MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS

展品99.2

管理層的討論與分析

本管理層對弗蘭科-內華達公司(“弗蘭科-內華達”、“本公司”、“我們”或“我們的”)財務狀況及經營業績的討論及分析(“MD&A”)是根據弗蘭科-內華達於2024年3月5日所掌握的資料編制的，並應與弗蘭科-內華達於截至2023年12月31日及截至2022年12月31日止年度的經審核綜合財務報表及相關附註(“財務報表”)一併閲讀。財務報表和本MD&A以美元列報，財務報表是根據國際會計準則委員會(“IASB”)發佈的國際財務報告準則(“IFRS會計準則”)編制的。

提醒讀者，MD&A包含前瞻性陳述，實際事件可能與管理層的預期不同。鼓勵讀者閲讀本MD&A結尾處的“關於前瞻性信息的警示聲明”，並查閲弗蘭科-內華達公司截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的財務報表以及財務報表的相應説明，這些財務報表的相應附註可在我們的網站www.franco-nevada.com、SEDAR+www.sedarplus.com和向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提供的表格6-K上獲得，EDGAR位於www.sec.gov。

有關弗蘭科-內華達的其他信息，包括我們的年度信息表格和40-F表格，分別可在SEDAR+www.sedarplus.com和Edga www.sec.gov上獲得。這些文件包含對弗蘭科-內華達公司某些生產和高級特許權使用費和流動資產的描述，以及對影響該公司的風險因素的描述。欲瞭解更多信息，請訪問我們的網站www.franco-nevada.com。

目錄表


3	概述
3	戰略
5	精選財務信息
6	亮點
11	導向
12	市場概述
13	按資產劃分的收入
14	季度財務業績回顧
19	年度財務業績回顧
24	減值損失
25	一般、行政和按份額計算的薪酬費用
25	其他收入和支出
26	季度信息摘要
27	資產負債表回顧
28	流動資金和資本資源
34	關鍵會計政策和估算
34	流通股數據
35	財務報告和披露控制和程序的內部控制
36	非公認會計準則財務衡量標準
39	關於前瞻性信息的警示性聲明

本報告使用的縮略語

本MD & A可使用以下縮寫：


縮略定義
回顧期間		量測		興趣類型
"Q4"	截至12月31日的三個月期間，	"GEO"	黃金當量盎司	"NSR"	冶煉廠淨收益特許權使用費
"Q3"	截至9月30日的三個月期間，	"CGM"	鉑族金屬	"GR"	總版税
"Q2"	截至6月30日的三個月期間，	"NGL"	天然氣液體	"ORR"	壓倒性版税
"Q1"	截至3月31日的三個月期間，	“盎司”	盎司	""	支配性使用費毛額
"H2"	截至12月31日的六個月期間	"盎司金"	盎司黃金	"FH"	永久保有權或出租人使用費
"H1"	截至6月30日的六個月期間，	"oz Ag"	盎司白銀	"NPI"	淨利潤利息
		"盎司Pt"	白金盎司	"NRI"	淨版税利息
		"盎司鈀"	鈀盎司	"WI"	工作利益
地點和貨幣		“62%的鐵”	62%鐵鐵礦粉，幹米制
“美國”	美國		公噸CFR中國
"$"或"USD"	美元	LBMA	倫敦金銀市場協會
"C $"或"CAD"	加元	"bbl"	槍管
"R $"或"BRL"	巴西雷亞爾	“mcf”	千立方英尺
"澳元"或"澳元"	澳元	“WTI”	西德克薩斯中質油

有關各類協議的定義，請參閲我們在SEDAR+網站www.example.com上提交的最新年度信息表或我們在EDGAR網站www.sec.gov上提交的表格40—F。

概述

Franco—Nevada是領先的以黃金為重點的版税和流媒體公司，擁有最大和最多樣化的版税和流媒體組合，按商品，地理，運營商，收入類型和項目階段。


我們的投資組合（於2024年3月5日）
	貴金屬	其他採礦	能量	共計
生產	46	14	56	116
進階	33	9	—	42
探索	161	86	27	274
共計	240	109	83	432

我們的股票在多倫多證券交易所和紐約證券交易所上市，代碼為FNV。對我們股票的投資預計將為投資者提供收益、大宗商品價格敞口和勘探選擇權，同時限制對成本通脹和其他運營風險的敞口。

戰略

我們認為，將風險較低的黃金投資與強勁的資產負債表、逐步增加的股息和勘探選擇權敞口相結合，是吸引尋求對衝市場不穩定的投資者的正確組合。自16年前首次公開招股以來，我們每年都會增加股息，我們的股價表現優於金價和所有相關的黃金股票基準。與運營商建立成功的長期合作伙伴關係是一個核心目標。特許權使用費和流動融資的一致性和自然靈活性使其成為週期性資源部門的一個有吸引力的資本來源。我們還努力成為我們所有社區的積極力量，促進負責任的採礦，提供安全和多樣化的工作場所，併為我們投資的業務建立社區支持做出貢獻。

我們的收入來自各種形式的協議，範圍從冶煉廠淨收益、利潤、淨利潤利息、淨特許權使用費利息、工作利益和其他類型的安排。我們不經營礦山，不開發項目，不進行勘探。弗蘭科-內華達擁有自由現金流產生業務，未來資本承諾有限，管理層專注於管理和增長其特許權使用費和流的投資組合。我們認識到該行業的週期性，並有長期的投資前景。我們保持着強大的資產負債表，以將金融風險降至最低，以便在該行業原本稀缺的情況下為其提供資本。


2023管理層的討論與分析	3

這種商業模式的優勢是：

●

商品價格選擇權的風險敞口；

●

在大片地質上有遠景的土地上的永久發現選項；

●

除初始投資外，沒有額外的資本要求；

●

對成本通脹的風險敞口有限；

●

現金募集有限的自由現金流業務；

●

一項可以在整個大宗商品週期中產生現金的高利潤業務；

●

一種可擴展和多元化的業務，可以用少量穩定的管理費用管理大量資產；以及

●

注重前瞻性增長機會而不是運營或發展問題的管理層。

我們的短期財務業績主要與大宗商品價格和我們資產組合的產量掛鈎。我們的可歸屬產量通常由收購新資產來補充。從長期來看，我們的業績受到可供運營商擴大或延長我們的生產資產或將我們的先進和勘探資產投入生產的勘探和開發資本的數量的影響。

我們的業務重點是創造黃金和貴金屬資源的敞口。這主要涉及對金礦的投資，並向銅和其他賤金屬礦提供資本，以獲得副產品金、銀和鉑族金屬生產的敞口。我們還投資於其他金屬和能源，以使我們的股東獲得更多的資源選擇。2023年，我們78.0%的收入來自貴金屬，83.0%來自礦業資產。

弗蘭科-內華達商業模式的優勢之一是，當生產商成本增加時，我們的利潤率通常不會受到影響。我們的主要利益是特許權使用費和基於生產水平的支付/交付流，而不調整運營商的運營成本。2023年，這些利益佔我們收入的93.3%。我們也有少量基於基礎業務利潤的WI、NPI和NRI特許權使用費。

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GEOS包括弗蘭科-內華達公司在扣除適用的回收和償付因素後，在我們的礦業和能源資產中的可歸屬產量份額。GEO是以毛基估計的，如屬純金，則在支付本公司支付的每盎司合約價格前估計。對於NPI特許權使用費，計算GEO時要考慮NPI經濟情況。銀、鉑、鈀、鐵礦石、石油、天然氣和其他大宗商品通過將相關收入(包括結算調整)除以相關金價而轉換為GEO。計算從特定資產賺取的地球觀測所用的價格因特許權使用費或分流協議的不同而異，該協議可能參考經營者實現的市場價格，或生產或銷售該商品的月份、季度或年份的平均價格。為了説明起見，請參閲本MD&A第14頁和第19頁上的平均商品價格表，以瞭解可分別用於計算截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度的地球觀測的指示性價格。


2023管理層的討論與分析	4

精選財務信息


	截至以下三個月						截至該年度為止
(以百萬美元計，除平均黃金價格外，GEO已售出，	12月31日						12月31日
調整後的EBITDA利潤率，按GEO金額和每股金額)	2023			2022			2023			2022			2021

統計指標
平均金價	$	1,976		$	1,729		$	1,943		$	1,801		$	1,800
銷售的GEO⁽¹⁾		152,351			183,886			627,045			729,960			728,237

全面損益表(收益表)
收入	$	303.3		$	320.4		$	1,219.0		$	1,315.7		$	1,300.0
銷售成本		45.1			45.8			179.3			176.9			178.3
損耗和折舊		68.9			73.5			273.1			286.2			299.6
減值損失(沖銷)		1,173.3			—			1,173.3			—			(68.0)
營業(虧損)收入		(987.6)			188.9			(428.0)			820.7			860.7
淨(虧損)收益		(982.5)			165.0			(466.4)			700.6			733.7
每股基本(虧損)收益	$	(5.11)		$	0.86		$	(2.43)		$	3.66		$	3.84
稀釋(虧損)每股收益	$	(5.11)		$	0.86		$	(2.43)		$	3.65		$	3.83

宣佈的每股股息	$	0.34		$	0.32		$	1.36		$	1.28		$	1.16
宣佈股息（包括DRIP）	$	65.9		$	61.6		$	262.1		$	245.8		$	221.4
加權平均流通股		192.1			191.7			192.0			191.5			191.1

非GAAP衡量標準
現金成本⁽²⁾	$	45.1		$	45.8		$	179.3		$	176.9		$	178.3
現金成本⁽²⁾每銷售GEO	$	296		$	249		$	286		$	242		$	245
調整後的EBITDA⁽²⁾	$	254.6		$	262.4		$	1,014.7		$	1,106.9		$	1,092.3
調整後的EBITDA⁽²⁾每股	$	1.33		$	1.37		$	5.28		$	5.78		$	5.72
調整後EBITDA利潤率⁽²⁾		83.9	%		81.9	%		83.2	%		84.1	%		84.0	%
調整後淨收益⁽²⁾	$	172.9		$	164.9		$	683.1		$	697.6		$	673.6
調整後淨收益⁽²⁾每股	$	0.90		$	0.86		$	3.56		$	3.64		$	3.52
調整後淨利潤率⁽²⁾	$	57.0	%	$	51.5	%	$	56.0	%	$	53.0	%	$	51.8	%

現金流量表
經營活動提供的淨現金	$	283.5		$	279.3		$	991.2		$	999.5		$	955.4
用於投資活動的現金淨額	$	(104.2)		$	(98.2)		$	(541.1)		$	(145.5)		$	(765.0)
用於融資活動的現金淨額	$	(59.8)		$	(43.7)		$	(230.1)		$	(189.0)		$	(180.2)


	截至2010年1月1日。		截至2010年1月1日。		截至2010年1月1日。
	12月31日		12月31日		12月31日
(單位：百萬)	2023		2022		2021
財務狀況表
現金和現金等價物	$	1,421.9	$	1,196.5	$	539.3
總資產		5,994.1		6,626.8		6,209.9
遞延所得税負債		180.1		153.0		135.4
股東權益總額		5,769.1		6,417.6		6,025.2
可用資金⁽³⁾		2,402.6		2,177.7		1,621.1

1	請參閲本MD&A第4頁底部的附註1，以瞭解計算GEO的方法；為説明起見，請參閲本MD&A第14頁和第19頁上的平均商品價格表，以瞭解可分別用於計算截至2023年和2022年12月31日止年度的GEO的指示性價格。

2	現金成本、每售出GEO的現金成本、調整後的EBITDA、調整後的EBITDA、調整後的EBITDA利潤率、調整後的淨收入、調整後的每股淨收入和調整後的淨收入利潤率是非GAAP財務指標，在IFRS會計準則下沒有標準化含義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標進行比較。有關每個非GAAP財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的“非GAAP財務指標”部分。

3	可用資本包括我們的現金和現金等價物，以及我們的10億美元循環信貸安排(“企業革命者”)下可借入的金額。


2023管理層的討論與分析	5

亮點

財務更新-2023年第四季度與2022年第四季度

●

售出土力工程處152,351件，減少17.1%；

●

收入3.033億美元，下降5.3%；

●

現金成本為4,510萬美元，或每個售出的GEO為296美元，而同期為4,580萬美元，或每個售出的GEO為249美元；

●

調整後的EBITDA為2.546億美元，或每股1.33美元，分別下降3.0%和2.9%；

●

調整後EBITDA利潤率為83.9%，高於81.9%；

●

淨虧損9.825億美元，或每股5.11美元，反映了與我們的Cobre巴拿馬流有關的11.692億美元的減值虧損，而淨收益為1.65億美元，或每股0.86美元；

●

調整後淨收益為1.729億美元，或每股0.90美元，分別增長4.9%和4.7%；

●

調整後淨利潤率為57.0%，較51.5%有所增長；

●

經營活動提供的現金淨額為2.835億美元，增長1.5%；

●

截至2023年12月31日的現金和現金等價物14.219億美元(2022年12月31日-11.965億美元)；

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截至2023年12月31日(2022年12月31日-22億美元)的可用資本為24億美元，包括現金和現金等價物以及我們公司革命項下可借入的金額。

財務更新-2023年與2022年

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售出土力工程處627,045件，減少14.1%；

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收入12.19億美元，同比下降7.3%；

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現金成本為1.793億美元，或每個售出的GEO為286美元，而現金成本為1.769億美元，或每個售出的GEO為242美元；

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調整後的EBITDA為10.147億美元，或每股5.28美元，分別下降8.3%和8.7%；

●

調整後的EBITDA利潤率為83.2%，比84.1%有所下降；

●

淨虧損4.664億美元，或每股2.43美元，而淨收益為7.006億美元，或每股3.66美元；

●

調整後淨收益為6.831億美元，或每股3.56美元，分別下降2.1%和2.2%；

●

調整後淨利潤率為56.0%，較上年同期的53.0%有所增長；

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經營活動提供的現金淨額為9.912億美元，減少0.8%。

企業發展

科佈雷巴拿馬更新

正如之前披露的那樣，自2023年11月以來，科佈雷巴拿馬石油公司一直處於保存和安全管理(P&SM)狀態，並已停止生產。2023年11月28日，在抗議和總裁·科蒂佐呼籲暫停採礦之後，巴拿馬最高法院(以下簡稱最高法院)公佈裁決，宣佈第406號法律違憲。

鑑於這些事件，我們於2023年12月31日對我們的科佈雷巴拿馬溪流的可收回金額進行了減值評估。我們在判斷事實和情況時採取了謹慎的方法，並基於最高法院停產和圍繞裁決的政治環境，我們根據適用的會計準則確定，截至2023年12月31日，可收回的金額為零。因此，我們在截至2023年12月31日的年度確認了11.692億美元的全額減值虧損。這一減損並不影響或目前沒有將任何具體價值歸因於可通過任何仲裁程序或其他方式獲得的法律補救。

總統和國家立法選舉定於2024年5月舉行，新一屆總裁、巴拿馬政府內閣和國民議會預計將於2024年7月就職。如果圍繞科佈雷巴拿馬公司停產的事實和情況發生變化，並恢復向弗蘭科-內華達的貴金屬流供應，屆時將對科佈雷巴拿馬流的可收回金額進行評估，這可能導致已確認的部分或全部減值損失沖銷。

我們正在尋求法律途徑來保護我們在科佈雷巴拿馬的投資。我們已通知巴拿馬商業和工業部(“MICI”)，我們打算根據加拿大-巴拿馬自由貿易協定啟動仲裁。正如向MICI宣佈的那樣，弗蘭科-內華達目前初步估計其損失至少為50億美元，有待進一步分析和發展。有關更多詳細信息，請參閲本MD&A第31頁的“或有事項”部分。

在我們繼續尋求這些法律補救辦法的同時，我們強烈希望與巴拿馬國達成一項解決方案，為巴拿馬人民和有關各方帶來最好的結果。


2023管理層的討論與分析	6

與Skeena Resources Ltd.關於Eskay Creek項目的融資方案-加拿大不列顛哥倫比亞省

2023年12月18日，我們與Skeena Resources Ltd.(“Skeena”)完成了以下交易：

(a)	Eskay Creek皇室

我們以4180萬美元(5600萬加元)的收購價格獲得了1.0%的增量NSR。包括我們最初的1%的NSR和我們在2022年12月以1990萬美元(2700萬加元)的收購價格收購的0.5%的NSR，我們現在持有2.5%的NSR，涵蓋Skeena的Eskay Creek物業。經修訂的特許權使用費協議還規定，弗蘭科-內華達公司在達到與位於Eskay Creek的Albino Lake存儲設施的材料有關的某些條件時，應支付340萬美元(450萬加元)的或有對價。

(b)	Skeena可轉換債券

我們預付了1,870萬美元(2,500萬加元)，並獲得了可轉換債券(“Skeena可轉換債券”)。價值2,500萬加元的Skeena可轉換債券將於2028年12月19日早些時候到期，或在Skeena董事會批准的Eskay Creek項目融資完成後到期，利率為7%，並可轉換為Skeena的普通股，轉換價格為7.70加元。Skeena可能會選擇將利息支付推遲到到期。

收購美國海恩斯維爾的額外天然氣特許權使用費權益

2023年11月21日，我們同意通過全資子公司，以1.25億美元收購路易斯安那州和德克薩斯州海恩斯維爾天然氣公司的特許權使用費組合。特許權使用費是對我們現有海恩斯維爾種植面積的補充，併為一系列不同的運營商和一個盆地提供了額外的敞口，預計這將有助於供應美國墨西哥灣沿岸日益增長的液化天然氣出口能力。這筆交易於2024年1月2日完成，也就是年底之後。在年底之前，我們預付了1250萬美元作為與這筆交易有關的第三方託管保證金。

與G礦業風險投資公司就Tocantinzinho項目提供資金-巴西

如前所述，於2022年7月18日，我們透過全資附屬公司弗蘭科-內華達(巴巴多斯)公司(“FNBC”)收購了位於巴西帕拉州(“Tocantinzinho溪”)的Tocantinzinho金礦項目的金礦，收購價格為2.5億美元，該金礦項目由G礦業風險投資公司(“G Mining Ventures”)擁有。此外，通過我們的一家全資子公司，我們向G礦業風險投資公司提供了7500萬美元的有擔保定期貸款(“G礦業風險投資公司定期貸款”)。我們還認購了G礦業風險投資公司的普通股。

(a)	Tocantinzinho溪

Tocantinzinho Stream按金250，000，000元（須按不同條件分期支付）已於截至2023年12月31日止年度悉數到位。根據以下時間表，向FNBC的流水線交付是基於Tocantinzinho物業的黃金產量：（i）交付300，000盎司黃金之前生產的黃金的12. 5%，以及（ii）剩餘礦山壽命所生產的黃金的7. 5%。G Mining Ventures每交付一盎司黃金，將獲得現貨黃金價格的20%。

(b)	G礦業風險投資定期貸款

G礦業風險投資公司的定期貸款是一筆7500萬美元的6年期貸款，可用期為3.5年，在Tocantinzinho Stream獲得全額資金後，可按季度提取G礦業風險投資公司的選擇權。貸款將按3個月有擔保隔夜融資利率(“3個月SOFR”)+5.75%的年利率計息，在項目完成測試後降至3個月SOFR+4.75%。攤銷將於2025年12月開始，按季度等額償還，2028年6月到期時最後償還25%。支付給弗蘭科-內華達公司子公司的費用包括每年1.0%的未支取金額的備用費用和本金支取的2.0%的原始發行折扣。

在截至2023年12月31日的年度內，G Mining Ventures定期貸款項下沒有預付款。年終之後，即2024年1月29日，我們籌集了4120萬美元，扣除2%的原始發行折扣80萬美元。

根據這筆貸款，弗蘭科-內華達公司於2022年7月18日獲得了公平價值為75萬美元的認股權證，以購買1150萬股G礦業風險投資公司普通股，期限為5年，行使價格為每股G礦業風險投資公司普通股1.90加元。

(c)	G礦業風險投資公司普通股

2022年7月22日，我們還以每股G礦業風險投資普通股0.8加元的股價認購了44,687,500股G礦業風險投資普通股，總成本為2,750萬美元(3,580萬加元)。


2023管理層的討論與分析	7

收購加拿大安大略省Magino金礦的額外特許權使用費

於2023年11月15日，吾等透過一家全資附屬公司，以2,800萬美元收購加拿大安大略省ArgAert Gold Inc.的S金礦額外1.0%的NSR權益。包括我們在2022年10月27日收購的初始2.0%的NSR，我們現在在Magino上持有總計3.0%的NSR。

收購加拿大安大略省瓦瓦金礦項目的特許權使用費

2023年8月29日，我們以500萬美元(合680萬加元)的價格收購了位於加拿大安大略省的紅鬆勘探公司S瓦瓦金礦項目1.5%的NSR權益。該協議為弗蘭科-內華達公司提供了根據預定條件額外收購0.5%NSR的選擇權。

獲得智利帕斯誇喇嘛項目的特許權使用費

2023年8月8日，我們同意通過一家全資子公司，從私人手中收購巴里克黃金公司帕斯誇拉馬項目智利部分的滑動黃金特許權使用費和固定費率銅特許權使用費，總收購價格為7500萬美元。

年終後，即2024年1月3日，我們通過一家全資子公司以670萬美元的收購價格獲得了一筆額外的權益。

包括於2024年1月收購的額外特許權使用費權益，以每盎司超過800美元的金價計算，我們現在持有該物業2.941%的NSR(黃金)和0.588%的NSR(銅)。

收購智利Volcan金礦項目的特許權使用費

2023年7月6日，我們同意通過一家全資子公司收購位於智利阿塔卡馬地區Maricunga金礦帶的Volcan金礦項目1.5%的NSR，收購價格為1500萬美元。該項目由蒂爾南黃金公司(“蒂爾南”)所有，這是一家由Hochschild礦業公司私人所有的公司。NSR涵蓋了組成Volcan項目的整個土地包，以及綿延1.5公里的周圍感興趣區域。該協議為弗蘭科-內華達公司提供了根據預定條件額外收購1.0%NSR的選擇權。我們已經在外圍的Ojo de Agua地區持有1.5%的NSR，該地區由Tiernan擁有，是Volcan項目的一部分。

收購智利Caserones的額外特許權使用費權益

我們通過一家全資子公司收購了位於智利阿塔卡馬地區的Caserones銅鉬礦共計0.1120%的增量有效淨收益，該礦現由Lundin礦業公司所有。遞增的有效0.1120%的淨利率是在兩筆交易中獲得的：(I)2023年3月8日0.0260%的有效淨利率，購買價為210萬美元；(Ii)2023年6月29日的0.0860%的淨利率，購買價為730萬美元。包括吾等於2022年4月購入的0.4582%權益，於2023年12月31日，吾等對Caserones持有0.5702%的有效淨資產收益率。

年終後，於2024年1月19日，EMX Royalty Corporation(“EMX”)行使了一項選擇權，以470,000美元的售價收購我們的一部分權益，因此我們對Caserones的有效淨資產收益率現在為0.517%。

與EMX Royalty Corporation簽訂新版税收購協議

2023年6月27日，我們與EMX簽署了一份具有約束力的條款説明書，就聯合收購來自EMX的新創造的貴金屬和銅特許權使用費達成為期三年的安排。弗蘭科-內華達公司將貢獻55%(高達550萬美元)的特許權使用費，EMX公司將貢獻45%(高達450萬美元)的特許權使用費收購，由此產生的特許權使用費權益將按50/50的比例平均分配。

收購勘探物業的特許權使用費-內華達州和亞利桑那州，美國

2023年6月15日，我們通過一家全資子公司收購了位於內華達州和亞利桑那州的勘探資產的八項特許權使用費組合，其中包括Integra Resources Corp.的S野貓和山景金礦項目0.5%的NSR，收購價格為250萬美元。

收購瓦倫丁黃金項目的額外特許權使用費和與加拿大紐芬蘭馬拉鬆黃金公司的私募

2023年6月8日，我們以4500萬美元收購了位於紐芬蘭的馬拉鬆黃金公司(“馬拉鬆”)瓦倫丁黃金項目1.5%的NSR。包括我們最初1.5%的NSR(在馬拉鬆回購0.5%後從2.0%降低，如下所述)，我們現在對該項目持有總計3.0%的NSR。

2023年7月5日，我們以每股0.76加元的價格收購了馬拉鬆6,578,947股普通股，總金額為380萬美元(500萬加元)，其中包括一項非經紀慈善傳遞募股的後端。

收購Kerr-Addison Property的特許權使用費並認購加拿大安大略省Gold Candle Ltd.的股份

2023年4月14日，我們以1,000萬美元的價格收購了金燭光有限公司位於安大略省維吉尼亞鎮的S(“金蠟燭”)科爾-艾迪生項目的1%NSR權益，該項目擁有以前生產的科爾-艾迪森金礦。

2023年7月26日，我們以每股1.10加元的價格收購了私營公司Gold Candle的5,454,546股普通股，總購買價為460萬美元(600萬加元)。


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獲得黃金特許權使用費-澳大利亞

於二零二三年二月二十二日，吾等收購了由五項主要為黃金的特許權使用費組成的投資組合，當中包括Ramelius Resources Limited位於西澳的Rebecca金礦項目(“Rebecca”)1.5%的NSR，應付總代價如下：(I)交易完成時支付1,430萬美元，及(Ii)於Rebecca首次生產黃金時應付的或有付款1.3萬美元。

加拿大紐芬蘭情人節黃金版税回購收據

2023年2月22日，馬拉鬆向弗蘭科-內華達公司支付了700萬美元，行使了在瓦倫丁黃金項目上回購最初2.0%NSR 0.5%的選擇權。我們於2019年2月21日以1,370萬美元(1,800萬加元)收購了最初2.0%的NSR。

與大陸資源公司收購礦業權-美國

通過一家全資子公司，我們與大陸資源公司(“大陸資源”)建立了戰略關係，通過共同擁有的實體(“特許權使用費收購合資企業”)收購大陸資源公司經營區域內的特許權使用費。弗蘭科-內華達記錄了2023年對特許權使用費收購風險投資的960萬美元(2022年至1220萬美元)。截至2023年12月31日，弗蘭科-內華達公司在特許權使用費收購合資企業中的累計投資總額為4.502億美元，弗蘭科-內華達公司的剩餘承諾高達6980萬美元。

分紅

2023年第四季度，我們宣佈季度股息為每股0.34美元，比2022年第四季度每股0.32美元的股息有所增加。在本季度，我們總共支付了6,590萬美元的股息，其中59.8美元以現金支付，610萬美元以我們的股息再投資計劃(“DIP”)的普通股支付。2023年，我們總共支付了2.621億美元的股息，其中2.33億美元以現金支付，2910萬美元通過我們的水滴計劃以普通股支付。

加拿大税務局(“CRA”)審計

正如先前所宣佈的，在2023年4月28日，我們與税務局就住宅及家庭住宅物業估價署重估租值事宜達成和解，規定這些重估租值可完全免費騰出。根據和解協議，CRA接受我們為加拿大税收目的扣除與貴金屬流協議相關的預付款的方式。與騰出的重估相關的潛在税收敞口為2,090萬美元(2,760萬加元)，外加利息和罰款。我們已經為總計1,390萬美元(1,770萬加元)的國內和FAPI重估重估金額的50%提供了現金擔保。在本季度內，CRA將全部存款退還給公司。

關於與我們的墨西哥和Barbadian子公司相關的轉讓定價重估，我們認為這些重估不受加拿大税法和判例的支持，並繼續為我們的納税申報立場辯護。有關CRA審核的更多詳細信息，請參閲本MD&A第31頁的“或有事項”部分。

巴巴多斯提議進行公司税改革

2023年11月7日，巴巴多斯政府宣佈了擬議的税收措施，以響應經濟合作與發展組織(經合組織)的第二支柱全球最低税收倡議，包括從2024年1月1日起將巴巴多斯的企業税率提高到9%。這一增加不影響截至2023年12月31日的年度確認的當期或遞延所得税金額，因為該立法在2023年12月31日尚未實質性頒佈。然而，這一變化將增加我們未來的所得税費用。如果新税率適用於在2023年12月31日確認的應税臨時差額，估計我們的遞延税負將增加約5000萬美元。

政府還提議在2024年1月1日或之後的納税年度引入合格的國內最低增值税，這將使受第二支柱約束的實體應繳納的巴巴多斯實際税率增加到15%。

全球最低税額

2023年8月4日，加拿大政府發佈了全球最低税法草案(GMTA)徵求意見，將在加拿大實施經合組織第二支柱全球最低税的關鍵措施。GMTA包括引入15%的全球最低税率，適用於全球綜合收入超過7.5億歐元的大型跨國企業集團。

如果GMTA立法獲得通過或實質性通過，我們將首先受制於2024年的規則。由於該立法在報告日期未生效，我們在截至2023年12月31日的年度內沒有相關的當前税收敞口。此外，根據國際會計準則第12號修正案的規定，本集團已將例外適用於確認和披露第二支柱產生的遞延税項的信息。見財務報表附註2。

根據第二支柱的法例，當一個司法管轄區的實際税率低於15%的最低税率時，我們便有責任補繳税款。弗蘭科-內華達集團內的所有實體，除其在巴巴多斯運營的一家子公司外，其實際税率均超過15%。

我們正在評估我們對第二支柱税的敞口，並將在加拿大和巴巴多斯頒佈或實質性頒佈立法時，確認和披露與這種敞口有關的已知或合理評估的信息。


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產品組合更新

與我們的資產組合相關的其他更新可在我們於2024年3月5日發佈的新聞稿中獲得，可在SEDAR+www.sedarplus.com和Edgarwww.sec.gov上獲得。

科佈雷巴拿馬更新

(a)	修訂後的特許權合同和第406號法律

First Quantum Minerals Ltd.(“First Quantum”)、其子公司Minera巴拿馬公司(“MPSA”)和共和黨一直在就修訂後的Cobre巴拿馬特許權合同進行討論。2023年3月8日，First Quantum和共和黨宣佈，已就修訂後的特許權合同(連同隨後的修改，即《修訂後的特許權合同》)的條款和條件達成協議。修改後的特許權合同規定了最初的20年期限，並有20年的延期選擇權和額外的延長我的生命的期限。2023年10月20日，巴拿馬國民議會通過第406號法律批准了修訂後的特許權合同，生效日期追溯至2021年12月22日。

(b)	憲法訴訟和採礦暫停

2023年10月23日及之後，在反對共和黨和修改後的特許權合同的抗議活動中，向最高法院提出了一些索賠，聲稱第406號法律(賦予修改後的特許權合同法律效力)違憲。MPSA不是該訴訟的一方。

2023年10月29日，總裁·科蒂佐宣佈，共和黨將舉行全民公投，決定是否終止第406號法律批准的修改後的特許權合同，並在全國範圍內暫停採礦。

巴拿馬國民議會撤回了就第406號法律舉行全民公決的提議。然而，2023年11月3日，國民議會批准了第407號法律，總裁·科蒂佐簽署了第407號法律，該法律宣佈在巴拿馬境內無限期暫停採礦，包括禁止授予任何新的採礦特許權，或任何現有的採礦特許權不得續簽或延長。

2023年11月27日，最高法院發佈了一項裁決(次日公開發布)，宣佈第406號法律違憲，並表示該裁決的效果是，修訂後的特許權合同據稱已不復存在。該裁決隨後於2023年12月2日在《政府公報》上公佈。最高法院沒有下令關閉科佈雷巴拿馬礦。

(c)

保存與安全管理

在抗議期間，科佈雷巴拿馬公司在蓬勒尼翁港口和通往該地點的道路遭到非法封鎖，阻礙了發電廠運營所需物資的運送。通往礦場的道路上的非法封鎖已經解除，允許通過公路和港口運送執行P&SM計劃所需的物資。

2023年12月19日，MICI宣佈了針對科佈雷巴拿馬的計劃，隨後MPSA要求制定針對科佈雷巴拿馬的P&SM計劃。2024年1月，First Quantum和MICI就正式的P&SM計劃和Cobre巴拿馬公司的相關成本進行了討論。應MICI的要求，MPSA於2024年1月16日提交了P&SM第一階段的初步草案。

《Candelaria 2040環境影響評價》獲批

Lundin礦業公司宣佈，2023年9月8日，阿塔卡馬地區環境委員會批准了安塔米納為延長Candelaria礦的運營和礦山壽命而進行的環境影響評估(EIA)。EIA的批准將允許將Candelaria的採礦壽命延長到2040年，幷包括支持阿塔卡馬地區可持續社會、經濟和環境發展的各種措施。

批准安塔米納修改後的環境影響評價

泰克資源有限公司宣佈，2024年2月14日，安塔米納修改環境影響評估(MEIA)獲得批准。MEIA允許將安塔米納礦的壽命從2028年延長到2036年。


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導向

以下內容包含前瞻性陳述。有關可能導致我們的實際結果與下文的前瞻性陳述大不相同的重大因素的描述，請參閲本MD&A結尾處的“關於前瞻性信息的警示聲明”部分以及我們最近提交給加拿大證券監管機構的年度信息表格中的“風險因素”部分(www.sedarplus.com)和我們最近提交給美國證券交易委員會的40-F表格中的“風險因素”部分。Www.sec.gov。公司截至2023年12月31日的年度信息表和40-F表將於2024年3月29日之前提交，並將於Www.sedarplus.com和Www.sec.gov，分別為。2024年指引和五年展望是基於假設，包括基於基礎物業的第三方所有者和運營商的公開聲明和其他披露以及我們對此的評估而從我們的資產預測的運營狀態。f.

我們以GEO銷售為參考提出我們的指導意見。對於STREAMS，我們預計的GEO反映了我們從資產運營商那裏獲得並隨後出售的GEO。根據交付時間的不同，我們的GEO銷售可能與運營商的生產不同，並在扣除回收和支付能力因素後列報。

我們假設科佈雷巴拿馬公司將一直在P&SM公司工作到2024年，我們的指導中沒有包括該資產的任何貢獻。我們預計2024年我們的貴金屬資產餘額的GEO銷售額將比2023年的GEO銷售額有所增長，其中包括託坎蒂尼尼奧、Greenstone和Salares Norte等新礦的初步貢獻。我們正在引導我們的能源資產在假設較低的石油和天然氣價格的基礎上降低地球靜止軌道。


	2024年指南	2023年實際
科佈雷巴拿馬公司的GEO銷售	-	128,598
貴金屬GEO銷售(不包括科佈雷巴拿馬)	360,000 - 400,000	359,591
GEO總銷售額(不包括科佈雷巴拿馬)	480,000 - 540,000	498,447

我們預計2024年我們的流量將佔我們GEO銷售額的24萬至28萬。2023年，我們從我們的溪流中售出了372,882個GEO。

對於我們2024年的指引，在反映黃金、白銀、鉑、鈀、鐵礦石、石油和天然氣大宗商品作為地球觀測所賺取的收入時，我們假設了以下價格：1,950美元/盎司Au，22.5美元/盎司銀，850美元/盎司鉑，900美元/盎司PD，115美元/噸鐵62%CFR中國，75美元/桶WTI石油和2.5美元/mcf Henry Hub天然氣。

總GEO銷售指導不假設任何其他收購，也不反映我們可能向與大陸航空的特許權使用費收購合資企業額外貢獻的任何增量收入，作為我們剩餘的6980萬美元承諾的一部分。

貴金屬

●

南美：對於Candelaria，我們預計售出72,500至82,500個Geo，高於2023年的66,710個Geo，原因是礦山排序和礦山計劃等級概況。對於安塔帕凱，根據開採順序，我們預計售出的地球觀測將從2023年的61,158個地球觀測減少到50,000至60,000個地球觀測。對於安塔米納，我們預計2024年將售出200萬至240萬盎司銀盎司，與2023年售出的銀盎司持平。根據我們假設的2024年大宗商品價格，我們預計這相當於22,500至27,500個地球觀測目標。我們還期待來自我們的託坎蒂尼尼奧流的初步貢獻以及對薩拉雷斯·北特和瑪拉·羅薩的特許權使用費。

●

中美洲和墨西哥：我們假設我們的Cobre巴拿馬溪流沒有交貨，該礦目前處於停產的P&SM。對於Guadalupe-Palmarejo，我們預計2023年的交貨量將與2023年的交貨量相對一致，範圍在32,500至37,500 Geo之間，我們的流將覆蓋PalMajero黃金銷售的30%至40%。

●

美國：我們預計，隨着2023年上半年從豎井事故中恢復過來，Stillwater的PGM產量將有所改善，但被預測的PGM價格下降的影響所抵消，預計這將導致GEO轉換率低於2023年。在萬壽菊，我們預計支付較低的特許權使用費，因為在2023年創紀錄的產量之後，該礦的產量預計將下降，再加上生產發生在特許權使用費較低的地面上。我們還預計GoldStrike、Bald Mountain和Gold Quarry的產量略有下降。

●

加拿大：我們預計我們在加拿大的資產支付更高的特許權使用費，Magino的第一個全年生產，Greenstone預計將於2024年年中開始生產。德圖爾的產量預計也將增加，因為工廠繼續提高產量，到2024年底達到每年2800萬噸的生產能力。與2023年相比，Hemlo的生產預計也將有所改善，2023年的生產受到地下作業中斷的影響。我們還預計Brucejack的產量將增加，該公司現在歸紐蒙特公司所有。


2023管理層的討論與分析	11

●

世界其他地區：Tasiast預計在2023年第四季度實現創紀錄的吞吐量後，今年的產量將再次強勁。與2023年相比，Subika的產量預計將增加，這是由於露天礦品位較高，地下采礦率強勁，以及在計劃交付更換周長齒輪後，於2024年第二季度達到完全加工率。S將提供第一整年的特許權使用費支付，在2023年5月傾倒了第一批黃金。我們預測，與2023年相比，MWS提供的地球觀測服務略有減少，因為預計該流量將在今年年底達到頂峯。在澳大利亞，我們預計Duketon支付的特許權使用費較低，原因是2024年總產量較低，以及從我們的特許權使用費場地獲得的產品比例較低。我們的Yandal特許權使用費涵蓋了Orela礦坑，隨着最近擴建的Thunderbox工廠的可用性改善，預計支付的費用將會增加。

多樣化

●

鐵礦石：對於我們的鐵礦石資產，包括我們在淡水河谷和LIORC的權益，我們假設基準價為115美元/噸62%鐵。連同我們的其他礦業資產，包括我們在Caserones的權益，我們預計我們多元化的礦業資產將貢獻25,000至40,000個GEO，而2023年為31,366個GEO。

●

能源：對於我們的能源資產，我們預計將有85,000至105,000個Geo，而2023年為107,490個Geo。這一下降反映了假設的大宗商品價格低於2023年，石油為75美元/桶WTI，天然氣為2.50美元/mcf Henry Hub，我們美國資產的預期產量略有下降，部分被我們最近收購的海恩斯維爾權益的初步貢獻所抵消。2023年，我們還受益於追趕特許權使用費，預計2024年不會再次發生。就我們在加拿大的資產而言，預計韋伯恩工廠的產量將保持相對穩定，但我們的韋伯恩NRI預計將受到更高的資本成本的影響。

耗盡：我們預計2024年的損耗和折舊費用在2.3億至2.6億美元之間。2023年，損耗費用為2.731億美元。

資本承諾: 截至2023年12月31日，我們對與大陸航空的特許權使用費收購合資企業的剩餘資本承諾為6980萬美元，其中1000萬至2000萬美元預計將在2024年部署。此外，我們預計將履行對G Mining Ventures的7500萬美元定期貸款承諾，其中4120萬美元已於2024年1月預付。

5年展望：我們預計我們的投資組合到2028年將生產540,000至600,000個GEO，其中385,000至425,000個GEO預計將來自貴金屬資產。這一前景假設瓦倫丁黃金、輝鉛礦黃金、Eskay Creek、城堡山二期和銅世界開始生產。這包括淡水河谷北部和東南部系統的可歸屬銷售額預期增加，瓜達盧佩-帕爾馬雷霍和安塔米納的產量增加，以及薩德伯裏的生產持續到2028年底。與2023年相比，我們的美國能源資產持續發展帶來的產量增長預計將部分被假設的大宗商品價格下降所抵消。展望預計，我們的Candelaria流將在2027年從68%的金銀產量下降到40%，我們從安塔帕凱交付的金銀將基於2028年生產的30%的金銀，而不是與2028年的銅產量掛鈎。在這個階段，我們的前景不會假設科佈雷巴拿馬公司有任何生產。如果Cobre巴拿馬公司繼續生產，我們預計交付和銷售的地球觀測儀將在13萬到15萬之間。有關更多詳細信息，請參閲“項目組合更新”一節。

市場概述

黃金和其他貴金屬的價格是決定弗蘭科-內華達公司盈利能力和運營現金流的最大因素。金價可能會波動，並受到宏觀經濟和行業因素的影響，這些因素是我們無法控制的。對金價的主要影響包括利率、財政和貨幣刺激、通脹預期、貨幣匯率波動(包括美元的相對強勢)以及黃金的供求。

在將非黃金商品反映為地球觀測組織時，商品價格波動也會影響地球觀測組織的數量。銀、鉑、鈀、鐵礦石、其他採礦商品及石油及天然氣按相關金價除以相關收入(包括結算調整)而反映為地球觀測組織。計算從特定資產賺取的地球觀測所用的價格因特許權使用費或分流協議的不同而異，該協議可能參考經營者實現的市場價格，或生產或銷售該商品的月份、季度或年份的平均價格。

金價在2023年創下新高，但受央行購買、美國利率前景和美元相對強勢的影響，這一年金價波動較大。在2022年以較高價格交易後，石油和天然氣價格在2023年下跌，原因是全球增長放緩、歐洲温和的冬季以及北美庫存水平較高。有關詳情，請參閲本MD&A第14頁和第19頁的商品價格表。


2023管理層的討論與分析	12

按資產劃分的收入

我們的投資組合非常多元化，擁有來自不同司法管轄區的大量資產的GEO和收入。下表詳細列出了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的三個月和年度從特許權使用費、河流和工作利益中賺取的收入：


		截至以下三個月				截至該年度為止
(單位：百萬)	利息和%	12月31日				12月31日
屬性	(除非另有説明，否則為黃金)	2023		2022		2023		2022
貴金屬
南美
棕櫚樹	流68% Gold & Silver	$	31.7	$	34.0	$	130.3	$	125.8
安塔帕恰伊	Stream（索引）Gold & Silver		34.3		23.2		120.1		95.2
Antamina	流22.5%銀		12.8		14.7		50.5		68.4
康德斯布爾	Stream Gold & Silver，固定到2025年，然後%		6.2		5.7		23.7		22.4
其他			1.2		1.4		5.2		6.3
中美洲和墨西哥
Cobre Panama	Stream（索引）Gold & Silver	$	55.4	$	56.9	$	248.9	$	223.3
瓜達盧佩帕爾馬雷霍	流50%		16.1		16.0		66.8		74.2
美國
靜水	NSR 5% CGM	$	6.3	$	9.4	$	26.1	$	36.8
金牌大罷工	淨增長率2—4%，淨增長率2.4—6%		3.7		4.4		13.1		19.2
萬壽菊	淨增長率1.75—5%，GR 0.5—4%		2.0		2.9		11.2		7.5
禿山	NSR/GR 0.875—5%		3.1		3.2		11.7		8.4
金礦石	淨利潤率7.29%		—		—		3.0		4.9
其他			2.3		2.4		6.9		9.5
加拿大
德圖爾湖	淨利潤率2%	$	7.1	$	6.2	$	25.9	$	26.3
薩德伯裏	50% CGM & Gold		3.4		6.3		17.6		21.4
赫姆洛	NSR 3%，NPI 50%		6.8		3.8		22.7		28.2
布魯克雅克	淨利潤率1.2%		1.1		1.2		5.9		5.8
柯克蘭湖	淨增長率1.5—5.5%，淨增長率20%		1.7		1.3		6.3		5.5
其他			3.8		3.6		13.9		10.4
世界其他地區
MWs	流25%	$	16.6	$	9.8	$	50.4	$	39.2
他賽斯特	淨利潤率2%		6.3		4.8		24.5		18.3
蘇比卡（Ahafo）	淨利潤率2%		4.7		6.0		19.4		18.0
薩博達拉	流6%，固定至105，750盎司		4.7		4.1		18.3		16.8
杜克頓	淨利潤率2%		3.0		2.2		12.0		10.7
其他			4.4		2.9		16.5		17.2
		$	238.7	$	226.4	$	950.9	$	919.7
多樣化
谷谷	各種版税率	$	9.0	$	7.6	$	35.1	$	40.7
LIORC	鐵礦石0.7%，國際奧委會股權1.5%⁽¹⁾		2.2		3.2		12.1		14.8
其他礦業資產			2.9		0.5		13.2		6.9
美國（能源）
馬塞盧斯	1%	$	6.9	$	12.0	$	28.0	$	56.5
海恩斯維爾	各種版税率		5.9		23.7		26.0		72.9
鏟/堆	各種版税率		8.4		13.9		33.1		57.8
二疊紀盆地	各種版税率		11.6		14.2		47.6		52.6
其他			—		0.1		0.3		0.3
加拿大（能源）
Weyburn	NRI 11.71%，ORR 0.44%，WI 2.56%	$	11.9	$	12.8	$	50.1	$	65.0
獵户座	4%		3.3		2.7		13.6		15.1
其他			2.5		3.3		9.0		13.4
		$	64.6	$	94.0	$	268.1	$	396.0
收入		$	303.3	$	320.4	$	1,219.0	$	1,315.7

1 Franco—Nevada持有拉布拉多鐵礦皇家公司9.9%股權的權益。


2023管理層的討論與分析	13

季度財務業績回顧

貴金屬、鐵礦石、石油和天然氣的價格以及我們資產的產量是決定我們盈利能力和經營現金流的最大因素。下表概述了所列期間的平均商品價格和平均匯率。



季度平均價格及差餉		Q4 2023		Q4 2022		方差
黃金⁽¹⁾	(美元/盎司)	$	1,976	$	1,729	14.3	%
白銀⁽¹⁾	(美元/盎司)		23.23		21.20	9.6	%
白金⁽¹⁾	(美元/盎司)		912		971	(6.1)	%
鈀⁽¹⁾	(美元/盎司)		1,085		1,940	(44.1)	%
鐵礦石粉62% Fe CFR中國	(元/噸)		127		98	29.6	%

埃德蒙頓燈光	(加元/桶)		96.68		108.41	(10.8)	%
西德克薩斯中質油	($/bbl)		78.32		82.65	(5.2)	%
亨利·哈勃	($/mcf)		2.91		6.09	(52.2)	%

CAD/USD匯率⁽²⁾			0.7343		0.7364	(0.3)	%

基於LBMA PM Fix，用於黃金、鉑和鈀。基於LBMA Fix for Silver。

按加拿大銀行每日費率計算。

收入和GEs

截至2023年及2022年12月31日止三個月按商品、地區及權益類別劃分的收益及GEO銷售額如下：


	黃金當量盎司⁽¹⁾			收入：(單位：百萬美元)
截至12月31日止的三個月，	2023	2022	方差	2023		2022		方差
商品
黃金	99,998	102,583	(2,585)	$	198.7	$	178.2	$	20.5
白銀	15,492	18,493	(3,001)		31.2		32.7		(1.5)
PGM	4,091	8,566	(4,475)		8.8		15.5		(6.7)
貴金屬	119,581	129,642	(10,061)	$	238.7	$	226.4	$	12.3
鐵礦石	5,620	6,230	(610)	$	11.2	$	10.8	$	0.4
其他礦業資產	1,510	301	1,209		2.9		0.5		2.4
油	16,406	19,619	(3,213)		32.7		34.2		(1.5)
燃氣	6,860	24,630	(17,770)		13.1		42.5		(29.4)
NGL	2,374	3,464	(1,090)		4.7		6.0		(1.3)
多樣化	32,770	54,244	(21,474)	$	64.6	$	94.0	$	(29.4)
	152,351	183,886	(31,535)	$	303.3	$	320.4	$	(17.1)
地理學
南美	47,984	49,135	(1,151)	$	96.6	$	86.0	$	10.6
中美洲和墨西哥	36,492	42,023	(5,531)		71.7		73.2		(1.5)
美國	25,648	49,814	(24,166)		50.6		86.5		(35.9)
加拿大	21,700	25,394	(3,694)		43.8		44.4		(0.6)
世界其他地區	20,527	17,520	3,007		40.6		30.3		10.3
	152,351	183,886	(31,535)	$	303.3	$	320.4	$	(17.1)
類型
基於收入的版税	49,316	72,046	(22,730)	$	97.0	$	124.6	$	(27.6)
溪流	90,641	97,370	(6,729)		181.4		170.6		10.8
基於利潤的特許權使用費	8,088	9,742	(1,654)		16.1		16.8		(0.7)
其他	4,306	4,728	(422)		8.8		8.4		0.4
	152,351	183,886	(31,535)	$	303.3	$	320.4	$	(17.1)

關於計算地球觀測目標的方法，請參閲本MD&A第4頁底部的附註1，為説明起見，請參考上文商品平均價格表，以瞭解可用於計算地球觀測目標的指示性價格。


2023管理層的討論與分析	14

我們在2023年第四季度的收入為3.033億美元，比2022年第四季度下降了5.3%。我們收入的減少主要歸因於石油、天然氣和PGM價格的下降，但部分被金價上漲所抵消。2023年第四季度，我們來自貴金屬的收入佔我們收入的78.7%，高於2022年第四季度的70.7%。從地理位置來看，2023年第四季度我們86.6%的收入來自美洲，而2022年第四季度這一比例為90.5%。

我們在2023年第四季度售出了152,351個GEO，而2022年第四季度售出了183,886個GEO。地球觀測業務減少主要是由於天然氣價格較上年同期的相對高位下跌，以及我們的PGM資產對地球觀測業務的換算比率較低的影響，導致我們的能源資產的貢獻減少。我們在2023年第四季度和2022年第四季度的地球觀測數據來源對比如下：


2023管理層的討論與分析	15

貴金屬

2023年第四季度，我們的貴金屬資產貢獻了119,581個地球觀測衞星，而2022年第四季度則為129,642個地球觀測衞星。減少的主要原因如下：

●

科佈雷巴拿馬-我們在2023年第四季度售出了28,318個來自科佈雷巴拿馬流的地球觀測衞星，而2022年第四季度售出了32,778個地球觀測衞星。在CP100擴建項目成功完成後，科佈雷巴拿馬公司於2023年11月停止運營，並被置於P&SM。

●

Candelaria-我們在2023年第四季度售出了15,772個來自Candelaria Stream的GEO，而2022年第四季度售出了19,591個GEO，反映出該礦產量較低。

●

Stillwater-我們在2023年第四季度售出了3,160個GEO，而2022年第四季度售出了5,454個GEO。雖然PGM產量較上年同期增加，但鈀和鉑金價格下跌導致黃金轉換率下降。

●

安塔米納-我們在2023年第四季度從我們的安塔米納流中售出了6,267個GEO，而2022年第四季度售出了8,154個GEO。該礦的白銀產量低於上年同期，這是由於根據礦山計劃的壽命預期平均銀品位下降所致。

上述跌幅被以下各項部分抵銷：

●

安塔帕凱-我們於2023年第四季度售出17,033個來自安塔帕凱溪流的GEO，而2022年第四季度售出13,399個GEO，這是因為該礦的銅生產受益於較高的平均品位。

●

MWs-我們於2023年第四季度售出8,402個來自礦山廢液流的GEO，而2022年第四季度售出5,653個GEO，反映尾礦後處理作業的產量增加。

多樣化

我們的多元化資產，主要包括我們的鐵礦石和能源權益，產生了6460萬美元的收入，低於2022年第四季度的9400萬美元，這是由於石油和天然氣價格低於去年同期的相對高點。我們的鐵礦石資產在2023年第四季度創造了1,120萬美元的收入，而2022年第四季度為1,080萬美元。我們的能源權益在2023年第四季度貢獻了5050萬美元的收入，而2022年第四季度為8270萬美元。當轉換為地球觀測組織時，多元化資產貢獻了32,770個地球觀測組織，低於2022年第四季度的54,244個地球觀測組織。我們能源資產的GEOS也反映出黃金換算率較低，原因是大宗商品價格與去年同期相比發生了相對變化。

其他採礦

●

淡水河谷特許權使用費-我們在2023年第四季度來自淡水河谷特許權使用費的收入為900萬美元，而2022年第四季度為760萬美元，反映出估計鐵礦石價格較高。

●

LIORC-Labrador Iron Ore Royalty Corporation(LIORC)在2023年第四季度貢獻了220萬美元的收入，而2022年第四季度為320萬美元。LIORC宣佈當期現金股息為每股普通股0.45加元，而2022年第四季度為0.75加元。加拿大鐵礦石公司的運營受到工廠停機時間延長和傳送帶故障的影響。

能量

●

美國-2023年第四季度，我們來自美國能源權益的收入降至3280萬美元，而2022年第四季度為6390萬美元。這一下降在很大程度上反映了實現價格的下降。一些盆地的產量較低，但由於新油井的完成，二疊紀盆地資產是個例外。

●

加拿大-加拿大能源權益收入較上年同期略有下降，2023年第四季度收入為1,770萬美元，而2022年第四季度為1,880萬美元。對於我們的Weyburn NRI，價格下降的影響部分被Weyburn部門發生的運營和資本支出下降所抵消。與去年同期相比，獵户座資產的產量有所改善，抵消了實際價格的下降。


2023管理層的討論與分析	16

銷售成本

下表列出了所列期間發生的銷售成本細目，不包括損耗和折舊：


	截至2013年12月31日的前三個月
(單位：百萬美元)	2023		2022		方差
流媒體銷售的成本	$	40.9	$	39.8	$	1.1
礦產生產税		0.6		0.6		—
銷售挖礦成本	$	41.5	$	40.4	$	1.1
銷售的能源成本		3.6		5.4		(1.8)
	$	45.1	$	45.8	$	(0.7)

與2022年第四季度相比，與我們的Stream相關的銷售成本更高，這反映了安塔帕凱和MWS出售的地球觀測的增加。從2023年下半年開始，我們在Cobre巴拿馬的每盎司適用成本也比上一年同期有所上升，因為我們的每盎司成本不再反映我們收到的每盎司100美元的折扣，這是因為我們收到了作為對該礦啟動和提高生產時間的補償。請參考本MD&A第30頁的“流動資金和資本資源-購買承諾”部分，瞭解我們每盎司的適用成本的詳細信息。

與2022年第四季度相比，我們與能源資產相關的銷售成本有所下降，因為這些成本包括應支付的特許權使用費和生產税，這些税收根據我們能源資產的收入而有所不同。

2023年第4季度與2022年第4季度相比產生的銷售成本如下：


2023管理層的討論與分析	17

損耗和折舊

2023年第四季度的損耗和折舊費用總額為6890萬美元，而2022年第四季度為7350萬美元。2023年第四季度發生的損耗費用與2022年第四季度相比如下：

所得税

2023年第四季度所得税支出為2,270萬美元，而2022年第四季度為3,000萬美元，其中包括當前所得税支出1,270萬美元(2022年第四季度-1,480萬美元)和遞延所得税支出1,000萬美元(2022年第四季度-1,520萬美元)。所得税支出減少的原因是每個司法管轄區收入所佔比例的變化。

弗蘭科-內華達州正在接受CRA對其2012-2019年納税年度的審計。有關更多詳細信息，請參閲本MD&A的“或有”一節。

淨虧損

2023年第四季度淨虧損9.825億美元，或每股5.11美元，而2022年第四季度淨收益為1.65億美元，或每股0.86美元。與上一年度淨收益相比的淨虧損主要是由於與我們的Cobre巴拿馬資產相關的已確認減值虧損11.692億美元和收入下降，但現金和現金等價物的財務收入增加以及基於股票的薪酬和所得税支出減少部分抵消了這一損失。調整後的淨收入為1.729億美元，或每股0.90美元，而2022年第四季度為1.649億美元，或每股0.86美元。請參閲本MD&A第24頁的“減值損失”一節，以瞭解有關科佈雷巴拿馬公司減值的更多詳細信息，並請參閲本MD&A的“非公認會計準則財務措施”一節，以瞭解有關調整後淨收益計算的更多詳細信息。


2023管理層的討論與分析	18

年度財務業績回顧

下表彙總了所述期間的商品平均價格和平均匯率。



平均價格和價格		2023		2022		方差
黃金⁽¹⁾	(美元/盎司)	$	1,943	$	1,801	7.9	%
白銀⁽¹⁾	(美元/盎司)		23.39		21.75	7.5	%
白金⁽¹⁾	(美元/盎司)		967		961	0.6	%
鈀⁽¹⁾	(美元/盎司)		1,338		2,107	(36.5)	%
鐵礦石粉62% Fe CFR中國	(元/噸)		119		122	(2.5)	%

埃德蒙頓燈光	(加元/桶)		99.55		119.73	(16.9)	%
西德克薩斯中質油	($/bbl)		77.62		94.23	(17.6)	%
亨利·哈勃	($/mcf)		2.66		6.51	(59.1)	%

CAD/USD匯率⁽²⁾			0.7411		0.7689	(3.6)	%

1	基於LBMA PM Fix，用於黃金、鉑和鈀。基於LBMA Fix for Silver。

2	按加拿大銀行每日費率計算。

收入和GEs

截至2023年及2022年12月31日止年度按商品、地區及權益類別劃分的收益及GEO銷售額如下：


	黃金當量盎司⁽¹⁾			收入：(單位：百萬美元)
在截至12月31日的一年裏，	2023	2022	方差	2023		2022		方差
商品
黃金	403,177	401,756	1,421	$	784.4	$	723.1	$	61.3
白銀	64,970	77,232	(12,262)		126.7		139.9		(13.2)
PGM	20,042	31,397	(11,355)		39.8		56.7		(16.9)
貴金屬	488,189	510,385	(22,196)	$	950.9	$	919.7	$	31.2
鐵礦石	24,421	30,803	(6,382)	$	47.2	$	55.5	$	(8.3)
其他礦業資產	6,945	3,760	3,185		13.2		6.9		6.3
油	71,254	86,068	(14,814)		134.9		156.0		(21.1)
燃氣	26,659	84,227	(57,568)		54.1		150.9		(96.8)
NGL	9,577	14,717	(5,140)		18.7		26.7		(8.0)
多樣化	138,856	219,575	(80,719)	$	268.1	$	396.0	$	(127.9)
	627,045	729,960	(102,915)	$	1,219.0	$	1,315.7	$	(96.7)
地理學
南美	189,885	200,540	(10,655)	$	370.7	$	361.8	$	8.9
中美洲和墨西哥	163,628	165,054	(1,426)		316.8		298.0		18.8
美國	107,782	181,378	(73,596)		208.0		327.5		(119.5)
加拿大	90,464	114,799	(24,335)		177.1		205.9		(28.8)
世界其他地區	75,286	68,189	7,097		146.4		122.5		23.9
	627,045	729,960	(102,915)	$	1,219.0	$	1,315.7	$	(96.7)
類型
基於收入的版税	196,885	275,893	(79,008)	$	380.0	$	496.0	$	(116.0)
溪流	372,882	382,510	(9,628)		726.7		690.0		36.7
基於利潤的特許權使用費	33,282	48,241	(14,959)		64.9		87.1		(22.2)
其他	23,996	23,316	680		47.4		42.6		4.8
	627,045	729,960	(102,915)	$	1,219.0	$	1,315.7	$	(96.7)

1	關於計算地球觀測目標的方法，請參閲本MD&A第4頁底部的附註1，為説明起見，請參考上文商品平均價格表，以瞭解可用於計算地球觀測目標的指示性價格。


2023管理層的討論與分析	19

我們在2023年的收入為12.19億美元，比2022年下降了7.3%。我們收入的減少主要歸因於石油和天然氣價格以及PGM價格的下降，但部分被金價上漲所抵消。我們2023年收入的78.0%來自貴金屬資產，而2022年這一比例為69.9%。從地理位置上看，我們仍然在美洲進行了大量投資，2023年收入的88.0%，而2022年這一比例為90.7%。

我們在2023年售出了627,045個GEO，而2022年售出了729,960個GEO。地球觀測業務減少主要是由於石油及天然氣價格較上一年同期的相對高位下跌，以及我們的白銀及PGM資產的地球觀測業務換算比率下降所致，導致能源資產的貢獻減少。我們2023年和2022年地球觀測衞星來源的比較如下：


2023管理層的討論與分析	20

貴金屬

我們的貴金屬資產在2023年貢獻了488,189個Geo，低於2022年的510,385個Geo。貴金屬資產的地球觀測收益與上一年相比有所減少，主要原因如下：

●

安塔米納-我們在2023年從我們的安塔米納流中售出了25,843個GEO，而2022年售出了37,572個GEO。一如預期，本期售出的銀盎司較去年同期減少，反映銀品位低於平均水平。此外，2023年3月和4月，熱帶氣旋雅庫(Yaku)限制了物流，該礦的生產也受到了影響。

●

Stillwater-2023年，我們從Stillwater獲得了13,416個GEO，而2022年為20,265個。該礦的生產受到持續運營挑戰的影響，以及2023年3月發生的損壞豎井基礎設施的事件。此外，與2022年相比，由於鈀價格相對於金價表現不佳，地球觀測數據的減少反映出黃金換算率較低。

●

瓜達盧佩-Palmarejo-我們在2023年售出了34,455個來自Guadalupe-Palmarejo溪流的地球觀測衞星，而2022年則為41,000個，原因是該礦產量較低，而且從我們的溪流覆蓋的地面獲得的產量比例較小。

●

GoldStrike-我們從GoldStrike的版税中獲得了6,715個GEO，而2022年為10,624個。2023年第一季度，為了將GoldStrike高壓滅菌器轉換為傳統的碳浸出工藝，該礦的生產受到了關閉的影響。

上述跌幅因下列因素而被部分抵銷：

●

科佈雷巴拿馬-我們在2023年售出了128,598個地球觀測衞星，而2022年售出了123,769個地球觀測衞星。該礦的生產受惠於銅品位及銅回收率較前一年增加，以及CP100擴建項目於2023年11月停產前完成。今年早些時候，也就是2023年2月，由於出口限制，生產暫停了15天。該礦目前仍在P&SM。

●

安塔帕凱-我們在2023年售出了61,158個地球觀測衞星，而2022年售出了53,023個地球觀測衞星。與前一年相比，該礦的生產受益於銅品位和回收率的提高。由於2023年初的社會政治緊張局勢，後勤受到限制，2023年第一季度業務暫時停止。2023年3月，業務恢復到正常化水平。

●

MW-我們在2023年售出了25,925個GEO，而2022年為21,825個，反映了尾礦後處理作業的產量增加。

多樣化

我們的多元化資產，主要包括我們的鐵礦石和能源權益，在2023年創造了2.681億美元的收入，而2022年為3.96億美元。減少的主要原因是石油和天然氣價格低於前一年的相對高位。我們的鐵礦石資產在2023年創造了4720萬美元的收入，而2022年為5550萬美元。我們的能源權益在2023年貢獻了2.077億美元的收入，而2022年為3.336億美元。當轉換為GEO時，多元化資產在2023年貢獻了138,856個GEO，低於2022年的219,575個GEO。我們能源資產的GEOS也反映出黃金換算率較低，原因是大宗商品價格與前一年相比發生了相對變化。

其他礦業

●

淡水河谷特許權使用費-2023年來自淡水河谷的收入為3510萬美元，而2022年為4070萬美元，原因是估計的鐵礦石價格和溢價較低，以及銷售與生產的差距。

●

LIORC-LIORC在2023年貢獻了1210萬美元的收入，而2022年為1480萬美元。加拿大鐵礦石公司本年度的產量受到工廠停機和傳送帶故障以及魁北克北部野火的影響。

●

Caserones-我們在Caserones礦的有效NSR收入在2023年為580萬美元，而2022年為300萬美元，反映出產量水平的提高和我們在2023年獲得的額外權益。

能量

●

美國-我們在美國能源權益的收入從2022年的2.401億美元下降到2023年的1.35億美元，這主要是由於實現的石油和天然氣價格下降。部分抵消了價格下降的影響的是，從我們的二疊紀權益中收到了大約700萬美元的與新油井相關的補足特許權使用費，以及與我們的海恩斯維爾權益相關的160萬美元的租賃獎金收入。

●

加拿大-我們加拿大能源權益的收入在2023年降至7270萬美元，而2022年為9350萬美元，這主要是由於實現的石油和天然氣價格下降。對於我們的Weyburn NRI，價格下降的影響部分被Weyburn部門發生的運營和資本支出下降所抵消。


2023管理層的討論與分析	21

銷售成本

下表列出了所列期間發生的銷售成本細目，不包括損耗和折舊：


	截至2018年12月31日的財年：
(單位：百萬美元)	2023		2022		方差
流媒體銷售的成本	$	164.5	$	158.2	$	6.3
礦產生產税		2.1		2.1		—
銷售挖礦成本	$	166.6	$	160.3	$	6.3
銷售的能源成本		12.7		16.6		(3.9)
	$	179.3	$	176.9	$	2.4

與2022年相比，2023年與我們的Stream相關的銷售成本增加，主要與從科佈雷巴拿馬出售的地球觀測有關。從2023年下半年開始，我們在Cobre巴拿馬的每盎司適用成本不再反映我們收到的每盎司100美元的折扣，這是因為我們收到了作為該礦開工和投產時間補償的折扣，導致銷售成本與上年同期相比有所增加。請參考本MD&A第30頁的“流動資金和資本資源-購買承諾”部分，瞭解我們每盎司的適用成本的詳細信息。

與2022年相比，我們與能源資產相關的銷售成本有所下降，因為這些成本包括應支付的特許權使用費和生產税，這些税收根據我們能源資產的收入而有所不同。

與2022年相比，2023年發生的銷售成本如下：


2023管理層的討論與分析	22

損耗和折舊

2023年的損耗和折舊費用總額為2.731億美元，而2022年為2.862億美元，反映了本期間售出的地球觀測衞星的減少。與2022年相比，2023年發生的損耗費用如下：

所得税

2023年的所得税支出總額為1.022億美元，而2022年為1.331億美元，其中包括7560萬美元的當期所得税支出(2022年-9570萬美元)和2660萬美元的遞延所得税支出(2022年-3740萬美元)。

弗蘭科-內華達州正在接受CRA對其2012-2019年納税年度的審計。有關更多詳細信息，請參閲本MD&A的“或有”一節。

淨虧損

2023年淨虧損4.664億美元，合每股2.43美元，而2022年淨收益為7.06億美元，合每股3.66美元。與上一年度淨收益相比，淨虧損主要是由於我們確認的與Cobre巴拿馬資產有關的減值損失11.692億美元，出售的地球觀測和收入減少，部分被損耗和基於分享的薪酬支出減少所抵消，以及我們的現金和現金等價物產生的財務收入增加。調整後的淨收入，包括減值損失的調整和瓦倫丁黃金回購的收益，為6.831億美元，或每股3.56美元，而2022年的淨收入為6.976億美元，或每股3.64美元。請參閲本MD&A第24頁的“減值損失”一節，瞭解有關科佈雷巴拿馬公司減值的更多詳細信息，並參閲本MD&A的“非公認會計準則財務措施”一節，瞭解更多詳細信息。


2023管理層的討論與分析	23

減損損失

在截至2023年12月31日的年度內，我們確認了以下減值損失：


		2023
特許權使用費、流轉權益和工作權益，淨額
Cobre Panama	$	1,169.2
能源勘探資產		4.1
	$	1,173.3

Cobre Panama

我們於2023年12月31日對我們的Cobre巴拿馬溪流進行了減值評估。我們在判斷事實和情況時採取了謹慎的方法，並基於最高法院停產和圍繞裁決的政治環境，我們根據適用的會計準則確定，截至2023年12月31日，可收回的金額為零。因此，我們在截至2023年12月31日的年度確認了11.692億美元的全額減值虧損。這一減損並不影響或目前沒有將任何具體價值歸因於可通過任何仲裁程序或其他方式獲得的法律補救。

總統和國家立法機構選舉定於2024年5月舉行，新一屆總裁、共和黨內閣和國民議會預計將於2024年7月就職。如果圍繞科佈雷巴拿馬公司停產的事實和情況發生變化，並恢復向弗蘭科-內華達的貴金屬流供應，屆時將對科佈雷巴拿馬流的可收回金額進行評估，這可能導致已確認的部分或全部減值損失沖銷。

能源勘探資產

於截至2023年12月31日止年度，吾等獲通知，根據各項特許權使用費協議，吾等若干能源資產的勘探者/開發商已放棄受吾等持有的特許權使用費權利約束的物業單位、特許權或土地。因此，我們將相關勘探資產的賬面價值註銷為零。在截至2023年12月31日的一年中，註銷總額為410萬美元。

一般、行政和基於份額的薪酬費用s

下表列出了所列期間發生的一般費用和行政費用以及按股份計算的薪酬費用的細目：


	截至2013年12月31日的前三個月						截至2018年12月31日的財年：
(單位：百萬美元)	2023		2022		方差		2023		2022		方差
薪金和福利	$	2.5	$	3.0	$	(0.5)	$	10.2	$	9.8	$	0.4
專業費用		2.2		1.4		0.8		6.2		4.8		1.4
社區貢獻		1.4		0.6		0.8		1.4		1.1		0.3
申請費		—		—		—		0.5		1.0		(0.5)
寫字樓費用		0.2		0.1		0.1		0.7		0.6		0.1
董事局的費用		0.1		0.1		—		0.5		0.4		0.1
其他		0.7		1.2		(0.5)		5.0		4.8		0.2
一般和行政費用	$	7.1	$	6.4	$	0.7	$	24.5	$	22.5	$	2.0
基於股份的薪酬費用		(1.9)		5.4		(7.3)		4.4		10.1		(5.7)
	$	5.2	$	11.8	$	(6.6)	$	28.9	$	32.6	$	(3.7)

一般和行政(“G&A”)和基於股份的薪酬(“SBC”)支出佔我們2023年收入的2.4%，低於2022年的2.5%。

併購費用包括業務發展費用，該費用根據期間業務發展相關活動的水平和交易結束的時間而變化。專業費用包括與我們在巴拿馬科佈雷礦場的投資有關的仲裁程序所產生的費用。社區捐款指的是我們為各種活動貢獻的資金，這些活動是為了我們所在的社區的利益，或我們擁有的資產。

SBC費用包括與股權結算的股票期權、限制性股份單位(“RSU”)和遞延股份單位(“DSU”)有關的費用，以及與這些單位相關的按市值計價的損益。2023年基於股份的薪酬低於2022年，這是由於與上一時期相比，該期間的股價下降，導致按市值計價的DSU負債減少，以及與RSU歸屬相關的費用減少。


2023管理層的討論與分析	24

其他收入和支出

外匯和其他收入/支出

下表列出了所列期間發生的外匯和其他收入/支出：


	截至2013年12月31日的前三個月						截至2018年12月31日的財年：
(單位：百萬美元)	2023		2022		方差		2023		2022		方差
外匯收益	$	0.2	$	0.7	$	(0.5)	$	2.3	$	3.3	$	(1.0)
金融工具公允價值變動		11.3		(0.4)		11.7		11.3		0.3		11.0
其他收入(費用)		0.8		(0.2)		1.0		0.8		—		0.8
	$	12.3	$	0.1	$	12.2	$	14.4	$	3.6	$	10.8

其他收入(支出)包括金融工具的公允價值變動，這與我們認股權證的按市值計價的收益或虧損以及Skeena可轉換債券的公允價值重估有關。

母公司的本位幣是加元，而某些子公司的本位幣是美元。根據《國際財務報告準則》，與以功能貨幣以外的貨幣持有的貨幣資產和負債有關的所有匯兑收益或損失都計入淨收益，而不是其他全面收益。在2023年第四季度和2023年第四季度，外匯收益主要與我們的外匯現金餘額和我們淡水河谷特許權使用費的應收款項有關。應收款以巴西雷亞爾計價，換算成加元后產生淨匯兑收益。

財務收入和財務費用

下表提供了所列期間發生的財務收入和支出的細目：


	截至2013年12月31日的前三個月						截至2018年12月31日的財年：
(單位：百萬美元)	2023		2022		方差		2023		2022		方差
財政收入
利息	$	16.3	$	6.7	$	9.6	$	52.3	$	12.6	$	39.7
	$	16.3	$	6.7	$	9.6	$	52.3	$	12.6	$	39.7
財務費用
備用電費	$	0.6	$	0.5	$	0.1	$	2.3	$	2.2	$	0.1
債務發行成本攤銷		0.1		0.2		(0.1)		0.5		0.9		(0.4)
租賃負債的增加		0.1		—		0.1		0.1		0.1		—
	$	0.8	$	0.7	$	0.1	$	2.9	$	3.2	$	(0.3)

財務收入是根據我們的現金和現金等價物獲得的。截至2023年12月31日的三個月和年度的財務收入增加是由於我們的現金和現金等價物的增加，以及與去年同期相比收益率的增加。2022年獲得的財務收入還包括2022年5月償還的Noront應收貸款利息收入。

財務費用包括備用費用，即根據未支取的金額維護公司轉盤的成本，以及與公司轉盤的初始設置或後續修訂相關的成本攤銷。在2023年和2022年，我們沒有產生利息支出，因為在本報告所述期間，我們沒有在公司革命者項下借入任何金額。


2023管理層的討論與分析	25

季度信息摘要

最近八個季度的精選季度財務和統計資料⁽¹⁾現列明如下：


(單位：百萬，不包括平均黃金價格、調整後的EBITDA利潤率、GEO、每個GEO金額和		Q4			Q3			Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1
每股金額)		2023			2023			2023			2023			2022			2022			2022			2022
收入	$	303.3		$	309.5		$	329.9		$	276.3		$	320.4		$	304.2		$	352.3		$	338.8
成本和開支⁽²⁾		1,290.9			122.5			129.4			104.2			131.5			116.0			120.7			126.8
營業(虧損)收入		(987.6)			187.0			200.5			172.1			188.9			188.2			231.6			212.0
其他收入(費用)		27.8			13.0			11.0			12.0			6.1			(0.7)			1.6			6.0
所得税費用		22.7			24.9			27.0			27.6			30.0			30.4			36.7			36.0
淨(虧損)收益		(982.5)			175.1			184.5			156.5			165.0			157.1			196.5			182.0
每股基本(虧損)收益	$	(5.11)		$	0.91		$	0.96		$	0.82		$	0.86		$	0.82		$	1.03		$	0.95
稀釋(虧損)每股收益	$	(5.11)		$	0.91		$	0.96		$	0.81		$	0.86		$	0.82		$	1.02		$	0.95
經營活動提供的淨現金	$	283.5		$	236.0		$	261.9		$	209.8		$	279.3		$	232.3		$	257.3		$	230.6
用於投資活動的現金淨額		(104.2)			(173.7)			(160.6)			(102.6)			(98.2)			(30.9)			(14.8)			(1.6)
用於融資活動的現金淨額		(59.8)			(56.8)			(56.9)			(56.6)			(43.7)			(49.1)			(48.6)			(47.6)
平均金價⁽³⁾	$	1,976		$	1,929		$	1,978		$	1,889		$	1,729		$	1,728		$	1,872		$	1,874
銷售的GEO⁽⁴⁾		152,351			160,848			168,515			145,331			183,886			176,408			191,052			178,614
現金成本⁽⁵⁾	$	45.1		$	48.9		$	47.1		$	38.2		$	45.8		$	42.0		$	45.5		$	43.6
現金成本⁽⁵⁾每銷售GEO	$	296		$	304		$	280		$	263		$	249		$	238		$	238		$	244
調整後的EBITDA⁽⁵⁾	$	254.6		$	255.1		$	275.6		$	229.4		$	262.4		$	256.7		$	301.2		$	286.6
調整後的EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.33		$	1.33		$	1.44		$	1.20		$	1.37		$	1.34		$	1.57		$	1.50
調整後EBITDA利潤率⁽⁵⁾		83.9	%		82.4	%		83.5	%		83.0	%		81.9	%		84.4	%		85.5	%		84.6	%
調整後淨收益⁽⁵⁾	$	172.9		$	175.1		$	182.9		$	152.2		$	164.9		$	159.7		$	195.8		$	177.2
調整後淨收益⁽⁵⁾每股	$	0.90		$	0.91		$	0.95		$	0.79		$	0.86		$	0.83		$	1.02		$	0.93

1	由於四捨五入的原因，季度總和可能不等於年度總和。

2	包括2023年第四季度的特許權使用費、流轉和工作權益減值損失11.733億美元。

3	基於LBMA黃金價格PM Fix。

GEOS包括弗蘭科-內華達公司在扣除適用的回收和償付因素後，在我們的礦業和能源資產中的可歸屬產量份額。淨收益按毛基估計，若為純金盎司，則在支付本公司支付的每盎司合同價格之前估計。對於NPI特許權使用費，計算GEO時要考慮NPI經濟情況。銀、鉑、鈀、鐵礦石、石油、天然氣和其他大宗商品通過將相關收入(包括結算調整)除以相關金價而轉換為GEO。計算從特定資產賺取的地球觀測所用的價格因特許權使用費或分流協議的不同而異，該協議可能參考經營者實現的市場價格，或生產或銷售該商品的月份、季度或年份的平均價格。為了説明起見，請參閲本MD&A第14頁和第19頁上的平均商品價格表，以瞭解可分別用於計算截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度的地球觀測的指示性價格。

5	現金成本、每售出GEO的現金成本、調整後的EBITDA、調整後的EBITDA、調整後的EBITDA利潤率、調整後的淨收入和調整後的每股淨收入均為非GAAP財務指標，在IFRS會計準則下沒有標準化含義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標進行比較。有關每個非GAAP財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的“非GAAP財務指標”部分。


2023管理層的討論與分析	26

資產負債表回顧

資產負債表摘要和主要財務指標


	12月31日，			12月31日，
(單位：百萬美元，債務權益比除外)	2023		2022
現金和現金等價物	$	1,421.9	$	1,196.5

流動資產		1,615.3		1,383.1
非流動資產		4,378.8		5,243.7
總資產	$	5,994.1	$	6,626.8

流動負債	$	39.2	$	50.2
非流動負債		185.8		159.0
總負債	$	225.0	$	209.2

股東權益總額	$	5,769.1	$	6,417.6

已發行普通股總數		192.2		191.9
資本管理辦法
可用資金	$	2,402.6	$	2,177.7
債轉股		—		—

資產

截至2023年12月31日，總資產為59.941億美元，而截至2022年12月31日，總資產為66.268億美元。我們的非流動資產基礎主要由特許權使用費、流動和工作權益以及投資組成，而我們的流動資產主要由現金和現金等價物及應收賬款組成。與2022年12月31日相比，資產減少主要反映了我們確認的與Cobre巴拿馬資產相關的減值損失。資產減少被較高的現金和現金等價物以及收購和為我們的特許權使用費、流動資金和工作權益提供資金部分抵消。我們的投資在每個期末都是按市值計價的，相對於2022年12月31日也有所增加。

負債

總負債與2022年12月31日相比有所增加。截至2023年12月31日的總負債主要包括3090萬美元的應付賬款和應計負債，830萬美元的流動所得税負債，以及1.801億美元的遞延所得税負債。

股東權益

與2022年12月31日相比，股東權益減少了6.485億美元，淨虧損4.664億美元，股息2.621億美元。在這些股息中，2910萬美元是通過根據滴滴計劃發行普通股來結算的。股東權益的減少被税後淨額4,210萬美元的其他全面收益部分抵消。


2023管理層的討論與分析	27

流動性與資本資源

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日止年度的現金流量如下：


	截至以下三個月				截至該年度為止
	12月31日				12月31日
(單位：百萬美元)	2023		2022		2023		2022
經營活動提供的淨現金	$	283.5	$	279.3	$	991.2	$	999.5
用於投資活動的現金淨額		(104.2)		(98.2)		(541.1)		(145.5)
用於融資活動的現金淨額		(59.8)		(43.7)		(230.1)		(189.0)
匯率變動對現金及現金等價物的影響		5.3		1.7		5.4		(7.8)
現金和現金等價物淨變化	$	124.8	$	139.1	$	225.4	$	657.2

營運現金流

2023年第四季度，經營活動提供的現金淨額為2.835億美元(2022年第四季度-2.793億美元)。2023年第四季度營業現金流與2022年同期持平，原因是財務收入增加和應收賬款減少被收入減少所抵消。

2023年，經營活動提供的現金淨額為9.912億美元(2022年至9.995億美元)。運營現金流與2022年持平，原因是收入和與金條相關的淨現金流下降，我們收到的某些特許權使用費結算。這些資金外流被財務收入的增加、非現金營運資本的變化以及支付的所得税的減少所抵消。此外，在2023年，CRA退還了與我們在2022年進行的CRA審計相關的現金押金。

投資活動

於2023年第四季度(2022年第四季度--9,820萬加元)，用於投資活動的現金淨額為1.042億美元，主要包括收購Eskay Creek項目額外的NSR 4,180萬美元(5,600萬加元)、Magino金礦的額外NSR 2,800萬美元、Skeena可轉換債券預付款1,870萬美元(2,500萬加元)以及與收購Hayessville Gas Play的特許權使用費組合有關的預付款1,870萬美元和託管1,250萬美元，以及通過大陸公司的特許權使用費收購合資企業支付我們應佔的特許權使用費收購的資金。相比之下，2022年第四季度的投資活動主要包括以5,260萬美元收購Magino Gold Project的特許權使用費，以1,990萬加元(2,700萬加元)收購Eskay Creek的額外NSR，以600萬美元收購Spence Bridge的特許權使用費，以1,000萬加元(1,360萬加元)收購ArgAert普通股，以73萬美元(100萬加元)收購Westhaven普通股，以及通過與大陸航空的特許權使用費收購合資企業為我們的特許權使用費收購提供資金670萬美元

2023年，用於投資活動的現金淨額為5.411億美元(2022年至1.455億美元)，主要包括Tocantinzinho溪流礦藏2.5億美元的資金，收購Pascua-Lama特許權使用費7500萬美元，瓦倫丁黃金額外特許權使用費4500萬美元，Eskay Creek項目額外NSR 4180萬美元(5600萬加元)，Magino金礦額外NSR 2800萬美元，Volcan特許權使用費1500萬美元，Kerr-Addison特許權使用費1000萬美元，Caserones額外特許權使用費940萬美元，Wawa金礦項目的特許權使用費為500萬加元(680萬加元)，Gold Candle的普通股為460萬加元(600萬加元)，馬拉鬆的普通股為380萬美元(500萬加元)，收購三叉戟的特許權使用費組合完成時支付的現金為1430萬加元，我們通過與大陸航空的特許權使用費收購合資企業應佔的特許權使用費收購的資金為1,000萬美元。投資活動中使用的現金還包括為Skeena向Skeena預付1870萬美元(2500萬加元)的Skeena可轉換債券，以及與收購海恩斯維爾天然氣業務的特許權使用費組合有關的1250萬美元的第三方託管。我們還從馬拉鬆公司獲得了700萬美元，用於回購瓦倫丁黃金項目2.0%的NSR的0.5%。相比之下，2022年的投資活動包括以5,260萬美元收購Magino Gold Project的特許權使用費，以3,740萬美元收購Caserones特許權使用費，以2,750萬美元(3,580萬加元)收購G礦業普通股，以1,990萬美元收購Eskay Creek的額外NSR，以1,000萬美元(1,360萬加元)收購ArgAert普通股，以1,000萬美元(1,260萬加元)收購EMX普通股，以600萬美元收購城堡山特許權使用費，斯賓塞大橋的特許權使用費為600萬美元，以及通過與大陸航空的特許權使用費收購合資企業為我們的收購份額提供資金1330萬美元。這些現金支出被我們償還Noront貸款的4270萬美元的收入部分抵消。

融資活動

2023年第四季度，融資活動使用的現金淨額為5980萬美元(2022年第四季度-4370萬美元)，反映了股息的支付。

2023年，融資活動使用的現金淨額為2.301億美元(2022年至1.89億美元)，主要反映了股息的支付。


2023管理層的討論與分析	28

資本資源

截至2023年12月31日(2022年12月31日-11.965億美元)，我們的現金和現金等價物總計14.219億美元。此外，截至2023年12月31日(2022年12月31日-投資2.272億美元)，我們分別持有254.5美元和2,480萬美元的投資和應收貸款。在持有的總投資中，2.418億美元以公開交易的股權工具持有(2022年12月31日-2.208億美元)。在公開交易的股權工具中持有的2.418億美元中，1.527億美元和4760萬美元分別與我們持有的LIORC和G Mining Ventures有關(2022年12月31日-分別為1.57億美元和2280萬美元)。

截至本次MD&A的日期，我們有一項循環信貸安排可用。企業革命者是一種10億美元的無擔保循環信貸安排，期限將於2027年8月15日到期。根據預付款的貨幣和財務報表附註12中提到的弗蘭科-內華達公司的槓桿率，公司轉賬項下的預付款計入利息。截至2023年12月31日，雖然我們沒有未償還的公司變革者金額，但我們有三份金額為1,930萬美元(2,550萬加元)的備用信用證，與CRA的審計有關，如本MD&A的“或有”部分所述。這些備用信用證減少了公司變更者項下的可用餘額。截至2024年3月5日，我們在企業革命計劃下總共有9.807億美元可用。

管理資本時，管理層的目標是：

(a)

當資本不用於長期投資時，通過投資於低風險和高流動性的投資，確保其保存和可用性；以及

(b)

確保維持足夠的資本水平，以滿足Franco—Nevada的運營要求和其他流動負債。

於2023年12月31日，我們的現金及現金等價物以現金及定期存款持有於數家金融機構。於收購時到期日為3個月或92天或以下之若干投資於財務狀況表內分類為現金及現金等價物之定期存款。

我們的業績受到加元和澳元兑美元匯率波動的影響。風險敞口最大的是加拿大/美元匯率，因為我們在加拿大持有大量資產，並以美元報告業績。這些貨幣對美元匯率波動的影響影響了我們的一般和行政費用，以及我們在加拿大和澳大利亞實體因各自的功能貨幣而產生的特許權使用費、流動和工作利益的耗盡。2023年期間，加元兑美元匯率在0.7207美元至0.7617美元之間，收盤價為0.7561美元；澳元兑美元匯率為0.6294美元至0.7116美元，收盤價為0.6806美元。

我們的近期現金需求包括我們對海恩斯維爾天然氣業務中的特許權使用費組合的資金承諾、Tocantinzinho定期貸款、與大陸石油公司的特許權使用費收購合資企業、各種特許權使用費購買協議下的或有付款承諾、我們的環境和社會倡議下的各種成本、公司管理成本、某些運營成本、與確認特許權使用費、流動和工作利息收入直接相關的股息和所得税。作為一家特許權使用費和流媒體公司，除了為我們的營運利益購買額外的特許權使用費或流媒體以及資本承諾外，我們對資本支出的要求有限。此類收購完全是可自由支配的，將通過使用可用現金、或通過發行普通股或其他股權或債務證券、或使用我們的公司革命者來完成。我們相信，我們目前的現金資源、可用的信貸安排和未來的現金流將足以支付我們在可預見的未來的承諾、運營和行政費用以及股息支付的成本。


2023管理層的討論與分析	29

購買承諾

下表彙總了弗蘭科-內華達公司截至2023年12月31日根據相關貴金屬協議支付黃金、白銀和PGM的承諾：


	應佔應付款
	生產設備將被重新採購						每盎司現金支付。^(1),(2)								任期：		日期：
利息	黃金		白銀		PGM		黃金			白銀			PGM		協議⁽³⁾		合同
Antamina	—	%	22.5	% ⁽⁴⁾	—	%		不適用			5	% ⁽⁵⁾		不適用	40年		10月7日
安塔帕恰伊	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	—	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不適用	40年		2016年2月10日
棕櫚樹	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			不適用	40年		10月6日
Cobre Panama固定支付流	—	% ⁽¹¹⁾	—	% ⁽¹²⁾	—	%	$	418	⁽¹³⁾	$	6.27	⁽¹⁴⁾		不適用	40年		1月19日至18日
Cobre Panama浮動支付流	—	% ⁽¹⁵⁾	—	% ⁽¹⁶⁾	—	%		20	% ⁽¹⁷⁾		20	% ⁽¹⁸⁾		不適用	40年		1月19日至18日
康德斯布爾	—	% ⁽¹⁹⁾	—	% ⁽²⁰⁾	—	%		20	% ⁽²¹⁾		20	% ⁽²²⁾		不適用	40年		21年3月8日
瓜達盧佩帕爾馬雷霍	50	%	—	%	—	%	$	800			不適用			不適用	40年		14年10月2日
因果報應	4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²³⁾		不適用			不適用	40年		14年8月11日
薩博達拉	—	% ⁽²⁴⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁵⁾		不適用			不適用	40年		20年9月25日
MWs	25	%	—	%	—	%	$	400			不適用			不適用	40年	⁽²⁶⁾	12年3月2日
薩德伯裏⁽²⁷⁾	50	%	—	%	50	%	$	400			不適用		$	400	40年		2008年7月15日
託坎廷濟尼奧	12.5	% ⁽²⁸⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁹⁾		不適用			不適用	40年		22年7月18日
庫克4號	7.0	%	—	%	—	%	$	400			不適用			不適用	40年		11月5日

除Antamina、Antapaccay、Karma、Guadalupe—Palmarejo、Sabodala和Tocantinzinho外，需按年度通貨膨脹調整。

如果黃金的現行市價低於此金額，每盎司現金付款將減少至現行市價。

以連續延期為準。

以90%的固定償付能力為準。在根據協議交付8600萬盎司白銀後，百分比降至15%。

收購價為交割時白銀均價的5%。

黃金交割是指精礦中的銅交付，每1,000噸精礦中的銅交付300盎司黃金，直至交付630,000盎司黃金。此後，提成是黃金出貨量的30%。

白銀交割是指精礦中的銅交付，每1,000噸精礦中的銅交付4,700盎司白銀，直到1,000萬盎司白銀交付為止。此後，百分比是白銀出貨量的30%。

在75萬盎司黃金交割之前，購買價格是黃金現貨價格的20%，之後購買價格是黃金現貨價格的30%。

在1,280萬盎司白銀交割前，買入價為白銀現貨價格的20%，之後買入價為白銀現貨價格的30%。

在根據協議交付720,000盎司黃金和1,200萬盎司白銀後，百分比降至40%。

黃金交割量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每100萬磅銅生產120盎司黃金，直到80.8萬盎司黃金交付。此後，每100萬磅銅生產81盎司黃金，直到1,716,188盎司黃金交付。此後，63.4%的金以精礦形式存在。

白銀交貨量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每100萬磅銅生產1,376盎司銀，直到9,842,000盎司白銀交付。此後，每100萬磅銅生產1,776盎司銀，直到29,731,000盎司白銀交付。此後，62.1%的銀在精礦中。

在1,341,000盎司黃金交付後，購買價格為現貨的50%和每盎司418.27美元中的較大者，受年度通脹調整的影響。由於截至2019年1月1日仍未達到與每年5800萬噸的年產能相稱的連續30天的鋼廠產能，弗蘭科-內華達獲得了適用的固定黃金價格每盎司100美元的下調，直至2023年第二季度末。

在21,510,000盎司白銀交付後，購買價格為現貨的50%和每盎司6.27美元中的較大者，受年度通脹調整的影響。

黃金交割量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每100萬磅銅生產30盎司黃金，直到20.2萬盎司黃金交付。此後，每100萬磅銅生產20.25盎司黃金，直到429,047盎司黃金交付。此後，精礦中的金佔15.85%。

白銀交貨量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每100萬磅銅生產344盎司銀，直到2,460,500盎司白銀交付。此後，每100萬磅銅生產444盎司銀，直到7,432,750盎司白銀交付。此後，精礦中的銀佔15.53%。

60.4萬盎司黃金交割後，買入價為黃金現貨價格的50%。由於於2019年1月1日未能達到與每年5800萬噸的年產能相稱的連續30天的鋼廠產能，弗蘭科-內華達獲得適用的浮動黃金價格每盎司100美元的下調，直至2023年第二季度末。

9,618,000盎司白銀交割後，買入價為白銀現貨價格的50%。

從2021年1月1日到2025年12月31日，黃金交割量固定在每年8760盎司。此後，63%的黃金在精礦中交割，直至累計交付87,600盎司黃金。此後，25%的黃金以精礦形式存在。

2021年1月1日至2025年12月31日期間，白銀交貨量固定為每年291,000盎司。此後，63%的白銀進行精礦，直至累計交付2,910,000盎司白銀。此後，25%的銀在精礦中。

買入價為交割時黃金現貨價格的20%。

買入價為交割時白銀現貨價格的20%。

買入價為交割時黃金均價的20%。

根據生效日期為2020年9月1日的修訂協議，黃金交貨量固定為每月783.33盎司，直到交付105,750盎司黃金為止。此後，百分比為黃金產量的6%(取決於固定交貨期後的對賬，以確定弗蘭科-內華達公司在這段時間內最初的6%可變流量下收到的黃金是更多還是更少，從而使運營商有權獲得針對未來交割的黃金超量交付的信用，或因交割不足而一次性額外交付弗蘭科-內華達公司的信用)。

購買價格是交貨時現行市場價格的20%。

協議上限為31.25萬盎司黃金。

弗蘭科-內華達公司承諾從這些礦場購買50%的礦石中含有的貴金屬。付款以黃金當量盎司為基礎。對於McCreedy West，自2021年6月1日起，每盎司黃金的購買價格是根據每月平均黃金現貨價格確定的：(I)當黃金現貨價格低於每盎司800美元時，購買價格是現行的月平均黃金現貨價格；(Ii)當黃金現貨價格高於每盎司800美元但低於每盎司1,333美元時，購買價格為每盎司800美元；(Iii)當黃金現貨價格高於每盎司1,333美元但低於每盎司2,000美元時，購買價格為當前每月平均黃金現貨價格的60%；當黃金現貨價格高於2,000美元時，買入價為每盎司1,200美元。

在根據協議交付300,000盎司黃金後，百分比降至7.5%。

買入價為交割時黃金現貨價格的20%。


2023管理層的討論與分析	30

資本承諾

於2023年12月31日，我們有以下資本承諾：(I)與Tocantinzinho項目的定期貸款有關的7,500萬美元；(Ii)我們與大陸資源通過特許權使用費收購合資企業收購的礦業權份額的6,980萬美元；以及(Iii)高達550萬美元的聯合收購由EMX來源的新創造的貴金屬和銅特許權使用費。有關更多詳細信息，請參閲“企業發展”部分。

我們也有與各種特許權使用費協議相關的或有付款承諾，具體如下：(I)與2021年11月收購的銅業世界0.585 NSR相關的1,250萬美元，(Ii)與Rio Baker(Salares Norte)特許權使用費相關的8,000,000美元，(Iii)與Eskay Creek特許權使用費相關的3,400,000加元(4,500,000加元)，以及(Iv)與Rebecca特許權使用費相關的1,300,000美元。

或有事件

(a)	Cobre Panama

科佈雷巴拿馬公司一直處於P&SM狀態，自2023年11月以來一直停產。

First Quantum及其子公司MPSA和共和黨一直在就修訂後的Cobre巴拿馬特許權合同進行討論。2023年11月27日，最高法院發佈了一項裁決(次日公開發布)，宣佈第406號法律違憲，並表示該裁決的效果是，修訂後的特許權合同據稱已不復存在。有關更多詳細信息，請參閲本MD&A第10頁上的“投資組合更新-科佈雷巴拿馬更新”部分。

弗蘭科-內華達公司正在尋求法律途徑保護其在巴拿馬科佈雷的投資，並認為它根據國際法享有權利。2023年11月23日，我們通知MICI，我們打算根據加拿大-巴拿馬自由貿易協定(FTA)啟動仲裁，以執行我們在國際法下的權利(意向書)。2024年2月22日，我們提交了更新的意向通知(“更新的意向通知”)，重申了我們根據自貿協定啟動仲裁的意圖。更新後的意向通知還明確指出，公司目前初步估計其損失至少為50億美元，有待進一步分析和發展。

雖然弗蘭科-內華達公司正在繼續尋求這些法律補救措施，但該公司強烈希望並希望與巴拿馬國達成一項解決方案，為巴拿馬人民和有關各方提供最佳結果。

(b)

加拿大税務局審計

CRA正在對2012-2019年納税年度的弗蘭科-內華達州進行審計。

國內和FAPI重估的結算

於過往年度，本公司若干全資擁有的加拿大附屬公司收到2014至2017課税年度(“國內重估”)的重評税通知，其中CRA透過調整與貴金屬流動協議有關的預付款項扣除時間而增加收入。這導致該公司在這幾年需要增加支付1,510萬美元(1,990萬加元)的聯邦和省級所得税(扣除可用非資本損失和其他扣除後)，外加利息和罰款。

此外，於上一年度，本公司收到與其Barbadian附屬公司有關的2012及2013課税年度的重估通知(“FAPI重估”)。FAPI重估稱，Barbadian子公司當年賺取的與貴金屬流有關的大部分收入應計入其加拿大母公司的收入，並在加拿大作為外國應計財產收入(“FAPI”)納税。CRA指出，其立場可能不會延續到2013納税年度之後。FAPI的重新評估導致聯邦和省級所得税增加580萬美元(770萬加元)，外加利息和罰款。

2023年4月28日，該公司與CRA就國內和FAPI重估達成和解，規定這些重估完全免費騰出。根據和解協議，CRA接受公司為加拿大税收目的扣除與貴金屬流協議相關的預付款的方式。這將導致根據加拿大税法計算的2012和2013年沒有FAPI。雖然國內重估的結算只涉及已重估的課税年度(2014-2017)，但本公司預期，為加拿大税務目的扣除與貴金屬流協議有關的預付款項的方式，現在將被CRA在隨後的年度接受。

該公司為國內和FAPI重估總額1390萬美元(1770萬加元)下的重估金額的50%提供了現金擔保。CRA將存款全額退還給公司。


2023管理層的討論與分析	31

轉讓定價重估

本公司已收到CRA根據《加拿大所得税法》(以下簡稱《法案》)中的轉讓定價條款所作的重新評估。下表提供了CRA審計和重新評估事項的摘要，詳情如下：


	CRA職位	重估課税年度	潛在的税收、利息和罰款風險 (單位：百萬)
轉移定價(墨西哥)	該法中的轉讓定價條款適用於公司墨西哥子公司的大部分收入應包括在公司的收入中，並在加拿大納税。	2013, 2014, 2015, 2016	2013-2016年度：税費：22.7美元(29.9加元) 轉讓定價罰金：9.1美元(12.0加元) 利息及其他罰款：14.6加元(19.1加元) 上述數額不包括加拿大-墨西哥税收條約規定的任何潛在減免。該公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計在隨後的幾年內不會對此問題進行重新評估。
轉讓定價(巴巴多斯)	該法案中的轉讓定價條款適用於本公司Barbadian子公司賺取的與某些貴金屬流有關的大部分收入應包括在本公司的收入中，並在加拿大納税。	2014, 2015, 2016, 2017, 2018 2019年(建議)	2014-2018年，2019年(擬議)：税費：83.8美元(110.7加元) 轉讓定價罰款：2014-2017年為13.3加元(17.6加元)；2018-2019年為18.4美元(24.4加元) 利息及其他罰款：29.5加元(39.1加元) 如果CRA在相同的基礎上重新評估2020-2023年納税年度：税費：242.8美元(321.1加元) 轉讓定價罰金：91.8萬加元(合121.4加元) 利息和其他罰款：33.4美元(44.2加元)

(i)

墨西哥(2013-2016)

於2018年12月及2019年12月，本公司收到國税局就其墨西哥附屬公司2013課税年度(“2013重估”)及2014及2015課税年度(“2014及2015重估”，與2013年重估合稱“2013-2015重估”)的重估通知。重新評估是根據該法中的轉讓定價條款進行的，並斷言墨西哥子公司賺取的大部分收入本應計入公司的收入並在加拿大納税。2013-2015年度的重估導致額外的聯邦和省級所得税1920萬美元(2530萬加元)加上估計利息(計算到2023年12月31日)和其他罰款1320萬美元(1730萬加元)，但在加拿大-墨西哥税收條約下的任何減免之前。本公司已就2013-2015年度重估向CRA提交正式反對通知，並已按財務報表附註12所述，就重估金額的50%以備用信用證形式提供擔保。

2020年12月，CRA發佈了修訂後的2013-2015年度重估，將780萬美元(1030萬加元)的轉讓定價罰款包括在內。本公司已向CRA提交正式反對該等修訂重估的通知，並已就財務報表附註10所述的重估罰款金額的50%以現金形式提供保證。本公司已就2013-2015年度重估向加拿大税務法院提出上訴。

於2021年12月，本公司收到2016課税年度的重評税通知(“2016重估”)，其基礎與2013-2015年度的重評税相同，導致額外繳納350萬加元(460萬加元)的聯邦和省級所得税，外加估計利息(計算至2023年12月31日)，以及140萬美元(180萬加元)的其他罰款，但尚未根據加拿大-墨西哥税務條約獲得任何減免。本公司已向CRA提交正式反對2016年重估的通知，並已就重估金額的50%以現金形式提供擔保，一如財務報表附註10所述。2023年10月26日，該公司收到了修訂後的2016年重新評估，其中包括130萬美元(170萬加元)的轉讓定價罰款。年終後，本公司對修訂後的重新評估提出正式反對通知，並以現金形式提供50%的重新評估罰款金額的保證金。該公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計隨後幾年不會進行重新評估。

在2013至2016納税年度，該公司的墨西哥子公司按30%的税率向墨西哥税務機關繳納了總計3410萬美元(4.903億比索)的現金税。如果需要，該公司打算根據加拿大-墨西哥税收條約尋求雙重徵税的救濟。


2023管理層的討論與分析	32

(Ii)

巴巴多斯(2014-2019年)

2014和2015年的重新評估也對本公司與其Barbadian子公司有關的情況進行了重新評估。重新評估是根據法案中的轉讓定價條款進行的，並聲稱Barbadian子公司賺取的與某些貴金屬流有關的大部分收入本應包括在公司的收入中，並在加拿大納税，導致額外的聯邦和省級所得税510萬美元(670萬加元)外加估計利息(計算到2023年12月31日)和其他罰款330萬美元(440萬加元)。如上文所述，本公司已就2014及2015年度重估向中央結算所提交正式反對通知書，並已按財務報表附註12所述，以備用信用證的形式就重估金額的50%提供擔保。

如上所述，2020年12月，CRA發佈了修訂後的2014和2015年重估，包括190萬美元(250萬加元)的轉讓定價罰款。本公司已向CRA提交正式反對該等修訂重估的通知，並已就財務報表附註10所述的重估罰款金額的50%以現金形式提供保證。本公司已就2014-2015年度重估向加拿大税務法院提出上訴。

於2021年12月，本公司收到2016年重估及2017課税年度(“2017重估”，連同2016重估合稱“2016及2017重估”)的重評通知，根據2014及2015年重估的相同基準，本公司就其Barbadian附屬公司重估本公司，導致額外的聯邦及省級所得税3,010萬加元(3,980萬加元)外加估計利息(計算至2023年12月31日)及其他罰款1,120萬元(1,480萬加元)。本公司已就2016及2017年的重估向CRA提交正式反對通知，並已就重估金額的50%以現金形式提供擔保，一如財務報表附註10所述。2023年10月26日，該公司收到修訂後的2016和2017年重估，其中包括1,140萬美元(1,510萬加元)的轉讓定價罰款。年終後，本公司對修訂後的重估提出正式反對通知，並以現金形式張貼50%的重估罰款額的保證金。

於2023年11月10日，本公司收到CRA的函件(“建議書”)，建議按2016及2017課税年度相同的基礎重估2018及2019課税年度，導致2018年及2019年的聯邦及省級所得税分別增加1,720萬元(2,270萬加元)及3,140萬元(4,150萬加元)，外加估計利息(計算至2023年12月31日)，以及2018年的650萬元(860萬加元)及2019年的850萬元(1,130萬加元)的其他罰款。提案函不包括目前正在審查的轉讓定價處罰。如果CRA實施轉讓定價處罰，公司估計2018年的金額約為660萬美元(880萬加元)，2019年的金額約為1180萬美元(1560萬加元)。2023年12月6日，本公司收到2018年納税年度重估通知書(“2018重估”，連同2013-2015年度重估及2016、2017年度重估，統稱為“轉讓定價重估”)。本公司不同意2018年的重新評估，並在年終後向CRA提交了正式的反對通知，並以現金形式為重新評估金額的50%提交了保證金。本公司不同意建議書，並擬於CRA發出2019課税年度重估通知書時提交正式反對通知書。

如果CRA在相同的基礎上重新評估公司2020至2023年的納税年度，並繼續適用轉讓定價處罰，公司估計這幾年將額外繳納約2.428億美元(3.211億加元)的加拿大税，約9180萬美元(1.214億加元)的轉讓定價罰款外加利息(計算至2023年12月31日)，以及約3340萬美元(4420萬加元)的其他罰款。

管理層相信，本公司及其附屬公司已按照加拿大及適用的外國税法提交所有報税表及繳交所有適用税款，因此，本公司的財務報表並無就轉讓定價重估及建議書記錄負債，或就該等事項可能產生的任何潛在税務風險。本公司不認為轉讓定價重估和建議書得到加拿大税法和判例的支持，並打算大力捍衞其納税申報立場。

CRA審計仍在進行中，不能保證CRA不會進一步質疑本公司或其任何子公司提交納税申報單和報告收入的方式。倘若信貸評級機構成功挑戰本公司或附屬公司提交報税表及申報收入的方式，可能會導致額外的所得税、罰款及利息，從而對本公司產生重大不利影響。


2023管理層的討論與分析	33

關鍵會計政策和估算

根據國際財務報告準則編制合併財務報表時，本公司須作出判斷、估計及假設，以影響於合併財務報表日期呈報的資產及負債額、或有資產及負債的披露，以及報告期內呈報的收入及費用。估計和假設不斷進行評估，並以管理層對相關事實和情況的最佳瞭解為基礎，同時考慮到以往的經驗。然而，實際結果可能與合併財務報表中包含的金額不同。

我們的重大會計政策和估計在財務報表附註2和3中披露。

新修訂的會計準則

以下標準自2023年1月1日起生效並在年度內實施。

對《國際會計準則1》和《國際財務報告準則實務報表2》的修正--會計政策披露

國際會計準則理事會修訂了國際會計準則1財務報表列報(“國際會計準則1”)和國際財務報告準則實務報表2，作出了重大判斷，要求實體披露其材料，而不是其重要的會計政策。該等修訂界定了何謂“重大會計政策資料”，並就實體如何應用重大概念作出有關會計政策披露的決定提供指引。

該等修訂對本公司的會計政策披露並無重大影響。

國際會計準則第8號會計政策修正案、會計估計的變化和錯誤--會計估計的定義

國際會計準則理事會修訂了國際會計準則第8號“會計政策、會計估計的變動和差錯”(“國際會計準則第8號”)。修正案以會計估計數的定義取代了會計估計數變動的定義。根據新的定義，會計估計是“財務報表中受計量不確定性影響的貨幣量”。這些修正對本期間或比較期間沒有重大影響。

國際會計準則第12號所得税修正案--與單一交易產生的資產和負債有關的遞延税款

國際會計準則理事會修訂了國際會計準則第12號所得税(“國際會計準則第12號”)。修正案在最初的承認豁免中引入了進一步的例外。根據修正案，實體不對產生同等應税和可扣除臨時差異的交易適用初始確認豁免。該等修訂對本公司的綜合財務報表並無重大影響。

國際税制改革--第二支柱示範規則--《國際會計準則》第12號修正案，所得税

2023年5月23日，國際會計準則理事會發布了對國際會計準則第12號的修正案，其中對因在司法管轄區實施經合組織第二支柱示範規則而產生的遞延税款的會計處理引入了強制性臨時例外，並對受影響的實體提出了披露要求，以幫助用户更好地瞭解實體對第二支柱所得税的敞口，特別是在其生效日期之前。

在修訂發佈後，本公司立即並追溯適用臨時例外。見財務報表附註18。

新會計準則發佈但尚未生效

某些新的會計準則和解釋已經公佈，這些準則和解釋在當期不是強制性的，也沒有及早採用。這些修正案在2024年1月1日或之後開始的年度報告期內生效，允許提前申請。

對《國際會計準則》第1號的修正--流動或非流動負債分類

國際會計準則理事會發布了對“國際會計準則”第1號的修正案。修正案澄清，流動或非流動負債的分類是以報告期結束時已存在的權利為基礎的。分類不受報告日期之後實體的預期或事件的影響。如果實體必須在報告日期之前或在報告日期遵守一項契約，即使在報告日期之後才對該契約的遵守情況進行測試，貸款安排契約將影響將負債歸類為現行或非流動負債。

預計這些修訂不會對我們的綜合財務報表產生重大影響。

流通股數據

弗蘭科-內華達公司被授權發行不限數量的普通股和優先股。有關每一類授權股份的權利、特權、限制和條件的詳細描述包括在我們最新的年度信息表格中，該表格的副本可以在SEDAR+www.sedarplus.com上找到，也可以在我們的Form 40-F中找到，該表格的副本可以在Edga上找到，網址是www.sec.gov。


2023管理層的討論與分析	34

截至2024年3月5日，已發行或可根據其他已發行證券發行的普通股數量如下：


普通股		數
傑出的		192,175,042
可在行使弗蘭科-內華達期權後發行⁽¹⁾		669,201
可在歸屬弗蘭科-內華達RSU時發行⁽²⁾		102,104
稀釋後普通股		192,946,347

在我們的股票薪酬計劃下，有669,201份股票期權未償還給董事、高級管理人員、員工和其他人，行使價格從每股40.87加元到194.65加元不等。上表假設所有股票期權均可行使。

有31,053個基於時間的RSU和71,051個基於性能的RSU。以服務表現為基礎的服務表現單位的歸屬，須視乎能否達到某些服務表現標準和服務成效倍數，而服務表現倍數的範圍為所批出數目的0%至150%。上表假設授予的基於性能的RSU的性能乘數為100%。

於截至2023年12月31日止年度內，我們並無發行或擁有任何已發行優先股。

財務報告和披露控制程序的內部控制

我們的管理層負責建立和維護弗蘭科-內華達對財務報告和其他財務披露的內部控制，以及我們的披露控制和程序。

財務報告的內部控制是為財務報告的可靠性和根據國際財務報告準則為外部目的編制財務報表提供合理保證的過程。弗蘭科-內華達公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)與保持合理詳細、準確和公平地反映弗蘭科-內華達公司資產的交易和處置的記錄有關；(2)旨在提供合理保證，即交易記錄是必要的，以便根據國際財務報告準則編制財務報表，並且弗蘭科-內華達公司的收入和支出僅根據弗蘭科-內華達公司管理層和董事的授權進行；以及(Iii)旨在為防止或及時發現可能對弗蘭科-內華達公司的財務報表產生重大影響的未經授權獲取、使用或處置弗蘭科-內華達公司的資產提供合理保證。對其他財務披露的內部控制旨在確保本MD&A中包括的其他財務信息在所有重要方面都公平地反映本MD&A所述期間弗蘭科-內華達的財務狀況、經營結果和現金流。

弗蘭科-內華達公司的披露控制和程序旨在提供合理的保證，確保與弗蘭科-內華達公司(包括其合併子公司)有關的重要信息被這些實體內部的其他管理人員知曉，特別是在準備本MD&A期間，以及弗蘭科-內華達公司必須在其根據證券法規提交或提交的年度文件、臨時文件或其他報告中披露的信息在證券法規定的時間段內被記錄、處理、彙總和報告。

由於其固有的侷限性，對財務報告和其他財務披露的內部控制可能無法防止或發現所有錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者對政策或程序的遵守程度可能發生變化。

我們的管理層在總裁&首席執行官(首席執行官)和首席財務官(首席財務官)的參與下，對弗蘭科-內華達公司財務報告內部控制的設計和運作的有效性進行了評估，該評估基於#年建立的框架和標準內部控制--綜合框架(2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會(“COSO”)發佈。在此評估的基礎上，管理層在總裁首席執行官兼首席財務官的監督下得出結論，弗蘭科-內華達的財務報告內部控制自2023年12月31日起生效。

在首席執行官和首席財務官的監督下，在管理層的參與下，還對弗蘭科-內華達公司的披露控制和程序(根據適用的加拿大證券法和1934年美國證券交易法下的規則13a-15(E)和規則15d-15(E)的定義)的設計和運行的有效性進行了評估，根據評估，管理層得出結論，弗蘭科-內華達公司的披露控制和程序自2023年12月31日起生效。

在截至2023年12月31日的年度內，弗蘭科-內華達對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理地很可能對弗蘭科-內華達的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

管理層關於財務報告內部控制有效性的報告(根據1934年美國證券交易法第13a-15(F)或15d-15(F)規則的定義)包括在弗蘭科-內華達公司截至2023年12月31日的財政年度的財務報告內部控制報告中。


2023管理層的討論與分析	35

非公認會計準則財務指標

現金成本和每個GEO的現金成本

現金成本和每售出GEO的現金成本是非GAAP財務衡量標準。弗蘭科-內華達將現金成本定義為銷售總成本減去損耗和折舊費用。每個售出的GEO的現金成本是通過將現金成本除以期間售出的GEO的數量來計算的，不包括預付的GEO。

管理層使用現金成本和每個售出的GEO的現金成本來評估弗蘭科-內華達公司從其特許權使用費、流動資金和工作利益中產生正現金流的能力。管理層和某些投資者還利用這一信息來評估弗蘭科-內華達公司相對於採礦業同行的表現，後者在類似的基礎上提出了這一衡量標準。每個GEO的現金成本和現金成本僅用於向投資者和分析師提供更多信息，不應單獨考慮或替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。它們在國際財務報告準則下沒有任何標準化的含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相比較。

對售出的每個GEO的現金成本和現金成本進行對賬：


	截至以下三個月				截至該年度為止
	12月31日				12月31日
(除按土力工程處金額外，以百萬元計算)	2023		2022		2023		2022
銷售總成本	$	114.0	$	119.3	$	452.4	$	463.1
損耗和折舊		(68.9)		(73.5)		(273.1)		(286.2)
現金成本	$	45.1	$	45.8	$	179.3	$	176.9
GEOS		152,351		183,886		627,045		729,960
售出的每個土力工程處的現金成本	$	296	$	249	$	286	$	242

調整後EBITDA和調整後EBITDA每股

調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA是非GAAP財務指標，弗蘭科-內華達公司的定義是從淨收益(虧損)和每股收益(虧損)中剔除以下項目：

●

所得税支出/回收；

●

財務費用；

●

財政收入；

●

損耗和折舊；

●

與特許權使用費、流轉和工作利益有關的減值損失和沖銷；

●

投資減值；

●

出售特許權使用費、流轉權益和工作權益的損益；

●

投資的收益/損失；

●

外匯損益和其他收入/支出；以及

●

不尋常的非經常性項目。

管理層使用調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA來評估弗蘭科-內華達公司在報告期內的基本經營業績，協助規劃和預測未來的經營業績，並在其財務報表中補充信息。管理層認為，除了根據IFRS會計準則編制的指標，如淨收入和每股收益外，我們的投資者和分析師還使用調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA來評估弗蘭科-內華達的基本業務的結果，特別是因為排除的項目通常不包括在我們的指導中，但損耗和折舊費用除外。雖然這些措施中對淨收入和每股收益的調整包括經常性和非經常性項目，但管理層認為，調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA是衡量弗蘭科-內華達公司業績的有用指標，因為它們對一些項目進行了調整，這些項目可能與它們被確認的時期無關或對它們的確認期間產生不成比例的影響，影響我們不同時期核心經營業績的可比性，並不總是反映我們業務的基本經營業績和/或不一定指示未來的經營業績。經調整EBITDA和經調整EBITDA每股僅旨在向投資者和分析師提供額外信息，不應單獨考慮或替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。它們在國際財務報告準則下沒有任何標準化的含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相比較。


2023管理層的討論與分析	36

淨收入與經調整EBITDA對賬：


	截至以下三個月				截至該年度為止
	12月31日				12月31日
(以百萬單位表示，每股金額除外)	2023		2022		2023		2022
淨(虧損)收益	$	(982.5)	$	165.0	$	(466.4)	$	700.6
所得税費用		22.7		30.0		102.2		133.1
財務費用		0.8		0.7		2.9		3.2
財政收入		(16.3)		(6.7)		(52.3)		(12.6)
損耗和折舊		68.9		73.5		273.1		286.2
減值損失		1,173.3		—		1,173.3		—
出售特許權使用費權益收益		—		—		(3.7)		—
外匯收益和其他收入		(12.3)		(0.1)		(14.4)		(3.6)
調整後的EBITDA	$	254.6	$	262.4	$	1,014.7	$	1,106.9
基本加權平均流通股		192.1		191.7		192.0		191.5

每股基本(虧損)收益	$	(5.11)	$	0.86	$	(2.43)	$	3.66
所得税費用		0.12		0.16		0.53		0.70
財務費用		—		—		0.02		0.02
財政收入		(0.09)		(0.03)		(0.27)		(0.07)
損耗和折舊		0.36		0.38		1.42		1.49
減值損失		6.11		—		6.11		—
出售特許權使用費權益收益		—		—		(0.02)		—
外匯收益和其他收入		(0.06)		—		(0.08)		(0.02)
調整後每股EBITDA	$	1.33	$	1.37	$	5.28	$	5.78

調整後EBITDA利潤率

調整後EBITDA利潤率是一個非GAAP比率，由Franco—Nevada定義為調整後EBITDA除以收入。Franco—Nevada在其年度激勵薪酬過程中使用調整後的息税前利潤率來評估管理層在增加收入和控制成本方面的表現。管理層認為，除了根據IFRS會計準則編制的措施外，我們的投資者和分析師還使用調整後EBITDA利潤率來評估公司控制成本相對於收入的能力。調整後EBITDA利潤率旨在向投資者和分析師提供額外信息，不應單獨考慮或替代根據IFRS會計準則編制的業績指標。根據《國際財務報告準則》會計準則，該準則並無任何標準化含義，且可能無法與其他發行人呈列的類似計量方法相比較。

調整後EBITDA利潤率的計算：


	截至以下三個月						截至該年度為止
	12月31日						12月31日
(以百萬表示，調整後的EBITDA利潤率除外)	2023			2022			2023			2022
調整後的EBITDA	$	254.6		$	262.4		$	1,014.7		$	1,106.9
收入		303.3			320.4			1,219.0			1,315.7
調整後EBITDA利潤率		83.9	%		81.9	%		83.2	%		84.1	%

調整後淨收益和調整後每股淨收益

調整後的淨收入和調整後的每股淨收入是非GAAP財務指標，弗蘭科-內華達公司的定義是從淨收入(虧損)和每股收益中剔除以下項目：

●

匯兑損益和其他收支；

●

與使用費、流和工作權益有關的減值損失和逆轉；

●

投資減值；

●

出售特許權使用費、流轉權益和工作權益的損益；

●

投資的收益/損失；

●

不尋常的非經常性項目；以及

●

所得税對這些項目的影響。

管理層使用調整後的淨收入和調整後的每股淨收入來評估弗蘭科-內華達公司在報告期內的基本經營業績，協助規劃和預測未來的經營業績，並在其財務報表中補充信息。管理層認為，除了按照IFRS會計準則編制的指標，如淨收入和每股收益外，我們的投資者和分析師還使用調整後淨收入和調整後每股淨收入來評估弗蘭科-內華達基礎業務的業績，特別是因為排除的項目通常不包括在我們的指導中。雖然這些措施中對淨收入和每股收益的調整包括經常性和非經常性項目，但管理層認為，調整後的淨收入和調整後的每股淨收入是衡量弗蘭科-內華達公司業績的有用指標，因為它們對可能與確認期間無關或對確認期間產生不成比例影響的項目進行了調整，影響了我們核心運營業績的可比性


2023管理層的討論與分析	37

不同時期的財務數據並不總是反映我們業務的基本經營業績和/或不一定預示着未來的經營業績。調整後淨收入和調整後每股淨收入旨在向投資者和分析師提供更多信息，不應單獨考慮或替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。它們在國際財務報告準則下沒有任何標準化的含義，可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相比較。

淨收入與調整後淨收入的對賬：


	截至以下三個月				截至該年度為止
	12月31日				12月31日
(以百萬單位表示，每股金額除外)	2023		2022		2023		2022
淨(虧損)收益	$	(982.5)	$	165.0	$	(466.4)	$	700.6
減值損失		1,173.3		—		1,173.3		—
出售專利權使用費權益所得收益		—		—		(3.7)		—
外匯收益和其他收入		(12.3)		(0.1)		(14.4)		(3.6)
與償還Noront貸款相關的財務收入		—		—		—		(2.2)
調整的税收效應		(5.6)		—		(4.0)		2.8
其他與税務有關的調整
未確認的可扣除暫時性差異的變化		—		—		(1.7)		—
調整後淨收益	$	172.9	$	164.9	$	683.1	$	697.6
基本加權平均流通股		192.1		191.7		192.0		191.5

每股基本(虧損)收益	$	(5.11)	$	0.86	$	(2.43)	$	3.66
減值損失		6.11		—		6.11		—
出售專利權使用費權益所得收益		—		—		(0.02)		—
外匯收益和其他收入		(0.07)		—		(0.07)		(0.02)
與償還Noront貸款相關的財務收入		—		—		—		(0.01)
調整的税收效應		(0.03)		—		(0.02)		0.01
其他與税務有關的調整
未確認的可扣除暫時性差異的變化		—		—		(0.01)		—
調整後每股淨收益	$	0.90	$	0.86	$	3.56	$	3.64

調整後的淨利潤率

調整後淨利潤率是一個非GAAP比率，由Franco—Nevada定義為調整後淨利潤除以收入。Franco—Nevada在其年度獎勵薪酬過程中使用調整後的淨收入率來評估管理層在增加收入和控制成本方面的表現。管理層認為，除了根據IFRS會計準則編制的措施外，我們的投資者和分析師還使用調整後的淨利潤率來評估公司控制成本相對於收入的能力。調整後淨利潤率旨在向投資者和分析師提供額外信息，不應單獨考慮或替代根據國際財務報告準則會計準則編制的業績計量。根據《國際財務報告準則》會計準則，該準則並無任何標準化含義，且可能無法與其他發行人呈列的類似計量方法相比較。

經調整淨收益率的計算：


	截至以下三個月						截至該年度為止
調整後淨利潤率	12月31日						12月31日
(單位為百萬，調整後淨利潤除外)	2023			2022			2023			2022
調整後淨收益	$	172.9		$	164.9		$	683.1		$	697.6
收入		303.3			320.4			1,219.0			1,315.7
調整後淨利潤率		57.0	%		51.5	%		56.0	%		53.0	%


2023管理層的討論與分析	38

關於前瞻性信息的警示聲明

本MD&A分別包含適用的加拿大證券法和1995年美國私人證券訴訟改革法所指的“前瞻性信息”和“前瞻性陳述”，這些陳述可能包括但不限於有關未來事件或未來業績的陳述、管理層對弗蘭科-內華達公司增長的預期、經營結果、估計的未來收入、業績指引、資產的賬面價值、未來股息和對額外資本的要求、礦產資源和礦產儲量估計、產量估計、生產成本和收入、商品的未來需求和價格、預期的開採順序、商業前景和機會。第三方運營商的業績和計劃、CRA正在進行的審計、當前和未來納税評估的預期風險以及可用的補救措施、關於Cobre巴拿馬礦未來狀況和任何可能重啟的聲明以及相關仲裁程序。此外，有關資源和儲量、地球觀測組織或礦山壽命的陳述屬於前瞻性陳述，因為它們涉及基於某些估計和假設的隱含評估，不能保證估計和假設是準確的，以及該等資源和儲量、地球觀測組織或礦山壽命將會實現。此類前瞻性陳述反映了管理層目前的信念，並以管理層目前掌握的信息為基礎。前瞻性陳述常常但並非總是可以通過使用“計劃”、“預期”、“預期”、“預算”、“可能”、“預定”、“估計”、“預測”、“預測”、“項目”、“打算”、“目標”、“目標”、“預期”或“相信”或這些詞語和短語的變化(包括消極變化)來確定，或可通過某些行動“可能”、“可能”、“應該”的表述來確定，“將”、“可能”或“將”被採取、發生或實現。前瞻性陳述涉及已知和未知的風險、不確定因素和其他因素，可能導致弗蘭科-內華達公司的實際結果、業績或成就與前瞻性陳述明示或暗示的任何未來結果、業績或成就大不相同。一些因素可能導致實際事件或結果與任何前瞻性陳述大不相同，包括但不限於：推動特許權使用費和收入的初級商品(黃金、鉑族金屬、銅、鎳、鈾、銀、鐵礦石以及石油和天然氣)的價格波動；加元和澳元、墨西哥比索以及產生收入的任何其他貨幣相對於美元的價值波動；國家和地方政府立法的變化，包括許可和許可制度以及税收政策及其執行；對公司實行全球最低税率；弗蘭科-內華達公司持有特許權使用費、特許權使用費或其他權益的任何國家的監管、政治或經濟動態；與弗蘭科-內華達公司持有特許權使用費、特許權使用費或其他權益的物業經營者有關的風險，包括這些經營者的所有權和控制權的變化；放棄或出售礦產資產；宏觀經濟發展的影響；弗蘭科-內華達公司可獲得或正在尋求的商機；獲得債務和股權資本的減少；訴訟；與弗蘭科-內華達持有特許權使用費、河流或其他權益的任何物業的權益有關的所有權、許可或許可證糾紛；該公司是否被確定為具有1986年美國國税法(修訂)第1297條所定義的“被動外國投資公司”(“PFIC”)地位；加拿大對離岸河流的税收處理可能發生變化；成本過度上升，以及弗蘭科-內華達持有特許權使用費、河流或其他權益的任何物業存在開發、許可、基礎設施、運營或技術方面的困難；獲得足夠的管道能力；實際礦物含量可能與技術報告中包含的資源和儲量不同；與資源估計、其他技術報告和採礦計劃的產量差異的速度和時間；與弗蘭科-內華達公司持有特許權使用費、河流或其他權益的任何財產的開發和採礦業務有關的風險和危害，包括但不限於異常或意想不到的地質和冶金條件、斜坡坍塌或塌方、天坑、洪水和其他自然災害、恐怖主義、內亂或傳染性疾病的爆發；未來流行病的影響；以及收購資產的整合。本MD&A中包含的前瞻性陳述基於管理層認為合理的假設，包括但不限於：弗蘭科-內華達公司持有特許權使用費、收入或其他權益的物業的所有者或經營者以與過去的做法一致的方式持續經營；此類基礎物業的所有者或經營者所作的公開陳述和披露的準確性；作為資產組合基礎的商品的市場價格沒有重大不利變化；公司與確定其PFIC地位有關的持續收入和資產；現有税務待遇沒有重大變化；前瞻性陳述的內容包括：税務機關對税務法律法規的預期應用；任何税務機關進行任何審計的預期評估和結果；弗蘭科-內華達公司持有特許權使用費、河流或其他權益的任何重大物業沒有不利發展；公開披露的對尚未投產的基礎物業開發的預期的準確性；收購資產的整合；以及沒有任何其他因素可能導致行動、事件或結果與預期、估計或預期的結果大不相同。然而，不能保證前瞻性陳述將被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。投資者需要注意的是，前瞻性陳述並不是未來業績的保證。此外，不能保證(I)CRA正在進行的審計的結果或本公司因此而面臨的風險，或(Ii)Cobre巴拿馬礦的未來狀況和任何可能的重啟或任何相關仲裁程序的結果。弗蘭科-內華達公司不能向投資者保證實際結果將與這些前瞻性陳述一致。因此，投資者不應過度依賴前瞻性陳述，因為其中存在固有的不確定性。

有關風險、不確定性和假設的更多信息，請參考弗蘭科-內華達公司提交給加拿大證券監管機構的最新年度信息表格(網址為www.sedarplus.com)和弗蘭科-內華達公司提交給美國證券交易委員會公司的最新年度報告(Form 40-F表格，網址為www.sec.gov)。本文中的前瞻性陳述僅在本MD&A發佈之日作出，弗蘭科-內華達公司不承擔任何更新或修改它們以反映新信息、估計或意見、未來事件或結果或其他情況的義務，除非適用法律要求。


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