展品99.2

管理層的討論與分析

截至2023年11月30日止的年度

(除非另有説明，否則以加元表示)

2024年2月27日

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

一般信息

本管理層對黃金礦業公司截至2023年11月30日止年度的財務狀況及經營業績的討論及分析(“MD&A”)，應與本公司截至2023年11月30日止年度的經審核綜合財務報表及其附註及其年度資料表格(“AIF”)一併閲讀，該表格的副本可於www.sedarplus.ca的簡介內查閲。

除文意另有所指外，本MD&A中所指的“公司”係指“黃金礦業公司”及其子公司。除另有説明外，此處所指的“$”或“美元”指的是加拿大元，“美元”指的是美元，而“雷亞爾”指的是巴西雷亞爾。

本公司截至2023年11月30日止年度的經審核綜合財務報表乃根據國際會計準則委員會(“IFRS”)發佈的國際財務報告準則及國際財務報告解釋委員會(“IFRIC”)的解釋編制。除非另有説明，本MD&A中包含的所有信息均截至2024年2月27日。

前瞻性信息

本文件包含某些前瞻性信息和前瞻性表述，它們分別根據適用的加拿大和美國證券法定義(統稱為“前瞻性表述”)，包括有關公司以下方面的表述：(I)未來的勘探和開發計劃；(Ii)資本需求和獲得必要融資的能力；(Iii)有關獲得必要許可證和許可的預期，包括獲得許可延期；以及(Iv)公司的戰略和未來業務計劃。前瞻性陳述往往但並非總是可以通過使用諸如“計劃”、“預期”、“預期”、“估計”、“打算”、“預期”、“不預期”、“相信”或此類詞語和短語的變體，或某些行動、事件或結果“可能”、“可能”、“將”、“應該”或“將”採取、發生或實現的詞語來確定。前瞻性陳述基於當時對公司經營的業務、行業和市場的預期、信念、假設、估計和預測，包括：(1)對一般業務和經濟狀況的假設；(2)大宗商品價格；(3)公司發現和執行增值機會的能力，如合資企業、期權協議和其他資產剝離；(4)以合理條款或根本不能獲得股權和其他融資，包括履行公司維護其財產權益或行使礦產財產期權的合同義務所需的融資；(V)取得必要的營運、環境及其他牌照、許可及批准的時間及能力，包括延期；及(Vi)本公司持有的上市證券的價值。請投資者注意，前瞻性陳述不是對未來業績的保證，涉及風險和不確定因素，包括但不限於：(I)公司有限的經營歷史；(Ii)總體經濟和市場狀況；(Iii)公司可能無法以可接受的條件獲得必要的融資；(Iv)無法以可接受的條件確定或完成增值交易；(V)公司失去或放棄其財產權益；(Vi)公司的財產處於勘探階段，且沒有已知的商業礦體；(Vii)公司能夠獲得或保持所有必要的許可證、牌照和批准；(Viii)環境法律和法規變得更加繁重；(Ix)公司財產所有權的潛在缺陷；(X)匯率波動；(Xi)大宗商品價格波動；(Xii)採礦和勘探行業的經營風險和其他風險；(Xiii)競爭；可能無法找到合適的收購機會和/或完成收購機會；(Xiv)公司持有的上市證券的市場價格波動；和(Xv)公司公開申報文件中列出的其他風險和不確定因素，包括在AIF的“風險因素”中列出的風險和不確定因素。

這些風險以及其他風險可能會導致實際結果和事件大不相同。因此，讀者不應過度依賴前瞻性陳述和信息，這些陳述和信息完全受本警示聲明的限制。不能保證前瞻性信息或用於開發此類前瞻性信息的重要因素或假設將被證明是準確的。除適用的證券法要求外，公司不承擔公開發布更新任何自願前瞻性陳述的任何修訂的任何義務。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

業務概述

該公司是一家上市礦產勘探公司，專注於收購和開發美洲的黃金資產。通過其嚴格的收購戰略，該公司現在控制着加拿大、美國、巴西、哥倫比亞和祕魯的資源階段黃金和金銅項目的多元化投資組合。

黃金礦業目前的主要項目是位於哥倫比亞安蒂奧基亞省的La Mina黃金項目和Titiribi黃金銅礦項目，位於巴西帕拉州的S豪爾赫金礦項目，以及位於美國阿拉斯加的惠斯勒黃金銅礦項目，該項目通過其持有的美國黃金礦業公司(“美國黃金礦業”)持有。

2023年4月，美國黃金礦業完成首次公開募股(簡稱：美國黃金礦業首次公開募股)並在納斯達克資本市場上市。本公司目前持有約80%的USGO已發行股份(定義見下文)。公司還持有大約29%的流通股(定義見下文)。請參閲“最新發展”。

該公司的普通股(“金礦股”)在多倫多證券交易所(多倫多證券交易所)上市，交易代碼為“GOLD”，在紐約證券交易所上市，交易代碼為“GLDG”，在法蘭克福證券交易所上市，交易代碼為“BSR”。

該公司的總部和主要地址是加拿大不列顛哥倫比亞省温哥華西喬治亞街1188號1830套房，郵編：V6E 4A2。

公司戰略

本公司在美洲收購及發展黃金資產的長期增長策略是以紀律嚴明的執行策略為前提，以推進現有投資組合為前提，包括尋求合作伙伴關係及合資企業，同時亦繼續評估增值收購機會及潛在的分拆及物業剝離機會。

最新發展動態

惠斯勒金銅項目進展

2022年2月28日，該公司宣佈，其董事會已批准一項戰略，將惠斯勒項目作為一個獨立的公司推進。作為這一舉措的結果，公司於2023年4月24日宣佈，持有惠斯勒項目的公司子公司美國黃金礦業公司完成了美國黃金礦業的首次公開募股。

根據美國黃金礦業首次公開發售，美國黃金礦業(“單位”)以每單位10.00美元的價格發行2,000,000個單位，每個單位由一股普通股(“美國黃金礦業股份”)和一份認股權證組成，可按每股13.00美元的價格行使為美國黃金礦業股份，為期三年，自成交起計。美國黃金礦業首次公開募股的總收益為2,710萬美元(合2,000萬美元)。

本公司於首次公開招股中收購122,490個單位，總代價為170萬美元(120萬美元)。於首次公開招股完成後，本公司持有9,622,491股美國黃金礦業股份，約佔已發行美國黃金礦業股份及122,490份認股權證的79.3%。於截至2023年11月30日止年度，黃金礦業通過納斯達克的設施公開市場購買，以340萬美元(包括交易成本)進一步收購255,770股美國黃金礦業股票。正如之前披露的那樣，首次公開募股完成後，黃金礦業獲得了170萬美元的償還，這筆錢之前是預付給美國黃金礦業的。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

於2023年11月30日，金礦業持有9,878,261股美國黃金礦業股份，約佔已發行美國黃金礦業股份及122,490份認股權證的79.7%，按該等證券於2023年11月30日的收市價計算，其公平價值為1.029億美元(7,590萬美元)。美國黃金開採由本公司整合，因為它擁有多數股權和控股權，擁有共同的管理和共同的董事。因此，美國黃金礦業的收益和虧損計入了公司的綜合全面虧損報表，美國黃金礦業非控股股東應佔淨虧損和全面虧損作為非控股權益(“NCI”)單獨披露。美國金礦淨資產中的淨資產反映在綜合財務狀況表和綜合權益變動表中。截至2023年11月30日止年度，本公司綜合財務報表中的淨資產僅與美國金礦有關。

Almaden項目的選擇權和對NevGold Corp.的戰略投資

於2022年7月4日，本公司與NevGold及其附屬公司訂立購股權協議(“NevGold購股權協議”)，根據該協議，本公司附屬公司授予NevGold的附屬公司收購Almaden項目100%股權的選擇權，代價為4,444,444股NevGold普通股(“NevGold股份”)。

在與這項交易相關的交易中，黃金礦業公司同意在符合某些條件的情況下，購買額外的NevGold股權，金額不超過125萬美元，也不超過在2022年11月30日之前宣佈的某些合格融資中NevGold籌集的總收益的40%。與此相關，於2022年12月5日，Gold Mining以每單位0.42美元的價格在中間人的私募中收購了2,976,000個單位(“單位”)，總購買價為125萬美元。每一單位，包括一股NevGold股份和半個一股認股權證(每份完整認股權證，一份“認股權證”)。每份認股權證使持有者有權在2024年12月5日之前以0.60美元的行使價購買一股NevGold股票。

2023年1月1日，該公司的子公司收到了3,658,536股NevGold股票，以滿足根據NevGold期權協議支付的150萬美元期權付款。2023年7月13日，該公司的子公司收到了4,109,589股NevGold股票，以滿足根據NevGold期權協議支付的150萬美元期權付款。於2024年1月18日，本公司的附屬公司收到10,000,000股NevGold股份，以支付根據NevGold期權協議支付的300萬美元期權。因此，本公司已完成將Almaden項目出售給NevGold的一家子公司，該項目由NevGold更名為肉豆蔻山。本次交易完成後，公司目前是NevGold的最大股東，並實益擁有和控制26,670,250股NevGold股票，約佔截至2024年1月18日已發行的NevGold股票的29.4%，以及1,488,100股NevGold的認股權證，根據NevGold期權協議，仍有總額高達750萬美元的基於成功的額外或有付款。有關更多信息，請參閲AIF。

償還保證金貸款

2021年10月28日，經2022年7月27日、2022年10月27日、2023年5月25日和2023年6月21日修訂後，本公司設立了1,340萬美元(合1,000萬美元)的保證金貸款工具(以下簡稱“工具”)。該貸款：(I)利率為3個月期美元經調整定期抵押隔夜融資利率(“SOFR”)加5.65%的年利率，而該貸款的未使用部分須繳交3.00%的備用年費；及(Ii)於2023年10月27日或根據其條款較早的還款日到期。

於2023年2月及2023年5月，本公司及貸款人修改該貸款，據此，本公司償還部分貸款，總額為550萬美元(400萬美元)。於2023年6月，該貸款經進一步修訂，本公司償還了150萬美元(120萬美元)而不產生提前還款費用，並於2023年7月28日再償還150萬美元(120萬美元)，貸款到期日修訂至2023年8月30日，並於2023年8月29日支付最後付款160萬美元(120萬美元)。

截至2023年11月30日，該貸款已全額償還，未償還本金為零，沒有剩餘債務。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

市場上的股票計劃

2022年12月30日，公司公佈了最新的按市場分配股權計劃(簡稱ATM計劃)。自動櫃員機計劃允許公司分配最多5,000萬美元的普通股(“自動櫃員機股票”)(或等值的加元)。通過自動櫃員機計劃出售自動櫃員機股票是根據2022年12月30日與BMO Nesbitt Burns Inc.為首的代理財團達成的股權分配協議進行的，其中包括BMO資本市場公司、H.C.Wainwright&Co.LLC、Haywood Securities、Laurentian Bank Securities Inc.和Roth Capital Partners，LLC(統稱為“代理”)。根據自動櫃員機計劃出售的自動櫃員機股票是按出售時在多倫多證券交易所或紐約證券交易所美國證券交易所的現行市場價格出售的。除非本公司或其中允許的代理人提前終止ATM計劃，否則ATM計劃將在以下日期終止：(I)根據ATM計劃出售的ATM股票的總銷售收入總額達到5000萬美元(或相當於加元)的日期；或(Ii)2023年11月27日。

2023年11月24日，公司簽訂了新的ATM計劃，取代了原定於2023年11月27日到期的ATM計劃。根據新的自動櫃員機計劃，該公司可以分配最多5000萬美元(或等值的加元)的自動櫃員機股票。根據新自動櫃員機計劃出售的自動櫃員機股票，將按出售時在多倫多證券交易所或紐約證券交易所(視情況而定)的現行市場價格出售。自動櫃員機股份的出售將根據日期為2023年11月24日的股權分配協議(“2023年分配協議”)的條款進行。除非由本公司或其中允許的代理商提前終止，否則新的自動櫃員機計劃將在以下日期終止：(A)根據自動櫃員機計劃出售的自動櫃員機股票的總銷售收入總額達到5000萬美元(或相當於加元)的日期；或(B)2024年12月31日。

在截至2023年11月30日的三個月中，該公司根據自動櫃員機計劃發行了總計4,681,217股自動櫃員機股票，總收益為510萬美元。在截至2023年11月30日的三個月內，在多倫多證交所籌集的總收益約為460萬美元(淨收益450萬美元)，在紐約證券交易所美國交易所籌集的總收益約為30萬美元(淨收益30萬美元)，代理人就此類銷售向代理商支付的佣金總額約為10萬美元和10萬美元，佔出售ATM股票總收益的2.50%。

在截至2023年11月30日的年度內，公司根據自動櫃員機計劃發行了16,950,153股自動櫃員機股票，總收益為2,280萬美元。在截至2023年11月30日的一年中，在多倫多證券交易所籌集的總收益約為930萬美元(淨收益900萬美元)，在紐約證券交易所美國交易所籌集的總收益約為1,010萬美元(淨收益為980萬美元)，代理商從此類銷售中獲得的佣金總額約為23萬美元和25萬美元，佔出售ATM股票總收益的2.50%。

在2023年11月30日之後，該公司在ATM計劃下出售了579,918股ATM股票，總收益約為80萬美元。多倫多證券交易所籌集的總收益總額約為50萬美元(淨收益為20萬美元)，紐約證券交易所美國證券交易所的總收益約為20萬美元(淨收益為20萬美元)，代理商從此類銷售中獲得的佣金總額約為10萬美元和10萬美元。

關於材料特性的更新

該公司目前正在確定和規劃與其項目有關的額外工作，目的是引導資源以提高優先項目的價值(“戰略審查過程”)。到目前為止，根據這一戰略審查程序，公司已確定要在其某些物業完成的其他研究和報告，詳情如下。這類工作可能包括進行額外的研究、經濟評估以及勘探和開發工作。

該公司目前計劃繼續保持其現有的每個項目的良好聲譽。

拉米納金礦-銅礦項目

截至2023年11月30日止年度，該公司在La Mina Gold—Copper項目上產生了50萬美元的支出，其中包括營地維護支出，向提供地質和技術服務的供應商支付的諮詢費，包括更新礦產資源估計工作，更新初步經濟評估（“PEA”）工作，工資和人事費以及地面租賃費。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

2023年1月23日，在La Mina項目的La Garrucha特許權進行額外鑽探後，公司公佈了最新的礦產資源估計。該估計包括對La Garrucha礦藏的首次資源估計，該礦藏包括公司於2022年完成的鑽探。

關於最新的礦產資源評估，本公司於2023年2月27日提交了一份題為“NI 43-101哥倫比亞安蒂奧基亞拉米納項目技術報告和初步經濟評估”的技術報告，日期為2022年12月20日。

根據更新的礦產資源評估，本公司公佈了位於哥倫比亞安蒂奧基亞的La Mina項目的最新PEA結果，該項目將最近發現的La Garrucha礦牀納入採礦計劃，該計劃是2023年1月23日公佈的首次礦產資源評估的主題。

關於更新的PEA，公司於2023年9月7日提交了一份題為“NI 43-101哥倫比亞安蒂奧基亞拉米納項目技術報告和初步經濟評估”的技術報告，日期為2023年7月24日。有關La Mina項目的更多信息，請參閲該技術報告，該報告的副本可在公司簡介www.sedarplus.ca下獲得。

SãO豪爾赫黃金項目

在截至2023年11月30日的年度內，該公司在S豪爾赫項目上產生了40萬美元的支出。這些支出包括土地訪問費、向提供地質和技術服務的供應商支付的諮詢費以及營地維護費。

對礦牀地質和資源模型的審查繼續納入從2022年完成的核心採樣計劃以及一些本地化和活躍的土壤採樣計劃中獲得的新信息。這些新信息將有助於更好地約束礦牀的地質和資源模型，並有助於確定更多的勘探目標。該公司已經與第三方顧問完成了一項計劃，以彙編和解釋現有的地球物理調查數據庫和由以前的運營商完成的數據。該公司於2023年11月29日發佈的新聞稿中介紹了從這次審查中選擇的地球物理目標，並得到了Au-Cu-Mo地球化學土壤異常的支持。

該公司目前正在評估2024年的潛在勘探計劃，以調查多個被確定為具有地球物理和土壤金異常的目標，這些異常分佈在整個礦區，重點放在現有S豪爾赫礦牀半徑5公里範圍內。截至本報告日期，本公司尚未敲定任何勘探計劃。

2023年10月30日，許可證編號850.058/2002的最終勘探報告獲得巴西國家礦務局(“ANM”)的批准，公司已獲得申請採礦特許權的權利。為了完成申請，公司需要準備和提交一份經濟評估計劃，並啟動環境基線研究，以申請初步環境許可證。該公司注意到，這種評估計劃不構成NI 43-101意義上的初步經濟評估，迄今尚未就該項目作出任何生產決定。

正如本公司此前披露，就本公司持有的850.193/2017年至850.196/2017年號行政訴訟所代表的四個勘探許可證而言，第一個3年期限已經屆滿，本公司已向ANM提交了初步勘探報告和額外3年期限的許可證續期申請。不能保證這樣的研究或報告會被接受，也不能保證這樣的續簽申請會得到ANM的批准。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

惠斯勒金礦-銅礦項目

在截至2023年11月30日的年度內，美國金礦在惠斯勒金銅項目(“惠斯勒項目”)上產生了680萬美元的支出，其中包括向供應商支付的地質和環境工作諮詢費、許可、監管和社區利益相關者參與和其他技術服務，以及營地恢復和維護成本。

在完成美國黃金礦業首次公開募股後，美國黃金礦業披露，它打算繼續計劃中的勘探活動，包括惠斯勒項目的巖心鑽探和其他勘探及相關活動。許可證於2022年9月22日收到，並於2023年7月7日進行了修改，納入了額外的活動。2023年夏季勘探季活動始於2023年6月至7月期間惠斯勒營地的翻新，為鑽探計劃做準備。

美國黃金礦業公司最初計劃的2023年和2024年野外勘探計劃包括最多10,000米的巖心鑽探，這比最初15,000米的鑽探目標有所減少，以便使美國黃金礦業公司能夠在恢復現場運營的同時確定鑽探的實際成本。其他地表勘探可包括土壤地球化學採樣和地球物理測量、地質數據處理和解釋以及礦山規劃和礦物加工信息的收集，包括冶金、巖土和水文地質數據。2023年啟動了環境基線數據收集以及考古和遺產土地利用研究，預計2024年將啟動實地考古調查。美國金礦公司還就惠斯勒項目目前和正在進行的勘探活動以及潛在的未來礦山開發進行了利益相關者諮詢。

2023年8月21日，美國黃金礦業公司宣佈，其100%擁有的惠斯勒金銅礦項目啟動了2023年第一階段鑽探計劃(簡稱2023年計劃)。2023年計劃的第一階段包括最初的5000米預算和全額資助的10,000米鑽井計劃。從8月中旬到11月中旬，惠斯勒項目總共完成了4個確認鑽孔，總長度為2234米，當時2023年計劃暫停冬休。

2024年1月16日，美國金礦公司公佈了2023年計劃的初步結果，該計劃證實了惠斯勒礦牀近地表高品位巖心的連續性，幷包括迄今為止惠斯勒項目連續礦化的最佳鑽探截距。美國金礦公司計劃在2024年野外採礦季開始時，重新啟動惠斯勒項目約10,000米鑽探計劃的剩餘部分。欲瞭解更多信息，請參閲公司於2024年1月16日發佈的新聞稿。

蒂蒂裏比金銅礦項目

於截至2023年11月30日止年度內，本公司於Titiribi金銅項目(“Titiribi項目”)產生支出20萬美元，包括營地維護費用、工資及人員開支、地面權租賃費，以及啟動一項巖土研究以更好地確定Titiribi項目的巖土物理特徵。該公司維護Titiribi項目的良好信譽。該公司最初提出了一項工作計劃，其中包括一項將於2022年完成的鑽探計劃，然而，該計劃已獲得安蒂奧基亞礦業部長的批准，可以推遲實施。由於新冠肺炎大流行的限制以及當地市政當局最近的訴訟程序(下文將進一步詳細描述)，該計劃被推遲，批准並延長至2024年4月。在批准延期後，公司重新評估了最初計劃的工作計劃，現在包括一項巖土研究，以更好地確定Titiribi項目的巖石和土壤的物理特徵。2024年1月，該公司提交了一份工作計劃的細節，該計劃從2022年起推遲。

2021年8月，Titiribi市議會發布了一項領土法令，禁止在該市進行採礦和礦產開採活動。蒂蒂裏比市議會過去也曾採取過類似的行動，並在2017年和2018年成功發起挑戰。目前，隨着哥倫比亞Titiribi市的情況繼續發展，領土條例計劃並未影響公司維持Titiribi項目的現有活動和地位。本公司計劃在合理預期全港條例計劃可能會阻止本公司按計劃水平推進Titiribi項目時，以與先前成功挑戰相同的基準，透過適當的訴訟程序挑戰市政府的決定。目前尚未啟動任何訴訟程序。

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其他屬性

於截至2023年11月30日止年度，本公司繼續努力談判延長其與Jarbas Duarte的期權協議下的Rio Novo特許權，然而，雙方未能達成可接受的條款，本公司向物業賣方提供終止通知，但須待賣方接受。因此，該公司減損了與Rio Novo特許權相關的勘探和評估資產180萬美元。

2022年9月，ANM批准了主要勘探特許權的最終勘探報告。2023年9月25日，該公司向ANM提交了一份PAE(初步經濟評估)，以獲得此類特許權。該公司將開始環境許可證申請的基線研究。

已審閲現有合營公司(“合營”)協議的條款，本公司擬成立一間新公司管理合營協議，並將合營夥伴的礦業權轉讓予該新公司，該新公司將由GolddMining Inc.控制及營運，合營公司最初擁有合營公司51%的股份。GMI在合資企業的新投資將導致合資夥伴49%的股權被稀釋。

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其他投資

黃金版税公司

於2023年11月30日，本公司持有紐約證券交易所美國上市公司Gold Royalty Corp.(“GRC”)21,433,125股。截至2023年11月30日，該公司擁有的股票的公允價值為4510萬美元(3320萬美元)。

在截至2023年11月30日的年度內，公司通過公開市場購買紐約證券交易所美國證券交易所的設施，以70萬美元(包括交易成本)收購了254,466股GRC普通股。

美國內華金公司

截至2023年11月30日，該公司擁有16,670,250股NevGold股票，2023年11月30日的公允價值為530萬美元。此外，該公司擁有在2024年12月5日之前可以每股0.60美元的價格轉換為1,488,100股NevGold股票的認股權證。由於本公司對NevGold有重大影響，因此採用權益法核算其在NevGold的持股情況。請參閲“公司概述-最新發展”。

美國的黃金開採

截至2023年11月30日，公司擁有9,878,261股美國黃金礦業股票和122,490份購買美國黃金礦業股票的認股權證。根據納斯達克上該等證券的價格，截至2023年11月30日，該公司擁有的股份和權證的市值為1.029億美元(7590萬美元)。

截至2023年11月30日止年度，本公司透過納斯達克設施公開市場買入，包括交易成本在內，以3,400,000美元購入255,770股美國金礦股份。

本公司控制美國金礦，並在其財務狀況表上合併美國黃金開採的資產，因此，證券的市值不反映在公司的綜合財務報表中。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

下表顯示了美國金礦開採的資產和負債情況：

經營成果

以下有關本公司截至2023年、2022年及2021年11月30日止年度之財務狀況及經營業績之討論及分析，應與其截至2023年11月30日止年度之經審核綜合財務報表及相關附註一併閲讀。

精選財務信息

下表載列截至2023年、2022年及2021年11月30日止年度各年有關本公司經營的選定財務資料。

截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十一月三十日止年度，本公司並無於任何該等財政期間實現任何收入，亦無宣派任何股息。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

截至2023年11月30日止年度，與截至2022年11月30日止年度比較

⁽¹⁾ 由美國黃金礦業公司及其全資子公司美國黃金礦業加拿大公司組成。

⁽²⁾ 其他公司包括金礦業公司及其所有子公司，但不包括美國黃金礦業公司和美國黃金礦業加拿大公司。

在截至2023年11月30日的一年中，該公司的營業虧損為2530萬美元，而截至2022年11月30日的一年的營業虧損為1370萬美元。運營虧損的增加主要是由於美國黃金開採活動增加所致，在截至2023年11月30日的一年中，該公司的運營虧損為1300萬美元，而截至2022年11月30日的年度的運營虧損為210萬美元。在綜合基礎上，營運虧損增加主要是由於勘探開支、一般及行政開支、專業費用、董事費用、薪金及福利及股份補償增加所致，但因收到Almaden項目礦業權期權付款而收回款項而被抵銷。

在截至2023年11月30日的一年中，一般和行政費用為750萬美元，而截至2022年11月30日的一年為490萬美元。這一增長主要是由於在美國金礦首次公開募股完成前後與美國金礦相關的活動增加導致投資者通信、營銷、差旅、監管費用和保險費增加的結果。

在截至2023年11月30日的一年中，董事費用、工資和福利(包括管理和人員工資)為220萬美元，而截至2022年11月30日的一年為150萬美元。增加的主要原因是僱傭了更多的員工，包括公司的美國金礦勘探副總裁兼首席執行官，以及公司董事會增加了一名董事。

截至2023年11月30日止年度的勘探開支為8，700，000美元，而截至2022年11月30日止年度則為3，100，000美元。增加的主要原因是與美國金礦在惠斯勒項目的確認性鑽探項目相關的活動增加，以及São Jorge和Yarumalito項目的勘探增加，部分被La Mina項目的活動減少所抵消。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

於所示期間按項目基準計算的勘探開支如下：

在截至2023年11月30日的一年中，基於非現金股份的薪酬支出為330萬美元，而截至2022年11月30日的一年為240萬美元。這一增長主要是由於與截至2022年11月30日止年度相比，本公司於截至2023年11月30日止年度的購股權及有限股權歸屬數目增加，以及美國金礦錄得以股份為基礎的薪酬。截至2023年11月30日的年度基於股票的薪酬包括美國黃金礦業公司記錄的與股票期權和基於業績的限制性美國黃金礦業股票歸屬有關的50萬美元，而截至2022年11月30日的年度為000萬美元。於截至2023年11月30日止年度，本公司向僱員、顧問及董事授出購股權，其加權平均行權價為每股金礦股份1.10美元，有效期為自其授出日期起計5年(截至2022年11月30日止年度：向本公司僱員及顧問授出購股權，其加權平均行權價為每股金礦股1.61美元，有效期為自其授出日期起計5年)。

截至2023年11月30日的一年，專業費用為380萬美元，而截至2022年11月30日的一年為260萬美元。這一增長主要是法律、會計、税務和諮詢服務費用增加的結果，這些費用與美國金礦首次公開募股的準備工作有關。

在截至2023年11月30日的年度內，公司確認收到的礦業權期權付款的回收額為270萬美元，而截至2022年11月30日的年度為140萬美元。追回的原因是，作為對Almaden項目的一筆270萬美元的期權付款，該公司收到了NevGold股票，而該項目的賬面價值為零。

截至2023年11月30日的一年中，股息收入為90萬美元，而截至2022年11月30日的一年中，股息收入為80萬美元。股息收入包括GRC於2022年12月30日、2023年4月13日和2023年6月30日支付的季度現金股息。本公司自2023年6月30日起參與GRC的股息再投資計劃。

於截至2023年11月30日止年度，本公司確認因提前償還貸款本金960萬美元(710萬美元)而產生的貸款修訂虧損40萬美元，而截至2022年11月30日止年度因修訂貸款條款而產生的修訂貸款收益為80萬美元。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

截至2023年11月30日的財年，融資成本為130萬美元，而截至2022年11月30日的財年，融資成本為170萬美元。減少是由於提早償還貸款及年內貸款餘額較低所致。

在截至2023年11月30日的年度，公司確認其Surubim項目的勘探和評估資產減值虧損為180萬美元，而截至2022年11月30日的年度為零。該公司的Surubim項目包括位於巴西帕拉州的Surubim和Rio Novo特許權。於截至2023年11月30日止年度，本公司繼續努力談判延長Jarbas協議下的Rio Novo特許權，但在未能達成和解後，向物業賣方發出終止通知，但須待賣方接納。由於終止，本公司減損了與Rio Novo特許權相關的賬面價值。

該公司在截至2023年11月30日的年度確認了490萬美元的遞延所得税支出，而截至2022年11月30日的年度的遞延所得税回收為120萬美元。在截至2023年11月30日的年度內的遞延所得税開支是由於在收到根據《內華金期權協議》而收到的neGold股份時確認的遞延税項負債，以及於截至2023年11月30日的年度內按公允價值重新計量GRC普通股所致。在截至2022年11月30日的年度內收回的遞延所得税已確認為本年度虧損的結果，從而減少了本公司的遞延税項負債。

在截至2023年11月30日的年度，公司在其他全面虧損中記錄了3080萬美元的長期投資重估未實現虧損，而截至2022年11月30日的年度，由於其長期投資的公允價值減少，導致未實現虧損6090萬美元。在截至2023年11月30日和2022年11月30日的年度內，未實現虧損分別被這些年度分別為420萬美元和820萬美元的遞延所得税回收所抵消。該等長期投資以公允價值計量，並參考收市匯率及市場報價。

在截至2023年11月30日的年度內，公司的淨虧損為3,040萬美元，或在基本及攤薄基礎上每股虧損0.17美元，其中公司股東應佔淨虧損2,880萬美元，非控股權益淨虧損170萬美元，而在截至2022年11月30日的年度內淨虧損1,320萬美元，或基本及攤薄基礎上每股虧損0.09美元。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

截至2023年11月30日的三個月，與截至2022年11月30日的三個月相比

⁽¹⁾ 由美國黃金礦業公司及其全資子公司美國黃金礦業加拿大公司組成。

⁽²⁾ 其他公司包括金礦業公司及其所有子公司，但不包括美國黃金礦業公司和美國黃金礦業加拿大公司。

在截至2023年11月30日的三個月中，該公司的營業虧損為900萬美元，而2022年同期的營業虧損為480萬美元。運營虧損的增加主要是由於美國黃金開採活動增加所致，在截至2023年11月30日的三個月中，美國黃金開採業務的運營虧損為530萬美元，而2022年同期的運營虧損為150萬美元。綜合計算，營運虧損增加主要是由於勘探開支、一般及行政開支、以股份為基礎的補償增加所致，但因Almaden項目礦業權認購權的收回而被抵銷。

截至2023年11月30日的三個月，勘探費用為480萬美元，而截至2022年11月30日的三個月為90萬美元。這一增長主要是由於與美國金礦公司在惠斯勒項目的驗證性鑽探計劃相關的勘探支出增加，以及S ao o Jorge和Yarumalito項目的勘探增加所致，但被La Mina和Yellowsave項目支出的減少部分抵消了這一增長。

於所示期間按項目基準計算的勘探開支如下：

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在截至2023年11月30日的三個月裏，基於非現金股份的薪酬支出為90萬美元，而截至2022年11月30日的三個月為100萬美元。減少的主要原因是，與截至2022年11月30日的三個月相比，在截至2023年11月30日的三個月內授予的期權較少，但被美國黃金礦業錄得的基於股票的薪酬部分抵消。截至2023年11月30日的三個月的基於股票的薪酬包括美國黃金礦業公司記錄的與股票期權和基於業績的限制性美國黃金礦業股票的歸屬有關的10萬美元，而截至2022年11月30日的三個月為000萬美元。於截至2023年11月30日止三個月內，本公司向僱員及顧問授出購股權，其加權平均行權價為每股金礦股份1.09美元，有效期為自其授出日期起計五年(截至2022年11月30日止三個月：本公司向僱員及顧問授出購股權，其加權平均行權價為每股金礦股份1.60美元，有效期為自其授出日期起計五年)。

截至2023年11月30日的三個月，專業費用為80萬美元，而截至2022年11月30日的三個月為70萬美元。這一增長主要是新ATM計劃產生的法律費用的結果。

截至2023年11月30日的三個月，股息收入為零美元，而截至2022年11月30日的三個月為30萬美元。股息收入由GRC支付的季度現金股息組成。2023年7月31日，GRC宣佈暫停派息計劃下的股息。

由於提前償還貸款，截至2023年11月30日的三個月的融資成本為零，而截至2022年11月30日的三個月的融資成本為50萬美元。

在截至2023年11月30日的三個月中，該公司確認的遞延所得税退税為30萬美元，而截至2022年11月30日的三個月的遞延所得税退税為2000萬美元。截至2023年11月30日的三個月的遞延税款回收是由於在截至2023年11月30日的三個月內按公允價值重新計量GRC普通股所致。

在截至2023年11月30日的三個月中，公司在其他全面虧損中記錄了280萬美元的長期投資重估未實現收益，而由於長期投資公允價值的增加，截至2022年11月30日的三個月的未實現收益為200萬美元。截至2023年11月30日和2022年11月30日的三個月的未實現收益分別被這三個時期40萬美元和30萬美元的遞延所得税支出所抵消。該等長期投資以公允價值計量，並參考收市匯率及市場報價。

在截至2023年11月30日的三個月中，公司的淨虧損為760萬美元，或在基本和稀釋基礎上每股虧損0.04美元，其中670萬美元的淨虧損屬於公司股東，100萬美元的淨虧損可歸因於非控股權益，而在截至2022年11月30日的三個月中淨虧損為440萬美元，或在基本和稀釋基礎上的每股虧損0.03美元。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

美國黃金礦業IPO募集資金的使用

下表列出了美國黃金礦業如何利用首次公開募股實現的所得款項淨額與美國黃金礦業在其招股説明書(“IPO招股説明書”)中披露的估計用途進行的比較。其中的信息顯示為截至2023年11月30日：

備註：

⁽¹⁾在美國黃金礦業首次公開募股之前，其流動性需求是通過黃金礦業提供的資金來滿足的。首次公開募股完成後，美國黃金礦業利用部分收益償還了此類預付款。

截至2023年11月30日，惠斯勒項目實際用於勘探和開發活動的收益為590萬美元(440萬美元)，而截至2023年4月19日的IPO招股説明書估計為840萬美元(620萬美元)。到目前為止使用的收益主要用於我們在惠斯勒項目的驗證性工作計劃，該計劃於2023年開始。實際用於許可和報告的收益為70萬美元(50萬美元)，而截至2023年4月19日IPO招股説明書估計的收益為160萬美元(120萬美元)。迄今使用的收益主要用於尚未開始的計劃的、獲準的和報告的活動。實際用於償還債務的收益為240萬美元(180萬美元)，而截至2023年4月19日，IPO招股説明書估計為320萬美元(240萬美元)。差額主要與實際IPO相關支出少於最初估計有關。所得款項實際用於一般和行政費用為320萬美元(240萬美元)，而截至2023年4月19日IPO招股説明書估計為440萬美元(320萬美元)。迄今使用的收益主要用於實際的一般和行政支出，差額是為未來活動編入預算的一般和行政支出，這些支出尚未發生。實際用於一般營運資金的收益為130萬美元(100萬美元)，而截至2023年4月19日，IPO招股説明書估計為580萬美元(430萬美元)。迄今使用的收益主要用於建造營地結構和購買設備。出現差異的原因是編入預算的未來活動尚未發生。

季度業績摘要

下表列出了本公司選定的每個時期的季度財務業績。在此期間，該公司沒有收到任何收入。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

該公司各季度淨虧損的波動主要與勘探、許可和許可工作的變化以及各季度進行的公司活動有關。在截至2023年11月30日的三個月和截至2023年8月31日的三個月，由於美國金礦勘探計劃和其他活動，淨虧損更高。在截至2023年5月31日的三個月和截至2023年2月28日的三個月，淨虧損高於其他季度，原因是與準備美國金礦首次公開募股相關的活動和費用增加，以及主要與公司的長期投資相關的遞延税項支出增加。在截至2022年11月30日的三個月內，淨虧損高於其他季度，原因是與準備美國金礦首次公開募股相關的活動和費用增加，以及基於股票的薪酬增加。

流動性與資本資源

下表載列有關本公司於綜合基礎上所示期間的財務狀況的選定資料，幷包括上文在“其他投資”項下披露的美國金礦的資產及負債。美國金礦持有的1,550萬美元現金和現金等價物以及240萬美元的其他資產僅供美國黃金開採業務使用，黃金開採或黃金開採的其他子公司不得使用。

本公司的資本資源主要包括現金、流動短期投資、長期投資和在never Gold持有的股票，這些都作為對聯營公司的投資入賬。截至2023年11月30日，該公司的現金和現金等價物總額為2160萬美元，而2022年11月30日為830萬美元，其他流動資產為210萬美元，2022年11月30日為90萬美元。這包括美國黃金礦業公司持有的現金和現金等價物為1,550萬美元，而截至2022年11月30日為10萬美元，以及美國黃金礦業公司持有的其他流動資產為240萬美元，而截至2022年11月30日為20萬美元。

現金和現金等價物的增加主要是由於截至2023年11月30日的一年中自動取款機計劃的現金收益和美國金礦首次公開募股的淨收益的結果。截至2023年11月30日，該公司的長期投資為4510萬美元，而截至2022年11月30日的長期投資為7780萬美元，並持有截至2023年11月30日的公平價值為530萬美元的NevGold股票，而截至2022年11月30日的公平價值為230萬美元。長期投資價值的下降主要是由於公司持有的GRC股票市場價格下降所致。由於本公司持有的NevGold股票的市場價格下降，導致該公司股票的公允價值下降。

截至2023年11月30日，該公司的應付保證金貸款為零，而截至2022年11月30日，該公司的應付保證金貸款為880萬美元。這一減少是由於在截至2023年11月30日的年度內全額償還了貸款機制下的所有欠款。截至2023年11月30日，該公司的應付帳款和應計負債為180萬美元，而2022年11月30日為170萬美元。截至2023年11月30日，該公司的營運資本(流動資產減去流動負債)為2140萬美元，而截至2022年11月30日的營運資本赤字為180萬美元。截至2023年11月30日，美國黃金礦業的營運資金為1,560萬美元。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

除了“材料物業的最新情況”中所述的計劃中的工作計劃外，公司的某些物業，包括其Boa Vista、Surubim和La Mina項目，都必須遵守某些正在進行的協議，這些協議要求公司支付額外的費用，並且，為了保持其物業的良好聲譽，公司必須繼續產生各種地面權租賃費、土地費、預付特許權使用費、許可證申請和延期費用以及營地維護費用。在戰略審查進程中確定的項目的額外工作和未來的任何擴展，包括收購更多的礦產資產或權益，可能需要額外的融資，包括額外的股權和/或債務融資。不能保證以可接受的條件或根本不能保證能夠獲得這種額外的融資。

該公司相信，其手頭的現金、公開交易證券的持有量以及自動取款機計劃將提供足夠的資本資源，在未來12個月內履行公司的義務。本公司能否長期履行其債務及為勘探及開發活動提供融資，將取決於其根據股權融資及/或短期或長期貸款及債務融資，發行金礦股份以產生現金流的能力。該公司的增長和成功依賴於外部融資來源，這些融資來源可能無法以可接受的條款獲得，或者根本無法獲得。請參閲下面的“流動性風險”。

合同義務

下表彙總了該公司截至2023年11月30日的合同義務，包括未來五年及以後每年應支付的款項。

一般和行政

該公司目前租賃或租賃位於加拿大、美國、巴西、哥倫比亞和祕魯的各種辦公室和存儲設施，合同總付款為100萬美元。這些設施包括美國的金礦。

承付款

BOA Vista合資項目

本公司持有Boa Vista Gold Inc.(“BVG”)84.05%的權益，該公司是根據英屬維爾京羣島法律成立的公司，持有位於巴西帕拉州的Boa Vista黃金項目(“Boa Vista項目”)的權利。

根據巴西黃金公司(“BGC”)之間的股東協議條款，該公司的子公司D‘Gold Minotive Ltd.根據BVG前合資夥伴D‘Gold與Majestic D&M Holdings LLC(“Majestic”)於二零一零年一月二十一日訂立並於二零一一年五月二十五日、二零一一年六月二十四日及二零一一年十一月十五日修訂的協議，若Majestic於BVG的持股降至10%以下，則須向D’Gold支付1.5%的冶煉廠淨收益特許權使用費，並由BVG向Majestic支付1.5%的冶煉廠淨收益特許權使用費。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

根據經修訂的關於Golden TapajóS Mineração Ltd.項目的礦業權收購協議。BVG的附屬公司(“GT”)須於2018年9月向交易對手支付362萬雷亞爾。2019年5月，GT就上述付款重新談判了礦業權協議的條款。由於礦業權協議條款的修訂，GT於2019年5月向交易對手支付了400,000雷亞爾，並於2022年12月再支付3，22萬雷亞爾(89,000美元)。

2023年12月，雙方簽署了對現有礦業權收購協議(《修訂協議》)的修正案。根據新條款，GT將保留於2023年12月支付22萬雷亞爾(合0.06萬美元)收購Boa Vista項目礦業權的選擇權(已完成)。支付剩餘的300萬雷亞爾(合83萬美元)(“最終付款”)的到期日現在是2024年6月30日。GT可以在每年6月30日或之前支付剩餘餘額的7%的固定費率，從而將最終付款的選擇權每年再延長一年。若GT定義符合NI 43-101的已探明及可能的黃金儲量超過三百萬金盎司，經修訂協議已包括1,500,000美元的獎金。獎金將在礦山生產開始後30天內支付，即連續三個月每月提取和銷售5萬盎司黃金。如果GT未能支付此類款項，在治療期內，交易對手可尋求終止協議，作為協議標的的礦業權將返還給交易對手。

蘇魯賓項目

Altoro協議–Surubim屬性

根據公司子公司與Altoro Mineração Ltd.之間的期權協議。根據二零一零年十一月五日(經二零一零年十二月三日及二零一二年十二月十四日修訂)，本公司附屬公司獲授予購入若干勘探許可證的選擇權，總代價為850,000美元。根據這項協議，國家礦務局(國家礦業局或ANM)就若干勘探特許權授予採礦特許權時，須支付650,000美元現金。

La Mina項目

拉米納金銅項目擁有拉米納特許權合同和毗連的拉加魯查特許權合同。2023年12月，本公司收到採礦當局的全面執行決議案，批准將兩個特許權合同合併為一個特許權。La Garrucha特許權合同一部分的地面權利須遵守地面權利租賃協議和期權協議。該公司於2022年12月完成了租賃La Garrucha部分特許權合同的地面權利所需的協議條款。

此外，根據公司子公司於2016年11月18日簽訂、2017年4月4日、2018年11月5日、2020年7月10日和2022年9月27日修訂的協議，公司可以通過支付以下剩餘承諾付款來獲得La Garrucha特許權的一部分地面權：

惠斯勒項目

2023年6月，美國金礦公司與一家技術顧問簽訂了一項協議，負責管理惠斯勒項目的勘探項目。該協議包括一份批准的工單，總金額為710萬美元(530萬美元)，期限為2023年6月1日至2024年2月29日，任何一方均可在30天內書面通知暫停、推遲或終止該工單。截至2023年11月30日，美國黃金礦業公司已就批准的工單向技術顧問支付了680萬美元(510萬美元)。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

現金流

經營活動

在截至2023年11月30日的一年中，用於經營活動的現金淨額為2180萬美元，而截至2022年11月30日的一年中為1100萬美元。本年度的重大營運開支包括一般及行政開支、董事酬金、薪金及福利、專業費用及勘探開支。用於經營活動的現金淨額增加，主要是因為公司增加了一般和行政費用、勘探費用和專業費用，其中包括與美國金礦首次公開募股相關的增加的成本。

投資活動

在截至2023年11月30日的年度內，用於投資活動的現金淨額為380萬美元，而截至2022年11月30日的年度為640萬美元。在截至2023年11月30日的年度內，投資活動中使用的現金淨額主要涉及對never Gold股票的投資130萬美元，而截至2022年11月30日的年度為100萬美元，對GRC股票的投資為60萬美元，而截至2022年11月30日的年度為520萬美元，建造營地結構的金額為120萬美元，而截至2022年11月30日的年度為零，以及為La Garrucha特許權支付的勘探和評估資產投資作為期權付款40萬美元，而截至2022年11月30日的年度為零。

融資活動

在截至2023年11月30日的一年中，融資活動提供的淨現金為3900萬美元，而截至2022年11月30日的一年為1390萬美元。融資活動提供的現金淨額主要涉及在截至2023年11月30日的年度從公司的自動櫃員機計劃收到的現金收益淨額2220萬美元，而在截至2022年11月30日的年度從現金淨收益1800萬美元；從美國黃金礦業首次公開募股收到的淨收益2410萬美元，而在截至2022年11月30日的年度為零；公開市場購買美國黃金礦業股票340萬美元，而在截至2022年11月30日的年度為零；從美國黃金礦權證的收益450萬美元，而在截至11月30日的年度為零。於截至2022年11月30日止年度內，行使購股權金額為220萬美元，而截至2022年11月30日止年度則為110萬美元；支付保證金貸款利息為90萬美元，而截至2022年11月30日止年度則為110萬美元；償還保證金貸款本金為960萬美元，而截至2022年11月30日止年度則為370萬美元。

表外安排

本公司並無任何對本公司的財務狀況、收入或開支、營運結果、流動資金、資本開支或資本資源具有或可能對投資者有重大影響的當前或未來可能對本公司產生重大影響的表外安排。

與關聯方的交易

關聯方交易

截至2023年11月30日止年度內，本公司發生以下關聯方交易

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

關聯方交易以雙方商定的金額為基礎。截至2023年11月30日止年度，除本文所披露者外，本公司並無與任何關聯方訂立任何合約或承擔任何承諾或責任。

與關鍵管理人員的交易

關鍵管理人員是負責規劃、指導和控制實體活動的人員，包括管理和董事費用以及基於股份的薪酬，具體情況如下：

截至2023年11月30日，向本公司提供服務的主要管理人員應支付20萬美元(2022年11月30日：20萬美元)。薪酬完全由薪金、手續費及類似形式的薪酬和董事酬金組成。管理層包括行政總裁(“行政總裁”)及財務總監(“財務總監”)。

關鍵會計估計和判斷

按照“國際財務報告準則”編制財務報表時，需要使用影響合併財務報表和相關附註中報告和披露的金額的判斷和/或估計。關鍵會計估計是指不確定的估計，這些估計的變化可能對我們的合併財務報表產生重大影響。具有最重大影響的判斷領域和估計不確定性的主要來源如下：

勘探和評估資產是否存在減值指標

根據本公司的會計政策，與收購探礦權有關的所有直接成本均按物業資本化。不能確定獲得探礦權所產生的成本是否會導致發現商業數量的礦物。公司運用判斷來確定這些資本化成本是否存在減值指標。

管理層在作出這項評估時採用多項準則，包括本公司有權進行勘探的期間、探礦權的預期續期、進一步勘探和評估礦產資產的重大支出是否已編入預算，以及截至報告日期的勘探和評估活動結果評估。於2023年11月30日，本公司得出結論，除Rio Novo特許權(Surubim項目)外，其任何勘探及評估資產均無減值指標，於截至2023年11月30日止年度減記至零美元。

會計政策的變更和初步採用

所採用的會計政策與上一財政年度一致，但下列情況除外：

受限現金

限制性現金包括已為信貸安排質押但無法立即支付的現金。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

金融工具與風險管理

該公司的金融資產包括現金和現金等價物、限制性現金、其他應收賬款、短期投資、回收存款和長期投資。本公司的財務負債包括應收賬款和應計負債，包括應付給合資企業和應付給關聯方的債務。該公司採用以下層次結構來確定和披露金融工具的公允價值：

本公司的現金及現金等價物、限制性現金、其他應收賬款、應付賬款及應計負債，由於結算期限較短，故應由合營企業及關聯方應付，按公允價值計算。本公司對股本證券普通股的短期投資和長期投資按公允價值經常性計量，並在公允價值等級中被歸類為第一級。短期和長期投資的公允價值以短期和長期投資的市場報價為基礎。購買NevGold股票的權證的公允價值最初是在剩餘基礎上確定的，隨後使用布萊克-斯科爾斯估值模型進行計量。所使用的重要投入在公開市場上很容易獲得，因此被歸類為第二級。Black-Scholes模型中用於權證估值的投入包括無風險利率、波動率和股息收益率。

金融風險管理目標和政策

公司經營產生的財務風險包括貨幣風險、利率風險、信用風險、流動性風險和股權價格風險。這些風險來自正常的經營過程，所進行的所有交易都是為了支持公司作為一家持續經營的企業繼續經營的能力。與本公司金融工具相關的風險以及本公司如何降低這些風險的政策如下。管理層管理和監測這些風險，以確保及時有效地實施適當的措施。

貨幣風險

該公司的運營費用和收購成本以美元、巴西雷亞爾、哥倫比亞比索和加拿大元計價。匯率波動的風險主要來自外幣對本公司及其子公司功能貨幣的影響。本公司並無訂立任何衍生工具以管理外匯波動，但管理層會監察外匯風險。

該公司外幣計價貨幣資產的加元等值如下：

該公司外幣計價的貨幣負債的加元等值僅為美元，總額為60萬美元。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

截至2023年11月30日，加元對美元匯率的變化將使GRC的投資減少10%，扣除税收後，將對截至2023年11月30日的年度的其他綜合虧損產生約390萬美元的影響。根據2023年11月30日的餘額，加元對美元匯率的變化對公司其他金融工具的影響將對截至2023年11月30日的年度淨虧損造成160萬美元的影響。

利率風險

利率風險是指金融工具的公允價值或未來現金流因利率變化而波動的風險。該公司面臨的利率風險源於利率對其現金和現金等價物、限制性現金、定期存款和租賃負債的影響，這些債務以固定利率計息。本公司現金及現金等價物、限制性現金、定期存款及租賃負債的利率風險微乎其微。本公司並無訂立任何衍生工具以管理利率波動。

信用風險

信用風險是指如果客户或金融工具的第三方未能履行其合同義務，發生意外損失的風險。本公司的信用風險主要與本公司的銀行餘額有關。

該公司通過持有現金和現金等價物，並限制超過附表I加拿大特許銀行及其美國附屬公司存款保險金額的現金，減輕了與其銀行餘額相關的信貸風險。本公司對信貸風險的最大風險敞口相當於其現金和現金等價物的賬面價值，以及超過每個金融機構的政府存款保險金額的限制性現金。為減低信貸風險，本公司密切監察其金融機構。

流動性風險

流動資金風險是指本公司將無法清償或管理其與金融負債相關的債務的風險。為管理流動資金風險，本公司密切監控其流動資金狀況，並確保有足夠的資金來源為其項目和運營提供資金。截至2023年11月30日，公司的營運資本(流動資產減去流動負債)為2,140萬美元。本公司的其他應收賬款、預付費用、保證金、應收賬款和應計負債、合營企業應收賬款、應付關聯方應收賬款、租賃負債和應付預提税金預計將在一年內變現或清償。美國黃金礦業的現金和現金等價物以及1,560萬美元的限制性現金和230萬美元的其他資產不能用於黃金礦業或黃金礦業的其他子公司。

該公司目前擁有現金和現金等價物餘額，可以使用其自動取款機計劃，根據該計劃，公司有能力發行股票以換取現金，並擁有其可支配的流動資產。本公司持有在納斯達克上市的美國黃金礦業公司988萬股和認股權證12萬股(截至2023年11月30日的收市價和認股權證交易價分別為7.65美元和2.7美元，公允價值為1.029億美元(7590萬美元))，持有在紐約證交所上市的國金礦業2143萬股。(截至2023年11月30日的收盤價為1.55美元，反映了4510萬美元(3320萬美元)的公允價值)，1667萬股NevGold股票(公允價值530萬美元)，並在截至2023年11月30日的年度內從GRC獲得了90萬美元的股息。金礦業公司相信，其手頭的現金、以美國黃金礦業公司、GRC和NevGold股票為抵押的未來借款的能力，以及對其自動取款機計劃的訪問，將使公司能夠滿足自綜合財務報表發佈之日起未來12個月的營運資金需求。

股權價格風險

本公司因持有其長期投資而面臨股權價格風險。該公司不積極交易其長期投資。其長期投資的股票價格受到包括大宗商品價格在內的各種潛在因素的影響。根據公司截至2023年11月30日持有的長期投資，其長期投資的股票價格每變動10%，將對截至2023年11月30日的年度的其他綜合虧損產生約390萬美元的税後淨額影響。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

流通股數據

截至本文件發佈之日，該公司有183,840,478股金礦流通股。此外，下列尚未行使的購股權及限制性股份摘要如下。

股票期權

截至本次MD&A之日，購買黃金礦業股票的已發行期權如下：

每個期權的持有者都有權購買一股金礦股票。

限制性股票權利

截至本次MD&A日期，已發行的限制性股票有366,530股，可根據其條款轉換為366,530股金礦股份。

黃金礦業公司 管理層的討論與分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

管理層關於財務報告內部控制的報告

披露控制和程序

披露控制和程序旨在提供合理保證，確保及時收集所有相關信息並向包括公司首席執行官和首席財務官在內的高級管理層報告，以便就公開披露做出適當決定。

截至本MD&A所涉期間結束時，公司管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，根據加拿大國家文書52-109(“NI 52-109”)的要求，對公司的披露控制和程序的有效性進行了評估。評價包括文件審查、查詢和管理層認為在當時情況下適當的其他程序。基於這一評估，公司首席執行官和首席財務官得出結論，截至2023年11月30日，披露控制和程序(定義見NI 52-109)有效，可以提供合理的保證，確保公司年度和中期文件以及根據適用證券法律提交或提交的其他報告中要求披露的信息在這些法律規定的時間內得到記錄、處理、彙總和報告，並在適當情況下積累重大信息並傳達給公司管理層，包括首席執行官和首席財務官，以便及時做出有關披露要求的決定。

財務報告的內部控制

管理層在其首席執行官和首席財務官的參與下，負責建立和維持對財務報告(“ICFR”)的充分內部控制，這一術語在加拿大NI 52-109中有定義。公司的ICFR旨在根據國際會計準則委員會發布的國際財務報告準則，為公司對外財務報告的可靠性提供合理保證。該公司的ICFR包括以下政策和程序：

由於固有的限制，公司的ICFR可能無法防止或發現所有的錯誤陳述。此外，對未來期間的有效性進行任何評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化或對公司政策和程序的遵守程度的惡化，控制可能變得不充分。

本公司使用特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的2013年內部控制-綜合框架作為評估其ICFR的基礎。管理層對本公司的ICFR進行了評估，並得出結論，截至2023年11月30日，ICFR的設計和運營有效，以便為財務報告的可靠性和根據國際財務報告準則編制外部財務報表提供合理保證。

對控制和程序的限制

包括首席執行官和首席財務官在內的公司管理層認為，財務報告的任何披露控制和程序或內部控制，無論構思和操作有多好，都可能因為固有的限制而無法防止或發現所有錯誤陳述。此外，控制系統的設計必須反映這樣一個事實，即存在資源限制，並且必須考慮控制的好處相對於其成本。由於所有控制系統的固有侷限性，它們不能絕對保證公司內部的所有控制問題和舞弊事件(如果有)都已被預防或檢測到。這些固有的侷限性包括這樣的現實，即決策過程中的判斷可能是錯誤的，故障可能因為簡單的錯誤或錯誤而發生。此外，某些人的個人行為、兩個或兩個以上人的串通或未經授權超越控制，都可以規避控制。任何控制系統的設計在一定程度上也是基於某些未來事件，不能保證任何設計在所有潛在的未來條件下都能成功地實現其規定的目標。因此，由於具有成本效益的控制系統的固有限制，由於錯誤或欺詐而導致的錯誤陳述可能會發生，並且不會被發現。

風險因素

風險因素的討論包括在AIF和其他提交給加拿大監管當局的文件中，可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca。

附加信息

有關公司的更多信息，包括公司的AIF，可在公司簡介中查閲，網址為www.sedarplus.ca。