管理層的討論和分析

除非另有説明，否則所有美元數字均以美元為單位，表格中的美元金額以百萬計。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中。

以下管理層討論與分析（“MD&A”）提供了管理層認為與評估和理解New Gold Inc.及其子公司（“New Gold” 或 “公司”）的合併財務狀況和經營業績相關的信息。本MD&A應與New Gold截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月未經審計的簡明合併財務報表以及相關附註一起閲讀，這些附註根據國際會計準則理事會發布的國際財務報告準則（“IFRS”）編制。本MD&A包含受風險和不確定性約束的前瞻性陳述，如本MD&A結尾的 “關於前瞻性陳述的警示説明” 部分所述。提醒讀者不要過分依賴前瞻性陳述。除非另有説明，否則所有美元數字均以美元為單位，表格中的美元金額以百萬計。由於四捨五入，某些表格中的數字可能不相加。本MD&A已於2023年10月25日準備就緒。與公司有關的更多信息，包括公司的年度信息表，可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca。

我們的業務

New Gold Inc. 是一家中間金礦開採公司，從事礦產開發和運營。公司直接或通過其子公司的資產包括加拿大的雷尼河礦（“雷尼河”）、加拿大的新雅富頓礦（“新雅富頓”）和墨西哥的塞羅聖佩德羅礦（在填海中）（“塞羅聖佩德羅” 或 “CSP”）。該公司還持有以加拿大為重點的投資。New Gold的願景是建立一家領先的多元化中間黃金公司，總部位於加拿大，致力於環境和社會責任。有關該公司的更多信息，請訪問www.newgold.com。

尾註

本MD&A中的註釋均指尾註，這些尾註可以從第41頁開始找到。

使用非公認會計準則財務業績指標

在本次MD&A中，我們使用以下非公認會計準則財務績效指標：“總現金成本”、“全部維持成本” 或 “AISC”、“調整後的淨收益/（虧損）”、“調整後的税收支出”、“維持資本和維持租賃”、“成長資本”、“每盎司/磅的平均已實現黃金/銅價格”、“每運營噸的露天淨採礦成本”、“地下淨採礦” 每開採運營噸的成本”、“每加工一噸的加工成本”、“每加工一噸的併購成本”、“非現金運營工作變更之前運營產生的現金資本” 和 “自由現金流”。有關本MD&A中使用的每種非公認會計準則財務績效指標的詳細描述以及與國際財務報告準則下最直接可比指標的對賬情況，請參閲本MD&A中從第27頁開始的 “非公認會計準則財務績效指標” 部分。本MD&A中的非公認會計準則財務業績指標旨在向投資者提供更多信息，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義。因此，這些指標可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相提並論，不應孤立地考慮，也不能替代根據公認會計原則制定的業績衡量標準。

運營和財務亮點

運營亮點

			截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
			2023			2022			2023			2022
操作信息
黃金等價物（“eq.”）（盎司）(1)：
已製作 (3)			111,204			91,021			318,435			249,230
已出售 (3)			107,562			92,634			311,677			247,678
黃金（盎司）：
已製作 (3)			82,986			70,147			241,991			190,679
已出售 (3)			79,821			68,816			241,247			190,641
銅（百萬英鎊）：
已製作 (3)			13.2			8.5			35.5			24.1
已出售 (3)			13.0			9.9			32.5			23.5
收入 (10)
黃金（美元/盎司）			1,900			1,703			1,902			1,814
銅（美元/磅）			3.57			3.17			3.65			3.75
平均已實現價格 (2)
黃金（美元/盎司）			1,924			1,727			1,926			1,831
銅（美元/磅）			3.78			3.42			3.89			3.99
每售出每盎司黃金的運營費用（美元/盎司）(10)			1,000			1,069			1,058			1,106
每售出每盎司黃金的貶值和損耗（美元/盎司）(10)			548			599			541			580
每售出每盎司黃金的總現金成本（美元/盎司）(2)			1,044			1,114			1,102			1,143
每售出每盎司黃金的全部維持成本（美元/盎司）(2)			1,477			1,637			1,535			1,875

財務要聞

可持續發展和 ESG

健康與安全

在截至2023年9月30日的三個月中，可記錄的總傷害頻率（“TRIFR”）為1.13，其中年初至今的TRIFR為1.01，而2022年同期末為0.98。

2022年第三季度，New Gold在整個組織內推出了一項新的健康和安全文化計劃，即 “Courage to Care”，以重申New Gold對安全的承諾，並進一步聯繫其員工和承包商，保護我們員工的健康、安全和福祉。2023 年 10 月初，Rainy River 礦山達到了一個完整日曆年沒有發生損失工時傷害的里程碑。

環境

水資源管理和尾礦管理

2023年，Rainy River在提升其排放和處理能力方面取得了重大進展，這主要是通過提高其生化反應器的利用率來實現的。由於這些升級，Rainy River顯著提高了水處理率，減少了尾礦管理區的水量。

氣候行動

公司繼續評估新雅富頓和雷尼河範圍1和2温室氣體（“GHG”）減排的機會，以幫助確保New Gold實現到2030年（基準年為2020年）將温室氣體排放量減少30％的目標。

報告

2023年6月，公司發佈了年度環境、社會和治理（“ESG”）報告，根據全球採礦業最關鍵的ESG主題和指標，提供了有關公司2022年業績和業績的詳細信息。

該報告可在以下網址獲得：https://sustainability.newgold.com/esg-report/

企業發展

雅富頓 C 區全新項目更新

該公司在新雅富頓的C-Zone項目中實現了兩個重要里程碑。首先，該公司首次從新雅富頓的C區塊洞穴中脱穎而出。其次，該公司完成了新雅富頓尾礦儲存設施29口脱水井中最後兩口的調試。由於公司實現了這些里程碑，C-Zone項目現已過渡到產量提升階段，並有望在2024年下半年實現商業化生產。

更多詳情，請參閲 2023 年 10 月 2 日發佈的新聞稿，“全新雅富頓實現了重要里程碑，C-Zone 在 2024 年下半年完成了第一輪抽獎，並將於 2024 年下半年進行 C-Zone 商業化生產”。

探索活動更新

10月初，該公司提供了新雅富頓礦山壽命延長前景的最新機會，這些機會有可能將礦山壽命延長到2030年以後。該公司還報告了令人鼓舞的鑽探結果以及K區和AI-東南金銅區的未來勘探計劃，並介紹了不列顛哥倫比亞省中南部勘探計劃的區域展望，並計劃戰略性地利用新雅富頓的工廠和尾礦設施來進一步延長礦山壽命。

欲瞭解更多信息，請參閲2023年10月10日的新聞稿，“新黃金概述了將C區延伸到2030年以後的機會，為進一步延長新雅富頓的礦山壽命提供了戰略管道”。

2023 年展望

在今年的前九個月中，這兩項業務均實現了穩健的產量和成本效益。該公司目前正在追蹤金、銅和黃金合併產量指導的最高水平。1產量和總維持成本正向指導區間的下限。

Rainy River正走向黃金eq.1產量區間的最高水平。預計維持資本將處於指導區間的低端，這主要是由於年初至今廢物開採量較低，從而降低了資本化採礦成本，而這些成本仍保留在運營支出中。由於採礦成本的資本化降低，每盎司黃金的運營費用目前已超過指導區間的最高水平。總體維持成本已接近指導區間的中點。增長資本預計將在其指導區間內。

在新雅富頓，銅、黃金和黃金Eq.1產量正接近各自產量指導區間的最高水平，每盎司黃金的運營費用和全部維持成本現已接近各自成本指導區間的低端。預計維持資本和成長資本都將在各自的指導範圍內。

該公司的2023年指導方針概述如下：

公司2023年指導方針的詳細信息可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca，可在EDGAR上查閲，網址為www.sec.gov，也可在公司網站www.newgold.com/news-events/news-events/news-new

關鍵性能驅動因素

一系列關鍵績效驅動因素對於成功實施New Gold的戰略和實現其目標至關重要。關鍵的內部驅動因素是產量和成本。主要的外部驅動因素是黃金和銅的市場價格以及外匯匯率。

產量和成本

有關截至2023年9月30日的三個月和九個月產量和成本相對於上一年度的影響的分析，請參閲本MD&A的 “運營礦山回顧” 部分。

大宗商品價格

黃金價格

黃金價格是影響New Gold盈利能力和運營現金流的最大因素。因此，預計公司當前和未來的財務表現將與現行黃金價格密切相關。

在截至2023年9月30日的三個月中，New Gold的每盎司黃金收入10和每盎司的平均已實現黃金價格2分別為1900美元和1,924美元，而倫敦金銀市場協會（“LBMA”）下午的平均金價為每盎司1,928美元。

在截至2023年9月30日的九個月中，New Gold每盎司的黃金收入10和每盎司的平均已實現黃金價格2分別為1,902美元和1,926美元，而倫敦金銀市場協會下午的平均金價為每盎司1,930美元。

銅價

在截至2023年9月30日的三個月中，New Gold的每磅銅收入10和每磅的平均已實現銅價2分別為3.57美元和3.78美元，而倫敦金屬交易所（“LME”）的平均銅價為每磅3.79美元。

在截至2023年9月30日的九個月中，New Gold的每磅銅收入10和每磅的平均已實現銅價2分別為3.65美元和3.89美元，而倫敦金屬交易所的平均銅價為每磅3.89美元。

外匯匯率

雖然該公司的主要業務位於加拿大，但收入以美元產生。因此，與非美元計價的成本相比，該公司面臨外幣風險。New Gold的經營業績和現金流受到兑美元匯率變化的影響。該公司通過新雅富頓和雷尼河以及公司管理成本持有加元的風險。

2023年第三季度，加元兑美元即期走弱。截至2023年9月30日的三個月中，加元兑美元平均值與去年同期相比有所下降。加元疲軟影響了公司在加拿大業務的美元成本，因為運營和資本成本的很大一部分以加元計價。

有關外匯波動對運營成本影響的分析，請參閲 “運營礦山審查” 標題下有關雷尼河和新雅富頓的相關章節。

經濟展望

LBMA下午的金價在2023年第三季度下跌了2％，本季度收於每盎司1,871美元。在本季度中，緊縮貨幣政策的前景比先前預期的要長，這給黃金價格帶來了壓力，這導致美元上漲和政府債券收益率上升，這兩者都給金價帶來了下行壓力。展望未來，持續的通脹擔憂、地緣政治的不確定性和衰退擔憂可能會為金價提供支撐。

黃金的前景受到多種結構性因素的影響。由於高質量礦牀變得越來越難以找到，開發和開採的成本也越來越高，礦山供應一直處於停滯狀態。經濟事件可以通過匯率波動、美元的相對走強、黃金的供求以及利率和通貨膨脹預期等宏觀經濟因素對黃金價格產生重大影響。管理層預計，長期經濟環境將為黃金和貴金屬提供支持，並認為該業務的前景良好。

倫敦金屬交易所現金銅價在2023年第三季度收盤時穩定在每磅3.73美元。銅價最初在本季度上漲，隨後因對中國經濟前景和全球經濟放緩前景的持續擔憂而下跌。從長遠來看，全球經濟的持續增長可能會增加對銅的需求併為銅價提供支撐。

通貨膨脹壓力繼續影響整個經濟。通貨膨脹受到各種宏觀經濟因素的影響，並可能影響勞動力和關鍵消耗品的成本。

財務業績

財務業績摘要

收入

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，收入與上年同期相比的增長是由於金價上漲以及黃金和銅銷量增加所致。關於產量的詳細討論載於本MD&A的 “運營礦山審查” 部分。

運營費用

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，運營費用比上年同期有所增加，這主要是由於兩個基地的產量和銷售額均有所增加。欲瞭解更多信息，請參閲本 MD&A 的 “運營礦山審查” 部分。

折舊和損耗

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，由於產量增加，折舊和損耗與去年同期相比有所增加。

收入減去銷售商品的成本

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，由於收入增加，收入減去銷售成本後的收入與上年同期相比有所增加，但部分被運營費用增加以及折舊和損耗所抵消。

公司管理

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司管理與上年同期相比有所增加，這主要是由於員工人數的增加。

基於股份的支付費用

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，由於平均股價上漲，基於股份的支付費用與上年同期相比有所增加。

勘探和業務發展

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，由於雷尼河和新雅富頓的勘探活動減少，勘探和業務發展費用與上年同期相比有所下降。

財務收入

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，與去年同期相比，由於利率上升，財務收入有所增加。

財務成本

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，財務成本下降的主要原因是與新雅富頓資本項目相關的資本化利息增加，以及截至上年同期的九個月的長期債務的償還。

其他收益和損失

外匯

外匯變動主要是由於截至資產負債表日的貨幣資產和負債的升值以及本期加元相對於美元的升值或貶值所致。

未實現的投資損失

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司分別錄得210萬美元和490萬美元的未實現虧損，這主要是由於某些投資的股價下跌。

雨河金流義務

在截至2023年9月30日的三個月中，該公司因黃金流債務衍生工具的重估而錄得340萬美元的未實現收益，這主要是受市場可觀折現率提高的推動。在截至2023年9月30日的九個月中，該公司因黃金流債務衍生工具的重估而錄得670萬美元的未實現虧損。虧損主要是由金屬價格上漲推動的。

新的雅富頓自由現金流利息債務

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司因重新估值新雅富頓自由現金流利息負債而分別錄得2,030萬美元和7,050萬美元的未實現虧損。虧損主要是由金屬價格上漲推動的，部分被較高的市場可觀察到的貼現率所抵消。

外匯衍生品的收益（虧損）

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司與公司外匯合約相關的外匯衍生品分別虧損330萬美元和80萬美元。

燃料對衝掉期合約的收益（虧損）

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，該公司分別錄得與該公司的燃料對衝互換合約相關的20萬美元和50萬美元的虧損。

將上面列出的其他收益和虧損相加是為了計算調整後的淨收益2。調整後的淨收益2是一種非公認會計準則財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。有關調整後淨收益的更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務績效指標” 部分。

所得税

當前的所得税支出和上一年度的所得税支出主要與當期和遞延的礦產税有關。截至2023年9月30日的三個月和九個月的所得税支出與上年同期相比有所增加，這主要是由於收入的增加。

按調整後的淨收益2計算，截至2023年9月30日的九個月中，調整後的税收支出2為310萬美元，而去年同期的調整後税收回額為260萬美元。調整後的税收支出2不包括其他損益對合並損益表的税收影響。調整後的税收支出2是一種非公認會計準則財務績效指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。有關調整後淨收益的更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務績效指標” 部分。

淨虧損

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，淨虧損與上年同期相比有所減少，這主要是由於金價上漲以及黃金和銅銷售增加導致收入增加，但運營成本增加以及雷尼河金流債務和新雅富頓自由現金流利息債務重估導致的未實現虧損增加部分抵消。

調整後的淨收益（虧損）2

合併損益表中的淨收益（虧損）已根據其他損益進行了調整。其他損益的關鍵要素是黃金流負債的公允價值變化、自由現金流利息負債的公允價值變化、外匯收益/虧損和投資的公允價值變化。調整後的條目也受到税收支出的影響，前提是未調整後的淨收益中的基礎條目受到税收影響。調整後的淨收益是一種非公認會計準則財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，調整後的淨收益2比上年同期有所增加，這要歸因於收入增加和財務成本降低，部分被運營費用增加以及折舊和虧損所抵消。

有關公司流動性和現金流狀況的更多信息，請參閲本MD&A “財務狀況審查” 部分下的 “流動性和現金流”。

關鍵的季度運營和財務信息

本季度和前幾個季度的部分財務和運營信息如下：

（以百萬美元計， 除非另有説明）			Q3 2023			Q2 2023			Q1 2023			Q4 2022			Q3 2022			Q2 2022			Q1 2022			Q4 2021			Q3 2021
操作信息
運營產生的黃金產量（盎司）(4)			82,986			76,527			82,477			80,694			70,147			52,431			68,101			81,072			72,210
運營產生的黃金銷售額（盎司）(4)			79,821			74,219			87,206			78,507			68,816			51,263			70,562			78,745			66,982
收入			201.3			184.4			201.6			162.8			151.2			115.7			174.7			202.6			179.8
淨（虧損）收入			(2.7)			(2.6)			(31.8)			(16.9)			(4.2)			(37.9)			(7.8)			150.9			(11.3)
每股：
基本 ($)			(0.00)			(0.00)			(0.05)			(0.02)			(0.01)			(0.06)			(0.01)			0.22			(0.02)
稀釋 ($)			(0.00)			(0.00)			(0.05)			(0.02)			(0.01)			(0.06)			(0.01)			0.22			(0.02)

對正在運營的礦山的審查

加拿大安大略省雷尼河礦

雷尼河是一座金礦，位於加拿大安大略省西北部，位於弗朗西斯堡西北約50公里處，該鎮人口約為8,000人。

Rainy River的經營業績摘要如下。

經營業績

製作

截至2023年9月30日的三個月，黃金 eq.1 產量為66,374盎司（64,970盎司黃金和111,694盎司白銀）。在截至2023年9月30日的九個月中，黃金eq.1的產量為195,389盎司（191,053盎司黃金和344,880盎司白銀）。與去年同期相比的增長主要是由於黃金品位的提高。

收入

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，由於黃金銷售量增加和平均已實現黃金價格上漲，收入與上年同期相比有所增加。

收入減去銷售商品的成本

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，收入減去商品銷售成本與上年同期相比有所增加，這主要是受收入增加的推動。

運營費用、折舊和損耗、總現金成本、全部維持成本、資本支出和自由現金流

每黃金當量盎司的運營費用4比去年同期有所增加，這是由於資本化噸數減少，與工廠維護相關的成本增加，但銷售量的增加部分抵消了這一點。

由於開採噸數增加，截至2023年9月30日的三個月和九個月中，每運營噸開採的露天採礦成本2比上年同期有所下降。

由於與工廠維護相關的成本增加，截至2023年9月30日的三個月和九個月中，每噸加工的加工成本2比上年有所增加。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，每盎司黃金每售出10美元的貶值和損耗分別為628美元和600美元，由於銷售量增加，與去年同期相比有所下降。

由於維持資本支出和運營支出的增加被銷售量的增加部分抵消，每盎司黃金的總維持成本2比去年同期有所增加。在截至2023年9月30日的九個月中，由於維持資本支出減少和銷售量增加，每盎司黃金的總維持成本比去年同期有所下降。

由於維持資本的增加，總資本比去年同期有所增加，但增長資本的減少部分抵消了這一增長。在截至2023年9月30日的九個月中，由於維持資本減少，總資本比上年同期有所下降。維持資本2 主要與尾礦大壩籌集、資本化廢物和資本維護有關。成長資本2與Intrepid地下和地下主區的開發有關，該區域在本季度前進了565米。

截至2023年9月30日的三個月和九個月中，運營產生的現金2與上年同期相比有所增加，這主要是由於收入的增加。

截至2023年9月30日的三個月和九個月中，自由現金流2分別為1,480萬美元和3140萬美元（分別扣除660萬美元和2140萬美元的直播付款），與去年同期相比有所改善，這主要是由於收入的增加。

外匯對運營的影響

Rainy River的業務受到美元兑加元估值波動的影響。在截至2023年9月30日的三個月中，美元兑加元的平均價值為1.34美元，而去年同期兑加元為1.31美元。這使每黃金當量盎司1的總現金成本2與去年同期相比減少了70美元。

在截至2023年9月30日的九個月中，美元兑加元的平均價值為1.35美元，而去年同期兑加元為1.28美元。這使每黃金當量盎司1的總現金成本2與去年同期相比減少了72美元。

加拿大不列顛哥倫比亞省新雅富頓礦

新雅富頓礦位於不列顛哥倫比亞省中南部，靠近坎盧普斯，這座城市約有 90,000 人口。

下文概述了新雅富頓的經營業績。

經營業績

製作

截至2023年9月30日的三個月，黃金當量1的產量為44,830盎司（18,016盎司黃金和1,320萬磅銅），在截至2023年9月30日的九個月中，新雅富頓礦的黃金當量1總產量為123,046盎司（50,937盎司黃金和3550萬磅銅）。與去年同期相比的增長是由於成績提高和復甦所致。

收入

在截至2023年9月30日的三個月中，由於銷量增加和平均已實現金屬價格上漲，收入與去年同期相比有所增加。在截至2023年9月30日的九個月中，由於銷量增加，收入與上年同期相比有所增加，而平均已實現黃金價格的上漲部分抵消了平均已實現銅價的下跌。

收入減去銷售商品的成本

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，收入減去商品銷售成本與去年同期相比有所增加，這主要是由於收入增加。

運營費用、折舊和損耗、總現金成本、全部維持成本、資本支出和自由現金流。

截至2023年9月30日的三個月和九個月中，每盎司黃金的運營支出比上年同期有所下降，這主要是由於銷量增加。

由於開採噸數增加，截至2023年9月30日的三個月和九個月中，每運營噸開採的地下淨採礦成本2比上年同期有所下降。

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，每噸加工的加工成本2比上年有所增加，這是由於水泥成本上漲以及截至2023年9月30日的九個月中加工噸數的減少。

截至2023年9月30日的三個月，每售出每盎司黃金的貶值和損耗為428美元10，由於銷量增加，與去年同期相比有所下降。截至2023年9月30日的九個月中，每黃金當量盎司10的貶值和損耗為436美元，由於資產基礎增加，與去年同期相比有所增加。

由於維持資本支出減少和銷售量增加，每盎司黃金的總維持成本2與去年同期相比有所下降。

資本總額比上年同期有所增加，這主要是由於增長資本支出的增加被較低的維持資本支出部分抵消。維持資本2 主要與尾礦管理和穩定活動有關。成長資本2主要與C區開發有關。

截至2023年9月30日的三個月和九個月中，運營產生的現金2與上年同期相比有所增加，這主要是由於收入的增加。

截至2023年9月30日的三個月和九個月中，自由現金流2分別為淨流入510萬美元和淨流出3,320萬美元，與上年同期相比有所改善，這主要是由於收入的增加被成長資本的增加部分抵消。

外匯對運營的影響

新雅富頓的業務受到美元兑加元估值波動的影響。在截至2023年9月30日的三個月中，美元兑加元的平均價值為1.34美元，而去年同期兑加元為1.31美元。這使每黃金當量盎司1的總現金成本2與去年同期相比減少了65美元。

在截至2023年9月30日的九個月中，美元兑加元的平均價值為1.35美元，而去年同期兑加元為1.28美元。這使每黃金當量盎司1的總現金成本2與去年同期相比減少了73美元。

項目更新

在本季度中，C-Zone向前邁進了1,193米。C-Zone的第一口抽水井在本季度完成，該公司完成了NATSF29口排水井中最後兩口的調試。C-Zone現已過渡到產量提升階段，並有望在2024年下半年實現商業化生產。

探索活動

在截至2023年9月30日的三個月中，公司繼續推進三個最有前景的資源區，有可能轉化為礦產儲量，並推進不列顛哥倫比亞省中南部的勘探計劃，並計劃戰略性地利用新雅富頓的工廠和尾礦設施來進一步延長礦山壽命。該公司在地下八個鑽孔中完成了2392米的鑽石鑽探。其中，在三個鑽孔中完成了1,121米，用於勘探K區目標區域的潛在礦化，其餘的1,271米則在五個鑽孔中完成，以評估在D區目標區域定義的礦化的真實寬度和連續性。鑽探也是從地表進行的，三個鑽孔中有 1,433 米，目標是礦山租約內的地球物理異常。

財務狀況審查

資產負債表審查

資產

現金和現金等價物

與2022年12月31日相比，現金和現金等價物有所下降，這主要是由於新雅富頓的資本發展支出。

其他流動資產

其他流動資產主要包括貿易和其他應收賬款、庫存、投資和預付費用。其他流動資產減少的主要原因是2023年1月出售了對Artemis Gold Inc.的投資。

非流動資產

非流動資產主要由採礦權益組成，包括公司的礦業地產、開發項目以及不動產、廠房和設備。與2022年12月31日相比的增長主要歸因於該公司對新雅富頓C區的投資。

流動負債

流動負債主要包括貿易和其他應付賬款。由於新雅富頓自由現金流利息負債的流動部分增加，流動負債增加。

不包括長期債務的非流動負債

不包括長期債務的非流動負債主要包括收回和關閉成本負債、非流動衍生品債務和遞延所得税負債。

自2022年12月31日以來，該公司的黃金流負債有所增加，這主要是受金屬價格上漲的推動，但部分被結算和市場可觀察到的貼現率提高所抵消。

該公司的自由現金流利息義務自2022年12月31日起有所增加，這主要是受金屬價格上漲的推動，但部分被更高的市場可觀察到的貼現率所抵消。

公司的資產報廢義務包括Rainy River、New Afton和CSP的填海和關閉成本。重大的開墾和封鎖活動包括土地修復、拆除建築物和礦山設施、持續監測和其他費用。截至2023年9月30日，負債的長期折扣部分為1.056億美元，而截至2022年12月31日為1.195億美元。下降的主要原因是適用於負債的貼現率較高。

遞延所得税負債從截至2022年12月31日的6,680萬美元增加到2023年9月30日的7,340萬美元。遞延所得税負債的增加主要是由收入增加推動的。

長期債務和其他包含財務契約的金融負債

長期債務包括無抵押票據和公司的循環信貸額度。

截至2023年9月30日，該公司有4億美元的未償優先無抵押票據，這些票據將於2027年7月15日到期支付（“2027年無擔保票據”）。2027年無抵押票據以美元計價，利率為每年7.50％。每年的1月15日和7月15日每半年等額支付利息。

2027 年無抵押票據的利息、税項、折舊、攤銷、減值和其他非現金利息調整前的收益的最低利息保險發生契約為 2:1。該測試是在公司承擔額外債務、進行業務合併或收購重要資產以及採取某些公司行動之前按形式進行的。沒有維護契約。

2023年4月，公司與一家金融機構銀團就其循環信貸額度（“信貸額度”）簽訂了第四份經修訂和重述的信貸協議，該協議將到期日從2025年12月延長至2026年12月，維持現有的4億美元借款額度。

信貸機制包含此類貸款機制慣用的各種契約，包括對負債、資產出售和留置權的限制。信貸額度包含三個契約測試，所有測試均在每個季度末以滾動四個季度為單位進行衡量：

•最低利息覆蓋率，即扣除利息、税項、折舊、攤銷、勘探、減值和其他非現金調整前的收益（“調整後的息税折舊攤銷前利潤”）與利息的比率；

•最大淨負債與調整後息税折舊攤銷前利潤的比率（“槓桿比率”）；以及

•調整後息税折舊攤銷前利潤（“擔保槓桿比率”）的最大擔保債務總額。

重要的財務契約如下：

流動性和現金流

截至2023年9月30日，該公司的現金及現金等價物為1.794億美元，而截至2022年12月31日為2.08億美元。公司的投資政策是將其盈餘資金投資於允許的投資，包括加拿大、美國或加拿大任何省份的國庫券、債券、票據和其他負債證據，DBRS的最低信用評級為R-1中間或標準普爾或穆迪的同等評級，到期日為原始收購之日不超過12個月。此外，允許公司投資某些金融機構的銀行承兑匯票和其他負債證據。所有投資的最長到期期限必須為12個月，平均期限通常為7天至90天。根據投資政策，公司不得投資資產支持商業票據。

公司對有價股票證券的投資面臨各種風險因素，包括貨幣風險、市場價格風險和流動性風險。

公司的流動性受到多種因素的影響，包括但不限於黃金和銅產量、黃金和銅市場價格、資本支出、運營成本、利率和外匯匯率。這些因素由公司定期監測，並將繼續進行審查。

下表彙總了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三個月和九個月的合併現金流量表中列報的公司來自運營、投資和融資活動的現金流：

經營活動

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，經營活動產生的現金增加主要是由於收入的增加。

運營產生的現金高度依賴金屬價格，包括黃金和銅，以及包括加元/美元匯率在內的其他因素。

投資活動

用於投資活動的現金主要用於對公司運營礦山和開發項目的持續資本投資，部分被公司在截至2023年9月30日的九個月中出售其在Artemis Gold Inc.的股份的收益所抵消。

下表彙總了截至2023年9月30日的三個月和九個月的資本支出（合併現金流量表中的採礦權益）：

融資活動

在截至2023年9月30日的三個月中，用於融資活動的現金為2540萬美元，與上年同期持平。在截至2023年9月30日的九個月中，用於融資活動的現金為6,220萬美元，與上年同期相比有所下降，這主要是由上年長期債務的償還所推動的。

截至2023年9月30日，該公司的現金及現金等價物餘額為1.794億美元，加上截至2023年9月30日的信貸額度下可供提取的3.736億美元，為公司提供了5.530億美元的流動性。

該公司繼續推進新雅富頓的C區開發，從而產生了大量的資本支出。假設現行大宗商品價格和匯率保持穩定，運營符合礦業計劃，該公司認為其有足夠的流動性來實施其運營計劃，並將能夠通過內部產生的現金流和融資活動相結合來償還未來的債務。此外，該公司擁有強勁的流動性狀況，管理層預計這足以為其業務目標提供資金。

承諾

該公司已就與運營和開發有關的資本項目簽訂了多項合同承諾。截至2023年9月30日，這些承諾總額為1.41億美元，預計將在未來12個月內到期。相比之下，承付款為6,400萬美元，因為

2022 年 12 月 31 日。某些合同承諾可能包含取消條款；但是，公司根據管理層履行合同的意圖披露其承諾。

突發事件

在評估與針對公司的未決法律訴訟或可能導致此類訴訟的未決索賠相關的突發損失時，公司及其法律顧問會評估任何法律訴訟或未申訴的預期案情，以及所尋求或預期尋求的救濟金額的預期案情。如果對意外開支的評估表明可能發生損失，並且金額很容易估計，則將損失記錄在案。如果或有損失不大可能但合理可能，或者很可能但無法可靠地估計損失金額，則披露或有損失的細節。除非涉及擔保，否則通常不會披露被認為是遙不可及的突發損失，在這種情況下，公司會披露擔保的性質。如果公司無法順利解決這些爭議，則可能會對其財務狀況、現金流和經營業績產生重大不利影響。截至2023年9月30日，沒有記錄任何或有虧損。

關聯方交易

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司沒有進行任何應申報的關聯方交易。

資產負債表外安排

在截至2023年9月30日的三個月和九個月中，公司沒有任何資產負債表外安排。

已發行股份

截至2023年10月25日，公司已發行和流通的普通股為6.845億股。根據其股票期權計劃，該公司有290萬股已發行股票期權和450萬股績效股份，可分別額外行使最多290萬股普通股和最多450萬股普通股。

非公認會計準則財務業績指標

公司在本次MD&A中納入了某些非公認會計準則財務績效指標。這些指標未在國際財務報告準則中定義，不應孤立地考慮。公司披露了 “總現金成本”、“總維持成本” 或 “AISC”、“調整後的淨收益/（虧損）”、“調整後的税收支出”、“維持資本和維持租賃”、“成長資本”、“每盎司/磅的平均已實現黃金/銅價格”、“每開採運營噸的露天淨採礦成本”、“每運營噸的地下淨採礦成本”、“每運營噸的處理成本” 處理的噸數”、“每處理一噸的併購成本”、“非現金運營營運資金變動之前的運營產生的現金” 以及作為非公認會計準則財務的 “自由現金流”績效衡量標準。公司認為，這些衡量標準以及根據國際財務報告準則確定的衡量標準，提高了投資者評估公司基本業績的能力。

每盎司黃金當量總現金成本

“每盎司黃金當量總現金成本” 是一種非公認會計準則財務績效指標，是金礦開採行業常用的財務績效衡量標準，但在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold報告的總現金成本是按銷售而不是按生產計算的。公司認為，除了根據國際財務報告準則編制的常規指標外，該指標以及銷售額是衡量公司通過採礦業務創造營業收益和現金流能力的關鍵指標。這項措施使投資者能夠更好地評估公司業績以及公司通過運營現金流產生流動性的能力，為未來的資本勘探和營運資金需求提供資金。

這項衡量標準僅旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不能替代按照《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準。該衡量標準不一定表示按照《國際財務報告準則》運營產生的現金或按照《國際財務報告準則》列報的運營成本。

總現金成本數字是根據黃金研究所制定的標準計算的。黃金協會是一個由黃金和黃金產品供應商組成的全球協會，已於2002年停止運營。採用該標準是自願的，所提出的成本衡量標準可能無法與其他公司的同名衡量標準相提並論。總現金成本包括礦場運營成本，例如採礦、加工和管理成本、特許權使用費和生產税，但不包括攤銷、回收、資本和勘探成本。然後，將總現金成本除以出售的黃金當量盎司，得出每售出一盎司黃金當量的總現金成本。

除黃金外，該公司還生產銅和銀。一個季度內生產或銷售的銅和銀當量盎司是使用銅和白銀價格與黃金價格的一致比率計算得出的，然後將該比率乘以該季度生產或銷售的銅和銀盎司的磅數。

儘管銅和白銀銷售會產生影響，但由於公司專注於黃金生產，New Gold的目標是評估其與黃金相關的業務的經濟業績，而黃金是New Gold業務的主要驅動力。New Gold認為，這一指標引起了投資者的興趣，他們主要以金礦開採業務的形式投資該公司。確定與黃金相關的相關成本

當量盎司，New Gold認為反映其運營中產生的所有運營成本是適當的。

維持資本和維持租賃

“維持資本” 和 “維持租賃” 是非公認會計準則財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold將 “維持資本” 定義為旨在維持其黃金生產資產運營的淨資本支出。同樣，“維持租賃” 是本質上可以維持的租賃付款。為了確定 “維持資本” 支出，New Gold使用其合併現金流量表中與採礦權益相關的現金流，並扣除任何用於開發新業務的資本支出，或與現有運營中的重大項目相關的資本支出，這些支出將顯著提高產量。管理層使用 “維持資本” 和 “維持租賃” 來了解除總現金成本之外的全部維持成本驅動因素的總體淨結果。這些衡量標準僅旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不能替代按照《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準。

成長資本

“成長資本” 是一種非公認會計準則財務績效指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold將非持續性資本成本視為 “成長資本”，即開發新業務的資本支出或與現有運營中的重大項目相關的資本支出，這些項目將顯著提高產量。為了確定 “成長資本” 支出，New Gold使用其合併現金流量表中與採礦權益相關的現金流，並扣除任何旨在維持其黃金生產資產運營的資本支出。管理層使用 “成長資本” 來了解開發新業務或與現有運營中的重大項目相關的成本，這些項目將顯著提高產量。這項衡量標準僅旨在提供額外的信息，不應孤立地考慮，也不能替代按照《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準。

每盎司黃金當量的總維持成本

“每盎司黃金當量的全部維持成本” 是一項非公認會計準則財務業績指標，根據國際財務報告準則，該指標沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold根據世界黃金協會（“WGC”）於2013年9月公佈的指導方針計算 “每盎司黃金當量的全部維持成本”。WGC是一個由世界領先的金礦開採公司組成的非營利性協會，成立於1987年，旨在向行業、消費者和投資者推廣黃金的使用。WGC 不是監管機構，無權制定會計準則或披露要求。WGC已與其成員公司合作制定了一項衡量標準，該衡量標準擴展了國際財務報告準則的衡量標準，以提高金礦開採公司的經濟知名度。目前黃金行業使用的國際財務報告準則衡量標準，例如運營費用，並未涵蓋為發現、開發和維持黃金生產而產生的所有支出。New Gold認為，“每盎司黃金當量的全部維持成本” 可以進一步提高與黃金生產相關的成本的透明度，並將幫助公司的分析師、投資者和其他利益相關者評估其經營業績、從當前業務中產生自由現金流的能力及其整體價值。此外，人力資源和薪酬

董事會委員會在其公司記分卡中使用 “全額維持成本” 和其他衡量標準來設定激勵性薪酬目標並評估績效。

“每盎司黃金當量的全部維持成本” 僅用於提供更多信息，在《國際財務報告準則》下沒有任何標準化含義，可能無法與其他礦業公司提出的類似衡量標準進行比較。不應孤立地考慮，也不應將其作為按照《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。該衡量標準不一定表示按照《國際財務報告準則》運營產生的現金流或按照《國際財務報告準則》列報的運營成本。

New Gold將 “每盎司黃金當量全部維持成本” 定義為總現金成本、自然界維持的資本支出、企業一般和管理成本、自然界中維持的資本化和支出勘探、自然界中維持的租賃付款和環境回收成本的總和，所有這些除以出售的黃金當量盎司總額，得出每盎司的數字。下方的 “維持資本支出對賬” 表將New Gold的維持資本與其現金流量表進行了對賬。維持與不維持的定義同樣適用於資本化和已支出的勘探費用和租賃付款。用於開發新業務的勘探成本和租賃付款或與現有業務中的重大項目相關的勘探費用和租賃付款被歸類為非維持費用，不包括在內。一個季度內生產或銷售的銅和銀當量盎司是使用銅和白銀價格與黃金價格的一致比率計算得出的，然後將該比率乘以該季度生產或銷售的銅和銀盎司的磅數。

不包括在總維持成本中的成本包括非維持性資本支出、非維持性租賃付款和勘探成本、融資成本、税收支出和與合併、收購和資產剝離相關的交易成本，以及為調整後收益而扣除的任何項目。

每盎司黃金當量的現金成本和全部維持成本對賬表

下表將上述每項非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的《國際財務報告準則》指標進行了總體和逐項核對。

			截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
（除非另有説明，否則以百萬美元計）			2023			2022			2023			2022
合併運營支出、現金成本和AISC對賬
運營費用			107.5			99.2			329.6			274.2
已售黃金當量盎司 (1)			107,562			92,634			311,677			247,678
每售出一盎司黃金當量的運營費用（美元/盎司）(10)			1,000			1,069			1,058			1,106
運營費用			107.5			99.2			329.6			274.2
精礦銷售的處理和提煉費			4.7			4.2			13.7			9.2
現金成本總額			112.2			103.4			343.3			283.2
已售黃金當量盎司 (1)			107,562			92,634			311,677			247,678
每售出一盎司黃金等值的總現金成本（美元/盎司）			1,044			1,114			1,102			1,143
維持資本支出 (5) (7)			35.6			39.2			97.5			148.7
持續勘探——已支出			0.3			0.1			0.7			0.5
維持租約			1.5			2.7			7.7			7.8
公司併購，包括基於股份的薪酬 (6)			6.2			3.6			20.1			15.7
填海開支			3.1			2.8			9.3			8.5
全部維持成本總額			158.8			151.8			478.6			464.5
已售黃金當量盎司 (1)			107,562			92,634			311,677			247,678
每售出每盎司黃金當量的全部維持成本（美元/盎司）			1,477			1,637			1,535			1,875

持續資本支出對賬表

每開採運營噸的露天淨採礦成本、每開採運營噸的地下淨採礦成本、每加工噸的加工成本和每加工噸的併購成本

“每開採運營噸的露天淨採礦成本”、“每開採運營噸的地下淨採礦成本”、“每加工噸的加工成本” 和 “每加工噸的併購成本” 是非公認會計準則財務績效指標，根據國際財務報告準則，沒有標準含義。“每開採運營噸的露天淨採礦成本”、“每開採運營噸的地下淨採礦成本”、“每加工噸的加工成本” 和 “每加工一噸的併購成本” 被定義為運營費用減去庫存、銷售成本、特許權使用費和其他非生產成本的變化，因為這些成本與開採或研磨的噸位沒有直接關係，然後將各自的剩餘採礦、加工或併購成本除以噸位已開採或加工的礦石。New Gold認為，這些非公認會計準則財務業績指標進一步提高了透明度，並有助於公司的分析師、投資者和其他利益相關者評估採礦業務的業績，消除生產水平不同造成的影響。根據國際財務報告準則，這些指標沒有標準含義，可能無法與其他礦業公司提出的類似衡量標準相提並論。不應孤立地考慮這些指標，也不應將其作為按照《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。下表將這些非公認會計準則指標與最直接可比的《國際財務報告準則》指標進行了總體和逐項核對。

調整後淨收益和調整後每股淨收益

“調整後淨收益” 和 “調整後每股淨收益” 是非公認會計準則財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標進行比較。根據公司合併財務報表附註3，“調整後的淨收益” 和 “調整後的每股淨收益” 不包括 “長期債務償還虧損” 和 “其他損益”。

簡明合併損益表中 “其他損益” 中成本組的淨收益，包括相關的税收影響。該組中的主要條目有：黃金流負債的公允價值變動、自由現金流利息負債的公允價值變動、外匯收益/虧損和投資的公允價值變化。所得税調整反映了上述調整的税收影響，被稱為 “調整後的税收支出”。

公司將 “調整後的淨收益” 用於自己的內部目的。管理層的內部預算、預測和公共指導並未反映在 “調整後淨收益” 確定中排除的項目。因此，“調整後淨收益” 的列報使投資者能夠通過管理層的眼光更好地瞭解公司核心採礦業務的基礎經營業績。管理層定期評估 “調整後淨收益” 的組成部分，其基礎是對業績指標的內部評估，這些評估可用於評估New Gold業務的經營業績，以及對礦業分析師和其他礦業公司使用的非公認會計準則財務業績指標的審查。“調整後的淨收益” 和 “調整後的每股淨收益” 僅用於提供更多信息，不應孤立地考慮，也不能替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。這些指標不一定代表根據國際財務報告準則確定的營業利潤或經營現金流。下表將這些非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的《國際財務報告準則》指標進行了對比。

在非現金運營營運資金變動之前，運營產生的現金

“在非現金運營營運資金變動之前，運營產生的現金” 是一種非公認會計準則財務績效指標，根據國際財務報告準則，它沒有任何標準含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。其他公司可能會以不同的方式計算該衡量標準，該衡量標準不太可能與其他公司提出的類似衡量標準相提並論。“在非現金運營營運資金變動之前，運營產生的現金” 不包括非現金運營營運資金的變化。New Gold認為，這項非公認會計準則財務指標進一步提高了透明度，並有助於公司的分析師、投資者和其他利益相關者評估公司在臨時營運資金變動之前從運營中獲得現金的能力。

在營運資金的非現金變化之前，運營產生的現金僅用於提供額外信息，不應孤立地考慮，也不能替代根據國際財務報告準則編制的績效衡量標準。該衡量標準不一定表示根據國際財務報告準則確定的營業利潤或運營現金流。下表將這一非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的《國際財務報告準則》指標進行了對比。

自由現金流

“自由現金流” 是一種非公認會計準則財務績效指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold將 “自由現金流” 定義為運營產生的現金和出售其他資產的收益減去採礦權益、租賃付款和非流動結算方面的資本支出

衍生金融負債，包括黃金流債務和安大略省教師養老金計劃自由現金流利息。New Gold認為，這項非公認會計準則財務業績指標進一步提高了透明度，並有助於公司的分析師、投資者和其他利益相關者評估公司從當前業務中創造現金流的能力。“自由現金流” 僅用於提供額外信息，不應孤立地考慮，也不能替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。該衡量標準不一定表示根據國際財務報告準則確定的營業利潤或運營現金流。下表將這一非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的《國際財務報告準則》指標進行了總體和逐項核對。

平均已實現價格

“每售出一盎司黃金的平均已實現價格” 是一種非公認會計準則財務績效指標，根據國際財務報告準則，該指標沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。其他公司可能會以不同的方式計算該衡量標準，該衡量標準不太可能與其他公司提出的類似衡量標準相提並論。管理層使用這一衡量標準來更好地瞭解每個報告期內黃金銷售的實際價格。“每售出一盎司黃金的平均已實現價格” 僅用於提供更多信息，不應孤立地考慮，也不能替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。下表將這一非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的《國際財務報告準則》指標進行了總體和逐項核對。

企業風險管理和風險因素

公司面臨各種財務和其他風險，這些風險可能會對公司未來的業務、運營和財務狀況產生重大不利影響。有關公司面臨的這些風險和其他風險的全面討論，請參閲公司最新的年度信息表中標題為 “風險因素” 的部分以及截至2022年12月31日止年度的公司管理層討論與分析中標題為 “企業風險管理” 的部分，兩者均在SEDAR+上提交，網址為www.sedarplus.ca。在截至2023年9月30日的三個月中，這些風險或公司對這些風險敞口的管理沒有重大變化。

批判性判斷和估計的不確定性

根據國際財務報告準則編制公司的合併財務報表要求公司管理層對影響合併財務報表和財務報表相關附註中報告的金額的未來事件做出判斷、估計和假設。根據管理層的經驗和其他事實和情況，不斷對估計和假設進行評估。估算值的修訂以及由此對公司資產和負債賬面金額的影響是前瞻性的。

公司截至2022年12月31日止年度經審計的合併財務報表附註3描述了要求管理層在確定賬面價值時做出重大判斷、估計和假設的領域。

會計政策

公司的重要會計政策和會計政策的未來變更在截至2022年12月31日止年度的經審計的合併財務報表中列報，並一直用於編制未經審計的簡明合併財務報表。

控制和程序

披露控制和程序

公司管理層在總裁兼首席執行官及其首席財務官的監督下，評估了截至2022年12月31日的1934年《證券交易法》（“交易法”）第13a-15（e）條和第15d-15（e）條以及國家文書52-109——發行人年度和中期申報披露認證中規定的公司披露控制和程序的有效性。根據該評估，公司總裁兼首席執行官兼首席財務官得出結論，截至2022年12月31日，公司的披露控制和程序已有效提供合理保證，確保公司在提交的報告中要求披露的信息在適當的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告。

財務報告的內部控制

New Gold的管理層在其總裁兼首席執行官和首席財務官的參與下，負責建立和維持對財務報告的充分內部控制。財務報告的內部控制是由公司首席執行官和首席財務官設計或監督下的流程，由公司董事會、管理層和其他人員執行，旨在為財務報告的可靠性提供合理保證

財務報告和按照《國際財務報告準則》為外部目的編制財務報表。New Gold的管理層根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的綜合框架（2013年）評估了截至2022年12月31日公司對財務報告的內部控制的有效性，並得出結論，New Gold對財務報告的內部控制自2022年12月31日起生效。

截至2022年12月31日，公司對財務報告的內部控制的有效性已由公司獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所審計，如該公司截至2022年12月31日止年度經審計的合併財務報表前的報告中所述。

控制和程序的侷限性

公司的管理層，包括其總裁兼首席執行官及其首席財務官，都認為，任何內部控制和財務報告程序，無論構思和運作得如何，都只能為控制系統的目標得到實現提供合理而不是絕對的保證。此外，控制系統的設計必須反映這樣一個事實，即存在資源限制，必須將控制的好處與成本相比來考慮。由於所有控制系統的固有侷限性，它們無法絕對保證公司內部的所有控制問題和欺詐事件（如果有）都已被預防和/或發現。這些固有的限制包括這樣一個現實，即決策中的判斷可能是錯誤的，而崩潰可能是由於簡單的錯誤或錯誤而發生的。此外，某些人的個人行為、兩人或多人的串通或未經授權的超越控制可以規避控制。任何控制系統的設計也部分基於對未來事件可能性的某些假設，無法保證任何設計在所有潛在的未來條件下都能成功實現其既定目標。因此，由於具有成本效益的控制系統的固有侷限性，可能會出現錯誤或欺詐導致的誤報，並且可能無法被發現。

財務報告內部控制的變化

在本MD&A所涉期間，公司的財務報告內部控制和程序設計沒有對公司財務報告的內部控制產生重大影響或合理可能對公司財務報告的內部控制產生重大影響的變化。

尾註

1. 黃金當量盎司總量包括生產/出售的銀和銅轉換為黃金當量。所有銅均由新雅富頓礦生產/出售。2023年第三季度雷尼河的黃金當量盎司包括111,694盎司白銀（已售出108,530盎司）的產量，按2023年指導估算值時使用的每金盎司1,750美元和每盎司白銀22.00美元的比率轉換為黃金當量。2023年第三季度新雅富頓的黃金當量盎司包括生產的1,320萬磅銅（已售出1,300萬磅）和33,758盎司的白銀（售出31,061盎司的白銀）轉換為黃金當量，其比率為每金盎司1750美元、每銅磅3.50美元和每盎司銀22.00美元，用於2023年指導估算。

2.”總現金成本”、“總維持成本”（或 “AISC”）、“調整後的淨收益/（虧損）”、“調整後的税收支出”、“維持資本和維持租賃”、“成長資本”、“每盎司/磅的平均已實現黃金/銅價格”、“每開採運營噸的露天淨採礦成本”、“每噸加工成本””、“每噸處理的併購成本”、“非現金運營營運資金變動之前的運營產生的現金” 和 “自由現金流” 均為非公認會計準則財務績效指標本MD&A中使用的指標。根據國際財務報告準則，這些指標沒有任何標準含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似衡量標準相提並論。有關這些衡量標準、公司為何使用這些衡量標準以及與國際財務報告準則下最直接可比指標的對賬情況的更多信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務績效指標” 部分，從第27頁開始。

3. 產量按總量列報，銷售額按應付淨額顯示，包括最終產品庫存和冶煉廠應付賬款調整（如適用）。

4. 對生產的詳細討論載於本MD&A的 “運營礦山審查” 部分。

5. 有關根據合併現金流量表對維持資本支出與礦業權益的對賬情況，見 “維持資本支出對賬表”。

6. 包括損益表中公司管理成本和基於股份的支付費用之和，扣除這些數字中的任何非現金折舊。

7. 維持資本支出扣除資產處置所得的收益。

8. 本期和上一年度新雅富頓的增長資本支出與C區的項目推進有關。本期雷尼河的增長資本支出與地下開發有關。

9. 有關其他（虧損）和收益的詳細明細，請參閲公司未經審計的簡明合併中期財務報表附註3。

10。這些是補充財務指標，其計算方法如下：“每盎司每售出一磅的收入” 是總收入除以銷售的金盎司和售出的銅磅，“每售出黃金當量盎司的運營費用” 是總運營費用除以黃金當量盎司總額

已售出，“每售出每盎司黃金的貶值和損耗” 是總貶值和損耗除以出售的黃金當量盎司總額。

11。截至2023年9月30日的三個月和九個月的關鍵績效指標數據不包括新雅富頓礦石購買協議中的盎司。新雅富頓礦業從當地運營處購買少量礦石，但須遵守某些等級和其他標準。使用新雅富頓過剩的工廠產能，這些盎司約佔本季度新雅富頓金盎司總產量的4％，在截至2023年9月30日的九個月中，這些盎司約佔9％。所有其他盎司都是在新雅富頓開採和生產的。

警示説明

致美國讀者關於礦產儲量和礦產資源估算的警示性説明

本MD&A中有關礦產儲量和礦產資源估算的披露是根據加拿大國家儀器43-101——礦產項目披露標準（“NI 43-101”）編制的。NI 43-101是由加拿大證券管理局制定的一項規則，為發行人公開披露有關礦業項目的科學和技術信息制定了標準。NI 43-101與通常適用於美國公司的美國證券交易委員會（“SEC”）的披露要求有很大不同。例如，“礦產儲量”、“探明礦產儲量”、“可能的礦產儲量”、“礦產資源”、“測得的礦產資源”、“指示的礦產資源” 和 “推斷的礦產資源” 等術語在NI 43-101中定義。這些定義不同於美國證券交易委員會頒佈的披露要求中的定義。因此，本MD&A中包含的信息將無法與根據美國證券交易委員會披露要求報告的美國公司公開的類似信息相提並論。

關於前瞻性陳述的警示説明

本MD&A中包含的某些信息，包括與New Gold未來財務或經營業績有關的任何信息，都是 “前瞻性的”。除歷史事實陳述外，本MD&A中涉及New Gold預期發生的事件、結果、結果或發展的所有陳述均為 “前瞻性陳述”。前瞻性陳述是非歷史事實的陳述，通常但並非總是使用前瞻性術語來識別，例如 “計劃”、“期望”、“預期”、“預期”、“目標”、“估計”、“預測”、“打算”、“預期”、“預期”、“項目”、“潛力”、“相信” 或此類詞語和短語的變體，即某些行動、事件或陳述結果 “可能”、“可以”、“會”、“應該”、“可能” 或 “將被採取”、“發生” 或 “實現” 或此類術語的負面含義。本MD&A中的前瞻性陳述包括 “可持續發展與ESG”、“2023年展望” 和 “關鍵績效驅動因素——經濟展望” 部分中的陳述，以及以下方面的陳述：公司對2023年礦山和合並基礎上的產量、運營估計、資本投資估算和勘探費用估算的預期和指導，以及影響這些預期的因素和時機；2023年和未來幾年的計劃活動和時機在 Rainy River 和 New Afton，包括計劃中的開發和勘探活動及相關費用；公司當前和未來的財務表現與現行黃金價格密切相關；在2024年下半年成功實現C區商業生產；成功將新雅富頓礦壽命延長至2030年以後的潛力；對K區和人工智能東南金銅區預期前景的預期；成功利用工廠和尾礦設施將新雅富頓礦壽命延長至以後的計劃 2030；該公司的

能夠如預期的那樣成功地將更多礦產資源轉化為礦產儲量；現行大宗商品價格和匯率保持不變，並繼續按照礦業計劃開展業務；影響公司流動性的預期因素及其持續審查；公司實施運營計劃和償還未來債務的能力；計劃繼續推進新雅富頓的C區開發以及預計由此產生的鉅額資本支出；公司的對其流動性狀況及其為業務目標提供資金的能力的預期；公司合同承諾的預期到期時間；公司在評估公司基本業績方面的財務業績指標是否充分；對管理和緩解風險因素以及對公司的可能影響的預期；以及公司繼續關注員工的健康、安全和福祉。

本MD&A中的所有前瞻性陳述均基於截至此類陳述發表之日管理層的意見和估計，並受重要的風險因素和不確定性的影響，其中許多因素和不確定性超出了New Gold的控制或預測能力。本MD&A、其最新的年度信息表以及在SEDAR+上提交的www.sedarplus.ca和Edgar的www.sec.gov上提交的關於雷尼河礦和新雅富頓礦山的NI 43-101技術報告討論了有關此類前瞻性陳述的某些實質性假設。除了其他地方更詳細地討論的此類假設外，本MD&A中的前瞻性陳述還受以下假設的約束：（1）除本文所述外，沒有影響新黃金運營的重大幹擾；（2）新黃金運營或未來可能運營的司法管轄區的政治和法律發展與新黃金當前的預期一致；（3）新黃金當前礦產儲備的準確性以及礦產資源估算值以及黃金、白銀的品位和銅預計將被開採；（4）加元和美元之間的匯率，在較小程度上墨西哥比索和大宗商品價格與2023年指導和其他方面的當前水平和預期大致一致；（5）柴油、天然氣、燃油、電力和其他關鍵供應品的價格與當前水平大致一致；（6）設備、勞動力和材料成本的增長與新黃金的當前預期一致; (7) 與原住民和其他民族的安排土著羣體對新雅富頓礦和雷尼河礦的看法符合New Gold當前的預期；(8) 在預期的時間表內從相關政府和其他相關利益攸關方那裏獲得所有必需的許可證、執照和授權，在適用的監管程序中沒有出現任何實質性的負面評論或障礙；(9) 雷尼河礦和新雅富頓礦的礦山生命週期計劃正在實現；(10) 那裏正在實現不會對公司的供應造成重大幹擾由於 COVID-19 或其他病例會干擾公司預期的運營方針，新雅富頓礦山或雷尼河礦的連鎖店和員工。

前瞻性陳述必須基於估計和假設，這些估計和假設本質上受已知和未知的風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致實際結果、活動水平、業績或成就與此類前瞻性陳述所表達或暗示的結果存在重大差異。這些因素包括但不限於：金屬和其他商品現貨和期貨市場的價格波動；實際產量與估計產量之間的差異、實際和估計的礦產儲量和礦產資源之間以及實際和估計的冶金回收率之間的差異；設備故障、故障或不可用；事故；與雷尼河礦早期生產相關的風險，包括設備、機械、工藝迴路或其他流程無法按設計運行，或

意圖；礦產勘探和開發的投機性質，包括獲得和維持必要執照和許可證的有效性和可執行性以及遵守New Gold運營所在的每個司法管轄區的許可要求的風險，包括但不限於：與獲得和維持必要的許可證、許可證和授權以及遵守許可要求相關的不確定性和意外延誤；隨着計劃的不斷完善，項目參數的變化，與施工有關的時間表和開發時間表；公司無法在預期的時間表或根本無法完成雷尼河礦或新雅富頓礦的建設項目；公司證券市場價格的波動；新金正在或將來可能開展業務的國家的國家和地方政府立法的變化；新金在其中或可能開展業務的國家的控制、監管以及政治或經濟發展未來繼續開展業務；合規上市公司的披露義務；公司對雷尼河礦和新雅富頓礦的依賴；公司無法在預期的時間表內或根本無法完成其勘探鑽探計劃；水資源管理和管理不足；由於 COVID-19 或其他病例導致公司在雷尼河礦或新雅富頓礦的員工隊伍中斷，或兩者兼而有之；相關政府對任何疾病、疫情或疫情爆發的反應，包括 COVID-19 不足以遏制這種影響疫情；任何疾病、疫情或疫情爆發（包括 COVID-19 疫情）導致公司供應鏈和員工隊伍中斷；任何疾病、疫情或疫情爆發（包括 COVID-19 疫情）導致的經濟衰退或衰退，包括對公司運營或流動性狀況造成重大不利影響的疫情；雷尼河礦山或新雅富頓礦山進一步關閉；大量資本要求以及資本資源的可用性和管理；額外的資金需求；減少礦產儲量和礦產資源的數量或等級；當前勘探或開墾活動的實際結果；採礦經濟研究固有的不確定性，包括雷尼河礦和新雅富頓礦的技術報告；減值；原住民和其他土著羣體諮詢和住宿權利固有的意外延誤和成本；氣候變化、環境風險和危害以及公司對此的應對措施；尾礦大壩和結構故障；獲得和維持充足保險的能力；實際當前勘探或開墾活動的結果；國際貨幣市場以及加拿大、美國以及在較小程度上墨西哥貨幣匯率的波動；全球經濟和金融狀況以及可能阻礙經濟或新黃金正常經營能力的任何全球或地方自然事件；通貨膨脹；遵守債務義務和保持充足的流動性；税收；處理和提煉費用的波動；運輸和處理未精煉的產品；勞動力、供應、燃料和設備的成本或可用性上升；充足的基礎設施；與社區、政府和其他利益相關者的關係；巖土工程的不穩定性和條件；勞資糾紛；New Gold正在或可能成為當事方的當前和未來法律挑戰中固有的不確定性；礦產索賠或財產所有權存在缺陷或礦產產權爭議；競爭；關鍵員工流失或無法吸引；衍生產品的使用和套期保值交易；依賴第三方承包商；交易對手風險和第三方服務提供商的業績；與公司不時持有的上市公司股權投資價值相關的投資風險和不確定性；內部和披露控制的充分性；利益衝突；外國業務和法律制度缺乏確定性，可能無法倖免政治壓力、腐敗或其他不符合法治的因素的影響；成功收購和整合業務安排並從中實現預期利益; 以及信息系統安全威脅.此外, 還有與礦產勘探, 開發, 開發業務相關的風險和危險,

建築、運營和採礦，包括環境事件和危害、工業事故、異常或意想不到的形成、壓力、塌陷、洪水和金條損失（以及保險不足或無法獲得保險來承保這些風險的風險），以及新黃金年度信息表和其他披露文件中包含的 “風險因素”，這些文件已在SEDAR+上提交併可在www.sedarplus.ca和EDGAR上查閲，網址為www.sedarplus.ca。前瞻性陳述不能保證未來的表現，實際業績和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。本MD&A中包含的所有前瞻性陳述均受這些警示性陳述的限制。除非根據適用的證券法，否則New Gold明確表示不打算或沒有義務更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、事件還是其他原因。

技術信息

本次MD&A中的科學和技術信息已由New Gold執行副總裁兼首席運營官Yohann Bouchard審查和批准。Bouchard 先生是一名專業工程師，也是安大略省專業工程師協會的成員。就國家儀器43-101——礦業項目披露標準而言，Bouchard先生是 “合格人士”。