有關前瞻性陳述的警示説明

本報告包含的某些陳述屬於或可能被認為是1933年修訂的《證券法》第27A節和1934年修訂的《證券交易法》(以下簡稱《交易法》)第21E節或公法第104-67條所指的“前瞻性陳述”。除僅與歷史事實有關的陳述外，本報告中包含的所有陳述均為“前瞻性陳述”。此類陳述包括但不限於任何可能預測、預測、指示或暗示未來結果、業績、成就或事件(包括新冠肺炎疫情的影響)的陳述，或可能與未來運營、財務結果、財務狀況、業務前景、增長戰略或流動性的戰略、計劃或目標或潛在結果相關的任何陳述，或基於管理層當前計劃和信念或當前對未來結果或趨勢的估計的任何陳述。前瞻性陳述一般可以通過“相信”、“預期”、“潛在”、“繼續”、“可能”、“應該”、“尋求”、“預測”、“預期”、“打算”、“項目”、“估計”、“計劃”、“可能”、“設計”、“應該”以及其他表示對未來或有條件的事件的預期而不是事實陳述的類似表述來識別。

前瞻性表述包括在本報告第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”標題下所作的某些表述，以及本報告其他部分中的前瞻性表述。這些前瞻性表述反映了我們對未來事件的當前看法，基於某些假設，受風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定性可能會使我們的實際結果與前瞻性表述中提出的趨勢、計劃或預期大不相同。這些風險和不確定因素可能包括本報告其他部分所述的風險和不確定因素，包括本報告項目1A下“風險因素”項下的風險和不確定因素。此外，可能存在我們目前不知道或我們目前認為不重要的其他因素，這些因素可能導致我們的實際結果與前瞻性陳述大不相同。

本報告還包含與我們的業務和行業相關的統計和其他行業和市場數據，這些數據來自我們和第三方從行業出版物和研究、調查和研究中獲得的數據，以及我們對潛在市場機會的估計。行業出版物、第三方和我們自己的研究、調查和研究一般表明，他們的信息是從被認為可靠的來源獲得的，儘管他們不保證此類信息的準確性或完整性。這些市場數據包括基於一系列假設的預測。如果這些假設被證明是不正確的，實際結果可能與基於這些假設的預測不同。因此，我們的市場可能不會以這個數據預測的速度增長，或者根本不會。如果這些市場未能以預期的速度增長，可能會對我們的業務、經營結果、財務狀況和我們普通股的市場價格產生重大不利影響。

與收購和運營業務相關的風險

與我們的負債有關的風險

與獲得資本和籌集額外資本相關的風險

與我們證券所有權相關的風險

監管風險

第一部分

我公司

波士頓奧馬哈公司，即我們所稱的“本公司”、“我們的公司”、“我們”、“我們”或“我們的”，於2015年6月開始目前的業務運營，目前經營四個獨立的業務線：户外廣告牌廣告、寬帶服務、擔保保險和相關經紀活動，以及資產管理業務。此外，我們持有商業房地產管理和經紀服務的少數股權投資，一家專注於服務汽車貸款市場的銀行，一家服務寬帶行業的公司，以及一家專注於建設、租賃和管理商務航空機庫的私人航空基礎設施開發商。

户外廣告牌廣告

2015年6月，我們通過全資子公司Link Media Holdings，LLC收購位於美國東南部和威斯康星州的較小廣告牌公司，開始了我們的廣告牌業務。2018年7月至8月，我們收購了三家較大廣告牌公司的會員權益或資產，使我們的廣告牌總數增加到約2,900個。此外，自那以來，我們還進行了幾次規模較小的廣告牌收購。我們相信，在我們所服務的中西部市場，我們是一家領先的户外廣告牌廣告公司。截至2023年12月31日，我們經營着大約4,000個廣告牌，大約有7,600個廣告面。我們的主要業務目標之一是繼續通過收購美國現有的廣告牌業務來收購額外的廣告牌資產，當這些廣告牌業務能夠以我們認為相對於我們普遍提供的其他機會具有吸引力的價格獲得時。

我們被吸引到户外廣告市場是因為一系列因素，包括一些州建造新廣告牌的高監管壁壘，不斷增長的需求，靜態廣告牌的低維護資本支出，客户的低印象成本，以及以永久地役權和數字轉換的形式以合理回報在現有資產中使用更多資本的潛在機會。此外，與其他廣告行業不同，互聯網並未對户外廣告收入產生實質性的不利影響。廣告牌行業最大的三家公司估計佔該行業總收入的50%以上。一些業內人士和我們的經驗表明，還有大量其他公司服務於剩餘的市場，這為未來可能被收購的廣告牌提供了潛在的重要來源。

保證保險

2015年9月，我們成立了一家保險子公司General Indemity Group，LLC，我們將其稱為“GIG”，旨在擁有和運營一般處理高業務量、低保單限額的財產和意外保險商業系列的保險業務。2016年4月，我們的保證保險業務開始於收購一家擁有全國互聯網業務的保證保險經紀業務。2016年12月，我們完成了對美國聯合意外傷害和保證保險公司的收購，我們將其稱為保證保險公司，當時它只獲得了在9個州發行保證債券的牌照。現在，該公司擁有在所有50個州和哥倫比亞特區經營的牌照。此外，在過去的幾年裏，我們還收購了位於美國不同地區的額外的保證保險經紀業務。我們將來可能會將保險業務的範圍擴展至其他可能具有與保證相似的特點的保險形式，例如歷史上具有類似經濟特徵的高交易量和低平均保費的保險業務。

寬帶服務

2019年4月，我們成立了一家寬帶子公司Fibre is Fast，LLC，該子公司已更名為波士頓奧馬哈寬帶有限責任公司(Boston Omaha Broadband，LLC)，我們稱之為“Bob”。在2020年3月，我們的子公司FIF AireBeam LLC(我們稱為“AireBeam”)收購了FibAire Communications，LLC(我們稱為“FibAire”)的幾乎所有業務資產，FibAire是一家農村寬帶互聯網提供商，通過高速固定無線互聯網服務為亞利桑那州南部社區的超過8,000名客户提供服務，並正在亞利桑那州選定的市場建設全光纖到户網絡。2020年12月，我們收購了猶他州寬帶有限責任公司(Utah Broadband，LLC)的幾乎所有業務資產，我們稱其為UBB，這是一家寬帶互聯網提供商，為猶他州超過10,000名客户提供高速互聯網。2021年9月，我們宣佈推出Fibre Fast Home，LLC，我們將其稱為“FFH”，它與建築商、開發商和出租社區合作，建設光纖到户的基礎設施，併為居民提供光纖互聯網服務。2022年4月，我們收購了InfoWest，Inc.和Go Fibre LLC的幾乎所有業務資產，我們現在將這兩家公司合併為“InfoWest”，這兩家光纖和固定無線互聯網服務提供商在猶他州南部和中部、亞利桑那州北部以及內華達州的莫阿帕谷擁有超過20,000名客户。此外，在過去幾年中，我們還收購了位於猶他州的更多較小的寬帶業務。截至2023年12月31日，我們擁有約43,000個寬帶客户。我們希望繼續在亞利桑那州、佛羅裏達州、內華達州、猶他州和其他地區擴張。

資產管理

2017年9月，我們成立了一家資產管理子公司波士頓奧馬哈資產管理有限責任公司，我們將其稱為“Boam”，旨在籌集第三方資本，並與波士頓奧馬哈公司一起投資於特定的資產和業務，這些資產和業務可能會提供更具吸引力的長期投資回報。在2021年期間，我們在Boam集團內部成立了一家子公司：Boston Omaha Build for Rent，LP(BFR Fund)，經營擬議中的為租賃而建的業務，專注於開發、建設和管理單户獨立住宅和/或長期租賃的聯排別墅。2022年，我們開始進行初步談判，以籌集第三方資本，為我們光纖業務的增長提供資金。2023年5月，我們從第24街的其他成員手中收購了第24街資產管理有限責任公司(第24街)100%的會員權益。收購前，博阿姆間接擁有24街48%的會員權益。第24街是兩隻基金的管理人，第24街基金I，LLC和第24街基金II，LLC，我們將這兩隻基金稱為“第24街基金”，專注於商業房地產的擔保貸款和直接投資。

近年來，博阿姆已經配備了員工和設備，以支持光纖和房地產業務的增長。我們認為，基於當前市場狀況的“基金融資”成本高、風險大，因此我們得出結論認為，目前為我們的光纖業務尋求自籌資金、銀行債務和其他融資方式將更為合適。因此，我們正在逐步減少Boam的業務，並實施削減成本的措施，因為它現在只管理房地產基金。對於我們管理的基金(第24街基金和BFR基金)，我們計劃在維持這些資產的業務計劃的同時，以市場可以承受的最高價格出售資產。此外，在清盤過程中，我們將向我們的基金合作伙伴返還資金。

少數股權投資

自2015年以來，我們在幾個不同的行業進行了少數股權投資。

更多增長機會

除了我們在户外廣告牌、寬帶服務、保證保險、資產管理以及我們進行過少數股權投資的各種行業的活動外，我們還將考慮其他具有可預測和有吸引力的投資資本回報潛力的行業。我們預計在探索符合我們投資標準的其他機會時，將繼續保持機會主義態度。

我們的目標是通過保留資本，再投資於我們現有子公司的生產能力，進行機會性投資，和/或投資於新的、預期的持久收益流，從而以有吸引力的速度增長每股內在價值。每一種資本選擇都將定期進行比較，並根據我們管理層認為分配的資本有潛力實現最佳長期回報的判斷進行資本配置。

我們的歷史

波士頓奧馬哈公司最初於2009年8月10日註冊為REO Plus，Inc.，我們稱之為REO。2015年3月16日，我們重新註冊為特拉華州的公司，採用了新的章程，並更名為波士頓奧馬哈公司。我們的主要業務地址是道奇大街1601號，Suite3300，奧馬哈，內布拉斯加州68102，我們的電話號碼是857-256-0079。我們於2016年11月9日根據修訂後的1934年證券交易法註冊為一家報告公司。我們於2017年6月在紐約證券交易所掛牌交易，交易代碼為BOMN。2017年6月，我們結合2017年的公開募股，以BOMN的交易代碼轉讓並掛牌至納斯達克資本市場。2022年1月14日，我們將上市代碼轉移至紐約證券交易所，目前的交易代碼為BOC。

2015年2月13日，Magnolia Capital Fund，L.P.，我們稱為“MCF”，和Boulderado Partners，LLC，我們稱為“BP”，收購了公司普通股的股份，相當於公司當時已發行和流通股的約95%。McF由我們稱為“Magnolia”的Magnolia Group，LLC管理，BP由Boulderado Capital，LLC和Boulderado Group，LLC管理，我們統稱為“Boulderado”。木蘭花由我們的聯席主席兼聯席首席執行官之一亞當·K·彼得森管理。Boulderado由我們的聯席董事長兼聯席首席執行官之一亞歷克斯·B·羅澤克管理。

2015年6月18日，我們修改和重述了我們的公司註冊證書，並對我們的A類普通股進行了7：1的反向股票拆分。我們還創建了一個額外的系列股票，現在命名為B類普通股，每股票面價值0.001美元。B類普通股每股在清算、分紅和類似權利方面與A類普通股相同。我們的B類普通股和我們的A類普通股的唯一區別是，每持有一股B類普通股就有10票，而A類普通股每股只有一票投票權，未經B類普通股持有者批准，不能採取某些行動。目前有1,055,560股我們的B類普通股流通股，這些股票由MCF和BP各自等額持有。

自2015年以來，我們通過私人投資、公開發行股票以及領滙與一家商業貸款機構簽訂的銀行定期貸款籌集資金。

我們與木蘭花和博爾德拉多的關係

作為MCF的普通合夥人，白玉蘭中銀I，LP(我們稱為“MBoC I”)以及BP、Magnolia和Boulderado通過擁有A類普通股和我們所有的B類普通股，控制着大約42%的總投票權，因此，在可預見的未來，我們很可能能夠繼續有效地控制我們董事的選舉，決定我們的公司和管理政策，並在沒有得到其他股東同意的情況下決定任何公司交易或提交給我們股東批准的其他事項的結果，包括潛在的合併或收購、資產出售和其他重大公司交易。我們的聯席首席執行官兼董事之一Adam K.Peterson是Magnolia的負責人，而我們的另一位聯席首席執行官、董事的董事Alex B.Rozek是博爾德拉多的負責人。此外，木蘭花和博爾德拉多作為我們B類普通股的持有者，有能力限制我們採取某些行動的能力，儘管我們的董事會多數成員同意採取這種行動。

由Magnolia和Boulderado管理的這些基金的利益可能與我們A類普通股的其他持有者的利益不一致。彼得森和羅澤克還分別從木蘭花和博爾德拉多獲得薪酬，因為他們分別擔任木蘭花和博爾德拉多的經理。此外，這些基金從事對公司進行投資的業務，並可能不時收購和持有與我們直接或間接競爭的業務的權益。

MCF是內布拉斯加州奧馬哈的一傢俬人投資合夥企業，於2014年8月開始運營。MBoC I是一家位於內布拉斯加州奧馬哈的私人投資合夥企業，於2018年2月開始運營。亞當·K·彼得森是在美國證券交易委員會註冊的投資顧問公司木蘭花的唯一經理。白玉蘭是MCF和中國銀行的普通合夥人和經理。BP是一家位於馬薩諸塞州波士頓的私人投資合夥企業，成立於2007年6月。亞歷克斯·羅澤克是英國石油公司管理公司Boulderado的管理成員。2019年2月6日，英國石油公司返還了所有外部資本，目前仍在繼續運營，僅管理家族投資。作為這些分配的結果，Boulderado BOC，LP分配了其所有A類普通股，隨後被解散。2021年6月18日，白玉蘭中銀二期有限責任公司將全部A類普通股股份分配給其有限合夥人，隨後解散。

我們的收購和股權投資

自2015年6月以來，我們已花費超過5.3億美元收購户外廣告牌廣告、寬帶服務、擔保保險和經紀業務、投資我們的資產管理業務以及購買各種業務的少數股權。我們預計將在這些業務領域尋求進一步收購，並可能擴展到我們認為在競爭非常激烈的世界中具有持久盈利潛力的其他業務。

户外廣告牌 做廣告。自2015年6月以來，通過二十歲以上。通過收購、幾次資產購買和一家交易所，我們獲得了許多廣告牌結構，其中許多具有多個面、相關的地役權、權利，在某些情況下可以建造更多的廣告牌。這些廣告牌位於阿拉巴馬州、阿肯色州、佛羅裏達州、佐治亞州、伊利諾伊州、愛荷華州、堪薩斯州、密蘇裏州、內布拉斯加州、內華達州、俄克拉何馬州、南達科他州、田納西州、弗吉尼亞州、西弗吉尼亞州和威斯康星州。我們為這些廣告牌和相關資產總共支付了超過2.4億美元的收購價格。截至2024年3月1日，我們運營了約4,000個廣告牌結構，包含約7,600個廣告面，其中90多個是數字顯示器。

保證保險公司。自2015年9月以來，通過六次收購，我們已經收購了一家保險公司(UCS)和五家保險經紀公司。我們總共支付了大約2170萬美元的收購價格。此外，我們還向美國證券交易委員會提供了約1,630萬美元的法定資本。美國證券交易委員會有權在所有50個州和哥倫比亞特區發行保證保險，獲得美國財政部的批准，並被A.M.最佳公司評為A-(優秀)。

寬帶服務。2020年3月，AireBeam收購了農村寬帶互聯網提供商FibAire的幾乎所有業務資產。AireBeam通過高速固定無線互聯網服務為亞利桑那州南部社區的8000多名訂户提供高速互聯網服務，並正在亞利桑那州選定的市場建設全光纖到户網絡。我們以約1,230萬美元的現金收購了AireBeam，並向FibAire的聯合創始人兼首席執行官發行了新成立實體10%的股權。2021年6月，我們以約66.4萬美元的價格從FibAire的聯合創始人兼首席執行官手中收購了AireBeam 10%的股權。2020年12月，我們收購了農村寬帶互聯網提供商UBB的幾乎所有業務資產。UBB為鹽湖城、帕克城、奧格登、普羅沃和周邊社區的10,000多名用户提供高速互聯網。我們以約2,130萬美元現金收購了UBB，並向UBB的成員阿爾卑斯網絡公司發行了新成立實體20%的股權。阿爾卑斯網絡公司的總裁史蒂夫·麥基目前擔任波士頓奧馬哈寬帶公司的首席執行官。2022年4月，我們收購了InfoWest的幾乎所有業務資產，InfoWest是光纖和固定無線互聯網服務提供商，在猶他州南部和中部、亞利桑那州北部以及內華達州莫阿帕谷擁有20,000多家客户。我們以約3880萬美元的現金收購了InfoWest，並向InfoWest的聯合創始人發行了新成立實體20%的股權。2022年6月，UBB完成了對草莓通信的收購，草莓通信是LLC的主要互聯網服務業務，價格約為110萬美元。2023年6月，InfoWest以約290萬美元的現金收購了Pro Communications and Construction Services，LLC，我們稱之為ProComm，寬帶建設設備及相關基礎資產。2023年10月，InfoWest以約440萬美元的收購價格，從內華達州的電纜系統公司手中收購了SunRiver光纖網絡的幾乎所有業務資產，我們將其稱為“電纜系統公司”。

少數股權投資公司。 自2015年以來，我們在幾個不同的行業進行了少數股權投資。

行業背景

我們目前經營户外廣告牌廣告服務，提供寬帶服務，銷售擔保保險產品，並已對幾家商業房地產管理和經紀公司、一家專注於服務汽車貸款市場的銀行、一家住宅建築公司以及一家專注於建設、租賃和管理商務航空機庫的私人航空基礎設施開發商進行了少數股權投資。

户外廣告牌 廣告.我們目前在美國東南部和中西部擁有和運營約4,000個廣告牌結構，其中約有7,600個廣告面，其中約90%是數字顯示器。此外，我們還擁有在其中幾個州建造額外廣告牌的選擇權。我們95%以上的廣告牌位於租賃的地塊上。地塊的租期一般從一年到二十年不等，而且通常還會有續約選項。我們的許多租約包含延長租約的選項，以便允許持續運營多年或存在於我們認為法規可能使新租約在到期前按與現有租約類似的經濟條款簽署的地區。公告是由面板組成的大型廣告結構，稱為面部，在其上展示廣告文案。在傳統的廣告牌上，客户的廣告文案是在一張乙烯基紙上打印計算機生成的圖形，幷包裹在廣告牌表面。這些公告通常位於主要高速公路和目標車輛交通上。廣告合同通常是短期到中期(一週到三年)。我們通常在合同期限內將單獨選定的公告空間出租給廣告商。除了上述傳統顯示屏外，我們還擁有數字顯示屏，通常附帶較短期的廣告合同(一週至十二個月)。根據行業行業期刊的數據，2022年户外廣告牌在美國的市場規模估計為62億美元。據業內消息人士稱，2022年，包括街道傢俱(例如，公交候車亭和長椅)、交通工具和體育場館、商場、機場和其他地點的其他新的替代廣告牌在內的其他户外廣告解決方案估計將為美國帶來約23億美元的額外收入。我們把廣告牌位置租給的行業並不集中。

保證保險.保證保險是指一方當事人擔保另一方對一項義務或承諾的付款或履行。許多義務都是通過保證債券來保證的。常見的擔保債券類型包括商業擔保債券和合同擔保債券。擔保是政府和商業運作不可或缺的一部分。在許多涉及風險的複雜努力中，需要讓第三方保證一方對另一方的履行或義務。擔保公司是提供此類財務保證以換取保費的“第三方”。擔保債券是在政府招標和承包過程中提供的，也是為獲得各種政府許可證的個人以及進入公寓和寫字樓租賃的個人和企業提供的。各種類型的債券旨在確保當承包商投標項目並獲得項目時，項目按投標金額完成，承包商向分包商和供應商付款。

擔保債券由州保險部門監管。保證保險公司的經營模式與傳統的意外傷害保險不同。保證的目的是防止損失。雖然確實發生了一些損失，但保證保費並不包含用於支付損失的大筆準備金。擔保人只承擔其承保經驗表明基於其潛在經驗而合理承擔的風險。這項服務是為事務需要擔保人的合格個人或企業提供的。擔保人將其承保視為一種信貸形式，很像一種貸款安排，並將重點放在主承包商或分包商成功履行其義務的資格上，審查承包商的信用記錄、財務實力、經驗、進行中的工作和管理能力。保證人在評估這些因素後，對保證信貸的適當性和額度(如果有的話)作出決定。

保證保險公司受到嚴格的監管和審查，通過對定期財務、市場行為和運營審計的法律要求，以及其他手段，以便在估計86億美元的規模內開展業務關於擔保市場，基於2022年的行業報告。大多數擔保公司反過來通過持有執照的擔保債券生產商、擁有擔保產品、擔保市場以及擔保人之間的業務戰略和承銷差異的專門知識的持有執照的業務專業人員來分銷擔保債券。債券生產商可以作為評估建築公司能力的客觀外部資源，並在必要時提出改進建議，以幫助建築公司滿足擔保公司的承銷要求。債券生產商根據自己的經驗、聲譽和代表擔保人發行債券的能力進行競爭。

寬帶服務。我們的AireBeam、UBB、InfoWest和FFH業務為亞利桑那州、佛羅裏達州、內華達州、猶他州和其他地區某些市場的家庭、企業和社區組織提供光纖連接。在各種工業和民用用途對更高帶寬和更快速度連接的日益增長的需求的推動下，光纖傳輸在現代社會中變得越來越普遍。光纖電纜的帶寬比金屬電纜大得多。光纖每單位時間可通過其他傳輸介質傳輸的信息量明顯更高，這是其最顯著的優勢。此外，光纖具有低功率損耗，允許更長的傳輸距離。光纖通常不太容易受到電磁幹擾，比傳統的金屬線連接容量更大，重量更輕。此外，光纖是由玻璃製成的，這可以比傳統的銅線提供一定的成本優勢。光纖比銅線更難安裝，也更昂貴，需要特殊的設備來測試光纖。光纖在安裝或施工過程中也很容易被割斷或損壞。我們認為，自COVID大流行開始以來，對寬帶服務的需求大幅增加，隨着越來越多的企業和消費者依賴遠程連接來滿足工作、學習、遠程醫療和其他連接需求，以及隨着新技術擴大數字共享信息和服務的能力，這一需求將繼續增長。

業務概述和戰略

自現任管理層於2015年2月接手以來，我們從事(I)收購和少數股權投資於户外廣告牌廣告、寬帶服務提供商、資產管理、擔保保險、商業房地產服務、住宅建設和一家銀行控股公司，(Ii)購買公開交易的股權和證券，以及(Iii)於2020年10月擔任黃石公園首次公開募股的保薦人，以及隨後於2022年1月與天空港的業務合併。我們的戰略重點是投資於隨着時間的推移持續表現出盈利能力、有形股權資本具有誘人的税前歷史回報的公司和行業。而且我們相信可以以合理的價格買到。

我們通過電話、研究或郵件、隨時間發展的業務關係以及從多家經紀人和其他專業人士那裏收到的目標收購機會在內部進行收購。我們尋求與我們的增長戰略一致的收購，但不能保證我們將根據未完成的意向書完成收購，或收購任何額外的廣告牌資產、擔保經紀公司、寬帶服務提供商或在任何其他業務中的少數股權投資。此外，我們的收購受到許多風險和不確定性的影響，包括何時、是否以及在多大程度上實現特定收購的預期收益和成本節約。我們還在尋找收購其他業務或在現有業務中擁有重大權益的機會。我們希望收購的業務整體上一直表現出盈利能力，有形股權資本具有誘人的税前歷史回報，並且可以合理的價格獲得。然而，當經濟形勢有利時，我們可能會考慮少數股權和股票發行。在某些情況下，我們可能會在機會和經濟效益比收購更有利的情況下直接進入行業。

户外廣告牌 廣告我們希望利用我們不斷增長的網絡和多樣化的地域和產品組合來增加收入。我們相信户外廣告業務提供了有吸引力的行業基本面，我們希望在計劃繼續擴大我們在美國的業務時利用和利用這些基本面。我們希望我們日益增長的存在將成為識別和吸引當地和全國廣告商的一個有吸引力的工具。我們與我們的客户合作，使他們能夠更好地瞭解我們的廣告牌如何成功地接觸到他們的目標受眾，並宣傳他們的廣告活動。我們對户外廣告業務的長期戰略包括在適當的地方尋求數字展示機會，同時利用傳統的户外廣告展示方法，目標是在適當的情況下整合分散的市場。

數字顯示器提供了通過集中式計算機系統鏈接電子顯示器以在大量顯示器上即時和同時改變廣告文案的機會。能夠根據每天的時間更改文案，並根據廣告商的需求快速更改消息傳遞，這為我們的客户創造了額外的靈活性。然而，與傳統公告相比，數字展示需要更多的資金來建造和維護，並增加市場上的廣告面供應。

我們當地的製作人員為我們的許多客户提供製作和安裝廣告文案所需的一系列服務。我們的製作工作包括創建廣告文案的設計和佈局，與外部印刷公司協調印刷，並將副本安裝在廣告牌表面。我們為較小的廣告商和沒有廣告代理機構的廣告商提供創意服務。我們的全國廣告商經常使用只需安裝的預印設計。我們的創意和製作人員通常開發新設計或改編其他媒體的文案用於我們的庫存。我們的創意員工還可以協助制定營銷演示、演示和戰略，以吸引新客户。

我們通常擁有展示客户廣告文案的實體建築物。我們從第三方那裏購買新建築物，這些建築物位於我們租賃或擁有的土地上，或者我們已經為其獲得了永久地役權。我們通常對維護廣告牌所在的土地的責任有限或沒有責任。場地租賃期限一般從一年到20年不等，通常帶有續簽選項，或者存在於我們認為法規規定有可能在到期前以與現有租約類似的經濟條款簽署新租約的地區。我們通常需要獲得建造和運營招牌的許可證。許可證通常由州或地方政府永久發放，通常可以轉讓或續期，只需支付最低費用或免費。傳統的公告和海報廣告副本印有計算機生成的圖形，形成一張乙烯基紙。然後這些廣告被運輸到工地幷包裹在結構的表面。

保證保險公司。自1989年以來，美國證券交易委員會一直專注於提供擔保債券。美國聯合保險公司是一家被A.M.Best評為A-(“優秀”)的授權保險公司，並獲得了美國財政部的批准(570通告)。目前，該公司已獲得許可，可在所有50個州和哥倫比亞特區開展業務。除了為承包商和分包商發行傳統的建築債券外，UCS還提供各種雜項、許可和許可債券，以保護消費者不受客户業務活動的影響，或向交易對手保證我們的保險人將滿足許可要求或忠實地匯出欠款。我們還經營美國承包服務公司(American Conditing Services，Inc.)，我們稱之為“ACS”，南海岸擔保保險服務有限責任公司，我們稱之為“SCS”，以及Warnock Agency，Inc.，我們稱之為“Warnock”，在全國擁有客户的經紀商，以及擔保支持服務公司，我們稱之為“SSS，另一家擔保保險經紀公司的客户集中在中西部的幾個州。截至2023年12月31日，ACS、Warnock和SSS合併為SCS。

我們尋求通過限制保單金額、遵循廣泛的承保流程、審查關鍵指標的儀錶板以及購買再保險覆蓋範圍來降低風險。我們的承保程序會考慮多個因素，包括客户的財務狀況、客户的經營歷史、責任的類型、發出合約的地區、債券的語言和標的合約，以及(如適用)客户為降低違約風險而承諾的抵押品。從歷史上看，對擔保債券的索賠受到以下因素的限制：在同意風險之前進行廣泛的承保分析，債券發行時提供的擔保形式，以及要求客户獲得擔保債券以追回因索賠而支付的金額的法律能力。2019年和2020年，我們很大一部分業務是銷售債券，確保向房東支付租金，主要是在大紐約市地區。但由於新冠肺炎疫情，我們停止發行這些擔保債券。擔保人的賠償權利與財產和意外傷害或人壽保險形成對比，在這些保險中，不存在這種追償權利。與其他保險不同，保證保險損失通常受到被保險人的賠償義務、被保險人在發行時提供的抵押品，或保險公司從其已發行債券併為被保險人介入的建設項目中未收回資金的合同權利的限制。

寬帶服務隨着經濟轉向增加消費需求和遠程辦公安排，我們尋求利用對農村互聯網接入和帶寬容量的日益增長的需求。AireBeam、UBB和InfoWest在亞利桑那州、內華達州和猶他州的幾個服務不足的社區運營，這些社區需要更高的速度和更大的互聯網容量。我們的戰略是擴大我們在農村寬帶業務中的存在，因為我們預計會有更多的社區需要越來越多的家庭和企業帶寬，而不是他們目前提供的服務所能可靠提供的帶寬。在某些市場，我們認為光纖到户具有成為一種長期資產的潛力，符合我們的目標，即投資於我們認為有潛力實現良好税前投資回報的持久業務。最近的研究表明，美國有很大一部分家庭沒有連接高速寬帶服務，因為他們的社區缺乏全光纖連接。我們認為，我們收購的AireBeam、UBB和InfoWest的農村寬帶業務模式與我們更強勁的資產負債表相結合，提供了一個有競爭力的平臺，將光纖到户帶到亞利桑那州、內華達州、猶他州和其他州的其他類似社區。此外，通過我們的FFH業務，我們已經與房屋建築商簽訂了一些合同，將光纖帶入正在建設中的大型住宅開發項目中，並預計未來將繼續將這一業務擴展到更多的開發項目。我們相信，光纖到户市場與我們的廣告牌和擔保保險市場具有相似的特點，在對競爭對手構成一些障礙的市場中提供多元化的客户基礎。我們還相信，許多寬帶系統由大量可能有興趣被收購的小型運營商擁有，這為我們提供了寬帶互聯網提供商市場未來持續增長的潛力。

競爭

户外廣告牌廣告美國户外廣告業由幾家大公司組成，Clear Channel Outdoor、Outront Media和Lamar Advertising Company三家公司擁有所有户外廣告牌的大部分。這些公司估計創造了該行業總收入的50%以上，幾個業內消息來源估計，還有許多其他較小的公司服務於其餘市場，為未來可能收購的廣告牌提供了潛在的重要來源。我們戰略的一部分是在我們認為適合廣告商的市場收購某些中小型競爭對手。我們還在各自的市場與其他廣告媒體競爭。包括廣播和有線電視、廣播、平面媒體、直郵、網絡等多種形式的廣告。户外廣告公司的競爭主要是基於他們接觸消費者的能力，這是由顯示器的位置驅動的。

保證保險.我們的保險業務在一個競爭激烈、非常分散的環境中運營。我們與其他全球保險和再保險提供商競爭，包括但不限於Travelers、Liberty Mutual、蘇黎世保險集團、CNA保險集團和丘博保險，以及我們業務幾乎每一個領域的眾多專業、地區和本地公司。這些公司可以通過中介機構營銷和服務他們的保險產品，或者直接不需要經紀人或代理人的協助。我們還與其他不屬於上述類別的業務競爭，這些業務提供與風險相關的服務和產品。

寬帶服務。*我們的寬帶服務業務提供高速互聯網連接，面向農村和其他服務不足的社區，這些社區需要更高的速度和更大的互聯網容量。*未來，領先的有線電視運營商，如康卡斯特、Charge Communications和Altice USA，以及其他競爭對手可能會尋求進入我們服務的市場。*此外，我們可能在家庭和其他融入新技術的服務方面面臨來自5G的競爭。這些技術變革正在進一步加劇，可能會挑戰現有的商業模式。我們的互聯網服務預計將與無線電話公司、衞星和其他寬帶提供商、有線電話公司和其他有線互聯網服務提供商以及其他尋求建設基於光纖的網絡基礎設施的公司競爭。

人力資本

我們相信，我們可以通過考慮包括員工在內的所有利益相關者的長期利益的業務實踐，繼續提高股東價值。我們的目標是創造一個讓員工感到敬業、獲得回報和獲得授權的工作場所。文化在我們開展業務和吸引人才的方式中發揮着重要作用，因此，我們在整個員工體驗中積極促進協作、創造力、包容性和主人翁精神的文化。

截至2024年3月1日，我們擁有員工約463人，其中寬帶運營員工304人，廣告牌運營員工388人，保險服務員工56人，資產管理服務員工9人，行政或企業相關活動員工6人。我們其餘的員工都是全職的。我們的員工都不受集體談判協議的約束。我們相信我們與員工的關係很好。

僱傭和發展我們的員工，並建立一個他們覺得有成就感的工作環境是我們業務的一個重要目標。我們致力於營造一個促進員工多元化的工作環境，尊重每個員工的背景，讓每個員工都能充分發揮自己的潛能。我們尋求為我們的員工提供具有吸引力的薪酬和福利方案，包括公平的工資、獎勵、401(K)計劃，我們為該計劃提供匹配的繳費、醫療保健福利和育兒假假期，以及其他福利。我們還致力於員工安全，並將花費大量時間培訓員工的安全規程。我們保持着一條員工熱線，以報告關注的問題，該熱線與我們的首席財務官、我們的審計委員會主席和我們的外部法律顧問相連。

信息系統

我們依靠我們的信息系統來管理我們的日常業務活動，與客户和供應商互動，管理我們的數字廣告牌展示，並營銷我們的服務。我們已經將某些技術和業務流程功能外包給第三方，未來可能會越來越多地這樣做。我們還聘請了專人負責維護和改進我們的信息系統，並開發保護我們的信息和客户的信息的系統。為了減少客户信息意外泄露的風險，我們的不同業務組為其客户互動運行不同的信息系統。我們將某些技術和業務流程功能外包給第三方，並依賴我們的信息系統的使用，可能會使我們面臨與數據安全、服務中斷或我們控制系統的有效性相關的更大風險。我們還維持一定的保險水平，旨在為因我們的計算機安全系統遭到破壞而造成的任何損害提供一定的保險。

規範我們的廣告業

美國的户外廣告業受到聯邦、州和地方各級政府的監管。這些規定可能包括對户外廣告構築物的建造、維修、維護、照明、升級、高度、大小、間距和位置的限制，以及在某些情況下允許在户外廣告構築物上展示廣告文案的內容。

當局不時提出立法，試圖對户外廣告收入或户外廣告資產使用權徵税。幾個司法管轄區已經對我們在該司法管轄區產生的户外廣告收入徵收了此類税收。此外，一些司法管轄區還使用各種估值方法對我們在廣告地點的個人財產和租賃權益徵税。*在某些情況下，例如我們目前在坦帕的業務，當我們從政府當局那裏租賃空間時，我們可能會與政府當局簽訂收入分享協議，在其他情況下，我們將管理與收入分享協議相關的第三方廣告牌。我們預計司法管轄區將繼續嘗試徵收此類税收和其他費用，以此作為增加收入的一種方式。*近年來，户外廣告也已成為定向税費的對象。這些法律可能會以各種方式影響我們市場上的主流競爭條件。這些法律可能會減少我們的擴張機會，或者可能增加或減少來自户外廣告業其他成員的競爭壓力。*不能保證現有或未來的法律或法規及其執行不會對户外廣告業產生實質性和不利的影響。

在美國，聯邦法律，主要是《駭維金屬加工美容法》，也就是我們所説的《駭維金屬加工美容法》，對美國境內受聯邦援助的初級公路、州際公路和國家駭維金屬加工系統道路上的户外廣告進行監管，我們將這些道路稱為“受控道路”。HBA監管廣告牌的大小和位置，要求制定州標準，規定州的合規計劃，促進迅速拆除非法標誌，並要求對徵收進行公正的補償。

為了滿足聯邦廣告牌管理局的要求，各州都通過了廣告牌管制法規，對户外廣告構築物的建造、維修、維護、照明、高度、大小、間距以及放置和許可等進行了監管。我們不知道有哪個州通過的廣告牌管制法規和法規的限制性低於聯邦政府對聯邦駭維金屬加工系統的現行要求，包括要求業主在受控制的道路上拆除任何非祖輩的、不合規的招牌，費用由業主承擔，並且不收取任何費用。地方政府通常也將廣告牌管制作為其分區法律的一部分。監管上述項目的建築法規包括關於拆除不符合某些當地要求的非祖輩結構物的類似條款。

作為廣告牌控制法的一部分，州和地方政府對新廣告牌的建設進行監管。雖然有些司法管轄區禁止新建，但有些司法管轄區只允許新建築取代或搬遷現有結構，而有些司法管轄區允許新建築受上述各種限制的限制。在某些司法管轄區，限制性法規還限制了我們搬遷、重建、維修、維護、升級、修改或替換現有法律不合規的廣告牌的能力。

美國聯邦法律既不要求也不禁止拆除現有的合法廣告牌，但它確實要求，如果州或政治區強制拆除受控道路沿線的合法廣告牌，則必須支付賠償。過去，州政府曾使用聯邦資金用於交通改善項目，出於美化目的購買和拆除現有的合法廣告牌，這些司法管轄區未來可能會繼續這樣做。州和地方政府當局不時利用徵用權和攤銷權拆除廣告牌。攤銷是指要求拆除合法的不符合規定的廣告牌(建造時符合適用法律法規的廣告牌，但不符合現行法律法規)或在幾年後放置在此類廣告牌上的商業廣告。根據這一概念，政府機構聲稱，在這段時間內，通過繼續經營廣告牌，可以獲得公正的補償。儘管禁止在所有受控道路上進行攤銷，但在州和地方法律允許的情況下，非受控道路上的攤銷得到了支持。

我們可以擴大在市場和我們認為適當的特定地點部署數字廣告牌，並在管理其位置的政府機構允許放置這些數字廣告牌的地方。我們知道美國現有的一些法規限制或禁止這些類型的數字顯示器。然而，由於用於更改靜態副本的數字技術最近才被開發並大規模引入市場，並且正在更廣泛地引入的過程中，目前不適用於數字技術的現有法規可能會被修訂，以施加更大的限制。這些規定或第三方的行動可能會對數字廣告牌施加更大的限制，因為據稱是出於對美學或司機安全的擔憂。

關於我國保險業的監管

GIG及其子公司在美國所有50個州和哥倫比亞特區從事保險業務，並在其運營的各個州和司法管轄區受到監管。監管的程度各不相同，但通常源於將監管、監督和行政權力下放給每個州和司法管轄區的保險部門的法規。監管、監督和管理除其他事項外，涉及必須達到和維持的償付能力標準、保險人及其代理人的許可、投資的性質和限制、保險費率、對單一保單下可承保風險規模的限制、對未到期保費、損失和其他義務的準備金和撥備、為投保人的利益而存放證券、核準保單表格和規範市場行為，包括在承保中使用信用信息以及其他承保和索賠做法。州保險部門還對保險公司的財務狀況和市場行為進行定期檢查，並要求每季度和每年提交財務和其他報告。內布拉斯加州是UCS的註冊地，該州也可能限制從UCS向GIG和我們支付股息，因此，如果我們宣佈從UCS和/或GIG及其其他運營子公司的運營中獲得股息，則向我們的股東支付股息。

GIG及其子公司和/或我們指定的某些員工必須獲得我們開展業務所在地區的州監管機構的許可，才能擔任代理、經紀人和中間人。法規和許可法因各州所在地區而異，往往很複雜。各州適用的許可法律和法規可由監管機構修改或重新解釋，在大多數情況下，這些機構在發放、吊銷、暫停和續簽許可證方面擁有相對廣泛的自由裁量權。我們努力監督GIG、其子公司和我們的員工的許可，但GIG及其子公司和/或我們指定的某些員工可能會被排除或暫時停止從事我們的部分或全部活動，或者可能受到特定司法管轄區的懲罰。

費率和規則審批. GIG的國內保險子公司受各州關於費率、形式和規則審批的法律法規的約束。適用的法律法規一般都制定了標準，以確保費率不會過高、不充分、不公平地歧視或被用來進行不公平的價格競爭。保險公司調整費率的能力和調整過程的相對時間取決於每個州的要求。許多州已經制定了不同的競爭性費率制定法，允許保險公司為某些類別的保險設定特定的保費費率，而不必事先獲得州保險部門的批准。

退出地理市場和/或取消或不續訂保單的要求. 幾個州的法律和法規可能會影響保險公司在該州停止或大幅減少其承保的時間和/或能力。這些法律和法規通常要求在停止業務或退出該州之前事先通知，在某些情況下還需要獲得保險部門的批准，並且它們只允許保險公司出於某些特定的原因取消或不續簽某些保單。

保險監管信息系統. 全國保險專員協會，我們稱為“NAIC”，開發了保險監管信息系統，我們稱為“IRIS”，以幫助州監管機構識別可能需要監管關注的公司。財務審查員根據年終數據審查年度財務報表和關鍵財務比率的結果，目的是找出似乎需要立即監管的保險公司。每種比率都有一個既定的“通常範圍”的結果。然而，超出正常範圍的比率結果不一定被認為是不利的；相反，不尋常的值被用作監管早期監測系統的一部分。此外，在某些年份，財務狀況良好的公司有幾個比率的結果超出通常範圍，這可能並不少見。一般來説，保險公司可能會受到監管機構的審查，或者，如果保險公司的某些關鍵內部回報率比率低於正常範圍，而保險公司的財務狀況呈下降趨勢，則可能會受到監管機構的審查，或者根據公司的財務狀況採取監管行動。

基於風險的資本要求. 對於大多數財產和意外傷害保險公司，NAIC有一個基於風險的資本要求，我們稱之為“RBC”，它確定了最低資本要求，旨在提高對投保人義務的保護水平。這些要求使投保人盈餘低於加拿大皇家銀行計算要求的盈餘的保險公司受到不同程度的監管行動，具體取決於資本不足的水平。

投資監管.*保險公司的投資必須遵守規定投資種類、質量和集中度的適用法律和法規。一般而言，這些法律和法規允許投資於聯邦、州和市政債務、公司債券、某些優先股和普通股證券、抵押貸款、房地產和某些其他投資，但受特定限制和某些其他條件的限制。如果某些投資未能滿足這些標準，則在計算我們滿足這些和其他測試標準的合規性時，這些投資可能被排除或限制。

對我們寬帶業務的監管

我們的許多但不是所有的服務和網絡都受到聯邦通信委員會以及州和地方政府的監管。我們的網絡或我們的服務是否受到監管取決於許多因素，包括但不限於我們是否提供州和聯邦法律定義的電信服務或有線電視服務。我們光纖網絡的建設和維護可能會面臨當地的監管，這可能會對時間安排或我們的部署產生不利影響。我們通過無線傳輸提供的某些服務需要FCC許可證，我們的本地視頻和其他服務往往需要當地政府的特許經營權。地方政府的特許經營權經常強加某些義務來建設網絡，並要求向當地政府支付費用，這些費用通常是基於毛收入的百分比。在私人社區和流動房屋公園，我們可能需要徵得房主協會或其他物業業主的同意才能提供服務，而且我們經常要支付費用才能進入物業並提供我們的服務。最後，為了部署我們的網絡，我們經常必須從當地電力公司獲得使用電線杆的協議，在某些情況下還必須從土地所有者那裏獲得地役權。

收購和融資戰略

收購選擇. 我們的管理層在確定和選擇預期目標收購時將擁有廣泛的自由裁量權。在評估預期目標收購時，我們的管理層將考慮以下因素，以及其他因素：

發行優先證券和額外證券。只要我們的董事會決定獲得額外資本，它可以發行債務證券或股權證券。現有股東對我們發行的任何證券發行的普通股或優先股沒有優先購買權，任何此類發行都可能導致股東對我們公司的投資被稀釋。

我們通過2017年、2020年和2021年進行的承銷公開發行、2018年的私募以及2018年至2023年進行的市場發行籌集了超過4.45億美元的淨收益。

借錢。於2019年8月12日，領滙與奧馬哈第一國民銀行(“貸款人”)訂立信貸協議(“信貸協議”)，根據該協議，領滙最多可借入4,000萬元(“信貸安排”)。《信貸協議》規定了初始定期貸款(“定期貸款1”)、遞增定期貸款(“定期貸款2”)和循環信貸額度。Link最初在定期貸款1項下借款約1,800萬美元，在定期貸款2項下借款約550萬美元。2021年12月6日，Link簽訂了信貸協議第四修正案(“第四修正案”)，修訂了信貸協議，將定期貸款1和定期貸款2項下的未償還餘額以及任何增量借款合併為定期貸款(“定期貸款”)。定期貸款由Link及其運營子公司的所有資產擔保，包括對Link的每家子公司的股權質押。此外，領滙的每間附屬公司均已加入為信貸協議項下責任的擔保人。這筆貸款並不是由波士頓奧馬哈或我們的任何非廣告牌業務提供擔保的。隨着我們繼續通過收購擴大我們的廣告牌業務，我們可能會尋求通過該信貸安排或與其他貸款人增加我們的可用資金。

定期貸款項下的本金金額根據25年攤銷時間表按月分期支付。對於之前根據定期貸款1借入的金額，本金於2020年7月1日開始支付，對於之前根據定期貸款2借入的金額，本金於2020年10月1日開始支付。定期貸款將於2028年12月6日全額支付。在定期貸款的頭三年內，領滙每年可預付最多10%的貸款本金，而無需支付任何預付違約金。否則，將被處以3.0%至0.5%的提前還款罰金。三年後，沒有提前還款的處罰。這筆定期貸款的固定利率為年息約4.00%。

循環信用額度貸款安排的最高可用金額為1000萬美元。利息支付的基礎是30天美國最優惠利率減去0.65%至1.15%之間的適用利潤率，具體取決於Link的綜合槓桿率。循環信貸額度於2025年8月12日到期應付。

截至2023年12月31日，我們綜合資產負債表中包括的長期債務包括Link的定期貸款借款27,337,766美元，其中814,667美元被歸類為流動貸款。*截至2023年12月31日，沒有與循環信貸額度相關的未償還金額。

根據定期貸款，領滙須遵守以下財務契約：(A)自截至2021年12月31日的財政季度開始，於領滙任何財政季度的最後一天結束的任何測試期的綜合槓桿率不超過3.50美元至1.00美元，(B)自截至2022年12月31日的財政季度開始，不超過3.25%至1.00美元，及(C)從截至2023年12月31日的財政季度開始，不超過3.00%至1.00美元。基於連續四個季度的滾動計算，最低綜合固定費用覆蓋率不得低於1.15%至1.00%。截至2023年12月31日，公司遵守了這些公約。

信貸協議包括陳述和擔保、報告契諾、肯定契諾、否定契諾、金融契諾和此類融資慣常發生的違約事件。一旦發生違約事件，貸款人可能會加速貸款。一旦發生某些破產和違約的破產事件，貸款發放將自動加速。

截至2023年12月31日，我們擁有約2200萬美元的無限制現金和1800萬美元的短期國債(不包括由Boam合併的基金持有的2900萬美元的短期國債)。如果我們認為定價相對於我們潛在的資本用途具有吸引力，我們還預計將繼續通過“按市場”發售我們A類普通股的額外股份。從2023年1月至4月，我們通過在市場上發行計劃出售了1,532,065股A類普通股，籌集了約3750萬美元的毛收入。我們目前預計，我們目前的現金將足以為至少未來12個月的現有業務提供資金。根據我們可能進行的重大收購和投資的範圍，我們可能需要籌集額外的融資來進行更多的收購和/或投資。2022年，我們提交了一份新的貨架登記聲明，允許我們通過出售證券在公開市場上籌集至多5億美元。

我們未來可能會使用多種不同的來源來為我們的收購和運營提供資金，包括運營現金流、賣方融資、私人融資(如銀行信貸安排，可能由我們的資產擔保，也可能不由我們的資產擔保)、額外的普通股或優先股發行或這些來源的任何組合，在我們可用的範圍內，或其他可能不時可用的來源，其中可能包括資產出售和發行債務證券。我們產生的任何債務可能是追索權，也可能是無追索權，也可能是有擔保的或無擔保的。我們也可以利用合資企業或其他合作機會，因為這些機會出現，以獲得物業，否則我們將無法獲得。我們還可能尋求通過博阿姆與外部資本建立合作伙伴關係來籌集額外資金，以資助建設租賃和寬帶業務的項目。如果我們建立任何這樣的夥伴關係，我們可能會貢獻現金、商業資產或兩者兼而有之，以換取我們的夥伴關係利益。

我們可以將任何未來借款的收益用於收購資產或用於一般公司目的。我們預計將根據我們認為有吸引力的條款使用槓桿，根據市場狀況評估新股權或債務資本的適當性，包括對未來現金流、客户信譽和未來租金的假設。我們的公司註冊證書，我們不時修訂的公司註冊證書和章程，我們不時修訂，稱為我們的“章程”，並不限制我們可能產生的債務金額。我們的董事會沒有采取政策限制我們可能產生的債務總額，但會在評估我們可能產生的債務金額時考慮一些因素。如果我們採取債務政策，我們的董事會可能會根據當時的經濟狀況、債務和股權資本的相對成本、我們物業的市值、債務和股權證券市場的一般狀況、我們普通股的市場價格波動(如果在任何交易所交易)、增長和收購機會以及其他因素來不時地修改這項政策。我們未來使用槓桿為我們的資產融資的決定將由我們酌情決定，不會受到我們股東的批准，我們也不受我們的管理文件或我們可以使用的槓桿量的限制。

收購企業的買賣(或營業額). 我們目前不打算在不久的將來出售我們的任何財產，因為我們的戰略是收購有可能在較長時間內產生大量現金流的資產。然而，如果根據管理層對我們投資組合的定期審查，我們的董事會確定這樣做將符合我們的最佳利益，我們保留這樣做的權利。

提供有價證券以換取財產。我們未來可能會發行與收購其他業務相關的A類普通股。對於與收購相關的股票發行，我們的董事會將決定發行的時機和規模。我們的董事會打算利用其合理的商業判斷，履行與任何此類發行相關的對當時的現有股東的受託義務，包括確定發行是否增加內在價值。儘管如此，未來增發股份可能會導致我們A類普通股的有形賬面淨值立即大幅稀釋，這些股票是在緊接交易之前發行和發行的。此外，我們可能會讓賣家將所持股份的一部分展期為新收購業務的股權。在該等情況下，吾等可向賣方提供將其所持股份出售予吾等的選擇權，同樣，吾等亦可選擇購買展期股權。該等已發行及已發行股份的任何未來有形賬面淨值的任何減少，均可能對我們的A類普通股的市值造成重大不利影響。

可用信息

您可以在我們的網站www.bostonomaha.com上找到更多關於我們的信息。我們的10-K表格年度報告、10-Q表格季度報告、我們當前的8-K表格報告以及對這些報告的任何修訂，在我們以電子方式向美國證券交易委員會存檔或向美國證券交易委員會提供材料後，在合理可行的範圍內儘快通過我們的網站免費提供。我們網站的內容不被視為本Form 10-K年度報告或我們提交給美國證券交易委員會的任何其他文件的一部分。

我們向美國證券交易委員會提交Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告、Form 8-K當前報告以及其他信息。美國證券交易委員會還維護一個網站，其中包含這些報告、委託書和信息聲明以及其他有關發行人(包括我們)的信息，這些信息以電子方式向美國證券交易委員會備案。該站點地址為Https://www.sec.gov.

第1A項。風險因素。

投資我們普通股的股票具有高度的投機性和高度的風險。您應仔細考慮以下討論的所有風險以及本年度報告中包含的其他信息。如果下列任何風險或不確定性實際發生，我們的業務、財務狀況、經營結果、現金流和前景都可能受到重大不利影響。我們目前不知道或我們認為不重要的其他風險或不確定性，也可能對我們的業務的財務狀況、運營結果或前景產生重大不利影響。我們不能向您保證以下風險因素中討論的任何事件都不會發生。在這種情況下，我們A類普通股的市場價格可能會下降，您可能會損失全部或部分投資。

與公司和我們的業務相關的風險

我們從一開始就在運營中蒙受了虧損，我們預計在可預見的未來，我們還將繼續蒙受虧損。

自2015年以來，我們每年都在運營中出現虧損，當時木蘭花和博爾德拉多收購了公司的多數股權，出售了之前的業務，並開始了新的業務活動。在截至2023年12月31日和2022年12月31日的財年，我們的運營淨虧損分別約為890萬美元和520萬美元。到目前為止，我們的運營資金主要來自出售證券。此外，由於我們收購其他業務，我們產生了持續的折舊和攤銷費用，這些費用通常在幾年內分攤，以及完成此類收購的成本，這些成本在發生時計入費用。由於這些原因，我們可能會繼續招致重大虧損。除其他事項外，這些損失已經並將繼續對我們的股東權益和營運資本產生不利影響，我們不能向您保證我們將能夠成功地實施我們的業務戰略。

我們未能成功識別和完成未來對資產或業務的收購，可能會減少未來的潛在收益，減縮可用現金和減緩我們的預期增長。

收購我們認為對我們的業務有價值的資產或業務是我們業務戰略的重要組成部分。我們認為，可能會不時出現各種各樣的收購機會，任何此類收購都可能是重大的。在任何給定的時間，與一個或多個潛在賣家的討論可能處於不同的階段，包括在簽署不具約束力的意向書後進行談判。然而，任何此類討論，包括執行不具約束力的意向書，可能不會導致收購交易的完成，我們可能無法確定或完成任何收購。未來收購的成本和收益是不確定的。此外，市場和行業對我們收購的接受程度或缺乏積極態度，而且不在我們的控制範圍之內。我們無法預測任何收購宣佈或完成對我們A類普通股交易價格的影響(如果有的話)。如果我們確定適當的收購目標，我們可能無法以我們認為可接受的條款收購業務，原因包括來自其他戰略買家或財務買家的競爭，其中一些可能比我們更有經驗或更多獲得資本的機會。

我們的業務是資本密集型的，任何此類交易都可能涉及我們支付大量現金。我們可能需要通過公共或私人債務或股權融資來籌集額外資本，以執行我們的增長戰略併為收購提供資金。當需要時，可能無法以可接受的條件獲得足夠的資本來源，或者根本沒有足夠的資本來源。如果我們通過發行額外的股權證券來籌集額外資本，現有股東的地位可能會被稀釋。收購還可能導致我們承擔額外的債務和或有負債，以及季度業績和支出的波動。如果我們的資本資源在未來任何時候都不足，我們可能無法為收購提供資金，無法利用商機或應對競爭壓力，任何這些都可能損害我們的業務。

未來的任何收購都可能帶來許多風險，包括但不限於利用管理時間和資源進行未成功完成的收購的風險，對收購業務未來業績的不正確假設的風險，以及將管理層的注意力從現有業務或其他優先事項上轉移的風險。未來的收購預計還會產生額外的折舊和攤銷費用，這可能會導致虧損。收購可能永遠不會達到我們的預期。

如果我們未能成功確定和完成對其他業務或資產的收購，我們的財務狀況可能會受到不利影響，我們可能無法成功實施我們業務戰略的重要組成部分。

我們可能難以整合我們可能收購的公司或企業的業務，並可能產生與此相關的鉅額成本。

我們增長戰略的一個重要組成部分是收購其他業務。整合被收購公司業務的過程可能會造成不可預見的經營困難和開支。我們可能面臨風險和不確定因素的主要領域包括：

為了實現我們尋求的增長，我們可能會收購許多規模較小的市場參與者，這可能需要管理層的高度關注，並增加與整合相關的風險、成本和不確定性。我們未來收購的業務和其他資產可能無法實現足夠的收入或盈利來證明我們的投資是合理的，我們在整合過程中可能遇到的任何困難都可能幹擾我們的運營並降低運營利潤率。我們可能需要做出大量的資本和運營支出，這可能會在短期內對我們的業績產生負面影響，而且收購可能永遠不會達到我們的預期。

持有天港集團公司A類普通股的潛在未來減值費用，以及由於我們對其他公共證券的投資按市值計量而可能出現的收益波動。

我們通過子公司持有的天港集團(紐約證券交易所股票代碼：SKYH)A類普通股和認股權證的價值受天港A類普通股市場價格波動的影響。這種波動性使我們的財務報表受到波動性的影響。天港A類普通股自2022年1月26日開始交易以來，市場價格經歷了大幅波動，未來這種波動可能會持續，也可能會因應許多因素而出現大幅波動，包括天港無法控制的因素。這些因素包括但不限於：

如果天空港的股價在持續一段時間內跌破我們每股7.15美元的賬面價值，很可能會導致我們的投資減值。截至2023年12月31日，天港A類普通股的收盤價為每股9.66美元，我們持有13,118,474股天港A類普通股和認股權證，可按每股11.50美元的價格購買7,719,779股A類普通股，行權價格可能會調整。如果我們對天港預期的經營業績和現金流的預期下降，我們的投資也可能會出現未來的減值，這可能會受到包括不利市場狀況在內的各種因素的影響。因此，如果我們認為我們的投資受到減值，我們可能在未來任何時候產生重大減值費用。

公認的會計原則要求我們在報告的收益中計入公募股權證券投資的市場價格的未實現變化。由於我們在Sky Harbour普通股中的百分比所有權權益的規模，截至2023年12月31日約為20%，以及我們有權選舉Sky Harbour董事會七名成員之一，因此我們的投資是根據權益法記錄的，使用的是Sky Harbour A類普通股在業務合併日期的公平市值，我們不會將與Sky Harbour股價變化相關的任何未實現收益或虧損計入我們的報告收益中。未來，如果我們在天空港普通股的所有權權益降至20%以下，我們可能無法再按權益法記錄我們的投資，並將被要求在我們按市值計算的報告收益中計入與天空港股價變化相關的任何未實現收益或虧損。這種按市值計價的會計核算可能會導致我們基於天空海港公開股票價格的變化而產生的收益大幅波動。此外，儘管我們打算長期持有我們的天空港口A類普通股，但我們可能會出於各種原因選擇出售所持股份的全部或部分，從而導致實現虧損或收益。

我們的執行管理團隊中的一些成員在我們的業務所在行業的日常運營方面經驗有限。

我們的執行管理團隊中的一些成員參與光纖到户業務公司的日常運營只有三到四年的時間。此外，我們可能在我們可能選擇進入的其他行業和市場擁有有限的運營經驗或沒有運營經驗。我們的管理團隊依賴運營子公司員工的知識和才華來成功地日常運營這些業務。我們可能無法按照我們需要的速度或效率或我們可以接受的條款留住、招聘或培訓人員。無法有效地運營我們的業務將對我們的業務、財務狀況、運營結果和前景產生實質性的不利影響。

與業務擴張相關的運營費用增加可能會對我們的運營收入產生負面影響。

與業務擴張相關的運營費用增加可能會對我們的收入產生負面影響，因為我們包括：

由於這些因素，我們可能無法持續實現、維持或增加我們的盈利能力。

我們可能會因商譽和其他無形資產的資產減值費用而蒙受損失。

除了審查我們持有的證券可能的減值費用外，我們還每年測試商譽減值費用，並於2023年10月1日進行測試。根據我們在2023年10月1日的審查，不需要減值費用。我們繼續評估因素或指標是否變得明顯，需要在我們的年度減值測試日期之間進行中期減值測試。例如，如果我們的市值在一段時間內低於我們的股本賬面價值而沒有恢復，我們認為有一個強有力的推定表明觸發事件已經發生，我們的一個或多個報告單位的公允價值更有可能低於其賬面價值。這將要求我們測試報告單位的商譽減值情況。如果不能克服這一推定，則根據ASC 350可以損害報告單位，商譽及其他無形資產而且還需要支付非現金費用。任何此類費用都可能對公司的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們還可能通過額外的公開配售或私募來籌集額外的股本，並根據我們的2022年長期激勵計劃發行股權證券，任何一個這可能會大大稀釋你的投資。

如果我們在一項或多項其他交易中出售股票或其他股權證券，或根據我們當前的2022年長期激勵計劃(“2022年激勵計劃”)發行股票、股票期權或其他證券，投資者可能會因隨後的此類發行而受到嚴重稀釋。我們未來可能需要大量額外資本來繼續我們計劃中的收購。我們不能保證我們能夠以優惠的條款和條件獲得這些資金，如果沒有的話。如果不這樣做，可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。如果我們通過發行股權證券籌集額外資本，我們的股東可能會經歷嚴重的稀釋。我們可以在一個或多個交易中出售A類普通股、可轉換證券或其他股權或可轉換證券，這些交易可能包括投票權(包括作為特定事項的一系列投票權)、股息和清算、反稀釋以及轉換和贖回權的優惠，符合適用法律，價格和方式由我們不時決定。該等發行及行使任何可轉換證券將稀釋我們股東的持股量百分比，並可能影響我們股本的價值，並可能對該等股份持有人的權利造成不利影響，從而降低該等股份的價值。此外，任何可轉換證券的行使可能會對我們將能夠獲得額外股本的條款產生不利影響，因為預期該等可轉換證券的持有人將會在我們很可能無法以較該等可轉換證券所提供的條款更有利的條款獲得任何所需資本時行使該等權益資本。

我們還可以根據我們的2022年貨架登記聲明籌集額外資本，該聲明允許我們根據資本需求以公開或私人配售的方式出售高達500,000,000美元的股權證券。2022年12月，我們建立了以富國證券為銷售代理的“在市場”發售計劃，允許我們出售高達100,000,000美元的A類普通股(“ATM計劃”)。從2023年1月到4月，我們通過ATM計劃出售了1,532,065股A類普通股，籌集了約3750萬美元的毛收入。

我們的2022年年度激勵計劃允許我們發行總計1,575,000股A類普通股(根據該計劃的定義)。此外，可為滿足獎勵而交付的A類普通股的最大數量將在每個日曆年的2月1日自動增加，截止日期為2032年2月1日(包括)。長榮日期“)的數額，使根據2022年激勵計劃可用及先前發行的股票總數均相等於5%(5%)或由本公司董事會於緊接適用的長榮日期之前的12月31日釐定的較小流通額。股票數量也將根據任何股票股息、股票拆分或股票組合(包括反向股票拆分)、資本重組或我們資本結構的其他變化進行調整，以及任何受獎勵到期或在未交付股票的情況下終止或註銷的股票。

我們在天港集團公司的A類普通股和認股權證中擁有大量股權，這可能會使我們難以在短期內轉售我們的天港集團公司的大部分證券。  

2020年，我們擔任特殊目的收購公司黃石的首次公開募股的保薦人。我們以約780萬美元的成本購買了黃石B類普通股和私募認股權證。於2021年8月1日，黃石與Sky Harbour LLC訂立股權購買協議，根據該協議，Sky Harbour LLC單位持有人將在業務合併完成後收購合併後兩項業務的多數權益。作為股權購買協議的一部分，在Sky Harbour LLC於2021年9月完成私人活動債券融資籌集1.6億美元收益之前，我們以5500萬美元的收購價收購了Sky Harbour LLC的B類優先股，B類優先股在2022年1月25日天空港業務合併完成後轉換為5,500,000股Sky Harbour A類普通股。在2022年1月天港業務合併完成後，我們額外購買了4500,000股A類普通股，收購價為4500萬美元。在天港業務合併完成後，我們的B類普通股轉換為天港A類普通股，我們的私募認股權證現在可以購買7,719,779股天港A類普通股。每份天空認股權證可按每股11.50美元的價格行使一股A類普通股，價格可予調整，而每份天空認股權證均可行使且不可贖回。在天空海港業務合併完成後，我們向黃石公園的外部董事配發了約75,000股天空A類普通股，向黃石公園IPO的一名投資者配發了206,250股天空A類普通股。截至2024年3月22日，我們擁有13,118,474股天空港灣A類普通股。迄今為止，我們已累計向天空港灣投資1.078億美元。我們持有的天空港灣A類普通股和天空港灣權證購買A類普通股的所有股份均已根據證券法登記。然而，由於目前天港A類普通股的交易量，我們預計在目前和可預見的未來，很難大量出售我們的天港A類普通股和認股權證。此外，我們的聯席主席Alex Rozek是Sky Harbour的董事會成員，因此，我們出售Sky Harbour股份的能力在一段時間內將受到限制，因為Rozek先生受到禁止交易或以其他方式持有關於Sky Harbour的重大非公開信息的限制。

我們對上市公司證券的投資涉及很大程度的風險。

除了我們對私人持股公司的投資以及我們對天空海港A類普通股和天空海港認股權證的投資外，我們還可以購買上市交易的普通股和其他股權證券，包括認股權證和公司債券。儘管從歷史上看，股票證券產生的平均總回報高於固定收益證券，但股票證券在這些回報上的波動性通常也要大得多。我們收購的上市證券可能不會升值，可能會貶值或變得一文不值。對股權證券的投資涉及許多重大風險，包括由於額外發行而進一步稀釋的風險、無法獲得額外資本以及無法支付當前分派。對優先證券和公司債券的投資涉及特殊風險，例如遞延分配風險、信用風險、流動性不足、基於利率變化和其他宏觀經濟因素的價值變化，以及有限的投票權。在我們可以清算我們在天空海港的持股之前，天空海港A類普通股和天空認股權證的任何價值的下降都可能對我們的經營業績和我們的股東權益產生重大不利影響。根據公認的會計原則，我們可能被要求在每個財政季度結束時將我們在上市公司中的證券價值反映在其當前市值上。因此，這種按市值計價的會計方法可能會隨着市場狀況的變化而改變我們資產負債表上這些類型證券的價值。如果市場價格大幅波動，投資公允價值的變化可能會顯著影響我們的報告業績，按市值計價的會計方法可能會變得不穩定。

我們冒着無意中被視為根據1940年《投資公司法》要求註冊的投資公司的風險。 

我們冒着被視為根據1940年《投資公司法》(“投資公司法”)要求註冊的投資公司的風險，因為我們資產的很大一部分是對我們擁有不到多數股權的公司的投資。儘管我們目前持有的投資價值不足以促使我們根據《投資公司法》進行註冊，但由於發生了一些我們無法控制的事件，例如我們所持某些公開交易資產的市值大幅升值或貶值，例如我們在天空港灣的權益，以及我們對某些子公司的所有權方面的不利發展，涉及出售某些資產的交易，以及我們參與為我們可能參與的未來寬帶和房地產項目融資而建立的任何合夥企業或其他基金，我們可能會受到註冊的限制。如果我們被認為是一家無意中的投資公司，我們可能會尋求依賴《投資公司法》下的避風港，該法案將為我們提供一年的寬限期，以採取措施避免被視為投資公司。為了確保我們不被視為一家投資公司，我們已經採取了、可能需要繼續採取措施，根據《投資公司法》降低我們的資產中投資與資產的比例。這些措施包括出售我們原本可能長期持有的有價證券，以及將我們的現金配置在非投資資產中。我們最近出售了有價證券，包括有時虧損的證券，我們可能會被迫以沒有吸引力的價格出售我們的投資資產，或者出售我們原本認為有利於我們未來業務的資產，以保持在必要的門檻以下。我們還可能尋求收購額外的非投資資產，以維持對《投資公司法》的遵守，我們可能需要產生債務、發行額外股本或達成其他對我們的業務沒有吸引力的融資安排。這些行動中的任何一項都可能對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。此外，我們不能保證我們能夠成功地採取必要的步驟，避免被視為符合安全港的投資公司。如果我們不成功，那麼我們將不得不註冊為一家投資公司，我們將無法以目前的形式運營我們的業務。我們將受到廣泛的、限制性的、可能不利的法律條款和法規的約束，這些條款和法規涉及經營方法、管理、資本結構、負債、股息和與關聯公司的交易等。如果我們被視為一家投資公司，並在被要求註冊為投資公司時沒有這樣做，除了其他重大不利後果外，我們可能會受到罰款或禁令救濟或兩者兼而有之的風險，我們將無法執行與第三方的合同，和/或第三方可能尋求要求撤銷在我們作為非註冊投資公司期間與我們進行的交易。

我們的廣告牌業務目前和未來產生的債務可能會對我們獲得額外資金的能力產生不利影響，並可能增加我們在經濟或業務低迷時的脆弱性。不遵守這筆債務的條款可能會導致我們的廣告牌業務違約，這可能會給我們帶來實質性的不利後果。

經營我們廣告牌業務的Link於2019年8月與一家商業銀行簽訂了一項信貸協議，為Link及其子公司提供了通過長期債務和信貸額度組合借款的機會。截至2023年12月31日，Link在銀行信貸安排下的當前借款總額為27,337,766美元，所有這些都是定期貸款。這筆定期貸款的剩餘餘額將於2028年到期並支付。此外，領滙未來可能會產生額外的債務。因此，領滙面臨與鉅額債務相關的風險，包括：

任何此類事件的發生都可能對領滙造成重大不利影響，這將對我們的運營業績和財務狀況產生不利影響，並對我們的股票價格產生不利影響。

此外，如未能履行管限領滙債務的貸款協議所載的責任，可能會導致該等協議下的違約事件，而該等違約事件可能會導致其他證明債務的工具下的債務加速，而該等債務工具載有交叉加速或交叉違約條款。如果領滙的負債加速，則無法保證其未來的現金流或資產足以全額償還此類債務。

我們未來可能會部分依賴Link為我們提供必要的資金，以便向我們進行分配，以履行我們的財務義務。如果債務條款限制了Link向我們進行分配的能力，則Link資產的槓桿可能會影響我們的可用資金。此外，在向吾等或吾等任何其他附屬公司作出分派前，領滙一般須償還其債務，而任何此類分派可能須徵得貸款人的同意。槓桿還可能導致對流動性的要求，這可能會迫使在此類資產需求和/或價格較低的時候出售這些資產。

我們還可能在未來的信貸安排下產生債務。

如果我們無法以可接受的條件為我們的債務進行再融資，或者根本不能，我們可能需要以不利的條件處置我們的一項或多項財產或其他資產。此外，再融資時的現行利率或其他因素可能會增加我們的利息支出，如果我們對我們的任何財產或我們子公司的財產授予擔保權益，以確保償還債務而無法償還貸款，貸款人可能會取消這些財產的抵押品贖回權。

領滙債務方面的限制性契約可能會限制管理層在某些商業事項上的酌情權。

管理領滙債務的文書包含限制性契約，限制領滙在某些商業事項上的酌情權。這些公約可能會對Link創建留置權或其他產權負擔、向我們進行分配或進行某些其他付款、投資、貸款和擔保，以及出售或以其他方式處置資產以及與另一實體合併或合併的能力施加重大限制。公約還要求Link滿足某些財務比率和財務狀況測試。不遵守任何此類公約可能導致違約，如果不加以補救或免除，可能會加速相關的債務。

如果我們不能有效地管理利率風險，我們的現金流和經營業績可能會受到影響。

Link 1000萬美元循環信貸額度下的預付款按可變利率計息。雖然我們目前還沒有在這一信用額度下借入任何金額，而且這一信用額度目前將於2025年8月到期，但我們在未來可能會在這一信用額度下產生債務。此外，我們可能被要求以更高的利率為我們的債務進行再融資。因此，利率高於我們根據歷史趨勢預期的利率將對我們的現金流產生不利影響，我們可能無法有效對衝此類風險敞口，如果有的話。

我們是Y以債務融資方式籌集額外資本，而這種債務融資安排可能包含公約，如果不遵守這些公約，可能會對我們的財政狀況產生重大不利影響。

除了向領滙的銀行借款外，到目前為止，我們還沒有獲得過重大的債務融資。然而，隨着我們的業務增長，我們實現了一定水平的收入和現金流，我們可能會考慮利用債務為更多的收購和我們的業務提供資金。根據市場狀況和可獲得性，我們或我們的子公司可能通過信貸安排(包括定期貸款和/或循環貸款)、結構性融資安排、公共和私人債務發行或其他方式產生大量債務。未來的債務融資安排可能包含各種公約，包括限制性公約，如果不遵守這些公約，可能會對我們履行債務的能力和我們的整體財政狀況產生重大不利影響。此外，債務融資安排可能是子公司層面的，但可能包括我們的擔保，並可能要求質押我們和/或我們子公司的全部或基本上所有資產。

我們使用的槓桿量將取決於我們可用的收購投資機會、我們的可用資本、我們獲得並獲得與貸款人的融資安排的能力，以及貸款人和我們對我們運營現金流穩定性的估計。我們的管理文件對我們可能產生的債務金額沒有限制，我們可以在沒有股東批准的情況下隨時大幅增加我們使用的槓桿量。個別資產的槓桿率可能有所不同，某些資產的槓桿率明顯高於其他資產，包括子公司。槓桿可以提高我們的潛在回報，但也可能加劇我們的損失。

產生額外的鉅額債務可能使我們面臨許多風險，如果實現這些風險，將對我們產生實質性的不利影響，包括以下風險：

我們不能確定我們的槓桿策略是否會成功。

我們可能無法獲得資本。

我們能否獲得資本取決於許多因素，其中一些因素我們幾乎無法控制，包括：

我們可能不得不依賴額外的股權發行，這可能會稀釋我們的股東，或者依賴成本高昂的債務融資，這需要我們運營現金流的很大一部分，從而減少了可用於我們運營、未來商業機會、分配給我們股東或其他目的的資金。我們不能確定我們將在預期的時間以有利的條件獲得此類股本或債務資本，或者根本不能，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生負面影響。

我們面臨着激烈的競爭，包括來自資源比我們大得多的公司的競爭，如果我們不能有效地與這些公司競爭，我們的市場份額可能會下降，我們的業務可能會受到損害。

户外廣告牌廣告户外廣告牌行業競爭激烈。在我們競爭的地理市場中，廣告牌的所有權集中在我們所在的地理市場，而規模大得多的公司，如Clear Channel Outdoor、Outront Media和Lamar Advertising Company，擁有大部分户外廣告廣告牌。這樣的競爭可能會使我們很難維持或增加我們目前的廣告收入。除了與其他户外廣告業務競爭廣告收入外，户外廣告市場還面臨着來自其他媒體的競爭，包括廣播、基於互聯網的服務、平面媒體、電視、直郵、衞星服務、電子和其他移動設備。我們的競爭對手可能開發出與我們提供的技術、服務或廣告媒體相當或更好的技術、服務或廣告媒體，或者比我們實現的技術、服務或廣告媒體獲得更大的市場接受度和品牌認知度。此外，新的競爭對手可能會出現，並在我們的任何業務領域迅速獲得可觀的市場份額。此外，如果我們要留住客户，對廣告收入的競爭加劇可能會導致更低的廣告費，或者可能導致我們的客户被我們的競爭對手搶走，而我們的競爭對手提供的廣告費更低，我們無法或不願與之匹敵。

保證保險我們的保險業務在競爭激烈且非常分散的環境中運營。我們可能會與其他全球保險和再保險提供商競爭，包括但不限於Travelers、Liberty Mutual、蘇黎世保險集團、勞埃德銀行和CNA保險集團，以及我們擔保業務幾乎每個領域的眾多專業、地區和本地公司。此外，新的競爭對手可能會定期進入市場。除了UCS，我們還經營着幾家擔保保險經紀公司，擔保保險經紀行業的進入門檻相對較低。我們可能會經歷激烈的競爭，我們的競爭對手可能比我們擁有更多的財務、營銷和人力資源。

寬帶服務我們的寬帶服務與其他技術競爭，包括傳統的有線電視服務和衞星服務。這些市場競爭激烈，許多傳統的有線和無線服務提供商比我們擁有更多的財務、營銷和人力資源，或許能夠為我們的客户提供更多的產品和服務。此外，可能會開發新技術，為我們目前提供的光纖到户服務提供替代方案。當我們尋求擴展我們的寬頻服務時，我們可能會面對現有的服務供應商，他們將能夠在我們可能尋求進入的社區中保留大量客户基礎，從而難以獲得提供我們的服務所需的市場份額。

我們可能進入的任何其他行業或市場，無論是通過未來的收購或開發新的業務線，例如我們可能進入為租賃而建的業務，也可能被老牌競爭對手佔據。我們目前的許多競爭對手比我們擁有更多的財務、營銷、產品開發和人力資源。因此，即使我們的產品和服務在我們競爭的行業有一個巨大的市場，也不能保證我們的產品和服務將以足以實現我們增長目標的速度被消費者購買。

我們的管理層認識到，因此，我們將被迫主要基於價格、位置、性能、服務和其他因素進行競爭。我們的管理層認為，我們能否實現持續盈利，主要取決於我們在競爭市場中完成資產和業務收購的能力，熟練地配置資本，並在我們的每一項業務中建立競爭優勢。這種方法要求我們的管理層具有高水平的業績，並充滿風險，其中許多風險是我們無法控制或無法預見的。

不利的經濟狀況可能會對我們的經營業績和財務狀況產生負面影響。

我們的經營業績對影響消費者和商業支出的整體經濟狀況的變化非常敏感，包括可自由支配的支出以及通脹對消費者和企業的財務影響。未來的經濟狀況，如就業水平、商業狀況、利率和税率，可能會減少我們的收入。業務活動水平的普遍下降可能會對我們的財務狀況和/或經營結果產生不利影響。例如，尤其是，地區或國家的不利經濟狀況可能會導致廣告支出減少，這可能會對我們的廣告牌業務部門產生不利影響。不利的經濟狀況可能會導致擔保交易減少，並對我們的保險業務部門產生不利影響。不利的經濟狀況也可能影響我們在住房建設、汽車貸款以及商業房地產管理和服務方面的投資。

氣候變化、惡劣天氣、自然災害、突發公共衞生事件和其他外部事件可能會對我們的業務產生重大影響。

惡劣天氣事件無法預測，可能會因全球氣候變化、包括颶風、洪水和地震在內的自然災害、恐怖主義行為和其他不利外部事件而加劇。如果我們的客户因任何嚴重健康或其他自然災害導致延誤而無法履行合同義務，而對這些債券提出索賠，這些事件可能對我們的保證保險債券業務產生什麼影響，這一點仍然存在不確定性。嚴重的風暴損壞可能會影響我們的寬帶服務的傳輸能力，嚴重的損壞可能會導致長時間的服務中斷。惡劣天氣和自然災害可能會影響旅行和運輸，從而影響廣告消費的方式，而惡劣天氣和自然災害可能會影響我們廣告牌的結構完整性。同樣，突發公共衞生事件，如新冠肺炎大流行，可能會對客户需求和我們滿足此類需求的能力產生不利影響。任何此類事件的發生都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。我們為災難提供的保險可能不足以彌補我們在任何特定情況下的損失，這可能需要我們花費大量資源來更換任何被摧毀的資產，並對我們的財務狀況、運營結果和業務前景產生實質性和不利的影響。

我們可能無法僱用足夠數量的關鍵員工和其他有經驗或合格的工人。

我們的服務和產品的交付需要銷售專業人員和其他在我們的業務線上具有豐富工作經驗的人員。工人可以選擇在我們的競爭對手或提供更理想的工作環境的領域就業。我們的生產力和盈利能力將取決於我們是否有能力僱傭和留住具有一定背景和經驗的員工，例如經驗豐富的銷售專業人員和在保險承保、風險和財務分析方面具有豐富經驗的員工。此外，我們根據服務的地理需求進一步擴大業務的能力在一定程度上取決於我們搬遷或擴大合格和經驗豐富的勞動力規模的能力。我們業務領域對經驗豐富的工人的需求可能很高，供應可能有限，我們可能無法將員工從利用率較低的地區重新安置到需求較高的地區。相互競爭的僱主支付的工資大幅增加，可能會導致具備所需經驗的工人減少，或者我們必須支付的工資率上升，或者兩者兼而有之。此外，由於行業需求減少，我們或我們的競爭對手支付的工資大幅下降，可能會導致合格和有經驗的可用人員池減少，並且不能保證這些合格和有經驗的勞動力的可用性會隨着對我們服務的需求增加或工資水平的提高而改善。如果這些事件中的任何一項發生，我們的產能和盈利能力可能會減弱，我們的增長潛力可能會受到損害。

我們在很大程度上依賴我們的執行管理團隊。

我們在很大程度上依賴我們的高管和管理團隊其他成員的努力和服務來管理我們的運營，包括我們的聯席首席執行官和首席財務官。管理層關鍵成員的意外損失或不可用可能會對我們的業務、財務狀況、經營結果或前景產生重大不利影響。雖然我們的聯席首席執行官將大部分業務時間投入到我們的業務中，並非常積極地參與我們的管理，但他們也將部分時間用於其他業務。在其他承諾中，我們的聯席首席執行官每人都是不同投資管理實體的管理成員，沒有義務在我們的事務上投入任何特定的時間。這兩名關鍵員工可能無法將足夠的時間投入到我們的業務和運營中，並且由於他們的其他專業義務對我們的管理團隊提出了要求，我們可能會對我們的運營產生不利影響。此外，這些關鍵員工的其他職責可能會導致與我們的利益衝突。

我們的高管和董事可能會遇到他們對我們和關聯方的職責之間的利益衝突。

我們的聯席首席執行官Adam K.Peterson和Alex B.Rozek各自是獨立投資管理實體的管理成員，這些實體總共擁有我們A類普通股和所有B類普通股19.5%的股份。雖然我們認為我們管理團隊的外部業務活動目前不構成利益衝突，但我們執行管理團隊的表現與他們作為實體管理成員的角色之間可能會出現利益衝突，這些實體共同擁有我們大部分已發行股本。但這些衝突可能不會以有利於我們的方式解決。這類利益衝突可能會對我們的業務和運營產生實質性的不利影響。此外，關聯方交易造成的利益衝突的出現可能會損害我們投資者的信心。我們有權與不同的締約方接觸，這些關聯方可能是我們或我們董事的關聯方。因此，我們的董事可能會在他們為我們的利益管理業務的受託責任與我們的股東及其直接和間接關聯方在建立和維持與我們的關係以及就向我們提供的服務獲得補償方面的利益之間存在利益衝突。對於這些關聯方，可能沒有關於向我們提供或由我們提供的商品和服務的條款、條件和對價的公平談判。我們的董事之一布倫丹·J·基廷也是Logic和第24街的經理，還有亞當·K·彼得森和亞歷克斯·B·羅澤克，他是博阿姆的三位董事總經理之一。此外，亞歷克斯·B·羅澤克也是天空港灣的董事粉絲。亞當·K·彼得森、布倫丹·J·基廷和傑弗裏·C·羅亞爾都是尼古拉斯金融公司的董事會成員，亞當·K·彼得森是Nelnet公司的董事會成員。

破壞我們的信息技術系統和任何網絡安全漏洞 可能會擾亂我們的業務運營，並對我們的業務、前景、運營結果、財務狀況和/或現金流產生重大不利影響。

我們業務的運作有賴於我們的信息技術系統。我們依賴我們的信息技術系統有效地管理我們的業務數據、通信、供應鏈、庫存管理、客户訂單輸入和訂單履行、處理交易、彙總和報告運營結果、人力資源福利和工資管理、遵守法規、法律和税務要求以及管理我們業務所需的其他流程和數據。我們信息技術系統的中斷，包括對我們現有系統的任何中斷，和/或由於過渡到額外或替代的信息技術系統(視情況而定)，可能會擾亂我們的業務，並可能導致交易錯誤、處理效率低下等。數據丟失、銷售和客户損失，這可能對我們的業務、前景、運營結果、財務狀況和/或現金流產生重大不利影響。此外，我們的信息技術系統可能容易受到我們無法控制的情況的損壞或中斷，包括但不限於火災、自然災害、停電、系統中斷、系統轉換、安全漏洞、網絡攻擊、網絡釣魚攻擊、病毒和/或人為錯誤。在任何此類情況下，我們都可能被要求進行大量投資來修復或更換我們的信息技術系統，我們可能會遇到服務客户的能力中斷的情況。這些風險已經並可能繼續因為應對新冠肺炎大流行而遠程工作而加劇。任何此類損害或中斷都可能對我們的業務、前景、運營結果、財務狀況和/或現金流產生重大不利影響。

此外，作為我們正常業務活動的一部分，我們收集和存儲某些機密信息，包括與客户、消費者和員工有關的個人信息，而我們業務的成功取決於機密和個人數據在公共網絡上的安全傳輸，包括使用無現金支付。我們可能會與幫助我們處理業務某些方面的供應商共享其中的一些信息。我們或我們的供應商未能維護這些機密數據和個人信息的安全，包括通過滲透我們的網絡安全(或我們供應商的網絡安全)以及盜用機密和個人信息，可能會導致業務中斷、損害我們的聲譽、對第三方的財務義務、罰款、處罰、監管程序和私人訴訟，任何或所有這些都可能導致我們潛在的鉅額成本。此類事件還可能導致員工、消費者和客户對我們的信心下降，並導致其他競爭劣勢。此外，安全或數據隱私泄露可能需要我們花費大量額外資源來增強我們的信息安全系統，並可能導致我們的運營中斷。此外，第三方，如我們的供應商和零售消費者，也可能依賴信息技術，並受到此類網絡安全漏洞的影響。這些違規行為可能會對他們的業務產生負面影響，進而可能擾亂我們的供應鏈和/或我們的業務運營。由於網絡攻擊或網絡安全漏洞通常伴隨着潛在的重大成本、業務中斷和聲譽損害，任何此類事件都可能對我們的業務、前景、運營結果、財務狀況和/或現金流產生重大不利影響。

由於網絡中斷、網絡攻擊或其他安全漏洞，我們的信息技術系統或我們第三方服務提供商的系統可能會被網絡犯罪分子等未經授權的用户訪問。網絡攻擊和其他網絡安全事件正在更頻繁地發生，性質不斷演變，變得越來越複雜，由具有廣泛專業知識和動機的團體和個人製造。此類網絡攻擊和網絡事件可採取多種形式，包括網絡勒索、社會工程、密碼盜竊或引入病毒或惡意軟件，如通過釣魚電子郵件勒索軟件。隨着網絡犯罪分子使用的技術不斷變化，我們的信息技術系統或基礎設施或我們的第三方服務提供商的系統或基礎設施的中斷、網絡攻擊或其他安全漏洞可能會在很長一段時間內無法被發現，並可能導致我們、員工、代表、客户、供應商、消費者和/或其他第三方數據的盜竊、傳輸、未經授權的訪問、披露、修改、誤用、丟失或破壞，包括敏感或機密數據和個人信息。我們不能保證我們的安全努力將防止我們或我們的第三方服務提供商的信息技術系統遭到破壞或故障。

管理數據隱私和數據保護的法律法規的變化可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。

我們受適用於收集、傳輸、存儲和使用個人身份信息的數據隱私法律和法規的約束，以及許多其他國家、聯邦和州的隱私和違規通知法律。雖然我們繼續評估和解決與數據隱私相關的現有法規和新法規的影響，但不斷變化的監管格局帶來了許多法律和操作挑戰，我們遵守法規的努力可能不會成功。我們還可能面臨一個或多個政府機構與我們遵守這些規定有關的審計或調查，這可能導致施加處罰或罰款，在促進和迴應調查方面的鉅額費用，以及整體聲譽損害或負面宣傳。遵守適用於我們的法律、法規和政策的成本和其他負擔可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

政府法規可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和前景產生不利影響。

户外廣告牌廣告*我們的廣告牌業務受到我們所在司法管轄區政府當局的監管。*這些法規可能會限制我們希望豎立的廣告牌的數量、位置和時間，從而限制我們的增長。*新法規和現有法規的變化也可能會限制我們擴大廣告牌業務的能力，並通過減少我們的收入或增加我們的運營費用來對我們產生不利影響。例如，主要煙草公司與美國所有州和美國某些地區達成的和解協議包括禁止煙草產品的户外廣告。酒精產品和其他產品可能是未來廣告禁令的目標，立法、訴訟或庭外和解可能會導致實施額外的廣告限制，從而影響我們的業務。任何與酒精相關的廣告或其他產品廣告因內容相關限制而大幅減少，都可能對我們從此類業務產生的收入產生負面影響，並導致整個行業現有可用户外廣告牌空間的庫存增加。

保證保險。我們在高度監管的保險行業內保持合規，同時我們繼續在該市場尋求機會，包括維持一定水平的運營資本和準備金。通常，廣泛的監管旨在使投保人受益或保護，而不是我們的投資者，或降低系統性金融風險。如果不遵守這些規定，可能會受到紀律處分。施加處罰和撤銷我們在保險業經營的授權。保險業監管環境的變化可能會導致我們調整對監管風險管理的看法或做法，並有必要對我們的業務進行可能限制我們增長或對我們的業務產生不利影響的改變。

寬帶服務。*我們寬帶服務的建設和交付受到FCC以及縣和地方政府的監管。不遵守這些規定可能會導致罰款，並最終撤銷我們提供這些服務的授權。隨着這個市場上技術的不斷變化，新的法規可能會施加額外的監管負擔和成本，這可能會對我們的業務產生不利影響。

未來的任何立法、司法、監管或行政行動可能會增加我們的成本或對我們的業務施加額外的限制，其中一些可能會很嚴重。我們無法預測任何這些潛在行動或任何其他立法或監管提案對我們業務的結果或影響。此外，我們可能選擇進入的某些其他新市場和行業可能會受到各種聯邦、州和地方機構的監管。同樣，我們對其他公司的投資，包括住房建設和消費汽車貸款市場，也受到聯邦和其他政府機構的嚴格監管。

我們的保證保險業務受到廣泛的保險監管，這可能會對我們實現業務目標的能力產生不利影響。此外，如果我們不遵守這些規定，我們可能會受到懲罰，包括罰款和停職，這可能會對我們的財務狀況和經營業績造成不利影響。

我們的保險子公司UCS在其住所所在的內布拉斯加州受到廣泛監管，在較小程度上，也受到其運營所在的其他州的監管。大多數保險法規旨在保護保險投保人的利益，而不是投資者或股東的利益。這些規定通常由每個州的保險部門管理，除其他事項外，涉及對超額和盈餘業務線的承銷授權、資本和盈餘要求、投資和承保限制、關聯交易、股息限制、控制權變更、償付能力以及我們業務的各種其他財務和非財務方面。這些法律法規的重大變化可能會進一步限制我們的自由裁量權，或者使我們開展業務的成本更高。國家保險監管機構還對保險公司的事務進行定期審查，並要求提交與財務狀況、控股公司問題和其他事項有關的年度報告和其他報告。這些監管要求可能會施加時間和費用限制，可能會對我們實現部分或全部業務目標的能力產生不利影響。

此外，州保險監管機構有廣泛的自由裁量權，可以因各種原因拒絕或吊銷執照，包括違反規定。在某些情況下，在適用性方面存在不確定性的情況下，我們根據我們對法規或做法的解釋遵循我們認為行業普遍遵循的做法。這些做法可能會被證明與監管部門的解釋不同。如果我們沒有必要的許可證和批准或不遵守適用的監管要求，州保險監管機構可能會禁止或暫時暫停我們的部分或全部活動，或者可能以其他方式懲罰我們。這可能會對我們運營業務的能力產生不利影響。此外，保險業監管水平的變化、法律或法規本身的變化或監管機構的解釋可能會干擾我們的運營，並要求我們承擔額外的合規成本，這可能會對我們的業務運營能力產生不利影響。

NAIC採用了一種測試保險公司資本充足性的制度，即所謂的“基於風險的資本”。這種基於風險的資本公式確立了一家公司支持其整體業務運營所需的最低資本額度。它通過查看三個主要領域來確定可能資本不足的財產和意外傷害保險公司：1)資產風險；2)承保風險；以及3)其他風險。低於計算門檻的保險公司可能會受到不同程度的監管行動，包括監管、恢復或清算。未能將我們的基於風險的資本維持在所需的水平，可能會對我們的保險子公司維持監管機構開展業務的能力產生不利影響。此外，如果不能保持我們在美國財政部的上市或我們的A.M.最佳A-級(“優秀”)評級，將嚴重影響我們在擔保市場有效運營的能力。

由於我們是一家控股公司，我們的很大一部分業務是由我們的UCS保險子公司進行的，我們支付股息的能力可能取決於我們從保險子公司獲得現金股息或其他允許支付的能力。

由於我們是一家控股公司，沒有自己的業務運營，我們向股東支付股息的能力很可能在很大程度上取決於我們的子公司(包括我們的保險子公司安聯保險)的股息和其他分配。州保險法，包括內布拉斯加州的法律，限制了UCS宣佈股東股息的能力，如果債券評級機構因缺乏資本而試圖降低我們的債券評級，也可能限制我們宣佈股息的能力。國家保險監管機構要求保險公司保持特定的法定資本和盈餘水平。因此，股息分配受到內布拉斯加州法律的限制。州保險監管機構擁有廣泛的權力，可以防止將法定盈餘減少到不足的水平，而且不能保證股息最高可達根據任何適用公式計算的最高金額。此外，對我們的保險子公司支付股息擁有管轄權的州保險監管機構，未來可能會採用比目前有效的更具限制性的法定條款。只有在履行了公司對內布拉斯加州保險局的所有義務和監管要求後，公司才可以向我們申報和支付股息。

向我們A類普通股的持有者宣佈和支付未來股息將由我們的董事會酌情決定，並將取決於許多因素。

我們可能無法以合理的價格或按充分保障我們的條款獲得再保險。

我們使用再保險來幫助管理我們對保險風險的敞口。再保險是一種做法，即一個保險人，稱為再保險人，同意賠償另一個保險人，稱為割讓保險人，對由割讓保險人出具的一份或多份保單所產生的全部或部分潛在責任。再保險的可獲得性和成本取決於當時的市場狀況，包括價格和可用容量，這可能會影響我們的業務量和盈利能力。此外，再保險計劃通常每年續簽一次。我們可能無法從信譽令人滿意的實體那裏獲得可接受的金額和/或可接受的條款的再保險。如果我們無法獲得新的再保險安排或續簽即將到期的安排，我們的淨風險將增加，我們可能無法維持某些客户賬户。在這種情況下，如果我們不願承擔淨敞口的增加，我們將不得不降低承保承諾的水平，這將減少我們的收入。

許多再保險公司已開始將某些承保範圍排除在再保險合同之外，或更改再保險合同的條款。例如，許多再保險政策現在不包括恐怖主義。因此，我們和其他直接保險公司一樣，承保的保單在某種程度上沒有再保險保障的好處。再保險保護方面的這些漏洞使我們面臨更大的風險和更大的潛在損失。

我們的保險員工可能會承擔過高的風險，這可能會對我們的財務狀況和業務產生負面影響。

作為一家預計其業務的很大一部分將來自擔保和其他保險產品銷售的企業，我們的業務是約束某些風險。管理我們業務的員工，包括高管和其他管理層成員、承銷商、產品經理和其他員工，在一定程度上是通過做出涉及讓我們面臨風險的決策和選擇來實現的。這些決策包括制定承保準則和標準、產品設計和定價、確定要追求的商業機會以及其他決策。在設計和實施我們的薪酬計劃和做法時，我們努力避免激勵員工承擔過高的風險。然而，無論我們的薪酬計劃和做法的結構如何，員工都可能承擔這樣的風險。同樣，儘管我們採用了旨在監控員工業務決策並防止他們承擔過度風險的控制和程序，但這些控制和程序可能並不有效。如果我們的員工承擔了過高的風險，這些風險的影響可能會對我們的財務狀況和業務運營產生實質性的不利影響。

如果實際保險索賠超過我們的索賠和索賠調整費用準備金，或者如果有必要改變索賠的估計水平和索賠調整費用準備金，我們的財務業績可能會受到實質性的不利影響。

隨着我們保險業務的發展，我們將繼續建立損失和損失調整費用準備金。這些準備金不代表對負債的準確計算，而是代表管理層對最終結算和管理索賠的成本的估計，通常利用精算專業知識和預測技術，在給定的會計日期。特別是，2017年之前，UCS主要在馬薩諸塞州開展業務，在馬薩諸塞州以外開展業務的時間有限。我們目前沒有長期的全國承保經驗，因此，我們依賴普遍可用的行業數據來建立損失和損失調整費用準備金，我們的估計可能與發生的實際損失和調整有很大差異。

估計索賠和索賠調整費用準備金的過程涉及高度判斷，並受許多變量的影響。這些變量可能會受到內部和外部事件的影響，例如：

其中許多項目對索賠的最終費用和索賠調整費用的影響將很難估計。我們還預計，由於索賠複雜性、索賠量、個別索賠的潛在嚴重性、索賠發生日期的確定以及報告滯後(投保人事件發生與實際向保險公司報告之間的時間)的不同，索賠和索賠調整費用準備金估計的困難也將因產品線而顯著不同。此外，由於新冠肺炎疫情，我們暫停發行擔保債券，為房東提供租金支付違約保險，並建立了額外的損失準備金，以支付預期的索賠。新冠肺炎疫情和其他不可預見的事件可能導致保險索賠超過我們的損失和損失調整費用準備金。

在不利或不確定的經濟條件下，由於索賠人和投保人行為的意外變化，包括欺詐性報告風險和/或損失的增加、保險財產的維護減少、小額索賠的頻率增加或索賠報告延遲，以及通貨膨脹對服務和材料費用的影響，在不利或不確定的經濟條件下，估計索賠和索賠調整費用準備金可能更加困難。

我們將嘗試考慮在建立或審查索賠和索賠調整費用準備金時已知的所有重要事實和情況。由於索賠及索賠調整費用準備金估計存在固有的不確定性，最終確定的索賠及索賠調整費用估計負債可能高於或低於報告日期的相關索賠及索賠調整費用準備金。因此，未來實際支付的損失可能會產生與目前預留的數額大不相同的數額。

由於上述不確定性，保險事件的累積所產生的額外負債可能超過當前的相關準備金。此外，我們對索賠和索賠調整費用的估計可能會發生變化。這些額外的負債或估計的增加，或兩者之一的範圍，現在無法合理地估計，並可能對我們的經營業績和/或我們的財務狀況產生重大和不利的影響。

我們開發新保險產品或在目標市場擴張的努力可能不會成功，並可能增加風險。

我們計劃在保險市場的多項業務計劃將涉及在目標市場開發新產品或擴大現有產品。這包括以下努力，不時保護或擴大市場份額：

我們在推出新產品或在目標市場擴張方面可能不會成功，即使我們成功了，這些努力也可能帶來更大的風險。在其他風險中：

如果我們在目標市場開發新產品或擴張的努力不成功，我們的運營結果可能會受到實質性的不利影響。

不利的經濟因素，包括經濟衰退、通貨膨脹、一段時期的高失業率或較低的經濟活動，可能導致銷售的保證保單比預期的少，或者索賠和保費違約的頻率或嚴重性增加，或兩者兼而有之，這反過來可能會影響我們保證保險業務的增長和盈利。

企業收入、經濟狀況、自然災害、資本市場的波動性和強弱以及通脹等因素都會影響商業和經濟環境。這些因素同樣會影響我們創造收入和利潤的能力。在失業率上升、開支下降和企業收入減少的經濟低迷時期，對保險產品的需求通常會受到不利影響，這直接影響到我們的保費水平和盈利能力。負面經濟因素也可能影響我們為投保人承保的風險獲得適當費率的能力，並可能對我們可以購買的保單數量產生不利影響，包括我們承保有利可圖的業務的機會。在經濟低迷時期，我們的客户對保險的需求可能會減少。我們財務實力評級的下降可能會對我們的業務量產生不利影響。

保險業的參與者使用獨立評級機構的評級，如A.M.Best，作為評估保險公司財務實力和質量的重要手段。在設定評級時，A.M.Best對一家公司的資產負債表實力、經營業績和業務概況進行了定量和定性分析。這種分析包括與同行和行業標準的比較，以及對運營計劃、理念和管理的評估。最佳財務實力評級從“A++”(高級)到“F”，對於已被公開清盤的保險公司。截至本年度報告10-K表格的日期，A.M.Best已向我們的運營子公司UCS.給出了“A-”(優秀)的財務實力評級。A.M.Best賦予的評級旨在就保險公司履行其對投保人的義務的能力提供獨立意見，此類評級不是針對投資者的評估，也不是建議購買、出售或持有我們的普通股或我們可能發行的任何其他證券。最佳定期審查我們的財務實力評級，並可能根據其對我們資產負債表實力(包括資本充足率和虧損調整費用準備金充足率)、經營業績和業務概況的分析，自行決定下調或撤銷評級。可能影響此類分析的因素包括但不限於：

這些因素和其他因素可能導致我們的財務實力評級下調。我們評級的下調或撤銷可能會導致以下任何後果：

此外，鑑於包括保險公司在內的許多金融機構最近面臨盈利和資本壓力，評級機構可能會加強對這些機構的審查，增加其信用審查的頻率和範圍，要求公司提供其評級的額外信息，或將增加評級機構模型中用於維持某些評級水平的資本和其他要求。我們不能保證我們的評級將保持在目前的水平。對我們的此類審查可能會導致不利的評級後果，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

我們對我們投資的某些公司缺乏運營控制權，對我們未來可能投資的公司也可能缺乏運營控制權。

我們已經並可能繼續對各種業務進行某些戰略投資，但沒有獲得這些業務的全部或多數股權。如果此類投資代表着任何業務的少數股權或被動股權，我們可能對該等業務的管理、政策和運營幾乎沒有參與、投入或控制。此外，我們可能缺乏對有投票權證券的足夠所有權，在沒有額外股權持有人投票的情況下，影響提交給股東或此類業務成員進行投票的任何事項。我們目前缺乏對天空港灣、CB&T、MyBundle和Logic的投資的運營控制權。

對我們幾乎無法控制的公司進行少數股權投資存在內在風險。如果沒有對這些業務的管理和決策的控制，我們就不能完全控制它們的方向、戰略、政策和商業計劃，我們可能無力改善它們的業績、經營業績和財務狀況的任何下降。如果我們是少數投資者的任何公司遭受不利影響，它可能無法繼續作為一家持續經營的業務，我們可能會失去我們的全部投資。

我們受到廣泛的財務報告和相關要求的約束，我們的會計和其他管理系統和資源可能沒有針對這些要求做好充分準備。

我們受《交易法》規定的報告和其他義務的約束，包括《薩班斯-奧克斯利法案》第404節的要求。第404條要求我們對財務報告內部控制的有效性進行年度管理評估，第404(B)條要求我們的獨立註冊會計師事務所證明並報告我們管理層對我們內部控制的評估。這些報告和其他義務對我們的管理、行政、運營和會計資源提出了巨大的要求。為了遵守這些要求，我們可能需要(I)升級我們的系統，(Ii)實施額外的財務和管理控制、報告系統和程序，(Iii)實施內部審計職能，以及(Iv)聘請額外的會計、內部審計和財務人員。如果我們不能及時有效地實現這些目標，我們遵守財務報告要求和其他適用於報告公司的規則的能力可能會受到損害。任何未能維持有效內部控制的情況都可能對我們管理業務的能力和我們的股票價格產生負面影響。

我們可能無法對外部財務報告保持有效的內部控制，或者此類控制可能失敗或被規避。

聯邦證券法要求我們報告財務報告的內部控制，如果我們或我們的獨立註冊會計師事務所確定這些控制無效，我們的業務和財務業績可能會受到不利影響。如果我們沒有足夠的財務和管理人員、流程和控制，我們可能無法及時準確地報告我們的財務業績，我們可能無法遵守美國證券交易委員會的定期報告要求，我們的A類普通股可能會被暫停或終止在紐約證券交易所上市，這每一點都可能對我們財務報告的信心、我們在市場上的信譽以及我們A類普通股的交易價格產生實質性的不利影響。這些事件的影響也可能使我們更難吸引和留住合格的人員加入我們的董事會、我們的委員會和擔任高管。

2023年，我們發現我們對財務報告的內部控制存在重大弱點，這與我們之前根據會計準則彙編323、權益法和合資企業對第24街基金的投資進行會計核算有關。儘管這一重大缺陷後來得到了補救，但未來任何重大缺陷都可能對我們準確和及時報告運營結果和財務狀況的能力產生不利影響。

本公司管理層負責建立及維持適當的財務報告內部控制，旨在為財務報告的可靠性提供合理保證，並根據公認會計原則編制供外部使用的財務報表。我們的管理層同樣被要求每季度評估我們內部控制的有效性，並披露通過此類評估發現的內部控制中的任何變化和重大弱點。重大缺陷是財務報告內部控制的缺陷或缺陷的組合，使得我們的年度或中期財務報表的重大錯報有合理的可能性無法及時防止或發現。

我們發現，截至2022年12月31日，公司對財務報告的內部控制存在重大弱點。具體而言，我們的管理層得出結論，我們的內部披露控制和程序以及對財務報告的內部控制在對我們投資於需要應用專業行業會計的未合併實體的風險評估方面並不有效。具體地説，本公司沒有設計和實施有效的控制措施，以解決與要求應用投資公司會計準則的公司相關的技術會計複雜性。在我們目前提交的文件中，我們已經修訂了截至2022年12月31日和截至2022年12月31日的年度的綜合資產負債表和綜合經營報表，以反映我們根據投資公司會計要求在報告收益中所佔的比例，這與我們之前對第24街基金的投資有關。這一重大弱點不需要重述我們在截至2022年12月31日的年度報告中包含的財務報表，因為我們的評估得出結論，這種影響在數量和質量上對之前的任何時期都不是實質性的。

儘管我們在2023年彌補了這一重大弱點，但未來如果未能保持有效的內部控制，可能會對我們及時準確報告財務狀況和運營結果的能力造成不利影響。如果我們的財務報表不準確，投資者可能對我們的運營沒有完全瞭解。同樣，如果我們的財務報表沒有及時提交，我們可能會受到我們A類普通股上市的證券交易所、美國證券交易委員會或其他監管機構的制裁或調查。無論是哪種情況，這都可能對我們的業務造成實質性的不利影響。無效的內部控制也可能導致投資者對我們報告的財務信息失去信心，這可能會對我們的股票交易價格產生負面影響。重新編制財務報表和內部控制失敗也可能導致我們無法履行報告義務，對投資者對我們管理層的信心以及我們財務報表和披露的準確性產生負面影響，或者導致投資者的負面宣傳和擔憂，任何這些都可能對我們的證券價格產生負面影響，使我們受到監管機構的調查和處罰或股東訴訟，並對我們的財務狀況產生實質性的不利影響。

我們不能保證未來不會因未能實施和維持對財務報告的充分內部控制或規避這些控制而出現任何額外的重大弱點或財務業績重述。此外，即使我們成功地加強了我們的控制和程序，這些控制和程序在未來可能不足以防止或識別違規或錯誤或促進我們的財務報表的公平列報。

與我們普通股所有權相關的風險

投資者不應依賴我們前瞻性陳述的準確性。

在我們或我們的任何官員提供任何前瞻性陳述的範圍內，投資者必須認識到任何此類前瞻性陳述都是基於假設和估計。我們不能就該等假設或基於這些假設的前瞻性陳述的準確性和合理性作出任何陳述。這些前瞻性陳述的有效性和準確性在很大程度上將在很大程度上取決於我們無法預見的、可能被證明為正確的未來事件。因此，我們不能保證我們的實際經營結果將與任何前瞻性陳述相符。因此，對我們普通股的投資不應依賴我們準備或提供的前瞻性陳述。

我們A類普通股的價格一直不穩定，而且可能繼續波動，可能會大幅波動，這可能會導致我們A類普通股的購買者遭受重大損失。

我們的A類普通股價格一直不穩定，而且很可能繼續波動。股票市場總體上經歷了極端的波動，這種波動往往與特定公司的經營業績無關。由於這種波動，你可能無法以或高於你最初的購買價格出售你的A類普通股。我們A類普通股的市場價格可能會受到許多因素的影響，其中許多因素是我們無法控制的，包括本文中討論的那些因素。風險因素“本年度報告中的章節和其他部分及以下內容：

如果我們的季度經營業績低於投資者或證券分析師的預期，我們A類普通股的價格可能會大幅下降。此外，我們經營業績的任何季度波動都可能導致我們的股票價格大幅波動。我們認為，對我們的財務業績進行季度比較並不一定有意義，也不應依賴於作為我們未來業績的指標。

一般的股票市場，特別是像我們這樣的公司的證券的市場價格，不時會經歷波動，這種波動往往與相關公司的經營業績無關。這些廣泛的市場和行業波動可能會對我們A類普通股的市場價格產生不利影響，無論我們的經營業績如何。

在最近的幾種情況下，當一隻股票的市場價格波動時，該股票的持有者對發行該股票的公司提起了證券集體訴訟。如果我們的任何股東對我們提起訴訟，訴訟的辯護和處置可能會代價高昂，分散我們管理層的時間和注意力，並損害我們的經營業績。

我們是一家較小的報告公司，我們不能確定適用於較小報告公司的降低披露要求是否會降低我們的A類普通股對投資者的吸引力。

我們目前是《交易法》第12b-2條規則所界定的“較小的報告公司”。“規模較小的報告公司”能夠在提交給美國證券交易委員會的文件中提供簡化的高管薪酬披露，並在提交給美國證券交易委員會的文件中承擔某些其他減少的披露義務，其中包括，只需在提交給美國證券交易委員會的年報和某些登記報表中提供兩年的經審計財務報表，並且沒有要求，只要我們的收入低於1億美元，並且公眾持有的A類普通股在某些日期的價值低於7億美元。讓我們的獨立審計師根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國法典》第15編第7262(B)節)第404(B)條對我們管理層對財務報告內部控制有效性的評估進行報告並證明這一點。由於我們是一家“較小的報告公司”，美國證券交易委員會申報文件中披露的信息有所減少，這可能會使投資者更難分析我們的運營結果和財務前景，以及我們針對高管和關鍵員工的薪酬計劃的某些要素。

我們A類普通股的活躍交易市場可能不會被維護.

我們的A類普通股於2017年6月16日在納斯達克資本市場上市交易，2022年1月14日在紐約證券交易所上市交易。我們的股票有可能無法維持活躍的交易市場。如果我們的A類普通股沒有保持活躍的市場，你可能很難在不壓低股票市場價格的情況下出售你的股票。缺乏活躍的市場也可能會削弱你在你想要出售的時候或以你認為合理的價格出售你的股票的能力，這可能會降低你的股票的市值。不活躍的交易市場也可能削弱我們籌集資金、繼續通過出售股票為運營提供資金的能力，並可能削弱我們以股票為對價收購其他公司或技術的能力。

作為一家在美國上市的公司，我們的運營成本將繼續增加。

作為美國的一家上市公司，我們已經並將繼續產生大量的法律、會計、保險和其他費用，包括與美國上市公司報告要求相關的成本。我們還將產生與紐約證交所上市要求、薩班斯-奧克斯利法案和美國證券交易委員會實施的相關規則相關的成本。美國上市公司通常用於報告和公司治理的費用一直在增加。我們預計這些規則和條例將增加我們的法律和財務合規成本，並使一些活動更加耗時和昂貴，儘管我們目前無法確定地估計這些成本。在估計這些成本時，我們考慮了與保險、法律、會計和合規活動相關的費用，以及目前尚未發生的其他費用。這些法律法規還可能使我們更難或更昂貴地獲得某些類型的保險，包括董事和高級人員責任保險，我們可能會被迫接受降低的保單限額和承保範圍，或者為獲得相同或類似的保險而產生更高的成本。這些法律和法規也可能使我們更難吸引和留住合格的人在我們的董事會、董事會委員會或作為我們的高管任職。此外，如果我們無法履行作為上市公司的義務，我們可能會面臨A類普通股退市、罰款、制裁和其他監管行動，並可能提起民事訴訟。

如果我們A類普通股有相當數量的股票可供出售，並在短時間內出售，我們A類普通股的市場價格可能會下降。

如果我們目前的股東在短時間內在公開市場上出售大量我們的A類普通股，我們A類普通股的市場價格可能會下降。公開市場認為我們目前的股東可能會出售A類普通股，這也可能造成預期的溢價，並壓低我們的市場價格。截至2024年3月22日，中國銀行I為麻省理工學院(MIT)和麻省理工學院管理的養老基金持有A類普通股5,589,253股。此外，麻省理工學院附屬養老基金另外報告稱，截至2024年2月7日，它額外持有我們A類普通股2,444,473股。此外，Peterson先生和Magnolia管理的實體以及Rozek先生和Boulderado管理的實體將共同擁有我們A類普通股的733,107股和B類普通股的1,055,560股，這將在一對一的基礎上轉換為同等數量的A類普通股。根據根據登記權協議行使的權利，2021年9月，我們總共登記了9,698,705股A類普通股。包括由MBoC I擁有並由與麻省理工學院有關聯的實體實益擁有的6,437,768股A類普通股，以及剩餘的由某些與MIT有關聯的實體直接擁有的3,260,937股，並授予他們參與我們未來證券登記的權利，但須受某些條件的限制。2022年5月，我們更新了註冊説明書，以反映隨後將中國銀行一號擁有的A類普通股分配給麻省理工學院，導致註冊的股票數量減少到8,297,039股 我們A類普通股的股份。這些登記權利將持續到2033年3月31日或投資者可以根據規則144轉售我們A類普通股的較早日期，自該投資者持有和發行的所有應註冊證券在任何90天期間根據證券法根據規則144可以出售之日起。2022年5月，我們還登記了木蘭花和博爾德拉多及其關聯公司持有的1,018,660股A類普通股。截至2023年12月31日，我們的某些股東仍持有我們A類普通股的8,359,850股登記股票。

此外，由Magnolia和Boulderado控制的實體有可能尋求贖回其權益的合作伙伴和成員，和/或由Boulderado和Magnolia控制的實體可以向其合作伙伴和成員進行分配，或可能解散此類實體。在任何此類情況下，由博爾德拉多或木蘭花控制的實體將在提交給美國證券交易委員會的表格4中報告股票轉讓，這可能會影響我們A類普通股的市場價格。

截至2024年3月22日，我們A類普通股的額外407,484股由我們的高級管理人員和董事及其附屬公司直接或間接擁有，而不是先生彼得森和羅澤克先生，並可根據證券法第144條進行轉售。此外，根據2022年長期激勵計劃，我們已經發行了809.12億股我們的A類普通股，未來可能會增發股份。雖然我們還沒有登記2022年長期激勵計劃下已發行或可供發行的股票，但我們可能會在未來這樣做。

大量出售上述股票可能會對我們A類普通股的價格產生壓低作用。

如果股票研究分析師不發表關於我們業務的研究或報告，或者如果他們發表不利的評論或下調我們的A類普通股的評級，我們A類普通股的市場價格可能會下降。

我們A類普通股的交易市場可能會受到股票和債務研究分析師發佈的關於行業、我們和我們業務的研究和報告的影響。如果一名或多名證券分析師下調我們的股票評級，或者如果這些分析師發佈拋售建議或其他不利評論，或者停止發佈關於我們或我們業務的報告，我們A類普通股的市場價格可能會下跌。如果選擇報道我們的一位或多位分析師下調了我們的股票評級，我們A類普通股的市場價格可能會下跌。

由Magnolia和Boulderado管理的實體目前有效地控制了提交給我們股東的所有投票事項.

目前，MCF和BP共同擁有我們所有的B類普通股，由Magnolia和Boulderado管理的實體擁有我們A類普通股的19.5%，因此他們持有公司總投票權的41.8%。因此，Peterson先生和由Magnolia管理的實體總共控制了28.5% 羅澤克和博爾德拉多管理的實體合計控制14.3%的投票權 總投票權的比例。此外，如果我們向Boulderado和Magnolia管理的實體出售與我們未來可能進行的任何資本籌集相關的額外股票，他們可能會增加對我們的持股。此外，每股B類普通股有權對我們的股東投票的所有事項投10票，而每股A類普通股只有一票。在可預見的未來，由木蘭花和博爾德拉多管理的實體可能會繼續控制提交給股東投票的幾乎所有事項；可以選舉我們的所有董事；因此，可以控制我們的管理、政策和運營。我們的其他股東將不會對我們的行動擁有投票權，包括我們可能進入的其他行業和市場的決定。

由Magnolia和Boulderado管理的實體的利益可能與我們A類普通股的其他持有者的利益不一致。由Magnolia和Boulderado管理的實體從事對公司進行投資的業務，並可能不時收購和持有與我們直接或間接競爭的業務的權益。由Magnolia和Boulderado管理的實體也可以為自己的經理或成員的賬户尋求可能與我們的業務互補的收購機會，因此，我們可能沒有這些收購機會。但只要MCF和BP各自繼續擁有我們的B類普通股，或由Magnolia和Boulderado管理的實體擁有我們已發行的A類普通股的大部分，他們將繼續能夠強大地影響或有效控制我們的決策，包括潛在的合併或收購、資產出售和其他重大公司交易。

未經批准，不能採取某些行動MCF和BP由於他們擁有B類普通股。

董事和BP是B類普通股的唯一和作為一個單獨類別的記錄持有人，有權選舉兩名董事進入我們的董事會，我們稱之為“B類董事”，根據MCF和BP於2015年6月19日簽訂的經修訂和重新表決及優先購買權協議的條款和條件，B類董事的人數可被減少。該協議被稱為“經修訂和重新表決及優先購買權協議”。任何B類MCF董事可在沒有原因且僅限於下列情況下被免職：持有B類普通股80%(80%)股份的股東在正式召開的B類普通股股東特別會議上或根據該等股東的書面同意，以獨立類別的方式投贊成票。

在B類普通股已發行的任何時候，未經兩名B類董事的贊成票，我們不得：

我們的章程文件和特拉華州法律中的條款可能會使收購我們變得更加困難，並可能阻止我們的股東試圖更換或撤換我們目前的管理層，即使這對我們的股東有利。

我們公司註冊證書中的條款(包括但不限於B類普通股持有人的權利)和我們的章程可能會阻止、推遲或阻止一些股東可能認為有利的合併、收購或其他控制權變化，包括您可能從您持有的A類普通股中獲得溢價的交易。這些條款還可能限制投資者未來可能願意為我們A類普通股支付的價格，可能會壓低我們A類普通股的市場價格。

特拉華州法律的反收購條款對第三方獲得我們的控制權的能力施加了各種障礙，即使控制權的變更將有利於我們的現有股東。此外，我們修訂後的公司註冊證書和章程包含可能使收購本公司更加困難的條款，包括但不限於以下內容：

此外，這些規定可能會挫敗或阻止我們的股東試圖更換我們的董事會成員。由於我們的董事會負責任命我們管理團隊的成員，這些規定反過來可能會影響我們的股東更換我們管理團隊成員的任何嘗試。

我們的董事會被授權在不經股東批准的情況下發行優先股，這可能被用來制定一種“毒丸”，旨在稀釋潛在敵意收購者的股權，有效地防止未經我們董事會批准的收購。我們的公司註冊證書授權我們的董事會發行最多1,000,000股優先股。優先股可以分成一個或多個系列發行，其條款可以由我們的董事會在發行時確定，也可以通過決議確定，而無需股東採取進一步行動。這些條款可能包括投票權、關於股息和清算的優惠、轉換權、贖回權和償債基金條款。優先股的發行可能會削弱我們普通股持有人的權利，因此可能會降低我們普通股的價值。此外，授予優先股持有者的特定權利可能被用來限制我們與第三方合併或向第三方出售資產的能力。我們董事會發行優先股的能力可能會推遲、打擊、阻止或使收購或實現控制權變更的難度或成本更高，從而保留現有股東的控制權。

由於我們不打算在可預見的未來支付股息，除非您以高於您購買價格的價格出售您的普通股，否則您可能不會獲得任何投資回報。

我們不打算在可預見的未來支付股息，我們的股東也不會得到保證，也不會有合同或其他權利來獲得股息。我們的董事會可以酌情修改或廢除我們的股息政策，或者完全停止支付股息。宣佈和支付股息取決於各種因素，包括：我們的淨收益、財務狀況、現金需求、未來前景以及我們董事會認為相關的其他因素。此外，州保險監管機構將限制我們可以從我們的UCS保險業務中提取的股息金額(如果有的話)，並且Link的信貸協議禁止其向我們發放股息，如果任何此類股息導致Link違反信貸協議中規定的財務契約。

此外，根據《特拉華州公司法》(我們稱之為《DGCL》)，我們的董事會不得授權支付股息，除非根據DGCL的計算從我們的盈餘中支付，或者如果我們沒有盈餘，則從宣佈股息的會計年度和/或上一會計年度的淨利潤中支付。

如果我們是或曾經是一家美國房地產控股公司，我們A類普通股的非美國持有者可能需要為其出售、交換或其他處置的收益繳納美國聯邦所得税。

如果我們是或曾經是美國房地產控股公司，根據1980年的《外國房地產投資税法》和適用的美國財政部法規(我們統稱為《FIRPTA規則》)，我們是或曾經是美國房地產控股公司，除非有例外情況，否則我們A類普通股的某些非美國投資者將因出售、交換或以其他方式處置我們A類普通股的收益而繳納美國聯邦所得税，並且這些非美國投資者將被要求提交美國聯邦所得税申報單。此外，此類A類普通股的購買者將被要求扣留部分收購價格，並將這筆金額匯給美國國税局。

一般來説，根據FIRPTA規則，如果一家公司在美國房地產中的權益至少佔其資產公平市場價值的50%，則該公司是USRPHC。如果我們是或曾經是USRPHC，只要我們的A類普通股“定期在成熟的證券市場交易”(根據FIRPTA規則的定義)，根據FIRPTA規則，實際或建設性地持有或持有不超過我們A類普通股5%的非美國持有者，就不需要為出售、交換或以其他方式處置我們的普通股的收益繳納美國聯邦所得税。此外，如果USRPHC的其他股權在獲得該等權益之日的公平市值不大於該日我們A類普通股的5%的公平市值，則該等權益可能符合這一例外情況。任何非美國人的A類普通股股東都應該諮詢他們的税務顧問，以確定投資我們A類普通股的後果。

您可能會因未來發行與收購、出售我們的證券或其他相關的額外A類普通股而稀釋。

截至2024年3月22日，我們有8,539,476人 根據本公司註冊證書授權但未發行的A類普通股。我們將被授權發行這些A類普通股以及與A類普通股相關的期權、權利、認股權證和增值權，以供考慮，並根據我們董事會全權酌情制定的條款和條件，符合適用法律和紐約證券交易所規則，無論是與收購、融資或其他相關的。我們發行的任何A類普通股都將稀釋當前投資者持有的百分比。

未來，我們可能會發行我們的證券，包括與融資、投資或收購相關的普通股。我們定期評估潛在的收購機會，包括那些對我們來説意義重大的機會。我們無法預測任何預期交易的時間，目前也不太可能,但任何懸而未決的交易都可以在本年度報告以Form 10-K格式提交後不久進行。與融資、投資或收購相關而發行的A類普通股的數量可能構成我們當時已發行的A類普通股的重要部分。任何與融資、投資或收購相關的額外證券的發行可能會導致您的股權進一步稀釋。

我們的授權優先股使我們普通股的持有者面臨一定的風險。

我們的公司證書授權發行最多1,000,000股優先股。經授權但未發行的優先股構成通常所説的“空白支票”優先股。此類優先股可不經股東批准，由董事會決議指定的一個或多個單獨的優先股系列發行，其中包括任何數量的已授權但未發行的優先股，董事會決議註明每個系列的股份名稱和數量，併為該系列單獨列出其相對權利、特權和優先股，包括(一)應支付的股息率；(2)贖回的價格、條款和條件；。(3)自願和非自願的清算優惠；。(4)贖回或回購償債基金的規定；。(V)轉換為普通股的條款，包括轉換價格和反稀釋保護，以及(Vi)投票權。此類優先股可能使我們的董事會有能力阻止或阻止任何試圖通過合併、以控制權溢價收購要約、代理權競爭或其他方式獲得對我們的控制權的嘗試。因此，優先股可能會鞏固我們的管理層。優先股的存在可能在一定程度上壓低我們A類普通股的市場價格。截至2024年3月22日，尚未發行任何優先股。

我們修訂和重述的公司註冊證書規定，特拉華州衡平法院和美國聯邦地區法院是我們與我們股東之間幾乎所有糾紛的獨家論壇，這可能限制我們的股東獲得有利的司法論壇來處理與我們或我們的董事、高管或員工的糾紛。

我們修訂和重述的公司註冊證書規定，除非我們書面同意選擇替代法院，否則特拉華州衡平法院將在適用法律允許的最大範圍內，成為以下情況的唯一和獨家法院：(I)代表我們提起的任何派生訴訟或法律程序；(Ii)任何聲稱違反我們任何董事、高級管理人員、僱員或代理人對我們或我們股東的受託責任的訴訟；(Iii)根據DGCL、我們的公司註冊證書或我們的章程的任何規定提出索賠的任何訴訟；(Iv)任何解釋、適用、強制執行或確定我們的公司註冊證書或本公司章程的有效性的訴訟，或(V)任何針對我們提出受內部事務原則管轄的索賠的訴訟。任何購買或以其他方式取得本公司股本股份權益的人士或實體，將被視為已知悉並同意本公司前一句所述公司註冊證書的規定。這種法院條款的選擇可能會限制股東在司法法院提出其認為有利於與我們或我們的董事、高級管理人員、員工或代理人發生糾紛的索賠的能力，這可能會阻止針對我們和這些人的此類訴訟。或者，如果法院發現我們的公司註冊證書中的這些條款不適用於一種或多種特定類型的訴訟或法律程序，或者對於一種或多種特定類型的訴訟或法律程序，我們可能會產生與在其他司法管轄區解決此類問題相關的額外費用，這可能會對我們的業務、財務狀況或運營結果產生不利影響。

這一規定不適用於為執行《交易法》規定的義務或責任而提起的訴訟。此外，修訂後的1933年《證券法》(下稱《證券法》)第22節規定，聯邦法院和州法院對所有此類《證券法》訴訟擁有同時管轄權。因此，州法院和聯邦法院都有管轄權受理此類索賠。

T他的排他性論壇條款可能會限制股東在司法論壇上提出其認為有利於與我們或我們的董事、高管或其他員工發生糾紛的索賠的能力，這可能會阻礙針對我們和我們的董事、高管和其他員工的訴訟。如果法院發現我們修訂和重述的公司註冊證書中的任何一項獨家法庭條款在訴訟中不適用或不可執行，我們可能會產生與在其他司法管轄區解決糾紛相關的進一步重大額外費用，所有這些都可能嚴重損害我們的業務、財務狀況、運營結果和前景。

根據特拉華州的法律，我們的董事負有有限責任。

根據我們的公司註冊證書和特拉華州法律，我們的董事不會因違反受託責任而對我們或我們的股東承擔任何金錢損害責任，但以下情況除外：與違反忠實義務有關的責任；不誠實信用的行為或不作為；涉及故意不當行為或明知違法的行為或不作為；根據特拉華州法律違法的股息支付或股票回購；或董事在其中獲得不正當個人利益的任何交易。因此，除非在這些情況下，否則我們的董事不會對我們或我們的股東違反他們的職責承擔責任。

我們使用淨營業虧損結轉的能力可能會受到限制，並可能導致未來税負增加。

《國税法》第382條和第383條包含了一些規則，這些規則限制了一家公司在所有權變更後利用其淨營業虧損和税收抵免結轉以及在所有權變更後數年確認的某些內在虧損的能力。《國税法》第382條對所有權變更的一般定義是，在三年的滾動期間內，直接或間接擁有公司5%或以上股票的股東對公司股票50%以上的所有權發生的任何變化，或因公司新發行股票而引起的所有權變更。如果發生所有權變更，第382條一般對所有權變更前淨營業虧損的使用施加年度限制，我們將其稱為“NOL”、抵免和某些其他税收屬性，以抵消所有權變更後賺取的應税收入。年度限額等於適用的長期免税率與緊接所有權變更前公司股票價值的乘積。這一年度限額可進行調整，以反映前幾年任何未使用的年度限額和當年某些已確認的固有損益。此外，第383節一般限制了所有權變更後任何年度可通過所有權變更前税收抵免結轉減少的納税義務額。此外，在2017年12月31日之後開始的年度產生的税收淨營業虧損結轉可能不會無限期結轉，但只能用於抵消未來應納税所得額的80%。如果我們在未來一段時間內產生應税收入，這可能會導致我們的美國聯邦所得税負擔增加。對NOL和其他税收屬性的使用限制也可能增加我們的州税收負擔。我們的税收屬性的使用也將受到限制，直到我們在未來的納税期間不會產生正的應税收入。由於這些限制，我們可能無法在此類虧損和抵免到期之前，用虧損抵消未來的應税收入(如果有的話)，或無法用抵免來抵消我們的納税義務。因此，這些限制可能會增加我們的聯邦所得税負擔。2018年及之後產生的NOL不會過期。

截至2023年12月31日，我們有一個大約72.5美元1000萬美元。我們繼續評估2018年私募的影響，我們在市場上的發行，我們2020年的公開發行，我們2021年的公開發行。以及其他交易，以確定是否發生了《國税法》第382節所定義的“所有權變更”，如果發生了，則確定我們使用NOL的能力受到的限制。此外，未來的交易可能會導致我們經歷一次或多次所有權變更。如果未來所有權發生變化，其中某些NOL也可能面臨限制的風險。

我們有美國聯邦和州的NOL。一般來説，一個州的NOL不能用來抵消任何其他州的收入。因此，即使我們在其他司法管轄區有未使用的NOL，我們也可能在某些司法管轄區繳税。此外，我們運營的每個司法管轄區可能對我們利用該司法管轄區產生的NOL或税收抵免結轉的能力有自己的限制。這些限制可能會增加我們的聯邦、州和/或外國所得税負擔。

項目1B.未解決的工作人員意見。

沒有。

項目1C：關於網絡安全。

風險管理和戰略

我們實施並維護了各種信息安全流程，旨在識別、評估和管理對我們的關鍵計算機網絡、第三方託管服務、通信系統、硬件和軟件以及我們的關鍵數據構成的網絡安全威脅的重大風險，包括具有專有、戰略或競爭性質的機密信息，以及與財務和客户數據(“信息系統和數據”)相關的數據。

雖然到目前為止，我們還沒有發生針對我們平臺的重大網絡事件，也沒有經歷過與網絡安全攻擊相關的重大數據丟失或任何重大經濟損失，但我們可能會在未來經歷一次重大事件。由於這些威脅的性質和複雜性迅速演變，預計在可預見的未來，與網絡安全攻擊有關的風險和風險仍將居高不下。有關可能對我們造成重大影響的網絡安全威脅的風險以及它們如何做到這一點的説明，請參閲第1部分第1A項下的風險因素。這份Form 10-K年度報告中的風險因素，包括標題為“我們信息技術系統的中斷或任何入侵可能擾亂我們的業務運營，這可能對我們的業務、前景、運營結果、財務狀況和/或現金流產生重大不利影響”的風險因素。

我們的官員和員工以及我們的IT供應商幫助識別、評估和管理我們的網絡安全威脅和風險，以及我們的廣告牌、擔保保險、寬帶和其他業務以及我們運營的各種辦公室的獨特需求。我們通過使用各種方法來管理、識別和評估網絡安全威脅的風險，其中包括：使用自動化工具來監控、定位、遠程擦除、威脅檢測、入侵檢測和預防、補丁管理、分佈式拒絕服務(DDoS)保護和取證；(直接或通過第三方)對內部和外部威脅進行定期審計和威脅評估；訂閲識別網絡安全威脅的報告和服務；分析威脅和行為者的報告；進行漏洞評估以確定漏洞；評估我們和我們的行業的風險概況；以及評估向我們報告的威脅。

我們實施和維護各種技術、物理和組織措施、流程、標準和政策，旨在管理和降低網絡安全威脅對我們的信息系統和數據造成的重大風險，包括但不限於：事件響應計劃和程序、災難恢復/業務連續性計劃、風險評估、安全標準和認證的實施、數據加密、網絡安全控制、數據隔離、訪問控制、物理安全、資產管理、跟蹤和處置、系統監控、供應商風險管理計劃、員工培訓和滲透測試。

我們對網絡安全威脅的重大風險的評估和管理已納入我們的整體風險管理流程。例如，網絡安全風險是我們企業風險管理計劃的一個組成部分，我們的管理團隊成員和IT顧問共同努力，確定風險管理流程的優先順序，緩解更有可能對我們的業務造成實質性影響的網絡安全威脅，並定期向我們的董事會報告網絡安全問題。

我們使用第三方服務提供商隨時協助我們識別、評估和管理來自網絡安全威脅的重大風險，例如，包括託管網絡安全服務提供商、威脅情報服務提供商、暗網絡監控服務提供商和其他網絡安全軟件提供商。

我們使用第三方服務提供商在整個業務中執行各種功能，包括但不限於應用程序提供商、託管公司、合同製造組織和合同研究機構。我們有一個供應商管理計劃來監督、識別和管理與我們使用這些供應商相關的網絡安全風險。該計劃包括對供應商的風險評估，其中可能包括根據供應商和所執行服務的性質、安全問卷、審查供應商的書面安全計劃、審查安全評估、審計和報告、與供應商相關的漏洞掃描、與供應商安全人員的安全評估通話，以及根據我們的內部供應商選擇、管理和監督流程政策和其他內部指南中概述的流程，對供應商施加某些合同義務等。更具體地説，評估的程度可能取決於下列因素：所提供服務的性質、供應商可能收集、保留和利用的數據、信息系統和相關數據的敏感性以及供應商的身份。

治理

我們的董事會將我們的網絡安全風險管理作為其一般監督職能的一部分。

我們的網絡安全風險評估和管理流程由我們的管理團隊和IT顧問的不同成員實施和維護，其中包括具有相關專業知識、經驗、教育和培訓的各種組合的個人。我們的團隊包括在企業風險管理和信息披露控制程序方面擁有相關經驗的個人。此外，我們團隊中的某些成員具有管理網絡安全項目的經驗，並被專門分配到網絡安全監督。

我們管理團隊的某些成員負責聘用合適的員工和顧問，幫助將網絡安全風險考慮納入我們的整體風險管理戰略，與相關人員溝通關鍵優先事項，批准預算，幫助準備網絡安全事件，批准網絡安全流程，以及審查安全評估和其他與安全相關的報告。

我們的網絡安全事件響應流程旨在將某些網絡安全事件上報給管理層成員。我們的網絡安全事件管理團隊以及根據需要的其他人員將幫助我們緩解和補救我們收到通知的網絡安全事件。此外，我們的事件響應流程包括向董事會報告某些網絡安全事件的程序。

從2024年開始，我們的審計和風險委員會將代表董事會牽頭監督我們的網絡安全風險管理計劃。

項目2.政府物業。

我們的公司總部位於內布拉斯加州的奧馬哈。截至2023年12月31日，我們在美國各地設有辦事處使用在2024年之間到期的租約2010年和2042年。我在收購各種廣告牌網站方面，我們擁有這些網站的一小部分，在大多數情況下，我們從第三方租賃這些網站。與這些建築物有關的土地租約通常預付1至12個月不等的租期。租賃合同包括固定付款和遞增付款的合同。有些租賃合同包含基本租金支付，外加高達收入的特定百分比的額外金額。我們的管理層認為，我們的物業是足夠的，適合我們目前經營的業務，並得到充分的維護。我們還在亞利桑那州擁有幾個地塊，用於我們的寬帶業務存儲設備。

項目3.法律訴訟

由於我們的業務性質，在正常業務過程中，我們不時會捲入與我們的業務活動相關的例行訴訟或糾紛或索賠，包括但不限於工傷賠償和與僱傭有關的糾紛。本公司管理層認為，任何針對本公司的未決訴訟、糾紛或索賠，如判決不利，均不會對本公司的財務狀況、現金流或經營業績造成個別或整體的重大不利影響。

第4項礦山安全信息披露

不適用。

第II部

第5項註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券。

關於我們普通股交易的某些信息

自2022年1月14日起，我們的A類普通股在紐約證券交易所公開交易，目前交易代碼為“BOC”。自2017年6月16日至2022年1月13日，我們的A類普通股在納斯達克資本市場公開交易。在此之前，我們的A類普通股在OTCQX交易，成交量有限。目前，我們的B類普通股沒有公開交易市場。

據紐約證券交易所報道，截至2024年3月22日，我們普通股的每股收盤價為16.64美元。

我們普通股持有者

截至2024年3月22日，我們A類普通股的股票登記持有人約為9300萬人。這個數字不包括以“代名人”或“街頭”名義持有股份的股東。截至2024年3月22日，已發行的A類普通股有30,299,408股。截至2024年3月22日，我們還擁有1,055,560股完全由MCF和BP持有的B類普通股，以及由MCF持有的認股權證，以額外購買52,778股我們的B類普通股，由BP持有的認股權證，購買最多51,994股我們的B類普通股，以及由獨立投資者持有的認股權證，以購買最多784股我們的A類普通股，每股行使價從每股8.00美元到10.00美元不等。

股利政策

我們從未宣佈或支付過我們股本的任何現金股息。我們目前打算保留我們未來的所有收益，如果有的話，為我們業務的增長和發展提供資金。在可預見的將來，我們不打算向我們普通股的持有者支付任何現金股息。我們不需要支付股息，我們的股東也不會得到保證，也不會有合同或其他權利獲得股息。未來任何股息的宣佈和支付將由我們的董事會自行決定，並將取決於我們的收益、財務狀況、資本要求、負債水平、支付股息的合同限制、留存資本的機會以及董事會認為相關的其他因素。此外，州保險監管機構將限制我們可以從UCS保險業務中提取的股息金額(如果有的話)。此外，領滙的貸款信貸安排限制了其在拖欠任何貸款契約的任何期間向我們發放現金股息的能力。我們的董事會可隨時酌情決定修改或廢除股息政策或完全停止支付股息。

我們董事會宣佈派息的能力也受到特拉華州公司法的限制。根據特拉華州法律，我們的董事會和在特拉華州註冊的公司子公司的董事會只能在我們的“盈餘”的範圍內宣佈股息，盈餘的定義是按公平市值減去總負債減去法定資本的總資產，或者如果沒有盈餘，則從宣佈股息的財年和/或上一個財年的淨利潤中提取股息。

最近出售的未註冊證券

沒有。

股權補償計劃

2022年8月，我們的股東批准了2022年激勵計劃。從2023年1月開始，我們已經根據2022年A類普通股激勵計劃向我們的首席財務官、首席會計官、廣告牌子公司的總裁、寬帶子公司的總裁、其他三名員工和四名獨立董事共80,912人發放了股票獎勵 股份。給予僱員和四名獨立董事的某些贈款的歸屬期限為自授予之日起最長三年。

發行人購買股票證券

不適用。

不適用，因為我們是一家“較小的報告公司”。

你應該閲讀以下對我們的財務狀況和經營結果的討論和分析，以及我們的合併財務報表和本年度報告中其他地方以Form 10-K形式出現的相關附註。以下討論包含涉及風險和不確定因素的前瞻性陳述。由於某些因素的影響，我們的實際結果和某些事件的發生時間可能與這些前瞻性陳述中預期的大不相同，這些因素包括下文討論的以及在摘要風險因素和“第1A項”中闡述的那些因素。風險因素。另請參閲標題“關於前瞻性陳述的告誡”一節。

概述

我們目前從事户外廣告牌廣告、寬帶服務、保證保險及相關經紀業務，以及資產管理業務。此外，我們持有商業房地產管理和經紀服務的少數股權，一家專注於服務汽車貸款市場的銀行，以及一家專注於建設、租賃和管理商務航空機庫的私人航空基礎設施開發商。

户外廣告牌 做廣告。2015年6月，我們通過我們的全資子公司Link收購位於美國東南部和威斯康星州的較小廣告牌公司，開始了我們的廣告牌業務。在2018年7月至8月，我們收購了三家較大廣告牌公司的會員權益或資產，使我們的廣告牌總數增加到約2,900塊。此外，自該日以來，我們還進行了幾次規模較小的廣告牌收購。我們相信，在我們服務的中西部市場，我們是一家領先的户外廣告牌廣告公司。截至2023年12月31日，我們運營着約4,000個廣告牌，約有7,600個廣告面。我們的主要業務目標之一是繼續通過收購美國現有的廣告牌業務來收購額外的廣告牌資產，當這些資產能夠以我們認為相對於我們通常可獲得的其他機會具有吸引力的價格進行時。

保證保險公司。2015年9月，我們成立了一家保險子公司GIG，旨在擁有和運營保險業務，一般處理高業務量、低保單限額的財產和意外保險商業系列。2016年4月，我們的保證保險業務開始於收購一家在全國互聯網業務的保證保險經紀業務。2016年12月，我們完成了對保證保險公司UCS的收購，當時只有9個州獲得了發行保證債券的牌照。現在，UCS擁有在所有50個州和哥倫比亞特區經營的牌照。此外，在過去的幾年裏，我們還收購了位於美國不同地區的額外的保證保險經紀業務。我們將來可能會將保險業務的範圍擴展至其他可能具有與保證相似的特點的保險形式，例如歷史上具有類似經濟特徵的高交易量和低平均保費的保險業務。

寬帶服務。2020年3月，我們通過收購FibAire的幾乎所有業務資產開始了我們的寬帶服務業務，FibAire是一家農村寬帶互聯網提供商，通過高速固定無線互聯網服務為亞利桑那州南部社區的8000多名客户提供服務，並正在亞利桑那州選定的市場建設全光纖到户網絡。2020年12月，我們收購了UBB的幾乎所有業務資產，UBB是一家寬帶和互聯網提供商，為猶他州超過1萬名客户提供高速互聯網。2021年9月，我們宣佈推出光纖快速家園有限責任公司，該公司與建築商、開發商和出租社區合作，建設光纖到户基礎設施併為居民提供光纖互聯網服務。2022年4月，我們收購了InfoWest的幾乎所有業務資產，InfoWest是光纖和固定無線互聯網服務提供商，在猶他州南部和中部、亞利桑那州北部和內華達州莫阿帕谷擁有超過20,000名客户。截至2023年12月31日，我們擁有約43,000個寬帶客户。我們希望繼續在亞利桑那州、佛羅裏達州、內華達州、猶他州和其他地區擴張。

投資:

在我們的每項業務中，我們希望擴大我們的地理覆蓋範圍和市場份額，並尋求為我們的服務發展競爭優勢和/或品牌名稱，我們希望這將成為客户的差異化因素。我們的保險市場主要服務於小型承包商、中小型企業和個人，他們需要提供擔保債券，(I)與他們為政府機構和其他機構的工作相關，(Ii)與合同義務相關，或(Iii)滿足監管要求和其他需求。我們已經將UCS業務的許可擴展到所有50個州和哥倫比亞特區。在户外廣告方面，我們的計劃是通過收購廣告牌資產來繼續發展這項業務。我們預計將在亞利桑那州、佛羅裏達州、內華達州、猶他州和其他地方擴大我們的寬帶服務。我們還預計將繼續對房地產管理服務業務以及其他業務進行額外投資。未來，我們預計將擴大我們在保險領域提供的服務範圍，尋求繼續擴大我們的廣告牌業務和寬帶服務，並可能考慮收購其他業務，以及在其他領域的投資。我們決定在我們服務或已投資的這些現有業務部門之外擴張，將基於收購我們認為能夠以相對於所用資本有吸引力的水平提供可持續收益的業務的機會，以及在投資方面，我們相信有潛力提供有吸引力的回報。

我們尋求進入我們認為未來幾年對我們服務的需求將會增長的市場，這是由於某些進入障礙和/或對這些服務的預期長期需求。在户外廣告牌業務中，政府的限制往往會限制可能建造的額外廣告牌的數量。與此同時，廣告牌技術的進步提供了通過使用數字顯示技術和其他新技術來提高收入的機會。在保證保險業務中，新的保險公司必須獲得國家機構的許可，這些機構對這些保險公司的資本、管理和其他嚴格要求。這些障礙是在單個州的層面上的，法規往往為監管機構提供了廣泛的自由度，以對新進入者施加判斷要求。此外，在某些擔保領域，新的分銷渠道可能提供新的機會。在房地產管理服務市場，我們相信，在可預見的未來，美國許多地區商業房地產的持續增長將為管理服務提供機會。我們還相信，我們在CB&T和Sky Harbour的投資為每家公司提供了顯著增長業務的機會。我們將我們的可用資本和來自UCS的盈餘資本投資於各種證券，包括大型上市公司的股權證券、各種公司和政府債券以及美國國債。在寬帶服務方面，我們相信我們的光纖到户服務可以與傳統的有線電視運營商競爭，因為寬帶為消費者提供了更高的傳輸速率和更快的速度，而且一旦建成，其他競爭對手可能不太願意在我們服務的社區中競爭。

我們如何創造我們的收入和評估我們的業務

我們目前的收入主要來自廣告牌廣告和相關服務，例如銷售擔保保險和相關經紀活動，提供高速寬帶服務和資產管理服務。户外廣告空間租金的收入在合同期限內以直線基礎確認，廣告收入報告為扣除代理佣金後的淨額。預收款項記為遞延收入。在我們的保證保險業務中，保費被確認為收入，基於有效保單各自條款的按比例每日計算。未到期保費是指適用於有效保單未到期期限的保費中的部分。對於我們的擔保代理業務，保險佣金是在保單生效之日起按債券逐一確認的時間點上確認的，通常是不可退還的。在我們的寬帶業務中，收入主要來自互聯網服務，並在服務提供期間的合同期限內以直線基礎確認。在提供服務之前收到或應收的收入計入遞延收入。

部門毛利是我們用來評估部門經營業績和確定部門之間資源分配的關鍵指標。我們將分部毛利定義為分部收入減去分部直接服務成本。在我們的廣告牌業務中，服務的直接成本包括土地租賃、水電費、設備維修保養、銷售佣金、合同服務等廣告牌級別的費用；在我們的寬帶業務中，服務的直接成本包括網絡運營和數據成本、編程成本、小區站點租金和水電費，以及其他寬帶級別的費用。在我們的擔保業務中，服務的直接成本包括佣金、保費税、手續費和評估費以及虧損和虧損調整費用。

經營成果

截至2023年12月31日的年度與截至2022年12月31日的年度比較

以下是我們在截至2023年12月31日的財年的運營結果與截至2022年12月31日的財年的運營結果的比較，我們將該財年稱為“2023財年”。

收入。在2023財年和2022財年，我們的收入(以美元計算)和佔總收入的百分比如下：

我們在2023財年實現總收入96,253,736美元，比2022財年的81,234,194美元增長18.5%。與2022財年相比，2023財年，除擔保經紀業務外，我們每項業務的收入都有所增長。在2023財年，影響我們每項業務收入的關鍵因素如下：

費用。 於二零二三財年及二零二二財年，我們的開支以美元計及佔總收入的百分比如下：

在2023財年，我們的總成本和支出為105,106,139美元，而2022財年的總成本和支出為86,464,089美元。總成本和支出佔收入的百分比從2022財年的106.4增加到2023財年的109.2。在2023財年，影響我們每項業務成本和支出的關鍵因素如下：

運營淨虧損。2023財年運營淨虧損為8,852,403美元，佔總收入的9.2%，而2022財年運營淨虧損為5,229,895美元，佔總收入的6.4%。以美元計算的運營淨虧損增加，主要是由於與我們的InfoWest和Go光纖收購以及我們其他寬帶業務的資本投資相關的折舊和攤銷費用增加，以及與我們寬帶和資產管理業務內部招聘相關的成本，這些成本被我們廣告牌和保險業務的改善部分抵消。我們的運營淨虧損包括2023財年非現金攤銷、折舊和增值費用的19,781,536美元，而2022財年為15,330,216美元。

其他收入(費用)。*在2023財年，我們的其他淨虧損為294,060美元。其他虧損淨額包括來自未合併聯營公司的虧損7,888,765美元，主要與我們在天空海港的權益法持倉產生的13,149,861美元非現金虧損有關，但被2023年5月確認的4,630,610美元非現金收益部分抵銷，這是由於我們購買了第三方持有的第24街的會員權益，導致我們重新計量了我們之前持有的第24街的權益，以及1,147,234美元的利息支出，主要是來自Link的定期貸款。這些項目被6,132,791美元的其他投資收入以及2,609,148美元的利息和股息收入部分抵消，其他投資收入主要與波士頓奧馬哈和UCS持有的公開證券有關。在2022財年，我們的其他淨收入為13,104,078美元。其他淨收入包括與黃斯頓拆解有關的24,977,740美元收益E，4,085,040美元，主要與我們在第24街基金的投資有關，1,837,211美元，與2022年1月1日至2022年1月25日重新計量黃石公有權證有關，以及434,941美元的利息和股息收入。該等項目已被主要與Boston Omaha及UCS持有的公開證券有關的其他投資虧損15,635,690美元、主要與我們在天空海港的權益法持倉有關的虧損1,387,620美元及主要由領滙定期貸款產生的1,207,544美元利息支出所部分抵銷。

公認會計原則(“GAAP”)要求我們將公募股權證券投資的市場價格的未實現變化計入我們的報告收益。由於我們在Sky Harbour A類普通股中的百分比所有權權益的規模，以及我們有權選舉Sky Harbour董事會七名成員之一，我們的投資是根據權益法記錄的，使用的是Sky Harbour A類普通股在業務合併日期的公平市值，我們不會將與Sky Harbour股價變化相關的任何未實現收益或虧損計入我們的報告收益中。未來，如果我們在天空港A類普通股的所有權權益降至20%以下，我們可能無法再根據權益法記錄我們的投資，並將被要求在我們的報告收益中計入與天空港股價變化相關的任何未實現收益或虧損。雖然我們打算長期持有目前的證券，但我們未來可能會出於各種原因選擇出售這些證券，導致實現虧損或收益。

此外，我們評估了截至2023年12月31日我們在天空港的投資，並確定除暫時性減值外，沒有其他減值。我們的結論是基於幾個促成因素，包括：(I)我們對天空港基本業務和財務狀況有利的評估；(Ii)2023年期間公允價值低於賬面價值的時間段；(Iii)2023年底最後幾個月天空港股價的回升；以及(Iv)我們持有投資的能力和意圖。我們將繼續按季度或在某些事件發生時審查我們在天空港的投資，以確定是否存在非臨時性減值。如果天空港的股價在持續一段時間內跌破我們每股7.15美元的賬面價值，很可能會導致我們的投資減值。如果我們對天空港口的預期運營業績和現金流的預期下降，我們的投資也可能在未來出現減值，這可能會受到包括不利市場狀況在內的各種因素的影響。

普通股股東應佔淨(虧損)收入。*2023財年，我們普通股股東的淨虧損為7,004,009美元，或每股虧損0.23美元，基於31,092,850股稀釋後的加權平均流通股。相比之下，2022財年普通股股東的淨收入為10,233,400美元，或每股收益0.34美元，基於29,766,247股稀釋後的加權平均流通股。

下表列示我們經營的以下四個分部的業績：廣告牌、寬帶、保險及資產管理於二零二三財年及二零二二財年：

Billboard運營結果

2023財年與2022財年比較。2023財年，廣告牌淨收入比2022財年增長9.4%，反映出我們多個市場的租金和入住率有所改善，以及在2022財年第四季度從Elevation收購了廣告牌。影響我們2023財年廣告牌運營業績的關鍵因素如下：



寬帶運營的結果

2023財年與2022財年比較。2023財年，總營業收入比2022財年增長23.5%，主要反映了2022年4月完成的InfoWest和Go Fibre收購產生的收入。2023財年影響我們寬帶運營業績的關鍵因素如下：

保險經營業績



2023財年與2022財年比較。在2023財年，與2022財年相比，總運營收入增長了32.5%，這主要是由於我們的UCS保險子公司的賺取保費、投資和其他收入增加。影響我們2023財年保險業務業績的關鍵因素如下：



資產管理業務的結果

2023財年與2022財年比較。2017年9月，我們成立了資產管理業務。在整個2022財年和2023財年，我們一直在資產管理業務內部招聘員工，以確保有足夠的人員來滿足業務的預期需求和需求。2023年5月，我們從博安以外的24街會員手中收購了24街100%的會員權益。因此，將我們2023財年的資產管理結果與2022財年的資產管理結果進行比較可能沒有意義。此外，如前所述，我們正在逐步減少博阿姆的業務並實施成本削減措施。*影響我們2023財年資產管理業務業績的關鍵因素如下：

現金流

與2022財年相比，2023財年的現金流。下表彙總了我們2023財年和2022財年的現金流(以美元計)：

由經營活動提供(用於)的淨現金。2023財年，運營活動提供的現金淨額為16,059,125美元，而2022財年運營活動使用的現金淨額為5,165,165美元。經營活動提供的淨現金增加主要是由於我們廣告牌和保險業務內部現金流產生的改善，收購InfoWest和Go Fibre帶來的積極運營和現金流影響，以及我們的管理激勵獎金計劃下的2021年獎金支付，總額為15,000,000美元，於2022年1月支付。這些項目被我們FFH業務和資產管理業務的運營成本部分抵消。

投資活動提供的現金淨額(用於)2023財政年度用於投資活動的現金淨額為64,252,691美元，而2022財政年度投資活動提供的現金淨額為87,862,907美元。投資活動提供的淨現金減少，主要是由於資本支出51,866,340美元，業務收購10,916,955美元，業務收購的短期應付款項4,038,855美元，以及向寬帶行業提供流媒體捆綁包裝服務並向其客户提供優先股的公司的優先股投資3,000,000美元，部分被出售主要來自出售或到期美國國債的投資淨收益5,837,231美元所抵消。

由融資活動提供(用於)的現金淨額2023財年，融資活動提供的現金淨額為32,940,258美元，而2022財年融資活動使用的現金淨額為109,725,630美元。在2023財年，融資活動提供的現金淨額主要包括使用我們的市場融資計劃通過出售A類普通股籌集的毛收入37,526,663美元和從非控股權益收到的5,550,175美元的捐款，部分被UCS6,925,048美元的抵押品抵消，發行成本1,280,060美元和Link定期貸款的本金支付1,161,504美元。

流動性與資本資源

目前，我們在阿拉巴馬州、阿肯色州、佛羅裏達州、佐治亞州、伊利諾伊州、愛荷華州、堪薩斯州、密蘇裏州、內布拉斯加州、內華達州、俄克拉何馬州、南達科他州、田納西州、弗吉尼亞州、西弗吉尼亞州和威斯康星州擁有廣告牌，我們於2016年12月收購了一家擔保保險公司，我們在2016年、2017年和2021年收購了擔保保險經紀公司，寬帶服務提供商的資產在2020年、2022年和2023年收購，對商業房地產管理和經紀服務的少數股權投資，一家專注於服務汽車貸款市場的銀行，以及一家專注於建設、租賃和管理商業航空機庫的私人航空基礎設施開發商。截至2023年12月31日左右，我們擁有約2200萬美元的無限制現金和1800萬美元的短期國債(不包括由Boam合併的基金持有的2900萬美元的短期國債)。我們的戰略是繼續收購其他廣告牌位置、保險業務和寬帶服務提供商，以及收購其他業務和開設新業務，我們相信這些業務在以我們認為相對於我們普遍可獲得的其他機會具有吸引力的價格進行時，有可能產生正現金流。我們目前預計將通過現金、債務和賣方或第三方融資為未來的任何收購和投資提供資金。在未來，我們可能會用我們的股權證券來滿足收購的全部或部分收購價格。此外，我們已經投資了幾家公司，並預計將繼續投資於上市公司和私人持股公司的證券。

不能保證我們會完成任何後續的收購。此外，我們的收購受到許多風險和不確定性的影響，包括何時、是否以及在多大程度上實現特定收購的預期收益和成本節約。我們未能成功識別和完成未來對資產或業務的收購，可能會減少未來的潛在收益和可用現金，並減緩我們的預期增長。儘管我們已經簽訂並繼續定期簽訂不具約束力的收購意向書，但我們目前沒有就任何可能在此時完成的具體重大收購達成協議、承諾或諒解。

到目前為止，我們通過在公開發行中出售我們的普通股，在“在市場”計劃中出售我們的普通股，通過我們的Link子公司進行定期貸款融資，出售我們持有的公開交易證券的收益，運營現金流，以及在2019年之前，通過私募我們的普通股來籌集資金。如下所述，我們可能會通過我們的貨架登記聲明籌集更多資金，允許我們通過出售證券籌集至多5億美元，為未來的收購和投資提供資金。

2022年貨架登記聲明

2022年4月，我們提交了一份S-3表格(文件編號333-264470)的擱置登記聲明，該聲明於2022年5月11日宣佈生效，我們稱為《2022年擱置登記聲明》，涉及A類普通股、優先股、每股面值0.001美元的優先股、債務證券和公司認股權證的登記，金額高達5億美元。我們可不時在一項或多項發售中發售A類普通股或優先股、各種系列債務證券及/或認股權證。貨架登記聲明也可能被我們證券的一個或多個出售證券持有人使用，以供將來識別。吾等或任何出售證券持有人可不時按發售時決定的金額、價格及條款發售此等證券。我們可能會將這些證券出售給或通過一個或多個承銷商、交易商或代理人，或以延遲或連續的方式直接出售給購買者。除非在適用的招股説明書附錄中另有規定，否則我們打算將出售我們提供的證券的淨收益用於一般公司目的，包括但不限於為我們現有的業務和運營提供資金，並通過增聘、戰略聯盟和收購來擴大我們的業務和運營。除非在招股説明書附錄中另有規定，否則我們不會從任何出售股票的股東出售證券中獲得任何收益。

此外，在2022年貨架登記聲明中，根據2018年登記權協議的條款，我們登記了最多8,297,093股於2018年或更早時以私募方式購買的A類普通股，以供轉售。我們將不會從出售股東出售A類普通股中獲得任何收益。目前，出售股東是麻省理工學院、麻省理工學院養老金和福利基金238 Plan Associates LLC，以及一家持有我們A類普通股的有限合夥企業，以實現麻省理工學院的經濟利益。任何高管或董事在任何有資格由出售股東轉售的股票中都沒有任何實益權益。

在市場上提供節目

從2018年3月開始，我們使用了作為2018年貨架註冊聲明的一部分的“at the market”服務。這份2018年的《貨架登記聲明》授權我們通過向公眾出售證券，最高可銷售2億美元，已於2021年2月到期，並被《2021年貨架登記聲明》所取代。根據2018年貨架登記聲明，我們總共出售了2,630,787股A類普通股，產生了6,010萬美元的毛收入。

2021年9月29日，我們根據我們與WFS之間的銷售協議(“2021年銷售協議”)簽訂了一項“在市場上”的股權發行計劃。根據2021年銷售協議的條款，我們可以不時地通過WFS出售我們A類普通股的股票，總銷售價格高達1億美元，交易被認為是1933年證券法(修訂後的證券法)規則415所定義的“在市場上”發行的產品。由於我們不再具有作為知名經驗豐富的發行者的資格，2021年貨架登記聲明於2021年3月28日在提交我們的2021年年報Form 10-K時到期。根據2021年貨架登記聲明，我們總共出售了122,246股A類普通股，產生了約420萬美元的毛收入。

2022年12月8日，我們根據與富國證券有限責任公司(“WFS”)的銷售協議(“2022年銷售協議”)簽訂了“在市場上”的股權發行計劃(“ATM計劃”)。這一ATM計劃與我們的歷史慣例是一致的，即管理層可以不時發行股票，以便繼續為其光纖到户寬帶業務的增長提供資金，獲得額外的廣告牌，並在尋求提高每股內在價值所需的資產上進行其他此類投資。我們的一般偏好總是從資本分配的角度向其提供選項，包括但不限於擁有定期提交的ATM計劃。

根據2022年銷售協議的條款，我們可以不時通過WFS出售我們A類普通股的股份，每股面值0.001美元(“A類普通股”)，總銷售價格高達1億美元，交易被視為1933年證券法(經修訂)第415條(“證券法”)所定義的“在市場上”發行。我們在2022年12月出售了7887股A類普通股，總收益約為20.5萬美元，在2023財年出售了1,532,065股A類普通股，總銷售收益約為3750萬美元。

在發出配售通知(“配售通知”)後，並根據2022年銷售協議的條款及條件，WFS將根據吾等的銷售指示(包括指定的價格、時間或規模限制)及該等配售通知的條款，不時作出符合其正常交易及銷售慣例、適用法律及紐約證券交易所規則的合理努力，以出售自動櫃員機計劃下可供出售的股份。根據《2022年銷售協議》，WFS可以按照《證券法》第415條的規定，以法律允許的任何方式出售我們的A類普通股，包括但不限於通過紐約證券交易所或任何其他現有的A類普通股交易市場進行的銷售。儘管有上述規定，除非獲得我們的明確授權，否則WFS不得以本金身份購買ATM計劃下的股票。

我們打算在扣除WFS的佣金和我們的發售費用後，將此次發行的淨收益用於一般企業用途，其中可能包括為我們現有的業務和運營提供資金，並通過額外的收購和少數股權投資以及額外招聘來擴大我們的業務和運營。這些擴張可能包括未來的廣告牌收購、寬帶收購、收購擔保保險公司和我們的保險業務的其他增長、房地產管理、住房建設和其他房地產服務業務的額外投資、次級汽車貸款的額外投資以及對其他業務的收購。我們尚未確定用於任何特定目的的淨收益金額，我們將保留對淨收益分配的廣泛自由裁量權。雖然我們目前沒有任何具體收購的協議、承諾或諒解，但我們可能會將淨收益的一部分用於這些目的。

對於通過WFS出售自動櫃員機計劃下的A類普通股，我們將按雙方商定的按ATM計劃出售的A類普通股每股總銷售價格的3%的佣金向WFS支付佣金。根據《2022年銷售協議》，我們沒有義務出售任何股份，並可隨時暫停《2022年銷售協議》下的自動櫃員機計劃。《2022年銷售協議》包含各方的慣常陳述和擔保，以及賠償和出資條款，根據這些條款，我們和WFS已同意就某些責任(包括證券法下的責任)相互賠償。根據2022年銷售協議的自動櫃員機計劃將在通過WFS發行和出售自動櫃員機計劃下可供出售的所有股票時自動終止。此外，我們可以在10天的通知後終止與WFS的2022年銷售協議，而不會受到懲罰。

前述對2022年銷售協議的描述並不完整，其全文通過參考該協議的全文進行了限定，該協議的副本作為日期為2022年12月8日的Form 8-K的當前報告的附件1.1存檔，並通過引用併入本文。

鏈接信用協議

2019年8月12日，領滙與奧馬哈第一國民銀行(“貸款人”)訂立信貸協議(“信貸協議”)，根據該協議，領滙最多可借入4,000萬元(“信貸安排”)。《信貸協議》規定了初始定期貸款(“定期貸款1”)、遞增定期貸款(“定期貸款2”)和循環信貸額度。Link最初在定期貸款1項下借款約1,800萬美元，在定期貸款2項下借款約550萬美元。2021年12月6日，Link簽訂了信貸協議第四修正案，修訂了信貸協議，將定期貸款1項和定期貸款2項下的未償還餘額提高至3,000萬美元，並將定期貸款1和定期貸款2項下的未償還餘額以及任何增量借款合併為定期貸款(“定期貸款”)。定期貸款由Link及其運營子公司的所有資產擔保，包括對Link的每家子公司的股權質押。此外，領滙的每間附屬公司均已加入為信貸協議項下責任的擔保人。這筆貸款不是由波士頓奧馬哈或我們的任何非廣告牌業務提供擔保的。截至2023年12月31日，我們綜合資產負債表中包括的長期債務包括Link的定期貸款借款27,337,766美元，其中814,667美元被歸類為流動貸款。截至2023年12月31日，沒有任何未償還金額與循環信貸額度相關。

定期貸款項下的本金金額根據15年攤銷時間表按月分期支付，本金支付從2022年1月1日開始。從2023年7月1日開始，定期貸款項下的本金金額根據25年攤銷時間表按月分期付款。定期貸款於2028年12月6日全額支付。在定期貸款的頭三年內，領滙每年可預付最多10%的貸款本金，而不會招致任何提前還款罰金。否則，將被處以3.0%至0.5%的提前還款罰金。三年後，沒有提前還款的處罰。這筆定期貸款的固定利率為年息約4.00%。2023年9月22日，循環信用額度貸款安排下的最高可用金額從500萬美元增加到1000萬美元。利息支付的基礎是美國最優惠利率減去0.65%至1.15%之間的適用利潤率，具體取決於Link的綜合槓桿率。新的循環信貸額度將於2025年8月12日到期並支付。

根據定期貸款，領展須遵守以下財務契諾：截至領滙任何財政季度最後一天的任何測試期的綜合槓桿比率（a）自截至2021年12月31日的財政季度開始，不高於3.50至1.00，（b）自截至12月31日的財政季度開始，2022年不高於3.25至1.00及（c）自截至2023年12月31日止財政季度開始及其後不高於3.00至1.00，以及基於滾動四個季度按季度計量的最低綜合固定收費覆蓋率不低於1.15至1.00。於二零二三年十二月三十一日，本公司已遵守該等契諾。

信貸協議包括陳述和擔保、報告契諾、肯定契諾、否定契諾、金融契諾和此類融資慣常發生的違約事件。一旦發生違約事件，貸款人可以加速貸款。一旦發生某些破產和違約的破產事件，貸款發放將自動加速。信貸協議及其預期交易的前述摘要並不是完整的描述，而是參考信貸協議和擔保協議的條款和條件進行的限定，其副本分別作為附件10.1和10.2附在我們於2019年8月13日提交給美國證券交易委員會的Form 8-K、信用協議第一修正案與貸款人作為附件10.1於2019年10月29日提交給美國證券交易委員會的Form 8-K中。與貸款人的信貸協議第二修正案，如2020年6月30日提交給美國證券交易委員會的表格8-K中的證據10.1；如2021年8月24日提交給美國證券交易委員會的，作為表格8-K中的證據10.1的；作為證據10.1的，於2021年12月9日提交給美國證券交易委員會的；作為證據10.1的於2022年6月3日提交給美國證券交易委員會的，與貸款人的信貸協議的第五修正案，2023年4月11日提交給美國證券交易委員會的作為表8-K上的表10.1的與貸款人的信貸協議的第六修正案，2023年9月26日提交給美國證券交易委員會的作為表8-K的表10.1的與貸款人的信貸協議的第七修正案，以及2024年2月16日提交給美國證券交易委員會的作為表8-K的表10.1的與貸款人的信貸協議的第七修正案。

對黃石收購公司和天空港的投資

2020年，我們擔任黃石公園首次公開募股的保薦人，購買了3,399,724股黃石公園B類普通股和7,719,799份私募認股權證，總成本約為780萬美元。於2021年8月1日，我們與Sky Harbour LLC訂立股權購買協議，根據該協議，Sky Harbour LLC單位持有人將在業務合併完成後收購合併後兩項業務的多數權益。*作為股權購買協議的一部分，在Sky Harbour LLC於2021年9月完成一項私人活動債券融資以籌集1.6億美元收益之前，我們以5500萬美元的收購價收購了Sky Harbour LLC的B類優先股，B類優先股在2022年1月25日天空港業務合併完成時轉換為5,500,000股天空港A類普通股。此外，在業務合併完成後，我們額外購買了4,500,000股天空港口A類普通股，收購價為4,500萬美元。

我們相信，我們現有的現金和短期投資、通過2019年8月12日簽訂的經修訂的信貸協議鏈接獲得的資金，以及我們可能從運營現金流中獲得的任何資金，將足以滿足營運資金需求和未來12個月的預期資本支出。截至2023年12月31日左右，我們擁有約2200萬美元的無限制現金和1800萬美元的短期國債(不包括由Boam合併的基金持有的2900萬美元的短期國債)。