管理層的討論

和分析

在結束的三個月裏

2023 年 3 月 31 日

管理層的討論和分析

本管理層的討論與分析（“MD&A”）已於2023年5月8日編寫，應與Ero Copper Corp.（“Ero”、“公司” 或 “我們”）截至2023年3月31日的三個月未經審計的簡明合併中期財務報表及其相關附註一起閲讀，這些報表是根據國際會計準則（“IAS”）34（中期財務報告）編制的由國際會計準則委員會發布的《國際財務報告準則》（“IFRS”）允許（“國際會計準則理事會”）。本管理摘要和答中提及 “2023年第一季度” 和 “2022年第一季度” 的所有內容分別指截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月。此外，本管理層和分析報告應與公司2022年12月31日經審計的合併財務報表和管理分析一起閲讀。除非另有説明，所有美元金額均以美元（“美元”）表示，表格金額以千美元表示。提及的 “$”、“美元”、“美元” 或 “美元” 是指美元，“C$” 是指加元，“R$” 或 “BRL” 是指巴西雷亞爾。

本MD&A是指各種替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準，包括銅產量的C1現金成本（每磅）、已實現的銅價格（每磅）、生產黃金的C1現金成本（每盎司）、黃金生產的總維持成本（“AISC”）、已實現的黃金價格（每盎司）、息税折舊攤銷前利潤、調整後歸屬於公司所有者的調整後淨收益歸屬於公司所有者的每股收益、淨（現金）債務、營運資金和可用流動資金。有關非國際財務報告準則指標的討論，請參閲 “替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準” 的部分。

本MD&A包含 “前瞻性陳述”，這些陳述受本MD&A結尾處警告説明中列出的風險因素的影響。公司無法向投資者保證此類陳述將被證明是準確的，實際業績和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。所列期間的結果不一定代表未來任何時期的預期結果。提醒投資者不要過分依賴此類前瞻性陳述。除非另有説明，否則本MD&A中包含的所有信息均為最新信息，並已於2023年5月8日獲得公司董事會（“董事會”）的批准。

業務概述

Ero是一家高利潤、高增長的清潔銅生產商，業務遍及巴西，公司總部位於不列顛哥倫比亞省温哥華。該公司的主要資產是巴西銅礦開採公司Mineraão Caraíba S.A.（“MCSA”）99.6％的權益，該公司位於巴伊亞州庫拉薩河谷的Caraíba業務（前身為MCSA礦業綜合體）的100％所有者，巴西，以及位於巴西帕拉州的圖庫馬項目（前身為博阿埃斯佩蘭薩），這是一個IOCG型銅項目。該公司還擁有NX Gold S.A.（“NX Gold”）97.6％的股份，該公司擁有Xavantina業務（前身為NX金礦），該業務由位於巴西馬託格羅索州的一座正在運營的金銀礦組成。有關公司及其運營的更多信息，包括有關卡拉伊巴業務、Xavantina運營和圖庫馬項目的技術報告，可在公司網站（www.erocopper.com）、SEDAR（www.sedar.com）和EDGAR（www.sec.gov）上找到。該公司的股票在多倫多證券交易所和紐約證券交易所公開交易，股票代碼為 “ERO”。

亮點

(1) 請參閲本MD&A中標題為 “替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準” 的部分。

2023 年第一季度亮點

受創紀錄的季度黃金產量以及有利的銅和金價格環境的推動，2023年第一季度財務表現穩健

•Caraíba Operations在本季度生產了9,327噸銅精礦，C1現金成本（1）為每生產一磅銅1.70美元

◦計劃中的採場排序降低了皮拉爾和韋爾梅洛斯礦開採的銅品位，導致在此期間加工的銅品位降低

◦本季度C1現金成本（1）的增長符合預期，由於計劃在今年剩餘時間內開採和加工銅品位的提高，預計將有所下降

•Xavantina Operations創下了季度黃金產量為12,443盎司的新紀錄，C1現金成本（1）和AISC（1）分別為每盎司黃金436美元和946美元

◦2023 年第一季度的黃金產量受益於更高的加工金品位，達到每噸 11.85 克（“gpt”），這意味着品位同比增長超過 16%，同比增長約 100%

◦季度C1現金成本（1）和AISC（1）的下降是由第一季度開採順序導致的開採和加工金品位提高所推動的

•本季度的財務業績反映了銅和黃金價格的上漲以及Xavantina業務創紀錄的黃金產量，這抵消了Caraíba運營公司第一季度銅產量和精礦銷售的下降

◦淨收益為2450萬美元

◦調整後歸屬於公司所有者的淨收益（1）為2,250萬美元（攤薄後每股收益0.24美元）

◦調整後的息税折舊攤銷前利潤（1）為4,820萬美元

•季度運營現金流為1,640萬美元，反映了2780萬美元的營運資金變動，包括應付賬款的減少以及與結算前期臨時定價銅精礦銷售相關的應收賬款的增加。如果營運資金沒有變化，本季度的運營現金流將約為4,410萬美元

•季度末的可用流動性為3.866億美元，包括2.099億美元的現金及現金等價物、2670萬美元的短期投資以及公司優先擔保循環信貸額度下的1.50億美元未提取可用資金

重申生產、運營成本和資本支出指導

•該公司重申其全年銅產量預期為4.4萬至47,000噸。由於2023年第四季度新球磨機擴建期間的預期磨機吞吐量將增加，預計到2023年下半年，卡拉伊巴業務的產量將略有增加。根據計劃採場排序，預計在今年剩餘時間內，開採和加工的銅品位也將有所提高

•該公司重申其2023年黃金產量預期為5萬至53,000盎司，預計2023年下半年的黃金產量將略有增加，這是由於預計馬蒂尼亞礦脈開始生產後軋機吞吐量增加

(1) 請參閲本MD&A中標題為 “替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準” 的部分。

•該公司還重申了其全年運營成本指導

◦預計在今年剩餘時間內，Caraíba業務的C1現金成本將受益於計劃開採和加工銅品位的提高

◦在Xavantina運營部，預計2023年下半年C1現金成本的增加將受到計劃黃金品位變化的推動

•該公司重申其2023年3.42億美元至3.89億美元的資本支出指導

繼續執行戰略增長計劃

•該公司在本季度保持了圖庫馬項目的建設勢頭，截至季度末，實際竣工量已達到近30％

◦礦山預開採仍在按計劃進行中，截至季度末，已完成290萬噸，約佔計劃預剝離總量的20％。廢棄物和尾礦堆建設正在按計劃進行，預計將於2023年第三季度完工

◦土建工程於本季度開始，第一批地基於二月份澆築。初級破碎機和球磨機的地基計劃於2023年第二季度完工，這兩個區域的機電安裝預計將於2023年第三季度初開始

◦截至季度末，約85％的計劃資本支出是根據合同進行的，高於2022年底的約55％。截至季度末，另有5％的可行性研究資本支出處於合同談判的最後階段，使項目總資本的可見度達到約90％。與第三季度和2022年年底的估計一致，計劃資本支出總額保持不變，約為3.05億美元，佔可行性研究總估計值的4％以內

◦該公司與專注於通過技術和職業教育提高巴西製造業競爭力的巴西非營利組織國家工業培訓服務局合作，繼續加強周邊社區的勞動力培訓計劃，以進一步發展當地技能和勞動力，這些技能和勞動力有望支持圖庫馬項目的開發和運營

•在卡拉伊巴業務部，該公司繼續推進其Pilar 3.0計劃，該計劃旨在支持300萬噸的礦石年產量持續水平。Pilar 3.0的組成部分包括（i）Honeypot項目，這是一項旨在回收皮拉爾礦上層更高等級材料的工程計劃；（ii）將Caraíba工廠的年吞吐能力從300萬噸擴大到420萬噸；（iii）建造一座新的外部豎井，為包括深化擴展區在內的皮拉爾礦的下層提供服務

◦新外豎井的施工仍在按計劃進行，豎井下沉承包商調動到現場，預沉孔的首次爆炸是在季度末之後進行的。合同下或談判最後階段的計劃資本支出從年底的約35％增加到2023年第一季度末的70％以上。重要的是，新外豎井的建造仍在預算的5％以內

◦Caraíba工廠的擴建也按計劃進行，預計將於2023年第四季度初開始調試

業務審查

卡拉伊巴行動

Caraíba Operations生產了9,327噸銅精礦，C1現金成本為2023年第一季度每生產一磅銅1.70美元。本季度開採和加工銅品位下降是由皮拉爾和韋爾梅洛斯礦的計劃採場排序推動的，導致該期間產量下降和單位成本增加。

2023 年第一季度礦石產量包括：

•皮拉爾：450,559 噸，銅品位為 1.35%（相比之下，2022年第四季度銅品位為 454,497 噸，銅品位為 1.77%）

•Vermelhos：205,963 噸，銅品位為 1.61%（而2022年第四季度銅品位為 234,778 噸，銅品位為 2.21%）

•蘇魯賓：銅含量為103,077噸，銅含量為0.68％（而2022年第四季度銅含量為113,191噸，銅含量為0.45％）

這三個礦山的貢獻使在此期間開採的礦石總量為759,599噸，銅品位為1.33％（而2022年第四季度為802,466噸，銅品位為1.71％）。在2023年第一季度，加工了772,548噸銅品位為1.33％的礦石，在平均冶金回收率為90.8％之後，銅產量為9,327噸。

如前所述，預計加勒比業務將在2023年生產4.4萬至47,000噸精礦銅，而2023年第一季度預計將是今年產量最低的季度。由於2023年第四季度新球磨機裝置的啟動和調試期間的預期磨機吞吐量將增加，預計到2023年下半年，卡拉伊巴業務的產量將略有增加。根據計劃採場排序，預計在今年剩餘時間內，開採和加工的銅品位也將有所提高。

預計2023年Caraíba業務的C1現金成本將在每磅銅1.40美元至1.60美元之間，預計銅品位的提高和產量將導致今年剩餘季度的單位運營成本降低。儘管該公司已恢復以有限和預付費的方式向其國內冶煉廠發貨，但迄今為止，巴西雷亞爾兑美元匯率的走強抵消了精礦銷售成本的相關降低。

2023年第一季度，Caraíba Operations的勘探活動側重於推進公司的全年勘探目標，即（i）劃定Umburana系統內確定的鎳礦化延伸部分，（ii）鑽探測試整個庫拉薩河谷的其他區域鎳和銅目標，以及（iii）將高品位礦化擴展到皮拉爾礦的上層和Vermelhos礦。

Xavantina 行動

(1) 已實現的金價包括根據與皇家黃金的直播安排出售的盎司的影響。詳情請參閲 “非國際財務報告準則衡量標準” 的 “已實現黃金價格” 部分。

Xavantina Operations創下了按C1現金成本計算的季度黃金產量為12,443盎司的新紀錄，每生產一盎司黃金的AISC分別為436美元和946美元。計劃中的礦山測序提高了每噸11.85克的開採和加工黃金品位，這意味着品位同比增長了16％以上，同比增長了約100％。較高的加工金品位也導致單位運營成本同比和同比降低。

該公司重申其2023年黃金產量指導區間為5萬至53,000盎司，預計2023年下半年的黃金產量將略有增加，這是由於預計馬蒂尼亞礦脈開始生產後工廠吞吐量增加。

該公司還重申了對Xavantina業務的全年成本指導，預計C1現金成本為每盎司黃金產量475至575美元，AISC預計為每盎司黃金產量725至825美元。

本季度，Xavantina Operations的勘探活動側重於測試馬蒂尼亞和聖安東尼奧礦脈的深度延伸部分，以及鑽探測試沿線聖安東尼奧和馬蒂尼亞礦脈所在的剪切帶的近礦延伸部分。

2023 年指南

該公司重申其全年產量、成本和資本支出指導，詳見下表。如前所述，預計加勒比業務將在2023年生產4.4萬至47,000噸精礦銅，而2023年第一季度預計將是今年產量最低的季度。由於2023年第四季度新球磨機裝置的擴建和調試期間的預期磨機吞吐量將增加，預計到2023年下半年，卡拉伊巴業務的產量將略有增加。根據計劃採場排序，預計在今年剩餘時間內，開採和加工的銅品位也將有所提高。

預計2023年Caraíba業務的C1現金成本將在每磅銅1.40美元至1.60美元之間，預計銅品位的提高和產量將導致今年剩餘季度的單位運營成本降低。儘管該公司已恢復以有限和預付費的方式向其國內冶煉廠發貨，但迄今為止，巴西雷亞爾兑美元匯率的走強抵消了精礦銷售成本的相關降低。

在Xavantina Operations，該公司重申其2023年黃金產量指導區間為5萬至53,000盎司，預計2023年下半年的黃金產量將略有增加，這是由於預計馬蒂尼亞礦脈開始生產後工廠吞吐量增加。

該公司還重申了對Xavantina業務的全年成本指導，預計C1現金成本為每盎司黃金產量475至575美元，AISC預計為每盎司黃金產量725至825美元。

2023 年生產和成本指導

該公司2023年的成本指導假設美元兑巴西雷亞爾匯率為5.30，金價為每盎司1,725美元，白銀價格為每盎司20.00美元。

注：指導基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、解釋的地質構造的等級和連續性以及冶金性能。有關完整的風險因素，請參閲公司截至2022年12月31日止年度的年度信息表（“AIF”）以及本MD&A中的風險和不確定性管理。

(1) 請參閲本MD&A中標題為 “替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準” 的部分。

2023 年資本支出指南

公司2023年的資本支出指導假設美元兑巴西雷亞爾匯率為5.30，下文以百萬美元為單位列出。

財務業績審查

下表彙總了公司2023年第一季度和2022年第一季度的財務業績。表格金額以千美元計，股票和每股金額除外。

注意事項：

1。2023年第一季度的銅銷售收入為7,730萬美元（2022年第一季度為9,370萬美元），銷售了2,090萬磅的銅（2022年第一季度為2,210萬磅）。收入下降主要歸因於銅價下跌和銅銷量減少。根據計劃採場排序，銅產量下降歸因於礦頭等級降低。

2023年第一季度的黃金銷售收入為2370萬美元（2022年第一季度為1,520萬美元），出售了13,097盎司黃金（2022年第一季度-8,013盎司），平均實現價格為每盎司1,828美元（2022年第一季度——每盎司1,918美元）。收入的增長主要歸因於銷售量的增加，因為與去年同期相比，總部等級大幅提高。

2。2023年第一季度銅銷售成本為5,060萬美元（2022年第一季度——4,050萬美元），主要包括1,220萬美元（2022年第一季度——990萬美元）的折舊和損耗、1,130萬美元（2022年第一季度——920萬美元）的薪金和福利、850萬美元（2022年第一季度——730萬美元）的材料和消耗品、640萬美元（2022年第一季度——510萬美元）維護成本、610萬美元（2022年第一季度——560萬美元）的合同服務、270萬美元（2022年第一季度——270萬美元）的公用事業、190萬美元（2022年第一季度——190萬美元）的銷售費用和150萬美元庫存變化（2022年第一季度-120萬美元）。與2022年第一季度相比，2023年第一季度銷售成本的增加主要歸因於材料和消耗品面臨的總體通貨膨脹壓力，以及與去年同期相比，資產基礎增加導致的折舊和損耗增加。

2023年第一季度黃金銷售成本為1,020萬美元（2022年第一季度——740萬美元），主要包括380萬美元（2022年第一季度——230萬美元）的折舊和損耗、210萬美元（2022年第一季度——220萬美元）的薪金和福利、120萬美元（2022年第一季度——150萬美元）的合同服務、150萬美元（2022年第一季度——140萬美元）的材料和消耗品，50萬美元（2022年第一季度——60萬美元）的公用事業，40萬美元（2022年第一季度——50萬美元）的維護成本和50萬美元的庫存變化（2022年第一季度——120萬美元）。與2022年第一季度相比，2023年第一季度銷售成本的增加主要歸因於黃金盎司銷售量增長了63％，成本面臨的總體通貨膨脹壓力，以及折舊資產基礎增加導致的折舊和枯竭增加。

3.2023年第一季度的一般和管理費用主要包括710萬美元（2022年第一季度——590萬美元）的薪金和諮詢費、220萬美元（2022年第一季度——210萬美元）的辦公和管理費用、140萬美元（2022年第一季度——160萬美元）的激勵金、90萬美元（2022年第一季度——100萬美元）的其他成本以及50萬美元（2022年第一季度——50萬美元）會計和法律費用。一般和管理費用的增加主要歸因於工資和諮詢費的增加，以支持業務的整體增長。

4。2023年第一季度的財務支出為650萬美元（2022年第一季度——550萬美元），主要包括450萬美元的貸款和借款利息（2022年第一季度——400萬美元）、遞延收入的增加80萬美元（2022年第一季度——90萬美元）、資產報廢義務增加60萬美元（2022年第一季度——50萬美元）、30萬澳元的租賃利息（2022年第一季度-2022年第一季度）-20萬美元），其他財務支出20萬美元（2022年第一季度——90萬美元）。此外，240萬美元（2022年第一季度為110萬美元）的利息已資本化為在建項目。財務支出的總體增長主要歸因於2023年第一季度確認的與優先無抵押票據（“優先票據”，定義見下文）相關的整整一個季度的融資成本，而2022年第一季度確認的按比例計算成本為兩個月。2022年2月，公司發行了本金總額為4億美元的優先票據。優先票據於2030年2月到期，年利率為6.5％，每半年在每年的2月和8月支付。

5。2023年第一季度的外匯收益為860萬美元（2022年第一季度——收益1,870萬美元）。該金額主要包括以本位貨幣為巴西雷亞爾的540萬美元（2022年第一季度——1,130萬美元收益）的美元計價債務的外匯收益、320萬美元衍生合約的未實現外匯收益（2022年第一季度——2,470萬美元收益）和90萬美元的衍生合約已實現外匯收益（2022年第一季度——虧損460萬美元），部分被其他外匯虧損所抵消 90萬美元（2022年第一季度——虧損1,270萬美元）。外匯收益主要是由於2023年第一季度末巴西雷亞爾兑美元與上一季度相比走強的結果。未實現的衍生品合約的外匯收益是期末按市值計價調整的結果。

6。2023年第一季度，公司確認了470萬美元的所得税支出（2022年第一季度為860萬美元）。減少的主要原因是税前收入與去年同期相比有所下降。

7。外幣折算收益是2023年第一季度巴西雷亞爾兑美元走強的結果，在公司簡明合併中期財務報表中列報時，巴西雷亞爾兑美元匯率從2023年第一季度初的每美元約5.22巴西雷亞爾升至本季度末的每美元約5.08巴西雷亞爾。

季度業績摘要

下表列出了最近八個季度中每個季度的部分財務信息。表格中的金額以百萬美元為單位，但股票和每股金額除外。

注意事項：

1. 在2023年第一季度，公司確認的淨收入為2450萬美元，而上一季度為2,250萬美元。增長主要歸因於外匯收益的增加、一般和管理費用的減少以及財務開支的減少。在上一季度，公司確認了330萬美元的預期信用損失準備金，而2023年第一季度收回的信貸損失準備金為50萬美元。

2. 在2022年第四季度，公司確認的淨收入為2,250萬美元，而上一季度為400萬美元。這一增長主要歸因於銅產量增長13％，毛利增長了2990萬美元，但部分被股票支付支出的增加以及與該公司在巴西的客户之一Paranapanema S/A（“PMA”）的付款安排相關的330萬美元預期信用損失準備金所抵消。

3. 在2022年第三季度，公司確認的淨收入為400萬美元，而上一季度為2410萬美元。下降的主要原因是產量下降了12％，銅和黃金已實現價格下降以及對上一季度銷售的銅精礦進行了臨時定價調整，毛利減少了2790萬美元。

4. 在2022年第二季度，公司確認的淨收入為2410萬美元，而上一季度為5,250萬美元。下降的主要原因是本季度巴西雷亞爾兑美元走強推動的外匯收益或損失的波動，這導致了330萬美元的外匯損失，而上一季度的外匯收益為1,870萬美元；由於銅和黃金已實現價格下降以及銷售成本的總體通貨膨脹壓力，毛利減少了1,030萬美元。臨時定價調整主要抵消了銅產量和銷售量的增長。

5. 在2022年第一季度，公司確認的淨收入為5,250萬美元，而上一季度為6,020萬美元。下降的主要原因是銅和黃金銷售量減少以及銷售成本面臨的總體通貨膨脹壓力，毛利減少了2340萬美元。該季度的產量和吞吐量受到 COVID-19 和季節性流感病毒導致的員工缺勤的不利影響。總額的減少

利潤被本季度巴西雷亞爾兑美元走強所推動的外匯收益部分抵消，外匯收益為1,870萬美元，而上一季度的外匯虧損為440萬美元。

6. 在2021年第四季度，公司確認的淨收入為6,020萬美元，而上一季度為2640萬美元。增長主要歸因於銅銷售量的增加導致毛利增長了1,640萬美元，以及由於巴西雷亞爾兑美元的貶值相對低於上一季度，外匯損失減少了1,520萬美元。

7. 在2021年第三季度，公司確認的淨收入為2640萬美元，而上一季度為8,400萬美元，減少了5,870萬美元，這主要是由於本季度巴西雷爾兑美元疲軟推動的外匯收益或虧損波動，造成了1,960萬美元的外匯損失，而上一季度的外匯收益為3,070萬美元。

8. 在2021年第二季度，公司確認了3,070萬美元的外匯收益。該金額主要包括未實現的衍生品合約2990萬美元的外匯收益、以本位幣為巴西雷亞爾的1,000萬美元MCSA計價債務的外匯收益，部分被600萬美元衍生合約的已實現外匯損失所抵消，以及320萬美元的其他外匯虧損。外匯收益主要是由於2021年第二季度巴西雷亞爾兑美元與上一季度相比走強的結果。未實現的衍生品合約的外匯收益是期末按市值計算的結果，可能不代表最終將實現的金額，這將取決於美元/巴西雷亞爾外匯匯率的未來變化。

流動性、資本資源和合同義務

流動性

截至2023年3月31日，公司持有的現金及現金等價物為2.099億美元，主要由信譽良好的金融機構持有的現金組成，投資於期限為三個月或更短的高流動性短期投資。此外，公司向信譽良好的金融機構持有2670萬美元的短期投資，期限超過三個月，不到一年。這些基金不面臨流動性風險，對公司使用這些資金履行其義務的能力沒有限制。

自2022年12月31日以來，現金及現金等價物增加了3,220萬美元。2023年公司來自運營、投資和融資活動的現金流彙總如下：

•來自投資活動的現金為3,110萬美元，包括：

◦短期投資的收益為1.174億美元；

淨含有：

◦增建了8,330萬美元的礦產財產、廠房和設備；以及

◦增加了300萬美元的勘探和評估資產。

•來自經營活動的現金為1,640萬美元，主要包括：

◦5180萬美元的息税折舊攤銷前利潤（見非國際財務報告準則指標）；

◦來自NX Gold貴金屬購買協議的240萬美元額外預付款；

淨值：

◦外匯套期保值的未實現收益為320萬美元；

◦90萬美元的衍生合約結算；

◦已繳40萬美元的所得税；以及

◦非現金營運資金項目的淨變動為2780萬美元。

部分抵消了：

•用於融資活動的現金為1,590萬美元，主要包括：

◦為貸款和借款支付了1,330萬美元的利息；

◦220萬美元的貸款和借款本金還款；以及

◦260萬美元的租賃付款；

淨值：

◦行使股票期權的收益為300萬美元。

截至2023年3月31日，該公司的營運資金為2.188億美元，可用流動性為3.866億美元。

資本資源

公司的主要資本來源包括運營現金、手頭現金和現金等價物以及短期投資。公司持續監控其流動性狀況和資本結構，並可能根據運營和經濟狀況的變化，在必要時通過發行新的普通股或新債務來調整此類結構。考慮到來自現有業務的現金流，管理層認為公司有足夠的營運資金和財務資源，可以在可預見的將來維持其計劃運營和活動。

截至2023年3月31日，該公司的可用流動性為3.866億美元，其中包括2.099億美元的現金及現金等價物、2670萬美元的短期投資以及其優先擔保循環信貸額度下的1.5億美元未提取可用資金。

截至2022年12月31日，該公司的優先信貸額度到期日為2025年3月，幷包括一項手風琴功能，將限額從7,500萬美元提高至1.00億美元，利率浮動利率為倫敦銀行同業拆借利率加2.25％至4.25％，具體取決於公司的合併槓桿率。優先信貸額度中任何未提取部分的承諾費在0.56％至1.06％之間浮動。

2023年1月，對優先信貸額度進行了修訂，將其限額從7,500萬美元提高到1.5億美元，到期日從2025年3月延長至2026年12月（“經修訂的優先信貸額度”）。修訂後的優先信貸額度將按SOFR的浮動比例計息，外加2.00％至4.00％的適用利潤，具體取決於公司的合併槓桿率。經修訂的優先信貸額度未提取部分的承諾費也將按0.45％至0.90％的浮動比例計算。

關於貸款和借款，公司必須遵守某些財務契約。截至簡明合併中期財務報表發佈之日，公司遵守了這些契約。貸款協議還包含契約，這些契約可能會限制公司及其子公司MCSA、Ero Gold和NX Gold等方面的能力，

承擔為其各自業務提供資金、支付股息或進行其他分配、進行投資、設立留置權、出售或轉讓資產或與關聯公司進行交易所需的額外債務。公司沒有其他限制或外部施加的資本要求。

合同義務和承諾

該公司與Royal Gold, Inc. 的全資子公司RGLD Gold AG（“Royal Gold”）簽訂了貴金屬購買協議，根據該協議，公司有義務以合同價格出售Xavantina Operations的部分黃金產量。

風險和不確定性管理

公司徹底審查其面臨的各種金融工具和風險，並評估這些風險的影響和可能性。這些風險可能包括信用風險、流動性風險、貨幣風險、商品價格風險和利率風險。如果風險很大，則由董事會審查和監測。

信用風險

信用風險是指如果客户或金融工具的交易對手未能履行其合同義務，並且主要來自公司向客户收取的應收款，則公司遭受財務損失的風險。以下金融資產的賬面金額代表截至2023年3月31日和2022年12月31日的最大信用風險敞口：

公司向根據信用評級財務狀況良好的金融機構投資現金和現金等價物以及短期投資。

公司與應收賬款相關的信用風險敞口主要受每個客户的個人特徵的影響。2022年11月30日，該公司在巴西的客户之一Paranapanema S/A（“PMA”）因營運資金困難而申請破產保護，此前6月發生的一起運營事故導致他們的一家工廠關閉了38天。在發佈公告之前，公司同意將PMA的2390萬美元未清應收賬款餘額重組為應收票據，由PMA的某些資產提供擔保，付款條件為從2023年2月開始分期24個月分期付款。這筆貸款的年利率相當於巴西的CDI利率約為13％。根據該安排，公司在截至2022年12月31日的年度中確認了330萬美元的其他財務費用信用損失準備金。在截至2023年3月31日的三個月中，不需要進一步的信用損失準備金。

流動性風險

流動性風險是指與公司可能難以履行與通過現金支付或其他金融資產結算的金融負債相關的義務相關的風險。公司的流動性管理方法是儘可能確保在正常和壓力條件下，有足夠的流動性在到期日履行到期義務，而不會造成不可接受的損失或破壞公司正常運營的風險。

下表顯示了公司截至2023年3月31日的非衍生金融負債的到期日：

截至2023年3月31日，公司已通過合同和採購訂單承諾支付總額為1.810億美元的資本支出，預計將在六年內支出。在正常運營過程中，公司還可以簽訂長期合同，這些合同可以在商定的慣常通知期內取消，而不會受到實質性處罰。

該公司還擁有外匯項圈合約的衍生金融負債，這些合約的名義金額和到期日信息在外匯貨幣風險和利率風險項下披露如下。

外匯貨幣風險

該公司在巴西的子公司面臨主要與美元相關的匯兑風險。為了最大限度地減少貨幣錯配，公司監控其現金流預測，將未來的銷售預期與結算現有融資的現金需求相關的美元變動掛鈎。

截至2023年3月31日，該公司的外匯風險敞口涉及以美元和歐元計價的MCSA的1,090萬美元（2022年12月31日——1170萬美元）的貸款和借款。此外，截至2023年3月31日，公司還面臨着具有合同還款條款的1.759億美元公司間貸款餘額（2022年12月31日至4,460萬美元）的外匯風險。截至2023年3月31日，巴西雷亞爾兑美元匯率上漲（走弱）10％和20％，税前淨收入將分別增加（減少）1,860萬美元和3,710萬美元（2022年3月31日——680萬美元和1,360萬美元）。這個

分析基於公司認為在本期末合理可能的外幣匯率變動率。分析假設所有其他變量，尤其是利率，都保持不變。

公司可能使用衍生品，包括遠期合約、美元和掉期合約，來管理市場風險。截至2023年3月31日，公司已以零成本簽訂外匯項圈合約，名義金額為1.8億美元（2022年12月31日——名義金額為2.70億美元），平均最低利率為5.16巴西雷亞爾兑美元，平均上限利率為6.34巴西雷亞爾兑美元。這些合約的到期日為2023年4月1日至2023年12月1日，並按淨額進行財務結算。截至2023年3月31日，公司與三個不同的交易對手簽訂了合同，這些合約的公允價值為660萬美元（2022年12月31日——資產320萬美元），包含在財務狀況表中的其他流動資產中。外匯合約的公允價值是根據期權定價模型、遠期外匯匯率和交易對手提供的信息確定的。

截至2023年3月31日的三個月，外匯項圈合約公允價值的變動為320萬美元的收益（截至2022年3月31日的三個月收益為2470萬美元），並已計入外匯收益（虧損）。此外，在截至2023年3月31日的三個月中，公司確認了與外幣遠期合約結算相關的已實現收益90萬美元（截至2022年3月31日的三個月已實現虧損460萬美元）。

利率風險

公司主要受到利率浮動的貸款和借款利率變化的影響。管理層通過簽訂固定利率的貸款和借款，或通過簽訂固定最終支付利率的衍生工具，來降低利率風險敞口。

該公司主要通過以巴西雷亞爾計價的280萬美元銀行貸款面臨利率風險。根據公司截至2023年3月31日的淨敞口，浮動利率的1％變化不會對其税前年度淨收入產生重大影響。

價格風險

公司可能使用衍生品，包括遠期合約、套利和掉期合約，來管理大宗商品價格風險。

截至2023年3月31日，公司對受大宗商品價格變動影響的銷售額進行了臨時定價。根據公司截至2023年3月31日的淨敞口，銅價變動10％將使税前淨收益變動280萬美元。

截至2023年3月31日，公司已在2023年4月至2024年1月期間以零成本簽訂每月3,000噸銅的銅衍生品合約。這些銅衍生品合約確定了每磅銅3.50美元的底價，對衝總量的30,000噸銅的上限價格為每磅4.76美元，約佔同期估計產量的75％。截至2023年3月31日，這些合約的公允價值為30萬美元的淨負債（2022年12月31日——負債60萬美元）。銅項圈合約的公允價值是根據期權定價模型、遠期銅價和交易對手提供的信息確定的。

在截至2023年3月31日的三個月中，公司在其他收益或虧損中確認了20萬美元（2022年-零美元）的未實現收益和180萬美元的已實現虧損。

有關適用於公司及其業務和運營的其他風險的討論，包括與公司海外業務、環境和法律訴訟相關的風險，請參閲公司AIF中的 “風險因素”。

其他財務信息

資產負債表外安排

截至2023年3月31日，該公司沒有重大的資產負債表外安排。

出色的股票數據

截至2023年5月8日，該公司已發行和流通92,549,013股普通股。

會計政策、判斷和估計

關鍵會計判斷和估計

根據國際財務報告準則編制簡明合併中期財務報表要求管理層對影響財務報表發佈之日報告的資產和負債金額以及報告期內報告的收入和支出金額的未來事件做出判斷、估計和假設。儘管這些估計是基於管理層對金額、事件或行動的最佳瞭解，但實際結果可能與這些估計有所不同。

公司的重要會計政策和會計估算包含在公司截至2022年12月31日止年度的合併財務報表中。其中某些政策，例如衍生工具、遞延收入、不動產、廠房和設備以及採礦權益的折舊、修復和關閉成本準備金以及包括税收不確定性的所得税估算，都涉及關鍵的會計估算。其中某些估計取決於礦產儲量和資源估計，要求公司管理層對本質上不確定的問題做出主觀或複雜的判斷，也因為在不同的條件下或使用不同的假設下，報告的數量可能存在重大差異。實際結果可能與這些估計值有所不同。

管理層利用現有的最新信息，持續審查其估計、判斷和假設。對估計數的修訂是預先確認的。

資本支出

下表顯示了公司運營的資本支出。

替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準

公司利用某些替代業績（非國際財務報告準則）指標來監測其業績，包括銅產量的C1現金成本（每磅）、已實現的銅價格（每磅）、生產黃金的C1現金成本（每盎司）、黃金產量的AISC（每盎司）、已實現的黃金價格（每盎司）、息税折舊攤銷前利潤、調整後的歸屬於公司所有者的調整後淨收益、調整後的每股淨收益、淨收入（現金）債務、營運資金和可用流動性。這些績效衡量標準沒有國際財務報告準則下公認的會計原則中規定的標準化含義，因此，列報的金額可能無法與其他礦業公司提出的類似衡量標準相提並論。這些非《國際財務報告準則》指標旨在提供補充信息，不應單獨考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的績效衡量標準的替代品。下表提供了這些非國際財務報告準則指標與公司財務報表中包含的最直接可比國際財務報告準則指標的對賬情況。

除非另有説明，否則下文列出的非國際財務報告準則指標是在所列期間的一致基礎上計算的。

C1 銅生產的現金成本（每磅）

生產的銅的C1現金成本（每磅）是公司用來管理和評估其銅礦開採板塊經營業績的非國際財務報告準則績效指標，計算方法是C1現金成本除以該期間生產的銅總磅數。C1現金成本包括生產、運輸、處理和煉油費用的總成本，以及與向公司巴西客户開具的銷售發票相關的某些税收抵免，扣除副產品抵免和激勵金。採礦業廣泛報告每磅生產的銅的C1現金成本作為業績基準，但沒有標準化的含義，是在國際財務報告準則指標的補充中披露的。

下表提供了每磅銅生產的C1現金成本與生產成本的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

已實現銅價（每磅）

已實現銅價格（每磅）是非國際財務報告準則的比率，計算方法是銅總收入除以該期間出售的銅磅。管理層認為，衡量已實現銅價（每磅）可以讓投資者根據每個報告期的已實現銅銷售額更好地瞭解業績。下表提供了已實現銅價格（每磅）的計算以及與銅板塊的對賬。

C1 黃金生產的現金成本（每盎司）和生產的黃金的AISC（每盎司）

C1黃金生產的現金成本（每盎司）是公司用來管理和評估其金礦開採板塊經營業績的非國際財務報告準則績效指標，計算方法是C1現金成本除以該期間黃金產量的總盎司。C1現金成本包括扣除副產品抵免額和激勵金的總生產成本。採礦業廣泛報告每盎司生產的黃金的C1現金成本作為業績基準，但沒有標準化的含義，是在國際財務報告準則指標的補充中披露的。

黃金產量（每盎司）的AISC是上述黃金生產的C1現金成本（每盎司）的延伸，也是管理層用來評估其金礦開採領域運營業績的關鍵績效指標。黃金產量（每盎司）的AISC計算方法是AISC除以該期間黃金產量的總盎司。AISC包括C1現金成本、場地一般和管理成本、礦山關閉和修復準備金的增加、維持資本支出、維持租賃以及特許權使用費和生產税。採礦業廣泛報告了黃金產量（每盎司）的AISC作為業績基準，但沒有標準化的含義，是作為國際財務報告準則指標的補充披露的。

下表提供了每盎司黃金生產的C1現金成本和每盎司黃金產量的AISC與生產成本的對賬情況，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

已實現黃金價格（每盎司）

已實現的黃金價格（每盎司）是非國際財務報告準則的比率，計算方法是黃金總收入除以該期間出售的黃金盎司。管理層認為，衡量已實現的黃金價格（每盎司）可以讓投資者根據每個報告期的已實現黃金銷售情況更好地瞭解業績。下表提供了已實現黃金價格（每盎司）的計算以及與黃金分部收入的對賬，黃金板塊收入是其最直接可比的《國際財務報告準則》指標。

扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益（“EBITDA”）和調整後息税折舊攤銷前利潤

息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤是管理層用來評估其還本付息能力和運營業績的非國際財務報告準則績效指標。息税折舊攤銷前利潤是指扣除財務費用、所得税、折舊和攤銷前的收益。調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）是計算契約計算時需要對非現金和/或非經常性項目進行調整後的税前利息，折舊攤銷前利潤。

下表提供了息税折舊攤銷前利潤和調整後息税折舊攤銷前利潤與淨收益的對賬情況，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

歸屬於公司所有者的調整後淨收益和歸屬於公司所有者的調整後每股淨收益

“歸屬於公司所有者的調整後淨收益” 是指所報告的歸屬於股東的淨收入，根據管理層認為不代表我們的正常經營活動或不一定經常發生的某些類型的交易進行了調整。“歸屬於公司所有者的調整後每股淨收益”（“調整後的每股收益”）的計算方法是 “歸屬於公司所有者的調整後淨收益” 除以該期間已發行普通股的加權平均數。公司認為，除了根據國際財務報告準則編制的傳統指標外，公司和某些投資者和分析師還使用這些補充的非國際財務報告準則績效指標來評估公司的正常業績。調整後每股收益的列報並不是要取代根據國際財務報告準則列報的歸屬於公司所有者的每股淨收益（虧損）（“EPS”），而是應將其與此類國際財務報告準則衡量標準結合起來進行評估。

下表提供了歸屬於公司所有者的調整後淨收益和調整後每股收益與歸屬於公司所有者的淨收益的對賬情況，這是該公司最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

淨（現金）負債

淨（現金）債務是公司用來評估其財務狀況和償還債務能力的績效指標。淨（現金）負債是根據公司簡明合併中期財務報表中報告的現金及現金等價物、短期投資、扣除貸款和借款後確定的。下表根據截至報告期的公司簡明合併中期財務報表中列報的金額提供了淨（現金）負債的計算。

營運資金和可用流動性

營運資金按公司簡明合併中期財務報表中報告的流動資產減去流動負債計算。公司使用營運資金來衡量公司的短期財務狀況以及使用流動資產履行流動債務的能力。可用流動性按現金及現金等價物、短期投資及其循環信貸額度中可用的未提取金額的總和計算。公司使用這些信息來評估可用的流動資產。下表根據截至報告期的公司簡明合併中期財務報表中列報的金額進行了計算。

(1) 2023年1月，公司修訂了其優先信貸額度，將其限額從7,500萬美元提高到1.5億美元，並將到期日從2025年3月延長至2026年12月。

披露控制和程序以及財務報告的內部控制

公司管理層在首席執行官兼首席財務官的參與下，使用特雷德韋委員會贊助組織委員會（“COSO”）發佈的內部控制——綜合框架（2013年）作為其內部控制框架，負責建立和維持適當的披露控制和程序（“DC&P”）以及對財務報告的內部控制（“ICFR”）。

公司的DC&P旨在提供合理的保證，即及時識別和傳達與公司相關的重大信息。

公司的ICFR是一個旨在為財務報告的可靠性提供合理保證的流程，以及根據國際財務報告準則為外部目的編制財務報表。ICFR的任何系統，無論設計多麼完善，都有固有的侷限性，無法絕對保證公司內部的所有錯誤陳述和欺詐事件（如果有）都得到預防或發現。公司的ICFR旨在為財務報告的可靠性提供合理的保證，以及根據國際財務報告準則為外部目的編制財務報表。

在截至2023年3月31日的三個月中，公司的DC&P和ICFR沒有發生對ICFR產生重大影響或合理可能對ICFR產生重大影響的變化。

關於科學和技術信息的説明

除非另有説明，否則本MD&A中與Ero財產有關的科學和技術信息（“技術信息”）基於以下內容中包含的信息：

該報告根據國家儀器 43-101《礦產項目披露標準》（“NI 43-101”）編寫，標題為 “巴西巴伊亞州庫拉薩河谷卡拉伊巴業務的2022年礦產資源和礦產儲量”，日期為2022年12月22日，生效日期為2022年9月30日，由FAIG、Bernardo Horta de Cerqueira Viana、FAIG的波菲裏奧·卡瓦萊羅·羅德里格斯編寫 GE21 Consultoria Mineral Ltda 的 IG、Fábio Valério Cámara Xavier、MAIG 和 MAIG 的 Ednie Rafael Moreira de Carvalho Fernandes（“GE21”）、BNA Mining Solutions（“BNA”）的FAIG的貝克·納德博士和NCL Ingeniería y Construccion SpA（“NCL”）（“Caraíba 運營技術報告”）註冊成員 (#0293)（智利礦業委員會）亞歷杭德羅·塞普爾韋達。根據NI 43-101的含義，每個人都是公司的 “合格人員” 和 “獨立人士”。

2023年3月28日的新聞稿，以及根據NI 43-101編寫的報告，標題為 “Nova Xavantina NX金礦的礦產資源和礦產儲量估計”，日期為2021年1月8日，生效日期為2020年9月30日，由波菲裏奧·卡巴萊羅·羅德里格斯、FAIG、Leonardo de Moraes Soares、MAIG、Bernardo Horta de Cerqueira Viana編寫、FAIG 和 FausimM 的 Paulo Roberto Bergmann，分別是 GE21，是 NI 43-101（“Xavantina Operations” 所指的公司的 “合格人士” 和 “獨立人士”技術報告”）。

該報告根據 NI 43-101 編寫，標題為 “Boa Esperança Project NI 43-101 可行性研究更新技術報告”，日期為 2021 年 11 月 12 日，生效日期為 2021 年 8 月 31 日，由 Ausenco Engineering Canada Inc.（或其子公司 Ausenco Engineering USA South Inc. Patterson 女士）、Carlos Guzmán、NCL 的 FausimM RM CMC 和 Emerson Ricardo Re，理學碩士，工商管理碩士，mausimm（CP）（編號 305892），註冊會員（編號：0138）（智利礦業委員會）以及報告發布之日的公司資源經理（現為HCM Consultoria Geologica Eireli（“HCM”）（“Tucumã項目技術報告”）。P.E.E. Kevin Murray、P.E. Erin L. Patterson 和 P.E. Scott C. Elfen、Carlos Guzmán、FausimM RM CMC 和 Ausimm (CP) 的艾默生·裏卡多·雷，都是 NI 43-101 所指的公司的 “合格人士”。根據NI 43-101的含義，P.E.的凱文·默裏、P.E. 的艾琳·帕特森和P.E. Scott C. Elfen以及FausimM RM CMC的卡洛斯·古茲曼都是公司 “獨立” 的。根據NI 43-101的含義，艾默生·裏卡多·雷，mauSimM（CP）擔任公司（在報告發布之日，現為HCM）的資源經理，在報告發布之日並非 “獨立” 公司。

應參閲《卡拉伊巴運營技術報告》、《Xavantina運營技術報告》和《圖庫瑪項目技術報告》的全文，每份報告均可在公司網站www.erocopper.com和公司在SEDAR的個人資料下查閲，網址為www.sedar.com，EDGAR網址為www.sec.gov。

本MD&A中技術信息的披露已由Cid Gonçalves Monteiro Filho、SME RM（04317974）、MAIG（編號：8444）、MausimM（編號3219148）和公司資源經理（NI 43-101 所指的 “合格人員”）的審查和批准。

關於前瞻性陳述的警示説明

本MD&A包含1995年《美國私人證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性陳述” 和適用的加拿大證券立法所指的 “前瞻性信息”（統稱為 “前瞻性陳述”）。前瞻性陳述包括使用前瞻性術語的陳述，例如 “可能”、“可能”、“將”、“應該”、“打算”、“計劃”、“預期”、“預算”、“估計”、“預測”、“時間表”、“預期”、“相信”、“繼續”、“潛在”、“觀點” 或其負面或語法變化或其他變體或類似的術語。前瞻性陳述可能包括但不限於以下方面的陳述：公司的產量、運營成本和資本支出指導、礦產儲量和礦產資源估計；針對更多礦產資源和擴張儲量；資本和運營成本估算及經濟分析（包括現金流預測），包括來自卡拉伊巴運營技術報告、Xavantina運營技術報告和圖庫馬項目技術報告的陳述；公司的預期、戰略和計劃卡拉伊巴業務、Xavantina業務和圖庫馬項目，包括公司計劃的勘探、開發、施工和生產活動；未來勘探和鑽探的結果；某些里程碑的預計完工日期；成功增加或升級礦產資源併成功開發新礦牀；未來勘探、開發和建設的成本和時機，包括但不限於卡拉伊巴業務深化擴展項目和圖庫馬項目；時機和Caraíba Operations、Xavantina業務和圖庫瑪項目的未來產量；相關政府、監管機構或第三方必要批准、執照和許可證的時間安排、獲得和維持；公司對圖庫馬項目、深化擴建項目和/或卡拉伊巴工廠擴建項目的計劃資本支出低於應急水平的預期；對公司管理未來銅價相關風險能力的預期波動和波動；未來公司及其業務、運營和財產的財務或經營業績和狀況，包括對流動性、資本結構、競爭地位和股息支付的預期；對未來貨幣匯率的預期；以及可能預測、預測、表明或暗示未來計劃、意圖、活動水平、結果、業績或成就的任何其他陳述。

前瞻性陳述受各種已知和未知的風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致實際業績、行動、事件、條件、業績或成就與前瞻性陳述所表達或暗示的存在重大差異，包括但不限於本MD&A和AIF中在 “風險因素” 標題下討論的風險。本MD&A和AIF中討論的風險並未詳盡列出可能影響公司任何前瞻性陳述的因素。儘管公司試圖確定可能導致實際業績、行動、事件、條件、業績或成就與前瞻性陳述中包含的業績存在重大差異的重要因素，但可能還有其他因素導致業績、行動、事件、條件、業績或成就與預期、估計或預期的有所不同。

前瞻性陳述並不能保證未來的表現。無法保證前瞻性陳述會被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。前瞻性陳述涉及關於未來的陳述，本質上是不確定的，由於各種風險、不確定性和其他因素，包括但不限於此處和AIF中標題為 “風險因素” 的風險、不確定性和其他因素，公司的實際業績、成就或其他未來事件或條件可能與前瞻性陳述中反映的存在重大差異。

公司的前瞻性陳述基於管理層在陳述發表之日的假設、信念、預期和觀點，其中許多可能難以預測，也超出了公司的控制範圍。關於本MD&A和AIF中包含的前瞻性陳述，公司對以下方面做出了某些假設：有利的股權和債務資本市場；以合理條件籌集任何必要的額外資金以推進公司財產和資產的生產、開發和勘探的能力；銅、黃金和其他金屬價格的未來價格；勘探和鑽探計劃的時機和結果；任何礦產儲量和礦產資源估算的準確性；的地質情況Caraíba Operations、Xavantina Operations和Tucumá項目如每處房產的相應技術報告所述；生產成本；預算勘探、開發和施工成本和支出的準確性；燃料等其他大宗商品的價格；未來的貨幣匯率和利率；運營條件良好，使公司能夠以安全、高效和有效的方式運營；面對以下情況，勞動力繼續保持健康流行病、流行病或其他流行病健康風險（包括 COVID-19）、政治和監管穩定；以優惠條件獲得政府、監管機構和第三方的批准、執照和許可證；以優惠條件獲得現有批准、執照和許可證的延期；適用法律的要求；持續的勞動穩定；金融和資本貨物市場的穩定；設備的可用性；與當地團體的積極關係以及公司履行與此類團體協議規定的義務的能力；以及滿足條款和公司當前貸款安排的條件。儘管公司認為，截至本次MD&A發佈之日，前瞻性陳述中固有的假設是合理的，但這些假設受重大的商業、社會、經濟、政治、監管、競爭和其他風險以及不確定性、突發事件和其他因素的影響，這些因素可能導致實際行動、事件、條件、業績、業績或成就與前瞻性陳述中的預測存在重大差異。公司警告説，上述假設清單並不詳盡。其他事件或情況可能導致實際業績與本MD&A中包含的前瞻性陳述中估計或預測、表達或暗示的結果存在重大差異。

此處包含的前瞻性陳述自本MD&A發佈之日起作出，除非適用的證券法要求，否則公司不承擔任何更新或修改任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件或業績還是其他原因。

關於礦產資源和儲量估算的警示性説明

除非另有説明，否則本MD&A中包含的所有儲量和資源估算以及此處以引用方式納入的文件均根據經修訂的加拿大國家儀器43-101——礦產項目披露標準（“NI 43-101”）和加拿大礦業、冶金和石油學會（“CIM”）——CIM礦產資源和礦產儲量定義標準（“CIM標準”）編制。NI 43-101是加拿大證券管理局制定的一項規則，它為發行人對礦產項目科學和技術信息的所有公開披露規定了標準。加拿大標準，包括NI 43-101，與美國證券交易委員會（“SEC”）的要求有很大不同，此處包含的儲備和資源信息可能無法與美國公司披露的類似信息進行比較。特別是，在不限制上述內容的一般性的前提下，本MD&A和此處以引用方式納入的文件使用了根據NI 43-101和CIM標準定義的 “計量資源”、“指示資源” 和 “推斷資源” 等術語。

除了最近的修正案外，美國的礦產財產披露要求（“美國規則”）受經修訂的1933年《美國證券法》（“美國證券法”）第S-K分節的管轄，該條款與CIM標準不同。作為有資格根據多司法管轄區披露制度（“MJDS”）向美國證券交易委員會提交報告的外國私人發行人，根據美國規則，Ero無需披露其礦產特性，並將繼續根據NI 43-101和CIM標準提供披露。如果Ero不再是外國私人發行人或失去根據MJDS在40-F表格上提交年度報告的資格，那麼Ero將受美國規則的約束，該規則與NI 43-101和CIM標準的要求不同。

根據新的美國規則，美國證券交易委員會承認 “測得的礦產資源”、“指示的礦產資源” 和 “推斷的礦產資源” 的估計值。此外，美國規則中 “探明礦產儲量” 和 “可能的礦產儲量” 的定義現在與NI 43-101中的相應標準 “基本相似”。與被描述為儲量的礦化相比，使用這些術語描述的礦化在存在和可行性方面具有更大的不確定性。因此，提醒美國投資者不要假設Ero報告的任何測得的礦產資源、指示的礦產資源或推斷出的礦產資源在經濟或法律上是可以開採的。此外，“推斷的礦產資源” 在其存在以及是否可以合法開採或經濟開採方面具有更大的不確定性。根據加拿大證券法，除非在極少數情況下，對 “推斷的礦產資源” 的估計可能無法構成可行性研究或預可行性研究的基礎。雖然美國規則中的上述術語與NI 43-101和CIM標準下的標準 “基本相似”，但美國規則和CIM標準下的定義存在差異。因此，如果Ero根據美國規則採用的標準編制儲量或資源估算，則無法保證Ero可能報告為 “探明礦產儲量”、“可能的礦產儲量”、“測得的礦產資源”、“指示的礦產資源” 和 “推斷的礦產資源” 的任何礦產儲量或礦產資源會相同。

附加信息

有關Ero及其業務活動（包括AIF）的更多信息，可在公司簡介下查閲，網址為www.sedar.com和www.sec.gov。