美國 個州

證券 和交易委員會

華盛頓， 哥倫比亞特區 20549

表格 8-K

當前 報告

根據第 13 條或 15 (d) 條的

1934 年《證券交易法》

報告日期 （最早報告事件的日期）：2023 年 7 月 6 日

晨星， INC.

（註冊人的確切 姓名如其章程所示）

(312) 696-6000

（註冊人的 電話號碼， 包括區號）

不適用

（如果自上次報告以來發生了變化，則以前的 名稱或以前的地址）

如果 8-K 表格申報旨在同時履行 以下任何條款規定的註冊人的申報義務，請勾選 下方的相應方框：

用複選標記表明 註冊人是1933年《證券法》第405條（本章第230.405條）或1934年《證券交易法》第12b-2條（本章第240.12b-2條）所定義的新興成長型公司。

新興 成長型公司 ¨

如果 是一家新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守 根據《交易法》第13 (a) 條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。 ¨

根據該法第 12 (b) 條註冊的證券 ：

項目 7.01。法規 FD 披露。

根據晨星公司關於公開披露公司信息的政策，以下信息包含在本8-K表最新報告 中。

關於前瞻性陳述的警告

這份關於表8-K的最新報告包含前瞻性陳述 ，該術語在1995年《私人證券訴訟改革法》中使用。這些報表基於我們當前對 未來事件或未來財務業績的預期。就其性質而言，前瞻性陳述涉及在不同程度上不確定的問題，通常包含 “可能”、“可能”、“期望”、“打算”、“計劃”、“尋求”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛力”、 “前景” 或 “繼續” 之類的詞語。這些陳述涉及已知和未知的風險和不確定性，可能導致 我們討論的事件不發生或與我們的預期有很大不同。對我們來説，這些風險和不確定性包括 其他風險和不確定性，

投資者問題與解答：2023年7月6日

我們鼓勵現有股東、潛在股東和 其他利益相關方以書面形式向我們發送問題，並定期提供書面答覆。以下 答案回答了截至 2023 年 5 月 31 日收到的選定問題。我們保留將重複或相似問題的 答案合併為一份綜合答案的酌處權。

如果您想提交問題， 請發送電子郵件至 investors@morningstar.com 或通過以下地址寫信給我們：

晨星公司

投資者關係

西華盛頓街 22 號

伊利諾伊州芝加哥 60602

五月份，我們收到了大量的股東提問。為了儘可能及時地共享 信息，我們將分多期發佈我們的回覆。這是第一期付款。

這些問題包括幾個與我們各種產品的盈利能力概況 相關的問題。我們沒有業務運營部門。我們有一個應報告的細分市場，但按類型和產品 領域披露收入，以便為股東提供有用的信息。當我們按收入類型或產品領域解決相對利潤率時，我們會採用 各種成本分配方法將某些費用直接歸因於單個產品領域。因此，我們對相對利潤率的討論 是定向的，基於估計。此外，某些重要的運營費用，包括數據、研究、信息技術系統、基礎設施、銷售、營銷、設施和其他公司職能的 ，由中央團隊管理 。這些費用在產品領域的分配也可能隨着時間的推移而發生變化。

利潤率和投資

近年來，我們最大的許多投資都是 為支持早期收購而進行的有機投資。具體來看 2017 年至 2020 年期間，我們最大的兩項投資 是支持 PitchBook（於 2016 年收購）和 DBRS（於 2019 年收購，現為 DBRS Morningstar）：

在評估成長型投資時，我們尋求獲得遠遠超過資本成本的現金現金回報 。這些回報是 2023 年 5 月年度股東大會演示文稿中提及的回報。 隨着我們業務的增長，我們專注於淨現值更大的投資，我們認為這將對我們的業務產生更有意義的影響 。

我們沒有對投資標準進行任何重大修改。 我們監控我們的資本成本，隨着最近利率的上升和市場波動，這種情況發生了變化，我們相應地調整了障礙 利率。

2022 年，我們大約 70% 的收入來自基於許可證的產品。 我們喜歡這些產品提供的經常性收入來源，而且我們經常看到在這些產品 領域實現回報的時間較短。

雖然我們認識到基於交易和資產的 產品領域存在週期性，但我們已經在我們已經看到並將繼續看到有吸引力的長期回報潛力的地方進行了投資，我們預計這些回報潛力將跨週期實現 。也就是説，在最近承受壓力的領域，我們正在謹慎地管理開支。

PitchBook

我們通常每年審查定價，併為新合同和現有合同的續訂製定指導方針 。當我們實施價格上漲時，價格上漲通常是在合同續訂時引入的 。就PitchBook而言，我們在2022年年中提高了價格，這些上漲通常在合同續訂時生效 。

PitchBook 提供 對私人資本市場領域的全面跟蹤，包括公司、投資者、基金、交易、人員、有限合夥人、 和服務提供商。隨着2022年對LCD的收購，PitchBook現在在一個集中式平臺上提供有關另類資產、信貸和公共股權的大量新聞、研究、分析 和數據。此外，PitchBook的機構 分析師小組和量化分析師團隊發佈研究報告並構建數學模型、方法和工具，以幫助我們的客户 從PitchBook的私募市場數據中提取更大的價值。最近的例子包括PitchBook的風險投資退出預測器、 投資組合預測和私募股權晴雨表。我們相信，包括歷史時間序列在內的數據的全面性以及 連接私募市場生態系統中所有數據的能力為我們的客户帶來了價值，使我們與眾不同。

PitchBook 通常是基於 SaaS 的模型。客户只需支付一次費用即可訪問平臺上的所有 PitchBook 內容和工具。我們還採用類似的基於許可證的模式向特定客户出售數據包。 我們將PitchBook與我們自己的基於許可證的領域（包括晨星數據、晨星Direct、Morningstar Advisor Workstation） 以及我們所在領域的其他基於許可的型號進行比較。我們注意到，我們仍在為PitchBook的增長進行投資，因為我們繼續 看到強勁的回報（以及相對於我們的收購成本而言，客户生命週期價值的有利指標）。自收購 以來，隨着我們的增長，基於某些成本分配和假設，我們的利潤率穩步提高。

也就是説，我們注意到，由於我們在增長方面的投資 ，PitchBook的相對利潤率低於晨星其他基於許可的領域。隨着業務的成熟，可以公平地將PitchBook與我們的其他晨星業務領域以及具有類似商業和財務模式的同行 進行比較。這包括其他上市公司，例如Factset、 標準普爾旗下的市場情報板塊、穆迪分析板塊和摩根士丹利資本國際公司的分析板塊等。我們在2022年10-K中透露，PitchBook 的主要競爭對手是CB Insights、Preqin和S&P Capital IQ。我們相信PitchBook的長期增長潛力，也相信我們 有能力隨着時間的推移繼續提高利潤率。

在PitchBook計劃激勵結構下，收入 和利潤目標決定了該計劃每年發放的股票薪酬。雖然我們沒有透露目標，但我們可以説 利潤率來自產品領域的收入和直接成本，這些目標在 計劃中每年都會增加。

我們的銷售佣金結構與 PitchBook 計劃是分開的， 旨在獎勵我們的銷售和客户成功團隊的新銷售（新客户徽標）和通過續訂合同創造的價值。 與 2022 年相比，該計劃在 2023 年沒有發生重大變化。

液晶顯示器

我們繼續收到擁有 PitchBook 訪問權限的 LCD 客户以及急於獲得 LCD 數據的 PitchBook 客户的積極反饋。我們正在 將 LCD 研究、新聞和數據整合到 PitchBook 平臺中，以支持統一的平臺體驗，因此我們不將其視為交叉銷售機會。到目前為止，我們的價格討論也進展順利，因為我們已經將 LCD 客户端過渡到 PitchBook 許可證。我們相信，通過添加 LCD 數據，我們在平臺上創造的增量價值是 有意義的。我們的方法是為客户提供更多價值，並調整我們未來的價格點以識別這種價值。

我們披露的成本是2021年和2022年的有機投資， 不包括液晶顯示器。我們對 LCD 的投資需要一次性集成成本，以進一步開發內容並將其集成到 PitchBook 平臺 中，以及招聘銷售、營銷、編輯和研究人員。與我們在PitchBook上進行的增量 年度自然投資相比，這些成本並不大。在整合的現階段，我們正在追蹤我們計劃的整合時間表。

DBRS 晨星

DBRS Morningstar的市場份額衡量標準特定於資產類別 和地區。我們還要指出，市場份額信息的第三方來源有限。

我們認為，我們在加拿大企業、 結構性債券、擔保債券、金融機構和主權信用評級中的市場領先地位基本保持不變。

在2023年3月和5月的迴應中，我們討論了我們在結構性融資中的市場 份額，並指出，隨着發行量急劇下降，我們看到商業抵押貸款支持證券（CMBS） 評級面臨一些市場份額壓力，這反映了該領域交易組合的變化以及普遍信貸 觀點的變化。除CMBS外，美國證券交易委員會的《國家認可統計機構年度工作人員報告》中報告的美國市場份額指標逐年波動，具體取決於 年內完成的特定交易類型。也就是説，除了CMBS之外，我們看不到結構性融資市場份額有任何其他重大的長期變化。

與其在加拿大市場以及美國和歐洲結構化 金融市場的市場份額相比，DBRS Morningstar在加拿大以外的企業和金融 機構的評級份額相對較小。我們仍然專注於中間市場和私人交易，但在主導美國和歐洲市場的大型投資級 企業中，我們並不是重要的參與者。我們將列舉2022年美國中間市場企業收入的增長（而整個企業市場低迷）作為該市場成功的證據，以及年內全球在該領域發行了110多個新的 評級。

當我們討論更廣泛的業務時，我們經常會注意到我們基於訂閲的產品領域反覆出現 。就DBRS Morningstar而言，我們在數據產品中看到了良好的機會，這些產品遵循訂閲模式。隨着我們評級領域的發展，我們相信我們的產品會變得更具吸引力；這是2022年的亮點 ，年內增長強勁。

我們還通過與我們的評級活動相關的監控和維護 產生經常性收入。企業評級為經常性收入提供了特別好的機會，這是我們對美國和歐洲私人和中間市場企業市場感興趣的重要驅動力。在這些市場中，較大的參與者 不像投資級企業那樣根深蒂固，我們看不到重大的進入壁壘。我們相信 客户對我們的響應能力和研究產品的質量表示讚賞。隨着該領域的發展，我們在成熟的 DBRS Morningstar Canadian 公司團隊和規模較小的傳統晨星企業分析師團隊的基礎上再接再厲，逐一聘請了分析師 。自2019年以來，我們的經常性收入穩步增長，其中不包括與數據業務相關的許可證收入， 這反映了我們在中間市場和私營企業方面取得的進展。

我們密切關注定價，並認為它具有競爭力。

在充滿挑戰的經濟環境中，我們還沒有觀察到競爭行為 的顯著差異。也就是説，我們最近看到了商業抵押貸款支持證券 (CMBS) 的市場份額壓力，部分原因是與競爭對手相比，信用觀點存在分歧。除此之外，我們還沒有觀察到結構性產品市場其他部分的市場份額有任何重大變化 。

我們認為，當利率和利差穩定（不需要降低利率）時，企業和 結構性融資評級市場的大部分地區的信貸發行量將增加。 也就是説，我們對CMBS可能的復甦速度變得更加悲觀，因此， 我們已將部分CMBS團隊重新定位到晨星的其他部門，並取消了某些職位，以使我們的能力與市場 需求保持一致。

我們不披露產品領域層面的盈利能力或增量邊際利潤 。也就是説，我們同意DBRS Morningstar模式具有固有的運營槓桿作用。自收購以來， 我們在既定資產類別的表現中看到了這一點，在這些資產類別中，收入的實質性增長推動了利潤率的提高。

我們在DBRS Morningstar的最大成本是補償。我們擁有動態 容量模型，以確保我們有足夠的分析師覆蓋範圍，以滿足持續的評級要求和新發行量。這些 旨在確保我們能夠以謹慎的方式增長和增加產能，以幫助擴大規模和提高盈利能力。在我們進入新的 資產類別或地區時，我們傾向於增加人員配置以建立方法、評級能力和基礎設施。隨着時間的推移，DBRS Morningstar已經能夠利用業務產生的利潤和現金流為這些活動自籌資金。

在長期營業利潤率方面，我們在年度 股東大會上指出，星展晨星目前低於公司平均水平。這主要是由於我們在信貸市場上看到的壓力 以及CMBS發行量的急劇下降。隨着時間的推移，我們相信，我們可以穩步提高利潤率，因為我們在資產類別中實現多元化 ，並繼續增長和增加業務的經常性收入基礎，從而使利潤狀況（同比 ）等於或高於我們在收購時共享的概況。

此外，標準普爾和穆迪的利潤率都比DBRS Morningstar目前的概況高得多，這是因為它們的規模和規模，而且其業務中有很大一部分是由企業 評級推動的。企業評級的利潤率往往要高得多，經常性收入也更高，這是我們目前在加拿大特許經營權 中所經歷的，也是我們專注於美國和歐洲中間市場的原因。

增量銷售產量/貢獻沒有明確的經驗法則。在評估新的資產類別/產品團隊時，我們會考慮多個 因素。其中包括潛在市場的規模和經濟性以及競爭格局 。我們還會考慮投資者的反饋。就中間市場和私營企業而言，我們在其他領域與 合作的投資者表示有興趣看到星展晨星進入市場。儘管投資級企業對現有的 評級公司有很大的偏好，但在中間市場和私營企業中，我們還沒有看到這種情況。我們還看到了利用我們在加拿大企業市場的強勢地位的機會。最後，企業市場之所以具有吸引力，是因為它通常比結構性融資提供更高的利潤率，並且為創造經常性收入提供了很好的機會，這有助於緩解發行 的波動。

數據和直接

我們認為，晨星 Data和Morningstar Direct有很好的持續增長機會，並不認為它們是成熟的產品。我們認為，數據集和用例的持續擴張是 持續增長的驅動力

兩種產品。對於Morningstar Direct，我們將繼續通過增強現有數據集（包括交易所買賣基金）和添加新的數據集（例如結構化 產品）來擴大可用數據的廣度和深度。此次擴展，再加上針對投資組合構建和數據科學工作流程的擴展功能，使我們 能夠吸引更多用户。同時，我們看到核心數據和研究的用例不斷擴大，客户 對使用我們的數據為生成式人工智能用例提供動力。我們相信，我們的客户將繼續尋找新的方法從我們的數據中獲得價值。

補償成本

雖然我們沒有就運營支出提供指導，但我們注意到 ，我們預計我們的員工人數增長將在今年大幅放緩，這一趨勢在2023年第一季度連續顯而易見 。隨着員工人數同比增長放緩，我們預計這將轉化為未來時期薪酬同比增長放緩 。

晨星可持續分析

在5月的年度股東大會上，我們承認，與歐洲相比，美國對晨星Sustainalytics的需求環境存在差異。特別是，我們 看到了美國面臨的短期挑戰。儘管我們的核心機構受眾（包括資產所有者和機構 資產管理公司）仍然活躍和活躍，但我們看到零售資產管理和財富管理領域的增長放緩。 推出的產品減少了，企業正在放慢將ESG納入組織其他領域的決策。在當前的環境中，在美國，我們專注於短期內的核心機構細分市場以及關鍵的 ESG 用例， 包括風險管理和個性化。客户繼續表達興趣並積極與我們互動。我們對美國市場ESG產品和解決方案的未來仍然持樂觀態度 。

我們認為，Morningstar Sustainalytics的核心數據、評級、 和底層分析是不同的。其中包括ESG風險評級、與氣候和影響相關的評級和指標，以及支持投資政策和監管合規性的分析 和數據集。我們專有數據集的具體示例包括公司 管理指標（對公司政策、計劃和管理系統的評估）、爭議數據（對漏油等負面事件的參與程度的評估）、影響指標（性別數據）、氣候績效數據（温室氣體排放和 目標）以及基於活動的數據（用於確定公司參與哪些正面和負面業務活動以及參與程度 ）。我們將繼續投資建設這些領域以及支持這些領域的基礎數據。

此外，我們認為，投資者能夠在實體、證券和投資組合層面應用我們的 數據、評級和分析，以提供組織評估的一致性 是晨星Sustainalytics價值主張的關鍵。投資者在整個投資價值鏈中使用我們的產品來幫助他們做出決策，從選擇潛在投資的投資前階段，到做出持倉決定 的投資階段，再到投資組合監控和參與他們的投資。在流程的後期階段， 我們的管理和參與服務是另一個區別點。

擁有更成熟的 ESG 實踐的大型公司通常與多家 ESG 提供商合作。在這些情況下，公司通常會與一家核心提供商合作，以滿足他們的主要風險和合規需求 ，而他們則在必要時使用其他提供商來補充這些分析。這確實帶來了整合的潛力， 我們一直在尋找取代現有提供商的方法。因此，舉例來説，我們將我們的低碳轉型評級視為

對現有氣候產品進行差異化和補充。在我們擴大氣候套件的同時，我們看到 有機會在短期內補充現有提供商。

更廣泛地説，我們觀察到，鑑於其指數業務的實力，美國客户通常將摩根士丹利資本國際視為 的默認選項。隨着晨星Sustainalytics與晨星指數更緊密地保持一致，並以一致的ESG和指數能力進入市場，我們看到了挑戰這一定位的機會 。

在我們基於許可證的產品中，客户留存率與 的預期和歷史標準保持一致。

過去，我們已經注意到我們的第二方 意見 (SPO) 產品面臨的挑戰，尤其是 2022 年下半年的發行量急劇下降。2023 年第一季度，我們看到 在歐洲、中東和非洲的帶動下，可持續債券發行量有所回升。但是，這種恢復並沒有完全轉化為 SPO 活動的增加。SPO是在計劃或框架層面發行的，因此，當在同一計劃下發行新債券時，發行人無需 為額外意見付費。此外，越來越多的大型可持續債券通過LEED（ 能源與環境設計領域的領導地位）認證上市，但沒有獲得SPO認證。

儘管我們在短期內認識到這些挑戰，但我們看到該領域存在許多積極的趨勢，我們預計這些趨勢將有助於推動可持續的債券發行，並最終推動對SPO的需求。 其中包括可持續債券證券化和項目融資活動的增加、可持續基金的增長以及圍繞向低碳或淨零目標過渡的新法規 。隨着碳密集型行業（包括鋼鐵、水泥和天然氣 氣）的公司制定和實施過渡計劃，他們越來越多地以可持續發展掛鈎債券進入市場。（可持續 債券是綠色或社會債券，專門用於所得款項；與可持續發展掛鈎的債券允許廣泛使用收益，但 包括實現某些綠色、社會或治理目標的承諾。）同時，發行人和投資者正在尋求更多 盡職調查，以評估公司目標的可信度。這一切都使我們對未來的市場機會充滿信心。

Morningstar Sustainalytics仍然是首選的SPO提供商， 我們相信，我們因其全面的研究和高資格標準而享有的聲譽將使我們受益。因此，我們相信 我們完全有能力長期競爭。

為了應對2022年活動水平的下降，我們整合了 區域報告結構，以提高效率，降低研究能力以適應需求，並更加關注增長機會最具吸引力的市場中的 活動。

我們提供了有關23年第一季度有機增長趨勢的詳細信息，包括根據更新後的分類按產品領域和收入類型劃分的 。我們對2023年的披露反映了這些更新的分類。 我們不會根據先前的分類披露2023年的有機增長，也沒有根據新分類披露前一時期的有機增長。

Morningstar Sustainalytics最近投資的重點是增加 員工，以支持我們的商業增長，擴大運營規模，進一步擴大我們的研究範圍，尤其是在影響和 氣候方面。我們能否實現投資回報將取決於我們能否成功地從氣候相關產品中獲得收入， 包括2023年4月推出的低碳轉型評級，以及執行一項強有力的上市計劃，以支持 預期推出的影響力評級。我們還預計，在晨星 Sustainalytics的數據和分析的支持下，ESG指數收入的持續增長將帶來回報。

正如我們在年度股東大會上指出的那樣，我們正在放慢對晨星Sustainalytics的 投資。隨着我們的前進，這將更好地使支出增長與收入增長保持一致。我們還專注於擴大規模並加強 ESG 產品在晨星內部的整合，最近宣佈 我們正在協調就證明瞭這一點

由羅恩·邦迪 領導的晨星 Sustainalytics 和 Morningstar Indexes。我們已將工作重點重新放在成熟市場（包括北美和歐洲、中東和非洲）最具擴展性的產品上。在 亞太地區，我們仍然認為存在誘人的長期機會，但我們正在利用更廣泛的晨星組織的足跡 來擴大規模，最大限度地提高客户覆蓋範圍並精簡我們的團隊。

最近，我們在羅恩·邦迪的領導下鞏固了晨星Sustainalytics 的領導地位，羅恩·邦迪除了擔任晨星指數總裁外，還承擔了這一責任。

在我們看來，邁克爾·詹齊的領導層過渡基本上是順利的，但並非沒有挑戰。該團隊繼續執行其議程，專注於 氣候等關鍵機會，並在監管解決方案等領域不斷髮展以滿足需求。但是，通過與其他業務部門建立更緊密的聯繫 ，我們看到了更大的機會，而我們最近的舉措旨在更緊迫地釋放這種潛力。雖然我們相信 ESG 指數就是這樣一個領域，但我們也相信，我們可以在收集數據、利用技術和提供研究 服務方面找到更多的協同效應。在這種情況下，該業務將開始與晨星的其他部門更加緊密地整合。

與更廣泛的業務相比，晨星 Sustainalytics的自願流失率繼續增加，這反映了ESG人才的持續競爭環境。與我們業務的其他地方 一樣，營業額在2022年年中開始大幅下降，儘管仍高於公司平均水平。

投資管理/財富

儘管與 2022 年底相比，2023 年第一季度整體市場連續上漲，但整體市場指數與 2022 年第一季度相比有所下降。這反映在我們報告的投資管理與諮詢（AUMA）資產中，該資產有所下降，其中不包括我們收購Praemium的英國和國際產品所產生的 資產的積極影響。儘管投資管理的某些收入與本季度的業績息息相關，但在上一季度末，許多與AUMA相關的合約存在滯後。（因此，以 為例，23 年第一季度的收入與 2022 年 12 月 31 日的資產掛鈎。）在市場波動時期，這種滯後的影響更為明顯。

截至2023年3月，投資管理 AUMA中只有不到一半是非美元貨幣。 2023年第一季度投資管理公司的報告增長和有機增長之間的差異主要是由於對Praemium的收購，而貨幣的影響較小。我們在補充演示文稿中提供了從報告的 到每個產品領域的有機增長的對賬情況，該報告可在shareholders.morningstar.com上查閲。

工作場所解決方案

管理和諮詢資產（AUMA）基於客户報告， Workplace Solutions 的滯後時間通常為四分之一。我們在季度報告中提到了這種滯後。因此，我們在第 23 季度公佈的 AUMA 水平 主要基於截至 2022 年第四季度末的客户報告，並不反映第一季度的市場復甦。此外，儘管市場開始復甦，但截至2023年3月31日，與上一年 相比，大多數主要資產類別仍處於下跌狀態。

晨星指數

我們在2021年和2022年對晨星指數進行了大量投資，以 擴大業務規模。其中大部分投資用於產品開發、銷售和營銷，以及包括我們自己的指數計算能力在內的關鍵基礎架構的建設。因此，根據Burton-Taylor International Consulting的最新數據，晨星指數在過去兩年中一直是業內增長最快的提供商 。增長既來自 可投資產品的資產增長，也來自授權數據銷售的強勁勢頭。

我們不披露產品領域層面的盈利能力或增量邊際利潤 。也就是説，我們的指數業務模式具有固有的運營槓桿作用，根據某些成本分配和假設，在過去幾年中，利潤率狀況有所改善 。正如我們在年度股東大會上指出的那樣，隨着業務的持續增長並意識到 我們最近的投資帶來的收益，晨星 指數是我們預計利潤增長和利潤率提高的領域。其中包括對利潤率和利潤的預期收益，以及將 我們的指數計算引入內部所帶來的客户體驗的改善。儘管鑑於巨大的規模和規模差異，我們預計利潤率不會達到與摩根士丹利資本國際公司或標準普爾全球指數業務一致的水平 ，但我們相信，隨着時間的推移，我們有機會進一步提高收入和盈利能力 。在羅恩·邦迪（Ron Bundy）的領導下，我們擁有一支經驗豐富的管理團隊，其中包括在該行業擁有良好的往績 並建立了可持續且利潤豐厚的指數業務的個人。自 Ron 加入以來，我們的成功與 戰略的實施、我們所做的投資、晨星品牌和產品的實力以及團隊的運營 紀律直接相關。

利潤/支出

除了員工人數增長1.5％外，與2022年第四季度相比，2023年第一季度運營支出連續增長的主要驅動因素是：

股票薪酬的減少部分抵消了這些增長，這主要是由於PitchBook股票薪酬的下降。

在我們希望擴大利潤率並恢復到與近期峯值一致的水平時，我們正在密切關注控制成本。我們最大的成本池是補償。我們在年度 股東大會上指出，我們正在放慢招聘速度。為了提高效率，我們還停止回填某些職位， 有選擇地取消了組織中其他地方的職位以降低成本。在其他領域，我們降低了可自由支配成本， 包括差旅費、營銷費和專業費。此外，隨着辦公室租約的續約，我們減少了空間 ，並希望進一步優化我們的房地產佔地面積。

簽名

根據1934年《證券交易法》的要求， 註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。