美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
附表 14A
根據第 14 (a) 條提出的委託聲明
1934 年的《證券交易法》
（修正案 號）
| 由註冊人提交 | 由註冊人以外的一方提交 ☐ |
選中相應的複選框：
| ☐ | 初步委託書 |
| ☐ | 機密，僅供委員會使用（ 規則 14a-6 (e) (2) 允許） |
| ☐ | 最終委託書 |
| 權威附加材料 |
| ☐ | 根據 §240.14a-12 徵集材料 |
貝萊德公司
（其章程中規定的註冊人姓名）
（提交委託書的人的姓名，如果不是註冊人）
申請費的支付（勾選所有適用的複選框）：
| 無需付費 |
| ☐ | 之前使用初步材料支付的費用 |
| ☐ | 根據《交易法》第 14a-6 (i) (1) 和 0-11 條 第 25 (b) 項所要求的費用在附錄表上計算 |
| 貝萊德 | iShares | 阿拉丁 | 我們的公司 | 本地網站 |
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拉里·芬克斯 2024 年年度董事長致投資者的信
是時候重新考慮退休了
當我媽媽 在 2012 年去世時，我爸爸開始迅速衰落，我和哥哥不得不審閲父母的賬單和財務狀況。
我媽媽和爸爸 都工作了50年，但他們從未進入過最高税級。我媽媽在當地的州立大學（Cal Northridge）教英語，我爸爸開了一家鞋店。
我不知道他們每年到底賺了多少錢，但按今天的美元計算，一對夫婦的收入可能不超過15萬美元。因此，當我們看到父母的退休儲蓄規模時，我和哥哥 感到驚訝。對於一對賺取收入的夫婦來説，這比你預期的要高出一個數量級。當我們看完他們的財產時，我們知道了原因：我父母 的投資。
1
我父親一直是一個熱情的投資者。他鼓勵我在十幾歲的時候購買我的第一隻股票（杜邦化學 公司）。我父親之所以投資，是因為他知道無論他在債券或股票市場投入什麼資金，增長速度都可能比存入銀行的速度更快。而且他是對的。
我回去做了數學運算。如果我的父母在1960年有1,000美元可以投資，並將這筆錢存入標準普爾500指數，那麼到1990年他們到了 退休年齡時，這1,000美元的價值將近2萬美元。1這是他們將錢存入銀行賬户所能賺到的兩倍多。我爸爸在我媽媽幾個月後去世了 ，也就是 80 年代末。但是我的父母本可以活到100歲以上，而且負擔得起。
我為什麼要寫關於我的 父母的文章？因為查看他們的財務狀況向我展示了我自己的金融生涯。當我失去爸爸媽媽時，我已經在貝萊德工作了將近25年，但是這段經歷以一種全新的、非常個人化的方式提醒了我最初和我的商業夥伴創立貝萊德的原因。
顯然，我們是雄心勃勃的企業家，我們想建立一家成功的大型公司。但是我們也想幫助人們像我父母一樣退休。這就是為什麼我們創辦了一家資產管理公司，一家幫助人們投資資本市場的公司，因為我們相信參與這些 市場對於那些想要舒適和財務安全地退休的人來説至關重要。
我們還認為，資本市場將成為 全球經濟中越來越大的部分。如果更多的人能夠投資資本市場，這將創造一個良性的經濟循環，推動公司和國家的增長，這反過來又會為數百萬人 人創造財富。
我的父母過着有尊嚴和財務自由的最後幾年。大多數人沒有這樣的機會。但是他們可以。幫助過我父母的時代的同樣類型的 市場也可以幫助我們這個時代的其他人。事實上，我認為，在21年的其餘時間裏，資本市場的增長和繁榮創造力仍將是主導的經濟趨勢st世紀。
這封信試圖解釋原因。
當我失去爸爸媽媽時，我已經在貝萊德工作了將近25年，但是這種經歷以一種全新的、非常個人化的方式提醒我 我和我的商業夥伴最初創立貝萊德的原因。
美國資本市場的簡要歷史（誠然 不完整）
在金融領域，有兩種基本的獲取或增長資金的方法。
一個是銀行，這是大多數人歷史上所依賴的。他們存入積蓄來賺取利息，或者貸款購買房屋或擴展 業務。但是隨着時間的推移，隨着資本市場的增長，出現了第二種融資途徑，尤其是在美國：公開交易的股票、債券和其他證券。
| 1 | 基於1960年1月至1990年12月的1,000美元投資。假設對所有股息進行再投資。過去 的表現並不代表未來的業績。 |
2
我在1970年代末和1980年代初親眼目睹了這一點，當時我在創建 抵押貸款證券化市場方面發揮了作用。
在1970年代之前，大多數人為房屋擔保融資的方式與在聖誕節經典電影中一樣 這是美好的生活 通過建築與貸款（B&L）。客户將積蓄存入了B&L，該銀行本質上是一家銀行。然後那家銀行會轉過身來，以 抵押貸款的形式借出這些儲蓄。
在電影中和現實生活中，一切都很好，直到人們開始在銀行前門排隊要求退還 存款。正如吉米·斯圖爾特在影片中解釋的那樣，銀行沒有他們的錢。它被綁在別人的房子裏。
大蕭條之後，B&L演變為儲蓄和貸款（S&L），後者在20世紀80年代經歷了自己的危機。1980年，美國約有一半的未償住房抵押貸款由標準普爾持有，風險管理不善和鬆散的 貸款做法導致了一系列失敗，使美國納税人損失了超過1000億美元。2
但是S&L危機並沒有對美國經濟造成持久的損害。為什麼？因為在標準普爾崩潰的同時，另一種 融資方式越來越強大。資本市場為將資本引回充滿挑戰的房地產市場提供了途徑。
這是抵押貸款 證券化。
證券化使銀行不僅可以發放抵押貸款，還可以出售抵押貸款。通過出售抵押貸款，銀行可以更好地管理其 資產負債表上的風險，並有資金向購房者貸款，這就是S&L危機沒有嚴重影響美國房屋所有權的原因。
最終， 抵押貸款證券化的過度導致了2008年的暴跌，與標準普爾危機不同，大蕭條確實損害了美國的房屋所有權。美國在這方面仍未完全復甦。但是，更廣泛的潛在趨勢，即資本市場的擴張，仍然對美國經濟非常有幫助。
實際上，值得考慮 ：為什麼美國從2008年起的反彈速度比幾乎任何其他發達國家都快？3
答案的很大一部分是該國的資本市場。
在歐洲，大部分資產存放在銀行，由於銀行被迫縮資產負債表，經濟陷入僵局。當然，
美國銀行必須收緊資本標準，並撤回貸款。但是，由於美國擁有更強大的二級資金池， 資本市場得以更快地復甦。
如今，公共股票和債券為美國非金融公司提供的融資超過70％，超過世界上任何其他國家。例如，在中國， 銀行對資本 市場比率幾乎發生了翻天覆地的變化。中國公司65％的融資依賴銀行貸款。4
我認為，這是近代經濟史上最重要的教訓：追求繁榮的國家不僅需要強大的銀行體系，還需要強大的資本市場。
這一教訓現在正在世界各地傳播。
複製美國資本市場的成功
去年，我在路上度過了很多天，記錄了對17個不同國家的訪問。我會見了客户和員工。我還會見了許多決策者和 國家元首，在這些會議中，我最頻繁的對話是關於資本市場的。
| 2 | 美聯儲歷史， 儲蓄和貸款危機 |
| 3 | OED 經濟調查：美國（2016） |
| 4 | 證券業和金融市場協會， 《資本市場實況報道》 (2023), p.6 |
3
越來越多的國家認識到美國資本市場的力量，並希望建立自己的資本市場。
當然，許多國家已經有了資本市場。從吉隆坡 到約翰內斯堡，世界各地大約有80家證券交易所。5但是其中大多數都很小，幾乎沒有投資。它們不像美國市場那樣強勁，而這正是其他國家越來越多地尋找的 。
例如，在沙特阿拉伯，政府有興趣建立抵押貸款證券化市場，而日本和印度則希望為 人提供新的存款場所。如今，在日本，它主要是銀行。在印度，通常是黃金。
當我11月訪問印度時， 我遇到了決策者，他們對同胞對黃金的喜愛感到遺憾。該大宗商品的表現低於印度股市，這證明對個人投資者來説是一項低於標準的投資。投資黃金也沒有幫助該國的 經濟。
比方説，將投資黃金與投資新房進行比較。當你購買房屋時，這會產生經濟乘數效應 ，因為你需要裝修和修復房屋。也許你有一個家庭，房子裏裝滿了孩子。所有這些都會產生經濟活動。即使有人將錢存入銀行，也會產生乘數效應，因為銀行可以使用 這筆錢來為抵押貸款提供資金。但是黃金？它只是放在保險箱裏。它可以是一種很好的價值儲存手段，但黃金並不能帶來經濟增長。
這只是一個小例子，但卻很好地説明瞭各國希望通過強勁的資本市場實現的目標。（或者更確切地説，他們是什麼 斜面 沒有他們就能完成。）
儘管我們的現代政治中存在反資本主義壓力，但大多數世界領導人仍然看到顯而易見的事實：沒有其他力量能像資本主義那樣使更多的人擺脱貧困或 改善生活質量。無論我們是為了自己還是我們的國家，沒有其他經濟模式可以幫助我們實現對金融自由的最大希望。
這就是為什麼資本市場將成為解決21世紀中期兩個問題的關鍵st幾個世紀以來最大的經濟挑戰。
| 1. | 首先是為人們提供我父母隨着時間的推移而建立的安全、來之不易的退休生活。 這是一個比 30 年前更難的命題。30年後這將是一個更艱難的命題 從現在開始。人們的壽命更長。他們需要更多的錢。只要 政府和公司幫助人們投資，資本市場就可以提供這種資產。 |
| 2. | 第二個挑戰是基礎設施。我們將如何建造世界需要的大量資源？隨着 國家實現脱碳和經濟數字化，它們正在增加對各種基礎設施的需求，從電信網絡到新的發電方式。實際上，在我從事金融工作的近50年中，我從未見過對能源基礎設施的更多需求 。那是因為許多國家有雙重目標：他們希望過渡到低碳能源，同時實現能源安全。資本市場可以幫助各國以負擔得起的方式實現其能源目標， 包括脱碳。 |
[退休]這個命題比30年前要困難得多。30年後這將是一個更艱難的命題 從現在開始.
| 5 | 世界交易所聯合會， 市場統計數據——2024年2月, (2024) |
4
問晚年問題：我們如何負擔得起更長的壽命？
去年，日本突破了人口裏程碑。自20世紀90年代初以來，隨着工作年齡人口的減少和老年人數的增加，該國的人口一直在老齡化。但是2023年是他們10％的人口首次超過80歲，6根據聯合國，使日本成為世界上最古老的國家。7
這是 日本政府推動退休投資的部分原因。
大多數日本人將大部分退休儲蓄存放在銀行，利率很低。當日本遭受通貨緊縮時，這並不是一個糟糕的策略，但現在該國的經濟已經轉機，本月（2024年3月）日經指數首次飆升至40,000以上。8
大多數有抱負的退休人員都錯過了上升的機會。該國直到2001年才有任何類似於 401（k）計劃的東西，但即便如此，人們可以繳納的收入仍然很低。因此，十年前，政府推出了日本個人儲蓄賬户（NISA），以鼓勵人們增加對退休的投資。現在 他們正試圖將 NISA 的註冊人數增加一倍。目標是在本世紀末之前有3,400萬日本投資者。9這將要求日本政府擴大其資本 市場，而這些市場歷來零售參與度很低。
日本並不是唯一一個幫助更多公民投資退休的人。貝萊德 與印度信實工業的子公司Jio Financial Services成立了合資企業Jio BlackRock。在過去的10年中，印度建立了一個龐大的數字公共基礎設施網絡，通過智能手機將近10億 印度人連接到從醫療保健到政府付款的所有方面。Jio BlackRocks的目標是使用相同的基礎設施來提供退休投資（以及更多）。
畢竟，印度也在老齡化。儘管速度不同，但整個世界都是。到 2035年，巴西的離職人數將開始超過進入勞動力市場的人數；到2040年，墨西哥將達到勞動力峯值；印度將在2050年左右的某個時候達到勞動力峯值。
隨着人口老齡化，積累退休儲蓄從未如此緊迫
來源：工作年齡人口（年齡 15-64）：聯合國中等趨勢10
到了本世紀中葉大關， 六分之一全球人口的年齡將超過65歲，高於 11 人中有一人在 2019 年。11為了支持他們，政府必須優先建設像美國一樣強勁的資本市場。
| 6 | 世界經濟論壇， 衰老和長壽， (2023) |
| 7 | 聯合國， 世界人口老齡化， (2017), p.8 |
| 8 | 《華爾街日報》， 在人工智能樂觀的推動下，日本日經指數首次突破40000， (2024) |
| 9 | 日本內閣祕書處， 基於資產的雙倍收入計劃，（2022), p.2 |
| 10 | 注意：1.格式改編自阿黛爾·哈尤汀，《人口變化的新格局：人口世界 之旅》（胡佛出版社，2022年）。數據來自聯合國人口司，《世界人口展望》。（2022年最新更新），中等生育率預測。2.峯值年份定義為 一個國家工作年齡人口達到最大值的年份。來源：聯合國人口統計（截至2022年）。經合組織（截至2023年6月）。世界銀行（截至2022年）。 |
| 11 | 聯合國， 聯合國經社部發布關於老齡化的新報告, (2019) |
5
但這並不是説美國的退休制度是完美的。我不確定有人相信。 美國的退休制度至少需要現代化。
重新考慮美國的退休生活
去年，隨着生物技術行業湧現出大量新的延長壽命的藥物，這一點尤其明顯。例如，肥胖可以使某人的預期壽命縮短10年以上，這就是為什麼一些研究人員認為像Ozempic和Wegovy這樣的新藥可以延長壽命的藥物，而不僅僅是減肥藥物。12實際上， 最近的一項研究表明，Ozempic的通用名稱索瑪魯肽可以使心血管疾病患者多活兩年，使他們不會患上心臟病發作等嚴重疾病。13
我們將大量精力集中在幫助人們延長壽命上。但是，即使是這些努力的一小部分， 也沒有花在幫助人們負擔額外年限上。
這些藥物是突破性的。但它們凸顯了一個令人沮喪的諷刺意味：作為一個社會，我們將 大量的精力集中在幫助人們延長壽命上。但是，即使是其中一小部分精力也沒有花在幫助人們負擔多餘的年限上。
並非總是這樣。我父母有經濟保障的退休生活的原因之一是加利福尼亞州養老金體系CalPERS。作為公立 大學員工，我媽媽可以報名。但是自1980年代以來，全國各地的養老金入學人數一直在下降。14同時，聯邦政府優先考慮維持我這個年齡（我71歲）的應享福利 ，儘管這可能意味着年輕工人退休後社會保障將難以履行其全部義務。
難怪年輕一代，千禧一代和Z世代，對經濟如此焦慮。他們認為，我們這一代的嬰兒潮一代 專注於自己的財務狀況，而不考慮下一個是誰。就退休而言，他們是對的。
如今在美國，政府和公司告訴員工的 退休信息實際上是：你只能靠自己。在我們這一代人完全從企業和政治領導職位上消失之前，我們有義務 改變這種狀況。
也許每十年一次，美國面臨一個如此巨大而緊迫的問題，以至於政府和企業領導人停止照常營業。他們走出 的孤島，坐在同一張桌子旁尋找解決方案。我在2008年之後參與了類似的活動，當時政府需要想辦法從抵押貸款危機中解救有毒資產。最近，科技行業首席執行官和聯邦 政府齊聚一堂，共同解決美國半導體供應鏈的脆弱性。我們需要為退休危機做類似的事情。美國需要有組織的高層次努力，確保子孫後代能夠有尊嚴地度過最後幾年。
這項國家努力應該做什麼？ 我沒有所有的答案。但是我所擁有的是一些數據，而 BlackRocks 的一些想法開頭的 起作用了。因為我們的核心業務是退休。
| 12 | 《紐約時報》雜誌， 我們能活到 200 嗎？（2021) |
| 13 | 國家醫學圖書館， 在2型糖尿病和高心血管風險患者的標準護理中添加索馬魯肽後，估計壽命可延長無新發或復發的重大 心血管事件，（2022) |
| 14 | 資料來源 1：勞工統計局， 美國的員工福利，（2023），第 1 頁；來源 2：勞工統計局， 行業員工福利, (1980), p. 6 |
6
貝萊德管理的資產中有一半以上用於 退休。15我們幫助大約3500萬美國人為下班後的生活進行投資，16這相當於該國 工人的四分之一左右。17許多人都是像我媽媽一樣的教育工作者。貝萊德幫助管理大約一半的美國公立學校教師的養老金資產。18而且 這項工作以及我們在全球開展的類似工作使我們對如何啟動退休現代化的國家計劃有了一些見解。
我們認為，對話從三個不同的角度看待挑戰開始。
| | 從現任員工、仍在努力為退休儲蓄 的角度來看，問題是什麼？ |
| | 那已經退休的人呢？我們必須從退休人員的角度來看待這個問題，這個人已經存了足夠的錢，足以停止工作，但又擔心錢會用完。 |
| | 但首先，重要的是要像看美國地圖一樣看待退休問題， 從高層次的角度看待這個問題，就像國家決策者可能會看到的那樣。整個人口的問題是什麼？（它的人口統計數據。） |
[年輕人]相信我們這一代的嬰兒潮一代一直專注於自己的財務狀況，這不利於下一個是誰。就退休而言，他們是對的。
人口統計數據不會説謊
經濟學中有一句流行的説法：你根本無法與人口結構作鬥爭。但是，在退休方面，無論如何，美國都在嘗試 。
在富裕國家，大多數退休制度有三大支柱。一是人們的個人投資（我爸把錢投入股票 市場）。另一個是僱主提供的計劃（我媽媽的CalPERS養老金）。第三個組成部分是我們聽到的政客主要談論政府安全網。在美國，這是社會保障。
你可能熟悉社會保障背後的經濟學。在你工作期間，政府會從你的收入中提取一部分收入，然後 你退休後，它每個月都會寄給你一張支票。這個想法實際上起源於第一次世界大戰前的德國，這些養老保險計劃在20年代逐漸流行 第四世紀主要是因為人口統計是合理的。
想想 一個在 1952 年，也就是我出生的那一年 65 歲的人。如果他還沒有退休，那個人可能正準備停止工作。
但是 現在想想那些人以前的同事，以及他在1910年代進入勞動力市場的所有與他年齡相近的人。數據顯示，在1952年，這些人中的大多數人沒有為退休做準備 因為 他們已經去世了.
社會保障計劃就是這樣運作的：在社會保障系統 工作和付款的人中，有一半以上從未活到退休並從系統中獲得報酬。19
| 15 | BLK的估算基於截至2021年12月31日的資產管理規模和截至2020年的Cerulli數據。根據Cerulli的數據，ETF資產僅包括 合格資產，並假設機構持有的ETF中有9.5％與養老金或退休有關。機構估算包括定義為與退休相關的資產，基於具有特定退休要求（例如LifePath、養老金）的產品和客户 。拉美的估算基於為拉美養老基金客户管理的資產，不包括現金。 |
| 16 | 截至 2021 年 12 月 31 日的貝萊德。美國人的總人數是根據BlackRocks固定繳款和固定福利計劃客户的參與者 的估計計算得出的。固定繳款數是根據FERS以及國際空間站市場情報BrightScope針對401（k）和403（b）活躍參與者的數據估算得出的。固定的 供款包括資產超過1億美元的計劃，參與者可以獲得一隻或多隻貝萊德基金；有些可能無法向貝萊德投資。固定福利數字是根據公開文件和 養老金與投資的數據估算的，這些計劃是美國最大的20個固定福利計劃的參與者總數，這些計劃也不是貝萊德的固定繳款客户。 |
| 17 | 美國勞工統計局， 來自當前人口調查的勞動力統計數據， （2023 年 2 月 ） |
| 18 | 表示在固定福利計劃中註冊的活躍公立學校教師總數，資產 由貝萊德管理。不包括弗吉尼亞州、阿拉斯加州和賓夕法尼亞州的養老金客户，因為該州的數據庫計劃不是其參與者的默認計劃。公立學校的教師人數來自國家教育統計中心，預測2022學年 。根據美國勞工統計局的數據，養老金參與率：截至2022年3月為89％。 |
| 19 | 社會保障， 1900-2100年美國社會保障區生活表， 圖 3a |
7
今天，這些人口結構已經完全解開，這種解密顯然是一件很棒的事情。我們 應該希望更多的人活得更久。但是我們不能忽視對該國退休制度的巨大影響。
不只是 越來越多的人在美國退休；還有他們的退休時間在延長。今天，如果你已婚，並且你和你的配偶都超過65歲，那麼在你90歲之前，你們當中至少有一個人 收到社會保障支票的可能性為50/50。20
所有這些都使美國的退休 制度承受着巨大的壓力。社會保障局本身表示，到2034年，它將無法向人們支付全額福利。21
這裏的解決方案是什麼？任何人的工作時間都不應超過他們想要的時間。但我確實認為，我們關於正確退休年齡的65歲的主要理念起源於奧斯曼帝國時期，這有點瘋狂。
在過去的120年中，人類發生了變化。我們的 退休概念也必須如此。
一個重新考慮退休的國家是荷蘭。為了保持國家養老金的負擔得起，荷蘭人 在十多年前決定逐步提高退休年齡。現在，它將隨着國家預期壽命的變化自動進行調整。22
顯然，在其他地方實施這項政策將是一項艱鉅的政治任務。但我的意思是我們應該開始對話。當 人的壽命通常在 90 歲以上時，平均退休年齡應該是多少？
或者， 與其推遲人們領取退休金，不如説還有一個在政治上更可取的想法： 我們如何鼓勵更多希望延長工作時間的人，用胡蘿蔔而不是棍棒？如果政府和私營部門將 60歲以上的年輕人視為職業生涯後期可以提供很多東西的工人，而不是應該退休的人，該怎麼辦？
日本管理老齡化經濟的一種方法就是這樣做。他們找到了提高勞動力參與率的新方法，自 2000 年代初以來，美國的這一指標一直在下降。23值得一問： 美國如何才能阻止（或至少減緩）這種趨勢？
再説一遍， 我不是在假裝有答案。儘管貝萊德成功地幫助了數百萬人退休，但這些問題必須向更廣泛的投資者、退休人員、政策制定者和其他人提出。在接下來的幾個月中， 貝萊德將宣佈一系列合作關係和舉措來實現這一目標，我邀請你加入我們。
對於員工來説，讓投資 （幾乎）自動化
當美國人口普查局發佈2022年消費者財務定期調查時，將近一半的55至65歲的美國人報告説，在個人退休賬户中沒有存入一美元。24養老金裏什麼都沒有。個人退休賬户或 401 (k) 中的零分。
為什麼？好吧，退休投資的第一個障礙是負擔能力。
十分之四美國人沒有400美元的剩餘資金來支付諸如 汽車維修或醫院就診之類的緊急情況。25如果他們今天沒有現金，誰會為30年後的退休投資錢？沒有人。這就是貝萊克斯基金會 與一羣非營利組織合作制定緊急儲蓄計劃的原因。該計劃主要幫助低收入美國人存入了總計20億美元的新流動性儲蓄。26
研究表明，當人們有應急儲蓄時，他們為 退休投資的可能性要高70％。27但這是員工遇到另一個障礙的地方：即使你負擔得起，投資也很複雜。
| 20 | 社會保障， 何時開始領取退休金， (2023), p.2 |
| 21 | 社會保障， 摘要：社會保障信託基金的精算狀況， (2023) |
| 22 | 荷蘭政府， 為什麼國家養老金年齡在增加？（從荷蘭語翻譯） |
| 23 | 美國勞工統計局， 文職勞動力參與率， (2000-2024) |
| 24 | 美國人口普查局， 收入和計劃參與調查（SIPP）, (2022) |
| 25 | 美聯儲， 2022年美國家庭的經濟福祉， (2023), p.2 |
| 26 | 貝萊德， 緊急儲蓄倡議：影響和學習報告， (2019-2022), p.2 |
| 27 | 貝萊德， 緊急儲蓄計劃：影響和學習報告，（2019-2022), p.12 |
8
沒有人天生就是天生的投資者。必須這樣説，因為有時在金融 服務行業中，我們的意思恰恰相反。我們認為，為退休儲蓄似乎是一項簡單的任務，任何人只要稍加練習就能做到，比如開車上班。只需拿起鑰匙然後跳上駕駛員座位即可。但是 為退休籌資並不那麼直觀。更好的比喻是，如果有人在你的車道上丟了一大堆發動機和汽車零件然後説：“弄清楚。
在貝萊德，我們試圖通過發明目標日期基金等更簡單的產品來使投資過程更加直觀。他們只要求人們 做出一個決定：他們預計在哪一年退休？一旦人們選擇了目標日期，該基金就會自動調整其投資組合，隨着退休的臨近，從回報率較高的股票轉向風險較低的債券。28
2023年，貝萊德擴大了我們提供的目標日期ETF的類型，這樣即使不為提供退休計劃的僱主工作，人們也可以更輕鬆地購買它們 。在美國，有5700萬這樣的人：農民、零工、餐廳員工、獨立承包商，他們沒有 獲得固定繳款計劃的權限。29儘管更好的投資產品可以提供幫助，但諸如目標日期基金之類的東西所能做的事情是有限的。事實上，對於大多數人來説，數據 表明，退休投資中最困難的部分才剛剛開始。
其他國家則為兼職和合同工簡化了工作。 在澳大利亞，僱主必須將每位18至70歲的工人的一部分收入存入退休賬户，然後該賬户屬於員工。退休金保障於1992年推出，當時該國似乎正走向退休危機。三十二年後，澳大利亞人的人均退休儲蓄可能比其他任何國家都多。這個國家有世界 54第四 人口最多，30但是 4第四最大的退休制度。31
當然，每個國家都不一樣，因此每個退休制度都應該不同。但是澳大利亞在超級市場上的經驗可以成為 美國決策者研究和借鑑的好榜樣。有些已經是。美國大約有20個州，例如科羅拉多州和弗吉尼亞州，已經建立了退休制度，以覆蓋所有工人，即使他們是零工或 兼職。32
立法者提出不同的法案是一件好事， 州正在成為退休實驗室。更多人應該考慮這個問題。對於個人退休人員來説，好處可能是巨大的。這些新計劃還可以幫助美國確保社會保障的長期償付能力。這就是 澳大利亞發現他們的退休金保障緩解了該國公共養老金計劃的財務緊張局勢。33
但是那些工人呢 做 有機會獲得僱主退休計劃嗎？他們也需要支持。
即使在有機會獲得僱主計劃的員工中，也有17％的人沒有加入這些計劃，退休專家的假設是 不 一個有意識的選擇。人們只是很忙。
這聽起來微不足道，但即使有人花了一個小時左右的時間在工作電子郵件收件箱中查看 ，找到指向公司退休制度的正確鏈接，然後選擇他們想要繳納的收入百分比也可能是一個不明確的障礙。這就是為什麼公司應該有意識地努力 來研究他們的默認選擇是什麼。 人們是否會自動註冊計劃？以及他們自動註冊的捐款金額是多少？這是他們收入的最低百分比嗎？還是最大值？
2017年，芝加哥大學經濟學家理查德·泰勒獲得諾貝爾獎，部分原因是他在推動可能對人們的財務生活產生巨大影響的小型 政策變革方面所做的開創性工作。自動註冊就是其中之一。研究表明，自動註冊這一簡單步驟可使退休計劃的參與率提高近50％。34
作為一個國家，我們應該盡一切努力使 工人的退休投資更加自動化。而且已經有亮點了。明年，一項新的聯邦法律將生效，要求制定新的401（k）計劃的僱主自動註冊新員工。此外，有數百家大公司（包括貝萊德） 已經自願採取了這一步驟。
| 28 | 貝萊德， 什麼是目標日期基金？ |
| 29 | 美國退休人員協會， 美國退休人員協會最新研究：將近一半的美國人在工作中無法獲得退休計劃， (2022) |
| 30 | 中央情報局：《世界概況》， 國家比較：人口（2023 年估計） |
| 31 | 經合組織， 2023 年養老金一覽, (2023), 222 |
| 32 | 喬治敦大學退休計劃中心， 國家資助的退休儲蓄 計劃：計劃設計特點概覽， (2023) |
| 33 | 澳大利亞議會， 退休金和退休收入 |
| 34 | 人類利益， 401（k）自動註冊的力量， (2024) |
9
但是，企業可以採取更多措施來改善員工的財務生活，例如為退休計劃提供一定水平的 配套資金，以及就將收入的一小部分用於退休與最高收入之間的巨大長期差異提供更多的金融教育。我還認為，我們應該讓 員工在換工作時更容易轉移401（k）筆積蓄。這裏有一個選項菜單，我們需要探索所有選項。
對於退休人員來説， 幫助他們花掉積蓄的錢
2018年，貝萊德委託對1,150名美國退休人員進行了一項研究。當我們深入研究數據時，我們發現了一些意想不到的東西，甚至是自相矛盾的。
調查顯示，在退休近二十年後，普通人仍有80％的退休前儲蓄。我們説的是年齡可能在75到95歲之間的人。如果他們為退休進行了投資，那麼他們可能在餘生 中擁有的錢已經足夠了。然而，數據也表明他們對自己的財務狀況感到擔憂。只有32％的人表示對花掉儲蓄感到滿意。35
這種退休悖論的解釋很簡單：即使是知道如何為退休儲蓄的人也仍然不知道該怎麼做 度過 為此。
在美國，這個問題的根源可以追溯到四十多年前， 僱主開始從固定福利計劃養老金轉向401（k）等固定繳款計劃。
在很多方面，養老金 比401（k）簡單得多。你在某個地方工作了二三十年。然後，當你退休時，你的養老金每月向你支付固定金額的固定福利。
當我在1970年代進入勞動力市場時，有38％的美國人擁有其中一項固定福利計劃，但是到2008年，這一比例已經減少了將近一半。36同時，擁有固定繳款計劃的美國人比例幾乎翻了兩番。37
這本來應該是一件好事。從嬰兒潮一代開始，在一個地方度過整個職業生涯的員工越來越少，這意味着他們需要一個 的退休選擇，以跟隨他們從一個工作到另一個工作。從理論上講，401（k）就是這樣做的。但是在實踐中？不是真的。
任何換過工作的人都知道 轉移退休儲蓄是多麼不直觀。實際上，研究表明，大約40％的員工在換工作時兑現了401（k），這使自己回到了退休儲蓄的起跑線。38
固定繳款的真正缺點在於，它取消了僱主的大部分退休責任 ，直接由僱員自己承擔。在養老金方面，公司對員工負有非常明確的義務。他們的退休金是公司資產負債表上的財務負債。各公司知道 他們必須每月給每位退休人員開一張支票。但是固定繳款計劃結束了這一點，迫使退休人員用穩定的收入來換取不可能的數學問題。
由於大多數固定供款賬户都沒有説明你每月可以提取多少金額，因此個人儲户必須首先積累 一個儲備金，然後以可以持續餘生的速度進行消費。但是誰真正知道那會持續多久？
簡而言之，對於大多數人來説，從固定福利向固定繳款的轉變是從財務確定性向財務保障的轉變 un確定性。
這就是為什麼大約在我們看到退休人員擔心花掉 積蓄的數據的同時，我們開始懷疑：我們能做些什麼嗎？我們能否制定一種投資策略，既能提供401（k）投資的靈活性，又可以提供類似於 養老金的可預測的、類似薪水的收入來源？
| 35 | 貝萊德， 花還是不花？ (2023), p. 2-5 |
| 36 | 來源 1：《華爾街日報》， 401 (k) 的擁護者對他們發起的革命表示遺憾， （2017）；資料來源 2：退休和殘疾人政策社會保障辦公室， 消失的固定福利養老金及其對嬰兒潮一代退休收入的潛在影響, (2009) |
| 37 | 美國商會， 美國商會的聲明， (2012), p. 3 |
| 38 | 《哈佛商業評論》， 太多的員工在離職時兑現了401（k），（2023) |
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事實證明，我們可以。這種策略叫做 LifePath Paycheck，將於四月上線。在我寫這篇文章的時候，有14位退休計劃發起人計劃發放LifePath Paycheck可供500,000名員工使用。我相信有朝一日它將成為固定繳款計劃中最常用的投資策略。
我們談論的是 退休的革命。儘管這可能首先發生在美國，但最終其他國家也將從創新中受益。至少，這是我的希望。因為儘管退休主要是一項儲蓄挑戰，但數據很明確：它也是一項支出挑戰 。
恐懼與希望
在我結束關於退休的 部分之前，我想就未來最大的投資障礙之一分享幾句話。在我看來，這不僅僅是可負擔性或複雜性，也不是人們太忙而無法加入僱主 計劃這一事實。
可以説，投資退休或其他任何事情的最大障礙是恐懼。
在金融領域，我們有時將恐懼視為一種模糊的情感概念，而不是硬的經濟數據點。但事實就是這樣。恐懼 與國內生產總值一樣重要且可操作的指標。畢竟，投資（或缺乏投資）只是一種恐懼的衡量標準，因為如果有人擔心未來會比現在更糟糕，就不會讓自己的錢存入股票或債券30或40年。那是他們把錢存入銀行的時候。或者在牀墊下面。
許多國家都會發生這種情況。在中國，新的 調查顯示消費者信心已降至數十年來的最低水平，根據中央 銀行的數據，中國家庭儲蓄已達到有記錄以來的最高水平，近20萬億美元。39中國的儲蓄率約為30％。所有賺到的錢中有近三分之一存放在現金中，以備未來艱難時期之需。相比之下，美國的儲蓄 利率為個位數。40
美國從來都不是一個可怕的國家。希望一直是 國家最大的經濟資產。人們將資金投入美國市場的原因與投資房屋和企業的原因相同，因為他們相信這個國家的明天會比今天更好。
這個充滿希望的大美國一直是我一生所熟悉的美國，但是在過去的幾年中，尤其是當我有更多的孫子時， 我開始問自己：他們也會知道這個版本的美國嗎？
在我寫完這封信的時候 《華爾街日報》 發表了一篇引起我注意的 文章。它的標題是《讓Z世代成為美國最失望的選民的艱難歲月》，其中包括一些引人注目且確實令人沮喪的 數據。
文章顯示，從1990年代中期到21世紀初的大部分時間st世紀，大多數年輕人中約有60％的高中生，具體地説，他們相信他們將獲得專業學位，會找到一份好工作，並且會變得比父母更富有 。他們很樂觀。但是自大流行以來，這種樂觀情緒急劇下降。
與20年前相比，目前 的美國年輕人羣體質疑人生是否有目標的可能性要高50％。 十分之四説世界很難抱有希望。41
我在金融領域工作了將近50年。我看過很多數字。但是沒有哪個 個數據點比這個數據點更讓我擔心。
作為首席執行官，缺乏希望讓我感到擔憂。作為祖父，這讓我很擔心。但最重要的是，作為美國人，它 讓我感到擔憂。
| 39 | 《華爾街日報》， 為什麼是中國的中產階級正在失去信心， (2024) |
| 40 | 《華爾街日報》， Covid-Era 的儲蓄對 中國的經濟復甦至關重要, (2023) |
| 41 | 《華爾街日報》， 讓 Z 世代成為美國最失望的選民的艱難歲月 , (2024) |
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如果子孫後代對這個國家及其未來沒有希望，那麼美國 不僅會失去讓人們想要投資的力量。美國將失去使之成為美國的東西。如果沒有希望，我們就有可能變成另一個地方，讓人們審視擺在他們面前的激勵結構，並決定安全的選擇是 唯一的選擇。我們有可能成為一個人們把錢藏在牀墊下然後把夢想裝在卧室裏的國家。
我們 如何找回希望？
無論我們是想解決退休還是任何其他問題，這都是我們必須問的第一個問題，儘管我欣然 承認我沒有解決方案。我看看美國和世界的狀況，我和其他人一樣沒有答案。人們非常憤怒和分裂，我經常很難全神貫注。
我所知道的是，任何答案都必須從讓年輕人蔘與開始。顯示他們缺乏希望的同樣的調查也顯示，他們對社會各支柱（政治、政府、媒體和企業）缺乏信心遠遠低於前幾代人。這些機構的領導人（我就是其中之一）應該同情他們的擔憂。
年輕人對老一輩失去了信任。我們有責任把它找回來。也許投資於他們的長期目標，包括退休， 並不是一個糟糕的起點。
也許開始建立希望的最好方法是告訴年輕人：“你可能對 你的未來不太有希望。但是我們確實如此。而且我們會幫助你投資它。
年輕人對老一輩失去了信任。我們有責任把它找回來。也許為他們的 長期目標（包括退休）進行投資並不是一個糟糕的起點。
新的基礎設施藍圖：鋼鐵、混凝土、
和公私夥伴關係
我在 20 世紀 80 年代開始去倫敦旅行，當時，如果你可以在倫敦的兩個主要國際機場希思羅機場或 蓋特威克機場之間做出選擇，你可能會選擇希思羅機場。蓋特威克機場離城市更遠。它也處於相對失修的狀態。
但是 2009年，當蓋特威克被全球基礎設施合作伙伴（GIP）收購時，情況發生了變化。他們增加了跑道容量，進行了常識性改革，例如超大行李託盤將安檢時間縮短了一半以上。
GIP首席執行官巴約·奧貢萊西告訴説，基礎設施企業的問題... 是其中許多企業往往不專注於客户服務 《金融時報》。GIP 想讓蓋特威克機場與眾不同。在此過程中，他們還將機場變成了21世紀基礎設施建設和運營的典型例子st世紀 擁有私人資本。42
| 42 | 《金融時報》， Abebayo Ogunlesis的逆勢押注如何導致貝萊德與125億美元的合作, (2024) |
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在美國，人們傾向於將基礎設施視為政府的一項舉措，是用納税人 資金建造的。但是，由於我將立即探討一個非常重要的原因，那將不是21年中期基礎設施建設的主要方式st 世紀。世界將不只是動用政府財政來建造橋樑、電網和機場，而是像蓋特威克機場那樣做。
基礎設施的未來是公私夥伴關係。
債務問題
1萬億美元的基礎設施行業是私人市場中增長最快的細分市場之一，有一些不可否認的宏觀經濟趨勢推動了這種增長。在發展中國家，人們越來越富有，刺激了對從能源到交通等一切的需求，而在富裕國家，政府既需要建設新的基礎設施，也需要修復舊的基礎設施。
即使在拜登政府已將代際基礎設施投資簽署為法律的美國，仍有價值2萬億美元的延期 維護費用。43
我們將如何支付所有這些基礎設施的費用？我之所以認為 必須是公共和私人資金的某種組合，是因為資金可能無法單獨來自政府。債務實在太高了。
從意大利 到南非，許多國家的債務負擔是歷史上最高的。自1970年代中期以來，公共債務增長了兩倍，到2022年達到全球GDP的92％。44而在美國，情況比我記得的還要緊急。自疫情開始以來，美國已經發行了大約11.1萬億美元的新債務，而這筆債務只是 發行的一部分。45還有財政部需要為此支付的利率。
三年前，10年期國庫券的 利率低於1％。但是當我寫這篇文章時，它超過了4％，而增長3個百分點非常危險。如果目前的利率 保持不變，則相當於未來十年額外支付萬億美元的利息。46
為什麼 這筆債務現在是個問題？因為從歷史上看，美國通過發行國債形式的新債來償還舊債。只要人們想購買這些證券，這是一種可行的策略，但展望未來，美國 不能理所當然地認為投資者會想要以如此數量或以目前的溢價購買這些證券。
如今，大約30％的美國國債 證券由外國政府或投資者持有。隨着越來越多的國家建立自己的資本市場和進行國內投資，這一比例可能會下降。47
更多的領導人應該關注美國不斷增加的債務。在20世紀90年代末和21世紀初，美國經濟開始看起來像日本的 ，這是一個糟糕的情況，當時債務超過了GDP，導致了緊縮和停滯時期。高負債的美國也將是更難對抗通貨膨脹的國家，因為如果不大幅增加本已不可持續的償債賬單，貨幣政策制定者就無法提高利率。
但是債務危機是不可避免的嗎？不是。
儘管財政紀律可以幫助控制債務，但要提高税收或將支出削減到美國大幅減少債務所需的水平（無論是在政治上還是在數學上）都非常困難。但是，除了徵税或削減之外，還有另一種出路，那就是增長。如果美國國內生產總值在未來五年內平均增長3％（按實際價值而不是名義計算），那麼 將保持該國的增長率 債務佔國內生產總值的比率高達 120%，但合理。
我應該明確一點：3％的增長是一項艱鉅的任務，特別是考慮到該國勞動力老齡化。這將要求決策者轉移重點。我們 不能再將債務視為只能通過税收和削減支出來解決的問題。相反，美國的債務工作必須以促增長的政策為中心，其中包括利用 資本市場來建立最好的增長催化劑之一：基礎設施。尤其是能源基礎設施。
| 43 | 美國土木工程師學會（ASCE）， 2021 年美洲 基礎設施成績單， (2021), p. 5 |
| 44 | 國際貨幣基金組織， 全球債務正在恢復上升趨勢， (2023) |
| 45 | 財政數據：美國財政部， 欠一分錢的債務，（2020年3月的債務為23.4萬億美元，3月的債務為34.5萬億美元（ 2024） |
| 46 | 《華爾街日報》， 1 萬億美元的難題：美國政府不斷增加的債務法案， (2024) |
| 47 | 美國財政部， 表 5：國庫證券的主要外國持有人 |
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能源實用主義
道路。橋樑。端口。機場。手機信號塔。基礎設施行業眾多，但可以説，貝萊德認為對新投資的最大 需求的眾多領域是能源基礎設施。
為什麼是能源？該行業同時發生兩件事。
首先是能源轉型。它是一股巨大的力量，一個主要的經濟趨勢是由佔世界GDP的90％的國家推動的。48現在，風能和太陽能在許多地方比化石燃料發電便宜，因此這些國家越來越多地安裝可再生能源。49這也是應對氣候變化的主要途徑。這種轉變或 能量轉型 在市場上產生了連鎖反應，為包括貝萊克斯客户在內的 投資者創造了風險和機會。
我從2020年開始寫關於過渡的文章。從那時起，這個問題在美國 變得更具爭議。但是在辯論之外，很多事情還是一樣的。人們仍在對脱碳進行大量投資。例如，在歐洲，淨零排放仍然是大多數貝萊克斯 客户的首要投資重點。50但是現在，對清潔能源的需求正被其他因素放大：關注能源安全。
自1970年代石油危機以來（可能可以追溯到早期的工業革命），政府一直在追求能源安全，因此 這不是一個新趨勢。實際上，當我寫2020年關於可持續發展的原始信時，我也寫信給我們的客户，説各國仍然需要生產石油和天然氣來滿足其能源需求。
我寫道，為了確保能源安全，全球大部分地區需要在多年內依賴碳氫化合物。51
我聽到越來越多的領導人在你可以稱之為能源 實用主義的共同旗幟下一起談論脱碳和能源安全。
然後在2022年，普京入侵烏克蘭。這場戰爭在能源安全的理念下點燃了新的火花。它擾亂了世界 的石油和天然氣供應，導致了大規模的能源通脹，尤其是在歐洲。英國、挪威和27個歐盟國家必須共同花費8000億歐元補貼能源賬單。52
這就是我聽到越來越多的領導人在你可以稱之為能源實用主義的共同旗幟下共同談論脱碳和能源安全的部分原因。
正如我所提到的，去年我訪問了17個國家，我花了很多時間與負責為家庭和企業供電的人交談，從總理到能源網運營商，每個人都是 。我聽到的信息與你經常從極左和極右翼活動人士那裏聽到的信息完全相反，他們説各國必須 在可再生能源和石油和天然氣之間做出選擇。這些領導人認為，世界仍然需要兩者。他們在能源問題上比教條主義更加務實。即使是其中最有氣候意識的人也看到，在未來一段時間內，他們的長期脱碳之路 將包括碳氫化合物，儘管數量較少。
| 48 | 截至 2024 年 3 月。Net Zero Tracker，https://zerotracker.net（上次訪問時間為 2024 年 3 月 18 日） |
| 49 | 美聯社新聞， 清潔能源之年：儘管面臨經濟 挑戰，但風能、太陽能和電池仍在增長， (2023) |
| 50 | 貝萊德 iResearch Services 全球調查，樣本量 n=200，2023 年 5 月至 6 月 。調查涵蓋了機構投資者對過渡投資的態度、方法、障礙和機會。83% 的受訪歐洲、中東和非洲受訪者將到2050年或其他日期的淨零投資作為其 投資組合的過渡目標。https://www.blackrock.com/corporate/literature/brochure/global-transition-investing-survey.pdf |
| 51 | BlackRocks 2020 致客户的信， 可持續發展是 BlackRocks 投資的新標準， (2020) |
| 52 | 路透社， 歐洲在能源危機上的支出接近800美元十億歐元， (2023) |
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德國是一個很好的例子，説明能源實用主義仍然是脱碳之路。它是最致力於應對氣候變化的 個國家之一，並在風能和太陽能方面進行了鉅額投資。但是有時候柏林不吹風，慕尼黑也沒有太陽。在那些沒有風、沒有陽光的時期， 該國仍然需要依靠天然氣來提供可調度電力。德國過去曾從俄羅斯獲得天然氣，但現在它需要將目光投向其他地方。因此，他們正在建造額外的天然氣設施，從世界各地的其他生產商 進口。53
或者看看得克薩斯州。他們面臨類似的能源挑戰不是因為 俄羅斯，而是因為經濟。該州是美國發展最快的州之一，54而額外的電力需求正在將德克薩斯州ERCOT的能源網拉到了極限。55
如今，得克薩斯州使用28％的可再生能源56 比整個美國高出 6%。57但是，如果沒有額外的10千兆瓦的可調度電力（可能需要部分來自天然氣），該州可能會繼續遭受毀滅性的停電。2月，貝萊德幫助在休斯敦召開了一次投資者和決策者峯會，以幫助找到解決方案。
得克薩斯州和德國 很好地説明瞭能源轉型的樣子。正如我在2020年所寫的那樣，只有公平的過渡才能成功。如果脱碳意味着在冬季放棄為房屋供暖或 在夏季為房屋降温，則沒有人會支持脱碳。或者，如果這樣做的成本高得令人望而卻步。
自2020年以來，經濟學家推廣了更好的語言來描述公平 過渡的實際含義。一個重要的概念是綠色保費。這是人們為綠色環保支付的附加費：例如，從使用汽油的汽車轉向電動汽車。綠色 溢價越低，脱碳就越公平，因為它會更實惠。
在這裏，可以釋放資本市場的力量以 取得巨大效果。私人投資可以幫助能源公司降低其創新成本並在全球範圍內擴大其規模。去年，貝萊德代表我們的客户投資了十幾個這樣的過渡項目。我們與東南亞的 開發商合作，目標是在泰國和菲律賓建設超過千兆瓦的太陽能容量（足以為城市供電）。58我們還投資了圖爾卡納湖風力發電， 非洲最大的風力發電場。它位於肯尼亞，目前約佔該國發電量的12％。59
還有一些較早階段的技術，例如安托拉能源公司正在建造的巨型熱巖電池。該公司在一天中可再生能源既便宜又豐富的部分時間使用 風能或太陽能加熱碳塊。這些熱電池最高可達 2,400 攝氏度，發出的光比太陽還要亮。60 然後，這些熱量被用來為巨型工業設施提供動力 全天候，即使陽光不照或風不吹。
貝萊德通過脱碳合作伙伴對安托拉進行了投資，我們與投資公司淡馬錫建立了合作伙伴關係。我們的資金將幫助Antora擴大規模 ，為工業客户提供價值數十億美元的零排放能源。61（總有一天，他們的熱電池可能有助於解決德克薩斯州和德國面臨的那種 可調度電力問題，但不會產生碳排放。）
我要重點關注的最後一項技術是碳 捕獲。去年，貝萊德的一個基礎設施基金向一個名為STRATOS的項目投資了5.5億美元，該項目將在2025年建成後成為世界上最大的直接空氣捕獲設施。62該項目更有趣的方面之一是誰在建造該設施：德克薩斯州的大型石油公司西方石油公司。
能源市場並沒有像某些人想象的那樣分裂，一方面是石油和天然氣生產商，另一方面是新的清潔能源， 氣候科技公司之間存在嚴重分歧。許多公司，例如西方公司，兩者兼而有之，這是貝萊德從未支持從傳統能源公司撤資的主要原因。他們也是脱碳的先驅。
如今，貝萊德代表我們的客户向傳統能源公司投資了超過3000億美元。在這3000億美元中，超過一半的 1,700億美元在美國。63我們投資這些能源公司的原因很簡單：這是我們客户的錢。如果他們想投資碳氫化合物，我們會給他們 一切機會，就像我們為客户投資大約1380億美元的能源轉型戰略一樣。這是成為資產管理公司的一部分。我們遵循客户的要求。
| 53 | 《紐約時報》， 德國宣佈新的液化天然氣設施，稱其為俄羅斯 能源公司的綠色舉措， (2022) |
| 54 | 德克薩斯州2023年秋季經濟預測 |
| 55 | 達拉斯聯邦儲備銀行， 得克薩斯州的電網仍然容易受到極端天氣事件的影響， (2023) |
| 56 | 美國能源信息管理局：電力數據瀏覽器 |
| 57 | 美國能源信息管理局， 未來兩年，太陽能和風能將引領美國發電量的增長 ， (2024) |
| 58 | 貝萊德另類投資，CFP，2023 |
| 59 | 肯尼亞電力， 年度報告和財務報表， (2022) |
| 60 | 路透社， 淡馬錫領導的貝萊德集團向 熱電池製造商安托拉投資了1.5億美元， (2024) |
| 61 | 美國商業資訊， Antora Energy籌集了1.5億美元，用於削減工業排放並刺激美國 製造業，（2024) |
| 62 | 氧氣， 西方航空和貝萊德成立合資企業，開發世界上最大的直接 空氣捕獲廠STRATOS， (2023) |
| 63 | 截至2022年6月30日。能源公司是指被歸類為 GICS-1 能源行業的公司。 |
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但是在能源方面，我也明白為什麼人們一開始會有不同的偏好。 脱碳和能源安全是推動更多能源基礎設施需求的兩個宏觀經濟趨勢。有時它們是相互競爭的趨勢。其他時候，它們是互補的，例如， 使電網脱碳的相同先進電池也可以減少對外國電力的依賴。
關鍵是：能量轉型不是沿直線進行的。正如 我之前寫過很多次的那樣，它在世界各地以不同的方式和不同的速度移動。在貝萊德，我們的工作是幫助客户應對能源市場的重大變化，無論他們身在何處。
貝萊德的下一次轉型
幫助我們的客户駕馭蓬勃發展的基礎設施市場的一種方式是改造我們的公司。我從寫關於蓋特威克機場所有者的文章開始，GIP。一月份，貝萊德宣佈了我們收購他們的計劃。
為什麼 GIP？在過去的幾年中，貝萊德自己的基礎設施業務一直在快速增長。但是為了滿足需求，我們意識到我們需要更快地增長 。
需要為基礎設施尋找替代融資池的不僅僅是負債累累的政府。私營部門公司 也是如此。在世界各地，有大量的基礎設施完全由私營公司擁有和運營。手機信號塔就是一個很好的例子。為化工公司輸送原料的管道也是如此。 這些資產的所有者越來越傾向於擁有融資合作伙伴，而不是在資產負債表上承擔基礎設施的全部成本。
我 一直在考慮這種趨勢，並給一位老同事 Bayo Ogunlesi 打了電話。
我和Bayo的金融職業生涯都是在波士頓投資銀行First 開始的。但是我們的道路出現了分歧。我在第一波士頓的一系列不良交易中損失了1億美元 好吧，沒人需要再聽這個故事。但這促使我（和我的貝萊德合作伙伴）開創了改善固定收益 市場風險管理的先河。同時，Bayo和他的團隊正在開創私募市場的現代基礎設施投資。
現在，我們計劃再次加入我們的部隊。我 認為結果將為我們的客户提供更好的機會投資基礎設施，使我們的燈光保持開啟、飛機飛行、火車運轉，以及我們的手機服務保持在最大酒吧數量。
有關 BlackRocks 在 2023 年工作的更多信息
在這封信中，我分享了我的觀點，即資本市場將在全球經濟中發揮更大的作用。如果 世界想要應對基礎設施、債務和退休方面的挑戰，他們就必須這樣做。這些是21世紀中葉的主要經濟問題。我們將需要資本主義的力量來解決這些問題。
貝萊德融入這個故事的方式是通過我們與客户的合作。我們希望為他們做好準備，以應對這些趨勢，這就是為什麼 我們努力與客户保持比以往任何時候都更緊密的聯繫。
在過去的五年中，成千上萬的客户代表數百萬個人 委託貝萊德管理超過1.9萬億美元的淨新資產。成千上萬的人還使用我們的技術來更好地瞭解其投資組合中的風險，並支持他們自己業務的增長和商業靈活性。多年的有機增長，加上資本市場的長期增長，支撐了我們10萬億美元的客户資產，該資產在2023年增長了超過1.4萬億美元。
無論客户專注於增加還是降低風險，無論客户是專注於增加還是降低風險，我們持續的行業領先有機增長都表明客户正在與貝萊德整合更多的投資組合。2023 年，在快速變化和投資組合大幅降低風險的時期，我們的客户向我們 提供了2890億美元的淨新資產。
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BlackRocks 的差異化業務模式使我們能夠繼續與客户共同成長， 保持了正的有機基本費用增長。無論市場背景如何，即使大多數行業都經歷了資金外流，我們還是實現了增長。
我 回想起2016年和2018年，當時不確定性和謹慎情緒影響了機構和個人的投資行為。許多客户降低了風險並轉向了現金。貝萊德與 我們的客户保持着聯繫。我們在推動投資業績、創新新產品和技術以及提供投資組合設計建議方面一直保持嚴格。一旦客户準備好更積極地重返市場，他們就使用了貝萊德 ，從而創造了客户流量的新紀錄，基本費用的有機增長達到或超過了我們的目標。
到 2023 年底，流量和有機基礎費用增長加速到了 。第四季度我們的淨流入總額為960億美元，我們以強勁的勢頭進入2024年。
2024 年，我計劃做我 在 2023 年所做的事情，花很多時間在路上拜訪客户。我已經在美國和世界各地進行了幾次旅行，現在比以往任何時候都更清楚公司和客户希望與貝萊德合作。
對於我們代表客户進行投資的公司，他們意識到我們通常會提供長期、穩定的資本。我們經常提早投資， ，無論是債務還是股權，首次公開募股前還是首次公開募股後，我們都會保持投資週期。各公司認可 BlackRocks 跨市場和行業的全球關係、品牌和 專業知識。這使我們成為寶貴的合作伙伴，進而支持我們可以為客户提供的採購和績效。
在過去的18個月中，我們為客户尋找並執行了許多交易。除了STRATOS直接空氣捕獲項目外，我們的基金 還與AT＆T合作建立了Gigapower合資企業，為美國各地的社區建設寬帶。我們還在全球進行了投資，包括在布拉索爾（巴西）、AirFirst（韓國）、Akaysha Energy（澳大利亞）和圖爾卡納湖風力發電場 （肯尼亞）。
我們為客户尋找交易的能力是貝萊德私募市場策略需求的主要驅動力。在基礎設施和私人信貸的推動下，這些策略在2023年淨流入了140億美元。我們仍然預計，未來幾年，這些類別將成為我們在另類投資中的主要增長動力。
我們積極的投資洞察力、專業知識和強勁的投資業績同樣使貝萊德在市場上脱穎而出。與行業流出相比，2023 年我們看到近 600 億美元的 活躍淨流入。
在交易所買賣基金方面，貝萊德在2023年創造了業界領先的1860億美元淨流入。 我們在ETF行業的領導地位再次證明瞭我們的全球平臺和與客户的聯繫。
我們在一個又一個的市場中看到的是 ，如果我們能讓投資變得更容易、更實惠，我們就能迅速吸引新客户。我們正在利用當地市場的數字財富平臺為iShares ETF提供更多的投資渠道並加速有機增長。
在歐洲、中東和非洲，貝萊德與許多銀行和經紀平臺合作，為終端投資者提供ETF儲蓄計劃，包括貿易共和國、Scalable Capital、 ING、勞埃德和Nordnet。這些夥伴關係將幫助數百萬人獲得投資、長期投資並實現財務福祉。
2023年，我們還宣佈對Upvest進行少數股權投資，這將有助於推動歐洲人進入市場的方式的創新，並使開始投資變得更便宜、更簡單。
然後，我們與英國領先的數字銀行Monzo合作，通過其應用程序向其客户提供我們的產品， 最低投資額低至1英鎊。通過這些關係，我們不斷髮展我們的iShares ETF特許經營權，以切實增加進入全球市場的機會。
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我還要對阿拉丁説幾句話。它仍然是投資組合的語言，它團結了貝萊德的所有成員， 併為我們如何通過平臺為客户提供服務提供了技術基礎。而且，阿拉丁不僅是推動貝萊德發展的關鍵技術；它還為我們的許多客户提供動力。 對綜合數據和風險分析以及公共和私人市場整體投資組合觀點的需求正在推動年度合同價值（ACV）的增長。
2023 年，我們創造了 15 億美元的 技術服務收入。客户希望與阿拉丁一起成長和擴張，這反映在強勁的收穫活動上，阿拉丁銷售額的50％以上是多產品。
展望未來，客户投資組合的再風險將為我們的公共和私人 市場特許經營權創造廣闊的前景。而且，需要集成技術來幫助客户靈活地進行大規模運營。
在這個時代，投資者 正在對他們建立投資組合的方式做出廣泛改變。貝萊德正在幫助投資者建立未來的投資組合，該投資組合整合了公共和私人市場，並具有數字化功能。我們將這些變化視為重要的 催化劑。憑藉我們建立的多元化投資和技術平臺，我們已經將自己打造成未來幾年的結構性種植者。
為我們的組織未來做好準備
只是 在我們不斷創新和發展業務以保持客户領先地位的同時，我們也在發展我們的組織和領導團隊。
今年 年早些時候，我們宣佈了各項變革，以重新構想我們的業務和組織轉型，以更好地預測客户的需求和塑造貝萊德，這樣客户就可以繼續從我們那裏獲得他們期望的見解、解決方案和成果。
多年來，貝萊德一直與整個投資組合的客户合作，儘管ETF、活躍共同基金、 和獨立賬户的產品結構有所不同。
現在，產品之間的傳統界限正在模糊。客户正在建立無縫結合活躍指數策略和 指數策略的投資組合，包括流動性和非流動性資產，涵蓋公開和私募市場，涵蓋ETF、共同基金和獨立賬户結構。
貝萊德通過讓更多投資者接觸ETF並提供新的資產類別（如債券）和 投資策略（如活躍），在擴大ETF市場方面發揮了至關重要的作用。由於這一成功，ETF不再只是一個指數概念，它正在成為一系列投資解決方案的有效結構。
我們一直將ETF視為一種技術，一種促進投資的技術。正如我們的阿拉丁技術已成為資產管理的核心一樣， 也有ETF。這就是為什麼我們認為，將我們的ETF和指數專業知識融入整個公司將加速iShares和貝萊德所有投資策略的增長。
我們將通過我們的新架構更加靈活，與客户保持更緊密的聯繫，以期提供更好的體驗、更好的績效、 和更好的結果。
投票選擇
健康的 資本市場取決於公司與其投資者之間的持續反饋循環。十多年來，貝萊德努力改善客户的反饋迴路。
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我們通過建立行業領先的管理計劃來做到這一點，該計劃側重於讓 被投資公司參與解決影響客户長期經濟利益的問題。這需要了解企業如何應對所面臨的風險和機遇，例如，地緣政治分裂 將如何重塑其供應鏈，或者更高的借貸成本將如何影響其實現持續收益增長的能力。
為此，我們建立了一個 最大的管理團隊來與公司互動，通常與我們的投資團隊並駕齊驅，因為我們從不相信該行業會依賴少數代理顧問的建議。我們知道客户會期望我們做出 獨立的代理投票決定，這是我們與各公司持續對話的依據，這一理念仍然是我們當今管理工作的基礎。對於委託我們承擔這一重要責任的客户， 我們將堅定不移地代表被投資公司促進健全的公司治理實踐和財務彈性。
對於希望 在代理投票過程中扮演更直接角色的客户，我們將繼續創新，為他們提供更多選擇。2022年，貝萊德成為我們行業中第一個推出投票選擇的公司，該功能使機構投資者能夠 參與代理投票流程。今天，我們管理的指數股票資產中約有一半的客户可以訪問投票選擇。2月，我們在最大的核心標準普爾500指數ETF中啟動了一項試點項目，首次允許 個人投資者選擇投票。
我們歡迎這些額外的聲音加入公司治理，並相信它們可以進一步加強股東 的民主。我相信，如果更多的資產所有者瞭解情況，他們可以有效地參與這一重要過程。他們的參與和代理投票生態系統的持續轉型令我們感到鼓舞，但我們仍然相信 額外的代理顧問將使該行業受益。
長期增長戰略
36年來，貝萊德一直以傾聽客户的心聲為導向，不斷髮展以幫助他們實現長期成果。這一承諾一直是我們作為一家公司所做的一切的背後，無論是通過iShares開拓新市場、開創整體投資組合諮詢、在投資者桌面上推出阿拉丁等等。客户一直是我們思維方式和 增長戰略的基礎，為我們在整個業務中所做的投資提供了信息。
技術和諮詢相結合，加上ETF、活躍和 私募市場能力，使我們能夠提供更好的客户體驗，從而使客户與貝萊德合併更多投資組合或聘請我們提供外包解決方案。我們相信，這反過來將推動未來持續的 差異化有機增長。
與往年一樣，我們的管理團隊和董事會花時間評估我們的增長戰略。我們 挑戰自己思考：這種經濟環境將為貝萊德和我們的客户創造什麼機會，我們還能做些什麼來滿足和預測他們的需求？我們如何才能發展我們的組織、運營結構、投資 能力和服務模式，並在此過程中保持行業領先地位？
我們堅信我們的戰略以及按照 規模和支出紀律執行的能力。我們的戰略仍然以成長中的阿拉丁、ETF和私募市場為中心，將阿爾法保持在貝萊德的核心，在可持續投資方面處於領先地位，併為客户的整個投資組合提供建議。
我們不斷進行內部投資以實現有機增長和效率，在客户機會之前對私募市場、ETF、科技、 和整個投資組合解決方案進行投資。
在私募市場上，我們準備利用結構性增長趨勢。無論是按對 急需的基礎設施的需求執行，還是隨着銀行和公共貸款機構退出中間市場，私人信貸的作用越來越大，私人資本都將至關重要。貝萊德準備通過我們的規模、專有發起和 的往績佔據份額。而且我們相信，我們計劃收購GIP將大大提高我們向客户提供私募市場能力的能力。
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在交易所買賣基金方面，我們將通過擴大全球投資渠道和通過創新繼續保持領先地位。ETF 是 一種適應性強的金融技術，隨着時間的推移，我們已經能夠用它做更多的事情，而不僅僅是讓投資變得更實惠。我們已經能夠為更加不透明的市場帶來更好的流動性和價格發現。最近的一個例子是通過ETF為人們提供比特幣的機會。
ETF在美國是一個令人難以置信的增長故事，iShares處於領先地位。我們 認為，隨着我們在美國看到的催化劑趨勢，例如收費諮詢和模型投資組合的增長才剛剛開始紮根，全球ETF的採用將加速。 2023年iShares的淨流入量中，將近一半來自我們在當地市場的國際上市的交易所買賣基金，其中歐洲的iShares淨流入量為700億美元。
積極的 資產配置、證券選擇和風險管理一直是長期回報的關鍵要素。我們在多元資產、固定收益和股票領域的活躍團隊完全有能力抓住這一 新利率和可能更加動盪的制度所帶來的廣泛機遇。我們對固定收益的機會以及人工智能如何推動我們系統投資業務的業績感到特別興奮。
與過去15年的低利率環境相比，固定收益在構建具有更高收益率和更高回報潛力的整個投資組合中將越來越重要。現在，10年期美國國債的利率接近長期平均水平，客户正在重新考慮債券配置。
貝萊德憑藉多元化的固定收益平臺處於有利地位。這不僅僅是指數問題，我們在指數中管理着近1.7萬億美元。或者 差不多活躍，我們管理着超過1萬億美元。一些最有趣的投資組合對話是與配置者進行的，他們正在將ETF與活躍交易所買賣基金混合，或者使用我們的活躍ETF等創新來提供專業的收益管理解決方案。
在各個資產類別中，對綜合數據、技術和風險管理的需求將繼續推動對阿拉丁的需求。通過其擁有超過13萬用户的動態 生態系統，阿拉丁平臺不斷創新和改進。對阿拉丁人工智能副駕駛的投資、支持生態系統夥伴關係的開放性增強以及推進整個投資組合解決方案將進一步增加阿拉丁的價值。
我們很榮幸我們的客户在 2023 年委託我們提供 2890 億美元的淨新資產。在過去的幾個月中，我們在市場和客户中看到了明顯更加積極的情緒和基調，我非常樂觀地認為這種情緒和基調將持續到2024年的剩餘時間。
自1999年首次公開募股以來，我們的適應、發展和增長能力為股東創造了9,000％的總回報。這遠遠超過了 標準普爾500指數490％的回報率，代表了為我們所有利益相關者服務的商業模式。
自貝萊德首次公開募股以來截至 2023 年 12 月 31 日的總回報率
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標普全球。業績圖表不一定代表未來的投資表現。
我們的董事會
BlackRocks 董事會 在我們的戰略、增長和成功中起着不可或缺的作用。
董事的不同經驗和背景使我們能夠進行豐富的 討論和辯論。在每次會議上，我們的董事都會審查我們長期戰略的組成部分，並促進與我們的領導團隊就貝萊德業務面臨的戰略機遇、優先事項和風險進行建設性對話。這種 對話最終促使我們採取有時是戰術性的，有時是變革性的舉措，以建立更好的貝萊德。這包括我們在一月份做出的兩項轉型舉措：我們組織的戰略 架構重組和我們收購GIP的協議。
這兩項變革是自將近15年前我們收購巴克萊環球投資者以來最大的 變革。
GIP交易完成後，我們計劃讓Bayo Ogunlesi加入我們的董事會。隨着時間的推移，我們將繼續發展董事會，以反映我們全球業務的廣度，並指導我們超越客户的需求。
最後一點説明
在過去的36年中，貝萊德已經從一家在曼哈頓的一個小辦公室裏有八人的公司發展成為世界上最大的資產管理公司。但是，我們的增長只是更大的成功故事的一小部分。
這是同一個故事的一部分，其中包括我的父母經過50年的辛勤工作後安然退休。同樣的故事是，美國得以忍受 20世紀80年代的S&L危機和2008年的金融危機，並以越來越強的力量迅速反彈。
希望這個故事將 包括世界各地更多的人。可以償還債務的國家。有能力為更多房屋供電和修建更多道路的城市。能夠有尊嚴地度過黃金歲月的工人。
所有這些故事之所以有可能，是因為資本市場的力量以及有足夠希望投資資本市場的人們。
真誠地，
勞倫斯·芬克
董事長兼首席執行官
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重要注意事項
觀點
所表達的觀點是貝萊德公司 截至2024年3月的觀點，可能會發生變化。投資涉及風險，包括本金損失。本文件中提到的公司並不意味着建議買入或賣出任何證券。
黑石數據點
除非另有説明，否則所有數據均反映調整後的2023年全年業績或截至2023年12月31日的業績。2023年有機增長的定義是截至2022年12月31日的2023年全年淨流量除以整個公司、 特定細分市場或特定產品的管理資產（AUM）。長期產品包括股票、固定收益、多元資產和另類資產的主動和被動策略，不包括來自現金管理 和諮詢業務的資產管理規模和流量。
GAAP 和調整後的業績
有關 使用非公認會計準則財務指標和與公認會計原則對賬的更多信息，請參閲10-K表格（定義見下文）的第41-43頁。
其他信息以及在哪裏可以找到
貝萊德公司（以下簡稱 “公司”）、其董事及其某些執行官和員工可能被視為 與公司2024年年度股東大會（2024年年會）相關的股東代理人徵集活動的參與者。公司計劃就2024年年會代理人徵集事宜向美國證券交易所 委員會（SEC）提交一份最終委託聲明（2024年委託聲明）。
關於這些潛在參與者的身份及其通過證券持股或其他方式獲得的直接或間接利益的更多信息，將在 2024 年委託書和向美國證券交易委員會提交的與 2024 年年會相關的其他材料中列出。這些信息也可以在公司於2023年4月14日向美國證券交易委員會提交的2023年年度股東大會的最終委託聲明（2023年委託聲明）或2024年2月23日向美國證券交易委員會提交的截至2023年12月31日年度的10-K表年度報告（10-K表格）中找到。自2023年委託書中印發金額以來，公司證券的持有量發生了變化，此類變化已經或將反映在向美國證券交易委員會提交的表格4上的 所有權變更聲明中。
敦促股東閲讀2024年的委託書（包括其任何修正案或補充 ）、2023年委託書、10-K表格以及公司已經或將要向美國證券交易委員會提交的任何其他相關文件，因為它們包含或將包含重要信息。
股東將能夠在美國證券交易委員會網站 (http://www.sec.gov) 或公司 網站 (http://www.blackrock.com) 上免費獲得2024年委託聲明、2023年委託聲明、 10-K表格以及公司向美國證券交易委員會提交或將要提交的與2024年年會有關的任何其他文件的副本，或寫信給位於紐約哈德遜50碼的貝萊德公司祕書，紐約 10001。
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