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陶氏公司（DOW）
投贊成票：項目 #5

股東 關於一次性塑料的提案

年會： 2024 年 4 月 11 日

聯繫人：吉納維芙·阿貝登 | gabedon@asyousow.org

分辨率

已解決：股東要求董事會發布經審計的 報告，説明是否以及如何大幅減少原生塑料需求，如中所述 打破塑料浪潮減少塑料污染的 系統變更情景將影響陶氏的財務狀況及其財務 報表所依據的假設。報告應以合理的成本編寫，並省略專有信息。

支持聲明：支持者建議，由董事會 自行決定，該報告應包括：

摘要

在這份決議中，股東們要求陶氏通過評估 企業、政府和科學領袖呼籲的向減少塑料需求的過渡將如何影響公司的業務，來兑現其既定的 對抗塑料污染的雄心。

塑料的生命週期社會成本至少是市場價格 的十倍，它威脅着世界的海洋、野生動物和公共健康。¹對全球塑料 污染影響日益嚴重的擔憂已將該問題提升到危機水平。²特別令人擔憂的是一次性塑料（SUP），它們佔每年沉積在水道中的1400萬公噸塑料中的 大部分。³如果不採取嚴厲的行動，到2040年，這個數額可能會增加三倍 。⁴

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¹https://wwflac.awsassets.panda.org/downloads/wwf_pctsee_report_english.pdf

²https://www.science.org/doi/10.1126/sciadv.1700782

³https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:32019L0904&from=EN; https://cdn.minderoo.org/content/uploads/2023/02/04205527/Plastic-Waste-Makers-Index-2023.pdf，第 17 頁

⁴https://www.nationalgeographic.com/science/article/plastic-trash-in-seas-will-nearly-triple-by-2040-if-nothing-done

2024 年代理備忘錄 陶氏公司 | 股東關於一次性塑料的提案

原生塑料需求的大幅減少對於遏制 塑料垃圾的流動至關重要。⁵主要的同行評審減少塑料污染計劃是皮尤慈善信託基金的 報告， 打破塑料浪潮，該研究發現，根據其系統 變更情景（SCS），到2040年，向海洋泄漏的塑料可以減少80％，但需要顯著（30％）絕對減少原始SUP的使用。⁶

儘管石化行業沒有減少塑料 產量或污染的具體計劃，但各國和消費品牌已開始推動減少原生塑料的使用，並呼籲減少塑料 的產量。⁷一項具有法律約束力的全球塑料條約正在談判中，該條約可能規定產量上限。包括可能使用陶氏產品的聯合利華、雀巢、沃爾瑪和可口可樂在內的大型SUP用户 表示，全球塑料條約 的重中之重應該是 “減少塑料的生產和使用... 重點關注基於原生化石燃料的塑料”。⁸

陶氏被列為用於SUP的 樹脂的第三大生產商，每年產生530萬公噸的SUP廢物。陶氏收入的30％來自用於SUP應用的聚合物。⁹ 塑料需求的大幅減少可能導致對塑料生產資產的投資擱淺，從而擾亂石化 行業。¹⁰

儘管最近有許多報告和文章指向聚乙烯當前的 和預計的供應過剩，但陶氏仍在大力投資擴大聚乙烯產能，而此時全球 聚乙烯產能嚴重過剩，可能導致資產過度建造和擱淺。

該公司辯稱，它將能夠通過化學（高級）回收來解決減塑問題 。但是，化學品回收具有廣泛的影響，必須解決這些影響， 投資者才能放心，這將為大規模回收有問題的塑料提供一種安全、具有成本效益的方式。為了避免經濟 和聲譽風險，隨着石化公司開始承諾使用再生塑料， 必須瞭解擬議的回收加工技術是否具有成本效益、工藝和能源效率以及環保 。

公司對皮尤報告SCS的分析討論了原生塑料需求的大幅減少將如何影響陶氏的財務狀況，這將使股東更好地瞭解其與需求相關的風險評估和緩解行動。此外，需要披露與公司在處理塑料廢物的化學回收技術上的投資 相關的風險和機會，這可能會帶來安全、排放和效率方面的問題。

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⁵https://www.theguardian.com/environment/2021/jul/01/call-for-global-treaty-to-end-production-of-virgin-plastic-by-2040

⁶https://www.pewtrusts.org/-/media/assets/2020/07/breakingtheplasticwave_report.pdf; https://www.science.org/doi/full/10.1126/science.aba9475

⁷https://www.pbs.org/newshour/science/bold-single-use-plastic-ban-kicks-europes-plastic-purge-into-high-gear; https://www.unep.org/resources/report/legal-limits-single-use-plastics-and-microplastics; https://www.unilever.com/news/press-releases/2019/unilever-announces-ambitious-new-commitments-for-a- waste-free-world.html

⁸https://www.plasticsnews.com/public-policy/plastics-treaty-talks-open-push-restrain-virgin-resins

⁹https://cdn.minderoo.org/content/uploads/2023/02/04205527/Plastic-Waste-Makers-Index-2023.pdf, p.57，第 49 頁

¹⁰https://www.forbes.com/sites/scottcarpenter/2020/09/05/why-the-oil-industrys-400-billion-bet-on-plastics-could-backfire/?sh=2203b98843fe

2024 年代理備忘錄 陶氏公司 | 股東關於一次性塑料的提案

投贊成票的理由

討論

全球社區領袖一致認為， 原生塑料生產的當前擴張速度是不可持續的，光靠回收方面的改善是不夠的，絕對的需求減少至關重要。 這些結論反映在聯合國環境規劃署（環境署）、經濟合作與發展組織（經合組織）和美國國家科學、工程和醫學院（NAS）的最新報告中，並納入 的皮尤情景打破塑料浪潮 （皮尤劇場）).¹¹皮尤情景發現，絕對減少對原生 一次性塑料的需求對於遏制海洋塑料污染至關重要。

同樣，環境署強調，大幅減少不必要、可避免和有問題的塑料對於應對全球污染危機至關重要。經合組織呼籲限制需求，NAS 建議對原生塑料的產量設定全國上限。即使是使用陶氏樹脂產品的消費品牌，包括全球塑料條約商業 聯盟，也表示，全球塑料條約的重中之重應該是 “減少塑料 的生產和使用。。專注於以原生化石燃料為基礎的塑料。”該羣體包括世界上一些最大的一次性塑料用户：可口可樂公司、雀巢、瑪氏、百事可樂、聯合利華、沃爾瑪和石化公司 北歐化工。¹²該集團還包括管理着5.5萬億美元資產（AUM）的投資者：ASN銀行、法國巴黎銀行資產 管理公司、富達國際和荷寶。

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¹¹https://www.unep.org/news-and-stories/press-release/comprehensive-assessment-marine-litter-and-plastic-pollution; https://www.oecd.org/newsroom/plastic-pollution-is-growing-relentlessly-as-waste-management-and-recycling-fall-short.htm；https://www.washingtonpost.com/climate-environment/2021/12/01/plastic-waste-ocean-us/

¹²https://www.plasticsnews.com/public-policy/plastics-treaty-talks-open-push-restrain-virgin-resins

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由領先的塑料行業 貿易協會歐洲塑料協會資助的一項最新研究指出，“通過消除行動和在不影響功能的情況下開發再利用模式，到2050年將預計的 塑料包裝需求減少38％（720萬噸），在技術上是可行的，也是環保的。”¹³

各國和主要品牌繼續承諾大幅削減 純塑料和一次性塑料的使用。¹⁴2022年，加利福尼亞州通過了第一部美國法律，要求具體削減塑料包裝的使用：到2032年削減25％。¹⁵這些行動可能會對陶氏作為全球第三大一次性塑料樹脂生產商產生重大影響。

其他擁有大量塑料相關業務的大型公司，例如 BP，已經評估了重大塑料法規對其商業模式的潛在影響。根據一項分析，在皮尤情景中，原生塑料 的需求將在2027年達到峯值——估計有4000億美元的全球原生塑料生產投資可能會陷入困境。¹⁶

鑑於這些發展，股東們預計陶氏等主要聚合物生產商 將開始為一次性塑料需求下降的世界進行業務定位。投資者尋求加強公司 對陶氏石化投資的潛在風險和影響的披露，包括考慮現有最全面的 需求減少情景——皮尤情景。

陶氏在其2022年的最新年度報告中宣佈了其全球資產網絡中的項目，這些項目將交付約35萬英鎊 額外 聚乙烯 年產量。儘管全球需求在短期內有所減少，這迫使陶氏在2022年8月暫時 將其用於包裝的聚乙烯產量減少了15％。¹⁷

看來陶氏正計劃在加拿大薩斯喀徹温省建一座新的石化工廠，以到2030年擴大乙烯（每年180萬公噸）和聚乙烯產量 （每年320萬公噸）。該項目的成本估計為90億美元。¹⁸在全球聚乙烯產能嚴重過剩之際，公司正在大力投資 擴大聚乙烯產能。根據標準普爾的一位領先化學品 研究員的説法，由於產能 “嚴重過度增強”，乙烯的使用率（轉化為塑料等新材料的量）已降至四十年來的最低水平 。¹⁹《化學與工程新聞》報道 ，“除了氯等少數例外，每個主要的大宗商品化學品市場現在都進入了產能嚴重過剩的時期 ，這將使獲利變得困難。”²⁰這使道瓊斯指數面臨可能過度建造和資產擱淺的高風險。 根據能源經濟與金融分析研究所（IEEFA）的説法，“陶氏在加拿大的項目可能成為不該做的事情的典範 。它的建造是為了服務於供過於求的市場，它佔據了大量的資本支出，並採用了 表現不佳的技術。價值損失的可能性很高。”²¹

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¹³https://plasticseurope.org/reshaping-plastics/

¹⁴https://www.weforum.org/agenda/2020/10/canada-bans-single-use-plastics/; https://www.pbs.org/newshour/science/bold-single-use-plastic-ban-kicks-europes-plastic-purge-into-high-gear

¹⁵https://www.nytimes.com/2022/07/05/us/california-plastics-law.html

¹⁶https://carbontracker.org/reports/the-futures-not-in-plastics/

¹⁷https://www.barrons.com/articles/dow-stock-lyondellbasell-chemicals-downgrade-51661781336

¹⁸https://ieefa.org/sites/default/files/2024-01/Petrochemicals%20Losing%20Financial%20Appeal_January%202024.pdf

¹⁹https://www.ft.com/content/6b3f4405-a994-4fb1-b667-1f49c5357db8

²⁰https://cen.acs.org/business/petrochemicals/Fallow-days-loom-petrochemical-firms/101/i36#:~:text=It%20will%20take%202%E2%80%933,several%20years%2C%E2%80%9D%20he%20said

²¹https://ieefa.org/sites/default/files/2024-01/Petrochemicals%20Losing%20Financial%20Appeal_January%202024.pdf

2024 年代理備忘錄 陶氏公司 | 股東關於一次性塑料的提案

該公司的擴張計劃也與皮尤情景預測的 預期的需求減少不一致。

陶氏在反對該提案的聲明中表示， 目前頒佈或考慮的SUP禁令不會對公司產生重大影響。沒有提供有關這一結論的數據或方法 ，也沒有透露對未來可能提出和通過哪些禁令和相關 材料以及其影響的評估。這不是對該提案的充分迴應。 儘管該提案要求陶氏研究到2040年需求減少30％的影響，但該公司卻根據2023年的收入評估了3.5％或以下減少的影響 。²²

公司提供的信息得出結論，SUP 申請 目前禁令所針對的佔總需求的不到5％，充其量只能説是微不足道的，而且可靠性值得懷疑， 由兩張餅圖組成，指的是化學市場分析生成的數據，但沒有關於實際使用的 數據、假設、定義或方法的補充信息。沒有確定計算中使用了哪些具體禁令 ，也沒有確定一次性塑料是如何定義的。這些信息對於確保投資者能夠評估預計的收入影響至關重要。 因此，投資者留下的信息不完整。

此外，陶氏聲稱，“即使正在考慮的所有塑料禁令 都已生效，根據2023年收入，陶氏總銷售額的估計結果仍將低於2％”，但這是一項不完整的評估。陶氏的評估 僅考慮可能被禁的產品，因此未能反映出需求的潛在減少是由於其他與禁令無關的因素造成的，例如主要品牌為了實現其可回收性目標，可能自願放棄 作為主要產品軟包裝。²³下文 “對反對聲明的迴應” 部分討論了關於品牌商品需求減少的進一步討論。

具有諷刺意味的是，陶氏在其 反對聲明中否認了基於不透明數據的實質性影響，但陶氏已經承認了這種損害其2022年年度報告的可能性，並表示 “塑料使用壓力增加 。可能會導致對公司聚乙烯產品的需求減少，這可能會對 公司的財務狀況、經營業績和現金流產生負面影響。”²⁴支持者 表示同意，並要求公司提供更全面和透明的影響分析。

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²²https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/0001751788/000119312524055895/d518047ddef14a.htm, p. 111

²³https://www.foodnavigator.com/Article/2022/11/02/Plastic-targets-expected-to-be-missed-Ellen-MacArthur-progress-report; https://www.edie.net/ellen-macarthur-foundation-corporate-plastic-recycling-and-reuse-targets-unlikely-to-be-met/

²⁴https://s23.q4cdn.com/981382065/files/doc_financials/2023/ar/2022_Dow_Inc_Annual_Report.pdf#xd_co_f=MmEwZTc4ZGQ1MTFjNTdmYTAwYzE2MDg0OTA5NjUzMzY=~, p.23

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陶氏吹捧 “化學” 或 “先進回收” 是由於機械回收的侷限性而導致的塑料污染問題的解決方案。最發達的化學回收形式 是熱解和氣化，它們將塑料廢物轉化為液態或氣態碳氫化合物產品，可以轉化為 塑料或燃料。但是，人們對熱解有很多擔憂，包括高能耗、有毒殘留物和低加工 效率。國家可再生能源實驗室（NREL）最近的一份報告指出，熱解的加工效率非常低 率，在轉化過程中會破壞86％至99％的原料塑料。²⁵另一項研究表明，效率率 略高，為42％。²⁶這些工藝產生的塑料就緒材料越少， 必須使用越多的原生塑料，從而長期依賴化石燃料。熱解油是熱解的產物，通常需要進一步精煉以去除雜質 ，然後才能轉化為塑料製品，這需要更多的成本和精力。投資者擔心，在將塑料廢物轉化為少量產出的碳氫化合物和潛在的 塑料產品的過程中，絕大多數投入 材料和能源可能會被消耗。

熱解還會產生含有鹵素和重金屬 的灰分，需要妥善管理。化學品回收設施的危險廢物、空氣污染物和 温室氣體排放存在嚴重的環境正義問題，這些設施通常位於低收入社區、有色人種社區或 其他邊緣化社區。

除了這些問題外，還有人擔心化學品回收規模會太慢，無法產生實質性的影響。美國國家科學院的一項研究得出的結論是，化學回收技術 “未經證實可以處理當前的塑料廢物流和現有的高產量塑料。”²⁷化學品回收 過程可能需要 17 年才能達到商業規模的運營。皮尤報告指出，大規模的塑料到塑料的化學品回收可能要到2030年之後才能開始，到2040年只能處理6％的塑料廢物。北歐部長理事會2023年9月的一份報告 模擬了到2040年15種潛在的全球政策幹預措施對塑料污染的影響。²⁸該報告得出的結論是， 充其量，到2040年，化學品回收只能回收1,540萬噸塑料廢物，僅佔產生的所有塑料廢物的3％， 使人們對化學回收與未來塑料廢物管理的相關性和效用產生懷疑。²⁹

就陶氏依賴先進回收來解決全球 對塑料污染的擔憂而言，它應該披露技術類型、投入、產出、能源使用、碳排放、有害 廢物的產生，以及更重要的處理效率（即可用材料的產量與損失），這樣 投資者可以放心，公司對這些技術的投資在經濟上是可行的，而不是經濟風險。

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²⁵https://www.nrel.gov/docs/fy14osti/62368.pdf

²⁶https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1364032122006049

²⁷https://nap.nationalacademies.org/catalog/26132/reckoning-with-the-us-role-in-global-ocean-plastic-waste, p. 71

²⁸https://www.norden.org/en/publication/towards-ending-plastic-pollution

²⁹https://static1.squarespace.com/static/5eda91260bbb7e7a4bf528d8/t/655791f76ad9bb07d10e1290/1700237880522/10-30-23_Chemical-Recycling-Report_web.pdf

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最後，必須披露運營情況，並對所遵循的程序進行透明 ，以確保安全和負責任的運營，以保護附近的居民免受有害的工廠排放到空氣、 水和土地的危害。

對陶氏 董事會反對聲明的迴應

陶氏在反對聲明中指出，“聚乙烯需求的總體 增長仍然強勁，全球聚乙烯需求預計將增長約為國內生產總值 的1.2-1.4倍”，該圖表指出。該圖表基於一項內部分析，混合了全行業數據的各種來源，但是 沒有提供有關陶氏的信息。有關進一步的討論，請參見上面的第 2 節。

陶氏提出了可疑的斷言 ，即目前頒佈或考慮的一次性塑料禁令不會對公司產生重大影響，因為其SUP 的部分產量是 “必需品” 產品所必需的。沒有證據表明陶氏提供的 塑料包裝是 “必不可少的”。實際上，相反，陶氏對一次性塑料廢物 的貢獻中估計有85％來自其柔性塑料格式產品，這些產品無法廣泛回收利用，由於公司 面臨減少不可回收包裝的壓力，可能很快就會被逐步淘汰。³⁰許多消費品牌（可口可樂、雀巢、百事可樂、塔吉特、聯合利華、沃爾瑪）已承諾到2025年使所有包裝均可回收利用；如果柔性塑料 格式的產品（例如陶氏生產的產品）到2025年無法回收，則此類承諾可能會迫使他們轉向其他材料。廣泛改用其他材料可能會顯著 影響陶氏的未來收入。有關進一步的討論，請參見上文第 3 節。

最後，陶氏吹捧其承諾 “到2030年改造塑料 廢物和其他形式的替代原料，每年將三百萬公噸的循環和可再生解決方案商業化” ，約佔塑料總產能的25％。我們感謝公司對增加回收利用的承諾， 但是該承諾本身並不能提供信息，也無法解答 需求減少30％會對公司產生什麼影響的問題。

去年有近三分之一的股票投票支持該提案 這一事實表明，相當多的投資者將其視為公司未能採取行動降低 業務和聲譽風險的優先問題。³¹

結論

隨着政府和消費品牌 逐漸停止使用一次性塑料，陶氏面臨經濟風險。公司需要披露這些風險及其管理方式。去年，代理分析師ISS建議 對同樣的提案投贊成票。

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³⁰https://www.minderoo.org/plastic-waste-makers-index/

³¹http://www.asyousow.org/resolutions/2022/10/31-dow-inc-petrochemical-risks-single-use-plastics

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我們建議對該股東提案投贊成票 ，該提案要求陶氏評估其塑料生產業務在皮尤情景下的經濟風險，在皮尤情景下，由於努力應對海洋塑料污染， 對原生塑料的需求急劇下降。作為全球第三大一次性塑料 樹脂生產商，陶氏未能向股東提供足夠的分析和披露，以管理與一次性塑料 預計下降相關的日益增長的風險，而一次性塑料佔陶氏業務的很大一部分。它還未能證明使用化學回收的消費後塑料作為新產品原料的功效 和安全性。

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如有疑問，請聯繫：Genevieve Abedon，As You Sow，gabedon@asyousow.org

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