2024年1月10日

Garrett Gremillion先生

黑石礦業公司，L.P.

範寧街1001號，套房2020

德克薩斯州休斯頓，郵編77002

尊敬的Gremillion先生：

根據您的要求，我們估計了截至2023年12月31日的探明儲量和未來收入，以Black Stone Minerals，L. P.（Black Stone）在美國某些石油和天然氣資產中的權益。 我們在本函發出之日或前後完成了評估。 據我們所知，本報告中估計的探明儲量構成黑石擁有的全部探明儲量。 本報告中的估計是根據美國證券交易委員會（SEC）的定義和規定編制的，除排除未來所得税外，符合FASB會計準則編纂主題932，採掘活動-石油和天然氣。 本函之後立即列出了定義。 本報告是為Black Stone在向SEC提交文件時使用而編制的;我們認為，編制本報告時使用的假設、數據、方法和程序適用於此目的。

我們估計，截至2023年12月31日，黑石在這些物業中的權益的淨儲備和未來淨收入為：

由於四捨五入，合計可能無法相加。

顯示的石油數量包括原油和凝析油。石油體積以千桶(Mbbl)表示；一桶相當於42美國加侖。在標準温度和壓力基礎上，氣體體積以百萬立方英尺(MMcf)表示。

儲量分類傳達了確定性的相對程度；儲量亞類是根據開發和生產狀況進行的。沒有研究確定是否可以為這些財產建立可能的或可能的儲量。本報告中包括的準備金和未來收入估計數沒有進行風險調整。本報告不包括可歸因於估計未開發儲量的地區以外的未開發面積的權益的任何價值。

毛收入是指黑石在扣除任何税前從物業獲得的毛收入(100%)中的份額。未來的淨收入是在扣除Black Stone所佔的生產税、從價税、資本成本、廢棄成本和運營費用後，但不考慮任何所得税。未來的淨收入以10%的年率折現，以確定其現值，這表明了時間對貨幣價值的影響。本報告所列未來淨收入，不論貼現或未貼現，均不應解釋為物業的公平市價。

本報告中使用的價格是根據2023年1月至12月期間每個月的每月第一天價格的12個月未加權算術平均值計算的。就石油產量而言，西德克薩斯中質原油的平均現貨價格為每桶78.21美元，這是根據質量、運輸費和市場差價進行調整的。對於氣體量，Henry Hub的平均現貨價格為每MMBTU 2.637美元，根據能量含量、運輸費和市場差異進行了調整。在適用的情況下，天然氣價格已調整為包括天然氣液體的價值。所有價格在房產的整個生命週期內保持不變。在這些資產的剩餘壽命內，按產量加權的平均調整後產品價格為每桶石油76.9美元，每立方米天然氣2.629美元。

本報告中使用的運營成本是根據黑石的運營費用記錄計算的，如果有的話。對於其他物業，我們根據我們對該地區類似業務的瞭解估計了運營成本。業務費用包括聯合業務協定允許的每口井間接費用，以及在區和外地一級及以下發生的費用估計數。運營成本分為每口井的成本和每單位產量的成本。由於所有物業均為非營運物業，黑石的總部一般及行政管理費用不包括在內。運營成本不會因通脹而上升。

本報告中使用的資本成本由黑石公司提供，並以最近活動的支出核準書和實際成本為基礎。資本成本包括新開發井和生產設備所需的資本成本。基於我們對未來發展計劃的理解、對提供給我們的記錄的審查以及我們對類似物業的瞭解，我們認為這些估計資本成本是合理的。本報告中使用的廢棄成本是Black Stone對廢棄油井和生產設施成本的估計，不包括任何殘值。資本成本和放棄成本不會因通脹而上升。

為了本報告的目的，我們沒有對這些財產進行任何實地檢查，也沒有檢查油井和設施的機械作業或狀況。我們沒有調查與物業相關的可能的環境責任；因此，我們的估計不包括因該等可能的責任而產生的任何成本。

我們沒有對因超額交割或交割不足而導致的潛在數量和價值失衡進行調查，以獲得Black Stone的利益。因此，我們對儲量和未來收入的估計不包括為解決任何此類失衡而進行的調整；我們的預測是基於Black Stone收到其在估計未來總產量中的淨收入利息份額。此外，Black Stone已通知我們，他們不知道Black Stone作為一方的任何確定運輸合同包含可能對公司構成負債的數量承諾；我們對未來收入的估計沒有進行任何調整，以考慮到此類合同。

本報告所列儲量僅為估計數，不應解釋為確切數量。探明儲量是指通過對工程和地學數據的分析，可以合理確定地估計為經濟上可生產的石油和天然氣的數量；可能和可能儲量是指順序上比探明儲量更不確定的額外儲量。對儲量的估計可能會因市場狀況、未來的運營、法規的變化或實際的油藏動態而增加或減少。除本文討論的主要經濟假設外，我們的估計基於若干假設，包括但不限於，該等物業將按照Black Stone向吾等提供的當前發展計劃進行開發、該等物業將以審慎方式經營、不會實施任何會影響權益擁有人收回儲量能力的政府法規或控制措施，以及我們對未來產量的預測將證明與實際表現一致。如果儲量被收回，由此產生的收入和與之相關的成本可能會或多或少地低於估計的金額。由於政府政策和供需的不確定性，銷售價格、收到的儲量價格以及回收該等儲量所產生的成本可能與編制本報告時所作的假設有所不同。

在本報告中，我們使用了技術和經濟數據，包括但不限於油井測試數據、生產數據、歷史價格和成本信息以及財產所有權權益。本報告中的儲量是用確定性方法估計的；這些估計是根據石油工程師協會頒佈的關於石油和天然氣儲量信息估計和審計的標準(SPE標準)編制的。我們使用了標準的工程和地球科學方法，或包括動態分析、類比法和物質平衡法在內的組合方法，我們認為這些方法是適當和必要的，可以根據美國證券交易委員會的定義和法規對儲量進行分類和估計。正如在石油和天然氣評價的所有方面一樣，對

工程和地球科學數據；因此，我們的結論必然僅代表知情的專業判斷。

我們估計中使用的數據來自Black Stone、公共數據源和荷蘭Sewell&Associates，Inc.(NSAI)的非機密文件，並被認為是準確的。支持工作的數據在我們辦公室存檔。我們沒有審查物業的所有權，也沒有獨立確認所擁有的實際程度或權益類型。主要負責編制本文所述估算的技術人員符合SPE標準中規定的有關資格、獨立性、客觀性和保密性的要求。Connor B.Riseden，德克薩斯州註冊專業工程師，自2006年以來一直在NSAI從事石油工程諮詢業務，具有超過4年的行業經驗。我們是獨立的石油工程師、地質學家、地球物理學家和巖石物理學家；我們不擁有這些財產的權益，也不受臨時僱用。

我們誠摯地感謝您，

包括荷蘭Sewell&Associates，Inc.

**德克薩斯州註冊工程公司F-2699

《華爾街日報》《華爾街日報》作者：S/理查德·B·塔利，Jr.

*

*小理查德·B·塔利，Jr.，P.E.

*首席執行官

*/S/康納·B·里斯登

*

*--康納·B·裏塞登，P.E.100566

美國副總統

*簽署日期：2024年1月10日

LPV：LRG

以下定義在美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)法規S-X第210.4-10(A)節中提出。還包括來自(1)石油工程師學會批准的2018年石油資源管理體系，(2)財務會計準則編碼第932題，採掘活動-石油和天然氣，以及(3)美國證券交易委員會的合規和披露解釋的補充信息。

(1)取得物業。購買、租賃或以其他方式收購物業所產生的成本，包括租賃紅利和購買或租賃物業的選擇權的成本、以費用形式購買包括礦業權的土地時適用於礦產的部分成本、經紀人費用、記錄費、法律費用以及收購物業所產生的其他成本。

(2)類油氣藏。資源評估中使用的類似油藏具有相似的巖石和流體性質、油藏條件(深度、温度和壓力)和驅動機制，但通常處於比感興趣的油藏更高級的開發階段，因此可以提供概念來幫助解釋更有限的數據和估計採收率。當用於支持已探明儲量時，“類比油藏”是指與感興趣油藏具有以下特徵的油藏：

(I)使用相同的地質構造(但不一定與感興趣的儲集層進行壓力溝通)；

(2)有相同的沉積環境；

(Iii)有相似的地質構造；及

(四)採用相同的驅動機制。

對(A)(2)段的説明：總的來説，儲集層的性質在模擬中必須不比感興趣的儲集層更有利。

(3)瀝青。瀝青，有時也被稱為天然瀝青，是在天然礦藏中以固體或半固體狀態存在的石油，在不含氣體的基礎上，在礦藏的原始温度和大氣壓下測得的粘度超過10,000攝氏度。在其自然狀態下，它通常含有硫、金屬和其他非碳氫化合物。

(4)凝析油。凝析油是一種碳氫化合物的混合物，在原始儲集層温度和壓力下存在於氣相中，但在生產時，在地面壓力和温度下是在液體中。

(5)確定性估計。當儲量計算中的每個參數(來自地學、工程或經濟數據)的單個值被用於儲量估算過程中時，估算儲量或資源的方法稱為確定性方法。

(6)油氣儲量豐富。已開發的石油和天然氣儲量是指可預期開採的任何類型的儲量：

(I)通過現有設備和作業方法的現有油井進行開採，或與新油井的成本相比，所需設備的成本相對較小；以及

(Ii)通過已安裝的開採設備和在儲量估計時運行的基礎設施進行開採，如果開採不涉及油井的話。

(7)開發成本。獲得已探明儲量以及提供開採、處理、收集和儲存石油和天然氣設施的費用。更具體地説，發展費用，包括支助設備和設施的折舊和適用的業務費用以及發展活動的其他費用，是發生在以下方面的費用：

(I)在開發已探明儲量所需的範圍內，獲取並準備鑽探的井位，包括為確定特定開發鑽探地點而勘測井位、清理地面、排水、築路和重新安置公共道路、天然氣管道和輸電線。

(2)用於鑽井和裝備開發井、開發型地層測試井和服務井，包括平臺和套管、油管、抽水設備和井口總成等井設備的費用。

(3)收購、建造和安裝生產設施，如租賃流水線、分離器、處理機、加熱器、歧管、測量裝置和生產儲罐、天然氣循環和加工廠以及中央公用事業和廢物處理系統。

(四)提供更完善的回收系統。

(8)開發項目。開發項目是使石油資源達到經濟可採狀態的手段。例如，單一油氣藏或油田的開發、生產油田的遞增開發、或幾個油田及其相關設施共同擁有的一組綜合開發可以構成開發項目。

(九)發展態勢良好。在石油或天然氣儲集層探明區域內鑽探到已知可生產的地層深度的井。

(十)經濟上可行的。經濟上可生產的這一術語，與資源有關時，是指產生的收入超過或合理地預期超過作業成本的資源。產生收入的產品的價值應在本節(A)(16)款所界定的石油和天然氣生產活動的終點確定。

(11)估計最終收回額(歐元)。預計最終採收率是截至某一特定日期的剩餘儲量和截至該日期的累計產量之和。

(12)勘探成本。確定可能需要檢查的區域和檢查被認為有可能藴藏石油和天然氣儲量的特定區域所產生的費用，包括鑽探探井和探索型地層測試井的費用。勘探成本可能發生在獲得相關財產之前(有時部分稱為探礦成本)，也可能發生在獲得財產之後。主要類型的勘探費用包括支助設備和設施的折舊和適用的業務費用以及勘探活動的其他費用：

(I)支付地形、地理和地球物理研究的費用，使用進行這些研究的財產的權利，以及地質學家、地球物理工作人員和進行這些研究的其他人員的工資和其他費用。總而言之，這些有時被稱為地質和地球物理成本或“G&G”成本。

(Ii)減少攜帶和保留未開發物業的成本，如延遲租金、物業從價税、業權保護的法律費用以及土地和租賃記錄的維護。

(三)提高幹井貢獻和井底貢獻。

(4)減少鑽探和裝備探井的成本。

(五)降低鑽探探索型地層測試井成本。

(13)探井。探井是為了尋找新的油田或在以前發現的另一種油藏中生產石油或天然氣的油田中發現新的油藏而鑽成的井。一般而言，探井是指在本節中定義的不是開發井、延伸井、服務井或地層測試井的任何井。

(14)延伸性好。延伸井是為了擴大已知儲層的範圍而鑽成的井。

(15)田野。由一個或多個儲集層組成的區域，這些儲集層都集中在同一地質構造特徵和/或地層條件上，或與之相關。油田中可能有兩個或兩個以上的儲集層，它們垂直地被不透水的地層隔開，或者橫向地被當地的地質屏障隔開，或者兩者兼而有之。可以將處於重疊或相鄰油田中的油氣藏視為單一或共同作業油田。地質學術語“構造特徵”和“地層條件”旨在識別局部的地質特徵，而不是廣義的盆地、趨勢、省、地區、感興趣地區等。

(十六)油氣生產活動。

(I)全球油氣生產活動包括：

(A)繼續搜尋自然狀態和原址的原油，包括凝析油和天然氣液體，或天然氣(“石油和天然氣”)；

(B)禁止為進一步勘探或從這些財產中移走石油或天然氣而取得財產權或財產；

(C)支持從其天然儲藏中開採石油和天然氣所需的建造、鑽探和生產活動，包括購置、建造、安裝和維護油田收集和儲存系統，例如：

(1)繼續將石油和天然氣抬到地面；以及

(2)收集、處理和現場處理(如加工氣體以提取液態碳氫化合物的情況)；以及

(D)從打算升級為合成油或天然氣的油砂、頁巖、煤層或其他不可再生的自然資源中以固體、液體或氣體狀態提取可銷售的碳氫化合物，以及為這種提取而開展的活動。

(A)(16)(I)段的指示1：油氣生產功能應視為在“終點”結束，“終點”是租約或野外儲油罐上的排氣閥。如果存在不尋常的物理或操作情況，則將生產功能的終點視為：

A.是指將石油、天然氣或天然氣液體，無論是天然的還是合成的，輸送到主要管道、公共承運人、煉油廠或海運碼頭的第一個點；以及

B.對於打算升級為合成油或天然氣的自然資源，如果這些自然資源在升級之前交付給購買者，則指將自然資源交付給主要管道、公共運輸船、煉油廠、海運碼頭或將這種自然資源升級為合成油或天然氣的設施的第一個地點。

説明2(A)(16)(1)：就本款(A)(16)而言，可銷售碳氫化合物一詞是指在碳氫化合物交付狀態下可銷售的碳氫化合物。

(二)其他油氣生產活動不包括：

(A)經營石油和天然氣的運輸、提煉或營銷；

(B)對可由註冊人升級為合成油或天然氣的已生產的石油、天然氣或自然資源進行加工，但註冊人在這種生產中沒有合法權利或在這種生產中有收入利益；

(C)從事與生產石油、天然氣或可開採合成石油和天然氣的自然資源以外的自然資源有關的活動；或

(D)減少地熱蒸汽的生產。

(17)可能的儲量。可能儲量是指那些比可能儲量更不確定的額外儲量。

(I)在使用確定性方法時，項目最終回收的總量超過已探明儲量加可能儲量加可能儲量的可能性很低。當使用概率方法時，最終回收的總儲量至少有10%的可能性等於或超過已探明儲量加可能儲量加可能儲量估計。

(2)可將所有可能儲量分配給與可能儲量相鄰的儲集層區域，在這些區域中，數據控制和對現有數據的解釋逐漸不確定。通常，這將發生在地學和工程數據無法通過已定義的項目清楚地定義油藏商業生產的面積和垂直界限的地區。

(3)潛在儲量還包括與現有碳氫化合物回收率高於假定的可能儲量的回收率相關的增量數量。

(Iv)根據已探明儲量加可能儲量和已探明儲量加可能儲量估計，必須基於油藏或主題項目內有明確文件記錄的合理替代技術和商業解釋，包括與成功的類似項目的結果進行比較。

(V)如果地學和工程數據識別出同一儲集層內直接相鄰的儲集層部分，這些部分可能被位移小於地層厚度的斷層或其他地質不連續帶與探明地區隔開，且尚未被井筒穿透，並且登記人認為這些相鄰部分與已知(已探明)的儲集層連通，則可分配可能的儲量。可能的儲量可以被分配到構造上高於或低於探明地區的地區，如果這些地區與探明的儲層相通的話。

(Vi)根據本條(A)(22)(Iii)段的規定，如直接觀測已界定已知的最高石油(HKO)高程，並且存在相關天然氣蓋的潛力，則只有在可通過可靠技術合理確定地建立較高聯繫的情況下，才應將已探明石油儲量分配在香港天文臺上方儲油層結構較高的部分。根據儲集層流體性質和壓力梯度解釋，不滿足這一合理確定性標準的部分儲集層可被指定為可能的和可能的油氣。

(18)可能儲量。可能儲量是指那些比已探明儲量更不確定開採，但與已探明儲量一樣有可能無法開採的額外儲量。

(I)在使用確定性方法時，回收的實際剩餘數量很有可能超過估計已探明儲量加可能儲量的總和。當使用概率方法時，至少有50%的概率，實際開採的數量等於或超過已探明儲量加可能儲量估計。

(Ii)即使解釋的儲集層結構或產能的連續性不符合合理確定性標準，也可以將潛在儲量分配到與已探明儲量相鄰的儲集層中數據控制或可用數據解釋不太確定的地區。如果構造上高於探明區域的區域與探明油藏相通，則可將可能儲量分配給這些區域。

(3)潛在儲量估計還包括與碳氫化合物採收率高於已探明儲量假設相關的潛在增量數量。

(4)另見本節(A)(17)(4)和(A)(17)(6)款中的準則。

(19)概率估計。估計儲量或資源的方法稱為概率法，即使用每個未知參數(來自地球科學和工程數據)合理出現的全部範圍的值來生成各種可能的結果及其相關的發生概率。

(20)生產成本。

(I)扣除運營和維護油井及相關設備和設施的成本，包括支助設備和設施的折舊和適用的運營成本，以及運營和維護這些油井和相關設備和設施的其他成本。它們成為石油和天然氣生產成本的一部分。生產成本(有時稱為提升成本)的示例包括：

(A)降低操作油井及相關設備和設施的人工成本。

(二)加強維修保養。

(C)統計運營油井及相關設備和設施所消耗的材料、供應品和燃料以及所使用的供應品。

(D)取消適用於已探明財產和油井以及相關設備和設施的財產税和保險。

(E)徵收離境税。

(二)一些輔助設備或設施可以服務於兩個或兩個以上的油氣生產活動，也可以服務於運輸、煉油和營銷活動。在支助設備和設施用於石油和天然氣生產活動的範圍內，其折舊和適用的運營成本酌情成為勘探、開發或生產成本。資本化收購、勘探和開發成本的折舊、耗盡和攤銷不僅是生產成本，而且還與上文確定的生產(舉升)成本一起成為生產石油和天然氣成本的一部分。

(21)探明面積。已探明儲量被明確歸因於某一財產的那部分。

(二十二)已探明油氣儲量。已探明石油和天然氣儲量是指在提供經營權的合同到期之前，通過對地球科學和工程數據的分析，可以合理確定地估計為經濟上可生產的石油和天然氣儲量--從給定日期起，從已知的儲藏層，以及在現有的經濟條件、運營方法和政府法規下--除非有證據表明，無論是使用確定性方法還是概率方法進行估計，續簽都是合理確定的。開採碳氫化合物的項目必須已經開始，或者操作員必須合理地確定它將在合理的時間內開始該項目。

(I)被視為已探明的水庫面積包括：

(A)包括鑽探確定並受流體接觸(如有)限制的區域，以及

(B)根據現有的地球科學和工程數據，可以合理確定地判斷油氣藏的鄰近未鑽探部分是連續的，並含有經濟上可生產的石油或天然氣。

(Ii)在沒有關於流體接觸的數據的情況下，油藏中已探明的數量受油井滲透中所見的已知最低碳氫化合物(LKH)的限制，除非地球科學、工程或性能數據和可靠的技術以合理的確定性建立了較低的接觸。

(Iii)如果直接通過鑽井觀察確定了已知的最高石油(HKO)海拔，並且存在相關天然氣蓋的潛力，則只有在地球科學、工程或性能數據和可靠技術合理確定地建立較高聯繫的情況下，才可在儲層結構較高的部分分配已探明石油儲量。

(4)在下列情況下，可通過應用改進的開採技術(包括但不限於注液)經濟地生產的石油儲量包括在已探明的分類中：

(A)在試驗項目在不比整個水庫更有利的水庫區域進行成功測試後，在水庫或類似水庫中安裝的程序的運行，或使用可靠技術的其他證據，證明該項目或方案所基於的工程分析具有合理的確定性；及

(B)確認該項目已獲得包括政府實體在內的所有必要各方和實體的批准進行開發。

(V)現有經濟條件包括確定水庫經濟生產能力的價格和成本。價格應為報告所涉期間結束日期之前12個月期間的平均價格，確定為該期間內每個月的每月第一天價格的未加權算術平均值，除非價格由合同安排確定，不包括基於未來條件的升級。

(23)已證明的性質。已探明儲量的物業。

(24)合理的確定性。如果使用確定性方法，合理的確定性意味着對數量將被恢復的高度信心。如果使用概率方法，實際回收的數量應至少有90%的可能性等於或超過估計。如果數量更有可能實現而不是不實現，並且由於地球科學(地質、地球物理和地球化學)、工程和經濟數據的可獲得性增加而對估計最終採收率(EUR)進行隨時間的變化，則存在高度的置信度，合理地確定歐元更有可能增加或保持不變而不是減少。

(25)可靠的技術。可靠技術是指一種或多種技術(包括計算方法)的組合，這些技術經過現場測試，並已被證明在被評估的地層或類似的地層中提供具有一致性和重複性的合理確定的結果。

(26)儲備。儲量是指在某一特定日期，通過對已知礦藏實施開發項目，預計在經濟上可生產的石油、天然氣和相關物質的估計剩餘量。此外，必須存在或必須合理預期將會存在生產的合法權利或生產中的收入利益、向市場輸送石油和天然氣或相關物質的已安裝手段，以及實施項目所需的所有許可和融資。

注(A)(26)：不應將儲量分配給被主要的、可能封閉的斷層隔開的鄰近油氣藏，直到這些油氣藏被穿透並評估為經濟上可生產為止。不應將儲量分配到由非生產油藏(即，沒有油藏，結構較低)與已知油藏明顯隔開的地區

水庫，或測試結果為陰性)。這些地區可能含有潛在的資源(即從未發現的堆積物中潛在地可開採的資源)。

(27)水塘。一種多孔、可滲透的地下地層，含有可開採的石油和/或天然氣的自然聚集，被不滲透的巖石或水屏障所限制，是獨立的，與其他儲集層分開。

(28)資源。資源量是指估計存在於自然堆積中的石油和天然氣數量。可以估計資源的一部分是可回收的，而另一部分可以被認為是不可回收的。資源既包括已發現的，也包括未發現的。

(二十九)服務好。為支持現有油田的生產而鑽探或完工的井。服務井的特殊用途包括注氣、注水、注汽、注氣、鹽水處理、注水、觀察或注水以進行原地燃燒。

(30)地層試井。地層測試井是一種以地質為導向的鑽探工作，目的是獲得與特定地質條件有關的信息。這類油井通常是在沒有完成碳氫化合物生產的意圖的情況下鑽探的。分類還包括被確定為巖心測試的測試和與油氣勘探有關的所有類型的消耗性孔。如果未在已知區域鑽探，則將地層測試歸類為“探索型”；如果在已知區域鑽探，則將其歸類為“開發型”。

(三十一)未開發的油氣儲量。未開發的石油和天然氣儲量是指任何類型的儲量，這些儲量預計將從未鑽井面積上的新油井或需要相對較大支出才能重新完井的現有油井中回收。

(I)未鑽探面積的潛在儲量應僅限於直接抵消在鑽探時合理確定產量的開發間隔區，除非存在使用可靠技術的證據，證明在更遠的距離上具有合理的經濟可採性。

(Ii)只有在通過了一項開發計劃，表明計劃在五年內鑽探的情況下，未鑽探的地點才可被歸類為擁有未開發儲量，除非具體情況證明有理由延長時間。

(3)在任何情況下，對未開發儲量的估計都不得歸因於考慮對其應用流體注入或其他改進的開採技術的任何面積，除非這些技術已被本節(A)(2)款所界定的同一油藏或類似油藏的實際項目證明有效，或通過使用可靠技術證明合理確定性的其他證據。

(三十二)未經證實的財產。沒有探明儲量的物業。