MarketWise Inc.

致 MarketWise, Inc. 的股東：

過去，我們公司曾通過電話會議、視頻通話和各種財務報告與投資者進行溝通。

展望未來，我們將每季度提供書面更新。我們將在每封信的開頭列出我們的頂線和底線 GAAP（公認會計原則）業績，以及有關當前付費訂閲者文件大小的信息。我還將分享一些額外的業績指標，我認為這些指標對於投資者估算公司的內在價值至關重要。

作為公司首席執行官兼董事長，我的目標是儘可能高效地提高公司的每股內在價值，同時不斷評估和改善我們產品的質量。

2023 年第三季度公認會計準則業績

2023年第三季度，MarketWise創造了1,200萬美元的淨收入，GAAP淨收入為1.062億美元。在截至2023年9月30日的九個月中，MarketWise公佈的淨收入為5,240萬美元，GAAP淨收入為3.36億美元。

相比之下，去年第三季度的淨收入為1,650萬美元，GAAP淨收入為1.199億美元。在2022年的前九個月中，我們報告的淨收入為7,360萬美元，GAAP淨收入為3.847億美元。

截至2023年9月30日，我們的付費訂閲者文件大小為77.4萬個。去年2022年9月30日，我們的付費訂閲者檔案為89.4萬份。

從我們的GAAP會計結果中可以看出，我們尚未扭轉淨收入的下降趨勢。同樣，我們的付費訂閲者檔案繼續下降。我們的 “賬單” 是我用來管理業務的數字之一，也反映了這種令人失望的狀況。

一線希望：我們的賬單的回報率有所提高。這聽起來可能並不重要，但在公司之前的轉型中，這始終是第一步。我將在下面討論這些其他指標。

MarketWise：我們真正賣的是信任

在我們討論其他定量信息之前，我想分享一些關於公司、其創始合作伙伴和我們的文化的定性想法。

MarketWise, Inc. 是我於1999年創立的投資研究公司的繼任公司。

我創辦公司時有一個非常簡單的想法：由於無數的利益衝突，大多數機構投資公司和大多數媒體成員在向投資者提供進行明智投資所需的信息方面做得很糟糕。

2007年，邁克·帕爾默和史蒂夫·斯尤格魯德加入了該公司的創始合夥人，大衞·艾弗裏格博士於2015年加入了該公司的創始合夥人。從那時起，又有六名員工被提升為合夥人。雖然我們對金融市場有不同的看法（正如我們的訂閲者會告訴你的那樣！），我們對公司的看法一直是一致的。

MarketWise的存在是通過提供出色的投資研究來為其訂閲者提供服務，從而從業務中使用的資本中獲得可觀的回報。

我們公司以每日、每週和每月出版物的形式發佈投資研究。我們還提供數據、分析和軟件，旨在幫助投資者管理其投資組合。我們的收入（主要）以訂閲的形式出現。

我們的各種品牌、出版物和軟件工具都是獨立管理的，涵蓋了各種各樣的策略。我們的分析師使用幾乎所有已知的財務分析形式——從計算密集型統計分析到占星術——來讓我們的訂閲者在市場上佔據優勢。

儘管我們的產品和分析師各不相同，但我們公司在所有不同品牌中真正銷售的是信任。當我們的客户訂閲時（更重要的是，當他們續訂時），他們就是信任我們。

贏得客户信任的最好方法是應得的。這就是為什麼我們長期以來一直堅持用我們審查和發佈的往績記錄來檢驗我們的良好意願。這就是為什麼我們經常取消不符合基本績效標準的出版物的原因。我們不會發布我們認為沒有用處和可靠的投資研究。

我們把訂閲者放在第一位的文化——即使這樣做會損害我們的收入（短期內），甚至這樣做可能會使我們面臨冒犯強大的企業和政治利益的危險——使我們能夠吸引忠實的客户和才華橫溢的財務分析師。許多優秀的投資分析師被華爾街商業模式中固有的衝突拒之門外。我們以客户為中心的文化是我們的主要招聘工具。

我們公司與大多數大型投資公司之間的另一個重要區別是：無論我們的公司結構如何，我們長期以來都以平等的夥伴關係經營業務。

在2021年年中上市之前，有關該業務的所有重大決策都需要合作伙伴的一致同意。我們堅持重大決策必須一致，因為我們知道，儘管我們的相對財務利益存在差異，但公司的成功同樣取決於我們每個人。諸如出版之類的創造性努力需要所有相關人員的真誠善意和最大努力。

出版物的成功或失敗幾乎完全取決於其內容的獨特吸引力。這種吸引力有時是顯而易見的，也是內在的，就像一位多年來創造了良好記錄的分析師一樣。有時它更微妙。有些哲學作家的吸引力對普通讀者來説可能並不明顯，但他們的產品卻是我們出版的最成功的產品之一。因此，個人創造力和寫作藝術對我們產品的價值產生了巨大的影響。

同樣，隨着時間的推移，超越市場的投資者將產生更高的名義回報（因為他們的業績複合速度快於市場），最有才華的投資作家也可以得出遠遠超過平均出版業績的業績。得益於持續的續訂，我們最好的出版物的價值會隨着時間的推移而增加。

讓從事此類創造和藝術活動的員工隊伍盡最大努力的唯一方法是説服他們盡力而為，分享他們幫助創造的經濟收益，並以極大的尊重對待他們。

在我們合夥企業上市之前管理業務的21年中，該公司的收入和利潤平均每年增長近30％。我們不需要額外的外部資本來為我們的增長提供資金。在此期間，美國很少有企業能與我們的有效增長記錄相提並論。

但是，正如你可能知道的那樣，自上市以來，我一直對公司的表現感到失望。

儘管有幾種可能的原因，但我相信潛在的問題主要是文化問題。在接下來的幾個月中，我最重要的工作是通過將我們的領先運營商視為平等的合作伙伴來重建我們以前的相互尊重文化。我已經開始每週與這些出版商會面。展望未來，我們所有的重大決策都將在與這些公司領導密切協商後做出。

上市公司的首席執行官解釋説其領導層將受到公司一羣員工的強烈影響可能是不尋常的，但這裏的情況就是這樣，你應該知道。

我相信以這種方式管理公司是我們成功的基礎。

這種相互尊重的文化也延伸到您，我們的股東。因此，每個季度，我都會寫一封簡短的信，向您介紹我們為服務客户和為您的資本帶來公平回報所做的持續努力的最新情況。

但是，與許多上市公司首席執行官不同，我不會尋求通過此類溝通提高我們的股價。這些信不會是 “啦啦隊”，也不會試圖掩蓋我們面臨的挑戰。作為投資研究人員，我們早就發現，那些試圖通過描繪樂觀的預測或迴避不愉快的現實來欺騙投資者的公司往往會自欺欺人。因此，你不會在我的信中找到任何預測，當結果出現時，我也不會掩蓋不良的結果。

同樣，我21年來的政策是公開解決對我們產品的任何重要批評。如果你不知道問題正在發生，就很難解決問題。因此，如果您對公司有任何疑問或對我們的任何產品有疑問，可以直接向我詢問：porterstansberrydirect@marketwise.com。

我的回覆只能通過這些季度信函發出，我們的所有股東都可以在這些信函中閲讀你的問題和我的回覆。

我真誠地希望收到你的來信，所以如果你給我發一個深思熟慮的問題或建議，我可能會給你寄一些公司紀念品。只需提供郵寄地址即可。

最後一點是關於我們的公司和我們的文化。我之所以堅持要改變公司的溝通方式，是因為我認真對待對個人股東的義務。你會發現我們的股東中有許多長期的訂閲者、親密的朋友和我的家人。我們還有我的長期合夥人，他們仍然擁有他們賺到的幾乎所有股份。

雖然我無法保證業績，但我們的利益是一致的：我擁有的6000多萬股股票，包括我在2022年在公開市場上購買的價值超過700萬美元的股票，佔我淨資產的90％以上。

其他績效衡量標準

我們的季度信函將始終以我們的GAAP會計業績開頭。這些數字很重要，應該成為您評估我們公司的基礎。

除了GAAP數字外，我認為你還應該考慮我用來評估像我們這樣的企業的績效指標。我並不是説我的模型優於公認會計原則，但我更喜歡使用我的內在價值模型來評估我們的業務，原因有兩個。

首先，我的模型側重於 “賬單”，而不是 “收入”。

有什麼區別？如果您詢問我們的會計師，接下來將對GAAP會計規則進行兩個小時的討論。這不是你可能在聚會上講的那種故事。

但實際上並沒有那麼複雜。“賬單” 只是客户購買訂閲時我們收到的現金。我們的會計師將這筆銷售視為訂閲期內的 “收入”，因為這是賺取的。我們的大多數會員資格都有多年的期限，因此這種會計處理方式可能會導致確認收入的過程持續多年。

當我分析我們的業務時，我更喜歡使用比林斯。對我來説，企業的現金生成能力才是最重要的，而不是公認會計原則獲得認可的時機。

下圖顯示了我們自2018年以來的年度賬單。最後一列（右側）向您顯示過去 12 個月（截至 2023 年 9 月 30 日）的相同數據，以便於進行年度比較——使整個圖表變得相似。

請注意，此圖表將我們的賬單分為三個類別——營銷、續訂和其他。我相信所有股東都應該瞭解這些收入來源的不同特徵。

我們從營銷渠道獲得的賬單反映了我們獲取客户工作的結果。這些營銷賬單是我們收到的第一筆訂閲費，也是我們希望的一系列訂閲付款的第一筆銷售。

我們通常會在營銷賬單上產生適度的利潤率，因為我們必須在廣告上花費大量資金才能產生這些訂閲銷售額。此外，我們的大部分總開銷，包括幾乎所有的營銷費用，都與這些工作有關。

我們的營銷渠道可以不時地產生非凡的業績。例如，在2020-2021年COVID金融泡沫期間，投資者對我們的營銷反應非常迅速。我們的營銷賬單從2019年的2.222億美元飆升至2021年的5.967億美元，增長了150％以上。

不幸的是，管理層無法保證營銷結果。我們擁有優秀的營銷團隊，我們致力於擴大我們的訂户羣。但是，就像好萊塢電影製片廠一樣，我們依賴大片。而且這些是無法預測的。

另一方面，我們歷來非常擅長維持和增加續訂量。如果我們能很好地為現有客户提供服務，我們的續訂賬單應該會增加。因此，這是我們的主要運營目標：始終增加續訂賬單。

如果你仔細看圖表，你會發現自COVID泡沫以來，我們的營銷賬單已大幅下降（下降53％）。但是，在2022年，我們的續訂賬單幾乎沒有遭到拒絕。（他們下跌了不到100萬美元。）目前，我們過去12個月的續訂賬單為1.055億美元，較2021年的峯值續訂賬單下降不到13％。

COVID金融泡沫為我們帶來了一波新的首次訂閲者。回想起來，我認為這些 “投資者” 可能是WallstreetBets現象的一部分，即刺激性支票，投機者追逐勢頭。它們像潮水一樣衝過我們——湧動，然後消退。同時，我們為長期投資者提供服務的核心基礎業務保持不變。實際上，自2019年，即COVID泡沫之前，我們的續訂賬單增長了50％。

如果我們作為出版商做得很好，讓訂閲者感到高興，那麼我們的續訂賬單應該年復一年地增加。在我看來，正是這種堅實的財務基礎使我們的業務如此有價值。

我們從業務中獲得的第三種收入是 “其他” 類別。

這是 “以及其他所有內容” 類別。這主要是我們從會議銷售和廣告中產生的賬單。我認為這個類別有增長的潛力，我將在未來幾個季度中更多地討論這個問題。

儘管討論我們的業績可能很乏味，例如稱我們的銷售額為 “賬單”，但有一點非常重要，那就是我們如何確認一段時間內的GAAP收入。這種應計制會計使我們可以推遲繳納訂閲收入的税款，直到在訂閲期限內獲得訂閲收入為止。我們將資產負債表上的現金積累稱為我們的 “浮動量”。

實際上，這是一個循環賬户，根據我們尚未履行的未付訂閲的總價值增加或減少。當我們很好地增加未償訂閲的總價值時，這筆資金池就會增加。（相反，如果我們的未償訂閲金額下降，則該資金池將減少。）

這類似於一家經營良好的保險公司，其超額保費不斷增長為可以投資的資本池。就像從保險業務中獲得的浮動資金一樣，我們未來税收的確切金額及其到期時間會根據我們公司的業績和税收法規的微小變化而波動。但是我們可以估算一下我們今天的浮動餘額。

截至第三季度末，我們估計的 “浮動量” 為1.086億美元。

迄今為止，除了將這些累積的浮動餘額存入貨幣市場賬户外，我們公司還沒有試圖通過投資這些累積的浮動餘額來實現收益最大化。但是展望未來，我們計劃使用浮動資金的保守部分為流動性投資提供資金，我們認為在風險調整後可以提供更高的回報率，就像保險公司根據其收取但尚未支付的保費產生投資收益一樣。

隨着這些努力的發展，我將向你介紹它們的最新情況。

 

資本分配

我們業務中最有價值和最獨特的方面是我們不需要額外的資本來增長。我在 1999 年創辦了這家公司，獲得了 36,000 美元的風險投資。在我們的上市交易以及同時進行的1.5億美元私募之前，我們不需要或獲得任何額外的投資者資本。

儘管我們確實在營銷渠道上進行了大量投資以擴大訂户羣，但這些投資通常會在不到90天的時間內獲得回報（達到盈虧平衡）。然後，這些新客户進行後續購買，為未來的增長提供資金。

從歷史上看，這使我們能夠通過有機增長和收購實現增長，同時還能支付股息。在上市之前，我們每年幾乎將收益的100％作為股息支付。

我們今年恢復了經常性股息。此外，我們之所以決定派發特別股息，是因為我們相信我們可以在沒有過剩資本的情況下實現可觀的增長。

展望未來，我們打算在必要時支付經常性股息和特別股息，以保持資產負債表規模不大，但我們持有的浮動現金金額除外。我還相信，如果以誘人的價格進行回購，機會主義股票回購可以為我們的股東增加價值。但是，鑑於我們的A股交易量有限，我認為支付現金股息是目前向所有者返還資本的最佳方式。

這並不意味着我們不打算儘可能快地增長。我們正在積極尋求部署資金為 “補充” 收購提供資金，以進一步提高我們出版集團的增長率。

如果你有高質量的社論，如果你的理念符合我們的客户至上的理念，如果你的付費文件大小介於 5,000 到 50,000 名訂閲者之間，我們很樂意坐下來談談成為合作伙伴對你的客户和員工來説可能是正確的選擇。獲得我們龐大的安裝用户羣以及我們先進的營銷流程通常比您現有的特許經營權更有價值——但無論如何，我們都會為此付出合理的價格。我更喜歡這種結構，即預先收購80％的業務，然後與你合作，最大限度地提高剩餘20％的價值。儘管我們真誠地希望更多地瞭解您的業務，但除非您有明確的價格，否則請不要聯繫我們。我們已經有了不錯的生意；我們不會為了你的生意而討價還價。

內在價值

為了估計公司的內在價值，我建議使用上述三個比林斯渠道，併為每個來源分配不同的倍數。

我們的營銷賬單（初始訂閲銷售額）產生的利潤率不高（在好年份，利潤率不高）。截至第三季度末，我們在過去的12個月中編制了2.796億美元的營銷賬單。在評估我們行業的企業時，我通常會為這些初始訂閲分配一個保守的倍數。

另一方面，我們的續訂賬單利潤率更高，當我們工作做得好時，應該會一直增長。截至第三季度末，我們在過去的12個月內編制了1.055億美元的續訂賬單。我相信，很少有金融出版商能與我們在增長和維持續訂方面的記錄相提並論。當我評估我們行業的公司時，續約是最重要的因素。

我們的 “其他” 渠道是混合的，主要由低利潤的會議收入和高利潤的廣告收入組成。與我們的營銷渠道一樣，這些其他賬單也會波動，具體取決於我們廣告和營銷工作的表現。在過去的12個月中，它們的總收入為460萬美元。

最後，我們的現金持有量很容易估值。在2023年12月支付特別股息（我們已經宣佈特別股息總額約為5000萬美元）之後，我預計到今年年底我們將持有約1.5億美元的現金。

我將繼續每季度為你更新這些數字。

真誠地，

波特·斯坦斯伯裏

MarketWise, Inc. 董事長兼首席執行官

關於前瞻性陳述的警示聲明

本通訊包含1995年《私人證券訴訟改革法》所指的前瞻性陳述，包括有關財務狀況、業務戰略以及MarketWise未來運營管理計劃和目標的陳述。這些前瞻性陳述通常由 “相信”、“項目”、“預期”、“預期”、“估計”、“打算”、“戰略”、“未來”、“機會”、“計劃”、“可能”、“應該”、“將”、“將會”、“繼續”、“可能的結果” 等詞語來標識，但缺少這些詞並不意味着陳述不是前瞻性的。前瞻性陳述是關於未來事件的預測、預測和其他陳述，這些陳述基於當前的預期和假設，因此存在風險和不確定性。許多因素可能導致未來的實際事件與本新聞稿中的前瞻性陳述存在重大差異，包括但不限於：我們吸引新訂閲者並説服現有訂閲者續訂與我們的訂閲協議並向我們購買更多產品和服務的能力；我們充分推銷我們的產品和服務以及開發更多產品和產品的能力；我們通過收購等方式有效管理增長的能力；未能維持和保護我們的發展以可信賴和獨立性而聞名；我們吸引、培養和留住有能力的管理層、編輯和其他關鍵人員的能力；我們在現有市場或可能進入的任何新市場中增加市場份額的能力；金融業、全球金融市場和全球經濟的不利或疲軟狀況；當前的宏觀經濟事件，包括通貨膨脹加劇、利率上升和經濟衰退的可能性；未能遵守法律法規或其他監管行動或調查，包括顧問法；我們應對和適應技術和消費者行為變化的能力；未能成功識別和整合收購或處置資產和業務；我們公共證券的潛在流動性和交易；監管環境的影響以及與此類環境相關的合規復雜性；我們未來的資本需求；我們維持有效的財務報告內部控制體系以及解決和補救內部控制中存在的重大缺陷的能力財務報告；以及我們無法控制的其他因素。

上述因素清單並非詳盡無遺。您應仔細考慮上述因素以及我們向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的文件的 “風險因素” 部分中描述的其他風險和不確定性。這些文件確定並解決了其他重要的風險和不確定性，這些風險和不確定性可能導致實際事件和結果與前瞻性陳述中包含的事件和結果存在重大差異。新的風險不時出現。我們的管理層無法預測所有風險，也無法評估所有因素對我們業務的影響，也無法評估任何因素或因素組合在多大程度上可能導致實際業績與我們可能發表的任何前瞻性陳述中包含的業績存在重大差異。鑑於這些風險、不確定性和假設，本新聞稿中討論的前瞻性事件和情況可能不會發生，實際結果可能與預期的結果存在重大不利差異。

前瞻性陳述僅代表其發表之日。提醒讀者不要過分依賴前瞻性陳述，我們不承擔任何義務，也不打算更新或修改這些前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。我們不保證我們會實現我們的期望。