管理層討論分析

在截至的九個月中

2024年1月31日

討論和分析的基礎

本管理層對Vizsla Silver Corp.（“公司” 或 “Vizsla”）財務狀況和業績的討論與分析（“MD&A”）旨在遵守National Instrument 51-102F1，並在發佈前獲得董事會的批准。提醒讀者，MD&A包含前瞻性陳述，實際事件可能與管理層的預期有所不同。鼓勵讀者閲讀本MD&A中包含的前瞻性陳述免責聲明。

除非另有説明，否則截至2023年4月30日和2022年的MD&A、簡明合併中期財務報表和經審計的合併財務報表均以加元列報，並且是根據國際財務報告準則（“IFRS”）編制的。MD&A中列報的報表和任何業績摘要均根據國際會計準則理事會（“IASB”）發佈的國際財務報告準則（“IFRS”）編制。有關更完整的財務信息，請參閲截至2023年4月30日和2022年4月30日的年度經審計的合併財務報表，以及截至2024年1月31日和2023年1月31日的九個月的簡明合併中期財務報表。

公司的所有公開披露文件，包括其最新的管理信息通告、年度信息表（“AIF”）、重大變更報告、新聞稿和其他信息，均可通過www.sedarplus.ca查閲，並敦促讀者審查這些材料，包括就公司礦產特性提交的技術報告。與投資公司證券相關的風險信息包含在最近提交的AIF中。

日期

本MD&A是根據截至2024年3月13日公司獲得的信息編制的。

整體表現

業務性質

Vizsla Silver Corp. 於 2017 年 9 月 26 日根據《商業公司法》（不列顛哥倫比亞省）註冊成立，名為 Vizsla Capital Corp.2018年3月8日，公司更名為Vizsla Resources Corp.。該公司的股票在多倫多證券交易所風險交易所上市，股票代碼為 “VZLA”。2021年2月8日，公司更名為Vizsla Silver Corp. 2022年1月21日，Vizsla Silver Corp在美國紐約證券交易所上市，並開始以 “VZLA” 的代碼進行交易。

公司的總部和主要地址位於不列顛哥倫比亞省温哥華市伯拉德街595號1723號套房V7X 1J1。

該公司沒有可觀的收入，並通過出售股權或資產（例如礦產）來支持其運營。任何礦產財產的價值都取決於經濟上可開採的礦產儲量的存在或潛在存在。請參閲本聲明中與 “風險因素” 相關的部分。

整體表現（續）

2024 年 2 月融資

2024年2月21日，公司代表自己並代表承銷商集團（“承銷商”）與作為唯一賬簿管理人和主要承銷商的PI Financial Corp. 簽訂了一項協議，根據該協議，承銷商同意以 “收購協議” 的方式以每股1.50美元的價格購買公司20,000,000股普通股（“股份”），總收益為3,000,000,000美元（“發行”），不包括通過行使超額配股權籌集的額外收益。

公司已同意授予承銷商支付超額配股的期權（“超額配股期權”），這將允許承銷商按照與本次發行相同的條款，額外購買根據本次發行出售的股份的15％。超額配股權可在截止日期後的30天內隨時全部或部分行使。超額配股權已全部行使，公司於2024年2月29日完成了收購交易招股説明書，總收益為3450萬美元。

公司向承銷商支付了現金佣金，相當於本次發行籌集的總收益的6％。作為承銷商提供的與本次發行相關的服務的進一步對價，公司向承銷商簽發了補償認股權證，可在2026年2月28日當天或之前隨時行使，以1.50美元的行使價收購該數量的公司普通股，相當於本次發行中出售的已發行股票數量的6％。根據Black-Scholes期權定價模型，補償認股權證的公允價值為761,728美元。

分拆維茲拉特許權使用費公司

2024年1月17日，該公司宣佈打算與其全資子公司Vizsla Royalties Corp.（“Spinco”）簽訂安排協議。Vizsla Royalties目前間接持有位於墨西哥錫那羅亞州的Vizsla Silver旗艦旗艦Panuco銀金項目未來任何潛在礦產生產的淨冶煉廠特許權使用費（“特許權使用費”）。

2024年2月12日，該公司宣佈打算在45天內進行分拆交易。此次分拆需要將Spinco的股份分配給公司的股東。公司普通股（稱為 “Vizsla Silver Shares”）的持有人將獲得在股票分配記錄日持有的每股Vizsla Silver股票的Spinco普通股的1/3和Spinco普通股購買權證的1/3。

分拆後，預計Vizsla Silver將在不行使控股權的情況下持有Vizsla Royalties的大部分股份。

激勵計劃獎勵、授予、行使和取消股票期權和認股權證

2023年12月18日，公司以1.53美元的行使價向公司的一位顧問授予了25萬份股票期權。期權的行使期限為兩年，並將在未來一年內歸屬。

2023年11月15日，根據公司的綜合股權激勵薪酬計劃，公司以1.36美元的行使價向公司的董事和顧問授予了40萬份股票期權。期權的行使期限為五年，並將在未來兩年內歸屬。

2023年5月19日，根據公司的綜合股權激勵薪酬計劃，公司以1.60美元的行使價向公司的董事、高級職員、員工和顧問授予了385萬份股票期權（“期權”）。期權的行使期限為五年，並將在未來兩年內歸屬。

在截至2024年1月31日的九個月中，行使了703,170份認股權證，收益為1,019,598美元，行使了85,000份期權以獲得32,550美元的收益，48萬份期權被取消。

所得款項的使用

2023年2月完成的融資淨收益為41,998,303美元，已用於鑽探計劃，以增加資源、進行環境評估、完成巖土工程和水文鑽探、社會基線工作以及一般和管理費用。

2022年11月完成的融資淨收益為31,974,386美元，主要用於進行鑽探計劃，以擴大資源，進行第二次資源估算，並支付一般和管理費用。

該公司將繼續評估和獲取未來的增長機會，包括加強該地區的土地持有量。

該公司還將繼續開展基於資源/發現的鑽探計劃。Panuco 項目的礦產資源更新已於 2024 年 1 月 8 日發佈。

操作結果

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥

礦產資源估計

1 月 8 日^第四，2024年，該公司公佈了Panuco項目礦產資源估算的最新結果。該公司與獨立合格人員（QP）共同完成了地統計分組模型估算。所用方法的詳細信息和其他項目信息可在SEDAR+（2024年2月20日）上發佈的 NI43-101 合規報告中查閲。

Panuco 項目資源摘要-2024 年 1 月 8 日（150 g/t AuEq 截止值）或（2.00 g/t AuEQ 截止值）

AgeQ = Ag ppm +（（Au ppm x Au 價格/克）+（Pb% x Pb 價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸））/銀價格/克）。

auEq = Au ppm +（（Ag ppm x Ag 價格/克）+（Pb% x Pb 價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸））/金價格/克）。

金屬價格假設為24.00美元/盎司白銀、1800美元/盎司黃金、2,425美元/噸鉛和2,976美元/噸鋅。

運營結果（續）

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥（續）

礦產資源估算 （續）

按礦脈（150 g/t AueQ 截止值）或（2.00 g/t AuEQ 截止值）分列的 Panuco 項目指示和推斷資源摘要

AgeQ = Ag ppm +（（Au ppm x Au 價格/克）+（Pb% x Pb 價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸））/銀價格/克）。

auEq = Au ppm +（（Ag ppm x Ag 價格/克）+（Pb% x Pb 價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸））/金價格/克）。

金屬價格假設為24.00美元/盎司白銀、1800美元/盎司黃金、2,425美元/噸鉛和2,976美元/噸鋅。

運營結果（續）

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥（續）

礦產資源估算 （續）

Panuco 項目指示和推斷的資源敏感度表

AgeQ = Ag ppm +（（Au ppm x Au 價格/克）+（Pb% x Pb 價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸））/銀價格/克）。

auEq = Au ppm +（（Ag ppm x Ag 價格/克）+（Pb% x Pb 價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸）+（Zn% x 鋅價格/噸））/金價格/克）。

金屬價格假設為24.00美元/盎司白銀、1800美元/盎司黃金、2,425美元/噸鉛和2,976美元/噸鋅。

運營結果（續）

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥（續）

冶金研究

該公司已經完成了拿破崙礦體的初步冶金測試工作。一家擁有該領域專家的諮詢公司使用第三方實驗室進行了研究。拿破崙礦體的結果於2022年2月17日公佈。

拿破崙礦體優化測試工作的結果摘要。*開路測試 

對塔吉託斯礦體進行了進一步的初步冶金測試，結果在該公司2023年3月10日的技術報告中公佈，併發布在SEDAR+上。

運營結果（續）

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥（續）

冶金研究（續）

Tajitos 礦體的潛在流程表比較

注意：*估計值，需要進行測試才能確認

運營結果（續）

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥（續）

對科帕拉礦體進行了初步冶金測試，結果在2023年8月16日的新聞稿中公佈，併發布在SEDAR+上。

Copala 礦體優化測試工作的結果摘要

期權協議的行使

2021年7月21日，公司宣佈已與Panuco簽署了具有約束力的修正協議（“Panuco修正協議”），並與Copala簽署了具有約束力的期權行使通知（“Copala行使通知”），這共同構成公司加速和行使收購Panuco-Copala銀金區（“帕努科區” 或 “項目”）100％股份的選擇權。

根據修訂協議，Vizsla和Panuco已同意修改最初的Panuco期權協議的條款，以加快公司行使對Panuco房產（“Panuco房產”）的期權。Panuco修正協議所設想的交易完成後，Vizsla將收購Panuco地產（包括43個採礦特許權，總表面積為3,839公頃）和 “El Coco” 工廠（“工廠”）的100％所有權，對價：

Panuco Property的礦產特許權包括拿破崙礦脈走廊，維茲拉的大部分勘探都是在該走廊，不受特許權使用費的限制。

運營結果（續）

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥（續）

期權協議的行使 （續）

根據Copala行使通知，Vizsla和Copala已同意修改最初的Copala期權協議的條款，以加快公司行使對Copala房產（“Copala房產”）的期權。最終協議於2021年7月20日簽署（“Copala修正協議”，以及與Panuco修正協議一起的 “修正協議”）。

科帕拉修正協議所設想的交易完成後，Vizsla將收購科帕拉地產（包括64個採礦特許權，總表面積為5,547公頃）的100％所有權，以對價：

• 在2021年8月3日當天或之前完成科帕拉房產轉讓後，向Copala支付950萬美元的現金付款（已支付）；以及
• 在科帕拉房產（已發行）完成轉讓後，向科帕拉發行4,944,672股Vizsla普通股，定價為每股2.44美元

在截至2024年1月31日的期間，該公司繼續在Panuco-Copala旗艦項目上進行勘探計劃，並開展積極的鑽探計劃。勘探計劃包括勘探、詳細測繪和系統地表採樣，從而導致鑽石鑽探。到目前為止，已經在40個目標進行了鑽探，迄今已進行了338,235米的鑽探。

位置和特許權

帕努科白銀項目位於錫那羅亞州南部康考迪亞市的帕努科-科帕拉礦區，位於墨西哥西部西部馬德雷山脈地理省的西部邊緣。從馬薩特蘭經15號聯邦公路到達Villa Union，然後沿40號高速公路進入帕努科項目區，總長達56公里。該項目以北緯23度19英尺和西經105攝氏度54英尺為中心。

該項目包括117份獲批准的採礦特許權，總面積為5,869.87公頃，以及兩份佔地1,321.15公頃的兩份礦產特許權申請。礦產特許權由 Vizsla Silver 100% 持有。該公司還持有位於Panuco項目以西的四個特許權的4,103公頃土地。

運營結果（續）

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥（續）

地質學

Panuco項目位於西方馬德雷山脈（“SMO”）的西部邊緣，這是一個高原和地理學省份，從美墨邊境一直延伸到向東的跨墨西哥火山帶。SMO是一個火成巖省，記錄了從晚白堊紀到中新世的大陸巖漿活動，已分為兩個階段：下火山複合體（LVC）和上火山系（UVS）。

該項目的地層柱主要由LVC中等到長英質構成的侵入性、火山巖和火山碎屑巖組成，這些巖石已被UVS流紋巖和玄武巖成分的較年輕的穹頂和堤壩侵入。大約 9 x 3 千米的閃長巖到石英閃長巖組成以及熔巖和凝灰巖成分是該地區超熱礦脈的主要宿主巖性。安山巖頂部（LVS 的上部）的流紋巖和達氏巖只佔很小的礦脈礦化作用。該項目中進行的實地考察和解釋表明，LVC單元的安山巖與索諾拉州的塔拉胡馬拉地層以及聖迪馬斯中描述的約77至69Ma Socavon、Buelna和Portal成員相關。聖迪馬斯LVC的巖石被皮亞克斯特拉基巖侵入，其歷史可追溯到49至44毫安，而那裏的超熱礦化年齡則限制在41至37.8歲之間（Enriquez等人，2018年，蒙託亞等人，2019年）。帕努科的閃長巖到石英閃長巖巖體尚未過時，但據解釋，它比皮亞斯特拉侵入式巖體還要古老，並且與蒙託亞等人（2019年）在聖迪馬斯以西的64塊馬聖伊格納西奧基巖相關。在帕努科，分別來自拿破崙和科帕拉的兩個adularia樣本在安大略省的ACTLabs中得出了統計學上相同的年齡分佈，分別為25.81±0.05和25.72±0.06 Ma。先前的實地觀測表明，拿破崙南部地區的流紋巖堤壩（侵入LVS單元）可能處於漸新世時代（侵入LVS單元）被礦脈橫切，這與低熱礦化時代的年輕時期一致。毗鄰埃爾穆爾託礦山的阿尼馬斯區的流紋巖-達克巖穹頂也顯示出強烈的硅化作用和石英脈紋。

此外，通過構造/侵蝕 “窗口” 進入LVS和一些鑽孔，已經發現了由變沉積物（葉狀巖和砂巖）組成的侏羅紀-白堊紀早期基底（Tahue terrane）。基底巖石被塔拉胡馬拉組的LVC安山巖和長英質巖石覆蓋，並被Panuco項目中的閃長巖-花崗閃長巖和花崗巖巖體侵入。據報道，帕努科鎮周圍的花崗巖侵入體年齡為57毫安（麥克道爾和凱澤1977年），而K/Ar（Henry，1975年），位於項目區域東南30公里處的馬爾皮卡的花崗閃長巖斑巖年代為54.2 Ma。最近在ActLabs進行的正長石測年表明，帕努科花崗巖的年齡更年輕、更準確，為52.60±0.21 Ma。在當地，已觀測到閃長巖侵入體中含有安山巖和花崗巖碎屑，這意味着項目區域的閃長巖年齡較小。在Animas-Refugio結構的牆壁上繪製了花崗閃長巖對石英-蒙長巖的另一個侵入階段，該階段可能與主要的閃長巖巖體同時發生（Henry，2003）。在塔拉胡馬拉安山巖沉積之後，火山活動進入了靜止期，伴隨着隆起和侵蝕，有利於湖泊的形成和由始新世時代交替流紋巖和安山巖凝灰巖組成的水性透明質巖和火山碎屑的沉積。據信，這些火山碎屑單元與聖迪馬斯的生產性安山巖構件相關。該裝置有數百米厚，還被UVS的長英質原料、插頭和堤壩侵入。

運營結果（續）

PANUCO-COPALA 項目-墨西哥（續）

礦化

該物業的礦化作用包括幾條超熱石英礦脈。迄今為止，Vizsla和以前的工人已經追蹤了大約86公里的礦脈。單個靜脈走廊的長度可達 3.7 千米，寬度從分米到大於 10 米不等。礦脈具有狹窄的硅化包膜，局部泥質變化，通常以粘土敲擊為標誌。更多的遠端改變包括含有亞氯酸鹽和表突的丙質改變。

礦脈走廊沿線的礦化區域包括熱液礦脈，即基質中含有灰色二氧化硅的角礫巖和白色或灰色的石英碎片。灰色是由於存在非常細粒度的浸染硫化物，據推測主要是棘石、閃鋅礦和方鉛礦。迄今為止，維茲拉的地質學家已經發現了幾種熱液角礫巖：帶有灰色石英的角礫巖往往出現在斷層結構的較低水平，而含有貧白石英的角礫巖往往出現在較高的高度。在局部，礦化區具有帶狀紋理，包括交替的石英和細暗的硫化物帶（棘石、閃鋅礦、方鉛礦和黃鐵礦）。在較高等級的區域，細顆粒的黃鐵礦與稀有的細晶閃鋅礦和/或方鉛礦一起散佈在石英中。已在斷層帶的不同位置發現了方解石之後的刀片狀石英偽晶體，這表明存在沸騰狀況。所有礦化區均由晚期石英脈切割，由白色石英和紫水晶石英組成。正如附近的聖迪馬斯地區所指出的那樣，人們認為紫水晶與熱液系統崩潰時近地表水的混合有關（Montoya-Lopera等人，2019年）。

主要的結構走廊是科帕拉-科羅拉達、拿破崙、阿尼瑪斯-雷富吉奧、科登德爾奧羅和新確定的卡梅利亞-佛羅裏達走廊。每條結構走廊都包含多個前景。

探索更新

Vizsla 使用多階段探索方法。最初的活動包括藉助激光雷達勘測、地表測繪和採樣來確定感興趣的區域。下一階段是詳細測繪和系統採樣。還對礦山工作進行了測繪和取樣，以確定未來工作的潛在區域。自公司開始工作以來，共分析了4,723份地表樣本和800份地下通道樣本以及801份質量保證/質量控制對照。然後，根據內部開發的排名矩陣的內部程序，對勘探前景進行分類和優先鑽探。

自2019年11月以來，已經對40多個勘探區進行了測試，在總部和NQ直徑上完成的934個鑽孔中鑽探了354,035米。迄今為止，共分析了53,391份核心樣本以及9,708份質量保證/質量控制對照。

技術披露

涵蓋公司礦產特性的所有技術披露均在公司勘探副總裁Jesus Velador、P. Geo和NI 43-101所指的 “合格人員” 的監督下編寫。

財務業績——截至2024年1月31日的九個月

在截至2024年1月31日的九個月中（“2024”），Vizsla的綜合虧損為9,576,839美元，而2023年同期（“2023”）的綜合虧損為8,771,815美元。不包括股票薪酬和攤銷等非現金項目，2024年的淨虧損為6,780,077美元，而2023年為5,706,643美元。這比上年增加了1,073,434美元。

與2023年相比，2024年的一般和管理費用有所減少。這種減少可以歸因於多種因素：

• 由於為顧問發放績效獎金的時機和審計費用賬單，專業費用減少了99,091美元。
• 由於向高管發放績效獎金的時機，管理費減少了87,500美元。
• 辦公費用減少了222,757美元，這是由於減少了僱員的健康税，沒有分配費以及一般和管理費用的一般扣除。
• 差旅費用減少了225,773美元，因為與營銷和投資者關係相關的差旅費用被歸類為營銷費用。
• 由於2023年的金額包括大量的紐約證券交易所上市費用，過户代理費用減少了185,173美元。

前面提到的削減被幾次增加所抵消。由於聘用的顧問人數增加和所需服務範圍的擴大，諮詢服務支出增加了114,288美元。2024年的勘探調查支出反映了分配給研究潛在項目的資金。由於旨在推廣公司的營銷活動加強，以及將與營銷和投資者關係相關的差旅費用重新歸類為營銷費用，營銷費用增加了332,489美元。

外匯波動是由於墨西哥比索、美元和加元之間外匯匯率的波動造成的。

與2023年相比，2024年的利息收入增加了826,260美元，這主要是由於更高的利率和可用於投資短期高息儲蓄賬户的現金流。

由於與戰略投資相關的股票公允價值的變化，重估虧損增加了555,219美元。

下表顯示了截至2024年1月31日和2023年1月31日的九個月的主要差異：

財務業績——截至2024年1月31日的三個月

在截至2024年1月31日的三個月（“2024”）中，Vizsla的綜合虧損為2687,610美元，而2023年同期（“2023”）的綜合虧損為3,316,730美元。

不包括股票薪酬和攤銷等非現金項目，2024年的淨虧損為2618,494美元，而2023年為2,505,183美元。這比上年增加了113,311美元。

2024年，一般和管理費用與2023年相比有所下降，原因是：

• 由於向高管發放績效獎金的時機，管理費減少了87,500美元。
• 辦公費用減少了83,389美元，這是由於減少了僱員的健康税，沒有分配費以及一般和管理費用的一般扣除。
• 差旅費用減少了131,606美元，因為與營銷和投資者關係相關的差旅費用被歸類為營銷費用。
• 由於2023年的金額包括大量的紐約證券交易所上市費用，過户代理費用減少了226,550美元。

前面提到的一些削減已被幾次增加部分抵消。由於聘用的顧問人數增加和所需服務範圍的擴大，諮詢服務支出增加了85,802美元。2024年的勘探調查支出用於研究潛在項目。營銷費用增加了447,058美元，主要是由於新的數字營銷舉措以及將與營銷和投資者關係相關的差旅費用重新歸類為營銷費用。

與2023年相比，2024年的利息收入激增了496,677美元，這主要是由更高的利率以及將現金流分配給短期高息儲蓄賬户投資的能力所致。

由於與戰略投資相關的股票公允價值的變化，重估虧損減少了78,310美元。

外匯波動是墨西哥比索、美元和加元之間觀察到的匯率波動造成的。

下表顯示了截至2024年1月31日和2023年1月31日的三個月的主要差異：

季度業績摘要

下文列出了最近完成的八個財政期中每個財政期的部分季度信息。所有結果均使用國際財務報告準則編制。

八個季度淨虧損的波動可以歸因於多個因素，包括Panuco Copala勘探活動的增加、辦公室業務的擴大以及股票薪酬公允價值的變化。2022財年第四季度錄得的淨收入主要歸因於分拆維茲拉銅業的收益。

在過去的幾個季度中，利息收入一直在穩步增長，這主要是由於更高的利率以及可用於投資短期高息儲蓄賬户的現金流。

在2024財年，隨着運營的穩定，淨虧損也趨於穩定，因為運營支持公司持續關注Panuco-Copala項目。

流動性

截至2024年1月31日，該公司的現金及現金等價物為18,275,739美元，而2023年4月30日為12,608,704美元。截至2024年1月31日，該公司的營運資金為36,777,312美元，而截至2023年4月30日的營運資金為67,564,983美元。

在截至2024年1月31日的九個月中，950萬美元用於經營活動，而2023年為1,460萬美元。2024年投資活動產生的收入為1,670萬美元，而2023年為2910萬美元。2024年的融資產生了110萬美元，而2023年為3,220萬美元。

公司的金融工具可隨時兑現，不受限制。

公司沒有長期債務或承諾。

由於公司沒有收入，其為運營提供資金的能力取決於其通過出售股權或資產獲得融資的能力。任何礦產的價值都取決於經濟上可開採的礦產儲量的存在，或發現此類儲量的可能性或處置此類財產的收益。參見下面的 “風險因素” 部分。

資本資源

截至2024年1月31日，該公司共有208,726,499股已發行和流通普通股（2023年4月30日-207,938,329股）。

在截至2024年1月31日的九個月中，行使了703,170份認股權證，加權平均行使價為1.45美元，收益為1,019,598美元；85,000份期權以0.38美元的加權平均行使價行使，收益為32,550美元。在截至2024年1月31日的九個月中，沒有發行其他股票。

2023年5月19日，根據公司的綜合股權激勵薪酬計劃，公司以1.60美元的行使價向公司的董事、高級職員、員工和顧問授予了385萬份股票期權（“期權”）。期權的行使期限為五年，並將在未來兩年內歸屬。

2023年11月15日，公司以1.36美元的行使價向公司的一名董事和顧問授予了40萬份股票期權。期權的行使期限為五年，並將在未來兩年內歸屬。

2023年12月18日，公司以1.53美元的行使價向公司的一位顧問授予了25萬份股票期權。期權的行使期限為兩年，並將在未來一年內歸屬。

授予期權的公允價值是使用Black-Scholes期權定價模型計算的，無風險利率為3.29％-3.99％，預期波動率為63％-96.24％，兩年至五年期的預期股息收益率為零。截至2024年1月31日的九個月中，公司錄得5,664,247美元的股份薪酬。

資產負債表外的安排

作為一項政策，公司在正常業務過程中不與特殊目的實體簽訂資產負債表外安排，也沒有任何未合併的關聯公司。

與關聯方的交易

在截至2024年1月31日和2023年1月31日的九個月中，公司進行了以下關聯方交易：

(a) 公司向公司高管和公司高管擁有的公司支付了1,275,611美元（2023年：1,690,130美元）的薪水和諮詢費作為薪酬。

(b) 公司已向公司董事支付了235,417美元（2023年：245,833美元）的董事費。

(c) 公司已向一家擁有普通董事和高級管理人員的公司支付了48萬美元（2023年：45萬美元）的租金支出和管理費用。

(d) 在截至2024年1月31日的九個月中，公司已向公司高管和董事授予了3,165,000份（2023年：37.5萬份）股票期權（附註9（e））。

(e) 截至2024年1月31日，應向公司高管支付145,787美元（2023年4月30日：280,505美元）。

與關聯方的交易（續）

以下是支付給公司高管和董事的現金薪酬、股票薪酬和限制性股票單位的摘要：

擬議的交易

截至本MD&A發佈之日，尚無任何擬議的交易。

關鍵會計估計

公司簡明合併中期財務報表的編制要求管理層做出某些估計，這些估算會影響簡明合併中期財務報表中報告的金額。被認為重要的會計估計包括遞延所得税資產的確認和基於股份的薪酬。

基於股份的薪酬

計算基於股份的薪酬需要估算股票價格的預期波動率、無風險利率、預期授予的期權數量，並確定Black-Scholes等標準期權定價模型公平地代表了與期權相關的實際薪酬。股價波動率是根據公司自己的交易歷史計算的。無風險利率來自加拿大銀行期權預期壽命的零息債券收益率。該公司認為，Black-Scholes期權定價模型適用於確定與授予期權相關的薪酬成本。

勘探和評估資產（電氣資產）減值

判斷涉及評估是否有任何跡象表明資產可能受到減值。除其他因素外，該評估是基於對市場或商業環境變化、影響資產的已發生事件以及內部報告信息的分析進行的。

遞延所得税資產和負債。

所得税準備金是根據對所有相關因素的定性評估對預期繳納金額的最佳估算值制定的。公司在報告期結束時審查這些條款的充分性。但是，在將來的某個日期，税務機關的審計可能會產生額外的負債。如果這些税收相關事項的結果與最初記錄的金額不同，則此類差異將影響做出此類決定期間的税收條款。

Prismo 戰略投資和無形資產

Prismo股票、Prismo認股權證和Vizsla股票使用因缺乏適銷性而採用折扣（“DLOM”）方法進行公允估值。DLOM 基於限制持有期和自願託管產生的風險。無形資產是根據Prismo Units和Vizsla股票的公允價值與現金對價之間的差額計算的。計算中採用的因素是管理層根據行業平均值和未來預測得出的最佳估計。

按攤餘成本計算的金融資產

如果目標是持有金融資產以收取合同現金流，並且該資產的合同現金流僅由本金和利息的支付組成，則該金融資產按攤銷成本計量。該金融資產根據其到期日分為流動資產或非流動資產，最初按公允價值確認，隨後按攤銷成本減去任何減值記賬。公司將關聯方應付的現金和現金等價物、其他應收賬款以及戰略投資歸類為該類別。

關鍵會計估計（續）

應收税款

應收增值税（“增值税”）可向墨西哥政府收取。由於申請和徵收過程複雜，增值税的徵收面臨風險，因此風險與墨西哥政府的可收性和付款時間有關。該公司根據當時已知的事實和經驗使用其最佳估計來確定對這些回收的可收性和時機的最佳估計。有關可收性和徵收時間的假設的變化可能會影響應收增值税的估值和分類。

所得税

所得税支出包括當期税和遞延税。所得税在虧損和綜合虧損表中確認，除非它與直接在權益中確認的項目有關。

當期税收支出是當年應納税所得額的預期應納税額，使用年底頒佈或實質性頒佈的税率，並根據前幾年的應納税修正案進行調整。

遞延税使用負債法確認，規定了用於財務報告目的的資產和負債賬面金額與用於納税目的的金額之間的臨時差額。在非企業合併的交易中，初始確認資產或負債時不確認遞延税，並且在交易時既不影響會計利潤，也不影響應納税利潤（税收損失）。此外，初次確認商譽時產生的應納税臨時差額不確認遞延税。遞延税是根據在報告日之前頒佈或實質性頒佈的法律，預計在暫時差異逆轉時將適用於臨時差異的税率來衡量。如果存在法律上可強制執行的抵消權，遞延所得税資產和負債將被抵消，並且它們涉及同一税務機關對同一應納税實體或不同税務實體徵收的所得税，但它們打算按淨額結算流動納税負債和資產，或者其税收資產和負債將同時變現。

遞延所得税資產的確認，前提是未來的應納税利潤有可能用於使用臨時差額。遞延所得税資產在每個報告日都要進行審查，並減少到不可能再實現相關的税收優惠的程度。

會計政策的變化，包括最初的採用

除了截至2023年4月30日和2022年4月30日的年度經審計的合併財務報表附註3和截至2024年1月31日的九個月期間的簡明合併中期財務報表附註2中披露的會計政策外，沒有采用或認可任何其他會計政策。

採用新的會計準則

公司採用的新標準或對標準和解釋的修訂將於2023年5月1日生效，如下所示：

會計政策的變化，包括最初的採用

會計政策披露（國際會計準則第1號修正案）

國際會計準則理事會發布了對IAS 1財務報表列報的修正案，要求各實體披露其 “重要” 會計政策信息，而不是 “重大” 會計政策。修正案解釋説，如果遺漏、錯誤陳述或模糊會計政策信息可能會影響財務報表的主要使用者在這些財務報表基礎上做出的決策，則會計政策信息是重要的。修正案還澄清，會計政策信息可能因其性質而具有重要意義，即使相關金額並不重要。

該修正案適用於 2023 年 5 月 1 日或之後開始的年度期間。該修正案的通過並未對公司的簡明合併中期財務報表產生重大影響。

會計估算的定義（對國際會計準則第8號的修訂）

國際會計準則理事會發布了對IAS 8會計政策、會計估計變更和錯誤的修正案，其中引入了會計估算的定義，並提供了其他澄清，以幫助各實體區分會計政策與會計估計。根據修正案，會計估算被定義為 “財務報表中受計量不確定性影響的貨幣金額”。修正案還強調，根據最新信息或新進展而導致的會計估計變更不是錯誤更正，如果輸入或計量技術的變化不是誤差校正的結果，則用於編制會計估計值的輸入或計量技術的變化被視為會計估計值的變化。

該修正案適用於 2023 年 5 月 1 日或之後開始的年度期間。該修正案的通過並未對公司的簡明合併中期財務報表產生重大影響。

金融工具和其他工具

該公司的活動使其面臨各種財務風險，包括市場風險、外幣風險、利率風險、價格風險、信用風險和流動性風險。公司的風險管理計劃側重於金融市場的不可預測性，併力求最大限度地減少對公司財務業績的潛在不利影響。

市場風險

市場風險是指市場價格變動影響公司收益或其金融工具價值的風險。市場風險由大宗商品價格風險和利率風險組成。市場風險管理的目標是在可接受的範圍內管理和控制風險敞口，同時實現回報最大化。公司沒有面臨重大的市場風險。

利率風險

利率風險指因合同利率變動而產生的損失風險。公司沒有重大利率風險。

金融工具和其他工具（續）

外幣風險

公司以加元以外的貨幣承擔某些費用。由於匯率的波動，公司面臨外匯風險。公司通過維護美元和墨西哥比索的銀行賬户來管理這種風險，以在出現的外幣支出時支付。外幣收入以這些貨幣記賬。公司不進行貨幣套期保值活動。該公司也沒有試圖對衝綜合外國業務的淨投資和股權。

公司衡量合理預見的利率和外匯匯率變動對總資產或總收入的影響。該分析用於確定這些風險是否對公司的財務狀況具有重大影響。加元兑墨西哥比索的匯率變動1％將使截至2024年1月31日的九個月的淨虧損和綜合虧損增加/減少約18.6萬美元（截至2023年1月31日的九個月：13.9萬美元）。來年的實際財務業績將有所不同，因為隨着資金用於公司開支，金融資產餘額預計將下降。

價格風險

這種風險與商品和股票價格的波動有關。公司密切關注貴金屬和基本金屬的大宗商品價格、個人股票走勢和股票市場，以確定公司應採取的適當行動方針。定價的波動可能很大。

信用風險

信用風險是指金融工具的交易對手或第三方未能履行其合同義務時發生意外損失的風險。為了降低信用風險，主要金融機構存入現金和現金等價物。公司沒有發現任何可能影響現金和現金等價物的公允價值的交易對手風險。

金融資產的賬面價值代表最大信用敞口。在簽訂此類協議之前，公司通過審查其安排交易對手的信用風險來最大限度地降低信用風險。

流動性風險

流動性風險是指公司在到期時無法履行其財務義務的風險。公司制定了規劃和預算流程，以幫助確定持續支持公司正常運營需求（包括勘探計劃）所需的資金。考慮到預期的運營現金流以及持有的現金和現金等價物，公司努力確保有足夠的資金來滿足其短期業務需求。

其他要求

風險因素和不確定性

與投資公司證券相關的風險信息包含在最近提交的AIF中。

概述

公司面臨許多風險，這些風險可能會影響公司幾乎無法控制的未來運營。這些風險包括但不限於資源行業的激烈競爭、市場狀況以及公司獲得新資本來源的能力、礦產所有權、房地產勘探和開發活動的結果以及貨幣波動。該公司有經常性虧損的歷史，預計這種情況在可預見的將來不會改變。

競爭

其他勘探公司，包括那些擁有比公司更多的財務資源的公司，可能採用或可能已經採用了相同的業務戰略，從而直接與公司競爭，或者可能尋求在公司目標地區收購和開發礦產權。儘管公司的經驗和技術能力可以減輕直接競爭的風險，但無法保證競爭不會加劇或公司能夠成功競爭。

獲得資本的機會

礦產地產的勘探和後續開發是資本密集型的。如果無法在需要時籌集額外的股權資金，則公司可能無法繼續為其運營提供資金，這將對公司的潛在盈利能力和繼續經營的能力產生重大不利影響。目前，該公司有現金資源為未來十二個月的計劃勘探提供資金。額外股權融資的時機將取決於市場狀況和勘探需求。

近年來，加拿大的證券市場經歷了高度的價格和交易量波動，許多公司的證券市場價格，尤其是那些被認為處於勘探階段的公司，都經歷了價格的劇烈波動，這不一定與這些公司的經營業績、基礎資產價值或前景有關。這些條件可能會持續一段不確定的時期。

國外業務和政治風險

該公司的礦產位於加拿大、墨西哥和美國。在外國司法管轄區，礦產勘探和採礦活動可能會在不同程度上受到政治或經濟不穩定、財產徵用以及税法、商業法、環境法和採礦法等政府法規變化的影響。法規的任何變化或政治條件的變化都超出了公司的控制範圍，可能會對其業務產生重大不利影響，或者如果足夠嚴重，則可能使其無法繼續在某些國家開展業務。有關生產限制、價格管制、外匯限制、出口管制、所得税、財產徵用、環境立法和勘探健康與安全的政府法規可能會在不同程度上影響業務。這些風險並非外國司法管轄區所獨有，同樣適用於加拿大的財產權益。

其他要求（續）

風險因素和不確定性（續）

礦產保有權和許可證

該公司已完成對其礦產所有權的審查，並認為所有要求均已得到滿足，以確保這些所有權的持續使用權和使用權。但是，持續的要求複雜且不斷變化，因此無法保證這些標題將繼續有效。公司的運營將需要各政府機構的同意、批准、許可和/或許可。無法保證該公司能夠獲得在其項目中進行勘探、開發和生產業務所需的所有必要同意、批准、許可和許可。

儘管該公司根據其收購的保有權獲得了部分或全部地下資源的權利，但在大多數情況下，它並未因此獲得其礦產保有權所涵蓋區域地表的任何權利或所有權。在這種情況下，適用的法律通常規定為進行勘探活動而進入地表的權利，但是，執行此類權利可能既昂貴又耗時。實際上，有必要就地面准入進行談判。

儘管法律上擁有進入地表和進行勘探活動的權利，但無法保證，該公司將能夠就此類准入與現有土地所有者談判一項令人滿意的協議，因此可能無法開展勘探活動。此外，在拒絕此類訪問或無法達成協議的情況下，公司可能需要依賴當地官員或此類司法管轄區法院的協助。

開墾

由於廢石或尾礦性質的變化和/或政府法規的修訂，撥給土地開墾的資金有可能不足以支付所有風險。因此，在公司任何礦產項目的任期內，可能需要額外的資金、開墾債券或其他形式的財務擔保，以應對潛在風險。這些額外成本可能會對公司的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

環境限制

公司的活動受不同國家的政府機構不時頒佈的環境法規的約束。環境立法通常規定限制和禁止向空氣中溢出、排放或排放、向水中排放、廢物管理、危險物質管理、保護自然資源、文物和瀕危物種以及開墾受採礦活動幹擾的土地。某些類型的業務需要提交和批准環境影響評估。環境立法的演變方式意味着更嚴格的標準，對違規行為的執法、罰款和處罰也更加嚴格。對擬議項目的環境評估使公司和董事、高級管理人員和員工承擔更大的責任。遵守政府法規變更的成本有可能降低運營的盈利能力。

其他要求（續）

風險因素和不確定性（續）

標題很重要

儘管公司已採取措施，根據現階段勘探此類地產的行業標準核實其擁有或有權收購權益的礦產的所有權，但這些程序並不能保證所有權（無論是公司還是公司可能向其收購權益的任何標的供應商）。礦產的所有權可能受未經登記的事先協議或轉讓的約束，也可能受到未發現的缺陷或土著人民權利的影響。該公司已對其所有礦產的所有權進行了調查，據其所知，所有已頒發所有權的房產的所有權信譽良好。

勘探和採礦風險

火災、停電、勞動力中斷、洪水、爆炸、塌方、山體滑坡以及無法獲得合適或足夠的機械、設備或勞動力是礦山運營和勘探計劃實施所涉及的其他風險。通過鑽探建立儲量，開發冶金工藝，在任何選定的採礦地點開發採礦和加工設施及基礎設施，都需要大量開支。儘管發現一個主要礦化礦牀可能會帶來巨大好處，但無法保證發現的礦產數量足以證明商業運營是合理的，也無法保證可以及時獲得開發所需的資金。開發礦產的經濟學受到許多因素的影響，包括運營成本、開採礦石品位的變化、所生產的黃金或其他礦物價格的波動、加工設備的成本以及其他因素，例如與特許權使用費、允許產量、礦物進出口和環境保護有關的法規。此外，最終開採的礦化等級可能與鑽探結果所示的不同，這種差異可能是物質的差異。短期因素，例如需要有序開發礦體或加工新的或不同等級的礦體，可能會對採礦作業和作業結果產生不利影響。無法保證在小規模實驗室測試中回收的礦物會在現場條件下的大規模測試或生產規模的作業中得到複製。地質資源、品位、剝離率或回收率的實質性變化可能會影響項目的經濟可行性。

其他要求（續）

風險因素和不確定性（續）

礦產勘探與開發的投機性質

礦牀的勘探和開發涉及重大風險，即使仔細評估、經驗和知識相結合，也可能無法充分緩解這種風險。儘管礦體的發現可能會帶來豐厚的回報，但很少有勘探的礦體最終被開發成生產礦山。無法保證會在公司的任何物業上發現商業數量的礦石。即使發現了商業數量的礦石，也無法保證礦產會投入生產。礦牀是否具有商業可行性取決於多個因素，包括礦牀的屬性，例如其規模、品位、冶金和與基礎設施的距離；近年來大幅波動的大宗商品價格；以及政府法規，包括與税收、特許權使用費、土地使用權、原住民權利、礦產進出口和環境保護有關的法規。這些因素的確切影響無法準確預測，公司的業務可能會因無法將項目推進到商業生產而受到不利影響。

未投保或不可保險的風險

如果保費成本與公司對相關風險的評估不成比例，公司可能會對無法投保或選擇不投保的污染或危害承擔責任。支付此類保險費和此類負債將減少可用於勘探和業務活動的資金。

大宗商品價格

近年來，金、銀、銅、鉛、鋅、鉬和其他礦物的價格波動幅度很大，並受到公司無法控制的多個因素的影響，包括國際經濟和政治狀況、通貨膨脹預期、國際貨幣匯率、利率、消費模式、投機活動以及勘探和生產方法改善導致的產量增加。大宗商品價格的波動將影響投資者為礦業和勘探公司提供資金的意願，以及公司參與與公司合資企業的意願及其財務承諾水平。大宗商品的供應受到各種因素的影響，包括政治事件、經濟狀況和主要產區的生產成本。無法保證任何大宗商品的價格會使公司擁有或有權收購的任何房產可以開採獲利。

增加的成本

管理層預計，由於多種因素，例如正在進行的勘探活動的結果（正面或負面）、遇到的礦化變化以及針對上述情況對勘探計劃的修訂（如果有），公司項目的成本每年都會發生變化。此類商品價格的上漲或顧問或鑽探承包商的匱乏可能會使勘探計劃的成本大幅度超過預算成本。任何重大勘探計劃的成本大幅增加都可能對公司的運營資金和繼續其計劃勘探計劃的能力產生重大影響。

其他要求（續）

風險因素和不確定性（續）

利益衝突

公司的某些董事和高級管理人員還擔任參與自然資源勘探和開發的其他公司的董事、高級管理人員和顧問。就此類公司可能參與公司的合資企業而言，此類董事和高級管理人員在談判和締結此類企業的條款時可能存在利益衝突。此類其他公司也可能與該公司競爭收購礦產權。如果出現任何此類利益衝突，公司的政策是，該董事或高級管理人員將向董事會披露衝突，如果衝突涉及董事，則該董事將對此事投棄權票。根據《商業公司法》（BC），公司的董事和高級管理人員必須誠實和真誠地行事，以維護公司的最大利益。

對他人和關鍵人員的依賴

公司運營的成功將取決於許多因素，包括其吸引和留住勘探、營銷、合資運營和財務領域更多關鍵人員的能力。這將需要使用外部供應商，以及公司及其顧問和員工的才能和努力。無法保證公司會成功找到和留住必要的員工、人員和/或顧問，以成功開展此類活動。尤其如此，因為對合格的地質、技術人員和顧問的競爭可能特別激烈。

政府監管

該公司的業務受眾多法規的約束，包括但不限於環境法規以及職業健康和安全法規。該公司的大多數礦產都受政府報告法規的約束。該公司認為，它完全遵守了與礦產利息索賠有關的所有法規和要求。但是，相關政府可能會修改法規或保有權要求，從而增加成本或阻礙房產的開發。這將對房產的價值以及公司在不產生大量額外成本的情況下持有房產的能力產生不利影響。公司也有可能違反或不遵守其所不知道的法規。

財務報告的內部控制

管理層負責建立和維持對財務報告和披露控制和程序的適當內部控制。由於其固有的侷限性，對財務報告和披露的內部控制可能無法防止或發現所有錯誤陳述。此外，內部控制的有效性還存在這樣的風險：由於條件的變化，控制措施可能變得不充分，或者遵守政策和程序的程度可能發生變化。在截至2024年1月31日的九個月期間，我們的財務報告內部控制沒有發生任何變化，這些變化對我們的財務報告內部控制產生了重大影響或可能產生重大影響。

在包括首席執行官和首席財務官在內的管理層的監督和參與下，管理層將繼續監測和評估其對財務報告和披露控制和程序的內部控制的設計和有效性，並可能視需要不時作出修改。

對收入不大的發行人的額外披露

一般和行政支出的重要組成部分在簡明的合併中期財務報表中列報。礦產支出的重要組成部分包含在經營業績科中。

出色的股票數據

截至本MD&A發佈之日，該公司已發行和流通的普通股為231,737,999股。此外，該公司還有19,861,972份將於2029年2月27日到期的未償還期權，14,057,163份將於2025年2月9日到期的未償還認股權證，以及截至2026年2月10日歸屬的755,715份未償還的限制性股票單位。已發行股本的詳細信息包含在截至2024年1月31日的九個月的簡明合併中期財務報表附註9中。

其他信息

有關材料特性、新聞稿和重大變更報告的所有技術報告均在公司的電子文件分析和檢索系統（“SEDAR+”）上提交，網址為www.sedarplus.ca，或公司的電子數據收集、分析和檢索系統（“EDGAR”）簡介www.sec.gov或公司的網站：www.vizslasilvercorp.com。

前瞻性陳述

此處包含的某些信息、估計和預測以及此處以引用方式納入的文件（如果有）構成有關公司、其運營和項目的前瞻性陳述，包括但不限於Panuco-Copala房產（定義見此處）。所有非歷史事實的陳述，涉及但不限於有關未來預測、計劃和目標、確保戰略合作伙伴和融資要求以及為未來礦山開發提供資金的能力的陳述，均為前瞻性陳述或前瞻性信息。前瞻性信息和陳述涉及風險和不確定性，可能導致實際結果和未來事件與此類信息或陳述中的預期存在重大差異。此類風險因素和不確定性包括但不限於有關公司鑽探和化驗結果的影響和預計時間表、礦產儲量和礦產資源估計、未來勘探的時間和金額、勘探成本、資本支出、勘探活動的成功、許可時間表和許可、政府對採礦作業的監管、環境風險、意外開採費用、所有權爭議或索賠、波動的聲明礦物價格、不確定性和其他與公共衞生危機相關的因素，包括不斷演變的 COVID-19 冠狀病毒（“COVID-19”）、全球金融市場的波動、通貨膨脹加劇和俄羅斯入侵烏克蘭導致的礦業市場動盪以及其他風險因素，如公司向加拿大證券監管機構提交的文件（包括此處以引用方式納入的文件）中所述。

通常，前瞻性信息可以通過使用前瞻性術語來識別，例如 “計劃”、“預期”、“預期”、“預算”、“預期”、“估計”、“打算”、“預期” 或 “不預見” 或 “不相信”，或者 “相信”，或某些行動、事件或結果 “可能”、“可能發生”、“的此類詞語和短語或陳述” 將”、“可能” 或 “將被採取”、“發生” 或 “實現”。前瞻性陳述基於管理層在發表此類陳述之日的觀點和估計，並受已知和未知的風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致公司的實際業績、活動水平、業績或成就與此類前瞻性陳述或前瞻性信息所表達或暗示的結果存在重大差異。儘管公司管理層試圖確定可能導致實際業績與前瞻性陳述或前瞻性信息中包含的業績存在重大差異的重要因素，但可能還有其他因素導致業績不如預期、估計或預期。

無法保證此類陳述會被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。因此，讀者不應過分依賴前瞻性陳述和前瞻性信息。除適用的證券法律法規的特別要求外，公司不承擔任何更新任何前瞻性陳述或信息的義務。