機密 Jefferies LLC 成員 SIPC 本文件中提供的信息，包括估值討論，代表傑富瑞投資銀行的觀點。無法保證此處表達的觀點 與傑富瑞研究或其分析師表達的觀點一致。本文件中的任何內容都不應被理解為對有利研究報道的承諾或提議。 Project FREEDOM 向特別委員會提交的演講 2023 年 5 月 9 日/機密

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月背景 2 交易概述 4 FREEDOM 概述 7 FREEDOM 估值注意事項 12 附錄 22 目錄 i

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月免責聲明 以下頁面包含傑富瑞有限責任公司（“傑富瑞”）向FREEDOM （“公司”）董事會特別委員會（“特別委員會”）提供的與 Project FREEDOM 有關的材料。 這些材料是在保密的基礎上編寫的，與向特別委員會作口頭陳述有關，目的不是為了遵守 州或聯邦證券法或其他法律規定的披露標準。這些材料僅供特別委員會 評估擬議交易時使用，未經傑富瑞事先書面同意，不得用於任何其他目的或向任何一方披露。 本演示文稿中包含的信息僅基於公司向傑富瑞集團提供的公開信息或信息。 Jefferies 在未經獨立調查或核實的情況下依賴所有這些信息的準確性、完整性和公平呈現，此處包含的 結論以此類信息（無論是書面還是口頭）在所有 方面準確、完整和公平呈現為前提。Jefferies、其關聯公司或其各自的員工、董事、高級職員、承包商、顧問、成員、繼任者或代理人 均不就此處包含的任何信息或任何結論的準確性、完整性或公平呈現作出任何陳述或保證。 Jefferies、其關聯公司及其各自的員工、董事、高級職員、承包商、顧問、成員、繼任者和代理人對本文中包含的任何信息或事項、隨附提供的任何口頭信息或其中任何人生成的數據不承擔任何責任。Jefferies 沒有義務更新這些材料。 傑富瑞集團及其任何關聯公司都不是任何司法管轄區法律、税務、會計或監管事務的顧問。 1

機密 Jefferies LLC /2023 年 5 月背景 2

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 2023 年 3 月 20 日，FREEDOM（或 “公司”）公開宣佈收到 B. Riley Financial Inc. （“B. Riley”）主動提出的不具約束力的提案，即以每股30.00美元的現金收購公司普通股（“初始擬議交易”） ─ 該提案暗示 31.9% 和 10.3% 分別是截至2023年3月17日FREEDOM未受影響的股價和30天VWAP的溢價， 和7.2x FREEDOM的2022A調整後息税折舊攤銷前利潤和FREEDOM2023年E調整後息税折舊攤銷前利潤的9.5倍，分別是 ─ 條件是： o 現任管理層同意增持股權並繼續與公司合作 o 特別委員會以及大多數非競標者和非管理層股東的批准 o 其他慣例條件（例如 HSR） o 30天的盡職調查 o 由手頭現金和新籌集的債務融資提供資金的交易；無融資條件 由包括B.Ril在內的許可持有人牽頭的交易 Ey、Irradiant、Pimco（和 Brian Kahn）不應要求為 FREEDOM 的現有債務進行再融資 The Initial Aprodation隨後對交易進行了重組，使B. Riley的投資將採取過渡性承諾的形式，簽署後由首席執行官布萊恩·卡恩領導的高級管理層（“管理集團”），持有 NewCo 的多數控制權，Jefferies 以FREEDOM董事會特別委員會（“特別委員會”）財務顧問的身份已經：{br —} 已審查公司的公開信息和內部財務信息和分析，包括其長期計劃 (”LRP”) 截至 2023 年 5 月 4 日 ，並與投標人及其貸款人一起參加了商業調查會議 — 與投標人及其批准的合作伙伴（包括目前的公司貸款機構 Iradiant 和 Pimco ）進行了多次討論，詢問了11位具有零售投資經驗的第三方金融買家，其中7方通過了保密協議；另有4個當事方執行了保密協議並獲得通過隨後 (1) o 公開發布競標人後沒有其他入庫查詢2023 年 3 月 20 日的提案背景 來源：2023 年 3 月 20 日的錄取通知書。 (1) 應特別委員會的要求，傑富瑞集團就一項涉及Vitamin Shoppe的交易聯繫了另外8個當事方，其中沒有人能夠進行交易。 各方聯繫方通過當前利益相關方（例如競標者) 在保密協議發佈保密協議之前 11 7 4 0 3

機密 Jefferies LLC /2023 年 5 月交易概述 4

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月交易概述 2023 年 5 月 9 日，FREEDOM 董事會 預計將公司 （“擬議交易”）出售給管理層 集團 截至2023年3月17日，未受影響的股價為22.75美元（52周低點） 擬議交易將由 的優先股和現有新的 承諾債務組合融資貸款機構 來源：截至2023年5月8日的S&P Capital IQ，以及FREEDOM管理層於2023年5月4日提供的合併長期計劃。 (1) 完全攤薄後的已發行股票包括35,172,623股普通股、216,376股按不同行使價計算的已發行和可行使的股票期權、506,189個限制性股票單位和454,093個業績限制性股票單位，如FREEDOM management於2023年5月3日提供的 。不包括預計不會因擬議交易而歸屬的803,426個基於市場的限制性股票單位。 (2) 根據Mergermarket Story報道，傳聞中的管理層收購日期為2023年1月10日。 (3) VWAP 根據截止於 2023 年 3 月 17 日的日曆日計算。 (4) 52 周最高價和最低價計算為截至2023年5月8日的過去 52 周內股票交易的最高和最低價格（包括盤中價格）。 擬議收購價格 30.00 美元攤薄後已發行股份 (1) 36.3 隱含權益價值 1,089 美元加：債務總額（23 年第 1 季度）1,448 加上：優先股 114 減去：現金及現金等價物（23 年第一季度）(98) 企業總價值 (TEV) 2,552 美元隱含溢價 當前股價的隱含溢價 29.46 1.8% （折扣）/溢價至未受影響的股價（截至 23 年 3 月 17 日）22.75 31.9％ 30 天（折扣）/溢價至未受影響的股票價格（截至 23 年 2 月 17 日）30.06 美元（0.2％） （折扣）/股票價格溢價合併市場前故事（12/30/22) (2) 23.82 25.9% 90 天（折扣）/溢價至未受影響的股價（截至 23 年 12 月 19 日）23.51 27.6% （折扣）/30 天 VWAP（截至 23 年 3 月 17 日）(3) 27.21 美元 10.3% （折扣）/溢價至 90 天 VWAP（截至 23 年 3 月 17 日）(3) 27.95 7.3% (折扣) /溢價至 52 周高點 (6/9/22) (4) 44.25 美元 (32.2%) (折扣) /溢價至 52 周低點 (3/17/23) (4) 22.45 33.6% Statistic TEV/息税折舊攤銷前利潤 LTM 2023 年第一季度息税折舊攤銷前利潤為 308 美元 8.38 x FY2023E 息税折舊攤銷前利潤 268 美元 9.5x FY2024P 息税折舊攤銷前利潤 297 美元 8.6x 5

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月合併協議的關鍵條款 擬議交易摘要 擬議收購價格為每股 30.00 美元的現金 方： Freedom Group, Inc.（“公司”），B. Riley Financial, Inc. 的新成立子公司 Freedom VCM, Inc.（“母公司”），B. Riley Financial, Inc. 的新成立子公司 投資者 Freedom VCM Parent B. Riley Financial Inc. 的全資子公司 Co, Inc.（“Merger Sub”）提供股權承諾和有限擔保；管理層展期投資者 提供股權 結構： 反向三角合併，其中 Merger Sub 將併入公司，公司作為母公司 的全資子公司存活下來 單步 “投票” 合併（無要約） 管理股權展期將在合併前立即進行 融資 沒有融資條件；但是，只有在債務融資獲得資金的情況下，收購方才需要關閉 } 某些成交條件： 股東批准，包括多數股東的批准 非關聯股東持有的已發行股份 按慣例撤銷陳述、遵守契約以及未獲得 MAE HSR 批准 替代交易：30 天進入商店期；之後沒有其他招標，但須受信託的約束 外部日期：簽署 終止費 6 個月後： 反向終止費 5,500 萬美元 公司解僱費 10.35 美元購買期間收到的收購提案為百萬美元； 此後收購提案為2,072萬美元 來源：協議草案和合並計劃日期為2023年5月9日，據我們瞭解，該日期在各個方面仍有待進一步談判和修訂。 6

機密 Jefferies LLC /2023 年 5 月 FREEDOM 概述 {br

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 2/23 調整利息總額 % 槓桿槓桿 (1) 利率到期日 現金及現金等價物 80.8 美元 ABL Revolver（400 億美元）16 1.1% 4.0x 2.4x S+175 3/10/26 第一留置權定期貸款（含附加費）1,099 76.7% 2.6x 4.0x S + 475 3/10/26 第二次留置權定期貸款 300 美元 20.9% 3.3x 4.4x L + 750 9/10/26 融資租賃負債 11 0.8% 3.4x 4.4x- 其他長期債務 6 美元 0.4% 3.4x 4.4x- 總負債 1,432.2 100.0% 3.4x 4.4x 基於 FY2022 銀行調整息税折舊攤銷前利潤為：425.6 美元基於 FY2022 銀行廣告 J. 息税折舊攤銷前利潤為：705.0 美元 Pro Forma 資本化表 (3) 估值指標 股票價格表現 — 自納斯達克上市（2019 年 11 月）以來交易統計 0.00 美元 10.00 美元 $20.00 $40.00 50.00 $60.00 11 月 19 日 5 月 21 日 5 月 22 日價格 FREEDOM 交易更新 未經請求的 29.46 美元收到了報價 信 23 年 3 月 (22.75 美元) Pre-Mergermarket 故事 23 年 12 月 (23.82 美元) current (3/17/23) 未受影響 （每股數據除外） （2）寵物用品 Plus 收購 } Jan '21 Sylvan Learning 收購 21 年 9 月 Vitamin Shoppe 收購 19 年 12 月 Badcock 收購 21 年 11 月 American Freight 收購 來源：截至 2023 年 5 月 8 日的公司文件，S&P Capital IQ。 注意：已發行股票基於最近一次公開申報中全面攤薄的已發行股份。暫定資本化表供參考，以反映截至2023年1月23日的ABL餘額，以及2023年2月2日完成的3億美元增量 第一留置權定期貸款交易的償還額的預計償還額。 (1) 租金支出資本化為6.0倍，根據2022年9月25日的LTM數據估算。 (2) 全面攤薄後的已發行股票包括35,172,623股普通股、216,376股已發行和可行使的股票期權、506,189個限制性股票單位和454,093個業績限制性股票單位。不包括預計不會因擬議交易而歸屬的840,926個基於市場的限制性股票單位。 (3) 截至2023年2月2日的預計債務和現金餘額。 (4) 根據公司2022年12月31日提交的文件，以4541,125股A系列累積優先股計算，清算優先權為25.00美元。 (5) 52 周高價和低價按股票在過去 52 周內交易的最高和最低價格（包括盤中價格）計算。 (4) (4) (3) (3) (3) EV/ CY2023E 共識收入 0.52x 0.58x EV/ CY2023E 共識息税折舊攤銷前利潤 6.5x 7.2x EV/ CY2024P 共識息税折舊攤銷前利潤 5.5x 6.1x 交易摘要 股價 22.75 美元 29.46 美元 52 周高點 44.66 美元 4.25 52 周低點 22.45 22.45 美元當前佔52周高點的百分比 50.9% 66.6% 3-M 平均值Daily Vol. ('000s) 524.91 424.11 股價 22.75 29.46 美元已發行股票 (mm) 36.3 36.3 市值 826.9 1,070.8 加上：債務總額 (2/2/23) 1,432.2 加上：優先股 113.5 113.5 減去：現金和現金等值 (2/2/23) (80.8) 企業價值 2,291.9 美元 2,539 美元 5.8 CY2023E 共識收入 4,412.8 美元 4,402.9 美元 CY2023E 共識息税折舊攤銷前利潤 350.6 美元 350.9 CY2024P 共識息税折舊攤銷前利潤 416.0 412.5 (5) 8

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 FREEDOM 交易業績 11 月 19 日 2 月 20 日 5 月 20 日 12 月 20 日 3 月 20 日 6 月 21 日 1 月 21 日 1 月 22 日 4 月 22 日 10 月 22 日 2 月 23 日 (100%) 0% 自納斯達克重新上市（11 月）以來股票價格表現 2019) 來源：截至2023年5月8日的公司文件、S&P Capital IQ和華爾街研究。 (1) 由 DRVN、LOCO、SHAK 和 SNA 組成的混合特許經營者指數。 (2) 由 MUSTI、PETS 和 WOOF 組成的寵物零售指數。 (3) 家居和傢俱指數由 BBY、ETD、HVT、SNBR、TCS、TPX、TSX: ZZZ 和 WSM 組成。 (4) 美容、健康和保健指數由 BBWI、NGVC、RAD、SBH、SFM、ULTA 和 WBA 組成。 (5) 由AAN、CONN和UPBD組成的金融驅動型零售指數。 (6) 專業零售指數由 ASO、DKS、HIBB、JOAN 和 ODP 組成。 (7) 以單位為基礎的教育指數由 BFAM、FC、LRN 和 LSE: PSON 組成。 FREEDOM： 147% 混合特許經營商 (1)： 40% 專業零售 (6)： 222% 美容與健康 (4)： (8%) 金融驅動的零售 (5)： (17%) 單位教育 (7)： (8%) 寵物零售 (2)： 24% 家居和傢俱 (3): 16% YTD LTM FREEDOM 15% (21%) 混合特許經營者 (1) 14% 18% 寵物零售 (2) 22% (22%) 家居和傢俱 (3) (3%) (9%) 美容、健康和保健 (4) (7%) (10%) 金融驅動的零售 (5) 26% (11%) 專業零售 (6) 12% 45% 單位教育 (7) 7% 12% 9

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月平均電動汽車/NTM 息税折舊攤銷前利潤倍數 EV/NTM 息税折舊攤銷前利潤隨時間的推移倍數 7.4x 11.4x 11.4x 11.4x 11.4x x 5.3x 7.4x 5.7x 4.5x 11.3x 7.2x 11.1x 8.0x 5.3x 7.2x 7.0x FREEDOM 混合特許經營者寵物零售家居和傢俱美容、健康和 Wellness 財務驅動的零售專業零售單元教育 3 年 1 年期當前 來源：截至 5 月 8 日的公司文件、S&P Capital IQ 和華爾街研究，2023。 (1) 由 DRVN、LOCO、SHAK 和 SNA 組成的混合特許經營者指數。 (2) 由 MUSTI、PETS 和 WOOF 組成的寵物零售指數。 (3) 家居和傢俱指數由 BBY、ETD、HVT、SNBR、TCS、TPX、TSX: ZZZ 和 WSM 組成。 (4) 美容、健康和保健指數由 BBWI、NGVC、RAD、SBH、SFM、ULTA 和 WBA 組成。 (5) 由AAN、CONN和UPBD組成的金融驅動型零售指數。 (6) 專業零售指數由 ASO、DKS、HIBB、JOAN 和 ODP 組成。 (7) 以單位為基礎的教育指數由 BFAM、FC、LRN 和 LSE: PSON 組成。 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) FREEDOM 10

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 2023 財年便士 2024 財年便士 12-18 個月 公司收入息税折舊攤銷前利潤目標價格推薦 Oppenheimer (3/21/23) 4,372 美元 354 美元 4,473 美元 4,473 美元 400 美元 (3/1/23) 4,375 美元 355 美元 $400 35.00 00 跑贏大盤 Stephens (3/1/23) 4,426 美元 353 美元 4,485 394 美元 28.00 中性 CJS Securities (3/2/23) 4,408 $4,551 410 42.00 跑贏大盤 D.A. Davidson (4/10/23) 4,483 美元 348 美元 4,625 $39.00 買入 平均值：4,413 美元 353 美元 4,527 美元 415 美元 36.80 美元管理：4,223 美元 268 美元 4,428 美元 297 美元 NA 已選擇分析師估計（截至2023年5月8日） 來源：華爾街研究，截至2023年5月8日的S&P Capital IQ。 (1) 代表FREEDOM管理層於2023年5月4日提供的合併長期計劃的調整息税折舊攤銷前利潤。 華爾街研究展望 ($Millions) 管理項目大幅降低了息税折舊攤銷前利潤與平均值 (1) (1) 11

機密 Jefferies LLC /2023 年 5 月自由估值注意事項 12

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 FREEDOM 歷史和預計財務摘要 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 5 月 4 日提供的合併長期計劃。 歷史管理估計 CAGR (百萬美元) FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P '20A-'23E-'26P 收入 Vitamin Shoppe 1,036 $1,173 1,207 1,272 1,272 1,309 1,359 6.4% 2.9% 寵物用品加 846 1,211 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,489 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,489 5% 10.7% American Freight 945 989 883 985 1,262 (1.2%) 11.4% Badcock 899 907 716 592 591 630 (13.0%) 7.2% Buddy's 97 64 57 67 73 (16.5%) 8.6% Sylvan 26 38 42 42 48 51 17.4% 總收入 3,850 美元 4,292 $4,195 $4,223 $4,428 $4,876 $5,334 FY2026P3.1% 8.1% % 增長 5.2% 11.5% (2.3%) 0.7% 4.9% 10.1% 9.4% COGS 2,096 2,410 2,519 2,584 2,724 3,320 7.2% 貢獻利潤率 1,754 1,882 1,666 1,013 美元 (2.2%) 7.1% % 利潤率 45.6% 43.9% 39.9% 38.8% 38.5% 38.3% 37.7% 總運營費用 1,496 1,467 1,430 1,430 1,389 1,424 1,501 1,574 (2.5%) 4.3% 息税折舊攤銷前利潤總額 234 490 $288 $281 366 440 1.1% % 利潤率 6.1% 11.4% 6.7% 8.3% 調整後息税折舊攤銷前利潤 Vitamin Shoppe 78 美元 137 美元 135 美元 136 美元 140 美元 150 美元 20.4% 3.5% 寵物用品加 76 93 115 120 134 157 185 16.2% 15.6% American Freight 109 97 4 19 47 91 116 (44.0%) 82.3% Badcock 106 85 84 (21) (38) (27) (16) Buddy's 27 18 16 20 24 (16.3%) 15.3% 調整後總計 BITDA 395 438 354 $268 $297 $382 456 (12.2%) 19.5% % 利潤率 10.3% 10.2% 8.4% 6.7% 7.8% D&A 總計 111 $88 $82 $82 $78 (10.4%) (0.9%) 總資本支出 59 美元 66 美元 51 $47 45 $45 (7.3%)) (1.7%) % 保證金 1.5% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 13

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月説明性支出 2026 年 Vitamin Shoppe 寵物用品加上 Sylvan American Freight 貨幣化情景控制權變更可選流動性可選流動性 2026 年合同息税折舊攤銷前利潤 (5) 150.4 美元 184.9 美元 17.5 美元合同乘數 (6) 9.0x 6.5x 7.0x 5.6x 隱含電動汽車 1,353.7 美元 1,201.6 美元 122.2 美元 651.3 美元減：投資資本 21.9 (350.0) (40.5) (230.0) 減去：合同債務/交易成本 (35.0) (174.1) (6.8) (295.5) 增量 EV 1,340.6 677.5 74.9 美元 125.8%股票價值 (7) 11.0% 10.0% 6.7% 0.0% MIP 支付 (8) 147.5 美元 67.8 美元 5.0 美元 MIP 支付/股（税後）(9) 3.34 美元 1.38 美元 0.00 0.00 美元按揭支付現值/股票（税後）(10) (11) 2.03 0.84 0.06 美元總支出 220.2 美元 (9) 177 4.9 支付/分享 4.82 美元派息/股票（現值）(10) 2.93 FREEDOM 的幾家企業都制定了子公司管理激勵計劃 (MIP) ，約佔控制權變更後的股權價值的 10%（扣除某些調整，包括 債務和出資本）(1) MIP是在 Vitamin Shoppe、Pet Supplies Plus、Sylvan 和 American 貨運業務的控制權變更時觸發的，但不是在母公司控制權變更時觸發的 (2) 公司無法單方面更改 MIP 下的當前債務 (3) (4) Pet Supplies Plus、Sylvan 和 American Freight 計劃有基於績效和時間投入的單位 ，它們有可選的流動性條款（“可選流動性 MIP”)，其中受益人可以選擇 在將來的指定時間點領取收益 Vitamin Shoppe 受益人在 Vitamin Shoppe 控制權變更（僅限 “控制權變更” 計劃）時獲得收益 出於初步估值目的，MIP 在 2026 年作為總支出進行分析，並將 折現為現值，因此公司 業務的所有價值都將由現有股東 100% 擁有 描述評論和假設 關於自由子公司管理的詳細信息計劃 (MIP) (1) 此外，根據FREEDOM管理層的説法，通過口頭協議，Buddy的首席執行官持有1.5％的股份在 Buddy's 中，只能通過出售 Buddy's 獲利。 (2) HoldCo 的控制權變更不會觸發個別運營公司計劃的流動性事件。個體企業控制權變更後，歸屬會加速。 (3) 對於 Pet Supplies Plus 和 Sylvan，FREEDOM 可以根據與控制權變更有關的守則第 409A 條終止和清算本計劃。 (4) 修改選項適用，但未償還的裁決除外。 (5) 合同息税折舊攤銷前利潤是FREEDOM Management於2023年5月4日提供的合併LRP中各個細分市場的調整後息税折舊攤銷前利潤。 (6) 反映了銷售交易中 Vitamin Shoppe 的説明性估值倍數。 (7)% 的股權價值既反映了時間既得單位，也反映了績效既得單位。 (8) 由於預計業務表現不佳，American Freight的支出為零。 (9) 根據管理層的估計，適用了 26% 的有效税率。 (10) 基於 13.25% 的説明性 WACC。 (11) 根據《美國國税法》第162 (m) 條，作為該計劃的一部分，向前Vitamin Shoppe首席執行官支付的超過100萬美元的款項不可免税。 （百萬美元，每股價格除外） Vitamin Shoppe 激勵單位計劃詳情寵物用品加激勵單位計劃詳情 代表控制變更情景中維生素專賣店股權價值的 11% 鑑於維他命專賣店的業績和時機 沒有可選流動性準備金 在控制權變更的情況下代表寵物用品加股權價值的約 10%/ 流動性行使 1/3 是時間歸屬的 — 如果在 2024 年 3 月之前僱用了三年，則是 2/3績效歸屬 — 受績效目標約束，如果在 2025 年 3 月之前使用，則在 2025 年和 2026 年為時間和績效既得單位提供可選流動性。今天 @ 9.0x 銷售：約 3.00 美元 14

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月對部分上市公司 的分析 根據精選上市公司的 交易倍數估計 FREEDOM 的當前市值 與比較目的相關 已審核 34 家上市的混合特許經營商、寵物零售、家居和 傢俱、美容、健康與保健、金融驅動的零售、專業 零售和單位教育公司與 FREEDOM 的關係的六個 業務部門 精選交易分析 估算基於 FREEDOM 的價值在對特定的 併購交易的審查中，人們普遍認為 與比較目的相關 審查了寵物零售、家居和傢俱、健康與保健、金融驅動的 零售、專業零售和單位教育領域的 33 筆已完成的交易 根據公司風險調整後的當前 價值估計 FREEDOM 的價值現金流 終端價值使用永久增長法計算 每股隱含值，註明根據FREEDOM management Badcock 截至2026年的假設估計金額 Badcock 終端價值，計算為 2027 年至 2030 年現金流當時的現值 加上基於 FCF 和 3% 的永久增長率 對選定併購交易中支付的保費的額外參考點進行審查 br} 涉及上市公司 審查了所有行業的355筆上市公司全現金交易， 不包括金融、房地產和能源目標，自2010年1月1日以來，交易 股權價值在10億美元至50億美元之間，將相關溢價應用於FREEDOM截至2023年3月17日未受影響的22.75美元股價 以及在此之前 30 天 的股價 一般描述評論 br} 精選估值方法 注意：傑富瑞集團沒有對其考慮的任何分析、方法或因素給予任何特別的權重, 而是對每項分析和因素的重要性和相關性作出定性判斷; 因此,Jefferies 的分析必須作為一個整體來考慮 。在不考慮所有分析和因素的情況下考慮分析的任何部分或考慮的因素，可能會對傑富瑞集團所採取的過程產生誤導性或不完整的看法。 僅供參考： 15

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 26.50 美元 27.00 23.50 美元 26.25 美元 17.00 美元 10.25 美元 10.75 美元 34.75 35.50 38.50 31.75 22.00 $5.00 $15.00 $25.00 45.00 方法指標 財務分析摘要 — 基於 2023 年 5 月 4 日 LRP 隱含企業價值/ 僅供參考 所有行業 (355) 交易) 歷史溢價分析 消費者/零售 (61) 交易) 2023E Mgmt Adj.息税折舊攤銷前利潤為2.68億美元 來源：FREEDOM 管理層於2023年5月4日提供的合併長期計劃。估值區間數字四捨五入至最接近的0.25美元。 注意：完全攤薄後的已發行股票包括35,172,623股普通股、216,376股按不同行使價計算的已發行和可行使的股票期權、506,189個限制性股票單位和454,093個業績限制性股票單位，由 FREEDOM 管理層於2023年5月3日提供。不包括預計不會因擬議交易而歸屬的803,426個基於市場的限制性股票單位。 (1) 根據截至該日期的當前市場數據，2023E財年選擇的6.75倍至8.25倍的多個區間（對應於10.75美元至22.00美元的隱含每股權益價值的指定參考區間）已從2023年5月9日特別委員會審查的演示文稿 中所述的6.5倍至8.0倍區間進行了更新。Jefferies向特別委員會提供了更新的範圍，並告知特別委員會，該更新在任何重大方面都沒有影響 Jefferies的分析，也沒有影響傑富瑞斯意見中得出的結論。特別委員會於2023年5月9日審查的隱含每股權益價值的參考區間保持不變。 (2) 35.50美元代表高端區間（37.75美元）減去Vitamin Shoppe MIP的現值。 折扣現金流分析 Pre-MIP 精選上市公司分析 2023E 調整後的息税折舊攤銷前利潤倍數 精選交易分析 折扣率為 12.75%-13.75%， 對MIP之前的價值 6.75x — 8.25x 2023E 調整息税折舊攤銷前利潤 23E Mgmt 調整息税折舊攤銷前利潤為2.68億美元 截至 23 年 3 月 17 日 未受影響的股價（22.75 美元）第 25 個和第 75 個百分位數 未受影響的股價（22.75 美元）的第 25 個百分位和第 75 個百分位數 LTM 2023 年第一季度調整息税折舊攤銷前利潤倍數 6.75x — 8.5xLTM 2023 年第一季度調整息税折舊攤銷前利潤 ─ 2023 年第一季度經調整息税折舊攤銷前利潤為 3.08 億美元 擬議收購 價格：30.00 2024P 調整息税折舊攤銷前利潤倍數 6.0x — 7.5 倍 2024P 調整息税折舊攤銷前利潤為 2.97 億美元 5.3x 6.5x 7.7x 9.0x 10.4x 6.1x 7.5x 8.9x 10.4x 11.9x 扣除了 MIP 高端區間反映了行使可選流動性 MIP（前維生素專賣店）的現值影響 ；區間底部反映 全部扣除所有 潛在的 MIP 付款（約 3.00 美元/股）的估計現值 LTM Q1'23A Mgmt 調整息税折舊攤銷前利潤為3.08億美元 37.75 (2) (1) 16

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 Equity Enterprise 2022 A 規模和規模 22A — “24P 預計增長 EV/EBITDA 寵物零售價值收入息税折舊攤銷前利潤百分比單位收入 2023 E 2024P petco Health and Wellness Company, Inc. 3,186 美元 4,678 美元 6,025 美元 9.7% 3.4% (1.4%) 8.88 x 8.3x Pets at Home Group Plc 2,454 2,523 1,636 314 19.2% NA 8.8% 5.4% 7.8x 7.2x 寵物用品加上 NA 1,289 105 8.1% 7.0% 12.7%- Musti Group Oyj 702 82 422 74 17.5% NA 10.2% 10.1x Musti Group 2,142 2x 9.1x Musti Group 269 美元 13.6% 7.4% 7.4% 7.3% 8.9x 8.2x 中位數 2,454 2,523 美元 1,462 美元 209 13.6% 7.4% 7.9% 9.0% 8.8x 8.3x 家居和傢俱 百思買有限公司 16,087 美元 46,405 美元 3,961 8.5% (2.0%) (1.3%) (13.6%) 5.5x 5.5x 5.br} Williams-Sonoma, Inc. 7,914 7,547 8,821 1,730 19.6% (5.2%) (1.6%) (9.2%) 5.3x 5.3x Tempur Sealy International, Inc. 6,798 969 4,954 892 18.0% NA 4.2% 9.3% 9.9x 5.6x Container Store Group, Inc. 154 337 1,086 115 10.5% 11.2% 2.2% (1.5%) 3.3x 3.0x Haverty Furniture Companies, Inc. 430 307 1,034135 13.0% NA (2.6%) NA NA American Freight NA 883 (69) (7.8%) 6.5% 5.6%--- Ethan Allen Interiors Inc. 700 615 848 157 18.5% NA NA 4.8x NA Badcock Home Furniture NA 592 (21) (3.6%) (2.1%) (9.2%)-- 加拿大睡眠鄉村控股公司. 657 678 683 164 24.0% 2.1% 3.4% 0.2% 4.3x 4.1x Mean 4,160 美元 4,432 美元 6,736 721 10.8% 2.0% 0.1% (0.9%) 5.6x 5.4x 中位數 679 837 1,060 美元 11.8% 2.1% 0.2% (0.7%) 5.3x 5.2x Beauty、Health and Walgreens Boots Alliance, Inc. 27,316 美元 46,765 美元 131,772 美元 5,710 4.3% NA 5.0% 9.6% 7.0x 6.8x Rite Aid Corporation 114 3,219 23,918 419 1.8% NA (3.7%) (5.2%) 9.0x 8.5x Ulta Beauty, Inc. 26,476 25,738 10,001 1,820 18.2% 7.8% 4.9% 4.9% 13.3x 12.8x Bath & Body Works, Inc. 7,536 11,167 1,597 21.4% NA 2.9% 7.6x 6.6% 7x Sprouts Farmers Market, Inc. 3,769 3,735 6,389 485 7.6% 7.0% 6.4% 3.4% 7.4% 7.4x 7.2x Sally Beauty Holdings, Inc. 1,209 2,261 3,757 483 12.8% (0.8%) 1.5% 0.9% 4.9x 4.6x Vitamin Shoppe NA 1,207 136 11.2% 2.7%- } Vitamin Cottage, Inc. 的 Natural Grocers 253 299 1,090 56 5.2% NA 6.0% 5.0x 4.7x 平均值 9,525 美元 13 美元,312 $23,201 1,338 10.3% 3.0% 3.2% 2.9% 7.7x 7.3x 中位數 3,769 美元 3,735 美元 6,932 484 9.4% 3.0% 2.6% 7.4x 6.8x FREEDOM 827 2,292 $4,195 $288 6.9% 2.7% (1.3%) 6.5x 5.5x 擬議交易 1,089 2,552 4,195 288 6.9% 5.9% 2.7% (1.3%) 9.5x 8.6x 部分上市公司的分析——估值和基準 來源：公司提供了截至2023年5月8日的財務狀況、S&P Capital IQ、公開文件和華爾街股票研究。 (1) 反映了截至2023年2月2日的預計債務和現金數字。 (2) 反映了2023年3月17日按未受影響的股價計算的共識估計的EV/2023E和2024P調整後的息税折舊攤銷前利潤倍數。 (3) 反映了 2023E 的數字。 ($Millions) (1) (2) (3) (3) (3) 17

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 Equity Enterprise 2022A 規模和規模 22A — “24P 預計增長 EV/EBITDA 財務驅動的零售價值收入息税折舊攤銷前利潤百分比單位收入 2023 E 2024P Upbound Group, Inc. 1,917 3,172 美元 4,245 美元 10.7%（2.0%）7.7x 7.7 3x The Aaron's Company, Inc. 395 586 2,251 166 7.4% (1.5%) 0.9% 1.4% 3.9x 3.4x Conn's, Inc. 123 535 1,339 37 2.8% 6.9% 5.0% 12.4x 5.3x Buddy's Home Furniture NA 57 16 27.1% 2.3% 1.7%- Mean 811 1411 31 1,973 $168 12.0% 3.7% 1.5% 16.3% 8.0x 5.3x 中位數 395 美元 586 1,795 美元 102 9.0% 3.7% 1.6% 1.6% 7.7x 5.3x Specialty Retail DICK'S Sporting Goods, Inc. 12,863 $12,217 1,846 15.1% 1.2% 3.0% 6.6x 6.4x ODP Corporation 1,816 1,601 8520 437 5.1% NA (2.9%) (4.8%)) 4.0x 4.0x Academy Sports and Outdoors, Inc. 4,806 5,064 6,438 995 15.5% 4.6% 1.5% 5.4x 4.9x JOANN Inc. 88 1,059 220 99 4.5% (0.6%) (0.7%) 30.0% 8.7x 6.4x Hibbett, Inc. 700 723 1727 12.3% 5.5% 5.1% 3.4x 3.1x 平均值 4,055 美元 4,189 美元 6,221 美元 718 10.5% 2.5% 2.0% 7.0% 5.6x 5.0x 中位數 1,816 美元 1,601 美元 6,438 美元437 12.3% 2.4% 3.3% 3.0% 5.4x 4.9x 基於單位的教育 Pearson plc 7,728 美元 8,593 美元 4,613 美元 834 18.1% NA 2.7% 12.5% 8.6x 8.1x Bright Horizons Family Solutions Inc. 5,357 6,299 2,016 317 15.7% 1.5% 16.0% 17.5x 14.8x Stride, Inc. 1,862 1,963 1,745 268 15.4% NA 7.8% 16.9% 6.5x 5.4x Franklin Covey Co. 489 454 270 44 16.3% NA 10.4% 9.7x 8.1x Sylvan Learning NA 42 13 31.4% 3.1% 5.3%- Mean 3,859 $4,737 $295 19.4% 2.0% 10.8% 6x 9.1x 中位數 3,609 美元 4,131 美元 1,745 美元 268 16.3% 2.0% 7.8% 13.1% 9.1x 8.1x 8.1x Hybrid特許經營者 Snap-on Incorporated 14,071 美元 14,536 美元 4,489 美元 1,232 美元 27.4% NA 3.9% 6.9% 10.7x 10.3x Driven Brands Holdings Inc. 4,903 71 2,043 274 274 13.4% 5.9% 12.7x 11.1x Shake Shack Inc. 2,854 2,904 900 70 7.8% 39.8% 24.4x 21.1x El Pollo Loco Holdings, Inc. 337 383 469 49 10.4% 3.5% 3.8% 16.1% 6.5x 5.8x 平均值 5,541 美元 6,321 $406 14.8% 8.2% 29.6x 12.1x 中位數 3,879 美元 1,472 美元 11.9% 9.9% 11.7x 加權中位數 7.8x 7.2x 中位數 7.4x 6.6x 平均值 8.1x 7.3x _ FREEDOM 827 $2，292 $4,195 $288 6.9% 5.9% 2.7% (1.3%) 6.5x 5.5x 擬議交易 1,089 2,552 4,195 288 6.9% 2.7% (1.3%) 9.5x 8.6x 部分上市公司分析 — 估值和基準（續） 來源：公司提供的財務狀況、截至 2023 年 5 月 8 日的標準普爾資本智商、公司文件和華爾街股票研究。 (1) 根據相應年度調整息税折舊攤銷前利潤分部對FREEDOM總額的貢獻進行加權。反映寵物零售中位數按寵物用品加權加權，家居和傢俱中位數由American Freight和Badcock Home Furniture、Beauty Home Furniture、Beauty Health and Wellness 和專業零售加權的合併中位數，由 Buddy's 加權的 Finance 驅動型零售中位數，以及 Syl (2) 反映了截至2023年2月2日的預計債務和現金數字。 (3) 反映了2023年3月17日按未受影響的股價計算的共識估計的EV/2023E和2024P調整後的息税折舊攤銷前利潤倍數。 (1) (2) (3) (3) ($Millions) 18

機密 Jefferies LLC/2023年5月 EV/LTM 息税折舊攤銷前利潤 部分交易分析——自2017年以來（百萬美元） 來源：公司文件、最終委託書、新聞稿、華爾街股票研究。 (1) 根據2023年第一季度LTM調整息税折舊攤銷前利潤分部對FREEDOM總額的貢獻進行加權。反映寵物零售中位數按寵物用品加權加權，家居和傢俱中位數由American Freight和Badcock Home Furniture、Beauty Home Furniture、Beauty Health and Wellness 和專業零售加權的合併中位數，由 Buddy's 加權的 Finance 驅動型零售中位數，以及 Syl 公佈日期目標收購方隱含企業價值隱含TEV/LTM 息税折舊攤銷前利潤 1 月 21 日寵物用品加特許經營集團 700 美元 8.8 倍 11 月 18 日 Greencross TPG Capital 970 10.0x 5 月 23 日牀墊公司 Tempur Sealy International 4,000 9.3x ND 1 月 22 日牀墊倉庫 Wynnchurch Capital 11 月 21 日 W.S. Badcock 特許經營集團 580 美元 4.2x 11 月 21 日 Casper Sleep Durational Capital Management 332 NM 5 月 21 日 American Hellman & Friedman 2,830 7.9x 5 月 21 日 Dreams Tempur Sealy International 475 6.3x 12 月 19 日美國貨運特許經營集團 450 美元 9.6x 1 月 17 日 Art Van Furniture Thomas H. Lee Partners 550 ND 美容、健康與保健 6 月 20 日 GNC Corporation 哈藥集團 760 美元 6.9x 8 月 19 日維生素專賣店特許經營集團 208 美元 3.8x 2017 年 6 月 Whole Foods 亞馬遜 13,733 美元 10.3x 2017 年 6 月 1,120 美元 13.0x 金融驅動的零售 12 月 21 日 American First Finance FirstCash 1,100 美元 12.1x 12 月 20 日 Acima Rent-a-Center 1,650 7.3x 專業零售 4 月 22 日 BrandSmart U.S.A Aaron's Company 230 5.0x 10 月 23 日 Diamonds DirectSignet Jewlers 490 7.1x 4 月 21 日 West Marine L Catterton ND 3 月 21 日邁克爾公司阿波羅環球管理 4,524 美元 6.8x 12 月 20 日 Sportsman's Warehouse Holdings, Inc. Great Outdoors Group, LLC 792 6.0x 9 月 20 日 jcPenney Brookfield /Simon $800 ND 8 月 19 日 Party City（加拿大）輪胎 131 美元 9.9 倍 6 月 19 日 Barnes & Noble Elliott 管理顧問 683 美元 5.7 倍 4 月 19 日 Smarth and Final Apollo Group 1,100 ND 10 月 18 日 Marshall Retail Group WH Smith plc 400 13.7x 2017 年 6 月 Staples Sycamore Partners 6,593 美元 5.0x Cabela's BassPro Group 4,580 美元 10.4x 1 月 17 日 Leslie 的 Poolmart L Catterton ND 基於單位的教育 6 月 22 日 Goddard School Sycamore Partners ~1,100 美元 22.0x 2 月 22 日 Mathnasium Roark Capital ND } 10 月 21 日 Lakeshore Learning Leonard Green Partners ~1,600 ND 加權中位數 (1) 8.4x 總體平均值 8.8x 總中位數 8.3x 19

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月截至 12 月 31 日的年度，CAGR 歸一化終端年份 （百萬美元，每股價格除外）2023E 2024P 2026P 2026P 2026E-2026P 不包括 Badcock (1) 息税折舊攤銷前利潤（扣除股票薪酬）(2) 242 美元 281 366 440 46美元 22.2% 457% 利潤率 5.7% 7.5% 8.3% 8.3% 減：D&A (80) (82) (78) (78) (35) 息税前利潤 162 美元 199 美元 288 美元 363 30.9% 422 美元減：税 (3) (42) (52) (75) (94) (110) 税後淨營業利潤 (NOPAT) 120 美元 147 美元 213 美元 269 美元 30.9% 312 加上：D&A 80 82 78 78 35 減去：NWC（增加）/減少 125 38 (18) (41) (32) 減去：其他資產/負債（增加）/減少 (4) 16 (5) 13 3- 減去：資本支出 (47) (45) (45) (35) Unlevered FCF $293 $242 $263 (3.5%) 281% 轉換 111.4% 74.2% 57.8% 未開發的現值 FCF 275 美元 183 美元 177 美元扣除 MIP 之前的 MIP 支出 終端價值 3.0% 增長率 3,000 美元 3,000 美元減：説明性管理激勵回報 (5) (175 美元)- Plus：Badcock 終端價值 (6) (97 美元) 終端價值激勵單位回報和 Badcock 2,728 美元終端價值終端價值現值 (7) 1美元，658 1,765 美元 Unlevered FCF PV 總額 805 美元 805 美元企業總價值 2463 美元 2,570 美元外加：現金（22A 年第四季度）81 美元減去：債務（22A 年第四季度）（1,381 美元）（1,381 美元） 股票價值 1,049 美元完全攤薄的已發行股份（百萬美元）) (8) 36.281 36.287 每股隱含價格（四捨五入至最接近的0.25美元）29.00 31.75 美元 Sensitivities FREEDOM 折扣現金流分析——基於2023年5月4日 LRP 注意：敏感度表中的股價四捨五入至最接近的0.25美元。資料來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 5 月 4 日提供的綜合長期計劃。 (1) 反映折舊等於標準終端年度的資本支出。 (2) 根據FREEDOM Management於2023年5月4日提供的到2026便士的長期計劃息税折舊攤銷前利潤預測。 (3) 根據FREEDOM管理，適用26％的有效税率。 (4) 其他資產/負債不包括非流動遞延所得税資產、應付所得税、使用權資產、長期經營租賃負債和非流動長期債務。 (5) 管理激勵回報反映了2026年Pet Supplies Plus、Sylvan和American Freight的可選流動性MIP的行使，以及基於合同乘數的維生素 Shoppe的控制權變更。 (6) 截至2026年的Badcock終端價值計算為2027年至2030年現金流當時的現值，再加上基於2030年FCF和3％的永久增長率的後續年份。 (7) 基於 3% 的説明性永久增長率。基於 13.25% 的中點 WACC。 (8) 完全攤薄後的已發行股票包括35,172,623股普通股、216,376股按不同行使價計算的已發行和可行使的股票期權、506,189只限制性股票 單位和454,093個業績限制性股票單位，由FREEDOM Management於2023年5月3日提供。不包括預計不會因擬議交易而歸屬的803,426個基於市場的限制性股票單位 。 (9) 反映了從2023年E到2026P以及正常終止年度的息税折舊攤銷前利潤（扣除股票薪酬）的變化。 ~31.00 美元/股沒有 VSI MIP 支出 隱含終端息税折舊攤銷前利潤倍數 (7) 永久折扣率 增長 12.75% 13.25% 13.75% 13.75% 6.0x 5.8x 3.5% 7.1x 6.7x 6.4x pre-MIP } (15.00%) 15.25 美元 25.25 美元 (10.00%) 19.00 29.75 (5.00%) 22.50 34.00 0.0% 26.25 38.50 5.00% 30.00 43.00 43.00 47.50 15.00% 37.50 52.00 br {} 息税折舊攤銷前利潤 (9) 每股隱含價格（低） br} Share (High) 每股隱含價格（Pre MIP） 永久折扣率（參見第 23-25 頁） Growth 12.75% 13.25% 13.75% 2.5% 32.50 29.25 26.25 3.0% 35.50 35.50 31.75 28.75 3.5% 38.50 38.50 34.75 34.75 31.25 20

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 1 天 溢價 17% 30% 41% 19% 31% 52% 27.02 29.70 29.53 29.52 25% 説明性精選併購溢價概述——基於未受影響的股價（2023 年 3 月 17 日） br}（僅供參考） 來源：截至 2023 年 5 月 8 日 Refinitiv。 (1) 數據代表了自2010年以來的355筆全現金交易，截至公佈之日，企業總價值為10億至50億美元。不包括房地產、能源和電力以及金融部門交易。 (2) 數據顯示，截至公佈之日，61筆全現金交易，企業總價值為10億至50億美元，涉及自2010年以來在美國註冊和公開上市的消費和零售目標。 (3) 隱含價格基於截至2023年3月17日收盤時適用於未受影響的股價的溢價。 (4) 根據2023年1月10日的 Mergermarket 報告。 美國併購全現金交易，自 2010 年 1 月 1 日起完成中位數 — 所有行業 (1) 中位數 — 消費者和零售 (2) 21% 31% 隱含價格/ FREEDOM Share (3) 30天 溢價 28.39 39 31.04 34 35.34 27.52 29.89 39 美元擬議購買價格 第 25 個 百分位數 中位數 75個 百分位數 第 25 個 百分位數 第 25 個 百分位數 第 25 個 百分位數 第 25 個 百分位數 第 75 個 百分位數 第 75 個 百分位數 第 75 個 百分位數 第 75 個 百分位數 第 75 個 百分位數 5th percentile 30.00 30-day Premium 1 天 Premium 32% 0% 21

機密 Jefferies LLC /2023 年 5 月附錄 22

機密 Jefferies LLC/2023年5月自由加權平均資本成本（WACC）分析 （百萬美元，每股數據除外） 來源：上市公司文件，Kroll，彭博社。注：截至2023年5月8日的市場數據。 (1) 税率按美國聯邦和州法定税率之和計算。 (2) 5 年每週調整測試版來自彭博社。 精選公司 公司名稱 股權 價值 總計 債務現金 少數股權 利息 優先股 股票總計 EV D/ E 比率 權益/ 總上限 債務/ 總上限税率 (1) 彭博 Beta (2) Unlevered Beta adj. Levered Beta Pet Retail Musti Group Oyj 702 $166 $16 $0 852 21.4% 17.02 0.95 Pets at Home Group Plc 2,454 249 181 0 2,523 2.8% 98% 7.3% 2.7% 25.0% 0.71 0.69 0.76 Petco Health and Wellness Company, Inc. 3,186 1,694 202 0 0 0 4,678 46.8% 31.9% 29.8% 1.19 0.98 中位數 21.4% 82.4% 0.97 0.89 百思買公司百思買公司 $16,087 1,192 1,874 $0 $0 $15,405 (4.2%) 104.4% (4.4%) 30.8% 1.24 1.281.39 Williams-Sonoma, Inc. 7,914 0 367 0 0 7,547 (4.6%) 104.9% (4.9%) 29.8% 1.30 1.46 睡眠號碼公司 538 460 2 0 996 85.2% 54.0% 46.0% 30.8% 1.54 0.97 1.05 Tempur Sealy International, Inc. 6,793 2,831 69 10 9,564 40.7% 71.0% 28.9% 26.0% 1.55 1.30 加拿大睡眠鄉村控股公司 657 74 59 5 0 678 2.4% 96.9% 2.3% 39.5% 1.19 1.28 Ethan Allen Interiors Inc. 700 85 (0) 0 615 (12.2%) 113.9% (13.9%) 28.5% 0.96 1.14 Haverty Furniture Companies, Inc. 430 0 123 0 307 (28.6%) 140.6% 1% (40.1%) 26.8% 0.92 1.16 1.26 集裝箱商店Group, Inc. 154 189 6 0 0 337 119.0% 45.7% 54.3% 21.0% 1.21 0.62 0.68 中位數 (0.9%) 100.7% (1.1%) 29.2% 1.23 1.27 平均值 24.7% 91.4% 8.5% 29.1% 1.24 1.19 金融驅動的零售 Upbound Group, Inc. 1,917 1,400 $144 $0 3,172 65.5% 4% 39.6% 21.0% 1.25 0.83 0.90 Conn's, Inc. 123 432 20 0 0 535 336.0% 22.9% 77.1% 21.0% 1.57 0.47 Aaron's Company, Inc. 395 219 28 0 586 68% 68.8% 0.95 中位數 65.5% 60.6% 21.0% 0.90 平均值 150.0% 50.0% 0.2% 49.8% 22.9% 1.34 0.78 美容、健康與保健 Ulta Beauty，Inc. 26,476 美元 0 738 美元 0 $0 $25,739 (2.8%) 102.9% (2.9%) 30.5% 1.22 1.35 Sprouts Farmers Market, Inc. 3,770 259 293 0 0 3,735 (0.9%) 100.9% (0.9%) 25.9% 0.57 0.62 Sally 1,151 99 0 2,261 87.1 1% 53.5% 46.5% 21.0% 1.16 0.68 0.75 Bath & Body Works, Inc. 7,536 4,862 1,232 1 0 11,167 48.2% 67.5% 32.5% 21.05% 21.05 21.05 21.05 Walgreens Boots Alliance, Inc. 114 3,1840 8,247 0 46,765 41.0% 58.4% 24.0% 30.5% 0.87 0.67 0.73 天然雜貨店Vitamin Cottage, Inc. 253 63 17 0 299 18.0% 84.7% 15.3% 25.6% 0.56 0.49 0.53 中位數 41.0% 67.5% 24.0% 25.9% 0.96 0.67 0.73 平均值 415.1% 67.3% 26.5% 0.98 0.69 0.75 23

機密 Jefferies LLC/2023年5月自由加權平均資本成本（WACC）分析（續） （百萬美元，每股數據除外） 來源：上市公司文件，彭博社Kroll。注：截至2023年5月8日的市場數據。 (1) 税率按美國聯邦和州法定税率之和計算。 (2) 5 年每週調整測試版來自彭博社。 精選公司 公司名稱 股權 價值 總計 債務現金 少數股權 利息 優先股 股票總計 EV D/ E 比率 權益/ 總上限 債務/ 總上限税率 (1) 彭博 Beta (2) Unlevered Beta adj. Levered Beta Specialty Retail DICK'S Sports goods, Inc. 12,863 1,558 1,924 美元 0 美元 12,497 美元（2.8%）31.0% 1.42 1.57 Academy Sports and Outdoors, Inc.. 4,807 595 337 0 0 0 5,065 5.4% 94.9% 5.1% 21.0% 1.31 1.26 1.38 ODP 公司 1,816 188 403 0 0 1,601 (11.8%) 113.4% (13.4%) 26.5% 1.12 1.34 JOANN Inc. 88 991 20 0 0 1,059 1101.3% 8.3% 91.7% 1.11 0.13 Hibbett, Inc.. 700 39 16 0 0 723 3.2% 96.9% 3.1% 27.5% 1.33 1.29 1.41 中位數 3.2% 96.9% 3.1% 26.5% 1.31 1。26 1.38 平均值 219.0% 83.3% 16.7% 25.4% 1.26 1.16 基於單位的教育 Bright Horizons Family Solutions Inc. 5,357 978 美元 36 $0 $6,299 17.9% 29.0% 1.24 1.10 1.20 Stride, Inc. 1,862 420 318 0 1,963 5.5% 5.2% 0.72 0.76 0.76 Vey Co. 489 20 55 0 0 454 (7.1%) 107.7% (7.7%) 25.9% 1.15 1.22 1.33 Pearson plc 7,728 1,535 686 16 0 8,593 11.0% 89.9% 25.0% 0.73 0.73 中位數 8.2% 92.4% 7.5% 0.94 0.98 平均值 6.7% 94.4% 5.6% 0.96 0.92 0.00 Hybrid Franchissify ors El Pollo Loco Holdings, Inc. 337 $66 $20 $0 $0 $383 13.5% 88.1% 11.9% 29.8% 1.04 0.95 1.03 Shake Shack Inc. 2,854 256 256 25 0 2,904 0.9% 98.3% 0.9% 1.37 1.36 1.48 Driven Brands Holdings Inc. 4,903 2,784 227 1 0 7,461 561 52.1% 34.3% 1.13 0.88 0.88 Snap-On Incorporated 14,073 1,200 757 0 14,538 3.1% 96.8% 3.0% 28.9% 1.05 1.11 中位數 8.3% 92.5% 7.5% 28.6% 1.13 0.99 1.07 平均值 17.4% 87.2% 12.5% 27.6% 1.26 1.04 整體精選公司 中位數 12.2% 89.0% 10.9% 26.8% 1.04 平均值 141.6% 80.7% 18.7% 1.15 0.92 1.01 FREEDOM 標準化上限結構 1,069 美元 1,069 美元 98 美元 114 美元 1,819 59.6% 58.8% 35.0% 26.0% 1.61 1.61 FREEDOM 實際上限結構 1,069 1,448 美元 98 美元 114 2,533 126.3% 42.2% 53.3% 26.0% 1.61 0.83 1.61 24

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 FREEDOM Actual FREEDOM 標準化 同行説明性區間 市場風險溢價 (Rm) 7.2% 7.2% 7.2% 乘以：Adj. Levered Beta 1.61 1.05 1.43 1.65 調整後股票風險溢價 11.5% 11.5% 10.8% Plus：Free Rate (Rf) 3.9% 3.9% 3.9% 3.9% 另外：規模溢價 (Rs) 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 股本成本 (Ke) 16.8% 16.8% 15.6% 17.1% 股權成本部分 7.9% 10.9% 4% 9.3% 12.0% 税後債務成本 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 乘以：D/(D + E) 53.3% 35.0% 10.9% 40.0% 債務成本部分 4.0% 2.6% 0.8% 3.0% 2.3% WACC 11.87% 13.58% 12.35% FREEDOM 加權平均資本成本 (WACC) 分析 (續) 'd) （百萬美元，每股數據除外） 來源：上市公司文件，Kroll，彭博社。注：截至2023年5月8日的市場數據。 (1) 截至2023年5月8日的20年期美國國債收益率即期利率。 (2) 每個 FREEDOM 管理層的標準化槓桿比率。 (3) 根據部分上市公司的自由債務/資本比率和債務/資本比率中位數進行了調整。 (4) 代表每個 Kroll Cost of Capital Navigator 的長期預期股票風險溢價。 (5) FREEDOM 大小溢價基於 Kroll Cost of Capital Navigator 中的第 7 個十分位數。 (6) 根據FREEDOM管理層於2023年5月4日提供的合併長期計劃，税率基於FREEDOM的2023年E有效税率 (7) FREEDOM税前債務成本基於對當前債務進行再融資的估計債務成本，交易價格為96.5。 WACC 假設 WACC 計算 FREEDOM Actual FREEDOM 歸一化 同行説明性區間 無風險利率 (Rf) (1) 3.9% 3.9% Unlevered Beta 0.83 1.12 0.96 1.25 債務/權益比率 126.3% 59.6% 42.9% adj. Levered Beta (3) 1.61 1.61 1.05 1.65 市場風險溢價 (Rm) (4) 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 規模溢價 (Rs) (5) 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 税前債務成本 (Kd) (7) 10.2% 10.2% 2% 10.2% 10.2% 説明性税後債務成本 7.5%7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 説明性債務/總資本 53.3% 35.0% 10.9% 40.0% 30.0% (2) (2) 25

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 109 美元 97 美元 4 美元 19 美元 47 美元 91 美元 116 美元 FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P FY2026P American Freight — 財務業績補充管理評論 945 985 $1,145 11.6% 9.2% (4 美元) ($4) ($25) (27 美元) ($4) ($27) ($27) ($4) ($27) ($27) ($4) ($27) ($27) ($27) ($4) ($27) ($27) ($27) ($4) ($27) ($27) ($27) ($4) ($27) ($6) $8 收入 American Freight 2022 年的業績惡化，原因有很多，包括收入較低的客户羣的回調、之前的 COVID 時期潛在的銷售額向前拉動 以及持續的成本通脹 ─ 2023 年第一季度仍然存在管理層稱，由於過去十年來納税季最疲軟，息税折舊攤銷前利潤為負 展望未來，管理層預計從2023年第二季度開始將恢復盈利，2023年息税折舊攤銷前利潤將略有增長，到2026年，息税折舊攤銷前利潤與2020年和2021年的水平持平 息税折舊攤銷前利潤率較高 Adj. EBITDA FCF (1) 注意：根據FREEDOM管理層的説法，補充評論是根據FREEDOM LRP的有意義的績效變化而提供的。 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 5 月 4 日和 FREEDOM 管理層提供的綜合長期計劃。 (1) 按運營現金流減去資本支出計算。 26

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 Badcock 收入的很大一部分取決於向其客户提供消費信貸 由於資產負債表的限制，FREEDOM 為 Badcock 客户融資的方法目前處於過渡階段 − 迄今為止，管理層已經探索了許多尚未取得成效的解決方案（例如 SPV、AFF 作為第二眼提供商、銷售/合併） 該公司的LRP反映了與Forticock的外包安排 Va 目前正在測試中 − 管理層預計這種安排將導致負面影響未來幾年的息税折舊攤銷前利潤 或者，FREEDOM 繼續探索其他幾種可能可行也可能不可行的選擇，如果可行，則可能更具財務吸引力： − 與其他第三方信貸服務提供商（例如 Genesis）合作 − 與消費者融資運營公司或信貸提供商（例如 Fortiva）的合資交易 − 出售給財務贊助商或管理層 清算 106 美元 85 美元 84 美元 (21 美元) (38 美元) (27 美元) (16 美元) (10 美元) (4 美元) 3 美元 FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P FY2026P FY2027P FY2028P FY2029P FY2030P Badcock — 財務業績補充管理評論 899 美元 907 美元 716 美元 592 591 660 774 820 869 922 98% 9.4% 11.7% (3.5%) (6.4%) (4.1%) (2.2%) (1.4%) (0.5%) 0.3% 1.1% $162 216 $26 (15)（24美元）（22美元）（18美元）（13美元）（8美元） 注意：根據FREEDOM管理層的説法，補充評論是根據FREEDOM LRP的有意義的業績變化提供的。 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 5 月 4 日提供的綜合長期計劃，FREEDOM 管理層提供。 (1) 按運營現金流減去資本支出計算。 Adj. 息税折舊攤銷前利潤 收入 息税折舊攤銷前利潤率 FCF (1) 27

機密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 2023 年現金流 4.6 美元賬面 價值 貨幣化 % Value 清算第四季度 23 項資產 應收賬款 52.0 25% 13.0 庫存 122.0 50% 61.0 應收所得税 3.1 3.1 公司間應收賬款 100.0 0.0 其他資產 23.5 70% 16.0 其他資產 23.5 70% 16.0 4 清算 23 年第 4 季度負債 長期融資租賃 (0.9) (0.9) 應付賬款 (62.6) (62.6) 應計費用 (8.8) (8.8) 應付所得税 1.5 1.5 遞延收入 (6.2) (6.2) 其他非流動負債 (14.5) (14.5) 遞延所得税負債——非流動 (15.6) (15.6) 清算 23 年第四季度淨資產 211.0 美元 (11.9 美元) 遣散費 (12.0 美元) 減去：轉租收入 (@25% 轉租率) 95.8 淨運營租賃負債 (287.3 美元) 維護收款職能的總成本 (25.0 美元) 其他重大調整未量化 減去：與經銷商的合同義務 N.Q. 減去：訴訟費用 N.Q. 減去：供應商合同的其他損失 N.Q. Plus：税收優惠/抵消母公司N.Q. 總額（331.5美元） 現金收益PV（292.7美元） 每股價值（8.07美元） 説明性Badcock清算分析（僅供參考） 來源：FREEDOM 管理層於2023年5月4日提供的合併長期計劃， FREEDOM 管理提供的貨幣化假設、公司文件和資本智商。 注意：N.Q. 表示未量化。 (1) 現金流包括來自經營活動、投資活動和融資活動的現金流。 (2) 淨零，因為應收賬款是 FREEDOM 欠給 Badcock 的。 (3) 包括其他流動資產、非流動票據應收賬款和其他資產。 (4) 遣散費可能接近1,200萬美元。 (5) 反映了初始年度支出為1,500萬美元，在三年內降至零。 (6) 使用 13.25% 的説明性加權平均資本成本 (WACC) 在 1 年內打折。 (7) 每股價值根據FREEDOM management於2023年5月3日提供的全面攤薄後的已發行股票計算，包括35,172,623股普通股、 216,376股已發行和可按不同行使價行使的股票期權、506,189個限制性股票單位和454,093個業績限制性股票單位。不包括預計不會因擬議交易而歸屬的803,426個基於市場的限制性股票單位。 (3) (4) (5) (1) (6) (7) (2) Badcock 現金流和估值 28

Confidential Jefferies LLC / May 2023 Year ending December 31 CAGR Normalized (US $Ms, except price per share) 2027E 2028P 2029P 2030P 2027E - 2030P Terminal Yr(1) Revenue $774 $820 $869 $922 6.0% $922 EBITDA(2) ($10) ($4) $3 $10 NM $10 % Margin (1.4%) (0.5%) 0.3% 1.1% 1.1% Less: D&A (7) (7) (8) (8) (10) EBIT ($18) ($11) ($5) $3 NM $0 Less: Taxes(3) 5 3 1 (1) (0) Net Operating Profit After Tax (NOPAT) ($13) ($8) ($3) $2 NM $0 Plus: D&A 7 7 8 8 10 Less: NWC (Increase) / Decrease (6) (7) (7) (8) (8) Less: Capital Expenditure (10) (10) (10) (10) (10) Unlevered FCF ($22) ($18) ($13) ($8) NM ($7) Present Value of Unlevered FCF (as of Dec 31, 2026) ($21) ($15) ($10) ($5) Terminal Value at 3.0% Growth Rate ($77) Present Value of Terminal Value (as of Dec 31, 2026)(4) ($47) Sum of PV of Unlevered FCF (as of Dec 31, 2026) ($50) Present Value (as of Dec 31, 2026) ($97) Badcock Extended Discounted Cash Flow Analysis – Based on May 4, 2023 LRP (For Reference Only) Source: Consolidated Long-Range Plan provided by FREEDOM management on May 4, 2023. (1) Reflects depreciation equal to capital expenditures in Normalized Terminal Year. (2) As per Long-Range Plan EBITDA forecast through 2030P provided by FREEDOM management. (3) Effective tax rate for each year as per FREEDOM management estimates. (4) Based on illustrative perpetuity growth rate of 3%. Based on illustrative WACC of 13.25%. 29

Confidential Jefferies LLC / May 2023 Selected Changes Since Board Presentation on April 14, 2023 Topic Summary Changes FREEDOM Management Projections & Subsidiary Management Incentive Plans Certain cash flow and debt adjustments by Management Additional Badcock projected data through 2030 Tax benefit of (offset) of MIP payouts related to Vitamin Shoppe in 2026 lowered by ~$12M or $0.20 per share due to Section 162(m) of the Internal Revenue Code limitations Selected Transaction Analysis Increase in range for Selected Transactions Analysis from 6.5x - 8.0x to 6.75x - 8.5x based on inclusion of additional transactions Discounted Cash Flow Normalized Terminal year adjusted to exclude Badcock negative contribution Badcock projections extended by FREEDOM management to 2030 to achieve normalized state and terminal value included as a separate line item in DCF Note: In the presentation reviewed by the Special Committee on May 9, 2023, the description of the selected multiple range for FY 2023E in the “Metrics” column on page 16 had not been updated to reflect the increase (based on current market data as of such date) in the selected multiple range from 6.5x - 8.0x to 6.75x - 8.25x, which corresponds to the implied reference range of per share equity values of $10.75 to $22.00 and, as a result, was not highlighted in the table of Selected Changes Since Board Presentation on April 14, 2023. 30