美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表單 10-K

或

佣金 文件號：001-34917 

香港仔標準貴金屬籃子ETF信託 

(註冊人名稱與其章程中規定的準確 )

(844) 383-7289  

(註冊人電話號碼 ，含區號)

根據該法第12(B)條登記的證券 ：

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示 。是的，美國航空公司(☐)。不是 ☒

如果註冊人不需要根據該法第13或15(D)條提交報告，請用複選標記表示 。是的，美國航空公司(☐)。不是 ☒

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人需要提交此類 報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第 節或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)註冊人在過去90天內是否符合此類提交要求。是美國航空公司(☒☐)：無人駕駛汽車

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T法規(本章232.405節)規則405要求提交的每個交互數據文件。是*☒：沒有☐

用複選標記表示 註冊人是大型加速申請者、加速申請者、非加速申請者、較小的 報告公司還是新興成長型公司。請參閲《交易所 法案》第12b-2條規則中的“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

如果 是一家新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用 的延長過渡期，以遵守根據交易法第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。☐支持☒ 不是

根據紐約證交所Arca，Inc.於2020年6月30日報告的股票收盤價計算，註冊人已發行股票的總市值：$563,827,493.

截至2021年2月24日，安本標準貴金屬籃子ETF信託9,250,000香港仔標準實物貴重 已發行金屬籃子股票ETF。

通過引用合併的文檔 ：無

前瞻性陳述

本10-K表格年度報告包含修訂後的1933年證券法第27A節和修訂後的1934年證券交易法第21E節，以及修訂後的1995年私人證券訴訟改革法所指的各種“前瞻性陳述”。前瞻性陳述通常包括“預期”、 “相信”、“估計”、“預期”、“打算”、“計劃”、“項目”、 “理解”以及其他暗示不確定性的詞語。我們提醒讀者，前瞻性表述僅為預測，因此固有地受到不確定性和其他因素的影響，涉及已知和未知風險，這些風險可能導致實際結果、業績、活動水平或我們的成就或行業結果與此類前瞻性表述中明示或暗示的任何未來結果、業績、活動水平或我們的成就大不相同。 敬請讀者不要過度依賴這些前瞻性表述。這些前瞻性陳述僅在本新聞稿日期發表。 信託沒有義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂，以反映本前瞻性陳述之後的事件或 情況，或反映意想不到的事件的發生。 信託沒有義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂，以反映本前瞻性陳述之後發生的事件或 情況。

其他 重大不確定性和其他影響前瞻性陳述的因素在本文的風險因素一節中介紹。

目錄表

第 部分I

項目 1.業務

香港仔標準貴金屬籃子ETF信託(“該信託”)的 目的是按照商定的 比例擁有轉讓給該信託的黃金、白銀、鉑金和鈀(統稱為“黃金”)，以換取該信託發行的股份(“股份”)。每股股份代表 的部分不可分割的實益權益和信託的所有權。該信託基金的資產完全由黃金組成。該信託成立於2010年10月18日左右，當時首次存入黃金以換取發行兩個籃子( 一個籃子由50,000股組成)。

信託基金的保薦人為安本標準投資ETF保薦人有限責任公司(“保薦人”)。該信託的受託人為 紐約梅隆銀行(“受託人”)，託管人為摩根大通銀行倫敦分行(“託管人”)。

信託的可贖回價值股票從2019年12月31日的490,077,573美元增加到2020年12月31日的841,868,238美元。 信託的財政年度結束。信託的流通股從2019年12月31日的6,550,000股增加到2020年12月31日的8,600,000股 股。

信託的管理方式不同於公司或活躍的投資工具。信託基金沒有董事、高級職員或僱員。它 不從事任何旨在從黃金、白銀、鉑金和鈀價格變動中獲利或改善其損失的活動。信託持有的黃金僅用於支付應付保薦人 的報酬(“保薦費”)，與贖回籃子有關的報酬分配給授權參與者(定義見下文)，或按需出售(1)用於支付未由保薦人承擔的信託費用，(2)在信託終止 並清算其資產的情況下，或(3)法律或法規另有要求的情況下。

該信託未根據1940年《投資公司法》註冊為投資公司，也不需要根據 該法案註冊。信託不持有或買賣商品期貨合約、“商品權益”或 由商品期貨交易委員會(“CFTC”)和全國期貨協會(“NFA”)管理的受“商品交易法”(“CEA”)監管的任何其他工具，也不會持有或交易商品期貨合約、“商品權益”或 任何其他由商品期貨交易委員會(“CFTC”)和美國國家期貨協會(“NFA”)管理的工具。就CEA而言，信託不是商品 集合，股票也不是“商品權益”，保薦人和託管人 都不受商品集合經營者或與股票相關的商品交易顧問的監管。信託 沒有固定的終止日期。

註冊人的贊助商在www.ababdeenStandarDetfs.us上設有一個互聯網網站，註冊人可通過該網站提交10-K表格的年度報告、10-Q表格的季度報告，以及根據修訂後的1934年《證券交易法》第13(A) 或15(D)條或交易法提交或提交的報告的修正案。在提交或提供給美國證券交易委員會(“證券交易委員會”)後，請在 合理可行的情況下儘快免費提供。 有關該信託的更多信息也可在美國證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址為www.sec.gov。

信任 目標

信託的 投資目標是使股票反映信託所持比例的黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，減去信託的運營費用。 信託的投資目標是使股票反映信託所持比例的黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，減去信託的運營費用。該信託基金持有黃金的比例為 ，即每0.03盎司黃金就持有1.1盎司白銀、0.004盎司鉑和0.006盎司鈀。 股票旨在構成一種類似於實物黃金投資的簡單且經濟高效的投資方式 。對實物黃金的投資需要昂貴的安排，有時還需要與金屬的分析、運輸、倉儲和保險相關的複雜安排。傳統上，這樣的費用和複雜性導致 對實物黃金的投資只有在金額上超出許多投資者的承受能力才是有效的。

股票旨在為機構和散户投資者提供一種簡單、經濟高效的方式，以最小的信貸 風險獲得類似於持有實物金條的投資收益。這些股票提供了一種投資，即：

● 是否可以輕鬆訪問 。這些股票在紐約證交所Arca交易，為機構和散户投資者提供了間接進入黃金市場的途徑。 這些股票在紐約證交所Arca交易，就像任何其他交易所上市的證券一樣。紐約證交所Arca交易時段的收盤時間為下午4：00。紐約時間。

●  是否相對具有成本效益。發起人預計，對於許多投資者來説，與在二級市場買賣股票 以及支付信託持續費用相關的成本將低於購買 和出售黃金以及在傳統的已分配黃金賬户中存儲和保險黃金的相關成本。

● 信用風險最低 。該等股份代表信託擁有的實物金條的權益(但以 未分配形式持有的金額除外，該金額不足以組成整個金條或板塊或金幣，或暫時持有以實現 設立或贖回股份)。託管人擁有的信託實物金條不受與第三方的 借款安排的約束。除了黃金暫時存放在託管人未分配的黃金賬户 外，信託的實物黃金不受交易對手或信用風險的影響。看見風險因素-信託未分配的黃金賬户中持有的黃金 ，以及任何授權參與者的未分配的黃金賬户 沒有從託管人的資產中分離出來…“這與大多數其他金融產品形成對比，這些金融產品通過使用易受交易對手和信用風險影響的衍生品獲得對金條的敞口。

投資股票 並不能使投資者免受某些風險的影響，包括價格波動。請參閲“風險因素”。

金銀行業概述

本 部分通過查看一些主要參與者來簡要介紹黃金行業，詳細説明主要的需求和供應來源，並就黃金和白銀行業概述“官方” 部門(即中央銀行)在市場中的作用。

在 本年度報告中，術語“盎司”是指精細的金衡盎司(僅與黃金有關)和金衡盎司(與白銀、鉑和鈀有關)。

黃金行業

市場參與者

世界黃金市場的參與者可分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行業 部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是對每種類型的簡要描述。

採礦業 和生產者部門

這 組包括專門從事金銀生產的礦業公司、生產黃金作為其他生產的副產品 的礦業公司(例如銅或銀生產商)、廢品商和回收商。

銀行業 部門

黃金 黃金銀行為黃金市場及其參與者提供各種服務，從而促進 其他各方之間的互動。金條銀行界提供的服務包括傳統銀行產品和礦山融資、 實物黃金買賣、對衝和風險管理、面向行業用户和消費者的庫存管理，以及黃金 存貸款工具。

官方部門

官方部門包括黃金持有國各種中央銀行業務的活動。根據世界黃金協會公佈的統計數據 ，各國央行估計持有約35,000噸(在本年度報告中，“噸”指的是1公噸，相當於1,000公斤或32,151金衡盎司)黃金儲備， 約佔現有地面儲備的20%。從2009年到2019年，歐洲中央銀行和其他歐洲中央銀行根據一系列四個中央銀行黃金協議(CBGA)進行操作。CBGA限制了這些銀行在每個協議期間允許出售的黃金數量 ，幫助穩定了黃金市場。由於CBGA達到了預期的效果，黃金市場變得更加平衡，未來不再需要正式的協議。 CBGA已經達到了預期的效果，黃金市場變得更加平衡，未來不再需要正式的協議。(br}cbr}歐洲央行和其他歐洲央行根據一系列四項中央銀行黃金協議(CBGA)進行操作。CBGA限制了這些銀行在每個協議期限內允許出售的黃金數量，幫助穩定了黃金市場。)

投資部門

這一部門包括專業投資者和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者 從大型對衝基金和共同基金，到期貨交易所的日內交易員，以及散户級別的硬幣收藏家，應有盡有。

製造業

製造和製造部門代表黃金的所有商業和工業用户，對他們來説，黃金是他們業務的日常組成部分 。珠寶業是黃金的大户。黃金的其他工業用户包括電子和牙科 行業。

全球(br}2010-2019年黃金供需(噸)

下表 概述了2010至2019年期間的世界黃金供需情況，並基於世界黃金協會(World Gold Council)報告的信息 。

來源： 2020年世界黃金協會黃金調查

表中顯示了黃金市場的一些主要特徵， 如下：

黃金區別於其他貴金屬的一個 因素是，有大量的地上庫存可以迅速調動起來。 由於黃金的流動性，黃金往往更像是一種貨幣，而不是一種商品。

在過去的十年裏，(新的)金礦產量經歷了平均每年2.75%的温和增長。在三大供應來源 中，2019年礦山產量佔比為73%。在過去10年中，回收黃金的數量從1,159噸到1,743噸 不等。

在需求方面，珠寶顯然是最大的需求來源。在過去10年中，工業需求佔總需求的比例在8%至14%之間波動。交易所交易產品庫存建設在2012年強勁增長，隨後在2013年、2014年和2015年流出 ，因為2013年至2015年黃金價格累計下跌了30%。從2016年到2019年，交易所交易產品庫存 構建每年都是正數。在2013年的價格暴跌期間，零售硬幣和金條的需求上升到了10年來的最高點 ，因為散户投資者，特別是來自中國的散户投資者，被不斷下跌的價格所吸引。自那以後，零售硬幣和金條的需求已經逐漸減少。在市場不確定性加劇的情況下，2016年投資者重新流入ETF，2019年繼續出現約398噸的資金流入 。

歷史黃金價格圖表

黃金價格波動很大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去黃金價格的走勢 並不是未來走勢的可靠指標。走勢可能受到各種因素的影響， 包括各國央行關於儲備黃金持有量的公告、央行之間的協議、世界各地的政治不確定性以及經濟擔憂。

下圖顯示了2010年12月31日至2020年12月31日期間以美元計價的每盎司黃金價格走勢。

金價往往在實際利率較低和貨幣擴張較高的時期上漲，因為它們往往與貨幣貶值和系統性金融失敗聯繫在一起。金價在2020年8月達到每盎司2067美元的峯值，原因是有關疫情的不確定性 和美國總統大選推高了金價。事實證明，2020年是黃金上漲18.0%的輝煌一年。 此外，全球ETF投資者連續3年資金外流的趨勢和投資者對黃金期貨頭寸的淨負面情緒在2016年逆轉，並持續到2020年。較低的實際利率，不温不火的經濟增長，以及對疫情復甦的擔憂 是黃金的關鍵順風，引發了投資者興趣的回升。

白銀行業：

市場參與者

世界白銀市場的參與者可分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行業 部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是對每種類型的簡要描述。

採礦業 和生產者部門

這 組包括專門從事白銀和白銀生產的礦業公司、生產白銀作為其他生產的副產品 的礦業公司(例如銅或黃金生產商)、廢品商和回收商。

銀行業 部門

黃金 銀行為白銀市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他 各方之間的互動。金條銀行界提供的服務包括傳統銀行產品以及礦山融資、實物白銀買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者的庫存管理以及白銀租賃。

官方部門

國際貨幣基金組織、國際清算銀行或國家銀行沒有發佈關於各國政府白銀持有量的官方統計數據 。主要原因是白銀一般不被承認為儲備資產。 因此，政府持有的白銀庫存非常有限。根據白銀研究所2020年世界白銀調查 ，截至2019年底，政府持有的白銀庫存總計8910萬盎司。

投資部門

這一部門包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者 從大型對衝基金和共同基金，到期貨交易所的日內交易員，以及散户級別的硬幣收藏家，應有盡有。

製造業 

製造和製造部門代表了白銀的所有商業和工業用户。工業應用包括 最大的銀使用量。首飾和銀器行業是第二大行業，緊隨其後的是照相業(儘管由於數碼攝影的普及，後者多年來一直在下滑)。

世界白銀供需(br}2010-2019年)

下表 概述了2010年至2019年期間的世界白銀供需情況，並基於白銀協會發布的《2020年世界白銀調查》報告的信息。

資料來源： 白銀研究所-2020年世界白銀調查

以下 是表中所示的白銀市場的一些主要特徵。

和黃金一樣，白銀過去也被用作貨幣。然而，黃金和白銀之間的主要區別在於， 大約一半的黃金需求用於首飾，而大約一半的白銀製造需求用於工業 應用。

新礦產量約佔白銀總供應量的82%。再生白銀約佔總供應量的17%。 生產者對衝、政府銷售和隱含的“淨撤資”的總和一直在下降，但加起來佔總供應量的比例 。

工業 應用和珠寶需求佔2019年總需求的68%以上。攝影在整體白銀需求中的份額一直在下降 從2010年的約6%降至2019年的3%，而光伏需求近年來有所上升，2019年佔比為9% 。2019年對金幣和金條的投資已佔到需求的18%.-- 

歷史白銀價格圖表

白銀價格波動很大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去白銀價格的變動 並不是未來走勢的可靠指標。走勢可能會受到各種因素的影響， 包括央行關於一國儲備白銀持有量的公告、央行之間的協議、世界各地的政治不確定性以及經濟擔憂。下圖顯示了2010年12月31日至2020年12月31日期間以美元計算的每盎司白銀價格走勢，該圖表基於彭博社提供的信息：

從2011年初白銀價格達到每盎司48.44美元的峯值開始，白銀價格開始下跌，儘管出現了多次上漲(通常持續了幾個月)。美元升值、工業增長乏力 和温和的通脹環境(這導致一些投資者修正了他們對貨幣擴張影響的預期) 是2011年至2019年白銀價格下跌的一些驅動因素。白銀在2020年逆轉走勢，價格上漲46.75%，收於每盎司26.49美元，成為四種金屬(金、銀、鉑、鈀)中表現最好的金屬。新冠肺炎引發的全球大流行導致了白銀的鉅額回報，因為刺激措施的增加和不確定性的增加，加上美元和利率的低水平，增加了白銀的吸引力。

鉑 族金屬

鉑和鈀是六種鉑族金屬(“鉑族金屬”)中最知名的兩種金屬。鉑和鈀具有最大的經濟重要性，並且數量最多。其他四種元素--銥、銠、釕和釤--只能作為鉑和鈀的副產品生產。

PGM 主要分佈在南非和俄羅斯。南非是世界領先的鉑生產國，也是最大的鈀生產國之一。俄羅斯是最大的鈀金生產國，大部分產量集中在諾裏爾斯克地區。南非所有的生產都來自布什維爾德火成巖雜巖，那裏擁有世界上最大的PGM資源 。2019年，南非和俄羅斯合計佔鉑金供應量的84%以上，佔2019年鈀金供應量的79% 。

白金

2010-2019年全球鉑金供需情況

下表概述了2010至2019年的全球鉑金供需情況，基於Johnson Matthee報告的信息 ，PGM市場報告-2020年5月。

來源： Johnson Matthee PGM市場報告-2020年5月

下表説明瞭鉑金市場的一些主要特徵：

鉑金的主要供應國是南非，2019年提供了超過72%的礦山供應。俄羅斯是第二大鉑金供應國 。在過去的十年裏，中國在世界礦山生產中的份額平均約佔礦山總供應量的12.4%。從2015年到2019年，來自汽車催化劑回收和其他來源的廢品供應平均約佔34%。

在過去十年中，鉑金首飾需求在2014年達到峯值，佔總需求的36%。自那以後，珠寶需求佔2019年總需求的比例已降至25%，與前一年持平。截至2019年底，鉑的汽車催化劑需求約佔總需求的35% 。2019年投資需求佔總需求的比例飆升至15%，遠高於2018年的1%。

歷史鉑金價格圖表

鉑金價格波動很大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去鉑金價格的走勢 並不是未來走勢的可靠指標。下圖顯示了2010年12月31日至2020年12月31日期間以美元計價的一盎司鉑金價格的 變動情況，該圖表基於彭博社提供的信息 ：

鉑金 價格在2011年初日本大地震之前一直在上漲，再加上葡萄牙接受紓困的歐洲金融危機 的展開，拖累了2011年下半年的鉑金表現。在截至2011年12月的六個月裏，鉑金價格下跌了26%，從6月份每金衡盎司1840美元的高點跌至2011年12月每金衡盎司1369美元的低點。自那以來，歐洲汽車市場的持續疲軟拖累了鉑金的表現，鉑金價格僅從2011年的低點部分回升。2012年，在南非供應中斷的推動下，鉑金價格上漲，南非佔全球鉑金供應的80%以上。2012年8月，南非最大的鉑礦之一發生罷工，導致鉑金價格從每盎司1,387美元漲至1,709美元。2013年初，世界上最大的銅生產商英美鉑金公司(Anglo American Platinum)宣佈打算關閉四個礦井，並考慮出售另一個礦井，作為其南非業務徹底改革的一部分 。這一聲明引發了對鉑金價格的強烈反應。由於擔心鉑金供應進一步收緊，鉑金價格在聲明發布後的幾天裏從每盎司1,656美元漲至1,736美元。然而，鉑金與黃金的相關性在2013年整體拖累了鉑金價格。2014年南非礦場的曠日持久的罷工導致了自1975年(我們擁有供需數據的最早日期)以來最嚴重的鉑金供應缺口。然而，這未能阻止價格下滑，2014年價格下跌了11%，突顯了人們對具有工業風險的貴金屬的負面情緒 。儘管2015年對鉑的汽車催化劑需求增加, 氮氧化物排放標準收緊 導致人們對未來對重鉑柴油汽車催化劑的需求相對於重鈀汽油汽車催化劑的需求感到悲觀。 南非經濟及其貨幣前景進一步悲觀南非蘭特拖累了整個2017年的鉑金價格，在投資者情緒低迷、美元走強、柴油需求疲軟和礦山供應增加的推動下，鉑金在2018年繼續下跌。鉑金價格反彈，2019年底上漲19.9%，至每盎司952美元。在看到鉑金價格在2020年3月19日跌至每盎司593美元后，鉑金從大流行的低點反彈，今年年底價格為每盎司1068美元。考慮到鉑金在未來汽車應用中取代鈀的潛力，鈀價格的大幅攀升導致一些投資者得出結論，認為鉑金的價值似乎被低估了。此外，南非的礦業前景越來越不確定，生產商面臨電價大幅上漲、電力供應週期性中斷以及在即將到來的工資談判期間可能採取勞工行動的風險。

鈀

2010-2019年全球鈀供需情況

下表 概述了2010年至2019年期間的世界鈀金供需情況， 基於Johnson Matthee報告的信息，PGM市場報告-2020年5月。

來源： Johnson Matthee PGM市場報告-2020年5月

下表説明瞭鈀金市場的一些主要特徵：

俄羅斯 傳統上是最大的鈀生產國，在過去10年中平均提供了43%的供應量。在過去10年中，南非平均提供了大約37%的產量。2019年，俄羅斯提供了41%的礦山供應，而南非提供了38%。2019年，北美貢獻了大約14%的礦山供應。汽車催化劑繼續 成為鈀需求的最大組成部分，佔2019年總需求的84%以上，略低於2018年佔總需求的85%。散户投資者在2019年向市場返還了近5.7萬盎司的鈀，因為高價格刺激了幾乎所有鈀ETF產品的獲利回吐。2019年，鈀的珠寶需求佔總需求的1.0%，低於2018年的1.5%。 其他工業需求(化工、牙科和電氣)已從2010年佔總需求的24% 降至2019年佔總需求的14%。 

歷史上的鈀價圖表

鈀的價格波動很大，預計波動將直接影響股票的價值。然而，過去鈀金價格的變動 並不是未來走勢的可靠指標。下圖顯示了2010年12月31日至2020年12月31日期間以美元計價的每盎司鈀的價格變動情況 ，基於彭博社提供的信息 ：

鈀價上漲 在2011年有所緩和，但對南非礦山勞工問題導致供應短缺的擔憂以及俄羅斯庫存的減少 在2012年年中之前提供了一些價格支撐。2014年9月，鈀升至每盎司907美元的13年高點，較年初上漲27%。在南非採礦業歷史上持續時間最長的罷工以及俄羅斯和烏克蘭之間緊張局勢升級後，供應面的擔憂推動了這一漲勢。2014年的強勁反彈在2015年完全解除了 ，當時南非的礦山供應恢復到罷工前的水平，對中國工業需求的悲觀情緒 壓倒了市場真正的緊張狀況。從2017年到2019年，鈀連續3年成為貴金屬複合體中表現最好的 ，從2016年12月31日的每盎司676美元上漲到2019年12月31日的每盎司1905美元，漲幅接近182%。鈀的價格在2020年2月19日達到了2781美元/盎司的歷史新高，然後在2020年12月31日以2342美元/盎司的價格結束了這一年。鈀金市場的缺口似乎將大幅擴大，更嚴格的排放立法預計將引發中國汽車製造商的需求急劇變化。

黃金市場操作

黃金的全球交易包括現貨、遠期和期權以及 其他衍生品的場外(OTC)交易，以及交易所交易的期貨和期權。

全球 非處方藥市場

場外交易市場每天24小時連續交易，佔全球黃金交易的大部分。

做市商以及場外交易市場中的其他人，彼此之間以及與客户之間以本金對本金的方式進行交易。所有 信用風險和問題都在直接參與交易的各方之間。

對於黃金和白銀，做市商包括倫敦金銀市場協會(“LBMA”)的做市商會員， 代表其會員和倫敦金銀市場其他參與者開展活動的行業協會。LBMA的12個做市商成員是：法國巴黎銀行、花旗銀行、滙豐銀行、高盛國際公司、中國工商銀行標準銀行、摩根大通銀行、加拿大新斯科舍銀行、美林國際、摩根士丹利國際有限公司、渣打銀行、多倫多道明銀行和瑞銀集團。

對於鉑金和鈀，倫敦鉑金和鈀金市場(“LPPM”)的五名成員參與者目前正在 參與倫敦金屬交易所定價(LME Fix)，LPPM是行業協會 代表其會員和LPPM其他參與者開展的活動的協調人。場外交易市場在報價、價格、規模、交割目的地和其他因素方面提供了一個相對靈活的市場。金條交易商定製交易以滿足客户的 要求。場外交易市場沒有正式的結構，也沒有公開喊價的集會場所。

場外交易市場的主要中心是倫敦、蘇黎世和紐約的黃金和白銀，以及倫敦、紐約、香港和蘇黎世的鉑金和鈀。礦業公司、中央銀行、珠寶和工業產品製造商，以及投資者和投機者，都傾向於通過這些市場中心之一進行交易。迪拜和遠東幾個城市 等中心也有大量的場外交易市場業務，通常涉及珠寶和小金條或小條金或銀，以及 小盤或小錠的鉑或鈀(1公斤或更少)，並將通過出售給這些 主要場外中心之一來對衝其風險敞口。貴金屬交易商在世界各地設有辦事處，世界上大多數主要的金條交易商都是LBMA和/或LPPM的成員或準成員。

在場外黃金市場，做市商之間的交易標準規模在5000到10000盎司之間。買賣價差 通常為每盎司50美分。某些經銷商願意為大得多的交易量(包括100,000盎司以上的交易)向客户提供具有競爭力的價格，儘管這將根據經銷商、客户和市場條件而有所不同，因為場外交易市場的交易 成本可以在雙方之間進行協商，因此差異很大。成本指標可以從各種 信息服務提供商和經銷商處獲得。

在場外白銀市場，做市商之間的標準交易規模為10萬盎司。

在鉑金和鈀金的場外交易市場，做市商之間的標準交易規模為1,000盎司。

場外交易市場的流動性 在24小時交易日期間可能會隨時變化。流動性的波動反映在交易價差(交易商的“買入”和“賣出”價差)的調整上。 黃金市場流動性最大的時期通常發生在一天中歐洲時區的交易與美國的交易重疊的時間，也就是倫敦、紐約、蘇黎世和其他中心的場外市場交易 與指定的商品交易所(COMEX)的期貨和期權交易同時進行的時間。每個紐約營業日上午，這段時間大約持續四個小時。

黃金市場：

倫敦黃金市場

雖然現貨黃金市場分佈在全球，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動之外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。 LBMA的主要職能是通過維護“良好交付名單”(這是LBMA認可的黃金精煉商名單)參與精煉標準的提升。LBMA還協調市場清算和保管庫，促進良好的交易實踐 並制定標準文檔。

術語“倫敦”金和“蘇黎世”金分別指倫敦和蘇黎世實際持有的黃金， 符合LBMA發佈的“黃金和銀條的良好交付規則” 中規定的重量、尺寸、純度(或純度)、識別標記(包括LBMA可接受的精煉商的化驗印章)和外觀的規格。符合這些要求的金條在這份年報中不時被描述為“倫敦好 交割條。”倫敦的交易單位是金衡盎司，其克換算為：1,000克等於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等於31.1034768克。在場外交易結算時，可以接受倫敦商品交割吧 。倫敦Good Delivery Bar通常被稱為400盎司金條，必須含有350至430金衡盎司黃金，最低純度(或純度)為千分之995(99.5%)，外觀美觀，易於處理 和堆疊。金條的含金量是用金條的毛重(單位為 0.025金衡盎司)乘以金條的成色來計算的。倫敦交貨酒吧還必須有一家煉油廠的印章，該煉油廠 在LBMA批准名單上。除非另有説明，黃金現貨價格始終是指倫敦交割的金條價格。 業務一般是通過電話和電子交易系統進行的。

2015年3月20日，洲際交易所基準管理局(“IBA”)開始管理“均衡拍賣”的運作， 這是一個電子、可交易和可審計的場外拍賣市場，能夠為LBMA授權的參與金條銀行或做市商(“黃金 參與者”)結算美元、歐元或英鎊交易，為當天的交易確定參考金價。IBA的均衡拍賣是LBMA選擇的倫敦黃金定盤價的黃金估值替代物，之前由倫敦黃金市場定盤價 Ltd.確定，該定盤價已於2015年3月19日停止。IBA的均衡拍賣與之前的黃金定盤價程序一樣，在倫敦時間 上午10：30(“LBMA AM Gold Price”)至下午3點開始的定盤期內，建立 並在每個倫敦交易日公佈兩次金衡盎司的固定價格。倫敦時間(“LBMA PM金價”)。

每日 在倫敦交易時間內，LBMA AM黃金價格和LBMA PM黃金價格分別提供當天交易的參考金價 。許多長期合同將以LBMA AM黃金價格或LBMA PM黃金價格為基礎定價， 市場參與者在尋找估值基礎時通常會參考這兩種價格中的一種或另一種。LBMA AM黃金價格和LBMA PM黃金價格根據IBA的方法確定，並由IBA 以電子方式分發給Refinitiv和Bloomberg等選定的主要市場數據供應商，是每日金價的廣泛使用基準 ，與倫敦黃金定盤價一樣，被各種金融信息來源引用。該信託基金以LBMA PM黃金價格的 為基準對其黃金進行估值。

LBMA PM Gold Price(LBMA PM黃金價格)是“均衡拍賣”的結果，因為它確定了一盎司黃金的價格 ，清除了每天提交訂單的黃金參與者輸入的黃金的最大買入價和賣出價。開盤出價和隨後的出價由基於算法的方法生成，每次拍賣都由IBA工作人員積極監督。 目前有15家直接黃金參與者(中國銀行、交通銀行、花旗銀行、Coins‘N Things、高盛、滙豐銀行美國NA、中國工商銀行、Stonex Financial Ltd.、Jane Street Global Trading、 LLC、摩根大通銀行、倫敦分行、摩根大通銀行、摩根大通銀行倫敦分行、美國滙豐銀行、中國工商銀行(ICBC)、Stonex Financial Ltd.、簡街環球交易(Jane Street Global Trading)、 LLC、摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank)、倫敦分行(JPMorgan Chase Bank，N.A.London)、渣打銀行(br}銀行和多倫多道明銀行)，IBA使用ICE的前端系統WebICE作為技術平臺，允許直接 參與者以及贊助客户通過自己的屏幕實時管理他們在拍賣中的訂單。

IBA拍賣流程開始時，在拍賣開始前向黃金參與者發佈了一輪拍賣通知 ，説明瞭以美元計價的黃金價格，這輪拍賣將按此價格進行。一輪拍賣持續30秒。黃金 參與者以電子方式以本輪規定的價格進行投標和報價，並指明訂單是為 他們自己的賬户還是為客户賬户支付的。總出價和出價金額將在網上直播，為所有參與者提供一個公平的 競爭環境。/ 

在 輪拍賣結束時，IBA系統評估提交的出價和出價訂單的均衡性。如果出價和報價 訂單顯示不平衡，超出了為IBA系統設定的可接受容差(通常為10,000盎司)(例如，與賣出訂單相比，提交的 個購買訂單太多，反之亦然)，拍賣主席主要根據在立即完成的一輪拍賣中提交的出價和報價訂單的成交量權重計算新的拍賣輪價，主要是 。例如，如果 訂單不平衡表明採購訂單(出價)超過銷售訂單(出價)，則將發佈新一輪拍賣價格 ，該價格將比上一輪拍賣中使用的價格更高。同樣，如果出價大於出價，新一輪拍賣價格將從上一輪價格 下調。為了消除這種不平衡，IBA系統隨後以新計算的價格向黃金參與者發出另一輪拍賣通知 。在下一輪30秒拍賣期間，黃金參與者再次提交訂單 ，拍賣結束後，IBA系統將評估訂單失衡情況。如果訂單失衡持續，將計算新的拍賣價格 ，並進行下一輪拍賣。此輪拍賣過程將繼續進行，直到確定在指定的 容差內存在均衡。一旦IBA系統確定訂單在系統容差內處於平衡狀態， 拍賣過程結束，均衡拍賣輪價變為LBMA PM Gold Price。

均衡拍賣結束後，LBMA PM黃金價格和所有拍賣輪次的所有出價和報價訂單信息將立即通過 IBA以電子方式公開提供。自2015年4月1日起，LBMA黃金價格受英國金融市場行為監管局(FCA) 監管。IBA還有一個監督委員會， 由市場參與者、行業團體、直接參與者代表、基礎設施提供商和IBA組成。監督委員會允許LBMA繼續大力參與對拍賣過程的監督，除其他事項外，包括改變直接參與者的方法和認證。此外，IBA還監督LBMA黃金價格的價格發現 過程，並確保其符合國際證券管理委員會(IOSCO)的 金融基準原則。

在均衡拍賣結束時，LBMA PM黃金價格被廣泛認為是對所有或重要市場利益的全面和公平的代表。 LBMA PM Gold Price被廣泛視為均衡拍賣結束時所有或材料市場利益的全面和公平代表。IBA的LBMA PM Gold Price電子拍賣方法類似於以前用於建立倫敦黃金定盤價的非電子流程 ，倫敦黃金定盤價流程調整金價，直到所有買入和賣出訂單匹配，此時宣佈價格固定。儘管如此，LBMA PM黃金價格比之前的倫敦黃金定盤價有幾個 優勢。LBMA PM黃金價格拍賣過程對 黃金參與者以及在每次均衡拍賣結束時對公眾都是完全透明的。

LBMA PM黃金價格拍賣流程也可由第三方完全審核，因為從每次 拍賣輪次通知開始就存在審核跟蹤。此外，LBMA PM Gold Price的審計追蹤和IBA對拍賣過程的主動實時監控，以及FCA對IBA的監督，阻止了在建立每天的LBMA PM黃金價格時的操縱和濫用行為。 LBMA PM Gold Price IBA對拍賣過程的積極實時監控，以及FCA對IBA的監督，阻止了在制定每日LBMA PM黃金價格時的操縱和濫用行為。

自2015年3月20日起，保薦人認定倫敦黃金定盤價(已於2015年3月19日停止發佈)不能再 作為評估購買信託股票、贖回信託股票時交付以及信託每日以其他方式持有的金條的基礎，LBMA PM黃金價格是確定信託黃金在每個交易日的價值的合適替代方案 。(#**$ // //_)。保薦人還認定，LBMA PM黃金價格 公平地代表了信託持有的金條的商業價值，截至任何一天的“基準價”(見 信託協議)是該日的LBMA PM黃金價格。

蘇黎世黃金市場 

繼倫敦之後，現貨或實物黃金交易的第二個主要中心是蘇黎世。在倫敦和蘇黎世，每天有八個小時的交易同時進行，蘇黎世通常比倫敦早一個小時開盤和收盤。在這些時間裏，蘇黎世對現貨價格的影響力與倫敦不相上下，因為瑞士三大銀行-瑞士信貸(Credit Suisse)、瑞士銀行(Swiss Bank Corporation)和瑞士聯合銀行(UBS)-在實物黃金市場上的重要性。這些銀行中的每一家長期以來都擁有自己的精煉廠，經常接受實物交割的黃金，並將其加工到其他地區市場。本地蘇黎世金條 規格與倫敦金條市場相同，允許實際位於蘇黎世的黃金在本地報價 倫敦，反之亦然。

期貨 交易所

最重要的黃金期貨交易所是芝加哥商品交易所集團(CME Group)內指定的合約市場COMEX和東京商品交易所(TOCOM)。COMEX是世界上最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，自1974年以來一直進行黃金交易。自1982年以來，TOCOM 一直在交易黃金。這些交易所的交易基於所交易的期貨和期權合約的固定交割日期和交易規模 。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場的成交量中只有一小部分涉及交易合約所代表的黃金的實物交割。兩家交易所都允許保證金交易。 保證金交易可能會增加相關的投機風險，因為如果價格對合約持有人不利，可能會催繳保證金。 COMEX幾乎不間斷地通過其CME Globex電子交易系統進行黃金期貨交易(晚間有一次短暫休息)，並通過其中央清算系統進行結算。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的結算系統。在每個 案例中，交易所作為每個會員的交易對手進行結算。

其他 交換

還有 其他黃金交易所市場，例如伊斯坦布爾黃金交易所(自1995年以來交易黃金)、上海黃金交易所(自2002年以來交易黃金 )、香港中國金銀交易協會(自1918年以來交易黃金)和新加坡商品交易所(自2010年以來交易黃金)。

白銀市場

倫敦白銀市場

雖然現貨白銀市場分佈在全球，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動之外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。 LBMA的主要職能是通過維護“良好交付名單”參與提高精煉標準，該名單 是LBMA認可的白銀精煉商名單。LBMA還協調市場清算和保險存儲，促進良好的交易實踐 並制定標準文檔。

術語“倫敦代金銀”是指在倫敦實際持有的符合LBMA發佈的“金銀條良好交付規則”中規定的重量、尺寸、純度(或純度)、識別標記(包括LBMA認可的精煉商的化驗印章)和外觀規格的白銀。符合這些要求的銀條在本招股説明書中不時被描述為“銀質交付條”。倫敦的交易單位是金衡盎司， 克與克之間的換算是：1,000克等於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等於31.1034768克。在場外交易結算時，可以接受銀色 優質交割條進行交割。銀質交付棒必須 含有750金衡盎司到1,100金衡盎司之間的銀，最低純度(或純度)為999.0/1,000。 銀質交付棒還必須帶有lbm認可名單上的一家精煉商的印章。除非另有説明 ，否則白銀現貨價格始終是指銀色交割棒的價格。業務一般通過 電話和電子交易系統進行。

2017年7月14日，LBMA宣佈ICE Benchmark Administration(以下簡稱IBA)已被選為《LBMA Silver Price》的第三方 管理人。從2017年10月2日起，IBA將為LBMA白銀價格基準提供拍賣平臺和 方法以及整體管理和治理。IBA實行“均衡 拍賣”，這是一種電子、可交易和可審計的場外拍賣，面向LBMA授權的參與白銀 金條銀行或直接參與者(“白銀參與者”)的做市商和贊助客户，確定當日交易的參考白銀價格，通常被稱為“LBMA白銀價格”。由CME Group Inc.和Refinitiv在2017年10月2日之前運營的LBMA白銀 價格均衡拍賣被LBMA選擇為 倫敦白銀定盤價的白銀估值替代品，該定盤價之前由倫敦白銀市場定盤價有限公司確定， 於2014年8月14日停止。LBMA白銀價格已成為每日白銀價格的廣泛使用基準，並被各種金融信息來源 引用，就像之前的倫敦白銀定盤價一樣。

LBMA銀價是“均衡拍賣”的結果，因為它確定了一金衡盎司白銀的價格 好的交割條清算了提交訂單的白銀參與者每天輸入的白銀的最大買入價和賣出價 。IBA使用ICE的前端系統WebICE作為技術平臺，允許直接參與者以及直接參與者的 贊助客户通過自己的桌面實時管理他們在拍賣中的訂單。隨着IBA 電子白銀拍賣市場的發展，IBA預計將允許更多白銀參與者加入訂單提交流程。 基準在拍賣結束時發佈，通常是中午12：00(倫敦時間)後幾分鐘。

在每次拍賣開始時，國際律師協會以拍賣主席(“主席”)的身份宣佈開盤價(以美元 為單位)，該開盤價考慮到當前的市場狀況並開始拍賣回合，預計每次拍賣持續時間至少為30 秒。在每輪拍賣期間，參與者可以輸入他們希望以該價格買入或賣出的數量，此類訂單 將成為價格形成的一部分。總出價和出價金額在WebICE上實時顯示。在每輪拍賣結束時， 計算總淨成交量。如果此“失衡”大於失衡容忍度(通常為500,000盎司) ，則主席設定新的價格(基於當前市場狀況，以及 本輪失衡的方向和幅度)，並開始新一輪拍賣。如果不平衡小於容差，則拍賣結束，所有 成交量均可按該價格進行交易。然後以美元定價，並兑換成其他貨幣，包括澳元、英鎊、加拿大元、歐元、在岸和離岸人民幣、印度盧比、日元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、新加坡元、南非蘭特、瑞士法郎、新臺幣、泰銖和土耳其里拉。拍賣 在中午12點(倫敦時間)進行。

在 拍賣期間，每輪開始的價格和每輪結束時的數量都可以通過主要市場 數據供應商獲得。拍賣一結束，最終價格和成交量就會通過主要的市場數據供應商公佈。IBA 還發布透明度報告，詳細説明每輪拍賣的價格、數量和時間。拍賣結束後，這些透明度 報告可通過主要市場數據供應商和IBA獲得。該過程還可以通過WebICE屏幕進行實時觀察 。拍賣機制提供了完整的審計跟蹤。

目前有12家直接參與者 已被認證為LBMA白銀價格的貢獻者：花旗銀行倫敦分行、Coin‘N Things Inc.、高盛國際公司、滙豐銀行美國NA、INTL FC Stone、Jane Street Global Trading LLC、JP摩根大通銀行倫敦分行、Koch Supply and Trading LP、Marex Financial Limited、摩根士丹利、渣打銀行和多倫多道明銀行(Toronto Dominion Bank)。(br}花旗銀行倫敦分行、Coin’N Things Inc.、高盛國際公司、滙豐銀行美國分行、INTL FC Stone、Jane Street Global Trading LLC、Koch Supply and Trading LP、Marex Financial Limited、摩根士丹利、渣打銀行和多倫多道明銀行

自2015年4月1日起，LBMA白銀價格受英國FCA監管。IBA被FCA授權為受監管的基準管理員。根據英國基準法規，受監管基準的 治理結構必須包括一個監督委員會，該委員會由市場參與者、行業團體、 直接參與者代表、基礎設施提供商和管理人(即IBA)組成。通過監督委員會，LBMA繼續大力參與對拍賣過程的監督，除其他事項外，包括改變直接參與者的方法和認證 。LBMA銀價的價格發現流程受IBA的監督 。IBA已根據IOSCO金融基準原則(“IOSCO 原則”)進行了正式評估。為了滿足IOSCO原則，LBMA白銀價格基準所使用的價格發現是可審計的 並且是透明的。

在拍賣結束時，LBMA銀價被視為對所有市場利益的全面和公平的代表。IBA的 拍賣流程類似於CME Group的拍賣流程，而CME Group的拍賣流程又類似於之前用於確定倫敦白銀定價的非電子流程 ，即倫敦白銀定價流程調整白銀價格，直到所有 買入和賣出訂單匹配完畢，此時價格被宣佈為固定價格。儘管如此，LBMA白銀價格與之前的倫敦白銀定價相比有幾個優勢 。IBA的拍賣過程對直接參與者和 贊助客户以及在每次拍賣結束時對公眾都是完全透明的。IBA的拍賣流程也是完全可審核的 ，因為流程中的每一項更改都有審核跟蹤。此外，IBA對拍賣過程的審計跟蹤和積極監督，以及FCA對IBA的監督，阻止了在制定每日LBMA銀價時的操縱和濫用行為。

自2014年8月15日以來，保薦人認定自該日起停止發佈的倫敦白銀定盤價將是評估購買信託股份、贖回信託股份時交付以及信託每天以其他方式持有的銀條的 不合適的基準，並且LBMA白銀價格是確定信託白銀在每個交易日的價值的合適替代方案 。保薦人還認定，LBMA白銀價格 公平地代表了信託持有的銀條的商業價值，截至任何一天的“基準價”(定義見信託協議 )為該日的LBMA白銀價格。

期貨 交易所

最重要的白銀期貨交易所是芝加哥商品交易所集團(CME Group)內的指定合約市場COMEX和東京商品交易所(TOCOM)。 期貨交易所尋求為大宗商品衍生品合約的交易提供一箇中性的、受監管的市場。期貨 合約由交易所為每種商品定義。對於交易的每一種商品，本合同規定了精確的質量和數量標準。合同的條款和條件還規定了實物交付的地點和時間。

交易所不買賣這些合同，但尋求提供一個透明的論壇，會員可以代表自己或代表客户以安全、高效和有序的方式交易合同。在COMEX的正常交易時間內，商品合約在CME Globex系統上交易，這是一種電子交易拍賣，在該系統中，所有出價、報價和交易 必須向所有會員公開宣佈，並在執行時集中清算。交易所提供電子交易 幾乎是一天24小時(除了晚上的短暫休息時間)，一週六天。

除了定價的公開性，美國的期貨交易所還受到兩個層面的監管：內部監管和 外部政府監管。內部管理是通過自律進行的，包括定期監測 以下各項：中央算法配對過程，以確保符合所有交易所規則； 期貨和期權的有序交易和結算；所有交易所會員公司的財務狀況，以確保它們 持續履行財務承諾；以及商業和非商業客户的交易量頭寸，以確保實物交割和其他商業承諾得以實現，並確保定價不會受到任何規模的不當影響。外部政府監督由CFTC執行，CFTC負責審查美國期貨交易所和結算所的所有規則和法規，並監督其執行情況。

鉑金市場

蘇黎世和倫敦白金金條市場

儘管現貨鉑金市場分佈在全球，但大多數鉑金都是通過蘇黎世儲存的，而且大多數場外市場交易都是通過蘇黎世進行清算的。 截至2009年9月1日，倫敦也是鉑金場外交易清算中心。除了協調市場活動之外，LPPM還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。 LPPM的主要職能是通過維護“倫敦/蘇黎世優質交貨清單”(LPPM認可的鉑金精煉商名單)，參與提高精煉標準。LPPM還協調市場清算和保證金交易，促進良好的交易實踐，並制定標準文檔。-- 

鉑金 一般是以蘇黎世金庫為基礎進行交易的，這意味着貴金屬被實際存放在蘇黎世的金庫中，或者 被轉移到在蘇黎世設立的賬户。從2009年9月1日起，鉑金也開始以“倫敦代幣” 為基礎進行交易，這意味着貴金屬被實際存放在倫敦的金庫中，或者被轉移到在倫敦設立的賬户中 。當地蘇黎世現貨貿易的結算和交貨基礎是在交易日期後兩個交易日 天付款(通常以美元支付)。白金的交付可以通過實物交付，也可以通過結算系統 發送到未分配的賬户。

倫敦和蘇黎世的交易單位是金衡盎司，克與克之間的換算是：1,000克相當於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司相當於31.1034768克。在場外交易結算時，交割良好的白金板或金錠是可以接受的 (“交割良好的白金板或金錠”)。一個好的鉑 板或鋼錠必須含有32到192金衡盎司的鉑，最低純度(或純度)為999.5份/ 1,000(99.95%)，外觀美觀，易於處理和堆疊。鉑好貨白金 板材或鋼錠的鉑含量是用毛重乘以板材或鋼錠的細度來計算的。交貨量好的白金板或鋼錠還必須有LPPM認可名單上某家煉油廠的印章。除非另有説明，鉑金 現貨價格始終指的是LPPM設定的“交貨標準”。業務一般通過 電話和電子交易系統進行。

自2014年12月1日以來，LME一直在管理電子白金定價系統(“LMEbullion”) 的運作，該系統以電子方式複製倫敦鉑金和鈀金定價有限公司(“LPPFCL”)以前採用的手動倫敦鉑金定價流程，並按LME定價機制確定的固定價格為鉑金交易提供電子市場清算流程。 該系統以電子方式複製倫敦白金和鈀金定價有限公司(“LPPFCL”)以前使用的手動倫敦鉑金定價流程，並以LME定價機制確定的固定價格為鉑金交易提供電子市場清算流程。 倫敦金屬交易所的電子定價流程與之前的倫敦鉑金定價流程一樣，每個倫敦交易日都會在上午9點45分開始的定價時段內建立併發布兩次金衡盎司鉑金的固定價格 。倫敦時間(LME AM修復)和下午2點倫敦時間(“LME PM Fix”)。除了使用相同的倫敦鉑金定價標準和方法外，LME還通過其市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理 能力監督鉑金 電子定價流程，以支持LME PM Fix的完整性。倫敦金屬交易所在管理LMEbullion時使用的定價方法 符合鉑金市場參與者的管理和監管需求，包括國際證券委員會組織(IOSCO)的金融基準原則。

每日 在倫敦交易時間內，LME AM Fix和LME PM Fix分別提供當天交易的參考鉑金價格。 許多長期合約的定價基於LME AM Fix或LME PM Fix，市場參與者在尋找估值基礎時通常會 參考其中一個價格。信託基金根據LME PM Fix的基礎 對其白金進行估值。

LME PM修復結果來自LMEbullion。正式參與LME PM Fix僅限於參與LPPM的成員。LPPM 五個成員參與者目前正在參與建立LME PM Fix(高盛國際、滙豐銀行美國NA、工商銀行標準銀行、Johnson Matthee Plc和BASF Metals Ltd.)。任何其他希望參與倫敦金屬交易所PM FIX交易的其他市場參與者都必須通過參與的LPPM成員之一進行交易。/ 

訂單 是向參與LPPM成員之一的參與者或另一貴金屬交易商下達的，然後該交易商將在定盤期間與參與LPPM成員 聯繫。修復開始時，定價功能的主席將 開盤價提交到LMEbullion的管理屏幕中，反映市場價格和其他數據，在修復開始時有效 。這由LPPM成員參與者轉發到他們的交易室，交易室與所有感興趣的 方直接溝通。任何會員參與者均可隨時進入定盤程序，或調整或撤回訂單。鉑金價格 被上下調整，直到所有買賣訂單都以電子方式匹配，此時價格被宣佈為固定價格。 所有訂單都是在這個固定價格的基礎上進行交易，並通過各種媒體即時傳遞給市場。

LBMA和LME聲稱，LME的電子定價流程類似於之前用於建立適用的倫敦鉑金定價的非電子流程 ，在該流程中，倫敦鉑金定價流程上調或下調鉑金價格 ，直到參與LPPM成員輸入的所有買入和賣出訂單匹配完畢，此時價格被 宣佈為固定價格。然而，與之前的倫敦鉑金定價相比，LME PM Fix有幾個優勢。倫敦金屬交易所的電子定價流程是透明的。倫敦金屬交易所聲稱，其電子定價過程完全可以由第三方審計 ，因為從每次定價開始就有審計追蹤。LME還聲稱，LME的市場運作、 合規、內部審計和第三方投訴處理能力將支持LME PM 修復的完整性。

自2014年12月1日以來，保薦人確定，倫敦鉑金定盤價(已根據新的LME方法修訂，現在稱為LBMA白金價格(PM)，在此稱為LME PM定盤價)是評估購買信託股票時收到的 白金條(在贖回信託股票時交付)的適當基礎， 用於確定信託的鉑金金條在每個交易日的價值。 倫敦鉑金定盤價已根據新的LME方法進行修訂，現在稱為LBMA白金價(PM)，我們在此稱為LME PM FIX，它是對購買信託股票時收到的 白金條進行估值的合適基礎， 用於確定信託的鉑金金條在每個交易日的價值信託的白金金條在任何一天的“基準價”(在信託協議中定義 )是該日的LME PM Fix。

截至2014年12月1日，LPPFCL將每日兩次的鉑金和鈀金的歷史和未來知識產權 轉讓給LBMA的一家子公司。

期貨 交易所

最重要的鉑金期貨交易所是芝加哥商品期貨交易所(COMEX)，這是芝加哥商品交易所集團(CME Group)內的一個指定合約市場，以及TOCOM。COMEX是世界上最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，並於1956年推出了鉑金期貨， 隨後在1990年推出了期權。TOCOM自1984年以來一直在交易鉑金。這些交易所的交易基於期貨和期權合約的固定交割日期和交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場的成交量中只有一小部分是以所交易的合約為代表的鉑金的實物交割 。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加所涉及的投機風險，因為如果價格對合約持有人不利，則可能會 催繳保證金。COMEX幾乎不間斷地通過其CME Globex電子交易系統進行鉑金期貨交易(晚上有一個短暫的休息時間)，並通過其中央清算系統進行清算。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的結算系統。在每種情況下，交易所都充當每個會員的交易對手，用於結算 目的。

鈀市場：

蘇黎世和倫敦鈀金市場

雖然現貨鈀金市場分佈在全球各地，但大多數鈀金都是通過蘇黎世儲存的，而且大多數場外市場交易都是通過蘇黎世進行清算的。 截至2009年9月1日，倫敦也是鈀金場外交易清算中心。除了協調市場活動之外，LPPM還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。 LPPM的主要職能是通過維護“倫敦/蘇黎世優質交貨清單”(LPPM認可的鈀精煉商名單)，參與提高精煉標準。LPPM還協調市場清算和保險存儲，促進良好的交易實踐，並制定標準文檔。

鈀 通常以蘇黎世為基礎進行交易，這意味着貴金屬被實際存放在蘇黎世的金庫中，或者被轉移 到蘇黎世設立的賬户中。從2009年9月1日開始，鈀也開始在倫敦交易，這意味着貴金屬實際存放在倫敦的金庫中，或者轉移到倫敦設立的賬户中。當地蘇黎世現貨交易的結算和交割基準 是交易日期後兩個工作日的付款(通常以美元支付) 交割日期。鈀的交付可以通過實物交付，也可以通過結算系統交付到未分配的 賬户。

倫敦和蘇黎世的交易單位是金衡盎司，克與克之間的換算是：1,000克等於32.1507465金衡盎司， 一金衡盎司等於31.1034768克。LPPM認可名單上的良好交割鈀板或錠可接受 用於場外交易結算的交割(“良好交割板或錠”)。一個好的傳送板 或鋼錠必須含有32到192金衡盎司的鈀，最低細度(或純度)為每1,000份 (99.95%)中的999.5份，外觀美觀，易於搬運和堆放。鈀板或鈀錠的鈀含量是用毛重乘以鈀板或鈀錠的細度來計算的 。一個好的傳送板或鋼錠還必須有LPPM認可名單上某家煉油廠的印章 。除非另有説明，鈀金現貨價格通常指的是LPPM制定的“良好交付標準”的價格 。業務通常通過電話和電子交易系統進行。 

自2014年12月1日以來，LME一直在管理電子鈀金定價系統(“LMEbullion”) ，該系統以電子方式複製倫敦鉑金和鈀金定價有限公司(“LPPFCL”)以前採用的手動倫敦鈀金定價流程，並以LME定價機制確定的固定價格為鈀金交易提供電子市場清算流程 。倫敦金屬交易所的電子定價流程與之前的倫敦鈀金定價流程一樣，在上午9點45分開始的定價時段內，每倫敦交易日兩次確定併發布金衡盎司鈀金的固定價格。 倫敦金屬交易所的電子定價流程與之前的倫敦鈀金定價流程一樣，每天在倫敦交易時段內確定並公佈兩次金衡盎司鈀金的固定價格。倫敦時間(LME AM修復)和下午2點倫敦時間(LME PM Fix)。除了使用相同的倫敦鈀金定價標準和方法外，LME還通過其市場運營、合規性、內部審計和第三方投訴處理能力 監督鈀金電子價格定價流程，以支持LME PM Fix的完整性。 除了使用相同的倫敦鈀金定價標準和方法外，LME還通過其市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理能力監督鈀金電子定價流程，以支持LME PM FIX的完整性。LME在管理LMEbullion時，採用的定價方法符合鈀金市場參與者的管理和監管需求，包括國際證券組織委員會(IOSCO)的金融基準原則。

每日 在倫敦交易時間內，LME AM Fix和LME PM Fix分別提供當天交易的參考鈀價。 許多長期合約將根據LME AM Fix或LME PM Fix定價，市場參與者在尋找估值基礎時， 通常會參考其中一個價格。信託基金根據LME PM Fix的 基礎對其鈀進行估值。

正式 參與LME PM修復僅限於參與LPPM的成員。五個LPPM成員目前正在參與建立 LME PM FIX(高盛國際、HSBC Bank USA NA、工商銀行標準銀行、Johnson Matthee plc和BASF Metals Ltd.)。 任何其他希望參與LME PM FIX交易的市場參與者都必須通過參與的 LPPM成員之一進行交易。

訂單 是向參與LPPM成員之一的參與者或另一貴金屬交易商下達的，然後該交易商將在定盤期間與參與LPPM成員 聯繫。修復從反映市場價格和 其他數據的椅子開始，在修復開始時佔主導地位。這由LPPM成員參與者傳達到他們的交易室， 這些交易室與所有感興趣的各方直接溝通。任何市場成員都可以隨時進入定盤過程，也可以調整或 撤回訂單。鈀金價格會向上或向下調整，直到所有買入和賣出訂單以電子方式匹配，此時價格被宣佈為固定的 。所有定盤價都是按照這個定盤價進行交易，並通過各種媒體即時 傳達給市場。

LBMA和LME聲稱，LME的電子定價流程類似於之前用於建立適用的倫敦鈀金定價的非電子流程 倫敦鈀金定價流程調整鈀金 價格，直到參與LPPM成員輸入的所有買入和賣出訂單匹配，此時宣佈價格 固定。然而，與之前的倫敦鈀金定價相比，LME PM Fix有幾個優勢。倫敦金屬交易所的 電子定價流程旨在實現透明。倫敦金屬交易所聲稱，其電子定價流程 完全可由第三方審計，因為從每次定價開始就有審計追蹤。LME還聲稱， LME的市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理能力將支持LME PM Fix的完整性 。

自2014年12月1日以來，保薦人認定，倫敦鈀金定盤價(已根據新的LME方法修訂，現稱為LME PM定盤價)是評估購買信託 股票時收到的鈀金(贖回信託股份時交付)以及每個交易日確定信託鈀金 價值的適當基礎。 倫敦鈀金定盤價已根據新的LME方法進行修訂，現在稱為LME PM定盤價，用於評估購買信託基金 股票時收到的鈀金，並在每個交易日確定該信託基金鈀金的價值 。發起人還確定，LME PM Fix將公平地代表信託持有的鈀金 金條的商業價值，信託的鈀金 金條在任何一天的“基準價”(見信託協議)就是該日的LME PM Fix。

截至2014年12月1日，LPPFCL將每日兩次的鉑金和鈀金的歷史和未來知識產權 轉讓給LBMA的一家子公司。

期貨 交易所

最重要的鈀期貨交易所是芝加哥商品交易所集團(CME Group)內指定的合約市場COMEX和TOCOM。COMEX是全球最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，1968年推出鈀期貨，2010年推出期權。TOCOM自1992年以來一直在交易鈀金。這些交易所的交易基於所交易的期貨和期權合約的固定交割日期 和交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場成交量中只有一小部分是以交易的合約為代表的鈀的實物交割 。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加所涉及的投機風險，因為如果價格對合約持有人不利，則可能會 催繳保證金。COMEX通過其CME Globex電子交易系統幾乎不間斷地交易鈀期貨(晚上有一個短暫的休息時間)，並通過其中央清算系統進行清算。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的結算系統。在每種情況下，交易所都充當每個會員的交易對手，用於 清算目的。

市場 監管

全球黃金、白銀、鉑金和鈀市場由政府和自律組織監督和監管。 此外，某些行業協會還為市場慣例和參與者制定了規則和協議。在英國，根據 2000年金融服務和市場法案(FSM Act)的規定，對金融市場參與者(包括LBMA和LPPM的主要參與成員)的監管責任屬於FCA的權力範圍。(br}金融服務和市場法案 金融服務和市場法案(FSM Act)規定，金融市場參與者，包括LBMA和LPPM的主要參與成員，由FCA負責監管。根據該法案，所有總部位於英國的銀行以及其他投資公司都必須遵守一系列要求，包括適當性和適當性、資本充足率、流動性以及系統和 控制。

金融監管局負責監管包括衍生品在內的投資產品和從事投資產品交易的產品。《密克羅尼西亞聯邦法》未涵蓋的現貨、商業遠期和黃金、白銀、鉑金和鈀礦牀的監管 由市場參與者與英格蘭銀行 共同制定的倫敦非投資產品行為準則 提供。

多倫多證券交易所有權對其會員的交易活動進行財務和運營監控，仔細檢查會員和大型客户持有的頭寸，並通過將期貨市場的價格與現金和 其他衍生品市場的價格進行比較來監控期貨市場的價格走勢。要成為TOCOM的期貨委員會商人經紀人，經紀商必須獲得日本經濟產業省(“METI”)的執照 ，後者是監督TOCOM運作的監管機構 。

美國商品期貨交易委員會(“CFTC”)監管期貨、期權和掉期等大宗商品合約的交易。此外，根據1936年商品交易法(“CEA”)，CFTC有權 起訴作為現貨和交割遠期在州際貿易中交易的任何商品(包括貴金屬)的操縱和欺詐行為。CFTC是美國大宗商品交易所和清算所的獨家監管機構。

二級市場交易

雖然 信託的投資目標是讓股票反映信託持有的黃金、白銀、白金和鈀的表現 減去信託的費用，但股票可能在紐約證券交易所 Arca的二級市場上以低於或高於其每股資產淨值(信託資產價值減去負債 (“資產淨值”))的價格交易。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能 受到紐約證交所Arca、COMEX與倫敦和蘇黎世黃金、白銀、鉑金和鈀市場之間非同步交易時間的影響。雖然股票在紐約證交所Arca交易到紐約時間下午4：00，但在紐約時間下午1：30 COMEX收盤後，全球黃金 市場的流動性減少。因此，在此期間，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折扣可能會擴大。

黃金的估值 與資產淨值的計算

在紐約證券交易所Arca開始正常交易的每一天 ，在紐約時間下午4：00之後，在實際可行的情況下，在該日 (“評估時間”)，受託人將對信託持有的黃金進行評估，並確定信託的淨資產淨值和淨資產淨值 。

在 評估時間，受託人根據當日此類金屬的倫敦金屬價格(LME)對信託金條進行估值，或者，如果在該日沒有為金屬製定倫敦金屬價格或評估 時間尚未公佈，則將使用評估時間 之前確定的此類金屬的下一個最新倫敦金屬價格(LME)，除非保薦人確定該價格不適合作為評估的基礎。如果保薦人 確定適用的倫敦金屬價格或保薦人可能公平地認為代表信託黃金的商業價值的其他公開價格 不是評估信託的 黃金金屬的適當依據，則保薦人應確定另一種評估依據供受託人使用。受託人和 保薦人均不對任何人承擔任何責任，因為該人認定倫敦金屬價格或其他可公開獲得的 價格不適合作為評估信託金條的依據，或任何有關評估的替代 依據的確定，只要該確定是真誠作出的。請參閲“金銀市場的運作“ 有關每種黃金金屬的倫敦金屬價格的説明。

一旦確定了黃金、白銀、鉑金和鈀的價值，受託人將從黃金的總價值 和信託的任何其他資產中減去除 以外的所有估計應計費用(不包括通過參考 信託或其資產的價值計算的估值發生之日應計費用)、費用和信託的其他負債。 信託的總價值和信託的任何其他資產中減去除 以外的所有估計應計費用(通過參考 信託或其資產的價值計算的該日應計費用)、費用和其他負債。得到的數字是調整後的信託資產淨值(“ANAV”)。 信託的淨資產淨值用於計算保薦人的費用。

所有 評估發生當日的應計費用均參照信託或其資產的價值計算， 使用為該日計算的淨資產淨現值計算。受託人從淨資產淨值中減去為該日計算的應計費用金額 ，得到的數字是信託的淨資產淨值。受託人還通過將信託的資產淨值除以截至紐約證交所Arca收盤時的流通股數量(包括 在該評估日創建或贖回的任何股票的淨數量)來確定每股資產淨值 。

受託人對應計但未支付的費用、支出和負債的估計對所有與信託有利害關係的人都是決定性的，不會因為估計的金額與實際支付的金額 有任何差異而要求修改或更正根據信託協議進行的任何計算。。 

託管費

信託的唯一普通經常性費用是贊助商的費用。作為保薦人費用的交換，保薦人 已同意承擔信託產生的以下行政和營銷費用：受託人月費和自付費用、託管人費用和託管協議(定義見下文)下託管人費用的報銷、 交易所上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費以及每年最高10萬美元的法律費用。 保薦人還支付了信託組織和託管人費用。 保薦人還支付了信託組織和託管人費用(定義如下)。 保薦人還支付了信託組織和

保薦人費用按年率計算，相當於信託淨資產淨值的0.60%，按月支付。 保薦人將金條交付給保管人為保薦人開立的賬户支付保薦費。 未分配 。

贊助商可以在規定的時間內酌情暫時免除贊助商的全部或部分費用 。目前，贊助商不打算免除任何費用。

此外，保薦人可自行決定退還保薦人應佔某些機構投資者所持股份的全部或部分費用 ，但須遵守保薦人確定的最低持股比例和鎖定要求，以促進信託資產水平的 穩定。保薦人預計，任何退還保薦人費用的協議都將解決 關鍵條款，例如要求機構投資者投資金額超過2,000,000股，以及退税適用的所有 或部分投資都有禁售期。此外，書面協議將 詳細説明機構投資者如何確定持股和禁售期要求已得到滿足(例如，允許發起人 不時監控機構投資者的股票持有量)。每份書面返點協議 的初始期限預計為一年，並將按月自動延期，直至任何一方書面通知終止 。任何此類回扣將由贊助商和 投資者根據具體情況進行協商並達成書面協議。贊助商沒有義務提供贊助商費用的任何回扣。 信託和受託人都不會參與保薦人協商的任何保薦人費用退還安排。任何保薦人的費用退還應從保薦人的資金中支付，而不是從信託的資產中支付。

託管人將在保薦人指示時出售黃金，在沒有該指示的情況下，受託人可酌情決定出售金條的數量和時間，以允許保薦人以現金支付非保薦人承擔的信託費用。 託管人將在保薦人沒有指示的情況下，酌情決定出售黃金的數量和時間，以允許保薦人以現金支付非保薦人承擔的信託費用。受託人 有權在到期時以允許付款所需的最小金額出售金條， 其目的是避免或儘量減少信託持有的金條以外的資產。因此，出售金條的金額 將根據信託的費用水平以及黃金、白銀、黃金和鈀的市場價格而不時變化。 託管人有權應受託人的要求從信託購買金條，金條需要支付未由保薦人承擔的信託費用 ，價格為受託人在出售日期確定信託持有的金條的價值 。

截至2020年12月31日的年度贊助商費用為3821,435美元(2019年12月31日：2,403,544美元；2018年12月31日：2,132,987美元)。

受託人持有的待支付信託費用的現金 將不產生任何利息。

黃金保證金 ；股票發行

信託不定期創建和贖回股票，但只能在一個或多個籃子中贖回約50,000股。只有已註冊的 經紀自營商，或其他無需註冊為經紀自營商的證券市場參與者，如銀行或其他金融機構，(1)是DTC的參與者，(2)已與保薦人和受託人 (每個“授權參與者”)簽訂書面協議，可以按指定比例的黃金、白銀存放金銀

創建和贖回籃子僅作為向信託交付或由信託分發 創建或贖回籃子所代表的黃金金額的交換條件，該金額基於在正確收到創建或贖回籃子的訂單之日確定的創建或贖回籃子中包含的股票數量的合併 資產淨值。 籃子的創建和贖回僅以信託向信託交付或由信託分發 創建或贖回籃子所代表的黃金金額為交換條件，該金額是根據正確收到創建或贖回籃子的訂單當日確定的創建或贖回籃子中包含的股票數量的合併 資產淨值確定的。

蘇黎世副託管人向託管人或由蘇黎世副託管人存放的所有金條必須符合LBMA和LPPM的規則、法規和慣例 ，包括倫敦商品交付棒和板或鋼錠的規格。

在“工作日”接受創建 和贖回訂單紐約證交所Arca對常規交易開放。結算這類要求在英國、蘇黎世或 另一個司法管轄區接收或交付金條的 訂單的時間是在(1)英國、蘇黎世或此類其他司法管轄區的銀行 和(2)倫敦或蘇黎世金銀市場定期營業的“工作日”。如果此類銀行或倫敦或蘇黎世黃金 市場全天未正常營業，則只有在該日結束前完成結算程序的情況下，該日才是用於結算的“營業日” 。

在 任何工作日，授權參與者都可以向受託人下單購買一個或多個籃子。採購訂單 必須在下午3：59：59之前下達。紐約證交所Arca在每個工作日都開放進行常規交易。因此 收到的採購訂單自受託人以令人滿意的形式收到之日起生效。通過下購買訂單，授權的 參與者同意將金條存入信託基金，如下所述。在交付購買 訂單的購物籃之前，授權參與者還必須將購買 訂單到期的不可退還的交易費電匯給受託人(如下面“創建和贖回交易費”一節所述)。

下訂單的授權參與者應負責在購買訂單日期後的倫敦或蘇黎世第二個工作日之前，將所需的黃金、白銀、白金 和鈀金按指定比例存入其授權參與者未分配賬户(Loco London或Loco Zurich)的金銀保證金金額中。 購買訂單的授權參與者應負責在購買訂單日期後的第二個工作日將所需的黃金保證金金額記入其授權參與者未分配賬户(Loco London或Loco Zurich)的貸方。託管人在收到金銀存款金額 後，在收到授權參與者和託管人的適當指示後，將 在購買訂單日期後的第二個營業日將金銀存款金額從授權參與者的未分配賬户 轉入根據受託人與託管人之間的未分配 賬户協議(“信託未分配賬户”)與託管人建立的信託的未分配黃金賬户，受託人將指示 託管人將根據託管人與託管人之間的 分配賬户協議，通過將 特定金條、金條或金錠從其庫存或蘇黎世分託管人的庫存轉移到信託分配的 賬户，按照託管人與託管人之間的 分配賬户協議，將金銀存款金額 從信託未分配賬户轉移到信託分配賬户(“信託分配賬户”)，以執行託管人發出的長期指令，將黃金存款金額 從信託未分配賬户轉移到與託管人根據 分配賬户協議設立的信託的已分配黃金賬户(“信託已分配賬户”)。信託的未分配帳户協議和已分配帳户協議統稱為“託管 協議”。

金條提現 ；股票贖回

授權參與者可以兑換一個或多個籃子的程序與創建籃子的程序相同。 在任何工作日，授權參與者都可以向受託人下單兑換一個或多個籃子。贖回訂單 必須在下午3：59：59之前下達。紐約證交所Arca在每個工作日都開放進行常規交易。因此 收到的贖回令自受託人以令人滿意的形式收到之日起生效。贖回程序允許授權的 參與者贖回籃子，但不賦予股票實益權益的個人所有者(“股東”) 贖回少於一籃子的任何股票的權利，或通過授權參與者以外的其他方式贖回籃子的權利。

通過 下贖回訂單，授權參與者同意在贖回訂單生效日期後的第二個工作日內通過DTC的簿記系統 將要贖回的籃子交付給信託。在 交付贖回訂單的贖回分發之前，授權參與者還必須將贖回訂單到期的不可退還交易費電匯給受託人 (如下面“創建和贖回交易 費用”一節所述)。

信託的贖回分配包括對贖回授權參與者的授權參與者的信用 未分配賬户(倫敦或蘇黎世)，代表被贖回股票證明的信託持有的黃金金條(按指定比例 黃金、白銀、白金和鈀)的金額。包括在贖回分配中的一盎司黃金 中的一小部分小於一盎司細盎司的部分將被忽略。贖回分配受 任何可能到期的適用税費或其他政府費用的扣除。如果需要進行代幣互換或實物轉讓以實現倫敦代幣或蘇黎世代幣兑換，則倫敦代幣或蘇黎世代幣交割的結算時間可能會推遲兩個工作日以上(但不超過五個工作日)。-- 。

創建 和贖回交易費

要 補償受託人在處理創建和兑換籃子時提供的服務， 授權參與者需要向受託人支付創建或兑換籃子的每個訂單500美元的交易費。一個訂單可以包含多個籃子。 經保薦人同意，受託人可以降低、增加或以其他方式更改交易費。託管人 應將任何更改交易費用的協議通知DTC，並且在通知日期後30天之前不會執行任何增加兑換籃子的費用 。

贊助商

贊助商是特拉華州的一家有限責任公司，是安本標準投資公司(“ASII”)的全資子公司。 安本標準投資是標準人壽投資公司、其附屬公司和子公司的投資業務的品牌。 在美國，安本標準投資是以下附屬註冊投資公司的營銷名稱：ASII、安本資產管理有限公司、安本標準香港仔標準投資ETFs Advisors LLC和標準人壽投資(公司 基金)有限公司

保薦人辦公室位於Aberdeen Standard Investments ETF保薦人有限責任公司，地址為紐約第五大道712號49層，郵編：10019。根據特拉華州有限責任公司法和保薦人的管理文件，保薦人的唯一成員ASII不會僅僅因為是保薦人的唯一 成員而對保薦人的債務、義務和責任負責。

贊助商的角色

保薦人安排了信託基金的創建、股票在美國公開發行的註冊 以及股票在紐約證券交易所Arca上市的事宜。 保薦人安排了信託基金的創建、股票在美國公開發行的註冊以及股票在紐約證交所Arca的上市。保薦人同意承擔信託產生的以下行政和營銷費用 ：託管人的月費和自付費用、託管人的費用和託管協議項下託管人費用的報銷 、交易所上市費、證券交易委員會註冊費、打印和郵寄費用 費用、審計費以及每年最高10萬美元的法律費用。保薦人還支付了信託組織的費用 和最初出售股票的費用，包括適用的證券交易委員會註冊費。

保薦人不對受託人或託管人進行日常監督。發起人可以罷免受託人並任命 繼任受託人：(I)如果受託人不再滿足某些客觀要求(包括要求其擁有資本、 盈餘和未分配利潤至少1.5億美元)，(Ii)如果收到實質性違反信託協議義務的書面通知 ，受託人在30天內沒有糾正違約行為，或者(Iii)如果受託人拒絕同意實施對信託的修訂 ，則發起人可以將受託人免職並任命繼任受託人(br}如果受託人不再滿足某些客觀要求(包括要求其擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤)，(Ii)如果收到實質性違反信託協議義務的書面通知， 如果受託人拒絕同意實施對信託的修訂 保薦人還有權 在任何合併、合併或轉換後的90天內更換受託人 受託人不是尚存的實體，或酌情在信託成立五週年或其後的任何三週年 週年時更換受託人。保薦人還有權批准託管人可能希望 指定的任何新的或額外的託管人，以及託管人可能希望任命的任何新的或額外的蘇黎世副託管人。

保薦人或其附屬公司或代理(1)持續為信託制定營銷計劃，(2)準備有關股票的營銷 材料，包括信託網站的內容，以及(3)執行 信託的營銷計劃。

受託人

紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)是根據紐約州法律成立的銀行公司，具有信託權力(“BNYM”)， 擔任受託人。紐約梅隆銀行在紐約布魯克林漢森廣場2號設有信託辦事處，郵編為11217。BNYM受 紐約州金融服務部和聯邦儲備系統理事會的監管。有關 創建和贖回籃子組成、信託資產淨值、交易費用以及簽署授權參與者協議的各方名稱的信息，可從BNYM獲取。信託協議副本可在上面指定的BNYM 信託辦事處查閲。根據信託協議，受託人必須擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤 。截至2020年12月31日，受託人符合這些條件。

受託人的角色

受託人通常負責信託的日常管理，包括保存信託的運營 記錄。受託人的主要職責包括(1)根據需要轉讓信託的黃金，以支付保薦人的黃金費用 黃金(黃金轉移預計在正常過程中大約每月發生)， (2)對信託的黃金進行估值，並計算信託的資產淨值和每股資產淨值，(3)接收和處理授權參與者發出的創建和贖回籃子的 訂單，並與託管人 和DTC協調此類訂單的處理(4)根據需要出售信託金條，以支付 保薦人未承擔的任何非常信託費用；(5)在適當情況下，向股東分發現金或其他財產；以及(6)接收和審查託管人對信託金條的保管和交易報告。受託人應根據保管人的指示，按照保薦人的指示行事。如果託管人辭職，託管人應 指定保薦人選擇的其他託管人或替代託管人。受託人打算定期與 發起人溝通，以監督信託的整體表現。託管人不會監督託管人、蘇黎世 子託管人或任何其他子託管人的表現，但會審核託管人根據託管協議提供的報告。 託管人與保薦人將根據需要與信託的法律、會計和其他專業服務提供商進行聯繫。 受託人將協助和支持發起人準備所有需要代表信託提交給證券交易委員會的定期報告。

受託人的月費和自付費用由保薦人支付。

受託人的關聯公司 可不時擔任授權參與者或為其客户及其行使投資自由裁量權的賬户買賣黃金、白銀、白金和鈀 或股票。 受託人的關聯公司與其他授權參與者收取相同的交易費。(br}託管人的關聯公司可以作為其客户和他們行使投資自由裁量權的賬户的代理，不時以授權參與者的身份買賣黃金、白金和鈀或股票。 受託人的關聯公司與其他授權參與者收取相同的交易費。

保管人

摩根大通(JPMorgan)是該信託金條的託管人。摩根大通是根據美國法律組織的全國性銀行協會。摩根大通受到紐約聯邦儲備銀行和聯邦存款保險公司的監管。摩根大通的倫敦辦事處受FCA監管，位於英國倫敦金絲雀碼頭銀行街25號，郵編：E14 5JP。摩根大通是摩根大通(JPMorgan Chase&Co.)的子公司 雖然託管人在英國的業務受FCA監管，但託管人 和任何子託管人(包括託管協議下的蘇黎世子託管人)提供的託管服務目前不是受FCA監督和規則約束的受監管活動 。託管人目前使用的蘇黎世次級託管人是瑞銀集團(UBS AG)， 位於瑞士蘇黎世8021班霍夫大街45號。

託管人的角色

託管人負責保管與創建籃子相關的 授權參與者存放的信託金條。託管人還負責選擇蘇黎世次級託管人及其其他次級託管人(如果有的話)。 託管人通過 將為每個授權參與者維護的未分配金條帳户以及將為信託維護的未分配和已分配金條帳户促進金條進出信託。 託管人在其位於英國倫敦的金庫處所持有信託在倫敦持有的已分配金條的該部分。 蘇黎世次級託管人在其瑞士蘇黎世金庫處所持有信託已分配白金的該部分 託管人負責將特定的實物金條和銀條以及特定的實物鉑金和鈀金錠分配到信託的已分配金銀賬户。 託管人向受託人提供定期報告，詳細説明信託未分配的 和已分配的金銀賬户中的黃金和銀條以及 信託已分配的金銀賬户中持有的黃金和銀條以及鉑金和鈀盤或金錠的情況。 託管人定期向受託人提供詳細的報告，詳細説明信託未分配的 和已分配的金銀賬户中的黃金和銀條以及 信託的已分配金銀賬户中持有的鉑金和鈀金板塊或金錠。

託管協議項下託管人的費用和開支由保薦人支付。

託管人及其附屬公司可不時作為授權參與者，或作為其客户及其行使投資酌處權的賬户的代理，為其 自己的賬户買賣金條或股票。託管人及其 附屬公司與其他授權參與者收取相同的交易費。

檢查金條

根據託管協議，受託人、保薦人和保薦人的審計師和檢查員每年最多隻能訪問託管人和蘇黎世副託管人的辦公場所，以檢查託管人持有的黃金和 託管人保存的某些相關記錄。根據分配賬户協議，託管人同意從蘇黎世副託管人處購買類似的 檢查權。審計師和檢查員將通過託管人安排對蘇黎世副託管人設施的訪問 。除蘇黎世次託管人外，受託人和保薦人 無權訪問任何次託管人的場所，以檢查信託基金金條或次託管人保存的任何記錄 ，並且託管人或保薦人沒有義務合作進行任何審查託管人或保薦人可能希望 進行該次託管人的設施、程序、記錄或信譽。

贊助商已行使其訪問保管人和蘇黎世副保管人的權利，以檢查金條和 他們保存的記錄。截至2020年8月14日，檢查由贊助商聘請的領先商檢和檢測公司Inspectorate International Limited進行。由於英國和瑞士實施了史無前例的社會鎖定政策，以幫助防止新冠肺炎的傳播， 贊助商和監察局都未能在2020年12月31日對信託的金條進行實物檢查。保薦人沒有進行實物檢查，而是執行了替代程序來核實信託在2020年12月31日持有的黃金。這些程序 包括確認金條清單和託管人在2020年12月31日持有的金條總量，以及從2020年8月14日(最後一次實物檢查之日)至2020年12月31日，對每次創建或贖回交易的金條進行獨立重新計算 。保薦人和監察局還虛擬地檢查了託管人代表 信託持有的精選金條，核實了金條的重量，並確認所選金條的序列號與信託的記錄相符。

共享的描述

一般信息

根據信託協議， 受託人有權創建和發行不限數量的股票。受託人僅在籃子中創建股票 (一個籃子等於50,000股)，並且僅在授權參與者的訂單下創建。這些股份代表信託的部分不可分割實益權益和所有權的 個單位，沒有面值。任何股票的創建和發行 超過信託當時有效的SEC登記聲明中登記的金額，都將 需要登記此類額外的股份。

有限權限説明

股票不代表傳統投資，股東不應將其視為類似於運營 一家有管理層和董事會的企業的股份。股東沒有通常與公司股票所有權相關聯的法定權利，例如，包括提起“壓迫”或“衍生”訴訟的權利 。所有股份都屬於同一類別，具有平等的權利和特權。每股股份均可轉讓、已繳足股款及毋須評估 ，並使持有人有權就信託協議下股東可表決的有限事項投票。股票 不賦予其持有人任何轉換或優先購買權，或(以下規定除外)任何贖回權或分派權 。

分配

如果 信託終止和清算，受託人將在清償信託的所有未償債務 併為適用税款、其他政府收費 以及受託人決定的或有或未來負債建立準備金後，將任何剩餘金額分配給股東。在受託人為分銷指定的記錄日期登記的股東 將有權獲得他們在任何分銷中按比例分配的份額。

投票 和批准

根據 信託協議，股東沒有投票權，但在有限的情況下除外。經持有流通股至少75%的股東同意，受託人可以終止信託 。此外，信託協議的某些修訂 在生效前需要事先通知股東，但信託協議的任何修訂不需要股東投票或批准 。

贖回股份

股票只能由授權參與者贖回或通過授權參與者贖回，並且只能以籃子形式贖回。

賬簿分錄 表單

不會為這些股票頒發單獨的 證書。取而代之的是，受託人將一個或多個全球證書存入DTC ，並以CEDE&Co.的名義註冊為DTC的代名人。全球證書可隨時證明所有已發行股票 。根據信託協議，股東僅限於(1)DTC的參與者，如銀行、經紀商、交易商和 信託公司(DTC參與者)；(2)直接或間接與DTC 參與者(間接參與者)保持託管關係的人；以及(3)通過DTC參與者或間接參與者持有 股票權益的銀行、經紀商、交易商、信託公司和其他人。股票只能通過DTC的入賬系統轉讓。 非DTC參與者的股東可以通過指示持有其 股票的DTC參與者(或指示持有其股票的間接參與者或其他實體)轉讓其股票。 轉讓將按照證券行業的標準慣例進行。

託管信託基金的金條

存入信託並由信託持有的實物黃金和白銀的保管 由託管人在其位於英國倫敦的金庫 和其他子託管人臨時提供。存放於 信託並由其持有的實物鉑和鈀由託管人在其英國倫敦金庫和由託管人在其瑞士蘇黎世金庫中選定的蘇黎世子託管人以及其他臨時子託管人提供託管。(br}託管人在英國倫敦金庫存放的實物鉑和鈀由託管人託管，蘇黎世子託管人由託管人在瑞士蘇黎世金庫中選定，並由其他子託管人臨時託管。託管人是做市商，根據LBMA和LPPM的規則，更清晰且 經批准的磅秤。

託管人是根據託管協議貸記到信託分配帳户的實物金條的託管人。 託管人通過在其賬簿和記錄中輸入適當的條目，將貸記到信託分配帳户的實物黃金與其持有的任何其他貴金屬或 為他人持有的任何其他貴金屬分開，並要求每個蘇黎世次級託管人還將其持有的信託的實物鉑金和鈀與其他鉑金和鈀分開。 託管人將記入信託分配帳户的實物金條與其持有的任何其他貴金屬或 為他人持有的貴金屬分隔開來，並要求每個蘇黎世子託管人也將其持有的信託基金的實物鉑金和鈀與其他鉑金和鈀分開託管人要求每個蘇黎世副託管人在其賬簿中標識 ，並將信託記錄為對記入其信託分配的 賬户的實物鉑和鈀的權利。根據託管協議，受託人、保薦人和保薦人的審計師和檢查員可以檢查託管人和蘇黎世副託管人的金庫。請參閲“金條的檢驗”.

託管人根據受託人代表信託的指示，有權代表信託接受未分配形式的黃金 存款。根據託管協議中規定的長期指示，託管人通過選擇金條或白銀或鉑或鈀的板條或錠存放在信託分配賬户中來分配在信託中以未分配形式存放的黃金 ，或者，對於將在蘇黎世持有的鉑或鈀，託管人 要求蘇黎世分託管人通過選擇 的盤子或錠來分配在信託中以未分配形式存放的鉑或鈀。分配給信託的所有實物黃金和白銀必須符合LBMA的規則、法規、慣例和習俗。分配給信託基金的所有現貨鉑和鈀必須 符合LPPM的規則、法規、慣例和習俗。

從貨幣籃子贖回信託中提取黃金的流程與將黃金存入信託基金以創建貨幣籃子的一般程序相同，只是相反。每次在信託分配帳户 和與創建或贖回籃子相關的信託未分配帳户之間轉移黃金時，可能會導致在轉移完成後在信託未分配帳户中持有少量黃金 。在 信託已分配賬户和信託未分配賬户之間進行存取款時，託管人將採取商業上合理的努力，以最大限度地減少 截至每天營業結束時信託未分配賬户中黃金、白銀、鉑和鈀的最大持有量 。見“黃金的存款；股票的發行”和“黃金的提取；股票的贖回”。

美國 聯邦所得税後果

下面討論的美國聯邦所得税重大後果 一般適用於美國股東購買、擁有和處置股票(定義如下)，以及可能適用於非美國股東投資股票的某些美國聯邦所得税後果 (定義如下)。本討論基於修訂後的1986年美國國税法 (“國税法”)。以下討論基於守則、根據守則頒佈的美國財政部條例(“財政部條例”)以及守則的司法和行政解釋，所有這些都在本年度報告的日期 生效，所有這些都可能會發生前瞻性或追溯性的更改。股東的納税待遇 可能會因其自身的具體情況而有所不同。某些股東(包括經紀自營商、交易商、 銀行和其他金融機構、保險公司、房地產投資信託基金、免税實體、功能貨幣不是美元的股東或其他特殊情況下的投資者)可能需要遵守以下未討論的特殊規則 。此外，以下討論僅適用於將股票作為守則第1221節所指的“資本資產”持有的投資者 ，而不是作為跨境、套期保值交易或轉換或推定出售交易的一部分 。此外，以下討論不涉及任何州、地方或外國税法或任何轉讓 税對股權所有者的影響。建議股票購買者就所有聯邦、州、當地和外國税法或可能適用於其股票投資的任何轉讓税考慮事項諮詢其自己的税務顧問，包括對《減税和就業法案》(P.L.115-97)中的法典進行重大 修改。

在本討論中， “美國股東”是指符合以下條件的股東：

為美國聯邦所得税目的而被視為美國公民或居民的個人 ；

在美國或其任何行政區的法律中或根據 美國或其任何行政區的法律設立或組織的 公司(或為美國聯邦税收目的被視為公司的其他實體)；

遺產，其收入可包括在美國聯邦所得税的總收入中，無論其來源如何；或

對於 信託，如果美國境內的法院能夠對信託的管理進行主要監督，並且 一名或多名美國人有權控制信託的所有實質性決定。

在本討論中，不是上述定義的美國股東的 股東(合夥企業或因 美國聯邦税收目的被視為合夥企業的實體除外)通常被視為“非美國股東”。對於美國聯邦 所得税而言，合夥企業中權益的任何實益所有人(包括在美國聯邦所得税中被視為 合夥企業的任何實體)的待遇通常取決於合夥人的身份和 合夥企業的活動。合夥企業和合夥企業的合夥人應諮詢其税務顧問有關購買、擁有和處置股份的美國聯邦所得税後果 。

信託的税收

對於美國聯邦所得税而言， 信託被歸類為“授予人信託”。因此，信託本身無需 繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出“流向”股東， 受託人在此基礎上向美國國税局(“IRS”)報告信託的收入、收益、損失和扣減 。

對美國股東徵税

出於美國聯邦所得税的目的，股東 通常被視為直接擁有信託持有的基礎資產 的按比例份額。股東也會被視為直接從信託的 收入(如果有的話)中獲得各自按比例分攤的份額，並被視為直接承擔了各自按比例分攤的信託費用。對於 以現金購買股份的股東，其在 收購股份時按比例持有信託資產的初始納税基礎等於其收購股份的成本。對於作為創建一籃子股票的一部分而獲得其股票的股東 ，向信託交付黃金以換取股票對該股東來説不是應税事件 ，並且股東對股票的徵税基礎和持有期與其以此換取的黃金的納税基礎和持有期相同(但為此類股票貢獻的現金除外)。 為本討論的目的，假設股東的所有股票和持有期限均與其税基和持有期相同。 為本討論的目的，假設股東的所有股份和持有期均與其税基和持有期相同(僅限於為此類股票貢獻的任何現金)。 為本討論的目的，假設股東的所有股票的税基和持有期與其税基和持有期相同。持有多批股票的股東，或者正在考慮收購多批股票的股東， 應該諮詢他們的税務顧問。

當信託出售或轉讓貴金屬，例如用於支付費用時，股東一般會確認損益 ，其金額等於(1)股東在出售或轉讓時按比例持有的信託變現金額與(2)股東按比例持有的出售或轉讓貴金屬的税基之間的差額。 此類損益一般為長期或短期資本損益，具體取決於股東是否有信託出售的股份或任何貴金屬 的股東税基一般將通過股東持有緊接出售前在信託中持有的所有貴金屬的總基數乘以一個分數來確定，分子是出售的貴金屬數量， 的分母是緊接出售前信託持有的貴金屬的總量。在 任何此類出售後，其按比例持有的金條在信託中剩餘份額的股東納税基準將等於緊接出售前其股票的 納税基準，減去該基準中可分配給其出售的貴金屬 份額的部分。

當 股東出售其部分或全部股份時，該股東將被視為已按比例出售了在出售時由信託持有的貴金屬 的一部分。因此，股東一般將確認出售損益 ，金額等於(1)出售股份所實現的金額與(2)股東出售股份的 計税基礎之間的差額，按前款規定的方式確定。

贖回股東的部分或全部股份，以換取一般贖回的 股票所代表的基礎貴金屬，對股東來説不是應税事件。贖回中收到的貴重 金屬的股東税基一般與贖回股份的股東税基相同。 股東對收到的黃金的持有期應包括股東 持有贖回股票的期間。隨後出售股東收到的黃金貴金屬將是一項應税事件。

授權參與者和其他投資者可以在遞延納税的基礎上將從交易所交易產品獲得的實物贖回收益(br}與信託股票中的信託基本相似)進行再投資。授權參與者 和其他投資者應諮詢其税務顧問，瞭解是否以及在何種情況下可以在遞延納税的基礎上完成對實質類似交易所交易產品收益的股票 的再投資。

根據 現行法律，個人、遺產或信託基金出售“收藏品”(包括實物金條)超過一年的收益將按28%的最高聯邦所得税率徵税，而不是適用於 大多數其他長期資本收益的20%税率。為此，個人出售持有時間超過一年的股票，或信託出售股東被視為持有一年以上的任何實物黃金(通過其股票所有權)而獲得的收益，通常將按28%的最高税率徵税。出售個人美國股東持有的資產滿一年或公司納税人所確認的資本利得的税率 通常與普通所得的税率相同。

此外，高收入個人以及某些信託和遺產需繳納3.8%的醫療保險繳費税， 按淨投資收入和收益徵收。股東應該就這項税收諮詢他們的税務顧問。

經紀手續費和信託費用

股東在購買股票時產生的任何 經紀佣金或其他交易費用將被視為股東在股票中的 計税基礎的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用都會減少股東在出售股票時實現的金額 。

股東 將被要求確認信託出售金條的損益(如上所述)，即使出售所得的部分或全部收益被受託人用於支付信託費用。股東可以從信託產生的每筆費用中按比例扣除他們各自的份額 ，扣除的程度與他們直接發生這筆費用的程度相同。但是，如果股東是 個人、遺產或信託基金，則可能需要將信託的部分或全部費用視為雜項分項扣除，其範圍為 此類費用可以扣除。根據減税和就業法案(P.L.115-97)，在2017年12月31日之後至2026年1月1日之前的納税年度， 包括收入生產費用在內的雜項分項扣除將不能用於常規 聯邦所得税或替代最低税額目的的扣除。

受監管投資公司的投資

互惠 基金和其他投資工具屬於守則第 851節所指的“受監管投資公司”，應就以下問題與其税務顧問協商：(1)股票投資雖然是1940年“投資公司法”所指的“證券” ，但就守則第851(B)節 而言，可被視為對標的黃金的投資，以及(2)對股票的投資在多大程度上仍可與對股票的保留 相一致。 在最近的行政指導中，美國國税局表示，它將不再根據法典第851(B)節發佈 關於確定一種工具或職位是否為“擔保”的裁決， 而是打算聽從SEC關於此類確定的指導。

美國和非美國股東的美國信息報告和備份預扣税

根據適用的財政部法規， 受託人或適當的經紀人將向美國國税局提交某些信息申報表，並向股東提供某些與税收相關的信息 。將向每位股東提供有關信託年度收入(如果有)和費用的 可分配部分的信息。

美國股東在某些情況下可能需要繳納美國備用預扣税，除非該股東提供其納税人識別碼 並遵守某些認證程序。非美國股東可能必須遵守認證程序 以確定他們不是美國人，以避免備用預扣税。

任何備用預扣税的 金額將被允許抵扣股東的美國聯邦所得税責任 ，並且只要向美國國税局提供所需信息，該股東就有權獲得退款。

非美國股東所得税

除出售貴金屬的收益(如果有的話)外，該信託預計不會產生應税收入。非美國股東 一般不須就出售股份或以其他方式處置股份或信託出售貴金屬而確認的收益繳納美國聯邦所得税，除非(1)該非美國股東是個人，並在出售或其他處置的應課税年度內在美國逗留183天或以上，而該收益被視為 來自美國來源；或(2)該收益與非美國股東的行為有效地聯繫在一起；或(2)該收益與非美國股東的行為有效地聯繫在一起；或(2)該收益與非美國股東的行為有效地聯繫在一起。 非美國股東 被視為 來自美國來源；或(2)該收益與非美國股東的行為有效相關，或者(2)該收益與非美國股東的行為有關-

美國以外司法管轄區的税收

建議 在美國以外的司法管轄區或在美國以外的司法管轄區購買、持有、出售和贖回股票或任何其他股票交易的潛在購買者，請諮詢他們自己的税務顧問，瞭解根據該司法管轄區(或任何其他司法管轄區，而不是他們所受約束的美國)的法律，他們購買、持有、出售和贖回股票或進行任何其他交易的税收後果，特別是 關於是否需要就此類購買、持有、出售和贖回股票或其他交易支付任何增值税、其他消費税或轉讓税的問題。

ERISA 及相關考慮

修訂後的《1974年僱員退休收入保障法》(“ERISA”)和/或《法典》第4975條對某些員工福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、基奧計劃，以及投資此類計劃或安排的某些混合投資工具或保險公司一般或單獨賬户(統稱為“計劃”)，以及對投資受託人提出了某些要求 。 政府計劃和一些教會計劃不受ERISA條款或守則第4975節條款的受託責任 約束，但可能受其他聯邦法律、州或地方法律(“其他法律”)實質上類似的規則的約束。

在 考慮將計劃資產的一部分投資於股票時，負責進行此類投資的計劃受託人應 仔細考慮計劃的事實和情況以及上文討論的“風險因素” ，以及此類投資是否符合ERISA或其他法律規定的受託責任，包括但不限於：(1)計劃的管理文件是否允許投資，(2)受託人是否有權進行投資 (4)投資對計劃的税收影響 ；(5)考慮到本報告討論的因素，投資是否謹慎。此外，ERISA和法典第4975節禁止涉及計劃資產的廣泛交易，以及ERISA規定的“利害關係方”或守則第4975節規定的“喪失資格的人”。違反這些規則 可能導致徵收高額消費税和其他債務。受其他法律約束的計劃可能會受到類似的 限制。

預計這些股票將構成勞工部 “計劃資產條例”2510.3-101(B)(2)節中定義的“公開發行的證券”，並經ERISA第3(42)條修改。因此，根據 計劃資產條例，只有計劃購買的股份，而不是信託中持有的標的資產的權益，才應被視為計劃的資產，以適用ERISA的“受託責任”規則以及ERISA和本守則的“禁止的 交易”規則。受其他法律約束的計劃的受託人應諮詢法律顧問，以確定 其他法律是否會有類似的結果。