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美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格：10-K

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☒根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款提交的截至本財政年度的年度報告2023年12月31日.

或

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☐根據1934年《證券交易法》第13或15(D)款的規定提交的過渡報告，用於從交易日開始到交易日結束時的過渡期。

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委託文件編號：001-32834

美國石油基金

(註冊人的確切姓名載於其章程)

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1850山。暗黑破壞神大道640號套房

核桃溪, 加利福尼亞94596

(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

(510) 522-9600

(註冊人的電話號碼，包括區號)

不適用

(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)

根據該法第12(B)條登記或將登記的證券。

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根據該法第12(G)條登記或將登記的證券：無。

用複選標記表示註冊人是否為證券法規則第405條所定義的知名經驗豐富的發行人。他説：☐是⌧   不是

如果註冊人不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告，請用複選標記表示。他説：☐是⌧   不是

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13節或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。這是一個很大的問題。⌧   是   ☐ 沒有

用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。這是一個很大的問題。⌧   是   ◻ 沒有

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條規則中的“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

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如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守交易所法案第(13)(A)節規定的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告的內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。☒

如果證券是根據該法第12(B)條登記的，應用複選標記表示登記人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。☐

用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要對註冊人的任何執行人員在相關恢復期間根據第240.10D-1(B)條收到的基於激勵的補償進行恢復分析。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》規則第12b-2條所定義)。他説：☐是☒ 沒有

截至2023年6月30日，登記人的非關聯公司持有的登記人股票的總市值為$1,579,791,268.

註冊人有18,623,603截至2024年2月21日的流通股。

通過引用併入的文件：

沒有。

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美國石油基金

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第I部分

項目1.業務。

什麼是USO？

美國石油基金（英語：United States Oil Fund，LP）是一家成立於2005年5月12日的特拉華州有限合夥企業。USO保持其主要業務辦公室在1850噸。Diablo Boulevard，Suite 640，Walnut Creek，California 94596. USO是一個商品池，發行在紐約證券交易所Arca，Inc.交易的有限合夥權益（“股份”）。(the"NYSE Arca"）。USO的股票於2006年4月10日開始交易。其根據日期為2017年12月15日的第七次修訂及重述有限合夥協議（經不時修訂，“LP協議”）的條款運營，該協議授予其普通合夥人United States Commodity Funds LLC（“USCF”）全面管理控制權。

USO的投資目標是其每股資產淨值（“資產淨值”）的每日百分比變動，以反映交付至俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變動，該價格按輕質低硫原油指定短期期貨合約（稱為“基準石油期貨合約”）價格的每日變動計量，"加上USO抵押品持有的利息，減去USO的費用。USO尋求通過投資實現其投資目標，以使USO資產淨值在任何連續30個估值日期間的平均每日百分比變化將在同期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變化的正負百分之十（10%）範圍內。結果，投資者應注意，只要USO的資產淨值在連續30個估值日內的平均每日百分比變動在正負百分之十（10%）以內，即使USO的每日資產淨值變動與基準石油期貨合約的每日價格變動之間存在重大偏差，USO也將達到其投資目標基準石油期貨合約價格在同一期間的平均每日百分比變動。

投資者應注意，USO的投資目標不是使其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於輕質低硫原油的現貨價格或基於輕質低硫原油的任何特定期貨合約，也不是USO其資產淨值變動百分比的投資目標，以反映任何特定期貨合約在一段時間內的價格變動百分比，比一天。這是因為被稱為期貨溢價和現貨溢價的自然市場力量可能會影響並已經影響到USO股票投資相對於假設的原油直接投資的總回報，並且在未來，USO股票的市場價格與輕質低硫原油現貨價格變化之間的關係可能會繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。此外，儘管USO的股票可能受到期貨溢價和現貨溢價的影響，但與實際擁有和儲存原油的替代方案相關的潛在成本可能會帶來巨大的成本。

誰是USCF？

USCF是一家單一成員有限責任公司，於2005年5月10日在特拉華州成立。USCF保持其主要業務辦公室在1850噸。Diablo Boulevard，Suite 640，Walnut Creek，California 94596. UCF是UCF投資公司的全資子公司，前身為Wainwright Holdings，Inc.，一家特拉華州公司（"USCF投資"），這是一家中間控股公司，擁有UCF和另一家交易所交易基金顧問。USCF投資是瑪麗戈爾德公司的全資子公司，前身為Concord Technologies，Inc.（上市交易代碼：MGLD）（"Marygold"），一家上市控股公司，擁有各種金融和非金融業務。Nicholas Gerber先生（下文討論）以及某些家庭成員和某些其他股東擁有Marygold的大部分股份。UCF Investments是一家控股公司，目前持有UCF和UCF Advisers LLC，後者是根據1940年投資顧問法（經修訂）註冊的投資顧問（“UCF Advisers”）。UCF Advisers擔任UCF SummerHaven Dynamic Commodity Strategy No K-1 Fund（“SDCI”）、UCF Midstream Energy Income Fund（“UMI”）、UCF Dividend Income Fund（“UDI”）、UCF Gold Strategy Plus Income Fund（“GLDX”）、UCF Sustainable Battery Metals Strategy Fund（“UXB”）、UCF Energy Commodity Strategy Absolute Return Fund（“USE”）、UCF Energy Commodity Strategy Absolute Return Fund（“UDI”）、UCF SummerHaven Dynamic Commodity Strategy No K-1 Fund（“SDCI”）、UCF Midstream Energy Income Fund（“UMI”）、UCF Dividend Income Fund（“UDI”）、UCF Gold Strategy Plus Income Fund（“GLDX”）、UCF Sustainable Battery Metals Strategy Fund（“UXB”）、UCF Energy Commodity Strategy Absolute Return Fund（“USE”）、UCF Energy Comm UCF可持續商品策略基金（“ZSC”）及UCF鋁策略基金（“ALUM”），各為UCF ETF信託系列。USCF ETF信託根據1940年《投資公司法》（經修訂）（“1940年法案”）註冊。USCF ETF信託的受託人委員會由不同的獨立受託人組成，而不是在USCF董事會任職的獨立董事。USCF是美國國家期貨協會（“NFA”）的成員，並於2005年12月1日在商品期貨交易委員會（“CFTC”）註冊為商品池運營商（“CPO”），並於2013年8月8日註冊為掉期公司。

USCF是USO的普通合夥人。

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USCF還擔任美國天然氣基金有限公司(“UNG”)、美國12個月石油基金LP(“USL”)、美國汽油基金LP(“UGA”)的普通合夥人，分別於2007年4月18日、2007年12月6日和2008年2月26日在美國證券交易所(美國證券交易所)上市，股票代碼分別為“UNG”、“USL”和“UGA”。作為紐約泛歐交易所收購美國證券交易所的結果，UNG、USL和UGA的股票於2008年11月25日在紐約證券交易所Arca開始交易。USCF也是美國12個月天然氣基金LP(“UNL”)和美國布倫特石油基金LP(“BNO”)的普通合夥人，這兩家基金分別於2009年11月18日和2010年6月2日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“UNL”和“BNO”。

USCF也是美國商品指數基金(USCI)和美國銅指數基金(CPER)的贊助商，這兩隻基金都是美國商品指數基金信託基金(USCIFT)的一系列基金。USCI和CPER分別於2010年8月10日和2011年11月15日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“USCI”和“CPER”。

UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI和CPER在本文中統稱為“相關公共基金”。

USO及相關公共基金須遵守經修訂的1934年證券交易法(“交易法”)的申報規定。欲瞭解有關各相關公共基金的更多信息，聯合包裹服務公司的投資者可致電1-800-920-0259，或訪問www.uscfinvestments.com或美國證券交易委員會網站(“美國證券交易委員會”)www.sec.gov。

USCF須評估USO向期貨交易商(下稱“FCM”)的信貸風險、監督某些獲授權買家(“獲授權參與者”)買賣USO股份的情況、檢討USO的日常持倉及保證金要求，以及管理USO的投資。USCF還支付Alps Distributors，Inc.(“Alps Distributors”)和紐約梅隆銀行(BNY Mellon)(“BNY Mellon”)的費用，Alps Distributors，Inc.是USO的營銷代理(“營銷代理”)，紐約梅隆銀行(BNY Mellon)自2020年4月1日起擔任USO的管理人(“管理人”)和託管人(“託管人”)，併為USO提供會計和轉賬代理服務。

有限合夥人不參與USO的管理或控制，對USO的運營或業務幾乎沒有發言權。有限合夥人無權在年度或任何其他持續基礎上選舉USCF為普通合夥人。然而，如果USCF自願退出作為普通合夥人，USO大部分流通股的持有人(不包括退出的USCF及其附屬公司擁有的股份(如果有))可選擇其繼任者。USCF不得被解除普通合夥人資格，除非獲得USO至少66%和2/3%的已發行股份(不包括由USCF及其關聯公司擁有的股份，如有)的持有人的贊成票批准，但須滿足有限責任協議中規定的某些條件。

USCF的業務和事務由董事會(“董事會”)管理，董事會由四名管理董事(“管理董事”)和三名符合紐約證券交易所Arca股權規則和2002年薩班斯-奧克斯利法案確立的獨立董事要求的獨立董事組成。管理董事有權根據USCF於2015年5月15日生效的第六份經修訂及重新簽署的有限責任公司協議(經不時修訂的“有限責任公司協議”)的條款管理USCF。USCF通過其管理主任管理USO的日常運作。董事會有一個審計委員會，由三名獨立董事(戈登·L·埃利斯、馬爾科姆·R·福布斯三世和彼得·M·羅賓遜)組成。有關審計委員會的其他資料，請參閲“項目10.董事、高級管理人員和公司治理--審計委員會“在這份表格10-K的年度報告中。

USO沒有高管或員工。根據有限責任協議的條款，USO的事務由USCF管理。

USO是如何運作的？

對USO股票的投資提供了一種手段，用於分散投資者的投資組合或對衝油價變化的風險敞口。對這些股票的投資使散户和機構投資者都可以輕鬆地以透明、具有成本效益的方式獲得對原油市場的敞口。

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在提供這種敞口時，USCF採用了一種“中性”投資策略，以跟蹤基準石油期貨合約價格的變化，無論價格是上漲還是下跌。USO的“中性”投資策略旨在允許投資者普遍買賣USO的股票，以便以具有成本效益的方式間接投資於原油，和/或允許石油或其他行業的參與者對衝其原油相關交易的虧損風險。因此，根據個人投資者的投資目標，可能存在與投資原油有關的風險和/或套期保值涉及的風險。此外，投資USO涉及的風險是，USO股票價格的每日百分比變動不能準確跟蹤基準石油期貨合約的每日百分比變動，而基準石油期貨合約的每日百分比變動與輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變動不密切相關。

為了實現其投資目標，USO主要投資於在NYMEX、ICE Futures或其他美國和外匯交易所交易的輕質低硫原油、其他類型原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他基於石油的燃料的期貨合約(統稱為石油期貨合約)，此外，為了遵守監管要求或考慮到市場狀況，USO還投資於其他與石油有關的投資，如石油期貨合約的現金結算期權、石油遠期合約、結算掉期合約及非交易所買賣的場外交易(“場外交易”)交易，以石油、其他以石油為基礎的燃料、石油期貨合約及以上述價格為基礎的指數為基礎(統稱為“其他石油相關投資”)。為方便起見，除非另有説明，否則石油期貨合約和其他與石油有關的投資在本年度報告中以表格10-K統稱為“石油權益”。USO將其資產的大部分投資於石油權益，同時通過持有其保證金、抵押品和與美國兩年或兩年以下短期債務(“國債”)、現金和現金等價物的這些債務有關的其他要求來支持此類投資。USO的每日持有量可在USO的網站www.uscfinvestments.com上查閲。

在2020年春季之前，USO主要通過投資基準石油期貨合約和在NYMEX和ICE Futures交易的與基準石油期貨合約相同到期月的輕質低硫原油期貨合約來實現其投資目標。2020年春季，原油市場和石油期貨市場出現了較大的市場波動。造成這種波動的原因是，新冠肺炎疫情、相關的供應鏈中斷以及產油國之間關於原油潛在產量限制的爭端，以及相應的原油需求暴跌和陸地原油儲存不足。如下文所述，該等波動所導致的某些情況，包括市場狀況、監管規定及金融市場監管機構實施的風險緩解措施，導致USO投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約，以及投資於其他與石油相關的投資，例如基於石油價格的掉期交易。

這些條件嚴重限制了USO將相當一部分資產投資於基準石油期貨合約和某些同月的其他石油期貨合約的能力，例如在洲際交易所期貨交易的現金結算但基本相似的石油期貨合約(“ICE WTI合約”)。

因此，USO投資於其他許可石油期貨合約，自那時以來，這些合約的到期日比基準石油期貨合約晚幾個月。USO還投資並繼續投資於其他獲準投資，包括其他與石油相關的投資，包括場外掉期。此外，在2020年春季，USO不得不比過去更頻繁地重新平衡和調整其投資組合中的持股類型。

從2023年9月的月度滾動開始，到2024年1月結束，USO開始過渡其投資組合，以便主要投資於基準石油期貨合約，這與USO在2020年春季之前的投資戰略一致。然而，USO已經並將繼續有能力投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他與石油相關的投資，如場外掉期，如果市場條件、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO為了實現其投資目標而進行此類投資，USO可能會進行此類投資。作為上述任何因素的結果或迴應，USO可能會投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約，和/或其他石油相關投資。此外，USO可能需要持有其投資組合中的很大一部分現金，而不是其歷史上持有的現金，原因包括(但不限於)應對市場狀況、監管要求或風險緩解措施的變化或滿足潛在保證金要求的需要。

在為期十天的每個月中，USO將基準石油期貨合約(月初是在NYMEX交易的輕質低硫原油期貨合約，即到期的近月或前一個月(本文稱為第一個月))改為NYMEX期貨合約(即下一個月到期的合約(本文稱為第二個月))。從歷史上看，這是在四天內完成的，在四天結束時，基準石油期貨合約是當時到期的下一個月合約，該合約一直是基準石油期貨合約，直到下個月石油期貨價格變化的開始

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指標石油期貨合約為期四天。在四天期間的每一天，USCF都通過結清或出售USO石油權益頭寸的一定比例，並將平倉所得再投資於反映基準石油期貨合約變化的新石油權益頭寸，從而“滾動”USO的石油權益頭寸。在過去的四天期間，USO在月底前的第一個月滾動其石油期貨合約的頭寸，以避免此類合約到期並不得不接受標的商品的交割。

USO繼續就其投資組合進行月度滾動過程，儘管其投資可能不會集中在第一個月期貨合約上，就像本10-K合約的情況一樣(但未來USO的期貨持有量可能不會主要包括近月基準石油期貨合約)。目前，USO推出並重新平衡其投資組合，以：(1)出售其持有的期貨合約的最早月份，(2)以使其能夠滿足市場條件、監管要求和本文所述其他因素的方式重新平衡其投資組合，以及(3)以使USO能夠最好地實現其所述投資目標的方式，在上述限額內安排其投資。

2020年5月，由於其投資組合的規模和多樣化，USO將每月滾動/再平衡期從4天延長至10天，並解決了監管方面的擔憂。在為期十天的滾動或再平衡期間，USO將結清某些現有頭寸，例如，當它改變基準石油期貨合約並出售將於本月底到期的合約時，或當它出售石油期貨合約以應對本文討論的市場狀況、監管要求和其他因素時，並將所得資金再投資於新的石油期貨合約或其他石油相關投資。

從四天滾動到十天滾動的變化，無論USO在滾動時是否持有任何基準石油期貨聯繫人，都沒有改變USO的基準或其投資目標，但本文所述除外。基準石油期貨合約仍是NYMEX在滾動期前第一個月交易的輕質低硫原油期貨合約。在滾動期間，基準石油期貨合約將在滾動的每一天按比例變化為第二個月在NYMEX交易的輕質低硫原油期貨合約，直到滾動完成。

通常，在十天滾動期內的每一天，USO打算重新平衡其最近一個月票據和其他指定票據(可以是該等權益的名義價值的100%)名義價值的公佈百分比的約十分之一，並將所得資金再投資於剩餘的當前投資組合持有量以及進一步期限的合同和任何新的指定投資組合持有量。此外，USO可能需要根據市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的金融市場監管機構、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)或其他影響USO進行投資和實現其投資目標的能力的因素，調整滾動/再平衡。

USO將在隨後每個月的前10個交易日滾動頭寸。每月滾動期開始的預期日期發佈在USO的網站www.uscfinvestments.com上，如有更改，恕不另行通知。

在紐約證交所開盤交易的每個工作日，USO的總投資組合都會在其網站上披露。網站每日披露投資組合持有量，如適用，包括每項石油權益的名稱和價值、其他石油相關投資的具體類型和該等其他石油相關投資的特徵、每個金庫和現金等價物的名稱和價值，以及USO投資組合中持有的現金金額。USO的網站是免費公開訪問的。USO用作保證金和抵押品的資產根據商品交易法(“CEA”)和商品期貨交易委員會的規定在單獨的賬户中持有。

如上所述，從2023年9月的每月滾動開始，到2024年1月結束，USO開始過渡其投資組合，以便主要投資於基準石油期貨合約，這與USO在2020年前的投資戰略一致。然而，USO已經並將繼續有能力投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他與石油相關的投資，如場外掉期，如果市場條件、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO為了實現其投資目標而進行此類投資，USO可能會進行此類投資。

USO的持有量可能會因以下任何或全部原因而發生變化：

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這些條件可能會限制USO將相當大一部分資產投資於基準石油期貨合約和同月的某些其他石油期貨合約的能力，例如ICE WTI合約。

創造和救贖籃子.

USO發行的股票只能由授權參與者購買，並且只能以100,000股為單位購買，稱為“創造籃子”。創建籃子的購買支付金額等於創建籃子中股票的總資產淨值。同樣，只有經授權的參與者才能贖回股票，並且只能以100,000股為單位進行贖回，這被稱為“贖回籃子”。贖回籃子的贖回所得金額等於贖回籃子中股票的總資產淨值。創建籃子的購買價格和贖回籃子的贖回價格是在USO收到購買或贖回請求時在工作日結束時計算的實際資產淨值。紐約證券交易所Arca根據前一天的每股資產淨值和USO持有的基準石油期貨合約和其他與石油相關的投資的當前價格發佈每股資產淨值的日內近似值，但創建籃子和贖回籃子的價格是根據當天結束時計算的實際每股資產淨值確定的。

雖然USO只在創造籃子中發行股票，但股票在紐約證交所Arca上市，投資者可以像任何上市證券一樣以市價買賣股票。

USO的投資戰略是什麼？

在管理USO的資產時，USCF不使用發佈買入和賣出指令的技術交易系統。相反，USCF採用了一種量化方法，即每次出售創造籃子時，USCF都會購買石油權益，如基準石油期貨合約和其他石油期貨合約，其總市值接近發行創造籃子時收到的國債和/或現金的金額。

USO打算繼續實現如上所述的投資目標。USCF認為，通過儘可能充分地投資於石油期貨合約或其他石油相關投資，USO資產淨值的每日百分比變化將繼續密切跟蹤基準石油期貨合約價格的每日百分比變化。USCF認為，某些套利機會導致在紐約證交所Arca交易的股票價格與USO的每股資產淨值密切相關。此外，基準石油期貨合約價格的每日變化密切跟蹤輕質低硫原油現貨價格的每日變化。基於這些預期的相互關係，USCF認為，USO在紐約證交所Arca交易的股票價格的每日百分比變化已經並將繼續密切跟蹤輕質低硫原油現貨價格的百分比變化。有關USO跟蹤其基準的能力的性能數據，請參閲項目7.管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析-跟蹤USO的基準“在這份表格10-K的年度報告中。

USO尋求投資於石油權益的組合，以便其資產淨值的每日變動(以百分比衡量)將密切跟蹤基準石油期貨合約價格(也以百分比衡量)的每日變化。作為一項特定的基準，USCF努力將USO的交易放在石油權益中，並以其他方式管理USO的投資，使“A”將在“B”的正負10%(10%)範圍內，其中：

USCF認為，市場套利機會將導致USO在紐約證交所Arca的股價按百分比每日變化，以密切跟蹤USO每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，USO資產淨值以百分比計算的每日變化將密切跟蹤基準石油期貨合約以百分比計算的每日變化，加上USO抵押品持有賺取的利息，減去USO的費用。然而，投資者應注意，即使USO每日資產淨值的變動與基準石油期貨合約每日價格的變動之間存在重大偏差，USO仍將達到其投資目標，前提是USO連續30個估值日的平均每日資產淨值變動在同期基準石油期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。為

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與USO跟蹤其基準的能力相關的性能數據，請參閲項目7.管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析-跟蹤USO的基準“在這份表格10-K的年度報告中。

USO購買基準石油期貨合約以外的石油期貨合約及/或其他與石油有關的投資(如有)取決於各種因素，包括USO對期貨合約的投資相對於到期月份的分散程度，以及特定合約的當時價格波動。雖然USCF對NYMEX石油期貨合約進行了大量投資，但出於各種原因，包括對原油市場的準確敞口、頭寸限制或其他限制USO持有量的監管要求，以及市場狀況，USCF已經並可能繼續投資於在其他交易所交易的石油期貨合約，並投資於其他與石油相關的投資。就USO投資於其他石油相關投資而言，它優先投資於在經濟上與基準石油期貨合約相當的合約和工具，包括滿足這些標準的清算掉期，然後，在較小程度上，它可以投資於其他類型的清算掉期和其他合同、工具和非清算掉期，例如場外市場(或通常稱為“場外市場”)的掉期。如果法律或法規要求USO或其監管機構之一(包括期貨交易所)要求USO將其在基準石油期貨合約中的頭寸減少至適用的頭寸限制或指定的責任水平，或者如果市場狀況表明投資於其他石油相關投資更為合適，則USO的相當大一部分資產可以根據該優先順序投資於石油期貨合約，但基準石油期貨合約或NYMEX和ICE Futures發行的相同月份的石油期貨合約以及旨在複製基準石油期貨合約回報的其他石油相關投資除外。隨着USO的資產達到更高的水平，它更有可能超過頭寸限制、責任水平或其他監管限制，因此，它更有可能按照此類優先順序投資於其他與石油相關的投資項目。此外，USCF目前預計可能導致USO投資於其他石油相關投資的市場條件包括允許USO獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易。有關監管對USO投資場外交易和清算掉期能力的潛在影響的討論，請參閲“投資USO所涉及的風險因素”。

什麼是原油市場和石油燃料市場？

USO可能會購買在NYMEX交易的石油期貨合約，這些合約基於輕質低硫原油。它還可能在洲際交易所期貨或其他美國和外匯交易所購買合約。紐約商品交易所的合同規定交付幾個等級的國內和國際交易的外國原油，並服務於實物市場的多樣化需求等。在歐洲，布倫特原油是期貨合約的標準，主要在ICE Futures Europe進行交易。布倫特原油是全球三分之二交易石油的參考價格。洲際交易所布倫特原油期貨是一種可交割合約，有現金結算的選擇權，交易單位為1,000桶(42,000美元加侖)。洲際交易所期貨交易所還提供西德克薩斯中質油(WTI)原油期貨合約，交易單位為1000桶。WTI原油期貨合約是根據美國輕質低硫原油的現行市場價格進行現金結算的。

輕質低硫原油。輕質低硫原油是煉油商的首選，因為它們的硫含量低，而且汽油、柴油、柴油取暖油和噴氣燃料等高價值產品的產量相對較高。歷史上，輕質低硫原油的價格曾出現過劇烈波動。

消費者以及農業、製造業和運輸業對石油產品的需求決定了煉油商對原油的需求。由於產品需求的先兆與經濟活動掛鈎，原油需求將傾向於反映經濟狀況。不過，天氣等其他因素也影響產品和原油需求。

原油供應由經濟和政治因素共同決定。石油價格(連同鑽井成本、具有吸引力的鑽井前景、税收和技術等因素)決定了勘探和開發支出，這對產出能力的影響具有滯後性。短期內，石油輸出國組織(OPEC)的產量決定也會影響供應和價格。石油出口禁運以及與戰爭、恐怖襲擊和國與國之間的緊張關係有關的地緣政治風險，包括因上述原因而實施的制裁，是政治事態發展推動市場的其他途徑。無法預測所有這些因素或這些因素的任何組合的綜合影響。

柴油取暖油。柴油取暖油，也被稱為2號燃料油，佔每桶原油產量的25%，是僅次於汽油的第二大減產。在NYMEX上市和交易的柴油取暖油期貨合約的交易單位為42,000加侖(1,000桶)，以主要現貨市場中心紐約港的交割為基礎。洲際交易所期貨交易所還提供柴油取暖油期貨合約，交易單位為42,000美國加侖(1,000桶)。柴油取暖油期貨合約是根據運往紐約港的柴油取暖油的現行市場價格進行現金結算。

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汽油。汽油是美國銷售的單量最大的成品油，幾乎佔全國石油消費的一半。在NYMEX上市和交易的汽油期貨合約以4.2萬加侖(1000桶)為單位進行交易，基於紐約港石油產品碼頭的交割。紐約港是東海岸主要的進口和國內運輸中心，從紐約港地區的煉油廠或墨西哥灣沿岸的煉油中心發貨。汽油價格歷來波動較大。

天然氣。天然氣佔美國能源消費的近四分之一。在NYMEX上市和交易的天然氣期貨合約以1000萬英熱單位交易，以路易斯安那州Henry Hub的交割為基礎。Henry Hub是16個州內和州際天然氣管道系統的紐帶，從該地區豐富的天然氣儲量中獲得供應。這些管道為美國東海岸、墨西哥灣沿岸、中西部和加拿大邊境的市場提供服務。從歷史上看，天然氣價格一直不穩定。

什麼是石油期貨合約？

期貨合同是雙方當事人之間的協議。一方同意以後以合同簽訂時商定的價格和數量從另一方購買原油等商品。石油期貨合約在期貨交易所交易，包括紐約商品交易所。例如，基準石油期貨合約在紐約商品交易所以1000桶為單位進行交易。在NYMEX交易的石油期貨合約由場內經紀商和其他交易所會員定價，既可以通過“公開喊價”的方式買入或賣出合約，也可以通過基於屏幕的電子系統確定價格，該系統通過匹配電子買入和賣出的報價來確定價格。投資石油期貨合約的其他風險包括在“項目A。風險因素“在這份10-K表格的年度報告中。

責任層級、頭寸限制和價格波動限制。指定的合約市場，例如NYMEX和ICE Futures，已就任何受共同交易控制(USO的投資並非作為對衝)的人士或團體可能持有、擁有或控制的商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭合約，設定問責程度和持倉限額。這些水平和頭寸限制適用於USO為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責級別和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還可能對期貨合約設定每日價格限制。每日價格波動限制規定了期貨合約價格較前一天結算價上漲或下跌的最大幅度。一旦某一期貨合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

基準石油期貨合約和在紐約商品交易所等美國期貨交易所交易的其他石油期貨合約的責任水平並不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，紐約商品交易所可能會對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。NYMEX目前對基準石油期貨合約中任何一個月的投資的問責水平是10,000份合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的2萬份輕質低硫原油期貨淨合約規定了問責水平。此外，洲際交易所歐洲期貨交易所對其輕質低硫原油期貨合約保持與紐約商品交易所相同的責任水平、頭寸限制和監管機構。如果USO和相關公共基金對輕質低硫原油期貨合約的投資超過這些問責水平，NYMEX和ICE Futures Europe將監控此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略，以及USO和相關公共基金的流動性資源程度。如果NYMEX和/或ICE Futures Europe認為有必要，USO可能會被命令將其期貨合約淨額降至問責水平。

截至2023年12月31日，USO持有18,103份NYMEX WTI原油期貨CL合約，沒有持有任何ICE WTI原油期貨合約。在截至2023年12月31日的一年中，USO超過了NYMEX的問責水平，包括它在NYMEX持有的最多21,570份原油期貨CL合約，超過了“任何”月的限制。

持倉限制與責任水平的不同之處在於，它們代表了對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，沒有CFTC的明確授權，不能超過這一限制。除了可能隨時適用的責任水平和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對即將到期的近月合約在最後幾天交易中持有的合約實施頭寸限制。投資者應注意，上述責任水平和持倉限制可能會發生變化，這反過來可能會改變USO投資的獲準投資的金額和類型。

在截至2023年12月31日的一年中，USO沒有超過NYMEX和ICE Futures施加的任何頭寸限制。上述問責級別和職位限制可能會發生變化。由於不斷變化的市場狀況，保持在相關的責任水平和頭寸限制之內，以及USO的FCM就USO投資和收購額外的石油期貨合約採取了額外或不同的風險緩解措施，USO已經並打算投資於基準石油期貨合約以外的其他許可投資。

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商品期貨交易委員會條例第150部(“持倉限制規則”)為25份核心參考期貨合約(包括農業、能源和金屬期貨合約)、與核心參考期貨合約掛鈎的期貨和期權，以及在經濟上與所有市場參與者必須遵守的核心參考期貨合約相等的掉期合約，設定聯邦持倉限制，但有若干豁免。

根據頭寸限制規則，基準石油期貨合約受到頭寸限制，USO的交易沒有資格獲得豁免。因此，持倉限制規則可能會抑制USO投資於基準石油期貨合約的能力，從而可能對USO實現其投資目標的能力產生負面影響。

USO沒有限制其發行規模，並打算儘可能利用其幾乎所有的收益購買石油期貨合約和其他與石油相關的投資。如果USO遇到NYMEX或ICE Futures的責任水平、持倉限制(包括持倉限制規則設置的限制)或石油期貨合約的價格波動限制，如果適用的監管要求允許，USO可以在交易上市原油期貨的其他交易所購買石油期貨合約，或進行掉期或其他允許的投資，以滿足其投資目標。此外，如果USO超過NYMEX或ICE Futures的責任水平，並被這類交易所要求減持，這種減持可能會導致USO股票價格與基準石油期貨合約價格之間的跟蹤誤差。

價格波動。從歷史上看，石油期貨合約的價格波動通常比股票和債券等傳統證券的價格波動要大。與日內價格波動相反，價格波動往往是每天更大的。石油期貨合約的波動性往往比股票和債券更大，因為原油價格走勢更當前和更直接地受到經濟因素的影響，目前可以獲得這些因素的數據，原油期貨交易員全天進行交易。由於USO將很大一部分資產投資於石油期貨合約，USO的資產以及USO股票的價格可能比傳統證券受到更大的波動性。

按市值計價的期貨頭寸。石油期貨合約在每個交易日結束時按市價計價，對此類合約所需的保證金進行相應調整。這種按市值計價的過程旨在防止任何期貨賬户累積虧損。因此，如果USO的期貨頭寸價值下降，USO可能會被要求公佈“變動保證金”，以彌補這一下降。或者，如果USO的期貨頭寸價值增加，這一增加將記入USO的賬户。

為什麼USO買賣石油期貨合約？

USO的投資目標是每股資產淨值的每日百分比變化，以反映輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化，以基準石油期貨合約價格的每日百分比變化衡量，加上USO抵押品所賺取的利息減去USO的費用。USO尋求通過投資實現其投資目標，以便在任何連續30個估值日期間，USO資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的正負10%(10%)以內。因此，投資者應意識到，即使USO每日資產淨值的變動與基準石油期貨合約每日價格的變動之間存在重大偏差，USO仍將實現其投資目標，前提是USO連續30個估值日的平均每日資產淨值變動在同期基準石油期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。USO的投資策略旨在為投資者提供一種具有成本效益的方式來間接投資原油，並對衝輕質低硫原油現貨價格的波動。

在投資石油期貨合約和其他石油相關投資方面，USO持有美國國債、現金和/或現金等價物，作為獨立資產，支持USO在石油期貨合約和其他石油相關投資中的頭寸。例如，購買一份聲明價值為1,000萬美元的石油期貨合約將不需要USO在簽訂合同時支付1,000萬美元；相反，只需支付保證金，通常為石油期貨合約聲明價值的5%至30%。為確保履行其石油期貨合約義務，USO將向FCM存入所需的保證金，並將通過其託管人分別持有美國國債、現金和/或現金等價物，金額相當於合同當前市場價值的餘額，在合同開始時，餘額為1,000萬美元減去保證金保證金金額，或900萬美元(假設保證金為10%)。

由於上述原因，USO資產的5%至30%通常作為保證金在FCM的獨立賬户中持有。除了向FCM提交其擁有的石油期貨合約的國債和現金外，USO還可以通過託管人持有國債、現金和/或現金等價物，這些現金和/或現金等價物可以作為額外的保證金或其他抵押品來支持其場外合約。USO從購買的美國國債和/或現金等價物以及通過託管人或FCM持有的現金中賺取收入。USO

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預計賺取的收入將增加資產淨值和有限合夥人的出資賬户。USO將賺取的收入進行再投資，以現金形式持有，或用來支付費用。如果USO對賺取的收入進行再投資，它將進行與其投資目標一致的投資。

USO的交易政策是什麼？

流動性

USO僅投資於石油期貨合約及其他石油相關投資，而USCF認為該等投資的交易量足以隨時接納及清算該等金融權益的持倉，以及投資於其他石油相關投資，而USCF認為該等其他石油相關投資可隨時與原對手方或透過承擔USO持倉的第三方進行清算。

現貨商品

雖然石油期貨合約及其他石油相關投資可以實物結算，但USO無意進行實物交割。USO可能不時交易其他石油相關投資，包括基於原油現貨價格的合約。

槓桿

儘管根據有限合夥人協議允許這樣做，但USO沒有也不打算通過借款或其他方式利用其資產，並相應地進行投資。與上述一致，USO的投資將考慮USO需要保持足夠的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免USO成為槓桿。如果市場條件需要，這些降低風險的程序，包括USO投資的變化，可能會在短時間內發生。

USO並無亦不會借入款項或使用債務以履行其投資的保證金或抵押品責任，但倘USO持有的資產不足以讓其履行該等投資所需的現時及未來保證金或抵押品責任，則其可能成為槓桿。如果普遍服務義務組織持有價值低於零的資產，就可能出現這種情況。

USCF努力使USO的國債、現金和現金等價物的價值，無論是由USO持有還是作為保證金或其他抵押品，在任何時候都接近其石油期貨合同和其他石油相關投資項下義務的總市值。

借款

USO不使用借款，除非USO在實物交割時被要求借款，如果USO交易現金商品，或因意外贖回而產生的短期需求。

場外衍生品(包括價差和跨期)

除石油期貨合約外，主要期貨交易所亦有若干石油期貨合約的上市期權。這些合約為投資者和對衝者提供了另一套金融工具，用於管理原油市場的風險敞口。因此，USO可於該等交易所購買原油期貨合約的期權，以達致其投資目標。

除了石油期貨合約和石油期貨合約的期權外，還有一個活躍的非交易所交易的原油衍生品市場。這些衍生品交易（也稱為場外交易合約）通常由雙方簽訂私人合約。與大多數交易所交易的石油期貨合約或石油期貨合約的交易所交易期權不同，該合約的每一方承擔另一方的信用風險，即，另一方當事人不能履行合同義務的風險。

為減低該等合約所產生之信貸風險，USO一般會根據國際掉期及衍生工具協會公佈之主協議與各交易對手訂立協議。（“ISDA”），規定其對交易對手的整體風險淨額結算，並要求各方過帳以覆蓋交易對手對另一交易對手的按市價計值風險。

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USCF根據USCF董事會批准的指導方針，酌情評估或審查場外交易合同每一潛在或現有交易對手的信譽。

USO可能會進行某些交易，其中場外交易部分被交換為相應的期貨合約（“交換相關頭寸”或“EFRP”交易）。在USO達成的最常見的EFRP交易類型中，OTC部分是購買或出售USO的一籃子或多籃子股票。這些EFRP交易可能會使USO在執行場外交易部分和交易所相應期貨合約之間的過渡期間面臨交易對手風險。一般而言，EFRP交易的交易對手風險僅在執行當日存在。

USO可能在其交易中使用價差或跨式交易，以減輕其投資組合的差異及其跟蹤基準石油期貨合約價格的目標。當USO選擇同時持有同一標的資產的期貨多頭和空頭頭寸，但交割月份不同時，USO將使用價差。

在10-K表格年度報告的報告期內，USO的場外交易包括場外掉期交易，旨在反映USO在石油期貨合約和EFRP交易中的投資回報。

金字塔

USO沒有也不會採用通常被稱為金字塔的技術，即投機者使用現有頭寸的未實現利潤作為購買或出售相同或另一種商品權益的額外頭寸的變動保證金。

誰是服務提供商？

託管人、註冊商、過户代理人和管理人

USCF委託紐約梅隆銀行(“BNY Mellon”)，一家獲授權經營銀行業務的紐約公司(“BNY Mellon”)，根據與BNY Mellon於2020年3月20日生效的下列協議(統稱為“BNY Mellon協議”)，向USO及每一相關公共基金提供若干託管、行政、會計及轉讓代理服務：(I)託管協議；(Ii)基金管理及會計協議；及(Iii)轉讓代理及服務協議。USCF根據BNY Mellon協議為其服務支付BNY Mellon的費用，這些費用由雙方不時確定。

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman&Co.)在紐約梅隆銀行於2020年4月1日開始提供此類服務之前，曾擔任USO和相關公共基金的管理人、託管人、轉移代理和基金會計代理。BBH&Co.向USO和相關公共基金提供的某些基金會計和基金管理服務於2020年5月31日終止，以便過渡到紐約梅隆銀行。

營銷代理

USO還聘請阿爾卑斯山分銷商作為其營銷代理。USCF向市場營銷代理支付年費。在任何情況下，支付給營銷代理和USCF任何附屬公司的與股票發售相關的分銷相關服務的總補償不得超過發售總收益的10%(10%)。

ALPS分銷商的主要業務地址是1290百老匯，套房1100，丹佛，CO 80203。ALPS Distributors是一家在SEC註冊的經紀自營商，是金融業監管局（“FINRA”）的成員和證券投資者保護公司的成員。

向某些第三方付款

USCF或營銷代理，或USCF的附屬公司或營銷代理，可直接或間接向某些經紀-交易商支付現金，用於參與旨在使註冊代表和其他專業人士更瞭解交易所交易基金和交易所交易產品(包括USO和相關公共基金)的活動，或其他活動，如參與營銷活動和演示、教育培訓計劃、會議、開發技術平臺和報告系統。

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此外，根據書面協議，USCF可從其自身資源中向金融中介機構支付款項，以換取提供與USO股票出售或服務相關的服務，包括免除購買或出售參與交易所交易產品的股票的佣金。

向經紀自營商或中間人付款可能會在經紀自營商或中間人與其客户之間造成潛在的利益衝突。上述數額可能很大，由USCF和/或營銷代理從他們自己的資源中支付，而不是從USO或相關公共基金的資產中支付。

期貨商

RBC資本市場有限責任公司

2013年10月8日，USCF與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(RBC Capital Markets，LLC)簽訂了期貨和清算衍生品交易客户賬户協議，作為USO的FCM，自2013年10月10日起生效。本協議要求RBC Capital從2013年10月10日起向USO提供與買賣石油期貨合約和其他石油相關投資相關的服務，這些合約和投資可能由RBC Capital或通過RBC Capital為USO的賬户進行買賣。在2013年10月10日及以後，USO代表USO向RBC Capital支付執行和清算交易的佣金。

加拿大皇家銀行資本公司的主要地址是紐約維西街200號，NY 10281。自2013年10月10日起，RBC Capital成為USO的期貨清算經紀商。RBC Capital在美國註冊，FINRA作為經紀交易商，CFTC作為FCM。RBC Capital是美國多家期貨和證券交易所的成員。

加拿大皇家銀行資本是一家大型經紀交易商，受到許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，RBC Capital的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與RBC Capital達成和解。在進行的所有調查和達成的所有和解協議中，加拿大皇家銀行資本完全遵守其監管機構的規定。此外，RBC Capital在不同司法管轄區受到各種民事法律索賠、各種和解協議以及法院和法庭針對其作出的各種命令、裁決和判決的約束，無論是在此類索賠和調查方面。加拿大皇家銀行資本完全遵守其達成的所有和解以及對其不利的所有命令、裁決和判決。

RBC Capital已被列為與其活動相關的各種法律訴訟的被告，包括仲裁、集體訴訟和其他訴訟，包括下文所述的訴訟。某些實際或威脅採取的法律行動包括對鉅額補償性和/或懲罰性損害賠償的索賠，或對數額不明的損害賠償的索賠。RBC Capital還參與政府和自律機構對RBC Capital業務的其他審查、調查和程序(包括正式和非正式的)，其中包括會計和運營事項，其中某些事項可能導致不利的判決、和解、罰款、處罰、禁令或其他救濟。

加拿大皇家銀行資本對每一起未決案件的責任和/或損害賠償金額提出異議。鑑於預測此類事件的結果本身存在困難，特別是在索賠人尋求鉅額或不確定損害賠償的情況下，或在調查和訴訟程序處於早期階段的情況下，加拿大皇家銀行資本無法預測與此類事件相關的損失或損失範圍(如果有的話)；該等事件將如何或是否得到解決；它們最終將於何時得到解決；或最終的和解、罰款、處罰或其他救濟(如果有的話)可能是什麼。在符合上述規定的情況下，加拿大皇家銀行資本相信，根據目前所知，並在諮詢律師後，該等懸而未決事項的結果不會對加拿大皇家銀行資本的綜合財務狀況產生重大不利影響。

2017年4月27日，根據一項和解提議，芝加哥期貨交易所商業行為委員會的一個小組發現，RBC Capital以一種或多種方式參與了未能滿足芝加哥期貨交易所(“芝加哥期貨交易所”)規則的EFRP交易。具體地説，小組發現，RBC Capital Traders在交易雙方都有RBC Capital賬户的情況下進行EFRP交易。雖然這些交易的目的是在加拿大皇家銀行資本賬户之間轉移頭寸，但小組認為，這些交易發生的方式違反了芝加哥期貨交易所禁止WASH交易的規定。小組認為，RBC Capital因此違反了CBOT規則534和(遺留)538.B.和C。根據和解提議，小組命令RBC Capital支付17.5萬美元的罰款。2019年10月1日，CFTC發佈命令，對加拿大皇家銀行資本上述活動以及相關指控進行立案和解。該命令要求RBC Capital停止並停止違反適用的規定，支付500萬美元的民事罰款，並遵守各種條件，包括有關公開聲明和未來與CFTC合作的條件。

多家監管機構正在就多家銀行和包括加拿大皇家銀行資本公司(RBC Capital)在內的其他實體在外匯交易方面可能違反反壟斷法的行為展開調查。從2015年開始，可能會對加拿大皇家銀行資本提起集體訴訟

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和/或加拿大皇家銀行資本的間接母公司加拿大皇家銀行。這些訴訟分別針對多家外匯交易商，並指控它們在全球外匯交易中存在串通行為等。2018年8月，美國地區法院做出最終命令，批准加拿大皇家銀行資本與階級原告達成和解。2018年11月，之前選擇不參與和解的某些機構原告向美國地區法院提起了自己的訴訟。2020年5月，美國地區法院駁回了加拿大皇家銀行資本公司的選擇退出訴訟，但批准了原告修改訴狀的動議。加拿大的集體訴訟仍然懸而未決，加拿大皇家銀行資本公司已經就一類間接買家提起的訴訟達成了一筆非實質性金額的和解。加拿大皇家銀行資本正在等待法院對和解協議的最終批准。2020年10月，加拿大皇家銀行資本和加拿大皇家銀行提出駁回修改後的起訴書。2021年7月28日，法院駁回了加拿大皇家銀行的案件，但駁回了對加拿大皇家銀行資本的動議。根據目前已知的事實，管理層目前無法預測這些集體問題的最終結果或最終解決這些問題的時間。

2015年4月13日，加拿大皇家銀行資本的關聯公司--加拿大皇家銀行信託(巴哈馬)有限公司(“加拿大皇家銀行巴哈馬”)在法國被控合謀騙税。巴哈馬皇家銀行認為其行為沒有違反法國法律，並在法國法院對這一指控提出異議。這件事的審判已經結束，於2017年1月12日做出判決，宣告該公司和其他被告無罪，2018年6月29日，法國上訴法院確認無罪。2021年1月6日，法國最高法院作出判決，推翻了法國上訴法院2018年6月29日的裁決，將案件發回法國上訴法院重新審理，因此訴訟程序目前正在等待法國上訴法院的重新審判。

加拿大皇家銀行和其他負責制定美元倫敦銀行間同業拆借利率(“LIBOR”)的小組銀行已被列為在美國提起的有關美元LIBOR設定的私人訴訟的被告，其中包括多起已在美國紐約南區地區法院合併的集體訴訟。加拿大皇家銀行資本公司也被列為其中一起訴訟的被告。這些私人訴訟中的申訴依據各種美國法律提出索賠，包括美國反壟斷法、美國商品交易法和州法律。除LIBOR訴訟外，2019年1月，包括RBC Capital在內的多家金融機構在紐約發生的一起據稱的集體訴訟中被點名，指控洲際交易所於2014年從英國銀行家協會手中接管基準利率管理後，在LIBOR設定中違反了美國反壟斷法和普通法不當得利原則(ICE LIBOR訴訟)。2020年3月26日，被告駁回ICE LIBOR訴訟的動議獲得批准。原告於2020年4月24日向美國第二巡迴上訴法院提交了對該裁決的上訴通知，此後尋求用點名的原告代替。第二巡迴法院允許替換，但尚未對上訴的是非曲直做出裁決。2020年8月，加拿大皇家銀行等金融機構在加利福尼亞州提起的單獨的個人(即非集體)訴訟中被列為被告，指控倫敦銀行間同業拆借利率的使用和設置本身構成串通行為。2020年11月和2021年5月，原告就ICE LIBOR的設定尋求初步禁令；被告反對這些動議，並尋求將此事轉移到紐約。2021年6月3日，法院駁回了被告的移送動議。被告隨後採取行動駁回指控。原告要求初步禁令的動議和被告要求駁回的動議仍懸而未決。根據目前已知的事實，目前無法預測這些訴訟的最終結果或其解決的時間。

有關更多詳細信息，請參閲RBC Capital的BD表格，該表格可在FINRA BrokerCheck計劃中獲得。

RBC Capital將僅擔任USO的清算經紀人，並因此將獲得代表USO執行和清算交易的佣金。加拿大皇家銀行資本沒有透露這份10-K表格年度報告的充分性或準確性。加拿大皇家銀行資本不會對USCF採取任何監督行動，也不會參與USCF或USO的管理。

RBC Capital不隸屬於USO或USCF。因此，USCF和USO都不認為其作為USO的FCM與RBC Capital或其交易主體存在任何利益衝突。

Marex Capital Markets，Inc.，前身為E D&F Man Capital Markets Inc.

2020年6月5日，USO與E D&F Man Capital Markets Inc.(“MCM”)簽訂了一項客户賬户協議，作為USO的FCM。本客户賬户協議於2023年7月14日終止，代之以USO與Marex North America，LLC於2020年5月28日簽訂的客户賬户協議(“MNA”)，根據該協議，在MNA的期貨結算業務作為內部重組的一部分轉移至MCM後，MNA對USO承擔了MNA對USO的權利和義務。該協議要求MCM向USO提供與購買和銷售石油期貨合同和其他石油相關投資有關的服務，這些合同和投資可能由MCM或通過MCM為USO的賬户進行購買或出售。根據這項協議，USO代表USO向MCM支付執行和清算交易的佣金。

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MCM的主要地址是紐約東45街140號，10樓，NY 10017。MCM在美國註冊，FINRA是經紀交易商，CFTC是FCM。MCM是美國多家期貨和證券交易所的成員。

MCM是一家大型經紀交易商，受到許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，MCM的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與MCM達成和解。在可能進行的所有調查和可能達成的所有和解中，MCM完全遵守其監管機構的規定。截至本協議之日，MCM沒有實質性的訴訟要披露，因為該術語是根據CEA及其頒佈的條例定義的。

MCM在2022年下半年被Marex集團分階段收購，從E&D&F Man Capital Markets，Inc.發展到Marex Capital Markets，Inc.。

MCM將僅充當USO的清算經紀人，因此將向代表USO執行和清算交易的交易支付佣金。本年度報告的10-K表格的充分性或準確性，MCM並未予以確認。MCM不會對USCF採取任何監督行動，也不會參與USCF或USO的管理。

MCM不隸屬於USO或USCF。因此，USCF和USO都不認為其作為USO的FCM與MCM或其交易主體存在任何利益衝突。

麥格理期貨美國有限公司

2020年12月3日，USO聘請麥格理期貨美國有限責任公司(“MFUSA”)作為USO的額外期貨佣金商人。USO和MFUSA之間的客户協議要求MFUSA向USO提供與石油期貨合約和其他石油相關投資中的期貨合約的買賣相關的服務，這些期貨合約可能由MFUSA或通過MFUSA為USO的賬户進行買賣。根據這項協議，USO代表USO向MFUSA支付執行和清算交易的佣金。

MFUSA的主要地址是125 West 55 th Street，New York，NY 10019。MFUSA在美國CFTC註冊為期貨交易商，提供涵蓋全球期貨交易所的期貨執行和結算服務。MFUSA是各種美國期貨和證券交易所的成員。

MFUSA是一家大型經紀交易商，受到許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，MFUSA的某些監管機構可能不時就各種調查中提出的問題進行調查，啟動執法程序和/或與MFUSA達成和解。MFUSA在可能進行的所有調查和可能達成的所有和解中完全遵守其監管機構的規定。截至本報告日期，MFUSA沒有重大訴訟需要披露，因為該術語是根據CEA及其頒佈的法規定義的。

MFUSA將僅作為USO的清算經紀人，因此將代表USO執行和清算交易並收取佣金。MFUSA沒有通過表格10-K上的本年度報告的充分性或準確性。MFUSA將不會以任何監督身份對USCF行事，也不會參與USCF或USO的管理。

MFUSA不隸屬於USO或USCF。因此，USCF和USO都不認為與MFUSA或其交易負責人因擔任USO的FCM而產生任何利益衝突。

ADM投資者服務公司

於二零二三年八月八日，USO及ADM Investor Services，Inc.（“ADMIS”）訂立客户賬户協議，據此，ADMIS同意擔任USO的額外FCM。USO和ADMIS之間的客户賬户協議要求ADMIS為USO的賬户提供與購買和出售可能由ADMIS或通過ADMIS購買或出售的期貨合約有關的服務。根據該協議，USO同意向ADMIS支付代表USO執行和結算交易的佣金。

ADMIS的主要地址是141 W Jackson Boulevard，Suite 2100 a，Chicago，IL 60604。ADMIS在美國CFTC註冊為期貨交易商，提供涵蓋全球期貨交易所的期貨執行和結算服務。ADMIS是美國多家期貨和證券交易所的成員。

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ADMIS在其正常業務過程中涉及與其商品業務有關的各種法律訴訟。預計這些行動無論是單獨還是總體而言都不會對非洲管理信息系統產生重大不利影響。

在過去五年中，除下列事項外，ADMIS及其任何負責人都沒有成為任何重大行政、民事或刑事訴訟的對象。

商品期貨交易委員會在2019年7月12日輸入的命令中發現，在2014年12月至2017年9月24日期間，ADMIS未能勤勉地監督其員工和代理人處理商品利息賬户以及其員工和代理人的活動，違反了CFTC規定166.3。該命令判處了25萬美元的民事罰款。

2020年1月28日，商品交易所商業行為委員會小組(“小組”)發現，在2012至2018年間，ADMIS瞭解到其經紀公司的一名客户使用先進先出法自動抵消期貨合約的綜合賬户頭寸，並錯誤報告其未平倉頭寸。小組認為，ADMIS未能要求客户提供準確和及時的所有者和控制權信息，並違反交易所細則432Q、432.X和561.C，繼續報告關於截至2018年5月的頭寸所有權和控制權的不準確信息。此外，在持續到2018年5月的多次情況下，ADMIS向交易所提供了客户提供的不準確的審計跟蹤數據。小組認為ADMIS違反了匯兑細則536.B.2。

最後，小組認為，ADMIS沒有采取有效措施確保其客户的購銷數據報告及其對交易所的答覆的準確性，也沒有適當地監督僱員。因此，小組認定ADMIS違反了匯兑細則432.W。根據一項和解提議，小組命令ADMIS支付650000美元的罰款。

商品期貨交易委員會在2022年9月29日發佈的一項命令中發現，在2016年12月至2019年9月期間，ADMIS未能監督其員工和代理人處理有關不正當或虛假的貿易轉讓請求及其作為註冊FCM業務的活動，以確保遵守商品交易法和IT法規，並阻止和發現違反CFTC條例166.3的不當行為。該命令判處了50萬美元的民事罰款。

ADMIS將僅作為USO的結算經紀人，因此將代表USO收取執行和結算交易的佣金。ADMIS沒有通過在表格10-K上的本年度報告的充分性或準確性。ADMIS不會以任何監督身份對USCF行事，也不會參與USCF或USO的管理。

ADMIS不隸屬於USO或USCF。因此，USCF和USO都不認為ADMIS或其交易負責人因擔任USO的FCM而產生任何利益衝突。

介紹經紀人

2019年1月14日，USCF與BTIG，LLC簽訂協議，擔任USO的介紹經紀人。根據該等協議，BTIG，LLC向USO提供有關買賣石油期貨合約及其他石油相關投資的服務，該等合約及投資可由RBC Capital或透過RBC Capital為USO的賬户買賣。RBC就代表USO進行的某些交易向BTIG，LLC付款。

BTIG，LLC，其主要地址是600蒙哥馬利街，六樓，舊金山，加利福尼亞州，94111，將作為一個介紹經紀人USO的期貨交易。BTIG在美國證券交易委員會註冊為經紀自營商，在CFTC註冊為介紹經紀商，並且是FINRA和其他監管機構和交易所的成員。在其受監管的業務活動的正常過程中，BTIG接受監督其各種業務活動的監管機構的檢查、傳票和詢問。自二零一七年一月至二零二二年十二月，BTIG並無涉及任何重大訴訟。

BTIG，LLC不隸屬於USO或USCF。因此，USCF和USO均不認為其作為USO的介紹經紀人與BTIG，LLC或其交易負責人之間會產生任何利益衝突。

掉期交易商

麥格理銀行有限公司

於2021年11月30日，USO與Macquarie Bank Limited訂立ISDA 2002總協議(“Macquarie ISDA”)，據此，Macquarie Bank Limited同意擔任USO的場外掉期交易對手。USO的

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目錄表

根據麥格理ISDA未完成的場外掉期交易，如果有的話，以及USO持有的其他資產，將發佈在USO的網頁www.uscfinvestments.com上。

麥格理銀行有限公司的主要地址是Ropemaker Place，28 Ropemaker Street，London，EC2Y 9HD，England。麥格理銀行有限公司在商品期貨交易委員會註冊為掉期交易商。截至本協議生效之日，麥格理銀行有限公司並無重大訴訟須予披露，因為該詞是根據《東亞銀行條例》及根據該條例頒佈的條例所界定。

麥格理銀行有限公司並不隸屬於USO或USCF。因此，USCF和USO均不認為，由於Macquarie Bank Limited作為USO的場外掉期交易對手，與Macquarie Bank Limited或其交易主體之間存在任何利益衝突。

法國興業銀行

2022年6月13日，USO與法國興業銀行簽訂了ISDA 2002主協議(“SocGen ISDA”)，根據該協議，法國興業銀行同意擔任USO的場外掉期交易對手。USO根據法國興業銀行ISDA未完成的場外掉期交易(如果有)以及USO持有的其他資產，將發佈在USO的網頁www.uscfinvestments.com上。

法國興業銀行S的主要地址是92987 CEDEX France La Defense 17 Cours Valmy Paris la Defense。法國興業銀行在CFTC註冊為掉期交易商。

法國興業銀行是一家大型掉期交易商，受到許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，興業銀行S的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與法國興業銀行達成和解。此外，法國興業銀行現在和過去都受到不同司法管轄區的各種民事法律索賠、各種和解協議以及法院和法庭針對其作出的各種命令、裁決和判決的制約，這些索賠和調查都涉及這些索賠和調查。以下列出了在過去五(5)年中針對法國興業銀行的未決、上訴或已結案的民事、行政和/或刑事訴訟，這些訴訟對法國興業銀行作為USO的場外掉期交易對手具有重要意義。

儘管2018年與美國當局就某些倫敦銀行間同業拆借利率和歐元銀行間同業拆借利率(“IBOR問題”)達成協議，並於2021年11月30日駁回美國司法部就此事提起的法律訴訟，法國興業銀行繼續在美國為民事訴訟辯護，並回應了從其他當局收到的信息請求，包括美國各州總檢察長和紐約金融服務部。

在美國，法國興業銀行和其他金融機構已被列為可能涉及設定美元LIBOR、日元LIBOR和Euribor利率以及與這些利率掛鈎的工具交易的集體訴訟的被告。法國興業銀行也在幾起涉及美元LIBOR利率的個人(非集體)訴訟中被點名。所有這些訴訟都在曼哈頓的美國地區法院待決。

至於美元倫敦銀行同業拆借利率，所有針對法國興業銀行的索賠均被地區法院駁回或被原告自願駁回，但實際上被擱置的兩起推定的集體訴訟和一起個人訴訟除外。集體原告和一些個人原告就駁回他們的反壟斷主張向美國第二巡迴上訴法院(“第二巡迴上訴法院”)提出上訴。2021年12月30日，第二巡迴法院撤銷了駁回，恢復了反壟斷主張。這些恢復的索賠包括由擬議的場外原告類別和已提起個人訴訟的場外原告提出的索賠。

至於日元倫敦銀行同業拆息，地方法院駁回了購買歐洲日元場外衍生品的購買者提出的申訴。2020年4月1日，第二巡迴法院撤銷了駁回，恢復了索賠。2021年9月30日，地區法院駁回了原告的《詐騙影響和腐敗組織法》的訴訟，但維持了原告對法國興業銀行的反壟斷和州法律訴訟。在另一起訴訟中，原告於2019年9月27日在芝加哥商品交易所提起了歐洲日元衍生品合約的買方或賣方提起的訴訟，原告提出了等級認證動議。2020年9月25日，地方法院批准了被告要求對訴狀作出判決的動議，並駁回了原告的剩餘索賠。原告已向第二巡迴法院提出上訴。

關於Euribor，地區法院駁回了在推定的集體訴訟中針對法國興業銀行的所有索賠，並駁回了原告提出的擬議修正申訴的動議。原告 已就這些裁決向第二巡迴法院提出上訴。

在阿根廷，在一個消費者協會代表持有政府債券或其他特定工具支付利息的阿根廷消費者提起的訴訟中，法國興業銀行和其他金融機構被列為被告

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目錄表

與美元倫敦銀行同業拆息掛鈎。這些指控涉及阿根廷違反消費者保護法，涉嫌操縱美元倫敦銀行間同業拆借利率。法國興業銀行尚未收到有關此事的申訴。

2018年6月4日，CFTC發佈命令，對法國興業銀行提出指控，指控其企圖操縱和虛假報告美元、日元和歐元的倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)和歐元銀行間同業拆借利率(Euribor)，操縱日元LIBOR的某些情況，以及協助和教唆另一家銀行的交易員試圖操縱Euribor。從2006年到2012年年中，世行的不當行為持續了六年多。CFTC命令要求法國興業銀行支付4.75億美元的民事罰款，停止和停止指控的進一步違規行為，並遵守具體承諾，以確保其未來提交的LIBOR、Euribor和其他基準利率的完整性。

自二零一九年一月十五日起，Société Générale S.A.和SG Americas Securities，LLC以及其他金融機構在曼哈頓美國地方法院的三起推定的反壟斷集體訴訟中被點名，這些訴訟已被合併。原告聲稱，美元ICE LIBOR小組銀行合謀對該基準進行人為的低報價，以從與美元ICE LIBOR掛鈎的衍生品交易中獲利。原告尋求證明由美國居民（個人和實體）組成的類別，這些居民與被告進行浮動利率債務工具或與美元ICE LIBOR掛鈎的利率掉期交易，並在2014年2月1日至今的任何時間收到付款，無論何時購買該工具。根據日期為二零二零年三月二十六日之命令，區域法院駁回訴訟。原告對這一裁決提出上訴。於二零二一年四月六日，第二巡回法庭準許一名新建議的集體代表作為原告人介入上訴，並駁回被告人尋求駁回上訴的動議，原因是原建議的集體代表退出訴訟。

Société Générale S.A.，與其他幾家金融機構一起被列為一項推定集體訴訟的被告，指控其在外匯現貨和衍生品交易方面違反美國反壟斷法和商品交易法。 提起訴訟的是從事某些場外交易和交易所交易外匯工具交易的個人或實體。法國興業銀行達成1800萬美元的和解，並於2018年8月6日獲得法院批准。2018年11月7日，一批選擇退出和解的個人實體對法國興業銀行提起訴訟，SG Americas Securities，LLC和其他幾家金融機構。SG Americas Securities，LLC已根據日期為二零二零年五月二十八日的命令被解僱。對Société Générale S.A.的調查正在進行中。以及其他被告於二零二零年十一月十一日，Société Générale S.A.與其他幾家銀行一起，在英國的一項訴訟中被指控在外匯工具市場上串通。Société Générale S.A.是在為行動辯護

於二零一九年五月，SociétéGénérale Americas Securities（“SGAS”）連同其他金融機構在美國被列為推定集體訴訟的被告，指稱美國政府資助企業（“GSE”）（包括聯邦住房貸款銀行、聯邦住房貸款抵押公司及聯邦國民抵押貸款協會）發行的機構債券定價存在反競爭行為。於二零二零年六月十六日，SGAS及其他十二名銀行被告與原告達成最終和解。雖然SGAS在和解中的份額沒有公開，但從財務報表的角度來看，這一數額並不重要。SGAS還在以下原告的四項單獨的個人退出訴訟中被點名：路易斯安那州（2019年9月提交），巴吞魯日市/東巴吞魯日教區和相關實體（2019年10月），路易斯安那州資產管理池（2020年4月）以及新奧爾良市和相關實體（2020年9月）。這些訴訟還根據原告購買GSE債券的行為，對SGAS和其他多個銀行被告提出反壟斷索賠（在某些情況下還有其他相關索賠）。至於選擇退出訴訟，所有被告已於2021年6月達成和解，其中SGAS的份額並不重要，該等訴訟已被駁回。SGAS還收到美國司法部就其美國機構債券業務發出的傳票。SGAS迴應了這些請求，並正在配合司法部的調查。

於二零二零年十月十五日，荷蘭房屋開發商Vestia對Société Générale S.A.提起訴訟。就Vestia與Société Générale S.A.訂立衍生產品合約的條件向英格蘭高等法院提出上訴。在2008年到2011年之間。Vestia聲稱，這些交易超出了其能力範圍，並聲稱這些交易是由腐敗引起的。Vestia尋求撤銷交易並收回已付予Société Générale S.A.之款項。根據這些交易。於二零二一年一月八日，Société Générale S.A.提交了答辯書和反訴書。於二零二一年十月十一日，Société Générale S.A.與Vestia達成協議，在不承認Société Générale S.A.承擔任何責任的情況下解決這一糾紛。

於二零二一年九月二十九日，美國商品期貨交易委員會（“商品期貨交易委員會”）向法國興業銀行（SociétéGénérale S.A.）提出指控並達成和解。為Société Générale S.A.“未能遵守某些掉期交易商的要求，向交易對手披露中間市場標記，向掉期數據存儲庫（SDR）報告不準確的掉期估值數據，以及相關的監管失敗。Société Générale S.A.同意1，500，000美元的民事罰款，停止並停止進一步違反《商品交易法》和CFTC法規，並遵守某些承諾，包括繼續採取補救措施，並向CFTC更新其補救措施和合規情況。

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目錄表

法國興業銀行(SociétéGénérale S.A.)和其他金融機構被列為一起可能的集體訴訟的被告，指控該行參與倫敦黃金市場操縱案違反了美國反壟斷法和《商品交易法》(Commodity Exchange Act)。這起訴訟是代表以下個人或實體提起的：出售實物黃金、出售在芝加哥商品交易所交易的黃金期貨合約、出售黃金交易所交易基金的股票、出售在芝加哥商品交易所交易的黃金看漲期權、購買在芝加哥商品交易所交易的黃金看跌期權、出售 場外黃金現貨或遠期合約或黃金看漲期權、或購買場外黃金看跌期權。法國興業銀行與其他三名被告達成和解，以5000萬美元了結這起訴訟。法院在2022年1月13日的命令中初步批准了這項和解。最後的公平聽證會定於2022年8月5日舉行。儘管法國興業銀行S在和解協議中的份額並未公開，但從財務角度來看並不重要。法國興業銀行和其他金融機構也被列為加拿大兩起可能的集體訴訟的被告(多倫多的安大略省高級法院和魁北克市的魁北克高級法院)，涉及類似的索賠。法國興業銀行正在為這些説法進行辯護。

法國興業銀行並不隸屬於USO或USCF。因此，USCF和USO都不認為與法國興業銀行或其交易委託人之間存在任何利益衝突，因為法國興業銀行是USO的場外掉期交易對手。

商品交易顧問

目前，USCF不聘請大宗商品交易顧問進行USO合約交易。然而，USCF目前確實聘請SummerHaven Investment Management，LLC作為USCI和CPER的交易顧問。如果未來USCF確實為USO聘請了大宗商品交易顧問，它將根據公平的談判選擇每個顧問，並將考慮顧問的經驗、費用和聲譽。

風險因素摘要

投資我們的證券涉及高度風險。你應仔細考慮“第1A項”中的信息。風險因素“，包括但不限於以下風險：

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目錄表

普遍服務義務機構的費用

與USCF和非附屬服務提供商的費用和補償安排

​

對USCF的賠償

根據合同，USO有義務向USCF支付管理費，管理費按其平均每日總淨資產的每年0.45%計算。費用按日計算(按當日淨資產總額適用比例的1/365計)，按月支付。總淨資產的計算方法是用Usos總資產的當前市場價值減去任何負債。

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目錄表

USO與非附屬服務提供商之間的費用和補償安排⁽³⁾

紐約商品交易所許可費⁽⁴⁾ -所有淨資產的0.015%。

​

USO從初始到2023年12月31日支付或應計的費用(以美元計算)：

USO從初始到2023年12月31日支付或應計的費用佔平均每日淨資產的百分比：

其他費用。USO還支付與其審計費用、專業費用以及税務會計和報告要求相關的費用和開支。截至2023年12月31日的財政年度，這些費用為2，184，411美元。此外，USO負責支付USO及相關公共基金的董事及高級職員責任保險，以及獨立董事（兼任USO及相關公共基金的審核委員會成員）的費用及開支。USO根據每日計算的各基金的相對資產，與上述各相關公共基金按比例分攤費用和開支。截至2023年12月31日止年度，USO及相關公共基金的該等費用及開支約為1，210，000元。截至2023年12月31日止年度，USO的此類費用和支出部分為723，121美元。

股份的形式

註冊表格。股份根據有限責任公司協議以登記形式發行。管理人已被任命為登記員和轉讓代理人，目的是以證書形式轉讓股份。管理人在登記處以證書形式保存所有有限合夥人和股份持有人的記錄。USCF只有在按照LP協議進行的情況下，才承認以證書形式進行的股票轉讓。該等股份的實益權益由存託信託公司(“DTC”)的參與者及/或賬户持有人以簿記形式持有。

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目錄表

書入。這些股票不會發行個人股票。取而代之的是，股票由一個或多個全球證書代表，這些證書由管理員存放在DTC，並以CEDE&Co.的名義登記為DTC的提名人。全球股票證明所有已發行的股票在任何時候都可以。股東限於：(1)銀行、經紀商、交易商和信託公司等DTC參與者(“DTC參與者”)，(2)直接或間接與DTC參與者保持託管關係的人(“間接參與者”)，以及(3)通過DTC參與者或間接參與者持有股份權益的銀行、經紀商、交易商、信託公司和其他符合股份轉讓要求的人。DTC參與者通過此類參與者在DTC的賬户代表持有股票的投資者行事，將遵循適用於符合DTC當日資金結算系統資格的證券的交割慣例。在確認收到付款後，股票將記入DTC參與者的證券賬户。

DTC。DTC向USO提供瞭如下諮詢意見：DTC是一家根據紐約州法律組建的有限目的信託公司，是聯邦儲備系統的成員，是《紐約統一商法典》所指的“結算公司”，也是根據《交易法》第17 A節的規定註冊的“結算機構”。存款公司為存款公司參與者持有證券，並通過存款公司參與者賬户的電子記賬變更，促進存款公司參與者之間的交易清算和結算。

計算每股資產淨值

USO的每股NAV計算如下：

管理人在每個NYSE Arca交易日計算USO的每股資產淨值一次。正常交易日的每股資產淨值在東部時間下午4點後發佈。在紐約證券交易所Arca的核心交易時段進行交易（通常是東部時間上午9點到下午4點）。管理人使用紐約商品交易所的收盤價（在紐約商品交易所收盤時或東部時間下午2：30確定，以較早者為準）來計算或確定在紐約商品交易所交易的石油期貨合約的所有其他USO投資（包括不在紐約商品交易所交易的石油期貨合約、其他石油相關投資和國債）的價值，使用市場報價（如有）或其他通常用於確定截至紐約證券交易所Arca收盤時或東部時間下午4：00（以較早者為準）的此類投資的公允價值的信息，根據管理人、USO和USCF之間的現行行政機構協議。通常用於確定公允價值的“其他信息”包括由一個或多個第三方提供的相關市場的市場數據組成的信息，包括但不限於相關市場的相關利率、價格、收益率、收益率曲線、波動率、價差、相關性或其他市場數據;或從內部來源獲得的上述類型的信息，如果該信息與普遍服務組織在其正常業務過程中用於類似交易估值的信息類型相同。該信息可包括供資成本，但供資成本現在和將來都不會是所使用的其他信息的組成部分。提供報價或市場數據的第三方可能包括但不限於相關市場的交易商、相關產品的最終用户、信息供應商、經紀人和其他市場信息來源。

此外，為了向投資者和市場專業人士提供與USO相關的最新信息，ICE Data Indices，LLC在每個交易日的核心交易時段計算併發布最新的指示性基金價值。指示性基金價值是以USO前一日收市的每股資產淨值為基準計算，並於整個交易日更新該價值，以反映USO持有的石油期貨合約及其他石油相關投資的最新報告交易價格的變動。在NYSE Arca核心交易時段發佈的指示性基金價值份額基準不應被視為每股資產淨值的實際實時更新，因為每股資產淨值僅在每個交易日結束時根據USO投資的相關日終價值計算一次。指示性基金價值在紐約證券交易所Arca核心交易時段（東部時間上午9：30至東部時間下午4：00）內每15秒發佈一次。NYMEX的正常交易時間為東部時間下午6：00至次日東部時間下午5：00，其收盤結算價為東部時間下午2：30。ICE Futures石油期貨合約的正常交易時間為東部時間晚上8點至次日東部時間下午6點。ICE期貨還在每個交易日東部時間下午2點設定結算價。指示性基金價值：（1）東部時間上午9時30分至下午2時30分，包括USO持有的在NYMEX和ICE期貨交易的石油期貨合約的實時價格;及（2）此後，從該時間至NYSE Arca核心交易時段結束，基於在NYMEX和ICE期貨交易的石油期貨合約的下午2時30分結算價，該價格與USO在確定正式日終資產淨值時對該等合約進行估值的價格相同。因此，傳播靜態的指示性基金價值

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目錄表

在NYMEX和ICE期貨結算價公佈時間（東部時間下午2：30左右）和NYSE Arca核心交易時段收盤之間。

此外，指示性基金價值計算包括其他石油期貨合約(即在NYMEX或ICE Futures交易的石油期貨合約除外)和USO持有的其他與石油相關的投資，方法是使用在這些其他石油期貨合約和其他與石油相關的投資的價格中參考或用作基準的在NYMEX或ICE Futures交易的石油期貨合約的價格。這類其他石油期貨合約和其他石油相關投資，如上文提到的在NYMEX和ICE Futures交易的石油期貨合約，也使用截至下午2：30左右在NYMEX和ICE Futures交易的石油期貨合約的實時價格進行估值。東部時間，此後，到紐約證券交易所Arca核心交易時段結束，基於下午2：30。在NYMEX和ICE期貨交易的石油期貨合約的結算價。因此，在紐約商品交易所和洲際交易所期貨的結算價公佈到紐約證券交易所Arca核心交易時段結束之間，與這類其他石油期貨合約和其他石油相關投資有關的指示性基金價值的價格是靜態的。雖然國庫券、現金及現金等價物的收市價值包括在USO的前一日收盤資產淨值中，石油期貨合約及其他石油相關投資的價值變動在計算指示性基金價值時應用，但國庫券、現金及現金等價物價值的日內變動並不應用於計算ICE數據指數的指示性基金價值，而有限責任公司透過CTA/CQ高速航線的設施傳播指示性基金價值。此外，指示性基金價值可通過彭博社和路透社等在線信息服務獲得。指示性基金價值的傳播提供了公眾無法獲得的額外信息，對於投資者和市場專業人士在紐約證券交易所Arca交易USO股票方面是有用的。投資者和市場專業人士可以在整個交易日內比較USO的市場價格和指示性基金價值。

USO保留未來調整USO股價的權利，以維持方便投資者的交易區間。任何調整都將通過股票拆分或反向股票拆分來完成。此類拆分將減少(在拆分的情況下)或增加(在反向拆分的情況下)每股資產淨值，但不會對USO的淨資產或股東或有限責任合夥人的比例投票權產生影響。

股份的設立和贖回

USO不時創建和贖回股票，但僅在一個或多個創建籃子或贖回籃子中。籃子的創建和贖回僅在向USO交付或由USO分配所創建或贖回的籃子所代表的國債金額和任何現金的情況下進行，其金額基於截至紐約時間下午4：00確定的創建或贖回籃子中所包含的股份數量的合併NAV。

授權參與者是唯一可以下訂單創建和兑換籃子的人。授權參與者必須是：（1）註冊經紀自營商或其他證券市場參與者，例如銀行及其他金融機構，而該等機構無須註冊為經紀自營商以從事下述證券交易，及（2）存款公司參與者。要成為授權參與者，一個人必須代表USO與USCF簽訂授權參與者協議（每個此類協議稱為“授權參與者協議”）。授權參與者協議規定了創建和贖回籃子以及交付國庫券和創建和贖回所需的任何現金的程序。授權參與者協議及其所附的相關程序可由USO修改，而無需任何有限合夥人或股東或授權參與者的同意。授權參與者每次創建一個或多個創建籃子或贖回一個或多個贖回籃子時，需向USO支付1，000美元的交易費。交易費用可以減少，增加，或以其他方式改變USCF。向USO存入款項以換取籃子的獲授權參與者不會從USO或USCF收取任何形式的費用、佣金或其他形式的補償或誘因，而該等人士亦不會對USO或USCF有任何義務或責任影響任何股份的出售或轉售。截至2023年12月31日，12名授權參與者已代表USO與USCF訂立協議。截至二零二三年十二月三十一日止年度，USO發行905個創造籃子及贖回（953）個贖回籃子。

預期若干認可參與者將有能力直接參與原油現貨市場及原油期貨市場。在某些情況下，授權參與者或其關聯公司可能會不時買賣原油或原油權益，並可能在這些情況下獲利。USCF認為，原油市場的規模和運作使授權參與者在原油或證券市場的直接活動不太可能對原油價格、原油權益或股票價格產生重大影響。

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目錄表

每個授權參與者都必須根據《交易法》註冊為經紀自營商，並且是FINRA的信譽良好的成員，或者豁免或不需要註冊為經紀自營商或FINRA成員，並且有資格在其業務性質需要的州或其他司法管轄區擔任經紀人或交易商。某些授權參與者也可能受到聯邦和州銀行法律和法規的監管。各認可參與者根據其本身的規管制度，各自擁有其認為適當的一套規則及程序、內部監控及資訊屏障。

根據授權參與者協議，USCF及USO在有限情況下同意就若干責任（包括1933年法令項下的責任）向授權參與者作出彌償，並分擔授權參與者可能須就該等責任作出的付款。

以下有關設立及贖回籃子的程序的描述僅為摘要，投資者應參閲有限合夥人協議及授權參與者協議表格的相關條文以瞭解更多詳情，各條文均以引用方式併入本年報表格10-K。

創作程序

在任何工作日，授權參與者可向營銷代理下訂單以創建一個或多個購物籃。就處理購買和贖回訂單而言，“營業日”是指除NYSE Arca、NYMEX或NYSE因正常交易而關閉的任何一天以外的任何一天。購買訂單必須在紐約時間下午12點或紐約證券交易所Arca常規交易結束前下，以較早者為準。營銷代理收到有效採購訂單的日期稱為採購訂單日期。

通過發出購買訂單，授權參與者同意存入國庫券、現金或國庫券和現金的組合，如下所述。在交付採購訂單的購物籃之前，授權參與者還必須將採購訂單的不可退還交易費電匯給託管人。授權參與者不得撤回創建請求，除非授權參與者協議中的程序另有規定。

創作的方式由授權參與者協議的條款規定。通過發出購買訂單，授權參與者同意（1）將國庫券、現金或國庫券和現金的組合存入托管人，以及（2）如果USCF自行決定要求，則簽訂或安排大宗交易、實物交易或掉期交易，或任何其他OTC能源交易（通過其本身或指定的可接受經紀人）與USO就以該等合約於購買訂單日期的收市結算價購買若干及種類的期貨合約訂立合約。如認可參與者未能履行第（1）及（2）項，有關指示將被取消。指定合約的數量和類型應由USCF全權酌情決定，以滿足USO的投資目標，並應在授權參與者購買股份時購買。

規定按金的釐定

創建每個創設籃子所需的總保證金(“創設籃子存款”)是與USO在購買訂單日的總資產(估計應計但未支付的費用、支出和其他負債的淨值)相同比例的國庫券和/或現金的金額，因為根據購買訂單將創建的股份數量與購買訂單日期的已發行股票總數成比例。USCF直接由其自行決定或與管理署署長協商，確定對國債的要求和現金數額，包括財政部允許的最大剩餘期限，以及可包括在存款中以創建籃子的財政部和現金的比例。市場營銷代理將在每個工作日開始時發佈這些要求。所需的現金保證金金額是截至下午4點，要求包括在創造籃子存款中的美國國債總市值之間的差額。紐約時間在訂單被正確收到之日，以及所需的全部定金。

交付規定的按金

下購買訂單的授權參與者負責在購買訂單日期後的第二個工作日結束前將所需金額的國債和現金轉移到USO在託管人的賬户中。收到定金金額後，管理員指示DTC在採購訂單日期後的第二個工作日將訂購的籃子數量貸記到授權參與者的DTC帳户中。在託管人代表USO收到國債之前，國債的交付和所有權的費用和風險應由授權參與者獨自承擔。

因為購買籃子的訂單必須在紐約時間下午12：00之前下達，但在連續提供期間創建籃子所需的總付款要到紐約時間下午4：00之後才能確定，即購買訂單的日期

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目錄表

在收到後，授權參與者在提交籃子的不可撤銷採購訂單時，將不知道創建籃子所需的付款總額。USO的每股資產淨值和創建一籃子貨幣所需的支付總額在提交不可撤銷的採購訂單到確定有關購買價格的時間之間可能會大幅上升或下降。

拒絕採購訂單

在下列情況下，USCF自己或通過營銷代理採取行動，有絕對權利但沒有義務拒絕採購訂單或創建籃子存款：

USCF、市場營銷代理或託管人均不對拒絕任何採購訂單或創建籃子存款負責。

贖回程序

授權參與者兑換一個或多個籃子的程序與創建籃子的程序相同。在任何工作日，授權參與者可以向市場營銷代理下單兑換一個或多個籃子。贖回訂單必須在下午12：00之前下達。紐約時間或紐約證券交易所Arca常規交易收盤時間，以較早者為準。如此收到的贖回訂單將自營銷代理以令人滿意的形式收到之日(“贖回訂單日期”)起生效。贖回程序允許授權參與者贖回籃子，而個人股東無權贖回少於贖回籃子的任何股份，或通過授權參與者以外的其他方式贖回籃子。

通過發出贖回訂單，授權參與者同意將待贖回的籃子通過DTC的記賬系統交付給USO，如下所述。在交付贖回訂單的贖回分配之前，授權參與者還必須將贖回訂單到期的不可退還的交易費電匯到USO在託管人的賬户。除《授權參與者協議》中的程序另有規定外，授權參與者不得撤回贖回令。

贖回的方式由授權參與者協議的條款規定。通過發出贖回訂單，授權參與者同意(1)在下午3：00之前通過DTC的記賬系統將贖回籃子交付到USO的託管人賬户。在紐約時間贖回令生效日期後的第二個工作日(“贖回分發日期”)，以及(2)如果USCF自行決定要求，與USO訂立或安排大宗交易、實物交換或掉期交換，或任何其他場外能源交易(通過其本身或指定的可接受經紀商)，以在贖回訂單日以此類合約的收盤結算價出售多種和類型的期貨合約。如果授權參與者未能完成上述(1)項和(2)項，訂單將被取消。指定的合同數量和類型應由USCF自行決定，以滿足USO的投資目標，並應作為授權參與者出售股份的結果出售。

贖回分佈的確定

USO的贖回分配包括向贖回授權參與者轉移與USO總資產相同比例的國債和/或現金(扣除估計應計但未支付的費用、支出和其他負債)，因為根據贖回令贖回的股份數量與收到訂單當日的已發行股份總數成比例。USCF直接或與署長協商，確定對國庫的要求和現金數額，包括國庫允許的最長剩餘期限，

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目錄表

以及可能包括在贖回籃子的分配中的美國國債和現金的比例。市場營銷代理將在每個工作日開始時發佈每個籃子的贖回分配估計。

交付贖回分配

USO到期的贖回分發將在下午3：00之前送達授權參與者。紐約時間在贖回訂單日期後的第二個工作日，如果在下午3：00之前紐約時間在這樣的第二個工作日，USO的DTC賬户已被記入要贖回的籃子中。如果在此時間之前，USO的DTC賬户尚未計入要贖回的所有籃子的貸方，則贖回分配將按照收到的整個籃子的程度交付。如果USO收到適用於延長贖回分發日期的費用，則任何剩餘的贖回分發將在下一個工作日交付，但USCF可能會不時決定，剩餘的贖回分發將在下午3：00之前貸記到USO的DTC賬户。紐約時間在這樣的下一個工作日。贖回令如有任何未清償款項，則須予註銷。根據USCF的信息，託管人也將被授權交付贖回分配，儘管要贖回的籃子在下午3：00之前沒有貸記到USO的DTC賬户。紐約時間在贖回訂單日期後的第二個工作日，如果授權參與者已抵押其義務，按USCF不時確定的條款通過DTC的簿記系統交付籃子。

暫停執行或拒絕執行贖回令

USCF可酌情決定暫停贖回權利，或推遲贖回交收日期，(1)暫停贖回權利，或推遲贖回交收日期，(1)暫停紐約證交所Arca或NYMEX的交易，但週末或假日休市除外，或暫停或限制NYSE Arca或NYMEX的交易，(2)暫停因國債交付、處置或評估而出現緊急情況的任何期間，或(3)USCF確定為保護有限合夥人或股東而有必要的其他期間。例如，USCF可能決定有必要暫停贖回，以便以適當的價值有序清算USO的資產，為贖回提供資金。如果USCF在清算USO頭寸方面遇到困難，例如由於期貨市場發生市場混亂事件、期貨合約上市的交易所暫停交易或場外交易合約的頭寸清算意外延遲，可能適合暫停贖回，直到該等情況得到糾正。USCF、市場營銷代理、管理人或保管人不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害負責。

贖回單必須是整籃子的。如果贖回訂單的形式不符合授權參與者協議的規定，或者如果USCF的律師認為履行訂單可能是非法的，USCF將拒絕贖回訂單。如果贖回的股份數量會使剩餘的流通股減少到100,000股(即一籃子)或更少，USCF也可以拒絕贖回令，除非USCF有理由相信贖回令的配置人確實擁有所有流通股並能夠交付。

創建和贖回交易費

為了補償USO與創建和贖回籃子相關的費用，授權參與者需要向USO支付每筆訂單1,000美元的交易費，以創建或贖回籃子，無論該訂單中有多少籃子。一個訂單可以包括多個籃子。USCF可以降低、增加或以其他方式改變交易手續費。USCF應將交易費用的任何變化通知DTC，並在通知日期後三十(30)天之前不會實施任何提高籃子贖回費用的措施。

納税責任

授權參與者應負責適用於創建或贖回籃子的任何轉讓税、銷售税或使用税、印花税、記錄税、增值税或類似税收或政府收費，無論此類税收或收費是否直接向授權參與者徵收，並同意在法律要求USCF和USO支付任何此類税款以及任何適用的罰款、附加税和利息時對其進行賠償。

二級市場交易

如前所述，USO不時創建和贖回股票，但僅在一個或多個創建籃子或贖回籃子中創建和贖回股票。創建和贖回籃子的交換條件是向USO交付或由USO分發所創建或贖回的籃子所代表的國債和現金的金額，其金額將基於數字的總資產淨值

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目錄表

在正確收到創建或贖回籃子的命令之日確定的創建或贖回籃子中包括的股份的數量。

如上所述，授權參與者是唯一可以下單創建和兑換籃子的人。獲授權的參與者必須是註冊經紀交易商或其他證券市場參與者，例如銀行和其他金融機構，而這些機構無須註冊為經紀交易商即可從事證券交易。授權參與者沒有義務創建或贖回籃子，授權參與者也沒有義務向公眾提供其創建的任何籃子的股票。授權參與者從他們創建的籃子中向公眾發售股票，將按每股發行價進行，預計發行價將反映(其中包括)紐約證券交易所Arca股票的交易價格、授權參與者購買創建籃子時的USO每股資產淨值和向公眾發售股票時的每股資產淨值、出售時的股票供求情況，以及石油期貨合約市場和其他石油相關投資市場的流動性。

最初由同一籃子組成但由授權參與者在不同時間向公眾提供的股票可能具有不同的發行價。一個或多個籃子的訂單可以由授權參與者代表多個客户下。向USO存款以換取籃子的授權參與者不會從USO或USCF獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或任何形式的誘因，且該等人士對USCF或USCF沒有任何義務或責任影響任何股份的出售或轉售。股票在紐約證券交易所Arca的二級市場交易。股票在二級市場的交易價格可能低於或高於每股資產淨值。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能受到各種因素的影響，包括(其中包括)尋求在二級市場買賣股票的投資者數量、創造籃子的可用性、石油期貨合約市場的流動性以及其他與石油相關的投資市場。例如，2020年4月21日，USO股票在二級市場上出售的每股價格比USO收盤時的每股資產淨值高出36%。出現這種差異是由於市場力量導致對USO股票的需求增加，以及USO已暫時停止購買創造籃子的要約。

此外，USO的股票在紐約證交所Arca的核心交易時段交易至下午4：00。紐約時間，紐約商品交易所在下午2：30確定結算價後，在紐約商品交易所交易的石油期貨合約和其他石油相關投資市場的流動性可能會減少。紐約時間。USO的資產淨值是根據下午2：30石油期貨合約的結算價計算的。美國東部時間和USO在紐約證交所Arca的收盤價考慮了結算價格確定後石油期貨合約價格的變化。因此，在此期間，特別是如果USO投資了在NYMEX交易的石油期貨合約和其他與石油相關的投資，交易價差以及由此產生的溢價或折扣可能會擴大。

收益的使用

USCF促使USO將出售創設籃子的收益轉移給託管人或其他託管人用於交易活動。USCF將把USO的資產投資於石油利息以及美國國債、現金和/或現金等價物的投資。當USO購買石油期貨合約和某些在交易所交易的其他石油相關投資時，USO通常需要代表交易所向出售FCM的FCM支付5%至30%的保證金，作為合同價值或其他利息的一部分，以確保在到期時支付石油權益項下的債務。這筆存款被稱為初始保證金。場外交易的交易對手通常會對USO施加類似的抵押品要求。USCF將根據這些保證金和抵押品要求，將保證金和抵押品公佈後剩餘的資產投資於美國國債、現金和/或現金等價物。USCF有權確定下列資產的百分比：

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目錄表

FCM、交易對手、政府機構或大宗商品交易所可以提高適用於USO在任何時候持有交易頭寸的保證金或抵押品要求。承諾作為保證金的資產的百分比可能大大高於或低於上述5%至30%的範圍。根據石油權益價值的變化，交易所交易合同和場外交易合同一般都需要支付持續的保證金和抵押品。此外，場外合約的持續抵押品要求由雙方協商，可能會受到整體市場波動、相關商品或指數的波動、交易對手在石油權益項下對衝風險的能力，以及每一方的信譽的影響。保證金只是一種保證金，與所持任何頭寸的盈利或虧損潛力無關。鑑於交易所交易合約和場外交易合約對初始付款的不同要求，以及持續的保證金和抵押品支付的波動性質，無法估計USO資產的哪一部分將在任何給定時間作為保證金或抵押品入賬。USO持有的美國國債、現金和現金等價物將構成儲備，可用於滿足持續的保證金和抵押品要求。所有利息收入將用於USO的利益。

根據CEA和CFTC的規定，作為石油期貨保證金入賬的USO資產存放在單獨的賬户中。

如果USO簽訂了掉期協議，USO必須向其掉期交易對手提交抵押品和獨立金額。USO發佈的抵押品金額根據USO在給定掉期交易中欠交易對手的金額而變化，而獨立金額是USO在掉期交易開始時發佈的固定金額。向掉期交易對手過賬的抵押品和獨立金額將由第三方託管人持有。

商品利息市場

一般信息

CEA管理大宗商品利益交易、市場和中介機構的監管。《商品交易協定》規定了對商品利益交易的不同程度的監管，具體取決於：(1)交易工具的類型(例如，期貨交割、遠期、期權、掉期或現貨合約)；(2)工具所依據的商品類型(根據農產品、能源和金屬商品以及金融商品對工具進行區分)；(3)交易各方的性質(例如，零售或合資格的合同參與者)；(4)交易是以本金對本金還是中介方式進行的；(五)交易發生的市場類型；(六)交易是否需要通過清算機構進行清算。

USO股份的提供和出售，以及每個相關公共基金的股份，都是根據1933年法案登記的。USO和相關公共基金受1933年法案、交易法以及根據該法通過的規則和條例的要求，由美國證券交易委員會管理。公司參與股份分配的規定如上所述，並由自律協會FINRA管理。

期貨合約

期貨合約是在交易所交易或遵守交易所規則的標準化合約，要求在特定時間和地點未來交割特定數量和類型的商品。期貨合約涉及多種大宗商品，包括農產品、債券、股指、利率、貨幣、能源和金屬。特定商品的期貨合同的大小和條款是相同的，除價格和買賣雙方之間交易的合同數量外，不得進行任何談判。

買方或賣方的合同義務一般可以通過接受或實物交割標的商品，或在指定交割日期之前在同一交易所或聯繫交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨合約來履行。期貨合約的買入或賣出價格與為抵銷賣出或買入而支付的價格之間的差額，在扣除經紀佣金後，構成交易者的利潤或損失。有些期貨合約，如股指合約，以現金結算(反映合約買賣價格與合約結算價格之間的差額)，而不是以交割標的商品的方式結算。

在市場術語中，買入期貨合約的交易員在市場上做多，而賣出期貨合約的交易員在市場上做空。在交易者通過抵銷賣出或買入來平倉他的多頭或空頭頭寸之前，他的未平倉合約稱為未平倉交易或未平倉合約。交易者在某一特定合約中持有的未平倉合約總額稱為該合約的未平倉權益。

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目錄表

遠期合約

遠期合同是一種合同義務，要求在未來的指定日期或之前以指定的價格購買或出售指定數量的商品，因此在經濟上類似於期貨合同。然而，與期貨合約不同的是，遠期合約通常在場外交易市場交易，不是標準化合約。一種特定商品的遠期合同通常有不同的金額和到期日，並由有關各方單獨進行談判。此外，一般來説，沒有像美國交易所的期貨合約那樣，通過建立抵消頭寸來抵消或平倉遠期合約的直接手段。如果交易者想要平倉一個遠期合約頭寸，他通常會在合約中建立一個相對的頭寸，但會在交割日同時結算和確認這兩個頭寸的損益。因此，與期貨合約市場不同的是，在期貨合約市場中，持倉被抵消的交易者將立即確認利潤或虧損，而在遠期市場中，持倉已被獲利抵消的交易者通常在交割日之前不會收到這種利潤，同樣地，持有被虧損抵消的頭寸的交易者通常在交割日之前不必支付資金。然而，在某些情況下，遠期合同現在規定了抵銷權或現金結算權，作為支付或收取標的商品的替代辦法。

一般而言，對於某些複雜的交易對手之間的合約交易，例如USO，或某些受監管機構與散户投資者之間的合約交易，CFTC不監管銀行間和遠期外匯市場。儘管美國的銀行受到聯邦儲備委員會、貨幣監理署以及其他美國聯邦和州銀行官員的不同方式的監管，但銀行當局對遠期市場的監管程度不如掉期市場受到商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會的監管。

監管規定外匯掉期和遠期外匯都不受“掉期”定義的限制，進而不受適用於掉期的某些監管要求的限制(例如清算和保證金)。這項豁免不適用於其他外匯衍生品，如外匯期權、貨幣互換和無本金交割遠期。

雖然美國政府目前沒有對貨幣走勢施加任何限制，但它可以選擇這樣做。在不同司法管轄區實施或放寬外匯管制，可能會對該司法管轄區及其他司法管轄區貨幣的市場造成重大影響。銀行同業市場的交易也使USO面臨違約風險，因為與USO訂立遠期合同的銀行倒閉可能會導致違約，從而可能給USO造成重大損失。

期貨合約中的期權

期貨合約的期權是在交易所交易的標準化合約。期貨合約上的期權賦予期權買家權利，但不是義務，在標的期貨合約或標的權益中以特定價格(執行、執行或行使價格)建立頭寸。買入看漲期權的人有權購買或持有標的權益的多頭頭寸，而看跌期權的買主則有權賣出或持有標的權益的空頭頭寸，但沒有義務。

如果期權被行使，期權的賣方或買方有義務以與期權買方相反的指定價格持有標的權益的頭寸。如果買方行使期權，看漲期權的賣家必須隨時準備以執行價持有標的權益的空頭頭寸。另一方面，看跌期權的賣家必須隨時準備以執行價持有標的利益的多頭頭寸。

如果執行價格低於當前市場水平，看漲期權被稱為現金期權，如果執行價格高於當前市場水平，則被稱為現金外期權。相反，如果執行價格高於當前市場水平，看跌期權被稱為現金期權，如果執行價格低於當前市場水平，則被稱為貨幣外期權。

期權的有效期有限，通常與標的利益的交割或結算日期掛鈎。然而，一些期權在這一日期之前就會大大提前到期。期權的購買價格被稱為其溢價，由其內在價值(與標的市場價值相關)加上時間價值組成。當期權接近到期日時，時間價值縮水，市場價值和內在價值趨於平價。一種沒有錢、到期時沒有抵消的期權就變得一文不值。在某些交易所，現金期權在到期日自動行使，但在其他交易所，未行使的期權在到期日後就變得一文不值。

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目錄表

無論市場波動有多大，期權買家最大的損失就是期權溢價。期權買家將保費存入經紀人，然後這筆錢就會流向期權賣家。另一方面，期權賣家面臨着與期貨市場參與者類似的風險。例如，由於如果期權被行使，看漲期權的賣家會被分配一個期貨空頭頭寸，他的風險與最初賣出期貨合約的人相同。由於沒有人能準確預測市場走勢，期權賣家通常會公佈保證金，以證明他有能力履行任何潛在的合同義務。

關於遠期合約或商品的期權

遠期合約或大宗商品的期權的運作方式類似於期貨合約的期權。遠期合約或商品的期權賦予期權買方在標的遠期合約或商品中以特定價格持有頭寸的權利，但不是義務。然而，與期貨合約的期權不同，遠期合約或大宗商品的期權是交易對手之間單獨協商的合約，通常在場外交易市場進行交易。因此，遠期合約和實物商品的期權在抵消頭寸和信用風險方面具有許多與遠期合約相同的特徵，如上所述。

掉期合約

掉期交易通常涉及雙方當事人之間的合同，以交換通過參照名義金額和作為掉期標的的資產的價格計算的付款流。掉期合約主要在交易所外交易，儘管某些掉期合約也在電子交易設施中進行交易，並通過結算組織進行清算。

掉期交易通常是以淨額為基礎達成的，即在協議規定的一個或多個付款日期以現金結算的方式結清兩筆付款，雙方只收取或支付兩筆付款的淨額。掉期一般不涉及標的資產或本金的交割。因此，掉期的損失風險一般限於當事人根據合同承擔的付款淨額。在某些掉期交易中，一方或雙方當事人可能要求交易對手提供抵押品保證金，以支持該交易對手根據掉期協議承擔的義務。如果此類掉期的對手方違約，損失風險包括當事人根據合同有權獲得的付款淨額減去其持有的任何抵押品存款。

一些掉期交易通過中央對手方進行清算。“清算”是指由雙方雙邊執行的交易通過清算會員(即FCM)提交給中央清算對手方，並由兩個鏡像掉期取代，中央清算對手方成為掉期初始雙方的對手方。這些交易被稱為清算互換，涉及兩個交易對手首先同意掉期交易的條款，然後將交易提交給充當中央交易對手的清算機構。一旦結算所接受，原掉期交易即告終止，並由兩筆鏡像交易取代，中央對手方根據原始交易中確定的交易條件成為每一原始交易的對手方。通過這種方式，每個單獨的掉期交易對手降低了由於交易對手不履行義務而造成的損失風險，因為結算所充當每筆交易的交易對手。

商品監管

美國的期貨交易所受《商品期貨交易法》不同程度的規管，視乎交易所是指定的合約市場、豁免交易市場或電子交易設施而定。結算組織還受CEA以及根據CEA通過並由CFTC管理的規則和條例的約束。商品期貨交易委員會是負責監管期貨交易所和大宗商品利益交易的政府機構。商品期貨交易委員會的職能是落實CEA的目標，即防止價格操縱和過度投機，促進大宗商品利率市場的有序和高效。此外，各交易所和結算組織本身也對其會員公司行使監管和監督權。

商品期貨交易委員會還監管“商品交易顧問”和“商品池經營者”的活動，商品期貨交易委員會通過了關於某些這類人活動的規定。根據CFTC的授權，CFTC要求CPO，如USCF，就其運營的每個池保持準確、最新和有序的記錄。對於未遵守CFTC規則或規定的註冊人，CFTC可以暫停、修改或終止其註冊。暫停、限制或終止USCF作為CPO的註冊將阻止其管理USO或相關的公共基金，直至恢復註冊的時間(如果有)為止。

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目錄表

在某些情況下，《商品交易法》授予股東向商品期貨交易委員會提起針對USCF(作為註冊商品池運營商)的賠償程序的權利，以及根據《商品交易法》必須註冊的各自員工的賠償程序。股東還可以對某些違反《CEA》的行為保留私人訴權。

根據CEA的授權，NFA已經成立，並作為註冊期貨協會在CFTC註冊。NFA是除交易所以外唯一針對大宗商品專業人士的自律協會。因此，NFA頒佈了管理大宗商品專業人員行為的規則，並對那些不遵守此類標準的專業人員進行了紀律處分。商品期貨交易委員會已將商品池經營者的註冊責任委託給國家金融管理局。USCF是NFA的成員。作為NFA的成員，USCF必須遵守NFA關於公平貿易做法、財務狀況和消費者保護的標準。

《消費者權益法案》要求所有金融期貨市場管理公司，即統一結算系統的結算經紀，必須符合並維持特定的健康和財務要求，將客户資金與自營基金分開，並對客户的所有資金和頭寸進行單獨核算，並保存特定的簿冊和記錄，以供CFTC的工作人員查閲。CFTC在引入經紀商方面擁有類似的權力，即為大宗商品利益交易招攬或接受訂單，但不接受用於執行交易的保證金的人。CEA授權CFTC監管FCM及其高級管理人員和董事的交易，允許CFTC要求交易所在發生市場緊急情況時採取行動，並建立了一個行政程序，根據該程序，客户可以就涉嫌違反CEA而產生的損害提出投訴。

CFTC和NFA的規定禁止在CFTC註冊的人或NFA的任何成員進行任何陳述，在CFTC註冊或NFA成員在任何方面都表明CFTC或NFA(視情況而定)已批准或認可該人或該人的交易計劃或目標。本摘要所述締約方的登記和成員資格不得被視為構成任何此種批准或背書。同樣，沒有期貨交易所給予或將給予任何類似的批准或背書。

CFTC法規要求加強對FCM的客户保護、風險管理計劃、內部監控和控制、資本和流動性標準、客户披露和審計審查程序。這些規定旨在向市場參與者提供更大的保證，即客户隔離資金和擔保金額得到保護，向客户提供適當的期貨交易風險通知和他們可能選擇與之開展業務的FCM，FCM正在以穩健的方式監測和管理風險，FCM的資本和流動性得到加強，以保障FCM的持續運營，CFTC和自律組織的審計和審查計劃正在全面監測FCM的活動。

USO的投資者被賦予了根據《CEA》對USCF(作為註冊商品池運營商)及其各自必須根據《CEA》註冊的員工進行賠償的規定權利。投資者還可以對違反《CEA》的行為保留私人訴權。CFTC已經通過了實施CEA賠償條款的規則，其中規定，任何人都可以向CFTC投訴違反CEA的場內經紀人或FCM、介紹經紀人、大宗商品交易顧問、CPO及其各自的關聯人。

美國和其他國家對商品利益交易的監管是一個不斷演變的法律領域。下面討論了與USO相關的幾個關鍵監管項目。本摘要中的各種陳述可能會通過立法行動進行修改，以及CFTC、NFA、期貨交易所、結算組織和其他監管機構的規則和條例的變化。此外，對於商品期貨交易委員會或美國證券交易委員會未來可能採用的任何其他規則，任何此類監管變化對普遍監督的影響無法預測，但可能是實質性的和不利的。

期貨合約和持倉限額

持倉限制規則為25份核心參考期貨合約(包括農業、能源和金屬期貨合約)、與核心參考期貨合約相關聯的期貨和期權，以及在經濟上與所有市場參與者必須遵守的核心參考期貨合約等同的掉期確立了聯邦頭寸限制，但有某些豁免。

基準石油期貨合約受頭寸限制規則的頭寸限制，USO的交易不符合豁免條件。因此，持倉限額規則可能限制USO投資基準石油期貨合約的能力，從而可能對USO實現其投資目標的能力產生負面影響。

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目錄表

保證金要求

期貨和清算掉期

原始或初始保證金是商品利益交易者必須向交易者的經紀人存入的最低資金量，以啟動和維持期貨合約的未平倉頭寸。維持保證金是指交易員的賬户在必須提供額外保證金之前可能減少的金額(通常低於原始保證金)。保證金就像現金履約保證金。它有助於確保交易者履行他或她購買或出售的期貨合約。

期貨合約通常以初始保證金買賣，保證金佔合約總買入價或賣出價的很小比例(從5%以上)。由於保證金要求如此之低，期貨市場上出現的價格波動可能會產生相對於投資金額更大的利潤和虧損，這比其他形式的投資或投機通常更大。如下文所述，期貨合約的不利價格變動可能導致保證金要求大大超過初始保證金。此外，特定期貨合約所需的保證金數額由交易該合約的交易所不時釐定，並可由該交易所在合約有效期內不時修訂。

經紀公司，如USO的清算經紀人，在商品利息合同中為交易員開設賬户，作為進一步保護自己的政策問題，可能不接受較低的保證金，而且通常要求較高的保證金。結算經紀人要求USO將保證金按金存入所有商品利息合約的交易所最低水平。結算經紀可不時酌情更改此規定。

保證金要求每天由相關結算機構和交易者的結算經紀人計算。當一個特定的未平倉商品利息頭寸的市場價值變化到一個點，存款保證金不滿足維持保證金要求，保證金通知由經紀人作出。關於USO的交易，USO（而不是其投資者個人）受到追加保證金的影響。

最後，美國許多主要交易所已經通過了某些交叉保證金安排，涉及一些程序，根據這些程序，在某些賬户中持有的期貨和期權頭寸將被彙總，並將在投資組合的基礎上評估保證金要求，以衡量合併頭寸的總風險。

選項

當交易者購買期權時，沒有保證金要求；然而，期權溢價必須全額支付。另一方面，當交易者出售期權時，他或她可能被要求存入保證金，保證金的金額由為標的利益確定的保證金要求確定，另外，保證金的金額基本上等於期權的當前溢價。對出售期權施加的保證金要求，雖然經過調整以反映貨幣外期權不會被行使的可能性，但實際上可能比直接在期貨市場交易時施加的要求更高。複雜的保證金要求適用於價差和轉換，這是一種複雜的交易策略，交易員在其中獲取期權頭寸和標的權益頭寸的混合。

場外掉期

美國聯邦銀行監管機構、商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求掉期交易商、主要掉期參與者、基於證券的掉期交易商和主要基於證券的掉期參與者(“掉期實體”)之間的掉期交易每日交換差額保證金和初始保證金，以及掉期實體與其作為“金融最終用户”的交易對手之間的掉期交易保證金(此類規則，稱為“保證金規則”)。保證金規則要求掉期實體與其作為金融最終用户的所有交易對手交換差異保證金。最低差異保證金金額是掉期價值按市值計算的每日變動，並考慮到之前公佈或收取的差異保證金金額。掉期實體須與擁有“重大掉期敞口”(即根據保證金規則計算的非結算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上)的財務最終用户交換初始保證金。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金過賬或收取的抵押品類型(通常是現金、某些政府、政府支持的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些合格的上市交易債務和黃金)，並規定了某些抵押品資產類別的折價。

USO並非保證金規則下的掉期實體，但為財務最終用户。因此，USO就其訂立的任何掉期合約將須遵守保證金規則的變動保證金規定。然而，USO並無重大掉期風險，因此將不受保證金規則的初始保證金要求所規限。

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目錄表

掉期的強制交易和結算

CFTC法規要求某些掉期交易在有組織的交易所或“掉期執行設施”上執行，並通過受監管的清算組織（“衍生品清算組織”（“DCO”））清算，前提是CFTC要求集中清算特定類別的掉期，且此類掉期在掉期執行設施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些私人基金和主要從事金融性質活動的實體必須執行掉期執行安排，並清算某些利率掉期和指數信用違約掉期。因此，如果信託訂立受這些要求約束的利率或指數信用違約掉期，則此類掉期將需要在掉期執行工具上執行並集中清算。未來可能會發布關於其他類型掉期的強制性清算和“可供交易”決定，並且在最終確定後，可能要求USO以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外工具。如果掉期交易需要清算，則初始保證金和變動保證金要求由相關清算機構設定，並受某些監管要求和指導方針的約束。USO的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

根據CFTC規則，不需要在SEF清算和執行但雙邊執行的掉期也必須遵守各種要求，其中包括報告和記錄保存要求，以及根據交易對手的狀況、交易文件要求和爭議解決要求。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除了美國法律法規外，USO如果與非美國人進行期貨和/或掉期交易，可能還會受到非美國衍生品法律法規的約束。例如，USO在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易時，可能會受到歐洲法律法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國實施的要求類似，包括頭寸限制、保證金、清算和交易執行要求。

CFTC通常被法規禁止監管非美國期貨交易所和市場的交易。然而，CFTC已經通過了與在美國營銷非美國期貨合約有關的規定。這些規定允許非美國交易所的某些合同在美國提供和銷售。

美國證券交易委員會報道

USO在向美國證券交易委員會提交或提交這些表格後，在合理可行的範圍內儘快在其網站上免費提供其10-K表格的年度報告、10-Q表格的季度報告、當前的8-K表格報告以及根據交易法第13(A)節或15(D)節提交或提交的這些報告的修正案。這些報告也可以從美國證券交易委員會的網站www.sec.gov上獲得。

CFTC報告

根據CFTC規則，USO還提供其每月報告和年度報告，這些報告必須編寫並提交給NFA。

知識產權

USCF擁有美國石油基金(美國註冊商標)的商標註冊3240929號)，用於“石油期貨合約和其他石油權益領域的投資服務”，自2006年4月30日開始使用，美國石油基金有限責任公司(和火焰設計)(美國註冊商標)4440928號)，用於“石油期貨合約領域的金融投資服務，石油期貨合約的現金結算期權，石油遠期合約，基於石油價格的場外交易，以及基於上述的指數”，自2012年9月30日起使用，以及最初的石油ETF，(U.S.Reg.4472747號)，用於“石油期貨合約領域的基金投資服務、石油期貨合約的現金結算期權、石油遠期合約、基於石油價格的場外交易和基於上述情況的指數”，自2013年9月23日起使用。USCF依靠這些商標來營銷其服務，並努力在市場以及現有和潛在投資者中建立和維護品牌認知度。只要USCF繼續使用這些商標來識別其服務，不受任何第三方的挑戰，並根據適用的法律、規則和法規妥善維護和續訂商標註冊，它將繼續根據現行法律、規則和法規對這些商標進行無限期保護。

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USCF擁有USCF(和設計)(美國註冊第5127374號)用於“基金投資服務”，自2016年4月10日起使用；USCF(美國註冊號5040755)用於“基金投資服務”，自2008年6月24日起使用；以及投資於什麼是真實的(美國註冊號5450808)，用於“基金投資服務”，自2016年4月起開始使用。USCF依靠這些商標和服務標誌來營銷其服務，並努力在市場以及現有和潛在投資者中建立和保持品牌認知度。只要USCF繼續使用這些商標來識別其服務，不受任何第三方的挑戰，並根據適用的法律、規則和法規妥善維護和續展商標註冊，它將繼續根據現行法律、規則和法規對這些商標進行無限期保護。USCF已獲得兩項專利，分別為跟蹤一種或多種大宗商品價格的交易所交易基金(ETF)的系統和方法，專利編號為7,739,186和8,019,675。

項目1A.風險因素。

以下風險因素應結合本年度報告10-K表格中包含的其他信息閲讀，包括管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析以及USO的財務報表和相關附註。

USO的投資目標是每股資產淨值的每日百分比變化，以反映輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化，以基準石油期貨合約價格的每日百分比變化衡量，加上USO抵押品所賺取的利息減去USO的費用。USO尋求通過投資實現其投資目標，以便在任何連續30個估值日期間，USO資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的正負10%(10%)以內。因此，投資者應意識到，即使USO每日資產淨值的變動與基準石油期貨合約每日價格的變動之間存在重大偏差，USO仍將實現其投資目標，前提是USO連續30個估值日的平均每日資產淨值變動在同期基準石油期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。

USO目前投資於石油期貨合約，而不是基準石油期貨合約。這影響了USO的業績及其實現其投資目標的能力，USO的資產淨值在任何連續30個估值日期間的平均每日百分比變化與基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化之間的百分比差異非常小，這與2020年春季之前通常存在的百分比差異不大。

在2020年春季發生重大市場波動以及USO和USO的FCM因此而影響USO的市場狀況、監管要求和風險緩解措施後，USO先前披露了關於USO將持有的允許投資的決策參數，包括在選擇投資時的預期優先順序及其投資組合中將持有的投資類型。從2023年9月的月度滾動開始，到2024年1月結束，USO的意圖是開始過渡其投資組合，以便主要投資於基準石油期貨合約，這與USO在2020年春季之前的投資戰略一致。然而，USO已經並將繼續有能力投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他與石油相關的投資，如場外掉期，如果市場條件、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO為了實現其投資目標而進行此類投資，USO可能會進行此類投資。作為上述任何因素的結果或迴應，USO可能會投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約，和/或其他石油相關投資。

USO將繼續在其網站www.uscfinvestments.com上披露其日終投資組合。USO網站上披露的當日結束投資組合將反映在基準石油期貨合約之外對石油期貨合約的任何投資，和/或根據市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素進行的其他石油相關投資。獨立於USO網站，USO可向授權參與者提供投資組合持有量信息，這些信息反映了基金在下一個工作日的預期持有量。

對USO的投資涉及與直接投資石油期貨合約和其他石油相關投資類似的投資風險，但它不是投資石油市場的指標。投資USO還涉及關聯風險，即投資者購買股票以對衝原油價格波動的風險，只有當他們為股票支付的價格與原油價格密切相關時，他們才能獲得有效的對衝。除了投資風險和關聯風險外，投資USO還涉及税收風險、場外交易風險和其他風險。

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投資風險

USO股份的資產淨值與USO持有的基準石油期貨合約及其他資產的價值直接相關，而該等資產價格的波動可能對USO股份的投資產生重大不利影響。過去的業績不一定預示着未來的結果；對USO的全部或基本上所有投資可能都會損失。

USO的淨資產主要包括對石油期貨合同的投資，其次是對其他與石油有關的投資。USO股票的資產淨值與這些資產的價值直接相關(減去負債，包括應計但未支付的費用)，而這又與市場上輕質低硫原油的價格有關。原油價格取決於影響石油供需的當地、地區和全球事件或狀況。

影響原油的經濟狀況。對原油的需求與總體經濟增長率密切相關。經濟衰退或其他經濟低增長或負增長時期的出現，通常會對原油需求產生直接不利影響，因此可能對原油價格產生不利影響。其他影響世界或主要地區總體經濟狀況的因素，如人口增長率的變化、內亂時期、軍事衝突、戰爭(如當前俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭)、流行病(如新冠肺炎)、政府緊縮計劃或貨幣匯率波動，也會影響對原油的需求。主權債務評級下調、違約、由於信用或法律限制而無法進入債務市場、流動性危機、歐盟等財政、貨幣或政治體系的解體或重組，以及其他損害金融市場和機構功能的事件或狀況(如新冠肺炎等大流行病)，也可能對原油需求產生不利影響。

其他與原油需求相關的因素。其他可能影響原油需求、進而影響原油價格的因素包括：能源效率的技術改進；影響與供暖和製冷相關的原油需求的季節性天氣模式；替代能源的競爭力增強--到目前為止，在沒有政府補貼或強制要求的情況下，替代能源通常無法與石油競爭；技術或消費者偏好的變化會改變燃料選擇，比如轉向替代燃料汽車或電動交通，以及個人收入水平的廣泛變化。

其他與原油供應相關的因素。原油價格也因影響供應的若干因素而異，這些因素包括與戰爭有關的地緣政治風險(如目前俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭)、恐怖主義襲擊和國家之間的緊張局勢，包括因上述情況而實施的制裁，這些制裁可能通過限制或擾亂國家或地區之間的貿易而對商品貿易流動產生不利影響。例如，開發新的石油供應來源和技術以加強從現有來源回收石油而增加的供應往往會降低原油價格，但這種供應增加不會被相應的需求增長所抵消。同樣，工業煉油或石化製造產能的增加可能會影響原油供應。世界石油供應水平也可能受到減少供應的因素的影響，例如歐佩克成員國遵守歐佩克生產配額，以及發生與戰爭、恐怖襲擊和國家之間緊張局勢有關的地緣政治風險，包括因上述原因而實施的制裁，這些制裁可能通過限制或擾亂國家或地區之間的貿易而對商品貿易流動產生不利影響、自然災害、競爭對手的業務中斷，或可能擾亂供應的分銷渠道意外不可用。技術變革還可以改變石油行業公司尋找、生產和提煉石油以及製造石化產品的相對成本，這反過來可能會影響石油的供應和需求。

其他影響原油市場的因素。原油的供應和需求也可能受到利率、通貨膨脹和其他當地或區域市場狀況變化以及替代能源發展的影響。

價格波動可能會導致您的投資完全損失。期貨合約具有高度的價格變化性，偶爾會發生快速和實質性的變化。因此，您可能會失去在USO的全部或幾乎所有投資。大宗商品市場和石油期貨市場最近出現了很大的市場波動。這種波動部分歸因於新冠肺炎疫情、相關供應鏈中斷、包括俄羅斯和烏克蘭戰爭在內的戰爭，以及產油國之間持續不斷的爭端。這些事件和其他事件可能導致未來波動性持續或增加，這可能會影響一些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括由USO持有或投資的資產，其影響可能會限制USO將其大部分資產投資於基準石油期貨合約的能力。在這種情況下，如果USO認為根據市場狀況和監管要求這樣做是合適的，它可以投資於其他期貨合約和/或其他與石油相關的投資，如場外掉期。

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俄羅斯入侵烏克蘭，以及美國和其他國家對俄羅斯等國實施的制裁，已造成許多商業部門的中斷，造成重大的市場混亂，可能導致某些大宗商品價格的波動加劇，並可能導致USO的資產淨值或股價。

2022年2月24日，俄羅斯對烏克蘭發動大規模入侵。軍事行動的範圍和持續時間以及由此產生的制裁以及該地區未來的市場或供應中斷是無法預測的，但可能是重大的，並可能對該地區產生嚴重的不利影響。

作為對俄羅斯入侵烏克蘭的迴應，美國等國和某些國際組織對俄羅斯以及某些俄羅斯個人、銀行實體和企業實施了廣泛的經濟制裁，未來可能還會實施額外的制裁。此類制裁(以及未來的任何制裁)將對俄羅斯和烏克蘭的經濟產生不利影響，兩國經濟的某些部門可能會受到特別影響，包括但不限於金融服務、能源、金屬和採礦、工程和國防以及國防相關材料部門。除其他外，軍事行動的範圍和持續時間、各國和政治機構對俄羅斯行動的反應，包括制裁、未來的市場或供應中斷、烏克蘭的軍事反應和更廣泛衝突的可能性，可能會增加金融市場的總體波動性，對區域和全球經濟市場產生嚴重的不利影響，並導致大宗商品市場的波動，包括能源價格(包括能源期貨)和USO的資產淨值或股價。

烏克蘭戰爭的解決方案還可能影響某些商品的市場，並可能產生附帶影響，包括增加波動性，並對某些商品的供應、商品和期貨價格以及全球供應鏈造成幹擾。對大宗商品和期貨價格的較長期影響，包括指標石油期貨合約的價格，很難預測，並取決於未來可能對USO產生負面影響的多個因素。

像新冠肺炎這樣的傳染病疫情可能會對聯合包裹服務公司的投資的估值和業績產生負面影響。

2019年12月，一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒首次在中國發現並在全球蔓延，引發了傳染性呼吸道疾病的爆發。2020年3月，世界衞生組織宣佈新冠肺炎疫情為大流行。新冠肺炎“造成大量死亡、旅行限制、關閉國際邊界、入境口岸和其他地方加強健康檢查、醫療服務準備和提供中斷和延誤、長期隔離和實行當地和更廣泛的”在家工作“措施、取消訂單、失去就業、供應鏈中斷、消費者和機構對商品和服務的需求下降，以及普遍關注和不確定因素。新冠肺炎的傳播對受影響司法管轄區的當地經濟和全球經濟都產生了重大不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒受到疫情爆發以及政府和其他試圖遏制其傳播的措施的影響。新冠肺炎對原油市場和石油期貨市場產生了重大不利影響，因為經濟活動和原油使用繼續受到限制，這反過來又對石油期貨合約、包括基準石油期貨合約和其他與石油有關的投資的價格產生重大不利影響。

未來可能爆發COVID-19等傳染病，並可能對個別發行人及資本市場造成無法預見的不利影響。此外，世界各地的政府和半政府機構及監管機構為應對此類疫情而採取的行動，包括重大財政和貨幣政策變化的可能性，可能會影響某些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括USO持有或投資的資產。傳染病爆發造成的公共衞生危機可能加劇某些國家或全球其他預先存在的政治、社會和經濟風險，其持續時間無法確定。

USO和基準石油期貨合約的歷史表現並不代表未來表現。

USO或基準石油期貨合約的過往表現並不一定代表未來業績。因此，在決定是否購買USO股票時，不應依賴USO或基準石油期貨合約的過往表現。

關聯風險

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對普遍服務義務的投資可能提供很少或沒有多樣化的好處。因此，在下跌的市場中，普遍服務義務可能沒有收益來抵消其他投資的損失，投資者可能在普遍服務義務的投資上遭受損失，同時在其他資產類別上遭受損失。

只有當投資者為股票支付的價格與原油價格密切相關時，購買股票以對衝原油價格波動的投資者才會有有效的對衝。為對衝目的而投資USO的股份包括以下風險：

從歷史上看，石油期貨合約和其他石油相關投資通常與股票和債券等其他資產類別的表現不相關。非相關性是指期貨和其他商品利息交易的表現與股票或債券的表現之間在統計上的有效關係很低。

然而，不能保證該等不相關性將於未來期間持續。如果與歷史模式相反，USO的業績與金融市場的總體方向相同，投資者將從USO的股票投資中獲得很少或根本沒有多樣化的好處。在這種情況下，普遍服務義務可能沒有收益來抵消其他投資的損失，投資者可能在其他投資方面遭受損失的同時，在普遍服務義務方面遭受損失。

乾旱、洪水、天氣、軍事衝突、大流行病（如COVID-19）、禁運、關税及其他政治事件等變量可能對原油價格及原油相關工具（包括石油期貨合約及其他石油相關投資）的影響大於對傳統證券的影響。這些額外的變量可能會產生額外的投資風險，使USO的投資比傳統證券投資面臨更大的波動。

不相關性不應與負相關性混淆，負相關性指兩種資產類別的表現相反。沒有歷史證據表明原油現貨價格與其他金融資產（如股票和債券）的價格呈負相關。在不存在負相關的情況下，不能期望USO在股市不利時期自動盈利，反之亦然。

投資者買賣股票的市場價格可能顯著低於或高於資產淨值。

USO的每股資產淨值將隨着USO投資組合市場價值的波動而全天變化。投資者於日間從其經紀買賣股份的公開交易價可能與股份的資產淨值不同，資產淨值亦為獲授權參與者可於贖回籃內以USO贖回股份的價格。一般而言，價格差異可能主要與股票二級交易市場上的供求力量有關，這些力量與任何時候影響輕質低硫原油和基準石油期貨合約價格的相同力量密切相關，但不完全相同。USCF預計，授權參與者及其客户利用某些套利機會，往往會導致公開交易價格隨着時間的推移密切跟蹤每股資產淨值，但無法保證這一點。例如，市場上USO股票的短缺和其他因素可能導致USO的股票溢價交易。投資者應該意識到，這種溢價可能是暫時的。如果投資者購買的股票包含溢價（例如，由於授權參與者無法從USO購買可轉售到市場的額外股份而導致市場上的股份短缺），並且溢價的原因不再存在，導致溢價消失（例如，由於獲授權參與者可向USO購買更多股份，而這些股份可轉售至市場），該投資者的投資回報將因失去溢價而受到不利影響。

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USO股票的資產淨值也可能受到紐約證交所和各期貨交易所之間非同步交易時間的影響，這些交易所交易的是輕質低硫原油。而股票從上午9：30開始在紐約證交所Arca交易。至下午4：00東部時間，在這段時間裏，輕質低硫原油交易的期貨交易所的交易時間可能不一定一致。例如，雖然股票在紐約證交所Arca交易到下午4點。東部時間，在紐約商品交易所下午2：30確定結算價後，全球輕質低硫原油市場的流動性可能會減少。東部時間。USO的資產淨值是根據下午2：30石油期貨合約的結算價計算的。美國東部時間和USO在紐約證交所Arca的收盤價考慮了結算價格確定後石油期貨合約價格的變化。因此，在紐約證交所Arca開盤和交易輕質低硫原油的期貨交易所關閉期間，交易價差和由此產生的股票溢價或折扣可能會擴大，從而增加股票價格和股票資產淨值之間的差異。

USO資產淨值的每日百分比變動可能與指標石油期貨合約價格的每日百分比變動無關。

USO每股資產淨值的每日百分比變動可能與基準石油期貨合約價格的每日百分比變動並不密切相關。不相關性可能歸因於輕質低硫原油市場的混亂、監管機構或交易所施加的頭寸或責任限制，或其他特殊情況。隨着USO接近或達到基準石油期貨合約及其他石油期貨合約的持倉限額，或鑑於市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的金融市場監管機構、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)及其他條件，USO擁有並可能投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約及其他石油相關投資，這些投資與基準石油期貨合約價格的每日百分比變動的相關性可能低於對基準石油期貨合約的投資。此外，USO無法準確複製基準石油期貨合約價格的變化，因為USO產生的總回報減去了費用和交易成本(包括與USO交易活動相關的費用)，並增加了USO持有的美國國債的利息收入(定義見下文)。

基準石油期貨合約價格的每日百分比變動可能與輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變動無關。

基準石油期貨合約價格變化與輕質低硫原油現貨價格之間的相關性有時可能只是近似值。相關性的不完善程度取決於各種情況，例如投機原油市場的變化、石油期貨合約(包括基準石油期貨合約)和其他與石油相關的投資的供求情況，以及汽油期貨交易的技術影響。

對USO的投資並不是投資石油市場的指標，基準石油期貨合約價格或USO的資產淨值的每日百分比變化可能與輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化無關.

對USO的投資不是投資石油市場的代表。在一定程度上，投資者將USO用作間接投資原油的手段，存在這樣一種風險，即USO在紐約證交所Arca的股票按百分比計算的每日價格變化不會密切跟蹤輕質低硫原油現貨價格按百分比計算的每日變化。如果在NYSE Arca交易的股票價格與USO的資產淨值沒有密切的關聯；USO的資產淨值的變化與基準石油期貨合約的價格變化沒有密切的關聯；或者基準石油期貨合約的價格變化與原油的現貨或現貨價格的變化沒有密切的關聯，就可能發生這種情況。這是一個風險，因為如果這些關聯性不存在，那麼投資者可能無法將USO作為一種具有成本效益的方式來間接投資原油，或作為對衝原油相關交易中的損失風險。USO的股價、基準石油期貨合約價格和原油現貨價格之間的相關性程度取決於各種情況，例如投機石油市場的變化、石油期貨合約(包括基準石油期貨合約)和其他與石油相關的投資的供求情況，以及對交易石油期貨合約的技術影響。缺乏石油期貨合約投資經驗或影響該市場的因素或原油市場投機交易的投資者，並可能不具備熟悉該等市場的投資者可能擁有的背景或可隨時取得的資料類型，因此可能因買賣USO股票而蒙受損失的風險較其他擁有該等經驗及資源的投資者為大。

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目錄表

石油期貨市場中被稱為“現貨溢價”和“期貨溢價”的自然力量可能會增加USO的跟蹤誤差和/或對總回報產生負面影響。

USO的基準石油期貨合約是近月合約到期，直到近月合約接近到期，在從每個月的第一個工作日開始的十天內，基準石油期貨合約過渡到下一個月合約到期，並保持該合約直到下一個滾動期。在滾動期之間，近月合約到期，下一個近月合約成為近月合約。如果原油期貨市場近月合約的交易價格高於下個月到期合約的價格(期貨市場上的這種情況被稱為“現貨溢價”)，那麼如果沒有輕質低硫原油價格整體波動的影響，基準合約的價值將在接近到期時上漲。相反，如果原油期貨市場近月合約的交易價格低於下個月合約的交易價格，這種情況在期貨市場被描述為“期貨溢價”，那麼如果沒有原油價格整體走勢的影響，基準合約的價值在接近到期時往往會下降。

雖然期貨溢價和現貨溢價一直存在於期貨市場的交易中，但市場力量可能會加劇這種情況。例如，2020年4月，原油期貨市場出現了異常的市場狀況，包括“超期貨溢價”(由於所生產的石油過多而可供儲存的期貨溢價水平較高)，原因是在“新冠肺炎”大流行病期間需求疲軟，原油供應過剩，當時產油國之間也發生了關於限制石油生產的爭端。

由於市場和監管條件，包括市場大幅波動、短期內購買了大量USO股票、適用的監管問責水平和對石油期貨合約的持倉限制以及USO和USO的FCM在2020年採取的風險緩解措施，USO投資並繼續投資於到期日晚於基準石油期貨合約數月的石油期貨合約。與USO在第一個月或第二個月主要持有石油期貨合約的情況相比，持有月末合約通常會導致USO受到期貨溢價和現貨溢價的影響較小。雖然USO繼續投資於月末合約，但當USO的期貨組合恢復主要投資於基準石油期貨合約(從2023年9月開始)時，它將受到更大的期貨溢價和現貨溢價的影響。

與原油現貨價格等其他價格指數的總回報相比，現貨溢價和期貨溢價的影響可能會導致USO每股資產淨值的總回報出現顯著差異。此外，如果沒有油價上漲或下跌的影響，期貨溢價的長期存在可能會對USO的每股資產淨值和總回報產生重大負面影響，投資者可能會損失部分或全部投資。關於期貨溢價和現貨溢價的潛在影響的討論，請參閲本年度報告10-K表中的“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”。

交易所設定的責任水平、頭寸限制和每日價格波動限制有可能導致跟蹤錯誤，因為這限制了USO的投資，包括其完全投資於基準石油期貨合約的能力，這意味着股票價格的變化可能與基準石油期貨合約的價格變化有很大差異。

指定的合約市場，如NYMEX和ICE Futures，已就任何受共同交易控制(USO的投資並非作為對衝)的個人或團體可能持有、擁有或控制的大宗商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭合約設定責任水平和頭寸限制。這些水平和頭寸限制適用於USO為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責級別和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還可能對期貨合約設定每日價格限制。每日價格波動限制規定了期貨合約價格較前一天結算價上漲或下跌的最大幅度。一旦某一期貨合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。基準石油期貨合約和在紐約商品交易所等美國期貨交易所交易的其他石油期貨合約的責任水平並不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，紐約商品交易所可能會對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。NYMEX目前對基準石油期貨合約中任何一個月的投資的問責水平是10,000份合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的2萬份輕質低硫原油期貨淨合約規定了問責水平。此外，洲際交易所歐洲期貨交易所對其輕質低硫原油期貨合約保持與紐約商品交易所相同的責任水平、頭寸限制和監管機構。如果USO和相關公共基金對輕質低硫原油期貨合約的投資超過這些問責水平，NYMEX和ICE Futures Europe將監控此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略，以及USO和相關公共基金的流動性資源程度。如果NYMEX和/或ICE Futures Europe認為有必要，USO可能會被命令將其期貨合約淨額降至問責水平。

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持倉限制與責任水平的不同之處在於，它們代表了對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，沒有CFTC的明確授權，不能超過這一限制。除了可能隨時適用的責任水平和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對即將到期的近月合約在最後幾天交易中持有的合約實施頭寸限制。投資者應注意，上述責任水平和持倉限制可能會發生變化，這反過來可能會改變USO投資的獲準投資的金額和類型。

商品期貨交易委員會條例第150部(“持倉限制規則”)為25份核心參考期貨合約(包括農業、能源和金屬期貨合約)、與核心參考期貨合約掛鈎的期貨和期權，以及在經濟上與所有市場參與者必須遵守的核心參考期貨合約相等的掉期合約，設定聯邦持倉限制，但有若干豁免。

根據頭寸限制規則，基準石油期貨合約受到頭寸限制，USO的交易沒有資格獲得豁免。因此，持倉限制規則可能會抑制USO投資於基準石油期貨合約的能力，從而可能對USO實現其投資目標的能力產生負面影響。

USO沒有限制其發行規模，並承諾將其大部分收益用於購買石油期貨合約和其他與石油相關的投資。如果USO遇到NYMEX或ICE Futures的責任水平、持倉限制(包括持倉限制規則設置的限制)或石油期貨合約的價格波動限制，如果適用的監管要求允許，USO可以在交易上市原油期貨的其他交易所購買石油期貨合約，或進行掉期或其他允許的投資，以滿足其投資目標。此外，如果USO超過NYMEX或ICE Futures的責任水平，並被這類交易所要求減持，這種減持可能會導致USO股票價格與基準石油期貨合約價格之間的跟蹤誤差。

USO FCM實施的風險緩解措施可能會限制USO的投資，包括其完全投資於基準石油期貨合約和其他石油期貨合約的能力，從而可能導致跟蹤錯誤，這意味着USO股票價格的變化可能與基準石油期貨合約價格的變化有很大差異。

USO的金融監管者過去曾對USO在基準石油期貨合約以及某些其他月份可能持有的頭寸施加限制，這些限制限制了USO投資於基準石油期貨合約和其他石油期貨合約的能力。例如，在2020年春季，加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(RBC Capital Markets，LLC)明確通知USO，USO不能持有2020年5月19日到期的6月基準石油期貨合約的頭寸。在加拿大皇家銀行實施這一限制時，加拿大皇家銀行繼續為USO交易和清算其他石油期貨合約，包括與其投資組合的滾動和再平衡有關的合約。當時，加拿大皇家銀行建議USO，在未來，USO可能只會通過RBC購買額外的基準石油期貨合約和其他石油期貨合約，用於滾動和再平衡USO的投資組合，而不是作為新創建籃子的收益的投資。加拿大皇家銀行對USO投資組合的持有量施加的限制適用於無論購買的石油期貨合約是否在NYMEX和ICE允許的責任水平和頭寸限制之內。此後，加拿大皇家銀行允許USO恢復購買石油期貨合約，包括基準石油期貨合約，用於投資創建籃子的收益。

USO分別於2020年5月28日、2020年6月5日、2020年12月3日和2023年8月8日分別與Marex North America，LLC(前身為Marex Spectron的RCG分部)、E D&F Man Capital Markets Inc.(MCM)、Macquarie Futures USA LLC(MFUSA)和ADM Investor Services，Inc.(以下簡稱ADMIS)簽訂了一項協議，成為USO的額外FCM，所有這些都沒有阻止USO購買、持有或再投資於石油期貨合同，包括基準石油期貨合同。然而，USO的任何FCM都可能施加限制，限制USO將相當大一部分資產投資於基準石油期貨合約的能力。USO無法肯定地預測未來任何FCM是否或在多大程度上可能對USO施加任何限制。

此外，在為購買提供創設籃子時，交易所和/或USO的任何FCM施加的限制可能會限制USO將購買創設籃子的收益投資於基準石油期貨合約和其他石油期貨合約的能力。如果是這樣的話，在出售創造籃子時，USO可能會投資於其他允許的投資，包括其他石油相關投資，並可能持有更多的美國國債、現金和現金等價物，這可能會削弱USO實現其投資目標的能力。

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目錄表

税務風險

投資者的納税義務可能超過其股票的分派金額。

現金或財產的分配將由USCF自行決定。USCF沒有也不打算就股票進行現金或其他分配。投資者將被要求為他們在USO應税收入中的可分配份額繳納美國聯邦所得税，在某些情況下，還需要繳納州、地方或外國所得税，無論他們是否收到分配或任何此類分配的金額或價值。因此，投資者對其股份的納税義務可能超過就這些股份分配的現金或財產價值(如果有)。

投資者在應税收益或虧損中的可分配份額可能不同於經濟收益或股票虧損。

由於USO在為税務目的和其他因素進行分配時所應用的假設和慣例的應用，投資者在USO的收入、收益、扣除、損失或抵免中的可分配份額可能不同於某個課税年度的經濟利潤或虧損。這種差異可能是暫時的，也可能是永久性的，如果是永久性的，可能會導致對超過其經濟收入的金額徵税。

出於美國聯邦所得税的目的，與股票有關的收入、收益、扣除、損失和信貸項目可以重新分配，如果美國國税局不接受USO在分配這些項目時應用的假設和慣例，則USO可能需要繳納美國聯邦所得税，這可能會給投資者帶來不利後果。

與合夥企業有關的美國聯邦所得税規則很複雜，它們適用於USO等大型上市合夥企業在許多方面都不確定。USO應用某些假設和慣例，試圖遵守適用規則的意圖，並以適當反映股東經濟損益的方式報告應納税所得額、收益、扣除、虧損和信用。美國國税局可能會成功地質疑美國國税局對這些假設和慣例的適用，認為它沒有完全符合1986年修訂的《國税法》(以下簡稱《國税法》)的所有方面，以及適用的財政部條例，這些條例要求國税局以對投資者產生不利影響的方式重新分配收入、收益、扣除、損失或信貸項目。如果發生這種情況，投資者可能被要求提交修改後的美國聯邦所得税申報單，並支付額外的税款和不足的利息，並可能受到處罰。

USO可能對美國國税局審計結果導致的調整導致的任何“被歸因於少付”的税款承擔美國聯邦所得税責任。估算的少付金額一般包括分配給任何投資者的收入或收益項目的增加，以及分配給任何投資者的扣除、損失或信貸項目的減少，但不對應減少分配給任何投資者的收入或收益項目，或增加分配給任何投資者的扣除、損失或信貸項目。如果USO被要求為任何推定的少付款項支付任何美國聯邦所得税，由此產生的税收負擔將減少USO的淨資產，並可能對股票價值產生不利影響。在某些情況下，USO可能有資格作出選擇，促使投資者考慮任何推算的少付金額，包括任何相關的利息和罰款。像USO這樣的上市合夥企業是否有能力選擇這種待遇還不確定。如果做出選擇，USO將被要求向在調整後的分配相關年度擁有股票實益權益的投資者提供一份報表，列出他們在調整後的股份中的比例份額(“調整後的K-1”)。投資者將被要求在發行調整後的K-1的納税年度考慮到調整。

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目錄表

出於美國聯邦所得税的目的，USO可以被視為一家公司，這可能會大幅降低股票的價值。

USO已收到法律顧問的意見，根據現行的美國聯邦所得税法，USO將被視為合夥企業，在美國聯邦所得税方面不應納税，前提是(I)USO年度總收入的至少90%將來自(A)大宗商品(不作為庫存持有)或與大宗商品有關的期貨、遠期、期權、掉期和其他名義主要合同的收入和收益，以及(B)利息收入；(Ii)USO的組織和運營符合其管理協議和適用法律；以及(Iii)USO不選擇作為公司對美國聯邦所得税徵税。儘管USCF預計USO已經並將繼續滿足所有納税年度的“合格收入”要求，但這一結果不能得到保證。USO沒有也不會要求美國國税局就其作為美國聯邦所得税合夥企業的分類做出任何裁決。如果美國國税局成功地斷言，在任何納税年度，USO作為一家公司在美國聯邦所得税中是應納税的，而不是按比例將其收入、收益、虧損、扣除和抵免轉嫁給其股東，USO將按公司統一税率對該年度的淨收入徵收美國聯邦所得税。此外，儘管USCF目前不打算對股票進行分配，但如果為了美國聯邦所得税的目的，USO被視為一家公司，與USO股票有關的任何分配都將作為股息收入向股東徵税，但以USO的當前和累計收益和利潤為限。對USO作為一家公司徵税，可能會大幅減少股票投資的税後回報，並可能大幅降低股票的價值。

USO是根據有限責任合夥協議和適用的州法律以有限合夥形式組織和運營的，因此，USO的税務處理比傳統共同基金更復雜。

USO根據有限合夥協議和適用的州法律的規定以有限合夥形式組織和運營，並被視為美國聯邦所得税目的的合夥企業。USO不為其收入繳納美國聯邦所得税。取而代之的是，USO將每年向股東提供美國國税局附表K-1和/或K-3(表格1065)上的税務信息，每個美國股東都被要求在其美國聯邦所得税申報單上報告其在USO的收入、收益、損失、扣除和抵免中可分配的份額。

這些金額必須在不考慮股東在納税年度內從USO獲得的現金或財產價值(如果有)的情況下報告。因此，股東可能會獲得USO分配的收入或收益，但不會獲得用於支付分配所產生的納税義務的現金分配，或者可能獲得不足以支付此類負債的分配。

除美國聯邦所得税外，股東可能還需繳納其他税收，如州和地方所得税、非公司營業税、商業特許經營税和遺產税、遺產税或無形資產税，這些税可能由USO開展業務或擁有財產或股東居住的各個司法管轄區徵收。儘管這裏沒有對這些不同的税收進行分析，但每個潛在股東都應該考慮它們對其在USO投資的潛在影響。提交適當的美國聯邦、州、地方和外國納税申報單是每個股東的責任。

如果USO被要求對任何非美國股東預扣税，則此類預扣税的費用可能由所有股東承擔。

在某些情況下，USO可能需要為分配給非美國股東支付預扣税。儘管《有限責任合夥協議》規定，任何此類扣繳將被視為分配給非美國股東，但USO可能無法導致此類扣繳的經濟成本由代表其扣留此類金額的非美國股東承擔，因為它通常不會進行任何分配。在這種情況下，扣繳的經濟成本可能由所有股東承擔，而不僅僅是代扣代繳的股東。這可能會對該股的價值產生實質性影響。

美國聯邦所得税法的變化對普遍服務義務的影響尚不確定。

總體而言，與美國聯邦所得税有關的立法或其他行動可能會對USO或其投資者產生負面影響。參與立法程序的人員以及美國國税局和美國財政部一直在審查涉及美國聯邦所得税的規則。2022年8月16日，總裁·拜登簽署《2022年降通脹法案》(簡稱《****》)，使之成為法律。目前，我們無法確切地預測****的税收條款或任何其他擬議或未來的税收立法可能會如何影響USO、其投資者或USO的投資。敦促投資者就立法、監管或行政發展和建議的現狀及其對投資我們股票的潛在影響諮詢他們的税務顧問。

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目錄表

場外合同風險

USO將面臨與USO簽訂的或由特殊目的或結構性工具持有的場外交易合同的交易對手有關的信用風險。

USO面臨場外合約交易對手不履行的風險。與期貨合約不同，這些合約的交易對手通常是一家銀行或其他金融機構，而不是由一羣金融機構支持的清算組織。因此，在這些交易中會有更大的交易對手信用風險。交易對手可能無法履行其對USO的義務，在這種情況下，USO可能會在這些合同上遭受重大損失。美國監管機構實施的雙向保證金要求，在第1項.商業交易商品監管中討論，旨在緩解這一風險。

如果交易對手破產或因財務困難而未能履行其義務，USO可能會在破產或其他重組程序中獲得任何恢復方面經歷重大延誤。在這種情況下，USO可能只獲得有限的賠償，也可能得不到賠償。

USO通常只與主要的全球金融機構進行交易，從而減輕了這些風險。

與交易活躍的金融工具相比，場外衍生品的估值可能不那麼確定。

一般來説，對場外衍生品的估值不如對交易活躍的金融工具(如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期)進行估值，因為對於場外衍生品，場外衍生品簽訂或終止的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能不反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商一般會引用指示性價格或條款訂立或終止場外交易合約，但他們通常沒有合約上的義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為一筆未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

USO在場外交易合同下的權利可能會受到法規的限制。

全球審慎監管機構通過的現行法規要求某些受到審慎監管的實體及其某些聯營公司和附屬公司(包括掉期交易商)在其衍生品合約和某些其他金融合約中加入條款，以延遲或限制交易對手(如USO)在受到審慎監管的實體和/或其聯營公司面臨某些類型的清盤或破產程序時終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制信貸支持轉讓的權利。在美國以外的司法管轄區也通過了類似的法規和法律，可能適用於位於這些司法管轄區的USO的交易對手。這些新要求，以及可能產生的額外政府監管，可能會對USO終止現有衍生品合同、行使違約權利或用此類合同下收到的抵押品履行其債務的能力產生不利影響。

互換協議的使用可能會使USO面臨提前終止的風險，這可能會給USO帶來重大損失。

互換協議沒有統一的條款。掉期交易對手可能有權因某些事件的發生而平倉USO的頭寸(例如，如果交易對手無法對衝其對USO的義務，或如果USO在掉期協議的某些條款上違約，或如果USO的資產淨值在特定日期大幅下降)，並要求立即支付USO根據協議所欠的金額。如果USO的資產淨值水平在一天內出現大幅變動，掉期協議的條款可能允許交易對手以交易對手計算的價格完成與USO的交易，該價格真誠地代表該交易對手的損失，這可能不代表公平的市場價值。掉期交易對手也有權無緣無故地平倉USO，在某些情況下需要在當天發出通知。

其他風險

USO沒有槓桿化，但如果它的資產不足以完全滿足與其投資相關的保證金或抵押品要求，它可能會變得槓桿化。

儘管根據其有限責任協議允許這樣做，但USO沒有也不打算通過借款或其他方式利用其資產，並相應地進行投資。與前述一致，USO的投資將考慮到USO需要保持充足的流動資金以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免USO被槓桿化。如果市場情況需要，USO可以實施降低風險的程序，其中可能包括改變USO的投資，這種變化可能會在短時間內發生。

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目錄表

USO並無亦不會借入款項或使用債務以履行其投資的保證金或抵押品責任，但倘USO持有的資產不足以讓其履行該等投資所需的現時及未來保證金或抵押品責任，則其可能成為槓桿。如果普遍服務義務組織持有價值低於零的資產，就可能出現這種情況。

USCF努力使USO的國債、現金和現金等價物的價值，無論是由USO持有還是作為保證金或其他抵押品，在任何時候都接近其石油期貨合同和其他石油相關投資項下義務的總市值。

USO可能會暫時限制創造籃子的提供。

USO可決定通過向其授權參與者提供創設籃子來限制其股票的發行，以便允許其以符合其投資目標的方式將出售其創設籃子的收益再投資於當前允許的資產。USO將通過提交最新的8-K表格報告向市場宣佈是否打算在任何時候限制創造籃子的提供。在此情況下，將按照USO收到的順序考慮接受創建籃子的訂單，並且在有限提供創建籃子的期間，USO將繼續接受授權參與者通過贖回籃子贖回其股票的請求。

USO的某些投資可能缺乏流動性，這可能會在任何時候或不時給投資者造成巨大損失。

期貨頭寸不可能總是以理想的價格平倉。當市場上的買賣訂單數量相對較少時，很難以特定的價格執行交易。市場混亂，如戰爭或外國政府採取政治行動擾亂其貨幣市場、原油生產或出口或其他主要出口，也可能使平倉變得困難。由於石油期貨合約和其他石油相關投資可能都是非流動性的，在流動性不佳的市場時期，USO的石油權益可能更難以有利的價格清算，因此在平倉期間可能會發生虧損。USO可能收購的大量頭寸增加了流動性不足的風險，這既使其頭寸更難清算，也可能在試圖這樣做的同時增加損失。

不需要進行結算的場外合約可能比期貨合約更不適合交易，因為它們不在交易所交易，沒有統一的條款和條件，而且是根據當事人的信譽和可獲得的信貸支持(如抵押品)訂立的，而且一般而言，未經交易對手同意，它們不能轉讓。這些條件使這類合約的流動性低於在商品交易所交易的標準化期貨合約，並可能對USO實現這類合約全部價值的能力產生不利影響。此外，即使抵押品被用來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使一方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法覆蓋一方在交易中的風險。

USO不是主動管理的，其投資目標是跟蹤基準石油期貨合約，以便在任何連續30個估值日期間，USO資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準石油期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。

USO不是通過傳統方法積極管理的。因此，如果USO在石油權益中的投資價值在下降，在正常過程中，USO不會平倉，除非在贖回一籃子貨幣時向授權參與者支付收益，或在以下情況下平倉其在石油期貨合約和其他允許投資中的頭寸：(I)與基準石油期貨合約的月度變化有關；(Ii)當USO以其他方式確定這樣做是適當的時，例如，由於監管要求或風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)；或(Iii)避免USO變得槓桿化，並儘可能將所得資金再投資於新的石油期貨合約或其他與石油有關的投資。USCF將尋求在基準石油期貨合約價格持平或下跌以及價格上漲時，使USO股票的資產淨值跟蹤該合約。

USO一直有能力投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他與石油相關的投資，在2020年春季發生的事件之後，USO相應地投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和場外掉期。從2023年9月的月度滾動開始，到2024年1月結束，USO的意圖是開始過渡其投資組合，以便主要投資於基準石油期貨合約，這與USO在2020年春季之前的投資戰略一致。然而，USO已經並將繼續有能力投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他與石油相關的投資，如場外掉期，如果市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求、

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目錄表

或其他因素要求USO這樣做，以實現其投資目標。作為上述任何因素的結果或迴應，USO可能會投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約，和/或其他石油相關投資。此外，USO可能需要持有其投資組合中的很大一部分現金，而不是其歷史上持有的現金，原因包括(但不限於)應對市場狀況、監管要求或風險緩解措施的變化，或滿足潛在保證金要求的需要。

USO投資於基準石油期貨合約或其他獲準投資的能力可能因以下任何或所有原因而受到限制：不斷變化的市場條件、監管問責水平的變化以及對USO在石油期貨合約投資方面施加的頭寸限制、額外或不同的風險緩解措施（包括USO、USO的期貨經紀商、交易對手或其他市場參與者可能採取的行動）有關USO收購額外石油期貨合約或USO出售額外股份。因此，為應對及遵守影響及將繼續影響其投資決策的市況、監管規定及其他因素，USO擬於USO增加或減少其整體投資組合或其持有的特定投資時買賣其獲準投資。

USO可能不符合NYSE Arca的上市標準，這可能會對投資者出售股票的能力產生不利影響。

USO的股票在紐約證券交易所Arca上市交易，市場代碼為“USO”。NYSE Arca可在USO未能遵守NYSE上市要求的情況下，或在NYSE Arca自行決定暫停交易符合公共利益或其他正當理由的情況下，在事先通知或不通知USO的情況下暫停USO的股票在交易所的交易。不能保證維持USO股份上市所需的規定將繼續得到滿足或保持不變。如果USO無法達到紐約證券交易所的上市標準而被摘牌，投資者出售其股票的能力將受到不利影響。

NYSE Arca可能會停止USO股票的交易，這將對投資者出售股票的能力產生不利影響。

股票交易可能會因市場狀況或根據NYSE Arca的規則和程序而暫停，原因是NYSE Arca認為股票交易不可取。此外，根據“斷路器”規則，交易可能會因市場異常波動而暫停交易，該規則要求根據特定的市場下跌暫停交易一段特定的時間。

USO股份的流通量亦可能因獲授權參與者退出參與而受到影響，從而對股份的市價造成不利影響。

倘若一名或多名在股份中擁有重大權益的獲授權參與者退出參與，股份的流動資金可能會減少，這可能會對股份的市價造成不利影響，並導致投資者蒙受投資損失。

非授權參與者的股東只能在二級市場買賣其股票，二級市場交易的相關條件可能會對投資者的股票投資產生不利影響。

只有獲授權參與者才可分別透過創建籃子或贖回籃子直接向USO購買股份或贖回股份。所有其他希望購買或出售股票的投資者必須通過NYSE Arca或其他可能交易股票的市場（如果有的話）進行交易。股票可以相對於每股資產淨值溢價或折價交易。

USO的股份缺乏活躍的交易市場，可能導致投資者在出售股份時對USO的投資出現虧損。

雖然USO的股票在紐約證券交易所Arca上市和交易，但不能保證股票的活躍交易市場將得到維持。如果投資者需要在不存在活躍交易市場的時候出售股票，那麼投資者在出售股票時獲得的價格（假設它們能夠出售）可能會低於存在活躍市場的情況。

有限合夥人和股東不參與USO的管理，也不控制USCF，因此他們對影響USO的基本事項沒有任何影響力。

有限合夥人和股東不參與管理或控制，對USO的運營或業務有最小的發言權。因此，有限合夥人和股東必須依靠USCF的職責和判斷來管理USO的事務。有限合夥人和股東無權每年或以任何其他持續方式選擇UCF。然而，如果USCF自願退出，則USO大部分流通股的持有人（不包括為此類決定的目的而擁有的股份，如果有的話，

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目錄表

退出的普通合夥人及其關聯公司）可以選舉其繼任人。USCF不得被解除普通合夥人身份，除非獲得USO至少66 2/3%的流通股（不包括USCF及其附屬公司擁有的股份，如果有的話）持有人的贊成票批准，並滿足LP協議中規定的某些條件。

在某些情況下，有限合夥人可能承擔有限責任，包括可能對錯誤分配的退還承擔責任。

根據特拉華州法律，如果有限合夥人參與控制合夥企業的業務，並且與合夥企業進行業務交易的人認為有限合夥人是普通合夥人，則有限合夥人可能會像普通合夥人一樣對普遍義務組織的義務承擔責任。

有限合夥人除了對USO的任何股份進行初始資本投資外，不承擔評估責任。然而，在某些情況下，有限合夥人可能需要向USO償還任何錯誤退還或分配給它的金額。根據特拉華州法律，如果分配導致USO的負債（不包括因合夥人的合夥權益而對合夥人的負債和無追索權負債）超過USO資產的公允價值，則USO不得向有限合夥人進行分配。特拉華州法律規定，有限合夥人收到這種分配，並在分配時知道分配違反了法律，將從分配之日起三年內向有限合夥企業承擔分配金額的責任。

USCF的有限責任公司協議為非管理董事提供了有限的權力，USCF的任何董事都可以被USCF的母公司罷免，該母公司由The Marygold Companies，Inc.全資擁有，一家受控的上市公司，其中大部分股份由尼古拉斯·D.戈伯以及他的某些其他家庭成員和某些其他股東。

USCF的董事會目前由四名管理董事組成，他們也是USCF的執行官或員工，以及三名非管理董事，他們被認為是獨立的，適用於NYSE Arca和SEC規則。根據USCF的有限責任公司協議，非管理董事只有管理董事明確授予他們的權力，這意味着非管理董事控制管理董事行為的權力可能比公司董事會獨立成員的權力要小。此外，任何董事可經USCF Investments，Inc.書面同意被罷免。（“USCF投資”），前身為Wainwright Holdings，Inc.，它是USCF的唯一成員。USCF投資公司的唯一股東是瑪麗戈爾德公司，前身為康柏科技有限公司（“Marygold”），一家以股票代碼“MGLD”公開交易的公司。尼古拉斯·D先生Gerber與他的某些家庭成員和某些其他股東一起擁有Marygold的大部分股份，Marygold是USCF投資的唯一股東，USCF投資是USCF的唯一成員。因此，儘管UCF由UCF董事會（由管理董事及非管理董事組成）監管，但根據LLC協議，Gerber先生可行使其對UCF Investments的間接控制權，以罷免任何董事（包括組成審核委員會的非管理董事），並以另一名董事取代該董事。控制一個人可能會對USCF和USO產生負面影響，包括其監管義務。

USO可能無法賺取足以補償其必須支付的費用和開支的交易收益，因此USO可能無法賺取任何利潤。

USO支付的經紀費約為平均總淨資產的0.10%，基於每次買賣3.50美元的經紀費、平均淨資產淨值0.45%的管理費、場外差價和非經常性費用（例如，後續發行費用、其他非正常業務過程中的費用，包括在法律允許的範圍內以及LP協議和USCF就USO簽訂的協議要求的範圍內，對任何人的責任和義務的賠償。代表公司提起訴訟和進行辯護，以及以其他方式參與訴訟和承擔法律費用，索賠和訴訟的解決）。

無論普遍服務組織的活動是否有利可圖，在任何情況下都必須支付這些費用。因此，USO必須賺取足以補償該等費用及開支的交易收益，方可賺取任何利潤。

USO須遵守廣泛的監管報告和合規規定。

USO受聯邦商品和證券法下的全面監管計劃的約束。普遍服務義務組織如不遵守這些要求，可能會受到制裁，這可能會對其財務業績（在罰款的情況下）或實現其投資目標的能力（在限制其貿易能力的情況下）產生不利影響。

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目錄表

由於USO的股票是公開交易的，USO受到聯邦、州和金融市場交易所實體的某些規則和條例的約束，這些實體負責保護投資者和監督其證券公開交易的公司。這些實體包括上市公司會計監督委員會(“PCAOB”)、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、國家會計準則局和紐約證券交易所ARCA，這些機構繼續制定額外的法規或對現有法規的解釋。USO為遵守這些法規和解釋所作的持續努力已經並可能繼續導致管理層將時間和注意力從創收活動轉移到與合規有關的活動上。

USO負責建立和維護對財務報告的充分內部控制。USO的內部控制系統旨在為其管理層提供關於編制和公平列報已公佈財務報表的合理保證。所有的內部控制系統，無論設計得多麼好，都有其固有的侷限性。因此，即使是那些被確定為有效的系統，也只能在財務報表的編制和列報方面提供合理的保證。

監管變化或行動，包括新立法的實施，是不可能預測的，但可能會對USO產生重大和不利的影響。

期貨市場受到全面的法規、法規和保證金要求的約束。此外，商品期貨交易委員會和期貨交易所有權在發生市場緊急情況時採取非常行動，例如追溯實施投機頭寸限制或更高的保證金要求、設立每日價格限制和暫停交易。在美國，對商品利益交易的管制是一個迅速變化的法律領域，政府和司法行動不斷對其進行修改。監管機構一直將相當大的注意力集中在美國公開分佈的非傳統投資池上。此外，美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會和交易所被授權在市場出現緊急情況時採取非常行動，例如，追溯實施投機頭寸限制或更高的保證金要求，設定每日限價和暫停交易。此外，美國以外的各國政府對大宗商品市場投機交易的破壞性影響以及對衍生品市場普遍進行監管的必要性表示關注。未來任何監管變化對USO的影響是不可能預測的，但它可能是實質性的和不利的。有關商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會將實施的規定以及這些規定對USO的潛在影響的更詳細討論，請參見“項目1.商業--商品監管”在這份表格10-K的年度報告中。

USO不是註冊投資公司，因此股東不受1940年法案的保護。

USO不是受1940年法案約束的投資公司。因此，投資者得不到該法規所提供的保護，例如，該法規要求投資公司必須有大多數公正的董事，並規範投資公司與其投資管理人之間的關係。

國際市場交易可能使USO面臨信貸和監管風險。

USO主要投資於石油期貨合約，其中很大一部分在包括紐約商品交易所在內的美國交易所交易。然而，USO的一部分交易可能發生在美國以外的市場和交易所。在這類非美國市場或交易所進行交易存在風險，因為它們不受與美國同行相同程度的監管，包括可能不同或削弱的投資者保護。在以美元以外的貨幣計價的交易合約中，USO面臨美元與此類合約的功能貨幣之間匯率出現不利波動的風險。此外，在非美國交易所進行交易還會受到外匯管制、徵收、税負增加以及當地經濟下滑和政治不穩定帶來的風險的影響。任何這些變數的不利發展都可能減少受影響國際市場交易的利潤或增加損失。

USO和USCF可能存在利益衝突，這可能允許他們偏袒自己的利益，損害股東的利益。

USO受到涉及USCF、各種商品期貨經紀商和授權參與者的實際和潛在內在衝突的影響。USCF的管理人員、董事和員工並不完全致力於USO，也是可能與USO競爭其服務的其他實體的董事、管理人員或員工。他們可能會在對USO和其他實體的責任之間產生衝突。由於這些關係和其他關係，與USO有關的各方有財務動機以不符合USO和股東最佳利益的方式行事。USCF尚未建立任何解決利益衝突的正式程序。因此，投資者依賴於受到此類利益衝突影響的各方的誠意來公平地解決這些衝突。儘管USCF試圖監控這些衝突，但USCF要確保這些衝突實際上不會給股東造成不利後果，即使不是不可能，也是極其困難的。

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USCF是USO及相關公共基金的普通合夥人或贊助商。USCF可能存在衝突，因為它對USO的交易決定可能會受到它們對其管理的其他基金的影響。例如，如果由於達到紐約商品交易所規定的頭寸限制，USO購買了石油期貨合約，如果USCF管理的基金持有的合約數量達到NYMEX允許的最大數量，這一決定可能會影響USO購買額外石油期貨合約的能力。類似的情況可能會對相關公募基金追蹤其基準期貨合約的能力產生不利影響(S)。

USO還可能在其FCM方面受到某些衝突的影響，包括但不限於FCM從其他客户那裏獲得更多賠償，或代表通過FCM交易的第三方賬户購買相對或競爭頭寸所導致的衝突。此外，USCF的負責人、高級管理人員、董事或員工可以自己交易期貨和相關合約。如果他們的交易在同一市場，同時USO使用將由USO使用的清算經紀人進行交易，則可能存在利益衝突。如果USCF的負責人、高級管理人員、董事或員工更積極地交易他們的賬户，或者在他們的賬户中持有與USO相反或領先於USO的頭寸，也可能發生潛在的衝突。

USO可能隨時終止，並導致投資者投資的清算和潛在損失，並可能擾亂投資者投資組合的整體到期日和時機。

根據有限責任協議的條款，USO可隨時終止，無論USO是否發生了虧損。特別是，不可預見的情況，包括但不限於：(I)市場條件、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)，這些情況將導致USO確定其無法再可預見地實現其投資目標，或USO相對於其運營費用或其保證金或抵押品要求的總淨資產使USO的繼續運營不合理或不謹慎，或(Ii)判定USCF不稱職、破產、解散、退出或解除USCF作為USO的普通合夥人，終止，除非有限合夥人的多數股權在活動後90天內選擇繼續合夥，並任命一名繼任普通合夥人，或在某些條件下有限合夥人的多數贊成票。然而，任何程度的損失都不會要求USCF終止USO。USO的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止交易也可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

USO預計不會進行現金分配。

USO此前沒有進行任何現金分配，並打算將任何已實現的收益再投資於額外的石油權益，而不是將現金分配給有限合夥人或其他股東。因此，與共同基金、商品聯營或其他積極管理其投資以實現其投資活動的收入和收益並將這種收入和收益分配給投資者的投資聯營不同，普遍服務組織一般不期望將現金分配給有限合夥人。如果投資者需要從USO獲得現金分配，以支付其在USO的收入和收益份額（如有）的税款，或出於任何其他原因，則投資者不應投資於USO。儘管如此，儘管USO不打算進行現金分配，但從其直接持有或作為保證金入賬的投資中賺取的收入可能達到值得分配的水平，例如，該等收入並非支持其於石油權益的相關投資所必需，且投資者對就該等收入徵税而未收到可用於支付該等税項的分配作出不利反應。如果這一收入變得重要，那麼可能會進行現金分配。

在短時間內出現意外數量的贖回籃請求可能會對USO的NAV產生不利影響。

如果USO在相對較短的時間內收到大量贖回贖回籃的要求，USO可能無法滿足USO未承諾交易的資產的要求。因此，可能有必要在交易策略要求清算之前清算USO的交易頭寸。

暫停授權參與者購買創造籃子的能力可能導致USO的資產淨值與其交易價格存在重大差異。

倘授權參與者購買額外設定籃子的能力被暫停，則授權參與者及其他在USO股份中進行市場交易的團體可能仍會繼續積極買賣該等股份。然而，在此情況下，認可參與者及其他市場莊家可尋求調整其就股份所作的市場。具體而言，該等市場參與者可能會增加其買賣股份要約報價之間的價差，以使其能夠調整其何時能夠購買額外的創建籃子股份的潛在不確定性。此外，獲授權參與者可能不太願意提供報價以大量買賣股份。買入價與賣出價之間的價差擴大或可提供報價的股票數量減少的潛在影響可能會增加交易量

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目錄表

倘獲授權參與者仍可自由創造新的一籃子股份，普遍服務令的投資者所須支付的成本，與報價及進行買賣的股份數目比較。此外，股份買賣的市價與股份資產淨值（即獲授權參與者可於贖回籃子內以普遍服務令贖回股份的價格）之間可能存在重大差異。上述情況還可能嚴重偏離普遍服務義務組織的投資目標。授權參與者無法創造新籃子對USO股份市場可能產生的任何潛在影響，很可能不會超過USO恢復銷售創造籃子的時間。

例如，由於美國證券交易委員會疫情、相關供應鏈中斷、戰爭和產油國之間的爭端等上述市場波動期間的意外需求，聯合監督組織在2020年4月暫停了對創造籃子的購買，原因是聯合監督組織可以發行的新冠肺炎登記股票耗盡。在此次停牌時，USO股票在2020年4月21日的市場價格比USO報告的收盤每股資產淨值高出36%。這種差異很大程度上可以歸因於USO的資產淨值是根據下午2：30石油期貨合約的結算價計算的。東部時間，比下午4點收盤價的確定早了90分鐘。東部時間。收盤價考慮了結算價確定後石油期貨合約價格的變化。然而，USO暫停購買創造籃子，2020年4月20日和2020年4月21日原油期貨市場出現創紀錄的波動，以及同一天紐約證券交易所USO股票交易量創紀錄，也是導致2020年4月21日溢價的原因之一。此外，投資者應該意識到，這種溢價可能是暫時的。2020年春季出現的高溢價是短暫的，幾乎立即下降，儘管創作籃子的銷售暫停。2020年4月22日，USO股票的市場價跌至每股資產淨值以上8.66%的水平，並從2020年4月23日起繼續下跌，至2020年5月1日跌至1.45%。從2020年5月1日到2020年5月29日，溢價平均為2.25%，從2020年6月30日開始到2020年12月31日，溢價平均為-0.14%。授權參與者無法購買新的創作籃子可能對USO股票市場產生的任何潛在溢價或影響可能不會延續到USO恢復銷售創作籃子的時間之後。

USO可以決定，為了使其能夠以滿足其投資目標的方式將出售其創建籃子的收益再投資於當前允許的資產，它可以限制其提供的創建籃子。

USO可決定通過向其授權參與者提供創設籃子來限制其股票的發行。由於本文描述的某些情況，包括(1)需要遵守監管要求(包括但不限於交易所責任水平和頭寸限制以及法定或監管限制)；(2)市場狀況(包括但不限於允許USO獲得更大流動性或以更有利的價格執行交易的情況)；和(3)風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)，限制USO和其他市場參與者投資於特定的原油期貨合約，USO管理層可以決定將限制股票發行和創設籃子的發行，因為它無法將此類發行所得投資於使其能夠合理實現其投資目標的投資。

如果做出這樣的決定，與暫停提供創設籃子相關的後果也可能由於USO決定限制創設籃子的提供而發生，如前述風險因素所述，“授權參與者購買創設籃子的能力暫停可能導致USO的資產淨值與其交易價格有實質性差異”。

在利率上升的環境下，USO可能無法以現行利率完全投資，直到任何當前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境下，USO可能無法以現行利率完全投資，直到任何當前的國庫券投資到期，以避免虧本出售這些投資。短期投資的利率風險通常較低，而長期投資的利率風險通常較高。由於長期處於歷史低位的利率結束，潛在的貨幣政策舉措的影響，包括美聯儲和其他外國同行採取的抑制通脹的行動，以及由此產生的市場對這些舉措的反應，USO未來面臨的利率上升風險可能會更大。當利率下降時，USO可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前償還國庫券或貨幣市場證券的收益再投資。

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目錄表

USO投資政府貨幣市場基金可能會賠錢。

USO投資於政府貨幣市場基金。儘管這類政府貨幣市場基金尋求將投資價值保持在每股1.00美元，但不能保證它們能夠做到這一點，USO投資政府貨幣市場基金可能會賠錢。政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(“FDIC”)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌至1.00美元以下。USO不能依賴或指望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬公司達成支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金所持資產的信用質量可能會迅速變化，而單一資產的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。在贖回壓力較大和/或市場流動性不佳的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

清算經紀商的倒閉或破產可能導致USO的資產遭受重大損失，並可能損害USO執行交易的能力。

CEA和CFTC法規對旨在保護客户的FCM和清算機構提出了幾項要求，包括強制實施風險管理計劃、內部監控和控制、資本和流動性標準、客户披露以及審計和審查計劃。特別是，CEA和CFTC的規定要求FCM和清算機構將從客户那裏收到的所有資金與自有資產分開。不能保證CEA和CFTC規定的要求將防止USO或其投資者蒙受損失，或不會對USO或其投資者造成實質性不利影響。

特別是，在FCM或清算所破產的情況下，USO可能僅限於收回代表FCM合併客户賬户按比例分離的所有可用資金份額，或者USO可能根本不會收回任何資產。USO還可能因其未平倉和平倉而蒙受任何未實現利潤的損失。這是因為，如果發生這種破產，USO將根據美國破產法和適用的CFTC法規，獲得給予FCM客户和通過結算所清算的交易參與者的保護。該等條文一般規定，如破產的金融市場中心或交易所的結算所持有的客户財產不足以清償所有客户申索，則按比例分配予客户。

清算FCM的破產可能是由於FCM的一個客户違約等原因造成的。在這種情況下，交易所的結算所獲準使用USO公佈的全部保證金(以及FCM的其他客户公佈的保證金)來支付破產的FCM所欠的金額。因此，USO可能無法收回其期貨頭寸的應得金額，包括記為保證金的資產，並可能遭受重大損失。

儘管USO可能會在其FCM倒閉或破產時蒙受損失，但USO的大部分資產以國債、現金和/或現金等價物的形式持有，不會受到FCM破產的影響。

USO託管人的失敗或破產可能導致USO資產的重大損失。

USO的大部分資產以美國國債、現金和/或與託管人的現金等價物形式持有。託管人的破產可能導致託管人持有的USO資產的完全損失，在任何給定的時間，這些資產都可能構成USO總資產的很大一部分。

由於越來越多地使用技術，有意和無意的網絡攻擊構成了業務和信息安全風險。

隨着互聯網等技術的使用越來越多，以及對計算機系統執行必要業務功能的依賴，USO很容易受到運營和信息安全風險的影響。一般來説，網絡事件可能是由蓄意攻擊或非故意事件引起的，例如針對USO的網絡攻擊、自然災害、工業事故、USO災難恢復系統故障或相應的員工錯誤。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統，目的是挪用資產或敏感信息、破壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致對網站的拒絕服務攻擊。網絡安全故障或USO的清算經紀人或第三方服務提供商(包括但不限於索引提供商、管理人和轉賬代理、託管人)的網絡安全故障或入侵可能會導致中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、USO股東無法進行業務交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、處罰、聲譽損害、報銷或其他賠償成本、和/或額外的合規成本。

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目錄表

如果這些事件影響USO的電子數據處理、傳輸、存儲和檢索系統，或影響我們數據的可用性、完整性或保密性，負面影響可能會變得特別嚴重。

此外，經歷過網絡安全事件的服務提供商可能會將通常用於為USO提供服務的資源轉用於處理該事件，這可能會對USO的運營產生不利影響。網絡攻擊還可能擾亂USO投資期貨合約的期貨交易所和票據交換所，這可能導致USO追求其投資目標的能力中斷，導致USO及其股東的經濟損失。

此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生鉅額成本。USO及其股東可能因此受到負面影響。雖然USCF和相關的公共基金(包括USO)已經制定了業務連續性計劃，但這些計劃存在固有的侷限性，包括尚未發現某些風險或在反補貼措施實施之前出現新的風險。此外，USO無法控制其服務提供商、做市商或授權參與者的網絡安全計劃和系統。

USO的投資回報可能會受到氣候變化和温室氣體限制的負面影響。

由於對氣候變化風險的擔憂，一些國家已經或正在考慮採用監管框架，以減少温室氣體排放或石油和天然氣的生產和使用。這些措施包括採用總量管制和交易制度、碳税、貿易關税、最低可再生能源使用量要求、限制性許可、提高能效標準以及對可再生能源的激勵或強制要求。政治和其他行為者及其代理人越來越多地尋求間接推進氣候變化目標，例如設法減少石油和天然氣部門的可獲得性或增加石油和天然氣部門的財政和投資成本，並採取旨在促進改變石油和天然氣公司商業戰略的行動。許多政府還提供税收優惠和其他補貼，以支持過渡到替代能源或強制使用石油或天然氣以外的特定燃料。根據政策的制定和應用方式，它們可能會對USO的投資回報產生負面影響，並使石油和天然氣產品變得更昂貴或更具競爭力。

USO和USCF是集體訴訟、衍生訴訟和其他訴訟的主體。鑑於訴訟事項所涉及的內在不確定性，這起訴訟的不利結果可能會對USO和USCF的財務狀況產生重大不利影響。

USO、USCF和USCF的董事及其某些官員目前正受到訴訟。估計USO和USCF的訴訟程序可能造成的損失的數額或範圍本身就很困難，需要廣泛的判斷，特別是在涉及不確定的金錢損害索賠並可上訴的情況下。此外，由於大多數法律訴訟都是在較長的時間內解決的，潛在的損失可能會因新的事態發展、法律戰略的變化、中間程序性和實質性裁決的結果以及其他各方的和解姿態以及他們對其針對USO和USCF的案件的優劣進行評估而發生變化。由於這些原因，我們目前無法預測最終的時間或結果，或合理地估計由此可能造成的損失或一系列可能的損失。鑑於此類事項涉及的內在不確定性，這起訴訟的不利結果可能會對USO或USCF在任何特定報告期的財務狀況、運營結果或現金流產生重大不利影響。此外，訴訟可能導致鉅額費用，並轉移USCF管理層的注意力和資源，使其無法開展USCF的業務，包括USO和相關公共基金的管理。有關詳情，請參閲本年度報告表格10-K中的“第3項.法律訴訟”。

項目1B。未解決的員工評論。

不適用。

項目1C。網絡安全。

一般來説，網絡安全事件可能是由蓄意攻擊或無意事件引起的，例如針對USCF的網絡攻擊、自然災害、工業事故、USO災難恢復系統故障或相應的員工錯誤。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統，目的是挪用資產或敏感信息、破壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致對網站的拒絕服務攻擊。網絡安全故障或基金的清算經紀人或第三方服務提供商(包括但不限於指數提供商、管理人和轉讓代理、託管人)發生網絡安全故障或被攻破，有能力造成中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、基金股東無法進行業務交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、罰款、聲譽損害、補償或其他賠償成本、和/或額外的合規成本。

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目錄表

風險管理

USO沒有計算機系統或網絡。根據有限合夥協議的條款，USO的事務由USCF管理。USCF實施了一項信息安全計劃，重點是確保計算機系統的安全和保護以及對第三方服務提供商的監督。該方案包括有關數據安全和信息安全的具體規定，如果披露，可能對普遍服務組織產生不利影響。這些規定涉及信息和計算機的處理，以及保護計算機系統和軟件免受未經授權人員的侵害。根據需要，但不低於每年一次，USCF根據其合規政策和程序評估其網絡安全風險狀況。風險評估旨在確認USCF的政策得到遵守和執行，並確定可能未知的風險。為降低第三方構成的網絡安全威脅的風險，USCF對其關鍵第三方服務提供商進行盡職調查，內容包括：（1）他們已實施的網絡安全計劃和政策以及他們如何保護敏感信息，以及（2）這些計劃和政策如何適用於客户，包括USCF和USO。

USCF的程序包括確定網絡安全事件重要性的指南，包括第三方服務提供商經歷的網絡安全事件。該等決定由USCF的高級管理層（包括其首席執行官）作出，其在評估事件的重大影響時使用定性和定量因素。這些因素包括功能影響、信息影響、成本、觀察到的活動、觀察到的活動的位置、參與者表徵和信息的可恢復性。截至本報告日期，USCF並不知悉任何已對或合理可能對USO（包括其業務策略、經營業績或財務狀況）造成重大影響的網絡安全威脅的重大風險。

治理

如下所述，合規總監定期向USCF董事會報告USO面臨的信息安全和網絡安全風險的發展情況。除其他外，報告可包括與評估、識別和管理網絡安全威脅相關風險有關的控制措施和程序概述，對第三方服務提供商和相關網絡安全威脅的監督，以及管理層對普遍服務組織重大網絡安全風險的評價。

項目2.財產。

不適用。

第三項：法律訴訟。

USO可能不時涉及主要因其日常業務過程而產生的法律訴訟。此外，USCF作為USO及相關公共基金的普通合夥人，可能不時涉及其日常業務過程中的營運所產生的訴訟。除本文所述者外，USO及USCF目前均非任何重大法律訴訟的一方。

最佳策略行動

2022年4月6日，在最佳策略基金I，LP提起的訴訟中，USO和USCF被列為被告。最佳策略基金I，LP據稱是USO看漲期權合約(“最佳策略行動”)的投資者。這起訴訟是在美國康涅狄格州地區法院提起的，民事訴訟編號3：22-cv-00511。

最佳策略訴訟案根據經修訂的1934年《證券交易法》（“1934年法”）、其中的規則10 b-5和《康涅狄格州統一證券法》提出索賠。它旨在質疑於2020年2月，2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的聲明，以及2020年2月至2020年5月期間的公開聲明，這些聲明與某些特殊的市場條件以及導致石油需求急劇下降的伴隨風險有關，包括COVID-19全球大流行和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。原告要求賠償損失、利息、訴訟費、律師費和衡平法救濟。

於二零二三年三月十五日，法院批准USO被告駁回申訴的動議。法院在其裁決中批准了普遍服務組織被告的動議，即駁回原告根據《交易法》第10（b）條及其規則10 b-5提出的主張，以及根據《交易法》第20（a）條提出的控制人責任主張。在駁回了法院具有初審管轄權的所有索賠要求後，法院拒絕對原告根據《美國聯邦法院法》提出的州法律索賠要求行使補充管轄權，並在不損害權利的情況下駁回了索賠要求。沒有提出上訴通知。

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目錄表

SEC和CFTC調查的和解

2021年11月8日，美國商會和商品期貨交易委員會分別與美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會宣佈了一項決議，涉及美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會各自工作人員發佈的某些富國銀行通知中所述的事項，如下所述。

2020年8月17日，美中貿促會、美國海軍陸戰隊和約翰·洛夫收到了美國證券交易委員會工作人員發來的《威爾斯通知》(即《美國證券交易委員會威爾斯通知》)。美國證券交易委員會富國銀行通知稱，美國證券交易委員會的工作人員已初步決定建議美國證券交易委員會對美國證券交易委員會、美國監管機構和樂福先生提起強制執行訴訟，指控他們違反了經修訂的1933年證券法(“1933年證券法”)第17(A)(1)和17(A)(3)條，以及經修訂的1934年證券交易法(“1934年證券法”)第10(B)條及其下的第10b-5條。

隨後，於2020年8月19日，USCF、USO和Love先生收到CFTC工作人員發出的Wells通知（“CFTC Wells通知”）。CFTC Wells通知指出，CFTC工作人員作出了初步決定，建議CFTC對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控其違反了1936年商品交易法修正案（“CEA”）第4 o（1）（A）和（B）條以及第6（c）（1）條。§§ 6 o（1）（A）和（B）和9（1）（2018），以及CFTC法規4.26，4.41和180.1（a），17 C.F.R.§§ 4.26，4.41，180.1（a）（2019）。

2021年11月8日，根據USCF和USO提交的和解要約，SEC發佈了一項命令，根據《1933年法案》第8A條提起停止和終止程序，作出調查結果，並實施停止和終止令，指示USCF和USO停止和終止實施或導致任何違反《1933年法案》第17（a）（3）條的行為，15 U.S.C.§ 77 q（a）（3）（“SEC命令”）。在SEC的命令中，SEC做出的調查結果是，從2020年4月24日到2020年5月21日，USCF和USO違反了1933年法案第17（a）（3）條，該條規定，“任何人在要約或出售任何證券時，從事任何交易、實踐、或業務過程，而該業務過程對或將會對買方構成欺詐或欺騙。”USCF和USO同意進入SEC命令，而不承認或否認其中所載的調查結果，但管轄權除外。

另外，於二零二一年十一月八日，根據USCF提交的和解建議，商品期貨交易委員會發出命令，根據CEA第6（c）及（d）條提起停止及終止程序、作出調查結果及施加停止及終止令，指示USCF停止及終止作出或導致任何違反CEA第4 o（1）（B）條，7 U.S.C.§ 6 o（1）（B）和CFTC法規4.41（a）（2），17 C.F.R.§ 4.41（a）（2）（“CFTC命令”）。在CFTC的命令中，CFTC認定，從2020年4月22日或前後至2020年6月12日，USCF違反了CEA第4 o（1）（B）條和CFTC第4.41（a）（2）條，這使得任何商品池運營商（“CPO”）從事“任何交易，實踐，該條例分別禁止首席採購幹事以“對任何客户或參與者或潛在客户或參與者構成欺詐或欺騙”的方式進行廣告宣傳。USCF同意CFTC命令的輸入，而不承認或否認其中所載的調查結果，但管轄權除外。

根據證券交易委員會命令和商品期貨交易委員會命令，除了命令停止和停止犯下或導致任何違反1933年法案第17（a）（3）條、CEA第4 o（1）（B）條和商品期貨交易委員會條例4.14（a）（2）的行為外，民事罰款共計250萬美元。根據該等命令所允許的抵銷，USCF分別向SEC和CFTC支付了其中一百二十五萬美元（1，250，000美元）。

在Re：美國石油基金，LP證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列為據稱是股東羅伯特·盧卡斯提起的集體訴訟(“Lucas集體訴訟”)的被告。此後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關推定集體訴訟合併，並任命了一名主要原告。合併後的集體訴訟正在紐約南區美國地區法院待決，標題為在Re：美國石油基金，LP證券訴訟, 民事訴訟編號1：20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提起修改後的起訴書(《修改後的盧卡斯類起訴書》)。修正後的盧卡斯類別起訴書根據1933年法案、交易法和規則10b-5提出索賠。修正後的盧卡斯集團起訴書質疑於2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明，以及隨後截至2020年4月的公開聲明，這些聲明涉及某些非常市場條件及其隨之而來的風險，這些風險導致石油需求急劇下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特阿拉伯-俄羅斯油價戰。修改後的Lucas Class起訴書聲稱是由USO的一名投資者代表一類在2020年2月25日至2020年4月28日期間購買USO證券的類似股東提出的，並根據受到質疑的註冊聲明提出。經修訂的Lucas Class起訴書試圖證明一個階級，並判給該階級補償性損害賠償，數額將在審判中確定，以及費用和律師費。修改後的盧卡斯階級起訴書將USCF、USO、John P.Love、Stuart P.

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目錄表

Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes III，以及營銷代理Alps Distributors，Inc.和授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、SG America Securities LLC、瑞銀證券公司、瑞銀證券公司和Virtu Financial BD LLC。

主要原告已經提交了自願駁回其對法國巴黎證券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、SG America Securities LLC和UBS Securities LLC的索賠的通知。

USCF、USO和中的個別被告在Re：美國石油基金，LP證券訴訟打算對這種説法進行激烈的抗辯，並已採取行動要求解僱他們。

王某集體訴訟

2020年7月10日，據稱的股東Momo Wang單獨並代表其他類似情況的人對被告USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、Citigroup Global Markets Inc.、Credit Suisse Securities USA LLC、Deutsche Bank Securities Inc.、高盛公司、JP Morgan Securities Inc.、美林專業結算公司、摩根士丹利公司、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、JP Morgan Securities Inc.、美林專業結算公司、摩根士丹利公司提出集體訴訟。野村證券國際公司、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC和Virtu Financial BD LLC，在美國加利福尼亞州北區地區法院作為民事訴訟編號3：20-cv-4596(“王集體訴訟”)。

王的集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券債權，對2020年3月19日的登記聲明中的披露提出質疑。它聲稱，被告未能向USO的投資者披露某些非常的市場狀況以及隨之而來的風險，這些風險導致石油需求急劇下降，包括新冠肺炎全球疫情和沙特-俄羅斯油價戰。王某集體訴訟於2020年8月4日自願撤銷。

梅漢行動

2020年8月10日，據稱的股東Darhan Mehan代表名義被告USO對被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes，III提起衍生品訴訟(“Mehan訴訟”)。該訴訟正在加利福尼亞州高級法院懸而未決，案件編號為阿拉米達縣。RG20070732。

Mehan訴訟指控被告違反了他們對USO的受託責任，未能在2020年3月19日的註冊聲明以及有關導致石油需求急劇下降的某些非常市場狀況(包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰)的提供和披露方面本着誠信行事。起訴書代表USO要求補償性損害賠償、恢復原狀、公平救濟、律師費和費用。梅漢行動中的所有訴訟程序都被擱置，等待駁回動議(S)在在Re：美國石油基金，有限責任公司證券訴訟。

USCF、USO和其他被告打算積極抗辯此類指控。

在Re美國石油基金，有限責任公司衍生品訴訟

2020年8月27日，據稱是股東邁克爾·坎特雷爾和AML製藥公司。DBA Golden International代表名義被告USO在美國紐約南區地區法院分別向USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、Nicholas D.Gerber、Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson提起兩起獨立的衍生訴訟，民事訴訟編號1：20-cv-06974(“坎特雷爾訴訟”)和民事訴訟編號1：20-cv-06981(“AML訴訟”)。

坎特雷爾和反洗錢行動中的投訴幾乎相同。他們分別指控違反了《交易法》第10(B)、20(A)和21D條及其規則10b-5，以及普通法中違反受託責任、不當得利、濫用控制權、嚴重管理不善和浪費公司資產的指控。這些指控源於USO的披露和被告涉嫌的行為，因為2020年異常的市場狀況導致石油需求急劇下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰。這些投訴代表USO要求補償性損害賠償、恢復原狀、

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目錄表

衡平法救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將他們的訴訟標記為與盧卡斯集體訴訟有關。

法院將坎特雷爾和反洗錢的訴訟合併在標題下在Re美國石油基金，有限責任公司衍生品訴訟，民事訴訟編號1：20-cv-06974，並任命為聯合首席律師。所有訴訟程序均在在Re美國石油基金，有限責任公司衍生品訴訟現暫緩處理動議(S)解散於在Re：美國石油基金，LP證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算在#年積極抗辯在Re美國石油基金，有限責任公司衍生品訴訟.

第四項礦山安全披露。

不適用。

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目錄表

第II部

第五項註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券。股票價格區間

自2008年11月25日以來，USO的股票一直在紐約證券交易所Arca交易，代碼為“USO”。在紐約證券交易所Arca上市之前，USO的股票自2006年4月10日首次公開發行至2008年11月24日在美國證券交易所(“美國證券交易所”)交易，交易代碼為“USO”。

截至2023年12月31日，USO約有206,664名股東。

分紅

USO沒有也不打算向其股東分配現金。

發行人購買股票證券

USO不直接從股東手中購買股票。關於贖回授權參與者持有的籃子，USO在截至2023年12月31日的三個月和十二個月分別贖回了322籃子(包括32,200,000股)和953籃子(包括95,300,000股)。以下是最近三個月的每月贖回情況。

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第6項。[已保留].

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項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

以下討論應與本年度報告表格10-K中其他部分所載的普遍定期審議組織的財務報表及其附註一併閲讀。

前瞻性信息

這份Form 10-K年度報告，包括這份《管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析》，包含有關未來經營的管理計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，可能會導致USO的實際結果、業績或成就與任何前瞻性陳述中明示或暗示的未來結果、業績或成就大不相同。USO認為，這些因素包括但不限於：美國通脹的變化、美元和外幣的走勢、原油市場和期貨市場的市場波動(部分原因是2020年2月的新冠肺炎大流行)、俄羅斯和烏克蘭戰爭以及中東衝突。前瞻性陳述涉及假設，描述了USO的未來計劃、戰略和預期，通常可以通過使用“可能”、“將”、“應該”、“預期”、“預期”、“估計”、“相信”、“打算”或“項目”等詞語來識別，這些詞語的否定、這些詞語的其他變體或類似術語。這些前瞻性陳述是基於可能不正確的假設，USO不能向投資者保證這些前瞻性陳述中包括的預測將成為現實。由於各種因素，USO的實際結果可能與前瞻性陳述中表達或暗示的結果大不相同。

USO以Form 10-K年度報告中包含的前瞻性陳述為基礎，以本Form 10-K年度報告的日期為基礎，USO不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管USO不承擔修改或更新任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，建議投資者參考USO可能直接向他們作出的任何額外披露，或通過USO未來向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交的報告，包括Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告和當前Form 8-K報告。

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目錄表

引言

USO是特拉華州的一家有限合夥企業，是一個大宗商品池，發行可能在紐約證交所Arca買賣的股票。USO的投資目標是其股票每股資產淨值的每日百分比變化，以反映交付至俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化，以NYMEX交易的輕質低硫原油期貨合約價格的每日變化衡量，該期貨合約是指在10天內到期的近月合約，並在10天內變化為下一個月到期的NYMEX期貨合約(“基準石油期貨合約”)，加上USO的抵押品持有賺取的利息。從近月合約到下個月合約的變化發生在每個月的月初，與總淨資產相比，在10天的滾動期內的每一天都是大致成比例的。“近月合約”是指在紐約商品交易所交易的下一份合約即將到期。“下個月合約”是指在紐約商品交易所交易的第一個合約將在近月合約之後到期。USO尋求通過投資實現其投資目標，以便在任何連續30個估值日期間，USO資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的正負10%(10%)以內。因此，投資者應意識到，即使USO每日資產淨值的變動與基準石油期貨合約每日價格的變動之間存在重大偏差，USO仍將實現其投資目標，前提是USO連續30個估值日的平均每日資產淨值變動在同期基準石油期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。

USO主要投資於在NYMEX、ICE Futures或其他美國和外國交易所交易的輕質低硫原油、其他類型的原油、取暖油、汽油、天然氣和其他基於石油的燃料的期貨合約(統稱為“石油期貨合約”)，在較小程度上，為了遵守監管要求、風險緩解措施、流動性要求，或考慮到市場狀況，其他與石油有關的投資，如石油期貨合約的現金結算期權、石油遠期合約、清算掉期合約和基於石油和其他基於石油的燃料的場外交易掉期。基於上述規定的石油期貨合約和指數(統稱為“其他與石油有關的投資”)。為方便起見，除非另有説明，否則石油期貨合約和其他與石油有關的投資在本年度報告中以表格10-K統稱為“石油權益”。

USO目前投資於石油期貨合約，而不是基準石油期貨合約。這影響了USO的業績及其實現其投資目標的能力，USO的資產淨值在任何連續30個估值日期間的平均每日百分比變化與基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化之間的百分比差異非常小，這與2020年春季之前通常存在的百分比差異不大。

在2020年春季發生重大市場波動以及USO和USO的FCM因此影響USO的市場狀況，監管要求和風險緩解措施之後，USO先前披露了關於USO將持有的許可投資的決策參數，包括在選擇投資時的優先順序以及在其投資組合中持有的投資類型。從2023年9月的月度滾動開始，到2024年1月的月度滾動結束，USO開始轉變其投資組合，使其主要投資於基準石油期貨合約，與USO在2020年春季之前的投資策略一致。然而，USO已經並將繼續有能力投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約及其他石油相關投資（如場外掉期），且USO可在市況、監管規定、風險緩解措施（包括USO、USO的期貨交易商、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施）、流動性要求，或其他因素要求普遍服務組織這樣做，以實現其投資目標。USO可能會因上述任何因素而投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約及/或其他石油相關投資。

USO的投資目的並非使其資產淨值或股票市價相等於輕質低硫原油或任何以輕質低硫原油為基礎的特定期貨合約的現貨價格（以結雅計算），USO的投資目的亦非使其資產淨值的百分比變動反映任何特定期貨合約在超過一天的期間內計量的價格變動百分比。USO的普通合夥人United States Commodity Funds，LLC（“USCF”）認為，在投資於石油期貨合約及其他石油相關投資時，管理投資組合以達致有關投資目標並不實際。

USCF認為，市場套利機會將導致USO在紐約證券交易所Arca的股價每日變化，以百分比為基礎，密切跟蹤USO每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，基準石油期貨合約價格的每日變化歷史上一直密切跟蹤輕質低硫原油現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨效應將是USO在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化將密切跟蹤每桶輕質低硫原油現貨價格的每日變化，加上USO抵押品持有的利息，減去USO的費用。

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目錄表

下圖顯示了截至2023年12月31日期間，USO的資產淨值與基準石油期貨合約之間的滾動30天平均價差。這是通過從過去30個工作日的USO資產淨值回報率中減去基準石油期貨合約的回報率，然後對這30個差額進行平均來衡量的。每天都會重複計算。

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在2020年春季之前，USO主要通過投資基準石油期貨合約和在NYMEX和ICE Futures交易的與基準石油期貨合約相同到期月的輕質低硫原油期貨合約來實現其投資目標。2020年春季，原油市場和石油期貨市場出現了較大的市場波動。造成這種波動的原因是，新冠肺炎疫情、相關的供應鏈中斷以及產油國之間關於原油潛在產量限制的爭端，以及相應的原油需求暴跌和陸地原油儲存不足。這種波動造成的某些情況導致USO投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約。2020年，原油市場和石油期貨市場出現了較大的市場波動。造成這種波動的部分原因是新冠肺炎大流行、相關的供應鏈中斷以及產油國之間關於原油潛在產量限制的持續爭端，以及相應的原油需求暴跌和缺乏陸上原油儲存。這些條件嚴重限制了USO將相當一部分資產投資於基準石油期貨合約和某些同月的其他石油期貨合約的能力，例如在洲際交易所期貨交易的現金結算但基本相似的石油期貨合約(“ICE WTI合約”)。

因此，USO投資於並從那時起繼續投資於其他獲準的石油期貨合約到期時間比基準石油期貨合約晚幾個月。USO還投資並繼續投資於其他獲準投資，包括其他與石油相關的投資，包括場外掉期。此外，在2020年春季，USO不得不比過去更頻繁地重新平衡和調整其投資組合中的持股類型。

從2023年9月的月度滾動開始，到2024年1月結束，USO開始過渡其投資組合，以便主要投資於基準石油期貨合約，這與USO在2020年春季之前的投資戰略一致。然而，USO已經並將繼續有能力投資於基準石油期貨合約和其他與石油相關的投資，如場外掉期，如果市場條件、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO這樣做以滿足其投資，USO可能會進行此類投資

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目錄表

目標。作為上述任何因素的結果或迴應，USO可能會投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約，和/或其他石油相關投資。

儘管根據有限合夥人協議允許這樣做，但USO沒有也不打算通過借款或其他方式利用其資產，並相應地進行投資。與上述一致，USO的投資將考慮USO需要保持足夠的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免USO成為槓桿。如果市場條件需要，這些降低風險的程序，包括USO投資的變化，可能會在短時間內發生。

監管信息披露

美國和其他國家對商品利益交易的監管是一個不斷演變的法律領域。以下是與USO相關或可能與USO相關的某些關鍵法規要求。本摘要中的各種陳述可能會通過立法行動進行修改，並可能會修改美國證券交易委員會、金融業監督管理局、商品期貨交易委員會、國家金融管理局、期貨交易所、結算組織和其他監管機構的規則和規定。在所有適用的監管要求最終解決之前，本年度報告10-K表格中的“項目1.業務”討論了新的規則和條例可能如何影響普遍服務條例的一些例子。

交易所責任水平、持倉限額和價格波動限額。指定的合約市場，例如NYMEX和ICE Futures，已就任何受共同交易控制(USO的投資並非作為對衝)的人士或團體可能持有、擁有或控制的商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭合約，設定問責程度和持倉限額。這些水平和頭寸限制適用於USO為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責級別和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還可能對期貨合約設定每日價格波動限制。每日價格波動限制規定了期貨合約價格較前一天結算價上漲或下跌的最大幅度。一旦某一期貨合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

基準石油期貨合約及其他在美國-紐約商品交易所（NYMEX）等總部設在紐約的期貨交易所的交易量不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，NYMEX可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。目前，基準石油期貨合約中任何一個月的投資責任水平為10 000份合約。此外，NYMEX對所有月份的20，000份輕質低硫原油期貨合約的淨期貨合約實行問責制。此外，ICE期貨對其輕質低硫原油期貨合約保持與NYMEX相同的問責水平、頭寸限制和監控權限。倘USO及相關公募基金就輕質低硫原油期貨合約的投資超出該等問責水平，NYMEX及ICE期貨將監察有關風險，並可能要求提供有關其活動的進一步資料，包括所有持倉的總規模、投資及交易策略，以及USO及相關公募基金的流動資金資源範圍。如果NYMEX和/或ICE期貨認為有必要，USO可能會被命令將其原油期貨CL合約減少到單月10，000份和/或全月20，000份以下。截至2023年12月31日，USO持有18，103份NYMEX WTI原油期貨CL合約，並無持有任何ICE WTI原油期貨合約。USO於截至2022年12月31日止年度超過NYMEX的問責水平，包括其於NYMEX持有最多21，570份原油期貨CL合約，超過“任何”月份限制。NYMEX沒有采取任何行動，USO也不必減少持倉量。

頭寸限額與責任水平的不同之處在於，頭寸限額代表了任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限額，並且在沒有CFTC明確授權的情況下，不能允許超過此類限額。除了可隨時適用的責任水平和頭寸限制外，NYMEX和ICE期貨還對近月合約到期的最後幾天交易中持有的合約實施頭寸限制。投資者應注意，上述問責水平及持倉限額可能會有所變動，從而可能改變USO投資的獲準投資金額及類別。截至2023年12月31日止年度，USO並無超過NYMEX及ICE Futures施加的任何持倉限額。上述問責級別和職位限制可能會發生變化。由於不斷變化的市場條件，保持在相關的問責水平和頭寸限額內，以及USO的期貨交易商在未來就USO收購額外的石油期貨合約採取的任何額外或不同的風險緩解措施，USO已經投資並打算投資於基準石油期貨合約以外的其他允許投資。

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目錄表

聯邦頭寸限制

CFTC法規的第150部分（“頭寸限制規則”）為25個核心參考期貨合約（包括農產品，能源和金屬期貨合約），與核心參考期貨合約相關的期貨和期權，以及所有市場參與者必須遵守的經濟上等同於核心參考期貨合約的掉期設定了聯邦頭寸限制，但有一定的豁免。基準期貨合約受持倉限額規則的持倉限額限制，USO的交易不符合豁免資格。因此，持倉限額規則可能抑制USO投資基準石油期貨合約的能力，從而可能對USO實現其投資目標的能力產生負面影響。

場外掉期保證金

美國聯邦銀行監管機構、商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求掉期交易商、主要掉期參與者、基於證券的掉期交易商和主要基於證券的掉期參與者(“掉期實體”)之間的掉期交易每日交換差額保證金和初始保證金，以及掉期實體與其作為“金融最終用户”的交易對手之間的掉期交易保證金(此類規則，稱為“保證金規則”)。保證金規則要求掉期實體與其作為金融最終用户的所有交易對手交換差異保證金。最低差異保證金金額是掉期價值按市值計算的每日變動，並考慮到之前公佈或收取的差異保證金金額。掉期實體須與擁有“重大掉期敞口”(即根據保證金規則計算的非結算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上)的財務最終用户交換初始保證金。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金過賬或收取的抵押品類型(通常是現金、某些政府、政府支持的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些合格的上市交易債務和黃金)，並規定了某些抵押品資產類別的折價。

USO不是保證金規則下的掉期實體，但它是一個金融最終用户。因此，USO就其訂立的任何掉期合約將須遵守保證金規則的變動保證金規定。然而，根據保證金規則，USO並無重大掉期風險，因此，USO將毋須遵守保證金規則的初步保證金規定。

掉期的強制交易和結算

商品期貨交易委員會的規定要求，某些掉期交易必須在有組織的交易所或“掉期執行設施”上執行，並通過受監管的清算組織(“衍生品清算組織”(DCO))進行清算，前提是CFTC要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些私人基金和主要從事金融活動的實體必須在掉期執行機制上執行，並清算某些利率掉期和基於指數的信用違約掉期。因此，如果USO簽訂了受這些要求約束的基於利率或指數的信用違約掉期，則此類掉期將被要求在掉期執行機制上執行並集中清算。未來可能會發布關於其他類型掉期的強制性清算和“可供交易”的決定，一旦最終敲定，可能要求USO以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果需要清算掉期，初始保證金和變動保證金要求由相關結算機構設定，但須遵守某些監管要求和指導方針。USO的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

除上述保證金要求外，不需要在海交所清算和執行但以雙邊方式執行的掉期也須遵守CFTC規定的各種要求，其中包括報告和記錄保存要求，並視交易對手的狀況、交易文件要求和爭議解決要求而定。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除美國法律法規外，如果USO與非美國人進行期貨和/或掉期交易，可能還會受到非美國衍生品法律法規的約束。例如，USO在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易時，可能會受到歐洲法律和法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國實施的要求類似，包括頭寸限制、保證金、清算和交易執行要求。

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CFTC通常被法規禁止監管非美國期貨交易所和市場的交易。然而，CFTC已經通過了與在美國營銷非美國期貨合約有關的規定。這些規定允許非美國交易所的某些合同在美國提供和銷售。

像新冠肺炎這樣的傳染病疫情可能會對聯合包裹服務公司投資的估值和業績產生負面影響

2019年12月，一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒首次在中國發現並在全球蔓延，引發了傳染性呼吸道疾病的爆發。2020年3月，世界衞生組織宣佈新冠肺炎疫情為大流行。新冠肺炎“造成大量死亡、旅行限制、關閉國際邊界、入境口岸和其他地方加強健康檢查、醫療服務準備和提供中斷和延誤、長期隔離和實行當地和更廣泛的”在家工作“措施、取消訂單、失去就業、供應鏈中斷、消費者和機構對商品和服務的需求下降，以及普遍關注和不確定因素。新冠肺炎的傳播對受影響司法管轄區的當地經濟和全球經濟都產生了重大不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒受到疫情爆發以及政府和其他試圖遏制其傳播的措施的影響。新冠肺炎對原油市場和石油期貨市場產生了重大不利影響，因為經濟活動和原油使用繼續受到限制，這反過來又對石油期貨合約(包括基準石油期貨合約)和其他與石油有關的投資的價格產生重大不利影響。

未來可能爆發COVID-19等傳染病，並可能對個別發行人及資本市場造成無法預見的不利影響。此外，世界各地的政府和半政府機構及監管機構為應對此類疫情而採取的行動，包括重大財政和貨幣政策變化的可能性，可能會影響某些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括USO持有或投資的資產。傳染病爆發造成的公共衞生危機可能加劇某些國家或全球其他預先存在的政治、社會和經濟風險，其持續時間無法確定。

在利率上升的環境下，USO可能無法以現行利率完全投資，直到任何當前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境下，USO可能無法以現行利率完全投資，直到任何當前的國庫券投資到期，以避免虧本出售這些投資。短期投資的利率風險通常較低，而長期投資的利率風險通常較高。由於長期處於歷史低位的利率結束，潛在的貨幣政策舉措的影響，包括美聯儲和其他外國同行採取的抑制通脹的行動，以及由此產生的市場對這些舉措的反應，USO未來面臨的利率上升風險可能會更大。當利率下降時，USO可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前償還國庫券或貨幣市場證券的收益再投資。

USO投資政府貨幣市場基金可能會賠錢。

USO投資於政府貨幣市場基金。儘管這類政府貨幣市場基金尋求將投資價值保持在每股1.00美元，但不能保證它們能夠做到這一點，USO投資政府貨幣市場基金可能會賠錢。政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(“FDIC”)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌至1.00美元以下。USO不能依賴或指望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬公司達成支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金所持資產的信用質量可能會迅速變化，而單一資產的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。在贖回壓力較大和/或市場流動性不佳的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

在截至2023年12月31日的一年中，原油期貨價格波動。今年年初，基準石油期貨合約的價格為每桶80.26美元。今年的高點是2023年9月27日，當時油價達到每桶93.68美元。年內低點是2023年3月17日，當時為每桶66.93美元。去年年底，基準石油期貨合約價格為每桶71.65美元，較上年下跌約(10.73%)。USO的每股資產淨值年初為70.05美元，2023年12月31日為66.91美元，較上年下降約(4.48%)。上面列出的基準石油期貨合約價格從2023年2月合約開始，到2024年2月合約結束。降幅約為(10.73%)

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目錄表

上面列出的基準石油期貨合約只是一個假設回報，持有石油期貨合約的投資者實際上不會實現這一目標。對石油期貨合約的投資需要在所述時間段內向前滾動，以模擬這樣的結果。此外，從年初到年底衡量的這些不同石油期貨合約的名義價格變化，並不代表USO尋求跟蹤的實際基準結果，在下文題為“跟蹤USO的基準”一節中有更全面的描述。

於截至二零二三年十二月三十一日止年度，原油期貨市場經歷温和的期貨溢價及強勁的現貨溢價。在市場處於期貨溢價的日子裏，近月原油期貨合約的價格低於下個月原油期貨合約的價格，或距離到期更遠的合約。當市場處於現貨溢價時，近月原油期貨合約的價格高於下個月原油期貨合約或距離到期更遠的合約的價格。有關現貨溢價和期貨溢價對總回報的影響的討論，請參見下文“原油價格的期限結構及其對總回報的影響”。

石油期貨合約的定價及每股資產淨值的計算

USO股票的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在下午4點後發佈。紐約時間。紐約證交所Arca核心交易時段的交易通常在下午4點結束。紐約時間。USO的管理員使用NYMEX在下午2：30確定的結算價。紐約商品交易所持有的石油期貨合約的東部時間，以及ICE期貨於下午2：30確定的結算價。ICE Futures持有的石油期貨合約以東部時間為準，但計算或確定所有其他USO投資、其他期貨合約的價值，以紐約證交所Arca收盤或下午4：00較早者為準。紐約時間。

經營業績與原油市場

運營結果。2006年4月10日，USO在美國證券交易所掛牌上市，股票代碼為“USO”。當天，USO將其首次發行價定為每股67.39美元，並向初始授權參與者KV Execution Services，LLC發行了200,000股股票，以換取13,479,000美元現金。由於紐約泛歐交易所收購了美國證券交易所，USO的股票於2008年11月25日停止在美國證券交易所交易，並在紐約證券交易所Arca開始交易。

截至2023年12月31日，USO已發行4,809,200,000股，其中23,423,603股已發行。2023年8月29日，美國證券交易委員會宣佈USO提交的無限數量股票登記聲明生效。因此，USO擁有無限數量的股票，可以以創建籃子的形式發行。由於股票贖回，USO發行的股票可能超過了已發行的股票。

2020年4月28日，在紐約證交所Arca收盤後，USO實施了8股換1股的反向拆分，拆分後的USO股票於2020年4月29日開始交易。作為反向股份拆分的結果，USO每八股拆分前的股份自動交換一股拆分後的股份。就在反向拆分之前，有1,482,900,000股USO已發行和流通股，相當於每股資產淨值2.04美元。在反向股份分拆生效後，USO的已發行和已發行股份數量立即減少到185,362,500股，不包括零碎股份，每股資產淨值增加到16.35美元。關於反向股票拆分，USO股票的CUSIP編號更改為91232N207。USO的股票代碼“USO”保持不變。隨附的未經審核財務報表已作出調整，以追溯反映股份反向拆分的影響。

截至2023年12月31日，USO擁有以下授權參與者：荷蘭銀行清算美國有限責任公司、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、高盛公司、JP摩根證券公司、美林專業清算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG America Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和Virtu America LLC。

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目錄表

截至2023年12月31日的年度與截至2022年12月31日的年度的比較

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投資組合費用。USO的開支包括投資管理費、經紀費及佣金、若干發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用及開支，以及與税務會計及申報規定有關的開支。USO向USCF支付的管理費按USO總淨資產的百分比計算。費用按日累加，按月支付。

與截至2022年12月31日的年度相比，截至2023年12月31日的年度每股資產淨值下降，主要是由於WTI原油價格下降，以及USO持有和交易的石油期貨合約和其他石油權益的相關價值下降。

在截至2023年12月31日的一年中，USO持有的短期投資(包括現金、現金等價物和國債)的平均利率高於截至2022年12月31日的一年。因此，在截至2023年12月31日的一年中，USO賺取的收入佔平均每日總淨資產的百分比高於截至2022年12月31日的一年。總收益率越高，包括收入在內的淨費用比率就越低。

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與截至2022年12月31日的年度相比，截至2023年12月31日的年度的總費用和不包括管理費的其他費用增加，主要是由於報税和專業費用的增加。

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與截至2022年12月31日的年度相比，經紀商在截至2023年12月31日的年度累積的佣金總額增加，主要是由於持有和交易的石油期貨合約數量增加。

跟蹤USO的基準

USCF尋求管理USO的投資組合，使其每日平均每股資產淨值的百分比變化密切跟蹤基準石油期貨合約平均價格的每日變化。具體地説，USCF尋求管理投資組合，以確保在任何30個估值日的滾動期內，USO每股資產淨值的平均每日變動範圍為基準石油期貨合約價格每日平均變動的90%至110%(0.9%至1.1%)。舉例來説，如果基準石油期貨合約價格在某一特定估值日期間的每日平均變動幅度為0.50%，金融穩定及期貨基金便會嘗試管理投資組合，使每股資產淨值在同一期間的平均每日變動幅度介乎0.45%至0.55%之間(即基準結果的0.9%至1.1%之間)。USO的投資組合管理目標不包括試圖使USO每股資產淨值的名義價格等於當前基準石油期貨合約的名義價格或輕質低硫原油的現貨價格。USCF認為，在投資石油期貨合約和其他石油相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

在截至2023年12月31日的30個估值日內，基準石油期貨合約的平均每日變動為(0.217)%，而同期USO的每股資產淨值的平均每日變動為(0.195)%。平均每日差額為0.022%(或2.2個基點，其中1個基點等於1%的1/100)，這意味着在這段時間內，USO的資產淨值表現在作為其基準跟蹤目標的正負10%的範圍內。

自2006年4月10日開始向公眾發售股票至2023年12月31日，基準石油期貨合約的平均每日變動為0.000%，而在同一時間段內，聯合交易所的每股資產淨值的平均每日變動為(0.014)%。日均利差為(0.014)%(或1個基點，其中1個基點等於1%的1/100)，

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目錄表

這意味着在這段時間內，USO的資產淨值表現在作為其基準跟蹤目標的正負10%範圍內。

以下兩張圖表顯示了USO資產淨值變化與基準石油期貨合約變化之間的相關性。以下第一張圖表顯示了截至2023年12月31日的30天估值期間，USO每股資產淨值的每日變動與基準石油期貨合約的每日變動。下面的第二張圖表顯示了USO的月度總回報與基準石油期貨合約在截至2023年12月31日的五年中的月度價值的比較。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

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目錄表

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*過去的表現不一定預示着未來的業績

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一種衡量USO回報表現與其基準石油期貨合約回報的替代跟蹤指標，可以通過比較USO的實際回報(以每股資產淨值的變化衡量)與假設USO的回報與其基準石油期貨合約的每日變化完全相同的每股資產淨值的預期變化來計算。

截至2023年12月31日止年度，USO按每股資產淨值變動計算的實際總回報為(4.48)%。這是基於截至2022年12月31日的每股初始資產淨值為70.05美元，截至2023年12月31日的末期每股資產淨值為66.91美元。在此期間，USO沒有向其股東進行任何分配。然而，如果USO的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤基準石油期貨合約每日總回報的變化，USO截至2023年12月31日的每股資產淨值估計為63.98美元，相關時間段的總回報為(8.67%)。USO的實際每股資產淨值總回報為(4.48)%，與基於基準石油期貨合約的預期總回報(8.67)%之間的差額為4.19%，也就是説，USO的實際總回報比其基準高出該百分比。USO產生的費用主要包括管理費、買賣期貨合約的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響，被利息和股息收入抵消，扣除正或負執行，以及USO當前持有的石油期貨合約與基準石油期貨合約之間的淨收益差，往往會導致USO每股資產淨值的每日變化，以跟蹤略低於基準石油期貨合約價格的每日變化。

相比之下，在截至2022年12月31日的年度，以每股資產淨值變動衡量的USO實際總回報率為29.29%。這是基於截至2021年12月31日的每股初始資產淨值為54.18美元，截至2022年12月31日的末期每股資產淨值為70.05美元。在此期間，USO沒有向其股東進行任何分配。然而，如果USO的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤基準石油期貨合約每日總回報的變化，USO截至2022年12月31日的每股資產淨值估計為68.18美元，相關時間段的總回報率為25.84%。USO的實際每股資產淨值總回報為29.29%，與基於基準石油期貨合約的預期總回報25.84%之間的差額為3.45%，也就是説，USO的實際總回報比基準高出該百分比。USO產生的費用主要包括管理費、買賣期貨合約的經紀佣金和其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入抵消，以及

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USO當前持有量與基準期貨合約之間的淨收益差額往往會導致USO每股資產淨值的每日變動略高於基準石油期貨合約價格的每日變動。

由於市場狀況和2020年3月及其後發生的監管反應，在短時間內購買的大量USO股票，以及對USO施加的石油期貨合約的監管問責水平和頭寸限制，以及其金融市場管理公司實施的風險緩解措施，USO在基準石油期貨合約以外的月份投資於石油期貨合約。

從2023年9月的月度滾動開始，到2024年1月結束，USO開始過渡其投資組合，以便主要投資於基準石油期貨合約，這與USO在2020年春季之前的投資戰略一致。然而，USO已經並將繼續有能力投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他與石油相關的投資，如場外掉期，如果市場條件、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO為了實現其投資目標而進行此類投資，USO可能會進行此類投資。作為上述任何因素的結果或迴應，USO可能會投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約，和/或其他石油相關投資。

在2023年第四季度，USO的資產淨值與基準期貨合約之間的滾動30日平均日收益率差為(0.022)%(或(2.2%)個基點)。

除上述因素外，有三個因素通常已經或最有可能影響USO準確跟蹤基準石油期貨合約的能力。

首先，USO可以在執行交易的當天以不同於該合約結算價的價格買入或出售其在當時的基準石油期貨合約中所持的股份。在這種情況下，USO支付的價格可能高於或低於基準石油期貨合約的收盤結算價，這可能導致USO每日每股資產淨值的變動相對於基準石油期貨合約的每日變動要麼過高，要麼過低。在截至2023年12月31日的一年中，USCF試圖通過尋求以當日結算價或儘可能接近當日結算價的價格執行其石油期貨合約的購買或出售，從而將這些交易的影響降至最低。然而，USO可能並不總是能夠獲得結算價，也不能保證未來未能獲得收盤結算價不會對USO追蹤基準石油期貨合約的嘗試產生不利影響。

其次，USO產生的費用主要包括管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響往往導致USO每股資產淨值的每日變化，以跟蹤略低於基準石油期貨合約價格的每日變化。與此同時，USO通過其現金、現金等價物和國債獲得股息和利息收入。USO不需要將其收入的任何部分分配給股東，在截至2023年12月31日的年度內也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入保留在投資組合中，並添加到USO的資產淨值中。當這項收入超過USO的管理費、經紀佣金和其他支出(包括持續註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支)的水平時，USO將實現淨收益，這往往會導致USO每股資產淨值的每日變動，以跟蹤略高於基準石油期貨合約的每日變動。如果短期利率高於這些水平，收益率造成的偏離程度將會增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量就會減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總和的水平時，跟蹤誤差就會變成負數，並可能導致每股資產淨值的每日回報低於基準石油期貨合約的每日回報。USCF預計，利率可能在不久的將來繼續停滯。預計USO支付的費用和開支可能會繼續低於USO賺取的利息。因此，USCF預計，只要賺取的利息大於USO支付的費用和支出，USO就有可能超過其基準。

第三，USO可能在其投資組合中持有其他與石油相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤基準石油期貨合約的總回報變動。在這種情況下，跟蹤基準石油期貨合約的錯誤可能導致USO的每股資產淨值相對於基準石油期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2023年12月31日的一年中，USO持有場外掉期，這被視為其他石油相關投資。如果USO規模擴大，並且由於其有義務遵守其FCM施加的市場條件、監管限制和風險緩解措施，USO可能會投資於其他與石油相關的投資，如場外掉期，這可能會產生增加交易相關的效果

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並且可能會導致跟蹤誤差的增加。場外掉期增加了與交易相關的費用，因為USO必須向掉期交易對手支付某些費用，而USO不必為在交易所執行的交易支付費用。

原油期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。有幾個因素決定了投資期貨合約的總回報。一個因素是“滾動”期貨合約將在當月底到期(“近”或“前”月合約)，在到期前一個月到期。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約和下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約的價格(這種情況稱為“現貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會上漲。相反，如果近月期貨合約的價格低於下個月期貨合約的價格(這種情況稱為“期貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着成為近月期貨合約並接近到期而趨於價值下降。

例如，假設即期交割的原油價格為每桶50美元，近月期貨合約的頭寸價值也為50美元。隨着時間的推移，原油價格將根據許多市場因素而波動，包括石油相對於供應的需求。近月期貨合約的價值亦會因多項市場因素而波動。如果投資者尋求維持近月期貨合約的頭寸，而不接受現貨原油交割，投資者必須在當前的近月期貨合約接近到期時賣出該合約，並投資於下個月期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，必須每月執行期貨合約的這一“前滾”。

期貨溢價和現貨溢價是自然的市場力量，過去一年裏，相對於假設的原油直接投資，期貨溢價和現貨溢價影響了USO股票投資的總回報。未來，USO股票的市場價格與輕質低硫原油現貨價格變化之間的關係可能會繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本，這可能是巨大的。

如果期貨市場處於現貨溢價狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每桶49美元，或比近月期貨合約的50美元便宜2%，那麼，假設沒有其他變化（例如，如果不考慮當前原油價格或現貨價格、近月合約和下月合約之間的價格關係，且不考慮佣金成本和現金及/或現金等價物收入的影響，則49美元的下月期貨合約的價值將在接近到期時升至50美元。在這個例子中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過原油的現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能上漲12%，而原油現貨價格可能上漲較低，例如，只有10%。同樣，原油的現貨價格可能下跌了10%，而期貨合約的投資價值可能下跌了另一個數量，例如，只有8%。隨着時間的推移，如果現貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續增加。

如果期貨市場處於期貨溢價，投資者將以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。同樣，假設近月期貨合約為每桶50美元，下個月期貨合約的價格可能為每桶51美元，比前一個月期貨合約貴2%。假設沒有其他變化，下個月51美元的期貨合約的價值將在臨近到期時跌至50美元。在這個例子中，第二個月的投資價值往往會低於原油的現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能只上漲10%，而原油現貨價格可能上漲更高，例如，百分之十二同樣，原油的現貨價格可能已經下跌了10%，而第二個月期貨合約的投資價值可能已經下跌了另一個數量，例如，百分之十二隨着時間的推移，如果期貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續增加。

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目錄表

下圖比較了近月原油期貨合約的日線價格與13^這是過去10年的月度原油期貨合約(即一年前的合約)。當近月期貨合約的價格高於13日的價格時^這是一個月期貨合約，市場將被描述為現貨溢價。當近月期貨合約價格低於13日^這是一個月期貨合約，市場將被描述為處於期貨溢價。雖然近月期貨合約的價格和13日的價格^這是月度期貨合約走勢趨於齊頭並進，可以看出，有時近月期貨合約價格都高於13日^這是月期貨合約價格(現貨溢價)和其他時間的近月期貨合約價格均低於13^這是月期貨合約價格(期貨溢價)。

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*過去的表現不一定預示着未來的業績

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查看相同數據的另一種方法是減去13個^這是本月原油期貨合約由近月美元價格轉為原油期貨合約，如下圖所示。當差值為正時，市場處於現貨溢價。當差值為負值時，市場處於期貨溢價狀態。在過去十年裏，全球原油市場既有現貨溢價，也有期貨溢價。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

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對只擁有近月原油期貨合約的投資組合的投資，可能會產生與投資於擁有相同數量的近12個月原油期貨合約的投資組合不同的結果。一般來説，當原油期貨市場處於現貨溢價時，只有近月原油期貨合約的投資組合可能會比12個月原油期貨合約的投資組合有更高的總回報。相反，如果原油期貨市場處於期貨溢價狀態，僅包含12個月原油期貨合約的投資組合的表現可能會好於僅持有近月原油期貨合約的投資組合。

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從歷史上看，原油期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價時期，自1983年石油期貨交易開始以來，現貨溢價的出現頻率略低於期貨溢價。2008年第四季度全球金融危機之後，原油市場進入期貨溢價，並主要保持在期貨溢價直到2013年。2014年，在歐佩克投票反對美國頁巖油生產商捍衞其市場份額後，全球原油庫存迅速增長，導致原油市場又一次主要處於期貨溢價狀態。這段期貨溢價一直持續到2017年12月31日。全球原油庫存的下降導致市場在2018年初至2018年10月底陷入現貨溢價，此時美國持續的供應增長，加上歐佩克產量的增加，再次導致市場參與者擔心全球原油供應再次過剩。原油市場在2019年上半年主要處於期貨溢價，在2019年下半年主要處於現貨溢價。原油在2020年1月回升至期貨溢價，並在整個2020年一直以期貨溢價為主。

2020年3月，期貨溢價大幅增加，並在因新冠肺炎疫情、相關供應鏈中斷和產油國之間持續的爭端而引發的經濟危機期間達到歷史水平。這一期貨溢價水平是由於原油市場和石油期貨市場發生的重大市場波動造成的。在“新冠肺炎”需求衝擊、導致全球石油消費減少的“新冠肺炎”需求衝擊，以及沙特為迴應俄羅斯不願參與延長先前達成的減產協議而在2020年3月初發動的價格戰之後，原油價格暴跌。據估計，由於隔離以及工業和製造業活動的大幅下降，每天約有2000萬桶原油需求蒸發。最終，美國、歐佩克、俄羅斯和世界各地的其他產油國同意歷史性地每天削減970萬桶原油供應。石油供應的減少，以及2020年第三季度經濟的部分重新開放，減少了石油市場在2020年春季經歷的前所未有的波動。

於截至二零二零年十二月三十一日止十二個月內，原油期貨市場處於期貨溢價及現貨溢價狀態(以前一個月合約與第二個月合約之間的差額衡量)，而於截至2021年12月31日止十二個月內，原油期貨市場主要處於現貨溢價狀態(以前一個月合約與第二個月合約之間的差額衡量)。在截至2022年12月31日的年度內，原油期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價兩種狀態，以前一個月和第二個月合約之間的差額衡量，而在截至2023年12月31日的12個月內，原油期貨市場也經歷了温和的期貨溢價和強烈的現貨溢價。

由於市場和監管條件，包括市場大幅波動、短期內購買了大量USO股票、適用的監管問責水平和對石油期貨合約的持倉限制以及USO和USO的FCM在2020年採取的風險緩解措施，USO投資並繼續投資於到期日晚於基準石油期貨合約數月的石油期貨合約。與USO在第一個月或第二個月主要持有石油期貨合約的情況相比，持有月末合約通常會導致USO受到期貨溢價和現貨溢價的影響較小。從2023年9月的月度滾動開始，到2024年1月結束，USO的意圖是開始過渡其投資組合，以便主要投資於基準石油期貨合約，這與USO在2020年前的投資戰略一致。然而，USO已經並將繼續有能力投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和其他與石油相關的投資，如場外掉期，如果市場條件、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO為了實現其投資目標而進行此類投資，USO可能會進行此類投資。作為上述任何因素的結果或迴應，USO可能會投資於基準石油期貨合約以外的石油期貨合約，和/或其他石油相關投資。

原油市場。在截至2023年12月31日的一年中，近月WTI原油期貨合約的價格在66.74美元至93.68美元之間交易。從2022年12月31日到2023年12月31日，價格下降了(10.73%)，全年價格為71.65美元。

新冠肺炎疫情和沙特-俄羅斯價格戰同時帶來的需求和供應衝擊，在2020年上半年引發了原油市場前所未有的風險和波動。2020年春季，全球原油需求暴跌多達30%，原因是世界各地的工人停止駕駛，航空公司削減航班時刻表，公司暫停運營。與此同時，美國原油供應量達到每天1300萬桶，為2016年以來幾乎持續增長的時期畫上了句號。為了抵消美國看似勢不可擋的產量巨頭，歐佩克+(歐佩克與俄羅斯和墨西哥等非成員國之間的鬆散聯盟)一直維持着一系列令人不安的協議，以削減它們的原油產量，以支撐原油價格。然而，在2020年3月初，俄羅斯拒絕了沙特為應對新冠肺炎需求衝擊而延長減產的提議。沙特以大規模增產作為報復，在疫情爆發之際發動了一場全面的價格戰。儘管OPEC+成員國在2020年4月中旬達成了一項破紀錄的協議，但實施新的減產措施來得太晚了，無法阻止

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目錄表

原油價格從暴跌至歷史低點，最終導致2020年4月20日5月WTI原油期貨合約跌至負值區域。

2020年第二季度，國際能源署(IEA)報告稱，原油需求平均每天下降1640萬桶，而全球原油供應平均每天下降1370萬桶。由於隔離以及工業和製造業活動的大幅下降，需求蒸發了。供應下降的主要原因是美國、歐佩克、俄羅斯和其他產油國在2020年4月達成了歷史性的協議。供應下降的主要原因是歐佩克+的自願減產，而美國的280萬日產是由市場驅動的減產造成的。截至2020年6月30日，美國的產量下降了15%以上，迅速回落至1100萬輛/日。美國的石油生產鑽井平臺從年初的670多個減少到180個，這一巨大的下降可能會導致美國的供應進一步下降。最後，2020年6月下旬，美國的石油儲量飆升至5.41億桶，而全球石油儲量達到33.51億桶。

上述史無前例的雙重危機在2020年對石油期貨市場造成了前所未有的影響。

首先，近月WTI石油期貨合約價格自2002年以來首次跌破20美元，創下37.63美元的歷史收盤低點。在2020年3月至5月期間，出現了多次破紀錄的回報。2020年第二季度，近月WTI石油期貨合約的平均價格為28美元，而2020年第一季度為46美元，2019年為57美元。

其次，原油價格的波動性超出了圖表。例如，近月WTI原油期貨價格的30天年化波動率在2019年平均為35%，2020年前兩個月為25%後，於2020年5月達到984%。(如果5月原油期貨沒有在2020年4月20日轉為負值，波動率就會“僅僅”達到416%。)

第三，期貨曲線可能表現出如上所述的“期貨溢價”和“現貨溢價”，進入了一些市場專家稱之為“超級期貨溢價”的狀態。這是期貨曲線前端極度看跌的結果，因為美國和世界各地的倉儲設施迅速被填滿。具體地説，近月WTI石油期貨合約的價格脱離期貨曲線的其餘部分，相對於到期日在隨後幾個月的期貨合約跌至極端位置。按百分比計算，近月WTI石油期貨合約與第二個月WTI石油期貨合約之間的價差是之前紀錄的兩倍多。這種分歧導致不同到期日的WTI石油期貨合約價格走勢不同。例如，近月WTI石油期貨合約和第二個月WTI石油期貨合約的價格通常在大約99%的時間內一起波動(即漲跌)。然而，在2020年4月下旬，近月和次月WTI石油期貨合約的價格相關性為(24%)，這意味着這些合約的走勢相反。

第四，在其他市場參與者中，USO將其投資組合從期貨曲線的前端多元化，轉而採用遞延合約月份，正如本10-Q表中所討論的那樣。USO和其他市場參與者將合約月份推遲，導致2020年不同期貨合約之間未平倉合約的相對水平發生了歷史性變化。例如，近月期貨合約的未平倉合約在2020年4月、5月和6月期間平均下降了40%，而在之前五年的相同日曆月中，未平倉合約的平均水平則下降了40%。

隨着經濟重新開放和歐佩克+減產被市場吸收，WTI原油價格從2020年春季的歷史低點上漲至2021年日曆年的平均每桶68.00美元。美國WTI原油庫存從2020年6月5.41億桶的現代紀錄下降到2021年第四季度末的4.18億桶。美國原油產量在2020年3月達到1310萬桶的峯值後，在2020年兩次跌破1000萬桶/日，並在2021年初一次跌破1000萬桶/日。到2021年12月31日，美國的日產量增至1180萬。同樣，歐佩克的日產量也從“新冠肺炎”之前的逾3000萬桶降至2250萬桶的低點，然後逐漸回升至2021年12月31日的2810萬桶。儘管新冠肺炎大流行的影響似乎已經降低，但在當前和未來的新冠肺炎大流行緩解措施完全消退之前，石油市場仍然存在大流行的高風險。

2022年2月，當俄羅斯入侵烏克蘭時，看漲原油價格的基本面已經到位，導致美國、其他國家和某些國際組織作為迴應，對俄羅斯和某些俄羅斯個人、銀行實體和公司實施了廣泛的經濟制裁。烏克蘭戰爭、制裁和相應的俄羅斯石油供應中斷導致石油市場大幅波動，特別是在3月初，西德克薩斯中質原油價格在2022年3月8日短暫上漲至每桶123.70美元以上，然後在2022年3月16日回落至每桶95.04美元，然後再次上漲和下跌，2022年第一季度結束時為每桶100.28美元。從2022年4月中旬到6月初，原油出現了看漲趨勢，當時WTI原油價格再次突破每桶120美元，隨後再次回吐漲幅，2022年第四季度收於每桶80.26美元。

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2023年上半年，原油價格難以找到方向，出現了17次顯著的價格逆轉，其中大多數價格超過了5美元。第三季度，原油價格大幅上漲，從大約70美元上漲到90美元以上。這種強勁的牛市在第四季度完全逆轉，到去年12月，原油價格已回落至每桶70至75美元的區間。美國原油產量增長在7月下旬加速，並一直上升到年底，最終超過疫情爆發前的水平，並在12月達到1330萬桶/日的創紀錄水平。

2023年第四季度，全球原油供大於求。俄羅斯和OPEC仍未恢復到大流行前的產量水平。過去幾年，歐佩克一直通過成員國自願減產和產量配額來大力支撐油價。然而，2023年11月的歐佩克會議非常混亂，讓市場對歐佩克未來的減產承諾感到不確定，儘管歐佩克延長了自願減產，並擴大了總計220萬歐元的集體減產措施，直至2024年3月。展望未來，如果歐佩克的戰略重點從支持價格轉向捍衞市場份額，油價可能會進一步承壓。相反，自2020年疫情爆發以來，對原油的需求一直在緩慢增長。根據美國能源部的數據，原油消費量在2023年底達到歷史最高水平，預計2024年將繼續增加。然而，美國能源情報署(EIA)和國際能源署(IEA)的增長預測與2023年早些時候較為樂觀的預測相比有所下降。然而，在歐佩克繼續限制供應的情況下，持續的需求增長可能會導致油價隨着時間的推移保持穩定或更高。供應緊張、工人短缺、基礎設施和製造業能源使用、俄羅斯-烏克蘭戰爭、哈馬斯對以色列的恐怖襲擊以及隨之而來的中東衝突，以及其他地緣政治緊張局勢、政治動盪和恐怖分子的襲擊或襲擊威脅，都是可能導致原油價格未來上漲的其他因素。相反，歐佩克政策的變化、非歐佩克國家產量的進一步增長以及全球經濟的任何低迷都可能拖累油價。

預計2024年地緣政治風險將特別高。俄羅斯-烏克蘭戰爭和中東衝突有可能造成進一步的供應中斷和制裁，這可能導致進一步的動盪。然而，如果衝突得到解決，波動性可能會減少，價格可能會在短時間內有所下降。隨着全球原油買家和賣家重新定位他們的關係，原油價格可能也會對事態的發展做出高度反應。

與其他能源商品和投資類別相比的原油價格走勢。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報隨着另一種投資或資產類別的價值上升或下降的程度。在統計上，這種衡量通常是通過衡量兩種不同投資或資產類別在一段時間內的價格變動的相關性來完成的。這種相關性的範圍在1和-1之間，其中1表示兩個投資選項在價格或價值上一起向上或向下移動，稱為“正相關”，而-1表示它們朝着完全相反的方向移動，稱為“負相關”。相關係數為0意味着兩者的運動既不是正相關，也不是負相關，這就是所謂的“不相關”。也就是説，投資選擇有時一起上下移動，有時則朝着相反的方向移動。

在2013年12月31日至2023年12月31日的十年期間，下表比較了原油價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品(如天然氣、柴油取暖油和無鉛汽油)以及幾種主要非大宗商品投資資產類別(如大盤股美國股票、美國政府債券和全球股票)的月度變動。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

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消息來源：紐約商品交易所彭博社

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目錄表

下表涵蓋了比上表更新但更短的日期範圍。

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*過去的表現不一定預示着未來的業績

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消息來源：紐約商品交易所彭博社

投資者需要注意的是，以相關性衡量的原油與其他各種能源大宗商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係，可能不是未來價格走勢和相關性結果的可靠預測指標。如果選擇了不同的日期範圍，上圖所示的結果可能會有所不同。USCF認為，從歷史上看，原油與股票或債券在很長一段時間內沒有很強的相關性。然而，USCF也認為，未來原油可能會有長期相關性結果，表明原油價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。此外，USCF認為，如果以十年以下的時間段衡量，總會有一些時期原油與股票和債券的相關性將比長期歷史結果顯示的更強的正相關性或更強的負相關性。

原油、天然氣、柴油取暖油和汽油之間的相關性是相關的，因為USCF努力將USO的資產投資於石油期貨合約和其他與石油相關的投資，以便USO每股資產淨值的每日百分比變化與基準石油期貨合約價格的百分比每日變化儘可能緊密地關聯。如果某些其他以燃料為基礎的大宗商品期貨合約與原油期貨合約沒有密切關聯，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準石油期貨合約價格的百分比變化將與輕質低硫原油現貨價格的百分比變化密切相關。

截至2022年12月31日的年度與截至2021年12月31日的年度的比較

截至2022年12月31日和2021年12月31日的財政年度的比較可在USO的截至2022年12月31日的財政年度Form 10-K年度報告位於第二部分，項目7.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析，通過引用併入本文。

關鍵會計政策

按照美利堅合眾國公認的會計原則編制財務報表和相關披露，需要適用適當的會計規則和指導，並使用估計數。USO對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計不同。

美國儲蓄基金評估了它在編制美國儲蓄組織財務報表和相關披露時所作估計的性質和類型，並確定其不在美國或國際公認的期貨交易所交易的投資（如遠期合同和場外掉期）的估值涉及一項關鍵的會計政策。USO就其石油期貨合約使用的價值由其商品經紀提供，該經紀使用市場價格（如適用），而場外掉期則根據於該等衍生工具合約於其交付日期前結算時將自第三方收取或支付予第三方的估計未來現金流量的現值進行估值，並按日估值。此外，USO使用其現金及現金等價物賺取的現行利率每日估計利息及股息收入。該等估計數按每月實際收到的金額調整，如有任何差額，則視為不重大。

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目錄表

流動性與資本資源

USO並無使用亦預期不會使用借貸或其他信貸額度以履行其責任。USO已經滿足並預計將繼續滿足其在正常業務過程中的流動資金需求，這些資金來自出售其投資的收益，或來自其打算一直持有的國庫券、現金和/或現金等價物。USO的流動性需求包括：贖回股份、為其現有石油期貨合約或購買額外石油期貨合約提供保證金按金及為其場外掉期提供抵押品（如適用），以及支付其開支，概述於下文“合約責任”。

USO目前的現金主要來自：（i）出售由100，000股股份組成的籃子（“創造籃子”）及（ii）從國庫券、現金及╱或現金等價物賺取的收入。USO已將其絕大部分淨資產分配至石油權益交易。USO盡最大可能投資於石油權益，而不會因其於石油期貨合約及其他石油相關投資的投資而被槓桿化或無法履行其現時或潛在保證金或抵押品責任。USO資產淨值的很大一部分是現金和現金等價物，用作保證金和石油權益交易的抵押品。資產餘額存放在USO在其託管銀行的賬户中，並存放在金融市場管理公司的貨幣市場基金和國債投資中。從USO在貨幣市場基金和國債的投資中獲得的收入支付給USO。於截至2023年12月31日止年度，USO的開支並無超過USO賺取的收入及出售Creation Baskets及贖回贖回Baskets所賺取的現金。於截至二零二三年十二月三十一日止年度，USO並無使用其他資產支付開支。如果支出超過收入，USO的NAV將受到負面影響。

儘管根據有限合夥人協議允許這樣做，但USO沒有也不打算通過借款或其他方式利用其資產，並相應地進行投資。與上述一致，USO的投資將考慮USO需要保持足夠的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免USO成為槓桿。如果市場條件需要，這些降低風險的程序，包括USO投資的變化，可能會在短時間內發生。

USO並無亦不會借入款項或使用債務以履行其投資的保證金或抵押品責任，但倘USO持有的資產不足以讓其履行該等投資所需的現時及未來保證金或抵押品責任，則其可能成為槓桿。如果普遍服務義務組織持有價值低於零的資產，就可能出現這種情況。

USCF努力使USO的國債、現金和現金等價物的價值，無論是由USO持有還是作為保證金或其他抵押品，在任何時候都接近其石油期貨合同和其他石油相關投資項下義務的總市值。

USO對石油權益的投資可能會因市場狀況、監管考慮和其他原因而出現流動性不足的時期。例如，大多數商品交易所通過稱為“每日限額”的規定限制期貨合約價格在一天內的波動。在一天內，不得以超過每日限制的價格執行交易。一旦期貨合約的價格上漲或下跌的幅度等於每日限額，除非交易者願意在指定的每日限額或在指定的每日限額內進行交易，否則合約的頭寸既不能被接受也不能被清算。該等市況可能會妨礙USO迅速平倉其於期貨合約的持倉。於截至2023年12月31日止年度，USO並無於每日限額生效期間買入或平倉其任何持倉;然而，USO無法預測未來會否發生該等事件。

自2007年3月23日以來，普遍服務組織負責以下方面的費用：（i）管理費，（ii）經紀費和佣金，（iii）使用知識產權的許可費，（iv）首次發行後與要約和出售其股份有關的持續註冊費用，（v）其他費用，包括税務報告費用，（vi）USCF獨立董事的費用及開支;及（vii）非日常業務過程中的其他非經常開支。

根據有限合夥協議之條款，USO可隨時終止，不論USO是否已產生虧損。尤其是不可預見的情況，包括但不限於：（i）市場狀況、監管要求、風險緩解措施（包括由普遍服務組織、普遍服務組織的燃料電池供應商、交易對手或其他市場參與者），這將導致普遍服務組織確定它不再能夠滿足其投資目標，或普遍服務組織的淨資產總額有關其經營費用或其保證金或抵押品的要求，使繼續經營的USO不合理或輕率，或（ii）裁定不稱職，破產，解散，退出，或撤銷USCF作為USO的普通合夥人可能導致USO終止，除非在事件發生後90天內，有限合夥人的多數權益選擇繼續合夥關係並任命繼任普通合夥人，或在某些條件下，有限合夥人的多數權益投贊成票。然而，沒有水平

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目錄表

損失的發生將要求USCF終止USO。USO的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止交易也可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

石油期貨合約和其他石油相關投資的交易，如遠期交易，涉及USO簽訂合同承諾，在未來的特定日期購買或出售石油。這些合同的總市場價值將大大超過USO未來的現金需求，因為USO打算在結算前結清其未平倉頭寸。因此，USO一般只承擔因合同價值變化而產生的損失風險。USO將其衍生工具的“公允價值”視為合約的未實現損益。與USO購買石油的承諾相關的市場風險僅限於所持合同的總市場價值。然而，如果USO簽訂了出售石油的合同承諾，它將被要求以合同價格交付石油，以當時的價格回購合同，或以現金結算。由於未來石油價格沒有限制，USO面臨的市場風險可能是無限的。

USO對市場風險的敞口取決於許多因素，包括石油市場、利率和匯率的波動、石油期貨合約和其他與石油相關的投資市場的流動性以及USO持有的合約之間的關係。劇烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本損失。

信用風險

當USO簽訂石油期貨合約和其他與石油相關的投資時，它面臨交易對手將無法履行其義務的信用風險。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的石油期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的票據交換所。一般來説，除了清算所要求結算所公佈與清算交易有關的保證金外，結算所還得到其會員的支持，這些會員可能被要求分擔因其中一名會員不履行義務而產生的財務負擔，因此，這種額外的會員支持應可顯著降低信用風險。一些外匯交易所沒有得到票據交換所成員的支持，但可能得到了由銀行或其他金融機構組成的財團的支持。在這種情況下，不能保證任何交易對手、票據交換所、或其成員或其財務支持者將履行其對USO的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理USO的信用風險。尤其是，USO一般會公佈保證金及/或持有流動資產，該等流動資產大致等於其根據石油期貨合約及所持有的其他石油相關投資對交易對手承擔的義務的市場價值。USCF已實施的程序包括，但不限於，僅與信譽良好的交易方執行和清算交易，和/或要求該等交易方為USO的利益提供抵押品或保證金，以限制其信用風險。FCM在代表USO接受在美國交易所買賣石油期貨合約的訂單時，根據CFTC法規的要求，必須單獨核算USO與國內石油期貨合約交易有關的所有資產，並將其分離為USO的資產。這些FCM不允許將USO的資產與他們的其他資產混合在一起。此外，CFTC還要求FCM在一個安全賬户中持有USO與外國石油期貨合約相關的資產，在某些情況下，還要求FCM清算通過FCM執行的掉期。同樣，根據目前的場外交易協議，USO要求其發佈或接收的抵押品必須向託管人提交，根據託管人、USO及其交易對手之間的協議，此類抵押品是分開的。

USO可能會在未來期限內購買場外掉期，請參見“第3項關於市場風險的定量和定性披露”在這份10-K表格的年度報告中，討論場外掉期交易。

截至2023年12月31日，USO在託管人和FCM持有的美國國債和貨幣市場基金的現金存款和投資總額為1,463,696,515美元。如果USO的託管人或FCM(如適用)停止運營，託管人或FCM所持有的部分或全部金額可能會受到損失。

表外融資

截至2023年12月31日，除在正常業務過程中達成的協議外，USO沒有任何類型的貸款擔保、信貸支持或其他表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合USO最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。雖然無法估計USO在這些賠償條款下的風險敞口，但預計它們不會對USO的財務狀況產生實質性影響。

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目錄表

贖回籃子債務

為了實現其投資目標並支付下文所述的合同義務，USO需要流動資金來贖回股票，贖回必須以約10萬股為單位進行，稱為“贖回籃子”。到目前為止，USO必須通過從其持有的現金或現金等價物中支付，或通過出售與要贖回的股份數量成比例的美國國債來履行這一義務。

合同義務

USO的主要合同義務是與USCF。作為對其服務的回報，USCF有權獲得按日計算並按月支付的管理費，該管理費是USO資產淨值的固定百分比，目前為其日均總淨資產的0.45%。

USCF同意支付與成立USO相關的啟動成本，主要是與USCF向商品期貨交易委員會註冊為CPO以及分別在美國證券交易委員會、FINRA和NYSE Arca(前身為美國證券交易所)註冊和上市USO及其股份相關的法律、會計和其他成本。然而，自USO首次發售股份以來，與登記和上市USO額外股份相關的發售費用一直由USO直接承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行提供的行政、託管和轉讓代理服務的費用。紐約梅隆銀行的行政服務費用包括與編制聯合包裹服務公司財務報表及其美國證券交易委員會、國家財務報告和商品期貨交易委員會報告有關的費用。USCF和USO還與NYMEX簽訂了一項許可協議，根據該協議，USO和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金向NYMEX支付許可費。USO還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。

除USCF的管理費外，USCF還支付經紀費(包括支付給FCM的費用)、場外交易商價差、任何知識產權使用許可費，以及在首次發行股票後向美國證券交易委員會、金融業監管局或其他監管機構支付的與股票發售和銷售相關的費用、法律、印刷、會計和其他相關費用，以及非常費用。後者是指並非在USO的正常業務過程中招致的開支，包括在法律許可的範圍內及根據《有限責任合夥協議》向任何人士就法律責任及義務作出彌償的開支、就法律訴訟或衡平法訴訟或以其他方式進行訴訟或以其他方式進行訴訟而提出訴訟或提出抗辯的開支，以及招致法律開支及就申索及訴訟達成和解的開支。支付給FCM的佣金是按合同或按週轉的方式支付的。USO還支付USCF獨立董事的部分費用和開支。見本年度報告第8項財務報表附註3的表格10-K。

雙方無法預計根據這些安排在未來期間需要支付的金額，因為USO實現其投資目標的每股資產淨值和交易水平要到未來某個日期才能知道。這些協議在雙方商定的特定期限內有效，雙方有權選擇續簽，或在某些情況下在普遍服務合同存續期間有效。任何一方均可因協議中所述的某些原因提前終止這些協議。

截至2023年12月31日，USO的投資組合持有在NYMEX交易的18,103份石油期貨合約。截至2023年12月31日，USO沒有持有任何在ICE期貨交易的石油期貨合約。有關USO目前持有的資產清單，請參閲USO的網站www.uscfinvestments.com。

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項目7A。關於市場風險的定量和定性披露。

商品價格風險

USO面臨商品價格風險。具體而言，USO因其持有石油期貨合約連同其可能投資的任何其他衍生工具而承受原油價格風險，詳情於下文討論。因此，USO在其投資組合中持有的石油期貨合同的價值波動，如“第7項”下的“合同義務”所述。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”預計將直接影響USO股票的價值。

場外合同風險

USO可以購買OTC合約，如遠期合約或掉期或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同，場外掉期的每一方都承擔另一方可能無法履行其合約義務的信用風險。

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目錄表

USO可能會進行某些交易，其中場外交易部分被交換為相應的期貨合約（“交換相關頭寸”或“EFRP”交易）。在USO達成的最常見的EFRP交易類型中，OTC部分是購買或出售一籃子或多籃子USO股票。這些EFRP交易可能會使USO在執行場外交易部分和交易所相應期貨合約之間的過渡期間面臨交易對手風險。一般而言，EFRP交易的交易對手風險僅在執行當日存在。

掉期交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製化的掉期交易可能會增加流動性風險，這可能會導致贖回暫停。由於基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化，高槓杆交易可能會經歷重大的價值收益或損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮掉期交易只能在原始交易方相互同意的情況下進行修改或終止，並以單獨談判的條款為前提。因此，UCF可能無法在預定終止日期之前修改、終止或抵消USO的義務或其與交易相關的風險。

為減低與該等合約有關的信貸風險，USO一般會根據國際掉期及衍生工具協會公佈的主協議與各交易對手訂立協議，當中規定，倘交易對手因發生特定事件而未能履行其對USO的責任，比如對手方的破產。

UCF根據UCF董事會（“董事會”）批准的指導方針，評估或審查（如適用）場外掉期的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF僅代表USO與屬於以下各項或其聯屬公司的對手方訂立場外掉期：（a）受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行;（b）受美國證券交易委員會監管的經紀交易商;（c）在美國註冊的保險公司;或（d）能源生產商、用户或貿易商（不論是否受商品期貨交易委員會監管）。任何作為交易對手的實體應在美國或聯合王國受到監管，除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准。現有交易對手亦由USCF定期檢討。普遍服務義務還將要求交易對手獲得高評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使一方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，所持有的抵押品可能無法覆蓋一方在交易中的風險。

一般來説，對場外衍生品的估值不如對交易活躍的金融工具(如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期)的估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或終止的價格和條款是單獨協商的，而這些價格和條款可能不反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常會為達成或終止場外掉期交易提供指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為一筆未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在10-K表格年度報告的報告期內，USO的場外交易包括場外掉期交易，旨在反映USO在石油期貨合約和EFRP交易中的投資回報。

USO預期，使用其他石油相關投資連同其於石油期貨合約的投資將產生密切追蹤USO投資目標的價格及總回報結果。然而，對此不能保證。場外掉期可能導致交易相關費用高於購買石油期貨合約所支付的經紀佣金，這可能影響USO成功跟蹤基準石油期貨合約的能力。

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目錄表

項目8.財務報表和補充數據。

美國石油基金

財務報表索引

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目錄表

管理層財務報告內部控制年度報告。

USCF評估了截至2023年12月31日USO對財務報告的內部控制的有效性。在進行這項評估時，它使用了特雷德韋委員會內部控制綜合框架贊助組織委員會(2013年)規定的標準。根據評估，USCF認為，截至2023年12月31日，USO對財務報告的內部控制是有效的。

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目錄表

獨立註冊會計師事務所報告

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致以下合作伙伴

美國石油基金

關於財務報表與財務報告內部控制的幾點看法

吾等已審計隨附的美國石油基金有限公司(“基金”)截至2023年12月31日的財務狀況報表，包括投資時間表、截至該日止年度的相關營運報表、合作伙伴資本變動及現金流量，以及相關附註(統稱為“財務報表”)。我們還審計了基金截至2023年12月31日的財務報告內部控制，其依據是內部控制--綜合框架(2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會(“COSO”)發佈。

我們認為，上述財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，從各實質性方面公平地列報了基金截至2023年12月31日的財務狀況及其業務成果、合作伙伴資本的變化及其現金流量。此外，我們認為，根據COSO發佈的《內部控制-綜合框架(2013)》中確立的標準，截至2023年12月31日，基金在所有實質性方面都對財務報告保持了有效的內部控制。

基金截至2022年12月31日及以前年度的財務報表和財務報告內部控制由其他審計員審計，其2023年2月27日的報告對這些財務報表和財務報告內部控制表達了無保留意見。

意見基礎

該基金’S管理層對這些財務報表負責，對財務報告保持有效的內部控制，對隨附的財務報告內部控制的有效性進行評估管理’S財務報告內部控制年度報告。我們的責任是就基金髮表意見’S財務報表及對基金的看法’S根據我們的審計對財務報告進行了內部控制。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會註冊的公共會計師事務所(“PCAOB”)，並根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和條例，對基金保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定財務報表是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。

我們對財務報表的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們對財務報告的內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審計還包括執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及侷限性

一家公司’財務報告的內部控制是一個過程，旨在合理保證財務報告的可靠性，並根據公認會計原則編制供外部使用的財務報表。一家公司’S對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)合理保證交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，以及公司的收支僅根據公司管理層和董事的授權進行；(3)提供合理的預防保證。

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目錄表

或及時檢測到未經授權收購、使用或處置公司’可能對財務報表產生重大影響的資產。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

關鍵審計事項

關鍵審計事項是指在對財務報表進行當期審計時產生的、已傳達或要求傳達給審計委員會的事項：(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露；(2)涉及特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。我們確定不存在關鍵的審計事項。

我們一直擔任基金的角色’S自2023年起擔任審計師。

/s/ 科恩律師事務所有限公司.

費城，賓夕法尼亞州

2024年2月29日

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目錄表

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獨立註冊會計師事務所報告

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致以下合作伙伴

美國石油基金

關於財務報表與財務報告內部控制的幾點看法

吾等已審計隨附的美國石油基金有限責任公司(“基金”)截至2022年12月31日的財務狀況報表，包括截至2022年12月31日的投資時間表及相關的營運報表、截至2022年12月31日的兩年期間各年度的合作伙伴資本及現金流量變動及相關附註(統稱為“財務報表”)。我們還根據特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)發佈的《內部控制-綜合框架(2013)》中確立的標準，對截至2022年12月31日的基金財務報告內部控制進行了審計。他説：

我們認為，上述財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，從各重要方面公平地列報了截至2022年12月31日的美國石油基金有限公司的財務狀況，以及截至2022年12月31日的兩年期間每年的業務結果和現金流量。此外，我們認為，根據COSO發佈的《內部控制-綜合框架(2013)》中確立的標準，截至2022年12月31日，基金在所有實質性方面都對財務報告保持了有效的內部控制。

意見基礎：

基金管理層負責編制這些財務報表，維持對財務報告的有效內部控制，並對所附《管理層財務報告內部控制年度報告》所載財務報告內部控制的有效性進行評估。我們的責任是就基金的財務報表發表意見，並根據我們的審計對基金財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與基金保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得合理保證，以確定財務報表是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。

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目錄表

我們對財務報表的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們對財務報告的內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審計還包括執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及侷限性

基金對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。基金對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)保持合理、詳細、準確和公平地反映基金資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理保證，記錄必要的交易，以便根據普遍接受的會計原則編制財務報表，並且基金的收入和支出僅根據基金管理層和董事的授權進行；以及(3)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權獲得、使用或處置基金資產提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

關鍵審計事項

關鍵審計事項是指當期對財務報表進行審計而產生的、已傳達或要求傳達給審計委員會的事項：(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露；(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。我們確定不存在關鍵的審計事項。

/s/ 斯派塞·傑弗里斯律師事務所

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科羅拉多州丹佛市

2024年2月29日

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目錄表

美國石油基金

2023年12月31日和2022年12月31日的財務狀況報表

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見財務報表附註。

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目錄表

美國石油基金

投資明細表

2023年12月31日

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#反映了7天收益率為2023年12月31日.

Ù 抵押品總額為$27,568,431未平倉場外商品掉期合約。

*抵押品總額為$483,719,510關於未平倉商品期貨合約。

見財務報表附註。

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目錄表

美國石油基金

投資明細表

於二零二二年十二月三十一日

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未平倉場外商品掉期合約

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