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微軟公司 (MSFT)
投贊成票：第 #3 項 — 從退休計劃選項中評估系統性氣候風險的報告

年會： 2022 年 12 月 13 日

聯繫人：格蘭特·布拉德斯基 | gbradski@asyousow.org

分辨率

已解決：股東要求董事會提供一份報告，評估 公司的401（k）退休基金如何管理因將退休計劃資金 投資於對氣候變化有重大影響的公司而造成的日益增長的經濟系統性風險。

支持聲明：董事會 可自行決定此類分析應包括計劃決策者是否考慮過：

摘要

氣候 變化對當前和未來的重大經濟後果對退休計劃受益人構成了物質風險。計劃投資無法倖免於氣候 變化帶來的系統性風險，其中包括對基礎設施、供應鏈的物理影響，以及與 擱淺資產相關的資源可用性和財務損失、過渡成本和不準確的估值。此外，隨着私人行為者和政府加大應對和緩解氣候變化的力度，不斷變化的監管和商業環境將增加 步履蹣跚 者的過渡成本，加劇資產未得到負責任管理的計劃受益人所面臨的財務風險。

2022 年代理備忘錄 微軟公司 | 退休計劃選項評估系統性氣候風險的報告

該提案要求微軟評估和報告 公司如何管理因將退休計劃資金投資於對氣候變化做出重大貢獻的公司而造成的日益增長的系統性風險。該公司的目標日期基金對高碳行業和對森林砍伐有重大影響 的行業有大量敞口。為了解決員工對氣候變化的日益擔憂，公司僅提供 這種難以使用的替代方案，即自管期權，將管理氣候風險的工作外包給計劃受益人。未能充分管理與其401（k）計劃相關的氣候 風險不僅有可能傷害受益者，還可能破壞微軟在努力應對運營和供應鏈氣候影響方面的 良好聲譽。

氣候變化威脅着工人的生命儲蓄。對員工退休計劃進行負責任的 管理需要按照受益人 最大利益的要求積極考慮和管理氣候風險。在選擇計劃投資時未能考慮氣候風險，將在短期內以物理風險、過渡風險和機會成本的形式危及這些投資，並加劇未來退休人員面臨的風險，因為這些 投資鎖定了氣候變化日益增長的影響。作為謹慎構造的 基金陣容的一部分，公司必須證明其正在積極應對氣候風險， 通過緩解與氣候變化相關的金融和經濟風險，逐步保護員工的財務安全。

投贊成票的理由

討論

根據最近的分析，微軟的 401（k）計劃在化石燃料行業投資多達20億美元，佔總資產的至少5％。¹ 計劃的多數資產存放在貝萊德LifePath指數系列基金中，這些基金大量投資於碳污染者。²總體而言，該計劃 還向森林砍伐風險的農產品投資了超過1億美元。³

此類投資以相輔相成的方式將氣候風險引入該計劃的投資組合 。正如無黨派的政府問責辦公室（GAO）所解釋的那樣，“退休計劃受氣候變化帶來的物理和過渡風險的影響。”⁴在物理風險方面，無論是對物理 基礎設施的直接影響還是供應鏈中斷，災難性風暴、洪水、乾旱和野火的發生率增加，公司都可能遭受短期 損失。物理氣候風險包括 氣候模式變化對公司運營的有害影響造成的長期損失。同時，過渡風險包括 “向低碳經濟過渡所需的可能的政策、 法律、技術和市場變革” 所產生的成本。⁵

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¹https://investyourvalues.org/retirement-plans/microsoft

²https://fossilfreefunds.org/fund/blackrock-lifepath-index-2050-fund/LIPKX/fossil-fuel-investments/FSUSA0BDPU/F00000MAPG

³https://investyourvalues.org/retirement-plans/microsoft

⁴https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

⁵https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

2022 年代理備忘錄 微軟公司 | 退休計劃選項評估系統性氣候風險的報告

該計劃的投資還以更陰險的 形式帶來了氣候風險——對高碳公司的投資 助長並鎖定未來的氣候變化。 因此，高碳投資 可能會對幾十年來無法獲得退休基金的年輕員工產生不成比例的影響。

氣候變化的當前和未來影響可能危及受益人的全部儲蓄。瑞士再保險2021年的一份報告計算，到2050年，氣候變化將導致全球GDP下降11％至14％ ，如果不採取行動，影響將上升至下降18％，如果積極緩解 ，則下降至4％。⁶CDP的一份報告顯示，215家最大的全球公司報告稱，氣候影響將面臨近1萬億美元的 風險，未來5年內將造成許多損失，資產註銷可能造成2500億美元的損失。⁷聯邦政府的 第四次全國氣候評估於2018年發佈，估計某些行業的年度損失為數千億美元。⁸

在短期內，高碳投資也不是明智的。GAO引用的一項研究 指出，到2050年，石油、煤炭和天然氣投資的年回報率可能會下降9％， ，而電力公司的年回報率可能在相同的時間表上下降約3％。⁹正如所指出的 彭博社， 在過去十年中，投資可再生能源股票比以化石燃料為重點的戰略高出三倍多。¹⁰ 向無碳經濟的過渡正在進行中，2021年超過80％的新電容量來自可再生能源。¹¹ 隨着公司和政府採取越來越積極的措施來應對氣候變化，過渡成本將隨着時間的推移而增加。 計劃受託人未能有效管理投資中的氣候風險將危及受益人的畢生儲蓄。

該公司宣佈了雄心勃勃的運營氣候目標，包括 承諾到2030年實現碳負值，到本世紀中葉將範圍1和範圍2的排放量減少到接近零，到2025年達到100％的可再生能源。¹²這些承諾以及公司為履行這些承諾而採取的行動使 獲得了巨大的積極認可，包括聯合國頒發的氣候行動獎¹³和正面報道。¹⁴ 公司401（k）計劃的碳密集型投資不僅直接破壞了這項工作，而且還有可能失去公司 來之不易的氣候領導聲譽。

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⁶https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

⁷https://www.cdp.net/en/articles/media/worlds-biggest-companies-face-1-trillion-in-climate-change-risks

⁸https://nca2018.globalchange.gov/

⁹https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹⁰https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-03-18/renewable-returns-tripled-versus-fossil-fuels-in-last-decade#xj4y7vzkg

¹¹https://www.nytimes.com/2022/10/25/climate/energy-transition-solar-wind.html

¹²https://query.prod.cms.rt.microsoft.com/cms/api/am/binary/RE4RwfV#page=15

¹³https://unfccc.int/climate-action/un-global-climate-action-awards/climate-neutral-now/microsoft-carbon-negative-goal

¹⁴例如。，https://www.vox.com/energy-and-environment/2020/7/30/21336777/microsoft-climate-change-goals-negative-emissions-technologies

2022 年代理備忘錄 微軟公司 | 退休計劃選項評估系統性氣候風險的報告

公眾越來越關注員工 退休計劃投資對氣候變化的貢獻。最近的 彭博社報告指出，截至2022年9月，代表超過40萬億美元資產的1,500家機構 已承諾減少高碳行業的投資敞口。¹⁵ 其中包括承諾出售紐約市知名員工退休 基金中數十億美元的高碳行業現有股份，¹⁶緬因州，¹⁷和紐約州。¹⁸加州大學退休儲蓄 計劃為超過30萬名參與者管理着1680億美元的資產，該計劃也已開始出售現有持股 ，未來不對高碳行業進行投資，理由是 “長期財務風險”，並預計這一 決定 “從長遠來看將對基金業績產生積極的財務和降低風險影響”。¹⁹2022年10月，芝加哥公立學校教師養老金和退休基金（與公司的401（k）計劃一樣，其投資組合中約有 5% 的投資組合投資於化石燃料行業——宣佈計劃出售高碳行業的股份。²⁰

隨着對高碳投資的擔憂增強，公司 必須開始解決其401（k）對氣候變化的持續影響，否則將面臨對其聲譽、計劃 回報、員工期貨、消費者留存率和員工商譽造成負面影響的風險。

蓋洛普最近的一項民意調查發現，“70％的美國員工表示，公司的環境記錄對他們很重要，是決定是否在公司工作 時的考慮因素。”²¹在競爭日益激烈的員工留用和招聘格局中，各公司正在尋找新的方法，通過吸引員工的價值觀和利益來吸引和留住頂尖人才。對於嘗試 留住頂尖人才的公司，施羅德2022年的一項研究中有40％的受訪者表示，將ESG投資選項添加到 固定繳款計劃中時，他們會改善對僱主的看法。²²此操作不僅成本低廉，而且是一個易於實施的機會，可以快速執行。絕大多數消費者也期望企業應對其 對氣候的影響，尤其是年輕消費者，準備通過購買力來實現這一期望 。²³

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¹⁵https://www.bloomberg.com/news/features/2022-10-20/how-to-purge-fossil-fuel-investments-from-your-401-k-or-ira#xj4y7vzkg

¹⁶https://comptroller.nyc.gov/newsroom/comptroller-stringer-and-trustees-announce-successful-3-billion-divestment-from-fossil-fuels/

¹⁷https://www.reuters.com/business/sustainable-business/new-maine-law-marks-us-first-fossil-fuel-divestment-2021-06-17/

¹⁸https://www.nytimes.com/2020/12/09/nyregion/new-york-pension-fossil-fuels.html

¹⁹https://myucretirement.com/Resource/2312

²⁰https://ieefa.org/articles/chicago-teachers-retirement-fund-divest-fossil-fuels-2028

²¹https://www.shrm.org/resourcesandtools/hr-topics/talent-acquisition/pages/climate-change-branding-can-lift-recruitment-and-retention.aspx

²²https://www.schroders.com/en/us/defined-contribution/dc/retirement-survey-2022/

²³https://www.oliverwymanforum.com/climate-sustainability/2021/apr/consumers-want-companies-to-take-a-stand-on-climate.html

2022 年代理備忘錄 微軟公司 | 退休計劃選項評估系統性氣候風險的報告

該公司未能通過緩解 對高碳行業的投資來妥善管理氣候風險，這也構成了未能從計劃受益人的最大利益出發，管理其計劃。 特別是，碳密集型投資會帶來風險，並可能犧牲長期價值。正如紐約州主計長託馬斯·迪納波利在宣佈該州執行碳中和授權的計劃時解釋的那樣， ，“投資低碳未來對於保護該基金的長期價值至關重要 。”²⁴

對高碳行業的投資會產生雙重負面影響。 鑑於鉅額實物和過渡成本的風險異常高，它們不僅短期投資通常不佳，而且 由於它們對氣候變化的貢獻，它們還削弱了其他計劃投資的價值。這種氣候風險尤其影響年輕 員工；隨着高碳投資增加與氣候相關的系統性風險，從長遠來看，退休投資組合 面臨回報減少的可能性。因此，風險最大的人（計劃受益人）絕大多數 贊成在其退休投資組合中對氣候風險進行負責任的管理也就不足為奇了。²⁵

重要的是，計劃受託人和受益人 不必在最大化回報和管理氣候風險之間做出選擇。對來自2,000多項實證研究的證據的彙總分析得出結論：“90％的研究顯示出非負數關係，這表明納入ESG因素不會影響 的表現。實際上，大多數研究報告了正向關係，表明ESG標準改善了市場表現。”²⁶ 此外，摩根士丹利最近對近11,000只共同基金進行的一項研究的主要發現表明，可持續基金和傳統基金的回報不存在財務上的權衡 。在摩根士丹利的分析中，以ESG為重點的共同基金和ETF之間的總回報率不存在一致或具有統計學意義的 差異。實際上，可持續基金可能提供較低的 市場風險——可持續基金的下行偏差比傳統基金小20％，這是一個一致且具有統計學意義的重大發現。²⁷因此，評估和減輕參與者遭受氣候相關財務風險的風險 與參與者實現財務收益最大化和風險最小化的目標直接相關。

對董事會 反對聲明的迴應

在對該決議的反對聲明中，董事會依據兩個論點。兩者都沒有説服力。

首先，董事會 表示，公司未能管理與其401（k）計劃相關的氣候風險在某種程度上是由其根據1974年《員工退休收入保障法》（ERISA）承擔的信託 義務所致。這是不正確的——Erisa不要求公司 忽視 計劃對高碳行業的投資對受益人的投資構成的重大風險。

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²⁴https://content.govdelivery.com/accounts/NYOSC/bulletins/2b0442d

²⁵參見 https://www.schroders.com/en/us/defined-contribution/dc/retirement-survey-2022/（氣候變化被確定為投資者最關心的 ESG 的三大問題之一）。

²⁶https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2699610

²⁷https://www.morganstanley.com/content/dam/msdotcom/ideas/sustainable-investing-offers-financial-performance-lowered-risk/Sustainable_Reality_Analyzing_Risk_and_Returns_of_Sustainable_Funds.pdf

2022 年代理備忘錄 微軟公司 | 退休計劃選項評估系統性氣候風險的報告

實際上，情況恰恰相反： 考慮氣候風險即使不是受信託義務的強制也是一致的。根據獨立聯邦機構美國商品期貨 交易委員會（CFTC）在2020年9月發佈的一份報告：“信託義務要求評估重大 風險，並代表利益相關者根據其既定的長期目標管理這些風險， 而且氣候風險 越來越多地被視為這樣的風險之一”²⁸（着重部分已添加）。平心而論，美國商品期貨交易委員會的報告建議聯邦監管機構進一步澄清 ，但僅限於 “確認在ERISA所涵蓋的退休和養老金計劃中使用與氣候相關的 因素做出投資決策的適當性”。²⁹最終，公司自己的運營環境 目標非常清楚地表明，公司將氣候風險視為重大風險，ERISA需要考慮物質風險。 是由 失敗應對公司面臨的法律責任的氣候風險，而不是通過解決這種重大風險。

其次，董事會在 的反對聲明中斷言，它提供了 “在氣候解決方案中考慮或特別關注綠色 能源的投資選擇”，指的是該計劃的自管經紀窗口。但是，這只不過是無效地將公司管理氣候變化的重大風險的責任下放給該計劃的 受益人。自管期權很少使用；Vanguard對其業務中超過470萬名固定繳款計劃參與者 的分析發現，“在提供自管經紀功能的計劃中，2020年只有1％的參與者使用了該功能 ”，僅佔計劃資產總額的2％。³⁰此外，依靠自我指導會傷害參與者。 GAO注意到自管401（k）投資者存在嚴重的配置不當和缺乏分散性。³¹

最後， 公司肯定地在自管窗口內提供了可持續投資選項，這一事實表明 公司員工對可持續、氣候安全的期權的需求，也掩蓋了董事會的信託義務索賠。在提供自管期權時，受託人 “仍受ERISA的審慎和忠誠的法定義務的約束”，“包括 在經紀窗口中考慮到所提供服務的性質和質量的 ”。³²

結論

對該股東 提案投贊成票 #3

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如有疑問，請聯繫 Grant Bradski，As You Sow，gbradski@asyousow.org

上述信息可以通過電話、 美國郵件、電子郵件、某些網站和某些社交媒體渠道傳播給股東，不應被解釋為投資建議或徵求 授權您的代理人。向股東傳播上述信息的費用完全由一名或 名共同申報人承擔。任何共同提交人均不接受代理卡。請不要將您的代理髮送給任何共同提交者。要為您的代理人投票， 請按照代理卡上的説明進行操作.

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²⁸https://www.cftc.gov/sites/default/files/2020-09/9-9-20%20Report%20of%20the%20Subcommittee%20on%20Climate-Related%20Market%20Risk%20-%20Managing%20Climate%20Risk%20in%20the%20U.S.%20Financial%20System%20for%20posting.pdf

²⁹https://www.cftc.gov/sites/default/files/2020-09/9-9-20%20Report%20of%20the%20Subcommittee%20on%20Climate-Related%20Market%20Risk%20-%20Managing%20Climate%20Risk%20in%20the%20U.S.%20Financial%20System%20for%20posting.pdf

³⁰https://institutional.vanguard.com/content/dam/inst/vanguard-has/insights-pdfs/21_CIR_HAS21_HAS_FSreport.pdf

³¹https://www.gao.gov/assets/gao-14-310.pdf

³²https://www.dol.gov/agencies/ebsa/employers-and-advisers/guidance/field-assistance-bulletins/2012-02r

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