美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

表單 10-K

☒ 根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的截至財政年度的年度報告 12 月 31 日, 2023.

要麼

☐根據 1934 年《證券交易法》第 13 或 15 (d) 條提交的從 起過渡期的過渡報告           到            .

委員會文件編號： 001-41280

VS 信任

（註冊人的確切姓名在其章程中指定 ）

c/o 波動率股票 LLC
2000 PGA 大道, 4440 套房
棕櫚灘花園, FL33408
（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）

(866)261-0273

（註冊人的 電話號碼，包括區號）

根據該法第12（b）條註冊的證券：

根據該法第 12 (g) 條註冊的 證券：無

根據《證券法》第405條的規定，用複選標記表明註冊人是否是知名的 經驗豐富的發行人。 ☐ 是的 ☒ 沒有

根據該法第 13 條或第 15 (d) 條，用複選標記表明註冊人是否不需要 提交報告。 ☐ 是的 ☒ 沒有

用複選標記表明 註冊人 (1) 是否已在 之前的 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，並且 (2) 在過去的 90 天內一直受到這種 申報要求的約束。 ☒ 是的☐ 沒有

用複選標記表明註冊人在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類文件的較短期限） 中，是否以電子方式提交了根據 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的每份交互式數據文件 。 ☒ 是的☐ 沒有

根據S-K法規（本章第229.405節）第405項，用複選標記註明此處是否未包含且不會包含在本 10-K表格第三部分或本10-K表格任何修正案中以引用方式納入的最終委託書或信息聲明中， 。 ☒

用複選標記指明註冊人是 大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見 《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

如果是新興成長型公司，請用勾號註明 註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第 13 (a) 條規定的任何新的或修訂的財務會計準則 。 ☒

用複選標記表明註冊人是否已根據《薩班斯-奧克斯利法案》（15 U.S.C. 7262 (b)）第 404 (b) 條提交了關於其管理層對財務報告 內部控制有效性的評估報告和證明 由編制或發佈 審計報告的註冊公共會計師事務所。 ☐

如果證券是根據該法 第 12 (b) 條註冊的，請用複選標記註明申報中包含的註冊人的財務報表是否反映了對先前發佈的財務報表的 錯誤的更正。 ☐

用複選標記指明這些錯誤更正 中是否有任何是重述，需要對註冊人的任何高管 官員在相關恢復期內根據§240.10D-1 (b) 獲得的基於激勵的薪酬進行追回分析。 ☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（如《交易法》第 12b-2 條中定義的 ）。 ☐是的 ☒沒有

截至 2024 年 2 月 29 日，註冊人已經 10,374,975 普通股，每股面值0美元，已流通。

截至2023年6月30日，非關聯公司 持有的每隻基金的總市值以及截至2024年2月29日每隻基金的未償還單位數量列於下表。

以引用方式納入的文件：

沒有.

本10-K表年度報告第四部分中包含的 財務報表附表構成大宗商品 期貨交易委員會細則4.22 (C) 之目的有關大宗商品池的年度報告

VS 信任

目錄

第一部分

第 1 項。商業。

摘要

VS Trust（“信託”）是特拉華州的 法定信託基金，成立於2019年10月24日，目前分為不同的系列（分別為 “基金” 和 統稱為 “基金”）。截至2023年12月31日，該信託基金的以下兩個系列已開始投資 業務：-1x 空頭VIX期貨ETF（“SVIX”）和2x多頭VIX期貨ETF（“UVIX”）。上面列出的每隻基金 都發行普通實益權益單位（“股份”），這些單位僅代表該基金的部分不可分割 實益權益和所有權單位。每隻基金的股票在芝加哥期權交易所BZX交易所（“芝加哥期權交易所 BZX”）上市。

基金於 2022 年 3 月 28 日開始運營 。除了與其成立日期 以及根據1933年《證券法》註冊每個系列有關的事項外，信託基金和基金在2022年3月28日之前均未開展任何業務。

每隻基金對VIX期貨合約的投資敞口 將使每隻基金都被視為商品池，從而使每隻基金都受到1934年《大宗商品 交易法》（“CEA”）和商品期貨交易委員會（“CFTC”）規則的監管。發起人已註冊 為商品池運營商（“CPO”），基金將根據適用的美國商品期貨交易委員會規則運營。註冊為 CPO 對發起人和基金施加了與附加法律、法規和執法 政策相關的額外合規義務，這可能會增加合規成本，並可能影響基金的運營和財務業績。

Volation Shares LLC（“贊助商”） 是信託和基金的贊助商。發起人還將擔任信託的商品池運營商。根據《商品交易法》（“CEA”）和美國商品期貨交易委員會的適用法規，這些基金是商品 池，由在美國商品期貨交易委員會註冊為商品池運營商的發起人 運營。該信託不是根據1940年《投資公司法》註冊的投資公司。

Penserra Capital Management, LLC （“大宗商品次級顧問”）擔任基金的次級顧問（“大宗商品次級顧問”），並根據大宗商品次級諮詢協議（“大宗商品次級顧問協議”）向每個基金提供 次級諮詢服務。 在2022年11月1日之前，Milliman FRM擔任基金的大宗商品次級顧問。

SVIX尋求與空頭VIX期貨指數（“空頭指數”）在單天（而不是任何其他時期）的表現相對應的每日投資業績， 扣除費用和開支前。UVIX尋求扣除費用和支出前的每日投資業績，這些業績相當於多頭VIX期貨指數（“多頭指數”）表現的兩倍。“單日” 是從基金計算其 淨資產價值（“NAV”）到基金下次計算資產淨值之時計量的。基金的資產淨值計算時間通常 為下午 4:00（東部時間）。空頭指數衡量芝加哥期權交易所波動率指數（俗稱 “VIX”）上第一個月和第二月 期貨合約投資組合的每日反向（即相反的）表現。多頭指數衡量VIX上第一個月和第二個月期貨合約的 投資組合的表現。由於基金的投資組合每天都會重新平衡以實現其 槓桿（或反向）投資目標，因此這些基金可能不適合計劃在某一天持有時間超過 的投資者，尤其是在動盪的市場中。

這些基金尋求通過對各自指數中包含的VIX期貨合約進行適當數量的敞口來實現其投資目標。這些基金還具有 以本文所述的方式和範圍進行期權交易、互換、遠期合約和其他工具的能力，以實現其投資目標。

SVIX 沒有以廣泛引用的 VIX 的 反向進行基準測試，UVIX 的基準測試也沒有兩次。空頭指數和VIX的反向指數是單獨的測量值 ，預計其表現將大不相同。長指數和兩倍 VIX 也是單獨的測量值，可以預期 的表現會大不相同。因此，可以預計，在任何時期，SVIX的表現與VIX 的反向（-1x）性能有很大不同，而在任何時期，UVIX的表現可能與VIX的兩倍（2倍）的表現截然不同。 基金以當前 每股市場價格持續提供和贖回至少 10,000 股（每個此類區塊均為 “創造單位”）的股份。只有授權參與者（定義見此處）才能從基金購買和贖回股份，然後只能以 創建單位購買和贖回股份。授權參與者是指與信託與波動率 Shares LLC（“贊助商”）簽訂授權參與者協議的實體。股票以資產淨值持續向創作單位的授權參與者發行。 授權參與者隨後可以不時地以每股市場 價格向公眾提供他們創建的任何創作單位的股票。授權參與者協議和相關的《授權參與者程序手冊》的形式規定了授權參與者購買或兑換創作單位的條款和 條件。授權參與者不會從 基金、贊助商或其任何關聯公司獲得與向公眾出售股票相關的任何費用或其他補償。 授權參與者可能會從通過佣金或收費經紀賬户 購買股票的投資者那裏獲得佣金或費用。

保薦人維護一個網站 ，網址為www.volatilityshares.com，通過該網站，月度賬户報表和信託的10-K表年度報告、10-Q表中的季度報告 、表格8-K的當前報告以及對根據經修訂的1934年 證券交易法（“1934年法案”）第13（a）或15（d）條提交或提供的報告的修正案在以電子方式向美國證券交易委員會（“SEC”）提交或提供此類材料後，在合理可行的情況下儘快免費獲取 。 有關信託的其他信息也可以在美國證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址為www.sec.gov。

投資目標和主要投資策略

投資目標

SVIX

SVIX尋求與空頭指數單日表現相對應的 每日投資業績（扣除費用和開支）。基金 不尋求在超過一天的時間內實現其既定目標。“單日” 是從 基金計算其資產淨值到基金下次計算資產淨值的時間來衡量的。

該指數衡量第一和第二個月VIX期貨合約投資組合的每日反向 表現。該理論投資組合每天滾動，以保持 期貨合約的持續到期時間。該指數每天下午 4:00（東部時間）計算，其值根據下午 3:45（東部時間）至下午 4:00（東部時間）之間的期貨合約的平均價格計算。通過這種價格平均 過程，即時間加權平均價格（TWAP）。空頭指數的起始日期為2019年11月22日。它的股票代碼 是：SHORTVOL。

如果SVIX成功實現了 的目標，則按百分比計算，其在給定一天的價值（扣除費用和開支）的漲幅應與空頭指數的 水平大致相同。相反，按百分比 計算，其在給定一天的價值（扣除費用和開支）的損失幅度應與空頭指數的跌幅大致相同。儘管該基金力求每天追蹤空頭指數的表現，但該基金可能不能 完美地追蹤空頭指數同期的表現，這就是所謂的追蹤誤差。

UVIX

UVIX尋求扣除費用和支出前的 每日投資業績，這些業績相當於多頭指數單日表現的兩倍（2倍）。 基金不尋求在超過一天的時間內實現其既定目標。從基金計算其資產淨值到基金下次計算資產淨值之時，“單日” 是衡量的 。

多頭指數衡量第一和第二個月VIX期貨合約中多頭頭寸投資組合的每日 表現。該理論投資組合每 天滾動一次，以保持期貨合約的持續到期時間。該指數在每天下午 4:00（東部時間）計算， 的值是根據下午 3:45（東部時間）至下午 4:00（東部時間）之間的期貨合約的平均價格計算得出的。 通過這種價格平均過程，即時間加權平均價格（或TWAP）。多頭指數的起始日期為2021年10月 8日。它的股票代碼是：LONGVOL。如果該基金成功實現其目標，則按百分比計算，其在給定日期的價值（扣除費用和 支出）的收益或損失應大致相當於該指數水平的兩倍（2倍）。儘管基金尋求 每天追蹤兩倍（2 倍）的指數表現，但該基金可能無法在同一時期完美實現其目標， 稱為跟蹤誤差。有關更多信息，請參閲 關聯風險 在第 10 頁上。

該基金的設計目的不是為了在超過一天的時間內實現 的投資目標。儘管如此，下表顯示了一個業績示例，説明覆利 如何影響一天以上的指數的每日2倍再平衡投資。陰影較淺的區域代表那些情景 ，其中尋求指數每日回報率2倍的假設基金的回報率與 指數表現相同或跑贏大於（即回報率超過）的2倍；相反，陰影較暗的區域表示假設基金表現不佳（即回報率低於）指數表現的2倍的情況。

本金投資策略

為了實現每個基金的 投資目標，大宗商品子顧問使用數學方法進行投資。使用這種方法，大宗商品子顧問 確定其認為應產生與每個基金目標一致的每日回報的投資頭寸的類型、數量和組合。

每個基金都打算通過將其全部或幾乎所有資產投資於第一個月和第二個月的VIX期貨合約的頭寸來實現其投資 目標，儘管它 可以投資金融工具（例如期貨合約、期權合約和掉期交易）的任何一種或組合， 這樣，基金在計算資產淨值時的風險敞口通常會接近該指數。在正常市場條件下， SVIX的投資組合將包括空頭頭寸，而UVIX的投資組合將包括第一個月和第二個月 VIX期貨合約的多頭頭寸。這些合約的數量和類型自然會每天發生變化，因為每隻基金在此類合約中都採用每日滾動頭寸 。

如果VIX期貨合約達到問責制 規則、價格限制、持倉限額、保證金限額或其他風險敞口限額，則贊助商 可能會通過使用期權合約或參考VIX期貨 合約的掉期交易來使基金獲得指數敞口。如果特定期貨合約的市場出現緊急情況，每個基金也可以投資掉期（例如、天然 災害、恐怖襲擊或天災）或幹擾（例如、交易暫停或暴跌），或者在 贊助商認為買入或賣出期貨合約不切實際或不可取的情況下（例如在市場波動或流動性不足時期）。

每隻基金還可持有現金或現金 等價物，例如美國國債或其他高信貸質量、短期固定收益或類似證券（例如貨幣市場基金的股票 ）作為金融工具的抵押品和對金融工具的待定投資。

這兩個基金都沒有通過傳統方法積極管理 (例如， 根據與經濟、 金融和市場狀況相關的判斷，調整投資組合的構成，以期在所有市場條件下取得積極的業績）。每隻基金都力求始終全額投資於金融工具和貨幣市場工具，這些工具和貨幣市場工具相結合，無論市場狀況、趨勢或方向如何，都能提供符合其投資目標的指數 敞口。

每隻基金都力求定位其 投資組合，使其基準風險敞口與其投資目標一致。基金重新平衡 其投資組合的時間和方式由指數方法定義，但每天可能會有所不同，具體取決於市場狀況和其他情況， 被視為由大宗商品子顧問自行決定，有利於跟蹤基準，或對基金持有人有利。

基金 對特定金融工具組合的風險敞口金額可能會有所不同，並且可能在任何給定時間未經股東批准的情況下進行更改。目前， SVIX力求在正常市場條件下，在沒有任何不可預見的情況下，充分持有短期 VIX期貨合約的空頭頭寸，而UVIX力求在正常市場條件下，沒有任何不可預見的情況，完全持有短期VIX期貨合約的 多頭頭寸。如果基金根據1940年《投資公司法》將基金達成的任何期權或互換交易 視為 “證券”，則基金將限制其對此類交易的投資 ，使此類投資的總和不超過基金資產（現金和政府證券除外）的40％ ，從而避免可能被視為未註冊的投資公司。”

根據市場狀況和其他因素，基金的風險敞口金額 應不時變化，由保薦人自行決定。

此外，保薦人有權在未經股東批准的情況下隨時更改基金的投資目標、基準或投資策略，但須遵守 適用的監管要求。

在基金再平衡時緩解價格對VIX期貨合約 價格的影響

贊助商將努力最大限度地減少 所有基於其贊助的VIX期貨合約（“VIX ETP”）的再平衡對VIX期貨合約價格的市場影響 ，將任何一天對VIX期貨合約的參與不超過芝加哥期貨交易所交易合約的十 ％（10％）（“CBOE Futures Exchange, Inc. FE”）在任何 “再平衡期”，將 定義為任何十五分鐘的持續市場交易週期。如果任何VIX ETP（包括每隻基金）預計在下午 3:45 至下午 4:00（美國東部時間）的主要再平衡期內達到十 的門檻，則在市場流動性不足時期，VIX ETP將延長參與期 ，則贊助商可以在任何一天改變其贊助商的所有基金重新平衡的方式和期限，因此，方式以及基金再平衡的時期.

空頭指數

空頭指數衡量第一和第二個月VIX期貨合約投資組合的每日 反向表現。該理論投資組合每天滾動，以保持 期貨合約的持續到期時間。

空頭指數每天下午 4:00（美國東部時間）根據下午 3:45 至下午 4:00（東部時間）VIX期貨合約的平均價格計算 。

空頭指數的起始日期為2019年11月22日。

長線指數

多頭指數衡量第一個月和第二個月VIX期貨合約投資組合中多頭頭寸的每日 表現。該理論投資組合每 天滾動一次，以保持期貨合約的持續到期時間。

多頭指數每天下午 4:00（美國東部時間）根據下午 3:45 至下午 4:00（東部時間）VIX期貨合約的平均價格計算。

多頭指數的起始日期為2021年10月8日。

VIX 期貨合約

每個指數都由VIX 期貨合約組成。VIX期貨合約由芝加哥期權交易所於2004年首次推出交易。VIX期貨合約允許投資者根據他們對標準普爾500指數遠期隱含市場波動的看法進行投資。認為標準普爾500指數遠期隱含市場 波動率將增加的投資者可能會購買VIX期貨合約。相反，認為標普500指數遠期隱含的 市場波動率將下降的投資者可能會出售VIX期貨合約。

儘管VIX是衡量標準普爾500指數未來30天當前預期波動率的指標，但VIX期貨合約的價格基於當前 對標準普爾500指數在期貨合約到期日30天預期波動率的預期。由於VIX和VIX 期貨合約是兩種截然不同的衡量標準，因此VIX和VIX期貨合約的表現通常大不相同。

投資者應瞭解 VIX和VIX期貨合約之間的現貨/遠期關係（因此也是VIX和A基金之間）的一個重要後果是，VIX期貨合約的價格可以低於、等於或高於VIX，這取決於市場 預計在VIX期貨合約所涵蓋的30天遠期內波動率是否會低於、等於或更高 VIX 涵蓋的 30 天 即期交易期。因此，預計VIX期貨合約的表現將與VIX的表現 有很大不同，因為這兩個指標之間沒有直接關係。因此，由於基金的表現與指數中包含的VIX期貨合約的 表現掛鈎，因此預計基金的表現將與VIX（或 -1x或2x）截然不同。

VIX

VIX是一個旨在衡量標準普爾500指數未來30天隱含波動率的指數。VIX是根據標準普爾500指數上某些看跌和看漲 期權的價格計算得出的。VIX反映了投資者為與標準普爾 500指數水平相關的某些期權支付的溢價。

波動率和 VIX 的水平可以在沒有警告的情況下增加（或降低）。VIX由芝加哥期權交易所開發，由 芝加哥期權交易所計算、維護和發佈。芝加哥期權交易所可能會更改用於確定VIX的方法，沒有義務繼續發佈VIX，也可以終止 的發佈。彭博財經有限責任公司報道了VIX，股票代碼為 “VIX”。

標準普爾 500 指數

標準普爾500指數是衡量美國大盤股 市場表現的指數。它是標普美國指數委員會通過考慮到 流動性、價格、市值和財務可行性等標準的非機械過程選出的500家美國運營公司和房地產 投資信託基金的浮動調整市值加權指數。重組每季度進行一次，也持續進行。 標準普爾發佈標準普爾500指數。標準普爾500指數當前價值的每日計算基於 的相對價值，即截至特定時間500家公司普通股的總市值，與標普500指數成立時500家類似公司的普通股的總初始 平均市值的比較。這500家公司不是 最大的500家上市公司，也不是所有500家公司都在交易所上市。標準普爾選擇將 納入標準普爾500指數的公司，目標是通過廣泛的行業集團實現分配，使其接近這些集團在美國股票市場普通股羣體中的分佈。標普可能會不時自行決定在標普500指數中增加公司或從中刪除公司，以實現上述目標。標準普爾採用的相關標準 包括特定公司的生存能力、該公司在多大程度上代表其所屬行業集團 、公司普通股的廣泛持有程度以及該公司普通股的市場價值和交易 活動。

有關指數提供商的信息

每隻基金均未由標普及其關聯公司或芝加哥期權交易所贊助、認可、出售或 推廣。標普和芝加哥期權交易所 不就一般投資證券或基金 的可取性，或指數追蹤市場表現和/或資產組別和/或實現 其既定目標和/或構成成功投資策略基礎的能力（視情況而定）向基金所有者或任何公眾作出任何明示或暗示的陳述、條件或擔保 。標普和芝加哥期權交易所 代表其適用系列和波動率股票有限責任公司與VS TRUST的 唯一關係是某些商標 和商品名稱以及每個指數的許可，這些商標 和每個指數由標普和芝加哥期權交易所決定、組成和計算，不考慮VS TRUST代表其適用系列和波動率股票有限責任公司或基金。標普和芝加哥期權交易所沒有義務代表其適用系列和波動率股票有限責任公司或基金所有者考慮VS 信託的需求，在確定、 構成或計算該指數時。標普和芝加哥期權交易所不是基金的顧問，對基金價格和金額的確定、基金的發行或出售時機或 將基金份額轉換為現金的方程式的確定或計算概不負責，也沒有 參與其中。標普和芝加哥期權交易所對基金的管理、營銷或交易沒有義務 或責任。

標普及其關聯公司 和包括芝加哥期權交易所在內的第三方許可方均不保證指數或其中所含任何數據的準確性和/或完整性， 標普及其關聯公司及其第三方許可人，包括芝加哥期權交易所，對其中任何錯誤、遺漏或中斷 不承擔任何責任。標普和芝加哥期權交易所對VS TRUST 代表其適用的系列和波動率股份有限責任公司、基金股東或任何其他個人或實體因使用 指數或其中包含的任何數據而獲得的結果不作任何明示或暗示的保證、條件或陳述。標普和芝加哥期權交易所不作任何明示或暗示的保證、陳述或條件，並明確 不對適銷性或適用於特定目的或用途的所有擔保或條件以及與索引或其中包含的任何數據相關的任何其他明示或暗示的擔保 或條件。在不限制上述任何規定的前提下，在任何情況下，標普、 其關聯公司或其第三方許可方，包括芝加哥期權交易所，均不對因使用該指數或其中包含的任何數據而造成的任何特殊、懲罰性、間接或間接的 損害（包括利潤損失）承擔任何責任，即使已被告知 可能發生此類損失。

有關金融工具和大宗商品的信息 市場

期貨合約

期貨合約是在交易所交易或受其規則約束的標準化 合約，它要求未來在指定的時間和地點交付特定數量和類型的特定 標的資產，或者可能要求現金結算。期貨合約以各種各樣的 標的資產進行交易，包括債券、利率、農產品、股票指數、貨幣、能源、金屬、經濟指標 和統計指標。特定標的資產的名義規模和日曆期貨合約是相同的， 除了價格和買方與賣方之間交易的合約數量外，不受任何談判的約束。基金 通常將現金和/或證券存入期貨合約的未平倉頭寸，FCM反過來可能會將此類存款 轉移到清算所，以保護清算所免受基金不付款的影響。清算所取代了期貨合約的每個交易對手 ，實際上是履約的保障。此外，FCM可能要求基金存入超過清算所保證金要求的 的抵押品，以保護FCM自身的安全。

某些期貨合約，包括 股票指數合約、VIX 期貨合約和某些商品期貨合約以現金結算。現金結算金額反映了 合同購買/銷售價格與合同結算價格之間的差額。現金結算機制避免了任何一方都必須交付標的資產的可能性 。對於其他期貨合約，買方或賣方 的合同義務通常可以通過在指定交割日期之前在同一交易所或關聯交易所進行抵消性出售或購買 相同期貨合約來履行 。在扣除經紀佣金和交易所費用後，買入或賣出期貨合約的價格 與為抵消性銷售或購買支付的價格之間的差額構成交易者的利潤或損失。

期貨合約在不同程度上涉及市場風險和超過變動保證金金額的損失敞口，變動保證金是 基金同意向FCM支付或從FCM獲得的現金金額，等於期貨合約價值的每日波動。與使用期貨合約 相關的其他風險是期貨合約價格變動與 基礎基準水平以及期貨合約市場流動性不足的可能性之間的不完美相關性。對於期貨合約，基金的交易對手風險微乎其微，但有一定的 交易對手風險，因為期貨合約是在交易所交易的，交易所的清算所作為所有 交易所交易期貨合約的交易對手，有效地為期貨合約的違約提供了保障。許多期貨交易所和交易委員會 限制了期貨合約價格在單個交易日允許的波動量。一旦達到特定合約的每日限額 ，當天不得以超過該限額的價格進行交易，也可以在交易日的指定時間 暫停交易。期貨合約的價格可能會連續幾個交易日達到上限，幾乎沒有交易， 從而防止期貨頭寸的迅速清算，並可能使基金蒙受鉅額損失。如果無法進行交易 ，或者如果基金在預期價格出現不利變動的情況下決定不平倉期貨頭寸，則可能要求本基金 每天支付變動保證金的現金。

期貨賬户協議

每隻基金都與一個或多個 FCM 簽訂了書面 協議（均為 “期貨賬户協議”），該協議管理由該FCM清算的基金 的期貨交易條款。每個 FCM 都有自己的協議和其他用於建立客户關係的文檔。因此，《期貨賬户協議》的 條款和基金與特定FCM的其他文件在實質性方面可能與另一個 FCM 的 條款有所不同。

大多數期貨賬户協議 不要求FCM進行新的交易或維持與基金的現有交易。一般而言，每個 FCM 均可隨時自行決定終止與基金的協議。此外，FCM通常有權自行設定 保證金要求和/或持倉限額，這些要求和/或持倉限額是適用的 法律所要求的、交易所規定的或清算基金交易期貨合約的清算所設定的任何保證金要求和/或持倉限額的補充。因此，基金進行期貨交易或維持此類合約的未平倉頭寸的能力將取決於其FCM 是否願意繼續以經濟上適合基金投資策略的條件接受或維持此類交易。

當基金持有未平倉期貨 合約頭寸時，FCM至少要接受每日差異追加保證金的要求，在 價格出現不利變動的情況下，這種追加金額可能會很大。由於期貨合約可能只需要以存款或保證金形式進行少量初始投資，因此它們可能涉及 高度的槓桿率。持有未平倉頭寸的基金需繳納未平倉頭寸的維持或差異保證金。如果基金的 現金不足以滿足每日差異保證金要求，則可能需要在此類銷售不利 時出售金融工具。期貨市場波動性很大，期貨合約的使用或敞口可能會增加基金 資產淨值的波動性。

基金向FCM過賬的保證金通常 將由相關交易所的清算所（如果是清算所要求的保證金）或FCM（如果是FCM的 “交易所” 保證金要求）持有。如果有利於基金的市場走勢導致基金公佈的保證金超過所需保證金 ，則基金通常有權從FCM返還保證金。但是，這種返回的時間可能尚不確定。 因此，基金可能面臨流動性限制，包括其支付贖回收益的能力可能出現延遲， FCM 無法立即返還保證金。

如果基金 未能履行其在期貨賬户協議下的義務（例如，包括未能及時交付 FCM 要求的保證金），期貨賬户協議通常會為FCM提供廣泛的自由裁量權，使其能夠對 基金採取補救行動。除其他外，在基金髮生此類失敗時，FCM通常有權終止該基金賬户中的任何 或所有期貨合約，出售基金以保證金形式公佈的抵押品，平倉 全部或部分未平倉頭寸，並取消與基金的任何或所有待處理交易。期貨賬户協議 通常規定，基金仍有責任按需向相關FCM支付基金在該FCM的 賬户中的任何虧損金額。

基金與FCM之間的期貨賬户協議通常要求基金賠償FCM、其董事、高級職員、員工、代理人和 關聯公司（統稱為 “受賠人”），並使其免受損害，使其免受損害，使其免受損害：(1) 以下方面的任何失誤基金履行《期貨賬户協議》規定的義務 以及 FCM 根據該協議行使其權利和補救措施的情況；(2) 基金未履行 遵守適用法律；(3) 受賠人根據《期貨賬户協議》為遵守 適用法律而合理採取的任何行動；以及 (4) FCM 依據 FCM 和 其相關人員（如適用）合理認為來自獲授權代表基金行事的人的指示、通知和其他通信而採取的任何行動。

就基金在美國交易所交易期貨合約而言，根據美國商品期貨交易委員會的規定，基金作為保證金存入FCM（或其他符合條件的金融 機構，視情況而定）的資產必須分離。此類隔離資金 只能投資於有限的工具——主要是美國政府對期貨和遠期合約頭寸的保證金義務。

目前，每隻基金都使用以下 公司作為FCM：ADM Investor Services, Inc.（“ADMIS”）、Advantage Futures LLC（“Advantage”）、Marex 北美有限責任公司（“Marex”）、StoneX Financial Inc. — FCM、Straits Financial LLC、E D&F Man Capital Markets Inc. 和加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司（“加拿大皇家銀行資本”）。基金使用的FCM可能會不時更改。上述 與FCM相關的討論也將適用於將來作為基金FCM的其他公司。每個FCM以註冊FCM的身份， 充當信託基金和信託基金以及信託基金某些其他基金的清算經紀人，從而安排基金期貨交易的執行和清算 。每個FCM充當許多其他基金和個人的清算經紀人。各種執行中的 經紀商可以代表基金執行期貨交易。執行經紀人將在 適用的情況下將所有此類交易交給 FCM。每個FCM均在CFTC註冊為FCM，是NFA的成員以及CBOT、CME、NYMEX或其他 美國主要商品交易所的清算成員。FCM不隸屬於信託、基金、發起人、商品次級顧問、 受託人、管理人、次級管理人、過户代理人或託管人，也沒有擔任其監督職務。沒有FCM擔任股票發行 的承銷商或贊助商，也沒有透露參與本次發行的優點，也沒有透露本招股説明書的充分性或 所含信息的準確性。FCM不提供任何有關基金交易活動的大宗商品交易建議。 投資者還應注意，保薦人可以選擇其他清算經紀商或取代任何FCM作為基金的 清算經紀商。

選項

期權是一種合約，它賦予期權的 購買者從期權作者那裏購買標的參考工具（如果是看漲期權）的權利，例如特定的 證券、貨幣、指數或其他工具，或者以指定價格向期權的作者出售指定的 參考工具（如果是看跌期權）在期權期限內。 期權買方支付的溢價將反映行使價與市場 價格的關係、標的參考工具的波動率、期權的剩餘期限、供應、需求、利率 和/或貨幣匯率。美式看跌或看漲期權可以在期權期內隨時行使，而 歐式看跌或看漲期權只能在到期時或在此之前的固定時期內行使。看跌期權和看漲期權 在國家證券交易所和場外交易市場上交易。在國家證券交易所交易的期權屬於美國證券交易委員會或其他適當的國家證券監管機構的 管轄範圍，在這些交易所交易的證券也是如此。因此， 在有組織交易所向交易者提供的許多保護措施將適用於此類交易。特別是 ，在美國國家證券交易所開立的所有期權頭寸均由 期權清算公司 進行清算和擔保，從而降低了交易對手違約的風險。此外，在國家證券交易所交易的 期權的流動性二級市場可能比場外交易市場更容易獲得，這有可能允許基金 在行使或到期前清算未平倉頭寸以獲利，或者在市場出現不利波動時限制損失。但是，無法保證高於預期的交易活動或其他不可預見的事件不會 暫時使期權清算公司的能力不足，從而導致交易所制定 特別程序，這可能會干擾基金平倉未平倉期權頭寸的命令的及時執行。

互換協議

掉期是傳統上主要由機構投資者在場外交易市場簽訂的合約，期限從一天到多年不等。某些 類型的掉期可能會被清除，而某些類型的掉期實際上是需要清除的。可以清算的掉期合約類型通常僅限於流動性最高且清算機構願意按標準條款清算交易的掉期。 具有自定義條款的掉期或沒有大量市場流動性的掉期通常無法清算。

在標準互換交易中， 雙方同意將特定的預定證券、大宗商品、利率或指數 等回報換成固定或浮動回報率（“利率段”，其中還將包括空頭掉期的借貸成本） 以預先確定的名義金額進行兑換。互換的名義金額反映了互換下基金的總投資 敞口的範圍。

對於基於期貨合約的 指數，例如基金使用的指數，參考利率通常為零，儘管通常仍適用融資利差或費用 。交易或佣金成本反映在交易的基準水平上。要交換的 總回報是根據名義金額和與掉期掛鈎的基準回報率計算的。掉期 通常按淨額平倉， 即，這兩個付款流在協議中規定的付款日期 以現金結算方式淨額結算，視情況而定，當事方僅收到或支付兩筆款項的淨金額。因此，雖然名義 金額反映了基金在互換下的總投資敞口（即，掉期的全部面值或本金）， 淨額是基金在互換項下的當前債務（或權利）。這是根據 協議支付或收到的金額，該金額基於協議各方在任何給定的終止日期持有的頭寸的相對價值。

掉期還可能使基金面臨 流動性風險。儘管基金可能有能力隨時終止掉期，但這樣做可能會使基金收取一定的提前終止費用 。此外，即使允許的處置可能 避免提前終止費用，也可能沒有流動的市場可供處置未平倉掉期。除非互換雙方達成協議，否則未結算的掉期通常不可轉讓， 通常沒有任何義務允許此類轉讓。

掉期在不同程度上涉及 要素的市場風險和損失敞口，金額超過基金財務報表 條件中反映的金額。除了市場風險和其他風險外，掉期的使用還會帶來交易對手的信用風險—— 即， 互換交易對手無法履行其義務。投資掉期的基金承擔着損失掉期交易對手違約或破產時根據互換協議預期收到的淨金額（ 如果有）的風險。基金進入 或打算僅與主要的全球金融機構進行互換。但是，基金可以投資於與特定交易對手進行互換的 資產的百分比沒有限制。

投資掉期的基金可以 使用各種技術來最大限度地降低交易對手的信用風險。投資互換的基金通常與其 交易對手簽訂協議，雙方按市值計價交換抵押品。此外，基金可能會在掉期中向交易對手公佈 “初始保證金” 或 “獨立金額”。此類抵押品可在基金破產 時為交易對手提供保護，也是對任何按市值計價的抵押品的補充（即，基金可能會向 交易對手記入初始保證金（即使該交易對手在互換終止後會欠基金的款項）。基金公佈的初始保證金 金額可能因掉期的風險狀況而異。抵押品，無論是按市值計價還是初始保證金， 通常由現金和/或證券組成。

基金向交易對手過賬的未結算衍生品交易的抵押品通常為交易對手的利益而持有在第三方託管人的隔離 三方賬户中，以保護交易對手免受基金不付款的影響。如果 基金違約，未結算的掉期交易中欠交易對手的款項，則該交易對手將尋求從隔離賬户中提取該抵押品 。

交易對手向基金過賬的抵押品 通常存放在第三方 託管人的獨立三方賬户中，以保障基金的利益。如果交易對手在未清的掉期交易中拖欠本基金的款項，基金將 尋求從隔離賬户中提取該抵押品。基金行使與 抵押品有關的權利可能會產生一定的費用。

儘管使用了抵押品 安排，如果向基金提供的任何抵押品不足或抵押品的獲取出現延遲，基金將面臨上述交易對手風險，包括破產程序可能延遲追回款項。

貨幣市場工具

貨幣市場工具是短期 債務工具，其剩餘到期日為397天或更短，表現出高質量的信用狀況。貨幣市場工具 可能包括美國政府證券、其他發達國家政府發行的證券和回購協議。

美國衍生品交易所

衍生品交易所，包括《多德-弗蘭克法案》要求的掉期 執行工具，為衍生品交易提供集中的市場便利，其中 多人可以通過接受多個參與者的出價和報價來執行或交易合約。特定交易所的成員和 交易均受該交易所規則的約束。美國的主要交易所 包括芝加哥期權交易所（包括芝加哥期貨交易所（“CFE”））、芝加哥商品交易所（“CME”）（其中 包括芝加哥貿易委員會（“CBOT”）、紐約商品交易所（“NYMEX”） 和洲際交易所（“ICE”））。

美國的每個衍生品交易所 都有一個關聯的 “清算所”。清算所提供的服務旨在轉移信用風險並確保 交易的完整性。一旦交易所成員之間的交易得到確認和/或清算，清算所將 取代在交易所交易合約的每個買方和賣方，並且實際上成為每個 交易者在市場上未平倉頭寸的另一方。此後，交易各方只向清算所查詢業績。 清算所通常設立某種證券或擔保基金，交易所的所有清算成員都必須 向該基金捐款。該基金充當緊急緩衝區，旨在使清算所能夠履行與破產清算成員合同另一方有關的 義務。此外，清算所要求保證金存款， 不斷向市場標記頭寸，以保證其成員能夠履行合同 義務。因此，在有組織交易所進行衍生品交易或通過清算所清算場外衍生品交易 的成員不承擔交易對方破產的風險；他們的信用風險 僅限於其商品經紀人和清算所各自的償付能力。清算所對未平倉頭寸業績的 業績的 “保證” 不適用於客户。如果成員公司破產，客户可能會蒙受損失。

如果基金決定通過此類衍生品交易所執行衍生品 交易，尤其是決定成為一個或多個交易所 或掉期執行機制的直接成員，則該基金將受交易所或互換執行機制的約束，這將帶來 額外的風險和負債，以及潛在的額外監管要求。

法規

美國 州的衍生品交易所受CEA的監管，CFTC是負責監管衍生品 交易所和這些交易所交易的政府機構。《多德-弗蘭克法案》通過後，美國商品期貨交易委員會也有權監管場外衍生品 市場，包括某些場外外匯市場。

美國商品期貨交易委員會擁有專屬權力 指定交易所進行特定期貨合約的交易，並制定每種合約的營銷規章制度。 美國商品期貨交易委員會還監管 “商品池運營商” 的活動，美國商品期貨交易委員會已對 此類人員的某些活動制定了法規。根據其授權，CFTC要求商品池運營商，例如保薦人 保留其運營的每個礦池的準確、最新和有序的記錄。CFTC可以因未遵守CFTC規則或條例而暫停、修改或終止任何註冊人的註冊 。暫停、限制或終止保薦人 作為商品池運營商的註冊將使其無法管理 ，直到恢復此類註冊為止（如果有的話），並可能導致該基金終止。如果保薦人無法向基金提供服務和/或建議， 基金將無法實現其投資目標，除非且直到保薦人恢復了向 基金提供服務和建議的能力，或者找到保薦人作為商品池運營商的替代者。此類事件可能導致基金 終止。

CEA 要求所有 FCM 滿足並且 保持規定的適用性和財務要求，將客户資金與專有資金分開，分別記賬所有 客户的資金和頭寸，並保留特定的賬簿和記錄供美國商品期貨交易委員會工作人員查閲。

CEA還賦予各州執行其條款和CFTC法規的某些權力。

在某些情況下， CEA賦予股東向美國商品期貨交易委員會對保薦人（作為註冊商品 礦池運營商）、FCM 及其各自需要根據CEA註冊的員工提起賠償程序的權利。對於某些違反 CEA 的行為，股東也可以 保留私人訴訟權。

根據CEA的授權， NFA已成立，並在美國商品期貨交易委員會註冊為註冊期貨協會。目前，NFA是除交易所以外的大宗商品專業人士的唯一一個自我監管的 組織。因此，NFA頒佈了管理大宗商品 專業人員行為的規則，並對不遵守此類標準的專業人員進行紀律處分。CFTC已授權NFA負責註冊商品池運營商、FCM、互換交易商、商品交易顧問、介紹經紀人及其各自的 關聯人員和場內經紀人。贊助商是NFA的成員（每個基金本身無需成為NFA的成員）。 作為 NFA 成員，贊助商受與公平貿易慣例、財務狀況和消費者保護有關的 NFA 標準的約束。

CEA和CFTC法規禁止 濫用市場，通常要求所有基於期貨交易所的交易都必須遵守旨在確保市場價格完整性的規則，不得有任何操縱價格的意圖。美國商品期貨交易委員會的法規和期貨交易所規則還對個人可能持有或控制的頭寸規模施加了限制 以及彙總某些頭寸的標準。 美國商品期貨交易委員會和期貨交易所的規則還授權採取特別緊急行動，以暫停、暫停或限制整體交易，或限制、停止、 暫停或限制個人交易者的交易，或以其他方式施加特殊報告或保證金要求。

每個基金對金融 工具的投資將受CEA的監管，並根據美國商品期貨交易委員會和適用的交易所法規進行交易。

每日限額

大多數美國期貨交易所（但在互換協議的情況下， 通常不是外匯交易所或銀行或交易商）根據法規限制某些期貨合約 或期權合約價格在一天內的波動量。這些規定規定了所謂的 “每日價格波動 限額” 或更常見的 “每日限額”。一旦達到特定期貨合約的每日限額，則不得以超過該限額的價格進行 筆交易。目前，芝加哥期權交易所將每個實體的每日VIX期貨合約限制為不超過50,000張。

利潤

“初始” 或 “原始” 保證金是已清算衍生品合約的交易對手必須向其商品經紀商存入的最低美元金額， 才能建立未平倉頭寸。“維持” 或 “變動” 保證金是指交易者在必須提供額外保證金以維持未平倉頭寸之前，其賬户可能下降的金額（通常低於初始 保證金）。保證金 存款就像現金履約保證金。它有助於確保期貨交易者對他購買 或賣出的期貨合約的表現。

特定期貨合約所需的最低保證金 由交易該合約的交易所設定，在合約期內的任何 時間均可能發生變化。期貨合約通常以保證金買入和賣出，利潤率佔合約 總買入或銷售價格的百分比。

經紀公司要求的保證金可能高於 交易所的最低限額。這些要求可能會在沒有警告的情況下發生變化。

保證金要求由商品經紀商和相關交易所每天或盤中計算 。在每個交易日收盤時或盤中，每張未平倉期貨 合約均按市價計價，也就是説，頭寸的收益或虧損是根據前一天的收盤價計算的。當特定未平倉期貨合約頭寸的市場 價值變為存款保證金不滿足維持保證金 要求的點時，商品經紀商將發出追加保證金通知。如果沒有在合理的時間內滿足追加保證金，經紀商可以平倉 客户的頭寸。

股份的創建和贖回

每個基金都會不時創建和兑換股份，但只能在 一個或多個創建單位中創建和兑換股份。創造單位是一個至少有10,000股的區塊。除非按創建單位進行合計，否則 份額不是可贖回證券。

購買和兑換創作單位的方式受《授權參與者協議》和《授權參與者程序手冊》的條款管轄， ，所有此類程序均由贊助商自行決定。通過下訂單，授權參與者同意向基金託管人存入 現金或金融工具（除非本招股説明書另有規定）。授權參與者主要以現金而不是通過金融工具的實物交付進行購買和贖回 ，如果未被交易 費用（如下所述）所抵消，可能會導致基金產生某些成本，包括經紀費用或應納税資本收益或損失， 可能會降低基金的淨資產價值。

如果贊助商對基金行使全權酌處權 允許，授權參與者還可以同意與基金簽訂或安排交易期貨 相關頭寸合約（“EFCRP”）或大宗交易，授權參與者還將向基金轉讓 一定數量和類型的交易所交易期貨合約，價格等於或接近買入 訂單上此類合約的收盤結算價日期。同樣，贊助商可自行決定與授權參與者達成協議，使用EFCRP執行命令 兑換創作單位。

EFCRP是某些期貨交易所規則 允許的一種技術，基金可自行決定使用該技術，允許基金在授權參與者的期貨合約中持有 的頭寸，或在 贖回的情況下向授權參與者提供期貨合約，而不是進入期貨交易所市場以獲得此類頭寸。EFCRP本身不會對任一 方的淨風險狀況產生重大影響。由於基金為實現 其投資目標而需要採取的期貨頭寸可以在不必要地影響金融或期貨市場或其定價的情況下獲得，因此efCRP 通常可以被視為對基金有利的交易。大宗交易是一種允許基金在不通過市場拍賣系統的情況下獲得期貨 頭寸的技術，通常可以被視為對基金有利的交易。

授權參與者為創建或贖回創建單位的每筆訂單支付固定的 交易費，最高為500美元，以補償管理人、 次級管理人、基金及其股份的託管人和過户代理人在處理創建單位的創建和贖回 過程中提供的服務，並抵消增加或減少衍生品頭寸的成本。授權參與者還可以向基金支付可變的 交易費，最高為購買或兑換的創作單位價值的0.20％，除非贊助商免除交易費 或以其他方式進行調整。對於任何 此類交易費用的豁免或調整，贊助商會立即向此類授權參與者發出通知。保薦人可以出於多種原因免除固定或可變交易費， 包括維持與競爭性投資工具相似的成本結構。授權參與者可以將他們從基金購買的創造單位中包含 的股份出售給其他投資者。

授權參與者 協議和相關的《授權參與者程序手冊》的形式規定了創建和兑換創作 單位以及支付此類創建和兑換所需的現金或金融工具的程序。未經任何股東或授權參與者的同意，發起人可以將其在《授權參與者協議》下的職責 和義務委託給管理人、次級管理人、託管人和轉讓 代理人。未經任何股東 或授權參與者的同意，贊助商可以修改授權參與者協議的形式、其所附的相關程序 和《授權參與者程序手冊》。從基金購買Creation Units的授權參與者不會從贊助商或基金獲得任何形式的費用、佣金或其他形式的 補償或激勵，並且該等人對發起人或基金沒有任何義務或責任 進行任何股份的出售或轉售。

每位授權參與者都必須 根據1934年法案註冊為經紀交易商並受金融業監管局有限公司（“FINRA”）監管， 或免於或以其他方式無需接受此類監管或註冊，並且必須有資格在其業務性質要求的州或其他司法管轄區擔任經紀商或交易商 。某些授權參與者可能受 聯邦和州銀行法律法規的監管。每位授權參與者必須有自己的一套規則和程序、內部控制 和信息屏障，因為他們根據自己的監管制度認為合適。

授權參與者可以為 自己的賬户行事，也可以充當希望創建或兑換 創建單位的經紀交易商、託管人和其他證券市場參與者的代理人。

有興趣購買 Creation 單位的人員應聯繫贊助商或管理員，以獲取授權參與者的聯繫信息。非授權參與者的股東 只能通過授權參與者贖回其股份。

根據授權參與者 協議，贊助商同意向授權參與者賠償某些責任，包括1933年法案規定的責任，並繳納授權參與者可能需要為這些負債支付的款項。

以下對創建和贖回創建單位的程序 的描述僅為摘要，投資者應參閲信託 協議的相關條款和授權參與者協議的形式以瞭解更多細節。信託協議和授權參與者 協議的形式作為註冊聲明的附錄提交，本招股説明書是註冊聲明的一部分。

創建程序

在任何工作日，授權參與者都可以向營銷代理下訂單 以創建一個或多個創作單元。

必須在下午 2:00（東部時間）之前下單 。例如，如果交易所或與基金估值 相關的其他交易所材料或業務在截止時間之前關閉，則截止時間可能會更早。如果在適用的截止時間之前收到採購訂單，則營銷代理收到有效採購訂單的 日即為採購訂單日期。如果在適用的 截止時間之後收到採購訂單，則採購訂單日期將是下一個工作日。採購訂單是不可撤銷的。如果在交付此類創作單位之前提交採購訂單， ，將向授權參與者的 DTC 賬户收取採購訂單應付的不可退還的交易 費用。

確定所需付款

創建每個創建單位 所需的總付款額是創建單位在採購訂單日期的價值加上適用的交易

費用。

現金的交付

結算所需的現金 通常將通過以下方式轉移給託管人：（1）NSCC的持續淨結算（“CNS”）清算流程， 相應流程已得到增強，以實現創建單位的創建和贖回；或（2）以交割 對付款（“DVP”）為基礎的DTC便利，這是買方支付證券的程序在 配送時到期。安全交付和付款是同步的。如果託管人在採購訂單日期之後的第一個 工作日（“T+1”）收盤時未收到現金，則此類訂單可能會因延遲結算而被收取利息或取消。 贊助商保留將託管人收到結算所需現金的最後期限延長至採購訂單日期之後的第二個工作日（“T+2”）的權利。如果採購訂單被取消，授權參與者將 負責向基金償還與取消訂單相關的所有費用，包括重新定位投資組合的費用。 贊助商可自行決定商定除T+2以外的交付日期。特殊結算可能會收取額外費用。 創作單位將在託管人收到購買金額後交付給授權參與者。

相關頭寸 （“EFCRP”）期貨合約或大宗交易的期貨交易所合約的交付

如果贊助商 已決定允許授權參與者根據EFCRP轉讓期貨合約或進行大宗交易 從授權參與者那裏購買基金的期貨合約，以及交付現金，則結算所需的 期貨合約必須直接轉入基金在其FCM的賬户。如果在採購訂單日期（T+2）之後的第二個工作日收盤時仍未收到現金 ，則此類訂單可能會因延遲 結算而被收取利息或取消。如果採購訂單被取消，授權參與者將負責向 基金償還與取消訂單相關的所有費用，包括重新定位投資組合的費用。贊助商 可自行決定商定除T+2以外的交付日期。在託管人 收到現金購買金額和期貨合約後，創建單位將交付給授權參與者。

暫停或拒絕採購訂單

贊助商可自行決定 暫停購買權或推遲購買結算日期：(1) 任何交易所、芝加哥期權交易所、CFE、 芝加哥商品交易所（包括芝加哥期貨交易所和紐約商品交易所）、ICE或其他與基金估值或運營相關的交易所材料關閉期間，或者此類交易所暫停或限制任何標的VIX期貨合約的交易 ；(2) 在存在緊急情況 且因此無法合理地履行採購訂單的任何時期；或 (3) 對於此類其他時期保薦人 認為保護股東所需的期限。對於任何此類暫停或延期可能導致的任何 損失或損害，贊助商不對任何人或以任何方式承擔責任。

在以下情況下，贊助商也可以拒絕採購訂單：

發起人、管理人、次級管理人 或託管人均不對任何採購訂單的暫停或拒絕承擔任何責任。

兑換程序

已授權 參與者兑換一個或多個創作單位的程序與創建創作單位的程序相似。在任何工作日， 授權參與者都可以向營銷代理下訂單，以兑換一個或多個創作單位。贖回訂單必須在下午 2:00（美國東部時間）之前收到，如果交易所或其他與基金估值或 業務相關的交易所材料在截止時間之前關閉，則必須更早收到。如果在適用的截止時間之前收到兑換訂單，則營銷代理收到有效兑換訂單的 日即為兑換訂單日期。如果在適用的截止時間之後收到兑換訂單 ，則兑換訂單的日期將是第二天。兑換訂單是不可撤銷的。個人 股東不得直接從基金中贖回。

通過下達贖回訂單， 授權參與者同意在贖回令日期（T+1）之後的第一個工作日中午（美國東部時間）不遲於中午（美國東部時間）將要通過DTC賬面錄入系統兑換的創作單位交付給適用的 基金。贊助商 保留將基金收到結算所需的創建單位的最後期限延長至贖回訂單日期（T+2）之後的第二個工作日 的權利。通過下達贖回訂單，在收到贖回收益之前，授權的 參與者必須將贖回令到期的不可退還的交易費匯給託管人，否則任何到期收益都將扣除應付的費用金額 。贊助商可自行決定商定T+2以外的交付日期。對於特殊結算， 可能需要支付額外費用。

應授權參與者 在下達贖回令時提出的要求，除了提供贖回收益外，贊助商可以自行決定 根據EFCRP向授權參與者轉移期貨合約，或向授權參與者進行期貨合約的大宗交易出售。

贖回收益的確定

基金的贖回收益包括現金贖回金額，以及在贊助商全權酌情允許的情況下，與基金進行的 EFCRP 或大宗交易（如中所述） “— 股份的創建和贖回” 以上。現金兑換 金額等於授權參與者的贖回令 在贖回令當日計算基金資產淨值時授權參與者的贖回令 中要求的基金創建單位數量的資產淨值，減去交易費用和 歸因於任何適用的EFCRP或大宗交易的金額。

贖回收益的交付

基金的贖回收益將在贖回 訂單之後的第二個工作日中午（美國東部時間）交付給授權參與者，前提是截至贖回令日期之後的該工作日該基金的DTC賬户已存入待贖回的創建單位 。基金應通過以下方式存入資金：（1）NSCC的CNS清算流程，因為此類流程 已得到增強，以實現創建單位的創建和贖回；或（2）以DVP為基礎的DTC便利。如果在此之前基金的 DTC 賬户中尚未存入所有可供兑換的創作單位，則贖回分配將在收到全部創作單位的範圍內發放 。在以下情況下，兑換分發的任何剩餘部分將在下一個工作日交付至 ，以收到剩餘的全部創作單位為限：

儘管待贖回的創建單位沒有在贖回令之後的第二個工作日中午（美國東部時間）之前存入基金的DTC賬户 ，但贊助商也有權 交付贖回分配，前提是授權參與者有義務通過DTC的賬面錄入系統按照贊助商可能不時確定的條款交付創建單位 。

如果授權參與者 提出要求，並且贊助商應決定允許授權參與者在贖回過程中根據 獲得EFCRP的期貨合約以及現金贖回收益，則結算所需的期貨合約應直接從基金在其FCM的賬户中轉入 到授權參與者在其FCM的賬户。

暫停或拒絕贖回令

在任何交易所、芝加哥期權交易所、 CFE、CME（包括CBOT和NYMEX）、ICE或其他與基金估值或運營相關的交易所材料關閉期間，或在此類交易所暫停或限制任何標的VIX期貨合約的交易 期間，贊助商可自行決定暫停贖回權或推遲贖回結算日期 (1)；(2) 對於存在緊急情況 的任何時期，因此贖回分配不合理可行；或 (3) 對於此類其他時期期限，因為保薦人認為 是保護股東所必需的。對於任何此類暫停或延期可能造成的任何損失或損害 ，贊助商不對任何人或以任何方式承擔責任。

如果兑換 訂單的形式不正確（如《授權參與者協議》中所述），或者訂單 的履行可能是非法的，則贊助商將拒絕該訂單。

創建和兑換交易費

為了補償Foreside Fund Services, LLC在處理創建單位的創建和贖回過程中的服務 並抵消部分或全部交易成本，授權參與者 可能需要向Foreside Fund Services, LLC支付固定交易費，每筆訂單最高為500美元，以創建單位價值的0.20％。一個訂單可能包含多個 Creation 商品。贊助商可自行決定減少、增加或以其他方式更改交易費用。

特別和解

贊助商可能允許提前結算 訂購或兑換訂單。此類安排可能會向授權參與者收取額外費用。

資產淨值

基金的淨資產價值（“NAV”） 是指基金的總資產，包括但不限於所有現金和現金等價物或其他債務證券 減去基金的總負債，一貫採用應計制會計法。特別是，資產淨值包括未平倉期貨合約（和金融工具，如果有）的任何未實現的 損益，以及本基金應計但未支付 或基金未收到的任何其他信用卡或借記項。基金的每股資產淨值是通過除以基金淨資產的價值計算得出的（即， 其總資產的價值（減去總負債）乘以其已發行股票總數。費用和費用每日累計， 在確定資產淨值時會考慮在內。每隻基金的資產淨值均按每天計算，交易所 關閉常規交易的當天除外。截至下午 4:00（美國東部時間）（“資產淨值 計算時間”），每隻基金在每個工作日僅計算一次其資產淨值，或按規定的更早時間計算 www.volatilityshares.com。例如，如果交易所或其他與基金估值或運營相關的交易所材料提前關閉，則基金可以從較早的時間開始計算其 資產淨值。基金的 網站位於 www.volatilityshares.com將顯示該基金的收盤指數水平和每股資產淨值。基金將 在開市前每天在網站上披露基金持有的投資組合。本網站對基金投資組合 構成的披露將與基金向授權參與者 披露投資組合構成的同時進行，以便同時向所有市場參與者提供投資組合構成信息。

在計算基金的資產淨值時， VIX期貨合約是使用紐約證券交易所 常規交易時段最後15分鐘期貨的時間加權平均價格（TWAP）進行估值的，而不僅僅是根據VIX期貨的結算價格。基金非交易所交易 金融工具的價值通常是通過將該指數當時的發行水平應用於基金 非交易所交易金融工具的條款來確定的。

在某些情況下（例如， 如果保薦人認為市場報價不能準確反映基金投資的公允價值，或者暫停交易（ 提前關閉交易所或市場），則保薦人可以自行決定確定公允價值價格作為確定該日此類投資市場價值的基礎。此類公允價值價格通常將根據有關 標的VIX期貨合約當前價值的可用輸入來確定，並將基於贊助商認為公平合理的原則。

基金可能使用各種貨幣市場工具。 貨幣市場工具通常使用市場價格或攤銷進行估值

成本。

指示性優化投資組合價值（“IOPV”）

IOPV，也稱為盤中 指示性價值或IIV，是衡量IOPV發佈時基金淨資產價值的指標。在正常工作日內，IOPV 每 15 秒計算併發布一次 。工作日定義為美國 股票市場在紐約證券交易所開放交易的日子。如果交易所或與基金估值或運營相關的其他 信息材料提前關閉，則IOPV可能會提前停止計算。IOPV通常使用基金前 天的收盤淨資產作為基準來計算，並在整個工作日更新基金持有的金融 工具的價值變化。不應將IOPV視為資產淨值的實際實時更新，因為資產淨值僅在每個工作日結束時計算 一次。也不應將IOPV視為股票的確切價值。由於每股市場價格 可能與IOPV不同，因此投資者可以隨時出售股票的價格，尤其是在市場波動時期，可能大大低於出售時的IOPV。基金和贊助商均不對IOPV計算中的任何 錯誤或任何傳播IOPV的失敗負責。

交易所傳播IOPV。 此外，IOPV發佈在交易所的網站上，可通過彭博 金融有限責任公司和/或路透社等在線信息服務獲得。

費用和開支

管理費

SVIX每月向保薦人支付管理費（“管理費”），金額相當於其平均每日淨資產的1.35％。 UVIX每月向贊助商支付管理費，金額相當於其平均每日淨資產的1.65％。 “平均每日淨資產” 的計算方法是將每個基金的月末淨資產除以該月的日曆天數 。

基金不支付其他管理費。管理費的支付以贊助商的交易諮詢服務以及贊助商直接支付給 基金的其他服務為代價。

許可費和指數計算費

每個基金都向芝加哥期權交易所支付費用，用於計算 和維持指數。每個基金根據VIX和第三方許可人 商標的使用向標準普爾支付期貨數據的費用。

經常性和非經常性費用和開支

每個基金支付其所有費用和開支，包括經常性、 非經常性、常規和異常費用和開支。

銷售佣金

散户投資者可以通過傳統經紀賬户購買和 出售股票。預計經紀人將按慣例向投資者收取與 購買股票相關的佣金，具體佣金因投資者而異。鼓勵投資者查看其經紀賬户 的條款，以瞭解適用的費用。授權參與者出售股票的價格可能高於或低於該類 授權參與者為在創建單位中創建此類股份所支付的價格。

經紀佣金和費用

每個基金支付其各自的所有 經紀佣金，包括適用的交易所費用、NFA 費用和放棄費、Pit 經紀費和其他交易相關的 費用以及與基金投資美國商品期貨交易委員會監管投資的交易活動相關的費用。平均而言， 支付給FCM的總費用預計將低於每筆往返交易7.00美元，儘管經紀佣金和交易費用是 逐張合約確定的。每個基金承擔其他交易成本，包括與使用金融工具相關的交易利差和融資 成本/費用（如果有）的影響，以及與購買美國國債或 類似的高信貸質量短期固定收益或類似證券（例如貨幣市場基金的股份）相關的成本。

員工

該信託沒有員工。

第 1A 項。風險因素。

作為一家規模較小的申報公司，信託不需要 提供本項目所要求的信息。

項目 1B。未解決的員工評論。

沒有。

第 1C 項。網絡安全

贊助商認識到管理 網絡安全風險對於保護其業務運營、客户和利益相關者的重要性。發起人已經為基金實施了全面的網絡安全 政策和程序計劃，該計劃概述了我們根據行業標準和最佳實踐識別、評估和緩解網絡安全威脅 和漏洞的方法。

風險管理和戰略

網絡安全風險評估和管理: 基金建立了基於風險的網絡安全框架，以有效管理網絡安全風險。該框架包括定期 評估其信息系統、物理和虛擬基礎設施及其中的數據，以識別潛在的網絡安全 威脅和漏洞。我們的網絡安全戰略已整合到基金的整體風險管理流程中，並特別考慮了我們信息系統的保密性、完整性和可用性。

第三方服務提供商: 基金與 接洽各種第三方服務提供商，以提供關鍵運營和服務。贊助商對所有可以訪問我們的網絡或敏感信息的供應商和業務合作伙伴進行嚴格的網絡安全風險評估 。這些評估可確保第三方網絡安全 政策穩健且符合我們的網絡安全標準。

網絡安全威脅的實質性影響: 迄今為止，尚未發生對基金的業務戰略、 經營業績或財務狀況產生重大影響的重大網絡安全事件。贊助商繼續監控我們的系統和流程，以積極降低潛在的網絡安全 風險。

治理

贊助商監督: 該基金的發起人 在監督基金的網絡安全風險管理方面發揮着重要作用。發起人定期從管理層和第三方服務提供商那裏接收有關網絡安全 事項的最新信息，確保在組織的最高水平 主動管理網絡安全風險。

管理層的角色: 我們的首席合規 官Chang Kim負責監督基金網絡安全 政策和程序的制定、實施和持續管理，包括監控我們的系統是否存在潛在的網絡安全事件以及預防性 和緩解措施的實施。

第 2 項。屬性。

不適用。

第 3 項。法律訴訟。

沒有

第 4 項。礦山安全披露。

不適用。

第二部分。

第 5 項。註冊人普通股市場、相關的 股東事項和發行人購買股權證券。

截至2023年12月31日，每隻基金 股票的大致持有人人數如下：

在截至2023年12月31日的財政年度中，基金沒有向股東進行任何分配。基金沒有義務定期向股東進行分配。

截至2022年12月31日，每隻基金股票的持有人 的大致人數如下：

在截至2022年12月31日的財政年度中，基金沒有向股東 進行任何分配。基金沒有義務定期向股東進行分配。

從2022年10月1日至2022年12月31日，每隻基金的贖回股份數量和每股平均價格如下：

第 6 項。 [已保留].

第 7 項。管理層對 財務狀況和經營業績的討論和分析。

此信息應與本10-K表年度報告所包含的財務報表和財務報表附註一起閲讀 。接下來的 討論和分析可能包含與未來事件或未來表現相關的陳述。在某些情況下，此類前瞻性陳述可以通過諸如 “將”、“可能”、“應該”、“期望”、 “計劃”、“預測”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛力”、“打算”、“打算”、“項目”、“尋求” 或這些術語或其他類似術語的否定詞來識別。 信託、保薦人、商品次級顧問、受託人或管理人均不對任何前瞻性陳述的準確性或完整性 承擔任何責任。除非聯邦證券法明確要求，否則信託、保薦人、大宗商品 次級顧問、受託人或管理人均無義務更新任何前瞻性陳述，使此類陳述 符合實際業績或預期或預測的變化。

由於前瞻性陳述 與未來有關，因此它們會受到固有的不確定性、風險和難以預測的情況變化的影響， 其中許多是基金無法控制的。基金的前瞻性陳述不能保證未來的業績 以及基金交易的金融工具市場、相關實物商品市場 、適用於保薦人、基金和基金服務 提供者的法律和監管制度以及整個經濟中的狀況和重要因素、風險和不確定性，可能導致基金的實際業績與前瞻性 陳述中表達的業績存在重大差異。

流動性和資本資源

為了抵押衍生品 頭寸，每隻基金的一部分資產淨值以現金和/或美國國債、機構證券或其他高信用 質量的短期固定收益或類似證券（例如貨幣市場基金的股份、銀行存款、銀行貨幣市場賬户、 某些可變利率活期票據和由政府證券抵押的回購協議）持有。這些投資 的一部分可以作為與掉期協議、期貨和/或遠期合約相關的抵押品過賬。隨着標的掉期、期貨合約和遠期合約的市場 價值的變化，美國國庫券 和其他短期固定收益證券佔每隻基金股東權益的百分比因時期而異。在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度中，每隻基金的總收入如下：

由於 市場狀況、監管考慮和其他原因，每隻基金的標的掉期、 期貨、期權、遠期合約和外幣遠期合約（如適用）可能會受到流動性短缺的影響。例如，掉期合約和遠期合約不在交易所交易， 沒有統一的條款和條件，未經交易對手同意，通常不可轉讓。對於 期貨合約，商品交易所可能會根據稱為 的 “每日限額” 的法規限制某些期貨合約價格在一天內的波動。在一天內，不得以超過每日限額的價格執行期貨交易。一旦期貨合約的價格上漲或下跌幅度等於每日限額，除非交易者願意在限額範圍內進行交易，否則此類期貨合約的頭寸既不能持有也不能清算。期貨合約價格偶爾會連續幾天變為每日限額，交易量很少或根本沒有。這樣的市場條件可能會阻止基金迅速 清算其期貨頭寸。

此外，贊助商將尋求 根據其贊助的VIX期貨合約（“VIX ETP”） ，將基金在任何一天參與VIX期貨合約 的比例限制在Cboe期貨交易所公司（“CBOE Futures, Inc.”）交易的VIX期貨合約的10％以內，從而最大限度地減少所有基於VIX期貨合約（“VIX ETP”）的再平衡對VIX期貨合約價格的影響。FE”）在任何 “再平衡 週期”，定義為任何十五分鐘的持續市場交易週期。為了限制市場流動性不足期間的參與度， 贊助商可以在任何一天改變其贊助的所有VIX ETP再平衡的方式和期限，因此， 調整基金的方式和期限。發起人認為，基金進入延長的再平衡期通常是在 市場條件異常或VIX期貨合約流動性不足的時期。如果基金參與延長的 再平衡期，基金表示將盡快將參與情況通知交易所和美國證券交易委員會，但不遲於活動結束後的交易日美國東部時間上午9點 。

簽訂掉期協議或遠期 合約可能會進一步影響流動性，因為這些合同協議是在私人當事方 之間 “場外” 執行的，因此，抵消或 “平倉” 這些頭寸所需的時間可能比交易所交易工具的時間長。 如果交易對手不是美國人，這種潛在的延遲可能會加劇。

基金可能收購的大量 頭寸增加了流動性不足的風險，這既使基金的頭寸更難清算 ，也增加了嘗試清算時產生的損失。由於 基金通常會投資於與一個基準相關的金融投資，在許多情況下，金融投資高度集中，因此任何類型的中斷或流動性不足都可能加劇。

由於每個基金都可能簽訂 互換，可以交易期貨和遠期合約，因此由於這些合約價值的變化（市場風險） 或交易對手無法根據合約條款進行交易（信用風險），其資本面臨風險。

市場風險

衍生品合約交易 是指每隻基金訂立合同承諾，在指定日期和價格購買或出售該基金基準所依據的大宗商品、貨幣或現貨波動率產品，前提是該基金在可交割期內持有此類衍生品合約。如果 基金簽訂合同承諾出售實物商品、貨幣或現貨波動率產品，則必須 按合約價格交割該大宗商品、貨幣或現貨波動率產品，然後按現行的 市場價格回購合約或以現金結算。由於大宗商品、貨幣或現貨波動率產品的價值可以上漲的回購價格是無限的，因此承諾出售大宗商品、貨幣或現貨波動率產品將使基金面臨理論上無限的風險。

有關更多信息，請參閲 “第 7A 項。本10-K表年度報告中的 “關於市場風險的定量和 定性披露”。

信用風險

當基金簽訂掉期協議、 期貨合約或遠期合約時，基金面臨信用風險，即合約的交易對手無法履行其義務。

在美國和大多數外國期貨交易所交易的期貨合約 以及某些掉期的交易對手是與特定 交易所相關的清算所。通常，清算所由其公司成員提供支持，這些成員可能需要分擔因其成員不履行義務而產生的 財務負擔，因此應顯著降低這種信用風險。如果清算所 沒有得到清算成員的支持（即某些外匯，未來可能會適用），則可能由銀行或其他金融機構組成的財團支持 。

某些互換和遠期協議 是直接與交易對手簽訂的。無法保證任何交易對手、清算成員或清算所會 履行其對基金的義務。

互換協議 通常不涉及在交易開始時或結算時交付標的資產。因此，如果 場外掉期協議的交易對手違約，則基金的損失風險通常包括基金根據合同 有權獲得的付款淨額（如果有）。掉期交易對手的風險通常僅限於任何未實現收益的金額，儘管如果 交易對手破產，收回在基金託管銀行的隔離三方 賬户中過賬的抵押品可能會出現延誤和相關費用。

遠期協議不涉及 在交易開始時交割資產，但如果此類合約持有 至到期，尤其是在貨幣遠期的情況下，則可以在標的資產中進行實物結算。因此，在結算之前，如果遠期合約的交易對手違約， 基金的損失風險通常將包括基金根據合同有權獲得的付款淨額（如有 ）。但是，如果將實物結算的遠期合約持有至到期（目前，沒有這樣的計劃），則在結算時， 基金可能會面臨遠期合約全部名義價值的風險，具體取決於所使用的結算程序的類型。

贊助商通常會嘗試通過以下方式將某些市場 和信用風險降至最低：

資產負債表外安排和合同義務

截至2024年2月29日，基金 尚未使用特殊目的實體來促進資產負債表外融資安排 ，除了在正常 業務過程中籤訂的協議外，沒有其他任何形式的貸款擔保安排或資產負債表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合最大利益的服務 時承擔的某些風險相關的賠償條款基金的。儘管無法估計每隻基金在此類賠償條款下的風險敞口，但 這些一般業務補償預計不會對基金的財務狀況產生重大影響。

支付給 贊助商的管理費按每隻基金資產淨值的固定百分比計算。因此，由於資產淨值要到未來日期才能知道，因此贊助商無法預測這些安排下未來各期所需的 付款金額。任何一方均可在向另一方發出書面通知 30 天后終止與贊助商 的協議。

關鍵會計政策

根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制財務報表 和相關披露需要適用 適當的會計規則和指導，並使用估算值。信託基金和基金對這些 政策的應用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計有所不同。

每隻基金都有大量的金融工具敞口 。基金以互換、期貨、遠期合約或外幣 遠期合約的形式持有其很大一部分資產，所有這些合約均按交易日和公允價值記錄在財務報表中，公允價值的變動將在運營報表中報告。

使用 公允價值來衡量金融工具，並在每個時期的收益中確認相關的未實現收益或虧損，是信託和基金財務報表的基礎 。金融工具的公允價值是指在計量日（退出 價格），在市場參與者之間的有序交易中，出售資產或為轉移負債而支付的金額 。

出於財務報告的目的， 基金根據其主要市場的收盤價對投資進行估值。因此，這些財務 報表中的投資估值可能與計算某些基金截至2023年12月 31日止年度的最終創建/贖回資產淨值時使用的估值不同。

短期投資按攤銷成本估值 ，該成本近似於每日資產淨值的公允價值。出於財務報告的目的，使用第三方定價服務提供的信息或市場報價， 按其市場價格對短期投資進行估值。

衍生品（例如期貨合約、 期權、掉期協議、遠期協議和外幣遠期合約）通常使用獨立來源和/或與交易對手簽訂的 協議或贊助商確定的其他程序進行估值。期貨合約，除 黃金、白銀、澳元和歐元空頭基金簽訂的合約外，通常按期貨交易的適用交易所的最後結算價格估值。黃金、白銀簽訂的期貨合約

公允價值定價可能需要 對投資價值的主觀決定。儘管每隻基金的政策都旨在計算 基金的資產淨值，以公平反映定價時的投資價值，但基金無法確保保薦人或按其指示行事的人確定的 公允價值能夠準確反映基金在定價之時（例如，在強制或不良出售中）處置該投資所能獲得的價格。

基金使用的價格可能與出售投資後實現的價值不同 ，差異對財務報表可能具有重大意義。

基金在 中披露其投資的公允價值，該層次結構優先考慮用於衡量公允價值的估值技術的投入。

購買 的短期證券的折扣攤銷並在運營報表中反映為利息收入。

未平倉投資的已實現收益（虧損）和未實現收益（虧損）變動 在特定的識別基礎上確定，並分別在合約關閉或變動發生期間的運營報表 中確認。

每個基金支付各自的經紀佣金 ，包括適用的交易所費、NFA 費用、放棄費、Pit 期貨賬户費用和其他交易相關費用，以及與每個基金投資美國商品期貨交易委員會監管的 投資的交易活動相關的 費用。期貨合約的經紀佣金按半周計算。

截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的經營業績

-1x 空頭 VIX 期貨交易所買賣基金

基金業績

下表提供了 基金截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的業績摘要信息：

該基金於 2022 年 3 月 28 日開始運營 。除了與其組織 有關的事項以及根據1933年《證券法》註冊每個系列的事項外，信託基金和基金在2022年3月28日之前均未開展任何業務。

在截至2023年12月31日的年度中，基金資產淨值的增加主要是由於該基金尋求與空頭指數表現相對應的 每日投資業績（扣除費用和開支）的累積效應。該基金 資產淨值的增加還部分歸因於已發行股票從2022年12月31日的3,170,000股已發行股票增加到2023年12月 31日的331萬股。相比之下，在截至2022年12月31日的年度中，該基金資產淨值的增加主要是由於該期間增加了 3,170,000股已發行股份。該基金資產淨值的增加還部分是由於 基金尋求與空頭指數表現相對應的每日投資業績（扣除費用和開支）的累積效應。

淨收益/虧損

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的基金 收入彙總信息：

與截至2022年12月31日的年度相比，該基金截至2023年12月31日的年度淨收入有所增加，這主要是由於 在截至2023年12月31日的年度中，期貨價格的跌幅更大。

截至 2023 年 12 月 31 日的期貨頭寸

截至2022年12月 31日的期貨頭寸⁽¹⁾

2023年12月31日和2022年12月 31日期貨名義價值的計算方法是將持有的合約數量乘以估值價格乘以合約 乘數。名義價值將隨着期貨合約價格的上漲（下降）成比例地增加（減少）。 在考慮利差或交易或融資成本之前，與這些合約相關的額外收益（虧損）將等於名義價值的後續增加（減少）， 。該基金通常會嘗試調整其在金融 工具中的頭寸 每天 以匹配空頭指數的表現。不能僅通過估算空頭指數的回報率來估算扣除費用和開支前的未來時期的回報 。

2x 多頭 VIX 期貨 ETF

基金業績

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的基金業績摘要信息 ：

該基金於 2022 年 3 月 28 日開始運營 。除了與其組織 有關的事項以及根據1933年《證券法》註冊每個系列的事項外，信託基金和基金在2022年3月28日之前均未開展任何業務。

在截至2022年12月31日的年度中，基金資產淨值的下降主要是由於該基金尋求與多頭指數表現相對應的 每日投資業績（扣除費用和開支）的累積效應。基金資產淨值 的下降被從2022年12月31日的42.9萬股已發行股票增至2023年12月31日的5,075,000股已發行股票的減幅部分抵消。相比之下，在截至2022年12月31日的年度中，該基金資產淨值的增加主要是由於該期間已發行股票增加了21,45萬股。基金尋求與多頭指數表現相對應的每日投資 業績（扣除費用和支出）的累積效應部分抵消了這一增長。

淨收益/虧損

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的基金 收入彙總信息：

與截至2022年12月31日的年度相比，該基金截至2023年12月31日的年度淨收入有所下降，這主要是由於 在截至2023年12月31日的年度中，期貨價格的跌幅更大。

截至 2023 年 12 月 31 日的期貨頭寸

2023年12月31日和2022年12月 31日期貨名義價值的計算方法是將持有的合約數量乘以估值價格乘以合約 乘數。名義價值將隨着期貨合約價格的上漲（下降）成比例地增加（減少）。 在考慮利差或交易或融資成本之前，與這些合約相關的額外收益（虧損）將等於名義價值的後續增加（減少）， 。該基金通常會嘗試調整其在金融 工具中的頭寸 每天 以匹配長指數的表現。不能僅通過估計多頭指數的回報率來估算扣除費用和開支之前的未來時期的回報 。

定性披露

基金面臨的主要市場風險取決於每隻基金的投資目標和相應的基準。例如， SVIX和UVIX面臨的主要市場風險分別是某些VIX期貨 合約價格的反向和長期敞口，以持有和定期展期此類期貨合約的回報率來衡量。

第 8 項。財務報表和補充數據。

每隻基金截至2023年3月31日、2022年3月31日、2023年6月30日、2022年6月30日、2023年9月30日、2023年9月30日、2022年9月30日、2022年9月30日、12月31日、 2023年12月31日以及截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的運營報表（視情況而定）。

-1x 空頭 VIX 期貨交易所買賣基金

2x 多頭 VIX 期貨 ETF

第 9 項。與會計師的變更和分歧 關於會計和財務披露的分歧。

不適用。

項目 9A。控制和程序。

披露 控制和程序

在信託首席執行官兼首席財務官的監督下，在 的參與下，信託管理層評估了信託和基金披露控制和程序的 有效性，首席執行官兼主要 財務官得出結論，信託和基金的披露控制和程序（定義見證券第13a-15（e）條 和第15d-15（e）條）經修訂的 1934 年《交易法》（“1934 年法案”）自 2023 年 12 月 31 日起生效， 提供合理保證，在信託代表信託和基金提交或根據1934年法案提交的報告中要求披露的信息將在美國證券交易委員會 規則和表格規定的期限內記錄、處理、彙總和報告，並酌情收集和傳達給信託管理層，包括信託首席執行官和 首席財務官，以便及時就所需的披露做出決定。

管理層關於財務報告內部控制的年度報告

根據1934年法案第13a-15（f）條和第15d-15（f）條的規定， 信託的管理層負責建立和維持對信託和基金財務報告的適當內部控制。信託和基金對財務報告的內部控制 是一個旨在為財務報告的可靠性以及根據公認會計原則為外部目的編制財務 報表的可靠性提供合理保證的流程。對財務報告的內部控制 包括以下方面的政策和程序：(1) 與保存記錄有關，這些記錄以合理的詳細程度準確和公平地反映信託和基金的交易和資產處置；(2) 提供合理的保證，在必要時記錄交易 以允許根據公認會計原則編制財務報表， 信託和基金的收款而且支出僅按照代表信託和基金管理信託的適當授權 ；以及 (3) 為防止或及時發現 未經授權獲取、使用或處置信託或基金資產提供合理的保證，以防或及時發現 可能對 信託或基金的財務報表產生重大影響。

由於其固有的侷限性， 對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來時期的任何有效性評估 的預測都存在以下風險：由於條件的變化，控制措施可能變得不充分，或者 對政策或程序的遵守程度可能下降。

管理層，包括信託的總經理 執行官和首席財務官，評估了截至2023年12月31日信託和基金對財務報告的內部 控制的有效性。他們的評估包括評估信託和 基金對財務報告的內部控制的設計，以及測試其對 財務報告的內部控制的運營有效性。信託基金的管理層在進行評估時採用了特雷德韋委員會贊助組織 委員會（COSO）在其題為 內部控制 — 綜合框架 (2013)。 根據他們的評估和這些標準，管理層，包括信託的首席執行官和首席財務官， 得出結論，信託和基金對財務報告的內部控制自2023年12月31日起生效。

財務報告內部控制的變化

在截至2023年12月31日的年度中，信託的 或基金對財務報告的內部控制沒有任何變化，這些變化對信託或基金對財務報告的內部控制產生了重大 影響或合理可能產生重大影響。

認證

根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條和第906條的要求，信託首席執行官和首席財務官作為10-K表年度報告的證物提交或提供的證書，既適用於信託整體也適用於每隻基金， 信託的首席執行官兼首席財務官正在對整個信託進行認證以及 每個基金。

項目 9B。其他信息。

不適用.

第 9C 項有關阻止 檢查的司法管轄區的披露。

不適用。

第三部分。

第 10 項。董事、執行官和公司 治理。

贊助商

Volatility Shares LLC是信託和基金的贊助商 。如上所述，保薦人對基金業務的各個方面擁有獨家管理和控制權。 受託人沒有義務或義務監督保薦人的表現，受託管理人也不會對贊助商的行為 或不作為承擔任何責任。

截至2023年12月31日，保薦人擔任 信託基金的商品池運營商。具體而言，就信託而言，發起人：

股票不是保薦人、受託人或其各自的任何子公司或關聯公司或任何其他銀行的存款或其他 債務，不受 保薦人、受託人或其各自的任何子公司或關聯公司或任何其他銀行的擔保，也未受聯邦存款 保險公司（“聯邦存款保險公司”）或任何其他政府機構的保險。對特此發行的基金股票的投資 是投機性的，涉及高度的風險。

贊助商 的主要辦公室位於佛羅裏達州棕櫚灘花園PGA大道2000號4440套房，33408。保薦人和信託的電話號碼是 (866) 261-0273。

背景和校長

截至2023年12月31日，保薦人Volatility Shares LLC是一家有限責任公司，於2019年7月25日在特拉華州成立。保薦人成立的目的是 贊助波動率掛鈎的交易所交易基金，其中基金是第一個。 在擔任基金髮起人之前，贊助商沒有運營記錄。

保薦人目前擔任 信託和基金的商品池運營商。贊助商在美國商品期貨交易委員會註冊為商品池運營商，並且是NFA信譽良好的 成員。贊助商的NFA成員資格最初於2019年10月14日獲得批准。其在 NFA 中的成員資格 目前已生效。贊助商註冊為商品池運營商最初是在2019年10月 14日獲得批准的。它作為商品池運營商的註冊目前已生效。作為註冊的商品池運營商，就信託而言，保薦人必須遵守CEA的各種監管要求以及美國商品期貨交易委員會和 NFA的規章制度，包括投資者保護要求、反欺詐禁令、披露要求以及報告和記錄保存 要求。NFA於2019年10月14日批准贊助商為互換公司。保薦人還要接受美國商品期貨交易委員會和NFA工作人員的定期檢查。它的主要營業地點是佛羅裏達州棕櫚灘花園PGA大道2000號4440套房，33408。保薦人和信託的電話 是 (866) 261-0273。保薦人在美國商品期貨交易委員會的註冊及其在NFA中的成員資格 不得被視為CFTC或NFA推薦或批准了保薦人、信託和基金。

信託執行官和保薦人和 名重要員工

以下是信託執行官以及保薦人負責人和重要員工的業務經歷的傳記 摘要。 在下面列出的負責人中，只有賈斯汀·楊、斯圖爾特·巴頓和金昌參與基金的交易或運營決策 或監督參與基金交易或運營決策的人員。

賈斯汀·楊擁有喬治敦大學 美國研究學士學位。自2017年4月以來，他一直擔任Invest In Vol LLC的管理合夥人（監督投資顧問的運營 ）；從2015年8月到2017年4月，他擔任Rex Shares LLC的副總裁（監督ETF贊助商 的產品開發）；2011年4月至2015年8月，他擔任Global X管理公司資本市場主管（監督ETF贊助商的資本 市場運營）；從2011年4月到2015年8月，他擔任Global X管理公司有限責任公司的資本市場主管（監督ETF贊助商的資本 市場運營）；以及從2009年7月至2009年 7月 2011年4月，他是紐約泛歐交易所的合夥人（為一家國家證券交易所處理多項 上市事宜）。

Stuart Barton 擁有劍橋大學經濟史博士學位、薩裏大學工商管理碩士學位和開普敦大學工程學學士學位 學位。自2017年3月以來，他一直擔任Invest In Vol LLC的管理合夥人（監督投資顧問 的業務）；從2016年9月到2017年3月，他擔任Rex Shares的首席投資官（監督ETF贊助商 的投資）；從2014年9月到2017年9月，他在Corpus Capital Partners LLC擔任管理合夥人（監督商品池運營商 的運營）；從2010年10月到2014年9月，他擔任Php 英國劍橋大學 博士候選人（完成博士學位）；從 2008 年 1 月到 2010 年 10 月，他是失業並從事旅行；從2007年6月到2008年1月，他在滙豐銀行香港辦事處擔任 高級股票衍生品交易員（在一家投資銀行交易衍生品）；從2004年9月到2007年6月，他在紐約巴克萊資本集團擔任高級股票衍生品交易員（在經紀交易商交易商交易衍生品）； 從2001年8月到2004年9月他在倫敦巴克萊資本有限公司擔任股票衍生品交易員。

Chang Kim 擁有耶魯大學電影 研究學士學位。2021年1月至2021年12月，他擔任The Library Shop, Inc. 的首席執行官（監督一家電子商務公司的運營 ）；從2009年9月到2020年12月，他在Global X Management 公司有限責任公司擔任投資組合經理和首席運營官（監督交易所買賣基金贊助商的運營）。

Manzone LLC 於 2021 年 2 月 11 日成為贊助商的負責人 。Manzone LLC在保薦人中擁有被動所有權權益，對基金不行使任何管理權 。

保薦人的職責和賠償

本應向保薦人徵收的一般信託責任（這將使保薦人按本文所述運作信託基金無法履行一般信託責任，因為此類責任嚴格禁止信託人在與受益人打交道時發生利益衝突等）， 被 的條款所取代 的信託協議條款（所有股東都必須簽署該協議）股票，被視為同意）。

信託協議規定，對於保薦人或其關聯公司或其各自的董事、高級職員、股東、合夥人、成員、經理 或員工（“贊助商關聯方”）的任何作為或不作為導致信託遭受的任何損失， 保薦人及其關聯公司對信託或任何股東不承擔任何責任，前提是保薦人關聯方本着誠意認定 的此類行為符合基金的最大利益，這種行為不構成重大過失或故意 贊助商關聯方的不當行為。信託已同意賠償保薦人關聯方因其與信託有關的行為而提出的索賠、損失或責任， 提供的 導致要求賠償 的索賠、損失或責任的行為不構成重大過失或故意的不當行為，是本着誠意進行的，其行為有理由認為 符合基金的最大利益。

根據特拉華州法律，在某些情況下，法定信託的受益 所有人（例如基金的股東）可以代表 本人和所有其他處境相似的受益所有人提起法律訴訟（“集體訴訟”），以追回因違反信託 義務而造成的損失，或者代表法定信託（“衍生訴訟”）向已有 的第三方追回損失} 未能或拒絕提起訴訟以追回此類損失。此外，受益所有人可能有權在遵守某些 法律要求的前提下向聯邦法院提起集體訴訟，以行使他們根據聯邦證券法以及美國證券交易委員會據此頒佈的規則和 條例所享有的權利。如果損失是由於保薦人違反聯邦證券法的 反欺詐條款造成的，則因購買或出售 受益權益權益而遭受損失的受益所有人可以從保薦人那裏追回此類損失。

在某些情況下，股東 也有權向美國商品期貨交易委員會對保薦人（註冊的商品池運營商）、 和FCM以及根據CEA和據此頒佈的規則和條例 要求註冊的各自僱員提起賠償程序。私人訴訟權由CEA授予。因此， 期貨和商品池的投資者可以援引其中提供的保護。

上述摘要概述了 根據聯邦法律向股東提供的補救措施，其基礎是截至本招股説明書發佈之日的法規、規則和決定。由於這是一個快速發展和變化的法律領域，因此股東如果認為自己可能有法律理由對上述任何一方提起訴訟，則應就他們當時對適用的 法律狀況的評估諮詢自己的律師。

道德守則

該信託基金通過了適用於其首席執行官和首席財務官的道德守則 （“道德守則”）。 道德守則的副本可向贊助商免費索取，地址如下：VolatilityShares LLC，收件人：首席合規官，PGA Boulevard 2000，4440套房，棕櫚灘花園，佛羅裏達州33408。

大宗商品副顧問

根據大宗商品次級諮詢協議（“大宗商品次級諮詢協議”），Penserra Capital（“大宗商品 次級顧問”）的總部位於加利福尼亞州奧林達市94563號奧林達路4號100-a套房，擔任基金的大宗商品次級顧問 。在2022年11月1日之前，Milliman FRM擔任基金的大宗商品次級顧問。

大宗商品副顧問於2009年7月成立 。它提供投資諮詢服務，專門提供ETF子諮詢服務。大宗商品子顧問於2022年9月20日成為NFA 成員，並於2022年9月20日成為註冊大宗商品交易顧問。此前，它在2017年3月29日至2018年5月19日撤回其會員資格期間是NFA成員，並在2017年4月13日至2018年5月19日撤回註冊期間擔任大宗商品交易顧問。

商品子顧問還 以投資顧問或次級顧問或CTA的身份向共同基金、交易所交易基金（“ETF”）、單位投資 信託（“UIT”）、通過銀行集體投資信託（“CIT”）提供的基金以及其他交易所交易產品 （“ETP”）提供服務。針對每種產品採取的策略旨在實現特定的投資目標。就次級諮詢 服務而言，基金的主要顧問通常負責為基金選擇標的投資，而大宗商品 次級顧問則根據每個 基金髮行文件中概述的投資目標管理各種基金資產的策略。

截至2023年12月31日，大宗商品子顧問管理着基金100％的資產。發起人將根據每隻基金的平均每日淨資產（基金總資產減去其應計 負債總額）向商品次級顧問支付 0.20% 的 年度次級顧問費。基金不直接向商品次級顧問付款。

以下是大宗商品分顧問負責人的業務經歷的傳記 摘要。下面列出的每位負責人蔘與 制定基金的交易或運營決策，或監督參與為 基金做出交易或運營決策的人員。

安東尼 Castelli 於 2011 年 8 月加入大宗商品子顧問，自 2011 年 8 月起擔任首席合規官。在擔任該職務期間， 他負責監督大宗商品子顧問的合規和風險業務。凱爾卡爾先生於2022年9月9日被批准為校長。

Dustin Allen Lewellyn 於 2014 年 9 月加入大宗商品子顧問，擔任董事總經理。在此職位上，他負責監督股票和大宗商品 的利息交易。Lewellyn 先生於 2022 年 9 月 9 日被批准為校長。

喬治·馬德里加爾於2009年8月加入 大宗商品子顧問，擔任總裁兼首席運營官。在此職位上，他管理和監督 大宗商品副顧問 的運營。自2007年12月以來，他還擔任彭塞拉證券有限責任公司的總裁。2022年9月9日，馬德里加爾先生被批准為 校長。

Lee Wilson Geiger 於 2014 年 9 月加入 大宗商品子顧問，擔任董事總經理。在此職位上，他負責監督股票和大宗商品利息交易。Lewellyn 先生於2022年8月29日被批准為負責人，於2022年9月20日註冊為關聯人，並於2022年9月20日被批准成為 NFA準會員。

項目 11。高管薪酬。

這些基金沒有員工或董事 ，由贊助商管理。信託的高級管理人員或保薦人的成員或高級管理人員均未從 基金獲得報酬。

SVIX每月向保薦人支付管理費（“管理費”），金額相當於其平均每日淨資產的1.35％。UVIX 每月向贊助商支付管理費，金額相當於其平均每日淨資產的1.65％。“平均 每日淨資產” 的計算方法是將每個基金的月末淨資產除以該月的日曆日數。

基金不支付其他管理費。管理費的支付以贊助商的交易諮詢服務以及贊助商直接支付給 基金的其他服務為代價。

在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度中， 以下是贊助商賺取的管理費：

第 12 項。某些受益所有人的擔保所有權 以及管理和相關股東事務。

不適用。

第 13 項。某些關係和關聯交易、 和董事獨立性。

不適用。

項目 14。主要會計費用和服務。

截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的審計費用包括支付給泰特·韋勒的費用，用於對截至2023年12月31日和2022年12月31日的10-K表年度報告中包含的基金2023年12月31日和12月31日的年度財務報表進行審計， 用於審查每份10-Q表中包含的財務報表以及財務審計的費用註冊 語句中包含的語句。税費包括普華永道（“普華永道”）向 信託基金提供的某些税務合規和報告服務，包括處理與編制納税申報包相關的受益所有權信息，以及隨後 向國税局交付相關信息。服務還包括使用普華永道開發的基於網絡的 税收套餐產品和免費税收一攬子支持幫助熱線提供税務申報和相關信息方面的幫助。

第四部分。

項目 15。附錄和財務報表附表。

財務報表附表

有關作為本10-K表年度報告的一部分提交的財務報表清單，請參閲財務報表索引 。時間表可能已被省略，因為它們 要麼不是必填的，要麼不適用，要麼已經包含了信息。

項目 16。10-K 表格摘要。

不適用。

簽名

根據1934年《證券交易法》 第13或15（d）條的要求，註冊人已正式讓下列簽署人代表其 簽署本年度報告，並經正式授權。

與信任

與信任

截至 2023 年 12 月 31 日和 2022 年 12 月 31 日的財務報表

索引

taitweller.com

獨立註冊會計師事務所的報告

致信託贊助商的管理層

VS 信任

對財務報表的意見

我們審計了隨附的截至2023年12月31日和2022年12月31日的VS Trust資產負債合併報表 ，以及截至2023年12月31日止年度以及2022年3月28日（開始運營）至 2022年12月31日的相關合並運營報表、 淨資產變動和現金流以及相關附註（統稱為 “合併財務報表”）。我們認為， 合併財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在所有重大方面公允列報了信託截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併財務狀況，以及上述 期間的合併經營結果、淨資產的合併變動和合並現金流量

我們還審計了隨附的-1x空頭VIX期貨ETF和2x多頭VIX期貨ETF（“基金”）的資產負債報表 ，每份報表均為VS Trust， 包括截至2023年12月31日和2022年12月31日的投資計劃以及截至2023年12月31日的年度和3月期間的相關運營報表、淨資產變動、 現金流和財務摘要 2022年12月31日止（開始運營） 及相關附註（統稱為 “財務報表”）。我們認為， 財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在所有重大方面公允列報了基金截至2023年12月31日和2022年12月31日的財務狀況， 以及上述期間的經營業績、淨資產變化、現金流和財務摘要

意見依據

這些合併的財務報表和財務 報表由信託發起人的管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對信託基金的 合併財務報表和基金的財務報表發表意見。我們是一家在上市公司會計監督委員會（美國）（“PCAOB”）註冊 的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及證券 和交易委員會及PCAOB的適用規則和條例，我們需要對信託和基金保持獨立。自2022年以來，我們一直擔任信託和基金的審計師。

我們根據 PCAOB 的 標準進行了審計。這些標準要求我們計劃和進行審計，以獲得合理的保證，確定合併的 財務報表和財務報表是否不存在因錯誤或欺詐造成的重大誤報。信託和基金 無需對其財務報告的內部控制進行審計，我們也沒有聘請他們進行審計。作為我們 審計的一部分，我們需要了解財務報告的內部控制，但不是為了就信託和基金對財務報告的內部控制的有效性表示 的意見。因此，我們不表達 這樣的觀點。

我們的審計包括執行 評估合併財務報表和財務報表重大錯報的風險的程序，無論是由於錯誤還是 欺詐所致，以及執行應對這些風險的程序。此類程序包括在測試的基礎上審查有關合並財務報表和財務報表中金額和披露內容的證據 。我們的審計還包括 評估管理層使用的會計原則和做出的重要估計，以及評估合併財務報表和財務報表的整體 列報方式。我們的程序包括通過與託管人和經紀人的通信確認截至2023年12月31日和2022年12月31日擁有的 證券。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的 依據。

	TAIT、WELLER & BAKER LLP

賓夕法尼亞州費城

2024年3月28日

VS 信任

資產負債表

見所附財務報表附註。

VS 信任

操作聲明

見財務報表附註 。

VS 信任

淨資產變動報表

見財務報表附註 。

VS 信任

現金流報表

見財務報表附註 。

-1x 空頭 VIX 期貨 ETF

投資附表

2023 年 12 月 31 日