管理層討論

和分析

截至該年度為止

2023年12月31日

管理層的討論與分析

本管理層的討論及分析(“MD&A”)已於2024年3月7日編制，並應與ERO銅業公司(“ERO”、“本公司”或“本公司”)於2023年12月31日及截至2023年12月31日止年度的經審核綜合財務報表及其相關附註一併閲讀，該等報表乃根據國際會計準則委員會(“IASB”)頒佈的國際財務報告準則(“IFRS”)編制。在本MD&A中，對“2023年第四季度”和“2022年第四季度”的所有提及分別指截至2023年12月31日和2022年12月31日的三個月，所有對“2023財政年度”和“2022年財政年度”的提及分別指截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度。除非另有説明，否則所有金額均以美元表示，表格中的金額以千美元表示。凡提及“美元”、“美元”、“美元”或“美元”時，均指美元，提及“C$”時指加元，提及“雷亞爾”或“BRL”時指巴西雷亞爾。

本MD&A指各種替代業績(非國際財務報告準則)衡量指標，包括銅C1現金成本、銅C1現金成本(包括外匯對衝)、已實現銅價、黃金C1現金成本、黃金全部維持成本(“AISC”)、已實現黃金價格、EBITDA、調整後EBITDA、公司所有者應佔經調整淨收入、公司所有者應佔經調整每股淨收益、淨(現金)債務、營運資金和可用流動資金。有關非國際財務報告準則衡量標準的討論，請參閲題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準”的章節。

本MD&A包含“前瞻性陳述”，受本MD&A結尾處的警示説明中所列風險因素的影響。公司不能向投資者保證此類陳述將被證明是準確的，實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。所列各時期的結果不一定表明未來任何時期可能取得的結果。告誡投資者不要過度依賴此類前瞻性陳述。除另有説明外，本MD&A中包含的所有信息均為最新信息，並已於2024年3月7日獲得公司董事會(以下簡稱“董事會”)的批准。

業務概述

ERO是一家高利潤率、高增長、低碳強度的銅生產商，在巴西有業務，公司總部位於不列顛哥倫比亞省温哥華。該公司的主要資產是通過其全資子公司ero Brasil Participaços Ltd.間接持有的巴西銅礦公司Mineração Caraíba S.A.(“MCSA”)99.6%的權益。MCSA是該公司Caraíba業務的100%所有者，該業務位於巴西巴伊亞州庫拉薩谷，以及位於巴西帕拉的IOCG類型銅礦項目TucumãProject。該公司還擁有擁有Xavantina業務的NX Gold S.A.(“NX Gold”)97.6%的股份，該業務包括位於巴西馬託格羅索州的一座正在運營的金銀礦。有關該公司及其業務的更多信息，包括關於Caraíba業務、Xavantina業務和Tucumã項目的技術報告，可在公司網站(www.erocopper.com)、SEDAR+(www.sedarplus.ca)和EDGAR(www.sec.gov)上找到。該公司的股票在多倫多證券交易所和紐約證券交易所公開交易，代碼為“ERO”。

高光

(1)請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量”的章節。

(2)包括外匯對衝在內的銅C1現金成本在2023年第四季度為1.59美元(2022年第四季度-1.59美元)，在2023財年為1.68美元(2022-1.67美元)。

2023年第四季度和全年亮點

季度和全年的經營和財務業績反映了公司有機增長戰略的持續執行

·Caraíba業務部門當年生產了43,857噸銅精礦，其中包括2023年第四季度的11,760噸

◦鋼廠產量同比增長12.8%，達到320多萬噸

◦加工的銅品位和冶金回收率符合預期，全年平均分別為1.49%和91.4%

◦儘管Caraíba鋼廠的擴建設計產能接近年底，但銅生產受到與擴建線路集成有關的大約一週計劃外停機時間的影響

·銅C1第四季度和全年的現金成本(1)分別為每磅1.75美元和1.80美元。包括指定外匯對衝的已實現收益在內，第四季度和全年銅C1現金成本(1)分別為1.59美元和1.68美元

·Xavantina業務部門第四季度黃金產量為16,867盎司，全年黃金產量達到創紀錄的59,222盎司

◦加工的黃金品級全年增長98.8%，達到平均每噸15.13克，抵消了年產量同比下降的影響

·第四季度黃金C1現金成本(1)和鞍鋼(1)分別為413美元和991美元，使全年黃金C1現金成本(1)和鞍鋼(1)分別達到422美元和957美元

·第四季度和全年財務業績反映了公司有機增長戰略的繼續執行，包括完成NX60計劃，這導致Xavantina業務的全年營業利潤率達到創紀錄水平

本季度和全年公司所有者的◦淨收入分別為3,650萬美元(稀釋後每股0.37美元)和9,280萬美元(稀釋後每股0.98美元)

◦本季度和年度歸屬於公司(1)所有者的調整後淨收入分別為2,070萬美元(稀釋後每股0.21美元)和8,280萬美元(稀釋後每股0.87美元)

◦第四季度和全年調整後的EBITDA(1)分別為5,030萬美元和1.835億美元

·考慮到不確定的宏觀經濟環境，該公司的管理團隊在2023年11月謹慎地選擇通過收購交易股權融資來加強其資產負債表。這筆交易的淨收益1.043億美元為年末的可用流動資金貢獻了2.617億美元，包括1.117億美元的現金和現金等價物以及公司優先擔保循環信貸安排項下的1.5億美元的未提取可用資金

(1)請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量”的章節。

在關鍵的有機增長計劃中實現的重要里程碑

·該公司繼續在其Tucumã項目上取得重大建設進展，截至2024年2月，實際完工率超過90%。隨着銅精礦的生產將於2024年下半年如期開始，本公司正在從建設過渡到投產。主要里程碑包括：

2024年1月，在主變投產並完成與國家電網16公里長的電力線路併網後，◦站點全面通電

◦預脱採活動繼續提前進行，截至2024年2月底，約有25,000噸硫化礦石庫存用於加工廠投產

◦機械完工和子部件調試(潤滑、液壓、電氣、儀表和自動化系統)繼續按計劃進行

◦幹法調試破碎迴路，包括初級和次級破碎機以及篩分和輸送系統，已於2024年2月完成，比原計劃提前了大約一個月

◦直接項目總資本估計仍約為3.1億美元

◦到目前為止，Tucumã項目沒有記錄任何工時傷害，自2022年以來完成了300多萬小時的工作

·在Caraíba運營部門，該公司在本季度的Pilar 3.0計劃方面取得了重要進展。這一舉措旨在將Pilar礦轉變為兩礦系統，能夠維持每年約300萬噸的礦石產量水平。

◦卡萊巴鋼廠擴建工程於2023年12月順利完成，預計年產能將從320萬噸提高到420萬噸，設計產能將在年底前達到

◦在井架、提升機和支撐地面基礎設施完成後，皮拉爾礦新外立井的主井鑿井階段按計劃於2023年12月開始。Pilar 3.0計劃的新外部軸部件已完全收縮，預計資本支出在預算範圍內

·哈萬蒂納行動公司的NX60計劃於2023年成功完成。因此，該公司實現了本年度創紀錄的黃金產量，並預計未來將維持每年55,000至60,000盎司的黃金產量水平。

審查運作情況

卡拉伊巴行動

Caraíba業務實現強勁的精礦季度銅產量11,760噸，使全年精礦銅產量達到43,857噸。本季度銅加工噸位和銅品位增加導致銅產量較2023年第三季度增長9.2%，銅C1現金成本下降8.9%。包括指定外匯對衝的已實現收益，單位銅C1現金成本的季度環比改善為10.2%。

就全年而言，鋼廠生產量增加12.8%，有助減輕計劃於2023年開採及加工的銅品位較2022年下降的影響。儘管加工噸位有所增加，銅產量仍同比下降5.4%。此外，與2022年相比，BRL對美元的走強導致今年銅C1現金成本上升了16.1%。然而，在計入來自指定外匯對衝的已實現收益後，全年銅C1現金成本的整體增長僅為0.6%。

2023年第四季度開採的礦石噸數包括：

·Pilar：471,695噸銅品位為1.76%(2023年第三季度為456,444噸，銅品位為1.48%)

·Vermelhos：248,349噸，含銅1.59%(2023年第三季度為222,102噸，含銅1.88%)

·Surubim：166,227噸，含銅0.68%(2023年第三季度為115,556噸，含銅0.71%)

全年的礦石開採量包括：

·Pilar：1,870,330噸銅品位為1.56%(2022年為1,628,110噸，銅品位為1.76%)

·Vermelhos：902,643噸，含銅1.71%(2022年為901,306噸，含銅2.09%)

·Surubim：568,148噸，含銅0.72%(2022年為32.21萬噸，含銅0.60%)

三個礦場的貢獻導致本季度開採的礦石總量為886,271噸，銅品位為1.51%(2023年第三季度為794,102噸，銅品位為1.48%)。全年的礦石開採量為3,341,121噸，銅品位為1.46%(2022年為2,851,516噸，銅品位為1.73%)。

Caraíba業務預計於2024年生產42,000至47,000噸精礦銅，較高的磨礦生產量預計將抵消開採和加工銅品位計劃下降的影響。預計銅產量水平將在2024年第一季度降至最低水平，並在2024年上半年和下半年之間平均加權。

該公司的全年銅C1現金成本指導範圍為1.80美元至2.00美元。這一範圍假設匯率為1美元兑5.00 BRL，並100%向國際客户銷售銅精礦。有關先前2024年c1現金成本預測的更新的更多信息，請參閲下面標題為“2024年指導”的章節。

Caraíba業務於2023年第四季度的勘探活動繼續集中於推進公司的全年勘探目標，即(I)劃定在Umburana系統內發現的鎳礦化的延伸範圍，(Ii)鑽探測試Vermelhos區的區域鎳和銅礦目標，及(Iii)在Pilar礦和Vermelhos礦的上層擴大高品位礦化。

Xavantina行動

(1)已實現的Au價格包括根據與Royal Gold的流動安排出售的盎司的影響。詳情見“非國際財務報告準則計量”中的“已實現黃金價格”部分。

Xavantina運營部門2023年黃金產量達到創紀錄的59,222盎司，其中2023年第四季度黃金產量為16,867盎司。由於加工噸位較2023年第三季度增加9.4%，以及開採和加工的黃金品級持續強勁，黃金產量在本季度保持較高水平。因此，該季度黃金C1現金成本保持在413美元的創紀錄低位附近，而黃金AISC為991美元。

就全年而言，黃金產量較2022年增加38.8%，反映NX60計劃成功完成。因此，Xavantina運營部報告全年黃金C1現金成本為422美元，創歷史新低，黃金AISC為957美元。

預計Xavantina運營公司在2024年將生產55,000至60,000盎司黃金，較高的選礦生產能力水平預計將抵消較低的已開採和已加工黃金品位。本公司預期產量將於二零二四年上半年略為加權，而經加工的黃金品級及產量預計將於二零二四年第一季度達到最高水平。

因此，預計2024年第一季度黃金c1現金成本最低，全年c1現金成本預計平均在550美元至650美元之間。2024年AISC的黃金指導區間為1,050美元至1,150美元。

本季度，哈萬蒂納礦場的勘探活動繼續集中於測試聖安東尼奧蔚來靜脈系統的向下俯衝延伸，以及鑽探測試哈萬蒂納靜脈系統和其他地區性平行靜脈系統的東北東向延伸。

2024年指南

該公司2024年的生產指導反映了其有機增長戰略的持續執行，包括哈萬蒂納運營公司的NX60計劃的完成以及圖庫姆項目的預期完成，該項目仍在按計劃於2024年下半年投產。因此，本公司預期綜合銅精礦產量為59,000至72,000噸，黃金產量為55,000至60,000盎司。

該公司在綜合基礎上的2024年銅C1現金成本指引為1.50美元至1.75美元。與之前的2024年c1現金成本預測相比，這一範圍包含了幾個關鍵更新：

·外匯匯率已從1美元兑5.30 BRL調整為5.00 BRL，反映BRL持續走強

·指導包括基於2023年第四季度水平的更高的精礦處理和精煉費用，今年迄今顯示出有利的下降趨勢

·已更新更高的消耗品成本假設，以與2023年第四季度觀察到的消耗品價格保持一致

·該公司假設Caraíba運營公司將在2024年100%出口其銅精礦，高於之前假設的50%

此外，鑑於Caraíba運營部銅精礦銷售渠道的變化，該公司已更新其銅C1現金成本計算方法(1)。這一變化對銅C1現金成本的影響將被報告的已實現銅價的同等增長所抵消。

在Xavantina運營，黃金C1現金成本指導範圍為550美元至650美元，反映出預期黃金產量增加推動的固定成本效率的提高，部分抵消了計劃減少對已開採和加工的黃金等級的影響。2024年AISC的黃金指導區間為1,050美元至1,150美元。

(1)請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量”的章節。

2024年生產和成本指導

該公司最新的2024年成本指導假設匯率為1美元兑5.00 BRL，黃金價格為每盎司1900美元，白銀價格為每盎司23.00美元。

注：上述指引基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、已解釋地質構造的品位和連續性以及冶金性能。有關完整的風險因素，請參閲公司最新的年度信息表和本MD&A中的風險和不確定因素管理。

(1)請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量”的章節。

2024年資本支出指引

2024年資本支出預計將減少到2.99億美元至3.49億美元之間，原因是圖庫姆項目預計將完成，該項目有望在今年下半年開始生產。因此，資本支出預計將向2024年上半年傾斜。

該公司的資本支出指引包括分配給綜合勘探計劃的約3,000萬至4,000萬美元。這筆撥款包括為Caraíba業務部門的鑽探活動指定的約2000萬美元，包括與庫拉薩谷鎳勘探方案有關的支出。此外，該公司還為FurNas項目的第一階段工作編制了大約600萬美元的預算。

2024年資本支出指導假設Tucumã項目基於指定外匯對衝的匯率為5.10美元：BRL，加權平均上限和下限分別為5.10美元：BRL和5.23美元：BRL。所有其他資本支出假定匯率為5.00美元：BRL。下表中的數字以百萬美元為單位。

審查財務結果

下表提供了公司2023年第四季度和2022年第四季度的財務業績摘要。表格中的金額以數千美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2023年第四季度銅銷售總收入為8320萬美元(2022年第四季度-9830萬美元)，銷售2520萬磅銅(2022年第四季度-2930萬磅)，平均實現價格為每磅3.52美元(2022年第四季度-3.54美元)。銅收入下降主要歸因於銅銷售減少，因開採順序導致產量和頭品位較上年同期下降。

2023年第四季度的黃金銷售收入為3320萬美元(2022年第四季度-1840萬美元)，銷售了18,479盎司黃金(2022年第四季度-10,583盎司)，平均實現價格為每盎司1,820美元(2022年第四季度-每盎司1,750美元)。黃金收入的增長歸因於已實現黃金價格的上漲和銷售量的增加，因為與去年同期相比，產量和頭部品級大幅增加。

2.2023年第四季度銅銷售的銷售成本為6020萬美元(2022年第四季度-5550萬美元)，其中主要包括1780萬美元(2022年第四季度-1280萬美元)的折舊和損耗，1370萬美元(2022年第四季度-1150萬美元)的工資和福利，1020萬美元(2022年第四季度-1000萬美元)的材料和消耗品，790萬美元(2022年第四季度-670萬美元)的維護成本，650萬美元(2022年第四季度-800萬美元)的訂約服務，270萬美元(2022年第四季度-260萬美元)的公用事業費用和260萬美元(2022年第四季度-260萬美元)的銷售費用，但部分被庫存增加140萬美元(2022年第四季度-減少80萬美元)所抵消。與2022年第四季度相比，2023年第四季度的銷售成本增加，主要是由於加工噸增加9%，以及由於整體可耗盡資產基礎較高而導致折舊和損耗增加，以及新工會合同導致工資和其他福利增加導致勞動力成本上升。加工品位較低的礦石也導致了每磅銷售成本的增加。

2023年第四季度黃金銷售的銷售成本為1,440萬美元(2022年第四季度-850萬美元)，其中主要包括670萬美元(2022年第四季度-350萬美元)的折舊和損耗，260萬美元(2022年第四季度-160萬美元)的工資和福利，160萬美元(2022年第四季度-150萬美元)的訂約服務，170萬美元(2022年第四季度-140萬美元)的材料和消耗品，70萬美元(2022年第四季度-40萬美元)的維護成本，以及60萬美元(2022年第四季度-50萬美元)的公用事業費用。與2022年第四季度相比，銷售成本增加主要是由於產量增加和可折舊資產基礎導致折舊和損耗增加。這些增長被所開採礦石品位的68%增長所抵消，這降低了每盎司的銷售成本。

3.2023年第四季度的一般和行政費用主要包括540萬美元(2022年第四季度-630萬美元)的工資和諮詢費，250萬美元(2022年第四季度-250萬美元)的辦公室和行政費用，250萬美元(2022年第四季度-330萬美元)的獎勵付款，50萬美元(2022年第四季度-70萬美元)的會計和法律費用，以及90萬美元(2022年第四季度-120萬美元)的其他成本。一般和行政費用減少的主要原因是獎勵付款和諮詢費減少。

4.2023年第四季度的總財務支出為530萬美元(2022年第四季度-1230萬美元)，主要包括10萬美元的借貸利息(2022年第四季度-520萬美元)，遞延收入增加70萬美元(2022年第四季度-80萬美元)，資產報廢債務增加70萬美元(2022年第四季度-50萬美元)，租賃利息60萬美元(2022年第四季度-20萬美元)，以及其他財務支出320萬美元(2022年第四季度-550萬美元)。此外，700萬美元(2022年第四季度-190萬美元)的利息被資本化到正在進行的項目中。財務費用總體減少的原因是，與上一年同期相比，建築項目的資本支出增加，導致利息支出增加，但部分被確認在應收賬款和票據上的信貸損失準備金所抵消。

5.2023年第四季度平均外匯收益為2490萬美元(2022年第四季度-460萬美元收益)。這一數額主要包括以BRL為功能貨幣的MCSA美元計價債務的1,120萬美元外匯收益(2022年第四季度-100萬美元收益)，衍生工具合約的未實現外匯收益990萬美元(2022年第四季度-300萬美元收益)，以及衍生品合約的已實現外匯收益420萬美元(2022年第四季度-10萬美元收益)，部分被其他40萬美元的外匯虧損(2022年第四季度-50萬美元收益)所抵消。美元計價債務和衍生品合約的未實現外匯收益是由於在此期間BRL兑美元匯率走強。

6.在2023年第四季度，公司確認了840萬美元的所得税支出(2022年第四季度-750萬美元的税費支出)。税費增加的主要原因是税前收入與上一年同期相比有所增加。

7.外幣兑換收益是2023年第四季度BRL兑美元匯率波動的結果，在將公司巴西子公司的淨資產換算為美元以在公司合併財務報表中列報時，BRL兑美元匯率從2023年第四季度初的約5.01 BRL兑1美元降至本季度末的約4.84 BRL兑1美元。

下表提供了該公司2023財年和2022財年的財務業績摘要。表格中的金額以數千美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2023財年來自銅銷售的總收入為3.206億美元(2022財年-3.514億美元)，其中包括銷售9390萬磅銅，而2022財年銷售銅1.032億磅。收入下降主要歸因於銅銷售減少。上一年的收入還包括從該公司的一個客户那裏收購的600萬美元銅精礦，用於結清拖欠的應收賬款，並出售給另一個客户。

2023財年黃金銷售收入為1.069億美元(2022財年-7500萬美元)，其中包括以每盎司1,867美元的實現價格出售57,949盎司黃金，相比之下，2022財年以每盎司1,807美元的實現價格出售了41,951盎司黃金。收入的增長主要歸因於銷售量和黃金價格比上一年有所上升。

2.2023財年銅銷售的銷售成本為2.242億美元(2022財年-2.023億美元)，其中主要包括6200萬美元(2022財年-4710萬美元)的折舊和損耗，5140萬美元(2022財年-4220萬美元)的工資和福利，3810萬美元(2022財年-3620萬美元)的材料和消耗品，2690萬美元-(2022財年-2630萬美元)合同服務，2890萬美元(2022財年-2440萬美元)維護成本，公用事業支出1,120萬美元(2022財年至1070萬美元)，銷售費用900萬美元(2022財年至890萬美元)。銷售成本增加主要歸因於加工噸增加13%，以及由於整體可耗竭資產基礎較高而導致折舊和損耗增加，以及新工會合同導致工資和其他福利增加帶來的勞動力成本增加。加工品位較低的礦石也導致了每磅銷售成本的增加。

2023財年來自黃金銷售的銷售成本為4650萬美元(2022財年-3690萬美元)，其中主要包括1950萬美元(2022財年-1160萬美元)的折舊和損耗，920萬美元(2022財年-800萬美元)的工資和福利，620萬美元(2022財年-610萬美元)的材料和消耗品，600萬美元(2022財年-630萬美元)的訂約服務，230萬美元(2022財年-240萬美元)的公用事業費用，以及210萬美元(2022財年-200萬美元)的維護成本。儘管加工噸減少，但銷售成本增加，主要是由於產量和可折舊資產基礎增加導致折舊和損耗增加所致。這些增長被開採礦石品位的98%增長所抵消，這降低了每盎司的銷售成本。

3.2023財政年度一般和行政費用主要包括薪金和諮詢費2930萬美元(2022財政年度--2430萬美元)，辦公室和行政費用900萬美元(2022財政年度-930萬美元)，獎勵付款690萬美元(2022財政年度-820萬美元)，其他一般和行政費用370萬美元(2022財政年度-490萬美元)，以及會計和法律費用200萬美元(2022財政年度-240萬美元)。2023財政年度一般和行政費用增加的主要原因是薪金和諮詢費增加，以支持業務的總體增長和各種卓越業務舉措。

4.2023財年的年度財務支出為2580萬美元(2022財年-3320萬美元)，主要包括公司總部貸款利息1130萬美元(2022財年-2040萬美元)，遞延收入增加300萬美元(2022財年-340萬美元)，資產報廢債務增加270萬美元(2022財年-220萬美元)，租賃利息150萬美元(2022財年-70萬美元)，以及其他財務支出730萬美元(2022財年-650萬美元)。此外，1700萬美元(2022財年-620萬美元)的利息被資本化到正在進行的項目中。財務費用的整體減少主要是由於各種符合條件的項目的資本支出導致資本化利息增加，但被租賃利息的增加以及PMA的賬户和應收票據的預期信貸損失部分抵消。

5.預計2023財年外匯收益為3460萬美元(2022財年-1990萬美元收益)。這一數額主要包括以BRL為功能貨幣的MCSA以美元計價債務的匯兑收益1870萬美元(2022財年-390萬美元收益)，衍生品合約的已實現匯兑收益1140萬美元(2022財年-1250萬美元虧損)，以及未實現衍生品合約的760萬美元匯兑收益(2022財年-3310萬美元收益)，部分被310萬美元的其他匯兑損失(2022財年-460萬美元虧損)所抵消。外匯收益/損失的波動主要是由於美元/布倫特匯率波動加劇所致。在2023財年，BRL對美元升值了7.8%。

6.在2023財年，公司確認了1800萬美元的所得税支出(2022財年-2330萬美元)，這一減少主要是由於所得税前收入的減少，部分被公司間利息和股息預扣税的增加所抵消。

7.外幣折算收入是在2023財年將公司巴西子公司的淨資產折算為美元以在公司合併財務報表中列報時，BRL兑美元走強的結果。

季度業績摘要

下表列出了最近八個季度的精選財務信息。表格中的金額以數百萬美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2023年第四季度，公司確認淨收益為3710萬美元，而上一季度為280萬美元。這一增長主要歸因於外匯收益為2490萬美元，而上一季度的外匯虧損為1390萬美元。外匯收益或虧損的變動主要是由於巴西雷亞爾兑美元在不同時期的波動所致。

2.2023年第三季度，公司確認的淨收入為280萬美元，而上一季度為2990萬美元。減少的主要原因是匯兑損失1390萬美元，而上一季度的匯兑收益為1510萬美元。外匯收益或虧損的變動主要是由於巴西雷亞爾兑美元在不同時期的波動所致。

3.在2023年第二季度，公司確認的淨收入為2990萬美元，而上一季度為2450萬美元。增加主要是由於外匯收益增加及確認銅衍生工具合約的未實現收益。

4.2023年第一季度，該公司確認的淨收益為2450萬美元，而上一季度為2250萬美元。增加的主要原因是外匯收益增加、一般和行政費用減少以及財務費用減少。在上一季度，該公司確認了330萬美元的預期信貸損失準備金。

5.2022年第四季度，該公司確認的淨收益為2250萬美元，而上一季度為400萬美元。增加主要是由於銅產量增加13%導致毛利增加299.0萬美元，但增加的股份付款開支及就與PMA的付款安排確認的3.3百萬美元預期信貸損失撥備部分抵銷。

6.2022年第三季度，公司確認的淨收入為400萬美元，而上一季度為2410萬美元。下降主要是由於產量下降12%、銅和黃金實現價格下降以及上一季度銅精礦銷售的暫定價格調整導致毛利潤減少2790萬美元。

7.2022年第二季度，公司確認淨收益為2410萬美元，而上一季度為5250萬美元。這一下降主要是由於本季度BRL對美元匯率走強導致的匯兑收益或虧損的波動，導致匯兑損失330萬美元，而上一季度的外匯收益為1870萬美元，毛利潤減少1030萬美元，這是由於銅和黃金的已實現價格下降以及銷售成本的整體通脹壓力造成的。銅產量和銷量的增長主要被臨時價格調整所抵消。

8.2022年第一季度，公司確認的淨收入為5250萬美元，而上一季度為6020萬美元。減少的主要原因是由於銅和黃金銷售量減少以及銷售成本面臨整體通脹壓力，毛利減少2,340萬美元。由於新冠肺炎和季節性流感病毒導致的員工曠工，該季度的產量和產能受到了不利影響。毛利潤的減少被本季度BRL對美元匯率走強所帶動的外匯收益部分抵消，這導致了1870萬美元的外匯收益，而上一季度則出現了440萬美元的外匯損失。

流動資金、資本資源和合同義務

流動性

截至2023年12月31日，公司持有的現金和現金等價物為1.117億美元，可用流動資金為2.617億美元。現金和現金等價物主要由信譽良好的金融機構持有的現金組成，投資於三個月或更短期限的高流動性短期投資。該等資金並無流動資金風險，本公司使用該等資金以履行其責任的能力並無限制。

自2022年12月31日以來，現金和現金等價物減少了6600萬美元。本公司2023年的經營、投資和融資活動的現金流摘要如下：

·用於投資活動的現金3.082億美元，包括：

◦為礦產、廠房和設備增加4.472億美元；

◦增加1,350萬美元的勘探和評估資產；以及

◦4,000萬美元的短期投資購買；

淨額：

◦從短期投資和收到的利息中獲得1.925億美元。

部分偏移量：

·業務活動現金1.631億美元，主要包括：

◦息税前攤銷前利潤2.087億美元(見非國際財務報告準則計量)；

◦960萬美元的衍生品合約和解；以及

◦從NX黃金貴金屬購買協議獲得的額外預付款240萬美元；

淨額：

◦未實現外匯收益3,680萬美元；

◦支付了560萬美元的所得税；

◦330萬美元撥備和解；以及

◦非現金營運資本項目淨變化840萬美元。

·融資活動產生的現金為7,780萬美元，主要包括：

◦股票發行淨收益1.043億美元；

1490萬美元的新貸款和借款，扣除交易成本;

1120萬美元的股票期權收益。

淨額：

2 750萬美元的貸款和借款利息;

1 190萬美元的租賃付款;以及

償還貸款和借款本金780萬美元。

於2023年12月31日，本公司的營運資金為2，570萬元，可用流動資金為2. 617億元。

資本資源

於2023年12月31日，本公司的可用流動資金為2.617億美元，包括1.117億美元的現金及現金等價物，以及其高級有抵押循環信貸融資項下的1.500億美元未提取可用資金。於2023年12月31日後，本公司提取20，000，000元信貸融資。

本公司的主要資本來源包括經營現金、手頭現金及現金等價物。本公司持續監察其流動資金狀況及資本結構，並可根據經營及經濟狀況的變動，於必要時透過發行新普通股或新債務調整有關結構。考慮到現有業務的預期現金流和截至本MD&A日期的1.3億美元高級循環信貸額度下的可用金額，管理層認為，公司有足夠的營運資金和可用流動資金為其計劃的運營和活動提供資金，包括在可預見的未來完成Tucumã項目的資本支出和其他舉措。

於二零二三年，優先信貸融資經修訂，將其限額由75，000，000元增加至150，000，000元，到期日由二零二五年三月延長至二零二六年十二月（“經修訂優先信貸融資”）。經修訂的高級信貸融資按SOFR的滑動比例加上2.00%至4.50%的適用保證金計息，具體取決於公司的綜合槓桿率。經修訂優先信貸融資未提取部分的承諾費亦按介乎0. 45%至1. 01%的浮動比例計算。

就其貸款及借款而言，本公司須遵守若干財務契諾。於綜合財務報表日期，本公司已遵守該等契諾。貸款協議還包含可能限制本公司及其子公司MCSA、Ero Gold和NX Gold的能力的契約，以（其中包括）產生為其各自業務提供資金所需的額外債務、支付股息或進行其他分配、進行投資、創建留置權、出售或轉讓資產或與關聯公司進行交易。本公司並無其他限制或外部施加之資本規定。

合同義務和承諾

公司與皇家黃金公司的全資子公司RGLD Gold AG（“皇家黃金”）簽訂了貴金屬購買協議，據此，該公司有義務以合同價格出售其Xavantina業務的部分黃金產量。

請參閲“流動性風險”一節，瞭解有關本公司合同義務和承諾的更多信息。

風險和不確定性的管理

本公司全面審視其所面對的各種金融工具及風險，並評估該等風險的影響及可能性。該等風險可能包括信貸風險、流動資金風險、貨幣風險、商品價格風險及利率風險。如屬重大，該等風險由董事會檢討及監察。

信用風險

信貸風險是指客户或金融工具的交易對手未能履行其合約責任而導致本公司蒙受財務損失的風險，主要來自本公司應收客户款項。以下金融資產的賬面值指於二零二三年十二月三十一日及二零二二年十二月三十一日的最高信貸風險：

該公司將現金和現金等價物以及短期投資與基於其信用評級的財務狀況良好的金融機構進行投資。

本公司與應收賬款相關的信用風險敞口主要受每個客户的個人特徵影響。

2022年11月30日，公司在巴西的客户之一帕拉納帕納帕內馬·S/A(以下簡稱帕拉納帕內馬·S/A)申請破產保護。根據PMA的説法，這一行動歸因於他們的一家工廠暫停運營後的營運資金挑戰。2023年8月，PMA及其債權人就司法追回計劃達成一致，隨後於2023年11月獲得司法追償法院的批准，取得了進展。作為PMA的優先供應商，本公司已與PMA達成應收票據安排。這一安排被排除在司法追回程序之外，併為公司提供了某些司法保障。根據應收票據

根據這項安排，自2024年3月開始，按24個月分期償還，年利率相當於巴西CDI利率約11.65%。

截至2023年12月31日，PMA的應收賬款和票據總額為2520萬美元(2022年12月31日-2390萬美元)。經信用損失撥備和現值貼現770萬美元(2022年12月31日-330萬美元)調整後，2023年12月31日應收票據的攤銷成本為1740萬美元(2022年12月31日-2060萬美元)，其中830萬美元(2022年12月31日-1020萬美元)被歸類為流動和910萬美元(2022年12月31日-1040萬美元)為非流動。

流動性風險

流動性風險是指與本公司可能難以履行與以現金支付或其他金融資產結算的金融負債相關的債務有關的風險。本公司的流動資金管理方法是儘可能確保有足夠的流動資金，在正常和緊張的情況下，在到期日履行其到期債務，而不會造成不可接受的損失或有破壞本公司正常運營的風險。

下表為本公司於2023年12月31日的非衍生金融負債到期日：

截至2023年12月31日，公司通過合同和採購訂單承擔的資本承諾(扣除對供應商的墊款)為122.6美元，預計將在六年內產生。在正常的經營過程中，公司也可以簽訂長期合同，這些合同可以在某些約定的習慣通知期內取消，而不會受到實質性的懲罰。

本公司還擁有外匯套頭合約和銅衍生合約的衍生金融資產，其名義金額和到期日信息在下文外匯貨幣風險、利率風險和價格風險項下披露。

外匯貨幣風險

該公司在巴西的子公司面臨主要與美元有關的匯率風險。為儘量減少貨幣錯配，本公司監控其現金流預測，考慮到與結算現有融資所需的現金需求有關的以美元變動為指標的未來銷售預期。

本公司於2023年12月31日的外匯風險敞口涉及1,720萬美元(2022年12月31日-1,170萬美元)以美元和歐元計價的MCSA貸款和借款。此外，本公司於2023年12月31日還面臨3.422億美元公司間貸款餘額(2022年12月31日至1.482億美元)的外匯風險，這些貸款具有合同還款條款。2023年12月31日，巴西雷亞爾兑美元升值(走弱)10%和20%，税前淨收入將分別增加(減少)3580萬美元和7170萬美元。本分析乃基於本公司認為於年底合理可行的外幣匯率變動，並剔除以下衍生工具的影響。該分析假設所有其他變量，特別是利率保持不變。

公司可能會使用某些外匯衍生品，包括套匯和遠期合約，以管理其外匯風險。本公司截至2023年12月31日的外匯衍生品摘要如下：

該公司外匯衍生品的總公允價值為淨資產1130萬美元(2022年12月31日-資產320萬美元)。外匯合同的公允價值是根據期權定價模型、遠期外匯匯率和交易對手提供的信息確定的。

外匯套頭合同的公允價值變動為截至2023年12月31日的年度收益760萬美元(截至2022年12月31日的年度收益3310萬美元)，已在外匯收益中確認。

此外，在截至2023年12月31日的年度內，公司確認了與外幣遠期套領合同結算相關的1,140萬美元的已實現收益(截至2022年12月31日的年度的已實現虧損1,250萬美元)。

利率風險

本公司主要受浮動利率貸款及借款利率變動的影響。管理層透過訂立固定利率的貸款及借款或訂立釐定最終支付利率的衍生工具，以減少利率風險。

該公司主要通過巴西雷亞爾240萬美元的銀行貸款承擔利率風險。根據該公司在2023年12月31日的淨風險敞口，浮動利率變化1%不會對其税前年度淨收入產生實質性影響。

價格風險

公司可以使用包括遠期合約、套期合約和掉期合約在內的衍生品來管理大宗商品價格風險。

截至2023年12月31日，本公司已對受大宗商品價格變化影響的銷售額進行了臨時定價。根據該公司在2023年12月31日的淨敞口，銅價每變動10%，就會改變250萬美元。

於2023年12月31日，本公司已訂立於2024年1月至2024年6月每月1,000噸銅的零成本銅衍生合約，約佔該期間估計產量的25%。截至2023年12月31日，這些合同的公允價值為淨負債60萬美元(2022年12月31日-負債60萬美元)。銅環合約的公允價值是根據期權定價模型、遠期銅價和交易對手提供的信息確定的。

於截至2023年12月31日止年度，本公司確認與其銅對衝衍生工具的其他收入或虧損有關的未實現虧損10萬美元(截至2022年12月31日止年度為零)及已實現虧損180萬美元(截至2022年12月31日止年度為零)。

有關適用於本公司及其業務和運營的其他風險的討論，包括與本公司海外業務、環境和法律程序有關的風險，請參閲本公司AIF中的“風險因素”。

其他財務信息

表外安排

截至2023年12月31日，本公司並無重大表外安排。

流通股數據

截至2024年3月7日，公司已發行和已發行普通股為102,759,852股。

會計政策、判斷和估計

關鍵會計判斷和估計

根據《國際財務報告準則》編制合併財務報表要求管理層對未來事件作出判斷、估計和假設，這些事件會影響財務報表日期的資產和負債額以及報告期內的收入和支出。雖然這些估計是基於管理層對金額、事件或行動的最佳瞭解，但實際結果可能與這些估計不同。

公司的重要會計政策和會計估計包含在公司截至2023年12月31日的年度綜合財務報表中。在釐定本公司及其附屬公司的功能貨幣，以及評估與法律索償及或有負債有關的現金流出的可能性時，已作出判斷。若干會計政策，例如衍生工具、遞延收入、礦產賬面金額及相關礦山關閉及復墾成本、礦山關閉及復墾成本撥備、所得税(包括税務不確定性)及預期信貸損失，均涉及關鍵會計估計。這些估計中的某些依賴於礦產儲量和資源估計。礦產儲量和資源估計數的變化可能會影響折舊率和損耗率、資產賬面價值以及礦山關閉和開墾費用的撥備。該公司根據有能力的個人彙編的信息估計其礦產儲量和資源。礦產儲量和資源的估計用於計算折舊、消耗和(如適用)確定CGU的可回收金額，並用於預測填海和關閉成本支出的時間。在估計礦產儲量時存在許多固有的不確定性，當獲得新的信息時，在估計時有效的假設可能會發生重大變化。估計方法、商品預測價格、匯率、生產成本或回收率的變化可能會改變礦產儲量的經濟地位，並最終可能導致礦產儲量的變化。

管理層使用現有的最新信息持續不斷地審查其估計、判斷和假設。對估計數的修訂是前瞻性確認的。

資本支出

下表按應計制列出了公司運營的資本支出，並扣除了任何銷售税和增值税。

替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準

本公司採用某些替代業績(非國際財務報告準則)指標來監控其業績，包括銅C1現金成本、包括外匯對衝在內的銅C1現金成本、已實現銅價、黃金C1現金成本、黃金AISC、已實現黃金價格、EBITDA、調整後EBITDA、調整後公司所有者應佔淨收益、調整後每股淨收益、淨(現金)債務、營運資金和可用流動資金。這些業績計量在國際財務報告準則下的公認會計原則中沒有規定的標準含義，因此，提出的數額可能無法與其他礦業公司提出的類似計量相比較。這些非“國際財務報告準則”的衡量標準旨在提供補充信息，不應孤立地加以考慮，也不應作為根據“國際財務報告準則”編制的業績衡量標準的替代品。下表提供了這些非國際財務報告準則計量與公司財務報表中最直接可比的國際財務報告準則計量的對賬。

除非另有説明，以下列報的非國際財務報告準則計量是根據列報期間的一致基礎計算的。

含外匯套期保值的銅1現金成本和銅1現金成本

銅1現金成本和銅1現金成本包括外匯對衝是本公司用來管理和評估其銅礦業務業績的非國際財務報告準則的業績衡量標準。

銅c1現金成本的計算方式為c1現金成本除以期內生產的總磅銅。現金成本包括生產總成本，包括與運輸、處理和精煉費用有關的費用。這些成本是扣除副產品抵免、獎勵付款和與向該公司的巴西客户開具發票的銷售相關的某些税收抵免的淨額。

銅C1現金成本(包括外匯對衝)的計算方式為經經營外匯對衝的已實現收益或虧損調整後的C1現金成本除以期內生產的銅總磅。儘管本公司在其合併財務報表中沒有應用對衝會計，並在損益中按公允價值確認這些合同，但本公司認為，適當地列報現金成本，包括簽訂這些合同時的已實現收益和虧損的影響，以減輕匯率變化的影響。

鑑於Caraíba業務的銅精礦銷售渠道的變化，自2023年第四季度起，客户收取的運費平價在計算銅C1現金成本時作為處理、精煉和其他成本的一部分列報。這筆費用之前是作為已實現銅價的下調提出的。比較期間銅現金成本的計算已作出調整，以符合現行方法。

雖然銅C1現金成本在採礦業被廣泛報告為業績基準，但它沒有標準化含義，並作為國際財務報告準則衡量標準的補充披露。

下表提供了銅C1現金成本與生產成本的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

已實現銅價

已實現銅價是一個非國際財務報告準則比率，其計算方法是銅總收入除以在此期間出售的磅銅。管理層認為，衡量已實現銅價使投資者能夠更好地瞭解基於每個報告期的已實現銅銷售的業績。

鑑於Caraíba運營的銅精礦銷售渠道發生變化，自2023年第四季度起，其客户收取的運費平價(以前作為已實現銅價的降低列示)將重新分類為銅C1現金成本的一部分。此外，特許權使用費被加回以反映毛收入，以得出已實現的銅價。比較期間的已實現銅價計算已作出調整，以符合現行方法。

下表提供了已實現銅價的計算和對銅分部的對賬。

(1)銅收入包括臨時價格和成交量調整

黃金C1現金成本和黃金AISC

黃金c1現金成本是本公司用來管理和評估其黃金開採部門經營業績的非國際財務報告準則績效指標，其計算方法為c1現金成本除以期內生產的黃金總量盎司。現金成本包括生產總成本，扣除副產品信用和獎勵付款後的淨成本。黃金c1現金成本在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則的補充措施中披露。

黃金AISC是上文討論的黃金C1現金成本的延伸，也是管理層用來評估其黃金開採部門經營業績的關鍵業績指標。黃金AISC的計算方式為AISC除以期內生產的黃金總量盎司。AISC包括C1現金成本、場地一般和行政成本、礦山關閉和修復供應的增加、持續資本支出、持續租賃以及特許權使用費和生產税。黃金AISC在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化含義，並在國際財務報告準則衡量標準的補充中披露。

下表提供了黃金現金成本和黃金AISC與生產成本的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

已實現黃金價格

實際黃金價格是一個非國際財務報告準則比率，計算方法為黃金總收入除以期內出售的黃金盎司數。管理層相信，計量已變現黃金價格可讓投資者更好地瞭解各報告期內已變現黃金銷售的表現。下表提供了已實現黃金價格的計算以及與黃金分部收入的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益(“EBITDA”)和調整後的EBITDA

EBITDA和調整後的EBITDA是管理層用來評估其償債能力和經營業績的非IFRS業績衡量標準。EBITDA代表扣除財務費用、財務收入、所得税、折舊和攤銷前的收益。經調整的EBITDA為扣除非現金及/或非經常性項目調整的税前影響前的EBITDA，而非現金及/或非經常性項目是釐定EBITDA以進行契約計算時所需的。

下表提供了EBITDA和調整後EBITDA與淨收入的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

(1)自2023年第三季度起，EBITDA和調整後的EBITDA已更新，以納入財務收入的調整。比較期間的EBITDA和調整後EBITDA已相應更新。

調整後的公司所有者應佔淨收益和調整後的公司所有者每股淨收益

“調整後的公司所有者應佔淨收益”是指經報告的歸屬於股東的淨收入，經某些類型的交易調整後，管理層認為這些交易並不代表我們的正常經營活動或不一定是經常性的。“調整後每股公司所有者應佔淨收益”(“調整後每股收益”)的計算方法為“調整後公司所有者應佔淨收益”除以當期已發行普通股的加權平均數。本公司認為，除了按照國際財務報告準則編制的常規衡量標準外，本公司和某些投資者和分析師還使用這些補充的非國際財務報告準則績效衡量標準來評估公司的正常績效。列報經調整每股收益並不是為了取代根據國際財務報告準則列報的公司所有者應佔每股淨收益(“每股虧損”)，而是應結合該等國際財務報告準則的計量對其進行評估。

下表提供了公司所有者應佔調整後淨收入和調整後每股收益與公司所有者應佔淨收入的對賬，這是其最直接可比的IFRS衡量標準。