聯合 州商品基金有限責任公司

美國天然氣基金有限責任公司 普通合夥人

2024年3月27日

尊敬的美國天然氣 天然氣基金、有限合夥投資者，

本信所附的 是你在美國天然氣基金有限責任公司（股票代碼 “UNG”）2023年財務報表的副本。 我們已將本聲明郵寄給截至2023年12月31日持有股票的所有UNG投資者，以滿足聯邦大宗商品法規定的年度報告 要求。此外，適用於UNG的當前美國商品基金有限責任公司（“USCF”）隱私 政策可在USCF的網站www.uscfinvestments.com上查閲。有關UNG2023年業績的更多信息 可參閲UNG向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的10-K表年度報告（“10-K表格”） 。您可以訪問美國證券交易委員會的網站 www.sec.gov 獲取 10-K 表格的副本，或者訪問 USCF 的網站 www.uscfinvestments.com。您也可以撥打1-800-920-0259致電USCF 與代表交談並索取其他材料，包括當前的UNG招股説明書。

USCF 是UNG的普通合夥人。USCF還是其他幾隻基於大宗商品的交易所交易 基金的普通合夥人或贊助商和運營商。所附財務報表中提到了這些其他基金，包括：

有關這些其他 基金的信息包含在10-K表格以及當前的UNG招股説明書中。UNG 的投資者如果希望獲得有關這些其他基金的其他 信息，可以訪問USCF網站www.uscfinvestments.com.

您 也可以致電 1-800-920-0259 致電 USCF 索取更多信息。

感謝您一直以來對 UNG 的關注。

問候，

*此 信不是買入或賣出證券的提議。只有在閲讀了這些 基金的招股説明書後，才能對UNG或任何其他基金進行投資。請查閲相關的招股説明書，瞭解任何此類 投資所涉及的風險和支出。

UNITED 國家天然氣基金，LP

財務報表

對於截至 2023 年 12 月 31 日、2022 年和 2021 年 12 月 31 日的 年度

商品池運營商的確認

致美國天然氣基金有限責任公司的 股東：

根據 《商品交易法》第4.22（h）條，下列簽署人表示，據他所知和所信，本年度報告中包含的截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度報告中的 信息是準確和完整的。

由美聯航 州大宗商品基金有限責任公司作為普通合夥人撰寫

獨立註冊會計師事務所的報告

致各位合作伙伴

美國天然氣 基金，LP

關於財務 報表和財務報告內部控制的意見

我們 審計了隨附的截至2023年12月31日的美國天然氣 基金有限責任公司（“基金”）的財務狀況表，包括投資表、截至該日止年度的相關運營報表、合作伙伴資本變動、 和現金流以及相關附註（統稱為 “財務報表”）。 我們還根據 中制定的標準，對截至2023年12月31日的基金財務報告的內部控制進行了審計 內部控制——綜合框架 (2013) 由 Treadway 委員會贊助組織委員會（“COSO”）發佈。

我們認為，上述財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在所有重大方面公允地列報了 基金截至2023年12月31日的財務狀況以及截至該年度的經營業績、合作伙伴資本變動和現金流量。此外，我們認為， 根據COSO發佈的《內部控制—綜合框架》（2013年）中制定的標準， 截至2023年12月31日，基金在所有重大方面維持了對財務報告的有效內部控制。

基金截至2022年12月31日及之前年度的財務報表和對財務報告的內部控制 由其他審計師審計，他們於2023年2月27日提交的報告對這些財務報表 和對財務報告的內部控制發表了無保留意見。

意見的依據

基金的管理層負責這些財務報表，維持對財務 報告的有效內部控制，並負責評估隨附的 中包含的財務報告內部控制的有效性管理層關於財務報告內部控制的年度報告。我們的責任是根據我們的審計，對基金的財務報表發表意見 ，並就基金對財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在上市公司會計監督委員會（美國）（“PCAOB”） 註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用的 規則和條例，我們需要對基金保持獨立。

我們根據PCAOB的標準進行了 我們的審計。這些標準要求我們計劃和進行審計，以獲得 合理的保證，即財務報表是否不存在因錯誤或欺詐引起的重大誤報， ，以及是否在所有重大方面對財務報告進行了有效的內部控制。

我們對財務報表的審計 包括執行程序以評估財務報表重大錯報的風險， 無論是由於錯誤還是欺詐所致，以及執行應對這些風險的程序。此類程序包括在 測試的基礎上審查有關財務報表金額和披露內容的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的 會計原則和做出的重要估計，以及評估 財務報表的總體列報方式。我們對財務報告內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制 ，評估存在重大缺陷的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運營 有效性。我們的審計還包括執行我們認為在這種情況下 必要的其他程序。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。

財務報告內部控制的定義 和侷限性

公司對財務報告的 內部控制是一個旨在為財務 報告的可靠性以及根據公認會計原則編制用於外部目的的財務報表提供合理保證的過程。 公司對財務報告的內部控制包括 (1) 與保存 記錄有關的政策和程序，這些記錄以合理的詳細程度準確和公平地反映了公司的交易和資產處置； (2) 提供合理的保證，即必要時記錄交易，允許根據公認的會計原則在 中編制財務報表，並確保公司的收入和支出是在進行的只有 符合的授權公司的管理層和董事；以及 (3) 提供合理的保證，以防止 或及時發現未經授權獲取、使用或處置可能對財務報表產生重大 影響的公司資產。

由於 存在固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來時期任何有效性評估的預測 都存在這樣的風險：由於條件的變化 ，控制措施可能變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能下降。

關鍵 審計問題

關鍵 審計事項是當期對財務報表進行審計時產生的事項，這些事項已告知或要求 告知審計委員會，且：（1）與財務報表具有重要意義的賬目或披露有關 ，（2）涉及特別具有挑戰性、主觀或複雜的判斷。我們確定沒有關鍵的審計事項。

自2023年以來，我們 一直擔任該基金的審計師。

COHEN & COMPANY, LT
賓夕法尼亞州費城
2024年2月29日

獨立註冊會計師事務所的報告

致各位合作伙伴

美國天然氣 基金，LP

關於財務 報表和財務報告內部控制的意見

我們 審計了隨附的截至2022年12月31日的美國天然氣基金有限責任公司（“基金”）財務狀況表，包括截至2022年12月31日的投資計劃和相關的運營報表、截至2022年12月31日的兩年期間每年的合作伙伴資本和現金流變化 以及相關的 票據（統稱為 “財務報表”）。我們還根據特雷德韋委員會贊助組織委員會（“COSO”）發佈的內部控制——綜合框架 （2013）中規定的標準，對截至2022年12月31日的基金財務報告內部控制 進行了審計。

在我們的 意見中，上述財務報表按照美國 普遍接受的會計原則，在所有重大方面公允列報了截至2022年12月31日的聯合國家天然氣基金有限責任公司的財務狀況以及截至2022年12月31日的兩年期間 每年的經營業績和現金流量。此外，我們認為，根據COSO發佈的《內部控制——綜合框架》（2013年）中制定的標準，截至2022年12月31日，基金在所有重大方面對財務報告 進行了有效的內部控制。

意見依據

養恤基金的 管理層負責這些財務報表，維持對財務報告的有效內部控制， 並負責評估所附管理層 財務報告內部控制年度報告中包含的財務報告內部控制的有效性。我們的責任是根據我們的審計對基金的財務 報表發表意見，並就基金對財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在上市公司會計監督委員會（美國）（PCAOB）註冊的公共會計 公司，根據美國聯邦證券法以及證券 和交易委員會及PCAOB的適用規則和條例，我們需要對基金保持獨立 。

我們根據PCAOB的標準進行了 我們的審計。這些標準要求我們計劃和進行審計，以獲得 合理的保證，即財務報表是否不存在因錯誤或欺詐而造成的重大錯報， ，以及是否在所有重大方面對財務報告進行了有效的內部控制。

我們對財務報表的審計 包括執行程序以評估財務報表重大錯報的風險， 無論是由於錯誤還是欺詐所致，以及執行應對這些風險的程序。此類程序包括在 測試的基礎上審查有關財務報表金額和披露內容的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的 會計原則和做出的重要估計，以及評估 財務報表的總體列報方式。我們對財務報告內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制 ，評估存在重大缺陷的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運營 有效性。我們的審計還包括執行我們 認為在這種情況下，必要的其他程序。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。

財務報告內部控制的定義 和侷限性

基金對財務報告的 內部控制是一個旨在合理保證財務 報告的可靠性以及根據公認會計原則編制用於外部目的的財務報表的可靠性的過程。 基金對財務報告的內部控制包括 (1) 與保存 記錄有關的政策和程序，這些記錄以合理的細節準確和公平地反映了基金的交易和資產處置； (2) 提供合理的保證，即必要時記錄交易，以允許根據公認會計原則在 中編制財務報表，並確保基金的收入和支出正在進行中僅在 中根據管理層的授權以及基金董事；以及 (3) 就預防 或及時發現未經授權獲取、使用或處置可能對財務報表產生重大影響 的基金資產提供合理的保證。

由於 存在固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來時期任何有效性評估的預測 都存在這樣的風險：由於條件的變化 ，控制措施可能變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能下降。

關鍵 審計問題

關鍵 審計事項是本期財務報表審計中產生的事項，這些事項已傳達或要求 傳達給審計委員會，且：(1) 與對財務報表具有重要意義的賬目或披露有關 ；(2) 涉及我們特別具有挑戰性、主觀或複雜的判斷。我們確定沒有重大審計 問題。

科羅拉多州丹佛
2023年2月27日

美國天然氣基金， LP

財務狀況表

在 2023 年 12 月 31 日和 12 月 31 日

^#2024 年 1 月 23 日， 進行了 1 比 4 的反向股票分割。歷史流通股票、每股淨資產價值和每股市場 價值均已進行了調整，以反映追溯的 1 比 4 反向股票拆分。

見隨附的 財務報表附註。

美國天然 天然氣基金有限責任公司

投資時間表

2023 年 12 月 31 日

開立場外 商品掉期合約

參見 財務報表附註。

美國天然 天然氣基金有限責任公司

投資時間表

截至2022年12月31日

# 反映了 截至2022年12月31日的7天收益率。

* 未平倉商品期貨合約的抵押品總額為 至241,622,902美元。

見財務報表附註 。

美國天然 天然氣基金有限責任公司

運營聲明

對於截至 2023 年、2022 年和 2021 年 12 月 31 日的年度

^# 在 2024 年 1 月 23 日進行了 1 比 4 的反向股票分割。運營報表已按所示期間 進行了調整，以反映回溯性的 1 比 4 股反向拆分。

見財務報表附註 。

美國天然 天然氣基金有限責任公司

合夥人資本變動聲明

對於截至 2023 年、2022 年和 2021 年 12 月 31 日的年度

參見 財務報表附註。

美國天然 天然氣基金有限責任公司

現金流量表

對於截至 2023 年、2022 年和 2021 年 12 月 31 日的年度

見財務報表附註 。

聯合國 州天然氣基金有限責任公司

財務報表附註

對於 ，截至 2023 年 12 月 31 日、2021 年 12 月 31 日的年度

註釋 1 — 組織和業務

美國 州天然氣基金有限責任公司（“UNG”）是根據特拉華州 法律於2006年9月11日作為有限合夥企業組建的。UNG是一個商品池，發行在 紐約證券交易所Arca, Inc.（“紐約證券交易所Arca”）交易的有限合夥權益（“股票”）。在紐約證券交易所Arca交易之前，UNG的股票自2007年4月18日首次公開募股以來在美國股票 交易所（“AMEX”）上市，股票代碼為 “UNG”。UNG 將繼續永久有效，除非在2017年12月15日第五次修正 和重述的有限合夥協議（“LP 協議”）中描述的一次或多起事件發生後提前終止，該協議授予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）全面的 管理和控制權。

UNG的投資 目標是按其股票每股淨資產價值（“NAV”）的百分比計算的每日變化，以反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日變化， 以名為 “基準期貨合約” 的特定短期期貨合約價格的每日變化加上UNG持有的抵押品所得利息來衡量 UNG 的開支。基準期貨合約是在紐約商品交易所（“NYMEX”）交易的天然氣期貨 合約，是即將到期的近月合約 ，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將按下個月到期合約的 期貨合約來衡量。UNG尋求通過投資 來實現其投資目標，使UNG資產淨值在連續30個估值日內的平均每日百分比變化在同期基準期貨合約價格平均每日百分比變動的正/負 百分之十（10%）以內。

UNG 尋求 通過主要投資於在紐約商品交易所、 ICE 歐洲期貨和美國洲際交易所期貨（統稱為 “ICE 期貨”）或其他美國和外匯交易所（統稱為 “期貨合約”）交易的天然氣期貨合約，並在較小程度上投資於監管要求、風險緩解措施、 流動性要求或根據市場狀況其他與天然氣相關的投資，例如 期貨合約的現金結算期權，天然氣的遠期合約，清算掉期合約、基於天然氣、原油和其他石油基燃料價格的非交易所交易（“場外交易” 或 “場外交易”），以及 作為原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料的期貨合約、基於前述內容的 期貨合約和指數（統稱為 “其他天然氣相關投資”）。USCF目前預計 可能導致UNG投資其他天然氣相關投資的市場條件包括但不限於那些允許UNG獲得 更大流動性或以更優惠的價格執行交易的投資。為方便起見，除非另有説明，否則期貨 合約和其他天然氣相關投資在財務報表 附註中統稱為 “天然氣權益”。截至2023年12月31日，UNG持有在紐約商品交易所交易的29,248份期貨合約， 沒有 持有在ICE期貨美國交易所交易的任何天然氣期貨合約。

此外， USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca的股價按百分比 進行每日變化，以百分比密切跟蹤UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的每日 變化歷來追蹤天然 天然氣現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證券交易所Arca的股票價格 的每日變化將按百分比密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化， 減去UNG的支出。

投資者 應注意，UNG的投資目標不是讓其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於 天然氣或任何基於天然氣的特定期貨合約的現貨價格，也不是UNG的投資目標 的投資目標 的資產淨值變動百分比以反映任何特定期貨合約在超過一天的時間段內的價格變動百分比。這是因為相對於假設的天然氣直接投資 ，被稱為contango和backwardation的自然市場力量可能會影響， 在過去一年中影響了UNG股票的總投資回報率，而且，將來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變動 之間的關係可能會繼續受到康坦戈和倒退的影響。（值得注意的是，上面的 披露忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這些成本可能很大。）

UNG 於 2007 年 4 月 18 日開始 的投資業務，其財政年度於 12 月 31 日結束。USCF 負責 UNG 的管理。USCF是美國國家期貨協會（“NFA”）的成員，自2005年12月1日起在商品期貨交易委員會（“CFTC”）註冊為商品池運營商 ，並於2013年8月8日註冊為互換公司。USCF還是美國石油基金有限責任公司（“USO”）、美國12個月石油基金、 LP（“USL”）、美國汽油基金有限責任公司（“UGA”）、美國12個月天然氣基金、 LP（“UNL”）和美國布倫特石油基金有限責任公司（“BNO”）的普通合夥人。

USCF 還是特拉華州法定信託基金美國商品指數基金信託基金（“USCIFT”）及其每個 系列的贊助商：美國商品指數基金（“USCI”）和美國銅指數基金（“CPER”）。

2024年1月23日 23日，在紐約證券交易所Arca收盤後，UNG進行了1比4的反向股票分割，UNG的 股票分拆後於2024年1月24日開始交易。反向股份拆分後，UNG每四股拆分前的股票就會自動兑換 為一股拆分後的股份。截至2023年12月31日，在反向拆分生效之前，UNG共發行和流通191,284,588股股票，每股資產淨值為5.09美元。截至2023年12月31日，經過 反向股票拆分後，UNG的已發行和已發行股票數量減少至47,821,147股，其中不包括部分 股，每股資產淨值增至20.36美元。在反向股份拆分方面，UNG 股票的CUSIP編號更改為912318409。UNG的股票代碼 “UNG” 保持不變。財務報表已經過調整 ，以反映反向股份拆分的影響。

BNO、 UGA、UNL、USL、USO、USCI 和 CPER 在此統稱為 “相關公共基金”。

UNG通過作為營銷代理的阿爾卑斯分銷商（“營銷代理”）通過向某些授權購買者（“授權參與者”）發行由100,000股 （“Creation Baskets”）組成的籃子，向某些授權購買者（“授權參與者”）發行 股票。 Creation Basket的購買價格基於股票的資產淨值，該股票的資產淨值是在正確收到創建該籃子訂單的當天紐約證券交易所Arca的核心交易時段收盤後不久計算得出的。

獲授權的 參與者為創建一個或多個創作籃子或兑換一個 或多個籃子（“兑換籃子”）（由100,000股股票組成的每筆訂單）向UNG支付1,000美元的交易費。股票可以在全國 認可的證券交易所購買或出售，增量小於創建籃子或贖回籃子。在國家認可的證券交易所 購買或出售的股票不是按UNG的每股資產淨值購買或出售的，而是按該交易所報價的市場價格 購買或出售的。

2007年4月， UNG最初在S-1表格上向美國證券交易委員會（“SEC”）註冊了3,000萬股股票。 2007年4月18日，UNG將其股票在美國運通交易所上市，股票代碼為 “UNG”，並於2008年11月25日轉而在紐約證券交易所Arca 上市，股票代碼相同。當天，UNG通過 將價格定為50.00美元來確定其初始每股資產淨值，併發行了20萬股以換取10,001,000美元。UNG還於2007年4月18日開始投資業務，購買了在紐約商品交易所交易的基於天然氣的天然氣期貨合約。截至2023年12月31日， ，UNG已註冊了無限數量的股票並可供發行。2022年4月26日，美國證券交易委員會宣佈UNG提交的註冊聲明 生效，該聲明註冊了無限數量的股份。因此，UNG擁有無限數量的 股票，可以以Creation Baskets的形式發行。

2018年1月4日，在紐約證券交易所Arca收盤後，UNG進行了1比4的反向股票拆分，UNG的分拆後股票於2018年1月5日開始 交易。由於反向股份拆分，每四股拆分前的UNG股份自動兑換 為拆分後的一股股份。就在反向拆分之前，UNG共發行和流通了97,466,476股， 每股資產淨值為5.69美元。反向股票拆分後，UNG的已發行和流通股數 立即減少至24,366,619股，不包括部分股票，每股資產淨值增加至22.76美元。 與反向股份拆分有關，UNG股票的CUSIP編號更改為912318300。UNG 的股票代碼 “UNG” 沒有變化。

附註2 — 重要會計政策摘要

演示基礎

財務 報表是根據財務會計準則委員會（“FASB”） 會計準則編纂中詳述的美國公認會計原則編制的。UNG是一家以會計為目的的投資公司，遵循FASB主題946中的會計和報告 指南。

收入確認

大宗商品 期貨合約、掉期和遠期合約、實物商品和相關期權在交易日記錄。所有此類 交易均按確定的成本進行記錄，並每天計入市場。未平倉合約 的未實現收益或虧損反映在財務狀況表中，代表截至該年最後一個營業日 的原始合約金額 與市場價值（由期貨合約和相關期權的交易所結算價格以及預定時間的掉期和遠期合約、實物商品及其相關期權的現金交易商價格 確定）之間的差額聲明。各期未實現收益或虧損的變化 反映在運營報表中。UNG以託管人或期貨佣金商家 （“FCM”）持有的資金按此類投資的現行市場利率賺取收入。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀 佣金均按全周累計。

所得税

UNG 不需要 繳納聯邦所得税；每個合夥人在自己的所得税申報表上報告其可分配的收入、收益、損失、扣除額或抵免額 。

根據美國公認會計原則，UNG必須根據該職位的技術 優點，確定税收狀況是否更有可能得到維持，包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序。UNG 在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報表，並可能在美國各州 提交所得税申報表。在2019年之前 的幾年中，UNG無需接受主要税務機關的所得税申報表審查。確認的税收優惠是指在最終結算時實現可能性超過百分之五十 的最大福利金額。取消承認先前確認的税收優惠會導致UNG 記錄納税義務，從而減少淨資產。但是，UNG關於該政策的結論可能會在以後根據包括但不限於税法、法規 及其解釋的持續分析和變化等因素進行審查 和調整。UNG在應付所得税費用中確認與未確認的税收優惠相關的應計利息以及與 未確認的税收優惠相關的罰款（如果經過評估）。截至 和截至2023年12月31日的年度，尚未確認任何利息支出或罰款。

創作與贖回

獲授權的 參與者只能以100,000股為單位購買Creation Baskets或兑換兑換籃子，其價格 等於下單 當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值。

UNG在購買或贖回交易之日後的兩個工作日內收到 或支付出售或贖回的股票的收益。 授權參與者的應付金額作為出售的 股票的應收賬款反映在UNG的財務狀況表中，贖回時應付給授權參與者的金額反映為已贖回股份的應付款。

獲得授權的 參與者為創建一個或多個創作籃子或再兑換一個或 個兑換籃子而下的每筆訂單向UNG支付1,000美元的交易費。

合夥資本 和合夥企業收入和損失的分配

利潤 或虧損應根據每個合夥人截至每月末持有 的加權平均股份數量按比例在UNG的合夥人之間分配。USCF可以按照《有限合夥人協議》的規定修改、更改或以其他方式修改這種分配方法。

每股 資產淨值的計算

UNG的 每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算得出的，方法是取其總資產的當前市值，減去 任何負債，然後將該金額除以已發行股票總數。UNG使用當天相關交易所合約 的收盤價來確定在該交易所持合約的價值。

每股 股淨收益（虧損）

每股淨收益 （虧損）是每個週期開始時和每個週期末的每股資產淨值之間的差額。 已發行股票的加權平均數是為了披露每股加權平均股的淨收益（虧損）而計算的。 加權平均股數等於期末已發行的股票數量，根據該期間股票的流通時間按增加和贖回的 股票按比例調整。截至 2023 年 12 月 31 日，USCF 沒有持有 股票。

發行成本

股票首次註冊後與註冊額外股份相關的發行 費用由UNG承擔 。這些費用包括支付給監管機構的註冊費以及與此類產品相關的所有法律、會計、印刷和其他費用 。這些成本作為遞延費用入賬，然後按直線分攤至十二個月以上的支出，如果有保證，則分攤到更短的期限內。

現金等價物

現金 等價物包括貨幣市場基金和隔夜存款或原定到期日為三個月或更短的定期存款。

重新分類

所附財務報表中的某些 金額已重新分類，以符合當前的列報方式。

估算值的使用

按照美國公認會計原則編制 財務報表要求USCF做出估算和假設，以影響財務報表之日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露， 以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能不同於這些估計值 和假設。

其他

2024 年 1 月 23 日，在 NYSA Arca 收盤後，UNG 進行了 1 比 4 的反向股票拆分，UNG 的拆分後股票於 2024 年 1 月 24 日開始交易 。本10-K表年度報告中的未經審計的財務信息使反向股份 分拆和拆分後的股票生效，就好像它們已於2024年1月1日完成一樣。

經審計的 財務信息和預計財務信息，以及截至2024年12月31日的 年度的歷史財務信息來自UNG的歷史財務報表。本10-K表年度 報告中的財務報表是根據會計準則編纂260編列的，目的是列報所有報告期的歷史基礎上的 1比4反向拆分。

注3 — 基金和關聯方交易支付的 費用

USCF 管理費

根據 有限合夥人協議，USCF負責根據UNG的目標和政策 對UNG的資產進行投資。此外，USCF已安排一個或多個第三方向UNG提供行政、託管、會計、轉讓 代理和其他必要服務。對於這些服務，根據合同，UNG有義務向USCF支付一筆費用， 按月支付，相當於平均每日總淨資產在1,000,000,000美元或以下的年平均總淨資產的0.60％，以及大於1,000,000,000美元的平均每日總淨資產的每年 0.50%。

持續註冊 費用和其他發行費用

UNG 支付 與首次發行後持續註冊股票相關的所有成本和費用。這些費用 包括向監管機構支付的與股票發行和出售相關的註冊費或其他費用，以及與此類要約和出售相關的所有法律、 會計、印刷和其他費用。在截至2023年12月31日的年度中， 2022年和2021年，UNG分別產生了0美元、0美元和103,290美元的註冊費和發行費用。

獨立董事的 和高級管理人員開支

UNG 負責為UNG和相關公共 基金支付其董事和高級職員責任保險的部分，以及同時擔任UNG和相關 公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支。如上所述，UNG根據每隻相關公共基金的相對資產按比例與其他相關公共基金共享費用和開支， 根據每日計算的每個相關公共基金的相對資產。據估計，截至2023年12月31日的年度中，UNG的這些費用和支出總額為220,736美元，UNG和相關公共基金的總費用和支出約為1,210,000美元。在截至2022年12月31日的年度中，UNG和相關公共基金的這些費用和支出為12.58萬美元。 截至2022年12月31日的年度中，UNG的此類費用和支出部分為106,413美元。在截至2021年12月31日的年度中，UNG和相關公共基金的這些費用和支出為1,081,963美元。截至2021年12月31日的財年，UNG的此類費用和開支 部分為81,479美元。

許可費

正如下文註釋4中的 所述，UNG於2006年4月10日與紐約商品交易所簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日修訂。根據該協議，UNG和相關公共基金，除BNO、USCI和CPER外，應支付相當於所有淨資產0.015％的許可費。在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度中，UNG根據該安排分別產生了156,303美元、70,615美元和50,610美元。

投資者納税申報 成本

與UNG的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用 和費用由UNG支付。截至2023年12月31日的財年，這些成本 估計為1,120,961美元。在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度中，UNG的 投資者報告成本總額分別為1,243,549美元和670,349美元。由於任何一年中 的股東人數，納税申報成本在不同年份之間波動。

其他費用和費用

除上述費用外 ，UNG還支付與UNG運營有關的所有經紀費和其他費用，不包括 成本和USCF支付的費用，如中所述 附註4 — 合同和協議 下面。

注4 — 合同和協議

營銷代理協議

UNG 是 與營銷代理和 USCF 簽訂的營銷代理協議的當事方，該協議的日期為 2007 年 4 月 17 日，該協議不時修訂，根據該協議，營銷代理為 UNG 提供協議中概述的某些營銷服務。截至2023年9月30日，由USCF承擔的營銷 代理的費用相當於UNG不超過30億美元的資產的0.06％，UNG超過30億美元的資產的0.04％ 。與營銷代理的協議已修訂，自2022年10月1日起，營銷代理的費用由USCF按日計算，按月支付，相當於UNG 總淨資產的0.025％。在任何情況下，為分銷相關的 服務向營銷代理和USCF的任何子公司支付的總薪酬不得超過UNG發行總收益的10％。

上述 費用不包括網站建設和開發，網站建設和開發也由USCF承擔。

託管、 過户機構和基金管理和會計服務協議

根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行簽訂的以下協議（合稱 “紐約梅隆銀行協議”），USCF 聘請了獲準開展銀行業業務的紐約公司紐約梅隆銀行（“BNY Mellon”）， 向UNG和每個相關公共基金提供某些託管、行政和會計以及過户機構 服務， 自2020年4月1日起生效：（i）託管協議；（ii）基金管理和會計協議；以及（iii） 過户代理和服務協議。USCF根據紐約梅隆銀行協議支付紐約梅隆銀行的服務費用， 此類費用由各方不時確定。

經紀 和期貨委員會商户協議

UNG與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司（“加拿大皇家銀行”）簽訂了 經紀協議，作為UNG的FCM，自2013年10月10日起生效。UNG已聘請Marex北美有限責任公司（前身為Marex Spectron的RCG分部（“MNA”）、Marex Capital Markets, Inc.（前身為E D & F Man Capital Markets Inc.（“MCM”）、麥格理期貨美國有限責任公司（“MFUSA”）、 和ADM投資者服務公司（“ADMIS”）作為UNG的額外FCM 分別於 2020 年 5 月 28 日、2020 年 6 月 5 日、 2020 年 12 月 3 日和 2023 年 8 月 8 日。與UNG的FCM簽訂的協議要求FCM向UNG提供服務 ，以購買和出售期貨合約和其他天然氣相關投資，這些投資可由相應的FCM購買或通過相應的FCM為UNG的賬户出售。根據FCM協議，UNG向每筆往返交易支付約7至8美元的每筆FCM佣金 ，包括期貨合約和期貨合約上的 期權的適用交易所、清算和NFA費用。此類費用包括UNG根據Creation Basket發行股票時購買期貨合約和期貨合約 期權時產生的費用，以及當UNG作為贖回籃子贖回股票時出售 期貨合約和期權時產生的費用。當為再平衡投資組合而購買或兑換期貨合約 和期貨合約期權時，也會產生此類費用。UNG還向經紀商收取佣金 ，用於購買和出售兩年或更短的美國 期貨合約、其他天然氣相關投資或 的短期債務（“國債”）。

與截至2022年12月31日的年度相比，截至2023年12月31日的年度中，經紀商應計的總佣金增加了 ，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

互換交易商協議

UNG 分別於2021年11月30日和2022年6月13日分別與麥格理銀行有限公司（“麥格理ISDA”）和興業銀行（“興業銀行ISDA”）簽訂了ISDA 2002主協議， 根據該協議，麥格理銀行有限公司和興業興業銀行（“興業銀行”）Ale已同意 作為UNG的場外交易（“場外交易”）互換交易對手。麥格理ISDA和興業銀行ISDA各 使UNG能夠根據市場狀況、流動性、監管要求和風險分散為其提供投資 靈活性，從而使UNG能夠投資場外互換，以促進UNG的投資目標。鑑於上述情況，UNG可以在麥格理ISDA和興業銀行ISDA下進行場外 互換交易。 UNG在麥格理ISDA和法國興業銀行 ISDA下未清的任何場外互換交易以及UNG的其他持股均發佈在UNG的網頁www.uscfinvestments.com上。根據上述每個 互換協議，UNG根據每筆場外掉期交易的每日名義 價值向每位掉期交易商支付固定費用，金額在0.20％至0.30％之間。

紐約商品交易所許可協議

UNG和 紐約商品交易所於2006年4月10日簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂，根據該協議，UNG獲得了使用紐約商品交易所某些結算價格和服務商標的非排他性 許可。根據許可協議，UNG和除BNO、USCI和CPER之外的相關 公共基金向紐約商品交易所支付基於資產的許可費用，註釋3中描述了其條款 。UNG明確表示不與紐約商品交易所有任何關聯或紐約商品交易所對UNG的認可，並承認 “NYMEX” 和 “紐約商品交易所” 是紐約商品交易所的註冊商標。

附註5 — 金融工具、資產負債表外風險和意外開支

UNG 可以 從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期（統稱為 “衍生品”）的交易。 UNG 既面臨市場風險，即合約市值變動產生的風險，也面臨信用風險， ，後者是另一方未能按照合同條款履行合同條款的風險。

UNG 可以 簽訂期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期，以獲得標的商品價值 變動的敞口。期貨合約要求賣方有義務在指定的時間和地點交付（買方有義務接受）指定數量和類型的商品的未來交付 。一些期貨合約可能要求實物交割資產 ，而另一些期貨合約則以現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過以下方式來履行： 在指定交割日期之前收取或實物交割標的商品，或者在同一交易所或關聯交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨 合約。清算掉期是符合清算機構（例如ICE Clear Europe）清算資格 的協議，可提供交易所集中清算 向期貨合約交易者提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消與不同交易對手發起的頭寸的能力 。場外交易互換是雙方在私人合同中籤訂的。在場外互換中， 各方對另一方承擔信用風險，即另一方可能無法履行其在場外互換下的義務 的風險。

購買和出售期貨合約、期貨合約期權和清算掉期需要向FCM存入保證金。合約價值的任何損失可能需要額外的 存款。《商品交易法》要求FCM將所有客户交易 和資產與FCM的專有交易和資產分開。為了降低與 場外互換相關的信用風險，UNG通常會根據國際 互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定對交易對手的總體風險敞口進行淨額結算。主 協議由雙方協商達成，除其他外，將涉及雙方之間的保證金交換。

期貨 合約、期貨合約期權和清算掉期在不同程度上涉及市場風險要素（特別是大宗商品 價格風險）和超過變動保證金額的損失敞口。面值或合約金額反映了UNG在特定類別工具中的總風險敞口範圍 。與使用期貨 合約相關的其他風險是，期貨合約的價格變動與標的 證券的市場價值以及期貨合約可能出現流動性不足的市場之間存在不完美的相關性。期貨合約的買入和賣出期權使 投資者面臨買入或賣出期貨合約的風險。

至於 場外互換，場外衍生品的估值不如對交易所交易的 期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或可以終止的價格和條款是單獨協商的，而且這些價格和條款可能無法反映其他來源 提供的最佳價格或條款。此外，雖然做市商和交易商通常為簽訂 或終止場外交易合約報出指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，特別是如果他們不是 交易的當事方。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

最近，天然氣市場和天然氣期貨市場出現了巨大的 市場波動。這種波動部分歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷、戰爭（包括俄烏戰爭）、恐怖分子的襲擊或襲擊威脅、中東衝突以及天然氣生產國之間的持續爭端。這些和 其他因素可能會導致未來的持續波動性或增加波動，這可能會影響某些投資或其他資產的價值、定價和流動性 ，包括UNG持有或投資的資產，其影響可能會限制UNG 將其大部分資產投資於基準期貨合約的能力。在這種情況下， 如果根據市場狀況和監管要求認為合適，UNG 可以投資其他期貨合約 和/或其他天然氣相關投資。

截至2023年12月31日，UNG持有的所有 期貨合約均在交易所交易。與交易所交易合約 相關的風險通常被認為低於與場外互換相關的風險，因為在場外互換中，一方必須完全依賴其各自交易對手的信用 。但是，將來，如果UNG簽訂非交易所交易合約， 它將面臨與交易對手不履約相關的信用風險。交易對手不履行與此類工具相關的信用風險 是交易的未實現淨收益（如果有）。UNG在其期貨 合約下存在信用風險，因為所有國內外期貨合約的唯一交易對手是交易相關合約的交易所的清算所。此外，UNG承擔清算經紀人財務失敗的風險。

UNG存入其FCM的現金 和其他財產，例如國債，被視為與所有其他客户資金混合， 須遵守該FCM的隔離要求。在FCM破產的情況下，追回資金可能僅限於按比例分配的可用隔離資金。追回的金額可能低於存入的現金和其他財產 的總額。一家FCM的破產可能導致UNG在該FCM中公佈的資產完全損失；但是， UNG的大部分資產都投資於UNG 託管人的國債、現金和/或現金等價物，不會受到FCM破產的影響。但是，UNG的託管人倒閉或破產， 可能會導致UNG的資產遭受重大損失。

USCF 將UNG的一部分現金投資於旨在維持每股資產淨值穩定的貨幣市場基金。UNG 面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何損失風險。截至2023年12月31日和2022年12月31日，UNG 對貨幣市場基金的投資分別為70,95萬美元和317,800,000美元。UNG 還向其託管人持有 現金存款。截至2023年12月31日和2022年12月31日，UNG在託管人和FCM持有的國債 的現金存款和投資分別為857,874,769美元和241,691,651美元。如果UNG的託管人和/或FCM停止運營，則部分或全部金額可能會損失 。

對於衍生品而言， 風險來自合約市值的變化。從理論上講，UNG面臨的市場風險等於所購買的期貨合約的價值 和賣空此類合約的無限責任，或者期貨合約 的價值可能降至零以下。作為期權的買方和賣方，UNG從一開始就支付或收取溢價，然後 承擔期權所依據合約價格發生不利變化的風險。

UNG的政策 是通過使用各種財務、頭寸和 信用風險敞口報告控制和程序，持續監控其市場和交易對手風險敞口。此外，UNG的政策是要求審查與其開展業務的每個經紀商或交易對手的 的信用狀況。

UNG持有的金融 工具因其高流動性質和短期到期日而在其財務狀況報表中按市值或公允價值或賬面金額 進行報告。

在截至2023年12月31日的 年度中，未平倉期貨和掉期合約名義價值的月平均成交量分別為795,333,520美元和250,445,925美元， 。在截至2022年12月31日的年度中，未平倉期貨合約名義價值的月平均成交量為464,916,303美元。

附註6 — 財務摘要

以下 表列出了截至2023年12月31日、 2022年和2021年股東的每股業績數據和其他補充財務數據。這些信息來自財務報表中列報的信息。

總回報 是根據該期間價值的變化計算的。個人股東的總回報率和比率可能與上述總回報和比率不同 ，具體取決於向UNG捐款和提款的時機。此外，只有獲得授權 的參與者才能按每股資產淨值從基金購買和贖回股份。大多數股東將按市場價格在二級市場購買和出售 的股票，這可能與每股資產淨值不同，導致總回報率更高或更低。

附註 7-季度 財務數據（未經審計）

以下 彙總（未經審計）的季度財務信息顯示了截至2023年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日以及2022年12月31日的三個月期間 的經營業績和其他數據。

附註8 — 金融工具的公允價值

UNG根據會計準則編纂820——公允價值計量和披露 （“ASC 820”）對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值，根據公認的會計 原則建立了衡量公允價值的框架，並擴大了對公允價值計量的披露。適用ASC 820 導致的過去做法的變化涉及公允價值的定義、用於衡量公允價值的方法以及擴大對 公允價值計量的披露。ASC 820建立了公允價值層次結構，區分了：（1）市場參與者假設 是根據從獨立於UNG的來源（可觀察的輸入）獲得的市場數據得出的市場參與者假設，以及（2）UNG自己對市場參與者假設的假設（不可觀察的 輸入）。ASC 820 層次結構定義的三個級別如下所示：

I 級 — 活躍市場的報價（未經調整） 報告實體 在衡量之日能夠訪問的資產或負債。

II 級 — 一級中包含的報價以外的投入包括以下內容：活躍市場中類似資產 或負債的報價、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的 投入，以及主要來自或通過相關性或其他手段得到可觀測市場數據證實的投入（市場證實）詳盡的輸入）。

III 級 — 資產或負債在計量日期不可觀察的定價輸入。在不可觀測的投入不可用的範圍內，應使用不可觀察的輸入 來衡量公允價值。

在某些 實例中，用於衡量公允價值的輸入可能屬於公允價值層次結構的不同級別。 公允價值層次結構中整個公允價值計量所處的級別應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低 投入水平來確定。

以下 表使用公允價值層次結構彙總了截至2023年12月31日的UNG證券估值：

以下 表使用公允價值層次結構彙總了截至2022年12月31日的UNG證券估值：

自2009年1月1日起， UNG採用了《會計準則編纂815——衍生品和套期保值》的規定，該條款要求 列報有關使用衍生品的目標和策略的定性披露， 公允價值金額的定量披露以及衍生品的收益和虧損。

衍生工具的公允價值

衍生工具對運營報表的影響

注 9 — 後續事件

UNG已對截至財務報表發佈之日的後續事件進行了 評估。該評估沒有導致任何需要披露和/或調整的 後續事件。