附錄 99.2

管理層的討論和分析

在截至2023年10月31日的三個月和六個月中

（除非另有説明，否則以加元表示）

2023年12月13日

普通的

管理層的討論和分析（“MD&A”）應與公司截至2023年10月31日的三和六個月未經審計的簡明中期合併財務報表及其附註以及其年度信息表（“AIF”）和經審計的合併財務報表，包括截至2023年4月30日止年度的附註，其副本可在SEDAR+的公司簡介中查閲，網址為www.sedarplpl.com us.ca。

公司的簡明中期合併財務報表是根據國際會計準則委員會發布的《國際財務報告準則》（“IFRS”）編制的，適用於編制包括國際會計準則第34號中期財務報告在內的中期財務報表。除非另有説明，否則本MD&A中包含的所有信息均截至2023年12月13日。

除非另有説明，否則此處提及的 “美元” 指加元，“美元” 指美元，“澳元” 指澳元。除非文中另有要求，否則本MD&A中提及的 “公司” 和 “URC” 是指鈾礦權使用費公司及其子公司。

此處提及的 “U3O8” 指的是八氧化三鈾，這是一種鈾化合物，為了濃縮鈾而轉化為六氟化鈾。

2

前瞻性陳述

本MD&A中包含的某些陳述構成適用的加拿大證券法所指的 “前瞻性信息” 和美國證券法所指的 “前瞻性陳述”（統稱為 “前瞻性陳述”）。這些陳述涉及管理層對未來事件、經營業績以及公司未來業績（運營和財務）和業務前景的預期。除歷史事實陳述以外的所有陳述均為前瞻性陳述。使用 “預測”、“計劃”、“考慮”、“繼續”、“預期”、“打算”、“提議”、“可能”、“將”、“應該”、“可能”、“項目”、“應該”、“可以”、“會”、“相信”、“預測”、“目標”、“目標”、“追求” 等任何詞語、“潛在”、“目標” 和 “能力” 以及這些條款或其他類似表述中的否定詞通常表示前瞻性陳述。這些陳述涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致實際結果或事件與此類前瞻性陳述中的預期存在重大差異。無法保證這些預期會被證明是正確的，因此不應過度依賴此類前瞻性陳述。這些聲明僅代表截至本文發佈之日。此外，本MD&A可能包含歸因於第三方行業消息來源的前瞻性陳述。本MD&A包含與以下內容有關的前瞻性陳述，但不限於此：

關於本MD&A中包含的前瞻性陳述，除其他外，已經對以下內容做出了假設：

3

實際結果可能與這些前瞻性陳述中的預期存在重大差異，原因包括下文列出幷包含在本MD&A其他地方的風險因素：

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如果其中一種或多種風險和不確定性成為現實，或者基本假設被證明不正確，則實際結果可能與前瞻性信息中描述的結果存在重大差異。前瞻性信息基於管理層在陳述發表之日的信念、估計和觀點，除非適用法律要求，否則如果這些信念、估計和觀點或其他情況發生變化，公司沒有義務更新前瞻性信息。提醒投資者不要將不必要的確定性歸因於前瞻性信息。

不應將此處提及的風險因素解釋為詳盡無遺。除非適用法律要求，否則公司沒有義務更新或修改任何前瞻性陳述。由於我們的業務性質和項目目前的勘探狀況，對公司的投資是投機性的，涉及高度的風險。

請仔細考慮上述 “風險因素” 中列出的風險因素。

關於礦產披露的通知

本MD&A是根據加拿大證券法的要求編制的，加拿大證券法的要求不同於美國證券法的要求。除非另有説明，否則此處包含的所有礦產儲量和資源估算值均根據國家儀器43-101——礦產項目披露標準（“NI 43-101”）和加拿大采礦、冶金和石油學會通過的《CIM礦產資源和儲量定義標準》（“CIM定義標準”），為相關物業的現任或前任所有者和經營者編制或由他們自己編制，並在他們指定的範圍內或2012年版的《澳大利亞報告守則》勘探結果、礦產資源和礦石儲量（“JORC”）或第S-K號法規（“S-K 1300”）的第 1300 小節，視情況而定。

美國證券交易委員會（“SEC”）通過了S-K 1300 下的採礦披露規則。作為根據多司法管轄區披露制度有資格向美國證券交易委員會提交報告的外國私人發行人，公司無需根據S-K 1300 提供披露。根據S-K 1300，美國證券交易委員會現在承認 “測得的礦產資源”、“指示的礦產資源” 和 “推斷的礦產資源” 的估計。此外，根據NI 43-101的要求，美國證券交易委員會修改了其 “探明礦產儲量” 和 “可能的礦產儲量” 的定義，使其與CIM定義標準中的相應定義基本相似。

美國投資者被警告説，儘管術語與CIM定義標準基本相似，但S-K 1300和CIM標準下的定義存在差異，如果公司在NI 43-101下報告為 “探明礦產儲量”、“可能的礦產儲量”、“測得的礦產資源”、“指示的礦產資源” 和 “推斷的礦產資源”，則無法保證公司在NI 43-101下報告的任何礦產儲量或礦產資源會相同根據S-K項下采用的標準編制儲備金或資源估計數1300。

還提醒美國投資者，儘管美國證券交易委員會現在將承認 “實測的礦產資源”、“指示的礦產資源” 和 “推斷的礦產資源”，但投資者不應假設這些類別的任何部分或全部礦化會被轉化為更高類別的礦產資源或礦產儲量。與被描述為儲量的礦化相比，使用這些術語描述的礦化在其存在和可行性方面具有更大的不確定性。因此，提醒投資者不要假設公司報告的任何 “測得的礦產資源”、“指示的礦產資源” 或 “推斷的礦產資源” 在經濟或法律上是或將來可以開採的。此外，“推斷資源” 的存在以及是否可以合法或經濟地開採這些資源存在更大的不確定性。根據加拿大的規定，“推斷的礦產資源” 的估計不能構成可行性或其他經濟研究的基礎，除非在北愛爾蘭43-101允許的有限情況下。此外，公司根據NI 43-101使用的項目階段分類不符合S-K 1300 規定的項目階段。

本管理報告和公司其他披露文件中披露的某些資源估算是根據JORC編制的，這與NI 43-101和S-K 1300 的要求不同。因此，此處包含的信息可能包含對公司利益相關項目的描述，這些描述不同於加拿大和美國發行人提供的類似信息。

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第三方市場和技術信息

本MD&A包括從獨立行業出版物、市場研究和分析師報告、調查和其他公開來源獲得的市場信息、行業數據和預測。儘管公司認為這些來源總體上是可靠的，但由於原始數據可用性和可靠性的限制、數據收集過程的自願性質以及任何統計調查固有的其他限制和不確定性，市場和行業數據有待解釋，無法完全確定地進行驗證。因此，無法保證這些數據的準確性和完整性。實際結果可能與此類報告、調查或出版物中的預測存在重大差異，隨着預測期的延長，預計實質性變化的可能性將增加。公司尚未獨立驗證此處提及的來自第三方來源的任何數據，也沒有確定這些來源所依據的基本假設。

除非另有説明，否則此處與公司特許權使用費和其他權益相關的財產的披露主要基於此類財產的所有者或經營者公開披露的信息，這是此類特許權使用費投資組合公司的慣例。具體而言，作為特許權使用費持有人，公司對受其利益約束的財產的使用權有限（如果有）。公司通常依賴有關這些財產和相關業務的公開信息，通常沒有能力獨立核實此類信息，也無法保證此類第三方信息的完整性和準確性。此外，此類公開信息可能涉及比公司利益所涵蓋範圍更大的財產面積。此外，公司已經並且可能不時從這些物業的所有者和經營者那裏收到運營信息，不允許向公眾披露這些信息。

業務概述

URC是一家純鈾特許權使用費公司，專注於通過對鈾權益進行戰略投資，包括對鈾公司的特許權使用費、直流、債務和股權投資，以及通過參與實物鈾交易，來增加鈾價格敞口。

公司的無面值普通股（“普通股”）及其某些普通股購買權證，在2024年12月6日之前每股行使價為2.00美元（“上市認股權證”），分別以 “URC” 和 “URC.WT” 的代碼在多倫多證券交易所（“TSX”）上市，其普通股在納斯達克資本上市股票代碼為 “UROY” 的市場（“納斯達克”）。在2024年12月6日之前，公司的某些普通股購買權證（“非上市認股權證”，與上市認股權證合稱 “認股權證”，與上市認股權證合稱 “認股權證”），未在任何證券交易所或市場上市或報價交易，這些認股權證在2024年12月6日之前可行使為每股1.40美元。

公司的總部和主要地址位於加拿大不列顛哥倫比亞省温哥華市西喬治亞街1188號1830套房，V6E 4A2。

業務策略

迄今為止，該公司已經籌集了鈾項目和實物鈾持股的特許權使用費權益組合。該公司的長期戰略是通過擁有和管理地域多元化的鈾權投資組合來獲得鈾價格敞口，包括鈾特許權使用費和資金流、對鈾公司的債務和股權投資以及不時參與實物鈾交易。在執行這一戰略時，公司尋求的利益可以使其直接面對鈾價格敞口，而無需承擔與鈾項目勘探、開發和開採相關的直接運營成本和集中風險。該公司還不時通過投資基金和其他股票尋求進一步的鈾敞口。

該公司的戰略承認基於鈾價格的估值固有的週期性，包括這種週期性對鈾行業資本供應的影響。該公司打算利用其管理團隊和董事會的深厚行業知識和專長來識別和評估鈾行業的機會，從而執行其戰略。

公司的主要重點是確定、評估和收購以下物品：

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公司可以直接從項目所有者或運營商處收購此類權益，也可以間接從第三方持有人那裏收購此類權益。公司還可能尋求收購現有鈾項目的直接合資企業或其他權益，前提是此類權益將為公司提供作為非運營商的項目敞口，或者公司認為有可能將此類權益轉化為特許權使用費、資金流或類似權益。在評估潛在交易時，公司採用嚴格的方法來管理其財務狀況。

該公司還不時收購實物鈾庫存，該公司認為有機會向股東提供有吸引力的大宗商品價格敞口。此類收購可以根據其與Yellow Cake的戰略關係下的現有選擇權進行，也可以通過其他方式進行，包括直接向生產商購買或市場採購。該公司還根據市場狀況及其流動性要求不時處置鈾。請參閲 “最新動態”。

市場概述

鈾的主要最終用户和最大的購買者是公用事業公司。由於沒有受監管或承保的鈾市場，此類公用事業公司的鈾供應中有很大一部分來自長期合同，其餘的則在現貨市場上購買。現貨市場購買定義為在一年內交付的購買。儘管長期合同價格可能會被隱私協議或定價條款（例如上限、下限和價格上漲）所混淆，但鈾現貨市場的價格有一定的知名度，那裏還有其他活躍的參與方，包括貿易商、金融機構和生產商。鈾現貨和長期價格由某些數據來源定期發佈，包括uxC LLC和TradeTech LLC。

在截至2023年10月31日的三個月和六個月中，鈾價格平均為每磅64.76美元和每磅U3O86美元60.03美元，與2022年同期的平均每磅49.93美元和48.76美元相比，分別增長了約30％和23％（來源：uxC LLC歷史Ux每日價格）。截至2023年10月31日，鈾價格為每磅U3O87美元74.55美元，比2023年4月30日上漲了約38％，當時的U3O8價格為每磅53.85美元（來源：uxC LLC歷史Ux月末價格）。2023年5月至10月期間的特點是持續波動，價格在每磅U3O8的53.30美元至74.55美元之間波動（來源：uxC LLC歷史Ux每日價格）。現貨鈾市場的波動主要是由整個核燃料行業的強勁需求和有限的短期供應推動的（來源：Tradetech核市場評論——2023年10月31日）。

有關俄羅斯潛在鈾制裁、運輸風險、禁運和其他地緣政治擔憂的不確定性繼續給買家帶來壓力。因此，為了保證供應原因，許多人將西方鈾的採購、轉化和濃縮服務作為優先事項。這些買家還將注意力轉向了長期鈾合約，而不是短期現貨或中期策略。Sprott Physical Uranium Trust等金融買家的存在或缺席也已成為現貨市場交易量的重要推動力。

全球市場發展

在過去的幾年中，隨着市場從庫存驅動的市場過渡到更以生產為導向的市場，全球鈾市場的基本面一直在改善。現貨市場在2016年11月觸底，每磅U3O8約17.75美元，2023年12月12日為每磅84.25美元（來源：uxC LLC Ux U3O8每日價格）。產量在2020年降至多年低點，約為1.22億磅，但在2021年開始恢復，到2022年總產量約為1.29億磅，仍大大低於預計的反應堆需求（來源：uxC 2023年第三季度鈾市場展望）。全球供需預測目前預計，未來10年生產和公用事業需求之間將出現結構性赤字，平均每年約4000萬英鎊，此後將增加（來源：uxC 2023年第三季度鈾市場展望）。目前的缺口正在由二級市場來源填補，包括預計未來幾年將下降的有限庫存。隨着二次供應的持續減少以及現有礦山消耗資源，該公司認為，將需要新的生產來滿足現有和未來的公用事業需求。預計這將需要更高的價格來刺激新的礦業投資，而市場價格仍低於許多生產商的激勵價格。

自2022年以來，由於俄羅斯是全球重要的核燃料供應國，由於俄羅斯入侵烏克蘭，鈾供應變得更加複雜。經濟制裁、運輸限制、待決立法和買家避購俄羅斯燃料正在導致核燃料市場發生根本性變化。該公司認為，這導致了鈾的分裂

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市場，增加了西方公用事業本已顯著的供應缺口。隨着西方濃縮廠將業務從供給不足轉變為過量供應，二次供應也可能進一步減少，這需要更多的鈾來增加濃縮服務的產量。儘管這些情況仍在發展，但新的趨勢似乎表明，美國和歐洲的公用事業公司開始將更多注意力轉移到供應安全上，生產來自地緣政治風險較低的地區。隨着公用事業公司繼續迴歸長期合同週期以取代即將到期的合同，額外的上行市場壓力也隨之出現；這是市場幾年來從未經歷過的。需求也有所增加，金融實體和各種生產商購買了大量的桶裝鈾庫存，進一步消除了短期內過剩的供應。

在需求方面，全球核能行業繼續強勁增長，從2014年到2023年11月，有65座新反應堆併網，截至2023年11月，另有58座反應堆在建中。2023年期間，4座新反應堆已接入電網，2座反應堆在暫停運行後重啟，5座反應堆永久關閉，估計總核容量為371吉瓦。（來源：國際原子能協會動力反應堆信息系統 2023 年 11 月）。在世界核協會於2023年10月發佈的新聞聲明中，世界核協會評論説：“我們最近發佈的核燃料報告（2023-2040年全球需求和供應可用性情景）中的上層情景是，到2040年，已經有931吉瓦的核容量，IPCC、歐洲經委會或NGFS的其他情景預計到2050年至少將核容量增加三倍，以實現《巴黎協定》的目標。”

最近的事態發展

BMO 信貸額度的還款

2023年5月3日，公司償還了970萬美元（合720萬美元），相當於所有未償還的本金、利息和費用，並取消了與蒙特利爾銀行的保證金貸款額度（“BMO信貸額度”）。

畢業到多倫多證券交易所

2023年7月6日，公司從多倫多證券交易所風險交易所畢業到多倫多證券交易所。普通股和上市認股權證分別以 “URC” 和 “URC.WT” 的代碼在多倫多證券交易所上市。

場內股票計劃

2023年8月8日，公司與BMO Nesbitt Burns Inc.領導的代理商集團簽訂了股權分配協議（“2023年分銷協議”），續訂了其市場股票計劃（“ATM計劃”），其中包括BMO資本市場公司、H.C. Wainwright & Co.有限責任公司、Canaccord Genuity Corp.、Canaccord Genuity LLC、Paradigm Capital Inc.、道明證券公司和道明證券（美國）有限責任公司（統稱 “代理人”）。2023年分銷協議允許公司根據ATM計劃不時通過代理向公眾分配高達4000萬美元（或等值的加元）普通股（“ATM股票”），由公司自行決定。根據自動櫃員機計劃出售的自動櫃員機股票（如果有）將按出售時的現行市場價格出售。除非公司或代理商按照其中允許提前終止，否則2023年分銷協議將在 (a) 根據自動櫃員機計劃出售的ATM股票的總銷售收益總額達到4000萬美元（或等值加元）之日終止；或（b）2024年9月1日，以較早者為準。

在截至2023年10月31日的三個月和六個月中，公司根據2023年分銷協議通過多倫多證券交易所和納斯達克的設施共分發了870,910股自動櫃員機股票，總收益為350萬美元，其中約70萬美元（淨收益70萬美元），平均售價為每股普通股4.05美元，通過多倫多證券交易所以加元籌集，280萬美元（合210萬美元）（淨收益為270萬美元（合200萬美元），平均每股普通股售價為2.98美元是通過納斯達克以美元籌集的。代理商從此類銷售中獲得的總佣金約為2萬美元和5萬美元（佔出售ATM股票總收益的2.5％）。

公開發行

2023年10月17日，公司以簡短的招股説明書完成了10,20.5萬股普通股（“已發行股份”）的公開發行，每股發行價格為2.94美元（“發行價格”），總收益為4,090萬美元。根據公司與承銷商於2023年10月11日簽訂的承銷協議，公司授予承銷商超額配股權，該期權可在公開發行結束後的30天內按發行價行使，以額外購買最多1,530,750股普通股。承銷商沒有行使總配股權，該期權於11月到期

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2023 年 16 日。該公司的股東和關聯方鈾能源公司（“UEC”）通過公開發行購買了1,930,750股已發行股票，約佔已發行股票數量的19％。

物理鈾

截至2023年10月31日，該公司持有1,749,106磅的實物鈾，加權平均成本為每磅U3O8的45.63美元。

2021年11月17日，公司與中廣核環球鈾有限公司（“中廣核”）簽訂協議，根據該協議，該公司同意以每磅47.71美元的加權平均價格購買總額為50萬英鎊的八氧化三鈾，其中30萬英鎊的八氧化三鈾於2023年10月交付。剩餘的20萬英鎊的U3O8需要在2024年6月和2025年4月交付，未來總付款額為1,350萬美元。

2023年8月，該公司簽訂了一項協議，以每磅U3O8的加權平均價格出售20萬磅的實物鈾，總對價為1,530萬美元（合1,120萬美元）。該交易於 2023 年 9 月完成。

在截至2023年10月31日的六個月中，公司簽訂了以每磅70.44美元的加權平均價格購買100萬英鎊的U3O8的協議。10萬英鎊的U3O8於2023年10月31日交付，剩餘的90萬英鎊的U3O8需要在2023年的最後一個季度交付。

繼Cameco公司（“Cameco”）宣佈於2022年11月重啟麥克阿瑟河礦的生產之後，該公司選擇通過交付實物鈾從麥克阿瑟河礦獲得特許權使用費收益。URC的特許權使用費利息佔麥克阿瑟河礦9.063％的鈾產量總額的1％，該份額來自加拿大歐蘭諾公司（“歐拉諾”）持有的該項目30.195％的生產權益。2023年8月31日，歐拉諾向該公司在加拿大布林德里弗的存儲賬户交付了1,038英鎊的八氧化三鈾，結算了2022年11月和12月與麥克阿瑟河礦產量相關的特許權使用費。

2023年10月31日之後，該公司簽訂協議，以每磅74.00美元的加權平均價格出售15萬英鎊的U3O8，總對價為1,110萬美元。公司要求在2023年日曆年度的最後一個季度交付實物鈾。

公司權益所依據的財產

以下是截至2023年10月31日的六個月內公司持有特許權使用費的房產的部分最新開發項目的描述。

Cameco在其管理層討論和分析截至2023年9月30日的季度中透露，雪茄湖的包裝總產量在2023年第三季度為260萬磅，而2022年第三季度為360萬磅，使雪茄湖業務的U3O8的總包裝產量達到1,030萬磅。此外，Cameco透露，它確定其中一條地下線路需要進行維護工作，但該工作尚未計劃。完成這項工作所需的額外時間不允許在年底之前恢復延遲的產量，正如其上一第二季度報告所概述的那樣。Cameco進一步表示，包括計劃外工作在內的2023年年度計劃維護停工已於9月底完成，維護停機的所有目標均已實現，正常生產活動已恢復。

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作為基於利潤的NPI利息，該特許權使用費是根據產生的收入計算的，並扣除某些費用和成本，其中包括累計支出賬户，包括開發成本。因此，鑑於在開發雪茄湖礦現有業務方面投入了大量支出，Cigar Lake特許權使用費只有在收回這些鉅額累積支出後才能為公司創造收入。

Cameco在其管理層討論和分析截至2023年9月30日的季度中透露，麥克阿瑟河礦繼續保持良好運營，預計將實現該年度的計劃產量。來自麥克阿瑟河的任何未在基萊克工廠立即加工的礦石都將存儲在庫存中，以備將來研磨。Cameco還透露，由於重新談判與麥克阿瑟河運營有關的已過期集體協議，生產計劃存在勞動力中斷的風險。

在2023年11月20日的新聞稿中，半島宣佈籌集6000萬澳元的股權，為蘭斯重啟鈾生產提供資金。半島表示，所得款項將使其能夠推進蘭斯的預生產施工工作，以便在2024年底重啟生產，正如最近宣佈的羅斯和肯德里克產區修訂後的礦山壽命計劃所概述的那樣。

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《Slick Rock技術報告》列出了Velvet-Wood和Slick Rock合併項目的最新預期目標。項目成本估算基於Velvet-Wood和Slick Rock礦區的傳統隨機室和柱狀地下采礦作業。開採的材料將用卡車拖到距離天鵝絨伍德約180英里和距離Slick Rock約200英里的射擊峽谷磨坊。PEA中使用的氧化鈾價格為每磅70美元，五氧化二釩每磅12美元。據估計，相應工廠的八氧化三鈾回收率為92％，V2O5的回收率為75％。初始資本支出總額，不包括當前和未付成本，估計為1.223億美元。加權平均運營費用總額估計為每噸開採和加工244美元。生產可銷售的鈾和釩產品的每噸總成本估計為每噸290美元。相比之下，估計總價值為每噸741美元。

《Slick Rock技術報告》中包含的PEA本質上是初步的，包括推斷出的礦產資源，這些資源在地質學上被認為過於投機，因此無法將其歸類為礦產儲量。因此，不確定初步經濟評估能否實現。

該技術報告強調了按8％的折扣率和每磅70美元的鈾價格計算，税前項目內部收益率為40％，淨現值為2.38億美元，以及兩個合併項目的釩價格為每磅12美元。該報告稱，據估計，在15年的礦山壽命中，平均年產量約為75萬磅鈾和250萬磅釩。該技術報告估計，僅Slick Rock項目就有170萬噸含有約770萬磅的八氧化三鈾，釩鈾比為6比1。

在2023年11月7日的新聞稿中，安菲爾德表示，它已向土地管理局提交了鑽探許可證申請，要求於2024年在Slick Rock開始20孔鑽探計劃。

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資產組合

特許權使用費

下表列出了截至本文發佈之日公司的主要鈾特許權使用費權益：

注意事項：

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與黃餅公司的戰略安排

自2018年參與Yellow Cake的首次公開募股以來，URC與Yellow Cake制定了戰略安排。Yellow Cake是一家在倫敦證券交易所另類投資市場上市的公司，購買和持有實物鈾。公司與Yellow Cake之間的長期戰略關係包括：

此外，URC和Yellow Cake已同意在商業上合理的範圍內，開展合作，尋找潛在的機會，共同開展其他與鈾相關的聯合參與活動。Yellow Cake透露，截至2023年12月6日，其U3O8的總持股量為2,016萬英鎊（資料來源：Yellow Cake plc）。

在截至2023年10月31日的六個月中，公司出售了對Yellow Cake的部分投資，淨收益為3,400萬美元。2023年10月31日之後，公司出售了所有剩餘的黃餅普通股，總收益約為1140萬美元。

2022年2月，俄羅斯開始對烏克蘭進行軍事入侵。作為迴應，美國、歐盟、英國、加拿大和其他國家的政府對俄羅斯的某些行業和各方實施了金融和經濟制裁。儘管此類制裁、進口禁令以及烏克蘭政治動盪和戰爭導致的貿易模式其他變化的威脅預計將對全球鈾價格和北美鈾需求產生積極影響，但它可能會對哈薩克斯坦生產的鈾的需求產生不利影響，並增加區域貿易和物流壁壘。該公司將繼續監測衝突，包括金融和經濟制裁對全球經濟，尤其是對哈薩克斯坦經濟的潛在影響。儘管該公司在俄羅斯或烏克蘭沒有業務，但烏克蘭戰爭的不穩定影響可能會對URC的業務產生其他影響。

整體表現

在截至2023年10月31日的三個月和六個月中，該公司的淨收入為350萬美元和240萬美元，而上一財年同期的淨虧損分別為230萬美元和470萬美元。截至2023年10月31日，該公司的營運資金（流動資產減去流動負債）為1.872億美元。

合理可能影響公司業務的趨勢、事件和不確定性包括全球和美國鈾市場的發展，以及總體鈾市場狀況和烏克蘭衝突的影響。

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運營討論

截至2023年10月31日的三個月，而截至2022年10月31日的三個月

截至2023年10月31日的三個月，該公司的淨收入為350萬美元，而上一財年同期的淨虧損為230萬美元。這主要歸因於出售20萬英鎊鈾庫存所產生的430萬美元毛利潤，在較小程度上，遞延所得税回收額增加了30萬美元，外匯損失從80萬美元變為100萬美元的外匯收益，專業費用、保險和利息支出減少60萬美元，但被辦公和管理費用增加120萬美元以及股票增加10萬美元所抵消基於薪酬的支出。

在截至2023年10月31日的三個月中，公司承擔了180萬澳元的辦公和管理費用，主要包括130萬美元的投資者教育和宣傳支出。截至2022年10月31日的三個月，投資者溝通和營銷費用為30萬美元。

在截至2023年10月31日的三個月中，公司產生的專業費用和保險為40萬美元，主要包括審計相關費用和與ATM計劃續訂和公司事務相關的律師費，以及10萬美元的保險費，而上一財年同期為50萬美元。

截至2023年10月31日的三個月中，過户代理費和監管費主要是與ATM計劃續訂相關的監管和申請費。該公司在上一財年的同期支付了20萬美元的過户代理費和監管費。

在截至2023年10月31日的三個月中，公司確認的基於股份的薪酬支出為40萬美元，而上一財年同期為30萬美元。這表示將公司發行的股票期權授予管理層、董事、員工和顧問。

該公司在截至2023年10月31日的三個月中確認了100萬美元的外匯收益，而上一財年同期的外匯虧損為80萬美元，這主要是由於以美元和英鎊計價的現金和現金等價物的折算產生的匯兑差異。

在截至2023年10月31日的三個月中，該公司的短期投資重估收益為850萬美元，而上一財年同期為630萬美元，這主要是由於Yellow Cake普通股公允價值的增加。此外，公司確認的其他綜合收益遞延所得税支出為120萬美元，而上一財年同期為80萬美元。短期投資以公允價值計量，參考收盤外匯匯率和市場報價。

截至2023年10月31日的六個月，而截至2022年10月31日的六個月為六個月

截至2023年10月31日的六個月中，該公司的淨收入為240萬美元，而上一財年同期的淨虧損為470萬美元。截至2023年10月31日的六個月中，淨虧損變為淨收入主要歸因於出售20萬英鎊鈾庫存所產生的430萬美元毛利，在較小程度上，遞延所得税回收額增加了150萬美元，外匯損失從80萬美元變為100萬美元的外匯收益，利息支出減少80萬美元，但被辦公和管理費用的增加所抵消 120萬美元。

在截至2023年10月31日的六個月中，公司承擔了220萬美元的辦公和管理費用，其中包括130萬美元的投資者教育和宣傳支出。截至2022年10月31日的六個月中，投資者溝通和營銷費用為40萬美元。

在截至2023年10月31日的六個月中，公司產生了90萬澳元的專業費用和保險，主要包括20萬澳元的審計和審計相關費用、與多倫多證券交易所畢業相關的40萬澳元律師費、ATM計劃續訂和公司事務費以及30萬美元的保險費，而上一財年同期為80萬美元。

在截至2023年10月31日的六個月中，過户代理費和監管費為60萬美元，主要包括支付給多倫多證券交易所的20萬美元上市費，以及與續訂ATM計劃相關的監管和申請費。

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在截至2023年10月31日的六個月中，公司確認的基於股份的薪酬支出為40萬美元，而上一財年同期為70萬美元。這表示將公司發行的股票期權授予管理層、董事、員工和顧問。

2023年5月3日，公司全額償還了所有剩餘的本金、利息和費用，總額為970萬美元（合720萬美元），並取消了BMO信貸額度。因此，在截至2023年10月31日的六個月中，公司產生了最低的利息支出，而上一財年同期為80萬美元。

該公司在截至2023年10月31日的六個月中確認了100萬美元的外匯收益，而上一財年同期的外匯虧損為80萬美元，這主要是由於以美元和英鎊計價的現金和現金等價物的折算所致。

在截至2023年10月31日的六個月中，該公司的短期投資重估收益為1,250萬美元，而上一財年同期為120萬美元，這主要是由於Yellow Cake普通股的公允價值增加了1,430萬美元，被以英鎊計價的黃餅普通股折算後的180萬美元外匯虧損所抵消。此外，公司在截至2023年10月31日的六個月中確認的遞延所得税支出為170萬美元，而上一財年同期的其他綜合收益為20萬美元。短期投資以公允價值計量，參考收盤外匯匯率和市場報價。

所得款項的用途

自動櫃員機計劃

正如公司在2023年8月8日的招股説明書補充文件中披露的那樣，公司打算將自動櫃員機計劃的未來淨收益用於為收購額外特許權使用費、流、實物鈾和類似權益提供資金，並用於營運資金的目的。在截至2023年10月31日的三個月和六個月中，公司分發了自動櫃員機股票，淨收益為340萬美元。分配自動櫃員機股票所得的淨收益用於購買實物鈾。

公開發行

下表列出了公司在2023年10月11日的招股説明書補充文件中披露的公開發行淨收益的估計用途，以及截至2023年10月31日淨收益3,820萬美元（合2,800萬美元）的實際使用情況。

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季度業績摘要

下表列出了公司在每個指定時期的部分季度財務業績。

各季度淨虧損的變化主要受公司短期投資公允價值變動導致的遞延所得税退税（支出）的確認、鈾庫存銷售收入的確認、BMO信貸額度的外匯差額和利息支出、與根據自動櫃員機計劃出售的ATM股票相關的專業費用和監管費用、為授予股票期權而確認的基於股份的薪酬支出以及在此期間開展的公司活動相應的時期。在截至2023年10月31日的三個月中，該公司的正淨收入主要是鈾庫存銷售產生的430萬美元毛利的結果。

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流動性和資本資源

截至2023年10月31日，該公司的現金及現金等價物為6,210萬美元，而截至2023年4月30日為1,430萬美元。現金和現金等價物的增加主要是由於公開發行獲得的淨收益3,820萬美元、出售自動櫃員機股票的淨收益340萬美元、行使認股權證獲得的310萬美元、出售短期投資和實物鈾庫存分別獲得的3,010萬美元和1,530萬美元，但被BMO信貸額度的970萬美元、短期投資的購買和40萬美元的償還所抵消 U3O8英鎊分別為80萬美元和2950萬美元。

該公司的短期投資從2023年4月30日的3,830萬美元減少到2023年10月31日的1,760萬美元。這主要是由於出售了其對Yellow Cake的部分投資，並以每股0.70美元的價格在公開市場上額外購買了1,100,000股QRC普通股，但被同期黃餅普通股公允價值的增加所抵消。截至2023年10月31日，出售Yellow Cake股票的395萬美元總收益已包含在其他應收賬款中。本期結束後，公司收到了全部收益。

截至2023年10月31日，該公司的存儲賬户中持有1,749,106英鎊的U3O8，較2023年4月30日增加了201,038英鎊的U3O8。該公司已選擇通過交付實物鈾來獲得重啟的麥克阿瑟河礦的特許權使用費收益。結果，在截至2023年10月31日的六個月中，該公司的麥克阿瑟河特許權使用費減少了20萬美元，庫存也增長了相同數額。當出售此類鈾時，該公司將確認其在麥克阿瑟河生產中的權益所得的收入。

流動負債總額減少940萬美元的主要原因是公司在截至2023年10月31日的六個月中全額償還了BMO信貸額度。

截至2023年10月31日，該公司的營運資金（流動資產減去流動負債）為1.872億美元，而截至2023年4月30日為1.285億美元。該公司已承諾購買100萬英鎊的U3O8，分別在2023年最後一個季度和2024年6月到期，分別支付約8,800萬美元和670萬美元。該公司認為，它有足夠的現金和現金等價物以及流動資產，可以在未來12個月內履行其收購承諾。

該公司尚未從運營中產生任何持續利潤，迄今為止的主要融資來源是先前通過私募普通股和特別認股權證發行、2019年12月的首次公開募股、上一年償還期票的現金收入、2021年設立的1,500萬美元BMO信貸額度、2021年5月和2023年10月的公開發行收益以及根據自動櫃員機計劃出售的股票。公司履行義務和融資收購活動的能力取決於其通過出售庫存和/或通過根據股權融資和短期或長期貸款發行公司證券來產生現金流的能力。資本市場可能不接受國庫或債券發行的新股票，無論是通過私募還是公開募股。公司的增長和成功取決於外部融資來源，這些資金可能無法按可接受的條件提供，甚至根本無法提供。

該公司認為，其財務資源將足以支付自本協議發佈之日起至少十二個月內的一般和管理費用、合同義務和資本支出的預期支出。公司目前的財務資源也可用於為收購額外權益提供資金。該公司的長期資本需求主要受其正在進行的收購活動的影響。該公司目前在積極審查的各個階段都有收購機會，而且通常在任何時候都可能有收購機會。如果進行一項或多項鉅額特許權使用費或其他收購，公司可以在必要時尋求額外的債務或股權融資。

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合同義務

下表彙總了公司截至2023年10月31日的合同義務，包括未來五年及以後每年應付的款項：

現金流

經營活動

截至2023年10月31日的六個月中，用於經營活動的淨現金為1,760萬美元，而上一財年同期為770萬美元。這是由於實物鈾交易的淨現金支出和該期間產生的運營支出，包括一般和管理費用、管理和董事費以及專業費。在截至2023年10月31日的六個月中，用於經營活動的淨現金的增加主要是由於購買了40萬英鎊的U3O8，被出售的20萬英鎊U3O8所抵消，而2022年同期購買了10萬英鎊的U3O8。

投資活動

截至2023年10月31日的六個月中，投資活動產生的淨現金約為2940萬美元，而上一財年同期使用的現金為100萬美元。在截至2023年10月31日的六個月中，公司通過出售對Yellow Cake的投資獲得了3,010萬美元的淨收益，用於為庫存購買承諾提供資金，並用於一般營運資金和公司用途。此外，該公司支付了80萬澳元購買了QRC的額外普通股。

融資活動

截至2023年10月31日的六個月中，融資活動產生的淨現金為3500萬美元，而上一財年同期為890萬美元。在截至2023年10月31日的六個月中，公司從出售的ATM股票中獲得了340萬美元，從公開發行中出售的已發行股票中獲得了3,820萬美元。此外，公司通過行使普通股購買權證獲得了310萬美元的收益，並全額償還了BMO信貸額度970萬美元。

資產負債表外安排

公司沒有任何對公司財務狀況、收入或支出、經營業績、流動性、資本支出或對投資者至關重要的資本資源具有或合理可能對當前或未來產生影響的資產負債表外安排。

與關聯方的交易

關聯方交易

關聯方交易以雙方商定的金額為基礎。在截至2023年10月31日的三個月和六個月中，除本文所述外，公司沒有與任何關聯方簽訂任何合同或承擔任何承諾或義務。

2023 年 10 月 17 日，UEC 通過公開發行購買了 1,930,750 股已發行股份。請參閲 “最新動態”。

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與密鑰管理人員的交易

關鍵管理人員是負責規劃、指導和控制實體活動的人員。截至2023年10月31日的三個月和六個月中，董事和主要管理層的薪酬包括：

關鍵會計估計和判斷

根據國際財務報告準則編制簡明的中期合併財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響會計政策的適用、財務報表之日的資產負債和或有資產負債的披露以及報告期內報告的收入和支出金額。估計數和相關假設基於歷史情況，其結果構成了對資產和負債賬面價值做出判斷的基礎，而這些判斷從其他來源看不出來。實際結果可能與這些估計值有所不同。關鍵會計判斷是被認定為複雜或涉及主觀判斷或評估的會計政策。

管理層必須對公司會計政策的適用做出判斷。與本期相關的重要會計政策判斷如下：

有關估計不確定性重要來源的信息如下所述。

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會計政策的變更和初步採用

公司已確定，沒有已發佈但尚未生效的國際財務報告準則準則可能會對公司截至2023年10月31日的六個月的財務報表產生重大影響。

金融工具和風險管理

截至2023年10月31日，公司的金融資產包括現金及現金等價物、限制性現金、短期投資和其他應收賬款。公司的金融負債包括應付賬款和應計負債。公司使用以下層次結構來確定和披露金融工具的公允價值：

由於結算期限短，公司的現金和現金等價物、限制性現金、其他應收賬款、應付賬款和應計負債接近公允價值。短期投資的公允價值是通過獲得短期投資的報價並將其乘以外匯匯率（如果適用）和公司持有的股票數量來確定的。

金融風險管理的目標和政策

公司運營產生的財務風險包括信用風險、流動性風險、大宗商品價格風險、貨幣風險和其他價格風險。這些風險源於正常的運營過程，進行的所有交易都是為了支持公司繼續經營的能力。下文列出了與這些金融工具相關的風險以及公司如何減輕這些風險的政策。管理層管理和監控這些風險，以確保及時有效地實施適當的措施。

信用風險

信用風險是指客户或金融工具的第三方未能履行其合同義務時發生意外損失的風險。公司的信用風險主要與公司的銀行存款餘額有關。該公司在加拿大特許金融機構持有現金和現金等價物，截至2023年10月31日，其大部分銀行存款餘額都沒有保險。公司的最大信用風險敞口等於其現金和現金等價物的賬面價值以及限制性現金餘額。

流動性風險

流動性風險是指公司無法結算或管理與金融負債相關的債務的風險。為了管理流動性風險，公司密切監控其流動性狀況，並確保有足夠的資金來源為其項目和運營提供資金。該公司認為，考慮到其當前的現金儲備，從2023年10月31日起，至少在未來十二個月內，它有足夠的營運資金來支付其當前債務。截至2023年10月31日，該公司的營運資金（流動資產減去流動負債）為1.872億美元。公司的應付賬款和應計負債預計將在一年內分別實現或結算。

大宗商品價格風險

公司未來的盈利能力將取決於從礦山運營商那裏獲得的特許權使用費收入。特許權使用費基於所生產的礦物或產品的百分比，或財產產生的收入或利潤，這通常取決於房地產經營者能夠實現的礦物價格。礦產價格受到諸多因素的影響，例如利率、匯率、通貨膨脹或通貨緊縮以及全球和區域供求關係。

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其他價格風險

由於投資其他礦業公司，該公司面臨股價風險。這些投資的股票價格受到包括大宗商品價格在內的各種潛在因素的影響。根據公司截至2023年10月31日持有的短期投資，這些投資的股票價格變動10％，扣除税後將對其他綜合收益產生約150萬美元的影響。

貨幣風險

由於貨幣波動而影響公司淨收益（虧損）或其他綜合收益的金融工具包括以英鎊計價的短期投資，以及以美元和英鎊計價的現金和現金等價物。截至2023年10月31日，加元兑英鎊對短期投資的影響為10％，扣除税後，將對其他綜合收益產生約100萬美元的影響。加元兑美元和英鎊變動對現金和現金等價物的影響將分別對截至2023年10月31日的六個月的淨收入產生約470萬美元和120萬加元的影響。

出色的股票數據

截至本文發佈之日，該公司已發行112,735,639股普通股。此外，截至本文發佈之日公司未償還的普通股購買權證和期權彙總如下。

普通股購買權證

截至本MD&A發佈之日未償還的普通股購買權證如下：

注意事項：

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分享期權

截至本MD&A發佈之日的未償還股票期權如下：

每種期權的持有人有權購買一股普通股。

披露控制和程序以及財務報告的內部控制

披露控制和程序

公司的首席執行官（“首席執行官”）和首席財務官（“首席財務官”）負責建立和維護公司的披露控制和程序（“DCP”）。公司維持DCP，旨在確保在適當的時間段內記錄、處理、彙總和報告根據適用的加拿大證券法和經修訂的1934年《美國證券交易法》提交的報告中要求披露的信息，並確保收集此類信息並將其傳達給包括首席執行官和首席財務官在內的公司管理層，以便及時就所需的披露做出決定。

在設計和評估DCP時，公司認識到，任何披露控制和程序，無論構思或運作多麼周密，都只能為控制系統的目標得到實現提供合理而非絕對的保證，管理層在評估可能的控制和程序的成本效益關係時必須行使判斷力。

首席執行官和首席財務官已經評估了在截至2023年10月31日的六個月中，DCP的變化是否對DCP產生了重大影響，或者合理地有可能對DCP產生重大影響。通過他們的評估，沒有發現任何此類變化。

財務報告的內部控制

公司的管理層，包括首席執行官和首席財務官，負責建立和維持對財務報告（“ICFR”）的充分內部控制，以便為財務報告的可靠性以及根據國際財務報告準則編制用於外部目的的財務報表提供合理的保證。根本問題是確保所有交易都得到適當的授權和識別，並及時進入一個設計良好、健全和易於理解的會計制度，以儘量減少不準確、未能公平反映交易、未能公平記錄按照《國際財務報告準則》提交財務報表所需的交易、未經授權的收支或無法保證可以發現未經授權的資產收購或處置的風險。

由於固有的侷限性，公司的ICFR可能無法防止或發現所有錯誤陳述。此外，對未來時期任何有效性評估的預測都存在這樣的風險，即由於條件變化或公司政策和程序遵守程度的惡化，控制措施可能變得不足。

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首席執行官兼首席財務官已經評估了在截至2023年10月31日的六個月中，ICFR的變化是否對ICFR產生了重大影響，或者合理地有可能對ICFR產生重大影響。通過他們的評估，沒有發現任何此類變化。

風險因素

對風險因素的全面討論包含在AIF和向加拿大監管機構提交的其他文件中，可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca。

附加信息

有關該公司的更多信息，包括公司的AIF，可在SEDAR+的公司簡介中查閲，網址為www.sedarplus.ca，EDGAR的個人資料為www.sec.gov。

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