目錄
以下兩張圖表顯示了UNG資產淨值的變化與基準期貨合約的變化之間的相關性。下面的第一張圖表顯示了截至2023年6月30日（6月的最後一個交易日）的30個估值日期間，UNG每股資產淨值與基準期貨合約的每日變動。下圖第二張圖表顯示了截至2023年6月30日的五年中，UNG的月總回報率與基準期貨合約的月價值的對比。
*過去的表現不一定代表未來的業績
*過去的表現不一定代表未來的業績
26
目錄
美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
表單
根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的截至季度期間的季度報告 |
要麼
根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的從到過渡期的過渡報告。 |
委員會文件編號：
（註冊人的確切姓名如其章程所示）
| ||
（州或其他司法管轄區 |
| （美國國税局僱主 |
公司或組織） |
| 證件號） |
（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）
(
（註冊人的電話號碼，包括區號）
不適用
（如果自上次報告以來發生了變化，則以前的姓名、以前的地址和以前的財政年度）
根據該法第12（b）條註冊或待註冊的證券。
每節課的標題： |
| 交易品種 |
| 每個交易所的名稱 |
用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。 ☒
用勾號指明註冊人在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類文件的較短期限）中是否以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。 ☒
用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報公司”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。
大型加速過濾器 | ☐ |
| ☒ | |
|
|
|
|
|
非加速文件管理器 | ☐ |
| 規模較小的申報公司 | |
|
|
|
|
|
新興成長型公司 |
|
如果是新興成長型公司，請用勾號註明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。 ☐
用勾號指明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第 12b-2 條）。
註冊人有
目錄
美國天然氣基金，LP
目錄
第一部分財務信息 | ||
第一項簡明財務報表。 | 3 | |
第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。 | 19 | |
第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。 | 37 | |
第 4 項。控制和程序。 | 38 | |
第二部分。其他信息 | ||
第 1 項。法律訴訟。 | 39 | |
第 1A 項。風險因素。 | 41 | |
第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。 | 42 | |
第 3 項。優先證券違約。 | 42 | |
第 4 項。礦山安全披露。 | 42 | |
第 5 項。其他信息。 | 42 | |
第 6 項。展品。 | 43 |
2
目錄
第一部分財務信息
第 1 項。簡明財務報表。
簡明財務報表索引
文件 |
| 頁面 |
截至2023年6月30日（未經審計）和2022年12月31日的簡明財務狀況表 | 4 | |
截至2023年6月30日的簡明投資時間表（未經審計） | 5 | |
截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的簡明運營報表（未經審計） | 6 | |
截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月合夥人資本變動簡表（未經審計） | 7 | |
截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月的簡明現金流量表（未經審計） | 8 | |
截至2023年6月30日的簡明財務報表附註（未經審計） | 9 |
3
目錄
美國天然氣基金，LP
簡明財務狀況表
截至 2023 年 6 月 30 日（未經審計）和 2022 年 12 月 31 日
| 2023年6月30日 |
| 2022年12月31日 | |||
資產 |
|
|
|
| ||
現金和現金等價物（按成本美元計算） | $ | | $ | | ||
交易賬户淨值： |
|
| ||||
現金和現金等價物（按成本美元計算） |
| |
| | ||
未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損） |
| |
| ( | ||
未平倉掉期合約的未實現收益（虧損） | | — | ||||
出售股票的應收賬款 | | | ||||
應收股息 |
| |
| | ||
應收利息 |
| |
| | ||
預付保險* | | | ||||
應收的ETF交易費用 |
| |
| | ||
總資產 | $ | | $ | | ||
負債和合夥人資本 |
|
|
|
| ||
贖回的股票需支付 | $ | | $ | — | ||
應付的普通合夥人管理費（注3） | | | ||||
應付的專業費用 |
| |
| | ||
應付經紀佣金 |
| |
| | ||
應付的董事費* |
| |
| | ||
應付的許可費 | | | ||||
負債總額 |
| |
| | ||
承付款和或有開支（附註3、4和5） |
|
|
| |||
合作伙伴資本 |
|
|
| |||
普通合夥人 |
| |
| | ||
有限合夥人 |
| |
| | ||
合夥人總資本 |
| |
| | ||
負債總額和合夥人資本 | $ | | $ | | ||
有限合夥人的已發行股份 | | | ||||
每股淨資產價值 | $ | | $ | | ||
每股市值 | $ | | $ | | ||
*
見簡明財務報表附註。
4
目錄
美國天然氣基金，LP
簡明投資表（未經審計）
截至 2023 年 6 月 30 日
|
|
| 公平 |
| ||||||
價值/未實現 | ||||||||||
收益（虧損）開啟 | ||||||||||
打開 | ||||||||||
的數量 | 大宗商品 | 百分比的合作伙伴 | ||||||||
名義金額 | 合同 | 合同 | 資本 | |||||||
未平倉商品期貨合約-多頭 | ||||||||||
美國合約 |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
紐約商品交易所天然氣2023年8月合約，將於2023年7月到期* | $ | |
| | $ | |
| | ||
| 股票/本金 |
|
| 百分比的合作伙伴 | |||
金額 | 市場價值 | 資本 | |||||
現金等價物 |
|
|
|
|
|
| |
美國貨幣市場基金 |
|
|
|
|
|
| |
摩根士丹利機構流動性基金-政府投資組合-機構股票， |
| | $ | |
| | |
美國貨幣市場基金總額 |
|
| $ | |
| | |
未平倉場外商品掉期合約
|
|
|
|
|
|
|
| 未實現 | ||||||||
公平 | 收益（虧損） | |||||||||||||||
價值/開盤 | 預付 | 上 | ||||||||||||||
資金收到 | 大宗商品 | 付款/ | 大宗商品 | |||||||||||||
從 | 資金支付 | 計數器 | 付款 | 到期 | 名義上的 | 交換 | （保費 | 交換 | ||||||||
交易對手 | 交易對手 | 黨 | 頻率 | 日期 | 金額 | 合同 | 已收到） |
| 合同(a) | |||||||
MQCP362HT 索引(b) |
| | % | 麥格理銀行有限公司 |
|
|
| |
| |
| — |
| | ||
SGIXCNG1T 索引(b) |
| |
| 興業銀行 |
|
|
| |
| |
| — |
| ( | ||
未平倉場外商品掉期合約總額Ù |
|
|
|
|
| |
| |
| — |
| |
(a)
(b)
#
Ù
*
見簡明財務報表附註。
5
目錄
美國天然氣基金，LP
簡明運營報表（未經審計）
在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月中
| 三個月已結束 |
| 三個月已結束 |
| 六個月已結束 |
| 六個月已結束 | |||||
2023年6月30日 | 2022年6月30日 | 2023年6月30日 | 2022年6月30日 | |||||||||
收入 |
|
|
|
|
|
| ||||||
商品期貨和掉期合約交易的收益（虧損）： |
|
|
|
|
|
| ||||||
封閉商品期貨合約的已實現收益（虧損） | $ | ( | $ | | $ | ( | $ | | ||||
掉期合約的已實現收益（虧損） | ( | — | ( | — | ||||||||
未平倉商品期貨合約未實現收益（虧損）的變化 |
| |
| ( |
| |
| ( | ||||
未平倉場外商品掉期合約未實現收益（虧損）的變化 | | — | | — | ||||||||
股息收入 |
| |
| |
| |
| | ||||
利息收入* |
| |
| |
| |
| | ||||
交易所買賣基金交易費 |
| |
| |
| |
| | ||||
總收入（虧損） | $ | | $ | ( | $ | ( | $ | | ||||
開支 |
|
|
|
|
|
|
|
| ||||
普通合夥人管理費（注3） | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||
專業費用 | | | | | ||||||||
經紀佣金 |
| |
| |
| |
| | ||||
董事費和保險 |
| |
| |
| |
| | ||||
許可費 |
| |
| |
| |
| | ||||
支出總額 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||
淨收益（虧損） | $ | | $ | ( | $ | ( | $ | | ||||
有限合夥人每股淨收益（虧損） | $ | | $ | ( | $ | ( | $ | | ||||
每股加權平均有限合夥人股份的淨收益（虧損） | $ | | $ | ( | $ | ( | $ | | ||||
有限合夥人已發行股份的加權平均值 |
| |
| |
| |
| | ||||
見簡明財務報表附註。
6
目錄
美國天然氣基金，LP
合夥人資本變動簡明表（未經審計）
在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月中
有限合夥人* | ||||||||||||
| 三個月已結束 | 三個月已結束 | 六個月已結束 | 六個月已結束 | ||||||||
|
| 2023年6月30日 |
| 2022年6月30日 |
| 2023年6月30日 |
| 2022年6月30日 | ||||
期初餘額 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||
的添加 | |
| |
| |
| | |||||
兑換 ( | ( |
| ( |
| ( |
| ( | |||||
淨收益（虧損） | |
| ( |
| ( |
| | |||||
|
|
| ||||||||||
期末餘額 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||
*
見簡明財務報表附註。
7
目錄
美國天然氣基金，LP
簡明的現金流量表（未經審計）
在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月中
| 六個月已結束 |
| 六個月已結束 | |||
2023年6月30日 | 2022年6月30日 | |||||
來自經營活動的現金流： |
|
|
|
| ||
淨收益（虧損） | $ | ( | $ | | ||
為將淨收益（虧損）與（用於）經營活動提供的淨現金進行對賬而進行的調整： |
|
|
| |||
未平倉商品期貨合約未實現（收益）虧損的變化 | ( | | ||||
未平倉掉期合約未實現（收益）虧損的變化 |
| ( |
| — | ||
應收股息（增加）減少 | | ( | ||||
應收利息（增加）減少 | ( | ( | ||||
預付專業費用（增加）減少 | — | ( | ||||
預付保險（增加）減少* |
| ( |
| ( | ||
應收ETF交易費用增加（減少） |
| ( |
| ( | ||
應付的普通合夥人管理費增加（減少） |
| |
| | ||
應付專業人員費用的增加（減少） | ( | ( | ||||
應付經紀佣金增加（減少） | | | ||||
應付董事費用的增加（減少）* | | ( | ||||
應付許可費增加（減少） |
| | ( | |||
關聯方應付款增加（減少） | — | ( | ||||
由（用於）經營活動提供的淨現金 | ( | | ||||
來自融資活動的現金流： |
| |||||
增加合夥股份 |
| |
| | ||
贖回合夥股份 |
| ( |
| ( | ||
由（用於）融資活動提供的淨現金 |
| |
| ( | ||
現金和現金等價物的淨增加（減少） |
| |
| | ||
期初交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額 |
| |
| | ||
期末交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額 | $ | | $ | | ||
現金和現金等價物的組成部分以及交易賬户中的權益 |
|
|
|
| ||
現金和現金等價物 | $ | | $ | | ||
交易賬户淨值： |
|
|
| |||
現金和現金等價物 |
| |
| | ||
交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額 | $ | | $ | | ||
見簡明財務報表附註。
8
目錄
美國天然氣基金，LP
簡明財務報表附註（未經審計）
截至2023年6月30日的期間
注1 — 組織和業務
美國天然氣基金有限責任公司（“UNG”）於2006年9月11日根據特拉華州法律作為有限合夥企業成立。UNG是一個發行在紐約證券交易所Arca, Inc.（“紐約證券交易所Arca”）交易的有限合夥權益（“股票”）的大宗商品池。在2008年11月25日之前，UNG的股票在美國證券交易所（“AMEX”）上市。UNG將永久有效，除非根據其截至2017年12月15日的第五次修訂和重述的有限合夥協議（“有限合夥企業協議”）中所述的一個或多個事件發生後提前終止，該協議授予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）的全面管理和控制權。
UNG的投資目標是其每股淨資產價值（“NAV”）的每日百分比變化，以反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日百分比變化，以名為 “基準期貨合約” 的特定短期期貨合約的價格的每日變化加上UNG持有的抵押品所賺取的利息減去UNG的支出來衡量。基準期貨合約是在紐約商品交易所（“NYMEX”）交易的近月到期的天然氣期貨合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將由下個月到期的期貨合約來衡量。UNG 尋求通過投資來實現其投資目標，這樣 UNG 在連續的 30 個估值日的任何一段時間內，資產淨值的平均每日百分比變化都將保持在正/負百分之內（
UNG尋求通過主要投資在紐約商品交易所、ICE Futures Europe和ICE Futures U.S.（統稱為 “ICE Futures”）或其他美國和外匯交易所（統稱為 “期貨合約”）交易的天然氣期貨合約來實現其投資目標，在較小程度上，為了遵守監管要求、風險緩解措施、流動性要求，或者根據市場狀況，投資其他與天然氣相關的投資，例如期貨的現金結算期權合約、天然氣遠期合約、清算掉期合約和基於天然氣、原油和其他石油基燃料價格的非交易所交易（“場外交易” 或 “場外交易”），以及原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料的期貨合約、基於上述內容的期貨合約和指數（統稱為 “其他天然氣相關投資”）。USCF目前預計的市場狀況可能導致UNG投資其他天然氣相關投資，包括但不限於允許UNG獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的投資。為方便起見，除非另有説明，否則期貨合約和其他與天然氣相關的投資在財務報表附註中統稱為 “天然氣權益”。截至2023年6月30日，UNG 舉行了
此外，USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca的股價每天發生百分比變化，從而按百分比密切跟蹤UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，從歷史上看，基準期貨合約價格的每日變化與天然氣現貨價格的每日變化密切相關。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證券交易所Arca股票價格的每日變化將按百分比密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化減去UNG的支出。
投資者應注意，UNG的投資目標不是讓其資產淨值或股票的市場價格按美元計算等於天然氣的現貨價格或任何基於天然氣的特定期貨合約，UNG的投資目標也不是為了反映在超過一天的時間內衡量的任何特定期貨合約價格的百分比變化。這是因為與假設的天然氣直接投資相比，被稱為contango和向後走勢的自然市場力量在過去一年中影響了UNG股票投資的總回報率，而且，將來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變動之間的關係可能會繼續受到contango和回升的影響。（值得注意的是，上述披露忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，而實際擁有和儲存天然氣的成本可能很高。）
9
目錄
UNG 於 2007 年 4 月 18 日開始投資業務，其財政年度於 12 月 31 日結束。USCF 負責管理 UNG。USCF是美國全國期貨協會（“NFA”）的成員，自2005年12月1日起在商品期貨交易委員會（“CFTC”）註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日成為互換公司。USCF還是美國石油基金有限責任公司（“USO”）、美國12個月石油基金、LP（“USL”）、美國汽油基金、LP（“UGA”）、美國12個月天然氣基金、LP（“UNL”）和美國布倫特石油基金有限責任公司（“BNO”）的普通合夥人。
USCF還是美國大宗商品指數基金信託基金（“USCIFT”）的贊助商，該信託是特拉華州的法定信託基金，其每個系列：美國大宗商品指數基金（“USCI”）和美國銅指數基金（“CPER”）。
BNO、UGA、UNL、USL、USO、USCI 和 CPER 在此統稱為 “相關公共基金”。
UNG通過提供一攬子股票向某些授權購買者（“授權參與者”）發行股票
授權參與者支付 UNG a $
2007 年 4 月，UNG 首次註冊
2018年1月4日，在紐約證券交易所Arca收盤後，UNG實施了 UNG的反向股份拆分和分拆後股票於2018年1月5日開始交易。反向股份拆分的結果是，每四股拆分前的UNG股份自動兑換成拆分後的一股股份。就在反向拆分之前，有
隨附的未經審計的簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的S-X條例第10-01條編制的，因此不包括美利堅合眾國公認會計原則（“美國公認會計原則”）要求的所有信息和腳註披露。此處包含的財務信息未經審計；但是，此類財務信息反映了所有調整，僅包括正常的經常性調整，USCF認為，這些調整是公允列報過渡期簡明財務報表所必需的。
附註2 — 重要會計政策摘要
演示基礎
簡明財務報表是根據財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂中詳述的美國公認會計原則編制的。UNG是一家以會計為目的的投資公司，遵循FASB Topic 946中的會計和報告指南。
10
目錄
收入確認
商品期貨合約、掉期和遠期合約、實物商品和相關期權在交易日記錄。所有此類交易均按確定的成本進行記錄，並按日計入市場。未平倉合約的未實現收益或虧損反映在簡明財務狀況表中，代表截至年度最後一個工作日或截至簡明財務報表最後一天的原始合約金額與市場價值（由期貨合約和相關期權的交易所結算價格以及掉期和遠期合約、實物大宗商品及其相關期權的預定時間現金交易商價格確定）之間的差額。各期之間未實現損益的變化反映在簡明的運營報表中。UNG從託管人或期貨佣金交易商（“FCM”）持有的資金中獲得收入，按此類投資賺取的現行市場利率。
經紀佣金
所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金均按全額累計。
所得税
UNG無需繳納聯邦所得税；每個合夥人在自己的所得税申報表中報告其在收入、收益、損失、扣除額或抵免額中的可分配份額。
根據美國公認的公認會計原則，UNG必須根據相關税務機關的審查確定税收狀況是否更有可能得到維持，包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序。UNG 在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報表，並可能在美國各州提交所得税申報表。在2019年之前的幾年中，UNG不受主要税務機關的所得税申報表審查。確認的税收優惠是以最終和解時實現的可能性超過百分之五十的最大優惠金額來衡量的。取消確認先前確認的税收優惠會導致UNG記錄納税義務，從而減少淨資產。但是，UNG關於該政策的結論可能會在日後根據各種因素進行審查和調整，包括但不限於對税法、法規及其解釋的持續分析和變化。如果經過評估，UNG將在應付的所得税費用中確認與未確認的税收優惠相關的應計利息和與未確認的税收優惠相關的罰款。
創作與贖回
授權參與者只能按以下區塊購買創作籃子或兑換兑換禮品籃
UNG在購買或贖回的交易日後的兩個工作日內收到或支付出售或贖回的股票的收益。授權參與者應付的款項反映在UNG的簡明財務狀況報表中，列為已出售股票的應收賬款，贖回時應付給授權參與者的款項反映為已贖回股份的應付金額。
授權參與者支付 UNG a $
合夥資本和合夥收益和損失的分配
盈虧應根據每個合夥人截至每月結束時持有的加權平均股份數按比例分配給UNG的合夥人。USCF可以修改、更改或以其他方式修改LP協議中所述的這種分配方法。
每股資產淨值的計算
UNG的每股資產淨值是在每個紐約證券交易所Arca交易日計算得出的，方法是取其總資產的當前市值，減去所有負債，然後將該金額除以已發行股票總數。UNG 使用當天相關交易所合約的收盤價來確定在該交易所持合約的價值。
11
目錄
每股淨收益（虧損）
每股淨收益（虧損）是每個時期初和每個時期末每股資產淨值之間的差額。計算加權平均已發行股票數量的目的是披露每股加權平均股的淨收益（虧損）。加權平均股票等於期末已發行股票的數量，根據該期間股票的流通時間，根據增加和贖回的股票按比例調整。截至2023年6月30日，USCF沒有持有股票。
發行成本
股票首次註冊後與額外股份註冊有關的發行費用由UNG承擔。這些費用包括支付給監管機構的註冊費以及與此類產品相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本作為遞延費用入賬，然後在十二個月內按直線攤銷為支出，如果有正當理由，則攤銷為較短的期限。
現金等價物
現金等價物包括貨幣市場基金和隔夜存款或原始到期日為六個月或更短的定期存款。
重新分類
隨附的簡明財務報表中的某些金額已重新分類，以符合目前的列報方式。
估算值的使用
根據美國公認會計原則編制簡明財務報表要求USCF做出估算和假設，這些估計和假設會影響簡明財務報表發佈之日報告的資產和負債金額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能與這些估計和假設有所不同。
其他
2018 年 1 月 4 日，在 NYSA Arca 收盤後，UNG 實施了 UNG的反向股份拆分和分拆後股票於2018年1月5日開始交易。這份10-K表年度報告中未經審計的簡明財務信息使反向股份拆分和拆分後的股票生效，就好像它們已於2018年1月1日完成一樣。
截至2018年12月31日止年度的經審計財務信息和預計財務信息以及歷史財務信息均來自UNG的歷史財務報表。本10-K表年度報告中的財務報表是根據會計準則編纂260列報的，目的是列報 在歷史基礎上對所有報告期間進行反向拆分。
注3 — 基金支付的費用和關聯方交易
USCF 管理費
根據有限合夥人協議，USCF負責根據UNG的目標和政策投資UNG的資產。此外，USCF已安排一個或多個第三方向UNG提供行政、保管、會計、過户代理和其他必要服務。對於這些服務，根據合同，UNG有義務向USCF支付一筆費用，該費用按月支付，等於
12
目錄
持續的註冊費和其他發行費用
UNG支付與首次發行後持續註冊其股票相關的所有成本和費用。這些費用包括向監管機構支付的與股票要約和出售有關的註冊費或其他費用，以及與此類要約和出售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六個月中，UNG沒有產生註冊費和其他發行費用。
獨立董事和高級管理人員的開支
UNG負責為UNG和其他相關公共基金支付其在董事和高級管理人員責任保險中的部分，以及同時擔任UNG和其他相關公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支。如上所述，UNG根據每個相關公共基金每天計算的相對資產，按比例與其他相關公共基金共享費用和支出。截至2023年12月31日的年度中，這些費用和支出總額估計為 $
許可費
正如下文注4所討論的那樣，UNG於2006年4月10日與紐約商品交易所簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂。根據協議，除BNO、USCI和CPER外，UNG和其他相關公共基金支付的許可費等於
投資者税務申報成本
與UNG的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用和支出由UNG支付。這些費用估計為 $
其他費用和費用
除上述費用外，UNG還支付與UNG運營有關的所有經紀費和其他費用，不包括USCF支付的成本和支出，如所述 附註 4 — 合同和協議下面。
註釋 4 — 合同和協議
營銷代理協議
UNG是2007年4月17日與營銷代理和USCF簽訂的營銷代理協議的當事方，該協議不時修訂，根據該協議，營銷代理為UNG提供協議中概述的某些營銷服務。截至2023年6月30日，營銷代理的費用由USCF承擔，等於
上述費用不包括網站建設和開發，這些費用也由USCF承擔。
託管、過户代理和基金管理和會計服務協議
根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行簽訂的以下協議（合稱 “紐約梅隆銀行協議”），USCF聘請了紐約梅隆銀行（一家獲準開展銀行業務（“紐約梅隆銀行”），向UNG和其他各相關公共基金提供某些託管、行政和會計以及轉賬代理服務，這些協議自2020年4月1日起生效：(i) 託管協議；(ii) 基金管理和會計協議；以及 (iii) 過户代理和服務協議。USCF根據紐約梅隆銀行協議向紐約梅隆銀行支付其服務費用，此類費用由雙方不時確定。
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目錄
經紀和期貨事務委員會商户協議
UNG與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司（“加拿大皇家銀行”）簽訂了經紀協議，自2013年10月10日起擔任UNG的FCM。UNG已聘請Marex Spectron（“RCG”）、E D & F Man Capital Markets Inc.（“MCM”）和麥格理期貨美國有限責任公司（“MFUSA”）的RCG部門分別擔任UNG的額外FCM，分別於2020年5月28日、2020年6月5日和2020年12月3日生效。與UNG的FCM簽訂的協議要求FCM向UNG提供與購買和出售天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資有關的服務，這些合約可能由相應的FCM或通過相應的FCM為UNG的賬户購買和出售。根據FCM協議，UNG向每位FCM支付的佣金約為美元
六個月已結束 | 六個月已結束 | ||||||
| 2023年6月30日 |
| 2022年6月30日 | ||||
經紀人應計的佣金總額 | $ | | $ | | |||
佣金總額佔平均總淨資產的年化百分比 |
| | % | | % | ||
與截至2022年6月30日的六個月相比，截至2023年6月30日的六個月中，經紀商應計的佣金總額有所增加，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。
互換經銷商協議
UNG 分別於 2021 年 11 月 30 日和 2022 年 6 月 13 日與麥格理銀行有限公司（“Macquarie ISDA”）和興業銀行（“興業銀行 ISDA”）簽訂了 ISDA 2002 主協議，根據該協議，麥格理銀行有限公司和興業銀行均同意擔任場外交易商（“OTC”）將交易對手換成UNG。Macquarie ISDA和Societe Generale ISDA均為UNG提供了投資場外掉期的能力，通過根據市場狀況、流動性、監管要求和風險分散為UNG提供投資靈活性，從而促進UNG的投資目標。鑑於上述情況，UNG可以在麥格理ISDA和Societte Gennérale ISDA下進行場外交易互換交易。在麥格理ISDA和興業銀行ISDA下未完成的任何UNG場外掉期交易以及UNG的其他持股都將在UNG的網頁www.uscfinvestments.com上公佈。根據上述每項互換協議，UNG向每位掉期交易商支付固定費用，費用介於兩者之間
紐約商品交易所許可協議
UNG 和 NYMEX 於 2006 年 4 月 10 日簽訂了許可協議，該協議於 2011 年 10 月 20 日進行了修訂，根據該協議，UNG 獲得了使用紐約商品交易所某些結算價格和服務商標的非排他性許可。根據許可協議，除BNO、USCI和CPER外，UNG和相關公共基金向紐約商品交易所支付基於資產的許可費，其條款如附註3所述。UNG 明確表示不與 NYMEX 有任何關聯或不支持 UNG，並承認 “NYMEX” 和 “紐約商品交易所” 是 NYMEX 的註冊商標。
附註5 — 金融工具、資產負債表外的風險和突發事件
UNG 可能參與期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期（統稱為 “衍生品”）的交易。UNG既面臨市場風險，前者是合同市場價值變化產生的風險，也面臨信用風險，即另一方未能按照合同條款履行合同的風險。
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目錄
UNG可以簽訂期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期，以獲得標的商品價值變化的敞口。期貨合約要求賣方有義務在指定的時間和地點交付（買方有義務接受）特定數量和類型的商品的未來交割。有些期貨合約可能要求資產的實物交割，而另一些則以現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過接受或實物交割標的商品來履行，或者在指定交割日期之前在同一交易所或關聯交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨合約。清算掉期是指有資格由清算所（例如ICE Clear Europe）清算的協議，它提供了交易所集中清算為期貨合約交易者提供的效率和好處，包括信用風險中介以及抵消與不同交易對手開立的頭寸的能力。場外掉期由雙方在私人合約中籤訂。在場外掉期中，各方對另一方承擔信用風險，即另一方可能無法履行場外掉期義務的風險。
購買和出售期貨合約、期貨合約期權和清算掉期需要向FCM存入保證金。可能需要額外的押金以彌補合同價值的任何損失。《商品交易法》要求FCM將所有客户交易和資產與FCM的專有交易和資產分開。為了降低與場外互換相關的信用風險，UNG通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定將其對交易對手的總風險敞口進行淨額結算。主協議由雙方談判達成，除其他外，將涉及雙方之間的保證金交換。
期貨合約、期貨合約期權和清算掉期在不同程度上涉及市場風險要素（特別是商品價格風險）和超過變動保證金的損失敞口。票面或合約金額反映了UNG在特定類別的工具中的總風險敞口程度。與使用期貨合約相關的其他風險是期貨合約價格和標的證券市值的變動與期貨合約市場流動性不足的可能性之間存在不完善的相關性。買入和賣出期貨合約的期權使投資者面臨購買或賣出期貨合約的風險。
至於場外交易互換，場外衍生品的估值不如對交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值，因為此類場外衍生品的訂立或終止的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條件。此外，雖然做市商和交易商通常報出訂立或終止場外交易合約的指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易一方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。
最近，天然氣市場和天然氣期貨市場出現了巨大的市場波動。這種波動在一定程度上歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷、戰爭以及天然氣生產國之間持續的爭端，包括烏克蘭的軍事衝突。這些因素可能導致未來波動持續或增加，這可能會影響某些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括由UNG持有或投資的資產的價值、定價和流動性，其影響可能會限制UNG將其大部分資產投資於基準期貨合約的能力。在這種情況下，如果UNG根據市場狀況和監管要求認為合適，可以投資其他期貨合約和/或其他與天然氣相關的投資。
截至2023年6月30日，UNG持有的所有期貨合約均在交易所交易。人們普遍認為與交易所交易合約相關的風險低於與場外掉期相關的風險，因為在場外掉期中，一方必須完全依賴其各自交易對手的信用。但是，將來，如果UNG簽訂非交易所交易合約，它將面臨與交易對手不履約相關的信用風險。與此類工具相關的交易對手不履約所產生的信用風險是交易的未實現淨收益（如果有）。UNG的期貨合約存在信用風險，因為所有國內外期貨合約的唯一交易對手是交易相關合約的交易所的清算所。此外，UNG承擔清算經紀人財務失敗的風險。
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UNG存放在其FCM的現金和其他財產，例如國債，被視為與所有其他客户資金混合，但須遵守FCM的隔離要求。在FCM破產的情況下，追回可能僅限於按比例分配的可用隔離資金。追回的金額可能少於存入的現金和其他財產的總額。FCM的破產可能導致UNG在該FCM存入的資產的全部損失；但是，UNG的大部分資產存放在對國債、向UNG託管人處的現金和/或現金等價物進行投資中，不會受到FCM破產的影響。但是，UNG託管人的失敗或破產可能導致UNG資產的重大損失。
USCF將UNG的部分現金投資於尋求維持每股資產淨值穩定的貨幣市場基金。UNG面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何損失風險。截至2023年6月30日和2022年12月31日，UNG持有的貨幣市場基金投資金額為美元
對於衍生品而言，風險源於合約市場價值的變化。從理論上講，UNG面臨的市場風險等於購買的期貨合約的價值和賣空此類合約的無限責任，或者期貨合約的價值可能降至零以下。作為期權的買方和賣方，UNG從一開始就支付或獲得期權，然後承擔期權基礎合約價格發生不利變動的風險。
UNG的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用風險敞口報告控制措施和程序，持續監測其市場風險敞口和交易對手風險。此外，UNG的政策是要求審查與之開展業務的每個經紀人或交易對手的信用狀況。
由於其流動性強，到期日短，UNG持有的金融工具在按市場或公允價值計算的簡明財務狀況報表中列報，賬面金額接近公允價值。
附註6——財務要點
下表顯示了截至2023年6月30日和2022年6月30日的三個月和六個月的每股業績數據和其他補充財務數據。這些信息來自簡明財務報表中提供的信息。
| 三個月已結束 |
| 三個月已結束 |
| 六個月已結束 |
| 六個月已結束 |
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2023年6月30日 |
| 2022年6月30日 |
| 2023年6月30日 | 2022年6月30日 | |||||||||
（未經審計） | （未經審計） | （未經審計） | （未經審計） | |||||||||||
每股經營業績： |
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期初資產淨值 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||||
總收入（虧損） |
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支出總額 |
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淨資產價值的淨增加（減少） |
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期末資產淨值 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||||
總回報 |
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與平均淨資產的比率 |
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總收入（虧損） |
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| ( | % |
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管理費# |
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| | % | ||
不包括管理費的總費用# |
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淨收益（虧損） |
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| ( | % |
| ( | % |
| | % | ||
總回報是根據該期間價值的變化計算的。個人股東的總回報和比率可能與上述總回報和比率有所不同，具體取決於向UNG繳款和提款的時間。
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目錄
附註7——金融工具的公允價值
UNG根據會計準則編纂820——公允價值計量和披露（“ASC 820”）對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值，建立了公認會計原則中衡量公允價值的框架，並擴大了公允價值計量的披露範圍。應用ASC 820導致的過去做法的變化涉及公允價值的定義、用於衡量公允價值的方法以及公允價值計量披露的擴大。ASC 820建立了公允價值層次結構，區分：（1）市場參與者根據從獨立於UNG的來源獲得的市場數據（可觀察的投入）制定的假設，以及（2）UNG自己對市場參與者假設的假設，這些假設是根據當時可用的最佳信息（不可觀察的投入）得出的。ASC 820 層次結構定義的三個級別如下所示：
I 級 — 報告實體在計量之日能夠獲得的相同資產或負債在活躍市場上的報價（未經調整）。
二級 — 第一級資產中包含的報價以外的輸入包括以下內容：活躍市場中類似資產或負債的報價、不活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入，以及主要通過關聯或其他手段從可觀察的市場數據中得出或得到其證實的投入（經市場證實的投入）。
III級—在資產或負債的計量日期不可觀察的定價輸入。在沒有可觀測輸入的情況下，應使用不可觀察的輸入來衡量公允價值。
在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值等級的不同級別。公允價值層次結構中整個公允價值計量所處的水平應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低輸入水平來確定。
下表使用公允價值層次結構彙總了截至2023年6月30日UNG證券的估值：
截至 2023 年 6 月 30 日 |
| 總計 |
| I 級 |
| 二級 |
| 三級 | ||||
短期投資 | $ | | $ | | $ | — | $ | — | ||||
交易所交易期貨合約 |
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美國合約 |
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| |
| — |
| — | ||||
場外商品掉期合約 |
| |
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下表使用公允價值層次結構彙總了截至2022年12月31日UNG證券的估值：
2022 年 12 月 31 日 |
| 總計 |
| I 級 |
| 二級 |
| 三級 | ||||
短期投資 | $ | | $ | | $ | — | $ | — | ||||
交易所交易期貨合約 |
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美國合約 |
| ( |
| ( |
| — |
| — | ||||
自2009年1月1日起，UNG通過了會計準則編纂815——衍生品和套期保值的規定，要求提供有關衍生品使用目標和策略的定性披露，公允價值金額的定量披露以及衍生品的收益和損失。
衍生工具的公允價值
| 濃縮 |
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的聲明 | ||||||||
金融 | 公允價值為 | |||||||
狀況 | 公允價值為 | 十二月三十一日 | ||||||
衍生品未計為套期保值工具 | 地點 | 2023年6月30日 | 2022 | |||||
期貨-商品合約 |
| 資產 | $ | | $ | ( | ||
掉期-商品合約 | 負債 | $ | | $ | — | |||
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衍生工具對簡明運算表的影響
在截至的六個月中 | 在截至的六個月中 | |||||||||||||
2023年6月30日 | 2022年6月30日 | |||||||||||||
變化 | 變化 | |||||||||||||
的位置 | 已實現 | 未實現 | 已實現 | 未實現 | ||||||||||
收益（損失） | 收益（損失） | 收益（虧損）於 | 收益（虧損） | 收益（虧損）於 | ||||||||||
衍生品不是 | 論衍生品 | 論衍生品 | 衍生品 | 論衍生品 | 衍生品 | |||||||||
記作為 | 認可於 | 認可於 | 認可於 | 認可於 | 認可於 | |||||||||
對衝工具 |
| 收入 |
| 收入 |
| 收入 |
| 收入 |
| 收入 | ||||
期貨-商品合約 | 已平倉頭寸的已實現收益（虧損） | $ | ( | $ | |
|
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未平倉頭寸的未實現收益（虧損）的變化 | $ | | $ | ( | ||||||||||
場外掉期-商品合約 | 已平倉頭寸的已實現收益（虧損） | $ | ( | $ | — | |||||||||
未平倉頭寸的未實現收益（虧損）的變化 | $ | | $ | — | ||||||||||
註釋 8 — 後續事件
UNG對截至簡明財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。該評估沒有導致隨後發生任何需要披露和/或調整的事件。
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目錄
第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。
以下討論應與本10-Q表季度報告其他地方包含的美國天然氣基金有限責任公司（“UNG”）的簡明財務報表及其附註一起閲讀。
前瞻性信息
這份 10-Q 表季度報告，包括這份報告 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析，”包含前瞻性陳述，通常與未來事件或未來業績有關。在某些情況下，您可以通過 “可能”、“將”、“應該”、“期望”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛力” 等術語來識別前瞻性陳述，或者這些術語或其他類似術語的否定詞。本表格Q中包含的所有陳述（歷史事實陳述除外）涉及未來將要或可能發生的活動、事件或發展，包括美國通貨膨脹變化、股市走勢、美元和外幣變動以及追蹤此類變動的大宗商品市場和指數走勢、UNG的業務、USCF的計劃以及對UNG未來成功的提法和其他類似事項等事項，均為前瞻性陳述。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能存在重大差異。這些陳述基於USCF根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及其他適合情況的因素所做的某些假設和分析。但是，實際業績和發展是否符合USCF的預期和預測取決於許多風險和不確定性，包括本招股説明書中討論的特殊考慮、總體經濟、市場和商業狀況、政府當局或監管機構制定的包括税收在內的法律或法規的變化，以及其他世界經濟和政治發展。
UNG在本10-Q表季度報告中包含的前瞻性陳述基於其在本10-Q表季度報告發布之日獲得的信息，UNG沒有義務更新任何此類前瞻性陳述。儘管UNG沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，但建議投資者查閲UNG可能直接向他們做出的任何其他披露，或通過UNG將來向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的報告，包括10-K表年度報告、10-Q表季度報告和8-K表的最新報告。
導言
UNG是特拉華州的一家有限合夥企業，是一個發行股票的大宗商品池，可以在紐約證券交易所Arca上買入和賣出。UNG的投資目標是使其每股資產淨值百分比的每日變化，以百分比反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日變化，該價格以每日價格變化來衡量 在紐約商品交易所交易的天然氣期貨合約是即將到期的近月合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將以下個月到期的期貨合約（“基準期貨合約”）加上UNG持有的抵押品所賺取的利息減去UNG的支出來衡量。“近月合約” 是指在紐約商品交易所交易的下一份即將到期的合約。“下個月合約” 是指在紐約商品交易所交易的第一份將在近月合約後到期的合約。UNG力求通過投資來實現其投資目標，使UNG在連續30個估值日的任何時期內資產淨值的平均每日百分比變化在同期基準期貨合約價格的平均每日百分比變動的正負百分之十（10）％以內。
UNG 的投資目標是 不 以美元計算，其資產淨值或股票市場價格等於天然氣或任何基於天然氣的特定期貨合約的現貨價格， 也不是UNG的投資目標，即資產淨值的百分比變化，以反映一段時間內任何特定期貨合約價格的百分比變化 超過一天。UNG的普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）認為，在投資天然氣期貨合約（定義見下文）和其他天然氣相關投資（定義見下文）時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。
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目錄
UNG 主要投資於在紐約商品交易所、ICE Futures或其他美國和外匯交易所交易的天然氣、原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料期貨合約（統稱為 “天然氣期貨合約”）的期貨合約，並在較小程度上投資其他與天然氣相關的投資，例如天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約基於自然價格的合約和場外掉期天然氣、原油和其他石油基燃料、基於上述內容的天然氣期貨合約和指數（統稱為 “其他天然氣相關投資”）。為方便起見，除非另有規定，否則在本10-Q表季度報告中，天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資統稱為 “天然氣權益”。
USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca的股價每天發生百分比變化，從而按百分比密切跟蹤UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，從歷史上看，基準期貨合約價格的每日變化與天然氣現貨價格的每日變化密切相關。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證券交易所Arca股票價格的每日變化將按百分比密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化，加上UNG持有的抵押品所賺取的利息，減去UNG的支出。
監管披露
美國和其他國家對商品利息交易的監管是一個不斷演變的法律領域。以下是與UNG相關的或可能與UNG相關的某些關鍵監管要求。本摘要中的各種聲明可能會因立法行動以及美國證券交易委員會、金融業監管局（“FINRA”）、CFTC、NFA、期貨交易所、清算組織和其他監管機構的規則和條例的變化而修改。在所有適用的監管要求得到最終解決之前，討論了新規章制度如何影響UNG的一些示例 “第 1 項。商業”在這份10-Q表的季度報告中。
交易所責任水平、持倉限額和價格波動限額。指定合約市場（“DCM”），例如紐約商品交易所和ICE Futures，已對受共同交易控制（對衝除外，不屬於UNG的投資）的任何個人或羣體可以持有、擁有或控制的大宗商品權益期貨的最大淨多頭或淨空頭期貨合約設定了問責水平和持倉限額。這些水平和持倉限額適用於UNG為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責水平和持倉限額外，紐約商品交易所和ICE Futures還為期貨合約設定了每日價格波動限額。每日價格波動限額確定了期貨合約價格可能與前一天結算價相比向上或向下變化的最大金額。一旦達到特定期貨合約的每日價格波動限制，則不得以超過該限額的價格進行任何交易。
基準期貨合約和在紐約商品交易所等美國期貨交易所交易的其他天然氣期貨合約的問責水平不是固定上限，而是一個門檻，超過這個門檻，紐約商品交易所可能會對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。基準期貨合約中任何一個月的投資問責水平為淨合約6,000張。此外，紐約商品交易所對所有月份的12,000份天然氣期貨淨合約規定了問責級別。此外，ICE Futures維持其Henry Hub天然氣合約的問責級別、持倉限額和監督權限。如果UNG和其他相關公共基金超過天然氣期貨合約投資的問責水平，紐約商品交易所和ICE Futures將監控此類敞口，並可能要求提供有關其活動的更多信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略以及UNG和其他相關公共基金的流動性資源範圍。如果紐約商品交易所和/或ICE Futures認為有必要，可以命令UNG將其期貨淨合約總額減少到問責水平。截至2023年6月30日，UNG持有27,307份紐約商品交易所天然氣期貨NG合約，並且沒有持有任何在ICE期貨交易的天然氣期貨合約。在截至2023年6月30日的六個月中，UNG超過了紐約商品交易所的問責水平，包括其在紐約商品交易所最多持有46,245份天然氣期貨NG合約，超過了 “任何” 月份的上限。紐約商品交易所沒有采取任何行動，UNG也沒有減少任何持有的頭寸。
頭寸限額與問責級別的不同之處在於，它們代表了任何人可以持有的最大期貨合約數量的固定限制，如果沒有美國商品期貨交易委員會的明確授權，則不得允許超過此類限制。除了可能隨時適用的問責級別和頭寸限制外，紐約商品交易所和ICE Futures還對即將到期的近月合約交易的最後幾天持有的合約施加了頭寸限制。UNG不太可能達到這樣的頭寸限制，因為UNG的投資策略是在合約到期兩週後的四天內，平倉頭寸，從近月合約 “滾動” 到期至下個月的合約。在截至2023年6月30日的六個月中，UNG沒有超過紐約商品交易所和ICE Futures規定的任何頭寸限制。
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聯邦持倉限制
美國商品期貨交易委員會法規（“頭寸限額規則”）第150部分為25份核心參考期貨合約（包括農業、能源和金屬期貨合約）、與核心參考期貨合約掛鈎的期貨和期權以及經濟上等同於所有市場參與者必須遵守的核心參考期貨合約的掉期規定了聯邦頭寸限額，但有某些豁免。根據頭寸限額規則，基準期貨合約受頭寸限制的約束，UNG的交易沒有資格獲得豁免。因此，頭寸限制規則可能會抑制UNG投資基準期貨合約的能力，從而可能對UNG實現其投資目標的能力產生負面影響。
場外掉期保證金
美國聯邦銀行監管機構、美國商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求每天交換掉期交易商、主要掉期參與者、證券互換交易商和主要證券互換參與者（“互換實體”）之間的掉期以及互換實體與其 “金融最終用户” 交易對手之間的互換（此類規則，“保證金規則”）。保證金規則要求互換實體與作為金融最終用户的所有交易對手交換差異保證金。最低變動保證金金額是掉期價值的每日按市值計價的變化，考慮了先前公佈或收取的變動保證金金額。互換實體必須與擁有 “重大掉期敞口” 的金融最終用户交換初始保證金（即根據保證金規則計算的未清算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上）。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金過户或收取的抵押品類型（通常是現金、某些政府、政府贊助的企業證券、某些流動性債務、某些股權證券、某些符合條件的公開交易債務和黃金），並規定了對某些抵押資產類別的削減。
根據保證金規則，UNG不是掉期實體，但它是金融終端用户。因此，UNG對其進行的任何掉期將受保證金規則的變動保證金要求的約束。但是，根據保證金規則，UNG沒有重大掉期敞口，因此，UNG將不受保證金規則的初始保證金要求的約束。
掉期強制交易和清算
美國商品期貨交易委員會的法規要求某些互換交易在有組織的交易所或 “互換執行設施” 上執行，並通過受監管的清算組織（“衍生品清算組織”（“DCO”））進行清算，前提是美國商品期貨交易委員會要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類互換交易在互換執行設施上 “可供交易”。目前，互換交易商、主要互換參與者、大宗商品池、某些私人基金和主要從事金融性質活動的實體必須執行互換執行工具，以及明確的、特定的利率互換和基於指數的信用違約互換。因此，如果UNG簽訂了受這些要求約束的利率或基於指數的信用違約互換，則此類互換將需要在互換執行工具上執行並集中清算。未來可能會發布有關其他互換類型的強制清算和 “可供交易” 的決定，一旦最終確定，可能要求UNG以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上進入和結算的某些場外交易工具。如果需要清算掉期，則初始和變動保證金要求由相關清算組織制定，但須遵守某些監管要求和指導方針。UNG 的 FCM 可能需要並持有額外的保證金。
互換的其他要求
除上述保證金要求外，根據美國商品期貨交易委員會法規，不需要在SEF上清算和執行但以雙邊方式執行的掉期還受到各種要求的約束，包括報告和記錄保存要求，以及交易文件要求和爭議解決要求等，具體取決於交易對手的地位。
非美國衍生品法規司法管轄區
除美國法律法規外，如果UNG與非美國人進行期貨和/或互換交易，則可能受到非美國衍生品法律和法規的約束。例如，UNG可能會受到歐洲法律法規的影響，因為它在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易。其他司法管轄區對期貨和衍生品的要求與美國規定的要求類似，包括持倉限額、保證金、清算和交易執行要求。
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目錄
法規通常禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的交易。但是，美國商品期貨交易委員會已經通過了與在美國銷售非美國期貨合約有關的法規。這些法規允許在美國發行和出售非美國交易所的某些合約。
像 COVID-19 這樣的傳染病疫情可能會對UNG投資的估值和表現產生負面影響。
由一種名為 COVID-19 的新型冠狀病毒引起的傳染性呼吸道疾病疫情於 2019 年 12 月在中國首次被發現，並蔓延到全球。
2020 年 3 月，世界衞生組織宣佈 COVID-19 疫情為大流行。COVID-19 導致大量死亡、旅行限制、國際邊境封閉、入境口岸和其他地方的健康篩查加強、醫療保健服務的準備和交付中斷和延遲、長時間的隔離以及實施當地和更廣泛的 “在家工作” 措施、取消、失業、供應鏈中斷、消費者和機構對商品和服務的需求減少，以及普遍的擔憂和不確定性。COVID-19 的傳播對受影響司法管轄區的當地經濟以及全球經濟產生了重大不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒受到疫情以及政府和其他旨在遏制其傳播的措施的影響。COVID-19 對原油市場和石油期貨市場產生了重大不利影響，以至於經濟活動和原油的使用繼續受到限制，這反過來又對包括基準期貨合約和其他天然氣相關合約在內的天然氣期貨合約的價格產生了重大的不利影響。
像 COVID-19 這樣的傳染病疫情可能在未來出現，並可能以不可預見的方式對個別發行人和資本市場產生不利影響。此外，世界各地的政府和準政府當局和監管機構為應對此類疫情而採取的行動，包括可能發生重大財政和貨幣政策變化，可能會影響某些投資或其他資產（包括聯合國發展集團持有或投資的資產）的價值、波動性、定價和流動性。傳染病疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險，其持續時間無法確定。
在利率上升的環境中，為了避免虧本出售這些投資，UNG可能無法在當前的國庫券投資到期之前以現行利率進行全額投資。
當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境中，為了避免虧損出售這些投資，UNG可能無法按現行利率進行充分投資，直到目前對國庫券的投資到期。短期投資的利率風險通常較低，長期投資的利率風險較高。由於長期的歷史低利率已經結束，潛在的貨幣政策舉措（包括美聯儲和其他外國同等機構為遏制通貨膨脹而採取的行動）的影響，以及由此產生的市場對這些舉措的反應，將來利率上升對UNG的風險可能會更大。當利率下降時，UNG可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前預付國庫券或貨幣市場證券的收益進行再投資。
UNG可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。
UNG 投資於政府貨幣市場基金。儘管此類政府貨幣市場基金尋求將投資的價值保持在每股1.00美元，但無法保證它們能夠做到這一點，UNG可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。對政府貨幣市場基金的投資不由聯邦存款保險公司（“聯邦存款保險公司”）或任何其他政府機構提供保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌破1.00美元的股價。UNG不能依賴或指望政府貨幣市場基金的顧問或其關聯公司簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場，政府貨幣市場基金持有的信貸質量可能會迅速變化，而單一持股的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率的波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。在贖回壓力高和/或市場流動性不足期間，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。
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價格走勢
在截至2023年6月30日的六個月中，天然氣期貨價格波動。期初基準期貨合約的價格為每百萬股英國熱能股（“mmBTU”）4.475美元。該時期的最高點是2022年12月30日，當時價格達到每百萬英熱單位4.475美元。該時期的低點是2023年4月6日，當時價格跌至每百萬英熱單位2.011美元。期末基準期貨合約為每百萬英熱單位2.798美元，同期下跌約37.47％。UNG的每股資產淨值在本期初為14.22美元，到2023年6月30日結束時為7.46美元，同期下降了約（47.54）％。上面列出的基準期貨合約價格從2023年2月的合約開始，到2023年8月的合約結束。上面列出的基準期貨合約下跌約（37.47）％只是假設的回報，持有天然氣期貨合約的投資者實際上不會實現回報。天然氣期貨合約的投資需要在所描述的時間段內向前展期，才能模擬這樣的結果。此外，從期初到期末衡量的這些不同天然氣期貨合約的名義價格變化並不代表UNG想要追蹤的實際基準業績，下文標題為 “” 的部分將更全面地描述這些結果。追蹤 UNG 的基準.”
在截至2023年6月30日的六個月中，天然氣期貨市場經歷了漲跌和倒退的狀態。當市場處於波動狀態時，近一個月的天然氣期貨合約低於下個月的天然氣期貨合約或距離到期更遠的合約的價格。在回落時期，近一個月的天然氣期貨合約高於下個月的天然氣期貨合約或距離到期更遠的合約的價格。有關向後走勢和 contango 對總回報率影響的討論，請參閲 “天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響”下面。
期貨合約的估值和每股資產淨值的計算
UNG股票的每股資產淨值在每個紐約證券交易所Arca交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在紐約時間下午 4:00 之後公佈。紐約證券交易所Arca核心交易時段的交易通常在紐約時間下午 4:00 關閉。UNG的管理員使用NYMEX收盤價（在紐約商品交易所收盤時或紐約時間下午2點30分的較早時間確定）來計算或確定截至紐約證券交易所Arca收盤或紐約時間下午4點之前的所有其他UNG投資的價值，包括已清算掉期或其他期貨合約。
運營業績和天然氣市場
運營結果。2007年4月18日，UNG在美國證券交易所上市，股票代碼為 “UNG”。當天，UNG將其首次發行價格定為每股50.00美元，並向初始授權參與者發行了20萬股股票，以換取1,000,000美元的現金。由於紐約泛歐交易所收購了美國證券交易所，UNG的股票停止了在美國證券交易所的交易，並於2008年11月25日開始在紐約證券交易所Arca上交易。
截至2023年6月30日，UNG已發行了25.22億股股票，其中150,084,588股為已發行股票。2022年4月26日，美國證券交易委員會宣佈UNG提交的註冊聲明生效，該聲明註冊了無限數量的股票。因此，UNG擁有無限數量的股票，可以以Creation Baskets的形式發行。由於贖回股票，UNG發行的股票可能多於已發行股票。
截至2023年6月30日，UNG擁有以下授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Americas LLC。
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截至2023年6月30日的六個月與截至2022年6月30日的六個月相比
六個月已結束 | 六個月已結束 |
| |||||
| 2023年6月30日 |
| 2022年6月30日 |
| |||
平均每日總淨資產 | $ | 1,013,240,995 | $ | 425,754,586 | |||
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入 | $ | 21,322,975 | $ | 696,330 | |||
基於平均每日總淨資產的年化收益率 |
| 4.24 | % |
| 0.33 | % | |
管理費 | $ | 3,014,739 | $ | 1,266,766 | |||
費用和其他費用總額，不包括管理費 | $ | 2,363,301 | $ | 871,908 | |||
經紀人應計的佣金總額 | $ | 1,592,417 | $ | 368,046 | |||
佣金總額佔平均總淨資產的年化百分比 |
| 0.32 | % |
| 0.17 | % | |
投資組合費用。UNG的支出包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和支出以及與税務會計和報告要求相關的費用。UNG向USCF支付的管理費按UNG總淨資產的百分比計算。費用每天累計，按月支付。
在截至2023年6月30日的六個月中，UNG持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）的平均利率高於截至2022年6月30日的六個月。因此，在截至2023年6月30日的六個月中，UNG的收入佔平均每日淨資產總額的百分比高於截至2022年6月30日的六個月。總收益率越高，淨支出比率就會降低。
與截至2022年6月30日的六個月相比，截至2023年6月30日的六個月中，不包括管理費在內的總費用和其他支出有所增加，這主要是由於經紀人應計的佣金總額以及與註冊或發行額外股票相關的費用和支出增加。
與截至2022年6月30日的六個月相比，截至2023年6月30日的六個月中，經紀商應計的佣金總額有所增加，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。
截至2023年6月30日的三個月與截至2022年6月30日的三個月相比
三個月已結束 | 三個月已結束 | ||||||
| 2023年6月30日 |
| 2022年6月30日 | ||||
平均每日總淨資產 | $ | 1,141,520,610 | $ | 489,820,533 | |||
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入 | $ | 12,471,607 | $ | 641,180 | |||
基於平均每日總淨資產的年化收益率 | 4.38 | % | 0.53 | % | |||
管理費 | $ | 1,707,590 | $ | 732,718 | |||
費用和其他費用總額，不包括管理費 | $ | 1,164,409 | $ | 495,602 | |||
經紀人應計的佣金總額 | $ | 783,668 | $ | 163,658 | |||
佣金總額佔平均總淨資產的年化百分比 | 0.28 | % | 0.13 | % | |||
投資組合費用。UNG的支出包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和支出以及與税務會計和報告要求相關的費用。UNG向USCF支付的管理費按UNG總淨資產的百分比計算。費用每天累計，按月支付。
在截至2023年6月30日的三個月中，UNG持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）的平均利率高於截至2022年6月30日的三個月。因此，在截至2023年6月30日的三個月中，UNG的收入佔平均每日淨資產總額的百分比高於截至2022年6月30日的三個月。總收益率越高，淨支出比率就會降低。
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與截至2022年6月30日的三個月相比，截至2023年6月30日的三個月中，不包括管理費在內的總費用和其他支出有所增加，這主要是由於經紀人應計的佣金總額以及與註冊或發行額外股票相關的費用和支出增加。
與截至2022年6月30日的三個月相比，截至2023年6月30日的三個月中，經紀商應計的佣金總額有所增加，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。
追蹤 UNG 的基準
USCF力求管理UNG的投資組合，使其按百分比計算的平均每日每股資產淨值的變化密切跟蹤基準期貨合約平均價格的每日變化，也以百分比為基礎。具體而言，USCF力求管理投資組合，使在任何30個估值日的連續時間內，UNG每股資產淨值的平均每日變化在基準期貨合約價格平均每日變動的90％至110％（0.9至1.1）之間。舉個例子，如果基準期貨合約在特定30估值的白天時段內價格的平均每日變動為0.50％，則USCF將嘗試管理投資組合，使同一時期每股資產淨值的平均每日變動降至0.45％至0.55％之間（即基準業績的0.9至1.1％之間）。UNG的投資組合管理目標不包括試圖使UNG每股資產淨值的名義價格等於當前基準期貨合約的名義價格或天然氣的現貨價格。USCF認為，在投資天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。
在截至2023年6月30日的30個估值日中，基準期貨合約的平均每日變化為0.332％，而同期UNG每股資產淨值的平均每日變化為0.347％。平均每日差異為0.015％（或1.5個基點，其中1個基點等於1中的1/100）％，這意味着在這段時間內，UNG的資產淨值在作為基準追蹤目標設定的正負10％區間內。
自2007年4月18日開始向公眾發行UNG股票至2023年6月30日以來，基準期貨合約的平均每日變化為（0.081）％，而同期UNG每股資產淨值的平均每日變化為（0.082）％。平均每日差異為（0.001）％（或（0.1）個基點，其中1個基點等於1％的1/100），這意味着在這段時間內，UNG的資產淨值在作為基準追蹤目標確定的正負10％區間內。
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以下兩張圖表顯示了UNG資產淨值的變化與基準期貨合約的變化之間的相關性。下面的第一張圖表顯示了截至2023年6月30日（6月的最後一個交易日）的30個估值日期間，UNG每股資產淨值與基準期貨合約的每日變動。下圖第二張圖表顯示了截至2023年6月30日的五年中，UNG的月總回報率與基準期貨合約的月價值的對比。
*過去的表現不一定代表未來的業績
*過去的表現不一定代表未來的業績
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在假設UNG的回報與其基準期貨合約的每日變化完全相同的情況下，將UNG的實際回報（以每股資產淨值的變化衡量）與其每股資產淨值的預期變化進行比較，可以計算出衡量UNG回報表現與基準期貨合約回報率的另一種追蹤衡量標準。
在截至2023年6月30日的六個月中，以每股資產淨值的變化衡量，UNG的實際總回報率為（47.54）％。這是基於截至2022年12月31日的初始每股資產淨值為14.22美元，截至2023年6月30日的期末每股資產淨值為7.46美元。在此期間，UNG沒有向其股東進行分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化恰好追蹤了基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2023年6月30日，UNG的每股資產淨值估計為7.34美元，相關時間段內的總回報率為（48.38）％。UNG的實際每股資產淨值總回報率（47.54）％與基於基準期貨合約的預期總回報率（48.38）％之間的差異是0.84％的誤差，也就是説，UNG的實際總回報率超過了基準。UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正面或負面的執行，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準期貨合約價格的每日變化。
相比之下，在截至2022年6月30日的六個月中，以每股資產淨值的變化衡量，UNG的實際總回報率為48.91％。這是基於截至2021年12月31日的初始每股資產淨值為12.39美元，截至2022年6月30日的期末每股資產淨值為18.45美元。在此期間，UNG沒有向其股東進行分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化恰好追蹤了基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2022年6月30日，UNG的每股資產淨值估計為18.51美元，相關時期的總回報率為49.39％。UNG的實際每股資產淨值總回報率為48.91％，基準期貨合約的預期總回報率為49.39％，在此期間，差異為（0.48）％，也就是説，UNG的實際總回報率低於其基準百分比。UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正面或負面的執行，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準期貨合約價格的每日變化。
目前有三個因素影響或最有可能影響UNG準確追蹤基準期貨合約的能力。
首先，UNG可以以UNG執行交易當天該合約的收盤結算價以外的價格買入或賣出其在當時的基準期貨合約中的持股。在這種情況下，UNG支付的價格可能高於或低於基準期貨合約的價格，這可能會導致UNG的每日每股資產淨值的變化相對於基準期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2023年6月30日的六個月中，USCF試圖以或儘可能接近收盤結算價執行對基準期貨合約的買入或賣出，從而最大限度地減少這些交易的影響。但是，UNG可能並不總是可能獲得收盤結算價格，也無法保證未來未能獲得收盤結算價不會對UNG追蹤基準期貨合約的嘗試產生不利影響。
其次，UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於基準期貨合約價格的每日變化。同時，UNG通過其現金、現金等價物和國債賺取股息和利息收入。在截至2023年6月30日的六個月中，UNG無需將其收入的任何部分分配給股東，也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入都保留在投資組合中，並添加到UNG的資產淨值中。當這筆收入超過UNG的管理費、經紀佣金和其他費用（包括持續的註冊費、許可費以及USCF獨立董事的費用和開支）的支出水平時，UNG將實現淨收益率，這往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略高於基準期貨合約的每日變化。如果短期利率升至這些水平以上，則收益率造成的偏差水平將增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差就會減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總支出水平時，追蹤誤差就會變成負數，往往會導致每股資產淨值的每日回報低於基準期貨合約的每日回報。USCF預計，在不久的將來，利率可能會從歷史低點繼續上升。預計UNG支付的費用和開支可能會繼續低於利息
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由 UNG 賺的。因此，USCF預計，只要所得的利息高於UNG支付的費用和支出，UNG的表現可能會超過其基準。
第三，UNG可能在其投資組合中持有其他與天然氣相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤基準期貨合約的總回報變動。在這種情況下，追蹤基準期貨合約的錯誤可能會導致UNG的每股資產淨值的每日變化要麼太高，要麼太低，相對於基準期貨合約的每日變化。在截至2023年6月30日的六個月中，UNG還投資了在ICE Futures上交易的天然氣期貨合約，其結算價格還追蹤基準期貨合約的結算價格，以及旨在追蹤基準期貨合約結算價格的全額抵押場外掉期。UNG投資於其他與天然氣相關的投資，例如場外掉期，這些投資增加了交易相關費用，並可能導致追蹤誤差增加。場外掉期增加了與交易相關的費用，因為UNG必須向掉期交易對手支付某些費用，而UNG不必為在交易所執行的交易支付這些費用。
最後，由於潛在的監管限制，UNG可能會決定持有更多的現金和現金等價物以及更少的天然氣權益，前提是它認為這最適合滿足UNG的投資目標。在一段時間內持有更多的現金和現金等價物以及更少的天然氣權益可能會導致追蹤錯誤增加。還有其他允許UNG投資的其他天然氣相關投資，其價格走勢可能無法追蹤基準期貨合約的結算價格。
天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。有幾個因素決定了投資期貨合約的總回報。一個因素源於在到期前每個月將在當月底到期的 “滾動” 期貨合約（“近” 或 “前月合約”）。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約與下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約（這種情況被稱為 “倒退”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時其價值往往會上漲。相反，如果近月期貨合約的價格低於下個月期貨合約（這種情況被稱為 “contango”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會下跌。
舉個例子，假設立即交割的天然氣價格為每百萬英熱單位3美元，近月期貨合約的頭寸價值也為3美元。隨着時間的推移，天然氣的價格將根據多種市場因素波動，包括相對於供應的天然氣需求。近月期貨合約的價值同樣會因多種市場因素而波動。如果投資者尋求維持近月期貨合約的頭寸而不接受交割的實物百萬英熱單位的天然氣，則投資者必須在臨近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資下個月的期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，必須每月執行期貨合約的 “展期”。
與假設的天然氣直接投資相比，Contango和倒退是自然的市場力量，它們在過去一年中影響了UNG股票投資的總回報。將來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到競爭和逆向的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，而這些成本可能很大。
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如果期貨市場處於倒退狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每百萬英熱單位2.94美元，比3美元的近月期貨合約便宜2％，那麼，假設沒有其他變化（例如，現行天然氣價格或現貨價格、近月合約和下月合約之間的價格關係，並忽略佣金成本和現金等價物所得收入的影響），則下個月2.94美元的價值為2.94美元期貨合約在臨近到期時將升至3美元。在此示例中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12％，而天然氣的現貨價格可能上漲幅度較小，例如僅上漲10％。同樣，天然氣的現貨價格可能下跌了10％，而期貨合約的投資價值可能又下跌了8％，例如僅下降了8％。隨着時間的推移，如果逆向保持不變，那麼現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。
如果期貨市場處於連續狀態，投資者將以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。同樣，假設近月期貨合約為每百萬英熱單位3美元，則下個月期貨合約的價格可能為每百萬英熱單位3.06美元，比前月期貨合約貴2％。假設沒有其他變化，下個月3.06美元的期貨合約在接近到期時將降至3美元。在這個例子中，第二個月的投資價值往往會低於天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能僅上漲10％，而天然氣的現貨價格可能上漲更高，例如12％。同樣，天然氣的現貨價格可能下跌了10％，而第二個月期貨合約的投資價值可能又下跌了12％。隨着時間的推移，如果contango保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。
下圖將近月天然氣期貨合約的每日價格與13美元的價格進行了比較第四過去 10 年的月度天然氣期貨合約（即一年後的合約）。當近月期貨合約的價格高於 13% 的價格時第四月期貨合約，市場將被描述為處於落後狀態。當近月期貨合約的價格低於 13% 時第四月期貨合約，市場將被描述為處於虧損狀態。雖然近月期貨合約的價格和 13% 的價格第四月期貨合約往往會一起移動，可以看出，近月期貨合約的價格有時高於13％第四月期貨合約價格（向後），在其他時候，近月期貨合約價格低於 13第四月期貨合約價格（contango）。
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*過去的表現不一定代表未來的業績
查看相同數據的另一種方法是減去 13 的美元價格第四月天然氣期貨合約取近月天然氣期貨合約的美元價格，如下圖所示。當差異為正時，市場處於倒退狀態。當差異為負時，市場處於連續狀態。在過去的十年中，天然氣市場在向後和反彈中度過了一段時間。下圖顯示了將近12個月合約的平均美元價格從2013年6月30日至2023年6月30日這10年的近月價格中減去的結果。投資者會注意到，天然氣市場在倒退和反彈中度過了一段時間。
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*過去的表現不一定代表未來的業績
投資僅擁有近月天然氣期貨合約的投資組合可能產生與投資擁有近12個月天然氣期貨合約相同數量的投資組合的結果不同。一般而言，當天然氣期貨市場處於倒退狀態時，僅包含近月天然氣期貨合約的投資組合的總回報率可能高於天然氣期貨合約12個月的投資組合。相反，如果天然氣期貨市場處於空頭狀態，則僅包含12個月天然氣期貨合約的投資組合的表現可能往往優於僅持有近月天然氣期貨合約的投資組合。
從歷史上看，天然氣期貨市場經歷了波動和回落的時期。由於天然氣需求是季節性的，因此在一兩個月內交割的天然氣期貨合約的價格有可能在不到一年的相對較短的時間內迅速從向後跌向contango，然後再次回落。俄羅斯的入侵和相關事態發展給基準期貨合約的價格帶來了上行壓力。因此，接近到期的合約的交易價格高於到期時間較長的合約，這種情況被稱為 “倒退”。無法保證當前的倒退期會持續下去，也無法保證會持續多久。
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目錄
contango或倒退期不會對UNG的投資目標產生重大影響，即使其每股資產淨值的每日百分比變化追蹤基準期貨合約價格的每日百分比變化，因為反向和contango的影響往往會同樣影響UNG股票和基準期貨合約的每日價格百分比變化。不可能有把握地預測未來會出現逆差還是逆差。這兩種情況都可能發生在不同的時期，而且由於天然氣需求的季節性，兩者都可能在一年內發生。
天然氣市場. 在截至2023年6月30日的六個月中，前月天然氣期貨合約的價格在1.991美元至4.475美元之間。從2022年12月31日到2023年6月30日，價格下跌了（37.47）％，本季度結束時為2.798美元。專門用於天然氣生產的鑽機數量從年初的156臺下降到第二季度末的124台。截至2023年6月30日，美國儲存的天然氣為28.81億立方英尺，比去年同期高出約14.7％，比五年平均水平高出25％。儘管在過去五年中，國內需求和美國的天然氣出口總體上都有所增長，但歐洲的冬季低於預期，導致價格從2022年起急劇回升，當時市場預計烏克蘭戰爭將導致歐洲部分地區出現天然氣短缺。美國部分地區冬季温和以及工業用途需求下降也導致了2023年第一季度價格下跌。與往年相比，需求減少導致儲存的天然氣數量增加。2023年第二季度，與往年相比的盈餘略有下降，導致價格上漲。美國的天然氣價格歷來是由國內供需推動的。天然氣還表現出季節性模式，秋季和冬季的產量和最終用户需求都會增加。美國擁有豐富的天然氣來源。在過去十年中，美國能源行業滿足需求的強勁能力限制了天然氣價格，除極端温度時期外，未來可能會再次導致價格限制。近年來，天然氣出口有所增加，包括向歐洲出口的液化天然氣 (LNG)。不斷增長的國際需求已經並將繼續對美國的天然氣價格產生越來越大的影響。鑑於美國正在迅速建設滿足所有國際需求所必需的基礎設施，但目前並不擁有，情況尤其如此。雖然從長遠來看，國內供需仍將是價格的主要影響力，但國際需求和非同尋常的國際事件將對價格波動和價格走向產生越來越大的影響。
USCF認為，烏克蘭戰爭引起了投資者的擔憂，即全球天然氣供應可能出現短缺，特別是如果俄羅斯減少或削減對歐洲的供應。除了已經出現的看漲基本面的影響外，這還給全球天然氣價格帶來了上行壓力。如果戰爭繼續或升級，或者如果制裁或報復導致俄羅斯對歐洲的天然氣供應減少，那麼天然氣價格可能會進一步上漲，價格可能會變得更加波動。相反，如果由於戰爭的預期或實際解決，對烏克蘭戰爭導致的天然氣短缺的擔憂有所減弱，那麼天然氣價格可能會穩定或下跌。如上所述，歐洲的冬季温和於預期，導致價格與2022年價格急劇上漲相比出現逆轉，當時人們對天然氣短缺的擔憂加劇。
當然，影響天然氣價格的因素有很多，烏克蘭戰爭的影響必須與其他潛在事件保持平衡，例如極端天氣或 COVID-19 等傳染病疫情的可能性以及對此類疫情的反應。
與其他能源大宗商品和投資類別相比，天然氣價格走勢。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報與另一種投資或資產類別的價值一致上漲或下跌的程度。從統計學上講，這種衡量標準通常是通過測量一段時間內兩種不同投資或資產類別的價格變動的相關性來完成的。相關性在 1 和 -1 之間縮放，其中 1 表示兩種投資選擇的價格或價值一起向上或向下移動，稱為 “正相關性”，-1 表示它們朝完全相反的方向移動，稱為 “負相關性”。相關性為 0 意味着兩者的運動既沒有正相關，也沒有負相關，這被稱為 “非相關性”。也就是説，投資選擇有時會一起上下移動，而其他時候則朝相反的方向移動。
在2013年6月30日至2023年6月30日的十年期間，下表比較了天然氣價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品（例如原油、柴油取暖油和無鉛汽油）以及幾種主要的非大宗商品投資資產類別（例如大盤股美國股票、美國政府債券和全球股票）的價格的月度變動。可以看出，在這段特定時期，天然氣的月度走勢與美國大盤股票、美國政府債券、全球股票、原油、柴油取暖油或無鉛汽油的走勢既沒有很強的相關性，也沒有反向相關。
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目錄
*過去的表現不一定代表未來的業績
天然氣-10 年
美國大盤股 | 美國政府債券 | 全球股票 | 原油 | 加熱 | 無鉛 | 天然 | ||||||||
關聯矩陣 10 年 |
| 股票（標準普爾500指數） |
| （BEUSG4 索引） |
| （富時世界指數） |
| 石油 |
| 石油 |
| 汽油 |
| 煤氣 |
大型股美國股票（標準普爾500指數） |
| 1.000 |
| 0.892 |
| 0.996 |
| 0.644 |
| 0.641 |
| 0.683 |
| 0.528 |
美國政府債券（BEUSG4 指數） |
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| 1.000 |
| 0.894 |
| 0.518 |
| 0.556 |
| 0.532 |
| 0.489 |
全球股票（富時世界指數） |
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| 1.000 |
| 0.662 |
| 0.657 |
| 0.698 |
| 0.515 |
原油 |
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| 1.000 |
| 0.829 |
| 0.838 |
| 0.343 |
取暖用油 |
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| 1.000 |
| 0.777 |
| 0.411 |
無鉛汽油 |
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| 1.000 |
| 0.373 |
天然氣 |
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| 1.000 |
資料來源：彭博社、紐約商品交易所 |
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下表涵蓋的日期範圍比上表更近，但要短得多。在截至2023年6月30日的一年中，天然氣的走勢與美國大盤股票、美國政府債券、全球股票、原油、柴油取暖油和無鉛汽油密切相關。
*過去的表現不一定代表未來的業績
天然氣-1 年
美國大盤股 | 美國政府債券 | 全球股票 | 原油 | 加熱 | 無鉛 | 天然 | ||||||||
關聯矩陣 1 年 |
| 股票（標準普爾500指數） |
| （BEUSG4 索引） |
| （富時世界指數） |
| 石油 |
| 石油 |
| 汽油 |
| 煤氣 |
大型股美國股票（標準普爾500指數） |
| 1.000 |
| 0.989 |
| 0.999 |
| 0.977 |
| 0.927 |
| 0.946 |
| 0.782 |
美國政府債券（BEUSG4 指數） |
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| 1.000 |
| 0.992 |
| 0.975 |
| 0.911 |
| 0.943 |
| 0.741 |
全球股票（富時世界指數） |
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| 1.000 |
| 0.978 |
| 0.923 |
| 0.943 |
| 0.771 |
原油 |
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| 1.000 |
| 0.956 |
| 0.964 |
| 0.713 |
取暖用油 |
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| 1.000 |
| 0.930 |
| 0.676 |
無鉛汽油 |
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| 1.000 |
| 0.612 |
天然氣 |
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| 1.000 |
資料來源：彭博社、紐約商品交易所 |
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提醒投資者，以相關性衡量的天然氣與其他各種能源大宗商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係可能不是未來價格走勢和相關結果的可靠預測指標。如果選擇不同的日期範圍，上圖的結果會有所不同。USCF認為，從歷史上看，天然氣在很長一段時間內並未表現出與股票或債券的密切相關性。但是，USCF還認為，將來天然氣可能會有長期的相關結果，這表明天然氣的價格更接近股票或債券的走勢。此外，USCF認為，在短於十年的時間段內進行衡量時，總會有一些時期，天然氣與股票和債券的相關性要麼比長期歷史結果所顯示的更強的正相關性，要麼更強的負相關性。
天然氣、原油、柴油取暖油和汽油之間的相關性很重要，因為USCF努力將UNG的資產投資於天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資，因此UNG每股資產淨值的每日百分比變化儘可能與基準期貨合約價格的每日百分比變化密切相關。如果某些其他燃料類商品期貨合約與天然氣期貨合約的相關性不高，那麼它們的使用可能會導致更大的追蹤錯誤。如上所述，USCF還認為，基準期貨合約價格的百分比變化將與天然氣現貨價格的百分比變化密切相關。
關鍵會計政策
按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露需要適用適當的會計規則和指導，並使用估計數。UNG對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計有所不同。
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目錄
USCF評估了其在編制UNG簡明財務報表和相關披露時所作估算的性質和類型，並確定其未在美國或國際認可的期貨交易所交易的投資（例如遠期合約和場外掉期）的估值涉及一項關鍵的會計政策。UNG在天然氣期貨合約中使用的價值由其大宗商品經紀商提供，該經紀商在可用時使用市場價格，而場外掉期則根據估計的未來現金流的現值進行估值，這些現金流在交割日之前結算這些衍生合約時將從第三方收到或支付給第三方，並按每日估值。此外，UNG使用其現金和現金等價物的現行利率估算每日的利息和股息收入。這些估計數根據每月收到的實際數額進行了調整，如果存在差異，則不認為差異很大。
流動性和資本資源
UNG沒有也預計不會使用借款或其他信貸額度來履行其義務。UNG已經滿足了其在正常業務過程中的流動性需求，預計UNG將繼續通過出售其投資的收益或其打算隨時持有的國庫、現金和/或現金等價物來滿足其流動性需求。UNG的流動性需求包括：贖回股票，為其現有的天然氣期貨合約提供保證金存款或購買額外的天然氣期貨合約，為其場外掉期存入抵押品（如果適用），以及支付其費用，摘要見下文 “合同義務”。
UNG目前的現金主要來自：（i）出售由100,000股股票組成的籃子（“Creation Baskets”），以及（ii）從國債、現金和/或現金等價物中獲得的收入。UNG已將其幾乎所有淨資產分配給天然氣權益交易。UNG在天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資中最大限度地投資天然氣權益，而不會受到槓桿作用或無法履行其當前或潛在的保證金或抵押品義務。UNG資產淨值的很大一部分以現金和現金等價物持有，這些現金和現金等價物用作保證金和天然氣權益交易的抵押品。資產餘額存放在UNG在其託管銀行的賬户中，並存放在FCM的貨幣市場基金和國債投資中。從UNG對貨幣市場基金和國債的投資中獲得的收入支付給了UNG。在截至2023年6月30日的六個月中，UNG的支出不超過UNG賺取的收入以及出售Creation Baskets和贖回籃子所賺取的現金。在截至2023年6月30日的六個月中，UNG沒有使用其他資產來支付費用。如果支出超過收入，UNG的資產淨值將受到負面影響。
USCF努力使UNG的國債、現金和現金等價物（無論是UNG持有的還是作為保證金或其他抵押品記賬的）的價值始終與其投資天然氣權益的債務的總市場價值相似。大宗商品池在期貨合約或其他相關投資中的交易頭寸通常需要由保證金資金的存款擔保，保證金資金僅佔期貨合約（或其他商品權益）全部市值的一小部分。儘管USCF沒有也沒有打算利用UNG的資產，但LP協議並未禁止它這樣做。
儘管根據其有限合夥企業協議允許這樣做，但UNG沒有也沒有打算利用其資產進行相應的投資。與上述情況一致，UNG的投資將考慮到UNG需要進行允許的投資，這也使它能夠保持足夠的流動性，以滿足其利潤和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免UNG發揮槓桿作用。如果市場條件需要，這些風險降低程序可能會在短時間內發生，而非在展期或再平衡期內。
由於市場狀況、監管考慮和其他原因，UNG對天然氣權益的投資可能會出現流動性不足的時期。例如，大多數商品交易所通過稱為 “每日限額” 的規定限制期貨合約價格在一天內的波動。在一天內，不得以超過每日限額的價格執行任何交易。一旦期貨合約的價格上漲或下降了等於每日限額的金額，除非交易者願意在規定的每日限額或範圍內進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有也不能清算。此外，如果UNG投資於場外掉期，則這些場外掉期的流動性非常有限，因為它們是談判達成的協議，除非得到交易對手的同意，否則UNG無法轉讓，即使獲得同意，也可能沒有可用的受讓人。如果UNG將來投資場外掉期，這樣的市場條件或合同限制可能會使UNG無法立即清算其在天然氣期貨合約中的頭寸。在截至2023年6月30日的六個月中，UNG在每日限額生效期間沒有購買或清算其任何頭寸；但是，UNG無法預測將來是否會發生此類事件。
自首次發行股票以來，UNG一直負責與以下方面相關的費用：（i）管理費，（ii）經紀費和佣金，（iii）使用知識產權的許可費，（iv）與要約相關的持續註冊費用以及
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目錄
首次發行後出售其股票，（v）其他費用，包括納税申報費用，（vi）USCF獨立董事的費用和開支，以及（vii）其他不屬於正常業務過程的額外費用。
根據有限合夥人協議的條款，無論UNG是否蒙受損失，UNG都可以隨時終止。特別是，不可預見的情況，包括裁定不稱職、破產、解散或取消USCF作為UNG普通合夥人的資格，都可能導致UNG終止，除非有限合夥人在事件發生後的90天內有多數股權選擇繼續合夥並任命繼任普通合夥人，或者在某些條件下獲得有限合夥人利益的多數贊成票。但是，任何程度的損失都不會要求USCF終止UNG。UNG的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止還可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。
市場風險
期貨合約和其他與天然氣相關的投資（例如遠期）的交易涉及UNG簽訂合同承諾，在未來的指定日期購買或出售天然氣。由於UNG打算在結算前平倉其未平倉頭寸，因此合約的總市值將大大超過UNG未來的現金需求。因此，UNG通常只承擔因合同價值變化而產生的損失風險。UNG認為其衍生工具的 “公允價值” 是合約的未實現收益或虧損。與UNG購買天然氣的承諾相關的市場風險僅限於所持合約的總市場價值。但是，如果UNG簽訂出售天然氣的合同承諾，則必須按合同價格交付天然氣，按現行價格回購合同或以現金結算。由於天然氣的未來價格沒有限制，因此UNG面臨的市場風險可能是無限的。
UNG的市場風險敞口取決於多種因素，包括天然氣市場、利率和外匯匯率的波動、期貨合約和其他天然氣相關投資市場的流動性以及UNG持有的合約之間的關係。激烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本損失。
信用風險
當UNG簽訂期貨合約和其他與天然氣相關的投資時，它面臨着交易對手無法履行其義務的信用風險。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的清算所。總的來説，除了清算所要求清算所公佈的與清算交易有關的保證金外，清算所還得到其成員的支持，這些成員可能需要分擔因其成員的不履約而造成的財務負擔，因此，這種額外的成員支持將大大降低信用風險。UNG 目前不是任何信息交換所的成員。一些外匯交易所沒有清算所成員的支持，但可能由銀行或其他金融機構組成的財團支持。在這種情況下，無法保證任何交易對手、清算所或其成員或其財務支持者會履行對UNG的義務。
USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理UNG的信用風險。特別是，UNG通常公佈保證金和/或持有流動資產，這些資產大約等於其持有的期貨合約和其他天然氣相關投資下對手的債務的市值。USCF實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的各方執行和清算交易，和/或要求這些方為UNG的利益提供抵押品或保證金，以限制其信用敞口。根據美國商品期貨交易委員會的規定，FCM在代表UNG接受在美國交易所買入或賣出期貨合約的訂單時，必須將UNG與國內期貨合約交易有關的所有資產單獨核算並隔離為屬於UNG。不允許這些 FCM 將 UNG 的資產與其他資產混合。此外，美國商品期貨交易委員會要求FCM在安全賬户中持有UNG與外國天然氣期貨合約交易相關的資產，在某些情況下，還包括與通過FCM執行的清算掉期相關的資產。同樣，根據其目前的場外交易協議，UNG要求將其過賬或收到的抵押品交給其託管人，根據託管人、UNG及其交易對手之間的協議，此類抵押品是分開的。
將來，UNG 可能會購買場外掉期，見 “第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露”在這份討論場外互換的10-Q表季度報告中。
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目錄
截至2023年6月30日，UNG向託管人和FCM持有1,034,467,297美元的國債和貨幣市場基金的現金存款和投資。如果UNG的託管人或FCM（如適用）停止運營，託管人或FCM（如適用）持有的部分或全部金額可能會蒙受損失。
資產負債表外融資
截至2023年6月30日，除了在正常業務過程中籤訂的協議外，UNG沒有任何貸款擔保、信貸支持或其他資產負債表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合UNG最大利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。儘管無法估計UNG在這些賠償條款下的風險敞口，但預計它們不會對UNG的財務狀況產生重大影響。
兑換籃義務
為了實現其投資目標並支付下文所述的合同義務，UNG需要流動性來贖回股票，贖回必須以100,000股股票為一組，稱為 “贖回籃子”。迄今為止，UNG已通過從其持有的現金或現金等價物中支付或通過出售國庫來履行這一義務，金額與贖回的股票數量成正比。
合同義務
UNG的主要合同義務是與USCF簽訂的。作為其服務的回報，USCF有權獲得每日計算並按UNG資產淨值的固定百分比每月支付的管理費，目前資產淨值為10億美元或以下的0.60％，如果資產淨值超過10億美元，則為0.50％。
USCF同意支付與成立UNG相關的啟動費用，主要是與USCF在美國商品期貨交易委員會註冊為CPO以及UNG及其股票分別在SEC、FINRA和NYSE Arca（前身為美國證券交易所）註冊和上市有關的法律、會計和其他費用。但是，自UNG首次發行股票以來，與註冊和上市UNG額外股票有關的發行費用一直由UNG直接承擔，而不是由USCF承擔。
USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行提供行政、保管和過户代理服務的費用。紐約梅隆銀行提供行政服務的費用包括與編制UNG的簡明財務報表及其美國證券交易委員會、NFA和CFTC報告有關的費用。USCF和UNG還與紐約商品交易所簽訂了許可協議，根據該協議，UNG和BNO、USCI和CPER以外的其他相關公共基金向紐約商品交易所支付許可費。UNG還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。
除了USCF的管理費外，UNG還支付其經紀費（包括向FCM支付的費用）、場外交易商點差、使用知識產權的任何許可費，以及在首次發行之後，向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與股票發行和出售有關的註冊和其他費用，以及與之相關的法律、印刷、會計和其他費用以及額外費用。後者是指在UNG的正常業務過程中未發生的費用，包括在法律和有限合夥企業協議允許的範圍內向任何人賠償責任和義務、提起或辯護法律或股權訴訟或以其他方式提起訴訟和承擔法律費用以及解決索賠和訴訟的費用。向FCM支付的佣金是逐份合同或循環支付的。UNG還支付USCF獨立董事的部分費用和開支。見 注意事項 3 到 簡明財務報表附註（未經審計）在 第 1 項這份 10-Q 表季度報告中。
雙方無法預測未來一段時間內根據這些安排所需的付款金額，因為UNG的每股資產淨值和實現其投資目標的交易水平要到將來才能公佈。這些協議在雙方商定的特定期限內有效，可以選擇續訂，或者在某些情況下，在UNG存在期間有效。任何一方均可出於協議中所述的某些原因提前終止這些協議。
截至2023年6月30日，UNG的投資組合持有27,307份在紐約商品交易所交易的天然氣期貨NG合約。截至2023年6月30日，UNG沒有持有任何在ICE期貨交易的天然氣期貨合約。有關UNG目前的持股清單，請訪問UNG的網站 www.uscfinvestments.com。
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目錄
第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。
大宗商品價格風險
UNG 面臨大宗商品價格風險。特別是，UNG通過持有的天然氣期貨合約及其可能投資的任何其他衍生品而面臨天然氣價格風險，下文將對此進行討論。結果，UNG在其投資組合中持有的天然氣期貨合約的價值出現波動，如 “第7項” 下的 “合同義務” 所述。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 預計將直接影響UNG股票的價值。
場外交易合約風險
UNG 可以購買場外合約，例如遠期合約、掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易期貨合約、清算掉期或此類期貨的交易所交易期權不同，場外掉期交易的每一方都承擔着另一方可能無法履行合約義務的信用風險。
UNG可能會進行某些交易，將場外交易成分兑換相應的期貨合約（“交易相關頭寸” 或 “EFRP” 交易）。在UNG進行的最常見的EFRP交易類型中，場外交易組成部分是購買或出售一籃或多籃UNG股票。這些EFRP交易可能會使UNG在場外交易成分執行與相應期貨合約交易所之間的過渡期內面臨交易對手風險。通常，EFRP交易的交易對手風險僅在執行當天存在。
互換交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定互換交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。但是，總的來説，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。
特別是高度定製的掉期交易可能會增加流動性風險，從而可能導致贖回暫停。由於標的或相關市場因素的價值或水平的變化相對較小，高槓杆交易的價值可能會獲得可觀的收益或損失。
在評估與特定互換交易相關的風險和合同義務時，必須考慮到，只有在原始當事人雙方同意的情況下，才能修改或終止掉期交易，並須就個別談判的條款達成協議。因此，在預定終止日期之前，USCF可能無法修改、終止或抵消UNG的債務或與交易相關的風險。
為了降低與此類合同相關的信用風險，UNG通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定，如果交易對手因特定事件的發生（例如交易對手破產）而無法履行對UNG的義務，則對交易對手的總風險進行淨額結算。
USCF根據董事會批准的指導方針，酌情評估或審查場外互換的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF代表UNG僅與以下交易對手進行場外互換：(a) 受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，(b) 受美國證券交易委員會監管的經紀交易商，(c) 設在美國的保險公司，或 (d) 能源生產商、用户或交易商，無論是否受美國商品期貨交易委員會監管。除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准，否則任何作為交易對手的實體均應在美國或英國受到監管。USCF還定期對現有交易對手進行審查。UNG還將要求對手進行高評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能因交易對手違約而使一方面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法彌補一方在交易中的風險。
總的來説，場外衍生品的估值不如對交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定，因為此類場外衍生品的訂立或終止的價格和條款是單獨談判的，這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外，雖然做市商和交易商通常報出訂立或終止場外交易的指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易一方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。
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目錄
在截至2023年6月30日的六個月報告期內，UNG的場外交易包括場外掉期，旨在反映UNG對天然氣期貨合約和EFRP交易的投資回報。
UNG預計，使用其他天然氣相關投資及其對天然氣期貨合約的投資將產生與UNG投資目標密切相關的價格和總回報結果。但是，無法保證這一點。場外掉期可能導致與交易相關的費用高於購買天然氣期貨合約時支付的經紀佣金，這可能會影響UNG成功追蹤基準期貨合約的能力。
第 4 項。控制和程序。
披露控制和程序
UNG 維持披露控制和程序，旨在確保在 SEC 規則和表格規定的期限內記錄、處理、彙總和報告根據經修訂的 1934 年《證券交易法》提交或提交的 UNG 定期報告中要求披露的信息。
正式任命的USCF官員，包括其首席執行官和首席財務官，他們的職能相當於UNG首席執行官和首席財務官（如果UNG有高級職員），他們評估了UNG披露控制和程序的有效性，得出的結論是，截至本10-Q表季度報告所涵蓋的期末，UNG的披露控制和程序已生效。
財務報告內部控制的變化
在UNG的最後一個財政季度，UNG對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能對UNG財務報告的內部控制產生重大影響的變化。
38
目錄
第二部分。其他信息
第 1 項。法律訴訟。
UNG 可能會不時參與主要源於其正常業務過程的法律訴訟。UNG 目前沒有參與任何重大法律訴訟。此外，作為UNG和其他相關公共基金的普通合夥人，USCF可能會不時參與因其在正常業務過程中的運營而引起的訴訟。除本文所述外，USCF目前不是任何重大法律訴訟的當事方。
美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解
2021年11月8日，USCF和USO宣佈與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別就美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些富國公告中規定的事項達成一項決議，詳情見下文。2020年8月17日，USCF、USO和John Love收到了美國證券交易委員會工作人員的 “富爾斯通知”（“SEC Wells通知”）。SEC Wells通知指出，美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》（“1933年法案”）第17（a）（1）和17（a）（3）條以及1934年法案第10（b）條及其第10b-5條。
隨後，2020年8月19日，USCF、USO和Love先生收到了美國商品期貨交易委員會工作人員的富國通知（“CFTC Wells通知”）。CFTC Wells通知指出，美國商品期貨交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國商品期貨交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1936年《商品交易法》（“CEA”），7 U.S.C. § 6o (1)（A）的第4o（1）和（B）條和第6（c）（1）條) 和 (B) 和 9 (1) (2018)，以及美國商品期貨交易委員會條例 4.26、4.41 和 180.1 (a)，17 C.F.R. §§ 4.26、4.41、180.1 (a) (2019)。
2021年11月8日，根據USCF和USO提交的和解提議，美國證券交易委員會發布了一項命令，啟動停止和終止程序，作出調查結果，並根據1933年法案第8A條發佈了停止和終止令，指示USCF和USO停止實施或造成任何違反1933年法案第17（a）（3）條的行為，15 U.S.C. § 77q (a) (3)（“美國證券交易委員會命令”）。在美國證券交易委員會命令中，美國證券交易委員會裁定，從2020年4月24日至2020年5月21日，USCF和USO違反了1933年法案第17（a）（3）條，該條規定，“任何參與要約或出售任何證券的人從事任何以欺詐或欺騙方式運作或將要對買方進行的任何交易、做法或業務過程都是非法的。”USCF和USO同意加入SEC命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，管轄權除外。
另外，2021年11月8日，根據USCF提交的和解提議，美國商品期貨交易委員會發布了一項命令，啟動停止和終止程序，作出調查結果，並根據CEA第6（c）和（d）條發佈了停止和終止令，指示USCF停止實施或造成任何違反CEA第4o（1）（B）條的行為，7 C. § 6o (1) (B) 和美國商品期貨交易委員會條例 4.41 (a) (2)、17 C.F.R. § 4.41 (a) (2)（“美國商品期貨交易委員會令”）。在CFTC命令中，美國商品期貨交易委員會調查結果顯示，從2020年4月22日左右到2020年6月12日，USCF違反了CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.41（a）（2）條規定，任何商品池運營商（“CPO”）從事 “任何以欺詐或欺騙形式運作的交易、行為或業務過程均為非法針對任何客户或參與者或潛在客户或參與者”，並分別禁止首席採購官以 “對任何客户或參與者或潛在客户或參與者進行欺詐或欺騙” 的方式做廣告。USCF同意加入CFTC命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，但管轄權除外。
根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令，除了命令停止實施或造成任何違反1933年法案第17（a）（3）條、CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.14（a）（2）條的行為外，還需要向其支付總額為二百萬五十萬美元（合250萬美元）的民事罰款美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會，其中一百二十五萬美元（合125萬美元）由USCF根據命令允許的抵消額分別向美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會各支付。
關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟
2020年6月19日，在所謂股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟（“盧卡斯集體訴訟”）中，USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh被列為被告。此後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併，並任命了首席原告。合併集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審，標題是：美國石油基金，LP證券訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-04740。
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目錄
2020年11月30日，首席原告提出了修正申訴（“經修正的盧卡斯集體申訴”）。經修訂的盧卡斯集體申訴根據1933年法案、交易法和第10b-5條提出索賠。經修訂的盧卡斯集體投訴對2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明以及截至2020年4月的後續公開聲明中關於某些特殊市場狀況和導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險的聲明提出了質疑，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。經修訂的盧卡斯集體申訴聲稱是由USO的一名投資者代表一類處境相似的股東提起的，這些股東在2020年2月25日至2020年4月28日期間根據受到質疑的註冊聲明購買了USO證券。經修訂的盧卡斯集體申訴旨在對集體訴訟進行認證，並裁定集體補償性損害賠償，金額將在審判中確定，費用和律師費。修正後的盧卡斯集體申訴將USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis 和 Malcolm R. Fobes III 列為被告，以及營銷代理商阿爾卑斯分銷商公司和授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC Group Global Markets, Inc.、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC。
首席原告已發出自願駁回其對法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC和瑞銀證券有限責任公司的索賠的通知。
USCF、USO和In re：美國石油基金、LP Securities Litications 訴訟中的個人被告打算對此類索賠提出激烈的異議，並已採取行動要求將其駁回。
王集體訴訟
2020年7月10日，據稱股東王沫沫個人或代表其他處境相似的人對被告USO、USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citaded. 證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業公司清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC在美國加利福尼亞北區地方法院以 3:20-cv-4596 號民事訴訟（“王集體訴訟”）審理。
王集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券索賠，對2020年3月19日註冊聲明中的披露提出質疑。它稱，被告未能向普遍服務義務的投資者披露某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。王的集體訴訟於2020年8月4日被自願駁回。
梅漢行動
2020年8月10日，據稱股東達山·梅漢代表名義被告USO對被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis和Malcolm R. Fobes三世提起了衍生訴訟（“Mehan Action”）。該訴訟正在加利福尼亞州阿拉米達縣高等法院待審，案號為RG20070732。
Mehan Action稱，被告違反了對USO的信託義務，未能就2020年3月19日的註冊聲明以及有關某些特殊市場狀況的報價和披露採取善意的行動，這些條件導致石油需求急劇下降，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。在駁回的動議得到處理之前，Mehan Action的所有訴訟均暫停 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.
USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。
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目錄
關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟
2020年8月27日，據稱股東邁克爾·坎特雷爾和AML Pharm。Inc. DBA Golden International 代表名義上被告 USO 對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、Nicholas D. Gorden International對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Nguyen和Peter M. Robinson提起了兩項單獨的衍生訴訟，民事訴訟編號為 1:20-cv-06974 (分別是 “坎特雷爾訴訟”）和第 1:20-cv-06981 號民事訴訟（“反洗錢訴訟”）。
坎特雷爾和反洗錢訴訟中的投訴幾乎相同。他們各自指控違反了《交易法》第10（b）、20（a）和21D條及其第10b-5條，以及普通法關於違反信託義務、不當致富、濫用控制、嚴重管理不善和浪費公司資產的指控。這些指控源於 USO 的披露和被告的所謂行為，原因是 2020 年的特殊市場狀況導致石油需求急劇下降，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將他們的訴訟標記為與盧卡斯集體訴訟有關。
法院將坎特雷爾和反洗錢訴訟合併為 “關於美國石油基金、有限合夥公司衍生品訴訟、第 1:20-cv-06974 號民事訴訟”，並指定了共同首席律師。在美國石油基金的駁回動議得到處理之前，美國石油基金有限責任公司衍生品訴訟中的所有訴訟均暫停 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.
USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟.
最佳策略行動
2022年4月6日，在據稱是USO（“Optimum Strategies Action”）看漲期權合約投資者Optimum Strategies Fund I, LP提起的訴訟中，USO和USCF被點名為被告。該訴訟正在美國康涅狄格特區地方法院待審，民事訴訟編號為 3:22-cv-00511。
Optimum Strategies Action根據經修訂的1934年《證券交易法》（“1934年法案”）、該法案下的第10b-5條以及《康涅狄格州統一證券法》（“CUSA”）提出索賠。它旨在質疑2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的陳述，以及2020年2月至2020年5月期間的公開聲明，這些聲明涉及某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。投訴要求賠償、利息、費用、律師費和公平救濟。
2023年3月15日，法院批准了普遍服務條款被告提出的駁回申訴的動議。法院在裁決中批准了普遍服務義務被告的動議，即有偏見地駁回原告根據《交易法》第10（b）條及其第10b-5條提出的索賠，以及《交易法》第20（a）條規定的控制人責任索賠。在駁回了法院擁有初審管轄權的所有索賠之後，法院拒絕對原告根據CUSA提出的州法律索賠行使補充管轄權，並在沒有偏見的情況下駁回了該索賠。沒有提出上訴通知。
第 1A 項。風險因素。
UNG於2023年2月27日提交的截至2022年12月31日財年的10-K表年度報告（“10-K表”）中披露的風險因素沒有重大變化。
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第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。
(a) | 沒有。 |
(b) | 不適用。 |
(c) | UNG 不直接從股東那裏購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子時，UNG在截至2023年12月31日的第二季度贖回了844個籃子（包括84,40萬股）。下表彙總了截至2023年6月30日的三個月中授權參與者的贖回情況： |
發行人購買股票證券
| 總計 |
| |||
的數量 | |||||
股份 | 每人平均價格 | ||||
時期 | 已兑換 | 分享 | |||
4/1/23 到 4/30/23 |
| 26,700,000 | $ | 7.07 | |
5/1/23 到 5/31/23 |
| 27,000,000 | $ | 7.02 | |
6/1/23 到 6/30/23 |
| 30,700,000 | $ | 7.16 | |
總計 |
| 84,400,000 |
|
| |
第 3 項。優先證券違約。
不適用。
第 4 項。礦山安全披露。
不適用。
第 5 項。其他信息。
在截至2023年6月30日的三個月期間，公司的任何高級管理人員或董事均未根據第10b5-1條或非第10b5-1條的交易安排（這些條款的定義見1933年《證券法》第S-K條第408項）通過、修改或終止交易計劃。
每月賬户報表
根據《商品交易法》第4.22條的要求，UNG每月為其股東發佈一份賬户報表，其中包括收益（虧損）表和淨資產價值變動表。賬户報表是根據《交易法》第13條或第15（d）條在表格8-K的最新報告中提供給美國證券交易委員會，並每月在UNG的網站www.uscfinvestments.com上發佈。
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目錄
第 6 項。展品。
下面列出了作為10-Q表季度報告的一部分提交的證物（根據S-K法規第601項中分配給它們的編號）：
展品編號 |
| 文件描述 |
31.1(1) |
| 首席執行官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。 |
31.2(1) |
| 首席財務官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。 |
32.1(1) |
| 首席執行官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18節第1350條進行認證。 |
32.2(1) |
| 首席財務官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350節進行認證。 |
101.INS |
| XBRL 實例文檔。 |
101.SCH |
| XBRL 分類擴展架構。 |
101.CAL |
| XBRL 分類擴展計算鏈接庫。 |
101.DEF |
| XBRL 分類法擴展定義鏈接庫。 |
101.LAB |
| XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase。 |
101.PRE |
| XBRL 分類法擴展演示文稿鏈接庫。 |
104 | 封面交互式數據文件（格式為 Inline XBRL，包含在附錄 101 中）。 |
| (1) | 隨函提交 |
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目錄
簽名
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。
美國天然氣基金，LP（註冊人）
作者：其普通合夥人美國商品基金有限責任公司
來自： | //約翰 ·P. Love |
|
| 約翰·P·洛夫 |
|
| 總裁兼首席執行官 |
|
| （首席執行官） |
|
日期：2023 年 8 月 4 日 | ||
來自： | //Stuart P. Crumbaugh |
|
| 斯圖爾特·P·克魯姆博 |
|
| 首席財務官 |
|
| （首席財務和會計官員） |
|
日期：2023 年 8 月 4 日 | ||
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