列報基礎

本管理層對截至2023年3月31日的三個月韋斯特波特燃料系統公司（“韋斯特波特”，“公司”，“我們”，“我們的”）的討論與分析（“MD&A”）提供了我們截至2022年12月31日財年的2023年3月13日年度MD&A的最新情況。本信息旨在幫助讀者分析我們的財務業績，應與截至2022年12月31日財年的經審計合併財務報表（包括附註）和截至2023年3月31日的三個月未經審計的簡明合併中期財務報表一起閲讀。我們未經審計的簡明合併中期財務報表是根據美國公認的會計原則（“美國公認會計原則”）編制的。公司的申報貨幣是美元（“美元”）。本 MD&A 的日期為 2023 年 5 月 8 日。

與韋斯特波特有關的更多信息，包括我們截至2022年12月31日止年度的年度信息表（“AIF”）和40-F表格，分別可在SEDAR的www.sedar.com和EDGAR的www.sec.gov上查閲。除非另有説明，否則所有財務信息均以美元報告。

前瞻性陳述

本MD&A包含基於管理信念的前瞻性陳述，反映了經修訂的1934年《美國證券法》第21E條的安全港條款所設想的我們當前的預期。此類前瞻性陳述包括但不限於與濰柴Westport Inc.（“WWI”）簽訂的對我們產品（包括來自我們的HPDI 2.0TM燃料系統）的供應協議的訂單或需求、配備韋斯特波特HPDI 2.0燃料系統的第一次世界大戰發動機的發佈時間、我們的HPDI 2.0燃料系統產品的毛利率變化及其原因，以及緩解供應鏈問題（包括這些問題）的時機與半導體供應限制有關），在北美銷售和供應我們產品的機會，消費者信心水平、收入的恢復及其時機、我們增強流動性的能力、重型業務的增長以及輕型原始設備製造商（“OEM”）業務及其時機的改善、售後收入的改善、我們的資本支出、投資、現金和資本需求、合作伙伴和潛在客户的意圖、合資知識產權的貨幣化、我們產品的表現、我們未來的市場機會、我們繼續運營的能力將業務視為持續經營企業，產生足夠的現金流，為運營提供資金、資金和融資需求的可用性、我們的未來現金流、我們在會計政策中使用的估算和假設、我們的應計收入（包括應計保金）、我們的財務狀況、我們何時採用或滿足某些會計和監管標準的時機以及業務部門的調整。

這些前瞻性陳述既不是承諾也不是擔保，而是涉及已知和未知的風險和不確定性，這些風險和不確定性可能導致我們的實際業績、活動水平、業績或成就與這些前瞻性陳述中表達或暗示的任何未來業績、活動水平、業績或成就存在重大差異。這些風險包括與收入增長、經營業績、流動性、我們的行業和產品、整體經濟、資本和債務市場狀況、政府或會計政策法規、監管調查、氣候變化立法或法規、技術創新相關的風險，以及下文和本報告其他地方討論的其他因素，包括公司在SEDAR.com上提交的最新AIF中包含的風險因素。本 MD&A 中包含的前瞻性陳述基於許多重要因素和假設，包括但不限於我們產品的市場接受度、合同承諾中的產品開發延遲、吸引和留住業務合作伙伴的能力、來自其他技術的競爭、影響現金流或我們繼續經營能力的條件或事件、壓縮天然氣、液化天然氣和液化石油氣相對於石油基燃料的價格差異，不可預見索賠、暴露於我們無法控制的因素以及我們的AIF中提及的其他因素。讀者不應過分依賴任何此類前瞻性陳述，這些陳述僅在發表之日具有相關性。

本文件中包含的前瞻性陳述僅代表截至本MD&A發佈之日。除非適用法律要求，否則Westport Fuel Systems沒有義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂，以反映本MD&A之後的事件或情況，包括意外事件的發生。本警示聲明對本 MD&A 中包含的前瞻性陳述進行了明確限定。

總體事態發展

•2023年2月，韋斯特波特宣佈計劃在中國常州氫谷投資高達1,000萬美元的全球製造工廠。

•2023 年 3 月，Westport 簽署了第三份全球重型 OEM 合作協議，在內燃機平臺上演示 Hydrogen HPDI 燃料系統。這項合作將由OEM資助，工作將立即開始，預計將持續到2023年。

•2023年4月，我們與Cartesian Capital Group達成和解協議，終止第一批融資協議，以換取共同發行和現金對價，其中包括釋放我們的HPDI 2.0燃料系統知識產權的擔保權益。我們向笛卡爾資本集團支付了870萬美元，這導致長期應付特許權使用費被取消確認。

•2023年4月，韋斯特波特董事會批准了以 10:1 為基礎對公司已發行和流通普通股進行股份合併。根據合併條款，公司每10股已發行普通股將合併為1股普通股。

業務概述

Westport 是一家全球性公司，專注於為運輸應用設計、製造和提供替代燃料系統和部件。我們的多樣化產品以各種知名全球品牌出售，允許在運輸領域使用各種替代燃料，與柴油、汽油、電池或燃料電池驅動的車輛相比，這些燃料具有環境和/或經濟優勢。該公司的燃料系統和相關組件控制這些替代燃料的壓力和流量，包括液化石油氣、壓縮天然氣（“CNG”）、液化天然氣（“LNG”）、可再生天然氣（“RNG”）或生物甲烷以及氫氣。我們通過分銷商、售後市場服務提供商網絡在 70 多個國家供應產品，並直接向 OEM 和 1 級和 2 級 OEM 供應商提供產品。我們還向全球客户和合作夥伴提供延遲 OEM（“DOEM”）產品和工程服務。如今，我們的產品和服務可用於乘用車、輕型、中型和重型卡車以及越野應用。

我們的大部分收入來自以下 IAM 和 OEM 業務：

風險、長期盈利能力和流動性

全球供應鏈挑戰和通貨膨脹環境

由於供應短缺困擾着汽車行業，我們在採購半導體和其他生產投入方面繼續面臨供應鏈挑戰。儘管對具有更優惠燃油價格經濟性的氣候友好型汽車的需求正在增長，但全球半導體和原材料的短缺正在影響汽車製造並造成瓶頸。我們預計，在可預見的將來，影響汽車行業的全球半導體供應和原材料短缺將繼續影響我們的業務。除了短缺外，我們還面臨着採購半導體、原材料和零件對生產投入成本的通貨膨脹壓力，運營工廠的能源成本上漲以及影響利潤的勞動力成本增加。長期的供應鏈中斷繼續對生產延誤和最終客户需求下降產生重大影響。我們正在密切關注並努力減輕全球半導體、原材料和零件短缺對我們業務的影響，但是，我們預計這種短缺不會影響我們的長期增長。

俄烏衝突

我們在俄羅斯開展部分輕型 OEM 和 IAM 業務，向眾多 OEM 和其他 IAM 客户銷售我們的產品。我們的俄羅斯業務一直是氣體燃料系統和部件不斷增長的重要市場。由於俄羅斯在2022年2月下旬入侵烏克蘭，美國、歐盟、加拿大和其他西方國家和組織已宣佈並頒佈了對俄羅斯的多項制裁，以對俄羅斯經濟和政府施加嚴重的經濟壓力。制裁對我們與俄羅斯客户開展業務的能力產生了重大影響，這是由於所有權造成的限制，以及銀行限制導致一些俄羅斯客户支付商品的能力。此外，最近對俄羅斯天然氣出口的限制和限制對天然氣價格產生了重大影響（見下文 “燃料價格”）。儘管目前尚不確定衝突的商業和經濟後果的全部影響，但在截至2023年3月31日的三個月中，俄羅斯市場產生的收入為330萬美元，而2022年同期為300萬美元，收入的增加主要歸因於IAM業務。我們無法保證俄羅斯-烏克蘭衝突的未來事態發展不會繼續對我們在俄羅斯的業務的持續運營和財務狀況產生不利影響。

燃油價格

儘管我們最近看到液化天然氣和壓縮天然氣的價格有所下降，但在 2023 年第一季度仍高於歷史水平。鑑於供應水平的不確定性以及俄羅斯-烏克蘭衝突導致的歐洲地緣政治風險，這種波動延伸到包括原油、柴油和汽油在內的液體燃料。較高的氣態燃料價格會對氣態燃料與柴油和汽油的價格差產生負面影響，這可能會影響我們的客户在短期內採用此類氣態燃料作為運輸能源解決方案的決定。我們繼續觀察到，由於歐洲壓縮天然氣和液化天然氣相對於柴油和汽油的價格上漲的不確定性，我們的重型和輕型 OEM 銷量需求疲軟。儘管壓縮天然氣和液化天然氣價格面臨壓力，但自2022年底以來，歐洲液化石油氣與汽油的價格差異在2023年第一季度持續擴大，有利於客户需求，這支持了我們的IAM和燃料儲存業務的銷售增長。

長期盈利能力和流動性

我們繼續觀察到高通脹壓力、全球供應鏈中斷、更高的利率和波動的燃料價格對未來的客户需求產生負面影響，並對我們的生產和成本結構產生不利影響。

我們認為，在編制截至2023年3月31日的三個月未經審計的簡明合併中期財務報表時，我們已經考慮了上述與通貨膨脹、供應鏈、燃料價格和俄羅斯-烏克蘭衝突有關的風險引發的已知事件的所有可能影響。但是，由於上述風險而導致的情況變化可能會影響我們與流動性和其他關鍵會計評估相關的判斷和估計。

我們繼續從經營活動中產生營業虧損和負現金流，這主要是由於我們的重型OEM業務缺乏規模。儘管客户對HPDI 2.0燃料系統感興趣，但我們向OEM發佈合作伙伴銷售的HPDI 2.0燃料系統繼續受到天然氣價格持續波動的影響的負面影響

減少終端客户需求。在截至2023年3月31日的三個月中，用於經營活動的現金為860萬美元。儘管康明斯Westport Inc.（“CWI”）合資企業的知識產權成功獲利，並在2022年第一季度出售了CWI，但前CWI業務的股權收入損失對我們的現金流產生了重大影響。

截至2023年3月31日，我們的現金及現金等價物為7,200萬美元。儘管我們認為我們有足夠的流動性可以在2024年5月之後繼續經營企業，但公司的長期財務可持續性將取決於我們能否從所有業務中產生足夠的正現金流，特別是通過盈利、可持續的增長，以及為我們的長期戰略目標和運營提供資金的能力。除了發佈新客户和進入新市場外，我們還專注於通過重型 OEM 業務的增長來提高盈利能力，推動規模經濟以及輕型 OEM 和 IAM 業務的改進，包括推動利潤擴張的定價措施和製造戰略。如果由於未來發生的事件，我們確定我們無法繼續作為持續經營企業，則需要對隨附的未經審計的簡明合併中期財務報表中資產和負債的賬面價值進行重大調整，調整可能是重大的。

2023 年第一季度業績

截至2023年3月31日的三個月，收入增長了7％，達到8,220萬美元，而去年同期為7,650萬美元，這主要是由於我們延遲的OEM、燃料儲存、氫氣和電子產品的銷量增加，以及該季度IAM在北美、東歐和南美市場的銷量增加。這些被輕型OEM業務對印度客户的銷售量減少以及歐洲市場天然氣價格上漲導致的壓縮天然氣和液化天然氣產品的銷售減少所抵消。

我們報告稱，截至2023年3月31日的三個月淨虧損為1,060萬美元，而去年同期的淨收入為770萬美元。這種變化主要是由於：

•出售我們在CWI合資企業的權益所造成的股權收入損失，包括2022年第一季度錄得的1,910萬美元收益；

•由於我們的HPDI燃料系統的測試和工程資源增加以及氫氣業務的支出增加，研發支出增加了140萬美元；

•在截至2023年3月31日的三個月中，我們的毛利率與去年同期相比增加了340萬美元，這要歸因於延遲的OEM、燃料儲存、氫氣和電子產品的銷量增加，但全球通貨膨脹導致的材料、製造勞動力成本增加的影響部分抵消了這一點；

•所得税支出為90萬美元，而去年同期的所得税退税額為10萬美元，這主要是由於我們在歐洲業務的盈利能力提高導致税收增加。

截至2023年第一季度末，現金和現金等價物為7,200萬美元。由於運營虧損940萬美元，經營活動中使用的現金為860萬美元，營運資金中使用的淨現金為390萬美元。投資活動包括購買300萬美元的資本資產。融資活動歸因於該期間的淨債務償還額為350萬美元。

我們報告稱，第一季度調整後的息税折舊攤銷前利潤為負450萬美元（見本MD&A中的 “非公認會計準則指標” 部分），而去年同期調整後的息税折舊攤銷前利潤為負610萬美元。

精選財務信息

下表彙總了我們的財務業績：

部分合並運營報表數據

1這些財務指標或比率是非公認會計準則財務指標或比率。有關這些非公認會計準則財務指標或比率的解釋和討論，請參見 “非公認會計準則財務指標” 部分。

精選資產負債表數據

下表彙總了我們截至2023年3月31日和2022年12月31日的財務狀況：

1這些財務指標或比率是非公認會計準則財務指標或比率。有關這些非公認會計準則財務指標或比率的解釋和討論，請參見 “非公認會計準則財務指標” 部分。

2有關後續活動信息，請參閲未經審計的簡明合併中期財務報表附註21。

運營結果

運營部門

我們通過三個細分市場管理和報告業務業績：OEM、IAM 和企業，如業務概述中所述。企業業務部門負責上市公司活動、公司監督、融資、資本配置和一般管理職責，例如保護我們的知識產權。

截至2023年3月31日的三個月的收入

OEM

截至2023年3月31日的三個月，收入為5,630萬美元，而截至2022年3月31日的三個月為5180萬美元。

與去年同期相比，2023年第一季度OEM收入增加了450萬美元，這主要是由OEM、燃料儲存、氫氣和電子業務延遲帶來的銷售增長所推動，但印度輕型汽車製造商銷量的下降部分抵消了這一增長。第一季度重型整車廠的銷量與去年同期相比有所下降，這主要是由於歐洲液化天然氣和柴油之間存在不利的燃料價格差異。

IAM

截至2023年3月31日的三個月，收入為2590萬美元，而截至2022年3月31日的三個月為2470萬美元。

與去年同期相比，截至2023年3月31日的三個月收入增長主要是由對北美、東歐和南美的銷售增加所推動的。這被中東和非洲銷量的減少部分抵消。

截至2023年3月31日的三個月的毛利率

OEM

截至2023年3月31日的三個月，毛利率增加了310萬美元，達到810萬美元，佔收入的14％，而去年同期為500萬美元，佔收入的10％。

截至2023年3月31日的三個月中，毛利率的增長主要是由美國銷量的增加推動的

OEM、燃料儲存、氫氣和電子業務延遲，HPDI系統銷售和工程服務的單位定價上漲。這部分被全球供應鏈挑戰以及物流、公用事業、勞動力和其他成本通貨膨脹所導致的生產投入成本上漲所抵消，而我們只能將這些成本部分轉嫁給我們的OEM客户。

IAM

截至2023年3月31日的三個月，毛利率增加了30萬美元，達到520萬美元，佔收入的20％，而去年同期為490萬美元，佔收入的20％。

截至2023年3月31日的三個月中，毛利率的增長主要是由東歐和南美銷量的增加所推動的。這被中東和非洲銷量的減少以及材料、運輸和能源成本產生的生產投入成本增加所部分抵消。

研究與開發費用（“R&D”）

OEM

截至2023年3月31日的三個月中，研發費用為630萬美元，而去年同期為480萬美元。截至2023年3月31日的三個月中，研發費用增加了150萬美元，這要歸因於我們的HPDI燃料系統的測試和工程資源增加以及氫氣業務的支出增加。

IAM

截至2023年3月31日的三個月中，研發費用為100萬美元，而去年同期為110萬美元。

銷售、一般和管理費用（“SG&A”）

OEM

截至2023年3月31日的三個月，銷售和收購支出為610萬美元，而去年同期為570萬美元。增加的40萬美元主要是由更高的薪酬成本和外部服務推動的。

IAM

截至2023年3月31日的三個月，銷售和收購支出為390萬美元，而去年同期為380萬美元。

企業

截至2023年3月31日的三個月，銷售和收購支出為340萬美元，而去年同期為330萬美元。

截至2023年3月31日的三個月的其他重要支出和收入項目

外匯損益反映了外幣交易的已實現淨損益以及我們在加拿大業務中以美元計價的淨貨幣資產和負債的未實現損益，這些業務主要由現金和現金等價物、應收賬款和應付賬款組成。此外，在子公司的功能貨幣不是歐元的情況下，我們對以歐元計價的貨幣資產和負債有外匯敞口。在截至2023年3月31日的三個月中，我們確認的外匯損失為110萬美元，而截至2022年3月31日的三個月的外匯損失為80萬美元。本期確認的損失主要與未實現的外匯損失有關，未實現的外匯損失由我們加拿大法人實體中以美元計價的債務的折算部分抵消。

  

截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月，折舊和攤銷分別為300萬美元和310萬美元。同期收入成本中包含的金額分別為200萬美元和190萬美元。

長期債務的利息和折扣攤銷

由於我們繼續按計劃支付本金，截至2023年3月31日的三個月中，長期債務的利息支出與去年同期相比有所下降。

截至2023年3月31日的三個月，所得税支出為90萬美元，而去年同期歐洲的所得税回收額為10萬美元。增長主要是由於我們在歐洲業務的盈利能力提高所帶來的税收增加。

資本需求、資源和流動性

我們的現金和現金等價物頭寸從2022年12月31日的8,620萬美元下降到2023年第一季度的7,200萬美元。下降的主要原因是我們用於經營活動、購買固定資產和淨債務償還的淨現金。

經營活動產生的現金流

俄羅斯與烏克蘭的衝突、天然氣價格上漲（尤其是在歐洲）、全球供應鏈中斷和高通貨膨脹繼續給汽車行業帶來挑戰，製造商成本上漲，這給短期內的毛利率帶來了壓力。我們正在通過定價和生產率對策來管理我們的盈利能力。如需進一步討論，請參閲本MD&A中的 “俄羅斯與烏克蘭的衝突” 和 “長期盈利能力和流動性” 部分。這些條件將繼續存在。因此，目前尚不確定對未來季度影響的持續時間和嚴重程度。

在截至2023年3月31日的三個月中，用於經營活動的淨現金為860萬美元，而截至2022年3月31日的三個月為1,690萬美元，用於經營活動的淨現金減少了830萬美元。經營活動中使用的現金減少主要是由營運資金的變化推動的，特別是庫存、應付賬款和應計負債和應收賬款的變化。我們已經積累了庫存，以應對原材料和零部件短缺的供應鏈風險。我們將繼續採取行動，通過現有庫存獲利並優化我們的庫存水平。應收賬款的淨現金流出源於截至2023年3月31日的三個月中，我們的收入和其他應收賬款與上年相比有所增加，這被應付賬款和應計負債的淨現金流入所抵消，而應計賬款和應計負債的淨現金流入與去年同期相比有所增加。

投資活動產生的現金流

在截至2023年3月31日的三個月中，我們用於投資活動的淨現金流為290萬美元，而截至2022年3月31日的三個月的淨現金流入為2920萬美元。與上一季度相比，來自投資活動的淨現金流減少主要是由2022年第一季度出售CWI合資企業的收益所推動的。

來自融資活動的現金流

在截至2023年3月31日的三個月中，我們用於融資活動的淨現金流量為350萬美元，而截至2022年3月31日的三個月中，用於融資活動的淨現金流量為790萬美元。截至2023年3月31日的三個月，我們的運營信貸額度和長期融資的淨還款額從去年同期的2320萬美元降至1170萬美元，這主要是由於循環融資額度的還款額與去年同期相比有所減少。

合同義務和承諾

注意事項

(1) 有關我們短期債務的詳情，請參閲未經審計的簡明合併中期財務報表附註12。

(2) 有關我們的長期債務、本金和利息的詳細信息，請參閲未經審計的簡明合併中期財務報表中的附註13。

(3) 有關應付長期特許權使用費的更多信息，請參閲未經審計的簡明合併中期財務報表附註14。

(4) 有關經營租賃債務的更多信息，見未經審計的簡明合併中期財務報表附註11。

已發行股份

 

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三個月中，用於計算攤薄後每股收益的加權平均股票數量分別為171,690,032和174,516,905股。截至以下日期已發行和可行使的普通股和股份單位（包括績效股份單位和限制性股份單位）如下所示：

 

關鍵會計政策和估計

 

我們未經審計的簡明合併中期財務報表是根據美國公認會計原則編制的，該原則要求我們做出影響合併財務報表中報告的金額的估計和假設。我們已經確定了幾項政策對我們的業務運營和理解我們的運營業績至關重要。這些政策要求使用判斷、估計和假設來確定其申報金額，包括評估流動性和持續經營、擔保負債、收入確認、庫存以及不動產、廠房和設備。我們在2023年3月13日提交的截至2022年12月31日的年度合併財務報表附註3和MD&A中描述了這些和其他會計政策的應用。實際金額可能與使用的估計數有很大差異。適用於2023年3月31日未經審計的簡明合併中期財務報表的會計政策沒有重大變化，我們預計目前不會採取任何重大變更。

披露控制和程序以及財務報告的內部控制

在截至2023年3月31日的三個月中，我們的財務報告內部控制沒有發生重大影響或合理可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

季度業績摘要

我們的收入和經營業績可能因季度而有很大差異，具體取決於產品交付時間、產品組合、產品發佈日期、研發項目週期、相關政府融資時間、減值費用、重組費用、股票薪酬獎勵和外匯影響等因素。淨收益（虧損）在每個季度之間有顯著差異，並且可能存在顯著差異，具體取決於經營業績、投資活動的收益和虧損、税收優惠的確認和其他類似事件。

下表提供了過去一年未經審計的合併財務數據摘要作為比較：

部分合並季度運營數據

注意事項

(1) 在2021年第二季度，我們通過收購Stako獲得了590萬美元的廉價收購收益。

(2) 在2022年第一季度，通過出售我們在CWI的權益以及相關知識產權的貨幣化，我們獲得了1,910萬美元的出售投資收益。

(3) 這些財務指標或比率是非公認會計準則財務指標或比率。有關這些非公認會計準則財務指標或比率的解釋和討論，請參見 “非公認會計準則財務指標” 部分。

非公認會計準則財務指標：

除了根據美國公認會計原則公佈的業績外，我們還在本MD&A中使用了息税前利潤、息税折舊攤銷前利潤、調整後的息税折舊攤銷前利潤、毛利率、毛利率佔收入的百分比、淨營運資本和非流動負債（統稱為 “非公認會計準則指標”）。我們認為這些非公認會計準則指標提供了更多信息，有助於利益相關者通過管理層採用的相同財務指標瞭解我們的基本業績和趨勢。我們認為，息税前利潤、息税折舊攤銷前利潤和調整後息税折舊攤銷前利潤對管理層和投資者分析我們通過產生運營現金流來為營運資本需求、還本付息債務和為資本支出提供資金來創造流動性的能力很有用。管理層在審查和評估公司財務業績時還使用這些非公認會計準則指標。利益相關者還經常將息税折舊攤銷前利潤用於估值目的，將息税折舊攤銷前利潤乘以係數或 “息税折舊攤銷前利潤倍數”，該係數基於息税折舊攤銷前利潤與市場價值之間的觀測或推斷關係，以確定公司的近似企業總價值。我們認為，這些非公認會計準則財務指標還可以為利益相關者提供更多見解，作為我們美國公認會計原則業績的補充信息，也是比較我們同期財務業績以及將我們的財務業績與其他公司財務業績進行比較的基礎。我們認為，就息税折舊攤銷前利潤而言，這些非公認會計準則財務指標消除了我們的資本結構（現金存款的淨利息收入、未償債務和債務融資的利息支出）、資產基礎（折舊和攤銷）和税收後果的影響，從而有助於將我們的核心經營業績與各個時期以及與其他公司的核心經營業績進行比較。調整後的息税折舊攤銷前利潤為Westport的運營息税折舊攤銷前利潤提供了相同的指標，消除了我們的資本結構、資產基礎和税收後果的此類影響，但還不包括任何未實現的外匯損益、股票薪酬費用以及其他預計不會重複的一次性減值和成本，以便在不受外來事件影響的情況下更好地瞭解我們的運營業務產生的現金流。讀者應注意，根據美國公認會計原則，非公認會計準則指標沒有標準化含義，因此可能無法與其他公司對類似指標的計算進行比較。非公認會計準則指標旨在提供更多信息，不應孤立地考慮，也不應替代根據美國公認會計原則編制的績效指標。

息税前利潤和息税折舊攤銷前利

注意事項

(1) 利息支出，淨額按利息收入計算，扣除銀行手續費和長期債務利息以及應付特許權使用費的增加。

調整後 EBITDA