由 Capital One 金融公司提交

（委員會文件編號：001-13300）

根據經修訂的1933年《證券法》第425條

並被視為根據第14a-12條提交

經修訂的 1934 年證券交易法

標的公司：探索金融服務

（委員會文件編號：001-33378）

以下是Capital One Financial Corporation在2024年2月27日KBW金融科技與支付會議上的演講記錄。

企業參與者

安德魯·楊資本第一金融公司——首席財務官

理查德·費爾班克資本一號金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

電話會議參與者

Sanjay Harkishin Sakhrani Keefe，Bruyette, & Woods, Inc.，研究部-醫學博士

演示

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

好吧。我們這裏有主賽事。因此，我們有Capital One，那裏有創始人兼首席執行官裏奇·費爾班克；首席財務官安德魯·楊。Capital One上週宣佈了一項收購Discover的變革性協議，正好趕上我們的會議。好吧。我知道你只是為我的會議做的。但我很高興他們在這裏。因此，再次恭喜您達成協議。但是，Rich，也許你可以談談網絡對像 Capital One 這樣的公司的價值？

問題和答案

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

好吧。謝謝你，桑傑。很高興再次來到這裏。感謝大家今天加入我們的行列，也感謝收聽網絡直播的人。好吧，很明顯，鑑於我們上週的重大公告，這次會議的時機很好。我們對 Discover 的可能性感到非常興奮的原因有很多，但戰略刺激的核心是網絡。

讓我稍微談談為什麼會這樣。因此，從我們公司成立之日起，我們就一直非常關注支付業務，因為我們認為這是技術和信息將如何改變金融服務的利器。因此，在許多方面，Capital One多年來所做的是建立一家基於信息的支付公司。但是，如果你建立一家全額支付公司，通常會有一種差距，差距很大，那就是網絡，而且它們是很少的網絡。因此，我們所有人都建立了自己的業務。當然，它非常成功，但是我們和商家之間有一箇中介機構——當然，那個中介是維薩和萬事達卡。

因此，購買網絡可以讓我們直接去找商家。而且直銷有很多好處。實際上，我們一直專注於利用那種1億客户，因此我們必須提供幫助

商家可以推動更多銷售，減少欺詐，還可以為我們的客户創建定製的解決方案、優惠和優惠，而這些都是我們自己真正傾向於這樣做的。例如，像Capital One Shopping這樣的東西就是這種直接的商家關係的一個例子。因此，當這個機會出現時，這只是加速與商家直接關係模式的巨大而稀有的資產。

它也有好處，在縱向整合和捕獲價值鏈中原本流向網絡的部分的能力方面具有某種經濟效益。所以這是有益的。而且，它還允許Capital One擴展到一項新業務，Discover確實開發了這個新業務，它將成為其他銀行的網絡。實際上，他們的PULSE網絡上有4500家銀行。因此，這是一個有趣的商業機會。然後，當你一路向上思考網絡的收入模式時，收入與貸款沒有直接關係。因此，就其穩定性、彈性和價值而言，我認為還有一些額外的好處。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

所以今天早上我們有維薩和萬事達卡在這裏。我很好奇你們預計 Visa 和萬事達卡會如何應對這筆交易？你們和他們談過了嗎？

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

是的，在宣佈之後，我們的第一個電話是打給Visa和萬事達卡。自Capital One成立以來，我們一直是真正的合作伙伴。他們一直是我們的好夥伴。而且我認為完全有理由相信他們將繼續成為Capital One的好合作夥伴。我認為它們是很棒的公司。他們建立了一家令人歎為觀止的全球科技支付公司。他們有很多方法可以為整個系統中的其他網絡和其他銀行增加價值。因此，我認為我們將繼續與他們成為合作伙伴。我們可以稍微談談我們——我們的計劃是如何隨着時間的推移將流量轉移到 Discover 網絡上的。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

也許我們稍微談一點。為什麼不將所有業務轉移到 Discover 網絡？

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

因此，Discover，我首先想細細品味一下Discover在其40年網絡建設旅程中所做的一切的非凡故事。因為以自己作為唯一發行人的身份建立網絡是一件非常艱難的事情。當然，創建網絡有雞和蛋的問題。當你建立一個網絡時，你出現在一個商家面前説：“我需要把你加入網絡” 然後你説 —— 那個商家説 “你有多少客户？”好吧，不是很多，但這就是你的用武之地。當然，在吸引客户的另一方面，也是如此，這就是為什麼建立網絡是一件非常困難的事情。

但是多年來，Discover在最初的系列系列的基礎上創建了這個非凡的網絡。儘管與巨型網絡相比，它們的規模相對較低，但它們確實能夠走出去，在美國建立了幾乎普遍的認可度，然後建立了一定的國際認可度，建立了品牌，鑑於他們面臨的重大問題，規模還不夠。因為這是 —— 網絡業務是一個非常受規模驅動的業務。

因此，實際上，我認為收購Capital One的很大一部分吸引力在於能夠擴大網絡的規模，並使他們能夠實現原本無法實現的目標。但是一路走來，當你想一想人們怎麼説時，為什麼 Capital One 不直接把所有音量轉移到那裏，那肯定會在這個網絡上創造很大的規模。儘管 Discover 的旅程非同尋常，但他們在這段旅程中所處的位置也有一些重要的現實。但是，讓我從他們走得最遠的地方開始，那就是業務的借方方面。

因此，他們在2005年對PULSE網絡進行了一次精彩的非同尋常的收購。這是一個 PULSE PIN 借記網絡。它是一個全國性的網絡。然後作為國際自動櫃員機，很多在海外的自動櫃員機也是如此。因此，通過這樣做，他們隨後在現有的簽名網絡中添加了一個完全全國性的密碼網絡，因為他們的信用卡網絡本質上是信用卡和借記卡的簽名網絡。因此，現在他們有了全方位的借記網絡。4500家銀行也參與其中，這證明瞭其實力。

因此，當我們看這個問題時，我們會説，在Discover方面沒有任何實際變化的情況下，我們可以將整個借記業務轉移到這個完全發達的網絡中。因此，顯然，這是增加重要音量並幫助加速的第一步——讓飛輪運轉。這就是儘管我（聽不見），但 Discover 仍未達到它想要的那麼長時間的地方。就品牌而言，這與接受度有關。

因此，讓我從接受的現實開始。當我們考慮做這筆交易時，我們走出去做市場，做了自己的市場調研，因為我們已經明白，接受度幾乎是現實中普遍存在的。我們想知道人們對此有何看法。所以我們看了 2 個小組。Discover 客户對接受度有何看法？非客户怎麼看？Strikingly Discover 客户，他們是真正會體驗到這種體驗的人，他們對接受度的接受以及對問題的某種答案感到非常滿意，你是否發現任何需要付款的地方都被接受？他們就在Visa和Mastercard的客户身邊，實際上正好在90年代的鼎盛時期。

但是，這是另一件引人注目的事情。對於非客户來説，在接受度方面存在巨大差距。現在，任何品牌人士都會告訴你，這給了我一個美好的現實，我會給你帶來一個與現實相一致的品牌。要做與此相反的事情，確實是一件非常困難的事情。因此，我們很高興他們實現了美好的現實，因為那確實是很難建造的東西。但是，我們需要利用Capital One的營銷力量和某種品牌來建立網絡——讓對網絡的看法趕上網絡的現實。

另一件事與我們在Capital One繼續擴大市場的旅程一致，我們也希望進一步瞭解品牌市場的看法。另一個要做的事情——我們待辦事項清單上的另一件事是國際認可。在某些國家，它確實非常強大。有些國家，情況真的不太好。因此，我們需要通過整合夥伴關係和其他因素來努力解決這個問題。因此，與此同時，在我們努力的同時，我們已經確定了大量的信用卡業務可供我們再次提供幫助——啟動規模，啟動飛輪。而且，我們建立品牌和建立國際業務的次數越多，我們將繼續擴大銷量。通過這種方式，我們利用這個相當小的網絡，試圖與大公司競爭，給它一個更好的機會。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

對吧？也許我們可以將監管方面的方向轉向批准程序。從這裏開始，我們的流程在哪裏？比如 —— 你還能談談反壟斷嗎？因為這也經常出現。

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

好吧。因此，銀行合併有一個程序，這是銀行合併申請程序，也是向監管機構、美聯儲和OCC提出的申請。我們不提交申請，即向反壟斷監管機構提交HSR申請。因此，這與大多數行業的做法不同。

因此，作為申請程序的一部分，我們的銀行監管機構會與司法部的反壟斷部門協商。然後，在磋商的基礎上，他們將其添加到考慮範圍內，最終由銀行監管機構做出決定。僅就這筆交易的競爭方面發表一點評論，從網絡的角度來看，實際上有4個主要網絡。探索網絡是迄今為止最小的網絡。它大約是美國運通的1/3，比其他兩張小得多。因此，能夠利用Capital One的部分規模，並希望隨着時間的推移，Capital One的規模會越來越大，這確實使該網絡有機會與巨型網絡參與者更具競爭力。

在信用卡方面，我們是——在這筆交易之後，Capital One的購買量排名第三。Capital One的購買量將排名第三。那裏有大玩家，但我們肯定會從中獲得一些規模效益。然後，如果你考慮另一個規模，那就是銀行方面。Capital One是存款，因此，Discover排名第26位。因此，將這些因素放在一起，仍然可以創建一個規模不到最大機構1/5的機構。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

太棒了。所以 Rich，你們非常重視收購消費者。探索更多左輪手槍。你如何對這種策略感到滿意？

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

因此，信用卡業務的運作方式是支出，循環是產品運作方式的重要組成部分。因此，我們有大量的支出，Capital One也有大量的支出。Discover 有很多 —— 只是在那裏花一大筆錢。這些年來，我一直在大聲疾呼的是，我更傾向於避免使用我所謂的高平衡左輪手槍。現在是高平衡左輪手槍，我説的不是他們在我們這裏的餘額。這是他們在信用卡（所有信用卡）上的餘額或債務的總金額。

而我們這樣做的原因很簡單，我認為它有一個直觀的邏輯。只是這些客户雖然可能一直按時付款，但在艱難時期他們卻沒有那麼有韌性。直觀地説，我認為任何人都能理解。但是，例如，在全球金融危機中，我們已經通過經驗證實了這一點。

因此，我們一直在大聲疾呼要儘量減少接觸高平衡左輪手槍的機會。沒有人可以一無所有，因為我可以預訂一個客户，他們可以成為他們的第一張卡然後他們可以裝很多牌，突然之間，我有了高平衡左輪手槍。所以——但無論如何，在我們的努力中，我們設法將餘額中最低的比例來自高平衡左輪手槍，差距很大。當我們查看 Discover 時，他們在這方面處於行業中間。因此，他們擁有的比我們多，但我認為，這確實處於可控的水平，而且我們的混合平均水平仍將處於該行業的較低水平。所以這些是我一直在大聲疾呼的注意事項。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

是的。好吧。太棒了。我不知道這個是給你的，裏奇還是安德魯，但是像你們一樣，假設Discover相對於共識的信用損失估計值高於模型信用損失估計。我的意思是你預計他們的損失將走向何方？因為我知道他們預計隨着時間的推移，他們會趨於平緩，有所改善。

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

因此，我們 —— 也是 —— 當然，當我們達成這筆交易時，我們非常感興趣的是努力獲取所有的信貸數據、所有的老式曲線，並根據信貸損失在一段時間內可能走向何方建立自己的模型。順便説一句，我想説的是，他們在信貸方面有建立驚人的特許經營權的歷史。最近，信貸損失超過了他們的預期。因此，對於我們所有人來説，我們想看看然後説，我們認為他們將走向何方？

順便説一句—— 我們要做的關鍵是觀察每組起源的復古曲線，我們只看它們的高度、圖案、軌跡，我們就是這樣——還有其他東西，但這就是我們做預測的方式。從我們所説的來看，我們對2024年的預測與華爾街對Discover的信用損失的預測完全相同。

我們注意到華爾街的估計 [聽不見]2025 年的虧損急劇下降。我們在模型中發現，2025年的全年數字與2024年的數字差不多，換句話説，與其説是即將到來的減記峯值，不如説是一個平原。而我們這樣做的原因僅與21年、22年、23年的年份尚未達到頂峯有關。因此，我們認為，這更像是動態的運作方式。順便説一句，沒有人有水晶球。我們可能錯了。然後 —— 但這是關鍵。另一方面，我們在模型中假設情況會有所改善，我們堅信該投資組合的長期信貸質量。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

有什麼要補充的嗎？

安德魯·楊——第一資本金融公司——首席財務官

沒有。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

運營費用協同效應，它們似乎很保守。你們説的是網絡，這些也是淨數字。也許你可以詳細説明一下？

安德魯·楊——第一資本金融公司——首席財務官

是的，你説得對。桑傑，他們是淨的。因此，提醒一下，對於受眾，我們假設在營銷以外的交易中，運營費用協同效應為26％。這略高於13億美元。我們通過勤奮考慮，實際上分三個方面考慮了這個問題。首先是零售和信用卡業務，當然，我們在將這些業務納入我們的投資組合方面擁有龐大的規模。一旦我們實現了協同效應（或者對不起，整合，這些業務通過我們的流程在我們的系統上運行），我們就可以對這些業務採取更多的，我稱之為邊際成本類型的方法。

其他業務，第二類，其他業務，包括我們沒有重疊的網絡，我們最初的假設是我們不會從這些業務中獲得協同效應。但是，第三類是，我們認為隨着整合的完成，我們將在哪裏進行投資。Rich 談到了這個網絡。我們看到了進一步加強企業的機會。因此，在我們思考的過程中，第三個桶就會失去協同作用。因此，當我們將零售和信用卡業務的總淨協同效應與不協同效應（我們計劃進行的投資）相結合時，你將它們彙總在一起，就能達到26％的數字。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

這些投資的經常性如何？它會增加這個問題嗎？

安德魯·楊——第一資本金融公司——首席財務官

好吧，它有兩個部分。一是我們將通過整合階段進行投資。因此，我們報價了28億美元的集成成本，這筆費用幾乎涵蓋了將它們引入我們系統所需的2年所有內容。這28億美元的一部分將用於有針對性的投資。但是，當我們談論協同效應數字時，這是27年及以後的運行費率運營支出或協同損益。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

好吧。明白了。再給你一個，也許是安德魯。我們能不能只談有形賬面價值的稀釋？我很樂意 —— 也許你可以精確、更精確地告訴我們這個數字？

安德魯·楊——第一資本金融公司——首席財務官

當然。好吧，你看，有許多指標可以用來評估一筆交易。我要強調的是，這筆交易中的大多數都是獨立的，可以創造一個非常有説服力的財務和戰略案例。有形賬面價值，鑑於我們要收購一家賬面價格更高的公司，而且我們為此支付了溢價，儘管在24年底收盤之前我無法準確報出最終攤薄幅度的數字，但按有形賬面價值計算，它肯定會被稀釋。

現在的必然結果是，重要的推論是，我們正在為一家以高額預訂價格進行交易的企業支付溢價。他們之所以以高額的賬面價格進行交易，是因為它產生了非常高的ROTCE，即有形普通股回報率。因此，就像一家獨立的公司一樣，他們的ROTCE很高。隨着我們帶來協同效應，合併兩家公司的有效投資回報率甚至更高。因此，當你看公司的估值時，賬面價格與ROTCE之間有着非常密切的相關性。因此，儘管我們的有形賬簿數量將減少，但我們的ROTCE將高得多。

然後，我們在上週的投資者演示中強調的另一件事和其他一些指標是，你也可以用交叉乘法的方式來考慮有形賬面和ROTCE，其輸出就是收益。而且我們有兩家公司歷來以相對相似的市盈率進行交易。因此，當我們按每股收益來看增幅時，我們強調了2026年調整後的兩位數增幅，2027年調整後增幅為十幾位數。然後，到2027年，投資資本回報率為16％，並將繼續增長。因此，我認為，當你將所有這些因素與有形賬面價值稀釋部分結合起來，考慮一下這裏創造的戰略和財務價值時，我們對這筆交易感覺非常好。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

有什麼要補充的嗎，Rich？

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

不，不。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

因此，當我們看待合併後的公司的預計效率比率時，我認為協同效應之前已經到了30年代的最高水平。綜合利用協同效應，你能取得多大的改進？

安德魯·楊——第一資本金融公司——首席財務官

我認為我在這裏的答案與我剛才給出的答案有點相似。如果你單獨看一下Discover，它們的運營效率歷來低於Capital One。因此，純粹積極地將兩家公司整合在一起會降低合併效率，或者使我們的綜合效率比低於Capital One的獨立效率。無論是在收入方面還是在成本方面，我們都對自己實現協同效應的能力充滿信心。因此，當我們將這些因素結合在一起時，我們預計運營效率將隨着時間的推移而淨包含這些收益，而這也是這筆交易對我們如此具有財務吸引力的部分原因是能夠以低於我們現在的效率比率運營，不僅可以從他們作為一家公司的獨立運營中受益，而且還能增加我們有信心實現的協同效應。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

總結一下我所聽到的，你們是説你可以做到這一點，同時進行必要的投資，實現網絡和業務所需的目標。對嗎？

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

這就是我們試圖將所有這些 —— 這些假設放到我們的模型中。在這種情況下，實際上是 —— 有兩種不同的動態正在發生。在某些方面，它反映了Capital One的整個旅程。那就是我們 —— 對於許多公司來説，他們提高效率的方法是持續削減成本，開闢通往偉大的道路。在許多方面，Capital One的故事是以我們的方式進行投資，利用技術來推動更多增長，同時提高效率。

因此，我們在另一方面投資的是，當——也就是——監管方面，他們已經給出了他們假設的大量數字——以滿足所有的監管要求。我們假設這將是一項非常重要的工作。我們不會繼承他們的執法行動，但我們在很大程度上繼承了同樣的挑戰和必要性，使他們在合規和風險管理方面真正走向一個截然不同的境地。

現在我認為我們完全有能力做到這一點，因為多年來，我們建立了基礎設施、技術、人才、流程和治理，以便能夠在高水平上進行可擴展的風險管理。但是安德魯談到的反對協同效應之一是，我們假設監管和合規方面將更多的投資和更多的成本投入到監管和合規方面。您還聽過我們談論如何從品牌方面投資於網絡。當然，隨着時間的推移，我們將採用他們更傳統的技術，並將其中大部分技術轉移到

現代技術基礎設施。這些成本中的大多數實際上直接包含在整合費用中。因此，另一方面，我們將成為一家持續投資的公司，我認為仍然可以帶來非常顯著的效率收益。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

太棒了。我想談談Discover之前提出的合規和監管問題。你們是怎麼想的？就同意令而言，收購後的效果如何？

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

再説一遍，我們在某種程度上接管了需要在不採取實際執法行動的情況下做的事情。但是我們有一個好處，我認為還會更多 —— 好吧，我想説的第一件事是，我認為採取一系列像這樣的大量執法行動以及隨之而來的措施是一件非常具有挑戰性的事情。這是幾乎每家銀行都經歷過的旅程的一部分。

因此，我首先要説的是，我們認為這是一項艱鉅的工作。我們認為，這可能比處於中間的人想象的還要多，這可能是因為我記得過去對我們來説是什麼樣子，而這些可能是非常艱鉅的任務。最棒的是，我們主要收購已經進入的企業。因此，我們擁有合規和風險管理基礎架構、治理流程，不僅作為一家公司，在這些企業中也是如此。因此，我認為這不一定是解決存在的所有問題並解決每個問題，儘管肯定會有的，但這是努力將其納入Capital One可擴展的風險管理基礎架構和流程的問題。但是我們仍然假設—— 我們只是接受—— 我們的心態是，不管人們怎麼想，我們都會接管。因為我認為在這樣的事情中它經常是這樣運作的。他們確實有網絡業務。我們不從事網絡業務。我們在那邊沒有現有的基礎架構。因此，必須從頭開始再建一點，但總的來説，我們是

接管 —— 只要憑直覺在成本和時間方面接管就可以完全完成這項工作。但是我們將這些納入財務假設，然後我們會努力對該估計的另一面感到滿意。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

好吧。我這裏還有最後一個。也許吧 —— 這是我經常從投資者那裏得到的一個問題，因為你在 Capital One 任職期間做得非常出色。只是想知道你想再給 Capital One 多花多少時間？因為你在這方面非常成功。也許你可以談談你的計劃是什麼，因為你現在已經開始在這裏進行了一筆相當大的投資。

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

好吧，謝謝。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

就像保持樂趣一樣。

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

謝謝。好吧，聽着，我和父母一起長大，他們總是 —— 他們以自己的方式非常成功，嗯，非常成功，總的來説。但我喜歡的是，他們對成功的追逐並不是為了成功本身，而是因為他們對遊戲的熱愛做了很棒的事情。因此，對我來説，一直如此 —— 從我有一天下午想出 Capital One 的想法的那一刻起，有趣的是，花了一個下午的時間和一個從事信用卡行業的人聊了聊然後説，這個行業是如何運作的？我記得那天下午在想：“天啊，就是這樣” ——這個行業是基於對傳統銀行業面對面運作方式的推斷，以判斷為導向，但實際上，這是一個龐大的信息化技術業務。因此，我們的見解是，讓我們去建立一家經營銀行業的信息技術公司，與使用信息和技術的銀行競爭，但事實並非如此。

所以從那種創始理念和感覺來看，差不多—— 比如那天的一種宗教轉變，哦，天哪，這將是世界的發展方向。我全力以赴，組建了一支優秀的團隊，全力以赴地追逐這個夢想。自從我們開始這項探索以來，對我來説，它一直非常充滿活力和令人滿意。因此，這些年來，隨着我們的規模越來越大，現在人們問我：“Capital One是什麼樣子？那你為什麼不在某個時候退出呢？”然後我説，你知道這讓我想起了什麼嗎？這讓我想起了 Capital One 的創立時期。因為我們向外看，我們看到世界正在迅速變化。我們試圖確定勝利在哪裏，然後從中反過來看。而且，我們花了多年的時間來整理我們的技術轉型、我們建立的業務、特許經營權和隨着時間的推移產生的客户忠誠度。而且我認為 Capital One 處於非常有利的地位

在未來做偉大的事情。

而且我一如既往地興奮。我感覺就像是創立時期，有太多事情要做，原因很多，也許這行不通。但我全力以赴地追求這個。而我 —— 生意上沒有保障。但是對我來説，這個任務還有最美好的時光。我真的很期待能參與其中。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

好吧。好吧，謝謝你的回答。而且我們可能有時間回答幾個問題。那裏有個問題，還有一個問題在那邊。所以也許先是他然後回到這裏。

身份不明參與者

隨着 Discover 軌道推動着中聯的發展，這是否會影響你的思維過程，或者你將來會如何推動這種思維過程？

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

這確實是我們的東西 —— 我現在沒有太多特別的見解。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

這裏還有一個。

身份不明參與者

謝謝你，裏奇。在網絡方面，10年後，比如説，20年後，你認為你會在哪裏看到更多的價值？從信貸網絡來看，也許是獲得信用卡市場份額，也許是開放網絡並在借記方面招募新的髮卡機構，在那裏你可能擁有更大的存款市場份額，或者你只是從德賓漏洞中受益並繼續增加借記支出？

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

好吧，首先，我想説你的德賓漏洞，我真的認為這是一個用詞不當。只是 —— 不在承保範圍內。這不是設計使然，也不是那裏的法規所涵蓋的。

我認為，在短期內，借方的機會更大，因為Discover擁有完善的借記網絡，我們可以將所有業務轉移到那裏。而且 —— 它也對我們建設國家銀行有很大幫助。我只想在這裏評論一下我們在數字優先的國家銀行Capital One建立的。這是一件獨一無二的事情。你有直接玩家有儲蓄銀行。然後銀行的每個角落都有分行。

Capital One建立了獨特的以數字為先的全方位服務銀行業務，您在分行所能做的幾乎所有事情，我們都將其構建為數字化可用。因此，憑藉這種能力，我們隨後進行了精簡的物理分佈，包括位於前 25 個大都市區中 22 個標誌性地點的標誌性咖啡館。因此，我們已經在某種程度上建造了我們認為是未來的銀行，而且我們一直傾向於努力實現這種有機增長。因此，此次收購以及擁有我們自己的網絡的能力對實現這一目標非常有幫助。

關於從長遠來看，影響最大的方面，我當然要考慮信用卡業務相對於借記卡的規模，我當然希望隨着時間的推移，更大的影響將出現在信用卡方面、時機以及——是的，基本上，我們在該網絡上繼續增加交易量的時機實際上將取決於我們能夠以多快的速度解決一些品牌認知和國際認可度問題。你可以想象，我們將傾向於這個問題。在此過程中，我們將進行大量測試，以真正瞭解我們的客户在哪裏以及市場對該網絡的品牌認知如何，然後我們將在此過程中繼續做出選擇。

我們滿意的一件事是，我們不滿意 —— 就像很多時候一樣，如果你想想 Capital One 的歷史，我們經常宣佈勝利就在那邊，而我們要去那邊。有時候，實現這一目標會是一個很大的飛躍。最引人注目的例子是，我們真的 —— 用OO説，我們真的認為我們必須向銀行資產負債表轉型。我們不信任基於資本市場的融資。因此，我們收購銀行是為了增強資產負債表的彈性。因此，這更像是一次飛躍，我們要求投資者與我們一起實現這一飛躍。

如果你願意的話，這將是一次螃蟹漫步，一次抬起一條腿或一隻手臂或者任何它們所謂的東西。而且因為每個 —— 一路走來，我們要改變什麼 —— 這在經濟上是合理的，而且從客户反應的角度來看，是穩健的。因此，隨着時間的推移，Discover網絡上的業務越來越多，我們有了這個目的地，但我們基本上要順其自然。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

好吧。我們必須就此結束。謝謝你，裏奇。

理查德·費爾班克——第一資本金融公司——創始人、董事長、首席執行官兼總裁

謝謝。

Sanjay Harkishin Sakhrani — Keefe、Bruyette 和 Woods, Inc.，研究部 — 醫學博士

安德魯。

安德魯·楊——第一資本金融公司——首席財務官

謝謝。

前瞻性陳述

根據1995年《私人證券訴訟改革法》，本通信中的信息，除歷史事實陳述外，可能構成前瞻性陳述。這些陳述包括但不限於關於Capital One Financial Corporation（“Capital One”）與Discover Financial Services（“Discover”）之間擬議交易的好處的陳述，包括未來的財務和經營業績（包括該交易對Capital One和Discover各自收益和有形賬面價值的預期影響）、與預期交易完成時間有關的聲明、合併後的公司的計劃、目標、預期和意圖等這樣的陳述不是歷史事實。前瞻性陳述可以通過諸如 “可能”、“將”、“應該”、“目標”、“計劃”、“打算”、“目標”、“預期”、“期望”、“相信”、“預測”、“展望”、“估計”、“潛力” 或 “繼續” 等術語或其他類似術語的否定詞來識別。

所有前瞻性陳述都受風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致Capital One或Discover的實際業績、業績或成就與此類前瞻性陳述所表達或暗示的任何結果存在重大差異。除其他外，這些因素包括：（1）交易所節省的成本和任何收入協同效應可能無法完全實現或可能需要比預期更長的時間才能實現的風險；（2）交易的宣佈和懸而未決導致雙方業務中斷；（3）將Discover的業務和運營納入Capital One，包括整合到Capital One的合規管理計劃被嚴重推遲的風險，或會比預期的更昂貴或更困難，或者 Capital One 確實如此否則無法成功地將Discover的業務整合到自己的業務中，包括由於意想不到的因素或事件，（4）未能獲得Capital One或Discover股東的必要批准，（5）Capital One和Discover各有能力按預期的時間表獲得政府對交易的必要批准，以及此類批准可能導致施加可能對Capital One產生不利影響的條件的風險交易結束或對預期產生不利影響交易的好處，（6）聲譽風險以及每家公司的客户、供應商、員工或其他業務夥伴對交易的反應，（7）未能滿足合併協議中的成交條件，或交易完成的任何意外延遲或發生任何可能導致合併協議終止的事件、變更或其他情況，（8）由合併協議造成的稀釋

在交易中增發Capital One普通股，（9）交易完成成本可能比預期的要高，包括意外因素或事件造成的；（10）由於業務規模和複雜性增加，交易後Capital One擴大業務和運營的管理和監督相關的風險；（11）由於以下原因，政府當局可能加強審查和/或增加監管要求交易或交易後Capital One業務運營的規模、範圍和複雜性，（12）交易之前或之後可能對Capital One或Discover提起的任何法律或監管程序的結果，以及（13）總體競爭、經濟、政治和市場狀況以及其他可能影響Capital One和Discover未來業績的因素，包括資產質量和信用風險的變化；無法維持收入和收益增長；利息變化利率和資本市場；通貨膨脹；客户借款、還款、投資和存款行為；技術變革的影響、範圍和時機；資本管理活動；以及美聯儲委員會的其他行動以及立法和監管行動和改革。可能影響Capital One和Discover未來業績的其他因素可以在Capital One的10-K表年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的當前報告，以及Discover向美國證券交易委員會提交的10-K表年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告中找到，每種情況均提交給美國證券交易委員會，可在美國證券交易委員會的網站上查閲，網址為 http://www.sec.gov。除非聯邦證券法要求，否則Capital One和Discover不承擔任何義務，也不打算更新或修改本通信中包含的任何前瞻性陳述，這些陳述僅代表截至本文發佈之日，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。

有關交易的重要信息以及在哪裏可以找到它

Capital One打算在S-4表格上向美國證券交易委員會提交註冊聲明，註冊Capital One的普通股，這些普通股將發行給與擬議交易有關的Discover股東。註冊聲明將包括Capital One和Discover的聯合委託書，該委託書也將構成Capital One的招股説明書。與擬議交易有關的最終聯合委託書/招股説明書將發送給Capital One和Discover的股東。我們敦促投資者和證券持有人閲讀註冊聲明和聯合委託書/招股説明書（以及向美國證券交易委員會提交的與交易有關或以引用方式納入聯合委託書/招股説明書的任何其他文件），因為此類文件將包含有關擬議交易和相關事項的重要信息。投資者和證券持有人可以通過美國證券交易委員會維護的網站 http://www.sec.gov 或聯繫Capital One或Discover的投資者關係部門通過以下地址免費獲得這些文件以及Capital One或Discover向美國證券交易委員會提交的其他文件的副本：

在做出任何投票或投資決定之前，我們敦促Capital One和Discover的投資者和證券持有人仔細閲讀完整的註冊聲明和聯合委託書/招股説明書，包括其中的任何修正案，因為它們將包含有關擬議交易的重要信息。如上所述，可以免費獲得這些文件的副本。

招標參與者

Capital One、Discover及其某些董事和執行官可能被視為參與向Capital One和Discover的股東徵集與擬議相關的代理人

交易。有關Capital One和Discover的董事和執行官以及其他可能被視為參與與擬議交易相關的Capital One或Discover股東招募的人員的信息將包含在與擬議交易相關的聯合委託書/招股説明書中，該委託書/招股説明書將由Capital One向美國證券交易委員會提交。有關Capital One董事和執行官及其對Capital One普通股所有權的信息，也可以在2023年3月22日向美國證券交易委員會提交的Capital One與其2023年年度股東大會有關的最終委託書以及Capital One隨後向美國證券交易委員會提交的其他文件中找到。有關Discover董事和執行官及其對Discover普通股所有權的信息，也可以在Discover於2023年3月17日向美國證券交易委員會提交的與其2023年年度股東大會有關的最終委託書以及Discover隨後向美國證券交易委員會提交的其他文件中找到。有關此類參與者利益的其他信息將在向美國證券交易委員會提交的有關擬議交易的聯合委託書/招股説明書和其他相關文件公佈後包含在這些文件中。