親愛的各位股東：

隨着投資者繼續努力應對地區銀行的影響以及抵押貸款市場仍處於美聯儲的控制之下，我們認為將推動雷德伍德下一個重要增長週期的基本轉變已經開始。經驗證據表明，金融資產的擁有量發生了深刻的變化，尤其是抵押貸款。隨着這些變化的發生，它們帶有熟悉的主題。美聯儲寬鬆的最新時代現已結束，該時代允許銀行通過低成本存款為銀行提供資金來持有幾乎無限的30年期固定利率抵押貸款。這種變化對資本、流動性和整體商業模式的影響可能會影響各種資產類別的投資。對於其中許多銀行來説，繼續提供有競爭力的抵押貸款產品以留住客户（包括消費者，在一定程度上還有商業客户）勢在必行，並且可能需要外部資本夥伴的流動性。在這方面，Redwood一直向存管機構提供的解決方案從未像現在這樣重要。

我們最近與許多銀行的重新合作證實了我們的戰略定位。最近幾周，我們與貸款機構建立了新的鉅額貸款賣方關係，總資產超過2萬億美元，目前與佔鉅額市場份額約45％的貸款機構建立了關係。毫不奇怪，我們最近的鎖倉量超過了過去兩個季度的總購買量，使住宅抵押貸款銀行第二季度的回報率達到一年多來的最高水平。由於全面改革銀行資本規則（包括對超出國際標準的大型貸款機構住宅抵押貸款收取更高的費用）的墨水尚未枯竭，我們計劃讓雷德伍德成為這些機構必不可少的流動性提供者。

重要的是要回顧，雷德伍德於1994年成立背後的論點——尤其是在另一場銀行標準普爾危機的背景下——是創建一家比銀行和其他創始人更有能力長期管理信貸和利率風險的企業。通過證券化和其他相關結構對非機構抵押貸款進行配套融資，類似於貸款機構向房利美和房地美分配合規貸款的方式，為我們的發起合作伙伴創建了定製渠道，使他們能夠專注於客户和其他收費消費業務。時間證明，對於Redwood來説，這家商店是一條重要的競爭護城河。

自成立以來，我們已經在我們的平臺上完成了140多次證券化，從經驗豐富的運營商那裏採購資產，這些運營商專門從事巨型、非質量管理和其他抵押貸款產品。這種深厚的機構知識是引導銀行高效地向私人資本市場發放和出售貸款的必要條件。

因此，作為資本和流動性提供者，“上線” 需要的不僅僅是輕而易舉。特別是對於銀行而言，投資此類關係需要改變工作流程、實施承保指南、信貸人員培訓、系統集成和入職、監管合規協議、現金和抵押品管理，以及在不對消費者體驗產生明顯影響的情況下分配整筆貸款所必需的其他基礎設施改進。與Redwood的合作使這項工作能夠應用於我們為貸款人提供的各種抵押貸款計劃，以滿足他們的多樣化需求，快速完成交易和可靠的執行是有意義的差異化因素。但也許我們最大的區別在於，雖然我們幫助合作伙伴為客户提供服務，但我們不尋求以其他方式直接為這些客户提供服務，從而消除了競爭對手經常存在的固有利益衝突。

毋庸置疑，最近幾周，我們的熱情大大提高，我們對住宅業務的增長潛力感到興奮。還有很長的路要走，但我們用來評估進展的主要指標——包括新貸款賣家的戰略入職情況及其發放渠道的深度——令人鼓舞，也説明瞭未來幾個季度的重大機遇。我們在最近幾個季度採取了謹慎而果斷的行動，進入第二季度，現有管道基本上沒有懸而未決的餘地，這使我們今天能夠處於競爭地位，可以利用擺在我們面前的機會。在過去的12個月中，我們一直專注於迅速將風險從資產負債表中移出，我們幾乎每季度將所有資產記入市場，這一事實強化了這一紀律。

因此，我們的保守立場和對資本保值的強調仍然是當務之急。我們第二季度可供分配的非公認會計準則收益（“EAD”）為每股0.14美元，GAAP每股收益為0.00美元，這反映了市場整體仍然波動的現實。儘管我們投資組合某些部分的市場收益率的擴大對GAAP收益產生了非現金、按市值計價的影響，但大多數投資組合的整體信貸表現仍然非常強勁。而且，由於季度末的加權平均賬面價值為64美分，預計遠期虧損調整後的收益率為16％，我們估計，截至季度末，我們的投資組合的面值淨折扣約為3.9億美元（合每股3.43美元），為股東提供了令人信服的價值主張。

像大多數人一樣，我們將繼續密切關注美聯儲和利率走向。儘管我們懷疑美聯儲最早可能在下次會議時再次收緊政策，但7月份的消費者價格指數——每個組成部分都低於預期——支持了這樣的論點，即我們這個歷史性的加息週期已接近尾聲。儘管美聯儲可能會在更長的時間內保持較高的短期利率，但收益率曲線的嚴重倒置仍然意味着更低的遠期利率，應該會帶來更具建設性的上限利率前景和更好的整體住房貸款環境。由於價格穩定、營業額低和庫存緊張，信貸一直保持彈性。

由於我們計劃在2023年剩餘時間內應對波動，我們繼續重視可靠的資金來源來維持運營。幸運的是，私人信貸市場的主要資本合作伙伴渴望在這方面與我們合作。在第二季度，我們宣佈與Oaktree Capital Management, L.P.（“Oaktree”）成立戰略合資企業，以支持CoreVest的過橋貸款平臺。正如此前在6月份宣佈的那樣，該工具預計將釋放約10億美元的購買力，包括擔保融資。通過加入Oaktree，我們獲得了備受尊敬的投資者，他既熟悉我們的平臺，又渴望支持我們的過橋貸款業務的擴張。通過這種合作伙伴關係，Redwood將通過創建資產和管理合資企業獲得前期和經常性的收費收入來源。整體結構完全側重於相互投資（80% Oaktree，20% Redwood），Redwood 保持與客户的關係。

儘管房地產市場的趨勢繼續支撐對投資者貸款產品的需求，但鑑於抵押貸款利率的大幅上升以及對還本付息覆蓋範圍和貸款機構可以承保的總收益的相關影響，該行業的交易活動已經放緩。我們的商業用途貸款（“BPL”）交易量同比略有下降（受固定利率定期產品發放量下降的推動），而且基準利率再次上升——包括10年期美國國債利率徘徊在略低於4％——我們預計一些項目發起人將保持觀望。其他人可能會尋求鎖定固定利率但具有更大預付款靈活性的產品。我們以前見過這些趨勢，我們認為這些產品可以滿足贊助商的需求，使我們能夠從中獲利，尤其是在越來越多的贊助商出於選擇或必要而偏離當地銀行貸款機構的情況下。此外，我們的單一資產過橋渠道——在一年多前我們對Riverbend Lending的收購——在第二季度表現強勁，前進渠道正在建設中，分銷機會也越來越多。

在我們努力發展BPL業務的同時，我們仍然關注宏觀信貸環境，特別是借貸成本大幅上漲的影響，儘管整體租賃趨勢持續走強，但借貸成本仍將給項目發起人帶來壓力。因此，我們看到BPL投資組合的拖欠額在第二季度有所增加。值得注意的是，水平仍符合我們的模擬預期，標的股票頭寸促進了建設性的損失緩解討論，也是緩衝最終虧損嚴重程度的重要緩衝區。我們的資產管理團隊仍然專注於主動監控，在貸款到期前與借款人密切合作，評估項目計劃或酌情采取其他必要措施。

第二季度還為我們新成立的房屋淨值業務帶來了有意義的戰略進展，該業務擴展了我們對非機構住房融資市場的整體方法。我們的房屋淨值投資（“HEI”）平臺名為Aspire，已於6月上線，並將與我們的相關第三方投資計劃協調直接發起HEI。我們已經開始與潛在的資本合作伙伴開展這項業務的社交活動，這可能使我們能夠大幅擴大我們的產品供應，而這個市場可能是世界上最大的潛在市場，在美國擁有約28萬億美元的可獲得房屋淨值。HEI 與傳統的第二抵押貸款產品相結合，將使我們能夠為貸款賣方網絡提供一套引人入勝的選擇，向他們目前享受低息第一留置權抵押貸款的現有客户。消費者的關鍵要素是選擇之一，而且（熟悉地）我們的渠道將圍繞我們的抵押貸款發起人網絡展開，這使我們能夠

以較低的營銷支出定製我們的渠道。與傳統的第二留置權抵押貸款不同，我們的HEI產品代表股權共享夥伴關係，與傳統的損益支付相比，投資者回報是通過參與房產的升值上行產生的。即使是主要消費者的二次抵押貸款利率也徘徊在11-13％或更高的範圍內，對於一羣不切實際或不受歡迎的房主來説，HEI的用例非常廣泛。

隨着整個非機構領域正在發生重大變化，我們看到Redwood在不斷變化的住房融資生態系統中發揮着中心作用。在這個新篇章中取得成功將需要運營技能、結構精明和靈活的資本渠道。我們正在實施一項明確的戰略，以進一步提高我們的市場佔有率，因為監管機構正在努力取消最近的套利，這些套利使銀行能夠寫入低於市場利率的抵押貸款並用存款為其提供資金。我們相信，這將為我們企業多年來一直是可靠的路線圖帶來令人信服的新視角。

感謝您一直以來的支持，

讀者須知

我們向美國證券交易委員會提交年度報告（10-K表）和季度報告（10-Q表）。這些文件、我們的《Redwood Review》演示文稿和我們的財報新聞稿根據公認的會計原則（GAAP）提供了有關雷德伍德和我們的財務業績的信息。這些文件以及有關我們業務的信息以及我們在本出版物和其他出版物中使用的術語表，可通過我們的網站www.redwoodtrust.com獲得。我們鼓勵您查看這些文件。在本文件中，除了我們的GAAP業績外，我們還可能提出某些非公認會計準則指標。當我們提出非公認會計準則指標時，我們會在《雷德伍德評論》尾註的非公認會計準則衡量部分提供該指標的描述以及與可比的GAAP指標的對賬情況，該指標可在我們的網站www.redwoodtrust.com的 “投資者關係” 部分的 “財務” 下找到。此處提及的 “Redwood”、“公司”、“我們” 和 “我們的” 包括Redwood Trust, Inc.及其合併子公司。請注意，由於我們通常將表格中的數字四捨五入為百萬，每股金額除外，因此由於四捨五入，某些數字可能無法成立。除非另有説明，否則提及 “第二季度” 是指截至2023年6月30日的季度，“第一季度” 指截至2023年3月31日的季度。

警示聲明；前瞻性陳述

本股東信函可能包含1995年《私人證券訴訟改革法》安全港條款所指的前瞻性陳述。前瞻性陳述涉及許多風險和不確定性。我們的實際業績可能與我們的預期、估計和預測有所不同，因此，您不應依賴這些前瞻性陳述作為對未來事件的預測。前瞻性陳述本質上不是歷史性的，可以用 “預期”、“估計”、“將”、“應該”、“期望”、“相信”、“打算”、“尋求”、“計劃”、“可以” 等詞語來識別，也可以通過提及戰略、計劃、目標、機會或意圖來識別。這些前瞻性陳述存在風險和不確定性，包括我們的10-K表年度報告中標題為 “風險因素” 的風險和不確定性。下文描述了可能導致實際業績與預期結果存在重大差異的其他風險、不確定性和因素，我們向美國證券交易委員會提交的報告中可能會不時進行描述，包括10-K、10-Q和8-K表的報告。我們沒有義務更新或修改前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。關於以下主題的陳述本質上是前瞻性的：我們就雷德伍德的業務戰略和戰略重點發表的聲明、與2023年及未來幾年的財務前景和預期相關的聲明、與擬議的監管變化和對抵押貸款市場的影響有關的聲明、與雷德伍德賬面價值和投資組合的潛在上行空間相關的陳述，包括我們投資組合的預計遠期收益率，我們預期的與私募資本合作伙伴關係相關的聲明以增強我們的流動性、運營和分銷能力，以及與我們的BPL和住宅抵押貸款銀行業務機會相關的聲明，包括我們獲得更多市場份額的定位。有關本股東信函中前瞻性陳述以及可能影響我們2023年實際業績的重要因素的更多細節在《雷德伍德評論》的 “前瞻性陳述” 標題下進行了描述，該標題可在我們的網站www.redwoodtrust.com的 “投資者關係” 部分的 “財務” 下找到。