10-Q

☒ 根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的季度報告

☐ 根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的過渡報告

用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。是的☒ 不 ☐

用勾號指明註冊人在過去 12 個月（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）是否以電子方式提交了根據第 S-T 條第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。是的☒ 不 ☐

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。 ☒

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。是的 ☐不是 ☒

本10-Q表季度報告包含有關Grayscale以太坊經典信託（ETC）（“信託”）的財務狀況、經營業績、計劃、目標、未來業績和業務的 “前瞻性陳述”。前面有 “可能”、“可能”、“將”、“應該”、“期望”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“預測”、“潛在” 或 “繼續” 等詞語的陳述，這些術語的否定詞和其他類似表述旨在識別某些前瞻性陳述。本季度報告中包含的所有陳述（歷史事實陳述除外）均為前瞻性陳述，這些陳述涉及未來將發生或可能發生的活動、事件或發展，包括市場價格和條件的變化、信託的運營、Grayscale Investments, LLC（“贊助商”）的計劃以及對信託未來成功和其他類似事項的提及。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能與此類陳述存在重大差異。這些陳述基於贊助商根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法，以及其他與情況相適應的因素所做的某些假設和分析。但是，實際業績和發展是否符合發起人的預期和預測取決於許多風險和不確定性，包括但不限於 “第一部分，第1A項” 中描述的風險和不確定性。風險因素” 見我們的10-K表年度報告和 “第二部分，第1A項”。風險因素” 此處。前瞻性陳述是基於保薦人在陳述發表之日的信念、估計和觀點，除非適用法律的要求，否則如果這些信念、估計和觀點或其他情況發生變化，信託和保薦人均沒有責任或義務更新前瞻性陳述。因此，提醒投資者不要依賴前瞻性陳述。

除非另有説明或上下文另有要求，否則本季度報告中的 “我們”、“我們的” 和 “我們” 是指代表信託行事的保薦人。

本季度報告中包含行業和其他定義術語的詞彙表，從第頁開始 28.

本季度報告補充並酌情修訂了信託基金第二經修訂和重述的信託聲明和信託協議聲明中定義的備忘錄目的。

儘管我們對本10-Q表季度報告中包含的所有披露負責，但在某些情況下，我們依賴從第三方來源獲得的某些市場和行業數據，我們認為這些數據是可靠的。市場估計是通過使用獨立的行業出版物以及我們對以太坊經典行業和市場的假設來計算的。雖然我們不知道本文提供的任何市場、行業或類似數據存在任何錯誤陳述，但此類數據涉及風險和不確定性，可能會根據各種因素進行更改，包括在 “前瞻性陳述”、“第一部分，第1A項” 標題下討論的因素。2023年3月1日向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的截至2022年12月31日止年度的10-K表年度報告（“年度報告”）中的 “風險因素” 和 “第二部分，第1A項。風險因素” 在本10-Q表季度報告中。

1。組織

灰度以太坊經典信託（ETC）（“信託”）是一家特拉華州法定信託，成立於2017年4月18日，並於2017年4月24日開始運營。總的來説，信託持有以太坊經典版（“ETC”），並不時發行部分不可分割實益權益的普通單位（“股票”）（最低限度為 100股票，稱為 “籃子”）以換取ETC。目前沒有考慮贖回股份，信託基金目前也沒有實施贖回計劃。信託基金將來可能會實施贖回計劃，但須獲得監管部門的批准和保薦人的全權決定。該信託基金目前無意尋求監管部門的批准來運營正在進行的贖回計劃。信託的投資目標是讓股票的價值（基於每股ETC）反映信託持有的ETC的價值，減去信託的費用和其他負債。根據信託協議的條款，信託還可能因信託投資ETC而獲得附帶權利和/或IR虛擬貨幣。

附帶權利是指主張或以其他方式確立對任何虛擬貨幣或其他資產或權利的統治權和控制權，這些權利與信託對ETC的所有權有關，無需信託或保薦人或受託人代表信託採取任何行動；IR虛擬貨幣是信託通過行使（受信託協議的適用條款約束）獲得的任何虛擬貨幣代幣或其他資產或權利（受信託協議的適用條款約束）牙科權利。

Grayscale Investments, LLC（“Grayscale” 或 “贊助商”）是信託的贊助商，是數字貨幣集團公司（“DCG”）的全資子公司。根據信託協議的規定，發起人負責信託的日常管理。Grayscale負責代表信託準備並向投資者提供年度和季度報告，還負責選擇和監督信託的服務提供商。作為贊助商服務的部分對價，信託向Grayscale支付了附註6中討論的贊助費。贊助商還擔任其他投資產品的贊助商和經理，包括灰度基本注意力代幣信託（BAT）（OTCQB：GBAT）、灰度比特幣信託（BTC）（場外交易代碼：GBTC）、灰度比特幣現金信託（BCH）（場外交易代碼：BCHG）、灰度鏈鏈接信託（LINK）（OTCQB：GLNK）、灰度去中心化信託（GRayscale Chainlink Trust（LINK）（OTCQB：GLNK）、Grayscale Decentraland Trust（MANA）（OTCQX：MANA）、灰度以太坊信託（ETH）（OTCQX：ETHE）、灰度文件幣信託（FIL）（OTCQB：FILG）、Grayscale Horizen Trust（ZEN）（場外交易代碼：HZEN）、灰度萊特幣信託（LTC）（OTCQX：LTCN）、Grayscale Livepeer Trust（OTCQX：LTCN）、Grayscale Livepeer Trust（OTCQX：HZEN）、灰度萊特幣信託（LTC CQB：GLIV），Grayscale Solana Trust (SOL)（場外交易代碼：GSOL）、灰度恆星流明信託基金（XLM）（場外交易代碼：GXLM）、Grayscale Zcash Trust（場外交易代碼：ZCSH）、灰度去中心化金融（DeFi）基金有限責任公司（場外交易代碼：DEFG）、灰度數字大型股基金有限責任公司（場外交易代碼：GDLG）C) 和 Grayscale 智能合約平臺（例如以太坊（ETH）基金有限責任公司，它們都是信託的附屬機構。以下由發起人贊助或管理的投資產品也是美國證券交易委員會申報公司，其股票根據經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）第12（g）條註冊：灰度比特幣信託（BTC）、灰度比特幣現金信託（BCH）、灰度以太坊信託（ETH）、灰度地平線信託（ZEN）、灰度萊特幣信託（LTC），Grayscale Stellar Lumens Trust（XLM）、Grayscale Zcash Trust（ZEC）和灰度數字大型股基金有限責任公司。Grayscale Advisors, LLC是註冊投資顧問，也是贊助商的子公司，是Grayscale Future of Finance（紐約證券交易所代碼：GFOF）產品的顧問。

信託的授權參與者是唯一可以下訂單創建或在允許的情況下兑換 Baskets 的實體。Grayscale Securities, LLC（“Grayscale Securities” 或以此身份為 “授權參與者”）是註冊經紀交易商和發起人的全資子公司，是唯一的授權參與者，也是與發起人和信託簽訂的參與者協議的當事方。可隨時添加其他授權參與者，但須由贊助商自行決定。授權參與者可以不時和隨時聘請流動性提供者。Genesis Global Trading, Inc.（“Genesis”）是DCG的全資子公司，是Grayscale Securities的流動性提供商。

信託的託管人是第三方服務提供商Coinbase託管信託有限責任公司（“託管人”）。託管人負責保護信託持有的ETC、附帶權利和投資者關係虛擬貨幣，並持有提供信託數字錢包和金庫訪問權限的私鑰。

信託的過户代理人（“過户代理人”）是大陸股票轉讓與信託公司。過户代理的職責是維持信託股份的創造、贖回、轉讓和分配，這些股份主要以賬面記賬形式持有。

2018年5月2日，該信託基金收到通知，稱其股票有資格在場外交易市場集團公司（“OTCQX”）的OTCQX美國市場上公開交易。該信託基金在OTCQX上的交易代碼為 “ETCG”，其股票的CUSIP編號為 38963Q107。

2。重要會計政策摘要

信託發起人的管理層認為，為了公允列報截至2023年6月30日和2022年12月31日的財務狀況以及截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的經營業績，所有必要的調整（包括正常的經常性調整）均已完成。所列期間的經營業績不一定代表全年預期的經營業績。這些未經審計的財務報表應與信託10-K表年度報告中包含的截至2022年12月31日止年度的經審計財務報表一起閲讀。

以下是信託所遵循的重要會計政策的摘要：

財務報表是根據美國公認的會計原則（“GAAP”）編制的。根據財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂（“ASC”）主題946下的會計和報告指南，該信託符合會計目的的投資公司資格，金融服務—投資公司。出於會計目的，信託使用公允價值作為ETC的會計方法，將其歸類為投資公司。根據1940年《投資公司法》，該信託不是註冊的投資公司。GAAP要求管理層做出影響財務報表和隨附附註中報告的金額的估計和假設。實際結果可能與這些估計值不同，這些差異可能很大。

信託以ETC進行交易，包括為創建股份而獲得ETC，以及為贖回股票和支付保薦人費用而交付ETC。目前，信託不接受股東的贖回申請。自成立以來，信託基金一直沒有持有現金或現金等價物。

主要市場和公允價值的確定

為了計算信託的淨資產價值（“資產淨值”），為了確定哪個市場是信託的主市場（或者在沒有主市場的情況下，是最有利的市場），信託遵循了ASC 820-10，其中概述了公允價值會計的應用。ASC 820-10將公允價值確定為當前出售中ETC將獲得的價格，該價格假設市場參與者在衡量日期進行有序交易。ASC 820-10要求信託基金假設ETC在其主市場出售給市場參與者，或者在沒有主體市場的情況下，出售給最有利的市場。市場參與者被定義為主市場或最有利市場中獨立、知識淵博、願意並能夠進行交易的買家和賣家。

信託僅收到與授權參與者（或其流動性提供者）的創建令相關的ETC，本身不在任何數字資產市場上進行交易。因此，信託基金着眼於基於市場的數字資產市場交易量和活動水平。授權參與者或代表授權參與者的流動性提供者可以在經紀市場、交易商市場、本金對本金市場和交易所市場進行交易，每個市場均定義見FASB ASC主詞彙表（統稱 “數字資產市場”）。

在確定哪個符合條件的數字資產市場是信託的主要市場時，信託按以下順序審查這些標準：

首先，信託基金根據每個市場向其提供的信息和保證，審查了一份數字資產市場清單，這些市場維持旨在遵守反洗錢（“AML”）和了解你的客户（“KYC”）法規的做法和政策，以及信託基金合理地認為其運營符合適用法律（包括聯邦和州的許可要求）的非數字資產交易市場。

其次，信託基金根據過去十二個月中每個數字資產市場上交易的ETC交易量和活動水平對這些數字資產市場從高到低進行分類。

第三，信託基金隨後審查了數字資產市場的定價波動和價格差異程度，以確定可能影響特定數字資產市場交易量或價格信息的任何重大顯著差異。

第四，信託基金隨後根據與名單上其他數字資產市場相比的最高市場交易量、活動水平和價格穩定性，選擇數字資產市場作為其主要市場。根據信託可合理獲得的信息，交易所市場的資產交易量和活動水平最高。因此，信託基金希望通過可進入的交易所市場而不是經紀市場、交易商市場和委託人對本金市場來確定其主要市場。根據上述分析，交易所市場被選為信託的主要市場。

信託每年確定其主要市場（或在沒有主要市場的情況下確定最有利的市場），並進行季度分析，以確定（i）每個數字資產市場的交易量和活動水平最近是否發生了變化

在過去的十二個月中，（ii）是否出現了信託可以進入的數字資產市場，或（iii）最近每個數字資產市場的價格穩定性是否發生了變化，這將對主要市場的選擇產生重大影響，從而需要改變信託對其主要市場的決定。

出於財務報告目的，信託基金在創建之日紐約時間下午4點按ETC的公允價值記錄與創立令相關的ETC的成本基礎。信託記錄的成本基礎可能與授權參與者向投資者出售相應股份所收取的收益不同。

投資交易和收入確認

信託將投資交易視為股票創設的ETC的收據，以及為股票贖回或支付ETC費用而交付ETC。目前，信託不接受股東的贖回申請。信託按交易日記錄其投資交易，公允價值的變化反映為未實現的投資增值或折舊的淨變動。已實現的損益是使用特定的識別方法計算的。已實現的損益與交易有關，包括以ETC結算保薦人費用的債務。

公允價值測量

公允價值被定義為在衡量日期市場參與者之間的有序交易中出售資產或為轉移負債而支付的價格（即 “退出價格”）。

GAAP 對用於衡量公允價值的輸入採用公允價值層次結構，通過要求在可用時使用最可觀察的輸入，最大限度地使用可觀察的輸入，最大限度地減少對不可觀察輸入的使用。可觀察的輸入是指市場參與者根據從信託獨立來源獲得的市場數據在對資產或負債進行定價時使用的輸入。不可觀察的投入反映了信託基金對市場參與者在對資產或負債進行定價時將使用的投入的假設，這些投入是根據現有的最佳信息制定的。

公允價值層次結構根據輸入分為三個級別，如下所示：

•

第 1 級 — 基於活躍市場中未經調整的報價對信託有能力獲得的相同資產或負債的估值。由於估值基於活躍市場中隨時可以定期獲得的報價，因此這些估值不需要很大程度的判斷。

•

第 2 級 — 基於非活躍市場或可直接或間接觀察到大量投入的市場的報價進行估值。

•

第 3 級 — 基於不可觀察且對整體公允價值衡量具有重要意義的投入進行估值。

估值技術和可觀察到的投入的可用性可能因投資而異。如果估值基於市場上不太明顯或無法觀察到的來源，那麼公允價值的確定需要更多的判斷。公允價值估計值不一定代表信託最終可能變現的金額。


			使用公允價值測量
（金額以千計）	金額為公允價值		第 1 級		第 2 級		第 3 級
2023年6月30日
資產
投資ETC	$	230,513	$	230,513	$	-	$	-
2022年12月31日
資產
投資ETC	$	187,327	$	187,327	$	-	$	-

3。ETC的公允價值

ETC由託管人代表信託持有，按公允價值計值。截至2023年6月30日和2022年12月31日，該信託基金持有 11,695,248.44602377和 11,841,144.97143656分別是等等。

信託確定每個ETC的公允價值為 $19.71和 $15.82分別在2023年6月30日和2022年12月31日，使用被視為信託主要市場（Coinbase）的數字資產交易市場（Coinbase）在紐約時間下午 4:00 提供的價格。

以下是ETC數量和相應公允價值的變化：


（金額以千計，ETC金額除外）	數量			公允價值
截至2021年12月31日的餘額		12,155,893.99048110		$	407,466
ETC 貢獻了		-			-
ETC 按贊助商費用分發，關聯方		(314,749.01904454	)		(8,638	)
ETC投資未實現折舊的淨變動		-			(217,762	)
ETC投資的已實現淨收益		-			6,261
截至2022年12月31日的餘額	11,841,144.97143656			$	187,327
ETC 貢獻了		-			-
ETC 按贊助商費用分發，關聯方		(145,896.52541279	)		(2,876	)
ETC投資未實現升值的淨變動		-			44,288
ETC投資的已實現淨收益		-			1,774
截至 2023 年 6 月 30 日的餘額	11,695,248.44602377			$	230,513

5。所得税

發起人的立場是，出於美國聯邦所得税的目的，信託被適當視為設保人信託。假設信託是設保人信託，則該信託無需繳納美國聯邦所得税。相反，如果信託是設保人信託，則每位股票的受益所有人將被視為直接擁有其按比例分配的信託資產份額，信託收入、收益、損失和扣除額的按比例將流向 “流入” 每位股票受益所有人。

如果信託未被正確歸類為設保人信託，則出於美國聯邦所得税的目的，該信託可能會被歸類為合夥企業。但是，由於美國聯邦所得税目的對數字資產的處理不確定，包括分叉、空投和類似事件，因此在這方面無法保證。如果出於美國聯邦所得税的目的，信託被歸類為合夥企業，則擁有股票的税收後果通常不會與本文所述的税收後果有重大區別，儘管可能存在某些差異，包括在時機方面。此外，提供給股票受益所有人的税務信息報告將以不同的形式提交。如果出於美國聯邦所得税的目的，該信託未被歸類為設保人信託或合夥企業，則出於此類目的，它將被歸類為公司。在這種情況下，信託將繳納實體層面的美國聯邦所得税（目前的税率為 21％）的淨應納税所得額和信託向股東進行的某些分配將被視為應納税股息，但以信託的當前和累計收益和利潤為限。

根據公認會計原則，信託基金已將財務報表中確認納税申報表收益的門檻定義為 “更有可能” 由適用的税務機關維持，並要求根據可能實現的50％以上的最大收益來衡量符合 “可能性大於不是” 門檻的税收狀況。未被視為符合 “可能性大於不是” 門檻的税收狀況將在本期記作税收優惠或支出。截至和期間

截至2023年6月30日和2022年12月31日期間，信託對任何未確認的税額不承擔任何責任。但是，發起人關於確定 “更有可能” 的税收狀況的結論可能會在日後根據包括但不限於進一步的實施指導以及對税法、法規及其解釋的持續分析和變更等因素進行審查和調整。

該信託的發起人已經評估了是否存在需要確認財務報表的不確定税收狀況，並確定截至2023年6月30日或2022年12月31日，不存在與聯邦、州和地方所得税相關的不確定税收狀況儲備金.

6。關聯方

截至2023年6月30日和2022年12月31日，信託基金將以下實體、其董事和某些員工視為信託的關聯方：DCG、Grayscale、Grayscale、Grayscale Securities和CoinDesk Indices, Inc. 3,002,894和 3,258,770信託的股份分別由信託的關聯方持有。

贊助商的母公司是信託基金的附屬公司，持有託管人的母公司Coinbase, Inc. 的少數股權，佔比低於 1.0Coinbase, Inc. 所有權的百分比。

根據管理信託的信託協議，信託向保薦人支付一筆費用，計算方法為 2.5保薦人或其代表按信託協議中規定的方式計算和公佈的信託資產總值的百分比，減去其負債（包括截至但不包括計算之日的任何應計但未付的費用）（“保薦人費用”）。贊助商費用每天以美元累計，並以ETC支付，每月拖欠一次。每日應計美元應付的ETC金額將參照用於計算此類應計額的ETC的相同美元價值來確定。就這些財務報表而言，ETC的美元價值是參照信託在每個估值日紐約時間下午 4:00 考慮的主要市場的數字資產交易市場來確定的。信託基金持有不截至的附帶權利或投資者關係虛擬貨幣 2023 年 6 月 30 日和 2022 年 12 月 31 日. 沒有在此期間，已分發附帶權利或投資者關係虛擬貨幣以支付贊助商費用截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月。

作為收取保薦人費的部分對價，根據信託協議，保薦人有義務承擔和支付信託在其正常事務過程中產生的所有費用和其他費用，不包括税收，但包括營銷費；管理費（如果有）；託管費；過户代理費；受託人費；與股票在任何二級市場上市、報價或交易相關的費用和開支（包括慣常的法律、營銷和審計費用以及費用）) 金額不超過 $600,000在任何給定財政年度；普通課程律師費和開支；審計費；監管費，包括與根據《證券法》或《交易法》註冊股票有關的任何費用（如果適用）；印刷和郵寄費用；維護信託網站的費用和適用的許可費（“贊助商支付的費用”）。

信託可能產生某些非贊助人支付的特殊非經常性費用，包括但不限於税收和政府費用、保薦人（或任何其他服務提供商）為保護信託或股東利益（包括與任何附帶權利和任何投資者關係虛擬貨幣有關的特別服務）而提供的任何特殊服務的費用和成本，對託管人或其他代理人、服務提供商或交易對手的任何賠償信託的相關費用和開支股票在任何二級市場上市、報價或交易（包括法律、營銷和審計費用和開支），但不得超過美元600,000在任何給定的財政年度以及特別的律師費和開支，包括與訴訟、監管執法或調查事宜有關的任何律師費和開支（統稱為 “額外信託費用”）。在這種情況下，發起人或其委託人 (i) 將指示託管人從數字資產賬户ETC、附帶權利和/或投資者關係虛擬貨幣中提取必要的數量，以允許支付此類額外信託費用；(ii) 可以 (x) 促使信託（或其委託人）按實際匯率將此類ETC、附帶權利和/或IR虛擬貨幣兑換成美元或其他法定貨幣，或（y）當發起人代表信託承擔此類費用，導致信託（或其代表）將此類ETC、附帶權利和/或投資者關係虛擬貨幣以實物形式提供給發起人，以滿足此類額外信託費用。

自 2022 年 4 月 1 日起，贊助商費用從 3.0% 至 2.5%。從信託成立到2022年4月，贊助商將贊助商費用的三分之一用於支持與以太坊經典網絡相關的開發、營銷和其他社區工作的計劃，由贊助商自行決定。從歷史上看，這些款項都捐給了以太坊經典合作社，這是一家501（c）（3）非營利組織，其使命是指導以太坊經典協議的發展，並支持圍繞該協議的成熟生態系統的發展。以太坊經典合作社由董事會管理，董事會歷來包括數字貨幣集團公司的首席執行官巴里·西爾伯特以及贊助商的另一名員工。自2022年4月1日起，贊助商停止將贊助商費用的三分之一用於支持以太坊經典網絡的計劃，Barry E. Silbert辭去了以太坊經典合作社董事會的職務。

在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月中，信託的保養費為 $1,364,119和 $1,964,068，分別是。在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月中，信託的保養費為 $2,875,359和 $4,767,539，分別是。截至 2023 年 6 月 30 日和 2022 年 12 月 31 日，有不應計和未付的贊助商費用。此外，保薦人可以代表信託支付額外的信託費用，這些費用由信託償還給發起人。對於截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月，贊助商做到了不不得代表信託支付任何額外信託費用。

2021 年 6 月 21 日，保薦人董事會（“董事會”）批准了 pu贊助商的母公司DCG購買的最高金額為美元50價值百萬美元的信託股份。隨後，DCG批准了此類購買。2022 年 3 月 2 日，董事會批准了 DCG 收購的總額不超過美元200價值百萬美元的信託股份以及發起人同時擔任贊助商和管理的以下五種投資產品中任何一種的股份，包括灰度比特幣信託基金（BTC）（OTCQX：GBTC）、灰度比特幣現金信託基金（BCH）（場外交易代碼：BCHG）、灰度數字大型股基金有限責任公司（OTCQX：GDLC）、灰度以太坊信託（ETH）（OTCQX：BCHG）、灰度數字大型股基金有限責任公司（OTCQX：GDLC）、灰度以太坊信託（ETH）（OTCQX：BCHG）X：ETHE）和 Grayscale Stellar Lumens Trust（XLM）（OTCQX：GXLM）。這增加了DCG的事先購買授權，最高可達 $50價值百萬股的股票，最高上限為 $200百萬。股票購買授權不要求DCG在任何時期內收購任何特定數量的股份，並且可以隨時擴大、延期、修改或終止。從 2021 年 6 月 21 日到 2021 年 12 月 31 日，DCG 購買了 $45.3價值百萬美元的信託股份。從 2022 年 1 月 1 日到 2023年6月30日，DCG 有不t 根據該授權購買了信託的任何股份。

7。風險和不確定性

信託面臨各種風險，包括市場風險、流動性風險以及與其集中於單一資產相關的其他風險等。投資ETC目前具有高度的投機性和波動性。

信託的淨資產價值主要與信託持有的ETC的價值有關，ETC價格的波動可能會對信託股份的投資產生重大不利影響。ETC的價格歷史有限。在這樣的歷史中，ETC價格一直波動不定，並受到許多因素的影響，包括流動性水平。如果數字資產市場繼續經歷大幅的價格波動，信託可能會蒙受損失。有幾個因素可能會影響ETC的價格，包括但不限於全球ETC的供求、從全球交易所或金庫盜竊ETC、來自其他形式的數字貨幣或支付服務的競爭、全球或區域的政治、經濟或金融狀況以及其他不可預見的事件和情況。

信託持有的ETC是混合的，信託的股東對任何特定的ETC都沒有特定的權利。如果信託破產，其資產可能不足以滿足其股東的索賠。

目前沒有ETC的清算所，也沒有用於託管ETC的中央或主要存管機構。信託的部分或全部ETC存在丟失或被盜的風險。無法保證託管人會保留足夠的保險，也無法保證此類保險將彌補信託ETC的損失。此外，ETC中的交易是不可撤銷的。ETC被盜或轉移不當可能無法恢復。因此，任何錯誤執行的ETC交易都可能對股票投資產生不利影響。

美國證券交易委員會（“SEC”）表示，根據聯邦證券法，某些數字資產可能被視為 “證券”。確定特定數字資產是否為 “證券” 的測試既複雜又難以應用，結果也難以預測。美國證券交易委員會高級官員的公開聲明雖然不具約束力，但表明美國證券交易委員會不認為比特幣或以太坊是證券，目前也不認為比特幣是一種證券。美國證券交易委員會的工作人員還向少數發起人提供了非正式保證，即他們的數字資產不是證券。另一方面，美國證券交易委員會已對其他幾種數字資產的發行人和發起人提起執法行動，理由是相關數字資產是證券。

如果美國證券交易委員會或任何其他機構根據聯邦或州證券法確定ETC為 “證券”，或者在法院或其他訴訟中確定ETC為 “證券”，則可能會對ETC產生重大不利後果。例如，與其他不被視為證券的數字資產相比，ETC的交易、清算和託管可能變得更加困難，這反過來又可能對ETC的流動性和普遍接受度產生負面影響，並導致用户遷移到其他數字資產。因此，根據聯邦或州證券法，任何確定ETC是證券的決定都可能對ETC的價值產生不利影響，從而對股票的投資產生不利影響。

此外，如果ETC實際上是一種證券，那麼根據1940年的《投資公司法》，信託可以被視為未註冊的 “投資公司”，這可能需要對信託進行清算。在這種情況下，信託和保薦人可能被視為參與了非法證券發行，並且無法保證保薦人能夠在必要時根據1940年《投資公司法》註冊信託或採取其他必要行動來確保信託的活動符合適用法律，這可能會迫使保薦人清算信託。

如果訪問ETC地址所需的私鑰丟失、銷燬或以其他方式被泄露，並且無法訪問私鑰的備份，則信託可能無法訪問由私鑰控制的ETC，私鑰也無法訪問

正在由以太坊經典網絡恢復。ETC交易的結算流程取決於點對點網絡，因此，信託面臨運營風險。以前未知的技術漏洞也存在風險，這可能會對ETC的價值產生不利影響。

信託依靠第三方服務提供商來履行其運營所必需的某些職能。由於業務失敗、財務不穩定、安全故障、政府強制監管或運營問題而導致信託服務提供商業務運營的任何中斷，都可能對信託獲得關鍵服務的能力產生不利影響，並幹擾信託的運營。

發起人和信託可能會受到其正常業務過程中出現的各種訴訟、監管調查和其他法律訴訟。

8。財務亮點每股表現


	截至6月30日的三個月						截至6月30日的六個月
	2023			2022			2023			2022
每股數據：
期初資產淨值	$	17.39		$	40.70		$	13.39		$	29.12
投資業務淨資產淨增加（減少）：
淨投資損失		(0.10	)		(0.14	)		(0.21	)		(0.34	)
已實現和未實現（虧損）淨收益		(0.82	)		(28.13	)		3.29			(16.35	)
運營產生的淨資產增加（減少）		(0.92	)		(28.27	)		3.08			(16.69	)
期末資產淨值	$	16.47		$	12.43		$	16.47		$	12.43
總回報		-5.29	%		-69.46	%		23.00	%		-57.31	%
與平均淨資產的比率：
淨投資損失		-2.50	%		-2.50	%		-2.50	%		-2.77	%
開支		-2.50	%		-2.50	%		-2.50	%		-2.77	%

淨投資損失和支出與平均淨資產的比率已按年計算。

根據股票交易的時間，個人股東的回報率、比率和每股表現可能與上面列出的有所不同。由於Creations發行的股票數量的運營價值來自信託協議中定義的運營指標，因此在此期間顯示的已發行股份的金額可能與該期間的運營報表不相關。

總回報的計算方法是假設在期初以資產淨值進行初始投資，並假設在期末最後一天贖回。

以下對我們財務狀況和經營業績的討論和分析應與本季度報告其他地方包含的未經審計的財務報表和相關附註一起閲讀，並通過引用我們根據美國公認的會計原則（“美國公認會計原則”）編制的未經審計的財務報表和相關附註進行全面限定。以下討論可能包含基於我們認為合理的假設的前瞻性陳述。我們的實際業績可能與這些前瞻性陳述中討論的結果存在重大差異。可能導致或導致這些差異的因素包括但不限於 “第二部分，第 1A 項” 中列出的因素。風險因素” 見本季度報告，或 “第一部分，第1A項”。風險因素” 和 “前瞻性陳述” 或我們截至2022年12月31日止年度的10-K表年度報告的其他部分。

信託是一個被動實體，由發起人管理和管理，沒有任何高級職員、董事或員工。信託持有ETC，並定期發行創作籃子，以換取ETC的存款。作為一種被動投資工具，信託的投資目標是讓股票的價值（基於每股ETC）反映信託持有的ETC的價值，該價值參照指數價格減去信託的費用和其他負債。雖然對股票的投資不是對ETC的直接投資，但股票旨在為投資者提供一種具有成本效益和便捷的方式來獲得ETC的投資敞口。迄今為止，信託尚未實現其投資目標，OTCQX上報價的股票並未反映信託持有的ETC的價值，減去信託的費用和其他負債，而是以該價值的溢價和折價進行交易，這有時是可觀的。信託基金的管理方式不像商業公司或活躍的投資工具。

為了計算信託的淨資產價值（“NAV”），為了確定哪個市場是信託的主市場（或者在沒有主市場的情況下，是最有利的市場），信託遵循了財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂法（“ASC”）820-10，其中概述了公允價值會計的應用。ASC 820-10將公允價值確定為當前出售中ETC將獲得的價格，該價格假設市場參與者在衡量日期進行有序交易。ASC 820-10要求信託基金假設ETC在其主市場出售給市場參與者，或者在沒有主體市場的情況下，出售給最有利的市場。市場參與者被定義為主市場或最有利市場中獨立、知識淵博、願意並能夠進行交易的買家和賣家。

在確定哪個符合條件的數字資產市場是信託的主要市場時，信託按以下順序審查這些標準：

信託每年確定其主要市場（或者在沒有主要市場的情況下是最具優勢的市場），並進行季度分析，以確定（i）在過去的十二個月中，每個數字資產市場的交易量和活動水平最近是否發生了變化，（ii）信託可以進入的任何數字資產市場是否已經發展，或者（iii）每個數字資產市場的價格穩定性最近是否發生了變化，這將產生實質性影響主要市場的選擇，因此有必要做出改變信託對其主要市場的決定。

就公認會計原則而言，該信託基金是一家投資公司，根據FASB ASC主題946遵循會計和報告指導方針，金融服務—投資公司。出於會計目的，信託使用公允價值作為ETC的會計方法，將其歸類為投資公司。根據1940年《投資公司法》，該信託不是註冊的投資公司。GAAP要求管理層做出影響財務報表和隨附附註中報告的金額的估計和假設。實際結果可能與這些估計值不同，這些差異可能很大。

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的財務摘要

（下表及後續段落中的所有金額，除股份、每股、ETC和ETC金額的價格外，均以千為單位）

截至2023年6月30日的三個月，ETC投資的已實現和未實現淨虧損為（11,492美元），其中包括轉讓ETC以支付發起人費用的已實現收益812美元，以及ETC投資的未實現折舊淨變動（12,304美元）。該期間ETC投資的已實現和未實現淨虧損是由ETC價格從截至2023年3月31日的每ETC20.68美元貶值至2023年6月30日的每ETC19.71美元所致。截至2023年6月30日的三個月，運營導致的淨資產淨減少12,857美元，其中包括ETC投資的已實現和未實現的淨虧損，加上1365美元的保薦人費用。截至2023年6月30日，淨資產降至230,513美元，在三個月內下降了5％。淨資產的減少是由於上述ETC價格貶值以及提取約73,126ETC來支付上述贊助商費用。

截至2022年6月30日的三個月，ETC投資的已實現和未實現淨虧損為（393,691美元），其中包括為支付發起人費用而轉讓ETC的已實現收益1,398美元，以及ETC投資的未實現折舊淨變動（395,089美元）。該期間ETC投資的已實現和未實現淨虧損是由ETC價格從2022年3月31日的每ETC47.20美元貶值至2022年6月30日的每ETC14.50美元所致。截至2022年6月30日的三個月，運營產生的淨資產淨減少395,656美元，其中包括ETC投資的已實現和未實現的淨虧損，加上1,965美元的保薦人費用。截至2022年6月30日，淨資產降至173,874美元，在三個月內下降了69％。淨資產的減少是由於上述ETC價格貶值以及提取約74,977枚ETC來支付上述贊助商費用。

截至2023年6月30日的六個月中，ETC投資的已實現和未實現淨收益為46,062美元，其中包括為支付保薦人費用而轉讓ETC的已實現收益1,774美元，以及ETC投資未實現升值的淨變動

的 44,288 美元。該期間ETC投資的已實現和未實現淨收益是由ETC價格從2022年12月31日的每ETC15.82美元上漲至2023年6月30日的每ETC19.71美元推動的。截至2023年6月30日的六個月中，運營產生的淨資產淨增長為43,186美元，其中包括ETC投資的已實現和未實現淨收益，減去2,876美元的保薦人費用。截至2023年6月30日，淨資產增至230,513美元，在六個月內增長了23％。淨資產的增加是由於上述ETC價格上漲，但部分被提取約145,897個ETC來支付上述贊助商費用所抵消。

截至2022年6月30日的六個月中，ETC投資的已實現和未實現淨虧損為（228,824美元），其中包括為支付發起人費用而轉讓ETC的已實現收益3525美元，以及ETC投資的未實現折舊淨變動（232,349美元）。該期間ETC投資的已實現和未實現淨虧損是由ETC價格從2021年12月31日的每ETC33.52美元貶值至2022年6月30日的每ETC14.50美元所致。截至2022年6月30日的六個月中，運營產生的淨資產淨減少為233,592美元，其中包括ETC投資的已實現和未實現的淨虧損，加上4,768美元的保薦人費用。截至2022年6月30日，淨資產降至173,874美元，同比下降57％。淨資產的減少是由於上述ETC價格貶值以及提取約164,569ETC來支付上述贊助商費用。

信託基金自成立以來一直沒有現金餘額。在數字資產市場出售ETC、附帶權利和/或投資者關係虛擬貨幣以代表信託支付額外信託費用時，發起人努力出售支付費用所需的確切數量的ETC、附帶權利和/或投資者關係虛擬貨幣，以最大限度地減少信託持有的ETC以外的資產。因此，發起人預計，信託基金不會記錄其運營中的任何現金流，並且在每個報告期結束時，其現金餘額將為零。此外，信託基金不是任何資產負債表外安排的當事方。

作為贊助商費的交換，保薦人已同意承擔信託產生的大部分費用。因此，在本季度報告所涉期間，信託的唯一普通支出是保薦人費用。信託沒有發現任何合理可能導致其流動性需求發生重大變化的趨勢、需求、條件或事件。

出於會計目的，信託反映了在收到創設通知之日與此類創作有關的創作和應收的ETC，但在收到必要數量的ETC之前不會發行股票。目前，信託不接受股東的贖回申請。信託基金將來可能會實施贖回計劃，但須獲得美國證券交易委員會的監管部門批准並由發起人全權酌情批准。該信託基金目前無意尋求監管部門的批准來運營正在進行的贖回計劃。

根據指數價格（非公認會計準則方法），截至2023年6月30日，該信託的淨期末餘額為231,215,062美元。截至2023年6月30日，根據主要市場（Coinbase），該信託的總市值為230,513,347美元。

根據指數價格（非公認會計準則方法），截至2022年6月30日，該信託的淨期末餘額為173,034,825美元。截至2022年6月30日，根據主要市場（Coinbase），該信託的總市值為173,874,217美元。

由於ETC價格的變動將直接影響股票的價格，因此投資者應瞭解ETC價格的近期走勢。但是，投資者還應意識到，ETC價格過去的走勢並不是未來走勢的指標。流動可能受到各種因素的影響，包括但不限於政府監管、服務提供商遇到的安全漏洞，以及世界各地的政治和經濟不確定性。

下圖説明瞭2017年4月24日至2023年6月30日信託每股數字資產持有量與指數價格和信託每股資產淨值的變動。有關確定信託持有的數字資產的更多信息，請參閲 “第 1 項。信託10-K表年度報告中的業務——ETC行業和市場概述——ETC價值——指數和指數價格”。

下表説明瞭2018年7月1日至2023年6月30日期間指數價格的走勢。在此期間，該指數價格從3.43美元到148.63美元不等，截至2023年6月30日，平均價格為19.31美元。發起人尚未觀察到指數價格與組成部分數字資產交易所的平均價格之間存在重大差異，也沒有單獨或作為一個整體。

下表説明瞭信託主體市場公佈的2018年7月1日至2023年6月30日期間ETC數字資產市場價格的變動。在此期間，ETC的價格從3.43美元到148.51美元不等，截至2023年6月30日，平均價格為19.34美元。

下圖列出了2018年5月10日至2023年6月30日OTCQX公佈的股票歷史收盤價和信託基金每股數字資產持有量。

下圖列出了2018年5月10日至2023年6月30日OTCQX和信託基金每股數字資產持有量公佈的歷史溢價和折價。

信託協議不授權受託人借款以支付信託的日常費用。信託不從事可能使信託或股票持有人面臨任何外幣相關市場風險的外幣交易。該信託不投資衍生金融工具，也沒有外國業務或長期債務工具。

信託維持披露控制和程序，旨在確保在美國證券交易委員會規則和表格規定的時間內記錄、處理、彙總和報告其《交易法》報告中要求披露的信息，並收集這些信息並傳達給保薦人的首席執行官兼首席財務和會計官以及保薦人董事會審計委員會，以便及時就所需的披露做出決定。

在保薦人首席執行官和首席財務和會計官的監督和參與下，發起人根據《交易法》第13a-15 (e) 條的定義，對信託的披露控制和程序進行了評估。根據這項評估，保薦人的首席執行官和首席財務和會計官得出結論，信託的披露控制和程序在本報告所涉期間結束時已經生效。

在信託基金最近結束的財季中，信託基金對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對這些內部控制產生了重大影響，或者有理由認為有可能對這些內部控制產生重大影響。

贊助商和信託的關聯公司Grayscale Bitcoin Trust (BTC)（“Grayscale Bitcoin Trust”）目前是某些法律訴訟的當事方。儘管信託不是這些訴訟的當事方，但信託將來可能會受到法律訴訟或爭議。

2022年11月18日，發起人收到代表Fir Tree Master Fund、L.P. 及其某些關聯公司（統稱為 “冷杉樹”）的信函，要求根據《特拉華州法定信託法》第3819條和信託協議的某些條款查閲贊助商和Grayscale比特幣信託的某些賬簿和記錄。贊助商和Grayscale Bitcoin Trust對Fir Tree獲得所要求的賬簿和記錄的權利提出異議，因此拒絕遵守這一要求。2022年12月6日，Fir Tree向特拉華州財政法院（“杉樹訴訟”）對贊助商和Grayscale比特幣信託提起訴訟，指控贊助商和Grayscale比特幣信託侵犯了Fir Tree的信息權，並試圖強行訪問所要求的賬簿和記錄。

2023年1月13日，發起人收到代表210K Capital, LP（“210K Capital”）的一封信，要求根據《特拉華州法定信託法》第3819條和《信託協議》的某些條款查閲贊助商和Grayscale比特幣信託的某些賬簿和記錄。贊助商和Grayscale Bitcoin Trust對210K Capital獲得所要求的賬簿和記錄的權利提出異議，因此拒絕遵守這一要求。2023年3月6日，210K Capital向特拉華州財政法院提起訴訟（“210K資本訴訟”，連同杉樹訴訟，“要求”），指控贊助商和Grayscale Bitcoin Trust侵犯了210K Capital的信息權，並試圖強行訪問所要求的賬簿和記錄。

2023年7月10日，發起人、Fir Tree和210K Capital簽訂了一項和解協議，解決了這些要求，在該協議中，發起人和Grayscale Bitcoin Trust同意自願出示某些賬簿和記錄以迴應這些要求，不承認任何責任或過失，不承認股東獲得任何信息的權利，也不支付任何款項。

2023年1月30日，Osprey Funds, LLC（“Osprey”）在康涅狄格州高等法院對發起人提起訴訟，指控贊助商在廣告和推廣Grayscale Bitcoin Trust時發表的聲明違反了《康涅狄格州不公平貿易行為法》，並尋求法定損害賠償和禁令救濟。2023年4月17日，發起人提出駁回申訴的動議，在通報後，於2023年6月26日就駁回動議舉行了聽證會。贊助商和Grayscale Bitcoin Trust認為這起訴訟毫無根據，並打算對此進行大力辯護。

2021年10月，紐約證券交易所Arca根據《交易法》第19b-4條向美國證券交易委員會提交了一份提案，要求修改規則，將Grayscale Bitcoin Trust的股票作為交易所交易產品在紐約證券交易所Arca上市。2022年6月29日，美國證券交易委員會發布了不批准紐約證券交易所Arca提議的規則變更的最終命令。2022年6月29日，發起人向美國哥倫比亞特區巡迴上訴法院提交了複審美國證券交易委員會最終命令的申請。華盛頓特區巡迴上訴法院於2023年3月7日聽取了該案的口頭辯論。截至本季度報告發布之日，贊助商的申請仍待審理，發起人預計將在2023年秋季之前收到華盛頓特區巡迴上訴法院的裁決。

2023年3月6日，阿拉米達研究有限公司（“阿拉米達”）向特拉華州財政法院對贊助商DCG、Michael Sonnenshein和Barry Silbert提起訴訟，指控他們違反了各種合同和信託義務索賠，包括被告因未能減少資金而違反了灰度比特幣信託基金和灰度以太坊信託基金（ETH）的信託協議條款其費用並授權兑換計劃。2023年4月4日，贊助商DCG、Michael Sonnenshein和Barry Silbert採取行動駁回阿拉米達的投訴。2023年5月19日，發起人提交了支持其駁回動議的摘要。阿拉米達在法庭文件中表示，它打算修改其最初的申訴，以迴應懸而未決的駁回動議。發起人認為這起訴訟毫無根據，並打算對此進行有力的辯護。

截至本報告發布之日，發起人預計上述程序，無論是單獨還是總體，都不會對信託的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。

上次在 “第一部分，第1A項” 下報告的風險因素沒有重大變化。註冊人10-K表年度報告的風險因素”，但下文所述情況除外。

認定ETC或任何其他數字資產為 “證券”，可能會對ETC的價值和股票的價值產生不利影響，並可能導致信託的非經常性支出或終止。

根據其特徵，根據聯邦證券法，數字資產可能被視為 “證券”。確定特定數字資產是否為 “證券” 的測試既複雜又難以應用，結果也難以預測。美國證券交易委員會高級官員的公開聲明雖然不具約束力，但表明美國證券交易委員會不認為比特幣或以太坊是證券，目前也不認為比特幣是一種證券。美國證券交易委員會的工作人員還向少數發起人提供了非正式的保證，即他們的數字資產不是證券。另一方面，美國證券交易委員會已對其他幾種數字資產的發行人和發起人提起執法行動，理由是相關數字資產是證券。最近，美國證券交易委員會還對運營未註冊證券交易所的數字資產交易所提起了執法行動，理由是在其平臺上交易的某些數字資產是證券。例如，2023年6月，美國證券交易委員會因涉嫌違反各種證券法而對幣安和Coinbase提起訴訟。美國證券交易委員會在投訴中斷言，根據聯邦證券法，SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS、COTI、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH和NEXO是證券。

根據聯邦證券法，數字資產是否屬於證券取決於它是否包含在《證券法》、《交易法》和《投資公司法》中 “證券” 定義的工具清單中。儘管每個清單都包含 “投資合同” 和 “票據” 這兩個術語，但數字資產本身並未出現在這些清單中，而且美國證券交易委員會通常會根據特定數字資產是否符合聯邦法院制定的解釋這些術語的測試來分析其是否為證券，稱為 Howey 和雷夫斯分別進行測試。對於許多數字資產，不管是否 Howey 要麼雷夫斯符合標準很難最終解決，而且通常可以提出實質性的法律論點，支持和反對符合其中一項或兩項下證券資格的特定數字資產 Howey 和雷夫斯測試。更復雜的是，美國證券交易委員會的工作人員表示，隨着相關事實的發展，特定數字資產的安全狀態可能會隨着時間的推移而發生變化。

在確定ETC是否為聯邦證券法規定的證券時，保薦人考慮了許多因素，包括聯邦證券法中對 “證券” 的各種定義以及解釋這些定義要素的聯邦法院裁決，例如美國最高法院在 Howey 和雷夫斯案例，以及美國證券交易委員會及其工作人員的報告、命令、新聞稿、公開聲明和演講，就聯邦證券法而言，數字資產何時可以作為證券提供了指導。最後，保薦人與外部法律顧問討論了ETC的安全狀況，並收到了外部法律顧問關於ETC在聯邦證券法下地位的備忘錄。鑑於ETC固有的不確定性，通過這一過程，發起人認為它正在適用適當的法律標準來確定ETC不是證券 Howey 和雷夫斯測試。鑑於這些不確定性以及分析基於事實的性質，保薦人承認，根據當今存在的事實，ETC目前可能是一種證券，或者儘管保薦人事先得出了結論，但美國證券交易委員會或聯邦法院將來可能會認定為聯邦證券法規定的證券；而保薦人先前的結論，即使在當時情況下是合理的，也不會排除基於證券存在的法律或監管行動。

與ETC一樣，律師的分析通常會審查圍繞特定數字資產的底層技術、創造、用例和用法、分銷和二級市場交易特徵以及似乎參與這些活動的個人或組織的貢獻以及其他相關事實的通常很複雜的事實，通常會借鑑公開的信息。這些信息通常在互聯網上找到，通常包括來自或歸因於此類個人或組織的信息，以及來自第三方來源和數據庫的信息，這些信息可能與此類個人或組織有關也可能沒有聯繫，此類信息的可用性和性質可能會隨着時間的推移而發生變化。保薦人和律師通常沒有獨立的手段來核實此類信息的準確性或完整性，因此，出於以下目的，通常必須假設此類信息在實質上是準確和完整的 Howey 和雷夫斯分析。在收集到這些信息後，律師通常會根據以下情況對其進行分析 Howey 和雷夫斯測試，以便就聯邦法院是否會得出結論，根據聯邦證券法，有關數字資產是否是證券，為判決提供依據。通常，某些因素似乎支持這樣的結論，即所討論的數字資產是一種證券，而其他因素似乎支持相反的結論，在這種情況下，律師會努力權衡競爭因素的重要性和相關性。目前，聯邦司法判例法很少對數字資產進行相關測試，沒有聯邦上訴法院根據案情考慮過該問題，而且由於每種數字資產都有自己獨特的相關事實集，因此並不總是可能將一種數字資產的分析直接類比於另一種數字資產，這一事實使分析過程變得更加複雜。由於這種事實的複雜性，以及目前缺乏一套完善的聯邦判例法體系，將相關檢驗應用於各種不同的事實模式，因此保薦人過去沒有收到過、目前也不期望能夠收到律師的 “意見”，説明特定數字資產是或不是聯邦證券法目的的證券。保薦人理解，實際上，只有在相關事實基本上可以確定並且適用的法律既完善又得到解決的情況下，律師才能提出法律 “意見”。因此，鑑於數字資產的相對新穎性、特定數字資產的事實收集所固有的挑戰，以及聯邦法院直到最近才負責裁定聯邦證券法對數字資產的適用性，發起人明白，目前律師通常無法就ETC或任何其他特定數字資產的證券法地位提出法律 “意見”。

因此，儘管保薦人收到了外部法律顧問關於ETC在聯邦證券法下地位的備忘錄，而且保薦人認為ETC不是證券，但美國證券交易委員會或聯邦法院將來可能會對ETC的安全狀況採取不同的看法。

如果保薦人確定ETC是聯邦證券法規定的證券，無論該決定最初是由保薦人自己做出的，還是因為聯邦法院維持了ETC是證券的指控，則保薦人無意允許信託繼續以違反聯邦證券法的方式持有ETC（因此要麼解散信託，要麼可能尋求以符合包括投資公司在內的聯邦證券法的方式運營信託）法案）。由於確定數字資產是否為證券的法律測試通常會留出解釋的餘地，因此只要發起人認為有誠意的理由得出信託的ETC不是證券的結論，那麼發起人就不打算以ETC在將來的某個時候最終被確定為證券為證券為由解散信託。

美國證券交易委員會或州證券監管機構聲稱ETC是一種證券的任何執法行動，或者法院就此作出的裁決，都將對ETC和股票的交易價值產生直接的重大不利影響。這是因為大多數數字資產背後的商業模式與適用於證券交易的法規不兼容。如果數字資產被確定為證券，那麼通過非證券型數字資產使用的相同渠道在美國進行交易、清算或託管該數字資產可能會變得困難或不可能，這除了對數字資產的交易價值產生重大不利影響外，還可能嚴重影響其流動性和市場參與者將數字資產轉換為美元的能力。美國證券交易委員會或其他監管機構關於數字資產是證券的任何説法都可能產生類似的影響。

例如，2020年，美國證券交易委員會對XRP的發行人Ripple Labs, Inc. 及其兩名高管提起訴訟，指控他們通過XRP銷售籌集了超過13億美元的資金，而這些銷售本應根據聯邦證券法登記，但事實並非如此。在美國證券交易委員會採取行動之前的幾年中，XRP的市值有時超過1400億美元。但是，在美國證券交易委員會提出投訴後的幾周內，XRP的市值降至不到100億美元，不到投訴前幾天市值的一半。同樣，在美國證券交易委員會宣佈對幣安和Coinbase的投訴之後的幾天內，包括BTC、ETH和ETC在內的各種數字資產的價格大幅下跌，並可能隨着這些案件在聯邦法院系統的推進而繼續下跌。隨後，在2023年7月，紐約南區地方法院裁定，儘管XRP不是證券，但在Howey測試下，向某些買家出售XRP的某些行為相當於 “投資合同”。美國證券交易委員會對幣安、Coinbase和XRP發行人的行動以及聯邦法院的判決凸顯了數字資產是證券的持續不確定性，並表明，諸如數字資產存在多長時間、持有範圍、市值有多大以及它在商業交易中具有實際用處等因素最終可能與美國證券交易委員會或法院是否會認定其為證券無關。

此外，如果ETC實際上是一種證券，則根據美國證券交易委員會的規定，信託可能被視為未註冊的 “投資公司”，這可能需要對信託進行清算。在這種情況下，信託和保薦人可能被視為參與了非法證券發行，並且無法保證保薦人能夠在當時根據《投資公司法》註冊信託或採取其他必要行動來確保信託的活動符合適用法律，這可能會迫使保薦人清算信託。

此外，無論保薦人或信託是否因確定其資產包括證券而受到額外的監管要求的約束，保薦人仍可以決定終止信託，以便在可能的情況下在流動性市場仍然存在的情況下清算信託的資產。例如，針對美國證券交易委員會對XRP發行人的行動，某些重要的市場參與者宣佈將不再支持XRP，並宣佈了措施，包括將XRP從主要數字資產交易平臺下市，從而得出結論，包括該信託的子公司Grayscale XRP Trust（XRP）在內的美國投資者將XRP轉換為美元可能越來越困難。贊助商隨後解散了Grayscale XRP信託基金（XRP）並清算了其資產。如果美國證券交易委員會或聯邦法院認定ETC是一種證券，那麼信託股份的價值很可能會大幅下跌。此外，如果聯邦法院維持ETC是證券的指控，則信託本身可能會被終止，如果可行，其資產可能會被清算。

發行人和關聯購買者購買股權證券——下表列出了有關公開市場購買灰度以太坊經典信託（ETC）（OTCQX：ETCG）股票的信息) 在截至2023年6月30日的三個月中，保薦人的母公司DCG按月提供：

“實際匯率” ——對於任何特定資產，在任何時候，信託能夠以美元（或其他適用的法定貨幣）出售此類資產的每單位價格（扣除任何相關費用後確定），使信託能夠通過贊助商在商業上合理的努力來獲得最高的此類價格，從而使信託能夠及時支付任何額外的信託費用。

“額外信託費用” —除保薦人費用外，信託產生的任何不屬於贊助人支付的開支的費用合計，包括但不限於（i）税收和政府費用，（ii）保薦人（或任何其他服務提供商）代表信託為保護信託或股東利益（包括與任何附帶權利和任何投資者關係虛擬貨幣有關的任何特殊服務）而提供的任何特殊服務的費用和成本，（iii）對託管人或其他代理人、服務提供商或信託交易對手的任何賠償，(iv)與股票在任何二級市場上市、報價或交易相關的費用和開支（包括法律、營銷和審計費用和開支），但不得超過60萬美元；以及（v）特殊法律費用和開支，包括與訴訟、監管執法或調查事項有關的任何法律費用和開支。

“管理員費” —因信託向信託提供服務而向信託的任何管理人支付的費用，贊助商將向此類管理員支付這筆費用，作為贊助者支付的費用。

“代理人” —由信託指定代表股東就附帶權利和/或投資者關係虛擬貨幣的分配行事的人員。

“授權參與者” —某些符合條件的金融機構，它們已與信託和發起人就股票的創建達成協議。每位授權參與者 (i) 是註冊的經紀交易商，(ii) 已與發起人簽訂了參與者協議，(iii) 擁有一個數字錢包地址，託管人知道該地址屬於授權參與者或該授權參與者的流動性提供者。

“購物籃金額” ——在任何交易日，每個創設籃子截至該交易日所需的ETC數量，計算方法是將信託基金在該交易日紐約時間下午4點擁有的ETC數量除以 (x)，再扣除代表信託應計但未付的費用和開支的美元價值的ETC數量（使用當時的指數價格折算，延至小數點後八位），再除以（y) 當時已發行股票的數量（由此獲得的商數計算為一個ETC的1億分之一（即持有）到小數點後八位）），然後將這樣的商乘以 100。

“區塊鏈” 要麼 “以太坊經典區塊鏈” ——以太坊經典網絡的公共交易賬本，用於記錄以太坊經典中的交易。

“創作籃子” —信託發行的一攬子股票，以換取每個此類Creation籃子所需的一籃子金額的存款。

“保管服務” ——託管人的服務，即（i）允許將ETC從公共區塊鏈地址存入信託的數字資產賬户，（ii）允許信託和發起人根據信託或發起人向託管人提供的指示，將ETC從信託的數字資產賬户中提取到信託或發起人控制的公共區塊鏈地址。

“託管協議” —信託與發起人和託管人之間的經修訂和重述的託管服務協議，日期為2022年6月29日，該協議管理信託和保管人使用託管人提供的託管服務作為信託人對信託資產的信託。

“託管費” —因託管人向信託提供服務而向託管人支付的費用，保管人應將其作為贊助人支付的費用支付給託管人。

“數字資產賬户” — 由託管人控制和保護的獨立託管賬户，用於存儲私鑰，允許代表信託轉讓信託ETC的所有權或控制權。

“數字資產交易所” —一種電子市場，交易所參與者可以在買入賣出價交易的基礎上交易、買入和賣出ETC。最大的數字資產交易所在線交易，通常每24小時進行交易，發佈交易價格和交易量數據。

“數字資產交易市場” ——ETC交易的全球交易市場，包括電子數字資產交易所的交易。

“數字資產控股” ——信託資產（美元或其他法定貨幣除外）的總價值，以美元表示，減去其負債（包括按照 “第1項” 中規定的方式計算的估計應計但未付的費用和開支）。業務——ETC估值和數字資產持有量的確定” 在我們的年度報告中。另請參閲 “第 1 項。業務—投資目標” 在我們的年度報告中描述了根據GAAP計算的信託資產淨值。

“數字資產持有費用基準金額” ——贊助人為信託支付的費用所依據的金額，按照 “第 1 項” 中規定的方式計算。業務——ETC估值和數字資產持有量的確定” 在我們的年度報告中。

“數字資產市場” — “經紀市場”、“交易商市場”、“委託人對委託人市場” 或 “交易市場”，每個此類術語都在財務會計準則委員會會計準則編纂主詞彙表中定義。

“DTC” —存託信託公司。DTC 是一家根據紐約法律組建的有限目的信託公司，是美國聯邦儲備系統的成員，也是在 SEC 註冊的清算機構。DTC將充當股票的證券存管機構。

“等等” 或”以太坊經典” —Ether Classic代幣，是一種基於以太坊經典網絡上存在的開源加密協議的數字資產，包括構成信託股份基礎資產的單位。

“以太坊經典網絡” ——在線的、終端用户到終端用户的網絡，託管公共交易賬本，即以太坊經典區塊鏈，以及構成管理以太坊經典網絡的加密和算法協議基礎的源代碼。請參閲 “第 1 項。業務——ETC行業和市場概述” 在我們的年度報告中。

“FINRA” —金融業監管局有限公司，是美國經紀交易商（包括授權參與者）的主要監管機構。

“創世紀” —Genesis Global Trading, Inc. 是數字貨幣集團的全資子公司，截至本季度報告發布之日，數字貨幣集團是授權參與者的唯一流動性提供商。

“灰度證券” —Grayscale Securities, LLC是發起人的全資子公司，截至本季度報告發布之日，保薦人是唯一的代理授權參與者。

“附帶權利” ——收購或以其他方式建立對任何虛擬貨幣或其他資產或權利的統治權和控制權，這些權利與信託對ETC的所有權有關，無需信託或保薦人或受託人代表信託採取任何行動即可產生。

“指數許可協議” —指數提供商與保管人之間的許可協議，日期為2022年2月1日，該協議涉及保管人使用指數計算指數價格，該協議經其第1號修正案修訂，該協議可能會不時修訂。

“指數價格” ——來自數字資產交易所的ETC的美元價值，反映在指數中，計算時間為紐約時間下午 4:00，每個工作日下午 4:00。請參閲 “第 1 項。業務—ETC行業和市場概述—ETC價值—指數和指數價格” 在我們的年度報告中描述了指數價格的計算方式。就信託協議而言，ETC指數價格一詞是指此處定義的指數價格。

“指數提供商” —CoinDesk Indices, Inc.，一家發佈該指數的特拉華州公司。DCG是CoinDesk Indices, Inc.的間接母公司。因此，CoinDesk Inc.是贊助商和信託的子公司，被視為信託的關聯方。

“投資者” —與授權參與者簽訂認購協議的任何投資者，根據該協議，該授權參與者將充當投資者的代理人。

“紅外虛擬貨幣” —信託通過行使（受信託協議的適用條款約束）任何附帶權利而獲得的任何虛擬貨幣代幣或其他資產或權利。

“流動性提供者” — 授權參與者聘請的代表授權參與者採購ETC的服務提供商。

“營銷費” —應向營銷人員支付的向信託提供的服務的費用，贊助商將作為贊助商支付的費用向營銷人員支付這筆費用。

“參與者協議” —授權參與者與贊助商簽訂的協議，其中規定了創建籃子和交付創作籃子所需的ETC的程序。

“二級市場” —由發起人確定的任何市場或其他替代交易系統，隨後可以在其中上市、報價或交易股票，包括但不限於場外市場集團公司的OTCQX等級。

“股份” —信託的部分不可分割實益權益和所有權的共同單位。

“贊助商支付的費用” — 信託在正常事務過程中產生的費用和開支，保薦人有義務承擔和支付，不包括税款，但包括：（i）營銷費，（ii）管理人費，（iii）信託聘請的任何其他證券供應商的託管費和費用，（iv）過户代理費，（v）受託人費，（vi）與上市、報價或交易相關的費用和開支任何二級市場上的股份（包括慣常的法律、營銷和審計費用及開支），金額不超過60萬美元財政年度，（vii）普通課程、律師費和開支，（viii）審計費，（ix）監管費，包括與根據《證券法》或《交易法》註冊股票有關的任何費用（如果適用），（x）印刷和郵寄費用，（xi）維護信託網站的費用以及（xii）適用的許可費。

“贊助費” — 一筆費用，以ETC支付，每天以美元累計，年利率為截至紐約時間下午4點的信託數字資產持有費用基準金額的2.5％；提供的對於非工作日，贊助商費用的計算將基於最近一個工作日的數字資產持有費用基準金額，減去最近一個工作日以及最近一個工作日之後和相關計算日期之前的每一天的應計和未支付的贊助商費用。

“轉賬代理” —特拉華州的一家公司大陸股票轉讓與信託公司。

“轉賬代理費” —因轉賬代理向信託提供服務而應支付的費用，贊助商將這筆費用作為贊助人支付的費用支付給轉賬代理人。

“信任” —Grayscale Ethereum Classical Trust（ETC），特拉華州的法定信託，於2017年4月18日根據DSTA和信託協議成立。

“信託協議” ——受託人與發起人之間建立和管理信託業務的信託協議的第二修正和重述聲明，該協議經第1、2和3號修正案修訂，並可能不時進行修訂。

“受託人” —特拉華州信託公司（前身為特拉華州CSC信託公司）是特拉華州的一家信託公司，是該信託的特拉華州受託人。

根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條的要求，註冊人已正式安排下列簽署人以其正式授權的身份*代表其簽署本報告。

* 註冊人是信託，這些人以註冊人的發起人 Grayscale Investments, LLC 的高級管理人員或董事的身份簽約。



特拉華	82-6239281
（州或其他司法管轄區公司或組織）	（美國國税局僱主證件號）



每個班級的標題	交易品種	註冊的每個交易所的名稱
灰度以太坊經典信託 (ETC) 股票	ETCG	不適用


		頁面
	前瞻性陳述	3

	行業和市場數據	3

第一部分 — 財務信息
第 1 項。	財務報表（未經審計）	4

	截至2023年6月30日和2022年12月31日的資產負債表	4

	截至2023年6月30日和2022年12月31日的投資時間表	5

	截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的經營報表	6

	截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月淨資產變動表	7

	未經審計的財務報表附註	8

第 2 項。	管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析	15

第 3 項。	關於市場風險的定量和定性披露	21

第 4 項。	控制和程序	21

第二部分 — 其他信息
第 1 項。	法律訴訟	22

第 1A 項。	風險因素	23

第 2 項。	未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用	26

第 3 項。	優先證券違約	26

第 4 項。	礦山安全披露	26

第 5 項。	其他信息	26

第 6 項。	展品	27

定義術語表		28

簽名		32


	2023年6月30日			2022年12月31日
資產：
按公允價值投資ETC（成本美元）88,314和 $89,416分別截至2023年6月30日和2022年12月31日）	$	230,513		$	187,327
總資產	$	230,513		$	187,327
負債：
贊助商應付費用，關聯方	$	-		$	-
負債總額		-			-
淨資產	$	230,513		$	187,327
淨資產包括：
實收資本		100,243			100,243
累計淨投資虧損		(33,312	)		(30,436	)
ETC投資的累計已實現淨收益		21,383			19,609
ETC投資未實現升值的累計淨變動		142,199			97,911
	$	230,513		$	187,327
已發行和流通股份，無面值（授權無限股）		13,993,800			13,993,800
每股淨資產價值	$	16.47		$	13.39


	截至6月30日的三個月						截至6月30日的六個月
	2023			2022			2023			2022
投資收益：
投資收益	$	-		$	-		$	-		$	-
費用：
贊助商費，關聯方		1,365			1,965			2,876			4,768
淨投資損失		(1,365	)		(1,965	)		(2,876	)		(4,768	)
以下來源的已實現和未實現（虧損）淨收益：
ETC投資的已實現淨收益		812			1,398			1,774			3,525
ETC投資未實現（折舊）升值的淨變動		(12,304	)		(395,089	)		44,288			(232,349	)
投資的已實現和未實現（虧損）淨收益		(11,492	)		(393,691	)		46,062			(228,824	)
運營產生的淨資產增加（減少）	$	(12,857	)	$	(395,656	)	$	43,186		$	(233,592	)


大型加速過濾器	☐	加速過濾器	☐

非加速過濾器	☒	規模較小的申報公司	☐

		新興成長型公司	☒


2023年6月30日
	ETC 的數量	成本		公允價值		佔淨額的百分比資產
投資ETC	11,695,248.44602377	$	88,314	$	230,513		100	%
淨資產		$	88,314	$	230,513		100	%

2022年12月31日
	ETC 的數量	成本		公允價值		佔淨額的百分比資產
投資ETC	11,841,144.97143656	$	89,416	$	187,327		100	%
淨資產		$	89,416	$	187,327		100	%


	截至6月30日，
	2023		2022
ETC在主市場上的價格(1)	$	19.71	$	14.50
每股資產淨值(2)	$	16.47	$	12.43
指數價格	$	19.77	$	14.43
每股數字資產持有量(3)	$	16.52	$	12.37


			高			低
時期	平均值		指數價格		日期	指數價格		日期	期末		最後一個工作日
截至2019年6月30日的十二個月	$	8.22	$	18.48	7/9/2018	$	3.62	12/14/2018	$	7.95	$	8.02
截至2020年6月30日的十二個月	$	6.17	$	12.31	1/29/2020	$	3.43	12/17/2019	$	5.73	$	5.73
截至2021年6月30日的十二個月	$	19.17	$	148.63	5/6/2021	$	4.86	11/3/2020	$	55.60	$	55.60
截至2022年6月30日的十二個月	$	40.24	$	74.71	8/15/2021	$	12.80	6/18/2022	$	14.43	$	14.43
截至2023年6月30日的十二個月	$	22.76	$	44.09	8/11/2022	$	13.95	7/13/2022	$	19.77	$	19.77
2018 年 7 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日	$	19.31	$	148.63	5/6/2021	$	3.43	12/17/2019	$	19.77	$	19.77


			高			低
時期	平均值		數字資產市場價格		日期	數字資產市場價格		日期	期末		最後一個工作日
截至2019年6月30日的十二個月	$	8.25	$	18.52	7/9/2018	$	3.56	12/15/2018	$	7.95	$	8.01
截至2020年6月30日的十二個月	$	6.18	$	12.33	2/5/2020	$	3.43	12/17/2019	$	5.73	$	5.73
截至2021年6月30日的十二個月	$	19.29	$	148.51	5/6/2021	$	4.86	11/3/2020	$	55.63	$	55.63
截至2022年6月30日的十二個月	$	40.25	$	74.78	8/15/2021	$	12.77	6/18/2022	$	14.50	$	14.50
截至2023年6月30日的十二個月	$	22.76	$	44.05	8/11/2022	$	13.96	7/13/2022	$	19.71	$	19.71
2018 年 7 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日	$	19.34	$	148.51	5/6/2021	$	3.43	12/17/2019	$	19.71	$	19.71


時期	(a) 購買的ETCG股票總數		(b) ETCG每股支付的平均價格		(c) 作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數(1)		(d) 根據計劃或計劃可能購買的股票的大致美元價值
							（單位：百萬）
2023 年 4 月 1 日-2023 年 4 月 30 日		-	$	-		-	$	204.7
2023 年 5 月 1 日-2023 年 5 月 31 日		-		-		-		204.7
2023 年 6 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日		-		-		-		204.7
總計		-	$	-		-	$	204.7


展覽數字	展品描述
10.1	發起人與指數提供商於2023年6月20日簽訂的指數許可協議第1號修正案（參照註冊人於2023年6月23日提交的8-K表最新報告的附錄10.1納入）。

31.1	根據經修訂的1934年《證券交易法》第13a-14（a）條和第15d-14（a）條，就信託截至2023年6月30日的季度10-Q表季度報告對首席執行官進行了認證。

31.2	根據經修訂的1934年《證券交易法》第13a-14（a）條和第15d-14（a）條，就信託截至2023年6月30日的季度10-Q表季度報告對首席財務官進行了認證。

32.1	根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條，就信託截至2023年6月30日的季度10-Q表季度報告對首席執行官進行了認證。

32.2	根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條，就信託截至2023年6月30日的季度10-Q表季度報告對首席財務官進行了認證。

101.INS*	內聯 XBRL 實例文檔 — 實例文檔未出現在交互式數據文件中，因為其 XBRL 標籤嵌入在 Inline XBRL 文檔中。

101.SCH*	內聯 XBRL 分類擴展架構文檔

101.CAL*	內聯 XBRL 分類擴展計算鏈接庫文檔

101.LAB*	內聯 XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase 文檔

101.PRE*	內聯 XBRL 分類擴展演示鏈接庫文檔

101.DEF*	內聯 XBRL 分類法擴展定義鏈接庫文檔

104	封面頁交互式數據文件-封面頁交互式數據文件不出現在交互式數據文件中，因為其 XBRL 標籤嵌入在內聯 XBRL 文檔中。


*	根據S-T條例第406T條，就經修訂的1933年《證券法》第11或12條而言，這些交互式數據文件被視為未提交或註冊聲明或招股説明書的一部分，就經修訂的1934年《證券交易法》第18條而言，這些交互式數據文件被視為未提交，否則不承擔這些條款規定的責任。
	本附錄的部分內容（以星號表示）已被省略，因為註冊人已確定 (i) 遺漏的信息不是實質性信息，(ii) 如果公開披露，遺漏的信息可能會對註冊人造成競爭損害。


Grayscale 投資有限責任公司作為 Grayscale 以太坊經典信託 (ETC) 的贊助商

來自：	/s/ 邁克爾·桑嫩辛
	姓名：	邁克爾·桑嫩斯海因
	標題：	董事會成員兼首席執行官（首席執行官）*


來自：	/s/ 愛德華·麥吉
	姓名：	愛德華·麥吉
	標題：	首席財務官（首席財務官兼首席會計官）*


	截至6月30日的三個月						截至6月30日的六個月
	2023			2022			2023			2022
	（所有ETC餘額均四捨五入到最接近的ETC整數）
等等：
期初餘額		11,768,374			12,066,302			11,841,145			12,155,894
創作		-			-			-			-
贊助商費，關聯方		(73,126	)		(74,977	)		(145,897	)		(164,569	)
期末餘額		11,695,248			11,991,325			11,695,248			11,991,325
應計但未付的贊助商費，關聯方		-			-			-			-
期末淨餘額		11,695,248			11,991,325			11,695,248			11,991,325
股票數量：
期初餘額		13,993,800			13,993,800			13,993,800			13,993,800
創作		-			-			-			-
期末餘額		13,993,800			13,993,800			13,993,800			13,993,800