美國 美國

證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格：20-F

☐ 根據《1934年房產交易法》第12（b）或12（g）條的登記聲明

或

☒ 根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款提交的年度報告

對於 截止的財年：12月31日, 2023

或

☐ 根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款提交的過渡報告

或

☐ 根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款提交的空殼公司報告

需要此空殼公司報告的事件日期

對於 過渡期， 到

佣金 文件編號：001-38631

CHEER HOLDING，INC.

(註冊人在其章程中明確規定的名稱)

開曼羣島

(公司或組織的管轄權 )

新華科技大廈B座22樓

託芳營南路8號

酒仙橋，朝陽區，北京中國100016

(主要執行辦公室地址 )

張兵 張

電話： + 86-10-87700500

電子郵件： 郵箱：張兵@gsmg.co

新華科技大廈B座22樓

託芳營南路8號

酒仙橋，朝陽區，北京中國100016

(公司聯繫人姓名、電話、電子郵件和/或傳真號碼和地址)

根據該法第12(B)款登記或將登記的證券：

根據該法第12(G)款登記或將登記的證券：無

根據該法第15(D)款負有報告義務的證券 ：無

截至年度報告所涵蓋期間結束時，發行人各類資本或普通股的發行在外股份數量 ： 10,070,012截至2023年12月31日，普通股已發行在外。

如果註冊人是著名的經驗豐富的發行人，則按《證券法》第405條的定義，用複選標記進行註冊。是的， 不是 ☒

如果 本報告是年度報告或過渡報告，請用複選標記標明註冊人是否根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條的規定提交報告。是的， 不是 ☒

用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)節要求提交的所有報告， 和(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是*☒不是☐

在過去12個月內（或在註冊人被要求 提交此類文件的較短時間內），請勾選 註冊人是否以電子方式提交了根據S—T法規第405條（本章第232.405節）要求提交的每個交互式數據文件。 是*☒不是☐

通過勾選標記確定註冊人是大型加速備案人、加速備案人、非加速備案人還是新興增長型公司 。參見《交易法》規則12b—2中"加速備案人和大型加速備案人"、"加速備案人"和"新興 成長公司"的定義。（勾選一項）：

如果 是一家根據美國公認會計原則編制財務報表的新興成長型公司，則應用複選標記表示註冊人 是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，並證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國法典》第15編第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估 編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所。☐

如果證券是根據該法第12(B)條登記的，請用複選標記表示備案文件中包括的註冊人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。☐

用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要根據§240.10D-1(B)對註冊人的任何高管在相關恢復期間收到的基於激勵的薪酬進行恢復分析。☐

用複選標記表示註冊人在編制本文件所包含的財務報表時使用了哪種會計基礎：

如果在回答上一個問題時勾選了“其他”，請用複選標記表示註冊人選擇遵循哪個財務報表項目。項目17☐項目18☐

如果 這是年度報告，請用複選標記標明註冊人是否為空殼公司（如1934年《證券交易法》規則12b—2中的定義）。是否否 ☒

目錄表

引言

除非 另有説明，術語"公司"、"我們"和"我們"是指Cheer Holding，Inc.，（f/k/a Glory Star New Media Group Holdings Limited），一家開曼羣島獲豁免公司，及其合併附屬公司，包括VIE經營 公司Xing Cui Can及霍爾果斯，於業務合併完成後。當本文用於描述 業務合併之前的事件時，術語“公司”、“TKK”、“我們”和“我們”指的是我們的前身TKK Symphony Acquisition Corporation。

除非 在本表20—F中另有説明，否則提及：

任何表格中確定為總金額的金額與其中列出的金額總和之間的差異 是由於舍入造成的。

與發行在外普通股數量相關或基於該數量的信息

本年報所載 資料反映我們已發行及已發行普通股的合併，其基準為每10股合併前已發行及已發行普通股，合併後已發行及已發行普通股，自2023年11月24日 生效（“股份合併”）。倘該等資料涉及 已發行普通股數目或相關未發行可換股工具（如購股權或認股權證）的歷史財務資料，或 股份合併生效日期前期間有關或基於已發行普通股數目的其他資料，則該等資料乃呈列，以使股份合併生效。

關於前瞻性陳述的指導性語言

This report and the information incorporated by reference herein and therein may contain “forward-looking statements” within the meaning of, and intended to qualify for the safe harbor from liability established by, the United States Private Securities Litigation Reform Act of 1995. These statements are based on our management’s beliefs and assumptions and on information currently available to us. These statements, which are not statements of historical fact, may contain estimates, assumptions, projections and/or expectations regarding future events, which may or may not occur. These statements involve known and unknown risks, uncertainties and other factors which may cause our actual results, performance or achievements to be materially different from those expressed or implied by the forward-looking statements. In some cases, you can identify these forward-looking statements by words or phrases such as “aim,” “anticipate,” “believe,” “could,” “estimate,” “expect,” “intend,” “may,” “plan,” “potential,” “should,” “will,” “would,” or similar expressions, including their negatives. We have based these forward looking statements largely on our current expectations and projections about future events and financial trends that we believe may affect our financial condition, results of operations, business strategy and financial needs. These forward-looking statements include:

本報告中包含的 前瞻性陳述基於我們當前對未來發展的期望和信念 及其對我們的潛在影響。影響我們的未來事態發展可能不是我們所預料的那樣。這些前瞻性 陳述涉及許多風險、不確定性（其中一些超出我們的控制範圍）和其他假設，可能導致實際 結果或表現與這些前瞻性陳述中明示或暗示的結果或表現存在重大差異。這些風險和 不確定性包括但不限於"風險因素"標題下描述的因素。如果一個或多個 這些風險或不確定性成為現實，或者如果我們的任何假設被證明是不正確的，實際結果可能在重大方面 與這些前瞻性陳述中的預測結果不同。我們沒有義務更新或修改任何前瞻性聲明，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，除非適用證券法可能要求。這些 風險和"風險因素"中描述的其他風險可能並不詳盡無遺。

根據其性質，前瞻性陳述涉及風險和不確定性，因為它們涉及事件，並取決於 將來可能發生或可能不發生的情況。我們提醒您，前瞻性陳述並不是未來業績的保證， 我們的實際經營結果、財務狀況和流動性，以及我們經營所在行業的發展可能與本報告所載的前瞻性陳述中的或所建議的情況存在 重大差異。此外，即使我們的業績 或運營、財務狀況和流動性以及我們經營所在行業的發展與本報告中所載的前瞻性 陳述一致，這些業績或發展可能不代表後續期間的業績或發展。

本年度報告中的 前瞻性陳述僅涉及截至本年度報告中作出這些陳述 之日的事件或信息。我們不承擔更新或修訂任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新 信息、未來事件或其他原因，在本年度報告日期之後。您不應依賴前瞻性陳述作為對未來事件的 預測。

注

我們的控股 公司結構

CHEER 控股不是一家中國運營公司，而是一家在開曼羣島註冊成立的離岸控股公司。作為一家控股公司， 我們自己沒有重大業務，CHEER Holdings通過其子公司和VIE、霍爾果斯和Xing Cucan在中國開展所有業務，這種公司結構對投資者來説具有獨特的風險。"項目3.D.風險因素—與 在中國開展業務有關的風險。"

Neither we nor our subsidiaries own any share in Horgos or Xing Cui Can. Instead, our WFOE entered into a series of VIE Contracts with (i) Horgos and Horgos shareholders, and (ii) Xing Cui Can and Xin Cui Can’s shareholders, which allows the WFOE to receive substantially all of the economic benefits from Horgos and Xing Cui Can; and certain exclusive option agreements which provide WFOE with an exclusive option to purchase all or part of the equity interests in Horgos and Xing Cui Can when and to the extent permitted by PRC laws. Through the VIE Contracts, we are regarded as the primary beneficiary of Horgos and Xing Cui Can for accounting purpose, and, therefore, we are able to consolidate the financial results of Horgos and Xing Chui Can in our consolidated financial statements in accordance with U.S. GAAP. See “Item 4. Information on the Company” – “C. Organizational Structure.” However, the VIE structure cannot completely replicate a foreign investment in China-based companies, as the investors will not and may never directly hold equity interests in the Chinese operating entities. Instead, the VIE structure provides contractual exposure to foreign investment in us. Although we took every precaution available to effectively enforce the contractual and corporate relationship above, these VIE Agreements may still be less effective than direct ownership and that we may incur substantial costs to enforce the terms of the arrangements. Because we do not directly hold equity interests in Horgos and Xing Cui Can, we are subject to risks due to uncertainty of the interpretation and the application of the PRC laws and regulations, including but not limited to limitation on foreign ownership of internet technology companies, regulatory review of oversea listing of PRC companies through a special purpose vehicle, and the validity and enforcement of the VIE Contracts. We are also subject to the risks of uncertainty about any future actions of the PRC government in this regard that could disallow the VIE structure, which would likely result in a material change in our operations and the value of ordinary shares may depreciate significantly or become worthless. See “Item 3.D. Risk Factors–Risks Related to our Corporate Structure.”

我們 會面臨與中國總部相關的某些法律和運營風險。管理我們當前 業務運營的中國法律法規有時模糊不清，因此，這些風險可能導致 我們的子公司和VIE的運營發生重大變化，我們的普通股價值大幅貶值，或完全阻礙我們向投資者提供 我們的證券的能力。最近，中國政府採取了一系列監管行動，併發布聲明，以規範中國的業務運作，包括打擊證券市場的非法活動，加強對使用可變利益實體結構在海外上市的中國公司 的監管，採取新措施擴大網絡安全審查範圍，以及擴大 反壟斷執法力度。

經我所中國法律顧問 建議，並根據對2022年2月15日起施行的《網絡安全審查辦法(2021年)》 的理解，取代2020年4月13日公佈的《網絡安全審查辦法》，我公司及其子公司目前無需根據《辦法》第七條向中國網信辦或《民航局》申請網絡安全審查，根據該辦法第七條，擁有100萬以上用户個人信息的網絡平臺經營者擬在境外上市的，應向中國民航局申請網絡安全審查。因為我們是在辦法生效日期2022年2月15日之前，在納斯達克上市的普通股。根據《網絡安全審查辦法(2021)》， 如果確定我們的VIE或其子公司構成關鍵信息基礎設施運營商，並打算採購影響或可能影響國家安全的網絡產品或服務，則我們的VIE及其子公司可能會受到CAC的網絡安全審查。此外，由於《辦法》是新修訂的，其解釋和執行仍存在不確定性 ，我們不確定當我們在資本市場發行或上市新股或進行其他融資活動時，我們的VIE或其子公司是否會受到網絡安全審查。截至本年度報告日期，我們的VIE及其子公司 尚未收到任何中國政府當局關於我們提交網絡安全審查的任何要求的通知。如果《網絡數據安全管理條例(徵求意見稿)》(徵求意見稿)(《條例草案》)按建議通過，且本公司或其子公司被認定為網絡平臺經營者，擁有與國家安全、經濟發展和公共利益相關的大量數據資源，並進行影響或可能影響國家安全的合併、重組、拆分或進行其他影響或可能影響國家安全的數據處理活動，我們的VIE及其 子公司也可能受到CAC的網絡數據安全審查。截至本年度報告日期，我們、我們的子公司、我們的VIE及其子公司尚未參與任何中國監管機構發起的關於網絡安全審查的調查，也未收到任何查詢、通知或制裁。根據我們的中國法律顧問的説法，截至本年報日期，中國目前沒有明確的法律或法規禁止我們、VIE及其子公司在 海外證券交易所上市。然而，由於這些聲明和監管行動是新發布的，官方指導和相關實施規則尚未發佈 不能保證中國有關當局將得出與我們的中國法律顧問相同的結論。 該等修訂或新的法律和法規將對我們的日常業務運營、 我們接受外國投資的能力以及我們繼續在美國交易所上市的能力產生什麼潛在影響尚不確定。

2023年2月17日，中國證監會發布了自2023年3月31日起施行的《境內公司境外發行上市試行管理辦法》(《試行管理辦法》)及相關配套指引(統稱為《境外上市管理新規》)。根據新的境外上市管理規則，中國境內公司尋求在境外市場發行並上市的，應按試行管理辦法的要求向中國證監會辦理備案手續。 境內公司直接在境外市場發行上市的，發行人應當向中國證監會備案。境內公司在境外間接發行上市的，發行人應當指定境內主要經營主體，作為境內責任主體向中國證監會備案。首次公開發行或者在境外市場上市，應當在境外提交申請之日起3個工作日內向中國證監會備案。發行人 在其此前發行並隨後上市的同一境外市場發行證券的，應當在發行完成後3個工作日內向中國證監會備案。發行人在境外市場發行上市證券發生控制權變更、 境外證券監督管理機構或其他有關主管部門調查或處分、變更上市地位或轉移上市環節、自願或強制退市等重大事件時，發行人應在該事件發生並公開披露後3個工作日內向中國證監會報送報告。

As advised by to our PRC legal counsel, we are currently not required to obtain permission or approval from any of the PRC authorities including CSRC or CAC to continue our listing on an U.S. exchange. However, if we seek any future offerings on Nasdaq Stock Market or seek issuance and listing on other overseas markets or if any major events occur, as stipulated in the New Administrative Rules Regarding Overseas Listings, we will be required to report to the CSRC under the New Administrative Rules Regarding Overseas Listings. There is no assurance that we will be able to get the clearance of filing or report procedures under the New Administrative Rules Regarding Overseas Listings on a timely basis, or at all. Any failure of us to fully comply with new regulatory requirements may significantly limit or completely hinder our ability to offer or continue to offer our ordinary shares, cause significant disruption to our business operations, and severely damage our reputation, which would materially and adversely affect our financial condition and results of operations and cause our ordinary shares to significantly decline in value or become worthless. See “Risk Factors – Risks relating to doing business in China.” Further, the General Office of the Central Committee of the Communist Party of China and the General Office of the State Council jointly issued the “Opinions on Severely Cracking Down on Illegal Securities Activities According to Law,” or the “Opinions,” which was made available to the public on July 6, 2021. The Opinions emphasized the need to strengthen the administration over illegal securities activities, and the need to strengthen the supervision over overseas listings by Chinese companies. Effective measures, such as promoting the construction of relevant regulatory systems will be taken to deal with the risks and incidents of China-concept overseas listed companies, and cybersecurity and data privacy protection requirements and similar matters. The Opinions and any related implementing rules to be enacted may subject us to compliance requirement in the future. On February 24, 2023, the CSRC promulgated the Provisions on Strengthening Confidentiality and Archives Administration of Overseas Securities Offering and Listing by Domestic Companies (the “Confidentiality and Archives Administration Provisions”), which also became effective on March 31, 2023. The Confidentiality and Archives Administration Provisions set out rules, requirements and procedures relating to provision of documents, materials and accounting archives for securities companies, securities service providers, overseas regulators and other entities and individuals in connection with oversea offering and listing, including without limitation to, domestic companies that carry out overseas offering and listing (either in direct or indirect means) and the securities companies and securities service providers (either incorporated domestically or overseas) that undertake relevant businesses shall not leak any state secret and working secret of government agencies, or harm national security and public interest, and a domestic company shall first obtain approval from competent authorities according to law, and file with the secrecy administrative department at the same level, if it plans to, either directly or through its overseas listed entity, publicly disclose or provide any documents and materials that contain state secrets or working secrets of government agencies. Given the current regulatory environment in the PRC, we are still subject to the uncertainty of interpretation and enforcement of the rules and regulations in the PRC, which can change quickly with little advance notice, and any future actions of the PRC authorities. In addition, we cannot assure you that relevant PRC government agencies would reach the same conclusion as we do or as advised by our PRC legal counsel. If we are wrong with regards to our interpretation of the PRC laws and regulations, or if the CSRC, the Cyberspace Administration of China or other regulatory PRC agencies later promulgate new rules requiring that we obtain their approvals to offer our ordinary shares to foreign investors, we may be unable to obtain a waiver of such approval requirements, if and when procedures are established to obtain such a waiver. Any uncertainties and/or negative publicity regarding such an approval requirement could have a material adverse effect on the trading price of our securities. As a result, our operations could be adversely affected, directly or indirectly, by existing or future laws and regulations relating to our business or industry. See “Risk Factors – Risks relating to doing business in China.”

CHEER Holdings is permitted under the laws of Cayman Islands to provide funding to our subsidiaries in Cayman Islands, Hong Kong and PRC through loans or capital contributions. Our subsidiary in Hong Kong is also permitted under the laws of Hong Kong, a Special Administrative Region of the PRC, to provide funding to Glory Star through dividend distribution without restrictions on the amount of the funds. Current PRC regulations permit WFOE to pay dividends to our Hong Kong subsidiary only out of its accumulated after-tax profits after drawing common reserves, if any, determined in accordance with Chinese accounting standards and regulations. As of the date of this annual report, our Company, our subsidiaries, and the VIEs have not distributed any earnings or settled any amounts owed under the VIE Contracts. Our Company, our subsidiaries, and the VIEs do not have any plan to distribute earnings or settle amounts owed under the VIE Contracts in the foreseeable future. As of the date of this report, none of our subsidiaries or VIEs have made any dividends or distributions to our Company and our Company has not made any dividends or distributions to our shareholders. We intend to keep any future earnings to finance the expansion of our business, and we do not anticipate that any cash dividends will be paid in the foreseeable future. If we determine to pay dividends on any of our ordinary shares in the future, as a holding company, we will depend on receipt of funds from our PRC subsidiary and from the VIEs to our PRC subsidiary in accordance with the VIE Contracts. See “Item 4. Information on the Company – C. Organizational Structure.”

《外國公司問責法》（Holding Foreign Companies Accountable Act）

On December 16, 2021, Public Company Accounting Oversight Board (“PCAOB”) issued a report on its determinations that PCAOB is unable to inspect or investigate completely PCAOB-registered public accounting firms headquartered in mainland China and in Hong Kong, because of positions taken by PRC authorities in those jurisdictions. The PCAOB made these determinations pursuant to PCAOB Rule 6100, which provides a framework for how the PCAOB fulfills its responsibilities under the Holding Foreign Companies Accountable Act (“HFCAA”). The report further listed in its Appendix A and Appendix B, Registered Public Accounting Firms Subject to the Mainland China Determination and Registered Public Accounting Firms Subject to the Hong Kong Determination, respectively. On August 26, 2022, the PCAOB signed a Statement of Protocol with the CSRC, and the Ministry of Finance of the PRC, taking the first step toward opening access for the PCAOB to inspect and investigate registered public accounting firms headquartered in mainland China and Hong Kong. On December 15, 2022, the PCAOB announced that it “was able to secure complete access to inspect and investigate audit firms in PRC for the first time in history, in 2022. Therefore, on December 15, 2022, the PCAOB Board voted to vacate previous determinations to the contrary.” Notwithstanding the foregoing, uncertainties exist with respect to the implementation of these provisions and there is no assurance that the PCAOB will be able to execute, in a timely manner, its future inspections and investigations in a manner that satisfies the Statement of Protocol. On June 22, 2021, the U.S. Senate passed the Accelerating Holding Foreign Companies Accountable Act (“AHFCAA”), which was enacted under the Consolidated Appropriations Act, 2023, as further described below.

2022年12月29日，《2023年綜合撥款法案》簽署成為法律，該法修訂了HFCAA(I)將觸發退市的連續年數從三年減少到兩年，以及(Ii)任何外國司法管轄區可能成為PCAOB不能完全訪問或調查公司審計師的原因。正如最初頒佈的那樣，只有在PCAOB因相關會計師事務所所在外國司法管轄區的當局採取的立場而無法進行檢查或調查的情況下，《HFCAA》才適用。作為《2023年綜合撥款法案》的結果，如果PCAOB因任何外國司法管轄區的權威機構採取的立場而無法檢查或調查相關會計師事務所，則HFCAA也適用。拒絕管轄權不需要在會計師事務所所在的地方。

我們截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的表格20—F年度報告中包含的審計報告由Assentsure PAC發佈（"Assentsure"），在PCAOB註冊的新加坡會計師事務所，可以接受PCAOB檢查 我們無意在未來解僱Assentsure，也無意聘用任何不受PCAOB定期檢查的核數師。 但是，我們不能保證公司未來聘用的任何審計師在 我們聘用的整個聘用期內仍將接受PCAOB的全面檢查。如果我們不向接受PCAOB定期檢查的審計師進行變更，我們的普通 股票可能會被摘牌。

風險因素摘要

您 應仔細閲讀本年度報告第1頁開始的“風險因素”，以討論 在決定購買我們的普通股之前應考慮的信息。下面請在相關標題下列出我們 面臨的主要風險摘要。

與我們的業務和行業相關的風險

與我們的業務和行業相關的風險和不確定性包括但不限於：

與我們的公司結構相關的風險

我們 還受到與公司結構相關的風險和不確定因素的影響，包括但不限於：

與在中國做生意有關的風險

我們 面臨與在中國開展業務有關的風險和不確定性，包括但不限於以下各項：

與我們普通股相關的風險

除上述風險外，我們還面臨與普通股有關的一般風險和不確定性，包括但 以下各項：

從本年度報告第1頁開始，《第3項.關鍵信息--D.風險因素》對上述風險進行了更全面的討論。

第 部分I

項目 1.董事、高級管理層和顧問的身份

不適用 。

第 項2.優惠統計和預期時間表

不適用 。

第 項3.關鍵信息

A. [已保留]

B. 資本化和負債化

不適用 。

C. 提供和使用收益的原因

不適用 。

D. 風險因素

您 應仔細考慮以下所有風險因素和本報告中包含的所有其他信息，包括財務 報表。本報告還包含涉及風險和不確定因素的前瞻性陳述。由於特定因素，包括下面描述的風險，我們的實際結果可能與前瞻性陳述中預期的結果大不相同。 下面描述的風險因素不一定是詳盡的，我們鼓勵您根據我們和我們的業務進行您自己的調查。

與我們的商業和工業有關的風險

存在許多風險和不確定性，可能會影響我們的運營、業績、發展和結果。其中許多風險都超出了我們的控制範圍。以下是對可能影響我們業務的重要風險因素的描述。如果這些風險中的任何一項實際發生，我們的業務、財務狀況或運營結果可能會受到重大不利影響。我們目前不知道或認為無關緊要的其他風險和不確定性也可能對我們的業務、財務狀況或經營結果產生重大不利影響。

如果 我們無法預測用户偏好並以經濟高效的方式提供高質量內容，尤其是受歡迎的原創內容， 我們可能無法吸引和留住用户以保持競爭力。

我們的成功取決於我們保持和增長用户的能力，以及用户在Cheers App上花費的時間。為了吸引和留住用户並與我們的競爭對手競爭，我們必須繼續提供高質量的內容，特別是流行的原創內容，為我們的用户 提供卓越的在線娛樂體驗。為此，我們必須繼續製作新的原創內容，並以具有成本效益的方式尋找新的人才和製作人。鑑於我們所處的行業發展迅速，我們必須預測用户偏好和行業趨勢，並及時有效地應對這些趨勢。如果我們未能滿足用户的需求和偏好 以提供卓越的用户體驗或控制這樣做的成本，我們可能會受到用户流量減少的影響，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到實質性的不利影響。

我們 目前依靠我們內部的員工團隊為原創內容產生創意，並監督原創內容的產生和製作流程，並打算繼續將我們的人力和資本資源投入到此類內容製作中。我們面臨着在有限的高素質創意人才庫中爭奪合格人才的激烈競爭。如果我們不能有效地競爭高素質的人才，或者不能以合理的成本吸引和留住頂尖人才，我們的原創內容製作能力將受到實質性的不利影響。如果我們無法以經濟高效的方式提供滿足用户品味和偏好的受歡迎的原創內容 ，我們可能會遭受用户流量的減少，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到實質性的不利影響 。

我們 在資本密集型行業運營，需要大量現金來為我們的運營提供資金，並製作或獲取高質量的視頻內容。如果我們無法獲得足夠的資本為我們的運營提供資金，我們的業務、財務狀況和未來前景可能會受到實質性的不利影響 。

互聯網視頻流媒體內容提供商和電視節目製作人的運營需要在內容製作或收購以及視頻製作技術方面進行大量和持續的投資。製作高質量的原創內容成本高昂且耗時 ，通常需要很長時間才能實現投資回報(如果有的話)。如果我們不能獲得足夠的資本來滿足我們的資本需求，我們可能無法完全執行我們的戰略增長計劃，我們的業務、財務狀況和前景可能會受到實質性的不利影響。

如果我們為我們的移動和在線視頻內容以及電子商務產品留住用户和吸引新用户的努力不成功，我們的業務、財務狀況和經營業績將受到實質性的不利影響。

除了我們為電視節目製作的內容外，我們的移動和在線視頻以及電子商務產品的用户在過去幾年中也出現了顯著增長。我們能否繼續留住用户並吸引新用户，在一定程度上取決於我們能否始終如一地為用户提供極具吸引力的內容選擇，以及選擇和觀看視頻內容的優質體驗。如果我們引入新功能或服務產品，或改變現有功能和服務產品的組合，而我們的用户對此並不滿意，我們可能無法吸引和留住用户，我們的業務、財務狀況和運營結果將受到實質性和不利的影響。

如果我們未能留住現有或吸引新的廣告客户在我們的移動和在線視頻內容或我們的電子商務平臺上進行廣告，維持並增加我們在廣告預算中的錢包份額，或者如果我們無法及時收回應收賬款 ，我們的業務、財務狀況和經營業績可能會受到實質性的不利影響。

我們的很大一部分收入來自在我們的移動和在線視頻內容以及我們的電子商務平臺上投放的廣告。我們的廣告客户沒有長期合同，我們可能無法在未來保留我們的廣告客户，無法持續吸引新的廣告客户，或者根本無法留住我們的廣告客户。如果我們的廣告客户 發現他們可以在其他地方獲得更好的回報，或者如果我們的競爭對手提供更好的在線廣告服務來滿足廣告客户的目標，我們可能會失去部分或全部廣告客户。此外，第三方可能開發和使用某些 技術來阻止顯示在線廣告，如果發生這種情況，我們的成員將能夠跳過觀看我們的 廣告客户的廣告，這可能會導致我們失去廣告客户。如果我們的廣告客户確定他們在互聯網視頻流媒體平臺或我們的視頻內容上的支出沒有產生預期的回報，他們可以將部分或全部廣告預算分配給其他廣告渠道，如電視、報紙和雜誌，或其他互聯網渠道，如電子商務和社交媒體平臺，並減少或終止與我們的業務。由於我們的大多數廣告客户 不受長期合同的約束，他們可能很容易減少或終止廣告安排，而不會招致重大責任。 如果不能留住現有的廣告客户或吸引新的廣告客户在我們製作的視頻內容或我們的電子商務平臺上做廣告，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生實質性的不利影響。

我們的 品牌廣告客户通常通過各種第三方廣告機構簽訂廣告協議。在中國的廣告行業中，廣告公司通常與其所代表的品牌 廣告客户有着良好的關係，並保持較長的合作期限。除了直接與廣告客户簽訂廣告合同外，我們還與代表廣告客户的第三方廣告機構 簽訂廣告合同，即使我們與此類廣告商有直接的 聯繫。因此，我們依賴第三方廣告公司向我們的品牌廣告商銷售產品，並從他們那裏收取費用。我們廣告客户和廣告公司的財務狀況可能會影響我們的應收賬款收款 。我們對我們的廣告客户和廣告公司進行信用評估，以在簽訂廣告合同之前評估廣告服務費的應收性。但是，我們可能無法準確評估每個廣告客户或廣告公司的信譽，如果廣告客户或廣告公司無法及時為我們的服務向我們付款，將對我們的流動性和現金流產生負面影響，並可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們 在競爭激烈的市場中運營，我們可能無法有效競爭。

我們 在我們運營的各個細分市場面臨中國的激烈競爭，主要來自阿里巴巴(納斯達克：阿里巴巴)、拼多多(納斯達克：PDD)、鬥魚(納斯達克：鬥魚)、芒果傳媒(SZ.300413)和冠捷傳媒(SH.603721)。我們在用户、使用時間、廣告客户、 和購物者方面展開競爭。我們的一些競爭對手擁有比我們更長的運營歷史和更多的財務資源， 反過來，他們可能能夠吸引和留住更多的用户、使用時間和廣告客户。我們的競爭對手可能會以各種方式與我們競爭，包括進行品牌推廣和其他營銷活動，以及對我們的業務合作伙伴進行投資和收購。如果我們的任何競爭對手獲得了比我們更高的市場接受度或能夠提供更有吸引力的互聯網視頻內容，我們的用户流量和市場份額可能會下降，這可能會導致廣告客户、購物者和用户的流失，並對我們的業務、財務狀況和運營業績產生重大和不利的影響。我們還面臨着來自各大電視臺對用户和用户時間的競爭，這些電視臺正在增加他們的互聯網視頻服務。我們還面臨來自其他互聯網媒體和娛樂服務的用户和用户時間的競爭，例如以新興和創新媒體格式提供內容的互聯網和社交媒體平臺 。

我們業務的成功取決於我們維護和提升品牌的能力。

我們 相信，維護和提升我們的品牌對我們業務的成功至關重要。我們的知名品牌 對於增加我們的用户基礎，進而擴大我們電子商務平臺的購物者以及對廣告客户和內容提供商的吸引力至關重要 。由於互聯網視頻行業競爭激烈，維護和提升我們的品牌在很大程度上取決於我們能否成為並保持中國的市場領導者，而這可能很難實現，而且成本也很高。如果我們的原創內容被認為質量較低或對用户沒有吸引力，我們維護和提升我們品牌的能力可能會受到不利影響，進而可能導致我們的移動和在線視頻和電子商務平臺的用户流失。

其他人增加專業製作的內容或PPC可能會對我們的業務、財務狀況和 運營結果產生實質性的不利影響。

我們 依靠購買力平價的質量來實現我們的業務模式的成功。中國最近購買力平價，特別是電視劇和電影的量大幅增加，未來可能還會繼續增加。由於相對穩健的在線廣告預算，互聯網 視頻流媒體平臺正在產生更多收入，並在總體上積極競爭，以製作和授權更多PPC。隨着對優質PPC需求的增長，PPC生產商的數量可能會增加，導致對我們用户和使用時間的競爭增加 ，進而可能導致我們電子商務平臺上的廣告客户、用户和購物者的流失。我們電子商務平臺上的廣告客户、用户或購物者的任何重大損失都將對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大和不利的影響。

我們的高級管理層和關鍵員工的持續和協作努力對我們的成功至關重要，任何高級管理層或關鍵員工的流失都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們的成功有賴於我們高級管理層的持續努力和合作，特別是我們的高管，包括我們的創始人張兵先生。如果我們的一名或多名高管或其他關鍵人員無法或不願繼續提供他們的 服務，我們可能無法輕鬆或根本找不到合適的替代者。管理層和關鍵人員的競爭非常激烈 ，合格候選人的數量有限。我們未來可能無法留住高管或關鍵人員的服務，也無法吸引和留住經驗豐富的高管或關鍵人員。如果我們的任何高管或關鍵員工加入競爭對手或形成競爭業務，我們可能會失去關鍵的商業祕密、技術訣竅、廣告商和其他寶貴資源。 我們的每位高管和關鍵員工都簽訂了僱傭協議，其中包含競業禁止條款。但是， 我們不能向您保證他們會遵守僱傭協議，也不能向您保證我們為執行這些協議所做的努力是否足夠有效以保護我們的利益。

我們有限的運營歷史使我們很難評估我們的業務和前景。

我們 希望繼續擴大我們的用户和客户羣，並探索新的市場機會。然而，由於我們自2016年以來的運營歷史有限 ，我們的歷史增長率可能不能代表我們未來的表現。我們不能向您保證我們的增長率將與過去一樣。此外，我們未來可能會推出新服務或大幅擴展我們的現有服務，包括目前規模相對較小或我們以前幾乎沒有開發或運營經驗的服務。如果這些 新服務或增強服務不能吸引用户和客户，我們的業務和運營結果可能會受到影響。我們無法向您保證，我們將能夠收回在推出這些新服務或增強現有較小業務線方面的投資， 我們可能會因此類努力而遭受重大資產價值損失。此外，作為一家以技術為基礎的娛樂公司，我們經常向用户和廣告客户推出創新的產品和服務，以抓住新的市場機會 。但是，我們不能保證我們的產品和服務會受到我們的用户和廣告客户的好評。 如果我們現有的或新的產品和服務沒有得到我們的用户和客户的好評，我們的品牌形象可能會受到損害 ，我們可能無法維持或擴大我們的用户和客户基礎，這反過來可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性和不利的影響。您應該根據快速發展的行業中運營歷史有限的快速增長的 公司所面臨的風險和不確定性來考慮我們的前景。

我們 可能無法有效管理我們的增長。

自2016年推出服務以來，我們 經歷了快速增長。為了管理業務的進一步擴展以及運營和人員的增長 ，我們需要不斷擴展和增強我們的基礎設施和技術，並改善我們的運營 和財務系統、程序、合規性和控制。我們還需要擴大、培訓和管理我們不斷增長的員工基礎。此外， 我們的管理層將需要維持和擴大我們與分銷商、廣告客户和其他第三方的關係。 我們無法向您保證，我們當前的基礎設施、系統、程序和控制措施將足以支持我們不斷擴大的運營。 如果我們未能有效管理我們的擴張，我們的業務、財務狀況、經營業績和前景可能受到嚴重 和不利影響。

如果 我們無法在我們的電子商務平臺上以有吸引力的價格提供品牌產品以滿足客户的需求和偏好，或者如果 我們銷售正宗、高質量產品的聲譽受損，我們可能會失去客户，我們的業務、財務狀況和 經營業績可能會受到實質性的不利影響。

我們在電子商務平臺上的未來增長在一定程度上取決於我們繼續吸引新客户的能力以及增加現有客户的支出和重複購買率的能力。不斷變化的消費者偏好已經並將繼續影響在線零售業。因此，我們必須與新興的生活方式和消費者偏好保持同步，並預測將吸引現有和潛在客户的產品趨勢。

隨着 我們實施我們的戰略，提供專注於深度策劃和客户所需的有針對性的產品的個性化Web界面， 我們預計在產品和服務選擇方面將面臨更多挑戰。我們專注於在我們的電子商務平臺上只提供正品產品 ，因為我們的客户或潛在客户認為我們的任何產品不正品或 質量不佳，可能會導致我們的聲譽受損。這對化粧品尤其重要，我們預計 化粧品在我們收入中所佔的比例會越來越大。雖然我們的代表通常會檢查在我們的 電子商務平臺上出售的產品，以確認其真實性和質量，但無法保證我們的供應商向我們提供了真實的 產品，或者我們銷售的所有產品都符合消費者期望的質量。如果我們的客户無法在 我們的產品組合中以有吸引力的價格找到所需的產品，或者如果我們銷售正品、高質量產品的聲譽受損，我們的客户 可能會對我們的電子商城失去興趣，從而可能會減少訪問我們的電子商務平臺的頻率，甚至完全停止訪問，這反過來又可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績造成重大不利影響。

用户在移動設備上的行為正在迅速演變，如果我們不能成功適應這些變化，我們的競爭力和市場地位可能會受到影響。

在中國，買家、賣家和其他參與者越來越多地將移動設備用於各種目的，包括電子商務。 雖然越來越多的參與者通過移動設備訪問我們的電子商務平臺，但這一領域正在迅速發展 我們可能無法繼續提高移動設備用户對我們電子商務平臺的訪問或在其上進行交易的水平。跨不同移動設備和平臺的各種技術和其他配置增加了與此環境相關的挑戰 。我們能否成功擴大使用移動設備訪問我們的電子商務平臺 受以下因素影響：

如果 我們無法吸引大量新的移動買家並提高移動參與度，我們維持或發展業務的能力將受到實質性的不利影響。

我們與第三方平臺的關係可能會影響我們的業務前景和財務業績。

除了我們自己的電子商務平臺外，我們還通過第三方平臺分發視頻內容。但是，我們無法保證 我們與這些平臺的安排將在其各自到期後得到延長或續訂，或者我們能夠按照對我們有利的條款和條件延長 或續訂此類安排。此外，如果任何此類第三方平臺違反其在與我們簽訂的任何協議下的義務 ，或在協議期限屆滿時拒絕延長或續訂此類協議，且我們無法 及時找到合適的替代者，或根本無法找到合適的替代者，則我們的用户羣和收入流可能遭受重大損失，或失去 通過此類平臺擴展業務的機會。我們和我們 過去使用過的第三方平臺之間可能會發生爭議，這可能會對與這些平臺的關係產生不利影響，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響 。

我們 面臨風險，例如與我們通過 第三方平臺和我們的電子商務平臺製作、許可和/或分發的內容有關的不可預見成本和潛在責任。

作為 內容的生產者、許可方和分銷商，我們可能會因疏忽、版權和商標侵權或 基於我們製作、許可、提供和/或分發的內容而引起的其他索賠而承擔責任。我們還可能對用於推廣我們服務的內容 承擔潛在責任，包括我們平臺上的營銷材料和功能，如用户評論。我們負責 我們原始內容的製作成本和其他費用。為這些索賠進行辯護的訴訟可能費用高昂，而且任何責任或不可預見的生產風險引起的費用和 損害可能會損害我們的業務、財務狀況和經營成果。 我們可能不承擔此類索賠或費用，並且我們可能沒有此類索賠的保險。

由我們製作或在我們的電子商務平臺上顯示的視頻 和其他內容可能會被中國監管機構認定為令人反感的， 可能會對我們採取處罰和其他行政措施。

We are subject to PRC regulations governing internet access and the distribution of videos and other forms of information over the internet. Under these regulations, internet content providers and internet publishers are prohibited from posting or displaying over the internet any content that, among other things, violates PRC laws and regulations, impairs the national dignity of China or the public interest, or is obscene, superstitious, frightening, gruesome, offensive, fraudulent or defamatory. Furthermore, as an internet video streaming producer, we are not allowed to (i) produce or disseminate programs that distort, parody or vilify classic literary works; (ii) re-edit, re-dub or re-caption the subtitles of classic literary works, radio and television programs, and network-based original audio-video programs, (iii) intercept program segments and splice them into new programs; or (iv) disseminate edited pieces of works that distort the originals. Failure to comply with these requirements may result in monetary penalties, revocation of licenses to provide internet content or other licenses, suspension of the concerned platforms and reputational harm. In addition, these laws and regulations are subject to interpretation by the relevant authorities, and it may not be possible to determine in all cases the types of content that could cause us to be held liable as an internet content provider.

如果 中國監管機構發現我們製作的或在我們的電子商務平臺上展示的任何內容令人反感，他們 可能會要求我們限制或消除以下架命令或其他形式在我們的平臺上傳播此類內容。

我們 在一個快速發展的行業中運營。如果我們跟不上技術發展和用户不斷變化的需求， 我們的業務、財務狀況、經營業績和前景可能會受到實質性的不利影響。

The internet video streaming industry is rapidly evolving and subject to continuous technological changes. Our success will depend on our ability to keep up with the changes in technology and user behavior resulting from the technological developments. As we make our services available across a variety of mobile operating systems and devices, we are dependent on the interoperability of our services with popular mobile devices and mobile operating systems that we do not control, such as Android and iOS. Any changes in such mobile operating systems or devices that degrade the functionality of our services or give preferential treatment to competitive services could adversely affect usage of our services. Further, if the number of mobile operating systems and devices increases, which is typically seen in a dynamic and fragmented mobile services market such as China, we will likely incur additional costs and expenses associated with developing tools and software necessary for access to our e-commerce platform by these devices and systems. If we fail to adapt our products and services to such changes in an effective and timely manner, we may suffer from decreased user traffic, which may result in a reduced user base. Furthermore, changes in technologies may require substantial capital expenditures in product development as well as in modification of products, services or infrastructure. We may not execute our business strategies successfully due to a variety of reasons such as technical hurdles, misunderstanding or erroneous prediction of market demand or lack of necessary resources. Failure to keep up with technological development may result in our products and services being less attractive, which, in turn, may materially and adversely affect our business, results of operations and prospects.

我們 可能無法充分保護我們的知識產權，任何未能保護我們的知識產權都可能 對我們的收入和競爭地位造成不利影響。

我們 相信我們使用的商標、商業祕密、版權和其他知識產權對我們的業務至關重要。我們依靠 中國和其他司法管轄區的商標、版權和商業祕密保護法以及保密程序 和合同條款來保護我們的知識產權和品牌。中國對知識產權的保護可能 不如美國或其他司法管轄區有效，因此，我們可能無法充分保護我們的知識產權，這可能對我們的收入和競爭地位造成不利影響。此外，第三方未經授權使用我們的知識 財產可能會對我們的收入和聲譽造成不利影響。此外，我們可能難以應對與我們受版權保護的內容（特別是我們的原始內容）的盜版相關的威脅 。我們的內容和流媒體服務 可能會受到未經授權的消費者複製和非法數字傳播的影響，而我們卻沒有經濟回報。

此外， 對未經授權使用專有技術進行監管是困難且昂貴的，我們可能需要訴諸訴訟來執行或 保護知識產權，或確定我們或其他人的專有權利的可執行性、範圍和有效性。此類 訴訟和任何此類訴訟中的不利決定可能導致大量費用和資源和管理層注意力的轉移 。

我們的業務產生和處理大量數據，這些數據的不當使用或披露可能會損害我們作為 的聲譽，並對我們的業務和前景產生實質性的不利影響。

我們的電子商務平臺生成並處理大量的個人、交易、人口統計和行為數據。我們面臨着處理大量數據和保護此類數據安全所固有的風險。尤其是，我們在交易和我們平臺上的其他活動的數據方面面臨着許多挑戰，包括：

任何導致用户數據泄露的系統故障或安全漏洞或失誤都可能損害我們的聲譽和品牌，並因此損害我們的業務，此外還可能使我們承擔潛在的法律責任。

如果未能維護或改進我們的技術基礎設施，可能會損害我們的業務和前景。

採用新軟件和升級我們的在線基礎設施需要投入大量時間和資源，包括添加新硬件、更新軟件以及招聘和培訓新的工程人員。維護和改進我們的技術基礎設施需要 大量投資。不良後果可能包括意外的系統中斷、響應時間變慢、買家和賣家體驗的質量受損，以及報告準確的運營和財務信息的延遲。此外，我們使用的許多軟件和界面都是內部開發的專有技術。如果我們遇到軟件功能和有效性方面的問題，或者無法維護和不斷改進我們的技術基礎設施以滿足我們的業務需求 ，我們的業務、財務狀況、運營結果和前景以及我們的聲譽可能會受到實質性和不利的影響 。

我們 面臨支付處理風險。

我們的電子商務客户使用各種不同的在線支付方式為他們的服務付費。我們依賴第三方來處理此類付款。接受和處理這些付款方式需要遵守某些規章制度，並且需要支付 交換費和其他費用。如果支付處理費增加、支付生態系統發生重大變化、 延遲接收支付處理商的付款和/或更改有關支付處理的規則或法規，我們的 收入、運營費用和運營結果可能會受到不利影響。

我們業務的成功運營取決於中國互聯網基礎設施的性能和可靠性。

除了 在中國製作通過衞星電視傳輸的電視節目外，我們的業務依賴於中國互聯網基礎設施的性能 和可靠性。幾乎所有互聯網接入都是通過國有電信運營商維護的，受中國工業和信息化部的行政控制和監管。 此外，中國的國家網絡通過國有國際網關連接到Internet，這是國內用户連接到中國境外Internet的唯一渠道。如果中國互聯網基礎設施出現中斷、故障或其他問題，我們可能無法訪問替代網絡。此外，中國的互聯網基礎設施 可能無法滿足與互聯網使用持續增長相關的需求。

安全 對我們內部系統和網絡的破壞和攻擊，以及任何可能導致的破壞或未能以其他方式保護機密 和專有信息，都可能損害我們的聲譽，對我們的業務產生負面影響，並對我們的財務狀況和運營結果產生實質性和不利影響。

儘管我們利用資源制定了安全措施以防止未經授權訪問我們的系統和網絡，但我們的網絡安全措施 可能無法成功檢測或阻止所有未經授權訪問我們網絡上的數據的嘗試，或者危害和禁用我們的系統。 未經授權訪問我們的網絡和系統可能會導致信息或數據被盜用、刪除或修改用户信息，或者拒絕服務或以其他方式中斷我們的業務運營。由於用於獲取對系統的未經授權訪問或破壞的技術經常發生變化，並且可能在對我們或我們的第三方服務提供商發起攻擊之前不為人所知， 我們可能無法預測或實施足夠的措施來防禦這些攻擊。如果我們無法避免這些攻擊和安全漏洞，我們可能會承擔重大的法律和財務責任，我們的聲譽將受到損害，我們可能會因用户不滿而 遭受重大收入損失。我們可能沒有資源或技術成熟程度來預測或 防止快速演變的網絡攻擊類型。實際或預期的攻擊和風險可能會導致我們產生更高的成本，包括部署更多人員和網絡保護技術、培訓員工以及聘請第三方專家和顧問的成本。網絡安全漏洞不僅會損害我們的聲譽和業務，還可能大幅減少我們的收入和 淨收入。

我們依賴我們的合作伙伴通過互聯網協議電視(IPTV)提供我們的服務。

在 IPTV視頻流市場中，只有少數合格的許可證持有者可以通過IPTV、機頂盒和其他電子產品向電視終端用户提供互聯網視聽節目服務 。這些許可證持有者大多是電臺或電視臺。 希望經營此類業務的私營公司需要與這些許可證持有人合作，以合法地提供相關服務。 如果我們未能成功地維持現有或建立新的關係，或者如果我們遇到技術、內容許可、 監管或其他障礙，無法通過這些設備向會員提供流媒體內容，我們發展業務的能力 可能會受到不利影響。

我們IT系統的中斷或故障可能會損害我們用户的在線娛樂體驗，並對我們的聲譽造成不利影響。

我們 在電子商務平臺上為用户提供高質量在線娛樂體驗的能力取決於我們IT系統的持續和 可靠運行。我們無法向您保證，我們將能夠及時或 以可接受的條款或根本無法獲得足夠的帶寬。如果不這樣做，可能會嚴重損害我們平臺上的用户體驗，並降低我們平臺對用户和廣告商的整體效果 。

如果 我們經歷頻繁或持續的服務中斷，無論是由我們自己的系統故障還是第三方服務提供商的系統故障引起的 ，我們的用户體驗都可能受到負面影響，這反過來又可能對我們的聲譽產生重大的不利影響。 我們無法向您保證，我們將成功地將服務中斷的頻率或持續時間降至最低。

未檢測到的 編程錯誤可能會對我們的視頻內容的用户體驗和市場接受度產生不利影響，從而可能對我們的業務、財務狀況和運營業績產生重大不利影響 。

由我們製作或在我們的電子商務平臺上顯示的視頻 內容可能包含編程錯誤，這些錯誤只有在我們 發佈後才會顯現出來。我們通常能夠及時解決這些編程錯誤。但是，我們不能保證 能夠有效地檢測和解決所有這些編程錯誤。未檢測到的音頻或視頻編程錯誤或缺陷可能 對用户體驗產生不利影響，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響 。

我們的收入和淨收入可能會受到中國經濟放緩的實質性和不利影響，也可能間接受到美國和中國之間的貿易爭端的影響，這些爭端可能會導致經濟前景的不確定性。

The success of our business depends on consumers spending from e-commerce, advertising fees, production costs and copyright payments from third parties which may be affected by consumer confidence and uncertainties in the outlook for economic growth within China. We derive substantially all of our revenue from China. As a result, our revenue and net income are impacted to a significant extent by economic conditions in China and globally, as well as economic conditions specific to online and mobile commerce and advertising of brands. The PRC government has in recent years implemented a number of measures to control the rate of economic growth, including by raising and lowering interest rates and adjusting deposit reserve ratios for commercial banks as well as by implementing other measures designed to tighten or loosen credit and liquidity. In the past, these measures have contributed to a slowdown of the PRC economy and although recently the PRC has taken steps to reduce interest rates and adjust deposit reserve ratios to increase the availability of credit in response to a weakening economy caused, in part, by the continuing trade dispute with the United States, no assurances can be given that the PRC’s efforts will result in more certainty in domestic economic outlook or an increase in consumer confidence. Any continuing or worsening slowdown could significantly reduce domestic commerce in China, including through the Internet generally and within our ecosystem. An economic downturn, whether actual or perceived, a further decrease in economic growth rates or an otherwise uncertain economic outlook in China or any other market in which we may operate could have a material adverse effect on our business, financial condition and results of operations.

我們面臨着與自然災害、衞生流行病和其他疫情有關的風險，這些風險可能會嚴重擾亂我們的運營。

我們 容易受到自然災害和其他災難的影響。火災、洪水、颱風、地震、停電、電信故障、 闖入、戰爭、暴亂、恐怖襲擊或類似事件可能導致服務器中斷、故障、系統故障、技術 平臺故障或互聯網故障，這可能導致數據丟失或損壞或軟件或硬件故障 對我們在電子商務平臺上製作視頻內容或提供產品和服務的能力產生不利影響。

如果我們的任何員工被懷疑患有COVID—19、埃博拉病毒病、H1N1流感、H7N9流感、禽流感、SARS或其他流行病，我們的業務運營可能會中斷，因為我們可能會要求員工接受隔離和/或對辦公室進行消毒。 此外，我們的業務、財務狀況或經營業績可能受到重大不利影響， 這些疫情中的任何一種會損害中國整體經濟。

我們的 半年度經營業績可能會波動，這使得我們的經營業績難以預測，並可能導致我們的季度經營業績 低於預期。

我們的 半年度經營業績在過去一直波動，並可能會繼續波動，這取決於許多因素，其中許多 是我們無法控制的。我們的經營業績往往是季節性的。因此，將我們的經營業績按期進行比較 可能沒有意義。例如，在學校假期和學年的某些時間段，在線用户數量往往較低，而在春節期間，廣告收入往往較低，這可能會對我們的現金流產生負面影響。

我們 需要高素質的人員來生成高質量的視頻內容，如果我們無法僱用或留住合格的人員， 我們可能無法有效增長，我們的業務、財務狀況和經營業績可能會受到重大不利影響 。

我們 目前依靠我們內部的員工團隊為原創內容產生創意並監督原創內容的製作流程 並打算繼續將我們的人力和資本資源投入到此類內容製作中。我們面臨着在有限的高素質創意人才庫中爭奪合格人才的激烈競爭。如果我們不能有效地競爭高素質的人才，或者不能以合理的成本吸引和留住頂尖人才，我們的原創內容製作能力將受到實質性的不利影響。如果我們無法以經濟高效的方式提供滿足用户品味和偏好的受歡迎的原創內容 ，我們的用户流量可能會減少，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到實質性的不利影響 。

我們未來的成功還取決於我們吸引和留住高素質管理人員的能力。擴大我們的業務和 我們的管理層將需要更多具有行業經驗的經理和員工，我們的成功將高度依賴於我們 吸引和留住熟練管理人員和其他員工的能力。我們可能無法吸引或留住高素質的人員。中國對高技能管理人才的爭奪十分激烈。這場競爭可能會增加吸引、聘用和留住合格經理和員工的難度和成本 。

我們的 控股股東將對我們產生重大影響。

截至2024年3月4日，由我們的董事長張兵先生控制的幸福星光有限公司 實益擁有我們1,895,287股普通股，或18.85%。此外，Mr.Zhang還 直接持有我們普通股76,000股，佔0.76%，因此，Mr.Zhang可以被視為 實益持有我們普通股1,971,287股，佔19.61%。因此，Mr.Zhang將對我們的業務產生重大影響，包括關於合併、合併、出售我們所有或幾乎所有資產的決策、董事選舉、宣佈 股息和其他重大公司行動。此外，這種所有權集中 可能會阻礙、推遲或阻止控制權的變更，這可能會剝奪您在出售我公司的過程中獲得普通股溢價的機會 。

我們 預計在可預見的未來不會派發現金股息，因此，我們投資者的唯一收益來源將取決於資本增值(如果有的話)。

我們 不打算在可預見的將來宣佈或支付我們普通股的任何現金股息，目前打算保留任何未來的收益，為增長提供資金。因此，如果投資者需要投資來產生股息收入，則不應依賴對我們證券的投資。我們股票的資本增值(如果有的話)可能是我們的投資者在可預見的未來的唯一收益來源。

啦啦隊 集團的銀行賬户在中國，不投保或不保損失。

啦啦隊主要在中國的主要銀行持有現金，該銀行主要由中國政府擁有。啦啦集團的現金賬户沒有保險或其他保護。 如果持有我們現金存款的任何銀行或信託公司破產，或者如果我們 因其他原因無法提取資金，我們可能會丟失該銀行或信託公司的存款現金，或凍結我們的賬户。

我們未能保護我們的知識產權可能會對我們的業務產生負面影響。

我們 相信我們的品牌、商號、商標和其他知識產權對我們的成功至關重要。我們業務的成功在很大程度上取決於我們繼續使用我們的品牌、商號和商標來提高品牌知名度和進一步發展我們的品牌的能力 。未經授權複製我們的商標名或商標可能會降低我們品牌的價值和我們的市場認可度、競爭優勢或商譽。此外，我們的專有信息是我們競爭優勢和增長戰略的一個組成部分，這些信息沒有獲得專利或以其他方式註冊為我們的財產。

很難監控和防止未經授權使用我們的知識產權。我們為保護我們的品牌、商號、商標和其他知識產權而採取的措施可能不足以防止第三方未經授權使用它們。此外，管理中國知識產權的法律在國內外的適用是不確定和不斷髮展的，可能會給我們帶來巨大的 風險。據我們所知，中國的有關部門歷來沒有像美國那樣保護知識產權。如果我們不能充分保護我們的品牌、商號、商標和其他知識產權，我們可能會失去這些權利，我們的業務可能會受到嚴重影響。此外，未經授權使用我們的品牌、商號或商標可能會導致廣告商之間的品牌混淆，損害我們作為高質量和全面廣告服務提供商的聲譽。 如果我們的品牌認知度下降，我們可能會失去廣告商，我們的擴張戰略可能會失敗，我們的業務、經營結果、財務狀況和前景可能會受到實質性和不利的影響。

我們 可能在訴訟中被列為被告，也可能在第三方、我們客户的競爭對手、政府或監管機構或消費者對我們的客户提起的訴訟中被列為被告，這可能導致對我們不利的判決，並 嚴重擾亂我們的業務。這些訴訟可能涉及索賠，其中包括聲稱：

任何此類索賠引起的損害、成本、費用和律師費都可能對我們的業務、財務狀況、運營結果和前景產生重大和不利的影響，以至於我們的客户沒有得到足夠的賠償。在任何情況下，我們的聲譽都可能受到這些指控的負面影響。

我們在運營中依賴計算機軟件和硬件系統，這些系統的故障可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果造成不利影響。

我們 依靠我們的計算機軟件和硬件系統設計廣告並保存重要的運營和市場信息 。此外，我們依賴我們的計算機硬件來存儲、傳遞和傳輸數據。任何系統故障，如 導致數據輸入、檢索和傳輸中斷或服務時間增加，都可能中斷我們的正常運營。 雖然我們有旨在解決計算機軟件和硬件系統故障的災難恢復計劃，但我們 可能無法有效地執行此災難恢復計劃或在足夠短的時間內恢復我們的運營 以避免業務中斷。我們計算機軟件或硬件系統的任何故障都可能減少我們的收入並損害我們與廣告商、電視頻道和其他媒體公司的關係，進而可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

我們 不承擔業務責任或中斷、訴訟或財產保險，而我們遇到的任何業務責任或中斷、訴訟 或財產損失可能會導致我們的鉅額成本和我們的資源被轉移。

中國的保險業還處於早期發展階段。中國的保險公司提供有限的業務中斷、業務責任或類似的業務保險產品。我們已確定，業務中斷或責任的風險、對我們財產(包括我們的設施、設備和辦公傢俱)的潛在損失或損壞、為這些風險獲得保險的成本以及以商業合理條款獲得此類保險的相關困難，使得我們以商業合理的條款和條件獲得此類保險是不切實際的 。因此，我們沒有為我們在中國的業務購買任何 業務責任、中斷、訴訟或財產保險。如果發生未投保的財產損失或損壞、訴訟或業務中斷，可能會給我們帶來鉅額成本，並轉移我們的資源， 這可能會對我們的經營業績產生不利影響。

我們元宇宙平臺和NFT市場的創建取決於我們開發可接受的區塊鏈的能力。

我們創建可被鑄造、接受和轉讓的NFT的能力取決於我們開發可接受和安全的區塊鏈的能力。 如果不能開發安全可靠的區塊鏈，將對我們創建市場的能力產生不利影響，我們的用户可以在其中進行交易、 購買和銷售他們的NFT。

我們的元宇宙世界目前正在開發中，不能保證我們的元宇宙平臺會被其他人接受或產生足夠的興趣 。

我們 提議的元宇宙平臺目前正在開發中。我們的目標是，我們的元宇宙平臺將擁有一個虛擬世界， 包含智能零售、視頻點播、社交網絡、遊戲和NFT的身臨其境體驗，擁有廣泛的 “線上+線下”和“虛擬+現實”場景。通過利用我們的歡呼視頻和電子商城平臺，我們 旨在繼續為我們計劃中的元宇宙平臺研究和開發不同的娛樂和購物應用程序，並 為我們的用户提供一套工具，以促進創作者開發新內容。

不能保證NFT市場會得到發展和/或持續，這可能會對我們的業務運營產生實質性的不利影響。

數字資產市場，包括但不限於NFT，仍處於萌芽階段。因此，非自由貿易的市場可能不會發展， 如果市場確實發展了，這種價值就會保持。如果不為非官方金融交易開發市場，我們 可能很難或不可能開發和維護一個我們的用户可以交易、購買和銷售其非官方金融交易的市場。我們可能無法完成我們的元宇宙平臺或非官方金融交易市場的 開發。此外，我們可能無法將非正規金融交易市場成功整合到我們的 元宇宙平臺中，從而影響我們開發和繼續發展新業務線的能力。

如果我們無法繼續開發或實施我們的元宇宙平臺，以及發展我們的元宇宙體驗中心，我們的 業務將受到一定程度的影響。

我們的業務在一定程度上依賴於開發和實施我們的元宇宙平臺和元宇宙體驗中心。我們已經並將繼續投入大量資源來開發、分析和營銷我們的元宇宙平臺，但我們不能 保證我們的元宇宙平臺一定會成功。

這些 和其他不確定性使得我們很難知道我們是否會成功地根據我們的業務計劃繼續發展我們的元宇宙平臺和元宇宙體驗中心 。如果我們不能成功做到這一點，我們針對此特定細分市場的業務模式可能會受到影響 。

我們 開發和推出元宇宙平臺的歷史相對較新。因此，我們可能很難預測我們元宇宙平臺和元宇宙體驗中心的發展時間表。如果開發或發佈被推遲，我們無法繼續對元宇宙平臺和元宇宙體驗中心的投資，我們的收入增長能力和財務業績將受到負面影響 。

作為區塊鏈技術基礎的 技術面臨許多與消費者接受區塊鏈技術相關的全行業挑戰和風險。區塊鏈網絡和區塊鏈資產開發或接受的放緩或停止將 對我們元宇宙平臺的成功發展產生重大不利影響。

區塊鏈行業的增長受到消費者採用和長期發展的高度不確定性的影響。影響區塊鏈和NFT行業進一步發展的 因素包括但不限於：

整個NFT行業一直以快速變化和創新為特點，並在不斷髮展。雖然近年來它經歷了 的顯著增長，但區塊鏈 網絡和區塊鏈資產的開發、普遍接受和採用以及使用的放緩或停止可能會阻礙或推遲NFT的接受和採用。

區塊鏈網絡或區塊鏈資產的開發、普遍接受、採用和使用放緩或停止，可能會對NFT的價值產生不利影響 。特定NFT的價值取決於適用的區塊鏈網絡的開發、普遍接受、採用和使用，而區塊鏈網絡取決於輕鬆訪問適用網絡的能力。

數字資產的 價格極不穩定。

即使是單個其他數字資產的價格下降 ，也可能導致整個數字資產行業的波動，並可能影響其他數字資產的價值 ，包括可能通過我們的虛擬宇宙平臺獲得的任何NFT。 例如，安全漏洞 或影響購買者或用户對知名數字資產的信心的任何其他事件或一系列情況可能會影響整個行業，也可能導致其他數字資產（包括NFT）的價格波動。

將我們的業務擴展到新產品、服務和技術（包括內容類別），具有固有的風險，可能使我們 面臨額外的業務、法律、財務和競爭風險。

從歷史上看， 我們一直是一家數字媒體平臺和內容驅動型電子商務公司。進一步擴大我們的運營和開發我們的 CHERS平臺將被納入我們的Metaverse平臺涉及許多風險和挑戰，包括潛在的新競爭、 增加的資本需求以及增加的營銷支出，以提高客户對這些新產品和服務的認識。擴展到其他內容、產品和服務領域， 可能需要改變我們現有的業務模式和成本結構， 修改我們的基礎設施，並可能使我們面臨新的監管和法律風險，其中任何一個都可能需要我們在 很少或沒有經驗的領域的專業知識。無法保證我們將能夠從銷售該等產品和服務中產生足夠的收入 ，以抵消開發、收購、管理和貨幣化該等產品和服務的成本，我們的業務可能受到不利影響。

如果 我們無法繼續進行技術創新，或開發、營銷和銷售新產品和服務，或改進現有技術 和產品和服務以滿足客户要求，我們增長收入的能力可能會受到損害。

我們的 增長在很大程度上取決於我們的創新能力和為現有創意平臺增加價值，以及為我們的客户和貢獻者 提供可擴展的高性能技術基礎架構，以高效可靠地處理全球客户和貢獻者 增加的使用，以及部署新功能。例如，非金融技術需要額外的資本和資源。如果不改進 我們的技術和基礎設施，我們的運營可能會受到意外的系統中斷、性能低下或 服務級別不可靠的影響，其中任何一種都可能對我們的聲譽以及吸引和留住客户和貢獻者的能力產生負面影響。我們 目前正在進行並計劃繼續進行大量投資，以維護和增強技術和基礎設施 ，並改進我們的信息流程和計算機系統，以更有效地運營我們的業務並保持競爭力。我們 可能在數年內無法從這些投資中獲得預期收益、顯著增長或增加市場份額， 如果有的話。如果我們無法成功或以具有成本效益的方式管理我們的投資，我們的業務和經營成果可能會受到不利影響 。

NFT的 價值不確定，可能使我們面臨不可預見的風險。

NFT 是獨特的、獨一無二的數字資產，通過某些數字資產網絡協議成為可能。由於其不可替代的性質， NFT引入了數字稀缺性，並作為在線"收藏品"而流行，類似於實物稀有收藏品， 或藝術品。與現實世界收藏品一樣，NFT的價值隨着受歡迎程度的增加 隨後下降，可能會出現"繁榮與蕭條"的週期。如果出現任何這些泡沫週期，它可能會對我們某些 未來策略的價值產生不利影響。此外，由於NFT通常依賴與數字資產相同類型的底層技術，因此適用於數字資產的大多數風險 也適用於NFT，這將使我們面臨這些風險因素中其他地方 所述的一般數字資產風險。

特定數字資產在任何相關司法管轄區作為"證券"的狀態存在高度不確定性 ，並且根據我們的客户使用我們的產品和服務所進行的活動，我們和我們的客户可能會受到 監管審查、調查、罰款和其他處罰，這可能會對我們的業務、經營成果和財務狀況造成不利影響 。

美國證券交易委員會及其員工認為，根據美國聯邦證券法，某些數字資產符合 安全的定義。確定任何給定數字資產是否為安全資產的法律測試是高度複雜的、以事實為導向的分析， 會隨着時間的推移而演變，結果很難預測。美國證券交易委員會通常不會就任何特定資產作為擔保的狀態提供 預先指導或確認。此外， 美國證券交易委員會在這一領域的觀點已經隨着時間的推移而演變，很難預測 任何持續演變的方向或時間。對於各種數字資產， 根據適用的法律測試，目前無法確定此類資產不是證券 ，儘管有這些結論，但我們可能會根據我們基於風險的評估得出結論 根據適用法律，某一特定資產可能被視為“證券” 。

根據適用法律將數字資產歸類為證券，對此類資產的提供、銷售和交易所產生的監管義務具有廣泛的影響。例如，在美國屬於證券的數字資產通常只能根據向美國證券交易委員會提交的註冊聲明或在有資格獲得豁免註冊的發售中 在美國發售或出售。在美國進行證券資產交易的個人可能需要 在美國證券交易委員會註冊為“經紀商”或“交易商”。將購買者和銷售者聚集在一起進行數字資產交易的平臺 在美國通常需要註冊為國家證券交易所， 或者必須符合豁免條件，例如由註冊經紀交易商作為替代交易系統或ATS運營，以遵守ATS規則。為證券清算和交收提供便利的人員，可以在美國證券交易委員會登記為結算機構 。外國司法管轄區可能有類似的許可、註冊和資格要求。

如果 美國證券交易委員會、外國監管機構或法院判定我們的客户之一在我們提供的平臺上提供、銷售或交易的受支持數字資產是證券，則我們的客户將無法提供此類資產用於交易，直到 能夠以合規的方式進行交易，這將需要客户支付鉅額費用。此外，如果我們或我們的客户未能按照註冊要求提供或出售數字資產，或者在未經適當註冊的情況下充當經紀商、交易商或國家證券交易所，我們或我們的客户可能會 受到司法或行政處罰。此類行動可能導致禁令、停止令以及民事罰款、罰款、交還、刑事責任和聲譽損害，這可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生負面影響。

與我們的公司結構相關的風險

如果中國政府確定我們的VIE合同不符合適用的法規，或者如果這些法規或其解釋在未來發生變化，我們可能會受到嚴重後果的影響，包括VIE合同被取消以及我們在霍爾果斯和興翠Can的權益的放棄。

我們是一家在開曼羣島註冊成立的控股公司。作為一家沒有實質性業務的控股公司，我們通過我們在中國設立的子公司和VIE進行所有 業務。我們通過VIE合同控制並獲得VIE業務運營的經濟利益。我們的普通股是我們離岸控股公司的股份，而不是我們在中國的VIE的股份。有關VIE合同安排的説明，請參閲“項目4.關於公司-C組織結構的信息”。

VIE分別佔公司截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度綜合經營業績和現金流的大部分。截至2023年12月31日和2022年12月31日，VIE佔公司合併總資產和總負債的大部分 。

中國現行法律法規對從事增值電信業務及其他相關業務的外資持股公司有一定的限制或禁止。根據《外商投資准入特別管理措施(2021年)》(《負面清單(2021年)》)，我們的增值電信業務和某些其他業務被視為與外商投資有關的限制或禁止 。為遵守中國法律及法規，我們透過霍爾果斯及興翠經營我們在中國的增值電訊服務及 其他業務，並可根據(I)外商獨資企業、(Ii)興翠能及其股東及(Iii)霍爾果斯及其股東之間的VIE合約。由於這些VIE合同，我們對Horgos和Xing Cui施加控制 並將運營結果合併或合併到我們的財務報表中。霍爾果斯和興翠可以持有對我們的服務運營至關重要的許可證、審批 和關鍵資產。

根據我們的中國法律顧問的建議，根據現行中國法律，受中國法律管轄的每項VIE合同均有效且具有法律約束力。然而， 我們的中國法律顧問也告知我們，當前 或未來中國法律法規的解釋和應用存在重大不確定性，中國監管機構在確定特定合同 結構是否違反中國法律法規方面擁有廣泛的酌處權。 因此，中國監管機構最終可能會採取與我們中國法律顧問的結論相反的觀點。此外，尚不確定是否將採納任何與可變利益實體結構相關的新中國法律或法規，或如採納，將提供什麼。如果我們被發現違反任何中國法律或法規 ，或者如果VIE合同被任何中國法院、仲裁庭或監管機構認定為非法或無效，則相關 政府機關在處理此類違規行為時將擁有廣泛的酌處權，包括但不限於：

此外， 霍爾果斯和邢翠燦股權的任何記錄持有人名下的任何資產，包括該等股權， 可在與針對該記錄持有人的訴訟、仲裁或其他司法或爭議解決程序有關的情況下交由法院保管。吾等無法確定股權將根據VIE合約出售。此外， 可能會引入新的中國法律、規則和法規，以施加額外要求，從而可能對 公司結構和VIE合同帶來額外挑戰。發生任何此類事件或實施任何此類處罰可能會對我們開展業務的能力造成 重大不利影響。此外，如果實施任何這些處罰導致 我們失去指導我們並表附屬實體及其子公司活動的權利或獲得其 經濟利益的權利，我們將無法再合併霍爾果斯和邢翠燦，從而對我們的經營業績造成不利影響。

我們的 VIE合同在提供運營控制方面可能不如直接所有權那麼有效，霍爾果斯和邢翠燦或其股東 可能無法履行我們VIE合同項下的義務。

We conduct our value-added telecommunications services business and certain other businesses in China based on the VIE Contracts by and among (i) WFOE, (ii) Xing Cui Can and its shareholders, and (iii) Horgos and its shareholders. Our revenue and cash flow from the value-added telecommunications services and certain other businesses are attributed to Horgos and Xing Cui Can. The VIE Contracts may not be as effective as direct ownership in providing us with control over Horgos and Xing Cui Can. Direct ownership would allow us, for example, to directly or indirectly exercise our rights as a shareholder to effect changes in the boards of directors of Horgos and Xing Cui Can, which, in turn, could affect changes, subject to any applicable fiduciary obligations at the management level. However, under the VIE Contracts, as a legal matter, if Horgos and Xing Cui Can or the shareholders fail to perform their respective obligations under the VIE Contracts, we may have to incur substantial costs and expend significant resources to enforce those contractual arrangements and resort to litigation or arbitration and rely on legal remedies under PRC laws. These remedies may include seeking specific performance or injunctive relief and claiming damages, any of which may not be effective. For example, if the shareholders were to refuse to transfer their equity interest in Horgos and Xing Cui Can to WFOE or WFOE’s designee when WFOE exercises the call option pursuant to the VIE Contracts, or if they were otherwise to act in bad faith toward us, we might have to take legal action to compel them to perform their respective contractual obligations. In the event we are unable to enforce these VIE Contracts or we experience significant delays or other obstacles in the process of enforcing these VIE Contracts, we may not be able to effectively direct the activities of the VIEs and may lose control over the assets owned by Horgos and Xing Cui Can. As a result, we may be unable to consolidate Horgos and Xing Cui Can in our consolidated financial statements, which could materially and adversely affect our financial condition and results of operations.

我們的VIE合同可能會受到中國税務機關的審查，可能會徵收額外的税款。發現我們欠下額外的 税可能會大幅減少我們的綜合淨收入和您的投資價值。

根據適用的中國法律法規，關聯方之間的安排和交易可能受到中國税務機關的質疑。 可能會徵收額外的税款和利息。如果中國税務機關確定VIE合同項下的交易不是以公平原則進行的，我們將受到不利税務後果的影響，因為中國税務機關 有權對我們的税務狀況進行特別税務調整。此類調整可能會對我們產生不利影響，因為它增加了我們的税費 而沒有減少WFOE的税費，導致我們因少繳税款而受到滯納金和其他處罰。 如果我們的納税義務增加或受到滯納金 費用或其他處罰，我們的綜合經營結果可能會受到不利影響。

股東可能與我們存在潛在的利益衝突，他們可能會違反與我們的合同，或導致以違反我們利益的方式修改此類合同。

我們 通過霍爾果斯和星翠可以進行增值電信服務業務和其他某些業務。我們對這些實體的控制基於與它們及其股東簽訂的允許我們控制它們的VIE合同。股東可能 與我們有潛在的利益衝突，如果他們認為與我們簽訂合同將進一步促進他們自己的利益，他們可能會違反合同 ，或者如果他們以其他方式背信棄義。我們不能向您保證，當我們與霍爾果斯和興翠之間出現利益衝突時，股東將完全按照我們的利益行事，或者利益衝突將以有利於我們的方式得到解決。

此外，股東可能會違反或導致霍爾果斯和星翠燦違反VIE合同。目前，我們並無任何安排 處理該等股東與本公司之間潛在的利益衝突，但在股東違反VIE合約的情況下，吾等可援引與Horgos及邢翠Can股東的 股權質押協議下的權利，以強制執行股權質押。對於同時也是我們董事和高級管理人員的個人，我們依賴他們遵守開曼羣島的法律，該法律規定董事和高級管理人員對公司負有受託責任，要求他們本着善意和他們認為是公司最大利益的 行事，不得利用他們的職位謀取個人利益。

股東亦可能與第三方發生個人糾紛或發生其他事件，對彼等在霍爾果斯及杏翠罐頭各自的股權權益，以及吾等與霍爾果斯、杏翠罐頭及股東之間的VIE合約的有效性或可執行性產生不利影響。例如，如果霍爾果斯或邢翠的任何股權被第三方繼承，而目前的VIE合同對其沒有約束力，我們可能會失去對霍爾果斯的控制權，而邢翠可以或必須通過產生不可預測的成本來保持這種控制權，這可能會對我們的業務和運營造成重大幹擾，並損害我們的財務狀況 和運營結果。

我們 透過霍爾果斯及興財在中國經營我們的增值電訊服務及若干其他業務，並可透過VIE合約的方式，但VIE合約的某些條款可能不會根據中國法律強制執行。

構成VIE合同的所有協議均受中國法律管轄，並規定在中國通過仲裁解決爭議。因此，這些協議將根據中國法律進行解釋，爭議將根據中國法律程序解決。中國的法律環境不如其他司法管轄區發達，中國法律制度的不確定性可能會限制我們執行VIE合同的能力。同時，有關合並聯營實體的VIE合同應如何根據中國法律進行解釋或執行，很少有先例，也幾乎沒有正式指導 。如果有必要採取法律行動，此類仲裁的最終結果仍存在重大不確定性。此外，根據中國法律，仲裁員的裁決是最終裁決，當事人不能在法院對仲裁結果提出上訴，如果敗訴方未能在規定的期限內執行仲裁裁決，勝訴方只能通過仲裁裁決認可程序在中國法院執行仲裁裁決，這將需要額外的費用和延誤。如果我們無法執行VIE合同，或者在執行過程中遇到重大時間延誤或其他障礙，我們將很難有效地指導霍爾果斯和邢翠的活動，我們開展業務的能力以及我們的財務狀況和運營結果可能會受到重大不利影響。

如果我們行使選擇權收購霍爾果斯和興翠汽車的股權，所有權轉讓可能會使我們受到一定的限制 和鉅額成本。

根據國務院頒佈並於2022年3月修訂的《外商投資電信企業管理條例》(以下簡稱《外商投資電信企業管理條例》)，除國家另有規定外，外商在提供增值電信服務(包括互聯網內容提供商服務)的公司中，持股比例不得超過50%。如果中國法律允許外國投資者投資像我們中國這樣的增值電信企業，我們可能會解除VIE 合同，並行使獲得霍爾果斯和興翠燦股權的選擇權。

根據VIE合同，WFOE或其指定人士擁有獨家權利，以相當於行使時中國法律所允許的最低價格的價格從股東手中購買霍爾果斯和杏翠的全部或任何部分股權。如發生此類轉讓，主管税務機關可要求外商獨資企業按市場價值繳納企業所得税。

我們目前的公司結構和業務運作可能會受到新頒佈的外商投資法的重大影響。

2019年3月15日，全國人民代表大會公佈了《中華人民共和國外商投資法》，自2020年1月1日起施行。由於其相對較新，在其解釋和實施方面存在很大的不確定性。 《中華人民共和國外商投資法》沒有明確將通過VIE合同控制的合併關聯實體如果最終由外國投資者控制，是否被視為外商投資企業。但是， 在“外商投資”的定義中有一個包羅萬象的條款，包括外國投資者以法律、行政法規規定的其他方式或者國務院規定的其他方式對中國進行的投資。因此， 未來的法律、行政法規或國務院的規定仍有餘地將VIE合同規定為一種形式的外商投資，屆時將不確定我們的VIE合同是否會被視為違反了中國境內外商投資的市場準入要求 如果是，我們的VIE合同應該如何處理。

《中華人民共和國外商投資法》對外商投資主體給予國民待遇，但外商投資企業在《外商投資准入特別管理辦法(負面清單)》(《負面清單》)中規定的外商投資“限制”或“禁止”行業經營的除外。《中華人民共和國外商投資法》規定：(I)從事“受限制”行業的外商投資實體必須獲得中國政府有關部門的市場準入許可和其他批准；(Ii)外國投資者不得投資於負面清單中“禁止”的任何行業。如果我們通過VIE合同對霍爾果斯和邢翠的控制在未來被視為外商投資， 而霍爾果斯和興翠的任何業務根據當時生效的負面清單被“限制”或“禁止”外商投資，我們可能被視為違反了《中華人民共和國外商投資法》，允許我們控制霍爾果斯和興翠的VIE合同可能被認為是無效和非法的，我們可能被要求解除此類VIE合同 和/或重組我們的業務。其中任何一項都可能對我們的業務運營產生實質性的不利影響。

此外， 如果未來的法律、行政法規或規定要求公司就現有VIE合同採取進一步行動 ，我們可能會面臨重大不確定性，無法及時完成此類行動。未能 及時採取適當措施應對任何此類或類似的監管合規挑戰， 可能會對我們當前的公司結構和業務運營造成重大不利影響。

我們 依賴我們持有的廣告業務、電子商務和其他業務 的批准證書和營業執照 ，霍爾果斯與邢翠燦之間的任何關係惡化都可能對我們的業務運營造成重大不利影響。

我們 根據我們持有的批准證書、營業執照和其他必要許可證，在中國經營我們的廣告業務、電子商務和若干其他業務。我們無法保證在 許可證或證書的期限到期時，我們將能夠以與其當前持有的基本相同的條款續訂。

此外， 我們與霍爾果斯和邢翠燦的關係受VIE合同約束，該合同旨在使我們能夠指導霍爾果斯和邢翠燦的業務運營。然而，VIE合同可能無法有效控制我們業務運營所需的許可證的申請和維護。如果我們違反VIE合同、破產、業務遇到困難 或無法履行VIE合同項下的義務，因此，我們的運營、聲譽 和業務可能受到嚴重損害。

與中國做生意有關的風險

最近州政府幹預了在美上市中國公司的商業活動，這可能會對我們在中國的現有和 未來的業務產生負面影響。

近日，中國政府宣佈將加強對離岸上市中國公司的監管。在新措施下，中國 將完善跨境數據流動和安全監管，打擊證券市場違法行為，懲治欺詐、操縱市場和內幕交易，中國還將檢查證券投資資金來源， 控制槓桿率。中國網信辦還對幾家在美國上市的科技巨頭展開了網絡安全調查，重點關注反壟斷、金融技術監管以及最近通過的數據安全法，即公司如何收集、存儲、處理和傳輸數據。

我們 的總部設在中國，並在中國開展業務。我們目前使用可變利益實體來執行我們的業務計劃和 我們在中國的業務。此外，我們的主要股東均位於中國。因此，中國政府 將來可能會試圖幹預或影響任何在中國運營的公司的運營，包括 向投資者提供證券、在美國或其他外匯交易所上市、開展業務或接受外國投資的能力。 鑑於中國最近的公告，存在我們暫時無法預見的風險和不確定性，中國的規則 和法規可能會在很少或沒有事先通知的情況下迅速變化。中國政府可能隨時幹預或影響公司 當前和未來在中國的運營，或者可能對海外進行的發行和/或外國投資 像我們這樣的發行人施加更多的控制。

如果發生上述任何或全部情況，可能導致公司業務和/或其普通股價值發生重大變化，和/或顯著限制或完全阻礙其向投資者發售或繼續發售證券的能力，以及 導致該等證券的價值大幅縮水或一文不值。

我們 面臨與健康流行病和其他疫情有關的風險，這可能會嚴重擾亂我們的運營。

2020年第一季度， 一種新型冠狀病毒（COVID—19）在全球傳播， 世界衞生組織於2020年3月宣佈為大流行，這在中國和國際市場造成了巨大波動。2020年初，為應對 加大遏制COVID—19傳播的努力，中國政府採取了多項行動，其中包括 延長春節假期，對中國境內感染COVID—19的個人進行隔離和其他治療，要求 居民留在家中，避免在公共場合聚集。目前，對於COVID—19尚無公認的抗病毒治療方法。 雖然此類限制措施已逐步取消，但放寬對經濟和社會生活的限制可能導致新的案例 ，從而可能導致重新實施限制。重新實施限制性措施可能會對我們的營運造成不利影響。

COVID—19疫情可能進一步影響我們的業務和財務表現的程度將取決於未來的發展， 這些發展高度不確定，在很大程度上超出了我們的控制範圍。即使COVID—19的經濟影響逐漸消退，疫情仍會對商業活動和消費行為產生揮之不去的長期影響。無法保證我們能夠調整 的業務運營以適應這些變化和我們經營的環境日益複雜。

我們 受管理我們行業的中國法律或法規的約束。

我們 必須遵守中國的行政監管機構和適用法律才能經營我們的業務。為了經營我們的業務，我們需要獲得各種政府機構的許可證和許可。如果我們失去執照和許可，我們將無法運營我們的一些業務，這將對我們的業務產生不利影響。

我們 面臨與中國廣告行業性質相關的風險，包括廣告提案的頻繁和突然變化 。

中國的廣告業務的性質是廣告提案和實際廣告經常發生突變。在中國，電視臺作為廣告發布者，仍然對廣告內容負責，因此電視臺可以拒絕或建議更改廣告內容。我們努力通過鼓勵達成基本書面協議來最大限度地減少與客户工作相關的問題，但我們面臨與廣告客户發生意外事件或糾紛的風險 。此外，與我們在中國的行業中的其他公司類似，在特定行業內的廣告客户與廣告公司之間的關係通常不是排他性的，我們目前在多個行業中為一個行業內的多個客户代理。如果中國的這種做法是轉向獨家關係，如果我們應對這種變化的努力無效，我們的業務、運營結果和財務狀況可能會受到實質性的不利影響 。

中國 對媒體內容進行了廣泛的監管，可能會根據其為廣告客户或向客户提供的服務設計的廣告內容而受到政府行動的影響。

中華人民共和國廣告法律法規要求廣告商、廣告運營商和廣告發布者，包括我們的企業，確保廣告不得包含任何虛假或誤導性內容，其廣告活動應完全符合適用的法律、法規和法規。違反這些法律、規則或法規可能會受到處罰，包括罰款、沒收廣告費、責令停止傳播廣告以及責令發佈更正誤導性信息的廣告。情節嚴重的，中國政府可以吊銷其營業執照。此外， 這種不遵守行為可能構成違反刑法，因此可能會對我們提起刑事訴訟。

我們的業務包括幫助廣告客户設計和製作廣告，以及執行他們的廣告活動。 我們作為客户的代理與電視頻道或其他媒體打交道，我們的客户希望在這些平臺上展示他們的廣告。根據我們與電視頻道或其他媒體的協議，我們通常負責遵守與其向媒體提供的廣告內容有關的適用法律、規則和法規。此外，我們的一些廣告客户 提供完整的廣告供我們在電視頻道上展示。雖然這些廣告需要進行內部審查和驗證，但其內容可能不完全符合適用的法律、規則和法規。此外，對於與特殊類型的產品和服務相關的廣告內容 ，例如藥品和醫療程序、農藥和保健品，我們 必須確認我們的客户已獲得必要的政府批准和/或這些廣告不得包含特定的 內容。我們努力遵守這些要求，包括向廣告客户索取相關文件，並聘請受過審查廣告內容是否符合適用的中國法律、規則和法規的合格廣告檢查員。 但是，我們不能向您保證，在我們的運營中不會發生違反或涉嫌違反內容要求的情況。 如果相關的中國政府機構認定我們所代表的廣告的內容違反了任何適用的法律、規則或法規，我們可能會受到處罰，這可能會損害我們的聲譽，並可能大量分散我們管理層的時間和其他資源。對這樣的訴訟進行抗辯可能既困難又昂貴。儘管我們與我們客户的協議 通常要求他們保證其廣告內容的公平性、準確性和遵守相關法律法規 並同意賠償我們違反這些保證的行為，但這些合同補救措施可能無法彌補我們因 政府處罰而造成的所有損失。違反或涉嫌違反內容要求也可能損害我們的聲譽，並削弱我們開展和擴展業務的能力。

中國法律法規的解釋和執行方面的不確定性 可能會限制我們可以獲得的法律保護。

The PRC legal system is a civil law system based on written statutes. Prior court decisions are encouraged to be used for reference but it remains unclear to what extent the prior court decisions may impact the current court ruling as the encouragement policy is new and there is limited judicial practice in this regard. In the late 1970s, the PRC government began to promulgate a comprehensive system of laws and regulations governing economic matters in general. The overall effect of legislation over the past four decades has significantly increased the protections afforded to various forms of foreign or private-sector investment in the PRC. WFOE, our PRC operating subsidiary, is a wholly foreign-owned enterprise and is subject to laws and regulations applicable to foreign investment in the PRC as well as laws and regulations applicable to foreign-invested enterprises. WFOE is a privately owned company and is subject to various PRC laws and regulations that are generally applicable to companies in the PRC. These laws and regulations are still evolving, and their interpretation and enforcement involve uncertainties. For example, we may have to resort to administrative and court proceedings to enforce the legal protections that we enjoy either by law or contract. However, since PRC administrative and court authorities have significant discretion in interpreting and implementing statutory and contractual terms, it may be more difficult to evaluate the outcome of administrative and court proceedings and the level of legal protection we may enjoy in the PRC legal system than in more developed legal systems. These uncertainties may also impede our ability to enforce the contracts that we have entered into. As a result, these uncertainties could materially and adversely affect our business and operations.

與NFT和Metaverse的監管管理和政府政策有關的大量 不確定性可能 對NFT和Metaverse相關業務的運營成本、性能和前景產生重大影響 ，我們將在未來從事 。

NFT和虛擬宇宙行業是我們未來業務計劃的重要組成部分。例如，我們打算推出虛擬世界體驗中心，讓用户有機會親身體驗虛擬世界，並創建自己的NFT。 我們還計劃採用NFT技術，以幫助保護CHERS視頻平臺中平臺原創內容的版權。 此外，我們將利用我們的CHERS生態系統、區塊鏈技術以及與各種合作伙伴的戰略合作，開發 一個虛擬世界平臺，該平臺具有包含沉浸式體驗的虛擬世界。

雖然 NFT和Metaverse在中國的業務發展迅速，市場參與者越來越多，但在這方面頒佈的法律法規很少 。過去，中國政府出臺了一系列法規政策，禁止或 限制虛擬貨幣的發行和交易，一些地方監管部門出臺了推進城市元空間標準體系建設的指導意見。然而， 中華人民共和國尚未頒佈專門的法律或法規來規範非金融交易和虛擬宇宙相關業務。因此，我們無法確定政府當局是否以及何時頒佈新的法律、法規或政策來規範業務，以及我們對這些業務的經營是否能夠滿足政府當局的監管要求。此外，與NFT或Metaverse相關的新法律或法規 可能會使我們承擔大量費用以遵守這些規則，或如果我們未能遵守這些規則， 將受到處罰、暫停甚至終止這些業務，這可能會嚴重影響我們這些業務的成本、業績和前景。

此外，由於中國沒有明確的關於非金融工具和虛擬宇宙的監管法律法規， 非金融工具和虛擬宇宙資產的法律保護可能不如其他財產的法律保護有效。如果我們的客户或我們擁有的NFT和Metaverse資產 在沒有適當法律救濟的情況下受到侵權、盜竊或其他不利影響，我們的業務運營 和/或我們的聲譽可能會受到不利影響。

因中國税務機關延誤開具發票 可能對我們的現金流造成重大不利影響。

在中國經營的公司可能需要提前從中國税務機關獲得增值税發票，以便根據客户的合同安排向他們收取費用。收到後，將增值税發票發送給客户進行支付。中國税務機關可能會不時推遲開具增值税發票，因為該公司的發票金額超過了之前為該期間增值税發票授予的配額 。此類配額由中國税務機關根據公司過去的業務運營在一段時間內開具的發票數量確定，配額會定期調整。 因此，對於像我們這樣快速增長的公司，我們的發票可能會定期超過當前授予的配額，這會導致獲得增值税發票的延遲 ，影響我們及時向客户開具發票和收取應收賬款的能力。為了應對這一挑戰，我們積極聯繫中國税務機關，解釋該公司的快速增長， 超過了及時獲得增值税發票所需的配額。但是，如果我們無法及時增加我們的額度，導致開具增值税發票的延遲，或者我們的客户在收到增值税發票之前無法或不願意付款，可能會延誤我們的應收賬款收款 ，從而影響我們的現金流。

我們行業的競爭正在加劇，可能會導致我們在未來失去市場份額和收入。

我們 在我們的行業中可能面臨日益激烈的競爭，我們相信，隨着該行業的成熟和 開始整合，市場競爭正在變得更加激烈。我們的一些競爭對手擁有比我們更大、更成熟的用户基礎，並且比我們擁有更多的財務、營銷和其他資源。因此，我們可能會失去市場份額，我們的收入可能會下降，從而影響我們的收益和增長潛力。

我們的業務有賴於管理層的持續努力。如果失去他們的服務，我們的業務可能會嚴重中斷。

我們的業務運營有賴於我們管理層的持續努力，特別是本文件中提到的高管。如果我們的一名或多名管理層不能或不願繼續受僱於我們，我們可能無法 及時或根本無法更換他們。我們可能會產生額外的費用來招聘和留住合格的繼任者。我們的業務可能會受到嚴重影響，我們的財務狀況和經營業績可能會受到重大不利影響。此外，我們的管理層 可能加入競爭對手或組建競爭對手的公司。我們可能無法成功執行我們與我們的 管理團隊簽訂的任何合同權利，特別是在中國，所有這些人都居住在這裏，我們的業務也是在這裏通過我們的子公司 和VIE合同運營的。因此，我們的業務可能會因為失去一名或多名管理層成員而受到負面影響。

我們的業務可能會受到全球金融危機和經濟低迷的實質性不利影響。

我們在中國經營業務。未來的任何全球金融危機和經濟低迷都可能對我們的業務、財務狀況、經營業績和前景產生實質性的不利影響，包括：

如果經濟長期低迷或發生金融危機，這些風險可能會加劇。

嚴重且長期的全球經濟衰退以及中國經濟放緩可能對我們的業務、 經營業績和財務狀況造成不利影響。

The growth of the Chinese economy has slowed down since 2012 compared to the previous decade and recovered in 2021. According to the National Bureau of Statistics of China, China’s gross domestic product (GDP) growth was 3.0% in 2022. There is considerable uncertainty over the long-term effects of the monetary and fiscal policies adopted by the central banks and financial authorities of some of the world’s leading economies, including the United States and China. In addition, there have also been concerns on the relationship between China and the U.S. following rounds of tariffs imposed by the U.S. and retaliatory tariffs imposed by China and concerns on the relationship among China and other Asian countries, which may result in or intensify potential conflicts in relation to territorial disputes. It is unclear whether these challenges and uncertainties will be contained or resolved, and what effects they may have on the global political and economic conditions in the long term. Economic conditions in China are sensitive to global economic conditions, as well as changes in domestic economic and political policies and the expected or perceived overall economic growth rate in China. Any prolonged slowdown in the global or Chinese economy may have a negative impact on our business, results of operations and financial condition, and continued turbulence in the international markets may adversely affect our ability to access the capital markets to meet liquidity needs.

中國政府政治政策的任何 不利變化都可能對中國的整體經濟增長產生負面影響，從而 對我們的業務產生重大不利影響。

公司為控股公司，我們的所有業務均完全在中國進行。中國的經濟在許多方面與大多數其他國家的經濟不同，包括政府對經濟的參與程度、經濟發展的總體水平、增長率和政府對外匯的控制以及資源的配置。中國政府通過分配資源、控制外幣債務的支付、 制定貨幣政策以及為特定行業或公司提供優惠待遇，對中國的經濟增長行使重大 控制。中國政府採取的任何行動和政策 都可能對中國經濟造成負面影響，從而對我們的業務造成重大不利影響。

與中國政府的政治和經濟政策以及中國法律法規有關的重大不確定性和限制 可能會對我們可能在中國開展的業務以及我們的業務結果和財務狀況產生重大影響 。

我們的 業務營運可能會受到中國當前及未來政治環境的不利影響。中國政府對我們必須進行商業活動的方式施加了實質性的影響和控制。我們在中國的運營能力可能會 受到中國法律和法規變化的不利影響。在現任政府領導下，中華人民共和國政府 一直在推行鼓勵私營經濟活動和更大程度的經濟分權的經濟改革政策。但是， 中華人民共和國政府可能不會繼續執行這些政策，或可能會在不通知的情況下不時大幅更改這些政策。

There are substantial uncertainties regarding the interpretation and application of PRC laws and regulations, including, but not limited to, the laws and regulations governing our business, or the laws and regulations applicable to foreign investments in China. Since 1979, the Chinese government began to promulgate a comprehensive system of laws that regulate economic affairs in general, deal with economic matters such as foreign investment, corporate organization and governance, commerce, taxation and trade, as well as encourage foreign investment in China. Although the influence of the law has been increasing, China has not developed a fully integrated legal system and recently enacted laws and regulations may not sufficiently cover all aspects of economic activities in China. Also, because these laws and regulations are relatively new, and because of the limited volume of published cases and judicial interpretation and their lack of force as precedents, interpretation and enforcement of these laws and regulations involve significant uncertainties. New laws and regulations that affect existing and proposed future businesses may also be applied retroactively. In addition, there have been constant changes and amendments of laws and regulations over the past 40 years in order to keep up with the rapidly changing society and economy in China. Because government agencies and courts provide interpretations of laws and regulations and decide contractual disputes and issues, their inexperience in adjudicating new business and new polices or regulations in certain less developed areas causes uncertainty and may affect our business. Consequently, we cannot clearly foresee the future direction of Chinese legislative activities with respect to either businesses with foreign investment or the effectiveness on enforcement of laws and regulations in China. The uncertainties, including new laws and regulations and changes of existing laws, as well as judicial interpretation by inexperienced officials in the agencies and courts in certain areas, may cause possible problems to foreign investors.

中華人民共和國十三屆全國人民代表大會第二次會議於2019年3月15日表決通過了《中華人民共和國外商投資法》（簡稱《外商投資法》），該法自2020年1月1日起施行。現行的三大外商投資法（《中外合資經營企業法》、《中外合作經營企業法》和《外商獨資企業法》）已於2020年1月1日被《外商投資法》取代。

The Foreign Investment Law expressly stipulated that “the State protects foreign investors’ investment, earnings and other legitimate rights and interests within the territory of China pursuant to the present Law;” “foreign investors may, according to the present Law, freely remit into or out of China, in Renminbi or any other foreign currency, their contributions, profits, capital gains, income from asset proposal, intellectual property royalties, lawfully acquired compensation, indemnity or liquidation income and so on within the territory of China;” “Foreign investors shall not invest in any field with investment prohibited by the negative list for foreign investment access. Foreign investors shall meet the investment conditions stipulated under the negative list for any field with investment restricted by the negative list for foreign investment access;” “In formulating normative documents concerning foreign investment, the people’s governments at all levels and their departments concerned shall comply with laws and regulations, and if there are no laws or administrative regulations to serve as the basis, they shall not impair foreign-invested enterprises’ legitimate rights and interests or increase their obligations, set any market access and exit conditions, or intervene the normal production and operation activities of any foreign-invested enterprise.”

目前尚不清楚中國政府當局將如何在實踐中實施《外商投資法》。與2015年公佈的 中華人民共和國外商投資法草案相比，《外商投資法》未包含以下 "通過合同安排，包括 但不限於合同和信託協議，控制或者收購中國境內企業股權"的表述。由中國投資者通過可變利益實體結構 控制的離岸公司是否會被視為外國投資仍有待觀察。

美元與人民幣之間外幣匯率的波動 可能會對我們的財務狀況產生不利影響。

The value of the RMB against the U.S. dollar and other currencies may fluctuate. Exchange rates are affected by, among other things, changes in political and economic conditions and the foreign exchange policy adopted by the PRC government. On July 21, 2005, the PRC government changed our policy of pegging the value of the RMB to the U.S. dollar. Under the new policy, the RMB is permitted to fluctuate within a narrow and managed band against a basket of foreign currencies. Following the removal of the U.S. dollar peg, the RMB appreciated more than 20% against the U.S. dollar over three years. From July 2008 until June 2010, however, the RMB traded stably within a narrow range against the U.S. dollar. There remains significant international pressure on the PRC government to adopt a more flexible currency policy, which could result in a further and more significant appreciation of the RMB against foreign currencies. On June 20, 2010, the PBOC announced that the PRC government would reform the RMB exchange rate regime and increase the flexibility of the exchange rate. On August 11, 2015, the PBOC led central parity quoting banks to further improve the formation mechanism of the RMB against the US dollar, indicating that the central parity quoting price shall be decided with reference to the closing price on the previous trading day. On December 11, 2015, the China Foreign Exchange Trade System launched the RMB exchange-rate index, which strengthened the reference to a currency basket to better maintain the stability of the RMB exchange rate against the currencies in the basket. As a result, the CNY/USD central parity formation mechanism of “closing rate + exchange-rate movements of a basket of currencies” was developed. In June 2016, the Foreign Exchange Self-Disciplinary Mechanism was established, allowing financial institutions to play a more important role in maintaining orderly operations in the foreign-exchange market and in an environment for fair competition. In February 2017, the Foreign Exchange Self-Disciplinary Mechanism adjusted the reference period for the central parity against the currency basket from 24 hours ahead of submitting the quotes to 15 hours between the closing on the previous trading day and the submission of the quotes, which avoided repeated references to the daily movements of the USD exchange rate in the central parity of the following day. In general, the RMB exchange-rate central parity formation mechanism has been improving, which has effectively improved the rule-based, transparent, and market-oriented nature of RMB exchange-rate policies and has played an active role in stabilizing exchange-rate expectations. The flexibility of the RMB exchange rate against the US dollar was further strengthened, exhibiting larger two-way fluctuations. We cannot predict how this new policy and mechanism will impact the RMB exchange rate.

我們的收入和成本主要以人民幣計價，我們很大一部分金融資產也以人民幣計價。 人民幣對美元匯率的任何重大波動都可能對我們的現金流、收入、收益和財務狀況產生重大不利影響，以及它可能以美元支付的普通股的金額和任何股息。 此外，人民幣與美元之間的任何匯率波動都可能導致財務報告方面的外幣兑換損失 。

作為股東，我們可能很難保護利益和行使權利，因為我們所有的業務都在中國進行，而我們的所有高管和董事長都居住在美國以外。

公司在開曼羣島註冊成立，通過霍爾果斯、興翠燦及其 子公司，即我們在中國的合併VIE，開展我們在中國的所有業務。此外，我們的所有高管和董事長都居住在美國境外，這些人員的資產幾乎全部位於美國境外。由於上述原因，我們的股東 可能比那些完全或主要在美國開展業務的公司的股東 更難通過針對我們的管理層或大股東的訴訟來保護他們的利益。

中國未來的通貨膨脹可能會抑制經濟活動，對我們的運營產生不利影響。

中國經濟近年來經歷了快速擴張期，這可能導致高通貨膨脹率或通貨緊縮。這導致中國政府不時制定各種糾正措施，以限制信貸供應 或調控增長和遏制通脹。未來，高通脹可能會導致中國政府再次對信貸和/或價格實施控制，或者採取其他行動，這可能會抑制中國的經濟活動。中國政府試圖控制信貸和/或價格的任何行動都可能對我們的業務運營產生重大不利影響。

中國 對離岸控股公司向中國實體提供貸款和直接投資的監管可能會延遲或阻止我們 使用未來融資活動所得款項向我們的中國運營子公司提供貸款或額外出資。

2014年7月，外匯局發佈了《關於境內居民境外投融資和特殊目的工具往返投資外匯管理有關問題的通知》，或稱外匯局第37號文（《國家外匯管理局關於境內居民通過特殊目的的公司境外投資及過程投資外匯管理有關問題的通知》[2014]37號） ），取代了以前的國家外匯管理局通告75。國家外匯管理局第37號通告要求中國居民，包括中國個人和中國法人 實體，就其直接或間接境外投資活動向國家外匯管理局或其當地分支機構登記。外匯管理局 第37號通告適用於我們的中國居民股東，並可能適用於我們將來可能進行的任何海外收購 。

Under SAFE Circular 37, PRC residents who make, or have prior to the implementation of SAFE Circular 37 made, direct or indirect investments in offshore special purpose vehicles, or SPVs, are required to register such investments with SAFE or its local branches. In addition, any PRC resident who is a direct or indirect shareholder of an SPV, is required to update its registration with the local branch of SAFE with respect to that SPV, to reflect any material change. Moreover, any subsidiary of such SPV in China is required to urge the PRC resident shareholders to update their registration with the local branch of SAFE to reflect any material change. If any PRC resident shareholder of such SPV fails to make the required registration or to update the registration, the subsidiary of such SPV in China may be prohibited from distributing its profits or the proceeds from any capital reduction, share transfer or liquidation to the SPV, and the SPV may also be prohibited from making additional capital contributions into its subsidiaries in China. In February, 2015, SAFE promulgated a Notice on Further Simplifying and Improving Foreign Exchange Administration Policy on Direct Investment, or SAFE Notice 13. Under SAFE Notice 13, applications for foreign exchange registration of inbound foreign direct investments and outbound direct investments, including those required under SAFE Circular 37, must be filed with qualified banks instead of SAFE. Qualified banks should examine the applications and accept registrations under the supervision of SAFE. We have used our best efforts to notify PRC residents or entities who directly or indirectly hold shares in our Cayman Islands holding company and who are known to us as being PRC residents to complete the foreign exchange registrations. However, we may not be informed of the identities of all the PRC residents or entities holding direct or indirect interest in our company, nor can we compel our beneficial owners to comply with SAFE registration requirements. We cannot assure you that all other shareholders or beneficial owners of ours who are PRC residents or entities have complied with, and will in the future make, obtain or update any applicable registrations or approvals required by, SAFE regulations. Failure by such shareholders or beneficial owners to comply with SAFE regulations, or failure by us to amend the foreign exchange registrations of our PRC subsidiaries, could subject us to fines or legal sanctions, restrict our overseas or cross-border investment activities, and limit our PRC subsidiaries’ ability to make distributions or pay dividends to us or affect our ownership structure, which could adversely affect our business and prospects.

此外， 由於這些外匯和對外投資相關法規相對較新，且其解釋和實施 一直在不斷演變，因此不清楚這些法規以及任何未來有關離岸或跨境投資 和交易的法規將如何由相關政府部門解釋、修訂和實施。例如，我們可能會 就我們的外匯活動（例如股息匯款和 外幣計價借款）接受更嚴格的審查和批准程序，這可能會對我們的財務狀況和經營業績造成不利影響。我們無法向您保證 我們已遵守或將能夠遵守所有適用的外匯和對外投資相關法規。 此外，如果我們決定收購一家中國境內公司，我們無法向您保證，我們或該公司的所有者（視具體情況而定）將能夠獲得必要的批准或完成外匯法規所要求的必要的備案和註冊 。這可能會限制我們實施收購策略的能力，並可能對我們的業務和前景造成不利影響。

As an offshore holding company with PRC subsidiaries, we may transfer funds to our operating entity or finance our operating entity by means of loans or capital contributions. Any capital contributions or loans that we, as an offshore entity, make to our Company’s PRC subsidiaries, including from the proceeds of this offering, are subject to the above PRC regulations. We may not be able to obtain necessary government registrations or approvals on a timely basis, if at all. If we fail to obtain such approvals or make such registration, our ability to make equity contributions or provide loans to our Company’s PRC subsidiaries or to fund their operations may be negatively affected, which may adversely affect their liquidity and ability to fund their working capital and expansion projects and meet their obligations and commitments. As a result, our liquidity and our ability to fund and expand our business may be negatively affected.

中國證監會的批准、備案和/或其他要求（“中國證監會”）或其他中國政府 當局可能需要根據中國規則、法規或政策， 特別是在中國境內公司海外發行和上市的新的以備案為基礎的管理規則的頒佈後， 可能需要，我們無法預測我們是否或何時能夠獲得此類批准，完成備案 或滿足其他政府要求。

2021年12月27日，國家發展改革委、商務部發布《負面清單（2021年版）》， 自2022年1月1日起施行。根據《負面清單（2021年版）》，境內從事《負面清單（2021年版）》"禁止"行業的企業擬在境外發行股票並上市交易的， 須經國家有關主管部門審批。此外，禁止外國投資者 參與該企業的管理，每個外國投資者及其關聯方持有該企業的10%以上的股權或所有外國投資者持有的30%以上的股權。根據國家發展和改革委員會（“發改委”）發佈的有關負面清單的新聞稿，（2021年版），上述規定僅 適用於從事禁止投資領域的境內企業直接境外上市，沒有調整 對於不符合上述 持股比例要求的現有上市公司，外國投資者的持股比例。

As advised by our PRC legal counsel, based on its understanding of the PRC Laws and our corporate structure up to the date of this annual report, notwithstanding NDRC’s statement on the press releases, it is uncertain whether the abovementioned approval and management requirements apply to companies like us which already listed abroad prior to coming into force of the new Negative List, and there is no detailed rules in connection with relevant requirements or procedures to obtain approval from relevant competent departments of the state. However, if relevant governmental authority determines or new future rules provides that we are required to obtain the approval and/or abide by the management requirement, we would have to apply for such approval and/or adjust our current management mechanism. There is no assurance that we will be able to obtain such approval in time or at all. Further, compliance with the new management requirement may hamper the efficiency or capacity of our management, the rights currently entitled by our foreign investors, and could subject us to substantial costs. If we fail to obtain the approve as required or in a timely manner, our contractual arrangement may be deemed illegal and ordered to be cancelled by relevant government authorities, and other administrative measures or penalties may be imposed on us, which could materially and adversely affect our business, financial condition, and results of operations.

2023年2月17日，中國證監會發布了《境內公司境外證券發行上市試行管理辦法》(《試行管理辦法》)及相關配套指引(統稱為，《境外上市新管理辦法》)，自2023年3月31日起施行。根據新的《境外上市管理辦法》，境內公司在境外發行上市的，應當按照《試行管理辦法》的要求向中國證監會辦理備案手續。境內公司直接在境外市場發行上市的，發行人應當向中國證監會備案。境內公司在境外間接發行上市的，發行人應當指定境內主要經營主體，作為境內責任主體向中國證監會備案。首次公開發行或者在境外市場上市，應當在境外提交相關申請後3個工作日內向中國證監會備案。發行人在此前發行並上市的境外市場發行證券的，應當在發行完成後3個工作日內向中國證監會備案。發生 境外證券監督管理機構或其他有關主管部門變更控制權、調查或處分、變更上市地位或變更上市板塊、自願或強制退市等重大事件時，發行人在境外市場發行上市後，應當在事件發生並公開披露後3個工作日內向中國證監會報送報告。

不遵守填報要求將導致對中國境內企業、控股股東、實際控制人和其他相關責任人的處罰，對可變利益主體的潛在處罰包括罰款 人民幣50萬元至人民幣1000萬元。根據新的境外上市管理規則， 如果我們未來尋求在納斯達克股票市場發行或者在其他海外市場發行上市，或者發生重大事件， 按照新的境外上市管理規則的規定，我們將被要求向中國證監會報告。不能保證 我們能夠及時或完全通過新的境外上市管理規則下的備案或報告程序 。如果我們未能完全遵守新的監管要求，可能會嚴重限制或完全 阻礙我們發售或繼續發售普通股的能力，對我們的業務運營造成重大幹擾，並嚴重損害我們的聲譽，這將對我們的財務狀況和經營業績產生重大和不利的影響，並導致我們的普通股大幅貶值或變得一文不值。

我們的VIE及其子公司可能對不當收集、使用或挪用我們客户提供的個人信息承擔責任。

通過我們的Cheers e-Mall互聯網平臺，我們收集並保留了大量的內部和客户數據，包括個人信息 當我們的各種信息技術系統輸入、處理、彙總和報告此類數據時。我們還維護有關我們運營的各個方面以及我們員工的信息。客户、員工和公司數據的完整性和保護 對我們的業務至關重要。我們的客户和員工希望我們能夠充分保護他們的個人信息。適用法律要求我們的VIE 及其子公司對我們收集的個人信息嚴格保密，並 採取足夠的安全措施保護此類信息。

根據適用的中華人民共和國有關網絡安全和數據安全的法律和法規，數據處理廣義上包括收集或訪問、處理、傳輸和相關數據活動。

The PRC Criminal Law, as amended by its Amendment 7 (effective on February 28, 2009) and Amendment 9 (effective on November 1, 2015), prohibits institutions, companies and their employees from selling or otherwise illegally disclosing a citizen’s personal information obtained during the course of performing duties or providing services or obtaining such information through theft or other illegal ways. On November 7, 2016, the Standing Committee of the PRC National People’s Congress issued the Cyber Security Law of the PRC, or Cyber Security Law (《中華人民共和國網絡安全法》), which became effective on June 1, 2017. Pursuant to the Cyber Security Law, network operators must not, without users’ consent, collect their personal information, and may only collect users’ personal information necessary to provide their services. Providers are also obliged to provide security maintenance for their products and services and shall comply with provisions regarding the protection of personal information as stipulated under the relevant laws and regulations. The Civil Code of the PRC (issued by the PRC National People’s Congress on May 28, 2020 and effective from January 1, 2021) provides main legal basis for privacy and personal information infringement claims under the Chinese civil laws. PRC regulators, including the Cyberspace Administration of China, MIIT, and the Ministry of Public Security have been increasingly focused on regulation in the areas of data security and data protection. The PRC regulatory requirements regarding cybersecurity are constantly evolving. For instance, various regulatory bodies in China, including the Cyberspace Administration of China, the Ministry of Public Security and the SAMR, have enforced data privacy and protection laws and regulations with varying and evolving standards and interpretations. In December 28, 2021, the Chinese government promulgated Cybersecurity Review Measures, which came into effect on February 15, 2022. According to the Cybersecurity Review Measures, the procurement of any network product or service by an operator of critical information infrastructure or the conducting of data processing activities by a network platform operator, that affects or may affect national security, shall be subject to a cybersecurity review under the Measures. A network platform operator that possess personal information of more than one million users must apply to the Cybersecurity Review Office set up under the CAC for a cybersecurity review when it seeks to list overseas.

經我司法律顧問 建議，並根據對2022年2月15日起施行的《2021年網絡安全審查辦法》的理解 ，取代2020年4月13日公佈的《網絡安全審查辦法》，我公司及其子公司 目前無需根據《辦法》第七條向中國網信辦申請網絡安全審查， 根據《辦法》第七條，擁有100萬以上用户個人信息的網絡平臺經營者擬走出國門，應向中國民航局申請網絡安全審查。因為我們是在辦法生效日期2022年2月15日之前在納斯達克上市的普通股 。根據《網絡安全審查辦法(2021)》，如果確定我們的VIE或其子公司構成關鍵信息基礎設施運營商，並打算採購影響或可能影響國家安全的網絡產品或服務，我們的VIE及其 子公司可能會接受CAC的網絡安全審查。此外，由於《辦法》是新修訂的，其解釋和實施仍存在不確定性， 我們不確定我們的VIE或其子公司在我們發行或上市新股或在資本市場進行其他融資活動時是否會受到網絡安全審查。截至本年度報告日期，我們的VIE及其子公司 尚未收到任何中國政府當局關於我們提交網絡安全審查的任何要求的通知。如《網絡數據安全管理條例(徵求意見稿)》(徵求意見稿)(《條例草案》)按建議通過，本VIE或其子公司被認定為網絡平臺經營者，擁有與國家安全、經濟發展和公共利益相關的大量數據資源，並進行影響或可能影響國家安全的合併、重組、拆分或進行其他影響或可能影響國家安全的數據處理活動 ，我們的VIE及其子公司 也可能接受CAC的網絡數據安全審查。

最近，據報道，中國的某些互聯網平臺在網絡安全問題上受到了更嚴格的監管審查。 截至本年度報告日期，我們、我們的子公司以及我們的VIE及其子公司尚未收到任何中國政府部門的通知 我們需要對其進行網絡安全審查。然而，由於中國相關網絡安全法律法規的解釋和執行仍存在很大的不確定性，我們不能向您保證我們不會受到此類網絡安全審查要求的影響，如果符合要求，我們將能夠通過審查。此外，我們未來可能會受到中國監管機構加強的網絡安全審查或調查。未完成或延遲完成網絡安全審查程序或任何其他不遵守相關法律法規的行為可能會導致罰款或其他處罰，包括暫停業務、關閉網站、從相關應用商店中刪除我們的應用程序、吊銷必備許可證，以及聲譽損害或針對我們的法律訴訟或行動，這可能對我們的業務、財務狀況或運營結果產生重大不利影響 。

中國政府當局頒佈了《人民Republic of China個人信息保護法》(簡稱中華人民共和國個人信息保護法)， 《人民數據安全法Republic of China》(簡稱中華人民共和國數據安全法)， 網絡安全審查辦法(網絡安全審查辦法) 和數據跨境轉移安全評估辦法(數據出境安全評估辦法)，以確保網絡安全，數據和個人信息保護以及跨境數據傳輸。 最近，中國民航局還進一步提出了網絡數據安全管理條例草案(徵求意見稿)(網絡數據安全管理條例(徵求意見稿) (《條例草案》)，為潛在的網絡安全審查範圍提供了指導。

我們 非常重視數據安全、網絡安全和個人信息保護，以及適用的中國法律和法規的演變 。截至本年度報告日期，我們在中國的主要運營實體霍爾果斯已實施全面的 保護網絡安全、數據隱私和個人信息的內部政策和措施，以確保其遵守 相關的中國法律法規。

截至本年報日期 ，（i）並無發生 主管政府機關或第三方對我們發起或威脅的數據或個人信息泄露、違反數據保護及隱私法律法規或調查或其他法律訴訟等重大事件，而這些事件將對我們的業務產生重大不利影響；（ii）我們沒有收到 適用政府當局的任何調查、通知、警告、處罰或制裁（包括CAC）與我們的 業務運營有關的任何網絡安全和數據安全問題；（iii）我們沒有捲入任何訴訟、司法 審查、查詢或由適用政府機關提起的其他法律訴訟，涉及任何違反CAC已頒佈的適用 法規或政策的行為。

While we take various measures to comply with all applicable data privacy and protection laws and regulations, there is no guarantee that our current security measures and those of our third-party service providers may always be adequate for the protection of our customer, employee or company data; and like all companies, we have experienced data incidents from time to time. In addition, given the size of our customer base and the types and volume of personal data on our system, we may be a particularly attractive target for computer hackers, foreign governments or cyber terrorists. Unauthorized access to our proprietary internal and customer data may be obtained through break-ins, sabotage, breach of our secure network by an unauthorized party, computer viruses, computer denial-of-service attacks, employee theft or misuse, breach of the security of the networks of our third-party service providers, or other misconduct. Because the techniques used by computer programmers who may attempt to penetrate and sabotage our proprietary internal and customer data change frequently and may not be recognized until launched against a target, we may be unable to anticipate these techniques. Unauthorized access to our proprietary internal and customer data may also be obtained through inadequate use of security controls. Any of such incidents may harm our reputation and adversely affect our business and results of operations. In addition, we may be subject to negative publicity about our security and privacy policies, systems, or measurements from time to time.

任何 未能防止或緩解安全漏洞、網絡攻擊或其他未經授權訪問我們的系統或泄露客户的 數據(包括他們的個人信息)，都可能導致此類數據的丟失或濫用、我們的服務系統中斷、客户體驗下降、客户信心和信任的喪失、我們的技術基礎設施受損，並損害我們的聲譽和 業務，導致重大的法律和財務風險以及潛在的訴訟，並可能導致此類證券的價值大幅縮水或一文不值。此外，任何違反相關法律法規關於網絡安全、數據安全和個人信息保護的規定和要求的行為，我們可能會受到糾正、警告、罰款、沒收違法所得、暫停相關業務、吊銷執照、取消資格 進入相關信用記錄的 甚至刑事責任。

關於 CAC最近發佈的《條例草案》，根據我們的中國法律顧問的意見，由於《條例草案》的生效版本 （特別是其執行條款）截至本年報日期尚未正式發佈，因此其預期採用或 生效日期可能會有進一步的變化，但存在重大的不確定性。我們將繼續密切關注數據安全方面的立法 和監管發展，並遵守最新的監管要求。

有關網絡平臺業務運營的法律法規的制定時間表、解釋和實施存在不確定性 。

通過 我們的Cheers電子商城，我們運營一個在線平臺，並遵守各種互聯網相關法律法規。這些與互聯網相關的 法律法規相對較新且不斷髮展，其頒佈時間表、解釋和實施涉及重大 不確定性。

For example, On February 7, 2021, the Anti-monopoly Commission of the State Council, promulgated Guidelines to Anti-Monopoly in the Field of Platform Economy, or the Anti-Monopoly Guidelines for Platform Economy. The Anti-Monopoly Guidelines for Platform Economy provides operational standards and guidelines for identifying certain internet platforms’ abuse of market dominant position which are prohibited to restrict unfair competition and safeguard users’ interests, including without limitation, prohibiting personalized pricing using big data and analytics, selling products below cost without reasonable causes, actions or arrangements seen as exclusivity arrangements, using technology means to block competitors’ interface, using bundle services to sell services or products. In addition, internet platforms’ compulsory collection of user data may be viewed as abuse of dominant market position that may have the effect to eliminate or restrict competition. In August 2021, the Standing Committee of the National People’s Congress officially promulgated the Personal Information Protection Law, which has come into effect in November, 2021. The Personal Information Protection Law provides the basic regime for personal information protection, including without limitation, stipulating an expanded definition of personal information, providing a long-arm jurisdiction in cross-border scenarios, emphasizing individual rights, and prohibiting rampant infringement of personal information, such as stealing, selling, or secretly collecting personal information. In addition, on June 10, 2021, the Standing Committee of the National People’s Congress promulgated the PRC Data Security Law, which took effect in September 2021. The Data Security Law, among others, provides for security review procedures for data activities that may affect national security. Furthermore, Measures for Cybersecurity Review, which became effect on February 15, 2022, set forth the cybersecurity review mechanism for critical information infrastructure operators and Internet platform operators, and provide that Internet platform operators that possess the personal data of over one million users must apply for a review by the Cyber Security Review Office, if they plan listing of companies in foreign countries.

我們的 VIE及其子公司可能會接受CAC和其他相關中國監管機構的網絡安全審查，並被要求 改變我們在數據隱私和網絡安全事務方面的現有做法，付出巨大代價。在此類網絡安全審查期間，我們 可能被要求停止向客户提供服務，此類審查還可能導致對我們的負面宣傳，並導致 我們的管理和財務資源被挪用。

2018年8月31日，全國人大常委會公佈電子商務法，自2019年1月1日起施行。電子商務法對電子商務經營者提出了一系列要求，包括電子商務平臺經營者、在平臺上經營的商家和在網上開展業務的個人和實體。我們的中國子公司 為應對加強的監管要求而採取的治理措施可能無法滿足這些要求，並可能導致懲罰或我們在這些平臺上失去商家 ，或導致客户在我們的平臺上對我們提出投訴或索賠。

由於 現行和未來與互聯網相關的 法律法規的頒佈時間表、解釋和實施存在不確定性，我們無法向您保證我們的業務運營將在所有方面遵守這些法規，我們可能 被命令終止我們的某些被監管機構視為非法的業務運營，並將受到 罰款和/或其他制裁。

根據中國法律，如我們公司在海外上市，可能需要 中國證監會或其他中國監管機構的批准。

The Regulations on Mergers of Domestic Enterprises by Foreign Investors, or the M&A Rules, purport to require offshore special purpose vehicles that are controlled by PRC companies or individuals and that have acquired PRC domestic companies’ equities with the special purpose vehicles’ shares to obtain CSRC approval prior to publicly listing their securities on an overseas stock exchange. As advised by our PRC legal counsel, based on its understanding of the rules and the Company’s corporate structure up to the date of this annual report, it is of the opinion that CSRC approval is not required as the Company is not a special purpose vehicle which have acquired PRC domestic companies’ equities with its shares prior to the listing of its shares on the Nasdaq Stock Market. However, there remains uncertainty as to how the M&A Rules will be interpreted or implemented by the relevant PRC authorities, and the opinions summarized above will be subject to any new PRC laws, rules and regulations or detailed implementations and interpretations in any form relating to overseas listing of SPVs like the Company. We cannot assure you that relevant PRC government agencies, including the CSRC, would reach the same conclusion as our PRC legal counsel. If CSRC approval is required, it is uncertain how long it will take for us to obtain such approval, and any failure to obtain or a delay in obtaining CSRC approval for this registration may subject us to sanctions imposed by the CSRC and other PRC regulatory agencies.

Furthermore, on July 6, 2021, the General Office of the Communist Party of China Central Committee and the General Office of the State Council jointly promulgated the Opinions on Strictly Cracking Down on Illegal Securities Activities in Accordance with the Law, pursuant to which PRC regulators are required to accelerate rulemaking related to overseas issuance and listing of securities, and improvement to the laws and regulations related to data security, cross-border data flow, and management of confidential information. Numerous regulations, guidelines and other measures have been or are expected to be adopted under the umbrella of or in addition to the Cybersecurity Law and Data Security Law, including (i) the Measures for the Security Assessment for Cross-border Transfer of Data promulgated in July 2022 and effective from September 1, 2022, which requires security review before transferring personal information and important data out of China in specific situations, and (ii) the Cybersecurity Review Measures promulgated in December 2021 and effective from February 15, 2022, which provides that, among others, a network platform operator that possesses personal information of more than one million users must apply to the Cybersecurity Review Office for a cybersecurity review when it seeks to list overseas, and that the relevant governmental authorities in the PRC may initiate cybersecurity review if such governmental authorities determine an operator’s cyber products or services, data processing or potential listing in a foreign country affect or may affect national security. As there are still uncertainties regarding the interpretation and implementation of such regulatory guidance, we cannot assure you that we will be able to comply with new regulatory requirements relating to our future overseas capital raising activities and our PRC subsidiary may become subject to more stringent requirements with respect to matters including data privacy, and cross-border investigation and enforcement of legal claims.

As of the date of this annual report, we have not received any inquiry, notice, warning, sanction or any regulatory objection to our current listing on a U.S exchange from the CSRC, the CAC or any other PRC authorities that have jurisdiction over our operations. Notwithstanding the foregoing, our PRC legal counsel has advised us that, the current PRC laws and regulations related to overseas securities registration and other capital markets activities are constantly changing and some regulations are newly promulgated, for instance, the promulgation of the new filing-based administrative rules by the CSRC for overseas offering and listing by domestic companies in China, there remains significant uncertainty as to the enactment, interpretation and implementation of regulatory requirements related to overseas securities registration and other capital markets activities. If it is determined in the future that CSRC, the CAC or other approval were required for overseas listings like our company, our PRC subsidiary may face sanctions by the CSRC, the CAC or other PRC regulatory agencies. These regulatory agencies may impose fines and penalties on our operations in China, limit our ability to pay dividends outside of China, limit our operations in China, delay or restrict the repatriation of the proceeds from this registration into China or take other actions that could have a material adverse effect on our business, financial condition, results of operations and prospects, as well as the trading price of the Stocks. The CSRC, the CAC or other PRC regulatory agencies also may take actions requiring us, or making it advisable for us, to halt our current listing on a U.S. exchange. In addition, if the CSRC, the CAC or other regulatory agencies later promulgate new rules requiring that our PRC subsidiary obtaining their approvals, we may be unable to obtain a waiver of such approval requirements, if and when procedures are established to obtain such a waiver. Any uncertainties and/or negative publicity regarding such an approval requirement could have a material adverse effect on our business and operating results.

《併購規則》規定了外國投資者進行收購的複雜程序，這可能使通過收購追求 增長變得更加困難。

《併購規則》確立了額外的程序和要求，這些程序和要求可能會使外國投資者的併購活動 更加耗時和複雜，包括在某些情況下，要求外國投資者控制中國境內企業的任何控制權變更 交易事先通知商務部。未來，我們可能會通過 收購互補性業務來實現業務增長。遵守本條例的要求完成此類交易可能會耗費時間， 並且任何必要的審批流程（包括獲得商務部的批准）可能會延遲或抑制我們完成此類交易的能力。任何延遲或無法獲得相關批准以完成收購可能會影響我們擴展業務 或維持市場份額的能力。此外，未來，如果我們的任何收購事項受併購規則的約束，且 被發現不符合併購規則的要求，相關中國監管機構可能會對 我們在中國的業務實施罰款和處罰，限制我們在中國的經營特權，或採取其他可能對我們的業務、財務狀況、經營業績、聲譽和前景。

有關中國居民和中國公民離岸投資活動的中國 法規可能會增加我們面臨的行政負擔 ，並可能會使作為購股權持有人的中國居民實益擁有人或僱員承擔個人責任，限制我們子公司 增加註冊資本或向我們分配利潤的能力，限制我們向中國子公司注入資本的能力， 或以其他方式使我們承擔中國法律規定的責任。

SAFE has promulgated regulations that require PRC residents and PRC corporate entities to register with local branches of SAFE or qualified banks in connection with their direct or indirect offshore investment activities. These regulations may apply to our shareholders who are PRC residents and may apply to any offshore acquisitions that it make in the future. In accordance with the Circular on Relevant Issues Relating to Domestic Resident’s Investment and Financing and Roundtrip Investment through Special Purpose Vehicles, or SAFE Circular 37, any PRC resident who is a direct or indirect shareholder of an offshore company is required to update his or her registration with the relevant SAFE branches, with respect to that offshore company, any material change involving an increase or decrease of capital, transfer or swap of shares, merger, division or other material event. SAFE promulgated the Notice on Further Simplifying and Improving the Administration of the Foreign Exchange Concerning Direct Investment in February 2015, which took effect on June 1, 2015. This notice has amended SAFE Circular 37 requiring PRC residents or entities to register with qualified banks rather than SAFE or their local branch in connection with their establishment or control of an offshore entity established for the purpose of overseas investment or financing.

對於在什麼情況下其他國家和地區的居民可以被歸類為中國居民，尚不確定。 中國政府當局可能會對我們的實益擁有人的身份作出不同的解釋，或者他們的身份將來可能會發生變化。此外， 我們可能無法完全瞭解我們實益擁有人的身份，我們無法向您保證我們所有中國居民實益擁有人都將遵守外匯管理局的規定。我們的受益所有人（即中國居民）未能進行任何規定的登記 可能會使我們受到罰款和法律制裁，並使我們無法進行分派或支付股息，因此 我們的業務運營和向您分派利潤的能力可能受到重大不利影響。

根據中國法律對外匯的限制 可能會限制我們將經營活動中獲得的現金兑換成外幣的能力 ，並可能對您的投資價值產生重大不利影響。

我們的收入和運營費用幾乎都以人民幣計值。根據中國的相關外匯管理法規， 允許人民幣兑換，無需國家外匯管理局批准，用於"經常項目"交易，其中包括股息、 貿易和服務相關外匯交易，符合程序要求，包括提交相關文件 該等交易的證據，以及在中國境內持有經營外匯業務許可證的外匯指定銀行進行該等交易。根據我們目前的架構，我們的資金來源主要包括 我們在中國的子公司的股息支付。我們無法向您保證我們將能夠履行所有外匯義務或將利潤匯出中國 。如果未來相關法規的變化限制了我們的子公司支付股息的能力 ，我們的流動性和履行第三方支付義務的能力以及我們分配股息的能力可能會受到重大影響 。

我們 可能依賴全資子公司支付的股息和其他權益分配來為我們可能有的任何現金和融資需求提供資金 ，對我們子公司向我們付款的能力的任何限制都可能對我們開展業務的能力產生重大不利影響。

公司是一家控股公司，它可能依賴我們全資子公司的股息以及霍爾果斯和邢翠向我們在中國的全資子公司支付的 服務、許可和其他費用，以支付我們的現金需求，包括可能產生的任何債務。中國現行法規允許我們的中國子公司只能從其根據中國會計準則和法規確定的累計利潤(如果有的話)中向我們支付股息。此外，我們的中國附屬公司興翠罐頭及霍爾果斯每年須預留至少10%的除税後溢利(如有)作為法定儲備金，直至該儲備金達到其註冊資本的50%為止，並須根據股東(S)的酌情決定權從其除税後溢利中再撥出一部分作為自願儲備金。這些儲備不能作為現金股息分配。此外，如果我們的中國子公司興財和霍爾果斯未來能夠以自己的名義產生債務，管理債務的工具可能會限制他們向我們支付股息或支付其他款項的能力 。此外，中國税務機關可能要求我們根據我們目前已有的合同 安排調整我們的應納税所得額，以對我們的中國子公司向我們支付股息和其他分配的能力產生重大和不利影響。對我們子公司向我們分配股息的能力或Horgos和邢翠向我們支付股息的能力的任何限制都可能對我們的增長、進行有利於我們業務的投資或收購、支付股息或以其他方式為我們的業務提供資金和開展業務的能力造成實質性和不利的限制。

根據《企業所得税法》，我們 可能被視為中國居民企業，這可能要求我們為我們的全球 收入繳納中國所得税，併為其支付給我們的非中國股東的任何股息預扣。

根據《企業所得税法》(以下簡稱《企業所得税法》)，在中國以外設立的“實際管理機構”設在中國的企業被視為“居民企業”，其全球所得一般適用統一的25%的企業所得税率。雖然“事實上的管理機構”一詞被定義為“對企業的經營、人力資源、會計和資產擁有實質性和全面的管理權和控制權的管理機構”，但企業的“事實上的管理機構”在什麼情況下才會被認為是位於中國的，目前還不清楚。國家税務總局(“國家税務總局關於境外註冊中資控股企業依據實際管理機構標準認定為居民企業有關問題的通知”)2009年4月22日發佈的通知 ，規定，由中華人民共和國公司或中華人民共和國集團公司控制的外國企業，在滿足下列條件的情況下，將被歸類為“常駐企業”，其“事實上的管理機構”設在中國內：(1) 負責日常經營的高級管理和核心管理部門主要在中國履行職能；(2)財務和人力資源決策須經中國境內個人或機構決定或批准；(3)重大資產、會計賬簿、公司印章以及董事會和股東會議紀要和文件位於或保存在中國；及(4)企業至少一半有投票權的董事或高級管理人員居住在中國。此外，國家税務總局近日發佈了《在境外註冊的中資控股居民企業所得税管理暫行規定》(簡稱《境外註冊中資控股居民企業所得税管理辦法(試行》)，自2011年9月1日起施行，對居民身份認定、認定後的管理事項、主管税務機關等有關事項作出了明確。本暫行規定還明確，中國境外註冊的中資控股企業，取得股息、利息等來自中國境內的所得時，取得在海外註冊、由中國人控制的中華人民共和國居民企業身份證明的，不適用中華人民共和國預提税金。

Most members of our management team are based in China and are expected to remain in China. Although our offshore holding companies are not controlled by any PRC company or company group, we cannot assure you that it will not be deemed to be a PRC resident enterprise under the EIT Law and our implementation rules. If we are deemed to be a PRC resident enterprise, we will be subject to PRC enterprise income tax at the rate of 25% on our global income. In that case, however, dividend income that we receive from our PRC subsidiaries may be exempt from PRC enterprise income tax because the EIT Law and our implementation rules generally provide that dividends received by a PRC resident enterprise from our directly invested entity that is also a PRC resident enterprise is exempt from enterprise income tax. Accordingly, if we are deemed to be a PRC resident enterprise and earn income other than dividends from our PRC subsidiaries, a 25% enterprise income tax on our global income could significantly increase our tax burden and materially and adversely affect our cash flow and profitability. In addition, the EIT Law and implementation rules are relatively new and ambiguities exist with respect to the interpretation of the provisions relating to identification of PRC-sourced income. If we are deemed to be a PRC resident enterprise, dividends distributed to our non-PRC entity investors by us, or the gain our non-PRC entity investors may realize from the transfer of our ordinary shares, may be treated as PRC-sourced income and therefore be subject to a 10% PRC withholding tax pursuant to the EIT Law and, as a result, the value of your investment may be materially and adversely affected.

我們 可能會承擔比預期更大的納税義務。

根據 中國法律法規，商業實體之間的安排和交易可能會受到中國税務機關的審計或質疑。 適用於我們業務活動的税法須經解釋。如果中國税務機關確定我們的部分業務活動並非基於公平交易價格，並相應調整我們的應課税 收入，我們可能面臨重大不利税務後果。此外，中國税務機關可能會就少繳税款向我們徵收遲繳費及其他罰款。 如果我們須繳納高於預期的税項 負債，我們未來的綜合淨利潤可能會受到重大不利影響。

與中國法律制度有關的不確定性 ，包括執法方面的不確定性，以及中國法律法規的突然或意想不到的變化，可能會對我們造成不利影響，並限制您和我們可以獲得的法律保護。

Our VIEs and their operating subsidiaries are incorporated under and governed by the laws of the PRC. The PRC legal system is based on written statutes. Prior court decisions are encouraged to be used for reference but it remains unclear to what extent the prior court decisions may impact the current court ruling as the encouragement policy is new and there is limited judicial practice in this regard. In 1979, the PRC government began to promulgate a comprehensive system of laws and regulations governing economic matters in general, such as foreign investment, corporate organization and governance, commerce, taxation and trade. As a significant part of our business is conducted in China, our operations are principally governed by PRC laws and regulations. However, since the PRC legal system continues to evolve rapidly, the interpretations of many laws, regulations and rules are not always uniform and enforcement of these laws, regulations and rules involves uncertainties, which may limit legal protections available to us. Uncertainties due to evolving laws and regulations could also impede the ability of a China-based company, such as our company, to obtain or maintain permits or licenses required to conduct business in China. In the absence of required permits or licenses, governmental authorities could impose material sanctions or penalties on us. In addition, some regulatory requirements issued by certain PRC government authorities may not be consistently applied by other PRC government authorities (including local government authorities), thus making strict compliance with all regulatory requirements impractical, or in some circumstances impossible. For example, our VIEs and their PRC subsidiaries may have to resort to administrative and court proceedings to enforce the legal protection that we enjoy either by law or contract. However, since PRC administrative and court authorities have discretion in interpreting and implementing statutory and contractual terms, it may be more difficult to predict the outcome of administrative and court proceedings and the level of legal protection we enjoy than in more developed legal systems. Furthermore, the PRC legal system is based in part on government policies and internal rules, some of which are not published on a timely basis or at all and may have retroactive effect. As a result, we may not be aware of our violation of these policies and rules until sometime after the violation. Such uncertainties, including uncertainty over the scope and effect of our contractual, property (including intellectual property) and procedural rights, could materially and adversely affect our business and impede our ability to continue our operations.

此外， 如果中國在環境保護或企業社會責任方面採取更嚴格的標準，我們可能會 增加合規成本或在我們的運營中受到額外限制。中國的知識產權和機密性保護也可能沒有美國或其他國家那麼有效。此外，我們無法預測中國法律制度未來的發展對我們業務運營的影響，包括新法律的頒佈，或對現有法律的修改或對其的解釋或執行。這些不確定性可能會限制我們和我們的投資者，包括您在內的法律保護。此外，中國的任何訴訟都可能曠日持久，並導致鉅額成本和我們的資源分流以及 管理層的關注。

中華人民共和國政府對我們的業務行為有重大監督和自由裁量權，並可能在政府認為適當的情況下幹預或影響我們的業務，以進一步實現監管、政治和社會目標。中國政府最近公佈了 新政策，對教育和互聯網行業等某些行業產生了重大影響，我們不排除 未來會發布有關我們行業的法規或政策，從而可能對我們的業務、 財務狀況和經營業績造成不利影響。此外，中國政府最近對海外和外國投資於我們這樣的中國公司的證券發行和其他資本市場活動施加了更多的監督和控制。任何 此類幹預或影響我們的業務運營，或對證券發行 和其他資本市場活動施加更多監督和控制的行動，都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們股票的價值造成不利影響 ，或嚴重限制或完全阻礙我們向投資者提供或繼續提供證券的能力，並導致 這些證券的價值大幅下降或在極端情況下變得毫無價值。

中國的法律體系正在演變，由此產生的不確定性可能會對我們產生不利影響。

We conduct our business primarily through our VIEs and their subsidiaries in China. Our operations in China are governed by PRC laws and regulations. As the legislation in China and the PRC legal system has continued to evolve rapidly over the past decades and the PRC government has made significant progress in promulgating laws and regulations related to economic affairs and matters, for example, such laws and regulations have significantly enhanced the protections afforded to various forms of foreign investments in China. However, many of these laws and regulations are relatively new and there is a limited volume of published decisions and enactments. In particular, there exist substantial uncertainties surrounding the evolvement, interpretation and enforcement of regulatory requirements of cybersecurity, data security, privacy protection, anti-monopoly as well as overseas securities offering and listing by domestic companies, and we may need to take certain corresponding measures to maintain our regulatory compliance, such as adjusting the relevant business or transactions and introducing compliance experts and talents, which may incur additional related costs and adverse impact on our business. As a result, the interpretations of many laws, regulations and rules are not always uniform and enforcement of these laws, regulations and rules involves uncertainties, which may limit legal protections available to us. Therefore, there are uncertainties involved in their implementation and interpretation, and it may be difficult to evaluate the outcome of administrative and court proceedings and the level of legal protection available to you and us. Such uncertainties, including uncertainty over the scope and effect of our contractual, property (including intellectual property) and procedural rights, and any failure to respond to changes in the regulatory environment in China could materially and adversely affect our business and impede our ability to continue our operations.

如果 我們直接受到最近涉及美國的審查、批評和負面宣傳，中國上市公司，可能需要 花費大量資源來調查和解決可能對我們的業務運營 和聲譽造成重大不利影響的任何相關問題。

Certain U.S. public companies that have substantially all of their operations in China have been the subject of intense scrutiny, criticism and negative publicity by investors, financial commentators and regulatory agencies, such as the SEC. Much of the scrutiny, criticism and negative publicity has been centered around financial and accounting irregularities and mistakes, a lack of effective internal controls over financial accounting, inadequate corporate governance policies or a lack of adherence thereto and, in many cases, allegations of fraud. As a result of the scrutiny, criticism and negative publicity, the publicly traded stock of certain U.S.-listed Chinese companies has sharply decreased in value. Certain companies are now subject to shareholder lawsuit and SEC enforcement actions and are conducting internal and external investigations into the allegations. It is not clear what effect this scrutiny, criticism and negative publicity may have on our business. If we become the subject of any unfavorable allegations, whether such allegations are proven to be true or untrue, it will have to expend significant resources to investigate such allegations and/or defend. This situation will be costly and time consuming and distract our management from growing our business. Such allegations may materially adversely impact our business operations and reputation.

終止我們的税收優惠的風險。

目前， 霍爾果斯，霍爾果斯華利智慧營銷策劃有限公司，有限公司，霍爾果斯華利繁榮文化有限公司有限公司，2017年至2020年有資格豁免 所得税，並享受15%的優惠所得税税率，預計將持續至2021年至2025年。榮耀之星 （霍爾果斯）傳媒科技有限公司有限公司有資格從2020年至2024年免徵所得税，並預計從2025年至2029年享受15%的優惠所得税税率。如果我們不再享受該優惠税，所得税税率可能會上升至 25%，這可能會對財務狀況和經營業績產生不利影響。

由於業務合併，我們將面臨非中國控股公司間接轉讓中國居民企業股權的不確定性。

On February 3, 2015, the SAT issued the Circular on Issues of Enterprise Income Tax on Indirect Transfers of Assets by Non-PRC Resident Enterprises, or Circular 7. Pursuant to Circular 7, an “indirect transfer” of assets, including equity interests in a PRC resident enterprise, by non-PRC resident enterprises, may be re-characterized and treated as a direct transfer of PRC taxable assets, if such arrangement does not have a reasonable commercial purpose and is established for the purpose of avoiding payment of PRC enterprise income tax. As a result, gains derived from such indirect transfer may be subject to PRC enterprise income tax. When determining whether there is a “reasonable commercial purpose” of the transaction arrangement, considerations include, inter alia, (i) whether the main value of the equity interest of the relevant offshore enterprise derives directly or indirectly from PRC taxable assets; (ii) whether the assets of the relevant offshore enterprise mainly consist of direct or indirect investment in China or if income is mainly derived from China; and (iii) whether the offshore enterprise and subsidiaries directly or indirectly holding PRC taxable assets have real commercial nature evidenced by their actual function and risk exposure. According to Circular 7, where the payer fails to withhold any or sufficient tax, the transferor shall declare and pay such tax to the tax authority by itself within the statutory time limit. Late payment of applicable tax will subject the transferor to default interest. Circular 7 does not apply to transactions of sales of shares by investors through a public stock exchange where such shares were acquired on a public stock exchange. On October 17, 2017, the SAT issued the Circular on Issues of Tax Withholding regarding Non-PRC Resident Enterprise Income Tax, or Circular 37, which further elaborates the relevant implemental rules regarding the calculation, reporting and payment obligations of the withholding tax by the non-resident enterprises. Nonetheless, there remain uncertainties as to the interpretation and application of Circular 7. Circular 7 may be determined by the tax authorities to be applicable to our offshore transactions or sales of our shares or those of our offshore subsidiaries where non-resident enterprises, being the transferors, were involved.

因此， 由於企業合併，如果我們的普通股持有人在公開市場購買我們的普通股並在私下交易中出售，或在私下交易中購買我們的普通股並在公開市場中出售，且 未能遵守國家税務總局第7號通告的規定，中國税務機關可以採取行動，包括要求我們為他們的 調查提供協助或對我們施加處罰，這可能會對我們的業務運營產生負面影響。此外，由於我們可能會將 收購作為我們的增長戰略之一，並且可能進行涉及複雜公司結構的收購，中國税務機關 可能會對資本收益徵税，或要求我們就任何 潛在收購（這可能會產生額外收購成本或延遲收購時間表）提交某些額外文件供其審查。

中國税務機關根據第7號通告可酌情根據 所轉讓股權公允價值與投資成本之間的差額對應納税資本收益進行調整。我們將來可能會進行涉及 複雜公司結構的收購。如果我們根據企業所得税法被視為非居民企業，且如果中國税務機關根據第7號通告對該等交易的應納税所得額作出調整，則我們與該等潛在收購相關的所得税支出將增加，這可能會對我們的財務狀況和經營業績造成不利影響。

新的立法或中國勞工法律或法規的變化可能會影響我們的業務運營。

相關 中華人民共和國勞動法律或法規可不時修訂或更新，並可能制定新的法律或法規。我們可能需要 更改我們的業務慣例，以遵守新的或修訂的勞動法律法規或適應政策變化。 無法保證我們將能夠根據此類新要求及時或有效地改變我們的業務慣例。 任何此類失誤都可能導致我們面臨行政罰款或處罰或其他不利後果，這可能對我們的品牌名稱、聲譽、業務、財務狀況和經營業績造成重大不利影響 。

政府對貨幣兑換的控制可能會限制我們有效利用淨收入的能力，並影響您的投資價值。

The PRC government imposes controls on the convertibility of the Renminbi (RMB) into foreign currencies and, in certain cases, on the remittance of currency out of China. We receive all of our revenues in Renminbi. Under our current corporate structure, we will primarily rely on dividend payments from the WFOE to fund any cash and financing requirements that we may have, or for the possible payment of dividends. Under existing PRC foreign exchange regulations, payments of current account items, including profit distributions, interest payments and trade and service-related foreign exchange transactions, can be made in foreign currencies without prior approval of SAFE by complying with certain procedural requirements. Specifically, under the existing exchange restrictions, without prior approval of SAFE, cash generated from the operations of the WFOE may be used to pay dividends to us. However, approval from or registration with appropriate government authorities is required where Renminbi is to be converted into foreign currency and remitted out of China to pay capital expenses such as the repayment of loans denominated in foreign currencies. As a result, we may need to obtain SAFE approval or complete relevant registration to use cash generated from the operations of the WFOE and VIE to pay off their respective debt in a currency other than Renminbi owed to entities outside China, if any, or to make other capital expenditure payments outside China in a currency other than Renminbi. The PRC government may at their discretion restrict access to foreign currencies for current account transactions in the future. If the foreign exchange control system prevents us from obtaining sufficient foreign currencies to satisfy our foreign currency demands, the value of your investment may be affected.

與我們普通股相關的風險

我們普通股的 交易價格可能會波動，這可能會給我們的股東和投資者帶來重大損失。

我們普通股的 交易價格可能會波動，並可能因我們無法控制的因素而大幅波動。這可能 是由於廣泛的市場和行業因素造成的，例如市場價格的表現和波動，或表現不佳 ，或近年來在美國上市的其他類似情況的公司的財務業績惡化。 其中一些公司的證券自首次公開發行以來經歷了巨大的波動，在某些情況下，包括其證券交易價格的大幅下跌。這些公司的 證券在發行後的交易表現可能會影響投資者對這些在美國上市的公司的態度，從而 可能會影響我們普通股的交易表現，而不管我們的實際經營表現如何。此外，證券市場 可能不時經歷與我們經營業績無關的重大價格和成交量波動，例如 美國和其他司法管轄區的股價大幅下跌。

除市場和行業因素外，我們普通股的價格和交易量可能因 我們自身運營的特定因素而高度波動，包括以下因素：

這些因素中的任何 都可能導致交易量和我們普通股的交易價格發生巨大而突然的變化。 過去，上市公司的股東往往會在上市公司證券市場價格出現不穩定的時期 後對上市公司提起證券集體訴訟。如果我們捲入集體訴訟，可能會分散 我們管理層的大量注意力和其他資源，從我們的業務和運營中轉移，這可能會損害我們的運營結果 ，並要求我們承擔大量費用來為訴訟辯護。任何此類集體訴訟，無論是否成功， 都可能損害我們的聲譽，限制我們未來籌集資金的能力。此外，如果成功向 我們提出索賠，我們可能需要支付重大損失，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生重大不利影響 。

如果證券或行業分析師不發表關於我們業務的研究報告或發表不準確或不利的研究報告，我們普通股的市場價格和交易量可能會下降。

我們普通股的 交易市場將部分取決於證券或行業分析師發表的關於 我們或我們行業的研究和報告。如果研究分析師沒有建立和保持足夠的研究覆蓋面，或者如果報道我們的分析師降低 我們的普通股的評級，或者發表不準確或不利的關於我們行業的研究，我們普通股的市場價格可能會 下跌。如果一名或多名分析師停止對我們的報道或未能定期發佈有關我們的報告，我們可能會失去 在金融市場的知名度，進而導致我們普通股的市場價格或交易量下降。

風險 與未來確定上市公司會計監督委員會（“PCAOB”）無法全面檢查或調查我們的審計師有關。

作為 在納斯達克資本市場上市證券的上市公司，我們的財務報表必須由 在PCAOB註冊的獨立註冊會計師事務所審計。在PCAOB註冊的要求是， 如果SEC或PCAOB要求，此類會計師事務所必須對其審計和相關審計工作文件進行定期 檢查，以評估其是否符合適用的專業標準。由於我們的審計師位於香港和中國， 由於各種 國家保密法和修訂後的證券法，PCAOB在未經中國當局批准的情況下無法進行檢查的司法管轄區，因此PCAOB目前無法自由檢查我們審計師的工作。 由於無法訪問PCAOB在中國的檢查，PCAOB無法全面評估 駐中國審核員的審核和質量控制程序。因此，投資者可能被剝奪了此類PCAOB檢查的好處。 PCAOB無法對中國境內的審計師進行檢查，這使得評估這些會計師事務所的 審計程序或質量控制程序的有效性，與接受PCAOB檢查的中國境外審計師相比更加困難。

2021年3月24日，SEC通過了臨時最終修正案，該修正案將在《聯邦公報》上公佈30天后生效， 涉及HFCAA的某些披露和文件要求的實施（經2023年綜合撥款法案 修訂）。臨時最終修正案將適用於美國證券交易委員會認定為已提交年度報告並提交由位於外國司法管轄區的註冊會計師事務所出具的審計報告的註冊人，並且PCAOB已確定其 由於該司法管轄區的主管部門採取的立場而無法進行徹底檢查或調查的註冊人。在要求任何註冊人 遵守臨時最終修正案之前，SEC必須實施識別此類註冊人的流程。截至本年度報告的 日期，SEC正在徵求公眾對這一識別過程的意見。與HFCAA一致（經 《2023年綜合撥款法》修訂），修正案將要求任何已確定的註冊人向SEC提交文件，證明 註冊人並非由該管轄區的政府實體擁有或控制，此外，還將要求 在註冊人的年度報告中披露有關審計安排和政府對其的影響，這樣的註冊人。

2021年6月22日，美國參議院通過了《加速控股外國公司會計法》（“AHFCAA”），該法案已於2022年12月29日根據《2023年綜合撥款法》頒佈，詳情如下。

2021年11月5日，美國證券交易委員會批准了PCAOB規則6100，根據《控股外國公司責任法》董事會決定，立即 生效。該規則建立了“PCAOB根據HFCAA（經2023年綜合撥款法修訂）的決定框架，即PCAOB無法檢查或調查位於外國司法管轄區的完全註冊的會計師事務所，因為該司法管轄區的當局採取的立場。

On December 2, 2021, SEC has announced the adoption of amendments to finalize rules implementing the submission and disclosure requirements in the HFCAA. The rules apply to registrants the SEC identifies as having filed an annual report with an audit report issued by a registered public accounting firm that is located in a foreign jurisdiction and that the PCAOB is unable to inspect or investigate (Commission-Identified Issuers). The final amendments require Commission-Identified Issuers to submit documentation to the SEC establishing that, if true, it is not owned or controlled by a governmental entity in the public accounting firm’s foreign jurisdiction. The amendments also require that a Commission-Identified Issuer that is a “foreign issuer,” as defined in Exchange Act Rule 3b-4, provide certain additional disclosures in its annual report for itself and any of its consolidated foreign operating entities. Further, the adopting release provides notice regarding the procedures the SEC has established to identify issuers and to impose trading prohibitions on the securities of certain Commission-Identified Issuers, as required by the HFCAA (as amended by the Consolidated Appropriation Act, 2023). The SEC will identify Commission-Identified Issuers for fiscal years beginning after December 18, 2020. A Commission-Identified Issuer will be required to comply with the submission and disclosure requirements in the annual report for each year in which it was identified. If a registrant is identified as a Commission-Identified Issuer based on its annual report for the fiscal year ended December 31, 2021, the registrant will be required to comply with the submission or disclosure requirements in its annual report filing covering the fiscal year ended December 31, 2022.

On December 16, 2021, Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) issued a report on its determinations that PCAOB is unable to inspect or investigate completely PCAOB-registered public accounting firms headquartered in mainland China and in Hong Kong, a Special Administrative Region of the People’s Republic of China (PRC), because of positions taken by PRC authorities in those jurisdictions. The PCAOB made these determinations pursuant to PCAOB Rule 6100, which provides a framework for how the PCAOB fulfills its responsibilities under the Holding Foreign Companies Accountable Act (HFCAA). The report further listed in its Appendix A and Appendix B, Registered Public Accounting Firms Subject to the Mainland China Determination and Registered Public Accounting Firms Subject to the Hong Kong Determination, respectively. On August 26, 2022, the PCAOB signed a Statement of Protocol with the China Securities Regulatory Commission, or the CSRC, and the Ministry of Finance of the PRC, taking the first step toward opening access for the PCAOB to inspect and investigate registered public accounting firms headquartered in mainland China and Hong Kong. On December 15, 2022, the PCAOB announced that it “was able to secure complete access to inspect and investigate audit firms in the People’s Republic of China (PRC) for the first time in history, in 2022. Therefore, on December 15, 2022, the PCAOB Board voted to vacate previous determinations to the contrary.” Notwithstanding the foregoing, uncertainties exist with respect to the implementation of these provisions and there is no assurance that the PCAOB will be able to execute, in a timely manner, its future inspections and investigations in a manner that satisfies the Statement of Protocol. In addition, under the HFCAA (as amended by the Consolidated Appropriation Act, 2023), our securities may be prohibited from trading on the U.S. stock exchanges or in the over the counter trading market in the U.S. if our auditor is not inspected by the PCAOB for two consecutive years, and this ultimately could result in the Company’s common stock being delisted. On June 22, 2021, the U.S. Senate passed the Accelerating Holding Foreign Companies Accountable Act (“AHFCAA”), which was enacted under the Consolidated Appropriations Act, 2023, as further described below.

2022年12月29日，《2023年綜合撥款法案》簽署成為法律，該法修訂了HFCAA(I)將觸發退市的連續年數從三年減少到兩年，以及(Ii)任何外國司法管轄區可能成為PCAOB不能完全訪問或調查公司審計師的原因。正如最初頒佈的那樣，只有在PCAOB因相關會計師事務所所在外國司法管轄區的當局採取的立場而無法進行檢查或調查的情況下，《HFCAA》才適用。作為《2023年綜合撥款法案》的結果，如果PCAOB因任何外國司法管轄區的權威機構採取的立場而無法檢查或調查相關會計師事務所，則HFCAA也適用。拒絕管轄權不需要在會計師事務所所在的地方。

本年度報告中包含的截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的 審計報告由Assentsure發佈，Assentsure是一家新加坡會計師事務所，在PCAOB註冊，可以接受PCAOB檢查。我們不打算在未來解僱Assentsure，也不打算聘用任何不受PCAOB定期檢查的審計師。但是，我們不能保證公司未來聘用的任何 審計師在我們聘用的整個期限內仍將接受PCAOB的全面檢查。如果我們沒有聘請 接受PCAOB定期檢查的審計師，我們的普通股股票可能會被摘牌。

如果我們的審計師不接受PCAOB的檢查， SEC可能會提出可能影響我們的其他規則或指導意見。 HFCAA的頒佈，以及為增加美國監管機構對中國審計信息的訪問而採取的任何額外規則制定措施的影響 可能會給受影響的SEC註冊人（包括我們）造成投資者的不確定性，我們的股票的市場價格可能受到重大不利影響 。此外，PCAOB是否能夠在未來三年內對我們的審計師進行檢查， 存在很大的不確定性，並取決於我們無法控制的許多因素。如果我們不能及時滿足PCAOB的檢查 要求，我們的股票也將不允許進行"場外交易"。此類退市將大大削弱您在您希望出售或購買我們股票時的能力，並且與退市相關的風險和不確定性將 對我們股票的價格產生負面影響。此外，此類退市將嚴重影響我們以我們可接受的條款 籌集資本的能力，或根本不會，這將對我們的業務、財務狀況和前景產生重大不利影響。

未來我們股權的出售或其他稀釋可能會壓低我們普通股的市場價格。

On February 24, 2021, we completed a underwritten public offering of an aggregate of 3,810,976 ordinary shares of the Company, together with warrants to purchase 3,810,976 ordinary shares of the Company, at a public offering price of $3.28 per share and associated warrant (“Public Offering”). In addition, we granted the underwriters a 45-day option (the “Over-Allotment Option”) to purchase up to an additional 571,646 ordinary shares and warrants to purchase up to 571,646 ordinary shares at the Public Offering price, less underwriting discounts and commissions. On March 25, 2021, and in connection with the Public Offering, the underwriters fully exercised and closed on their over-allotment option to purchase an additional 571,646 ordinary shares, together with warrants to purchase up to 571,646 ordinary shares, at the Public Offering price. Future sales of our ordinary shares, preferred shares, warrants, debt securities, units consisting of ordinary shares, preferred shares, warrants, or debt securities, or any combination of the foregoing securities in the public market, or the perception that such sales could occur, could negatively impact the price of our ordinary shares. We have a number of shareholders that own significant blocks of our ordinary shares. If one or more of these shareholders were to sell large portions of their holdings in a relatively short time, for liquidity or other reasons, the prevailing market price of our ordinary shares could be negatively affected.

此外，發行額外的普通股股份、可轉換為普通股或可行使的證券、 其他股票掛鈎證券，包括認股權證或任何證券組合 將稀釋我們股東的所有權權益，並可能壓低我們普通股的市價，削弱我們的能力 通過出售額外股本證券籌集資金。

我們 可能需要尋求額外的資金。如果通過發行股本證券、可轉換為股本的債務 或購買股本證券的期權或認股權證獲得額外融資，則在發行、轉換或行使該等證券時，我們的現有股東可能會經歷重大稀釋。

某些 股東要求獲得其普通股的登記權，但我們尚未遵守。 出售若干普通股可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響，而這些 權利的存在可能會使將來籌集資本更加困難。

Some of our initial shareholders are entitled to piggy back registration rights and/or demand registration rights that we register the sale of their insider shares at any time commencing three months prior to the date on which their shares may be released from escrow. Additionally, the purchasers of the private warrants and certain of our shareholders, officers and directors are entitled to piggy back registration rights and/or demand registration rights that we register the sale of the shares underlying the private warrants and private warrants and any securities such shareholders, officers, directors or their affiliates may be issued in payment of working capital loans made to us or issued in connection with the Business Combination. Under these registration rights agreements, we are obligated to file a registration statement to registered with the SEC approximately 52.2 million ordinary shares owned by certain insiders and others as expeditiously as possible. In connection with our filing of a shelf registration statement that was declared effective on September 14, 2020, we did not register the ordinary shares held by shareholders with piggy back and/or demand registration rights. Further, on December 29, 2020, one of the investors demanded the registration of their ordinary shares. Pursuant to the registration rights agreements, we have given notice to the other investors and owners of our intent to file a registration statement and whether or not they wish to have their ordinary shares also registered with the SEC. In connection with the Public Offering, we have agreed not to file such demand registration statement with the SEC prior to April 30, 2021.

無法保證我們不會受到潛在損害，因為我們尚未根據 註冊權提交註冊聲明。此外，大量普通股的登記以及持有人出售其普通股的能力 可能會壓低我們的普通股價格。

我們在公開市場上大量的普通股的銷售，或認為這種銷售可能發生，可能會壓低 我們普通股的市場價格。

在公開市場上出售我們大量的普通股可能會壓低我們普通股的市價，並削弱 我們通過出售額外的股本證券籌集資金的能力。我們已根據我們可能會不時發佈的有效登記聲明向SEC註冊了1.3億美元的證券 。此類 證券的發行可能會壓低我們普通股的市價，我們無法預測未來出售我們普通股 會對我們普通股的市價產生什麼影響。

您 在保護您的利益方面可能面臨困難，並且您通過美國聯邦法院保護您權利的能力可能受到限制， 因為本公司是根據開曼羣島公司法註冊成立的。

我們 是根據開曼羣島法律註冊成立的獲豁免公司。因此，投資者可能很難在美國境內向我們的董事或高管送達訴訟程序，或執行在美國法院獲得的針對我們董事或高管的判決。

我們的 公司事務受我們的組織章程大綱和細則、開曼羣島公司法和 開曼羣島普通法管轄。我們也將遵守美國聯邦證券法。股東對董事採取行動的權利 、少數股東的行動以及董事根據開曼羣島 法律對我們承擔的受託責任在很大程度上受開曼羣島普通法律管轄。開曼羣島的普通法部分 源自開曼羣島相對有限的司法先例以及英國普通法，其法院的判決 具有説服力，但對開曼羣島法院不具約束力。根據開曼羣島法律，我們的股東權利和董事的受託責任 與美國某些司法管轄區的法規或司法先例不同 。特別是，開曼羣島的證券法體系與美國不同， 某些州，如特拉華州，可能有更完善的公司法體系，並得到司法解釋。此外，開曼羣島公司可能沒有資格在美國聯邦法院提起股東衍生訴訟。

We have been advised that the courts of the Cayman Islands are unlikely (i) to recognize or enforce against us judgments of courts of the United States predicated upon the civil liability provisions of the federal securities laws of the United States or any state; and (ii) in original actions brought in the Cayman Islands, to impose liabilities against us predicated upon the civil liability provisions of the federal securities laws of the United States or any state, so far as the liabilities imposed by those provisions are penal in nature. In those circumstances, although there is no statutory enforcement in the Cayman Islands of judgments obtained in the United States, the courts of the Cayman Islands will recognize and enforce a foreign money judgment of a foreign court of competent jurisdiction without retrial on the merits based on the principle that a judgment of a competent foreign court imposes upon the judgment debtor an obligation to pay the sum for which judgment has been given provided certain conditions are met. For a foreign judgment to be enforced in the Cayman Islands, such judgment must be final and conclusive and for a liquidated sum, and must not be in respect of taxes or a fine or penalty, inconsistent with a Cayman Islands judgment in respect of the same matter, impeachable on the grounds of fraud or obtained in a manner, or be of a kind the enforcement of which is, contrary to natural justice or the public policy of the Cayman Islands (awards of punitive or multiple damages may well be held to be contrary to public policy). A Cayman Islands Court may stay enforcement proceedings if concurrent proceedings are being brought elsewhere.

由於上述原因，公眾股東在面對管理層、董事會成員或控股股東 採取的行動時，可能比作為美國公司的公眾股東更難保護自己的利益。

如果我們未能實施和維護有效的內部控制系統，以彌補我們在財務報告方面的重大缺陷， 我們可能無法準確報告我們的運營結果，履行我們的報告義務或防止欺詐。

在我們與TKK業務合併之前，榮耀之星是一傢俬人公司，會計人員和其他資源有限， 無法解決我們對財務報告的內部控制。榮耀之星管理層尚未完成對其財務報告內部控制有效性的評估，其獨立註冊會計師事務所也未對其財務報告內部控制進行審計。在業務合併後，以及在審計本年度報告中包含的合併和合並財務報表的過程中，我們和我們的獨立註冊會計師事務所發現了我們對財務報告的內部控制存在重大弱點 ，這與缺乏足夠的財務報告和會計人員有關，他們 適當瞭解美國公認會計原則(以下簡稱“美國公認會計原則”)和美國證券交易委員會報告 要求，以適當地解決複雜的美國公認會計原則問題，並編制和審查我們的合併財務報表和相關披露，以滿足美國公認會計原則和美國證券交易委員會財務報告要求。在我們於2021年3月29日提交原始的Form 20-F年度報告後，管理層發現了因公司與TKK合併和2020年2月14日發生的反向資本重組而發行的與TKK首次公開募股相關的私募認股權證的會計錯誤，並記錄在公司的綜合財務報表中。此類錯誤被認為與上述重大弱點有關 我們缺乏足夠的財務報告和會計人員，他們對美國公認會計準則缺乏適當的瞭解，無法正確解決複雜的美國公認會計準則會計問題，並編制和審查我們的合併財務報表和相關的 披露，以滿足美國公認會計準則和美國證券交易委員會的財務報告要求。在發現實質性弱點後，我們 已經採取措施，並計劃繼續採取措施，補救這些控制缺陷。見“項目15.控制和程序--財務報告內部控制的變化”。然而，這些措施的實施可能無法 完全解決我們財務報告內部控制中的這些缺陷，我們不能得出結論認為這些缺陷已得到完全補救。 我們未能糾正這些控制缺陷或我們未能發現和解決任何其他控制缺陷可能導致我們的財務報表不準確，並削弱我們及時遵守適用的財務報告要求和相關監管文件的能力。此外，對財務報告進行無效的內部控制可能會嚴重阻礙我們防止欺詐的能力。

作為一家上市公司，我們必須遵守2002年的《薩班斯-奧克斯利法案》。薩班斯-奧克斯利法案第404條，或第404條，要求我們在我們的年度報告表格 20-F中包括管理層關於我們對財務報告的內部控制有效性的報告。此外，一旦我們不再是JOBS法案中定義的“新興成長型公司”，我們的獨立註冊會計師事務所必須證明並報告我們對財務報告的內部控制的有效性。我們的管理層 可能會得出結論，我們對財務報告的內部控制無效。此外，即使我們的管理層得出結論認為我們對財務報告的內部控制是有效的，如果我們的獨立註冊會計師事務所在進行了自己的獨立 測試後，如果對我們的內部控制或我們的控制被記錄、設計、操作或審查的水平不滿意，或者如果它對相關要求的解釋與我們不同，可能會出具合格的報告。此外，在可預見的未來，我們的報告義務可能會給我們的管理、運營和財務資源以及系統帶來巨大壓力。 我們可能無法及時完成評估測試和任何所需的補救措施。

在記錄和測試我們的內部控制程序的過程中，為了滿足第404節的要求，我們可能會發現財務報告內部控制中的其他弱點和不足。此外，如果我們未能保持我們對財務報告的內部控制的充分性 ，因為這些標準會不時被修改、補充或修訂，我們可能 無法根據第 404節持續得出結論，認為我們對財務報告進行了有效的內部控制。如果我們未能實現並維持有效的內部控制環境，我們的財務報表可能會出現重大錯報，無法履行我們的報告義務，這可能會導致投資者對我們報告的財務 信息失去信心。這反過來可能會限制我們進入資本市場的機會，損害我們的經營業績，並導致我們普通股的交易價格下降。此外，對財務報告的內部控制不力可能使我們面臨更大的欺詐或濫用公司資產的風險，並可能使我們面臨從我們上市的證券交易所退市、監管調查 以及民事或刑事制裁。我們還可能被要求重述我們之前幾個時期的財務報表。

我們 承諾儘快糾正其重大缺陷。但是，無法保證何時可以糾正此重大缺陷 ，或者將來不會出現其他重大缺陷。如果我們無法對財務報告保持有效的 內部控制，我們及時準確地記錄、處理和報告財務信息的能力可能 受到不利影響，這可能會使我們遭受訴訟或調查，需要管理資源，增加我們的開支，對投資者對財務報表的信心產生負面影響 ，並對我們的股價產生不利影響。

我們的股東獲得的某些對公司不利的判決可能無法強制執行。

公司是一家開曼羣島豁免公司，我們的所有資產均位於美國境外。我們 目前的業務幾乎都在中國進行。此外，公司的所有董事和高級管理人員都是美國以外的國家的國民和居民。這些人的大部分資產位於美國境外。 因此，如果您認為您的權利根據美國聯邦證券法或其他法律受到侵犯，您可能難以或不可能在美國對公司或這些個人提起訴訟。 即使您成功提起此類訴訟，開曼羣島和中華人民共和國的法律可能使您無法 針對我們的資產或我們的董事和高級管理人員的資產執行判決。

納斯達克 可能會將我們的普通股摘牌，這可能會限制投資者交易我們的證券的能力，並使我們受到額外的交易限制 。

我們的 證券在納斯達克資本市場上市，納斯達克資本市場是一家全國性的證券交易所。我們無法向您保證我們將能夠 遵守納斯達克上市要求。如果納斯達克資本市場將我們的證券退市，我們可能面臨重大的 不利後果，包括：

如果 我們的普通股受到SEC的細價股規則的約束，經紀商在完成客户交易時可能會遇到困難 ，我們證券的交易活動可能會受到不利影響。

如果 在任何時候，我們的有形資產淨值為5，000，001美元或更少，而我們的普通股的每股市價低於5.00美元， 我們的普通股交易可能會受到根據《交易法》頒佈的“便士股”規則的約束。根據這些 規則，向機構認可投資者以外的人推薦此類證券的經紀商必須：

如果 我們的普通股受到這些規則的約束，經紀商可能會發現難以完成客户交易， 我們證券的交易活動可能會受到不利影響。因此，我們證券的市場價格可能會被壓低，您可能會發現 出售我們的證券更加困難。

我們 是一家“空殼公司”，根據第144條規則，我們在轉售我們的受限證券時受到額外的限制。

以下引用了規則144第（i）（B）（2）項："儘管有第（i）（1）款的規定，如果證券的發行人 以前是第（i）（1）（i）款所述的發行人，但已不再是第（i）（1）（i）款所述的發行人； 應遵守《交易法》第13條或第15（d）條的報告要求；在過去12個月內，已提交了《交易法》第13條或第15條（d）款（如適用）要求提交的所有報告和其他材料（或要求發行人提交此類報告和材料的較短時間內），表格8—K報告除外（第249.308章）；並已向證監會提交當前 "表格10信息"，反映其作為不再是第 （i）（1）（i）段所述發行人的實體的地位，則在發行人向證監會提交"表格10信息"之日起一年後，這些證券可根據本條的要求出售。"作為緊接 業務合併之前的"空殼公司"，我們將受到規則144項下的額外限制，該規則規定，在我們遵守規則144項第（i）（B）（2）項之前，不得出售我們的受限制 證券。

如果我們成為或將要成為被動的外國投資公司， 可能會對美國投資者產生不利的美國聯邦所得税後果。

雖然 我們不相信我們現在或將來會成為被動外國投資公司，或PFIC，但我們不能保證我們過去不是PFIC ，將來也不會成為PFIC。我們是否為PFIC的決定每年進行， 將視乎我們不時的收入和資產的組成而定。具體而言，如果出現以下任一情況，我們將在任何應納税年度按美國 聯邦所得税分類為PFIC：（i）我們在該課税年度的總收入的75%或以上為被動收入， 或（ii）價值的至少50%（按季度確定）我們在該課税年度的資產屬於 產生或持有以產生被動收入的資產。見"項目10。其他信息—E.税務—重大 美國聯邦所得税考慮因素—被動外國投資公司。

雖然 我們不認為我們曾經或將來成為一家PFIC，但我們與可變利益實體 之間的合同安排將如何處理為PFIC規則的目的尚不完全清楚。如果確定我們不擁有我們的 可變權益實體的股票，就美國聯邦所得税而言（例如，因為相關中國當局不尊重這些 安排），我們可能被視為PFIC。見"項目10。其他信息—E.税務—重大美國 聯邦所得税考慮—被動外國投資公司。

如果 我們是或將要成為PFIC，則可能會對我們的美國投資者股東產生不利的美國聯邦所得税後果 。例如，如果我們是PFIC，根據美國聯邦所得税法律和法規，我們的美國投資者將承擔增加的税務責任，並將受到繁重的報告要求的約束。我們無法保證 我們在任何納税年度沒有或不會成為PFIC。建議您諮詢您自己的税務顧問，瞭解美國 聯邦所得税對PFIC規則的應用。見"項目10。其他信息—E.税務— 重大美國聯邦所得税考慮因素—被動外國投資公司。

第 項4.公司信息

A. 公司的歷史與發展

引言

2020年2月14日，我們的前身TKK完成了日期為2019年9月6日的股份交換協議(經修訂)(“股份交換協議”)設想的業務合併，由TKK、開曼羣島豁免公司耀世星輝集團有限公司(“榮耀之星”)、耀世星輝(北京)科技有限公司(一家由人民Republic of China(中國)註冊成立的外商獨資有限責任公司(“WFOE”)和間接由榮耀之星 全資擁有的)完成。據此，Cheer Holding，Inc.(“Cheer Holdings”)從賣方手中收購了Glory Star的100%股權。

於業務合併完成後，我們收購了榮耀之星所有已發行及已發行證券，以換取約4,620,403股我們的普通股，其中包括向榮耀之星前股東發行的1,000,000股普通股 ，因為2019及2020財政年度均已達到若干財務業績目標。

由於業務合併，賣方成為本公司的控股股東。業務合併按反向合併入賬 ，其中就會計及財務報告目的而言，榮耀星被視為收購方。

我們 於2018年2月5日根據開曼羣島法律以TKK Symphony Acquisition Corporation的名義註冊成立為豁免公司。就股份交換協議而言，我們的名稱由“TKK Symphony Acquisition Corporation” 更改為“Glory Star New Media Group Holdings Ltd”。由於業務合併，我們的所有業務運營 都通過我們的子公司和VIE進行。於2023年10月31日，本公司股東通過特別決議案， 將本公司名稱由“Glory Star New Media Group Holdings Limited”更改為“Cheer Holding，Inc.”。（名稱變更）。於2023年11月1日，本公司向開曼羣島公司註冊處提交變更名稱的公司註冊證書，以反映名稱變更。

以下是我們每個子公司和VIE的簡要描述：

在註冊成立榮耀之星之前，於2017年8月31日（“收購日期”），霍爾果斯完成了對樂享之星（北京）科技有限公司100%股權的收購，北京樂享有限公司（“北京樂享”），一家於中國註冊成立的公司，主要從事互聯網廣告活動，擁有“時尚明星短視頻應用樂享軟件”的版權。 霍爾果斯以0美元的代價從六名個人股東手中購買了北京樂享的全部100%股權。在 收購之前，張兵先生為霍爾果斯的首席運營官，並擁有北京樂享65%的股權，因此該收購 被視為關聯方交易。北京樂享的資產及負債按其於收購日期的賬面值入賬，且北京樂享的經營業績自二零一七年八月三十一日起與CHEER集團的經營業績合併。

此外，2018年10月26日，霍爾果斯管理層張兵先生、張冉先生和賈璐先生從Lead Eastern Investment Co.收購了51%的股權，根據霍爾果斯當時的淨資產價值，以人民幣3940萬元（600萬美元）的管理層收購（“MBO”）。在MBO之前，噹噹東方是霍爾果斯的最大股東， 希望霍爾果斯專注於傳統廣告和有線電視網絡內容製作， 當時霍爾果斯的業務。然而，霍爾果斯的管理層希望將霍爾果斯擴大並轉型為一家在線媒體和電子商務公司， 這就是CHEER集團今天的樣子。不過，當時的當代東方並不想追加投資霍爾果斯的新業務，而是因為當時自身的財務困難，正在考慮清算霍爾果斯的股權。緊隨管理層收購完成後，噹噹東方不再是霍爾果斯的股東，張兵先生直接和間接通過 邢翠燦成為霍爾果斯的控股股東，持有霍爾果斯72.58%的股權。

正在進行 私人交易—終止

2022年7月11日，CHEER控股與CHEER Inc.訂立合併協議及計劃（“合併協議”）， 一家根據開曼羣島（“母公司”）和GSMG Ltd.法律註冊成立的獲豁免有限責任公司， 根據開曼羣島法律註冊成立的有限責任公司（“合併子公司”），據此， 合併子公司將與CHEER Holdings合併（“合併”）並不復存在，公司繼續作為 存續公司（“存續公司”）併成為母公司的全資附屬公司（“非公開交易”）， 該交易得到了公司董事會和股東的批准。

然而， 於2023年4月6日，本公司向母公司發送了終止通知（“終止通知”），通知母公司 由於母公司 和合並子公司違反合併協議，包括但不限於第7.2（a）條，本公司擬根據合併協議第9.1（b）（ii）條終止合併協議。這些違約行為導致 第8.3（b）條中規定的條件不符合，且無法在合併協議終止日期前予以糾正。 根據終止通知，由於終止，母公司有義務向公司支付1，055，897.22美元（“母公司 終止費”）。

2023年4月7日，母公司向公司發送了回覆函（“迴應函”）表示，雖然它不同意 終止通知中的指控，母公司確認公司有權根據合併協議第9.1（h）條終止合併協議 ，因此同意根據第9.2（b）條支付母公司終止費（（四） 合併協議在此基礎上。由於合併協議終止，建議合併將無法完成。

國外 私人發行商狀態

我們 是根據《交易法》制定的規則所指的外國私人發行人。因此，我們不受適用於美國國內上市公司的某些條款的約束。例如：

美國證券交易委員會維護一個互聯網站，其中包含報告、委託書和信息聲明以及其他有關發行人的信息， 這些信息將以電子方式提交給美國證券交易委員會。美國證券交易委員會網站的網址是http://www.sec.gov.我們在 http://gsmg.co.上維護一個互聯網站但是，本年度報告中包含的或可通過我們的網站或本年度報告中引用的任何其他網站訪問的信息不屬於本年度報告的一部分。

我們的主要執行辦公室位於北京市朝陽區酒仙橋託房營南路8號新華科技大廈B座22樓，中國100016，我們的電話號碼是+86-10-87700500。

B. 業務概述

我們 提供廣告和內容製作服務，在中國運營領先的移動和在線廣告、媒體和娛樂業務 。我們的主要產品包括短視頻，網絡綜藝節目，網劇，直播和啦啦隊系列。自2018年推出Our Cheers應用程序以來，我們正在迅速成為中國領先的內容驅動型電子商務平臺之一。我們專注於創建原創的生活方式內容，以使我們的廣告和電子商務平臺貨幣化。我們主要通過自主製作內容的版權許可、廣告和定製內容製作和啦啦隊電子商城服務、會員費等提供和產生收入。 我們打算利用中國直播和電子商務市場的巨大增長潛力，同時培育新的、創新的盈利機會。

我們 計劃通過向市場推出新的應用程序來進一步拓展我們的移動和在線業務，從而打造一個歡呼生態系統。 2021年，我們推出了自主研發的車載互動娛樂應用CheerCar；2022年，我們推出了全新的 數碼收藏NFT應用CheerReal，讓不同的文化元素重合，帶來了數字藝術的全新沉浸式體驗； 作為我們不斷擴展Cheers生態系統的一部分，我們還在開發和測試我們的AI應用CheerChat，它將為我們的用户提供個人和組匹配功能，同時連接使用智能語音翻譯技術的高質量內容社區 。

此外，作為我們長期零售戰略的一部分，我們計劃利用我們的啦啦生態系統、區塊鏈技術以及與各種合作伙伴在AR和VR技術方面的戰略合作，開發一個元宇宙平臺，該平臺以包含智能零售、視頻點播、社交網絡、遊戲和NFT領域的身臨其境體驗 的虛擬世界為特色。作為先行者，我們的戰略始終致力於媒體和娛樂行業的先進技術、創新和數字顛覆。

最近的發展  

2023年4月，我們完成了對我們自主開發的數字收藏NFT平臺CheerReal的重大升級，該平臺現在可以在Android 和iOS上使用，具有更高的安全性、先進的技術、增強的功能和更友好的界面。

2023年7月，我們推出了Cheers Telepathy，這是一個突破性的AI內容創作平臺，整合了多模式功能。在Cheers AI基於智能雲的服務“Polaris”的支持下，Cheers Telepathy提供了對藝術未來的一瞥。 通過提供穩定可靠的AI內容創作體驗，允許藝術和創意獲得前所未有的可能性。 9月份，我們推出了Cheers Telepathy的升級，進一步增強了數字內容的生產和交互；三個月後，經過監管部門的批准，多模式人工智能內容創作平臺 現在成為了一個全面的、端到端的AI應用程序工具，用於創意內容的整合營銷。

2023年，我們的北京子公司再次被評為國家高新技術企業，這一連續獲獎證明瞭我們堅定不移地致力於技術創新、研發能力和行業領先地位。這一享有盛譽的認可將加速將公司的技術進步轉化為實用的解決方案， 增強其整體競爭力，併為其業務增長帶來積極的結果。

關鍵指標

我們 監控以下關鍵指標，以評估業務增長、衡量營銷工作的有效性、確定 影響業務的趨勢，並做出戰略決策：

我們的 願景

我們的 願景是成為世界領先的移動媒體和娛樂公司，致力於為追求美好生活的人們提供 一個集電子商務和高品質生活娛樂為一體的綜合平臺。

我們的業務

我們成立於2016年，專注於提供廣告和內容製作服務，並通過創作以生活方式、文化和時尚為特色的專業製作內容，成為中國領先的移動和在線廣告、媒體和娛樂業務。2018年， 我們推出了CHERS應用程序，將我們的電子商務服務與專業製作的 內容整合在一起，擴展到電子商務服務領域。為了實現我們的願景，我們將繼續製作、創建和添加我們豐富的短視頻、電視劇和直播資源庫， 我們擁有這些資源，並在我們的移動應用程序、互聯網協議電視（IPTV）和在線平臺上進行流媒體傳輸，以及向中國和世界各地的其他媒體（如中國電視臺和第三方在線流媒體平臺）進行發行和 許可。 利用我們專業製作的內容和分發網絡的受歡迎程度，我們將觀眾吸引到我們的CHERS 生態系統，使他們成為我們在線視頻流媒體服務的用户以及我們的電子商城和在線遊戲的客户。

自 成立以來，我們一直專注於為用户開發一個生態系統，該生態系統融合了優質內容、電子商務、社交網絡、 遊戲和NFT。這些核心元素構成了我們未來的虛擬宇宙平臺的基礎，並繼續為我們提供強大的競爭優勢， 實現我們的新戰略目標。我們計劃繼續整合我們尖端的人工智能和區塊鏈技術、 來自我們CHERS生態系統的大量用户羣、優質內容產品和我們的電子商務平臺，以及我們在5G、 AR/VR設備支持方面的戰略合作伙伴，以開發一個擁有廣泛“線上+線下”和“虛擬+現實”場景的虛擬世界 。通過利用我們的CHERS生態系統，我們的目標是繼續研究和開發不同的娛樂和購物應用程序 ，為我們的用户提供一套工具，以促進創作者開發新內容。 我們計劃通過投資於對最新創新技術的持續研究，繼續開發和實施我們的新業務計劃。

歡呼 視頻

CHERS Video應用程序是一個專業製作和策劃的媒體平臺，以高質量的內容吸引用户，並持續 開發生活方式短視頻和互動直播。我們已升級平臺，以包含UGC權限管理 系統。通過這些升級，內容創作者現在可以訪問並有機會共同構建平臺，併為 內容生產生態系統的改善做出貢獻。我們已經制定了新的戰略計劃，培養優秀的內容創作者，並與我們合作，長期生產高質量的UGC。該計劃包括多項舉措，例如為內容創作者提供流量支持和現金補貼 ，以及為支持高質量視頻創作的熱門話題引導。我們還將採用NFT 技術來幫助保護原創內容的版權。

2023年，經過長達八個月的詳盡過程，進行了另一次全面升級，最終推出了全新版本， 平臺在其底層結構、技術框架、UI界面和所有功能模塊方面都經歷了範式轉變。結果 是一種沉浸式的、以用户為中心的體驗，增強了可視性，並可無縫訪問多種功能。通過 與用户的視覺和操作偏好保持一致，重新設計的佈局結構提供了直觀和令人滿意的旅程，將 用户滿意度提升到前所未有的水平。

CHEERS 電子商城

利用 我們的品牌、龐大的觀眾羣和我們的CHERS視頻平臺的用户，我們於2019年4月推出了我們的電子商城，通過我們篩選和批准的第三方商家向 我們的用户提供產品。我們向CHHERS電子商城平臺上的第三方商家收取服務費和銷售產品的佣金。

雖然 CHERS視頻平臺為我們保持了較高的業務增長，但電子商城也擴大了我們在視頻內容驅動型電子商務行業的業務，併成為我們的另一個增長動力。隨着e—Mall的獨立運營， 我們將考慮將更多資源部署到我們的電子商務業務，擴展到跨境電子商務市場，並實現更大的業務自主權。我們相信 CHERS電子商城平臺的獨立運營將使其能夠更好地與其他應用程序集成，從而 改善業務績效和增長。

此外， CHERS電子商城和CHERS視頻平臺的獨立運營繼續成為我們的主要增長動力，這得益於我們內容驅動的生態系統的獨特技術、優質內容和強大的消費者數據洞察力。

以下是我們的CHERS應用程序的電子商城平臺摘要：

直播 流媒體電子商務正在成為內容創作者最具創新性和可變現性的工具之一。為了保護我們的內容創作者的利益（這是我們在生態系統中堅持的價值觀之一），我們將CHEERS e—Mall的SAAS供應鏈系統連接到 平臺，允許內容創作者自行選擇相關產品進行銷售。創作者可以從他們的直播流媒體內容中賺取佣金並獲得 相關任務獎勵。此外，該平臺利用區塊鏈技術確保每筆 交易都正確分類。通過這些措施，我們相信我們已經建立了一個實質性的閉環業務模式，為我們生態系統中的客户創造了 額外的價值，並增強了用户參與度，這將有助於我們繼續擴大其在CHERS生態系統中的收入潛力。

我們 目前有十一（11）個直播流媒體節目正在製作中，每個節目時長為90—180分鐘，用户可以與 彼此和主持人互動，通過參與我們的實時在線遊戲和測驗獲得折扣優惠券，並使用這些折扣優惠券在我們的電子商城 購物。此外，根據某些客户的要求，定製了一些流媒體直播節目，以引導 觀眾在客户的在線商店和/或其他電子商務平臺（如www.example.com和淘寶網）上進行購買。我們 通過推廣我們的用户可以通過我們的電子商城購買產品的產品，從而將我們的直播流媒體節目貨幣化。此外， 我們的電子商務供應商和電子商城的分銷商可以選擇與我們簽訂單獨的廣告協議，以在我們的直播節目中推廣他們的 產品。

我們 在我們的CHERS視頻平臺上流式傳輸專業製作的內容，我們從傳統的視頻前、 視頻內、橫幅廣告和彈出廣告中獲得廣告收入。我們還通過將 納入我們原始視頻內容的軟產品植入獲得收入。我們利用我們深厚的專業製作內容庫、龐大的觀眾羣和大 數據分析能力，幫助我們的廣告客户瞄準中國的特定人羣。

我們 將繼續積極引入優質IP，支持優質內容創作者，通過 我們的內容生態系統留住更多用户，並以閉環商業模式連接我們的CHERS視頻平臺、內容創作者和用户 ，加速我們的規模增長。我們將利用用户生成內容（“UGC”）的戰略優勢，更大程度地激發 系統的活力，構建良性發展生態，鞏固 平臺的核心競爭力，為公司未來的發展奠定良好的基礎。

我們 為我們的CHERS電子商城平臺開發了四（4）款在線遊戲，玩家可以在其中玩我們內部開發的遊戲。 我們通過用户在應用程序內購買禮品包和遊戲特權來實現在線遊戲貨幣化。

歡呼 心靈感應

Cheers Telepathy是一個開創性的人工智能（AI）內容創建平臺，融合了多模式功能。由 CHERS AI基於雲的智能服務"北極星"提供支持，CHERS Telepathy通過 提供穩定可靠的人工智能內容創作體驗，為藝術和創意帶來前所未有的可能性，讓我們得以一瞥藝術的未來。

利用 公司北極星智能雲的強大計算能力，CHEERS Telepathy擁有卓越的性能 和響應能力。它具有理解複雜的視覺數據的能力，使其能夠做出明智的決策。這一獨特的功能 使CHERS Telepathy能夠處理各種各樣的創意內容，包括從基本文本到複雜的視頻 腳本和故事板的各種類型。利用其在人工智能領域的領導地位，CHERS Telepathy提供 智能功能，如智能標記、推薦、格式化和內容生成。通過自動生成針對特定需求和目標定製的各種 類型的創意內容，CHERS Telepathy根據用户 反饋和行為優化內容策略，以增強互動性並提高營銷效果。

Cheers Telepathy的許多功能使其成為一個完美的內容創建工具，而無需為沒有設計背景的用户提供陡峭的學習曲線 。對於圖形創建，初學者可輕鬆導航，以確定可個性化 內容創建並提高用户參與度的設計和可用性指標。此外，CHERS Telepathy能夠自動執行從內容寫作到 數據提取和翻譯等各種任務，並能夠快速創建一篇引人注目且內容豐富的原創文章，不僅提供 見解，而且能夠引起用户目標受眾的共鳴。

歡呼 開放數據

CHEERS 開放數據平臺是領先的行業解決方案提供商，以數字技術為核心，專注於為行業開發多種 服務項目，基於行業最佳實踐與技術賦能相結合，致力於 為企業用户提供領先的產品和行業解決方案。公司自主研發的CHERS開放數據平臺 為全網提供一站式API數據服務，將核心技術開放給生態鏈上下游合作伙伴 ，推動互聯網時代數據服務發展，幫助企業用户快速獲取API數據，高效開發， 大大降低開發運營成本，支持企業業務的快速創新。

在 2023年，我們的平臺有九十七（97）個界面，用户參與總數為2700萬，而每天的使用量超過 15萬。

啦啦隊車

CheerCar 是我們自主開發的互動娛樂應用程序，是第一批在騰訊汽車智能（一個車聯網 生態系統）上推出的。CheerCar是一款車載互動娛樂應用程序，旨在在車輛中提供娛樂， 使乘客和車載信息娛樂系統之間的連接更加緊密和高效。作為騰訊物聯網生態系統中的一款應用程序， CheerCar允許用户設置首選項並瀏覽我們的高質量視頻庫中的個性化內容， 這些視頻可在其Cheers視頻平臺上獲得。CheerCar還使用個性化智能算法推薦系統，根據用户的偏好推薦內容。

CheerReal

CheerReal 是我們自主研發的全新數字收藏NFT應用，於2022年9月推出，讓不同文化元素交匯 ，帶來源自傳統領域的數字藝術全新沉浸體驗。

藝術家、收藏家和市場之間 高效而緊密的聯繫。CheerReal旨在加速文化和藝術品的數字化，促進和最大化數字資產的價值，並創建數字資產的新生態。

CheerChat

CheerChat 是我們的AI社交應用程序，自2021年以來已進入測試階段。通過利用我們的Cheers生態系統的流量， 我們的CheerChat應用程序將在滲透社交音頻市場方面擁有強大而獨特的競爭優勢。CheerChat將為 用户提供個人和羣組匹配功能，同時連接使用智能語音 翻譯技術的高質量內容社區。我們的創新技術和商業模式將為CheerChat用户提供獨特的社交場景 和更個性化的社交音頻網絡娛樂體驗。我們相信，我們的CheerChat應用程序的推出將是 在我們進入虛擬世界的過程中的一個關鍵進展。

由於人工智能技術的開發和實施，CheerChat應用程序的推出被推遲，這將改善整體用户體驗 和我們Cheers生態系統的發展。CheerChat的推出表明我們重視繼續將創新技術應用於我們的業務模式，並通過研發戰略投資創造進一步價值。這一長期願景使我們 能夠保持我們在新媒體行業的領先地位。

歡呼 Metaverse

2023年12月，我們宣佈了Metaverse零售戰略的突破性進展。通過利用最先進的技術， 包括人工智能、數字孿生、雲計算和區塊鏈，該公司準備交付切實的成果 ，並重新定義Web 3.0和人工智能融合中購物的未來。

Cheers Metaverse是一個革命性的平臺，精心打造，提供無與倫比的沉浸式數字體驗。在這個虛擬 領域中，用户可以輕鬆地在集成了智能零售、視頻點播、社交網絡和 遊戲的動態環境中導航。通過無縫地融合物理和虛擬領域，這個有遠見的平臺為用户提供實時交互式體驗。 通過這一集成生態系統的變革力量，下一代電子商務應運而生，將 在線和離線購物環境的各個方面聯繫在一起。每個用户都可以進入個性化的場景，並受到強大的隱私措施的保護，並以最大的機密性參與 交易。

系列 電視節目

2017年2月，我們開始製作我們的系列電視節目，其中包括六(6)個生活方式節目，包括Cheers Foodie、Cheers Health、Cheers Fashion、Cheers Baby、Cheers Space和Cheers World，每集時長30分鐘。我們的系列電視節目在內容創作和製作方面是獨一無二的，在演播室和户外都拍攝了流行的生活方式更新。我們通過向電視臺授權獨家廣告時間和收取廣告費，以及展示我們的電子商城的產品，從我們的電視劇 中獲得收入。我們在各種在線視頻平臺、移動應用程序、IPTV和電視頻道上發佈和推廣我們的系列電視節目內容，我們從傳統的預視頻、視頻中和彈出廣告中獲得廣告收入。我們還從軟產品植入中獲得收入，並將其納入我們的系列電視節目中。我們製作並授權我們的系列電視節目在 地方廣播、基礎有線電視網和整個中國播出。我們的節目可以在安徽衞視和深圳衞視等衞視看到，這些衞視是按年簽約的。以下是我們的系列電視節目摘要：

乾杯健康				這檔電視節目以健康生活方式為特色，宣傳健康生活方式。
歡呼時尚				這檔電視節目以高端時尚和美容為特色，被吹捧為時尚界的時尚聖經。
歡呼世界				這檔電視節目是中國 唯一一檔匯聚全球最佳旅遊目的地的領先旅遊短片，從遊客的獨特視角和目的地的文化場景分享旅行經歷。它得到了外國駐中國大使館文化中心或領事館的充分推薦，並與世界上許多國家的大使館有着密切的聯繫和合作。
乾杯寶貝				本期電視節目由曹英主持，通過問答、深度訪談等形式分享家長育兒心得。這個 是中國為數不多的此類節目之一。
為美食家乾杯				這個電視節目以食物為中心，從不同的角度講述人與食物之間的故事。*自深圳衞視開播以來，我們的 平均排名一直穩定在中國的前8名之內。
歡呼空間				這個每週例行節目 主要關注家居裝飾和室內設計。

戲劇 和綜藝節目

我們 與第三方合作，製作並授權原創網劇和綜藝系列在在線視頻 平臺上發佈。我們目前開發了以下電視劇和綜藝節目：

我最偉大的英雄				這部電視劇探索了一支高中網球隊的生活。*這檔節目是與愛奇藝合作的，已經成為最受歡迎的青春電視劇之一 。
嗨！ 説唱 第一季				這檔綜藝節目是在2018年發展起來的，是一檔《輕綜藝》脱口秀節目。
嗨！ 説唱 第二季				2019年，我們開發了這檔綜藝節目的第二季。它是目前中國最受歡迎的綜藝節目之一。
嗨！ 説唱 第三季				嗨!説唱第三季自2020年8月22日開播以來，已成為千禧一代最受歡迎的在線綜藝節目之一。
星星 改造				自2021年5月5日首播以來，該劇的收視率一路飆升，而該劇也繼續保持着中國主流電視節目的收視率榜首。

根據與合作伙伴簽訂的合同，我們可以分享觀看人數產生的收入，也可以分享內容產生的廣告收入。

廣告

我們 在我們的啦啦隊應用程序以及各種在線視頻平臺、移動應用程序、IPTV和電視頻道上分發和推廣我們專業製作的內容，我們從傳統的預視頻、視頻中和彈出式廣告中獲得廣告收入。 我們還從軟植入產品中獲得收入，這些廣告植入到我們的原始視頻內容中，包括我們的在線短視頻 。此外，我們的電子商城供應商和分銷商可以選擇簽訂單獨的廣告協議，在我們的現場直播節目中展示他們的產品。直播節目中展示的所有商品都可以在電子商城購買。我們利用我們深厚的專業製作內容庫、廣泛的分銷渠道和大數據分析能力來幫助我們的廣告商 針對中國的特定人羣。

生產服務 服務

我們 根據客户需求，收費製作綜藝節目、短視頻、直播節目，為第三方廣告公司提供品牌廣告服務。我們還提供收費的策劃、拍攝和後期製作服務。

內容許可和分發

我們還可能不時獲得第三方影視劇的轉播權和/或發行權。

行業 概述

電子商務在中國的成長