證物(C)-(2)

向秦淮數據董事會特別委員會提交的報告 向秦淮數據董事會特別委員會提交的報告

免責聲明以下頁面包含花旗環球市場亞洲有限公司(花旗)就涉及本公司的一項潛在交易( 交易)向秦淮數據(該公司)董事會特別委員會(特別委員會)提供的材料。所附材料連同與之相關的任何口頭或補充信息(統稱為材料)是在保密的基礎上編制或編寫的，僅供特別委員會在與交易有關的情況下使用，而不是為了根據任何證券法或其他規定進行公開披露。特別委員會必須嚴格保密，不得以任何電子、實物或其他形式複印或轉載材料，除非事先徵得花旗S的書面同意，否則不得將材料的全部或部分內容傳達、披露、彙總、複製或分發給任何其他人。材料 僅供討論。這些材料的目的是向特別委員會解釋花旗就該交易發佈財務公平意見書(意見書)的依據。 這些材料在沒有參考意見條款的情況下是不完整的，應與意見的條款一起閲讀並受其約束。這些材料將取代花旗以前向特別委員會提交的與該交易有關的任何材料或演示文稿。材料中包含的信息是從本公司和其他來源獲得的。本文中所載的任何估計和預測均由公司管理層編制或採納，或從公共來源獲得，或基於該等估計和預測，涉及大量重大主觀決定，不能保證該等估計和預測將會實現。花旗、其聯屬公司或其各自的董事、高級管理人員、員工或代理人(統稱為花旗集團)對該等估計和預測，或編制該等估計和預測所依據的任何明示或默示的陳述或保證，概不負責：(I)材料所載未來預測、管理目標、估計、前景或回報(如有)的實現或合理性；或(Ii)材料所載該等信息、與此相關的任何口頭資料或兩者所產生的任何數據的準確性或完整性。無論是關於過去、現在還是未來，這裏所載的任何內容都不是，也不應被視為陳述。在準備材料時，花旗已(I)使用從本公司和公共來源獲得的信息，(Ii)假設本公司已合理和適當地編制了與本公司有關的財務預測和其他財務數據 ，其依據反映了目前對本公司截至材料日期的未來財務業績的最佳估計和判斷，(Iii)假設和依賴，未經獨立核實，於公開取得或提供予花旗或由花旗審閲或與花旗討論的所有財務及其他資料及數據準確及 完整，且本公司管理層保證彼等不知悉任何已遺漏或仍未向花旗披露的相關 資料後，(Iv)並無對涉及任何建議交易的任何公司的資產或負債進行任何實物檢查或獨立估值或評估，及 (V)未獲提供任何該等估值或評估。這些材料不構成花旗集團任何成員的財務意見或推薦。此外，這些材料不涉及交易的任何部分或方面對任何一方的公平性。這些材料並不是為不像特別委員會那樣熟悉本公司的讀者而準備的，因此，如果材料被特別委員會以外的人使用，本公司或花旗或其各自的法律或財務顧問或會計師 不對材料承擔任何責任。這些材料必須基於花旗可獲得的信息，以及截至材料發佈日期向花旗披露的現有和 金融、股市和其他狀況和情況。花旗沒有任何義務更新或以其他方式修改材料。本文中的任何內容均不得解釋為法律、税務或會計建議。本文所載財務分析的範圍是基於與公司的討論(包括但不限於將使用的方法)，花旗不會就此類財務分析的充分性或充分性或其範圍對任何特定目的作出任何明示或暗示的陳述。本演示文稿必須基於我們掌握的信息以及截至本報告日期存在的金融、股票市場和其他條件和情況，我們不承擔根據本報告日期後發生的情況、發展或事件來更新、修訂或重申本報告的責任。這些材料不構成出售要約、邀約或購買任何證券、商品或工具或相關衍生品的要約，也不構成出借、辛迪加或安排融資、承銷或購買、擔任代理或顧問或以任何其他身份就任何交易、承擔資本或參與任何交易策略的要約或承諾。1

目錄1.交易概述2.財務分析8

1.交易概覽

每股美國存托股份8.60美元(每股普通股4.30美元)隱含溢價5.8%相對於當前價格的溢價2023年8月10日42.6%溢價前一個交易日：3,160 mm交易價值公司價值：4,037 mm隱含交易FV/2022A調整EBITDA：12.2x 乘數FV/2023E調整EBITDA：9.0x來源：管理層預測，截至2023年8月10日的FactSet數據。注：匯率(人民幣兑美元)=7.18，為截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。發售前最後一個交易日的股價是指截至2023年6月5日，即貝恩資本S初步披露前一天的收盤價，未受影響的價格日期為2023年6月6日的不具約束力的提案。隱含的交易倍數是根據秦淮數據S 2022年年報的2022A調整息税前利潤331百萬美元和2023年調整息税前利潤447百萬美元計算的，這是根據公司備案文件中的2023年第一季度實際財務狀況和公司對2023年第二季度至第四季度的預測計算的。2022A和2023E調整EBITDA均使用7.18的匯率(人民幣兑美元)進行轉換，這是截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。ADJ.EBITDA定義為扣除折舊及攤銷的淨收益、淨2利息支出、所得税支出、股份補償、一次性減值成本、金融工具公允價值變動、外匯(收益)損失及與預付土地使用權有關的非現金經營租賃成本。

交易摘要：秦淮數據(或秦淮數據公司)收到了一份初步的貝恩資本的聯屬公司BCPE Bridge Cayman，L.P.和BCPE Stack Holdings，L.P.(統稱為貝恩資本)於2023年6月6日提出的不具約束力的建議書(貝恩初始建議)，擬在非上市交易中以每股普通股4.00美元或每股美國存托股份8.00美元的價格收購本公司所有已發行普通股，包括以 美國存托股份(美國存托股份，每股相當於兩股A類普通股)為代表的A類普通股。貝恩資本在2023年7月12日致特別委員會的建議書中和 在另一封日期為2023年7月12日的信中確認，它無意出售所持股份，也不打算進行任何替代交易。秦淮數據於2023年6月8日宣佈成立了一個特別委員會，隨後聘請花旗集團環球市場亞洲有限公司(花旗集團)作為其獨立財務顧問，協助特別委員會評估貝恩資本最初提案的概覽；與花旗的聘書於2023年6月19日籤立，任命在2023年6月20日的新聞稿中宣佈。另外，招商證券資本控股(國際)有限公司(CMC)於2023年6月10日通過電子郵件向特別委員會提交了以每股普通股4.6美元或每股美國存托股份9.2美元的價格收購美國存托股份的初步 非約束性要約。CMC於2023年7月10日公開披露了其提議。特別委員會於2023年7月13日確認已收到管委會的建議，並已收到貝恩資本於2023年7月12日發出的函件，表示不打算出售其股份或尋求任何替代交易 經過談判，貝恩資本於2023年8月2日提交了其最佳也是最終的建議，將出價提高至每股普通股4.3美元或每股美國存托股份8.6美元3

估值方法
現金流貼現分析(DCF？)-管理層預計自由現金流的現值
上市可比公司根據上市可比公司的市場交易倍數進行估值
(？？公共公司？)

•

基於對涉及中國人的先前私有化交易中支付的溢價進行分析的估值

私有化先例是在美國上市並在開曼羣島註冊的公司(1)
秦淮數據的市場估值：S52周成交價高點和低點(2)前貝恩資本S 初步不具約束力
日期為2023年6月6日的建議書(只供參考)
股票研究分析師發佈的經紀研究目標價(僅供參考)
注：(1)選擇自2013年以來在美國上市並在開曼羣島註冊的中國公司的私有化交易，交易規模超過100美元，其中已達成最終合併協議。
(2)收盤價。
4

貝恩報價PriceNet債務計算的關鍵交易指標估值(3)(美元mm，除非另有説明)(美元mm，除非另有説明)在貝恩資本S要約收購要約價格(美元)8.6(%)現金及現金等價物稀釋後美國存托股份未償還金額(Mm)(1)367.5(短期投資)14隱含股權價值3,160(+)總負債1,540(+)融資租賃9隱含公司價值4,037 Net Debt877隱含估值倍數(X)FV/2022A調整EBITDA12.2x FV/2023E調整EBITDA9.0x隱含溢價(美元)(%) S提出要約價格8.60-當前價格8.135.8%最近交易日前30天VWAP報價5.7848.7%52周最高報價(2)9.00(4.4%)52周最低報價(2)4.9474.1%以現價計算的交易估值概述(mm美元，除非另有説明)8.13稀釋後美國存托股份未償還金額(Mm)(1)367.5隱含 股權價值2,988(+)隱含公司價值3,864隱含估值倍數(X)FV/2022A調整EBITDA11.7x FV/2023E調整來源：管理層預測，截至8月10日的FactSet數據2023年。注：匯率(人民幣/美元)=7.18，為截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。要約前最後一個交易日的股價是指截至2023年6月5日，即貝恩資本S初步非約束性要約提出日期的前一天，即收盤價的未受影響的價格。(1)在不同的價格下，不同的庫存股方法得出的稀釋股不同。FDSO(美國存托股份)為367.5毫米，基於基本美國存托股份的未償還金額為366.6毫米 ，稀釋美國存托股份的未償還金額為0.90毫米。5(2)基於收盤價。(3)截至2022年第一季度年報，不包括限制性現金。

選定交易條款摘要結構對價交易保護若干成交條件 若干終止權終止費用在私有化交易中，貝恩資本及其他展期股東收購併非由貝恩資本及其他展期股東擁有的本公司全部已發行股份(包括美國存託憑證所代表的股份) 該公司繼續作為尚存的公司及母公司的全資附屬公司繼續作為尚存公司，每股普通股4.3美元或每股美國存托股份8.6美元現金無店條款， 取決於公司董事會或特別委員會的能力，在每種情況下，在給予母公司談判改變這筆交易的權利後，有能力就更高的提議或與中間事件有關的建議做出改變。 各方義務的顯著條件：需要監管部門的批准。任何必要的同意或批准都必須獲得任何政府實體的同意或批准，這是母公司和合並子公司履行義務的重要條件：沒有實質性的不利影響。在股東持不同意見股東收盤門檻之前，不應發生重大不利影響。持不同意見的股東在下列情況下持有的公司股份少於12%(除非違反)：(I)政府發佈禁令；(Ii)截止日期已屆滿；或(Iii)如果(I)母公司或合併子公司違反合併協議，導致某些成交條件未得到滿足，公司未獲得股東批准；(Ii)董事會或特別委員會改變對上級提議的推薦，並且公司就此達成競爭性交易；或(Iii)母公司和合並子公司在以下情況下未能完成合並：(br}母公司違反合併協議，導致某些關閉條件不被滿足；或(Ii)董事會或特別委員會在獲得股東批准之前改變推薦意見 公司終止費：如果(I)公司因改變對更高建議的推薦而終止，公司應支付公司權益價值的1.25%；(Ii)母公司因S違反公司建議或在獲得股東批准之前改變推薦意見而終止；或(Iii)如終止日期已過或未獲股東批准，本公司或母公司終止，且在某些 情況下，本公司在終止後12個月內達成競爭性交易母公司終止費：如果(I)由於母公司S或合併子公司S違反規定而被公司終止；或(Ii)如果母公司和合並子公司在有義務的情況下未能完成合並協議來源：合併協議草案，日期為2023年8月10日的公司終止，母公司應支付公司股權價值的2.50%。6.

交易來源及使用來源及使用來源定期貸款A (1)1,35033.8%定期貸款B(2)3007.5%現有股東展期(3)1,99750.1%貝恩1,39635.0%APG2777.0%SK2386.0%劉成巖862.2%股權來自吉寶基金投資有限公司。3,16079.2%償還現有債務80020.0%辛迪加貸款償還50012.5%債券償還3007.5%交易費用3000.8%總用途3,990100.0%定期貸款A由上海浦東發展銀行有限公司承諾的679.1美元和670.9美元組成。根據日期為2023年6月28日的簽約債務承諾書，分別為支行和興業銀行上海分行。根據日期為2023年6月28日的已執行債務承諾書，定期貸款B包括上海浦東發展銀行股份有限公司陸家嘴支行和興業銀行上海分行分別承諾的1.509億美元和1.491億美元的定期貸款。現有的股東展期安排受支持協議管轄。吉寶基金投資私人有限公司。有限公司承諾通過股權承諾書 出資。貝恩已通過股權承諾書承諾從貝恩亞洲基金V，L.P.獲得額外股本。7.

2.財務分析

管理預測摘要主要財務報告(美元mm)(截至12月31日的財政年度)FY2023E FY2024E FY2025E FY2026E FY2027E FY2028E收入849 1,182 1,409 1,605 1,784 1,889%增長33.9%39.2%19.2%13.9%11.2%5.9%調整EBITDA(1)447 609 732 765 851 897%收入佔收入的比例52.6%51.5%52.0%47.6%47.7%47.5%D&A 155 242 301 355 405 442%佔收入的18.3% %21.4%22.1%22.7%23.4%調整息税前利潤291 367 431 410 446 455%收入34.3%31.1%30.6%25.5%25.0%24.1%資本支出1,292 653 568 401 401 260%收入152.2%55.2%40.3%25.0%22.5%13.8%--94 55 42 43 10%收入的變化--8.0%3.9%2.6%2.4%0.5%來源：公司備案文件，管理層預測。注：匯率(人民幣兑美元)=7.18，為截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。(1)計算2023年E的調整後EBITDA是財務定義為 數據淨額是不包括2023年第一季度折舊實際財務和攤銷的收入，來自公司淨利息申報、支出和2023E第二季度至第四季度收入2023E税收預測支出，來自以股票為基礎的公司。補償、一次性減值成本、金融工具公允價值變動、外匯12(收益)損失8和與預付土地使用權有關的非現金經營租賃成本。

按美國存托股份價值隱含的財務分析摘要(美元)貝恩資本S要約 價格實有股本實施23E 8.60價值(1)(美元毫米)FV/調整息税前利潤初步估值日期：2023年3月31日S管理層預測的貼現現金流，其中最終年份假設在2028年之後DCFDCF分析 6.478.892,379埃3,2667.3x基於10.7-11.7%的WACC計算的9.3x(中值11.2%)和2.50%至3.00%(中點2.75%)範圍內的永久增長率隱含終端FV/調整EBITDA倍數為8.1x(中點)上市公司7.409.57全球分銷系統(12.3x)和VNET集團 (5.6倍)(2)S FV FV/23E EBITDA 2,719-3,5188.0x/秦淮數據EBITDA 9.8x/調整EBITDA倍數8.9x S 23E調整EBITDA公募公司447美元，+/-10%的範圍，基於30個交易日VWAP溢價的中位數26.6% 中選涉及中國私有化的先例私有化交易7.177.48美國上市和開曼羣島註冊的公司，優先2,635-2,7487.9倍的8.1倍秦淮數據申請的優先股S 30個交易日VWAP 5.78美元(基於30個交易日私有化優先VWAP)貝恩S於2023年6月6日提出的初步非約束性建議，+/-10%52周交易收盤價4.949.001,815-3,3076.0x 9.4x在貝恩之前使用52周最高和最低交易收盤價S(低/高)日期為2023年6月6日的初步不具約束力的建議僅供投資者參考，基於覆蓋秦淮數據的10家經紀商的最低和最高目標價(最低：9.7美元；最高：14.60美元)經紀商Target Price8.6012.953,161/4,7589.0x/12.6倍，基於12.8%的股本成本折扣，使用 一年期來源：管理層預測，公司備案，彭博社，經濟學人，花旗WACC指導方針，花旗估計，YCharts 20年期國債利率。截至2023年8月10日的FactSet數據。匯率(人民幣/美元)=7.18，即截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。注：FDSO(美國存托股份)為367.5毫米，基礎美國存托股份餘額為366.6毫米，稀釋美國存托股份餘額為0.9毫米。(1)以淨負債8.77億美元計算，包括現金及現金等價物。6.58億美元(不包括1.46億美元的限制性現金)，1400萬美元的ST投資，1540美元的ST&LT借款和900萬美元的融資租賃負債。(2)基於VNET集團的S債務市值， 其交易的可轉換本票(賬面價值600美元)截至2023年8月10日的交易市場價格(73.941)。9.

貼現現金流分析DCF項目關鍵假設(截至 12月31日的財政年度)(美元mm)1Q2023A2Q-4Q2023FY2024EFY2025EFY2026EFY2027EFY2028ETerminal•Valuation日期：2023年3月31日收入2016481,1821,4091,6051,7841,8891,859%GrowthNANA 39.2%19.2%13.9%11.2%5.9%•Statutory税率：EBITDA113333609732765851897883PRC%Margin56.4%51.4%51.5%52.0%47.6%47.7%47.5%47.5%D&A3911624230135540544293截至3月31日的公司價值調整， 2023年：Cash&ST%Revenue19.5%17.9%20.5%21.4%22.1%22.7%23.4%5.0%investments：為6.72億美元；總債務：1,549美元調整息税前利潤74217367431410446455790%Margin36.9%33.5%31.1%30.6%25.5%25.0%24.1%42.5%•WACC：11.2% Tax(15)(54)(92)(108)(103)(111)(114)(197)%税率20.6%25.0%25.0%25.0%25.0%25.0%25.0%NOPAT163275323308334341592 D&A=11624230135540544293美國存托股份執行價格(美元)Pgr方法%Revenue—17.9%20.5%21.4%22.1%22.7%23.4%5.0% Capital Expenditures—(1,062)(653)(568)(401)(401)(260)(93)Terminal未加槓桿FCF588%Revenue—163.9%55.2%40.3%25.0%22.5%13.8%5.0%Mid-point永久增長率2.75%nwc變化72(94)(55)(42)(43)(10)(5)終端FV3,880%FCFS的Revenues—11.1%(8.0%)(3.9%)(2.6%)(2.4%)(0.5%)(0.3%)Present值(220%)未加槓桿的自由現金流(711)(230)1218295513588截至2023-03-313,661減去：總債務(1,549)現值現金流量計算(1)貼現係數0.920.880.790.710.640.570.54加上：CC&E，ST Investments 672現值 現金流值(656)(201)1155188294截至2023-03-312,784未償還ADS(百萬)367.5(2)每美國存托股份隱含價格(美元)$7.58敏感性分析實施 終端FV/調整EBITDA8.1X(3)每美國存托股份隱含價格(美元)隱含終端FV/調整EBITDA永久增長率(%)82.50%2.75%3.00%82.50%2.75%3.00%C10.7%$8.11$8.49$8.89C10.7%8.3x8.6x8.9x CC A11.2%$7.25$7.58$7.92A11.2%7.8x8.1x8.4x W11.7%$6.47$6.76$7.07W11.7%7.4x7.7x7.9x來源：管理層預測，公司文件，彭博社，經濟學人智庫，花旗WACC指南，花旗估計，YCharts 20年期美國國債利率。截至2023年8月10日的FactSet數據。 注：匯率(人民幣/美元)=7.18，即截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。(1)包括現金及現金等價物。6.58億美元(不包括1.46億美元的限制性現金)和1400萬美元的ST投資。(2)美國存託憑證與普通股的比例為2：1。FDSO(美國存托股份)為367.5毫米，基於基本美國存托股份流通股為366.6毫米，稀釋後美國存托股份流通股為0.90毫米。10(3)使用頂生Adj.EBITDA暗示多個。

加權平均資本成本(一年期每日測試版)WACC計算 與債務相關的淨指標的投入成本(美元mm)WACC計算投入資本結構目標資本結構(淨債務/總資本)20.0平均30.0%(1)市值淨債務/總流動統計長期 (2)淨權益資本比率邊際税率選定公司的資本結構中值：70.7%VNET1,071(4)43571.1%25.0%9.6%債務的税後成本：6.6%GDS 5,2402,22470.2%25.0%5。4%預期長期收益率：8.8%秦淮數據8772,98822.7%25.0%8.8%當前法定邊際税率：25.0%(3)平均(不含秦淮數據)3,1561,33070.7%7.5%權益成本：6.3%權益市場風險溢價12.0%12.5%7.2%權益市場風險 首要12.9%無風險利率(20年期CMT債券)：5.2%假定權益市場風險溢價5.2%假設權益市場風險溢價：6.3%假設權益市場風險溢價：7.2%權益 Beta估計高負債無槓桿無槓桿權益Beta：1.08-1.17(彭博)期間(年)收益率發行者BetaTax Rate Asset Beta未加槓桿資產Beta：0.957ET0.9801.0Y0.325.0%0.539精選標準Beta 測算期(年)：1GDS2.2961.0Y0.325.0%1.021隱含淨債務/權益比率：25.0%42.9%秦淮數據1.1011.0Y0.325.0%0.957小盤股風險溢價：0.0%高收益發行者？(Y/N)年平均(不包括秦淮數據)1.6380.780加權平均資本成本：10.711.7%6.3%股市風險溢價10.9%10.7%7.2%股市風險溢價11.7%11.5%來源：公司備案文件，彭博社，經濟學人智庫，花旗WACC指南，花旗估計，YCharts 20年期國債利率。截至2023年8月10日的FactSet數據 。注：匯率(人民幣兑美元)=7.18，為截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。(1)基於秦淮數據的S目標淨債務/調整EBITDA為2.0倍。(2)所選公司槓桿率較高 ，因此不能代表秦淮數據S的目標資本結構。11(3)以中國的法定税率為準。(4)基於VNET集團的S債務市值，其中評估了截至2023年8月10日交易的可轉換本票(賬面價值600美元)的市場價格(73.941)。

精選可比公司估值分析(美元，但倍數和按 股數據除外)LocalShareEquityFirmFV/Adj.EBITDA CompanyCurrencyPriceValueValue CY2023E秦淮數據美元8.133.03.98.6x中國數據中心同行GDSUSD11.742.27.512.3x VNET Group(1)USD2.940.41.65.6 x Mean>8.9x 中值>來源：截至2023年8月10日的公司備案、事實集數據。注：秦淮數據倍數是根據管理層預測計算的。匯率(人民幣/美元)=7.18，即截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。(1)基於VNET集團的S債務市值，其中評估了截至2023年8月10日交易的可轉換本票(賬面價值600美元)的市場價格(73.941)。12

涉及在美國上市的中國公司和開曼公司的私有化交易(1)30交易日VWAP溢價(%)(2)來源：公司備案、Dealogic、FactSet、Deal Point數據。注：(1)選擇自2013年以來在美國上市並在開曼羣島註冊的中國公司的私有化交易，交易規模超過100美元，並已達成最終合併協議。(2)指VWAP在預售前30個交易日內的溢價 不具約束力的提案13

報價上漲分析選擇涉及在美國上市的中國公司和開曼公司的私有化交易 選擇涉及開曼羣島公司的私有化交易(1)總範圍：超級多數交易(2)：漲價交易46筆交易(1)11筆交易中的11筆總計467筆交易中的11筆超級多數交易美國存托股份出價(美元)出價百分比增加%溢價買家Groupd-1價格上漲與初始報價溢價相比D-1價格溢價(4)與An.日期目標投票權%價格(3)初始報價1st2nd1st2ndTotalInitial OfferFinal 報價30D VWAP 2020/11/25魯恩控股有限公司87.8%3.083.403.50%2.9%/2.9%10.4%13.6%29.1%2020/06/22銀泰投資控股有限公司91.6%5.296.807.30/7.4%/28.7%38.1%28.7%2019/09/09Changyou.com Limited95.2%5.9210.0010.5510.805.5%8.0%8.0%68.9%82.4%70.3%2017/02/16智聯招聘有限公司74.5%16.0018.0018.20修訂1.1%修訂1.1%12.5%13.8%14.0%2015/05/18中國手遊和Entertainment78.4%20.3821.5022.00—2.3%—2.3%5.5%7.9%6.0% 2014/01/27Shanda遊戲90.7%5.656.907.10修訂2.9%22.1%25.7%47.3%2013/03/11 Simcere Pharmtics 77.6%7.969.569.66 v 1.0%v 1.0%20.1%21.4%23.1%Average3.3%8.0%3.7%24.0%29.0%31.2%Median2.9%8.0%2.9%20.1%21.4%28.7%來源：Chindata 6.038.008.60—7.5%—7.5%32.7%42.6%48.7%公司備案，FactSet，Dealogic。注：(1)選擇2013年以來在美國上市的中國公司和開曼羣島註冊的交易金額超過1億美元的中國公司完成的私有化交易，其中買方集團S的投票權超過三分之二。(2)超過三分之二的多數票贊成。(3)D-1價格 表示最初非約束性提案之前的最後收盤價。14(4)為最終價格。

秦淮數據股價和滾動倍數S 業績8月22日11月22日2月23日5月23日8月23日來源：截至2023年8月10日的公司備案、FactSet數據。 注：(1)貝恩資本S提出日期為2023年6月6日的初步非約束性提議之前的52周收盤價高點和低點。(2)FV/NTM Adj.EBITDA基於FactSet的12個月前瞻性EBITDA。15個

研究分析師目標價摘要經紀商目標價(美元)評級：買入 買入14.60 13.10 13.00 12.00 11.90 10.73 10.50 10.00 10.00 9.70報告6月1日，3月15日，6月5日，6月2日，6月6日，6月1日，5月31日，Date:2023202320232023202320232023202320232023(1)來源：基於截至2023年8月10日的彭博社和最新的經紀商研究報告。注：(1)2023年6月8日發佈另一份報告，發佈貝恩資本S首次要約公告，目標價為8.00美元。16年

管理層預測與經紀商共識的比較(截至12月31日的財年，美元$ mm)FY2023E財年2024EFY2025EFY2026EFY2027EFY2028E收入管理項目8491,1821,4091,6051,7841,889經紀人差異8461,0141,249美元差額(1)3168160美元差額% 差額(2)0.4%16.6%12.8%差額(調整EBITDA(3)管理項目447609732765851897差額美元440539668差額(1)67164差額%差額(2)1.5%13.1%139.6%收窄資金管理項目1,2953568401401260差額美元差額745688457美元差額(調整1)535差額%(2)差額440539668差額(1)67164差額%差額%差額(2)13.1%139.6%差額 經紀人支出管理項目差額1,2953568401401260差額美元差額(調整1)547(1.111%差額)(2)差額440539668差額(1)67164差額，差額%差額(2)1.5%13.1%139.6%差額 經紀人支出管理項目差額1,2953568401401260差額美元差額(調整1)547(111%)差額(2)營收差額440539668差額(1)67164差額(2)1.5%差額(2)13.1%69.6%差額經紀人支出管理項目1,29535684014060差額美元差額(1)44568857差額(調整)547(111%)差額(2)(73.5%)預測數據來源：(2)注：匯率(人民幣兑美元)=7.18，為截至2023年8月10日的30個日曆日平均匯率。經紀人共識是基於FactSet對收入、調整EBITDA和資本支出的財務預測中值。 計算方法為管理層預測減去經紀人共識。按管理層對經紀商共識的預測減去1計算。(3)調整後的EBITDA定義為不包括折舊和攤銷、淨利息支出、所得税支出、股票薪酬、一次性減值成本、17金融工具公允價值變動、外匯(收益)損失和與預付土地使用權有關的非現金經營租賃成本 。