管理層的討論與分析

截至2023年12月31日止的年度

以下對西部銅金公司(及其附屬公司，“西部”或“公司”)的管理層討論和分析的日期為2024年3月28日，並提供了對公司截至2023年12月31日的年度經營業績的分析。

本次討論旨在為投資者提供合理的基礎，以評估公司的財務業績以及與其未來潛在業績有關的某些前瞻性報表。這些信息應與西部公司截至2023年12月31日的經審計的綜合財務報表及其附註一起閲讀，這些報表是根據國際會計準則委員會發布的國際財務報告準則(IFRS會計準則)編制的。公司的會計政策在截至2023年12月31日的經審計的綜合財務報表的附註3中説明。此處提供的所有財務信息均以加元表示。除非另有説明。

西部公司在多倫多證券交易所(多倫多證券交易所)和紐約證券交易所美國證券交易所上市，股票代碼為WRN。該公司截至2023年12月31日的年度信息表已在加拿大監管機構的SEDAR+網站www.sedarplus.ca上提交。這些信息以及西部公司向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交的40-F表格年度報告也可在edgar.sec.gov/edgar.shtml上查閲。

由於採礦業的高風險性質，以及公司是一家勘探階段的公司，公司的運營是投機性的。西方面臨着通常適用於其行業和其他特定於其運營的風險。影響公司當前和未來運營的某些關鍵風險在其AIF和40-F表格中進行了討論。這份清單並不是詳盡的。其他公司目前不知道的或公司目前認為不重要的風險也可能損害公司的運營。這些風險因素可能會對公司的資產價值和未來的經營業績產生重大影響。並可能導致實際結果與本管理層討論和分析中包含的前瞻性陳述中描述的結果大不相同。請參閲本文件結尾處關於前瞻性陳述的討論。

業務説明

西部銅金公司及其全資附屬公司Casino Mining Corp.(“Casino Mining”)專注於推動Casino項目(“Casino”、“Project”或“Casino Project”)投產。該Casino項目位於加拿大育空，擁有加拿大最大的未開發銅金礦之一。

企業發展

私募

2024年3月1日，公司完成了與新任首席執行官桑迪普·辛格的私募。辛格先生以每股1.35美元的價格收購了2222,222股普通股，總收益約為300萬美元。

三菱材料株式會社的戰略投資

2023年4月14日，三菱材料株式會社(“三菱材料”)以每股2.63美元的價格收購了公司8,091,390股普通股，總收益約為2,130萬美元，使三菱材料擁有公司約5%的股份。

關於三菱材料的戰略投資，本公司和三菱材料簽訂了一項投資者權利協議，根據該協議，在符合某些條件的情況下，三菱材料擁有某些權利，直到(A)其所有權降至3.0%以下，(B)2025年4月4日(“到期日”)，包括指定的權利：

·賭場項目技術和可持續發展委員會的一名成員。

·如果三菱材料的持股比例增加到至少12.5%，則選擇公司董事中的較大者或董事人數的17%(四捨五入至最接近的整數)

此外，在到期日之前，三菱材料有權參與未來的股權發行，以維持其在公司的所有權，如果其所有權增加到8.0%，將擁有一次性的“需求註冊權”和“搭載註冊權”。

根據投資者權利協議，在到期日之前，三菱材料同意：

·未事先通知公司，不得出售、轉讓、要約出售或以其他方式處置任何普通股

·除某些例外情況外，不得收購本公司的任何證券

·放棄投票或投票贊成公司董事會提名的每一股董事供股東選舉

三菱材料有權進行第一次談判，直至(A)其所有權降至3.0%以下，以及(B)到期日，出售至少其在賭場項目生產的礦物中的比例份額。

本公司和三菱材料將於(A)2024年10月14日和(B)三菱材料的持股比例達到12.5%或更高時，真誠地協商與其股份所有權相關的新權利和限制。

力拓加拿大公司的戰略投資

2024年3月25日，由於2024年3月1日完成定向增發，本公司根據力拓的認購權完成了與力拓的定向增發，力拓以每股普通股1.35美元的價格收購了239,528股本公司普通股，總收益約為323,363美元。

2023年12月12日，本公司宣佈，力拓加拿大公司(“力拓”)以每股1.73美元的價格收購了3,468,208股本公司普通股，總收益為600萬美元，力拓的持股比例從7.8%增加到約9.7%。

本公司和力拓還簽訂了一份經修訂和重述的投資者權利協議，根據該協議，在滿足包括所有權門檻在內的某些條件的情況下，力拓在2025年6月12日之前將擁有某些權利，包括委任權：

• 賭場項目技術和可持續發展委員會一名成員
• 一名列席本公司董事會所有會議的觀察員
• 如果力拓的持股比例增加到至少12.5%，將持有該公司的一筆董事股份

• 最多三名借調人員參加賭場項目
• 參與未來股權發行的權利，以維持其在
• 一次性的“索要登記權”和“搭便式登記權”。

根據2025年6月12日之前修訂和重述的投資者權利協議，力拓還同意：

• 除某些例外情況外，不得出售、轉讓、要約出售或以其他方式處置任何股份
• 除某些例外情況外，不得收購本公司的任何證券
• 放棄投票或投票贊成公司董事會提名的每一股董事供股東選舉

2023年5月1日，關於三菱材料的戰略投資並保持其在該公司的所有權，力拓以每股2.63美元的價格收購了該公司的878,809股普通股，總收益為230萬美元。

管理層變動

2024年2月22日，桑迪普·辛格先生被任命為公司首席執行官。辛格先生將與保羅·韋斯特-賽爾斯博士密切合作，後者將繼續擔任總裁先生在繼任過程中的角色。此外，自2024年2月22日起，肯尼思·威廉姆森先生不再擔任董事臨時董事長。現任董事會成員比爾·威廉姆斯博士將在公司尋找繼任者期間接任臨時董事長一職。

2023年10月18日，公司宣佈首席運營官肯·恩奎斯特離職。

賭場項目最新進展

鑽探計劃

2023年8月23日，該公司宣佈了一項關於其全資擁有的Casino銅-金-鉬礦牀的鑽探計劃。該鑽探計劃由西方技術和可持續發展委員會制定，該委員會由來自西部公司、力拓和三菱材料的成員組成。

2023年鑽井計劃包括在7個鑽孔中進行2214米的鑽探，深度從130米到560米不等。這些鑽孔位於當前礦坑邊界內，完成後，應會將一些指示的資源提升為已測量資源類別。使用從該計劃收集的鑽芯的冶金計劃將在完成鑽探和收到分析報告後開始。

2023年的鑽探計劃還包括由Knight-Piesold Consulting設計的783米的巖土和水文地質鑽探，該鑽探針對擬議的露天礦、庫存、尾礦管理設施、堆浸設施、新的簡易機場和擬議的蘭尼井場的地面條件。

可行性研究

於2022年6月28日，本公司公佈其全資擁有的Casino銅-金-鉬礦牀的可行性研究(“研究”)結果。該研究認為該項目為一座露天礦，選礦廠每日處理120,000噸銅、金、鉬及銀，以及一座25,000噸/日的氧化物堆浸設施以回收金、銀及銅。

這項研究取代了所有以前的研究，並納入了最新的礦產資源和礦產儲備，生效日期為2022年4月29日。該研究審查了賭場項目的發展，該項目包括為磨礦和堆浸處理14.3億噸礦物儲備，將磨礦和礦山廢物存放在尾礦管理設施(TMF)中，符合最佳可用尾礦技術(BATT)研究中考慮的設計概念，作為基本案例開發。

除非另有説明，否則凡提及“$”均指加拿大元，凡提及“美元”均指美元。

財務業績

研究表明，該項目的潛在經濟回報證明有理由進一步開發和獲得運營所需的許可證和許可證。

這項研究的財務結果是在大宗商品價格下得出的，該價格基於分析師對長期金屬價格的預測和加元：美元匯率0.80(“基本情況”價格)。

下表彙總了財務結果：

在選礦廠運行的前四年，更高品位的物料被送入選礦廠。這一因素，加上同時進行的堆浸設施操作，導致這一期間的年度現金流量和其他指標增加，對項目的財務業績作出了重大貢獻。

資金成本

該項目的初始資本投資總額估計為36.2億美元，即項目完整開發的直接和間接成本總額，包括相關基礎設施和發電廠。 下表顯示初始資本如何在各個組成部分之間分配。

運營成本

磨礦業務之營運成本乃按採礦期內經磨礦加工之每噸物料計算：

堆浸操作成本是根據堆浸整個壽命期間通過堆浸處理的每噸材料計算的。

採礦成本計算為平均每噸搬運材料2.30美元，每噸礦化材料3.65美元。

採礦和銑削的合併成本為每噸11.16美元，以Base Case金屬價格計算，與採礦壽命期每噸29.08美元的淨冶煉回報相比，是有利的。

發展規劃

該研究評估了賭場礦牀作為傳統露天礦、選礦廠和堆浸作業的開發。最初的生產將集中在礦牀的氧化蓋上，作為堆浸操作，以回收多雷形式的金和銀。主要硫化物礦牀將使用常規選礦廠進行加工，以生產銅—金—銀和鉬精礦。 加工廠的主要指標如下：

* 堆浸前四年的等級從堆浸開始。

礦產儲量

礦產儲量估計是基於更新的露天礦計劃和礦生產時間表，使用商品價格為每磅銅3.25美元、每盎司黃金1，550美元、每磅鉬12.00美元和每盎司白銀22.00美元。

有關賭場項目的礦產儲量估計中包含的所有礦化均包含在Western控制的礦產所有權上。 下表列出了作為本研究基礎的礦產儲量。

備註：

1. 礦產儲量估算的生效日期為2022年6月13日，並根據CIM定義標準(2014年5月10日)編制。

2. 由於四捨五入的原因，列的總和可能不準確。

3. 礦產儲量是根據大宗商品價格計算的：銅3.25美元/磅，金1550美元/盎司，鉬12.00美元/磅，銀22.00美元/盎司。

4. 可磨礦的礦產儲量是基於NSR下限，該下限因時間段不同而不同，以平衡礦山和工廠的產能。它們的範圍從每噸6.11美元的低點到25.00美元的高點不等。

5. 根據69%的金、52.3%的鉬和60%的銀的回收率計算，表生(SOX和SUS)磨礦材料的NSR值為NSR(C$/t)=73.63x可回收銅(%)+40.41x金(g/t)+142.11 x鉬(%)+0.464 x銀(g/t)，可回收銅=0.94x(銅可溶銅總量)。

6. 根據銅、金、鉬和銀的回收率分別為92.2%、66%、78.6%和50%，低因磨礦原料的NSR值為NSR(C$/t)=67.88x銅(%)+38.66x金(g/t)+213.78 x鉬(%)+0.386 x銀(g/t)。

7. 可堆浸的礦產儲量是基於每噸6.61美元的NSR下限。

8. 根據18%銅、80%金和26%銀的回收率，浸出原料的NSR值為NSR(C$/t)=$14.05x銅(%)+$47.44x金(g/t)+$0.210 x銀(g/t)。

9. AuEq和CuEq值是基於每盎司3.25美元的銅、1550美元/盎司的金、12.00美元/磅的鉬和22.00美元/盎司的銀的價格，並計入所有金屬回收和冶煉/精煉費用。

10. NSR計算還計入了冶煉廠/煉油廠處理費和應付款。

2022年8月9日，公司提交了一份題為《加拿大育空地區賭場項目可行性技術報告NI 43-101F1表》的技術報告(以下簡稱《報告》)，報告的生效日期為2022年6月13日。該報告總結了賭場銅金項目可行性研究的結果，該結果由公司在日期為2022年6月28日的新聞稿中首次公佈。

允許的

於2023年11月10日，本公司透過其全資附屬公司CMC向育空地區環境及社會經濟評估委員會(“YESAB”)執行委員會提交一份提交賭場項目環境及社會經濟影響報告(“ESE聲明”)的時間表，該時間表由YESAB於2023年9月13日收到經修訂的環境及社會經濟影響聲明指引(“指引”)所規定。

在附表中，公司表示計劃在2024年下半年提交ESE聲明。ESE聲明構成公司評估小組審查申請的基礎，幷包括指南中概述的所有材料。此外，公司一直在與可能受項目影響的第一民族進行接觸和諮詢。

基礎設施

2023年12月5日，本公司宣佈，在2023年育空立法議會秋季會議期間，育空政府批准了2,140萬美元用於Skagway(或“Skagway”)碼頭基礎設施重建的市政投資，其中包括一個海洋服務平臺(MSP)，以繼續支持育空採礦業的礦石出口。Skagway的MSP位於阿拉斯加東南部，距離賭場項目560公里，也是最接近的潮水港口。從歷史上看，斯卡格韋港一直是從育空地區運輸精礦的首選港口，最近被用於從Minto礦運輸銅精礦。

2017年，聯邦政府和育空地區政府宣佈承諾出資將現有通道的一部分升級到賭場項目所需的標準，併為通往賭場場地的額外126公里新通道的一段提供資金。

2023年11月10日，公司宣佈，由育空和聯邦政府投資2,960萬美元的賭場項目通道第一段--Carmack繞行項目(以下簡稱“Bypass”)已提前完工。該繞道將允許工業車輛繞行Carmack村，從而減少擁擠的交通，改善社區安全，並改善該地區礦產勘探和開發活動的准入。

勘探和評價支出

本報告所述期間的資本化支出如下：

在截至2023年12月31日的年度內，公司的活動集中在許可和環境活動以及繼續進行ESE聲明的工作。公司還執行了巖土和冶金鑽探計劃。

在截至2022年12月31日的年度內，公司的活動集中於完成其可行性研究。同時，公司開始了與其計劃提交的ESE聲明相關的初步許可和環境活動。此外，公司還執行了鑽探和勘探計劃。

專利權使用費支付

根據日期為2017年7月31日的特許權使用費轉讓及承擔協議，該賭場物業就包括以Osisko Gold特許權使用費有限公司(“Osisko Gold”)為受益人的賭場項目的申索須支付2.75%NSR，當時8248567 Canada Limited將其於2.75%NSR中的所有權利、所有權及權益轉讓予Osisko Gold。

精選年度財務信息

以下年度資料摘自本公司經審計的年度綜合財務報表。

以下説明説明瞭導致上述年度數字出現重大差異的項目。

損失和綜合損失

截至2023年12月31日止年度，本公司錄得虧損及綜合虧損3,338,299美元。2023年虧損及綜合虧損較2022年為低，主要是由於利息收入增加及有價證券未實現收益以及以股份為基礎的付款減少所致。

截至2022年12月31日止年度，本公司錄得虧損及綜合虧損4,994,178美元。2022年虧損及綜合虧損較2021年為高，原因是申報及監管費用、辦公室行政及股份支付增加，以及有價證券的未實現虧損。此虧損部分被較高的利息收入所抵銷。

勘探和評估資產

在截至2023年12月31日的年度內，公司正在編制其ESE報表，並執行了一項巖土和冶金鑽探計劃。

在截至2022年12月31日的年度內，公司完成了可行性研究，並開始了與提交ESE聲明相關的初步許可和環境活動。

於截至2021年12月31日止年度內，本公司完成鑽探及勘探計劃，包括6,075米的鑽探、土壤取樣計劃及Enersoft歷史鑽芯錄井。此外，本公司亦完成PEA及展開可行性研究工作。

本公司發生的勘探成本被資本化，從而增加了勘探和評估資產的賬面價值從一年到下一年。

現金、現金等價物和短期投資

現金用於為正在進行的業務提供資金。除非有重大的融資交易，否則現金、現金等價物和短期投資總額預計將從一個時期減少到下一個時期。

在截至2023年12月31日的年度內，公司籌集了29,591,624美元的毛收入，支出了19,900,208美元，其中大部分支出用於與公司的ESE報表以及巖土和冶金鑽探計劃相關的工作。

在截至2022年12月31日的年度內，公司在許可計劃、鑽探和勘探計劃以及可行性研究方面支出20,647,152美元。

在截至2021年12月31日的一年中，該公司籌集了33,634,423美元的毛收入，支出了11,403,186美元，其中大部分用於其2021年的鑽探和勘探計劃。

精選季度財務信息

以下季度資料摘自本公司未經審計的簡明中期綜合財務報表。

導致上述季度數字出現重大差異的項目將在以下説明中説明。

損失和綜合損失

在上述期間，公司的公司和行政活動的規模和性質保持相對一致。季度虧損和綜合虧損數字的波動主要是由與有價證券、流轉溢價回收以及基於股票的補償支出的差異有關的損益推動的。

在截至2023年12月31日的三個月中，公司確認利息收入為424,160美元，原因是計息餘額和利率上升。此外，由於與相關股票期權授予有關的時間、估值和確認差異，以及與限制性股票單位(RSU)相關的確認和攤銷，公司還產生了總計170,754美元的基於股票的支付。

在截至2023年9月30日的三個月中，公司確認的利息收入為416,969美元，原因是計息餘額和利率高於截至2023年6月30日的三個月。此外，由於與相關股票期權授予有關的時間、估值和確認差異，以及與限制性股票單位(RSU)和遞延股份單位(DSU)相關的確認和攤銷，公司還產生了總計558,972美元的基於股票的支付。

在截至2023年6月30日的三個月內，公司確認的利息收入為274,824美元，這是由於與截至2023年3月31日的三個月相比，計息餘額和利率都有所增加。該公司還產生了總計146,691美元的基於股票的支付，這是由於與基本股票期權授予有關的時間、估值和確認差異，以及與RSU相關的確認和攤銷。

在截至2022年12月31日的三個月中，由於與基礎股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與RSU相關的確認和攤銷，基於股票的支付總額為287,328美元。該公司還確認了90,020美元的有價證券未實現虧損，該虧損被181,488美元的利息收入部分抵消。

在截至2022年9月30日的三個月內，由於與相關股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與RSU相關的確認和攤銷，基於股票的支付總額為309,770美元，但與迴流溢價回收相關的252,194美元部分抵消了這一差異。

在截至2022年6月30日的三個月內，由於與基礎股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與RSU相關的確認和攤銷，基於股票的支付總額為380,869美元。該公司還確認了462,600美元的有價證券未實現虧損，該虧損被流轉溢價回收部分抵消。

在截至2022年3月31日的三個月中，由於與基礎股票期權授予相關的時間、估值和確認差異，以及與RSU和DSU相關的確認和攤銷，基於股票的支付總額為569,736美元。此外，由於增加了員工人數併為某些員工加薪，公司還確認了與工資和福利相關的更高成本。

勘探和評估資產

因此，勘探和評估資產的賬面價值通常會逐期增加。

在截至2023年12月31日和2023年9月30日的三個月內，隨着公司完成鑽探和勘探計劃以及繼續進行ESE報表的工作，勘探和評估資產增加。

在截至2023年6月30日和2023年3月31日的三個月中，隨着公司繼續編制ESE報表，勘探和評估資產增加。

在截至2022年12月31日的三個月內，隨着公司完成鑽探和勘探計劃以及繼續進行ESE報表的工作，勘探和評估資產增加。

在截至2022年9月30日的三個月中，勘探和評估資產增加，因為公司發生了8,173,126美元與其鑽井和勘探計劃有關的支出。公司還發生了與正在進行的ESE報表工作和完成可行性研究相關的支出，分別為5,316,223美元和3,344,636美元。

在截至2022年6月30日的三個月中，勘探和評估資產增加，因為公司發生了2,022,528美元與其鑽井和勘探計劃有關的支出。公司還發生了與正在進行的ESE報表和可行性研究相關的支出，總額分別為1,681,215美元和1,249,707美元。

現金、現金等價物和短期投資

現金用於為正在進行的業務提供資金。除非有重大的融資交易，否則現金、現金等價物和短期投資總額預計將從一個時期減少到下一個時期。

在截至2023年12月31日的三個月裏，該公司從力拓獲得了600萬美元的額外投資。

在截至2023年6月30日的三個月中，該公司從三菱材料獲得了2120萬美元的戰略投資。對於三菱材料的戰略投資，力拓認購了普通股，總收益為230萬美元。

行動的結果

截至2023年12月31日的三個月

在截至2023年12月31日的三個月裏，西部公司虧損532,485美元(每股普通股虧損0.00美元)，而2022年同期虧損1,387,251美元(每股普通股虧損0.01美元)。在這兩個時期內，公司管理活動的規模和性質基本保持一致，但有幾個項目導致了比較數字的差異，如下所示：

在截至2023年12月31日的三個月裏，由於與基礎股票期權和RSU授予有關的時機、估值和確認差異，基於股票的付款比2022年同期減少了116,574美元。

由於員工遣散費，截至2023年12月31日的三個月，工資和福利比2022年同期增加了54,784美元。

在截至2023年12月31日的三個月中，由於計息餘額增加和利率上升，利息收入比2022年同期增加了133,871美元。

在截至2023年12月31日的三個月中，該公司記錄的有價證券收益為424,160美元，而2022年同期的未實現虧損為90,020美元，這是由於西部公司在每個期間結束日期持有的有價證券的股價發生變化所致。

截至2023年12月31日止年度

在截至2023年12月31日的一年中，西部公司虧損3,338,299美元(每股普通股0.02美元)，而2022年同期虧損4,994,178美元(每股普通股0.03美元)。在這兩個時期內，公司管理活動的規模和性質基本保持一致，但有幾個項目導致了比較數字的差異，如下所示：

在截至2023年12月31日的一年中，由於法律活動的普遍減少，專業費用比2022年同期減少了94,397美元。

在截至2023年12月31日的一年中，與2022年同期相比，基於股票的支付減少了464,275美元，原因是與相關股票期權授予、RSU授予和DSU授予有關的時間、估值和確認差異。

在截至2023年12月31日的一年中，工資和福利比2022年同期增加了105,196美元，這主要是由於員工遣散費和董事費用的增加。

在截至2023年12月31日的一年中，由於計息餘額增加和利率上升，利息收入比2022年同期增加了592,438美元。

在截至2023年12月31日的年度內，該公司錄得流轉保費回收為零美元，而在截至2022年12月31日的年度內，流轉保費回收為759,525美元。

在截至2023年12月31日的一年中，該公司錄得620,800美元的有價證券收益，而2022年同期的未實現虧損為694,320美元，這是由於西部公司在每個期間結束日持有的有價證券的股價發生變化所致。

流動資金和資本資源

截至2023年12月31日(2022年12月31日-1,341,267美元)，現金和現金等價物總計25,971,261美元。截至2023年12月31日(2022年12月31日-22,709,722美元)，現金及現金等價物和短期投資總計31,036,165美元。截至2023年12月31日，西部公司的淨營運資本(流動資產減去流動負債)總計28,888,135美元(2022年12月31日-20,093,597美元)。

西部公司是一家勘探階段公司。截至本報告日期，公司尚未賺取任何生產收入。公司嚴重依賴營運資金餘額以及通過資本市場籌集資金為其運營提供資金的能力。雖然公司預計手頭現有的現金和短期投資將足以為未來12個月的預期經營活動提供資金，但它將需要大量額外資金來完成賭場礦的開發和建設。

財務報表是在持續經營的基礎上編制的，它考慮了在正常業務過程中資產的變現和負債的償還。公司作為持續經營的企業繼續經營的能力在很大程度上取決於其籌集必要資金以獲得資產、進行勘探和開發活動以及主要通過發行普通股進行公司事務的能力。

經營活動

運營活動的重要組成部分在上面的運營結果部分進行了討論。

融資活動

截至2023年12月31日止年度，本公司完成定向增發，總收益29,591,624美元。

在截至2023年12月31日的年度內，公司從行使股票期權中獲得2,025,000美元，用於支付租賃費用245,672美元。

在截至2022年12月31日的年度內，公司從股票期權的行使中收到133,165美元，用於支付租賃費用209,062美元。

投資活動

投資活動既包括礦產資產支出，也包括購買和贖回短期投資。從會計角度而言，原始到期日超過三個月的投資被視為短期投資。短期投資的購買和贖回主要受現金需求和可用利率的推動。

截至2023年12月31日止年度，本公司贖回短期投資16,000,000美元，勘探及評估資產支出19,900,208美元。截至2022年12月31日止年度，本公司購買短期投資5,000,000美元，勘探及評估資產支出20,647,152美元，租賃改善支出279,540美元。

與賭場項目有關的活動摘要可在本報告開頭的賭場項目更新一節下查閲。

流通股數據

截至本報告之日，該公司有168,889,203股已發行普通股。此外，本公司亦有9,431,334份行權價介乎0.75美元至2.22美元的未行使購股權，以及1,500,000份行權價為0.85美元的認股權證。此外，還有555,068個限制性股份單位及472,600個遞延股份單位將以國庫發行的普通股方式結算。

合同義務

該公司在不列顛哥倫比亞省的温哥華和育空地區的懷特霍斯租賃辦公空間。未來按日曆年支付的最低租金大致如下：

除本文件通篇所述或綜合財務報表附註所載勘探及評估資產的描述外，本公司並無表外安排，亦無長期債務。

主要管理人員薪酬

本公司的關鍵管理層包括董事和高級管理人員。本報告所述期間關鍵管理層的薪酬如下：

基於股份的支付是指在上述期間以前授予董事和高級管理人員的股票期權、RSU和DSU的公允價值。某些高級管理人員的工資和基於股份的支付在勘探和評估資產中資本化，餘額在損失和全面損失表中確認。

重大會計估計

預算的使用

按照《國際財務報告準則》會計準則編制財務報表，需要在應用其會計政策的過程中作出判斷，並作出影響在財務報表之日報告的資產和負債額、披露或有資產和或有負債以及報告期內報告的收入和費用的估計。實際結果可能與這些估計不同。這些差異可能是實質性的。

勘探和評估資產

本公司勘探和評估資產的賬面價值為截至目前的減記和回收後的成本淨額，不一定反映當前或未來的價值。資本化成本的收回取決於經濟採礦業務的成功發展或相關礦產的處置。

本公司於每個結算日審核資產減值準備。如果存在減值指示，則估計資產的可收回金額。如果資產的賬面價值超過可收回金額，則在損益表中確認減值損失。該公司的審查未發現任何減值跡象。

環境場地填海

截至2023年12月31日，本公司尚未確認環境填海的金額，但多個政府機構已就影響本公司某些營運的場地填海訂立最低標準。填海成本的釐定需要對未來預期成本及當時生效的法律作出假設。這些假設的改變可能會對確認為環境填海撥備所需的金額產生重大影響。

披露控制和程序

管理層負責設計、建立及維持一套披露控制及程序制度。披露控制及程序旨在提供合理保證，確保管理層知悉與本公司有關的重要資料，特別是在編制年報期間，以及本公司根據證券法例提交或提交的年報、中期文件或其他報告所須披露的資料，均在證券法例指定的時間段內予以記錄、處理、彙總及報告。

首席執行官和首席財務官評估了公司截至2023年12月31日的披露控制和程序的有效性。由於在對財務報告的內部控制進行評估時發現了重大弱點，如下所述，管理層還得出結論，截至2023年12月31日，其披露控制和程序並不有效。

管理層關於財務報告內部控制的報告

管理層負責設計、建立及維持一套財務報告內部控制制度(“ICFR”)，以根據加拿大公認的會計原則，就財務報告的可靠性及為外部目的編制財務報表提供合理保證。

在進行這項評估時，公司管理層使用了特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)在其2013年內部控制-綜合框架中確立的標準。

首席執行官和首席財務官評估了截至2023年12月31日公司財務報告內部控制的設計和運作有效性。

基於這一評估，管理層得出結論，截至2023年12月31日，由於存在重大缺陷，公司對財務報告的內部控制無效。由於財務結算過程中缺乏充分的職責分工，導致財務報告內部控制設計存在重大缺陷。首席財務官負責準備、授權和審查對編制財務報告至關重要的信息。他還負責編制和審查由此產生的財務報告。這一弱點有可能導致公司財務報表中的重大錯報。也應該被認為是其披露控制和程序中的一個重大弱點。

管理層已經結束，審計委員會同意，考慮到西部公司目前的發展階段，公司沒有足夠的規模和規模來保證在這個時候增聘員工來糾正弱點。

金融工具風險

董事會對公司風險管理框架的建立和監督負有全面責任。公司因使用金融工具而面臨流動性、信貸和市場風險。金融工具包括現金和現金等價物、短期投資、有價證券、某些其他資產、應付賬款和應計負債。

流動性風險

流動性風險是指公司將無法在到期時履行其財務義務的風險。*公司密切監測其流動性狀況，並確保其有足夠的資金來源為其項目和運營提供資金。*現金投資於可贖回的GIC，這些投資是高流動性的投資，可在到期時履行義務。*公司不維持信用額度。

信用風險

可能使公司面臨信用風險的金融工具主要包括現金和現金等價物以及短期投資。這些金融工具面臨風險，因為發行或持有這些金融工具的機構在到期或被要求時無法贖回金額。為了限制其信用風險，公司使用限制性投資政策。*現金和現金等價物以及短期投資由高質量的金融機構持有。*基本上所有現金和現金等價物以及金融機構持有的短期投資都超過了政府保險的限額。我們已經制定了信用政策，尋求通過與投資級信譽良好的金融機構進行交易來將我們的信用風險降至最低。財務報表中記錄的除有價證券以外的金融資產的賬面價值代表西方對信用風險的最大敞口。

市場風險

由於上市交易的有價證券的價值波動，本公司面臨市場風險。*本公司無法控制這些波動，也不對其投資進行對衝。有價證券在每個資產負債表日調整為公允價值。

有關前瞻性陳述的警示説明

本MD&A和本MD&A中引用的某些信息包含有關WESTERN的戰略、項目、計劃或未來財務或經營業績的某些前瞻性陳述。所有非歷史事實的陳述均為前瞻性陳述，該術語在1995年美國私人證券訴訟改革法中定義，前瞻性信息在國家文書51-102中定義。持續披露義務(“NI 51-102”)加拿大證券管理人(統稱為“前瞻性陳述”)。根據NI 51-102中對該術語的定義，某些前瞻性信息也可能被視為面向未來的財務信息(“Fofi”)。披露Fofi的目的是提供管理層對預期財務業績、財務狀況或現金流的預期的總體概述，請讀者注意，編制此類信息時使用的假設雖然在準備時被認為是合理的，但可能會提供不準確或不準確的信息，因此，不應過度依賴Fofi。前瞻性陳述常常但並非總是用“計劃”、“預期”、“預計”、“預算”、“預定”、“估計”、“打算”、“預期”或“不預期”或“相信”等詞語或這些詞語和短語的變體來確定，或聲明某些行動、事件或結果“可能”或“不可能”、“可能”、“將”或“不會”、“可能”或“將會”，“發生”或“將實現”或這些術語的否定含義。此類前瞻性陳述在本MD&A的“賭場項目最新進展”標題下和其他地方陳述，可能包括但不限於：有關物業的感知價值的陳述；礦產儲量和資源估計；勘探和評估支出；研究結果(包括與賭場項目相關的預計經濟回報、運營成本、資本成本和其他財務結果)；現金流預測；公司物業的勘探結果；預算；工作計劃；許可時間表和監管時間表；公司與當地社區的接觸；本公司管理新冠肺炎和任何其他流行病的短期和長期影響的能力；任何新項目建設和生產的估計時間；戰略計劃，包括但不限於西方在環境和社會治理問題上的戰略和計劃；貴金屬和賤金屬的市場價格；對未來價格假設、財務表現和其他展望或指導的預期，或其他不是歷史事實的陳述。

前瞻性陳述必須基於許多估計和假設，包括與下列因素相關的重大估計和假設，儘管公司根據管理層對當前狀況和預期發展的經驗和認知，認為在本MD&A報告之日是合理的，但本質上會受到重大業務、經濟和競爭不確定性和意外事件的影響。用於制定前瞻性表述的重大假設包括以下假設：(1)西方運營或未來可能運營的司法管轄區的政治和法律發展與西方目前的預期一致，(2)當前和預測的市場價格和匯率、開採和勘探估計不會以實質性不利的方式變化，(3)必要的資本和融資將以可接受的條件可用，(4)許可、建設和運營所需的設備和人員將持續可用，(5)不會出現意外的中斷或延誤、意外的地質或其他影響、設備故障，(6)設備、勞動力和材料成本在與西部公司目前的預期一致的基礎上增加，(7)總體經濟、市場或業務狀況不會發生實質性不利的變化，如在整個文件、AIF和Form 40-F中披露的那樣。

前瞻性陳述是關於未來的陳述，本質上是不確定的，由於各種風險、不確定性和其他已知或未知因素，西部公司及其子公司的實際結果、業績或成就可能與前瞻性陳述中明示或暗示的任何未來結果、業績或成就存在實質性差異。此類風險和其他因素包括：虧損歷史；礦產勘探和開發活動繼承的風險；與鑽探結果以及礦藏地質、連續性和品位有關的不確定性；與公司財產潛在損失有關的風險；與許可證和許可證及時獲得及其他政府批准有關的不確定性；與公司對單個項目的依賴有關的風險；所有權風險；普通股價格波動；與法定和監管合規有關的風險；圍繞環境法律法規的風險；圍繞土地開墾成本的風險；圍繞資產地點的運營風險；圍繞西部公司維護其基礎設施的能力的風險；黃金、銅和其他商品價格波動所涉及的風險；資本和運營成本估計、回收率、產量估計和估計經濟回報的不確定性；隨着計劃的不斷完善，項目參數的變化；與政府機構和土著人民在西部地產勘探和開發中的合作有關的風險；金屬價格波動；氣候變化風險；與貨幣匯率波動有關的風險；普通股稀釋的風險；對管理層成員和關鍵人員的依賴；競爭風險；通貨膨脹風險；與宏觀經濟因素有關的風險，包括全球金融波動；潛在的自然災害、恐怖主義行為、健康危機和未來大流行；與需要獲得額外融資以開發公司的物業有關的風險；與未來融資的可獲得性和條款有關的不確定性；勘探或開發計劃或建設項目延遲的可能性以及達到預期計劃里程碑的不確定性；與收購整合有關的風險；與經營有關的風險；與可行性研究有關的風險以及未來勘探和開發與公司預期不符的可能性；與合資經營有關的風險；經濟評估結論；礦產儲量、品位或回收率的可能變化；保險風險；復墾成本；與利益衝突有關的風險；與內部控制有關的風險；與税務風險有關的風險；工廠、設備或流程未能按預期運行的風險；採礦業的事故、勞資糾紛和其他風險；與信息技術和網絡安全有關的風險；與監管合規有關的風險；公司不分紅的歷史；與股東維權行動有關的風險；新冠肺炎大流行或其他全球疫情的影響以及俄羅斯入侵烏克蘭的影響；以及在Western的AIF和Form 40-F中披露的其他風險和不確定性，以及Western發佈並提交給適用監管機構的其他信息。本MD&A中所作的所有前瞻性陳述均受這些警告性聲明的限制。具體參考美國證券交易委員會和加拿大省級證券監管機構備案的最新Form 40-F和年度信息表格，以更詳細地討論支持前瞻性陳述的一些因素，以及可能影響公司實現本MD&A中包含的前瞻性陳述中所述預期的能力的風險。

本MD&A中所作的所有前瞻性陳述均受這些警告性聲明的限制。具體參考美國證券交易委員會和加拿大證券監管機構備案的最新Form 40-F和年度信息表格，以更詳細地討論支持前瞻性陳述的一些因素，以及可能影響公司實現本MD&A中包含的前瞻性陳述中所述預期的能力的風險。

儘管WESTERN公司試圖確定可能影響它的重要因素，並可能導致實際行動、事件或結果與前瞻性陳述中描述的大不相同，但可能存在其他因素導致行動、事件或結果與預期、估計或預期的不同。前瞻性陳述可能被證明是不準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。因此，讀者不應過分依賴前瞻性陳述。除非適用的證券法要求，否則西部公司不承擔任何義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂，以反映此後發生的事件或情況，以反映意外事件的發生。

非公認會計準則計量和其他財務計量

本MD&A中的替代績效衡量指標，如“現金成本”和“自由現金流”，被用來提供額外的信息。這些非公認會計準則的績效指標包括在本MD&A中，因為這些統計數據被用作主要的績效指標，管理層用來監控和評估公司財產的績效，並規劃和評估採礦作業的整體效果和效率。這些業績衡量在《國際財務報告準則》會計準則中沒有標準含義，因此，列報的金額可能無法與其他礦業公司列報的類似數據相比較。不應孤立地將這些業績衡量標準視為國際財務報告準則所規定的業績衡量標準的替代品。

給美國投資者的警示

MD&A是按照截至本MD&A之日加拿大現行證券法的要求編制的，這些法律在某些重大方面與美國證券法的披露要求不同。術語“礦產儲量”、“已探明的礦產儲量”和“可能的礦產儲量”是根據加拿大國家文書43-101礦產項目披露標準(“NI 43-101”)和加拿大采礦、冶金和石油學會(“CIM”)-CIM礦產資源和礦產儲量定義標準所定義的加拿大采礦術語。修訂後的NI 43-101是加拿大證券管理人制定的一項規則，為發行人公開披露與礦產項目有關的所有科學技術信息建立了標準。這些術語和其他採礦術語的定義，如“推斷的礦產資源”，與美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)披露要求中此類術語的定義不同。

因此，本MD&A中包含並以引用方式併入的描述公司礦藏的信息，可能無法與符合美國證券交易委員會適用於美國國內發行人的報告和披露要求的發行人公佈的類似信息相提並論。