管理層的討論與分析

經營業績和財務狀況

截至該年度為止

2023年12月31日

2024年2月22日

引言

本管理層於2024年2月22日的討論及分析(“MD&A”)旨在補充Hudbay Minerals Inc.S截至2023年及2022年12月31日止年度的經審核綜合財務報表及相關附註(“綜合財務報表”)。綜合財務報表乃根據國際會計準則委員會(“國際會計準則委員會”)頒佈的國際財務報告準則(“IFRS”)編制。

凡提及“Hudbay”、“公司”、“我們”或類似術語時，指的是截至2023年12月31日的Hudbay Minerals Inc.及其直接和間接子公司。

讀者應該意識到：

-本MD&A包含某些“前瞻性陳述”和“前瞻性信息”(統稱為“前瞻性信息”)，受本MD&A包含的警示説明中所列風險因素的影響。

-本MD&A包括對與業務整合相關的風險的最新討論，特別是與將我們擁有75%股份的銅山礦整合到我們的運營中相關的風險，以及與其對我們的財務狀況、財務業績和現金流的潛在影響相關的不確定性，並補充了我們最新的年度信息表格(AIF)中對這些風險的討論。

-本MD&A是根據加拿大現行證券法的要求準備的，這可能與適用於美國發行人的美國證券法的要求有實質性差異。

-我們在我們的MD&A中使用了一些非IFRS財務業績衡量標準。請參閲本文“非IFRS財務績效衡量標準”部分的討論。

-本MD&A中的技術和科學信息已根據各種假設和估計獲得合格人員的批准。

對於上述每一個問題的討論，建議讀者閲讀本MD&A第79頁開始的“金融風險管理”和“讀者須知”部分。

關於Hudbay的其他信息，包括與我們業務相關的風險以及那些可能影響我們未來合併財務報表的風險，包含在我們的持續披露材料中，包括我們最新的AIF、綜合財務報表和管理信息通告，可在SEDAR+www.sedarplus.ca和Edgarwww.sedarplus.ca和Edgarwww.sec.gov上查閲。

除非另有説明，否則所有金額均以美元計算。

我們的業務

我們是一家多元化的礦業公司，在北美和南美擁有長期資產。我們在祕魯庫斯科的康斯坦西亞工廠用金、銀和鉬的副產品生產銅。我們在加拿大馬尼託巴省的雪湖工廠用銅、鋅和銀的副產品生產黃金。我們在加拿大不列顛哥倫比亞省的銅山工廠生產含金和銀副產品的銅。我們的開發計劃包括亞利桑那州的銅世界項目和美國內華達州的梅森項目，我們的增長戰略側重於勘探、開發、運營和優化我們已經控制的物業，以及我們可能收購的符合我們戰略標準的其他礦產資產。我們是由加拿大商業公司法我們的股票在多倫多證券交易所、紐約證券交易所和利馬證券交易所以“HBM”的代碼上市。

我們的目標

我們關心我們的人民、我們的社區和我們的星球。哈德貝提供了世界所需的金屬。我們可持續地工作，改變生活，為社區創造更美好的未來。

我們改變了生活：我們通過長期僱傭、當地採購和經濟發展對我們的員工、他們的家人和當地社區進行投資，以提高他們的生活質量，並確保社區從我們的存在中受益。

我們以負責任的態度運作：從勘探到關閉，我們安全、負責任地運營，我們歡迎創新，我們努力將我們的環境足跡降至最低，同時在採礦的各個方面遵循領先的運營實踐。

我們提供關鍵金屬：我們生產日常產品所需的銅和其他金屬，以及支持向更可持續未來的能源過渡所必需的應用程序。

我們的戰略

我們的使命是通過利用我們在社區關係、重點勘探、礦山開發和高效運營方面的核心優勢，創造可持續的價值和強勁的回報。

我們認為，銅是長期供需基本面最好的大宗商品，為股東提供了獲得持續風險調整後回報的最大機會。銅對於實現全球氣候變化目標至關重要--它是可再生能源系統中利用率最高的金屬之一，也是碳密集度最低的金屬。通過經濟礦藏的發現和成功開發，以及通過高效、低成本的金屬開採作業，我們相信將為所有利益相關者創造可持續的價值。

Hudbay在祕魯Constancia露天礦的成功開發、提升和運營，我們在馬尼託巴省北部悠久的地下采礦歷史和完整的生命週期經驗，我們通過有效勘探擴大儲量的記錄，以及我們的銅開發項目(包括銅世界、Mason和Llaguen)的有機管道，為我們提供了相對於其他類似規模的礦業公司的可持續價值的競爭優勢。

在過去的十年裏，我們通過執行專注於銅的一致的長期增長戰略，建立了世界級的資產組合。我們通過勘探、棕地擴建項目和高效安全的運營，不斷努力產生強勁的自由現金流，並優化我們生產資產的價值。此外，我們打算通過勘探和開發我們強大的項目管道，以及通過收購符合我們嚴格戰略標準的其他物業，可持續地發展哈德貝。

為確保對我們現有資產的任何投資或收購其他礦產資產符合我們的宗旨和使命，我們制定了一系列評估這些機會的標準。這些標準包括：

- 可持續性：我們專注於支持負責任採礦活動的司法管轄區。我們目前的地理重點是美洲的部分投資級國家，這些國家擁有強大的法治和尊重人權，符合我們長期以來對環境、社會和治理（“ESG”）原則的關注;

- 銅焦點我們認為銅是具有最佳長期供需基本面的大宗商品。由於行業品位下降，勘探成功有限以及可開發項目的管道不足，全球銅礦供應面臨挑戰，而需求將通過全球脱碳計劃繼續增加。我們認為，這種長期的供需缺口將為增加風險調整後的回報創造機會。雖然我們的主要重點是銅，但我們認識到並重視銅礦牀的多金屬性質，特別是我們投資組合中黃金的反週期性質;

- 質量：我們專注於投資於長壽命、低成本、可擴展、高質量的資產，這些資產可以抓住多個大宗商品價格週期的峯值定價，並可以通過價格週期的低谷產生自由現金流;

- 潛力我們考慮從早期勘探到生產資產的全方位收購和投資機會，這些機會為勘探、開發、擴張和優化提供了超出既定資源和採礦計劃的巨大增量潛力;

- 過程：我們通過運用我們的技術、社會、運營和項目執行專業知識的強大盡職調查和資本分配流程，清晰地瞭解投資或收購如何創造價值;

- 經營管理權我們相信，通過利用Hudbay在安全高效運營、有效勘探、項目開發和社區關係方面的競爭優勢，可以創造價值。雖然經營者是一個關鍵標準，但我們對合資企業和合作夥伴關係持開放態度，這些企業和合作夥伴關係可以降低我們投資組合的風險，並增加風險調整後的回報;

- 資本配置：我們追求的投資和收購是增值的Hudbay在每股的基礎上。鑑於我們的策略重點包括將資本分配至不同發展階段的資產，在評估增值時，我們將考慮內部回報率（“內部回報率”）、投資資本回報率（“投資資本回報率”）、每股資產淨值及每股儲量及資源內含價值等指標。

我們2024年的主要目標是：

- 加強Hudbay的地位，以提供其領先的銅增長管道;

- 通過多元化的運營平臺實現銅產量增長並保持強勁的黃金產量，以產生強勁的現金流;

- 在銅山執行穩定計劃，以推動改善經營業績，實現經營協同效應;

- 在我們通過管理可自由支配的支出和為投資資本創造強勁回報來實現去槓桿化目標的過程中，繼續關注財務紀律;

-評估康斯坦西亞額外採礦階段的可行性，該階段可將一部分礦產資源轉化為礦產儲備；

-評估利用雪湖攤位磨坊過剩產能提高產量和實現更大規模經濟的機會；

-通過最終國家許可活動和潛在的合資夥伴關係，謹慎地推進制裁所需的三個先決條件計劃，以降低銅世界項目的風險；

-在雪湖擴大的土地包上執行大型勘探計劃，以瞄準新的發現；

-提前計劃鑽探康斯坦西亞附近潛在的Maria Reyna和Caballito地產；

-評估用於Flin Flon尾礦再加工的各種冶金技術的經濟可行性；

-與丸紅建立先期勘探夥伴關係，在Flin Flon加工設施的卡車運輸距離內探索新發現；

-繼續根據我們的氣候變化承諾和全球脱碳目標確定和評估進一步減少温室氣體排放的機會；

-評估符合我們嚴格戰略標準的增長機會，並分配資本為公司和我們的利益相關者創造可持續價值的機會；以及

-一如既往，繼續安全和可持續地運營，與我們的公司宗旨保持一致，以確保我們的活動對我們的人民、我們的社區和我們的地球產生積極影響。

摘要

提供創紀錄的第四季度和全年運營和財務業績

-該公司分別實現創紀錄的季度和年度收入6.022億美元和16.9億美元，第四季度強勁的綜合銅產量為45,450噸，創紀錄的綜合黃金產量為112,776盎司，這是由於祕魯的Pampaccha礦牀和馬尼託巴省的Lalor礦的品位持續較高，以及新收購的不列顛哥倫比亞省銅山礦的貢獻。

-第四季度非現金營運資本變化前的運營現金流大幅增加，為2.465億美元，與第三季度的1.82億美元相比增長了35%，顯著高於前幾個季度。

-實現了2023年所有金屬的綜合生產指導。與2022年相比，2023年全年銅產量131,691噸、黃金產量310,429盎司和白銀產量3,575,234盎司分別增長26%、41%和13%。

-2023年綜合現金成本和每磅銅生產的持續現金成本，扣除副產品信貸¹好於預期，並顯著超過2023年的指導區間。2023年全年綜合現金成本和每磅銅生產的持續現金成本，扣除副產品信用¹，分別為0.80美元和1.72美元，分別比2022年增長7%和17%。

--合併現金成本¹和持續現金成本¹每磅銅生產，扣除副產品信用¹，第四季度分別為0.16美元和1.09美元，分別比2023年第三季度增長85%和42%。

-祕魯的業務受益於潘帕坎查衞星礦坑的持續較高品位，導致第四季度銅產量為33,207噸，黃金產量為49,418盎司。全年銅產量在2023年的指導範圍內，而黃金產量超過了指導的高端。祕魯每磅銅生產的現金成本，扣除副產品信用¹，第四季度改善至0.54美元，全年現金成本較2022年水平顯著改善，並實現了2023年年度成本指導範圍的低端。

-馬尼託巴省的業務在第四季度生產了59,863盎司黃金，創下了季度紀錄，因為拉洛爾開採了較高品位的黃金和銅礦區，而新不列顛工廠處理的黃金礦石數量要高得多。全年黃金產量完全在2023年的指導範圍內，並超過了最近的預期，即定位在該範圍的低端。馬尼託巴省每盎司黃金生產的現金成本，扣除副產品信用¹，第四季度為434美元，全年現金成本在2023年年度指導範圍內。

-不列顛哥倫比亞省的業務生產了8,508噸銅，扣除副產品信貸後，每磅銅的現金成本為¹，第四季度為2.67美元。全年生產和現金成本在哈德貝收購後的指導範圍內。銅山礦繼續實施穩定運營計劃，重點是開闢更多的採掘工作面、優化對工廠的礦石供應以及提高工廠的可靠性。

-第四季度淨收益和每股收益分別為3350萬美元和0.10美元。經調整後，除其他項目外，第四季度經調整的非現金虧損3,400萬美元與我們的封閉場地環境填海準備金季度重估有關，以及與黃金預付款負債有關的非現金重估虧損900萬美元。¹每股收益為0.20美元。

-第四季度現金和現金等價物增加460萬美元，達到2.498億美元，原因是銅和黃金價格上漲以及銷售量增加支撐了強勁的運營現金流，使淨債務減少了9450萬美元¹在本季度。

強勁的經營業績通過持續的財務紀律推動自由現金流的產生

-在計劃中的更高產量水平上執行，並在第四季度實現持續的運營和資本成本效益，以產生大量的自由現金流。

-它實現了創紀錄的6.022億美元的季度收入。已實現調整後的EBITDA¹ 第四季度為2.744億美元，為過去五年來的最高季度水平，較2023年第三季度的前一次近期高點增長了44%。

-我們在第四季度完成了9000萬美元的債務償還，淨減少了3000萬美元的循環信貸安排餘額，並贖回了5970萬美元的剩餘銅山債券，遠遠提前於2026年到期，以提高財務靈活性和降低融資成本。去槓桿化努力持續到2024年第一季度，我們在2024年1月額外償還了1000萬美元的循環信貸安排餘額。

-與2023年第三季度末相比，現金和總流動資金增加3410萬美元，達到5.737億美元。淨債務¹在第四季度減少到10.377億美元，加上更高的調整後EBITDA水平，改善了我們的淨債務與調整後EBITDA的比率¹從2022年底的2.0倍增加到1.6倍。

- 實現了2023年的年度可自由支配支出削減目標，與2022年相比，增長資本和勘探支出較低。由於繼續專注於削減可自由支配的支出，2023年的總資本支出（不包括Copper Mountain）約為2.43億美元，比最初的指導水平低5700萬美元，比第三季度宣佈的3000萬美元的削減進一步減少。

執行增長計劃

- 收購後穩定Copper Mountain業務的計劃正在進行中，重點是採礦車隊的爬坡活動，加速剝離和提高工廠的可靠性。截至2024年1月，實現了每年1000萬美元的企業協同效應目標。

- 於2023年12月發佈Copper Mountain礦場的NI 43-101技術報告，預期首五年的平均年產銅量為46，500噸，首十年為45，000噸，而21年礦場壽命為37，000噸。生產每磅銅的平均現金成本和可持續現金成本，扣除副產品信貸¹在礦山壽命期間，預計分別為1.84美元和2.53美元。目前正在為未來的採礦計劃評估進一步提高產量、降低成本和延長礦山壽命的幾個機會。

- 康斯坦西亞工廠於二零二三年第四季度的銅回收率達到創紀錄的87. 4%，原因是回收改善計劃於第二季度按時及按預算順利完成。

- 於二零二三年下半年，Stall選礦廠的銅回收率及金回收率分別提高至90%及65%以上，原因是Stall選礦廠回收率改善項目於第二季度如期及按預算成功提升。

- 由於成功實施工藝改進措施，New Britannia工廠於二零二三年及第四季度分別錄得平均每日1，650噸及每日1，800噸的創紀錄產量水平，超過其每日1，500噸的原設計產能。

- 在雪湖開始了最大的年度勘探計劃，包括地球物理調查和鑽探活動，測試新收購的庫克湖索賠，前巖崖財產和近礦勘探在Lalor。

- 推進位於Snow Lake的1901礦牀的開發和勘探漂移，該礦牀位於通往Lalor礦的地下坡道入口1,000米以內，重點是確定賤金屬和黃金透鏡體的最佳採礦方法，並將黃金透鏡體中的推斷礦產資源轉化為礦產儲量。

- 通過推進冶金試驗工作研究和分析冶金技術，繼續評估Flin Flon尾礦再處理的機會。

2024年度指導和展望

- 與2023年相比，預計2024年綜合銅產量將增長19%至156，500噸，祕魯的品位將繼續提高，不列顛哥倫比亞省全年的產量也將增加。

- 與2023年相比，預計2024年的綜合黃金產量將略微下降至291，000盎司，原因是2023年第四季度祕魯開採的黃金品位高於計劃，以及祕魯的高品位金礦區推遲至2025年。2023年至2025年期間，祕魯的黃金總產量預計將高於此前的指導水平。

- 2024年的合併現金成本（扣除副產品信貸）預計將在每磅銅1.05美元至1.25美元的範圍內，高於2023年，原因是黃金副產品信貸減少以及不列顛哥倫比亞省全年的貢獻。

- 預計2024年的總資本支出為3.35億美元，反映了祕魯，馬尼託巴省和亞利桑那州的支出減少，被不列顛哥倫比亞省與加速剝離以獲得更高等級相關的支出增加以及將成本從運營重新分類為資本化剝離而抵消。

- 勘探支出預計將在2024年增加，因為我們在雪湖地區執行有史以來最大的勘探計劃，該計劃的部分資金來自於第四季度完成的關鍵礦產溢價流動融資。

- 2024年繼續專注於減少可自由支配開支，總增長資本開支較2023年減少23%。

第四季度業績摘要

2023年第四季度經營活動產生的現金增加至2.291億美元，而2022年同期為8640萬美元。2023年第四季度非現金營運資本變動前的經營現金流為創紀錄的2.465億美元，較2022年同期增加1.374億美元。非現金營運資金變動前的經營現金流增加主要是由於開採Pampacancha礦牀的高銅和黃金品位區以及Lalor的高黃金和銅品位區的銅和黃金銷量增加、銅和黃金價格上漲以及我們最近收購的Copper Mountain礦山的增量貢獻。

2023年第四季度的運營業績包括最近收購的銅山礦整整一個季度的產量。與2022年同期相比，2023年第四季度銅、金和銀的綜合產量分別增長55%、109%和51%，這主要是由於祕魯和馬尼託巴省的回收率顯著提高、Pampacha礦牀的高銅和金品位區的開採、Lalor的金和銅品位區的提高以及銅山礦的產量增加所致。2023年第四季度的綜合鋅產量減少9%，主要是由於生產量下降和計劃中的鋅品位降低。

2023年第四季度的淨收益和每股收益分別為3350萬美元和0.10美元，而2022年第四季度的淨虧損和每股虧損分別為1740萬美元和0.07美元。銅、黃金和白銀銷售量上升以及銅、金和白銀實現價格上升對業績產生了積極影響。這一減幅被與我們已關閉場地的環境填海準備季度重估有關的3,400萬美元的非現金虧損以及與黃金預付款負債有關的900萬美元的非現金重估虧損部分抵銷。

調整後淨收益¹ 和調整後的每股淨收益¹2023年第四季度，在扣除與環境撥備重估相關的非現金虧損和黃金預付負債重估虧損等項目後，每股收益分別為7130萬美元和0.20美元。相比之下，調整後的淨收益和調整後的每股淨收益為260萬美元，2022年同期為0.01美元。第四季度調整後的EBITDA¹ 為2.744億美元，而2022年同期為1.247億美元。

2023年第四季度，每磅銅生產的合併現金成本，扣除副產品信貸¹，為0.16美元，而2022年同期為1.08美元。這一下降主要是由於銅產量增加和副產品信貸顯著增加所致，但部分被合併銅山的採礦、磨礦和G&A成本增加所抵消。每磅銅生產的綜合維持現金成本，扣除副產品信用¹，2023年第四季度為1.09美元，而2022年同期為2.21美元。這一減少主要是由於上文所述的相同原因，部分被較高的現金持續性資本支出所抵消。

綜合所有-每磅銅生產的持續現金成本，扣除副產品信用¹，2023年第四季度為1.31美元，低於2022年同期的2.41美元，原因與上述相同，以及公司銷售和行政費用下降。

截至2023年12月31日，總流動資金增至5.737億美元，其中包括2.498億美元的現金和現金等價物，以及我們循環信貸安排下的未提取可用資金3.239億美元。我們全額贖回了剩餘的5,970萬美元未償還銅山債券，並將循環信貸安排下提取的淨餘額減少了3,000萬美元。截至2023年12月31日，我們的淨債務在本季度減少了9450萬美元，降至10.377億美元。在2023年第四季度持續產生自由現金流的基礎上，我們繼續預計在我們制裁銅世界的“3-P”計劃中概述的去槓桿化目標方面取得進展。目前的流動資金加上來自運營的現金流預計將足以滿足我們在可預見的未來的流動資金需求。

全年業績摘要

我們已經實現了2023年所有金屬的綜合生產指導。以業務單位獨立計算，祕魯超過黃金產量指導區間的高端，馬尼託巴省超過銅產量指導區間的高端，而銅山自收購以來的2023年部分時間超過白銀產量指導區間的高端。

經營活動產生的現金從4.78億美元減少到2023年的4.769億美元。非現金營運資本變動前的營運現金流從2022年的3.917億美元增加到5.7億美元。非現金營運資金變動前營運現金流增加，主要是由於銅及黃金銷售量上升及金價上升所致，但因鋅銷售量下降、銅及鋅金屬價格下降以及處理及精煉費用上升而部分抵銷。由於計劃於2022年6月關閉777礦，鋅銷售量低於上年。

2023年全年銅、金及銀的綜合產量較2022年同期分別增加26%、41%及13%，主要是由於於2023年6月收購了銅山以及祕魯及馬尼託巴省的產能增加、整體銅、金及銀品位增加以及金銀回收率增加所致。

2023年的淨收益和每股收益分別為6950萬美元和0.22美元，而2022年的淨收益和每股收益分別為7040萬美元和0.27美元。上期業績受到我們的Flin Flon環境填海準備的1.335億美元非現金重估收益的積極影響，但與先前Rosemont礦藏獨立開發計劃相關的9500萬美元税前減值虧損部分抵消了這一影響。2023年全年淨收益受到黃金預付負債重估、投資和基於股份的薪酬重估所產生的2,140萬美元非現金按市值計價虧損的負面影響，但主要與Flin Flon環境填海條款重估有關的1140萬美元非現金收益部分抵消了這一影響。2023年全年調整後的EBITDAⁱ為6.478億美元，與2022年的4.759億美元相比增長了36%。

每磅銅生產的合併現金成本，扣除副產品信用¹，2023年為0.80美元，而2022年為0.86美元，達到了我們2023年年度成本指導範圍的低端。這一下降主要是由於銅產量增加和副產品信貸增加所致，但部分被合併銅山的採礦和磨礦成本增加所抵消。每磅銅生產的綜合維持現金成本，扣除副產品信用¹，2023年為1.72美元，而2022年為2.07美元，超出了2023年的指導預期。這一減少主要是由於上述相同原因以及現金維持資本支出減少所致。

綜合所有-每磅銅生產的持續現金成本，扣除副產品信用¹，2023年為1.92美元，低於2022年的2.26美元，原因與上述相同，部分被更高的公司銷售和行政費用所抵消。

*不列顛哥倫比亞省2023年第二季度的生產代表着2023年6月20日交易完成日期後10天的生產期。

*不列顛哥倫比亞省的產量不包括在上一年的比較結果中。

¹ 調整後淨收益(虧損)和調整後每股淨收益(虧損)、調整後EBITDA、現金成本、持續現金成本、每磅銅生產的全部持續現金成本、副產品信貸淨額、現金成本、每盎司黃金的持續現金成本、副產品信貸淨額、綜合單位成本、淨債務和淨債務與調整後EBITDA的比率均為非IFRS財務業績衡量指標，在IFRS中沒有標準化定義。欲瞭解更多信息和詳細的對賬情況，請參閲本MD&A“非國際財務報告準則財務業績衡量”部分下的討論。

關鍵財務結果

主要生產成果

關鍵成本結果

最近的發展

推進銅山礦山穩定計劃

自2023年6月20日完成對銅山的收購以來，我們一直專注於推進我們的穩定計劃，包括通過增加採礦工作面和重新動員閒置拖車來打開該礦，優化向工廠提供的礦石供應，並實施工廠改進措施。

2023年12月5日，我們發佈了關於我們擁有75%股份的銅山礦的第一份NI 43-101技術報告。如技術報告所詳述，採礦計劃預計首五年的銅平均年產量為46,500噸，首十年為45,000噸，而礦山21年的壽命則為37,000噸。每磅銅生產的平均現金成本和持續現金成本，扣除副產品信貸，¹預計礦山壽命的成本分別為1.84美元和2.53美元。最新的採礦計劃顯示，與2022年相比，前10年的銅平均年產量增加了約90%，現金成本減少了約50%。

Hudbay的穩定計劃專注於提高可靠性和推動可持續的長期價值：

• 採礦活動增加-開始了一項車隊擴容計劃，以重新動員空轉卡車。該計劃要求到2023年底將採礦車隊從14輛卡車重新動員到28輛卡車。一批訓練有素的卡車司機預計將於2024年上半年到位。一旦船隊提升計劃完成，我們預計銅山礦的靈活性將有所提高，增加採礦工作面。

• 加速剝離以獲得更高的等級-我們已於未來三年展開加速剝離活動，以獲取品位較高的礦石，並減輕銅山於收購完成前四年大幅減少的剝離。加速剝離計劃預計將提高運營效率，降低單位運營成本。

• 提高了磨機產量和回收率-我們的採礦計劃假設磨機在2025年提高到4.5萬噸/天的名義產能。計劃在2027年將產能擴大到每天5萬噸。採礦計劃假設2025年和2026年與鋼廠擴建相關的資本支出增長約為2300萬美元。我們打算通過更穩定的給礦品位、更換浮選藥劑和更換關鍵泵來提高磨礦回收率。

• 運營效率和企業協同效應-我們的穩定計劃預計將在未來三年產生超過2000萬美元的年度運營效率，與銅山在2022年的表現相比，這是通過提高銅回收率、更高的生產率和更低的綜合單位運營成本來實現的。此外，我們已經實現了每年1000萬美元的企業協同效應目標，並有望超過目標。

• 確保近期現金流穩定-最近簽訂的銅對衝合約相當於2024年預期銅山產量的約25%，作為確保穩定期間現金流的審慎措施。

該採礦計劃基於修訂後的資源模型，並採用在康斯坦西亞、銅世界和梅森礦藏應用的一致方法構建。礦產儲量估計總計3.67億噸，銅品位為0.25%，金品位為每噸0.12克，支持礦山21年的壽命。除礦物儲量外，另外1.4億噸銅含量為0.21%及黃金含量為0.10克的已測量及指示資源，以及3.7億噸銅含量為0.25%及黃金含量為0.13克的推斷資源，為儲量轉換及延長礦山壽命提供顯著的上升潛力。加密鑽探計劃在2024年進行，以實現儲量轉換。

銅山有幾個進一步提高產量、改善成本和延長礦山壽命的機會。雖然這些機會尚未在技術報告中考慮，因為它們還沒有達到所需工程的水平，但我們正在推進研究，以評估這些機會反映在未來採礦計劃中的潛力。

有關技術報告中所包含的技術和科學信息的詳細信息，請參閲“合格人員和NI 43-101”。

按時、按預算交付Brownfield Capital項目

Constancia鋼廠於第四季度取得創紀錄的87.4%的銅回收率，主要是由於按計劃於2023年第二季度成功完成回收改善計劃，並提前於2023年下半年從Pampacha礦坑開始開採更高品位的銅。該計劃的範圍是通過增加較粗的質量將銅回收率提高2%，並繼續實現更高的銅回收率目標。

於二零二三年第二季投產後，後續的優化工作證明非常有效，於二零二三年下半年，銅的回收率顯著高於90%，金的回收率亦顯著高於65%。具體地説，這家攤位磨坊在第三季度和第四季度實現了67.5%的黃金回收目標水平，而第二季度為60%。

2023年與完成這些恢復改善項目相關的總增長資本支出符合我們2,500萬美元的指導。

新不列顛工廠一直實現更高的產能水平，2023年平均每天1,650噸，第四季度平均每天約1,800噸，顯著超過其最初設計的每天1,500噸。我們成功地實施了流程改進計劃，只需最少的資本支出，因為我們追求更高的產量，與Lalor礦增加的黃金產量保持一致。

通過增加產量和持續的財務紀律來產生自由現金流

我們在2023年第四季度實現了連續第二個季度的正自由現金流，因為我們執行了我們的計劃，即在Pampacha提高銅和黃金產量，在Lalor提高黃金產量，這兩者都是由更高的品位推動的。我們繼續預計，由於祕魯和馬尼託巴省的品位持續較高，加上最近收購的銅山礦的產量增加，2024年全年的產量將保持強勁。

於第四季度，我們完成了循環信貸安排的淨償還3,000萬美元，並從我們的國庫全額贖回了剩餘的5,970萬美元的銅山債券。我們還於2023年10月根據黃金遠期銷售和預付協議重新交付黃金，進一步減少了我們未償還的黃金預付債務，並計劃於2024年8月之前全額償還黃金預付安排。儘管有這些債務償還，截至2023年12月31日，我們的現金和現金等價物增加到2.498億美元，總淨債務減少到10.377億美元，而截至2023年9月30日，現金和現金等價物分別為2.452億美元和11.322億美元。淨債務減少9,450萬美元，加上調整後EBITDA水平上升¹在第四季度，我們的淨債務與調整後的EBITDA比率有所改善²從2022年底的2.0倍增加到1.6倍。在季度末之後，我們繼續我們的去槓桿化努力，額外償還了1000萬美元的循環信貸安排。

在第四季度，我們繼續採取措施，確保產生自由現金流，並將財務紀律持續到2024年和2025年。為此，吾等於銅山訂立遠期銷售合約，於二零二四年五月至二零二五年四月十二個月期間共生產3,600噸銅，平均價格為每磅3.93美元，以及於二零二四年五月至二零二五年四月十二個月期間訂立6,000噸銅生產零成本合約，平均底價為每磅3.83美元，平均上限價格為每磅4.03美元。截至2023年12月31日，有790萬磅遠期銅和1320萬磅銅環未償還。

我們成功實現了2023年可自由支配支出削減的年度目標。由於持續的財務紀律和資本成本效益的實現，祕魯、馬尼託巴省和亞利桑那州2023年的資本支出總額約為2.43億美元，比最初的指導水平低約5700萬美元，比第三季度宣佈的減少3000萬美元進一步減少，比最初2023年資本支出指導總額3億美元減少了19%。

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²淨債務與息税折舊攤銷前利潤比率是非《國際財務報告準則》的財務業績衡量標準，在《國際財務報告準則》下沒有標準化定義。關於進一步的信息和詳細的對賬，請參閲本MD&A“非國際財務報告準則財務業績衡量”部分下的討論。

高級管理團隊任命

2023年11月，哈德貝提拔路易斯·桑蒂瓦涅斯為南美副總裁。Santivañez先生於2018年加入祕魯Hudbay，並於2022年晉升為南美業務總經理。桑蒂瓦涅斯在祕魯、中美洲和澳大利亞的全球礦業公司工作了20多年。在他的領導下，康斯坦西亞行動在潘帕坎查取得了成功，渡過了祕魯政治驅動的社會動亂時期，並進一步加強了我們與當地社區的夥伴關係。

2024年1月，哈德貝任命約翰·裏特為不列顛哥倫比亞省業務部副總裁。裏特先生有着不同的背景，在全球礦業公司擔任技術、運營和高級領導職務超過30年。他最近擔任的是不列顛哥倫比亞省New Afton礦的總經理，與銅山礦附近的當地社區關係密切。他專注於卓越的運營和創造價值的改進，這將有助於他領導銅山礦的穩定和優化計劃。

世界銅業大展拳腳

銅世界所需的第一個關鍵的州許可證，即採礦土地復墾計劃，最初於2021年10月由亞利桑那州礦山檢查員批准，隨後進行了修訂，以反映更大的私人土地項目足跡。這一批准在州法院受到了挑戰，但在2023年5月被駁回，理由是沒有依據。2022年底，哈德貝向亞利桑那州環境質量部提交了含水層保護許可證和空氣質量許可證的申請。我們預計將在2024年獲得這兩個未完成的州許可證。

我們打算在開始最終可行性研究之前啟動少數合資進程，這將允許合資夥伴參與最終的銅世界項目設計併為最終可行性研究活動提供資金。根據目前的估計時間表，制裁銅世界的機會預計要到2025年底才有。作為哈德貝資本配置過程的一部分，制裁銅世界的決定最終將與其他相互競爭的投資機會進行評估。

我們於2023年9月發佈了降低風險和增強銅世界第一階段預可行性研究的結果，該研究展示了一個簡化的採礦計劃，延長了20年的礦山壽命，只需要州和地方的許可，税後淨現值(8%)為11億美元，以每磅3.75美元的銅價計算，內部回報率為19%。按現金成本和每磅銅的持續現金成本計算，頭十年的平均銅年產量預計約為92,000噸¹分別為1.53美元和1.95美元。銅世界是美洲最高品位的露天銅礦項目之一，已探明和可能的礦產儲量為3.85億噸，含銅量為0.54%。

雪湖探險

我們繼續彙編Lalor正在進行的加密鑽探的結果，這些結果將納入預計將於2024年3月公佈的下一年度礦產儲量和資源估計更新中。

計劃中的2024年勘探計劃是我們在Hudbay歷史上最大的雪湖計劃，目前正在進行中，計劃繼續測試Lalor金礦和銅礦帶的深層延伸，並在Lalor西北目標完成後續鑽探。2024年計劃還將探索新收購的庫克湖主張和以前的羅剋剋裏夫主張，這些主張位於現有雪湖加工基礎設施的卡車運輸距離內。正如之前披露的那樣，作為2023年完成的交易的一部分，該公司收購了庫克湖和前羅剋剋裏夫的主張。庫克湖和前羅剋剋裏夫的大部分主張都沒有經過現代深層地球物理學的檢驗，這是拉勒礦藏的發現方法。我們的2024年勘探計劃包括一個大型地球物理計劃，該計劃包括使用尖端技術進行地表電磁測量，使團隊能夠探測地表以下近1000米深處的目標。該公司正在勘探其新擴大的土地組合，希望找到新的錨地礦藏，以最大限度地延長雪湖業務的壽命，使其超過2038年。

我們還預計將推進1901年礦藏的開發和勘探漂移，該礦藏位於通往拉勒的運輸坡道1000米範圍內。該計劃預計將於2024年和2025年進行，開發通路、鑽井平臺和鑽石鑽探，以進一步確認提取賤金屬和金礦透鏡的最佳採礦方法，並將金礦透鏡中推斷的礦產資源轉化為礦產儲量。

為福林氟龍尾礦再加工機遇推進冶金試驗工作

我們確定了再加工Flin Flon尾礦的機會，初步確認鑽探於2022年完成，顯示鋅、銅和銀品位高於歷史磨礦記錄預測的鋅、銅和銀品位，同時確認了歷史黃金品位。

2023年，我們推進了冶金測試工作並評估了冶金技術，包括與鈷藍控股公司(COB)簽署了一項測試工作合作協議，研究使用COB技術處理Flin Flon尾礦。初步焙燒試驗的初步結果令人鼓舞，將90%以上的黃鐵礦轉化為磁黃鐵礦和元素硫。最終的測試工作結果將支持整個流程圖的開發。在評估各種冶金技術的經濟可行性時，我們預計這些冶金活動將持續到2024年。

祕魯勘探最新進展

我們繼續在Constancia礦藏執行有限的鑽探計劃和技術評估，以確認在當前採礦計劃中增加一個額外採礦階段的經濟可行性，該計劃將把部分礦產資源轉換為礦產儲量。此次鑽探計劃以及技術和經濟評估的結果預計將納入2024年3月的年度礦產儲量和資源估計更新中。

我們控制着一個大型的連續礦業權區塊，有可能在Constancia選礦設施附近擁有衞星礦藏，包括過去生產Caballito礦藏的礦藏和前景看好的Maria Reyna礦藏。我們在2022年8月與Uchucarcco社區完成地表權利勘探協議後，在Maria Reyna和Caballito開始了早期勘探活動。瑪麗亞·雷納地產的鑽探許可申請已於2023年11月提交，Caballito地產的類似申請計劃於2024年上半年提交。與此同時，我們繼續推進社區參與活動。地表填圖和地球化學採樣證實，Caballito和Maria Reyna在夕卡巖、熱液角礫巖和大型斑巖侵入體中均賦存着富硫化物和氧化物的銅礦化。

已宣佈的股息

2024年2月22日宣佈了每股0.01加元的半年度股息。股息將於2024年3月22日支付給截至2024年3月5日登記在冊的股東。

氣候變化倡議

朝着氣候變化承諾邁進

2022年12月，我們宣佈了到2050年實現温室氣體淨零排放的承諾，並通過了2030年温室氣體減排中期目標來支持這一承諾。雖然我們的業務處於全球銅業務温室氣體排放曲線的下半部分，但我們認識到我們在緩解氣候變化方面的作用。我們還認識到，銅和哈德貝生產的金屬在世界向更綠色未來的過渡中發揮着重要作用。哈德貝的温室氣體減排計劃包括到2030年將現有業務的絕對範圍1和範圍2的排放量減少50%，並在2050年前實現淨零排放。

2023年，我們在實現氣候變化目標方面取得重大進展，包括：

·祕魯可再生能源供應協議-2023年第一季度，Hudbay與ENGIE Energía perú簽署了一項新的10年期電力購買協議，以獲得向Constancia提供100%可再生能源供應。該協議將在康斯坦西亞現有的電力供應協議簽訂後於2026年1月生效。在我們目前的運營中，範圍1和範圍2的整個公司的温室氣體排放量預計將在合同有效期內下降40%，為我們在2030年前實現50%的減排目標做好準備。

·銅山電鏟-2023年9月，Hudbay在銅山礦委託使用了一臺新的小松PC8000電鏟，該電鏟通過取代現有的柴油鏟生產來降低碳強度。

·銅山的可再生柴油-2023年，哈德貝在銅山的兩輛非手推車輔助運輸卡車上測試了可再生柴油的使用，以進一步減少温室氣體排放。測試結果令人滿意，我們隨後簽訂了可再生柴油合同，預計將在2024年購買約80%的燃料。

·Lalor的電動鏟運車-2023年第一季度，Hudbay在Lalor礦啟動了Epiroc電動鏟運車ST14 SG的試驗，該裝置通過降低排放和降低礦井較低區域的温度來改善通風，從而降低了碳強度。試驗取得了成功，在第三季度，車隊增加了第二輛電動有軌電車。

祕魯業務審查

與2022年同期相比，第四季度從Pampaccha開採的礦石增加47%至560萬噸，平均品位為每噸0.56%的銅和0.32克的黃金。與2022年同期相比，2023年第四季度開採的礦石總量減少30%，這主要是由於Constancia的第五階段剝離活動以及Pampacha採礦活動的顯着增加導致剝離數量增加所致。總開採量的下降符合我們的採礦計劃，與第三季度相似，因此，該季度的磨礦原料繼續得到來自庫存的礦石的補充。

2023年第四季度磨礦較2022年同期增長2%，主要是由於處理庫存中較軟的礦石所致。與2022年同期相比，2023年第四季度精煉銅和金品位分別增加了17%和108%，這是由於從潘帕坎查開採更高銅和金品位礦石的顯著增加。

與2022年同期相比，2023年第四季度銅、金和銀的回收率分別高出3%、11%和17%，符合我們的冶金模型。Constancia鋼廠於第四季度取得創紀錄的87.4%的銅回收率，主要是由於按計劃於2023年第二季度成功完成回收改善計劃，並於2023年下半年開始從Pampacha礦坑開採更高品位的銅。

由於與季度差異相同的因素，以及2023年初增加庫存加工以在祕魯經歷的抗議和內亂期間配給燃料，2023年期間開採的礦石比2022年減少了30%。截至2023年12月31日止年度的銅回收率較2022年同期低1%，這是由於2023年上半年加工庫存礦石的污染物水平較高所致。截至2023年12月31日止年度的黃金和白銀回收率分別較2022年高13%和7%，這是由於較高品位的Pampacha礦石加工量增加所致。

2023年第四季度和全年的礦山、工廠和G&A單位綜合運營成本分別比2022年同期下降10%和2%，主要原因是資本化剝離增加，部分抵消了採礦和G&A成本增加以及與第四季度預定的半年一次的工廠維護停工相關的成本。

2023年第四季度銅、金和銀的產量分別比2022年同期增長23%、137%和28%，這是由於銅和貴金屬品位更高、回收率更高和產能更高所致。由於礦石品位較高及鉬廠產能增加，二零二三年第四季度鉬產量較上年同期增加15%。

2023年全年銅、金、銀及鉬產量分別較2022年高12%、96%、8%及14%，原因與上述季度差異分析相同。銅產量與我們的年度指導範圍一致，而銀和鉬的產量接近我們的年度指導範圍的上限，而黃金產量比我們的年度指導範圍的高端高出6%。

祕魯現金成本與可持續現金成本

2023年第四季度，每磅銅生產的現金成本(扣除副產品信貸)為0.54美元，較2022年同期下降60%，原因是主要來自黃金的副產品信貸增加、資本剝離增加以及銅產量增加。這部分被更高的利潤分享費用以及更高的處理、提煉和運輸成本所抵消。2023年，每磅銅生產的現金成本(扣除副產品信用)為1.07美元，由於上述本季度的相同因素，實現了2023年成本指導範圍的低端。

於第四季度及截至2023年止年度，每磅銅生產的持續現金成本(扣除副產品信貸)較2022年同期分別下降42%及23%，主要是由於上述影響現金成本的相同因素及持續資本開支下降所致。祕魯的年度維持資本支出總額比最初1.6億美元的指導水平低2 790萬美元，超過了先前減少的1 000萬美元的目標，這主要是由於資本化剝離成本降低所致。

售出的金屬

2023年第四季度的應付銅、黃金和白銀銷售額分別比2022年同期增長31%、152%和71%，這主要是由於Pampacha的品位較高所致。由於貴金屬流動銷售在第四季度截止日期後不久在收入中確認，黃金和白銀的銷售沒有與第四季度的產量同步增長。本次拍賣中包括的應付金銀約為16000盎司黃金和30.9萬盎司白銀。

馬尼託巴省運營回顧

在曼尼托巴省，我們繼續專注於改進計劃，旨在支持更高的生產水平，最大限度地減少稀釋，並提高我們雪湖業務的金屬回收率。Lalor礦場的主要重點繼續放在改善礦石生產質量上，採用採場重新設計、爆破前品位控制實踐、分析爆破孔巖屑及實施礦場設計調整等技術以減輕貧化。這些積極措施成功地減少了採礦週期中的廢石，並在第四季度增加了黃金，銅和銀的品位。

優化開發漂移規模，二零二三年的廢棄物量較二零二二年減少15%，單位開發成本亦減少18%。較高的豎井可用性使礦石提升效率提高，並消除了將礦石用卡車運送至地面的需要，導致二零二三年的提升噸數較二零二二年增加5%。儘管由於運輸距離較長、採場尺寸較小和礦石體積密度較低，在較深的採礦區域遇到了一些生產挑戰，但我們的團隊正在積極採取措施，繼續提高效率，進一步提高出渣生產率。

此外，我們在New Britannia工廠實施了先進的優化計劃，通過優先考慮工藝改進和無縫整合來自Lalor礦山的額外金礦石進料來實現更高的吞吐率。這種礦石的重新分配導致了給Stall磨機的進料減少，促使對較低噸位設定點進行仔細評估，以優化工廠運營。我們還開始探索在停工期間與新不列顛尼亞共享維護服務的機會，如果成功，將減少整體承包商要求。

在Lalor，與2023年前幾個季度相比，我們在第四季度實現了更高的開發進度。對第40區的長期採礦計劃進行全面審查後，通過過渡到更具選擇性的採礦方法，大大減少了未來的資本開發需求，從而提高了該採礦前沿的儲量品位。

於第四季度開採的Lalor礦石較二零二二年同期增加1%。值得注意的是，於二零二三年第四季度開採的銅、金、銀及鋅品位較二零二二年同期分別高出42%、48%、49%及1%。

我們馬尼託巴省業務2023年開採的礦石總量比2022年減少了24%，這主要是由於777礦計劃於2022年6月關閉。然而，拉洛爾2023年開採的礦石總量比2022年高出1%。Lalor於2023年開採的金、銅及銀品位較2022年分別增加19%、18%及12%，反映我們的戰略採礦計劃已成功執行。Lalor於2023年全年開採的鋅品位較2022年同期下降4%，與採礦計劃一致。與2022年同期相比，2023年第四季度礦山單位運營總成本增加5%，這主要是由於資本開發分配減少所致。

由於消耗了賤金屬礦石庫存，該攤位磨坊在2023年第四季度處理的礦石比2022年同期增加了12%。自2023年第二季度失速磨回收改進項目投產後，我們繼續專注於優化流程，通過減少一次磨礦粒度、精煉浮選電路平衡和質量拉動以及藥劑選擇來實現定向回收。事實證明，這些調整非常有效，導致2023年第四季度銅、金和銀的回收率顯著高於2022年同期。具體地説，攤位磨坊在第四季度實現了約67.5%的黃金回收目標水平，而2022年第四季度的目標黃金回收率為62.4%。與2022年同期相比，攤位磨坊的單位運營成本在2023年第四季度下降了3%，這主要是由於產能增加。

新不列顛的流程改進計劃已經成功實施，資本支出最少，使我們能夠在第四季度實現逐步提高的生產目標。新不列顛鋼廠第四季度的平均日產量約為1800噸，比2023年第三季度的平均水平高出約13%。2023年第四季度，新不列顛的單位運營成本比2022年同期下降了14%，這主要是由於吞吐量增加。

與2022年同期相比，2023年第四季度礦山、磨礦和G&A單位的綜合運營成本下降了11%，這反映了Lalor的產能增加和承包商使用量的減少。2023年全年礦山、工廠和G&A單位運營成本合計為每噸217加元，反映了Flin Flon業務於2022年6月關閉後，Snow Lake業務於2023年的獨立成本結構。

馬尼託巴省的業務在2023年第四季度生產了創紀錄的59,863盎司黃金。2023年第四季度金、銅和銀的產量分別比2022年同期增長81%、65%和83%，而鋅的產量比2022年同期下降9%，這是由於開採更高品位的金礦帶，重點是在New Britannia和Stall磨坊生產更高質量的礦石和普遍更高的回收率。儘管第四季度金屬產量大幅上升，但2023年銅和鋅的產量分別比2022年下降18%和37%，主要是由於2022年6月777礦關閉造成的產量損失以及可比鋅品位下降所致。2023年黃金產量比2022年高出16%，而白銀產量同比持平。所有金屬的產量都達到了我們2023年的產量指引，而銅的產量超過了我們2023年年度指引區間的高端。

馬尼託巴省現金成本與持續現金成本

扣除副產品信貸後，每盎司黃金生產的現金成本在整個2023年呈下降趨勢，第四季度平均為434美元。第四季度的現金成本低於2022年同期，主要是由於根據採礦計劃，副產品信貸增加和黃金產量增加，但被整體成本增加所抵消。2023年全年每盎司黃金生產的現金成本（扣除副產品信貸）為727美元，高於2022年的成本，主要是由於副產品信貸大幅減少，部分被2022年6月關閉777礦山和黃金產量增加導致的整體成本下降所抵消。我們2023年全年每盎司黃金生產的現金成本（扣除副產品信貸）在我們的年度指導範圍內。

2023年第四季度，扣除副產品信貸後，每盎司黃金生產的持續現金成本為788美元，比2022年同期下降56%，主要是由於影響上述現金成本的相同因素，以及持續資本支出的減少。2023年，扣除副產品信貸後，每盎司黃金生產的持續現金成本為1，077美元，較2022年下降1%，主要是由於上述影響第四季度持續現金成本的相同因素。

售出的金屬

如上所述，由於本季度金屬產量顯著增加，2023年第四季度銷售的應付金屬數量顯著高於2022年同期。於二零二三年出售的應付金屬一般低於二零二二年同期，主要由於777礦場於二零二二年六月關閉。

不列顛哥倫比亞省運營審查

2023年第四季度，不列顛哥倫比亞省的業務生產了9,119噸銅、3,091盎司黃金和98,441盎司白銀。哈德貝實現了銅和黃金的收購後2023年生產指引，並超過了白銀的收購後指引。

銅山於2023年第四季度開採的礦石總量為260萬噸，低於最初計劃，但產量補充了150萬噸的庫存重新處理。礦山運營團隊已經啟動了一項車隊生產提升計劃，以獲取銅山礦場閒置資本設備的全部價值。該計劃要求到2023年底將採礦車隊從14輛卡車重新調動到28輛卡車，以便在第四季度增加廢物清除。我們繼續專注於招聘更多的卡車司機，預計2024年上半年將有一批訓練有素的卡車司機。我們全卡車車隊的使用使2023年前的剝離能夠獲得更高的車頭等級。

受惠於粉碎迴路內的穩定措施，磨礦廠於第四季度處理了330萬噸礦石，平均磨礦利用率為86.7%，較2023年第三季度增加3%。這些舉措包括但不限於改變篩分尺寸、降低研磨介質裝載率和改變半自磨(SAG)磨機的運行策略。SAG磨機於第四季度的產能受到以下因素影響：可供加工的淡水供應減少、來自庫存礦石的粗料增加以及破碎迴路的可靠性降低，這主要是由於採礦通過歷史地下工作區時從材料處理系統中清除廢金屬造成的重大中斷所致。

改善磨機可用性的維護做法仍然是我們的穩定舉措的一個關鍵支柱。這些措施包括執行計劃於2024年上半年實施的經改進的維修管理程序，以及2023年第四季度完成的我們維修組織結構的改變。除維護措施外，粉碎線路中的物料搬運和運輸對磨機性能也有重大影響，尤其是在冬季。已經開始分析各種替代方案之間的權衡，以進一步提高磨機性能。

2023年第四季度的精煉銅品位平均為0.33%，較第三季度下降8%，但顯著高於0.25%的儲備品位。銅回收率為78.8%，低於2023年第三季度，原因是再生電路的體積限制限制了更粗糙的電路性能。經過一段時間的調查，我們對浮選操作策略進行了更改，以反映我們在康斯坦西亞的成功流程，包括試劑選擇和劑量修改、專家控制的重新激活和重新編程以及電路配置的更改。這些業務戰略改進的好處預計將在2024年下半年開始實現。

2023年第四季度，礦山、磨坊和G&A單位的綜合運營成本為每噸磨礦20.90加元，比第三季度低16%。隨着我們繼續在銅山實施穩定和優化計劃，合併後的單位運營成本預計將隨着時間的推移而下降。

2023年第四季度銅、黃金和白銀產量分別為8，508噸、3，495盎司和105，295盎司。我們已實現收購後2023年銅和黃金的生產指引，並超過收購後白銀的生產指引。

不列顛哥倫比亞省現金成本與持續現金成本

2023年第四季度，每磅銅生產的現金成本和持續現金成本(扣除副產品信貸)分別為2.67美元和3.93美元。現金成本在收購後的指導範圍內。

售出的金屬

截至2023年12月31日止三個月及自收購以來的應付金屬銷售量大致與該季度的含金量一致。

展望

該展望包括基於我們截至2024年2月22日的預期和展望，對我們的運營和財務預期的前瞻性信息。

這一前景，包括預期結果和目標，受到各種風險、不確定性和假設的影響，這些風險、不確定性和假設可能會影響未來的業績以及我們實現本節討論的結果和目標。有關前瞻性信息的更多信息，請參閲本MD&A的“前瞻性信息”部分。我們可能會根據下面的“大宗商品市場”和“敏感性分析”討論，根據金屬價格和其他因素的變化來更新我們的展望。除本部分外，請參閲“運營回顧”、“財務回顧”和“流動性和資本資源”部分，以瞭解我們對2024年的展望的更多詳細信息。

重大假設

我們的年度生產和運營成本指引以及我們的年度資本和勘探支出預測將在下文詳細討論。

生產指導

在鞏固的基礎上，我們成功地實現了2023年所有金屬的生產指導。業務單位獨立來看，祕魯超過黃金產量指導區間的高端，馬尼託巴省超過銅產量指導區間的高端，而不列顛哥倫比亞省自收購銅山礦以來，超過2023年部分時間的白銀產量指導區間的高端。

2024年，綜合銅產量預計將增加到156,500噸¹與2023年的實際產量水平相比，增長了約19%。這一增長是由於祕魯Pampacha的礦石品位持續較高、祕魯和馬尼託巴省的回收率持續較高以及銅山礦全年生產的貢獻所致。預計2024年綜合黃金產量將略降至291,000盎司¹，這是由於2023年至2025年期間潘帕查卡高品位金礦帶的平整，如下所述。

2024年祕魯銅產量預計將比2023年水平增加8%，達到10.9萬噸¹。預計2024年全年的磨礦供應將恢復到典型的三分之一來自潘帕坎查，三分之二來自康斯坦西亞，不同於2023年的情況，當時大部分礦石來自潘帕坎查，下半年黃金產量預計為84,500盎司¹，低於2023年的水平，這是由於在2023年至2025年期間，由於比計劃提前開採了更多的高品位地區，導致2023年的黃金產量超過了2023年的指導水平，其他高品位地區被推遲到2025年，從而使潘帕坎查高品位金礦區變得平緩。2023年至2025年期間，祕魯的黃金產量預計將高於之前的指導水平。潘帕坎查礦藏預計將在2025年第三季度耗盡，而不是之前的2025年年中。祕魯的2024年產量指導反映了潘帕坎查礦坑第二季度和第三季度剝離活動增加的時期，以及2024年第二季度和第四季度康斯坦西亞定期安排的半年一次的鋼廠維護停工。

在馬尼託巴省，2024年黃金產量預計為18.5萬盎司¹，與2023年的產量一致，因為我們預計高黃金品位和回收率將持續到2024年。生產指導預計Lalor的日產量為4,500噸，鑑於該廠的日產量一直高於其1,500噸的銘牌產能，新不列顛鋼廠的日生產能力將增加到1,800噸。2024年鋅產量預計為31,000噸¹，同比下降10%，這是由於某些高品位鋅區被轉移到2023年，而Lalor礦在2024年繼續優先考慮較高的金和銅品位區。馬尼託巴省的生產指導反映了Lalor礦2024年第三季度的計劃維護期。

在不列顛哥倫比亞省，2024年銅產量預計為3.7萬噸¹，與2023年12月發佈的銅山技術報告一致。

我們將於2024年3月發佈最新的三年產量展望及其年度礦產儲量和資源更新。

現金成本指引

銅仍然是綜合基礎上的主要收入來源，因此，綜合成本指引已作為每磅銅生產的現金成本列報。我們還根據各自的初級金屬貢獻者為我們的每項業務提供了現金成本指導。

祕魯的銅現金成本預計將在2024年比2023年增加至每磅1.25美元至1.60美元，主要是由於副產品信貸減少以及與資本化剝採較低相關的採礦成本增加，部分被銅產量增加所抵消。

馬尼託巴省的黃金現金成本預計將增加10%²與2023年相比，由於鋅和銅副產品信貸減少以及與資本化開發成本減少相關的採礦成本增加，2024年的採礦成本將減少。

不列顛哥倫比亞省的銅現金成本預計將在2024年下降10%²與2023年相比，預計將大大低於2023年12月技術報告中設想的每磅2.69美元的現金成本，原因是將一部分採礦成本從運營費用重新分類為資本化成本。這是由於承包商採礦改為業主經營採礦，作為一種更具成本效益的方法來進行額外的必要剝採，以及在2024年取消開採低品位礦石以進行庫存，這增加了剝採率並將採礦成本分配給資本化剝採。此外，2024年的成本反映了可自由支配的轉移噸數的減少，目前預計2024年的總轉移材料為9700萬噸，而技術報告中為1.04億噸。

2024年的綜合銅現金成本和綜合維持現金成本預計將高於2023年的業績，原因是副產品信貸減少以及不列顛哥倫比亞省全年的貢獻。

資本支出指南

2023年，不包括不列顛哥倫比亞省的總資本支出為5700萬美元，低於最初的指導預期，這是整個業務可自由支配的資本削減的結果。不列顛哥倫比亞省的資本支出與2023年的指導水平一致。

預計2024年資本支出總額為3.35億美元。我們預計將繼續削減可自由支配的支出，祕魯和馬尼託巴省的資本支出將逐年減少，而不列顛哥倫比亞省的支出將專注於穩定舉措和加速剝離活動。可自由支配的增長支出和資本化勘探預計在2024年保持在較低水平，與2023年相比下降了20%。

祕魯2024年的持續資本支出預計將減少到1.3億美元，這主要是由於資本剝離的減少。祕魯在2024年的資本支出為200萬美元，這是由於鉬和銅迴路的冶煉回收持續改善所致。

馬尼託巴省2024年的持續資本支出預計將與2023年較低的支出保持一致，主要原因是繼續專注於精簡成本，並隨着支柱採礦後增加而減少礦山資本開發。馬尼託巴省2024年的增長資本支出為1,000萬美元，用於推進1901年礦藏的開發和勘探漂移，以確定賤金屬和金礦透鏡的最佳開採方法，並將金礦透鏡中推斷的礦產資源轉化為礦產儲量。1901年增長支出的部分資金將來自2023年12月加拿大發展支出流動融資的300萬美元收益。

馬尼託巴省支出指導不包括2024年與Flin Flon設施有關的約1500萬美元的年度護理和維護費用，預計這些費用將作為其他運營費用記錄。2024年弗林弗隆的護理和維護成本比以前的年度成本低25%，這是迄今為止實現和確定的幾項成本效益的結果。

在不列顛哥倫比亞省，2024年的持續資本支出預計為3500萬美元，用於設備和建築資本。此外，我們預計2024年將花費約7000萬美元用於資本化剝離成本，因為作為我們穩定計劃的一部分，它將執行加速剝離運動。與2023年12月的銅山技術報告相比，2024年持續資本成本包括將採礦成本從運營成本重新分類為資本化成本。這是由於從承包商採礦轉變為業主經營的採礦，作為額外要求剝離的更具成本效益的方法，以及在2024年取消開採低品位礦石以儲存，這增加了條帶比率和採礦成本在資本化剝離中的分配，儘管降低了總移動噸。如上所述，這一變化降低了每噸移動的成本，進而降低了不列顛哥倫比亞省2024年的預期現金成本，但2024年的總運營和資本成本預計將與2023年12月的技術報告保持一致。

亞利桑那州2000萬美元的增長資本支出包括2024年銅世界和梅森項目的年度攜帶和許可成本。

勘探指導

2024年預計勘探支出總額為4,300萬美元，比2023年支出高出35%，主要是由於馬尼託巴省雪湖正在進行的大規模鑽探計劃。我們2024年的勘探活動主要集中在具有新發現和礦產儲量及資源擴張潛力的地區。

在祕魯，2024年勘探活動將繼續側重於許可和鑽探康斯坦西亞附近的Maria Reyna和Caballito地產。在馬尼託巴省，我們在雪湖啟動了其歷史上最大的勘探項目，重點是測試Lalor金礦和銅礦帶、Lalor西北目標金礦和銅礦帶的深層延伸、新收購的庫克湖礦藏和以前的Rockcliff礦藏。我們打算在雪湖地區的新土地上完成地球物理測量，以產生更多的目標，並計劃在2024年晚些時候開始鑽探這些目標。2024年馬尼託巴省勘探計劃的一部分將由2023年12月完成的關鍵礦產溢價融資所得的1100萬美元提供資金。我們發行了1,310,000股加拿大勘探費用(“CEE”)流動普通股(“流動普通股”)，價格為每股CEE流動普通股11.50加元，溢價約85%。

²預測的同比變化假設達到了各自指導範圍的中點。

商品市場

我們2024年的運營和財務表現將受到各種因素的影響，包括我們的生產量、金屬價格和投入成本。中國、北美和全球經濟的總體表現將影響對銅和鋅的需求以及我們獲得的價格，而利率、通脹、金融市場表現、央行黃金購買量和地緣政治不確定性的水平將推動我們獲得黃金的價格。

2024年頭幾個月，以美聯儲(Fed)為首的各國央行一直維持政策，通過將短期利率維持在較高水平來對抗通脹。目前的共識是，各國央行將在2024年下半年開始降息，試圖在避免衰退的情況下實現經濟軟着陸。這一軌跡更有可能出現，因為超過一半的全球人口將在2024年參加投票，這將給現任政府帶來壓力，希望繼續掌權，在2024年創造繁榮的經濟成果。此外，中國政府似乎致力於實施大量的經濟刺激措施，以確保他們保持GDP增長5%的目標，並改善年輕公民的就業狀況。雖然這些因素總體上對經濟增長和賤金屬需求是積極的，但由於烏克蘭和中東的戰爭和政治不穩定，世界上的地緣政治不確定性仍然很高，這可能會對世界經濟和賤金屬需求產生不利影響。這些地緣政治力量也可能對石油價格和貿易流動產生不利影響，從而增加我們的生產成本。

我們對金屬價格和匯率的總體預期包括在下面和本MD&A的“敏感性分析”部分。

我們從包括分析師和行業專家在內的各種信息來源以及我們自己的市場情報中制定了以下市場分析。

銅

2023年，受中國經濟強勁反彈的預期提振，倫敦金屬交易所(LME)銅價在年初強勁上漲，今年前4個月的平均價格為每磅4.04美元。今年第二季度，當中國經濟復甦明顯變得不温不火時，市場情緒迅速惡化，今年最後8個月的平均價格僅為每磅3.75美元，年平均價格為每磅3.85美元。在2023年最後一個季度到2024年初，銅價一直在每磅3.54美元到3.87美元之間波動，因為市場情緒在對近期銅需求下降的擔憂和對由於Cobre de巴拿馬礦突然關閉導致供應減少的擔憂之間來回轉換，以及智利和世界其他地區現有礦山產量估計的下調。

由於市場供需雙方的大幅波動，以及與降息時機和地緣政治動盪相關的經濟不確定性，預計2024年將是銅價不確定的一年。然而，綠色革命推動的未來銅需求增長將需要從全球現有的未開發礦藏庫存中開發資本成本內在更高的綠地銅礦，再加上過去幾年發生的顯著運營成本通脹，幾乎肯定會導致2025年及以後銅價大幅上漲。

鋅

2023年，LME鋅價強勁開年，1月底達到每磅1.58美元的高位，隨後在5月份急劇下跌至每磅1.02美元的低點，原因是金屬需求下降和鋅金屬供應增加的雙重打擊，導致鋅金屬市場多年來首次出現過剩。大幅下跌的價格已經對礦山生產產生了影響，幾個成本較高的鋅礦(塔拉、NYSTAR的田納西礦、阿爾朱斯特爾和邁拉瀑布)在2023年下半年進行了維護和維護。儘管礦山供應減少，以及其他可能隨之而來的削減，但中國所在的住房行業的需求持續疲軟，以及中國內部的大量金屬庫存，可能會在2024年剩餘時間內拖累鋅市場，導致LME鋅價保持在每磅1.00美元至1.10美元之間。

黃金

2023年，倫敦黃金市場黃金的平均價格為每盎司1,943美元，這是幾年來的第一次，大大高於前一年每盎司1,803美元的平均價格。今年年初，金價為每盎司1843美元，2023年12月28日，金價創下每盎司2078美元的歷史新高。這一年的價格上漲在很大程度上是由新興市場央行的特殊需求以及世界許多地區的地緣政治不穩定推動的。

黃金的實物供求不像賤金屬那樣是未來價格的仲裁者，因為曾經開採的大部分黃金都儲存在銀行的金庫裏。黃金是一種傳統上在經濟不確定時期為投資者提供避風港的投資，也是一種對衝通脹、未來貨幣貶值和其他風險較高資產類別價值下降的工具。美國和歐洲經濟軟着陸、中國增長放緩、通脹緩解以及央行利率在下半年下降的共識經濟前景，通常對金價來説都是不好的預兆。然而，持續的地緣政治不穩定，加上央行持續的購買趨勢，將央行持有量推高至1974年以來的最高水平，可能會支撐金價，並使其在2024年剩餘時間內保持在每盎司2000美元以上。

處理費、精煉費和運費

哈德貝的營業利潤率受到與我們生產的產品相關的各種營銷成本的影響。對於我們生產的銅、鋅和鉬精礦，我們支付運費將這些產品從我們的設施交付給我們的客户，其中包括根據目的地的不同，卡車、鐵路或海運成本的各種組合，以及倉儲和裝卸費。我們還向加工我們精礦的客户支付處理和精煉費用(TC/RCS)。對於我們生產的貴金屬，我們會產生運往第三方煉油廠的運輸成本。

我們的部分銅精礦銷售是根據多年合同進行的，並以TC/RCS為年度基準參考。2024年的年度基準最近被設定為80/8美分，而2023年的基準是88/8.8美分。然而，自基準建立以來，全球精礦市場大幅收緊，反映出科佈雷巴拿馬礦的關閉，現貨處理和精煉費用已跌至25美元/2.5美分的低位。

作為鋅精礦銷售商，Hudbay還面臨鋅精礦處理費用。2024年鋅精礦基準尚未確立，但預計將遠低於2023年S提出的274美元/dmt的水平。鋅精礦市場目前供不應求，現貨處理費約為100美元/dmt。

2023年，散裝海運運費波動較大。現貨匯率在2023年上半年普遍下降，然後在下半年強勁反彈，部分原因是巴拿馬運河因乾旱而受到限制。

相反，由於新的集裝箱船建造增加了全球供應，2023年全年集裝箱運價基本疲軟。然而，中東最近的不穩定局勢有可能再次推高集裝箱運費，因為船隻被迫使用更長的航線，而不是通過蘇伊士運河。

敏感度分析

下表顯示了金屬價格和匯率變化對我們2024年淨利潤、每股收益和運營現金流的估計影響，假設我們的運營業績與我們2024年指引的中點一致。假設中給定變化的影響是單獨計算的。

財務回顧

我們在《財務評論》部分展示的財務業績包括不列顛哥倫比亞省業務部門自2023年6月20日收購之日起的業績。

財務業績

2023年第四季度，我們錄得淨利潤3350萬美元，而2022年第四季度淨虧損1750萬美元，利潤增加5100萬美元。2023年全年，我們錄得淨利潤6950萬美元，而2022年淨利潤為7040萬美元，利潤減少90萬美元。

下表提供了有關這些差異的進一步詳細信息：

收入

2023年第四季度的收入達到創紀錄的6.022億美元，比2022年同期高出2.81億美元，這主要是由於我們最近收購的銅山礦產生了8370萬美元的額外收入，以及開採Pampacanca礦牀的高品位區和Lalor的金和銅品位區帶來的銅和黃金銷售量增加，以及銅和黃金金屬價格上漲部分被鉬價格和銷售量上升以及處理和精煉費用增加所抵消。

截至2023年12月31日止年度的收入為16.9億美元，較2022年增加2.286億美元，主要由於我們最近收購的銅山礦帶來1.654億美元的額外收入，以及銅和黃金銷售量增加以及金價上漲。鋅銷售量下降、銅和鋅金屬價格下降以及處理和精煉費用上升部分抵消了這些因素。儘管馬尼託巴省的777礦於2022年6月關閉，但截至2023年12月31日止年度的銅銷售量仍顯著高於上年，這是導致同期產量和銷售額增加的原因之一。

下表提供了有關這些差異的進一步詳細信息：

我們按重要產品類型劃分的收入摘要如下：

有關變動代價調整的進一步詳情，請參閲本公司合併財務報表附註21。

已實現銷售價格

這一措施旨在使管理層和投資者能夠了解在每個報告期內出售給第三方的金屬的平均實現價格。每售出單位的平均實現價格沒有國際財務報告準則規定的任何標準化含義，不太可能與其他發行人提出的類似衡量標準相媲美，不應孤立地考慮或替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。

就銅、鋅、金及銀的銷售而言，吾等可訂立非對衝衍生工具(“QP對衝”)，以管理精礦銷售協議中報價期間條款所產生的臨時定價風險。QP套期保值的收益和損失包括在實現價格的計算中。我們預計，QP對衝的收益和虧損將抵消精礦銷售合同的臨時價格調整。

我們分別在2023年第四季度和2022年全年實現的價格摘要如下：

上表所示的已實現價格不包括衍生品按市值計價的收益和虧損對非QP對衝的影響。

於二零二三年第四季，銅山礦就二零二四年五月至二零二五年四月十二個月期間共3,600噸2024年銅產量訂立遠期銷售合約，平均價格為每磅3.93美元，以及為二零二四年五月至二零二五年四月十二個月期間6,000噸銅產量訂立零成本上限計劃，平均底價為每磅3.83美元，平均上限價格為每磅4.03美元。第四季度達成的遠期銷售和零成本套期保值合計約佔銅山2024年預期產量的25%。

下表提供了按金屬單位銷售的平均實現價格與合併財務報表中顯示的收入之間的對賬。

金屬銷售的價格、數量和組合影響我們的收入、運營現金流和利潤。由於產量水平、出貨量以及向客户轉移風險和所有權，金屬銷售收入可能因季度而異。

流媒體銷售

下表顯示了包括在已實現價格中的流動銷售及其各自的遞延收入和現金支付率：

銷售成本

我們的詳細銷售成本摘要如下：

2023年第四季度的總銷售成本為4.054億美元，比2022年第四季度增加了1.539億美元，其中包括銅山公司整整一個季度的運營成本，總計6810萬美元。與2022年同期相比，祕魯2023年第四季度的銷售成本增加了5450萬美元，主要是由於折舊增加，與該季度產量的增加保持一致。與2022年同期相比，祕魯2023年第四季度的銷售成本也有所上升，原因是G&A較高，銅精礦產量較同期下降。這些增長被較低的採礦成本部分抵消。

與2022年同期相比，馬尼託巴省的銷售成本在2023年第四季度增加了3140萬美元。這主要是由於2023年第三季度銅精礦庫存較可比期間減少，以及與上一時期相比產量增加導致折舊增加所致。

2023年全年銷售總成本為12.975億美元，較2022年同期增加1.129億美元，部分原因是銅山的運營成本為1.367億美元，而同期沒有類似的成本。此外，祕魯的銷售成本增加了1.396億美元，主要是由於與季度差異相同的原因導致折舊增加，產品庫存的相對減少、G&A增加和運費增加，但部分被較低的採礦成本抵消。上述增幅因馬尼託巴省銷售成本因鋅廠於2022年6月關閉而減少163.3百萬美元、採礦、磨礦及折舊成本因計劃關閉777及Flin Flon工廠而減少，以及G&A及運費成本減少而被部分抵銷。

有關單位運營成本的詳細信息，請參閲本MD&A的“運營回顧”部分中的相應表格。

2023年第四季度，與2022年同期相比，營業外支出的其他重大差異包括：

-重新評估調整-環境撥備損失增加2,050萬美元，這是由於長期無風險貼現率和通貨膨脹率的變化，主要是我們馬尼託巴省非生產地點的環境填海撥備相對重估。

鑑於填海現金流的長期性質，相關的環境填海撥備對通貨膨脹率和長期無風險貼現率的變化高度敏感，因此，我們可能會繼續經歷重大的季度關閉成本撥備重估。

-與2022年相比，其他費用減少了800萬美元。減少的主要原因是本期420萬美元的保險回收、祕魯本期390萬美元的增值税收益以及2023年未發生的580萬美元的可比期間公司重組費用。處置財產、廠房和設備的損失相對增加，以及社區成本攤銷增加，部分抵消了這些影響。

-勘探支出增加580萬美元，主要是由於我們不列顛哥倫比亞省業務部門的勘探支出，沒有發生可比期間的支出。

2023年，與2022年同期相比，非業務費用的其他重大差異包括：

-重新評估調整-環境撥備收益減少1.221億美元，原因與季度差異分析中概述的原因相同。

-減值-亞利桑那州-上一季度有9500萬美元的減值，與Rosemont礦藏以前的獨立開發計劃相關的某些資本化成本和資產有關，這些成本和資產被確定不再可以收回。在比較的2023年期間，沒有記錄減值。

-勘探費用減少510萬美元，這是因為銅世界的鑽探和勘探成本主要在2022年同期支出，現已完成增量銅世界勘探的資本化。

-銷售和行政費用增加520萬美元，反映出由於本年度股價與2022年同期相比上漲，基於股票的薪酬支出增加。

-其他費用增加570萬美元，主要是由於處置財產、廠房和設備的損失相對增加，以及社區成本攤銷增加。此外，Flin Flon鋅精煉廠-選礦廠和尾礦庫區域的維護和維護成本增加，以及完成對銅山的收購產生的交易成本。部分抵銷這些影響的原因是與Flin Flon業務於2022年第二季度關閉相關的同期重組費用較高、前一年完成的銅世界評估成本下降以及2023年未發生的同期公司重組費用。

財務費用淨額

截至2023年12月31日的第四季度，財務支出淨額較2022年第四季度增加1,220萬美元，主要原因是淨匯兑損失增加400萬美元，銅山債券利息和我們的循環信貸安排餘額增加340萬美元，融資租賃支出增加180萬美元，股權投資重估虧損淨額增加170萬美元，社區協議和環境撥備增加160萬美元，黃金預付款負債的相對重估虧損增加100萬美元。

截至2023年止年度的財務支出淨額較截至2022年的年度增加2,680萬美元，原因是銅山債券利息及我們的左輪手槍餘額利息支出增加850萬美元，黃金預付負債重估虧損增加780萬美元，外匯淨收益減少1,070萬美元，以及我們的股權投資淨重估虧損增加530萬美元。這部分被額外賺取的550萬美元利息收入所抵消。

税費支出

與2022年同期相比，截至2023年12月31日的三個月，税費增加了4430萬美元，截至2023年12月31日的一年，税費增加了5690萬美元。下表提供了更多詳細信息：

所得税支出/追回

將加拿大法定所得税税率估計為26.2%應用於我們2023年迄今1.518億美元的税前利潤，將導致約3980萬美元的税費支出；然而，我們記錄的所得税支出為6350萬美元。導致我們的有效所得税税率與加拿大估計的26.2%法定所得税税率不同的重要項目包括：

-確認了祕魯、馬尼託巴省和不列顛哥倫比亞省與退役和恢復負債有關的可扣除臨時差異，因為我們已經確定，我們很可能根據可扣除臨時差異和業務未來預計應納税利潤的逆轉時間來實現這些遞延税項資產的收回。這導致了640萬美元的綜合遞延税款回收。

-關於將遞延税項餘額轉換為集團貨幣的外匯，導致遞延税項收回740萬美元。

-對在加拿大從哈德貝祕魯業務單位獲得的公司間股息預扣税導致1180萬美元的税費支出。

-與前幾年相比的調整導致了190萬美元的税費支出。

-與我們的海外業務有關的税費是使用加拿大法定所得税税率26.2%以外的所得税率來記錄的，導致税費為2790萬美元。

--對以前未確認的遞延税項資產的確認導致530萬美元的遞延税項收回。

-未確認的臨時所得税差異，因為我們已經確定，我們不太可能收回這些遞延税項資產，導致遞延税項支出540萬美元。

礦業税支出

將馬尼託巴省估計的10.0%的採礦税率應用於我們截至2023年的税前淨收益1.518億美元，將導致約1520萬美元的税費支出；然而，我們記錄的礦業税支出為1880萬美元。根據我們的收入構成和採礦應税利潤的預期金額，有效的採礦税率可能會有很大差異。公司成本和其他與採礦作業無關的成本不能在計算採礦利潤時扣除。下面將簡要介紹我們各個業務部門如何計算採礦税。

馬尼託巴省

馬尼託巴省對銷售在馬尼託巴省開採的礦產品的利潤(採礦應税利潤)徵收礦業税，税率如下：

-如果採礦利潤為5,000萬加元或以下，則按採礦應納税利潤總額的10%計算；

-在採礦利潤5,000萬加元至5,500萬加元之間，礦業税等於最低500萬加元加上採礦利潤減去5,000萬加元乘以65%；

-如果採礦利潤在5500萬加元至1億加元之間，則佔採礦應税利潤總額的15%；

-在1億加元至1.05億加元的採礦利潤之間，礦業税至少等於1500萬加元加上採礦利潤減去1億加元乘以57%；以及

-如果採礦利潤超過1.05億加元，則佔礦業應税利潤總額的17%。

我們估計，在暫時差異逆轉時適用的税率約為10.0%。

祕魯

祕魯政府對公司經營採礦收入實行兩種平行的礦業税制度--特別礦業税和修改後的特許權使用費，税率分別為2.0%至8.4%和1.0%至12.0%。根據財務預測，我們已記錄了截至2023年12月31日的遞延税項負債，按我們預計在臨時差異逆轉時適用的税率計算。

不列顛哥倫比亞省

不列顛哥倫比亞省對在不列顛哥倫比亞省開採的礦產品的銷售徵收13%的淨收入税，此前礦主收回了投資於該礦的資本，其“累計支出賬户”(“CEA”)不再有餘額。該税是按超過投資於該礦的資本的利潤來繳納的。不列顛哥倫比亞省礦業税可用於聯邦和省級所得税。

雖然CEA賬户中有餘額，但礦主必須支付2%的“淨流動收益”(NCP)税。作為NCP支付的任何金額都可以在未來針對應支付的淨收入税進行索賠。

我們估計，當暫時的差異逆轉時，適用的有效税率約為9.49%。

流動資金和資本資源

截至2023年12月31日，我們的流動資金包括2.498億美元的現金以及我們循環信貸安排下的未提取總額3.239億美元。

在2023年12月31日之後，我們償還了1,000萬美元的加拿大循環信貸安排。

高級無擔保票據

我們有本金總額為4.5%的優先債券於2026年4月到期，本金總額為6.125的優先債券於2029年4月到期。

優先擔保循環信貸安排

我們為我們的加拿大和祕魯業務提供了兩項總承諾額為4.5億美元的高級擔保循環信貸安排(“信貸安排”)，條款和條件基本相似。

鑑於銅山交易於2023年第二季度完成，吾等修訂了我們的信貸安排，允許Hudbay將銅山集團公司指定為信貸安排下的不受限制的附屬公司，直至銅山債券全部償還為止。隨着銅山債券於2023年11月悉數償還，以及隨後的重組(涉及銅山礦業有限公司與Hudbay合併)，銅山集團的其餘成員成為我們信貸安排下的受限附屬公司，而我們將擁有銅山礦的實體(“CMM”)的股份質押給我們的貸款人。雖然CMM不提供任何擔保或擔保，但CMM的債務、現金、利息和EBITDA已包括在我們的信貸安排下的財務契約計算中。

截至2023年12月31日，我們在加拿大和祕魯的循環信貸安排下分別有1,000萬美元和9,000萬美元的未償債務。截至2023年12月31日，我們遵守了我們在信貸安排下的契約，並在信貸安排下提取了2,610萬美元的信用證。截至2023年12月31日，信貸安排項下的欠款總額為1.261億美元。

1.3億加元的雙邊信用證貸款

2022年8月22日，我們與加拿大一家主要金融機構完成了1.3億加元的雙邊信用證融資。信用證貸款沒有金融契約，使我們能夠以誘人的利率在無擔保的基礎上向受益人簽發高達1.3億加元的信用證，並進一步增加3,000,000加元的金融信用證分限額。截至2023年12月31日，馬尼託巴省業務部門已根據信用證貸款提取了5670萬美元的信用證。

擔保債券和無擔保信用證

截至2023年12月31日，亞利桑那州業務部門發行了1300萬美元的擔保債券，以支持未來的填海和關閉義務，祕魯業務部門向祕魯多家金融機構發行了1.18億美元的信用證，以支持未來的填海和其他業務事項。此外，不列顛哥倫比亞省的業務部門發行了1590萬美元的擔保債券，以支持未來的填海工程，併發行了500萬美元的擔保債券，以支持銅山礦使用的水電。在這些信用證或擔保債券項下，不需要過帳現金抵押品。

黃金提前還款責任

在2020年第四季度，我們達成了一項黃金遠期銷售和預付交易，產生了1.15億美元的現金收益，為New Britannia金礦廠翻新項目的預期資本需求預籌資金。這筆交易對未來黃金盎司交割義務的估值為79,954黃金盎司，將在2022年1月至2023年12月的24個月內按月固定交割3331黃金盎司。

在2023年第一季度，我們修改了黃金遠期銷售和預付款協議，從2023年2月開始推遲8個月的交貨。未償還的37,500盎司黃金從2023年10月開始恢復每月固定數量的交付，並將持續到2024年8月。截至2023年12月31日，金融負債的公允價值為5590萬美元。

銅山債券

2021年4月9日，銅山完成了2.5億美元的擔保債券(“銅山債券”)的發行，年利率為8.0%，到期日為2026年4月9日。銅山債券使債券持有人有權在控制權變更後，以101%的價格向銅山出售全部或部分未償還債券的本金，外加應計利息。隨着2023年6月20日收購銅山，控制權變更事件被觸發，價值8330萬美元的銅山債券於2023年7月17日被認購。在2023年第三季度，我們利用其信貸安排為贖回出售給銅山的銅山債券提供資金。本金及保費共8,410萬元，已於2023年7月24日償還。

於2023年第四季度，Hudbay行使了贖回選擇權，並於2023年11月30日以相當於本金104%的贖回價格贖回了銅山債券剩餘的未償還本金5,470萬美元，另加贖回日的應計未付利息。我們利用其信貸安排為贖回銅山債券提供資金。

財務狀況

截至2023年12月31日的財務狀況與2022年12月31日的財務狀況