管理層的討論

和分析

截至本年度的年度

2023 年 12 月 31 日

管理層的討論和分析

本管理層的討論與分析（“MD&A”）已於2024年3月7日編寫，應與Ero Copper Corp.（“Ero”、“公司” 或 “我們”）截至2023年12月31日止年度的經審計的合併財務報表及其相關附註一起閲讀，這些報表是根據國際會計準則委員會發布的《國際財務報告準則》（“IFRS”）編制的（“國際會計準則理事會”）。本MD&A中對 “2023年第四季度” 和 “2022年第四季度” 的所有提法分別指截至2023年12月31日和2022年12月31日的三個月，所有提及 “2023財年” 和 “2022財年” 的內容分別指截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度。除非另有説明，所有美元金額均以美元（“美元”）表示，表格金額以千美元表示。提及的 “$”、“美元”、“美元” 或 “美元” 是指美元，“C$” 是指加元，“R$” 或 “BRL” 是指巴西雷亞爾。

本MD&A涉及各種替代業績（非國際財務報告準則）指標，包括銅C1現金成本、包括外匯套期保值在內的銅C1現金成本、已實現銅價、黃金C1現金成本、黃金全額維持成本（“AISC”）、已實現黃金價格、息税折舊攤銷前利潤、調整後歸屬於公司所有者的調整後每股淨收益、淨額（現金）、營運資金和可用流動性。有關非國際財務報告準則指標的討論，請參閲標題為 “替代業績（非國際財務報告準則）指標” 的部分。

本MD&A包含 “前瞻性陳述”，這些陳述受本MD&A結尾處警告説明中列出的風險因素的影響。公司無法向投資者保證此類陳述將被證明是準確的，實際業績和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。所列期間的結果不一定代表未來任何時期的預期結果。提醒投資者不要過分依賴此類前瞻性陳述。除非另有説明，否則本MD&A中包含的所有信息均為最新信息，並已於2024年3月7日獲得公司董事會（“董事會”）的批准。

業務概述

Ero是一家高利潤、高增長、低碳強度的銅生產商，業務位於巴西，公司總部位於不列顛哥倫比亞省温哥華。該公司的主要資產是巴西銅礦開採公司Mineracão Caraíba S.A.（“MCSA”）99.6％的權益，該公司通過其全資子公司Ero Brasil Particapoes Ltda間接持有。MCSA是該公司位於巴西巴伊亞州庫拉薩山谷的卡拉伊巴業務和位於巴西帕拉州的IOCG型銅礦項目圖庫馬項目的100％所有者。該公司還擁有NX Gold S.A.（“NX Gold”）97.6％的股份，該公司擁有Xavantina業務，該業務由位於巴西馬託格羅索州的一座正在運營的金銀礦組成。有關公司及其運營的更多信息，包括有關卡拉伊巴業務、Xavantina運營和圖庫瑪項目的技術報告，可在公司網站（www.erocopper.com）、SEDAR+（www.sedarplus.ca）和EDGAR（www.sec.gov）上找到。該公司的股票在多倫多證券交易所和紐約證券交易所公開交易，股票代碼為 “ERO”。

亮點

(1) 請參閲本MD&A中標題為 “替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準” 的部分。

（2）包括外匯套期保值在內的銅C1現金成本在2023年第四季度為1.59美元（2022年第四季度-1.59美元），2023財年（2022年-1.67美元）為1.68美元。

第四季度和2023年全年亮點

季度和全年經營和財務業績反映了公司有機增長戰略的持續執行

•Caraíba Operations全年生產了43,857噸銅精礦，其中包括2023年第四季度生產的11,760噸

◦工廠吞吐量同比增長12.8％，達到320萬噸以上

◦加工銅品位和冶金回收率均符合預期，全年平均分別為1.49％和91.4％

◦儘管Caraíba工廠的擴建設計產能已接近年底，但銅產量受到與擴展電路集成相關的額外計劃外停機約一週的影響

•第四季度和全年的銅C1現金成本（1）分別為每生產一磅1.75美元和1.80美元。包括指定外匯套期保值的已實現收益在內，第四季度和全年銅C1現金成本（1）分別為1.59美元和1.68美元

•Xavantina Operations第四季度實現了16,867盎司的黃金產量，使全年黃金產量達到創紀錄的59,222盎司

◦全年加工金品位增長了98.8％，達到平均每噸15.13克（“gpt”），這足以抵消工廠同比產量的下降

•第四季度的黃金C1現金成本（1）和AISC（1）分別為413美元和991美元，使全年黃金C1現金成本（1）和AISC（1）分別達到422美元和957美元

•第四季度和全年財務業績反映了公司有機增長戰略的持續執行，包括NX60計劃的完成，該計劃使Xavantina運營的全年營業利潤率創歷史新高

◦本季度和年度歸屬於公司所有者的淨收益分別為3,650萬美元（攤薄後每股收益0.37美元）和9,280萬美元（攤薄後每股收益0.98美元）

◦本季度和年度調整後歸屬於公司所有者的淨收益（1）分別為2,070萬美元（攤薄後每股收益0.21美元）和8,280萬美元（攤薄後每股收益0.87美元）

◦第四季度和全年調整後的息税折舊攤銷前利潤（1）分別為5,030萬美元和1.835億美元

•鑑於不確定的宏觀經濟環境，公司的管理團隊謹慎地選擇在2023年11月通過收購交易股權融資來強化其資產負債表。截至年底，1.043億美元的交易淨收益為2.617億美元的可用流動性貢獻了2.617億美元，其中包括1.117億美元的現金和現金等價物以及公司優先擔保循環信貸額度下1.50億美元的未提取可用資金

(1) 請參閲本MD&A中標題為 “替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準” 的部分。

在關鍵的有機增長計劃中實現了重要里程碑

•該公司繼續在圖庫馬項目上取得重大施工進展，截至2024年2月，實際竣工率已超過90％。隨着銅精礦的生產計劃於2024年下半年開始，公司從施工到調試的過渡正在進行中。關鍵里程碑包括：

◦在主變電站投產以及與國家電網連接的 16 公里電力線完工後，該場地於 2024 年 1 月全面通電

◦預剝離活動繼續按計劃進行，截至2024年2月底，大約有25,000噸硫化物礦石儲備用於工藝廠的調試

◦機械完工和子組件調試（潤滑、液壓、電氣、儀表和自動化系統）繼續按計劃進行

◦包括初級和二級破碎機以及篩分和輸送系統的破碎迴路的乾式調試已於2024年2月完成，比計劃提前了大約一個月

◦直接項目總資本估計仍約為3.1億美元

◦迄今為止，圖庫馬項目沒有記錄到任何損失工傷的記錄，自2022年以來已完成了超過300萬小時的工作

•在Caraíba運營部，該公司在本季度在其Pilar 3.0計劃上取得了重要進展。該計劃旨在將皮拉爾礦轉變為一個能夠維持約300萬噸礦石年產量的兩礦系統。

◦Caraíba工廠擴建工程已於2023年12月成功完成，設計產能將在年底前實現，預計將工廠的年產能從320萬噸提高到420萬噸

◦在井架、卷繞機和地面支撐基礎設施完工後，皮拉爾礦新外部豎井的主豎井下沉階段按計劃於2023年12月開始。Pilar 3.0計劃的新外部軸部分已完全簽約，預計資本支出在預算範圍內

•Xavantina Operations的NX60計劃於2023年成功完成。結果，該公司創下了本年度創紀錄的黃金產量，並預計今後將保持55,000至60,000盎司的年黃金產量水平。

業務審查

卡拉伊巴行動

卡拉伊巴業務實現了強勁的季度銅產量，達到11,760噸精礦，使全年銅精礦產量達到43,857噸。本季度更高的加工噸位和銅品位使銅產量與2023年第三季度相比增長了9.2％，並導致銅C1現金成本下降了8.9％。包括指定外匯套期保值的已實現收益，單位銅C1現金成本同比增長10.2％。

全年鋼廠的吞吐量增長了12.8％，這有助於減輕計劃在2023年與2022年相比降低開採和加工銅品位的影響。儘管加工噸位有所增加，但銅產量同比下降了5.4％。此外，與2022年相比，巴西雷亞爾兑美元的走強導致銅C1現金成本上漲了16.1％。但是，在考慮指定外匯套期保值的已實現收益後，全年銅C1現金成本的總體增長僅為0.6％。

2023 年第四季度開採的礦石噸數包括：

•皮拉爾：471,695 噸，銅品位為 1.76%（而 2023 年第三季度銅品位為 456,444 噸，銅品位為 1.48%）

•Vermelhos：248,349 噸，銅含量為 1.59%（而 2023 年第三季度銅含量為 222,102 噸，銅含量為 1.88%）

•蘇魯賓：銅含量為166,227噸，銅含量為0.68％（而2023年第三季度銅含量為115,556噸，銅含量為0.71％）

全年開採的礦石噸數包括：

•皮拉爾：1,870,330 噸，銅品位為 1.56%（相比之下，2022年銅品位為 1,628,110 噸，銅品位為 1.76%）

•Vermelhos：902,643 噸，銅含量為 1.71%（相比之下，2022年銅含量為 901,306 噸，銅含量為 2.09%）

•蘇魯賓：銅含量為568,148噸，銅含量為0.72％（而2022年銅含量為322,100噸，銅含量為0.60％）

這三個礦山的貢獻使該季度開採的礦石總量為886,271噸，銅品位為1.51％（而2023年第三季度為794,102噸，銅含量為1.48％）。全年開採的礦石總量為3,341,121噸，銅品位為1.46％（而2022年的銅品位為2,851,516噸，銅含量為1.73％）。

預計到2024年，Caraíba業務將生產42,000至47,000噸銅精礦，工廠吞吐量的增加預計將抵消計劃中開採和加工銅品位的下降。預計銅產量將在2024年第一季度降至最低，在2024年上半年和下半年之間加權相同。

該公司的全年銅C1現金成本指導區間為1.80美元至2.00美元。該區間假設匯率為每美元兑5.00巴西雷亞爾，向國際客户銷售銅精礦的100％。有關先前2024年C1現金成本預測的最新信息，請參閲以下標題為 “2024年指南” 的部分。

2023年第四季度，Caraíba Operations的勘探活動繼續側重於推進公司的全年勘探目標，即（i）劃定Umburana系統內確定的鎳礦化延伸部分，（ii）對Vermelhos地區的區域鎳和銅目標進行鑽探測試，以及（iii）將高品位礦化擴展到皮拉爾礦的上層和Vermelhos礦的上層。

Xavantina 行動

(1) 已實現的金價包括根據與皇家黃金的直播安排出售的盎司的影響。詳情請參閲 “非國際財務報告準則衡量標準” 的 “已實現黃金價格” 部分。

Xavantina Operations實現了創紀錄的2023年黃金產量為59,222盎司，2023年第四季度貢獻了16,867盎司。由於加工噸位與2023年第三季度相比增長了9.4％，以及開採和加工黃金品位持續保持強勁，本季度黃金產量保持高位。結果，黃金C1現金成本在本季度保持在413美元附近，接近歷史最低水平，而黃金AISC為991美元。

全年黃金產量與2022年相比增長了38.8％，反映了NX60計劃的成功完成。因此，Xavantina Operations報告稱，全年黃金C1現金成本創歷史新低，為422美元，黃金AISC為957美元。

Xavantina業務預計將在2024年生產55,000至6萬盎司黃金，更高的軋機吞吐量預計將抵消較低的開採和加工黃金品位。該公司預計，到2024年上半年，產量將略有增加，加工金品位和產量預計將在2024年第一季度達到最高。

因此，黃金C1現金成本預計將在2024年第一季度降至最低，全年C1現金成本預計平均在550美元至650美元之間。2024年的黃金AISC指導區間為1,050美元至1,150美元。

Xavantina Operations在本季度的勘探活動繼續側重於在深度測試聖安東尼奧礦脈的下沉延伸部分，以及鑽探測試Xavantina礦脈系統的Ene-Strike延伸部分和其他區域平行礦脈系統。

2024 年指導方針

該公司2024年的產量指導反映了其有機增長戰略的持續執行，包括Xavantina運營公司NX60計劃的完成以及圖庫馬項目的預期完成，該項目仍有望在2024年下半年開始生產。因此，該公司預計銅的合併產量將達到59,000至72,000噸的精礦，黃金產量將達到55,000至6萬盎司。

該公司2024年銅業C1的合併現金成本指引為1.50美元至1.75美元。該範圍包含了與之前的2024年C1現金成本預測相關的幾項關鍵更新：

•外匯匯率已從每美元5.30調整至5.00巴西雷亞爾，反映了巴西雷亞爾的持續走強

•指導方針包括根據2023年第四季度水平提高濃縮物處理和煉油費用，今年迄今為止，這些水平顯示出有利的下降趨勢

•消費品成本假設已上調，以與 2023 年第四季度觀察到的消耗品定價保持一致

•該公司假設卡拉伊巴業務將在2024年出口其銅精礦的100％，高於先前假設的50％

此外，鑑於Caraíba Operations銅精礦銷售渠道的變化，該公司更新了其銅C1現金成本計算方法（1）。這一變化對銅C1現金成本的影響將被報告的已實現銅價的同等增長所抵消。

在Xavantina運營部，黃金C1現金成本指導區間為550美元至650美元，這反映了預期黃金產量增加推動的固定成本效率的提高，部分抵消了計劃降低開採和加工黃金品位的影響。2024年的黃金AISC指導區間為1,050美元至1,150美元。

(1) 請參閲本MD&A中標題為 “替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準” 的部分。

2024 年生產和成本指導

該公司最新的2024年成本指引假設外匯匯率為每美元5.00巴西雷亞爾，金價為每盎司1,900美元，白銀價格為每盎司23.00美元。

注：指導基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、解釋的地質構造的等級和連續性以及冶金性能。有關完整的風險因素，請參閲本MD&A中公司最新的年度信息表和風險與不確定性管理。

(1) 請參閲本MD&A中標題為 “替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準” 的部分。

2024 年資本支出指南

由於圖庫馬項目預計將完成，2024年的資本支出預計將減少至2.99億美元至3.49億美元之間，該項目有望在下半年開始生產。因此，預計資本支出將在2024年上半年加權。

該公司的資本支出指導包括估計撥給合併勘探計劃的3000萬至4000萬美元。這筆撥款包括專用於卡拉伊巴礦業鑽探活動的約2,000萬美元，包括與庫拉薩河谷鎳礦勘探計劃相關的支出。此外，該公司已為Furnas項目的第一階段工作編列了約600萬美元的預算。

2024年的資本支出指引假設圖庫瑪項目的匯率為5.10美元兑巴西雷亞爾，基於指定的外匯套期保值，加權平均上限和下限分別為5.10美元和5.23美元：巴西雷亞爾。所有其他資本支出假設匯率為5.00美元：巴西雷亞爾。下表中顯示的數字以百萬美元為單位。

財務業績審查

下表彙總了公司2023年第四季度和2022年第四季度的財務業績。表格金額以千美元計，股票和每股金額除外。

注意事項：

1。2023年第四季度銅銷售收入為8,320萬美元（2022年第四季度為9,830萬美元），出售了2520萬磅銅（2022年第四季度——2930萬磅），平均實現價格為每磅3.52美元（2022年第四季度——3.54美元）。銅收入下降主要歸因於銅的銷量減少，因為由於採礦順序，產量和礦頭品位與去年同期相比有所下降。

2023年第四季度的黃金銷售收入為3320萬美元（2022年第四季度——1,840萬美元），出售了18,479盎司黃金（2022年第四季度——10,583盎司），平均實現價格為每盎司1,820美元（2022年第四季度——每盎司1,750美元）。黃金收入的增長既歸因於已實現黃金價格的上漲，也歸因於銷售量的增加，產量和頭部等級與去年同期相比大幅提高。

2。2023年第四季度銅銷售成本為6,020萬美元（2022年第四季度——5,550萬美元），主要包括1,780萬美元（2022年第四季度——1,280萬美元）的折舊和損耗、1,370萬美元（2022年第四季度——1150萬美元）的薪金和福利、1,020萬美元（2022年第四季度——1,000萬美元）、790萬美元（2022年第四季度——1,000萬美元）、790萬美元（2022年第四季度——1,000萬美元）670萬美元）的維護成本、650萬美元（2022年第四季度——800萬美元）的合同服務、270萬美元（2022年第四季度——260萬美元）的公用事業費用和260萬美元（2022年第四季度——260萬美元）的銷售費用，部分費用被庫存增加140萬美元（2022年第四季度減少80萬美元）所抵消。與2022年第四季度相比，2023年第四季度銷售成本的增長主要歸因於加工噸數增長了9％，以及整體可消耗資產基礎增加導致的折舊和枯竭增加，以及新的工會合同帶來的工資和其他福利增加導致的勞動力成本增加。較低的礦石加工品位也導致每磅售出成本的增加。

2023年第四季度黃金銷售成本為1,440萬美元（2022年第四季度——850萬美元），主要包括670萬美元（2022年第四季度——350萬美元）的折舊和損耗、260萬美元（2022年第四季度——160萬美元）的薪金和福利、160萬美元（2022年第四季度——150萬美元）的合同服務、170萬美元（2022年第四季度——140萬美元）的材料和消耗品，70萬美元（2022年第四季度——40萬美元）的維護成本和60萬美元（2022年第四季度——50萬美元）的公用事業費用。與2022年第四季度相比，銷售成本的增加主要是由於產量增加以及可折舊資產基礎導致的折舊和損耗增加。開採的礦石品位提高了68％，從而降低了每盎司的銷售成本，這足以抵消這些增長。

3.2023年第四季度的一般和管理費用主要包括540萬美元（2022年第四季度——630萬美元）的薪金和諮詢費、250萬美元（2022年第四季度——250萬美元）的辦公和管理費用、250萬美元（2022年第四季度——330萬美元）的激勵金、50萬美元（2022年第四季度——70萬美元）的會計和法律費用以及90萬美元（2022年第四季度——120萬美元）在其他費用中。一般和管理費用減少的主要原因是獎金和諮詢費減少。

4。2023年第四季度的財務支出為530萬美元（2022年第四季度——1,230萬美元），主要包括10萬美元的貸款和借款利息（2022年第四季度——520萬美元）、遞延收入增加70萬美元（2022年第四季度——80萬美元）、資產報廢負債增加70萬美元（2022年第四季度——50萬美元）、租賃利息60萬美元（第四季度）2022年——20萬美元），其他財務支出320萬美元（2022年第四季度——550萬美元）。此外，700萬美元（2022年第四季度為190萬美元）的利息已資本化為在建項目。財務支出的總體減少歸因於與去年同期相比，建築項目資本支出增加，資本化利息支出增加，但部分被賬款和應收票據確認的信用損失準備金所抵消。

5。2023年第四季度的外匯收益為2490萬美元（2022年第四季度——460萬美元收益）。該金額主要包括以本位貨幣為巴西雷亞爾的1,120萬美元（2022年第四季度——100萬美元收益）的美元計價債務的外匯收益、990萬美元的衍生合約未實現外匯收益（2022年第四季度——300萬美元收益）和420萬美元衍生合約的已實現外匯收益（2022年第四季度——10萬美元收益），部分被其他外匯虧損所抵消 40萬美元（2022年第四季度——收益50萬美元）。美元計價債務和衍生品合約的未實現外匯收益是該期間巴西雷亞爾兑美元走強的結果。

6。2023年第四季度，公司確認了840萬美元的所得税支出（2022年第四季度——750萬美元的税收支出）。税收支出的增加主要是由於税前收入與去年同期相比有所增加。

7。外幣折算收益是2023年第四季度巴西雷亞爾兑美元波動的結果，在將公司巴西子公司的淨資產折算為美元以在公司合併財務報表中列報時，巴西雷亞爾兑美元匯率波動從2023年第四季度初的每美元約5.01巴西雷亞爾減至本季度末的每美元約4.84巴西雷亞爾。

下表彙總了公司2023和2022財年的財務業績。表格金額以千美元計，股票和每股金額除外。

注意事項：

1。2023財年的銅銷售收入為3.206億美元（2022財年為3.514億美元），其中包括9,390萬磅銅的銷售，而2022財年的銅銷售收入為1.032億磅。收入下降的主要原因是銅銷量減少。上一年度的收入還包括從該公司的一位客户那裏收購的600萬美元銅精礦，用於結清拖欠的應收賬款，並出售給另一位客户。

2023財年的黃金銷售收入為1.069億美元（2022財年為7,500萬美元），其中包括以每盎司1867美元的已實現價格出售57,949盎司黃金，而2022財年的黃金銷售額為41,951盎司，已實現價格為每盎司1807美元。收入的增長主要歸因於與去年相比銷量和黃金價格的增加。

2。2023財年銅銷售成本為2.242億美元（2022財年——2.023億美元），主要包括6,200萬美元（2022財年——4,710萬美元）的折舊和損耗、5,140萬美元（2022財年——4,220萬美元）的工資和福利、3,810萬美元（2022財年——3,620萬美元）的材料和消耗品、2690萬美元（2022財年——2630萬美元）的合同服務、2,690萬美元（2022財年——2630萬美元）的合同服務 900萬美元（2022財年——2440萬美元）的維護成本、1,120萬美元（2022財年——1,070萬美元）和900萬美元（2022財年——1,070萬美元）和900萬美元（2022財年-890萬美元）的銷售費用。銷售成本的增加主要歸因於加工噸數增長了13％，以及整體可消耗資產基礎增加導致的折舊和枯竭增加，以及新的工會合同帶來的工資和其他福利增加導致的勞動力成本增加。較低的礦石加工品位也導致每磅售出成本的增加。

2023財年黃金銷售成本為4,650萬美元（2022財年-3,690萬美元），主要包括1,950萬美元（2022財年——1160萬美元）的折舊和損耗、920萬美元（2022財年——800萬美元）的工資和福利、620萬美元（2022財年——610萬美元）的材料和消耗品、600萬美元（2022財年——630萬美元）的合同服務、230萬美元百萬美元（2022財年——240萬美元）的公用事業和210萬美元（2022財年——200萬美元）的維護成本。儘管加工的噸數有所減少，但銷售成本的增加主要是由於產量和折舊資產基礎的增加導致的折舊和損耗增加。開採的礦石品位提高了98％，從而降低了每盎司的銷售成本，這足以抵消這些增長。

3.2023財年的一般和管理費用主要包括工資和諮詢費2930萬美元（2022財年——2430萬美元）、900萬美元（2022財年——930萬美元）的辦公和管理費用、690萬美元（2022財年——820萬美元）的激勵金、370萬美元（2022財年——490萬美元）的其他一般和管理費用以及200萬美元（2022財年——240萬美元）百萬）的會計和律師費。2023財年一般和管理費用的增加主要歸因於工資和諮詢費的增加，以支持運營的整體增長和各種卓越運營計劃。

4。2023財年的財務支出為2580萬美元（2022財年為3,320萬美元），主要包括公司總部貸款利息1,130萬美元（2022財年——2,040萬美元）、遞延收入增加300萬美元（2022財年——340萬美元）、資產報廢負債增加270萬美元（2022財年——220萬美元）、150萬澳元的租賃利息（2022財年——220萬美元）-70萬美元），其他財務支出730萬美元（2022財年——650萬美元）。此外，1,700萬美元（2022財年為620萬美元）的利息已資本化為在建項目。財務支出的總體減少主要歸因於各種符合條件的項目產生的資本支出導致的資本化利息增加，但部分被租賃利息的增加以及PMA賬目和應收票據的預期信用損失所抵消。

5。2023財年的外匯收益為3,460萬美元（2022財年——1,990萬美元的收益）。該金額主要包括以本位貨幣為巴西雷亞爾的1870萬美元（2022財年——390萬美元收益）的美元計價債務的外匯收益、1140萬美元的衍生合約已實現外匯收益（2022財年——1,250萬美元虧損）和760萬美元的未實現衍生品合約的外匯收益（2022財年——3,310萬美元收益），部分被其他外匯抵消虧損310萬美元（2022財年虧損460萬美元）。外匯收益/虧損的波動主要是美元/巴西雷亞爾外匯匯率波動加劇的結果。在2023財年，巴西雷亞爾兑美元匯率上漲了7.8％。

6。在2023財年，公司確認了1,800萬美元的所得税支出（2022財年為2330萬美元），下降的主要原因是所得税前收入的減少，但部分被公司間利息和股息預扣税的增加所抵消。

7。外幣折算收入是2023財年將公司巴西子公司的淨資產折算成美元以在公司合併財務報表中列報時，巴西雷亞爾兑美元匯率走強的結果。

季度業績摘要

下表列出了最近八個季度中每個季度的部分財務信息。表格中的金額以百萬美元為單位，但股票和每股金額除外。

注意事項：

1. 在2023年第四季度，公司確認的淨收入為3,710萬美元，而上一季度為280萬美元。增長主要歸因於外匯收益為2490萬美元，而上一季度的外匯虧損為1,390萬美元。外匯收益或損失的變化主要是由相應時期巴西雷亞爾兑美元的波動所推動的。

2. 在2023年第三季度，公司確認的淨收入為280萬美元，而上一季度為2990萬美元。下降的主要原因是外匯損失為1,390萬美元，而上一季度的外匯收益為1,510萬美元。外匯收益或損失的變化主要是由相應時期巴西雷亞爾兑美元的波動所推動的。

3. 在2023年第二季度，公司確認的淨收入為2990萬美元，而上一季度為2,450萬美元。增長主要歸因於外匯收益的增加以及對銅衍生品合約未實現收益的確認。

4. 在2023年第一季度，公司確認的淨收入為2450萬美元，而上一季度為2,250萬美元。增長主要歸因於外匯收益的增加、一般和管理費用的減少以及財務開支的減少。在上一季度，公司確認了330萬美元的預期信用損失準備金。

5. 在2022年第四季度，公司確認的淨收入為2,250萬美元，而上一季度為400萬美元。這一增長主要歸因於銅產量增長13％，毛利增長了2990萬美元，但部分被股票支付支出的增加以及與PMA的付款安排有關的330萬美元預期信用損失準備金所抵消。

6. 在2022年第三季度，公司確認的淨收入為400萬美元，而上一季度為2410萬美元。下降的主要原因是產量下降了12％，銅和黃金已實現價格下降以及對上一季度銷售的銅精礦進行了臨時定價調整，毛利減少了2790萬美元。

7. 在2022年第二季度，公司確認的淨收入為2410萬美元，而上一季度為5,250萬美元。下降的主要原因是本季度巴西雷亞爾兑美元走強推動的外匯收益或損失的波動，這導致了330萬美元的外匯損失，而上一季度的外匯收益為1,870萬美元；由於銅和黃金已實現價格下降以及銷售成本的總體通貨膨脹壓力，毛利減少了1,030萬美元。臨時定價調整在很大程度上抵消了銅產量和銷售量的增長。

8. 在2022年第一季度，公司確認的淨收入為5,250萬美元，而上一季度為6,020萬美元。下降的主要原因是銅和黃金銷售量減少以及銷售成本面臨的總體通貨膨脹壓力，毛利減少了2340萬美元。該季度的產量和吞吐量受到 COVID-19 和季節性流感病毒導致的員工缺勤的不利影響。本季度巴西雷亞爾兑美元走強所推動的外匯收益部分抵消了毛利的下降，這導致了1,870萬美元的外匯收益，而上一季度的外匯損失為440萬美元。

流動性、資本資源和合同義務

流動性

截至2023年12月31日，公司持有的現金及現金等價物為1.117億美元，可用流動性為2.617億美元。現金和現金等價物主要由信譽良好的金融機構持有的現金組成，投資於期限為三個月或更短的高流動性短期投資。這些基金不面臨流動性風險，對公司使用這些資金履行其義務的能力沒有限制。

自2022年12月31日以來，現金和現金等價物減少了6,600萬美元。2023年公司來自運營、投資和融資活動的現金流彙總如下：

•用於投資活動的現金為3.082億美元，包括：

◦增建礦產、廠房和設備4.472億美元；

◦增加了1,350萬美元的勘探和評估資產；以及

◦4,000萬美元的短期投資購買；

淨含有：

◦短期投資收益和利息收入為1.925億美元。

部分抵消了：

•來自經營活動的現金為1.631億美元，主要包括：

◦2.087億美元的息税折舊攤銷前利潤（見非國際財務報告準則指標）；

◦960萬美元的衍生合約結算；以及

◦來自NX Gold貴金屬購買協議的240萬美元額外預付款；

淨值：

◦3,680萬美元的未實現外匯收益；

◦繳納的所得税為560萬美元；

◦330萬美元的準備金和解金；以及

◦非現金營運資金項目的淨變動為840萬美元。

•來自融資活動的現金為7,780萬美元，主要包括：

◦股票發行的淨收益為1.043億美元；

◦扣除交易成本後的1490萬美元的新貸款和借款；以及

◦行使股票期權的收益為1,120萬美元。

淨值：

◦為貸款和借款支付的利息為2750萬美元；

◦1190萬美元的租賃付款；以及

◦780萬美元的貸款和借款本金還款。

截至2023年12月31日，該公司的營運資金為2570萬美元，可用流動性為2.617億美元。

資本資源

截至2023年12月31日，該公司的可用流動性為2.617億美元，其中包括1.117億美元的現金和現金等價物以及其優先擔保循環信貸額度下的1.5億美元未提取可用資金。2023年12月31日之後，該公司從信貸額度中提取了2000萬美元。

公司的主要資本來源包括運營現金以及手頭的現金和現金等價物。公司持續監控其流動性狀況和資本結構，並可根據運營和經濟狀況的變化，必要時通過發行新的普通股或新債務來調整此類結構。考慮到截至本MD&A發佈之日現有業務的預期現金流以及其優先循環信貸額度下的1.3億美元可用金額，管理層認為，公司有足夠的營運資金和可用流動性為其計劃運營和活動提供資金，包括在可預見的將來完成圖庫馬項目和其他舉措的資本支出。

2023年，對優先信貸額度進行了修訂，將其限額從7,500萬美元提高到1.50億美元，到期日從2025年3月延長至2026年12月（“經修訂的優先信貸額度”）。修訂後的優先信貸額度按SOFR的浮動比例計息，外加2.00％至4.50％的適用利潤，具體取決於公司的合併槓桿率。經修訂的優先信貸額度未提取部分的承諾費也按0.45％至1.01％的浮動比例計算。

關於貸款和借款，公司必須遵守某些財務契約。截至合併財務報表發佈之日，公司遵守了這些契約。貸款協議還包含契約，這些契約可能會限制公司及其子公司MCSA、Ero Gold和NX Gold的能力，除其他外，產生為各自業務提供資金、支付股息或進行其他分配、進行投資、設立留置權、出售或轉讓資產或與關聯公司進行交易所需的額外債務。公司沒有其他限制或外部施加的資本要求。

合同義務和承諾

該公司與Royal Gold, Inc. 的全資子公司RGLD Gold AG（“Royal Gold”）簽訂了貴金屬購買協議，根據該協議，公司有義務以合同價格出售Xavantina Operations的部分黃金產量。

有關公司合同義務和承諾的更多信息，請參閲 “流動性風險” 部分。

風險和不確定性管理

公司徹底審查其面臨的各種金融工具和風險，並評估這些風險的影響和可能性。這些風險可能包括信用風險、流動性風險、貨幣風險、商品價格風險和利率風險。如果風險很大，則由董事會審查和監測。

信用風險

信用風險是指如果客户或金融工具的交易對手未能履行其合同義務，並且主要來自公司向客户收取的應收款，則公司遭受財務損失的風險。以下金融資產的賬面金額代表截至2023年12月31日和2022年12月31日的最大信用風險敞口：

公司向根據信用評級財務狀況良好的金融機構投資現金和現金等價物以及短期投資。

公司與應收賬款相關的信用風險敞口主要受每個客户的個人特徵的影響。

2022年11月30日，該公司在巴西的客户之一Paranapanema S/A（“PMA”）申請了破產保護。根據PMA的説法，該行動歸因於其一處設施暫停運營後的營運資金挑戰。2023年8月，PMA及其債權人商定了一項司法追回計劃，該計劃隨後於2023年11月獲得司法追回法院的批准，取得了進展。作為PMA的首選供應商，該公司已與PMA簽訂了應收票據安排。該安排不在司法追回程序中，為公司提供了某些司法保障。根據應收票據

安排，還款結構從2024年3月開始，分24個月分期付款，年利率相當於巴西的CDI利率約為11.65％。

截至2023年12月31日，來自PMA的賬款和應收票據總額為2520萬美元（2022年12月31日為2390萬美元）。經調整770萬美元（2022年12月31日-330萬美元）的信用損失準備金和現值折扣後，截至2023年12月31日的應收票據的攤銷成本為1,740萬美元（2022年12月31日為2,060萬美元），其中830萬美元（2022年12月31日-1,020萬美元）歸類為流動票據，910萬美元（2022年12月31日-1,040萬美元）歸類為非流動票據。

流動性風險

流動性風險是指與公司可能難以履行與通過現金支付或其他金融資產結算的金融負債相關的義務相關的風險。公司的流動性管理方法是儘可能確保在正常和壓力條件下，有足夠的流動性在到期日履行到期義務，而不會造成不可接受的損失或破壞公司正常運營的風險。

下表顯示了公司截至2023年12月31日的非衍生金融負債的到期日：

截至2023年12月31日，公司通過合同和採購訂單的資本承諾（扣除供應商預付款）為1.226億美元，這些合同和採購訂單預計將在六年內產生。在正常運營過程中，公司還可以簽訂長期合同，這些合同可以在商定的慣常通知期內取消，而不會受到實質性處罰。

該公司還擁有外匯項圈合約和銅衍生品合約的衍生金融資產，其名義金額和到期信息將在下文外匯風險、利率風險和價格風險項下披露。

外匯貨幣風險

該公司在巴西的子公司面臨主要與美元相關的匯兑風險。為了最大限度地減少貨幣錯配，公司監控其現金流預測，將未來的銷售預期與結算現有融資的現金需求相關的美元變動掛鈎。

截至2023年12月31日，該公司的外匯風險敞口涉及以美元和歐元計價的MCSA的1,720萬美元（2022年12月31日——1170萬美元）的貸款和借款。此外，截至2023年12月31日，公司還面臨具有合同還款條款的3.422億美元公司間貸款餘額（2022年12月31日為1.482億美元）的外匯風險。截至2023年12月31日，巴西雷亞爾兑美元匯率上漲（走弱）10％和20％，税前淨收入將分別增加（減少）3580萬美元和7,170萬美元。該分析基於公司認為在年底合理可能的外幣匯率變動率，不包括以下衍生品的影響。分析假設所有其他變量，尤其是利率，都保持不變。

公司可能使用某些外匯衍生品，包括美元和遠期合約，來管理其外匯風險。截至2023年12月31日，公司外匯衍生品摘要彙總如下：

公司外匯衍生品的總公允價值為1,130萬美元的淨資產（2022年12月31日——資產為320萬美元）。外匯合約的公允價值是根據期權定價模型、遠期外匯匯率和交易對手提供的信息確定的。

截至2023年12月31日的財年，外匯項圈合約公允價值的變動為760萬美元的收益（截至2022年12月31日的年度收益為3,310萬美元），該收益已計入外匯收益。

此外，在截至2023年12月31日的年度中，公司確認了與外幣遠期合約結算相關的已實現收益分別為1140萬美元（截至2022年12月31日止年度的已實現虧損1,250萬美元）。

利率風險

公司主要受到利率浮動的貸款和借款利率變化的影響。管理層通過簽訂固定利率的貸款和借款，或通過簽訂固定最終支付利率的衍生工具，來降低利率風險敞口。

該公司主要通過以巴西雷亞爾計價的240萬美元銀行貸款面臨利率風險。根據公司截至2023年12月31日的淨敞口，浮動利率的1％變化不會對其税前年度淨收入產生重大影響。

價格風險

公司可能使用衍生品，包括遠期合約、套利和掉期合約，來管理大宗商品價格風險。

截至2023年12月31日，公司對受大宗商品價格變動影響的銷售額進行了臨時定價。根據該公司截至2023年12月31日的淨敞口，銅價的10％變動將導致250萬美元的變化。

截至2023年12月31日，該公司已在2024年1月至2024年6月期間每月簽訂1,000噸銅的零成本銅衍生品合約，約佔該期間預計產量的25％。截至2023年12月31日，這些合約的公允價值為60萬美元的淨負債（2022年12月31日——負債60萬美元）。銅項圈合約的公允價值是根據期權定價模型、遠期銅價和交易對手提供的信息確定的。

在截至2023年12月31日的年度中，公司確認了與銅對衝衍生品相關的其他收益或虧損的未實現虧損10萬美元（截至2022年12月31日的年度為零）和180萬美元的已實現虧損（截至2022年12月31日的年度為零）。

有關適用於公司及其業務和運營的其他風險的討論，包括與公司海外業務、環境和法律訴訟相關的風險，請參閲公司AIF中的 “風險因素”。

其他財務信息

資產負債表外安排

截至2023年12月31日，該公司沒有重大的資產負債表外安排。

出色的股票數據

截至2024年3月7日，該公司已發行和流通的普通股為102,759,852股。

會計政策、判斷和估計

關鍵會計判斷和估計

按照《國際財務報告準則》編制合併財務報表要求管理層對影響財務報表日報告的資產和負債數額以及報告期內報告的收入和支出金額的未來事件做出判斷、估計和假設。儘管這些估計是基於管理層對金額、事件或行動的最佳瞭解，但實際結果可能與這些估計有所不同。

公司的重大會計政策和會計估計包含在公司截至2023年12月31日止年度的合併財務報表中。在確定公司及其子公司的本位幣以及評估與法律索賠和或有負債相關的現金流出概率方面，已經做出了判斷。某些會計政策，例如衍生工具、遞延收入、礦產的賬面金額和相關的礦山關閉和開墾成本、礦山關閉和開墾成本準備金、包括税收不確定性的所得税以及預期的信貸損失，都涉及關鍵的會計估計。其中某些估計值取決於礦產儲量和資源估計。礦產儲量和資源估計值的變化可能會影響折舊率和枯竭率、資產賬面金額以及礦山關閉和開採成本準備金。該公司根據主管人員彙編的信息估算其礦產儲量和資源。礦產儲量和資源的估算用於計算折舊、損耗和酌情確定CGU的可回收量，以及預測開採和關閉成本支出的時機。估算礦產儲量有許多固有的不確定性，當獲得新信息時，估算時有效的假設可能會發生重大變化。估算方法、商品預測價格、匯率、生產成本或回收率的變化可能會改變礦產儲量的經濟狀況，並可能最終導致礦產儲量的變化。

管理層利用現有的最新信息，持續審查其估計、判斷和假設。對估計數的修訂是預先確認的。

資本支出

下表按應計制列出了公司運營的資本支出，扣除了所有銷售税和增值税。

替代業績（非國際財務報告準則）衡量標準

公司利用某些替代業績（非國際財務報告準則）指標來監控其業績，包括銅C1現金成本、包括外匯套期保值在內的銅C1現金成本、已實現銅價、黃金C1現金成本、黃金AISC、已實現金價、息税折舊攤銷前利潤、調整後歸屬於公司所有者的調整後淨收益、淨（現金）債務、營運資金和可用流動性。這些績效衡量標準沒有國際財務報告準則中公認的會計原則中規定的標準化含義，因此，列報的金額可能無法與其他礦業公司提出的類似衡量標準相提並論。這些非國際財務報告準則指標旨在提供補充信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。下表提供了這些非國際財務報告準則指標與公司財務報表中最直接可比的國際財務報告準則指標的對賬情況。

除非另有説明，否則下文列出的非國際財務報告準則指標是在所列期間的一致基礎上計算的。

銅C1現金成本和銅C1現金成本，包括外匯套期保值

銅業C1現金成本和包括外匯套期保值在內的銅C1現金成本是公司用於管理和評估其銅礦開採業務業績的非國際財務報告準則績效指標。

銅C1現金成本的計算方法是C1現金成本除以該期間生產的銅總磅數。C1 現金成本包括總生產成本，包括與運輸、處理和煉油費用相關的費用。這些成本不包括副產品抵免、激勵金和與向公司巴西客户開具的銷售發票相關的某些税收抵免。

包括外匯套期保值在內的銅C1現金成本按C1現金成本計算，該成本根據其運營外匯套期保值的已實現收益或虧損除以該期間生產的銅總磅數進行調整。儘管公司未在其合併財務報表中採用套期保值會計，並通過損益確認這些合約的公允價值，但該公司認為，在簽訂這些合約時列報現金成本，包括已實現收益和虧損的影響，以減輕匯率變動的影響。

鑑於Caraíba Operations銅精礦銷售渠道的變化，自2023年第四季度起，其客户收取的運費平價在銅C1現金成本的計算中作為處理、提煉和其他成本的一部分列報。此前該費用是作為已實現銅價的降幅而提出的。對比較期銅C1現金成本的計算進行了調整，以符合當前的方法。

儘管銅C1現金成本在採礦業被廣泛報告為績效基準，但它沒有標準化的含義，是作為國際財務報告準則指標的補充而披露的。

下表提供了銅C1現金成本與生產成本的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

已實現銅價

已實現銅價是非國際財務報告準則的比率，計算方法是銅收入總額除以該期間銷售的銅的磅數。管理層認為，衡量已實現銅價可以使投資者根據每個報告期的已實現銅銷售更好地瞭解業績。

鑑於Caraíba Operations銅精礦銷售渠道的變化，自2023年第四季度起，其客户收取的運費平價將重新歸類為銅C1現金成本的一部分，此前以已實現銅價的降幅表示。此外，加回特許權使用費税以反映總收入，從而得出已實現的銅價。對比期已實現銅價的計算進行了調整，以符合現行方法。

下表提供了已實現銅價的計算結果以及與銅板塊的對賬。

(1) 銅收入包括臨時價格和數量調整

黃金 C1 現金成本和黃金 AISC

黃金C1現金成本是公司用於管理和評估其金礦開採板塊的經營業績的非國際財務報告準則績效指標，計算方法為C1現金成本除以該期間生產的黃金總盎司。C1 現金成本包括總生產成本，扣除副產品抵免額和激勵金。黃金C1現金成本在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則指標的補充中披露。

Gold AISC是上文討論的黃金C1現金成本的延伸，也是管理層用來評估其金礦開採部門經營業績的關鍵績效指標。黃金AISC的計算方法是AISC除以該期間生產的黃金總盎司。AISC包括C1現金成本、場地一般和管理成本、礦山關閉和修復準備金的增加、持續資本支出、持續租賃以及特許權使用費和生產税。黃金AISC在採礦業被廣泛報道為業績基準，但沒有標準化的含義，是在國際財務報告準則指標的補充中披露的。

下表提供了黃金C1現金成本和黃金AISC與生產成本的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

已實現的黃金價格

已實現黃金價格是非國際財務報告準則的比率，計算方法是黃金總收入除以該期間出售的黃金盎司。管理層認為，衡量已實現的黃金價格可以使投資者根據每個報告期的已實現黃金銷售更好地瞭解業績。下表提供了已實現黃金價格的計算以及黃金板塊收入的對賬情況，這是其最直接可比的《國際財務報告準則》衡量標準。

扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益（“EBITDA”）和調整後息税折舊攤銷前利潤

息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤是管理層用來評估其償債能力和運營業績的非國際財務報告準則績效指標。息税折舊攤銷前利潤是指扣除財務費用、財務收入、所得税、折舊和攤銷前的收益。調整後的息税折舊攤銷前利潤是指在確定息税折舊攤銷前利潤以進行契約計算所需的非現金和/或非經常性項目調整後的息税折舊攤銷前利潤。

下表提供了息税折舊攤銷前利潤和調整後息税折舊攤銷前利潤與淨收益的對賬情況，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

(1) 自2023年第三季度起，息税折舊攤銷前利潤和調整後息税折舊攤銷前利潤已更新，以納入財務收入的調整。比較期的息税折舊攤銷前利潤和調整後息税折舊攤銷前利潤已相應更新。

歸屬於公司所有者的調整後淨收益和歸屬於公司所有者的調整後每股淨收益

“歸屬於公司所有者的調整後淨收益” 是指所報告的歸屬於股東的淨收入，根據管理層認為不代表我們的正常經營活動或不一定經常發生的某些類型的交易進行了調整。“歸屬於公司所有者的調整後每股淨收益”（“調整後的每股收益”）的計算方法是 “歸屬於公司所有者的調整後淨收益” 除以該期間已發行普通股的加權平均數。公司認為，除了根據國際財務報告準則編制的傳統指標外，公司和某些投資者和分析師還使用這些補充的非國際財務報告準則績效指標來評估公司的正常業績。調整後每股收益的列報並不是要取代根據國際財務報告準則列報的歸屬於公司所有者的每股淨收益（虧損）（“EPS”），而是應將其與此類國際財務報告準則衡量標準結合起來進行評估。

下表提供了歸屬於公司所有者的調整後淨收益和調整後每股收益與歸屬於公司所有者的淨收益的對賬情況，這是該公司最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。