ProShares信託II

共同受益單位

ProShares Trust II(“該信託”)是特拉華州的一家法定信託公司，按不同的系列組織。信託可不時提出出售上述信託任何或所有系列的普通實益權益單位(“股份”)或信託的其他系列(分別為“基金”及 統稱為“基金”)。股份代表信託系列中零碎的不可分割實益權益和所有權的單位。每隻基金的股份均以持續發售方式發售。每隻基金的股票在CBOE BZX交易所，Inc.(“交易所”) 掛牌交易，每隻基金名稱旁邊的股票代碼如上所示。請注意，該信託基金有其他系列的資金。

ProShares波動率指數短期期貨ETF(“匹配基金”)尋求與S指數®波動率指數(“指數”)相匹配的費用和費用前的投資結果。ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF(“做空基金”)尋求的每日投資結果(未扣除費用和費用)相當於指數單日表現的一半(-0.5x)，而不是任何其他期間的表現。ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF(“Ultra Fund”)尋求費用和費用前的每日投資結果，相當於指數單日表現的1.5倍(1.5倍)，而不是任何其他 期間的投資結果。做空基金和超基金在這裏有時被稱為“槓桿式基金”。“單日”是指從基金計算其資產淨值(“資產淨值”)到基金下一次計算資產淨值的時間。基金的資產淨值計算時間通常是下午4：00。(東部時間)。有關基金資產淨值計算時間的更多詳細信息，請參閲“摘要-創建和贖回交易”一節。

這些基金尋求通過對指數中包含的波動率指數期貨合約的適當敞口來實現各自的投資目標。每個基金還有能力從事掉期交易、遠期合同、期權合同和其他工具，以便以本文所述的方式和程度實現其投資目標。

這些基金沒有以被廣泛引用的芝加哥期權交易所波動率指數為基準，該指數通常被稱為“波動率指數”。指數和波動率指數是兩個獨立的指數，可以預期會有非常不同的表現。因此，預計這些基金的表現將與VIX截然不同，或者是VIX表現的1.5倍(1.5倍)或1.5倍(-0.5倍)。

投資這些股票有很大的風險。請參閲第13頁開始的“風險因素”。

這些基金存在着不適用於其他類型基金的重大風險，包括與投資波動率指數期貨合約和尋求風險敞口有關的風險。這些基金並不適合所有投資者。超級基金使用槓桿，風險高於不使用槓桿的類似基準交易所交易基金 。投資者只有在瞭解尋求每日投資結果的後果和複利對槓桿式基金業績的影響的情況下，才應考慮投資超基金或空頭基金。

基金的投資可能缺乏流動性及╱或波動性高，而基金可能因購買、出售或持有該等投資而蒙受重大虧損。任何基金的投資者都可能 在一天內損失其投資債券的全部本金價值。

這些資金通常只用於短期時間跨度。投資於這些基金的股東應考慮積極管理和監督他們的投資。

投資者只有在瞭解波動率指數 期貨合約風險敞口的後果時，才應考慮投資於基金。這些基金以S指數為基準，而不是以波動率指數為基準。S指數和波動率指數是兩個獨立的指數，可以預期它們的表現將截然不同。

波動率指數是一個不可投資的指數，衡量的是S指數的隱含波動率。就這些目的而言，“隱含波動率”是對S指數未來30天的預期波動率(即業績變化的速度和幅度)的衡量。波動率指數並不代表S指數的實際波動率。波動率指數是基於不斷變化的S看跌期權和看漲期權組合的價格計算的。S指數是各基金使用的波動率指數，由短期波動率指數期貨合約組成。因此，可以預計，S 500波動率指數短期期貨指數的表現將與S指數的實際波動率或波動率指數的表現截然不同，或者與S指數的實際波動率或波動率指數的表現相差1.5倍(1.5倍)或0.5倍(-0.5倍)。

與其他某些資產類別不同的是，通常情況下，價格在歷史上會隨着時間的推移而上漲，而以波動率指數衡量的標準普爾500指數的波動性在歷史上已恢復到長期平均水平。這意味着投資於基金的潛在上行空間可能是有限的。此外，如果有收益，可能會出現重大的、意想不到的逆轉。這些資金通常只用於短期投資領域。持有基金份額超過短期的投資者，損失全部或大部分投資的風險增加。

超級基金尋求的每日投資結果，在扣除費用和費用之前，相當於指數在一天內表現的1.5倍(1.5倍)，而不是任何其他時期的表現。做空基金尋求的每日投資結果，在扣除費用和費用之前，相當於指數在一天內表現的一半的倒數(-0.5x)，而不是任何其他時期的表現。超額基金和做空基金的回報超過一天，是其在這段時間內每一天的回報的結果，通常在金額和可能的方向上與基金所述的不同，甚至可能是同一時期指數回報的多次。這些差異可能非常顯著。超級基金和做空基金各自的投資回報的每日複利可能對其較長期業績產生重大和不利的影響，特別是在波動性較高的時期。波動性對槓桿式基金的表現有負面影響，指數的波動性對超額基金和做空基金的回報可能至少與指數的回報同等重要。超級基金使用槓桿，單日產生的回報應該比指數更不穩定。例如，擁有1.5倍市盈率的超級基金的單日回報，其波動性應該是以匹配同一指數為目標的基金單日回報的1.5倍左右。

每個基金將向股東分發一份載有基金收入和支出信息的附表K-1。

信託基金和基金都不是共同基金，也不是1940年修訂的《投資公司法》(下稱《1940法案》)所界定的任何其他類型的投資公司，兩者都不受《1940年投資公司法》的監管。股東不享有與根據1940年法案註冊的投資公司的股份所有權相關的保護。有關更多信息，請參閲本招股説明書第一部分題為“股東不享有與根據1940年法案註冊的投資公司的股份所有權相關的保護”的風險因素。

這些證券未經美國證券交易委員會(下稱“美國證券交易委員會”)或任何州證券委員會的批准或不批准，美國證券交易委員會或任何州證券委員會也未就本招股説明書的準確性或充分性作出任何決定。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

商品期貨交易委員會沒有傳遞參與這一集合的好處，也沒有傳遞本披露文件的充分性或準確性。

這些股份既不是保薦人、威爾明頓信託公司或其各自關聯公司的權益，也不是其義務。這些股票不受聯邦存款保險公司或任何其他政府機構的保險。

本招股説明書包括兩部分：提供的系列披露和一般集合披露。這些部分捆綁在一起，如果不一起分發給潛在參與者，則是不完整的。

商品期貨交易委員會
風險披露 聲明

您應仔細 考慮您的財務狀況是否允許您參與商品池。在這樣做的過程中，您應該意識到，大宗商品利息交易 可能很快導致巨大的損失和收益。這樣的交易損失可能會大幅降低資金池的資產淨值，從而降低你在資金池中的權益價值。此外，對贖回的限制可能會影響您撤回參與該池的能力。

此外，大宗商品池可能需要繳納高額管理費、諮詢費和經紀費。受這些收費影響的資金池可能有必要賺取可觀的交易利潤，以避免其資產枯竭或耗盡。本披露文件包含要計入該池的每項費用的完整説明(第61頁至第63頁)，以及盈虧平衡所需的百分比回報聲明(即 ，以收回初始投資的金額)，第61頁至第62頁。

這份簡短的聲明不能披露評估您參與這一大宗商品池所需的所有風險和其他因素。因此，在您決定加入這一大宗商品池之前，您應該仔細閲讀本披露文件，包括第13至44頁對這項投資的主要風險因素的描述。

掉期交易和其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易條款和您的情況。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

高度定製的互換交易 尤其可能會增加安全風險，從而導致暫停贖回。高槓杆化交易可能會因基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化而產生價值上的實質性盈虧。在評估與特定互換交易相關的風險和義務時，重要的是要考慮到，在某些情況下，互換交易可能會被修改或取消，只有在原始方的相互同意下，並服從個別協商條款的協議。在此情況下，商品池經營者可能無法修改、取消或抵消池的義務或池在預定終止日期之前的與交易相關的風險。

本招股説明書不包括信託註冊説明書中的所有信息或證物。投資者可以在美國證券交易委員會在華盛頓特區維護的公共參考設施閲讀和複製完整的註冊聲明。

該信託將向美國證券交易委員會提交季度和年度報告。投資者可以在華盛頓特區的美國證券交易委員會公共參考設施閲讀和複製這些報告。如需更多信息，請致電美國證券交易委員會：1-800-美國證券交易委員會-0330。

信託文件張貼在 SEC網站www. SEC. gov上。

監管通知

任何交易商、推銷員或任何其他人均未獲授權提供本招股説明書中未包含的任何信息或作出任何陳述，即使提供或作出該等其他信息或陳述，也不得依賴於該信託、任何基金、保薦人、授權參與者或任何其他人的授權。

本招股説明書不構成要約或招攬出售或徵求購買要約，也不得在未經授權的任何司法管轄區或向向其提出任何此類要約、招攬或 出售被視為非法的任何人進行任何股份的要約、招攬或出售。

授權參與者在進行股票交易時可能被要求遞交招股説明書。見本招股説明書第二部分的“分配計劃”。

目錄 

摘要

投資者在投資任何基金的股票前，應閲讀以下摘要和本招股説明書中更詳細的信息，包括 “風險因素”標題下的信息、本招股説明書的所有證物和通過引用納入本招股説明書的信息，包括信託年度報告Form 10-K、Form 10-Q季度報告和Form 8-K當前報告(如果有)中的財務報表和財務報表附註。請參閲本招股説明書第二部分標題為“通過引用某些文件成立為法團”的章節。投資者還應閲讀任何最新的招股説明書、本招股説明書的補充資料、公告和新聞稿，以及有關該基金的其他重要信息，這些信息發佈在保薦人網站www.ProShares.com上。

為方便參考，本招股説明書中提及基金所採取的各種行動，實際上是該信託代表該基金所採取的行動。

本招股説明書中使用的大寫術語的定義可在附錄A中的定義術語詞彙表和本招股説明書全文中找到。

關於基金的重要信息

這些基金存在不適用於其他類型基金的重大風險。基金並不適用於所有投資者。這些基金包括與投資和尋求暴露於 波動率期貨合約相關的風險。使用槓桿的齒輪基金比不使用槓桿的類似基準交易所交易基金風險更大。如果投資者瞭解尋求每日投資結果的後果，則 投資者應考慮投資於一個固定基金。

槓桿式基金超過某一天的回報是其在該期間內每一天的回報率的結果，通常在金額和可能的方向上與槓桿式基金所述的同期槓桿式基金基準回報的多次倍有所不同。這些差異可能非常顯著。

基金的投資可能缺乏流動性(即，很難或不可能以期望的價格出售)和/或高度波動，基金可能因購買、出售或持有此類投資而蒙受巨大損失。任何基金的投資者都有可能在一天內損失其投資的全部價值。

投資於基金的股東應考慮積極監控和/或定期重新平衡他們的投資(這可能會引發交易成本和税收緊縮

所有基金

投資者只有在瞭解尋求波動率指數期貨合約敞口的後果時，才應考慮投資基金。這些基金是以S指數為基準的，而不是以波動率指數為基準的。S 500波動率指數和波動率指數是兩個獨立的指數，可以預期會有非常不同的表現。

波動率指數是一個不可投資的指數，衡量的是S指數的隱含波動率。就這些目的而言，“隱含波動率”是對S指數未來30天的預期波動率(即業績變化的速度和幅度)的衡量。波動率指數並不代表S指數的實際波動率。波動率指數是基於不斷變化的S看跌期權和看漲期權組合的價格計算的。S指數是各基金使用的波動率指數，由短期波動率指數期貨合約組成。因此，S 500波動率指數短期期貨指數的表現，以及這些基金的表現，可以預期為

與其他某些資產類別不同的是，通常情況下，價格在很長一段時間內會出現歷史上的上漲，而波動率指數衡量的S指數的波動率在歷史上已恢復到長期平均水平。這意味着投資於基金的潛在上行空間可能是有限的。此外，如果有收益， 可能會出現重大和意想不到的逆轉。持有基金份額超過短期的投資者損失全部或大部分投資的風險增加。這些資金通常只用於短期投資領域。投資於基金的股東應像每天一樣積極管理和監督他們的投資。

槓桿式基金

超級基金和做空基金在這裏被稱為“槓桿式基金”。超級基金尋求的每日投資結果，在扣除費用和費用之前，相當於指數單日業績的1.5倍(1.5倍)，而不是任何其他時期的業績。做空基金尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，相當於指數在一天內表現的倒數 (-0.5x)的一半，而不是任何其他時期的投資結果。一隻齒輪基金在超過一天的期間內的回報是其在該期間內每一天的複合回報的結果，通常在金額和可能的方向上與該齒輪基金所述的同期指數回報的多次倍數不同。這些差異可能非常顯著。槓桿式基金投資回報的每日複利可能會對其較長期業績產生顯著和不利的影響，特別是在波動性較高的時期。波動性對齒輪基金的業績有負面影響，對齒輪基金在一段時間內的回報可能至少與齒輪基金標的指數的回報同樣重要。超級基金使用槓桿，單日產生的回報應該比指數更不穩定。例如，擁有1.5倍市盈率的超級基金的單日回報，其波動性應該是以匹配同一指數為目標的基金單日回報的1.5倍左右。

概述 

這些基金以S指數為基準，該指數是波動率指數 期貨合約的可投資指數。這些基金沒有以波動率指數為基準。波動率指數是衡量S指數隱含波動率的不可投資指數。市場目前對指數可能的變動速度和幅度的預期，通常被稱為指數的“隱含波動率”。出於這些目的，“隱含波動率”是衡量S指數未來30天預期波動率的指標.波動率指數並不代表S指數的實際波動率或已實現波動率。波動率指數是根據不斷變化的S看跌期權和看漲期權組合的價格計算得出的。該指數由短期波動率指數期貨合約組成。

指數和基金的表現可以預期與標準普爾500指數的實際波動性或波動率指數的表現或標準普爾500指數的實際波動性或波動率指數的表現的一倍半（1.5倍）或一半的倒數（-0.5倍）有很大的不同。

配對基金

配對基金尋求未扣除費用和費用的投資結果，隨着時間的推移，這些投資結果與指數的表現相匹配。

超級基金尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，相當於指數一天業績的1.5倍(1.5倍)，而不是任何其他時期的業績。“日”是指從基金計算其資產淨值到基金下一次計算資產淨值的時間。基金的資產淨值計算時間通常是下午4：00。(東部時間)。

超級基金尋求進行每日再平衡，以定位其投資組合，使其對該指數的敞口與其每日投資目標保持一致。指數每天價值變化的影響將影響超級基金的投資組合是否需要重新平衡。例如，如果指數在某一天的水平上升，超級基金的淨資產應該會上升(假設沒有贖回創造單位)。因此，將需要增加長期敞口。相反，如果指數在某一天的水平下降，超級基金的淨資產應該會下降(假設沒有發行創造單位)。因此，長期風險敞口將需要減少。超級基金重新平衡其投資組合的時間和方式可能每天都會有所不同，這取決於市場狀況和其他情況，由保薦人酌情決定。

每日再平衡和每一天的回報隨着時間的推移而複利意味着，超基金在超過給定日期的A期內的回報將是該期間內每一天的回報的複合結果，這很可能不同於同期指數回報的1.5倍(1.5倍)。這些差異可能非常顯著。如果指數隨着時間的推移表現持平，超級基金將虧損，而且無論指數表現如何，基金都可能虧損，作為每日再平衡的結果，指數的

做空基金

做空基金尋求費用和費用前的每日投資結果，相當於某一天指數表現的一半的倒數(-0.5x)，而不是任何其他時期的表現。做空基金不尋求在超過一天的時間內實現其所述目標。“日”是指從基金計算其資產淨值到基金下一次計算資產淨值的時間。基金的資產淨值計算時間通常是下午4：00。(東部時間)。有關基金資產淨值計算時間的其他詳細信息，請參閲 “摘要-創建和贖回交易”一節。

做空基金尋求進行每日再平衡，以定位其投資組合，使其對該指數的敞口與其每日投資目標保持一致。指數每天價值變化的影響將影響做空基金的投資組合是否需要重新平衡。 例如，如果指數在某一天的水平上升，做空基金的淨資產應該下降 (假設沒有發行創造單位)。因此，將需要減少反向風險敞口。相反，如果指數在某一天下跌，做空基金的淨資產應該會上升(假設沒有贖回創設單位)。因此，將需要增加反向敞口。做空基金重新平衡其投資組合的時間和方式可能每天不同，視市場情況和其他情況而定，由發起人酌情決定。

每日再平衡和每一天的回報隨着時間的推移而複利，意味着做空基金在超過給定日期的A期內的回報將是該期間內每一天的回報的複合結果，這很可能不同於同期指數回報的倒數(-0.5x)的一半。這些差異可能非常顯著。如果指數隨着時間的推移表現持平，做空基金將虧損，而無論指數表現如何，做空基金都可能虧損，作為每日再平衡的結果，

所有基金

每個基金都打算投資於以本文所述方式和程度提供基準風險敞口的金融工具。“金融工具”是指其價值來源於標的資產、利率或基準(如資產、利率)的價值的工具

在尋求實現每個基金的每日目標時，發起人使用數學方法進行投資，確定其認為基金應持有的金融工具的類型、數量和組合 以產生與每日目標一致的每日回報。

這些基金不是通過傳統方法進行積極管理的(例如，根據與經濟、金融和市場條件有關的判斷改變投資組合的構成，以期在所有市場條件下取得積極成果)。每個基金尋求始終充分投資於金融工具和貨幣市場工具，這些工具結合在一起，提供與其投資目標一致的基礎基準風險敞口，而不考慮市場狀況、趨勢或方向，即使在基準持平或以導致基金價值下降的方式波動的時期也是如此。

保薦人有權在任何時候更改基金的投資目標、基準或投資策略，或在任何情況下終止信託或基金，而無需股東批准或事先通知，但須遵守適用的監管要求。

ProShare資本管理有限責任公司是馬裏蘭州的一家有限責任公司，是該信託的保薦人和商品池運營商。贊助商和基金的主要辦公室位於馬裏蘭州20814貝塞斯達威斯康星大道7272號21樓。贊助商和每個基金的電話號碼是(240)497-6400。

二手市場的購銷情況

每隻基金的股份均在芝加哥期權交易所BZX交易所(以下簡稱“交易所”)掛牌上市，股票代碼見本招股説明書封面所示。二級市場買賣股票需收取普通經紀佣金和手續費。

創建和兑換交易記錄

只有經授權的參與者才能用資金購買(即創建)或贖回股份。授權參與者只能在稱為“創設單位”的大額股票中創建和贖回股份(例如，50,000股用於齒輪基金，25,000股用於配對基金)。“授權參與者”是指已與信託和贊助商簽訂授權參與者協議的實體。創設單位在每個基金的資產淨值中提供給授權的 參與者。當市場對基金的股份有足夠的需求，以致每股市價較每股資產淨值溢價時，基金中的創設單位預期會被設立。獲授權參與者可能會以預期反映該基金股份的交易價格及出售時的供求情況等因素的價格，向公眾出售該等股份。同樣，當基金的每股市價低於每股資產淨值時，預計基金中的創造單位將被贖回。保薦人預計，授權參與者及其客户利用這種套利機會將導致股票的公開交易價格隨着時間的推移跟蹤基金的每股資產淨值，儘管不能保證情況會是這樣。尋求在任何一天買賣股份的散户投資者以每股市價在二級市場進行此類交易，而不是與創造單位的設立或贖回有關。

創設交易須經SEI投資分銷有限公司(“SEI”或“分銷商”)接受，一般在授權參與者存入指定金額的現金(除非本招股説明書另有規定)以換取指定數量的創設單位時進行。同樣，股票只能在創設單位中贖回，通常為現金(除非本招股説明書另有規定)。除非在Creation Units中聚合，否則股票不可贖回。如授權參與者協議和相關授權參與者程序手冊中所述，創建和贖回的價格以收到適當形式的訂單後資產淨值的下一次計算為基礎。保薦人可隨時自行決定限制每名授權參與者每天可創建的創造單位數量，或限制所有授權參與者在該日可創造的創造單位總數，或可完全暫停購買和/或贖回創造單位。例如，發起人如果認為這樣做將有助於基金管理其投資組合，如允許基金遵守交易對手或頭寸限制，或應對基金規模因創設活動增加而大幅和/或迅速增加，則可施加此類限制或暫停。購買和贖回創設單位的方式受本招股説明書、授權參與者協議和授權參與者程序手冊的條款管轄。創建和贖回訂單隻有在接受

創建和贖回交易必須 每天在創建/贖回截止時間（如下所述）之前提交給SEI，以接收當天的NAV。例如，如果交易所或其他對該基金的估值或運作至關重要的交易所在截止時間前關閉，則保薦人可要求提前下單。由於某些基金相關的 商品及/或期貨合約的主要交易時段的收市（或定盤）時間與美國股票市場不同，各基金的創建/贖回截止時間及 資產淨值計算時間可能有所不同。有關NAV計算的更多信息，請參閲“淨資產價值”一節。 

盈虧平衡金額

只有當基金的投資回報 超過其“盈虧平衡金額”時，基金才會盈利。估計的盈虧平衡金額列於下表。估計盈虧平衡金額 代表每個基金在一年內為抵銷基金的估計費用、成本和開支而需要實現的交易收入的估計數額，扣除基金從其投資中賺取的任何利息收入。估計數額不代表實際結果，這可能會有所不同。無法預測基金是否會在投資的前12個月或任何其他期間結束時實現盈虧平衡。有關顯示盈虧平衡金額的更詳細表格，請參閲從第61頁開始的“費用-盈虧平衡表”。 

當前 發展

持續的地緣政治事件，如俄羅斯於2022年2月開始對烏克蘭的持續軍事行動，以色列-哈馬斯衝突以及****對紅海船隻的襲擊，已經並可能繼續對某些商品市場產生影響，特別是天然氣市場，商品期貨市場，包括天然氣期貨，和天然氣基金的價格。從歷史上看，俄羅斯是全球重要的天然氣出口國。俄羅斯入侵烏克蘭最初對俄羅斯的能源出口造成了重大幹擾，當時大型石油公司宣佈將停止在俄羅斯的業務，交易商抵制俄羅斯石油。期貨曲線的前端在2023年的大部分時間都處於期貨溢價狀態，直到12月才轉為現貨溢價。2023年春季，天然氣期貨價格跌至2美元以下的低點，因為此時天然氣觸及多年低點儘管俄羅斯入侵開始後天然氣價格飆升，但目前天然氣價格低於入侵開始前的水平。哈馬斯和以色列之間可能發生長期衝突，周邊地區衝突可能擴大，其他國家也可能捲入此類衝突，這可能會進一步破壞中東地區的穩定，並給包括天然氣市場在內的全球市場帶來新的不確定性。這可能會增加或減少基金股份的波動性。

請注意，每隻基金將向每位股東分發一份附表K-1，其中載有股東應佔本基金收入和支出項目的資料。附表K-1是一份複雜的表格，股東可能會發現編制納税申報表可能需要額外時間，或可能需要會計師或其他税務師的協助，從而給股東帶來額外費用。

齒輪式 基金的特定風險

·不能保證任何基金都能實現其投資目標。

·使用槓桿或反向頭寸 會增加風險，並可能導致投資者投資在給定日期內全部虧損。

·每隻基金在超過一天的期間內的回報 可能在金額上甚至可能在方向上與基金在該期間的每日目標不同。

·齒輪基金股票的盤中價格表現可能與基金聲明的每日表現不同，是當天基準表現的數倍。

與所有基金相關的風險

·基金投資的資產可能波動很大， 基金在購買、出售或持有此類工具時可能會突然遭受巨大損失；您可能會在一天內損失所有投資。

·這些基金通常被用作短期投資視野的交易工具，長期持有這些基金股票的投資者可能面臨更大的損失風險。

·這些基金以該指數為基準。它們沒有以波動率指數為基準。預計該指數和每隻基金在所有時期的表現都會與波動率指數大相徑庭。

·波動率指數水平在歷史上已恢復到長期平均(即平均)水平，波動率指數水平的任何增減都可能發生重大和意想不到的逆轉。

·每個基金的股份價值是根據基金持有的金融工具和其他資產的價值以及已實現的收益或損失計算的。這些金融工具或資產的價格波動可能對基金的股票投資產生重大不利影響。

·每個基金都力求實現其投資目標，即使在指數業績持平或指數波動可能導致基金價值下降的時期也是如此。

·滾動期貨頭寸的潛在負面影響 ；在過去的較長時期內，基金使用的投資策略造成了重大和 持續的損失。

·基金基準中包含的基本成分的數量可能會影響這種基準的波動性，從而可能對股票投資產生不利影響。

·可能缺乏流動性的市場可能導致或加劇損失；基金可能獲得的大量頭寸增加了這些風險。

·指數提供者實施的影響指數構成和估值的變化可能會對指數的業績產生負面影響，從而對基金的業績產生負面影響。

·芝加哥期權交易所可以更改波動率指數的方法和計算方法，這可能會影響波動率指數期貨合約的價值，從而影響指數和基金的價值。

·該指數的表現可能遜於其他資產類別，也可能遜於基於同一標的參考資產的其他指數或基準。

·基金可隨時改變其投資目標、基準和投資策略，和/或可隨時終止，無需股東批准。

·有些情況可能會妨礙基金以符合其投資目標和投資戰略的方式運作，或使之不切實際。

·指數與其他資產類別之間的歷史相關性趨勢可能不會持續或可能逆轉，限制或消除擁有基金的任何潛在多樣化或其他好處。

·指數的變化和市場交易，包括基金對期貨合約的每日重新平衡，可能會對作為指數基礎的期貨合約的交易、流動性和價格產生重大影響，進而對指數和基金的業績以及基金份額的交易、流動性和價格產生重大影響。

·股份缺乏活躍的交易市場可能導致 出售該等股份時出現虧損。

·投資者可能會受到贖回或創設指令的不利影響，這些指令在某些情況下可能會被推遲、限制、暫停或拒絕。

·贊助商可自行決定限制或暫停授權參與者購買創造單位。例如，保薦人可以限制或暫停購買創設單位，如果它認為這樣做將有助於基金管理其投資組合，例如允許基金遵守交易對手或頭寸限制，或應對基金規模因創設活動增加而大幅和/或迅速增加。這可能會導致基金股份的交易價格高於資產淨值，或對基金股份的流動性和交易產生負面影響。

·每股資產淨值可能與每股市場價格不符。

·由於所採用的估值方法或資產淨值計算中的錯誤，基金資產淨值的誇大或低估可能會對投資者造成不利影響。

·股票的流動性也可能受到授權參與者退出的影響，這可能會對股票的市場價格產生不利影響。

·非授權參與者的股東只能在二級交易市場買賣其股票，二級市場交易的相關條件可能會對投資者的股票投資產生不利影響。

·基金的上市交易所可能會暫停基金股票的交易，這將對投資者出售股票的能力產生不利影響，並可能導致投資者損失。

·股東不享有與根據1940年法案註冊的投資公司的股份所有權相關的保護。

·監管和交易所每日價格限制、頭寸限制和責任水平可能會導致保薦人限制創建基金單位，這可能會對每隻基金的運營產生負面影響，阻止基金實現其投資目標 ，並擾亂基金份額的二級市場交易。

·期貨合同適用的保證金要求和頭寸限制以及掉期交易對手提供的保證金和要求的保證金可能會限制基金實現充分敞口的能力，並阻礙基金實現其投資目標。

·期貨佣金交易商(“FCM”)或票據交換所破產，或FCM或票據交換所未能妥善分離作為期貨交易保證金持有的基金資產，可能會給基金造成損失。

·如果FCM降低基金的內部風險限額，基金的業績可能會受到不利影響。

·在利率上升的環境中，基金可能無法 在當前對美國國債的任何投資到期之前以現行利率進行充分投資，以避免虧本出售這些投資。

·股東的納税義務可能會超過股票的現金分配。

·基金的投資者可能面臨各種税務風險，如本文更詳細所述。

·自然災害和公共衞生中斷可能對每個基金的業績產生重大負面影響；此處所述的風險和其他信息可能會因此類事件而過時。

·針對俄羅斯從2022年2月開始持續入侵烏克蘭，以及目前兩國之間的衝突，美國和其他國家以及歐盟發佈了旨在對俄羅斯經濟施加嚴重壓力的廣泛經濟制裁。目前，這種制裁以及總體上的衝突對區域和全球經濟和商品市場造成了不利影響，可能導致波動性增加，並可能對基金的業績和基金份額的流動性和價格產生負面影響。

·以色列-哈馬斯衝突和****在紅海對海上船隻的襲擊可能會對某些大宗商品市場，特別是天然氣市場、商品期貨市場(包括天然氣期貨)以及天然氣基金的價格產生影響。哈馬斯和以色列之間可能發生曠日持久的衝突，以及周邊地區衝突的可能擴大，以及其他國家捲入此類衝突，可能會進一步破壞中東地區的穩定，並給包括石油和天然氣市場在內的全球市場帶來新的不確定性。

投資於本基金 涉及不適用於其他類型投資的重大風險。基金投資的資產可能會 波動性很高。本基金可能會出現突然及重大虧損。您可能會在給定的一天內損失投資的全部本金 。在您決定購買任何股份之前，您應仔細考慮以下所述的風險以及本招股説明書中包含的所有 其他信息，以及本 招股説明書中以引用方式併入的文件中的信息。這些風險因素可能不時被包含在任何定期 報告、招股説明書補充、生效後修訂或將來提交給SEC的其他報告中的風險因素所修訂、補充或取代。

槓桿式基金特有的風險

除本“風險因素”一節中其他部分所述的風險外，以下風險適用於槓桿式基金。

槓桿頭寸的使用增加了風險 ，並可能導致投資者的投資在給定的一天內全部損失。

超級基金利用槓桿來尋求實現其投資目標，在與其每日目標不利的市場環境中，與不使用槓桿的基金相比，它將損失更多資金。槓桿頭寸的使用增加了風險，並可能導致投資者的投資在給定的一天內完全損失。超級基金在槓桿頭寸上投資的越多，這種槓桿作用就越會放大這些投資的任何損失。與假定的投資敞口金額相比，超級基金對槓桿頭寸的投資通常需要較小的投資。因此，這種投資產生的損失可能遠遠超過投資於這些工具的金額。槓桿的使用增加了回報的波動性。獲得槓桿的成本會降低你的回報。

例如，因為超級基金包括一個1.5倍(1.5倍)的乘數，如果指數在一天中的任何時候接近66.7%的單日變動可能導致基金投資的全部或幾乎全部損失 ，如果該變動與超級基金的投資目標背道而馳。即使指數始終保持大於零的水平，即使指數隨後以相反的方向移動，也會出現單日或盤中下跌的情況，消除了之前的全部或部分不利波動。無法預測基準的每日移動何時可能發生突然的大變化。

例如，由於UltraShort基金包含半倍的 (-.5倍)乘數，如果指數在一天中的任何時間點接近50%，如果該變動與UltraShort基金的投資目標背道而馳，則可能導致對 基金的投資全部虧損或幾乎全部虧損。即使指數始終保持大於零的水平，即使指數隨後以相反的方向移動，消除了之前的全部或部分不利波動，指數也會出現單日或盤中下跌的情況。無法預測基準的每日移動何時可能發生突然的大變化。

一隻槓桿型基金超過一天的表現可能會與每日目標有所不同，持有股票超過一天的投資者應該瞭解基準回報和波動性(基準價值在一天內上下波動的程度)對其持有期回報的影響。

每隻槓桿式基金都是“槓桿化”的，這意味着每隻基金都有一個投資目標，即在扣除費用和費用之前尋求每日投資結果，相當於基準每日業績的0.5倍(0.5倍)或0.5倍(-0.5倍)(稱為“每日目標”)。槓桿式基金不會尋求在除一天以外的任何時間內實現其每日目標。某一特定日期是從基金計算其資產淨值(“資產淨值”)至基金下一次計算資產淨值的時間計算的。基金的資產淨值計算時間為下午4：00。(東部時間)；有關基金資產淨值計算時間的更多細節，請參閲上文題為“摘要-創建和贖回交易”的部分。一隻齒輪基金在超過一天的期間內的回報是其在該期間內每一天的回報率的結果，通常不同於同期齒輪基金基準回報率的一半倍(0.5倍)或0.5倍(-0.5倍)。這種差異可能是顯著的。複利是將投資損益和收益計入隨着時間推移而投資的本金的累積效應。在某一特定時期內的收益或損失將增加或減少用於計算下一時期收益的投資本金。複利的影響可能會導致齒輪基金的表現與齒輪基金聲明的不同，其基準回報率為同一基準的數倍

如果指數的表現隨着時間的推移持平，則齒輪基金將虧損，而無論指數的表現如何，齒輪基金都可能虧損，這是由於每日重新平衡、指數的波動性、複合 和其他因素造成的。更長的持有期、更高的指數波動性、反向風險敞口和更高的槓桿率都會影響複合投資對槓桿式基金回報的影響。齒輪基金投資回報的每日複利可能會顯著影響業績，特別是在波動性較高的時期。 波動性對齒輪基金業績有負面影響，指數的波動性在一段時間內對齒輪基金的回報可能至少與指數的回報一樣重要。

超級基金使用槓桿，在給定的一天產生的回報應該比指數的回報更不穩定。例如，擁有1.5倍倍數的超級基金的單日回報，其波動性應該是以匹配指數表現為目標的基金的單日回報的1.5倍左右。市盈率為-0.5倍的做空基金在某一天的回報波動性應約為某一基金回報的一半，目標是與該指數的表現相匹配。

槓桿式基金並不適合所有投資者，並且呈現出與其他基金不同的風險。超級基金使用槓桿，風險高於類似基準、不使用槓桿的交易所交易基金。投資者應 只有在他或她瞭解在給定日期尋求每日槓桿或每日反向投資結果的後果時，才應考慮投資於齒輪基金。 投資於齒輪基金的股東應像每天一樣頻繁地積極管理和監控他們的投資。

下面的假設示例説明瞭槓桿式基金的每日回報如何持續超過一天。在每一天，基金XYZ的表現都符合其目標(1.5倍(1.5倍)基準的費用和費用前的每日表現)。請注意，在整個七天期間，該基金的總回報是基準的 期間回報的1.5倍以上。在這七天期間，基準XYZ下跌了3.26%，基金XYZ下跌了5.08%(分別為-4.89%(或1.5x-3.26%))。在其他情況下，每日再平衡基金的回報可能超過基準回報的三倍。 

類似地，在另一個示例中（顯示該期間的總體指數收益），在整個七天期間，基金的 總回報小於該指數期間回報的1.5倍。七天內，指數XYZ上漲2.72%，基金XYZ上漲3.87%（對比4.08%（或1.5 x 2.72%））。 

這種效應是由複利造成的，這種複利存在於所有投資中。一隻齒輪基金的回報超過一天 一天，這是該基金在這段時間內每一天的回報的結果，通常在數額上，甚至可能在方向上與該齒輪基金在同一時期的基準回報的多次倍數有所不同。一般來説，在基準波動性較高的時期，複利將導致較長期結果低於基準收益率的倍數(或反倍數)。隨着波動性的增加，這種影響變得更加明顯。相反，在基準波動性較低的時期，較長時期的基金回報可能高於基準回報的倍數。未扣除費用和費用的特定期間的實際結果也取決於下列因素：a)基準的波動性；b)基準的表現；c)時間段；d)與衍生品有關的融資利率；e)其他基金支出；f)與基準中的證券有關的股息或利息。這裏的例子説明瞭兩個主要因素-基準波動率和基準業績-對基金業績的影響。UltraShort基金也存在類似的影響，對於此類反向槓桿基金，這種影響的意義甚至更大。

下面的圖表説明了這一點。每個圖表 顯示了一個基準與完美實現其每日投資目標的齒輪基金的業績相比的模擬一年業績。 圖表顯示，在超過一天的時間內，齒輪基金很可能表現不佳或超過(但不匹配)基準業績(或基準業績的倒數)乘以基金投資目標中規定的倍數。投資者應該瞭解持有每日再平衡基金超過一天的後果，包括複利對基金業績的影響。投資者應考慮根據其投資目標和風險承受能力，積極監測和/或定期調整其投資組合(這可能會引發交易成本和税收後果)。一年的期限僅用於説明目的。偏離基準回報時間基金倍數可以發生在短至一天的時間段(從一天的資產淨值衡量到第二天的資產淨值)，也可能發生在短於一天的時間段(當在一天內衡量時，相對於資產淨值對資產淨值)。齒輪基金的投資者可能會在一天內損失其投資的全部價值。

為了隔離每日槓桿或反向槓桿敞口的影響，這些圖表假設：a)沒有基金支出或交易成本；b)借款/貸款利率為零(以獲得所需的槓桿或反向槓桿敞口)，現金再投資率為零%；以及c)基金在每天的資產淨值時間內始終保持完美的敞口(1.5倍或-0.5倍)。如果這些假設不同，該基金的表現就會與所顯示的不同。如果計入大於零的基金費用、交易成本和融資費用，基金的表現也會與顯示的不同。每個圖表還假設波動率為73%，這是該指數截至2023年12月31日的五年曆史波動率的近似平均值。指數的波動率是對其回報波動幅度的統計衡量。HYPOTHETICAL 業績結果有許多固有的侷限性。沒有表示任何基準或基金將或可能實現與所示類似的收益或虧損，或將經歷與所示類似的波動。以下圖表中提供的信息僅用於説明目的。

上圖顯示了這樣一種情況：基準表現出逐日波動性，全年持平或無休止 (即全年回報率為0%)，但空頭基金(-0.5x)下跌 。HYPOTHETICAL業績結果有許多固有的 限制。沒有表示任何基準或基金將或可能實現與所示類似的收益或虧損，或將經歷與所示類似的波動。以下圖表中提供的信息僅用於説明目的。

一年模擬；基準下跌58%
(年化基準波動率 73%)

一年期模擬；基準上漲58%
(年化基準波動率 73%)

上圖顯示了這樣一種情況：基準指數表現出逐日波動性，該基準指數在一年中有所上升，但做空基金 (-0.5x)下跌了 基準指數的一半以上。HYPOTHETICAL業績結果有許多 固有限制。沒有表示任何基準或基金將或可能實現與所示類似的收益或虧損，或將經歷與所示類似的波動。以下圖表中提供的信息僅用於説明目的。

上圖顯示了這樣一種情況：基準表現出逐日波動性，全年持平或無休止 (即全年回報率為0%)，但超級基金(+1.5倍)下跌 。HYPOTHETICAL業績結果有許多固有的 限制。沒有表示任何基準或基金將或可能實現與所示類似的收益或虧損，或將經歷與所示類似的波動。以下圖表中提供的信息僅用於説明目的。

一年模擬；基準下跌58%
(年化基準波動率 73%)

一年期模擬；基準上漲58%
(年化基準波動率 73%)

上圖顯示了這樣一種情景，即基準指數(呈現逐日波動性)在一年中上漲，但Ultra Fund (+1.5倍)的漲幅不到基準指數的1.5倍。

截至2023年12月31日，該指數的歷史五年平均波動率約為73%。

歷史平均波動率不能預測未來的波動率，可能顯著高於或低於歷史平均水平。

超過一天的基金業績可以根據下列因素的任何一組假設進行估計：a)基準波動率；b)基準業績；c)時間段；d)與槓桿敞口相關的融資利率；以及e)其他基金費用。這些因素越是極端，它們一起出現的情況越多，回報就越傾向於偏離每日目標。下表説明瞭影響槓桿基金業績的兩個因素的影響：基準波動率和基準回報。基準波動率是對基準收益率波動幅度的統計衡量，計算方法為一加基準收益率的自然對數的標準差(每日計算)乘以每年交易天數的平方根(假設為252)。這些表格顯示了一年期間基準波動率和基準回報的一系列組合的估計基金回報。為了隔離每日槓桿或反向槓桿敞口的影響，這些表格假設：a)沒有基金支出或交易成本；b)借款/貸款利率為零(以獲得所需的槓桿或反向槓桿敞口)，現金再投資率為零；c)基金在每天的資產淨值時間內始終保持完美的敞口(1.5x，-0.5x)。如果這些假設不同，該基金的表現就會與所顯示的不同。如果計入基金費用、交易成本和融資費用，基金的表現將與顯示的不同。

下面的第一個表顯示了一個例子，在這個例子中，槓桿式基金的投資目標是(費用和費用前) 相當於基準日業績的1.5倍(1.5倍)。如果基準回報率是10%，如果沒有複利的影響，槓桿式基金可能會錯誤地期望實現20%的年回報率。然而，如表所示，基準波動率為

基金在一年內的估計回報，即基金的目標是在扣除費用和費用之前，尋求與某一指數單日表現的一半倒數(-0.5x)相對應的結果。 

以上表格旨在隔離基準波動率和基準業績對槓桿或反向基金回報的影響。基金的實際回報可能大於或低於以上所示的回報 。

關聯和 槓桿式基金特有的業績風險。

許多因素可能會影響齒輪基金實現與其基準的高度相關性的能力，並且不能保證齒輪基金將實現高度相關性。如果未能實現高度相關性，可能會阻止齒輪基金實現其投資目標，並且齒輪基金的資產淨值每天的百分比變化可能與其每日目標相差很大，甚至可能方向不同。

可能影響槓桿基金實現其投資目標的能力的因素包括：(1)保薦人以與基金目標相關的方式買賣金融工具的能力，包括保薦人建立新的頭寸和合同以取代已被交易對手減少或終止或以其他方式減少或終止的敞口的能力；(2)基金持有的金融工具的表現與適用基準的表現之間的不完美相關性；(3)此類金融工具的買賣價差；(4)與使用金融工具和佣金成本有關的費用、開支、交易成本、融資成本和保證金要求；(5)在流動性不足或中斷的市場中持有或交易金融工具；(6)基金的股票價格正四捨五入至最接近的分值和/或估值方法；(7)沒有事先公佈的基準的變化；(8)需要使基金的投資組合符合投資限制或政策、頭寸限制和責任水平、以及監管或税法要求；(9)基金所持資產的交易市場提前關閉或意外關閉，限制或阻止基金執行預期的投資組合交易；(10)會計準則；(11)基金僅對基準成分中具有代表性的樣本進行敞口、增持或低估基準成分或獲得基準中未包括的資產敞口所造成的差異；(12)資產大規模流入和/或流出基金，特別是在當天晚些時候；

為了實現與各自基準的高度相關性，槓桿式基金尋求每天重新平衡其投資組合，以保持敞口與各自的投資目標一致。對基準的風險敞口嚴重不足或過高，可能會阻止槓桿式基金與其基準實現高度相關性，並可能使槓桿式基金面臨更大的槓桿風險。

市場中斷或關閉、資產大量流入或流出槓桿基金、監管限制、市場波動、流動性不足、保證金要求、責任水平、倉位限制和交易所規定的每日價格波動限制以及其他因素將對此類槓桿基金將風險敞口調整至必要水平的能力產生不利影響。基金投資組合敞口的目標金額可能會受到其基準價值每天變化的影響。投資組合風險敞口的目標金額受到基準波動(包括盤中波動)的動態影響。因此，槓桿式基金不太可能在一天或一天結束時擁有完美的敞口，在其基準波動較大的日子，特別是當基準在交易日收盤或接近收盤時，風險敞口大幅不足或過度敞口的可能性更高。

槓桿式基金重新平衡其投資組合的時間和方式可能每天不同，由保薦人自行決定， 取決於市場狀況和其他情況。如果槓桿式基金因任何原因無法重新平衡其投資組合的全部或部分，或如果投資組合的全部或部分重新平衡不正確，基金的投資風險可能與基金的投資目標不符。在這些情況下，槓桿式基金對其基準的投資敞口可能顯著高於或低於其聲明的倍數。因此，槓桿式基金可能或多或少地面臨槓桿風險，而不是經過適當的再平衡，可能無法實現其投資目標。與其他不經常重新平衡投資組合的基金不同，每個槓桿化基金可能會受到與日常投資組合重新平衡相關的交易成本增加的影響。這些交易成本的影響已被估計幷包括在盈虧平衡表中。請參閲下面的“費用-盈虧平衡表”。

有關適用於每個基金(包括配對基金)的一般相關風險，請參閲本文題為“幾個因素可能影響基金一致地密切跟蹤指數的能力”的風險因素。

基金股票的盤中價格/表現可能不同於基金聲明的每日多次 該日基準的表現。

從一個資產淨值計算時間到下一個資產淨值計算時間，在二級市場交易的基金股票的盤中表現通常與基金的表現不同。當一隻槓桿式基金的股票在盤中被買入時，在該基金下一次資產淨值計算時間之前，該等股票相對於該基金基準的表現通常會高於或低於每日目標。這些差異可能非常顯著。

股票交易價格相對於其資產淨值的折讓或溢價可能受到交易所(股票交易所在的交易所)和期貨合約交易所之間的非同步交易時間的影響。雖然股票預計將在交易所交易到下午4點。(東部時間)，基金尋求投資的期貨合約的市場流動性預計將在這些合約的主要市場關閉時減少。因此，在市場交易時間的這些差距期間，交易價差以及由此產生的股票溢價或折價可能擴大，基金所持資產的價值可能會有很大差異。無法預測股票的交易價格將高於、低於或等於基金所持股份的價值。

如果投資者在基金二級市場價格高於基金資產淨值時買入股票，或在基金二級市場價格低於基金資產淨值時賣出股票，此類投資可能不會像二級市場價格等於基金資產淨值時那樣有利可圖。

投資VIX期貨合約的風險

與股票市場波動相關的投資，包括波動率指數(VIX)期貨合約，可能波動性很大，可能會遭遇突然的、鉅額的和意想不到的損失。例如，2018年，由波動率指數期貨合約組成的該指數出現了有史以來最大的單日漲幅，約為96%。未來，該指數可能會出現更大的單日或盤中波動，無論是上漲還是下跌，這可能會導致投資者在短時間內損失全部或大部分投資。波動率指數期貨合約與傳統期貨合約不同，不是基於可交易的參考資產。波動率指數不能直接投資，波動率指數期貨合約的結算價是基於決定波動率指數水平的計算。因此，波動率指數期貨合約的行為可能與傳統期貨合約不同，傳統期貨合約的結算價基於特定的可交易資產，可能與投資者的預期不同。波動率指數期貨合約的市場可能會因各種因素而大幅波動，包括整體市場走勢的變化、政治和經濟事件和政策、戰爭、恐怖主義行為、自然災害(包括疾病、流行病和流行病)、利率或通貨膨脹率的變化。高波動性可能會對基金的業績產生不利影響。UltraFund的槓桿率(1.5倍)增加了投資該基金的潛在虧損。任何一隻基金的投資者都可能在一天內損失全部投資本金。

一般來説，波動率指數超過20表示波動性很高。波動率指數現貨指數從2023年初的20點以上，到年底回落至13點以下的收盤水平。與受COVID影響的前幾年相比，市場波動較小。然而，即使新冠肺炎疫情造成的幹擾範圍和持續時間延長，或者其他經濟或政治事態發展加劇了波動性和投資者的不確定性，也不能確定這樣的水平是否會持續下去。這樣的表現並不典型，可能不會持續一段時間。

指數變動和市場交易，包括基金對期貨合約的每日重新平衡，可能會對指數和基金的表現以及基金股份的交易、流動性和價格產生重大影響。

指數的變化和市場參與者在指數基礎的期貨合約中的交易，包括每隻基金對此類期貨合約的每日重新平衡，可能會對此類期貨合約的交易、流動性和價格產生重大影響，進而對指數和基金的表現產生重大影響。與此類交易相關的交易活動將有助於標的期貨合約的現有未平倉權益和交易量，並可能對此類合約的交易和價格產生重大不利影響。這反過來又可能對指數和每個基金的業績產生負面影響。各基金已進行並可能繼續進行期貨交易，而該等交易可能構成持有指數相關期貨合約的大部分未平倉權益及/或交易量(例如，50%或以上)。如果基金在這類期貨合約的未平倉權益和/或交易量中以相對較高的百分比進行交易，基金的活動可能更有可能對這類合約的交易、流動資金和價格產生重大影響。這反過來可能對指數和基金的表現以及基金份額市場產生重大負面影響，使投資者更難以理想的價格買賣基金份額。

基金一般用作短期投資範圍的交易工具，而長期持有基金股份的投資者可能會承受更大的損失風險。

這些資金通常僅用於短期投資領域。這些基金的投資者可能會在一天內損失全部或大部分投資。 投資者在這些基金中的持有期越長，損失的可能性就越大。

這些基金以該指數為基準。它們不是以波動率指數為基準的；基金的表現應該與波動率指數的表現有所不同(或其任何倍數)。因此，指數和每個基金在所有時間段的表現都應該與波動率指數截然不同。

該指數的表現以構成該指數的波動率指數短期期貨合約(“波動率指數期貨合約”)的價值為基礎。雖然指數的表現與波動率指數的未來水平之間存在關係，但指數的表現與波動率指數的表現(或其任何倍數)、S&P500®的實際波動率或波動率指數的計算基礎期權沒有直接聯繫。因此，指數和每隻基金的整體表現應該與波動率指數大相徑庭

波動率指數旨在衡量市場對S&P500®指數30天波動率的當前預期，這反映在近期S&P500®期權的價格上。市場目前對指數可能的波動速度和幅度的預期通常被稱為指數的“隱含波動率”。由於S和P500®期權的價值來源於這樣一種可能性，即S和P500®可能在期權到期前發生變動，因此使用近期S&P500®期權的價格來計算S&P500®的隱含波動率。

與許多指數不同，波動率指數不是一個可投資的指數。投資波動率指數是不切實際的，因為它由S&P500®指數上不斷變化的期權組合組成。相反，波動率指數旨在作為市場波動的預測。這些基金沒有以波動率指數的表現或S&P500®的已實現波動率為基準，事實上，可以預期這些基金在所有時間段的表現都與波動率指數和S&P500®的已實現波動率有很大不同。

基於波動率指數等不可投資指數的期貨合約的價格可能與結算價格基於可交易資產的期貨合約的價格不同。

如上所述，每個基金都以波動率指數短期期貨合約為基準。波動率指數期貨合約的價值基於波動率指數在未來某個時間點的預期價值，特別是波動率指數期貨合約的到期日。因此，波動率指數期貨合約代表波動率指數的遠期隱含波動率，因此代表S和P500®指數在該合約到期後30天內的遠期隱含波動率。因此，今天波動率指數的變化不一定會導致波動率指數期貨合約價格的相應變動，因為波動率指數期貨合約的價格是基於對波動率指數在未來某個時間點的表現的預期。例如，3月份購買的波動率指數期貨合約將於5月份到期，實際上是一種遠期合約，其波動率指數水平(衡量S&P500指數®的30天隱含波動率)在5月份到期時將處於什麼水平。波動率指數的遠期波動率讀數可能與波動率指數的當前波動率讀數沒有直接相關性，因為S&P500®指數在未來到期日的隱含波動率可能不同於S&P500®指數的當前隱含波動率。因此，指數和每個基金在所有時間段的表現都應該與波動率指數截然不同。

據報道，在2018年，美國多個監管機構開始調查波動率指數是否被一家或多家金融公司和算法交易員操縱，並已對芝加哥期權交易所提起多起私人訴訟，指控波動率指數被操縱。監管機構尚未公佈任何決定。2020年1月27日，一名聯邦法官駁回了一起帶有偏見的私人訴訟，但在2020年5月19日，原告向美國第七巡迴上訴法院提交了上訴通知。原告於2022年9月12日自願駁回該案，美國第七巡迴上訴法院確認了地區法院有利於CBOE的裁決。作為這起訴訟的一部分的其他私人訴訟被允許作為個人訴訟繼續進行，並仍在等待針對CBOE的訴訟。見Re芝加哥期權交易所波動率指數操縱反壟斷訴訟，伊利諾伊州北區，編號18-04171。信託和贊助商無法預測這些報道的詢問和私人訴訟的結果。任何操縱波動率指數的發現都可能對基金的投資及其繼續實施交易策略和實現投資目標的能力造成重大不利影響。

波動率指數的水平歷史上已恢復到長期平均值(即平均值)，波動率指數水平的任何上升或下降都可能 受到意外逆轉的影響。

過去，波動率指數的水平通常會在較長期內恢復到歷史平均值，其絕對水平一直被限制在一個區間內。因此，波動率指數期貨合約的多頭或空頭敞口的潛在上行可能是有限的，因為波動率指數的表現恢復到了長期平均水平。此外，隨着波動率指數恢復到長期均值，任何漲幅都可能出現重大的、意想不到的逆轉。

當經濟不確定性或其他市場風險增加，或預計將增加，並且預期波動率相應增加時，波動率指數期貨合約的價格歷史上往往會上漲。同樣，當經濟不確定性或其他市場風險消退，或預期消退，且預期波動率相應降低時，波動率指數期貨合約的價格從歷史上看往往會下降。從歷史上看，這些模式中的每一種都傾向於逆轉。這些逆轉可能是重大的和意想不到的，並對基金的業績產生負面影響。2022年3月7日，市場出現波動，波動率指數為36.45美元，

滾動期貨頭寸的潛在負面影響；在過去的較長時期內，基金所使用的投資策略造成了重大和持續的損失。

每隻基金打算或可能持有波動率指數期貨合約，而每隻基金都面臨與“滾動”這類期貨合約相關的風險，這是指基金在到期月份前結清期貨頭寸 並買入相同的期貨合約的過程。這些基金不打算在期貨合約到期前持有這些合約，而是打算在期貨合約接近到期時“滾動”它們各自的頭寸。持有期貨合約到期滿的買方或賣方的合同義務，可以按照合同説明書中指定的現金結算方式履行。如下文進一步解釋的，距離到期較遠的期貨合約的價格可能更高(這種情況稱為“期貨溢價”)，也可能更低(這種情況稱為“現貨溢價”)，這可能會影響基金的回報。

當這些期貨合約的市場價格 在較遠的交割月份高於較近的交割月份時，較近的 期貨合約在“滾動過程”過程中的銷售價格將低於較遠的期貨合約的價格。這種到期時間較長的期貨合約價格較高的模式通常被稱為“期貨溢價”。或者，當這些期貨合約的市場價格在較近的月份高於較遠的月份時，較近的期貨合約在“滾動過程”過程中的銷售將以高於較遠的期貨合約的價格 進行。這種到期時間較短的期貨合約價格較高的模式被稱為“現貨溢價”。期貨溢價在滾動時出現在某些期貨合約中，預計將對持有多頭頭寸的基金產生不利影響，並對持有空頭頭寸的基金產生積極影響。同樣，在滾動某些期貨合約時出現現貨溢價，預計會對持有空頭頭寸的基金產生不利影響，而對持有多頭頭寸的基金產生積極影響。

波動率指數期貨合約市場存在期貨溢價或現貨溢價的時期已經很長了，預計未來還會出現這樣的時期。這些延長的期限在過去造成了重大損失，今後也可能造成重大損失，隨着時間的推移，這些期限的影響可能與基金基準水平的變動一樣多或更大。此外，由於基金滾動期貨合約的頻率，這種期貨溢價或現貨溢價對基金業績的影響可能比基金滾動期貨合約頻率較低時更大。2020年4月，原油期貨合約市場經歷了一段“異常期貨溢價”時期，導致2020年5月WTI原油期貨合約價格為負值。未來，這些基金持有的期貨合約也可能經歷非常期貨溢價的時期。

每隻基金的股份價值與該基金持有的金融工具及其他資產的價值及已實現損益直接相關。 這些金融工具或資產價格的波動可能會對對股票的投資產生重大不利影響。

許多因素可能影響波動率指數 期貨合約和其他金融工具的價格和/或流動性，包括但不限於

·美國股市、標準普爾500指數、標準普爾500指數中包含的股權證券的當前市場價格和遠期波動率水平，以及標準普爾500指數、波動率指數、波動率指數期權、相關波動率指數期貨合約或任何其他與標準普爾500指數和波動率指數或波動率指數期貨合約相關的金融工具的當前市場價格；

·利率和投資者對利率的預期；

·通脹率和投資者對通脹率的預期 ；

·上市和場外交易(“OTC”)股票衍生品市場的供求以及對衝活動；

·保證金要求的水平；

·期貨交易所施加的頭寸和責任限制，以及金融期貨交易機制或掉期交易對手施加的任何頭寸或風險限制；

·S指數、S指數期貨合約或S指數期權交易中斷；

·波動率指數期貨合約市場的期貨溢價或現貨溢價水平；

·全球或區域政治、經濟或金融事件和情況以及投資者對此類事件的預期；

·天氣、自然災害(包括疾病、流行病和流行病)和其他環境條件；

·共同基金、對衝基金和包括基金在內的其他市場參與者的投資和交易活動。

這些因素中的每一個都可能對波動率指數期貨合約和其他金融工具、指數和基金的價格和/或流動性產生負面影響。這些因素以複雜的方式相互關聯，一個因素 對基金市值的影響可能抵消或加強另一個因素的影響。

這些基金通常被用作短期投資範圍的交易工具，而持有長期基金股票的投資者 可能面臨更大的損失風險。

這些資金通常僅用於短期投資領域。基金的投資者可能會在一天內損失全部或大部分投資。投資者在基金中持有的時間越長，損失的可能性就越大。

與所有基金相關的風險

自然災害和公共衞生中斷，如新冠肺炎疫情，可能會對每個基金的業績產生重大負面影響。

自然災害或環境災害，如地震、火災、洪水、颶風、海嘯和其他一般與天氣有關的惡劣現象，以及廣泛流行的疾病，包括公共衞生中斷、流行病和流行病(例如新冠肺炎大流行)，已經並可能繼續對經濟和市場造成極大破壞。這些情況已經並可能導致市場波動加劇或極度波動、流動性不足和重大市場損失。這種自然災害和健康危機可能加劇政治、社會和經濟風險，並導致嚴重的癱瘓、延誤、關閉、社會孤立、內亂、高失業率時期、醫療保健和消費品及服務行業的短缺和中斷，以及對重要的全球、地方和區域供應鏈的其他影響，對基金及其投資的經營業績可能產生相應的影響。此外，此類事件可能對經濟和市場造成極大破壞，嚴重擾亂個別公司(包括但不限於基金、基金保薦人和第三方服務提供商)、部門、行業、市場、證券和商品交易所、貨幣、利率和通貨膨脹率、信用評級、投資者情緒以及其他影響基金投資價值的因素的運作。這些因素可能導致市場極度波動、流動性不足、交易所交易暫停和市場關閉。例如，市場因素可能會對基金投資的價格和流動性產生不利影響，並可能增加保證金和抵押品要求，從而對基金業績產生重大負面影響，或使基金難以或不可能實現其投資目標。在這種情況下，基金可能很難找到交易對手，以有利的價格進入或退出頭寸，並可能招致重大損失。此外，基金交易對手可以在沒有通知的情況下，在不利的時間或不利的價格下結清基金的頭寸，或者選擇在更有限的基礎上進行交易(或者根本不交易)。在這種情況下，基金可能很難或不可能實現其投資目標所期望的投資風險。這些情況還會影響基金完成創建和贖回交易的能力，並擾亂基金在二級市場的交易。

政府監管的風險金融行業監管局(FINRA)於2022年3月8日發佈通知，徵求對可能阻止或限制投資者購買被指定為“複雜產品”的廣泛公開證券的措施的意見，這些證券可能包括ProShares提供的槓桿和反向槓桿基金。這些措施的最終影響，如果有的話，目前還不清楚。然而，如果監管被採納，它們可能會阻止或限制投資者購買基金股票的能力。

每個基金都力求實現其投資目標，即使在基金基準業績持平或基準以可能導致基金價值下降的方式變動的時期也是如此。

基金並非以傳統方法管理(例如，根據與經濟、金融和市場因素有關的判斷，改變投資組合的組成，以期在所有市場條件下獲得積極的結果)。每個基金尋求始終充分投資於金融工具和貨幣市場工具，這些工具和貨幣市場工具結合在一起，提供與其投資目標一致的基準敞口，而不考慮市場狀況、趨勢或方向。這種情況 即使在基金基準持平或波動導致基金價值下降的時期也是如此。由於每日再平衡、波動性、複利和其他風險因素的影響，無論標的基準的表現如何，基金都可能虧損。基金的投資者可能會在某一天內損失其投資的全部價值。

關聯性和性能風險。

雖然這些基金尋求實現其投資目標，但不能保證它們會這樣做。可能影響基金實現其投資目標的能力的因素包括：(1)保薦人以與基金目標相關的方式購買和出售金融工具的能力，包括保薦人建立新的頭寸和合同以取代已被交易對手減少或終止或以其他方式減少或終止的敞口的能力；(2)基金持有的金融工具的表現與指數表現之間的不完美相關性；(3)此類金融工具的買賣價差；(4)與使用金融工具和佣金成本有關的費用、開支、交易成本、融資成本和保證金要求；(5)在流動性不足或中斷的市場中持有或交易金融工具；(6)基金的股價正四捨五入至最接近的分值及/或估值方法；(7)指數的變動並非事先公佈；(8)基金的投資組合所持股份須符合投資限制或政策、持倉限額及責任水平、以及監管或税法的要求；(9)基金所持資產的交易市場提前關閉或意外關閉，限制或阻止基金執行預期的投資組合交易；(10)會計準則；(11)基金只對指數成分中具有代表性的樣本進行敞口、增持或低估指數某些成分的敞口或對不包括在指數中的資產的敞口所造成的差異；(12)資產流入和/或流出基金的大動作，特別是當天晚些時候；(13)基金規模的顯著和/或快速增長，原因是創設活動增加，導致基金接近或達到其份額登記限制、頭寸或責任限制或其他投資組合限制；和(14)自然災害(包括疾病、流行病和流行病)等可能對經濟、市場和公司(包括但不限於贊助商和第三方服務提供商)造成嚴重破壞的事件。

基金實現或維持這種敞口的能力可能受到多種因素的限制。例如，對該指數的敞口嚴重不足或過高，可能會阻止此類基金與該指數實現高度相關性。市場中斷或關閉、資產大規模流入或流出基金、監管限制、市場波動、流動性不足、保證金要求、責任水平、倉位限制、交易所設定的每日價格波動限制以及其他因素將對基金將風險敞口調整至必要水平並保持高度相關性的能力產生不利影響。

其他因素可能會影響齒輪基金實現與指數高度相關性的能力，請參閲此處的“齒輪基金特有的相關性和業績風險”。

這些基金的指數僅集中在波動率指數期貨合約中。投資者應該意識到，其他波動率指數可能在所包括的工具的數量和種類或提供的波動率敞口方面更加多樣化。投資者應該意識到，其他基準在投資的數量和種類方面都更加多樣化 。集中在較少的組成部分可能會導致指數和基金在特定市場條件下和隨着時間的推移與該指數相對應的更大程度的波動。

可能缺乏流動性的市場可能會導致或加劇損失。

在某些情況下，如基金所投資的金融工具的有序市場被打亂，基金可能無法迅速或以保薦人判斷代表真實市場價值的價格收購或處置某些持有物。基金投資的金融工具的市場可能會受到一系列事件的幹擾，包括但不限於經濟危機、政治危機、健康危機、自然災害、國家之間的戰爭和軍事行動以及隨之而來的衝突、過度波動、新立法或美國國內外的監管變化。市場中斷或波動也可能使基金難以買賣頭寸或找到願意以合理價格和足夠規模進行交易的掉期或遠期合約對手方。流動性差的市場和/或金融工具可能會對基金造成重大損失。基金可能獲得的大量頭寸增加了流動性不足的風險，既使它們的頭寸更難平倉，也增加了在試圖這樣做時發生的損失。由於每個基金通常投資於與高度集中的單一基準有關的金融工具，任何類型的中斷或流動性不足都可能加劇。交易對手、交易所或其他監管組織施加的限制，如責任水平、頭寸限制和每日價格波動限制，可能會導致某些金融工具缺乏流動性，並對基金業績產生負面影響。在市場流動性不足期間，包括市場混亂和波動期間，基金可能很難或不可能買賣期貨合約或其他金融工具，或投資者以所需價格或根本不可能買賣基金股份。

無論基金的回報如何，都會收取費用，並可能導致資產枯竭。

基金須支付此處所述的費用和支出，而不考慮基金的回報，以及佣金、交易利差和與掉期、遠期、期貨合約相關的內嵌融資、借款成本和費用，以及與購買美國國債或類似高信用質量、短期固定收益或類似證券有關的成本的影響。附加費用可能包括適用的其他費用。這些費用和支出對基金回報產生了負面影響。

S和芝加哥期權交易所(“芝加哥期權交易所”)的政策以及指數提供商實施的影響S 500指數、波動率指數或指數的構成和估值的變化可能會對基金的業績產生負面影響。

基金鍊接到指數，該指數由與基金或贊助商無關的第三方提供商維護。不能保證或保證此類第三方提供商創建指數所使用的方法將導致基金獲得高回報，甚至是正回報。指數提供商實施的有關指數計算或構成的政策可能會影響指數的價值，從而影響基金份額的價值。索引提供程序可能會更改 索引的組成，或進行其他可能更改索引值的方法更改。此外，指數提供者可更改、中止或暫停指數的計算或傳播。這些行動中的任何一項都可能對使用指數的基金的股票價值產生不利影響。不能保證該指數所依據的方法是沒有錯誤的。指數供應商在計算或修訂指數時，沒有義務考慮基金股東的利益。這些因素中的每一個都可能對基金的業績產生負面影響。

S和芝加哥期權交易所關於計算S指數、波動率指數和指數的水平，以及上述指數中股權證券、期權或期貨合約的任何增減或替代的政策，以及影響股權證券、期權合約或期貨合約的變化在上述指數中的反映方式，可能會影響該等指數的水平，從而影響股票的價值。芝加哥期權交易所可以對波動率指數的計算方法進行更改，這可能會影響波動率指數期貨合約的價值，從而影響每隻基金份額的價值。不能保證芝加哥期權交易所不會以可能影響每隻基金份額價值的方式改變波動率指數的計算方法。CBOE也可以變更、中止或暫停

S可以增加、刪除或替換S 500指數背後的股權證券，或者做出其他可能改變S指數水平的方法上的改變。S還可以 增加、刪除或替換指數標的的期貨合約，或者進行其他可能改變指數水平的方法變化。S標準普爾500指數中包含的股票型證券的變動可能會影響S指數，因為新增加的股票型證券的表現可能好於股票型證券或其所取代的證券，也可能差於股票型證券或其所取代的證券。這種變化還可能影響用於計算波動率指數水平的看跌期權和看漲期權的價值。作為指數基礎的期貨合約的變化可能會以類似的方式影響指數的表現。此外，S可以更改、停止或暫停計算或發佈S 500指數或該指數。S在計算或修訂S 500指數或該指數時，沒有義務考慮股東的利益。這些行動中的任何一項都可能對各基金份額的價值產生不利影響。

在保薦人無法合理控制的某些事件或情況下，指數的計算可能是不可能或不可行的，這反過來可能對指數和/或股票(視情況而定)產生不利影響。此外，指數計算容易出錯，可能會受到展期中斷、重新平衡中斷和/或市場緊急情況的幹擾，這可能會對基金的業績產生負面影響。

該指數的表現可能遜於其他資產類別，也可能遜於基於波動率指數期貨合約的其他指數或基準。

基金鍊接到由與基金或贊助商無關的第三方提供商 維護的指數。不能保證或保證第三方提供商創建指數所使用的方法將使基金獲得高回報，甚至是正回報。此外，不能保證指數所依據的方法或每日計算指數的方法不會有錯誤。指數或波動率指數的價值也有可能受到第三方市場參與者的故意操縱。該指數的表現可能遜於其他資產類別，也可能遜於基於波動率指數期貨合約的其他指數或基準。這些因素中的每一個都可能對基金的業績產生負面影響。

金融市場，包括基金使用的金融工具和基金股票，可能會 受到異常交易活動、波動性以及第三方潛在欺詐和/或操縱的影響。

金融市場，包括基金投資的金融工具和基金份額可能非常不穩定，基金的價格可能會經歷突然和大幅的波動。與經濟基本面無關的異常交易活動，包括被認為是市場欺詐和/或操縱或過度投機的活動，或基金規模因創建活動增加而顯著和/或迅速增加的活動，可能會導致基金投資的金融工具的價格以及基金份額的價格出現異常波動，並增加投資該等金融工具和基金份額的風險。市場欺詐和/或操縱和其他欺詐性交易做法(例如故意傳播虛假或誤導性信息(例如虛假謠言))可能會擾亂市場的有序運作，導致市場大幅波動，並導致基金和/或基金持有的金融工具的價值在沒有警告的情況下迅速波動。這種波動可能是巨大的，可能是暫時的，也可能持續更長的時間。高波動性可能會對基金的業績產生不利影響。對商品、貨幣或證券的廣泛需求可能會導致商品、貨幣或證券的價格上漲，這可能導致對股票的需求增加。

超級基金在2021年2月中旬經歷了明顯高於正常創建活動的情況。每個基金今後都有可能經歷類似的創設活動。經歷顯著和快速增長的基金可能很難在基金資產大幅增加的情況下獲得適當的敞口，這可能導致基金限制或暫停購買創設單位。對創設單位的任何限制或暫停，除其他外，可能會導致基金的股票溢價交易、擴大交易價差或以其他方式擾亂基金股票的二級市場交易。由於上述情況，金融工具和基金份額的價格上漲可能會出現重大和意想不到的逆轉。任何一隻基金的投資者都可能在一天內損失其投資的全部本金價值。

無需股東批准，基金可以隨時改變其投資目標、基準和投資策略，和/或終止。

在某些情況下，基金可能無法以與其投資目標和投資策略相一致的方式運作，或使其不切實際。

可能存在保薦人和/或基金無法控制的情況，這些情況可能會阻止或使重新平衡此類基金的投資組合、處理申購或贖回訂單，或以與其投資目標和投資策略一致的方式運營基金。這種情況的例子包括：市場 中斷；市場劇烈或極端波動，特別是在交易日晚些時候；基金資產大幅增加時難以實現適當的敞口；自然災害(包括疾病、流行病和流行病)；公共服務中斷或公用事業問題，如火災、洪水、極端天氣條件造成的問題，以及導致電話、傳真和計算機故障的停電；導致交易暫停的市場狀況或活動；涉及計算機或其他信息系統的系統故障，影響到前述各方以及存託信託公司(“DTC”)、國家證券結算公司(“NSCC”)或基金交易或運營的任何其他參與者；以及類似的非常事件。

雖然發起人實施並測試了旨在處理上述情況的業務連續性計劃和災後恢復計劃，但這些情況和其他情況可能會妨礙基金以符合其投資目標和(或)投資戰略的方式運作，並可能給基金造成重大損失。

這些基金使用的投資技巧可能被認為是激進的。

這些基金的一些投資技巧，例如它們對金融工具的使用，可能被認為是激進的。與金融工具相關的風險包括工具價值的潛在重大價格變化(損失)，以及合同價格與相關參考資產之間的不完美關聯。使用金融工具可能會增加基金的波動性 ，並可能涉及相對於承擔的風險大小的少量現金投資。

基金 基準與其他資產類別之間的歷史相關性趨勢可能不會持續或可能逆轉，從而限制或消除任何潛在的多元化或擁有基金的其他 好處。

如果投資者基於基金或其標的基準與其他資產類別之間的歷史相關性(無論是正相關性或負相關性)購買尋求多元化收益的基金，這種歷史相關性可能不會持續或可能自行逆轉。在這種情況下，所尋求的多樣化或其他利益可能是有限的或根本不存在。如果發起人決定改變基金的基準或以其他方式修改基金的投資目標或投資戰略，基金投資者尋求的多樣化或其他利益也可能變得有限或不復存在。

這些股票缺乏活躍的交易市場，可能會導致此類股票出售時出現虧損。

雖然該等股份在聯交所公開上市及買賣，但不能保證該等股份會發展或維持一個活躍的交易市場。如果投資者需要在此類股票不存在活躍市場的情況下出售股票，假設投資者能夠出售股票，投資者獲得的股票價格可能會低於如果市場活躍的情況下投資者將獲得的價格。

對於任何基金，保薦人可自行決定限制或暫停創設或贖回的權利，或可推遲贖回或購買結算日期。例如，保薦人可以限制或暫停購買或推遲結算(1)交易所或任何其他交易所、市場或交易中心被視為影響該基金的正常運作(例如，估值)的任何期間，或此類交易所的任何基金金融工具或標的參考資產的交易受到限制或暫停的任何期間，(2)因履行購買訂單或贖回分配而出現緊急情況的任何期間，或(3)保薦人自行決定的其他期間，為了保護基金、基金股東或基金的利益(例如，應對或預期基金規模將因創設活動的增加而大幅和/或迅速增加)。此外，如果贖回指令不符合《授權參與者協議》中所述的適當形式，或者如果履行指令可能是非法的，基金將拒絕贖回指令。任何此類限制、延期、暫停或拒絕都可能對贖回授權參與者產生不利影響。例如，如果基金的資產淨值在延遲期間下降，由此產生的延遲可能會對授權參與者的贖回收益的價值產生不利影響。對於任何此類限制、延期、暫停或拒絕可能導致的任何損失或損害，基金不承擔任何責任。投資者應注意，在基金的創建或贖回被限制、推遲、暫停或拒絕的任何時期，基金每股的公開交易價格可能與基金每股的資產淨值存在重大差異(即二級市場價格可能以資產淨值的重大溢價或折讓進行交易)，基金股票的買賣價差可能會擴大，和/或可獲得報價的股票數量可能會減少。這些事件可能會增加投資者的交易成本，導致基金的表現與其投資目標不一致，否則會給投資者帶來重大損失。

可以限制或暫停購買基金的創建單位，這可能會阻止基金實現適當的敞口。

在基金可能難以實現或無法實現適當風險敞口以應對基金資產大幅增加或預期大幅增加的情況下，基金可以對授權參與者可以購買的創造單位的數量設定上限或其他 限制，或者可以完全暫停購買創造單位。基金對任何此類暫停或限制可能導致的任何損失或損害不承擔任何責任 。保薦人預計，此類限制或暫停不會影響授權參與者在此期間贖回創造單位的能力。

由於這些限制或暫停，基金股票的二級市場交易可能被暫停或擾亂。投資者 應注意，在暫停或限制購買Creation Units期間，基金每股的公開交易價格可能與基金每股資產淨值存在重大差異(即二級市場價格可能以資產淨值的重大溢價或折讓進行交易)，基金股票的買賣價差可能會擴大，和/或可獲得報價的股票數量可能會減少。這些事件可能會增加投資者的交易成本，可能導致基金的交易價格與其投資目標不一致，否則會導致基金和投資者遭受重大損失。當對獲授權參與者購買創新單位的能力的暫停或限制被取消或修改時，這些條件可能會在沒有警告的情況下突然逆轉，給基金投資者造成損失。

每股資產淨值可能與每股市場價格不符。

基金的每股資產淨值隨着基金投資組合市值的波動而變化。投資者應注意，基金的每股公開交易價格可能與基金每股資產淨值有很大不同(即二級市場價格可能較資產淨值有很大溢價或折讓)。投資者可以隨時出售股票的價格，特別是在市場波動的時候，可能會大大低於出售時基金每股資產淨值。因此，授權參與者可能能夠以低於基金每股公開交易價的折扣價或溢價創建或贖回基金的創建單位。

如果獲授權參與者或其客户能夠以低於基金股份公開交易價的價格購買創造單位，或能夠以高於基金股份公開交易價的溢價贖回創造單位，則他們可能有機會實現盈利。保薦人預期，獲授權參與者及其客户和客户利用這種套利機會，會導致公開交易價格隨時間的推移而與基金每股資產淨值密切相關。

股票價值可能受交易所與交易基金所持金融工具(或相關參考資產)的市場之間非同步交易時間的影響。各基金的股票從上午9：30開始在 交易所交易。至下午4：00(東部時間)。這些基金投資的波動率指數期貨合約可以全天交易，包括下午4：30之間。和 下午5：00(東部時間)。因此，在聯交所休市期間但資產淨值尚未釐定前，可能會出現市場發展或其他事件，導致或加劇基金在第二市場的股份價格與該等股份的資產淨值之間的差距，或以其他方式對該等股份的投資價值產生負面影響。

由於採用的估值方法或資產淨值計算中的錯誤，投資者可能會因基金資產淨值被誇大或低估而受到不利影響。

在正常情況下，基金的資產淨值反映基金在計算資產淨值時所持有的金融工具的價值。基金的資產淨值部分包括未平倉金融工具的任何未實現利潤或虧損。在某些情況下(例如，如果保薦人認為市場報價沒有準確反映投資的公允價值，或者暫停交易導致交易所或市場提前關閉)，保薦人可自行決定確定公允價值價格，作為確定該日持倉市值的依據。發起人確定的一項投資的公允價值可能與同一投資的其他價值確定不同。這種公允價值價格一般將根據有關基礎參考資產現值的現有投入確定，並將根據發起人認為公平和公平的原則確定。掉期對手方可能有權因發生某些事件(例如，如果對手方無法對衝其對基金的債務，或者如果基金在掉期協議的某些條款下違約，或者如果基金的基準在特定日期大幅下降)而平倉基金的頭寸，並要求立即支付基金根據協議所欠的金額。如果一個基金的基準水平在一天內發生了劇烈的變動，掉期協議的條款可能允許交易對手立即以交易對手所定的價格完成與基金的交易，這可能不代表公平的市場價值。掉期交易對手也有權無故結清基金的頭寸，在某些情況下需要在當天發出通知。用於計算資產淨值的估值方法或基金資產淨值的計算錯誤可能會導致基金的資產淨值被誇大或低估，並可能影響基金的業績和股票投資的價值。

在美國以外的交易所進行交易通常不受美國監管，可能會導致不同的投資者保護或削弱投資者保護。

就基金在美國以外的交易所進行交易而言，此類交易所的交易通常不受任何美國政府機構的監管，可能涉及某些不適用於在美國交易所進行交易的風險，包括不同的或削弱的投資者保護。在以美元以外的貨幣計價的交易合約中，股票面臨美元與此類合約的功能貨幣之間匯率出現不利波動的風險。如果一隻基金的交易僅限於美國市場，投資者在外匯交易中可能會蒙受巨大損失，否則這些投資者就不會受到影響。

知識產權爭奪權 可能對基金和對股票的投資產生不利影響。

發起人認為，它已就運作每個基金所需的知識產權獲得了所有必要的許可證或所有必要各方的適當同意。然而，其他第三方可以聲稱對這些權利擁有所有權，並可以提起法律訴訟，聲稱自己的權利。訴訟、談判、交叉許可或以其他方式解決此類索賠的費用可能對基金產生不利影響。此外，由於這種行動，基金可能會改變其投資目標、基準或投資戰略。這些因素中的每一個都可能對每個基金的業績產生負面影響。

如果一名或多名在股份中擁有重大權益的授權參與者退出參與，則股份的流動資金可能會減少，這可能會對股份的市場價格產生不利影響，並導致投資者蒙受投資損失。

非授權參與者的股東只能在二級市場買賣其股票，二級市場交易的相關條件可能會對投資者的股票投資產生不利影響。

只有經授權的參與者才能創建或贖回創建單位。 所有其他希望購買或出售股票的投資者必須通過交易所或股票可能交易的其他市場(如果有)進行交易。股票的交易價格可能較每股資產淨值溢價或折讓。

聯交所可能會暫停基金的股份買賣，這會對投資者出售股份的能力造成不利影響。

聯交所可因市場情況或根據適用的交易所規則及程序，暫停基金股份的買賣。此外，根據 “熔斷機制”規則，由於市場波動導致交易暫停，該規則要求根據市場指數(例如，道瓊斯工業股票平均價格指數)或基金股票價格的特定下跌或上漲，在特定時間內停止交易。不能保證維持基金股票上市所需的要求將繼續得到滿足或保持不變。

股東不享有與根據1940年法案註冊的投資公司的股份所有權相關的保護。

這些資金不受1940年法案規定的登記或監管。因此，股東沒有根據1940年法案向投資公司投資者提供的監管保護。這些 保護措施包括但不限於1940年法案中的條款：限制與關聯公司的交易、禁止暫停贖回(有限情況下除外)、要求董事會必須包括無利益關係的董事、限制槓桿、對基金經理施加信託責任以獲得服務補償、要求股東批准某些根本變化、限制銷售負荷以及要求對基金資產進行適當估值。

如果基金需要賠償受託人和/或保薦人，股份的價值將受到不利影響。

根據信託協議，受託人和保薦人均有權在沒有嚴重疏忽或故意不當行為的情況下，就任何責任或支出獲得賠償。這意味着發起人可以要求出售基金的資產，以彌補基金或受託人遭受的損失或責任。任何此類出售都會降低對受影響基金的投資價值。

雖然股票屬於有限責任投資，但在某些情況下，例如基金破產，可能會增加股東的責任。

股票屬於有限責任投資 ，投資者的損失不得超過其投資金額加上其投資確認的任何收益或收益。然而，根據破產法，股東可以被要求將他們在基金實際上破產或違反信託協議時獲得的任何分配返還給基金的財產。

法院可能會 得出結論，一個基金的資產和負債沒有與信託的另一個系列的資產和負債分開，從而可能 使一個基金的資產暴露於信託的另一個系列的負債。

該信託的每一系列都是特拉華州法定信託的單獨系列，而不是單獨的法律實體。經修訂的《特拉華州法定信託法》第3804(A)條規定，如果在按系列組織的法定信託的組成和管理文件中有某些規定，並且如果為任何系列保存單獨和不同的記錄，並且與該系列相關的資產以單獨和不同的記錄(直接或間接地，包括通過代名人或其他方式)持有，並在與法定信託的其他資產或其任何系列分開的單獨和不同的記錄中核算，則債務、負債、義務和費用

由於越來越多地使用技術，有意和無意的網絡攻擊構成了業務和信息安全風險。

隨着越來越多地使用互聯網等技術和依賴計算機系統執行必要的業務功能，每個基金、授權參與者、服務提供商、指數提供商和相關的上市交易所都容易受到操作、信息安全和相關“網絡”風險的影響。一般而言，網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件造成的。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統，目的是挪用資產或敏感信息、損壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致其他行為、竊取或破壞在線或數字維護的數據，以及對網站的拒絕服務攻擊。基金的第三方服務提供商(包括但不限於指數提供商、管理人和轉讓代理)或基金投資的證券和/或金融工具的發行者發生網絡安全故障或遭到破壞，有可能造成中斷和影響業務運作，可能導致財務損失、基金股東無法進行業務交易、違反適用的隱私和其他法律。例如，網絡攻擊可能會干擾股東交易的處理，影響基金計算其資產淨值的能力，導致私人股東信息或基金機密信息的泄露，阻礙交易，造成聲譽損害，並使基金面臨監管罰款、罰款或財務損失、補償或其他賠償費用，和/或額外的合規成本。此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生鉅額成本。基金及其股東可能因此受到負面影響。雖然基金或其服務提供者可能已制定業務連續性計劃和系統，以防範此類網絡攻擊或此類攻擊的不利影響，但此類計劃和系統存在固有的侷限性，包括可能尚未查明某些風險，這主要是因為未來可能出現不同的未知威脅。此外，涉及基金交易對手的網絡攻擊可能會影響這種交易對手履行對基金的義務的能力，這可能會給基金及其股東造成損失。保薦人和信託不控制第三方服務提供商實施的網絡安全計劃和系統，此類第三方服務提供商可能對保薦人或基金沒有或承擔有限的賠償義務。

投資者不能保證保薦人繼續提供服務，因為停止服務可能會對基金造成損害。

投資者不能保證贊助商能夠在任何時間內繼續為資金提供服務。如果發起人停止代表基金的活動，基金可能會受到不利影響，因為在一段時間內可能沒有實體為基金提供服務。如果保薦人在CFTC的註冊或在全國期貨協會(NFA)的會員資格被撤銷或暫停，保薦人將不再能夠向基金提供服務和/或提供建議。如果保薦人無法向基金提供服務和/或建議，基金將無法實現其投資目標，除非恢復保薦人向基金提供服務和建議的能力，或找到替代保薦人作為商品池經營者的人。這種情況可能會導致基金的終止。

未來可能不可能使用交易所交易的金融工具獲得基準風險敞口。

這些基金打算利用交易所交易金融工具。 未來可能不可能通過這些金融工具獲得基準風險敞口。如果這些金融工具停止在受監管的交易所交易，它們可能會被在受監管程度較低或在某些情況下沒有實質性監管的交易設施中交易的金融工具取而代之。因此，此類金融工具的交易，以及相關交易機構報告價格和成交量的方式，可能不受修訂後的《商品交易法》(“CEA”)的規定和保護，或管理受監管的美國期貨交易所交易的其他適用法規和相關法規，或管理受監管的英國期貨交易所交易的類似法規和法規的約束。此外，許多電子交易設施最近才開始交易，並沒有顯著的

監管變化或行動，包括新立法的實施，可能會改變基金的運作和盈利能力。

美國衍生品市場和市場參與者一直受到全面監管，不僅受到CFTC的監管，還受到包括NFA和衍生品合約交易和/或清算所在內的自律組織的監管。對商品利益交易和市場的監管，包括根據《多德-弗蘭克法案》，是一個快速變化的法律領域，並受到政府和司法行動的不斷修改。特別是，《多德-弗蘭克法案》擴大了對市場、市場參與者和金融工具的監管。《多德-弗蘭克法案》下的監管制度給期貨和其他商品利益市場的參與者帶來了額外的合規和法律負擔。例如，根據《多德-弗蘭克法案》，對市場中介機構提出了新的資本和風險要求。這些要求可能會導致基金等市場參與者的交易成本增加，這些參與者必須與這些中介機構互動才能開展交易活動。這些增加的成本可能會影響這些基金的業績。

與任何受監管的活動一樣，法規的變化可能會產生意想不到的結果。例如，衍生品合約交易員為確保其未平倉頭寸而被要求提供的抵押品的數量或質量的變化，或交易員在給定時間可能持有的頭寸數量或規模限制的變化，可能會對基金進行某些交易的能力產生不利影響，否則這些交易可能帶來有利可圖的機會。相當大的監管關注集中在美國公開分佈的非傳統投資池上。未來的監管改革有可能在很大程度上改變對基金的投資性質或基金繼續執行其投資戰略的能力。

此外，美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會和交易所有權在發生市場緊急情況時採取非常行動，包括追溯實施投機頭寸限制或更高的保證金要求 ，設定每日價格限制和暫停交易。美國對掉期、遠期和期貨交易的監管是一個快速變化的法律領域，可能會受到政府和司法行動的修改。未來任何監管變化對基金的影響是無法預測的，但可能是實質性的和不利的。

特別是，《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》(簡稱《多德-弗蘭克法案》)已經並將繼續徹底改變美國金融體系的監管方式。《多德·弗蘭克法案》第七章規定了場外衍生品的立法框架，包括某些金融工具，如掉期，某些基金可以投資於這些金融工具。多德-弗蘭克法案第七章對場外衍生品市場進行了廣泛的改革，授予美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會監管場外衍生品和市場參與者的重要新權力，根據監管機構已經並將繼續採用或修訂的法規，現在要求許多類型的場外衍生品交易進行清算和交易所交易。

根據商品期貨交易委員會通過的法規，掉期交易商必須註冊，並遵守各種監管要求，包括但不限於保證金、記錄保存、報告和各種業務行為要求，以及最低金融資本要求。

根據《多德-弗蘭克法案》，CFTC和聯邦銀行監管機構通過的法規目前有效，要求掉期交易商在基金交易未在交易所交易或由票據交換所清算的掉期時，公佈和收取保證金(由指定的流動性工具組成，並須進行必要的減記)。這些要求可能會增加基金需要提供的抵押品數額以及與提供這種抵押品相關的成本。

提交結算的掉期協議須遵守相關結算所設定的最低保證金要求，以及商品期貨交易委員會、美國證券交易委員會和/或聯邦銀行業監管機構規定的保證金要求。掉期交易商通常還要求能夠單方面提高基金對票據交換所清算的掉期協議的抵押品要求，超過任何監管和票據交換所的最低要求。這樣的要求可能會使基金等投資基金更難進行定製交易，成本也會更高。它們還可能使基金本來可能參與的某些投資戰略變得不可能或成本太高，以至於執行起來不再合算。如果基金決定通過交換或互換執行機制執行互換協議，該基金

對於已清算的場外衍生品，基金不會直接面對票據交換所，而是通過在商品期貨交易委員會或美國證券交易委員會註冊的掉期交易商和作為結算會員的 進行。基金可能面臨另一個結算會員客户未能履行其對其結算會員的義務的間接風險。這種風險可能是由於結算會員因客户未能履行其對結算會員的義務而導致其對票據交換所的債務違約而產生的。

掉期交易商還被要求 向票據交換所提交保證金，通過這些票據交換所與客户進行掉期交易，而不是像多德-弗蘭克法案之前普遍允許的那樣，在操作中使用這種保證金。這已經並將繼續增加掉期交易商的成本，這些增加的成本通常會轉嫁到其他市場參與者 ，例如以更高的預付款和按市值計價的保證金的形式，較不有利的交易定價，以及徵收新的或增加的費用，包括清算 賬户維護費。

雖然某些法規已經頒佈並已經生效，但多德-弗蘭克法案對任何基金的全面影響仍不確定。已經頒佈和未來可能頒佈的法律和相關法規可能會通過對基金投資的限制或對基金或其任何交易對手的要求，對基金實現其投資目標的能力產生負面影響。特別是，《多德-弗蘭克法案》的要求，包括資本要求和場外衍生品交易的強制清算，可能會增加衍生品交易對手的成本，並通常以更高的預付保證金和按市值計價的保證金、不太有利的交易定價以及徵收新的或增加的費用(包括票據交換所的賬户維護費)的形式轉嫁給其他市場參與者 ，這些要求可能會繼續增加基金的投資成本和業務成本，這可能會對投資者造成不利影響。

美國以外的監管機構也已經通過或提議，或可能在未來提出與多德-弗蘭克法案類似的立法，或包含其他限制的立法，這些限制可能會對參與大宗商品市場的流動性產生不利影響，並增加參與成本。例如，自2018年1月3日起適用的《歐洲聯盟金融工具市場指令》(第2014/65/EU號指令)和《金融工具市場條例》(第(EU)第600/2014號條例)(統稱為《MiFID II》)對提供與股票、債券、集體投資計劃和衍生品的單位等金融工具有關的投資服務和活動以及有組織的交易作出了規定。特別是，MiFID II要求歐洲聯盟(“歐盟”)成員國對個人在歐盟交易場所交易的商品衍生品和“經濟上相等的”場外合約中隨時可以持有的淨頭寸的規模施加頭寸限制。作為進一步的例子，《歐洲市場基礎設施條例》((EU)第648/2012號條例，經修訂)對場外衍生品引入了某些要求，包括：(I)強制清算已申報受結算義務約束的場外衍生品合約；(Ii)針對未經結算所清算的場外衍生品合約的風險緩解技術，包括強制對此類合約進行保證金；以及(Iii)針對所有衍生品合約的報告和記錄保存要求。如果EMIR和MiFID II的要求適用，預計這些要求將增加衍生品交易成本。

此外，美國聯邦銀行監管機構通過的法規將要求某些銀行監管的掉期交易商交易對手及其某些關聯公司和子公司，包括掉期交易商，在某些金融合同(包括許多衍生品合同，如掉期協議)中包含條款，推遲或限制交易對手(如基金)在交易對手和/或其關聯公司面臨特定類型的清盤或破產程序時終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制信貸支持轉讓的權利。英國和歐盟也通過了類似的法規和法律，適用於位於這些司法管轄區的基金交易對手。這些新要求可能會對基金終止現有衍生品協議或變現根據此類協議收到的金額的能力產生不利影響。

CFTC規則並不適用於基金簽訂的所有實物結算遠期合約。因此，投資者可能得不到CFTC法規或CEA關於每個基金實物結算的遠期合約的法定方案的保護。在某些情況下，這些市場缺乏監管可能會使投資者遭受重大損失，包括在參與者濫用交易或財務失敗的情況下。

許多美國期貨交易所通過稱為“每日價格波動限制”或“每日限制”的規定限制期貨合約價格在單個交易日內允許的波動量。 一旦特定合約達到每日限制，當天不得以超過該限制的價格進行交易，或者在交易日內指定的 時段內暫停交易。衍生品合約價格可能連續幾個交易日漲至上限，幾乎沒有交易，從而防止迅速清算或進入衍生品頭寸，並可能使基金蒙受重大損失，或在基金沒有創造額外 創設單位的時期內。

此外，CFTC、美國期貨交易所和某些非美國交易所對任何人在美國和某些非美國交易所交易的期貨合約中可以持有或控制的最大淨多頭或空頭期貨頭寸設定了被稱為“投機性頭寸限制”或“責任水平”的限制。商品期貨交易委員會的規則要求，負責此類賬户交易決策的實體擁有或管理的所有賬户、其委託人及其附屬公司的頭寸限制應彙總在一起。

針對這些限制，《多德-弗蘭克法案》修訂了《商品交易法》，因此，CFTC通過了適用於受監管期貨和場外衍生品的投機頭寸限制的規定，並對受監管的美國期貨、場外交易頭寸和在非美國交易所交易的某些期貨合約實施了總投機頭寸限制。商品期貨交易委員會於2020年10月15日通過了關於25種實物交割商品期貨合約和期貨期權的持倉限制規則，以及與此類合約和期貨及其期權在經濟上等同的、與此類合約的價格或與此類合約(例如現金結算的類似期貨)的價格直接或間接掛鈎的期權的頭寸限制規則。

交易所可以建立適用於期貨合約的責任級別，而不是頭寸限制。責任水平不是嚴格的限制，但當某人持有或控制的頭寸超過頭寸責任水平時，相關交易所可以根據從該人那裏收集的關於此人的投資意圖和戰略的信息，將責任水平轉換為限制，作為頭寸責任過程和市場狀況的一部分。此外，如果交易所確定，持有或控制的頭寸超過頭寸責任水平，則該交易所可命令持有或控制頭寸的人不得進一步增加其頭寸，遵守任何超過所擁有或控制的頭寸規模的預期限制，或減少任何超過頭寸責任水平的未平倉頭寸。如果基金交易商品期貨合約，頭寸問責制水平可能會對基金建立和維持適用這一水平的商品期貨合約的頭寸的能力產生不利影響。這一結果可能會對基金實現其投資目標的能力產生不利影響。

目前，保薦人和基金受到商品期貨交易委員會和交易所制定的頭寸限制和責任水平的限制。 因此，保薦人和基金可能被要求減少未平倉頭寸的規模，或被限制建立新的頭寸，否則將被用於基金或不代表基金在某些市場進行交易，以遵守這些限制或CFTC和相關交易所制定的任何未來限制。如果實施這些限制，可能會限制每隻基金投資於更多期貨合約、按所需金額增加現有頭寸或創造更多創設單位的能力，否則可能對基金運作和二級市場交易產生重大負面影響。

此外，保薦人可能被要求結清某些未平倉頭寸，以確保以不利的價格遵守投機性的 頭寸限制，這可能會導致相關資金的重大損失。也不能保證保薦人將以比例的方式清算代表保薦人所有賬户持有的頭寸，包括任何專有賬户。如果發起人選擇以不利的價格平倉代表任何基金持有的不成比例的頭寸，這些基金可能會遭受重大損失，股票價值可能會受到不利影響。

CFTC或交易所規則(視情況而定)通常要求個人彙總賬户中 個人擁有10%或更大所有權或控制權的所有頭寸。然而，CFTC和交易所規則提供了某些豁免，不受這一要求的限制。例如，如果某人能夠滿足豁免聚合這些賬户的要求，則不需要在其擁有或控制的多個賬户中聚合頭寸，包括在可能的情況下，獨立賬户控制人豁免。任何未能遵守獨立賬户控制人豁免或另一項豁免彙總要求的行為，都可能使保薦人有義務彙總其控制下的多個賬户的倉位，其中可能包括保薦人控制下的基金和其他商品池或賬户。在這種情況下，基金可能無法獲得對一種或多種必要的金融工具的敞口

這些基金目前受到頭寸限制和問責級別的限制，未來可能受到新的或更具限制性的頭寸限制或問責級別的限制。基金規模大幅和/或迅速增加，可能達到持倉限額或責任水平，和/或受到每日限額的限制。達到或接近這些限制的基金將無法或有限地建立新的期貨頭寸或增加現有頭寸，直到它們回到此類限制以下，它們從事未來交易的能力可能受到嚴重限制。這可能會妨礙每個基金實現其投資目標，否則會對每個基金的業績產生重大負面影響。如果基金達到或接近倉位限制或責任水平，該基金可限制或暫停購買創設單位，因為基金可能無法將從此類創設單位獲得的現金投資於足夠的期貨交易，以滿足其投資目標。正如本文其他地方所討論的，限制或暫停購買創設單位可能會導致基金的股票以顯著溢價或折扣交易，並以其他方式擾亂基金股票的二級市場交易。

如果基金接近或達到持倉限額、責任水平或每日限額，保薦人可能會尋求促使基金投資於提供對該指數或該指數成分股敞口的掉期交易。不能保證這一戰略會成功，也不能保證基金會通過互換交易獲得足夠的風險敞口，以實現其投資目標。此外，如果基金達到頭寸限制或責任水平或受到每日限制，其發行新的創造單位或再投資於更多商品期貨合約的能力可能受到限制，因為這些限制限制了其建立新的期貨頭寸、增加現有頭寸或以其他方式進行期貨交易的能力。信託或保薦人可以向商品期貨交易委員會或相關交易所申請解除某些持倉限制或責任水平。不能保證CFTC或相關交易所會批准這樣的請求。如果信託或保薦人無法獲得這種救濟，基金投資於額外期貨合約、實現其投資目標和發行新的創造單位的能力將受到限制，如本文所述。

超級基金在2021年2月中旬經歷了明顯高於正常創建活動的情況。每個基金今後都有可能經歷類似的創設活動。這些基金與ProShares VIX中期期貨ETF(其股票在不同的招股説明書下發售)(統稱為“四隻VIX基金”)受波動率指數期貨合約總責任水平的約束。在2023年1月1日至2023年10月31日期間，四隻波動率指數基金合計持有的波動率指數合約淨頭寸為[]%至[]適用於他們的波動率指數期貨合約責任水平的百分比(“責任水平百分比”)。應預計責任水平百分比每天都會發生變化，並將受到以下因素的影響：四隻波動率指數基金的規模變化、市場狀況、投資者對四隻波動率指數基金的需求以及四隻波動率指數基金持有的多頭和空頭波動率指數期貨合約頭寸的數量和組合。不能保證或保證問責制級別百分比在未來將繼續保持在這樣的範圍內，並且問責制級別百分比在未來可能更高或更低。

基金和贊助商必須遵守廣泛的法律和法規要求。

這些基金受到聯邦商品期貨交易和證券法以及期貨交易所規則和其股票的規則和上市標準的全面監管方案的約束。每個基金和發起人都可能因未能遵守這些要求而受到制裁，這可能會對基金的財務業績及其實現其投資目標的能力產生不利影響。每個基金都要遵守重大的信息披露、內部控制、治理和財務報告要求，因為它的股票是公開交易的。

例如，基金負責建立和維持對財務報告的內部控制。根據這一要求，基金必須採用、實施和維持一套內部控制制度，以便就編制和公平列報已公佈的財務報表向其管理層提供合理保證。基金還必須採用、實施和維護披露控制和程序，以確保基金在提交或提交給美國證券交易委員會的報告中披露的信息在美國證券交易委員會指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告。存在這樣一種風險，即這些基金對財務報告和披露控制程序的內部控制可能無法按設計運行，或者無法滿足美國證券交易委員會的要求。這種失職可能導致報告或披露不正確的信息或未能及時報告信息。這種失敗可能對股東不利，可能使這些基金受到處罰，或者以其他方式對每一隻基金在聯邦證券法和美國證券交易委員會法規下的地位產生不利影響。任何內部控制系統，無論設計得多麼好，都具有內在的

此外，美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會和交易所有權對各自的市場進行幹預，以應對極端的市場狀況。這些幹預措施可能會對基金實現其投資目標的能力造成不利影響，並可能導致基金及其股東蒙受損失。

使用期貨合約可能會使基金面臨流動性和其他風險，這可能會導致基金遭受重大損失。

期貨合約的風險包括：(1)期貨合約的價值與相關商品或商品指數之間的關係不完善；(2)可能缺乏流動性的二級市場；(3)無法在需要時結清期貨合約；(4)因預料之外的市場波動而造成的損失可能是巨大的；(5)基金有義務每天支付現金以維持其所需保證金，特別是在基金現金不足或必須出售投資以滿足保證金要求的時候；(Vi)未能平倉可能導致基金獲得非流動性商品；(Vii)快速拋售對執行價格不利；以及(Viii)由於頭寸限制或責任水平而無法實現預期的風險敞口。期貨合約的使用使基金面臨與本文所述的“滾動”相關的風險，包括可能發生期貨溢價或現貨溢價。此外，期貨合約在轉售方面可能受到合約或其他限制，並可能缺乏現成的轉售市場。

適用於期貨合約的保證金要求和持倉限制 可能會限制基金實現足夠敞口的能力，並阻止基金實現其投資目標。

每隻基金可與一家或多家金融市場管理公司簽訂書面協議，管理該金融管理公司結算的基金期貨交易的條款。由於期貨合約通常只需要相對較小的初始投資，因此它們可能涉及高度槓桿。基金在投資期貨合約時必須提供保證金。此類保證金 要求在合同期限內的任何時候都可能在沒有任何警告的情況下發生突然變化，如果價格出現不利的變動或波動，保證金要求可能會很大。高保證金要求可能會阻止基金獲得對期貨合約的足夠敞口，並可能阻止或對基金實現其投資目標的能力產生重大不利影響。如果在合理時間內沒有滿足追加保證金要求，FCM可能會平倉基金的 頭寸，這可能會阻礙基金實現其投資目標。如果一隻基金的現金不足以滿足每日的保證金要求，它可能需要在出售金融工具不利的時候出售金融工具。如果FCM未能及時向基金返還所需保證金，可能會導致基金延遲贖回結算日期和/或限制、推遲或限制贖回權利，並可能對基金實現其投資目標的能力產生負面影響。

基金利用的某些金融穩定機制可能會對基金施加自己的“頭寸限制”或風險限制。任何此類風險限制都限制了基金可通過此類FCM獲得的期貨合約的風險敞口。例如，由於創設活動的增加，基金的規模可能會大幅和/或迅速增加，因此可以規定這些風險限額。因此，基金可能需要通過多個金融市場管理機構進行交易，才能實現其投資目標。如果有足夠多的金融市場管理公司不願意與某一基金進行交易，或該等金融市場管理公司所定的風險限額不能提供足夠的風險敞口，該基金可能無法達到其投資目標。此外，在這種情況下，基金可以限制或暫停購買創設單位，因為基金可能無法將從該創設單位收到的現金投資於足夠的期貨交易，以實現其投資目標。正如本文其他部分所討論的，限制或暫停設立單位可能會導致基金的股票以顯著溢價或折扣交易，並以其他方式擾亂基金股票的二級市場交易。

期貨市場波動性很大，在一般市場和/或經濟波動期間可能會變得更加波動，使用期貨合約或對期貨合約的敞口可能會增加基金資產淨值的波動性。

波動率指數期貨合約尤其受到突然和極端波動期的影響。因此，波動率指數期貨合約的保證金要求 高於大多數其他類型的期貨合約。此外，基金使用的金融穩定機制可能會在結算所施加的保證金要求以外，另加保證金要求。保證金要求可能會發生變化，未來可能會由結算所和FCM中的一家或兩家提高。高保證金要求可能會阻止基金獲得對波動率指數期貨合約的足夠敞口，並可能對基金實現其投資目標的能力產生不利影響。如果FCM未能及時向基金返還所需保證金，可能會導致該基金延遲贖回結算日和/或限制、推遲或限制贖回權利。

CEA要求FCM將期貨交易保證金收到的客户資產與其自有資產分開。 然而，如果FCM破產或FCM未能妥善分離作為保證金存放的基金資產，基金可能無法收回FCM持有的任何資產，或只能收回此類資產的有限部分。

此外，在結算所持有的與任何期貨合約有關的客户資金，可存放在一個沒有指明結算會員個別客户名稱的混合綜合賬户內。票據交換所可以利用該賬户中持有的資產，履行金融市場違約客户對票據交換所的償付義務。因此，如果FCM的一個或多個其他客户違約，同時FCM破產或資不抵債，基金可能無法收回FCM代表基金存放在票據交換所的資產。

如果任何交易所或票據交換所破產或資不抵債，基金可能會損失通過其作為保證金存放在票據交換所的資金，其在交易所的未平倉頭寸損失任何利潤，以及其在交易所的平倉頭寸的未實現利潤損失。

如果FCM降低基金的內部風險限額，基金的業績可能會受到不利影響。

CFTC規則要求結算會員FCM建立基於風險的頭寸和訂單規模限制。因此，信託的FCM可能被要求或可能選擇降低他們將為基金執行或清算的頭寸規模的內部限制，基金進行期貨合約交易的能力可能會降低或取消。在這種情況下，信託可能會尋求使用額外的FCM，這可能會增加基金的成本，降低基金的交易效率或更容易出錯，或對股票價值產生不利影響。如果有足夠多的金融市場管理公司不願意與某一基金進行交易，該基金可能無法進行期貨合約交易或投資於其他必要的金融工具，以達到與該基金的投資目標相符的預期風險敞口。

使用掉期協議可能使資金 面臨流動性風險、交易對手信用風險和其他風險，這可能導致資金的重大損失。

每隻基金可參考其指數或組成其指數的特定期貨合約訂立掉期合約。掉期是雙方之間的合同，雙方同意將特定預定的證券、商品、利率或指數的回報交換為固定或浮動回報率，參考預定的名義金額。這些基金交易的掉期不是由票據交換所清算的。基金可以投資於與特定交易對手的掉期交易，對其資產的百分比沒有限制。互換交易對手或其關聯公司可以是一個或多個基金的授權參與者或股東。互換協議沒有統一的條款。掉期對手方可能有權因發生某些事件(例如，如果對手方無法對衝其對基金的債務，或者如果基金在掉期協議的某些條款下違約，或者如果基金的基準在特定日期大幅下降)而平倉基金的頭寸，並要求立即支付基金根據協議所欠的金額。如果一個基金的基準水平在一天內發生了劇烈的變動，掉期協議的條款可能允許交易對手立即以交易對手所定的價格完成與基金的交易，這可能不代表公平的市場價值。掉期交易對手也有權無故結清基金的頭寸，在某些情況下需要在當天發出通知。用於計算資產淨值的估值方法或基金資產淨值的計算錯誤可能會導致基金的資產淨值被誇大或低估，並可能影響基金的業績和股票投資的價值。

由於掉期交易對手可能會停止與基金的交易，在某些情況下，基金可能需要通過多個掉期交易對手進行交易，以實現其投資目標。如果有足夠多的掉期交易對手不願意與某一基金進行交易，該基金可能無法進行另一次掉期交易或投資於其他必要的金融工具，以實現與基金目標一致的預期風險敞口。這反過來又可能妨礙基金實現其投資目標，特別是如果基金的基準水平在一天結束時逆轉了盤中的全部或部分變動。此外，在這種情況下，基金可以限制或暫停購買創設單位，因為基金可能無法將通過掉期交易和其他金融工具從此類創設單位獲得的現金以符合其投資目標的方式進行投資。如本文其他部分所述，限制或暫停購買創設單位可能導致基金的股票以顯著溢價或折扣交易，並以其他方式擾亂基金股票的二級市場交易。

掉期交易的保證金要求可能會限制基金取得足夠風險敞口的能力，並妨礙基金實現其投資目標。

掉期交易對手的保證金要求可能會發生變化，並且可能會很大，特別是在不利的價格波動情況下。高保證金要求可能會妨礙基金獲得足夠的掉期協議風險敞口，並可能對基金實現其投資目標的能力產生不利影響。如果基金沒有足夠的現金來滿足其保證金要求，則基金可能需要在此類銷售不利時出售金融工具。基金使用掉期涉及交易對手信用風險-即，交易對手不願或被認為不願或不能及時付款或履行其合同義務的風險。監管機構規定了適用於未由清算所清算的掉期交易的保證金要求，涉及初始保證金的金額、保證金轉移的時間以及保證金要求的計算。雖然基金並不直接受此等規定所規限，但當基金的對手方受此等規定所規限時，基金與該對手方之間的掉期合約須受此等保證金規定所規限，而基金與對手方之間須交換抵押品，以反映該等掉期合約價值的任何變動。這些規則將來可能適用於基金，可能給基金造成重大的業務負擔和費用，並可能損害基金實現其投資目標的能力。

掉期協議和遠期合約等衍生品的使用，使這些資金暴露在交易對手的信用風險之下。

各基金可使用互換協議和遠期合約等衍生品(在此統稱為“衍生品”)，作為實現其各自投資目標的手段。使用衍生品使資金暴露在衍生品交易對手的信用風險之下。

衍生品交易可能是“清算的”，也可能是“未清算的”。對於未由票據交換所清算的衍生品，資金將受到交易對手--通常是單一銀行或金融機構--的信用風險。如果交易對手因財務困難或其他原因而破產或無法履行其義務，基金可能會在這些合同上遭受重大損失，投資者對基金的投資可能會 縮水。

對於由票據交換所清算的衍生品，資金對票據交換所的信用風險將與期貨合約的信用風險類似。 這些衍生品交易的交易對手風險通常低於未經票據交換所清算的衍生品交易。一旦交易被清算，清算所將被取代，併成為基金衍生交易的交易對手。票據交換所為衍生品交易的另一方提供擔保。然而，仍然存在一些風險，因為不能保證票據交換所或其成員將履行其對基金的義務。

使用期權 策略可能會使基金面臨重大損失及流動性、交易對手及其他風險。

期權交易可能被認為是投機性的，可能是高度槓桿化的。如果要購買或交付的合同價格上漲，某些期權交易可能會使買方(賣方)承擔無限損失風險。基金期權交易的價值(如果有的話)將受以下因素影響：基金標的基準相對於執行價格的價值變化、利率變化、基金標的基準的實際和隱含波動率變化以及期權到期前的剩餘時間，或上述各項的任何組合。不應期望備選方案的價值以與基金基本基準水平相同的速度增加或減少，因為這可能會造成跟蹤誤差。期權的流動性可能低於某些其他證券。基金交易期權的能力將取決於交易對手與基金交易此類期權的意願。在期權流動性較差的市場中，基金可能難以在所需的時間和價格平倉某些期權頭寸。一隻基金可能會經歷大量的

使用期權策略的成本可能很高，而且可能不會成功。

每隻基金可以買賣期權，以獲得對市場的敞口。期權是一種合同，它賦予買方權利而不是義務，在指定的時間內以特定的(或執行的)價格購買或出售特定數量的商品或其他工具，而不考慮該工具的市場價格。作為看漲期權或看跌期權的買家，如果期權標的證券的價值沒有高於看漲期權執行價，或者 跌破看跌期權執行價，基金可能會失去為期權支付的全部溢價，這意味着期權到期時將一文不值。作為看漲期權或看跌期權的賣家(作者)，如果標的證券的價值高於看漲期權執行價或跌破看跌期權執行價，基金往往會賠錢。基金在書面看跌或看漲交易中的損失可能很大 。除期貨合約外，主要的期貨交易所還提供許多期貨合約的上市期權。期貨合約期權為市場參與者提供了另一種金融工具，用於管理對相關商品市場的敞口。基金可以在這些交易所購買期貨合約的期權，以實現其投資目標。此外，除了期貨合約和期貨合約期權等金融工具外，還存在一個活躍的非交易所交易的與各種大宗商品掛鈎的衍生品市場。

此外，每個基金都可以--但不是必須--尋求使用限制損失的期權戰略(即有“下限”)，或以其他方式防止基金資產淨值降至或低於零。使用這種期權策略不能防止基金貶值，使用期權策略也不能阻止基金的資產淨值降至零或低於零。相反，它的目的是允許基金在其基準或以其基準為基礎的金融工具發生重大變動的情況下保留其一小部分價值。不能保證這種期權策略的使用一定會成功。由於使用這些備選戰略，每個基金都將產生額外費用。使用旨在限制損失的期權戰略也可能對業績設置“上限”或“上限”，並可能大大限制基金的收益，可能導致基金的表現與其投資目標不符，否則可能對基金的業績產生重大影響。

基金將因使用期權策略而產生額外的交易、合規和其他成本。期權的使用可能被認為是激進的，可能無法防止基金貶值，也可能無法阻止基金的資產淨值降至零或低於零。不能保證基金將能夠實施期權戰略，繼續使用期權戰略，或者期權戰略將取得成功。使用期權戰略可能導致基金的業績與其投資目標不符，否則可能對基金業績產生負面影響。

集中風險。

這些基金通常會集中投資於第一個月和第二個月的波動率指數期貨合約。投資者應該意識到，其他波動率投資可能在所包括的工具的數量和種類以及所提供的波動率敞口方面更加多樣化。只專注於第一個月和第二個月期貨合約可能會導致基金在特定市場條件下和隨着時間的推移出現更大程度的波動和不利表現。集中在較少的期貨合同上，而不是暴露在更廣泛的一套期貨合同上，可能會增加基金的交易活動影響這些期貨合同的風險，這可能對基金的業績產生不利影響。例如，這種集中和基金可能持有的大量頭寸(包括由於創設活動增加或任何其他原因導致基金規模大幅和/或迅速增加而產生的頭寸)可能會導致基金投資組合的每日滾動或重新平衡對其集中的期貨合約組合的市場價格產生不利影響，進而影響指數水平和基金的業績。

股東的納税義務可能超過對股票的現金分配。

每個基金的股東可能需要繳納美國聯邦所得税 ，在某些情況下，無論他們是否從基金獲得現金分配，他們在基金應納税所得額中的份額都需要繳納州、地方或外國所得税 。每個基金目前都不希望

如果美國國税局(IRS)不接受基金採用的假設或慣例，美國國税局(IRS)可以調整或重新分配與股票有關的收入、收益、扣除、損失和信用項目。

適用於合夥企業的美國聯邦所得税規則，預計每個基金都將被視為1986年修訂的《國內税法》(下稱《税法》)，這些規則很複雜，其適用並不總是明確的。此外，這些規則一般不是為合夥企業中公開交易的利益制定的，在某些方面很難適用。基金應用某些假設和慣例，旨在遵守規則的意圖，並以反映股東經濟損益的方式向股東報告收入、收益、扣除、虧損和信貸，但這些假設和慣例可能不符合適用法規的所有方面(定義如下)。因此，國税局可能會成功地斷言，這些假設或慣例不符合守則或根據其頒佈的庫務條例(“條例”)的技術要求，並將要求以可能對投資者不利的方式調整或重新分配收入、收益、扣除、虧損和信貸項目。

股東將收到計劃K-1上的合作伙伴信息 納税申報單，這可能會增加納税申報單的複雜性。

基金將分發給股東的附表K-1上的合夥人信息納税申報單將包含有關基金收入項目和支出項目的信息。如果你沒有收到其他投資的附表K-1，你可能會發現準備你的報税表可能需要額外的時間，或者你可能需要聘請一名會計師或其他報税人來幫助你準備報税表，這需要你支付額外的費用。

每個基金的股東可以確認大量的普通收入和短期資本收益。

由於基金的投資策略，基金可能實現 並將大量普通收入和短期資本利得轉移給股東，而不是長期資本利得，後者通常按優惠税率徵税。基金的收益、收益、損失和扣減按月分配給股東。如果您在月初持有某基金的股份 並在該月出售，該基金通常仍會將您視為股東，直至該月底。

基金可能對因美國國税局審計而進行的調整而導致的任何 “推定少繳”税款承擔美國聯邦所得税的責任。估計的少付金額一般包括 分配給任何股東的收入或收益項目的增加，以及分配給任何股東的扣除、虧損或信貸項目的減少，但不相應抵消 分配給任何股東的收入或收益項目的相應減少或分配給任何 股東的扣除、損失或信貸項目的增加。如果基金被要求為任何推定的少付款項支付任何美國聯邦所得税，由此產生的納税義務將減少基金的淨資產，並可能對股票價值產生不利影響。在某些情況下，基金可能有資格作出選擇，促使股東考慮任何推算的少付金額，包括任何利息和罰款。然而，不能保證這樣的選舉將會進行或有效。如果作出選擇，基金將被要求在調整後的分配所涉及的年度向擁有股份實益權益的股東提供一份報表，列出其在調整中的比例份額(“調整報表”)。這些股東將被要求在發佈調整報表的納税年度考慮調整。

出於聯邦所得税的目的，基金可以被視為公司，這可能會大幅降低其股票的價值。

每個基金都收到了律師的意見，根據現行的美國聯邦所得税法，這類基金將被視為合夥企業，在美國聯邦所得税方面不應納税，但條件是， (I)此類基金的年度總收入的至少90%將來自合格收入，包括股息、利息、出售股票和債務工具的資本收益或其他處置，如果合夥企業的主要活動是買賣商品或與商品有關的某些 頭寸，從與商品有關的某些掉期協議或受監管的期貨或遠期合約獲得的收入和收益，(2)該基金是根據其管轄協議和適用法律組織和運作的，以及(3)該基金

股東將沒有資格享受合格上市合夥企業收入的 扣減。

在2026年1月1日之前的課税年度，守則199A(E)(4)節所指的“合資格上市合夥企業收入”可獲20%的扣減。一般而言，為此目的的“合格上市合夥企業收入”是指與美國貿易或企業有效相關的收入、收益、扣除或虧損項目，應包括在確定該年度的應税收入中，但不包括某些投資收入。目前預計基金的收入不符合這種扣除條件，因為如下所述，儘管這一問題並非沒有疑問，但每個基金都認為，基金直接開展的活動不會導致基金在美國境內從事貿易或業務。潛在投資者應諮詢他們的税務顧問，瞭解他們在基金的收益、收益、扣除和虧損項目中的可分配份額是否可以獲得此類扣除。

強烈建議潛在投資者就投資A股對他們可能產生的税務後果諮詢他們自己的税務顧問和法律顧問；不同的投資者可能會有不同的税務後果。

本招股説明書以及通過引用併入本招股説明書的文件含有受風險和不確定因素影響的“前瞻性陳述”，這些前瞻性陳述符合修訂後的1933年證券法(下稱“1933年法案”)第27A節和修訂後的1934年證券交易法(下稱“1934年法案”)第21E節的含義。投資者可以通過使用“可能”、“將會”、“預期”、“預期”、“相信”、“打算”、“計劃”、“項目”、“應該”、“估計”、“尋求”或此類表述的任何負面或其他變體來識別這些 前瞻性表述。這些前瞻性陳述基於保薦人目前掌握的信息，受許多風險、不確定因素和其他因素的影響，這些因素都是已知的，如“風險因素”和本招股説明書中其他地方所描述的那些，以及本招股説明書中通過引用併入本招股説明書中的文件， 和未知，這些風險、不確定因素和其他因素都可能導致每個公司的實際結果、業績、前景或機會。]基金與這些 前瞻性表述或暗示的表述或暗示存在實質性差異。可能導致結果與前瞻性陳述中表述的結果不同的因素包括在“風險因素”和本招股説明書其他部分以及各基金提交給美國證券交易委員會的其他文件中描述的因素，以及以下因素：

·每股資產淨值可能與每股市場價格不符的風險；

·與地緣政治衝突有關的風險和不確定性，如俄羅斯入侵烏克蘭、以色列-哈馬斯衝突以及周邊地區衝突可能擴大，這些風險和不確定性可能對區域和全球經濟市場產生不利影響，並可能導致波動性增加，並可能對基金的業績和基金份額的流動性和價格產生負面影響；

·與監管和交易所每日價格限制、頭寸限制和責任水平相關的風險可能導致保薦人限制創建基金單位，這可能對基金的運作產生負面影響，阻止基金實現其投資目標，並擾亂基金份額的二級市場交易；

·與利率上升環境相關的風險，包括每個基金可能無法以現行利率進行充分投資，直到目前對美國國債的任何投資到期，以避免虧本出售這些投資；

·與市場競爭和市場波動有關的風險；

除非聯邦證券法明確要求，否則信託不承擔公開更新任何前瞻性 陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。投資者不應過度依賴任何前瞻性陳述。

S指數VIX 短期期貨指數

這些基金尋求通過獲得對該指數的敞口來提供對遠期股市波動的敞口。S指數是一種基於公開交易的波動率指數期貨合約的可投資指數。該指數旨在反映通過對構成該指數的波動率指數期貨合約進行非槓桿投資而獲得的潛在回報。

該指數採用了用於選擇構成該指數的波動率指數期貨合約的規則，以及根據這些波動率指數期貨合約的價格計算該指數的水平的公式(這些規則和公式可能會隨時間 而更改，恕不另行通知，由S&P公司負責)。目前，組成該指數的波動率指數期貨合約代表兩個近期波動率指數期貨合約的價格， 複製了一個頭寸，每天以相等的零頭金額將最近的一個月波動率指數期貨滾動到下一個月的波動率指數期貨。這導致恆定的 加權平均期限為一個月。

該指數的水平將由彭博金融公司實時公佈，並在每個指數交易日收盤時公佈，彭博股票代碼為：SPVXSPID。

該指數的表現受S 500指數(及其期權)和波動率指數表現的影響。波動率指數期貨合約、波動率指數和S指數的描述如下。

波動率指數期貨合約

該指數由波動率指數期貨合約組成。波動率指數期貨合約於2004年首次由芝加哥期權交易所推出交易。波動率指數期貨合約允許投資者根據他們對標普500指數遠期隱含市場波動率的看法進行投資。認為標普500指數遠期隱含市場波動率將增加的投資者可能會買入波動率指數期貨合約。相反，認為標普500指數遠期隱含市場波動率將下降的投資者可能會拋售波動率指數期貨合約。

波動率指數代表S指數在未來30天的當前預期波動率，而波動率指數期貨合約的價格是基於S指數在期貨合約到期日的30天預期波動率的當前預期。由於波動率指數和波動率指數期貨合約是兩種截然不同的衡量標準，波動率指數和波動率指數期貨合約的表現通常截然不同。

波動率指數和波動率指數期貨合約之間的現貨/遠期關係(以及波動率指數和基金之間的關係)的一個重要後果是，投資者應該理解的是，波動率指數期貨合約的價格可以低於、等於或高於波動率指數，這取決於市場是否預期波動率在波動率指數期貨合約覆蓋的30天遠期期間低於、等於或高於波動率指數覆蓋的30天現貨期。因此，波動率指數期貨合約的表現應該會與波動率指數的表現截然不同，因為這兩個指標之間沒有直接關係。因此，由於基金的表現與指數中波動率指數期貨合約的表現掛鈎，基金的表現應該與波動率指數截然不同。

波動率指數

波動率指數是一個用來衡量S指數未來30天隱含波動率的指數。波動率指數是根據S指數中某些看跌期權和看漲期權的價格計算得出的。波動率指數反映了投資者為與S指數水平掛鈎的某些期權支付的溢價。

·在投資者不確定性上升的時期，包括市場不穩定時期，S指數的隱含波動率水平通常會上升，因此，與S指數掛鈎的期權價格通常會上升(假設所有其他相關因素保持不變或變化可以忽略不計)。這反過來又會導致波動率指數水平上升。

·在投資者不確定性下降的時期，標準普爾500指數的隱含波動率水平通常會下降，因此，與標準普爾500指數掛鈎的期權價格通常會下降(假設所有其他相關因素保持不變或變化可以忽略不計)。這反過來又會導致波動率指數水平下降。

S指數

S指數是衡量美國大盤股表現的指數。它是一個由500家美國運營公司和房地產投資信託基金組成的浮動調整後的市值加權指數，由S美國指數委員會通過非機械過程選出，該過程將註冊地、可投資權重因素、流動性、市值和財務生存能力等標準考慮在內。對指數構成的更改是根據需要進行的。沒有預定的重組計劃。相反，根據企業行動和市場發展做出的改變可以隨時做出。S出版了S標準普爾500指數。S 500指數的每日現值是根據500家公司普通股在特定時間的總市值與S 500指數成立時500家類似公司普通股的初始總市值的相對價值計算的。這500家公司並不是500家最大的上市公司，也不是所有的500家公司都在交易所上市。成員選擇由指數委員會酌情決定，並以資格標準為基礎。該指數的固定成分股公司數量為500家。在選擇指數的公司時，也會考慮行業平衡，即通過比較每個GICS行業在指數中的權重與其在S總市場指數中的權重在相關市值範圍內的權重來衡量。為實現上述目標，S可能會不時自行決定增加或刪除S 500指數中的公司。S採用的相關標準包括特定公司的生存能力、該公司代表其所屬行業集團的程度、該公司普通股被廣泛持有的程度以及該公司普通股的市值和交易活動。

有關索引許可方的信息

ProShares超VIX短期期貨ETF、ProShares短波動率短期期貨ETF和 ProShares VIX短期期貨ETF(該等基金)並非由S及其聯屬公司或芝加哥期權交易所贊助、背書、銷售或推廣。S和芝加哥期權交易所不向基金所有者或任何公眾作出任何明示或默示的陳述、條件或擔保，涉及一般投資證券或基金特別投資或指數跟蹤市場表現和/或資產組或資產類別的表現和/或實現其所述目標和/或構成成功投資策略基礎的能力。S和芝加哥期權交易所代表其適用的系列和ProShare資本管理有限責任公司與ProShares Trust II的唯一關係是授予某些商標、商號和指數的許可，這些商標和商品名稱和指數是由S確定、撰寫和計算的，而不考慮代表其適用的系列和ProShare Capital Management LLC或基金的ProShares Trust II。在確定、組成或計算指數時，S沒有義務代表其適用的系列和ProShare Capital Management LLC或基金的所有者考慮ProShares Trust II的 需求。S及芝加哥期權交易所並非基金的顧問，亦不負責亦沒有參與釐定基金的價格及金額或基金的發行或出售時間，或釐定或計算基金份額轉換為現金的方程式。S和芝加哥期權交易所對基金的管理、營銷或交易不承擔任何義務或責任。

S和道瓊斯指數或第三方許可方均不保證S 500 VIX短期期貨ER MCAP指數或與其相關的任何數據或任何通訊(包括但不限於口頭或書面通訊，包括電子通訊)的充分性、準確性、及時性和/或完整性。S和道瓊斯指數和芝加哥期權交易所均不對其中的任何錯誤、遺漏或延誤承擔任何損害或責任。S和P道瓊斯指數和芝加哥期權交易所不作任何明示或默示的擔保，並明確表示不對 適銷性或特定用途的適用性或用途的所有擔保，也不對將由ProShares Trust II代表其適用的系列和ProShare Capital Management LLC獲得的結果 作出任何擔保

投資目標和主要投資策略

投資目標

“配對基金”的投資目標：配對基金尋求在扣除費用和開支前的投資結果，隨着時間的推移，與指數的表現相匹配。如果配對基金成功實現其目標，其扣除費用和支出前的價值應與指數上升時的指數水平大致相同。相反，當指數下跌時，其未扣除費用和費用的價值在百分比基礎上的損失應該與指數的水平大致相同。配對基金通過波動率指數期貨合約獲得敞口。

“超級基金”的投資目標：超級基金尋求扣除費用和費用前的每日投資結果，相當於指數單日表現的1.5倍(1.5倍)。超級基金 不尋求在超過一天的時間內實現其所述目標。“單日”是指從超級基金計算其資產淨值到超級基金下一次計算資產淨值的時間。

如果超級基金成功實現其目標，其在特定日期的未扣除費用和費用的價值，按百分比計算的收益應該是指數上漲時指數水平的1.5倍左右。相反，當指數下跌時，其在特定日期的未扣除費用和費用的價值在百分比基礎上的損失應該是指數水平的1.5倍左右。超級基金通過任何一種或多種金融工具獲得多頭敞口，因此超級基金在計算資產淨值時的敞口通常旨在接近指數的1.5倍(1.5倍)。

“做空基金”的投資目標：做空 基金尋求的每日投資結果，在扣除費用和費用之前，相當於指數單日表現的一半的倒數(-0.5x)。做空基金不尋求在超過一天的時間內實現其所述目標。“單日”是指從做空基金計算其資產淨值的時間到做空基金下一次計算資產淨值的時間。

如果做空基金成功實現其目標，其在某一天的未扣除費用和費用的價值，按百分比計算的收益應該是指數下跌時指數水平的大約一半。相反，在未扣除費用和支出的特定日期，其價值在百分比基礎上的損失應該是指數上漲時指數水平的大約一半。做空基金通過任何一種金融工具或其組合獲得一半的反向敞口，因此做空基金的敞口通常旨在接近指數在其資產淨值計算時的倒數(-0.5x)的一半。

不能保證基金將實現其投資目標或避免重大損失。槓桿式基金不尋求在超過一天的時間內實現其聲明的投資目標，因為數學複利阻止了槓桿式基金實現這樣的結果。超過一天的時間段的槓桿式基金的結果不應預期為指數的期間回報 的簡單的一倍半(1.5倍)或半倍(-0.5倍)的倒數。隨着時間的推移，槓桿式基金的回報可能會與基金所説的不同，甚至可能在方向上與指數的回報多次不同。這些差異可能非常顯著。如果指數隨着時間的推移表現持平，則槓桿式基金將虧損，而槓桿式基金可能會虧損，而不管指數的表現如何，這是由於每日再平衡、指數的波動性、複利和其他因素的結果。槓桿式基金投資回報的每日複利可能會對其較長期業績產生顯著和不利的影響，特別是在波動性較高的時期。波動性對齒輪基金的表現有負面影響，對齒輪基金在一段時間內的回報可能至少與指數的回報一樣重要。配對基金尋求在一段時間內實現其所述的投資目標，而不僅僅是一天。

本金投資策略

在尋求實現基金的投資目標時，發起人使用數學方法進行投資。使用這種方法，保薦人確定保薦人 認為應該產生與基金目標一致的每日回報的投資頭寸的類型、數量和組合。

每隻基金尋求始終充分投資於金融工具和貨幣市場工具，這些工具和貨幣市場工具結合在一起，提供與其投資目標一致的指數敞口，而不考慮市場狀況、 趨勢或方向。每個基金都打算通過持有波動率指數期貨合約的頭寸來實現其投資目標，但可能會投資於金融工具，以獲得對指數的適當敞口。超級基金和配對基金均有意持有波動率指數期貨合約的多頭頭寸，以尋求實現其投資目標。做空基金打算持有波動率指數期貨合約的空頭頭寸，以尋求實現其投資目標。

保薦人可通過參考指數或構成指數的特定波動率指數期貨合約的掉期交易，使基金獲得對指數的敞口。例如，在波動率指數期貨合約的責任追究規則、價格限制、頭寸限制、保證金限制或其他風險敞口限制達到時，基金可以利用掉期交易(這可能發生在基金規模因創造活動增加而顯著和迅速增加的情況下)。如果某一特定期貨合約的市場出現緊急情況(例如自然災害、恐怖襲擊或天災)或中斷(例如交易暫停或閃電崩盤)，或保薦人認為買賣期貨合約不切實際或不宜(例如在市場波動或流動性不足期間，或在基金規模因創造活動增加而大幅及/或迅速增加期間)，基金亦可投資掉期。

每個基金可以，但不是必須的，尋求使用限制損失的期權戰略(即，有“下限”)，或以其他方式設計，以防止基金的資產淨值降至零或低於零。使用這種期權策略不能防止基金貶值，使用期權策略也不能阻止基金的資產淨值降至零或低於零。相反，它的目的是允許基金在其基準或以其基準為基礎的金融工具發生重大變動的情況下保留其一小部分價值。每個基金還將持有現金或現金等價物，如美國國債或其他高信用質量、短期固定收益或類似證券(如貨幣市場基金的股票)，作為金融工具和對金融工具的待定投資的抵押品。

這些基金不是通過傳統方法進行積極管理的(例如，根據與經濟、金融和市場條件有關的判斷改變投資組合的構成，以期在所有市場條件下取得積極成果)。

每隻基金都尋求對其投資組合進行定位，以使其對指數的敞口與其投資目標保持一致。基金重新平衡其投資組合的時間和方式可能每天不同，取決於市場情況和其他情況，由發起人酌情決定。指數每天變動的影響將影響槓桿式基金的投資組合是否需要重新平衡 以及這種重新平衡的金額。

·例如，如果指數在某一天的水平上升，做空基金的淨資產應該下降(假設沒有發行創造單位)。因此，需要 減少反向暴露。相反，如果指數在某一天下跌，做空基金的淨資產應該會上升(假設沒有贖回創建單位)。因此，需要增加反向風險敞口。

·對於超級基金，基金的長期敞口將需要在指數上升的日子(假設沒有創建單位贖回)增加，在指數下跌的日子減少(假設沒有發行創造單位 )。一隻齒輪基金在超過一天的時間內的回報是其在這段時期內每一天的複合回報的結果，通常在金額上，甚至可能在方向上與齒輪基金聲明的不同，甚至可能是同一時期齒輪基金基準回報的數倍。這些差異可以 顯著。在超過一天的時間裏，如果一隻齒輪基金的基準表現持平，你就會賠錢。 您可能會損失投資於

每個基金對特定金融工具組合的風險敞口因每個特定基金而異，並可在任何給定時間無需股東批准或事先通知而改變。目前，這些基金預計，在正常業務過程中，在沒有任何不可預見的情況下，它們將面臨以下具體金融工具的風險敞口： 

預計每個基金的風險敞口數額應根據市場情況和其他因素，由發起人酌情決定。

此外，保薦人有權隨時更改基金的投資目標、基準或投資策略，或在任何情況下終止信託或基金，而無需股東批准或事先通知，但須符合適用的監管要求。

互換協議

每一基金可參照其基準訂立掉期合約或組成其基準的特定期貨合約。掉期是傳統上主要由場外市場的機構投資者簽訂的合約，期限從一天到多年不等。某些類型的掉期可能會被清算，而某些類型的掉期實際上是需要清算的。可以清算的掉期類型通常僅限於流動性最強且票據交換所願意按標準條款清算交易的掉期。具有定製條款的掉期或那些不存在重大市場流動性的掉期通常無法清算。

在標準掉期交易中，除其他事項外，雙方同意將特定預定證券、商品、利率或指數的 回報交換為預定名義金額的固定或浮動回報率(“利率 腿”，也將包括短期掉期的借款成本)。互換的名義金額反映了交換回報的基準(即，回報是通過將參考利率或價格(如適用)乘以特定的名義金額來計算的)。對於期貨合約所基於的指數，如基金使用的指數，參考利率通常為零，儘管通常仍適用融資利差或費用。交易或佣金成本反映在達成交易的基準水平上。交換的總回報是根據名義金額和與掉期掛鈎的基準回報計算的。掉期交易通常以淨額結算，即在協議指定的付款日期以現金結算方式結清兩筆款項，雙方只收取或支付兩筆款項的淨額(視情況而定)。因此，雖然名義金額反映了基金在互換下的總投資風險所依據的金額(即，互換的全部面值或本金)，但淨金額是基金在互換下的當前債務(或權利)，即根據協議各方在任何特定終止日期持有的頭寸的相對價值，根據協議應支付或收到的金額。

掉期交易也可能使資金面臨流動性風險。儘管基金和掉期交易對手有能力在任何時候終止掉期交易，但在某些其他情況下，這樣做可能會使基金受到某些提前終止費用的影響。此外，可能沒有流動性的市場來處置未完成的掉期，即使允許的處置可能避免提前 終止費用。未在交易所交易或由票據交換所清算的掉期協議通常不得轉讓，除非掉期各方達成協議，而且通常沒有任何一方或買方有任何義務允許此類轉讓。

每個投資掉期的基金可以使用各種技術將交易對手信用風險降至最低。投資於掉期的每個基金通常與其交易對手達成安排，雙方按市值交換抵押品。此外，該基金可在掉期交易中向交易對手提供保證金。此類抵押品在基金失敗的情況下為交易對手提供保護，並且是對任何按市值計價的抵押品的補充(即，即使交易對手在掉期終止時欠基金的錢，基金仍可向交易對手支付保證金)。基金公佈的保證金金額可能會因掉期交易的風險狀況而異。抵押品，無論是用於按市值計價還是用於保證金目的，通常由現金和/或證券組成。

基金就未經結算所結算的衍生品交易向交易對手提供的抵押品，通常為交易對手的利益而在託管人的獨立三方賬户中持有 以保護交易對手免受基金不付款的影響。如果基金違約，交易對手在交易中被欠錢，該交易對手 將尋求從獨立賬户中提取該抵押品。

基金對手方登記的抵押品通常為基金的利益而存放在第三方託管人的一個單獨的三方賬户中。如果交易對手違約，而基金在交易中被拖欠款項，基金將尋求從獨立賬户中提取這一抵押品。基金行使對抵押品的權利可能會產生一定的費用。

儘管使用抵押品安排，但如果提供給基金的任何抵押品不足或在獲取抵押品方面出現延誤，該基金將面臨如上所述的交易對手信用風險 ，包括可能因破產程序而延遲追回金額

期貨賬户協議

每隻基金均與一間或多間金融市場管理公司訂立一份書面協議(各一份“期貨賬户協議”)，以規管由該等金融市場管理公司結算的基金期貨交易條款。每個FCM都有自己的協議和用於建立客户關係的其他文檔。因此，基金與某一特定金融市場的期貨賬户協議和其他文件的條款可能在重大方面與與另一家金融市場的條款不同。

大多數期貨賬户協議不要求FCM與基金進行新的交易或維持現有交易。一般來説，每個FCM都被允許在任何時候自行決定終止與某一基金的協議。此外，金融期貨市場一般可酌情釐定保證金要求及/或持倉限額，作為適用法律所要求或結算或提供交易的結算所所設定的任何保證金要求及/或持倉限額以外的額外規定。因此，基金是否有能力參與期貨合約或維持這類合約的未平倉合約，將視乎金融市場管理公司是否願意繼續接受或維持符合基金投資策略的經濟條件而進行的這類交易。

當一隻基金擁有未平倉期貨合約頭寸時，它每天都要接受FCM的追加保證金要求，在價格出現不利波動的情況下，保證金可能會很大。由於期貨合約只需要以保證金或保證金的形式進行少量初始投資，因此它們涉及到高度的槓桿作用。持有未平倉合約的基金須繳交未平倉合約的保證金。如果一隻基金的現金不足以滿足每日的保證金要求，它可能需要在出售金融工具不利的時候出售金融工具。期貨市場波動性很大，期貨合約的使用或風險敞口可能會增加基金資產淨值的波動性。

基金向FCM公佈的保證金通常將由相關交易所的票據交換所(如果是清算所要求的保證金)或FCM(如果是FCM的“房屋”保證金要求)持有。如果市場走勢對某一基金有利，導致該基金的保證金超過要求，則該基金通常有權從FCM中返還保證金。然而，

如果基金未能履行其在期貨賬户協議下的義務(例如，包括未能及時交付FCM要求的保證金)， 期貨賬户協議通常將賦予FCM廣泛的酌情權，以對該基金採取補救行動。除其他事項外，FCM通常有權在基金髮生此類違約時，終止基金在FCM賬户中的任何或所有期貨合約，出售基金作為保證金入賬的抵押品，全部或部分平倉基金的任何未平倉頭寸，並取消與基金的任何或所有未決交易。 期貨賬户協議通常規定，基金仍有責任應要求向相關FCM支付該基金在該FCM賬户中的任何虧空金額。

基金和FCM之間的期貨賬户協議一般要求基金賠償FCM、其董事、高級管理人員、僱員、代理人和關聯公司(統稱為“受補償人”)，並使其免受受補償人發生的所有索賠、損害、損失和費用(包括合理的律師費)的損害，這些索賠、損害、損失和費用(包括合理的律師費)涉及：(1)基金未能履行期貨賬户協議下的義務，以及FCM行使其在期貨賬户協議下的權利和補救措施；(2)基金未遵守適用法律；(3)受彌償保障人士根據《期貨賬户協議》為遵守適用法律而合理採取的任何行動；及(4)FCM依據指示、通知及其他通訊而採取的任何行動，而FCM及其有關人員(視何者適用而定)合理地相信該等指示、通知及其他通訊源自獲授權代表基金行事的人士。

就基金在美國交易所交易期貨合約而言，基金存放在FCM作為保證金的資產必須根據CFTC的規定進行隔離。此類獨立基金只能投資於有限範圍的工具--主要是美國政府債券。

每隻基金目前使用ADM Investor Services，Inc.(“ADMIS”)，BofA Securities，Inc.(“BofAS”)，RBC Capital Markets，LLC(“RBC”)，Ed&F Man Capital Markets(“Man”)，Marex North America LLC(“Marex”)Deutsche Bank Securities Inc.(“DBSI”)SG America Securities，LLC(“SGAS”)，Barclays Capital Inc.(“BCI”)，UBS Securities LLC(“UBS”)，Stonex Financial Inc.(“Stonex”)，高盛公司(Goldman Sachs&Co.LLC)和高盛國際(Goldman Sachs International)作為FCM。基金使用的FCM可能會 不時更改。上述關於ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI的討論也將適用於未來作為基金FCM的其他公司。ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS及GSI均以註冊FCM的身分擔任信託及信託基金及若干其他基金的結算經紀，併為基金期貨交易的執行及結算作出安排。所有ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI都是許多其他基金和個人的清算經紀人。各種執行經紀人可以代表基金執行期貨交易。執行經紀人將放棄所有此類交易給ADMIS BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI(視情況而定)。ADMIS、BofAS、RBC、MAREX、DBSI、SGAS、BCI、UBS、STONEX和GS中的每一個都在CFTC註冊為FCM，並且是NFA的成員。BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex和GS是CBOT、CME、NYMEX和所有其他美國主要期貨交易所的清算會員。ADMIS、BofAS、RBC、MAREX、DBSI、SGAS、BCI、UBS、STONEX、GS或GSI均不是信託、基金、贊助商、受託人或BNYM(管理人、轉讓代理和託管人)的附屬機構或監管人。ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI均未以FCM的身份擔任股票發行的承銷商或保薦人，也未傳遞參與此次發行的好處。ADMIS、BofAS、RBC、MAREX、DBSI、SGAS、BCI、UBSS、STONEX、GS或GSI均未就本招股説明書的充分性或此處包含的信息的準確性進行審核。ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI均未就基金的交易活動提供任何大宗商品交易建議。投資者不應依賴ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI來決定是投資於基金還是保留其在基金中的權益。潛在投資者還應注意，保薦人可以選擇額外的清算經紀人，或取代ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和/或GSI作為基金的清算經紀人。

如果基金在受監管的美國期貨交易所以外的市場進行期貨交易，存放在此類交易所持有的保證金頭寸的資金將投資於銀行存款或與CFTC授權的“客户隔離基金”投資信用大致相當的工具，儘管CFTC適用的規則禁止將用於外匯交易的資金存放在“客户隔離基金賬户”中，用於在國內交易所進行交易。相反，在外匯交易中使用的資金被存入“客户擔保金額賬户”。

遠期合約是在未來指定日期或之前以指定價格購買或出售特定數量特定標的資產的合同義務，因此在經濟上類似於期貨合約。然而，與期貨合約不同的是，遠期合約通常在場外交易市場交易，不是標準化合約。一種特定商品或貨幣的遠期合同通常有不同的金額和期限，並由有關各方進行單獨談判。此外，通常沒有像美國交易所的期貨合約那樣通過建立抵消頭寸來抵消或平倉遠期合約的直接手段。如果交易者想要平倉一個遠期合約頭寸，他通常會在合約中建立一個相對的頭寸，但會在交割日同時結算和確認這兩個頭寸的損益。因此，與期貨合約市場不同的是，在期貨合約市場中，持有抵消頭寸的交易者將立即確認利潤或虧損，而在遠期市場，頭寸已被獲利抵消的交易者通常在交割日期之前不會收到此類利潤，同樣，持有虧損被抵消頭寸的交易者通常在交割日之前不必支付資金。然而，近些年來，遠期合同的條款變得更加標準化，在某些情況下，這類合同現在規定了抵銷權或現金結算權，作為支付或收取標的商品或貨幣的替代辦法。與使用遠期合同有關的主要風險來自交易對手無法履行合同。

每隻投資於遠期合約的基金一般都以遠期合約為抵押，而這些遠期合約並未在交易所用現金和/或某些證券結算。這種抵押品通常在託管人的一個單獨的三方賬户中為交易對手的利益而持有，以保護交易對手免受基金不付款的影響。對手方也可以用現金和/或某些證券來擔保這類遠期合同，這些抵押品通常在第三方託管人的一個單獨的三方賬户中為基金的利益而持有。如果交易對手違約，而基金在遠期交易中被拖欠款項，基金將尋求從獨立賬户中提取這一抵押品，並可能產生行使其對抵押品的權利的某些費用。就預計從場外交易對手那裏獲得的金額而言，這些基金仍面臨信用風險。

各基金設法減輕此類遠期的風險，一般要求每個基金的交易對手同意為基金的利益提供抵押品，按每日市值計價，但須受某些最低門檻的限制；然而，對每個基金可投資於與特定交易對手簽訂的遠期合同的資產的百分比沒有限制。如果任何此類抵押品不足或在獲取抵押品方面出現延誤，資金將面臨如上所述的交易對手信用風險，包括可能因破產程序而延遲收回金額。

遠期市場為外匯交易提供了一個典型的高流動性市場，在某些情況下，外匯遠期合約的報價可能比在美國交易所交易的外匯期貨合約的價格更優惠。遠期合約傳統上不會得到第三方的清算或擔保。作為多德-弗蘭克法案的結果，CFTC現在監管無本金交割遠期合約(包括當事人不接受交割的可交割遠期合約)。某些無本金交割遠期合約，如無本金交割遠期外匯，可能會作為掉期協議受到監管，並受到《多德-弗蘭克法案》的某些要求的約束。遠期市場的變化可能會導致成本增加，並導致繁重的報告要求。

參與場外外匯遠期合約交易的商業銀行通常不需要保證金，而是依賴於內部信用限制及其對交易對手信譽的判斷。然而，近年來，許多場外外匯交易市場參與者已開始要求交易對手公佈保證金。

期貨合約和期權

期貨合約是在交易所交易或遵守交易所規則的標準化合約，要求在特定時間和地點未來交付特定數量和類型的特定標的資產，或者要求現金結算。期貨合約交易的標的資產種類繁多，包括債券、利率、農產品、股指、貨幣、能源、金屬、經濟指標和統計指標。特定標的資產的名義規模和日曆期限期貨合約相同，除價格和買賣雙方之間交易的合約數量外，不得進行任何談判。每隻基金一般將現金及/或證券存入金融期貨市場，以備其期貨合約的未平倉，而金融期貨市場又可將這類存款轉移至結算所，以保障結算所免受基金不付款的影響。票據交換所變成了

某些期貨合約，包括波動率指數期貨合約、股指合約和某些商品期貨合約，以現金結算，反映合約買賣價格和合約結算價格之間的差額。現金結算額反映的是合同購銷價格與合同結算價的差額。現金結算機制避免了任何一方被要求交付標的資產的可能性。就其他期貨合約而言，買方或賣方一般可透過在指定交割日期前在同一交易所或聯繫交易所進行相同期貨合約的抵銷賣出或買入，以履行買賣雙方的合約義務。期貨合約的買入或賣出價格與為抵銷賣出或買入而支付的價格之間的差額，在扣除經紀佣金後，構成交易者的利潤或損失。

期貨合約在不同程度上涉及市場風險和超過保證金金額的損失敞口，保證金金額是指基金同意支付給FCM或從FCM獲得的現金數量，相當於期貨合約價值的每日波動。與使用期貨合約有關的其他風險包括期貨合約價格的變動與相關基準水平之間的關聯不完善，以及期貨合約可能出現流動性不足的市場。對於期貨合約，由於期貨合約是交易所交易的，基金面臨的交易對手信用風險微乎其微，而交易所的結算所作為所有交易所交易期貨合約的交易對手，有效地為期貨合約提供違約擔保。許多期貨交易所限制了期貨合約價格在一個交易日內允許的波動量。一旦某一合約達到每日漲停限制，當日不得以超過該漲跌停板的價格進行交易，或在交易日內暫停交易特定時間。期貨合約價格可能連續幾個交易日漲停，幾乎沒有交易，從而阻止期貨頭寸迅速結清，並可能使基金蒙受重大損失。如果無法進行交易，或基金因預期價格出現不利波動而決定不結清期貨頭寸，基金可能被要求每天支付保證金。

期權是一種合同，它賦予買方權利，而不是義務，在指定的時間內以特定的(或執行的)價格購買或出售特定數量的商品或其他工具，而不管該工具的市場價格是多少。

期權有兩種類型：看漲期權和看跌期權。看漲期權向期權購買者傳達了在期權有效期內的任何時間以規定價格購買特定期貨合約的權利。看跌期權向期權購買者傳達了在期權有效期內的任何時間以規定價格出售特定期貨合約的權利。基金的期權可以全部或部分覆蓋(即基金持有抵銷頭寸)或未覆蓋。在購買期權的情況下，投資者整個投資的損失風險(即支付的溢價加上交易費用)反映了期權的性質，即期權到期時可能變得一文不值的消耗性資產。如果一項期權是在沒有涵蓋的情況下訂立或授予(即售出)的，賣方可能須支付可觀的額外保證金，而損失風險是無限的，因為賣方有責任以預定價格交付或收取資產，而在行使期權時，該價格可能與市場價值大相徑庭。

貨幣市場工具

貨幣市場工具是剩餘期限為397天或更短的短期債務工具，具有高質量的信用狀況。貨幣市場工具可能包括美國政府證券、其他發達國家政府發行的證券和回購協議。

美國衍生品交易所

衍生品交易所，包括《多德-弗蘭克法案》要求的互換執行設施，為交易衍生品提供了集中的市場設施，在這些設施中，多個人有能力通過接受多個參與者的出價和要約來執行或交易合同。特定交易所的會員和在該交易所執行的交易受該交易所的規則約束。美國的主要交易所包括芝加哥期權交易所集團(CBOE Group)(包括芝加哥期貨交易所(CFE))、芝加哥商品交易所集團(CME Group)(包括芝加哥商品交易所(CME)、芝加哥期貨交易所(CBOT)和紐約商品交易所(NYMEX))以及洲際交易所(ICE)(包括ICE Futures U.S.)。

如果基金決定通過此類衍生品交易所進行衍生品交易--尤其是如果它決定成為一個或多個交易所或掉期執行機構的直接成員--基金將受到交易所或掉期執行機構的規則的約束，這將帶來額外的風險和責任，並可能產生額外的監管要求。

條例

美國的衍生品交易所受CEA的監管，由CFTC監管，CFTC是負責監管衍生品交易所和這些交易所交易的政府機構。隨着《多德-弗蘭克法案》的通過，CFTC也有權監管某些場外衍生品市場，包括某些場外外匯市場。

商品期貨交易委員會擁有指定交易所進行特定期貨合約和期貨合約期權交易的專有權力，並制定管理此類交易所的規則和條例。商品期貨交易委員會還監管“商品池經營者”的活動，商品期貨交易委員會通過了關於某些這類人活動的規定。根據其權威，商品期貨交易委員會要求商品池運營商，如保薦人，對其運營的每個池保持準確、及時和有序的記錄。CFTC 可以暫停、修改或終止任何未遵守CFTC規則或規定的註冊人的註冊。暫停、限制或終止保薦人作為商品池經營者的登記將使其在恢復登記之前無法管理每一基金，並可能導致基金的終止。如果贊助商無法向基金提供服務和/或諮詢，基金將無法實現其投資目標，除非恢復贊助商向基金提供服務和諮詢的能力，或找到替代贊助商的商品池經營者。這種情況可能會導致基金的終止。

CEA要求所有FCM滿足並保持特定的健康和財務要求，將客户資金與自營基金分開，並對所有客户資金和頭寸進行單獨核算，並保存特定的簿冊和記錄，以供CFTC工作人員查閲。見“風險因素--金融穩定機制未能隔離資產可能會增加基金的損失。”

CEA還賦予各州某些權力，以執行其條款和CFTC的規定。

在某些情況下，CEA授予股東權利 向CFTC提起針對保薦人(作為註冊商品池運營商)、FCM以及根據CEA必須註冊的各自員工的賠償程序。股東還可以對某些違反《CEA》的行為保留私人訴權。

根據CEA的授權，NFA已經成立，並已作為註冊期貨協會在CFTC註冊。目前，NFA是除交易所外唯一針對衍生品專業人士的自律組織。因此，NFA頒佈了監管衍生品專業人士行為的規則，並對那些不符合此類標準的專業人士進行了紀律處分。商品期貨交易委員會已授權NFA負責商品池運營商、FCM、掉期交易商、商品交易顧問、介紹經紀商及其各自的聯繫人和場內經紀商的註冊責任。贊助商是國家足協的成員(基金會不需要成為國家足協的成員)。作為NFA成員，贊助商必須遵守NFA關於公平貿易做法、財務狀況和消費者保護的標準。法規禁止CFTC監管外國期貨交易所和市場的交易。

各基金對 金融工具的投資將受CEA的監管，並根據CFTC和適用的交易所法規進行交易。

非美國衍生品交易所

外國衍生品交易所在某些方面與美國同行不同。非美國衍生品交易所通常不受CFTC的監管。與美國交易所不同的是，某些外匯交易所是“委託人市場”，交易仍由相關交易者承擔，交易所或附屬票據交換所(如果有的話)不會取代任何一方。因此，此類市場的參與者往往必須讓自己對交易對手的信譽感到滿意。此外，在非美國市場或經紀商破產或破產的情況下，市場參與者的權利可能比美國衍生品交易所提供的權利更有限。保薦人並不預期基金會持有在外匯交易所交易的期貨。

每日限價

大多數美國期貨交易所(但在遠期合約、掉期協議和遠期合約期權的情況下，通常不包括外國交易所或銀行或交易商)通過法規限制某些期貨合約或期貨合約期權價格在一天內的波動量。這些規定明確了所謂的“每日價格波動限制”，或者更常見的是“每日限制”。一旦某一期貨合約達到每日漲停，不得以超過該漲跌停板的價格進行交易。

保證金

初始保證金是在交易所清算的衍生品合約的交易對手為了建立未平倉頭寸而必須向其大宗商品經紀商存入的最低美元金額。變動保證金是指在基金必須提供額外保證金以維持未平倉頭寸之前，基金賬户可能減少的數額(通常小於初始保證金)。保證金就像現金履約保證金。它有助於確保每隻基金對其購買或出售的期貨合約的表現。特定期貨合約所需的最低保證金數額，由結算該期貨合約的結算所釐定，並可在合約有效期內隨時更改。期貨合約通常以保證金買賣，保證金通常只佔合約總買入價或賣出價的一小部分。

經紀公司可能要求比交易所最低保證金更高的保證金。這些要求可能會在沒有任何警告的情況下發生變化。

保證金要求至少每天由FCM和相關票據交換所計算。在每個交易日結束時，每個未平倉期貨合約都是按市值計價的，也就是説，頭寸的收益或損失是從前一天的收盤價計算出來的。當特定未平倉期貨合約頭寸的市值變化到存款保證金不滿足 維持保證金要求的程度時，FCM將發出追加保證金通知。如果在一段合理的時間內沒有滿足追加保證金要求，FCM可能會平掉客户的頭寸。

商品池運營商運營的已提供商品池的業績

以下性能信息是根據CFTC規定提供的。本招股説明書第二部分題為“商品池經營者經營的其他商品池的表現”一節中所列各基金的業績將與信託基金其他系列(“其他基金”)的業績有很大不同。

所有績效信息摘要截至2023年12月31日。 自各基金開始交易以來，根據CFTC的規定列出業績信息。 

過去的表現並不一定預示着未來的結果。 

請參閲隨附的性能信息腳註。

過去的表現並不一定預示着未來的結果。 

請參閲所附的性能信息腳註。 

過去的表現並不一定預示着未來的結果。