全年業績概述

◦2023年開局是充滿挑戰的一年，因為我們在阿根廷和烏拉圭的業務遭受了極端乾燥天氣的影響。儘管如此，我們一個季度又一個季度地取得了強勁的業績，顯示了公司的韌性。之所以實現這一目標，要歸功於我們的地域和產品多元化，我們靈活地跨市場和產品轉移，我們專注於成為低成本生產商，以及我們調整財務戰略以從阿根廷市場的機會中獲利的能力。

◦再加上過去幾年對我們所有業務進行的投資，這使公司的主要財務指標創下了歷史新高，運營指標（不包括農作物）也有所改善。綜合來看，調整後的息税折舊攤銷前利潤為4.766億美元，同比增長10.1％，調整後的運營自由現金流（NCFO）達到1.759億美元，比2022年增長24.5％。產生的現金分配給股東，投資於增長項目並用於去槓桿化——我們的淨負債狀況同比下降25.9％，至5.025億美元，達到淨負債/息税折舊攤銷前利潤的1.1倍。

糖、乙醇和能源業務

◦2023年，SE＆E業務調整後的息税折舊攤銷前利潤達到3.956億美元，比上年增長5.9％。這可以解釋為甘蔗破碎量同比增長19.2％，達到1,250萬噸，創下我們工廠的歷史新高，這主要是由於（i）甘蔗供應量的增加，（ii）由於採用了預發苗苗（MPB）等創新農業技術而產生的穩健的生產率指標；以及（iii）更好的天氣條件。因此，TRS當量的產量比2022年增長了20.6％，我們將其中多達52％轉用於生產糖，在南馬託格羅索州，糖的交易價格平均比含水乙醇高40％。利用我們的生產靈活性和高工業效率，我們得以生產創紀錄的80.6萬噸糖（比上年增長1.7倍），並從誘人的價格中獲利。在乙醇方面，我們利用我們的存儲容量將超過18.7萬立方米（佔年產量的36％）轉移到接下來的幾個季度，從而從更高的預期價格中獲利。儲存的產品最終可以作為含水乙醇出售，也可以隨時脱水，然後轉化為國內和出口市場所需的無水乙醇。擁有必要的認證和工業能力以滿足向歐洲出口乙醇的產品規格是我們的競爭優勢之一。在能源方面，我們只專注於按合同產量生產，獲取高於現貨價格的溢價，並儲存甘蔗渣以用於更有利可圖的用途。此外，我們的年度現金成本——生產一磅糖/乙醇的成本——為13.9克拉/磅，符合我們成為業內成本最低的生產商之一的商業模式。按季度計算，調整後的息税折舊攤銷前利潤為8,750萬美元，與2022年第四季度相比下降了13.5％，這是由於與去年同期相比降雨量增加所致，破碎量同比下降7.2％。

◦我們已經進入2024年，甘蔗供應良好，我們目前是巴西為數不多的壓碎和生產糖的參與者之一。即使在傳統的收穫間隔期，也能夠全年壓碎甘蔗，這是我們的競爭優勢之一。糖業繼續受到強勁的基本面支撐，我們完全有能力從這種情景中獲利，因為我們對2024年預期糖產量的47％（平均價格為23.7克拉/磅）進行了套期保值。乙醇價格已從1月初的最低水平回升，這是因為（i）鑑於油價較低（目前為60％），需求向此類燃料的重大轉變，再加上（ii）隨着該行業進入收穫間期，供應減少。還有空間容納

乙醇價格將繼續上漲，尤其是由於汽油價格與其技術水平相比較低（70％），以及由於巴西減少甘蔗壓榨量，預計2024/25年收穫期間乙醇產量將同比下降（鑑於其誘人的溢價，所有參與者仍將最大化糖產量）。假設天氣正常，我們預計與2023年相比破碎量將增加，因為我們有足夠的甘蔗可用來使用我們的工業產能。這反過來又會導致單位現金成本進一步降低，這是由於固定成本的進一步稀釋。

農業業務

◦2023年，我們農業業務調整後的息税折舊攤銷前利潤為1.033億美元，比2022年增長24.6％。這可以由（i）我們的水稻板塊同比增長112.6％，這要歸功於我們的生產和商業靈活性，這使我們能夠獲得更高的平均銷售價格；以及（ii）2023年9月埃爾梅里迪亞諾農場的出售。正如先前報告所預期的那樣，由於拉尼娜天氣事件導致產量下降，農作物板塊表現不佳，業績出現收支平衡（不包括農產品銷售），部分抵消了業績。農作物產量的下降，尤其是作為我們主要奶牛飼料的玉米青貯飼料，也推動了我們乳製品板塊的同比下降。但是，奶牛的生產率達到了創紀錄的水平，我們利用行業靈活性繼續生產邊際貢獻最高的產品，即年內流體牛奶。按季度計算，農業業務調整後的息税折舊攤銷前利潤總額為1,380萬美元，與22年第四季度相比增長了34.3％。同樣，由於價格上漲（較2022年第四季度上漲199美元/噸）以及高附加值產品組合的改善，我們的大米板塊表現跑贏大盤，這再次解釋了積極的業績。就農作物而言，調整後的息税折舊攤銷前利潤與22年第四季度相比有所增長，這是由於我們的大宗商品套期保值頭寸按市值計價，而在乳製品板塊，業績下降的主要原因是以美元計算的成本上漲。

◦我們結束了23/24活動的種植活動，天氣前景良好。整個夏季的降雨使我們所有生產區的土壤濕度得到改善，水庫得以恢復。截至今天，我們的大多數農作物正處於產量定義階段，因此未來幾周天氣的變化將是關鍵。因此，我們預計我們的農作物產量將在2024年全面恢復。我們對水稻板塊的前景樂觀，原因是（i）水庫的全面恢復推動了產量的提高，這反過來使我們能夠灌溉所有水稻農場；再加上（ii）我們的高附加值產品組合。就乳業而言，前景仍然樂觀，這要歸因於我們持續專注於提高垂直整合業務的效率；同時我們在行業上靈活地將加工生產轉移到利潤貢獻最高的產品上。

報告細分市場

◦從2023年第四季度起，我們修改了內部報告，以完善我們看待農業業務及其與此類活動中包含的土地轉化活動的互動的方式。因此，我們開始將處置農田的任何利潤或討價還價的收購收益作為此類農田所屬運營部門的一部分，進行分配。在這方面，2023年9月出售的埃爾梅里迪亞諾農場的調整後息税折舊攤銷前利潤為2980萬美元，該農場被分配為農業業務應申報農作物部分的一部分。

◦此外，我們開始將小型養牛活動的結果（以前作為 “所有其他細分市場” 的一部分進行報告）分配給分配牛羣的農田。

◦按照國際財務報告準則的要求，我們重估了先前報告的2022年第四季度和截至2022年12月31日止年度的分部財務信息，以反映我們新的應報告細分市場的結構。更多詳情請參閲合併財務報表附註3。

2023 年股東分配

◦在2023年，我們共分配了6,120萬美元，佔2022年產生的NCFO的43％，分配收益率為5.9％。這是通過回購270萬股股票來執行的，平均價格為每股9.54美元（佔公司股權的2.5％），總額為2620萬美元。此外，我們分發了金額為3500萬美元的現金分紅，於2023年5月和11月分兩次支付，每期1750萬美元，相當於每股約0.33美元。

◦股息分配和股票回購是公司分配政策的一部分，該政策包括至少分配去年產生的NCFO的40％。

2024 年公佈的股東分配

◦2023年，我們產生了1.759億澳元的NCFO，這意味着在2024年全年通過現金分紅和股票回購相結合的方式分配的最低分配額為7,030萬美元。現金分紅總額為3500萬美元，將在2024年5月和11月左右分兩期支付，每期1750萬美元。此類股息分配需要獲得將於明年4月17日舉行的年度股東大會的批准。餘額將視情況通過回購和/或分紅進行分配。

◦在今年的前兩個月，我們根據現有股票回購計劃回購了180萬股股票（佔公司股權的1.7％），平均價格為每股10.19美元，總額為1,810萬美元。

承諾到 2030 年減少 20% 的碳足跡

◦可持續發展自成立以來一直是我們DNA的一部分，也是我們商業模式的基石，在這種模式中，我們每年通過光合作用捕獲1300萬噸碳當量。作為糧食和能源生產商，我們在以保護自然資源和環境的方式滿足全球對這些產品的不斷增長的需求方面發揮着關鍵作用，因此，我們希望通過定義脱碳目標來加強與《巴黎協定》和聯合國2030年議程的一致性。

◦我們很自豪地宣佈，我們在2030年承諾將碳強度比2021年降低20％（基準年：0.31強度）。該目標考慮了我們所有的範圍 1 和範圍 2 的淨排放量以及我們業務的總產量 (1)。

◦我們已經確定了每項業務的潛在改進，這些改進可以帶來誘人的財務回報，並制定了實現目標的路線圖。項目包括（i）用生物甲烷取代巴西的柴油消耗；（ii）加強精準農業和生物投入的使用；以及（iii）增加可再生能源（即我們自由攤位中的生物消化器）的產量。此外，我們預計，通過對價值鏈的投資以及創新生產技術的實施，將繼續以有效的方式增加我們生產的食品量。

經認證的乙醇用於可持續航空燃料 (SAF) 生產

◦自2024年3月1日起，Angelica工廠（巴西南馬託格羅索州）生產的乙醇符合可持續航空燃料（SAF）生產的國際要求，經ISCC CORSIA Plus（國際航空碳抵消和減排計劃）認證。這標誌着公司在為更綠色的全球能源矩陣做出貢獻方面取得的新成就。

循環經濟模型

◦自2023年12月30日以來，我們在阿根廷的第二座生物消化器正在運行併為電網注入電能，這增強了我們的循環經濟模式。該設施位於我們位於聖達菲省的奶牛場，裝機容量為2兆瓦，每年的發電潛力為17,500兆瓦時。生物消化器將我們的擠奶牛產生的糞便轉化為沼氣，然後為發電的熱電聯產設施提供燃料。此外，沼氣過程的殘餘物後來被用作我們自己的運營中的生物肥料。

ESG 成就

◦根據標普全球的企業可持續發展評估（CSA），Adecoagro現在是食品行業排名第 #12 位的公司（得分日期：2024年1月21日）。此外，在 2023 年，我們的 ESG 工作獲得了以下獎項：

▪ 我們的《2022年綜合報告》榮獲英國商會頒發的BYMA獎的第一名。

▪ 普世社會論壇頒發的拉丁美洲企業責任獎。

▪ 根據Gerencia Ambiental顧問公司的數據，農業綜合企業領域表現最佳。

▪ 中西部地區和全國農業綜合企業（巴西）的 “最佳工作場所” 認證。

(1) 土壤有機碳不包含在分子中。由於單位限制，電力生產不包括在分母——產量中。

(1) 不包括在 23 年第四季度和 12M23 期間分別通過脱水我們的含水乙醇庫存轉化的 28,773 和 81,689 立方米的無水乙醇。在 22 年第四季度和 2022 年第四季度期間，我們脱水了 28,430 和 63,777 立方米的含水乙醇。

23 年第四季度的破碎量為 290 萬噸，比去年同期下降 7.2%。其原因是，與2022年第四季度相比，該期間的降雨量增加，自產甘蔗產量減少了13.8％。另一方面，由於附近地區的生產商提供了機會，第三方甘蔗的採購量同比增加了20.4萬噸。在生產率方面，每公頃產量達到82噸，比2022年第四季度增長1.4％，而TRS含量同比略有下降5.3％，至127千克/噸。

全年破碎量達到1,250萬噸，與去年相比增長了19.2％，創下了我們工廠的歷史記錄。這主要是由於甘蔗供應量的增加，加上農業生產率指標的顯著改善，包括產量同比增長19.7％，達到每公頃80噸。這一成就之所以成為可能，還要歸功於諸如預發苗苗（MPB）之類的農業技術的實施，這使我們能夠

以更快的速度繁殖更適合我們地區的品種——這要歸功於正常的天氣條件促進了全年甘蔗的發育。

在23年第四季度，南馬託格羅索州的平均糖價格與含水乙醇和無水乙醇相比大幅溢價（分別為55％和38％）。因此，我們將多達52％的TRS轉用於糖。在我們的乙醇產量中，含水乙醇佔72％，而在2022年第四季度這一比例為7％，這是因為對此類燃料的需求一直在顯著增加，並且在奧託循環中市場份額不斷增加。值得指出的是，含水乙醇可以隨時脱水並轉化為無水乙醇，只要價格溢價較高，就可以出售給國內或出口市場。

按年計算，糖產量為52％，乙醇為48％。這使我們的糖產量在2023年達到80.6萬噸，創下了我們工廠的新紀錄，同比增長了32.4萬噸。儘管我們全年最大限度地提高了糖產量，以從全球糖價的上漲中獲利，但去年我們在第一半年實現了乙醇產量最大化，並在下半年隨着乙醇價格的下跌轉向食糖（導致糖的年混合量為35％，乙醇佔65％）。這得益於我們工廠的高度靈活性，這是我們最重要的競爭優勢之一，因為它使我們能夠更有效地利用固定資產，並從較高的相對價格中獲利。

該季度的能源出口總量為198,895兆瓦時，與22年第四季度相比增長了17.2％。出口能源的增加完全是由使用我們儲存的甘蔗渣來生產能源和遵守我們的長期合同所推動的。因此，與去年相比，我們的熱電聯產效率提高了26.3％。

2023年，儘管破碎量同比增長19.2％，但出口能源達到了694,259兆瓦時，比上年增長了14.0％。如先前新聞稿所述，我們的商業策略解釋了這一點，即在年內將甘蔗渣用於更有利可圖的替代品，例如乙醇脱水過程中的燃料，而不是以低現貨價格出售能源。

(1) 淨銷售額按扣除ICMS、PIS COFINS、INSS和IPI税後的總銷售額計算；（2）包括來自第三方的能源商業化；（3）淨銷售總額不包括在實施名為減數分裂的農業技術期間作為覆蓋作物種植的大豆、玉米和豆類的銷售；（4）對應於在實施期間作為覆蓋作物種植的大豆、玉米和大豆的銷售減數分裂。（5）柴油由位於UMA工廠的我們自己的燃料分銷商Monte Alegre Distribuidora（MAC）出售。

23年第四季度調整後的息税折舊攤銷前利潤為8,750萬美元，比去年同期下降13.5％。儘管我們的大宗商品對衝頭寸淨銷售額同比增長了3,110萬美元，按市值計價增長了2,030萬美元，但息税折舊攤銷前利潤的減少主要是由生物資產按市值計價的同比虧損3390萬美元所致。這可以解釋為我們的甘蔗種植園在2022年第四季度的生產率前景與23年第四季度相比有了更大的改善，這是由於受2021年年中報告的惡劣天氣的影響導致了甘蔗種植園的復甦。此外，結果也是

受銷售費用同比增長1,040萬美元的影響，這是由於我們出售了更多糖以從較高的相對價格中獲利，成本確實有所增加。

全年來看，調整後的息税折舊攤銷前利潤為3.956億美元，與去年相比增長了5.9％，創下了該業務部門的新紀錄。這完全是由淨收入同比增長9,680萬美元推動的，這要歸因於我們全年支持糖生產的商業決定。同樣，由於上述驅動因素，（i）我們的生物資產按市值計價虧損1,360萬美元，以及（ii）銷售費用同比增長1,900萬美元，部分抵消了業績。

淨銷售額在23年第四季度達到2.289億美元，在2023年達到7.03億美元，與去年同期相比分別增長了15.7％和16.0％。在這兩種情況下，增長都是由糖的銷售量增加和平均銷售價格的上漲所推動的。由於我們將庫存結轉到以更高的預期未來價格出售，乙醇銷售額同比下降部分抵消了業績。

就糖而言，23年第四季度的銷售額為1.385億美元，與去年同期相比增長了59.9％。這得益於銷售量同比增長21.2％，這是因為我們的混合決策傾向於生產糖以獲取相對於乙醇的價格溢價；再加上我們捕捉到全球供應有限導致的全球糖價上漲，平均銷售價格同比增長了31.9％。按年計算，糖銷售額達到4.162億美元，比上年增長128.8％，這是由於銷售量同比增長36.6萬噸，平均銷售價格同比增長23.7％。

2023年第四季度的乙醇銷售額為7,890萬美元，與22年第四季度相比下降了37.2％。儘管由於對此類燃料的需求增加，含水乙醇銷量較上年同期增長了9.0％，但總體銷售額被平均銷售價格下降24.8％完全抵消。價格下跌的原因是：(i) 巴西產量穩健，中南地區甘蔗產量強勁；再加上 (ii) 儲存容量有限，導致市場乙醇供應增加。儘管如此，值得強調的是，我們在整個季度戰略性地進行了銷售，以便始終按照我們的商業戰略以最優惠的價格銷售每種產品。

全年乙醇銷售額為2.333億美元，與去年同期相比下降了37.2％。收入下降是由上述驅動因素推動的，此外同比參差不齊，因為我們利用了2022年4月乙醇價格的峯值，以超過26克拉/磅糖當量的價格出售了乙醇，正如先前發佈的報告所解釋的那樣。此外，2023年銷售量的下降還受到（i）我們的最大糖混合策略；以及（ii）我們在價格回升之前增加乙醇庫存的商業策略（到年底，我們年產量的36％存儲在乙醇罐中）。在我們的銷售量中，我們出口了54,400立方米的無水乙醇，平均價格為637美元/立方米，其中25,800立方米在23年第四季度以572美元/立方米的平均價格售出。這代表了競爭優勢，因為我們擁有必要的認證和工業能力，可以滿足向歐洲出口乙醇的產品規格。

由於我們的運營效率和可持續性在業內名列前茅，我們有權在每次銷售乙醇時發放碳信用額度（cBio）。在本季度，我們出售了價值240萬美元的CBIO，同比增長了63.9％。這是由平均銷售價格上漲29.2％至98巴西里拉/CBIO（20美元/CBIO）以及銷量同比增長26.9％所推動的。今年迄今為止，我們售出了443,111個CBIO，總額為840萬美元。

儘管平均銷售價格同比下降了8.1％，但由於銷售量增加，能源淨銷售額在23年第四季度達到880萬美元，比去年增長了18.9％。按年計算，能源銷售額為3,200萬美元，與去年同期相比增長7.7％，這得益於銷售量增長18.1％，這完全抵消了平均銷售價格8.8％的下降。

(1) 總生產成本可能與我們的COGS數字不同，因為前者是指我們生產的商品的成本，而後者是指我們所售商品的成本。

不包括折舊和攤銷在內的總生產成本在23年第四季度達到9.8克拉/磅，與22年第四季度相比增長了31.9％。這主要是由於購買量增加，來自第三方的甘蔗成本同比增長了1噸/磅，再加上破碎量同比減少導致固定成本的稀釋降低。但是，在2023年，不包括折舊和攤銷在內的總生產成本為8.2克拉/磅，與去年持平。這是

受TRS當量總產量同比增長20.6％的推動，這是由於更多的粉碎和更高的每公頃TRS含量，這使我們能夠更好地稀釋固定和可變成本，尤其是佔我們成本結構約80％的農業成本。與往常一樣，我們繼續使用濃縮葡萄汁和濾餅來取代 100% 的鉀肥需求和 48% 的農業投入總需求，從而減少了我們的採購需求。

按現金計算，總現金成本反映了我們生產一磅糖和乙醇（以糖當量計）的成本。維護資本支出包含在計算中，因為這是一項經常性投資，是維持甘蔗種植園生產率所必需的。當我們計算糖和乙醇成本時，能源被視為副產品，因此會從總成本中扣除。至於税收回收細列項目，它包括南馬託格羅索州在2032年之前向我們提供的ICMS税收優惠。

如上表所示，按年計算，每磅的總現金成本達到13.9克拉/磅，與2022年相比增長6.3％。這種增長的主要原因是（i）銷售和收購增長了20.4％，這是由於運費上漲以及我們決定生產更多糖並從較高的相對價格中獲利的商業決定；以及（ii）維護資本支出增長了4.8％，這主要是由於巴西雷亞爾相對於上年的整體升值以及更新面積和更新種植成本的增加。值得指出的是，TRS等值產量同比增長20.6％，這使我們能夠更好地稀釋成本，從而限制現金成本的增加。我們所有的努力都致力於進一步提高效率，以繼續降低總現金成本。隨着我們繼續擴大集羣的業務，隨着更多固定成本的稀釋，現金成本將繼續呈下降趨勢。

未採集的生物資產（目前正在油田種植並將於未來12個月內收割）的公允價值變動總額在 12M23 中錄得了800萬美元的收益。這是由於產量提高以及預期價格上漲所致，我們的甘蔗種植園生產率前景有所改善。

(1) 請參閲第27頁開頭的 “非國際財務報告準則指標對賬”，瞭解調整後息税折舊攤銷前利潤和調整後息税前利潤與損益的對賬。調整後的息税折舊攤銷前利潤率和調整後的息税前利潤率按淨銷售額的百分比計算。

23年第四季度，我們農業業務調整後的息税折舊攤銷前利潤總額為1,380萬美元，與去年同期相比增長了34.3％。這主要是由我們的大米板塊同比增長41.0％來解釋的，這是由於平均銷售價格上漲和非戰略資產的處置。此外，儘管銷售額同比下降（拉尼娜天氣導致銷量減少），成本上漲，但我們的農作物板塊調整後的息税折舊攤銷前利潤較2022年第四季度增長了310萬美元，原因是我們的大宗商品套期保值頭寸按市值計價有所增加。最後，我們的乳製品板塊報告稱，受美元成本上漲的推動，同比下降24.6％。

按年計算，調整後的息税折舊攤銷前利潤為1.033億美元，比上年增長24.6％。較高的業績主要是由於（i）2023年9月出售了埃爾梅里迪亞諾農場，調整後的息税折舊攤銷前利潤為2980萬美元，以及（ii）我們的水稻業務的強勁業績。同樣，受拉尼娜天氣事件影響的農作物和乳製品板塊表現不佳，部分抵消了業績。

有關更詳細的解釋，請參閲下一頁開始的每個業務線的績效描述。

（1）包括高粱；（2）包括大麥；（3）包括銷售與RTRS大豆（負責任的大豆協會圓桌會議）相關的認證以及與我們的養牛活動相關的銷售。

正如財報第4頁所述，我們修改了內部報告，以完善我們看待農業業務及其與此類業務中包含的土地轉型活動的互動的方式。此外，我們開始將小型養牛活動的結果（此前曾作為 “所有其他細分市場” 的一部分進行報告）分配給分配牛羣的農田。因此，我們的作物板塊報告的業績受到這些活動業績合併的影響。

僅關注我們的農作物業績，23年第四季度的總銷售額為4,610萬美元，同比下降17.6％。這可以通過銷售量與上年相比下降20.5％，再加上價格表現喜憂參半來解釋。如前所述，由於阿根廷和烏拉圭的拉尼娜天氣事件造成的極端乾旱，我們的農作物板塊的產量大幅下降。按年計算，總銷售額為2.169億美元，與去年同期相比下降22.6％，這完全是由上述相同驅動因素所解釋的，銷售量下降了33.2％。儘管如此，就平均銷售價格而言，我們得以從阿根廷當地市場全年出現的機會中獲利，例如優惠的外匯匯率

用於某些農產品（也稱為 “農業美元”）的出口，這有助於我們緩解銷售量的下降。

如先前新聞稿中所述，由於 “拉尼娜” 天氣事件，我們的主要作物在2022/23年收穫季節的產量下降了30％-40％。此外，包括柴油和農用化學品在內的農業投入成本的增加以及物流成本的上漲等，都給利潤帶來了壓力。所有這一切，加上淨銷售額的下降，最終使農作物板塊的季度和全年業績（不包括農產品銷售）的調整後息税折舊攤銷前利潤實現盈虧平衡。但是，我們的大宗商品套期保值頭寸按市值計價的同比增長，以及由於銷售量減少和取消部分農作物的出口税而導致的銷售費用減少，部分抵消了這一點。

包括我們最新的土地銷售和養牛活動的業績，調整後的息税折舊攤銷前利潤在23年第四季度為負30.4萬美元，比2022年第四季度增加了310萬美元，而按年計算達到2,700萬美元，同比下降6.8％。業績反映了2023年9月對埃爾梅里迪亞諾農場的出售，該農場的調整後息税折舊攤銷前利潤為2980萬美元，此前在土地改造板塊中預訂。

(1) 包括 2023 年銷售來自第三方的 36,000 噸白米；(2) 以白米當量表示

2023年第四季度的總銷售額為6,020萬美元，與22年第四季度相比下降了7.1％，這得益於同期銷售量下降了34.2％。但是，平均銷售價格同比增長33.4％，部分抵消了這一點，該季度平均銷售價格達到令人印象深刻的795美元/噸。如前所述，我們的平均銷售價格全年有所上漲，這是由於：（i）需求增強；（ii）主要生產國惡劣的天氣條件以及（iii）印度（世界上最大的大米出口國）禁止長粒大米出口以確保國內供應，從而改善了高附加值產品和全球價格的上漲。此外，我們的大米出口還受益於將銷售額轉換為當地貨幣的優惠匯率（“農業美元” 價格計劃）。

按年計算，總銷售額達到2.563億美元，比去年同期增長25.4％。平均銷售價格同比增長22.6％，達到679美元/噸，這充分解釋了這一點。同樣，由於上述相同的驅動因素，出口市場和國內市場平均價格的上漲對業績產生了積極影響。

調整後的息税折舊攤銷前利潤在23年第四季度達到820萬美元，同比增長41.0％。這主要是由於（i）由於銷售量減少以及取消出口税，銷售費用同比減少了340萬美元，再加上（iii）與處置非戰略資產相關的同比收益510萬美元。2023年，調整後的息税折舊攤銷前利潤為4,790萬美元，比去年增加了2540萬美元，這得益於（i）銷售總額同比增長5,200萬美元，以及（ii）處置兩項非戰略資產的同比收益800萬美元。這完全抵消了運營層面上報告的較低業績——拉尼娜天氣事件對我們一些水稻農場的影響導致產量下降——該期間我們的生物資產和農產品同比損失1,850萬美元——以及按美元計算的成本增加。

(1) 包括生牛奶、加工過的乳製品、電力和被撲殺的奶牛的銷售；(2) 包括生牛奶、液態奶、奶粉和奶酪等的銷售；(3) 加工量和銷售量之間的差異是由向第三方出售生牛奶來解釋的。

在23年第四季度，生牛奶產量為5,160萬升，與去年同期相比增長8.3％。這主要是由於生產率提高了7.3％，達到每頭奶牛每天38.6升。全年生奶總產量為1.999億升，與去年同比增長7.7％。這主要是由我們的14,509頭擠奶牛使奶牛產量提高了7.0％，達到每頭牛每天37.7升。這標誌着該細分市場的新紀錄，我們實現了這一紀錄，同時管理的奶牛數量是之前記錄的兩倍（2016年每頭牛每天36.7升，平均管理6,880頭擠奶牛）。

在行業層面，我們在23年第四季度加工了9,670萬升生牛奶，比去年增長了6.2％。其中，約有37％來自我們的奶牛場業務，而其餘來自附近地區的當地生產商或由我們提供通行費服務的合作伙伴提供。2023年，加工牛奶總量為3.518億升生牛奶，比上年下降2.1％。我們將繼續為國內和出口市場開發產品。

調整後的息税折舊攤銷前利潤在23年第四季度和2023年第四季度分別為590萬美元和2,850萬美元，與去年同期相比下降了24.6％和9.5％。一方面，業績受到以下因素的積極影響：（i）平均銷售價格上漲導致銷售額增長，因為我們改善了高附加值產品的組合，為國內市場生產了更多的流動牛奶，這在這些時期提供了最高的邊際貢獻；（ii）我們持續專注於提高垂直整合業務的效率和提高價值鏈各個階段的生產力水平；（iii）我們靈活地將牛奶轉移到生產牛奶上乳製品種類繁多，還有待轉移跨市場的銷售。另一方面，（i）按美元計算的成本上漲以及（ii）飼料成本（主要是由於拉尼娜天氣事件對產量的影響，主要是玉米青貯飼料）被完全抵消。

在二零二三年第四季度和2023年第四季度，調整後的息税前利潤分別為300萬美元和1,760萬美元。但是，一旦考慮利息支出和與金融債務相關的外匯損失，全年業績將降至負1.413億美元。

Adecoagro的公司支出包括未分配給特定業務領域的項目，例如執行官和總部員工的薪酬、某些專業服務、辦公室租賃費用等。23年第四季度的公司支出為550萬美元，與去年持平，而在2023年，公司支出為2,240萬美元，與去年同期相比下降了6.0％。儘管按美元計算，通貨膨脹對成本產生了影響，但同比下降是由該公司制定的旨在減少開支和節省開支的行動計劃以及其他舉措來解釋的。

23年第四季度的淨收入為8,220萬美元，與22年第四季度相比增加了7,950萬美元。這主要是由外匯匯率的變化所解釋的，由於阿根廷比索的貶值加快，外匯匯率同比增長了6,130萬美元（131％，2022年第四季度為20％）；再加上我們的貨幣頭寸淨敞口推動的通貨膨脹會計同比增長4,060萬美元。所得税支出同比增加2400萬美元部分抵消了這一點。

2023年，淨收入為2.267億美元，比去年增加了1.181億美元。這是由於：(i) 外匯匯率變動同比增長7,500萬美元，原因是阿根廷比索年貶值356％（2022年為72％）產生的財務收益；以及（ii）通貨膨脹會計同比增長3,100萬美元；以及（iii）調整後的息税折舊攤銷前利潤同比增長4,370萬美元。同樣，所得税支出同比增長5190萬美元部分抵消了業績。

調整後的淨收入在23年第四季度達到負1,640萬美元，比2022年第四季度減少3500萬美元，而按年計算為1.535億美元，同比增長23.2％，這是由於調整後息税折舊攤銷前利潤的增加，同比增長23.2％。

(1) 有關調整後淨收益的對賬情況，請參閲第27頁開頭的 “非國際財務報告準則指標對賬”；（2）與我們最近收購維泰拉大米業務相關的非現金項目，代表收購成本與收購淨資產公允價值之間的差額

截至2023年12月31日，Adecoagro的淨負債為5.025億美元，與上一季度相比下降28.9％，與去年同期相比下降25.9％。我們的農業業務總債務狀況大幅下降，再加上現金狀況的真正增加，可以充分解釋這一點。

從我們的現金水平來看，增長主要是由過去十二個月運營產生的淨現金同比增長所推動的，這反過來使我們能夠（i）減少淨負債狀況；（ii）投資增長項目，例如擴建南馬託格羅索州的甘蔗種植園；（iii）按照我們的分配政策的規定，通過現金分紅和股票回購向股東分配利潤。就總債務而言，我們的農業業務總債務同比減少了54.4％，同比減少了41.2％，這是由於公司全年實施的財務戰略使我們能夠利用阿根廷金融市場的機會並受益於阿根廷比索的大幅貶值（23年第四季度為131％，2023年為356％）。

因此，截至23年第四季度，我們的淨負債比率（淨負債/息税折舊攤銷前利潤）為1.1倍，比上一季度下降27.4％，比22年第四季度下降32.7％。此外，我們的流動性比率（現金及等價物+有價庫存/短期債務）達到2.81倍，表明公司完全有能力用現金餘額償還短期債務。

我們認為，我們的資產負債表處於健康狀況，這不僅取決於足夠的總體債務水平，而且還取決於我們的債務，其中大部分是長期債務。

Adecoagro在23年第四季度的資本支出為5,980萬美元，與去年相比增長22.1％，而在2023年達到2.502億美元，同比增長9.2％。

糖、乙醇和能源業務在23年第四季度佔總資本支出的92％，佔總資本支出的5,490萬美元，與去年同期相比增長了41.9％。在這個數字中，維護資本支出為4,080萬美元，比上年增加了2420萬美元。這是因為維護性種植費用同比增加1470萬澳元，原因是為執行我們的更新種植活動而進行土壤整理的相關成本增加，加上工業和農業機械同比增長950萬美元。反過來，擴張資本支出與上年相比下降了36.3％，達到1410萬美元。這方面的投資涉及（i）擴建種植，以及（ii）小型項目，包括建造我們的第二個生物消化器，以提高我們的沼氣產量，沼氣產量後來轉化為生物甲烷並用於替代我們的柴油消耗。2023年，資本支出為2.274億美元，與去年相比增長21.8％。

農業業務佔23年第四季度總資本支出的8％，佔總資本支出的490萬美元，同比下降52.4％。這是由於我們完成了第二個生物消化器的建設和莫特羅斯工廠奶酪工廠生產線的升級，擴張資本支出同比下降了88.6％。全年資本支出為2,280萬美元，與去年同期相比下降了46.1％，這主要是由於維護資本支出要求的降低。值得強調的是，在這一年中，我們實施了一項行動計劃，旨在減少開支，在阿根廷惡劣天氣的一年中節省開支。修訂我們農業業務的資本支出投資是該計劃的一部分。

◦2023年10月和11月，糖價繼續保持在26-28克拉/磅的區間內，原因是：(i) 由於歐盟、墨西哥和泰國的產量估計下降以及印度沒有出口，糖貿易流量繼續出現逆差；以及 (ii) 創紀錄的實物交付導致巴西港口擁堵。儘管如此，12月糖價跌至20.2克拉/磅，原因是：（一）巴西的糖產量增加和創紀錄的出口，這要歸因於年底乾燥天氣的有利於巴西的收成；以及（ii）印度決定限制使用糖汁生產乙醇；（iii）資金減少其多頭頭寸。展望未來，糖價將取決於巴西24/25收穫季節的演變（天氣風險），以及未來幾個月其糖出口速度和其他生產國農作物的發展。

◦根據ESALQ指數，含水和無水乙醇的價格同比平均下降了25％，與上一季度相比分別下降了4％和8％。巴西中南部地區較長的收穫季節和較高的庫存水平是價格下跌和銷售壓力增加的主要驅動力。在本季度，乙醇價格與汽油相比仍然具有競爭力，導致需求強勁增長，尤其是在本季度末。根據UNICA（巴西甘蔗協會）的報告，23年第四季度的乙醇總銷售額同比增長14％，與上一季度相比增長4％。2023年12月，國內含水銷售報告稱，與去年同期相比增長了39％，這一趨勢在2024年迄今也得到了體現。就前景而言，由於價格優於乙醇，預計巴西的24/25收穫季節將從糖的全面最大化開始，而需求的恢復將為乙醇價格提供堅實的支撐。

◦巴西在Renovabio計劃下的碳信用市場在23年第四季度同比增長了23％，而同比下降了13％，平均價格為114巴西里拉/CBIO（約合23美元/CBIO）。

◦在23年第四季度，巴西東南部地區的能源現貨價格比去年同期上漲了40％。10月、11月和12月，能源價格平均為77.8巴西雷亞爾/兆瓦時。儘管PLD（差額結算價格或差價結算價格）有所增加，但價格繼續受到東南水庫水位（60％）和季節性降水預期的影響。根據CCEE（電能交易商會）的數據，截至2023年12月31日，消費量同比增長了10％。

◦在23年第四季度，CBOT的大豆交易量與23年第三季度相比下降了1％，而玉米的交易量下降了3％。價格下跌是由於（i）巴西和阿根廷對當前的產量預測良好；以及（ii）美國在收成穩健後恢復庫存；（iii）與前幾個季度相比，商業流量沒有變化。儘管南美洲經歷了 “厄爾尼諾” 天氣事件，但一些產區的降雨有限，但仍不足以損害作物的潛力。在23年第四季度，基金維持了大豆粉的多頭頭寸以及大豆、玉米和大豆油的空頭頭寸。與23年第三季度相比，阿根廷當地市場的大豆價格下跌了9％，玉米的價格下降了2％。這是由於（i）政治和經濟的不確定性；以及（ii）政府對市場的幹預（“農業美元” 計劃）。

2022/23 豐收季

(1) 包括高粱；(2) 包括大麥和豌豆；(3) 包括奇亞籽、芝麻、土豆和豆類

我們的2022/23年度活動於2023年10月結束，總收穫面積為265,294公頃，穀物總產量超過80萬噸。如前所述，由於 “拉尼娜” 天氣事件影響了我們在阿根廷和烏拉圭的業務，我們的大多數夏季作物的產量與之前的活動相比大幅下降。

在2023年下半年，我們開始了2023/24季節的種植活動，該活動一直持續到2024年初。我們的種植計劃包括279,265公頃，與上一季節相比，面積增加了4.7％。截至本報告發布之日，100.0% 的面積已經播種。

自有耕地面積與之前的計劃持平，為99,637公頃，而租賃面積根據預期的投資資本回報率增長了17.1％，即22,359公頃，達到153,040公頃。正如我們在之前發佈的新聞稿中所述，第二種作物面積下降21.2％的原因是由於乾燥的天氣導致阿根廷北部地區的小麥種植減少，這反過來又導致第二種作物面積下降，因為這些公頃計劃進行兩個作物週期，但最終只有一個作物週期。

2023/24 種植計劃

(1) 包括高粱；(2) 包括大麥和豌豆；(3) 包括奇亞籽、芝麻、土豆和豆類

種植計劃更新

我們的地域和產品多樣化有助於減輕天氣風險，使我們能夠預測/延遲種植窗口和/或轉向具有不同產量定義階段的其他作物。

到2023年下半年，在連續三年的乾燥天氣之後，南美洲的天氣轉變為 “厄爾尼諾”（降雨量高於平均水平）。考慮到天氣模式的變化，我們在阿根廷和烏拉圭（我們的農業業務所在地）設計了種植計劃，以使預期的降雨與農作物的產量定義階段相匹配。正如預期的那樣，我們所有的產區在整個10月至11月至12月期間都出現了充足的降雨，這使土壤濕度得到改善，有利於種植活動。降水持續了整整一月，氣温適中。到2月初，一些地區出現了高温和低降水，但任何潛在的影響都被後來降雨所控制。未來幾周天氣的變化將是關鍵，因為我們的大多數農作物正處於產量定義階段。

第一批大豆：我們成功種植了64,755公頃的大豆。整個12月和1月的降雨增強了我們大豆生產的樂觀前景。儘管二月份的前幾周出現了高温，但最近的降水逆轉了局面

潛在的影響。由於目前正在確定產量，未來幾周的降雨量將是必要的。我們預計收益率將與歷史平均水平持平，並且與之前的活動相比將顯著提高。

玉米：已成功種植了57,160公頃的玉米，與2022/23年的種植計劃相比增長了47.9％。由於天氣預報顯示 “厄爾尼諾” 年，與之前的活動相比，我們的早期玉米種植面積幾乎翻了一番。預計整個12月降水量將增加，這是做出這一決定的主要驅動力。之所以如此，是因為這是確定早玉米產量的時候，而晚玉米的產量發生在2月至3月。靈活地改變生產結構以偏愛具有不同週期的作物是一項重要的競爭優勢。我們正進入晚熟玉米產量定義的關鍵時期，這是未來幾周需要降雨的原因。我們預測，由於與去年相比氣候有所改善，我們的兩種玉米的產量都將大幅回升。

花生：我們已經完成了計劃的所有24,282公頃的種植活動。花生產量完全集中在整個夏季降雨量充足的地區。儘管2月初氣温高，降水量低，但最近的降雨抹去了對作物的任何潛在影響，因此我們預計產量將比上一次活動有所改善。隨着產量的確定，接下來的幾周將需要降雨。

向日葵：我們結束了向日葵的種植活動，佔我們總種植計劃的10,832公頃。由於降雨，我們預計產量將與歷史平均水平持平。

小麥：小麥種植活動在南美冬季進行，收穫活動在夏季完成。在這條生產線中，已經種植和收穫了28,142公頃的小麥，其中還包括大麥和豌豆等其他冬季作物。儘管由於整個種植活動都經歷了乾燥的天氣，種植面積同比下降，但與之前的活動相比，產量出現了顯著的恢復。這是因為天氣模式轉向雨季，有利於作物發育，整個產量定義階段出現的降雨量可以解釋這一點。

水稻：2023/24年度的58,452公頃土地已全部播種。由於到年底降雨，我們水庫的水位恢復了，這反過來又使我們有足夠的水來灌溉我們的水稻農場。因此，我們預測產量與2022/23年的收成相比將有所改善。

(1) 包括高粱；(2) 包括大麥：(3) 以等效的白米表示

Adecoagro的財務業績受到農產品固有的價格波動環境的影響。該公司利用遠期和衍生品市場來緩解大宗商品價格的波動並穩定現金流。

下表顯示了我們套期保值產量的平均售價，包括已經開具發票和交付的數量、固定價格的遠期合約以及通過衍生工具進行套期保值的數量。

(1) 2023年和2024年的能源價格按5.00巴西雷亞爾/美元的匯率轉換為美元。

本新聞稿包含前瞻性陳述，這些陳述基於我們當前對我們和我們行業的預期、假設、估計和預測。這些前瞻性陳述可以用 “預期”、“預測”、“相信”、“繼續”、“估計”、“預期”、“打算”、“可能/很可能”、“可能”、“計劃”、“應該”、“將” 或其他類似的表達方式來識別。

除其他外，本新聞稿中包含的前瞻性陳述涉及：(i) 我們的業務前景和未來經營業績，包括我們對破碎和其他銷量的預期；(ii) 天氣和其他自然現象的影響；(iii) 管理我們業務的法律、法規和政府政策的發展或變化，包括限制外國實體在我們運營的某些司法管轄區對農田的所有權、環境法律和法規；(iv) 我們的業務戰略的實施；(v) 我們與收購、合資企業、戰略聯盟或剝離有關的計劃；(vi) 我們的融資戰略、資本支出計劃和分銷政策的實施；(vii) 維持我們與客户的關係；(viii) 我們經營的行業的競爭性；(ix) 融資成本和可用性；(x) 對我們生產的大宗商品的未來需求；(xi) 大宗商品的國際價格；(xii) the 我們持有的土地狀況；(xiii) 物流和基礎設施的發展我們在業務所在國的產品運輸；（xiv）南美和世界經濟的表現；（xv）巴西雷亞爾、阿根廷比索和烏拉圭比索與其他貨幣相比的相對價值。

這些前瞻性陳述涉及各種風險和不確定性。儘管我們認為我們在這些前瞻性陳述中表達的預期是合理的，但事實證明我們的預期可能不正確。我們的實際結果可能與我們的預期存在重大差異。鑑於上述風險和不確定性，本新聞稿中討論的估計和前瞻性陳述可能不會出現，而且由於包括但不限於上述因素，我們的未來業績和業績可能與這些前瞻性陳述中表達的業績和業績存在重大差異。由於這些不確定性，您不應根據這些估計和前瞻性陳述做出任何投資決定。

本新聞稿中的前瞻性陳述僅與截至本新聞稿發表聲明之日的事件或信息有關。我們沒有義務更新任何前瞻性陳述以反映陳述發表之日之後的事件或情況，也沒有義務反映意外事件的發生。

為了補充根據國際財務報告準則編制和列報的合併財務報表，我們在本新聞稿中使用了以下非國際財務報告準則財務指標：

•調整後的息税折舊攤銷前利

•調整後的息税前利潤

•調整後的息税折舊攤銷前利潤率

•淨負債

•淨負債佔調整後息税折舊攤銷前利潤

•調整後淨收益

在本節中，我們將對每項非國際財務報告準則財務指標與其最直接可比的國際財務報告準則指標進行解釋和對賬。這些財務指標的列報不應孤立考慮，也不是為了取代或優於根據國際財務報告準則編制和列報的財務信息。

我們認為，這些非公認會計準則財務指標為投資者提供了有關我們業務財務業績的有用補充信息，可以比較某些項目可能獨立於業務表現的不同時期之間的財務業績，並提高了管理層用於財務和運營決策以及作為評估期際手段的關鍵指標的透明度。

使用非國際財務報告準則財務指標作為分析工具存在一些侷限性。特別是，我們對《國際財務報告準則》財務指標的許多調整都反映了不包括折舊和攤銷、公允價值變化以及上述除外情況的相關所得税影響以及以本位幣為當地貨幣的國家的美元淨負債貨幣頭寸所產生的匯兑差異等項目，這些項目是經常性的，將在可預見的將來反映在我們的財務業績中。此外，這些衡量標準可能與其他公司使用的非國際財務報告準則財務指標不同，限制了它們在比較方面的用處。

調整後的息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税前

調整後的合併息税折舊攤銷前利潤等於我們每個運營部門的調整後分部息税折舊攤銷前利潤的總和。我們將 “調整後的合併息税折舊攤銷前利潤” 定義為 (i) 該年度的合併淨利潤（虧損），扣除利息支出、所得税、不動產、廠房和設備折舊以及無形資產攤銷、投資物業土地外匯收益或虧損的公允價值調整產生的淨收益、其他淨財務業績和低價收購收益（ii），不影響損益，但直接記錄在內股東權益，包括 (a) 出售的收益或損失主要標的資產為農田的子公司的非控股權益，反映在細列項目下：“出售子公司非控股權益的儲備金” 和（b）已出售農田價值的淨增長，已計入重估盈餘或留存收益；以及（iii）扣除運營利潤中包含的阿根廷業務適用國際會計準則第29號和第21號的綜合影響。

我們將每個運營部門的 “調整後分部息税折舊攤銷前利潤” 定義為 (i) 該分部在該年度各細分市場的合併運營利潤（虧損）中所佔份額（如適用），不包括不動產、廠房和設備折舊以及無形資產攤銷和低價收購收益，（ii）經這些項目調整，不影響損益，但直接記錄在股東權益中，包括（a）收益或出售其主要標的資產為的子公司的非控股權益所造成的損失農田，反映在 “出售子公司非控股權益的儲備金” 項下，以及 (b) 出售農田價值的淨增長，已計入重估盈餘或留存收益，反映在 “資產處置所得重估盈餘的逆轉” 項下的股東權益中；(iii) 扣除對我們的阿根廷業務適用國際會計準則第29號和第21號所產生的綜合影響從運營中獲利。

我們認為，調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後的分部息税折舊攤銷前利潤分別是衡量我們公司和每個運營部門經營業績的重要指標，因為它們使投資者能夠評估和比較我們的合併經營業績，並通過消除我們的資本結構（未償債務的利息支出）、資產基礎（折舊和攤銷）的影響，分別評估和比較各細分市場的經營業績，包括資本回報率和運營效率, 税收後果 (所得税), 低價購買收益, 外匯損益和其他財務業績.此外，通過將出售主要標的資產為農田的子公司的非控股權益的收益或損失包括在內，投資者還可以評估和比較全部價值和回報

由我們的土地改造活動產生。其他公司可能以不同的方式計算調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後分部息税折舊攤銷前利潤，因此我們的調整後合併息税折舊攤銷前利潤和調整後分部息税折舊攤銷前利潤可能無法與其他公司使用的類似衡量標準相提並論。根據國際財務報告準則，調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後的分部息税折舊攤銷前利潤不是衡量財務業績的指標，不應單獨考慮，也不應將其作為合併淨利潤（虧損）、經營活動現金流、分部運營利潤和其他根據國際財務報告準則確定的衡量標準的替代方案。排除在調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後分部息税折舊攤銷前利潤之外的項目是我們業務運營的重要組成部分，因此，調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後的分部息税折舊攤銷前利潤只能分別用作衡量我們公司和每個運營部門運營業績的補充指標。我們還認為，調整後的合併息税折舊攤銷前利潤和調整後的分部息税折舊攤銷前利潤有助於證券分析師、投資者和其他人評估和比較我們公司和其他農業行業公司的財務業績。這些非國際財務報告準則指標應被視為我們的損益表或細分市場信息中包含的信息的補充，但不能替代或優於這些信息。

我們的調整後合併息税前利潤等於我們每個運營部門的調整後分部息税前利潤總和。我們將 “調整後的合併息税前利潤” 定義為 (i) 該年度的合併淨利潤（虧損），扣除利息支出、所得税、外匯損益和其他淨財務業績；（ii）按出售其主要標的資產農田的子公司的非控股權益的損益進行調整；（iii）出售農田價值的淨增長，已計入重估盈餘或留存收益；（iv）) 投資物業土地公允價值調整產生的淨收益/虧損；(v) 低價購買收益關於收購和 (vi) 扣除對包含在經營利潤中的阿根廷業務適用國際會計準則第29號和第21號國際會計準則的綜合影響.我們將每個運營部門的 “調整後分部息税前利潤” 定義為該分部在 (i) 融資和税前合併運營利潤（虧損）（如適用）中所佔的份額（如適用）；以及（ii）投資性房地產用地公允價值調整產生的淨收益/虧損；（iii）收購時的低價收益；以及（iv）經這些項目調整，這些項目不影響損益，但直接記入股份股東權益，包括 (a) 出售子公司非控股權益的收益或損失其主要標的資產是農田，反映在細列項目下：“出售子公司非控股權益的儲備金”；(b) 已出售農田價值的淨增長，已在留存收益的重估盈餘中確認。

我們認為，調整後的合併息税前利潤和調整後分部息税前利潤分別是衡量我們公司和每個運營部門經營業績的重要指標，因為它們使投資者能夠評估和比較我們的合併經營業績，並評估和比較我們各細分市場的經營業績，包括可折舊固定資產的影響和消除資本結構的影響（未償債務的利息支出）、税收後果（所得税）、外匯損益以及其他財務業績。此外，通過將出售主要標的資產為農田的子公司的非控股權益以及出售農田的收益或損失包括在內，投資者可以評估我們的土地轉型活動產生的全部價值和回報。其他公司計算調整後合併息税前利潤和調整後分部息税前利潤可能有所不同，因此我們的調整後合併息税前利潤和調整後分部息税前利潤可能無法與其他公司使用的類似衡量標準相提並論。根據國際財務報告準則，調整後的合併息税前利潤和調整後的分部息税前利潤不是衡量財務業績的指標，不應單獨考慮，也不應將其作為合併淨利潤（虧損）、經營活動現金流、分部運營利潤和其他根據國際財務報告準則確定的衡量標準的替代方案。不包括調整後的合併息税前利潤和調整後分部息税前利潤的項目是我們業務運營的重要和必要組成部分，因此，調整後的合併息税前利潤和調整後分部息税前利潤只能分別用作衡量我們公司和每個運營部門經營業績的補充指標。

調整後息税折舊攤銷前利潤和調整後息税前利潤的對賬從第27頁開始。

淨負債和淨負債與調整後息税折舊攤銷前利潤之比

淨負債定義為非流動和流動借款減去現金和現金等價物以及限制性短期投資（即用作短期借款抵押品的美國國庫券）的總和。管理層廣泛使用這一措施。管理層一直在跟蹤我們的槓桿狀況以及我們隨着時間的推移償還和償還債務的能力。因此，我們設定了槓桿率目標，該目標由淨負債除以調整後的合併息税折舊攤銷前利潤來衡量。

我們認為，淨負債與調整後合併息税折舊攤銷前利潤的比率為投資者提供了有用的信息，因為管理層使用它來管理我們的債務權益比率，以促進資本市場的准入和我們履行定期還本付息義務的能力。

    

對賬——淨負債
千美元			4Q23			3Q23			變動%			4Q22			變動%
借款總額			904,949			1,096,490			(17.5)%			1,007,752			(10.2)%
現金和現金等價物			339,781			349,812			(2.9)%			230,653			47.3%
短期投資			62,637			39,926			56.9%			98,571			(36.5)%
淨負債			502,531			706,752			(28.9)%			678,528			(25.9)%

調整後淨收益

我們將調整後淨收益定義為 (i) 該期間/年度的利潤/（虧損），此前投資物業土地的公允價值調整和收購的低價收購收益前的淨收益/（虧損）；加上（ii）該期間外匯損益產生的任何非現金融資成本，這些成本由匯兑差額和權益現金流對衝轉賬構成，包含在財務業績中，淨額，計入我們的損益表；扣除相關費用所得税影響，加上（iii）出售非控股權益的收益或損失主要標的資產為農田的子公司，這些資產反映在我們股東權益中，列在 “出售子公司非控股權益的儲備金”（如果有），加上（iv）上述所得税影響的逆轉，以及（v）通貨膨脹會計影響；以及（vi）出售農田價值的淨增長，已在重估盈餘或留存收益（如果有）中確認。

我們認為，調整後淨收益是衡量我們公司業績的重要指標，它使投資者能夠正確評估我們的經營業績對我們股票的影響。實際上，以外幣/報告貨幣衡量時，我們在本位幣為當地貨幣的國家以外幣持有的淨貨幣頭寸的重估效應產生的結果並不影響公司的權益。相反，上述重估效應產生的税收影響確實會影響公司的股權，因為它減少/增加了每個國家要繳納的所得税。因此，我們在調整後淨收入中增加了所得税影響。

此外，通過將出售主要標的資產為農田的子公司的非控股權益的收益或損失包括在內，投資者還可以將我們的土地轉型活動產生的全部價值和回報包括在內。

其他公司可能以不同的方式計算調整後淨收入，因此我們的調整後淨收入可能無法與其他公司使用的類似衡量標準相提並論。根據國際財務報告準則，調整後的淨收入不是衡量財務業績的指標，不應單獨考慮，也不應將其作為合併淨利潤（虧損）的替代方案。這項非國際財務報告準則指標應被視為我們財務報表中包含的信息的補充，但不能作為替代或優於我們的財務報表中包含的信息。

調整後的自由現金流和調整後的運營自由現金流

我們認為，調整後自由現金流和調整後運營自由現金流的衡量標準是衡量流動性的重要指標，使投資者能夠在支付包括利息、税收和維護資本支出在內的經常性項目後，逐年對公司主要業務和融資活動產生的現金額（包括我們的土地改造活動產生的現金）進行重要的比較。

我們將調整後的自由現金流定義為：（i）扣除對阿根廷業務適用國際會計準則29和IAS 21的綜合影響後的經營活動產生的淨現金總和，（ii）扣除對阿根廷業務適用IAS 29和IAS 21的綜合影響後的投資活動淨現金——不包括其他財務收入的綜合影響——減去（iii）扣除適用國際會計準則綜合效應後支付的利息 29和IAS 21適用於阿根廷業務, 外加 (iv) 出售非營利產品的收益農業子公司的控股權；減去（v）租賃付款；減去（vi）支付給非控股權益的股息，加上（vii）收購/處置限制性短期投資（即美國國庫券用作短期借款抵押品）的淨額，減去（viii）扣除阿根廷業務適用國際會計準則29和國際會計準則21的綜合影響後從債券套利交易收益中獲得的其他財務收入。我們將調整後的運營自由現金流定義為：（i）扣除對阿根廷業務適用國際會計準則29和IAS 21的綜合影響後，經營活動產生的淨現金總和，（ii）扣除對阿根廷業務適用IAS 29和IAS 21的綜合影響後的投資活動淨現金——不包括其他財務收入的合併影響後的淨現金減去（iii）扣除申請綜合效應後支付的利息將《國際會計準則》第29號和第21號會計準則歸入阿根廷業務，外加（iv）來自以下方面的收益出售子公司的非控股權益；減去（v）租賃付款；減去（vi）支付給非控股權益的股息，加上（vii）限制性短期投資（即美國國庫券用作短期借款抵押品）的淨收購/處置，加上（viii）擴張資本支出，減去（ix）扣除阿根廷業務適用國際會計準則29和IAS 21的綜合影響後從債券套利交易收益中獲得的其他財務收入。

擴張資本支出被定義為擴大當前生產能力所需的投資，包括有機增長、合資企業和收購。我們將維護資本支出（“維護資本支出”）定義為必要的投資，以維持農業和工業層面的當前生產率水平。出售農業子公司非控股權益的收益是衡量我們土地轉型活動產生的現金的指標，根據國際財務報告準則，這些現金包含在融資活動現金項下。

我們認為，調整後的自由現金流是公司重要的流動性衡量標準，因為它使投資者和其他人能夠評估和比較公司業務和融資活動產生的現金量，以進行增長投資、為收購提供資金、減少未償金融債務以及以股息和/或股票回購的形式向股東提供回報等。

我們認為，調整後的運營自由現金流是公司另一個重要的流動性指標，因為它允許投資者和其他人在支付包括利息、税收和維護資本支出在內的經常性項目後，評估和比較公司業務和融資活動產生的現金總額。我們認為該指標與評估我們業務的整體業績有關。

其他公司的調整後自由現金流和調整後的運營自由現金流的計算方式可能有所不同，因此我們的公式可能無法與其他公司使用的類似標題的衡量標準相提並論。根據國際財務報告準則，調整後的自由現金流和調整後的運營自由現金流不是衡量流動性的指標，不應孤立地考慮，也不得作為經營活動產生的合併現金流、現金和現金等價物的淨增加（減少）以及根據國際財務報告準則確定的其他衡量標準的替代方案。

(1) 扣除阿根廷子公司IAS 29和IAS 21的綜合影響；(2) 有關調整後運營自由現金流和調整後自由現金流的定義，請參閲第28頁開頭的 “非國際財務報告準則指標的對賬”。

請參閲我們在www.ir.adecoagro.com上發佈的財務報表，瞭解我們截至2023年12月31日的損益表、資產負債表和現金流量表。