未經審計的簡明合併財務報表
布魯克菲爾德再保險有限公司
截至2023年9月30日和2022年12月31日，
並在截至的三個月和九個月中
2023 年 9 月 30 日和 2022 年



















索引
頁面
未經審計的簡明合併財務狀況表
2
未經審計的簡明合併運營報表
3
未經審計的簡明綜合收益（虧損）報表
4
未經審計的簡明合併權益變動表
5
未經審計的簡明合併現金流量表
7
未經審計的簡明合併財務報表附註
9
管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
57












未經審計的簡明合併財務狀況表
如在
百萬美元，股票數據除外		注意2023年9月30日2022年12月31日
資產
可供出售的固定到期證券，按公允價值計算（分別扣除24美元和30美元的信貸損失備抵額；攤銷成本分別為16,145美元和17,606美元）
3$14,732 $16,316 
按公允價值計算的股權證券 42,031 1,253 
按攤銷成本計算的房地產抵押貸款（分別扣除33美元和41美元的信貸損失備抵額）
55,919 5,888 
按攤餘成本計算的私人貸款（分別扣除42美元和28美元的信貸損失備抵額）
61,704 1,144 
房地產和房地產合夥企業（分別扣除321美元和304美元的累計折舊）
73,824 1,036 
投資基金112,077 1,671 
政策貸款11383 374 
短期投資113,328 2,402 
其他投資資產，淨額11266 211 
投資總額34,264 30,295 
現金和現金等價物3,448 2,145 
應計投資收益352 341 
遞延保單購置成本132,302 1,585 
預扣的再保險資金7,176 5,812 
到期保費和其他應收賬款501 436 
遞延所得税資產494 490 
再保險可收回款，淨額456 589 
財產和設備164 194 
其他資產18548 405 
待售資產15261 — 
善意 14121 121 
獨立賬户資產 121,090 1,045 
總資產51,177 43,458 
負債
未來的保單福利168,577 8,011 
保單持有人賬户餘額1724,862 20,141 
保單和合同索賠191,704 1,786 
存款負債1,612 1,657 
市場風險收益18184 124 
未賺取的保費儲備1,161 1,086 
應由關聯方承擔25634 241 
其他保單持有人資金323 322 
應付票據11170 151 
企業借款201,243 2,160 
子公司借款201,494 1,492 
向再保險實體發行的負債172 151 
其他負債900 826 
待售負債15245 — 
單獨賬户負債121,090 1,045 
負債總額44,371 39,193 
夾層股權
可贖回初級優先股，每股面值25美元，贖回金額為2,663美元（已發行100,460,280股）
222,663 2,580 
公平
A類可交換股票、B類和C類股票（10,450,952股和9,594,989股A類可交換股票，24,000股B類股票；每股面值33.49美元和33.70美元，已發行和流通的102,056,784股和40,934,623股C類股票；每股面值1美元）
224,055 1,890 
留存收益 525 310 
扣除税款後的累計其他綜合虧損 23(445)(523)
非控股權益8 8 
權益總額4,143 1,685 
總負債、夾層權益和權益$51,177 $43,458 
所附附註是未經審計的簡明合併財務報表不可分割的一部分。

2


未經審計的簡明合併運營報表


百萬美元，每股金額除外		截至9月30日的三個月截至9月30日的九個月
注意2023202220232022
淨保費$913 $962 $2,812 $2,272 
其他保單收入106 96 306 127 
淨投資收益 10442 394 1,282 645 
與投資相關的收益（虧損），淨額10(82)(218)104 (325)
來自預扣資金的淨投資業績71 142 189 215 
總收入1,450 1,376 4,693 2,934 
投保人所產生的福利和索賠16(870)(849)(2,745)(2,102)
對利息敏感的合同福利17(290)(114)(847)(150)
收購和服務政策的佣金13(198)(184)(591)(246)
遞延保單收購成本的淨變化13316 149 678 187 
市場風險收益公允價值的變化18(35)45 (27)112 
其他再保險費用(54)(45)(91)(59)
運營費用(191)(169)(553)(261)
利息支出(61)(37)(181)(60)
福利和支出總額(1,383)(1,204)(4,357)(2,579)
所得税前淨收入67 172 336 355 
所得税回收（費用）2110 (33)8 (35)
該期間的淨收入$77 $139 $344 $320 
可歸因於：
A類可交易股東和B類股東$1 $2 $3 $5 
C 類股東75 133 338 313 
非控股權益1 4 3 2 
$77 $139 $344 $320 
每股C類股票的淨收益
基本24$0.65 $3.03 $4.92 $9.51 

隨附的附註是未經審計的簡明合併財務報表不可分割的一部分。

3


未經審計的綜合收益（虧損）簡明合併報表

截至9月30日的三個月
截至9月30日的九個月
百萬美元注意2023202220232022
淨收入$77 $139 $344 $320 
將重新歸類為扣除税款後的淨收入的其他綜合收益（虧損）
權益計入其他綜合收益（虧損）— (255)— (535)
可供出售證券的未實現淨收益（虧損）(251)(464)(123)(1,132)
外幣折算(3)(12)(4)(13)
未來保單持有人福利負債貼現率的變化323 246 225 658 
為獲得市場風險收益而改變金融工具的特定信用風險(14)(5)(24)8 
固定福利養老金計劃調整1 (3)4 (3)
其他綜合收益總額（虧損）2356 (493)78 (1,017)
綜合收益（虧損） $133 $(354)$422 $(697)

可歸因於：
A類可交易股東和B類股東$1 $2 $3 $5 
C 類股東131 (360)416 (703)
非控股權益1 4 3 1 
$133 $(354)$422 $(697)
隨附的附註是未經審計的簡明合併財務報表不可分割的一部分。

4


未經審計的簡明合併權益變動報表
A類可交易股東和B類股東C 類股東
在已結束的期間
百萬美元		股本留存收益總計股本留存收益累計其他綜合收益（虧損）總計非控股權益總計
公平
截至2023年1月1日的餘額$423 $9 $432 $1,467 $301 $(523)$1,245 $8 $1,685 
淨收入 — 1 1 — (99)— (99)5 (93)
其他綜合損失— — — — — 240 240 — 240 
綜合收益（虧損）— 1 1 — (99)240 141 5 147 
其他物品：
股票發行38 — 38 — — — — — 38 
分配和可贖回優先股分紅1
(1)— (1)— (67)— (67)(4)(72)
其他(10)— (10)10 — — 10 — — 
該期間的總變動27 1 28 10 (166)240 84 1 113 
截至2023年3月31日的餘額$450 $10 $460 $1,477 $135 $(283)$1,329 $9 $1,798 
淨收入— 1 1 — 362 — 362 (3)360 
其他綜合損失— — — — — (218)(218)— (218)
綜合收益（虧損）— 1 1 — 362 (218)144 (3)142 
其他物品：
股票發行— — — — — — — 1 1 
分配和可贖回優先股分紅1
(1)— (1)— (28)— (28)2 (27)
其他— — — — (3)— (3)— (3)
該期間的總變動(1)1 — — 331 (218)113 — 113 
截至2023年6月30日的餘額$449 $11 $460 $1,477 $466 $(501)$1,442 $9 $1,911 
淨收入— 1 1 — 75 — 75 1 77 
其他綜合損失— — — — — 56 56 — 56 
綜合收益（虧損）— 1 1 — 75 56 131 1 133 
其他物品：
股票發行— — — 2,130 — — 2,130 — 2,130 
分配和可贖回優先股分紅1
(1)— (1)— (28)— (28)(2)(31)
該期間的總變動(1)1 — 2,130 47 56 2,233 (1)2,232 
截至2023年9月30日的餘額$448 $12 $460 $3,607 $513 $(445)$3,675 $8 $4,143 
1.公司在2023年每個季度以每股A類可交換股票和B類股票的資本回報的形式分配了0.07美元。
隨附的附註是未經審計的簡明合併財務報表不可分割的一部分。

5


未經審計的權益變動簡明合併報表（續）
A類可交易股東和B類股東C 類股東
在已結束的期間
百萬美元		股本留存收益總計股本留存收益累計其他綜合收益（虧損）總計非控股權益總計
公平
截至2022年1月1日的餘額$536 $3 $539 $963 $(124)$(33)$806 $— $1,345 
時期的變化：
淨收入— 2 2 — 154 154 — 156 
其他綜合損失— — — — — (83)(83)— (83)
綜合收益（虧損）— 2 2 — 154 (83)71 — 73 
其他物品：
股票發行— — — — — — — — — 
分銷和其他1
(2)— (2)— 26 (5)21 — 19 
該期間的總變動(2)2 — — 180 (88)92 — 92 
截至2022年3月31日的餘額$534 $5 $539 $963 $56 $(121)$898 $— $1,437 
時期的變化：
淨收入— 1 1 — 26 — 26 (2)25 
其他綜合損失— — — — — (440)(440)(1)(441)
綜合收益（虧損）— 1 1 — 26 (440)(414)(3)(416)
其他物品：
股票發行— — — 450 — — 450 11 461 
分配和可贖回優先股分紅1
(1)— (1)— (11)— (11)— (12)
該期間的總變動(1)1 — 450 15 (440)25 8 33 
截至2022年6月30日的餘額$533 $6 $539 $1,413 $71 $(561)$923 $8 $1,470 
時期的變化：
淨收入— 2 2 — 133 — 133 4 139 
其他綜合損失— — — — — (493)(493)— (493)
綜合收益（虧損）— 2 2 — 133 (493)(360)4 (354)
其他物品：
分配和可贖回優先股分紅1
(2)— (2)— (28)— (28)(4)(34)
該期間的總變動(2)2 — — 105 (493)(388)— (388)
截至2022年9月30日的餘額$531 $8 $539 $1,413 $176 $(1,054)$535 $8 $1,082 
1。在2022年每個季度，公司以每股A類可交換股票和B類股票的資本回報率為0.14美元。
隨附的附註是未經審計的簡明合併財務報表不可分割的一部分。

6


未經審計的簡明合併現金流量表

在截至9月30日的九個月中
百萬美元		20232022
經營活動
淨收入$344 $320 
為核對淨收益與經營活動淨現金而進行的調整：
收到的實物保費— (180)
投資增加(146)(22)
折舊和攤銷28 15 
投資和衍生品的未實現虧損（收益）(125)282 
投資和衍生品的已實現收益32 (23)
投資信貸損失（逆轉）(9)52 
來自房地產合夥企業、投資基金和公司的收入(121)(148)
來自房地產合夥企業、投資基金和公司的分配63 — 
利息記入保單持有人賬户餘額431 32 
遞延所得税(33)28 
運營資產和負債的變化：
保單持有人負債2,682 1,104 
存款負債(151)— 
預扣的再保險資金(1,406)(675)
遞延保單購置成本(669)(197)
再保險可收回款(59)22 
應計投資收益(22)(141)
營運資金和其他115 214 
來自經營活動的現金流954 683 
投資活動
收購子公司，扣除收購的現金— (4,086)
購買投資
固定到期日，可供出售(4,337)(3,869)
股權證券(408)(692)
房地產抵押貸款(402)(686)
私人貸款(24)(778)
房地產和房地產合作伙伴關係(1,301)(31)
投資基金(620)(214)
短期投資(9,778)(6,993)
其他投資資產(440)— 
出售收益和投資到期日
固定到期日，可供出售4,743 4,541 
股權證券110 202 
房地產抵押貸款418 464 
私人貸款449 16 
房地產和房地產合作伙伴關係74 4 
投資基金161 169 
短期投資9,453 8,666 
其他投資資產95 — 
購買衍生品(83)(48)
衍生品銷售和到期日所得收益（結算）47 163 
購買無形資產、財產和設備— (14)
購買股權記賬投資— (253)
保單貸款的淨變化(9)— 
衍生品抵押品變動55 (14)
其他，淨額21 1 
來自投資活動的現金流(1,776)(3,452)

7


籌資活動
發行普通股— 450 
發行優先股— 2,459 
向普通股股東返還資本(3)(5)
來自非控股權益的收益1 — 
向非控股權益付款— (5)
向關聯方借款368 260 
向關聯方償還借款— (580)
向外部各方借款1,134 4,102 
向外部各方償還借款(2,054)(1,667)
向再保險實體發放的借款— 62 
保單持有人的賬户存款4,480 905 
保單持有人的賬户提款(1,844)(485)
債務發行成本— (10)
回購協議的收益221 327 
回購協議的還款(178)(279)
來自融資活動的現金流2,125 5,534 
現金和現金等價物
期初的現金和現金等價物2,145 393 
該期間的淨變動1,303 2,765 
以外幣持有的現金餘額進行外匯— (5)
現金和現金等價物，期末$3,448 $3,153 
補充現金流披露
已繳納現金税（追回）$(11)$52 
已支付的現金利息94 30 
收到的股息和利息收入736 299 




8



注意事項 1。運營性質
布魯克菲爾德再保險有限公司（“布魯克菲爾德再保險” 或 “公司”）是一家百慕大公司，於2020年12月10日註冊成立，受百慕大法律管轄。該公司的A類可交換股票在紐約證券交易所（“NYSE”）和多倫多證券交易所（“TSX”）上市，股票代碼為 “BNRE”。
該公司經營領先的資本解決方案業務，為個人和機構提供保險和再保險服務。布魯克菲爾德再保險公司通過其運營子公司提供廣泛的保險產品和服務，包括人壽保險和年金，以及個人和商業財產和意外傷害保險。該業務目前通過我們的子公司分為三個運營部門開展：直接保險、再保險和養老金風險轉移（“PRT”）。
注意事項 2。重要會計政策摘要
未經審計的中期簡明合併財務報表（“財務報表”）及其附註，包括所有以往列報期，均根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則（“GAAP”）編制。財務報表是在持續經營的基礎上編制的，除非另有説明，否則均以美元（“美元”）四捨五入至最接近的百萬分列報。中期簡明合併財務報表應與公司2022年12月31日經審計的合併財務報表以及2023年6月28日向美國證券交易委員會提交的6-K表（“2022年表格6-K”）中附帶的附註一起閲讀。截至2023年9月30日的三個月和九個月的經營業績不一定代表任何後續時期或截至2023年12月31日的整個財年的業績。中期簡明合併財務報表未經審計，反映了管理層認為根據公認會計原則公允列報中期業績所必需的所有調整（包括正常的經常性調整）。

根據公認會計原則編制財務報表要求管理層做出估計，這些估算值會影響財務報表和隨附附註中報告的金額。需要使用估算值的重要（或潛在重要的）申報金額和披露包括：某些金融資產的公允價值、衍生品、信貸損失備抵額、遞延收購成本（“DAC”）、收購業務價值（“VOBA”）、商譽和其他無形資產、市場風險收益、未來保單收益、養老金計劃、所得税（包括遞延所得税資產的可收回性）以及解決訴訟事項的潛在影響。這些估計和假設受固有的不確定性的影響，這可能導致實際金額與報告的數額不同。

採用新的會計準則
對於長期保險合同，2018年8月發佈的亞利桑那州立大學2018-12年《長期合同會計有針對性的改進》（LDTI）修改了保險公司發行的長期合同的保險負債和遞延收購成本的衡量和披露。修正案對2022年12月15日之後開始的財政年度有效，包括這些財政年度內的過渡期。有關採用的信息，請參閲 2023 年 6 月 28 日向美國證券交易委員會提交的 2022 年 6-K 表格。

公司採用了自2023年1月1日起生效的LDTI，過渡日期為2021年1月1日。LDTI的採用使留存收益和累計的其他綜合收益分別減少了100萬美元和1.35億美元。作為採用LDTI的一部分，公司至少每年審查一次現金流假設的更新，並每年同時按羣組或產品對現金流假設進行審查。如果有證據表明應修改現金流假設，公司還會在過渡期內更頻繁地審查並更新其現金流假設。


9


2023年4月1日，公司採用了亞利桑那州立大學2020-04主題848。本指南中的修正為在滿足某些標準的情況下將公認會計原則應用於合約、套期保值關係和其他受參考利率改革影響的交易提供了可選的權宜之計和例外情況。該指南僅適用於參考倫敦銀行同業拆借利率（“LIBOR”）或其他參考利率的合約、套期保值關係和其他交易，這些交易預計將因參考利率改革而終止。倫敦銀行同業拆借利率的風險敞口主要限於浮動利率債券、另類投資和合資投資中的借款。這些類別中包含的某些合約在2021年12月31日，即倫敦銀行同業拆借利率開始終止之前到期。從倫敦銀行同業拆借利率的過渡對公司的財務報表或財務報表附註沒有重大影響。

最近發佈的會計公告

2023年10月9日，財務會計準則委員會發布了《2023-06年會計準則更新——披露改進：編纂修正案》，以迴應美國證券交易委員會的披露更新和簡化倡議（“ASU 2023-06”）。修正案修改了編纂中各種議題的披露或列報要求。某些修正案代表了對當前要求的澄清或技術性更正，也便於將受美國證券交易委員會現有披露約束的實體與以前不受美國證券交易委員會要求約束的實體進行比較。此外，修正案使法典中的要求與美國證券交易委員會的規定保持一致。

每項修正案的生效日期將是美國證券交易委員會從S-X條例或S-K條例中刪除相關披露的生效日期，禁止提前通過。本更新中的修正案應在未來適用。

我們目前正在評估亞利桑那州立大學2023-06的要求。但是，由於該準則適用於披露要求，因此採用該準則預計不會對我們的盈利能力、財務狀況或現金流產生重大影響。

注意事項 3。對可供出售的固定到期證券的投資
可供出售的固定到期證券的攤餘成本和公允價值如下所示：
截至2023年9月30日
百萬美元
攤銷成本未實現收益總額未實現虧損總額信用損失備抵金公允價值
美國財政部和政府$170 $— $(44)$— $126 
美國各州和政治區劃776 — (50)— 726 
外國政府568 1 (55)— 514 
公司債務證券13,411 54 (1,250)(11)12,204 
住宅抵押貸款支持證券124 — (5)(1)118 
商業抵押貸款支持證券473 6 (30)(7)442 
抵押債務證券623 18 (34)(5)602 
固定到期證券的投資總額$16,145 $79 $(1,468)$(24)$14,732 

10


截至2022年12月31日
百萬美元
攤銷成本未實現收益總額未實現虧損總額信用損失備抵金公允價值
美國財政部和政府$148 $— $(38)$— $110 
美國各州和政治區劃880 — (25)— 855 
外國政府353 1 (36)— 318 
公司債務證券14,379 35 (1,135)(24)13,255 
住宅抵押貸款支持證券133 — (6)— 127 
商業抵押貸款支持證券422 5 (19)— 408 
抵押債務證券1,291 9 (51)(6)1,243 
固定到期證券的投資總額$17,606 $50 $(1,310)$(30)$16,316 
按合同到期日劃分的可供出售固定到期證券的攤餘成本和公允價值如下所示：
2023年9月30日2022年12月31日
如在
百萬美元		攤銷成本公允價值攤銷成本公允價值
在一年或更短的時間內到期$474 $469 $494 $489 
一年到五年後到期4,929 4,714 5,244 5,072 
五年到十年後到期4,352 4,003 5,907 5,436 
十年後到期6,390 5,546 5,961 5,319 
總計$16,145 $14,732 $17,606 $16,316 
實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付債務，有或沒有催繳或預付罰款。住宅和商業抵押貸款支持證券不在單一期限內到期，是根據合同的最終到期年份列報的。
出售可供出售的固定到期證券的收益以及相關的已實現損益總額如下所示：
截至9月30日的期間
百萬美元
三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
出售可供出售的固定到期證券的收益$1,213 $782 $4,743 $4,541 
已實現收益總額6 7 32 106 
已實現虧損總額(32)(34)(121)(188)
收益和虧損是使用所售證券的先入先出確定的。此外，該公司還質押了與某些協議和交易（例如融資和再保險協議）相關的債券。截至2023年9月30日和2022年12月31日，質押債券的賬面價值分別為5800萬美元和1.17億美元。
根據各種規定，截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司在監管機構存放的證券賬面價值分別為2,800萬美元和5,100萬美元。


11


可供出售的固定到期證券的未實現虧損總額和公允價值按投資類別和個別證券因市場因素而處於持續未實現虧損狀態的時間長短彙總如下所示：
少於 12 個月12 個月或更長時間總計
截至2023年9月30日
百萬美元，問題數量除外
問題數量未實現虧損總額公允價值問題數量未實現虧損總額公允價值問題數量未實現虧損總額公允價值
美國財政部和政府12 $(1)$30 34 $(43)$96 46 $(44)$126 
美國各州和政治區劃340 (21)408 196 (29)317 536 (50)725 
外國政府43 (35)341 27 (20)172 70 (55)513 
公司債務證券1,148 (410)4,352 1,370 (840)7,447 2,518 (1,250)11,799 
住宅抵押貸款支持證券1 (1)42 13 (4)76 14 (5)118 
商業抵押貸款支持證券8 (8)44 41 (22)363 49 (30)407 
抵押債務證券52 (12)119 70 (22)480 122 (34)599 
總計1,604 $(488)$5,336 1,751 $(980)$8,951 3,355 $(1,468)$14,287 

少於 12 個月12 個月或更長時間總計
截至2022年12月31日
百萬美元，問題數量除外
問題數量未實現虧損總額公允價值問題數量未實現虧損總額公允價值問題數量未實現虧損總額公允價值
美國財政部和政府41 $(36)$104 5 $(2)$4 46 $(38)$108 
美國各州和政治區劃579 (25)824 — — — 579 (25)824 
外國政府13 (23)258 11 (13)25 24 (36)283 
公司債務證券1,533 (943)10,644 251 (192)912 1,784 (1,135)11,556 
住宅抵押貸款支持證券46 (6)93 — — — 46 (6)93 
商業抵押貸款支持證券62 (14)231 12 (5)29 74 (19)260 
抵押債務證券82 (50)762 12 (1)17 94 (51)779 
總計2,356 $(1,097)$12,916 291 $(213)$987 2,647 $(1,310)$13,903 

12


信用損失備抵金
在評估信貸損失備抵時做出了幾項假設和基本估計。例子包括財務狀況、發行人或發行人的短期和長期前景，包括相關的行業狀況和趨勢以及評級機構行為和發行價格的影響。根據該評估，未記錄信用損失備抵的可供出售債券的未實現虧損集中於公司在運輸部門可供出售的固定到期證券。
截至2023年9月30日的三個月和九個月中，可供出售的固定到期證券信貸損失備抵的結轉情況如下所示。


截至2023年9月30日的三個月內
百萬美元
公司債務證券住宅抵押貸款支持證券商業抵押貸款支持證券抵押債務證券總計
期初餘額$(23)$— $— $(16)$(39)
先前未記錄信用損失的證券確認的信用損失(1)— (7)— (8)
在此期間出售的證券的減少1 (1)— — — 
先前記錄的津貼變動12 — — 11 23 
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額
$(11)$(1)$(7)$(5)$(24)


截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元
公司債務證券住宅抵押貸款支持證券商業抵押貸款支持證券抵押債務證券總計
期初餘額$(24)$— $— $(6)$(30)
先前未記錄信用損失的證券確認的信用損失(19)— (7)(18)(44)
在此期間出售的證券的減少15 (1)— 2 16 
先前記錄的津貼變動17 — — 17 34 
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額
$(11)$(1)$(7)$(5)$(24)
截至2023年9月30日，未註銷應計利息應收賬款。
截至2022年9月30日的三個月
百萬美元
公司債務證券住宅抵押貸款支持證券抵押債務證券總計
期初餘額$— $— $— $— 
先前未記錄信用損失的證券確認的信用損失(9)— (3)(12)
2022 年 9 月 30 日的餘額
$(9)$— $(3)$(12)

13


截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元
公司債務證券住宅抵押貸款支持證券抵押債務證券總計
期初餘額$— $— $— $— 
通過業務合併進行收購(11)(1)(1)(13)
先前未記錄信用損失的證券確認的信用損失(9)— (3)(12)
在此期間出售的證券的減少11 1 1 13 
2022 年 9 月 30 日的餘額
$(9)$— $(3)$(12)

注意 4。股權證券
在運營報表中確認的淨投資收益（虧損）中確認的股票證券淨收益（虧損）變化的組成部分如下所示：
截至9月30日的期間
百萬美元		三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
股票證券的淨收益（虧損）$(69)$(123)$87 $(148)

根據公允價值，按市場板塊分佈分列的股票證券如下所示：
百萬美元2023年9月30日2022年12月31日
消費品10 %5 %
能源和公用事業10 %3 %
財務52 %66 %
醫療保健7 %5 %
工業3 %2 %
信息技術11 %14 %
其他7 %5 %
總計100 %100 %


14


注意事項 5。房地產抵押貸款
通常，商業抵押貸款由創收房地產的第一留置權擔保。非應計餘額是指逾期 90 天以上的餘額。按房產類型劃分的貸款年齡分析如下所示：
截至2023年9月30日
百萬美元		當前非應計制總計百分比
公寓$1,108 $— $1,108 19 %
酒店1,043 — 1,043 18 %
工業1,089 — 1,089 18 %
辦公室931 40 971 16 %
停車415 — 415 7 %
零售821 25 846 14 %
存儲131 — 131 2 %
其他349 — 349 6 %
總計$5,887 $65 $5,952 100 %
信用損失備抵金(33)
扣除津貼後共計$5,919 

截至2022年12月31日
百萬美元		當前非應計制總計百分比
公寓$907 $— $907 15 %
酒店1,114 — 1,114 19 %
工業1,050 — 1,050 18 %
辦公室1,160 27 1,187 20 %
停車420 — 420 7 %
零售874 — 874 15 %
存儲120 — 120 2 %
其他257 — 257 4 %
總計$5,902 $27 $5,929 100 %
信用損失備抵金(41)
扣除津貼後共計$5,888 

15


信用損失備抵金
抵押貸款信用損失補貼的結轉情況如下所示：
在截至9月30日的九個月中
百萬美元		20232022
1 月 1 日的餘額$(41)$(1)
規定(6)(37)
6月30日的餘額$(47)$(38)
恢復（規定）14 (2)
9 月 30 日的餘額$(33)$(40)
按財產類型劃分的抵押貸款信用損失的資產和備抵餘額如下所示：
如在2023年9月30日2022年12月31日
百萬美元資產餘額津貼資產餘額津貼
公寓$1,108 $(6)$907 $(1)
酒店1,043 (6)1,114 (6)
工業1,089 (6)1,050 (4)
辦公室971 (5)1,187 (17)
停車415 (2)420 (6)
零售846 (5)874 (4)
存儲131 (1)120 (2)
其他349 (2)257 (1)
總計$5,952 $(33)$5,929 $(41)

16



信貸質量指標
抵押貸款按財產類型分列，並應用定量和定性補貼因素。定性因素是根據當前市場環境的預期趨勢對具有相似風險特徵和歷史虧損經歷的資產進行彙總後每季度制定的。信用損失按房地產類型彙總，因為它代表了我們投資組合中最相似、最可靠的風險特徵。按房產類型分列的按發放年份分列的抵押貸款攤銷成本如下所示：

百萬美元		按起始年劃分的攤銷成本基礎
20232022202120202019優先的總計
公寓$4 $505 $275 84 $140 $100 $1,108 
酒店129 227 39 39 129 480 1,043 
工業— 314 185 216 129 245 1,089 
辦公室10 120 31 24 46 740 971 
停車— 55 29 27 13 291 415 
零售— 264 117 64 35 366 846 
存儲11 8 22 36 38 16 131 
其他58 147 45 — 28 71 349 
總計$212 $1,640 $743 $490 $558 $2,309 $5,952 
信用損失備抵金(33)
扣除津貼後共計$5,919 
通常，抵押貸款由創收房地產的第一留置權擔保，貸款價值比率最高為75％。公司的政策是，對於拖欠90天且金額被確定為無法收回的貸款，不計利息。截至2023年9月30日，兩筆商業貸款逾期90天或處於非應計狀態（2022年12月31日——一筆商業貸款）。

17


注意事項 6。私人貸款
下表彙總了私人貸款的信用評級：
如在
百萬美元		2023年9月30日2022年12月31日
A 或更高 $50 $4 
BBB82 17 
BB 及以下742 395 
未評級830 728 
總計$1,704 $1,144 
信用損失備抵金

私人貸款信貸損失補貼的結轉情況如下所示：
截至9月30日的期間
百萬美元		20232022
1 月 1 日的餘額$(28)$(12)
回收率1 3 
3 月 31 日的餘額(27)(9)
規定(3)(4)
6月30日的餘額(30)(13)
規定(12)(9)
9 月 30 日的餘額$(42)$(22)

注意 7。房地產和房地產合作伙伴關係
按房地產類型劃分的投資性房地產（扣除累計折舊）和房地產合夥企業的賬面金額如下：
如在
百萬美元，百分比除外		2023年9月30日2022年12月31日
金額百分比金額百分比
酒店$478 13 %$77 7 %
工業439 11 %168 16 %
土地49 1 %48 5 %
辦公室1,890 49 %243 23 %
零售212 6 %212 20 %
公寓492 13 %254 25 %
學生住房85 2 %— — %
其他179 5 %34 4 %
總計$3,824 100 %$1,036 100 %

18


公司定期投資房地產合夥企業，並經常與贊助商一起參與設計，但在大多數情況下，其參與僅限於融資。其中一些夥伴關係已被確定為可變利益實體（“VIE”）。在某些情況下，除了在實體中擁有經濟利益外，公司還擁有指導該實體最重要活動的權力，並被視為主要受益人。合併後的VIE的資產受到限制，必須首先用於償還負債。這些VIE的債權人或受益權益持有人無法獲得公司的一般信貸，因為公司的義務僅限於其承諾的投資金額。截至2023年9月30日或2022年12月31日，公司未以流動性安排、擔保或其他承諾的形式向第三方提供財務或其他支持，這可能會影響其在VIE中的可變權益的公允價值或風險。

注意 8。權益法投資
截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司對投資基金、房地產合夥企業和其他合夥企業的總投資分別為50億美元和28億美元，其中幾乎全部為有限責任公司（“有限責任公司”）或有限合夥企業。
在被投資者的財務信息不夠及時或被投資者的報告期與公司的報告期不同的情況下，公司通常使用三個月的延遲時間確認其權益法投資在淨投資收益中所佔的收益份額。
截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，這些實體的總淨收入分別為1.28億美元和9,300萬美元。總淨收益（來自公司投資的標的實體）主要包括投資收益，包括經常性投資收益（虧損）以及已實現和未實現的投資收益（虧損）。
注意 9。衍生工具
公司通過使用衍生金融工具管理與某些資產和負債相關的風險。衍生金融工具是指其價值來自基礎利率、匯率或其他金融工具的金融合約。該公司不出於投機目的投資衍生品。

外匯遠期、期權、交叉貨幣互換、利率互換和認股權證是交易對手之間談判的場外合同協議。該公司購買股票指數期權作為經濟對衝工具，以防股票指數產品所面臨的股票市場波動。股票指數合約包括固定宿主萬用壽險或年金合約以及股票指數嵌入式衍生品。期貨合約在有組織的市場上交易，是合同義務，要求在預先確定的未來時間以給定價格買入或賣出金融工具。

名義本金代表使用利率或價格來確定定期兑換的現金流的金額，不代表信用風險。最大信用風險是指交易對手違約時替換具有正值的衍生金融工具的估計成本。

除嵌入式衍生品外，衍生品按公允價值計入其他投資資產或其他負債。Modco安排中的嵌入式衍生資產和負債以及指數年金和可變年金產品的嵌入式衍生負債分別按公允價值計入預扣再保險基金財務狀況表和保單持有人賬户餘額行中。

19


資產負債表上列報的衍生工具的名義和公允價值如下所示：

在合併財務狀況表中的位置2023年9月30日2022年12月31日
百萬美元主要潛在風險名義金額賬面價值/公允價值名義金額賬面價值/公允價值
資產負債資產負債
被指定為對衝工具的衍生品
外匯遠期合約外幣其他投資資產$1,057 $— $(16)$— $— $— 
未指定為對衝工具的衍生品
股票指數期權公平其他投資資產$8,587 $60 $— $7,452 $157 $— 
外匯遠期合約外幣其他投資資產1,366 — (8)2,809 7 (12)
債券期貨利率其他投資資產1,481 1 — 1,504 — (25)
交叉貨幣互換外幣其他投資資產17 1 — 17 1 — 
利率互換利率其他投資資產86 — — 15 1 — 
利率選項利率其他投資資產4,100 27 — — — — 
嵌入式衍生品位於：
Modco 編曲利率預扣的再保險資金— 124 — — 151 — 
指數年金和可變年金產品利率保單持有人賬户餘額— — (1,018)— — (907)
$15,637 $213 $(1,026)$11,797 $317 $(944)








20


被指定為對衝工具的衍生品

公司已將某些外匯遠期指定為公允價值套期保值，以保護可供出售的固定到期證券的一部分免受匯率變動導致的公允價值變化的影響。

對於被指定為公允價值套期保值的衍生金融工具，在對衝效果評估中包含的衍生工具部分的收益或虧損以及可歸因於套期保值風險的套期保值項目的抵消收益或虧損在運營報表的同一細列項目中確認。在運營報表中，因被指定為套期保值措施一部分的可供出售固定到期證券的匯率變動而產生的未實現收益或虧損從累計其他綜合收益（虧損）中重新歸類為淨額的投資相關收益（虧損）。與套期保值風險無關的套期保值項目的未實現損益的剩餘變化仍作為其他綜合收益（虧損）的一部分。

以下是公允價值套期保值中指定並符合套期保值條件的項目的賬面金額和累計公允價值套期保值調整：

百萬美元2023年9月30日2022年12月31日
在合併財務狀況表中的位置對衝資產的賬面金額套期保值資產賬面金額中包含的公允價值套期保值調整的累計金額對衝資產的賬面金額套期保值資產賬面金額中包含的公允價值套期保值調整的累計金額
可供出售的固定到期證券$1,430 $36 $— $— 


以下是與符合公允價值對衝會計資格的衍生品和對衝項目相關的財務報表地點和收益（虧損）金額：


截至9月30日的期間
百萬美元		三個月已結束九個月已結束
合併運營報表中的位置2023202220232022
與投資相關的收益（虧損），淨額
對衝物品$39 $— $39 $— 
被指定為對衝工具的衍生品(34)— (34)— 
網$5 $— $5 $— 



21



未指定為套期保值工具的衍生品

截至9月30日的期間
衍生品收益中確認的收益（虧損）
百萬美元
合併運營報表中的位置三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
股票指數期權與投資相關的收益（虧損），淨額$(85)$(66)$8 $(126)
外匯遠期合約與投資相關的收益（虧損），淨額2 (79)39 26 
債券期貨與投資相關的收益（虧損），淨額(5)92 (14)88 
利率互換與投資相關的收益（虧損），淨額(1)— (1)— 
利率選項與投資相關的收益（虧損），淨額78 — 78 — 
認股證與投資相關的收益（虧損），淨額— 3 — 3 
嵌入式衍生品位於：
Modco 編曲來自預扣資金的淨投資業績(2)93 (12)105 
指數年金和可變年金產品對利息敏感的合同福利66 79 27 (11)
$53 $122 $125 $85 















22



衍生品曝光

如果交易對手不履約，公司使用衍生工具會使其面臨信用風險。公司的政策是僅與其認為信譽良好的交易對手打交道，並酌情獲得足夠的抵押品，以此來減輕違約造成的財務損失。該公司以現金和票據形式持有抵押品，由美國政府支持的資產擔保。不履約風險是根據未平倉合約的公允價值減去所持抵押品的公允價值計算的淨交易對手風險敞口。公司與其當前活躍的貿易夥伴簽訂主淨額結算協議。抵消權已適用於支持信用風險的抵押品，並已作為抵消 “其他投資資產” 記入簡明合併財務狀況表，並對超額抵押品的 “其他負債” 進行相應的應付款。
有關公司持有的衍生品的信用損失風險的信息如下所示：
截至2023年9月30日
百萬美元		衍生品公允價值
以現金持有的抵押品
投資資產中持有的抵押品
持有的抵押品總額用於抵消風險的抵押金額超額抵押品扣除抵押品的風險敞口
衍生品類型
股票指數期權$235 $165 $21 $186 $175 $11 $60 
外匯遠期合約(8)— — — — — (8)
債券期貨1 — — — — — 1 
交叉貨幣互換1 — — — — — 1 
利率選項27 — — — — — 27 
$256 $165 $21 $186 $175 $11 $81 
1.截至2023年9月30日，我們的PRT業務沒有以現金和投資資產持有的抵押品，這些抵押品無法抵消其衍生合約。
截至2022年12月31日
百萬美元		衍生品公允價值
以現金持有的抵押品1
投資資產中持有的抵押品1
持有的抵押品總額用於抵消風險的抵押金額超額抵押品扣除抵押品的風險敞口
衍生品類型
股票指數期權$157 $101 $20 $121 $121 $— $36 
外匯遠期合約(5)— — — — — (6)
債券期貨(25)— — — — — (25)
交叉貨幣互換1 — — — — — 1 
利率互換1 — — — — — 1 
$129 $101 $20 $121 $121 $— $7 
1.截至2022年12月31日，我們的PRT業務以現金和投資資產形式持有8100萬美元的抵押品，這些抵押品不能抵消其衍生品合約。

23


注意 10。淨投資收益和已實現的投資收益
淨投資收益如下所示：
截至9月30日的期間
百萬美元
三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
可供出售的固定到期證券$206 $180 $626 $287 
股權證券11 — 11 — 
抵押貸款80 87 229 120 
私人貸款11 5 46 22 
短期投資33 20 171 17 
投資基金58 8 122 33 
政策貸款11 8 11 8 
股權入賬投資— 28 — 78 
房地產和其他投資資產32 58 66 80 
淨投資收入總額$442 $394 $1,282 $645 

未實現和已實現的淨投資收益（虧損）如下所示：
截至9月30日的期間
百萬美元		三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
可供出售的固定到期證券$(22)$(46)$(90)$(102)
股權證券(69)(123)87 (148)
抵押貸款10 (2)(2)(46)
私人貸款— (6)(3)(6)
短期投資和其他投資資產(1)(41)112 (23)
與投資相關的收益（虧損）總額，淨額$(82)$(218)$104 $(325)


24


注意 11。金融工具的公允價值
金融工具的賬面金額和公允價值如下所示：
2023年9月30日2022年12月31日
如在
百萬美元		賬面金額公允價值賬面金額公允價值
金融資產
可供出售的固定到期證券$14,732 $14,732 $16,316 $16,316 
股權證券2,031 2,031 1,253 1,253 
不動產抵押貸款，扣除補貼5,919 5,587 5,888 5,637 
私人貸款，扣除補貼1,704 1,713 1,144 1,086 
政策貸款383 383 374 374 
短期投資3,328 3,328 2,402 2,402 
其他投資資產
衍生資產89 89 44 44 
單獨管理的賬户122 122 127 127 
其他55 38 40 40 
預扣的再保險資金 7,176 7,176 5,812 5,812 
獨立賬户資產 1
1,090 1,090 1,045 1,045 
金融資產總額$36,629 $36,289 $34,445 $34,136 
金融負債
保單持有人賬户餘額——嵌入式衍生品$1,018 $1,018 $907 $907 
市場風險收益184 184 124 124 
其他負債
衍生負債24 24 38 38 
預扣資金負債 18 18 10 10 
應付票據170 170 151 151 
公司和子公司借款 2,737 2,695 3,652 3,625 
獨立賬户負債1
1,090 1,090 1,045 1,045 
金融負債總額$5,241 $5,199 $5,927 $5,900 
1.餘額包括截至2023年9月30日和2022年12月31日分別不受公允價值等級制度約束的3200萬美元和3,300萬美元資產及相應負債。

公允價值被定義為出售資產將獲得的價格，或為轉讓負債而支付的價格。公允價值層次結構用於從市場參與者的角度根據衡量日的假設交易來確定公允價值。公司已經評估了其投資組合中的證券類型，以根據交易活動和市場投入的可觀察性確定適當的層次結構。公允價值層次結構中資產或負債的分類基於其估值的最低重要輸入水平。輸入電平定義如下：

25


第 1 級
活躍市場中相同資產或負債的未經調整的報價
第 2 級
非活躍市場的報價或可直接或間接觀察到的投入。第 2 級輸入包括除第 1 級報價之外的類似資產或負債的報價；非活躍市場的報價；或基本上可以觀察到或主要從資產或負債整個期限的可觀測市場數據中得出或得到證實的其他投入
第 3 級
幾乎沒有或根本沒有市場活動支持且對資產或負債的公允價值具有重要意義的不可觀察的投入。不可觀察的輸入反映了公司自己對市場參與者在定價資產或負債時將使用的假設的假設。第三級資產和負債包括使用定價模型和第三方評估確定價值的金融工具，以及確定公允價值需要管理層做出重大判斷或估計的工具

按公允價值記錄的金融工具的估值技術

可供出售的固定到期證券和股票期權——公司利用定價服務來估算公允價值衡量標準。以一級衡量標準披露的可供出售固定到期證券的公允價值基於活躍市場中隨時可用的相同資產的未經調整的報價市場價格。定價服務提供的大多數可供出售的固定期限證券（包括市政債券）的公允價值估計值作為二級衡量標準披露，因為這些估算基於可觀察到的市場信息，而不是市場報價。定價服務利用在活躍市場報價的可供出售固定到期證券的市場報價。由於可供出售的固定到期證券通常不每天進行交易，因此定價服務使用其專有定價應用程序來評估這些證券的公允價值衡量標準，其中包括可用的相關市場信息、基準曲線、同類證券的基準設定、行業分組和矩陣定價。此外，期權調整後的利差模型用於開發預付款和利率情景。

定價服務根據相關的市場信息、信用信息、感知的市場走勢和行業新聞對每種資產類別進行評估。定價評估中使用的市場輸入按大致優先順序列出，包括：基準收益率、報告的交易、定價來源報價、發行人利差、雙向市場、基準證券、買入、報價、參考數據和經濟事件。每種市場投入的使用範圍取決於資產類別和市場狀況。根據證券的不同，使用投入的優先順序可能會發生變化，或者某些市場投入可能不相關。對於某些證券，可能需要額外的投入。

公司審查了定價服務為生成代表特定證券公允價值的報價所使用的輸入和方法以及所採用的技術。審查證實，定價服務正在利用來自可觀察交易的信息或代表市場參與者假設的技術。公司不調整從定價服務收到的報價。該公司使用的定價服務表明，只有在有可客觀核實的信息的情況下，他們才會得出公允價值的估計。

該公司持有少量私募債務和可供出售的固定到期證券，這些證券具有不適合矩陣定價的特徵。對於這些證券，將獲得獨立定價來源（通常是做市商）的報價。由於報價上的免責聲明表明價格僅供參考，因此公司將這些公允價值估算值納入了第三級。

對於使用獨立定價來源的報價進行定價的證券，例如股票指數期權和某些可供出售的固定到期證券，公司使用基於市場的公允價值分析來驗證所得價格的合理性。將進一步分析超過一定閾值的價格差異，以確定是否存在任何定價問題。該分析每季度進行一次。


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股票證券 — 對於公開交易的股票證券，價格來自國家認可的定價服務，該定價服務基於可觀察的市場交易，這些證券被歸類為1級衡量標準。對於某些優先股，活躍市場的當前市場報價不可用。在這些情況下，將從定價服務中獲得估計的公允價值。該服務採用的方法對優先股進行定價，與對可供出售的固定到期證券進行定價的方法類似。如果適用，這些估計值將作為2級測量值披露。公司每年都會對參考其他服務提供的信息的準確性進行測試。

短期投資——短期投資主要是標準普爾和穆迪分別評為A2或P2或更高的商業票據。商業票據按近似公允價值的攤餘成本記賬。這些投資被歸類為二級衡量標準。

獨立賬户資產和負債——獨立賬户資產和負債是指與公司一般資產和負債分開持有的資金。獨立賬户資產包括代表可變保險產品合同持有人投資的資金，他們承擔此類基金的投資風險。這些獨立基金的投資收入和投資收益和虧損累計給合同持有人。如果滿足以下條件，則公司將此類獨立賬户中持有的投資和獨立賬户的負債分別報告為資產和負債：（i）此類獨立賬户獲得法律承認；（ii）支持合同負債的資產在法律上與公司的普通賬户負債隔離開來；（iii）投資由合同持有人指導；（iv）扣除合同費用和評估後的所有投資業績均轉嫁給合同持有人。此外，公司的合格養老金計劃資產包含在單獨的賬户中。這些賬户的資產按公允價值記賬。在簡明合併經營報表中，這些賬户的存款、淨投資收入和已實現的投資收益和虧損不計入收入，相關的負債增加不包括在收益和支出中。獨立賬户是根據保險法設立的，不承擔因公司任何其他業務而產生的負債。

量化披露公允價值層次結構表中包含的獨立賬户資產包括短期投資、股票證券和可供出售的固定到期日。股票證券被歸類為1級衡量標準。短期投資和可供出售的固定到期證券被歸類為二級衡量標準。這些獨立賬户資產的分類反映了與上述相同的公允價值水平方法，因為它們來自同一供應商，遵循相同的流程。

獨立賬户資產還包括現金和現金等價物、投資基金、應計投資收益和證券應收賬款。這些不包括在公允價值層次結構表的量化披露中。

在分別截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中，轉入獨立賬户的資產未確認損益。

預扣再保險資金 — 估值模型基於活躍市場中類似交易證券的報價。例如，以通常報價間隔觀察到的利率和收益率曲線、隱含波動率、信貸利差和經市場證實的投入。
市場風險收益被歸類為3級公允價值衡量標準，因為公允價值基於不可觀察的投入。計算MRB公允價值的關鍵假設是市場假設，例如股票市場回報、利率水平、市場波動性和相關性，以及保單持有人行為假設，例如失效、死亡率、利用率和提款模式。風險利潤率包含在保單持有人行為假設中。這些假設基於歷史數據和精算判斷的組合。MRB使用隨機模型進行估值，該模型包含反映我們不良業績風險的利差。

衍生資產/衍生負債
•外幣遠期合約——貼現現金流模型——遠期匯率（來自報告期末可觀察到的遠期匯率）；按信用調整後的利率進行貼現。
•利率合約-貼現現金流模型-遠期利率（來自可觀察的收益率曲線）和按信用調整後利率貼現的適用信用利差。

27


•認股權證 — 基於活躍市場中標的股票投資的行使價與未經調整的報價之間的差異的內在價值。
•股票指數期權 — 輸入包括利率假設（無風險利率假設），以及與這些市場相比，流動性較低的市場中相同或相似資產的標的股票報價指數價格。

嵌入式衍生品 — 投保人合約存款中報告的金額包括指數年金和指數壽險中基於標準普爾500指數的股票掛鈎利息信貸利率。以下不可觀察的輸入用於衡量與保單持有人合同負債相關的嵌入式衍生品的公允價值：
•失效率假設由公司經驗決定。通常假設在合同的退保費用期內，失效率較低，然後在退保費用期結束後更高。隨着越來越多的保單持有人堅持收取與指數化產品相關的信貸利息，降低假設的失效率通常會增加負債的公允價值。增加失效率假設會降低公允價值。
•根據公司和行業經驗，死亡率假設因年齡和性別而異。隨着越來越多的保單持有人獲得信貸利息，降低假設死亡率會增加負債的公允價值。假設死亡率的提高會降低公允價值，因為較高的降幅會降低未來獲得利息信貸的可能性。
•股票波動率假設從當前的市場波動開始，然後發展到長期價值。假設波動率的增加將增加負債的公允價值，因為未來的預測將導致關聯指數的漲幅更大。

指數化人壽和年金負債的公允價值是使用貼現現金流技術計算的。下表顯示了用於計算保單持有人合約存款中嵌入式衍生品的3級公允價值的重要不可觀察輸入（以百萬計，區間百分比除外）：
公允價值
如在
百萬美元		2023年9月30日2022年12月31日不可觀察的輸入
嵌入式衍生
指數年金和指數人壽$825 $726 失誤率
死亡率乘數
股票波動率
基金預扣負債——估值模型基於活躍市場中類似交易證券的報價。例如，以通常報價間隔觀察到的利率和收益率曲線、隱含波動率、信貸利差和經市場證實的投入。

股票指數期權 — 某些場外交易股票期權使用金融服務行業廣泛接受的模型進行估值，這些模型具有非市場可觀察的輸入，例如波動率和遠期價格/股息假設。其他主要輸入包括利率假設（無風險利率假設），以及與這些市場相比，流動性較低的市場中相同或相似資產的標的股票報價指數價格。

可供出售的固定到期證券 — 這些債券使用成本作為公允價值的最佳估算值。它們是按成本估值的，因為除非投資組合出現根本惡化，否則價值不會改變。由於這些證券不是公開交易的，因此沒有可觀察到的市場估值價格或第三方來源可以提供這些證券的市場價值。普通股和優先股根據現有最佳信息按市場交易、期權定價方法或上市公司指導方法估值。


28


單獨管理的賬户 — 獨立管理的賬户經理使用第三方區間的中點來對這些證券進行定價。估值中使用了貼現現金流（收益率分析）和市場交易方法。他們使用的折扣率被認為是不可觀察的輸入。
金融工具的公允價值層次結構衡量標準如下所示：
截至2023年9月30日按等級劃分的按公允價值記賬的資產和負債
百萬美元公允價值總額第 1 級第 2 級第 3 級
金融資產
可供出售的固定到期證券
美國財政部和政府$126 $79 $47 $— 
美國各州和政治區劃726 — 726 — 
外國政府514 — 514 — 
公司債務證券12,204 — 10,489 1,715 
住宅抵押貸款支持證券118 — 118 — 
商業抵押貸款支持證券 442 — 412 30 
抵押債務證券602 — 585 17 
固定到期日總額，可供出售14,732 79 12,891 1,762 
股權證券
普通股1,401 1,252 — 149 
優先股115 33 — 82 
私募股權及其他 515 — — 515 
股票證券總額2,031 1,285 — 746 
短期投資3,328 2,527 6 795 
其他投資資產：
衍生資產 89 1 88 — 
單獨管理的賬户122 — — 122 
預扣的再保險資金 7,176 — 7,176 — 
獨立賬户資產1,058 358 700 — 
金融資產總額$28,536 $4,250 $20,861 $3,425 
金融負債
保單持有人賬户餘額——嵌入式衍生品1,018 — 193 825 
市場風險收益184 — — 184 
其他負債：
衍生負債24 — 24 — 
預扣資金負債18 — 18 — 
獨立賬户負債 1,058 358 700 — 
金融負債總額 $2,302 $358 $935 $1,009 


29


截至2022年12月31日按等級劃分的按公允價值記賬的資產和負債
百萬美元公允價值總額第 1 級第 2 級第 3 級
金融資產
可供出售的固定到期證券
美國財政部和政府$110 $40 $70 $— 
美國各州和政治區劃855 — 855 — 
外國政府318 — 318 — 
公司債務證券13,491 — 13,045 446 
住宅抵押貸款支持證券127 — 127 — 
商業抵押貸款支持證券408 — 408 — 
抵押債務證券1,007 — 561 446 
固定到期日總額，可供出售16,316 40 15,384 892 
股權證券
普通股1,156 989 — 167 
優先股75 36 — 39 
私募股權和其他22 — — 22 
股票證券總額1,253 1,025 — 228 
短期投資2,402 1,160 — 1,242 
其他投資資產：
衍生資產44 — 43 1 
單獨管理的賬户127 — — 127 
預扣的再保險資金5,806 — 5,806 — 
獨立賬户資產1,012 313 699 — 
金融資產總額$26,960 $2,538 $21,932 $2,490 
金融負債
保單持有人賬户餘額——嵌入式衍生品907 — 181 726 
市場風險收益124 — — 124 
其他負債：
衍生負債38 25 13 — 
預扣資金負債10 — 10 — 
單獨賬户負債1,012 313 699 — 
金融負債總額$2,091 $338 $903 $850 









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有關未按公允價值記錄的金融工具的公允價值信息

下文討論了有關未按公允價值計量的金融工具的公允價值估算的信息：

抵押貸款——抵押貸款的公允價值是使用逐筆貸款的貼現現金流分析來估算的，方法是將貼現率應用於來自未來分期付款和大筆還款的預期現金流。貼現率考慮了個人貸款的總體市場趨勢和特定的信用風險趨勢。用於得出貼現率的因素包括基於美國國債的利差以及貸款的信貸質量、地區、房地產類型、留置權優先級、付款類型和當前狀態的投入。

保單貸款 — 保單貸款的賬面價值是未償餘額加上任何應計利息。由於保單貸款的抵押性質使其無法與保單合同分開，還款時間不可預測，而且結算價值尚待支付，因此保單貸款的賬面價值接近公允價值。

公司和子公司借款 — 公司和子公司借款按未償本金餘額記賬。賬面價值近似公允價值，因為賬面價值代表資產負債表日欠債權人和應付給債權人的金額。

應付票據 — 應付票據記入未償本金餘額。應付票據的賬面價值接近公允價值，因為標的利率接近資產負債表日的市場利率。

未經常按公允價值記賬的金融工具的賬面價值和估計公允價值如下所示：
截至2023年9月30日
百萬美元		FV 層次結構級別賬面金額公允價值
金融資產
不動產抵押貸款，扣除補貼3$5,919 $5,587 
私人貸款，扣除補貼31,704 1,713 
政策貸款3383 383 
其他投資資產，不包括衍生品和獨立管理的賬户 348 31 
金融資產總額$8,054 $7,714 
金融負債
公司和子公司借款 3$2,737 $2,695 
應付票據3170 170 
金融負債總額$2,907 $2,865 

31


截至2022年12月31日
百萬美元		FV 層次結構級別賬面金額公允價值
金融資產
不動產抵押貸款，扣除補貼3$5,888 $5,637 
私人貸款，扣除補貼31,144 1,086 
政策貸款3374 374 
其他投資資產，不包括衍生品和獨立管理的賬户3127 127 
金融資產總額$7,533 $7,224 
金融負債
公司和子公司借款3$3,652 $3,625 
應付票據3151 151 
金融負債總額$3,803 $3,776 

對於在此期間使用3級輸入經常按公允價值計量的金融資產，期初和期末餘額的對賬如下所示：
資產
負債
截至2023年9月30日的三個月內
百萬美元		投資證券衍生資產單獨管理的賬户衍生負債
期初餘額$3,982 $8 $127 $809 
淨收益的公允價值變化(2)(21)— — 
淨變動包含在利息敏感型合同福利中— — — (23)
其他綜合收益的公允價值變動316 — (1)— 
購買761 68 14 — 
銷售(1,754)— (18)— 
結算或到期日— (55)— — 
保費減去福利— — — 39 
期末餘額$3,303 $— $122 $825 

32


資產
負債
截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元		投資證券衍生資產單獨管理的賬户衍生負債
期初餘額$2,362 $1 $127 $726 
淨收益的公允價值變化(293)(37)(1)— 
淨變動包含在利息敏感型合同福利中— — — 49 
其他綜合收益的公允價值變動393 — (1)— 
購買2,928 129 26 — 
銷售(2,096)— (29)— 
結算或到期日— (93)— — 
保費減去福利— — — 50 
轉入第 3 級30 — — — 
轉出第 3 關(21)— — — 
期末餘額$3,303 $— $122 $825 
資產
負債
截至2022年9月30日的三個月
百萬美元		投資證券衍生資產單獨管理的賬户衍生負債
期初餘額$842 $— $118 $724 
淨收益的公允價值變化(1)— — — 
淨變動包含在利息敏感型合同福利中— — 0— (67)
其他綜合收益的公允價值變動— (25)— — 
購買611 32 16 — 
銷售(4)— (8)— 
結算或到期日— (7)— — 
保費減去福利— — — 14 
期末餘額$1,448 $— $126 $671 

33


資產
負債
截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元		投資證券衍生資產單獨管理的賬户衍生負債
期初餘額$109 $— $— $— 
通過業務合併進行的收購373 3 113 745 
淨收益的公允價值變化— (9)— — 
淨變動包含在利息敏感型合同福利中— — — (91)
其他綜合收益的公允價值變動(1)(25)— — 
購買994 41 27 — 
銷售(7)— (14)— 
結算或到期日— (10)— — 
保費減去福利— — — 17 
轉出第 3 關(20)— — — 
期末餘額$1,448 $— $126 $671 
在本報告所述期間，1級和2級公允價值等級之間沒有轉移。公司對公允價值層次結構中歸類為3級的金融工具的估值基於估值技術，這些技術使用了不可觀察的重要投入，或者市場活動下降從而掩蓋了可觀察性。在確定特定資產的交易量和活動水平是否顯著下降時考慮的指標包括初級市場的新發行量、二級市場的交易量、歷史水平的信用利差水平、適用的買賣價差以及市場參與者和其他定價來源之間的價格共識。第三級資產和負債包括金融工具，其價值是使用定價模型和基於利差/收益率假設的貼現現金流方法確定的。


34


以下內容總結了三級公允價值衡量標準的公允價值、估值技巧和不可觀察的輸入：
資產類型估值技巧 大量不可觀察的輸入
股票指數期權赫斯頓和布萊克·斯科爾斯估值模型• 利率（無風險利率假設）
• 標的股票報價指數價格
可供出售的固定到期證券公司債務證券
• 貼現現金流（收益率分析）
• 收入法
• 按成本計價		公司債務證券
• 合同現金流
• 時長
• 通話條款
• 加權平均壽命
• 風險溢價
• 優惠券利率
抵押債務證券
• 經紀人報價
• 收入法
抵押債務證券
• 合同現金流
• 加權平均票息和到期日
• 抵押品類型
• 損失嚴重程度
• 地理
普通股、優先股和私募股權
• 經紀人報價
• 收入法
• 當前值法 (“CVM”)
• 上市公司指導方法1
• 安全結構
• 過去十二個月 (“LTM”) 收入倍數3
• 下一個日曆年 (“NCY”) 收入倍數5
• NCY +1 息税折舊攤銷前利潤倍數4
• LTM 息税折舊攤銷前利潤倍數2
單獨管理的賬户普通股和認股權證
• 上市公司指導方法使用可比上市公司數據的價格倍數。
• 期權定價方法
• CVM
普通股和認股權證
• NCY 多元
• NCY +1 息税折舊攤銷前利潤倍數4
• LTM 收入倍數3
• LTM 息税折舊攤銷前利潤倍數2
• 期限
• 波動性
• 因缺乏適銷性而獲得折扣（“DLOM”）
優先股
• 上市公司指導方法使用可比上市公司數據的價格倍數。
• CVM
優先股
• 紐約市收入倍數5
• NCY +1 息税折舊攤銷前利潤倍數4
• LTM 收入倍數3
• LTM 息税折舊攤銷前利潤倍數2

固定收益
• 貼現現金流（收益率分析）
• 市場交易方法
• CVM
• 成本		固定收益
• 折扣率
• NCY 息税折舊攤銷前利潤
1. 上市公司指導方法使用可比上市公司數據的價格倍數。然後對倍數進行調整，以考慮估值公司與可比公司之間的差異。
2.過去十二個月（“LTM”）息税折舊攤銷前利潤多重估值指標顯示了過去 12 個月期間扣除利息、税項、折舊和攤銷調整前的收益。
3.LTM 收入倍數估值指標顯示過去 12 個月期間的收入。
4. 下一日曆年（“NCY”）息税折舊攤銷前利潤倍數是預計在下一個日曆年實現的息税折舊攤銷前利潤。
5.NCY 收入預測下一個日曆年的收入。

35


注意 12。獨立賬户資產和負債
下表顯示了公司獨立賬户資產和負債的變化：
截至9月30日止的九個月
百萬美元		20232022
期初餘額$1,045 $— 
加法（扣除額）
通過業務合併進行收購— 1,123 
保單持有人存款59 26 
淨投資收益18 9 
已實現的投資淨資本收益 78 (108)
保單持有人福利和提款(96)(39)
來自獨立賬户的淨轉賬(6)(5)
保單費用(8)(3)
變動總數45 1,003 
期末餘額$1,090 $1,003 


注意 13。遞延收購成本和收購業務的價值
下表顯示了所示期間的延期收購成本和收購業務價值的結轉情況：
截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險再保險總計
期初餘額$661 $925 $1,586 
增補648 518 1,166 
攤銷(398)(52)(450)
淨變化250 466 716 
期末餘額$911 $1,391 $2,302 

截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險再保險總計
期初餘額$— $710 $710 
通過業務合併和增設進行收購797 201 998 
攤銷(168)(38)(206)
淨變化629 163 792 
期末餘額$629 $873 $1,502 


36


下表顯示了所示時段內VOBA的向前滾動情況：
截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元		VOBA
資產
期初餘額$404 
增補36 
攤銷(63)
期末餘額$377 
截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元		VOBA
資產
期初餘額$— 
通過業務合併進行收購538 
攤銷(88)
淨變化450 
期末餘額$450 
下表提供了五年及以後的預計VOBA資產攤銷費用：
年份VOBA
資產
2023$8 
202431 
202527 
202625 
202722 
此後264 
攤銷費用總額 $377 


37


注意 14。收購業務
2022年5月25日，公司收購了美國國民。American National 提供廣泛的保險產品組合，包括個人和團體人壽保險、年金、健康保險以及財產和意外傷害保險。根據合併協議的條款，公司以每股190美元（相當於51億美元）收購了美國國民銀行所有已發行和流通股票的100％。對價全是現金。截至截止日期，公司收購了美國國民銀行的所有資產並承擔了所有負債，並出於財務報表目的對業務進行了整合。在2022年5月25日至6月30日期間，收購的業務為公司貢獻了2.23億美元的收入和1,600萬美元的淨利潤。
作為重新評估某些資產（例如無形資產和商譽以及某些負債）的最終估值的一部分，公司確認了計量期調整，以反映獲得的有關截至收購之日存在的事實和情況的新信息。衡量期調整主要包括財產和設備減少3,700萬美元，收購業務價值減少1,600萬美元，商譽增加1,900萬美元，未來保單福利減少2,900萬美元，其他負債減少500萬美元。估值已於2023年第二季度完成，具體如下：
收購的資產
現金和現金等價物$1,021 
投資22,519 
應計投資收益101 
再保險可收回款45 
到期保費和其他應收賬款437 
遞延所得税資產374 
財產和設備138 
預付養老金149 
股權入賬投資1,402 
遞延收購成本和收購業務價值555 
再保險資產410 
投資性房產541 
其他資產198 
獨立賬户資產1,123 
收購的資產總額29,013 
承擔的負債
未來的保單福利5,304 
保單持有人賬户餘額13,880 
保單和合同索賠1,706 
未賺取的保費儲備1,073 
其他保單持有人資金324 
應付票據158 
其他負債449 
單獨賬户負債1,123 
承擔的負債總額24,017 
減去：非控股權益(10)
收購的淨資產4,986 
善意$121 

38



注意 15。持有待售資產
2023 年 6 月，該公司敲定了將其健康保險業務出售給第三方的協議。該業務被第三方通過收購一家全資子公司100％的股票和某些再保險交易以現金收購。該交易的完成將以獲得所需的監管批准為條件，預計將於2023年第四季度完成。

歸類為持有待售資產和負債的主要類別的賬面金額如下所示：

截至2023年9月30日
百萬美元		2023
現金和現金等價物$13 
應計投資收益8
再保險可收回款186
到期保費和其他應收賬款43
其他資產11
總資產261 
保單和合同索賠189
其他負債56
負債總額$245 

截至2022年12月31日，沒有待售資產。

NOTE 16。未來的保單福利
下表所述餘額與財務狀況表中未來保單福利的對賬情況如下。
截至2023年9月30日和2022年12月31日
百萬美元		20232022
未來的保單福利
直接保險$2,874 $3,136 
養老金風險轉移3,619 2,964 
遞延利潤負債
直接保險68 24 
養老金風險轉移219 187 
其他合同和VOBA責任1,797 1,700 
未來保單福利總額$8,577 $8,011 


39


a. 未來的保單福利
未來保單福利負債的餘額和變化如下：
截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險養老金風險轉移總計
預期淨保費的現值
期初餘額$3,775 $— $3,775 
按原始折扣率計算的期初餘額4,087 — 4,087 
現金流量假設變化的影響25 — 25 
與預期經驗的實際差異的影響(36)— (36)
調整後的期初餘額4,076 — 4,076 
發行88 926 1,014 
應計利息95 7 102 
收取的淨保費(328)(934)(1,262)
失認（失誤和撤回）(27)1 (26)
按原始折扣率計算的期末餘額3,904 — 3,904 
貼現率假設變動的影響(452)— (452)
期末餘額$3,452 $— $3,452 
未來預期政策收益的現值
期初餘額$6,909 $2,966 $9,875 
按原始折扣率計算的期初餘額7,546 3,307 10,853 
現金流量假設變化的影響26 (9)17 
與預期經驗的實際差異的影響(34)(14)(48)
調整後的期初餘額7,538 3,284 10,822 
發行88 930 1,018 
應計利息175 114 289 
補助金支付(536)(210)(746)
失認（失誤和撤回）(27)1 (26)
外幣折算— (10)(10)
按原始折扣率計算的期末餘額7,238 4,109 11,347 
貼現率假設變動的影響(912)(493)(1,405)
外幣折算對貼現率假設變化的影響的影響— 3 3 
期末餘額6,326 3,619 9,945 
未來保單福利的淨負債2,874 3,619 6,493 
減去：再保險可收賬款(62)(53)(115)
扣除可收回再保險後的未來保單福利淨負債$2,812 $3,566 $6,378 


40


截至2023年9月30日
直接保險養老金風險轉移
未來保單福利的加權平均負債期限（年）139
截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險養老金風險轉移總計
預期淨保費的現值
通過業務合併進行收購$4,188 $— $4,188 
發行84 1,391 1,475 
應計利息29 13 42 
收取的淨保費(148)(1,404)(1,552)
按原始折扣率計算的期末餘額4,153 — 4,153 
貼現率假設變動的影響(378)— (378)
期末餘額$3,775 $— $3,775 
未來預期政策收益的現值
期初餘額$— $2,171 $2,171 
按原始折扣率計算的期初餘額— 2,071 2,071 
與預期經驗的實際差異的影響— (9)(9)
調整後的期初餘額— 2,062 2,062 
通過業務合併進行收購7,665 — 7,665 
發行84 1,420 1,504 
應計利息53 69 122 
補助金支付(188)(109)(297)
外幣折算— (284)(284)
按原始折扣率計算的期末餘額7,614 3,158 10,772 
外幣折算對貼現率假設變化的影響的影響— (28)(28)
貼現率假設變動的影響(766)(290)(1,056)
期末餘額$6,848 $2,840 $9,688 
未來保單福利的淨負債3,073 2,840 5,913 
減去：再保險可收賬款(67)(90)(157)
扣除可收回再保險後的未來保單福利淨負債$3,006 $2,750 $5,756 








41


截至2022年9月30日直接保險養老金風險轉移
未來保單福利的加權平均負債期限（年）139

未貼現的預期保費總額和預期的未來福利金額如下：
20232022
截至9月30日
百萬美元		未打折已打折未打折已打折
直接保險
預期的未來福利金支付$14,442 $6,326 $14,503 $6,848 
預期的未來總保費9,400 4,602 9,536 4,886 
養老金風險轉移
預期的未來福利金支付6,348 3,619 4,805 2,840 
預期的未來總保費— — — — 
總計
預期的未來福利金支付20,790 9,945 19,308 9,688 
預期的未來總保費9,400 4,602 9,536 4,886 
運營報表中確認的收入和利息金額如下：
在截至9月30日的三個月中
百萬美元		總保費或攤款利息支出
2023202220232022
直接保險$160 $117 $52 $19 
養老金風險轉移280 1,391 43 62 
在截至9月30日的九個月中
百萬美元		總保費或攤款利息支出
2023202220232022
直接保險$452 $164 $126 $24 
養老金風險轉移955 2,628 80 77 
加權平均利率如下：
在截至9月30日的九個月中20232022
直接保險
利息增率5 %4 %
當前折扣率6 %5 %
養老金風險轉移
利息增率4 %4 %
當前折扣率6 %5 %


42


b. 遞延利潤負債
對於限額支付產品，超過淨保費的總保費在首次確認為遞延利潤負債（“DPL”）時予以遞延。DPL的假設和經驗反映將與包括重新計量方法在內的未來保單福利負債中使用的假設和經驗相一致。計算DPL時使用的貼現率將與用於未來保單福利負債的鎖定利率一致。
DPL與福利金相關的收入按固定比例攤銷。對於人壽或有支付年金，DPL在預期的未來福利金中攤銷。
對於有限付款的傳統終身永久合同，對於有限付款的傳統終身永久合同，DPL在面值上攤銷。
截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險養老金風險轉移總計
期初餘額$24 $187 $211 
現金流量假設變化的影響— 9 9 
與預期經驗的實際差異的影響1 12 13 
調整後的期初餘額25 208 233 
利潤遞延43 18 61 
應計利息1 6 7 
攤銷(1)(13)(14)
期末餘額$68 $219 $287 

截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險養老金風險轉移總計
期初餘額$— $158 $158 
與預期經驗的實際差異的影響— 10 10 
調整後的期初餘額— 168 168 
利潤遞延12 30 42 
應計利息— 5 5 
攤銷— (8)(8)
外幣折算— (3)(3)
期末餘額$12 $192 $204 

注意 17。保單持有人的賬户餘額
保單持有人的賬户餘額與投資類合同和萬用壽險類保單有關。投資類合約主要包括處於積累階段的傳統個人固定年金和非可變集團年金合約。保單持有人賬户餘額等於（i）保單賬户價值，包括保費總額的累積；（ii）貸記利息，從1.0％到8.0％不等（一些年金提高了第一年的信貸利率，從1.0％到7.0％不等），減去開支、死亡費用和提款；以及（iii）公允價值調整。

43


保單持有人賬户餘額的餘額和變化如下。
截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險再保險總計
期初餘額$14,247 $5,833 $20,080 
發行4,098 170 4,268 
收到的保費323 1,967 2,290 
保單費用(273)(27)(300)
投降和撤回(1,797)(182)(1,979)
利息貸記434 30 464 
補助金支付— (28)(28)
其他38 29 67 
期末餘額$17,070 $7,792 $24,862 

截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險再保險總計
期初餘額$— $4,677 $4,677 
通過業務合併進行收購13,802 — 13,802 
發行734 305 1,039 
收到的保費146 721 867 
保單費用(131)(21)(152)
投降和撤回(463)(135)(598)
利息貸記32 29 61 
補助金支付— (20)(20)
其他129 (47)82 
期末餘額$14,249 $5,509 $19,758 
財務狀況表中保單持有人賬户餘額與投保人賬户餘額負債的對賬如下。
截至2023年9月30日和2022年12月31日
百萬美元		20232022
直接保險$17,070 $14,308 
再保險7,792 5,833 
總計$24,862 $20,141 

44


以下是按最低保證額度範圍劃分的賬户價值餘額，以及存入保單持有人的利率與相應的最低保證額之間的相關差額（以基點為單位）。
截至2023年9月30日
百萬美元		保證最低存入利率範圍保證的最低限度
高於 1-50 個基點
高於 51-150 個基點
> 150 個基點以上
其他1
總計
直接保險
0% - 1%
$2,782 $45 $442 $704 $— $3,973 
1% - 2%
1,051 432 2,161 2,329 — 5,973 
2% - 3%
1,290 423 268 3,862 — 5,843 
大於 3%
930 6 1 1 — 938 
其他1
— — — — 343 343 
總計$6,053 $906 $2,872 $6,896 $343 $17,070 
再保險
0% - 1%
$— $655 $237 $35 $— $927 
1% - 2%
— — 18 — — 18 
2% 到 3%
— — — — — — 
大於 3%
— — — — — — 
其他1
— — — — 6,847 6,847 
總計$— $655 $255 $35 $6,847 $7,792 
1其他包括固定利率或沒有最低信用利率保證的產品。
截至2022年9月30日
百萬美元		保證最低存入利率範圍保證的最低限度
高於 1-50 個基點
高於 51-150 個基點
> 150 個基點以上
其他1
總計
直接保險
0% - 1%
$3,554 $4 $639 $53 $— $4,250 
1% - 2%
882 655 2,267 2,593 — 6,397 
2% - 3%
1,441 645 69 4 — 2,159 
大於 3%
997 6 1 — — 1,004 
其他1
— — — — 439 439 
總計$6,874 $1,310 $2,976 $2,650 $439 $14,249 
再保險
0% - 1%
$— $358 $193 $— $— $551 
1% - 2%
— — 9 — — 9 
2% 到 3%
— — — — — — 
大於 3%
— — — — — — 
其他1
— — — — 4,949 4,949 
總計$— $358 $202 $— $4,949 $5,509 
1其他包括固定利率或沒有最低信用利率保證的產品。


45


註釋 18。市場風險收益
以下是與年金合同相關的市場風險福利資產和負債的淨餘額以及最低提款保障福利的變化。
截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險再保險總計
期初餘額，在特定工具信用風險變動影響之前$44 $70 $114 
期初特定工具信用風險變化的影響26 (28)(2)
模型改進的影響— (12)(12)
非財務假設更新的影響(9)— (9)
收取的歸因費用9 23 32 
應計利息2 2 4 
從確定性調整到隨機性16 (5)11 
體驗差異的影響(10)(1)(11)
財務假設變化的影響(30)(59)(89)
期末工具特定信用風險變化的影響— 32 32 
發行— 100 100 
期末餘額，扣除再保險$48 $122 $170 
截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險再保險總計
期初餘額，在特定工具信用風險變動影響之前$— $66 $66 
通過業務合併進行收購172 — 172 
期初特定工具信用風險變化的影響10 (1)9 
收取的歸因費用3 17 20 
應計利息1 1 2 
從確定性調整到隨機性8 1 9 
體驗差異的影響(3)3 — 
財務假設變化的影響(100)(61)(161)
期末工具特定信用風險變化的影響(44)20 (24)
發行2 17 19 
期末餘額，扣除再保險$49 $63 $112 
下文將市場風險收益按資產狀況和負債狀況金額與財務狀況表中的市場風險收益金額進行對賬。
截至2023年9月30日以及
2022年12月31日
百萬美元		20232022
資產責任網資產責任網
直接保險$14 $(62)$(48)$10 $(54)$(44)
再保險— (122)(122)— (70)(70)
總計$14 $(184)$(170)$10 $(124)$(114)

46



注 19。對未付索賠的責任和索賠理算費用
健康和財產及意外傷害保險的未付索賠和索賠調整費用（“索賠”）的負債列在財務狀況表的 “保單和合同索賠” 中，是已發生但未報告 (“IBNR”) 索賠和已報告但尚未結算的索賠的估計金額。未付索賠的負債是根據美國國民的歷史經驗和精算假設估算的，這些假設考慮了當前發展、預期趨勢和風險管理計劃以及較少預期的救助和代位權的影響。變更的影響包含在變更發生當年的運營報表中。在計算未付索賠的負債時，不考慮金錢的時間價值。用於計算未付索賠和索賠調整費用的負債的方法或假設沒有重大變化。
有關未付索賠的責任的信息如下所示：
在截至9月30日的九個月中
百萬美元		20232022
期初未付索賠餘額$1,555 $— 
減去：再保險可收賬款(305)— 
期初淨餘額1,250 — 
通過業務合併進行收購— 1,215 
發生的與以下方面有關
當前1,227 510 
前幾年(25)(20)
發生的索賠總額1,202 490 
與以下內容相關的已付索賠
當前656 324 
前幾年432 123 
已付索賠總額1,088 447 
淨餘額1,364 1,258 
添加：再保險可收賬款316 316 
未付索賠餘額，期末$1,680 $1,574 
在2023年和2022年的前九個月，歸因於前幾年的保險事件的最終索賠估計分別減少了約2500萬美元和2,000萬美元。2023年的良好發展反映了商業業務領域虧損的結算低於預期。
對於短期健康保險索賠，截至2023年9月30日和2022年12月31日，IBNR加上未付索賠和索賠調整費用中包含的已報告索賠的預期進展總額分別為1,700萬美元和1,600萬美元。


47


注意 20。公司和子公司借款
公司及其子公司擁有由第三方金融機構支持的雙邊循環信貸額度。信貸額度的可用總額為5.5億美元。信貸額度按規定的SOFR、CDOR或銀行承兑利率加上利差計息，到期日為2028年6月。截至2023年9月30日，從雙邊信貸額度中提取了1,600萬美元。

公司擁有10億美元的364天循環信貸額度，將於2023年10月到期，用於臨時倉儲投資，這些投資最終將在短期內轉移到我們的保險投資組合中。貸款由與信貸額度提款相關的標的投資作為擔保。截至2023年9月30日，該設施的未償還額為7.26億美元。該設施隨後已延長至2024年10月。

該公司還擁有5億美元的364天擔保貸款，將於2024年4月到期。截至2023年9月30日，該設施已全面啟用。

上述設施要求公司維持最低淨資產契約。截至2023年9月30日，該公司遵守了其財務契約。

該公司還與布魯克菲爾德公司1（“布魯克菲爾德”）建立了循環信貸額度，截至2023年9月30日，該貸款允許最高4億美元的借款。截至2023年9月30日，該融資機制尚未提取任何款項。

15億美元的子公司借款與美國國民發行的債務有關。10億美元將於2027年到期，其餘5億美元將於2032年到期。

注意 21。所得税
在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，税前收入的有效税率分別為14％和2％。該公司的有效税率與同期18％和17％的法定税率不同，這主要是由於國際業務的税率不同。

在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，税前收入的有效税率分別為支出19％和10％。該公司的有效税率與同期16％的法定税率不同，這主要是由於國際業務的税率不同。




















1.布魯克菲爾德公司及其子公司、控股公司以及布魯克菲爾德公司贊助、管理或控制的任何投資基金

48



注意 22。股本
截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司有權發行：
i.1,000,000,000股可交換的A類有限投票股票，面值為每股33.49美元；
i.500,000,000股可交換的A-1類有限無表決權股份，面值為每股33.49美元；
iii.500,000 股B類有限有表決權的股份，面值為每股33.49美元；
iv.1,000,000,000股面值為每股1美元的C類無表決權股票；
v.100,000,000 股面值為每股25美元的A類優先股（可系列發行）；
vi.100,000,000股B類優先股（可系列發行），面值為每股25加元；
vii.1,000,000,000股A類初級優先股（可系列發行），面值為每股25美元；
viii.1,000,000,000股B類初級優先股（可系列發行），面值為每股25加元。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司的股本包括以下內容：
如在
百萬美元，股票金額除外		2023年9月30日2022年12月31日
股票數量價值股票數量價值
已發行
A 類可交換股票10,450,952$447 9,594,989$422 
B 類股票24,0001 24,0001 
C 類股票102,056,7843,607 40,934,6231,467 
A類初級優先股100,460,2802,663 100,460,2802,580 

已發行和流通股票的變動情況如下：
\
2023
截至9月30日的期間
可贖回的初級優先股A 類可交換股票B 類股票C 類股票
懸而未決，1 月 1 日100,460,280 9,594,989 24,000 40,934,623 
發行— 1,165,000 — 380,268 
回購— (309,037)— — 
未決，6 月 30 日100,460,280 10,450,952 24,000 41,314,891 
發行— — — 60,741,893 
待定，9 月 30 日100,460,280 10,450,952 24,000 102,056,784 
2022
截至9月30日的期間
可贖回的初級優先股A 類可交換股票B 類股票C 類股票
懸而未決，1 月 1 日— 10,877,989 24,000 23,544,548 
發行98,351,347 — — 11,270,466 
未決，6 月 30 日98,351,347 10,877,989 24,000 34,815,014 
時期的變化— — — — 
待定，9 月 30 日98,351,347 10,877,989 24,000 34,815,014 

49


截至2023年9月30日，A類初級優先股的應計股息為1.51億美元（2022年12月31日——6,800萬美元）。贖回價值等於截至2023年9月30日和2022年12月31日的賬面價值。

注意 23。累計其他綜合收益（虧損）
累計其他綜合收入（“AOCI”）的組成部分和變化以及相關的税收影響如下所示：
截至2023年9月30日的期間
百萬美元		未實現的投資增值（折舊）固定福利養老金計劃調整為獲得市場風險收益而調整特定工具信用風險未來保單持有人負債貼現率的變化其他總計
2023 年 1 月 1 日的餘額$(1,018)$(4)$(7)$507 $(1)$(523)
重新分類前的其他綜合收益（虧損）105 2 (10)(118)(1)(22)
重新歸類為（自）淨收入的數額30 1 — — — 31 
遞延所得税優惠（費用）(7)— — 20 — 13 
截至 2023 年 6 月 30 日的餘額$(890)$(1)$(17)$409 $(2)$(501)
重新分類前的其他綜合收益（虧損）(361)1 (18)438 (1)59 
重新歸類為（自）淨收入的數額22 — — — — 22 
遞延所得税優惠（費用）87 — 4 (116)— (25)
截至 2023 年 9 月 30 日的餘額$(1,142)$— $(31)$731 $(3)$(445)
截至2022年9月30日的期間
百萬美元		未實現的投資增值（折舊）固定福利養老金計劃調整為獲得市場風險收益而調整特定工具信用風險未來保單持有人負債貼現率的變化其他總計
2022 年 1 月 1 日的餘額$35 $(5)$(1)$(63)$1 $(33)
重新分類前的其他綜合收益（虧損）(1,067)— 13 532 — (522)
重新歸類為（自）淨收入的數額— — — — — — 
遞延所得税優惠（費用）117 — — (120)(3)(6)
截至2022年6月30日的餘額$(915)$(5)$12 $349 $(2)$(561)
重新分類前的其他綜合收益（虧損）(862)(5)— 314 (11)(564)
重新歸類為（自）淨收入的數額18 — — — — 18 
遞延所得税優惠（費用）125 1 (5)(67)(1)53 
2022 年 9 月 30 日的餘額$(1,634)$(9)$7 $596 $(14)$(1,054)



50


注意 24。每股收益
下表彙總了每股基本收益的組成部分：
三個月已結束九個月已結束
截至9月30日的期間
百萬美元，每股金額和股票除外		2023202220232022
該期間的淨收入$77 $139 $344 $320 
A類初級優先股的股息(28)(28)(85)(39)
$49 $111 $259 $281 
可歸因於：
A類可交易股東和B類股東1 2 3 5 
C 類股東47 105 253 274 
非控股權益1 4 3 2 
每股C類股票的每股收益——基本$0.65 $3.03 $4.92 $9.51 
加權平均份額 — C 類股票71,685,838 34,815,014 51,463,427 28,828,869 
注意 25。關聯方交易
在正常運營過程中，公司與關聯方進行了以下交易。
a) 布魯克菲爾德再保險協議
該公司從布魯克菲爾德持有20億美元的未償股權承諾，用於為未來的增長提供資金，公司可能會不時提取這筆資金。截至2023年9月30日，沒有根據股權承諾提取任何款項。
2021年，公司與作為貸款人的布魯克菲爾德簽訂了為期三年的循環信貸額度的信貸協議，該額度隨後在2022年3月增加到4億美元。截至2023年9月30日，該協議下的信貸額度沒有提款。
下表反映了運營報表中截至9月30日的九個月的關聯方協議和交易：
三個月已結束九個月已結束
截至9月30日的期間
百萬美元		2023202220232022
布魯克菲爾德的管理費2.1 0.6 5.5 1.6 
向布魯克菲爾德資產管理公司收取投資管理費16.4 14.0 46.4 25.0 
支付給布魯克菲爾德的外包費0.9 — 1.8 0.5 
外包安排應付款0.5 — 0.8 0.2 
b) 其他關聯方交易
2020年3月10日，布魯克菲爾德年金公司（“BAC”）與布魯克菲爾德的子公司布魯克菲爾德地產（加拿大）公司和BPO安大略地產有限公司（合稱 “BPO”）簽訂了租賃和建築服務協議。在截至2023年9月30日的九個月中，向BPO支付的租賃辦公設施和建築物維護費用共計50萬美元（2022年9月30日——50萬美元）。截至2023年9月30日，與該安排相關的租賃負債為100萬美元（2022年9月30日——150萬美元）。
在本期內，公司購買了30億美元的關聯方投資，其中16億美元涉及與布魯克菲爾德房地產私募基金相關的投資。與關聯方的投資交易在財務報表中的核算方式與與非關聯方的投資交易相同。

51


截至2023年9月30日，該公司在布魯克菲爾德的全資子公司存入了4.3億美元的現金（2022年9月30日——4,000萬美元）。

注意 26。分段報告
該公司的業務分為三個運營部門：直接保險、再保險和PRT。公司首席運營決策者（“CODM”）定期對這些細分市場進行審查，目的是為該細分市場分配資源並評估其業績。
CODM在評估績效和做出資源分配決策時使用的關鍵衡量標準是可分配營業收益（“可分配營業收益” 或 “DOE”）。
可分配營業收益按淨收益計算，其中不包括折舊和攤銷、遞延所得税、破損和交易成本的影響，以及某些投資和保險準備金損益，包括與資產負債匹配策略和市場風險收益變化相關的損益，包括投資於某些可變利息實體的權益回報率以及公司在某些關聯公司投資的調整後收益中所佔份額。美國能源部允許CODM根據其運營產生的投資資本回報率評估公司的細分市場，並允許公司評估其分部的業績。

下表以CODM審查其報告分段以做出決策和評估績效的格式提供了每個細分市場的結果。
截至2023年9月30日的三個月內
百萬美元		直接保險再保險養老金風險轉移總計
淨保費和其他與保單相關的收入$741 $— $278 $1,019 
其他淨投資收益，包括預扣資金395 109 55 559 
分部收入1,136 109 333 1,578 
保單持有人福利，淨額(542)5 (316)(853)
其他保險和再保險費用(282)(52)— (334)
不包括交易成本的運營費用(134)(9)(5)(148)
利息支出(27)(6)— (33)
當期所得税（支出）收回(19)— (3)(22)
分段 DOE$132 $47 $9 188 
折舊費用(23)
遞延所得税支出31 
交易成本(7)
淨投資收益和虧損，包括預扣資金(94)
保險合同中未實現的按市值計價— 
其他企業活動(18)
淨收入$77 


52


截至2022年9月30日的三個月
百萬美元		直接保險再保險養老金風險轉移總計
淨保費和其他與保單相關的收入$729 $— $328 $1,057 
其他淨投資收益，包括預扣資金271 $71 28 370 
分部收入1,000 71 356 1,427 
保單持有人福利，淨額(452)— (347)(799)
其他保險和再保險費用(184)(47)— (231)
不包括交易成本的運營費用(142)(3)(3)(148)
利息支出(18)(5)— (23)
當期所得税支出(32)— — (32)
分段 DOE$172 $16 $6 194 
折舊費用(5)
遞延所得税支出(10)
交易成本(2)
淨投資收益和虧損，包括預扣資金(133)
保險合同中未實現的按市值計價119 
其他公司活動，淨額(24)
淨收入$139 
截至2023年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險再保險養老金風險轉移總計
淨保費和其他與保單相關的收入$2,172 $— $946 $3,118 
其他淨投資收益，包括預扣資金1,159 278 147 1,584 
分部收入3,331 278 1,093 4,702 
保單持有人福利，淨額(1,638)5 (1,040)(2,673)
其他保險和再保險費用(758)(165)(5)(928)
不包括交易成本的運營費用(436)(16)(15)(467)
利息支出(74)(7)— (81)
當期所得税支出(33)— (3)(36)
分段 DOE$392 $95 $30 517
折舊費用(33)
遞延所得税支出33 
交易成本(16)
淨投資收益和虧損，包括預扣資金52 
保險合同中未實現的按市值計價(147)
其他公司活動，淨額(62)
淨收入$344 


53


截至2022年9月30日的九個月內
百萬美元		直接保險再保險養老金風險轉移總計
淨保費和其他與保單相關的收入$952 $— $1,447 $2,399 
其他淨投資收益，包括預扣資金372 165 86 623 
分部收入1,324 165 1,533 3,022 
根據保險合同支付的補助金，淨額— — — — 
保單持有人福利，淨額(622)— (1,512)(2,134)
其他保險和再保險費用(246)(113)— (359)
遞延收購成本的變化— — — — 
不包括交易成本的運營費用(186)(10)(9)(205)
利息支出(23)(16)— (39)
當期所得税支出(31)— — (31)
分段 DOE$216 $26 $12 254
折舊費用(8)
遞延所得税支出(21)
交易成本(26)
淨投資收益和虧損，包括預扣資金(26)
保險合同中未實現的按市值計價178 
其他公司活動，淨額(31)
淨收入$320 
我們的再保險業務主要側重於年金類產品的再保險，並與直接保險公司和其他再保險公司進行交易。所有現有的再保險合同均與總部位於美國的保險公司簽訂。在截至2023年9月30日的九個月中，我們的再保險板塊錄得的總保費收入來自與兩家美國割讓公司的交易。
截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月中，我們的PRT板塊錄得的保費總收入來自加拿大和美國的交易對手。
截至2023年9月30日的九個月中，我們的直接保險板塊錄得的總保費收入來自與美國零售客户的交易。
為了監控分部業績並在各分部之間分配資源，CODM監控資產，包括使用權益法核算的投資、負債和歸屬於每個分部的普通股權益。
截至2023年9月30日
百萬美元		再保險養老金風險轉移直接保險
其他1
總計
資產$11,605 $4,174 $34,190 $1,208 $51,177 
負債9,868 3,945 28,771 1,787 44,371 
股權和其他1,737 229 5,419 (579)6,806 
截至2022年12月31日
百萬美元		再保險養老金風險轉移直接保險
其他1
總計
資產$9,316 $3,420 $29,541 $1,181 $43,458 
負債7,644 3,216 25,786 2,547 39,193 
股權和其他1,672 204 3,755 (1,366)4,265 
1.其他代表歸屬於不構成分部的其他活動的資產、負債和普通股權。

54


注意 27。財務承諾和意外開支
承諾
截至2023年9月30日，該公司的子公司與第三方簽訂了投資承諾協議，不包括税收和其他運營費用，最高金額約為126億美元（2022年12月31日——54億美元）。截至2023年9月30日，未到位的承諾金額總額為56億美元。
截至2023年9月30日，該公司的子公司總承諾購買、擴建或改善房地產，為固定利率抵押貸款提供資金，以及購買其他17億美元投資資產，其中7.01億美元預計將在2023年融資，剩餘的10億美元將在2024年及以後融資。
此外，該公司的子公司的循環承諾為1.13億美元，預計將在2023年和2024年提供資金，截至2023年9月30日，未償信用證金額為4.79億美元。
聯邦住房貸款銀行（FHLB）協議
該公司可以獲得FHLB的金融服務，包括預付款，這些預付款為短期借款和其他融資協議提供了有吸引力的資金來源。截至2023年9月30日，某些市政債券和公允價值約為900萬美元的抵押抵押貸款以及約11億美元的商業抵押貸款存放在FHLB作為借款抵押品。截至2023年9月30日，抵押品提供的借貸能力約為6.57億美元。存放的證券和商業抵押貸款分別包含在公司的財務狀況表中，包括可供出售的固定到期證券和房地產抵押貸款（扣除補貼）。
訴訟
American National和某些子公司是各種訴訟的被告，這些訴訟涉及涉嫌違反合同、各種僱傭問題、涉嫌欺騙性的保險銷售和營銷行為以及正常運營過程中出現的其他各種訴訟原因。某些訴訟包括補償性和懲罰性賠償索賠。在我們認為損失可能且合理估計的範圍內，我們會為這些項目提供應計收入。管理層在與法律顧問審查了這些事項後，根據目前可用的信息，認為最終產生的負債（如果有）不會對公司的財務狀況、流動性或經營業績報表產生重大不利影響；但是，評估訴訟的最終結果必然涉及對法官、陪審團和上訴法院未來將做出的判決的前瞻性猜測。
這種猜測值得謹慎，因為在某些司法管轄區，鉅額損害賠償裁決與原告遭受的經濟損失幾乎沒有關係或根本沒有關係，因此在任何給定的訴訟中都可能做出不可預測的判決。這些訴訟處於不同的發展階段，未來的事實和情況可能會導致管理層改變結論。如果這些訴訟中的辯護不成功，並且判決超出管理層的預期，則由此產生的負債可能會對我們簡明的合併財務狀況、流動性或經營業績產生重大影響。關於現有的訴訟，管理層目前認為，做出不利於美國國民的重大判決的可能性很小。只要損失可能且可以合理估計，就會確定應計損失。如果在可能的損失範圍內，沒有人比其他任何估計值更有可能發生，則應計金額將根據該區間的最低金額入賬。


55


註釋 28。後續事件
2023年10月11日，公司宣佈已開始交換要約（“要約”），布魯克菲爾德公司A類有限投票股票（“BN股票”）的持有人有機會自願以一對一的方式將高達4000萬億股Brookfield再保險股票兑換為新發行的布魯克菲爾德再保險股票。


56


管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
導言
該管理層的討論與分析（“MD&A”）涵蓋了截至2023年9月30日和2022年12月31日的財務狀況以及截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的經營業績。除非上下文另有要求，否則在本MD&A中使用時，“我們”，“我們的” 或 “公司” 等術語是指布魯克菲爾德再保險有限公司及其所有子公司，“布魯克菲爾德” 一詞是指布魯克菲爾德公司、其子公司和控股公司以及布魯克菲爾德公司或其子公司贊助、管理或控制的任何投資基金，為更確定起見，不包括我們或橡樹資本集團有限責任公司以及阿特拉斯OCM Holdings, LLC及其子公司。
除歷史信息外，本MD&A還包含前瞻性陳述。提醒讀者，這些前瞻性陳述存在風險和不確定性，可能導致實際結果與前瞻性陳述中反映的結果存在重大差異。請參閲 “前瞻性信息”。
本MD&A中的信息應與截至2023年9月30日以及截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的未經審計的簡明合併財務報表（“財務報表”）以及2023年6月28日通過6K表格向美國證券交易委員會提交的截至2022年12月31日止年度的年度經審計的財務報表一起閲讀。截至2023年9月30日的三個月和九個月的中期經營業績不一定代表全年的預期業績。
我們的業務概述
我們公司是2020年12月10日根據百慕大法律註冊成立的豁免股份有限公司。公司持有BAM Re控股有限公司（“BAM Re控股有限公司”）的100％直接所有權，該公司持有該公司在其運營子公司北區再保險有限公司（“NER Ltd.”）、北區再保險（開曼）SPC（“NER SPC”）、布魯克菲爾德年金公司（“BAC”）和美國國民集團有限責任公司的權益。（“美國國民”）。
我們公司經營領先的資本解決方案業務，為個人和機構提供保險和再保險服務。通過其運營子公司，我們公司提供廣泛的保險產品和服務，包括人壽保險和年金，以及個人和商業財產和意外傷害保險。目前，我們的業務通過子公司分為三個運營部門開展，我們稱之為直接保險、再保險和養老金風險轉移（“PRT”）業務。公司的主要運營實體通常保持自己的獨立管理和基礎設施。有關我們運營部門業務的更多詳細信息，請參閲 MD&A 的 “業務範圍” 部分。

57


控制和程序
截至本報告所涉期末，首席執行官和首席財務官已經評估了公司披露控制和程序的設計和運作的有效性。
根據這項評估，首席執行官和首席財務官得出結論，這些披露控制和程序是有效的。在截至2023年9月30日的季度中，公司對財務報告的內部控制沒有變化，這種變化對公司對財務報告的內部控制產生了重大影響，也可能對公司財務報告的內部控制產生重大影響。以下財務數據來自我們的財務報表，這些報表是根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則（“GAAP”）編制的。本MD&A中使用的非公認會計準則指標與此類值進行核對或計算。除非另有説明，否則所有美元參考均以美元為單位。
關鍵財務數據
下表顯示了公司的主要財務數據：
截至9月30日的期間
百萬美元		三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
總資產$51,177$41,068$51,177$41,068
淨收入77139344320
調整後的淨資產1
7,2514,6337,2514,633
可分配的營業收益1,2
182159487218
1.可分配的營業收益和調整後的權益是非公認會計準則指標。請參閲 “非公認會計準則指標的對賬”。
2.截至2023年9月30日的三個月和九個月的可分配營業收益分別包括與我們的三個運營部門之外的企業活動相關的600萬美元和5,900萬美元的淨成本（2022年分別為3,500萬美元和3,600萬美元）。

58


經營業績和財務回顧
合併經營業績
下表彙總了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中我們的業務財務業績：
截至9月30日的期間
百萬美元		三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
淨保費$913 $962 $2,812 $2,272 
其他保單收入106 96 306 127 
淨投資收益 442 394 1,282 645 
與投資相關的收益（虧損），淨額(82)(218)104 (325)
來自預扣資金的淨投資業績71 142 189 215 
總收入1,450 1,376 4,693 2,934 
投保人所產生的福利和索賠(870)(849)(2,745)(2,102)
對利息敏感的合同福利(290)(114)(847)(150)
收購和服務政策的佣金(198)(184)(591)(246)
遞延保單收購成本的淨變化316 149 678 187 
市場風險收益公允價值的變化(35)45 (27)112 
其他再保險費用(54)(45)(91)(59)
運營費用(191)(169)(553)(261)
利息支出(61)(37)(181)(60)
福利和支出總額(1,383)(1,204)(4,357)(2,579)
所得税前淨收入67 172 336 355 
所得税回收（費用）10 (33)8 (35)
該期間的淨收入$77 $139 $344 $320 
截至 2023 年 9 月 30 日的三個月 vs 2022
在截至2023年9月30日的三個月中，我們報告的淨收入為7,700萬美元，而上一季度的淨收入為1.39億美元，這主要是由於投資收入的增加被投保人福利和索賠的變化所抵消，以及對利息敏感的合同收益增加。
在本季度，我們制定了超過20億美元的新保單，其中包括根據GAAP不被視為保費收入的新保單。本季度的淨保費為9.13億美元，與上一季度相比略有下降，這是由於我們收購美國國民銀行的繳款被與上一季度相比較低的PRT保費所抵消。
本季度的淨投資收入為4.42億美元，而去年同期為3.94億美元，這得益於我們的投資組合增長以及將資本重新部署到收益更高的資產，特別是來自可供出售的固定期限證券和投資基金的資本所帶來的利差收益增加。
該公司本季度與投資相關的淨虧損為8200萬美元，而去年同期的虧損為2.18億美元，這主要是由於本季度股票證券未實現的按市值計值虧損為5,400萬美元，而去年同期為1.23億美元。本季度短期投資和其他投資資產的虧損也減少了4,000萬美元，這主要是由於衍生品按市值計價估值為正。

59


本季度預扣資金的淨投資業績為7,100萬美元，而去年同期為1.42億美元。這種下降的主要原因是精算假設的變化導致我們修改後的共同保險（“modco”）再保險協議中嵌入式衍生品的按市值計價收益降低。
利息敏感合約收益是指從我們與客户簽訂的投資合同中記入保單持有人賬户餘額的利息。在本季度，利息敏感型合同收益增加了1.76億美元，這主要是受本季度進入的新業務以及更高的市場利率的推動，部分被遞延收入的攤銷所抵消。與新投資合同相關的利息敏感合同收益的增加抵消了遞延收購成本的淨變化，這導致該期間的變化為1.67億美元。
收購和服務保單的佣金代表銷售佣金或獲得合同的增量成本，這些費用在初始資本化後的合同期限內攤銷，初始資本化增加了1,400萬美元，這主要是由於自上一季度以來儲備金的增加。
市場風險收益公允價值的變化代表我們負債的按市值計價變動，其基礎是保護保單持有人免受資本市場風險。本季度虧損3,500萬美元，主要是由於這些負債估值中使用的利率的變化。
本季度的運營支出為1.91億美元，而去年同期為1.69億美元，這主要是由於業務持續增長，人員、專業服務和交易費用增加。
由於利率提高以及我們的倉儲投資信貸額度借款，本季度借款的利息支出增加了2400萬美元。
與上一季度相比，可分配營業收益增加了2,300萬美元，達到1.82億美元。鑑於在過去十二個月中將資產重新定位為更高收益的投資策略取得了重大進展，以及我們的投資組合總體增長，淨投資收入的增加推動了這一增長。

截至 2023 年 9 月 30 日的九個月與 2022 年的對比
在截至2023年9月30日的九個月中，我們報告的淨收入為3.44億美元，而去年同期的淨收入為3.2億美元，這主要是由於業務增長、將資本重新部署到收益更高的投資以及投資和衍生品未實現的按市值計價收益。
截至九個月，淨保費為28億美元，而2022年同期為23億美元，這主要是由於銷售額的增加和整體業務的持續增長。
截至2023年9月30日的九個月中，淨投資收入與2022年同期相比增加了6.37億美元，這得益於我們的投資組合的增長以及重新部署到更高收益資產的資產，特別是來自我們可供出售的固定到期證券和抵押貸款的增長，本期分別產生了6.26億美元和2.29億美元，而上期分別為2.87億美元和1.2億美元。
2023年前九個月與投資相關的收益（虧損）淨收益為1.04億美元，而去年同期的虧損為3.25億美元，這主要是由於我們的股票證券本期未實現的按市值計價變動為8,700萬美元，而上期虧損為1.48億美元，本期收益為1.12億美元，而去年同期虧損為2,300萬美元來自短期投資和其他投資資產。
與2022年同期相比，本年度預扣資金的淨投資業績減少了2600萬美元。這種下降的主要原因是精算假設的變化，導致我們的modco再保險協議中嵌入式衍生品按市值計價的收益降低。

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在此期間，利息敏感的合同福利以及收購和服務保單的佣金分別增加了6.97億美元和3.45億美元。增長是由銷售額的增加和保單持有人賬户餘額的增加推動的，部分原因是業務增長以及2022年5月對美國國民的收購，在本期8.47億美元的利息敏感合同福利總額以及5.91億美元的收購和服務保單佣金中，這兩者分別佔4.31億美元（2022年為3200萬美元）和5.91億美元（2022年至2.45億美元）。
市場風險收益公允價值的變化代表我們負債的按市值計價變動，其基礎是保護保單持有人免受資本市場風險。該期間虧損2 700萬美元，主要是由於這些負債估值時使用的利率變動。
2023年前九個月的運營支出為5.53億美元，而去年同期為2.61億美元，這主要是由於收購了美國國民，以及與業務增長相關的額外人員和專業服務支出。
借款利息支出比上年增加了1.21億美元，這主要是由於與2022年5月收購美國國民銀行相關的子公司借款利息增加。
在此期間，可分配營業收益增加了2.69億美元，達到4.87億美元。增長的主要原因是自收購以來，美國國民銀行在2023年整整九個月的繳款，以及我們投資淨投資收入的增加。隨着我們在重新部署投資組合中的投資方面取得進展，美國能源部還受益於新業務並在我們的PRT和再保險業務中分散收益。



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合併財務狀況
截至2023年9月30日和2022年12月31日的比較
下表彙總了截至2023年9月30日和2022年12月31日的財務狀況：
如在
百萬美元，股票數據除外
20232022
資產
投資$34,264 $30,295 
投資-預扣的再保險資金
5,056 5,069 
現金和現金等價物3,448 2,145 
現金和現金等價物-預扣的再保險資金
2,120 743 
應計投資收益352 341 
遞延保單購置成本2,302 1,585 
到期保費和其他應收賬款501 436 
遞延所得税資產494 490 
再保險可收回款，淨額456 589 
不動產和設備，扣除累計折舊164 194 
其他資產548 405 
待售資產261 — 
善意 121 121 
獨立賬户資產 1,090 1,045 
總資產51,177 43,458 
未來的保單福利8,577 8,011 
保單持有人賬户餘額24,862 20,141 
保單和合同索賠1,704 1,786 
存款負債1,612 1,657 
市場風險收益184 124 
未賺取的保費儲備1,161 1,086 
應由關聯方承擔634 241 
其他保單持有人資金323 322 
應付票據170 151 
企業借款1,243 2,160 
子公司借款1,494 1,492 
向再保險實體發行的負債172 151 
待售負債245 — 
其他負債900 826 
單獨賬户負債1,090 1,045 
負債總額44,371 39,193 
可贖回的初級優先股2,663 2,580 
公平
A 類可交換股票、B 類和 C 類股票4,055 1,890 
留存收益 525 310 
扣除税款後的累計其他綜合虧損 (445)(523)
非控股權益8 8 
權益總額4,143 1,685 
總負債、夾層權益和權益$51,177 $43,458 


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2023 年 9 月 30 日與 2022 年 12 月 31 日
在此期間，總資產增加了77億美元，達到512億美元。
在此期間，現金和現金等價物增加了13億美元。欲瞭解更多信息，請參閲MD&A的 “流動性和資本資源” 部分以及我們的合併現金流量表。
在此期間，總投資增加了40億美元，這主要是由於布魯克菲爾德公司為換取本季度C類股票而出資21億美元的房地產和其他資產，以及本年度收到的新保費，但由於該年度利率上升，可供出售證券的未實現虧損部分抵消。
遞延收購成本是與簽訂新的保單持有人合同直接相關的資本化成本。在此期間，餘額增加了7.17億美元，這主要是由於與投保人簽訂了新的保險合同，增加了12億美元，但部分被4.5億美元的攤銷所抵消。
在此期間，預扣的再保險資金增加了14億美元，這主要是由於本期收到的流量保費，但部分被應付佣金和其他再保險費用的增加所抵消。
再保險應收款項是再保險公司或子保人應向公司支付的估計金額，與已付和未付的割讓索賠和費用有關，並扣除準備金以備收款。該金額在此期間減少了1.33億美元，這主要是由於將1.86億美元重新歸類為待售資產。
截至本季度末，其他資產為5.48億美元，而年底為4.05億美元。餘額主要包括無形資產、預付再保險費、預付養老金和其他雜項應收賬款。餘額增加的主要原因是截至2023年9月30日將收到投資和衍生品結算。
自年底以來，獨立賬户資產和負債均增加了4,500萬美元，這主要是由於標的資產已實現淨收益7,800萬美元和5,900萬美元的保單持有人存款，部分抵消了9,600萬美元的保單持有人福利和提款。
在此期間，未來的保單福利和保單持有人賬户餘額增加了53億美元，這主要是由於業務的持續擴張，新的保費和對利息敏感的合同福利推動的。
在此期間，公司和子公司的借款減少了9.15億美元，這主要是由於該公司的364天擔保貸款分別償還了5億美元，循環信貸額度在今年第二和第三季度分別償還了4.5億美元。
去年，我們向布魯克菲爾德發行了初級優先股，公司可隨時按發行價格加上累計和未付股息贖回這些優先股。


業務範圍
直接保險
American National成為我們直接保險系列的平臺，為以下業務提供保險：人壽直接發放、年金以及財產和意外傷害保險。
人壽保險
一生。終身壽險產品在被保險人死亡時提供有保障的保障，以換取在預定時期內定期支付固定保費。可能需要在合同的整個有效期內支付保費，直到規定的年齡或固定的年限，保費可能會根據預先確定的時間表保持水平或變化。終身壽險包括一些以分紅形式提供參與功能的保單。保單持有人可以獲得現金分紅，也可以將其用於增加退保後的死亡撫卹金或現金價值，或減少維持合同有效所需的保費。

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環球人壽。萬用壽險產品通過合同提供保險，該合同使投保人可以靈活地支付保費和承保金額。萬用壽險產品可以允許保單持有人在一定限度內在合同期限內增加或減少死亡撫卹金的金額，並調整保費的支付頻率和金額。萬用壽險產品對利率敏感，我們在合同期內確定利息抵免率，但須遵守保單特定的最低限額。股票指數型萬用壽險產品使用部分基於諸如標準普爾500指數（“標準普爾500指數”）等指數變動的回報計入利息，但須遵守規定的最低限度。
可變萬用壽險。可變萬用壽險產品提供的保險範圍與萬用壽險類似，不同之處在於投保人承擔投資風險，因為投保人賬户餘額的價值因投保人選擇在單獨賬户中持有的證券的投資經歷而異。
信用人壽保險。信貸人壽保險產品與貸款或其他信用賬户一起出售。如果借款人在保險期內死亡，信貸人壽保險產品旨在向貸款人償還借款人在貸款或信貸賬户上的剩餘債務。
年金
遞延年金。延期年金是一種資產積累產品。存款以單一保費遞延年金的形式收取，或作為靈活保費遞延年金的一系列付款方式收取。存款按我們確定的利率計入利息，但須遵守保單最低限額。在某些有限的時間內，通常為一至十年，保證利率不會發生變化。遞延年金的退保費用通常從發行時開始，隨着時間的推移而減少，並且可能有市值調整，從而增加或減少任何退保價值。與股票指數掛鈎的遞延年金使用部分基於指數（例如標準普爾500指數）變動的回報率計入利息，但須遵守規定的最低限度。
單一保費即時年金（“SPIA”）。SPIA只需支付一筆保費即可購買，在指定期限內（例如年金領取人的剩餘壽命）向年金領取人提供定期（通常是每月或每年）的付款。原始存款的返還可能得到保證，也可能不保證，具體取決於年金合同的條款。
可變年金。對於可變年金，保單持有人承擔投資風險，因為保單持有人賬户餘額的價值因投保人選擇的獨立賬户投資選項的投資經歷而異。我們的可變年金產品沒有保證的最低提款收益。該產品佔我們年金業務的不到1％。
財產和意外事故
個人專線。個人保險包括向個人出售的汽車、房主和其他類似風險的保險單。汽車保險涵蓋擁有和運營汽車所涉及的特定風險。房主保險提供的保險可保護被保險所有者的財產免受風險損失。其他個人保險為船隻、摩托車和休閒車等財產提供保障，並提供雨傘保障。
商業線路。商業保險公司主要專注於為農業相關業務和中小型企業提供保險。這包括為農場、牧場或其他農業相關企業量身定製的財產和意外傷害保險。商用汽車保險通常與出售我們涵蓋農場、牧場和企業的保單一起發放，涵蓋擁有和運營機動車輛所涉及的特定風險。還提供企業主財產和責任保險、工傷補償保險以及包括雨傘保護和其他責任保險在內的其他商業保險。

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專業市場。專業市場產品包括租户、抵押擔保、航空、私人洪水和信用保險。信用保險為借款人和向其提供信貸的債權人提供保護，使其免受死亡、殘疾、非自願失業或個人或抵押貸款擔保品過早損失而導致的未償債務。
•抵押品或債權人保護保險（“CPI”）。CPI為火災、入室盜竊、碰撞或其他損失事件造成的損失、追回費用或作為抵押品質押的個人財產（通常是汽車和房屋）的損失、追回費用或損壞提供保險，這些損失會損害債權人的利益或對抵押品的價值產生不利影響。保險由貸款人根據信貸義務條款從我們這裏購買，並在借款人未能提供所需的保險時由貸款人向借款人收取。
•有保障的自動保護或有保障的資產保護（“GAP”）。GAP為多餘的未償債務提供保險，該保險金可能發生在抵押品全部損失或抵押品被盜未收回時可能發生的主要財產保險補助金。GAP 可以寫在用作抵押品的各種資產上，以擔保信貸；但是，它最常寫在汽車上。
再保險
在我們的再保險業務中，我們主要專注於年金類產品的再保險，並將主要尋求與直接保險公司和其他再保險公司進行交易。
年金是提供固定收入來源的保險合同，通常用於退休計劃。保單持有人將錢存入保險公司，以換取立即或將來的固定現金流。再保險是一種安排，根據該安排，保險公司，即再保險公司，同意就割讓公司承保的全部或部分保險風險向另一家保險公司（稱為割讓公司或分保人）進行賠償。再保險有多種用途，包括（1）將保險風險從割讓公司的資產負債表中轉移出來，使其能夠更有效地管理資產負債表能力以增加其可以承保的業務量（2）穩定割讓公司的經營業績，（3）協助分銷方實現適用的監管要求，（4）優化割讓公司的整體財務實力和資本結構。
再保險可以結構為大宗交易，根據這種交易，再保險公司以合同方式承擔與有效業務賬簿相關的資產和負債，也可以作為流量安排，再保險公司根據合同同意為未來業務承擔資產和負債。
我們主要尋求對三種類型的年金產品進行再保險：固定年金、固定指數年金和派息年金。
固定年金
固定年金（“FA”）是一種在指定時間段內提供固定投資回報率（通常稱為信貸利率）的保險合同。固定利率重置年金的信貸利率通常為一年，之後保險公司可以自行決定將信貸利率更改為等於或高於先前保證的最低利率的任何利率。
保險公司通過產生淨投資利差來通過FA合同獲得收入，淨投資利差基於支持負債的投資所得收入與欠客户的信貸利率之間的差額。
固定指數年金
固定指數年金（“FIA”）是一種保險合同，保單持有人存入一筆或多筆保費存款，根據特定的市場指數按信貸利率賺取利息。保單持有人有權在指定時間段內定期或一次性領取款項。FIA使保單持有人能夠在不給本金餘額帶來重大下行風險的情況下賺取利息。市場指數追蹤一組特定股票或代表特定細分市場（在某些情況下，代表整個市場）的其他資產的表現。保單持有人相對於市場指數的信貸利率基於相關市場指數的變化，受預先設定的上限（可貸記的最大利率）、利差（通過降低指數收益的特定利率確定的貸記利率）和/或參與率（貸記利率等於指數回報百分比）的約束。

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保險公司根據淨投資利差通過國際汽聯合同賺取收入，淨投資利差是支持負債的投資所產生的收入與記入保單持有人的利息之間的差額。
支付年金
支付年金是一種創收保險產品。作為一次性保費的交換，保單持有人將獲得一系列終身、兩次終身或指定時間段的有保障收入補助金。
保險公司根據淨投資利差通過年金支付合同賺取收入，淨投資利差是支持負債的投資產生的收入與記入保單持有人的利息之間的差額。
我們通過持牌運營公司北區再保險（開曼）SPC（“NER SPC”）和北區再保險有限公司（“NER Ltd.”）經營再保險業務。截至本次MD&A之日，我們的子公司與兩個第三方簽訂了再保險和轉售協議，對一批美國年金和固定指數年金進行再保險。
養老金風險轉移
PRT是企業發起人轉移與養老金計劃的贊助和管理相關的風險（或部分風險），特別是投資風險和長壽風險，即計劃受益人預期壽命延長的風險。這些風險可以通過團體年金交易轉移給像我們這樣的保險公司，也可以通過一次性和解付款轉移給個人。使用保險的PRT通常涉及保險公司簽發的單一保費集團年金合同，允許企業養老金計劃發起人從其資產負債表中清償某些養老金計劃負債。
PRT保險交易可以結構為收購年金或買入年金。根據收購年金，直接保險公司與計劃發起人簽訂團體年金合同，並承擔責任，直接向合同所涵蓋的個人養老金計劃成員提供資金、管理和支付合同所涵蓋的福利。根據買入年金，保險公司與計劃發起人簽訂團體年金合同，有責任向養老金計劃基金提供資金並支付合同所涵蓋的福利，而計劃發起人保留管理和支付計劃成員養老金福利的責任。在這兩種情況下，保險公司都承擔了投資和長壽風險。
保險公司通過產生淨投資利差，從收購和買入集團年金中獲得收入，淨投資利差基於支持年金合同的投資所得收入與假設的養老金負債成本之間的差額。
今天，我們的PRT業務在加拿大和美國運營。我們的加拿大PRT業務通過布魯克菲爾德年金公司（“BAC”）運營，這是一家在加拿大註冊、獲得許可和監管的直接人壽保險公司，為加拿大各地的組織提供PRT解決方案。在美國國民銀行旗下，我們還經營一家美國 PRT 業務，該業務於 2022 年獲得許可，並於 2022 年 12 月成功完成了第一筆 PRT 交易。我們的北美PRT業務由集團年金、養老金、保險和投資領域的專家團隊領導。
分段回顧
該公司的業務分為三個運營部門：直接保險、再保險和PRT。
我們主要使用美國能源部來衡量經營業績，美國能源部衡量我們以正利潤率收購淨保險資產的能力，並以高於保單持有人負債成本的回報率投資這些資產的能力。

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直接保險
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中，我們的直接保險板塊的可分配營業收益：
截至9月30日的期間
百萬美元		三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
母鹿$132 $172 $392 $216 
截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的比較
在我們的直接保險業務中，DOE代表來自我們的直接發放年金、人壽和財產保險的繳款
公司於2022年5月收購的美國國民運營的企業，以及自2023年第二季度以來一直待售的健康業務。
由於當前市場環境下投資收入的增加，我們的人壽和年金業務的DOE與上一季度相比增加了2100萬美元。去年同期，我們在該細分市場的房地產投資組合中沒有一次性變現，這足以抵消這一增長。在截至2023年9月30日的九個月中，美國能源部增加了1.76億美元，這主要是由於該業務在本年度整整九個月的捐款。
與我們的直接保險業務相關的美國能源部還包括與子公司借款相關的融資成本以及與該細分市場直接相關的公司管理費用。

再保險
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中，我們的再保險板塊的可分配營業收益：
截至9月30日的期間
百萬美元		三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
母鹿$47 $16 $95 $26 
截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的比較
在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，美國能源部再保險業務分別增加到4,700萬美元和9500萬美元，這主要是由於利率提高和資本部署導致利息收入增加。在本季度，我們在與AEL簽訂的再保險協議中記錄了7.63億美元的流量保費，使該協議規定的再保險總保費達到迄今為止約75億美元。

67


養老金風險轉移
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月中我們的PRT板塊的可分配營業收益：

截至9月30日的期間
百萬美元		三個月已結束九個月已結束
2023202220232022
母鹿$9 $6 $30 $12 
截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的比較
在本季度，該公司在加拿大市場完成了9筆PRT交易（2022年至6筆交易），在美國市場完成了7筆PRT交易（2022年至零），溢價為2.78億美元（2022年至3.28億美元）。美國能源部與上年相比的增長主要是由於在過去十二個月中出現了新業務，以及將資產重新部署到收益更高的投資中，從而增加了投資收入。

流動性和資本資源
資本資源
我們努力隨時保持足夠的財務流動性，以便我們能夠在有吸引力的機會出現時參與其中，更好地抵禦運營子公司內部經濟環境的突然不利變化，維持對保單持有人的付款，並維持對股東的分配。我們的主要流動性來源是來自我們運營的現金流、獲得公司第三方信貸額度的機會，以及我們對布魯克菲爾德的信貸額度和股權承諾。我們積極管理流動性狀況以滿足流動性需求，並繼續與以具有競爭力的利率提供借貸能力的貸款機構發展關係，同時力求最大限度地減少對投資回報的不利影響。我們希望對資產的所有權進行結構調整，以增強我們將其貨幣化的能力，從而在需要時提供額外的流動性。我們在下文所述期間的公司流動性包括以下內容：
截至2023年9月30日和2022年12月31日
百萬美元		20232022
現金和現金等價物$451 $784 
流動金融資產237 241 
未提取的信貸額度934 544 
公司流動性總額1
$1,622 $1,569 
1. 請參閲 “管理層使用的績效衡量標準”。
截至本次MD&A之日，我們的流動性足以在可預見的將來滿足我們目前的需求。2021年6月，布魯克菲爾德向公司提供了一筆金額為20億美元的股權承諾，用於為未來的增長提供資金，公司可能會不時提取這筆資金。公司可以募集股權承諾以換取發行C類股票或次級優先股。此外，在分拆方面，我們與作為貸款人的布魯克菲爾德簽訂了信貸協議，除了與外部銀行提供的5.5億美元循環信貸額度外，還提供為期三年的4億美元循環信貸額度。我們將信貸額度提供的流動性用於營運資金用途，我們可能會將資本承諾的收益用於為成長型資本投資和收購提供資金。決定公司在任何特定情況下將獲得哪些資金來源將取決於當時的需求和機會的優化。截至本次MD&A之日，布魯克菲爾德設施尚未提取任何款項。

68


如今，我們的保險投資組合中有大量的流動性，這使我們能夠靈活地在利率上升的環境中進行投資，並獲得有吸引力的投資機會。除了高流動性的金融資產組合外，我們的運營公司還可以從直接保險業務中的聯邦住房貸款銀行（“FHLB”）以及PRT業務中的短期回購協議等來源獲得流動性，以管理交易協議簽訂和資產收到之間的市場風險。截至2023年9月30日，該公司已從與這些計劃相關的8.78億美元可用承付款中提取了4,300萬美元。
由於監管限制，我們的運營子公司內部的流動性可能會不時受到限制。截至2023年9月30日，該公司的總流動性為234億美元，其中現金和現金等價物包括4.51億美元的無限制現金資源，可以根據需要部署用於為公司活動提供資金。
截至2023年9月30日和2022年12月31日
百萬美元		20232022
現金和現金等價物$3,448 $2,145 
流動金融資產18,972 17,769 
未提取的信貸額度934 544 
總流動性1
$23,354 $20,458 
1. 請參閲 “管理層使用的績效衡量標準”。
截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的比較
下表彙總了截至2023年9月30日和2022年9月30日的九個月的現金流和期末現金餘額：
在截至9月30日的九個月中
百萬美元		20232022
經營活動$954 $683 
投資活動(1,776)(3,452)
籌資活動2,125 5,534 
現金和現金等價物
期初的現金和現金等價物2,145 393 
該期間的淨變動1,303 2,765 
以外幣持有的現金餘額進行外匯— (5)
期末的現金和現金等價物$3,448 $3,153 
經營活動
在截至2023年9月30日的九個月中，我們從經營活動中創造了9.54億美元的現金，而2022年為6.83億美元，這主要是由於本期我們的投資組合中獲得的利息和股息收入增加，特別是來自可供出售證券、抵押貸款、私人貸款和短期投資，以及來自新流量再保險和PRT交易的保費的增加。
投資活動
在截至2023年9月30日的九個月中，我們將該期間到期的流動性短期和固定到期投資進行了再投資，並將約40億美元部署到保險運營子公司投資組合中新的高收益投資中。這些投資主要由新的溢價以及流動證券的銷售和到期日提供資金。扣除到期日的收購和銷售使投資活動淨部署了18億美元的現金，而去年同期的淨部署為35億美元。

69


融資活動
在截至2023年9月30日的九個月中，我們從融資活動中獲得了21億美元的現金，而2022年同期為55億美元。本年度的收益主要來自保單持有人賬户存款淨還款26億美元，部分被我們借款9.2億美元的淨還款額所抵消。
金融工具
如果我們認為這樣做符合經濟效益，我們的策略是對衝公司暴露於外幣的部分股票投資和/或現金流。以下關鍵原則構成了我們的外匯套期保值策略的基礎：
•我們利用運營中可能存在的任何自然套期保值；
•我們儘可能使用當地貨幣債務融資；以及
•在自然套期保值不足的情況下，我們可能會使用衍生合約。
截至2023年9月30日，我們的普通股權為41億美元，調整後的權益為73億美元。調整後權益代表我們公司通過其A、B和C類股票以及我們公司發行的初級優先股的總經濟權益，不包括累計的其他綜合收益。請參閲關於非公認會計準則指標的討論。
權益和調整後權益中包括以加元投資的約2.07億美元。截至2023年9月30日，我們有24億美元（2022年12月31日——28億美元）的名義外匯遠期合約，用於對衝外匯風險。
欲瞭解更多信息，見財務報表附註9 “衍生工具”。
未來資本義務和要求
公司子公司簽訂的投資承諾協議最高為126億美元，不包括税收和其他運營費用（2022年12月31日為54億美元）。截至2023年9月30日，已獲得70億美元的資金（2022年12月31日——26億美元）。這些金額被確認為貸款和應收賬款、未評級債券和私募股權投資。
更多信息見財務報表附註27 “財務承諾和意外開支”。
以下是公司借款和子公司借款的年度到期日：
按年到期付款
截至 2023 年 9 月 30 日
百萬美元		總計小於 1
年		1-3 年4-5 年超過 5
年份
企業借款$1,243 $1,227 $— $16 $— 
子公司借款1,494 — — 997 497 
資本管理
資本管理是一個持續的過程，旨在確定和維持適當的資本數量和質量，以利用公司的增長機會，支持與業務相關的風險，優化股東回報，同時完全遵守監管資本要求。

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公司採用綜合風險管理方法，涉及公司的風險偏好和資本要求。企業風險管理框架包括一項資本管理政策，該政策描述了與資本管理相關的關鍵流程。資本管理政策至少每年審查一次，並由董事會批准。運營資本水平由公司的風險偏好和自有風險和償付能力評估（“ORSA”）決定。此外，包括財務狀況測試（“FCT”）在內的壓力技術用於評估公司在持續不利情景下的資本充足率。
BAC需接受OSFI確定的人壽保險資本充足率測試（“LICAT”）。LICAT比率將公司的監管資本資源與其基本償付能力緩衝或所需資本進行了比較。總資本資源由可用資本、盈餘補貼和合格存款之和提供。
根據全國保險專員協會（“NAIC”）的指導方針，NER SPC和American National必須遵守基於風險的資本（“RBC”）的要求。加拿大皇家銀行是一種根據保險公司的規模和風險狀況來衡量適合其整體業務運營的資本水平的方法。它提供了一種評估資本充足率的方法，其中保險公司承擔的風險程度是主要決定因素。
NER Ltd. 必須維持最低法定資本和盈餘，這等於百慕大金融管理局（“BMA”）確定的最低償付能力利潤率和增強的資本要求中的較高者。增強資本要求（“ECR”）基於百慕大償付能力資本要求模型計算，該模型基於風險的模型考慮了公司業務不同方面的風險特徵。
該公司已確定，截至2023年9月30日和2022年12月31日，它符合所有資本要求。
布魯克菲爾德經營業績
在儘可能切實可行的情況下，對公司A類可交換股票的投資在功能和經濟上等同於對布魯克菲爾德的投資。布魯克菲爾德截至2023年9月30日的三個月和九個月經營業績摘要如下：
三個月已結束九個月已結束
截至9月30日的期間
百萬美元
2023202220232022
收入$24,441 $23,418 $71,406 $68,556 
淨收入 35 716 1,971 5,151 
每股A類可交換股票的結構旨在提供相當於一股布魯克菲爾德A類股票的經濟回報。因此，我們預計，A類可交換股票的市場價格應受到布魯克菲爾德A類股票市場價格和布魯克菲爾德整體業務業績的影響。除了仔細考慮本MD&A中所做的披露外，您還應仔細考慮Brookfield在其持續披露文件中所做的披露。布魯克菲爾德持續披露文件的副本可在美國證券交易委員會網站www.sec.gov上以電子方式在EDGAR上查閲，也可以在SEDAR上查閲，網址為www.sedar.com。
行業趨勢和影響我們業績的因素
作為一家為保險業提供基於資本的解決方案的金融服務企業，我們受到包括全球經濟和金融市場狀況在內的多種因素的影響。股票、信貸、大宗商品和外匯市場的價格波動以及利率可能在不同地區之間波動不定且喜憂參半，可能會對我們的業務表現產生重大影響。我們還監測消費者支出、商業投資、資本市場的波動、利率、失業率以及通貨膨脹或通貨緊縮風險等因素，這些因素會影響商業和經濟環境，進而影響對我們業務提供的金融和保險產品的需求。我們認為，當前的以下趨勢為我們發展業務提供了重要機會。

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•金融市場的波動和資產類別的錯位有利於投資組合多樣化並獲得另類信貸的保險公司。保險公司主要投資於公開市場固定收益產品，並受公開市場估值的影響。能夠分散投資組合以包括另類和私人信貸資產的保險公司可以提供更有利的投資表現。
•許多保險公司正在尋找轉向資產密集度較低的保險產品的方法。鑑於人壽和年金負債的資本密集型性質，許多風險敞口分散的保險公司都在尋求減少人壽和年金產品的風險敞口，包括通過再保險，以騰出資金來支持資產密集度較低的產品和業務線。
•最近的市場狀況暴露了資本不足的公司。在動盪的市場中，一些年金產品的作者面臨着更高的套期保值成本，在當前的低利率環境下，監管標準的變化正在提高負債估值的透明度。這使得有必要籌集或以其他方式騰出資本，而再保險市場為年金產品的作者提供了這樣做的機會。我們可以獲得資本，並能夠為這些公司提供資本支持。
•公開市場估值已經壓縮，而資本需求卻在增長。保險公司交易處於週期性低點，鑑於當前的市場環境，他們希望與像我們這樣能夠提供解決方案以滿足資本需求的組織合作。
市場風險
我們在財務報表中的財務狀況表包括大量資產和負債，這些資產和負債的公允價值受到市場風險的影響。我們的重大市場風險主要與利率、外幣匯率和信用風險有關。我們投資組合的公允價值仍然受到相當大的波動。以下各節討論了與我們的業務活動相關的重大市場風險。
外匯匯率風險
公司根據保險合同承擔的債務以加元和美元計價，但支持這些負債的部分資產以非加元和非美元計價。我們使用外匯遠期來管理外匯風險。我們的投資政策規定了外幣風險敞口限額和允許用於套期保值的衍生品類型。
我們的淨資產以折算成美元的財務報表為準。外幣匯率變動所產生的所有與財務報表折算相關的影響都記錄在其他綜合收益中。
利率風險
目前，我們在2023年開展業務的許多司法管轄區的利率都有所上升，但按照歷史標準，利率仍處於相對較低的水平。公司的資產負債管理做法和利率風險管理使公司能夠減輕利率波動對業務的影響。但是，利率的突然或意想不到的變化可能會導致某些市場混亂，從而對我們的財務業績產生負面影響。提高利率還將增加償還債務所需的現金金額，因此我們的收入可能會受到不利影響。
公司通過資產負債管理（我們稱之為ALM）來管理利率風險，該框架使投資組合的有效和關鍵利率期限與保險儲備金的有效和關鍵利率期限緊密匹配。在ALM框架內，我們使用包括利率互換和期貨在內的衍生品來降低市場風險。對於年金業務而言，養老金支付義務的時間和金額可以很容易地確定，通過這種全面的期限管理流程，可以有效控制資產和負債現金流的匹配。
其他價格風險
其他價格風險是指由於股票價格或其他市場價格（例如大宗商品價格和信貸利差）的變動而導致公允價值波動的風險。

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該公司的股票市場敞口由行業和個人證券管理，旨在追蹤標準普爾500指數，但略有變化。公司通過分散投資組合來降低股票風險。
該公司還存在與公司發行的股票指數人壽和年金產品相關的股票風險。該公司已進行衍生品交易，主要是場外股票看漲期權，以對衝股票指數變動的風險。
信用風險
信用風險指交易對手所欠金額造成的損失風險，在通過包括再保險在內的實際或隱含的合同安排延期、承付、欠款或投資資金時產生的風險。該公司主要通過投資債務證券來面臨信用風險。
我們通過按交易對手、信用評級和資產類別設定集中度限額來管理信用風險敞口。為了進一步最大限度地降低信用風險，定期監測交易對手的財務狀況。我們的投資政策概述了這些要求。
保險風險
公司在評估再保險和保險風險時會做出假設和估計，重大偏差，特別是在壽命和保單持有人行為方面，可能會對我們的業務、財務狀況、經營業績、流動性和現金流產生不利影響。所有交易條款都可能由定性和定量因素決定，包括我們的估計。如果我們對一個業務區塊進行再融資，就無法保證該交易會達到收購該區塊時的預期結果。這些交易使我們面臨實際結果與這些估計存在重大差異的風險。
我們通過選擇是否為養老金風險轉移業務中承保的特定金額的風險購買再保險來管理保險風險，我們還可能考慮進一步為我們在再保險協議下承擔的某些金額的風險提供再保險。
法律風險
將來，我們可能會參與正常業務流程中經常發生的訴訟，包括尋求直接通過保險合同或通過子公司發行的再保險合同間接確立責任的法律訴訟。原告偶爾會尋求懲罰性或懲戒性賠償。我們認為，這種正常和例行的訴訟不會對我們的財務狀況或經營業績產生實質性影響。我們還不時參與其他類型的法律訴訟，其中一些訴訟主張或可能提出索賠或尋求處以罰款和處罰。我們認為，其他未決法律訴訟可能產生的任何責任不會對我們的財務報表產生重大影響。
運營風險
運營風險是因內部流程、人員和系統不足或失敗或外部事件而造成的潛在損失。公司的內部控制流程得到風險登記冊的維護和獨立的內部審計審查的支持。欺詐風險通過多種流程進行管理，包括對在職員工進行背景調查、年度行為準則確認、反賄賂培訓和職責分離。
我們在養老金管理和其他職能方面有重要的外包安排。這些安排鬚遵守與正式服務級別達成的協議，在商定的權限範圍內運作，並接受高級管理層的定期審查。材料外包安排由董事會批准和監督。
還制定了災難恢復和業務連續性計劃，以管理公司在不利條件下的運營能力。

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關鍵會計估計
財務報表的編制要求管理層作出重要的判斷、估計和假設，這些判斷、估計和假設會影響財務報表日所報告的資產和負債數額、或有資產和負債的披露，以及在本報告所述期間從其他來源無法輕易看出的報告的收入和支出數額。這些估計和相關假設基於歷史經驗和其他被認為相關的因素。實際結果可能與這些估計值不同。
對估計數和基本假設進行持續審查。如果會計估計數的修訂僅影響當年，則在修訂估計數的當年予以確認；如果修訂影響本年度和未來年份，則在修訂年和未來年份確認。請參閲2023年6月28日向美國證券交易委員會提交的截至2022年12月31日的財務報表中的重要會計估計。

管理層使用的績效衡量標準
為了衡量業績，我們重點關注淨收入和總資產，以及某些非公認會計準則指標，包括DOE和調整後權益。此外，我們還提供某些指標，例如企業流動性總額和總流動性，我們認為這些指標有助於投資者進一步瞭解業務中可供重新部署的資產。有關我們截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的績效指標的進一步討論，請參閲本MD&A的 “分部審查” 部分。

非公認會計準則指標
我們會定期監控某些非公認會計準則指標，這些指標用於評估我們的業績並分析潛在的業務績效和趨勢。我們使用這些措施來制定預算和運營目標、管理我們的業務和評估我們的績效。我們還認為，這些指標可以幫助投資者將我們的經營業績與往年的業績進行比較。這些非公認會計準則財務指標是作為本MD&A中提出的財務指標的補充信息提供的，這些財務指標是根據公認會計原則計算和列報的。這些非公認會計準則指標無法與公認會計原則相提並論，也可能無法與其他公司（包括我們行業內的公司）報告的類似描述的非公認會計準則指標相提並論。因此，不應孤立地評估我們的非公認會計準則指標，而應將其與所列年度合併財務報表中最直接可比的GAAP指標一起考慮。我們在本MD&A中提出的非公認會計準則財務指標不應被視為替代或優於根據公認會計原則確定或計算的財務指標。
可分配營業收益（“DOE”）
我們使用美國能源部來評估經營業績和業務績效。我們將可分配營業收益定義為淨收益，其中不包括折舊和攤銷、遞延所得税、破損和交易成本的影響，以及某些投資和保險準備金損益，包括與資產負債匹配策略和市場風險收益變化相關的損益，包括投資於某些可變利息實體的權益回報率以及我們在某些關聯公司投資的調整後收益中所佔份額。
DOE 是一種衡量運營績效的指標，其計算方法不符合 GAAP 的規定，也不具有 GAAP 規定的任何標準化含義。因此，美國能源部不太可能與其他發行人提出的類似衡量標準相提並論。
我們認為，我們對美國能源部的介紹對投資者很有用，因為它提供了有關我們持續業績的信息，其中不包括我們認為不會直接影響我們核心業務的項目，從而補充了投資者對我們經營業績的理解。我們對美國能源部的介紹還使投資者增強了我們多年來持續業績的可比性。

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調整後淨值
調整後權益代表我們公司通過其A、B和C類股票以及我們公司發行的初級優先股的總經濟權益，不包括累計的其他綜合收益。我們使用調整後的淨值來評估我們的淨資產回報率。


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以下內容包含有關我們使用非公認會計準則指標的更多詳細信息，以及淨收益和總權益與這些指標的對賬情況：
非公認會計準則指標的對賬
下表將我們的淨收入與可分配營業收入進行了對賬：
三個月已結束九個月已結束
截至9月30日的期間
百萬美元		2023202220232022
淨收入$77 $139 $344 $320 
淨投資收益和虧損，包括預扣資金94 133 (74)225 
保險合約和其他淨資產的按市值計價29 (123)218 (375)
遞延所得税（回收）費用(31)3 (33)14 
交易成本7 2 16 26 
折舊6 5 16 8 
可分配的營業收益$182 $159 $487 $218 
下表將我們的淨值與調整後的淨值進行了對賬：
截至9月30日
百萬美元		20232022
權益總額$4,143 $1,082 
添加：
累計其他綜合虧損（收益）445 1,054 
初級優先股2,663 2,497 
調整後淨值$7,251 $4,633 
前瞻性信息
除歷史信息外，本MD&A還包含適用證券法所指的 “前瞻性信息”。前瞻性信息可能與公司和布魯克菲爾德的前景和預期事件或業績有關，可能包括有關公司的財務狀況、業務戰略、增長戰略、預算、運營、財務業績、税收、股息、分配、計劃和目標的信息。特別是，有關公司、布魯克菲爾德或加拿大、美國或國際市場的未來業績、業績、成就、前景或機遇的信息是前瞻性信息。在某些情況下，可以通過使用前瞻性術語來識別前瞻性信息，例如 “計劃”、“目標”、“預期” 或 “不期望”、“機會存在”、“預算”、“預期”、“估計”、“預測”、“打算”、“預期” 或 “未預期” 或 “相信”，或此類詞語和短語的變體或陳述某些行動，事件或結果 “可能”、“可能”、“可能”、“將” 或 “將被採取”、“發生” 或 “實現”。
前瞻性陳述基於我們對未來表現的信念、假設和預期，同時考慮了我們目前獲得的所有信息。這些信念、假設和期望可能會由於許多可能的事件或因素而發生變化，但並非所有這些事件或因素都是我們所知道的，也不是我們能控制的。如果發生變化，我們的業務、財務狀況、流動性和經營業績可能與我們的前瞻性陳述中表述的存在重大差異。
除其他外，以下因素可能導致我們的實際業績與我們的前瞻性陳述有所不同：

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我們謹慎行事，本MD&A中描述的可能影響未來業績的因素並非詳盡無遺。前瞻性陳述代表我們截至本MD&A之日的觀點，不應被視為代表我們在本MD&A之後的任何日期的觀點。儘管我們預計後續事件和發展可能會導致我們的觀點發生變化，但除非適用法律要求，否則我們沒有義務更新前瞻性陳述。有關這些已知和未知風險的更多信息，請參閲我們最新的20-F表年度報告中包含的 “風險因素” 以及其中描述的其他風險和因素。

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