Document

美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

表格 N-CSR

註冊管理投資的註冊股東報告

公司

《投資公司法》文件編號 811-02183

霸菱企業投資者

（章程中規定的註冊人的確切姓名）

南特賴恩街 300 號，套房 2500，北卡羅來納州夏洛特 28202

（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）

公司服務公司 (CSC)

特拉華州威爾明頓小瀑布大道 251 號 19808

（服務代理的名稱和地址）

註冊人的電話號碼，包括區號：704-805-7200

財政年度結束日期：12/31

報告期日期：23 年 6 月 30 日

根據1940年《投資公司法》（17 CFR 270.30e-1）第30e-1條，管理投資公司應使用N-CSR表格在向股東轉交任何報告後的10天內向委員會提交報告。委員會可以在監管、披露審查、檢查和決策職責中使用N-CSR表格中提供的信息。

註冊人必須披露N-CSR表格中規定的信息，委員會將公開這些信息。除非表格顯示當前有效的管理和預算辦公室（“OMB”）控制號碼，否則註冊人無需回覆N-CSR表格中包含的信息收集。請就信息收集負擔估算的準確性以及任何減輕負擔的建議直接向位於華盛頓特區東北100號F街20549號的證券交易委員會祕書發表意見。監察員辦公室已根據《美國法典》第44條第3507條的許可要求對這一信息收集進行了審查。

第 1 項。向股東報告。

隨函附上根據經修訂的1940年《投資公司法》第30e-1條向股東轉交的半年度股東報告。


Barings 企業投資者


的報告截至2023年6月30日的六個月

顧問

霸菱有限責任公司

300 S Tryon St.，2500 套房

北卡羅來納州夏洛特 28202

獨立註冊會計師事務所

KPMG LLP

馬薩諸塞州波士頓 02110

信託基金法律顧問

Ropes & Gray 律師事務所

馬薩諸塞州波士頓 02111

保管人

道富銀行和信託公司

馬薩諸塞州波士頓 02110

過户代理和註冊商

SS&C 全球投資者與分銷解決方案有限公司，前身為 DST System, Inc.（“SS&C GIDS”）

郵政信箱 219086

密蘇裏州堪薩斯城 64121-9086

1-800-647-7374

互聯網網站

https://www.barings.com/mci


			霸菱企業投資者 c/o Barings LLC 300 S Tryon St.，2500 套房北卡羅來納州夏洛特 28202 1-866-399-1516

投資目標和政策

霸菱企業投資公司（“信託”）是一家封閉式管理投資公司，於1971年首次向公眾發行，其股票在紐約證券交易所上市，交易代碼為 “MCI”。信託的股價可以在大多數報紙的財務欄目中找到，無論是紐約證券交易所上市還是封閉式基金上市。

該信託的投資目標是維持證券投資組合，提供當前的收益率，並在可能的情況下提供資本收益機會。該信託的主要投資是私募的、低於投資級別的長期債務債務，包括銀行貸款和夾層債務工具。在某些情況下，此類私募證券可能伴有股票特徵，例如普通股、優先股、認股權證、轉換權或其他股票特徵。信託基金通常通過私募交易直接從發行人那裏購買這些不可公開交易的投資。這些投資通常是向小型或中型市場公司進行的。此外，信託可以投資於有價債務證券（包括高收益和/或投資級證券）和有價普通股，但須遵守某些限制。在發行人支付利息和償還本金的能力方面，低於投資等級或高收益的證券主要具有投機特徵。

該信託每年將其幾乎所有的淨收入分配給股東。因此，信託每年向股東支付四次股息。信託以現金向其股東支付股息，除非股東選擇參與股息再投資和股票購買計劃。

表單 N 端口

信託基金在N-PORT表格F部分向美國證券交易委員會（“SEC”）提交了每個財年第一和第三季度的完整投資組合持有時間表。這些信息可在（i）美國證券交易委員會的網站 http://www.sec.gov 上獲得；（ii）可在華盛頓特區的美國證券交易委員會公共參考室獲得（有關其運作的信息可致電 1-800-SEC-0330 獲得）。可致電免費電話866-399-1516索取截至每個季度末的完整投資組合持有時間表。

代理投票政策與程序；代理投票記錄

信託受託人已將與信託持有的證券的投票相關的代理投票責任委託給霸菱有限責任公司（“Barings”）。霸菱代理投票政策和程序的説明可免費獲得（1），可應要求撥打免費電話866-399-1516；（2）在信託基金的網站 https://www.barings.com/mci 上查閲；（3）可在美國證券交易委員會的網站 http://www.sec.gov 上查閲。有關信託基金在截至6月30日的最近12個月期間如何對與投資組合證券相關的代理進行投票的信息（1）可在信託的網站 https://www.barings.com/mci 上查閲；（2）可在美國證券交易委員會的網站 http://www.sec.gov 上查閲。

法律事務

信託已與投資顧問、過户代理人和託管人（統稱為 “服務提供商”）簽訂了合同安排，他們各自向信託提供服務。股東不是這些合同安排的當事方或預期受益人，這些合同安排無意建立任何股東權利，直接或代表信託對服務提供商強制執行這些協議或根據這些協議對服務提供商尋求任何補救措施。

根據信託的章程，針對信託或代表信託提出的任何索賠，包括對受託人和高級管理人員的索賠，都必須在馬薩諸塞州聯邦境內的法院提起。

信託的註冊聲明和本股東報告不是信託與其股東之間的合同，除了聯邦或州證券法明確賦予的任何不可放棄的權利外，不產生任何合同權利或義務或任何股東權利。

霸菱企業投資者

致我們的股東

2023年7月31日

我們很高興發佈霸菱企業投資者（“信託”）2023年6月30日的季度報告。

投資組合表現

董事會宣佈向2023年8月28日的登記股東派發每股0.35美元的季度股息，該股息將於2023年9月8日支付。這意味着每股增長0.03美元，比之前的每股0.32美元的股息增長了9.4％，這是連續第四個季度增長。該信託在2023年第二季度每股淨投資收益為0.38美元（扣除税款），而上一季度的每股收益為0.43美元。淨投資收益的減少主要與第一季度收到的每股非經常性收入（償還逾期收入）0.06美元有關，而由於基準利率的提高，核心收益每股增長0.02美元。


	2023年6月30日 (1) (2)			2023年3月31日 (1) (2)			% 變化
每股季度股息	0.35(3)			$	0.32		9.4	%
淨投資收益 (4)	$	7,698,157		$	8,649,221		(11.0)	%
淨資產	$	343,047,700		$	341,416,574		0.5	%
每股淨資產 (5)	$	16.93		$	16.85		0.5	%
股票價格	$	14.90		$	14.15		5.3	%
按股價計算的股息收益率	9.4		%	9.0		%	4.4	%
（折扣）/保費	(12.0)		%	(16.0)		%

(1) 過去的表現並不能保證未來的業績

(2) 數字未經審計

(3) 於 2023 年 9 月 8 日支付

(4) 所示數字已扣除消費税

(5) 基於20,261,719股期末的已發行股份

•截至2023年6月30日和2023年3月31日，季度總回報率分別為2.4％和2.9％。從長遠來看，根據假設所有股息再投資的信託淨資產的變化，信託在1、3、5、10和25年期內的回報率分別為9.9％、12.5％、9.6％、10.1％和11.0％

•信託在1、3、5和10年期的平均季度末（折扣）/溢價分別為（16.2）％、（12.4）％、（7.4）％和0.3％

•根據彭博巴克萊美國企業高收益指數和瑞士信貸槓桿貸款指數的估計，美國固定收益市場本季度的回報率分別為1.8％和3.1％

投資組合的好處

•我們認為，作為更大的霸菱北美私人融資（“NAPF”）平臺的一部分，該信託受益匪淺。截至2023年6月30日，該平臺僱用了60多名專業人員，並承諾提供超過250億美元的私人信貸。

•NAPF平臺為信託提供了兩個主要好處：直接交易發起和信貸承保。在2022年第三季度，Pitchbook將NAPF列為美國私募股權公司的 #2 最活躍的貸款機構。此外，NAPF曾擔任其80％以上的原始交易的牽頭人或共同牽頭，自成立以來，優先貸款損失率為0.04％。

•該信託基金繼續受益於NAPF與私募股權贊助商的牢固發起關係。投資組合中的每筆私募投資均由霸菱通過贊助商（無金融中介機構）直接發起，百分之百的經濟效益都傳遞給投資者。

•該信託一直為投資者創造穩定的股息收益率，迄今為止，股息收益完全由投資收益和資本收益支付，沒有資本回報，同時使用有限的槓桿率為0.11倍。

•信託基金繼續投資於我們認為是防禦領域的高質量公司，並保持良好的多元化，在181種資產中擁有30個不同的行業，其中超過65％的投資是第一留置權優先擔保貸款，我們認為這些貸款可提供強勁的風險調整後回報。當我們認為風險調整後的回報適當時，信託基金將繼續投資於優先次級債務。該信託的市值中約有13％是股權，截至2023年6月30日，未實現增值約2,130萬美元（每股1.04美元）。

（續）

投資組合活動

根據信託的既定投資目標，我們繼續在潛在投資的資本結構中尋找相對價值，這些投資可提供當前收益率和資本收益機會。該信託基金在2023年第二季度完成了對現有投資組合公司的兩項新的私募投資和16項附加投資。信託基金在這些交易中的總投資額為680萬美元。

投資組合流動性

截至2023年6月30日，該信託維持了流動性狀況，包括其可用現金餘額和短期投資，佔總資產的4.5％，此外還保持了0.11倍的低槓桿率。鑑於投資組合向更高級的擔保投資轉移，該信託基金與MassMutual安排了3,000萬美元的承諾循環信貸額度（見註釋4）。該融資機制加上目前的現金餘額，提供了近3,900萬美元的流動性，以支持我們目前的投資組合公司以及投資於新的投資組合公司。

該信託基金最近宣佈的每股分紅為0.35美元，這是連續第四個季度增加股息。信託基金的65％以上是第一留置權浮動利率貸款，隨着利率的上升，信託的淨投資收入也有所增加。我們認為，利率的提高加上信託整體強勁的信貸質量支持了季度股息的增加。在確定季度股息時，董事會力求確保信託能夠長期支付可持續的股息。

感謝您一直以來對霸菱企業投資的關注和支持。

真誠地，

克里斯蒂娜·埃默裏

主席

霸菱企業投資者

截至 23 年 6 月 30 日的投資組合構成*

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/275694/000162828023031809/chart-49b04a9d2c2f461788ba.jpg

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/275694/000162828023031809/chart-dc7e9569a9ea45b79dfa.jpg

* 基於總投資的市場價值

警告：本報告中包含的某些陳述可能是 “前瞻性” 陳述。提醒投資者不要過分依賴前瞻性陳述，前瞻性陳述僅代表發表之日，反映了管理層當前的估計、預測、預期或信念，並且存在可能導致實際業績出現重大差異的風險和不確定性。這些陳述隨時可能根據經濟、市場或其他條件進行更改，不得作為投資建議或信託交易意向的表示。提及特定證券不代表此類證券的推薦，可能不代表信託當前或未來的投資。無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，我們都沒有義務公開更新前瞻性陳述。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/275694/000162828023031809/chart-807c8edf96de42a3af5a.jpg


平均年回報率 2023 年 6 月 30 日	1 年		5 年		10 年
霸菱企業投資者	20.54	%	7.43	%	7.38	%
彭博巴克萊美國企業高收益指數	9.06	%	3.36	%	4.43	%

霸菱企業投資者（“信託”）的數據代表基於信託市場價格變動的回報，假設所有股息和分紅都進行了再投資。過去的表現並不能保證未來的結果。

該圖表和表格並未反映股東在信託分配或出售股票時應繳納的税款的扣除額。

霸菱企業投資者

2017年7月，英國金融行為監管局（“FCA”）負責人宣佈，英國金融行為監管局將不再説服或強迫銀行在2021年之後為計算倫敦銀行同業拆借利率提交利率。2021年3月，英國金融行為管理局證實，所有倫敦銀行同業拆借利率設置將停止由任何管理員提供或不再具有代表性：(a) 2021年12月31日之後，英鎊、歐元、瑞士法郎和日元將立即開始，以及一週和兩個月的美元設置；(b) 在2023年6月30日之後立即生效，如果是其餘美元設置。此外，根據美國監管機構的監管指導，一些美國監管實體將在2022年1月1日之後停止簽訂新的倫敦銀行同業拆借利率合約。儘管由聯邦儲備系統理事會和紐約聯邦儲備銀行召集、由大型美國金融機構組成的替代參考利率委員會已建議使用擔保隔夜融資利率SOFR，但目前尚未就哪種利率或利率成為倫敦銀行同業拆借利率的可接受替代方案達成共識。從倫敦銀行同業拆借利率向SOFR或任何其他可能確定的替代基準利率的過渡存在許多不確定性，包括但不限於任何此類過渡的時機、修改所有以倫敦銀行同業拆借利率為參考利率的合同的必要性，以及鑑於LIBOR和SOFR或任何其他替代基準利率之間的內在差異，任何過渡將如何影響受影響的證券、可變利率債務和衍生金融工具的成本和業績。此外，SOFR或其他替代基準利率可能無法獲得市場認可，這可能會對證券、浮動利率債務和與此類利率相關的衍生金融工具的回報率、價值和市場產生不利影響。從倫敦銀行同業拆借利率過渡到SOFR或任何其他替代基準利率對我們的資本成本和淨投資收益的影響尚無法明確確定。我們與投資組合公司簽訂的所有貸款協議都包含備用語言，以防倫敦銀行同業拆借利率不可用。這種措辭通常要麼包括倫敦銀行同業拆借利率終止後明確定義的替代參考利率，要麼規定管理機構可以確定替代參考利率，通常需要徵得借款人的同意（或事先與借款人協商）。在某些情況下，在確定替代參考利率之前，行政代理人必須獲得貸款下大多數貸款人的同意，或者徵得每個貸款人的同意。此外，對倫敦銀行同業拆借利率的確定或監管的任何進一步變化或改革都可能導致所報告的倫敦銀行同業拆借利率突然或長期增加或減少，這可能會對我們持有或應付的任何與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的證券、貸款和其他財務義務或信貸延期的市場價值或價值產生不利影響，並可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

霸菱企業投資者合併資產負債表

2023年6月30日

（未經審計）


資產：
投資（參見合併投資表）
公司限制性證券——按公允價值進行私募投資	$	345,652,429
（成本-332,187,244 美元）
公司限制性證券-規則144A公允價值證券	10,629,860
（成本-11,391,107美元）
按公允價值計算的公司公共證券	6,412,239
（成本-7,100,173 美元）

總投資（成本-350,678,524美元）	362,694,528
現金	17,177,509
外幣（成本-14,921美元）	14,257
股息和應收利息	4,573,298
出售投資的應收賬款	565,162
遞延融資費用	56,679
其他資產	187,471
總資產	385,268,904

負債：
應付票據	30,000,000
信貸額度	10,000,000
應付投資諮詢費	1,072,024
遞延所得税負債	770,451
應付利息	171,521
應計費用	207,208
負債總額	42,221,204
承付款和意外開支（見附註7）
淨資產總額	$	343,047,700
淨資產：
普通股，面值每股1.00美元	$	20,261,719
額外的實收資本	277,870,328
可分配收益總額	44,915,653
淨資產總額	$	343,047,700
已發行和流通的普通股（已授權28,054,782股）	20,261,719
每股資產淨值	$	16.93

見合併財務報表附註 6

合併運營報表霸菱企業投資者

在截至2023年6月30日的六個月中

（未經審計）


投資收益：
利息	$	19,860,569
分紅	55,697
其他	225,292
總投資收入	20,141,558
費用：
投資諮詢費	2,138,951
利息和其他融資費用	1,054,495
受託人的費用和開支	205,200
專業費用	192,103
向股東報告	138,000
託管費	16,800
其他	93,188
支出總額	3,838,737
投資收益-淨額	16,302,821
所得税，包括消費税優惠	(44,557)
税後淨投資收益	16,347,378
投資和外幣的已實現和未實現淨收益：
税前投資的已實現淨收益	53,966
所得税支出	(11,237)
税後投資的已實現淨收益	42,729
税前未實現投資增值淨增加	1,487,175
未實現的税前外幣折算增值淨增加	334
遞延所得税支出的淨減少	15,135
税後未實現投資和外幣交易增值淨增加	1,502,644
投資和外幣淨收益	1,545,373
運營產生的淨資產淨增加	$	17,892,751

見合併財務報表附註 7

巴林斯企業投資者合併現金流量表

在截至2023年6月30日的六個月中

（未經審計）


現金和外幣淨減少：
來自經營活動的現金流：

購買投資組合證券	(18,740,698)
處置投資組合證券的收益	27,296,471
收到的利息、股息和其他收入	17,879,401
已支付的利息支出	(1,073,185)
已支付的運營費用	(2,620,166)
繳納的所得税	(616,680)
經營活動提供的淨現金	22,125,143
來自融資活動的現金流：

信貸額度下的還款	(6,000,000)
從淨投資收益中支付的現金分紅	(12,157,031)
已支付的融資費用	(2,539)
用於融資活動的淨現金	(18,159,570)
現金和外幣淨增加	3,965,573
現金和外幣-期初	13,225,859
外幣匯率變動對現金和現金等價物的影響	334
現金和外幣-期末	$	17,191,766
將淨資產淨增額與之對賬經營活動提供的淨現金：
運營產生的淨資產淨增加	$	17,892,751
投資減少	4,428,038
應收利息減少	510,269
出售投資的應收賬款增加	(186,512)
其他資產減少	680
應納税額減少	(650,000)
遞延所得税負債減少	(15,135)
增加應付的投資諮詢費	35,653
應付利息減少	(18,690)
應計費用增加	128,423

對運營淨資產的調整總額	4,232,726
外幣匯率變動對現金和現金等價物的影響	(334)
經營活動提供的淨現金	$	22,125,143

見合併財務報表附註 8

霸菱企業投資者合併淨資產變動表


	對於六個月已結束 06/30/2023 （未經審計）		對於年已結束 12/31/2022
淨資產增加/（減少）：
操作：
投資收益-淨額	$	16,347,378	$	20,841,812
税後投資和外幣的已實現淨收益/（虧損）	42,729		(689,783)
税後投資和外幣未實現增值/（折舊）的淨變動	1,502,644		(5,887,481)

運營產生的淨資產淨增加	17,892,751		14,264,548

向股東發放的股息來自：
淨投資收益	(6,483,750)		(17,814,328)
已實現淨收益	—		(2,852,625)

淨資產增加/（減少）總額	11,409,001		(6,402,405)

淨資產，期初/年初	331,638,699		338,041,104

淨資產，期末/年末	$	343,047,700	$	331,638,699

見合併財務報表附註 9

合併精選財務摘要霸菱企業投資者

每股未償實益利息的精選數據：


	在結束的六個月中 06/30/2023 （未經審計）			在截至12月31日的年度中，
				2022			2021			2020			2019			2018
淨資產價值：期初/年	$	16.37		$	16.68		$	15.04		$	15.24		$	14.50		$	15.22
淨投資收益 (a)	0.81			1.03			0.93			1.20			1.11			1.21
投資的已實現和未實現淨收益/（虧損）	0.07			(0.32)			1.67			(0.44)			0.82			(0.73)
來自投資業務的總額	0.88			0.71			2.60			0.76			1.93			0.48
從淨投資收益中向普通股股東分紅	(0.32)			(0.88)			(0.96)			(0.96)			(1.20)			(1.20)
從已實現的投資收益中向普通股股東分紅	—			(0.14)			—			—			—			—
股息再投資帶來的增長	—			—			—			—			0.01			—
分紅總額	(0.32)			(1.02)			(0.96)			(0.96)			(1.19)			(1.20)
淨資產價值：期末/年	$	16.93		$	16.37		$	16.68		$	15.04		$	15.24		$	14.50
每股市值：期末/年	$	14.90		$	13.96		$	15.98		$	13.18		$	16.86		$	14.70
總投資回報
資產淨值 (b)	5.39		%	4.34		%	17.57		%	5.36		%	13.71		%	3.17		%
市場價值 (b)	9.15		%	(5.66		%)	29.13		%	(15.95		%)	23.77		%	4.54		%
淨資產（百萬美元）：期末/年	$	343.05		$	331.64		$	338.04		$	304.68		$	308.25		$	291.24
總支出與平均淨資產的比率 (c)	2.27% (d)			2.33		%	2.78		%	1.53		%	2.33		%	2.87		%
運營費用與平均淨資產的比率	1.66% (d)			1.58		%	1.61		%	1.54		%	1.57		%	1.71		%
利息支出與平均淨資產的比率	0.63% (d)			0.51		%	0.33		%	0.35		%	0.35		%	0.35		%
所得税支出與平均淨資產的比率	(0.02%) (d)			0.24		%	0.84		%	(0.36)		%	0.42		%	0.81		%
淨投資收入與平均淨資產的比率	9.73% (d)			6.17		%	5.84		%	8.17		%	7.41		%	8.00		%
投資組合週轉率	5		%	12		%	45		%	33		%	21		%	48		%

(a) 使用平均份額計算。

(b) 淨資產價值回報代表基於信託淨資產價值變動的投資組合回報，假設所有股息和分配的再投資與基於信託市值的總投資回報率不同，這是由於信託的淨資產價值與其已發行股票的市場價值的差異，差異分配不同於基於信託市值的總投資回報；過去的表現並不能保證未來的業績。

(d) 按年計算。


	在截至2023年6月30日的六個月中（未經審計）		在截至12月31日的年度中，
高級借款：			2022		2021		2020		2019		2018
本金總額（以百萬計）	$	40	$	46	$	38	$	30	$	30	$	30
每1,000美元債務的資產承保範圍	$	9,576	$	8,210	$	9,896	$	11,156	$	11,275	$	10,708

見合併財務報表附註 10

霸菱企業投資者合併投資計劃

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

1WorldSync, Inc.
產品信息共享平臺，通過全球數據同步網絡連接製造商/供應商和主要零售商。
9.80% 定期貸款 2025 年 6 月 24 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	4,861,747	*	$	4,825,886	$	4,861,746
* 07/01/19 和 12/09/20。

Accurus 宇航
高度工程化的金屬零件、套件和組件以及加工服務的供應商。
11.09% 將於2028年3月31日到期的首期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）（G）	$	976,220	04/05/22	931,062		911,441
有限責任公司單位 (B)	17,505 個單位		12/01/22	17,505		17,272
				948,567		928,713
先進製造企業有限責任公司
一家為許多關鍵客户應用提供大型定製齒輪產品的設計師和製造商。
有限責任公司單位 (B)	4,669 個單位		*	498,983		—
* 12/07/12、07/11/13 和 06/30/15。

優勢軟件
一家為廣告和營銷機構打造的企業資源規劃 (ERP) 軟件提供商。
有限責任公司單位 A 類 (B) (F)	1,556 個單位。		10/01/21	50,720		139,561
有限責任公司單位 A 類 (B) (F)	401 個單位。		10/01/21	13,103		35,995
有限責任公司單位 B 類 (B) (F)	1,556 個單位。		10/01/21	1,630		—
有限責任公司單位 B 類 (B) (F)	401 個單位。		10/01/21	420		—
				65,873		175,556
航空配件
燃料系統、液壓、氣動和發電系統售後服務提供商。
10.54% 2029年1月11日到期的定期貸款 (SOFR + 5.500%) (G)	$	497,917	11/01/22	403,314		412,592

AIT 全球物流有限公司
國內和國際第三方物流服務的提供商。
13.04% 第二留置權定期貸款，將於2029年3月31日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 7.500%）	$	3,387,097	04/06/21	3,332,169		3,265,161
有限責任公司單位 (B)	113 個		04/06/21	112,903		182,107
				3,445,072		3,447,268
Americo 化學產品
為金屬表面預處理和相關應用提供定製的特種化學解決方案和服務的提供商。
10.60% 第一留置權定期貸款 2029 年 4 月 28 日到期 (SOFR + 5.500%) (G)	$	1,281,069	04/28/23	1,000,419		999,484
有限責任公司單位 (B) (F)	46,734 個單位		04/28/23	46,734		46,734
				1,047,153		1,046,218

見合併財務報表附註 11

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

AMS 控股有限責任公司
一家領先的高價值收藏硬幣和專有品牌珠寶和手錶的多渠道直銷商。
有限責任公司單位 A 類首選 (B) (F)	273 個字節		10/04/12	$	272,727	$	441,484

Amtech 軟件
為包裝製造商提供企業資源規劃軟件和技術解決方案的提供商。
2027 年 2 月 11 日到期的 11.16% 第一留置權定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）(G)	$	1,983,636	11/02/21	1,409,482		1,420,330

應用航空航天結構公司
一家為飛機、太空和陸地/海端市場平臺提供專業的大型複合材料和金屬粘結結構的領先供應商。
2028 年 11 月 22 日到期的 11.17% 定期貸款 (SOFR + 6.500%) (G)	$	481,774	12/01/22	404,208		404,772
有限責任公司普通單位 (B)	18 個精子。		12/01/22	18,000		16,574
				422,208		421,346
ASC Communications, LLC（貝克爾醫療保健）
一家以醫療保健市場為目標的貿易展覽和控制發行出版物的運營商。
10.20% 2027 年 7 月 15 日到期的定期貸款 (SOFR + 5.100%) (G)	$	882,622	07/15/22	825,815		827,623
有限責任公司單位 (B) (F)	1,070 個單位		07/15/22	22,442		27,654
				848,257		855,277
ASC 控股有限公司
瓦楞紙箱製造商使用的資本設備的製造商。
2024 年 12 月 31 日到期的 13.00%（1.00% PIK）優先次級票據	$	1,835,347	11/19/15	1,835,211		1,673,837
有限責任公司單位 (B)	225,300 個單位		11/18/15	225,300		47,259
				2,060,511		1,721,096
音頻精度
高端音頻測試和測量傳感儀器軟件和配件的提供商。
10.53% 2024 年 10 月 31 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.000%）	$	3,629,000	10/30/18	3,612,842		3,608,167

奧羅拉零件和配件有限責任公司（d.b.a Hoosier）
售後市場公路半掛車零件和配件的分銷商，銷售給北美各地的客户。
優先股 (B)	425 小時		08/17/15	424,875		425,300
普通股 (B)	425 小時		08/17/15	425		612,774
				425,300		1,038,074
BBB 工業有限責任公司
為北美汽車售後市場提供再製造零件和新零件的供應商。
14.36% 第二留置權定期貸款 2030 年 7 月 25 日到期（SOFR + 9.000%）	$	909,091	07/25/22	876,938		883,636
有限責任公司單位 (B)	91 個精子。		07/25/22	91,000		100,155
				967,938		983,791

見合併財務報表附註 12

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

最佳律師（杜鵑花投資控股有限責任公司）
一家為法律界提供排名和營銷服務的全球數字媒體公司。
10.44% 第一留置權定期貸款 2027 年 11 月 19 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.250%）(G)	$	2,790,195	11/30/21	$	2,076,111	$	2,090,767
12.00% HoldCo PIK 票據將於 2028 年 5 月 19 日到期	$	708,497	11/30/21	699,617		689,367
有限責任公司單位 (B)	89,744 個字節		11/30/21	89,744		71,346
				2,865,472		2,851,480
藍波產品有限公司
泳池用品的分銷商。
普通股 (B)	114,894 小時		10/12/12	114,894		122,808
認股權證，有效期至2022年，以每股0.01美元（B）的價格購買普通股	45,486 小時		10/12/12	45,486		48,164
				160,380		170,972
布里傑航空航天公司
一家為美國野火提供全面解決方案的提供商，包括滅火、空襲和無人駕駛飛機系統。
C 系列可轉換優先股（PIK 7.00%）	365 小時。		07/18/22	374,340		377,706

BrightSign
數字標牌硬件和軟件解決方案提供商，服務於各種終端市場，包括零售、餐館、政府、體育和娛樂。
10.74% 2027 年 10 月 14 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）(G)	$	2,930,671	10/14/21	2,816,596		2,815,231
有限責任公司單位 (B) (F)	232,701 個單位		10/14/21	232,701		283,895
				3,049,297		3,099,126
布朗機器有限責任公司
一家用於食品和飲料行業塑料包裝容器生產的熱成型設備的設計師和製造商。
2024 年 4 月 10 日到期的 10.49% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.250%）	$	1,683,308	10/03/18	1,678,250		1,649,642

Cadence, Inc.
一家為醫療器械、生命科學和工業公司提供全方位服務的合同製造商（“CMO”）和先進產品、技術和服務的供應商。
10.20% 第一留置權定期貸款 2025 年 4 月 30 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.000%）	$	2,178,069	05/14/18	2,166,268		2,086,590

Cadent 有限責任公司
一家由數據和技術驅動的廣告解決方案提供商。
11.79% 定期貸款 2023 年 7 月 9 日到期（LIBOR + 6.250%）	$	1,809,277	09/04/18	1,803,582		1,787,566
2023 年 9 月 11 日到期的 11.79% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.250%）	$	685,543	07/13/22	671,244		671,584
				2,474,826		2,459,150
CaI 軟件
一家為利基製造和分銷行業提供任務關鍵型、以生產為導向的軟件供應商。
2028 年 10 月 12 日到期的 11.77% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.250%）(G)	$	4,943,394	12/13/21	4,394,904		4,106,090

見合併財務報表附註 13

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

現金流管理
一家將核心銀行系統與分行技術相結合併為金融機構創造現代零售銀行體驗的軟件提供商。
2027 年 12 月 27 日到期的 11.14% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.080%）(G)	$	1,951,125	12/28/21	$	1,780,608	$	1,774,422
有限責任公司單位 (B) (F)	48,032 個單位		07/22/22	50,662		51,394
				1,831,270		1,825,816
CJS 全球
一家專注於紐約市、佛羅裏達州和德克薩斯州高端餐廳的清潔服務提供商。
2029 年 3 月 10 日到期的 11.00% 定期貸款 (SOFR + 5.750%) (G)	$	1,696,969	03/20/23	1,163,615		1,165,926
有限責任公司單位 (B)	606,358 個單位			293,969		304,968
				1,457,584		1,470,894
Cleaver-Brooks, Inc.
全套鍋爐房解決方案的製造商。
10.68% 定期貸款 2028 年 7 月 14 日到期 (SOFR + 5.500%) (G)	$	1,241,762	07/18/22	1,082,483		1,086,356
11.00% HoldCo PIK 票據將於 2029 年 7 月 14 日到期	$	263,314	07/18/22	258,705		259,259
				1,341,188		1,345,615
雲浪
一家為醫院提供託管雲託管和IT服務的提供商。
11.18% 定期貸款（2027 年 4 月 1 日到期）（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）	$	3,310,887	01/29/21	3,266,761		3,296,471
有限責任公司單位 (B) (F)	112,903 個字節		01/29/21	112,903		205,053
				3,379,664		3,501,524
Cogency Gl
為企業和專業服務客户提供法定代理和合規服務的提供商。
9.84% 2027 年 12 月 28 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）(G)	$	1,856,532	02/14/22	1,662,622		1,644,815
2028 年 2 月 14 日到期的 9.90% 增量定期貸款（SOFR + 4.850%）	$	212,276	12/30/22	206,531		206,970
優先股 (B)	55 小時		02/14/22	55,101		99,532
				1,924,254		1,951,317
Command Alkon
一家重型建築材料行業的垂直市場軟件和技術提供商，提供專門建造的關鍵任務產品，這些產品是預拌混凝土生產商、瀝青生產商和骨料供應商的核心操作和生產系統。
12.35% 2027 年 4 月 17 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 7.750%，10.00% 現金）	$	4,113,654	*	4,045,394		4,056,177
有限責任公司單位 B (B)	13,449 個字節		04/23/20	—		88,065
* 04/23/20、10/30/20 和 11/18/20。				4,045,394		4,144,242

指南針精度
定製金屬精密組件的製造商。
2025 年 10 月 16 日到期的 11.00%（1.00% PIK）優先次級票據	$	2,656,578	04/15/22	2,622,099		2,590,163
有限責任公司單位 (B) (F)	322,599 個單位		04/19/22	875,000		1,132,820
				3,497,099		3,722,983

見合併財務報表附註 14

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

Comply365
一家專有企業SaaS和移動解決方案的提供商，用於包括航空和鐵路在內的高度監管行業的內容管理和文檔分發。
10.59% 2028 年 4 月 19 日到期的首期貸款 (SOFR + 5.250%) (G)	$	1,440,543	04/15/22	$	1,307,733	$	1,313,581

概念機牀銷售有限責任公司
一家提供全方位服務的高端機牀和計量設備分銷商，專門代表中西部上游地區的各種全球製造商。
2025 年 1 月 31 日到期的 10.27% 定期貸款（LIBOR + 5.250%）	$	1,211,151	01/30/20	1,203,533		1,097,303
有限責任公司單位 (B) (F)	2,575 個單位。		*	103,121		—
* 2020 年 1 月 30 日和 03/05/21。				1,306,654		1,097,303

CTS 引擎
航空航天與國防市場內維護、維修和大修服務的提供商。
11.02% 定期貸款 2026 年 12 月 22 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	2,846,095	12/22/20	2,813,086		2,829,019

DataServ
一家託管IT服務提供商，為俄亥俄州的州、地方和教育（“SLED”）市場（佔21財年收入的79％）以及中小型企業（“SMB”，8％）和企業客户（13％）提供服務。
10.57% 第一留置權定期貸款 2028 年 9 月 30 日到期 (SOFR + 5.500%) (G)	$	477,873	11/02/22	372,217		373,337
優先股 (B)	19,231 小時		11/02/22	19,231		19,231
				391,448		392,568
套牌直播
一家在美國直接面向消費者的特種住宅地板產品的電子商務銷售商。
2026 年 12 月 28 日到期的 11.18% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）(G)	$	2,995,624	12/29/21	2,190,098		2,202,142
普通股 (B)	4,483 小時		12/29/21	190,909		181,060
				2,381,007		2,383,202
德爾雷亞爾有限責任公司
一家精心烹製的新鮮冷藏西班牙主菜以及配菜的製造商和分銷商，這些菜通常在零售雜貨店以加熱和食用的方式出售。
有限責任公司單位 (B) (F)	748,287 個字節		*	748,548		501,482
* 10/07/16、07/25/18、03/13/19 和 06/17/19。

DistroKID（副總裁 XII DKCO-Invest，LP）
一個基於訂閲的音樂發行平臺，允許藝術家在Spotify和Apple Music等數字服務提供商之間輕鬆分發、推廣音樂並從中獲利。
2027 年 9 月 30 日到期的 11.27% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	3,292,420	10/01/21	3,245,755		3,264,922
有限責任公司單位 (B) (F)	148,791 個單位		10/01/21	148,936		138,376
				3,394,691		3,403,298
德威爾儀器公司
一家用於固體、液體和氣體的精密測量和控制產品的設計師和製造商。
13.00% 第一留置權定期貸款（2027 年 1 月 7 日到期）（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）(G)	$	3,475,671	07/20/21	3,123,370		3,127,733

見合併財務報表附註 15

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

Echo 物流
一家以技術為基礎的貨運經紀提供商，涵蓋各種模式，包括卡車運輸、零擔運輸、包裹和多式聯運，以及託管（合同）運輸服務。
12.19% 第二留置權定期貸款 2029 年 5 月 11 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 7.000%）	$	3,407,080	11/22/21	$	3,359,483	$	3,240,133
有限責任公司單位 (B)	93 個精子。		11/22/21	92,920		110,679
				3,452,403		3,350,812
EFC 國際
一家總部位於聖路易斯的品牌高度工程化緊固件和特種部件的全球分銷商（佔除美國以外收入的40％）。
2.50% 定期貸款 2030 年 2 月 28 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 11.000%）	$	1,939,396	03/01/23	1,884,457		1,887,625
有限責任公司單位 (B) (F)	410 個字節		03/01/23	576,923		603,752
				2,461,380		2,491,377
EFI 生產力軟件
一家專為印刷和包裝行業打造的 ERP 軟件解決方案提供商。
2027 年 12 月 30 日到期的 10.99% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）(G)	$	1,972,190	12/30/21	1,796,589		1,806,445

國際電力系統有限公司
為設備和保護與控制基礎設施提供電氣測試服務的提供商。
11.14% 定期貸款 2028 年 4 月 19 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	2,460,337	04/19/21	2,426,583		2,329,939

精英運動服控股有限責任公司
一家在美國和國際上設計和生產體操、競技啦啦隊和泳裝服裝。
有限責任公司單位 (B) (F)	2,471,843 個單位。		10/14/16	324,074		88,905

Ellkay
為實驗室、醫院和醫療保健提供商提供數據互操作性解決方案的提供商。
11.47% 定期貸款 2027 年 9 月 14 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.250%）	$	1,446,236	09/14/21	1,425,875		1,330,537

英國色彩與供應有限責任公司
一家通過美國南部的門店網絡向碰撞維修店、汽車經銷商和車隊客户分銷售後汽車塗料和相關產品
2025 年 12 月 29 日到期的 12.00%（0.5% PIK）優先次級票據	$	2,776,781	06/30/17	2,772,330		2,776,781
有限責任公司單位 (B) (F)	806,916 個單位		06/30/17	806,916		1,789,510
				3,579,246		4,566,291
ENTACT 環境服務有限公司
一家為具有監管驅動的責任執法需求的藍籌公司提供環境修復和巖土工程服務的提供商。
2025 年 12 月 15 日到期的定期貸款 14.96%（倫敦銀行同業拆借利率 + 9.424%）	$	2,029,404	02/09/21	2,019,108		2,029,404

見合併財務報表附註 16

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

eShipping
一家資產壽命第三方物流公司，為各種終端市場提供服務，並提供所有主要運輸方式的服務。
2027 年 5 月 11 日到期的 10.22% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.000%）(G)	$	2,846,609	11/05/21	$	1,863,952	$	1,905,216

P.A. E.S.P. Associates
一家為基礎設施項目提供工程、測量和規劃服務的專業服務公司。
有限責任公司單位 (B)	684 個字節		*	741,480		491,115
* 06/29/18 和 12/29/20。

F G I Equity LLC
一家生產各種過濾器和相關產品的製造商，這些過濾器和相關產品用於商業、輕工業、醫療保健、燃氣輪機、核能、實驗室、潔淨室、酒店、教育系統和食品加工環境。
有限責任公司單位 B-1 (B) 類	296,053 個單位		12/15/10	254,058		3,945,324

五星控股有限責任公司
由製造軟包裝解決方案的特種包裝品牌組成的完全集成的平臺。
2030 年 4 月 27 日到期的 12.55% 第二留置權定期貸款（SOFR + 7.250%）	$	952,381	05/04/22	936,092		940,670
有限責任公司普通單位 (B) (F)	67 個精子。		05/24/22	67,263		74,780
				1,003,355		1,015,450
福萊特學校解決方案
一家為K-12學校圖書館提供軟件的提供商。
10.83% 第一留置權定期貸款（2028 年 9 月 7 日到期）（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	3,417,205	08/31/21	3,366,742		3,390,627
LP 單元 (B) (F)	1,787 個單位		08/30/21	17,865		25,499
LP 利息 (B) (F)	406 個字節。		08/30/21	4,063		5,800
				3,388,670		3,421,926
富通支付有限責任公司
一家在支付行業運營的支付服務提供商。
10.59% 第一留置權定期貸款 2026 年 5 月 31 日到期 (SOFR + 5.250%) (G)	$	992,877	10/31/22	744,258		748,976

FragilePak
一家專注於大型和大件產品的完整交付生命週期的第三方物流服務提供商。
2027 年 5 月 24 日到期的 11.27% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	2,143,750	05/21/21	2,105,391		2,143,750
有限責任公司單位 (B) (F)	219 個		05/21/21	218,750		264,160
				2,324,141		2,407,910
GD 牙科服務有限責任公司
一家提供便捷的 “一站式” 全科、專業和美容牙科服務的提供商，在佛羅裏達州南部和中部設有 21 個辦事處。
首選有限責任公司單位 (B)	182 個單位。		10/05/12	182,209		317,768
有限責任公司普通股 (B)	1,840 個單位。		10/05/12	1,840		—
				184,049		317,768

見合併財務報表附註 17

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

GloProfessional 控股有限公司
一家向專業水療中心和醫生辦公室渠道銷售優質礦物基化粧品、藥粧和專業護髮產品的營銷商和分銷商。
優先股 (B)	1,559 小時		03/29/19	$	1,559,055	$	2,061,642
普通股 (B)	2,835 小時		03/27/13	283,465		35,008
				1,842,520		2,096,650
GraphPad 軟件有限公司
一家為科研應用提供數據分析、統計和繪圖軟件解決方案的提供商，專注於生命科學和學術終端市場。
11.54% 2027 年 4 月 27 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）	$	4,773,967	*	4,766,432		4,678,487
10.87% 2027 年 4 月 27 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	98,448	04/27/21	97,193		95,199
優先股 (B) (F)	7,474 小時		04/27/21	206,294		161,241
* 12/19/17 和 04/16/19。				5,069,919		4,934,927

漢迪·奎爾特控股公司（Premier Needle Arts）
一家為消費類絎縫市場設計和製造長臂絎縫機及相關組件。
首選有限責任公司單位 (B)	754 個字節		*	754,061		281,752
有限責任公司單位普通類別 A (B)	7,541 個		12/19/14	—		—
* 12/19/14 和 04/29/16。				754,061		281,752

Heartland 獸醫合作伙伴
一家獸醫支持組織，提供全面的一般獸醫服務以及寄宿和美容等輔助服務。
11.00% Opco PIK 票據將於 2028 年 9 月 11 日到期	$	4,138,060	11/17/21	4,072,858		3,595,974

HHI 集團有限責任公司
業餘愛好級無線電控制產品的開發商、營銷商和分銷商。
有限責任公司單位 (B) (F)	203 個單位。		01/17/14	203,125		496,717

家庭護理援助有限責任公司
私人付費非醫療家庭護理援助服務的提供商。
10.15% 2027 年 3 月 30 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.000%）	$	1,746,809	03/26/21	1,724,996		1,601,824

HOP 娛樂有限責任公司
為電視節目和電影製作人提供後期製作設備和服務的提供商。
有限責任公司單位 F 類 (B) (F)	89 個精子。		10/14/11	—		—
G (B) (F) 類有限責任公司單位	215 個字節。		10/14/11	—		—
H 類 (B) (F) 有限責任公司單位	89 個精子。		10/14/11	—		—
I 類 (B) (F) 有限責任公司單位	89 個精子。		10/14/11	—		—
				—		—

見合併財務報表附註 18

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

HTI 技術與工業公司
一家為工業客户提供動力傳動解決方案的設計師和製造商。
2025 年 7 月 7 日到期的 13.58% 定期貸款 (SOFR + 8.750%) (G)	$	1,488,920	07/27/22	$	1,132,714	$	1,148,011
13.73% 2025年7月27日到期的定期貸款 (SOFR + 8.750%) (G)	$	504,795	02/15/23	491,958		504,795
				1,624,672		1,652,806
Illumifin
一家為人壽和年金保險提供商提供第三方管理人（“TPA”）服務和軟件的領先提供商。
11.29% 定期貸款 2028 年 4 月 2 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）	$	795,869	04/05/22	783,328		663,755

IM Analytics Holdings, LLC（噪音與振動 dba）
用於振動、噪聲和衝擊測試的測試和測量設備的提供商。
2023 年 11 月 22 日到期的 11.86% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.500%）	$	906,072	11/21/19	905,160		899,276
認股權證，有效期至2026年，以每股0.01美元（B）的價格購買普通股	18,488 小時		11/25/19	—		—
				905,160		899,276
i-Sight
一家由人力資源、合規和企業安全部門使用的SaaS內部調查案例管理軟件提供商。
13.63% 2027年3月31日到期的定期貸款（SOFR + 8.645%）	$	745,823	04/15/22	737,366		739,142
有限責任公司單位 (B)	117,762 個字節		04/15/22	117,762		110,107
				855,128		849,249
JF 石油集團
一家為美國燃料基礎設施行業提供維修、維護、安裝和投影管理服務的提供商。
10.65% 定期貸款 2026 年 4 月 20 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	1,399,833	05/04/21	1,375,961		1,363,437

瓊斯·菲什
湖泊管理服務、魚類養殖和池塘曝氣銷售和服務的提供商。
10.60% 第一留置權定期貸款 2027 年 12 月 20 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）(G)	$	2,523,207	02/28/22	2,155,239		2,118,397
11.02% 2029年2月28日到期的定期貸款（SOFR + 5.750%）	548,524		03/16/23	532,877		534,811
10.82% 2028年2月28日到期的增量定期貸款（SOFR + 5.750%）	337,292		04/28/23	329,165		328,860
普通股 (B) (F)	768 小時。		02/28/22	76,794		120,543
				3,094,075		3,102,611
卡諾實驗室有限責任公司
工業強度滲透油和潤滑劑的生產商。
10.33% 2026 年 9 月 30 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.000%）(G)	$	2,563,956	11/18/20	1,713,335		1,718,605
10.33% 到期的第一留置權定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.000%）(G)	$	831,250	11/08/21	490,387		494,931
有限責任公司單位類別 (B)	41 個精子。		11/19/20	41,109		43,548
				2,244,831		2,257,084

見合併財務報表附註 19

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

國王三世
緊急電話和監控服務的提供商。
10.56% 第一留置權定期貸款 2028 年 7 月 7 日到期 (SOFR + 5.500%) (G)	$	996,319	08/31/22	$	777,571	$	780,323

在線潛在客户
一家全國性的執法機構、調查人員和企業使用的數據、技術和情報工具提供商。
9.53% 2027 年 12 月 23 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）(G)	$	3,454,447	02/07/22	2,952,768		2,966,618
有限責任公司單位 (B) (F)	9,186 個字節		02/07/22	9,186		14,195
				2,961,954		2,980,813
LYNX 特許經營
B2B 服務的全球特許經營商，包括商業清潔服務、共享辦公空間解決方案以及紡織和電子產品修復服務。
11.46% 定期貸款 2026 年 12 月 18 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.250%）	$	4,903,444	*	4,844,290		4,855,770
* 2020 年 12 月 22 日和 2021 年 9 月 9 日

Magnolia Wash 控股公司（Express Wash 收購公司有限責任公司）
一家主要在美國東南部的快速洗車整合商。
11.65% 2028 年 8 月 7 日到期的定期貸款 (SOFR + 6.500%) (G)	$	1,241,789	07/14/22	1,201,704		1,143,077

曼哈頓沙灘裝控股公司
女士泳裝的設計師和分銷商。
2024 年 12 月 31 日到期的 12.50% 優先次級票據 (D)	$	1,259,914	01/15/10	1,212,363		—
2024年12月31日到期的15.00％（2.50％PIK）優先次級票據（D）	$	345,759	10/05/10	343,820		—
普通股 (B)	106 小時		10/05/10	106,200		—
B 類 (B) 普通股	353 小時		01/15/10	352,941		—
				2,015,324		—
馬歇爾·埃克西奧公司
一家關鍵任務、高度工程化的流量控制產品的設計者、製造商和供應商，這些產品用於液化石油氣、液化無水氨、精煉工業氣和低温氣體的運輸、儲存和消費。
10.89% 第一留置權定期貸款 2028 年 2 月 18 日到期 (SOFR + 5.500%) (G)	$	1,248,113	02/24/22	1,220,174		1,202,178

大師餐具有限責任公司
各種刀具和劍的設計師和營銷商。
2023 年 7 月 20 日到期的 13.00% 優先次級票據 (D)	$	1,736,205	04/17/15	1,735,060		—
有限責任公司單位 (B)	9 個堅果。		04/17/15	1,356,658		—
				3,091,718		—

見合併財務報表附註 20

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

媒體恢復有限公司
一家為運輸和存儲應用提供衝擊、温度、振動和其他狀態指示器和監視器的全球製造商和開發商。
2025 年 11 月 22 日到期的 11.00% 第一留置權定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	1,001,183	11/25/19	$	993,027	$	1,001,183

MES 合作伙伴有限公司
一家為美國墨西哥灣沿岸地區提供一系列清潔和環境服務的工業服務企業
優先股系列 A (B)	62,748 小時		07/25/19	25,184		—
優先股系列 C (B)	2,587 小時		09/22/20	927,966		824,599
B 類 (B) 普通股	526,019 小時		*	495,405		—
認股權證，可在2030年之前行使，以每股0.01美元（B）的價格購買普通股	713,980 小時		09/22/20	—		—
* 09/30/14 和 02/28/18。				1,448,555		824,599

MNS 工程師有限公司
一家提供土木工程、施工管理和土地測量服務的諮詢公司。
10.69% 第一留置權定期貸款 2027 年 7 月 30 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	2,364,000	08/09/21	2,331,640		2,203,248
有限責任公司單位 (B)	200,000 個單位		08/09/21	200,000		133,162
				2,531,640		2,336,410
移動專業系統
一家創造性的移動監控系統的製造商，幾乎可以在任何環境中進行實時監控。
10.00% 第二留置權定期貸款 2027 年 6 月 23 日到期	$	1,219,104	06/27/22	1,201,709		1,202,917
普通股 (B) (F)	8,235 個單位		06/27/22	823,529		981,111
				2,025,238		2,184,028
音樂報告有限公司
向音樂和娛樂客户提供音樂和提示表版權的全面版權和特許權使用費解決方案的管理員。
10.69% 增量定期貸款，2026 年 8 月 21 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	1,630,439	11/05/21	1,609,066		1,615,795
10.69% 定期貸款 2026 年 8 月 21 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	1,141,668	08/25/20	1,126,667		1,131,414
				2,735,733		2,747,209
Narda-Miteq（JFL-Narda Partners, LLC）
射頻和微波元件及組件的製造商。
10.69% 第一留置權定期貸款 2027 年 11 月 30 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）(G)	$	1,144,819	12/06/21	1,130,030		1,125,357
11.04% 2027 年 6 月 12 日到期的增量定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	2,142,551	12/28/21	1,689,622		1,681,150
有限責任公司單位 A 類優先 (B)	1,614 個單位。		12/06/21	161,392		181,199
有限責任公司單位 B 類普通股 (B)	179 個單位。		12/06/21	17,932		19,452
				2,998,976		3,007,158

見合併財務報表附註 21

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

Navia 福利解決方案有限公司
員工指導的醫療福利的第三方管理者。
10.33% 2026 年 1 月 2 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.250%）	$	2,350,348	02/10/21	$	2,325,549	$	2,317,824
3.50% 增量定期貸款，2027 年 1 月 2 日到期（SOFR + 5.250%）	$	1,051,172	11/14/22	1,029,213		1,030,392
				3,354,762		3,348,216
Newforma
建築行業項目信息管理軟件領域的領導者。
11.74% 2029年2月4日到期的定期貸款 (SOFR + 6.500%) (G)	$	1,860,714	03/31/23	1,532,527		1,530,186

北極星回收
一家廢棄物和回收服務的管理服務提供商，主要針對食品和飲料終端市場。
9.89% 2027 年 9 月 30 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.650%）	$	1,535,742	10/01/21	1,513,971		1,521,622

辦公室盟友（OA TOPCO，LP）
一家為辦公室醫生提供商和醫療保險付款人提供醫療索賠信息交換所軟件的提供商。
10.83% 2028 年 10 月 12 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）(G)	$	1,945,100	12/20/21	1,648,472		1,655,114
10.83% 定期貸款 2028 年 12 月 20 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	225,040	04/29/22	221,322		222,294
有限責任公司單位 (B)	42,184 個字節		09/29/17	42,184		48,090
				1,911,978		1,925,498
歐米茄控股
售後汽車空調產品的分銷商。
12.25% 2029 年 3 月 31 日到期的定期貸款 (SOFR + 5.000%) (G)	$	1,333,792	03/31/22	1,206,918		1,153,914

全方位物流有限責任公司
一家專門針對半導體、媒體、技術和醫療終端市場的專業貨運代理公司。
10.24% 定期貸款 2026 年 12 月 30 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.000%）	$	3,430,263	12/30/20	3,370,237		3,262,180

期權技術有限公司
一家為金融服務行業提供垂直專注的金融技術管理服務和IT基礎設施產品的提供商。
2025 年 12 月 18 日到期的 10.29% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）	$	3,243,453	12/23/19	3,216,547		3,182,800

PANOS 品牌有限責任公司
一家品牌消費食品的營銷商和分銷商，產品涵蓋特產、天然、更適合您、“不含” 健康和無麩質類別的消費品。
2025 年 12 月 29 日到期的 12.00%（1.00% PIK）優先次級票據（D）	$	3,859,494	02/17/17	3,371,113		3,851,775
B 類 (B) 普通股	772,121 小時		*	772,121		741,567
* 01/29/16 和 02/17/17。				4,143,234		4,593,342

見合併財務報表附註 22

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

PB 控股有限責任公司
為工業客户設計保養、維修零件和設備的設計者、製造商和安裝商。
10.86% 2024年2月28日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）	$	1,453,414	03/06/19	$	1,445,272	$	1,369,116

珍珠控股集團
一家管理總代理，為佛羅裏達州的承運人制定、承保和管理非標準的汽車保險單。
11.27% 第一留置權定期貸款 2026 年 12 月 16 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）	$	3,686,194	12/20/21	3,616,726		3,612,839
認股權證——A類，以每股0.01美元（B）的價格購買普通股	1,874 個單位。		12/22/21	—		27,679
認股權證——B類，以每股0.01美元（B）的價格購買普通股	633 個字節		12/22/21	—		9,349
認股權證——CC類，以每股0.01美元（B）的價格購買普通股	65 個精子。		12/22/21	—		—
認股權證——D類，以每股0.01美元（B）的價格購買普通股	181 個單位。		12/22/21	—		2,673
				3,616,726		3,652,540
Pegasus Transtech 公司
一家提供端到端文檔、驅動程序和物流管理解決方案的提供商，使其客户（承運人、經紀人和司機）能夠更高效地運營，減少人工開銷，增強合規性並縮短現金轉換週期。
2024 年 11 月 17 日到期的 11.95% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.750%）	$	3,789,048	11/14/17	3,770,310		3,743,579
11.83% 2026年8月31日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.750%）	$	764,669	09/29/20	750,333		755,493
				4,520,643		4,499,072
Polara（VSC Polara LLC）
一家行人交通管理和安全系統的製造商，包括無障礙行人信號燈、“一鍵行走” 按鈕和相關的 “交通” 控制單元。
10.29% 第一留置權定期貸款 2027 年 3 月 12 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）(G)	$	1,889,692	12/03/21	1,643,722		1,646,997
有限責任公司單位 (B) (F)	2,963 個單位		12/03/21	296,343		423,710
				1,940,065		2,070,707
Polytex 控股有限公司
一家主要為牆布市場提供服務的水性油墨及相關產品的製造商。
2024年12月31日到期的13.90％（7.90％PIK）優先次級票據（D）	$	2,170,983	07/31/14	2,159,212		636,098
有限責任公司單位 (B)	300,485 個單位		07/31/14	300,485		—
有限責任公司單位 F 類 (B)	75,022 個字節		*	50,322		—
* 09/28/17 和 02/15/18。				2,510,019		636,098

投資組合組
一家為汽車經銷商提供專業金融和保險產品的提供商，提供一系列產品以補充汽車交易的收益。
11.54% 第一留置權定期貸款 2025 年 2 月 12 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）(G)	$	2,942,625.00	11/15/21	2,592,161		2,577,600

見合併財務報表附註 23

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

PPC 活動服務
一家特殊活動設備租賃公司。
優先股系列 P-1 (B)	144 小時		07/21/20	$	—	$	183,715
普通股 (B)	346,824 小時		07/21/20	—		389,889
有限責任公司單位 (B)	7,000 個單位。		11/20/14	350,000		7,869
有限責任公司單位系列 A-1 (B)	689 個字節		03/16/16	86,067		774
				436,067		582,247
利潤光學
一家軟件開發和諮詢公司，通過其專有軟件開發平臺Catalyst提供解決方案。
2028 年 2 月 15 日到期的 10.80% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）(G)	$	1,698,387	03/15/22	1,607,255		1,608,395
2029 年 2 月 15 日到期的 8.00% 優先次級票據	$	64,516	03/15/22	64,516		57,742
有限責任公司單位 (B)	193,548 英尺		03/15/22	129,032		143,279
				1,800,803		1,809,416
《蘭迪環球報》
汽車售後零件的設計師和分銷商，服務於維修/更換、越野和賽車/性能領域。
11.74% 到期的第一留置權定期貸款（SOFR + 6.500%）（G）	$	486,211	11/01/22	325,103		326,721
有限責任公司單位 A 類 (B)	133 個字節		12/01/22	13,300		14,274
				338,403		340,995
恢復點系統有限公司
一家提供IT基礎架構、託管和基於雲的彈性服務的提供商。
11.09% 2026 年 7 月 31 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）	$	2,744,941	08/12/20	2,716,426		2,744,941
有限責任公司單位 (B) (F)	44,803 個單位。		03/05/21	44,803		45,676
				2,761,229		2,790,617
紅帆科技
一家為獨立藥房和長期護理機構提供藥房管理軟件解決方案的提供商。
9.99% 定期貸款 10/27/2026 到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）	$	3,181,910	12/09/20	3,131,380		3,140,251

ReelCraft 工業公司
一家為多元化工業、移動設備OEM、汽車售後市場、政府/軍事和其他終端市場設計和製造重型卷軸。
有限責任公司單位 B 類 (B)	595,745 英尺		11/13/17	374,731		1,551,916

裝修品牌（裝修母公司控股有限責任公司）
由七個專有品牌組成的產品組合，主要通過電子商務渠道銷售各種家居裝修產品。
10.82% 2027 年 8 月 16 日到期的定期貸款（LIBOR + 5.500%）	$	1,912,621	11/15/21	1,878,308		1,675,456
有限責任公司單位 (B)	78,947 個字節		09/29/17	78,947		27,924
				1,957,255		1,703,380

見合併財務報表附註 24

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

Resonetics, LLC
一家為醫療設備和診斷公司提供激光微加工製造服務的提供商。
12.31% 第二留置權定期貸款 2029 年 4 月 28 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 7.000%）	$	3,500,000	04/28/21	$	3,449,021	$	3,402,000
12.31% 的增量第二留置權定期貸款，將於2029年4月28日到期	$	1,120,000	11/15/21	1,102,482		1,088,640
				4,551,503		4,490,640
RevSpring, Inc.
一家為醫療保健、金融和公用事業行業客户提供應收賬款管理和收入週期管理服務的提供商。
13.79% 第二留置權定期貸款 10/11/2026 到期	$	3,500,000	10/11/18	3,456,951		3,500,000

RoadOne 聯運物流
一家多式聯運物流和解決方案提供商，包括運輸（在港口/鐵路位置移動集裝箱）、專用卡車運輸服務、倉儲、存儲和轉運（卸貨、儲存和重新包裝貨物）等服務。
11.11% 第一留置權定期貸款 2028 年 12 月 30 日到期 (SOFR + 6.250%) (G)	$	1,494,647	12/30/22	1,072,321		1,076,507

Rock-it Cargo
一家為音樂巡演、表演藝術、現場活動、美術和專業行業提供專業的國際物流解決方案的提供商。
10.12% 定期貸款 2024 年 6 月 22 日到期	$	4,951,537	07/30/18	4,929,900		4,845,284

投資回報率解決方案
呼叫中心外包和最終用户互動服務提供商。
10.18% 定期貸款 2024 年 7 月 31 日到期	$	2,321,610	07/31/18	2,313,201		2,321,610

RPX 公司
一家訂閲服務提供商，幫助成員公司降低專利糾紛風險並降低專利訴訟成本。
2025 年 10 月 23 日到期的 10.69% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	4,465,111	*	4,414,899		4,423,437
* 10/22/20 和 09/28/21。

Ruffalo Noel Levitz
一家為高校提供招生管理、留學生和職業服務以及籌款管理的提供商。
8.54% 2024年5月29日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 3.000%）	$	2,518,263	01/08/19	2,511,872		2,467,898

安全產品控股有限公司
高度工程化的安全切削刀具製造商。
2026 年 12 月 15 日到期的 11.48% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）(H)	$	3,361,403	12/15/20	3,317,785		3,220,224
普通股 (B)	59 小時。		12/16/20	59,372		72,562
				3,377,157		3,292,786

參見合併財務報表附註 25

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

Sandvine 公司
主動網絡智能解決方案的提供商。
13.20% 第二留置權定期貸款 11/02/2026 到期	$	3,500,000	11/01/18	$	3,463,467	$	3,255,000

莎拉·李冷凍食品
冷凍烘焙產品、甜點和甜烘焙食品的供應商。
9.58% 第一留置權定期貸款 2025 年 7 月 30 日到期	$	3,674,036	07/27/18	3,649,466		3,376,439

SBP Holding LP
一個專業產品分銷平臺，為工業橡膠和流體動力領域提供關鍵任務產品、服務和技術專業知識。
2028 年 1 月 31 日到期的 11.99% 定期貸款 (SOFR + 6.750%) (G)	$	1,496,952	03/27/23	1,193,888		1,195,646

Scaled Agile, Inc.
一家為專注於軟件開發的 IT 專業人員提供培訓和認證的提供商。
2027 年 12 月 15 日到期的 10.59% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）(G)	$	3,469,410	12/16/21	2,481,675		2,501,666

SEKO 全球有限責任公司
一家提供陸運、海運、空運和送貨上門轉運服務的第三方物流提供商。
9.94% 2026 年 12 月 30 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）(G)	$	3,422,139	12/30/20	3,168,638		3,174,076

聰明的熊
一家提供用於軟件開發、測試和監控的基於 Web 的工具的提供商。
12.69% 第二留置權定期貸款 2028 年 10 月 11 日到期	$	3,500,000	03/02/21	3,431,069		3,440,500

Smartling, Inc.
一家基於 SaaS 的翻譯管理系統和相關翻譯服務的提供商。
10.94% 2027 年 10 月 26 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）(G)	$	3,463,971	11/03/21	3,207,881		3,195,737

特定空氣解決方案（dba 麥迪遜室內空氣解決方案）
加熱、除濕和其他空氣質量解決方案的製造商和分銷商。
有限責任公司單位 (B)	1,474,759 個單位		02/20/19	4,663,773		22,125,837

斯普林布魯克軟件
一家專注於地方政府終端市場的垂直市場企業資源規劃軟件和支付平臺提供商。
10.99% 定期貸款 2026 年 12 月 20 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	2,722,561	12/23/19	2,698,878		2,682,945
11.74% 2026 年 12 月 23 日到期的增量定期貸款（SOFR + 6.500%）	$	752,538	12/28/22	739,400		740,024
				3,438,278		3,422,969

參見合併財務報表附註 26

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

Stackline
一家追蹤通過在線零售商銷售的產品的電子商務數據公司。
7.75% 定期貸款 2028 年 7 月 30 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 7.750%）	$	3,940,423	07/29/21	$	3,890,853	$	3,837,972
普通股 (B)	2,720 小時		07/30/21	85,374		111,574
				3,976,227		3,949,546
標準電梯系統
一家規模化的電梯部件製造商，合併了四家電梯公司，即標準電梯系統、EMI Porta、Texacone和ZZIPCO。
11.06% 第一留置權定期貸款 2027 年 2 月 12 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）(G)	$	3,462,462	12/02/21	2,381,588		2,082,923

Stratus 無限版
一家全國性的品牌實施服務提供商，包括外部和內部標牌、更新和改造以及設施維護和維修。
10.77% 2027 年 8 月 6 日到期的定期貸款 (LIBOR + 5.500%) (G)	$	1,872,274	07/02/21	1,729,632		1,742,964
有限責任公司單位 (B)	149 個字節		06/30/21	149,332		150,057
				1,878,964		1,893,021
Sunvair 航空航天集團有限公司
一家航空航天維護、維修和大修提供商，為窄體飛機起落架提供服務。
2025年7月31日到期的12.75％（PIK為1.00％）優先次級票據	$	4,144,812	*	4,114,402		4,144,812
優先股系列 A (B)	58 小時。		12/21/20	144,411		175,444
普通股 (B)	139 小時。		**	213,007		729,742
* 07/31/15 和 12/21/20。				4,471,820		5,049,998
** 07/31/15 和 11/08/17。

語法系統有限公司
雲管理服務提供商。
10.94% 2028 年 10 月 14 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）(G)	$	1,975,305	10/28/21	1,506,435		1,438,314

坦克保管
一家專有的旋轉成型聚乙烯和鋼製儲罐和容器的製造商。
10.99% 2028 年 3 月 31 日到期的定期貸款 (SOFR + 5.750%) (G)	$	990,436	03/31/22	956,798		933,828
2028 年 3 月 31 日到期的 11.18% 增量定期貸款（SOFR + 6.000%）	$	454,928	05/22/23	305,087		304,802
				1,261,885		1,238,630
Team Air（斯威夫蒂控股有限責任公司）
一家總部位於田納西州納什維爾的領先暖通空調批發分銷商。
2030年2月5日到期的12.00％優先次級票據	$	2,100,000	05/25/23	2,058,613		2,058,000
有限責任公司單位 (B) (F)	1,400,000 個單位。		05/25/23	1,400,000		1,372,000
				3,458,613		3,430,000

見合併財務報表附註 27

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

Tencarva 機械公司
工業和市政終端市場的關鍵任務、工程設備、備件和服務的分銷商。
10.52% 2027 年 12 月 20 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.000%）(G)	$	4,064,178	12/20/21	$	3,392,076	$	3,410,182

Terrybear
一家為人和寵物設計的火葬骨灰盒和紀念用品的設計師和批發商。
10.00% (4.00% PIK) 2028 年 4 月 27 日到期的定期貸款	$	1,880,618	04/29/22	1,851,736		1,826,080
有限責任公司單位 (B) (F)	170,513 個單位		04/29/22	1,671,026		1,105,749
				3,522,762		2,931,829
Caprock 集團（又名 TA/TCG Holdings, LLC）
一家專注於超高淨值個人的財富管理公司，他們平均擁有2500萬至3000萬美元的可投資資產。
2028 年 10 月 21 日到期的 12.88% Holdco PIK 票據	$	2,434,110	10/28/21	2,398,611		2,412,563
9.43% 2027 年 12 月 15 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.250%）(G)	$	1,163,362	12/21/21	200,494		217,033
				2,599,105		2,629,596
希爾布集團有限責任公司
一個保險經紀平臺，為整個東海岸的中間市場公司提供保險和福利計劃。
10.95% 定期貸款 2026 年 2 月 12 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	3,407,224	*	3,364,862		3,359,523
* 12/02/19 和 12/10/20。

Octave 音樂集團有限公司（原名 TouchTunes）
一家全球數字音樂和媒體提供商，並於 1998 年推出了即玩式數字點唱機。
2030年3月31日到期的12.40％第二留置權定期貸款（SOFR + 7.500％）	$	948,718	04/01/22	932,706		937,632
有限責任公司單位 (B)	51,282 個單位		04/01/22	51,282		90,917
				983,988		1,028,549
Therma-Stor 控股有限責任公司
一家用於住宅和商業應用的除濕機和水災修復設備的設計師和製造商。
有限責任公司單位 (B)	39,963 個字節		11/30/17	—		27,633

交通科技有限責任公司
適用於運輸市場的軟件平臺，提供側重於運營、車隊管理和遠程信息處理服務的端到端軟件解決方案。
9.84% 2025 年 10 月 2 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）	$	1,623,627	02/13/20	1,614,436		1,623,627

三叉戟海事系統
一家為全球政府和商業新船建造以及維修、翻新和改造市場提供一站式船舶系統和解決方案的領先供應商。
11.04% Unitranche 定期貸款 2026 年 2 月 19 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	3,429,545	02/25/21	3,392,949		3,354,095

見合併財務報表附註 28

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

三星全球能源解決方案有限公司
一家為全球煉油廠提供碳氫化合物和淨化服務提供商。
2024年6月30日到期的12.50％（1.50％PIK）優先次級票據（D）	$	2,444,733	01/23/15	$	2,189,744	$	2,444,733

卡車精簡版
一家領先的惡劣環境 LED 安全照明、電子設備、過濾系統和遠程信息處理供應商，適用於各種商用車、特種車輛、最後一英里送貨車輛、越野/非公路、船舶和其他鄰近的惡劣環境市場。
11.69% 定期貸款 2026 年 2 月 12 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.250%）	$	4,419,735	*	4,372,258		4,360,806
11.69% 第一留置權定期貸款 2029 年 4 月 28 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.250%）	$	508,770	11/15/21	501,346		501,987
* 2019 年 12 月 13 日和 2021 年 11 月 15 日。				4,873,604		4,862,793

Trystar, Inc.
一家為電力租賃、工業、商業公用事業和備用應急市場提供臨時配電產品的利基製造商。
有限責任公司單位 (B) (F)	115 個精子。		09/28/18	124,682		288,149

坦伯利解決方案有限公司
技術諮詢服務提供商。
10.95% 定期貸款 2026 年 7 月 30 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.000%）	$	3,330,178	07/29/21	3,289,143		3,293,052

美國法律支持有限公司
法庭報告、記錄檢索和其他法律補充服務的提供商。
2024 年 12 月 11 日到期的 10.95% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.900%）	$	4,269,261	*	4,249,024		4,128,375
* 11/29/18 和 03/25/19。

UrogPO, LLC
一家將製藥公司與泌尿科診所聯繫起來的團體採購組織，為以折扣價購買藥品提供便利。
10.92% 定期貸款 2026 年 12 月 15 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.750%）	$	4,566,667	12/14/20	4,514,018		4,495,461

VitalSource
一家為高等教育領域提供數字配送軟件的提供商。
10.76% 2028 年 1 月 6 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.500%）	$	3,350,694	06/01/21	3,303,599		3,350,694
有限責任公司單位 (B) (F)	3,837 個單位		06/01/21	38,367		91,348
				3,341,966		3,442,042
控股公司副總裁
一家為馬薩諸塞州和康涅狄格州有特殊需要和無家可歸的兒童提供學校交通服務的提供商。
10.58% 第一留置權定期貸款 2024 年 5 月 22 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 6.100%）	$	4,759,203	05/17/18	4,745,047		4,630,705

見合併財務報表附註 29

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	本金金額，股份、單位或所有權百分比		收購日期	成本		公允價值

私募投資——100.76％：（C）

威斯敏斯特收購有限公司
一家以威斯敏斯特和奧爾德科德角品牌銷售的優質全天然牡蠣餅乾產品的製造商。
有限責任公司單位 (B) (F)	751,212 英尺		08/03/15	$	751,212	$	241,391

惠特克拉夫特控股有限公司
商用和軍用飛機發動機高度工程化組件的領先供應商。
11.88% 第一留置權定期貸款 2029 年 2 月 15 日到期 (SOFR + 7.000%) (G)	$	1,941,788	02/15/23	1,617,439		1,617,079
有限責任公司單位 (B)	8,412 個單位		02/15/23	84,116		84,030
				1,701,555		1,701,109
Wolf-Gordon, Inc.
牆布和相關建築產品（包括紡織品、油漆和可書寫表面）的設計師和專業分銷商。
普通股 (B)	318 小時		01/22/16	126,157		568,451

伍德蘭食品有限公司
一家為工業、餐飲服務和零售終端市場的客户提供特種幹原料，例如香草和香料、大米和穀物、蘑菇和松露、辣椒和其他原料的供應商。
2027 年 11 月 30 日到期的 11.32% 定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.900%）(G)	$	2,482,474	12/01/21	2,209,456		2,032,532
有限責任公司單位 (B) (F)	303 個字節		09/29/17	303,379		183,057
				2,512,835		2,215,589
World 50, Inc.
一家為領先企業的高級管理人員提供專屬點對點網絡的提供商。
9.94% 定期貸款 2025 年 12 月 31 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）	$	2,457,352	01/09/20	2,431,423		2,438,877
10.44% 2026 年 10 月 1 日到期的定期貸款（倫敦銀行同業拆借利率 + 5.250%）	$	584,165	09/21/20	575,801		577,577
				3,007,224		3,016,454
環球電氣公司
開發、生產和分銷電動機、齒輪減速器、電機控制裝置、發電機和變頻器。
2029 年 3 月 10 日到期的 11.24% 定期貸款 (SOFR + 6.000%) (G)	$	1,989,193	10/03/22	1,462,592		1,467,285

齊亞德
中東和地中海食品的端到端進口商、品牌經理、增值加工商和分銷商。
10.14% 第一留置權定期貸款 2028 年 9 月 2 日到期（倫敦銀行同業拆借利率 + 4.750%）(G)	$	2,072,064	02/09/22	1,680,229		1,689,864
有限責任公司單位 (B) (F)	65 個精子。		02/09/22	65,036		92,569
				1,745,265		1,782,433

私募投資總額 (E)				$	332,187,244	$	345,652,429

見合併財務報表附註 30

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司限制性證券-103.86%: (A)	利息費率	成熟度日期	校長金額		成本		市場價值

規則 144A 證券-3.10%: (H)

債券-3.10%
美國航空公司	11.750	07/15/2025	$	1,000,000	$	995,365	$	1,096,528
AOC, LLC	6.625	10/15/2029	140,000		124,016		116,928
Carriage Purchaser Inc	7.875	10/15/2029	1,250,000		964,673		939,604
科羅納多金融有限公司	10.750	05/15/2026	437,000		431,765		449,892
蒙大拿州加拉廷縣	11.500	09/01/2027	680,000		680,000		708,476
CSC 控股有限責任公司	5.000	11/15/2031	1,250,000		1,055,727		582,135
CVR 能源公司	5.750	02/15/2028	1,000,000		936,157		880,000
邊境通訊	8.750	05/15/2030	387,000		387,000		378,244
海王星能源邦德科有限公司	6.625	05/15/2025	1,000,000		994,005		998,230
新企業石灰有限公司	9.750	07/15/2028	1,000,000		963,194		964,680
Prime 安全服務有限責任公司	6.250	01/15/2028	1,200,000		1,102,402		1,124,161
科學遊戲控股有限責任公司	6.625	03/01/2030	960,000		960,000		844,800
Terrier Media Buyer, Inc.	8.875	12/15/2027	825,000		797,491		578,198
Verscend 控股公司	9.750	08/15/2026	965,000		999,312		967,984
債券總額					11,391,107		10,629,860

普通股-0.00%
TheroX, Inc. (B)			6 小時		—		—
試金石健康夥伴關係 (B)			1168 小時		—		—
普通股總數					—		—

《規則》第 144A 條證券總額					$	11,391,107	$	10,629,860


公司限制性證券總額					$	343,578,351	$	356,282,289

見合併財務報表附註 31

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


公司公開證券-1.87%: (A)	LIBOR 傳播	利息費率		成熟度日期	校長金額	成本		市場價值

銀行貸款-1.39%
Alpine 美國 Bidco 有限責任公司	9.000	11.685		04/28/29	1,270,956	1,242,988		1,175,635
愛德曼金融服務	6.750	9.865		06/08/26	258,914	258,419		249,334
前線電力建設有限責任公司	12.500	15.450		11/01/28	491,680	452,466		518,223
洋紅色買家有限責任公司	8.250	11.370		05/03/29	1,006,667	998,394		649,300
STS 運營有限公司	8.000	11.115		04/25/26	1,000,000	1,010,000		938,750
Syncsort 公司	7.250	10.033		04/23/29	444,444	441,935		380,333
Wastequip, LLC	7.750	10.865		02/27/26	1,000,000	993,185		858,750
銀行貸款總額						5,397,387		4,770,325

債券-0.48%
創世紀能源，L.P.		6.500		10/01/25	675,000	658,172		664,736
凱旋集團有限公司		7.750		08/15/25	1,000,000	1,002,965		972,200
債券總額						1,661,137		1,636,936

普通股-0.00%
大通包裝公司 (B)					9,541 小時	—		163
軌道能源集團有限公司					21,600 小時	41,649		4,815
普通股總數						41,649		4,978

公司公開證券總額						$	7,100,173	$	6,412,239


投資總額		105.73	%			$	350,678,524	$	362,694,528
其他資產		6.58						22,574,376
負債		(12.31)						(42,221,204)
總淨資產		100.00	%					$	343,047,700

(A) 在每份可轉換票據、認股權證、可轉換優先股和普通股投資中，發行人已同意提供某些註冊權。

(B) 非創收擔保。

(D) 違約證券；未計利息。

(E) 流動性不足的證券。截至2023年6月30日，這些證券的價值為345,652,429美元，佔淨資產的100.76％。

(F) 在 CI 附屬信託中持有。

(G) 這些證券的一部分包含無準備金的承諾。截至2023年6月30日，無準備金的承付款總額為16,748,871美元，未實現折舊為189,978美元，佔淨資產的0.06％。參見注釋 7。

(H) 根據1933年《證券法》第144a條，證券免於註冊。這些證券只能在免於註冊的交易中轉售，通常出售給合格的機構買家。

PIK-實物支付

參見合併財務報表附註 32

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


行業分類：	公允價值/ 市場價值

航空航天與國防-6.72%
Accurus 宇航	$	928,713
應用航空航天結構公司	421,346
布里傑航空航天公司	1,086,182
指南針精度	3,722,983
CTS 引擎	2,829,019
Narda-Miteq（JFL-Narda Partners, LLC）	3,007,158
Sunvair 航空航天集團有限公司	5,049,998
三叉戟海事系統	3,354,095
凱旋集團有限公司	972,200
惠特克拉夫特控股有限公司	1,701,109
	23,072,803
航空公司-1.42%
航空配件	412,592
美國航空公司	1,096,528
Echo 物流	3,350,812
	4,859,932
汽車-4.90%
奧羅拉零件和配件有限責任公司（d.b.a Hoosier）	1,038,074
BBB Industries LLC-DBA（GC EOS Buyer Inc.）	983,791
EFC 國際	2,491,377
英國色彩與供應有限責任公司	4,566,291
JF 石油集團	1,363,437
歐米茄控股	1,153,914
《蘭迪環球報》	340,995
卡車精簡版	4,862,793
	16,800,672
經紀公司、資產管理公司和交易所-1.75%
Caprock 集團	2,629,596
希爾布集團有限責任公司	3,359,523
	5,989,119
建築材料-1.14%
甲板直銷有限責任公司	2,383,202
新企業石灰有限公司	964,680
Wolf-Gordon, Inc.	568,451
	3,916,333
有線和衞星-0.17%
CSC 控股有限責任公司	582,135


行業分類：	公允價值/ 市場價值

化學品-1.15%
Americo 化學產品	$	1,046,218
卡諾實驗室有限責任公司	2,257,084
Polytex 控股有限公司	636,098
	3,939,400
建築機械-0.00%
前線力量	4,815

消費週期性服務-5.95%
CJS 全球	1,470,894
LYNX 特許經營	4,855,770
Magnolia Wash 控股公司（Express Wash 收購公司有限責任公司）	1,143,077
移動專業系統	2,184,028
PPC 活動服務	582,247
Prime 安全服務有限責任公司	1,124,161
投資回報率解決方案	2,321,610
Team Air（斯威夫蒂控股有限責任公司）	3,430,000
坦伯利解決方案有限公司	3,293,052
	20,404,839
消費品-3.30%
AMS 控股有限責任公司	441,484
藍波產品有限公司	170,972
精英運動服控股有限責任公司	88,905
GloProfessional 控股有限公司	2,096,650
漢迪·奎爾特控股公司（Premier Needle Arts）	281,752
HHI 集團有限責任公司	496,717
瓊斯·菲什	3,102,611
曼哈頓沙灘裝控股公司	—
大師餐具有限責任公司	—
裝修品牌（裝修母公司控股有限責任公司）	1,703,380
Terrybear	2,931,829
	11,314,300
多元化製造-6.56%
先進製造企業有限責任公司	—
AOC, LLC	116,928
F G I Equity LLC	3,945,324
HTI Technology & Industries Inc（三叉戟運動技術）	1,652,806
MNS 工程師有限公司	2,336,410
Reelcraft 工業公司	1,551,916
Resonetics, LLC	4,490,640
安全產品控股有限公司	3,292,786
標準電梯系統	2,082,923
坦克保管	1,238,630

參見合併財務報表附註 33

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


行業分類：	公允價值/ 市場價值

Therma-Stor 控股有限責任公司	$	27,633
Trystar, Inc.	288,149
環球電氣公司	1,467,285
	22,491,430
電動-1.59%
德威爾儀器公司	3,127,733
國際電力系統有限公司	2,329,939
	5,457,672
環境-1.38%
ENTACT 環境服務有限公司	2,029,404
馬歇爾·埃克西奧公司	1,202,178
北極星回收	1,521,622
	4,753,204
金融公司-0.75%
投資組合組	2,577,600

金融其他-0.86%
Cogency Gl	1,951,317
愛德曼金融服務	249,334
富通支付有限責任公司	748,976
	2,949,627
食品和飲料-4.05%
Alpine 美國 Bidco 有限責任公司	1,175,635
德爾雷亞爾有限責任公司	501,482
PANOS 品牌有限責任公司	4,593,342
莎拉·李冷凍食品	3,376,439
威斯敏斯特收購有限公司	241,391
伍德蘭食品有限公司	2,215,589
齊亞德	1,782,433
	13,886,311
遊戲-0.25%
科學遊戲控股有限責任公司	844,800


行業分類：	公允價值/ 市場價值

醫療保健-6.84%
Cadence, Inc.	$	2,086,590
Ellkay	1,330,537
GD 牙科服務有限責任公司	317,768
Heartland 獸醫合作伙伴	3,595,974
家庭護理援助有限責任公司	1,601,824
Illumifin	663,755
Navia 福利解決方案有限公司	3,348,216
辦公室盟友（OA TOPCO，LP）	1,925,498
紅帆科技	3,140,251
TheroX, Inc.	—
UrogPO, LLC	4,495,461
Verscend 控股公司	967,984
	23,473,858
獨立-0.29%
海王星能源邦德科有限公司	998,230

工業其他-12.54%
Cleaver-Brooks, Inc.	1,345,615
概念機牀銷售有限責任公司	1,097,303
P.A. E.S.P. Associates	491,115
前線電力建設有限責任公司	518,223
IM 分析控股有限責任公司	899,276
國王三世	780,323
媒體恢復有限公司	1,001,183
PB 控股有限責任公司	1,369,116
波拉拉	2,070,707
SBP Holding LP	1,195,646
特定空氣解決方案（dba 麥迪遜室內空氣解決方案）	22,125,837
Stratus 無限版	1,893,021
STS 運營有限公司	938,750
Tencarva 機械公司	3,410,182
Wastequip, LLC	858,750
World 50, Inc.	3,016,454
	43,011,501
地方當局-0.87%
在線潛在客户	2,980,813

見合併財務報表附註 34

合併投資計劃（續）霸菱企業投資者

2023年6月30日

（未經審計）


行業分類：	公允價值/ 市場價值

媒體和娛樂-4.18%
優勢軟件	$	175,556
ASC Communications, LLC（貝克爾醫療保健）	855,277
BrightSign	3,099,126
Cadent 有限責任公司	2,459,150
DistroKid	3,403,298
HOP 娛樂有限責任公司	—
音樂報告有限公司	2,747,209
Terrier Media Buyer, Inc.	578,198
Octave 音樂集團有限公司（原名 TouchTunes）	1,028,549
	14,346,363
金屬和採礦-0.13%
科羅納多金融有限公司	449,892

中游-0.20%
創世紀能源，L.P.	664,736

包裝-1.26%
ASC 控股有限公司	1,721,096
布朗機器有限責任公司	1,649,642
大通包裝公司	163
五星控股有限責任公司	1,015,450
	4,386,351
財產和傷亡-1.06%
珍珠控股集團	3,652,540

煉油-1.21%
CVR 能源公司	880,000
MES 合作伙伴有限公司	824,599
三星全球能源解決方案有限公司	2,444,733
	4,149,332
技術-26.28%
1WorldSync, Inc.	4,861,746
Amtech 軟件	1,420,330
音頻精度	3,608,167
最佳律師（杜鵑花投資控股有限責任公司）	2,851,480
CaI 軟件	4,106,090
現金流管理	1,825,816
雲浪	3,501,524
Command Alkon	4,144,242
Comply365	1,313,581
DataServ	392,568


行業分類：	公允價值/ 市場價值

EFI 生產力軟件	$	1,806,445
福萊特學校解決方案	3,421,926
GraphPad 軟件有限公司	4,934,927
i-Sight	849,249
洋紅色買家有限責任公司	649,300
Newforma	1,530,186
期權技術有限公司	3,182,800
利潤光學	1,809,416
恢復點系統有限公司	2,790,617
RevSpring, Inc.	3,500,000
RPX 公司	4,423,437
Ruffalo Noel Levitz	2,467,898
Sandvine 公司	3,255,000
Scaled Agile, Inc.	2,501,666
聰明的熊	3,440,500
Smartling, Inc.	3,195,737
斯普林布魯克軟件	3,422,969
Stackline	3,949,546
Syncsort 公司	380,333
語法系統有限公司	1,438,314
交通科技有限責任公司	1,623,627
美國法律支持有限公司	4,128,375
VitalSource	3,442,042
	90,169,854
電信-有線綜合與服務-0.11%
邊境通訊	378,244

運輸服務-8.80%
AIT 全球物流有限公司	3,447,268
Carriage Purchaser Inc	939,604
eShipping	1,905,216
FragilePak	2,407,910
全方位物流有限責任公司	3,262,180
Pegasus Transtech 公司	4,499,072
RoadOne 聯運物流	1,076,507
Rock-it Cargo	4,845,284
SEKO 全球有限責任公司	3,174,076
控股公司副總裁	4,630,705
	30,187,822
總投資-105.73%
（成本-350,678,524 美元）	$	362,694,528

參見合併財務報表附註 35

合併財務報表附註霸菱企業投資者

（未經審計）

1。歷史

霸菱企業投資公司（“信託”）於1971年作為特拉華州的一家公司開始運營。根據1985年11月14日經股東批准的協議和重組計劃，該信託根據馬薩諸塞州聯邦法律重組為馬薩諸塞州商業信託，自1985年11月28日起生效。

該信託是一家多元化的封閉式管理投資公司。Barings LLC（“Barings”）是馬薩諸塞州互惠人壽保險公司（“MassMutual”）的全資間接子公司，擔任其投資顧問。該信託的投資目標是維持證券投資組合，提供當前的收益率，並在可能的情況下提供資本收益機會。該信託的主要投資是私募的、低於投資級別的長期債務債務，包括銀行貸款和夾層債務工具。在某些情況下，此類直接配售證券可能伴有股票特徵，例如普通股、優先股、認股權證、轉換權或其他股票特徵。信託基金通常通過私募交易直接從發行人那裏購買這些不可公開交易的投資。這些投資通常是向小型或中型市場公司進行的。此外，信託可以投資於有價債務證券（包括高收益和/或投資級證券）和有價普通股，但須遵守某些限制。在發行人支付利息和償還資本的能力方面，低於投資等級或高收益的證券主要具有投機特徵。

1998年1月27日，董事會批准成立信託的全資子公司（“CI子公司信託”），目的是進行某些投資。CI子公司信託的業績合併到隨附的財務報表中。下文腳註2.D討論了CI子公司信託的聯邦税收後果。

2。重要會計政策

以下是信託基金在根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則（“美國公認會計原則”）編制合併財務報表時一貫遵循的重要會計政策摘要。

根據會計準則編纂（“ASC”）946（金融服務——投資公司），受託人已確定該信託是一家投資公司，用於財務報告。

A. 公允價值計量：

根據美國公認會計原則，公允價值是指在計量日有意願的市場參與者之間的有序交易中出售資產（退出價格）時應獲得的價格。

公允價值的確定

信託投資的公允價值的確定由信託董事會（“受託人”）負責。受託人已指定霸菱為估值指定人，以確定信託持有的市場報價不容易獲得的投資的公允價值。霸菱已經成立了一個定價委員會，負責制定用於確定此類公允價值的指導方針，並確保這些指導方針得到遵守。霸菱在確定證券的公允價值時，會考慮通過公共信息或霸菱直接獲得的信息而合理獲得的所有相關因素。合併財務報表包括截至2023年6月30日價值345,652,429美元（佔淨資產的101.76％）的私募限制性證券，這些證券的價值是霸菱在缺乏可查明的市場價值的情況下根據上述流程估算的。由於估值固有的不確定性，這些估計值可能與證券存在現成市場時本應使用的價值有很大差異，而且差異可能很大。

獨立估值流程

截至每個季度末，非銀團貸款和股票投資的公允價值，包括中間市場銀行貸款，將提交給獨立提供商，對這些銀行貸款和股權投資進行獨立估值。此類銀行貸款和股票投資將按成本持有，直到它們發送給估值提供商進行初始估值，如果顧問確定發行人的利率和/或信貸質量發生了重大變化，則顧問可以推翻估值。考慮到市場狀況、現行貸款標準和發行人的預期信貸質量，獨立估值提供商採用各種方法（綜合評級分析、現金流折扣和再承保分析）來確定市場參與者截至估值之日所需的回報率（“貼現率”）。在貼現現金流分析中使用這些折現率，將每項投資的未來預期現金流折回現值。估值提供商將提供一個價值範圍，顧問將在該範圍內確定用於確定估值的點。顧問將使用其內部估值

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

模型作為比較點，以驗證估值提供商提供的價格範圍。如果顧問定價委員會不同意所提供的價格區間，則可以做出超出獨立估值提供商提供的範圍的公允價值決定，該決定將在顧問向董事會提交的季度報告中向受託人報告。在某些情況下，信託可能會認定要求獨立估值公司對某些投資執行程序不具成本效益，因此不符合股東的最大利益。此類情況包括但不限於確定投資組合公司投資的公允價值相對於總投資組合微不足道的情況。

以下是對按公允價值記賬的資產所使用的估值方法的描述：

公允價值的公司公共證券——銀行貸款、公司債券、優先股和普通股

該信託使用外部獨立第三方定價服務來確定其公司公共證券的公允價值。截至2023年6月30日，這些投資的賬面價值的100％來自外部定價服務。如果主要定價服務不提供價格，信託將使用二級定價服務提供的定價。

公共債務證券通常在場外市場上交易，而不是在證券交易所交易。信託的定價服務使用多種估值技術來確定公允價值。在存在重大市場活動的情況下，定價服務可以採用基於市場的方法，利用做市商的報價來確定公允價值。在可能不存在重大市場活動或受到限制的情況下，定價服務還使用專有的估值模型，這些模型可以考慮市場特徵，例如基準收益率曲線、期權調整後的利差、信用利差、估計的違約率、票面利率、標的本金預付款的預期時間、抵押品和其他獨特的證券特徵，以估算相關的現金流，然後進行折現以計算公允價值。

根據受託人批准的信託估值政策和程序，信託對銀行貸款的投資通常按獨立定價服務從貸款交易商處獲得的投標報價進行估值。

在交易所或納斯達克全國市場系統上上市的公募股權證券按當天的最後報價估值。

霸菱每年至少對主要定價供應商進行一次審查，以驗證該供應商定價過程中使用的投入是否被視為標準中定義的市場可觀察。儘管Barings無法訪問供應商的專有模型，但審查包括對每種資產類別和價格級別的定價流程、方法和控制程序進行現場演練。審查還包括審查不同資產類別、信用評級水平和不同期限的個別證券樣本的基本投入和假設。此外，定價供應商為所有證券估值制定了既定的質詢流程，這有助於識別和解決超出預期範圍的價格。霸菱認為，從定價供應商那裏獲得的價格代表了在衡量之日出售資產的價格（退出價格），並在層次結構中進行了適當的分類。

按公允價值計算的公司限制性證券——銀行貸款、公司債券

某些票據的公允價值是使用內部模型確定的，該模型使用特定的貼現率對這些票據的預期現金流進行折扣。該貼現率的變化是由總體利率、違約概率和信貸調整的變化所推動的。模型中用於折現未來預期現金流的貼現率被視為不可觀察的重要投入。貼現率的提高/（降低）將導致票據公允價值（減少）/增加。

某些不良票據的公允價值基於企業瀑布法，下文的股票證券估值部分將對此進行討論。

按公允價值計算的公司限制性證券——普通股、優先股、合夥企業和有限責任公司

股權證券的公允價值是使用企業瀑布法確定的。根據這種方法，首先估算公司的企業價值，然後根據資本結構中每類證券的記錄優先順序，將該價值分配給公司的未償債務和股權證券。通常，瀑布從優先債券流向優先和次級次級債務，再到優先股，最後是普通股。

為了估算公司的企業價值，公司過去十二個月的扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益（“息税折舊攤銷前利潤”）乘以估值倍數。

該公司的息税折舊攤銷前利潤和估值倍數都被視為不可觀察的重要投入。公司息税折舊攤銷前利潤和/或估值倍數的增加/（減少）將導致股票價值的增加/（減少）。

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

短期證券

到期日超過六十天的短期證券使用外部獨立第三方服務按公允價值估值。信貸質量充足、到期日為六十天或更短的短期證券按攤銷成本估值，攤銷成本接近公允價值。

新會計公告

2020年3月，財務會計準則委員會發布了2020-04年會計準則更新（“ASU 2020-04”）“參考利率改革（主題848）：促進參考利率改革對財務報告的影響”。本指南為將公認的會計原則應用於合同修改和套期保值關係提供了可選的權宜之計和例外情況，前提是滿足某些標準，即參考倫敦銀行同業拆借利率或其他預計將終止的參考利率。從2020年3月12日至2022年12月31日，亞利桑那州立大學2020-04對所有實體生效。信託基金預計，該指導方針的採用不會對信託的財務狀況、經營業績或現金流產生重大影響。

公允價值層次結構

信託根據用於確定公允價值的投入和假設，將其按公允價值計量的投資分為三個級別。這些級別如下：

第 1 級 — 相同證券在活躍市場的報價

第 2 級 — 其他重要的可觀測信息（包括類似證券的報價、利率、預付款速度、信用風險等）

第 3 級 — 不可觀察的重大投入（包括信託自己在確定投資公允價值方面的假設）

下表彙總了截至2023年6月30日信託金融工具的公允價值層次結構中的級別。

截至2023年6月30日，根據估值中使用的最低重要投入水平，信託投資的公允價值分為公允價值層次結構的三個級別，如下所示：


資產：	總計		第 1 級		第 2 級		第 3 級
限制性證券
公司債券	$	26,157,895	$	—	$	10,629,860	$	15,528,035
銀行貸款	280,095,164		—		—		280,095,164
普通股-美國	4,573,894		—		—		4,573,894
優先股	4,147,938		—		—		4,147,938
合夥企業和有限責任公司	41,307,398		—		—		41,307,398
公共證券
銀行貸款	4,770,325		—		4,252,101		518,224
公司債券	1,636,936		—		1,636,936		—
普通股	4,978		4,978		—		—
總計	$	362,694,528	$	4,978	$	16,518,897	$	346,170,653
在未經審計的合併投資計劃中查看按證券類型和行業分類分列的信息。

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

有關第 3 級公允價值計量的定量信息

下表顯示了截至2023年6月30日的有關三級公允價值衡量的定量信息。

公允價值

估價
技術

無法觀察
輸入

射程

加權*

銀行貸款

$271,991,638

收入方法

隱含點差

8.6% - 18.5%

12.0%

公司債券

$12,115,156

收入方法

隱含點差

12.9% - 21.7%

14.3%

$636,098

市場方法

收入倍數

0.3x

股票證券**

$48,582,863

企業價值瀑布法

估值倍數

3.5x-42.5x

11.0x

信託的某些三級股權證券投資可能使用信託基金內部未開發的未經調整的投入進行估值，包括最近購買的按成本持有的證券。因此，上表中沒有12,844,898美元的資產的公允價值。

* 上表中披露的加權平均值是按相對公允價值加權的

** 包括合夥企業和有限責任公司

以下是三級資產的對賬情況，這些資產使用了大量不可觀察的輸入來確定公允價值：


資產：	開始餘額在 12/31/2022		包含在收入		購買		銷售		預付款		轉賬進入第 3 級		轉賬出來了第 3 級		結局餘額在 06/30/2023
限制性證券
公司債券	$	18,250,464	$	233,862	$	1,418,753	$	(316,226)	$	(4,058,818)	$	—	$	—	$	15,528,035
銀行貸款	280,142,336		(295,770)		15,921,557		(741,106)		(14,931,853)		—		—		280,095,164
普通股-美國	3,630,330		1,003,321		—		(59,757)		—		—		—		4,573,894
優先股	3,907,169		1,257,682		13,286		(1,030,199)		—		—		—		4,147,938
合夥企業和有限責任公司	39,264,780		(364,757)		2,407,375		—		—		—		—		41,307,398
公共證券
銀行貸款	547,929		(42,668)		—		(7,287)		(2,250)		952,500		(930,000)		518,224
普通股	76,474		(76,474)		—		—		—		—		—		—
	$	345,819,482	$	1,715,196	$	19,760,971	$	(2,154,575)	$	(18,992,921)	$	952,500	$	(930,000)	$	346,170,653

* 在截至2023年6月30日的六個月中，轉入和轉出三級是某些投資組合公司重要投入的可觀察性變化的結果。

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

該期間運營產生的淨資產淨增長中包含的OID攤銷、損益在運營報表的以下賬目中列報：


	運營產生的淨資產淨增長		仍持有資產的未實現淨資產增值變動
OID 攤銷	$	570,970	$	—
税前投資的已實現淨收益	185,332		—
税前未實現投資增值的淨變動	958,894		1,022,541.00

B. 投資會計：

投資收益

投資交易在交易日入賬。利息收入，包括攤銷保費和增加使用到期收益率法持有的債券的折扣，均按應計制入賬，但以預計收取的金額為限。通常，當貸款的利息和/或本金過期時，或者如果信託以其他方式預計借款人無法償還債務和其他債務，信託將把投資置於非應計狀態，並將停止確認該投資的利息收入用於財務報告目的，直到所有本金和利息通過還款或重組使利息收入被視為可收回為止。當確定利息不再被視為可收取的利息時，信託將註銷任何先前應計和未收的利息。截至2023年6月30日，信託非應計資產的公允價值為6,932,606美元，佔信託投資組合總公允價值的1.9％，信託非應計資產的成本為11,011,310美元，佔信託投資組合總成本的3.1％。

實物支付利息

該信託基金目前在其投資組合中持有一些包含實物支付（“PIK”）利息條款的投資，並預計將來還會持有這些投資。PIK利息按每份貸款協議中規定的合同利率計算，添加到投資的本金餘額中，而不是以現金支付給信託，並記為利息收入。因此，PIK利息的實際收取可以推遲到償還債務本金之時。PIK利息在確認時是非現金收入來源，包含在信託的應納税所得額中，因此會影響信託為維持其作為聯邦所得税的 “受監管投資公司” 資格而必須向股東分配的金額，儘管信託尚未收取現金。

通常，當投資的當前現金利息和/或本金已過期時，或者如果信託以其他方式預計借款人無法償還債務和其他債務，則信託將把投資置於PIK的非應計狀態，並將停止確認該投資的PIK利息收入用於財務報告目的，直到所有本金和利息都通過還款或重組使利息收入被視為可收回為止。當確定PIK利息不再可收取時，信託將註銷任何應計和未收的PIK利息。截至2023年6月30日，該信託沒有PIK的非應計資產。

組合投資的已實現收益或虧損以及未實現的升值或折舊

出於財務報表和聯邦所得税的目的，投資交易的已實現收益和虧損以及未實現的投資增值和折舊均按既定成本法進行報告。

C. 估計數的使用：

根據美國公認會計原則編制財務報表要求管理層做出估算和假設，這些估計和假設會影響財務報表日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能與這些估計值不同，差異可能是實質性的。

D. 聯邦所得税：

該信託已選擇根據《美國國税法》作為 “受監管的投資公司” 徵税，並打算保持這一資格並將其幾乎所有的淨應納税所得額分配給股東。在信託實現淨長期資本收益的任何一年，管理層在評估了當前的經濟狀況後，將建議受託人

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

要麼將已實現的長期淨收益指定為未分配並繳納聯邦資本利得税，要麼分配此類淨收益的全部或一部分。

信託作為一家受監管的投資公司納税，因此其因經營貿易或業務而可能獲得的非合格收入金額受到限制，例如信託在合夥運營公司可分配給信託的收入中按比例分配。信託違反這一限制可能會導致其失去受監管投資公司的地位，從而在向股東分配之前，其所有淨收入和資本收益都必須繳納公司税。信託不時發現實體證券中的投資機會，這些機會可能導致此類交易或業務收入分配給信託。CI附屬信託（如上文腳註1所述）的成立是為了允許在不對信託作為受監管投資公司的地位產生不利影響的情況下投資此類證券。

CI 子公司信託不作為受監管的投資公司徵税。因此，在信託從CI子公司信託獲得任何分配之前，CI子公司信託的所有應納税所得額和已實現收益，包括非合格收入和已實現收益，均應按現行公司税率納税。截至2023年6月30日，CI子公司信託已獲得52,027美元的所得税優惠。

遞延所得税資產和負債是根據財務報表現有資產和負債賬面金額與其各自的納税基礎之間的差異而確認的未來税收後果。截至2023年6月30日，CI子公司信託的遞延所得税負債為770,451美元。

E. 向股東的分配：

該信託記錄除息日從淨投資收益和淨已實現收益（如果有）中向股東分配的款項。該信託基金的淨投資收益分紅每年申報四次。該信託基金的淨已實現資本收益分配（如果有）將於12月公佈。

3.投資服務合同

A. 服務：

根據與信託簽訂的投資服務合同（“合同”），霸菱同意盡最大努力向信託提供符合信託投資目標和政策的持續和合適的投資計劃。霸菱代表信託與發行人、投資銀行公司、證券經紀人或交易商以及與信託投資相關的其他機構或投資者進行任何談判。根據合同，霸菱還管理信託的日常運營，為信託提供辦公空間和辦公設備、會計和簿記服務，以及履行上述服務所需的行政人員、文祕人員和祕書人員。

B. 費用：

對於合同項下的服務，霸菱的季度投資諮詢費為截至每個財政季度最後一個工作日信託淨資產價值的0.3125％，約等於每年1.25％。大多數受託人，包括大多數與信託或霸菱無利害關係的受託人，批准了截至當日信託淨資產的估值。

4。借款

高級擔保債務

MassMutual持有信託基金於2017年11月15日發行的3,000萬美元優先固定利率可轉換票據（“票據”）。該票據將於2027年11月15日到期，應計利息為每年3.53％。MassMutual可以選擇將票據的本金轉換為普通股。美元本金將根據轉換通知前十個工作日普通股的平均價格轉換為等值的美元普通股。在截至2023年6月30日的六個月中，信託的票據總利息支出為529,500美元。

信託可以全部或部分贖回票據，其金額為擬贖回的本金以及在贖回日之前的應計和未付利息以及全額補償溢價。Make Whole Premium 等於（i）如果不進行擬議贖回，信託本應支付的本金和利息的現值的超出部分，按到期日約為票據的美國國債的利率進行折現，再加上（ii）擬議贖回的票據本金的0.50％。

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

信貸額度

2021年7月22日（“生效日期”），萬通互惠向信託提供了為期五年的3,000萬美元承諾循環信貸額度。循環信貸額度下的借款按倫敦銀行同業拆借利率加2.25％的利率計息。信託還將負責為未使用金額支付0.50％的承諾費。為了計算從生效日起到 (x) 生效日後270天之日和 (y) 未償借款總額首次超過15,000,000美元的日期（以較早者為準）的承諾費，未用金額應視為等於15,000,000美元的金額。截至2023年6月30日，該信託基金的循環信貸額度有1,000萬美元的未償借款。

5。投資的購買和銷售


	在截至2023年6月30日的六個月中
	收購的投資成本		銷售收益或到期日收入
公司限制性證券	$	18,740,698	$	25,452,913
公司公共證券	—		2,030,070

6。風險

投資風險

在正常業務過程中，信託基金交易各種金融工具，並從事某些具有投資風險的投資活動。這些風險包括：

低於投資等級（高收益/垃圾債券）的工具風險

低於投資等級的證券，通常被稱為 “垃圾” 或 “高收益” 債券，具有投機特徵，涉及更大的價格和收益率波動，更大的本金和利息損失風險，通常反映出財務狀況發生不利變化的可能性更大，從而影響發行人履行義務的能力。低於投資等級的債務工具被認為主要是投機性投資。在某些情況下，這些債務可能具有高度投機性，達到投資級別地位的前景不佳。低於投資等級的債務工具因發行人無法履行本金和利息支付義務而面臨的風險增加。由於特定企業發展、利率敏感度、對金融市場的總體負面看法以及二級市場流動性減少等因素，這些工具可能會受到更大的價格波動的影響。低於投資級別的債務工具的價格可能會受到立法和監管發展的影響。由於低於投資級別的債務工具難以估值，而且更有可能獲得公允估值，尤其是在不穩定的市場中，因此其出售時實現的價值可能與信託賬面上記載的價值不同。

信託可以投資公司發行人的債券和貸款，這些債券和貸款在購買時被至少一家信用評級機構評為低於投資等級，或者未評級，但霸菱認定其質量相當。信託還可能投資於其他低於投資級別的債務債務。霸菱在為信託做出投資決策時會考慮信用風險和市場風險。如果任何低於投資等級的債務工具發生違約，並且信託基金出售或以其他方式處置了此類工具的敞口，則收益很可能低於未付的本金和利息。即使此類工具持有至到期，信託基金收回其初始投資以及任何預期的收入或升值也將是不確定的，可能不會發生。高收益工具的市場交易量通常較低，此類工具的二級市場可能會在不利的市場或經濟條件下收縮，而不論特定發行人的狀況是否有任何特定的不利變化。

借款和槓桿風險

在結算待售交易之前，信託可以借款進行資金贖回、提供對衝抵押品或購買貸款、債券和結構性產品，但須遵守某些限制。任何此類借款，以及諸如發行、延遲交付、遠期承諾購買和投資組合證券貸款之類的交易，都可能產生槓桿作用。槓桿的使用涉及特殊風險，會使信託的淨資產價值和股東收益率的波動性更大。無法保證信託基金的槓桿策略會成功。此外，信託槓桿交易的交易對手將優先於信託的股東付款。

信用風險

信用風險是指信託投資組合中的一項或多項債務由於債務發行人的財務狀況出現實際或感知下降而導致價格下跌或未能在到期時支付股息、利息或本金的風險。信用評級

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

信用評級機構發行的旨在評估評級工具本金和利息支付的安全性。但是，它們不評估低於投資級別的債務工具的市場價值風險，因此可能無法完全反映投資的真實風險。此外，信用評級機構可能會也可能不會及時調整評級，以反映影響工具市場價值的經濟或發行人狀況的變化。因此，信用評級僅用作投資質量的初步指標。與投資級別工具的投資相比，對低於投資等級和可比的未評級債務的投資將更多地依賴於霸菱的信用分析。霸菱採用自己的信貸研究和分析，其中包括對現有債務、資本結構、償債和支付股息的能力、對經濟狀況的敏感度、經營歷史和當前收益趨勢的研究。

信託投資組合中的一項或多項債務可能價格下跌，或者無法在到期時支付股息、利息或本金，原因是債務發行人的財務狀況出現實際或感知的下降，或者由於特定或總體市場、經濟、行業、政治、監管、公共衞生或其他條件的變化。

期限風險

信託可以投資任何期限或期限的投資。儘管以年為單位，但持續時間並不僅僅是時間的衡量標準。期限衡量證券的時間加權預期現金流，這可以確定證券對總體利率（或收益率）變化的敏感度。期限較長的證券往往比期限較短的證券對利率（或收益率）變動更為敏感。期限與到期日的不同之處在於，它考慮了利率的潛在變化、證券的息票支付、收益率、價格和麪值以及看漲期限，以及證券到期前的時間。可以使用各種技術來縮短或延長信託的期限。隨着市場因素和到期時間的變化，證券的期限預計將隨時間而變化。

流動性風險

信託可以投資於流動性不足的證券（即在處置不會顯著改變證券市值的情況下，在當前市場條件下無法在七個日曆日內處置的證券），但須遵守某些限制。與流動性更高的可比投資相比，流動性不足的證券可能會以折扣價進行交易，並且可能會受到市值大幅波動的影響。一些證券可能受到轉售限制。流動性不足的證券可能難以估值。此外，信託可能無法在需要時以有利的時間或價格處置流動性不足的證券，如果出於現金需求被迫出售此類證券，信託可能會蒙受損失。低於投資級別的貸款和其他債務證券的流動性往往低於評級較高的證券。

貸款風險

信託基金可能投資的貸款面臨許多風險。貸款存在不償還預定利息或本金的風險。這種不付款將導致信託收入減少，投資價值下降以及信託淨資產價值的潛在下降。無法保證在不支付預定利息或本金的情況下，對貸款擔保的任何抵押品的清算能夠滿足借款人的義務，也無法保證此類抵押品可以輕易清算。如果借款人破產，信託基金在實現貸款擔保抵押品的好處方面可能會遇到延遲或限制。貸款參與和轉讓涉及信用風險、利率風險、流動性風險和貸款人的風險。貸款不像公開交易的證券那樣容易購買或出售，也無法保證貸款交易的未來供需水平將提供市場上目前存在的流動性。此外，未經借款人同意，貸款條款可能會限制其可轉讓性。

這些因素可能會對貸款的市場價格和信託處置特定投資組合的能力產生不利影響。二級市場流動性較低也可能使信託更難獲得其投資組合中高收益貸款的精確估值。某些貸款交易的結算週期（從執行交易到向買方交付現金之間的期限）可能大大長於其他投資的結算週期，在某些情況下甚至超過七天。貸款交易的出售收益可能無法用於履行贖回義務，在這種情況下，信託可能需要使用現金餘額，或者在必要時出售其流動性更高的投資或結算週期較短的投資。根據聯邦證券法，出於某些目的，某些貸款可能不被視為 “證券”，因此，信託等購買者可能無權依賴聯邦證券法的反欺詐保護。

管理風險

該信託受管理風險影響，因為它是一個積極管理的投資組合。霸菱運用投資技巧和風險分析為信託做出投資決策，但無法保證此類技術和分析會產生預期的結果。

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

市場風險

由於市場引發的不利變化，影響了特定行業、行業或發行人，信託投資組合證券的價值可能會下跌，有時甚至會急劇下跌，而且是不可預測的。股票和債券市場可能會因發行人、市場、經濟、行業、政治、監管、地緣政治、公共衞生和其他條件以及投資者對這些條件的看法而大幅下跌。此類情況可能包括但不限於戰爭、恐怖主義、自然和環境災害、流行病或流行病（包括最近的冠狀病毒疫情），這可能會對經濟和市場造成嚴重幹擾。此類情況還可能對信託證券的流動性產生不利影響。該信託面臨影響發行人的風險，例如管理業績、財務槓桿、行業問題以及對商品或服務的需求減少。

預付款和延期風險

預付款和延期風險是指貸款、債券或其他投資在到期前可能被贖回或以其他方式轉換、預付或贖回的風險。這種風險主要與抵押貸款支持和其他資產支持證券以及浮動利率貸款有關。如果投資在到期前轉換、預付或贖回，尤其是在利率或利差下降期間，則信託可能無法將所得款項投資於收入水平相同的其他投資，從而導致信託收益率降低。相反，隨着利率上升或利差擴大，預付款的可能性降低，投資的到期日可能會延長。信託可能無法將利率更高或利差更大的證券資本化，因為信託的投資在較長的時間內被鎖定在較低的利率下。

7。承付款和或有開支

在正常業務過程中，信託可以簽訂包含各種陳述和擔保的合同和協議。根據這些安排，信託面臨的風險（如果有）尚不清楚，因為這將涉及未來的索賠，這些索賠可能會或可能不會向信託提出，但尚未發生。信託基金以前沒有與此類合同和協議相關的索賠記錄。

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

截至2023年6月30日，該信託基金有以下無準備金的承諾：

延期提款定期貸款：


投資	未注資金額		未注資的價值
Amtech 軟件	$	363,636	$	367,613
最佳律師（杜鵑花投資控股有限責任公司）	448,718		451,075
德威爾儀器公司	301,532		302,344
eShipping	594,564		603,183
富通支付有限責任公司	230,000		230,760
HTI 技術與工業公司	204,545		206,647
卡諾實驗室有限責任公司	1,150,988		1,154,476
國王三世	112,276		112,675
投資組合組	315,000		312,590
《蘭迪環球報》	110,311		110,678
RoadOne 聯運物流	181,970		182,704
SBP 控股公司	146,947		147,152
Scaled Agile, Inc.	463,800		467,216
SEKO 全球有限責任公司	202,562		203,366
標準電梯系統	927,203		801,299
Stratus 無限版	116,080		121,235
語法系統有限公司	386,615		373,320
坦克控股公司	136,478		136,393
Caprock 集團（又名 TA/TCG Holdings, LLC）	731,294		742,197
環球電氣公司	310,559		309,588



	$	7,435,078	$	7,336,511

左輪手槍：

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）


投資	未注資金額		未注資的價值
Accurus 宇航	$	48,785	$	46,334
航空配件	83,333		84,886
Americo 化學產品	249,559		249,377
Amtech 軟件	181,818		182,812
應用航空航天結構公司	64,516		64,592
ASC Communications, LLC（貝克爾醫療保健）	45,328		45,421
最佳律師（杜鵑花投資控股有限責任公司）	224,359		225,537
BrightSign	93,080		92,950
CaI 軟件	471,493		443,946
現金流管理	149,254		148,781
CJS 全球	484,848		485,509
Cleaver-Brooks, Inc.	138,394		138,826
Cogency Gl	165,304		163,703
Comply365	109,756		110,201
DataServ	96,154		96,340
甲板直銷有限責任公司	763,636		766,707
EFI 生產力軟件	146,023		146,753
eShipping	346,829		351,857
HTI 技術與工業公司	136,364		137,765
瓊斯·菲什	329,114		324,308
國王三世	89,328		89,644
LeadsOnline-韋瑟比家長控股有限責任公司	455,531		457,392
Magnolia Wash 控股公司（Express Wash 收購公司有限責任公司）	19,238		17,220
馬歇爾·埃克西奧公司	10,988		8,608
Narda-Miteq（JFL-Narda Partners, LLC）	424,977		423,269
Newforma	274,707		274,361
辦公室盟友（OA TOPCO，LP）	266,249		267,158
歐米茄控股	105,186		90,397
Polara（VSC Polara LLC）	218,094		218,472
利潤光學	64,516		64,759
《蘭迪環球報》	37,821		37,976
RoadOne 聯運物流	194,694		195,275
SBP 控股公司	106,476		106,602
Scaled Agile, Inc.	470,149		472,560
Smartling, Inc.	205,882		205,160
標準電梯系統	102,627		77,042
語法系統有限公司	67,413		60,265
坦克控股公司	16,000		14,988
Tencarva 機械公司	619,093		621,851
Caprock 集團（又名 TA/TCG Holdings, LLC）	215,035		217,840
惠特克拉夫特有限公司	251,497		251,450
伍德蘭食品有限公司	236,449		207,304
環球電氣公司	173,913		174,527
齊亞德	359,983		361,657
	$	9,313,793	$	9,222,382
未到位的承付款總額	$	16,748,871	$	16,558,893

合併財務報表附註（續）霸菱企業投資者

（未經審計）

截至2023年6月30日，無準備金承付款的未實現折舊為189,978美元，佔淨資產的0.06％。

8。投資運營季度業績（未經審計）


	2023年3月31日
	金額		每股
投資收益	$	10,543,447
淨投資收益（扣除税款）	8,649,221		$	0.43
已實現和未實現的投資淨收益（扣除税款）	1,128,654		0.06

	2023年6月30日
	金額		每股
投資收益	$	9,598,111
淨投資收益（扣除税款）	7,698,157		$	0.38
已實現和未實現的投資淨收益（扣除税款）	416,719		0.01

9。股東大會結果

年度股東大會於2023年5月18日星期四舉行。股東們被要求投票再次選舉邁克爾·布朗、芭芭拉·吉納德和瑪琳·錫拉丘茲為受託人，任期三年。股東們批准了該提案。信託基金的其他受託人克利福德·諾林、蘇珊·斯威尼、大衞·米哈利克和愛德華·格雷斯在2023年5月18日的年度股東大會之後繼續各自任職。投票結果載於下文。


	的股票	扣留
邁克爾·H·布朗	13,771,562	224,524
芭芭拉 M. Ginader	13,754,882	241,203
Maleyne M. Syr	13,743,343	252,742

本隱私聲明是代表霸菱集團及其附屬公司提供的:霸菱證券有限責任公司、霸菱澳大利亞有限公司、霸菱日本有限公司、霸菱投資顧問 (香港) 有限公司、霸菱基金信託、霸菱全球短期高收益基金、霸菱BDC公司、霸菱企業投資者和霸菱參與投資者（在本隱私聲明中統稱為 “霸菱集團”）。

當您使用霸菱時，您不僅將您辛苦賺來的資產託付給我們，還委託我們委託給我們您的個人和財務數據。我們認為您的數據是私密和機密的，保護其機密性對我們很重要。我們關於您的個人信息的政策和程序概述如下。

我們可能會從以下渠道收集有關您的非公開個人信息：

• 申請或其他表格、面試或其他方式；

• 消費者或其他報告機構、政府機構、僱主或其他人；

• 您與我們、我們的關聯公司或其他人的交易；以及

• 我們的互聯網網站。

我們可能會與我們的金融服務關聯公司（例如保險公司、投資公司和證券經紀交易商）共享我們收集的財務信息。此外，為了繼續向您提供最符合您的投資需求的產品和服務，並實現您要求或授權的交易，我們可能會將我們收集的信息披露給代表我們提供管理或營銷服務的公司，例如過户代理商、託管銀行、服務提供商或協助我們分發投資者材料或為霸菱提供運營支持的印刷商和郵寄商。這些公司必須保護這些信息，並且只能將這些信息用於我們僱用他們的服務，並且不允許出於任何其他目的使用或共享這些信息。其中一些公司可能在美國以外的司法管轄區提供此類服務。我們可能會與我們共同銷售產品的其他金融機構共享我們收集的部分或全部信息。只有在您居住的州允許的情況下，才能這樣做。某些披露可能僅限於您的姓名、聯繫方式和與我們或我們的關聯公司的交易信息。

任何披露僅在聯邦和州法律允許的範圍內。某些披露可能要求我們獲得您的 “選擇加入” 或 “選擇退出”。如果需要，我們將在共享信息之前這樣做。否則，除非客户授權或法律允許，否則我們不會共享有關客户或前客户的任何個人信息。

我們僅允許那些需要了解這些信息才能向您提供產品和服務的員工訪問您的個人信息。我們維持符合法律標準的物理、電子和程序保護措施，以保護您的個人信息。作為一項額外措施，未經您的事先同意，我們不會在通過互聯網向您發送的非安全電子郵件中包含個人或賬户信息。我們建議您不要通過非安全電子郵件向我們發送此類信息。

本聯合聲明描述了霸菱基金和霸菱證券有限責任公司的隱私政策。它適用於您目前擁有或將來可能使用您的社會保險號或聯邦納税人識別號開立的所有霸菱和基金賬户，無論您是否仍然是我們基金的股東或作為霸菱的諮詢客户。根據美國證券交易委員會發布的規則，只要您擁有基金的股份或在霸菱開立賬户，我們每年都會向您發送此通知。

霸菱證券有限責任公司是金融業監管局（FINRA）和證券投資者保護公司（SIPC）的成員。投資者可以通過www.sipc.org在線聯繫SIPC或致電（202）-371-8300來獲取有關SIPC的信息，包括SIPC手冊。投資者可以通過www.finra.org在線聯繫FINRA或致電（800）289-9999來獲取有關FINRA的信息，包括FINRA投資者手冊。

2019 年 4 月


董事會成員受託人 Clifford M. Noreen 主席邁克爾·布朗* 芭芭拉 M. 吉納德* 愛德華 P. 格雷斯三世* 大衞·米哈利克蘇珊 B. 斯威尼* Maleyne M. Syracuse* *審計委員會成員軍官克里斯蒂娜·埃默裏主席克里斯托弗·漢斯科姆首席財務官財務主任 Ashlee Steinnerd 首席法務官小羅伯特·斯彭格勒首席合規官安德里亞·尼贊首席會計官亞歷山德拉·帕西尼祕書肖恩·費利副總統約瑟夫·埃文奇克副總統馬修·柯蒂斯税務官員						股息再投資和股票購買計劃霸菱企業投資者（“信託”）提供股息再投資和股票購買計劃（“計劃”）。該計劃為股東提供了一種通過接收信託發行的股息股票或將現金分紅投資於在公開市場上購買的信託股票來增加其在信託中的持股的簡單方法。股東可以通過填寫授權卡並將其郵寄給轉讓代理人SS＆C GIDS來加入該計劃。參與的股東將繼續參與，直到他們以書面形式通知過户代理人他們希望終止參與為止。除非股東選擇參與本計劃，否則他或她實際上將選擇以現金形式獲得股息和分配。參與的股東也可以從自有資金中向本計劃繳納額外款項。此類繳款可以通過個人支票或其他方式支付，每季度金額不少於10美元或超過5,000美元。過户代理人必須在股息或分紅支付日期前至少五天（但不超過30天）收到現金捐款。每當信託宣佈以現金或股票支付股息時，只有當淨資產價值低於市場價格加上估值日營業結束時的預計經紀佣金時，才會代表每位參與股東行事的過户代理人收取股票股息。估值日是股息支付日前的最後一天。當以股票分紅時，將收到的股票數量的確定方法是將現金分紅除以截至估值日營業結束時的淨資產價值，如果大於淨資產價值，則除以收盤股價的95％。如果股票的淨資產價值高於市場價值加上預計的佣金，則在獲得最佳價格和執行的情況下，過户代理人將在股息支付日之後立即以當前價格在公開市場上購買股票。股息再投資不會以任何方式減輕參與股東的任何聯邦、州或地方税。出於聯邦所得税的目的，信託新發行股票中獲得的股息的應申報金額將是收到的股票的公允市場價值，該金額將作為普通收入和/或資本收益進行申報。作為服務補償，過户代理將獲得所有股息和現金出資的5％的費用（在任何情況下，每位股東的每次分配均不超過2.50美元）。有關該計劃的任何問題都應聯繫霸菱公司投資者股息再投資和股票購買計劃的過户代理SS&C GIDS，郵政信箱219086，密蘇裏州堪薩斯城64121-9086。


			Barings 企業投資者

CI6216