關於前瞻性陳述的警示説明

本10-K表年度報告包括與未來事件或未來業績有關的聲明。在某些情況下，你可以通過諸如 “可能”、“應該”、“可能”、“期望”、“計劃”、“預測”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在” 或否定等術語或其他類似術語中識別此類前瞻性陳述。本報告中包含的所有陳述（歷史事實陳述除外），涉及未來可能發生的活動、事件或事態發展，包括大宗商品價格和市場狀況的變化（白銀和股票）、iShares Silver Trust（“信託”）的運營、特拉華州iShares信託贊助商有限責任公司（“贊助商”）的計劃、信託的贊助商以及信託未來成功之處等事項類似的事項是前瞻性陳述。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能存在重大差異。這些陳述基於保薦人根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法，以及其認為適合具體情況的其他因素做出的某些假設和分析。但是，實際業績和發展是否符合贊助商的預期和預測將受到許多風險和不確定性的影響，包括本報告中討論的特殊考慮因素、總體經濟、市場和商業狀況、政府當局或監管機構作出的法律或法規的變化，包括與税收有關的法律或法規的變化，以及其他世界經濟和政治發展。參見第 1A 項。“風險因素。”因此，本報告中作出的所有前瞻性陳述均受這些警示性陳述的限制，無法保證保薦人預期的實際業績或發展會實現，即使已基本實現，也無法保證會對信託的運營或信託發行的股票的價值產生預期後果或產生預期影響。儘管贊助商不發表前瞻性陳述，除非它認為自己有合理的依據，否則不會做出前瞻性陳述，但贊助商無法保證其準確性。信託基金和保薦人均無義務更新任何前瞻性陳述，使此類陳述符合實際業績或預期或預測的變化。

第一部分

第 1 項。商業。

摘要

iShares白銀信託（“信託”）的目的是擁有轉移到信託的白銀，以換取信託發行的股份（“股份”）。每股代表信託淨資產中的部分不可分割實益權益。信託的資產主要由信託託管人代表信託持有的白銀組成。但是，在某些情況下，信託可能會意外持有現金。例如，可能會對第三方提出索賠，該索賠以現金結算。如果信託意外收到現金或其他資產，則在分配此類現金或其他財產的記錄日期過去之前，不會發行任何新股。

該信託基金成立於2006年4月21日，當時首次存入白銀，以換取發行三個籃子（“籃子” 由50,000股股票組成）。該信託是根據紐約州法律成立的設保人信託。

該信託的發起人是特拉華州iShares信託贊助商有限責任公司（“贊助商”），這是一家特拉華州的有限責任公司，也是貝萊德公司（“貝萊德”）的間接子公司。信託的受託人是紐約梅隆銀行（“受託人”），信託的託管人是摩根大通銀行倫敦分行（“託管人”）。信託與託管人之間的協議受英國法律管轄。該信託沒有任何高級職員、董事或員工。

該信託的淨資產價值從2022年12月31日的11,160,084,971美元下降至2023年12月31日（信託財年末）的10,389,177,775美元。該信託的已發行股票從2022年12月31日的506,55萬股已發行股票減少到2023年12月31日的4.77億股已發行股份。

信託的活動僅限於（1）發行籃子以換取存放在託管人的白銀作為對價，（2）在必要時出售白銀以支付保薦人的費用，保薦人未承擔的信託費用和其他負債，以及（3）交付白銀以換取交出的贖回籃子。信託未得到積極管理。它不從事任何旨在從白銀價格變動中獲利或減輕白銀價格變動造成的損失的活動。

信託的發起人維護着一個網站www.ishares.com，信託的10-K表年度報告、10-Q表的季度報告、8-K表的最新報告以及根據經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）第13（a）或15（d）條提交或提供的報告的修正案在提交或提供給證券後可通過該網站免費提供和交易委員會（“SEC”）。有關該信託基金的更多信息也可以在美國證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址為www.sec.gov。

信任目標

該信託旨在總體上反映白銀價格的表現。信託旨在在支付信託的費用和負債之前反映此類業績。這些股票旨在構成一種簡單且具有成本效益的投資方式，類似於白銀投資。對實物白銀的投資需要昂貴的，有時甚至是複雜的安排，涉及金屬的化驗、運輸、倉儲和保險。傳統上，這種支出和複雜性導致實物白銀的投資效率僅限於許多投資者無法承受的金額。股票旨在消除實物白銀投資所涉及的費用和複雜性所代表的障礙，同時其內在價值反映信託當時擁有的白銀的價格減去信託的支出和負債。儘管股票並不完全等同於對白銀的投資，但它們為投資者提供了一種替代方案，允許通過證券市場在一定程度上參與白銀市場。

對股票的投資是：

由託管人代表信託持有的白銀支持。

股票由信託資產支持。受託管理人與託管人的安排設想，在每個工作日結束時，託管人維持的信託賬户中未分配形式的白銀不得超過1,100盎司。信託持有的大部分白銀以實物白銀為代表，在託管人賬簿上，或在適用的情況下，在次級託管人代表信託的已分配和未分配賬户中列出，由託管人在倫敦、紐約和將來可能獲得授權的其他地點持有。

與任何其他股票投資一樣容易獲得且易於處理。

散户投資者可以通過傳統經紀賬户購買和出售股票。由於每股股票的內在價值是信託持有的白銀價格的函數，因此投資股票所需的現金支出應低於當前投資實物白銀的方式所需的金額。股票有資格開立保證金賬户。

已上市。

這些股票在紐約證券交易所Arca, Inc.（“紐約證券交易所Arca”）上市和交易，股票代碼為SLV。

相對具有成本效益。

由於實物白銀投資所涉及的費用分散在所有股票持有人中，因此對於無法直接參與實物白銀市場的投資者來説，股票投資可能是投資實物白銀的一種具有成本效益的替代方案。

二級市場交易

儘管信託旨在總體反映白銀價格的表現減去信託的費用和負債，但股票的交易價格可能等於、高於或低於其每股淨資產價值（“資產淨值”）。股票的資產淨值將隨着信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格將根據其資產淨值的變化以及市場供需的變化而波動。交易價格相對於資產淨值的折扣或溢價金額可能會受到主要白銀市場與紐約證券交易所Arca之間非同步交易時間的影響。雖然股票在紐約證券交易所Arca交易至下午4點（紐約時間），但在包括倫敦、蘇黎世和芝加哥商品交易所（“COMEX”）在內的世界主要白銀市場收盤後，白銀市場的流動性可能會減少。因此，在此期間，股票的交易點差以及由此產生的溢價或折扣可能會擴大。但是，鑑於可以創建和兑換籃子以換取基礎金額的白銀，贊助商認為，套利機會可以提供一種減輕此類溢價或折扣影響的機制。

就美國聯邦證券法而言，該信託未註冊為投資公司，也不受美國證券交易委員會作為投資公司的監管。因此，股票所有者沒有向註冊投資公司的投資者提供的監管保護。例如，經修訂的1940年《投資公司法》（“投資公司法”）中限制與關聯公司的交易、禁止暫停贖回（某些有限情況下除外）或限制銷售量等的條款不適用於信託。

信託不持有或交易由美國商品期貨交易委員會（“CFTC”）管理的《美國商品交易法》（“CEA”）監管的商品期貨合約或任何其他工具。此外，就CEA而言，該信託不是商品池。因此，受託人和保薦人無需註冊為信託的商品池運營商。股票所有者沒有收到註冊商品池運營商要求的CEA披露文件和經認證的年度報告，股票所有者沒有向註冊商品池運營商運營的商品池投資者提供的監管保護。

信託白銀的保管

託管人負責保管信託擁有的白銀。除非託管人與受託人另有協議（經保人批准），否則託管人可以將信託的白銀保存在其在英格蘭或紐約的金庫中，或英格蘭或紐約的任何次級託管人的金庫中。託管人可以使用次級託管人來履行其對信託的義務。託管人在指定任何次級託管人時必須採取合理的謹慎態度。任何次級託管人必須是倫敦金銀市場協會（“LBMA”）的成員。根據受託人與託管人之間的託管協議（“託管協議”），使用次級託管人不影響託管人對受託管理人的責任。

託管人已同意在履行託管協議規定的職責時採取合理的謹慎措施，並且僅對由於託管人的任何疏忽、欺詐或故意違約直接導致的信託遭受的任何損失或損害負責。託管人的責任僅限於在託管人疏忽、欺詐或故意違約時損失的任何白銀的市場價值以及在未分配基礎上持有的任何餘額金額。

如果由於英國或任何其他國家或任何政府或監管機構或證券交易所現行或未來的法律或法規的任何規定，或者由於任何上帝行為或戰爭、恐怖主義或其他超出託管人控制範圍的情況，託管人或其董事、員工、代理人或關聯公司均不對信託承擔任何責任，託管人被禁止或將受到監管因履行信託義務或延遲履行其對信託的義務而受到的任何民事或刑事處罰。託管人已同意賠償因託管人違反託管協議中的陳述和保證、託管人未能按照受託管理人的指示採取行動或不按照受託管理人的指示行事或信託賬户中持有的白銀遭受任何實際損失、破壞或損壞而直接造成的任何損失或責任，核裂變或聚變、放射性、戰爭、恐怖事件造成的損失除外，入侵、起義、民眾騷亂、暴動、罷工、政府或公共權力行為、行為託管人無法控制的上帝或類似原因，託管人不對信託負責。

託管人已同意維持保險，以支持其在《託管協議》下的託管義務，包括承保任何白銀損失。託管人有權減少、取消此類保險或允許在不更換的情況下過期，前提是它事先向受託管理人發出書面通知。如果取消或到期且不予更換，則所需的通知必須在保險最後一天前至少 30 天發出。受託管理人尚未收到託管人關於其保險範圍減少、取消或到期的任何通知。持有保險是為了託管人的利益，而不是為了信託或受託人的利益，受託管理人不得根據託管人維持的保險提出索賠。

託管人已同意允許信託管理人的高級管理人員和適當指定的代表以及獨立公共會計師訪問託管人的記錄，以確認這些記錄的內容。在至少提前十天通知後，任何此類官員或適當指定的代表、信託的任何獨立公共會計師以及對受託人或信託具有管轄權的任何監管機構指定的任何人員都有權在託管人的場所檢查託管人持有的白銀以及託管人賬户中在次級託管人賬户中持有的白銀的記錄。託管人已同意，只有在次級託管人同意授予信託管理人和信託獨立註冊會計師事務所訪問與上述類似的記錄和檢查權的情況下，它才會保留次級託管人。在本報告所涉期間，英國必維國際檢驗集團大宗商品有限公司根據上述規定作為受託人的授權代表，視察了信託白銀的存放場所，並於2023年5月15日發佈了總結調查結果的報告。此類報告由贊助商發佈在信託基金的網站上。

白銀估值；淨資產價值的計算

在每個工作日下午 4:00（紐約時間）之後，受託管理人會盡快評估信託持有的白銀，並確定信託的淨資產價值和資產淨值。為了進行這些計算，工作日是指除紐約證券交易所Arca關閉常規交易之日以外的任何一天。

受託人使用當天的LBMA白銀價格對信託持有的白銀進行估值。

LBMA白銀價格是倫敦白銀市場每天開放營業，由ICE基準管理局（“IBA”）在倫敦交割的未記名白銀的每盎司美元價格，該拍賣包括一輪或多輪30秒的電子拍賣，倫敦白銀市場每天開放營業，並在此後不久公佈。

在每輪拍賣開始時，IBA都會公佈該輪拍賣的價格。然後，參與者有30秒的時間輸入、更改或取消訂單（即他們想以該價格買入或賣出多少白銀）。在每輪結束時，訂單輸入會被凍結，系統會檢查失衡（即買入和賣出之間的差額）是否在閾值之內（白銀通常為500,000盎司）。如果一輪結束時不平衡超出閾值，則拍賣不平衡，價格會進行調整，新一輪開始。如果失衡在閾值之內，則拍賣結束，價格將設定為當天的LBMA白銀價格。任何不平衡將在所有直接參與者之間平均分擔（即使他們沒有下訂單或沒有登錄），每個參與者的淨交易量按最終價格進行交易。拍賣期間的價格由算法確定，該算法考慮了當前的市場狀況和拍賣活動。每次拍賣都由IBA工作人員積極監督。截至本報告發布之日，IBA網站上公開的信息表明，目前有資格在用於每日確定LBMA白銀價格的電子拍賣中提交訂單的直接參與者是花旗銀行、北美倫敦分行、Coins'N Things Inc.、DRW Investments, LLC、高盛國際有限公司、美國滙豐銀行北美分行、簡街環球貿易有限責任公司、摩根大通銀行、北美倫敦分行 Ch 供應和貿易有限責任公司、Marex 金融有限公司、摩根士丹利、渣打銀行、StoneX Financial Ltd.多倫多道明銀行和Virtu Financial Global Markets, LLC。

2017年10月2日之前，倫敦金銀市場協會白銀價格是通過芝加哥商品交易所集團管理並由湯森路透發佈的電子拍賣確定的。自2017年10月2日起，IBA取代芝加哥商品交易所集團和湯森路透成為倫敦金銀市場協會白銀價格的管理機構，並開始管理倫敦金銀市場協會白銀價格的電子拍賣。

如果在任何一天都沒有LBMA白銀價格，則受託管理人有權使用最近公佈的LBMA白銀價格，除非受託管理人在與保薦人協商後確定該價格不適宜作為評估依據。信託白銀的價值確定後，受託管理人將從白銀和信託所有其他資產的總價值中減去信託的所有應計費用、支出和其他負債。由此得出的數字是信託的淨資產價值。受託管理人通過將信託的淨資產價值除以計算當天已發行的股票數量來確定資產淨值。

信託費用

信託基金唯一的普通經常性支出預計是贊助商的費用。作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託產生的以下管理和營銷費用：受託人費用、託管人費、紐約證券交易所Arca上市費、美國證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費用和開支，以及每年最高50萬美元的律師費和開支。保薦人可以自行決定承擔超過信託協議要求的金額的信託律師費和開支。如果保薦人不自願承擔此類費用和開支，則將由信託基金負責。

保薦人的費用每日累計，年化利率等於信託淨資產價值的0.50％，並按月拖欠支付。受託管理人將在保薦人的指示下，在沒有此類指示的情況下，自行決定在必要數量和時間出售白銀，以允許支付保薦人的費用和保薦人未承擔的信託費用或負債。受託管理人有權在到期時以允許此類付款所需的最小金額出售白銀，其目的是避免或儘量減少信託持有的白銀以外的資產。因此，出售的白銀數量將不時變化，具體取決於信託的支出水平和白銀的市場價格。託管人已同意應受託管理人的要求從信託購買用於支付信託費用所需的白銀，其價格等於受託管理人在出售之日用於確定信託所持白銀價值的價格。受託人在支付信託費用之前持有的現金將不計入任何利息。

截至2023年12月31日的財年，贊助商的收入為53,561,823美元。信託基金的每筆白銀銷售對股東來説都是應納税事件。請參閲 “美國聯邦所得税後果——美國股東的税收”。

存入白銀；發行籃子

信託基金持續發行和贖回股票，但僅以50,000股為一籃子。只有與保薦人和受託人（均為 “授權參與者”）簽訂書面協議的註冊經紀交易商才能存入白銀並獲得籃子作為交換。在向託管人存入相應數量的白銀並支付了受託人的適用費用以及任何費用、税收或費用（例如印花税或股票轉讓税或費用）後，受託管理人將向存款授權參與者的存託信託公司賬户交付適當數量的白銀。截至本報告發布之日，ABN AMRO Clearing USA LLC、巴克萊資本公司、花旗集團環球市場公司、高盛公司有限責任公司、滙豐證券（美國）有限公司、摩根大通證券有限公司、美林專業清算公司、摩根士丹利公司有限責任公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、斯科舍資本（美國）有限公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Americas LLC是唯一的授權參與者。發起人和受託人維護最新的授權參與者名單。存放在託管人的白銀必須符合重量、尺寸、純度（或純度）、識別標記和銀條外觀的規格，並且從2020年1月1日起，必須由符合LBMA發佈的 “合格交割清單規則——優質交割煉廠上市條件” 中規定的特定吞吐量和有形淨資產要求的煉油廠生產。

在存款之前，授權參與者必須向受託管理人提交書面採購訂單或通過受託管理人的電子訂單輸入系統提交採購訂單，註明其打算收購的籃子數量以及預計向託管人存入相應白銀的地點。受託人收到該訂單的日期決定了授權參與者需要存入的白銀金額（此類金額，“籃子白銀金額”）。但是，受託人在工作日下午 3:59（紐約時間）之後收到的訂單將不被接受，應在下一個工作日重新提交。受託管理人已與託管人簽訂協議，其中包含可以將白銀交付給倫敦、紐約或將來可能獲得授權的其他地點的託管人的安排。

如果受託管理人接受採購訂單，它將不遲於收到或視為收到該採購訂單之日下午 5:00（紐約時間），通過傳真或電子郵件向授權參與者發送一份由受託管理人認可 “接受” 的採購訂單的副本，並註明授權參與者必須向託管人交付的籃子白銀金額，以換取每個籃子。對於通過受託人的電子訂單系統提交的採購訂單，授權參與者將收到一封自動電子郵件，表明已接受採購訂單，並且採購訂單將在受託人的電子訂單系統中標記為 “已接受”。在受託人接受上述規定之前，採購訂單僅代表授權參與者單方面提出的存入白銀以換取籃子的提議，對信託、受託人、託管人或任何其他方沒有約束力。

創建籃子所需的籃子白銀金額每天都在變化。在信託成立時，最初的籃子白銀金額為500,000盎司白銀。在紐約證券交易所Arca開放常規交易的每一天，受託管理人都會適當調整構成籃子白銀金額的白銀數量，以反映白銀的銷售、可能發生的任何白銀損失和應計費用。受託人在下午 4:00（紐約時間）之後儘快進行計算。如此確定的籃子白銀金額通過傳真或電子郵件發送給所有授權參與者，並在贊助商的股票網站上公佈。紐約證券交易所Arca還公佈了受託人確定的籃子白銀金額，如上所示。

由於贊助商已經承擔了信託的大部分開支的預期，並且贊助商的費用每天按相同的費率累積，因此在沒有任何特殊支出或負債的情況下，籃子白銀金額每天減少的白銀數量是可以預測的。受託管理人打算在每個工作日通過與發佈受託管理人確定的實際籃子白銀金額相同的渠道，在每個工作日提供下一個工作日的指示性籃子白銀金額。授權參與者可以使用該指示性籃子白銀金額作為指導，説明對於他們在下一個工作日下達並由受託管理人接受的採購訂單，他們可能需要向託管人存入多少白銀。但是，與每位授權參與者簽訂的協議規定，一旦受託管理人接受了採購訂單，授權參與者將被要求向託管人存入受託管理人在採購訂單生效之日確定的籃子白銀金額。

除非託管人通知受託管理人已向信託賬户分配了相應數量的白銀（但任何少於1,100盎司的金額均可在未分配的基礎上存放在信託賬户中），否則不會發行任何股票。根據託管人同意在創建股票時遵循的程序，託管人不遲於上午11點30分（倫敦時間）收到的白銀必須不遲於託管人在交付地點開放營業的第二天上午9點（紐約時間）分配到信託賬户。向託管人交付白銀以換取籃子（包括任何適用的增值税）所產生的所有税款將由進行此類交付的授權參與者全權負責。

兑換籃子；提取白銀

授權參與者可以根據註冊股票持有人的授權交出籃子，以換取受託人宣佈的相應籃子白銀金額。在交出此類股份並支付受託人的適用費用以及任何開支、税款或費用（例如印花税或股票轉讓税或費用）後，受託管理人將根據贖回的授權參與者的命令向贖回的授權參與者交付與所贖回的籃子相對應的白銀。只能以每股50,000股的籃子形式交出股票進行贖回。

在交出籃子進行兑換之前，授權參與者必須向受託人提交書面申請，或通過受託人的電子訂單輸入系統提交贖回訂單，註明其打算兑換的籃子數量以及希望收取此類籃子所代表的白銀的地點。受託人收到該訂單的日期決定了作為交換而收到的籃子白銀金額。但是，受託人在工作日下午 3:59（紐約時間）之後收到的訂單將不被接受，應在下一個工作日重新提交。

如果白銀由次級託管人持有，則託管人可以在其辦公室或次級託管人辦公室提供白銀以供收集。經與託管人協商，白銀在受託人指定的地點交付。向授權參與者交付白銀以換取購物籃所產生的所有税費（包括任何適用的增值税）將由接受此類配送的授權參與者全權負責。

除非託管人另有約定，否則白銀僅以實物金條的形式交付給可兑換的授權參與者（但任何少於1,100盎司的金額均可轉入兑換的授權參與者的未分配賬户或按其訂購的指令）。

只能在（1）在紐約證券交易所Arca的常規交易暫停或限制或交易所關閉的任何時期（預定假日或週末休市除外）暫停兑換，或（2）在緊急情況下，因此交付、處置或評估白銀不合理可行。

受託人的費用和開支

為創建Baskets而存入的每筆白銀以及每次為提取信託財產而交出的Baskets（包括受託人與保薦人之間的信託協議（“信託協議”）終止）都必須同時向受託管理人支付500美元的費用（或受託人在保薦人事先書面同意下可能不時宣佈的其他費用）。

受託管理人有權從信託的資產中自行償還其可能向信託提供的特殊服務或與受託人為保護信託或持有人利益而可能採取的任何自由裁量行動有關的所有費用和支出。

信託費用和白銀銷售

除了應向保薦人支付的費用外，還從信託資產中支付以下費用：

受託管理人將在保薦人的指示下，在沒有此類指示的情況下，視需要自行決定不時出售信託的白銀，以允許支付信託需要支付的費用和開支。請參閲 “信託費用”。

受託人對因根據信託協議出售白銀而產生的任何折舊或損失概不負責。

繳納税款

受託人可以從其進行的任何分配中扣除所欠的任何税款。它還可以通過公開或私下出售的方式出售信託資產，以支付任何所欠税款。如果出售的收益不足以支付税款，則股票的註冊持有人仍將承擔責任。

美國聯邦所得税的後果

以下討論了美國聯邦所得税的重大後果，這些後果通常適用於美國股東購買、所有權和處置股份（定義見下文），以及可能適用於非美國股東投資股票的某些美國聯邦所得税後果。股東（定義見下文）代表保薦人美國聯邦所得税特別顧問Clifford Chance US LLP的意見，只要描述有關美國聯邦所得税法的結論並遵守其中所述的限制和資格。其基礎是經修訂的1986年《美國國税法》（“《守則》”）、據此頒佈的《財政條例》以及對該法的司法和行政解釋，所有這些解釋均在本報告發布之日生效，所有解釋都可能在未來或追溯性地發生變化。股票實益權益所有者（“股東”）的税收待遇可能因其自身的特殊情況而異。某些股東（包括銀行、金融機構、保險公司、免税組織、經紀交易商、交易商、為美國聯邦所得税目的合夥企業的股東、以美國聯邦所得税為目的在 “套期保值”、“跨界”、“轉換” 或 “推定性出售” 交易中持有股份的人、“本位貨幣” 不是美元的個人或其他具有特殊情況的投資者）可能受到特殊規則的約束下文未討論。此外，以下討論僅適用於將股票作為《守則》第1221條所指的 “資本資產” 持有的投資者。此外，以下討論未涉及任何州、地方或外國税法對股票所有者的影響。敦促股票購買者就可能適用於其股票投資的所有聯邦、州、地方和外國税法注意事項諮詢自己的税務顧問。

就本討論而言，“美國股東” 是指符合以下條件的股東：

就本討論而言，不是（1）上述定義的美國股東或（2）出於美國聯邦所得税目的的合夥企業的股東被視為 “非美國股東”。

信託的税收

出於美國聯邦所得税的目的，保薦人和受託人將信託視為設保人信託。保薦人的美國聯邦所得税特別顧問Clifford Chance US LLP認為，出於美國聯邦所得税的目的，該信託將被歸類為設保人信託。因此，信託基金本身將無需繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出將流向股東，受託人將在此基礎上向美國國税局（“IRS”）報告信託的收入、收益、損失和扣除額。Clifford Chance 美國律師事務所的意見僅代表其最佳法律判斷，對美國國税局或任何法院都沒有約束力。因此，無法保證美國國税局會同意律師意見的結論，而且美國國税局或其他税務機關有可能主張與其中一項或全部結論相反的立場，法院可以維持這種相反的立場。保薦人和受託人均不會要求美國國税局就信託的歸類以美國聯邦所得税為目的作出裁決。如果美國國税局成功斷言該信託未被歸類為設保人信託，則出於美國聯邦所得税的目的，該信託將被歸類為合夥企業，這可能會影響時機和其他對股東的税收後果。

以下討論假設出於美國聯邦所得税的目的，該信託將被歸類為設保人信託。

美國股東的税收

出於美國聯邦所得税的目的，股東將被視為直接擁有信託所持標的資產的比例份額。股東也將被視為直接獲得信託收入中各自按比例分攤的份額（如果有），就好像他們直接承擔了各自按比例分攤的信託開支一樣。對於以現金購買股票的股東，其收購股份時信託所持資產的比例的初始税基將等於其收購股票的成本。如果股東在創建一攬子計劃時收購其股份，則向信託交付白銀以換取股票所代表的標的白銀對股東來説不是應納税事件，股東的納税基礎和股東按比例持有信託白銀的持有期將與其税基和以此交換的白銀的持有期相同。出於本次討論的目的，除非另有説明，否則假設股東的所有股份均在同一日期以相同的每股價格收購。持有多批股票或正在考慮收購多批股票的股東應就與此類股票相關的標的白銀的税基和持有期限的確定諮詢自己的税務顧問。

當信託出售白銀（例如用於支付費用）時，股東確認的收益或損失金額等於（1）股東在信託出售時變現金額中的比例份額和（2）股東按比例出售白銀的納税基礎之間的差額。股東在信託出售的任何白銀中所佔份額的納税基礎通常將由股東在出售前持有的信託中持有的所有白銀的總份額乘以一小部分，其分子是出售的白銀數量，其分母是出售前信託中持有的白銀總額。進行任何此類出售後，股東在信託中剩餘白銀的比例的納税基礎將等於其在出售前在信託中持有的白銀總額中所佔份額的税基減去該基礎中可分配給其出售白銀份額的部分。

股東出售其部分或全部股份後，該股東將被視為已出售出售其在信託中按比例持有的白銀中可歸因於所售股份的部分。因此，股東確認出售的收益或虧損金額通常等於（1）出售股份後實現的金額與（2）股東在出售時持有的信託中按比例持有的白銀份額的納税基礎之間的差額，該比例按前段所述方式確定。

對於股東來説，贖回部分或全部股東股份以換取所贖回的股份所代表的標的白銀通常不是應納税事件。股東在贖回時獲得的白銀的納税基礎通常與股東在贖回前持有的信託中按比例持有的可歸因於所贖回股份的部分的納税基礎相同。股東對收到的白銀的持有期應包括股東持有已贖回股份的期限。隨後出售股東收到的白銀將是應納税事件。

出售或贖回少於所有股東股份後，股東在此類出售或贖回後立即持有的白銀的比例的納税基礎通常等於其在出售或贖回前夕在信託中持有的白銀總額中所佔份額的納税基礎，減去在確定股東確認的收益或損失金額時考慮的該基準的部分或者，如果是贖回，則被視為白銀的基礎股東在贖回中收到。

美國個人股東的最高長期資本利得税税率為28％

根據現行法律，個人從出售包括白銀在內的收藏品中獲得的收益按最高28％的税率徵税，而不是目前適用於大多數其他長期資本收益的20％的最高税率。出於這些目的，個人在出售持有收藏品的信託權益時確認的收益被視為出售收藏品時確認的收益，前提是該收益可歸因於信託持有的收藏品的未實現價值升值。因此，美國個人股東確認的因出售持有超過一年的股份而獲得的任何收益，或歸因於信託出售該股東（通過其股份所有權）被視為持有超過一年的任何白銀的收益，通常將按最高28％的税率徵税。出售美國個人股東持有一年或更短時間的資產或美國個人納税人以外的納税人所確認的資本收益税率通常與對普通收入徵税的税率相同。

對淨投資收益徵收3.8％的税

某些美國個人股東需要為修改後的調整後總收入超過門檻金額（已婚人士聯合申報25萬美元，單身納税人為200,000美元）或其淨投資收益（通常包括處置財產的資本收益）中較低的部分繳納3.8％的税。該税是對此類投資收入應繳的任何資本利得税的補充。類似的税收將適用於遺產和信託。美國股東應就該法律可能對其股票投資產生的影響（如果有）諮詢自己的税務顧問。

經紀費和信託費用

股東在購買股票時產生的任何經紀費或其他交易費用將被視為信託標的資產中股東納税基礎的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用都將減少股東在出售時實現的金額。

儘管受託管理人將出售白銀的部分或全部收益用於支付信託費用，但股東仍必須確認信託出售白銀的全部收益或虧損（如上所述）。股東可以按比例從信託產生的每項費用中扣除其各自的份額，其幅度與直接產生費用相同。但是，個人、遺產或信託股股東或某些密切控股公司的股東在使用信託扣除額和損失中的可分配份額的能力可能會受到各種限制。潛在股東應根據其特殊情況，就持有股票的美國聯邦所得税後果諮詢自己的税務顧問。

美國免税股東的投資

某些美國股東（“美國免税股東”）僅對其無關的營業應納税所得額（“UBTI”）繳納美國聯邦所得税。除非他們為購買股票而承擔債務，否則預計美國免税股東不應在股票收入或收益方面實現UBTI。美國免税股東應根據其特殊情況，就持有股票的美國聯邦所得税後果諮詢自己的獨立税務顧問。

受監管投資公司的投資

《守則》第851條所指的 “受監管的投資公司” 的共同基金和其他投資工具應就以下問題諮詢其税務顧問：(1) 就守則第851 (b) 和 (2) 條而言，股票投資雖然是《投資公司法》所指的 “證券”，但是否可能被視為標的白銀的投資；以及 (2)，股票投資在多大程度上可能符合其資格根據《守則》第 851 條。

某些退休計劃的投資

該守則第408（m）條規定，購買 “收藏品” 作為個人退休賬户（“IRA”）的投資，或根據該法第401（a）條符合納税條件的任何計劃所開設的參與者導向賬户的投資，被視為該賬户向個人退休賬户所有者或持有計劃賬户的參與者提供的應納税分配，金額等於購買收藏品的賬户成本。信託基金已收到美國國税局的一封私人信函裁決，該裁決規定，根據該守則第401（a）條符合納税資格的IRA或參與者定向賬户購買股票，不構成對收藏品的收購，也不被視為根據《守則》第408（m）條向IRA所有者或計劃參與者進行應納税分配。但是，如果任何股票贖回導致向IRA或根據該守則第401（a）條符合納税條件的計劃開立的參與者導向賬户分配白銀，則在《守則》第408（m）條規定的範圍內，這種分配將構成對收藏品的收購。請參閲 “ERISA 及相關注意事項”。

對非美國的税收股東

非美國股東通常無需就出售或以其他方式處置股票或信託出售白銀時確認的收益繳納美國聯邦所得税，除非（1）非美國股東股東是指個人，在出售或其他處置的應納税年度內在美國居住183天或更長時間，收益被視為來自美國的收益或（2）收益實際上與非美國人的行為有關。美國貿易或企業的股東和某些其他條件都得到滿足。

美國信息報告和備份預扣税

受託人將向國税局提交某些信息申報表，並向股東提供與信託有關的某些税收相關信息。將向每位股東提供有關其在信託年收入（如果有）和支出中的可分配部分的信息。在某些情況下，美國股東可能需要繳納美國備用預扣税，除非其提供納税人識別號並遵守某些認證程序。非美國股東可能必須遵守認證程序以確定他們不是美國人，以避免信息報告和備用預扣税要求。

任何備用預扣的金額都將允許作為股東在美國聯邦所得税負債中的抵免，並且可以使該股東有權獲得退款，前提是及時向美國國税局提供所需信息。

美國以外司法管轄區的税收

建議總部在美國以外司法管轄區或在其境外行事的股票的潛在購買者諮詢自己的税務顧問，瞭解根據該司法管轄區（或他們所管轄的美國以外的任何其他司法管轄區）的法律，購買、持有、出售和贖回或任何其他股票交易的税收後果，特別是是否需要繳納任何增值税、其他消費税或轉讓税與此類購買、持有、出售、贖回或其他交易的關係。

ERISA 及相關注意事項

1974年《僱員退休收入保障法》（“ERISA”）和/或《守則》第4975條對以下方面提出了某些要求：（i）員工福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃和某些集體投資基金或投資此類計劃或安排的保險公司普通賬户或獨立賬户，這些計劃或安排受ERISA第一章和/或該法第4975條（統稱為 “計劃”）的約束；以及 (ii) 作為投資受託人的人根據經計劃ERISA（“計劃資產條例”）第3（42）條修訂的美國勞工部（“DOL”）第29 C.F.R. § 2510.3-101條的定義，資產被視為 “計劃資產”。計劃投資受信託要求以及ERISA和該守則中禁止的交易限制的適用性的約束。

ERISA第3（32）條所指的 “政府計劃”、ERISA第3（33）條所指的某些 “教會計劃” 和ERISA第4（b）（4）節所述的 “非美國計劃”，雖然不受ERISA第一章或該法第4975條的信託責任和禁止交易條款的約束，但可能受任何聯邦、州、地方、非美國的約束或其他與ERISA和該法典的上述條款基本相似的法律或法規。建議任何此類計劃的受託人在投資股票之前諮詢其律師。

在考慮將計劃資產的一部分投資於股票時，負責進行此類投資的計劃信託機構應仔細考慮本計劃的事實和情況，下文討論的 “風險因素” 以及此類投資是否與其信託責任一致。除其他問題外，計劃信託機構應考慮：（1）信託機構是否有權根據相應的管理計劃工具進行投資；（2）該投資將構成與 ERISA 和《守則》第 4975 條分別所指的 “利益方” 或 “取消資格的人” 進行的直接或間接的非豁免違禁交易；(3) 投資符合計劃的融資目標；以及 (4) 根據一般信託投資標準，此類投資適用於本計劃謹慎和分散投資，同時考慮到該計劃的總體投資政策、計劃投資組合的構成以及計劃需要足夠的流動性以在到期時支付養卹金。在評估股票投資的謹慎性時，計劃信託機構應考慮美國勞工部的投資關税法規，該法規見29 C.F.R. § 2550.404a-1。

旨在：(a) 發起人、受託人、託管人或其各自的關聯公司（“交易方”）均未通過本報告和相關材料向本計劃提供任何與購買或收購此類股票的決定有關的ERISA第3（21）節所指的投資建議；以及（b）本報告和相關材料中提供的信息不會使交易方成為信託方遵守計劃。

第 1A 項。風險因素。

與白銀相關的風險

用於確定LBMA白銀價格的流程的實際或感知中斷，或對該基準缺乏信心，可能會對您的股票投資回報率（如果有）產生不利影響。

由於信託的目標是反映白銀價格的表現，因此任何影響與市場決定白銀價格相關的過程的中斷都將影響股票的價值。

LBMA白銀價格是一個白銀價格基準機制，由LBMA任命的獨立專業基準管理機構IBA管理。在倫敦工作時間內，IBA每天都會舉辦一次電子拍賣，包括一輪或多輪30秒。

投資者應記住，正如Facebook和BATS Global Markets首次公開募股的經驗所表明的那樣，電子市場也不能免於失敗。

截至本文件提交之日，LBMA白銀價格已經接受了八年多的實際交易市場的考驗。與任何創新一樣，可能會發生電子故障或其他意想不到的事件，這些事件可能導致系統在任何一天延遲公佈或無法發佈LBMA白銀價格。此外，如果人們認為倫敦金銀市場協會白銀價格容易受到操縱，或者如果圍繞倫敦金銀市場協會白銀價格的確定和公佈的行政程序被市場視為不公平、有偏見或以其他方式受到損害，則白銀投資者和交易者的行為可能會改變，這些變化可能會影響白銀價格（進而影響股票的價值）。在任何情況下，外來事件的幹預都會破壞白銀供求關係的正常互動，都可能導致價格扭曲，股票投資蒙受損失，如果沒有此類外來事件，這種情況可能不會發生。

LBMA白銀價格的確定中斷或拍賣價格設定中的任何不準確之處對信託運營的其他影響包括信託白銀估值可能不正確、保薦人費用計算不準確，以及以無法準確反映白銀市場基本面的價格出售白銀以支付信託費用。所有這些事件都可能對股票的價值產生不利影響。決定倫敦金銀市場協會白銀價格的拍賣過程的運作還取決於LBMA和IBA及其適用系統的持續運作。

LBMA白銀價格受英國金融行為監管局（“FCA”）監管。

截至本文件提交之日，保薦人沒有理由相信LBMA白銀價格（自2014年8月15日起信託基金用於白銀的每日估值以及確定保薦人費用和為支付信託費用而出售的白銀價格）不會公平地代表信託持有的白銀的價格。如果這種情況發生變化，保薦人預計將利用信託管理文件授予的權力，尋求用更可靠的信託白銀價值指標取代LBMA白銀價格。無法保證此類替代價值指標會被確定，也無法保證從倫敦金銀市場協會白銀價格改為新的基準價格的過程不會對股票價格產生不利影響。

未來的政府決策可能會對白銀價格產生重大影響，這可能導致淨資產價值和信託淨資產價值的大幅下降或增加。

通常，白銀價格反映了可用白銀的供求關係。政府決定，例如美國總統在1934年發佈的要求美國所有人向美聯儲交付白銀的行政命令，被視為對白銀的供求和白銀價格產生了重大影響。未來的政府決策可能會對白銀價格產生影響，並可能導致信託淨資產價值和淨資產價值的大幅下降或增加。適用於在美國經營的美國銀行和非美國銀行實體交易貴金屬等實物商品的進一步監管可能會進一步影響美國的白銀價格。

由於信託僅持有白銀，因此對信託的投資可能比投資更廣泛分散的投資組合更具波動性。

信託基金只持有白銀。因此，信託的持股並未實現多元化。因此，信託的淨資產價值可能比其他具有更廣泛分散投資組合的投資工具更具波動性，並且可能在短期或長期內大幅波動。預計白銀價格的波動將直接影響股票的價值。

對信託的投資可能被視為投機性的，並不是一項完整的投資計劃。只有在財務上有能力維持其投資並且能夠承擔與信託投資相關的損失風險的人才應考慮對股票的投資。如本文所述，投資者應仔細審查信託的目標、策略和贖回條款，並熟悉與信託投資相關的風險。

對白銀的需求可能會暫時超過信託基金可接受的可用供應，這可能會對股票的投資產生不利影響。

如果對白銀的需求超過當時的可用供應，則授權參與者可能無法輕易獲得創建籃子所需的足夠數量的白銀。存放在託管人的白銀必須符合下文 “存入白銀；發行籃子” 中描述的規範。籃子只能由授權參與者創建，並且只能在紐約證券交易所Arca開放常規交易的每天發行以換取受託管理人確定的白銀金額。市場對白銀的投機可能導致發行籃子的需求增加。由於當時可用的供應有限，加上對股票的需求激增，授權參與者可能無法獲得足夠的白銀，這些白銀可以交付給信託基金以發行新的籃子。在這種情況下，對創作的需求可能會超過授權參與者獲得可接受的向信託交付的白銀的能力，信託可能會暫停或限制Baskets的發行。這種情況可能會導致股價進一步波動，以及股票市場價格相對於資產淨值的偏差，這種偏差可能很大。

與股票相關的風險

對暫時超過供應的股票需求突然增加可能會導致股票的價格波動。

投資者對白銀的情緒可能會發生重大變化。投資者可以購買股票來推測白銀價格或對衝現有的白銀敞口。對白銀價格的投機可能涉及多頭和空頭敞口。如果空頭風險敞口總額超過可供購買的股票數量，則空頭風險敞口的投資者可能必須支付溢價才能回購股票，然後交付給股票貸款機構。反過來，這些回購可能會大幅提高股票的價格，直到通過創建過程發行更多股票為止。這可能會導致與白銀價格沒有直接關係的股票價格波動。

股票的交易價格最近一直在波動，並且可能會繼續波動。

股票的交易價格波動很大，由於各種因素，可能會繼續受到大幅波動的影響。總體而言，白銀市場經歷了極端的價格和數量波動，這些波動通常與白銀在珠寶、技術和工業應用中的用途或中國、墨西哥和祕魯等主要白銀生產國的成本和產量水平等因素無關或不成比例。特別是，近年來，供應鏈中斷和投資者的投機行為在很大程度上助長了價格和數量的波動，並可能在未來造成波動。

由於股票是為了反映信託持有的白銀價格而創建的，因此股票的市場價格將像歷史上白銀價格一樣不可預測。無論您是短期、中期還是長期持有股票，這都可能造成損失。

股票的創建旨在反映信託當時擁有的白銀的市場價格減去信託的支出和負債。由於股票的價值取決於白銀的價格，因此其波動與影響白銀價格的波動類似。在過去的幾年中，白銀的價格波動很大。如果白銀市場繼續以過去幾年中出現的劇烈波動為特徵，那麼股票的價格將以不可預測的方式發生巨大變化。如果您需要在白銀價格低於投資股票時出售股票，這會使您的股票投資面臨潛在的損失。即使您能夠持有中期或長期股票，也可能永遠無法實現盈利，因為白銀市場歷來經歷了價格長期持平或下跌的時期。

在投資股票之後，有幾個因素可能會導致白銀價格下跌和股票價格相應下跌。其中：

相反，在您投資股票之前，有幾個因素可能會觸發白銀價格的暫時上漲。如果是這樣的話，您將以受白銀價格暫時高漲影響的價格購買股票，當暫時上漲的原因消失時，您可能會蒙受損失。

俄羅斯於2022年2月24日對烏克蘭發動了大規模入侵。軍事行動的範圍和持續時間、由此產生的制裁和經濟影響是無法預測的。這些事件和任何相關事件都可能導致貴金屬價格波動，並對信託業績和股票投資價值產生重大影響。俄羅斯是重要的白銀生產國。2022年3月7日，LBMA將六家俄羅斯黃金和白銀精煉廠從其良好交割清單中暫停。因此，儘管這些煉油廠的現有銀條被認為是可以接受的，但新的銀條卻不可接受。

投資者應意識到，儘管全球投資者使用白銀來保護財富，但無法保證白銀在未來購買力方面會保持其長期價值。如果白銀價格下跌，保薦人預計股票投資的價值將成比例下降。

此外，儘管白銀由於其與股票和債券的相關性歷來從低到負的相關性而被用作投資組合分散工具，但分散化並不能確保也無法預防損失風險。

由於向保薦人付款所需的白銀銷售量，每股所代表的白銀數量將在信託的整個生命週期內減少’s 費用和其他信託費用。如果白銀價格的上漲不足以彌補這種下跌，股票價格也將下跌，您將因投資股票而蒙受損失。

儘管保薦人已同意承擔信託產生的所有組織費用和某些普通管理和營銷費用，但並非所有信託費用均由保薦人承擔。例如，發起人不會支付可能對信託財產徵收的任何税款和其他政府費用。作為承擔信託部分普通管理費用的協議的一部分，保薦人已同意支付每年不超過50萬美元的律師費和信託費用。任何超過信託協議要求的金額的律師費和開支將由信託負責。

由於信託沒有任何收入，它需要出售白銀以支付贊助商未承擔的費用和開支。信託還可能承擔保薦人未承擔的其他責任（例如，訴訟結果）。支付這些負債的唯一資金來源將是出售信託基金持有的白銀。即使除了保薦人承擔的費用之外沒有其他費用，並且信託沒有其他負債，受託人仍需要出售白銀來支付保薦人的費用。這些銷售的結果是每股所代表的白銀數量減少。為換取信託發行的新股而收到的新白銀存款並不能扭轉這一趨勢。

即使白銀價格沒有變化，每股所代表的白銀數量的減少也會導致其價格下降。為了保持股票的原始價格，必須提高白銀的價格。如果沒有這種增長，該股所代表的較少白銀的價格將相應降低。如果這些增長沒有發生，或者不足以抵消每股所代表的較少白銀數量，則您的股票投資將蒙受損失。

保薦人未承擔的信託費用的增加，或影響信託的意外負債的存在，將迫使受託管理人出售更多數量的白銀，並將導致每股所代表的白銀數量更快地減少，其價值相應下降。

信託是一種被動投資工具。該信託基金的管理不積極，將受到白銀價格普遍下跌的影響。

受託人不積極管理信託持有的白銀。這意味着受託人不會在白銀價格居高不下時出售白銀，也不會在預期未來價格上漲的情況下以低價收購白銀。這也意味着受託管理人不使用專業白銀投資者可用的任何套期保值技術來降低價格下跌造成的損失風險。信託遭受的任何損失都將對您的股票價值產生不利影響。

出售股票時獲得的價格可能低於股票所代表的白銀的價值。

從信託當天擁有的白銀價格中減去信託在任何一天的支出和負債所得的結果是信託的淨資產價值，除以當天已發行的股票數量，得出資產淨值。

股票的交易價格可能等於、高於或低於其資產淨值。資產淨值將隨着信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格將根據其資產淨值的變化以及市場供需的變化而波動。交易價格相對於資產淨值的折扣或溢價金額可能會受到主要白銀市場與紐約證券交易所Arca之間非同步交易時間的影響。雖然股票將在紐約證券交易所Arca交易至下午4點（紐約時間），但在包括倫敦、蘇黎世和芝加哥COMEX在內的世界主要白銀市場收盤後，白銀市場的流動性將減少。因此，在此期間，交易點差以及由此產生的股票溢價或折扣可能會擴大。

買入或賣出股票的固有成本可能會大大減損投資業績。

在交易所買入或賣出股票涉及兩種類型的成本，適用於在交易所進行的所有證券交易。通過經紀人或其他中介機構買入或賣出股票時，您可能會產生經紀佣金或該經紀人或中介機構收取的其他費用。此外，您可能會產生 “價差” 成本，即投資者或做市商願意為股票支付的費用（“買入價”）與他們願意出售股票的價格（“賣出價”）之間的差額。由於買入或賣出股票的固有成本，頻繁交易可能會嚴重影響投資業績，對於預計定期進行小額投資的投資者而言，可能不建議投資股票。

來自其他白銀投資方法的競爭可能會對股票的投資產生不利影響。

該信託與其他金融工具競爭，包括白銀行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及由白銀支持或與白銀相關的其他證券（包括交易所交易產品）、對白銀的直接投資以及類似於信託的投資工具。市場和財務狀況以及保薦人無法控制的其他條件可能會使投資其他金融工具或直接投資白銀更具吸引力，這可能會限制股票市場並減少股票的流動性。

信託的清算可能發生在信託處置之時’s 白銀將導致股票投資者蒙受損失。

信託旨在永久存在；但是，如果某些事件發生，受託人必須隨時終止信託。有關終止信託的更多信息，包括保薦人、受託人或股東無法控制的事件何時可能促使信託終止，請參閲 “股份和信託協議的描述——修訂和終止”。

信託終止後，受託人將出售必要金額的白銀，以支付所有清算費用，並支付信託的任何未清負債。剩餘的白銀將分配給交出股票的投資者。受託管理人在 90 天后剩餘的任何白銀均可由受託人出售，出售的收益將由受託人持有，直到任何剩餘的股份持有人申領為止。在低價出售與信託清算相關的白銀可能會導致股票投資的損失或對您的收益產生不利影響。

股票的流動性也可能受到授權參與者退出參與的影響。

如果一個或多個在股票中擁有大量權益的授權參與者退出參與，則股份的流動性可能會降低，這可能會對股票的市場價格產生不利影響，並導致您的股票投資蒙受損失。

在某些情況下，授權參與者可能無法兑換購物籃。如果白銀價值下降，這些延遲可能會導致授權參與者在贖回時獲得的白銀價值下降，以及二級市場所有股東的流動性減少。

儘管授權參與者按籃子規模彙總交出的股票可以兑換基礎金額的白銀，但在紐約證券交易所Arca的常規交易暫停或限制期間，或者存在緊急情況導致交付、處置或評估白銀合理不切實際的任何時期，贖回可能會暫停。如果其中任何事件發生在授權參與者打算贖回股票的時候，並且在該授權參與者能夠再次交出一籃子進行贖回之前，白銀價格下跌，則如果贖回是在該授權參與者最初打算贖回股票時從信託獲得的白銀進行的，則該授權參與者本來可以獲得的金額將蒙受損失。因此，授權參與者可以在暫停期間減少股票交易，減少二級市場股票的潛在買家數量，從而降低股東在出售時可能獲得的價格。

持有大量資產的授權參與者可以選擇終止信託。

75% 股份的持有人有權終止信託。這種權力可以由相對較少的持有人行使。如果這樣行使，希望繼續通過信託工具投資白銀的投資者將不得不尋找另一種工具，並且可能無法找到其他具有與信託相同功能的工具。

股票缺乏活躍的交易市場可能會導致您在處置股票時遭受投資損失。

儘管股票在紐約證券交易所Arca上市交易，但您不應假設股票的活躍交易市場將保持不變。如果您需要在沒有活躍市場的情況下出售股票，那麼這種缺乏活躍市場很可能會對您的股票價格產生不利影響（假設您能夠出售它們）。

如果Baskets的創建和贖回過程遇到任何意想不到的困難，或者由於實物白銀市場缺乏流動性而受到實質性限制，則授權參與者可能不存在旨在使股票價格與白銀價格緊密掛鈎的套利交易，因此，股票價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。

如果股票的創建和贖回過程（取決於託管人及時向託管人轉移白銀）遇到任何意想不到的困難，則潛在的市場參與者，例如授權參與者及其客户，如果他們本來願意購買或贖回籃子以利用股票價格與標的白銀價格之間的差異所產生的任何套利機會，則可能不會冒由於這些困難而可能出現的風險他們無法實現利潤期望。在這種情況下，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於白銀價格波動，並可能下跌或以其他方式偏離資產淨值。此外，如果倫敦實物白銀市場變得相對缺乏流動性，從而通過交付白銀換取籃子來嚴重限制套利機會，則股票價格可能與實物白銀的價值有所不同。

作為股份的所有者，您將沒有通常與其他類型股份的所有權相關的權利。

股票無權享有與公司發行的股票相同的權利。通過收購股票，您並不獲得選舉董事、領取股息、就與股票發行人有關的某些事項進行投票或採取通常與股票所有權相關的其他行動的權利。

作為股票的所有者，您將無法獲得通常與根據《投資公司法》註冊的投資公司的股份所有權相關的保護，也沒有CEA提供的保護.

該信託未註冊為投資公司，也無需根據《投資公司法》進行註冊。因此，股票所有者不享有《投資公司法》向註冊投資公司投資者提供的保護。例如，《投資公司法》中限制與關聯公司交易、禁止暫停贖回（某些有限情況除外）或限制銷售量等條款不適用於信託。

信託不持有或交易由美國商品期貨交易委員會管理的商品期貨合約或受CEA監管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信託不是商品池。因此，受託人和保薦人無需註冊為信託的商品池運營商。股票所有者沒有收到註冊商品池運營商要求的CEA披露文件和經認證的年度報告，股票所有者沒有向註冊商品池運營商運營的商品池投資者提供的監管保護。

如果要求信託按照信託協議和託管協議的規定對保薦人或託管人進行賠償，則股票的價值將受到不利影響。

根據信託協議，保薦人有權在沒有疏忽、惡意或故意不當行為的情況下獲得信託賠償其承擔的任何責任或費用。同樣，《託管協議》規定信託在某些情況下向託管人提供賠償。這意味着可能需要出售信託資產，以彌補保薦人或託管人遭受的損失或責任。任何此類出售都會降低信託的淨資產價值和股票的價值。

與信託及其運營相關的風險

該信託基金面臨各種運營風險。

信託基金面臨各種運營風險，包括人為錯誤、信息技術故障和未能遵守旨在減輕這些風險的正式程序，尤其依賴於電子通信、記錄保存和以其他方式開展業務。此外，信託基金通常免除其服務提供商和代理人因不可預見的情況和事件而造成的損失的責任，這些情況和事件可能包括紐約證券交易所Arca的交易中斷、暫停或限制或關閉、電力或其他機械或技術故障或中斷、計算機病毒、通信中斷、停工、自然災害、火災、戰爭、恐怖主義、騷亂、叛亂或信託或其服務提供商和代理人無法控制的其他情況。因此，信託通常在與信託或股票相關的範圍內承擔與這些不可預見的情況和事件相關的損失風險，這可能會限制或阻止信託產生與指數相應的回報或以其他方式使其蒙受損失。

儘管人們普遍預計，信託的直接服務提供商和代理人將制定災難恢復或類似計劃或保障措施來減輕此類不可預見的情況和事件的影響，但無法保證這些保障措施能夠為其活動可能影響信託業績的所有各方提供保障，也無法保證這些保障措施即使已付諸實施，也無法保證這些保障措施能夠成功防止與此類不可預見的情況和事件相關的損失。也無法保證信託基金所依賴的系統和應用程序將繼續按預期運行。除了可能導致信託的績效失敗或直接損失外，任何此類不可預見的情況和事件或運營失誤都可能進一步分散信託所依賴的服務提供商、代理或人員的注意力，從而降低他們開展信託所依賴活動的能力。這些風險無法完全緩解或預防，為此做出的進一步努力或支出可能不具有成本效益，無論是由於實施額外或宂餘保障措施帶來的收益減少，還是由於相關的維護要求和其他費用增加，這可能會使信託基金在更典型的環境中運營成本增加。

疾病傳播或其他突發公共衞生事件對全球經濟以及與信託業績相關的市場和服務提供商的影響可能會對信託基金產生負面影響。

突發公共衞生事件，例如 COVID-19 疫情，可能會對許多國家的經濟和整個全球經濟以及個人發行人、資產和資本市場產生不利影響，並可能對社會、經濟和金融體系產生嚴重的負面影響，包括金融市場的重大不確定性和波動。例如，暫停開採、生產或儲存白銀的礦山、煉油廠和金庫的運營，推遲或阻止白銀運輸的旅行限制，以及白銀需求的增加，可能會擾亂白銀的供應鏈，這可能導致二級市場利差擴大，損害我們按時結算交易的能力。由於疫情，信託無法發行或贖回股票，或者託管人或任何次級託管人無法接收或交付白銀，都將對信託的運營產生負面影響。未來的傳染病疫情或其他突發公共衞生事件可能會產生類似或其他不可預見的影響，並可能加劇某些國家或全球先前存在的政治、社會和經濟風險，這可能會對股票的價值產生不利影響。

突發公共衞生事件可能導致信託成本增加，影響白銀市場的流動性，以及股票價格與信託淨資產價值之間的相關性，所有這些都可能對股票的價值產生不利影響。此外，突發公共衞生事件可能會損害信託服務提供商（包括保薦人、受託人和託管人）所依賴的信息技術和其他操作系統，並可能幹擾信託服務提供商的員工代表信託執行基本任務的能力。世界各地的政府和準政府機構及監管機構有時會通過各種財政和貨幣政策變化來應對重大的經濟混亂，包括但不限於向公司和其他發行人直接注入資本、新的貨幣工具和降低利率。這些政策的意外或突然逆轉，或者這些政策的無效，可能會增加白銀市場的波動，這可能會對股票價格產生不利影響。

信託依賴託管人、受託人、保薦人、授權參與者、上市交易所和信託的信息和技術系統’s 其他服務提供商和交易對手（此處稱為 “服務提供商”），每一項都可能受到信息系統中斷、網絡安全事件或其他中斷的直接或間接的不利影響，這反過來又可能對信託基金產生重大不利影響。

無論是直接還是通過自己的服務提供商，信託基金和服務提供商都容易受到運營、信息安全和相關的網絡安全風險的影響。網絡事件可能由蓄意攻擊或無意事件引起。它們包括但不限於未經授權訪問系統、損壞或銷燬數據以及造成運營中斷。地緣政治緊張局勢可能會增加蓄意攻擊的規模和複雜性，特別是來自民族國家或有民族國家支持的實體的襲擊。

網絡安全事件可能會導致中斷並影響業務運營。它們可能導致以下任何情況：財務損失（包括信託資產的損失或被盜）、信託計算其資產淨值的能力受到幹擾、機密信息的披露、交易障礙、提交錯誤的交易或錯誤的創建或贖回訂單、信託或服務提供商無法進行業務交易、違反適用的隱私和其他法律的行為、監管罰款、處罰、聲譽損害、報銷或其他補償成本，以及其他法律和合規費用。此外，網絡事件可能使信託資產和交易記錄、股東對股票的所有權以及信託運作不可或缺的其他數據無法訪問、不準確或不完整。該信託基金可能會為解決或預防網絡事件承擔鉅額費用。

保薦人是貝萊德的間接子公司，負責信託的監督和總體管理。贊助商依靠貝萊德的企業風險管理（“ERM”）框架來進行信託的網絡安全風險管理和戰略。儘管貝萊德已經實施了政策和控制措施，並採取了涉及鉅額開支的保護措施，以防止和應對潛在的數據泄露、無意中的披露、日益複雜的網絡攻擊和網絡相關欺詐，但無法保證這些措施中的任何一項都完全有效。此外，成功的網絡攻擊可能會持續很長一段時間才能被發現，並且可能需要相當長的時間才能完成調查並瞭解其嚴重程度和潛在影響。此外，信託基金無法控制其服務提供商的網絡安全計劃和系統。因此，信託及其股東可能會受到負面影響。

保薦人及其關聯公司管理其他賬户、基金或信託，包括投資實物白銀、金條或其他貴金屬的賬户、基金或信託，並且可能會發生利益衝突，這可能會降低信託淨資產的價值、資產淨值和股票的交易價格.

保薦人或其關聯公司和關聯公司目前從事並將來可能參與主要投資於實物白銀或其他貴金屬的其他賬户、基金或信託的促銷、管理或投資管理。儘管保薦人管理層的高級職員和專業人員打算在信託中投入儘可能多的時間來履行其職責，但保薦人的管理層可以在信託和其他賬户、基金或信託之間分配時間和服務。贊助商將向信託提供任何此類服務，其優惠條件不亞於非關聯方提供的服務。

保薦人和受託人可以在未經股東同意的情況下同意修改信託協議.

未經股東同意，保薦人和受託人可以同意修改信託協議，包括增加保薦人的費用。發起人應確定任何信託協議修訂通知的內容和交付方式。如果修正案徵收新的費用和收費或增加現有費用或收費，包括保薦人的費用（税收和其他政府收費、註冊費或其他此類費用除外），或者損害了股東的實質性權利，則該修正案將在向註冊所有者發出此類修正通知30天后對已發行股票生效。非註冊所有者（大多數股東不會）的股東除了通過修訂招股説明書外，可能不會收到具體的費用增加通知。此外，在修正案生效時，通過繼續持有股份，股東被視為同意該修正案並受經修訂的信託協議的約束，但未就此類增加達成具體協議（通過上述 “否定同意” 程序除外）。

與白銀保管相關的風險

託管人的金銀託管業務不受特定的政府監管監督。

託管人負責保管信託的白銀，還為將白銀轉入和轉出信託提供便利。儘管託管人是做市商，根據LBMA的規則（為金銀市場的參與者規定了良好做法），更明確且獲得認可，但LBMA不是官方或政府監管機構。此外，儘管託管人在英國通常受英國審慎監管局和英國金融行為管理局的監管，但此類法規並不直接涵蓋託管人在英國的白銀託管業務。因此，信託依賴託管人遵守LBMA的最佳實踐，並對其白銀託管業務實施令人滿意的內部控制，以保持信託白銀的安全。

如果信託擁有的白銀在信託無法彌補相應損失的情況下丟失或損壞，股票的價值將受到不利影響。

僅在有限的情況下，託管人對信託白銀的損失或損害負責。託管協議規定，只有在信託存在疏忽、欺詐行為或故意違反《託管協議》規定的義務的情況下，託管人才對信託負責。此外，託管人已同意賠償因託管人違反託管協議中的陳述和保證、託管人未能按照受託管理人的指示行事或信託賬户中持有的白銀的任何實際損失、破壞或損壞而直接造成的任何損失或責任，核裂變或聚變、放射性、戰爭、恐怖事件、入侵造成的損失除外，暴動、民眾騷亂、暴動、罷工、政府或公共權力行為、天災或託管人無法控制的類似原因，託管人對此不承擔任何責任。

在託管人對信託負有責任的情況下，託管人沒有義務補發任何丟失的白銀。託管人對信託的責任（如果有）將僅限於託管人疏忽、欺詐或故意違約時，或引起賠償索賠的作為或不作為發生時，損失的任何白銀的價值或未分配的任何餘額金額。

此外，由於託管協議受英國法律管轄，因此股份持有人對託管人可能擁有的任何權利將不同於根據其他司法管轄區的法律本可以享有的權利並可能更加有限。但是，選擇英國法律來管理託管協議，預計不會影響股票持有人對信託或受託人可能擁有的任何權利。

信託擁有的白銀的任何損失都將導致資產淨值的相應損失，可以合理地預計，這種損失還將導致股票在紐約證券交易所Arca的交易價值下降。

儘管託管人和受託人之間關於信託的關係’的分配白銀受英國法律的明確管轄，審理有關該安排的任何法律爭議的法院可能會無視該法律選擇並適用美國法律，在這種情況下，信託向託管人尋求法律補救的能力可能會受到限制。

託管人根據託管協議承擔的義務受英國法律管轄。該信託基金是紐約普通法信託基金。任何位於美國的美國、紐約或其他法院都可能難以解釋英國法律（就託管安排而言，英國法律主要來自法院裁決而不是法規）、倫敦金銀市場管理局規則或倫敦託管市場的習俗和慣例。信託可能很難或不可能在美國、紐約或其他位於美國的法院起訴託管人。此外，信託基金在外國法院執行美國、紐約或其他位於美國的法院做出的判決可能很困難、耗時和/或昂貴。

根據託管協議，股東和授權參與者缺乏直接向託管人提出索賠的權利，這極大地限制了他們的追索選擇。

根據託管協議，股東或任何授權參與者均無權向託管人提出受託管理人的索賠。託管協議下的索賠只能由受託人代表信託提出。

因創建Baskets而轉移給信託的白銀可能不符合信託協議所要求的質量。如果受託人無意中發行股票以換取質量較差的白銀，信託將蒙受損失，這種損失將對所有現有股票的價值產生不利影響。

與託管人商定的程序規定，託管人必須承擔某些任務，檢查授權參與者為換取籃子而交付的白銀。保管人的檢查包括審查相應的金條清單，以確保清單準確描述了銀條上的重量、純度、精煉廠標記和金條編號，但不包括任何旨在驗證收到的白銀確實符合信託協議中提及的純度要求的化學或其他測試。因此，此類檢查程序可能無法防止不符合這些純度標準的銀沉積。如果白銀不符合信託協議的要求，則在信託中存入白銀的每位授權參與者均應對信託承擔責任。如果託管人以其他方式適當檢查的任何白銀不符合信託協議中規定的純度要求，則託管人將不對信託或任何投資者承擔任何責任或義務。如果發行籃子是為了換取質量較差的白銀，而信託無法從存放該白銀的授權參與者那裏追回損失，則信託資產的總價值將受到不利影響，資產淨值也將受到不利影響。在這種情況下，可以合理地預計，股票在紐約證券交易所Arca的交易價值也將受到不利影響。

信託’缺乏保險保障和股東’對信託、受託人、保薦人、託管人和任何次級託管人的有限法律追索權使股東面臨信託損失的風險’s 白銀，任何人都不承擔任何責任。

信託不為其白銀投保。託管人根據其認為適當的條款和條件維持保險，以履行其在《託管人協議》下的託管義務，並負責承擔因保單或多項保單產生的所有費用、費用和開支。信託不是任何此類保險的受益人，也無權決定承保範圍的存在、性質或金額。因此，無法向股東保證，託管人為託管人代表信託持有的白銀保有足夠的保險或任何保險。此外，《託管協議》不要求任何直接或間接的次級託管人為其託管活動或他們代表信託持有的白銀投保或抵押。此外，股東對信託、受託人、保薦人、託管人和任何次級託管人的法律追索權是有限的。因此，信託的白銀可能會遭受損失，這些白銀不在保險範圍內，也沒有人對此承擔損害賠償責任。

項目 1B。未解決的員工評論。

沒有。

第 1C 項網絡安全。

網絡安全風險管理和戰略

該信託沒有任何高級職員、董事或員工。保薦人是貝萊德的子公司，負責信託的監督和總體管理。贊助商依靠貝萊德的ERM框架來制定信託基金的網絡安全風險管理和戰略。機構風險管理框架的關鍵方面概述如下。贊助商董事會（“董事會”）定期收到貝萊德關於貝萊德網絡安全計劃的報告。

截至2023年12月31日，網絡安全風險尚未對信託的目標、經營業績或財務狀況產生重大影響。

貝萊德的企業風險管理框架

貝萊德認識到識別、評估和管理與網絡安全威脅相關的重大風險的重要性。網絡安全是貝萊德企業風險管理方法的重要組成部分。貝萊德利用多重防禦模式，網絡安全運營流程由全球信息安全和其他團隊執行，專門的內部審計技術和技術風險管理（“TRM”）團隊負責獨立審查技術風險。貝萊德的網絡安全計劃已完全集成到其企業風險管理框架中，並與公認的框架保持一致，包括NIST CSF、FFIEC CAT、FedRAMP、SOC 1/2、ISO 27001/2等。貝萊德旨在通過與監管機構、客户、保險公司、供應商、合作伙伴、同行、政府和行業組織及協會的合作，以及外部審計、技術風險、信息安全和其他評估，為其網絡安全計劃提供信息並持續改進其網絡安全計劃。

貝萊德尋求通過全球多層控制計劃戰略來應對網絡安全風險，該計劃旨在通過識別、預防和緩解網絡安全威脅和事件，維護貝萊德收集和存儲的信息的機密性、完整性和可用性。作為貝萊德整體ERM框架的關鍵要素之一，貝萊德的網絡安全計劃側重於以下關鍵領域：

貝萊德的全球信息安全團隊與技術風險和內部審計團隊合作，對貝萊德的網絡風險和網絡安全計劃進行定期評估和測試。這些工作可能包括廣泛的活動，包括審計、評估、戰爭遊戲和 “桌面” 演習、威脅建模、漏洞測試以及其他以評估我們的網絡安全措施和計劃有效性為重點的練習。貝萊德還參與金融服務行業和政府論壇，努力改善內部和行業網絡安全防禦。貝萊德定期聘請第三方和顧問來評估其網絡安全控制環境。某些計劃和控制評估的結果將報告給貝萊德的風險委員會，貝萊德根據這些評估提供的信息酌情調整其網絡安全計劃。

截至2023年12月31日，網絡安全風險尚未對貝萊德的業務戰略、經營業績或財務狀況產生重大影響。

貝萊德的網絡安全治理

貝萊德董事會積極參與對貝萊德風險管理計劃的監督。貝萊德的風險委員會協助貝萊德董事會監督貝萊德的風險水平、風險評估、風險管理及相關政策和流程，包括網絡安全威脅產生的風險。貝萊德風險委員會定期收到包括首席信息安全官在內的信息安全團隊成員關於貝萊德網絡安全計劃、技術彈性風險管理和相關發展的報告。貝萊德董事會和貝萊德風險委員會還會收到有關符合特定報告閾值的網絡安全事件的信息。貝萊德技術、風險和信息安全團隊的高級成員每年都會向貝萊德董事會風險和審計委員會聯席會議全面概述貝萊德的網絡風險和相關計劃。

貝萊德的技術和網絡安全風險也由TRCC監督，TRCC是一個專門的管理風險治理委員會和全公司ERC的小組委員會。TRCC的主席由貝萊德企業風險管理主管任命，其成員包括首席信息安全官以及貝萊德的眾多高級業務利益相關者。TRCC負責監督貝萊德的技術和網絡安全風險管理實踐，並幫助確保技術和網絡安全風險保持在全公司的風險承受範圍內，並將技術和網絡安全風險問題酌情上報給ERC和其他委員會。TRCC 還審查與技術和網絡安全風險相關的任何相關問題，並幫助確保這些問題得到適當的上報、報告和補救。

上文詳細討論了貝萊德的網絡安全風險管理和戰略流程，由貝萊德的首席信息安全官領導。截至2023年12月31日，首席信息安全官在信息技術領域擁有超過30年的經驗，在信息安全領域工作了25年，包括之前在多家全球金融機構擔任首席信息安全官，並持有認證信息系統安全專業人員認證。首席信息安全官與全球網絡安全小組的領導團隊和其他主題專家密切合作，他們以前在管理信息安全、制定網絡安全戰略、實施有效的信息和網絡安全計劃、監督技術風險和審計職能中的網絡安全控制以及擁有相關學位和行業領先的認證等各種職位上擁有豐富的工作經驗。

首席信息安全官和TRCC成員通過管理和參與上述網絡安全風險管理流程（包括貝萊德事件響應計劃的運作）來監控網絡安全事件的預防、緩解、檢測和補救情況.

第 2 項。屬性。

不適用。

第 3 項。法律訴訟。

沒有。

第 4 項。礦山安全披露。

不適用。

第二部分

第 5 項。註冊人普通股市場、相關股東事務和發行人購買股權證券。

市場信息

2008年12月4日，該股票在紐約證券交易所Arca開始交易，股票代碼為SLV。在此之前，這些股票自2006年4月21日首次公開募股以來一直在美國證券交易所上市，股票代碼也為SLV。

持有者

截至2023年12月31日，該信託登記在冊的DTC參與股東約有158名。由於信託的大部分股份是由經紀人和其他機構代表股東持有的，因此我們無法估計這些記錄持有者所代表的股東總數。

分紅

在截至2023年12月31日和2022年12月31日的財政年度中，信託沒有向股東申報任何現金分配。信託沒有義務定期向股東進行分配。

註冊證券收益的使用

不適用。

發行人和關聯買方購買股權證券

在截至2023年12月31日的年度第四季度中，贖回了44,300,000股股票（886個籃子）。

第 6 項。 [已保留]

第 7 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。

這些資料應與本報告所載的財務報表和財務報表附註一起閲讀。接下來的討論和分析可能包含與未來事件或未來表現有關的陳述。在某些情況下，此類前瞻性陳述可以通過諸如 “可能”、“應該”、“可能”、“期望”、“計劃”、“預測”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在” 或否定等術語或其他類似術語來識別。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能存在重大差異。這些陳述基於保薦人根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法，以及其認為適合具體情況的其他因素做出的某些假設和分析。但是，實際業績和發展是否符合贊助商的預期和預測將受到許多風險和不確定性的影響，包括下文討論的特殊考慮因素、總體經濟、市場和商業狀況、政府當局或監管機構制定的法律或法規的變化，包括與税收有關的法律或法規的變化，以及其他世界經濟和政治發展。儘管贊助商除非認為有合理的依據否則不會做出前瞻性陳述，但贊助商無法保證其準確性。除非適用法律要求，否則信託和保薦人均無義務更新任何前瞻性陳述，以使此類陳述符合實際業績或保薦人預期或預測的變化。

導言

該信託是根據紐約州法律成立的設保人信託。信託沒有任何高級職員、董事或員工，根據受託人與保薦人之間的信託協議，由作為受託人的受託人管理。該信託發行代表其淨資產中部分不可分割受益權益的股票。信託的資產主要由託管人持有的白銀組成，託管人是信託的代理人，僅對受託人負責。

信託是一種被動投資工具，旨在總體上反映白銀價格的表現。信託力求在支付信託的費用和負債之前反映此類業績。信託基金不從事任何旨在從白銀價格變動中獲利或減輕白銀價格變動造成的損失的活動。

信託僅發行和贖回股份以換取白銀，僅以籃子或其整數倍數形式發行和贖回，並且僅在與授權參與者的交易中進行交易。當前授權參與者的名單可從贊助商或受託人處獲得。

信託基金的股票在紐約證券交易所Arca上交易，股票代碼為SLV。

白銀的估值；淨資產價值的計算

在每個工作日下午 4:00（紐約時間）之後，受託管理人會盡快評估信託持有的白銀，並確定信託的淨資產價值和資產淨值。受託人使用LBMA白銀價格對信託持有的白銀進行估值。如果在任何一天都沒有公佈LBMA白銀價格，則受託管理人有權使用最近公佈的LBMA白銀價格，除非受託管理人在與保薦人協商後確定該價格不適宜作為評估依據。信託之所以使用LBMA白銀價格，是因為美國白銀市場通常將其用作白銀價值的指標，並允許根據信託協議使用。使用除LBMA白銀價格以外的白銀價值指標可能會導致信託持有的白銀的公允價值定價存在重大差異，因此，可能會導致不同的成本或市場調整或對已發行可贖回資本股份的贖回價值進行不同的調整。在對信託持有的白銀進行估值後，受託管理人隨後從信託持有的白銀和信託持有的其他資產的總價值中減去信託的所有應計費用、支出和其他負債。結果是信託的淨資產價值。受託人通過將信託的淨資產價值除以計算之日的已發行股票數量來計算資產淨值。

流動性

信託沒有發現任何合理可能導致其流動性需求發生重大變化的趨勢、需求、條件或事件。作為費用的交換，保薦人同意承擔信託產生的大部分費用。因此，在本報告所涉期間，信託的唯一普通支出是保薦人的費用。信託基金的唯一流動性來源是白銀的銷售。

關鍵會計政策

財務報表和附註是根據美利堅合眾國公認的會計原則編制的。這些財務報表的編制依賴於影響信託財務狀況和經營業績的估計和假設。這些估計和假設會影響信託對會計政策的應用。上文標題為 “白銀估值：淨資產價值的計算” 的部分描述了白銀的估值，信託認為這是一項關鍵的會計政策，對於理解其經營業績和財務狀況非常重要。此外，請參閲本報告所含財務報表附註2，以進一步討論信託的會計政策。

白銀的估值

白銀的公允價值基於倫敦金銀市場協會（LBMA）的白銀價格。

還有其他可用的白銀價值指標可能與信託基金選擇的指標不同。信託之所以使用LBMA白銀價格，是因為美國白銀市場通常將其用作白銀價值的指標，並允許根據信託協議使用。使用除LBMA白銀價格以外的白銀價值指標可能會導致信託中白銀的公允價值定價存在重大差異，因此，可能導致不同的成本或市場調整或對已發行可贖回資本股份的贖回價值進行不同的調整。

下圖顯示了2018年12月至2023年12月期間的每日倫敦金銀市場協會白銀價格（如適用）：

白銀價格（2018 年 12 月至 2023 年 12 月）

運營結果

截至2023年12月31日的年度

該信託的淨資產價值從2022年12月31日的11,160,084,971美元下降至2023年12月31日的10,389,177,775美元，同比下降6.91％。信託淨資產價值下降的主要原因是已發行股票數量從2022年12月31日的506,55萬股下降至2023年12月31日的4.77億股，這是該年度創建了167,25萬股（3,345個籃子）和贖回196,800,000股股票（3,936個籃子）的結果。信託淨資產價值的下降也受到白銀價格下跌的影響，白銀價格從2022年12月31日的23.95美元下跌0.67％至2023年12月31日的23.79美元。

資產淨值從2022年12月31日的22.03美元下降1.13％至2023年12月31日的21.78美元，與白銀價格下跌0.67％直接相關。

按百分比計算，資產淨值的下降幅度略高於白銀價格，這是由於保薦人的費用，該年度的費用為53,561,823美元，佔信託年內平均加權資產10,709,743,724美元的0.50％。2023年4月14日的資產淨值為23.91美元，為全年最高水平，而2023年3月10日的年內低點為18.47美元。

截至2023年12月31日的財年，運營產生的淨資產淨減少128,982,872美元，這是由於白銀投資的未實現虧損361,918,369美元，淨投資虧損53,561,823美元，部分被分配用於贖回股票的銀條的282,624,263美元的已實現淨收益和873,873美元的已實現淨收益所抵消 3,057筆來自對白銀的投資，出售以支付費用。除了贊助商的53,561,823美元費用外，該信託基金在截至2023年12月31日的年度中沒有任何支出。

截至2022年12月31日的年度

該信託的淨資產價值從2021年12月31日的12,249,234,223美元下降至2022年12月31日的11,160,084,971美元，同比下降8.89％。信託淨資產價值下降的主要原因是已發行股票數量從2021年12月31日的573,800,000股下降至2022年12月31日的506,55萬股，這是該年度創建了175,900,000股（3,518個籃子）和贖回243,150,000股股票（4,863個籃子）的結果。白銀價格的上漲部分抵消了信託淨資產價值的下降，白銀價格從2021年12月31日的23.09美元上漲至2022年12月31日的23.95美元，上漲了3.72％。

資產淨值從2021年12月31日的21.35美元上漲3.19％至2022年12月31日的22.03美元，與白銀價格的3.72％上漲直接相關。

按百分比計算，資產淨值的增長略低於白銀價格，這是由於保薦人的費用，該年度的費用為56,435,296美元，佔信託年內平均加權資產11,283,899,960美元的0.50％。2022年3月9日的資產淨值為24.18美元，為全年最高水平，而2022年9月1日的年內低點為16.38美元。

截至2022年12月31日的財年，運營產生的淨資產淨減少18,017,230美元，這歸因於白銀投資的未實現收益215,447,290美元，用於贖回股票的白銀的已實現淨虧損為176,990,635美元，為支付費用而出售的白銀投資的已實現淨虧損38,589美元，以及淨投資虧損為56,435,296美元。除了贊助商的56,435,296美元費用外，該信託基金在截至2022年12月31日的年度中沒有任何支出。

截至2021年12月31日的年度

該信託的淨資產價值從2020年12月31日的14,791,792,720美元下降至2021年12月31日的12,249,234,2232美元，同比下降17.19％。信託淨資產價值的下降主要是由於白銀價格的下跌，白銀價格從2020年12月31日的26.49美元跌至2021年12月31日的23.09美元，下降了12.84％。信託淨資產價值的下降還受到已發行股票數量減少的影響，流通股數量從2020年12月31日的600,950,000股下降至2021年12月31日的573,800,000股，這是該年度創建了275,95萬股（5,519個籃子）和303,100,000股股票（6,062籃子）被贖回的結果。

資產淨值從2020年12月31日的24.61美元下降13.25％至2021年12月31日的21.35美元，與白銀價格下跌12.84％直接相關。

按百分比計算，資產淨值的下降幅度略高於白銀價格，這是由於保薦人的費用，該年度的費用為71,208,965美元，佔信託年內平均加權資產14,234,642,101美元的0.50％。2021年2月1日的資產淨值為27.48美元，為全年最高水平，而2021年9月30日的淨資產淨值為19.93美元。

截至2021年12月31日止年度的運營產生的淨資產淨減少2,110,330,231美元，這是由於白銀投資的未實現虧損3,401,406,431美元，淨投資虧損71,208,965美元，部分被分配用於贖回股票的銀條的已實現淨收益1,349,023,048美元和已實現淨收益所抵消 13,262,117筆來自對出售的用於支付費用的白銀的投資。除了贊助商的71,208,965美元費用外，該信託基金在截至2021年12月31日的年度中沒有任何支出。

項目 7A。關於市場風險的定量和定性披露。

不適用。

第 8 項。財務報表和補充數據。

下表顯示了信託基金2023年和2022年的季度財務信息。

有關此處提交的財務報表清單，請參閲第 F-1 頁的財務報表索引。

第 9 項。會計師在會計和財務披露方面的變化和分歧。

在截至2023年12月31日的年度中，會計師沒有變化，與會計師也沒有分歧。

項目 9A。控制和程序。

披露控制和程序

在受託人的參與下，履行與信託首席執行官和首席財務官相當的職能的保薦人經正式授權的官員評估了信託披露控制和程序的有效性，並得出結論，信託的披露控制和程序自本報告所涉期末起生效，為報告中需要披露的信息提供了合理的保證根據經修訂的1934年《證券交易法》，將在適用規則和表格規定的期限內記錄、處理、彙總和報告信託檔案或提交給保薦人的正式授權官員，這些文件將酌情彙總並傳遞給保薦人經正式授權的官員，其職能相當於信託首席執行官和首席財務官在信託有高級管理人員時將履行的職能，以便及時就所需的披露做出決定。

任何披露控制制度和程序的有效性都存在固有的侷限性，包括人為錯誤以及規避或推翻控制和程序的可能性。

管理層關於財務報告內部控制的報告

根據《交易法》第13a-15（f）條和第15d-15（f）條的規定，保薦人的管理層負責建立和維持對財務報告的適當內部控制。信託對財務報告的內部控制旨在合理保證財務報告的可靠性，以及根據美利堅合眾國公認的會計原則為外部目的編制財務報表的可靠性。對財務報告的內部控制包括以下方面的政策和程序：(1) 與保存記錄有關，這些記錄以合理的詳細程度準確和公平地反映信託資產的交易和處置；(2) 提供合理的保證，確保在必要時記錄交易，以便根據公認的會計原則編制財務報表，信託的收入和支出僅根據適當的授權進行；(3) 提供合理的保證保證防止或及時發現未經授權收購、使用或處置可能對財務報表產生重大影響的信託資產。

由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來時期任何有效性評估的預測都存在以下風險：控制措施可能因條件變化而失效，或者對政策或程序的遵守程度可能下降。

保薦人的管理層，包括保薦人的首席執行官和首席財務官，評估了截至2023年12月31日信託對財務報告的內部控制的有效性。在進行評估時，贊助商的管理層使用了特雷德韋委員會贊助組織委員會（COSO）在其題為 內部控制 –集成框架 (2013)。根據他們的評估和這些標準，保薦人管理層得出結論，截至2023年12月31日，信託對財務報告維持了有效的內部控制。

截至2023年12月31日，信託對財務報告的內部控制的有效性已由普華永道會計師事務所審計。普華永道會計師事務所是一家獨立的註冊會計師事務所，負責審計和報告本10-K表中包含的財務報表，如本報告所述。

財務報告內部控制的變化

在本報告所涉期間的第四個財季中，信託對財務報告的內部控制沒有發生任何對信託財務報告的內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。

項目 9C。有關阻止檢查的外國司法管轄區的披露。

不適用。

第三部分

第 10 項。董事、執行官和公司治理。

信託沒有任何董事、高級職員或員工。以下人員分別以保薦人（特拉華州有限責任公司）的董事或執行官的身份履行與信託有關的某些職能，如果信託有董事或執行官，則這些職能通常由他們履行。

香農·吉亞是總裁兼首席執行官，布萊恩·鮑爾斯是贊助商的首席財務官。

贊助商由由 Philip Jensen、Peter Landini、Kimun Lee、Shannon Ghia 和 Bryan Bowers 組成的董事會管理。

香農吉亞， 47，自2022年3月起擔任保薦人董事，並於2022年4月18日成為保薦人的負責人。吉亞女士是貝萊德的董事總經理，自2022年1月1日起擔任ETF市場全球聯席主管。ETF市場包括貝萊德ETF和指數投資組織的EII市場和投資（“引擎”）內的全球市場和產品工程團隊。Engine團隊推動貝萊德ETF和指數投資組合的投資完整性和市場質量。全球市場和產品工程共同努力保護ETF交易，發展ETF生態系統，開發具有持久完整性的一流產品，以促進客户的財務狀況。2016年1月1日至2021年12月31日，吉亞女士擔任iShares全球市場美國主管，負責監督iShares ETF套件的初級和二級交易以及ETF生態系統的開發。吉亞女士以此身份建立了ETF交易平臺和最佳運營實踐，以支持更高的產品複雜性和交易量的加速。她還與交易所、ETF服務提供商和流動性提供商密切合作，以提高ETF的市場質量。吉亞女士在貝萊德或其附屬公司的服務可以追溯到2002年，包括她在巴克萊環球投資的歲月。Ghia 女士擁有加州大學聖塔芭芭拉分校的商業/經濟學學士學位，主修會計。

布萊恩·鮑爾斯現年48歲，自2011年9月6日起受僱於貝萊德或其關聯公司，履行監督和管理職能。自2021年10月4日起，鮑爾斯先生一直擔任貝萊德的董事，並管理貝萊德全球會計和產品服務（“GAAPS”）職能部門的產品監督和治理團隊。鮑爾斯先生以此身份監督基金會計業務、戰略產品計劃、基金認證、會計政策，併為每隻iShares信託、iShares, Inc.和iShares美國ETF信託基金的董事會審計委員會提供支持。從 2014 年 9 月 1 日到 2021 年 10 月 3 日，鮑爾斯先生在貝萊德的 GAAPS 職能部門擔任業務運營與技術團隊全球財務報告董事。2011年9月6日至2014年8月31日，鮑爾斯先生擔任貝萊德基金管理團隊的副總裁。在加入貝萊德之前，鮑爾斯先生曾擔任道富集團或其附屬公司的助理副總裁，並於2007年9月1日至2011年9月4日擔任全球和公司債券會計部門的部門經理。Bowers 先生擁有斯托克頓大學會計學學士學位。

菲利普·詹森，65，是保薦人審計委員會主席。2001年6月，詹森先生加入保羅資本合夥人，這是一家專注於二級私募股權和醫療保健市場的投資公司，他目前擔任該公司的合夥人，此前曾在2002年至2020年期間擔任首席運營官。Jensen 先生擁有舊金山州立大學理學學士學位，並在 1992 年之前一直擔任加州註冊會計師。

彼得·蘭迪尼，72 歲，是保薦人審計委員會的成員。2003年1月，蘭迪尼先生加入財務規劃諮詢公司RBP Investment Advisors, Inc.，目前擔任該公司的合夥人兼財富經理。Landini 先生擁有聖塔克拉拉大學會計學理學學士學位和金門大學金融學工商管理碩士學位。蘭迪尼先生是一名註冊財務規劃師。

Kimun Lee，77，是保薦人審計委員會的成員。李先生是加州註冊的投資顧問，自1980年1月以來一直以合併資源的名義開展諮詢業務。自 2010 年 9 月起，李先生一直擔任共同基金公司 Firsthand Technology Value Fund, Inc. 的董事會成員。自2013年4月以來，李先生一直擔任共同基金公司Firsthand Funds的董事會成員。自2014年4月起，李先生一直擔任共同基金公司FundX投資信託的董事會成員。在2005年1月之前，李先生還曾擔任共同基金公司弗裏蒙特共同基金公司的董事會成員。Lee 先生擁有太平洋大學文學學士學位和內華達大學裏諾分校工商管理碩士學位。他還完成了斯坦福商學院的公司治理高管教育課程。

保薦人的道德守則（“道德守則”）適用於其執行官，包括首席執行官、總裁、首席財務官和財務主管，他們履行與信託有關的某些職能，如果信託有執行官，這些職能通常由他們履行。《道德守則》可通過致電加利福尼亞州舊金山霍華德街400號94105或致電（415）670-2000致電贊助商獲得。贊助商的《道德守則》旨在編纂指導贊助商的商業和道德原則，遏制不當行為，促進 (1) 誠實和道德的行為（包括對實際或明顯利益衝突的道德處理），(2) 在公開報告、文件和通信中進行充分、公平、準確、及時和易於理解的披露，(3) 遵守適用的法律和政府規章制度，(4) 及時進行內部報告違反道德守則和 (5) 遵守道德守則的責任道德守則。

項目 11。高管薪酬。

該信託沒有員工、高級職員或董事。信託由贊助商管理，並向贊助人支付贊助人的費用。在截至2023年12月31日的年度中，信託基金產生的贊助商費用為53,561,823美元。

項目 12。某些受益所有人的擔保所有權以及管理及相關股東事務。

根據股權補償計劃獲準發行的證券

不適用。

某些受益所有人和管理層的擔保所有權

不適用。

第 13 項。某些關係和關聯交易，以及董事獨立性。

見上文第 11 項。

項目 14。主要會計費用和服務。

審計和非審計費用

下表彙總了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度普華永道會計師事務所提供的服務的費用。

批准獨立註冊會計師事務所的服務和費用

在開始聘用之前，保薦人董事會審計委員會批准了聘請普華永道會計師事務所作為信託審計師並向其支付薪酬。

第四部分

項目 15。附件，財務報表附表。

財務報表

有關作為本報告一部分提交的財務報表清單，請參閲第 F-1 頁的財務報表索引。

財務報表附表

附表之所以被省略，是因為它們不是必需的、不適用的，或者是以其他方式包含了信息。

展品

以下文件特此提交或納入此處，並構成本年度報告的一部分：

項目 16。10-K 表格摘要。

沒有。

iShares®白銀信託

資產負債表

在 2023 年 12 月 31 日和 2022 年 12 月 31 日

見財務報表附註。

iShares®白銀信託

運營聲明

截至2023 年 12 月 31 日、2022 年和 2021 年 12 月 31 日的年度

見財務報表附註。

iShares®白銀信託

淨資產變動表

截至2023 年 12 月 31 日、2022 年和 2021 年 12 月 31 日的年度

見財務報表附註。

iShares®白銀信託

現金流量表

截至2023 年 12 月 31 日、2022 年和 2021 年 12 月 31 日的年度

見財務報表附註。

iShares®白銀信託

財務報表附註

2023年12月31日

簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條的要求，註冊人已正式安排下列簽署人以經正式授權的身份*代表其簽署本報告。

iShares 特拉華信託贊助商有限責任公司，iShares Silver Trust 的贊助商（註冊人）

香農吉亞 董事、總裁兼首席執行官 （首席執行官）

根據1934年《證券交易法》的要求，以下人員代表註冊人以*的身份在規定的日期簽署了本報告。

香農吉亞 董事、總裁兼首席執行官 （首席執行官）

布萊恩·鮑爾斯 董事兼首席財務官 （首席財務和會計官員）

菲利普·詹森 董事

彼得·蘭迪尼 董事

Kimun Lee 董事

*    註冊人是信託，這些人以註冊人保薦人iShares Delaware Trust Sponsornor LLC的高級管理人員或董事的身份簽署。