美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格10-K

☑	根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節提交的截至2019年5月26日的財政年度報告

☐	根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的從到的過渡報告

委託檔案編號：001-01185

通用磨坊公司

(註冊人的確切名稱與其章程中規定的名稱相同)

特拉華州		41-0274440
(述明或其他司法管轄權		(税務局僱主
公司或組織)		識別號碼)

通用磨坊大道1號
明尼蘇達州明尼阿波利斯		55426
(主要執行辦公室地址)		(郵政編碼)

(763) 764-7600

(註冊人的電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

每個班級的標題		交易代碼		各交易所名稱 在其上註冊的
普通股，面值0.10美元		GIS		紐約證券交易所
2020年到期的浮動利率票據		GIS20A		紐約證券交易所
債券將於2020年到期，利率2.100		GIS20		紐約證券交易所
2023年到期的債券利率為1.000%		GIS23A		紐約證券交易所
2027年到期的債券利率為1.500		GIS27		紐約證券交易所

根據該法第12(G)條登記的證券：無

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是☑否☐

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。是☐ 否☑

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。

是☑否☐

用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了S-T法規第405條規定要求提交的所有互動數據文件。是☑否☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、 加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲交易法規則12b-2中的大型加速申報公司、加速申報公司、較小報告公司、新興成長型公司的定義。(勾選一項)：

大型加速文件服務器☑		加速的文件服務器☐		非加速文件服務器☐		規模較小的報告公司☐
新興成長型公司☐

如果是一家新興的成長型公司，請用勾號表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期 來遵守根據《交易所法案》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

打勾標明登記人是否是空殼公司(如該法第12b-2條所界定)。

是☐否☑

註冊人的非關聯公司持有的普通股總市值，基於2018年11月25日(註冊人S最近完成的第二財季的最後一個工作日)在紐約證券交易所公佈的收盤價每股43.37美元：258.798億美元。

截至2019年6月10日已發行普通股數量：601,959,611股(不包括國庫持有的152,653,717股)。

以引用方式併入的文件

註冊人S 2019年股東周年大會的委託書部分 以參考方式併入第三部分。

目錄表

				頁面
第一部分
項目1		業務			3
第1A項		風險因素			8
項目1B		未解決的員工意見			15
項目2		屬性			15
第3項		法律訴訟			17
項目4		煤礦安全信息披露			17
第II部
第5項		註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股權證券的市場			17
項目6		選定的財務數據			18
第7項		管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			19
第7A項		關於市場風險的定量和定性披露			48
項目8		財務報表和補充數據			50
項目9		會計與財務信息披露的變更與分歧			109
第9A項		控制和程序			109
項目9B		其他信息			110
第三部分
第10項		董事、高管與公司治理			110
項目11		高管薪酬			111
項目12		某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項			111
第13項		某些關係和相關交易，以及董事的獨立性			111
項目14		首席會計費及服務			111
第IV部
項目15		展示、財務報表明細表			112
項目16		表格10-K摘要			116
簽名					117

2

第一部分

第1項業務

通用磨坊公司於1928年在特拉華州註冊成立。除非上下文另有説明，否則通用磨坊、公司、註冊人、我們和我們的術語是指通用磨坊公司和本報告第8項合併財務報表中包括的所有子公司。

本報告中使用的某些術語在本報告第8項的詞彙表中作了定義。

公司概述

我們是通過零售店銷售的品牌消費食品的全球領先製造商和營銷商。我們也是北美食品服務和商業烘焙行業品牌和非品牌食品的領先供應商。在2018財年收購Blue Buffalo 寵物產品公司(Blue Buffalo)之後，我們也是健康天然寵物食品類別的領先製造商和營銷商。我們在13個國家生產我們的產品，並在100多個國家銷售。除了我們的整合業務外，我們還在兩家戰略合資企業中擁有50%的權益，這兩家合資企業生產和銷售在全球130多個國家和地區銷售的食品。

我們繼續奉行消費者至上戰略，並根據我們的全球增長框架執行：1)通過強大的創新、有效的消費者營銷和出色的店內執行，在所有品牌和所有地區有效競爭；2)在我們的四個不同增長平臺上加速增長，這四個平臺分別是哈根達斯冰淇淋，快餐店，老埃爾帕索墨西哥食品，以及我們的天然和有機食品品牌組合；以及3)通過促進增長的收購和資產剝離重塑我們的投資組合。我們相信，在這個增長框架下執行應該會為我們的股東帶來長期的價值創造。

作為我們 投資組合塑造戰略的一部分，2018財年，我們以80億美元的總收購價格收購了Blue Buffalo。我們用60億美元的債務、10億美元的股權和手頭的現金為這筆交易提供了資金。 藍水牛的綜合業績被報告為我們的寵物運營部門，滯後了一個月。2018財年，我們的綜合收益報表不包括寵物運營部門的業績。有關收購Blue Buffalo的詳情，請參閲本報告第8項綜合財務報表附註3。

我們根據以下五個運營部門管理和審查我們業務的財務結果：北美零售；便利店和食品服務；歐洲和澳大利亞；亞洲和拉丁美洲；以及寵物。關於我們的細分市場的描述，請參見本報告第7項中的管理層和S討論 以及財務狀況和經營結果分析(MD&A)。

我們提供各種食品，為世界各地的消費者提供美味、營養、方便和超值的產品。我們的業務專注於以下大的全球類別：

•

零食，包括穀物、水果和可口小吃、營養棒和冷凍熱食；

•

即食穀類食品；

•

方便用餐，包括套餐、民族餐、披薩、湯、小菜組合、冷凍早餐和冷凍主菜；

•

酸奶；

•

寵物食品；

3

•

特級冰淇淋；

•

烘焙混合物和配料；以及

•

冷藏和冷凍麪糰。

我們與雀巢(NestléS.A.)的穀物全球合作伙伴(CPW)合資企業在即食麥片類食品在北美以外的市場，我們的哈根達斯日本公司(HDJ)合資企業在日本的超高端冰淇淋品類 展開競爭。有關每類同類產品的淨銷售額，請參閲本報告第8項合併財務報表附註16。

顧客。 我們的主要客户是雜貨店、大眾銷售商、會員店、天然食品連鎖店、藥品、美元和折扣連鎖店、電子商務零售商、商業和非商業食品服務分銷商和運營商、餐館、便利店和寵物專賣店。我們通常通過我們的直銷團隊向這些客户銷售產品。我們對某些產品使用經紀和分銷安排，併為某些類型的客户服務。有關我們的客户信用和產品退貨做法的更多信息，請參閲本報告第8項中的 綜合財務報表附註2。在2019財年，沃爾瑪公司及其附屬公司(沃爾瑪)佔我們北美零售部門合併淨銷售額的20%和淨銷售額的31%。沒有其他客户佔我們合併淨銷售額的10%或更多。有關重要客户的進一步資料，請參閲本報告第8項綜合財務報表附註7。

競爭。 包裝食品類別競爭激烈，在美國和世界各地都有許多大小不一的製造商。我們參與的類別也非常有競爭力。我們在這些類別中的主要競爭對手是製造商，以及擁有自己品牌產品的零售商。競爭對手通過 營銷和銷售其產品實體店商店和電子商務。我們的所有主要競爭對手都擁有雄厚的財務、營銷和其他資源。我們產品類別的競爭基於產品創新、產品質量、價格、品牌認知度和忠誠度、營銷有效性、促銷活動、方便的訂購和交付給消費者，以及識別和滿足消費者偏好的能力。我們在每個細分市場的主要競爭戰略包括獨特的消費者洞察力、有效的客户關係、卓越的產品質量、創新的廣告、產品 促銷、與消費者需求保持一致的產品創新、高效的供應鏈和價格。在大多數產品類別中，我們不僅與其他廣泛宣傳的品牌產品競爭，還與區域品牌以及一般 和自有品牌產品競爭，這些產品通常售價較低。在國際上，我們既與跨國製造商競爭，也與當地製造商競爭，每個國家都包括一組獨特的競爭對手。

原材料、配料和包裝。我們使用的主要原材料是穀物(小麥、燕麥和玉米)、乳製品、糖、水果、植物油、肉類、堅果、蔬菜和其他農產品。我們還使用大量的紙板、瓦楞紙板、塑料和金屬包裝材料、運營用品和能源。我們國內和加拿大業務的大部分投入都是從美國的供應商那裏購買的。在我們的其他國際業務中，當地供應不足的投入品可以從其他國家進口。由於天氣、產品稀缺、供應來源有限、商品市場波動、匯率波動、貿易關税以及政府農業和能源政策及法規的變化等外部條件，這些投入的成本可能會 大幅波動。我們有一些長期固定價格合同，但我們的大部分投入都是在公開市場上購買的。我們相信，我們將能夠獲得所需投入的充足供應。有時，在可能的情況下，我們會提前採購對我們業務有重要意義的物品，以確保業務的連續性。我們的目標是採購既符合我們的質量標準又滿足我們的生產需求的材料，價格水平允許目標利潤 利潤率。由於這些投入通常代表生產我們產品的最大可變成本，因此在可能的範圍內，我們經常使用各種風險管理策略來管理與某些投入的不利價格變動相關的風險。我們也有一個穀物銷售業務，提供

4

[br]我們有效地獲得各種商品市場，主要是小麥和燕麥，並對這些市場有更多瞭解。這項業務持有按可變現淨值列賬的實物庫存，並使用衍生品來管理其淨庫存頭寸，並將其市場風險降至最低。

研究與開發

我們的研發資源專注於新產品開發、產品改進、工藝設計和改進、包裝以及新業務和技術領域的探索性研究。2019財年的研發支出為2.22億美元，2018財年為2.19億美元。

商標和專利

我們的產品以各種有價值的商標進行銷售。我們在全球業務中使用的一些更重要的商標(在本報告中以斜體列出)包括安妮·S，貝蒂·克羅克, 比斯奎克, 藍水牛, 藍色基礎, 藍色 自由, 《藍色荒野》, 軍號, 卡斯卡迪亞人 農場, 啦啦隊, Chex, 肉桂烤麪包脆, 可可泡芙, 餅乾脆， Epic, 光纖一號, 食物應該好吃, 腳邊的水果, 水果噴流, 水果卷, 加爾代託·埃斯蒂斯, Go-Gurt, 金牌, 高爾夫球場, 哈根達斯, 傭工, 耶諾·伊什, Jus-Rol, 北野, KIX, L, 拉丁裔, 自由, 幸運魔咒 , 穆爾谷, 自然谷, 燕麥片, 老埃爾帕索, 皮爾斯伯裏, 進步法, 葡萄乾堅果麩皮, 總計, 托蒂諾·S, Trix, 灣仔碼頭, 麥片, 橫木，以及約普萊特。我們通過在美國和其他司法管轄區的註冊來適當地保護這些商標。根據管轄範圍的不同，只要商標在使用中或其註冊得到妥善維護，並且尚未被發現成為通用商標，商標通常是有效的。只要商標仍在使用，商標的註冊通常也可以無限期續展。

我們的一些產品在銷售時使用或與其他公司授權的商標一起銷售(例如， 瑞茜·S泡芙對於穀類食品，綠色巨人對於某些國家的蔬菜，以及肉桂冷凍麪糰、冷凍糕點和烘焙產品)和較短期的促銷產品(例如，以各種第三方股票出售的水果零食)。

我們的穀類商標授權給CPW，並可能與雀巢商標。 雀巢將其某些商標授權給CPW，包括雀巢和Toby大爺S商標。這個哈根達斯該商標是雀巢在美國和加拿大的冰淇淋和其他冷凍甜點產品的免版税和獨家許可。這個哈根達斯商標也被授權給HDJ。這個皮爾斯伯裏品牌和 皮爾斯伯裏面團男孩角色受到獨家、免版税的許可，該許可授予第三方及其在美國和加拿大 和墨西哥有限情況下的甜品混合和烘焙混合類別的繼任者。

這個約普萊特商標和其他相關商標由Yopait Marque SNC擁有，我們擁有該實體50%的 權益。這些商標僅授權給我們擁有51%股權的Yopait SAS實體。Yopait SAS將這些商標授權給其特許經營商。這個自由商標和其他相關商標歸自由馬奎斯S擁有，我們擁有該實體50%的權益。

我們繼續專注於開發和營銷創新的專有產品，其中許多產品使用專有專業知識、配方和配方。我們認為我們各種專利下的集體權利是一項寶貴的資產，但我們不認為我們的業務在本質上依賴於任何一項專利或一組相關專利。

季節性

總體而言，對我們產品的需求在全年是均衡的。然而，在我們的北美零售部門中，對冷藏麪糰、冷凍烘焙食品和烘焙產品的需求在第四季度更為強勁。對產品的需求進步法在秋季和冬季，湯的價格更高。國際、國內

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我們的歐洲和澳大利亞以及亞洲和拉丁美洲市場，需求哈根達斯冰淇淋在夏季較高 ，對烘焙混合物和麪團產品的需求在冬季增加。由於這些需求趨勢的抵消影響，以及南半球和北半球的不同季節，我們的國際部門全年的淨銷售額總體上是均衡的。

積壓

訂單一般在收到後幾天內完成，並可在發貨前的任何時間取消。截至2019年5月26日的任何未完成訂單的積壓都不是實質性的。

營運資本

對我們營運資金的描述包括在本報告第7項MD&A的流動資金部分。我們的產品退貨做法在本報告第8項合併財務報表的 附註2中説明。

員工

截至2019年5月26日，我們擁有約40,000名全職和兼職員工。

質量安全監管

消費品和寵物食品的製造和銷售受到嚴格監管。在美國，我們的活動受到多個聯邦政府機構的監管，包括食品和藥物管理局、農業部、聯邦貿易委員會、商務部和環境保護局，以及各種州和地方機構。我們的業務也受到美國以外類似機構的監管。

環境問題

截至2019年5月26日，我們 參與了位於明尼蘇達州明尼阿波利斯和新澤西州穆納奇市的兩個與據稱或威脅釋放危險物質或廢物有關的活躍清理地點。

我們的運營受《清潔空氣法》、《清潔水法》、《資源保護和回收法》、《綜合環境響應、補償和責任法》、《聯邦殺蟲劑、殺菌劑和滅鼠法》以及適用於我們運營所在司法管轄區的所有類似的州、地方和外國環境法律法規的約束。

根據目前的事實和情況，我們相信，無論是我們環境訴訟的結果，還是我們總體上遵守環境法律或法規的情況，都不會對我們的資本支出、收益或競爭地位產生實質性的不利影響。

有關我們高管的信息

以下部分提供了截至2019年6月27日我們高管的相關信息：

理查德·C·阿倫多夫現年58歲，現任總法律顧問兼祕書。阿倫多夫先生於2001年從皮爾斯伯裏公司加盟通用磨坊。他於2010年晉升為副總法律顧問總裁，首先負責美國零售部門和消費食品銷售的法律事務，然後於2012年監督國際部門和全球道德與合規方面的法律事務。他於2015年2月被任命為現在的職位。在加入通用磨坊之前，他在Searman and Sterling and Mackall，Crounse和Moore律師事務所從事法律工作。在他的法律職業生涯之前，他在通用電氣公司從事財務工作。

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喬迪·本森現年54歲，是首席創新、技術和質量官。本森女士於2001年從皮爾斯伯裏公司加盟通用磨坊。2011年至2016年3月，她擔任過多個職位，之後成為One Global乳業平臺的負責人。2016年4月至2017年3月，她被任命為我們國際業務部的總裁副經理；2017年4月至2018年7月，她被任命為全球創新、技術和質量能力組的總裁副經理。她於2018年8月被任命為現任職位。

小威廉·W·畢曉普現年48歲，寵物，總裁組。畢曉普於2018年4月從布法羅加盟通用磨坊。在加入通用磨坊之前，畢曉普先生自2017年1月起擔任Blue Buffalo首席執行官。2003年至2017年1月，畢曉普先生擔任藍水牛首席運營官，2012年被任命為總裁。2002年，他與人共同創立了Blue Buffalo。他於2018年4月被任命為現任職位。

科菲·A·布魯斯總裁副主計長，今年49歲。布魯斯先生於2009年加入通用磨坊，擔任副財務主管總裁，此前他曾在Ecolab和福特汽車公司擔任過各種高級管理職位。他一直擔任財務主管，直到2010年，他被任命為總裁副財長，負責亞普萊特的財務。2012年至2014年7月，布魯斯先生重新擔任總裁副財務主管，直至2014年7月，他被任命為總裁副主管，負責便利店和食品服務財務。他一直擔任這一職務，直到2017年8月被任命為現在的職位。

約翰·R·丘奇, 現年53歲，首席供應鏈官兼全球業務解決方案官。丘奇先生於1988年加入通用磨坊，擔任Big G穀物部門的產品開發人員，並在2003年成為工程副總裁總裁之前擔任過多個職位。2005年，他的職責擴大到包括 制定S公司的全球原材料採購戰略和製造能力。2007年被任命為供應鏈運營副總裁總裁，2008年被任命為供應鏈運營副總裁高級副總裁，2013年被任命為供應鏈執行副總裁總裁，2017年6月被任命為現職。

傑弗裏·L·哈姆寧現年52歲，現任董事會主席兼首席執行官。Harmning先生於1994年加入General Mills，並在Betty Crocker、Yopait和Big G穀物部門擔任過各種營銷職務。2003年被任命為CPW市場部總裁副主任，2007年被任命為大G穀物事業部總裁副主任。2011年，他在大G穀物部門被提升為高級副總裁。2012年，哈姆寧先生被任命為中巴建材集團首席執行官高級副總裁。Harmning先生於2014年從CPW回來，被任命為執行副總裁總裁，美國零售首席運營官。2016年7月，他成為首席運營官總裁。他於2017年6月被任命為首席執行官，並於2018年1月被任命為董事會主席。哈姆寧先生是Toro公司的董事用户。

多納爾·L·穆利根現年58歲，是首席財務官。穆利根先生於2001年從皮爾斯伯裏公司加入通用磨坊。他在2004年之前一直擔任我們國際部的財務運營副總裁，直到2004年，他被任命為運營和技術財務運營副總裁。穆利根先生於2006年被任命為財務主管，高級副總裁先生於2007年被任命為財務運營部部長。他於2007年當選為現在的職位。從1987年到1998年，他在百事公司和百勝集團擔任過多個國際職位。Brands，Inc.穆里根先生是田納特公司的董事會員。

喬恩·J·努迪現年49歲，是北美零售集團總裁。Nudi先生於1993年加入General Mills，擔任銷售代表，並在消費食品銷售中擔任過各種職務。2005年，他進入餐飲事業部擔任市場營銷職務，2007年被選為總裁副總經理。2010年，努迪先生被任命為總裁副總裁；2010年，總裁先生被任命為零食副總裁；2014年，總裁先生被任命為歐洲/澳大拉西亞地區高級副總裁總裁；2016年9月，高級副總裁先生被任命為美國零售業高級副總裁總裁。他於2017年1月被任命為現任職位。

肖恩·P·O·格雷迪OGrady先生現年55歲，是便利店和食品服務集團總裁兼首席收入發展官。 OGrady先生於1990年加入通用磨坊，曾在零食、餐飲和Big G麥片部門擔任過幾個營銷職務。1998年，他被提升為總裁副總經理，並在貝蒂·克羅克和皮爾斯伯里美國分公司擔任營銷職位。2004年，他進入消費食品銷售行業，成為副總裁

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總裁，總裁，2007年美國零售額，高級副總裁，總裁，消費品銷售部，2010年，高級副總裁，總裁，銷售與渠道開發，2012年。他於2017年1月被任命為現任職位。

伊萬·波拉德波拉德先生現年56歲，是全球首席營銷官。 波拉德先生於2017年7月從可口可樂公司加入通用磨坊，開始擔任目前的職務。2011年至2014年，波拉德先生在可口可樂擔任全球關係部副總裁總裁，直到晉升為戰略營銷高級副總裁總裁，直到2017年6月。在加入可口可樂公司之前，波拉德先生是關係規劃公司Naked Communications的全球合夥人。他之前的溝通規劃經驗包括在BMP、DDP Needham和Wieden+Kennedy廣告公司工作過。

貝薩尼·奎恩總裁，現年48歲，來自歐洲和澳大利亞。Quam女士於1993年加入通用磨坊，在2007年成為戰略規劃副總裁總裁之前，曾擔任過各種職位。2012年晉升為現場銷售部渠道部副總裁，2014年晉升為總裁副總裁；2014年晉升為便利店和餐飲部總裁；2016年8月晉升為高級副總裁；總裁，負責歐洲和澳大利亞。她於2017年1月被任命為現任職位。

肖恩·沃克現年53歲，總裁集團，亞洲和拉丁美洲。沃克先生於1989年加入通用磨坊，在2009年成為總裁、總裁拉丁美洲副總裁之前，他曾擔任過各種職位。2012年，他被任命為高級副總裁，總裁拉丁美洲，2016年9月被任命為高級副總裁，企業戰略。他於2019年2月被任命為現任職位 。

傑奎琳·威廉姆斯-羅爾現年50歲，是首席人力資源官。威廉姆斯-羅爾女士於 1995年加入通用磨坊。她在供應鏈、財務、營銷和組織效率方面擔任人力資源領導職務，她職業生涯的很大一部分時間也在美國以外的企業工作。2010年，她被任命為國際人力資源部副總裁，2013年晉升為人力資源運營部高級副總裁。她於2014年9月被任命為現任職位。在加入通用磨坊之前，她曾在珍妮·克雷格國際公司擔任銷售和管理職務。

網站訪問

我們的 網站是www.General almils.com。 在我們以電子方式向美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)提交或提供這些材料後，我們將在本網站的投資者部分免費提供Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告、Form 8-K當前報告以及根據1934年《證券交易法》(1934年法案)第13(A)或15(D)節提交或提供的報告修正案。根據1934年法案第16(A)節提交的受益所有權報告也可在我們的網站上獲得。

項目1A風險因素

我們的業務受到各種風險和不確定性的影響。下面描述的任何風險都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

我們參與的類別競爭非常激烈，如果我們不能有效競爭，我們的運營結果可能會受到不利影響。

我們參與的消費者和寵物食品類別競爭非常激烈。我們在這些類別中的主要競爭對手是製造商以及擁有自有品牌和自有品牌產品的零售商。競爭對手通過 營銷和銷售其產品實體店商店和電子商務。我們的所有主要競爭對手都擁有雄厚的財務、營銷和其他資源。在大多數產品類別中，我們不僅與其他廣泛宣傳的品牌產品競爭，還與區域品牌以及通常以較低價格銷售的通用和自有品牌產品競爭。我們產品 類別的競爭基於

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產品創新、產品質量、價格、品牌認知度和忠誠度、營銷有效性、促銷活動、方便的訂購和交付給消費者，以及識別和滿足消費者偏好的能力。如果我們的大型競爭對手通過定價或促銷變化來尋求優勢，我們可能會選擇同樣的做法，這可能會對我們的利潤率和盈利能力產生不利影響。如果我們不這麼做，我們的收入和市場份額可能會受到不利影響。如果我們不能成功推出創新產品以應對不斷變化的消費者需求，或不能成功推出競爭對手的新產品，我們的市場份額和收入增長也可能受到不利影響。如果我們不能通過提供公認的卓越產品質量來建立和維持品牌資產，我們可能就無法保持相對於通用和自有品牌產品的溢價。

面對整合的零售環境，我們可能無法保持利潤率。

雜貨業出現了顯著的整合，導致消費者的購買力增加。此外，大型零售客户 可能尋求利用其地位通過提高效率、降低定價、增加對自有品牌產品的依賴、更加重視非專利和其他經濟型品牌以及增加促銷計劃來提高盈利能力。如果我們不能利用我們的規模、營銷專業知識、產品創新、對消費者需求的瞭解以及品類領導地位來響應這些需求，我們的盈利能力和銷量增長可能會受到負面影響 。此外，任何大客户的流失都可能對我們的銷售和利潤產生不利影響。在2019財年，沃爾瑪佔我們北美零售部門合併淨銷售額的20%和淨銷售額的31%。在2019財年，PetSmart和Petco分別佔我們S寵物部門淨銷售額的36%和14%。全國性的寵物超市連鎖店經歷了門店流量的減少。如果全國性寵物超市連鎖店 繼續遭遇門店流量減少或經營困難，我們的寵物部門經營業績可能會受到不利影響。有關重要客户的更多信息，請參見本報告第8項中的綜合財務報表附註7。

我們所依賴的原材料、包裝和能源的價格變化可能會對我們的盈利能力產生不利影響。

我們使用的主要原材料是由外部條件引起價格波動的商品，如天氣、產品稀缺性、供應來源有限、商品市場波動、貨幣波動、貿易關税以及政府農業和能源政策法規的變化。商品價格變化可能會導致原材料、包裝和能源成本意外上漲。如果我們無法提高生產率來抵消這些增加的成本或提高價格，我們可能會經歷利潤率和盈利能力的下降。我們沒有完全對衝大宗商品價格的變化，我們使用的風險管理程序可能並不總是像我們預期的那樣奏效。

我們用來管理大宗商品價格波動風險敞口的衍生品市場價值的波動將導致我們的毛利率和淨利潤出現波動。

我們利用衍生品來管理一些主要原料和能源成本的價格風險，包括穀物(燕麥、小麥和玉米)、油(主要是大豆)、乳製品、天然氣和柴油。這些衍生品的價值變動目前記錄在 收益中，導致毛利率和淨收益都出現波動。這些損益在我們的綜合損益表中的銷售成本和我們部門經營業績之外的未分配公司項目中報告，直到我們在製造過程中利用基本投入，此時損益被重新歸類為部門營業利潤。我們還以可變現淨值記錄我們的糧食庫存。由於這些會計處理，我們可能會經歷不穩定的 收益。

如果我們的生產效率不高，我們的盈利能力可能會因為我們所處的競爭激烈的環境而受到影響。

我們未來的成功和收益增長在一定程度上取決於我們能否在競爭激烈的市場中高效地生產和製造我們的產品。獲得更多效率可能會變得更多

9

隨着時間的推移，這很困難。我們未能通過提高生產率或消除收購或資產剝離產生的多餘成本來降低成本，可能會對我們的盈利能力產生不利影響 並削弱我們的競爭地位。許多生產率舉措涉及複雜的製造設施和生產線重組。這種生產重組可能會導致生產中斷，這可能會對產品產量和利潤率產生負面影響。我們定期參與旨在提高效率和降低開支的重組和成本節約舉措。如果我們不能按計劃執行這些計劃，我們可能無法實現所有或任何預期收益，這可能會對我們的業務和運營結果產生不利影響。

供應鏈中斷可能會對我們的業務產生不利影響。

我們製造、運輸和銷售產品的能力對我們的成功至關重要。由於天氣，包括氣候變化、自然災害、火災、恐怖主義、網絡攻擊、大流行、罷工、進出口限制或其他因素的任何潛在影響，原材料供應或我們的 製造或分銷能力的損壞或中斷可能會削弱我們製造或銷售產品的能力。我們的許多產品線都是在一個地點生產的。我們的供應商政策和做法會損害我們的聲譽以及我們產品的質量和安全。如果不採取足夠的措施來 降低此類事件的可能性或潛在影響，或在此類事件發生時對其進行有效管理，特別是當產品來自單一供應商或地點時，可能會對我們的業務和運營結果產生不利影響， 還需要額外的資源來恢復我們的供應鏈。

對食品安全和質量的擔憂可能會導致消費者避免使用某些食品或配料。

如果我們主要市場的消費者對某些食品或配料的安全性和質量失去信心，我們可能會受到不利影響。對這些類型的擔憂的負面宣傳，無論是否合理，都可能阻礙消費者購買我們的產品，或導致生產和交付中斷。

如果我們的產品被摻假、貼錯品牌或貼錯標籤，我們可能需要召回這些物品，如果消費者 或他們的寵物受到傷害，我們可能會遇到產品責任索賠。

如果我們的一些產品被摻假、貼錯品牌或貼錯標籤，我們可能需要召回它們。廣泛的產品召回可能會導致重大損失，原因包括召回成本、產品庫存的銷燬，以及由於產品在一段時間內無法供應而造成的銷售損失。我們還可能因對我們不利的重大產品責任判決而蒙受損失。重大產品召回或產品責任案例還可能導致負面宣傳、損害我們的聲譽和消費者對我們產品的信心喪失，這可能會對我們的業務結果和我們的品牌價值產生不利影響。

我們可能無法預測消費者偏好和趨勢的變化，這可能會導致對我們產品的需求減少 。

我們的成功在一定程度上取決於我們預測消費者的口味、飲食習慣和購買行為的能力，以及在他們購物的渠道中提供符合他們偏好的產品的能力。消費者偏好和品類消費可能會不時發生變化，並可能受到許多不同趨勢和其他因素的影響。如果我們不能 預測、識別或應對這些變化和趨勢，例如適應新興的電子商務渠道，或及時推出新的和改進的產品，我們可能會經歷對我們產品的需求減少，這反過來又會導致我們的收入和盈利能力受到影響。同樣，對我們產品的需求可能會受到消費者對鈉、反式脂肪、轉基因生物、糖、加工小麥或其他產品成分或屬性等成分健康影響的擔憂的影響。

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我們可能無法擴大我們的市場份額，也無法增加增長更快、利潤更高的產品。

S食品行業的增長潛力受到人口增長的制約。我們的成功在一定程度上取決於我們的業務增長速度快於我們所服務市場的人口增長速度的能力。實現這一增長的一種方法是通過在增長更快、利潤更高的類別中增加創新的新產品來增強我們的投資組合。我們未來的業績還將取決於我們在現有產品類別中增加市場份額的能力。如果我們不能成功地為新的和現有的類別開發創新產品，我們的增長和盈利能力可能會受到不利影響。

經濟低迷可能會限制消費者對我們產品的需求。

消費者是否願意購買我們的產品，部分取決於當地的經濟狀況。在經濟不確定時期，消費者可能會購買更多的非專利品牌、自有品牌和其他經濟型品牌，並可能完全放棄某些購買。在這種情況下，我們可能會經歷利潤率較高的產品的銷售減少，或者我們的產品組合轉向利潤率較低的產品。此外，由於經濟狀況或競爭行為，我們可能無法充分提高價格以保護利潤率。消費者還可以減少從我們的便利店和食品服務部門購買產品的客户離家消費的食品量。這些事件中的任何一個都可能對我們的運營結果產生不利影響。

如果消費者不能保持對我們品牌的好感，我們的業績可能會受到負面影響。

保持並不斷提升我們眾多標誌性品牌的價值是我們業務成功的關鍵。我們品牌的價值在很大程度上取決於消費者對這些品牌的反應和積極反應程度。品牌價值可能會因許多因素而大幅下降，包括消費者認為我們行為不負責任、對我們產品的負面宣傳、我們未能保持產品質量、我們的產品未能提供始終如一的積極消費者體驗、對食品安全的擔憂，或者消費者無法獲得我們的產品。 消費者對我們產品的需求也可能受到廣告或促銷支持級別變化的影響。消費者、我們和第三方使用社交媒體和數字媒體可以提高信息或錯誤信息和意見共享的速度和程度。在社交或數字媒體上發表關於我們、我們的品牌或產品的負面帖子或評論可能會嚴重損害我們的品牌和聲譽。如果我們不能保持品牌的良好形象， 我們的業務結果可能會受到負面影響。

我們的國際業務受到政治和經濟風險的影響。

在2019財年，我們26%的合併淨銷售額來自美國以外的地區。因此，我們面臨許多與國際業務有關的風險，其中任何風險都可能嚴重損害我們的業務。這些風險包括：

•

政治和經濟不穩定；

•

外匯管制和貨幣匯率；

•

對我們進出口的產品和配料徵收關税；

•

業務國有化；

•

遵守反腐敗法規；

•

與聯合王國、S計劃退出歐盟有關的不確定性；

•

外國税收條約和政策；以及

•

對資金來往國外的限制，包括潛在的負面税收影響 。

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我們以美元計價的財務業績會受到匯率波動的影響。這些波動可能會導致我們的運營結果發生實質性變化。我們的主要風險敞口是澳元、巴西雷亞爾、英鎊、加拿大元、人民幣、歐元、日元、墨西哥比索和瑞士法郎。我們不時地簽訂協議，旨在減少我們對匯率波動的敞口的影響，但這些協議可能不會有效地大幅減少我們的敞口。

新的法規或基於監管的索賠可能會對我們的業務產生不利影響。

我們的設施和產品受美國農業部、聯邦食品和藥物管理局、職業安全和健康管理局以及其他聯邦、州、地方和外國政府機構管理的許多法律和法規的約束，這些法律和法規與食品的生產、包裝、標籤、儲存、分銷、質量和安全以及我們員工的健康和安全有關。如果我們不遵守此類法律法規，可能會受到訴訟、行政處罰和民事救濟，包括罰款、禁令和產品召回。我們為我們的產品做廣告，根據聯邦、州和外國法律法規，我們可能成為與涉嫌虛假或欺騙性廣告相關的索賠目標。我們還可能受到新法律或法規的限制，限制我們為產品做廣告的權利，包括對向其銷售產品的受眾的限制。對我們施加額外監管要求的法律或法規的變化可能會增加我們的業務成本或限制我們的行動，導致我們的運營結果受到不利影響。

我們受到各種聯邦、州、地方和外國環境法律和法規的約束。我們未能遵守環境法律法規，可能會受到訴訟、行政處罰和民事補救。我們目前是各種環境補救義務的締約方。由於監管複雜性、訴訟中固有的不確定性，以及我們現有和以前的物業存在不明污染物的風險，補救、責任、賠償和合規成本可能與我們的估計不同。我們不能保證 我們與這些事項有關的成本或對環境法律的總體遵守不會超過我們既定的負債或以其他方式對我們的業務和運營結果產生不利影響。

我們有大量的債務，這可能會限制融資和其他選擇，在某些情況下還會對我們支付股息的能力產生不利影響。

截至2019年5月26日，我們的總債務、可贖回權益和非控股權益為154億美元。我們根據 發行債務的協議並不能防止我們在未來產生額外的無擔保債務。我們的負債水平可能會限制我們：

•

為營運資本、資本支出或一般公司目的獲得額外融資的能力，特別是在評級機構對我們的債務證券的評級被下調的情況下；以及

•

靈活地適應不斷變化的業務和市場狀況，可能會使我們更容易受到總體經濟狀況低迷的影響。

我們的債務工具和非控股權益中有各種金融契約和其他限制。如果我們未能遵守這些要求中的任何一項，相關債務(和其他非相關債務)可能會在規定的到期日之前到期並支付，我們獲得額外或替代融資的能力也可能受到不利影響。

我們對債務和其他債務進行定期付款或再融資的能力將取決於我們的經營和財務表現，而這又受制於當前的經濟狀況以及我們無法控制的財務、商業和其他因素。

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全球資本和信貸市場問題可能會對我們的流動性產生負面影響，增加我們的借貸成本，並擾亂我們供應商和客户的運營。

我們依賴穩定、流動性強且運行良好的資本和信貸市場為我們的運營提供資金。儘管我們相信我們的營運現金流、金融資產、資本和信貸市場準入以及循環信貸協議將使我們能夠在可預見的未來滿足我們的融資需求，但我們不能 保證未來資本和信貸市場的波動或中斷不會損害我們的流動性或增加我們的借貸成本。我們還利用利率衍生品來降低融資成本的波動性。如果我們不能有效地對衝這種波動性，我們的借貸成本可能會上升。如果我們的供應商或客户遇到資本和信貸市場收緊或整體經濟放緩造成的中斷，我們的業務也可能受到負面影響。

我們不時發行基於銀行間同業拆放利率(IBOR)的浮動利率證券，並簽訂包含基於IBOR的可變元素的利率掉期。目前還不確定某些ibor在2021年後是否會繼續存在。如果某些IBOR不再可用，我們可能需要修改受影響的協議， 我們無法預測將與我們的交易對手和證券持有人談判什麼替代指數。因此，我們的利息支出可能會增加，我們可用於滿足一般公司要求的現金流可能會受到不利影響。

證券市場的波動、利率和其他因素可能會大幅增加我們的固定收益養老金、其他退休後福利和離職後福利成本。

我們為美國、加拿大和多個海外地區的員工提供多項固定福利計劃，包括固定福利養老金、退休人員健康和福利、遣散費和其他離職後計劃。我們的主要固定收益養老金計劃的資金來自信託資產，投資於全球多元化的證券和其他投資組合。利率、死亡率、醫療保健成本、提前退休比率、投資回報和計劃資產的市場價值的變化可能會影響我們的固定福利計劃的資金狀況，並導致計劃的淨定期福利成本和未來資金需求的波動。我們的債務或未來資金需求的大幅增加可能會對我們的運營結果和運營現金流產生負面影響。

如果我們的信息技術系統不能充分發揮作用或被攻破，我們的業務運營可能會受到幹擾。

資訊科技對我們業務的高效率和高效益運作起着重要的作用。我們依靠信息技術網絡和系統(包括互聯網)來處理、傳輸和存儲電子信息，以管理各種業務流程並遵守法規、法律和税務要求。我們的信息技術系統和基礎設施對於有效管理我們的關鍵業務流程至關重要，這些業務流程包括數字營銷、訂單輸入和履行、供應鏈管理、財務、行政和其他業務流程。這些技術使我們的位置、員工、供應商、客户和其他人之間能夠進行內部和外部的通信，包括接收和存儲有關我們的員工、消費者和專有業務信息的個人信息。我們的信息技術系統，其中一些依賴於第三方提供的服務，可能由於各種原因而容易損壞、中斷或關閉，例如災難性事件、自然災害、火災、停電、系統故障、電信故障、安全漏洞、計算機病毒、黑客、員工錯誤或瀆職以及其他原因。不斷增加的網絡安全威脅對我們的信息技術系統的安全和生存能力以及存儲在這些系統上的數據的機密性、完整性和可用性構成了潛在風險。如果我們的信息技術系統未能按照我們的預期運行，可能會擾亂我們的業務並導致交易錯誤、處理效率低下、數據丟失、法律索賠或訴訟、監管處罰以及銷售和客户流失。我們信息技術系統的任何中斷都可能對我們的業務產生運營、聲譽、法律和財務方面的影響， 對我們的業務產生重大不利影響。

13

對我們業務未來業績的假設發生變化，或者用於評估我們的報告單位或我們的無限無形資產的加權平均資本成本不同，都可能對我們的綜合運營結果和淨值產生負面影響。

截至2019年5月26日，我們擁有206億美元的商譽和無限期無形資產。我們每個報告單位的商譽每年和每當發生的事件或環境變化表明可能發生減值時都會進行減值測試。我們將報告單位的賬面價值(包括商譽)與報告單位的公允價值進行比較。如果報告單位的公允價值低於報告單位的賬面價值，包括商譽，則發生減值。我們對公允價值的估計是基於貼現現金流模型確定的。銷售額和利潤的增長率是使用我們長期規劃過程中的投入來確定的。我們還對貼現率、永久增長假設、市場可比性和其他因素進行了估計。我們的拉丁美洲和美國酸奶報告部門經歷了 業務業績的下降，我們將繼續監測這些業務。雖然我們目前認為我們的商譽沒有受損，但對我們業務未來業績的不同假設可能會導致重大減值 損失。

我們評估我們的無形資產的使用壽命，主要是與藍水牛, 皮爾斯伯裏, 托蒂諾·S, 進步法, 約普萊特, 老艾爾 帕索, 橫木, 哈根達斯, 和安妮·S品牌，以確定它們是有限的還是無限存在的。要確定使用年限，需要對過時、需求、競爭、其他經濟因素(例如行業的穩定性、已知的技術進步、導致不確定或不斷變化的監管環境的立法行動以及分銷渠道的預期變化)、所需維護支出的水平以及其他相關資產組的預期壽命做出重要的判斷和假設。

我們的無限期無形資產每年也會進行減值測試，只要發生的事件或情況變化表明其賬面價值可能無法收回。我們對品牌公允價值的估計基於貼現現金流模型，使用的投入包括我們長期計劃的預計收入、假設的特許權使用費(如果我們不擁有品牌)和折扣率。我們的皮爾斯伯裏, 橫木, 和進步法各品牌的業務表現都在下降，我們將繼續關注這些業務。有關商譽及無形資產的詳情，請參閲本報告第8項綜合財務報表附註6。

我們可能無法實現收購Blue Buffalo的所有預期收益，或者這些收益可能需要比預期更長的時間才能實現。

我們能否實現收購Blue Buffalo的預期收益，在很大程度上將取決於我們整合Blue Buffalo的能力，這是一個複雜、昂貴和耗時的過程。在收購Blue Buffalo之前，我們沒有在寵物食品領域開展業務，我們在這一領域缺乏經驗可能會阻礙我們在收購後成功管理Blue Buffalo的能力。

整合過程可能會擾亂我們的業務，如果實施不力，可能會限制完全預期利益的實現。未能 應對整合過程中涉及的挑戰並實現收購Blue Buffalo的預期收益可能會導致我們的業務中斷或失去動力，並可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

此外，Blue Buffalo的整合可能會導致重大的意外問題、費用、負債、競爭反應以及客户和其他業務關係的流失。其他集成挑戰包括：

•

將管理層的注意力轉移到S的整合事務上；

•

收購難以實現預期的成本節約、協同效應、商機和增長前景 ；

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•

業務和系統整合方面的困難；

•

在符合標準、控制程序、程序和會計及其他政策、商業文化和薪酬結構方面遇到困難；

•

員工同化困難；

•

留住現有客户和獲得新客户方面的挑戰；

•

建造和運營新的和現有的製造設施的困難；

•

在吸引和留住關鍵人員方面面臨的挑戰；

•

我們可能從Blue Buffalo繼承的潛在負債的影響;以及

•

協調地理上分散的組織。

其中許多因素將超出我們的控制範圍，其中任何一個都可能導致成本增加、預期收入減少以及 分散管理層的時間和精力，這可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響，並導致我們面臨訴訟。’此外，即使Blue Buffalo成功整合， 也可能無法實現收購的全部預期收益，包括預期的協同效應、成本節約或銷售或增長機會。這些效益可能無法在預期的時間範圍內實現，或根本無法實現。 此外，在整合過程中可能會產生額外的意外成本。所有這些因素都可能導致我們的每股收益減少，並減少或延遲收購的預期增值效應。因此，無法 保證Blue Buffalo收購將導致實現全部或任何預期收益。

Blue Buffalo的表現可能低於 我們的預期。

Blue Buffalo的業務、前景和財務業績存在一定的風險和 不確定性。我們可能無法保持我們和Blue Buffalo已經實現或可能單獨實現的增長率、收入水平、收益或運營效率。如果我們不這樣做，可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利 影響。當我們在2018財年收購Blue Buffalo時，我們根據對Blue Buffalo財務業績的預測等因素，以公允價值記錄了大量品牌無形資產和商譽資產。’我們未能達到或超過我們的預測可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響，包括對我們的無形資產產生重大減值。

我們未能成功地將其他收購整合到我們現有的業務中，可能會對我們的財務業績產生不利影響。

我們會不時評估可促進我們策略目標的潛在收購或合資企業。我們的成功在一定程度上取決於 我們整合收購業務和現有業務的能力。如果我們無法成功整合收購，我們的財務業績可能會受到影響。與收購相關的其他潛在風險包括額外的債務槓桿、 被收購業務的關鍵員工和客户的流失、承擔未知負債、與進入我們之前沒有經驗或經驗有限的地理區域或業務線相關的固有風險、未能實現 預期協同效應以及商譽或其他與收購相關的無形資產的減值。

項目1B 未解決的工作人員意見

沒有。

項目2 性能

我們擁有我們的主要行政辦公室和主要研究設施，位於明尼蘇達州明尼阿波利斯市。我們在世界各地運營着眾多的 製造設施，並設有許多銷售和行政辦公室、倉庫和配送中心。

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截至2019年5月26日，我們運營着51個生產各種食品的設施。在這些設施中，26個位於美國（其中1個已租賃），4個位於大中華區，2個位於亞洲/中東/非洲地區（其中1個已租賃），3個位於加拿大（其中2個已租賃），8個位於歐洲/澳大利亞，8個位於拉丁美洲和墨西哥。以下為我們主要支持上述分部的主要生產設施的地點列表：

北美零售

便利店和食品服務

歐洲和澳大利亞

亞洲和拉丁美洲

寵物

我們在美國運營着許多穀物升降機，以支持我們的國內生產活動。我們還利用了約1,300萬平方英尺的倉庫和配送空間，幾乎所有這些空間都是租賃的，主要支持我們的北美零售部門 。我們在世界各地擁有並租賃了多個專門的銷售和行政辦公室，總面積約為300萬平方英尺。我們在工廠位置有額外的倉庫、配送和辦公空間。

作為哈根達斯在歐洲和澳大利亞以及亞洲和拉丁美洲業務的一部分，我們在世界各國經營着525家(全部租賃)和365家品牌冰激凌店，全部位於美國和加拿大以外。

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項目3法律訴訟

在我們的正常業務過程中，我們是各種懸而未決或受到威脅的法律行動的對象。所有此類事項都會受到許多不確定因素和結果的影響，而這些不確定因素和結果是無法確定的。在我們看來，截至2019年5月26日，沒有任何索賠或訴訟懸而未決，這些索賠或訴訟合理地可能對我們的綜合財務狀況或運營業績產生重大不利影響 。關於我們參與的環境問題的討論，見本報告項目1中題為環境事項的一節下所載的信息。

第4項煤礦安全信息披露

沒有。

第II部

第5項登記人S普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

我們的普通股在紐約證券交易所掛牌上市，交易代碼為？GIS。截至2019年6月10日，我們普通股的記錄持有者約為29,000人。

下表列出了我們在截至2019年5月26日的財季中購買的普通股股票的相關信息：

期間		總數 的股份 購買(A)				平均值 支付的價格 每股				總人數 購買的股份作為 公開的一部分 已宣佈的計劃(B)				最大數量 可能還沒有的股票 根據以下條款購買 計劃(B)
2019年2月25日-
2019年3月31日			250			$	47.22				250				39,498,616
2019年4月1日-
2019年4月28日			8,032				50.99				8,032				39,490,584
2109年4月29日-
2019年5月26日			-				-				-				39,490,584
總計			8,282			$	50.88				8,282				39,490,584

(a)	購買的股份總數包括為支付遞延期權單位分配時預扣税款而預扣的普通股股份。

(b)	2014年5月6日，我們的董事會批准了回購最多100,000,000股普通股的授權。購買可以在公開市場或私下協商的交易中進行，包括使用看漲期權和其他衍生品工具、規則10b5-1交易計劃和加速回購計劃。審計委員會沒有具體説明授權的到期日。

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項目6財務數據選編

下表列出了截至2019年5月26日的五年期間每個財政年度的選定財務數據：

以百萬美元計，不包括每股數據， 百分比和比率		財政年度
		2019 (a)				2018				2017				2016				2015 (b)
運營數據：
淨銷售額		$	16,865.2			$	15,740.4			$	15,619.8			$	16,563.1			$	17,630.3
毛利率(C)(D)			5,756.8				5,435.6				5,567.8				5,843.3				5,967.8
銷售、一般和行政費用(D)			2,935.8				2,850.1				2,888.8				3,141.4				3,389.9
營業利潤(D)			2,515.9				2,419.9				2,492.1				2,719.1				2,071.8
可歸因於通用磨坊的淨收益			1,752.7				2,131.0				1,657.5				1,697.4				1,221.3
廣告和媒體費用			601.6				575.9				623.8				754.4				823.1
研發費用			221.9				219.1				218.2				222.1				229.4
平均流通股：
稀釋			605.4				585.7				598.0				611.9				618.8
每股收益：
稀釋		$	2.90			$	3.64			$	2.77			$	2.77			$	1.97
調整後稀釋(C)(E)		$	3.22			$	3.11			$	3.08			$	2.92			$	2.86
營運比率：
毛利率佔淨銷售額的百分比(D)			34.1%				34.5%				35.6%				35.3%				33.8%
銷售、一般和行政費用佔淨銷售額的百分比(D)			17.4%				18.1%				18.5%				19.0%				19.2%
營業利潤佔淨銷售額的百分比(D)			14.9%				15.4%				16.0%				16.4%				11.8%
調整後營業利潤佔淨銷售額的百分比(C)(D)(E)			16.9%				16.6%				17.6%				16.8%				15.7%
有效所得税率			17.7%				2.7%				28.8%				31.4%				33.3%
資產負債表數據：
土地、建築物和設備		$	3,787.2			$	4,047.2			$	3,687.7			$	3,743.6			$	3,783.3
總資產			30,111.2				30,624.0				21,812.6				21,712.3				21,832.0
長期債務，不包括本期債務			11,624.8				12,668.7				7,642.9				7,057.7				7,575.3
債務總額(C)			14,490.0				15,818.6				9,481.7				8,430.9				9,191.5
現金流數據：
經營活動提供的現金淨額(F)		$	2,807.0			$	2,841.0			$	2,415.2			$	2,764.2			$	2,648.5
資本支出			537.6				622.7				684.4				729.3				712.4
自由現金流(C)			2,269.4				2,218.3				1,730.8				2,034.9				1,936.1
共享數據：
普通股每股現金股息		$	1.96			$	1.96			$	1.92			$	1.78			$	1.67

(a)	2018財年，我們收購了Blue Buffalo。見本報告第8項下的合併財務報表附註3。

(b)	2015財年為53周；其他所有財年均為52周。

(c)	定義見本報告項目8中的詞彙。

(d)	在2019財年第一季度，我們採用了與定期固定收益養老金淨支出、退休後定期福利淨支出和離職後定期福利淨支出列報相關的新會計要求。請參閲本報告第8項合併財務報表附註2。

(e)	請參見本報告第7項中的非公認會計原則衡量標準，以瞭解我們對這一衡量標準的討論。

(f)	在2018財年，我們對基於股票的付款的會計和列報採用了新的要求 。見本報告第8項合併財務報表附註2。

18

項目7管理S財務狀況及經營成果的研討與分析

高管概述

我們是一家全球性的包裝食品公司。我們開發獨特的增值食品產品，並以獨特的品牌名稱進行營銷。我們不斷努力改進我們的核心產品，並創造出滿足消費者不斷變化的需求和偏好的新產品。此外，隨着時間的推移，我們通過強大的以消費者為導向的營銷、創新的新產品和有效的銷售活動來建立我們品牌的資產。我們相信，我們的品牌建設戰略是贏得和保持全球市場領先份額地位的關鍵。

我們的基本財務目標是長期為股東創造更高的回報。我們相信，有機淨銷售額、調整後的營業利潤、調整後的每股收益(EPS)、自由現金流以及向 股東返還的現金是我們業務財務業績的關鍵驅動因素。

我們的長期增長目標是始終如一地實現：

•

有機淨銷售額年增長率較低的個位數；

•

調整後營業利潤實現年中個位數增長；

•

調整後稀釋每股收益年增長率高達個位數；

•

自由現金流轉換平均超過調整後税後淨收益的95%；以及

•

向股東提供的現金回報平均超過自由現金流的90%，包括誘人的股息收益率。

我們繼續執行我們的消費者至上戰略，並根據我們的全球增長框架執行：1)通過強大的創新、有效的消費者營銷和出色的店內執行，在所有品牌和所有地區有效競爭 ；2)在我們的四個不同增長平臺上加速增長， 這四個平臺分別是哈根達斯冰淇淋，快餐店，老埃爾帕索墨西哥食品，以及我們的天然和有機食品品牌組合；以及3)通過促進增長的收購和資產剝離重塑我們的投資組合，包括收購Blue Buffalo。通過專注於這一增長框架，我們預計將產生與上面列出的長期增長目標一致的財務業績，我們認為這應該會為我們的股東創造長期價值。

在2019財年，我們執行良好，實現或超過了我們的每個關鍵全年財務目標，包括有機淨銷售額增長和淨銷售額不變貨幣增長、調整後的營業利潤和調整後的稀釋每股收益。與2018財年相比，我們改善了美國酸奶和新興市場業務的淨銷售業績，我們 增加了我們的創新貢獻，我們穩定了我們在美國的分銷趨勢，我們通過我們的戰略收入管理能力從淨價實現和組合中獲得了更大的收益。這些結果被美國小吃店具有挑戰性的業績所部分抵消，使我們的有機淨銷售額增長處於最初年度目標中列出的範圍的低端。

我們在2019財年成功地將Blue Buffalo過渡到General Mills投資組合，實現了我們的目標，即淨銷售額實現兩位數的預計增長 ，不包括採購會計的影響的部門營業利潤。創紀錄水平的整體利潤率管理(HMM)節約、淨價實現和組合帶來的收益增加以及強大的成本管理相結合，推動了不變貨幣調整後營業利潤和調整後稀釋後每股收益的增長，超出了我們最初的目標。最後，我們繼續保持對現金的嚴格關注，導致又一個自由現金流轉換強勁的一年。

我們2019財年的合併淨銷售額增長了7%，達到169億美元。在有機基礎上，淨銷售額基本上與一年前的水平持平。營業利潤為25億美元，增長了4%。調整後的營業利潤為28億美元，增長了9%，按不變貨幣計算增長了10%。稀釋後每股收益為2.90美元，與2018財年業績相比下降了20%。調整後稀釋後每股收益增長4%，至每股3.22美元，在不變貨幣基礎上增長4%(有關我們使用未由公認會計原則(GAAP)定義的衡量標準的説明，請參閲下面的非GAAP衡量標準部分)。

19

2019財年，運營部門提供的淨現金總額為28億美元，轉換率為淨收益的157%，其中包括可贖回和非控股權益的收益。這一現金產生支持了總計5.38億美元的資本投資，我們由此產生的自由現金流為23億美元，折算率為調整後淨收益的115%，包括可贖回和非控股權益的收益。我們還通過總計12億美元的股息向股東返還現金，並將未償債務總額減少了13億美元。

我們2019財年的業績與2018財年相比的詳細回顧顯示在標題為 2019財年綜合運營業績的章節中。我們2018財年業績與2017財年業績的詳細回顧在截至2018年5月27日的財年我們的Form 10-K第7項第二部分中列出，標題為：《管理層與S對財務狀況和運營結果的討論與分析》>2018財年綜合業務業績。

在2020財年，我們的計劃包括繼續在能力和品牌建設方面進行強有力的創新和投資，以加快我們的背線增長，提高效率 以保持我們強勁的利潤率，並將重點放在現金上以進一步降低我們的槓桿率。我們相信，執行我們的消費者至上戰略以及我們的競爭、加速和重塑增長框架將為我們的股東推動 可持續、盈利的增長和誘人的長期回報。

我們2020財年的主要目標摘要如下：

•

有機淨銷售額預計將增長1%至2%。

•

不變貨幣調整後的營業利潤預計將比2019財年報告的28億美元的基數 增長2%至4%。53人的利益研發2020財年的一週將再投資於能力和品牌建設計劃，以推動我們在2020年及以後的有機淨銷售額增長率的提高。

•

不變貨幣調整後稀釋每股收益預計將在2019財年3.22美元的基礎上增長3%至5%。

•

自由現金流轉換預計至少佔調整後税後收益的95% 。

有關我們使用未由GAAP定義的指標的説明，請參閲下面的非GAAP 指標部分。

本報告中使用的某些術語在本報告第8項的詞彙表中進行了定義。

2019財年綜合運營結果

2018財年，我們收購了Blue Buffalo，它成為了我們的寵物運營部門。我們報告寵物運營部門的業績滯後了一個月，因此，我們2018財年的業績不包括寵物業務部門的運營業績。

在2019財年， 淨銷售額比去年增長了7%，主要反映了Blue Buffalo的加入。在截至2019年5月26日的財年，有機淨銷售額持平。營業利潤率為14.9%，較上年同期水平下降50個基點 ，主要是由於某些無形資產和製造業資產計入的減值費用以及不利因素 按市值計價對某些商品頭寸的估值。調整後的營業利潤率增加了30個基點，達到16.9%，這主要是由於我們北美零售部門的銷售、一般和管理費用下降，以及Blue Buffalo的增加，但部分被更高的投入成本所抵消。稀釋後每股收益為2.90美元，下降20%，主要是由於2018財年與減税和就業法案(TCJA)相關的一次性收益。調整後的稀釋後每股收益為3.22美元，在不變貨幣基礎上增長了4%(有關我們使用未由GAAP定義的衡量標準的説明，請參閲下面的非GAAP衡量標準部分)。

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我們2019財年的綜合財務業績摘要如下：

2019財年		以百萬計，除了 每股				2019財年與 2018財年				淨額百分比 銷售額				恆定的- 貨幣 增長(A)
淨銷售額		$	16,865.2				7 %								9 %
營業利潤			2,515.9				4 %				14.9 %
可歸因於通用磨坊的淨收益			1,752.7				(18) %
稀釋每股收益		$	2.90				(20) %
有機淨銷售額增長率(A)							平坦
調整後營業利潤(A)			2,858.0				9 %				16.9 %				10 %
調整後稀釋每股收益(A)		$	3.22				4 %								4 %

(a)	有關使用未由GAAP定義的衡量標準的信息，請參閲下面的非GAAP衡量標準部分。

合併淨銷售額如下：

2019財年

2019財年與 2018財年

2018財年

淨銷售額(百萬美元)

$

16,865.2

7 %

$

15,740.4

銷量增長的貢獻(A)

5分

淨價變現和組合

4分

外幣兑換

(2)PTS

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

2019財年淨銷售額增長7%反映了Blue Buffalo的加入，所有其他 細分市場的有利淨價實現和組合，以及亞洲和拉丁美洲細分市場銷量增長的更大貢獻，但北美零售、歐洲和澳大利亞以及便利店和食品服務細分市場銷量增長的貢獻較低，部分抵消了這一貢獻。

下表顯示了有機淨銷售額增長的組成部分：

2019財年與2018財年
有機材積增長的貢獻(A)			(2)PTS
有機淨價實現與組合			2分
有機淨銷售額增長			平坦
外幣兑換			(2)PTS
收購和資產剝離			9分
淨銷售額增長			7分

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

2019財年有機淨銷售額與2018財年持平，因為有利的有機淨價實現和組合被有機銷量增長的貢獻下降所抵消。

2019財年，銷售成本增加了8.04億美元，達到111.08億美元。這一增長是由於銷量增加而增加了5.03億美元，以及由於產品費率和組合(包括收購Blue Buffalo的影響)而增加了1.94億美元。在2019財年，我們記錄了一筆5300萬美元的費用，與收購Blue Buffalo時收購的庫存的公允價值調整有關。我們記錄了與以下相關的銷售成本淨增加3600萬美元按市值計價與2018財年淨減少3,200萬美元相比，某些商品頭寸和穀物庫存的估值 (見本報告第8項合併財務報表附註7)。在2019財年，我們在成本中記錄了1,000萬美元的重組費用

21

2018財年的銷售額為1,400萬美元。我們還在2019財年的銷售成本中記錄了100萬美元的重組舉措項目相關成本，而2018財年為1100萬美元 (有關更多信息，請參閲本報告第8項下的合併財務報表附註4)。

2019財年毛利率 比2018財年增長6%。毛利率佔淨銷售額的百分比為34.1%，與2018財年相比下降了40個基點。

與2018財年相比，2019財年的銷售、一般和行政(SG&A)費用增加了8600萬美元，達到29.36億美元。SG&A費用的增加主要反映了Blue Buffalo的加入，但媒體和廣告費用的減少部分抵消了這一增長。與2018財年相比，2019財年SG&A費用佔淨銷售額的百分比下降了70個基點。

2019財年，資產剝離虧損總計3000萬美元。2019財年，我們出售了阿根廷的La Salteña新鮮意大利麪和冷藏麪糰業務，税前虧損3500萬美元。我們還出售了我們在中國的酸奶業務，同時與 購買者簽訂了新的Yopait許可協議，供他們使用約普萊特品牌。我們錄得500萬美元的税前收益。

2019財年，重組、減值和其他退出成本總計2.75億美元，而2018財年為1.66億美元。

在2019財年，由於我們對支持我們的業務的長期計劃中的銷售預測較低，進步法, 食物應該味道好 ，以及山高除品牌無形資產外，我們已計入與該等品牌無形資產相關的減值費用1.93億美元(詳情請參閲本報告第8項綜合財務報表附註6)。

此外，在2019財年，我們在北美零售以及亞洲和拉丁美洲部門記錄了與某些製造資產減值相關的1,500萬美元費用。

與我們在2019財年確認的重組計劃相關的費用包括以下內容：

費用，以百萬為單位
全球供應鏈中的針對性行動		$	80.2
與先前宣佈的重組行動相關的費用			(2.6)
總計(A)		$	77.6

(a)	包括990萬美元的銷售成本中記錄的重組費用。

在2019財年，我們批准了重組行動，以提高我們全球供應鏈目標領域的效率。與這些行動有關，我們 記錄了8000萬美元的重組費用，其中包括2300萬美元的遣散費和5700萬美元的其他成本，主要是資產註銷。我們的四個運營部門受到這些行動的影響，包括與北美零售部門有關的5400萬美元，與亞洲和拉丁美洲部門有關的1300萬美元，與歐洲和澳大利亞部門有關的1200萬美元，以及與寵物部門有關的100萬美元。 我們預計這些行動將於2022財年結束前完成。

2019財年，我們在重組計劃上花費了4900萬美元的現金。

詳情見本報告第8項下的合併財務報表附註4。

福利計劃非服務收入在2019財年總計8800萬美元，而2018財年為8900萬美元(有關更多信息，請參閲本報告第8項合併財務報表附註2)。

2019財年淨利息總額為5.22億美元，比2018財年高出1.48億美元，主要是由於收購Blue Buffalo的融資導致債務水平上升。

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我們2019財年的有效税率為17.7%，而2018財年為2.7%。15.0個百分點的增長反映了2019財年較低的法定税率，但被2018財年與TCJA相關的5.24億美元一次性臨時淨收益的影響所抵消。我們調整後的有效税率在2019財年為21.8%，而2018財年為25.7%(有關我們使用未由GAAP定義的措施的説明，請參閲下面的非GAAP措施部分)。調整後實際税率下降3.9個百分點，主要是由於與TCJA相關的淨收益，但被 司法管轄區收益組合的變化部分抵消。

TCJA包括影響我們2019財年有效税率的條款，包括但不限於：將美國國內業務的公司税率 降至21%；對美國分配的費用和某些海外業務收入徵税的條款(GILTI)；對可扣除利息支出的限制；廢除國內製造業扣除； 以及對某些高管薪酬的扣除限制。在2019財年，我們完成了對TCJA的税收影響的會計處理，並記錄了700萬美元的收益，其中包括對過渡税的調整和我們對美國遞延税收淨負債的 衡量。

與2018財年相比，2019財年合資企業的税後收益減少了1,300萬美元至7,200萬美元，這主要是由於我們在CPW重組費用中的税後份額為1,100萬美元，以及HDJ的淨銷售額下降和投入成本上升 。在不變貨幣的基礎上，合資企業的税後收益下降了14%，其中包括CPW重組費用(請參閲下面的非GAAP措施一節，瞭解我們使用GAAP未定義的措施的説明)。我們合資企業淨銷售額增長的組成部分如下表所示：

2019財年與2018財年

CPW

HDJ

總計

銷量增長的貢獻(A)

(1)磅

(3)PTS

淨價變現和組合

2分

(4)PTS

按不變貨幣計算的淨銷售額增長

1磅

(7)分數

(1)磅

外幣兑換

(6)分數

(1)磅

(5)分數

淨銷售額增長

(5)分數

(8)分數

(6)分數

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

由於2018財年股票發行的影響，2019財年的平均攤薄流通股比2018財年增加了2000萬股，以 部分資助收購Blue Buffalo和期權行使。

分部經營業績

我們的業務分為五個運營部門：北美零售;便利店和餐飲服務;歐洲和澳大利亞; 亞洲和拉丁美洲;以及寵物。我們報告的寵物經營分部業績滯後一個月，因此，我們的2018財年業績不包括寵物分部經營業績。

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下表提供了2019財年和2018財年每個 部門的淨銷售額和營業利潤的美元金額和百分比：

		財政年度
		2019								2018
以百萬計		美元				百分比 總計				美元				佔總數的百分比
淨銷售額
北美零售業		$	9,925.2				59%			$	10,115.4				64%
便利店和餐飲服務			1,969.1				12				1,930.2				12
歐洲和澳大利亞			1,886.7				11				1,984.6				13
亞洲和拉丁美洲			1,653.3				10				1,710.2				11
寵物			1,430.9				8				-				-
總計		$	16,865.2				100%			$	15,740.4				100%
分部經營溢利
北美零售業		$	2,277.2				72%			$	2,217.4				80%
便利店和餐飲服務			419.5				13				392.6				14
歐洲和澳大利亞			123.3				4				142.1				5
亞洲和拉丁美洲			72.4				2				39.6				1
寵物			268.4				9				-				-
總計		$	3,160.8				100%			$	2,791.7				100%

由我們的執行管理層審核的部門營業利潤不包括未分配的公司項目、資產剝離的淨收益/虧損以及集中管理的重組、減值和其他退出成本。

北美零售細分市場

我們的北美零售業務部門反映了與各種雜貨店、大眾銷售商、會員店、天然食品連鎖店、藥品連鎖店、美元和折扣連鎖店以及電子商務雜貨供應商的業務。我們在此業務中的產品類別 部分是即食穀類食品，冷藏酸奶、湯、套餐、冷藏和冷凍麪糰產品、甜點和烘焙混合物、冷凍披薩和 披薩小吃、穀物、水果和美味小吃，以及各種有機產品，包括冷藏酸奶、營養棒、套餐， 鹹味小吃，即食穀類食品，以及穀類零食。

北美零售淨銷售額如下：

財政 2019

財政 2019 VS 2018 百分比變化

財政 2018

淨銷售額(百萬美元)

$

9,925.2

(2) %

$

10,115.4

銷量增長的貢獻(A)

（3）分

淨價變現和組合

2分

外幣兑換

（1）點

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

2019財年北美零售淨銷售額下降2%，原因是銷量增長和不利的 外匯匯率的貢獻減少，部分被淨價格實現和組合的增加所抵消。

24

北美零售業有機淨銷售額增長的組成部分如下表所示：

		財政 2019 VS 2018 百分比變化
有機材積增長的貢獻(A)			(2)PTS
有機淨價實現與組合			1 pt
有機淨銷售額增長			（1）點
外幣兑換			（1）點
資產剝離(B)			平坦
淨銷售額增長			(2)PTS

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

(b)	與剝離北美綠色巨人產品線有關。

與2018財年相比，北美零售有機淨銷售額在2019財年下降了1%，這是由於有機銷量增長的貢獻減少，部分被有利的有機淨價實現和組合所抵消。

我們北美零售業務部門的淨銷售額如下表所示：

以百萬計			財政 2019				財政 2019 VS 2018 百分比變化				財政 2018
美國餐飲與烘焙			$ 3,839.8				(1)%				$ 3,865.7
美國谷類食品			2,255.4				平坦				2,251.8
美國零食			2,060.9				(4)%				2,140.5
美國酸奶和其他			906.7				(2)%				927.4
加拿大(A)			862.4				(7)%				930.0
總計			$ 9,925.2				(2)%				$ 10,115.4

(a)	在不變貨幣的基礎上，加拿大運營單位淨銷售額在2019財年下降了4%。請參閲下面的非GAAP衡量標準一節，瞭解我們對該衡量標準的使用情況。

部門 2019財年營業利潤增長3%，達到22.77億美元，而2018財年為22.17億美元，這主要是由於SG&A費用下降，但部分被銷量增長的貢獻減少所抵消。部門 2019財年營業利潤按不變貨幣計算比2018財年增長3%(請參閲下面的非GAAP衡量標準一節，瞭解我們對此衡量標準的使用情況 GAAP未定義)。

便利店和餐飲服務部門

我們在便利店和餐飲服務運營部門的主要產品類別有即食穀類食品，零食，冷藏酸奶，冷凍餐，未烘焙和完全烘焙的冷凍麪糰產品，以及烘焙混合物。我們銷售的許多產品都是面向消費者的品牌，幾乎所有產品都是面向客户的品牌。我們在許多客户渠道向分銷商和運營商銷售產品，包括美國的食品服務、便利店、自動售貨機和超市面包店。

便利店和餐飲服務的淨銷售額如下：

財政 2019

財政 2019 VS 2018 百分比變化

2018財年

淨銷售額(百萬美元)

$

1,969.1

2 %

$

1,930.2

銷量增長的貢獻(A)

(2)PTS

淨價變現和組合

4分

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

25

便利店和餐飲服務的淨銷售額在2019財年增長了2%，這是由有利的淨價實現和組合推動的，部分抵消了銷量增長貢獻的減少。

便利店和食品服務的有機淨銷售額增長的組成部分如下表所示：

		財政 2019 VS 2018 百分比變化
有機材積增長的貢獻(A)			(2)PTS
有機淨價實現與組合			4分
有機淨銷售額增長			2分
淨銷售額增長			2分

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

2019財年，該部門的營業利潤增長了7%，達到4.2億美元，而2018財年為3.93億美元，這主要是由於有利的淨價實現和組合，但部分被更高的投入成本所抵消。

歐洲和澳大利亞分部

我們的歐洲和澳大利亞業務部門反映了大歐洲和澳大利亞地區的零售和餐飲服務業務。我們的產品類別包括冷藏酸奶、套餐、特級冰淇淋、冷藏和冷凍麪糰產品、貨架穩定的蔬菜、穀物零食以及甜點和烘焙混合物。我們還通過自有零售店直接向消費者銷售特級冰淇淋。特許經營費收入在特許經營商所在地區或國家報告。

歐洲和澳大利亞的淨銷售額如下：

財政 2019

財政 2019 VS 2018 百分比變化

2018財年

淨銷售額(百萬美元)

$

1,886.7

(5) %

$

1,984.6

銷量增長的貢獻(A)

（3）分

淨價變現和組合

2分

外幣兑換

(4)PTS

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

2019財年歐洲和澳大利亞淨銷售額下降5%是由於不利的外匯兑換和銷量增長帶來的較低貢獻，但有利的淨價實現和組合部分抵消了這一下降。

歐洲和澳大利亞有機淨銷售額增長的組成部分如下表所示：

		財政 2019 VS 2018 百分比變化
有機材積增長的貢獻(A)			（3）分
有機淨價實現與組合			2分
有機淨銷售額增長			（1）點
外幣兑換			(4)PTS
淨銷售額增長			(5)分數

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

2019財年歐洲和澳大利亞有機淨銷售額增長下降1%，原因是有機銷量增長的貢獻減少，部分被有利的有機淨價實現和組合所抵消。

26

2019財年部門營業利潤下降13%，至1.23億美元，而2018財年同期為1.42億美元，主要原因是銷量增長的貢獻下降和投入成本上升，包括某些市場進口產品的匯率驅動通脹，部分被SG&A費用下降所抵消。與2018財年相比，2019財年部門營業利潤在不變貨幣基礎上下降了8%(請參閲下面的非GAAP衡量標準一節，瞭解我們對此衡量標準的使用 未由GAAP定義)。

亞洲和拉丁美洲分部

我們的亞洲和拉丁美洲業務部門包括大亞洲和南美地區的零售和餐飲服務業務。我們的產品類別包括特級冰淇淋和冷凍甜點、冷藏和冷凍麪糰產品、甜點和烘焙混合物、套餐、鹹味和穀物零食、保健飲料和冷藏酸奶。我們還通過自有零售店直接向消費者銷售超級優質冰淇淋 和冷凍甜點。我們的亞洲和拉丁美洲部門還包括在美國製造的產品，主要出口到加勒比海和拉丁美洲市場，以及我們製造的產品 出售給我們的國際合資企業。出口活動的收入和特許經營費是在最終客户或特許經營商所在地區或國家報告的。

亞洲和拉丁美洲的淨銷售額如下：

財政 2019

財政 2019 VS 2018 百分比變化

2018財年

淨銷售額(百萬美元)

$

1,653.3

(3)%

$

1,710.2

銷量增長的貢獻(A)

1磅

淨價變現和組合

3分

外幣兑換

(7)分數

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

與2018財年相比，2019財年亞洲和拉丁美洲的淨銷售額下降了3%，原因是不利的外匯兑換， 部分被有利的淨價實現和組合以及銷量增長的貢獻增加所抵消。

下表顯示了亞洲和拉丁美洲有機淨銷售額增長的組成部分：

		財政 2019 VS 2018 百分比變化
有機材積增長的貢獻(A)			3分
有機淨價實現與組合			3分
有機淨銷售額增長			6分
外幣兑換			(7)分數
資產剝離(B)			(2)PTS
淨銷售額增長			（3）分

(a)	以噸為單位，以我們產品發貨的聲明重量為單位。

(b)	剝離我們在阿根廷的La Salteña業務和我們在中國的Yopait業務的影響。

2019財年亞洲和拉丁美洲有機淨銷售額增長6%是由於有利的有機淨價 實現和混合以及有機銷量增長帶來的貢獻增加。

2019財年部門營業利潤增長83%，達到7200萬美元 ，而2018財年為4000萬美元，主要原因是銷量增長、淨價實現和組合增加以及SG&A費用下降帶來的更高貢獻，但部分被更高的投入成本所抵消，包括 匯率驅動的進口通脹

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某些市場的產品。與2018財年相比，2019財年部門營業利潤在不變貨幣基礎上增長了71%(請參閲下面的非GAAP衡量標準一節，瞭解我們對此衡量標準的使用情況，這一衡量標準未由GAAP定義)。

寵物專區

我們的寵物經營部門包括主要在美國銷售的寵物食品產品，包括全國性寵物超市連鎖店、電子商務零售商、雜貨店、地區性寵物連鎖店、大眾銷售商以及獸醫診所和醫院。我們的產品類別包括用全肉、水果、蔬菜和其他優質天然原料製成的狗食和貓糧(幹食品、濕食品和食品)。我們量身定做的寵物產品滿足了特定的飲食、生活方式和生命階段的需求，涵蓋了不同的產品類型、飲食類型、狗的品種大小、生活方式、口味、產品功能和質地，以及對濕食品的削減。我們延遲一個月報告寵物運營部門的業績，因此，我們2018財年的業績 不包括寵物部門的運營結果。

寵物網銷售額如下：

		財政
		2019				2018
淨銷售額(單位為 百萬)		$	1,430.9			$	-

2019財年寵物淨銷售額和部門營業利潤分別為14.31億美元和2.68億美元。PET 營業利潤包括與收購庫存相關的5,300萬美元採購會計調整和1,300萬美元客户名單無形資產攤銷。

未分配的公司項目

未分配的 公司項目包括公司管理費用、計劃的國內員工福利和獎勵的差異、對通用磨坊基金會的貢獻、惡性通貨膨脹經濟對資產和負債的重新計量影響、 重組計劃項目相關成本，以及我們不在部門經營業績衡量範圍內的其他項目。這包括來自 的得失按市值計價根據本報告第8項綜合財務報表附註7中討論的政策，對某些商品頭寸進行估值，直至轉回我們的經營部門。

2019財年，未分配的企業支出從去年的2.06億美元增加到3.4億美元，增加了1.34億美元，這主要是由薪酬和福利支出推動的。在2019財年，我們記錄了與以下相關的費用淨增加3,600萬美元按市值計價對某些大宗商品頭寸和穀物庫存的估值，而上一年的支出淨減少了3200萬美元。此外，我們在2019財年的銷售成本中記錄了1,000萬美元的重組費用和100萬美元的重組計劃項目相關成本，而2018財年的銷售成本中記錄了1,400萬美元的重組費用和1,100萬美元的重組計劃項目相關成本。在2019財年，我們記錄了與Yopait SAS子公司相關的法律恢復帶來的1600萬美元的收益，以及與某些投資估值調整相關的2300萬美元的收益。我們還在2019財年記錄了與收購Blue Buffalo相關的2600萬美元的整合成本，而2018財年的交易和整合成本為3400萬美元。此外，我們在2019財年記錄了與阿根廷子公司惡性通貨膨脹會計影響有關的300萬美元虧損。

通貨膨脹的影響

2019財年和2018財年，我們的投入成本分別上漲了4%和4%，主要是大宗商品投入。我們預計2020財年投入成本通脹率約為4%。我們試圖通過HMM、計劃和操作實踐將通貨膨脹的影響降到最低。本報告項目7A討論了我們的風險管理做法。

28

流動性

我們流動性的主要來源是運營的現金流。在最近兩年期間，我們的業務 產生了56億美元的現金。這些運營現金流中的很大一部分通過股票回購和股息返還給了股東。我們還使用運營現金為資本支出和收購提供資金。我們通常使用現金、應付票據和長期債務的組合，偶爾發行股票，為重大收購融資。

截至2019年5月26日，我們在外國司法管轄區持有3.99億美元的現金和現金等價物。作為TCJA的結果，我們海外子公司歷史性的未分配收益在2018財年通過一次性匯回税在美國徵税。我們已經重新評估了我們的主張， 得出結論，儘管2018財年之前的收益將永久再投資，但我們不會再從2018財年的收益開始永久再投資。作為TCJA會計的一部分，我們記錄了與我們開始將未分配收入匯回國內的某些實體相關的當地國家預扣税，並將繼續記錄未來所有收入的當地國家預扣税。作為過渡税的結果，我們可以 匯回我們的海外子公司持有的現金和現金等價物，而不需要承擔進一步的美國所得税負擔(有關更多信息，請參閲本報告第8項綜合財務報表的附註14)。

運營現金流

		財政年度
以百萬計		2019				2018
淨收益，包括可贖回和非控股權益的收益		$	1,786.2			$	2,163.0
折舊及攤銷			620.1				618.8
合資企業税後收益			(72.0)				(84.7	)
合資企業收益的分配			86.7				113.2
基於股票的薪酬			84.9				77.0
遞延所得税			93.5				(504.3	)
養卹金和其他退休後福利計劃繳款			(28.8)				(31.8	)
養老金和其他退休後福利計劃成本			6.1				4.6
資產剝離損失			30.0				-
重組、減值和其他退出成本			235.7				126.0
流動資產和負債變動，不包括收購和資產剝離的影響			(7.5)				542.1
其他，淨額			(27.9)				(182.9	)
經營活動提供的淨現金		$	2,807.0			$	2,841.0

2019財年，運營部門提供的現金為28.07億美元，而去年同期為28.41億美元 。3400萬美元的減少主要是由於淨收益減少3.77億美元以及流動資產和負債的5.5億美元的變化，但遞延所得税的5.98億美元的變化部分抵消了這一影響。 5.5億美元的流動資產和負債的變化主要是由於4.13億美元的應付賬款計時變化，包括前幾個會計年度實施的更長付款期限的影響。 遞延所得税的變化主要與重估我們的美國遞延所得税淨負債以反映2018財年TCJA導致的新美國企業税率帶來的6.38億美元臨時收益有關。

我們努力使核心營運資本的增長速度達到或低於我們淨銷售額的增長率。2019財年，核心營運資本減少了34%，而淨銷售額增長了7%。截至2019年5月26日，我們的核心營運資金餘額總計3.85億美元，與去年相比下降了34%，這主要是由於我們的付款期限延長計劃和較低的庫存餘額帶來的持續好處。2018財年，核心營運資本下降了27%，而淨銷售額增長了1%。

29

投資活動產生的現金流

		財政年度
以百萬計		2019				2018
購買土地、建築物和設備		$	(537.6)			$	(622.7)
收購，扣除收購現金後的淨額			-				(8,035.8)
對附屬公司的投資，淨額			0.1				(17.3)
處置土地、建築物和設備所得收益			14.3				1.4
資產剝離所得收益			26.4				-
其他，淨額			(59.7)				(11.0)
投資活動使用的現金淨額		$	(556.5)			$	(8,685.4)

2019財年，我們通過投資活動使用了5.56億美元的現金，而2018財年為87億美元。 這一下降主要是由於2018財年以80億美元的總收購價格收購了Blue Buffalo，其中包括1.03億美元的淨債務償還對價。我們在2019財年在土地、建築和設備上投資了5.38億美元，比2018財年減少了8500萬美元。

我們預計2020財年資本支出約佔報告淨銷售額的3.5%。這些支出將為預計將推動增長、支持創新產品的計劃提供資金，並在整個供應鏈中繼續實施HMM計劃。

融資活動產生的現金流

		財政年度
以百萬計		2019				2018
應付票據的變動		$	(66.3)			$	327.5
發行長期債務			339.1				6,550.0
償還長期債務			(1,493.8)				(600.1)
行使期權發行的普通股所得收益			241.4				99.3
發行普通股所得收益			-				969.9
為國庫購買普通股			(1.1)				(601.6)
已支付的股息			(1,181.7)				(1,139.7)
對可贖回利息的投資			55.7				-
分配給非控制和可贖回的利益持有人			(38.5)				(51.8)
其他，淨額			(31.2)				(108.0)
融資活動提供的現金淨額(已用)		$	(2,176.4)			$	5,445.5

融資活動在2019財年使用了22億美元的現金，而2018財年使用了54億美元。我們 在2019財年有12億美元的淨債務償還，而2018財年的淨債務發行為63億美元，這為收購Blue Buffalo提供了部分資金。有關我們的債務發行和付款的更多信息，請參閲本報告第8項下的合併財務報表附註8。

在2019財年，我們通過行使期權發行的普通股獲得了2.41億美元的淨收益，而2018財年為9900萬美元。在2018財年，我們從發行的普通股中獲得了9.7億美元的淨收益，為收購Blue Buffalo的一部分提供資金。

2019財年的股票回購規模微不足道。2018財年，我們以6.02億美元回購了1100萬股普通股。

2019財年支付的股息總額為11.82億美元，合每股1.96美元，與2018財年一致。

30

來自合資企業的選定現金流

我們合資企業的部分現金流如下表所示：

		財政年度
流入(流出)，單位：百萬		2019				2018
對附屬公司的投資，淨額		$	(0.1)				$ (17.3)
收到的股息			86.7				113.2

資本資源

總資本 包括以下內容：

以百萬計		5月26日， 2019				5月27日， 2018
應付票據		$	1,468.7			$	1,549.8
長期債務的當期部分			1,396.5				1,600.1
長期債務			11,624.8				12,668.7
債務總額			14,490.0				15,818.6
可贖回利息			551.7				776.2
非控制性權益			313.2				351.3
股東權益			7,054.5				6,141.1
總資本		$	22,409.4			$	23,087.2

下表詳細説明瞭截至2019年5月26日我們擁有的已承諾和未承諾的收費信用額度 ：

以十億計		設施 金額				借來的 金額
即將到期的信貸安排：
2022年5月		$	2.7			$	-
2019年6月			0.2				-
承諾信貸額度合計			2.9				-
未承諾信貸安排			0.7				0.2
已承諾和未承諾信貸額度合計		$	3.6			$	0.2

為了確保資金的可獲得性，我們維持足夠的銀行信貸額度來支付我們的未償還應付票據。商業票據是短期融資的持續來源。我們在美國和歐洲都有商業票據項目。我們還有支持我們海外業務的未承諾信貸額度和資產擔保信貸額度。

我們的某些長期債務協議、我們的信貸安排以及我們的非控股權益包含限制性契約。截至2019年5月26日，我們 遵守了所有這些公約。

我們有13.96億美元的長期債務在未來12個月內到期，被歸類為流動債務，其中包括5億美元的2.2%債券於2019年10月到期，300.0歐元計價的0.0%債券於2020年1月到期，以及5.0億歐元計價的浮動利率票據於2020年1月到期。我們相信，來自運營的現金流，加上可用的短期和長期債務融資，將足以滿足我們至少未來12個月的流動性和資本需求。

31

截至2019年5月26日，我們的總債務，包括指定為 對衝的衍生工具的影響，固定利率工具為74%，浮動利率工具為26%，而2018年5月27日，固定利率工具為73%，浮動利率工具為27%。

我們的淨債務與運營現金流的比率從2018財年的5.4下降到2019財年的5.0，這主要是由於長期債務的減少。我們的網債務調整比扣除利息、所得税、折舊和攤銷前的淨收益從2018財年的4.2%下降到2019財年的3.9%，這與我們在收購Blue Buffalo後降低槓桿率的計劃是一致的(請參閲下面的非GAAP衡量標準一節，瞭解我們對這一衡量標準的使用不是由GAAP定義的)。

我們在Yopait SAS擁有51%的控股權，在Yopait Marques SNC和LibertéMarque S？rl擁有50%的權益。Sodiaal International(Sodiaal)持有這兩個實體的剩餘權益。我們將這些實體合併到我們的合併財務報表中。我們將S銀行在Yopait Marques SNC的50%權益和LibertéMarque S？rl的50%權益記錄為非控股權益，並將其在Yopait SAS的49%權益作為可贖回權益記錄在我們的合併資產負債表中。這些以歐元和加拿大元計價的權益在我們的綜合資產負債表中以美元 美元報告。Sodiaal有能力將其全部或部分可贖回利息按公允價值每年向我們支付一次，最多在2024年12月之前支付三次。截至2019年5月26日，可贖回權益的贖回價值為5.52億美元，接近其公允價值。

2019財年第二季度，Sodiaal向Yopait SAS投資了5600萬美元 。

通用磨坊穀物有限責任公司(GMC)A類權益的第三方持有人從 可用淨收入中獲得季度優先分配，其依據是對持有人S最近建立的資本賬户餘額應用浮動優先回報率 按市值計價估值(目前為2.52億美元)。2018年6月1日，GMC S A類利息浮動優先收益率重置為3個月期倫敦銀行同業拆借利率加142.5個基點之和。優先回報率每三年通過與A類權益持有人談判達成的協議或通過再營銷拍賣進行調整。

我們有權購買A類權益，對價等於當時的經常資本賬户價值，加上任何未支付的優先回報 和規定的補償金額。如果我們購買這些權益，第三方持有人S資本賬户相對於其原值的任何變化將直接計入留存收益，並將增加或減少用於計算該期間每股收益的淨收益 。

表外安排和合同義務

截至2019年5月26日，我們已為合併子公司的債務和其他義務簽發了6.82億美元的擔保和安慰函， 為非合併附屬公司(主要是CPW)的債務和其他義務簽發了1.34億美元的擔保和安慰函。此外，表外 安排一般僅限於不可取消經營租賃項下的未來付款，截至2019年5月26日，該租賃總額為4.83億美元。

截至2019年5月26日，我們投資了四家可變利益實體(VIE)。截至2019年5月26日的財年，我們的任何VIE都不會對我們的運營業績、財務狀況或流動性產生重大影響。

我們在美國的固定福利計劃受《養老金保護法》(PPA)的 要求。未來，PPA可能會要求我們為國內計劃做出更多貢獻。我們預計在2020財年不會被要求做出任何貢獻。

32

下表彙總了我們在現有合同義務下的未來估計現金付款，包括按期限到期的付款：

		按會計年度到期的付款
以百萬計		總計				2020				2021 -22				2023 -24				2025年及以後
長期債務(A)		$	13,093.0			$	1,396.3			$	3,338.4			$	2,810.2			$	5,548.1
應計利息			92.6				92.6				-				-				-
經營租約(B)			482.6				120.0				186.7				112.9				63.0
資本租賃			0.3				0.2				0.1				-				-
購買義務(C)			2,961.8				2,605.1				321.9				27.6				7.2
合同債務總額			16,630.3				4,214.2				3,847.1				2,950.7				5,618.3
其他長期債務(D)			1,302.4				-				-				-				-
長期債務總額		$	17,932.7			$	4,214.2			$	3,847.1			$	2,950.7			$	5,618.3

(a)	金額代表我們長期債務的預期現金支付，不包括資本租賃的30萬美元或未攤銷債務淨髮行成本、溢價和折扣以及公允價值調整的7200萬美元。

(b)	經營租賃是指不可撤銷經營租賃項下的最低租金承諾。

(c)	大部分購買義務是對用於正常業務過程的原材料和包裝的承諾，以及用於支持我們品牌的消費者營銷支出承諾。在此表中，如果合同規定了所有重要條款，包括要購買的固定數量或最低數量、定價結構和交易的大致時間，則將安排視為採購義務。大多數安排是可以取消的，不會受到重大處罰，也可以在短時間內通知(通常是30天)。綜合資產負債表中反映為應付賬款和應計負債的任何金額均不包括在上表中。

(d)	截至2019年5月26日，我們向交易對手支付的外匯、股權、大宗商品和穀物衍生品合約的公允價值為1730萬美元，這是基於該日期的公允市場價值。未來市場價值的變化將影響未來為結算這些工具而最終支付或收到的現金金額。其他長期債務主要包括應計薪酬和福利的負債，包括我們的某些固定福利養老金、其他退休後福利和離職後福利計劃的資金不足狀況，以及 雜項負債。我們預計在2020財年將支付約2000萬美元的離職後福利計劃福利和約1800萬美元的遞延補償。我們無法可靠地估計2020財年以後這些付款的金額。截至2019年5月26日，我們對不確定的税收狀況以及應計利息和罰款的總負債為1.651億美元。

重大會計估計

有關本公司主要會計政策的完整説明，請參閲本報告第8項下的合併財務報表附註2。我們的重要會計估計是那些對報告我們的財務狀況和運營結果有重大影響的估計。這些估計包括我們對促銷支出、長期資產、無形資產、可贖回利息、基於股票的薪酬、所得税和固定福利養老金、其他退休後福利和離職後福利計劃的會計處理。

收入確認

我們報告的收入是扣除支付給客户的可變對價和對價後的淨額，包括貿易推廣、消費者優惠券兑換和其他成本，包括估計的退貨津貼、滯銷產品和即時工資折扣。在銷售時，使用對所提供計劃的估計參與度和績效水平的重大判斷來記錄貿易促銷。估計費用和實際費用之間的差額確認為後續期間管理估計數的變化。截至2019年5月26日，我們的應計貿易負債為4.84億美元，截至2018年5月27日，應計貿易負債為5億美元。由於這些數額很大，如果我們的估計不準確，我們將不得不在隨後的時期進行調整，這可能會對我們的運營結果產生重大影響。

33

長壽資產的估值

我們估計長期資產的使用年限，並作出有關未貼現現金流的估計，以便在 情況下的事件或變化顯示一項資產(或資產組)的賬面金額可能無法收回時審核減值。公允價值採用貼現現金流量或獨立評估(視情況而定)計量。

無形資產

商譽及其他無限期無形資產不需攤銷，並於每年及每當事件或環境變化顯示可能已發生減值時進行減值測試。我們對商譽減值測試的公允價值估計是基於貼現現金流模型確定的。我們使用長期規劃過程中的投入來確定銷售額和利潤的增長率。我們還對貼現率、永久增長假設、市場可比性和其他因素進行了估計。

我們評估其他無形資產(主要是品牌)的使用壽命，以確定它們是有限的還是無限的。要確定使用年限，需要對過時、需求、競爭、其他經濟因素(例如行業的穩定性、已知的技術進步、導致不確定或不斷變化的監管環境的立法行動以及分銷渠道的預期變化)、所需維護支出的水平以及其他相關資產組的預期壽命做出重要的判斷和假設。被認為具有確定壽命的無形資產在其使用年限內按直線攤銷，一般從4年到30年不等。我們對品牌資產公允價值的估計基於一個貼現現金流模型，該模型使用的投入包括我們長期計劃的預計收入、假設的特許權使用費税率(如果我們不擁有這些品牌)和貼現率。

截至2019年5月26日，我們擁有206億美元的商譽和無限期無形資產。雖然我們目前認為每一項無形資產的公允價值都超過其賬面價值，並認為如此分類的無形資產將無限期地對我們的現金流做出貢獻，但對我們未來業務業績的重大不同假設或不同的加權平均資本成本可能導致重大減值損失和攤銷費用。截至2019財年第二季度第一天，我們對我們的無形資產進行了2019財年評估。由於我們針對支持以下業務的長期計劃中的銷售預測較低進步法,食物應該好吃，以及山高對於品牌無形資產，我們記錄了以下減值費用：

以百萬計		減損 收費				公允價值 截至 2018年11月25日
進步法		$	132.1			$	330.0
食物應該好吃			45.1				-
山高			15.4				-
總計		$	192.6			$	330.0

評估中使用的重要假設包括我們對業務的長期現金流預測、特許權使用費 費率、加權平均資本成本費率和税率。

34

我們的拉丁美洲報告單位和橫木品牌無形資產的公允價值不會 大幅超過賬面值。截至2019財政年度拉丁美洲報告單位測試日期的超額公允價值橫木品牌無形資產如下：

以百萬計		賬面價值 無形的 資產				超額公允價值 截至2019財年 測試日期
拉丁美洲		$	209.0				7%
橫木		$	49.1				10%

儘管截至2019財年評估日期，我們的覆蓋範圍很大，皮爾斯伯裏品牌無形資產和美國酸奶報告單位存在覆蓋面減少的風險。我們將繼續監控這些業務的潛在減值。

可贖回利息

在2019財年，我們基於貼現現金流模型調整了Sodiaal S在Yopait SAS的可贖回權益的贖回價值。用於估計贖回價值的重要假設包括我們長期計劃的預計收入增長和盈利能力、資本支出、折舊和税收、外幣匯率和貼現率。截至2019年5月26日，可贖回利息的贖回價值為5.52億美元。

基於股票的薪酬

股票期權的估值是一項重要的會計估計，要求我們使用可能對我們的財務報表產生重大影響的判斷和假設 。每年，我們都會對未來的股價波動、員工行使行為、股息收益率和罰沒率做出預測性假設。關於這些假設的更多信息，請參見本報告第8項下的合併財務報表附註11。

授予的股票期權的估計公允價值和布萊克-斯科爾斯期權定價模型使用的假設如下：

		財政年度
		2019				2018				2017
已授予股票期權的估計公允價值		$	5.35			$	6.18			$	8.80
假設：
無風險利率			2.9 %				2.2 %				1.7 %
預期期限			8.5年				8.2年				8.5年
預期波動率			16.3 %				15.8 %				17.8 %
股息率			4.3 %				3.6 %				2.9 %

期權預期期限內的無風險利率以授予時生效的美國財政部零息收益率曲線為基礎。在所有其他假設不變的情況下，預期期限增加1年，將使授予日期的公允價值增加9%。如果所有其他 假設保持不變，2019財年波動率假設增加一個百分點，我們2019財年期權獎勵的授予日期公允價值將增加8%。

如果實際結果與我們的假設不同，我們不需要將授權日以公允價值為基礎的費用真實化為最終內在價值。 歷史數據對我們的前瞻性假設有重大影響。實際經驗和預測經驗之間的重大差異可能導致我們的假設進行預期修訂，這可能會顯著影響基於股票的薪酬支出的同比可比性。

35

在行使或歸屬獎勵時實現的任何超過以前在收益中確認的獎勵的企業所得税收益(稱為意外收入税收收益)在綜合現金流量表中作為營運現金流量列報。對未來年度現金流的實際影響將部分取決於特定年度員工行使股票期權的數量，以及相關股票的行權日市值與先前為財務報告目的確定的授予日公允價值之間的關係。

與行使或歸屬基於股票的獎勵相關的已實現的意外之利和不足的税項在綜合損益表中確認。由於員工的股票期權行使行為不在我們的控制範圍內，如果以不同的假設或條件為準，可能會出現顯著不同的報告結果。

所得税

我們對不確定的税收頭寸的確認和取消確認應用了一個更有可能的門檻。因此，我們承認在結算時最終實現的税收優惠金額有50%以上的可能性。與不確定税務狀況的預期最終解決相關的未來判斷變化將影響此類變化所在季度的收益。有關所得税的更多信息，請參閲本報告第8項合併財務報表附註14。

固定福利養老金、其他退休後福利和離職後福利 計劃

我們已經確定了福利養老金計劃，覆蓋了美國、加拿大、瑞士、法國和英國的許多員工。我們還發起為美國、加拿大和巴西的許多退休人員提供醫療福利的計劃。在某些情況下，我們還向美國、加拿大和墨西哥的前僱員和非在職僱員提供應計福利，主要是遣散費。請參閲本報告第8項綜合財務報表附註13，以瞭解我們的固定收益退休金、其他退休後福利和離職後福利計劃的説明。

我們承認在退休期間或在就業後提供的福利超過計劃參與人積極的工作生活。因此，我們作出各種 假設，以在債務清償前多年預測和衡量成本和債務。需要管理層做出重大判斷並對衡量我們的淨定期福利有實質性影響的假設包括計劃資產的長期回報率、用於貼現福利計劃債務的利率以及醫療保健成本趨勢率。

計劃資產的預期回報率

我們計劃資產的預期回報率 取決於我們的資產配置、我們的歷史長期投資業績、我們按資產類別對未來長期回報的估計(使用我們的精算師、投資服務和投資經理的意見)、 和長期通脹假設。我們每年都會為每個計劃審查這一假設；然而，我們對某一年的年度投資業績本身並不會對我們的評估產生重大影響。

在截至2019年5月26日的1、5、10、15和20年期間，我們的美國固定收益養老金和其他退休後福利計劃資產的歷史投資回報率(複合年增長率)分別為6.6%、6.6%、10.3%、8.4%和7.9%。

在加權平均的基礎上，所有固定福利計劃的預期回報率在2019財年為7.25%，2018財年為7.88%，2017財年為8.17%。在2020財年，由於資產配置變化和預期資產回報，我們將美國本金固定收益養老金和其他退休後計劃的加權平均計劃資產預期回報率下調至7.0% 。

將預期的長期資產回報率降低100個基點將使我們2020財年的養老金和退休後淨支出增加7000萬美元。使用與市場相關的估值基礎來減少

36

按年計算費用波動性。與市場相關的估值確認自發生當年起的五年內的某些投資收益或虧損。為此目的，投資收益或損失是以市場相關資產價值計算的預期收益與以市場相關資產價值為基礎的實際收益之間的差額。我們的外部精算師進行這些計算，作為我們確定年度支出或收入的一部分。

貼現率

我們使用全收益率曲線方法估計美國和大多數國際固定福利 養老金、其他退休後福利和離職後福利計劃的淨定期福利支出的服務和利息成本部分，方法是將用於確定福利義務的收益率曲線上的特定現金率應用於相關的預計現金流。 我們的貼現率假設是從5月31日起每年為我們的固定福利養老金、其他退休後福利和離職後福利計劃債務確定的。我們與外部精算師合作，為計劃參與者確定預期未來現金流出的時間和金額 ，並使用高於公司債券收益率中值的AA來開發遠期利率曲線，包括基於我們的信用風險的該指數的保證金。此遠期利率曲線應用於我們預期的未來現金流出，以確定我們的貼現率假設。

我們的加權平均貼現率如下：

		確定的收益 養老金計劃				其他 退休後 福利計劃				離職後 福利計劃
2020財年服務成本的有效費率			4.17	%			4.04	%			3.51%
2020財年利息成本的實際利率			3.45	%			3.28	%			2.84%
截至2019年5月31日的債務			3.91	%			3.79	%			3.10%
2019財年服務成本的有效費率			4.34	%			4.27	%			3.99%
2019財年的實際利率利息成本			3.92	%			3.80	%			3.37%
截至2018年5月31日的義務			4.20	%			4.17	%			3.60%
2018財年服務成本的有效費率			4.37	%			4.27	%			3.54%
2018財年利息成本的實際利率			3.45	%			3.24	%			2.67%

將貼現率降低100個基點將使我們2020財年的淨固定收益養老金、其他退休後福利、 和離職後福利計劃支出增加約5500萬美元。所有與義務有關的經驗收益和損失都使用直線法在活躍計劃參與者的平均剩餘服務期內攤銷 ，如果計劃被視為所有或幾乎所有非活躍參與者，則按剩餘計劃參與者的平均剩餘壽命攤銷。

醫療保健成本趨勢比率

我們每年都會審查我們的醫療保健成本趨勢比率。我們的審查是基於我們收集的關於我們的健康保險索賠經驗的數據和我們的精算師提供的信息。這些信息包括最近的計劃經驗、計劃設計、整體行業經驗和 預測，以及其他類似組織使用的假設。我們的初始醫療費用趨勢比率根據需要進行調整，以保持與這次審查、最近的經驗和短期預期的一致。我們的初始醫療保健成本 趨勢費率假設到2019財年末，65歲及以上退休人員為6.7%，65歲以下退休人員為6.4%。税率每年都會下調，直到2029年所有退休人員的最終趨勢税率達到4.5%。只有在退休人員福利因醫療保健通貨膨脹而增加的情況下，趨勢費率才適用於計算。最終趨勢比率每年根據需要進行調整，以接近當前對長期通貨膨脹率加上適當的醫療保健成本溢價的經濟觀點。假定的醫療費用趨勢比率對其他退休後福利計劃報告的數額有重要影響。

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醫療成本趨勢率每變動一個百分點，就會產生以下影響：

以百萬計		一 百分比 點 增加				一 百分比 點 減少量
對2020財年服務和利息成本構成合計的影響		$	1.4			$	(1.3)
自2019年5月26日起對退休後其他累積福利義務的影響			43.5				(40.3)

在計算預期未來索賠時，將確認發生的任何與成本相關的醫療索賠經驗收益或損失。 一旦確認，經驗收益和損失將在活躍計劃參與者的平均剩餘服務期內使用直線方法攤銷，或者如果計劃被視為所有或幾乎所有非活躍參與者，則在剩餘計劃參與者的平均剩餘壽命內攤銷。

財務報表影響

在2019財年，我們記錄了淨固定收益養老金、其他退休後福利和離職後福利計劃支出2,400萬美元，而2018財年的支出為2,300萬美元，2017財年的支出為5,600萬美元。截至2019年5月26日，我們的固定收益養老金計劃累計未確認精算淨虧損20億美元，退休後和離職後福利計劃累計未確認精算淨收益8100萬美元，這主要是由於較低利率導致的負債增加，部分被計劃資產價值最近的增長所抵消。 這些未確認精算淨虧損將導致我們未來的養老金和退休後福利支出增加，因為它們目前超過了GAAP定義的走廊。

實際未來淨固定收益養老金、其他退休後福利和離職後福利計劃的收入或支出將取決於投資業績、未來貼現率的變化、醫療保健成本趨勢率的變化，以及與參與這些計劃的人口相關的其他因素。

最近發佈的會計聲明

2017年8月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了新的對衝會計要求。新準則修訂了對衝會計確認和列報要求，以更好地協調實體S風險管理活動和財務報告。新準則還簡化了對衝會計準則的應用。新標準的要求適用於2018年12月15日之後的年度報告期間，以及這些年度期間內的中期，對我們來説，這是2020財年的第一季度。我們預計這一指導不會對我們的運營結果或財務狀況產生實質性影響。

2016年2月，FASB發佈了關於租賃的會計、列報和分類的新會計要求。這將導致某些租賃 在我們的綜合資產負債表上被資本化為帶有相關負債的使用權資產。新準則和後續修訂的要求對2018年12月15日之後的年度報告期間和這些年度期間內的過渡期有效，對我們來説是2020財年的第一季度。新標準和後續修正案的要求允許採用修改後的追溯過渡法或累積效果調整法，前者要求在提出的所有比較期間內適用指南，後者要求在通過之日適用指南。

我們正在實施租賃會計軟件，開發集中的業務流程，並實施相應的控制。我們已基本完成了對該標準對我們租賃組合的影響的分析。我們將在2020財年第一季度採用這一指導方針，採用累積效果調整方法，並選擇過渡指導方針所允許的某些實際權宜之計，包括不重新評估現有合同是否包含租賃，以及延續歷史

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這些租約的分類。此外，我們還將選擇不在我們的綜合資產負債表上確認初始期限為12個月或更短的租賃。我們預計合併財務報表的影響不會很普遍。我們估計，我們將記錄約4億至5億美元的使用權資產和相關負債，這取決於我們的評估完成以及我們的租賃組合和貼現率的波動。我們預計這一指導不會對我們的綜合收益表或綜合現金流量表產生實質性影響。關於不可取消的未來租賃承付款，見本報告第8項合併財務報表附註15。

非GAAP衡量標準

我們在這份報告中包括了GAAP沒有定義的財務業績衡量標準。我們相信，這些措施為投資者提供了有用的信息，並將這些措施包括在給投資者的其他通信中。

對於這些非GAAP財務指標，我們在下面對非GAAP指標和最直接可比的GAAP指標之間的差異進行了對賬，解釋了為什麼我們認為非GAAP指標為投資者提供了有用的信息，以及我們的管理層或董事會使用非GAAP指標的任何其他重大目的。這些 非GAAP指標應被視為可比GAAP指標的補充，而不是替代。

以下幾項措施是在調整後的基礎上提出的。這些調整要麼是由不頻繁發生的事件引起的項目，要麼是管理層認為對S的業績產生重大影響的項目按年計算對經營成果的評估。

有機淨銷售額增長率

我們為我們的合併淨銷售額和部門淨銷售額提供有機的淨銷售額增長率。這一指標用於向我們的董事會和執行管理層報告，並作為我們業績衡量的一個組成部分，用於激勵薪酬目的。我們認為，有機淨銷售額增長率為投資者提供了有用的信息，因為它們通過排除外幣匯率波動以及收購、資產剝離和53%的影響，為我們淨銷售額的基本業績提供了透明度。^研發一週，如果適用，有按年計算可比性。這些指標與報告的淨銷售額增長率(相關的GAAP指標)的對賬包含在我們的 綜合運營結果和上述MD&A中的細分業務討論結果中。

按不變貨幣計算的淨銷售額增長率

我們相信，這一淨銷售額指標為投資者提供了有用的信息，因為它排除了外幣匯率波動對業績的影響，從而為潛在業績提供了透明度。按年計算考慮到外匯兑換市場的波動性，具有可比性。

按不變貨幣計算的淨銷售額增長率計算如下：

		財政 2019
報告的淨銷售額變化百分比			7 %
外幣兑換的影響			(2)PTS
按不變貨幣計算的淨銷售額變動百分比			9 %

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調整後稀釋每股收益及相關不變貨幣增長率

此指標用於向我們的董事會和執行管理層報告，並作為激勵 薪酬目的績效衡量的組成部分。我們認為，這一指標為投資者提供了有用的信息，因為它是我們用來在可比年度基礎上評估收益表現的盈利能力指標。

我們的GAAP指標稀釋每股收益與調整後的稀釋每股收益和相關不變貨幣增長率的對賬如下：

		財政年度
每股數據		2019				2018				2019 VS 2018 變化				2017				2016				2015
稀釋後每股收益，如報告所示		$	2.90			$	3.64				(20) %			$	2.77			$	2.77			$	1.97
税收優惠淨額(A)			(0.01	)			(0.89)								-				-				-
税目(A)			(0.12	)			0.07								-				-				0.13
按市值計價的影響(B)			0.05				(0.04)								(0.01)				(0.07)				0.09
資產剝離損失(收益)(C)			0.03				-								0.01				(0.10)				-
收購交易和整合成本(C)			0.03				0.10								-				-				0.02
重組費用(D)			0.10				0.11								0.26				0.26				0.35
與項目有關的費用(D)			-				0.01								0.05				0.06				0.01
資產減值(D)			0.26				0.11								-				-				0.28
投資估值調整(E)			(0.03	)			-								-				-				-
CPW重組費用(F)			0.02				-								-				-				-
法律追討(G)			(0.01	)			-								-				-				-
委內瑞拉貨幣貶值			-				-								-				-				0.01
調整後稀釋後每股收益		$	3.22			$	3.11				4 %			$	3.08			$	2.92			$	2.86
外幣兑換的影響											平坦
調整後稀釋後每股收益在不變貨幣基礎上的增長											4 %

(a)	見本報告第8項合併財務報表附註14。

(b)	見本報告第8項合併財務報表附註7。

(c)	見本報告第8項合併財務報表附註3。

(d)	見本報告第8項合併財務報表附註4。

(e)	某些公司投資的估值收益。

(f)	CPW重組費用與旨在提高盈利能力和增長的舉措有關，這些舉措在2018財年和2019年獲得批准。

(g)	與我們的Yopait SAS子公司相關的法律追償。

關於影響可比性的每個項目的税收影響，請參見下面我們對報告的實際所得税税率與調整後的有效所得税税率的對賬。

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自由現金流轉換率

我們相信，這一措施為投資者提供了有用的信息，因為它對於評估我們將收益轉換為現金並將現金返還給股東的效率非常重要。自由現金流量轉換率和經營活動提供的現金淨額轉換率的計算--相當於公認會計準則--如下：

以百萬計		2019財年
淨收益，包括可贖回和非控股權益的收益，如 所報告		$	1,786.2
税收優惠淨額(A)		$	(7.2)
税目(A)			(72.9)
按市值計價 扣除税後的影響(B)			27.7
收購整合成本，税後淨額(C)			19.7
資產剝離損失，税後淨額(C)			16.4
重組費用，税後淨額(D)			63.0
與項目有關的費用，税後淨額(D)			1.1
資產減值，税後淨額(D)			159.7
惡性通貨膨脹會計，税後淨額(E)			3.2
投資估值調整，税後淨額(F)			(17.6)
法律追討，税後淨額(G)			(10.8)
CPW重組成本，税後淨額(H)			11.1
調整後淨收益，包括可贖回和非控股權益的收益		$	1,979.6
經營活動提供的淨現金		$	2,807.0
購買土地、建築物和設備			(537.6)
自由現金流		$	2,269.4
經營活動提供的現金淨額轉換率			157%
自由現金流轉換率			115%

(a)	見本報告第8項合併財務報表附註14。

(b)	見本報告第8項合併財務報表附註7。

(c)	見本報告第8項合併財務報表附註3。

(d)	見本報告第8項合併財務報表附註4。

(e)	我們阿根廷子公司的惡性通貨膨脹會計影響，該子公司於2019財年第三季度出售。

(f)	某些公司投資的估值收益。

(g)	與我們的Yopait SAS子公司相關的法律追償。

(h)	CPW重組費用與旨在提高盈利能力和增長的舉措有關，這些舉措在2018財年和2019年獲得批准。

關於影響可比性的每個項目的税收影響，請參閲下面我們對報告到調整後的有效所得税税率的有效所得税税率的對賬。

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合資企業不變貨幣税後收益 增長率

我們認為，這一措施為投資者提供了有用的信息，因為它排除了外幣匯率波動對以下因素的影響，從而為我們合資企業的基本業績提供了透明度按年計算考慮到外幣兑換市場的波動性，具有可比性。

合資企業的税後收益按不變貨幣增長率計算如下：

		財政
		2019
報告的合資企業税後收益變化百分比			(15) %
外幣兑換的影響			(1)磅
按不變貨幣計算的合資企業税後收益百分比變化			(14) %

加拿大經營單位在不變貨幣基礎上的淨銷售額增長率

我們相信，加拿大運營單位淨銷售額的這一衡量標準為投資者提供了有用的信息，因為它通過排除外幣匯率波動對 的影響，為我們北美零售部門的加拿大運營實體的基本 業績提供了透明度。按年計算考慮到外匯兑換市場的波動性，具有可比性。

我們加拿大業務部門在不變貨幣基礎上的淨銷售額增長率計算如下：

		財政
		2019
報告的淨銷售額變化百分比			(7) %
外幣兑換的影響			(3)PTS
按不變貨幣計算的淨銷售額變動百分比			(4) %

不變貨幣部門營業利潤增長率

我們認為，這一衡量標準為投資者提供了有用的信息，因為它排除了外幣匯率波動對以下方面的影響，從而為我們部門的潛在業績提供了透明度按年計算考慮到外匯兑換市場的波動性，具有可比性。

我們部門的營業利潤增長率按不變貨幣計算如下：

2019財年

百分比變化 營業利潤 如報道所述

外國勢力的影響 貨幣兑換

百分比變化 營業利潤在 不變貨幣 基礎

北美零售業

3 %

平坦

3 %

歐洲和澳大利亞

(13)

(5)分數

(8)

亞洲和拉丁美洲

83 %

12分

71 %

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調整後的有效所得税率

我們認為，這一措施為投資者提供了有用的信息，因為它在可比年度基礎上顯示了調整後的有效所得税税率 。

調整後的有效所得税率計算如下：

		財政年度結束
		2019年5月26日								2018年5月27日								2017年5月28日								2016年5月29日								2015年5月31日
以百萬計		税前 收益 (a)				收入 税費				税前收入 (a)				收入 税費				税前 收益 (a)				收入 税費				税前 收益 (a)				收入 税費				税前 收益 (a)				收入 税費
如報道所述		$	2,082.0			$	367.8			$	2,135.6			$	57.3			$	2,271.3			$	655.2			$	2,403.6			$	755.2			$	1,761.9			$	586.8
税收優惠淨額(B)			-				7.2				-				523.5				-				-				-				-				-				-
税目(B)			-				72.9				-				(40.9)				-				-				-				-				-				(78.6)
按市值計價的影響(C)			36.0				8.3				(32.1	)			(10.0)				(13.9	)			(5.1)				(62.8	)			(23.2)				89.7				33.2
資產剝離損失(收益)(D)			30.0				13.6				-				-				13.5				4.3				(148.2	)			(82.2)				-				-
收購、交易和整合費用(D)			25.6				5.9				83.9				25.4				-				-				-				-				16.0				5.6
重組費用(E)			77.6				14.6				82.7				21.4				224.1				70.2				229.8				69.0				343.5				125.8
與項目有關的費用(E)			1.3				0.2				11.3				3.3				43.9				15.7				57.5				20.7				13.2				4.9
資產減值準備(E)			207.4				47.7				96.9				32.0				-				-				-				-				260.0				83.1
惡性通貨膨脹會計(F)			3.2				-				-				-				-				-				-				-				-				-
投資估值調整(G)			(22.8	)			(5.2)				-				-				-				-				-				-				-				-
法律追討(H)			(16.2	)			(5.4)				-				-				-				-				-				-				-				-
委內瑞拉貨幣貶值			-				-				-				-				-				-				-				-				8.0				-
調整後的		$	2,424.1			$	527.6			$	2,378.3			$	612.0			$	2,538.9			$	740.3			$	2,479.9			$	739.5			$	2,492.3			$	760.8
實際税率：
如報道所述							17.7%								2.7%								28.8%								31.4%								33.3%
調整後的							21.8%								25.7%								29.2%								29.8%								30.5%
所得税調整總和						$	159.8							$	554.7							$	85.1							$	(15.7)							$	174.0
普通股平均數-稀釋後每股收益							605.4								585.7								598.0								611.9								618.8
所得税調整對調整後稀釋每股收益的影響						$	(0.26)							$	(0.95)							$	(0.14)							$	0.03							$	(0.28)

(a)	所得税前收益和合資企業税後收益。

(b)	見本報告第8項合併財務報表附註14。

(c)	見本報告第8項合併財務報表附註7。

(d)	見本報告第8項合併財務報表附註3。

(e)	見本報告第8項合併財務報表附註4。

(f)	我們阿根廷子公司的惡性通貨膨脹會計影響，該子公司於2019財年第三季度出售。

(g)	某些公司投資的估值收益。

(h)	與我們的Yopait SAS子公司相關的法律追償。

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