附錄 99.2

目錄

以下管理層的討論與分析（“MD&A”） 重點介紹MAG Silver Corp.（“MAG”、“MAG Silver” 或 “公司”） 截至2023年9月30日的三個月和九個月（“2023年第三季度”）的財務狀況和經營業績。它於2023年11月9日編制，應與公司截至2023年9月30日的三個月和九個月未經審計的簡明中期合併財務報表及其附註一起閲讀，這些報表可在加拿大證券管理局的電子 數據分析和檢索系統+（“SEDAR+”）（www.sedarplus.ca）和美國證券交易委員會上查閲（“SEC”） 網站位於 www.sec.gov。

除非另有説明，否則本 MD&A 中提及的所有美元金額均以千 美元（“US$”）表示；提及的加元是指加元。母公司、其子公司及其對Juanicipio的投資（定義見此處）的本位幣 為美元。

該公司的普通股在多倫多證券交易所上市， 在紐約證券交易所美國有限責任公司上市，股票代碼均為MAG。MAG Silver是加拿大各省和地區 的報告發行人，也是美利堅合眾國的申報 “外國發行人”。

前瞻性陳述和風險因素

本 MD&A 包含前瞻性陳述（定義見此處）， 應與 “風險和不確定性” 部分中描述的風險因素以及本 MD&A 末尾的 “警示聲明” 部分中提供的警示性陳述 一起閲讀。

合格人員

除非本文另有特別説明，否則本 MD&A 中的所有科學或技術 信息，包括化驗結果和礦產資源估算（如果適用）均基於 由 在 National Instruments 43-101 的 “合格人士” Peter Megaw 博士的監督下準備或批准的信息 — 礦業項目披露標準 （“NI 43-101”）。Megaw 博士不是獨立的，因為他是 MAG Silver 的高級管理人員和帶薪顧問（見 '相關的 方交易'下面）。

MAG Silver Corp. 是一家以增長為導向的加拿大勘探公司， 專注於推進美洲地區規模的高品位貴金屬項目。通過對弗雷斯尼洛公司（“弗雷斯尼洛”） （56％）運營的每天4,000噸（“tpd”）胡安尼西皮奧礦的投資（44％），MAG正在崛起為頂級初級白銀開採公司 。該礦位於墨西哥的弗雷斯尼洛銀礦趨勢區，這是世界上首屈一指的白銀開採營地，除了地下 礦的生產和高品位礦化材料的加工外，還擴大了勘探計劃，目標是多個高 的潛在目標。MAG還在猶他州的Deer Trail100％收益項目和位於加拿大歷史上多產的阿比蒂比地區的100％擁有的Larder項目執行多階段勘探計劃。

主要亮點（除非另有説明，否則以 100% 為基礎）

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¹ 總現金成本、每盎司現金成本、全額維持成本、每盎司總維持成本和自由現金流均為非國際財務報告準則衡量標準， 請參閲”非國際財務報告準則指標” 本MD&A部分，詳細説明瞭這些指標與 2023年第三季度財務報表的對賬情況。

企業

探索

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¹調整後的息税折舊攤銷前利潤是非國際財務報告準則衡量標準，請參閲 ”非國際財務報告準則指標” 本MD&A部分，詳細説明瞭該措施與2023年第三季度財務報表的對賬。

MAG擁有Minera Juanicipio, S.A.de C.V.（“Minera Juanicipio”）44％的股份。Minera Juanicipio（“Minera Juanicipio”）是一家根據墨西哥法律註冊成立的公司，擁有胡安尼西皮奧。弗雷斯尼洛是項目運營商，持有其餘56％的股份。 2021年12月27日，出於各種業務原因，公司和弗雷斯尼洛以與Minera Juanicipio相同的所有權比例註冊了Equipos Chaparral, S.A. de C.V.（“Equipos Chaparral”），目的是持有胡安尼西皮奧工廠和採礦設備 ，出租給米內拉·胡安尼西皮奧。Minera Juanicipio 和 Equipos Chaparral 在此統稱為 “Juanicipio” 或 “Juanicipio 礦山”。

除非 另有説明，本節中 Juanicipio 的所有結果均以 100% 為基礎。該公司在胡安尼西皮奧的應佔股權益為44％。由於 2023 年第三季度是商業生產的第一個完整季度，下文提供的 比較信息以及相關的單位價值（如果適用）無法直接比較。

經營業績

除非另有説明，否則下表和隨後的討論概述了胡安尼西皮奧截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的經營業績。

據運營商弗雷斯尼洛報道，在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，死亡人數為零 。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中， 應報告的傷害總頻率（“TRIFR”，包括每1,000,000小時工作的損失工時傷害和藥物治療或急救案例 ）分別為17.3和17.9（截至2022年9月30日的三個和九個月：分別為12.2和15.4） 和總損失工時傷害頻率（“LTIFR”）分別為 9.9 和 11.3（截至2022年9月30日的三個月和九個月：分別為 6.1 和 7.2）。2023年9月30日，12個月滾動的TRIFR和LTIFR分別為17.3和10.6。

2023年9月30日，共有2,030名員工和承包商 在胡安尼西皮奧工作（521名員工和1,509名承包商），在截至2023年9月30日的三個月和九個月 個月中，總工作時數分別為1,214,200和3525,400。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中， 共開採了313,139噸和824,721噸礦化材料。這比2022年第三季度增長了39％，在截至2022年9月30日的九個月中增長了41％。胡安尼西皮奧的開採噸位增加是由銑削設施的 運營量增加所推動的。

由於 Valdecaánas Vein 上游西段的巖石質量較差，該段較高海拔的採礦方法已選擇開採和填埋作為開採方法。在過去的一年中，有多個長孔採礦點 已投入運營，這是通過 瓦爾德卡尼亞斯礦脈的主要中段和東側的首選採礦方法，在地面條件隨深度改善後，最終還會進入西側。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，通過胡安尼西皮奧、索西託 和弗雷斯尼洛工廠共加工了322,249和921,990噸礦化材料。這比2022年第三季度增長了78％，在截至2022年9月30日的九個月中增長了92％。胡安尼西皮奧工廠的調試和運營的提高推動了銑削噸位的增加。正如 運營商弗雷斯尼洛所報告的那樣，胡安尼西皮奧加工設施在2023年9月已達到每天4,000噸的標稱產能，白銀 的回收率持續超過88％。在2023年第三季度，所有材料中有92％是通過胡安尼西皮奧加工設施加工的。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，經加工的礦化材料 的平均銀頭品位分別為523克/噸和474克/噸（截至2022年9月30日的三個和九個月：分別為513克/噸和556克/噸）。在截至2023年9月30日的九個月中，原料等級下降是處理 低等級庫存的結果，這些庫存專門用於胡安尼西皮奧加工設施的調試和升級階段。

截至 2023 年 9 月 30 日，地下開發總量約為 71 千米（44 英里），包括在截至 2023 年 9 月 30 日的三個月和九個月中分別完成的 4.11 千米（2.55 英里）和 11 千米（6.83 英里）。地下礦山基礎設施非常先進，開發重點繼續放在以下方面：

下表彙總了 的現金成本¹以及所有維持成本¹（“AISC”）在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個 和九個月中。

2023年第三季度胡安尼西皮奧的勘探計劃支出總額為 2,059美元（截至2023年9月30日的九個月：6,121美元），用於鑽探，旨在擴大深層區域中包含的 推斷礦產資源並將其轉化為指定礦產資源，以及勘探胡安尼西皮奧特許權的其他部分。在本季度，分別從地面和地下鑽探了 3,349 米 （截至 2023 年 9 月 30 日的九個月：13,273 米）和 4,874 米（截至 2023 年 9 月 30 日的九個月：15,329 米）。2023 年的露天鑽探計劃於 2023 年第三季度完成。鑽探的重點是填充 瓦爾德卡納斯礦脈系統，包括 Pre-Propeciada、Pre-Propeciada 和 Venadas 結構。

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¹總運營現金成本、每盎司運營現金 成本、總現金成本、每盎司現金成本、全額維持成本和每盎司總維持成本均為非國際財務報告準則衡量標準， 請參閲”非國際財務報告準則指標” 本MD&A部分，詳細説明瞭這些指標與 2023年第三季度財務報表的對賬情況。

財務業績

下表顯示了胡安尼西皮奧 截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的財務業績摘錄。

截至 2023 年 9 月 30 日和 2022 年 9 月 30 日的三個月

在截至2023年9月30日的三個月中，銷售額增長了75,331美元，這主要是由於金屬交易量增長了76％，已實現的金屬價格上漲了28％。

Juanicipio 實現商業化生產並開始對加工設施和相關設備進行折舊，折舊率上升（15,270美元）抵消了銷售額的增加（15,270美元），而生產成本 （25,654美元）的上漲是由採礦和加工銷售增加和運營增長（包括7,700美元的庫存變動）所推動的。

其他支出增加了10,218美元，主要是由於特殊 採礦和其他關税（1,571美元）增加（1,571美元），因為運營商服務協議在弗雷斯尼洛及其 子公司繼續經營該礦的商業生產後生效（“運營商服務協議”）（“運營商服務協議”），諮詢和管理 費用增加（2,266美元），以及股東貸款產生的更高利息 （4,845 美元）在 2023 年第三季度已全部計入支出，而2022年第三季度 進度僅部分支出，其餘資本用於施工。

受與固定資產相關的遞延所得税費用以及該期間產生的更高應納税利潤的影響，税收增加了24,648美元。

在 Juanicipio 和 Saucito 工廠加工的礦化材料（以 100% 為基礎）

⁽¹⁾該地下礦山被認為已於2022年1月1日準備好用於其預期用途，而胡安尼西皮奧加工設施於2023年1月開始調試和擴建活動，並於2023年6月1日達到 商業生產狀態。

銷售和治療費用是臨時記錄的， 根據承購合同的最終分析和定價調整進行調整。

截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月

在截至2023年9月30日的九個月中，銷售額增長了141,448美元，這主要是由於金屬交易量增加了67％，已實現的金屬價格上漲了6％。

Juanicipio 實現商業化生產並開始對加工設施和相關設備進行折舊，折舊率上升（31,949美元）抵消了銷售額的增加（31,949美元），而生產成本的上升 （79,622美元）是由採礦和加工業銷售增加和運營增加所推動的，其中包括由於調試庫存耗盡而產生的31,983美元的庫存流動 。

其他支出增加了25,386美元，主要原因是與精礦銷售的貴金屬收入增加相關的特殊 採礦和其他關税（3,256美元）增加；隨着運營商服務協議開始商業化生產生效，諮詢和管理 費用增加（5,016美元），以及股東貸款產生的利息（12,806美元），這些利息在截至九個月中全部計入支出 2023 年 9 月 30 日，而只有一部分 支出，其餘資本用於施工在截至2022年9月30日的九個月中取得的進展。

受與 固定資產相關的遞延税費用的影響，税收增加了3,340美元。

在 Juanicipio、Saucito 和 Fresnillo 工廠加工的礦化物質（100% 基礎）

⁽¹⁾該地下礦山被認為已於2022年1月1日準備好用於其預期用途，而胡安尼西皮奧加工設施於2023年1月開始調試和擴建活動，並於2023年6月1日達到 商業生產狀態。

現金流結果

下表彙總了胡安尼西皮奧截至2023年9月30日和2022年9月30日的 三個月和九個月的現金流量：

在截至2023年9月30日的三個月中， 經營活動的現金流增加（41,447美元），這是由於吞吐量和已實現價格的提高推動了營業利潤率的提高。

在截至2023年9月30日的九個月中，儘管 營業利潤率有所提高，但由於為取消2022年大量税收和 採礦税義務而支付的款項（所得税繳納額增加60,316美元，採礦税繳納額增加8,785美元），經營活動的現金流減少了（60,612美元）。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，用於投資活動的 淨現金分別比截至2022年9月30日的三個月和九個月減少了17,730美元和59,369美元。 這一下降主要是由初始資本開發支出分別減少23,048美元和42,133美元推動的，因為該項目 從2022年的建設和開發階段進展到2023年的調試和運營啟動階段。

在截至2023年9月30日的三個月中， 用於融資活動的現金比截至2022年9月30日的三個月增加了25,545美元，這要歸因於向 股東償還了2萬美元的貸款（MAG賬户為8,800美元），向股東支付了5,670美元的貸款利息（MAG賬户為2,495美元）。

在截至2023年9月30日的九個月中，來自融資 活動的現金比截至2022年9月30日的九個月增加了24,038美元，這要歸因於股東注入了58,600美元的現金（主要是 用於取消鉅額税收和採礦税，如上所述 a) 經營活動產生的現金流量) 被上述2萬美元的貸款還款和向股東支付的13,157美元（MAG賬户為5,789美元）所抵消。

隨着該工廠竣工並於 2023 年 6 月 1 日宣佈商業生產 ，所有主要施工活動現已完成，Juanicipio 正在展示其維持銘牌 產量水平的能力。展望未來，來自持續運營的現金流，以及胡安尼西皮奧在2023年9月30日持有的100％現金23,434美元，預計將為任何剩餘資本提供大量資金。與市場 狀況（例如，較低的金屬價格或更高的通貨膨脹率導致成本上升）相關的額外資金需求（如果有），或者超過所產生的運營現金流的 的額外維持資本可能由弗雷斯尼洛和MAG的進一步現金追加提供資金。

背景和歷史

MAG簽訂了自2018年12月20日起生效的期權協議（“Deer Trail Agreement”） ，以收購和整合猶他州皮尤特縣合併後的歷史悠久的鹿徑礦和周圍的Alunite Ridge 地區的100％股份（“Deer Trail Project”）。Deer Trail項目包括專利和未獲得專利的 索賠，總面積約為6,500公頃（“公頃”）。《鹿蹤協議》的交易對手向一家新成立的公司提供了各自的 Deer Trail索賠和財產權，以獲得該公司99％的權益，MAG持有另外1％的權益。 MAG是項目運營商，有權獲得該公司和Deer Trail項目的100％權益，交易對手 保留2％的冶煉廠淨回報特許權使用費。為了獲得100％的收益，MAG必須在2028年12月之前在Deer Trail協議的10年期內支付總額為3萬美元的年度勘探 支出（截至2023年9月30日的支出為24,460美元）和2,000美元的預付特許權使用費（支付至2023年9月30日的650美元）。Deer Trail Agreement 下的所有最低強制性承諾均已兑現。

該公司認為，Deer Trail Project 是一個富含銀的CRD，與一個或多個斑巖侵入中心有關。整合地產 包使得 MAG 能夠應用其綜合區域規模勘探模型，並應用新技術來尋找預計將在該物業上出現的一整套 礦化系統。

MAG的勘探重點是在厚實、高潛力的紅牆石灰巖主巖序列中尋找歷史上開採的高品位銀鉛鋅銅金鹿步道曼託的來源， 區域測繪顯示，該巖層位於歷史悠久的 Deer Trail 礦牀所在的層間沉積層和石灰石部分的正下方。基於這個概念，以及對錶觀的認可 “餵食器” Deer Trail 礦的礦化結構，在 2021 年第一階段計劃的背景下鑽了三個總長 3,927 米的地表孔（見 新聞稿 2021 年 9 月 7 日發佈 在公司的SEDAR+簡介下，網址為www.sedarplus.ca）。這三個洞通過以下方式成功實現了 所有三個初始目標：

第二階段後續計劃已於 2023 年第一季度完成，總共包括 12,157 米，結果已於 2023 年 1 月 17 日和 8 月 3 日公佈（見 新聞發佈 在該公司的SEDAR+簡介下 ，網址為 www.sedarplus.ca），亮點包括：

2023 年 5 月 29 日，MAG 啟動了第 3 階段的鑽探計劃，重點是多達 三個斑巖 “樞紐” 目標，這些目標被認為是包括鹿徑和卡里薩在內的整個項目區域的曼託、錫卡巖和淺熱礦化以及廣泛蝕變 的來源。2023 年第三季度，在高海拔鑽探了 1,994 米， 結果尚待確定。冬季降雪的早起影響了第三個斑巖 “中心” 目標的啟動，該目標將在下個季節鑽探 ，鑽探已轉移到抵消Carissa的發現並測試其他高潛力目標。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月以及截至2022年12月31日的 年度中，公司在鹿徑項目上承擔了以下勘探和評估支出：

背景和歷史

2022年3月11日，公司與加特林勘探公司（“加特林”）簽訂了最終安排協議 ，通過發行公司普通股和預付3,000加元的可轉換應收票據來收購加特林的所有已發行和流通普通股。2022年5月20日，公司根據《商業公司法》（不列顛哥倫比亞省）通過法院批准的安排計劃（“加特林 交易”）完成了對加特林的收購，根據該計劃，加特林成為該公司的全資子公司，公司因此收購了位於加拿大安大略省北部歷史上多產的阿比提比綠巖帶的Larder項目的100％ 權益（“Larder 項目”）。根據加特林交易的條款，每位前加特林股東都獲得了 公司普通股的0.0170627股，以換取加特林交易前夕持有的每股加特林股份。收購加特林 普通股的期權和認股權證的持有人分別獲得了替代期權和認股權證，這使這些期權和認股權證的持有人有權收購公司的普通股 ，但須遵守經安排計劃調整的加特林此類期權和認股權證的條款。

MAG共發行了與加特林 交易相關的774,643股普通股。該公司還發行了43,675份替代股票期權和53,508份替代認股權證。 Gatling 與向加特林執行管理層支付控制權變更款項有關的部分負債通過發行該公司63,492股股票來結算。

通過2022年收購加特林，該公司收購了安大略省拉爾德項目 100％的股份，該公司確認了15,187美元的勘探和評估資產。

截至2023年9月30日，該公司在收購 成本後已產生7,449美元的支出，其中2396美元是鑽探成本。

公司已確定加特林的交易不符合《國際財務報告準則》（“IFRS”）下的 企業合併定義 3 — 業務合併 因此，已記作資產收購。

Larder項目在柯克蘭湖以東35公里處的凱迪拉克-Larder Break （“Cadillac-Larder Break”）沿線擁有三個黃金區，由麥克維蒂和麥加里鎮內的專利和非專利索賠、租賃和 佔用採礦許可證組成。與Larder項目相關的特許權均處於良好信譽 ，附有與各種礦產索賠相關的各種基礎義務或特許權使用費，並在發佈生產 公告後支付的各種款項。MAG保留了Larder Project的勘探團隊，此後又加入了該團隊。

Larder礦產包括幾個已知的剪切託管（“造山”） 金礦化中心，位於長度超過250千米的凱迪拉克-Larder Break的走向長度約8.7千米處， 是一個歷史上生產率很高的區域一階剪切結構。MAG正在應用綜合區域規模的勘探模型 和現代技術來尋找大量、高品位的金礦化，這種礦化已知存在於整個阿比提比 地區和凱迪拉克-Larder Break的鄰近地段沿線。MAG的技術團隊認為，將系統的 地表勘探與地球物理學相結合，應該會在這個高度金礦化的地區發現許多目標。

與許多其他以剪切為主的金礦牀不同，在這些礦牀中， 礦化主要發生在從一階結構上剝離的二階或三階構造上，而裂隙的階梯段也沿着一階結構集中了 礦芽。這種關係似乎與Break沿線著名的鄰近和附近金礦營地 的關係相似，例如克爾-艾迪生礦（向東約5公里）和柯克蘭湖區（向西約35公里）。Larder路段缺乏系統的探索，尤其是對主斷點500米以下深度的探索，因此MAG將把 的初步工作重點放在斷裂地帶。隨後的重點將包括探索許多已知且具有地球物理學特徵的二階和三階結構，這些結構出現在經過稀疏測試的索賠包的其餘部分中。Larder 一攬子索賠計劃中的Kir Vit勘探區是其中最先進的，其結構似乎與Agnico Eagle Mines Limited旗下的Upper Beaver礦山位於向西幾公里處正在建設的Upper Beaver礦山相同。

Larder 物業具有許多非技術優勢。它位於 採礦友好型司法管轄區，採礦歷史悠久。已經簽訂了原住民協議，正在進行積極的對話。 目前尚不存在重大的環境遺產。基礎設施（電力、天然氣、公路、水）和交通非常便利；勘探 成本相對較低；該地區隨時有經驗的勞動力；許可簡化、可預測且及時。 重要的是，可以從現有允許的焊盤上鑽出許多初始目標。

MAG預計，這個 地產的礦化風格和特徵可能與鄰近的主要營地相似。但是，無法保證這一點，讀者請注意，隨着該公司在Larder Project的 勘探和鑽探計劃的推進，結果可能會與表徵 鄰近地產的結果存在重大差異。

在完成了最初的2023年鑽探活動後，地質小組 開始了對整個物業的全面數據重新評估，其中包括審查所有歷史鑽探、選擇性重新記錄、通過四酸消化重新分析 所有可用紙漿、其他地球物理學、實地測繪和採樣。這些數據集目前正在進行系統的 重新解釋，以建立一個統一的項目模型，用於開發明確的鑽探目標管道，預計將在未來十八個月內由多臺鑽機進行測試 。

2023年7月12日，拉爾德項目恢復了鑽探，以便在年底之前在切米尼斯和貝爾地區測試更多 目標。2023 年第三季度，在 Cheminis 鑽探了 4594 米，並委託了第二臺鑽機 鑽機鑽探熊目標。計劃進行至少 17,000 米的鑽探。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月以及截至2022年12月31日的 年度中，公司在Larder項目上承擔了以下勘探和評估支出：

胡安西皮奧展望

在胡安尼西皮奧開採的所有材料現在都通過Juanicipio 加工設施進行加工，根據與 Met-Mex Penoles, S.A. de C.V.（“Met-Mex”）（弗雷斯尼洛的子公司）簽訂的承購協議，由此產生的鉛（富含銀）和鋅精礦按市場條件進行處理。運營商服務協議在宣佈商業生產後生效 ，根據該協議，弗雷斯尼洛及其附屬公司將繼續運營該礦山，費用為每年13,000美元。由於工廠按標稱產能運營，現在的重點是持續的成本和運營優化。

鹿徑展望

2023 年 5 月 29 日，MAG 啟動了第三階段鑽探計劃，旨在測試 推斷為山下方的斑巖 “樞紐” 的礦化情況。布里格姆和鹿步道山。第一個洞測試了位於山南坡的 Alunite Ridge 目標。布里格姆，其次是最近完成的 Deer Trail Mountain 目標。這些斑巖 “樞紐” 目標是由大量的地表工作定義的，顯示出強烈的重合地球化學、地球物理和蝕變異常。 這些 “樞紐” 被認為是液體的來源，這些液體形成了項目區域的芒託、矽卡巖和淺熱礦脈 礦化，以及包括鹿徑和卡里薩區在內的整個鹿徑項目區域的普遍蝕變。 冬季降雪的早起影響了第三個斑巖 “樞紐” 目標的啟動，該目標將在下個季節鑽探 ，鑽探已轉移到抵消卡里薩區域的發現孔，跟蹤其他礦化良好的截點，並測試最近的地球物理調查和土壤調查確定的全新 目標。

Larder 項目展望

油田團隊目前正在對所有現有鑽探進行全面的重新評估 ，有針對性地重新記錄選定的鑽孔，使用四酸消化重新運行所有可用的紙漿，以及其他地球物理學、 實地測繪和採樣。這項全物業技術重新評估計劃的目標是增進對不同 類型的礦化、蝕變和結構的理解，以此作為制定長期系統性全物業勘探計劃的基礎。最初的 計劃已經敲定，並於 2023 年 7 月 12 日恢復鑽探，計劃在 2023 年下半年按照明確的高 優先目標在管道上進行至少 17,000 米的鑽探。第二臺鑽機已於 10 月中旬投入使用。隨着新數據的收集，該計劃將繼續擴大 ，並最終在 2024 年增加到多鑽機勘探計劃。

截至 2023 年 9 月 30 日和 2022 年 9 月 30 日的三個月

在截至2023年9月30日的三個月（2022年9月30日為11,781美元）中，對胡安尼西皮奧的股權投資收入增加了 至13,692美元，相當於公司在胡安尼西皮奧礦的44％股權 ，上文以 100% 為基礎進行了討論胡安尼西皮奧的搜索結果’.

在截至2023年9月30日的三個月（2022年9月30日：3,003美元）的 中，一般和管理費用增加到4,094美元，原因是：

抵消為；

在截至2023年9月30日的三個月（2022年9月30日：20美元）中，一般勘探和業務開發費用 增加到468美元（2022年9月30日：20美元），原因是財產持有成本為433美元，主要包括法律費、許可證續訂費和倉儲費。

在截至2023年9月30日 的三個月中，利息收入增至663美元（2022年9月30日：216美元），這是由於現金餘額和存款利率與對比 季度相比有所提高。

在截至2023年9月30日的三個月中， （2022年9月30日：零）的其他收入為269美元，歸因於流動保費負債的攤銷。

截至2023年9月30日 的三個月（2022年9月30日：548美元）的遞延所得税支出為1,008美元，主要由公司認可的對胡安尼西皮奧的股權會計投資收入推動。

由於上述原因，該季度的淨收入為8,862美元，而去年同期的淨收入為8,227美元。

截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月

在截至2023年9月30日的九個月中（2022年9月30日為37,890美元），對胡安尼西皮奧的股權投資收入增加了 至44,030美元，相當於公司在胡安尼西皮奧礦的44％股權 ，上文以 100% 為基礎進行了討論胡安尼西皮奧的搜索結果’.

在截至2023年9月30日的九個月（2022年9月30日：8,555美元）的 中，一般和管理費用增加到10,599美元，原因是：

抵消為；

在截至2023年9月30日的九個月中，總體勘探和業務開發費用 增加至610美元（2022年9月30日：111美元），原因是財產持有成本為433美元，主要包括法律費、許可證續訂費和倉儲費。

在截至2023年9月30日的九個月中，減記的勘探和評估資產降至零 。在截至2022年9月30日的九個月中記錄的10,471美元與 黑山土地索賠一攬子計劃有關，該公司在該計劃中減記了全部賬面金額。

在截至2023年9月30日 的九個月中，利息收入增至1,868美元（2022年9月30日：335美元），這是由於現金餘額和利率與同期相比有所增加。

在截至2023年9月30日的九個月中， （2022年9月30日：零）的其他收入為629美元，歸因於流通保費負債的攤銷。

截至2023年9月30日 的九個月中，遞延所得税支出為2,149美元（2022年9月30日：216美元），主要由公司認可的對胡安尼西皮奧的股權賬户投資收入推動。

由於上述原因，該期間的淨收入為32,965美元，而去年同期的淨收入為18,469美元。

其他綜合收益（虧損）：

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，其他綜合收益（虧損）中，MAG的未實現市值虧損分別為2美元和4美元（2022年9月30日：分別為1美元和53美元）。

下表彙總了 MAG 截至 2023 年 9 月 30 日和 2022 年 12 月 31 日的財務狀況：

截至2023年9月30日，現金總額為58,519美元，而2022年12月31日為29,955美元，增長主要歸因於2023年2月7日結束的收購交易公開發行和2023年2月16日結束的直通式買入交易私募所得的收益，見下文 '現金流- 融資活動'，以及已收到的胡安尼西皮奧的8,800美元貸款還款，由胡安尼西皮奧發出的24,992美元的現金通話所抵消，如'中的 至下文所述現金流-投資活動'及以上'中的'投資胡安尼西皮奧'。截至2023年9月30日，其他流動 資產包括1,014美元（2022年12月31日：708美元）的應收賬款以及1,335美元的預付保險和其他預付 費用（2022年12月31日：1,232美元）。應收賬款主要由Juanicipio的應收賬款組成，該應收賬款與MAG股東貸款預付款的 利息有關（見 '關聯方交易'下面）。

對Juanicipio餘額的股票賬户投資從2022年12月31日的338,316美元增加到2023年9月30日的392,629美元，反映了MAG在Juanicipio的收益份額及其對Juanicipio的持續股權 記賬投資，如下文'中所述公司對胡安尼西皮奧的投資’.

截至2023年9月30日，勘探和評估資產增至 48,119美元（2022年12月31日：37,259美元），反映了2023年鹿徑項目（5,598美元）和拉德項目 （5,261美元）產生的勘探支出。

截至2023年9月30日，流動負債增至5,780美元（2022年12月31日：2,663美元），這得益於2,357美元的流通保費負債（2022年12月31日：零）的確認。

截至2023年9月30日（2022年12月31日， ：3,470美元）的非流動負債為5,585美元，包括31美元（2022年12月31日：140美元）、484美元的回收準備金 （2022年12月31日：409美元）和5,070美元（2022年12月31日：2,921美元）的遞延所得税負債，後者主要是由公司確認的對Juanicipio的股權會計投資的 收入推動的。

公司對胡安尼西皮奧的投資

下表彙總了截至2023年9月30日的九個月和截至2022年12月31日的 年度中公司與其在胡安尼西皮奧的權益相關的投資情況：

在截至2023年5月31日的五個月中，在胡安尼西皮奧宣佈 商業生產之前，該公司在胡安尼西皮奧的監督支出為384美元（截至2022年12月31日的年度： 719美元），在宣佈商業生產之後，開始將胡安尼西皮奧的未來監督支出記作支出，並記錄累計資本化胡安尼西皮奧監督支出的攤銷。

在截至2023年9月30日的九個月中，公司確認的 攤銷額為171美元（截至2022年12月31日的年度：零）。該公司在2023年第一季度向胡安尼西皮奧預付了24,992美元的現金，以免除墨西哥的鉅額税收和採礦税義務（截至2022年12月31日的年度：8,140美元）。在第三季度，Juanicipio以 的名牌產能運營併產生自由現金流，向MAG返還了11,295美元，其中包括8,800美元的貸款本金還款和2,495美元的貸款利息。

下表分別彙總了MAG Silver截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的現金流活動 ：

經營活動

在第三季度，由於支付了公司辦公費用，MAG使用了1,301美元的現金進行運營（截至2022年9月30日的三個月：1,262美元）。

在截至2023年9月30日的九個月中，由於支付了公司辦公費用，MAG使用了6,232美元的現金 進行運營（截至2022年9月30日的九個月：7,956美元）。用於運營的現金減少 的主要原因是2022年向公司前任高管支付的遣散費以及2023年保險 保費的降低。

投資活動

在第三季度，投資活動提供的現金為7,412美元（截至2022年9月30日的三個 個月：使用的現金為3,661美元）。投資活動提供的現金的增加是由獲得的8,800美元（截至2023年9月30日的三個月：無）和向胡安尼西皮奧預付貸款的2,495美元（截至2022年9月30日的三個月：86美元）的利息 推動的。

在截至2023年9月30日的九個月中，用於投資 活動的現金為20,859美元（截至2022年9月30日的九個月：使用的現金為9,245美元）。投資活動中使用的現金的增加 是由向胡安尼西皮奧提供的淨貸款繳款16,192美元（截至2022年9月30日的九個月：零）被向胡安尼西皮奧預付貸款的利息5,789美元（截至2022年9月30日的三個月：86美元）所抵消。

融資活動

2023年2月7日，公司完成了42,558美元的收購交易 ，並以每股普通股14.65美元的價格發行了2,905,000股普通股。2023年2月16日，公司完成了17,133美元（合23,024加元）的私募股權收購交易，並以每股流通股17.67美元（合23.75加元）的價格發行了969,450股流通股。兩次股權融資的股票發行 成本為3,942美元，淨收益為55,749美元。

此外，在截至2023年9月30日的九個月中，行使了21,346份股票 期權，現金收益為225美元（截至2022年9月30日的九個月：行使了3,125份股票期權的現金收益 為32美元）。

下表列出了過去八個季度中每個季度的精選季度財務信息 （根據國際財務報告準則確定（除每股金額外，以000美元表示）：

在本MD&A中，公司納入了某些 非國際財務報告準則的績效指標。管理層採用這些績效衡量標準來評估公司 的運營和財務業績，並協助業務決策。公司認為，除了根據國際財務報告準則制定的傳統 指標外，某些投資者和其他利益相關者還使用這些信息來評估公司 的運營和財務業績；但是，正如本文其他地方所解釋的那樣，這些非國際財務報告準則的業績指標沒有任何標準化的 含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。因此，這些績效衡量標準 旨在提供更多信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的 業績衡量標準的替代品。

Juanicipio計算這個 信息不供兩位股東使用（弗雷斯尼洛為56％，MAG為44％），而是由公司計算的僅用於公司 自己的披露目的，可能與弗雷斯尼洛計算和列報的非國際財務報告準則指標有所不同。

每盎司的運營現金成本和每盎司的現金成本

公司在本MD&A中納入了非國際財務報告準則的績效指標，即每盎司運營 現金成本和副產品每盎司現金成本。在金銀開採行業，此 是一種常見的績效指標，但沒有任何標準化含義。該公司遵循黃金協會 生產成本標準的建議。黃金協會於2002年停止運營，是一個非監管機構，代表一個由黃金和黃金產品供應商組成的全球集團 。黃金研究所制定的生產成本標準仍然是許多金銀礦業公司報告現金生產成本的普遍接受的標準 。管理層使用每盎司的運營現金成本和每盎司現金 成本來監控胡安尼西皮奧的經營業績。該公司認為，除了根據國際財務報告準則制定 的常規指標外，一些投資者還利用這些信息來評估公司的業績和產生現金流的能力。因此，它旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》制定的業績衡量標準的替代品。其他公司可能會以不同的方式計算每盎司的運營現金成本和現金成本。

下表按公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月未經審計的簡明中期合併財務報表 附註中列報了Juanicipio每盎司白銀的運營現金成本和 現金成本與Juanicipio生產成本的對賬（最接近的國際財務報告準則衡量標準）。

每盎司的全額維持成本

2013年6月，世界黃金理事會成立了由許多世界領先的金礦開採公司組成的非監管協會，旨在促進黃金在工業中的使用。該協會為 “每盎司黃金的全部維持成本” 的計算提供了指導，以鼓勵人們提高對與開採和生產一盎司黃金相關的總 成本的理解和可比性。在對白銀生產採用相同的方法時， 採用了 “每盎司白銀的全部維持成本” 的報告，這是一項非國際財務報告準則的業績衡量標準。該公司 認為，每盎司白銀的全部維持成本衡量標準通過捕獲 發現、開發和維持白銀生產所需的所有支出，進一步瞭解了白銀的生產成本，並使公司能夠評估胡安尼西皮奧 通過產生運營現金流來支持資本支出以維持未來生產的能力。該公司認為 ，除了根據國際財務報告準則制定的傳統指標外，一些投資者還利用這些信息來評估胡安尼西皮奧的 業績和產生現金流的能力，現金流的分配受Juanicipio股東協議條款的約束。 其他公司可能以不同的方式計算每盎司的全部維持成本。因此，它旨在提供額外信息 ，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。

全部維持成本調整了G&A 支出、勘探支出（自然維持）、維持資本支出、維持租賃付款和利息支出、 以及關閉和開墾成本增加的 “總現金成本”。勘探支出（自然維持）、維持資本支出、維持 租賃付款和利息支出以及關閉和開墾成本的增加不是 Juanicipio 財務 報表上的細列項目。持續資本支出定義為那些不會使礦場 礦山銀盎司產量每年或壽命產生實質性收益的資本支出。

與礦山剩餘壽命相比，礦場的物質收益被視為礦山年產量或壽命、淨現值或儲量至少增加 10% 。因此， 持續的資本支出不包括胡安尼西皮奧 “新項目” 的所有支出以及 胡安尼西皮奧的某些本質上被認為具有擴張性的支出。隨着時間的推移，填海和關閉成本的增加代表了胡安尼西皮奧 退役準備金的增長。該金額不反映現金流出，但它被認為代表了關閉和回收的定期成本。採礦和服務租賃協議的租賃付款代表現金流出，而 利息支出代表租賃中固有的融資部分。正如公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月未經審計的簡明中期合併財務 報表附註中披露的那樣，回收成本增加和租賃利息包含在Juanicipio業績中的財務支出中 中。

下表顯示了Juanicipio的AISC與Juanicipio的 生產成本和各種運營費用在100％的基礎上（最接近的國際財務報告準則指標）的對賬情況，如公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月未經審計的簡明中期合併財務報表附註中所示。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司 產生的公司併購費用分別為3,139美元和7,801美元（截至2022年9月30日的三個和九個月：分別為1,856美元和6,135美元），其中不包括基於股份的薪酬和折舊費用。

截至2023年9月30日的三個月和九個月，該公司售出的應佔白銀盎司分別為1,887,049美元和4,913,560美元（截至2022年9月30日的三個和九個月：分別為1,067,113和3,023,544美元），導致公司的總維持成本分別為1.66美元和1.59美元/盎司（截至2022年9月30日的三個 和九個月：1.74/1.74美元）分別為2.03盎司和每盎司2.03美元），此外還有上表中列出的胡安尼西皮奧的全部維持成本 。

下表將持續資本支出 （包括勘探支出）與Juanicipio投資活動中使用的現金流（最接近的國際財務報告準則衡量標準）進行了對賬， 如公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月未經審計的簡明中期合併財務報表附註中所示。

息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷

在考慮公司的融資決策和攤銷資本 資產的成本之前，息税折舊攤銷前利潤表明了公司持續 的運營收入能力。因此，息税折舊攤銷前利潤包括淨收益，不包括利息支出、利息收入、攤銷和損耗以及所得税。 調整後的息税折舊攤銷前利潤調整了息税折舊攤銷前利潤，以排除非經常性項目和非現金項目，幷包括計算得出的胡安尼西皮奧調整後息税折舊攤銷前利潤。 其他公司可能以不同的方式計算息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤。

下表根據公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月未經審計的簡明中期合併財務報表，根據其在胡安尼西皮奧的經濟利益與公司 的淨收益（最接近的國際財務報告準則衡量標準），提供了歸屬於公司的息税折舊攤銷前利潤和調整後 息税折舊攤銷前利潤的對賬。所有調整均在扣除估計所得税後顯示。

下表對胡安尼西皮奧截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的息税折舊攤銷前利潤和 調整後的息税折舊攤銷前利潤與 截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月未經審計的簡明中期合併財務報表附註6中披露的胡安尼西皮奧的業績進行了對賬。

儘管上述數字反映了公司對胡安尼西皮奧產生的調整後息税折舊攤銷前利潤中的 “應屬 利息” 的估計，但胡安尼西皮奧持有的現金和現金等價物不在公司 的專屬控制範圍內，因為來自胡安尼西皮奧的現金由弗雷斯尼洛自行決定，但須遵守胡安尼西皮奧 股東協議的規定。

自由現金流

公司使用財務指標自由現金流（ 是非國際財務報告準則的財務指標）來補充其未經審計的簡明中期合併財務報表中的信息。自由 現金流不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義，因此可能無法與其他公司採用的 類似指標相提並論。該公司認為，除了根據國際財務報告準則制定的傳統指標外，公司和某些 投資者和分析師還使用這些信息來評估胡安尼西皮奧在運營現金流能力 方面的表現，以滿足非全權現金流出需求。自由現金流的列報並不是要取代根據國際財務報告準則提供的現金流信息 ，而是應結合此類國際財務報告準則指標進行評估。自由現金流 是根據Juanicipio經營活動的現金流計算得出的，該現金流根據與維持和非維持性資本支出 相關的現金流以及根據國際財務報告準則第16號資本化向採礦承包商支付的租賃付款進行了調整。

下表提供了Juanicipio的自由現金流 與其經營活動現金流的對賬情況（最接近的國際財務報告準則指標），如公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月未經審計的 合併中期財務報表附註6所示。

儘管上述數字反映了胡安尼西皮奧產生的自由現金流，但胡安尼西皮奧持有的 現金和現金等價物不在公司的專屬控制範圍內，因為來自胡安尼西皮奧 的現金由弗雷斯尼洛自行決定，但須遵守胡安尼西皮奧股東協議的規定。

截至2023年9月30日，MAG的營運資金（流動資產減去 流動負債）為55,088美元（2022年12月31日：29,232美元），其中包括58,519美元的現金（2022年12月31日：29,955美元），沒有長期債務。 截至2023年9月30日，胡安尼西皮奧的營運資金為99,556美元（2022年12月31日：負營運資金為1,395美元），其中包括23,434美元的現金 （2022年12月31日：1,102美元）（MAG的應佔份額為44％）。未來的流動性可能取決於公司 從 Juanicipio 匯回資本、安排債務或額外股權融資的能力。

循環信貸額度

2023年10月4日，公司向蒙特利爾銀行簽訂了 40,000 美元的優先擔保循環信貸額度的最終文件。有一項關於手風琴功能的規定，根據 的要求，貸款人可以自行決定在到期日之前的任何時候將信貸額度增加到75,000美元。信貸 融資機制將按SOFR或貸款機構的美元商業貸款基準利率的浮動比例計算利息，外加適用的利潤 ，根據公司的槓桿比率按200至400個基點的浮動比例計算。信貸額度未提取部分 的承諾費是按類似的滑動比例計算的，介於 50 到 75 個基點之間。信貸額度的期限為 34 個月，於 2026 年 8 月 4 日到期。信貸額度下的所有債務、負債和義務均由公司的 重要子公司擔保，並由公司資產（包括重要子公司的質押）作為擔保。信貸額度包括 一些慣常契約（流動性、槓桿率、有形淨資產）和條件，包括對收購和投資的限制 （不包括勘探和資本支出），在使用股權作為資金來源時不受限制。

為 Juanicipio Capex 和其他與 Juanicipio 相關的支出提供資金

由於其加工設施按名義運營，所有主要的建築 活動現已完成，Juanicipio 正在展示其維持持續生產水平的能力。與市場狀況（例如，較低的金屬價格或更高的通貨膨脹率推動更高的成本）相關的額外資金 要求，或超過運營現金流的額外 資本可能由弗雷斯尼洛和MAG要求的更多現金來提供資金。

雜項支出

除了對Juanicipio的投資外，該公司還設有一個公司 辦公室並開展其他勘探活動。因此，公司將來可能需要籌集額外資金，以滿足這些資金需求。因此，未來的流動性可能取決於公司安排額外債務 或額外股權融資的能力。

所得款項和融資的預期用途

2021年11月29日，MAG完成了買入交易股票發行，發行了 2691,000股普通股，淨收益為43,242美元。公司2021年11月23日的 招股説明書補充文件中披露的淨收益的預期用途與2020年4月23日的簡短基本貨架招股説明書與截至2023年9月30日淨額 收益的實際使用情況的對賬情況如下：

該公司於2023年2月7日完成了42,558美元的收購交易公開發行，併發行了2,905,000股普通股，其中包括在部分行使超額配股權時發行的17萬股普通股， ，價格為每股普通股14.65美元。公司2023年2月2日簡表 招股説明書中披露的淨收益的預期用途與截至2023年9月30日的淨收益實際用途的對賬情況如下：

如上文所述，'現金流'，在截至2023年9月30日 的九個月中，MAG在Larder項目（截至2022年12月31日的年度：14,671美元）的3,609美元符合條件的流通支出（不包括由胡安尼西皮奧直接資助的Juanicipio的勘探支出）上花費了10,053美元， ，對應於上表第一類的勘探支出（2021 年 11 月買入的交易： 剩餘零；2023 年 2 月買入的交易：剩餘 11,736 美元），MAG 在此期間使用了 6,232 美元（截至 2022 年 12 月 31 日的財年：8,718 美元）截至2023年9月30日的九個 個月，用於與上述營運資金和一般公司用途相對應的運營。

2023年3月，MAG向Juanicipio 預付了24,992美元（2022年12月：8,140美元），並估計全額資金用於償還初始項目 資本中未包含的大量税收和採礦税，構成了對先前在第二類 類別中披露的14,200美元和2,232美元資金的重新配置（2021年11月的收購交易：2月份剩餘零；2023 年買入的交易：剩餘零件）和第三類（2021 年 11 月買入的 交易：剩餘零件；2023 年 2 月買入的交易：剩餘 3,518 美元）分別是上述表格。鑑於上述 提到的差異，公司預計不會對其實現業務目標和里程碑的能力產生任何不利影響。

此外，公司於2023年2月16日完成了17,133美元（合23,024加元）的私人 收購交易，併發行了969,450股流通股，其中包括在全面行使15％超額配股權時發行的126,450股流通股票，每股流通股價格為17.67美元（合23.75加元）。總收益將用於拉爾德項目 ，該項目正在執行和敲定2023年和2024年的勘探計劃。截至2023年9月30日，公司在Larder項目中產生了 3,609美元的符合條件的支出（剩餘13,524美元）。

除上述情況外，預計上述每項發行的收益 的全部使用一旦支出，將與上述估計保持一致，實際情況將在未來 MD&A 中報告，但是，由於情況可能發生變化，無法保證上述目標會完成，為了實現其既定業務目標，可能需要重新分配資金 。

下表披露了截至2023年9月30日，MAG及其子公司就已承諾的勘探工作和其他承諾義務承擔的合同義務。

除上述披露外，在截至2023年9月30日的九個月中，公司特定的 合同義務沒有重大變化。

MAG Silver的法定資本由無限數量的 股普通股組成，沒有面值。截至2023年11月9日，以下普通股、股票期權、替代股票期權和認股權證、 RSU、PSU和DSU處於未償還狀態：

⁽¹⁾包括76,914筆PSU補助金 ，其中歸屬受市場價格表現因素的影響，每筆補助金在三年的業績期內進行衡量， PSU的歸屬範圍從19,459個PSU到136,805個PSU不等。

⁽²⁾待股票結算，但是 在符合條件的參與者 終止日期之前，不得為MAG遞延股份單位計劃的參與者發行普通股。

公司不知道對MAG有任何未公開的責任或法律訴訟 ，MAG目前沒有對任何第三方提起任何法律訴訟或理由，只能就其購買Cinco de Mayo財產邊界內的41份土地權提出的索賠，以及為重新獲得 當地社區或 “當地ejido” 的地面准入所做的相關努力。

公司不知道任何債務、監管、 交易所相關義務或其他合同義務存在任何違約條件。

網絡安全

公司的運營在一定程度上取決於公司的信息技術和運營系統的高效運營 以及以安全的方式管理，從而最大限度地降低網絡風險。 公司系統的漏洞可能會對公司、其運營和聲譽產生重大不利影響。

在過去的幾年中，全球網絡安全事件有所增加，隨着全球對技術的依賴不斷增加，這種趨勢預計將持續並加劇。公司 已制定計劃和戰略，旨在降低網絡攻擊的風險，並允許公司在發生 網絡安全事件時儘快從 事件中恢復。公司監測、評估並努力提高其技術計劃和戰略的有效性，同時考慮最佳行業實踐。該公司在過去三年中沒有遇到任何重大信息 安全漏洞，自成立以來也沒有經歷過任何與網絡攻擊或其他數據/信息 安全相關的已知物質損失。

公司制定了管理網絡風險的政策和計劃。這樣的 程序主要側重於以下內容：

上述政策和計劃受公司 管理團隊和董事會的監督。審計委員會完全由獨立董事組成，其任務是協助 董事會履行其在信息安全方面的監督職責。

無法保證公司的政策和計劃 足以消除網絡攻擊的風險，也無法保護公司的資產或運營。

由於白銀的價格和市場都波動不定且難以預測， 白銀價格大幅下跌以及在較小程度上黃金、鋅和鉛價格的大幅下跌可能會對 公司的運營和市場價值產生重大不利影響。

該公司面臨着全球和局部通貨膨脹的影響，這種通貨膨脹繼續受到持續的俄羅斯-烏克蘭衝突、供應鏈中斷和利率上升的影響。

MAG的業務性質是要求為房地產 收購成本、勘探承諾、開發和持有成本提供資金。MAG Silver的流動性受到 其自身收購、勘探和推進礦產項目活動的結果的影響。收購或發現其一個礦產權益的經濟礦牀 可能會對公司的流動性產生有利影響，相反， 未能收購或找到一個礦牀可能會產生負面影響。此外，在公開市場上，獲得為勘探和開發公司提供資金的資金有時很困難，這可能會限制公司實現其目標的能力。

在公司 經營的所有司法管轄區獲得勘探許可時，經常會遇到部落、原住民和其他形式的社區抵制。同樣，墨西哥的地表版權通常由當地社區或 “ejidos” 擁有，而且墨西哥有一種趨勢，即對現有地表 版權使用協議的ejido質疑越來越多。該公司的Cinco de Mayo項目已經受到這一趨勢的影響。對MAG擁有權益的任何物業的 准入或勘探提出任何進一步質疑都可能對公司產生負面影響，因為公司 在為此類質疑進行辯護時可能會產生延誤和費用，如果挑戰成功，公司在某處房產 中的權益可能會受到重大不利影響。

2023年3月28日，墨西哥總統向墨西哥國會提交了一項旨在修改多個 法律法規，包括《墨西哥聯邦礦業法》（“聯邦礦業法”）的立法倡議 。除其他外，擬議的修正案涉及發放未來的採礦許可證和轉讓 許可證、縮短特許經營期限、發放未來的用水許可證、礦山開採、將利潤分配給當地土著社區的利潤分享要求以及礦山廢物的管理。該倡議經過了一系列審查和修改， 最終於2023年4月20日獲得國會下院眾議院的初步批准。2023 年 4 月 29 日， 墨西哥參議院批准了該立法。修正案獲得墨西哥聯邦行政部門的批准，並於2023年5月8日在 《墨西哥聯邦官方公報》上公佈，使修正案於2023年5月9日成為法律。公司正在對潛在影響進行徹底的審查和評估，特別是與我們在Juanicipio的44％權益有關的潛在影響，包括對根據先前立法發放的特許權的處理 。針對這些變更的某些方面的合法性和合憲性提出了許多法律質疑，這些質疑已向墨西哥各法院提出，尚待裁決。Juanicipio致力於高度關注這些司法 訴訟程序。

除了這些以及下文中提及的風險”風險和 不確定性，” 管理層不知道有任何其他趨勢、需求、承諾、事件或不確定性會對公司的業務、財務狀況或經營業績產生重大影響。

公司的證券應被視為高度投機性的 投資，投資者應在投資公司之前仔細考慮公司加拿大和美國 監管文件中披露的所有信息，包括公司2023年3月27日最新年度信息表中 “風險因素” 標題下討論的風險因素，該表可在SEDAR+上查閲，網址為 www.sedarplus.ca 和 在此處以引用為準。

信貸額度包括某些慣常限制性契約。 公司目前預計在遵守 信貸額度中包含的財務比率或財務契約不會有任何重大風險。但是，如果由於意想不到的運營 問題或公司無法控制的其他因素導致公司當前面臨的事實和情況發生變化，則此類變化可能導致公司受到信貸額度下的某些限制 或被認定違約。公司 擁有權益的物業的未來勘探工作和開發可能取決於公司從其在胡安尼西皮奧礦的權益中匯回資本、通過合資項目獲得融資 、籌集額外債務或股權融資、維持信貸額度或通過其他 手段籌集資金的能力。未能及時獲得此類融資可能會對公司的業務產生不利影響。

此外，在正常運營過程中，公司 面臨各種與金融工具相關的風險。公司的金融工具包括 現金、應收賬款、投資、貿易和其他應付賬款以及租賃債務。截至2023年9月30日 的公司未經審計的簡明中期合併財務報表附註12中包含了有關此類工具公允價值 的討論。公司檢查其面臨的各種金融工具相關風險，並評估這些風險的影響 和可能性。這些風險可能包括市場風險、信用風險、流動性風險、貨幣風險和利率風險。 管理層管理這些風險的目標、政策和程序已在公司截至2023年9月30日未經審計的簡明 中期合併財務報表附註11中披露。

MAG 沒有資產負債表外安排。

該公司在墨西哥沒有辦事處或直接人員，而是 是現場服務協議的締約方，根據該協議，該公司與Minera Cascabel、 S.A.de C.V.（“Cascabel”）和IMDEX Inc.（“IMDEX”）簽訂了墨西哥的管理和勘探服務合同。該公司首席勘探官Peter Megaw博士是IMDEX和Cascabel的負責人，公司通過向IMDEX收取的費用獲得報酬。除了在MAG擔任公司高管 職責外，Megaw博士還負責公司勘探計劃的規劃、執行和評估， ，他和他的團隊開發了地質概念，並指導了對Juanicipio房產的收購和發現。

在截至2023年9月30日和2022年9月30日 30日的三個月和九個月中，公司與Cascabel和IMDEX的支出如下：

所有交易均在正常業務過程中發生， 雙方就所提供的所有服務按公平協議進行談判。部分支出以 公司的名義產生，按 “成本+ 10%” 向公司收取。提供的服務不包括鑽探 和化驗工作，這些工作是獨立於Cascabel和IMDEX外包的。截至2023年9月30日，貿易和其他應付賬款中包括與這些服務相關的57美元（2022年12月31日：104美元）。

上述交易產生的應付關聯方的任何款項 均為無抵押的、不計息的，應在收到發票時支付。

公司重要子公司和控股所有權 的詳細信息如下：

公司與其子公司（ 是公司的關聯方）之間的餘額和交易已在合併時被清除，本節未披露。

截至2023年9月30日，弗雷斯尼洛及其公司已向胡安尼西皮奧預付了253,027美元的股東貸款（MAG的44％股權為111,328美元），利息為1個月和6個月的SOFR + 2％。從2022年1月起，隨着 礦山投入商業生產，胡安尼西皮奧產生的部分利息被記作支出，而與加工設施有關的其餘利息 繼續資本化。 對MAG的投資Juanicipio賬户計入了扣除2022年再繳款後的資本化利息1,336美元，從而減少了作為關聯方入賬的餘額。從2023年1月胡安尼西皮奧的加工設施開始投入使用起，所有利息均計為支出。因此， Juanicipio在截至2023年9月30日的九個月中記錄的總額為6,122美元（截至2022年12月31日的年度：1,058美元）的利息已包含在MAG的股權賬户投資收益中。

在截至2023年9月30日和2022年9月 30日的三個月和九個月中，主要管理人員（包括董事）的薪酬如下：

主要管理人員是那些直接或間接有權並負責規劃、指導和控制公司活動的人員，由其董事、 首席執行官（“首席執行官”）、首席財務官和首席可持續發展官組成。

在編制公司截至2023年9月30日未經審計的簡明中期合併財務 報表時，公司在適用其會計政策時做出了判斷。除非本文另有説明，否則在 截至2022年12月31日止年度的經審計的合併財務報表附註5中列出了關於 公司截至2023年9月30日未經審計的簡明中期合併財務報表中確認的金額影響最大的判斷。

Juanicipio 宣佈商業化生產

胡安尼西皮奧礦和相關的採礦基礎設施於2022年1月1日實現了 商業化生產。在成功調試後，Juanicipio加工設施一直以其銘牌4,000噸的大約85％運營，白銀回收率持續超過88％。隨着所有主要施工活動 的完成，胡安尼西皮奧礦山、加工設施和其他重要系統的運行均符合或正在迅速接近設計 產能（胡安尼西皮奧證明瞭其維持持續生產水平的能力），胡安尼西皮奧加工 設施的商業生產宣佈於2023年6月1日生效。

隨着商業生產的申報，Juanicipio開始 對與加工和相關設施有關的所有資產進行折舊，此外，公司開始對Juanicipio的勘探支出 進行折舊，這些支出根據公司的會計政策以及MAG產生的項目監督支出 進行資本化。

根據國際財務報告準則編制公司截至2023年9月30日的未經審計的簡明中期合併 財務報表要求管理層做出影響報告和披露金額的估計和假設 。這些估計是基於管理層對相關事實和 情況的瞭解，並考慮到以往的經驗，但實際結果可能與合併 財務報表中包含的金額存在重大差異。截至2022年12月31日止年度 經審計的合併財務報表附註5列出了有關假設和其他估計不確定性來源的信息，這些信息有可能導致 在未來12個月內對資產和負債賬面金額進行重大調整。

在編制截至2023年9月30日的三個月和九個月的公司未經審計的簡明 中期合併財務報表時適用的會計政策與公司截至2022年12月31日的經審計的合併財務報表中適用和披露的 政策一致。

公司已提交由首席執行官和首席財務官簽署的證書 ，除其他外，這些證書報告了截至2023年9月30日的披露控制和程序的設計以及對財務報告的內部 控制的設計。

披露控制和程序

披露控制和程序 旨在合理地保證公司要求披露的所有相關信息都經過積累 並酌情傳達給高級管理層，並記錄、處理、彙總和報告，以便及時就 要求的披露做出決定，包括在其年度申報、中期申報或其根據證券立法提交或提交的其他報告中。

對財務報告的內部控制

根據國家儀器52-109的定義，MAG Silver還維持財務報告內部控制體系 - 發行人 年度和中期申報中的披露證明以合理保證資產得到保障，財務信息準確 可靠，符合《國際財務報告準則》。公司每年聘請一名第三方專家，以協助評估其內部 控制程序。董事會（“董事會”）在公開提交財務報表和 MD&A 之前予以批准，並確保管理層履行其財務責任。董事會於2023年11月9日批准了截至2023年9月30日的三個月和九個月的未經審計的簡明中期合併財務報表 和管理層和分析報告。董事會的 審查主要通過審計委員會完成，該委員會由獨立非執行董事組成。審計 委員會定期與管理層和審計師開會，審查財務報告和控制事項。

公司的管理層，包括首席執行官和首席財務官，都認為 對財務報告和披露控制及程序的任何內部控制，無論設計多麼精良，都可能有固有的 侷限性。此外，控制系統的設計必須反映存在資源限制的事實，並且必須將控制的好處 與其成本相比加以考慮。因此，即使那些被確定為有效的系統也只能提供合理的（不是 絕對的）保證，以保證控制系統的目標得到滿足，因此，由於錯誤或欺詐而導致的錯誤陳述可能會發生，而 無法被發現。首席執行官兼首席財務官根據特雷德韋委員會贊助組織委員會 發佈的《內部控制——綜合框架》（2013）中規定的標準，設計了公司截至2023年9月30日的財務報告的內部控制，為財務報告的可靠性以及根據國際財務報告準則編制用於外部目的的財務 報表的可靠性提供合理的保證。

在截至2023年9月30日的三個月中，財務報告的內部控制沒有變化 對財務報告的內部控制沒有發生任何對MAG的 財務報告內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。

有關該公司的更多信息，包括公司於2023年3月27日發佈的最新 年度信息表，可在MAG在SEDAR+的個人資料下查閲，網址為www.sedarplus.ca ，也可以在美國證券交易委員會的EDGAR網站www.sec.gov上查看。

關於前瞻性陳述的警示説明

本 MD&A 中包含的某些信息，包括與 MAG 面向未來的財務信息相關的任何信息 ，是適用的加拿大和美國證券法規（以下統稱為 “前瞻性陳述”）所指的 “前瞻性信息” 和 “前瞻性 陳述”，包括省級證券立法的 “安全港” 條款，1995年 《美國私人證券訴訟改革法》，美國第 21E 條. 經修訂的 1934 年《證券交易法》和第 {條br} 27A，《美國證券法》。此類前瞻性陳述包括但不限於：

在本MD&A中使用任何表達或涉及關於預測、信念、計劃、預測、目標、假設或未來績效事件的討論 的陳述（通常但並非總是 ，使用諸如 “預期”、“相信”、“估計”、“期望”、“打算”、“打算”、 “計劃”、“戰略”、“目標”、“目標”、“項目”、“潛力” 之類的詞語或短語” 或其變體，或聲明某些行動、事件或結果 “可能”、“可能”、“將”、 “可能” 或 “將” 採取、發生或實現，或者這些條款中的任何一項的負面影響與公司或管理層相關的類似表達）， 旨在識別前瞻性陳述。此類陳述反映了公司 當前對未來事件的看法，並受某些已知和未知的風險、不確定性和假設的影響。

前瞻性陳述必須基於估計和假設， 這些估計和假設本質上會受到重大的業務、經濟和競爭不確定性和突發事件的影響，其中許多不確定性和突發事件是公司無法控制的，其中許多在未來的業務決策方面可能會發生變化。 公司對本 MD&A 中包含的前瞻性陳述的期望所依據的假設包括：MAG 開展各種勘探和開發活動的能力，包括項目開發時間表、及時獲得所需的 批准和許可證、所生產礦物的價格、運營成本、勘探和開發支出、 對墨西哥税收制度運營的影響，以及墨西哥適用立法的擬議修正案，包括聯邦礦業法，MAG's 獲得充足資金的能力，以及病毒或其他傳染病或流行病的爆發或威脅的爆發或威脅，將在地方、國家、區域和國際上得到充分的應對。

儘管MAG認為此類前瞻性 陳述中表達的預期是基於合理的假設，但此類陳述並不能保證未來的業績，實際業績或發展 可能與前瞻性陳述中存在重大差異。這些前瞻性陳述涉及已知和未知的風險、 不確定性以及許多因素可能導致實際結果、業績或成就與此類前瞻性陳述可能表達或暗示的任何未來業績、 業績或成就存在重大差異，包括：大宗商品價格；預期礦產生產業績的變化 ；資本和融資的持續可用性；一般經濟、市場或業務狀況；與公司 業務運營相關的風險；與公司業務運營融資相關的風險；與公司 遵守限制性契約和根據信貸額度條款維持財務契約的能力相關的風險；信貸額度的預期 使用；與Juanicipio的發展及對該信貸額度的少數股權投資相關的風險；與 相關的風險公司的財產所有權；與獲得所需監管批准相關的風險；疫情風險；供應鏈限制 以及俄羅斯入侵烏克蘭以及與以色列-哈馬斯戰爭有關的事件加劇了當前通貨膨脹環境中的總體成本升級；與公司財務和其他工具相關的風險；運營風險；環境風險； 政治風險；貨幣風險；市場風險；資本成本通貨膨脹風險；與施工延誤相關的風險；數據不完整 或不準確的風險；與鑽探、工程和工程中的限制和假設相關的風險社會經濟研究依賴 來編制經濟評估和估算，包括2017年的經濟評估和估算；以及公司2023年3月27日的年度信息表中 標題 “風險因素” 中更具體描述的風險，該表可在SEDAR+的 簡介下查閲，網址為www.sedarplus.ca。

如果其中一個或多個風險或不確定性成為現實，或者 基本假設被證明不正確，則實際結果可能與本文所述的結果存在重大差異。這份清單並未詳盡列出 可能影響公司任何前瞻性陳述的因素。公司的前瞻性陳述 基於管理層在陳述發表之日的信念、期望和觀點，除適用的 證券法要求外，如果情況或管理層的 信念、預期或觀點發生變化，公司不承擔任何更新前瞻性陳述的義務。出於上述原因，投資者不應將不當的確定性歸因於前瞻性陳述或 過分依賴前瞻性陳述。

給美國投資者的警示説明

除非另有説明，否則本文中包含或以引用方式納入的公司 財產的技術披露，包括此類技術披露中包含的所有礦產資源估算值 均根據NI 43-101和加拿大礦業、冶金和石油研究所（ “CIM”）——CIM礦產資源和礦產儲量定義標準的要求編寫，該標準已由CIM理事會通過，經修訂 （“CIM”）（“CIM”）的要求編寫，該標準由CIM理事會通過，經修訂 （“CIM”）CIM 定義標準”）。NI 43-101是由加拿大證券管理局開發的一項工具，它為發行人公開披露與礦業項目有關的科學和技術信息制定了 標準。

包括NI 43-101在內的加拿大標準與美國證券交易委員會根據S-K法規（“美國證券交易委員會現代化規則”）第1300小節提出的 披露要求有很大不同。根據美國證券交易委員會現代化規則， 不要求公司披露其礦產特性，而是根據NI 43-101和 CIM定義標準進行披露。因此，本 MD&A 中包含的信息或此處以引用方式納入的文件 可能與公司根據《美國證券交易委員會現代化規則》通過的 標準編制礦產資源估算時披露的信息有很大不同。

致投資者的關於 礦產資源估算的警示性説明

提醒投資者不要假設歸類為 “推斷的礦產資源” 或 “指示礦產資源” 的 礦牀的任何部分或全部將轉換為 礦產儲量。“推斷的礦產資源” 是指根據有限的地質證據和採樣估算其數量、品位或質量的礦產資源 。地質證據足以暗示但不能證實地質和等級或質量 的連續性。“推斷的礦產資源” 基於有限的信息，其存在存在很大的不確定性，其經濟和法律可行性也存在很大的不確定性，儘管可以合理地預計，隨着繼續勘探，大多數 “推斷的 礦產資源” 可能會升級為 “指示礦產資源”。

根據加拿大的規定，推斷的礦產資源的估計在地質學上被認為過於投機 ，無法將其歸類為礦產資源，因此，除了NI 43-101中定義的 初步經濟評估外， 可能無法構成可行性研究或預可行性研究或經濟研究的基礎。非礦產資源的標明和推斷出的礦產資源並未證明其經濟可行性。

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