初步草案 — 機密 Jefferies LLC 成員 SIPC 本文件中提供的信息，包括估值討論，代表傑富瑞投資銀行的觀點。無法保證此處表達的觀點 與傑富瑞研究或其分析師表達的觀點一致。本文件中的任何內容都不應被理解為對有利研究報道的承諾或提議。 Project FREEDOM 初步討論材料 2023 年 4 月/機密

初步草稿 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月目錄 第 1 部分情況概述 3 公開市場概述 6 精選股息注意事項 12 Management LRP 概述 16 第 2 部分 FREEDOM 初步估值注意事項 21 初步勝利注意事項 33 潛在的後續討論步驟 41 附錄 45 i

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月免責聲明 以下頁面包含傑富瑞有限責任公司（“傑富瑞”）向FREEDOM （“公司”）董事會（“董事會”）特別委員會（“特別委員會”）提供的與自由項目有關的材料。 這些材料是在保密的基礎上編寫的，與向特別委員會作口頭陳述有關，目的不是為了遵守 州或聯邦證券法或其他法律規定的披露標準。這些材料僅供特別委員會 評估擬議交易時使用，未經傑富瑞事先書面同意，不得用於任何其他目的或向任何一方披露。 本演示文稿中包含的信息僅基於公司向傑富瑞集團提供的公開信息或信息。 Jefferies 在未經獨立調查或核實的情況下依賴所有這些信息的準確性、完整性和公平呈現，此處包含的 結論以此類信息（無論是書面還是口頭）在所有 方面準確、完整和公平呈現為前提。Jefferies、其關聯公司或其各自的員工、董事、高級職員、承包商、顧問、成員、繼任者或代理人 均不就此處包含的任何信息或結論的準確性、完整性或公平陳述作出任何陳述或保證。 Jefferies、其關聯公司及其各自的員工、董事、高級職員、承包商、顧問、成員、繼任者和代理人對本文中包含的任何信息或事項、隨附提供的任何口頭信息或其中任何人生成的數據不承擔任何責任。Jefferies 沒有義務更新這些材料。 傑富瑞集團及其任何關聯公司都不是任何司法管轄區法律、税務、會計或監管事務的顧問。 本演示文稿僅為初步分析，並不構成傑富瑞集團對公司價值的公平看法，因此，公司或任何其他人不應依賴 。此處反映的財務數據、分析和假設仍有待根據有關FREEDOM業務及其金融和運營市場的進一步討論和信息 進行完善和更改。 1

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 1 部分 2

初步草案 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月情況概述 3

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 ◼ 2023 年 3 月 20 日，FREEDOM（或 “公司”）公開宣佈，收到了一位未公開的 競標者（1）（“競標者”）主動提出的不具約束力的提案，要求以每股30.00美元的現金收購普通股的所有已發行股份（“擬議交易”） ─ 該提案暗示 31.9% 截至2023年4月12日，FREEDOM未受影響和30天VWAP分別高出12.8％，FREEDOM的LTM 2022A公佈的息税折舊攤銷前利潤 ─ 條件是： o Current管理層同意增持股權並繼續與公司合作 o 特別委員會以及大多數非競標者和非管理層股東的批准 o 其他慣例條件（例如 HSR） o 30天的盡職調查 o 由手頭現金和新籌集的債務融資資助的交易；無融資條件 ◼ 由許可持有人牽頭的交易，包括B.Riley、Irradiant、Pimco（和 Brian Kraco ahn），不應以特別委員會財務顧問的身份要求為 FREEDOM 的現有債務進行再融資 ◼FREEDOM（“特別委員會”）董事會，傑富瑞集團： — 審查了公司截至2023年4月13日的公開信息和內部財務分析，包括其長期計劃（“LRP”）——與競標者及其批准的合作伙伴，包括目前的公司貸款機構Irradiant和Pimco以及 Garnett Station和摩根士丹利直接貸款 進行了多次討論各方就與 FREEDOM 的交易的潛在權益進行談判，其中 3 個當事方正在處理中，2 個當事方對保密協議感興趣 ─ 另外兩個目前正在評估利息的僅限勝利的當事方；其中一個已經通過；正在聯繫更多方 ◼ 根據我們迄今為止的工作，以下材料反映了以下分析和討論主題： — FREEDOM 當前形勢的展望，包括與其業務業績、未來股息支付和估值相關的初步估值分析 的獨立內在價值和部分總和以及相對於其他公開交易的 與擬議交易相關的公司和先前併購交易 ─ 關於可能剝離 VICTORY 的注意事項，包括假設全額償還債務的潛在總估值和淨估值水平、感興趣的 方和流程時間表 ─ 潛在的後續步驟 執行摘要 (1) 競標者是 B. Riley Financial, Inc. 4

初步草稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月迄今為止的外聯摘要 FREEDOM 感興趣 對保密協議感興趣 ： 已聯繫 已聯繫 已聯繫 已聯繫 7 個政黨 正在進行中 VICTORY Only 5 個政黨 已通過 5 個政黨 已通過 5

初步草案 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月公開市場概覽 6

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月股票價格表現 — 自納斯達克重新上市（2019 年 11 月）以來交易統計 0 1,000 2,000 3,000 5,000 $10.00 $20.00 $40.00 60.00 11 月 19 日至 20 日 11 月 21 日 7 月 22 日交易量 (000's) 價格 Pro Forma 資本化表估值指標 交易摘要 FREEDOM 交易更新 — 公開市場前景 27.33 美元 8.2x 7.0x 15.2x 12.7x 收到不請自來的報價 信 23 年 1 月（4 月 12 日） current (3)/17/23) 未受影響 （百萬美元，每股數據除外） (2) 寵物用品 Plus 收購 21 年 1 月 Sylvan Learning 收購 21 年 9 月 Badcock 收購 20年2月資料來源：截至2023年4月12日的公司文件，S&P Capital IQ。 注意：已發行股票基於最近一次公開申報中全面攤薄的已發行股份。暫定資本化表供參考，以反映截至2023年1月23日的ABL餘額，以及2023年2月2日完成的3億美元增量 定期貸款交易的預計還款額。 (1) 租金支出資本化為6.0倍，根據2022年9月25日的LTM數據估算。 (2) 全面攤薄後的已發行股票包括34,925,773股普通股、254,564股已發行和可行使的股票期權、273,302個限制性股票單位和364,857個業績限制性股票單位。 (3) 根據公司2022年12月31日提交的文件，以4541,125股A系列累積優先股計算，清算優先權為25.00美元。 2/2/23 總調整利息 $% 槓桿槓桿 (1) 利率到期日 現金及現金等價物 80.8 美元 ABL 循環手槍（400 億美元）16 1.1% 4.0x 3.0x S+175 3/10/26 第一留置權定期貸款（含附加功能）1,099 76.7% 3.9x 4.9x S + 475 3/10/26 第二留置權定期貸款 300 美元 20.9% 4.9x 5.4x L + 750 9/10/26 融資租賃負債 11 0.8% 4.9x 5.5x- 其他長期債務 6 美元 0.4% 5.0x 5.4x-- 總負債 1,432.2 100.0% 5.4x 基於 FY2022 息税折舊攤銷前利潤為：288.1 美元基於 FY2022 息税折舊攤銷前利潤為 567.5 美元：567.5 美元 75 27.33 美元已發行股票 35.735.7 市值 812.9 976.5 美元以上：債務總額 (2/2/23) 1,432.2 1,432.2 加上：優先股 113.5 124.1 減去：現金和現金等值 (2/2/23) (80.8) 企業價值 2,277.8 2,452.0 美元 CY2023E 共識收入 4,412.8 美元 4,413.6 美元 CY2023E 共識息税折舊攤銷前利潤 350.6 美元 EV/ CY2023E 共識收入 0.52x 0.56x EV/ CY2023E 共識息税折舊攤銷前利潤6.5x 7.0x EV/ CY2024P 共識息税折舊攤銷前利潤 5.5x 5.9x 股價 22.75 美元 22.33 美元 52 周高點 44.65 美元 52 周低點 22.45 美元當前百分比 50.9% 3-MDaily Vol. ('000s) 527.92 450.14 (3) (3) 7

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 FREEDOM 交易業績 11 月 19 日至 6 月 20 日 10 月 20 日 2 月 21 日 9 月 21 日 1 月 22 日 5 月 22 日 12 月 22 日 4 月 23 日 (100%) 100% 股票價格表現 — 自納斯達克上市（2019 年 11 月） } 資料來源：截至2023年4月12日的公司文件、S&P Capital IQ和華爾街研究。 (1) 混合特許經營者指數由 DRVN、LOCO、RUTH、SHAK 和 SNA 組成。 (2) 由 MUSTI、PETS 和 WOOF 組成的寵物零售指數。 (3) 家居和傢俱指數由 BBY、ETD、HVT、SNBR、TCS、TPX、TSX: ZZZ 和 WSM 組成。 (4) 美容、健康和保健指數由 BBWI、NGVC、RAD、SBH、SFM、ULTA 和 WBA 組成。 (5) 由AAN、CONN和UPBD組成的金融驅動型零售指數。 (6) 專業零售指數由 ASO、DKS、HIBB、JOAN 和 ODP 組成。 (7) 以單位為基礎的教育指數由 BFAM、FC、LRN 和 LSE: PSON 組成。 FREEDOM：129% 混合特許經營商 (1)： 29% 專業零售 (6)：230% 美容與健康 (4)： (2%) 金融驅動的零售 (5)： (34%) 單位教育 (7)： (14%) 寵物零售 (2)：{14% br} 家居和傢俱 (3)： 18% YTD LTM FREEDOM 7% (30%) 混合特許經營商 (1) 8% 寵物零售 (2) 13% (37%) 家居和傢俱 (3) (2%) (16%) 金融驅動的零售 (5) (0%) (28%)) 專業零售 (6) 14% 30% 單位制教育 (7) 0% (18%) 8

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月平均電動汽車/NTM 息税折舊攤銷前利潤倍數 EV/NTM 息税折舊攤銷前利潤隨時間的推移倍數 7.1x 9.5x 7.1x 9.5x 9.5x } 9.7x 5.3x 7.4x 5.5x 4.3x 11.6x 6.9x 9.7x 7.8x 7.7x 7.7x 5.8x FREEDOM 混合特許經營者寵物零售家居和傢俱美容，Health and Wellness 金融驅動的零售專業零售單元教育 3 年 1 年期當前 來源：公司文件、S&P Capital IQ 和華爾街截至2023年4月12日的研究。 (1) 混合特許經營者指數由 DRVN、LOCO、RUTH、SHAK 和 SNA 組成。 (2) 由 MUSTI、PETS 和 WOOF 組成的寵物零售指數。 (3) 家居和傢俱指數由 BBY、ETD、HVT、SNBR、TCS、TPX、TSX: ZZZ 和 WSM 組成。 (4) 美容、健康和保健指數由 BBWI、NGVC、RAD、SBH、SFM、ULTA 和 WBA 組成。 (5) 由AAN、CONN和UPBD組成的金融驅動型零售指數。 (6) 專業零售指數由 ASO、DKS、HIBB、JOAN 和 ODP 組成。 (7) 以單位為基礎的教育指數由 BFAM、FC、LRN 和 LSE: PSON 組成。 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) FREEDOM 9

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 2023 財年 4 月 2023 財年 P 2024 財年便士 12-18 個月 公司收入息税折舊攤銷前利潤目標價格推薦精選評論 Oppenheimer (3/21/23) 4,372 美元 354 美元 4,473 $413 40.00 跑贏大盤 (3/1/23) 4,375 美元 355 美元 500 $400 35.00 跑贏大盤 Stephens (3/1/23) 4,426 美元 353 美元 4,485 美元 394 美元 28.00 中性 CJS Securities (3/2/23) 4,365 美元 357 美元 4,507 42.00 42.00 跑贏大盤 D.A. Davidson (3/1/23) 4,483 美元 348 美元 4,625 457 39.00 美元購買 中位數：4,414 美元 351 美元 4,528 美元 416 美元 39.00 美元管理：4,227 美元 269 美元 4,428 美元 297 美元 NA 分析師精選估計（截至2023年3月） 來源：華爾街研究、S&P Capital IQ 截至2023年4月12日。 (1) 基於中點權益成本 16.5%。 (2) 代表FREEDOM管理層於2023年4月13日提供的合併長期計劃的調整息税折舊攤銷前利潤。 華爾街研究展望 ($Millions) ~31.25美元至約33.50美元的現值 (1) ◼ “未經請求的非約束性提案反映了受挑戰的低端傢俱 終端市場（佔銷售額的42％）、槓桿率（3.7倍）和管理層的股息目標 ◼ “今天的銷售將降低最終進一步惡化的風險市場、 削減股息的風險和其他不確定性” ◼ “收益增加（隨着時間的推移）、倍數的擴大（這應歸因於特許經營比例的增加）地點）以及可持續且不斷增長的 股息（目前收益率為9％）應該為股東提供高於平均水平的總回報” ◼ “為了推動 FREEDOM 股票走高，我們認為公司需要執行三項 項目： 以合理的折扣出售 Badcock Receivables ，以合理的折扣進行庫存清算，以產生現金；C 公司認為退税季將是退税季 key ─ 積極的家居裝修現金流趨勢 “ ◼” 我們維持市場跑贏大盤的評級，目標股價為42美元，按7倍計算 2024E 息税折舊攤銷前利潤” ◼ “與最初的 預期相比，22財年的表現低於預期，有些令人失望，這幾乎完全是由American Freight推動的， 利率上升和負營運資金減少了自由現金流” “我們維持買入評級，該評級基於2024年息税折舊攤銷前利潤預測的7倍” 管理層預計息税折舊攤銷前利潤將大大降低 } (2) (2) 10 ◼

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 79% 304% 338% 373% 396% 418% 427% 427% 474% 493% 536% LTM 累計交易量低於價格 (%) 58.8% 65.1% 73.9% 77.9% 77.9% 3% 86.3% 93.9% 96.6% 97.8%

初步草案 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月精選股息注意事項 12

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月（百萬美元）LTM 2022 年第三季度 LTM 2022 年第四季度 LTM 2023 年第二季度便攜性 報告的息税折舊攤銷前利潤 422.9 美元 288.1 $176.1 調整後的銀行息税折舊攤銷前利潤 418.5 425.6 382.6 350.6 現金餘額 72.9 80.8 150.0 150.0 債務 ABL Revolver（4 億美元）美元 175.0 $295.0 $60.0 112.0 cross-coc First Lien TL (1) 815.5 805.3 805.3 805.3 允許持有人 Non-Fungible Incr.第一留置權 TL 0.0 0.0 300.0 300.0 300.0 允許持有人 第二留置權 TL 300.0 300.0 300.0 300.0 允許持有人 融資租賃 7.2 11.1 23.4 24.0 總債務 1,297.7 1,488.7 1,391.3 美元淨槓桿率 (2) 2.93x 3.50x 3.50x 3.50x 97x 金融盟約 4.25x 3.75x 3.75x 緩衝/ (短缺) 1.32x 0.62x 0.25x (0.22x) 限制性付款盟約 2.81x 2.81x 2.81x 2.81x 2.81x 緩衝/ (短缺) (0.12x) (0.69x) (1.16x) 1.2 億美元固定籃子 120.0 35.0 35.0 35.0 美元FREEDOM 槓桿指標表明下一次分紅存在風險 精選關鍵契約詳情 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 4 月 13 日提供的合併長期計劃和 FREEDOM 信貸協議。 (1) 2022年第四季度的債務總額為2990萬美元，用於契約報告的債務發行成本。 (2) 總淨槓桿率按淨負債總額/調整後的銀行息税折舊攤銷前利潤計算。 ◼ 可用金額生成器： 無限需支付 總淨槓桿率的 3.06倍 ◼ 比率：不限於 2.81 倍總淨槓桿 ◼ 通用：1.2 億美元（與限制性債務還款 和投資共享 ◼ 股票回購：每年 1000 萬美元 限制性付款 ◼ 4.25倍淨槓桿在 12 月 31 日 降至 3.75 倍─ 扣除高達 1.5 億美元的 無限制現金和現金 等價物 ◼ 1.50x 固定費用承保範圍 比率 ◼ 獲準持有人免於 cross-CoC 到 1L 和 2L 信貸 協議 br} ◼ 允許的持有人包括但不限於 B Riley、Iradiant、 Brian Kahn ◼ 超額現金流掃描：50% 在 2.17x 和 1.92x First Lien 下調至 25% 和 0% Net 槓桿 財務強制性預付款控制權變更 1 2 3 13 ◼

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月公告後價格變動 (%) Vs.標準普爾 500 指數公司公告 日期 市值 公告之前的第 1 天 由於 槓桿過剩理由 Hanesbrands 2 月 23 日 3,039 美元 (25%) (34%)-✓ “將所有自由現金流集中在債務減免上” JOANN 12 月 185 美元 (13%) (16%) (49%) ✓ 通貨膨脹導致季度虧損後的削減成本舉措 American Eagle Outfitters 9月22日1,911美元（9％）（0％）41％ “在應對短期宏觀挑戰的同時” 提供額外的財務靈活性 Kontoor Brands 5月20日1,121美元（11％）1％（15％）✓ 暫時停職再加上信貸額度 修正案 Tailored Brands 19年 9 月 343 美元 (27%) (40%) (34%) ✓ 重新部署資金以加速償還債務和股份 Pier 1 Imports 18 月 288 美元 (23%) (35%) (43%) 為實施戰略計劃分配更多資源 美泰 10 月 5,310 美元 (10%) 0% (3%) ✓ 由於玩具反斗城破產後 表現不佳，槓桿水平高，需要再投資以實現增長 GNC Holdings 2017 年 2 月 569 美元 (8%) (14%) (17%) ✓ 利用更大比例的自由現金流來減少債務 中位數 (12%) (15%) (17%) 平均值 (16%) (17%) (17%) Upbound Group (Rent-A-Center) 17年10月30日507美元 (1%) 10% (1%) 宣佈審查戰略替代方案 全面暫停股息的部分例子意味着短期股價下行風險 來源：公司文件，S&P Capital IQ，華爾街股票研究。 ($Millions) 暗示 FREEDOM 的股價可能出現下行空間 14

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 FREEDOM ILLTRATIVE VICTORY 購買價格 ($Millions) Status quo (1) Pro forma 900 美元 1,200 美元 1,300 美元 1,400 美元隱含購買價格倍數 (2) 7.0x 7.8x 9.4x 10.2x 10.9x 減去：管理激勵單位回報 (3) (98) (109) (109) (120) (131) (142) (153) 減去：税 (4) (152) (173) (194) (215) (236) (257) 淨銷售收益 650 718 786 86美元 922 990 美元隱含淨購買價格倍數 (2) 5.1x 5.6x 6.7x 7.2x 7.7x 債務償還 (650 美元) (718 美元) (718 美元) (718 美元) (786) (854 美元) ($922) (990) LTM 2023 年第二季度預估淨負債 (5) 1,391 美元 741 美元 673 美元 605 美元 537 469 美元 401 美元時間段 EBITDA 息税折舊攤銷前利潤 交易後槓桿率 (6) LTM 2023 年第二季度 351 3.51 美元 97x 216 3.44x 3.12x 2.81x 2.49x 2.18x 1.86x FREEDOM FREEDOM 2023 財年 2023 財年（百萬美元）維持不受影響的股價 (8) 收入 4,227 美元 2,979 美元 13.4x 12.9x 11.4x 10.9x 調整後息税折舊攤銷前利潤 269 134% 保證金 6.4% 4.5% 自由現金流 (9) 221 美元 96 美元銷售 VICTORY Impact— Pro Forma 槓桿率可能會恢復支付股息的能力 來源：FREEDOM 管理層於2023年4月13日提供的合併長期計劃（“LRP”）。 (1) 根據LRP的LTM 2023年第二季度數據，FREEDOM現狀。 (2) 基於VICTORY LTM 2023年第二季度調整後的息税折舊攤銷前利潤為1.279億美元（包括高管遣散費和相關費用、訴訟費用和和解、使用權資產減值和自有財產出售）。 (3) 根據退出活動收益的11％減去3,500萬美元的交易成本加上FREEDOM管理層提供的管理激勵部門計劃所定義的2190萬美元的公司價值。 (4) 超過1.753億美元資產税基準的税前銷售收入適用21％的公司税收利得率。 (5) 淨負債計算為扣除高達1.5億美元的非限制性現金和現金等價物。 (6) 槓桿率按淨負債/調整後的銀行息税折舊攤銷前利潤計算。 (7) 反映了剝離 VICTORY 後的公司形式。 (8) 計算方法為截至2023年4月12日的FREEDOM企業價值，減去預計調整後息税折舊攤銷前利潤的淨收益。 (9) 自由現金流計算方法為調整後息税折舊攤銷前利潤減去資本支出。 vs 6.5 倍共識的未受影響倍數，根據LRP 隱含當前 倍數 9.1 倍。扣除交易税流失和 MIP 支付 的勝利剝離有可能恢復與股息相關的契約 合規性 受限 付款 Covention — 2.81x 15

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 Management LRP 概述 16

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月曆史管理估計 CAGR ($Millions) FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P '22E-'26P 收入 American Freight 945 989 912 985 $1,262 9.3% Badcock 899 907 596 596 630 0.5% Buddy's 64 57 57 60 67 73 6.0% 寵物用品加 846 1,211 1,289 1,372 1,475 1,648 1,859 9.6% sylvan 26 38 42 48 48 4.8% 維生素專賣店 1,036 1,173 1,248 1,272 1,309 3.0% 總收入 3,850 美元 4,292 美元 4,427 美元 4,876 美元 $ FY2026P5,334 6.2% % 增長 5.2% 11.5% (2.3%) 0.8% 4.7% 10.1% 9.4% 運營費用佔銷售額的百分比 34.1% 32.9% 32.2% 30.8% 29.5% 總息税折舊攤銷前利潤 234 490 $288 $281 366 $46 11.2% % 利潤率 6.1% 11.4% 6.8% 7.3% 調整後息税折舊攤銷前利潤 American Freight 109 美元 97 美元 4 美元 47 美元 91 116 136.6% Badcock 106 美元 85 美元 84 美元（19 美元）（38 美元）（27 美元）（16 美元）nm Buddy 的 27 美元 18 美元 16 美元 16 美元 24 11.1% 寵物用品外加 76 美元 93 美元 11.1% 115 美元 12.7% Sylvan 6 美元 12 美元 14 美元 14 美元 15 美元 16 美元 17 美元 5.9% Vitamin Shoppe 78 美元 137 美元 135 美元 136 美元 140 美元 150 美元 2.8% 調整後息税折舊攤銷前利潤總額 395 美元 438 354 美元 269 美元 297 美元 382 美元 456 6.6% % 利潤率 10.3% 10.2% 8.4% 6.7% 8.6% D&A 總計 111 美元 86 $77 72 $72 (1.6%) 總資本支出 59 美元 66 美元 51 美元 42 美元 45 美元 45 美元 (3.2%) 保證金 1.5% 1.5% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% FREEDOM 歷史和預計財務摘要 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 4 月 13 日提供的合併長期計劃。 評論 1 3 2 ◼ American Freight 預計將從 2022 年的低點強勁反彈 ，這得益於 更加正常化的環境和新管理團隊 的舉措 ◼ 根據當前的商業模式 ，Badcock 預計將產生息税折舊攤銷前利潤損失 ◼ 在 公司可以進入的範圍內，存在潛在的上行空間更優惠的 融資安排或重新設計其 商業模式以提高盈利能力 ◼ Pets Supplies Plus 項目收入強勁 和息税折舊攤銷前利潤增長基於特許經營推動的新單位 增長 17

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 Badcock and American Freight — 財務業績摘要 899 美元 916 美元 596 591 660 730 11.8% 9.4% 11.7% (3.1%) (6.4%) (4.1%) (2.2%) 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 4 月 13 日提供的合併長期計劃。 收入 Badcock American Freight 945 989 883 912 985 美元 1,145 美元 1,262 11.6% 9.8% 0.4% 2.1% 9.2% 收入 ◼ BD cock 收入的很大一部分依賴於向客户提供 消費信貸 ◼ FREEDOM 根據今天的資產負債表 滿足Badcock融資需求的能力有限 ◼ 管理層已經確定了兩種選擇來維持關鍵客户 融資 ─ 與 Fortiva 等提供商達成的第三方安排 — 與 Fortiva 等提供商達成的第三方安排 ─ 大量股權籌集償還債務以便在 資產負債表上為與Badcock相關的融資騰出空間 ◼ 該公司的LRP反映了Fortiva的安排 ◼ AF 2022年的業績惡化，原因包括收入較低的客户羣的回調、 之前的COVID期間潛在的銷售拉動以及2023年第一季度持續的成本膨脹 根據管理層 ◼ 過去十年的説法，展望未來，管理層預計從2023年第二季度開始 將恢復盈利2023 年息税折舊攤銷前利潤略有增長 2026 — 2026 年息税折舊攤銷前利潤與 2020 年和 2021 年的水平持平，儘管利潤率較低 而銷售額增加 利潤率 調整息税折舊攤銷前利潤 106 美元 84 美元 (19 美元) (38 美元) (27 美元) (16 美元) (16 美元) (16 美元) FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P FY2026P $109 $97 $4 $19 $47 $91 $116 $116 FY2020A FY2021A FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P FY2026P

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月預計財務數據 ◼ 截至 4 月 FREEDOM 管理層 [12]，2023 ◼ Badcock 的預計收益下降反映了與 Fortiva 在未來客户應收賬款方面的合作伙伴關係相關的經濟狀況 ◼ American Freight 預計將從 2023 年的息税折舊攤銷前利潤的 400 萬美元反彈到 2026 年的 管理激勵計劃 (MIP) (1) ◼ FREEDOM 的每家業務都有 MIP ，約佔股權價值的 10%（扣除某些調整，包括債務和 出資本） ◼ MIP 是在每個個體企業的控制權變更時觸發的， 不是母公司company ◼ 出於初步估值的目的，MIP 被分析為在 2026 年支付，並作為DCF分析的一部分折現為現值， 這樣公司的所有業務價值都將由現有股東 100% 擁有 傑富瑞集團迄今為止的盡職調查 ◼ Jefferies 已審查了涉及該公司的公開信息 ，包括美國證券交易委員會的文件，公司 } 新聞稿、華爾街研究報告和其他 信息 ◼ Jefferies 還收到並審查了內部 機密信息公司管理層 準備的信息，包括截至2023年4月13日的公司長期計劃 ◼ 傑富瑞集團尚未對公司的任何運營進行實地檢查 公司的任何運營，也沒有對公司的資產或負債進行或接受任何獨立評估或評估 方法/對價一般描述評論 部分財務和其他注意事項 (1) 合同息税折舊攤銷前利潤為調整後的息税折舊攤銷前利潤 FREEDOM Management 提供的合併長期計劃中的個別細分市場份額2023年4月13日。 (2) 反映了出售交易中 VICTORY 的説明性估值倍數。 (3) 所有權百分比反映了既得時間單位和績效既得單位。 (4) 根據管理層的估計，適用了 26% 的有效税率。 (百萬美元) Sylvan Pet Supples Plus Vitamin Shoppe American Freight 2026 年合同息税折舊攤銷前利潤支出 (1) 17.5 美元 184.9 美元 150.4 美元 116.3 美元合同乘數 (2) 7.0x 6.0x 9.0x 5.6美元 651.3 美元：投資資本 (40.5) 21.9 (230.0) 減去：合同債務/交易成本 (6.8) (174.1) (35.0) (295.5) 增量 EV 74.9 677.5 美元 1,340.5 美元 125.8% 既得 (3) 6.70% 10.00% 11.00% 3.40% MIP 支付 5.0 67.8 美元 147.5 美元 4.3 總支出 224.5 美元（税後）(4) 166.1 美元派息/股份 4.61 美元 19

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 2 部分 20

初步草案 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 FREEDOM 初步估值注意事項 21

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月折扣現金 流量分析 ◼ 根據FREEDOM management 對選定上市公司 的分析 ，根據公司風險調整後現金流的當前 價值估計 FREEDOM 的價值 ，使用永久增長法計算得出，扣除 假設的預估的 MIP 付款（如果觸發）◼ 根據通常認為與之相關的選定上市公司的 交易倍數估算 FREEDOM 的當前市值 ◼比較目的 ◼ 審閲了 35 家上市的混合特許經營商、寵物零售、家居和 傢俱、美容、健康與保健、金融驅動的零售、專業 零售和單位教育公司，與 FREEDOM 的六個 業務部門相比 對選定交易的分析 ◼ 根據對選定的 併購交易的審查估計 FREEDOM 的價值 ◼ 審查了 31 筆已完成的交易，其中包含寵物零售、家居和傢俱領域的公開信息 ，健康與保健、金融驅動 零售、專業零售和以單位為基礎的教育行業 Sum-of-the-Parts 分析 ◼ 對FREEDOM的隱含企業價值和 隱含股票價格的分析，基於基於市場估值倍數與 當前或近期業績 ◼ 在相應 管理激勵計劃影響之前和之後陳述的隱含價值) ◼ 基於今天的當前表現與未來的上行空間（例如 American Freight） ◼ 相關的潛在下行空間鑑於Badcock預計持續為負息税折舊攤銷前利潤 折扣股價分析 ◼ 根據管理層預計的 息税折舊攤銷前利潤和淨負債餘額 ◼ 基於 FREEDOM 2023 (NTM) 未受影響的息税折舊攤銷前利潤倍數為6.5倍 和三年平均NTM倍數7.1倍，估算FREEDOM的股價價值 折扣率基於 的中點權益成本 16.5。% ◼ 隱含的股票價格是在任何MIP影響之前顯示的，並基於2026年MIP的説明性支出 金融買家分析 ◼ 分析預計的損益表和現金流，以 確定第三方金融買家 可能為收購公司支付的價格範圍 ◼ 在潛在剝離或未來收購的任何上行空間之前公佈 historical strategy 已付保費分析 ◼ 一篇關於保費的評論，作為提供信息的額外參考點 在涉及上市公司的部分併購交易 中支付 ◼ 審查了所有行業的 354 筆全現金交易，不包括 金融、房地產和能源目標，自 2010 年 1 月 1 日以來交易淨值 價值介於 10 億美元至 50 億美元之間 ◼ 對 FREEDOM 截至 2023 年 3 月 17 日未受影響的股價 22.75 美元以及該點之前的某些股價 方法/考慮一般描述評論 精選估值方法 注意：Jefferies 沒有賦予任何特定的權重對它所考慮的任何分析、方法或因素進行定性判斷，而是對每種分析和因素的重要性和相關性做出定性判斷；因此，必須將傑弗里斯的分析作為一個整體來考慮 。在不考慮所有分析和因素的情況下考慮分析的任何部分或考慮的因素，可能會對傑富瑞集團所採取的過程產生誤導性或不完整的看法。 僅供參考： 22

初稿 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 26.50 27.00 美元 19.25 美元 30.00 31.00 美元 8.50 美元 15.50 美元 10.25 美元 9.25 美元 34.75 34.75 34.25 39.25 $19.50 $20.00 $20.00 $30.00 扣除 MIP (1) ~ 23.00 美元當前價格 (4/12/23)： 27.33 美元方法指標 初步財務分析摘要 — 基於 2023 年 4 月 13 日 LRP 隱含企業價值/ 僅供參考 所有行業 (354) 交易) 歷史溢價分析 消費者/零售 (61) 交易) 2022A管理調整息税折舊攤銷前利潤為3.54億美元 金融買家分析 2023E Mgmt Adj. 息税折舊攤銷前利潤為2.69億美元 來源：FREEDOM 管理層於2023年4月13日提供的合併長期計劃。 注意：已全面攤薄的已發行股票包括34,925,773股普通股、239,564股按不同行使價計算的已發行和可行使的股票期權、505,987個限制性股票單位和426,541個業績限制性股票單位，由 FREEDOM 管理層於2023年4月13日提供。 (1) 按每股計算，反映扣除税款後的MIP派息的影響。 未受影響的股票 價格 (3/17/23)： 22.75 美元各部分之和 pre-MIP 折扣現金流分析 永久增長法 精選上市公司分析 2023E 調整後的息税折舊攤銷前利潤倍數 ◼ 折扣率為 12.75%-13.75% 而且 永久增長率為2.5％-3.5％ ◼ 6.5倍 — 8.0x 2023E 調整息税折舊攤銷前利潤 ─ 2023E 管理調整息税折舊攤銷前利潤為2.69億美元 ◼ 6.5x — 8.0x 2023E 調整息税折舊攤銷前利潤 以及第 75 個百分位的 1 天保費 未受影響 ◼截至 23 年 3 月 17 日的股價（22.75 美元）◼ 截至 23 年 3 月 17 日 未受影響的股價（22.75 美元）的第 25 個和第 75 個百分位數 ◼ 20-25% 內部收益率，6.5 倍 — 8.0 倍的退出倍數， 3.3 倍槓桿 ◼ 基於 各自企業的各種息税折舊攤銷前利潤倍數區間 理論未來股價交易 基於未受影響（6.5 倍）和平均（7.1x） NTM（2026）息税折舊攤銷前利潤和 16.5% 的股權成本 （中點） 2023 年第一季度調整息税折舊攤銷前利潤倍數 ◼ 6.5x — 8.0 倍 LTM 2023 年第一季度調整息税折舊攤銷前利潤 ─ 2023 年第一季度經調整息税折舊攤銷前利潤 折舊及攤銷前利潤為3.09億美元 {◼br} 報價 (3/20/23)： 30.00 2024P 調整後的息税折舊攤銷前利潤倍數 ◼ 6.0x — 7.5x 2024P 調整息税折舊攤銷前利潤 x 扣除 MIP (1) ~ 28.25 美元扣除 MIP (1) ~ 27.50 23

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023年4月不同價格的説明性分析 來源：截至2023年4月12日的S&P Capital IQ，以及FREEDOM管理層於2023年4月13日提供的合併長期計劃。 (1) 完全攤薄後的已發行股票包括34,925,773股普通股、239,564股按不同行使價計算的已發行和可行使的股票期權、505,987個限制性股票單位和426,541個業績限制性股票單位，由FREEDOM management於2023年4月13日提供。 FREEDOM 股價各種理論收購價格 （百萬美元，每股價格除外）（3/12/23） 説明性每股股價 27.33 30.00 32.00 33.00 34.00 35.00 35.00 35.00 隱含全面攤薄已發行股份 (1) 36.0 36.0 36.0 36.0 984 美元 1,171 $1,153 $1,189 1,226 1,262 加上：總債務（23 年第一季度）1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 加上：優先股 124 136 145 150 154 159 交易價值 2,597 2,747 2,828 2,869 2,909 減去：現金及現金等價物 (153) (153) (153) (153) (153) (153) (153) (153) 企業總價值 2,444 2,553 2,594 2,634 2,634 2,675 2,716 美元説明性漲價分析 每股價格--+3.3% +13.3% +16.7% 企業價值--+1.6% +3.2% +4.8% +8.0% } 隱含溢價 FREEDOM Statistics 當前股價的隱含溢價 27.33 美元-9.8% 13.4% 17.1% 20.7% 24.4% 28.1% （折扣）/溢價至未受影響的股價（截至 23 年 3 月 17 日）22.75 20.9% 36.3% 40.7% 49.5% 53.8% （折扣）/溢價至 52 周高點 44.25 美元 (38.2%) (32.2%) (29.9%) (27.7%)) (25.4%) (23.2%) (20.9%) 管理調整息税折舊攤銷前利潤 TEV/Adj. EBITDA FY2022A 息税折舊攤銷前利潤 354 6.9x 7.2x 7.3x 7.4x 7.7x 7.8x FY2023E 息税折舊攤銷前利潤 269 美元 9.1x 9.8x 9.9x 10.2x FY2024P 息税折舊攤銷前利潤 297 美元 8.2x 8.6x 8.6x 8.7x 8.9x 9.0x 9.3x 共識息税折舊攤銷前利潤中位數 TEV/Adj. 息税折舊攤銷前利潤 FY2023E 息税折舊攤銷前利潤 351 7.0x 7.4x 7.6x 7.7x FY2024P 息税折舊攤銷前利潤 416 5.9x 6.3x 6.4x 6.6x x 24

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 Sensitivities FREEDOM 折扣現金流初步分析 — 基於 2023 年 4 月 13 日 LRP 注意：敏感度表中的股價四捨五入至最接近的0.25美元。資料來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 4 月 13 日提供的綜合長期計劃。 (1) 反映折舊等於標準終端年度的資本支出。 (2) 根據FREEDOM Management提供的到2026便士的長期計劃息税折舊攤銷前利潤預測。息税折舊攤銷前利潤由基於股份的薪酬負擔。 (3) 根據 FREEDOM 管理層的估計，每年的有效税率。 (4) 其他資產/負債不包括非流動遞延所得税資產、應付所得税、使用權資產、長期經營租賃負債和非流動長期債務。 (5) 管理激勵回報反映了2026年FREEDOM相關業務中基於合同乘數的激勵單位受税收影響的可選流動性行使。 (6) 基於 3% 的説明性永久增長率。基於 13.25% 的説明性WACC。 (7) 根據FREEDOM Management於2023年4月13日提供的全面攤薄後的已發行普通股，包括34,925,773股普通股、239,564股按不同行使價計算的已發行和可行使的股票期權、505,987只限制性股票 單位和426,541個業績限制性股票單位。 截至2022年12月31日的年度複合年增長率正常化 （百萬美元，每股價格除外）2023E 2024P 2025 P 2026P 2023E — 2026P 終端年度 (1) 收入 4,227 美元 4,876 美元 5,334 美元 8.1% 266 美元 297 美元 456 美元 456 美元 456% 利潤率 6.3% 6.7% 7.8% 8.6% 減去：股票薪酬 (22) (16) (16) (16) (16) (16) 息税折舊攤銷前利潤（扣除 SBC）244 美元 281 366 440 21.7% 440% 利潤率 5.8% 7.5% 8.3% 減：D&A (79) (82) (78) (45) 減去：D&A (79) (82) (78) (45) } 息税前利潤 165 美元 199 美元 288 美元 363 30.1% 減去 396 美元：税款 (3) (43) (52) (75) (94) (103) 税後淨營業利潤 (NOPAT) 122 美元 147 $213 $269 30.1% $293 另外：D&A 79 82 78 78 45 減去：NWC（增加）/減少 125 38 (18) (41) (29) 減去：其他資產/負債（增加）/減少 (4) 28 (5) 13 3- Unlevered CFO 354 $262 $287 $308 (4.5%) 減去:Capex (48) (42) (45) (45) Unlevered FCF 306 美元 220 美元 242 美元 263 美元 (4.9%) 263 美元轉換 114.9% 74.2% 63.3% 57.8% Unlevered FCF 的現值 288 美元 183 美元 177 美元扣除 MIP 之前的 MIP 支付額為 3.0% 減去 2,817 美元 2,817 美元：説明性管理激勵回報 (5) (166 美元)- 終端價值激勵單位回報 2,651 美元 2,817 美元終端價值現值 (6) 1,612 美元 1,713 美元 Unlevered FCF PV 總額 818 818 美元企業總價值 2,429 美元 2,530 美元外加：債務 (1,381 美元) (1,381 美元) 減去：優先股 (126 美元) (138 美元) 股票價值 1,002 美元 1,092 美元 SO (7) 36.017 36.023 每股隱含價格 27.83 30.32 15.00% 35.25 47.75 10.00% 32.25 43.75 5.00% 29.00 39.75 0.0% 25.75 36.00 (5.00%) 22.00 (10.00%) 18.50 28.25 (15.00%) 14.75 24.25 息税折舊攤銷前利潤 隱含價格變動每股 股（低） 隱含價格每股 股（高）每股隱含價格（Pre MIP） 永久折扣率 增長 12.75% 13.25% 13.75% 2.5% 31.00 28.25 $25.75 3.0% 33.25 $37.50 3.00 32.75 29.75 隱含終端息税折舊攤銷前利潤倍數 (6) Growth 12.75% 13.25% 75% 2.5% 6.1x 5.9x 5.6x 3.0% 6.5x 6.2x 5.9x 3.5% 6.9x 6.5x 6.5x 6.2x 25

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 Equity Enterprise 2022 A 規模和規模 22A — “24P 預計增長 EV/EBITDA 混合特許經營者價值收入息税折舊攤銷前利潤百分比單位收入 2023 E 2024P FREEDOM 813 2,278 4,195 288 6.9% 5.9% 2.7% (1.3%) 6.5x 5.5x FREEDOM（例如VICTORY)--2,988 153 5.1% 6.9% 2.8% (3.9%)- Driven Brands Holdings Inc. 5,266 7,824 2,043 274 13.4% 14.2% 56.5% 13.2x 11.7x Ruth Hospitality Group, Inc. 2,380 2,431 900 70 7.8% 18.4% 32.9% 23.6x 19.5x Ruth Hospitality Group, Inc. 538 545 506 84 16.6% 2.9% 7.2% 0.5% 6.7x 6.4x El Pollo Loco Holdings, Inc. 338 383 469 49 10.4% 4.1% 13.7% 6.7x 6.1x 平均值 3,697 美元 4,462 $307 12.6% 7.5% 14.9% 11.9% 中位數 1,597 2,354 美元 10.4% 4.9% 4.9% 1% 6.2% 8.3x 8.0x Pet Retail Petco Health and Wellness Company, Inc. 2,886 4美元，378 $6,025 582 9.7% 0.7% 3.2% (1.4%) 8.3x 7.7x Pets at Home Group Plc 2,356 2,424 1,636 310 18.9% NA 8.0% 5.4% 7.0% 12.7% — Musti Group Oyj 604 422 17.4% NA 10.1% 12.6% 9.1x 8.1x 平均值 1,949 美元 2,519 美元 267 美元 13.5% 7.4% 7.1% 7.3% 7.3% 8.3x 7.6x 中位數 2,356 2,424 $207 13.5% 7.5% 9.0% 8.3x 7.7x 百思買公司 16,245 美元 15,563 美元 3,961 美元 8.5%（2.5% 0%) (1.3%) (13.6%) 5.6x 5.3 倍 Williams-Sonoma, Inc. 8,012 7,645 8,821 1,730 19.6% (5.2%) (1.5%) (9.0%) 5.4x 5.3x Tempur Sealy International, Inc. 6,798 9,569 4,954 892 18.0% NA 4.4% 9.7% 9.8x 8.9x Sleep Number Corporation 613 1,071 2% 2,113 148 7.0% 3.7% 6.2x 5.9x 集裝箱商店集團 171 354 1,086 115 10.2% 2.2% (1.5%) 3.4x 3.4x 2x Haverty Furniture Companies, Inc. 538 415 1,034 13.0% NA (0.2%) NA NA American Freight NA 883 (69) (7.8%) 5.6%-- Ethan Allen Interiors Inc. 692 607 848 157 18.5% NA 4.6x NA Badcock Home Furniture NA 716 144 20.1% (2.1%) (9.2%)--- 加拿大睡眠鄉村控股公司640 661 683 163 23.8% 2.1% 3.3% 0.5% 4.2x 4.0x 平均值 4,214 美元 4,486 美元 6,748 738 美元 13.1% 2.0% (0.5%) 5.6x 5.4 倍中位數 666 866 1,060 美元 15.5% 2.8% (0.5%) 5.4x 5.3x 美容、健康與健康 Walgreens Boots Alliance, Inc. 30,793 美元 50,242 美元 131,772 美元 5,710 4.3% NA 5.0% 9.6% 7.6x 7.3x Rite Aid Corporation 143 3,248 23,918 419 1.8% NA (1.4%) (6.7%) 9.0x 8.9x Ulta Beauty, Inc. 26,857 26,119 10,001 1820 18.2% 7.9% 5.0x 13.0x & Body Works, Inc. 8,405 12,036 7,474 1,597 21.4% NA 2.7% 2.1% 8.1x 7.2x Sprouts Farmers Market, Inc. 3,613 3,578 6,389 485 7.6% 7.0% 6.1% 2.9% 7.2x 7.0x Sally Beauty Holdings, Inc. 1,502 2,554 3,757 483 12.8% (0.8%) 1.2% 1.2% Vitamin Cottage, Inc. 246 291 的天然雜貨店 90 56 5.2% NA 6.0% 4.9x 4.6x 平均值 10,222 美元 14,010 美元 23,201 美元 1338 10.3% 3.0% 3.4% 2.7% 8.6x 7.6x 中位數 3,613 3,578 美元 6,932 484 9.4% 3.0% 2.7% 2.5% 7.6x 部分上市公司的初步分析 — 估值和基準 來源：公司提供財務數據，標準普爾資本 截至 2023 年 4 月 12 日的智商公開文件和華爾街股票研究。 (1) 反映了截至2023年2月2日的預計債務和現金數字。 (2) 反映了2023年3月17日按未受影響的股價計算的共識估計的EV/2023E和2024P調整後的息税折舊攤銷前利潤倍數。 ($Millions) (1) (2) 26

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 Equity Enterprise 2022 A 規模和規模 22A — “24P 預計增長 EV/EBITDA 財務驅動的零售價值收入息税折舊攤銷前利潤百分比單位收入息税折舊攤銷前利潤百分比 2023 E 2024P Upbound Group, Inc. 1,442 2,245 美元 454 美元 10.7%（2.8%）7.0x 6.0% 3x The Aaron's Company, Inc. 335 526 2,251 166 7.4% (1.5%) 1.1% 1.7% 3.5x 3.1x Conn's, Inc. 139 551 1,339 37 2.8% 6.9% 5.0% 12.8x 5.5x Buddy's Home Furnitures NA 57 27.1% 9.1% 2.3% 1.7%- Mean 639 1,258 美元 973 $168 12.0% 3.7% 1.4% 16.2% 7.8x 4.9 倍中位數 335 551 1,795 美元 102 9.0% 3.7% 1.7% 1.7% 1.7% 7.0x 5.5x Specialty Retail DICK'S Sporting Goods, Inc. 12,556 美元 12,189 美元 1,846 15.1% 1.2% 3.0% 6.4x ODP Corporation 1,843 1,628 8520 5.1% NA (2.43 9%) (4.8%) 4.1x 4.1x Academy Sports and Outdoors, Inc. 5,397 5,655 6,438 995 15.5% 5.8% 0.7% 6.0x 5.6x JOANN Inc. 63 1,034 220 99 4.5% (0.7%) 30.0% 8.5x 6.2x Hibbett, Inc. 818 841 1727 12.3% 6% 5.5% 5.1% 3.9x 3.6x Mean 4,135 美元 4,269 美元 6,221 718 10.5% 2.5% 1.9% 6.8% 5.8x 5.1x 中位數 1,843 美元1,628 $6,438 438 437 12.3% 2.4% 3.0% 3.0% 6.0x 5.6x 基於單位的教育 Pearson plc 7,717 美元 8,571 美元 834 18.1% NA 3.1% 8.7x 8.2x Bright Horizons Family Solutions Inc. 4,420 5,361 2,016 317 15.7% 11.9% 14.7x Stride, Inc. 1,705 1,806 1,745 268 15.4% NA 7.7% 13.6% 6.1x 5.2x Franklin Covey Co. 536 501 270 44 10.4% 10.7x 8.9x Mean 31.4% 2.6% 3.1%- Mean 3,594 $4,037 $295 19.4% 2.0% 7.2% 12.0% 10.0x 8.7 倍中位數 3,062 3,584 美元 1,745 美元 268 16.3% 2.0% 7.7% 13.1% 9.7x 8.6x 加權平均值8.1x 7.6x 中位數7.0x 6.3x 平均值8.0x 7.1x 部分上市公司的初步分析——估值和基準（續） 來源：公司提供了截至2023年4月12日的財務狀況、S&P Capital IQ、公司文件和華爾街股票研究。 (1) 按2023E FREEDOM每個細分市場的息税折舊攤銷前利潤加權後的寵物零售中位數，按寵物用品加權後的寵物零售中位數，由American Freight和Badcock Home Furniture、Beauty Health and Wellness 加權的 專業零售合併中位數，由 Buddy's 加權。和基於單位的教育中位數，由 Sylvan Learning 加權。 ($Millions) (1) 27

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023年4月 EV/LTM 息税折舊攤銷前利潤 部分交易分析 — 自2017年以來（百萬美元） 來源：公司文件、最終委託書、新聞稿、華爾街股票研究。 28 日公佈目標收購方隱含企業價值隱含TEV/LTM 息税折舊攤銷前利潤 寵物零售 1 月 21 日寵物用品加特許經營集團 700 美元 8.8 倍 11 月 18 日 Greencross TPG Capital 970 10.0x Home & Furniture 1 月 22 日牀墊倉庫 Wynnchurch Capital ND 11 月 21 日 W.S. Badcock 特許經營集團 580 美元 4.80 美元 Nov-21 Casper Sleep Durational Capital Management 332 ND 5 月 21 日 At Hellman & Friedman 2,830 美元 7.9 倍 5 月 21 日 Dreams Thomas H. Lee合作伙伴 550 美元 ND 美容、健康與保健 6 月 20 日 GNC Corporation 哈藥集團 760 美元 6.9 倍 8 月 19 日維生素專賣店特許經營集團 208 美元 3.8 倍 2017 年 6 月 Whole Foods 亞馬遜 13,733 美元 10.3x 金融驅動零售 12 月 Acima Rent-a-Center 1,650 美元 7.3x 專業零售 4 月 22 日 BrandSmart U.S.A Aaron's Company 230 5.0x 10 月 23 日 Diamonds Direct Signet Jewlers 490 7.1x 4 月 21 日 West Marine L Catterton ND 3 月 21 日邁克爾公司阿波羅全球管理 4,524 美元 6.8x 12 月 20 日 Sportsman's Warehouse Holdings, Inc. Great Outdoors Group, LLC 792 6.0x 9 月 20 日 ServiceMaster Brands Roark Capital Group 1,500 美元 9 月 20 日 jcpenney Brookfield /Simon 800 美元 3.9x 8 月 19 日 Barnes & Noble Elliott 管理顧問 683 美元 5.7x } 4 月 19 日 Smart-19 Apollo Global Management $1,100 ND 10 月 18 日馬歇爾零售集團 WH Smith plc 400 ND 6 月 17 日 Staples Sycamore Partners 6,593 美元 5.4x Cabela 的 Bass Pro Group 4,580 美元 10.4x 1 月 17 日 Leslie 的 Poolmart L Catterton ND 基於單位的教育 6月22日 Goddard School Sycamore Partners ~1,100 美元 22.0x 2 月 22 日 Houghton Mifflin Harcourt Company Veritas Capital 2666 9.9x 2 月 22 日 Mathnasium Roark Capital ND 10 月 21 日 Leakeshore Learning Leonard Green Partners 約為 1,600 美元 總體平均值 8.1x 7.2x

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023年4月初步總和分析 — MIP 之前和之後（僅供參考） （百萬美元，每股數據除外） 注意：股價四捨五入至最接近的0.25美元。 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 4 月 13 日提供的綜合長期計劃。 (1) 將2024便士的息税折舊攤銷前利潤視為估值American Freight。 (2) Badcock的估值為2023E息税折舊攤銷前利潤，為負，因此在本分析中假設為零。 (3) 管理激勵回報反映了2023年FREEDOM相關業務中基於合同乘數的激勵單位的税收影響可選流動性行使。 39.25 31.00 $36.25 28.50 $1,153 8.5x 958 8.0x 260 5.5x $86 5.5x $91 6.5x - 2,548 美元（1,301 美元）1,025 美元 9.59 美元 9.078 美元 x $307 6.5x $102 6.5x $104 7.5x - $2,880 (1,301) 1,415 美元 (104 美元) 1,311 美元 118 美元 47 美元 ('24 (1)) 16 美元 14 NM (2) 低 高 23E Adj. DA Enterprise Value 高 低 隱含股份 價格 ~ -2.75/ share (3) 29

初稿 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 23.82 美元 16.50 美元 33.25 美元 47.50 美元 14.25 美元 24.50 美元 30.00 美元 10 美元 30 美元 40 美元 60 202A 2023P 2024P 2025 P NTM 息税折舊攤銷前利潤倍數：6.5 倍（當前） NTM 息税折舊攤銷前利潤倍數：7.1 倍（3 年平均值） of 2022 年 12 月 31 日説明性理論未來股價（MIP 之前）（僅供參考） 理論未來股價的説明性現值摘要 (1) 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 4 月 13 日提供的合併長期計劃。華爾街研究和華爾街估計。 (1) 按股本成本中位數 16.5% 折現的未來股票價格的現值。 Future Value 淨負債 FREEDM NTM 息税折舊攤銷前利潤 American Freight NTM 息税折舊及攤銷前利潤 13.8 億美元 470萬美元 470萬美元 (3,800 萬美元) 13.27 億美元 3.82 億美元 9100 萬美元 (2700 萬美元) 13.37億美元 4.56 億美元 1.16 億美元 (1600 萬美元) ~ -2.50 美元/股 潛在的税後 MIP 支出 23.82 21.50 39.00 54.25 美元 18.50 美元 28.75 美元 34.25 美元 0 10 美元 20 美元 30 美元 40 50 美元 60 美元 2022A 2023P 2025P 30

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023年4月注意：敏感度表中的股價四捨五入至最接近的0.25美元。 來源：FREEDOM 管理層於 2023 年 4 月 13 日提供的綜合長期計劃。 (1) 銀行調整後的息税折舊攤銷前利潤 (2) 根據管理層估算的有效税率的税率。 (3) 管理層激勵回報反映了2026年每個業務領域可選流動性的行使。 槓桿自由現金流 Sensitivities 交易假設 ◼ 説明性交易將於 2022 年 12 月 31 日完成 ◼ 預計槓桿槓桿率為 3.3 倍 2022 年槓桿息税折舊攤銷前利潤 (1) 4.26 億美元（ 債務總額為 13.81 億美元） — 新第一留置權定期貸款 @ S+500，96 OID ─ 融資費 @ 2.25% ◼ 12 月 31 日，2026年，退出7.0倍 2026P 調整後的息税折舊攤銷前利潤為4.56億美元 ◼ 管理層提升 10% 説明性金融買家分析（僅供參考） （百萬美元，每股數據除外） 隱含每股價格 @ 7.25x 2026P 息税折舊攤銷前利潤倍數 總等級必需 IRR 多個 20.0% 22.5% 25.0% 2.8x 25.75 美元 23.00 美元 20.25 美元 3.3x 27.75 美元 25.00 美元 22.75 3.8x 29.50 $25.00 來源 New First Lenid TL @ S + 500 1,405 美元資產負債表中的贊助商權益 1,214 美元總計 2,772 美元使用 購買 FREEDOM 股權（約 30.00 美元/Sh）) 1,081 美元 FREEDOM 債務再融資 1,381 向優先股付款 136 向BS 75支付的最低現金交易和融資費 99 截至12月31日的年度總額為 2,772 美元， （百萬美元）2023E 2024P 2026P 息税折舊攤銷前利潤（中英銀行之前）266 美元 297 美元 382 美元 456% 保證金 6.3% 6.7% 7.8% 減去：税收 (2) (31) (36) (56) (79) 減去：NWC（增加）/減少 125 38 (18) (41) 減去：其他資產/負債變動 28 (5) 13 3 減去：資本支出 (48) (45) 減去：説明性税後 MIP 支出 (3) --(166) } 減去：現金利息 (106) (89) (74) (64) 減去：強制攤銷 (14) (14) (14) (14) 槓桿自由現金流 221 美元 148 美元 187 美元 51 美元加：債務 1,170 美元 1,008 美元 806 741 美元減去：現金 (75) (75) (75) 淨負債 1,095 美元 933 731 63美元 66 淨負債/息税折舊攤銷前利潤 4.1x 3.1x 1.9x 1.9x 1.5x FCF（息税折舊攤銷前利潤-資本支出）218 美元 254 美元 337 美元 411 美元隱含價格每股 @ 3.3x 債務/息税折舊攤銷前利潤 需要退出 IRR Multiple 20.0% 22.5% 25.0% 6.5x 23.75 $21.25 $19.25 7.75 $25.00 $22.75 8.0x 31.75 29.00 26.25 31

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 1 天 溢價 17% 30% 41% 19% 31% 52% 27.02 29.91 29.53 29.52 32.04 25% 説明性精選併購溢價概述——基於未受影響的股價 (3/17/br} 2023) （僅供參考） 來源：截至 2023 年 4 月 10 日 Refinitiv。 (1) 數據代表了自2010年以來的354筆全現金交易，截至公佈之日，企業總價值為10億至50億美元。不包括房地產、能源和電力以及金融部門交易。 (2) 數據顯示，截至公佈之日，61筆全現金交易，企業總價值為10億至50億美元，涉及自2010年以來在美國註冊和公開上市的消費和零售目標。 (3) 隱含價格基於截至2023年3月17日收盤時適用於未受影響的股價的溢價。 美國併購全現金交易，自 2010 年 1 月 1 日起完成中位數 — 所有行業 (1) 中位數 — 消費者和零售 (2) 21% 31% 隱含價格/ FREEDOM Share (3) 30天 溢價 28.38 38 31.00 35.00 35.27 27.52 29.89 39 美元第 25 個百分位中位數第 75 個百分位數第 25 個百分位中位數第 75 個百分位中位數 第 25 個百分位中位數 75 個百分位數中位數 32

初稿 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月初步勝利注意事項 33

初稿 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 VICTORY 歷史和預計財務摘要 ($Millions) 來源：VICTORY 管理層於 2023 年 4 月 7 日提供的勝利長期計劃。 歷史管理估計 (美元 $ms) FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P FY2026P FY2027P '22A-'23E '23E-'28P 收入 基本 1,186 1,242 1,261 1,271 1,281 1,291 4.7% 0.8% 特許經營 1 6 16 31 52 106 325.9% B2B--5 17 36 60-- 第 53 周 20------ 總收入 1,207 美元 1,248 美元 1,272 1,309 1,359 1,459 1,454 1,481 3.4% 3.5% % 增長 3.0% 3.4% 1.9% 3.9% 毛利率 540 542 548 567 595 595 0.8% 毛利率% 442 548 567 595 0.8% 毛利率% 442 548 57美元 595 595 0.8% 毛利率% 442 4.7% 43.4% 43.1% 42.5% 41.7% 40.9% 39.9% FY2028P總運營費用 434 432 434 434 43美元 437 449 美元 449 美元 (0.4%) 0.8% % 銷售額 35.9% 34.6% 34.1% 33.1% 32.2% 30.3% 調整後的息税折舊攤銷前利潤 基本 137 美元 143 $145 $145 3.8% 特許經營 (2) (1) 1 3 5 8 (4.3%)- B2B--(0) 1 4 7 10-- 第 53 周（調整）4----11--- 調整後息税折舊攤銷前利潤總額 135 美元 140 美元 140 美元 150 美元 164 0.5% 3.8% 調整後息税折舊攤銷前利潤率 11.2% 10.9% 11.1% 11.6% 總計 29 美元 26 $21 $21 $21 $21 $21 (10.6%) (4.1%) % 銷售額 2.4% 2.1% 2.0% 1.6% 1.5% 1.4% Total資本支出 14 美元 15 美元 15 美元 14 美元 14 美元 14 美元 6.1% (1.4%) % 銷售額 1.2% 1.2% 1.2% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% CAGR 34

初稿 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 VICTORY 定位和亮點 Vitamin Shoppe® 的使命是幫助我們的 客户成為自己最好的 ，無論他們如何定義 。我們兑現了這一承諾 並通過 質量創新專業知識 與眾不同 來源：機會概述材料。 6 在建立在信任基礎上的類別中提高忠誠度 7 引人注目的門店經濟學 3 在有吸引力的 VMS 類別中的多元化影響力 5 同行集團中領先的全渠道零售商 2 在龐大且不斷增長的健康與保健行業處於有利地位 11 成長和利潤增長的自有品牌計劃 1 強大的地理足跡 9 利用全渠道能力最大限度地提高客户價值 8 高效以特許經營為導向的新門店戰略 12 FRG 所有權下成功實施關鍵舉措 13 財務狀況強勁具有多種增長槓桿的業績 4 領先健康品牌的重要零售合作伙伴 14 經驗豐富且深厚的管理團隊 10 將銷售策略轉向高增長的運動營養 35

初稿 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月不同價格的説明性勝利分析 來源：VICTORY 管理層於 2023 年 4 月 7 日提供的勝利長期計劃。 (1) 企業資本利得税税率。 (2) 管理激勵計劃支出計算為（收購價格+ 2190萬美元——交易成本）* 11%。每個Freedom管理層的收購價格的交易成本保持不變，為3500萬美元。 各種理論購買價格 ($Millions) 説明性購買價格（總額）900 美元 1,000 美元 1,200 美元 1,200 美元 1,300 美元 1,400 美元。基於購買價格（總額） FY2022A 息税折舊攤銷前利潤 135 美元 6.7x 8.9x 8.9x 9.4x FY2023E 息税折舊攤銷前利潤136 6.6x 7.4x 8.9x 8.9x x 9.6x 10.3x FY2024P 息税折舊攤銷前利潤 140 美元 6.4x 7.1x 7.9x 8.6x 9.3x 10.0x 説明性購買價格（總額）900 美元 1,100 美元 1,200 美元 1,300 美元 1,400 美元減：税收 (21%) (152) (173) (194) (215) (236) (257) 減：管理激勵計劃 (2)) (81) (90) (98) (107) (116) (124) 説明性收購價格（淨價）667 737 美元 808 878 948 948 美元 1,019 美元。調整息税折舊攤銷前利潤統計基於購買價格（淨值） FY2022A 息税折舊攤銷前利潤 135 美元 4.9x 5.5x 6.0x 7.5x FY2024P 息税折舊攤銷前利潤 136 美元 4.9x 6.0x 7.5x 息税折舊攤銷前利潤 140 美元 4.8x 5.3x 5.8x 6.3x 6.8x 7.3x Gross Net 36 FY2023E

初稿 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月 Sensitivities 初步勝利折扣現金流分析（MIP 之前） 來源：VICTORY 管理層於 2023 年 4 月 7 日提供的勝利長期計劃。 (1) 假設折舊等於正常終端年度的資本支出。 (2) 息税折舊攤銷前利潤反映了基於股份的薪酬的增加。 (3) 每個 VICTORY 管理層的有效税率為 25.78%。 (4) 終端年度的 D&A 設置為等於資本支出。 (5) 基於 11.85% 的説明性 WACC。 (6) 基於 3.0% 的説明性永久增長率。基於説明性的 WACC 中點 11.85%。 (8) （以百萬美元計，每股數據除外） 截至2022年12月31日的年度複合年增長率正常化 （百萬美元）2023E 2024P 2026P 2027P 2028P 2023E — 2028P 終端年度 (1) 收入 1,247.9 1,272.1 1,308.5 1,359.0 1,453.8 1,450.7 美元 480.7 息税折舊攤銷前利潤 (2) 135.6 美元 140.0 $144.9 $150.4 $168.0 $163.5 3.8% 163.5% $163.5% 利潤率 10.9% 11.1% 11.6% 11.0% 減去：D&A (25.9) (21.0) (21.0) (14.3) 息税前利潤 109.7 美元 114.1 123.9 美元 129.4 美元 147.0 美元 142.5 5.4% 149.3 美元減：税 (3) (28.3) (29.4) (31.9) (33.4) (37.9) (36.7) (38.5) Net税後營業利潤 (NOPAT) 81.4 84.7 91.9 96.1 美元 109.1 美元 105.8 5.4% 110.8 加上：D&A 25.9 25.9 21.0 21.0 21.0 14.3 減去：NWC（增加）/減少 20.5 (1.2) (2.7) (3.2) Unlevered 首席財務官 127.8 美元 111.0 美元 114.4 美元 7.0 123.6 美元 (0.7%) 121.8 美元減：資本支出 (4) (15.3) (14.8) (14.5) (14.3) (14.3) (14.3) Unlevered FCF 112.5 94.6 96.5 $100.1 112.8 $109.3 (0.6%) $107.6% 67.6% 67.1% 6.9% 65.8% Unlevered FCF (5) 的現值 106.4 美元 79.9 72.9 72.9 67.7 68.1 68.1 59.1 美元終端價值增長 3%利率 1,324.4 美元終端價值現值 (6) 676.4 美元未償還的 FCF PV 總和 454.1 美元企業總價值 1,130.5 美元隱含企業價值 (7) 永久折扣率 增長 11.25% 11.85% 12.50% 2.0% $1,1221 1,056 $1,208 $1,124 $1,136 美元隱含終端息税折舊攤銷前利潤倍數 (1,320 美元 7) 永久折扣率 增長 11.25% 11.85% 12.50% 2.0% 7.7x 7.2x 6.8x 3.0% 8.7x 8.7x 7.6x 4.0% 10.0x 9.2x 8.5x 37

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月來源：VICTORY 管理層於 2023 年 4 月 7 日提供的勝利長期計劃。 (1) 槓桿息税折舊攤銷前利潤包括訴訟費用和和解、使用權資產減值、PF /CA Other 以及出售自有財產所抵消的回扣。 (2) VICTORY 管理層於2023年4月7日提供的財務預測的税率為25.78％。 (3) 基於全年息税折舊攤銷前利潤的淨負債/息税折舊攤銷前利潤。 槓桿自由現金流 Sensitivities 交易假設 ◼ 説明性交易於 2022 年 12 月 31 日收於 9.0 倍 2022A 息税折舊攤銷前利潤入場倍數 ◼ 預估槓桿槓桿率為 3.5 倍 2022A 可槓桿息税折舊攤銷前利潤 (1) 為1.420億美元（ 債務總額為4.97億美元） @ S+500，96 OID ─ 平均融資費 @ 2.25% ◼ 2027 年 12 月 31 日以 9.0x 2027 P 息税折舊攤銷前利潤為 1.680 億美元 ◼ 10% 管理提升 Illustrative VICTORY 金融買家分析（MIP 之前）（僅供參考） （每股數據除外，以百萬美元計） 企業價值 @ 9.0x 2027P 息税折舊攤銷前利潤 Total Lvg. 多個 20.0% 22.5% 25.0% 3.0x 969 911 859 3.5x 1,000 美元 945 897 4.0x 1,030 979 934 美元需要 5 年 IRR 隱含企業價值 @ 3.5x 債務/息税折舊攤銷前利潤 多個 20.0% 22.5% 25.0% 8.0x 939 847 美元 945 美元 945 美元 97 10.0x 1,061 美元 1,000 美元需要 946 美元 5 年 IRR 來源 新第一留置權 TL @ S + 500 497 美元贊助商股權 773 總計 1,270 美元使用 購買 Victory TEV（前 MIP）1,214 美元到資產負債表 25 交易費 31 截至12月31日的年度總計 1,270 美元， （百萬美元）2023E 2024P 2027P 息税折舊及攤銷前利潤 135.6 美元140.0 $144.9 $150.4 $168.0% 利潤率 10.9% 11.0% 11.1% 11.1% 11.6% 減：税 (2) (19.1) (20.3) (24.9) (28.0) (34.7) 減：NWC（增加）/減少 20.5 (1.2) (1.9) (2.7) (3.1) 減：資本支出 (15.3) (14.8) (14.5) (14.3) (14.3) 減去：現金利息 (44.8) (32.8) (24.9) (18.4) (9.9) 減去：強制性攤銷 (5.0) (5.0) (5.0) (5.0) 槓桿自由現金流 71.9 65.9 73.7 72.2 美元 101.1 美元加：債務 420.1 349.2 美元 181.9 美元減去 77.2 美元：現金 (25.0) (25.0) (25.0) (25.0) (25.0) 淨負債 395.1 美元 324.2 美元 245.5 美元 158.4 52.2 美元淨負債/息税折舊攤銷前利潤 (3) 2.9x 2.3x 1.7x 1.1x 0.3x FCF（息税折舊攤銷前利潤-資本支出）120.3 美元 125.2 美元 130.4 美元 136.2 美元 153.8 38

初步草案——機密 Jefferies LLC/2023年4月精選勝利潛在戰略買家 潛在戰略買家 A級 Tier A 儘管營養行業缺乏零售資產的純戰略收購者，但我們認為，尋求通過該類別的領先平臺 聯繫方進入高增長VMS領域的大型零售商將產生潛在的戰略興趣 。 39

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月關鍵決策點 在 5 月初至中旬之前加快處理不具約束力的興趣跡象的時間表 管理層 演示文稿 接收最終投標 特別委員會會議 （2023 年 4 月 14 日） 接收初步提案 要求： • 管理層演講 接近完成 分發營銷信息 packet 簽署/關閉 買家盡職調查 購買協議 談判 四月五月六月七月 銀行家主導 買家教育 管理層主導的 Red Carpet Meetings 可以根據動機和 買家的初步反饋調整時間表 要求： • 數據室完成 • 收購協議草案 • 實時績效更新 • 税收優惠分析（如果有） } 準備工作主動流程 正式買家外聯 關鍵決策點關鍵決策點 ` 要求： • 銀行家盡職調查 • 買家外聯 策略已敲定 • 營銷 信息包 complete • 模型和估值 complete 40

初步草案 — 機密 Jefferies LLC /2023 年 4 月潛在的後續討論步驟 41

初步草稿 — 機密 Jefferies LLC/2023 年 4 月潛在的下一步討論步驟 ◼ 提供特別委員會對競標者的正式迴應 − 根據收到的申請清單填充電子數據室 − 繼續與其餘已確定的當事方進行外線通話 FREEDOM and VICTORY ◼ 加快投標人及其融資夥伴的信息收集工作，以便在 5 月初之前進行交易 − 根據收到的請求清單填充電子數據室日期（商業和法律） − 識別其他 ◼關鍵文件 ◼ 根據 展期條件（或任何其他擬議交易，如果相關），確定布萊恩·卡恩可能願意參與投標人擬議交易的流程和時間 ◼ 如果得到特別委員會的確認，繼續單獨進行勝利討論 − 起草 VICTORY 營銷材料 − Victory 專用數據室 ◼ 為5月9日的董事會會議做準備鑑於預計的股息限制/暫停 − 確定 FREEDOM 的潛在選擇，而不僅僅是宣佈分紅暫停： • 簽署並宣佈與競標者或可能的另一方（如果有）的出售公司交易 • 宣佈暫停分紅並審查戰略替代方案（例如，公開銷售流程或潛在的 VICTORY 剝離） • 其他 ◼ 在 5 月 9 日董事會會議之前向特別委員會提供未來最新消息 42

初步草案 — 機密 Jefferies LLC/2023年4月零售和餐廳美國贊助商主導的私有化交易超過2億美元 (1) 來源：Thomson SDC、S&P Capital IQ 和公司文件。 注意：* 表示交易在發佈前已泄露。 (1) 包括自2015年8月1日以來由美國贊助商主導的槓桿收購，交易價值超過2億美元。 (2) 基於最終報價與初始報價的漲價。 (3) 交易時，Casper 的息税折舊攤銷前利潤為負。 (4) 使用的初始報價代表初始報價區間的中點，前提是14.00美元至15.00美元。 (5) 使用的初始報價代表初始報價區間的中點，前提是9.50美元至10.00美元。 (6) 使用的初始報價代表初始報價區間的中點，前提是7.00美元至8.00美元。 (7) 使用的初始報價代表初始報價區間的中點，前提是37.00美元至40.00美元。 (8) 使用的初始報價代表初始報價區間的中點，前提是12.00美元至13.00美元。 (9) 使用的初始報價代表初始報價區間的中點，前提是17.25美元至19.00美元。 * * * (3) FREEDOM BIDER (4) (5) (6) (7) (9) 公告 日期 隱含企業 價值 ($mil) 價格上漲 (2) Premium Premium 1-Mon。EV/LTM 息税折舊攤銷前利潤 03/17/23 2,534 待定 32% (0%) 8.2x 11/15/21 330 美元 (15%) 94% 64% NM 06/19/21 $13,700 25% 61% 12.7x 03/03/21 3,222 15% 44% {8x 06/24/19 622 (18%) 19% 15% 42.4x 06/07/19 670 美元 (13%) 9% 28% 4.8x 04/17/19 $1,119 (13%) 21% 27% 13.2x 11/06/18 736 (8%) 11.2x 09/25/18 2,249 13% 19% 16.0x 02/20/18 560 26% 25% 15% 10.5x 07/09/17 2,180 (6%) 31% 25% 25% 10.7x 06/29/17 337 27% 34% 31% 7.7x 06/28/17 $6,452 (7%) 12% 14% 5.0x 08/21/15 $909 15% 18% 12.1x 平均值：$2,664 4.2% 27.2% 28.7% 12.1x 中位數：1,014 美元 3.7% 19.7% 26.6% 10.7x 43

Preliminary Draft – Confidential Jefferies LLC / April 2023 Selected 13e-3 Transaction Precedents(1) (1) Represents 13 13e-3 take-private transactions with Total Enterprise Values at Announcement Date of $5.0 billion to $15.0 billion since 2010. Excludes real estate and financial sector transactions. Also represents 1 transaction that has been proposed but not announced. Filing/ Announcement Date Acquiror Target % Initially held Implied EV Change from Initial to Final Offer (%) Premium Over Unaffected Price (%) 1-Day Premium (%) 30-Day Premium (%) Premium Over 52- Week High (%) 3/20/2023 BIDDER FREEDOM 0% 2,534 TBD 32% 32% (0%) (32%) 10/24/2022 BDT Capital Partners Weber 48% 3,700 29% 60% 25% (4%) (64%) 6/21/2022 TPG Capital Convey Health Science 75% 1,100 N/A 143% 143% 23% (10%) 5/25/2022 Clayton, Dubilier & Rice; TPG Capital Covetrus 24% 4,000 N/A 17% 7% 34% (26%) 3/7/2022 Clayton, Dubilier & Rice Cornerstone Building Brands 49% 6,159 7% 75% 82% 125% 6% 8/19/2021 Nordic Capital; Insight Partners Inovalon N/A 7,315 (3%) 10% 10% 26% 108% 4/26/2021 Standard Industries W. R. Grace 15% 6,436 17% 59% 9% 15% 7% 1/27/2021 Peraton Perspecta 15% 7,273 1% 50% 12% 22% (0%) 1/30/2020 Dusk Navistar 17% 8,551 27% 85% 85% 54% 13% 11/6/2019 Marubeni; Mizuho Leasing Aircastle 29% 7,381 16% 34% 16% 47% 15% 8/27/2019 GIC Special Investments; Blackstone; Enagás; National Pension Service Tallgrass Energy 44% 10,185 15% 56% 52% 7% (14%) 4/2/2019 UGI AmeriGas 75% 6,149 10% 14% 13% 27% (19%) 1/22/2018 Celgene Juno Therapeutics 10% 9,556 N/A 78% 28% 89% 17% 7/28/2016 Oracle NetSuite 41% 8,697 9% 52% 19% 58% 9% 25th Percentile 6% 25% 11% 18% (17%) Median 13% 56% 19% 27% 6% 75th Percentile 19% 77% 67% 56% 14% 44

Preliminary Draft – Confidential Jefferies LLC / April 2023 Appendix 45

Preliminary Draft – Confidential Jefferies LLC / April 2023 Historical and Projected FREEDOM Financial Summary Source: Consolidated Long-Range Plan provided by FREEDOM management on April 13, 2023. Management Estimates CAGR ($Millions) FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P FY2026P '20A - '23E '23E - '26P Revenue American Freight $945 $989 $883 $912 $985 $1,145 $1,262 (1.2%) 11.4% Badcock 899 907 716 596 591 660 730 (12.8%) 7.0% Buddy's 97 64 57 57 60 67 73 (16.5%) 8.6% Pet Supplies Plus 846 1,121 1,289 1,372 1,475 1,648 1,859 17.5% 10.7% Sylvan 26 38 42 42 45 48 51 17.4% 6.4% Vitamin Shoppe 1,036 1,173 1,207 1,248 1,272 1,309 1,359 6.4% 2.9% Total Revenue $3,850 $4,292 $4,195 $4,227 $4,428 $4,876 $5,334 3.2% 8.1% % Growth 5.2% 11.5% (2.3%) 0.8% 4.7% 10.1% 9.4% Total COGS $2,096 $2,410 $2,519 $2,584 $2,743 $3,001 $3,283 7.2% 8.3% Contribution Margin $1,754 $1,882 $1,676 $1,643 $1,685 $1,875 $2,050 (2.2%) 7.7% % Margin 45.6% 43.9% 39.9% 38.9% 38.1% 38.5% 38.4% Total Operating Expenses $1,496 $1,467 $1,430 $1,392 $1,424 $1,501 $1,574 (2.4%) 4.2% Total EBITDA $234 $490 $288 $244 $281 $366 $440 1.5% 21.7% % Margin 6.1% 11.4% 6.9% 5.8% 6.3% 7.5% 8.3% Adjusted EBITDA American Freight $109 $97 $4 $19 $47 $91 $116 (44.0%) 82.3% Badcock $106 $85 $84 ($19) ($38) ($27) ($16) nm (4.5%) Buddy's $27 $18 $16 $16 $16 $20 $24 (16.3%) 15.3% Pet Supplies Plus $76 $93 $115 $120 $134 $157 $185 16.3% 15.6% Sylvan $6 $12 $14 $14 $15 $16 $17 36.2% 7.8% Vitamin Shoppe $78 $137 $135 $136 $140 $145 $150 20.4% 3.5% Total Adjusted EBITDA $395 $438 $354 $269 $297 $382 $456 (12.0%) 19.2% % Margin 10.3% 10.2% 8.4% 6.4% 6.7% 7.8% 8.6% Total D&A $111 $86 $77 $74 $76 $72 $72 (12.5%) (1.1%) Total Capital Expenditures $59 $66 $51 $48 $42 $45 $45 (6.6%) (2.4%) % Margin 1.5% 1.5% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 46

Preliminary Draft – Confidential Jefferies LLC / April 2023 Ownership Summary by Fund Type No. of No. of % of Institutions Shares Institutional Institutions Value 10 2,222,040 15.3% Value 7 1,499,403 10.3% Income 2 687,682 4.7% GARP 1 34,955 0.2% Growth 4 23,818 0.2% Other 137 12,312,579 84.6% Generalist 96 5,094,055 35.0% Index Fund 13 4,474,395 30.7% Hedge Fund 27 2,742,163 18.8% Specialty 1 1,966