美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
表格 10-K
年度報告根據第 13 條或第 15 (d) 條

1934 年的《證券交易法》

在截至的財年中 1 月 31 日, 2024 委員會文件編號 001-09097

REX 美國 資源公司
（註冊人的確切姓名如其章程所示）

註冊人的電話號碼，包括 區號 (937) 276-3931

根據該法第12 (b) 條註冊的證券：

根據《證券法》第405條的規定，用複選標記表明註冊人是否是知名的經驗豐富的 發行人。是的 ☐ 沒有☑

根據該法第 13 條或第 15 (d) 條，用複選標記表明註冊人是否不需要 提交報告。是的 ☐ 沒有☑

用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月 （或註冊人必須提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，並且 (2) 在過去的 90 天內一直受到此類申報要求 的約束。 是的☑沒有 ☐

用複選標記表明註冊人 是否在過去 12 個月內（或註冊人需要提交此類文件的較短期限）以電子方式提交了根據 S-T 法規第 405 條要求提交和發佈的所有交互式數據文件。 是的☑沒有 ☐

用複選標記指明註冊人 是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。 參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。（選一張）：

大型加速過濾器 ☐ 加速過濾器☑非加速文件管理器 ☐ 規模較小的申報公司 ☐新興成長型公司 ☐

如果是新興成長型公司，請用勾號 標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第 13 (a) 條規定的任何新的或修訂的財務會計 標準☐

用勾號指明註冊人 是否已就其管理層對編制或 發佈審計報告的註冊會計師事務所根據《薩班斯-奧克斯利法案》（15 U.S.C. 7262 (b)）第404（b）條對其財務報告進行內部控制的有效性提交了報告和證明。 是的☑沒有 ☐

如果證券是根據該法第 12（b）條註冊的，則用複選標記表明申報中包含的註冊人的財務報表是否反映了對先前發佈的財務報表錯誤的更正 。是的 ☐ 沒有☑

用複選標記指明這些錯誤 中的任何更正是否是需要對註冊人的 執行辦公室在相關恢復期內根據第 240.10D-1 (b) 條收到的基於激勵的薪酬進行追回分析的重述。是的 ☐沒有 ☑

用複選標記表明註冊人 是否為空殼公司（定義見《交易法》第 12b-2 條）是 ☐ 沒有☑

在2023年7月31日營業結束時，註冊人的非關聯公司持有的註冊人已發行普通股的總市值為美元（就此 計算而言，註冊人董事和執行官實益擁有的2,222,857股股票被視為由註冊人的關聯公司 持有）565,698,474.

有 17,503,745截至2024年3月28日，註冊人 普通股的已發行股份。

前瞻性 陳述

本 10-K 表格包含或可能包含 1995 年《私人證券訴訟改革法》中定義的前瞻性 陳述。此類陳述可以通過使用前瞻性 術語來識別，例如 “可能”、“期望”、“相信”、“估計”、“預期” 或 “繼續” 或其否定詞或其他變體或類似術語。提醒讀者，有 的風險和不確定性可能導致實際事件或結果與此類前瞻性 陳述中提及的事件或結果存在重大差異。這些風險和不確定性包括公司在向 證券交易委員會提交的文件中不時提出的風險因素，其中包括：COVID-19 等流行病對公司業務 運營的影響，包括對供應、需求、人員和其他因素的影響、立法和監管變化的影響、 價格波動和玉米、蒸餾穀物、乙醇、蒸餾玉米油的供應情況、汽油和天然氣、大宗商品市場 風險、正在運營的乙醇工廠高效且根據預測和預測、物流中斷、成功批准 並在One Earth Earth Energy乙醇工廠附近開發碳封存設施、國際、國家 或地區經濟的變化、通貨膨脹的影響、吸引員工的能力、天氣、所得税審計的結果、所得税法律或法規的變化、美國對外貿易政策的影響、外匯匯率的變化以及恐怖主義 或戰爭行為的影響。除非法律要求，否則公司不打算公開更新任何前瞻性陳述。可能導致實際業績與前瞻性陳述存在重大差異的其他因素 載於第1A項。

可用的 信息

REX在其互聯網 網站上免費提供其10-K表格的年度報告、10-Q表的季度報告、8-K表的最新報告，以及在以電子方式向美國證券交易委員會提交或向美國證券交易委員會提供此類材料後，在合理可行的情況下儘快作為 對這些報告的修訂。REX 的互聯網網站 地址是 www.rexamerican.com。公司網站的內容不是本報告的一部分。

第一部分

提及 “我們”、 “我們的”、“REX” 或 “公司” 是指REX美國資源公司及其多數控股子公司。

財政年度

本報告中所有提及特定 財政年度的內容均指REX截至1月31日的財政年度。我們參照 1 月 31 日財政年度結束日期之前的年度來指我們的財政年度。例如，“2023 財年” 是指 2023 年 2 月 1 日至 2024 年 1 月 31 日這段時間。

公司歷史和背景

REX 於 1984 年作為一家 控股公司在特拉華州註冊成立。我們的主要辦公室位於俄亥俄州代頓市百麗宮路7720號，郵編45459。我們的電話號碼是 (937) 276-3931。

2006 年，我們開始投資乙醇生產 設施。我們目前投資了三個乙醇生產實體——一個地球能源有限責任公司（“一個地球”）、NuGen 能源有限責任公司（“NuGen”）和大河資源有限責任公司（“大河”）。我們擁有 One Earth 和 NuGen 的多數股權。我們還擁有一家擁有並在2021年11月18日之前運營精煉煤設施的實體的多數股權。就像我們一樣

我們 停止運營精煉煤設施，開始將該運營板塊的財務業績歸類為已終止業務。我們現在有一個可報告的細分市場，即乙醇 和副產品。

一般概述

我們報告稱，2023財年歸屬於REX普通股股東的淨收益為6,090萬美元，而2022財年約為2770萬美元。由於2023財年的壓榨利差上升，我們的乙醇業務在2023財年與2022財年相比增加了 的利潤。乙醇 盈利能力的兩個最大驅動因素是玉米和乙醇的價格，兩者在年內都經歷了顯著的波動。芝加哥貿易委員會每蒲式耳的玉米 價格從2024年1月的低點4.40美元到2023年2月的高點6.85美元不等。標普全球普氏每加侖乙醇定價 從 2024 年 1 月的低點 1.52 美元到 2023 年 6 月的高點 2.67 美元不等。

我們的乙醇投資 的形式和結構是根據每個項目以及與我們合作的當地農民團體或投資者的特定需求和目標量身定製的。通常，我們 通過在擁有 工廠的有限責任公司的董事會成員身份參與項目的監督。我們為合併後的乙醇 公司在工廠運營的大多數方面提供管理監督和指導。截至2024年1月31日，我們對三家從事乙醇生產的實體進行了股權投資。下表 彙總了我們截至2024年1月31日的乙醇實體所有權權益：

這三個實體共擁有六個乙醇 生產設施，在截至2024年1月 31日的十二個月期間，這些設施總共出貨了約7.16億加侖的乙醇。在截至2024年1月31日的十二個月期間，我們擁有所有權的乙醇生產 設施對REX裝運的加侖的實際所有權約為2.9億加侖。

我們的乙醇業務高度依賴於 大宗商品的價格，尤其是玉米、乙醇、蒸餾穀物、蒸餾器玉米油和天然氣的價格以及玉米的供應情況。 由於這些大宗商品的價格波動，我們的經營業績可能會大幅波動。 玉米的價格和供應會受到重大波動，這取決於影響大宗商品價格的幾個因素，包括作物狀況、 農場儲存的玉米數量、天氣、聯邦政策、對外貿易以及戰爭或衝突造成的國際幹擾。 因為乙醇和蒸餾器的市場價格並不總是與玉米價格直接相關 （例如 ，對原油和其他能源的需求及相關價格、乙醇和蒸餾穀物的出口市場需求、大豆粉 價格以及聯邦政策決策和貿易談判的結果可能會影響乙醇和蒸餾器穀物的價格）， 時，乙醇和蒸餾廠的穀物價格可能不會跟隨玉米價格的變動，在玉米價格上漲或 乙醇或蒸餾廠穀物價格下降的環境下，會降低工廠的整體利潤結構。因此，有時，我們的工廠 可能會在負或最低正的營業利潤率下運營。

我們預計，在生產週期中，每加工一蒲式耳玉米，我們的乙醇工廠將生產大約 2.9 加侖的變性乙醇。我們將每蒲式耳玉米生產的實際加侖變性 乙醇稱為已實現產量。我們將每加侖乙醇價格 與每蒲式耳玉米價格（除以已實現產量）之間的差額稱為 “壓碎價差”。如果壓榨利差下降， 我們的乙醇工廠的經營業績可能會無法持續提供足夠的現金流。 在這種情況下，乙醇工廠的生產可能會減少或完全停止，以最大限度地減少單個 工廠的可變成本。

我們嘗試在管理層認為適當時利用遠期玉米和天然氣購買合約、遠期乙醇、蒸餾穀物和蒸餾廠玉米 石油銷售合約以及商品期貨協議，來管理與大宗商品價格波動 相關的風險。在給定時間段內，我們會嘗試將這些銷售合同 的數量與適當數量的玉米購買合同相匹配，屆時我們可以從已執行的合同中固有的壓榨利差中獲得足夠的毛利率 。但是，就乙醇價格而言，未來乙醇銷售合同的市場通常落後於現貨市場。因此，我們通常在未來任何給定時間執行不超過四 個月的固定價格乙醇合約，並且我們可以鎖定玉米或乙醇的價格，而不會在短時間內鎖定相應的乙醇 或玉米價格。由於我們的固定價格合約所涵蓋的時間相對較短，我們通常 無法預測超過四個月的已實現壓價差的未來走勢；因此，我們無法預測乙醇設施運營未來收入或虧損的可能性 或金額。

2017年8月10日，我們通過一家擁有95.35％ 股權的子公司以約1,200萬美元的價格收購了一家擁有精煉煤設施的實體的全部所有權權益。收購後，我們立即開始 運營精煉煤設施。由於該工廠從2021年11月18日起不再有資格獲得聯邦生產 税收抵免，因此我們在該日停止運營，隨後出售了該設施。我們在2021財年第三季度開始將該業務歸類為已終止業務。

One Earth Sequestration, LLC 是 One Earth Earth Energy, LLC 的全資子公司，位於 One Earth Earth Energy 乙醇工廠附近的碳 封存項目的開發階段。已經鑽了一口總深度約為7,100英尺的試井，其中有將近2,000英尺的山。遇到了西蒙·沙巖，這是地質構造，是 地區的主要碳儲存資源。已經進行了三維地震測試，並進行了地質建模 ，用於預測注入碳的運動和羽流面積，以確定潛在油井的最大注入壓力、儲層質量和 儲存容量。2022年10月，我們向 美國環境保護署（“EPA”）申請了三口油井的六類注入井許可證。此外，我們已經開始建造一座設施，用於捕獲、 脱水和壓縮來自One Earth Energy乙醇工廠的二氧化碳到適合封存的狀態。我們預計 將在2024年7月31日之前完成施工，屆時將在其他 基礎設施完工後開始設施的測試。2023 年 10 月，我們向伊利諾伊州商務委員會提交了一份申請，要求修建一條短管道， 將二氧化碳從乙醇廠輸送到封存地點。我們將繼續尋求獲得縣級特殊用途分區 許可證。儘管我們在該項目上取得了有意義的進展並進行了大量投資，但我們將繼續為各政府機構完成所需的 文件，並獲得許可證和其他批准，但不能保證最終成功。

我們還打算同時擴建One Earth乙醇工廠。我們最近獲得了將乙醇產量從每年 1.5 億加侖提高到每年 1.75 億 加侖的許可。一旦我們達到計劃於2025年第一季度達成的產量水平，我們打算向美國環保局申請每年2億加侖的許可。最後，我們將繼續努力尋找降低我們在One Earth工廠的碳強度（“CI”） 分數的方法，目的是最大限度地提高《通貨膨脹減少法》規定的税收抵免。《減少通貨膨脹法》創建了新的清潔燃料生產信貸，適用於2025 — 2027日曆年，該信貸額度為每個CI每加侖乙醇約0.02美元

將分數降至 50 CI 分數閾值以下 ，以激勵該行業進一步提高工廠效率。

我們預計這些項目的總成本 約為1.65億美元至1.75億美元，我們目前計劃從可用的 現金中支付。截至2024年1月31日，我們自成立以來已花費2580萬美元，並根據合同承諾為碳封存項目額外支出2,260萬美元。如果碳封存項目取得成功，我們相信我們 將有資格根據《美國國税法》（“45Q”）第 45Q 條（以碳封存量為基礎）和《美國國税法》（“45Z”）第 45Z 條（“45Z”）根據《通貨膨脹減少法》中規定的產量 乙醇獲得 條的税收抵免。截至2024年1月31日，我們 自成立以來已花費1,280萬美元，並根據合同承諾額外支出1,230萬美元用於工廠產能 擴建和持續努力降低我們的CI評分。

我們位於南達科他州馬裏恩的多數股權乙醇工廠NuGen Energy, LLC 簽署了一項協議，成為Summit Carbon Solutions的碳捕集和封存管道的一部分。如果Summit Carbon Solutions 能夠獲得所有必要的許可和批准，該協議將允許NuGen通過 出售其乙醇生產設施的二氧化碳產量進行封存，分享税收抵免的經濟利益，並減少其淨碳排放。

我們計劃尋找和評估各種投資 機會，包括與能源相關、碳封存、農業和其他我們認為符合我們投資標準的企業。 我們無法保證我們在尋找此類機會的努力中會取得成功。

乙醇行業

乙醇是一種可再生燃料，通過發酵過程加工 玉米和其他生物質，產生可燃酒精，可用作燃料添加劑，減少汽油中的車輛 排放，用作辛烷值增強劑，改善與之混合的汽油的辛烷值，在較小程度上， 作為汽油替代品。美國生產的大部分乙醇是由玉米制成的，因為玉米的供應範圍廣， 易於從大量碳水化合物轉化為葡萄糖，葡萄糖是發酵過程中的關鍵成分，用於 生產酒精。乙醇生產還可以使用穀物高粱、柳枝草、小麥、大麥、土豆和甘蔗 等原料作為碳水化合物來源。大多數乙醇工廠都位於大型玉米產區附近，例如伊利諾伊州、印第安納州、愛荷華州、明尼蘇達州、 內布拉斯加州、俄亥俄州和南達科他州。鐵路通道和州際通道對乙醇設施至關重要，因為進出這些設施需要大量的原材料 和製成品。充足的天然氣供應是保持 最佳運行水平的關鍵。

根據可再生燃料協會（“RFA”）的數據， 美國乙醇行業在2023年估計生產了156億加侖的乙醇，而 2022年為154億加侖。據估計，2023年從美國出口了約14億加侖。根據RFA的數據， 美國乙醇行業由24個州的198家工廠組成，年乙醇 產能約為180億加侖。

國內對乙醇的需求高度依賴於聯邦和州的立法和法規。2007 年 12 月 19 日，頒佈了 2007 年的《能源獨立與安全法》（“2007 年能源 法”）。2007 年的《能源法》規定了更高水平的可再生燃料規定，包括兩種不同類別的可再生燃料：傳統生物燃料和先進生物燃料。聯邦政府要求根據2010年10月制定的可再生 燃料標準二（“RFS II”）使用可再生燃料。玉米基乙醇被認為是傳統的生物燃料。作為 RFS II 的一部分，在 2022 年之前，已確定了常規和先進生物燃料的法定數量。2022年之後，RFS量 將由美國環保局與能源和農業部長協調確定。傳統 生物燃料的法定產量將在2015年達到150億加侖，並將這一水平保持到2022年。

美國環保局已將2023年至2025年的常規可再生燃料量 設定為150億加侖。此外，在2023年，美國環保局恢復了先前豁免的2.5億加侖。

根據RFS II，每天處理 少於75,000桶石油的小型煉油廠可以向美國環保局申請，要求豁免其獲取和提交可再生識別碼 （“RIN”）的要求。美國環保局，

通過與能源部 和農業部的協商，可以向煉油商授予全部或部分豁免，也可以拒絕豁免。美國環保局發佈了2016-2018年合規年度的88個煉油廠豁免 ，使法定可再生燃料量共減少了43億加侖。美國環保局沒有批准 2019-2022年任何小型煉油廠的豁免，並在2023-2025年的擬議產量中延續了這一立場。對於美國環保局如何處理小型煉油廠的豁免， 仍然存在多項持續的法律挑戰，包括2023年11月22日，美國第五巡迴上訴法院（“法院”）就環保局先前駁回的六個SRE對美國環保局作出的裁決。法院將這六份請願書 發回美國環保局，每個煉油廠將繼續在法院批准的臨時SRE下運營。

乙醇產量

我們在 投資的工廠旨在使用幹法研磨方法生產乙醇。在幹磨過程中，首先將整個玉米仁 磨成麪粉，這被稱為 “粗粉”，並在不分離穀物的各個組成部分 的情況下進行加工。這頓飯是用酶、化學物質和水處理的，然後放入高温炊具中。然後將其轉移 到發酵罐中，在其中加入酵母，然後開始將糖轉化為乙醇。發酵後，所得液體被轉移 到蒸餾塔中，乙醇與剩餘的 “殘留物” 分離出來用於燃料用途。然後，將無水乙醇 與變性劑（例如天然汽油）混合，使其不可飲用，因此無需繳納飲料酒精税。對於 在上述過程中消耗的玉米中的澱粉元素，幹磨過程 產生的主要副產品是含可溶物的幹蒸餾穀物，即 DDGS。DDGS作為動物飼料中使用的蛋白質出售，它可以回收乙醇生產中未吸收的部分玉米價值 。根據市場和運營條件，我們還可能出售改性蒸餾器穀物或濕式 蒸餾器穀物，其去除的液體含量低於DDGS。我們還通過銷售我們的工廠生產的 蒸餾商玉米油來獲得收入。蒸餾商的玉米油出售給動物飼料市場以及生物柴油和其他化學品市場。

乙醇的主要用途

混合組件。 如今， 美國的大部分乙醇混合物都是為了滿足 RFS 的要求。大多數普通汽油是使用辛烷等級 為84的混合物生產的，然後根據RFA，通過添加10％的乙醇將其提高到87（大多數州要求的最低辛烷值等級）。 行業正試圖將大多數在用車輛的乙醇混合量擴大到目前的10％以上。美國環保局已批准在 2001 年和 之後製造的汽車、越野車和輕型卡車的汽油中使用 15% 乙醇（“E-15”），辛烷值為 88。此前，美國環保局沒有授予E-15與E-10相同的裏德蒸氣壓（“RVP”）豁免，因此大多數市場只能在9月16日至5月31日期間為這些車輛出售 。美國環保局發佈了緊急豁免，允許在2022年和2023年的 夏季銷售E-15。八個中西部州（伊利諾伊州、愛荷華州、明尼蘇達州、密蘇裏州、內布拉斯加州、俄亥俄州、南達科他州和威斯康星州） 向美國環保局請願，允許其州全年銷售E-15。美國環保局已從2025年開始批准該請求。

清潔空氣添加劑。 乙醇 被煉油行業用作燃料氧合物，與汽油混合後，與未充氧的汽油相比，發動機可以更徹底地燃燒燃料 ，從而減少機動車輛的排放。乙醇含有 35% 的氧氣，這會使 更徹底地燃燒發動機氣缸中的燃料。含氧汽油用於幫助滿足某些聯邦和空氣排放 標準。

辛烷值增強劑。 乙醇 提高了與之混合的汽油的辛烷等級。辛烷是衡量燃料性能的指標。汽油 供應商使用乙醇作為辛烷值增強劑，既用於使用較低辛烷值混合庫存生產普通等級汽油，也用於將普通 汽油升級為優質等級。

立法

美國乙醇行業高度依賴聯邦和州立法。參見第 1A 項。討論影響美國乙醇行業的立法的風險因素。

精煉煤設施

2017年8月10日，我們通過一家擁有95.35％ 股權的子公司收購了一家擁有精煉煤設施的實體的全部所有權權益。收購後，我們立即開始運營精煉煤設施 。我們的工廠使用許可技術，使用兩種不同的化學物質將原料煤轉化為 精煉煤，然後出售給精煉煤的最終用户。截至2021年11月18日，精煉煤的經營業績由聯邦生產 税收抵免補貼，前提是達到IRC第45條規定的合格減排量。我們於 2021 年 11 月 18 日停止運營該設施，隨後出售了該設施。我們從2021年第三季度開始將這些業績報告為已終止業務 。

IRC 第 45 節由國會 制定，旨在鼓勵開發和使用無害環境的解決方案來控制能源生產過程中的有害排放，並促進 並推動美國更好地遵守全球環境能源標準。2004年《美國創造就業機會法》修訂了IRC第45條，增加了激勵減排精煉煤生產的條款。要獲得IRC第45條規定的税收抵免資格，工藝必須將煤炭中的氮氧化物排放量減少20％，將二氧化硫或汞 的排放量減少40％。

通過該設施的 所有權獲得的聯邦生產税收抵免仍在接受美國國税局的審計。

設施

截至我們的財政年度末，我們的合併乙醇 實體共擁有1477英畝的土地和兩處設施，在2023財年共運送了約2.86億加侖 的乙醇。我們還擁有公司總部辦公樓，佔地約 7,500 平方英尺， 位於俄亥俄州代頓。

人力資本資源

吸引、留住和培養員工對我們的成功至關重要。我們通過各種行動來實現這些目標， 包括我們有競爭力的薪酬政策、全權股票獎勵計劃、培訓計劃以及公司內部 的增長機會。截至 2024 年 1 月 31 日，我們在兩家合併後的乙醇工廠和公司總部擁有 117 名員工。我們的員工中沒有 由工會代表。我們預計這一就業水平將保持相對穩定。我們認為我們與員工的關係 良好.

我們定期舉行 安全會議，並要求所有員工接受安全培訓。我們每月評估員工安全事件，並迅速調查 此類事件。此外，我們還定期進行由獨立第三方進行的安全審計。我們的激勵 薪酬計劃的一部分獎勵員工實現某些安全目標。

我們相信，我們為員工提供具有市場競爭力的 薪酬和福利計劃。除了具有競爭力的基本工資外，所有員工都有資格獲得激勵 薪酬計劃、公司匹配的401（k）計劃、醫療福利和帶薪休假。

服務標誌

我們已經在美國專利商標局註冊了服務商標 “REX” 和 “Farmer's Energy”。我們沒有發現任何與 我們的服務商標相關的不利索賠。

我們鼓勵您在考慮REX普通股的投資決策時，仔細考慮下述風險 以及本報告中包含的其他信息。以下風險因素中討論的任何 事件都可能發生。如果其中一個或多個事件確實發生，我們的經營業績、財務狀況 或現金流可能會受到重大不利影響。在這種情況下，REX股票的交易價格可能會下跌，投資者可能損失全部或部分投資。

與我們的乙醇和副產品 業務相關的風險

乙醇行業正在迅速變化， 可能會導致意想不到的事態發展，從而對我們的運營產生負面影響。

根據RFA的數據，乙醇行業的國內乙醇年產量從1999年的約15億加侖增長到2018年約161億加侖的峯值。在2023年和2022年，該行業的產量分別約為156億加侖和154億加侖，與峯值年份相比有所減少，這反映了行業狀況和需求的減少。因此，在相對較短的時間內，乙醇 的供需發生了重大變化，這可能導致我們的乙醇工廠難以維持盈利運營。

我們的乙醇投資 的財務回報高度依賴於大宗商品價格，商品價格受到劇烈波動、不確定性和區域供應短缺的影響，因此我們的 業績可能會大幅波動。

我們 乙醇投資的財務回報高度依賴於大宗商品價格，尤其是玉米、天然氣、乙醇、蒸餾穀物、蒸餾廠 玉米油和汽油的價格以及玉米的供應情況。由於這些商品價格的波動，我們的回報可能會大幅波動 ，我們的投資可能會經歷產品價格下跌和原材料成本增加的時期， 這可能會導致我們的乙醇工廠的運營虧損。

我們的乙醇 工廠的毛利率主要取決於乙醇、蒸餾穀物、蒸餾商玉米油和玉米價格之間的價差。 價差的波動可能會繼續發生。持續的窄幅或負利差，無論是由於玉米 價格持續居高不下或上漲所致，還是乙醇價格持續低迷或下跌所致，都將對我們的乙醇工廠的經營業績產生不利影響。

我們的乙醇 投資回報對玉米價格高度敏感。

玉米是我們的乙醇工廠用來生產乙醇和副產品的主要原料。因此，玉米價格的變化會嚴重影響我們的業務。 玉米價格上漲導致乙醇和副產品的生產成本增加。由於乙醇與非玉米基燃料競爭，我們的 乙醇工廠可能無法將增加的穀物成本轉嫁給我們的客户。在某些水平上，穀物價格可能會使乙醇 的生產變得不經濟。

玉米的價格受天氣條件和其他因素的影響，這些因素影響作物產量、運輸成本、農民種植決策、出口、國外產量、 美元價值以及一般國內

以及外國經濟、市場 和監管因素，包括但不限於俄羅斯-烏克蘭衝突以及其他國內外衝突和政治 動亂的影響。這些因素包括政府對農業和國際 貿易的政策和補貼以及全球和當地的需求和供應。 很難預測這些因素對玉米價格的重要性和相對影響。任何可能對玉米生產和/或供應產生負面影響的事件，例如不利的天氣或作物疾病，都可能 提高玉米價格，並可能損害我們的乙醇工廠的業務，包括間歇性產量放緩或停產。 增加國內乙醇產量可能會提振對玉米的需求，並導致玉米價格上漲。國際上對玉米 的需求也可能導致玉米價格上漲。由於區域供應短缺、運輸問題、農民營銷決策延遲或當地價格不利，我們的乙醇工廠也可能不時難以以 經濟條件實物採購玉米。 我們在NuGen工廠附近的2022年玉米收成受到乾燥天氣的負面影響，並影響了2023年收穫前的玉米供應。這種短缺或價格影響可能要求我們的乙醇工廠暫停運營，這將對我們的合併經營業績產生重大不利影響 。

我們的風險管理策略 可能無效，並可能使我們的盈利能力和流動性下降。

為了部分抵消 大宗商品價格波動的影響，我們簽訂了：i) 遠期合約，出售部分乙醇、蒸餾穀物、 和蒸餾廠玉米油產量，購買部分玉米和天然氣需求；ii) 商品期貨和掉期 協議。除其他外，這些風險管理活動的財務影響取決於所涉及的價格以及我們 接收或交付所涉商品的能力。當在下跌的市場中購買頭寸 或在不斷上漲的市場中出售頭寸時，風險管理活動可能會導致財務損失。此外，我們可能無法將適當數量的 玉米合同與乙醇、蒸餾穀物和蒸餾商玉米油合同數量相匹配。此外，o在尚未進行實物商品 買入或賣出的報告期內，ur 的業績可能會受到與頭寸相關的收益或損失不匹配的影響。 我們會改變我們使用的風險管理技術的數量和類型，並且我們可以選擇 不參與任何風險管理活動。如果我們未能妥善管理大宗商品價格的固有波動，我們的經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。

天然 天然氣市場受市場條件的影響，這給我們的乙醇工廠在製造過程中使用 的天然氣的價格和可用性帶來了不確定性。

我們的乙醇工廠依賴 第三方供應天然氣，天然氣在生產過程中作為燃料消耗。 天然氣的價格和供應受波動的市場條件的影響。這些市場條件通常受到乙醇工廠 無法控制的因素的影響，例如天氣狀況、整體經濟狀況、出口市場、政府監管以及國內外關係， 包括但不限於俄羅斯-烏克蘭衝突的影響。天然氣供應的嚴重中斷可能 削弱或完全阻礙乙醇工廠經濟地為客户生產乙醇的能力。此外，天然氣價格的上漲 可能會對我們乙醇工廠的經營業績和財務狀況產生不利影響。

大宗商品銷售價格的波動 可能會降低我們乙醇工廠的利潤率。

乙醇作為燃料添加劑銷售，用於減少 汽車的汽油排放；作為辛烷值增強劑，用於改善與其混合的汽油的辛烷值；在較小程度上，作為汽油替代品。因此，乙醇價格受到汽油供需的影響，如果汽油需求減少或汽油 價格下降使乙醇經濟性降低，我們的乙醇工廠的 經營業績和財務狀況可能會受到重大不利影響。

蒸餾廠的穀物與其他基於蛋白質的 動物飼料產品競爭。當競爭飼料產品的價格下降時，蒸餾廠穀物的價格可能會下降。競爭性的 動物飼料產品的價格部分基於製造這些產品的商品的價格。從歷史上看，蒸餾商穀物的銷售價格 與玉米的價格相同。但是，在某些情況下，蒸餾商 穀物的價格上漲落後於玉米價格的上漲。

由於美國幹磨機乙醇產量的增加，蒸餾廠穀物的產量增加了 。這可能會導致我們未來可以出售的 蒸餾廠穀物的價格下降。這種下降可能會對我們的經營業績產生重大不利影響。

蒸餾商玉米油的定價主要是由可再生柴油、生物柴油以及在某種程度上可持續航空燃料市場的需求推動的。蒸餾商玉米油作為低碳原料銷售 ，用於這些市場，由於延長混合税收抵免， 包含在《通貨膨脹減免法》中的抵免以及低碳燃料標準（“LCFS”）市場的增長，這些市場的需求可能會擴大，從而對蒸餾商 玉米油需求產生影響。由於CI分數較低，蒸餾商的玉米油的價格可能會比取暖油和大豆油的價格有所改善，其 歷來在價格上一直緊隨其後。或者，其他原料，如食用油和動物脂肪，CI 評分較低， 可能比蒸餾商的玉米油更受青睞。蒸餾商玉米油的價格或需求的下降可能會對我們的 經營業績產生負面影響。

通貨膨脹可能會影響材料、勞動力和其他投入的 成本和/或可用性，這可能會對我們的運營產生不利影響。

我們經歷了通貨膨脹對關鍵 生產投入、包括工資和其他勞動力相關成本、服務、設備和其他投入在內的勞動力成本的影響。這些通貨膨脹 壓力可能會在未來持續或惡化，並且可能超出我們的控制範圍。我們可能無法通過我們銷售的產品將這些增加的成本與 一起轉嫁給我們的買家。因此，通貨膨脹和價格上漲可能會對我們的經營業績產生負面影響。

乙醇產量的增加 或乙醇需求的減少可能會導致乙醇行業的產能過剩，這可能會導致乙醇、 蒸餾器穀物和蒸餾商玉米油的價格下降。

根據RFA，國內 乙醇的年產能約為180億加侖。根據RFS II，到2022年， 常規和先進生物燃料的規定產量。2022年之後，RFS的數量將由美國環保局與能源部長 和農業部長協調確定。美國環保局已將2023年至2025年的傳統可再生燃料量定為150億加侖。此外，到2023年，他們恢復了先前豁免的2.5億加侖。與美國環保局提議的產能相比的隱含產能過剩可能會對我們的經營業績產生不利影響 。在產能過剩的製造業中，只要價格超過邊際生產成本（即只生產下一個單位的成本，不考慮 利息、管理費用或固定成本），生產商就有動力生產額外的 產品。這種激勵措施可能導致乙醇的市場價格降至 不足以產生足夠的現金流來支付成本的水平。

乙醇 需求的減少可能導致產能過剩，這可能是由多種因素造成的，包括但不限於監管的發展和 美國汽油消耗量的減少。汽油或原油價格上漲可能會導致汽油消耗量減少， 這可能導致企業和消費者減少駕駛或購買汽油里程更優惠的車輛或購買非汽油 動力車輛。此外，整體經濟活動的減少也可能導致汽油消耗量減少。

此外，由於乙醇 產量將蒸餾器穀物和蒸餾器玉米油作為副產品，因此乙醇產量的增加也將導致 蒸餾穀物和蒸餾商玉米油的供應增加。蒸餾穀物和蒸餾廠玉米油供應的增加，而 的需求卻沒有相應的增加，可能會導致價格下跌或無法出售我們的乙醇廠的蒸餾穀物和 蒸餾商的玉米油產量。蒸餾廠穀物或蒸餾商玉米油價格的下跌可能會對我們的業務業績、財務狀況和經營業績產生重大不利影響 。

由於對從美國出口的乙醇和蒸餾穀物的貿易限制或關税，或者由於不利的 外幣匯率，乙醇和蒸餾穀物 的價格可能會下跌。

如果美國退出或 對某些國際貿易協定進行實質性修改，我們的業務、財務狀況和經營業績可能會受到重大不利影響 。我們生產的乙醇和其他產品通過與美國 州簽訂貿易協議銷往其他各個國家。如果提高對外國來源商品的關税，從而導致報復行動，可能會對 我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

據估計，美國在2023年出口了14億 加侖的乙醇，高於2022年和2021年的約13億加侖和約12億加侖。在2023年和 2022年，估計分別出口了1,080萬噸和1140萬公噸的蒸餾穀物，約佔美國每年產量的34％。如果乙醇和蒸餾穀物的生產商和出口商受到貿易限制，或者對出口徵收額外的 關税，則出口這些產品可能會變得不經濟。該行業在國外經歷了各種貿易政策 爭端、關税和調查，對我們產品的國際需求產生了不利影響。 國際需求減少可能導致進一步的供過於求並降低價格。

乙醇的未來需求尚不確定， 消費者對運輸燃料的總體需求的變化可能會影響需求。

除聯邦規定的 以外，乙醇的市場有限。要使乙醇實現超出聯邦規定水平的顯著市場份額增長，可能需要提高消費者對E15和E85燃料的接受度。

消費者對汽油的需求可能會受到 新興交通趨勢的影響，例如混合動力和電動汽車。許多汽車製造商已宣佈計劃在2030年代中期逐步 停止內燃機的生產。還承諾到2035年禁止在日本和英國等國家銷售內燃機 ，加利福尼亞州也在全州範圍內禁止銷售內燃機，一些州正在效仿。 如果得以實施，這些禁令將加速液體燃料需求的下降，進而加速對乙醇、生物柴油和可再生 柴油需求的下降。最近的聯邦立法旨在解決對電動汽車基礎設施不斷增長的需求。對 乙醇的需求減少可能會導致我們的經營業績受到重大影響。

我們依靠合作伙伴來運營某些 乙醇投資。

我們的投資目前代表大多數 和少數股權頭寸。少數族裔工廠的日常運營控制權通常仍由當地投資者團體控制。 我們沒有能力直接修改這些工廠的運營以應對業務環境的變化或 應對工廠當地運營的任何缺陷。此外，當地植物運營商也是玉米和其他作物的主要供應商，他們的利益，例如玉米和其他作物的價格和來源，可能與 我們的利益不同，後者完全基於工廠的營業利潤。這個

限制我們控制日常 工廠運營的能力可能會對工廠的運營業績產生不利影響。

我們可能無法成功收購或開發 額外的乙醇投資。

我們的乙醇業務 的增長取決於我們識別和開發新的乙醇投資的能力。任何擴張策略都將取決於乙醇價格、玉米和天然氣成本的當前市場狀況 以及對未來市場狀況的預期。實施任何擴張戰略也可能需要額外的融資，這些擴張戰略可能無法獲得或以可接受的條件提供。此外， 未能充分管理與額外乙醇投資相關的風險可能會對我們的業務產生重大不利影響。

我們可能無法在One Earth Energy乙醇工廠附近成功開發我們計劃的 碳封存設施。

該公司已投入大量時間和 資源，用於One Earth Energy乙醇工廠附近的碳封存項目。該項目 的完成和啟動需要大量政府和土地所有者的批准。如果我們未能成功獲得所有這些批准，我們可能無法完成該項目，並可能導致我們的承諾和投資被大量註銷。

如果我們在這個項目上不成功，我們的 乙醇工廠可能會在行業中處於不利地位，因為如果我們的競爭對手能夠封存碳，我們無法封存碳可能會導致 CI 得分高於 的競爭對手。如果我們無法降低 CI 分數，我們可能無法參與 州和聯邦清潔燃料計劃，包括《通貨膨脹減少法》中概述的聯邦税收抵免。

碳捕集和封存項目受聯邦、州和地方法規的約束。

除了我們計劃在One Earth Energy乙醇工廠附近的碳封存 設施外，我們還簽署了一項協議，將我們的碳從NuGen Energy設施運送給外部方 。由於延誤或暫停運營，這些項目可能不會帶來任何已實現的收益。 對這些項目的投資基於監管指導方針，例如CI削減建模，這些指導方針可能會在我們的控制範圍之外進行調整，並可能偏離我們當前的戰略。IRA內部的聯邦指導方針可能會更改，不再將玉米基乙醇 列入某些税收優惠的資格。聯邦、州或地方各級推遲發佈或監管或取消清潔燃料和其他激勵措施 可能會對我們的業務產生不利影響。聯邦、州或地方各級可能會通過限制我們封存 碳能力的新立法。

我們的乙醇工廠可能會受到技術進步的不利影響 ，預測和利用此類技術進步的努力可能會失敗。

新技術的開發和實施 可能會顯著降低乙醇生產成本。例如，從玉米秸稈、小麥、燕麥或大麥秸稈等廉價纖維素來源生產乙醇的效率或 成本方面的任何技術進步都可能對我們的乙醇工廠產生不利影響 ，因為我們的工廠設計用玉米生產乙醇，相比之下，玉米是其他 高價值用途的原材料。我們無法預測新技術何時或是否會問世、競爭對手 對新技術的接受率或與新技術相關的成本。此外，乙醇替代品開發的進展可能會顯著 減少對乙醇的需求或消除對乙醇的需求。

任何需要大量意外資本支出才能保持競爭力或降低乙醇需求或價格的技術進步都將對我們的乙醇業務業績產生重大不利影響 。

此外，替代燃料、添加劑和 含氧劑也在持續開發中。可能會開發出可以取代乙醇的替代燃料添加劑，這可能會減少 對乙醇的需求。發動機和排氣系統設計和性能方面的技術進步也有可能減少 氧氣的使用，這將降低對乙醇的需求。乙醇需求減少可能導致我們的經營業績受到 重大不利影響。

美國乙醇行業 高度依賴大量的聯邦和州立法和法規，立法或法規的任何變化都可能對我們的經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響 。

可再生燃料標準計劃根據2005年《能源政策法》獲得批准 ，並根據2007年《能源獨立與安全法》（EISA）進行了擴展。EISA通過RFS II增加了在汽油中混合所需的 可再生燃料量，並要求在2010年將玉米衍生的可再生燃料 的最低使用量為120億加侖，在2015年到2022年每年增加6億加侖至150億加侖，2022年之後沒有具體的 量。2022年之後，RFS的數量將由美國環保局與能源部長和 農業部長協調確定。美國環保局有權向個人 燃料混合商分配規定數量的可再生燃料，以混合到運輸燃料中。RFS II 一直是乙醇使用量增長的主要因素。在過去的幾年中，美國國會通過了各種旨在降低或取消乙醇混合要求的立法 。迄今為止， 法案均未成功，但它們表明仍在努力破壞EISA。

美國環保局已將2023年至2025年的常規可再生燃料量 設定為150億加侖。此外，對於2023年，美國環保局恢復了先前豁免的2.5億加侖。

義務方使用 RIN 來表示 遵守了 RFS 規定的交易量。RIN 由生產商附在可再生燃料上，當可再生燃料與運輸 燃料混合或在公開市場上交易時，可再生燃料就會脱離。分離式 RIN 的市場價格會影響某些市場的乙醇價格，並影響 義務方的購買決定。由於RIN定價的波動，某些義務方已向 EPA申請並提起訴訟，要求更改義務點或尋求減免其義務。美國環保局在2016年至2018年共批准了88個小型 煉油廠豁免（“SRE”），總額約為43億加侖。近年來，美國環保局 基本上拒絕了小型煉油廠的豁免。但是，2023年11月22日，美國第五巡迴上訴法院（“法院”） 對環保局先前否認的六項SRE作出了不利於EPA的裁決。法院將這六份請願書發回美國環保局，每個煉油廠 將繼續在法院批准的臨時SRE下運營。這些以及進一步的SRE可能會導致RIN值 和乙醇價格的下降。

靈活燃料汽車（“FFV”）獲得 優惠待遇，以滿足聯邦政府規定的汽車製造商製造的 汽車的企業平均燃油經濟性（“CAFE”）標準。諸如 E-85 之類的高混合乙醇燃料會降低燃料效率。如果沒有CAFE的偏好，汽車製造商 不太可能製造靈活燃料汽車。近年來，汽車製造商降低了美國FFV的產量。CAFE偏好的任何 變化都可能抑制E-85市場的增長，並導致乙醇價格下降。

立法或法規的不利變化 可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

無法生成或獲取 RIN 可能會對我們的經營業績產生不利影響.

實際上，我們所有的乙醇都與 RIN 一起出售，客户使用 來遵守 RFS II。如果我們的生產不符合美國環保署對RIN生產的要求， 將來我們將不得不在公開市場上購買RIN或以低得多的價格（例如在出口 市場上）出售乙醇，以適應不存在RIN的情況。RIN 的價格因多種因素而異，無法預測。未能獲得足夠的 RIN 或依賴無效的 RIN 可能會使我們受到 EPA 的罰款和處罰。

各種研究批評了乙醇，尤其是玉米基乙醇的效率 ，這可能會導致減少或廢除 促進乙醇的使用和國內生產或以其他方式對公眾對乙醇作為替代燃料的看法和接受產生負面影響的激勵措施和關税。

儘管許多貿易團體、學術界和政府 機構都支持將乙醇作為促進更清潔環境的燃料添加劑，但其他人則批評乙醇生產比其他生物燃料消耗 更多的能源，排放更多的温室氣體，並可能消耗水資源。其他研究 表明，玉米基乙醇會導致乳製品、肉類和其他食品的價格上漲，從而對消費者產生負面影響。

如果這些觀點獲得接受，對促進玉米基乙醇使用和國內生產的現有 措施的支持可能會減少，從而導致這些措施的減少或廢除。 這些觀點還可能對公眾對乙醇行業的看法以及對乙醇作為替代燃料的接受產生負面影響。

聯邦政府對纖維素乙醇的支持可能會導致 減少對玉米衍生乙醇生產商的激勵措施。

2009 年 的《美國復甦和再投資法》和 EISA 提供了融資機會，以支持從柳枝草和楊樹 樹等生物質來源獲得的纖維素乙醇。這些聯邦政策可能表明，長期以來，政治傾向於使用柳枝草、青貯飼料或木屑等替代原料 的纖維素工藝。纖維素乙醇的碳足跡比玉米衍生的乙醇小，不太可能將 食品從市場上轉移出去。我們的工廠被設計為單一原料設施，位於玉米生產區，附近替代的 原料有限，需要大量額外投資才能轉為纖維素乙醇的生產。採用 纖維素乙醇作為乙醇的首選形式可能會對我們的乙醇業務產生重大不利影響。

我們的乙醇業務受到環境和其他法規 的影響，這些法規可能會阻礙或禁止我們成功運營工廠的能力。

我們的乙醇生產設施受 廣泛的空氣、水排放和其他環境法規的約束。我們必須獲得大量許可證才能建造和運營 我們的工廠。監管機構可能會對許可證施加不利的條件或其他限制，或者增加我們的 成本。可以採用更嚴格的聯邦或州環境法規，這可能會大大增加我們的運營成本 或要求我們花費大量資源。

我們的乙醇工廠排放各種空氣中的污染物 作為乙醇生產過程的副產品，包括二氧化碳（一種温室氣體）。2007 年，美國最高法院在一宗旨在要求美國環保局監管車輛 排放中的二氧化碳的案件中，根據《清潔空氣法》將 二氧化碳歸類為空氣污染物。2010年2月，美國環保局發佈了其關於可再生燃料標準計劃的最終法規。我們認為 我們的工廠已達到一定的運營能力，但是工廠擴建需要我們

使温室氣體 (GHG) 排放量在 2005 年的基準測量基礎上減少 20% 的閾值，以生產符合 RFS II 要求的乙醇。為了進一步擴大我們的工廠產能， 我們可能需要獲得額外的許可、安裝先進的技術設備或減少一定數量的蒸餾器 穀物的乾燥。我們還可能需要安裝二氧化碳緩解設備或採取其他措施，以遵守未來的法律 或法規。遵守未來有關二氧化碳排放的法律或法規，或者如果我們選擇擴大某些工廠的產能 ，則遵守當時的二氧化碳法規可能會付出高昂的代價，並可能使我們無法滿負荷運營 我們的發電廠或實現盈利，這可能會對我們的財務業績產生負面影響。如果工廠不滿足某些排放要求，我們還面臨着 乙醇產量超過我們傳統產能的風險，不符合RIN的資格。

加州空氣資源委員會（“CARB”） 通過了一項LCFS，要求將運輸燃料的温室氣體排放量減少10％。間接土地使用費包含在此生命週期 温室氣體排放量計算中。如果玉米基 乙醇未能實現生命週期温室氣體減排，該標準可能會對加利福尼亞州的玉米基乙醇市場產生不利影響，如果其他州採用類似的標準，則該標準可能會對玉米基乙醇市場產生不利影響。這可能會對我們的財務業績產生負面 影響。

我們的乙醇業務可能會受到 各種環境、健康和安全以及財產損失索賠和責任的約束。

我們的乙醇業務的運營使 業務面臨環境、健康和安全索賠以及財產損失索賠的風險，例如不遵守環境 法規。也可以根據其他人的行為或不作為對我們的乙醇業務提出此類索賠。 嚴重索賠可能會對我們的經營業績、財務狀況和未來的現金流產生重大的負面影響。

我們的業務不是多元化的。

我們的財務業績在很大程度上取決於我們 以盈利方式運營乙醇工廠的能力。如果我們的乙醇工廠無利可圖，我們缺乏多元化可能會對我們的經營業績、 財務狀況和未來的現金流產生重大的負面影響。

我們可能無法兑現生產 和銷售乙醇的承諾。

我們有時可能會使用遠期 合約出售我們的產品。如果由於經濟狀況、業務中斷或其他因素我們無法生產產品，我們可能會產生 額外成本，或者必須以不利的價格購買商品以履行我們的合同承諾。這可能會對我們的經營業績產生重大不利影響 。

我們可能無法兑現購買 商品的承諾。

有時，我們可能會通過遠期合約購買某些大宗商品 ，但不以已知價格通過遠期合約出售相應數量的乙醇。如果乙醇和副產品 價格下降到可能導致重大無利可圖的經營業績的水平，我們可能會承擔額外的成本和/或損失 來履行我們的合同承諾。這可能會對我們的經營業績產生重大不利影響。

我們出售蒸餾穀物 的收入取決於其作為動物飼料的持續市場接受度。

蒸餾器穀物是玉米發酵生產乙醇的副產品。在發酵過程中可以使用抗生素來控制細菌污染；因此，抗生素 可能少量存在於作為動物飼料銷售的蒸餾器穀物中。由於可能存在抗生素殘留，美國食品藥品監督管理局獸醫中心 獸醫中心對使用蒸餾穀物作為 動物飼料可能對動物和人類健康造成潛在危害表示擔憂。如果公眾開始擔心蒸餾穀物對 食品供應或作為可接受的動物飼料的影響，蒸餾穀物市場可能會受到負面影響，這將對我們的經營業績產生負面影響。如果需要，我們可能無法獲得合適的抗生素替代品， 也會對蒸餾穀物市場產生負面影響。

據估計，美國生產的 蒸餾器穀物中有34％是在2023年出口的。蒸餾廠穀物的價格受益於該產品的出口。近年來， 某些國家出於各種原因拒絕進口美國蒸餾廠的穀物。如果出口貨物被拒絕或延遲， 蒸餾廠穀物的市場價格將受到負面影響，這將對我們的乙醇經營業績產生負面影響。

我們在 生產蒸餾器穀物之前立即提取蒸餾器玉米油。多項研究正試圖確定蒸餾商開採的玉米油是否會影響 由此產生的蒸餾器穀物的營養價值。如果確定蒸餾商的玉米油開採對蒸餾廠穀物的 營養能量含量產生不利影響，則我們出售的蒸餾穀物的價值可能會受到負面影響，這將對我們的經營業績產生負面影響。

我們在乙醇行業面臨激烈的競爭 。

在新的乙醇投資機會方面，我們面臨着激烈的競爭 。我們的許多競爭對手比我們規模更大，擁有更多的財務資源和知名度 。我們必須根據支持和加強當地乙醇 工廠機會發展的戰略，爭奪投資機會。根據我們的戰略，我們可能無法成功地爭奪投資機會。

乙醇行業主要由專門從事乙醇生產的實體和生產乙醇及其基礎穀物業務的大型綜合穀物公司組成。幾家大型石油公司已進入乙醇生產市場。如果這些公司增加其乙醇 工廠的所有權，或者如果其他石油公司尋求直接生產乙醇，那麼從我們的乙醇工廠等獨立生產商那裏購買乙醇 的需求就會減少。無法保證我們的乙醇工廠能夠成功競爭 ，也無法保證來自擁有更多財務資源的大公司的競爭不會對我們的乙醇業務業績產生重大不利影響。

我們可能會面臨來自 外國生產商的競爭。

乙醇行業存在外國競爭的風險 。巴西目前是世界第二大乙醇生產國。巴西的乙醇產量 主要以甘蔗為主，而且視原料價格而定，其生產成本可能比玉米衍生的乙醇便宜。根據RFS，某些 方有義務滿足先進的生物燃料標準。近年來，從巴西進口的甘蔗基乙醇一直是義務方遵守該標準的最經濟手段之一。

如果大量增加外國 乙醇產能，此類設施可能會造成乙醇供應過剩，這可能會導致乙醇價格下降。 此外，外國乙醇生產商可能

能夠以低於我們的 成本生產乙醇。這些風險可能會對我們的財務業績產生重大不利影響。

我們因向客户銷售乙醇和蒸餾穀物而面臨信貸 風險。

客户 無法向我們支付應收賬款可能會導致我們蒙受損失，並可能對我們的流動性和 到期付款的能力產生不利影響。

我們可能無法僱用 和留住合格人員來運營我們的乙醇工廠和碳封存設施。

我們吸引和留住 合格人員的能力對運營效率和工廠盈利能力有重大影響。 乙醇行業對關鍵工廠員工的競爭可能非常激烈，而且美國對工人的需求也有所增加。我們可能無法吸引和 留住合格的員工。不這樣做可能會對我們在個別工廠的財務業績產生負面影響。

我們的工廠依靠不間斷的能源和水 供應來運行。不可預見的工廠停工可能會損害我們的業務。

我們的工廠需要大量不間斷的 天然氣、電力和水供應才能運行。我們通常依賴第三方來提供這些資源。如果由於任何原因（例如供應、交付或機械問題）， 能源或水供應中斷，並且我們無法獲得 足夠的替代供應來維持工廠運營，則我們可能需要停止生產。長時間停產 可能會導致物質損失。

我們在運營 和財務報告中依賴信息技術，該技術的任何重大故障、不足、中斷或安全漏洞都可能損害我們 高效運營業務和準確、及時地報告財務業績的能力。

我們在運營中嚴重依賴信息技術系統 ，包括庫存管理、採購訂單、生產、發票、運輸、會計和各種 其他流程和交易。我們有效管理業務、協調 產品的生產、分銷和銷售以及確保及時準確地記錄和披露財務信息的能力在很大程度上取決於這些系統的可靠性 和容量。儘管我們已採取適當的預防措施來保護我們的系統，但迄今為止，我們還沒有遇到任何與安全漏洞或網絡攻擊、這些系統無法有效運行、 過渡到升級或替換系統時出現問題、通過網絡攻擊或其他方式破壞這些系統的安全漏洞可能導致工廠運營、產品銷售延遲和/或中斷、運營效率降低以及 延遲報告我們的 財務業績。要解決任何此類問題，可能需要大量的資本投資。員工信息 或其他機密或專有數據的安全漏洞也可能對我們的聲譽產生不利影響，並可能導致對我們的訴訟或 處以罰款。

由於我們無法控制的因素，包括自然災害、惡劣天氣狀況、事故、流行病、國際 爭議和不可預見的運營故障，我們面臨潛在的業務中斷 ，這些都可能對我們的運輸業務產生負面影響，並可能對 我們的現金流和經營業績產生不利影響。

由於自然災害、惡劣天氣條件、大流行病的爆發、列車 脱軌、罷工或我們的運輸提供商的其他中斷造成的嚴重軌道損壞，可用運輸 的潛在業務中斷 可能會導致原材料的採購和供應延遲

到我們的乙醇設施，或將乙醇 和蒸餾器穀物運送給我們的客户。此類業務中斷可能導致我們無法滿足客户需求或合同交付 要求，並可能導致客户流失。

我們運送大部分產品並通過鐵路收到 部分玉米，這涉及潛在的監管變更的風險，這些變化可能會對我們的現金流和 經營業績產生不利影響。

我們的乙醇和蒸餾器 穀物銷售的很大一部分是通過鐵路運輸的。此外，我們還通過鐵路收到一些玉米。鑑於最近發生的重大列車出軌事件臭名昭著， 有可能頒佈額外的法規。對現有法律法規或新的法律法規的任何修改， ，包括鐵路行業採取的自願措施，都可能導致更高的運輸成本，或者對運輸乙醇等危險物質的油罐車的設計、建造 或運營提出新的要求。此外，任何涉及我們產品的出軌都可能 導致對我們提起法律索賠，這可能涉及重大責任。

我們在資本密集型行業中運營。 對外部融資的限制可能會對我們的財務業績產生不利影響。

我們可能需要籌集額外的融資來為我們的業務增長提供資金，或者在流動性需求增加（例如原材料成本增加）的時候。過去幾年幾家乙醇公司的破產申請 以及資本市場的波動減少了乙醇行業的可用資本。 在獲得額外融資方面的任何延遲，或者我們無法這樣做，都可能對我們的財務業績產生重大不利影響。

在 2020 年的最初幾個月，一種新的 COVID-19 菌株 傳播到美國和其他國家。

為了遏制這種病毒的傳播， 除了自願私下實施的限制措施外，還規定了各種政府規定的限制措施，包括限制公開 集會、關閉零售商店、限制員工工作以及隔離可能接觸過該病毒的人。 上述行動導致乙醇需求減少。如果將來這種病毒或其他病毒浮出水面，可能會導致我們的乙醇工廠長期停產 ，並可能對經營業績和財務狀況造成不利的實質性影響。 我們在2020財年的部分時間裏閒置了NuGen和One Earth乙醇工廠，這主要是由於疫情的影響。

與我們的精煉煤業務相關的風險

我們認為，在2021年11月18日之前，我們的精煉煤生產公司 有資格根據IRC第45條獲得税收抵免。我們避免與這項 投資相關的註銷的能力受各種風險和不確定性的影響。這些風險和不確定性包括但不限於下文 所述的風險和不確定性。

IRC第45條規定的税收抵免的可用性。

我們根據IRC第 45節申請税收抵免的能力取決於我們的精煉煤業務是否滿足IRC第45條規定的某些條件。美國國税局最終可以確定 我們的精煉煤設施和/或其運營不滿足 IRC 第 45 節規定的條件。美國國税局目前正在對該業務進行審計，如果我們失去這些税收抵免，可能會對我們的經營業績產生重大不利影響。

我們的精煉煤業務及其副產品可能會導致環境 和產品責任索賠以及環境合規成本。

精煉煤 業務的建設和運營受聯邦、州和地方法律、法規以及因保護 或保護環境、自然資源和人類健康與安全而產生的或與之相關的潛在責任的約束。此類法律法規通常要求企業 和/或運營所在的公用事業獲得並遵守各種環境登記、許可證、 檢查和其他批准。此類法律和法規還規定某些被認為促成或以其他方式參與向環境釋放或威脅釋放 危險物質的實體承擔責任，無論當事方 行為的過失或合法性如何。即使在某一運營停止生產之後，這種風險仍然存在，因為 對環境的損害可以追溯到所使用的化學品或化合物的類型或與精煉煤的使用相關的作業。

我們的保險可能無法涵蓋所有環境 風險和成本，或者在發生環境索賠時可能無法提供足夠的保障。如果 環境損害或產品責任索賠造成重大未投保損失，或者如果環境合規成本因任何原因增加，我們的 運營業績和財務狀況可能會受到不利影響。

我們必須創造應納税所得額才能 使用第 45 節的聯邦生產税收抵免。

如果我們沒有產生足夠的應納税所得額 來使用精煉煤業務獲得的税收抵免，我們可能會註銷相關的税收屬性，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生不利影響。

我們使用了專利技術。

作為運營的一部分，我們為專利技術支付了許可費 。如果我們的第三方運營商受到專利侵權索賠，我們可能會為捍衞我們的立場而支付律師費 ，並承擔額外的費用和費用。

與REX和一般風險因素相關的風險

我們的現金存款集中在 金融機構，超過了聯邦保險限額。

我們的現金存款通常超過聯邦 保險限額。如果我們存入現金的金融機構遇到破產或其他財務困難，我們獲得現金存款的機會 可能會受到限制。在極端情況下，我們可能會完全損失現金存款。這將對我們的流動性 和經營業績產生負面影響。

我們可能無法實現合併、收購或其他投資的預期收益 。

我們打算繼續尋求增長機會。 收購和類似交易涉及許多可能損害我們業務的風險，其中包括：

投資者和監管機構越來越關注環境、社會和企業 治理問題，可能會增加我們的運營成本，降低產品和資產的價值， 影響我們進入資本市場的能力。

全球氣候變化繼續受到公眾和科學界的極大關注 人類活動的影響，尤其是二氧化碳和甲烷等温室氣體排放的影響。現任聯邦政府對環境問題的關注 增加了在國際上已經更加關注的國內採取行動的壓力。未來幾年，國際、國家和地方 法規可能會增加。增加減少温室氣體排放的要求可能會增加我們的生產 成本。此外，推廣內燃機汽車替代品的立法可能會減少對我們產品的需求。

一些人還認為，氣候變化是極端天氣事件增加的 原因，例如風暴強度增加、海平面上升以及歷史上不太容易發生這些事件的地區的暴雨或乾旱 。這些事件中的任何一個都可能對我們的運營或我們購買的原材料 的質量產生重大影響，從而導致成本增加。目前，我們無法確定氣候變化引起的任何潛在不利的 天氣事件的財務影響。

機構投資者繼續採用環境、社會和治理準則 (ESG)，這加劇了立法和監管壓力。近年來，一些投資者，包括某些 公共和私募基金管理公司、養老基金、大學捐贈基金和家族辦公室，開始增加 既定政策，以減少或取消化石燃料股票，並鼓勵更多地考慮ESG做法，以便 可能對我們的股價產生負面影響。這也可能導致潛在開發項目的可用資本資金減少， 進一步影響我們未來的財務業績。

聯邦、州和地方司法管轄區可能 質疑我們的納税申報表狀況。

在準備我們提交的納税申報表以及其中包含的立場時，我們會使用重要的判斷、估計和解釋 以及複雜的税法的應用。我們認為，我們的納税 申報狀況是完全可以支持的。但是，聯邦、州和地方司法管轄區可能會成功地對某些立場提出質疑。 我們目前正在接受與截至2015年1月31日至2022年止年度申請的税收抵免相關的聯邦收入審查。 這可能會導致我們必須繳納大量的額外所得税，並增加未來時期的所得税支出。

沒有。

我們有效管理業務、 協調產品的生產、分銷和銷售以及確保及時準確地記錄和披露財務 信息的能力在很大程度上取決於我們信息技術系統的可靠性和容量。儘管我們已經採取了我們認為 適當的預防措施來保護我們的系統，但迄今為止，我們還沒有遇到任何與安全 漏洞或網絡攻擊、這些系統無法有效運行、我們的人員未能遵守既定程序、 在過渡到升級或替換系統時出現問題，或者網絡攻擊或其他原因導致這些系統的安全漏洞相關的重大不利事件工廠運營、產品銷售延誤和/或中斷，我們的效率降低運營和延遲報告 我們的財務業績。

作為我們常規和定期的總體風險 管理系統或流程的一部分，我們納入了與網絡安全相關的各種流程。關鍵的網絡安全控制措施，例如訪問 控制，包含在我們的內部控制框架中，我們每年都會對該框架進行評估，這是管理層財務報告內部 控制年度報告的一部分。此外，還定期與外包 IT 專業人員就公司和 整合後的工廠環境進行討論，以確定是否正在採取適當措施來應對潛在風險。在我們合格的第三方 IT 專業人員的協助下，我們實施了許多安全措施，包括但不限於關鍵系統的多因素 身份驗證、密碼要求、訪問控制和數據加密。我們的 IT 政策和程序包括 所有員工和所有第三方的期望，他們可能有權訪問我們的 IT 系統，以維護我們 IT 系統的安全。

我們對我們 信息技術系統的整體安全的承諾始於公司最高層、董事會和管理層。管理層和 董事會負責對網絡安全進行監督。管理層監督內部控制和全公司風險評估 流程。管理層定期向審計委員會提供有關控制框架以及IT控制環境中是否存在任何重大 缺陷或實質性缺陷的最新信息。審計委員會還負責通過公司舉報人政策確定對任何申報的適當迴應。舉報人政策包括讓公司 員工 有機會祕密和匿名地向審計委員會通報任何有關網絡安全的擔憂，以及任何 會計、內部會計控制或審計事項。審計委員會將向 董事會報告任何重大事項。

截至 2024 年 1 月 31 日，我們尚未發現 表明存在會對我們的業務和合並財務報表產生重大影響的網絡安全事件。

第 2 項要求的信息 載於本報告第 1 項 “乙醇投資” 和 “設施” 項下。

我們不時參與與開展業務相關的各種 法律訴訟。我們認為，任何當前的訴訟都不會對我們的財務狀況或經營業績產生重大的不利影響 。

不適用。

有關我們執行官的信息

以下是有關我們每位 執行官的某些信息。

*同時擔任董事。

斯圖爾特·羅斯2015 年當選為我們的董事會執行主席 。自 1984 年我們成立 一家控股公司以來，羅斯先生一直擔任我們的董事會主席兼首席執行官。1984年之前，羅斯先生曾擔任雷克斯廣播電視公司的董事會主席兼首席執行官， 他在1980年創立了雷克斯廣播電視公司，旨在收購一家經營四家零售商店的公司的股票。

扎法爾·裏茲維 2015 年當選為首席執行官 官。裏茲維先生自2010年起擔任我們的總裁兼首席運營官，並在2006年至2010年期間擔任副總裁。從 1991 年到 2006 年，裏茲維先生擔任我們的損失預防副總裁。

道格拉斯·布魯格曼自 1989 年起擔任我們的財務副總裁 兼財務主管，並於 2003 年當選為首席財務官。從 1987 年到 1989 年，布魯格曼先生擔任我們的公司 會計經理。布魯格曼先生在1986年加入安永會計師事務所之前，曾受僱於安永會計師事務所。

愛德華·克雷斯自 1984 年起一直擔任我們的祕書。克雷斯先生曾是Dinsmore & Shohl LLP（前身為切爾內斯基、海曼和克雷斯律師事務所）律師事務所的合夥人， 我們的法律顧問，自 1988 年起。克雷斯先生自1974年以來一直在俄亥俄州代頓從事法律工作。

第二部分

股東信息

我們的普通股在紐約證券 交易所上市，股票代碼為REX。

截至2024年3月28日，共有70名持有我們普通股 記錄的持有人，其中包括經紀人以提名人或街道名稱持有的股票。

股息政策

該公司沒有為我們的普通股支付現金分紅 的歷史。

發行人購買股票證券

2021 年 8 月 31 日，我們董事會增加了 的股票回購授權，增加了 1,500,000 股股票（經拆分調整後）。截至2024年1月31日，根據該授權，共有876,786股 股可供購買。

2023 財年第四季 季度沒有股票回購。

股權補償計劃

有關根據 股權補償計劃獲準發行的股票的信息，請參閲第 12 項 — 某些受益所有人的證券所有權和管理層及相關股東事宜。

性能圖

下圖比較了自2019年1月31日起至2024年1月 31日止期間，我們的普通股累計股東總回報率與標準普爾500指數和由Alto Ingredients, Inc.和Green Plains, Inc.組成的同行集團的累計總回報率 的年度變化百分比 。該圖假設在2019年1月31日對我們的普通股和每個指數的投資為100美元，並對所有股息進行再投資。

比較 5 年累計總回報 假設初始投資為 100 美元
2024 年 1 月

概述

從2006年開始，我們一直是乙醇生產 設施的投資者，並且在2017年至2021年11月期間是精煉煤生產設施的投資者。 我們目前對三個乙醇生產實體進行股權投資，其中兩個是多數股權。我們的精製 煤業務於 2021 年 11 月停止運營，該設施隨後被出售。我們已將精煉煤業務 歸類為已終止業務。我們將來可能會進行額外的替代能源投資，目前正在我們的One Earth Energy所在地附近開展一個碳封存項目。

我們的乙醇業務高度依賴於 大宗商品的價格，尤其是玉米、乙醇、蒸餾穀物、蒸餾器玉米油和天然氣的價格以及玉米的供應情況。 由於這些大宗商品的價格波動，我們的經營業績可能會大幅波動。 玉米的價格和供應會受到重大波動，這取決於影響大宗商品價格的幾個因素，包括作物狀況、 農場儲存的玉米數量、天氣、聯邦政策、對外貿易以及戰爭或衝突造成的國際幹擾。 因為乙醇和蒸餾器的市場價格並不總是與玉米價格直接相關 （例如 ，對原油和其他能源的需求及相關價格、乙醇和蒸餾穀物的出口市場需求、大豆粉 價格以及聯邦政策決策和貿易談判的結果可能會影響乙醇和蒸餾器穀物的價格）， 時，乙醇和蒸餾廠的穀物價格可能不會跟隨玉米價格的變動，在玉米價格上漲或 乙醇或蒸餾廠穀物價格下降的環境下，會降低工廠的整體利潤結構。因此，有時，我們的工廠 可能會在負或最低正的營業利潤率下運營。

我們預計，在生產週期中，每加工一蒲式耳玉米，我們的乙醇工廠將生產大約 2.9 加侖的變性乙醇。我們將每蒲式耳玉米生產的實際加侖變性 乙醇稱為已實現產量。我們將每加侖乙醇價格 與每蒲式耳玉米價格（除以已實現產量）之間的差額稱為 “壓碎價差”。如果壓榨利差下降， 我們的乙醇工廠的經營業績可能會無法持續提供足夠的現金流。 在這種情況下，乙醇工廠的生產可能會減少或完全停止，以最大限度地減少單個 工廠的可變成本。

我們嘗試在管理層認為適當時利用遠期玉米和天然氣購買合約、遠期乙醇、蒸餾穀物和蒸餾廠玉米 石油銷售合約以及商品期貨協議，來管理與大宗商品價格波動 相關的風險。在給定時間段內，我們會嘗試將這些銷售合同 的數量與適當數量的玉米購買合同相匹配，屆時我們可以從已執行的合同中固有的壓榨利差中獲得足夠的毛利率 。但是，就乙醇價格而言，未來乙醇銷售合同的市場通常落後於現貨市場。因此，我們通常在未來任何給定時間執行不超過四個月的固定價格合約 ，我們可能會鎖定玉米或乙醇的價格，而不會在短時間內鎖定相應的乙醇或玉米 價格。由於我們的固定價格合約所涵蓋的時間相對較短，我們通常不能 預測超過四個月的已實現壓價差的未來走勢；因此，我們無法預測乙醇設施運營未來收入或損失的可能性或 金額。

我們報告稱，2023財年歸屬於REX普通股股東的淨收益為6,090萬美元，而2022財年約為2770萬美元。由於2023財年的壓榨利差上升，我們的乙醇業務在2023財年與2022財年相比增加了 的利潤。乙醇 盈利能力的兩個最大驅動因素是玉米和乙醇的價格，兩者在年內都經歷了顯著的波動。芝加哥貿易委員會每蒲式耳的玉米 價格從2024年1月的低點4.40美元到6.85美元的高點不等

於 2023 年 2 月。標普全球普氏每加侖乙醇 的價格從2024年1月的低點1.52美元到2023年6月的高點2.67美元不等。

2017年8月10日，我們通過一家擁有95.35％ 股權的子公司收購了一家擁有精煉煤設施的實體的全部所有權權益。收購後，我們立即開始運營精煉煤設施 。由於該工廠從 2021 年 11 月 18 日起不再有資格獲得聯邦生產税收抵免，因此我們在該日停止運營，隨後出售了該設施。我們在2021財年第三季度開始將該業務歸類為已終止業務 。

One Earth Sequestration, LLC 是 One Earth Earth Energy, LLC 的全資子公司，位於 One Earth Earth Energy 乙醇工廠附近的碳 封存項目的開發階段。已經鑽了一口總深度約為7,100英尺的試井，其中有將近2,000英尺的山。遇到了西蒙·沙巖，這是地質構造，是 地區的主要碳儲存資源。已經進行了三維地震測試，並進行了地質建模 ，用於預測注入碳的運動和羽流面積，以確定潛在油井的最大注入壓力、儲層質量和 儲存容量。2022年10月，我們向 美國環境保護署（“EPA”）申請了三口油井的六類注入井許可證。此外，我們已經開始建造一座設施，用於捕獲、 脱水和壓縮來自One Earth Energy乙醇工廠的二氧化碳到適合封存的狀態。我們預計 將在2024年7月31日之前完成施工，屆時將在其他 基礎設施完工後開始設施的測試。2023 年 10 月，我們向伊利諾伊州商務委員會提交了一份申請，要求修建一條短管道， 將二氧化碳從乙醇廠輸送到封存地點。我們將繼續尋求獲得縣級特殊用途分區 許可證。儘管我們在該項目上取得了有意義的進展並進行了大量投資，但我們將繼續為各政府機構完成所需的 文件，並獲得許可證和其他批准，但不能保證最終成功。

我們位於南達科他州馬裏恩的多數股權乙醇工廠NuGen Energy, LLC 簽署了一項協議，成為Summit Carbon Solutions的碳捕集和封存管道的一部分。如果Summit Carbon Solutions 能夠獲得所有必要的許可和批准，該協議將允許NuGen通過 出售其乙醇生產設施的二氧化碳產量進行封存，分享税收抵免的經濟利益，並減少其淨碳排放。

我們計劃尋找和評估各種投資 機會，包括乙醇和/或能源相關企業、碳封存、農業或其他我們認為符合我們投資 標準的企業。我們無法保證我們在尋找這種機會的努力中會取得成功。

乙醇投資

在2006財年，我們通過投資幾家組織建造並隨後運營乙醇生產廠的實體進入乙醇行業 。截至2024年1月31日，我們通過股權投資對三個實體 進行了投資。

下表彙總了截至2024年1月31日我們的乙醇 實體所有權權益：

這三個實體共擁有六個乙醇 生產設施，在截至2024年1月 31日的十二個月期間，這些設施總共出貨了約7.16億加侖的乙醇。在截至2024年1月31日的十二個月期間，我們擁有所有權的乙醇生產 設施對REX裝運的加侖的實際所有權約為2.9億加侖。

趨勢和不確定性

可再生燃料標準II（“RFS II”）（ 制定於2010年10月）一直是美國乙醇使用量增長的重要因素。近年來， 在執行RFS II方面存在很多不確定性。在最初成立時，RFS II要求將 “常規” 或玉米衍生乙醇與汽油混合的量每年增加，直到2015年達到150億加侖，並要求 在2022年之前保持該水平。從2023年開始，國會沒有既定的目標交易量。如果國內可再生燃料供應不足或該要求嚴重損害 國內經濟或環境，EPA 有權 全部或部分放棄生物燃料規定。此外，根據RFS II，每天處理少於75,000桶石油的小型煉油廠 可以向美國環保局申請豁免其提交可再生識別碼（“RIN”）的要求。美國環保局通過與能源部和農業部的 協商，可以授予煉油廠全部或部分豁免，或拒絕 豁免。美國環保局發佈了2016-2018年合規年度的88個煉油廠豁免，將法定可再生燃料量減少了 ，總共減少了43億加侖。美國環保局沒有批准2019-2022年任何小型煉油廠的豁免，並在2023-2025年的 擬議產量中延續了這一立場。關於美國環保局如何處理小型煉油廠的豁免，仍然存在多項持續的法律挑戰， 包括2023年11月22日，美國第五巡迴上訴法院（“法院”）就環保局先前否認的六項SRE對EPA作出不利裁決。法院將這六份請願書發回美國環保局，每家煉油廠將繼續在法院先前向其提供的臨時 SRE下運營。

美國環保局已經發布了2023-2025日曆年度的可再生燃料標準 容量義務。從2023年到2025年，傳統生物燃料（包括玉米基乙醇）的產量為150億加侖。此外，在2023年，美國環保局恢復了先前豁免的2.5億加侖。

2022年的《減少通貨膨脹法》可能會通過創建新的清潔燃料生產信貸（即《美國國税法》（“45Z”）第45Z條來影響我們的業務， 適用於2025年至2027年。清潔燃料生產抵免額定為每加侖乙醇約0.02美元，低於50個置信區間分數閾值 。該法案還根據《美國國税法》（“45Q”）第45Q條，將碳捕集税收抵免從每公噸50美元提高到每公噸85美元。納税人可以選擇從符合條件的碳封存 設施投入使用之年開始，但不得超過2032年12月31日，前五年將按45Q抵免（“直接支付”）價值的100％（“直接支付”）的税款對待。公司可以在兩種税收抵免都可用的 期內選擇 45Q 抵免或 45Z 抵免。其他潛在影響包括 (a) 延長生物柴油税收抵免，這可能會影響我們的 可再生玉米油的價值，因為該副產品是可再生柴油和生物質柴油生產的低碳原料； (b) 為可持續航空燃料創建新的税收抵免；(c) 為生物燃料加油基礎設施提供資金，這可能會影響更高水平乙醇混合燃料的供應；以及 (d) 提供生產和購買條件電動汽車的積分，這可能會影響 上內燃機的數量隨着時間的推移，道路最終會減少對汽油、柴油燃料和乙醇的需求。

如果這些趨勢和不確定性持續下去， 我們未來的經營業績可能會受到影響。

運營結果

下表彙總了我們的經營業績（金額 以千計）：

下表彙總了按產品組 劃分的淨銷售額和收入（以千計）：

下表彙總了選定的操作數據：

2023 年和 2022 財年的比較（合併 業績）

淨銷售額和收入— 與2022財年相比，2023財年的 淨銷售額和收入下降了約3％。儘管我們在2023財年合併的 工廠的銷售量確實比2022年有所增加，但2023財年我們所有產品的定價疲軟導致兩個財年之間銷售額的總體下降。

由於每加侖的平均價格下降了9％， 與2022財年相比，2023財年的乙醇銷量有所下降，但部分被加侖銷售的8％增長所抵消。乙醇銷售價格的下降 主要是由於大宗商品價格的下跌。

與2022財年相比，幹蒸餾廠穀物的銷售額在2023財年幾乎持平，同比增長55,000美元，原因是每噸銷售的平均價格下降了8％ ，但被銷售噸數的增長9％所抵消。 幹蒸餾器 穀物銷售價格的下降主要是由於玉米價格的下跌，因為幹蒸餾廠的穀物價格通常與玉米定價相關。 銷量增加是2023財年乙醇產量增加的結果。

與2022財年相比，蒸餾商的玉米油銷售額在2023財年下降了5％，原因是每磅的平均銷售價格下降了約15％。 蒸餾商玉米油銷售價格的下降主要是由於大宗商品價格的下跌。出售英鎊的12％部分抵消了價格的下降 。

與2022財年相比，改性蒸餾廠穀物的銷售額在2023財年下降了52％ ，原因是銷售的噸數下降了42％，加上每噸 的平均銷售價格下降了16％。改性蒸餾廠穀物銷售價格的下降主要是由於玉米價格的下跌 ，因為蒸餾商的穀物定價通常與玉米定價相關。 我們的合併工廠出售改性或乾燥蒸餾器穀物的決定會根據市場狀況不時波動。

2023財年，衍生金融工具的虧損微不足道，而2022財年的虧損為100萬美元。 虧損 與我們的風險管理活動有關，受到 一家合併乙醇工廠的價格變動和合同類型的影響。

銷售成本— 2023財年的銷售成本 比2022財年下降了約7,120萬美元，下降了9％。2023財年，玉米約佔我們銷售成本的80％（5.842億美元），而2022財年的這一比例約為83％（6.673億美元）。由於玉米價格下跌，玉米成本 下降，但被兩個時期之間玉米使用的增加所抵消。2023財年，天然氣約佔我們銷售成本的4％（3,170萬美元），而2022財年的這一比例約為6％（4,740萬美元）。 天然氣美元下降主要歸因於單位成本的下降。

毛利— 由於上述原因，2023財年的毛利比2022財年增長了約4,960萬美元，增長了102％。2023財年的毛利 佔淨銷售額和收入的11.8％，而2022財年的毛利約佔淨銷售額和收入的5.7％。

在給定時間段內，我們嘗試將乙醇、蒸餾廠 穀物和蒸餾廠玉米油銷售合同的數量與適當數量的穀物購買合同進行匹配，這時 我們可以從我們執行的合同中固有的壓碎利潤中獲得足夠的利潤。但是，就乙醇價格而言，未來 乙醇銷售合同的市場通常落後於現貨市場。因此，我們通常在未來任何給定時間執行不超過四個月的固定價格合約 ，並且我們可以鎖定玉米或乙醇的價格，而不會在短時間內鎖定相應的 乙醇或玉米價格。由於我們的固定價格合約 涵蓋的時間相對較短，我們一般來説

無法預測我們在四個多月內已實現的 擠壓價差的未來走勢。我們利用衍生金融工具，主要是交易所交易的大宗商品期貨合約 和掉期，以及我們的穀物採購和大宗商品營銷活動。

銷售、一般和管理（“SG&A”） 費用— 2023財年的銷售和收購支出約為2940萬美元（佔淨銷售額和收入的3.5％），較2022財年的約2,280萬美元（佔淨銷售額和收入的2.7％）增加了約660萬美元，增長了29％。 的增長主要與2023年淨收入增加導致績效獎金支出的增加有關。此外，增長 還受到2023年第二季度向某些執行官發放的限制性股票獎勵的影響，這些獎勵在發行時計入 。

未合併的乙醇 關聯公司的收益權益— 在2023年和2022財年，我們確認了對大河資源有限責任公司（“大河”）股權投資的收入分別約為1,390萬美元和870萬美元。我們對Big River的投資代表了截至2024年1月31日的過去 十二個月中出貨的約3,840萬加侖乙醇的實際所有權，該公司持有 四座乙醇生產廠的權益。

我們預計Big River 的運營經驗將與 “概述” 部分中描述的壓碎利差利潤率趨勢基本一致，因為Big River 的業績取決於與我們的其他乙醇投資（乙醇、玉米、幹蒸餾器穀物和天然氣 定價）相同的關鍵驅動因素。

利息和其他收入— 2023財年的利息和其他收入約為1,570萬美元，而2022財年的利息和其他收入約為1,300萬美元。 2022年第二季度，該公司的合併工廠從美國農業部獲得了 COVID-19 救濟補助金，按2020年減產計算，總額約為780萬美元。2023 年，每家工廠從該計劃中獲得了額外 的付款，總額約為 100 萬美元。剩餘的增長主要是由於我們在2023財年的超額現金收益率與2022財年相比有所增加，利息收入增加了 。

所得税前收入— 由於上述原因，2023財年的所得税前收入約為9,850萬美元，而2022財年的所得税前收入約為4,750萬美元。

所得税準備金 — 我們的有效税率為2023年和2022財年的準備金分別為22.9％和20.1％。我們的有效税率受合併公司的非控股權益影響 ，因為我們確認其所得税前收入或虧損的100％和 非控股權益，並且僅為子公司的部分收入或損失提供所得税準備金或福利。 在2023年和2022財年中，由於第162M條的薪酬限制，我們的有效税率分別提高了2.2％（約合220萬美元）和1.1％（約50萬美元）， 。在2022財年，由於乙醇工廠的研究和實驗信貸，我們的有效税率比法定税率下降了5.4％（約合250萬美元）。未來時期獲得的這些 抵免額度將根據我們乙醇工廠的合格研究支出水平以及 税法的變化而有所不同。我們在2023財年沒有進行任何符合條件的研究。在2023財年，為不確定税收狀況提供的準備金微不足道 ，我們在2022財年的有效税率比法定税率提高了4.8％（約合230萬美元）。

來自持續經營的淨收益 — 由於上述原因，2023財年的持續經營淨收入約為7,590萬美元，而2022財年的 約為3,790萬美元。

非控股權益（持續經營） — 在2023和2022財年，歸屬於非控股權益（持續經營）的收益分別約為1,500萬美元和1,020萬美元 ，代表其他所有者在NuGen和One Earth收入中所佔的份額。

歸屬於REX普通股股東的淨收益 （持續經營）— 綜上所述，2023財年歸屬於REX普通股股東（持續經營）的淨收益約為6,090萬美元，而2022財年為2770萬美元。

淨收入

由於在2023和2022財年沒有停止經營活動 ，歸屬於REX普通股股東的淨收益與歸屬於REX普通股股東的淨收益（持續經營）相同。

2022年和2021財年的比較

請參閲我們截至2023年1月31日的10-K表年度報告中的 “項目7管理層的討論 以及對財務狀況和經營業績的分析”。

流動性和資本資源

我們的主要現金來源是 業務的收入。我們現金的主要用途是乙醇工廠和碳封存項目的資本支出、股票回購、向非控股權益持有人支付 款項，以及前幾年為精煉煤運營虧損提供資金的繳款。

外表 — 截至2024年1月31日，我們的現金和短期 投資餘額約為3.787億美元，其中包括One Earth和NuGen持有的約3.311億美元。 我們預計，One Earth和NuGen將把大部分現金用於營運資金需求、資本支出、一般企業 用途和股息支付。One Earth Energy目前正在開展碳封存項目，預計將有相關的 資本支出需求。我們預計，我們的權益法投資方將根據其營運資金和 資本支出需求限制股息的支付。

我們正在調查多餘 現金的各種用途。我們預計，與One Earth 設施建設相關的資本支出約為1.65億美元至1.75億美元， 包括碳封存項目和工廠產能擴張以及為降低CI評分而持續進行的努力，我們目前 計劃從可用現金中支付這筆費用。截至2024年1月31日，我們自成立以來已經花費了2580萬美元，並且根據合同承諾 為碳封存項目再花費2,260萬美元。截至2024年1月31日，自 成立以來，我們已經花費了1,280萬美元，並根據合同承諾額外花費1,230萬美元用於工廠產能擴張和降低CI分數 。對於所有項目，我們計劃在2024財年花費1.25億至1.5億美元。

截至2024年1月31日，我們有一項股票回購計劃，其授權級別為 再增加約87.7萬股股票。當我們的股票價格 以我們認為低於淨資產基礎價值的價格進行交易時，我們通常會回購普通股。我們計劃尋找和評估各種投資 機會，包括乙醇和/或能源相關的、碳封存相關的、農業或其他我們認為符合我們的 投資標準的企業。

運營活動— 2023財年，經營活動提供的淨 現金約為1.28億美元，而2022財年 財年的淨現金約為5,480萬美元。在2023財年，運營現金流由約 7,590萬美元的持續經營淨收入和約2,020萬美元的調整提供，其中包括折舊、經營租賃使用權 資產的攤銷、股票薪酬支出、權益法投資收入、投資利息收入、財產 和設備銷售虧損以及遞延所得税準備金。Big River 在 2023 財年向 REX 支付了約 1,200 萬美元的股息。應收賬款減少了約200萬美元，這主要是由於產品的發貨時間和收到

客户在 One Earth 和 NuGen 付款。截至2024年1月31日，庫存 減少了約2180萬美元，這主要是由於在製材料數量減少以及單位成本降低 。預付費用和其他資產增加了約450萬美元，這主要是由於備用 部分增加了約130萬美元，預付保險增加了30萬美元，可退還的財產税約50萬美元，套期保值 增加了180萬美元，遠期購買合同的公允價值約為50萬美元。應付賬款增加了約 790萬美元，這主要是由於庫存收據和供應商付款的時間安排。由於預計繳納税款的時間安排，可退還的所得税增加了280萬美元 。應計費用和其他負債減少了約450萬美元， 這主要是由於運營租賃付款約540萬美元和應計所得税減少了200萬美元， 被應計工資增加約380萬美元部分抵消。

2022財年，經營活動提供的淨現金約為5,480萬美元。在2022財年，運營現金流由來自持續經營的 業務的淨收入約3,790萬美元和約1,460萬美元的調整提供，其中包括折舊、經營租賃使用權資產的攤銷 、股票薪酬支出、權益法投資的收入、 投資的利息收入和遞延所得税準備金。Big River在2022財年向REX支付了約630萬美元的股息。 應收賬款減少了約70萬美元，這主要是由於產品的發貨時間以及One Earth和NuGen收到了客户 付款。庫存增加了約650萬美元，這主要是由於加工中 材料的數量增加以及截至2023年1月31日的單位成本上漲。預付費用和其他資產增加了約50萬美元，這主要是由於備件增加了約110萬美元，預付保險增加了30萬美元，被遠期購買合同公允價值下降90萬美元所抵消。應付賬款增加了約150萬美元，這主要是庫存收據和供應商付款時間安排造成的。由於預計 納税的時間安排，可退還的所得税減少了370萬美元。應計費用和其他負債減少了約280萬美元，這主要是由於約500萬美元的經營租賃 付款被應計所得税的增加約200萬美元部分抵消。

投資活動— 2023財年，投資活動提供的淨 現金約為2840萬美元，而2022財年用於投資活動的淨現金約為1.985億美元。2023財年的資本支出總額約為3,770萬美元， 主要用於我們合併後的乙醇工廠的各種資本項目，包括1440萬美元用於One Earth設施的擴建和CI降低 項目，以及1,550萬美元用於碳封存項目。在2023財年，我們使用大約 4.485億美元的現金購買了短期投資，並收到了與這些 類投資的到期日相關的約5.146億美元的現金。

在2022財年，用於投資活動的淨現金約為1.985億美元。2022財年的資本支出總額約為1,560萬美元，其中大部分 是One Earth's和NuGen乙醇工廠的各種項目，其中包括與One Earth能源乙醇工廠附近的 碳封存項目相關的約1,060萬美元。在2022財年，我們使用約3.994億美元 的現金購買了短期投資，並收到了與這些投資的到期日相關的約2.167億美元現金，因為 其中某些投資在2023年1月31日仍未償還。

融資活動— 2023財年用於融資活動的淨 現金約為430萬美元，而2022財年用於融資活動的淨現金約為1,700萬美元。在2023財年，我們使用約430萬美元的現金向擁有One Earth's和NuGen乙醇工廠的實體 的非控股成員支付了股息。

在2022財年，用於融資活動的淨現金約為1,700萬美元。在2022財年，我們以大約 1,300 萬美元的價格購買了大約 47.1 萬股普通股

在公開市場交易中。在 2022財年，我們使用約400萬美元的現金向擁有 One Earth's 和 NuGen 乙醇工廠的 實體的非控股成員購買股票，並向其支付股息。

根據我們的預測， 主要基於對工廠產量、乙醇、玉米、蒸餾穀物、蒸餾商玉米油和天然氣的價格以及其他假設的估計， 管理層認為，來自運營活動的現金流和營運資金將足以滿足One Earth的 和NuGen各自的流動性需求。但是，如果One Earth或NuGen的財務狀況發生重大不利變化，或者實際銷售或支出與預測有很大差異，One Earth和NuGen的流動性、 以及為未來運營和資本需求提供資金的能力可能會受到負面影響。

截至2024年1月31日，根據我們的權益法投資方Big River的各種貸款協議的條款，我們約有2.2％的淨資產受到限制 。截至2024年1月31日，我們合併的 子公司或母公司均未限制淨資產。

合同義務和承諾

在正常業務過程中，我們簽訂 協議，根據該協議，我們有法律義務在未來支付現金。這些協議包括與購買 庫存和天然氣以及租賃軌道車輛相關的義務。截至2024年1月31日，未來財年 年度的經營租賃協議下的最低租賃付款總額為1,470萬美元，未來十二個月將支付510萬美元。有關更多信息，請參閲附註7——合併財務報表附註中包含的租賃 。截至2024年1月31日，我們已經簽訂了未來購買玉米、天然氣、天然氣管道租賃和其他乙醇工廠資本支出合同，價值約為1.263億美元，未來十二個月將支付1.23億美元。有關更多信息，請參閲附註11——合併 財務報表附註中包含的承付款。

季節性和季度波動

我們的業務直接受到乙醇供應 和需求的影響。在春季和夏季以及假日旅行期間，對乙醇的需求通常會增加。

關鍵會計政策

我們認為，以下會計 政策的應用對我們的財務狀況和經營業績很重要，需要管理層做出重要的假設、判斷和估計 。我們的假設、判斷和估計基於歷史經驗、當前趨勢以及管理層在編制合併財務報表時認為相關的其他因素 。管理層 定期審查會計政策、假設、估計和判斷，以確保我們的財務報表按照 公認會計原則 (GAAP) 列報。但是，由於無法確定未來事件及其影響， 實際結果可能與我們的假設和估計有所不同，而且這種差異可能是實質性的。此外，如果使用不同的假設、 判斷和估計，結果可能會有所不同，而且這種差異可能是實質性的。 我們的所有會計政策（包括下文討論的會計政策）的摘要，請參閲合併財務報表附註1。

管理層認為，以下會計 政策對於幫助充分理解和評估我們報告的財務業績是最關鍵的，它們需要管理層做出最困難、最主觀或最複雜的判斷，因為需要對本質上不確定的事項的影響做出估計。

收入確認— 當與客户 簽訂的相應合同條款下的義務得到滿足時，我們認可乙醇、蒸餾穀物和蒸餾玉米油的 銷售；這種情況發生在產品控制權的轉讓中，通常是在乙醇工廠發貨時或裝載用於運輸產品的軌道車輛 時。

長期資產減值 — 每當事件或情況變化表明資產賬面金額可能無法收回時，我們會審查我們的長期資產，包括財產和設備、權益法投資和經營租賃使用權資產， 進行減值。我們通過首先確定該資產組預計產生的預測未貼現現金流來評估 長期資產的減值。 如果該總額小於資產的賬面價值，我們將確定該資產組的公允價值。減值損失 將按資產賬面金額超過資產公允價值的金額確認。管理層 需要做出重大判斷才能確定長期資產的公允價值，其中包括貼現現金流。這樣的估計可能會受到 未來市場狀況變化的重大影響。我們在2023、2022和2021財年沒有記錄任何減值費用。

所得税— 所得税 是根據當年應付或可退還的金額進行記錄的，以及根據税收目的處理這些事件的差異，扣除估值補貼後，產生遞延 税收資產和負債的事件的後果進行記錄。我們 根據現行税法和税率以及對未來結果的其他預期，對遞延所得税資產和負債的估計。隨着時間的推移，現行監管税法和税率以及未來業務業績的變化 可能會影響遞延所得税負債的金額或遞延所得税資產的估值 。我們已經為某些州淨營業虧損結轉額設定了估值備抵金。我們評估了 所有可用的正面和負面證據，以確定我們是否預計未來會產生足夠的應納税收入，允許 變現現有的聯邦遞延所得税資產。我們認為，管理層有足夠的可客觀核實的收入，可以得出結論，公司很有可能在可用的聯邦遞延所得税資產到期之前使用這些資產。 但是，這些遞延所得税資產的變現尚不確定。我們目前對意想不到的市場 條件和立法發展等因素的估計的變化可能會對我們使用遞延所得税資產的能力產生重大影響。

新的會計公告

有關近期會計 聲明的信息， 見合併財務報表附註附註1。

如下所述，我們面臨與大宗商品價格相關的市場波動 的影響。

大宗商品價格風險

我們通過使用遠期買入和銷售合約來管理與乙醇行業固有的大宗商品價格波動有關的一部分風險。截至2024年1月31日， One Earth和NuGen合併承諾購買約1740萬蒲式耳的玉米，這是其 乙醇工廠的主要原料。截至2024年1月31日，One Earth和NuGen共承諾購買約190萬百萬英熱單位的天然 天然氣。截至2024年1月31日，One Earth和NuGen的合併銷售承諾約為5,270萬加侖的乙醇、12萬噸蒸餾器穀物和1,490萬磅蒸餾商玉米油。並非我們所有的承諾都是固定價格的。我們的市場風險敞口 ，包括風險管理活動的影響，基於對2024年1月31日起 的税前收入的估計影響，如下所示（金額以千計）：

第 8 項。財務報表和 補充數據

REX 美國資源公司及其子公司

合併資產負債表

（金額以千計）

見合併財務報表附註。

REX 美國資源公司及其子公司

合併運營報表

（金額以千計，每股金額除外）

見合併財務報表附註。

REX 美國資源公司及其子公司

股東權益綜合報表

截至2024 年 1 月 31 日、2023 年和 2022 年 1 月 31 日的年度

（金額以千計）

見合併財務報表附註。

REX 美國資源公司及其子公司

合併現金流量表

（金額以千計）

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REX 美國資源公司及其子公司

合併現金流量表

（金額以千計）

見合併財務報表附註。

REX 美國資源公司及其子公司

合併財務報表附註