附錄 99.1 ValueAct 對迪士尼的看法 2024 年 3 月 1

免責聲明本文件由ValueAct Capital Management, L.P.（“ValueAct Capital”）編寫。ValueAct Capital向私人投資基金提供投資諮詢服務，這些基金在本文討論的證券中具有經濟利益。本文件僅供參考 ，不應被解釋為對任何個人或實體的投資建議。不應依賴本文件做出投資決策，包括購買或出售本文討論的任何證券的決定。 此處表達的觀點僅反映ValueAct Capital截至發佈之日的觀點和主觀觀點，隨時可能發生變化。本文檔中使用的某些財務信息和其他數據是從被認為可靠但不能保證的來源中導出或獲得的 。ValueAct Capital保留在其認為適當的情況下隨時更改其在本文件中表達的任何觀點的權利，ValueAct Capital不承擔任何更正、更新或修改本文件或以其他方式向本文件的任何接收者提供任何其他材料的義務。ValueAct Capital沒有尋求或獲得任何第三方的同意來使用從 獲得或從第三方獲得的任何陳述或信息，並且不應將包含此類第三方聲明或信息視為表示對該第三方的支持。為避免疑問，本文件未經沃爾特 迪士尼公司（“迪士尼”）認可。ValueAct Capital認識到，迪士尼掌握的某些信息可能導致ValueAct Capital改變其在本文件中表達的觀點，或者可能導致迪士尼或其他公司 不同意ValueAct Capital的觀點。本文件可能包含經修訂的1995年《私人證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性陳述”，這些陳述反映了ValueAct Capital對未來事件和財務業績等方面的觀點 ，實際結果可能與本文件中討論的結果存在重大差異。前瞻性陳述可以通過使用前瞻性術語 來識別，例如 “可能”、“將”、“應該”、“期望”、“預期”、“目標”、“項目”、“估計”、“打算”、“繼續” 或 “相信”，或其否定詞或其他變體或類似術語。前瞻性陳述受各種風險、不確定性和假設的影響，無法保證本文件中包含的任何想法或 假設是正確的，或者將被證明是正確的。由於各種風險和不確定性，實際事件或結果可能與此類前瞻性陳述中反映或設想的事件或結果存在重大差異。ValueAct Capital不應將前瞻性 陳述視為所設想的未來計劃、估計或預期將永遠實現的陳述。在任何情況下，本文件均不得使用或視為出售要約或 徵求購買任何證券的要約，包括但不限於ValueAct Capital管理的任何基金的任何權益。任何購買ValueAct Capital基金權益的提議只能在合格的受要約人 收到該基金的機密備忘錄時提出。對ValueAct Capital基金的任何投資條款均應受相關基金的組成文件管轄，其中明確不包括本文件。對 基金的任何投資都是投機性的，涉及重大風險，包括損失全部或幾乎所有此類投資的風險。通過這份文件，ValueAct Capital説明瞭它打算如何在下次年度股東大會上進行投票以及其中的原因，並且沒有就該會議徵集任何代理人2。

誰是 ValueAct？3

我們的網絡是通過在 47 個公共委員會任職而建立的 * 4 * 表示 BOD 觀察權。

我們將吸取的經驗教訓匯入 “工具包” 人力資本 企業與薪酬標識 “通俗易學的首席執行官繼任資本和組織設計結構將永遠比無所不知者做得更好” 社會戰略與可持續發展中的角色微軟財經首席執行官薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）財務 規劃與分析 5

ValueAct 在媒體和技術投資領域的往績媒體 科技電子遊戲體育博彩主題公園 6

ValueAct 的迪士尼論文是什麼？7

投資論文 § Lean Into Parks 1 § 超越 直播大戰... 2 aecc`oark_h`p a a'a`qq`oblkprj`odum`oe`k^`p b ca`qq`o @_s `oqepekct`^dqq`o'p `oqepekct`^^^o `oqpekct`^^^o `oqepekct`^^dqq`lq`lq`o `oqepekct`^^dqq`lq`lq`o `oqepekct`^^dqq`lq`lq`o `oqpte_`[p[k_^o`[q`tektekp8

Lean Into Parks 1 主題公園是一項成長型企業大規模投資 處於高位且不斷提高的產能... 資本回報率... 財年9/30財年收益增長，9/30財年收益率為數十億美元，資本回報率（分部息税前利潤/資產）分部經調整後息税前利潤分部資產+170億美元 21% +10.4% 15% 8% Covid 9 來源：上市公司申報，VAC 分析 $16 2007 2011 2015 $20 26 2019 $33 2023 $34 2007 2011 2015 2019 2023 FY05 $1.2 $1.5 06財年07財年$1.7 $1.9 09財年09財年1.4美元2011財年1.3美元2011財年1.6美元2012財年1.9美元2.2美元2015財年2.7美元3.3美元2017財年3美元。8 2018財年4.5美元 19財年4.9美元-1.7美元 20財年21財年-2.2美元 5.1美元22財年23財年7.0美元

Lean Into Parks 1 迪士尼精靈服務將於 2021 年 10 月推出 Parks 和消費品提供... § 通過角色和故事 IP 獲利的 “額外窗口” § 以科技為積極的順風 10

超越流媒體大戰 2 當前 DTC 視頻價值鏈的 DTC 期權數量 使消費者感到困惑，並要求每個內容所有者在每一個差異化矢量上競爭。視頻價值鏈傳統和 vMVPD 消費者差異化向量 § 最新熱門節目 § 圖書館深度 § 價格 § CAC 支出/促銷 § 基礎設施成本 § 流失緩解 11

超越流媒體大戰 2 Us vs Them：製片廠與 Netflix 迪士尼 和其他製片廠有共同的問題、共同的解決方案和共同的競爭對手... 現有媒體格局 1 流媒體利潤約 (1) 億美元~0 億美元 ~0 億美元 ~0 億美元 ~0 億美元 ~0 億美元 ~10 億美元 ~10 億美元 (2024E) 帳篷杆特許經營權廣播和 1 線性利潤約 50 億美元 ~80 億美元 ~60 億美元~40 億美元體育和新聞創意友好型 12個來源：華爾街股票研究，VAC估計 1.利潤代表股票研究息税折舊攤銷前利潤的估計

ValueAct 投資組合中的重要教訓 13

《紐約時報》捆綁包提高了全球用户參與度 競技紐約時報遊戲紐約時報烹飪紐約時報新聞一月-二月-三月-四月-六月-八月-十月-十一月-十二月-十二月-二月-三月-四月-四月-四月-四月-五月-一月-七月-八月-九月-十月-六月-七月-八月-九月-九月-十月-八月-九月-十一月-十二月-一月-二月-三月-四月- 六月-七月-八月-九月-十月-十一月-十二月 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 22 22 22 22 22 22 22 22 23 23 23 23 23 23 23 14 來源：YipitData

發生了什麼？15

迪士尼傾向於進入公園，深化了其媒體、 技術和資本配置專家隊伍，以幫助超越流媒體大戰 600億美元公園投資新董事會2023年9月2023年11月 2024年1月 ValueAct 協議 16 來源：公司新聞稿、Variety

迪士尼在創建更大 捆綁包的道路上也採取了關鍵步驟... 2023 年 11 月 2023 年 12 月 2024 年 2 月在 Epic 的合併股份 Hulu/Disney+ Integration 的 15 億美元投資 17 來源：公司新聞稿

... 並已開始與其他工作室合作測試新想法， 創造雙贏局面。ESPN、福克斯和華納兄弟體育合作 2024 年 2 月 18 日來源：公司新聞稿

我們為什麼承諾為董事會和領導層投票？§ 我們 有一篇論文，以我們的網絡和工具包為依據 1 § 我們進行了積極的合作——大量的學習和教學——進展順利 2 § 我們有切實的進展證據 3 “隨着傳統技術向 數字平臺過渡，我們相信迪士尼可以引領媒體行業向前發展。能與鮑勃和董事會合作，幫助創造長期可持續的股東價值，我們感到非常興奮。”梅森·莫菲特，ValueAct Capital聯席首席執行官兼首席信息官 19