美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

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表格N-CSR：

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已登記的經核證的股東報告

管理投資公司

《投資公司法》文件編號：811-22802

 

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FS Credit Opportunities Corp.

(註冊人的確切姓名載於憲章中)

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勞斯大道201號 費城，賓夕法尼亞州 (主要執行辦公室地址)			19112 (郵政編碼)

 

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邁克爾·C·福曼

FS Credit Opportunities Corp.

勞斯大道201號

賓夕法尼亞州費城19112

(送達代理人的姓名或名稱及地址)

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註冊人電話號碼，包括區號：(215)-495-1150

財政年度結束日期：12月31日

報告期日期：2023年12月31日

 

 

 

第一項：向股東報告。

(A)根據經修訂的《1940年投資公司法》或《1940年法令》頒佈的第30E-1條，向股東轉交的截至2023年12月31日的年度報告，或FS Credit Opportunities Corp.或基金的年度報告如下：

各位股東，

我們希望，在金融市場、經濟和地緣政治格局發生根本性變化的一年之後，這封信能讓你和你的家人一切順利。2024年開局時，人們樂觀地認為，經濟衰退已經避免。然而，持續下降的通脹、收緊的信貸條件、選舉週期以及持續的地緣政治衝突，可能會給投資者帶來一段時間的波動。

在我們為未來一年做準備的同時，我們為我們在2023年為股東帶來的業績感到自豪，包括：

·為股東帶來了強勁的回報：FS Credit Opportunities Corp.或基金或FSCO在2023年的淨回報率為20.11%，分別比高收益債券和高級擔保貸款指數高出667個基點(或基點)和707個基點。1我們相信，我們的業績反映了我們戰略的動態性質，投資於公共和私人信貸，重點是產生回報溢價，驅動因素包括公司資產負債表的複雜性、資產的非流動性、非傳統所有權或公司事件。

·增加基金的分配：我們在7月份將基金的年化分配金額增加了15%，原因是市場收益率上升和我們投資組合的持續強勁表現。這是自2022年11月IMF普通股在紐約證券交易所(NYSE)上市以來，年化分配額第二次增加。

·完成FSCO上市的所有階段：2023年11月，FSCO紀念該基金普通股在紐約證交所上市一週年。我們採取了分階段上市的方式，最終階段於2023年5月15日完成。基金普通股相對於其資產淨值的折扣率在本年度大幅收窄。我們相信，這一改善反映了投資組合的健康狀況、基金的強勁表現、更廣泛的市場實力以及上市所有階段完成後股票的拋售壓力有所減輕。雖然股票價格對資產淨值的折讓已經收窄，但我們認為目前股票相對於資產淨值的折讓仍然太大，不能表明投資組合的健康狀況或我們多元化信貸策略的遠期回報潛力。

市場摘要

儘管存在一系列宏觀逆風，但2023年的經濟增長超出了預期。為了抑制通脹壓力，美聯儲在其有史以來最激進的加息週期之一中，將利率上調了525個基點。最後一次加息100個基點發生在2023年初至年中，之後美聯儲在2023年9月的會議上暫停了加息。2023年結束時，10年期美國國債收益率大致與年初持平，但其間經歷了大約170個基點的起伏，因為軟着陸的敍事迅速取代了在今年大部分時間裏盛行的更高更長時間的情緒。儘管利率環境波動，但消費者繼續推動美國經濟，原因是被壓抑的儲蓄和依然強勁的就業前景。

信貸市場在2023年產生了穩健的兩位數回報，這得益於建設性的宏觀環境、穩健的企業收益、有利的技術環境和具有歷史吸引力的收益率。高收益債券在年度報告期內表現領先，回報率為13.5%，而優先擔保貸款的回報率為13.3%。在貸款和高收益市場上，評級較低的證券的回報率遠遠高於評級較高的信貸。CCC級債券的年內回報率為20.4%，而BB級債券的回報率為11.4%。1貸款市場也出現了類似的情況，CCC級貸款的回報率為17.5%，比BB級貸款的回報率高出736個基點。2

儘管在強勁的投資者需求和供應減少的推動下，技術環境支撐了信貸價格，但基本背景在年內略有惡化，違約率上升和回收率下降就是明證。2截至2023年12月31日，包括不良交易所在內的高收益違約率上升至2.88%，而貸款違約和不良交易所上升至3.08%。相比之下，截至2022.3年12月31日，高收益債券的違約率為1.65%，貸款違約率為1.59%。與此同時，回收率出現了顯著下降，貸款違約率為38%，創歷史新低；債券違約率為33%，雖未創歷史新低，但遠低於高收益債券40%的長期平均回收率。3考慮到這一點，我們認為市場環境需要對基本面信用風險有深入的、自下而上的瞭解，我們仍然專注於擁有強大現金流、適度槓桿狀況和具有深厚市場週期管理運營經驗的管理團隊的業務。

FSCO業績

在強勁收益的推動下，FSCO在截至2023年12月31日的年度產生了20.11%的淨總回報率，因為淨投資收入完全覆蓋了每股0.64美元的分配，基金的資產淨值在年內增加了每股0.59美元，或9.32%。

截至2023年12月31日，該基金提供了具有吸引力的年化分配收益率，按資產淨值計算為9.88%，按股價計算為12.06%。我們認為，考慮到分銷覆蓋面，與我們的封閉式基金同行相比，這在絕對和相對基礎上都是有吸引力的。自目前的投資團隊於2018年1月接管基金以來，淨投資收入為分配提供了全部資金。在此期間，淨投資收入平均佔支付給股東的分配的115%。

這一年業績的最大貢獻者是基金最大的持股之一New Giving公司的未實現增值，這是對一家保健和製藥公司的直接來源投資。隨着2022年實施的運營措施在整個2023年繼續對業務產生積極影響，該公司的收入和收益大幅增長。這項投資突顯了我們識別由於公司資產負債表的複雜性而存在回報溢價的情況的能力。FSCO獲得了普通股和認股權證，作為我們債務投資的一部分，這為有意義的額外資本增值提供了潛力。除了最大的貢獻者之外，2023年整個投資組合的積極表現也是廣泛的，因為貢獻者遠遠超過了批評者。在股票環境強勁的情況下，機會主義的股票對衝略微減損了基金年內的回報。

截至2023年12月31日，該投資組合處於防禦性地位，81%配置在優先擔保債務上。約47%的投資組合由優先私人來源的債務組成，這些債務的條款很強，收益率很有吸引力。我們認為，在資本結構中處於較高級別可能有助於保護股東價值，特別是在經濟增長長期低迷或大幅減速的情況下。該投資組合的平均存續期較低，僅略高於一年，截至2023年12月31日，56%的投資組合由浮息資產組成。投資組合和我們的股東從利率上升中受益，這從我們在7月份提高年化分配率的能力中得到了證明。

展望

儘管2023年的市場背景是具有彈性的經濟數據和大多數信貸資產類別的強勁表現，但金融市場在全年繼續與經濟的前進道路和地緣政治衝突搏鬥。在此背景下，我們仍然對經濟前景持謹慎態度，並繼續看到未來波動期的可能性。我們認為，去年強勁的指數級回報掩蓋了公共和私人信貸市場強勁的潛在逆流。如果2024年經濟增長放緩，評級和資產類別之間的表現差異可能會變得更加明顯。我們相信，積極的管理與穩健的基本信貸承保相結合，在未來一年仍將是推動回報和避免過度風險的關鍵。

我們繼續專注於以誘人的收益率或預期總回報獲得優惠條款的優先債務投資，並通常避免在我們認為可能存在重大資產泄露風險或貸款人之間糾紛的私人股本擁有的公司中舉債。我們相信，我們策略的靈活性和我們團隊的專業知識幫助推動了相對於貸款和高收益債券指數的強勁表現，FSCO提供差異化的價值主張有以下幾個關鍵原因：

·完全規模的信貸平臺：FSCO是市場上最大的專注於信貸的封閉式基金之一，截至2023年12月31日，其資產規模為21億美元。規模和規模在信貸投資中很重要，特別是在最大化交易流、降低風險和實現規模經濟方面。投資組合管理團隊還利用了FS Investments的全部資源、基礎設施和專業知識，FS Investments是一家價值760億美元的另類資產管理公司。

·跨公共和私人信貸的靈活策略投資：我們跨公共和私人市場投資的能力使我們有別於傳統的信貸基金，並使我們能夠根據我們認為風險調整後的最佳回報機會所在的位置來調整配置。我們的目標是在整個信貸和商業週期中將資本動態配置到最具吸引力的機會上，我們認為這將導致相對於更有限的策略提高股東回報。重要的是，我們不受特定資產類別授權的限制-我們可以投資於貸款、債券、結構性信貸和高度結構化的股權投資，以及固定/浮動利率資產。

·良好的記錄：自2018年1月目前的投資團隊承擔所有投資組合管理職責以來，該基金的表現比高收益債券高出260個基點，比貸款高出171個基點。該團隊在過去六年中在信貸市場的非傳統領域投資了超過70億美元，包括機會主義和事件驅動型信貸、錯位/特殊情況和私人結構性資本解決方案。

·有競爭力的成本結構：我們相信我們的成本結構為FSCO提供了獨特的優勢。該基金43%的提取槓桿由固定利率優先債務融資組成，相對於傳統的定期或循環信貸安排，這提供了有利的監管待遇，併為我們可以借入的資產類型提供了靈活性。

我們相信，我們擁有一個基金和平臺，能夠在一系列不同的經濟和金融市場狀況下推動強勁的風險調整回報。

感謝您對我們一如既往的支持和信任。

安德魯·貝克曼

FSCO投資組合經理

流動信貸和特殊情況負責人

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1以S槓桿貸款指數為代表的高級擔保貸款。以ICE BofAML美國高收益指數為代表的高收益債券。以ICE BofAML美國企業指數為代表的投資級別。人們不能直接投資於指數。

2信用評級的衡量標準通常從AAA(最高)到D(最低)。除“未評級”和“其他”外，所有基金證券均已獲得穆迪、S或惠譽的評級。穆迪、S或惠譽均為國家認可的統計評級機構。除標示為“未評級”的證券外，所有指數證券均已獲穆迪或S評級。信用評級可能會有變動。人們不能直接投資於指數。

3摩根大通，截至2023年12月31日。基於過去12個月的恢復率。

4 FSCO普通股未來分派的支付取決於FSCO董事會的酌情決定權和適用的法律限制，因此，無法保證任何此類未來分派的金額或時間。

5截至2023年9月30日估計的總AUM。凡提及“管理下的資產”或“資產管理”，即指由FS Investments或其戰略夥伴管理的資產，即FS Investments有權收取費用或附帶權益(當前或在資本部署後)和普通合夥人資本的資產。FS Investments計算於任何日期的資產管理金額為：(I)FS Investments投資基金投資的公允價值；(Ii)該等基金的未催繳資本承諾，包括FS Investments目前未賺取管理費或附帶權益的未催繳資本承諾；(Iii)未償還CLO的價值(不包括由FS Investments全資擁有的CLO)；(Iv)FS KKR Capital Corp.合資資產及FS專業貸款合資資產的公允價值；及(V)FS Investments管理的其他資產的公允價值。AUM還包括FS在2023年6月30日通過合併收購的截至2022年12月31日的Portfolio Advisors LLC的估計AUM。投資組合顧問公司的AUM，LLC是以調整後的報告價值加上未出資的承諾來衡量的。FS Investments對AUM的計算可能與其他資產管理公司的計算有所不同，因此，FS Investments對其AUM的衡量可能無法與其他資產管理公司提出的類似衡量標準進行比較。FS Investments對AUM的定義並不基於管理其管理的投資基金、工具或賬户的協議中對AUM的任何定義，也不是根據任何監管定義計算的。

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關於前瞻性陳述的警告性聲明
本文中包含的陳述可能構成“前瞻性”陳述，其定義見修訂後的1933年證券法第27A節和修訂後的1934年證券交易法第21E節，包括有關FSCO或基金未來事件或未來業績或運營的陳述。“打算”、“將”、“預期”和“可能”等詞語或類似的表達方式旨在識別前瞻性陳述。這些前瞻性陳述受預測未來結果和條件的內在不確定性的影響。某些因素可能導致實際結果與這些前瞻性陳述中預測的結果大相徑庭。可能導致實際結果大不相同的因素包括：經濟變化、地緣政治風險、與可能因敵對行動、恐怖主義、自然災害或新冠肺炎等大流行病而擾亂基金業務或經濟有關的風險、基金營業區法律法規和條件的未來變化、意外成本、基金普通股在紐約證券交易所的交易價格以及基金提交給證券交易委員會的文件中披露的其他因素。列入前瞻性陳述不應被視為將實現任何計劃、估計或期望。任何前瞻性陳述僅在本通訊之日發表。除非聯邦證券法要求，否則本基金不承擔因新信息、未來事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陳述的義務。提醒讀者不要過度依賴這些前瞻性陳述中的任何一種。

平均年總報税額

FS Credit Opportunities Corp.						截至該年度為止 2023年12月31日						在截至的五年中 2023年12月31日						《盜夢空間》以來
資產淨值(資產淨值)(1)						20.11%						6.19%						5.11%
市價普通股(2)						36.57%						—						46.29%

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(1)基金於2013年12月12日開始運作。

(2)基金於2022年11月14日在紐約證券交易所上市普通股。

引用的業績代表過去的業績，可能高於或低於當前業績。過去的表現並不代表未來的結果。投資回報和投資的本金價值會波動，因此投資者的股票在贖回時，其價值可能高於或低於其原始成本。回報反映了基金分配的再投資(如果有的話)。所顯示的回報不反映投資者將為基金分配或出售基金股份支付的税款。2020年12月14日，FS Global Credit Opportunities Fund-A(FSGCO-A)、FS Global Credit Opportunities Fund-ADV(FSGCO-ADV)、FS Global Credit Opportunities Fund-D(FSGCO-D)、FS Global Credit Opportunities Fund-T(FSGCO-T)和FS Global Credit Opportunities Fund-T2(FSGCO-T2)(“支線基金”)合併為該基金。最初投資支線基金的股東的業績將根據費用的不同而有所不同。顯示的投資回報不包括出售佣金和交易商經理費用，這些費用總計可能高達FSGCO-A公開發行價的8%，FSGCO-D公開發行價的2%，FSGCO-T公開發行價的4%，以及FSGCO-T2‘S公開發行價的4%。如果計入這樣的銷售佣金和交易商經理費用，業績會更低。要獲得最新的月末業績，請訪問www.fsinvestments.com。

2023年12月，每股普通股每月分配率為0.057美元，按基金每股普通股資產淨值6.92美元計算的年化分配率為9.88%，按基金每股普通股市值5.67美元計算的分配率為12.06%。在截至2023年12月31日的一年中，普通股每股0.64美元的全部分配來自淨投資收入。所有的分配都不是資本的回報。

在截至2023年12月31日的一年中，76.10%的分配符合基金股東的利息相關股息，免除適用於非美國股東的美國預扣税。在截至2023年12月31日的年度內，88.36%的分配符合國內收入法典第163(J)條的超額利息收入。

關於基金目前的費用比率，請參閲本報告的“財務要點”部分。

獨立註冊會計師事務所報告

致FS Credit Opportunities Corp.的股東和董事會

對財務報表的幾點看法

本核數師已審核隨附的FS Credit Opportunities Corp.(“基金”)綜合資產負債表，包括截至2023年12月31日的綜合投資進度表、截至該日止年度的相關綜合營運及現金流量表、截至該日止兩個年度的綜合淨資產變動表、截至該日止五年的綜合財務摘要及相關附註(統稱為“財務報表”)。我們認為，財務報表按照美國公認會計原則，在所有重要方面公平地反映了基金於2023年12月31日的綜合財務狀況、其業務的綜合結果和截至該年度的現金流量、截至該期間的兩個年度中每年的淨資產的綜合變化以及該結束的五個年度的綜合財務要點。

意見基礎

這些財務報表由基金管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對基金的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須對基金保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。基金不需要對基金財務報告的內部控制進行審計，我們也沒有受聘對其進行審計。作為我們審計的一部分，我們被要求瞭解財務報告的內部控制，但不是為了對基金財務報告內部控制的有效性發表意見。因此，我們不表達這樣的意見。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的程序包括通過與託管人、經紀人和其他人通信確認截至2023年12月31日擁有的證券；當沒有收到經紀人和其他人的回覆時，我們執行其他審計程序。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

自2013年以來，我們曾擔任一家或多家FS Investments投資公司的審計師。

費城，賓夕法尼亞州

2024年2月29日

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GB-英磅。

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英鎊-英鎊。

美元-美元。

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(1)總增加額可包括因新的有價證券投資、實收利息、非勞動收入攤銷、用一種或多種現有證券換取一種或多種新證券和/或現有組合公司從不同類別轉移到這一類別而導致的投資成本基礎的增加。

（2）毛額減少可包括因與投資償還或出售有關的本金回收、一種或多種現有證券交換一種或多種新證券和/或現有投資組合公司從這一類別轉入另一類別而導致的投資成本基礎的減少。

（3）截至2023年12月31日止全年的利息及費用收入呈列。

（4）於截至2023年12月31日止年度，本基金被視為投資組合公司的“無關聯人士”。轉撥已按攤銷成本呈列，並被視為於報告期初發生。

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(1)總增加額包括因新的有價證券投資、實收利息、非賺取收入攤銷、用一種或多種現有證券換取一種或多種新證券，以及將一家現有證券組合公司從不同類別移入這一類別而導致的投資成本基礎的增加。

(2)總減少額包括與投資償還或出售有關的本金收取、用一種或多種現有證券換取一種或多種新證券以及將一家現有投資組合公司移出這一類別而產生的投資成本基礎的減少。

(3)基金於2023年12月31日持有這項投資，但於2023年12月31日被視為投資組合公司的“非關聯人”。轉出已按攤餘成本列報，並被視為在本報告所述期間開始時發生。

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(1)關於基金的融資安排和定期優先股的討論，見附註9。

(2)關於基金的承付款和或有事項的討論，見附註11。

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(1)關於基金宣佈的分配的討論見附註5。

(2)關於基金普通股交易的討論見附註3。

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(1)關於基金的融資安排和定期優先股的討論，見附註9。在截至2023年12月31日的年度內，基金為融資安排和定期優先股支付了42,852美元的利息支出。

(2)包括外幣未實現收益(虧損)淨變化177美元。