2023 年第三季度中期報告

1. 有關非國際財務報告準則業績衡量標準的定義，參見第60頁開頭的《MD&A術語表》中的定義。

2. 參見第30頁的 “公司股息”。

內容

布魯克菲爾德一覽

我們的目標是複合資本，從長遠來看，為股東帶來15％以上的年回報。作為實物資產的所有者和運營者，我們擁有 100 多年的歷史，在部署資本建立市場領先業務方面有着良好的記錄，這些業務可產生穩定、不斷增長的現金流和誘人的長期總回報。如今，我們的資本投資於我們的資產管理、保險解決方案和運營業務，這些業務每年產生50億美元的自由現金流並持續增長。

我們的資本投資於有助於構成全球經濟支柱的企業。我們的業務產生的現金流通常由穩定、與通貨膨脹掛鈎、主要收縮且不斷增長的收入來源以及高現金利潤率支撐。我們利用我們的全球影響力、業務的協同效應和大規模、靈活的資本，在各個市場週期中實現豐厚的回報。我們的每家市場領先企業本身都有強勁的增長勢頭，但它們共同產生了協同效應，極大地促進了增長。

作為久經考驗的價值投資者，我們仍然專注於分配從業務中獲得的分配，以提高股東的價值。我們將繼續將獲得的大量自由現金流用於支持我們三項業務的增長、新的戰略機會和股票回購。通過利用我們資產管理業務的全球影響力和專業知識，我們的目標是發現新的投資機會，為布魯克菲爾德提供戰略價值，並有可能長期獲得誘人的回報。

我們的保守資本資產負債表提供了下行保護，我們的規模、穩定性和多元化創造了差異化的商業模式，使我們成為全球基礎設施建設、向可持續能源未來過渡和私有化機會的首選合作伙伴。我們期望我們的資本靈活性以及作為良好合作夥伴的聲譽將創造大量的專有機會。

健全的環境、社會和治理（“ESG”）原則是建立彈性企業以及為我們的投資者和其他利益相關者創造長期價值不可或缺的一部分。因此，我們將這些原則融入我們的所有活動中，包括我們的投資流程，並以可持續和合乎道德的方式開展業務。強調多元化和包容性強化了我們的協作文化。它增強了我們培養員工的能力，並保持一支敬業的員工隊伍，專注於成為值得信賴的合作伙伴和投資解決方案的首選提供商。

“布魯克菲爾德”、“公司”、“我們” 或 “我們的” 是指布魯克菲爾德公司及其合併子公司。“公司” 由我們的資產管理、保險解決方案和運營業務的所有權權益組成。我們的資產管理業務包括布魯克菲爾德資產管理公司ULC（“BAM”）以及我們對BAM管理的私募基金的直接投資。我們的保險解決方案業務是通過對獨立發行人布魯克菲爾德再保險有限公司的股權賬户投資。我們的 “運營業務” 包括布魯克菲爾德可再生能源合作伙伴有限責任公司、布魯克菲爾德基礎設施合作伙伴有限責任公司和布魯克菲爾德商業夥伴有限責任公司，它們分別屬於我們的可再生能源和轉型、基礎設施和私募股權板塊，以及布魯克菲爾德房地產集團的發行人，它們屬於我們的房地產板塊。有關他們的業務和業績的更多討論可以在他們的公開文件中找到。我們使用 “私募基金” 來指資產管理業務的房地產基金、過渡基金、基礎設施基金和私募股權基金。我們的其他業務包括我們的公司活動。請參閲第60頁開頭的術語表，該術語表定義了我們用來衡量業務的關鍵績效指標。

致股東的信

生意一直很強勁

由於我們繼續受益於我們在強勁增長的另類資產類別中的領先地位，以及1400億美元永久資本產生的現金流的彈性，我們又取得了四分之一的強勁經營業績。

在整個特許經營權中，我們獲得了越來越多的機構、養老金計劃、主權國家和個人對實物資產和私人信貸的撥款。而且，我們的零售和財富分銷渠道中對另類投資的配置也在增加，如今，這些渠道每月籌集約8億美元，到2024年將增長到每月超過15億美元。總體而言，今年迄今為止，我們的資產管理業務已籌集了610億美元的資金，我們的保險解決方案業務將在未來幾個月內將其資產增加一倍以上，達到1000億美元以上。這使我們為年底的強勁增長和邁向2024年的階梯式增長做好了充分的準備。

同時，我們能夠在各種實物資產類別中進行收購、合作或大規模貸款，這使特許經營權比以往任何時候都更加脱穎而出。在過去的12個月中，我們已經部署了650億美元的資本來以有價值的方式收購高質量的企業，並通過貨幣化回收了超過350億美元。隨着宏觀經濟形勢變得更加明朗，我們預計到2024年，交易活動將繼續回升，明年將是又一個強勁的投資年。

我們的成功在很大程度上要歸功於我們整個集團擁有大量的流動性，如今已接近1200億美元，以及我們能夠獲得多種資本來源。通過我們與全球領先銀行的深厚關係以及我們作為負責任的借款人的良好聲譽，我們得以成功地為現有資產和業務進行融資和再融資，並籌集新資金以支持增長，而此時許多人發現融資更難獲得。

隨着利率的上升，交易活動正在回升

各國央行在降低總體通貨膨脹方面取得了重大進展。同時，在放緩的同時，經濟活動仍然具有彈性，勞動力市場仍然緊張，尤其是在美國。我們認為，全球利率已達到頂峯，並將保持在當前水平或附近，然後在中期內回落。

在這種背景下，市場參與者對定價風險的信心增強，這反過來又改善了資本市場的流動性。而且，由於目前處於觀望狀態的乾粉數量創歷史新高，我們預計到明年年底交易活動將非常繁忙。

像往常一樣，地緣政治是可能導致短期內波動加劇的通配符，但我們預計這不會影響全球經濟的長期前景。更具體地説，對於布魯克菲爾德來説，擁有構成全球經濟支柱的企業和資產是進入所有市場的安全場所。

經營業績強勁

在本季度，我們的每項業務都產生了強勁的現金流，並表現出穩健的基本面。我們圍繞全球另類投資和實物資產需求的定位是業績的關鍵驅動力，也是我們特許經營權的差異化因素。

財務業績

本季度變現前的可分配收益為11億美元，在過去12個月中為42億美元。在調整了去年12月完成的資產管理業務25％的特別分配後，這意味着每股比上年增長了11％。

資產管理——我們的資產管理業務取得了強勁的業績，在本季度創造了6.34億美元的可分配收益，在過去12個月中創造了26億美元。扣除績效費後，與費用相關的收益與去年相比增長了13％。這種增長是由最近的籌款勢頭推動的，該勢頭使計費資本在第三季度末增加到4,400億美元。我們關閉了有史以來最大的私募股權基金，使該戰略的籌集資金總額達到120億美元，這證明瞭我們良好的往績和長期以來的投資方式，專注於高質量、可產生現金的關鍵業務。季度結束後不久，我們還關閉了第三隻全球基礎設施債務基金，該基金的60億美元，是前一隻基金的兩倍多。我們還預計，到今年年底並進入2024年，籌款將進一步加速，預計我們專注於全球長期趨勢的大型旗艦基金將關閉。我們仍步入實現1500億美元融資目標的正軌。

保險和零售財富——我們的保險解決方案業務受益於強勁的投資表現，本季度可分配營業收益為1.82億美元，在過去12個月中為6.57億美元，明顯高於前一期。我們將繼續制定新的年金保單，並將我們的流動性短期投資組合重新部署到收益更高的資產中，進一步擴大現有業務的利差收益。在本季度，我們約500億美元資產的平均投資組合收益率為5.5％，比平均資本成本高出約200個基點。到2023年底，該業務的年化收益仍有望達到8億美元。隨着對Argo集團和美國股票人壽的收購預計完成，到明年，我們的保險資產將超過1000億美元，年化收益將超過12億美元。我們還繼續通過各種渠道增加對零售和財富的分配，通過我們的經理每月從面向高淨值客户的零售產品中以及通過在保險解決方案業務中發放年金籌集約8億美元。到2024年，這一數字將增加到每月15億美元以上，我們預計這種資本來源將在未來繼續增長。

運營業務——我們的運營業務繼續提供穩定且不斷增長的現金流，這得益於對與通貨膨脹掛鈎的高現金生成資產的需求。本季度的現金分配為3.66億美元，在過去12個月中為15億美元。我們的可再生能源和轉型、基礎設施和私募股權業務產生了彈性且不斷增長的現金流，這得益於我們所擁有的業務和資產的穩健收益和基本性質。我們的核心房地產投資組合繼續取得強勁表現，同店淨營業收入（“NOI”）與去年同期相比增長了9％。我們的核心零售投資組合的人流量與同期相比增長了7％，而租賃活動仍然強勁，本季度我們的辦公資產已完成80萬平方英尺。

獲利活動

我們的全球交易渠道仍然強勁。今年迄今為止，我們已經以強勁的估值出售了約250億美元的資產，並在過去的12個月中完成了超過350億美元的貨幣化——幾乎所有交易的價值都高於我們的國際財務報告準則賬面價值。我們最近以約3.9億美元的價格出售或同意出售在美國的人造住房投資組合，隱含企業價值超過10億美元（資本倍數為3.5倍）的科技服務業務的部分股份，以及2.5億美元的印度電信業務的部分權益。今年迄今為止，我們已將4.7億美元的已實現附帶利息淨額計入收入，並且我們仍有望在2023年實現超過5億美元的已實現附帶利息淨額轉化為收入。

股票回購

總體而言，自上個季度末以來，我們繼續對業務進行再投資，但也通過定期分紅和股票回購向股東返還了超過4億美元，使過去12個月的股票回購總額達到約7.5億美元。由於BN和我們的上市子公司的內在價值和交易價格之間存在脱節，我們將繼續機會主義地分配資本來回購股票。值得注意的是，除了今年已經回購的BBU股票外，我們最近開始在公開市場上回購BIP和BEP股票。所有這些回購都極大地增加了BN股票的淨資產價值。

資產負債表的實力很重要

幾十年來，在不同的週期中，我們制定了一套簡單的業務融資核心原則。這些原則今天仍然指導着我們，它們如下：

•始終保持公司大量和多種流動性來源。有資本的人會有機會。

•使用無追索權的資產級債務為投資融資，無需交叉抵押。

•確保我們的業務和資產可以獨立融資，但要以長期所有者的身份行事，為企業提供支持，以確保我們創造長期價值。

上個季度，我們強調了在當前環境下，我們在整個組織中獲得多種資金來源是顯著的競爭優勢。在此基礎上，我們認為重要的是要強調我們作為特許經營所擁有的大量流動性；強化資產級無追索權融資的優勢；並描述我們的企業如何繼續成功地獨立為其運營融資。

現金為王

在波動或不確定性加劇的時期，我們被提醒擁有大量流動性是多麼重要，將資本的期限與投資的生命週期相匹配是多麼重要。最具破壞性的處境是被迫在週期的低點出售資產或籌集股權資本，隨後由於在錯誤的時間進行過度稀釋，從而失去了參與復甦的能力。這種稀釋過程是長期財富創造中存在的最具破壞性的力量之一。

憑藉近1200億美元的可部署資本，我們處於非常有利的地位。在公司，除了持有40億美元的現金和金融資產外，我們的資產負債表上還有±600億美元的流動證券，另外還有±500億美元的保險浮動量，不久將達到±1000億美元。我們還有能力通過在資本市場上發行公債籌集更多資金，目前的信用評級還有很大的餘地——更不用説我們每年獲得的約50億美元的可分配收益了。

因此，我們已經為抵禦任何不利週期做好了充分的準備，最重要的是，在我們相信2024年卓越價值的投資機會即將到來的時候，我們能夠專注於增長。這應該使我們在這個週期中脱穎而出，處於更有利的地位。

資產級無追索權融資的優勢

我們採用自下而上的方法為我們擁有的投資融資。這意味着我們的絕大多數債務都處於個人資產（或投資組合公司）層面，其規模是適當的，以使該特定投資在週期內具有可持續性。每筆貸款只能追索其融資的特定資產，重要的是，貸款人無法追索國陣、BAM或我們的永久附屬資產負債表。

我們的槓桿方法旨在優化我們的資本結構，使公司和更廣泛的業務免受不時出現的特定資產問題的影響。在過去的30年中，這經受了時間的考驗，包括在壓力遠大於當今市場的壓力時期。對於那些向我們貸款的人，我們能成為負責任和強大的交易對手，我們為此感到自豪，但與此同時，我們與貸款人一道，在逐項資產的基礎上進行融資。我們的業務融資方式，以及我們的聲譽和關係，是我們的核心優勢，使我們能夠在許多其他人難以籌集資金的時候持續獲得資金。

在過去的幾個月中，儘管存在市場的不確定性和波動性，但我們的企業還是能夠進入資本市場，進行約250億美元的融資，從而延長了期限，在許多情況下還收緊了債務利差。為了説明這一點，我們在下面列出了一些融資——所有這些融資都不歸BN、BAM、我們的上市關聯公司或任何關聯基金追索權；它們也沒有交叉抵押用於任何東西。它們是獨立的，就像我們幾乎所有的融資一樣。

一些亮點包括：

•我們的可再生能源和過渡業務繼續看到貸款機構對過渡機會的強勁需求，最近獲得了約15億美元的融資，用於收購和未來擴建杜克能源的可再生能源投資組合。

•我們的基礎設施集團完成了超過10億美元的北美住宅脱碳業務的再融資。儘管整個融資市場條件緊張，但由於該業務的高質量運營模式以及我們作為贊助商的良好聲譽，我們還是能夠在今年實現金融市場上所有首次發行人中最強的定價。

•我們的私募股權業務機會主義地利用了最近金融市場改善的基調，得以為我們的汽車經銷商軟件和技術服務業務的36億美元債務進行再融資，從而節省了可觀的利息，總成本比其替代的債務成本低約50個基點。這是過去幾個月來我們在私募股權業務內完成的第四次運營公司再融資。自今年年初以來，我們總共為近150億美元的債務進行了再融資，所有債務總成本實際上沒有增加。

•我們的房地產業務繼續以可觀的規模進入全球資本市場。今年迄今為止，我們已經完成了230億美元的再融資，其中包括131筆個人貸款，對流動性沒有重大影響。我們希望以類似的成功為即將到期的期限提供資金。今年的一些亮點包括在美國、歐洲、巴西、澳大利亞和印度完成的約90億美元的辦公室融資。這包括在澳大利亞購買約6億澳元的辦公資產，用於為現有債務再融資和支持增長。我們還為芝加哥的奢侈品零售資產進行了7億美元的再融資，其中包括向我們的現金賬户匯回超過2億美元的淨資本。

投資者日概述

我們在9月舉辦了年度投資者日。對於那些無法參加的人，網絡直播和材料將在我們的網站上發佈。

正如我們在投資者日所概述的那樣，該公司作為全球首屈一指的財富管理公司具有獨特的地位。通過全球最大的另類資產管理公司之一BAM和我們的保險解決方案業務，我們正在捕捉全球對另類投資不斷增長的需求。我們所有成分股的目標是在承擔適度風險的同時，以豐厚的回報實現財富複利。

鑑於我們在脱碳、數字化和去全球化等全球長期趨勢中的核心地位，我們在當前的環境中仍然處於有利地位。許多其他公司缺乏資金，而當今的投資環境高度重視運營專業知識，這預示着我們持續擴大業務規模。

我們在規模資本、全球足跡、深厚的投資和運營專業知識等顯著競爭優勢以及我們作為卓越合作伙伴的聲譽使特許經營權與眾不同。現在，這比以往任何時候都更加重要。

我們的計劃是在未來五年內將可分配收益和內在價值按複合年增長±20％。你今天的切入點可以帶來更好的回報，因為你可以以比其當前內在價值更便宜的價格收購股票。

在 Investor Day 上，我們特別關注我們業務中私有的、因此鮮為人知的部分——我們的保險解決方案業務、房地產業務和附帶利息。

保險解決方案

我們的保險解決方案業務正在迅速增長，目標是在未來10年內將資產規模擴大到5000億美元。隨着對年金和退休產品的需求大幅增加，尤其是在美國，既然我們擁有規模發放能力，我們看到了進一步發展該業務的重大機遇。

由於能夠將保險資本部署到我們的替代策略中，我們預計該業務將在很長一段時間內繼續為公司提供豐厚的資本回報率併為公司創造可觀的價值。

房地產

與私募基金擁有的全球多元化房地產投資組合不同，我們在資產負債表上直接擁有世界一流的房地產投資組合。在永續資本的支持下，我們在該投資組合中的目標是擁有最優質的資產，這些資產可以長期複合現金流和價值，並在週期內提供有吸引力的風險調整後回報。我們的永久投資視野使我們能夠耐心等待並專注於基本面。該優質房產投資組合繼續表現良好。我們將直接在資產負債表上擁有的房地產分為兩類：

首先是我們的核心房地產投資組合，該投資組合包括全球主要市場中35種最高質量的零售、辦公和多户住宅資產。該投資組合的表現繼續優於整個市場，在強勁的基本面和租户需求的推動下，NOI的增長。這很重要，因為儘管利率在短期內影響了現金流，但價值是由仍然強勁的基本面驅動的。我們計劃將核心投資組合長期保留在資產負債表上或保險解決方案業務中，並預計這將為我們帶來豐厚的回報。

第二類是我們的過渡和開發投資組合，包括辦公和零售資產，我們計劃隨着時間的推移加強和出售這些資產。我們在該投資組合中繼續在買入-修復-賣出策略方面取得良好進展，在我們實施盈利的同時，所得款項將轉化為我們更廣泛業務的機會。

我們還繼續為房地產業務的現有債務進行再融資，該業務的到期日狀況良好，2023年所有的再融資都已完成，展望2024年，預計不會對流動性造成任何重大影響。

附帶利息

附帶利息是我們隱藏的明珠，我們預計，它將在未來五年內推動公司收益的顯著增長。我們的經理計劃在其良好的業績基礎上再接再厲，繼續擴大基金髮行規模，實現或高於目標回報，並通過逐步實現盈利為我們帶來可觀的收益。

我們預期賺取的套利分散在實際資產類別、風險狀況和策略上，從而降低了套利變現的波動性。在未來10年中，我們的計劃是實現公司淨額為260億美元的附帶利息，這將為我們發展業務提供可觀的現金。如果目前所有這些證券的內在價值和股價之間繼續存在脱節，我們很可能會將這260億美元現金中的很大一部分用於回購BN和/或BEP、BIP和BBU的股票。

我們的基礎設施和可再生能源業務狀況良好

我們的經理（BAM）和每家上市關聯公司也都有自己的投資者日，網絡直播和材料發佈在我們網站各自的投資者頁面上。

這些企業都擁有堅實的增長基礎，在全球長期趨勢中處於有利地位，並受益於成為更廣泛的布魯克菲爾德生態系統的一部分，為他們提供了獲得規模資本、深厚的運營和投資專業知識以及全球專有投資交易流程的機會。

鑑於利率和更廣泛的行業挑戰對可再生能源和基礎設施領域所有 “股息收益率” 證券交易價格的影響，我們的可再生能源安全（BEP）和基礎設施安全（BIP）也不例外，重要的是要重申為什麼我們繼續期望從投資於這些業務的資本中長期獲得非常誘人的回報。

首先，這些業務在行業和地域上都高度多元化，產生了穩定且往往與通貨膨脹掛鈎的現金流，現金利潤率很高。在幾乎所有情況下，他們都擁有具有市場領先地位和高進入壁壘的公司或資產，所有這些都使這些企業的收益非常有彈性和穩定。

其次，鑑於這些企業現金流的性質，它們是在長期、固定利率、無追索權的基礎上融資的，這意味着最近利率上升的影響是名義上的。實際上，由於利率上升在很大程度上是由全球許多發達經濟體高於目標的通貨膨脹水平造成的，因此這些企業的現金利潤率增長速度比過去更快。

第三，這些業務提供了投資額外資本以提高回報的絕佳機會。我們的一些最佳風險調整後回報通常是通過對這些業務的基礎業務進行再投資來獲得的，在過去的幾十年中，我們一直這樣做，回報豐厚。如今，每家企業在未來幾年中還面臨着一系列非常明顯的有機增長機會，因此都有良好的增長前景。

最後但並非最不重要的一點是，鑑於投資組合在規模、行業和地域方面的多樣性，他們完全有能力執行資本回收計劃以進一步提高回報。具有高質量現金流和領先市場地位的實物資產備受追捧；這些資產在過去幾年中的彈性表現很好地證明瞭這一點。

因此，儘管可再生能源和公用事業領域的許多人處於防禦狀態，向內看，但我們的企業憑藉獲得機構資本的機會，完全有能力進一步加強其特許經營權。我們預計，最近的市場波動將使他們有機會在未來幾個月中利用其規模、獲得資本和運營專業知識來部署大量資本以實現價值。鑑於BEP和BIP目前的交易價格，以及我們對這些業務內在價值的堅定信念，我們已開始分配資金在公開市場上購買更多股票，這與今年我們對BBU所做的情況類似。

全球人工智能經濟的支柱由布魯克菲爾德提供動力

去年的商業討論中有很大一部分是關於人工智能的，具體而言，人工智能將如何改變業務以及誰將獲勝和失敗。我們認為，與某些 “新技術” 不同，這是一種非常現實的可能性，投資者需要注意。

但是，較少討論的是人工智能對全球經濟支柱的影響，以及推動我們進入人工智能一代所需的資金數額。這項由可再生能源提供動力的數字化投資需要數萬億美元的投資。

作為該行業最大的可再生能源、數據中心和房地產開發商之一，我們看到了對所需投資規模的巨大影響。最重要的是，在我們歷史上的任何時候，我們從未見過對這些產品的更大需求。

我們的生態系統將我們定位為首選合作伙伴

通過利用布魯克菲爾德的生態系統，我們在全球範圍內為綠色數據中心提供一站式解決方案，其龐大的產品組合可以為客户提供獨特而靈活的選擇。

隨着人工智能日益成為全球許多大型企業更重要、更成長和更有價值的細分市場，為綠色數據中心執行全球規模解決方案的能力變得越來越重要。我們預計，一些全球規模的解決方案提供商將成為贏家。

我們的數據中心、可再生能源和房地產業務在各自領域處於領先地位；但是，我們相信，最大的機遇在於通過讓這些企業共同努力，為全球一些最大的人工智能參與者提供獨特的綜合解決方案，我們可以取得什麼成就。

我們的基礎設施業務擁有並運營着五大洲最大的全球數據中心平臺之一。我們的運營能力接近500兆瓦，再加上未來幾年將要建造的775兆瓦的積壓容量，我們很快就會有近1,275兆瓦的運營能力。因此，我們可以提供高度靈活和一致的產品，以滿足大型公司的全球容量需求。

我們的可再生能源業務處於全球領先地位，在全球約30個市場和20個國家擁有3100千兆瓦的運營能力，還有大約144千兆瓦的開發項目。憑藉這種運營和開發能力，我們可以為全球幾乎所有主要電力市場提供綠色電力，結合多種技術，並利用我們的開發、採購、施工、融資和運營能力為人工智能客户提供具有成本競爭力的解決方案。這種電力越來越多地被承包給全球數據中心。

最後，作為全球最大的房地產投資者之一，特別是在全球許多全球門户城市，我們還提供定製設施以支持綠色數據中心的建設。我們預計，隨着需求的加速，我們的全球辦公、物流和零售投資組合將為那些尋求位置優越的空間來滿足其數據基礎設施需求的人提供有趣的選擇。我們提供這一系列解決方案的能力正在創造令人興奮的合作機會。

所需的資本金額非常可觀

數據中心和可再生能源的建設是非常資本密集型的，而我們獲得大規模資本的大量渠道使我們與眾不同。將需要風險回報範圍內的股權和債務資本來支持這一擴張，而我們在整個業務中擁有足夠的關係、規模和資本多樣性來支持這一點。

所有這些都意味着我們期望人工智能應該為我們的業務提供高度的增效作用，而這個過程才剛剛起步。

關閉

我們仍然致力於將資金投資於可獲得可觀股本現金回報的高質量資產，同時強調對所用資本的下行保護。該公司的主要目標仍然是增加每股現金流，從而在長期內提高每股內在價值。

感謝您對布魯克菲爾德的關注，如果您有任何建議、問題、意見或想法想分享，請隨時聯繫我們任何人。

真誠地，

布魯斯·弗拉特

首席執行官

2023年11月9日

注意：除了本報告其他地方包含的警示聲明中列出的披露外，還有其他重要的披露必須與本信一起閲讀，並已納入本信中，這些披露已納入我們的網站 https://bn.brookfield.com/reports-filings。

管理層的

討論和分析

組織管理層的討論和分析（“MD&A”）

“布魯克菲爾德”、“公司”、“我們” 或 “我們的” 是指布魯克菲爾德公司及其合併子公司。“公司” 由我們的資產管理、保險解決方案和運營業務的所有權權益組成。我們的資產管理業務包括布魯克菲爾德資產管理公司ULC（“BAM”）以及我們對由BAM管理的私募基金以及與之相關的直接投資。我們的保險解決方案業務是通過對獨立發行人布魯克菲爾德再保險有限公司的股權賬户投資。我們的 “運營業務” 包括布魯克菲爾德可再生能源合夥人有限責任公司、Brookfield Infrastructure Partners L.P.、Brookfield Infrastructure Partners L.P. 和Brookfield Business Partners L.P.，它們分別屬於我們的可再生能源和過渡、基礎設施和私募股權領域，以及布魯克菲爾德房地產集團的發行人，後者屬於我們的房地產板塊。有關其業務和業績的更多討論可以在他們的公開文件中找到。我們使用 “私募基金” 來指資產管理業務中的房地產基金、過渡基金、基礎設施基金和私募股權基金。我們的其他業務包括我們的公司活動。

請參閲第60頁開頭的術語表，該術語表定義了我們用來衡量業務的關鍵績效指標。

有關該公司的更多信息，包括我們的年度信息表，可在我們的網站www.brookfield.com、加拿大證券管理局的網站www.sedarplus.ca以及美國證券交易委員會（“SEC”）網站的EDGAR欄目中查閲，網址為www.sec.gov。

我們在加拿大安大略省註冊成立，有資格成為多司法管轄區披露體系下的合格加拿大發行人和 “外國私人發行人”，該術語的定義見經修訂的 1933 年《美國證券法》第 405 條和經修訂的 1934 年《美國證券交易法》第 3b-4 條。因此，我們通過向美國證券交易委員會提交加拿大披露文件來遵守美國的持續報告要求；我們的年度報告根據表格40-F提交，我們根據表格6-K提供季度中期報告。

本報告中提及的網站中包含或通過其他方式訪問的信息不構成本報告的一部分。本報告中對網站的所有引用均為非活躍的文字參考文獻，未以引用方式納入。除非另有明確説明，否則本文提及的公司的任何其他報告均不以引用方式納入。

關於前瞻性陳述和信息的警示性聲明

本報告包含加拿大省級證券法所指的 “前瞻性信息”，以及1933年《美國證券法》、1934年《美國證券交易法》、1995年《美國私人證券訴訟改革法》的 “安全港” 條款以及任何適用的加拿大證券法規（統稱為 “前瞻性陳述”）所指的 “前瞻性陳述”。前瞻性陳述包括本質上具有預測性、依賴或提及未來業績、事件或狀況的陳述，包括但不限於反映管理層對公司及其子公司的運營、業務、財務狀況、預期財務業績、業績、前景、機遇、優先事項、目標、持續目標、戰略、資本管理和前景的當前估計、信念和假設的陳述，以及北美和公司前景的陳述本財政年度及以後各時期的國際經濟情況，而這些經濟又基於我們對歷史趨勢、當前狀況和未來預期發展的經驗和看法，以及管理層認為適合情況的其他因素。公司的估計、信念和假設本質上會受到與未來事件有關的重大業務、經濟、競爭和其他不確定性和突發事件的影響，因此可能會發生變化。前瞻性陳述通常由 “期望”、“預期”、“相信”、“預見”、“可以”、“估計”、“目標”、“打算”、“尋求”、“努力”、“將”、“可能” 和 “應該” 等詞語以及類似的表達方式來識別。特別是，本報告中包含的前瞻性陳述包括涉及公司或加拿大、美國或國際市場的未來業績、業績、成就、前景或機遇、當前市場或經濟狀況對我們運營業務的影響、未來經濟狀況、資本的預期分配和部署、我們的籌款目標、收購和處置對我們業務的影響以及人工智能對我們業務的附加影響的陳述。

儘管公司認為此類前瞻性陳述基於合理的估計、信念和假設，但實際結果可能與前瞻性陳述存在重大差異。

可能導致實際業績與前瞻性陳述所設想或暗示的結果存在重大差異的因素包括但不限於：（i）低於目標的回報；（ii）一般經濟、政治和市場因素對我們開展業務的國家/地區的影響或意外影響；（iii）金融市場的行為，包括利息和外匯匯率的波動；（iv）全球股票和資本市場以及股票和可得性這些市場內的債務融資和再融資；(v)包括收購和處置在內的戰略行動；完成收購併將其有效整合到現有業務中的能力以及實現預期收益的能力；(vi) 會計政策和用於報告財務狀況的方法的變化（包括與關鍵會計假設和估算相關的不確定性）；(vii) 適當管理人力資本的能力；(viii) 應用未來會計變更的影響；(ix) 商業競爭；(x) 運營和聲譽風險；(xi) 技術變革；（xii）我們開展業務的國家內政府監管和立法的變化；（xiii）政府調查；（xiv）訴訟；（xv）税法的變化；（xvii）收取欠款的能力；（xvii）災難性事件，例如地震、颶風和流行病/大流行；（xiv）國際衝突和其他事態發展的可能影響，包括恐怖行為和網絡恐怖主義；（十九）業務舉措和戰略的介紹、撤回、成功和時機；(xx) 有效的披露控制失敗以及財務報告和其他風險的程序和內部控制；(xxi) 健康、安全和環境風險；(xxii) 維持充足的保險範圍；(xxiii) 資產管理業務中某些業務之間存在的信息壁壘；(xxiv) 我們業務領域的特定風險，包括資產管理、可再生能源和過渡、基礎設施、私募股權、房地產和其他替代方案，包括信貸；以及 (xxv) 不時詳述的因素在我們向其提交的文件中加拿大和美國的證券監管機構，包括我們的年度報告的 “第6部分——商業環境與風險”，可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca，EDGAR可在www.sec.gov上查閲。

我們警告説，上述可能影響未來業績的重要因素清單並不詳盡，其他因素也可能對未來的業績產生不利影響。敦促讀者在評估前瞻性陳述時仔細考慮這些風險以及其他不確定性、因素和假設，並提醒讀者不要過分依賴此類前瞻性陳述，這些陳述僅基於截至本報告發布之日我們獲得的信息。除非法律要求，否則公司沒有義務公開更新或修改任何可能由新信息、未來事件或其他原因導致的前瞻性陳述，無論是書面還是口頭。

過去的表現並不代表未來的業績，也不能保證未來的業績。無法保證將來會取得可比的結果，無法保證未來的投資將與本文討論的歷史投資相似，無法保證目標回報、增長目標、多元化或資產配置將得到實現，也無法保證投資策略或投資目標會得以實現（因為經濟狀況、適當機會的可用性或其他原因）。

本報告中設定的目標回報和增長目標僅用於説明和提供信息，是根據公司對所推行的投資策略做出的各種假設提出的，其中任何一個假設都可能被證明是不正確的。無法保證目標回報或增長目標會實現。由於公司無法控制的各種風險、不確定性和變化（包括經濟、運營、政治或其他環境的變化），業務的實際表現可能與此處設定的目標回報和增長目標存在重大差異。此外，行業專家可能不同意在提出目標回報和增長目標時使用的假設。任何人均不保證、陳述或保證將實現目標回報或增長目標，也不應過分依賴這些目標。先前的業績並不代表未來的業績，也無法保證公司將實現目標回報或增長目標，也無法保證能夠避免損失。

關於使用非國際財務報告準則指標的聲明

我們在本報告中披露了許多財務指標，這些指標是使用國際會計準則理事會（“IASB”）發佈的《國際財務報告準則》（“IFRS”）以外的方法計算和列報的。我們將這些指標用於管理業務，包括用於績效評估、資本配置和估值目的，並認為在補充我們的國際財務報告準則業績的基礎上提供這些績效指標有助於投資者評估我們業務的整體業績。不應將這些財務指標視為衡量我們業績的唯一指標，也不應將其與根據國際財務報告準則計算的類似財務指標分開考慮，或作為其替代品。我們提醒讀者，這些非國際財務報告準則財務指標或其他財務指標可能與其他企業披露的計算結果不同，因此可能無法與其他發行人和實體提出的類似指標相提並論。本報告包括這些非國際財務報告準則財務指標與根據國際財務報告準則計算和列報的最直接可比財務指標的對賬情況（如適用）。有關所有非國際財務報告準則指標，請參閲我們從第60頁開始的《術語表》。

第 1 部分

我們的業務和戰略

概述

我們的目標是複合資本，從長遠來看，為股東帶來15％以上的年回報。作為實物資產的所有者和運營者，我們擁有 100 多年的歷史，在部署資本建立市場領先業務方面有着良好的記錄，這些業務可產生穩定、不斷增長的現金流和誘人的長期總回報。如今，我們的資本投資於我們的資產管理、保險解決方案和運營業務，這些業務每年產生50億美元的自由現金流並持續增長。

我們的資本投資於有助於構成全球經濟支柱的企業。我們的業務產生的現金流通常由穩定、與通貨膨脹掛鈎、主要收縮且不斷增長的收入來源以及高現金利潤率支撐。我們利用我們的全球影響力、業務的協同效應和大規模、靈活的資本，在各個市場週期中實現豐厚的回報。我們的每家市場領先企業本身都有強勁的增長勢頭，但它們共同產生了協同效應，極大地促進了增長。

作為久經考驗的價值投資者，我們仍然專注於分配從業務中獲得的分配，以提高股東的價值。我們將繼續將獲得的大量自由現金流用於支持我們三項業務的增長、新的戰略機會和股票回購。通過利用我們資產管理業務的全球影響力和專業知識，我們的目標是發現新的投資機會，為布魯克菲爾德提供戰略價值，並有可能長期獲得誘人的回報。

我們的保守資本資產負債表提供了下行保護，我們的規模、穩定性和多元化創造了差異化的商業模式，使我們成為全球基礎設施建設、向可持續能源未來過渡和私有化機會的首選合作伙伴。我們期望我們的資本靈活性以及作為良好合作夥伴的聲譽將創造大量的專有機會。

健全的環境、社會和治理（“ESG”）原則是建立彈性企業以及為我們的投資者和其他利益相關者創造長期價值不可或缺的一部分。因此，我們將這些原則融入我們的所有活動中，包括我們的投資流程，並以可持續和合乎道德的方式開展業務。強調多元化和包容性強化了我們的協作文化。它增強了我們培養員工的能力，並保持一支敬業的員工隊伍，專注於成為值得信賴的合作伙伴和投資解決方案的首選提供商。

ü 投資重點

我們投資於由高質量資產和業務組成的全球多元化投資組合，這些資產和業務主要是長期或永久性的，具有以下屬性：

•穩定、基本收縮或與通貨膨脹掛鈎，收入不斷增長

•能夠通過卓越運營推動鉅額財務回報

•具有很高的現金收入

•進入門檻高，處於市場領先地位

•提供持續部署機會

ü 重點投資策略

我們利用我們的全球影響力和聲譽、業務協同效應以及獲得大規模、靈活資本的機會，在可以發揮競爭優勢的地方進行投資。

ü 久經考驗的資本分配器

我們是一家價值投資者，在分配資本以創造有意義的複合回報方面有着良好的記錄，從而為股東提高價值。

ü 嚴格的融資方法

我們謹慎地使用槓桿1來提高回報，同時在整個商業週期中保留資本。標的投資通常在獨立和無追索權的基礎上以投資等級水平進行融資，為我們提供了穩定的資本。在我們的合併財務報表中報告的總槓桿率中，只有6％可以訴諸公司。

ü 可持續發展

我們致力於確保我們投資的資產和業務為長期成功做好準備，併力求對我們運營的環境和社區產生積極影響。

我們將布魯克菲爾德公司的價值計算為我們在三大業務——資產管理、保險解決方案和運營業務——中的資本。我們的財務回報由我們業務的資本增值和分配來代表。我們用來評估業務績效的主要績效指標是可分配收益（“DE”）1。

資產管理

我們的資產管理業務是全球領先的另類資產管理公司之一，截至2023年9月30日，管理的資產（“AUM”）1超過8,500億美元，涉及基礎設施、可再生能源和過渡、房地產、私募股權和信貸。該企業長期投資客户資本，重點是構成全球經濟支柱的實物資產和基本服務業務。該業務利用我們作為所有者和運營商的傳統，在各個經濟週期中進行價值投資併為客户創造豐厚的回報。

在每個投資垂直領域中，我們的業務管理各種產品的資本，這些產品大致分為三類之一：i) 長期私募基金，ii) 永續策略和 iii) 流動性策略1。這三種策略中的產品具有相似的基本管理費1，並具有利息1或績效費用1的驅動因素。

我們在該業務中的資本來自於我們在布魯克菲爾德資產管理公司ULC（“BAM”）1的75％所有權，我們每季度獲得分配，以及我們對BAM管理的私募基金的直接投資。我們的直接投資主要包括投資於旗艦房地產私募基金的資本，這些基金擁有高質量的資產和具有運營上升空間的投資組合（“LP Investments”），涵蓋物流、多户住宅、酒店、辦公、零售、三重淨租賃、自助倉儲、學生住房和人造住房領域。我們還直接投資某些私募股權基金。

保險解決方案

通過對布魯克菲爾德再保險有限公司（“BNRE”）1的投資，我們的保險解決方案業務是一家領先的資本解決方案業務，為個人和機構提供保險和再保險服務。通過運營子公司，該公司提供廣泛的保險產品和服務，包括人壽保險和年金，以及個人和商業財產和意外傷害保險。該業務旨在通過主要投資信貸產品來獲得超過負債成本的投資回報，從而在長期內產生有吸引力的風險調整後股本回報。

截至2023年9月30日，我們的業務擁有61億美元的股權資本和約500億美元的資產，年化DE為7.75億美元。我們的保險解決方案業務的目標是創建世界領先的保險解決方案平臺之一。預計該業務的資本基礎將在未來大大增加，這要通過內部增長以及從公司和其他業務合作伙伴那裏增加新資本來實現。

1. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

我們的資產管理業務是我們保險解決方案業務大部分資產的投資經理。

運營企業

由於我們作為不動產所有者和運營者的歷史，我們在運營業務中擁有約350億美元的資本。這筆資金產生了可觀的財務回報，併為公司提供了重要的財務穩定性和靈活性。

可再生能源與轉型、基礎設施和私募股權

我們在可再生能源和轉型、基礎設施和私募股權方面的投資是上市的永久資本工具，也是我們對資產管理業務旗艦私募基金作出承諾的主要工具，為每隻基金提供了非常強勁的增長渠道。這些業務都具有共同的關鍵特徵——按行業和地域高度多元化，創造穩定且通常與通貨膨脹相關的收入來源，高現金利潤率，市場領先地位，高進入壁壘以及投資額外資本以提高回報的機會——所有這些都使我們能夠從資本中獲得非常誘人的風險調整後回報。

我們的可再生能源和轉型業務在多個大洲擁有多樣化的高質量資產，以及包括水力發電、風能、公用事業規模太陽能、分佈式能源和可持續解決方案投資在內的技術。我們在該業務中的資本主要來自我們在布魯克菲爾德可再生能源合作伙伴（“BEP”）1的46％所有權，我們每季度獲得分配。我們還簽訂了能源合同，這是我們與BEP的合同安排，以固定價格購買某些北美水電資產產生的電力，然後按合同或非合同方式轉售。

我們的基礎設施業務是全球最大的基礎設施投資者之一，擁有並運營運輸、數據、公用事業和中游領域的資產。我們在該業務中的資本來自我們對布魯克菲爾德基礎設施合作伙伴（“BIP”）1的26％所有權，我們每季度獲得分配。

我們的私募股權業務是領先的私募股權投資者，專注於擁有和運營在商業服務和工業領域提供基本產品和服務的企業。我們在該業務中的資本來自我們對布魯克菲爾德商業夥伴（“BBU”）1的65％所有權，我們每季度獲得分配。現金分配反映了BBU的政策，即支付適度的分配，並將大部分FFO重新投資於業務以進一步提高價值。

房地產

我們的房地產業務是一個多元化的全球房地產投資組合，擁有並經營最大的投資組合之一，包括高級寫字樓、市場主導的零售、豪華城市零售和酒店以及單户和多户住宅物業。

我們在該業務中的資本來自於我們在布魯克菲爾德房地產集團（“BPG”）1的100％所有權，如今，該集團由全球門户城市（“核心”）的優質房地產區組成的不可替代的投資組合以及旨在通過開發或買入固定賣出戰略（“過渡與開發”）實現回報最大化的投資組合，其中30億美元包括我們投資於北美住宅業務的資本。

我們對房地產業務的投資在全球一些最佳地區提供了多樣化和高質量的房地產資產組合，在很長一段時間內和經濟週期中都表現強勁。

有關我們的運營和績效的更多信息，請參閲本 MD&A 的第 2 部分和第 3 部分。

1. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

第 2 部分

審查合併財務業績

下一節包含對合並財務報表中列出的細列項目的討論和分析。本節中的財務數據是根據國際會計準則理事會（“IASB”）發佈的《國際財務報告準則》（“IFRS”）編制的。從2022年年度報告的第53頁開始，我們概述了我們的公允價值會計流程，以及為什麼我們認為它為投資者提供了有關我們業績的有用信息。我們還概述了我們在國際財務報告準則下應用基於控制的模型，該模型用於確定是否應合併投資。在此期間，我們的公允價值會計流程以及國際財務報告準則下基於控制的模型的應用與我們2022年年度報告中提及的流程一致。

概述

在本季度，淨收入得到了資產管理業務增長、保險解決方案業務強勁的投資表現和資本重新部署以及運營業務穩定而有彈性的經常性現金流的支持。

本季度淨收益為3500萬美元，其中2.3億美元歸屬於普通股股東（每股0.12美元），虧損1.95億美元歸屬於非控股權益。

淨收入比上一季度減少6.81億美元，這主要歸因於：

•在過去十二個月中，扣除處置後的收購捐款，主要來自我們的私募股權和基礎設施領域；

•同店1增長，主要來自基礎設施板塊強勁的定價和與通貨膨脹掛鈎的收入，以及私募股權板塊產品組合的有利利潤率；

•其他收入和收益的增加主要歸因於我們各細分市場的處置收益；

•公允價值變動增加了3.79億美元，這主要與我們投資美國連鎖百貨公司的按市值計價收益以及核心零售投資組合估值的提高有關，但部分被某些美國辦公資產估值的降低以及私募股權和基礎設施板塊的交易和重組相關費用所抵消；以及

•所得税支出減少，這主要是由於本季度遞延所得税回收率的增加；抵消的幅度超過了

•利息支出增加了12億美元，其中2.68億美元與最近收購產生的增量債務有關，6,800萬美元來自資產級再融資，3,600萬美元來自更高的企業借款利率，8.35億美元來自浮動利率債務利率的提高；

•由於上一季度基礎設施板塊衍生品合約的收益以及美國核心辦公投資組合的估值上升，股本收入減少了1.24億美元；

•折舊和攤銷費用增加主要是由於我們最近完成了對私募股權和基礎設施板塊的收購。

扣除負債後，由於收購了資產，我們的合併資產負債表有所增加。進一步的增長主要涉及我們的可再生能源、過渡和基礎設施領域向利率基準投入的資金。這些增長被出售某些資產所部分抵消，這些資產主要集中在我們的可再生能源、過渡和基礎設施領域。

1. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

損益表分析

下表彙總了公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的財務業績：

1.直接成本包括截至2023年9月30日的三個月和九個月中分別為22億美元和66億美元的折舊和攤銷費用（2022年為20億美元和57億美元）。

截至 9 月 30 日的三個月

該季度的收入為244億美元，與上一季度相比增長10億美元，增長4％，這主要是由於同店業績的提高以及扣除處置後的近期收購的影響，包括：

•由於核心物業的有機增長，我們的房地產板塊收入增加；

•由於通貨膨脹指數化和有機增長，我們的基礎設施板塊的貢獻增加；

•由於近期開發項目的委託以及美國水文狀況的加強，我們的可再生能源和過渡領域的增長；

•由於我們的高級儲能業務和模塊化建築租賃服務業務的產品組合利潤率和定價行動均具有可觀的利潤率，我們的私募股權板塊的貢獻有所增加；以及

•過去十二個月的收購收入，扣除處置的影響，主要來自我們的基礎設施板塊；部分抵消了收購收入

•我們的可再生能源和過渡領域以及私募股權板塊的道路燃料業務的太陽能和風能資產定價不佳。

最近的收購和處置對收入和淨收入的影響可在第20頁找到。

211億美元的直接成本增加了13億美元，原因是：

•私募股權領域道路燃料業務庫存成本的降低和銷量的降低被抵消了

•與我們的可再生能源、過渡和基礎設施領域的有機增長計劃相關的增量成本；以及

•扣除處置後，與最近的收購相關的更高直接成本。

其他收入和收益增加了2.7億美元，主要與我們各細分市場的處置收益有關。

由於基礎設施板塊衍生合約的收益以及去年同期美國核心辦公投資組合的估值上升，股票賬户收入減少了1.24億美元。

總利息支出為41億美元，其中39億美元與無追索權融資有關，與上一季度相比增加了12億美元，這主要是由於與收購和再融資相關的借款增加，以及浮動利率債務的利率上升，部分被處置的影響所抵消。

與上一季度的5.49億美元相比，我們的公允價值減少了1.7億美元。我們對一家美國連鎖百貨公司投資的按市值計價收益以及核心零售投資組合估值的增加被某些美國辦公資產估值的降低以及私募股權和基礎設施板塊的交易和重組相關費用的降低所抵消。有關公允價值變動的討論，請參閲第21至23頁。

我們記錄的本季度所得税支出為2.41億美元，而去年同期為5.25億美元，這主要是由於本年度遞延所得税回收率增加。

截至9月30日的九個月

與2022年同期相比，2023年九個月的收入和直接成本分別增加了29億美元和25億美元，這主要是由於我們的基礎設施、可再生能源和過渡領域的通貨膨脹指數化和有機增長，房地產板塊中核心物業和酒店資產的有機增長，以及扣除處置後的過去十二個月中收購的捐款。

2023年九個月期間的其他收入和收益為22億美元，而去年同期為6.05億美元。本期收益主要與基礎設施板塊的處置收益有關。

2023年九個月期間的權益佔比去年同期減少了7.01億美元，這主要是由於某些投資物業價值的下降足以抵消我們在基礎設施板塊衍生品合約按市值計價收益中所佔的份額。

總利息支出為115億美元，其中110億美元與無追索權融資有關，與上一季度相比增加了40億美元，這主要是由於收購和再融資產生的債務增加以及更高的利率，處置的影響部分抵消了這一影響。

2023年九個月期間，公允價值下降了7,000萬美元，而去年同期公佈的收益為8.34億美元。我們投資物業估值的增加主要歸因於入住率上升導致上海混合用途投資組合的公允價值上升，由於有利的市場租金假設，我們的美國物流投資組合的公允價值上漲，以及市場價格上漲導致我們的澳大利亞老年人生活投資組合的公允價值上漲。我們在房地產業務中投資一家美國連鎖百貨公司的按市值計價收益以及基礎設施業務在美國液化天然氣出口碼頭獲得的大宗商品衍生品收益也推動了估值的上漲。這些增長被我們各部門收購的資產和業務所產生的交易、重組和其他成本部分抵消。

重大收購和處置

我們在下文總結了自2022年1月1日以來最近的重大收購和處置對截至2023年9月30日的三個月和九個月業績的影響：

收購

最近的收購為本季度帶來了26億美元的增量收入和800萬美元的淨虧損。

可再生能源和過渡

在我們的可再生能源和過渡領域，最近的收購帶來了5600萬美元的增量收入和2500萬美元的淨收入。這些貢獻主要是由於2022年下半年在美國收購了風能、太陽能和存儲開發平臺以及分佈式發電平臺。

基礎架構

最近的收購帶來了20億美元的增量收入和9400萬美元的淨收入。這些捐款主要來自於2023年第三季度收購的歐洲超大規模數據中心平臺，以及我們在北美和歐洲運營的住宅基礎設施業務，後者於2023年第一季度被收購。

私募股權

在我們的私募股權板塊中，最近的收購帶來了3.59億美元的增量收入和1000萬美元的淨收入。這些貢獻主要來自於2022年第四季度對我們的汽車租賃服務業務的收購和對工程部件製造業務的附加收購。

房地產及其他

最近的收購帶來了2.16億美元的增量收入和1.37億美元的淨虧損。這些捐款主要來自於2023年第二季度收購了由美國各地23家豪華酒店組成的私人房地產投資信託基金。

處置

最近的資產出售使本季度的收入和淨收入分別減少了4.23億美元和1900萬美元。對我們的業績影響最大的交易是2023年第三季度出售了我們在美國的大部分汽車售後市場零件再製造業務和23個人造住房社區。

公允價值變動

下表將公允價值變動分成主要組成部分，以便於分析：

投資物業

投資物業按公允價值入賬，變動記錄在淨收益中。我們根據我們的戰略提供投資物業，以在全球門户城市維持不可替代的優質物業組合，通過開發或買入固定賣出策略實現回報最大化，或者從資產管理業務的私募資金中回收資本。

下表按資產類型細分了房地產和資產管理板塊的投資物業公允價值變化：

1.由於從2022年第四季度開始將北美和澳大利亞住宅業務納入房地產板塊，在截至2022年9月30日的三個月和九個月中，住宅資產的估值收益分別為900萬美元和1.45億美元，從其他投資物業重新歸類為傳統和開發物業。

我們將從第58頁開始討論投資物業的關鍵估值投入。

核心

2600萬美元的估值增長主要是由於我們的零售和加拿大寫字樓投資組合中現金流的增加，但某些美國寫字樓資產的最新租賃假設部分抵消了這一增長。

上一季度的估值增加了6,700萬美元，這是由於我們的辦公和零售資產的現金流增加。

截至2023年9月30日的九個月中，估值增長了2000萬美元，這是由於現金流增加，但部分被某些美國辦公資產更新的租賃假設所抵消。

過渡與發展

估值下降5.47億美元，這與貼現率擴大和某些美國寫字樓資產租金增長的降低有關，但部分被我們零售投資組合中現金流的增加所抵消。

上一季度的估值下降了5.91億美元，這與不利的市場租金假設以及基於美國某些資產租賃趨勢的更高租金優惠有關。

截至2023年9月30日的九個月中，估值下降了10億美元，這是由於某些物業的增量税、折扣率和資本化率的擴大以及某些美國辦公資產租金增長假設的一次性影響。

LP 投資

1.13億美元的估值下降主要涉及：

•由於單價上漲，我們的澳大利亞老年人生活投資組合估值較高，而我們的韓國混合用途綜合體則由於現金流增加而估值增加；抵消的幅度超過了

•由於反映最新租金增長和租賃假設的現金流減少，某些美國寫字樓資產的估值下降；以及

•由於某些歐洲辦公資產的貼現率和資本化率擴大，估值降低。

上一季度，估值增長了4.3億美元，這主要是由於市場租金假設上升、巴西辦公室投資組合的現金流假設增加以及澳大利亞老年人生活業務的單價上漲，我們的美國物流投資組合的公允價值提高。為反映中國和美國某些資產的市場活動，以及租賃活動導致的美國零售資產估值降低，資本化和貼現率的擴張部分抵消了這些增長。

在截至2023年9月30日的九個月中，估值增長了11億美元，這得益於我們的上海混合用途投資組合因入住率上升而產生的公允價值上漲、有利的市場租金假設導致的美國物流投資組合以及市場價格上漲導致的澳大利亞老年人生活投資組合的公允價值上漲。收購我們在2020年同意收購的韓國物流投資組合後的收益也推動了估值的上漲。美國某些多户住宅資產的資本化率上漲部分抵消了這些收益。

交易相關費用，扣除收入

扣除收入後，本季度與交易相關的支出總額為2.99億美元。這些涉及私募股權和基礎設施領域內收購資產的交易和重組成本，以及與處置房地產投資組合中某些房產相關的交易成本。

去年同季度的交易相關支出（扣除收入）為3.15億美元，這主要是由於收購我們的經銷商軟件和技術服務業務以及私募股權和房地產板塊中的比利時辦事處投資組合相關的交易成本。虧損還包括公司在公司板塊的大部分託管股份的加速歸屬，這與2022年12月我們的資產管理業務的特殊分配有關。

截至2023年9月30日的九個月中，交易相關費用扣除7.21億美元的收入，與各分部收購的資產和業務產生的交易、重組和其他成本有關，部分被某些房地產的處置收益所抵消。

金融合同

金融合約包括與未指定為套期保值的外匯、利率和定價風險敞口相關的按市值計價的收益和虧損。

金融合同推動本季度公允價值變動增加了1.07億美元，這主要歸因於我們的可再生能源和過渡領域能源衍生品和電力合約的收益。

上一季度減少了2.04億美元，這主要是由於我們的可再生能源和過渡板塊對電價的短期財務套期保值導致按市值計價的負增長。我們的房地產板塊按市值計價的利率互換收益部分抵消了這一點。

在截至2023年9月30日的九個月中，金融合同增加了3.34億美元，這得益於房地產業務內部的利息互換、基礎設施業務的大宗商品合約以及可再生能源和過渡板塊的電價套期保值的正增長。某些利率上限和互換的按市值計價估值的降低部分抵消了這些影響。

減值和準備金

本季度與能源服務業務資產減值相關的5700萬美元減值和準備金支出，部分被私募股權板塊海上石油服務業務先前記錄的減值淨逆轉所抵消。

上一季度的減值和準備金支出為3,600萬美元。

在截至2023年9月30日的九個月中，減值和準備金支出導致公允價值變動減少了1.89億美元。這是由我們的澳大利亞港口業務的商譽減值以及不動產、廠房和設備減值推動的。

其他公允價值變動

本季度其他7.12億美元的公允價值增長主要歸因於我們在房地產業務中投資一家美國連鎖百貨公司的按市值計價收益。基礎設施集團內部出售北美住宅能源業務的融資租賃部分抵消了這一點。

上一季度其他公允價值變動增加了8200萬美元，這與房地產板塊中某些資產的估值變化有關，但部分被我們細分市場的各種一次性費用所抵消。

在截至2023年9月30日的九個月中，其他公允價值下降3.61億美元，這是由我們基礎設施業務中金融資產按市值計算的公允價值變化以及可再生能源、過渡和基礎設施領域的收購相關成本推動的。我們的私募股權板塊的負債清償收益部分抵消了這些收益。

所得税

我們在本季度錄得的總所得税支出為2.41億美元（2022年為5.25億美元），其中包括4.79億美元（2022年至2.85億美元）的當期税收支出和2.38億美元（2022年——2.4億美元的支出）的遞延所得税退税。

我們的所得税準備金不包括合併財務報表中其他地方記錄的許多已繳非所得税。例如，我們在巴西的許多業務需要繳納不可退回的收入税，這些税收包含在直接成本中，而不是所得税。此外，我們繳納了大量的財產税、工資税和其他税，這些税收是我們運營所在司法管轄區税基的重要組成部分，這些税收也主要記錄在直接成本中。

由於以下差異，我們的有效所得税税率與加拿大國內法定所得税税率不同：

在本季度，我們實現了處置收益，這些收益的税率與我們的法定所得税税率不同。這使我們在本季度的有效税率降低了34％。

我們的許多業務都由部分擁有的 “流通” 實體持有，例如合夥企業，任何納税義務都由投資者承擔，而不是由實體承擔。因此，儘管我們的合併收益包括歸因於這些實體的非控股所有權權益的虧損，但我們的合併税收準備金僅包括我們在這些實體相關税收回中所佔的比例份額。換句話説，我們正在合併所有損失，但僅合併了我們在相關税收回中所佔的份額。這使我們在本季度的有效税率提高了69％。

我們在不同税率的國家/地區開展業務，其中大多數與我們的國內法定税率不同，我們還受益於不同國家為鼓勵經濟活動而推出的税收優惠措施。本季度，全球税率的差異使我們的有效税率提高了29％。不同時期的差異將有所不同，具體取決於每個國家收入或虧損的相對比例。

本季度，我們實現了遞延税收回收，主要是由於我們的高級儲能業務和私募股權領域的太陽能解決方案中以前未被確認的税收屬性，這使我們的有效税率降低了34％。

在未確認税收優惠期間，我們的一些業務產生了税收損失，導致有效税率提高了17％。

資產負債表分析

下表彙總了公司截至2023年9月30日和2022年12月31日的財務狀況表：

2023 年 9 月 30 日對比 2022 年 12 月 31 日

自2022年12月31日以來，總資產增加了345億美元，達到2023年9月30日的4,758億美元。增長是由於最近完成的業務合併和資產收購（扣除處置），主要涉及我們的基礎設施、可再生能源和轉型以及私募股權領域。年內我們投資物業確認的淨估值增長也促進了總資產的增加。自2022年12月31日以來，我們的資產基礎的攤銷和折舊部分抵消了這一點。

PP&E增加了122億美元，這主要是因為：

•增加167億美元，其中包括收購基礎設施板塊中的全球多式聯運物流業務、住宅脱碳基礎設施業務和歐洲超大規模數據中心平臺，在私募股權板塊的模塊化建築租賃服務業務中進行附加收購，以及我們的可再生能源和轉型板塊收購中國110兆瓦風能資產組合的剩餘股份；

•12億美元外幣折算的積極影響主要是由於哥倫比亞比索和巴西雷亞爾相對於美元走強，主要集中在我們的可再生能源和過渡領域；部分抵消了

•本季度貶值47億美元；以及

•處置和資產被重新歸類為待售的11億美元。

我們在合併財務報表附註10中提供了PP&E的連續性。

投資物業主要由公司的房地產資產組成。截至2023年9月30日，餘額比2022年12月31日增加了64億美元，這主要是因為：

•108億美元的收購和增資，這得益於我們房地產板塊收購美國和亞洲的辦公和物流投資組合，以及基礎設施板塊收購全球多式聯運物流運營和住宅基礎設施業務；部分抵消了這些收購和增資

•由於美元升值，外幣折算和其他11億美元主要對歐洲寫字樓資產產生負面影響；

•資產出售以及將某些資產重新歸類為持有待售的34億美元，主要與出售某些美國人造住房社區以及將我們核心辦公業務中的商業地產投資組合轉讓為待售有關。

我們在合併財務報表附註9中提供了投資物業的連續性。

本季度股權賬户投資增加了73億美元，達到544億美元，這主要是因為：

•扣除出售後的增額為89億美元；

•我們在17億美元綜合收入中所佔的比例為17億美元；部分抵消了

•3.04億美元外幣折算和其他項目的影響；

•收到的資本的分配和回報為15億美元。

我們在合併財務報表附註8中提供了權益核算投資的連續性。

現金和現金等價物減少了23億美元。有關更多信息，請參閲我們的合併現金流量表和第 4 部分（資本化和流動性）中的 “合併現金流量表審查”。

如上所述，我們的無形資產和商譽餘額分別增加了24億美元和50億美元，這主要與基礎設施板塊的收購有關，但部分被私募股權、可再生能源和過渡部門待售資產的處置和重新分類以及所有分部的攤銷費用所抵消。

其他資產包括庫存、遞延所得税資產、歸類為待售資產和其他金融資產。減少6.98億美元的主要原因是：

•由於出售私募股權板塊中的公共證券和其他金融資產，以及向我們的保險解決方案業務轉移金融資產，其他金融資產減少了5.65億美元；

•由於出售了私募股權業務中的大部分汽車售後市場零件再製造業務，庫存減少了6.58億美元；部分抵消了這一點

•遞延所得税資產增加了3.14億美元，這主要是由於我們的私募股權板塊實現了以前未被確認的税收屬性；以及

•待售資產增加了2.11億美元，這主要歸因於我們的私募股權板塊中將我們的北美零售加油站資產歸類為持有待售。

在過去的九個月中，企業借款增加了16億美元，主要來自商業票據的發行。

扣除重新歸類為待售的借款，管理實體的無追索權借款增加了109億美元，這主要歸因於我們最近對基礎設施和可再生能源及過渡領域的收購以及外匯的影響。

其他非流動金融負債包括我們的子公司股權債務、非流動應付賬款和一年後到期的其他長期金融負債。增加4 900萬美元的主要原因是，由於上述重新分類，待售資產的負債增加。

其他負債增加7.22億美元的主要原因是遞延所得税負債增加，這主要是由於我們的基礎設施和可再生能源及過渡領域完成的收購。

公平

下文討論了普通股權和非控股權益的重大差異。優先股在第4部分——資本化和流動性中進行了討論。

普通股權

下表列出了普通股同期差異的主要貢獻者：

在截至2023年9月30日的九個月中，普通股權增加了7.6億美元，達到404億美元，這主要是因為：

•歸屬於普通股股東的淨收益為4.31億美元；以及

•其他綜合收入為3.29億美元，主要來自大宗商品套期保值和金融資產未實現的按市值計價變動；部分抵消了

•向股東分配4.52億美元的普通股和優先股股息；

•扣除發行後的5.01億美元股票回購，主要與在截至2023年9月30日的九個月期間回購1,700萬股A類有限表決權股票（“A類股票”）有關；以及

•所有權變更和其他9.53億美元主要歸因於我們在2023年初採用國際財務報告準則第17號《保險合同》（“國際財務報告準則第17號”）後對BNRE的投資價值增加。此外，在2023年第三季度發行與收購我們在基礎設施業務內的多式聯運物流業務相關的BIPC股票時，普通股收益得到確認。

非控股權益

我們合併業績中的非控股權益主要包括BAM、BEP、BIP、BBU、BPG及其合併實體的第三方權益，以及合併投資中的共同投資者和其他參與權益，如下所示：

在截至2023年9月30日的九個月中，非控股權益增加了206億美元，這主要是因為：

•歸屬於非控股權益的綜合收益，總額為27億美元；

•30億美元的所有權變更；以及

•從第三方籌集的資金（扣除分配）為150億美元，主要與收購我們的北美和歐洲住宅基礎設施業務、我們的全球多式聯運物流業務和基礎設施領域的歐洲超大規模數據中心平臺以及我們的旗艦基金部署的資金流入有關。

外幣折算

我們大約有一半的資本投資於非美元貨幣，這些業務產生的現金流以及我們的股權受外幣匯率變化的影響。我們會不時利用金融合同來調整這些風險敞口。下表顯示了影響我們業務的最重要的匯率：

1.使用巴西雷亞爾和哥倫比亞比索作為價格貨幣。

除澳元和歐元外，我們所有重要的非美元投資在本季度末相對於美元的匯率均高於2022年12月31日。截至2023年9月30日，我們的404億美元普通股權投資於以下貨幣：美元——48％（2022年12月31日——48％）；英鎊——12％（2022年12月31日——15％）；澳元——7％（2022年12月31日——7％）；加元——7％（2022年12月31日——7％）；巴西雷亞爾——7％（2022年12月31日——7％）；歐元——8％（12月31日），2022年——5％）；其他貨幣——10％（2022年12月31日——10％）。

下表按最重要的非美元貨幣細分了外幣折算對我們股票的影響：

1. 包括截至2023年9月30日的三個月和九個月中分別為1,200萬美元的遞延所得税支出（2022年——7,100萬美元的支出）和1,300萬美元（2022年——1.65億美元的支出）的遞延所得税退税。

在截至2023年9月30日的三個月中，扣除貨幣套期保值後，我們的權益的外幣折算使合併權益減少了13億美元，在截至2023年9月30日的九個月中，合併權益增加了1.83億美元。這歸因於本季度大多數貨幣的期末利率較低，而大多數貨幣的期末利率與年底相比略有上升。

我們力求在成本合理的情況下對衝外匯敞口。由於對衝巴西雷亞爾、哥倫比亞比索和其他新興市場貨幣相關的歷史成本居高不下，截至2023年9月30日，對這些貨幣的套期保值水平有所降低。

公司分紅

下表彙總了布魯克菲爾德在2023年、2022年和2021年前九個月為未償證券支付的股息。

1.Class B 有限有表決權的股份（“B 類股票”）。

2. 公司和BAM的季度股息合計相當於特別分配前持有的每股A類股票0.15美元；假設股東保留了2022年12月特別分配完成後獲得的BAM股票，則與特別分配前的股息相比增加了7％。

3.截至2021年6月18日營業結束時，每持有145股A類股票和B類股票，分配一股布魯克菲爾德資產管理再保險合夥人有限公司（現為布魯克菲爾德再保險有限公司）的A類可交換有限表決權股份。

4. 截至2023年3月31日，所有15系列股票均已全部贖回並取消。

5. 股息率重置從每個季度的最後一天開始。所有25系列股票均以一對一的方式轉換為第24系列，自2021年6月30日起生效。

6.股息率重置於2022年3月31日開始。

7. 股息率重置於2022年6月30日開始。

8.股息率重置於2023年1月1日開始。

9. 股息率重置於2022年3月31日開始。

10.股息率重置於2023年1月1日開始。

A類和B類股票的股息以美元申報，而A類優先股股息以加元申報。

季度業績摘要

過去兩年收入的季度差異主要是由於收購和處置。股東淨收入的差異主要與非現金公允價值變動和遞延所得税準備金的時間和金額以及某些企業的季節性和週期性影響有關。所有權的變更導致我們部分資產，尤其是房地產和私募股權業務的收入的整合和分離。其他因素包括外匯對非美國收入的影響、歸屬於非控股權益的淨收益以及2021年和2020年的全球經濟停擺。

由於合同租賃安排的長期性質，我們的房地產業務通常每季度都會產生穩定的業績，這取決於處置和租賃終止收益的間歇性確認。我們的零售物業在第四季度通常會出現季節性更高的零售銷售額，而由於第一季度訪問量的增加，我們的度假酒店的收入和成本往往會增加。我們每季度對我們的房地產資產進行公允估值，這會導致淨收入根據價值的變化而發生變化。

可再生能源的水力發電本質上是季節性的。在巴西的冬季雨季和北美的春季解凍期間，發電量往往會增加；但是，價格在一定程度上緩解了這種情況，由於天氣條件較為温和，電力需求減少，價格往往不如夏季和冬季那麼強勁。每年的水況和風況也可能有所不同。由於監管或與投資者簽訂的長期銷售合同，我們的基礎設施運營本質上總體上是穩定的，其中一些合同保證了最低交易量。

我們私募股權業務的收入和直接成本因季度而異，這主要是由於業務的收購和處置、外匯匯率的波動、商業和經濟週期以及基礎業務的天氣和季節性。更廣泛的經濟因素和大宗商品市場的波動可能會對我們的許多業務產生重大影響，尤其是在我們的工業投資組合中。在我們的基礎設施服務中，我們的核技術服務業務的收入大部分是在秋季和春季發電廠下線進行維護和補充燃料時產生的。我們的一些商業服務業務通常會在下半年表現更好，而其他業務，例如我們的道路燃料業務，將在第二和第三季度創造更強勁的業績。淨收入受到收購、貨幣化和減值的週期性損益的影響。

我們最近八個季度的簡明運營報表如下：

下表顯示了過去八個季度的公允價值變動和所得税，以及它們對淨收入的綜合影響：

在過去的八個季度中，下文討論的因素導致了每季度的收入和股東淨收入的變化：

•在2023年第三季度，收入與上一季度相比有所增加，這主要是由於最近收購的貢獻，主要是對基礎設施領域的收購。我們的基礎設施板塊沒有上一季度確認的一次性處置收益，這反映了房地產板塊中過渡和開發物業的公允價值下降。

•在2023年第二季度，收入與上一季度相比有所增加，這主要是由於我們運營業務的同店增長以及最近的收購。與上一季度相比，本季度淨收入增加的主要原因是我們的基礎設施板塊的處置收益。

•在2023年第一季度，收入與上一季度相比有所下降，這主要是由於銷量的影響，我們的私募股權板塊的出資減少，但部分被基礎設施和可再生能源及過渡板塊最近的收購和有機增長計劃的捐款所抵消。淨收入的增加主要是由於上一季度投資物業的公允價值下降。

•在2022年第四季度，收入與上一季度相比有所增加，這主要是由於我們最近對運營領域（主要是私募股權板塊）的收購所做的貢獻。本季度淨收入的減少主要歸因於我們在房地產板塊的過渡和開發物業的公允價值下降。

•在2022年第三季度，收入與上一季度相比有所增加，這主要是由於近期收購的貢獻，主要是在我們的私募股權領域。本季度淨收入的減少主要歸因於我們在房地產板塊的過渡和開發物業的公允價值下降。

•在2022年第二季度，收入與上一季度相比有所增加，這主要是由於近期收購的貢獻以及我們業務的同店增長。本季度淨收入的減少主要歸因於我們的房地產板塊中某些房產的估值一次性下降。

•在2022年第一季度，收入與上一季度相比有所增加，這主要是由於近期收購的捐款增加以及我們業務的同店增長。本季度淨收入的增加主要歸因於我們的有限合夥企業投資估值的增加，但部分被所得税的增加所抵消。

•在2021年第四季度，收入與上一季度相比有所增加，這要歸因於我們最近對運營領域的收購所做的貢獻增加以及我們大多數業務的同店增長。本季度淨收入的增加主要歸因於我們房地產板塊公允價值收益的增加和所得税的降低，但資產出售活動收益的減少部分抵消了這一點。

第 3 部分

運營部門業績

列報基礎

我們如何衡量和報告我們的運營細分市場

我們的業務分為資產管理業務、保險解決方案業務、四項主要運營業務和公司活動，出於內部和外部報告的目的，它們共代表七個運營部門。

從2023年第二季度開始，該公司公佈了保險解決方案業務板塊，用於內部和外部報告。此外，我們對BAM管理的私募基金的直接投資在資產管理板塊中列報。這些金額先前曾分別在我們的企業活動部門和運營業務中列報。本演示文稿使我們的運營部門與首席運營決策者如何分段評估我們業務的經營業績和業績保持一致。該公司回顧性地將這些列報變更應用於所列的所有時期。

對於我們的資產管理和保險解決方案領域，我們主要使用DE1來衡量運營業績。為了進一步評估資產管理板塊的經營業績，我們還提供了未實現的附帶利息1，即扣除已實現附帶利息後的私募基金投資組合公允價值未實現變動所產生的附帶利息1。淨營業收入（“NOI”）1是我們房地產板塊的關鍵業績指標，運營資金（“FFO”）1用於我們的其他運營部門。我們還提供公司使用普通股在每個細分市場投資的資本金額。普通股權是指分配給特定業務板塊的投資資本1，我們可以將其與分部普通股權互換使用。

我們的運營部門是全球性的，具體如下：

i.Asset Management 業務包括代表我們的投資者和我們自己管理長期私募基金、永續策略和流動性策略，以及我們在橡樹資本管理公司（“Oaktree”）資產管理活動中所佔的份額1。我們為這些活動產生合同基礎管理費以及激勵分配1 和績效收入，包括績效費1、交易費和附帶利息1。資產管理業務還包括我們對BAM管理的私募基金的直接投資。

ii.Insurance Solutions 業務包括我們在一家領先的資本解決方案業務中的股權賬户權益，該業務為個人和機構提供保險和再保險服務，涵蓋範圍廣泛的保險產品，包括人壽保險和年金，以及個人和商業財產和意外傷害保險。

運營企業

三、可再生能源和轉型業務包括水力發電、風能、公用事業規模的太陽能發電資產以及分佈式能源和可持續解決方案的所有權、運營和開發。

iv. 基礎設施業務包括公用事業、運輸、中游和數據資產的所有權、運營和開發。

v.Private Equity業務包括廣泛的行業，主要集中在商業服務和工業運營的所有權和運營上。

1. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

六、房地產業務包括核心投資、過渡投資和開發投資（包括住宅開發物業）的所有權、運營和開發。

VII.Corporate 活動包括現金和金融資產的投資，以及管理我們的公司槓桿作用，包括企業借款和優先股，為投資於我們其他業務的部分資本提供資金。某些公司成本（例如技術和運營）是代表我們的運營部門產生的，並根據內部定價框架分配給每個運營部門。

在評估經營業績和資本配置時，我們會分別確定與每個細分市場相關的DE、NOI或FFO和普通股權部分（如果適用）。我們認為，確定可歸因於每個細分市場的關鍵運營指標可以使投資者瞭解這些實體的業績如何納入我們的財務業績，也有助於分析報告期之間的差異。有關我們的上市關聯公司（BEP、BIP、BBU）的其他信息可在其公開文件中找到。我們還單獨確定了每個細分市場的DE和FFO中包含的已實現附帶權益、淨1和已實現處置收益1的組成部分，以便於分析報告期之間的差異。

按運營部門分列的業績摘要

下表按細分市場逐期列出了DE、FFO、NOI和普通股，以供比較：

1.DE 是資產管理和保險解決方案領域的關鍵績效指標。NOI 僅是房地產板塊的關鍵績效指標。FFO是可再生能源和轉型、基礎設施、私募股權和企業活動領域的關鍵績效指標。

2. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

在本季度，我們取得了強勁的業績，DE1總額為12億美元。本季度實現前收益1為11億美元。經2022年12月特別分配我們資產管理業務25％權益的影響後，德國變現前與上一季度相比減少了2900萬美元，下降了3％。我們資產管理業務的成功籌款活動和資本部署、強勁的投資業績和保險解決方案業務新年金的發放，以及運營業務的彈性收益，被公司借款利息支出的增加以及上一季度確認的巴西住宅業務缺乏捐款所抵消。

我們的資產管理業務在本季度實現6.34億美元之前創造了DE。BAM受益於強勁的季度籌款和部署，FRE1的增長得益於我們的基礎設施、房地產、全球轉型和私募股權基金的大量流入，以及部署在永續策略中的資本，使計費資本比上一季度增長了330億美元，增長了8％。本季度我們的直接投資分配額為2.08億美元。

1. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

Insurance Solutions DE與上一季度相比增加了2,300萬美元，這主要是由於將其短期投資組合重新部署到收益更高的資產所產生的影響。

Renewable Power and Transition的FFO為9,700萬美元，與上一季度持平，這是因為太陽能和風能資產的不利定價以及借款增加和浮動利率債務利率上升帶來的利息支出增加所抵消，美國強勁的水文狀況和出售非核心資產的處置收益被抵消。

基礎設施的FFO與上一季度相比增加了800萬美元。這主要是由合同通貨膨脹指數化和公用事業業務連接收入的增加以及扣除處置後的收購所推動的，但額外借款導致的利息支出增加部分抵消了這一點。

私募股權的FFO與上一季度相比減少了3,300萬美元，原因是我們的住宅抵押貸款保險公司採用國際財務報告準則第17號所產生的影響以及浮動利率債務利率上升導致的利息支出增加所抵消，這足以抵消近期收購、利潤率提高和處置收益帶來的供款增加。

與上一季度相比，我們的房地產業務淨收益增加了800萬美元，這是由於淨處置活動抵消了核心物業強勁表現所支持的同店增長。與去年同期相比，浮動利率債務的更高利率使運營FFO減少了9,300萬美元，這主要與我們的過渡和發展投資組合有關。

在截至2023年9月30日的九個月中，普通股增加了7.6億美元，達到404億美元，這主要是由於綜合收益和所有權的變化，但部分被向普通股和優先股持有者的分配以及股票回購所抵消。有關詳細信息，請參閲第 2 部分 — 合併財務業績回顧。

資產管理

我們的資產管理業務包括對全球領先的另類投資企業BAM的投資，管理的資產超過8500億美元，涵蓋可再生能源和轉型、基礎設施、私募股權、房地產和信貸。我們還將直接投資於BAM管理的私募基金以及與之一起投資的全權資本以及其他投資納入資產管理業務的業績。

下表分列了我們在資產管理板塊中在德國和實體普通股中所佔的份額。我們提供了更多細節（如引用），以解釋我們的經營業績與上一時期相比的重大差異。

計費資本

下表彙總了計費資本：

我們還有大約450億美元的額外承諾資本，這些資本目前不賺取費用，但一旦部署，每年將產生約4.5億美元的費用。

本季度計費資本減少了2.43億美元。下表列出了這些變化：

可再生能源和過渡費用資本減少了35億美元，原因是：

•為我們的第五隻旗艦基礎設施基金籌集的資金流入以及在基金策略中部署的資金；抵消的幅度超過了

•由於BEP市值降低，市場估值下降；以及

•向BEP的單位持有人支付的季度分配。

基礎設施計費資本增加了7700萬美元，原因是：

•為我們的第五隻旗艦基礎設施基金和資本市場發行籌集的資金以及部署在其他基金策略中的資金流入；部分抵消了這些資金的流入

•由於BIP市值降低，市場估值下降；以及

•向BIP的單位持有人支付季度分配，並通過我們的長期和永久私募基金向投資者返還資金。

私募股權計費資本增加了13億美元，原因是：

•作為我們第六隻旗艦私募股權基金最終收盤時籌集的資金流入以及部署在其他策略中的資金；部分抵消了

•由於BBU市值降低，市場估值下降；以及

•向BBU的單位持有人支付的季度分配。

房地產計費資本增加了23億美元，原因是：

•從我們第五隻旗艦房地產基金首次收盤時籌集的資金；部分抵消了

•我們其中一隻遺產基金的投資期結束；

•通過我們的永續策略支付的分紅以及向投資者返還的資本；以及

•降低我們的永續基金策略的市場估值。

信貸和其他計費資本減少了4.32億美元，原因是：

•來自我們長期私募基金（特別是我們的第十二家旗艦機會主義信貸基金）的資本流入和來自保險解決方案業務的流入；抵消的幅度超過了

•我們的流動性和永續策略的資金流出和贖回。

持有符合條件的資本

截至2023年9月30日，符合條件的套利資本1在本季度增加了102億美元，達到2,298億美元（2023年6月30日——2,197億美元）。這一增長主要與我們的第五隻旗艦房地產基金在本季度首次收盤有關，以及我們的第五隻旗艦基礎設施基金的額外收盤以及部署在第十二個機會主義信貸基金中的資金，但部分被各種基金的資本回報所抵消。

截至2023年9月30日，已部署了1,609億美元的符合套利資格的資本（2023年6月30日——1,520億美元）。該資本要麼目前正在賺取附帶利息，要麼在其相關基金達到其首選回報門檻後將開始賺取附帶利息。目前有689億美元的未繳資金承諾一旦資金部署並實現基金優先回報（2023年6月30日——676億美元），這些承諾將開始賺取附帶利息。

經營業績

來自資產管理業務的DE包括扣除公司成本後的費用相關收益，不包括基於股票的薪酬成本以及我們在為投資者管理的資本方面獲得的已實現附帶利息。與費用相關的收益包括BAM從我們向永久關聯公司投資的資本中賺取的費用。這代表了我們如何管理業務和衡量資產管理活動的回報。來自我們資產管理業務的DE還包括來自直接投資權益的營業收益。我們還分析未實現的附帶利息（淨額），以深入瞭解我們的投資在此期間創造的價值。

i. 來自BAM的可分配收益

我們股票的費用相關收益增至5.65億美元，這主要是由於計費資本增加以及BIP和BEP激勵分配的增長推動基礎管理費增加，但直接成本的增加部分抵消了這一點。

1. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

基礎管理費增加了6,300萬美元，達到9.98億美元，比上一季度增長7％。漲幅細分如下：

•我們的基礎設施業務增加了3,300萬美元，這要歸因於我們的第五家旗艦基礎設施基金的出資，但交易價格下跌導致的BIP市值減少部分抵消；

•由於在我們的旗艦機會主義信貸基金中部署了資金，我們的信貸和其他業務增加了1700萬美元；

•我們的房地產業務增加了900萬美元，這主要是由於我們在2022年在第四家旗艦房地產基金中籌集了資金，第五隻旗艦房地產基金首次關閉，以及其他長期私募基金的費用增加；以及

•我們的私募股權業務增加了800萬美元，這主要是由於為我們的第六隻旗艦私募股權基金籌集了資金，該基金在本季度進行了最後一次收盤；部分抵消了這一點

•我們的可再生能源和過渡業務減少了400萬美元，原因是我們的第五家旗艦基礎設施基金的捐款被交易價格下跌導致的BEP市值減少所抵消。

由於BIP和BEP支付的分配額高於上一季度，我們的永久關聯公司的激勵分配增加了1000萬美元，達到9400萬美元。

本期，我們的費用相關收益的利潤率，包括我們在Oaktree費用相關收益中的68％的份額，降至56％（2022年至57％）。本期，我們在扣除績效費之前的費用相關收益利潤率為54％（2022年為55％），包括Oaktree費用相關收益的100％。

直接成本主要包括員工費用和專業費用，以及與業務相關的技術成本和其他共享服務。由於我們繼續擴大資產管理特許經營範圍，包括增強籌款和客户服務能力以及制定新的補充戰略，直接成本比上一季度增加了4900萬美元。

現金税和其他收入（支出）包括我們資產管理業務的公司成本。不歸屬於公司的金額與我們資產管理業務的非控股權益（“NCI”）有關。

ii。已實現的附帶利息

當基金的累計回報超過優先回報並且不再受未來投資業績的影響（例如，受 “回扣” 影響）時，我們就會計入附帶利息。在本季度，扣除直接成本（2022年至9,900萬美元），我們實現了9400萬美元的附帶利息，這主要是由我們私募股權和房地產業務旗艦基金的變現推動的。

我們在下文提供補充信息和分析，説明根據截至合併財務報表發佈之日的基金業績累積的未實現附帶利息的估計金額（見第四節）。

iii。直接投資

DE在實現2.08億美元的直接投資之前，比上一季度減少了1,600萬美元。下降的主要原因是我們在巴西的住宅業務的銷量下降。

2023年第三季度，BNRE從公司手中收購了16億美元高品質房地產的經濟權益，以換取該公司增加在BNRE的股份。

四。未實現的附帶利息

累計未實現附帶利息1和相關成本的金額未包含在我們的合併資產負債表或合併運營報表中，因為它們仍有回扣的可能。這些金額如下表所示：

本季度在扣除外匯和相關成本之前產生的未實現附帶利息為6.19億美元，主要與我們的基礎設施和私募股權業務估值增加有關。

截至2023年9月30日，以我們的股份1計的累計未實現附帶利息總額為87億美元。我們估計，與未來實現迄今為止累計金額相關的相關成本約為27億美元，主要與員工長期激勵計劃和將要產生的税收有關。我們預計將在未來三年內在扣除成本之前確認這筆利息中的37億美元；但是，該附帶利息的實現取決於未來的投資表現和貨幣化的時機。

1. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

保險解決方案

我們投資於保險解決方案業務的資本來自我們對布魯克菲爾德再保險有限公司的股權會計投資。

我們的保險解決方案業務擁有並經營領先的資本解決方案業務，為個人和機構提供保險和再保險服務。通過運營子公司，該公司提供廣泛的保險產品和服務，包括人壽保險和年金，以及個人和商業財產和意外傷害保險。該業務旨在通過主要投資信貸產品來獲得超過負債成本的投資回報，從而在長期內產生有吸引力的風險調整後股本回報。

該企業可能通過收購布魯克菲爾德擁有長期成功記錄的許多資產類別的公共和私人不動產，包括房地產、特許權使用費或公共證券（以及其他資產）來尋求延長其投資組合的期限和多樣化。這些收購可以在公開市場上進行，也可以從公司目前擁有的資產中進行。

經營業績摘要

可分配營業收益（“DOE”）是衡量我們保險解決方案業務財務業績的關鍵指標，相當於其DE。下表對我們的保險解決方案板塊的DOE進行了分類，以便於分析同比差異：

受過去十二個月強勁的投資表現和資產增長的推動，我們的保險解決方案業務的DOE在本季度為1.82億美元，比上一季度增加了2,300萬美元。

在本季度，保險資產總額增加到約500億美元。該公司通過將其短期投資組合重新部署到收益更高的資產中，繼續擴大其利差收益。在本季度，我們在整個特許經營權中重新部署了約10億美元，平均收益率超過9％，使我們的保險資產的平均收益率提高到5.5％，比平均資本成本高出約200個基點。

普通股權

截至2023年9月30日，我們的保險解決方案板塊的普通股權為61億美元（2022年為40億美元），其中包括我們自成立以來向該業務注入的資金。在第三季度，BNRE從公司手中收購了21億美元房地產和其他資產的經濟權益，以換取該公司增加在BNRE的所有權。由於BN和BNRE的配對股份地位1以及我們對所有已發行和流通的C類股票的所有權2，BN和BNRE的股東將繼續受益於轉讓資產的經濟回報。

1.BNRE被視為BN的 “配對實體”，因為BNRE的A類和A-1類股票可（i）以一比一的方式兑換成布魯克菲爾德A類股票，（ii）與布魯克菲爾德A類股票的分紅同時獲得分配，金額相同。

2.BNRE的已發行資本包括BN持有的C類股票。C類股票是無表決權的股票，在向A類可交換股票和B類股票的持有人全額付款後，有權獲得BNRE的剩餘經濟權益。

可再生能源和過渡

經營業績摘要

下表分列了我們在可再生能源和轉型領域中在FFO和實體普通股中所佔的份額。此外，我們還提供收到的現金分配。我們在提及的地方提供了更多細節，以解釋與前一時期相比的重大變動。

1.Brookfield在BEP中的權益包括1.945億股贖回交換單位、6,880萬套A類有限合夥單位、400萬份普通合夥單位，以及布魯克菲爾德可再生能源公司（“BEPC”）的4140萬股A類股份，共佔BEP的47％。2023年9月，BEPC的350萬股A類股票按公允價值轉讓給了BNRE的全資子公司，現金對價為9,000萬美元。公司和BNRE根據投票協議同意，BNRE子公司就這些A類股票的投票做出的所有決定將通過雙方協議共同做出。由於BN和BNRE的配對股份地位2，以及我們對所有已發行和流通的C類股票的所有權3，BN和BNRE的股東將繼續受益於轉讓資產的經濟回報。

9,700萬美元的FFO與上一季度持平，這是因為美國強勁的水文和出售非核心資產的處置收益被太陽能和風能資產的不利定價以及借款增加和浮動利率債務利率提高帶來的利息支出增加所抵消。

i.brookfield

下表按業務領域細分了BEP的發電量和FFO，以便於分析季度同比差異：

4. 與 BEP 成比例；參見 “術語表” 中的 “按比例生成基數”，從第 60 頁開始。

5. 包括作為BEP普通合夥人向布魯克菲爾德支付的2,800萬美元（2022年至2400萬美元）的激勵分配。

6. 分部重新分配是指扣除NCI後的已實現處置收益，包含在BEP的運營FFO中，我們將其重新歸類為已實現處置收益。這使我們能夠在與上表中BEP相同的基礎上列出歸屬於單位持有人的FFO。

2.BNRE被視為與BN的 “配對實體”，因為BNRE的A類和A-1類股票（i）可一對一地兑換成布魯克菲爾德A類股票，（ii）與布魯克菲爾德A類股票的分紅同時獲得分配，金額相同。

3.BNRE的已發行資本包括BN持有的C類股票。C類股票是無表決權的股票，在向A類可交換股票和B類股票的持有人全額付款後，有權獲得BNRE的剩餘經濟權益。

BEP本季度的FFO為2.53億美元，其中我們的份額為1.04億美元。該季度的總髮電量為6,533 GWh，與上一季度相比增長了1％，比長期平均水平（“LTA”）1下降了8％，這主要是由於北美和哥倫比亞的水文資源減少以及北美的風力資源減少。我們運營的主要差異如下所述。

水電

本季度的FFO與上一季度持平，主要原因是：

•由於合同發電的通貨膨脹指數化以及美國強勁的水文狀況，收入增加；被抵消

•加拿大和哥倫比亞的低水文學；以及

•由於加速再融資計劃，融資費用增加。

風

本季度的FFO比上一季度增加了3,300萬美元，這主要是由於：

•增長，包括我們在美國完成850兆瓦的再發電項目；

•出售烏拉圭某些非核心資產的收益；部分抵消了

•我們的西班牙資產定價不利。

公用事業規模的太陽能

本季度的FFO比上一季度減少了3,500萬美元，這主要是由於：

•來自新投入使用的設施和更高資源的貢獻；抵消的幅度超過了

•我們的西班牙資產定價不利。

分佈式能源和可持續解決方案

我們的分佈式能源和可持續解決方案業務的FFO與上一季度保持一致，這是由於發電結構導致的每兆瓦時平均收入下降以及維護活動時間安排導致的產量減少所抵消，近期收購和開發活動的增長被抵消。

企業

由於BEP市值下降導致管理費降低，企業FFO赤字減少了1700萬美元。

二、能源合同

在本季度，我們以每兆瓦時75美元（2022年至每兆瓦時76美元）的價格從BEP購買了858吉瓦時（2022年至546吉瓦時），並以每兆瓦時68美元（2022年至每兆瓦時70美元）的平均售價出售了購買的發電設備。因此，由於發電量增加和市場定價降低，我們確認了700萬美元的FFO赤字。

III. 已實現的處置收益

本季度4,500萬美元的已實現處置收益歸因於出售烏拉圭的某些風能和太陽能資產。

普通股權

截至2023年9月30日，我們的可再生能源和過渡領域的普通股權為52億美元（2022年12月31日——53億美元）。對單位持有人的分配足以抵消收益的貢獻。

1. 參見《術語表》中的定義，從第 60 頁開始。

基礎設施

經營業績摘要

下表分列了我們在基礎設施板塊中佔FFO和實體普通股的份額。此外，我們還提供收到的現金分配。我們在提及的地方提供了更多細節，以解釋與前一時期相比的重大變動。

1.Brookfield的權益包括1.903億個贖回交換單位、40萬個有限合夥單位、BIP LP的240萬個普通合夥單位，以及布魯克菲爾德基礎設施公司（“BIPC”）的1,300萬股A類股份，共佔BIP的26％。2023年9月，330萬個可贖回交換單位的BIP被轉換為有限合夥人單位，並按公允價值轉讓給BNRE的全資子公司，現金對價為1億美元。公司和BNRE根據投票協議同意，BNRE子公司就這些有限合夥企業的投票做出的所有決定都將通過雙方協議共同做出。由於BN和BNRE的配對股份地位2，以及我們對所有已發行和流通的C類股票的所有權3，BN和BNRE的股東將繼續受益於轉讓資產的經濟回報。

與上一季度相比，FFO增加了800萬美元。這主要是由合同通貨膨脹指數化和公用事業業務連接收入的增加以及扣除處置後的收購所推動的，但額外借款導致的利息支出增加部分抵消。

i.布魯克菲爾德基礎設施

下表按業務領域細分了BIP的FFO，以方便分析同比差異：