管理層的討論與分析

經營業績和財務狀況

截至以下日期的三個月和九個月

2023年9月30日

2023年11月8日

引言

本管理層於2023年11月8日的討論及分析(“MD&A”)旨在補充Hudbay Minerals Inc.S截至2023年、2023年及2022年9月30日止三個月及九個月的未經審核簡明中期財務報表及相關附註(“綜合中期財務報表”)。綜合中期財務報表乃根據國際財務報告準則(“IFRS”)編制，包括國際會計準則委員會(“IASB”)頒佈的國際會計準則第34號中期財務報告。

凡提及“Hudbay”、“公司”、“我們”或類似術語時，指的是截至2023年9月30日的Hudbay Minerals Inc.及其直接和間接子公司。

讀者應該意識到：

-本MD&A包含某些“前瞻性陳述”和“前瞻性信息”(統稱為“前瞻性信息”)，受本MD&A包含的警示説明中所列風險因素的影響。

-本MD&A包括對與業務整合相關的風險的最新討論，特別是與將銅山礦業ULC(“銅山”)整合到我們的運營中相關的風險，以及與其對我們的財務狀況、財務業績和現金流的潛在影響相關的不確定性，並補充了我們最新的年度信息表(AIF)和年度MD&A中對這些風險的討論。

-本MD&A是根據加拿大現行證券法的要求準備的，這可能與適用於美國發行人的美國證券法的要求有實質性差異。

-我們在MD&A中使用了許多非IFRS財務業績衡量標準。

-本MD&A中的技術和科學信息已根據各種假設和估計獲得合格人員的批准。

有關上述事項的討論，建議讀者閲讀本MD&A第42頁和第60頁開始的“金融風險管理”和“讀者須知”部分。

關於Hudbay的其他信息，包括與我們的業務相關的風險以及那些有理由影響我們未來綜合中期財務報表的風險，包含在我們的持續披露材料中，包括我們最新的AIF、綜合中期財務報表和管理信息通告，可在www.sedarplus.ca的SEDAR+和www.sec.gov的Edgar上查閲。

除非另有説明，否則所有金額均以美元計算。

我們的業務

我們是一家多元化的礦業公司，在北美和南美擁有長期資產。我們在祕魯庫斯科的康斯坦西亞工廠用金、銀和鉬的副產品生產銅。我們在加拿大馬尼託巴省的雪湖工廠用銅、鋅和銀的副產品生產黃金。我們在加拿大不列顛哥倫比亞省的銅山工廠生產含金和銀副產品的銅。我們擁有一個有機管道，其中包括亞利桑那州的銅世界項目和美國內華達州的梅森項目，我們的增長戰略專注於勘探、開發、運營和優化我們已經控制的物業，以及我們可能收購的符合我們戰略標準的其他礦產資產。我們是由加拿大商業公司法我們的股票在多倫多證券交易所、紐約證券交易所和利馬證券交易所以“HBM”的代碼上市。

摘要

提供創紀錄的第三季度運營和財務業績

-該公司實現了創紀錄的季度收入4.805億美元，強勁的綜合銅產量為41,964噸，創紀錄的季度綜合黃金產量為101,417盎司，這是由於祕魯的Pampacha礦牀和馬尼託巴省的Lalor礦實現了更高的品位，以及Hudbay銅山產量的第一個完整季度。

-重申了我們祕魯和馬尼託巴省業務的2023年全年產量、現金成本和持續現金成本指導。發佈了自收購於2023年6月20日完成以來的銅山產量、現金成本和資本支出指導。哈德貝綜合產量、現金成本和資本指導更新，以包括2023年銅山的貢獻。

-第三季度非現金營運資本變化前的運營現金流大幅增加，為1.82億美元，而第二季度為5590萬美元。

--綜合現金成本和每磅銅生產的持續現金成本，扣除副產品信貸¹，第三季度分別為1.10美元和1.89美元，這兩個指標都比第二季度提高了31%。

-2023年第三季度，祕魯的業務受益於潘帕坎查礦場品位的大幅提高，導致第三季度銅產量為29,081噸，黃金產量為40,596盎司。祕魯每磅銅生產的現金成本，扣除副產品信用¹，第三季度降至0.83美元，符合季度節奏預期。Pampacha在第三季度開始實現預期的更高銅產量和貴金屬副產品信貸。這種強勁的表現預計將在第四季度繼續，使祕魯的業務能夠滿足2023年的所有金屬生產和成本指導。

-馬尼託巴省的業務在第三季度生產了56,213盎司黃金，因為生產重點是開採拉洛爾較高品位的黃金和銅礦帶。由於對Stall和New Britannia工廠的電路進行了優化，與前一時期相比，磨機回收率也有了顯著提高。馬尼託巴省每盎司黃金生產的現金成本，扣除副產品信用¹，第三季度為670美元，預計全年現金成本將在年度指導範圍內。

-銅山業務第一個完整季度生產了9,303噸銅，扣除副產品信貸後，每磅銅的現金成本¹，2.67美元。隨着整合活動的順利進行，我們在康斯坦西亞的業務中應用了先進的持續改進方法，隨着我們繼續我們的運營穩定計劃，銅山鋼廠已經開始實施。

-第三季度淨收益和每股收益分別為4550萬美元和0.13美元。經3,240萬美元的非現金收益調整後，除其他項目外，第三季度調整後的收益與封閉式場地環境填海撥備的季度重估有關¹每股收益為0.07美元。

-第三季度現金和現金等價物增加6550萬美元，達到2.452億美元，這是因為強勁的運營現金流，這得益於開採Pampaccha礦藏的高品級區域和Lalor的更高的黃金和銅品級區域產生的銅和黃金銷售量增加。

-收入、收益和運營現金流將進一步受益於出售大約20,000盎司的綜合黃金生產，這些生產在第三季度末仍未售出。

通過增加產量和持續的財務紀律來產生自由現金流

-在計劃中的更高產量水平上執行，並在第三季度實現持續的運營和資本成本效益，以產生大量的自由現金流。

-第三季度調整後的EBITDA為1.907億美元，是過去五年來的最高季度水平，比第二季度增長135%。

-現金和總流動資金增加1.758億美元，達到5.396億美元，包括由於EBITDA水平上升，淨債務減少，公司信貸安排下的可用性增加¹並重新談判聖約。

--淨債務¹第三季度減少至11.32億美元，加上較高水平的調整後EBITDA，改善了我們的淨債務與EBITDA的比率¹與第二季度相比。

-去槓桿化努力在季度結束後繼續進行到2023年10月，我們償還了4,000萬美元的信貸安排，償還了500萬美元的銅山債券本金，並根據黃金遠期銷售和預付款協議重新開始交貨，以減少我們的黃金預付款責任。

-有望實現2023年的年度可自由支配支出削減目標，與2022年相比，資本和勘探支出的增長較低。由於繼續專注於可自由支配的開支削減，預計2023年的總資本支出(不包括銅山)將比之前的指導水平低約3,000萬美元，比第二季度宣佈的1,500萬美元的削減進一步減少，即總資本支出減少10%。

執行增長計劃和審慎的財務規劃

-目前正在制定收購後計劃，以穩定銅山的運營，重點是採礦船隊的提升活動、加速剝離和提高磨機可靠性。到目前為止，在1000萬美元的目標年化公司協同效應中，已實現約900萬美元。

--一如先前公佈，銅山礦的新技術報告預計將於第四季公佈。新的技術報告將包括更新的礦山計劃和更新的年度產量和成本估計。新的技術報告還將包括最新的礦產儲量和資源估計以及磨機產能假設。

-成功完成了失速回收改善計劃的升級，第三季度銅、金和銀的回收顯著增加。

-2023年9月公佈了降低風險和增強銅世界第一階段預可行性研究的結果，該研究表明，簡化的採礦計劃延長了20年的礦山壽命，只需州和地方許可，税後淨現值(8%)為11億美元，以每磅3.75美元的銅價計算，內部回報率為19%。

-我們於2023年9月14日完成對Rockcliff Metals Corp.(簡稱Rockcliff)的收購，使我們在雪湖加工設施卡車運輸距離內的土地頭寸增加了250%以上。

-我們在內華達州的梅森項目開始了初步的演習計劃，以測試衞星特性上的高等級目標，該計劃已完成25%，化驗結果尚待公佈。

第三季度業績摘要

2023年第三季度經營活動產生的現金從2022年同期的1.725億美元減少到1.519億美元，主要是由於非現金營運資本變化帶來的1.209億美元的負面影響。2023年第三季度非現金營運資本變動前的運營現金流達到創紀錄的1.82億美元，與2022年同期相比增加了1.004億美元。非現金營運資金變動前營運現金流增加，主要是由於開採Pampacha高品位礦帶的銅銷售量增加、Lalor的黃金及銅品位提高、銅及黃金金屬價格上升，以及我們最近收購的銅山礦場帶來的增量貢獻所致。祕魯和馬尼託巴省都重申了2023年的年度生產指導範圍，並更新了綜合生產指導，以包括銅山的貢獻。

2023年第三季度的運營業績包括最近收購的銅山礦整整一個季度的產量。與2022年同期相比，2023年第三季度銅、金和銀的綜合產量分別增長71%、91%和48%，這主要是由於祕魯和馬尼託巴省的回收率顯著提高、Pampacha礦牀的高銅和金品位區的開採、Lalor的金和銅品位區的提高以及銅山礦的產量增加所致。2023年第三季度綜合鋅產量增加6%，主要是由於產能增加和鋅品位提高所致。

2023年第三季度的淨收益和每股收益分別為4550萬美元和0.13美元，而2022年第三季度的淨虧損和每股虧損分別為810萬美元和0.03美元。業績受到3,240萬美元的非現金收益的積極影響，該收益與我們已關閉場地的環境填海撥備的季度重估有關，但被與收購銅山交易產生的重組成本相關的230萬美元的一次性費用部分抵消。

調整後淨收益¹ 和調整後的每股淨收益¹2023年第三季度，在扣除與環境撥備重估相關的非現金收益等項目後，每股收益分別為2440萬美元和0.07美元。相比之下，調整後的淨虧損和調整後的每股淨虧損為1240萬美元，2022年同期為0.05美元。第三季度調整後的EBITDA¹ 為1.907億美元，而2022年同期為9930萬美元。收入、收益和現金將進一步受益於出售大約20,000盎司的綜合黃金產量，這些黃金產量在第三季度末未售出，預計將在第四季度出售。

2023年第三季度，每磅銅生產的合併現金成本，扣除副產品信貸¹，為1.10美元，而2022年同期為0.58美元。這一增長主要是由於2023年將銅山併入，以及採礦、磨礦和G&A成本上升，但銅產量增加部分抵消了這一增長。每磅銅生產的綜合維持現金成本，扣除副產品信用¹，2023年第三季度為1.89美元，而2022年同期為1.91美元。這一下降主要是由於銅產量增加，部分被採礦、磨礦和G&A成本增加以及現金維持資本支出略有增加所抵消。隨着預期銅產量增加以及貴金屬副產品信貸的持續強勁貢獻，預計這兩項現金成本指標在第四季度都將進一步下降。我們正在重申我們對祕魯和馬尼託巴省各自的2023年全年現金成本指引，並已更新我們的綜合現金成本和持續現金成本指引，以包括銅山。

綜合所有-每磅銅生產的持續現金成本，扣除副產品信用¹，2023年第三季度為2.04美元，低於2022年同期的2.16美元，原因與上述相同，而且區域成本略有下降。

截至2023年9月30日，總流動資金增至5.396億美元，其中包括2.452億美元的現金和現金等價物，以及我們循環信貸安排下的未提取可用資金2.944億美元。截至2023年9月30日，我們的淨債務在本季度下降至11.32億美元。在季度末之後，我們償還了4,000萬美元的循環信貸安排，並償還了銅山債券500萬美元的本金。基於2023年第四季度持續預期的自由現金流產生，我們繼續預計在我們制裁銅世界的“3-P”計劃中概述的去槓桿化目標方面取得進展。目前的流動資金加上來自運營的現金流預計將足以滿足我們在可預見的未來的流動資金需求。

*不列顛哥倫比亞省2023年第二季度的生產代表着2023年6月20日交易完成日期後10天的生產期。

*不列顛哥倫比亞省的產量不包括在前一年的比較結果中。

關鍵財務結果

¹ 淨債務是非《國際財務報告準則》的財務業績衡量標準，在《國際財務報告準則》中沒有標準定義。欲瞭解更多信息和詳細對賬，請參閲本MD&A“非國際財務報告準則財務業績衡量”一節下的討論。

² 營運資本按國際財務報告準則定義的流動資產總額減去流動負債總額確定，並在綜合中期財務報表中披露。

³ 於二零二三年六月二十日完成對銅山的收購後，本公司於二零二三年九月三十日的財務狀況已受納入銅山的影響，因此並無可比期間資料。

¹經調整的每股(虧損)收益和經調整的EBITDA是非國際財務報告準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有標準化定義。欲瞭解更多信息和詳細對賬，請參閲本MD&A“非國際財務報告準則財務業績衡量”一節下的討論。

²以百萬美元計。

主要生產成果

¹ 精礦中報告的金屬先於與冶煉廠合同條款相關的扣減。

²包括精礦及已售出的應付金銀總額。

³截至2023年9月30日止三個月，該指標包括銷售精礦中的應付鋅。截至2022年9月30日止三個月，該指標亦包括應付精煉鋅金屬銷售。

⁴包括100%的Copper Mountain礦產量。Hudbay擁有Copper Mountain礦75%的股份。由於Copper Mountain於2023年6月20日被收購，因此並無2022年的比較數字。

¹ 精礦中報告的金屬先於與冶煉廠合同條款相關的扣減。

²包括精礦及已售出的應付金銀總額。

³在截至2023年9月30日的九個月內，這一指標包括銷售精礦中的應付鋅。在截至2022年9月30日的9個月中，這一指標還包括銷售的應付精煉鋅金屬。

⁴銅山運營的生產結果代表從6月20日開始的時期^這是收購日期至2023年第三季度末。包括100%的銅山礦生產。哈德貝擁有銅山礦75%的股份。

關鍵成本結果

¹ 現金成本、持續現金成本、每磅銅生產的全部持續現金成本、扣除副產品信貸後的淨額、黃金現金成本、每盎司黃金生產的持續現金成本、扣除副產品信貸後的淨額和單位經營成本均為非國際財務報告準則財務業績計量，在國際財務報告準則下沒有標準化定義。欲瞭解更多信息和詳細對賬，請參閲本MD&A“非國際財務報告準則財務業績衡量”部分下的討論。

²不列顛哥倫比亞省業務部門生產的每磅銅的現金成本、持續現金成本沒有任何比較信息。今年到目前為止的數字是從2023年6月20日收購之日開始的。

³不列顛哥倫比亞省的指導是從收購之日2023年6月20日至財年結束

⁴綜合現金成本和每磅銅生產的持續現金成本(扣除副產品信貸)已更新，以反映納入銅山指導；我們的綜合指導已在其他方面得到重申，並保持不變。

最近的發展

銅山穩定計劃正在進行中，綜合指導更新以反映銅山

自2023年6月20日完成對銅山的收購以來，我們一直專注於推進我們的穩定運營計劃，包括通過增加採礦工作面和重新動員閒置拖車來打開該礦，優化向工廠的礦石給料，以及實施工廠改進措施。我們亦計劃於未來兩至三年進行加速剝離活動，以獲取品位較高的礦石，並減輕銅山於收購完成前四年大幅減少的剝離。

我們穩定計劃的進一步細節將在銅山礦的新技術報告中提供，該報告預計將於2023年第四季度發佈。新的技術報告將包括銅山礦最新的礦山計劃和最新的年產量和成本估計，這將反映我們的穩定和優化舉措，以及與我們計劃的加速剝離相關的成本。新技術報告亦將包括與吾等收購前的內部評估及銅山於二零一九年二月二十五日(計入採礦損耗後)的歷史技術報告所披露的礦產儲量及資源估計及產能假設一致的最新礦產儲量及資源估計及礦場產能假設。因此，我們並不預期我們的礦產儲量及資源估計及鋼廠產能擴張假設與銅山於2022年9月30日的最新技術報告所披露的一致。欲瞭解更多信息，請參閲本MD&A的“合格人員和NI 43-101”部分。

我們正在發佈首個銅山收購後2023年的生產和成本指南。我們已將銅山指導納入我們全年的綜合生產和現金成本指導。我們對祕魯和馬尼託巴省的生產和現金成本指導方針已在其他方面得到重申，並保持不變。

通過增加產量和持續的財務紀律來產生自由現金流

Hudbay在2023年第三季度實現了正的自由現金流，因為該公司執行了從Pampacha獲得更高的銅和金品位以及在Lalor獲得更高的金品位的計劃。我們繼續預計，由於祕魯和馬尼託巴省的這些較高品位，以及新收購的銅山礦的產量貢獻，2023年下半年的產量水平將顯著高於2023年上半年。

在第三季度，我們從我們的循環信貸安排中提取了9000萬美元，為贖回銅山債券8700萬美元的本金和利息提供了資金，這提高了我們去槓桿化和償還債務的能力，而不是等待2026年債券到期。

截至2023年9月30日，我們的現金和現金等價物增加到2.452億美元，淨債務減少到11.32億美元，而截至2023年6月30日，我們的淨債務分別為1.797億美元和11.9億美元。淨債務減少5800萬美元，加上調整後EBITDA水平上升¹在第三季度，我們的淨債務與EBITDA的比率有所改善¹與第二季度相比，從而改善了我們的信貸安排可用性。在季度末之後，我們繼續我們的去槓桿化努力，在2023年10月償還了4000萬美元的信貸安排和500萬美元的銅山債券本金。我們還在2023年10月根據黃金遠期銷售和預付款協議重新開始交貨，進一步減少了我們的黃金預付款責任。

作為確保2023年自由現金流產生和持續財務紀律的額外審慎措施，在第三季度，銅山合資企業以每磅3.86美元的平均價格簽訂了遠期銷售合同，在2023年8月至12月的五個月內總共生產了2,000噸銅。在2023年第二季度，我們為祕魯和馬尼託巴省預計於2023年下半年生產的約10%的銅實施了零成本套圈計劃。該計劃需要在2023年7月至12月對1590萬磅銅進行對衝，平均底價為每磅3.95美元，平均上限價格為每磅4.28美元。截至2023年9月30日，260萬磅遠期銅和790萬磅銅環未償還。

我們仍在按部就班地實現2023年的年度可自由支配開支削減目標。由於持續的財務紀律和迄今取得的資本成本效益，祕魯、馬尼託巴省和亞利桑那州2023年的總資本支出預計將比以前的指導水平低約3,000萬美元，比最初的2023年總資本支出指導減少10%。這比第二季度宣佈的1500萬美元的目標削減進一步減少。隨着銅山收購後指導意見的發佈，該公司預計其不列顛哥倫比亞省業務的資本支出在2023年總計約為3500萬美元。

強化第一階段前期可行性研究降低銅世界風險

2023年9月8日，我們公佈了我們在亞利桑那州全資擁有的銅世界項目第一階段的增強預可行性研究(PFS)結果。PFS的亮點包括：

-第一階段是一項獨立的運營，只需州和地方許可即可延長20年的礦山壽命，税後淨現值(8%)為11億美元，以每磅3.75美元的銅價產生19%的內部回報率。

-頭十年的平均銅年產量約為92,000噸，按現金成本和維持現金成本計算分別為每磅銅1.53美元和1.95美元¹，分別為。

-將第一階段的礦山壽命延長至20年，並有進一步擴大的潛力，而上一次研究中為16年，銅總產量增加了18%，磨頭品位也更高。

-將初始資本成本估計下調至約13億美元(扣除現有STREAM協議後的淨額為11億美元)，而上一次初步經濟評估為19億美元，原因是精礦浸出設施的建設推遲到第4年，有可能從運營現金流中獲得全部資金，或受益於政府未來對關鍵礦物加工的激勵措施。

-簡化的項目流程表包括一個每天60,000噸的硫化物選礦廠，該選礦廠將生產銅精礦作為最終產品，直到第5年增加一個精礦浸出設施和一個溶劑提取和電積廠，使該項目能夠生產銅陰極。陰極銅的生產將減少該項目的碳足跡，使銅業世界成為美國國內第三大陰極銅生產商²並用“美國製造”的銅支持該國的綠色能源獨立。

-與只生產銅精礦的作業相比，預計温室氣體總排放量將減少14%。

-通過支付超過8.5億美元的美國聯邦和州税收，以及估計創造了400個直接和3000個間接就業機會，為亞利桑那州的社區和當地經濟帶來了重大好處。

--銅世界是美洲品位最高的露天銅礦項目之一³已探明及可能的礦產儲量為3.85億噸(含0.54%銅)。

--連同預可行性研究，我們更新了該項目的礦產資源估計，將全球已測量和指示的礦產資源量(包括礦產儲量)增加到12億噸，銅含量為0.42%，相當於原地銅總量增加4%。這證實了銅世界的重大利好，計劃將採礦活動擴大到聯邦土地上的第二階段，以進一步提高項目經濟效益，並將礦山壽命延長至20年以上。

有關銅世界一期PFS的更多細節，請參閲日期為2023年9月8日的新聞稿和2023年9月8日提交的NI 43-101技術報告。

2021年10月，亞利桑那州礦山督察員最初批准了銅礦世界所需的第一個關鍵的州許可證--採礦土地復墾計劃(MLRP)，隨後進行了修改，以反映更大的私人土地項目足跡。這一批准在州法院受到了挑戰，但在2023年5月被駁回，理由是沒有依據。2022年底，哈德貝向亞利桑那州環境質量部(ADEQ)提交了含水層保護許可證和空氣質量許可證的申請。根據正在進行的反饋和與ADEQ的對話，我們預計將在2024年年中收到這兩個未完成的州許可證。

我們打算在開始最終可行性研究之前啟動少數合資夥伴程序，這將允許潛在的合資夥伴參與最終可行性研究活動的資金以及最終的銅世界項目設計。根據目前的估計時間表，制裁銅世界的機會預計要到2025年才有。作為哈德貝資本配置過程的一部分，制裁銅世界的決定最終將與其他相互競爭的投資機會進行評估。

完成對羅剋剋裏夫的收購

2023年9月14日，Hudbay成功完成了之前宣佈的對Rockcliff的收購，根據該收購，Hudbay通過法院批准的安排計劃收購了其尚未擁有的Rockcliff的所有已發行和已發行普通股(“Rockcliff交易”)。由於完成了對羅剋剋裏夫的交易，羅剋剋裏夫現在是哈德貝的全資子公司。

扣除羅剋剋利夫的現金，哈德貝的企業價值約為1300萬美元。哈德貝發行了0.006776股哈德貝普通股，以換取之前持有的每股羅剋剋裏夫普通股，根據羅剋剋裏夫交易，哈德貝總共向前羅剋剋裏夫股東發行了2,675,324股哈德貝普通股。羅剋剋利夫的股票已從CSE退市，根據加拿大證券法，羅剋剋利夫已不再是報告發行人。

羅剋剋裏夫是雪湖地區最大的土地所有者之一，其所有財產約有1800平方公里。通過鞏固我們在Talbot銅金礦的所有權，並將我們在Snow Lake地區的預期土地套餐增加兩倍以上，Rockcliff交易有可能進一步延長我們Snow Lake業務的礦山壽命。在羅剋剋裏夫交易之前，羅剋剋裏夫是Talbot礦藏49%的合資夥伴。塔爾博特礦藏和其他羅剋剋裏夫勘探物業為我們的Stall和New Britannia鋼廠提供了進一步的選擇和潛在的未來飼料來源。

其他探索更新

康斯坦西亞礦內勘探

我們繼續在Constancia礦藏執行有限的鑽探計劃和技術評估，以確認在當前採礦計劃中增加一個額外採礦階段的經濟可行性，該計劃將把部分礦產資源轉換為礦產儲量。此次鑽探計劃以及技術和經濟評估的結果預計將納入2024年3月的下一次年度礦產儲量和資源更新中。

瑪麗亞·雷納和卡巴利托探索

我們控制着一個大型的連續礦業權區塊，有可能在Constancia選礦設施附近擁有衞星礦藏，包括過去生產Caballito礦藏的礦藏和前景看好的Maria Reyna礦藏。我們在2022年8月與Uchucarcco社區完成地表權利勘探協議後，在Maria Reyna和Caballito開始了早期勘探活動。我們已經完成了支持鑽探許可證申請所需的技術活動，包括地面調查工作、基線環境和考古活動，我們還在繼續推進社區參與活動。地表填圖和地球化學採樣證實，Caballito和Maria Reyna在夕卡巖、熱液角礫巖和大型斑巖侵入體中均賦存着富硫化物和氧化物的銅礦化。

雪湖探險

我們繼續彙編Lalor正在進行的加密鑽探的結果，這些結果將納入2024年3月的下一次年度礦產資源和儲量估計更新中。

我們還在準備在雪湖新收購的土地上進行勘探活動的計劃，預計將包括庫克湖主張和前羅剋剋裏夫主張的地球物理和鑽探項目，這些項目位於現有雪湖加工基礎設施的卡車距離內。庫克湖和前羅剋剋裏夫的大部分主張都沒有經過現代深部地球物理的檢驗，這是拉勒礦牀的發現方法。

我們打算探索這些主張，希望找到新的錨定礦藏，以最大化並將雪湖業務的壽命延長至2038年後。

梅森探險

梅森項目是一個大型綠地銅礦，位於內華達州歷史悠久的耶靈頓地區，是北美最大的未開發銅斑巖礦牀之一。哈德貝在2021年完成了PEA，從27年的礦山壽命運營中展示了強勁的項目經濟效益。我們有機會通過在梅森附近(包括梅森山谷)附近的預期土地上勘探更高品位的衞星礦藏來進一步提高項目經濟效益。梅森山谷的地產擁有幾座歷史悠久的地下銅礦，這些銅礦在20世紀初投入生產。梅森山谷的大部分物業位於哈德貝全資擁有的私人土地上，距離梅森項目計劃中的加工基礎設施不到15公里，藴藏着極具前景的矽卡巖礦。

自哈德貝收購梅森以來，我們首次在2023年9月啟動了一項鑽探計劃，以測試這些衞星礦藏，包括高品位夕卡巖目標和歷史礦山下方的一個大型斑巖目標。截至10月底，鑽探計劃已完成約25%，化驗結果尚待公佈。

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¹現金成本、每磅銅生產的持續現金成本、扣除副產品信貸、調整後的EBITDA、淨債務和基於這些衡量標準的任何比率都是非IFRS財務業績衡量標準，在IFRS下沒有標準化定義。關於哈德貝認為現金成本是一個有用的業績指標的更多細節，請參閲題為“非國際財務報告準則財務業績衡量”的章節。

²來自Wood Mackenzie(2023年第二季度數據集)。

³來源：S全球，2023年8月。

祕魯業務審查

¹ 已開採礦石的報告噸數和品位是基於採礦計劃假設的估計，可能與磨礦完全一致。

² 剝採比計算為開採的廢料除以開採的礦石。

³ 反映每噸磨礦的綜合採礦、選礦及一般及行政(“G&A”)成本。反映預期資本化剝離成本的扣除。

⁴合併單位成本是非《國際財務報告準則》的財務業績衡量標準，在《國際財務報告準則》中沒有標準定義。欲瞭解更多信息和詳細對賬，請參閲本MD&A“非國際財務報告準則財務業績衡量”部分下的討論。

⁵不包括截至2022年9月30日的三個月和九個月內約90萬美元或每噸0.12美元，以及450萬美元或每噸0.2美元的新冠肺炎相關成本。

與2022年同期相比，2023年第三季度開採的礦石總量減少19%，主要是由於Constancia第五階段剝離活動的開始，以及從Pampacha礦坑開採的大幅增加，從而導致剝離數量增加。這一下降符合我們的採礦計劃，本季度開採的礦石得到了從我們的礦石庫存中提取的有意義的補充。第三季度，從Pampachacha開採的礦石增至590萬噸，平均品位為每噸0.53%銅和0.30克黃金。

2023年第三季度的礦石加工量較2022年同期增長2%，這主要是由於2022年同期的工廠維護停工計劃所致。與2022年同期相比，2023年第三季度的精煉銅和金品位分別增加了26%和163%，這是由於從潘帕坎查開採更高品位的銅金礦的數量大幅增加。

2023年第三季度銅、金和銀的回收率分別比2022年同期高出1%、21%和12%，符合冶金模型。恢復受益於2023年第二季度恢復抬升計劃的完成，以及較高的水頭等級和較低的污染物。

由於與季度差異相同的因素以及2023年初為了在祕魯經歷的抗議和內亂期間配給燃料而增加庫存加工，今年迄今開採的礦石比2022年同期下降了29%。在截至2023年9月30日的九個月內，銅回收率較2022年同期下降3%，原因是加工後的庫存礦石中污染物水平較高。截至2023年9月30日止九個月的黃金和白銀回收率分別較2022年同期高12%和2%，這是由於較高品位的Pampacha礦石加工量增加所致。

2023年第三季度綜合礦山、磨礦和G&A單位運營成本較2022年同期下降7%，主要是由於比較期間工廠維護停工導致磨礦成本上升，以及2023年第三季度採礦成本因資本化剝離增加而降低。

2023年第三季度銅、金和銀的產量分別比2022年同期高出30%、219%和24%。銅和金產量的顯著增長是由於開採Pampacha礦牀高品位區的銅、金和銀品位較高、回收率較高和生產能力較高所致。2023年第三季度的鉬產量較上年同期增長7%，這是由於礦石品位較高以及鉬廠產能增加所致。

今年至2023年，銅、金、銀及鉬的產量分別較2023年同期高出8%、73%、1%及13%，原因與上述季度差異分析中概述的相同。

預計祕魯的全年產量將繼續受益於2023年第四季度的較高品位，因此，祕魯所有金屬的全年產量仍有望實現2023年的指導範圍。

祕魯現金成本與可持續現金成本

¹ 國際財務報告準則不確認每磅銅生產的現金成本和持續現金成本，扣除副產品信貸後的成本。有關這些非國際財務報告準則財務業績衡量的更多細節，請參閲本MD&A“非國際財務報告準則財務業績衡量”部分下的討論。

2023年第三季度，每磅銅生產的現金成本(扣除副產品信用)為0.83美元，與2022年同期相比下降了51%，這是由於主要來自黃金的副產品信用增加，以及生產的銅磅增加。這部分被更高的利潤分享費用和更高的處理、煉油和運輸成本所抵消。正如預期的那樣，這一成本指標在2023年下半年將大幅下降，預計全年現金成本將保持在2023年的指導範圍內，因為預計2023年第四季度銅產量將繼續增加，Pampacha貴金屬副產品信貸的貢獻也將增加。

2023年前9個月，每磅銅生產的現金成本(扣除副產品信用)為1.34美元，與2022年同期相比下降21%，原因是副產品信用增加、銅產量增加以及資本化剝離增加。這部分被更高的處理和煉油費用、更高的利潤分享和增加的運費所抵消。

與2022年同期相比，2023年第三季度和前九個月每磅銅生產的持續現金成本(扣除副產品信貸)分別下降39%和15%，這主要是由於上述相同影響現金成本的因素，但部分被更高的持續資本支出所抵消。然而，祕魯的年度持續資本支出總額預計將比最初的2023年指導水平低1000萬美元，這主要是由於資本化剝離成本較低。

售出的金屬

2023年第三季度的應付銅和黃金銷售額分別比2022年同期高出33%和174%，這主要是由於來自Pampacha的品位較高。由於貴金屬流動銷售在第三季度截止日期後不久在收入中確認，黃金和白銀的銷售沒有與第三季度的產量同步增長。本次拍賣中包括的應付金銀約為15,000盎司黃金和259,000盎司白銀。

馬尼託巴省運營回顧

我們的馬尼託巴省團隊繼續推進幾項關鍵舉措，以支持更高的產量水平，減少採礦週期中的貧化，並提高我們雪湖業務的金屬回收率。Lalor的團隊非常重視通過改進的爆破設計、裝載程序和有效的品位控制實踐來提高礦石生產的質量並將貧化降至最低。此外，通過優化開發漂移大小，我們縮短了開發週期，與前一年相比，廢物量和單位開發成本減少了14%。豎井利用率一直很高，大部分礦石可以被提升，不需要用卡車將礦石運到地面。2023年10月，我們達到了鑽探和爆破深井庫存20萬噸的目標。雖然隨着採礦向更低深度推進，我們遇到了一些生產挑戰，導致到排土場的礦石運輸距離更長，採場規模更小，礦石散裝密度更低，但我們正在積極推行各種舉措，以提高效率和改善排渣生產率。

此外，我們還成功地完成了更改，以優化雪湖工廠的電路，從而提高了銅、金和銀的回收率。與此同時，我們正在改進我們安德森工廠的尾礦沉積過程，並正在探索將該設施從水下尾礦存儲過渡到水下尾礦存儲的可能性，可能會更有效地利用蓄水空間，解決季節性運營挑戰，並將大壩建設的資本支出推遲到未來幾年。

在Lalor，我們在冬季到來之前成功地完成了提升機鋼絲繩的更換、一年兩次的檢查和礦井通風系統的維護。在本季度，我們還對地下污泥路和礦井電力中心進行了維護。儘管有這些暫時的中斷，Lalor在第三季度的平均日產量為4,000噸，比2022年同期高出6%。2023年第三季度開採的銅、金、銀和鋅品位分別比2022年同期高44%、11%、31%和1%。

我們馬尼託巴省業務於2023年前9個月開採的礦石總量較2022年同期減少29%，主要原因是計劃於2022年6月關閉777座。不包括777的產量，Lalor在2023年前九個月開採的礦石比2022年同期高出1%。2023年前9個月開採的金、銅和銀品位比2022年同期分別高出9%、8%和1%。與2022年同期相比，Lalor於2023年前九個月開採的鋅品位分別下降6%，與採礦計劃一致。

與2022年同期相比，2023年第三季度礦山單位運營總成本下降1%。

該廠在2023年第三季度處理的礦石比2022年同期增加了11%，因為它消耗了第二季度末積累的賤金屬礦石庫存。在2023年第二季度第一階段失速磨回收改造項目投產後，第三季度重點優化流程，通過減少一次磨礦粒度、精煉浮選電路平衡和質量拉動以及藥劑選擇來實現目標回收。事實證明，這些調整非常有效，導致2023年第三季度銅、金和銀的回收率顯著高於2022年同期。具體地説，該攤位磨坊在第三季度實現了約68%的黃金回收目標水平，而去年第三季度為61%。與2022年同期相比，攤位磨坊的單位運營成本在2023年第三季度上升了3%，這是因為維護成本的增加被更高的吞吐量部分抵消了。

在2023年第三季度，新不列顛鋼廠一直保持較高的產量水平，平均每天約1,600噸，儘管加工的銅頭品位大幅增加，可能會因銅浮選限制而影響產能。我們繼續在新不列顛推進流程消除瓶頸計劃，這些計劃需要最少的資本支出，因為我們追求更高的產能目標，與拉勒金礦產量的增加保持一致。2023年第三季度，新不列顛的單位運營成本比2022年同期下降了10%，這主要是由於吞吐量增加。

與2022年同期相比，2023年第三季度礦山、磨礦和G&A單位的綜合運營成本下降了8%，這反映了Lalor的產能增加和承包商使用量的減少。與2022年同期相比，由於Snow Lake業務的獨立成本結構，2023年前九個月礦山、工廠和G&A單位的綜合運營成本增加了18%，其中包括Snow Lake業務的運營成本和較低成本的Flin Flon業務的運營成本。

位於Flin Flon的鋅廠於2022年6月永久停產，2023年第三季度沒有生產。關閉活動於2022年第三季度開始，並在2023年期間繼續安全進行。

馬尼託巴省的業務在2023年第三季度生產了56,213盎司黃金。2023年第三季度銅、金、銀和鋅的產量分別比2022年同期增長63%、39%、73%和6%，這是由於開採了品位較高的金礦帶，New Britannia和Stall鋼廠的回收率普遍較高，以及由於過去的加工效率低下，New Britannia回收了二次黃金產品。在本季度末完成的改進解決了新不列顛過去處理效率低下的問題，Gold正在按設計向多雷報告。儘管2023年第三季度的金屬產量顯著增加，但2023年前九個月的銅、金、銀和鋅產量較2022年同期分別下降33%、1%、16%和41%，這主要是由於2022年6月777礦關閉造成的產量損失以及可比鋅品位較低所致。

隨着新不列顛和Stall鋼廠最近的復甦改善，以及Lalor第三季度的更高品級，我們預計所有金屬的全年產量指引都將實現。我們繼續預計黃金產量將趨向於指導區間的低端，而銅和鋅的產量預計將趨向指導區間的上端，如上個季度披露的那樣。

馬尼託巴省現金成本與持續現金成本

2023年，每盎司黃金生產的現金成本(扣除副產品信貸)繼續呈下降趨勢，2023年第三季度平均為670美元。現金成本繼續高於2022年同期，主要是由於根據採礦計劃副產品信貸減少，但被黃金產量增加所抵消。

2023年第三季度的現金成本在我們2023年的指導範圍內，預計將繼續受益於更高品位採場黃金產量的增加、Lalor產量的持續增長以及第四季度從攤位磨坊第一期回收改善項目中全面實現更高的回收率。因此，全年現金成本預計將達到2023年的指導範圍。

2023年第三季度，每盎司黃金生產的持續現金成本(扣除副產品信貸)為939美元，較2022年同期增加10%，主要是由於上文提到的影響現金成本的相同因素，但部分被持續資本支出減少所抵消。馬尼託巴省的年度持續資本支出總額預計將比最初的2023年指導水平低1500萬美元，這主要是由於該小組注重成本效益，在拉洛爾實現了較低的資本開發成本。

2023年前9個月，每盎司黃金生產的現金成本(扣除副產品信貸)為864美元。與2022年同期相比，這些成本較高，主要是由於上述影響2023年第三季度現金成本的相同因素以及Lalor的獨立成本結構，而不受益於成本較低的777礦。於二零二三年首九個月，每盎司黃金生產的持續現金成本(扣除副產品信貸)為1,212美元，較二零二二年同期上升33%，主要由於上述影響現金成本的相同因素所致，但部分被持續資本開支減少所抵銷。

售出的金屬

儘管本季度金屬產量顯著增加，但截至2023年9月30日止三個月的應付金屬銷售量低於2022年同期，主要原因是季度末未售出庫存增加，以及2022年早些時候與軌道車相關的庫存增加導致同期銅精礦過剩。截至2023年9月30日的9個月銷售的應付金屬低於2022年同期，主要是由於777於2022年6月關閉。

不列顛哥倫比亞省運營審查

銅山於二零二三年第三季度的礦石開採總量為380萬噸，符合我們的預期。Copper Mountain交易於六月下旬完成後，礦山營運部門啟動了一項車隊生產提升計劃，以充分利用Copper Mountain場地現有閒置資本設備的全部價值。該計劃需要在第三和第四季度將車隊容量/利用率從14輛卡車提高到26輛卡車。我們還於9月啟用了一臺新的小松PC 8000電鏟，通過取代現有的柴油電鏟生產來降低碳強度。

該工廠在第三季度共加工了320萬噸礦石，工廠可用性平均為83.5%。9月，工廠按計劃停工，以便於更換襯裏和升級輸電線路。與BC Hydro合作，完成了現場輸電線路的熱力升級，以支持當前和未來現場運營的100兆瓦現場供應。本季度的磨機產量受到過多粗料繞過粉碎迴路和限制通過尾礦排放管線的流量的影響，導致高水平的計劃外停機時間。這個問題在8月份得到糾正，此後我們看到吞吐量不斷改善。我們的重點關注領域是實施改進的維護管理系統，作為我們提高軋機可用性的穩定計劃的一部分。

2023年第三季度的精銅品位為0. 36%，銅回收率為80. 9%，與預期一致。作為銅山近期穩定計劃的一部分，我們預計將康斯坦西亞選礦廠的選礦廠效率舉措應用於銅山選礦廠，以繼續提高精礦質量和銅回收率。

2023年第三季度，礦山、選礦廠和G&A的綜合單位經營成本為每噸選礦24. 88加元。隨着我們在Copper Mountain繼續實施穩定和優化計劃，預計每噸碾磨的綜合單位運營成本將隨着時間的推移而下降。

我們正在發佈首個銅山收購後2023年的生產、現金成本和資本支出指南。

2023年第三季度銅、金和銀的產量分別為9,303噸、4,608盎司和101,069盎司。我們預計將實現所有金屬的收購後生產指導。

不列顛哥倫比亞省現金成本與持續現金成本

2023年第三季度，每磅銅生產的現金成本(扣除副產品信貸)為2.67美元。第三季度，每磅銅生產的持續現金成本(扣除副產品信貸)為3.39美元。我們預計現金成本和持續現金成本措施在今年剩餘時間內將保持在收購後的指導範圍內。

售出的金屬

截至2023年9月30日的三個月，銷售的應付金屬數量與該季度的受控金屬產量基本一致。

財務回顧

我們在《財務評論》部分展示的財務業績包括不列顛哥倫比亞省業務部門自2023年6月20日收購之日起的業績。

財務業績

2023年第三季度，我們錄得淨利潤4550萬美元，而2022年第三季度淨虧損810萬美元，利潤增加5360萬美元。2023年至今，我們錄得淨利潤3,600萬美元，而2022年同期的淨利潤為8,780萬美元，利潤減少5,180萬美元。

下表提供了有關這些差異的進一步詳細信息：

收入

2023年第三季度的收入達到創紀錄的4.805億美元，比2022年同期高出1.343億美元，這主要是由於我們最近收購的銅山礦產生了8180萬美元的增量收入，以及開採Pampacha礦牀的高品位區和Lalor的金和銅品位區帶來的銅銷售量增加，以及銅和金金屬價格的上漲部分被鋅銷售量下降以及處理和精煉費用增加所抵消。

截至2023年9月30日的九個月的收入為10.878億美元，較2022年同期減少5240萬美元，主要原因是鋅銷售量下降、銅和鋅金屬價格下降以及處理和精煉費用上升。這些因素被我們最近收購的銅山礦產生的8180萬美元的額外收入以及更高的銅銷售量和更高的黃金和鉬價格所部分抵消。截至2023年9月30日止九個月的銅銷售量大幅高於上年同期，儘管馬尼託巴省的777礦於2022年6月關閉，導致同期產量及銷售額增加。

下表提供了有關這些差異的進一步詳細信息：

我們按重要產品類型劃分的收入摘要如下：

有關變動對價調整的進一步詳情，請參閲我們的綜合中期財務報表附註18。

已實現銷售價格

這一措施旨在使管理層和投資者能夠了解在每個報告期內出售給第三方的金屬的平均實現價格。每售出單位的平均實現價格沒有國際財務報告準則規定的任何標準化含義，不太可能與其他發行人提出的類似衡量標準相媲美，不應孤立地考慮或替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。

就銅、鋅、金及銀的銷售而言，吾等可訂立非對衝衍生工具(“QP對衝”)，以管理精礦銷售協議中報價期間條款所產生的臨時定價風險。QP套期保值的收益和損失包括在實現價格的計算中。我們預計，QP對衝的收益和虧損將抵消精礦銷售合同的臨時價格調整。

我們分別截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的實現價格摘要如下：

於2023年第三季度，銅山合資公司簽訂遠期銷售合同，在2023年8月至12月的五個月期間總共生產2,000噸銅，平均價格為每磅3.86美元。截至2023年9月30日，我們未結算的零成本套圈為790萬磅銅提供了套期保值，從2023年10月至2023年12月(含)，平均底價為每磅3.95美元，平均上限價格為每磅4.28美元。上表所示的實現價格不包括衍生品按市值計價的收益和損失對非QP對衝的影響，如果反映在上面，將使截至2023年9月30日的9個月的實現銅價每磅增加0.02美元。

下表提供了按金屬計算的每單位銷售平均實現價格與綜合中期財務報表所示收入的對賬。

金屬銷售的價格、數量和組合影響我們的收入、運營現金流和利潤。由於產量水平、出貨量以及向客户轉移風險和所有權，金屬銷售收入可能因季度而異。

流媒體銷售

下表列示計入已實現價格的流水銷售及其各自的遞延收入和現金支付率：

銷售成本

我們的詳細銷售成本摘要如下：

2023年第三季度的總銷售成本為3.741億美元，比2022年第三季度增加了6030萬美元，其中包括銅山公司整個季度的運營成本，總計6860萬美元。與2022年同期相比，祕魯2023年第三季度的銷售成本增加了3520萬美元，主要是由於折舊增加，與該季度產量的增加保持一致。與2022年同期相比，祕魯2023年第三季度的銷售成本也有所上升，原因是G&A增加、運費增加以及銅精礦的減少。

與2022年同期相比，馬尼託巴省的銷售成本在2023年第三季度下降了4350萬美元。這主要是由於比較期間因火車車廂短缺而出售過剩銅精礦所產生的產品庫存變動相對減少，以及自2022年6月777礦場關閉以來折舊減少所致，從而導致比較期間的折舊計入最終銷售。

2023年前9個月的總銷售成本為8.92億美元，比2022年同期減少了4100萬美元，儘管包括了來自銅山的整整一個季度的運營成本。祕魯的銷售成本增加了8,510萬美元，主要是由於與季度差異中概述的相同原因導致折舊增加、產品庫存相對減少和運費增加所致。馬尼託巴省銷售成本減少1.947億美元，原因是鋅廠於2022年6月關閉，採礦、磨礦和折舊成本因計劃關閉777和Flin Flon鋼廠而減少，一般、行政和運費成本減少，以及上述影響馬尼託巴省本季度迄今銷售成本差異的相同因素。

有關單位運營成本的詳細信息，請參閲本MD&A的“運營回顧”部分中的相應表格。

2023年第三季度，與2022年同期相比，營業外支出的其他重大差異包括：

-重新評估調整-由於長期無風險貼現率和通貨膨脹率的變化，我們馬尼託巴省非生產地點的環境填海撥備相對重新估值，環境撥備收益增加了2,600萬美元。

鑑於填海現金流的長期性質，相關的環境填海撥備對通貨膨脹率和長期無風險貼現率的變化高度敏感，因此，我們可能會繼續經歷重大的季度關閉成本撥備重估。

-與2022年同期相比，其他費用增加了260萬美元。增加的主要原因是，與同期相比，出售財產、廠房和設備的虧損相對增加，但非經常性重組費用的減少部分抵消了這一增加。

-勘探支出增加300萬美元，反映已支出的勘探支出與上一季度相比有所增加。

2023年年初至今，與2022年同期相比，非業務費用的其他重大差異包括：

-重新評估調整-環境撥備收益減少1.016億美元，原因與季度差異分析中概述的原因相同。

-比較期間減值-亞利桑那州減少了9500萬美元，上一時期的減值與某些資本化成本和與先前羅斯蒙特礦藏獨立開發計劃相關的資產有關，這些成本和資產被確定不再可以收回。在比較的2023年期間，沒有記錄減值。

-勘探費用減少1,110萬美元，這是因為銅世界的鑽探和勘探成本主要在比較的2022年期間支出，現已完成增量銅世界勘探的資本化。

-銷售和行政費用增加400萬美元，反映出由於本年度股價與2022年同期相比上漲，基於股票的薪酬支出增加。

-其他費用增加1,370萬美元，主要是由於同期保險追回570萬美元以及上期處置財產、廠房和設備的收益。此外，Flin Flon選礦廠和尾礦庫的維護和維護成本增加，以及完成對銅山的收購所產生的交易成本。部分抵銷這些影響的是，與Flin Flon業務於2022年第二季度關閉相關的比較期間重組費用增加，以及前一年完成的銅世界評估成本下降。

財務費用淨額

在截至2023年9月30日的第三季度，淨財務支出比2022年第三季度增加了1030萬美元，主要是由於銅山債券的利息和額外的左輪手槍提取導致利息支出增加了420萬美元，黃金預付款負債的相對重估收益減少了390萬美元，外匯淨收益減少了420萬美元，我們的股權投資淨重估損失增加了180萬美元。利息收入增加260萬美元，部分抵消了這些影響。

2023年前九個月的財務支出淨額較2022年同期增加1,470萬美元，這是由於黃金預付款負債的重估收益減少680萬美元、外匯淨收益減少670萬美元、銅山債券利息和額外的左輪手槍提取導致長期債務利息支出增加520萬美元以及我們的股權投資淨重估虧損增加360萬美元所致。這部分被530萬美元的額外利息收入、250萬美元的投資處置損失和110萬美元的分流安排收益減少所抵消。

税費支出

與2022年同期相比，截至2023年9月30日的三個月，税費增加了3080萬美元，截至2023年9月30日的九個月，税費增加了1260萬美元。下表提供了更多詳細信息：

所得税支出/追回

將加拿大法定所得税税率估計為26.2%應用於我們2023年迄今7080萬美元的税前利潤，將導致大約1860萬美元的税費支出；然而，我們記錄的所得税支出為2150萬美元。導致我們的有效所得税税率與加拿大估計的26.2%法定所得税税率不同的重要項目包括：

-確認了祕魯、馬尼託巴省和不列顛哥倫比亞省與退役和恢復負債有關的可扣除臨時差異，因為我們已經確定，我們很可能根據可扣除臨時差異和業務未來預計應納税利潤的逆轉時間來實現這些遞延税項資產的收回。這導致總共收回了960萬美元的遞延税款。

-關於將遞延税項餘額轉換為集團貨幣的外匯，導致遞延税項收回50萬美元。

--與我們的海外業務有關的税費是使用加拿大法定所得税率26.2%以外的所得税率記錄的，導致税費為1,900萬美元。

--確認以前未確認的遞延税項資產，導致遞延税項收回540萬%。

礦業税支出

將馬尼託巴省估計的10.0%的採礦税率應用於我們2023年迄今7080萬美元的税前淨收入，將導致約710萬美元的税費支出；然而，我們記錄的礦業税支出為1330萬美元。根據我們的收入構成和採礦應税利潤的預期金額，有效的採礦税率可能會有很大差異。公司成本和其他與採礦作業無關的成本不能在計算採礦利潤時扣除。下面將簡要介紹我們各個業務部門如何計算採礦税。

馬尼託巴省

馬尼託巴省對銷售在馬尼託巴省開採的礦產品的利潤(採礦應税利潤)徵收礦業税，税率如下：

-如果採礦利潤為5,000萬加元或以下，則按採礦應納税利潤總額的10%計算；

-在採礦利潤5,000萬加元至5,500萬加元之間，礦業税等於最低500萬加元加上採礦利潤減去5,000萬加元乘以65%；

-如果採礦利潤在5500萬加元至1億加元之間，則佔採礦應税利潤總額的15%；

-在1億加元至1.05億加元的採礦利潤之間，礦業税至少等於1500萬加元加上採礦利潤減去1億加元乘以57%；以及

-如果採礦利潤超過1.05億加元，則佔礦業應税利潤總額的17%。

我們估計，在暫時差異逆轉時適用的税率約為10.0%。

祕魯

祕魯政府對公司經營採礦收入實行兩種平行的礦業税制度--特別礦業税和修改後的特許權使用費，税率分別為2.0%至8.4%和1.0%至12.0%。根據財務預測，我們已記錄了截至2023年9月30日的遞延納税負債，税率為我們預計在臨時差異逆轉時適用的税率。

不列顛哥倫比亞省

不列顛哥倫比亞省對在不列顛哥倫比亞省開採的礦產品的銷售徵收13%的淨收入税，此前礦主收回了投資於該礦的資本，其“累計支出賬户”(“CEA”)不再有餘額。該税是按超過投資於該礦的資本的利潤來繳納的。不列顛哥倫比亞省礦業税可用於聯邦和省級所得税。

雖然CEA賬户中有餘額，但礦主必須支付2%的“淨流動收益”(NCP)税。作為NCP支付的任何金額都可以在未來針對應支付的淨收入税進行索賠。

我們估計，當暫時的差異逆轉時，適用的有效税率約為9.49%。

流動資金和資本資源

截至2023年9月30日，我們的流動資金包括2.452億美元的現金，以及我們循環信貸安排下的未提取總額2.944億美元。

2023年9月30日之後，我們償還了4000萬美元的循環信貸安排，並於2023年10月償還了500萬美元的銅山債券本金。

高級無擔保票據

我們有本金總額為4.5%的優先債券於2026年4月到期，本金總額為6.125的優先債券於2029年4月到期。

優先擔保循環信貸安排

我們為我們的加拿大和祕魯業務提供了兩項總承諾額為4.5億美元的高級擔保循環信貸安排(“信貸安排”)，條款和條件基本相似。

鑑於銅山交易於2023年第二季度完成，吾等修訂了我們的信貸安排，允許Hudbay將銅山集團公司指定為信貸安排下的不受限制的附屬公司。我們還將截至2023年9月30日的淨債務與EBITDA契約的比率從4：1提高到4.5：1，以在業務整合期間提供更大的財務靈活性。由於該等變動，銅山集團無須擔保吾等在信貸安排下的責任，而銅山集團的債務、現金、利息及EBITDA則不會計入財務契約計算，直至銅山債券悉數償還為止。在全額償還銅山債券後，銅山集團公司將自動停止作為不受限制的子公司，並將被要求提供擔保和擔保。此外，銅山集團的債務、現金、利息和EBITDA將計入財務契約計算。

截至2023年9月30日，我們在加拿大循環信貸安排下有1.3億美元的未償債務。截至2023年9月30日，我們遵守了我們在信貸安排下的契約，並在信貸安排下提取了2560萬美元的信用證。截至2023年9月30日，信貸安排下的欠款總額為1.556億美元。

1.3億加元的雙邊信用證貸款

2022年8月22日，我們與加拿大一家主要金融機構完成了1.3億加元的雙邊信用證融資。信用證貸款沒有財務契約，使本公司能夠以誘人的利率在無擔保的基礎上向受益人發行高達1.3億加元的信用證，另外還有3,000,000加元的金融信用證分額。截至2023年9月30日，馬尼託巴省業務部門已根據信用證貸款提取了5540萬美元的信用證。

擔保債券和無擔保信用證

截至2023年9月30日，亞利桑那州業務部門發行了1290萬美元的擔保債券，以支持未來的填海和關閉義務，祕魯業務部門向祕魯多家金融機構發行了1.18億美元的信用證，以支持未來的填海和其他運營事項。此外，不列顛哥倫比亞省的業務部門發行了1560萬美元的擔保債券，以支持未來的填海工程，併發行了490萬美元的擔保債券，以支持銅山礦使用的水電。在這些信用證或擔保債券項下，不需要過帳現金抵押品。

黃金預付

在2020年第四季度，我們達成了一項黃金遠期銷售和預付交易，產生了1.15億美元的現金收益，為New Britannia金礦廠翻新項目的預期資本需求預籌資金。這筆交易對未來黃金盎司交割義務的估值為79,954黃金盎司，將在2022年1月至2023年12月的24個月內按月固定交割3331黃金盎司。

在2023年第一季度，我們修改了黃金遠期銷售和預付款協議，從2023年2月開始推遲8個月的交貨。未償還的37,500盎司黃金將於2023年10月恢復每月固定數量的交付，並將持續到2024年8月。截至2023年9月30日，金融負債的公允價值為6710萬美元。

銅山債券

2021年4月9日，銅山公司完成了2.5億美元擔保債券的發行(“銅山債券”)。銅山債券將於2026年4月9日到期，年息率為8.0%，每半年於4月9日及10月9日支付一次。每半年本金分期付款金額為500萬美元，於每個付息日支付。截至2023年9月30日，該公司在償債賬户中存有690萬美元，以滿足即將到來的半年一次的本金分期付款和利息支付。償債賬户餘額在我們的綜合中期資產負債表中作為其他金融資產內的限制性現金列示。

銅山債券以銅山資產的一般擔保協議及銅山於銅山礦的股權質押作為抵押，但不受益於Hudbay或其其他附屬公司的任何信貸支持。

銅山債券要求銅山遵守某些公約，包括對股息和債務的限制，以及要求銅山和銅山礦保持一定的最低現金金額。於2023年9月30日，本公司遵守我們根據銅山債券訂立的財務契約。

銅山債券亦使債券持有人有權在控制權變更後，以101%的價格向銅山出售全部或部分未償還債券的本金，外加應計利息。隨着2023年6月20日收購銅山，控制權變更事件被觸發，價值8330萬美元的銅山債券於2023年7月17日被認購。於2023年第三季度，本公司利用其信貸安排為贖回出售給銅山的銅山債券提供資金。本金及保費共8,410萬元，已於2023年7月24日償還。

自2023年10月起，銅山可隨時贖回剩餘未償還銅山債券的全部或部分本金，贖回價格由104%至100%不等，另加應計及未付利息至贖回日。

截至2023年9月30日，銅山債券的未償還本金為5970萬美元。

2023年9月30日之後，我們償還了500萬美元的銅山債券本金。

財務狀況

2023年9月30日的財務狀況與2022年12月31日的財務狀況

截至2023年9月30日，現金在今年前9個月增加了1,960萬美元，達到2.452億美元。這一增長主要是由於來自經營活動的現金流入2.478億美元、從我們的信貸安排中提取的1.3億美元、完成銅山和羅剋剋利夫收購所獲得的1100萬美元的現金淨額以及收到的660萬美元的利息。部分抵消了這些現金流入的投資和融資現金流出2.075億美元，主要用於我們祕魯、馬尼託巴省和不列顛哥倫比亞省業務的資本投資和社區協議付款，銅山債券本金償還8330萬美元，利息支付3380萬美元，資本化租賃支付1840萬美元，其他主要與我們的信貸安排相關的融資成本，預扣税款1110萬美元，Rosemont收購延期付款1000萬美元，部分償還我們640萬美元的黃金預付款債務，以及支付450萬美元的股息。我們將大部分現金投資於加拿大和祕魯主要金融機構的低風險、流動性強的投資。

從2022年12月31日到2023年9月30日，營運資本增加了5,190萬美元，達到1.285億美元，主要原因是庫存增加了8,290萬美元，部分原因是第二季度收購了銅山，淨金融資產增加了3,010萬美元，現金和現金等價物增加了1,960萬美元，其他負債減少了1,880萬美元。貿易和應付税金增加5,020萬美元，租賃負債增加1,670萬美元，遞延收入增加1,560萬美元，預付費用和應收税金減少1,790萬美元，長期債務本期部分增加1,000萬美元，部分抵消了這些項目。

現金流

下表彙總了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的現金流：

經營活動現金流

2023年第三季度，經營活動產生的現金為1.519億美元，與2022年同期相比減少了2,060萬美元，主要原因是非現金營運資本的變化帶來了120.9美元的負面影響。2023年第三季度，非現金營運資本變動前的運營現金流為1.82億美元，比2022年第三季度增加1.004億美元。營運資金變動前營運現金流的增加，主要是由於我們最近收購的銅山礦帶來的額外貢獻毛利，以及開採Pampacha高品位礦帶和Lalor較高的金和銅品位區所產生的銅銷售量增加，以及銅和金金屬價格上漲所致。

2023年，經營活動產生的年初至今現金為2.478億美元，與2022年相比減少了1.536億美元。2023年前9個月非現金營運資金變動前的營運現金流為3.235億美元，較2022年增加4,090萬美元。營運資金變動前營運現金流增加主要是由於季度差異中概述的相同原因，以及鉬價格和銷售量上升，但鋅銷售量下降以及處理和精煉費用增加部分抵消了這一增長。

投融資活動產生的現金流

在2023年第三季度，我們在投資和融資活動上花費了8,690萬美元，主要是資本支出6,920萬美元，社區協議付款280萬美元，銅山債券本金償還8,330萬美元，利息支付190萬美元，資本化租賃付款800萬美元，遞延Rosemont收購付款500萬美元，以及主要與我們的信貸安排和預扣税相關的其他融資成本490萬美元。這些現金流出被從我們的信貸安排中提取的9000萬美元、收到的350萬美元利息和支付的260萬美元股息部分抵消。

今年到目前為止，我們在投資和融資活動上花費了2.298億美元，主要是資本支出2.00億美元，社區協議付款740萬美元，銅山債券本金償還8330萬美元，利息支付3380萬美元，資本化租賃付款1840萬美元，遞延的Rosemont收購付款1000萬美元，部分清償我們的黃金預付款債務640萬美元，主要與我們的信貸安排和預扣税相關的其他融資成本1110萬美元，以及股息支付450萬美元。這些現金流出被我們的信貸安排提取的1300百萬美元、收到的利息660萬美元以及完成銅山和Rockcliff收購所獲得的1100萬美元的現金淨額部分抵消。

資本支出

下表彙總了所示期間資本資產的應計和現金增加額：

截至2023年9月30日止三個月，資本增加總額較2022年同期增加4%，主要由於祕魯的持續資本開支增加及最近收購的不列顛哥倫比亞省Copper Mountain礦場的新持續資本開支所致。截至2023年9月30日止九個月，資本增加總額較比較期間下降11%，原因是馬尼託巴省的持續資本支出減少，儘管最近收購的不列顛哥倫比亞省Copper Mountain礦有新的持續資本支出。

截至2023年9月30日的三個月和九個月，馬尼託巴省的持續資本支出分別為1,260萬美元和3,670萬美元，與2022年同期相比分別減少了1,550萬美元和3,980萬美元，這是由於2023年安德森尾礦支出減少和拉勒資本開發減少所致。截至2023年9月30日的三個月和九個月，祕魯的持續資本支出分別為3750萬美元和9530萬美元，比2022年同期增加1050萬美元和2130萬美元。增加的主要原因是潘帕坎查的資本化剝離增加。

截至2023年9月30日的三個月和九個月，馬尼託巴省的增長資本支出分別為零和1,350萬美元，主要與攤位磨坊回收改善項目有關，該項目現已完成。截至2023年9月30日的三個月和九個月，祕魯的增長資本支出分別為30萬美元和1200萬美元，較2022年同期增加100萬美元和1050萬美元，主要涉及2023年銅和鉬回收改善項目的計劃支出。

截至2023年9月30日的三個月和九個月，亞利桑那州的資本支出分別為420萬美元和1,580萬美元，主要涉及前期可行性研究成本和銅世界的承運成本。

截至2023年9月30日的三個月和九個月的其他資本化成本分別為1,850萬美元和2,870萬美元，主要由非現金資本化租賃增加組成。

截至2023年9月30日止三個月及九個月的資本化勘探分別為1,490萬美元及1,580萬美元，主要與收購通過收購Rockcliff收購的Talbot礦藏剩餘49%權益有關。對羅剋剋裏夫的收購沒有包括在我們2023年的資本化勘探指導中。

由於持續的財務紀律和迄今取得的資本成本效益，祕魯、馬尼託巴省和亞利桑那州2023年的總資本支出預計將比指導水平低約3000萬美元，比第二季度宣佈的1500萬美元進一步減少，即總資本支出減少10%。隨着銅山收購後指導意見的發佈，我們預計2023年不列顛哥倫比亞省業務的資本支出總額約為3500萬美元。

資本承諾

截至2023年9月30日，我們在加拿大的未償還資本承諾約為1,960萬美元，其中1,300萬美元可以終止；在祕魯的約7,940萬美元主要與持續資本承諾和勘探期權協議有關，所有這些都可以終止；在亞利桑那州的約4,230萬美元主要與我們的銅世界項目有關，其中約720萬美元可以終止。

合同義務

下表彙總了截至2023年9月30日我們的重要合同義務：

除了上述付款時間表中包括的合同義務外，我們還承擔了以下影響我們財務狀況的承諾：

-與馬尼託巴省大多數員工分享利潤計劃；

-與祕魯所有員工共同制定利潤分享計劃；

-惠頓777和康斯坦西亞礦的貴金屬流協議；

-政府支付與康斯坦西亞礦有關的特許權使用費；以及

--與銅山礦相關的參與協議。

流通股數據

截至2023年11月7日，也就是本次MD&A日期前的最後一個交易日，哈德貝有348,907,843股普通股已發行和流通。此外，還有2,207,990份股票期權和517,460份認股權證。

金融風險管理

與銅山的業務整合風險

能否實現銅山交易的利益，將部分取決於(其中包括)與主要利益相關者建立關係、成功整合職能並及時有效地整合運營、程序和人員，以及Hudbay能否在完成銅山交易後通過整合銅山業務實現預期的增長機會和協同效應。到目前為止，融合活動進展順利。成功完成業務整合將需要管理層投入精力、時間和資源，這可能會將管理層的重點和資源從Hudbay可用的其他戰略機會上轉移到這一過程中的運營事務上。不能保證管理層能夠成功整合銅山業務的運營並實現預期的財務利益。整合過程可能會導致關鍵員工的流失、各自進行中業務的中斷或標準、控制程序和政策的不一致，從而對管理層維持與關鍵利益攸關方的關係或實現交易的預期利益的能力產生不利影響。如果管理層不能成功地與關鍵利益相關者建立關係並整合運營，可能會對哈德貝的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

銅山技術報告的意藴

Hudbay對銅山交易的財務利益的預期是基於其對銅山業務和運營的內部預測以及銅山管理團隊在交易完成前準備的預測(統稱為“預測”)。所有這些預測均基於編制預測時可用的假設和信息，以協助Hudbay評估銅山交易。自獲得銅山礦所有權以來，Hudbay的重點一直是與關鍵利益相關者接觸，推進其計劃，以穩定運營並在未來幾年可持續運營，預計將在2023年第四季度發佈的新技術報告中進一步詳細説明這一計劃。新的技術報告將包括銅山礦最新的礦山計劃和最新的年產量和成本估計，這將反映我們的優化和穩定舉措、對New Ingerbelle的預期以及與我們計劃的剝離相關的成本。新的技術報告還將包括修訂後的礦產儲量和資源估計，預計將與銅山於2019年2月25日(計入採礦損耗後)的技術報告中的礦產儲量和資源估計一致。

就採礦計劃或有關重要礦產的新技術報告的任何更改而言，經修訂的礦產儲量或資源估計、營運及資本開支的時間及幅度，以及任何重大擴張機會的時間及成本，均有可能導致減值或減值逆轉指標。就即將刊發的銅山技術報告而言，管理層將評估有關礦物儲量及資源估計、礦山壽命及預期開支的任何變動的減值考慮因素，以比較用於核算收購事項的估值。

趨勢分析和季度回顧

財務和經營業績的詳細季度和年度摘要可在本MD&A結尾處的“業績摘要”部分找到。下表列出了我們最近完成的八個季度中每一個季度的精選綜合財務信息：