證物(C)(3)

2024年3月1日提交給TDCX Inc.董事會特別委員會的哥倫布項目討論材料，保密。 初稿。有待進一步審查和修訂。

01執行摘要3 02財務分析10 03附錄17精選標杆信息18精選公開市場 觀察25精選術語詞彙表33 04免責聲明35 

01執行摘要機密文件初稿有待進一步審查 

情況概述公司和流程概述TDCX Inc.(NYSE：TDCX)(TDCX或公司)是運營外包客户聯繫服務中心的數字客户體驗(CX)解決方案提供商。截至2022年12月31日，該公司在16個地區以20多種語言向客户提供服務，主要集中在東南亞 。該公司市值約9.163億美元1，企業價值約5.819億美元1，總部設於新加坡，註冊於開曼羣島。*2021年10月1日，該公司在紐約證券交易所上市，代碼為TDCX，籌集了約3.241億美元的淨收益，隱含市值約為27.243億美元。*2024年1月3日，公司董事會收到初步通知 公司創始人、執行主席、董事首席執行官兼最終實益擁有人Laurent Jique先生(創始人)， 收購本公司所有已發行普通股(普通股)，包括以本公司美國存托股份為代表的A類普通股(每股相當於1股A類普通股)，在私有化交易(交易)中，以每股普通股6.6美元的擬議收購價或美國存托股份(初始提議價格)現金(初始提議價格)。-初始建議書價格較公佈初始建議書前期間的1日收市價和30天VWAP分別溢價約36.6%和39.4%。根據CY 20233調整後EBITDA和CY 2024E調整後EBITDA，隱含EV/調整後EBITDA的倍數分別為~4.7倍和~5.8倍。於初始建議提出時，創辦人實益擁有本公司約86.1%的S流通股及本公司總計98.4%的投票權。 本公司亦宣佈成立一個由兩名獨立及無利害關係的董事組成的特別委員會，以審議該建議及向董事會提出建議。1.自2024年2月28日起。2.按資本智商計算。3. 為截至2023年12月31日的初步結果，有待公司管理層進一步審查和修訂。資料來源：彭博社、資本智商、公司管理層和公開文件。4保密草案初稿有待進一步審查

執行摘要情況概述(續)流程概述(續)-2024年1月16日，該公司宣佈特別委員會聘請Houlihan Lokey為其財務顧問，以協助評估最初的提案。如果特別委員會提出要求，Houlihan Lokey受聘提供書面意見，説明與創始人沒有關聯的公司股東(非關聯股東)是否會就特別委員會建議的任何交易收到對 的對價。2024年2月23日，創始人通過他的財務顧問向厚利漢·洛基口頭傳達了一份指示性修訂後的建議書價格，每股普通股7.2美元，或美國存托股份(建議書價格)現金(建議書)。 建議書價格比建議書溢價約49.1%和52.1%初始建議公佈前的1天收盤價和30天VWAP。根據CY 20231調整後EBITDA和CY 2024E調整後EBITDA計算，EV/調整後EBITDA的隱含倍數分別為~5.4倍和~6.7倍。*2024年2月25日，創始人通過他的財務顧問 向Houlihan Lokey書面確認了每股普通股7.2美元或美國存托股份的不具約束力的修訂提議價格。1.表示截至2023年12月31日的初步結果，該結果將由公司管理層進行進一步審查和修訂。資料來源：彭博社、資本智商、公司管理層和公開文件。5機密--初稿有待進一步審查

自2024年2月27日的初步討論材料(之前的材料)以來，公司管理層已澄清並確認：2024財年，S有440萬美元預測中與與預期交易有關的某些交易成本有關的一次性其他業務費用。我們已剔除該等開支，以反映公司如繼續上市，經S調整後的EBITDA。 導致2024財年經調整的EBITDA由S的1.35億美元增至S的1.394億美元；公司預計S預計在預計期間內的IFRS 16租賃償還包括這兩項。使用權資產折舊支出和相關租賃負債利息支出，該等支出應在2028財年的同一水平在期末繼續。我們已對上述現金支出進行調整，並將其計入我們的貼現現金流分析中。此外，公司管理層提供了經更新的2023年財年財務業績，經調整的EBITDA從S的1.698億美元增至S的1.727億美元。 胡力漢·羅基在本文中包含的財務分析已進行調整，以考慮(I)前述財務預測假設和調整以及(Ii)某些市場變化，以及其他因素。根據上述變化，從2024年2月27日以前的材料到2024年3月1日的當前材料，隱含的每股參考範圍的結果變化是：基於 説明性精選公司LTM(截至2023年12月31日)調整後的EBITDA：從6.79美元增加到6.85美元8.63美元；基於部分公司CY 2024E調整後的EBITDA：從6.24美元增加到7.64美元到6.35美元7.79美元；基於選定公司CY 2025E調整後的EBITDA：從5.88美元降至7.42美元至5.87美元基於選定交易的調整EBITDA：從6.59美元增至6.71美元7.98至6.71美元8.15；基於貼現的現金流量分析：從6.94美元降至8.77美元至6.31美元7.75。2024年2月27日，創始人通過其財務顧問書面通知厚利漢·洛基，每股普通股7.2美元或美國存托股份的建議價代表創始人S的最佳和最終價格。資料來源：公司管理層。6保密草案初稿有待進一步審查

2024年2月27日以前材料中選定更改的摘要(續)截至2024年2月22日的倍數[1]截至2024年2月28日差額EV的當前倍數[2]至Adj.EBITDA EV[2]至Adj.EBITDA EV[2]調整EBITDA選定公司CY 2023[3]CY 2024E[3]CY 2025E[3]CY 2023[3]CY 2024E[3]CY 2025E[3]CY 2023[3]CY 2024E[3]CY 2025E[3]康森哲公司[4]NMF 6.2x 5.8 x NMF 5.8 x 5.4x北美-0.4x-0.4x IBEX Limited 3.4x 3.2x 2.8x 3.9x#3.7x 3.3x 0.5x 0.4x TaskU，Inc.5.9x 6.2x 5.2x 6.1x#6.3x 5.4x 0.2x 0.2x 0.2x TelePerformance SE 5.9x 4.8x 4.5x 5.2x##4.3x 4.0x-0.6x-0.5x-0.5x TELUS International(CDA) Inc.7.8x 7.4x 6.8x 7.6x#7.2x 6.6x-0.2x-0.2x-0.2x TTEC Holdings，公司6.2x 6.1x 5.6x 6.1x#6.0x 5.5x-0.1x-0.1x-0.1x低3.4x 3.2x 2.8x 3.9x 3.7x 3.3x-0.6x -0.5x-0.5x高7.8x 7.4x 6.8x 7.6x 7.2x 6.6x 0.5x 0.4x中值5.9x 6.1x 5.4x 6.1x 5.9x 5.4x-0.1x-0.1x 0.0x平均值5.8x 5.6x 5.1x 5.8x 5.6x 5.0x 0.0x-0.1x 0.0x注：為便於比較，本分析中使用的公司與本公司並不相同。1.基於之前 日期為2024年2月27日的材料。2.企業價值等於股權市值+未償債務+優先股+少數股權+現金和現金等價物。ST 3.基於前瞻性財務信息的倍數已 按S公司截至12月31日的財政年度編制，但Concentrix公司除外，該公司的財政年度截至11月30日。4.Concentrix S 2023財年截至2023年11月30日結束。其2023財年日曆數字並未 反映2023年9月25日完成的WebHelp SAS收購的形式歷史結果。資料來源：彭博社、資本智商和公開文件。7保密草案初稿有待進一步審查

建議書概述建議書價值對歷史VWAP的隱含溢價彙總(美國存托股份未償還金額、新元和美元，單位為百萬美元， 除美國存托股份價值外)(實際為每美國存托股份美元)選定的交易信息不受影響的交易期截至2024年1月2日的收盤價/建議書[8]VWAP[9]溢價/(折扣)建議書價格[1]7.2美元相當於優秀的美國存托股份[2] 144.0 首日收盤價4.83美元49.1%稀釋美國存托股份等價物[2][3]144.0完全稀釋股份5天VWAP$4.65 54.8%隱含交易權益價值(美元)$1,037.1 10天VWAP$4.44 62.1%美元對新元匯率[4]1.35 30天VWAP$4.73 52.1%隱含交易權益價值(SGD)S$1,396.3 3個月VWAP$4.88 47.6%截至2023年12月31日的租賃負債[5]43.6截至2023年12月31日的非控股權益[5]0.06個月VWAP$5.60 28.5%隱含交易企業總價值(SGD)S$1,439.9一年期VWAP$6.99 3.1%截至2023年12月31日的現金及現金等價物[5](451.8)截至2023年12月31日的短期投資[5][6](56.4) 交易期收盤價/建議隱含交易企業價值(SGD)S截至2024年2月28日VWAP$931.6[9]溢價/(折扣)1天收盤價$6.25 15.2%選定的資本化指標和 隱含交易倍數隱含EV/調整後EBITDA對應的隱含10日VWAP$6.26 14.9%交易倍數基礎金額[5]多個30天VWAP$6.34 13.6%LTM截至2023年12月31日[7]S$172.7 5.4x CY 2024E S$139.4 6.7x 3個月VWAP$5.96 20.8%CY 2025E S$149.4 6.2 x VWAP自受影響日期(2024年1月)[10]6.34 13.5%1.按建議計算2.代表(I) ~2,050萬股已發行A類普通股，包括以美國存託憑證為代表的普通股，及(Ii)截至2023年12月31日，每公司管理層約1.235億股B類普通股。每股美國存托股份相當於一股普通股。 3.不包括截至2024年2月28日向愛彼迎發行的約30萬份未授權證，按公司管理層計算。不包括任何未歸屬的業績股票，因為根據公司管理層的規定，歸屬條件將不會得到滿足。我們瞭解到，向愛彼迎發行的某些未歸屬權證可能於2024年7月歸屬，行使價為每股0.01美元，按公司管理層計算。我們在本文的財務分析中並未包括上述未授權證。在我們的分析中，此類非授權證的稀釋影響微乎其微。4.截至2024年2月28日的按資本智商計算。5.按公司管理。6.代表Mangrove Insurance Guernsey PCC Limited認購的可贖回優先股，作為金融資產，按公司管理層於2023年12月31日的損益按公允價值計量。7.截至2023年12月31日的初步結果，有待公司管理層進一步審查和修訂。8.代表計劃公佈前的最後一個完整交易日。9.據彭博社報道。10.本公司於2024年1月3日宣佈在開市前收到初步建議書。資料來源：彭博社、資本智商、公司管理層和公開文件。8保密草案初稿有待進一步審查

美國存托股份業績公佈自公佈初步建議以來公佈初步建議價格公佈及修訂後的2024年1/3建議前市場價格(其中開盤，尚未S公司公開公佈的美國存託憑證截至2024年2月29日的交易價格)有折扣。美國存托股份初始建議收盤價及日成交量自 公佈初始建議收盤價(美元)每日成交量(百萬)$7.40 3.00建議價格：$7.20$7.20 2.50$7.00$6.80 2.00初始建議價格：$6.60$6.60 1.50$6.40 VWAP自影響日期：$6.34$6.20 1.00日均成交量：$6.00 17.2萬日均$110萬交易值：0.50$5.80$5.60 0.00美國存托股份收盤價1.公司於2024年1月3日宣佈在開市前收到初步建議書。 來源：彭博社和凱投智商截至2024年2月28日。9機密--初稿有待進一步審查

02財務分析保密文件初稿有待進一步審查 

根據美國存托股份隱含的財務分析摘要參考範圍(實際每美國存托股份美元)建議價格2：7.20美元[僅供説明] LTM(2023年12月31日結束)[説明性信息調整後EBITDA1$6.85$8.63僅用於目的]分析5.0x CY 2024E調整後EBITDA$6.35$7.79公司5.5x CY 2025E調整後EBITDA$5.87$7.41 4.5x SET 6.5x CY 2024E調整後EBITDA選擇交易分析6.0x CY 8.0x$6.71$8.15永久增長率：流量1.0%CAST 3.0%分析貼現率：$6.31$7.75貼現現金11.0%MARE 13.0%$4.00$5.00$7.00$8.00$9.00$10.00$11.00注：沒有特別的權重歸因於任何分析。注：LTM(截至2023年12月31日)期間僅供參考，原因包括(除其他因素外)前瞻性預測期可能更能代表S公司未來業務的基本經濟狀況，考慮到最近和預計某些客户的業務虧損。注：據我們瞭解，向愛彼迎發行的若干未歸屬認股權證可能於2024年7月歸屬，行使價為每股0.01美元，按公司管理層計算。我們在本文的財務分析中並未包括上述未授權證。在我們的分析中，這種未授權證的稀釋影響將是微乎其微的。1.代表截至2023年12月31日的初步結果，有待公司管理層進一步審查和修訂。2.根據建議。資料來源：彭博社、資本智商、公司管理層和公開文件。11保密草案初稿有待進一步審查

財務分析摘要財務分析摘要 (新元、美元和美國存托股份單位為百萬，不包括每股美國存托股份價值) [僅供説明]精選公司交易貼現現金流LTM截至2023年12月31日分析[1]CY分析2024E CY分析2025E CY分析2024E永久分析調整後的增長率 調整後的EBITDA 1.0%-3.0%對應的基本金額[2][3]S$172.7 S$139.4 S$149.4 S$139.4 11.0%-13.0%精選倍數範圍5.0x-7.0x 5.5x-7.5x 4.5x-6.5x 6.0x隱含企業價值參考範圍S$863.4-S$1,208.8 S$766.8-S$1,045.6 S$672.5-S$971.3 S$836.5-S$1,115.3 S$714.4-S$993.6截至2023年12月31日的現金及現金等價物[1]451.8/451.8 451.8/451.8 451.8/451.8 451.8/451.8 451.8/451.8截至2023年12月31日的短期投資[1][4]56.4修正56.4 56.4修正56.4 56.4修正56.4 56.4修正56.4 56.4修正56.4隱含企業總價值參考範圍S$1,371.7修正S$1,717.1 S$1,275.1修正S$1,553.9 S$1,180.7修正S$1,479.6 S$1,344.8修正S$1,623.6 S$1,222.7修正S$1,501.9截至2023年12月31日的租賃負債[1][5] (43.6) — (43.6) (43.6) — (43.6) (43.6) — (43.6) (43.6) — (43.6) -非控制性截至2023年12月31日的利息[1][6](0.0)(0.0)(0.0)(0.0)(0.0)(0.0)(0.0)(0.0)(0.0)(0.0)(br})(0.0)隱含總權益值參考範圍(SGD)S$1,328.1修改S$1,673.5 S$1,231.5修改S$1,510.3 S$1,137.1修改S$1,436.0 S$1,301.2修改S$1,580.0 S$1,222.7修改S$1,501.9新元兑美元匯率[7]隱含總權益價值參考範圍(美元)$986.45修正$1,242.97$914.7修正$1,121.8$844.6修正$1,066.6$966.4修正$1,173.6$908.2修正$1,115.5未償還股份 [1][8]144.0$144.0 144.0$144.0 144.0$144.0 144.0$144.0 144.0$144.0隱含每股參考範圍$6.85$8.63$6.35$7.79$5.87$7.41$6.71$8.15$6.31$7.75 1.代表截至2023年12月31日的初步業績，這些業績可能會由公司管理層進一步審查和修訂。2.按公司管理。3.根據公司管理層，調整後的EBITDA不負擔某些租賃費用，因為這些費用被記錄為使用權國際財務報告準則16.4項下的資產。代表紅樹林保險根西島PCC有限公司認購的可贖回優先股，作為按公司管理層損益按公允價值計量的財務資產。5.在貼現現金流量分析中，S租賃費用在自由現金流量計算中計入IFRS 16租賃還款。見第15.6頁。 反映出S的非控股權益為每股公司管理層40,000美元。7.截至2024年2月28日的按資本智商計算。8.反映(I)約2,050萬股已發行A類普通股 ，包括以美國存託憑證為代表的普通股，及(Ii)截至2022年12月31日約1.235億股B類普通股的未償還美國存托股份等值股份。每一股美國存托股份代表一股普通股。據我們瞭解，向愛彼迎發行的若干未歸屬認股權證可能於2024年7月歸屬，行使價為每股0.01美元，按公司管理層計算。我們在本文的財務分析中並未包括上述未授權證。在我們的分析中，此類未授權證的稀釋影響微乎其微。資料來源：資本智商和公司管理。. 12保密文件初稿有待進一步審查

選定的歷史和預測財務數據(以百萬新元為單位)截至12月31日的日曆年度、截至12月31日的日曆年度 年複合年增長率2021 2022 2023[1]2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2023年至2028E總收入S$555.2 S$664.1 S$658.4 S$635.8 S$654.9 S$676.1 S$698.9 S$723.8 1.9%3.3%增長27.7%19.6%-0.9%-3.4%3.0%3.2%3.4%3.6%員工福利支出(339.7)(436.4)(424.6)(437.9)(447.3)(460.1)(473.8)(488.6)2.8%2.8%租金和維修費(9.8)(10.0) (12.0)(12.9)(13.3)(14.3)(15.3)(16.6)6.7%6.6%招聘費用(10.9)(14.2)(10.1)(10.4)(11.0)(11.8)(12.6)6.1%6.8%交通費(1.5)(1.6)(1.6)(1.2)(1.5)(1.6)(1.7)(1.8)3.3%10.5%電信 和技術支出(8.8)(11.8)(13.7)(15.5)(14.8)(15.9)(17.1)(18.5)6.1%4.5%其他運營收入/(支出)(4.7)(9.8)(15.8)(18.5)(17.6S$179.8 S$180.3 S$180.5 S$139.4 S$149.4 S$153.6 S$158.1 S$162.7-2.1%3.9%調整總額[2]3.817.7(7.9)0.0 0.0 0.0調整後EBITDA S$183.6 S$198.1 S$172.7 S$139.4 S$149.4 S$153.6 S$158.1 S$162.7-1.2%3.9% 利潤率%33.1%29.8%26.2%21.9%22.8%22.7%22.6%22.5%增長7.9%-12.8%-19.3%7.2%2.8%2.9%調整後EBITDA(美元)[3]$136.4$147.1$128.3$103.6$111.0$114.1$117.4$120.9其他財務信息資本支出S$20.6 S$25.3 S$12.4 S$20.6 S$32.1 S$27.4 S$28.3 S$28.3營運資金淨額變動S$2.3(S$17.2)S$18.1(S$1.0)(S$4.8)(S$3.4)(AC.105$3.9)折舊支出 (固定資產)$20.8$21.5 ump$22.1$22.9$23.7折舊費用(使用權)資產)S$21.0 S$22.3 S$23.0 S$24.5 S$25.3折舊支出總額S$41.8 S$43.7 S$45.1 S$47.4 S$49.1國際財務報告準則16租賃還款S$23.5 S$24.8 S$25.5 S$27.0 AC.105$27.9注：所列數字包括上市公司成本。1.截至2023年12月31日的初步結果，有待公司管理層進一步審查和修訂。2.基於股票的調整總額：薪酬支出5.2 19.5(9.1)0.0 0.0 0.0淨匯兑損失/(收益)(1.4)(1.7)(0.4)0.0 0.0 0.0收購相關專業人員費用0.0 0.0 1.7 0.0 0.0 0.0調整總額S 3.8 S 17.7(S 7.9)S 0.0 S$0.03.代表歷史和預計調整後EBITDA在2024年2月28日以1.35新元/美元的匯率從新元轉換為美元，按資本智商計算。資料來源：資本智商、公司管理層和公開申報。13保密草案初稿有待進一步審查

精選公司分析(百萬美元，不包括每股/美國存托股份價值)股票權益市場企業價值[1]至 調整後EBITDA Concentrix選定公司[5]售價71.88美元[2]價值4965.2美元[2][3]價值[2] $9,611.9 [3]##CY 2023 NMF[4]CY 2024E5.8x[4]CY 2025E5.4x[4]IBEX Limited$15.73$291.4$243.4 3.9x 3.7x 3.3x TaskUs，Inc.$12.39$1,157.5$1,308.7 6.1x 6.3x 5.4x TelePerformance SE$124.00$7,322.2$10,159.7 5.2x 4.3x 4.0x TELUS International(CDA)Inc.$10.66$2,951.7$4,574.7 7.6x 7.2x 6.6x TEC Holdings，$17.33$855.6$1,668.0 6.1x 6.0x 5.5x低3.9x 3.7x 3.3x高 7.6x 7.2x 6.6x中值6.1x 5.9x 5.4x平均5.8x 5.6x 5.0x注：為了進行比較，本分析中使用的公司與公司並不相同。1.企業價值等於股權市值+未償債務+優先股+少數股權，再加上現金和現金等價物。2.基於2024年2月28日的收盤價。3.以攤薄股份為基礎。ST 4.基於前瞻性財務信息的倍數已按S的會計年度末(br}12月31日)編制，但Concentrix Corporation的會計年度末為11月30日除外。5.Concentrix S 2023財年截至2023年11月30日結束。其2023財年日曆數字不反映收購WebHelp SAS的形式歷史結果，該收購已於2023年9月25日完成。資料來源：彭博社、資本智商和公開文件。14保密草案初稿有待進一步審查

精選交易分析(百萬美元)交易額/LTM調整後NFY調整後交易LTM調整後NFY調整 EBITDA EBITDA公佈有效目標收購價值[1]EBITDA[2]EBITDA[3]利潤率%[2]利潤率%[3]2023年10月10日資本廣場合夥公司$217.0#5.8 x 5.9x 10.1%9.7%4/26/2023年11/3 Majorel Group盧森堡 S.A.TelePerformance SE$3,208.9 7.9x 7.9x 17.6%16.6%3/29/2023年9/25/23年WebHelp SAS Concentrix公司$4,793.5 12.1x 9.6x NA 16.7%[4]2022年10月31日Grupo KONECTANET，S.L.U.Comdata S.p.A.$2,201.5 6.7x NA 15.0%NA 12/28/2021 12/28 Senture，LLC TelePerformance SE$400.0 10.5x NA 19.8%NA[5]2021年9月1日尤尼索諾解決方案集團SL Intelcia Group S.A$236.0 8.0x NA 17.1%NA 2021年6月18日8/27賽克斯企業，聯合Sitel Worldwide Corporation$2,172.2 10.2x 10.2x 12.1%11.5%12/8/2020 1/8 Everise Holdings Brookfield Business Partners L.P.$360.0 9.0x NA 13.3%NA[6]2020年9月22日奧迪戈SAS Apax Partners SAS(NKA：SEVEN2 SAS)$351.3 11.5x北美2019年12月4日1月31日CCC Holding GmbH TELUS International(CDA)Inc.$1,010.2 9.8X NA 29.5%NA[7]2019年7月9日11月19日WebHelp SAS集團Bruxelle Lambert SA$2,693.9 NA 10.7x NA 15.0%[8]2018年8月9日2018年1月24日TU TopCo，Inc.(NKA：TaskUs，Inc.)黑石集團，500.0美元，17.0x NA NA[9]2018年6月28日10/5/2018 Convergys Corporation SYNNEX Corporation$2,663.7 7.5x 8.0x 12.9%12.4%6/14/2018 10/4/2018 Intelenet Global Services Private Ltd.TelePerformance SE$1,000.0 12.0x NA 18.5%NA 3/15/2018 7/20/2018 CSP Alpha Midco Pte Ltd (dba：Aegis)StarTek，$366.9 9.7x NA 9.8%NA低$217.0 5.8x 5.9x 9.8%9.7%高$4,793.5 17.0x 10.7x 29.5%16.7%中值$1,000.0 9.7x 8.8x 15.0%14.5%平均$1,478.3 9.8x 8.7x 16.0%13.8%注：本分析中用於比較的公司與公司不相同，本分析中用於比較目的的交易與交易也不相同。注：在可能的情況下，股票薪酬費用已重新計入調整後的EBITDA。 1. 交易價值指的是目標公司的隱含企業價值，基於宣佈時公佈的交易權益價格和其他公開信息。2.除另有説明外，以交易宣佈前最近LTM 期間報告的指標為基礎。3.基於交易宣佈前最近一個紐約財年期間報告的指標。4.LTM期間反映了來自華爾街股票研究的3.96億美元調整後EBITDA ，而NFY期間反映了在宣佈時的新聞稿中的5億美元。5.EV/LTM調整後的EBITDA倍數是基於TelePerformance SE 在交易宣佈時注意到的2021年調整後EBITDA估計為3800萬美元。6.基於Brookfield Business Partners L.P.新聞稿中報告的數字的交易額。7.LTM期間反映的是截至2019年12月31日報告的數字。8.新聞文章和華爾街股票研究在宣佈時分別引用了NFY調整後的EBITDA約2.1億歐元和約2.38億歐元。用於計算交易價值的NFY調整後EBITDA/NFY調整後EBITDA倍數反映了兩個報告數字的平均值。9.LTM EBITDA根據宣佈時的新聞文章，其中提到截至2017年12月31日調整後的EBITDA約為2,900萬美元。資料來源：Capital IQ、新聞稿和公開文件。15保密草案初稿有待進一步審查

貼現現金流分析永久增長率(以新元為單位)預計日曆年度截至2012年12月31日的最終價值2024E 2025E 2026E 2027E 2028E假設總收入S$635.8 S$654.9 S$676.1 S$698.9 S$723.8 S$723.8增長%-3.4%3.0%3.2%3.4%3.6%員工福利支出(437.9)(447.3)(460.1) (473.8)(488.6)(488.6)租金和維修費(12.9)(13.3)(14.3)(15.3)(16.6)(16.6)招聘費用(10.4)(11.0)(11.8)(12.6)(13.6)(13.6)交通和差旅費用(1.2)(1.5)(1.6)(1.7)(1.8)(1.8)電信和技術費用(15.5)(14.8)(15.9)(17.1)(18.5)(18.5)(18.5)(18.5)(17.6)(18調整後EBITDA S$139.4 S$149.4 S$153.6 S$158.1 S$162.7 S$162.7利潤率%21.9%22.8%22.7%22.6%22.5%22.5% 折舊費用總額[1]調整後息税前利潤S$97.6 S$105.7 S$108.5 S$110.7 S$113.7 S$109.1隱含2028年調整後息税前利潤[2](19.1)(20.7)(21.2)(21.9)(22.7)(20.0)未負債收益S$78.5 S$85.0 S$87.2 S$88.8 S$91.0 S$89.2終端倍數[4]固定資產折舊20.8 21.5 22.1 22.9 23.7 28.3折現率1.00%2.00%3.00%使用權資產 折舊21.0 22.3 23.0 24.5 25.3 25.3 11.00%6.4x 7.2x 8.2x IFRS 16租賃償還[3](23.5)(24.8)(25.5)(27.0)(27.9)(27.9)12.00%11.50%6.1x 6.8x 7.7x資本支出(20.6)(32.1)(27.4)(28.3)(28.3)(28.3)5.9x 6.5x 7.3x淨營運資本變動18.1(1.0)(4.8)(3.4)(3.9)(3.9)12.50%5.6x 6.2x 6.9x無槓桿自由現金流量S$94.2 S$70.9 S$74.6 S$77.6 S$80.1 S$82.8 13.00%5.4x 5.9x 6.6x最終價值現值基於最終價值現值佔現金流量的百分比 隱含企業價值永久增長率(2024E-2028E)企業價值貼現率2028E 1.00%無槓桿自由現金3.00%流量1.00%2.00%3.00%貼現率1.00%2.00%3.00%11.00%S$315.9 S$531.6 S$596.5 S$677.7 S$847.5 S$912.5 S$993.6 11.00%62.7%65.4%68.2%11.50%S$313.0 S$496.5 S$554.2 S$625.5 S$809.5 S$838.5 11.50%61.3%63.9%66.6%12.00%AC.105$310.1+365$464.8 S$516。4 S$579.4=S$774.9 S$826.5 S$889.5 12.00%60.0%62.5%65.1%12.50%S$307.2 S$436.1 S$482.4 S$538.4 S$743.4 S$789.6 S$845.6 12.50%58.7%61.1%63.7%13.00%S$304.4 S$410.0S$451.7AC.105$501.7$714.4$756.1 ump$806.2 13.00%57.4%59.7%62.2%注：截至2024年2月28日的現值；年中 慣例適用。 1.包括固定資產折舊費用和使用權資產折舊費用。2.公司管理層提供2024年至2028年的税費 。按公司管理層計算，期末有效税率為18.3%。3.按公司管理層，代表使用權資產折舊 費用和相關租賃負債利息費用。4.從適用於2028E無槓桿自由現金流的相應貼現率和永久增長率中隱含。 來源：公司管理層。 16保密初稿 草案有待進一步審查

03機密附錄《初稿》有待進一步審議 

附錄03選定的標杆信息保密文件初稿有待進一步審查 

精選標杆信息LTM收入(以百萬美元為單位)$8,849.4$7,114.7$2,708.0$2,494.9$3,768.8$2,601.5$932.3$513.2$489.0 TelePerformance Concentrix TELUS TTEC TaskUs IBEX TDCX股權市值1(以百萬美元為單位)$7,322.2$4,965.2$2,951.7$1,157.5$916.3$855.6$2,923.9$2,054.6$291.4 TelePerformance Concentrix TELUS TaskUs TTEC TDCX平均數中值 注：本分析中使用的公司與公司不同。1.以2024年2月28日普通股的公開交易價格計算。資料來源：資本智商、公司管理和公開申報。19保密草案初稿有待進一步審查

選定的基準信息(續)收入增長(CY 2021A與CY 2022A)26.3%19.6%14.6%13.2%12.5%13.8%8.5%12.8%7.5% TaskU TelePerformance Concentrix TELUS IBEX TEC TDCX收入增長(CY 2022A至CY 2023A)9.7%1.0%NMMFI 1.5%(0.1%)(0.9%)(4.6%)TELUS IBEX TEC TaskUs TelePerformance Concentrix TDCX中值注：此分析用於比較目的與公司不同。1.Concentrix於2023年9月25日完成了對WebHelp的收購。2.TelePerformance於2023年11月3日完成對Majorel Group的收購。資料來源：公司管理層和公開文件。 20保密文件初稿有待進一步審查

選定的基準信息(續)收入增長(CY 2023A：CY 2024E)3.9%1.4%0.5%1.4%NMF1%(0.2%) (3.4%)TELUS IBEX TTEC TaskUs Concentrix TelePerformance TDCX收入增長(CY 2024E：CY 2025E)11.3%7.2%6.6%5.4%5.0%6.6%6.0%4.3%3.0%TaskUs TELUS IBEX TTEC TelePerformance Concentrix TDCX中值注：為便於比較，本分析中使用的公司與公司均不相同。1.Concentrix於2023年9月25日完成了對WebHelp的收購。2.TelePerformance於2023年11月3日完成對Majorel Group的收購。資料來源：公司管理層和公開文件。21保密草案初稿有待進一步審查

選定的基準信息(續)調整後EBITDA利潤率(CY 2022A)29.8%23.1%21.5%19.1%15.8%17.4%13.0%17.2%11.0%TASTU TELUS TelePerformance Concentrix TEC IBEX TDCX調整後EBITDA利潤率(CY 2023A)26.2%23.3%22.3%21.4%16.7%19.0%17.9%12.1%11.3%TaskUs TELUS TelePerformance Concentrix IBEX TEC TDCX中值注：本分析中使用的任何公司用於 比較目的與公司均不相同。資料來源：公司管理層和公開文件。22保密草案初稿有待進一步審查

選定的基準信息(續)調整後的EBITDA利潤率(CY 2024E)22.6%22.5%21.1%21.9%17.2%19.1%17.9%12.6%11.4%TaskU TELUS TelePerformance Concentrix IBEX TTEC TDCX調整後的EBITDA利潤率(CY 2025E)23.8%23.0%22.8%21.6%17.5%19.6%18.5%13.5%11.8%TaskUs TELUS TelePerformance Concentrix IBEX TEC TDCX中值注：本分析中使用的公司與公司的中位數並不相同。資料來源：公司管理層和公開文件。23保密草案初稿有待進一步審查

選定的基準信息(續)相對摺舊(LTM折舊與LTM調整後EBITDA之比)53.6%27.6%27.8%31.6%32.8% 36.5%35.0%25.3%32.2%TelePerformance TaskUs IBEX Concentrix TTEC TELUS TDCX內部投資(LTM資本支出與LTM收入之比)3.2%3.3%3.1%2.5%2.9%2.4%1.9%IBEX Concentrix TTEC TelePerformance TELUS TaskUs TDCX中值 平均注：本分析中使用的公司與公司不同。資料來源：公司管理層和公開文件。24保密草案初稿有待進一步審查

附錄03《精選公開市場觀察》保密文件初稿待進一步審查 

公開市場觀察交易市場指標(美國存托股份已發行金額和百萬美元，除非按美國存托股份的價值計算，而且另有説明)公開市場企業價值派生選定市場信息截至當前未受影響截至當前未受影響截至2024年1月2日收盤美國存托股份價格4.832/28$6.25美國存托股份10日平均收盤價 [8]2024年1月28日$4.64 2024年2月28日$6.27美國存托股份等值產品[1][2]144.9 144.9美國存托股份1個月收盤均價[8]$4.58$6.29稀釋美國存托股份等價物[1][3]1.7美國存托股份3個月平均收盤價[8]$4.9$5.7完全稀釋的美國存托股份等價物146.6 146.6 6個月美國存托股份平均收盤價[8]$5.73$5.53股票市值708.1 916.3 52周收盤價美國存托股份[8]$15.38$13.96租賃負債[4]美國存托股份收盤價25.6 25.6 52周低點[8]$4.22$4.22非控股權益[5]0.0 0.0短期現金和定期現金投資等價物[7][6](317.7)(42.2)(317.7)(42.2)公開市場企業價值(美元)$373.7$581.9 90天平均日交易量其他(單位：百萬)市場信息[8]0.1%美國存托股份等價物未償還0.1%0.1%佔總上市金額0.6%0.7% 90天日均成交值(單位：百萬)[8]$0.6$0.8%股票市值0.1%0.1%涵蓋該公司的分析師人數[9]5-5公眾花車總數[10][11]20.9 20.9%的美國存托股份等價物 未償還的14.4%14.4%完全稀釋的美國存托股份等價物14.2%14.2%1.截至2022年12月31日期間每個公司提交的20-F文件。2.反映了(I) ~2,140萬股已發行A類普通股(包括以美國存託憑證為代表的普通股)和(Ii)截至2022年12月31日的每一次公司20-F申報 約1.235億股B類普通股的未償還美國存托股份等價股 。3.反映(I)向愛彼迎認股權證託管人發行的相當於約40萬股A類股的美國存托股份淨攤薄影響及(Ii)S公司未償還的1,261,581項獎勵 截至2022年12月31日止期間的每20-F公司業績股份計劃。4.反映6-K公司在截至2023年9月30日的 期間租賃公司辦公空間的債務。5.反映截至2023年9月30日期間，每家公司的非控股權益為29,000美元。6.反映截至2023年9月30日期間每個公司6-K的現金和現金等價物。7.代表紅樹林保險根西島PCC Limited的認購可贖回優先股，作為截至2023年9月30日止期間每公司6-K按公允價值透過損益計量的金融資產。8.按資本智商計算。9.據彭博社報道。10.根據公開提交的文件。反映(I)約2,140萬股未發行A類普通股 ，包括以美國存託憑證為代表的普通股，及(Ii)截至2022年12月31日止期間的每個公司20-F文件約1.235億股B類普通股，不包括截至2024年1月3日由Laurent JUnique根據Laurent JUnique S 13D文件實益持有的 普通股。資料來源：彭博社、資本智商和公開文件。26保密草案初稿有待進一步審查

公開市場觀察精選股票研究分析師估計|初步建議摘要公佈前TDCX分析師建議和目標價五位股票研究分析師對TDCX的目標價中位數反映：(I)較S公司於2/28/24的收盤價6.25美元溢價18.4%，及(Ii)較建議價格溢價2.8%。在該提議宣佈後，CGS將目標價從6.20美元上調至6.60美元，滙豐將目標價從6.00美元上調至6.60美元，摩根大通維持目標價7.40美元。*高盛和Phillip Securities在最初的提案公佈後尚未發佈新的股權研究報告。分析師 公告前推薦摘要TDCX美國存托股份公告前目標價摘要(按美國存托股份實際價值)建議編號。美國存托股份目標價格報告高盛$12.40 11/29/23滙豐CIMB$6.20 11/24/23買入/增持4 J.P.摩根滙豐銀行6.00 11/23/23菲利普證券$8.60 11/23/23持有1 CGS摩根 $7.40 11/22/23中位數$7.40美國存托股份溢價/(折扣)至平均價目標初步建議書價格6.6美元(10.8%)建議書價格7.2(2).7%)截至2/28/24美國存托股份收盤價6.25美元(15.5%)52周收盤價 美國存托股份收盤價13.96 88.6%52周最低收盤價美國存托股份4.22美元(43.0%)注：推薦和目標價摘要數據來自股票研究報告，日期為 1月3日最初提案公佈之前，2024年。資料來源：彭博社、資本智商、公開文件和華爾街研究。27保密草案初稿有待進一步審查 

公開市場觀察總股東回報|截至2024年2月28日的當前水平兩年 股東一年總回報[1]自宣佈年初以來首次公開募股[2]退貨退貨退貨[3]Return TDCX Inc.(67.2%)(58.6%)(50.9%)29.4%29.4%精選公司指數[4](60.7%)(52.7%)(46.8%)(13.5%) (13.5%)STI新加坡總回報指數13.6%6.1%1.1%(2.5%)(2.5%)60%S 500總回報指數20.9%19.8%29.7%7.1%7.1%40%20%20.9%13.6%0%-20%-40%-60%(60.7%)(67.2%)-80%-100%2021年10月1日2022年4月1日2022年10月1日2022年10月1日2023年4月1日TDCX Inc.[4]STI新加坡總回報指數S&P500總回報指數1。股東總回報考慮已支付的股息和資本利得。2.TDCX Inc.於2021年10月完成首次公開募股。3.2024年1月3日，TDCX Inc.在開盤前宣佈收到初步建議書。4.部分公司指數包括Concentrix Corporation、IBEX Limited、TaskUs Inc.、TelePerformance SE、TELUS International(CDA)Inc.和TTEC Holdings Inc.。來源： 截至2024年2月28日的資本智商。28保密草案初稿有待進一步審查

公開市場觀察股東總回報|截至2024年1月2日未受影響總股東回報[1]IPO自[2]兩年回報一年回報TDCX Inc.(74.7%)(75.0%)(63.0%)精選公司指數[4](54.6%)(52.5%)(35.4%)STI新加坡總回報指數16.5%12.8%4.6%60% S 500總回報指數12.9%2.2%26.1%40%20%16.5%12.9%0%-20%-40%(54.6%)-60%(74.7%)-80%-100%2021年10月1日42022年1月7日2022年10月1日2023年7月1日2023年10月1日TDCX Inc.精選公司指數[4]STI新加坡總回報指數S&P500總回報指數1.股東總回報考慮支付的股息和資本利得。2.TDCX Inc.於2021年10月完成首次公開募股。3.部分公司指數包括Concentrix Corporation、IBEX Limited、TaskUs Inc.、TelePerformance SE、TELUS International(CDA)Inc.和TTEC Holdings Inc.。來源：截至2024年1月2日的Capital IQ。29保密草案初稿有待進一步審查

公開市場觀察歷史交易活動|截至2024年2月28日最近9個月最近6個月VWAP成交量：12.5億VWAP成交量：2,070萬VWAP：$5.9 VWAP：$5.651 42.6%37.7%37.1%36.7%20.7%17.1%8.0%0.0%$$4.00-5.00$5.00-6.00$6.00-7.00>$7.00$4.00-5.00$5.00-6.00$6.00-7.00$6.00-7.00>$7.00自初始建議2 VWAP數量：790萬VWAP數量：1610萬VWAP數量：$5.961 VWAP：$6.34 100.0%77.5%19.2%3.3%0.0%0.0%0.0%$4.00-$5.00-$6.00->$7.00$4.00-$5.00-$6.00->$7.00$5.00$6.00$7.00$5.00$6.00$7.00 1.基於指定期間的VWAP(最近三個月，六個月、九個月或自最初提議以來)。2.2024年1月3日，TDCX，Inc.宣佈收到初步建議書。來源：彭博社截至2024年2月28日。30保密草案初稿有待進一步審查

公開市場觀察歷史交易活動|截至2024年1月2日未受影響過去12個月過去9個月VWAP成交量：12,520萬VWAP成交量：2,070萬VWAP：$6.99 VWAP：$5.941 45.6%37.4%17.0%20.7%13.0%11.8%13.2%15.8%7.6%9.3%8.6%0.0%$$4.00-5.00$5.00-6.00$6.00-7.00$7.00-8.00$10.00 8.00->$10.00$4.00-5.00$5.00-6.00$6.00-7.00$7.00-8.00$10.00 8.00->$10.00過去六個月VWAP數量：1800萬VWAP數量：1660萬VWAP數量：$5.601 VWAP：$4.88 64.5%52.5%35.5%23.8%17.7%6.0%0.0%0.0%0.0%0.0%$4.00- $5.00-$6.00-$7.00-$8.00->$10.00$4.00- 5.00$5.00-6.00$6.00-7.00$7.00-8.00$10.00 8.00->$10.00$5.00$6.00$7.00$8.00$10.00 1.基於指定期間的VWAP(最近三個月，六個月、九個月或十二個月)。資料來源：彭博社截至2024年1月2日。31機密--初稿--有待進一步審查 

公開市場觀察精選浮動和交易數據日均成交量1/美國存托股份等值未平倉/美國存托股份 等值未平倉0.7%97.7%0.5%65.0%0.4%0.4%56.6%0.4%51.0%48.5%0.3%40.3%26.1%20.0%0.1%0.1%14.4%TDCX CNXC TEC IBEX TEP TEP Taskus平均中值TDCX TEP CNXC IBEX TEC TEC Taskus平均日均成交量1/{br*公眾浮動日均交易值2(美元)$44.7 1.3%1.1%1.1%0.8%0.9%$31.2 0.7%0.7%$14.4 0.4%0.3%$4.3$2.9$3.6$0.8$2.2$1.1 TaskUs CNXC TEC IBEX TEP Telus平均中位數TDCX CNXC TEP TEC TEC Taskus Telus IBEX 平均TDCX精選公司平均數/中位數1截至2024年2月28日的90天平均成交量。2.基於截至2024年2月28日的90天平均交易值。CNCX 指Concentrix Corporation；TEP指TelePerformance SE。資料來源：資本智商和公開申報。32機密--初稿有待進一步審查

附錄03所選術語詞彙表保密條款初稿待進一步審查 

調整後的調整後EBITDA未計利息、税項、折舊和攤銷前收益(EBITDA)非經常性項目經調整的息税前利潤經某些非經常性項目調整的息税前收益美國存托股份美國存託憑證 股份複合年增長率CY日曆年CX客户體驗D&A折舊及攤銷E估計EV企業價值FY財年首次公開募股首次公開募股最近完成的12個月期間的財務信息已公開的時間段，但對於LTM公司來説，LTM指的是最近12個月的財務信息。NA不可用或不適用NFY下一財年NMF無意義數字PV現值Q季度新元新加坡元VWAP成交量加權平均價YTD年初至今34保密草案初稿有待進一步審查

04免責聲明保密聲明初稿有待進一步審查 

免責聲明本演示文稿以及與之相關的任何補充信息(書面或口頭)或其他文件(統稱為材料)僅供特別委員會公司參考。(委員會)本董事會演示文稿是不完整的，董事沒有(董事會)提及 TDCX，to，Inc.是否(公司)應由厚利漢聯合Lokey考慮與信息委員會提供的任何補充信息一起考慮，並討論與涉及其相關的交易 Houlihan(Lokey？交易？)。此處使用的任何定義的術語應具有本文所述的含義，即使此類定義的術語在材料的其他地方被賦予了不同的含義。 材料僅供討論。Houlihan Lokey明確表示不對任何與材料有關的任何人承擔任何責任，無論是直接或間接的合同、侵權或其他責任。該等材料是為熟悉本公司業務及事務的特定人士而編制，以供在特定情況下使用，並不是為了公開披露或符合任何委員會以外的任何披露標準而編制的。州、聯邦或國際材料均按法律提供證券保密或其他法律、基礎規則或法規，僅供委員會委員會參考，且公司不得披露，或豪力漢摘要，羅基承擔複製、傳播任何責任用於傳播或使用引用的或以其他方式引用的材料的人，全部或部分未經豪力漢·洛基·S明確書面同意。然而，任何與交易有關的信息税收處理是聲稱的，税收結構或聲稱應 美國保持收入保密或專營權(並對交易的前述處理徵税，不得並適用)交易結構必要的程度，以使任何可能要遵守的事實與證券理解法律有關。對於這一聲稱的目的，或聲稱的美國收入的税收處理，或交易的特許經營税處理。如果本公司計劃根據本款第一句 披露信息，本公司應通知向其披露任何此類信息的人，未經厚利翰·羅基·S事先書面同意，不得將該等信息用於任何目的。Houlihan Lokey不是法律、會計、監管、保險、税務或其他專業事務方面的專家，材料中包含的任何內容都不應被解釋為有關法律、會計、監管、保險、税務或其他專業事項的建議。胡利漢·洛基·S在審查任何信息方面的作用僅限於執行它認為必要的審查，以支持其本身的諮詢和分析，而不是代表委員會。材料必須基於材料生效時的財務、經濟、市場和其他條件，以及截至材料日期時Houlihan Lokey可獲得的信息。儘管後續發展可能會影響材料的內容，但豪力漢·洛基沒有也沒有義務對材料進行更新、修訂或重申，但豪力漢·洛基和S的聘書可能明確考慮的情況除外。這些材料不是為評估交易提供唯一依據，也不聲稱包含可能需要的所有信息。該等材料並不 闡述本公司或任何其他方進行或實施交易的基本業務決定，或與任何替代業務策略或交易相比交易的相對優劣，或本公司就如何投票或投票予任何其他或代理方的任何其他業務策略或交易。關於任何不構成與意見、交易或其他方面有關的任何事項的材料，亦不構成是否向或證券委員會、委員會或任何公司作出買入建議或出售任何資產的材料或構成。本公司，侯力漢·洛基和S的任何安全意見持有者是公司的意見，如果有，則實際提交給 委員會。在準備材料時，Houlihan Lokey作為獨立承包商，材料中的任何內容都不打算或應被解釋為在Houlihan Lokey與任何一方之間建立受託關係或其他關係。 這些材料可能不反映Houlihan Lokey及其附屬公司其他業務領域的其他專業人員已知的信息。此外，Houlihan使用了Lokey的分析方法，並沒有對它所考慮的任何分析或因素賦予任何特定的權重，而是對每個分析和因素的重要性和相關性做出定性判斷。 每種分析方法都有固有的優勢和劣勢，可用信息的性質可能會進一步影響特定技術的價值。因此，必須將材料中包含的分析作為一個整體來考慮。 選擇部分分析、分析方法和因素而不考慮所有分析和因素可能會產生誤導性或不完整的觀點。這些材料反映了對行業業績的判斷和假設 不一定是一般性的商業、指示性經濟、實際監管、市場價值或對未來狀況的預測和財務結果或 和價值，其他重要的可能是其中許多明顯超出或不符合有利的情況。控制與交易有關的任何分析參與者。資產價值、所包含的任何估計價值的企業或證券在 中並不聲稱是評估或反映任何資產、企業或證券可能實際出售的價格。這些材料不構成估值意見或信用評級。該等資料並不涉及任何安排的條款、與交易有關的諒解、協議或文件，或交易的形式、結構或任何其他部分或方面，或其他方面所支付或收取的對價。此外，這些材料不涉及交易的任何部分或方面對任何 方的公平性。在準備材料時，胡利漢·洛基沒有進行任何實物檢查或獨立法律。評估或評估公司或任何其他方的任何資產、財產或負債(或有或有或其他)， 沒有義務根據任何36個保密初稿評估公司或任何其他方的償付能力，有待進一步審查

免責聲明(續)材料中反映的與運營有關的所有預算、預測、估計、財務分析、報告和其他信息(包括但不限於對潛在成本節約和協同效應的估計)都是管理層主觀準備的決定，由管理層作出決定，或者是相關派生方的決定，預算、該等預測、管理估計、審查了財務和分析，認為是合理的。報告和 材料中包含的其他預算、信息預測或來源和其他估計來源(包括，無限制地涉及，並估計潛在成本節約和協同效應的重大 )可能實現也可能無法實現，預計結果與實際實現的結果之間的差異可能是 實質性的。Houlihan Lokey依賴本公司管理層作出的陳述，即該等預算、預測及估計乃基於反映目前最佳可用估計及對該等管理層的判斷(或就從公開來源取得的資料而言，代表合理估計)而真誠地合理編制，而Houlihan Lokey對該等預算、預測或估計或其所作並非基於的Houlihan假設不發表任何意見。任何陳述、 明示的財務或默示的範圍、關於本協議所載的充分性的分析或基於與分析公司或(包括但不限於其範圍)與分析公司的討論的充分性的分析。將使用的方法)，而Houlihan Lokey假設並依賴於向其提供、與其討論或由其審查的財務和其他信息的準確性和完整性，而不對該等信息進行獨立核實(也不承擔責任)，對該 信息的準確性或完整性不作任何陳述或擔保(明示或默示)，並進一步依賴本公司和交易的其他參與者的保證，即他們不知道任何事實或情況會使該等信息不準確或具有誤導性。此外，Lokey在沒有獨立各自核實的情況下，在沒有獨立的各自核實的情況下，一直依賴和交易假設最近的財務日期和業務、其他信息、資產、負債、財務或其他財務或其他方面的報表沒有變化，向討論的業務提供結果，以及Lokey公司的Houlihan在其分析中審查或任何其他重要參與者的現金或流量審查或預期，並且Houlihan Lokey審查的任何文件草案的最終形式在任何實質性方面與該等文件草案沒有任何差異。這些材料不是出售要約，也不是表示有興趣購買任何證券、期權、商品、期貨、貸款或貨幣的邀約。這些材料不構成Houlihan Lokey或其任何附屬公司承銷、認購或配售任何證券、擴展或安排信貸或提供任何其他服務的承諾。在正常業務過程中，厚利漢的某些S附屬公司和員工，以及他們(包括可能有貸款財務和其他利益義務)或與之有關的證券和金融基金工具，或他們可能進行的投資共同投資於本公司，可收購、任何持有交易或出售、做多對手方或空頭頭寸、任何其他或交易交易或其他參與者、就任何交易進行任何 交易、其他財務上的債務、有利害關係的股權、一方或其他任何交易、材料中提及的其他實體或各方、或任何上述實體或各方各自的 聯屬公司、子公司、投資基金、投資組合公司和代表(統稱為利害關係方)，或可能參與交易的任何貨幣或商品。Houlihan Lokey為客户提供合併和收購、重組和其他諮詢和諮詢服務，過去可能包括，現在或未來可能包括一個或多個利害關係方，Houlihan Lokey已因這些服務獲得補償， 可能獲得補償。雖然厚利翰在董事會登記，但委員會、該等活動或本公司的過程，以及厚利翰或樂基之間的關係，可能並無責任以其他方式獲取、或可能及可能在不是 將來以合約方式獲取、披露有關一項或多項該等資料、利害關係方或公司的資料，或事實是，以其他方式持有的交易、厚利翰或樂凱可能擁有該等 資料，董事會、委員會或本公司，或代表董事會、委員會或本公司使用該等資料。厚利漢羅基S的工作人員可能會做出與材料中包含的信息相反的聲明或建議。37保密草案初稿有待進一步審查

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