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請將這些言論與我們發佈的2023年第四季度財報一起查看，該財報可在我們的網站www.humana.com的 “投資者” 欄目下找到，也可以通過以下鏈接查閲：https://humana.gcs-web.com/financial-information/quarterly-results。

我們還邀請您收聽我們的首席執行官布魯斯·布魯薩德和首席財務官蘇珊·戴蒙德的網絡直播問答，該直播將於美國東部時間今天上午9點開始，將通過以下鏈接播出：https://humana.gcs-web.com/events-and-presentations/upcoming-events。對於那些無法收聽現場直播的人，該檔案將通過以下鏈接在 “投資者關係” 頁面的 “歷史網絡廣播和演示” 部分中提供：https://humana.gcs-web.com/events-and-presentations。

建議投資者閲讀我們最新的10-K表格、我們向美國證券交易委員會提交的其他文件以及我們2023年第四季度財報中討論的詳細風險因素，因為它們與前瞻性陳述以及我們在美國證券交易委員會文件中討論的其他風險有關。在未來有關我們業務或業績的文件或通信中，我們沒有義務公開或更新任何前瞻性陳述。

管理層對使用這些非公認會計準則指標的解釋以及GAAP與非GAAP財務指標的對賬已包含在今天的新聞稿中，該新聞稿可通過以下鏈接找到：https://humana.gcs-web.com/financial-information/quarterly-results。

首先，我們想陳述顯而易見的事實——我們對更高趨勢的後期和意想不到的發展對我們的2023年業績和2024年展望的影響感到失望。但是，我們對該行業長期吸引力的信心以及我們在該行業中的地位並未改變。

•我們最初的2024年調整後每股收益展望為 “約16美元”，假設這些更高的成本將持續到2024年，我們認為這是謹慎的，因為初步的索賠數據表明它們本質上不是季節性或短期的。

•儘管我們打算在短期內將利潤回收置於會員增長之上，但我們不再認為先前公佈的2025年37美元調整後每股收益目標是可以實現的。我們的目標是通過併購定價行動、其他業務領域的收益增長以及我們持續的生產力和趨勢緩解舉措，在2025年實現6至10美元的調整後每股收益增長。

•儘管存在這些短期挑戰和行業應對的需求，但我們堅信，併購和基於價值的醫療（VBC）的強勁核心基本面和增長前景保持不變，而Humana的平臺、對併購的獨特關注以及CenterWell能力的擴大將使我們能夠進行有效的競爭，並在長期內為股東創造引人注目的價值。

以這些關鍵信息為背景，我們現在將討論2023年第四季度的業績，重點是併購的新興趨勢，然後詳細介紹我們的2024年指導方針以及對我們的未來前景和整體併購行業實力的看法。

整個 2023 年，併購行業面臨着醫療成本趨勢的顯著且意想不到的增長。正如我們在2023年第三季度財報電話會議上分享的那樣，當時我們預計第三季度醫療成本的上漲趨勢將在今年剩餘時間內持續下去，預計的全年淨醫療費用壓力將增加到約7億美元，但被管理費用減少、淨投資收入改善和其他業務跑贏大盤所抵消。第四季度的實際業績反映了併購醫療費用趨勢的進一步增加，這主要是由住院患者利用率提高所推動的

11月和12月，以及非住院患者趨勢的進一步增加，主要是醫生、門診手術和補充補助金類別，這些趨勢出現在11月和12月的已付索賠數據（分別在12月和1月收到的）中。

當我們分析這些最新趨勢時，我們看到短期入院人數增加，觀察事件減少。從角度來看，短期入院的平均單位成本大約是觀測活動的平均單位成本的4倍。在非住院領域，儘管最近觀察事件有所下降，但我們看到第四季度每位會員每月的總體醫療費用（PMPM）連續上漲，這主要是由於醫生、門診手術和補充福利費用類別的增加。

具體到呼吸系統相關使用情況，儘管我們在第四季度確實經歷了COVID和流感活動以及呼吸道合胞病毒疫苗成本的增加，但我們發現這些趨勢在第三季度首次出現。因此，我們第四季度的估計考慮到了利用率的上升，因此這並沒有導致該季度的醫療費用高於預期。實際上，與呼吸相關的利用率對我們本季度的估計有利，部分抵消了與呼吸系統無關的壓力。

我們在整個組織中都有強大的流程，專注於識別和分析新興趨勢，並且全年都在利用這種基礎架構來深入瞭解更高的成本趨勢。為了應對最近的趨勢加速，我們加強了這些流程，建立了專門的團隊，專注於進一步分析趨勢，並通過一系列槓桿來確定其他機會，包括增強分析和事先授權計劃，以減輕短期和長期的影響，網站

除了上面討論的Medicare Advantage外，所有業務領域的表現基本符合第四季度的預期。因此，我們不會提供與每個業務領域第四季度業績相關的具體評論。請參閲 2023 年第四季度財報以瞭解更多詳情。

2023 年是整個行業充滿活力和挑戰性的一年。我們認真對待我們的承諾，並對未能完全抵消第四季度出現的更高成本趨勢感到失望，儘管我們在全年中盡了最大努力尋找緩解機會。在不低估這些挑戰的嚴重性的同時，我們為2023年併購、醫療補助和CenterWell業務實現的強勁增長以及在超過65,000名隊友的不懈努力的支持下，整個企業在推進行業領先的併購和以老年人為中心的價值型醫療平臺方面取得的進展感到自豪。

我們一直在努力通過2024年的初步定價行動、管理成本控制、趨勢緩解和其他舉措來儘可能地抵消高於預期的醫療費用趨勢。由於新興利用率趨勢的最新性和規模，我們正在努力全面評估潛在驅動因素，並評估較高成本將持續多大程度。因此，我們認為，謹慎的做法是假設更高的成本將持續到2024年，導致2024年調整後每股收益的初步估計值明顯低於先前公佈的估計。

我們的初步指導假設合併收入約為1130億美元，反映出10％的同比增長，這得益於併購個人會員約10萬人（詳見下文）和中低個位數的保費收益率，以及集團併購、醫療補助、初級保健和家庭業務的增長。預計這些增長將被獨立D部分（PDP）會員人數的預期下降，以及我們初級保健業務的報銷不利因素以及我們的醫療保險（MA和PDP）會員增長預期對我們藥房業務的淨影響所部分抵消。

關於併購醫療費用，我們的指導假設到2024年的第四季度醫療費用運行率將高於預期，同時也考慮到了遞增的 “正常化” 趨勢。此外，我們假設2023年利用率提高不會對2024年的風險調整收入產生重大積極影響，而是假設前一時期的典型發展模式（與2023年實現的更高金額相比）。總而言之，我們目前預計，2024年保險板塊的全年福利比率約為90％，比2023年調整後的88％增長了200個基點，高於預期的利用率和報銷方面的不利因素被併購福利的減少部分抵消。我們預計我們的合併福利比率將比保險低約40個基點。如果我們目前的假設被證明是保守的，那麼相對於我們最初的指導將是積極的。

此外，我們預計2024年的合併運營成本比率約為11.4％，較2023年調整後的11.7％的運營成本比率下降30個基點。這一下降反映了我們繼續專注於通過生產力和管理成本控制計劃來推動可持續價值。

轉向併購會員的增長。我們預計，到2024年，全年個人併購將增長約10萬名會員，同比增長1.8％。我們今年的會員增長前景受到我們平衡定價方法的影響，再加上該行業其他人的投資高於預期，導致整個行業增長的份額降低。儘管我們的年度選舉期（AEP）整體銷量符合預期，但更高的比例是由現有成員的計劃變更活動推動的，導致新成員的銷售額低於預期。儘管計劃變更活動增加，我們預計這將提高留存率，但在AEP期間，我們的流失率略有增加。

儘管我們的會員增長預期低於最初的預期，但我們很高興在AEP中實現了全行業第二高的個人併購淨會員增長率。我們的增長在各產品線之間取得了平衡，大約40％的增長來自雙重特殊需求計劃（D-SNP）的註冊人數，並且我們繼續在以退伍軍人為中心、僅限馬裏蘭州的計劃中實現行業領先的增長。

我們的實際AEP增長約為12萬名會員，預計到年底將略有下降，這是由於AEP之後的銷售機會更加有限，以及由於會員在正在進行的醫療補助重新確定過程中失去雙重資格身份，我們預計D-SNP產品的流失率將在未來幾個月中略有增加。作為參考，當D-SNP成員通過重新確定程序失去醫療補助保險時，他們最多可以將其D-SNP醫療保險再維持6個月。如果他們屆時未獲得重新認證或自願加入其他非D-SNP計劃，則他們的D-SNP保險將終止，並返回服務費醫療保險。考慮到2023年重新決定的時機，大多數受重新決定影響的人截至年底仍處於6個月的寬限期內。

我們仍然認為，儘管我們的短期增長預期受到影響，但鑑於不斷變化的利用環境和行業正在經歷的監管變化，我們對2024年併購定價採取更為謹慎的方法是適當的。此外，憑藉我們的差異化能力，包括高度多元化和以患者為中心的基於價值的護理安排、行業領先的Stars分數所證明的卓越品質、一流的消費者體驗排名、持續改善的成本結構以及CenterWell能力的持續增長和整合，這些能力將在行業經歷重新定價週期時為我們和行業提供服務，在未來有吸引力的併購市場中保持行業領先地位。縱觀我們的會員人數隨着時間的推移而增長，我們的增長速度一直超過市場。我們2023年和2024年的合併增長反映了10％的複合年增長率（CAGR），而該行業的複合年增長率為8％。此外，在截至2024年的7年期間，我們估計複合年增長率將接近10％，而預期的行業複合年增長率為9％。

我們希望在短期內將利潤回收置於會員增長之上，因此我們將進一步研究最能滿足消費者獨特需求的產品和市場進入策略。我們將繼續利用分析和消費者研究，使我們的產品和優勢與各個消費者羣體的獨特需求保持一致，並做出有針對性的改變，使我們能夠最大限度地提高消費者最看重的收益，同時也應對整個行業的使用趨勢。此外，我們預計，整個行業的運營商還需要適度補助，以應對醫療成本上漲的趨勢。儘管這些變化肯定會對我們的消費者產生影響，但鑑於當今存在強大的價值主張，我們預計它們不會影響併購的價值主張，與收費醫療保險相比，它們不會影響併購的價值主張。

在我們尋求進一步推進戰略、推動增長和改善客户體驗的同時，我們很高興地宣佈，通過增加一名企業增長總裁，我們將增強管理團隊的實力。David Dintenfass 將於 2 月 5 日加入 Humana。在Dintenfass的領導下，我們將集中我們的銷售、營銷、產品設計和體驗能力，將重點放在客户獲取和留住上，以最終推動可持續的盈利增長。最初的重點將放在增長上

我們的保險業務但將隨着時間的推移而發展，並通過CenterWell推進我們的綜合健康戰略，利用CenterWell的初級保健、家庭解決方案和藥房產品來提高健康計劃成員的滲透率，從而與我們的醫療服務整合。這種整體方法將有助於提升客户體驗和留存率，轉變產品供應，並確保統一的數字戰略。這包括整合數字能力方面的更多創新，以及利用營銷能力來提高產品的知名度和接受度。

正如上個季度的分享那樣，我們預計，受中小型客户贏取的推動，到2024年，集團併購成員將增長約45,000人，並將繼續致力於在競爭激烈的集團併購市場中實行嚴格的定價。此外，2023年，集團併購的醫療費用趨勢與個人併購的醫療費用趨勢基本相同，高於預期。鑑於集團併購的定價週期，對2024年高於預期的趨勢進行定價的能力有限，但我們確實打算解決2025年的定價問題。

隨着醫療保險受益人認識到併購相對於服務費醫療保險和PDP的價值主張，整個PDP市場繼續下滑。此外，隨着成本趨勢的持續上升，我們在PDP產品的定價方面保持紀律。我們現在預計，2024年人民民主黨成員淨減少約65萬人，而我們之前的預期淨減少75萬人。這一改善是由我們各項計劃的銷售額和留存率好於預期所推動的，尤其是Premier計劃，我們在該計劃中進行了多項福利改進。我們將繼續專注於通過提高郵購滲透率和向併購的轉化率，通過我們的PDP計劃創造企業價值。

在我們的醫療補助業務中，我們期待在2024年開始為印第安納州和俄克拉荷馬州的會員提供服務，到年底，我們的醫療補助總規模將達到9個州，約150萬會員。此外，我們有幾項出價未決

各州，並將繼續加強我們的醫療補助能力和增長前景——借鑑企業最佳實踐。值得注意的是，我們預計佛羅裏達州的合同授予將於今年年初公佈。Humana在佛羅裏達州的醫療補助計劃有數十年的強勁表現，我們仍然相信我們為這次競爭激烈的續約做好了充分的準備。最後，我們很高興我們的州合作伙伴在重新決定程序的展開時積極監控敏鋭度，並致力於根據不斷變化的趨勢進行利率調整。

在CenterWell內部，我們將繼續擴展我們的多付款人初級保健平臺，我們預計該平臺將繼續保持先前溝通的每年增量30至50箇中心的增長速度。此外，我們的初級保健組織在1月份實現了強勁增長，預計到本月底，我們的全新和全資中心將淨增加12,000至14,000名患者。我們很高興地告訴大家，截至12月31日，這些新患者中有近51％已預約。這是我們衡量新成員參與度的關鍵指標，參與度是留存率的關鍵驅動因素。由於有機增長和計劃性併購，我們預計，2024年的全年年終患者人數將在33萬至34萬人之間。

如前所述，由於v28風險模型修訂的初始階段，我們預計初級保健組織在2024年將出現利潤不利因素。儘管我們預計短期內會出現利潤不利因素，但我們仍然預計，我們將在三年期內通過多管齊下的緩解計劃在很大程度上減輕風險模型變更的最終影響，包括集中和精簡管理職能、標準化診所運營模式以及提高臨牀醫生生產力以增加容量。我們目前對初級保健組織2024年的預測納入了v28風險模型修訂的影響、支付方合作伙伴的2024年福利變化以及醫療服務利用率的最新趨勢。

在家庭中，我們將繼續擴展基於價值的家庭護理模式。2024年，我們預計將在其他州推出家庭健康利用管理服務，到年底，Humana MA會員的覆蓋比例將增加約13％，達到340萬人。此外，我們將繼續在CenterWell家庭健康、Humana健康計劃和CenterWell初級保健之間實施新的基於價值的醫療服務和支付模式。我們預計，到2024年底，將為幾乎所有通過我們自己的CenterWell家庭健康和覆蓋重疊的家庭醫療機構使用家庭醫療的CenterWell初級保健患者提供服務，推動基於價值的家庭健康入院人數同比增長25％。作為該戰略的一部分，我們還預計將使我們的家庭健康網絡中的更多提供者走上價值安排之路，以調整激勵措施，改善結果和為需要家庭醫療保健的會員提供機會。

此外，如前所述，我們為提高家庭運營模式的生產力和效率而採取的全面舉措有望通過最大限度地減少管理任務，同時改善臨牀醫生的日程安排，從而簡化我們的運營，提高臨牀醫生的生產力和滿意度，尤其是護士的生產力和滿意度，從而增加臨牀醫生直接與患者打交道的時間。儘管這些舉措推動的實施以及由此產生的生產率和增長將延續到2025年及以後，但我們確實預計，2024年扣除投資後的物質節省將使我們的國內企業運營支出比率提高150個基點以上。此外，這些活動以及2023年完成的隱身收購的影響將有助於我們推動家庭健康入院人數同比實現高個位數百分比的增長。

在我們的藥房業務中，我們將保持行業領先的郵購滲透率，並預計我們的數字渠道的使用將增加，該渠道在2023年增加了800個基點，早期的數據顯示2024年將繼續保持積極勢頭。我們專注於通過直接向消費者發送信息以及數字化優先號召性用語來提高價格透明度。我們在2023年第四季度末啟動的第一個消息傳遞活動的早期結果顯示，數字潛在客户增長了約120％。我們預計

我們預計，2024年的投資收入將反映出兩位數的增長，這得益於2023年會員的強勁增長，並被預計在年中降息所部分抵消。從利息支出的角度來看，由於2023年和2024年執行的債務再融資，我們預計同比增加約1.5億美元。總體而言，淨投資收入預計同比基本持平。

我們預計，2024年將有10億美元的股票回購，其中約4億美元已經完成，這要利用我們強大的Medicare Advantage平臺以及CenterWell資產的持續擴張和整合所支撐的近期股價相對於我們對業務長期收益前景的信心而出現的錯位。我們將繼續考慮使用加速股票回購計劃以及公開市場回購，以確保我們從這些計劃中獲得最大價值。

2024年是轉型之年，我們將繼續應對不斷變化的利用環境和影響併購行業的監管變化。儘管我們目前預計2024年的收益將受到高於預期的併購利用率趨勢的重大影響，並承認不確定性仍然存在，但我們仍然專注於緩解活動，包括管理成本控制、生產率和趨勢舉措。此外，我們將堅定我們的信念，即這些趨勢正在對整個行業產生廣泛影響，並將持續到一定程度，預計這些趨勢將反映在定價中，並相應地開始了2025年的競標規劃工作。

關於2025年，由於併購醫療費用趨勢的重大影響，我們不再認為先前公佈的37美元調整後每股收益目標是可以實現的。儘管如此，我們打算在短期內將利潤回收置於會員增長之上，並預計2025年調整後的每股收益將增長6至10美元。這種增長將由併購定價行動、其他業務領域的收益增長以及我們持續的生產率和趨勢緩解舉措所推動。由於我們預期的定價行動，2025年的會員增長可能會落後於行業的增長，這取決於競爭對手的調整水平，從而重新定位我們，在未來的基礎上實現可持續和更有利可圖的增長。

為了更具體地闡述我們的2025年展望，我們需要了解2025年併購利率通知的影響，進一步評估近期新興趨勢的持續性，並考慮2024年的同行表現以及2025年的預期競爭環境，以評估我們預期的定價行動對會員增長的影響。

如今，所有符合醫療保險資格的老年人和殘疾人中，有一半以上依賴併購——超過3200萬美國人1。這些受益者之所以選擇併購，是因為它為他們提供可靠、高質量、以消費者為中心的醫療保健。在併購面臨短期挑戰的時代，我們認為必須堅定我們的信念，即由於人口老齡化以及將繼續優於服務費醫療保險的價值主張，併購具有強勁的行業基本面和長期增長前景。

受到數百萬老年人的依賴。併購提供了重要的價值主張：為註冊者每年平均節省2,400美元的成本3，提供服務費醫療保險未涵蓋的關鍵福利，例如獲得健康食品和乘車去看醫生；並着重協調對慢性病患者的護理和消除醫療障礙。自2010年以來，選擇併購的老年人翻了一番，從20104年的25％上升到目前的54％5，這表明了參與者認為馬薩諸塞州適合其健康需求的強烈價值主張。展望未來，醫療保險人口將繼續增長。凱撒家庭基金會預計，到20306年，將有7000萬符合醫療保險資格的美國人，併購的滲透率將超過60％4。

此外，併購計劃還嵌入了調整機制，包括CMS基準、風險調整和每年重新定價的能力，這使Humana和業內其他公司能夠在相對較短的時間內充分應對醫療成本意外上漲的問題。重要的是，儘管適度的福利調整將在短期內對會員造成幹擾，這是該行業在與CMS的合作中必須管理的，但我們認為併購的價值主張仍將具有吸引力。因此，我們繼續預計該行業將在中期（包括2024年）實現較高的個位數增長。

我們仍然相信，併購的強勁基本面保持不變，我們平臺的實力和規模以及差異化能力將使我們能夠有效管理短期的不確定性，進行有效競爭並在長期內為股東帶來可觀的回報。

最後，我們很高興與大家分享吉姆·雷希廷於1月8日加入Humana擔任總裁兼首席運營官。Jim 將運營、行業和首席執行官的專業知識完美結合，這使他處於獨特的地位，能夠在我們度過這個充滿活力的時代時為團隊提供寶貴的見解，並且已經看到了他獨特的經驗和技能所帶來的好處。吉姆威爾

4 凱撒家庭基金會，《2022年醫療保險優勢：招生更新和主要趨勢》，2022年8月25日。可在以下網址獲得：https://www.kff.org/medicare/issue-brief/medicare-advantage-in-2022-enrollment-update-and-key-trends/

6 美國人口普查局，《人口的預計年齡組和性別構成：美國主要預測系列，2017-2060 年》。可在以下網址獲得：https://www.census.gov/data/tables/2017/demo/popproj/2017-summary-tables.html