展品99.2

希爾威金屬公司。

管理層的討論和分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

(除每股數字或另有説明外，以千美元表示)

目錄表

1. 核心業務和戰略 2
2. 2024財年第二季度亮點 2
3. 運營績效 3
4. 對Associates的投資 13
5. 財務結果概覽 15
6. 流動性、資本資源和合同義務 21
7. 環境恢復條款 23
8. 風險 和不確定性 24
9. 表外安排 表內安排 31
10. 與關聯方的交易 31
11. 替代 業績(非國際財務報告準則)衡量標準 31
12. 材料 會計政策、判斷和估計 35
13. 新會計準則 36
14. 其他 MD&A要求 36
15. 未付 共享數據 37
16. 披露 控制和程序 37
17. 管理層的 關於財務報告內部控制的報告 37
18. 財務報告內部控制變更 38
19. 董事和官員 39
技術信息 39
轉發 查看聲明 39

希爾威金屬公司

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

This Management’s Discussion and Analysis (“MD&A”) is intended to help the reader understand the significant factors that have affected Silvercorp Metals Inc. and its subsidiaries’ (“Silvercorp” or the “Company”) performance and such factors that may affect its future performance. This MD&A should be read in conjunction with the Company’s unaudited condensed consolidated interim financial statements for the three and six months ended September 30, 2023 and the related notes contains therein. In addition, this MD&A should be read in conjunction with the Company’s audited consolidated financial statements for the year ended March 31, 2023, the related MD&A, the Annual Information Form (available on SEDAR+ at www.sedarplus.ca), and the annual report on Form 40-F (available on EDGAR at www.sec.gov). The Company reports its financial position, financial performance and cash flow in accordance with International Financial Reporting Standards (“IFRS”) as issued by the International Accounting Standards Board (“IASB”). Silvercorp’s material accounting policy information is set out in Note 2 of the unaudited consolidated interim financial statements for the three and six months ended September 30, 2023, as well as Note 2 to the audited consolidated financial statements for the year ended March 31, 2023. This MD&A refers to various alternative performance (non-IFRS) measures, such as adjusted earnings and adjusted earnings per share, working capital, silver equivalent, cash cost per ounce of silver, net of by-product credits, all-in & all-in sustaining cost per ounce of silver, net of by-product credits, production cost per tonne, and all-in sustaining production costs per tonne. Non-IFRS measures do not have standardized meanings under IFRS. Accordingly, non-IFRS measures should not be considered in isolation or as a substitute for measures of performance prepared in accordance with IFRS. To facilitate a better understanding of these measures as calculated by the Company, additional information has been provided in this MD&A. Please refer to section 11, “Alternative Performance (Non-IFRS) Measures” of this MD&A for detailed descriptions and reconciliations. Figures may not add due to rounding.

本 管理層討論和分析截至2023年11月8日編制，以千美元表示，但股份、每股、單位成本和生產 數據除外，或另有説明的除外。

1.核心業務和戰略

希爾威 是一家加拿大礦業公司，生產銀、金、鉛、鋅和其他金屬，具有悠久的盈利歷史和增長潛力。 公司的戰略是通過專注於從長壽命礦山產生自由現金流來創造股東價值；通過廣泛鑽探發現實現有機增長 ；持續進行併購以釋放價值；以及長期致力於負責任的採礦和健全的環境、社會和治理(ESG)實踐。希爾威在河南省營礦區經營着多座銀鉛鋅礦 中國和廣東省GC銀鉛鋅礦中國。該公司的普通股在多倫多證券交易所和紐約證券交易所美國證券交易所交易，代碼為“SVM”。

2.第二次 2024財年季度亮點

●已開採 273，465噸礦石，研磨261，107噸礦石，生產約2，458盎司 黃金，160萬盎司銀，或約180萬盎司銀當量1， 加上1610萬磅的鉛和460萬磅的鋅;

●已售出 大約2,515盎司黃金，160萬盎司白銀，1520萬磅 鉛和460萬磅鋅，收入為5 400萬美元;

●報告 歸屬於股東的淨收入為1110萬美元，或每股0.06美元;

●已實現 調整後權益股東應佔收益11,170萬美元，或每股0.07美元；

●經營活動產生的現金流量為2,880萬美元；

●現金 每盎司白銀的成本，扣除副產品信用1，負1.00美元；

1非國際財務報告準則 措施，請參閲第11節進行對賬。

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

●扣除副產品信用後，每盎司白銀的全部維持成本1，11.50美元；

●花費 和資本200萬美元用於勘探鑽探，1060萬美元用於地下開發， 和250萬美元用於設備和設施，其中170萬美元用於建造新的尾礦庫設施；

●向新太平洋金屬公司(多倫多證券交易所代碼：NUAG)(“NUAG”)額外投資500萬美元， 該公司的聯營公司；

●簽訂了一項具有約束力的協議，收購OreCorp Limited(ASX： ORR)(“OreCorp”)的全部繳足普通股，從而收購其在坦桑尼亞的Nyanzaga金礦項目，並同時向OreCorp投資1,850萬美元(2,800萬澳元)，為繼續開發提供資金。 此次收購已獲得坦桑尼亞政府批准，並有待OreCorp 股東的最終批准，預計將於2023年12月初完成；

●根據正常程序發行人 出價，斥資60萬美元回購公司196,554股普通股；以及

●強勁的資產負債表，擁有1.891億美元的現金和現金等價物以及短期投資。 本公司還持有對聯營公司和其他公司的股權投資組合 截至2023年9月30日，總市值為1.24億美元。

3.運營績效

(a)綜合 運營業績

下表彙總了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和六個月的綜合運營信息：

截至9月30日的三個月， 截至9月30日的六個月，
已整合 2023 2022 變化 2023 2022 變化
生產數據
礦石開採量(噸) 273,465 290,981 -6 % 576,685 591,085 -2 %
磨礦量(噸) 261,107 291,643 -10 % 556,202 589,819 -6 %
平均班級
銀(克/噸) 204 209 -2 % 203 210 -3 %
銷售線索(%) 3.1 3.1 0 % 3.0 3.1 -3 %
鋅(%) 1.0 1.2 -17 % 1.2 1.3 -8 %
平均回收率
銀牌(%) 94.3 94.2 0 % 94.0 94.4 0 %
銷售線索(%) 94.7 93.6 1 % 94.8 94.1 1 %
鋅(%) 82.0 78.2 5 % 82.3 78.1 5 %
金屬生產
黃金(盎司) 2,458 1,200 105 % 4,010 2,300 74 %
銀(以千盎司為單位) 1,590 1,798 -12 % 3,370 3,658 -8 %
銀當量(單位：千盎司)* 1,815 1,898 -4 % 3,725 3,853 -3 %
鉛(以千磅為單位) 16,065 17,983 -11 % 33,881 37,071 -9 %
鋅(單位：千磅) 4,601 5,986 -23 % 11,422 12,912 -12 %
成本數據*
採礦成本(美元/噸) 64.77 70.60 -8 % 64.23 69.26 -7 %
運輸成本(美元/噸) 2.66 2.88 -8 % 2.49 2.79 -11 %
碾磨成本(元/噸) 13.10 12.59 4 % 12.81 12.45 3 %
生產成本(元/噸) 80.53 86.07 -6 % 79.53 84.50 -6 %
綜合維持生產成本(美元/噸) 149.94 127.48 18 % 141.53 137.48 3 %
每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信用後的淨額(美元) (1.00 ) 0.77 -230 % (0.63 ) (0.44 ) -43 %
每盎司白銀的全部維持成本，扣除副產品信用(美元) 11.50 8.25 39 % 10.41 8.77 19 %

*替代 業績(非國際財務報告準則)衡量標準。請參閲第11節進行對賬。

1非國際財務報告準則計量，請參閲第11節進行對賬。

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

(i)礦山和鋼廠生產

截至2023年9月30日止三個月(“2024年第二財季”)，本公司開採礦石273,465噸，較截至2022年9月30日止三個月(“2023年第二財季”)下跌6%。2024財年第二季度的礦石加工量為261,107噸，較2023財年第二季度的291,643噸下降10%。減少的主要原因是GC礦的產量較低。

截至2023年9月30日止六個月，本公司綜合開採礦石576,685噸，較上年同期的591,085噸下降2%。礦石加工量為556,202噸，較上年同期的589,819噸下降6%。

(Ii)金屬 生產

於2024年第二財季，本公司生產約2,458盎司黃金、160萬盎司白銀或約180萬盎司白銀當量，加上1,610萬磅鉛及460萬磅鋅，黃金產量增加105%，白銀、鉛及鋅產量較2023年第二季度分別減少12%、11%及23%。銀、鉛及鋅產量減少主要是由於GC礦的產量較低，以及開採順序 及營礦區開採及加工的金礦較多而導致頭品位下降所致。

截至2023年9月30日止六個月，本公司生產約4,010盎司黃金、340萬盎司白銀或約370萬盎司白銀當量，加上3,390萬磅鉛及1,140萬磅鋅，黃金產量較上年同期增加74%，而白銀、鉛及鋅產量則分別減少8%、9%及12%。

(Iii) 每噸成本1

在2024年第二季度，綜合採礦成本為每噸64.77美元，較2023年第二季度的每噸70.60美元下降了8%。綜合 碾磨成本為每噸13.10美元，較2023財年第二季度的每噸12.59美元上漲4%。相應地，每噸已加工礦石的綜合生產成本為80.53美元，較2023財年第二季度的86.07美元下降6%。這主要是由於鑽探費用減少以及人民幣兑美元較上年同期貶值約6%所致。

2024年第二財季處理的每噸礦石的整體維持生產成本為149.94美元，較2023年第二財年的127.48美元上升18%。增加的主要原因是持續資本支出增加了540萬美元，一般行政費用和政府收費及其他税收增加了70萬美元。

截至2023年9月30日止六個月，綜合採礦成本為每噸64.23美元，較上年同期的每噸69.26美元下跌7%。合併研磨成本為每噸12.81美元，較上年同期的每噸12.45美元上升3%。 相應地，每噸已加工礦石的綜合生產成本為每噸79.53美元，較上年同期的每噸84.5美元下降6%，而每噸礦石的整體持續生產成本為每噸141.53美元，較上年同期的每噸137.48美元上升3%。

(Iv)扣除副產品信用後的每盎司白銀成本 1

在2024財年第二季度，扣除副產品信貸後，每盎司白銀的綜合現金成本為負1.00美元，而上一年季度為0.77美元。這一改善主要是由於每噸生產成本的下降，導致支出生產成本減少了410萬美元。

扣除副產品信用後，每盎司白銀的綜合綜合維持成本為11.50美元，而2023年第二季度為8.25美元。 增加的主要原因是每噸白銀的綜合維持生產成本增加。

截至2023年9月30日止六個月，每盎司白銀的綜合現金成本(扣除副產品信貸)為負0.63美元，較上年同期的負0.44美元為負。整合的All-In

1非國際財務報告準則 措施，請參閲第11節進行對賬。

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

扣除副產品信用後，每一次白銀的維持成本為10.41美元，而去年同期為8.77美元。

(v)勘探和開發

下表彙總了2024財年第二季度的開發工作和資本支出。

資本化發展和支出 已支出
坡道開發 勘探開發隧道 鑽探

設備 &Mill和TSF

 總計

採礦準備

隧道

 鑽探
(米) (千美元) (米) (千美元) (米) (千美元) (千美元) (千美元) (米) (米)
2024財年第二季度
營礦區 2,703 $1,943 20,147 $8,042 40,854 $1,481 2,266 $13,732 9,460 22,968
GC礦 248 195 1,629 428 5,782 420 193 1,236 1,408 6,580
公司和其他 - - - - - 76 14 90 - -
已整合 2,951 $2,138 21,776 $8,470 46,636 $1,977 $2,473 $15,058 10,868 29,548
2023財年第二季度
營礦區 1,744 $1,439 16,122 $6,934 31,642 $1,374 4,558 $14,305 8,912 33,446
GC礦 - - 3,321 985 5,974 173 536 1,694 1,428 11,919
公司和其他 - - - - 5,525 1,344 11 1,355 - -
已整合 1,744 $1,439 19,443 $7,919 43,141 $2,891 $5,105 $17,354 10,340 45,365
差異(%)
營礦區 55% 35% 25% 16% 29% 8% -50% -4% 6% -31%
GC礦 100% 100% -51% -57% -3% 143% -64% -27% -1% -45%
公司和其他 - - - - (1.00) -94% 27% -93% - -
已整合 69% 49% 12% 7% 8% -32% -52% -13% 5% -35%

2024財年第二季度資本支出總額為1,510萬美元，與2023財年第二季度的1,740萬美元相比下降了13%。在2024年第二財季，建造新的尾礦儲存設施(“TSF”)的資本支出為170萬美元(2023年第二財季-130萬美元)。截至2023年9月30日，TSF建設的總支出約為890萬美元，公司仍將按計劃在2024年完成TSF。

在綜合基礎上，2024年第二季度，總共完成了76,184米或價值260萬美元的鑽石鑽探(2023財年第二季度-88,506米或420萬美元)，其中約29,548米或價值60萬美元的地下鑽探作為採礦成本的一部分支出(2023財年第二季度-45,365米或130萬美元)，以及約46,636米或價值200萬美元的鑽探被資本化(2023財年第二季度-43,141米或290萬美元)。此外，約10,868米 或價值410萬美元的準備隧道已完成並作為採礦成本的一部分支出(第二財年第二季度-10,340米 或4,000,000美元)，約24,727米或價值1,060萬美元的隧道、提升、坡道和下坡已完成並資本化 (第二財年第二季度-21,187米或9,400,000美元)。

截至2023年9月30日的6個月，開發工作和資本支出摘要如下：

資本化發展和支出 已支出
坡道開發 勘探開發隧道 鑽探

植物&

裝備

 總計

採礦準備

隧道

 鑽探
(米) (千美元) (米) (千美元) (米) (千美元) (千美元) (千美元) (米) (米)
截至 9月30日的六個月，
2023
營礦區 5,756 $4,205 39,550 $15,243 73,693 $2,632 $5,696 $27,776 17,903 48,905
GC礦 248 195 5,442 1,722 13,708 938 193 3,048 4,463 24,477
公司和其他 - - - - - 127 23 150 - -
已整合 6,004 $4,400 44,992 $16,965 87,401 $3,697 $5,912 $30,974 22,366 73,382
截至2022年9月30日的六個月
營礦區 3,693 $2,833 35,591 $14,087 80,957 $4,038 $7,028 $27,986 18,229 85,179
GC礦 - - 6,861 2,142 10,608 351 768 3,261 3,793 27,185
公司和其他 - - - - 7,507 1,631 4 1,635 - -
已整合 3,693 $2,833 42,452 $16,229 99,072 $6,020 $7,800 $32,882 22,022 112,364
更改(%)
營礦區 56% 48% 11% 8% -9% -35% -19% -1% -2% -43%
GC礦 100% 100% -21% -20% 29% 167% -75% -7% 18% -10%
公司和其他 - - - - -100% -92% 475% -91% - -
已整合 63% 55% 6% 5% -12% -39% -24% -6% 2% -35%

在綜合基礎上，在截至2023年9月30日的6個月中，總共完成了160,783米或價值530萬美元的鑽石鑽探 (上年同期--211,436米或920萬美元)，其中

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

約73,382米或價值160萬美元的地下鑽探已作為採礦成本的一部分支出(上年同期-112,364米或320萬美元)，而 約87,401米或價值370萬美元的鑽探已資本化(上年同期-99,072米或600萬美元)。此外，約22,366米或價值810萬美元的準備隧道工程已完成並計入採礦成本(去年同期-22,022米或810萬美元)，而價值約50,996米或價值2,140萬美元的隧道、提升、坡道和下坡已完成並資本化(上年同期-46,145米或1,910萬美元)。

(b)個人 礦上表現

(i)營 礦區

下表概述了截至2023年9月30日、2023年9月30日及2022年9月30日止三個月及六個月營礦區的營運資料。英礦區是本公司的主要生產和收入來源，由四個採礦許可證組成， 包括SGX、HPG、TLP-LME-LMW和DCG礦。

 截至9月30日的三個月， 截至9月30日的六個月，
營礦區 2023 2022 變化 2023 2022 變化
生產數據
礦石開採量(噸) 220,636 215,927 2% 434,384 429,965 1%
磨礦量(噸)
金礦 12,800 - 23,693 -
銀礦 200,068 216,262 -7% 397,984 428,317 -7%
212,868 216,262 -2% 421,677 428,317 -2%
平均班級
銀(克/噸) 235 257 -9% 244 262 -7%
銷售線索(%) 3.5 3.7 -5% 3.5 3.8 -8%
鋅(%) 0.7 0.7 0% 0.7 0.7 0%
平均回收率
黃金(%)** 91.1 - 91.7 -
銀牌(%) 95.0 95.5 -1% 95.0 95.6 -1%
銷售線索(%) 95.0 94.1 1% 95.3 94.8 1%
鋅(%) 71.1 62.5 14% 70.3 60.3 17%
金屬生產
黃金(盎司) 2,458 1,200 105% 4,010 2,300 74%
銀(以千盎司為單位) 1,506 1,657 -9% 3,103 3,353 -7%
銀當量(以千盎司為單位) 1,731 1,757 -1% 3,458 3,548 -3%
鉛(以千磅為單位) 15,018 16,201 -7% 30,400 32,919 -8%
鋅(單位：千磅) 2,197 1,976 11% 4,310 3,904 10%
成本數據*
採礦成本(美元/噸) 68.86 80.44 -14% 70.00 79.38 -12%
運輸成本(美元/噸) 3.25 3.93 -17% 3.26 3.85 -15%
碾磨成本(元/噸) 11.42 10.86 5% 11.28 10.91 3%
生產成本(元/噸) 83.53 95.23 -12% 84.54 94.14 -10%
綜合維持生產成本(美元/噸) 142.84 127.89 12% 138.42 141.84 -2%
每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信用後的淨額(美元) (1.37) 1.86 -174% (0.52) 1.05 -150%
每盎司白銀的全部維持成本，扣除副產品信用(美元) 8.06 6.82 18% 7.58 7.73 -2%

*替代 業績(非國際財務報告準則)衡量標準。請參閲第11節進行對賬。
**金回收率 僅指處理金礦石的回收率。

於 2024財政年度第二季度，英礦區共開採礦石220，636噸，較 2023財政年度第二季度的215，927噸增加2%，並已研磨礦石212，868噸，較2023財政年度第二季度的216，262噸減少2%。

已加工礦石的平均 原礦品位為235 g/t（銀）、3.5%（鉛）和0.7%（鋅），而2023財年第二季度為257 g/t（銀）、3.7%（鉛）、 和0.7%（鋅）。

管理層的討論與分析第6頁

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管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

Ying礦區生產的金屬 約為2，458盎司黃金、150萬盎司白銀或約170萬盎司白銀當量，加上1，500萬磅鉛和220萬磅鋅，黃金和鋅產量分別增長了105%和11% ，與2023財年第二季度的1，200盎司黃金、170萬盎司白銀、1，620萬磅鉛和200萬磅鋅相比，白銀和鉛產量分別下降9%和7%。

銀和鉛產量的 下降主要是由於採礦順序導致的低品位，開採和加工了12，800噸黃金 礦石，品位為1.9克/噸（“g/t”）金、82克/噸銀、0.8%鉛和0.3%鋅， 生產重力金精礦、銀-金-鉛（銅）精礦、2024財年第二季度的鋅精礦。處理金礦石的金回收率 為91.1%。由於處理黃金重力精礦，該公司已經傾倒了第一批黃金，並在本季度生產和銷售了649盎司黃金。

於 2024財年第二季度，英礦區的採礦成本為每噸68. 86美元，較 2023財年第二季度的每噸80. 44美元下降14%，而研磨成本為每噸11. 42美元，較2023財年第二季度的每噸10. 86美元上升5%。相應地，每噸加工礦石的生產 成本為83.53美元，較2023財年第二季度的95.23美元下降12%。該減少主要由於鑽探開支減少及人民幣兑美元較去年同期貶值約6%。

每噸礦石加工的 總維持成本為142.84美元，較2023財年第二季度的127.89美元增長12%。增加的主要原因是 維持資本支出增加520萬美元，一般行政費用和政府 費用及其他税收增加40萬美元。

在 2024財年第二季度，應礦區每盎司白銀的現金成本（扣除副產品信貸）為負1.37美元，而 2023財年第二季度為1.86美元。減少主要是由於每噸生產成本減少及副產品信用額增加200萬美元所致。每盎司白銀的總維持成本（扣除副產品信貸）為8.06美元，與2023財年第二季度的6.82美元相比上漲18%。增加主要由於每噸綜合維持生產成本增加所致。

在2024財年第二季度，總共完成了63,822米或價值200萬美元的鑽石鑽探(2023財年第二季度-65,088米 或230萬美元)，其中約22,968米或價值50萬美元的地下鑽探已作為採礦成本的一部分支出(2023財年第二季度-33,446米或90萬美元)，約40,854米或價值150萬美元的鑽探被資本化 (2023財年第二季度-31,642米或140萬美元)。此外，約9,460米或價值360萬美元的隧道施工已完成並作為採礦成本的一部分支出(2023財年第二季度-8,912米或360萬美元)，價值約22,850米或1,000萬美元的水平隧道、提升、坡道和下坡已完成並資本化(2023財年第二季度-17,866米或840萬美元)。

截至二零二三年九月三十日止六個月，營 礦區共開採434,384噸礦石及加工421,677噸礦石，上年同期則分別為429,965噸及428,317噸。

已加工礦石的平均原礦品位為銀244g/t、鉛3.5%及鋅0.7%，而去年同期的銀、鉛、 及鋅的原礦品位分別為262g/t、3.8%及0.7%。

英礦區生產的金屬約為4,010盎司黃金、310萬盎司白銀或約350萬盎司白銀當量，加上3040萬磅鉛和430萬磅鋅，黃金和鋅產量分別上升74%和10%，白銀和鉛產量分別下降7%和8%，而去年同期的黃金產量為2,300盎司、白銀340萬盎司、鉛3290萬磅和鋅390萬磅。

截至2023年9月30日止六個月，營礦區的採礦成本為每噸70.00美元，較上年同期的每噸79.38美元下跌12%，而研磨成本為每噸11.28美元，較上年同期的每噸10.91美元上升3%。相應地，每噸加工礦石的生產成本為84.54美元，較上年同期的94.14美元下降10%。這個

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

減少主要是由於鑽探費用減少及人民幣兑美元較上年同期貶值所致。

每噸已加工礦石的整體維持成本為138.42美元，較上年同期的141.84美元下降2%。下降的主要原因是每噸生產成本的下降被持續資本支出增加200萬美元及一般行政和政府費用及其他税項增加30萬美元所抵銷。

截至2023年9月30日止六個月，營礦區每盎司白銀的現金成本(扣除副產品信貸)為負0.52美元，上年同期為1.05美元。扣除副產品信貸後，每盎司白銀的整體維持成本為7.58美元，較上年同期的7.73美元下降2%。下降的主要原因是現金生產成本 和上文討論的每噸總維持生產成本下降。

截至2023年9月30日止六個月，鑽石鑽探共完成122,598米或價值380萬美元(與上年同期相同-166,136米或630萬美元)，其中約48,905米或價值1.2萬美元的地下鑽探已作為採礦成本的一部分支出(上年同期-85,179米或230萬美元)，以及約73,693米或價值260萬美元的鑽探已資本化(上年同期-80,957米或4,000,000美元)。此外，約17,903米或價值680萬美元的準備隧道已完成並作為採礦成本的一部分支出(上年同期-18,229米或7,000,000美元)，而約45,306米或價值1,940萬美元的水平隧道、提升、坡道、 及下坡已完成並資本化(上年同期-39,284米或1,690萬美元)。

(Ii)GC 礦山

下表彙總了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和六個月GC礦的運營信息：

截至9月30日的三個月， 截至9月30日的六個月，
GC礦 2023 2022 變化 2023 2022 變化
生產數據
礦石開採量(噸) 52,829 75,054 -30% 142,301 161,120 -12%
磨礦量(噸) 48,239 75,381 -36% 134,525 161,502 -17%
平均班級
銀(克/噸) 66 72 -8% 75 72 4%
銷售線索(%) 1.1 1.2 -8% 1.3 1.3 0%
鋅(%) 2.5 2.7 -7% 2.7 2.8 -4%
平均回收率
白銀(%)** 82.7 81.0 2% 82.7 82.3 0%
銷售線索(%) 90.2 88.5 2% 90.6 89.3 1%
鋅(%) 89.8 89.6 0% 90.2 90.0 0%
金屬生產

銀(以千盎司為單位)

 84 141 -40% 267 305 -12%
鉛(以千磅為單位) 1,047 1,782 -41% 3,481 4,152 -16%
鋅(單位：千磅) 2,404 4,010 -40% 7,112 9,008 -21%
成本數據*
採礦成本(美元/噸) 47.70 42.30 13% 46.63 42.25 10%
碾磨成本(元/噸) 20.48 17.54 17% 17.62 16.56 6%
生產成本(元/噸) 68.18 59.84 14% 64.25 58.81 9%
綜合維持生產成本(美元/噸) 99.75 78.31 27% 94.12 80.10 18%
每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信用後的淨額(美元) 5.64 (12.13) 146% (1.99) (17.55) 89%
每盎司白銀的全部維持成本，扣除副產品信用(美元) 25.95 (0.73) 3655% 14.49 (4.29) 438%

*替代 業績(非國際財務報告準則)衡量標準。請參閲第11節進行對賬。
**銀回收包括從鉛精礦中回收銀和從鋅精礦中回收銀。

在2024財年第二季度，GC礦共開採礦石52,829噸，磨礦48,239噸，

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

與2023年第二財年第二季度的75,054噸開採量和75,381噸精煉量相比，分別下降了30%和36%，原因是生產中斷了五週(請參閲 公司於2023年9月5日發佈的新聞稿)。

在2024財年第二季度，通過XRT礦石分類系統總共清除了4,241噸廢物。

2023財年第二季度，精選礦石的平均原礦品位為銀礦66克/噸、鉛1.1%和鋅2.5%，而銀、鉛和鋅的原礦品位分別為72克/噸、1.2%和2.7%。

與2023財年第二季度的銀14.1萬盎司、鉛180萬磅和鋅400萬磅相比，GC礦生產的金屬 約為84000盎司銀、100萬磅鉛和240萬磅鋅，分別下降了40%、41%和40%。減少主要是由於礦石產量減少及所取得的頭品位降低所致。

GC礦的採礦成本為每噸47.70美元，較2023財年第二季度的每噸42.30美元上漲13%，磨礦成本為每噸20.48美元，較2023財年第二季度的每噸17.54美元上漲17%。每噸或已加工礦石的生產成本為68.18美元，較2023財年第二季度的59.84美元上漲14%。與2023財年第二季度的78.31美元相比，每噸已加工礦石的整體維持生產成本為99.75美元，增長27%。該增長主要是由於礦石產量下降導致較高的固定間接費用分配 被人民幣兑美元較上年同期貶值所抵銷。

2024年第二財季，GC礦每盎司白銀的現金成本(扣除副產品信貸)為5.64美元，而2023年第二財季為負12.13美元。增加的主要原因是每噸現金生產成本增加和每噸副產品信貸減少6.39美元。扣除副產品信貸後，每盎司白銀的總維持成本為25.95美元，而2023財年第二季度為負0.73美元。如上文所述，增加的主要原因是每盎司白銀的現金成本增加。

於2024財年第二季度，約12,362米或價值50萬美元的鑽石鑽探已完成(2023財年第二季度-17,893米 或60萬美元)，其中約6,580米或價值10萬美元的地下鑽探已作為採礦成本的一部分支出 (2023財年第二季度-11,919米或40萬美元)，約5,782米或40萬美元被資本化(2023財年第二季度-5,974米或20萬美元)。此外，約1,408米或50萬美元的隧道已完成 並作為採礦成本的一部分支出(2023財年第二季度-1,428米或40萬美元)，約1,877米或60萬美元的水平隧道、上山和下坡已完成並資本化(2023財年第二季度-3,321米或100萬美元)。

截至2023年9月30日止六個月，GC礦共開採142,301噸礦石及磨礦134,525噸，較上年同期的161,120噸及161,502噸分別下降12%及17%。

在截至2023年9月30日的六個月內，XRT礦石分類系統總共清除了8,603噸廢物。

平均 精選礦石的原礦品位為銀75克/噸、鉛1.3%及鋅2.7%，而去年同期銀、鉛及鋅的原礦品位分別為72克/噸、1.3%及2.8%。

GC礦生產的金屬 約為26.7萬盎司銀、350萬磅鉛和710萬磅鋅，與上年同期的30.5萬盎司銀、420萬磅鉛和900萬磅鋅相比，分別下降了12%、16%和21%。減少主要是由於礦石產量減少及所取得的頭品位降低所致。

GC礦的採礦成本為每噸46.63美元，較上年同期的每噸42.25美元上升10%，而研磨成本為每噸17.62美元，較上年同期的每噸16.56美元上升6%。每噸已加工礦石的生產成本為64.25美元，較上年同期的58.81美元上升9%。每噸已加工礦石的整體維持生產成本為94.12美元，較上年同期的80.10美元上升18%。增長主要是由於礦石產量下降導致單位成本上升，以及綜合業績中討論的其他因素所致。

在截至2023年9月30日的六個月中，每盎司白銀的現金成本(扣除副產品信用)為

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

GC MINE為負1.99美元，較上年同期的負17.55美元上漲89%。扣除副產品信貸後，每盎司白銀的全部維持成本為14.49美元，而去年同期為負4.29美元。

截至2023年9月30日止六個月，約38,185米或價值1,400,000美元的鑽石鑽探已完成(與上年同期相同-37,793米或1,300,000美元)，其中約24,477米或價值4萬美元的地下鑽探作為採礦成本的一部分支出(上年同期-27,185米或9萬美元)，以及約13,708米 或9萬美元的鑽探資本化(上年同期-10,608米或4萬美元)。此外，約4,463米或130萬美元的隧道工程已完成並作為採礦成本的一部分支出(上年同期-3,793米或110萬美元)，以及約5,690米或190萬美元的水平隧道、提升和下坡已完成並資本化(上年同期-6,861米或210萬美元)。

(Iii)寬坪項目

寬坪項目在2024財年的活動 一直專注於完成建設礦山所需的研究和報告。截至2023年9月30日，該公司已完成環境、水和土壤評價研究，這些報告均已提交 並經省有關部門批准。根據中國標準編制的最新礦產資源評估報告 目前正在由有關省級當局進行審查。本公司亦正在編制一份報告，將礦產資源開發利用計劃、復墾計劃及環境修復計劃納入報告，並於開工建設礦山前提交給 有關省級主管部門。

(Iv)BYP 礦山

由於需要進行資本升級以維持其持續生產和市場環境，BYP礦山於2014年8月進行了維護和維護。本公司正在進行申請新採礦許可證的活動，但過程的時間比預期的要長。 不能保證BYP礦的新採礦許可證將會發出，或者如果發出，它將根據 合理的運營和/或財務條款或及時發出，也不能保證公司能夠遵守對其施加的所有條件 。

(v)拉耶斯卡項目

La Yesca項目被擱置，沒有計劃進一步的勘探活動。

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希爾威金屬公司。

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

(c)年度運營展望

本MD&A中所有提及2024財年指導的內容均指公司於2023年5月24日提交的2023財年年度MD&A(“2024財年指導”)中的“2024財年經營展望”一節，該部分是根據公司SEDAR+簡介提交的，網址為www.sedarplus.ca。

(i)生產和生產成本

下表彙總了截至2023年9月30日的6個月的生產和生產成本，與各自的《2024財年指導》相比：

主管職級 金屬生產 生產成本

礦石 已加工

(公噸)

黃金

(克/噸)

白銀

(克/噸)

鉛

(%)

鋅

(%)

黃金

(盎司)

白銀

(科茲)

鉛

(Klbs)

鋅

(Klbs)

現金成本

($/t)

鞍鋼

($/t)
截至2023年9月30日的六個月
營礦區 421,677 0.14 244 3.5 0.7 4,010 3,103 30,400 4,310 84.54 138.42
GC礦 134,525 - 75 1.3 2.7 - 267 3,481 7,112 64.25 94.12
已整合 556,202 0.10 203 3.0 1.2 4,010 3,370 33,881 11,422 79.53 141.53
.
2024財年指導
營礦區 770,000-810,000 0.20 267 3.9 0.8 4,400 - 5,500 6,180-6,500 62,950-65,630 9,120-9,520 90.4-92.6 143.8-148.8
GC礦 330,000-360,000 - 75 1.2 2.9 0-0 620-670 7,530-8,180 18,530-20,140 50.3-52.3 79.6-84.2
已整合 1,100,000-1,170,000 0.14 208 3.1 1.4 4,400 - 5,500 6,800-7,170 70,480-73,810 27,650-29,660 78.2-80.5 136.4-142.4
2024財年指導的百分比*
營礦區 53% 70% 91% 90% 88% 81% 49% 47% 46% 92% 95%
GC礦 39% 0% 100% 108% 93% 0% 41% 44% 37% 125% 115%
已整合 49% 71% 98% 97% 86% 81% 48% 47% 40% 100% 102%

*根據相關2024財年指導的中點計算百分比

(Ii)發展和資本支出

下表彙總了截至2023年9月30日的6個月的開發工作和資本化支出，並與各自的《2024財政年度指導意見》進行了比較。

資本化發展和支出 已支出
坡道開發 勘探和開發
隧道		 鑽探 設備和
Mill和TSF

採礦
準備工作
隧道

 鑽探
(米) (千美元) (米) (千美元) (米) (千美元) (千美元) (千美元) (米) (米)
截至2023年9月30日的六個月
營礦區 5,756 $4,205 39,550 $15,243 73,693 $2,632 5,696 $27,776 17,903 48,905
GC礦 - 195 5,690 1,722 13,708 938 193 3,048 4,463 24,477
公司和其他 - - - - - 127 23 150 - -
已整合 5,756 $4,400 45,240 $16,965 87,401 $3,697 $5,912 $30,974 22,366 73,382
2024財年指導
營礦區 8,800 6,300 57,200 23,900 146,400 4,200 21,800 56,200 25,800 71,400
GC礦 - - 14,700 6,400 30,200 800 700 7,900 5,300 24,800
公司和其他 - - - - - - 600 600 - -
已整合 8,800 $6,300 71,900 $30,300 176,600 $5,000 $23,100 $64,700 31,100 96,200
2024財年指導百分比
營礦區 65% 67% 69% 64% 50% 63% 26% 49% 69% 68%
GC礦 - - 39% 27% 45% 117% 28% 39% 84% 99%
公司和其他 - - - - 0% 0% 4% 25% - -
已整合 65% 70% 63% 56% 49% 74% 26% 48% 72% 76%

(Iii)經營展望

為提高營礦區的作業效率，本公司訂購了20輛鏟運車，目的是更多地轉向鏟運機裝載的留礦開採 並減少與復採相關的勞動密集型排渣。正在加工廠安裝移動式XRT礦石分選系統，以解決與留礦開採相關的較高預期貧化問題。

為節省資本，本公司不再按原計劃興建新的3,000噸/日(“tpd”)工廠及廢除現有的一號廠，而是 考慮另一種方法，在二廠增加一條新生產線，產能為1,500噸/日，從而將英礦區的處理能力 提升至4,000噸/日。如有更多詳情，本公司將提供。

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

(d)與OreCorp交易的最新情況

於2023年8月6日，本公司與OreCorp Limited(ASX： ORR)(“OreCorp”)宣佈簽署一份具約束力的計劃執行契據(“協議”)，根據該協議，希爾威將根據《2001年公司法》(Cth)(“該計劃”)第5.1部項下的澳洲安排計劃，收購併非由希爾威或其聯營公司持有的所有OreCorp繳足股款普通股(“OreCorp股份”)(“OreCorp股份”)，惟須滿足和/或豁免各項條件，OreCorp股份的每位持有人將可從持有的每股OreCorp股份中獲得0.15美元的現金 和0.0967的希爾威普通股。

在訂立協議的同時，本公司與OreCorp訂立配售協議，希爾威同意以每股OreCorp 0.40澳元的價格向OreCorp購買70,411,334股新的繳足普通股 ，總收益約為1,850萬澳元(2,800萬澳元)。配售已於2023年8月完成，因此，本公司持有OreCorp全部已發行普通股的約15%。 配售所得款項將用於進行搬遷行動計劃中設想的安置活動，從而促進位於坦桑尼亞Mwanza地區的Nyanzaga金礦項目的迅速發展。OreCorp與坦桑尼亞政府合作，持有Nyanzaga金礦項目84%的權益。

OreCorp董事會已一致批准該交易，並建議所有OreCorp股東於OreCorp股東大會(“計劃會議”)(“計劃會議”)上投票支持該計劃，但須受OreCorp委任的獨立專家(“獨立專家”)得出(並繼續作出結論)該計劃符合OreCorp股東最佳利益的結論(及繼續作出結論)的規限。

本計劃須遵守此類交易的慣常成交條件，包括但不限於：

●OreCorp股東在計劃會議上批准該計劃，目前定於2023年12月初舉行；

●澳大利亞聯邦法院的批准；

●獨立專家發佈獨立專家報告，得出結論(並繼續得出結論)，該計劃符合OreCorp股東的最佳利益；

●坦桑尼亞公平競爭委員會(“FCC”)和任何其他適用的批准；

●正在處理OreCorp履約權和OreCorp期權，以便在計劃完成時不再存在 ；

●希爾威或OreCorp沒有重大不利變化，也沒有規定的事件發生；

●批准將向OreCorp股東發行的希爾威普通股在多倫多證券交易所和紐約證券交易所的報價 作為對價的臨時組成部分；以及

●其他習慣性條件。

根據該協議，希爾威已同意 盡合理努力申請將希爾威納入澳大利亞證券交易所(“澳大利亞證券交易所”)的正式上市名單 ，本公司已向澳大利亞證券交易所提交申請，以進行初步的適宜性審查。如果ASX已在第二次法庭聽證日期前一個工作日向希爾威提供了有條件的 批准加入ASX官方名單，OreCorp股東 (不符合資格的股東除外)可以選擇以國際象棋存託權益 的形式(可能在ASX交易)而不是希爾威普通股的形式收到對價的股票部分。如果澳交所在第二次庭審日期前的 工作日未提供有條件的批准，所有OreCorp股東(不符合資格的股東除外)將收到 希爾威股票形式的對價股票成分，可在多倫多證券交易所和紐約證券交易所美國證券交易所交易。

該協議還包含慣常的交易保護機制，包括無談話和無盡職調查條款(受託退出例外)和無商店，以及通知 和

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

希爾威在競爭提議的情況下。這筆交易可能會產生根據坦桑尼亞法律應繳納的資本利得税。如果協議因某些特定情況而終止，OreCorp將向希爾威支付約280萬澳元的分手費。

澳大利亞聯邦法院於2023年11月2日舉行首次庭審，澳大利亞聯邦法院下令：

●指示OreCorp召開OreCorp股東會議（希爾威及其關聯公司除外） ，以考慮並表決該計劃（計劃會議）;以及

●批准向OreCorp股東（希爾威及其聯繫人除外）發送一份説明性聲明，提供有關計劃的信息以及 計劃會議通知（統稱為計劃小冊子）。

計劃小冊子，包括 計劃會議的通知以及獨立專家報告和獨立專家報告和獨立有限保證 報告，在計劃小冊子向澳大利亞證券和投資委員會登記後，於2023年11月8日發送給OreCorp股東。

於2023年11月6日，OreCorp收到FCC的合併許可證（日期為2023年11月3日），批准本公司建議收購Silvercorp未持有的OreCorp全部繳足普通股。

4.對Associates的投資

(a)投資於新太平洋金屬公司（“NUAG”）

新太平洋金屬公司(“NUAG”) 是一家加拿大上市公司，在多倫多證券交易所(代碼：NUAG)和紐約證券交易所美國證券交易所(代碼：NEWP)上市。本公司對NUAG的投資採用權益法核算，因其能夠對NUAG的財務和經營政策產生重大影響 。

2023年9月，公司參與了NUAG普通股的買入交易融資，並以500萬美元的成本收購了NUAG額外的2，541，890股普通股。 由於融資，公司在NUAG的所有權被稀釋至27.4%，稀釋收益為733美元，記錄在 未經審計的簡明綜合中期收益表中。

於二零二三年九月三十日，本公司擁有46，893，506股NUAG普通股（二零二三年三月三十一日：44，351，616股），相當於27. 4%（二零二三年三月三十一日：28. 2%）之所有權權益。

在各自報告日期對NUAG普通股的投資及其市值摘要如下：

NUAG的價值
常見
每股
數量
股票		 金額 引自
市場價格
平衡，2022年4月1日 44,042,216 $49,437 $140,275
從公開市場購買 309,400 874
淨虧損份額 (2,411)
佔其他綜合虧損的份額 (894)
外匯影響 (3,753)
平衡，2023年3月31日 44,351,616 $43,253 $119,621
參與收購交易 2,541,890 4,982
稀釋增益 733
淨虧損份額 (1,111)
佔其他綜合虧損的份額 (3)
外匯影響 15
平衡，2023年9月30日 46,893,506 $47,869 $81,162

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

(b)對Tincorp Metals Inc.的投資

Tincorp Metals Inc.(“TIN”)，前身為懷特霍斯黃金公司，是一家加拿大上市公司，在多倫多證券交易所創業板上市(代碼：TIN)。由於本公司能夠對TIN的財務和經營政策產生重大影響，因此其對TIN的投資 採用權益法核算。

2022年12月15日，本公司參與了錫業的非中間人私募，並以120萬美元的價格購買了4,000,000個單位。每個單位由一股錫 普通股和一半普通股認購權證組成，行使價為每股0.65加元。普通股認購權證將於2024年12月15日到期。

截至2023年9月30日，本公司擁有19,514,285股TIN普通股(2023年3月31日-19,514,285股)，所有權權益為29.3%(2023年3月31日-29.3%)。

下表概述了截至各報告日期對錫業普通股的投資及其市值。

共享數量： 金額 的價值
錫的
常見
每股 股
引用
市場價
平衡，2022年4月1日 15,514,285 $7,404 $6,208
參與私募 4,000,000 1,181
稀釋損失 (107)
淨虧損份額 (490)
佔其他綜合收益的份額 8
外匯影響 (554)
平衡，2023年3月31日 19,514,285 $7,442 $6,777
淨虧損份額 (234)
外匯影響 11
平衡，2023年9月30日 19,514,285 $7,219 $6,206

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

5.財務業績概覽

(a)精選年度和季度信息

下表列出了過去十個季度的精選季度業績 以及過去兩年的精選年度業績。影響以下業績的主要因素 是已實現出售金屬價格的波動性和出售的時機。截至3月31日的季度業績通常會受到延長的農曆新年假期的影響。

2024財年 截至的季度 期間已結束
(單位為千美元，不包括每股金額) 2023年6月30日 2023年9月30日 2023年9月30日
收入 $60,006 $53,992 $113,998
礦山作業成本 36,705 33,049 69,754
礦山經營收入 23,301 20,943 44,244
公司一般和行政費用 3,650 3,810 7,460
匯兑損失(收益) 2,227 (1,314) 913
在聯營公司中的虧損份額 640 705 1,345
對聯營公司的投資稀釋收益 - (733) (733)
投資損失(收益) (1,086) 603 (483)
其他項目 (130) 912 782
營業收入 18,000 16,960 34,960
財務項目 (1,434) (1,688) (3,122)
所得税費用 6,221 3,878 10,099
淨收入 13,213 14,770 27,983
公司股權持有人應佔淨收益 9,217 11,050 20,267
每股基本收益(虧損) 0.05 0.06 0.11
稀釋後每股收益(虧損) 0.05 0.06 0.11
宣佈的現金股利 2,214 - 2,214
宣佈每股現金股息 0.0125 - 0.0125
其他財務信息
總資產 680,422
總負債 104,436
本公司股東應佔權益總額 489,200

2023財年 截至的季度 截至的年度
(單位為千美元，不包括每股金額) 2022年6月30日 2022年9月30日 2022年12月31日 2023年3月31日 2023年3月31日
收入 $63,592 $51,739 $58,651 $34,147 $208,129
礦山作業成本 38,690 37,378 36,907 24,371 137,346
礦山經營收入 24,902 14,361 21,744 9,776 70,783
公司一般和行政費用 3,557 3,476 3,171 3,045 13,249
匯兑損失(收益) (1,656) (4,340) 850 304 (4,842)
在聯營公司中的虧損份額 728 771 677 725 2,901
在聯營公司的投資攤薄損失 107 107
股權投資的損失(收益) 2,671 1,596 (3,010) 1,061 2,318
礦業權和礦業權的減值費用 - 20,211 - - 20,211
其他項目 231 61 2,791 9 3,092
營業收入 19,371 (7,414) 17,265 4,525 33,747
財務項目 (800) (1,023) 69 358 (1,396)
所得税費用 6,087 3,811 2,259 1,886 14,043
淨收入 14,084 (10,202) 14,937 2,281 21,100
公司股東應佔淨收益(虧損) 10,169 (1,712) 11,916 235 20,608
每股基本收益(虧損) 0.06 (0.01) 0.07 0.00 0.12
稀釋後每股收益(虧損) 0.06 (0.01) 0.07 0.00 0.12
宣佈的現金股利 2,216 - 2,209 - 4,425
宣佈每股現金股息 0.0125 - 0.0125 - 0.025
其他財務信息
總資產 676,799
總負債 96,968
應佔股東權益總額 489,053

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

2022財年 截至的季度 截至的年度
(單位為千美元，不包括每股金額) 2021年6月30日 2021年9月30日 2021年12月31日 2022年3月31日 2022年3月31日
收入 $58,819 $58,435 $59,079 $41,590 $217,923
礦山作業成本 33,315 34,823 37,603 27,881 133,622
礦山經營收入 25,504 23,612 21,476 13,709 84,301
公司一般和行政費用 3,838 3,749 3,310 3,284 14,181
匯兑損失(收益) 450 (2,063) (1,813) 3,159 (267)
在聯營公司中的虧損份額 396 469 403 920 2,188
股權投資的損失(收益) 722 3,365 (1,101) 499 3,485
其他項目 314 460 1,481 (106) 2,149
營業收入 19,784 17,632 19,196 5,953 62,565
財務項目 (1,265) (481) 8,171 (932) 5,493
所得税支出(回收) 4,817 5,355 3,093 523 13,788
淨收入 16,232 12,758 7,932 6,362 43,284
公司股權持有人應佔淨收益 12,212 9,393 5,063 3,966 30,634
基本每股收益 0.07 0.05 0.03 0.02 0.17
稀釋後每股收益 0.07 0.05 0.03 0.02 0.20
宣佈的現金股利 2,202 - 2,211 4,413
宣佈每股現金股息 0.0125 - 0.0125 0.025
其他財務信息
總資產 723,538
總負債 103,424
應佔股東權益總額 512,396

(b)2024財年第二季度財務結果概覽

2024年第二財季，公司股權股東應佔淨收益為1110萬美元，合每股0.06美元，而2023年第二財季淨虧損170萬美元，合每股虧損0.01美元。

與2023財年第二季度相比，本公司本季度的綜合財務業績主要受到以下影響：1)黃金、白銀和鉛的實際售價分別上漲38%、27%和2%，鋅的實際售價下降27%；ii)黃金的銷量增加110%，白銀、鉛和鋅的銷量分別下降12%、12%和23%；iii)投資NUAG產生稀釋收益70萬美元；Iv)按市價計價投資虧損減少1,000,000美元；v)外匯收益減少3,000,000美元；及vi)不計減值費用，而礦業權及物業減值費用在2023財年第二季度錄得共計2,020萬美元。

2024年第二季度的收入為5400萬美元，與2023年第二季度的5170萬美元相比增長了4%。這一增長主要是由於白銀、黃金和鉛的已實現淨銷售價格增加，被白銀、鉛和鋅的銷售減少所抵消。

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希爾威金屬公司。

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

下表彙總了已售出的金屬、每種金屬的已實現淨售價和收入。

截至2023年9月30日的三個月 截至2022年9月30日的三個月

盈礦

學區

 氣相色譜 已整合 營礦區 氣相色譜 已整合
金屬銷售
黃金(盎司) 2,515 - 2,515 1,200 - 1,200
銀(以千盎司為單位) 1,498 80 1,578 1,649 140 1,789
鉛(以千磅為單位) 14,275 900 15,175 15,587 1,681 17,268
鋅(單位：千磅) 2,163 2,415 4,578 1,882 4,058 5,940
收入
黃金(單位：千美元) 4,565 - 4,565 1,579 - 1,579
白銀(單位：千美元) 29,990 1,163 31,153 26,064 1,651 27,715
鉛(單位：千美元) 12,358 769 13,127 13,294 1,406 14,700
鋅(單位：千美元) 1,736 1,879 3,615 2,128 4,290 6,418
其他(單位：千元) 1,190 342 1,532 894 433 1,327
49,839 4,153 53,992 43,959 7,780 51,739
平均售價，扣除增值税和冶煉費用後的淨額
黃金(每盎司1美元) 1,815 - 1,815 1,316 - 1,316
白銀(每盎司$) 20.02 14.54 19.74 15.81 11.79 15.50
鉛(每磅$) 0.87 0.85 0.87 0.85 0.84 0.85
鋅(每磅$) 0.80 0.78 0.79 1.13 1.06 1.08

已實現銷售淨價按上海金屬交易所(“SME”)價格減去冶煉廠費用、回收和增值税(“增值税”)計算。SME報價的金屬價格 不包括黃金，包括增值税。下表是公司已實現淨銷售價格、中小企業報價和倫敦金屬交易所報價之間的對比：

白銀(美元/盎司) 黃金(美元/盎司) 鉛(美元/磅)

鋅(美元/磅)
第二季度F2024 2023財年第二季度 第二季度F2024 2023財年第二季度 第二季度F2024 2023財年第二季度 第二季度F2024 2023財年第二季度
已實現淨售價 $19.74 $15.50 $1,815 $1,316 $0.87 $0.85 $0.79 $1.08
中小企業 $24.53 $19.40 $1,974 $1,744 $1.00 $0.99 $1.31 $1.62
LME $23.57 $19.23 $1,929 $1,730 $0.98 $0.90 $1.11 $1.46

2024年第二季度礦山運營成本為3300萬美元，與2023年第二季度的3740萬美元相比下降了12%。列入礦山作業費用的項目如下：

2024財年第二季度 2023財年第二季度 變化
生產成本 $21,268 $25,398 -16%
折舊及攤銷 6,515 7,354 -11%
礦產資源税 1,597 1,308 22%
政府收費及其他税項 751 556 35%
一般和行政 2,918 2,762 6%
$33,049 37,378 -12%

2024財年第二季度的生產成本支出為 2130萬美元，與2023財年第二季度的2540萬美元相比下降了16%。減少主要由於金屬銷售減少及每噸生產成本減少 6%所致。費用化的生產成本代表約264，100噸礦石加工和費用化，每噸為 80.53美元，而2023財年第二季度約295，100噸礦石加工和費用化，每噸為86.07美元。

礦產資源税和 政府收費及其他税收的增加主要是由於2024財年第二季度實現了更高的收入。政府收費及其他税項包括 環境保護費、增值税附加、土地使用税、印花税及其他雜項收費、中國國家及地方政府 徵收的關税及税項。

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希爾威金屬公司。

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

2024財年第二季度礦山運營的礦山一般和行政費用為290萬美元，與2023財年第二季度的280萬美元相當。採礦業務之一般及行政 開支項目如下：

2024財年第二季度 2023財年第二季度 變化
攤銷和折舊 $264 $301 -12%
辦公室和行政費用 840 767 10%
專業費用 124 111 12%
薪金和福利 1,690 1,583 7%
$2,918 $2,762 6%

2024財年第二季度礦山運營收入為2,090萬美元，較2023財年第二季度的1,440萬美元增長46%。營礦區的採礦業務收入為2,180萬美元，而2023財年第二季度為1,290萬美元。GC礦山的礦山運營虧損為70萬美元，而2023財年第二季度的收入為150萬美元。

2024財年第二季度公司一般和管理費用為380萬美元，與2023財年第二季度的350萬美元相比增長了10%。包括在公司一般和行政費用中的項目如下：

2024財年第一季度 2023財年第一季度 變化
攤銷和折舊 $148 $142 4%
辦公室和行政費用 516 460 12%
專業費用 239 55 335%
薪金和福利 1,541 1,699 -9%
基於股份的薪酬 1,366 1,120 22%
$3,810 $3,476 10%

2024年第二季度的外匯收益為130萬美元，而2023年第二季度的外匯收益為430萬美元。匯兑損益主要受美元和澳元兑加元匯率 推動。

2024年第二季度的投資虧損為60萬美元，而2023年第二季度的投資虧損為160萬美元。虧損主要是由於按市值計價的股本投資價值變動所致。

2024財年第二季度員工虧損份額為70萬美元，而2023財年第二季度為80萬美元。聯營公司的虧損份額代表公司在NUAG和TIN中的權益 回升。

2024財年第二季度對合作夥伴的投資稀釋收益為70萬美元，而2023財年第二季度為零。在2024財年第二季度，本公司在NUAG的所有權從28.2%稀釋至27.4%。

2024財年第二季度礦業權和資產減值為0,000,000美元，而2023財年第二季度為2,020萬美元。在2023財年第二季度，公司決定不再計劃拉斯耶斯卡項目的進一步重大工作，計入了20.2美元的減值費用。

2024年第二季度的財務收入為170萬美元，而2023年第二季度為110萬美元。該公司投資於短期投資，包括定期存款、貨幣市場工具和債券。

2024財年第二季度的融資成本為10萬美元，而2023財年第二季度為10萬美元。財務費用主要包括以下內容：

2024財年第二季度 2023財年第二季度
租賃債務利息 $6 $12
取消環境復康條款的折扣 48 61
$54 $73

2024年第二季度所得税支出為390萬美元，與2023年第二季度的380萬美元相比下降了29%。2024財年第二季度記錄的所得税支出包括當期所得税支出250萬美元(第二季度

管理層的討論與分析第18頁

希爾威金屬公司。

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元 美元表示)

2023財年-240萬美元)和140萬美元的遞延所得税支出(2023財年第二季度- 140萬美元)。2024年第二財季的當期所得税支出包括零美元的預提税金支出(2023年第二財季-130萬美元)， 中國派發的股息按10%的税率支付。

(c)截至2023年9月30日的六個月財務業績概覽

截至2023年9月30日的6個月，公司股權股東應佔淨收益為2,030萬美元，合每股0.11美元，而去年同期淨收益為850萬美元，合每股0.05美元。

與上年同期相比，本公司截至2023年9月30日止六個月的綜合財務業績主要受以下因素影響：1)黃金銷量增加74%，而白銀、鉛和鋅銷量分別減少8%、11%和11%；ii)黃金和白銀的實際售價分別增加22%和16%，鉛和鋅的實際售價分別減少3%和30%；iii)產生690萬美元的外匯負面影響；Iv)按市值計價投資增加4,800,000美元，以及v)零減值費用 ，而20,200,000美元減值費用則計入上一年同期的礦業權及物業。

截至2023年9月30日的六個月的收入為1.14億美元，與去年同期的1.153億美元相比下降了1%。減少主要是由於售出的白銀、鉛及鋅的減幅被售出的黃金增加及黃金及白銀的已實現淨售出價格所抵銷。下表概述了已售出的金屬、已實現淨售價和每種金屬實現的收入。

截至2023年9月30日的六個月 截至2022年9月30日的六個月

盈礦

學區

 氣相色譜 已整合 營礦區 氣相色譜 已整合

金屬銷售
黃金(盎司) 4,010 - 4,010 2,300 - 2,300
銀(以千盎司為單位) 3,129 264 3,393 3,408 296 3,704
鉛(以千磅為單位) 29,277 3,228 32,505 32,347 4,046 36,393
鋅(單位：千磅) 4,295 7,203 11,498 3,917 8,951 12,868
收入
黃金(單位：千美元) 7,080 - 7,080 3,332 - 3,332
白銀(單位：千美元) 62,351 3,954 66,305 58,390 3,774 62,164
鉛(單位：千美元) 25,004 2,718 27,722 28,329 3,486 31,815
鋅(單位：千美元) 3,527 5,747 9,274 4,667 10,253 14,920
其他(單位：千元) 2,453 1,164 3,617 2,203 897 3,100
100,415 13,583 113,998 96,921 18,410 115,331
平均售價，扣除增值税和冶煉費用後的淨額
黃金(每盎司1美元) 1,766 - 1,766 1,449 - 1,449
白銀(每盎司$) 19.93 14.98 19.54 17.13 12.75 16.78
鉛(每磅$) 0.85 0.84 0.85 0.88 0.86 0.88
鋅(每磅$) 0.82 0.80 0.81 1.19 1.15 1.16

截至2023年9月30日止六個月的礦山營運成本為6,980萬美元，較上年同期的7,610萬美元下降8%。礦山作業成本 包含的項目如下：

截至9月30日的六個月，
2023 2022 變化
生產成本 $45,566 $51,542 -12%
折舊及攤銷 14,178 14,912 -5%
礦產資源税 2,963 2,848 4%
政府收費及其他税項 1,408 1,340 5%
一般和行政 5,639 5,426 4%
$69,754 76,068 -8%

截至2023年9月30日止六個月的生產成本為4,560萬美元，較上年同期的5,150萬美元下降12%。增加的主要原因是 銷售的金屬減少以及

管理層的討論與分析第19頁

希爾威金屬公司

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

每噸生產成本降低6%。已消耗的生產成本約為573,000噸已加工及已消耗的礦石 每噸79.53美元，而上年同期約610,000噸已加工及已消耗的礦石為每噸84.50美元 。

截至2023年9月30日止六個月，礦山營運的一般及行政開支為560萬美元，較上年同期的540萬美元上升4%。礦山作業的一般費用和行政費用包括下列項目：

截至9月30日的六個月，
2023 2022 變化
攤銷和折舊 $541 $618 -12%
辦公室和行政費用 1,548 1,386 12%
專業費用 227 233 -3%
薪金和福利 3,323 3,189 4%
$5,639 $5,426 4%

截至2023年9月30日止六個月的採礦業務收入為4,420萬美元，較上年同期的3,930萬美元增長13%。營礦區的採礦業務收入為4,350萬美元，而去年同期為3,430萬美元。GC礦的採礦業務收入為90萬美元，而去年同期為520萬美元。

截至2023年9月30日的六個月的公司一般和行政費用為750萬美元，與去年同期的700萬美元相比增長了6% 。包括在公司一般和行政費用中的項目如下：

截至9月30日的六個月，
2023 2022 變化
攤銷和折舊 $296 $291 2%
辦公室和行政費用 1,057 815 30%
專業費用 414 363 14%
薪金和福利 2,956 3,272 -10%
基於股份的薪酬 2,737 2,292 19%
$7,460 $7,033 6%

截至2023年9月30日的6個月，外匯損失為90萬美元，而去年同期為收益600萬美元。 外匯盈虧主要受美元和澳元兑加元匯率的影響。

截至2023年9月30日的6個月的投資收益為50萬美元，而去年同期為虧損430萬美元。損益主要是由於按市價計價的股權投資價值變動所致。

在截至2023年9月30日的六個月中，一家聯營公司的虧損份額為130萬美元，而去年同期為150萬美元。在聯營公司的虧損份額代表該公司在NUAG和TIN的股權回升。

截至2023年9月30日的六個月，聯營公司投資的攤薄收益為70萬美元，而去年同期為零。截至2023年9月30日，本公司在NUAG的持股比例從2023年3月31日的28.2%稀釋至27.4%。

截至2023年9月30日止六個月的礦業權及物業減值為0,000,000美元，上年同期為2,020萬美元。在2023財年第二季度，公司決定不再計劃拉斯耶斯卡項目的重大工程，並計入了20.2美元的減值費用 。

截至2023年9月30日的6個月，財務收入為320萬美元，而去年同期為240萬美元。本公司投資於短期投資，包括定期存款、貨幣市場工具和債券。

管理層的討論與分析第20頁

希爾威金屬公司

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

截至2023年9月30日的6個月的財務成本為10萬美元，而去年同期為60萬美元。財務成本 主要由以下各項組成：

截至9月30日的六個月，
2023 2022
租賃債務利息 $13 $26
取消環境復康條款的折扣 101 124
債務投資的減值費用 - 445
$114 $595

所得税 截至2023年9月30日的六個月的税費為1,010萬美元，與去年同期的990萬美元相比增長了2%。 截至2023年9月30日的6個月的所得税支出包括當期所得税支出740萬美元(上年同期-640萬美元)和遞延所得税支出270萬美元(上年同期-350萬美元)。截至2023年9月30日止六個月的當期所得税支出包括預提税項支出250萬美元(上年同期-260萬美元)，按中國派發股息的10%税率支付。

6.流動性、資本資源、 和合同義務

流動性

以下各表彙總了本公司的現金及現金等價物、短期投資和營運資本狀況，以及該期間的現金流量活動。

作為 在 2023年9月30日 3月 31，
2023		 變化
現金和現金等價物 $119,098 $145,692 $(26,594)
短期投資 69,993 57,631 12,362
$189,091 $203,323 $(14,232)
營運資本 $154,330 $177,808 $(23,478)

截至9月30日的三個月， 截至9月30日的六個月，
2023 2022 變化 2023 2022 變化
現金流
經營活動提供的現金 $28,844 $14,064 $14,780 $57,725 $54,240 $3,485
由投資活動提供(用於)的現金 (51,064) 17,252 (68,316) (72,180) 26,307 (98,487)
由融資活動提供(用於)的現金 (637) (4,995) 4,358 (10,163) (11,887) 1,724
增加(減少)現金和現金等價物 (22,857) 26,321 (49,178) (24,618) 68,660 (93,278)
匯率變動對現金及現金等價物的影響 (1,323) (10,212) 8,889 (1,976) (15,592) 13,616
期初現金和現金等價物 143,278 150,261 (6,983) 145,692 113,302 32,390
現金和現金等價物， 期末 $119,098 $166,370 $(47,272) $119,098 $166,370 $(47,272)

截至2023年9月30日，現金、現金等價物和短期投資為1.891億美元，下降7%或1,420萬美元，而截至2023年3月31日為2.033億美元。減少主要由於i)礦業權及物業發展開支及購置廠房及設備支出3010萬美元；ii)聯營公司投資2750萬美元及其他投資；iii)1,020萬美元用於融資活動；及iv)營運現金5770萬美元抵銷。

截至2023年9月30日的營運資本為1.543億美元，較截至2023年3月31日的1.778億美元下降13%。

2024財年第二季度經營活動提供的現金流為2,880萬美元，較上年同期增加1,470萬美元到2023財年第二季度達到1,410萬美元。增加的原因是：

●非現金營運資本變動前的營運活動現金流2,560萬美元 增加470萬美元，而2023財年第二季度為2,090萬美元 ，增加的主要原因是礦山業務收入增加； 和

●非現金營運資金變動提供的現金320萬美元，而#年使用的現金為680萬美元 Q2

管理層的討論與分析第21頁

SILVERCORP METALS Inc.

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

財政 2023.

截至2023年9月30日的六個月，經營活動提供的現金流為5770萬美元， 從5420萬美元增加了 350萬美元。在非現金營運資本變動之前，來自經營活動的現金流為4950萬美元，與去年同期的5210萬美元相比減少了260萬美元。

2024財年第二季度用於投資活動的現金流為5110萬美元，而2023財年第二季度提供的現金為1730萬美元， 主要包括：

●2090萬美元用於短期投資 （2023財年第2季度-1830萬美元 百萬)；

●1850萬美元用於其他投資 （2023財年第2季度- $nil）;

●十二塊一 用於礦產勘探和開發支出的100萬美元（2023財年第二季度-6.9美元） 百萬)；

●在聯營公司投資 上花費了500萬美元（2023財年第2季度-0.2美元 百萬)；

●三塊三 用於購買工廠和設備的100萬美元（2023財年第二季度-450萬美元）;抵消 通過,

●贖回短期投資的收益為760萬美元(2023財年第二季度-47.1美元百萬)；

●80萬美元來自出售其他投資的收益(2023財年第一季度-$NIL)。

在截至2023年9月30日的6個月中，用於投資活動的現金流為7,220萬美元，而上年同期為2,630萬美元。

●2950萬美元用於短期投資 (上年同期-8030萬美元百萬)；

●2400萬美元用於礦產勘探和開發支出(上年同期 -2280萬美元百萬)；

●用於收購其他投資的2210萬美元(上年同期--180萬美元百萬)；

●在合作伙伴上投資500萬美元 (上一年同期-0.8美元百萬)；

●用於購置廠房和設備的660萬美元(上年同期-670萬美元)；抵消通過,

●1,350萬美元的短期投資贖回收益(上年同期--138.0美元百萬)；

●80萬美元來自出售其他投資的收益(上年同期--50萬美元百萬)。

2024財年第二季度用於融資活動的現金流為60萬美元，而2023財年第二季度用於融資活動的現金為500萬美元，主要包括：

●10萬美元租賃費(2023年第二季度-0.2美元百萬)；

●根據正常程序發行人 出價回購196,554股公司普通股所花費的60萬美元(2023財年第二季度-120萬美元回購503,247股普通股)；以及

●$nil 分配給非控股股東(2023財年第二季度-$3.6百萬)。

截至2023年9月30日的6個月，用於融資活動的現金流為1,020萬美元，而上年同期為1,190萬美元，主要包括：

●10萬美元的租賃費(上年同期--0.3美元百萬)；

●向非控股股東分配720萬美元(上年同期--730萬美元百萬)；

●向公司股權持有人支付220萬美元現金股息(上年同期-220萬美元百萬)；

●根據正常過程發行人 出價回購196,554股公司普通股所花費的60萬美元(上年同期-回購838,237股普通股所花費的210萬美元)。

管理層的討論與分析第22頁

希爾威金屬公司

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

大寫 資源

公司管理資本的目標是保持財務靈活性，以持續經營，同時優化 增長併為股東帶來最大的投資回報。該公司實現這些目標的戰略是將其超額現金餘額投資於主要由固定收益工具組成的投資組合。

公司根據經營和經濟狀況的變化監測資本結構，並可能通過回購 股票、發行新股或發行債券來調整資本結構。如果通過發行股權證券籌集更多資金，現有股東的所有權百分比將會減少，該等股權證券可能擁有優先於本公司普通股持有人的權利、優惠或特權。

截至2023年9月30日，公司擁有現金、現金等價物以及1.891億美元的短期投資和1.543億美元的營運資本。公司於2023年9月30日的財務狀況及未來12個月預期的營運現金流令公司相信，公司的流動資產足以滿足公司2024財年營運資本需求，為目前計劃的資本開支提供資金，並在到期時清償負債。公司始終處於有利地位，能夠在戰略機遇出現時充分利用這些機遇。流動性風險將在本MD&A的“風險和不確定性”部分進一步討論。本公司不受任何外部資本的約束。要求。

合同義務和承付款

在正常業務過程中，公司簽訂合同，承諾未來的最低還款額。下表彙總了截至2023年9月30日，公司金融和非金融負債的剩餘合同到期日，顯示在合同 未貼現現金流中。

一年之內 2-5年 總計
應付賬款和應計負債 $44,877 $- $44,877
已收到保證金 3,851 - 3,851
租賃義務 273 183 456
應付所得税 927 - 927
$49,928 $183 $50,111

公司的客户在其精礦庫存發貨前必須支付全部保證金，客户還有權要求償還任何未使用的保證金。

截至2023年9月30日，公司的營運資金為1.543億美元(2023年3月31日-1.778億美元)。本公司相信其擁有足夠的資本以滿足未來12個月的現金需求，包括遵守持續報告要求的成本。

7.環境恢復條款

預計未來環境修復成本主要基於相關部門的要求和公司的環境政策。撥備是根據管理層對未來現金流出的假設和估計來衡量的。鑑於環境恢復義務方面的不確定性，最終費用可能與估計的數額有很大不同。本公司應計該等成本，該等成本乃按相關責任的特定比率貼現成本而釐定。 在確認環境修復成本的負債後，本公司會將該等成本資本化至相關礦場，並按生產單位於每個礦場的年限內攤銷該等金額。由於時間流逝而增加的折扣被確認為負債和財務費用的增加。

管理層的討論與分析第23頁

希爾威金屬公司

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

截至 2023年9月30日，結算公司環境 恢復準備金所需的估計現金流的膨脹和未貼現總額為960萬美元（2023年3月31日-1020萬美元），已使用 平均貼現率2.83%（2023年3月31日- 2.83%）進行貼現。

截至2023年9月30日的六個月， 貼現費用的增加為10萬美元（上年同期-10萬美元）， 2024財年第二季度發生的回收支出為40萬美元（上年同期-20萬美元）。

8.風險 和 不確定因素

公司在開展業務時面臨許多風險，包括但不限於：金屬價格風險，因為公司 的收入來自銀、鉛、鋅和黃金的銷售;與其他公司和金融機構進行交易的正常過程中的信用風險 ;外匯風險，因為公司以美元報告其財務報表，而公司在使用其他貨幣的司法管轄區運營;股票價格風險和利率風險，因為公司投資於 在公開市場交易的有價證券，或按固定至到期日的市場利率或浮動利率賺取利息;估計礦產儲量和礦產資源的不確定性的固有風險;政治風險;與在中國、墨西哥和坦桑尼亞等外國司法管轄區開展 業務相關的經濟和社會風險;環境風險;與其與員工 和公司運營所在地當地社區的關係有關的風險，以及與COVID-19傳播有關的新風險，到目前為止，這已經在全球範圍內造成了 深遠的健康和經濟影響，並且呈現出目前在很大程度上未知的未來風險和不確定性。

管理層和董事會持續評估公司面臨的風險，並嘗試通過一系列風險管理策略在可行的情況下緩解這些風險。

這些 和其他風險在公司的年度信息表、NI 43-101技術報告、40-F表和年度經審計的 合併財務報表中進行了描述www.sedarplus.ca

(a)財務 工具風險 暴露

公司面臨金融風險，包括金屬價格風險、信用風險、利率風險、外幣匯率風險和流動性風險。本公司對每種風險的敞口和管理在截至2023年9月30日止三個月和六個月的簡明中期合併 財務報表附註20“金融工具”中進行了描述，以及 財務報表分類、確定公允價值時做出的重大假設以及收入、支出、 與金融工具相關的收益和損失。公平值估計乃根據相關 市場資料及有關金融工具的資料於特定時間點作出。該等估計屬主觀性質，涉及不確定性 及重大判斷事項，因此無法準確釐定。假設的變化可能會顯著影響 估計值。以下描述與金融工具有關的風險及管理層如何管理該等風險：

流動資金 風險

流動資金風險是指本公司無法履行其財務責任的風險。本公司通過監控實際及預計現金流及匹配金融資產及負債的到期情況來管理流動性風險 。定期進行現金流預測 ，以確保有足夠的資本，以滿足短期業務需求， 考慮到運營現金流和我們持有的現金和現金等價物以及短期投資。

管理層的討論與分析第24頁

希爾威金屬公司

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

外匯 兑換風險

該公司以美元報告其財務報表。總公司、加拿大子公司和所有中間控股公司的本位幣為加元，所有中國子公司的本位幣為人民幣。New Infini及其 子公司的本位幣為美元。當本公司進行交易並以其本位幣以外的貨幣持有資產和負債時，本公司面臨外匯風險。

公司目前不進行外匯套期保值。截至2023年9月30日，由於加元對美元和澳元匯率的影響，公司淨收入的敏感度如下：

現金和現金等價物 短期
投資		 其他
投資		 應付帳款
並應計
負債		 淨財務
資產
探索		 +/-10%的影響
更改中
幣種
美元 $67,790 $2,772 $2,530 $(330) $72,762 $7,276
澳元 240 - 25,536 - 25,776 2,578
$68,030 $2,772 $28,066 $(330) $98,538 $9,854

利率 風險

公司的現金等價物和短期投資面臨利率風險。截至2023年9月30日，其所有計息現金等價物和短期投資按到期前固定的市場利率或期限不到一年的浮動利率賺取利息。本公司監控其對現金等價物和短期投資利率變化的風險敞口。 由於這些金融工具的短期性質，利率波動不會對本公司的淨收入產生重大影響。

學分 風險

信用 風險是指金融工具的一方當事人不履行義務而導致另一方遭受財務損失的風險。本公司面臨的信用風險主要與應收賬款、關聯方應收賬款、現金及現金等價物、 和短期投資有關。資產負債表中包含的資產的賬面價值代表最大信貸敞口。

公司會根據需要對交易對手進行信用評估，在交貨前向客户收取保證金，並有旨在降低信用風險的監控流程。於2023年9月30日(截至2023年3月31日)，並無重大貿易或其他應收款項逾期。

權益 價格風險

該公司持有的某些有價證券會因加拿大金融市場的交易而出現價值波動。由於公司持有的有價證券主要為礦業公司，其價值也將根據大宗商品價格而波動。 根據公司截至2023年6月30日的投資組合，如果不考慮任何外幣影響，所持證券的市場價格每上漲(下降)10%，淨收益和其他綜合收益將分別增加(減少)330萬美元和10萬美元。

(b)金屬價格 價格風險

公司的白銀銷售價格以上海白銀交易所為基準(報價於www.ex-silver.com)；鉛和鋅以上海金屬交易所為基準(報價於www.shmet.com)；黃金以上海黃金交易所為基準(報價於www.sge.com.cn)。

管理層的討論與分析第25頁

希爾威金屬公司

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

公司的收入(如果有的話)預計將主要來自金屬精礦中含 的銀、鉛、鋅和金的開採和銷售。這些商品的價格波動很大，特別是在最近幾年，並受到許多公司無法控制的因素的影響，包括國際和地區經濟和政治形勢；通脹預期；貨幣匯率波動；利率；全球或地區對含銀和其他金屬的珠寶和工業產品的供需情況；中央銀行和其他持有人的銀和其他金屬的銷售、遠期銷售活動、投機者和生產商 ；金屬替代品的可用性和成本；以及由於新的礦山開發和改進的採礦和生產方法而導致的產量增加。這些因素對基本金屬和貴金屬價格的影響，以及因此本公司勘探項目和採礦業務的可行性，無法準確預測，因此賤金屬和貴金屬價格可能對本公司股票的市場價格及其項目價值產生重大影響。

如果白銀和其他金屬價格在較長一段時間內大幅下跌，本公司可能無法繼續運營、 開發其項目或履行與本公司合資夥伴的協議或其許可證或許可證項下的義務。

(c)礦產資源和礦產儲量及金屬估算的不確定性恢復

對正在開採或用於未來生產的礦產資源、礦產儲量、礦化程度和相應品位的估計存在一定程度的不確定性。在礦產資源、礦產儲量或礦化被實際開採和加工之前，金屬的數量和品位必須僅作為估計。本文所載有關礦產儲量及礦產資源的數字僅為基於多項假設的估計數字，任何不利的變動可能需要我們調低礦產資源量及礦產儲量估計，並不能保證將會達到預期的噸位及品位，亦不能保證所示的回收率水平將會實現，或礦產儲量可進行有利可圖的開採或加工。我們對經濟可採儲量的估計主要基於對地質模型的解釋，這些模型做出了各種假設，例如關於價格、成本、法規以及環境和地質因素的假設。這些假設對我們的技術報告和財務報表中確認的金額有重大影響 ，這些假設與實際事件之間的任何重大差異可能會影響我們物業或我們承擔的任何項目的經濟可行性。在估計礦產儲量和礦產資源時存在許多固有的不確定性，包括許多公司無法控制的因素。這樣的估計是一個主觀過程， 任何儲量或資源估計的準確性都是現有數據數量和質量以及工程和地質解釋中使用的假設和判斷的函數。與礦產儲量有關的短期經營因素，例如需要有序開發礦體或處理新的或不同品位的礦石，可能會導致採礦作業在任何特定會計期間內無利可圖。當新信息 可用時，在給定時間所做的有效估計可能會發生重大變化。礦產資源量、礦產儲量、礦化或品位的任何重大變化都可能影響公司項目的經濟可行性。此外，不能保證小規模實驗室測試中的貴金屬或其他金屬回收將在更大規模的測試或生產過程中重複進行，也不能保證現有的已知和經驗豐富的回收將繼續 。

(d)新冠肺炎等大流行

新冠肺炎的蔓延影響了我們的運營、我們的員工和我們的承包商，不僅因為它涉及重大的健康問題， 還涉及政府對我們運營的限制，在某些情況下還會暫停我們的運營，人員流動和供應受到限制，食品和其他商品的可獲得性和成本上升，以及個人福祉等等。我們的供應商和服務提供商也受到了類似的影響。

雖然新冠肺炎對我們的運營、我們的業務、我們的勞動力和我們的生產產生了重大的、直接的影響，但新冠肺炎、 或其他可能出現的病原體對我們未來運營的影響程度高度不確定，也無法有把握地預測。

管理層的討論與分析第26頁

希爾威金屬公司

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

此外， 新冠肺炎或其他病原體在全球範圍內的持續存在或傳播可能會對許多國家的經濟和金融市場產生重大不利影響，導致經濟低迷，可能會對大宗商品價格、金屬需求、投資者信心和一般金融市場流動性產生重大影響，所有這些都可能對我們的業務和我們普通股的市場價格產生不利影響 並影響我們的供應商和商業合作伙伴。此外，這種流行病還可能影響我們籌集資金的能力，並導致持續的利率波動，這可能會使獲得融資或為我們的債務再融資 債務更具挑戰性或成本更高(如果有此類融資的話)。與新冠肺炎全球金融支持措施和當前供應鏈挑戰相關的通脹壓力繼續產生直接和間接影響，並可能隨着 更多疫情或全球病原體的傳播而惡化。

(e)許可證、許可證和國家安全淨空

本公司子公司的所有 礦產資源和礦產儲量均由其各自的政府擁有，礦產勘探 和採礦活動只能由根據相關採礦法律法規獲得或更新勘探或採礦許可證和許可證的實體進行。不能保證將向本公司發放必要的勘探和採礦許可證和執照 ，或如果發放，將更新，或如果根據合理的運營和/或財務 條款更新，或及時更新，或本公司將能夠遵守所有施加的條件。無法 保證將簽發中和銀項目的國家安全許可，或者如果簽發，將在合理的運營和/或財務條款下或及時簽發，或者公司將能夠遵守 強加的

幾乎所有的採礦項目都需要政府批准。不能確定在 公司財產上開發和運營礦山所需的批准是否會以及時和/或經濟的方式獲得批准或續簽，或者根本不批准或續簽。

此外，中國還進一步加強了對外商投資的國家安全審查。這些措施將繼續在外國投資方面製造額外的不確定性。投資計劃、時間表、結束投資的條款和條件必須考慮獲得國家安全審查程序批准的時機和偶然性。

(f)標題 到 屬性

採礦或勘探所有權或權利或權利構成了我們的大部分財產，其有效性 可能不確定，可能會 受到爭議。我們的物業可能會受到事先未登記的留置權、協議或轉讓、原住民土地索賠或未發現的所有權缺陷的影響。在某些情況下，我們並不擁有或持有我們開採的礦產特許權。我們沒有對我們持有直接或間接利益的所有索賠進行調查，因此，此類索賠的確切地區和地點可能存在疑問。不能保證適用政府不會撤銷或大幅改變適用勘探和採礦權或主張的條件，也不能保證此類勘探和採礦權或主張不會受到第三方的質疑或質疑。

我們 可能無法按預期運營我們的物業，或無法強制執行我們對我們物業的權利。我們財產所有權上的任何瑕疵， 或撤銷我們的採礦權，都可能對我們的運營和財務狀況產生重大不利影響。

我們在採礦法正在制定中的國家開展業務，此類法律的變化可能會對我們的財產權利或利益產生重大影響。 我們還面臨徵收風險，包括因認為缺乏發展或進步而導致財產權被沒收或消滅的風險。徵用、剝奪權利和任何其他類似的政府行為可能會對我們的運營和盈利能力產生實質性的不利影響。

在 我們經營所在的司法管轄區，適用於採礦特許權的法律權利與適用於地表土地的法律權利不同且獨立。因此，許多管轄區的採礦特許權所有人

管理層的討論與分析第27頁

希爾威金屬公司

管理層的 討論與分析

截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

必須 與地表土地所有者就在此類土地上進行的採礦活動的補償達成一致。在我們的許多業務中，我們並不擁有 所有地表土地的所有權，而是依賴合同或其他類似權利進行地表活動。

標題 中國的礦業權一般不提供保險，本公司確保獲得對個別礦業權或採礦特許權的可靠 索賠的能力可能受到嚴重限制。因此，由於對其任何財產所有權的任何成功挑戰，公司可能幾乎沒有追索權或 沒有追索權。本公司的物業可能受到未登記的留置權、協議或轉讓、土地索償或未發現的業權缺陷的影響，這可能會對本公司開發或利用該等物業的能力產生重大不利影響。

(g)運營 和政治 條件

公司所有的物資業務都設在中國。這些業務受到在中國開展業務的正常相關風險的影響，該公司的監管和法律標準與北美不同。其中一些風險在欠發達國家或新興經濟體更為普遍，包括不確定的政治和經濟環境，以及國內動亂或其他風險，這些風險可能限制或中斷項目，限制資金流動或導致剝奪合同 權利或通過國有化或在沒有公平補償的情況下徵收財產，法律或政策發生不利變化的風險， 外國税收或特許權使用費義務增加，許可費，許可費，延遲獲得或無法獲得必要的政府許可，所有權限制和收益匯回，以及外匯管制和貨幣貶值。

此外，該公司還可能面臨進出口法規，包括出口限制、與來自不受類似法律約束的國家/地區的公司競爭的劣勢、離岸派息能力的限制、因疾病造成損失的風險 以及其他潛在的地方性健康問題。雖然本公司目前並未因該等風險而導致中國出現任何重大或非常問題，但不能保證未來不會出現該等問題。本公司目前不承保政治風險保險。

本公司於其礦產中的權益由根據中國法律成立並受其管轄的合資公司持有 。本公司在中國的合資夥伴包括國有部門實體，與其他國有部門實體一樣，他們的行動和優先事項可能由政府政策決定，而不是純粹的商業考慮。此外，在中國經營的外資持股公司可能被要求在與中國國內公司不同的框架內運營。根據中央政府的指導方針，中國政府目前允許外國投資某些礦業項目。 不能保證這些指導方針未來不會改變。

(h)中國的監管環境

公司的主要採礦業務在中國。中國的法律與加拿大的法律有很大不同，所有此類法律 都可能發生變化。採礦面臨潛在的風險和責任，與環境污染和因礦產勘探和採礦而產生的廢物處置有關。製作。

未能遵守適用的法律法規可能會導致執法行動，還可能包括需要資本支出、安裝額外設備或採取補救措施的糾正措施。從事採礦作業的各方可能被要求賠償因採礦活動而遭受損失或損害的人，並可能因違反適用法律和法規而被處以民事或刑事罰款或處罰。中國的立法正在經歷較快的轉型，一些舊法律被新制定的法律取代。新的法律法規、對現有法律法規的修訂、對現有法律法規的行政解釋，或更嚴格地執行現有法律法規，可能會給礦產項目的投資者帶來風險或不確定性，或對公司未來的現金流、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

此外，中國還進一步加強了對外商投資的國家安全審查。《辦法》將要

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截至2023年9月30日的三個月和六個月

（以千美元表示，每股數據或另有説明除外）

繼續 在外國投資方面製造額外的一層不確定性。投資計劃、時間表、終止投資的條款和條件必須考慮到獲得國家安全審查程序批准的時間和偶然性。

(i)環境 和安全風險

公司的活動受到廣泛的環境保護和法律法規的約束員工健康安全，包括中國的環境法律法規。這些法律涉及向空氣中排放、向水中排放、廢物管理、危險物質管理、保護自然資源、古物和瀕危物種，以及開墾受採礦作業幹擾的土地。本公司的中國子公司必須已獲得環境許可證和安全生產許可證，有效期各不相同。這些許可證還需要接受政府當局的定期檢查。未能通過檢查可能會受到處罰。不能保證將向本公司發放所需的許可證，或者，如果已發放許可證，則將對許可證進行續期，或者如果根據合理的運營和/或財務條款進行續期，則不能保證許可證會及時續期，也不能保證本公司能夠遵守所施加的所有條件。

幾乎所有采礦項目都需要政府批准和許可，涉及環境、社會、土地和水資源使用、社區事務、 和其他事項。

還有法律法規規定了一些採礦財產的復墾活動。包括中國在內的許多國家的環境立法正在演變，趨勢是更嚴格的標準和執法，對違規行為的罰款和處罰增加，對擬議項目進行更嚴格的環境評估，並增加對公司及其高管、董事和員工的責任。遵守環境法律法規可能需要公司支付鉅額資本支出， 可能會導致公司計劃的活動發生重大變化或延誤。不能保證本公司一直或將在任何時候完全遵守當前和未來的環境、健康和安全法律，許可證的狀況 不會對本公司的業務、運營結果或財務狀況產生重大不利影響。 這些法律或法規未來的變化可能會對本公司的某些業務產生重大不利影響， 導致本公司屆時重新評估這些活動。公司遵守環境法律法規需要承擔不確定的成本。

(j)採礦的風險和危害運營

採礦 本質上是危險的，公司的經營面臨許多風險和危險，包括但不限於：環境危害；污染物或危險化學品的排放；工業事故；加工和採礦設備故障； 勞資糾紛；供應問題和延誤；遇到異常或意外的地質構造或其他地質或品位問題； 遇到意想不到的地面或水條件；塌方、井壁坍塌、洪水、巖爆和火災；由於惡劣或危險的天氣條件造成的週期性中斷；設備故障；開發、建設或生產中的其他意想不到的困難或中斷；其他天災或不利的操作條件；與新冠肺炎疫情傳播有關的健康和安全風險，以及未來出現和傳播類似病原體的情況。

此類 風險可能導致礦產或加工設施的損壞或破壞、人身傷亡、關鍵員工的損失、環境破壞、採礦延誤、金錢損失以及可能的法律責任。償還此類負債的成本可能非常高，並可能對公司未來的現金流、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

(k)網絡安全風險

公司面臨網絡安全風險，包括未經授權訪問特權信息、銷燬數據或禁用、降級、 或破壞我們的系統，包括通過引入計算機病毒。儘管我們採取措施保護我們的配置 並管理我們的信息系統，包括我們的計算機系統、互聯網站、電子郵件和其他電信以及金融/地質數據 ，但不能

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元表示)

確保我們為確保系統的完整性而採取的措施將提供保護，特別是因為使用的網絡攻擊技術經常發生變化或直到成功才被識別。本公司過去未發生任何重大網絡安全事件，但不能保證本公司未來不會發生重大網絡安全事件。如果我們的系統 受損、無法正常運行或癱瘓，我們可能遭受財務損失、業務中斷、地質數據丟失 這可能會影響我們進行有效的礦山規劃和準確的礦產資源評估的能力，財務數據丟失可能會影響我們提供準確和及時的財務報告的能力。

(l)氣候變化

There is significant evidence of the effects of climate change on our planet and an intensifying focus on addressing these issues. The Company recognizes that climate change is a global challenge that may have both favorable and adverse effects on our business in a range of possible ways. Mining and processing operations are energy intensive and result in a carbon footprint either directly or through the purchase of fossil-fuel based electricity. As such, the Company is impacted by current and emerging policy and regulation relating to greenhouse gas emission levels, energy efficiency, and reporting of climate-change related risks. While some of the costs associated with reducing emissions may be offset by increased energy efficiency, technological innovation, or the increased demand for our metals as part of technological innovations, the current regulatory trend may result in additional transition costs at some of our operations. Governments are introducing climate change legislation and treaties at the international, national, and local levels, and regulations relating to emission levels and energy efficiency are evolving and becoming more rigorous. Current laws and regulatory requirements are not consistent across the jurisdictions in which we operate, and regulatory uncertainty is likely to result in additional complexity and cost in our compliance efforts. Public perception of mining is, in some respects, negative and there is increasing pressure to curtail mining in many jurisdictions as a result, in part, of perceived adverse effects of mining on the environment.

對氣候變化的擔憂也可能影響我們股票的市場價格，因為機構投資者和其他人可能會剝離被認為對環境影響更大的行業的利益。 雖然我們致力於負責任地運營並減少運營對環境的負面 影響，但我們通過提高效率和 採用新創新來減少排放、能源和水的使用的能力受到技術進步、運營因素和經濟因素的限制。採用新技術、 使用可再生能源以及為減少用水量而進行的基礎設施和運營變更也可能會顯著增加我們的成本。 對氣候變化的擔憂以及我們應對監管要求和社會壓力的能力可能會對我們的運營和聲譽產生重大影響 ，甚至可能導致對我們產品的需求減少。

氣候變化的物理風險也可能對我們的業務產生不利影響。這些風險包括極端天氣 事件、資源短缺、降雨和風暴模式及強度的變化、水資源短缺、海平面變化和極端 温度等。泥石流、洪水、乾旱和火災等氣候相關事件可能對我們的運營產生直接和間接的重大影響 ，並可能導致我們的設施受損、勞動力和基本材料進入我們的現場 或從我們的礦山運輸產品中斷、對我們的人員和社區的安全和安保構成風險、燃料和化學品等所需供應 短缺，無法獲得足夠的水來供應我們的業務，以及我們的一項或多項業務暫時或永久停止。無法保證我們能夠預測、應對或管理與物理 氣候變化事件和影響相關的風險，這可能會對我們的業務和財務業績造成重大不利後果。

(m)索賠和法律訴訟風險

本公司面臨各種索賠和法律程序，涉及在正常業務過程中出現的各種事項 。上述事項均受各種不確定因素影響，其中一些其他事項可能會以對本公司不利的方式解決，這可能會對本公司的財務表現、現金流或經營業績造成重大不利影響。本公司承保責任保險，併為可能發生並可合理估計的事項設立準備金，但不能保證承保金額是否足夠。

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元表示)

以防範所有潛在的責任。此外，公司未來可能會受到監管機構的調查或 其他訴訟程序，並可能在未來與其他各方發生糾紛，這可能會對我們的財務狀況、現金流和經營業績造成重大影響。

9.表外安排

本公司並無任何表外安排。

10.與關聯方的交易

關聯方交易按照與關聯方商定的條款進行。與關聯方的餘額是無擔保的。本MD&A中未在其他地方披露的相關交易方交易如下：

9月30日，
2023		 2023年3月31日
NUAG(A) $214 $51
錫(B) 46 37
$260 $88

(a)根據服務和行政費用重新分配協議，公司收回向NUAG提供的服務的成本和代表NUAG發生的費用。於截至2023年9月30日止三個月及六個月內，本公司分別向NUAG收回20萬美元及50萬美元(截至2022年9月30日止三個月及六個月-分別為20萬美元及30萬美元)，以支付代表NUAG提供的服務及產生的開支。從NUAG收回的 成本作為未經審計的簡明綜合損益表的一般和行政費用直接減少入賬。

(b)根據服務和行政費用重新分配協議，公司收回向TIN提供服務的成本和代表TIN發生的費用。於截至2023年9月30日止三個月及六個月內，本公司分別從錫收回5,000,000美元及13,000,000美元(截至2022年9月30日止三個月及6個月，分別為4,000,000美元及10,000,000美元)，以支付代表錫業提供的服務及產生的開支。從錫回收的成本 被記錄為未經審計的簡明綜合損益表上的一般和行政費用的直接減少。

11.替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準

本公司使用以下替代績效指標來管理和評估本公司礦山的經營績效 ，並在白銀開採行業中作為績效基準廣泛報告，但這些替代績效（非IFRS）指標 不具有IFRS規定的標準化含義，因此不太可能與其他 公司提供的類似指標進行比較。因此，它旨在提供額外的信息，不應被孤立地考慮或作為根據IFRS編制的業績衡量的替代 。為便於更好地理解該等措施，本 節的表格提供了該等措施與截至2023年及2022年9月30日止三個月及六個月財務報表的對賬：

(a)調整後收益和調整後每股收益

調整後的收益和調整後的每股收益是非國際財務報告準則的措施和補充信息，以公司的合併 財務報表。本公司認為，除了按照國際財務報告準則編制的常規措施外，本公司 和某些投資者和分析師還使用這些信息來評估本公司的基本核心經營業績。調整後收益和調整後每股收益的列報 並不意味着可以替代按照IFRS列報的淨收入和每股淨收入 ，而是應結合此類IFRS措施進行評估。

本公司將調整後收益定義為淨收入，調整後不包括某些非現金項目，以及本公司 判斷因與本公司當期經營無關的因素而波動的項目，和/或與將在未來期間結算的項目有關的項目，包括減值

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元表示)

調整和轉回、外匯收益或損失、稀釋收益或損失、基於股份的報酬、應佔聯營公司的 收益或損失以及投資收益或損失。在一個時期內適用的某些項目可能會被調整， 公司會追溯性地提出可比時期，並對這些項目進行調整，相反，不再適用的項目 可能會從計算中刪除。下表提供了公司合併財務報表中報告的淨收入與調整後收益和調整後每股收益的詳細對賬。

截至三個月 個月
9月30日，		 截至6個月 個月
9月30日，
2023 2022 2023 2022
該期間報告的淨收益(虧損) $14,770 $(10,202) $27,983 $3,882
調整，税後淨額
基於股份的薪酬包括在一般薪酬和行政薪酬中 1,366 1,120 $2,737 $2,292
匯兑損失(收益) (1,314) (4,340) 913 (5,996)
在聯營公司中的虧損份額 705 771 1,345 1,499
投資損失(收益) 603 1,596 (483) 4,267
對聯營公司的投資稀釋收益 (733) - (733) –
礦業權和礦業權減值費用 - 20,211 - 20,211
計入財務成本的債券投資減值損失 - - - 445
本期間的調整後收益 $15,397 $9,156 $31,762 $26,600
據報的非控股權益 3,720 (8,490) 7,716 (4,575)
對非控股權益的調整 - 10,894 - 10,894
調整後的非控股權益 3,720 2,404 7,716 6,319
調整後的股東應佔收益 $11,677 $6,752 $24,046 $20,281
公司股權股東應佔調整後每股收益
基本調整後每股收益 $0.07 $0.04 $0.14 $0.11
稀釋後調整後每股收益 $0.06 $0.04 $0.13 $0.11
基本加權平均流通股 176,844,107 176,693,226 176,885,599 177,007,901
稀釋加權平均流通股 179,750,876 179,245,850 179,792,368 179,375,066

(b)營運資金

營運資本是按流動資產減去流動負債計算的另一種業績 (非國際財務報告準則)。營運資本沒有國際財務報告準則規定的任何標準化含義，因此不太可能與其他公司提出的類似衡量標準相比較。本公司和某些投資者 使用這些信息來評估本公司是否能夠利用其流動資產履行其當前債務。

(c)銀當量

銀當量是另一種業績 (非國際財務報告準則)計量，計算方法是使用黃金和白銀的已實現銷售價格之間的比率將黃金金屬數量換算為白銀當量，並將以白銀盎司表示的換算量與白銀盎司相加。

下表提供了該公司白銀當量產量的對賬：

截至2023年9月30日的六個月 截至2022年9月30日的六個月

盈礦

學區

 氣相色譜 已整合

盈礦

學區

 氣相色譜 已整合
黃金產量(盎司) 4,010 - 4,010 2,300 - 2,300
黃金的實際售價(美元/盎司) 1,766 - 1,766 1,449 - 1,449
白銀的實際售價(美元/盎司) 19.93 14.98 19.54 17.13 12.75 16.78
生產
黃金轉化為白銀(以千盎司為單位) 355 - 355 195 - 195
白銀產量(千盎司) 3,103 267 3,370 3,353 305 3,658
銀當量(千盎司) 3,458 267 3,725 3,548 305 3,853

2024財年第二季度 2023財年第二季度

盈礦

學區

 氣相色譜 已整合

盈礦

學區

 氣相色譜 已整合
黃金產量(盎司) 2,458 - 2,458 1,200 - 1,200
黃金的實際售價(美元/盎司) 1,815 - 1,815 1,316 - 1,316
白銀的實際售價(美元/盎司) 20.02 14.54 19.74 15.81 11.79 15.50
生產
黃金轉化為白銀(以千盎司為單位) 225 - 225 100 - 100
白銀產量(千盎司) 1,506 84 1,590 1,657 141 1,798
銀當量(千盎司) 1,731 84 1,815 1,757 141 1,898

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元表示)

(d)每盎司白銀的成本

每盎司白銀的現金成本和全部維持成本(“AISC”) 扣除副產品信貸後為非國際財務報告準則計量。該公司生產白銀開採活動附帶產生的副產品金屬。本公司採用以生產一盎司白銀(其主要應付金屬)的淨成本計算業績計量的做法，扣除從附帶副產品生產獲得的收入。這一業績衡量標準已在採礦業廣泛使用多年，最初是作為一種相對簡單的方法來比較某一特定時期初級金屬的淨生產成本與此類金屬的現行市場價格。

現金成本的計算方法是扣除除白銀以外的所有金屬的銷售收入，並按每盎司銷售的白銀計算。

AISC是“現金成本” 指標的延伸，提供對公司經營業績和產生現金流能力的全面衡量。AISC 根據2013年發佈並於2018年更新的世界黃金協會(WGC)指南進行計算。WGC不是一個監管組織，無權為披露要求制定會計準則。

AISC以本公司的現金成本為基礎，扣除副產品銷售，並進一步包括一般及行政費用、礦產資源税、政府收費及其他税項、復墾成本增加、租賃責任付款及持續資本開支。持續資本支出是指在當前生產能力和恆定計劃產量水平下維持和維護現有資產所產生的成本。不包括非持續性資本支出，即導致資產壽命大幅增加、資源或儲備大幅增加、生產能力或未來盈利潛力、回收率或品位顯著提高，或與當前生產活動無關的非持續性資本支出。本公司認為，這一衡量標準代表了當前業務生產白銀的可持續總成本，並提供了有關本公司經營業績和產生現金流能力的額外信息。

下表提供了現金成本和每盎司白銀AISC扣除副產品信用後的對賬情況：

截至2023年9月30日的三個月 截至2022年9月30日的三個月
(以千美元表示，但盎司和每盎司金額除外) 營礦區 氣相色譜 其他 公司 已整合 營礦區 氣相色譜 其他 公司 已整合
按報告列支的生產成本 A $17,796 $3,441 $31 $- $21,268 $20,967 $4,431 $- $- $25,398
副產品銷售
黃金 (4,565) - - - (4,565) (1,579) - - - (1,579)
鉛 (12,358) (769) - - (13,127) (13,294) (1,406) - - (14,700)
鋅 (1,736) (1,879) - - (3,615) (2,128) (4,290) - - (6,418)
其他 (1,190) (342) - - (1,532) (894) (433) - - (1,327)
副產品銷售總額 B (19,849) (2,990) - - (22,839) (17,895) (6,129) - - (24,024)
現金費用總額，扣除副產品貸項 C=A+B (2,053) 451 31 - (1,571) 3,072 (1,698) - - 1,374
加：礦產資源税 1,495 102 - - 1,597 1,104 204 - - 1,308
一般和行政 2,156 671 91 3,810 6,728 1,956 702 104 3,476 6,238
攤銷列入一般和行政費用 (127) (81) (56) (148) (412) (139) (88) (74) (142) (443)
物業評估及業務發展 * - - 15 99 114 - - - 71 71
政府收費及其他税項 673 76 2 - 751 467 89 - - 556
復墾淤積 31 10 7 - 48 42 11 8 - 61
租賃費 - - - 65 65 - - - 169 169
維持性資本支出 9,892 847 76 14 10,829 4,737 678 - 9 5,424
全部維持成本，扣除副產品信用額 F 12,067 2,076 166 3,840 18,149 11,239 (102) 38 3,583 14,758
加：非持續性資本支出 4,315 285 - - 4,600 5,305 390 272 - 5,967
總成本，扣除副產品信用額 G 16,382 2,361 166 3,840 22,749 16,544 288 310 3,583 20,725
售出的白銀盎司（千盎司） H 1,498 80 - - 1,578 1,649 140 - - 1,789
每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信貸 C/H $(1.37) $5.64 $- $- $(1.00) $1.86 $(12.13) $- $- $0.77
每盎司白銀扣除副產品信用後的全部維持成本 F/H $8.06 $25.95 $- $- $11.50 $6.82 $(0.73) $- $- $8.25
每盎司白銀扣除副產品信用後的綜合成本 G/H $10.94 $29.51 $- $- $14.42 $10.03 $2.06 $- $- $11.58
每盎司白銀的副產品信用
黃金 (3.05) - - - (2.89) (0.96) - - - (0.88)
鉛 (8.25) (9.61) - - (8.32) (8.06) (10.04) - - (8.22)
鋅 (1.16) (23.49) - - (2.29) (1.29) (30.64) - - (3.59)
其他 (0.79) (4.28) - - (0.97) (0.54) (3.09) - - (0.74)
每盎司白銀的副產品信用總額 $(13.25) $(37.38) $- $- $(14.47) $(10.85) $(43.77) $- $- $(13.43)

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截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元表示)

截至2023年9月30日的六個月 截至2022年9月30日的六個月
營礦區 氣相色譜 其他 公司 已整合 營礦區 氣相色譜 其他 公司 已整合
按報告列支的生產成本 A $ 36,431 $ 9,104 $ 31 $ - $ 45,566 $ 42,102 $ 9,440 $ - $ - $ 51,542
副產品銷售
黃金 (7,080 ) - - - (7,080 ) (3,332 ) - - - (3,332 )
鉛 (25,004 ) (2,718 ) - - (27,722 ) (28,329 ) (3,486 ) - - (31,815 )
鋅 (3,527 ) (5,747 ) - - (9,274 ) (4,667 ) (10,253 ) - - (14,920 )
其他 (2,453 ) (1,164 ) - - (3,617 ) (2,203 ) (897 ) - - (3,100 )
副產品銷售總額 B (38,064 ) (9,629 ) - - (47,693 ) (38,531 ) (14,636 ) - - (53,167 )
現金費用總額，扣除副產品貸項 C=A +B (1,633 ) (525 ) 31 - (2,127 ) 3,571 (5,196 ) - - (1,625 )
加：礦產資源税 2,631 332 - - 2,963 2,359 489 - - 2,848
一般和行政 4,076 1,386 177 7,460 13,099 3,846 1,347 233 7,033 12,459
攤銷列入一般和行政費用 (259 ) (167 ) (115 ) (296 ) (837 ) (278 ) (179 ) (161 ) (291 ) (909 )
物業評估及業務發展 * - - 22 201 223 - - - 203 203
政府收費及其他税項 1,228 177 3 - 1,408 1,128 212 - - 1,340
復墾淤積 66 21 14 - 101 86 23 15 - 124
租賃費 - - - 129 129 - - - 337 337
維持性資本支出 17,611 2,601 127 23 20,362 15,647 2,035 - 12 17,694
全部維持成本，扣除副產品信用額 F 23,720 3,825 259 7,517 35,321 26,359 (1,269 ) 87 7,294 32,471
加：非持續性資本支出 9,652 514 - - 10,166 10,493 828 461 - 11,782
總成本，扣除副產品信用額 G 33,372 4,339 259 7,517 45,487 36,852 (441 ) 548 7,294 44,253
售出的白銀盎司（千盎司） H 3,129 264 - - 3,393 3,408 296 - - 3,704
每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信貸 C/H $ (0.52 ) $ (1.99 ) $ - $ - $ (0.63 ) $ 1.05 $ (17.55 ) $ - $ - $ (0.44 )
每盎司白銀扣除副產品信用後的全部維持成本 F/H $ 7.58 $ 14.49 $ - $ - $ 10.41 $ 7.73 $ (4.29 ) $ - $ - $ 8.77
每盎司白銀扣除副產品信用後的綜合成本 G/H $ 10.67 $ 16.44 $ - $ - $ 13.41 $ 10.81 $ (1.49 ) $ - $ - $ 11.95
每盎司白銀的副產品信用
黃金 (2.26 ) - - - (2.09 ) (0.98 ) - - - (0.90 )
鉛 (7.99 ) (10.30 ) - - (8.17 ) (8.31 ) (11.78 ) - - (8.59 )
鋅 (1.13 ) (21.77 ) - - (2.73 ) (1.37 ) (34.64 ) - - (4.03 )
其他 (0.78 ) (4.41 ) - - (1.07 ) (0.65 ) (3.03 ) - - (0.84 )
每盎司白銀的副產品信用總額 $ (12.16 ) $ (36.48 ) $ - $ - $ (14.06 ) $ (11.31 ) $ (49.45 ) $ - $ - $ (14.36 )

(E)每噸已加工礦石的成本

該公司使用每噸礦石的加工成本來管理和評估其每個礦山的經營業績。每噸已加工礦石的成本乃按銷售基準的總生產成本計算，並按庫存變動作出調整，以得出與期內礦石生產有關的總生產成本。然後將這些總生產成本 進一步劃分為採礦成本、運輸成本和碾磨成本。採礦成本包括材料和用品成本、勞動力成本、適用的採礦間接費用和採礦承包商開採礦石的成本；運輸成本包括從礦場和磨廠現場運送礦石的運費，而磨礦成本包括材料和用品成本、勞動力成本和與礦石加工相關的適用的磨礦間接費用 。每噸採礦成本是採礦成本除以已開採的礦石噸位，運輸成本是每噸運輸成本除以從礦場運往磨廠的礦石噸位；每噸磨礦成本是磨礦成本除以在磨礦廠加工的礦石噸位。每噸礦石加工成本是每噸採礦成本、每噸運輸成本和每噸磨礦成本的總和。每噸持續生產成本是每噸生產成本的延伸，是對公司經營業績和產生現金流能力的全面衡量。

每噸可持續生產成本以本公司的生產成本為基礎，並進一步包括一般及行政費用、政府收費及其他税項、回收成本增加、租賃責任付款及可持續資本開支。 本公司認為此指標代表處理當前業務礦石的可持續總成本，並提供有關本公司經營業績及產生現金流能力的額外 資料。

管理層的討論與分析第34頁

希爾威金屬公司。

管理層的討論與分析

截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除每股數據或另有説明外，以千美元表示)

下表提供了生產成本和每噸已加工礦石的綜合維持生產成本的對賬：

截至2023年9月30日的三個月 截至2022年9月30日的三個月
(以千美元表示，但盎司和每盎司金額除外) 英
挖掘
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合 英 礦業
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合
按報告列支的生產成本 $ 17,796 $ 3,441 $ 31 $ - $ 21,268 $ 20,967 $ 4,431 $ - $ - $ 25,398
對綜合工廠運營的調整* (289 ) - - - (289 ) (230 ) - - - (230 )
庫存和精礦庫存的變化
減少：儲存和集中庫存--開始 (3,171 ) (41 ) (31 ) - (3,243 ) (3,523 ) (178 ) (33 ) - (3,734 )
增加：庫存和集中庫存-期末 4,057 119 - - 4,176 3,093 169 31 - 3,293
計入存貨的折舊和攤銷淨變化 77 12 - - 89 (10 ) (2 ) - - (12 )
對外匯變動的調整 (75 ) (23 ) - - (98 ) 234 77 2 - 313
888 67 (31 ) - 924 (206 ) 66 - - (140 )
調整後的生產成本 $ 18,395 $ 3,508 $ - $ - $ 21,903 $ 20,531 $ 4,497 $ - $ - $ 25,028
採礦成本 A 15,193 2,520 - - 17,713 17,369 3,175 - - 20,544
運費 B 770 - - - 770 813 - - - 813
碾磨成本 C 2,432 988 - - 3,420 2,349 1,322 - - 3,671
現金生產總成本 $ 18,395 $ 3,508 $ - $ - $ 21,903 $ 20,531 $ 4,497 $ - $ - $ 25,028
一般和行政 2,156 671 91 3,810 6,728 1,956 702 104 3,476 6,238
攤銷列入一般和行政費用 (127 ) (81 ) (56 ) (148 ) (412 ) (139 ) (88 ) (74 ) (142 ) (443 )
物業評估及業務發展 - - 15 99 114 - - - 71 71
政府收費及其他税項 673 76 2 - 751 467 89 - - 556
復墾淤積 31 10 7 - 48 42 11 8 - 61
租賃費 - - - 65 65 - - - 169 169
對聚合工廠的操作進行調整 - - - - - - - - - -
維持性資本支出 9,892 847 76 14 10,829 4,737 678 - 9 5,424
全員可持續生產成本 D $ 31,020 $ 5,031 $ 135 $ 3,840 $ 40,026 $ 27,594 $ 5,889 $ 38 $ 3,583 $ 37,104
非持續性資本支出 4,315 285 - - 4,600 5,305 390 272 - 5,967
全部計入生產成本 E $ 35,335 $ 5,316 $ 135 $ 3,840 $ 44,626 $ 32,899 $ 6,279 $ 310 $ 3,583 $ 43,071
礦石開採量(2000年代) F 220.636 52.829 - - 273.465 215.927 75.054 - - 290.981
礦石發貨量(2000年代) G 236.756 52.829 - - 289.585 206.931 75.054 - - 281.985
磨礦(2000年代) H 212.868 48.239 - - 261.107 216.262 75.381 - - 291.643
每噸生產成本
現金開採成本(美元/噸) I=A/F 68.86 47.70 - - 64.77 80.44 42.30 - - 70.60
運輸成本(美元/噸) J=B/G 3.25 - - - 2.66 3.93 - - - 2.88
現金碾磨成本(美元/噸) K=C/H 11.42 20.48 - - 13.10 10.86 17.54 - - 12.59
現金生產成本(美元/噸) L=I+J+K $ 83.53 $ 68.18 $ - $ - $ 80.53 $ 95.23 $ 59.84 $ - $ - $ 86.07
綜合維持生產成本(美元/噸) M=(D-A-B-C)/H+L $ 142.84 $ 99.75 $ - $ - $ 149.94 $ 127.89 $ 78.31 $ - $ - $ 127.48
全部成本(美元/噸) N=M+(E-D)/H $ 163.11 $ 105.66 $ - $ - $ 167.56 $ 152.42 $ 83.48 $ - $ - $ 147.94

截至2023年9月30日的六個月 截至2022年9月30日的六個月
英
挖掘
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合 英 礦業
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合
按報告列支的生產成本 $ 36,431 $ 9,104 $ 31 $ - $ 45,566 $ 42,102 $ 9,440 $ - $ - $ 51,542
對綜合工廠運營的調整* (449 ) - - - (449 ) (666 ) - - - (666 )
庫存和精礦庫存的變化
減少：儲存和集中庫存--開始 (3,657 ) (246 ) (32 ) - (3,935 ) (4,740 ) (139 ) (35 ) - (4,914 )
增加：庫存和集中庫存-期末 4,057 119 - - 4,176 3,093 169 31 - 3,293
計入存貨的折舊和攤銷淨變化 (10 ) (22 ) - - (32 ) (283 ) 3 - - (280 )
對外匯變動的調整 281 51 1 - 333 944 10 4 - 958
671 (98 ) (31 ) - 542 (986 ) 43 - - (943 )
調整後的生產成本 $ 36,653 $ 9,006 $ - $ - $ 45,659 $ 40,450 $ 9,483 $ - $ - $ 49,933
採礦成本 A 30,406 6,635 - - 37,041 34,132 6,808 - - 40,940
運費 B 1,491 - - - 1,491 1,647 - - - 1,647
碾磨成本 C 4,756 2,371 - - 7,127 4,671 2,675 - - 7,346
現金生產總成本 $ 36,653 $ 9,006 $ - $ - $ 45,659 $ 40,450 $ 9,483 $ - $ - $ 49,933
一般和行政 4,076 1,386 177 7,460 13,099 3,846 1,347 233 7,033 12,459
攤銷列入一般和行政費用 (259 ) (167 ) (115 ) (296 ) (837 ) (278 ) (179 ) (161 ) (291 ) (909 )
物業評估及業務發展 - - 22 201 223 - - - 203 203
政府收費及其他税項 1,228 177 3 - 1,408 1,128 212 - - 1,340
復墾淤積 66 21 14 - 101 86 23 15 - 124
租賃費 - - - 129 129 - - - 337 337
對聚合工廠的操作進行調整 - - - - - - - - - -
維持性資本支出 17,611 2,601 127 23 20,362 15,647 2,035 - 12 17,694
全員可持續生產成本 D $ 59,375 $ 13,024 $ 228 $ 7,517 $ 80,144 $ 60,879 $ 12,921 $ 87 $ 7,294 $ 81,181
非持續性資本支出 9,652 514 - - 10,166 10,493 828 461 - $ 11,782
全部計入生產成本 E $ 69,027 $ 13,538 $ 228 $ 7,517 $ 90,310 $ 71,372 $ 13,749 $ 548 $ 7,294 $ 92,963
礦石開採量(2000年代) F 434.384 142.301 - - 576.685 429.965 161.120 - - 591.085
礦石發貨量(2000年代) G 456.737 142.301 - - 599.038 428.317 161.120 - - 589.437
磨礦(2000年代) H 421.677 134.525 - - 556.202 428.317 161.502 - - 589.819
每噸生產成本
現金開採成本(美元/噸) I=A/F 70.00 46.63 - - 64.23 79.38 42.25 - - 69.26
運輸成本(美元/噸) J=B/G 3.26 - - - 2.49 3.85 - - - 2.79
現金碾磨成本(美元/噸) K=C/H 11.28 17.62 - - 12.81 10.91 16.56 - - 12.45
現金生產成本(美元/噸) L=I+J+K $ 84.54 $ 64.25 $ - $ - $ 79.53 $ 94.14 $ 58.81 $ - $ - $ 84.50
綜合維持生產成本(美元/噸) M=(D-A-B-C)/H+L $ 138.42 $ 94.12 $ - $ - $ 141.53 $ 141.84 $ 80.10 $ - $ - $ 137.48
全部成本(美元/噸) N=M+(E-D)/H $ 161.31 $ 97.94 $ - $ - $ 159.81 $ 166.33 $ 85.22 $ - $ - $ 157.45

*集料廠的營運被視為英礦區營運的一個整體部分，其收入被視為抵銷其生產成本的信貸。

12.材料會計政策、判斷和估算

(a)材料會計政策

編制這些未經審計的簡明中期合併財務報表時採用的會計政策與截至該年度的經審計財務報表所適用和披露的會計政策一致。

管理層的討論與分析第35頁

希爾威金屬 Inc.

管理層的討論和分析

截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除非另有説明，否則以千美元表示，每股數據或 除外)

2023年3月31日，除強制通過某些注意事項外以下是：

《國際會計準則》第12號修正案 --與單一交易記錄

《國際會計準則》第12號修正案澄清，初始確認豁免不適用於初始確認時產生等額可扣除和應税暫時性差異的交易。

採納此項修訂對本公司並無重大影響。

對《國際會計準則1》和《國際財務報告準則實務報表2》的修正案 --會計披露政策

修正案要求實體披露其重要會計政策，而不是其重大會計政策。進一步的 修正案解釋了實體如何確定材料會計政策。增加了會計政策可能是重要的例子 。為支持該項修訂，國際會計準則委員會亦制定了指引及例子，以解釋及示範國際財務報告準則實務聲明2所述的‘四步重要性程序’的應用。此項修訂對本公司的簡明中期綜合財務報表並無重大影響。

《國際會計準則》第8號修正案--會計定義估計數

修正案用會計估計數的定義取代了會計估計數變動的定義。根據新的定義，會計估計是“財務報表中受計量不確定性影響的貨幣金額”。

刪除了會計估計變更的 定義。但是，國際會計準則理事會在《國際財務報告準則》中保留了會計估計數變動的概念，並作了以下澄清：

● 新信息或新發展導致的會計估計變化不是對錯誤的更正。

● 用於編制會計估計的投入或計量技術的變化的影響是會計估計的變化，如果它們不是由於糾正 前期錯誤而產生的。

本修正案的通過並未對本公司的中期 合併財務報表。

(b)關鍵的 判斷和估計數

根據《國際財務報告準則》編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響合併財務報表上報告的金額。這些關鍵會計估計代表的是不確定的管理估計和判斷 這些估計的任何變化都可能對公司的合併財務報表產生重大影響。 管理層使用最新信息持續審查其估計和假設。本公司的關鍵會計政策、判斷和估計載於截至2023年9月30日的三個月和六個月的未經審計簡明綜合中期財務報表以及截至2023年3月31日的年度經審計財務報表的附註2。

13.新的 會計標準

已發佈某些新的會計準則和解釋，這些準則和解釋在本期內無效，並且尚未提前採用 。管理層仍在評估中，預計任何此類聲明在採納後不會對公司的綜合財務報表產生實質性影響。

14.其他 MD&A要求

有關的其他 信息公司：

(a)可在SEDAR+上找到 ，地址為Www.sedarplus.ca；

(b)可在公司網站上找到{brWww.silvercorpmetals.com；

(c)可在公司的年度信息表中找到；和

管理層的討論與分析第36頁

希爾威金屬 Inc.

管理層的討論和分析

截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除非另有説明，否則以千美元表示，每股數據或 除外)

(d)截至3月31日的公司年度經審計合併財務報表中是否也提供了 ，2023.

15.流通股 股數據

如 在本MD&A之日，下列證券傑出的：

(a)共享 資本

授權 -不限數量的普通股，無面值價值

已發行和已發行-176,819,989股普通股，記錄價值256.1美元百萬

受託管或集合協議約束的股份 -$零。

(b)選項

如 在本MD&A之日，未償還期權包括以下是：

選項數量 練習 價格(加元) 過期日期
478,000 $3.93 2027-04-26
60,000 $4.08 2028-02-23
487,001 $5.46 2025-05-26
380,000 $9.45 2025-11-11
1,405,001

(c)受限 共享單位(RSU)

未完成 -2,883,080個RSU。

16.披露 控制和程序

披露 加拿大法律規定的控制和程序(A)旨在提供合理保證，確保收集重要信息並將其報告給高級管理層，包括首席執行官(CEO)和首席財務官(CFO)， 視情況而定，以便及時決定公開披露，以及(B)根據美國法律，旨在確保公司根據1934年美國證券交易法提交或提交的報告中要求披露的信息。經修訂的 (美國交易所法案)在美國證券交易委員會的規則和表格中指定的時間段內記錄、處理、彙總和報告，包括但不限於旨在確保 公司根據美國交易所法案提交或提交的報告中要求披露的信息累積 並酌情傳達給公司管理層，包括首席執行官和首席財務官，以便及時做出有關披露要求的決定的控制和程序。

公司管理層，包括首席執行官和首席財務官，負責建立和維護充分的披露控制和程序。 在首席執行官和首席財務官的監督下，管理層根據加拿大證券委員會國家文件52-109(“NI 52-109”)和美國交易所法案的要求，評估了公司披露控制和程序的設計和運行的有效性。

截至2023年9月30日，根據評估，管理層得出結論認為，披露控制和程序有效地提供了 要求披露的信息公司根據美國和加拿大證券法規提交或提交的年度文件、臨時文件、 和其他報告將在這些規則指定的時間段內進行記錄、處理、彙總和報告。

17.管理層關於財務內部控制的報告報道

公司管理層負責建立和維護完善的內部控制制度，包括對財務報告的內部控制。財務報告內部控制是由首席執行官和首席財務官 設計和/或在其監督下進行的，並由董事會、管理層和其他人員實施的過程，目的是為財務報告的可靠性和財務報告的編制提供合理的保證。

管理層的討論與分析第37頁

希爾威金屬 Inc.

管理層的討論和分析

截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除非另有説明，否則以千美元表示，每股數據或 除外)

根據國際會計準則委員會發布的《國際財務報告準則》編制對外財務報表。該公司的財務報告的內部控制包括符合以下條件的政策和程序：

●維護記錄，合理詳細、準確和公平地反映我們對公司資產的交易和處置；

●根據公認的會計原則，為編制我們的合併財務報表提供必要的交易記錄。

●提供合理保證，確保收支是按照公司管理層和董事的授權進行的；以及

●提供 合理保證，防止或及時發現可能對公司合併財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產的行為 。

包括首席執行官和首席財務官在內的公司管理層認為，由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法及時防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間財務報告的內部控制有效性進行任何 評估的預測，都可能面臨控制 可能因條件變化而變得不充分，或遵守政策或程序的程度可能惡化的風險。

公司管理層根據下列標準評估公司財務報告內部控制的有效性內部控制--綜合框架(2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會發布。根據評估，管理層得出結論，截至2023年9月30日，公司對財務報告的內部控制是有效的，併為公司財務報告和財務報表的編制提供了合理的可靠性保證。

18.財務內部控制變更 報道

在截至2023年9月30日止期間，本公司的財務報告內部控制並無發生重大影響或合理地可能對其財務報告內部控制產生重大影響的變化。

管理層的討論與分析第38頁

希爾威金屬 Inc.

管理層的討論和分析

截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除非另有説明，否則以千美元表示，每股數據或 除外)

19.導演 和高級船員

作為 在本MD&A之日，公司董事和高級管理人員為以下是：

董事 高級船員
瑞豐博士，董事董事長 瑞豐，首席執行官
劉益康，董事 首席財務官Derek Liu軍官
保羅·辛普森董事 朗·謝弗總裁
瑪麗娜·A·卡圖薩，董事 總法律顧問喬納森·霍勒斯
肯·羅伯遜，董事

技術 信息

本MD&A中包含的科學 和技術信息已由Mr. Guoliang Ma，P.Geo.，公司勘探和資源部經理以及NI 43-101中定義的合格人員。

前瞻性 陳述

Certain of the statements and information in this MD&A constitute “forward-looking statements” within the meaning of the United States Private Securities Litigation Reform Act of 1995 and “forward-looking information” within the meaning of applicable Canadian provincial securities laws. Any statements or information that express or involve discussions with respect to predictions, expectations, beliefs, plans, projections, objectives, assumptions or future events or performance (often, but not always, using words or phrases such as “expects”, “is expected”, “anticipates”, “believes”, “plans”, “projects”, “estimates”, “assumes”, “intends”, “strategies”, “targets”, “goals”, “forecasts”, “objectives”, “budgets”, “schedules”, “potential” or variations thereof or stating that certain actions, events or results “may”, “could”, “would”, “might” or “will” be taken, occur or be achieved, or the negative of any of these terms and similar expressions) are not statements of historical fact and may be forward-looking statements or information. Forward-looking statements or information relate to, among other things:

●該 白銀及其他價格 金屬;

●估計數 公司的收入和資本 支出；

●估計 本公司在英礦區的礦山的礦石產量和品位，以及 的GC 我的;

●預計 現金運營成本和所有維持成本以及預算，以一個統一的和逐礦的方式 依據；

●報表 關於預期的勘探、鑽井、開發、建設和其他活動 或公司業績;

●報表 關於本公司與 OreCorp；

●2024財年包含的計劃、預測和估計導向

●收到許可證、許可證和監管規定的時間批准。

前瞻性 陳述或信息受各種已知和未知的風險、不確定性和其他因素的影響，這些風險、不確定性和其他因素可能導致實際事件或結果與前瞻性陳述或信息中反映的不同，包括但不限於以下方面的風險：

●新冠肺炎；

●波動的商品 價格；

●波動的貨幣兑換 差餉；

●增加勞動力 成本；

●勘探和開發 節目；

●可行性和工程性報告；

管理層的討論與分析第39頁

希爾威金屬公司

管理層的討論和分析

截至2023年9月30日的三個月及六個月

(除非另有説明，否則以千美元表示，每股數據或 除外)

●許可證 和許可證；

●標題 至我們的屬性；

●行動和政治條件；

●中國、墨西哥和加拿大的監管環境加拿大；

●環境保護 風險；

●挖掘 作業；

●網絡安全；

●氣候 變化；

● 本公司與本公司之間擬議交易的完成和時間安排OreCorp；

●總體經濟狀況；和

●本MD&A中“風險和不確定性”標題下提及的事項和 其他公開申報文件中提及的事項這個 結伴。

本列表並未詳盡列出可能影響本公司任何前瞻性陳述或信息的因素。前瞻性 陳述或信息是關於未來的陳述，本質上是不確定的，公司或其他 未來事件或情況的實際成就可能與前瞻性陳述或信息中明示或暗示的大不相同。儘管公司已嘗試確定可能導致實際結果大相徑庭的重要因素，但可能還有其他因素 導致結果與預期、估計、描述或預期的不同。因此，讀者不應過分依賴前瞻性陳述或信息。

公司的前瞻性陳述和信息必須基於截至本MD&A之日的一系列估計、假設、信念、預期和管理層意見，雖然公司管理層認為這些估計、假設、信念、預期和意見是合理的，但這些估計、假設、信念、預期和意見必然會受到重大業務、經濟和競爭不確定性和或有事件的影響。這些估計、假設、信念、預期和選項包括但不限於與公司開展當前和未來業務的能力有關的事項， 包括：新冠肺炎的持續時間和對我們業務和勞動力的影響；開發和勘探活動；此類業務的時間、範圍、持續時間和經濟可行性；估計、預測、預測、研究和評估的準確性和可靠性；公司達到或實現估計、預測和預測的能力；投入的可用性和成本； 產出的價格和市場；這些因素包括：外匯匯率；税收水平；及時收到必要的批准、許可證或許可； 履行當前和未來債務的能力；在需要時以合理條件及時獲得融資的能力；當前和未來的社會、經濟和政治條件；以及通常與採礦業相關的其他假設和因素。

除適用證券法要求外，如果情況或管理層的假設、信念、預期或意見發生變化，或任何其他影響前瞻性陳述或信息的事件發生變化，公司不承擔任何更新前瞻性陳述和信息的義務 。出於上述原因，投資者不應過度依賴前瞻性陳述和信息。

管理層的討論與分析第40頁