2022年4月8日

通過埃德加

埃裏克·恩瓦爾

美國證券交易所 委員會

公司財務部

內布拉斯加州 F 街 100 號

華盛頓特區 20549-4561

S-3 表格註冊聲明第 1 號修正案

2022年3月 18日提交

S-3 表格上的註冊 聲明

2022年3月 15 日提交

文件編號 333-263570

親愛的 Envall 先生：

代表美國天然 天然氣基金有限責任公司（”基金”），以下是基金對公司財務部 工作人員發表的評論的迴應（”員工”) 美國證券交易委員會 （”佣金）在2022年3月30日與上述註冊 聲明有關的某封信中（”註冊聲明”）。工作人員的評論以斜體字列示如下， 後面是基金的迴應。我們同時通過 EDGAR 提交這封信和對註冊 聲明的修正案 (”第2號修正案”）。為了供工作人員參考，我們附上了 第 2 號修正案的完整副本和一份標有顯示與 2022 年 3 月 15 日提交的版本相比所有變更的副本。

2022年3月15日提交的S-3表格

UNG 的投資目標和 策略，第 1 頁

迴應： 基金承認工作人員的評論並告知工作人員，儘管俄羅斯入侵烏克蘭影響了 天然氣和與天然氣價格掛鈎的期貨合約的價格，但並未對基金 實現其投資目標的能力產生重大影響。該基金的投資目標是按其 股票每股淨資產價值（“NAV”）百分比的每日變化，以反映路易斯安那州亨利樞紐交割的天然 天然氣價格的每日變化，以在紐約商品交易所（“NYMEX”）交易的天然氣 期貨合約價格的每日變化來衡量，即 “NYMEX” 基準期貨合約”，加上基金持有的抵押品所賺取的 利息，減去其費用。該基金的 普通合夥人（“USCF”）美國大宗商品基金有限責任公司認為，烏克蘭戰爭引起了投資者的擔憂，即全球天然 天然氣供應可能短缺，尤其是在俄羅斯減少或削減對歐洲供應的情況下。但是， 但是，美國的天然氣價格歷來是由國內供需推動的，受烏克蘭戰爭的影響程度與歐洲天然氣價格相同 ，而歐洲是俄羅斯是天然氣的重要出口國。USCF認為，國內 天然氣的供應和需求可能仍然是影響美國價格的主要因素，而非同尋常的國際 事件有時會影響波動性和價格走向。該基金的投資目標涉及跟蹤基準期貨合約中的價格 變動，該合約追蹤交付給路易斯安那州亨利哈布的天然氣的現貨價格。因此， 其實現投資目標的能力沒有受到重大影響，該基金也沒有計劃對其投資策略進行任何重大修改。

基金包括了有關天然氣市場以及俄羅斯入侵烏克蘭對天然氣價格和期貨市場的影響 的額外披露，以迴應工作人員在下方發表的評論。USCF繼續關注烏克蘭的 戰爭及其對基金繼續實現其投資目標的能力產生的影響。

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2022年4月8日

第 2 頁

投資 風險

俄羅斯 入侵烏克蘭，以及美國和其他國家對俄羅斯的制裁，第 8 頁

迴應： 基金在第2號修正案第8、11和27-28頁中納入了經修訂的披露內容，以迴應工作人員的評論。 具體而言，該基金修改了其披露內容，以提供有關美國價格變動的主要驅動因素的更多信息。正如對第1號評論所指出的那樣，天然氣的國內供需是影響美國天然氣價格 的主要影響。該基金還包括了與當前天然 天然氣期貨市場落後時期相關的披露，指出後向天然氣期貨市場出現飆升 2022年1月下旬的暴跌反映了期貨 價格對極端天氣的反應，極端天氣之前過時但由於烏克蘭戰爭而加劇了局面。儘管烏克蘭戰爭推動了 美國價格上漲，但美國的波動率遠低於基準歐洲天然氣 期貨合約的波動率，該合約的價格迅速上漲了三倍，然後回落至接近但仍明顯高於 美國價格的水平。

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