美國天然氣基金 LP（“UNG”）是一家以有限合夥形式組建的交易所交易基金，發行在紐約證券交易所 Arca 證券交易所（“NYSE Arca”）交易的股票。UNG 的投資目標是追蹤短期天然氣期貨合約的基準。UNG向其普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）支付管理費，併產生運營成本。USCF 和 UNG 位於 1850 Mt.暗黑破壞神大道，640 套房，核桃溪，加利福尼亞州 94596。USCF 和 UNG 的電話號碼均為 510.522.9600。假設出售價格為10.36美元（截至2021年2月28日的淨資產價值），為了使假設的股票投資在未來12個月內實現收支平衡，則該投資必須產生 0.676% 的回報率或0.07美元。

UNG 是交易所交易基金。這個意味着大多數決定買入或賣出UNG股票的投資者都是通過經紀人下達交易指令的，可能會產生慣常的經紀佣金和費用。在紐約證券交易所Arca交易的股票代碼為 “UNG” 和，與其他公開交易證券一樣，在整個交易日以買入和賣出價買入。

股票在之後在紐約證券交易所Arca上交易，最初是由 “授權參與者” 購買的，這些機構公司通過UNG的營銷代理商ALPS Distributors, Inc.（“營銷代理”）以10萬股的形式購買被稱為 “籃子” 的股票。一籃子的價格等於營銷代理接受購買籃子訂單當天的 100,000 股淨資產價值（“NAV”）。每股資產淨值的計算方法是將UNG 總資產（紐約證券交易所Arca收盤後）的當前市值減去所有負債，然後將該總額除以已發行的股票總數。UNG股票的發行是 “盡最大努力” 發行，這意味着營銷代理和任何授權參與者都無需購買特定數量或美元金額的股票。USCF向營銷代理支付一筆營銷費，其中包括固定的年度金額加上基於出售股票數量的激勵費。授權參與者不會從UNG、USCF或其任何關聯公司獲得與出售股票有關的任何費用或其他補償。向營銷代理和USCF的任何關聯公司支付的與本次發行股票相關的分銷相關服務的總薪酬將不超過本次發行總收益的百分之十（10％）。

在當天從經紀商處買入或賣出股票的投資者可能會相對於UNG投資的標的天然氣期貨合約的市值溢價或折扣，這是因為二級交易市場的供需力量在起作用，這些股票與作為UNG投資的影響天然氣和天然氣期貨合約的相同力量密切相關但不完全相同基準。投資UNG涉及的風險與直接投資天然氣市場所涉及的風險類似，但它不能代表直接在天然氣市場進行交易。投資UNG還涉及下述相關風險和其他重大風險。在做出投資決定之前，您應該仔細考慮下述風險。參見第4頁開頭的 “投資UNG所涉及的風險因素”。

根據1933年《證券法》（“1933年法案”），UNG的股票發行是在美國證券交易委員會（“SEC”）註冊的。本次發行旨在持續發行，除非根據1933年法案的規定經允許延長，否則預計要等到所有註冊的股票出售完畢或自最初發行之日起三年（以較早者為準）後才會終止，但如果沒有合適的 UNG 投資可用或切實可行，則發行可能會暫時暫停。UNG不是根據1940年《投資公司法》（“1940年法案”）註冊的共同基金，也不受1940年法案的監管。

美國證券交易委員會和任何州證券委員會均未批准或不贊成本招股説明書中提供的證券，也沒有確定本招股説明書是真實的還是完整的。任何與此相反的陳述都是刑事犯罪。

UNG 是一個大宗商品池，而 USCF 是一家商品池運營商（“CPO”），受商品期貨交易委員會（“CFTC”）和全國期貨協會（“NFA”）根據《商品交易法》（“CEA”）的監管。

商品期貨交易委員會沒有透露參與該資金池的優點，也沒有透露本披露文件的充分性或準確性。

你應該仔細考慮你的財務狀況是否允許你參與商品池。在這樣做時，您應該意識到，商品利息交易可能很快導致鉅額損失和收益。此類交易損失會大幅降低池的淨資產價值，從而減少您在池中的權益價值。此外，對兑換的限制可能會影響您撤回參與池的能力。

此外，大宗商品池可能會被收取的鉅額管理費用以及諮詢和經紀費。那些受這些費用的礦池可能需要獲得可觀的交易利潤，以避免其資產耗盡或耗盡。本披露文件包含在第 3 頁詳細描述了該池中要收取的每項費用，第 40 頁還有實現收支平衡（即收回初始投資金額）所需的回報百分比聲明。

這份簡短的聲明無法披露評估您參與該商品池所必需的所有風險和其他因素。因此，在您決定參與該大宗商品池之前，您應仔細閲讀本披露文件，包括對這項投資的主要風險因素的描述，見第 4 頁。

您還應該注意，此商品池可能會交易外國期貨或期權合約。在美國境外的市場（包括與美國市場正式關聯的市場）上的交易可能受到法規的約束，這些法規為池及其參與者提供不同或較少的保護。此外，美國監管機構可能無法強制執行可能影響池交易的非美國司法管轄區監管機構或市場的規則。

掉期交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易條款和您的情況。但是，總的來説，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和運營風險的某種組合。

特別是，高度定製的掉期交易可能會增加流動性風險，從而可能導致贖回暫停。由於標的或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化，高槓杆交易可能會出現可觀的價值收益或損失。

在評估與特定互換交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮掉期交易只有在原始各方的共同同意下才能修改或終止，並須遵守單獨談判的條款協議。因此，商品池運營商可能無法在預定終止日期之前修改、終止或抵消該池的義務或該池面臨的與交易相關的風險。

招股説明書摘要

這只是招股説明書的摘要，雖然它包含有關UNG及其股票的重要信息，但它不包含或總結有關 UNG 和本招股説明書中包含的所有重要和/或對您可能重要的信息。在就股票做出投資決定之前，你應該閲讀完整的招股説明書，包括從第4頁開始的 “投資UNG所涉及的風險因素”。有關定義術語的詞彙表，請參閲附錄 A。

衝

美國天然氣基金LP（“UNG”），是特拉華州有限合夥企業，是一個持續發行具有實益權益的普通股的大宗商品池，這些普通股可在紐約證券交易所（“NYSE Arca”）上購買並在紐約證券交易所Arca證券交易所（“NYSE Arca”）出售。UNG 由特拉華州的一家有限責任公司美國商品基金 LLC（“USCF”）管理和控制。USCF 已在 CFTC 註冊為 CPO，是 NFA 的成員。

UNG 的投資目標和策略

UNG 的投資目標是其股票每股淨資產價值（“NAV”）的每日百分比變化，以反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日變化，以名為 “基準期貨合約” 的特定短期期貨合約價格的每日變化加上 UNG 持有抵押品的利息減去 UNG 的開支。

UNG尋求通過投資來實現其投資目標，這樣，在連續30個估值日內，UNG資產淨值的平均每日百分比變化將在基準期貨合約價格在同期內的平均每日百分比變動的正負百分之十（10%）以內。

什麼是 “基準期貨合約”？

基準期貨合約是在紐約商品交易所（“NYMEX”）交易的近月到期的天然氣期貨合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將由下個月到期的期貨合約來衡量。

UNG 尋求通過主要投資在紐約商品交易所、ICE Futures Europe 和 ICE 期貨美國（合稱 “ICE Futures”）或其他美國和外匯交易所（統稱為 “期貨合約”）交易的天然氣期貨合約來實現其投資目標，在較小程度上是為了遵守監管要求、風險緩解措施、流動性要求或從市場狀況的角度來看，其他與天然氣相關的投資，例如期貨合約的現金結算期權，天然氣遠期合約，基於天然氣、原油和其他石油基燃料價格的清算掉期合約和非交易所交易（“場外交易”）交易，以及基於上述內容的原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料的期貨合約、期貨合約和指數（統稱為 “其他天然氣相關投資”）。USCF目前預計的市場條件可能導致UNG投資其他天然天然氣相關投資，包括允許UNG獲得更多流動性或以更優惠的價格執行交易的市場條件。（為方便起見，除非另有規定，否則期貨合約和其他天然氣相關投資在本招股説明書中統稱為為 “天然氣權益”。）

此外，USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca的股價每天發生百分比變化，從而按百分比密切追蹤 UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，從歷史上看，基準期貨合約價格的每日變化與天然氣現貨價格的每日變化密切相關。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證券交易所Arca的股票價格按百分比計算的每日變化將密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化減去UNG的支出。

具體而言，UNG力求通過投資來實現其投資目標，這樣在連續30個估值日內，UNG資產淨值的平均每日百分比變化將在基準期貨合約價格同期平均每日百分比變動的正負百分之十（10%）以內。

投資者應該意識到，UNG 的投資目標是不以美元計算，其資產淨值或股票市場價格等於天然氣或任何基於天然氣的特定期貨合約的現貨價格，也不是UNG的投資目標，即資產淨值的百分比變化，以反映一段時間內任何特定期貨合約價格的百分比變化 大於一天。這是因為相對於假設的天然氣直接投資，被稱為contango和逆向的自然市場力量影響了過去一年對UNG股票的投資的總回報，而且 UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到Contango和逆向的影響。（值得注意的是，上述披露忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這些成本可能很大。）

對 UNG 進行投資的主要投資風險

對UNG的投資涉及一定程度的風險。下面總結了您可能面臨的一些風險。關於這些風險的更廣泛討論將從第 4 頁開始。

投資風險

投資者可以選擇使用UNG作為間接投資天然氣的手段。投資UNG涉及的風險與直接投資天然氣市場所涉及的風險類似，但它不能代表直接在天然氣市場進行交易。投資UNG還涉及下述相關風險和其他重大風險。在做出投資決定之前，您應該仔細考慮下述風險。參見第4頁開頭的 “投資UNG所涉及的風險因素”。

關聯風險

就投資者使用UNG 作為間接投資天然氣的手段而言，UNG在紐約證券交易所Arca股票價格的每日變化有可能無法按百分比密切追蹤天然氣現貨價格的每日變化。如果在紐約證券交易所Arca交易的股票價格與UNG 資產淨值的價值不密切相關；UNG資產淨值的變化與基準期貨合約價格的變化不密切相關；或者基準期貨合約價格的變化與天然氣的現金或現貨價格的變化不密切相關，則可能會發生這種情況。這是一種風險，因為如果不存在這些相關性，那麼投資者可能無法使用UNG作為間接投資天然氣的具有成本效益的方式，也無法對衝天然氣相關交易的損失風險。

構成基準期貨合約的近個月合約與下個月到期合約之間的價格關係將有所不同，可能會影響一段時間內UNG資產淨值的總回報率，以及其總回報率跟蹤其他天然氣價格指數總回報的程度。如果近月合約的價格低於下個月合約的價格（這種情況在期貨市場上被稱為 “contango”），那麼如果沒有天然天然氣價格整體變動的影響，基準合約的價值往往會在臨近到期時下跌。如果近月合約的價格高於下個月合約的價格（這種情況在期貨市場被稱為 “落後”），那麼如果沒有天然氣價格整體變動的影響，基準合約的價值往往會在臨近到期時上漲。

天然氣市場的波動可能會限制UNG將其大部分資產投資於基準期貨合約的能力。在這種情況下，如果UNG根據市場狀況和監管要求認為合適，可以投資其他期貨合約和/或其他與天然氣相關的投資。

税收風險

根據其有限合夥協議和適用的州法律的規定，UNG作為有限合夥企業合夥企業組建和運營，因此的税收待遇比傳統共同基金更為複雜。

場外交易（OTC）合約風險

UNG還可能投資其他天然氣天然氣相關投資，其中許多是談判合約或 “場外交易” 合約，其流動性不如天然氣期貨合約，使UNG面臨信用風險，因為其交易對手可能無法履行對UNG的義務。

其他風險

無論UNG是否盈利，UNG都會支付產生的費用和開支。

與共同基金、大宗商品池或其他投資池不同，共同基金、大宗商品池或其他投資池試圖實現收入和收益並將此類收入和收益分配給投資者，UNG 通常不向股東分配現金。如果您需要 UNG 的現金分配來為您在UNG的收入和收益份額（如果有）納税，或者出於任何其他原因，則不應投資UNG。

你將無權參與管理 UNG，必須依靠 USCF 的職責和判斷來管理 UNG。

UNG面臨實際和潛在的固有衝突，涉及USCF、各種商品期貨經紀商和 “授權參與者”，即直接購買和贖回一攬子股票的機構公司。USCF 的官員、董事和員工不會將時間專門花在 UNG 身上。USCF的人員是其他實體的董事、高級職員或員工，這些實體可能與UNG競爭其服務，包括USCF管理的其他商品池（基金）。USCF 對 UNG 的責任與其他實體的責任之間可能存在衝突。由於這些關係和其他關係，參與UNG的各方有經濟動機以不符合UNG和股東最大利益的方式行事。

UNG 的費用和開支

下表描述了購買和持有 UNG 股票時可能需要支付的費用和開支。您應該注意，您可以為購買和出售UNG的股票支付經紀佣金，這些佣金未反映在表格中。授權參與者將支付適用的創作和兑換費。參見“股份的創建和贖回—創作和兑換交易費，” 第 66 頁。

年度基金運營費用（您每年支付的費用佔投資價值的百分比）⁽¹⁾

管理費	0.60	%⁽²⁾
分銷費	沒有
其他開支	0.75	%
年度基金支出總額	1.35	%

(1)

基於截至2020年12月31日的年度金額。以美元計算的個人支出金額如下表所示。如本表所用，(i) 專業費用包括法律、審計、税務會計和印刷費用；(ii) 獨立董事和高管費用包括支付給獨立董事和高管責任保險的金額。

管理費	$	2,413,189
經紀佣金	$	1,879,043
專業費用	$	647,911
許可費	$	60,330
獨立董事和高級管理人員費用	$	83,030
註冊費	$	364,200

這些金額基於UNG的平均總淨資產，即UNG的每日淨資產總額除以該年度的日曆天數。在截至2020年12月31日的年度中，UNG的平均總淨資產為402,213,055美元。

(2)

根據合同，UNG有義務根據平均每日淨資產向USCF支付管理費，如果平均淨資產不超過1,000,000,000美元，則每年每月支付0.60％。如果平均每日淨資產大於1,000,000,000美元，則管理費將為每日平均淨資產遞增的0.50％，而年度基金支出總額將降低。

在做出投資決定之前，您應仔細考慮下述風險。您還應參考本招股説明書中包含的其他信息，以及我們的定期報告（包括UNG的財務報表和相關附註）中包含的信息，是以引用方式納入的。見 “以引用方式納入某些信息”，第 70 頁。

UNG的投資目標是每股資產淨值的每日百分比變化，以反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣現貨價格的每日百分比變化，以基準期貨合約價格的每日百分比變化加上UNG持有的抵押品所賺取的利息減去UNG的支出來衡量。UNG尋求通過投資來實現其投資目標，這樣，在連續30個估值日內，UNG資產淨值的平均每日百分比變化將在同期基準期貨合約價格的平均每日百分比變動的正/負百分之十（10%）以內。UNG 的投資策略旨在為投資者提供一種具有成本效益的間接投資天然氣的方式，並對衝免受天然氣價格變動的影響。對UNG的投資涉及的投資風險與直接投資期貨合約和其他天然氣相關投資類似，但它不能代表直接在天然氣市場進行交易。投資UNG還涉及相關風險，即投資者購買股票以對衝天然氣價格變動的風險，只有當他們為股票支付的價格與天然氣的價格密切相關時，他們才會獲得有效的套期保值。除了投資風險和相關風險外，對UNG的投資還涉及税收風險、場外交易風險和其他風險。

UNG股票的資產淨值與的基準期貨合約和UNG持有的其他資產的價值直接相關，這些資產價格的波動可能會對UNG股票的投資產生重大不利影響。過去的表現不一定代表未來的業績；對UNG的全部或幾乎全部投資都可能損失。

UNG的淨資產主要包括期貨合約的投資，在較小程度上還包括其他與天然氣相關的投資。UNG 股票的資產淨值與這些資產的價值直接相關（減去負債，包括應計但未付的費用），這反過來又與與市場上天然氣的價格有關。天然氣價格取決於影響天然氣供需的當地、區域和全球事件或條件。

影響天然氣的經濟狀況.對天然氣的需求與總體經濟增長率密切相關。衰退或其他經濟低增長或負增長時期的發生通常會對天然氣需求產生直接的不利影響，因此可能會對天然氣價格產生不利影響。影響世界或主要地區總體經濟狀況的其他因素，例如人口增長率的變化、內亂時期、流行病（例如 COVID-19）、政府緊縮計劃或貨幣匯率波動，也可能影響對天然氣的需求。主權債務降級、違約、因信貸或法律限制而無法進入債務市場、流動性危機、財政、貨幣或政治體系（例如歐盟）的解體或重組，以及其他損害金融市場和機構運作的事件或條件（例如 COVID-19 等流行病）也可能對天然氣需求產生不利影響。

其他與天然氣需求相關的因素。其他可能影響天然氣需求從而影響其價格的因素包括能源效率的技術改進；季節性天氣模式，這會影響與供暖和製冷相關的天然氣需求；如果沒有政府補貼或規定的好處，到目前為止，替代能源的競爭力普遍無法與天然氣競爭；以及改變燃料選擇的技術或消費者偏好的變化，例如轉向替代燃料車輛。

其他與天然氣供應相關的因素.天然氣價格也因影響供應的許多因素而異。例如，通過開發新的天然氣來源和技術以加強現有來源的回收而增加的供應往往會降低天然氣價格，前提是這種供應的增加不能被需求的相應增長所抵消。同樣，工業煉油或製造能力的提高可能會影響天然氣的供應。天然氣供應水平還可能受到可用供應減少的因素的影響，例如自然災害、競爭對手運營中斷或分銷渠道意外中斷，這可能會擾亂供應。技術變革還可以改變天然氣行業公司尋找、生產和運輸天然氣的相對成本，這反過來又可能影響天然氣的供應和需求。

影響天然天然氣市場的其他因素.天然氣的供應和需求也可能受到利率、通貨膨脹、和其他當地或區域市場條件的變化以及替代能源開發的影響。

價格波動可能導致您的投資總損失.期貨合約具有高度的價格波動性，偶爾會發生的快速和實質性變化。因此，您可能會損失在UNG的全部或幾乎全部投資。2020年，在 COVID-19 疫情和產油國之間就原油產量的潛在限制發生爭議的背景下，原油市場和石油期貨市場出現了劇烈的市場波動，並且仍在繼續。由於石油期貨市場的劇烈波動， WTI 輕質低硫原油前月期貨合約的價格在一段時間內跌至零以下。雖然天然氣沒有受到同樣的影響，但將來可能會。如果UNG全額投資於期貨合約，並且該期貨合約的價格跌至零以下，則UNG的每股資產淨值也可能降至零以下。

COVID-19 和其他傳染病疫情可能會對UNG投資的估值和表現產生負面影響。

由一種名為 COVID-19 的新型冠狀病毒引起的傳染性呼吸道疾病疫情於 2019 年 12 月在中國首次被發現，現已在全球範圍內被發現。2020 年 3 月，世界衞生組織宣佈 COVID-19 疫情為大流行。COVID-19 已導致大量死亡、旅行限制、關閉國際邊界、加強入境口岸和其他地方的健康篩查、的中斷和延誤了醫療服務的準備和交付、長時間的隔離以及當地和更廣泛的 “在家工作” 措施的實施、取消、失業、供應鏈中斷以及消費者和機構對商品和服務的需求降低，以及普遍的擔憂和不確定性。COVID-19 的持續傳播已經對受影響司法管轄區的當地經濟以及全球經濟產生了重大不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒越來越受到疫情以及政府和其他旨在遏制其傳播的措施的影響。COVID-19 的影響以及未來可能出現的其他傳染病疫情可能會以不可預見的方式對個別發行人和資本市場產生不利影響。此外，世界各地的政府和準政府當局和監管機構為應對 COVID-19 疫情而採取的行動，包括的重大財政和貨幣政策變化，可能會影響某些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括由UNG持有或投資的資產。COVID-19 疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險。COVID-19 疫情的持續時間及其對聯合國乃至全球經濟的最終影響無法確定。COVID-19 疫情及其影響可能會持續很長時間，並可能導致市場持續大幅波動、交易所交易暫停和關閉、全球金融市場下跌、違約率上升以及嚴重的經濟衰退或衰退。上述可能會損害 UNG 維持運營標準（例如在滿足贖回請求方面）的能力，幹擾 UNG 服務提供商的運營，對 UNG 投資的價值和流動性產生不利影響，對 UNG 的業績和您在 UNG 的投資產生負面影響。COVID-19 將在多大程度上影響 UNG 和 UNG 的服務提供商和投資組合投資，將取決於未來的發展，這些發展高度不確定且無法預測，包括可能出現的有關 COVID-19 嚴重程度和為遏制 COVID-19 而採取的行動的新信息。鑑於與 COVID-19 疫情相關的重大經濟和金融市場混亂，UNG 投資的估值和表現可能會受到不利影響。

對UNG的投資可能很少或根本沒有多元化收益。因此，在下跌的市場中，UNG可能沒有收益來抵消其他投資的損失，，投資者可能因投資UNG而蒙受損失，同時遭受其他資產類別的損失。

從歷史上看，期貨合約和其他天然氣相關投資通常與股票和債券等其他資產類別的表現無關。非相關性意味着期貨和其他商品利息交易的表現與股票或債券的表現之間存在較低的統計學有效關係。

但是，無法保證這種非相關性在未來時期會持續下去。如果與歷史模式相反，UNG的表現朝着與金融市場相同的總體方向發展，那麼投資者將從對UNG股票的投資中獲得的多元化收益很少或根本沒有。在這種情況下，UNG可能沒有收益來抵消其他投資的損失，投資者在UNG的投資中可能蒙受損失，同時在其他投資方面蒙受損失。

乾旱、洪水、天氣、疫情（如 COVID-19）、禁運、關税和其他政治事件等變量對天然氣價格和天然氣關聯工具（包括期貨合約和其他天然氣相關投資）的影響可能大於對傳統證券的影響。這些額外變量可能會帶來額外的投資風險，使UNG的投資比傳統證券的投資面臨更大的波動性。

不應將非相關性與負相關性混淆，在負相關性中，兩個資產類別的表現將相反。沒有歷史證據表明天然氣的現貨價格與其他金融資產（例如股票和債券）的價格呈負相關。在沒有負相關性的情況下，不能指望 UNG 在股票市場不利時期自動盈利，反之亦然。

UNG或基準期貨合約的過去表現不一定代表未來的業績。因此，在決定是否購買UNG股票時，不應依賴UNG或基準期貨合約的過去表現。

只有投資者為股票支付的價格與天然氣價格密切相關，投資者購買股票以對衝以抵禦天然氣價格的波動，才能進行有效的套期保值。出於對衝目的投資UNG的股票涉及以下風險：

投資者買入或賣出股票的市場價格可能大大低於或高於資產淨值。

隨着UNG投資組合投資的市值發生波動，UNG的每股資產淨值將全天變化。投資者在白天從經紀人處購買或賣出股票的公開交易價格可能與股票的資產淨值不同，這也是股票的價格可以由贖回籃子中的授權參與者用UNG兑換。USCF預計，隨着時間的推移，授權參與者及其客户和客户利用某些套利機會往往會導致公開交易價格密切追蹤每股資產淨值，但無法保證這一點。例如，UNG在市場的股票短缺以及其他因素可能導致UNG的股票溢價交易。投資者應該意識到，這樣的溢價可能是暫時的。如果投資者購買了包含溢價的股票（例如，由於授權參與者無法從UNG購買可以轉售到市場的額外股票，導致市場股票短缺），而導致溢價消失的原因已不復存在（例如，因為有更多股票可供授權參與者從UNG 購買可以轉售到市場）由於保費損失，此類投資者的投資回報將受到不利影響。

價格差異可能主要與在二級交易市場中起作用的股票的供需力量有關，這些供應和需求力量與在任何時候影響天然氣和基準期貨合約價格的相同力量密切相關但不相同。例如，市場上UNG股票短缺和其他因素可能導致UNG的股票溢價交易。投資者應該意識到，這樣的溢價可能是暫時的。如果投資者購買了包含溢價的股票（例如，由於授權參與者無法從UNG購買可轉售到市場的額外股票，導致市場上的股票短缺），而溢價的原因已不復存在，導致溢價消失（例如，因為更多的股票可供授權參與者從UNG購買可以轉售到市場），則該投資者的由於保費損失，的投資回報率將受到不利影響。查看風險因素， 在短時間內出現意想不到的 Creation Basket 請求可能會導致股票短缺，下面。

UNG股票的資產淨值也可能受到紐約證券交易所Arca與交易天然氣的各種期貨交易所之間非並行交易時間的影響。雖然股票在紐約證券交易所Arca的交易時間為美國東部時間上午 9:30 至下午 4:00，但天然氣交易的期貨交易所的交易時間在這段時間內不一定一致。因此，在紐約證券交易所Arca 開放且交易天然氣的期貨交易所關閉期間，交易價差以及由此產生的股票溢價或折扣可能會擴大，從而增加股票價格與股票資產淨值之間的差額。

UNG 資產淨值的每日百分比變化可能與基準期貨合約價格的每日百分比變化無關。

UNG每股資產淨值的每日百分比變化可能與基準期貨合約價格的每日百分比變化不密切相關。非相關性可能歸因於天然氣市場的混亂、監管機構或交易所施加的地位或問責限制，或其他特殊情況。隨着UNG接近或達到基準期貨合約和其他期貨合約的持倉限額，或者鑑於市場狀況，UNG 可能會開始投資其他天然氣相關投資。此外，UNG無法準確複製基準期貨合約價格的變化，因為UNG產生的總回報因支出和交易成本（包括與UNG交易活動相關的費用和交易成本）而減少，而由UNG持有的國債（定義見下文）的利息收入增加。追蹤基準期貨合約需要交易UNG的投資組合，以便在一段時間內跟蹤基準期貨合約，這取決於USCF及其交易負責人的技能等因素。

基準期貨合約價格的每日百分比變化可能與天然氣現貨價格的每日百分比變化無關。

基準期貨合約的價格變化與天然氣現貨價格之間的相關性有時可能只是近似值。相關性的缺陷程度取決於投機性天然氣市場的變化、期貨合約（包括基準期貨合約）和其他天然氣相關投資的供求以及天然天然氣期貨交易的技術影響等情況。

對UNG的投資不能代表投資天然氣市場，基準期貨合約或UNG資產淨值的每日百分比變化可能與天然天然氣現貨價格的每日百分比變化無關。

對 UNG 的投資並不能代表投資天然氣市場。如果投資者使用UNG作為間接投資天然氣的手段，則存在一種風險，即按百分比計算，UNG在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化，無法按百分比密切追蹤天然氣現貨價格的每日變化。如果在紐約證券交易所Arca交易的股票的價格與UNG的資產淨值不密切相關；UNG的資產淨值的變化與基準期貨合約價格的變化不密切相關；或者基準期貨合約的價格變化與天然氣現金或現貨價格的變化不密切相關，則可能會發生這種情況。這是一種風險，因為如果這些相關性不存在，那麼投資者可能無法使用UNG作為間接投資天然天然氣的具有成本效益的方式，也無法對衝天然氣相關交易的損失風險。UNG股價價格、基準期貨合約價格和天然氣現貨價格之間的相關程度取決於投機性天然氣市場的變化、期貨合約（包括基準期貨合約）和其他天然氣相關投資的供求以及對天然氣期貨合約交易的技術影響等情況。在投資天然氣期貨合約或影響該市場或天然氣市場投機交易的因素方面沒有經驗的投資者，可能沒有背景或無法隨時獲得熟悉這些市場的投資者可能掌握的信息類型，因此，與具有此類經驗和資源的其他投資者相比，因UNG股票交易蒙受損失的風險可能更大。

天然氣期貨市場中被稱為 “倒退” 和 “逆差” 的天然力量可能會增加UNG的跟蹤誤差和/或對總回報產生負面影響。

UNG Benchmark Futures合約的設計是，它每個月開始使用近月合約到期，直到近月合約在到期後的兩週內，它過渡到下個月的合約，以作為基準合約到期，並將該合約作為基準，直到成為近月合約並接近到期。如果天然氣期貨市場近月合約的交易價格高於下個月，合約到期，則期貨市場將這種情況描述為 “落後”，那麼如果沒有天然氣價格整體走勢的影響，基準合約的價值往往會在臨近到期時上漲。相反，如果天然氣期貨市場近月合約的交易價格低於下個月合約，則這種情況在期貨市場上被描述為 “contango”，那麼如果沒有天然氣價格整體變動的影響，基準合約的價值在臨近到期時往往會下跌。與其他價格指數（例如天然氣現貨價格）的總回報率相比，逆向和抵消的影響可能會導致UNG 每股資產淨值的總回報率差異很大。此外，如果沒有天然氣價格上漲或下跌的影響，長期 contango 可能會對UNG的每股資產淨值和總回報產生重大的負面影響，投資者可能會損失部分或全部投資。

儘管期貨市場的交易中一直存在contango和逆差，但市場力量可能會加劇這種情況。例如，2020 年，在 COVID-19 疫情期間，面對需求疲軟，原油期貨市場出現了非同尋常的市場狀況，包括 “super contango”（由於石油產量過剩以及供應過剩的存儲空間有限而導致的更高水平）原油期貨市場出現了異常的市場狀況，當時石油生產國之間存在爭議石油生產也在發生。天然氣市場的波動率也有所上升，但沒有達到與石油期貨市場波動率相同的極端水平。但是，未來波動性的增加可能會影響UNG將其大部分資產投資於基準期貨合約的能力。在這種情況下，如果UNG根據市場狀況和監管要求認為合適，可以投資其他期貨合約和/或其他與天然氣相關的投資。

參見 “有關 UNG、其投資目標和投資的更多信息”，以瞭解對衝和逆向的潛在影響。

交易所設定的問責水平、持倉限額、和每日價格波動限額可能會限制UNG的投資，包括對基準期貨合約進行全額投資的能力，從而導致股票價格與基準期貨合約的價格存在很大差異。

指定合約市場，例如 NYMEX和ICE Futures，已對受共同交易控制的任何個人或羣體持有、擁有或控制的商品權益的最大淨多頭或淨空頭期貨合約設定了問責水平和持倉限額。這些水平和持倉限額適用於UNG 為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責水平和持倉限額外，紐約商品交易所和ICE Futures 還對期貨合約設定了每日價格限制。每日價格波動限額確定了期貨合約的價格可能與前一天的結算價相比向上或向下變化的最大金額。一旦達到特定期貨合約的每日價格波動限制，則不得以超過該限額的價格進行任何交易。

基準期貨合約和在美國期貨交易所（例如紐約商品交易所）交易的其他期貨合約的問責水平不是固定上限，而是閾值，超過該閾值，紐約商品交易所可能會對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。基準期貨合約中任何一個月的投資問責級別為6,000張合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的12,000份天然氣期貨淨合約規定了問責水平。此外，ICE 期貨對其天然氣合約維持與 NYMEX 相同的問責水平、持倉限額和監督權限。如果UNG和相關公共基金在天然天然氣期貨合約的投資方面超過這些問責水平，則紐約商品交易所和ICE Futures將監測此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的更多信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略以及UNG和相關公共基金的流動性資源範圍。如果紐約商品交易所和/或ICE Futures認為有必要，可以命令UNG將其期貨合約淨額減少到問責水平。

持倉限額與問責級別的不同之處在於，它們代表了任何人可以持有的最大期貨合約數量的固定限額，如果沒有美國商品期貨交易委員會的明確授權，則不能允許超過此類限額。除了可能隨時適用的問責級別和持倉限額外，紐約商品交易所和ICE Futures還對即將到期的合約的最後幾天交易中持有的合約施加了持倉限制。UNG不太可能遇到這樣的頭寸限制，因為UNG的投資策略是在合約到期後的兩週內平倉頭寸並從近月合約 “滾動” 到下個月的合約。

2020 年 10 月 15 日，美國商品期貨交易委員會批准了持倉限額規則。持倉限額規則為25份核心參考期貨合約（由農業、能源和金屬期貨合約組成）、與核心參考期貨合約相關的期貨和期權、以及在經濟上等同於核心參考期貨合約的掉期設定了聯邦持倉限額。持倉限額規則為現貨月和非現貨月份設定了持倉限額；但是，非現貨月限額僅適用於目前根據美國商品期貨交易委員會法規第150部分受持倉限制的農產品期貨合約（“傳統農業合約”）。在監管監督方面，持倉限額規則將權力下放給指定的合約市場和互換執行設施，以監督頭寸限制框架的某些方面。除了設定聯邦持倉限額外，持倉限額規則還提供了幾項此類持倉限額豁免，包括擴大了列舉的善意對衝豁免和某些利差豁免清單。此外，持倉限額規則為為未列出的對衝頭寸申請豁免規定了兩種替代程序。除傳統農業合同外，直到2022年才需要遵守持倉限額規則規定的限制，但經濟等價互換在2023年之前不需要遵守持倉限額規則。

根據持倉限額規則，基準期貨合約將受到持倉限制的約束，而且 UNG 的交易不符合列舉的真正對衝資格。因此，持倉限制規則可能會抑制 USCF將出售UNG的Creation Baskets的收益有效投資於其允許的投資的特定金額和類型，從而對UNG實現其投資目標的能力產生負面影響。

在要求遵守持倉限額規則之前，持倉限額規則通過之前生效的監管架構將管轄大宗商品和相關衍生品交易。在該制度下，美國商品期貨交易委員會對九份傳統農業合約中的投機行為實施聯邦限制，而期貨交易所則為其他農產品和某些能源產品（例如石油和天然氣）制定和強制執行持倉限額和問責水平。

根據現行的 CFTC 法規和《持倉限額規則》，出於持倉限制的目的，通常要求市場參與者彙總該參與者控制交易決策的所有頭寸與在賬户或頭寸中擁有 10% 或以上所有權的所有頭寸，以及根據明示或暗示協議行事的兩個或更多人的頭寸與該市場參與者理解（“聚合規則”）。

UNG FCM 實施的風險緩解措施有可能限制UNG的投資，包括其完全投資基準期貨合約和其他期貨合約的能力，從而導致跟蹤錯誤，這可能導致UNG的股票的價格與基準期貨合約的價格存在重大差異。

UNG 未來的佣金商户（“FCM”）有權酌情對UNG在基準期貨合約以及其他某些月份中可能持有的頭寸施加限制。迄今為止，UNG的FCM尚未施加任何此類限制。但是，如果UNG FCM施加限制，UNG將其大部分資產投資於基準期貨合約和其他期貨合約的能力可能會受到嚴重限制，這可能導致UNG投資其他期貨合約，或者可能投資其他與天然氣相關的投資。與目前相比，UNG 可能還必須更頻繁地重新平衡和調整其投資組合中的持股類型。這可能會阻礙UNG以與其歷史和現在相同的方式追求其投資目標。

此外，當提供Creation Baskets供購買時，交易所和/或任何UNG的FCM施加的限制可能會限制UNG 將購買Creation Baskets的收益投資於基準期貨合約和其他期貨合約的能力。如果是這樣，UNG 可能會投資其他允許的投資，包括其他與天然氣相關的投資，並可能持有更多的國債、現金和現金等價物，這可能會削弱 UNG 實現其投資目標的能力。

投資者的納税義務可能超過其股票的分配金額（如果有）。

現金或財產將由 USCF 自行決定分配。USCF 過去和目前都不打算對股票進行現金或其他分配。投資者將被要求為其在UNG應納税所得額中的可分配份額繳納美國聯邦所得税，在某些情況下還需要繳納州、地方或外國所得税，無論他們是否獲得分配或任何分配的金額。因此，投資者對其股份的納税義務可能超過分配的現金或財產價值（如果有）。

投資者在應納税所得或虧損中的可分配份額可能與其經濟收入或股票虧損不同。

由於適用了UNG在為税收目的和其他因素進行分配時適用的假設和慣例，投資者在 UNG 的收入、收益、扣除額或虧損中的可分配份額可能與其在應納税年度的股份經濟利潤或虧損不同。這種差異可能是暫時的，也可以是永久的，如果是永久性的，則可能導致對超過其經濟收入的金額徵税。

如果美國國內税務局（“IRS”）不接受UNG在分配這些項目時採用的假設和慣例，對投資者可能產生不利影響，則可以重新分配與股票有關的收入、收益、扣除額、虧損和信貸項目，UNG 可能要繳納美國聯邦所得税。

與合夥企業有關的美國税收規則很複雜，它們對UNG等大型上市合夥企業的適用在許多方面尚不確定。UNG 採用某些假設和慣例，試圖遵守適用規則的意圖，以正確反映股東經濟收益和損失的方式報告應納税所得額、收益、扣除額、虧損和抵免額。但是，這些假設和慣例可能不完全符合《美國國税法》（“該法”）和適用的財政部法規的所有方面，美國國税局有可能成功挑戰UNG的分配方法，要求UNG 以對投資者產生不利影響的方式重新分配收入、收益、扣除額、虧損或信貸項目。

對於因美國國税局審計結果的調整而產生的任何 “估算少報” 的税款，UNG 可能有責任繳納美國聯邦所得税。歸因於的少報金額通常包括向任何投資者分配收入或收益項目的增加以及向任何投資者分配的扣除項、虧損或信貸項目減少，但不抵消向任何投資者分配的收入或收益項目的相應減少或對任何投資者的扣除、虧損或信貸項目分配的增加。如果要求UNG就任何被指控的少報繳納任何美國聯邦所得税，則由此產生的納税義務將減少的淨資產，並可能對股票價值產生不利影響。在某些情況下，UNG 可能有資格做出選擇，促使投資者考慮任何被歸咎的少報金額，包括任何利息和罰款。像UNG這樣的上市合夥企業能否參加這次選舉尚不確定。如果作出選擇，UNG 將被要求向在調整後分配相關年度擁有股份實益權益的投資者提供一份聲明，列出他們在調整中所佔的比例（“調整後的 K-1”）。投資者需要在調整後的K-1發行應納税年度將調整考慮在內。

出於聯邦所得税的目的，可以將UNG視為公司，這可能會大大降低股票的價值。

UNG 已收到法律顧問的意見，即根據現行的美國聯邦所得税法，出於美國聯邦所得税的目的，UNG 將被視為無需作為公司納税的合夥企業，前提是 (i) UNG 年總收入的至少 90% 將來自 (x) 大宗商品（不作為庫存持有）或期貨、遠期、期權、互換和其他名義資產的收入和收益大宗商品方面的主要合約，以及 (y) 利息收入，(ii) UNG 的組織和運營符合其管理規定協議和適用法律，(iii) 出於聯邦所得税的目的，UNG 不選擇作為公司納税。儘管 USCF 預計 UNG 已經滿足並將繼續滿足所有應納税年度的 “合格收入” 要求，但這一結果無法保證。出於聯邦所得税的目的，UNG 沒有要求也不會要求美國國税局就其歸類為合夥企業作出任何裁決，將其歸類為不可納税的公司。如果國税局成功地斷言在任何應納税年度內，出於聯邦所得税的目的，UNG作為一家公司應納税，而不是按比例將其收入、收益、虧損和扣除額轉給股東，則UNG將按公司税率對其當年的淨收入納税。此外，儘管USCF目前不打算對股票進行分配，但任何分配都將作為股息收入向股東徵税。對UNG作為公司徵税可能會大大降低股票投資的税後回報，並可能大幅降低股票的價值。

根據有限合夥企業協議和適用的州法律的規定，UNG 以有限合夥企業的形式組織和運營，因此，UNG 的税收待遇比傳統共同基金更為複雜。

根據有限合夥企業協議和適用的州法律的規定，UNG 以有限合夥企業的形式組織和運營。UNG 不為其收入繳納美國聯邦所得税。取而代之的是，UNG每年將在美國國税局附表K-1（表格1065）上向股東提供税務信息，要求每位美國股東在其美國聯邦所得税申報表中報告其在收入、收益、虧損和扣除額中的可分配份額。

申報時必須不考慮股東在應納税年度內從UNG獲得的現金或財產金額（如果有）。因此，股東可以獲得UNG的收入或收益，但不會獲得任何現金分配來支付分配產生的的納税義務，或者可能獲得的分配不足以支付此類負債。

除聯邦所得税外，股東可能還需繳納其他税款，例如州和地方所得税、非法人營業税、商業特許經營税税和遺產税、遺產税或無形税，這些税收可能由UNG開展業務或擁有財產或股東居住的各個司法管轄區徵收。儘管這裏沒有對這些不同的税收進行分析，但每位潛在的股東都應考慮其對UNG投資的潛在影響。每位股東都有責任提交相應的美國聯邦、州、地方和外國納税申報表。

如果要求UNG為任何非美國股東預扣税，則此類預扣税的費用可能由所有股東承擔。

在某些情況下，UNG 可能被要求為非美國股東的分配繳納預扣税。儘管 LP 協議規定任何此類預扣税都將被視為分配給非美國股東，但 UNG 可能無法讓此類預扣税的經濟成本由代扣此類款項的非美國股東承擔，因為它通常不期望進行任何分配。在這種情況下，預扣税的經濟成本可能由所有股東承擔，而不僅僅是代表扣留此類款項的股東。這可能會對股票的價值產生重大影響。

美國税法和財政部法規可能會發生變化，有時具有追溯效力。我們無法確定地預測税法的任何變化將如何影響美國經濟、大宗商品的需求和價格或我們作為上市合夥企業的地位。因此，經修訂的1986年《美國國內税收法》（“該法”）的變更以及任何美國財政部法規、行政解釋或解釋該法的法院裁決，可能會對UNG及其部分或全部股東產生意想不到的或負面的影響。敦促股東就税收立法、監管或行政發展和提案及其對UNG投資的潛在影響諮詢其税務顧問。

對於由UNG簽訂或由特殊用途或結構化工具持有的場外交易合約的交易對手，UNG將面臨信用風險。

UNG 面臨場外交易合約交易對手不履約的風險。與期貨合約不同，這些合約的交易對手通常是單一的銀行或其他金融機構，而不是由一組金融機構支持的清算組織。因此，在這些交易中將出現更大的交易對手信用風險。交易對手可能無法履行其對 UNG 的義務，在這種情況下，UNG 可能會在這些合同中遭受重大損失。美國監管機構實施的雙向保證金要求旨在降低這種風險。

如果交易對手破產或因財務困難而未能履行其義務，則在破產或其他重組程序中，UNG 在獲得任何補償方面可能會遇到重大延遲。在這種情況下，UNG 可能只能獲得有限的賠償，也可能無法獲得任何賠償。

對場外衍生品進行估值的確定性可能低於活躍交易的金融工具。

一般而言，對場外衍生品進行估值的確定性不如對交易所交易的期貨合約和證券或清算的掉期等活躍交易的金融工具進行估值，因為此類場外衍生品的訂立或終止的價格和條款是單獨協商的，而且這些價格和條款可能無法反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，雖然做市商和交易商通常會報訂立或終止場外交易合約的指示性價格或條款，但根據合同，他們通常沒有義務這樣做，尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立的價值。

UNG 沒有通過借款或其他方式槓桿化其資產，也不打算利用其資產，並相應地進行投資。與上述情況一致， UNG 宣佈的投資意向及其任何變更都將考慮到 UNG 需要進行允許的投資，這也使它能夠保持足夠的流動性以滿足其保證金和抵押品要求，並在的合理範圍內，避免 UNG 受到槓桿作用。如果市場條件需要，這些風險降低程序，包括對UNG投資的變更，如果發生在展期或再平衡期以外的時間內，則可能會在短時間內發生。

UNG可能會決定通過向其授權參與者提供Creation Baskets來限制其股票的發行，以允許其以符合其投資目標的方式將出售其Creation Baskets的收益再投資於目前允許的資產。如果UNG打算在任何時間限制Creation Baskets的發行，它將通過提交表格8-K的最新報告向市場宣佈。在這種情況下，Creation Baskets的訂單將按照UNG收到的順序被視為接受，而在Creation Baskets限量發行的期間，UNG 將繼續接受授權參與者通過贖回籃子贖回其股份的請求。

UNG 的某些投資可能缺乏流動性，這可能隨時或不時給投資者造成巨大損失。

期貨頭寸不能總是以期望的價格被清算。當市場中的買入和賣出訂單量相對較少時，很難以特定價格執行交易。市場混亂，例如外國政府採取政治行動擾亂的貨幣、天然氣生產或出口或其他主要出口市場，也可能使清算頭寸變得困難。由於期貨合約和其他天然氣相關投資都可能缺乏流動性，因此在市場流動性不足時期，UNG 的天然氣權益可能更難以優惠的價格變現，並且在頭寸被清算期間可能會蒙受損失。UNG可能收購的大量頭寸增加了流動性不足的風險，這既使其頭寸更難清算，也有可能在試圖清算時增加損失。

不受清算限制的場外合約可能比期貨合約更不具市場價值，因為它們不在交易所交易，沒有統一的條款和條件，是基於各方的信譽和信貸支持的可用性（例如作為抵押品）簽訂的，而且一般而言，未經交易對手同意，它們不可轉讓。這些條件使此類合約的流動性低於在大宗商品交易所交易的標準化期貨合約，並可能對UNG 實現此類合約全部價值的能力產生不利影響。此外，即使使用抵押品來降低交易對手的信用風險，由於交易對手違約，場外交易價值的突然變化也可能使一方面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法彌補一方在交易中的風險。

UNG 未被積極管理，其投資目標是追蹤基準期貨合約，這樣，在連續30個估值日內，UNG資產淨值的平均每日變動百分比將在同期基準期貨合約價格每日平均變動百分比的正負百分之十（10%）以內。

UNG 不是用傳統方法主動管理的。因此，如果 UNG 對天然氣權益的投資價值下降，在的正常情況下，UNG 不會平倉此類頭寸，除非在贖回一籃子或平倉期貨合約中的期貨合約頭寸和其他允許的投資 (i) 與相關的期貨合約頭寸，或者當 UNG 以其他方式認為這樣做是合適的，例如，由於監管要求或風險緩解措施，或者為了避免 UNG成為槓桿，並儘可能將所得款項再投資於新的期貨合約或其他與天然氣相關的投資。在基準期貨合約價格持平或下跌以及價格上漲期間，USCF將尋求使UNG 股票的資產淨值追蹤基準期貨合約。

由於以下任何或所有因素，UNG 投資基準期貨合約的能力可能會受到限制：不斷變化的市場狀況， UNG在期貨合約投資方面的監管問責水平和持倉限制的變化，包括UNG在內的市場參與者就UNG收購額外的期貨合約採取的風險緩解措施，或者UNG出售額外股票。

UNG可能不符合紐約證券交易所Arca的上市標準，這將對投資者出售股票的能力產生不利影響。

如果UNG未能遵守紐約證券交易所的上市要求，或者紐約證券交易所Arca自行決定暫停交易符合公眾利益或其他理由，紐約證券交易所Arca可以在事先通知或不事先通知UNG的情況下暫停 UNG的股票在交易所交易。無法保證維持UNG 股票上市所需的要求將繼續得到滿足或保持不變。如果UNG無法達到紐約證券交易所的上市標準並被退市，則投資者出售其股票的能力將受到不利影響。

紐約證券交易所Arca可能會停止UNG股票的交易，這將對投資者出售股票的能力產生不利影響。

由於市場狀況，股票交易可能會暫停，或者根據紐約證券交易所Arca的規則和程序，出於紐約證券交易所Arca認為不建議進行股票交易的原因。此外，根據 “circuit breaker” 規則，交易可能會因市場異常波動而暫停，該規則要求根據特定的市場下跌在指定時間內暫停交易。

UNG 股票的流動性也可能受到授權參與者退出參與的影響，這可能會對股票的市場價格產生不利影響。

如果一個或多個在股票中擁有實質性權益的授權參與者退出參與，則股票的流動性可能會降低，這可能會對股票的市場價格產生不利影響，並導致投資者的投資蒙受損失。

未獲授權參與者的股東只能在二級交易市場購買或出售其股票，與二級市場交易相關的條件可能會對投資者對股票的投資產生不利影響。

只有獲得授權的參與者才能通過 Creation Baskets 或 Repremption Baskets 直接從 UNG 購買或與 UNG 兑換所有其他希望購買或出售股票的投資者必須通過紐約證券交易所Arca或其他可以交易股票的市場（如果有）進行購買。股票的交易價格可能高於每股資產淨值。

UNG股票缺乏活躍的交易市場可能會導致投資者在出售股票時對UNG的投資蒙受損失。

儘管UNG的股票已上市並在紐約證券交易所Arca上市，但無法保證這些股票的活躍交易市場將得以維持。如果投資者需要在股票不存在活躍交易市場的情況下出售股票，則假設能夠出售股票，投資者在出售股票時獲得的價格可能會低於活躍市場存在時的價格。

有限合夥人和股東不參與UNG的管理，也不控制USCF，因此他們對影響的基本事項沒有任何影響力。

有限合夥人和股東不參與管理或控制，在UNG的運營或業務中的發言權微乎其微。因此，有限合夥人和股東必須依靠USCF的職責和判斷來管理UNG的事務。有限合夥人和股東無權每年或任何其他持續選擇USCF。但是，如果USCF自願退出， UNG的大部分已發行股份（出於此類決定的目的，不包括撤回的普通合夥人及其關聯公司擁有的股份（如果有））的持有人可以選擇其繼任者。除非獲得UNG至少662/3％的已發行股份（不包括USCF及其關聯公司擁有的股份（如果有的話）的持有人的批准，否則不得取消USCF的普通合夥人身份，前提是必須滿足有限合夥人協議中規定的某些條件。

如果UNG 的資產不足以完全滿足與投資相關的保證金或抵押品要求，它可能會發揮槓桿作用。

儘管UNG 沒有也不會借錢或使用債務來履行其投資的保證金或抵押債務，但如果UNG持有的資產不足以支付此類投資所需的當前和未來的保證金或抵押債務，它可能會發揮槓桿作用。如果 UNG 持有價值小於零的資產，則可能會發生這種情況。

USCF 努力使將 UNG 國債、現金和現金等價物的價值，無論是由 UNG 持有還是作為保證金或其他抵押品入賬，始終接近其期貨合約和其他與天然氣相關的投資所承擔債務的總市值。儘管《有限合夥協議》允許這樣做，但UNG沒有也沒有打算利用其資產，進行超出其潛在能力的投資，以履行與這類投資相關的潛在保證金和抵押債務。與此相一致，UNG的投資決策將考慮到UNG需要進行允許的投資，這也使它能夠保持足夠的流動性以滿足其利潤和抵押品要求，並在合理的範圍內避免UNG受到槓桿作用，包括持有價值極有可能低於零的資產。

在某些情況下，有限合夥人可能承擔有限的責任，包括可能對錯誤分配的退回承擔責任。

根據特拉華州法律，如果有限合夥人參與了合夥企業業務的控制，並且與合夥企業進行業務交易的人員認為有限合夥人是普通合夥人，則有限合夥人可能會像普通合夥人一樣對UNG的義務承擔責任。

除了對任何UNG股份的初始資本投資外，有限合夥人不承擔評估責任。但是，在某些情況下，有限合夥人可能被要求向UNG償還任何錯誤退還或分配給它的款項。根據特拉華州法律，如果分配導致UNG的負債（因合夥人權益和無追索權負債而對合夥人的負債）超過了UNG資產的公允價值，則UNG 不得向有限合夥人進行分配。特拉華州法律規定，收到此類分配並在分配時知道分配違反法律的有限合夥人將在自分配之日起的三年內向有限合夥企業承擔分配金額。

有限責任公司協議為非管理層董事提供了有限的權限，USCF的母公司可以罷免USCF的任何董事，該母公司由Concierce Technologies, Inc. 全資所有。Concierce Technologies, Inc. 是一家受控的上市公司，其大部分股份由尼古拉斯·格伯以及某些其他家庭成員和某些其他股東擁有。

USCF的董事會（ “董事會”）目前由四名管理董事組成，每人也是 USCF（“管理董事”）的執行官或員工，以及三名非管理董事，就紐約證券交易所 Arca 和 SEC 的適用規則而言，每位董事均被視為獨立董事。根據截至2015年5月15日USCF的第六次修訂和重述的有限責任公司協議（不時修訂），即 “有限責任公司協議”（“LLC協議”），非管理董事僅擁有管理董事明確授予他們的權限，這意味着非管理董事控制管理董事行為的權力可能比管理董事獨立成員通常擁有的權力要少公司的董事會。此外，經Wainwright Holdings, Inc.（“Wainwright”）的書面同意，任何董事都可以被免職，是USCF的唯一成員。Wainwright的唯一股東是Concierce Technologies, Inc.，這是一家以上市的公司，股票代碼為 “CNCG”（“Concierce”）。Nicholas D. Gerber先生以及某些家庭成員和某些其他股東擁有Concierge的大部分股份，Concierge是USCF唯一成員温賴特的唯一股東。因此，儘管根據有限責任公司協議，USCF由董事會管理，董事會由管理董事和非管理董事組成，但Gerber先生有可能行使對Wainwright的間接控制，從而罷免任何董事（包括組成審計委員會的非管理董事），並用另一位董事取代該董事。一個人擁有控制權可能會對USCF和UNG產生負面影響，包括其監管義務。

UNG 有可能無法獲得足以補償其必須支付的費用和開支的交易收益，因此 UNG 可能無法獲得任何利潤。

根據每次買入或賣出3.50美元的經紀費，UNG支付約佔平均總淨資產的0.10％的經紀費，其平均淨資產在1,000,000美元以下的管理費為資產淨值的0.60％，為超過1,000,000美元的平均淨資產支付資產淨值的0.50％，以及場外交易點差和額外費用（例如，後續發行費用，不在正常業務過程中的其他費用，包括在法律允許和有限合夥人協議要求的範圍內，向任何人提供責任和義務的賠償協議以及根據USCF代表UNG簽訂的協議，對法律或衡平法訴訟提起和辯護，以其他方式參與訴訟和承擔法律費用以及索賠和訴訟的解決）無法量化。

無論UNG的活動是否有利可圖，在任何情況下都必須支付這些費用和開支。因此，UNG 必須獲得足夠補償這些費用和開支的交易收益，然後才能獲得任何利潤。

根據聯邦大宗商品和證券法，UNG 受全面監管計劃的約束。UNG 可能因未能遵守這些要求而受到制裁，這可能會對其財務業績（在財務處罰的情況下）或追求投資目標的能力（如果其交易能力受到限制）產生不利影響。

由於UNG的股票是公開交易的，因此UNG受聯邦、州和金融市場交易實體的某些規則和法規的約束，這些實體負責保護投資者，監督證券公開交易的公司。這些實體包括公共公司會計監督委員會（“PCAOB”）、美國證券交易委員會、美國商品期貨交易委員會、NFA和紐約證券交易所Arca，這些機構繼續制定其他法規或對現有法規的解釋。UNG 為遵守這些法規和解釋所做的持續努力已經並將可能繼續導致管理層的時間和精力從創收活動轉移到合規相關活動上。

UNG 負責建立並維持對財務報告的適當內部控制。UNG 的內部控制系統旨在就已發佈的財務報表的編制和公允列報向其管理層提供合理的保證。所有內部控制系統，無論設計得多麼好，都有固有的侷限性。因此，即使那些被確定有效的系統也只能為財務報表的編制和列報提供合理的保證。

監管變化或行動，包括新立法的實施，是無法預測的，但可能會對UNG產生重大不利影響。

期貨市場受全面的法規、法規和保證金要求的約束。此外，美國商品期貨交易委員會和期貨交易所有權在市場緊急情況下采取特別行動，例如，包括追溯實施投機頭寸限制或更高的保證金要求、設定每日價格限制和暫停交易。美國對商品利益交易的監管是一個迅速變化的法律領域，政府和司法行動會持續修改。監管部門已將大量注意力集中在美國公開發行的非傳統投資池上。此外，美國證券交易委員會、美國商品期貨交易委員會和交易所有權在出現市場緊急情況時採取特別行動，包括追溯實施投機頭寸限制或更高的保證金要求，設定每日價格限制和暫停交易。此外，美國州以外的各個國家政府都對能源市場投機交易的破壞性影響以及對整個衍生品市場進行監管的必要性表示擔憂。未來任何監管變化對UNG的影響都無法預測，但可能是的重大和不利影響。

UNG 不是註冊投資公司，因此股東得不到 1940 年法案的保護。

UNG 不是受 1940 年法案約束的投資公司。因此，投資者得不到該法規提供的保護，例如，該法規要求投資公司擁有大多數無利益的董事，並規範投資公司與其投資經理之間的關係。

UNG 主要投資期貨合約，其中很大一部分是在包括紐約商品交易所在內的美國交易所交易的。但是，UNG 的部分交易可能在美國以外的市場和交易所進行。在此類非美國市場或交易所進行交易存在風險，因為它們不受與美國同行相同程度的監管，包括可能不同或減少對投資者的保護。在以美元以外貨幣計價的交易合約中，UNG 面臨此類合約的美元與功能貨幣之間匯率不利波動的風險。此外，非美國交易所的交易受到交易所管制、徵用、税收負擔增加以及受當地經濟衰退和政治不穩定影響的風險所帶來的風險。與這些變量有關的不利發展都可能減少受影響國際市場交易的利潤或增加所賺取的損失。

UNG 和 USCF 可能存在利益衝突，這可能使他們偏向自己的利益而不利於股東。

UNG 受到涉及 USCF、各種商品期貨經紀商和授權參與者的實際和潛在的固有衝突的影響。USCF 的官員、董事和僱員不只將時間花在UNG上，他們也是其他實體的董事、高級職員或員工，可能會與UNG競爭服務。他們對聯合國的責任與對其他實體的責任之間可能存在衝突。由於這些關係和其他關係，參與UNG的各方有經濟動機以非的方式行事，以符合UNG和股東的最大利益。USCF 尚未制定任何解決利益衝突的正式程序。因此，投資者依賴受此類利益衝突影響的各方的誠意來公平解決問題。儘管USCF試圖監視這些衝突，但USCF要確保這些衝突實際上不會對股東造成不利後果，也是極其困難的，如果不是不可能的話。

USCF 是每個 UNG 和相關公共基金的普通合夥人或贊助商。USCF可能存在衝突，以至於其對UNG 的交易決策可能會受到它們對其管理的其他基金的影響的影響。舉個例子，如果由於達到紐約商品交易所規定的頭寸上限，UNG購買了天然氣期貨合約，則如果USCF管理的基金持有的合約數量達到紐約商品交易所允許的最大合約數量，則該決定可能會影響UNG購買額外天然氣期貨合約的能力。類似的情況可能會對任何基金追蹤其基準期貨合約的能力產生不利影響。

UNG 還可能面臨與其 FCM 相關的某些利益衝突，包括但不限於 FCM 從其他客户那裏獲得更大數額的補償，或者代表通過 FCM 交易的第三方賬户購買相反或競爭頭寸所產生的衝突。此外，USCF的負責人、高級職員、董事或僱員可以用自己的賬户交易期貨和相關合約。如果他們的交易與UNG在同一市場進行交易，同時使用UNG使用的清算經紀商進行交易，則可能存在利益衝突。如果USCF的負責人、高級管理人員、董事或員工更積極地交易賬户，或者在其賬户中持有的頭寸與UNG 持有的頭寸相反或超越，也可能發生潛在的衝突。

UNG 可以隨時終止，導致投資者投資的清算和潛在損失，並可能打亂投資者投資組合的整體到期日和時機。

不管 UNG是否蒙受損失，UNG均可隨時終止，但須遵守LP協議的條款。特別是，不可預見的情況，包括但不限於，(i) 市場狀況、監管要求、UNG 或第三方採取的風險緩解措施或其他，這些情況將導致 UNG 確定其無法再實現其業務目標，或者 UNG 的總淨資產相對於其運營支出或利潤或抵押品要求不合理或不謹慎，或 (ii) 裁定USCF不稱職、破產、解散、撤回或撤職除非有限合夥人的多數股權在事件發生後的90天內選擇延續合夥關係並任命繼任普通合夥人，或者有限合夥人的多數利益投贊成票，否則UNG的普通合夥人可能會導致UNG終止。但是，任何程度的損失都不會要求USCF終止UNG。UNG 的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止還可能對投資者投資組合的總體到期日和時機產生負面影響。

UNG此前沒有進行過任何現金分配，並打算將任何已實現的收益再投資於額外的天然氣權益，而不是向股東分配現金。因此，與積極管理投資的共同基金、大宗商品池或其他投資池不同，共同基金、商品池或其他投資池試圖從投資活動中實現收入和收益並將此類收入和收益分配給投資者，UNG 通常不希望向有限合夥人分配現金。如果投資者需要UNG的現金分配來為其在UNG的收入和收益份額（如果有）納税，或者出於任何其他原因，則投資者不應投資UNG。儘管如此，儘管UNG 不打算進行現金分配，但其直接持有或作為保證金存入的投資所獲得的收入可能會達到值得分配的水平，例如，在這些收入不必支持其對Natural 天然氣權益的基礎投資的水平上，投資者對在沒有收到可用於繳納此類税款的分配的情況下對此類收入徵税會產生不利反應。如果這筆收入變得可觀，則可以進行現金分配。

在短時間內出現意想不到的贖回籃子請求可能會對UNG的資產淨值產生不利影響。

如果 UNG 在相對較短的時間內收到大量贖回兑換籃的請求，則 UNG 可能無法滿足未承諾交易的 UNG 資產的請求。因此，可能有必要在交易策略要求清算之前清算UNG 交易頭寸中的頭寸。

在短時間內出現意想不到的 Creation Basket 請求可能會導致股票短缺。

儘管 USCF 會盡一切努力預測並維持足夠的已發行股票數量，但如果 UNG 在相對較短的時間內收到大量的創作籃子申請，且由於市場波動或其他原因，則可能導致由於對股票的高需求，UNG 可能沒有足夠的股票可供出售以滿足需求，授權參與者可能無法出售，因此，無法購買額外的創作籃子。

如果授權參與者暫停購買更多創作籃子的能力，則授權參與者和其他以開闢UNG股票市場的團體可能仍會繼續積極交易這些股票。但是，在這種情況下，已授權參與者和其他做市商可能會尋求調整他們在股票中所做的市場。具體而言，此類市場參與者可能會增加他們買入和賣出股票報價之間的價差，使他們能夠適應潛在的不確定性，即他們何時能夠購買額外的Creation Baskets股票。此外，授權參與者可能不太願意提供大量買入或賣出股票的報價。如果授權參與者仍然能夠自由創建一攬子新股票，那麼擴大買入價和賣出價之間的價差或減少可供報價的股票數量的潛在影響可能會增加投資者在UNG的交易成本，也可能增加出價和出價的股票數量。此外，股票交易的市場價格與股票的資產淨值之間可能存在顯著差異，這也是贖回籃中已獲授權參與者可以向 UNG 贖回股票的價格。上述情況還可能嚴重偏離UNG的投資目標。授權參與者無法創建新籃子可能對UNG股票市場產生的任何潛在影響都可能不會持續到額外股票註冊和可供分配的時間之後。

如果UNG確定無法以符合其投資目標、滿足監管要求和風險緩解措施的方式合理地對所得款項進行再投資，則可以限制發行 Creation Baskets。

UNG 可能會決定 UNG 將通過向其授權參與者提供 Creation Baskets 來限制發行其股票。由於本文所述的某些情況，包括 (1) 需要遵守監管要求（包括但不限於交易所問責水平和持倉限額）；（2）市場狀況（包括但不限於允許UNG獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的市場狀況）；以及（3）UNG現任和其他限制UNG的FCM 採取的風險緩解措施以及其他投資特定天然氣期貨合約的市場參與者，UNG的管理層可以確定它將限制股票的發行和Creation Baskets的發行，因為它無法將此類發行的收益投資於能夠合理實現其投資目標的投資。

如果做出這樣的決定，與暫停提供Creation Baskets相關的後果相同，如上述風險因素所述， “在短時間內意想不到的Creation Basket請求數量可能導致股票短缺，也可能是由於UNG決定限制提供創造籃子而發生的。”

美國證券交易委員會通過了1940年法案第2a-7條的修正案，該修正案於2016年生效，以改革貨幣市場基金（“MMF”）。雖然該規則僅適用於，但它可能會間接影響UNG等機構投資者。目前，UNG未用作期貨合約保證金或抵押品的部分資產投資於政府MMF。UNG 不持有任何非政府的 MMF，預計也不會投資任何非政府的 MMF。但是，如果UNG將來投資除政府MMF 之外的其他類型的MMF，則投資資產淨值不穩定或具有可能收取贖回費和門票（暫時暫停贖回）的MMF，UNG可能會受到負面影響。

儘管此類政府貨幣市場基金力求將投資的價值保持在每股1.00美元，但無法保證它們能夠做到這一點， UNG 可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司（以下簡稱聯邦存款保險公司）或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌破1.00美元的股價。UNG不能依賴或指望政府資金市場基金的顧問或其關聯公司簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金的1.00美元股價。在某些市場，政府貨幣市場基金持股的信用質量可能會迅速變化，單一持股的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率的波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市場價值可能會有所不同。在贖回壓力高和/或市場流動性不足的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

清算經紀人或 UNG 託管人的倒閉或破產可能導致 UNG 資產的重大損失，並可能削弱 UNG 執行交易的能力。

CEA和CFTC法規對FCM和清算所施加了多項旨在保護客户的要求，包括強制實施風險管理計劃、內部監測和控制、資本和流動性標準、客户披露以及審計和審查計劃。特別是，CEA和CFTC法規要求FCM和清算所將從客户那裏收到的所有資金與專有資產分開。無法保證CEA和CFTC法規規定的要求會防止UNG或其投資者蒙受損失或不會對他們造成重大不利影響。

特別是，如果FCM 或清算所破產，UNG 可能僅限於代表 FCM 合併後的客户賬户按比例收回所有可用資金分離的份額，或者UNG可能根本無法收回任何資產。UNG 還可能蒙受其未平倉頭寸的任何未實現利潤損失。這是因為如果發生這樣的破產，根據聯合國 States 破產法和適用的美國商品期貨交易委員會法規，UNG 將獲得向FCM的客户和通過清算所清算的交易的參與者提供的保護。此類條款通常規定，如果FCM 或交易所的清算所持有的客户財產不足以滿足所有客户索賠，則將破產FCM或交易所清算所持有的客户財產按比例分配給客户。

除其他外，清算FCM的破產可能由FCM的一位客户的違約引起。在這種情況下，允許交易所的清算所使用UNG公佈的全部保證金（以及FCM的其他客户公佈的保證金）來支付破產的FCM所欠款項。因此，UNG可能無法收回應付的期貨頭寸（包括作為保證金計入的資產）的款項，並可能蒙受鉅額損失。

儘管UNG可能在FCM倒閉或破產後承受損失，但UNG的大部分資產存放在UNG託管人的國庫、現金和/或現金等價物中，不會受到FCM破產的影響。

UNG 的大部分資產由託管人持有的國庫、現金和/或現金等價物。託管人的破產可能導致該託管人持有的UNG資產完全損失，在任何給定時間，這些資產都可能佔UNG 總資產的很大一部分。

第三方可能侵犯或以其他方式侵犯知識產權，或者聲稱 USCF 侵犯或以其他方式侵犯了他們的知識產權權利，這可能會導致鉅額成本並轉移注意力。

未經許可，第三方有可能使用UNG的知識產權或技術，包括使用其商業方法、商標和交易程序軟件。USCF擁有UNG商業方法的專利，並已註冊了其商標。UNG 目前沒有任何專有軟件。但是，如果它將來獲得專有軟件，則未經授權使用UNG 專有軟件和其他技術也可能對其競爭優勢產生不利影響。UNG 可能沒有足夠的資源來實施程序來監控其專利、商標、專有軟件和其他技術的未經授權的使用。此外，第三方可以獨立開發商業方法、商標或專有軟件以及與 USCF 類似的其他技術，或者聲稱 USCF 侵犯了他們的知識產權，包括其版權、商標權、商品名稱、商業祕密和專利權。因此，USCF將來可能不得不提起訴訟，以保護其商業祕密，確定其他方所有權的有效性和範圍，為自己辯護，免受侵犯或以其他方式侵犯其他方權利的指控，或者為自己辯護，以免其權利無效的指控。任何此類訴訟，即使 USCF 成功且不論案情如何，都可能導致鉅額費用，將其資源從 UNG 轉移出去，或者要求其更改其專有軟件和其他技術或簽訂特許權使用費或許可協議。

由於技術的使用越來越多，有意和無意的網絡攻擊構成了運營和信息安全風險。

隨着互聯網等技術的使用越來越多，以及對計算機系統執行必要業務功能的依賴，UNG 容易受到運營和信息安全風險的影響。一般而言，網絡事件可能由蓄意攻擊或無意事件引起，例如對 UNG 的網絡攻擊、自然災難、工業事故、UNG 的災難恢復系統故障或間接的員工錯誤。網絡攻擊包括但不限於出於挪用資產或敏感信息、破壞數據或造成運營中斷的目的未經授權訪問數字系統。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如在網站上造成拒絕服務攻擊。UNG 的清算經紀商或第三方服務提供商（包括但不限於指數提供商、管理人和過户代理人、託管人）的網絡安全故障或違規行為有可能造成中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、UNG 股東無法進行業務交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、處罰、聲譽損害、補償或其他補償成本和/或額外的合規成本。如果這些事件影響到UNG的電子數據處理、傳輸、存儲和檢索系統，或者影響我們數據的可用性、完整性或機密性，則不利影響可能會變得特別嚴重。

此外，為了防止將來發生任何網絡事件，可能會產生大量成本。因此，UNG及其股東可能會受到負面影響。儘管USCF和包括UNG在內的相關公共基金已經制定了業務連續性計劃，但此類計劃存在固有的侷限性。

關於美國貿易政策、條約和關税已經和可能發生的重大變化，一直在討論和評論。新的美國總統政府和美國國會正在重新審視上屆美國總統政府做出的改變，在某些情況下，正在撤銷前任美國總統政府所做的改變，美國與其他國家在貿易政策、條約和關税方面的未來關係存在不確定性。這些事態發展，或者認為其中任何一個都可能發生，都可能對全球經濟狀況和全球金融市場的穩定產生重大不利影響，並可能顯著減少全球貿易，尤其是受影響國家與美國之間的貿易。這些因素中的任何一個都可能抑制經濟活動並對聯合國產生負面影響。

美國新總統政府可能進行的法律、監管和政策變更存在不確定性，這些變化可能會直接影響金融機構和全球經濟。

由於2020年11月3日舉行的美國總統選舉以及隨後的參議院第二輪選舉，美國政府行政和立法部門的控制權發生了變化。隨着時間的推移，包括税收政策在內的聯邦政策以及監管機構的變化是通過選舉後的政策和人事變動發生的，這會導致涉及能源行業、氣候變化和金融服務行業的監督和監管水平以及税率的變化。影響能源部門和金融機構的當前法律和監管框架的潛在變化的性質、時機以及經濟和政治影響仍高度不確定。圍繞未來變化的不確定性可能會對 UNG 及其投資產生不利影響。

UNG 是特拉華州的一家有限合夥企業，成立於 2006 年 9 月 11 日。它根據截至2017年12月15日的第五次經修訂和重述的有限合夥協議（不時修訂，即 “有限合夥企業協議”）的條款運作，該協議將UNG的完全管理控制權授予USCF。UNG 將其主要業務辦公室設在 1850 Mt.暗黑破壞神大道，640 套房，核桃溪，加利福尼亞州 94596。

UNG的淨資產主要包括期貨合約的投資，在較小程度上，為了遵守監管要求、風險緩解措施、流動性要求或從市場狀況來看，其他與天然氣相關的投資組成。USCF目前預計，可能導致UNG投資其他天然氣相關投資的市場條件包括允許UNG獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的市場條件。

UNG 將其所有資產的大部分投資於期貨合約，同時通過持有與這些債務相關的保證金、抵押品和其他要求作為美國兩年或更短的短期債務（“國債”）、現金和現金等價物來支持此類投資。UNG的每日持股量可在UNG的網站上查閲 www.uscfinvestments.com.

UNG 儘可能最大限度地投資天然氣權益，無需槓桿作用或無法履行其在天然氣權益中的投資的當前或潛在的利潤或抵押債務。在實現這一目標時，USCF的主要重點是投資期貨合約，以及管理UNG對用於保證金目的和作為抵押品的國債、現金和/或現金等價物的投資。

UNG尋求投資組合天然氣權益，這樣以百分比衡量的資產淨值的每日變化將密切跟蹤基準期貨合約價格的每日變化，也是以百分比衡量的。作為具體的基準，USCF 努力將 UNG 的交易置於天然氣權益，並以其他方式管理 UNG 的投資，這樣 “A” 就在的正負百分之十（10%）之內，其中：

USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca股價的每日變化密切關注UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，按百分比計算，UNG資產淨值的每日變化將密切跟蹤基準期貨合約中按百分比計算的每日變化，減去UNG的支出。

以下兩張圖表顯示了UNG資產淨值變化與基準期貨合約變化之間的相關性。下面的第一張圖表顯示了截至2020年12月31日（即12月最後一個交易日）的30個估值日期間，UNG每股資產淨值的每日變動與基準期貨合約的每日變動。下面的第二張圖表顯示了截至2020年12月31日的五年中，UNG 的月總回報與基準期貨合約的月價值的對比。

USCF 採用 “中立” 投資策略來追蹤基準期貨合約價格的變化，無論價格是上漲還是下跌。UNG的 “中立” 投資策略旨在允許投資者普遍購買和出售UNG的股票，以便以具有成本效益的方式間接投資天然氣，和/或允許天然氣或其他行業的參與者對衝天然氣相關交易的損失風險。因此，根據個人投資者的投資目標，可能存在與投資天然氣相關的風險和/或套期保值所涉及的風險。此外，對UNG的投資涉及以下風險：以百分比計算， UNG股票價格的每日變化無法準確追蹤基準期貨合約的每日變化，以百分比計算，基準期貨合約的每日變化與天然氣現貨價格的每日變化百分比不密切相關。

衡量UNG回報表現與基準期貨合約回報率的另一種跟蹤衡量標準可以通過比較以每股資產淨值變化衡量的UNG的實際回報率與其每股資產淨值的預期變化來計算，假設UNG的回報與其基準期貨合約的每日變化完全相同。

在截至2020年12月31日的年度中，以每股資產淨值變化衡量的UNG的實際總回報率為（45.59）％。這是基於截至2019年12月31日的初始每股資產淨值為16.91美元，截至2020年12月31日的期末每股資產淨值為9.20美元。在此期間，UNG 沒有向其股東進行分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化完全跟蹤基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2020年12月31日，UNG的每股資產淨值估計為9.25美元，相關時段的總回報率為（45.30）％。在（0.296）％的時間內， UNG的實際每股資產淨值總回報率為（45.59）％，與基於基準期貨合約的預期總回報率（45.30）％之間的差異是錯誤，也就是説，UNG的實際總回報率低於基準。 UNG 產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金、和其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正負執行後，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於基準期貨合約價格的每日變化。

有幾個因素決定了投資期貨合約的的總回報。其中一個因素源於 “滾動” 期貨合約，這些合約將在到期前每個月的當月底到期（“近” 或 “前月合約”）。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約與下一個個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約（這種情況被稱為 “倒退”），則在沒有任何其他變化的情況下，下一個個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會升值。相反，如果近月期貨合約的價格低於下個月的期貨合約（這種情況被稱為 “contango”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會貶值。

例如，假設立即交割的天然氣價格為每百萬英熱單位3美元，近月期貨合約中頭寸的價值也為 3美元。隨着時間的推移，天然氣的價格將根據多種市場因素波動，包括相對於供應的石油需求。近月期貨合約的價值同樣會因多種市場因素而波動。如果投資者尋求維持近月期貨合約的頭寸而不接受交割的實物 mmBtu 的天然氣，則投資者必須在臨近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資下個月的期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，期貨合約的 “展期” 必須每月執行一次。

Contango和逆向是自然的市場力量，與假設的直接投資天然氣相比，它們影響了過去一年對UNG股票的投資的總回報。將來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到抵押和逆向的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，而這些成本可能很大。

如果期貨市場處於倒退狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每百萬英熱單位2.94美元，比3美元的近月期貨合約便宜 2%，那麼，假設假設沒有其他變化（例如，現行天然氣價格或現貨價格、近月合約和下月合約之間的價格關係，並忽略佣金成本和賺取的收入對現金和/或現金的影響 valents），下個月2.94美元的期貨合約的價值將在臨近到期時升至3美元。在此示例中，投資下個月期貨合約的價值往往會超過天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12％，而天然氣的現貨價格可能上漲了更低的幅度，例如僅上漲了10％。同樣，天然氣的現貨價格可能下跌了10％，而期貨合約的投資價值可能又下跌了一個幅度，例如僅下降了8％。隨着時間的推移，如果逆向保持不變，則現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

如果期貨市場處於虧損狀態，投資者將以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。同樣，假設近月期貨合約為每百萬英熱單位3美元，則下個月期貨合約的價格可能為每百萬英熱單位3.06美元，或比前月期貨合約貴2％。假設沒有其他變化，下個月3.06美元的期貨合約的價值將在臨近到期時跌至3美元。在此示例中，第二個個月的投資價值往往會低於天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能僅上漲10％，而天然氣的現貨價格可能上漲了更高的幅度，例如12％。同樣，天然氣的現貨價格可能下跌了10％，而第二個月期貨合約的投資價值可能又下跌了，例如 12%。隨着時間的推移，如果contango保持不變，那麼現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

下圖將近月天然氣期貨合約的每日價格與過去 10 年中第 13 個月天然氣期貨合約（即遠期合約）的價格進行了比較。當近月期貨合約的價格高於第13個月期貨合約的價格時，市場將被描述為處於倒退狀態。當近月期貨合約的價格低於第 13 個月期貨合約時，市場將被描述為處於虧損狀態。儘管近月期貨合約的價格和第 13 個月期貨合約的價格往往會一起變動，但可以看出，近月期貨合約價格有時高於第 13 個月期貨合約價格（向後），在其他時候，近月期貨合約價格低於第 13 個月期貨合約價格（contango）。

查看相同數據的另一種方法是從近月的天然天然氣期貨合約的美元價格中減去第 13 個月天然氣期貨合約的美元價格，如下圖所示。當差異為正時，市場處於倒退狀態。當差值為負時，市場處於虧損狀態。在過去的十年年中，天然氣市場既處於落後狀態，也處於逆差狀態。下圖顯示了從2010年12月31日至2020年12月31日10年期間的近個月價格中減去近12個月合約的平均美元價格的結果。投資者會注意到，天然氣市場在逆向和逆差中都度過了一段時間。

對僅擁有近月天然氣期貨合約的投資組合的投資組合的投資組合可能產生與投資在近 12 個月的天然氣期貨合約中每份合約擁有相同數量的投資組合產生的結果不同。一般而言，當天然天然氣期貨市場處於倒退狀態時，僅包含近月天然氣期貨合約的投資組合可能比天然氣期貨合約12個月的投資組合更高的總回報。相反，如果天然氣期貨市場處於空頭狀態，則僅包含12個月天然氣期貨合約的投資組合的表現可能往往優於僅持有近月天然氣期貨合約的投資組合。

從歷史上看，天然氣期貨市場經歷了逆差和倒退時期。由於天然氣需求是季節性的，因此在一兩個月內交割的天然氣期貨合約的價格有可能在不到一年的相對較短的時間內迅速從逆向向波動，然後再次回落。但是，自2014年底以來，天然氣市場主要處於的康坦戈狀態。

contango或倒退期不會對UNG的投資目標產生重大影響，即使其每股資產淨值的每日百分比變化追蹤基準期貨合約價格的每日百分比變化，因為逆向和反向抵押的影響往往會同樣影響UNG股票和基準期貨合約的每日價格百分比變化。不可能有把握地預測未來會出現落後還是逆差。這兩種情況都可能發生在不同的時期，而且由於天然氣需求的季節性，兩者都可能發生在一年的時間內。

在管理UNG的資產時，USCF 不使用發出買入和賣出訂單的技術交易系統。相反，USCF採用量化方法，即每次出售Creation Basket時，，USCF都會購買天然氣權益，例如基準期貨合約，其總市值與Creation Basket發行時收到的國債和/或現金數量大致相同。

購買的具體期貨合約取決於各種因素，包括USCF對UNG期貨合約投資在到期當月的適當分散投資的判斷，以及特定合約的當前價格波動率。儘管USCF 對紐約商品交易所期貨合約進行了大量投資，但出於各種原因，包括能夠輸入天然氣市場的確切敞口金額、頭寸限制或其他限制UNG持股的監管要求以及市場條件，它可能會投資在其他交易所交易的期貨合約或投資其他天然氣相關投資。在投資其他天然氣相關投資的範圍內，它將優先投資於經濟上等同於基準期貨合約的合約和工具，包括符合此類標準的清算掉期，然後在較小程度上，它將投資於其他類型的清算掉期和其他合約、工具和未清算掉期，例如作為場外交易市場的掉期（或通常稱為掉期）改為 “場外交易市場”）。如果法律或法規，或者其監管機構（包括期貨交易所）要求UNG將其在基準期貨合約中的頭寸減少到適用的頭寸限額或規定的問責水平，或者如果市場條件表明投資其他天然氣相關投資更為合適，則可以根據將UNG的很大一部分資產投資於其他天然氣相關投資旨在複製基準期貨合約的回報。隨着UNG的資產達到更高的水平，它更有可能超過持倉限額、問責水平或其他監管限制，因此，它更有可能根據此類優先級在如此高的水平上投資其他與天然氣相關的投資。此外，USCF目前預計的市場條件可能導致UNG投資其他天然氣相關投資，包括那些允許UNG獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的市場條件。有關監管對UNG投資場外交易和清算掉期能力的潛在影響的討論，請參閲 “投資UNG所涉及的風險因素”。

USCF可能無法將總名義金額完全等於UNG資產淨值的基準期貨合約中 UNG的資產全部投資於基準期貨合約。以為例，作為標準化合約，基準期貨合約適用於特定數量的特定商品，而UNG的資產淨值和出售Creation Basket的收益不太可能是該合約金額的精確倍數。因此，在這種情況下，UNG可能能夠通過使用其他與天然氣相關的投資，例如與基準期貨合約價格變動有更好關聯的場外合約，更好地實現基準期貨合約價格變動的確切敞口。

UNG預計，如果它投資於天然氣合約（例如柴油取暖油、天然氣、和其他石油基燃料的期貨合約）和其他天然氣相關投資以外的期貨合約，它將簽訂各種非交易所交易的衍生品合約，以對衝此類期貨合約和其他天然氣相關投資的短期價格走勢，與當前的基準期貨合約對衝。

USCF預計不會讓UNG的期貨合約到期並接受標的商品的交割。相反，USCF將關閉現有頭寸，例如，當它更改基準期貨合約或其他天然氣相關投資時，或者它以其他方式認為這樣做是合適的，並將所得款項再投資於新的期貨合約或其他與天然氣相關的投資。也可以平倉以滿足贖回籃子的訂單，在這種情況下，此類籃子的收益將不會被再投資。

基準期貨合約從近月合約更改為下個月合約，為期四天。每個月，基準期貨合約都會更改，從當月近月合約到期前兩週的當日結束時開始。在期限的前三天內，基準期貨合約的適用價值基於近月合約和下個月合約的組合，如下所示：(1) 第 1 天包括當時近月合約價格的 75% 加上下個月合約價格的 25% ，(2) 第 2 天包括當時近月合約價格的 50% 加上價格的 50% 而且（3）第三天包括當時近月合約價格的25％加上下個月合約價格的75％。在第 4 天，基準期貨合約是下個月到期的合約，該合約一直是基準期貨合約，直到下個月基準期貨合約在四天內發生變動為止。

在四天期間， USCF預計，它將通過關閉或賣出UNG在天然氣權益中的一定比例頭寸，“滾動” UNG在天然氣權益中的頭寸，並將平倉這些頭寸的收益再投資於反映基準期貨合約變化的新天然氣權益。

每月四天滾動期的預計開始日期已發佈在UNG的網站上 www.uscfinvestments.com，並且如有更改，恕不另行通知。

通過儘可能充分地投資期貨合約或其他天然氣相關投資，USCF認為，UNG 每股資產淨值的每日百分比變化將繼續密切跟蹤基準期貨合約價格的每日百分比變化。 USCF認為，某些套利機會導致在紐約證券交易所Arca交易的股票價格與UNG 的每股資產淨值密切相關。此外，在紐約商品交易所交易的期貨合約密切追蹤了天然氣的現貨價格。基於這些預期的相互關係，USCF認為，UNG在紐約證券交易所Arca 交易的股票價格的變化已經密切跟蹤並將繼續每天按百分比密切追蹤天然氣現貨價格的變化。

UNG 的投資目標是其股票每股淨資產價值（“NAV”）的每日百分比變化，以反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日變化，以名為 “基準期貨合約” 的特定短期期貨合約價格的每日變化加上 UNG 持有抵押品的利息減去 UNG 的開支。基準期貨合約是在紐約商品交易所（“NYMEX”）交易的天然氣期貨合約，是即將到期的近月合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將由下個月到期的期貨合約來衡量。

UNG力求通過投資來實現其投資目標，這樣，在連續估值30天內，UNG資產淨值的平均每日百分比變化將在基準期貨合約價格在同期基準期貨合約價格的平均每日百分比變動的正負百分之十（10%）以內。

UNG僅投資期貨合約和其他天然氣相關投資，在USCF看來，這些合約的交易量足以允許對這些金融利益和其他天然氣相關投資的頭寸進行預先接管和清算，在USCF看來，可以很容易地向原始交易對手進行清算，也可以通過第三方承擔UNG的頭寸。

雖然在交易所交易的期貨合約和其他天然氣相關投資可以進行實物結算，但UNG不打算接受或進行實物交割。UNG 可能會不時交易其他與天然氣相關的投資，包括基於天然氣現貨價格的合約。

USCF努力使UNG 國債、現金和現金等價物的價值，無論是UNG持有的還是作為保證金或其他抵押品入賬，其價值始終接近其期貨合約和其他天然氣相關投資所承擔債務的總市值。商品池在期貨合約或其他相關投資中的交易頭寸通常需要由保證金資金的存款擔保，這些資金僅佔期貨合約（或其他商品權益）整個市場價值的一小部分。儘管USCF沒有也沒有打算利用UNG的資產，但LP協議並未禁止它這樣做。

儘管有限合夥協議允許這樣做，但UNG沒有也沒有打算利用其資產進行相應的投資。與此一致，UNG 的投資決策將考慮到 UNG 需要進行允許的投資，這也允許它保持足夠的流動性以滿足其利潤和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免 UNG 受到槓桿作用，包括持有極有可能導致基金資產淨值低於的資產。

UNG 不使用借款，除非 UNG 需要在實物交割時借錢，如果UNG交易的是現貨商品，或者用於意外贖回所產生的短期需求。

除期貨合約外，在主要期貨交易所的期貨合約上還有許多上市的期權。這些合約為投資者和套期保值者提供了另一套用於管理天然氣市場敞口的金融工具。因此，UNG可能會在這些交易所購買天然氣期貨合約的期權，以實現其投資目標。

除了期貨合約和期貨合約的期權外，還存在一個活躍的與天然氣相關的衍生品的非交易所交易市場。這些衍生品交易（也稱為場外合約）通常由雙方通過私人合約達成。與期貨合約上的大多數交易所交易期貨合約或交易所交易期權不同，此類合約的各方承擔另一方的信用風險，即另一方可能無法履行合約規定的義務的風險。為了降低與此類合同相關的信用風險，UNG通常會根據國際互換和衍生品協會（“ISDA”）發佈的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定將其對交易對手的總風險敞口進行淨額結算。

USCF根據USCF董事會批准的指導方針，酌情評估或審查場外交易合約的每個潛在或現有交易對手的信譽。

UNG 可以進行某些交易，將場外交易成分兑換相應的期貨合約（“交易相關頭寸” 或 “EFRP” 交易）。在UNG進行的最常見的EFRP交易類型中，場外交易成分是購買或出售一籃子或多籃UNG股票。在執行場外交易成分和交易所購買相應期貨合約之間的過渡期間，這些 EFRP 交易可能會使 UNG 面臨交易對手風險。通常，來自 EFRP 交易的交易對手風險僅在執行當天存在。

UNG 可能會在交易中使用點差或跨距來緩解其投資組合的差異以及追蹤基準期貨合約價格的目標。當UNG選擇在相同標的資產上同時持有多頭和空頭頭寸，但交割月份不同的期貨時，它會使用價差。

在截至2020年12月31日的年度中，截至2021年2月28日，UNG將其場外交易活動限制在EFRP交易範圍內。

UNG 沒有采用也不會採用這種通常被稱為金字塔的技術，在這種技術中，投機者使用現有頭寸的未實現利潤作為變體保證金，用於購買或出售相同或另一種大宗商品權益的額外頭寸。

USCF管理着UNG，這是一個大宗商品池，用於發行在紐約證券交易所Arca交易的股票。下圖顯示了截至2021年2月28日的授權參與者數量，自成立以來創建和贖回的籃子總數以及UNG的已發行股票數量。

自2007年4月18日開始向公眾發行 UNG股票以來，基準期貨合約的簡單平均每日變化為（0.102）％，而同期UNG每股資產淨值的簡單平均每日變化為（0.104）％。平均每日差異為 (0.002)%（或 (0.2) 個基點，其中 1 個基點等於 1% 的1/100）。按基準期貨合約每日變動的百分比計算，每股資產淨值每日追蹤的平均誤差為0.019％，這意味着在此期間，UNG的追蹤誤差處於基準跟蹤目標設定的正負10％範圍內。

下表顯示了自成立至2021年2月28日止股票交易價格與UNG每日資產淨值之間的關係。第一行顯示自成立以來按每日計算的 UNG 收盤價與資產淨值之間的平均變動量，而第二行和第三行則以百分比為單位描述了日終溢價和折扣的最大每日金額。USCF認為，最大和最小收盤溢價和折扣通常會出現，因為紐約證券交易所Arca的股票交易一直持續到紐約時間下午 4:00，而紐約商品交易所的基準期貨合約的常規交易在紐約時間下午 2:30 停止，相關基準期貨合約的價值（用於確定的日終資產淨值）可以在那時確定。

虧損：UNG 在指定時間內遭受的損失。提款僅根據月度回報來衡量，不反映月內數字。

最差的月度虧損百分比：最近五個日曆年和年初至今的最大單月虧損。

最嚴重的峯谷間跌幅：是UNG歷史上每股資產淨值跌幅最大的百分比。這不一定是持續的下降，但可以是一系列的正回報和負回報，其中負回報大於正回報。最差的峯值到谷回撤幅度代表月末每股資產淨值的最大累積跌幅不等於或超過隨後的月末每股資產淨值。

USCF 是一家單一成員有限責任公司，於 2005 年 5 月 10 日在特拉華州成立。USCF 將其主要業務辦公室設在 1850 Mt.暗黑破壞神大道， 640 套房，加利福尼亞州核桃溪 94596。USCF是特拉華州的一家公司Wainwright的全資子公司，該公司是一家擁有USCF和另一位交易所交易基金顧問的中間控股公司。Wainwright是Concierge（股票代碼為CNCG）的全資子公司，Concierge是一家上市控股公司，擁有各種金融和非金融業務。Nicholas Gerber先生（見下文）以及某些家庭成員和其他股東擁有Concierge的大部分股份。Wainwright是一家控股公司，目前持有USCF和USCF Advisors LLC，後者是一家根據經修訂的1940年《投資顧問法》（“USCF Advisers”）註冊的投資顧問。USCF Advisers 擔任 USCF ETF 信託基金旗下的 USCF SummerHaven 動態大宗商品策略第 K-1 基金（“SDCI”）的投資顧問。USCF Advisers還是USCF商品策略基金（“共同基金”）（USCF共同基金信託系列）的投資顧問，直到2019年3月，該共同基金清算了所有資產，並按比例向所有剩餘股東分配了現金。它還是USCF ETF信託基金的兩個系列的投資顧問，這些信託基金清算了的所有資產，並按比例向所有剩餘股東分配了現金：USCF SummerHaven SHPEI指數基金（“買入”），直到2020年10月，以及截至2020年5月的USCF SummerHaven SHPEN指數基金（“BUYN”）。USCF ETF 信託和 USCF Mutual 基金信託是根據經修訂的 1940 年《投資公司法》（“1940 年法案”）註冊的。USCF ETF信託和USCF共同基金信託的董事會由與在USCF董事會任職的獨立董事不同的獨立受託人組成。USCF是NFA的成員，於2005年12月1日在美國商品期貨交易委員會註冊為CPO，並於2013年8月8日註冊為互換公司。

USCF 是 UNG 的普通合夥人。USCF還是美國石油基金有限責任公司（“USO”）、美國12個月石油基金、 LP（“USL”）、美國汽油基金、LP（“UGA”）、美國12個月天然氣基金、LP （“UNL”）和美國布倫特石油基金有限責任公司（“BNO”）的普通合夥人。

USCF還是聯合國州大宗商品指數基金（“USCI”）、美國銅指數基金（“CPER”）和USCF Crescent 加密指數基金（“XBET”）的贊助商，這些基金都是美國商品指數基金信託基金（“USCIFT”）的一系列。先前為XBET提交的註冊聲明於2020年6月25日被撤回。

此外，USCF還是特拉華州法定信託基金 USCF Funds Trust 及其每個系列的美國3x石油基金（“USOU”）和美國3x空頭石油基金（“USOD”）的贊助商，後者於2017年7月20日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為 “USOU” 和 “USOD”。USOU和USOD均於2019年12月清算了所有資產，按比例向所有剩餘股東分配了現金。

UNG、BNO、UGA、UNL、USL、USL、USO、USCI 和 CPER在此統稱為 “相關公共基金”。

相關公共基金須遵守經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）規定的報告要求，如果根據1940年法案註冊，則相關公共基金還必須遵守1940年法案的報告要求。有關每隻相關公共基金的更多信息，UNG 的投資者可以致電 1-800-920-0259 或訪問www.uscfinvestments.com或美國證券交易委員會網站 www.sec.gov.

USCF必須評估UNG對FCM的信貸風險，監督某些授權參與者（“已授權參與者”）對UNG股票的購買和出售，審查UNG的每日頭寸和保證金要求並管理UNG的投資。USCF 還支付作為UNG（“營銷代理”）營銷代理的ALPS Distributors, Inc. 和充當 UNG 管理員（“管理員”）和託管人（“保管人”）的紐約梅隆銀行（“託管人”）的費用。在任何情況下，營銷代理和USCF的任何關聯公司就與股票發行相關的分銷相關服務支付的總薪酬均不得超過本次發行總收益的百分之十（10％）。

有限合夥人不參與的管理或控制，在UNG的運營或業務中的發言權微乎其微。有限合夥人無權每年或任何其他持續選擇 USCF。但是，如果USCF自願退出，則UNG 大部分已發行股份（出於此類決定的目的，不包括撤回的普通合夥人及其關聯公司擁有的股份（如果有）的持有人）可以選擇其繼任者。除非獲得UNG至少662/3％的已發行股份（不包括USCF及其關聯公司擁有的股份，如果有的話）的持有人的贊成票批准，否則不得解除USCF的普通合夥人身份，前提是必須滿足有限合夥人協議中規定的某些條件。

USCF 的業務和事務由董事會管理，董事會由管理董事組成，每位管理董事也是 USCF 的執行官和員工，以及三名符合紐約證券交易所 Arca 股票規則和2002年《薩班斯-奧克斯利法案》規定的獨立董事要求的獨立董事。根據LLC 協議的條款，管理董事有權管理USCF。USCF 通過其管理總監管理 UNG 的日常運營。董事會有一個審計委員會，由三位獨立董事（Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes III 和 Peter M. Robinson）組成。審計委員會受審計委員會章程的約束，該章程發佈在 UNG 的網站上 www.uscfinvestments.com。董事會已確定審計委員會的每位成員都符合紐約證券交易所Arca和審計委員會章程的金融知識要求。董事會進一步確定，根據紐約證券交易所Arca的要求，埃利斯和福布斯先生均具有會計或相關財務管理專業知識，因此他們都被視為 “審計委員會財務專家”，因為此類術語的定義見第 S-K 法規第 407 (d) (5) 項。

UNG 沒有執行官員。根據有限合夥企業協議的條款，UNG的事務由USCF管理。

以下是美國聯邦商品期貨交易委員會規則 3.1 中定義的個別校長，：約翰 ·P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robert、Peter M. Robert、Peter M. Robert、Peter M. Robert、Peter M. Robert、Peter M. Robert、Peter M. Robert、Peter M. Robert、Carolyn M. Yu 和 Wainwright Holdings, Inc.。由於其職位而擔任校長的人是 John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Ray W. Allen、Kevin A. Baum 和 Carolyn M. Yu此外，温賴特是校長，因為它是USCF的唯一成員。校長均不擁有 UNG 或擁有任何其他實益權益。Ray W. Allen 和 Kevin Sheehan 為 UNG 做出交易和投資決策。Ray W. Allen、Andrew F Ngim 和 Kevin Sheehan 代表 UNG 執行交易。此外，Nicholas D. Gerber、John P. Love、Robert L. Nguyen、Ray W. Allen、Kevin A. Baum、Kevin Sheehan、Kathryn Rooney、Maya Lowry 和 Ryan Katz 已在美國商品期貨交易委員會註冊為 USCF 的聯繫人，是 NFA 準會員。John P. Love、Kevin A. Baum、Kevin Sheehan 和 Ray W. Allen 也在美國商品期貨交易委員會註冊為互換關聯人。

雷·W·艾倫， 64，自 2008 年 1 月起擔任 USCF 的投資組合經理。艾倫先生在2008年2月至2010年3月期間擔任以下投資組合經理：（1）UGA，自2015年5月起擔任投資組合經理，（2）自2008年4月至2010年3月擔任UHN，自2015年5月起擔任投資組合經理，（3）自2015年5月起擔任投資組合經理，（3）自2015年5月起擔任投資組合經理。此外，他自2009年9月起擔任以下投資組合經理：（1）自2009年9月起擔任DNO，（2）自2010年3月起擔任USO 和USL，（3）自2010年6月起擔任BNO，（4）自2015年5月起擔任UNG的投資組合經理，（4）從2017年7月至2019年12月擔任USOU和USOD，以及（5）USCF大宗商品策略基金，即USCF共同基金信託基金的一系列，從 10月起擔任USCF商品策略基金 2017 年至 2019 年 3 月。自2018年5月以來，艾倫還擔任USCF SummerHaven Dynamic Commodications Strategy No K-1基金的投資組合經理，該基金是USCF ETF信託基金的系列。自2009年3月以來，艾倫先生一直是美國商品期貨交易委員會和NFA在上市的USCF的負責人，並自2015年7月和2008年3月至2012年11月註冊為USCF的關聯人。此外，自2015年7月以來，艾倫先生已被批准為USCF的NFA互換關聯人員。截至2017年2月，他還是USCF Advisers, LLC（“USCF Advisers”）的關聯人和互換關聯人。 USCF Advisers是USCF的子公司，是根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問，截至2017年2月，已註冊為大宗商品池運營商、NFA成員和互換公司。Allen 先生擁有加州大學伯克利分校的經濟學學士學位，並持有 NFA 系列 3 註冊證書。

凱文·A·鮑姆， 50，自2016年9月1日起擔任USCF的首席投資官，並於2016年3月至2017年4月擔任USCF的投資組合經理。在加入USCF之前，鮑姆先生於2015年12月至2016年3月暫時退休。鮑姆先生在 2014 年 10 月至 2015 年 12 月期間擔任景順的副總裁兼高級投資組合經理。景順是一家管理一系列交易所交易基金的投資經理。鮑姆先生在 2012 年 5 月至 2014 年 9 月期間暫時退休。從 1993 年 5 月到 2012 年 4 月，鮑姆先生擔任全球資產管理公司 OppenHeimerFunds, Inc. 的高級投資組合經理兼大宗商品主管。鮑姆先生自2016年4月起被批准為NFA負責人、USCF關聯人員，從2016年4月到2020年3月以及自2020年11月起被批准為USCF的互換關聯人員，自2017年1月起，被批准為USCF的分行經理。截至2017年2月，他還是USCF Advisors的關聯人兼分行經理。USCF Advisers是USCF的子公司，是根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問，截至2017年2月，已註冊為商品池運營商、NFA成員和互換公司。Baum 先生是 CFA 特許持有者、CAIA 特許持有者，擁有德克薩斯理工大學金融學士學位並持有 NFA 系列 3 註冊證書。

Stuart P. Crumbaugh，57歲，自2015年5月起擔任USCF首席財務官、祕書兼財務主管，自2017年12月起擔任Concierge的首席財務官，該公司是温賴特控股公司（“Wainwright”）的母公司。自2019年11月以來，他還是的財務主管兼Conciergold & Co.（Conciergold & Co.）子公司Marygold & Co. 的董事會成員。此外，Crumbaugh 先生自 2016 年 12 月起一直擔任 USCF 的母公司兼唯一成員温賴特的董事。 Crumbaugh 先生自 2015 年 7 月 1 日起擔任美國商品期貨交易委員會和 NFA 上市的 USCF 的負責人，截至 2017 年 1 月，他是 USCF 顧問的負責人。USCF Advisers是USCF的子公司，是根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問，截至2017年2月，已註冊為商品池運營商、NFA成員和互換公司。自 2015 年 6 月起，Crumbaugh 先生一直擔任 USCF 顧問的財務主管兼祕書。自2015年5月以來，他一直擔任 (1) USCF ETF 信託的管理受託人、首席財務官兼財務主管，自 2016 年 10 月起擔任 (2) USCF 共同基金信託的財務主管。Crumbaugh 先生於 2015 年 4 月 6 日加入 USCF，擔任助理首席財務官。在加入 USCF 之前，Crumbaugh 先生曾擔任 Sikka Software Corporation 的財務副總裁兼首席財務官。是一家軟件服務醫療保健公司，在 2014 年 4 月至 2015 年 4 月 6 日期間提供優化軟件和數據解決方案。Crumbaugh 先生曾擔任顧問，在 2014 年 1 月至 2014 年 3 月；2012 年 10 月至 2012 年 11 月；以及2011年1月至2011年2月期間，為技術會計諮詢公司康納集團旗下的多家早期公司提供技術會計、首次公開募股準備和併購諮詢服務。從2012年12月到2013年12月，Crumbaugh先生擔任住宅和商業房地產在線拍賣公司Auction.com, LLC的副總裁、公司財務總監兼財務主管。從 2011 年 3 月到 2012 年 9 月，Crumbaugh 先生擔任 IP Inc.的首席財務官。IP Inc.是一家提供網絡路由和交換軟件的科技公司，為主要的移動運營商和網絡基礎設施提供商提供軟件定義的網絡解決方案。Crumbaugh 先生於 1987 年獲得密歇根州立大學會計和工商管理學士學位，是密歇根州註冊會計師（不活躍）。

尼古拉斯 D. Gerber，58 歲，自 2015 年 5 月 15 日起擔任副總裁，自 2005 年 6 月起擔任管理總監。Gerber 先生在 2005 年 6 月至 2015 年 5 月 15 日期間擔任的總裁兼首席執行官，並在 2005 年 6 月至 2019 年 10 月期間擔任 USCF 董事會主席。Gerber 先生於 2005 年共同創立了 USCF，在此之前，他於 1995 年 3 月共同創立了 Ameristock Corporation，這是一家總部位於加利福尼亞的投資顧問，於 1995 年 3 月至 2013 年 1 月根據 1940 年《投資顧問法》註冊。自2015年1月26日起，Gerber先生還擔任Concierge的首席執行官高管、總裁兼董事會主席。Concierge是一家股票代碼為 “CNCG” 的上市公司。Concierge 是 Wainwright 的唯一股東。自2019年11月起，他還是Concergier的子公司Marygold & Co. 的首席執行官兼董事會成員。Gerber 先生還是 Wainwright 的總裁兼董事，他自 2004 年 3 月以來一直擔任該職務。從 1995 年 8 月到 2013 年 1 月，Gerber 先生擔任 Ameristock Mutual Fund, Inc. 的投資組合經理。2013 年 1 月 11 日，Ameristock 互惠基金公司將與 Drexel Hamilton Center 美國股票基金合併，後者是一系列德雷克塞爾·漢密爾頓共同基金。Drexel Hamilton Mutual Funds 不隸屬於Ameristock公司、Ameristock共同基金公司或USCF。Gerber 先生還於 2013 年 6 月至今在董事會任職 USCF 顧問，2013 年 6 月至 2015 年 6 月 18 日擔任總裁，2015 年 6 月 18 日至今擔任副總裁。USCF Advisers是USCF的子公司，是一家根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問，自2017年2月起，註冊為商品池運營商、NFA成員和互換公司。他還自2014年起擔任USCF ETF信託的董事會主席，自2016年10月起分別擔任USCF共同基金信託基金董事會主席（USCF ETF信託和與USCF共同基金信託一起被稱為 “信託”），每家信託都是根據經修訂的1940年《投資公司法》註冊的投資公司。此外，Gerber 先生在2014年6月至2015年12月期間擔任USCF ETF Trust的總裁兼首席執行官。Gerber 先生自 2005 年 11 月起擔任美國商品期貨交易委員會和 NFA 上市的 USCF 的負責人，自 2005 年 12 月起擔任 USCF 的 NFA 準成員和關聯人員，自 2009 年 5 月起擔任 USCF 的分行經理。此外，自2017年1月起，他是USCF Advisors的負責人，自2017年2月起，他是USCF Advisers的關聯人兼分行經理。從2017年2月到2020年3月，Gerber先生曾是USCF顧問的互換關聯人員。Gerber 先生擁有舊金山大學金融學工商管理碩士學位、斯基德莫爾學院文學學士學位，並持有 NFA 系列 3 註冊證書。

John P. Love， 49,自2015年5月15日起擔任USCF總裁兼首席執行官，自2016年10月起擔任USCF管理總監，自2019年10月起擔任USCF董事會主席。洛夫先生還是 Wainwright 的導演，他自 2016 年 12 月以來一直擔任該職務。洛夫先生曾在2010年3月至2015年5月15日期間擔任相關公共基金的高級投資組合經理。在此之前，他還在 USCF 任職期間，從 2006 年 4 月 USO 成立之初就擔任投資組合經理。 Love 先生在 2006 年 4 月至 2010 年 3 月期間擔任 USO 的投資組合經理，在 2007 年 12 月至 2010 年 3 月期間擔任 USL 的投資組合經理。洛夫先生自2007年4月起擔任UNG的投資組合經理，自2010年3月起擔任UGA、UHN和UNL的投資組合經理。洛夫先生自2016年11月起擔任USCF顧問董事會成員，並自2015年6月18日起擔任總裁。USCF Advisers是USCF的子公司，是根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問，截至2017年2月，已註冊為商品池運營商、NFA 成員和互換公司。他還曾擔任股票拆分指數基金的聯合投資組合經理，該基金是USCF ETF信託基金在2014年9月至2015年12月期間期間的一系列股票，當時他被提升為USCF ETF信託的總裁兼首席執行官。自2016年10月至今，他還擔任過USCF 共同基金信託的總裁兼首席執行官。自2006年1月17日以來，洛夫先生一直是美國商品期貨交易委員會和NFA上市的USCF的負責人。自 2015 年 2 月和 2005 年 12 月 1 日至 2009 年 4 月 16 日起，Love 先生已註冊為美國聯邦鐵路局的關聯人。 Love 先生自 2016 年 3 月起還註冊為 USCF 的分行經理。此外，自2015年2月以來，洛夫先生已被批准為NFA互換關聯人員。截至2017年1月，洛夫先生是USCF Advisers LLC的負責人。此外，自2017年2月起，他是USCF Advisors的關聯人、互換關聯人員和分行經理。Love 先生擁有南加州大學的學士學位，持有 NFA 系列 3 和 FINRA 系列 7 的註冊證書，並且是 CFA 特許金融分析師。

Andrew F Ngim， 60，於 2005 年共同創立了 USCF，自 2005 年 5 月起擔任管理總監，自 2016 年 8 月 15 日起擔任的首席運營官。恩吉姆先生自2013年1月起擔任USCI和CPER的投資組合經理，並於2013年1月至2018年9月擔任美國農業指數基金的投資組合經理。Ngim 先生還在 2005 年 6 月至 2012 年 2 月期間擔任 USCF 的財務主管。此外，自USCF顧問於2013年6月成立以來，他一直擔任董事會成員，並擔任USCF Advisors的助理祕書和助理財務主管，自2021年3月起擔任USCF Advisors 的首席運營官。在為USCF和USCF顧問服務之前，從1999年1月到2013年1月， Ngim先生曾擔任Ameristock Corporation的董事總經理。Ameristock Corporation是一家總部位於加利福尼亞的投資顧問，他於1995年3月共同創立了該公司，並於2000年1月至2013年1月擔任Ameristock Mutual Fund, Inc.的聯合投資組合經理。 Ngim 先生還曾擔任 (a) 以下系列 USCF ETF 信託基金的投資組合經理：(1) 2014 年 9 月至 2017 年 10 月的股票拆分指數基金，(2) 2016 年 11 月至 2017 年 10 月的 USCF SummerHaven SHPEI 指數基金，(3) 2017 年 12 月至 2020 年 10 月的 USCF SummerHaven SHPEI 指數基金到2020年4月， (b) 從2017年3月到2019年3月的一系列USCF共同基金信託基金，即USCF大宗商品策略基金。從2018年5月至今，恩吉姆先生還擔任USCF SummerHaven動態大宗商品策略No K-1基金的投資組合經理，該基金是USCF ETF信託基金的一系列。恩吉姆先生自2014年8月至今擔任以下機構的管理受託人：（1）從2014年8月至今 USCF ETF信託以及（2）從2016年10月至今擔任USCF共同基金信託的管理受託人。恩吉姆先生自2005年11月起擔任在美國商品期貨交易委員會和NFA上市的USCF 的負責人，自2017年1月起擔任USCF Advisers LLC的負責人。USCF Advisers是USCF的子公司，是根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問，截至2017年2月，已註冊為商品池運營商、NFA成員和互換公司。Ngim 先生擁有加州大學伯克利分校的學士學位。

羅伯特 L. Nguy，61 歲，自 2015 年 7 月起擔任管理總監兼校長。阮先生於 2014 年 12 月至 2016 年 12 月在 Wainwright 的董事會任職。阮先生於 2005 年共同創立了 USCF，並在 2012 年 3 月之前一直擔任管理總監。阮先生在2013年1月至2015年3月期間擔任Ribera Investment Management的投資經理，Ribera Investment Management是一家根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問。在為USCF服務之前，Nguyen先生於2000年1月至2013年1月擔任Ameristock Corporation的董事總經理。Ameristock Corporation是一家總部位於加利福尼亞的投資顧問，根據1940年《投資顧問法》註冊，他於1995年3月共同創立了該法案。2005 年 11 月至 2012 年 3 月，Nguyen 先生是美國商品期貨交易委員會和 NFA 上市的 USCF 的負責人，並於 2007 年 11 月至 2012 年 3 月在 CFTC 和 NFA 上市 USCF 的關聯人員。阮先生自2015年7月起擔任在 CFTC和NFA上市的USCF的負責人，並自2015年12月起擔任在美國商品期貨交易委員會和NFA上市的USCF的關聯人員。截至2017年2月，他還是USCF顧問的關聯人員。USCF Advisers是USCF的子公司，是根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問，截至2017年2月，已註冊為商品池運營商， NFA成員和互換公司。Nguyen 先生擁有加州州立大學薩克拉門託分校的學士學位，並持有 NFA 系列 3 和 FINRA 系列 7 的註冊資格。

Carolyn M. Yu，62 歲，自 2013 年 2 月起擔任 USCF 首席合規官。此外，她在 2015 年 5 月至 2018 年 4 月期間擔任 USCF 的總法律顧問，並在 2011 年 8 月至 2015 年 4 月期間擔任助理總法律顧問。餘女士還曾在 2017 年 11 月至 2018 年 12 月期間擔任 Concergie（Wainwright 的母公司）的總法律顧問。餘女士自 2015 年 5 月起擔任 USCF 顧問和 USCF ETF 信託的首席合規官，自 2016 年 10 月起擔任 USCF 互惠基金信託的首席合規官，(2) 自 2015 年 5 月起擔任 USCF ETF Trust 的首席反洗錢官，自 2016 年 10 月起擔任 USCF 共同基金信託的首席反洗錢官，以及 (3) USCF 顧問和 USCF ETF 信託的首席法律官 2016 年 10 月至 2018 年 4 月的共同基金信託。在 2015 年 5 月之前，餘女士曾擔任 USCF ETF 信託的助理首席合規官兼反洗錢官。就USCF而言，自2013年8月以來，對於USCF Advisors LLC，自2017年1月以來，餘女士一直是美國商品期貨交易委員會和NFA上市的負責人。USCF Advisers LLC是USCF的子公司，是一家根據1940年《投資顧問法》註冊的投資顧問，截至2017年2月，已註冊為大宗商品池運營商、NFA成員和互換公司。餘女士擁有金門大學法學院的法學博士學位和舊金山州立大學的工商管理學士學位。

Gordon L. Ellis，74，自2005年9月起擔任USCF獨立董事。此前，埃利斯先生是 International Asborbents, Inc. 的創始人，分別自 1985 年 7 月和 1988 年 7 月起擔任董事兼董事長，自 1996 年 11 月起擔任首席執行官兼總裁。1985 年 5 月至 2010 年 7 月被出售給私人投資銀行公司 Kinderhook Industries，他還擔任過 International Assorbents, Inc. 的全資子公司 International Assorbents, Inc. 的全資子公司吸收公司董事長，直到 2013 年 3 月吸收 Corp 再次被出售給 J. Rettenmaier & Söhne Group a 德國製造公司。與此同時，他創立了Lupaka Gold Corp.，並從2010年11月至今擔任該公司的董事長。Lupaka Gold Corp. 是一家收購、勘探和開發金礦物業的公司，目前正在對祕魯共和國提起仲裁訴訟。從2020年8月至今，他還擔任過Goldhaven Resources的董事，該公司在智利收購、勘探和開發銅礦物業。Ellis 先生獲得導演學院（麥克馬斯特大學和加拿大會議理事會的合資企業）頒發的特許董事稱號。自2005年11月以來，他一直是美國商品期貨交易委員會和NFA上市的USCF的負責人。埃利斯先生是一名專業的工程師，擁有國際金融工商管理碩士學位。

馬爾科姆 R. 福布斯三世，56，自2005年9月起擔任USCF獨立董事兼USCF審計委員會主席。他創立了伯克希爾資本控股公司，是其董事長兼首席執行官。伯克希爾資本控股公司是一家總部位於加利福尼亞的投資顧問，根據1940年《投資顧問法》註冊，自1997年6月以來一直為共同基金贊助和提供投資組合管理服務。福布斯先生擔任伯克希爾基金的董事長兼總裁，伯克希爾基金是一家根據1940年《投資公司法》註冊的共同基金投資公司。自1997年以來，福布斯先生還擔任伯克希爾焦點基金的投資組合經理。伯克希爾焦點基金是一家根據1940年《投資公司法》註冊的共同基金，其投資集中在電子科技行業。他還是《創立成功的共同基金：實現這一目標的分步參考指南》（JV Books，1995 年）的特約編輯。自2005年11月以來，福布斯先生一直是美國商品期貨交易委員會和NFA上市的USCF的負責人。他在加利福尼亞州聖何塞州立大學獲得金融學學士學位，輔修經濟學。

彼得·羅賓遜， 63，自2005年9月起擔任USCF獨立董事。羅賓遜先生自1993年起在位於斯坦福大學校園內的公共政策智庫胡佛機構擔任研究員。他撰寫了三本書，並在《紐約時報》、《紅鯡魚》和《福布斯》上發表了，是《國會能修好嗎？》的編輯: 關於國會改革的五篇文章（胡佛研究所出版社，1995 年）。自2005年12月以來，羅賓遜先生一直是美國商品期貨交易委員會和NFA上市的USCF的負責人。他獲得了斯坦福大學商學院的工商管理碩士學位，在學習政治、哲學和經濟學後於 1982 年畢業於牛津大學，並於 1979 年以優異成績畢業於達特茅斯學院。

作為 UNG 的託管人，紐約梅隆銀行（“紐約梅隆銀行” 或 “託管人”）根據託管協議持有 UNG 的國債、現金和/或現金等價物。紐約梅隆銀行也是股票的註冊和過户代理人。此外，以UNG管理員的身份，紐約梅隆銀行為UNG提供某些管理和會計服務，並代表UNG編寫某些SEC、NFA和CFTC報告。

作為對紐約梅隆銀行以上述身份向UNG提供的服務以及紐約梅隆銀行向相關公共基金提供的服務的補償，紐約梅隆銀行收取某些自付費用、交易費用和基於資產的費用，這些費用每天應計並按月支付 USCF。

紐約梅隆銀行有權根據《紐約州銀行法》的規定經營商業銀行業務，並接受紐約州金融服務部和聯邦儲備系統理事會的監管、監督、和審查。

UNG 還聘請了 ALPS Distributors, Inc. （“ALPS 分銷商”）作為營銷代理，在 “分銷計劃是什麼？” 中對此進行了進一步討論 USCF 向營銷代理支付年費。在任何情況下，向USCF的營銷代理和任何關聯公司支付的與發行股票相關的分銷相關服務的總薪酬均不得超過發行總收益的百分之十（10％）。

ALPS 分銷商的主要業務地址是科羅拉多州丹佛市百老匯 1290 號 1100 套房 80203。ALPS Distributors是一家在美國證券交易委員會註冊的經紀交易商，是金融業監管局（“FINRA”）的成員，也是證券投資者保護公司的成員。

USCF 或營銷代理、USCF 的附屬機構或營銷代理可以直接或間接向某些經紀交易商支付現金，用於參與旨在使註冊代表和其他專業人員更多地瞭解交易所交易基金和交易所交易產品（包括 UNG 和相關公共基金）的活動，或參與其他活動，例如參與營銷活動和演講、教育培訓計劃, 會議, 技術平臺的開發以及報告系統。

此外，根據書面協議， USCF可以用自己的資源向金融中介機構付款，以換取提供與出售或服務UNG股票有關的服務，包括免除購買或出售參與的交易所交易產品的股票的佣金。

向經紀交易商或中介機構付款可能會在經紀交易商或中間人與其客户之間造成潛在的利益衝突。上述金額可能很大，由USCF和/或營銷代理從自己的資源中支付，而不是從UNG或相關公共基金的資產中支付。

2013年10月8日，USCF與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司（“加拿大皇家銀行資本” 或 “加拿大皇家銀行”）簽訂了期貨和清算衍生品交易客户賬户協議，作為UNG的FCM，自2013年10月10日起生效。該協議要求加拿大皇家銀行資本自2013年10月10日起向UNG提供與購買和出售期貨合約和其他天然氣相關投資有關的服務，這些合約可能由加拿大皇家銀行資本或通過加拿大皇家銀行資本為UNG的賬户購買或出售。在2013年10月10日及以後，UNG 代表UNG執行和清算交易向加拿大皇家銀行資本支付佣金。

加拿大皇家銀行資本的主要地址是紐約州紐約市維西街 200 號世界金融中心 3 號 10281。自2013年10月10日起，加拿大皇家銀行資本成為UNG的期貨清算經紀商。加拿大皇家銀行資本在美國FINRA註冊為經紀交易商，在美國商品期貨交易委員會註冊為FCM。RBC Capital 是美國多家期貨和證券交易所的成員。

RBC Capital是一家大型經紀交易商，受許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，加拿大皇家銀行資本的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與 RBC Capital 達成和解。RBC Capital 在進行的所有調查和達成的所有和解中都完全遵守其監管機構的規定。此外，RBC Capital現在和過去都受到了不同司法管轄區的各種民事法律索賠、各種和解協議以及法院和法庭就此類索賠和調查對其下達的各種命令、裁決和判決。RBC Capital 完全遵守其達成的所有和解協議以及對其下達的所有命令、裁決和判決。

RBC Capital在各種法律訴訟中被指定為被告，包括仲裁、集體訴訟和其他訴訟，包括下文所述的與其活動有關的。某些實際或威脅的法律訴訟包括鉅額補償性賠償和/或懲罰性賠償索賠或不確定金額的損害賠償索賠。RBC Capital還參與政府和自律機構對加拿大皇家銀行資本業務的其他審查和訴訟（正式和非正式），包括會計和運營事務，其中某些事項可能導致不利判決、和解、罰款、罰款、禁令或其他救濟。

RBC Capital 對每個未決事項的責任和/或酌情提出賠償金額。鑑於預測這些事項的結果固有的困難，尤其是在索賠人尋求鉅額或不確定的損害賠償或調查和訴訟處於初期階段的情況下，加拿大皇家銀行資本無法預測與此類事項相關的損失或損失範圍（如果有）；這些問題將如何或是否會得到解決；這些問題最終將何時得到解決；或者最終的和解、罰款、罰款或其他救濟措施是什麼，如果有的話，可能是。除上述情況外，加拿大皇家銀行資本認為，根據目前所知並與法律顧問協商，此類懸而未決事項的結果不會對加拿大皇家銀行 Capital的合併財務狀況產生重大不利影響。

2017年4月27日，根據一項和解提議，芝加哥貿易委員會商業行為委員會（“小組”）的一個小組認定，加拿大皇家銀行資本參與了以一種或多種方式未能滿足芝加哥貿易委員會（“芝加哥貿易委員會”）的規則的EFRP交易。具體而言，專家小組發現，加拿大皇家銀行資本的交易者參與了EFRP交易，其中加拿大皇家銀行資本賬户位於交易的雙方。雖然交易的目的是在RBC Capital 賬户之間轉移頭寸，但專家小組發現，交易的方式違反了芝加哥貿易委員會關於禁止虛假交易的規定。專家小組認為，加拿大皇家銀行資本因此違反了CBOT規則534和（舊版）538.B和C。根據和解提議，小組命令加拿大皇家銀行資本支付17.5萬美元的罰款。2019年10月1日，美國商品期貨交易委員會發布了命令，並就上述活動對RBCCM的指控以及相關指控達成和解。該命令要求RBCCM停止違反適用法規，並且停止違反適用法規，支付500萬美元的民事罰款，並遵守各種條件，包括有關公開聲明和未來與委員會合作的條件。

2015 年 6 月 18 日，就美國證券交易委員會的市政持續披露合作倡議，美國證券交易委員會啟動並解決了針對加拿大皇家銀行資本的行政訴訟故意違反 1933 年法案第 17 (a) (2) 條的行政訴訟，此前該公司自行舉報了在某些市政證券發行中未進行充分盡職調查，因此未能構成相信真相的合理依據就這些陳述發表的官方聲明中某些實質性陳述的合法性供品。加拿大皇家銀行資本支付了50萬美元的罰款。

RBC Capital和某些關聯公司在涉及威斯康星州多個學區對某些抵押債務的投資的交易中扮演的角色的訴訟中，被點名為被告。這些交易也是監管調查的主題，已於 2011 年得到解決。加拿大皇家銀行資本與民事訴訟各方達成了最終和解，針對加拿大皇家銀行資本的民事訴訟於2016年12月6日被有偏見地駁回。

從2015年開始，在美國、加拿大和以色列對加拿大皇家銀行資本和/或加拿大皇家銀行提起了假定的集體訴訟。這些訴訟分別是針對多家外匯交易商提起的，除其他外，指控在外匯交易中存在串通行為。各監管機構也在調查包括加拿大皇家銀行資本在內的多家銀行和其他實體在外匯交易方面的潛在違法行為。2018 年 8 月，美國地方法院下達了一項最終命令，批准了加拿大皇家銀行資本與集體原告的未決和解。某些機構原告選擇不參與和解，並讓自己提起訴訟。2020年5月，美國地方法院駁回了加拿大皇家銀行資本的選擇退出訴訟，但批准了原告修改申訴的動議。加拿大的集體訴訟、據稱代表不同類別的原告提起的另一項美國訴訟以及在以色列提起的訴訟仍懸而未決，加拿大皇家銀行資本已經就一類間接購買者提起的訴訟達成了非實質性金額的和解。加拿大皇家銀行資本正在等待法院對和解協議的最終批准。根據目前已知的事實，我們目前無法預測這些調查或訴訟的最終結果或解決的時機。

2015 年 7 月 31 日，加拿大皇家銀行資本被列為新被告，該集體訴訟最初於 2013 年 11 月在美國地方法院針對紐約南區提起。該訴訟是針對多家外匯交易商提起的，並指控在外匯交易中存在串通行為，等指控。根據目前已知的事實，預計這些集體問題的最終解決不會對加拿大皇家銀行產生重大不利影響。

2015年4月13日，加拿大皇家銀行資本的子公司加拿大皇家銀行信託公司（巴哈馬）有限公司（RBC Bahamas）在法國被指控參與税務欺詐。 RBC Bahamas 認為其行為沒有違反法國法律，並在法國法院對指控提出異議。對此案件的審判已經結束，並於2017年1月12日作出判決，宣佈該公司和其他被告無罪。2018年6月29日，法國上訴法院維持了無罪釋放。正在對無罪判決提出上訴。

包括加拿大、英國和美國在內的世界各地的多家監管機構、競爭和執法機構正在調查與小組銀行過去就設定倫敦銀行同業拆借利率（“LIBOR”）提交的某些文件有關。這些調查的重點是關於參與小組的銀行相互勾結就某些倫敦銀行同業拆借利率提交文件的指控。加拿大皇家銀行是加拿大皇家銀行的間接母公司，是某些LIBOR 小組的成員，包括美元倫敦銀行同業拆借利率小組，過去曾是監管機構要求提供信息的對象。此外，在美國就倫敦銀行同業拆借利率的設定提起的私人訴訟中，加拿大皇家銀行和其他美元小組銀行被指定為被告，其中包括一些集體訴訟，這些訴訟已合併到美國紐約南區地方法院。這些私人訴訟中的投訴根據包括美國反壟斷法、CEA 和州法律在內的各種美國法律對我們和其他小組銀行提起訴訟。2018 年 2 月 28 日，集體訴訟原告要求對加拿大皇家銀行進行集體認證的動議被駁回。因此，除非該裁決在上訴中被推翻，否則加拿大皇家銀行不再是任何未決集體訴訟的被告。加拿大皇家銀行仍然是倫敦銀行同業拆借利率各種個人行動的參與方。根據目前已知的事實，目前我們無法預測這些調查或訴訟的最終結果或解決的時機。

除了倫敦銀行同業拆借利率訴訟外，2019年1月，包括加拿大皇家銀行資本在內的多家金融機構在紐約被點名，指控洲際交易所於2014年從英國銀行家協會（“ICE LIBOR”）手中接管基準利率管理後，違反了美國反壟斷法和普通法關於在倫敦銀行同業拆借利率中不當致富的原則操作”）。2020年3月26日，被告提出的駁回ICE LIBOR訴訟的動議獲得批准。 2020 年 4 月 24 日，原告提交了上訴通知書。2020年8月，加拿大皇家銀行資本和解了費城市提起的個人倫敦銀行同業拆借利率訴訟。根據目前已知的事實，我們目前無法預測這些調查或訴訟的最終結果或解決的時機。

Thornburg Mortgage Inc.（“TMST”）和加拿大皇家銀行資本是2003年9月簽訂的主回購協議的當事方，根據該協議，TMST為其購買住宅抵押貸款支持證券提供了資金。在金融危機期間TMST違約後，加拿大皇家銀行資本以據稱貶值的價格對TMST 抵押品進行了估值。在TMST申請破產後，TMST的受託人於2011年以違反合同為由對加拿大皇家銀行資本提起訴訟。2015 年，TMST 獲得了超過 4,500 萬美元的賠償金。加拿大皇家銀行資本已提出上訴。上訴法院制定了簡報時間表，同時命令各方參與調解。雙方隨後達成了解決此事的協議；批准和解的動議於2016年1月10日向破產法院提出，於2017年2月27日獲得批准。

2014年10月14日，特拉華州財政法院（“衡平法院”）在Rural/Metro Corporation前股東提起的集體訴訟中，認定加拿大皇家銀行資本對協助和教唆三名農村/地鐵董事違反信託義務負責，但沒有就律師費作出額外裁決。最終判決於2015年2月19日作出，金額為9,300萬美元外加判決後的利息。加拿大皇家銀行資本對大法官法院關於責任和損害賠償額的裁定提出上訴，原告對關於額外律師費的裁決提出交叉上訴。2015 年 11 月 30 日，特拉華州最高法院確認了大法官對上訴和交叉上訴的裁決。加拿大皇家銀行資本正在配合美國證券交易委員會就此事進行的調查。美國證券交易委員會特別辯稱，Rubc Capital在Rural為徵求股東批准出售而提交的委託書中包含了重大虛假和誤導性信息，這違反了《交易法》第14（A）條及其第14A-9條。2016年8月31日，美國證券交易委員會下令加拿大皇家銀行資本停止交易，並支付了 50萬美元的扣押金，外加77,759美元的利息和200萬美元的民事罰款。

更多詳情請參閲加拿大皇家銀行資本的 BD 表格，該表格可在FINRA BrokerCheck計劃中找到。

RBC Capital將僅充當UNG的清算經紀商，因此將為代表UNG執行和清算交易支付佣金。RBC Capital尚未就本披露文件的充分性或準確性通過。加拿大皇家銀行資本不會以任何監管身份對 USCF 行事，也不會參與USCF或UNG的管理。

加拿大皇家銀行資本不隸屬於UNG 或USCF。因此，USCF和UNG都不認為加拿大皇家銀行資本或其交易負責人因充當UNG的FCM而存在任何利益衝突。

2020年5月28日，UNG與Marex Spectron（“RCG”）的RCG分部（“RCG”）簽訂了商品期貨客户協議，擔任UNG的FCM。本協議要求RCG向UNG提供與購買和出售期貨合約和其他天然氣相關投資有關的服務，這些合約可能由RCG或通過UNG的賬户購買或出售。根據該協議， UNG 代表UNG支付RCG執行和清算交易的佣金。

RCG 的主要地址是麥迪遜大道 360 號，3^第三方樓層，紐約，紐約州 10017。RCG在美國FINRA註冊為經紀交易商，在美國商品期貨交易委員會註冊為FCM。RCG 是美國多家期貨和證券交易所的成員。

RCG 是一家大型經紀商交易商，須遵守許多不同的複雜法律和監管要求。因此，RCG 的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與 RCG 達成和解。RCG在可能進行的所有調查以及可能達成的所有和解中都完全遵守其監管機構的規定。除下文所述外，截至本文發佈之日，RCG 沒有重大訴訟可披露，因為該術語是根據美國 CEA 及其頒佈的法規定義的。

2020 年 9 月 23 日，在不承認或否認美國商品期貨交易委員會的調查結果或結論的情況下，RCG 和解了 CFTC 的行政訴訟，該行政訴訟是由於 RCG 未能將監管資本扣除納入與關聯公司循環信貸額度的協議相關的資本計算中。美國商品期貨交易委員會稱，從2015年6月到2019年6月，RCG未能將監管資本扣除額納入其資本計算中，扣除額等於其英國子公司在信貸額度下提取的金額。在和解協議中，RCG支付了25萬美元的民事罰款。

RCG 將僅充當 UNG 的清算經紀商，因此，代表UNG執行和清算交易將獲得佣金。RCG 尚未透露本披露文件的充分性或準確性。RCG 不會以任何監督身份對 USCF 行事，也不會參與對 USCF 或 UNG 的管理。

RCG 與 UNG 或 USCF 無關。因此，USCF和UNG都不認為由於其充當UNG的FCM而與RCG或其交易負責人存在任何利益衝突。

2020年6月5日，UNG簽訂了客户協議 E D & F Man Capital Markets Inc.（“MCM”），擔任UNG的FCM。本協議要求 MCM 向UNG提供與購買和出售期貨合約和其他天然氣相關投資有關的服務，這些合約可能由MCM或通過MCM為UNG的賬户購買或出售。根據該協議，UNG向代表UNG執行和清算交易的MCM支付佣金。

MCM 的主要地址是紐約州紐約市東 45 街 140 號 10 樓 10017。MCM 在美國註冊為 FINRA 的經紀交易商，在 CFTC 註冊為 FCM。MCM 是美國多家期貨和證券交易所的成員。

MCM 是一家大型經紀交易商，受許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，MCM 的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與 MCM 達成和解。MCM在可能進行的所有調查和可能達成的所有和解中都完全遵守其監管機構的規定。除下文所述外，在過去五 (5) 年中，沒有任何針對MCM或其負責人的重大民事、行政或刑事訴訟懸而未決、的上訴或已結案：

紐約南區美國地方法院，第 19-CV-8217 號民事訴訟。在私人訴訟中，原告稱，除其他外， MCM向他們作了某些欺詐性虛假陳述，他們依賴這些虛假陳述與MCM 以FCM身份開設的期貨賬户有關。原告指控普通法欺詐、疏忽、違反信託義務、違反合同、違反誠信和公平交易義務以及虛假陳述/遺漏。

JAMS 仲裁。在JAMS仲裁中，索賠人要求賠償與MCM持有的索賠人期貨交易賬户的交易損失相關的金錢賠償。JAMS 是一傢俬人替代性爭議解決提供商，負責處理美國和其他司法管轄區的調解和仲裁。有爭議的MCM賬户是根據索賠人向註冊商品交易顧問授予的委託書進行交易的。索賠人要求補償性賠償、懲罰性賠償、扣除佣金和保證金利息，以及減免的保證金債務加上利息、費用和律師費。

FINRA 仲裁。在FINRA的仲裁中，索賠人要求賠償與MCM開立的索賠人股票交易賬户中的交易損失相關的金錢賠償。賬户是一個投資組合保證金賬户，索賠人聲稱存在與該賬户的風險參數和保證金有關的損失。索賠人要求賠償金外加利息、費用和律師費。MCM 將僅充當 UNG 的清算經紀人，因此將為代表 UNG 執行和清算交易支付佣金。MCM 尚未透露本招股説明書的充分性或準確性。MCM 不會以任何監督身份對 USCF 行事，也不會參與 USCF 或 UNG 的管理。

MCM 與 UNG 或 USCF 無關。因此，USCF和UNG都不認為由於充當UNG的FCM，與MCM或其交易方存在任何利益衝突。

2020年12月3日，UNG聘請了Macquarie Futures USA LLC（“MFUSA”）擔任UNG的額外FCM。UNG與MFUSA之間的客户協議要求 MFUSA向UNG提供與購買和出售期貨合約中的期貨合約以及其他天然天然氣相關投資的期貨合約有關的服務，這些合約可能由MFUSA或通過MFUSA為UNG的賬户購買或出售。根據該協議，UNG支付 MFUSA 代表UNG執行和清算交易的佣金。

MFUSA 的主要地址是紐約州紐約市西 55 街 125 號 10019。MFUSA在美國CFTC註冊為FCM，提供涵蓋全球期貨交易所的期貨執行和清算服務。MFUSA 是美國多家期貨和證券交易所的成員。

MFUSA是一家大型經紀交易商，受許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，MFUSA的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與MFUSA達成和解。MFUSA在可能進行的所有調查和可能達成的所有和解中都完全遵守其監管機構的規定。截至本文發佈之日，MFUSA沒有重大訴訟可披露，因為該術語是根據CEA及其頒佈的法規定義的。

MFUSA將僅充當UNG的清算經紀人，因此將為代表UNG執行和清算交易支付佣金。MFUSA 尚未透露本招股説明書的充分性或準確性。MFUSA 不會以任何監督身份對 USCF 行事，也不會參與 USCF 或 UNG 的管理。

MFUSA 與 UNG 或 USCF 無關。因此，USCF和UNG都不認為因擔任UNG的FCM而與MFUSA或其交易方存在任何利益衝突。

BTIG, LLC的主要地址為加利福尼亞州舊金山蒙哥馬利街600號，六樓，94111，將擔任UNG期貨交易的介紹經紀人。BTIG 在美國證券交易委員會註冊為經紀交易商，在 CFTC 註冊為介紹經紀商，並且是 FINRA 和其他監管機構和交易所的成員。在受監管的業務活動的正常過程中，BTIG會收到監督其各種業務活動的監管機構的檢查、傳票和詢問。從 2015 年 1 月到 2020 年 12 月，BTIG 沒有參與任何重大訴訟。

BTIG, LLC 與 UNG 或 USCF 無關。因此，USCF和UNG都不認為因充當UNG的介紹經紀人而與BTIG, LLC或其交易負責人存在任何利益衝突。

目前，USCF不僱用大宗商品交易顧問進行UNG合約的交易。但是，USCF目前確實聘請了SummerHaven Investment Management, LLC 擔任USCF自有賬户以及USCI和CPER的大宗商品交易顧問。如果將來USCF確實為UNG聘請了大宗商品交易顧問，它將根據正常談判選擇每位顧問，並將考慮顧問的經驗、費用和聲譽。

年度基金運營費用（您每年支付的費用佔投資價值的百分比）⁽¹⁾

這些金額基於UNG的平均總淨資產，即UNG的每日淨資產總額除以該年度的日曆天數。在截至2020年12月31日的年度中，UNG的平均總淨資產為402,213,055美元 ].

下面的盈虧平衡分析表明假設的單股股票的初始投資的贖回價值等於投資十二個月後的投資金額所需的近似美元回報率和百分比。出於盈虧平衡分析的目的，假設初始銷售價格為每股 10.36 美元，等於 2021 年 2 月 28 日的每股資產淨值。假設售價為10.36美元（截至2021年2月28日的淨資產價值），為了使假設的股票投資在未來 12 個月內實現收支平衡，該投資必須產生 0.676% 的回報率或0.07美元。

本盈虧平衡分析指的是授權參與者贖回籃子的情況，與個人投資者在中為實現收支平衡而必須獲得的任何收益無關。盈虧平衡分析只是近似值。如本表所用，(i) 專業費用包括法律、審計、税務會計和印刷方面的費用；(ii) 獨立董事和高管費用包括支付給獨立董事和高管責任保險的金額。

在購買股票之前，你應該考慮UNG的結構和運營中存在當前和未來潛在的利益衝突。USCF 將使用此衝突通知作為對任何索賠或其他訴訟的辯護。如果USCF無法充分解決這些利益衝突，則可能會影響UNG和相關公共基金實現其投資目標的能力。

UNG和USCF可能存在固有的衝突，以至於USCF試圖維持UNG的資產規模以保持其費用收入，這可能並不總是與UNG的目標一致，即讓其股票的資產淨值跟隨基準期貨合約價格的變化。

USCF 的官員、董事和員工並不把時間專門花在 UNG 身上。這些人是其他實體的董事、高級職員或僱員，可能會與UNG競爭其服務。他們對聯合國的責任與對其他實體的責任之間可能存在衝突。

USCF已採取政策，禁止其負責人、高級職員、董事和僱員交易UNG或任何相關公共基金投資的期貨和相關合約。這些政策旨在防止在USCF或其負責人、高管、董事或僱員對自己的賬户給予優惠待遇或提前或將與UNG或任何相關公共基金進行交易時發生利益衝突。

USCF目前擁有管理 UNG投資和運營的唯一權力，這可能允許其以促進自身利益的方式行事，這可能會與您的最大利益產生衝突。有限合夥人的投票控制權有限，這將限制他們影響諸如LP協議的修訂、UNG基本投資政策的更改、該基金的解散或UNG資產的出售或分配等事項的能力。

此外，如果需要賠償，USCF必須向其他基金的高級管理人員和董事提供賠償。這種潛在的賠償將導致 USCF 的資產減少。如果USCF的其他收入來源不足以補償賠償，那麼USCF可能會終止，您可能會損失投資。

每當USCF與合夥企業或任何有限合夥人之間存在或出現利益衝突時，USCF 就此類利益衝突制定的任何決議或行動方針均應被允許並視為已獲得所有合夥人的批准，不構成違反 LP 協議或本協議所設想的任何協議或法律或股權規定或暗示的責任，如果該決議或行動方針被認為對合夥企業公平合理，或通過有限合夥協議的運作，則該決議或行動方針被認為是公平合理的。如果出現爭議，根據LP協議，爭議將通過與USCF的談判或由位於特拉華州的法院解決。

根據有限合夥人協議，任何決議都被視為對合夥企業公平合理，前提是該決議：

截至本招股説明書發佈之日，先前的風險因素和利益衝突已經完成；但是，可能會出現USCF目前無法預見的其他風險和衝突。您不得將本招股説明書解釋為法律或税務建議。在投資該基金之前，您應該閲讀整份招股説明書，包括 LP 協議，該協議可在 UNG 的網站上找到 www.uscfinvestments.com。您還應諮詢您的個人法律、税務和其他專業顧問。

USCF已聘請Eversheds Sutherland （美國）有限責任公司來準備這份招股説明書。無論是律師事務所還是UNG聘請的就本發行文件的編寫提供建議的任何其他專家都不是在臨時收費的基礎上聘請的。他們目前或將來均未期望對USCF、營銷代理、授權參與者、託管人、管理員或UNG的其他服務提供商感興趣。

截至2021年2月28日，USCF 和USCF的任何董事或執行官均不擁有UNG的任何股份。此外，截至該日，UNG 尚不知道有任何 5% 的股份持有者。

根據DRULPA（“特拉華州修訂的統一有限合夥法案”），各方可以通過合同修改甚至取消有限合夥企業本身或受有限合夥企業協議約束的其他合夥人或個人的信託義務。但是，各方不得取消默示的誠信和公平交易契約。如果各方在有限合夥協議中明確規定了信託義務，則這些明確的義務將成為法院使用來確定此類義務是否被違反的標準。出於這個原因，UNG的有限合夥協議沒有明確規定任何信託責任，因此普通法信託義務原則將適用於衡量USCF的行為。

潛在投資者應意識到，USCF對UNG的有限合夥人有責任在所有交易中保持誠信和公平。USCF對有限合夥人的信託責任是一個發展和不斷變化的法律領域，對USCF的職責有疑問的有限合夥人應諮詢其律師。如果UNG的有限合夥人認為USCF違反了對有限合夥人的信託義務，他可以根據適用法律（包括DRULPA下的和大宗商品法）單獨或代表UNG尋求法律救濟，以追回損失或要求USCF進行會計。有限合夥人也可能有權在遵守適用的程序和管轄要求的前提下，向聯邦法院提起集體訴訟，以強制執行根據聯邦證券法和美國證券交易委員會頒佈的規則和條例所享有的權利。因購買或出售股票而遭受損失的有限合夥人可以從USCF追回此類損失，其中損失是由於USCF違反聯邦證券法造成的。州證券法還可能為有限合夥人提供某些補救措施。有限合夥人應注意，USCF履行信託義務的行為由有限合夥人協議的條款以及適用法律來衡量。對於USCF違反CEA或美國商品期貨交易委員會任何規則、法規或命令的行為，有限合夥人有權根據CEA提起賠償程序。

根據有限合夥人協議，普通合夥人、UNG 的任何僱員或其他代理人，或普通合夥人的任何高級職員、董事、股東、合夥人、僱員或代理人（“受保護人員”）均不對任何合夥人或 UNG 承擔任何判斷錯誤或任何行動或不作為或因疏忽而造成的任何損失，任何高管、董事、股東、合夥人、員工、UNG 代理人或任何高管、董事、股東、合夥人、員工的不誠實或惡意或該普通合夥人的代理人，前提是該普通合夥人的高級職員、董事、股東、合夥人、僱員或合夥人的代理人或該普通合夥人的高級職員、董事、股東、合夥人、僱員或代理人是由該普通合夥人以合理的謹慎態度選擇、聘用或聘用，除非該普通合夥人在任何訴訟、訴訟或其他程序中最終裁定本着誠意行事，有理由相信這種受保護人的行為符合以下各方的最大利益UNG，除非受保護人因故意不當行為、重大過失或魯莽無視受保護人辦公室所涉及的職責，否則不得免除任何受保護人本應承擔的任何責任。

UNG 應在法律允許的最大範圍內（但僅限於 UNG 資產）向普通合夥人及其每位高管、董事、股東、合夥人、僱員或代理人（包括應UNG的要求擔任其他組織的董事、高級職員或受託人）及其各自的法定代表人和繼任者 (以下簡稱 “受保人”），承擔所有負債和支出，包括但不限於任何受保人為履行判決、折衷或作為罰款和處罰而支付的金額，以及與任何訴訟、訴訟或其他訴訟（無論是民事還是刑事）的辯護或處置有關的合理支付的律師費，此類受保人可能或可能作為一方參與其中或其他機構，或者該受保人可能受到或可能受到威脅的任何法院、行政或立法機構因涉嫌作為普通合夥人的作為或不作為而在辦公室或其後其董事或高級管理人員，或者由於其是或曾經是普通合夥人，董事或高級管理人員，除非在任何此類訴訟、訴訟或其他程序中最終裁定受保人沒有本着誠意行事，因為有理由認為受保人的行動符合UNG的最大利益，除非受保人不得獲得賠償承擔對UNG或有限合夥人承擔的任何責任，否則該受保人將因以下原因而承擔任何責任故意的不當行為、惡意、重大過失或魯莽地無視此類受保人辦公室所涉及的職責。在任何此類訴訟、訴訟或訴訟的最終處置之前，UNG 可以不時支付費用，包括任何此類受保人產生的法律顧問費用，條件是，如果最終確定未授權對此類費用的賠償，則應將支付的款項償還給UNG。

有限合夥人會議可以由USCF召集，也可以根據持有 UNG 至少 20% 已發行股份的有限合夥人的書面要求召集。USCF應向所有有限合夥人交存有關會議和會議目的的書面通知，會議應在合理的時間和地點在合理的時間和地點舉行，日期不得少於此類通知寄出之日後的30天或60天。USCF 也可以提前不少於 20 天且不超過 60 天發出通知後召開會議。

每位有限合夥人任命 USCF 和其每位授權官員為其事實代理人，以其名稱、地點和代替擁有執行的全部權力和權限，發誓、承認、交付、歸檔和記錄所有必要或適當的選票、同意書、批准豁免、證書和其他文書，由 USCF 自行決定，作證、給予、確認或批准任何同意，、批准、協議或由 UNG 合作伙伴採取或給予的其他行動。但是，當有限合夥人協議確定了需要採取任何行動的有限合夥人的百分比時，USCF只能行使有限合夥人必要的投票、同意或批准後簽發的此類委託書。

根據適用法律，只有在USCF真誠地確定引起賠償索賠的行為、不作為或行為符合UNG的最大利益，並且作為此類損失、責任、損害、成本或費用基礎的行為、不作為或活動不是疏忽或不當行為造成的，並且此類責任或損失不是由疏忽或不當行為造成時，才應支付USCF的賠償 USCF 的疏忽或不當行為所造成的結果，以及此類賠償或保證免受傷害的協議，只能從 UNG 的資產中收回，不能來自成員，個人。

本次發行是根據聯邦和適用的州證券法進行的。美國證券交易委員會和州證券機構的立場是，除非滿足某些條件，否則禁止對因涉嫌違反此類法律而產生的的USCF進行賠償。

這些條件要求不得就涉嫌違反聯邦或州證券法的行為所產生或產生的任何損失、負債或費用向USCF或UNG的任何承銷商賠償，除非：(i) 已成功就涉及尋求賠償的一方違反證券法的每項罪名的案情作出裁決，法院批准了賠償； (ii) 對當事方具有管轄權的法院在不利於案情的情況下駁回了該申訴尋求賠償；或 (iii) 具有管轄權的法院批准對尋求賠償的一方的索賠達成和解，並認定應賠償和解及相關費用，前提是在尋求此類批准之前，USCF或其他受保人必須向法院通報監管機構反對此類賠償的立場。這些機構是美國證券交易委員會和原告聲稱獲得或出售會員資格權益的一個或多個州的證券管理機構。

就允許USCF或其董事、高級管理人員或控制UNG的人員賠償根據1933年法案產生的責任而言，UNG 已被告知美國證券交易委員會和各州行政長官認為，此類賠償違背了1933年法案和北美證券管理人協會（“NASAA”）商品池準則中規定的公共政策，因此不可執行。

UNG 將其記錄簿和賬目保存在其位於 1850 號山的辦公室裏。Diablo Boulevard，640 套房，加利福尼亞州核桃溪 94596 或管理員辦公室位於馬薩諸塞州波士頓郵局廣場 50 號 02110 的辦公室，或其隨後可能在接到通知後指定的辦公室，包括行政代理人的辦公室。在UNG的正常工作時間期間，任何人只要在合理的時間提前發出合理的通知，便可以讓UNG 滿意地證實該人是有限合夥人，即可查閲這些賬簿和記錄。

UNG 在其辦公室存檔了 UNG 的 LP 協議的副本，任何有限合夥人都可以在合理的提前通知後在正常工作時間時間內查閲。

在每個財政年度結束時，UNG 將向銀行、經紀交易商和信託公司（“DTC 參與者”）提供一份年度報告，供在該財政年度末成為股東的每位人員分發，其中包含 UNG 的經審計財務報表和其他有關 UNG 的信息。USCF負責根據聯邦證券法和聯邦商品法以及美國或USCF可能選擇的任何其他司法管轄區的證券和藍天法律對股票進行註冊和認證。 USCF 負責編寫 SEC、NYSE Arca 和 CFTC 要求的所有報告，但已與署長達成協議，按照 SEC、CFTC 和 NYSE Arca 的要求代表 UNG 編寫這些報告。

根據法律要求和USCF的指示，UNG的財務報表將由USCF不時指定的獨立註冊會計師事務所審計。UNG將根據要求向股東提供會計師報告。UNG 將做出此類選擇，提交此類納税申報表，並編制、傳播和提交此類税務報告，正如其法律顧問或會計師所建議的那樣，不時符合任何適用的法規、規則或法規的要求。

除了向美國證券交易委員會提交的定期報告，包括10-K表的年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告，所有這些都可以在美國證券交易委員會的網站上訪問 www.sec.gov或者在 UNG 的網站上 www.uscfinvestments.com，UNG，根據有限合夥人協議，將按照以下規定的方式向有限合夥人提供以下報告：

年度報告。在每個財政年度結束後的90天內，USCF應促使向在本財政年度內任何時候擔任有限合夥人的每位有限合夥人提交一份包含以下內容的年度報告：

季度報告。在每個財政年度每個季度結束後的45天內，USCF應安排向每位在截至該財年的季度內任何時候是有限合夥人的有限合夥人交付一份季度報告，其中包含報告所涵蓋的期間的資產負債表和收益表，每份報告都可能未經審計，但應由USCF認證，以公平地反映合夥企業在合夥企業期間的財務狀況和運營業績報告所涵蓋的時期。報告還應包含對報告所涉期間與合夥企業業務有關的任何重大事件的描述。

月度報告。在每個月結束後的30天內，USCF應安排在其網站上發佈，並根據要求向在截至當月的任何時候擔任有限合夥人的每位有限合夥人提供一份包含賬户對賬單的月度報告，其中將包括規定期限內的收益（虧損）表和資產淨值變動表。此外，賬户報表將披露合夥企業、USCF、大宗商品交易顧問（如果有）、FCM或其負責人之間以前未在本招股説明書或其任何修正案、其他賬户報表或年度報告中披露的任何重大業務往來。

UNG 將在適用的 SEC、CFTC 和 NYSE Arca 要求的範圍內向其股東提供信息。交易所交易證券的發行人，例如UNG，可能並不總是能輕易知道擁有這些證券的投資者的身份。UNG 將在 UNG 的網站上發佈與 UNG 向有限合夥人提交的上述報告中提供的相同信息，包括其月度賬户報表，，其中將包括但不限於 UNG 的資產淨值 www.uscfinvestments.com.

USCF、UNG、DTC（作為UNG全球股票證書的註冊所有者）和股東的權利受特拉華州法律管轄。USCF、 UNG 和 DTC 以及每位 DTC 參與者和每位股東通過接受股份，即表示同意特拉華州法院和位於特拉華州的任何聯邦法院的管轄權。任何人都無需獲得此類同意即可主張特拉華州對USCF或UNG的管轄權。

UNG 可能會不時捲入主要由其正常業務過程引起的法律訴訟。UNG 目前未參與任何重大法律訴訟。此外，作為UNG和相關公共基金的普通合夥人，USCF可能會不時捲入因其在正常業務過程中的運營而引發的訴訟。除本文所述外，USCF 目前不是任何重大法律訴訟的當事方。

美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會富國銀行通知

2020 年 8 月 17 日，USCF、USO 和 John Love 收到了美國證券交易委員會工作人員發來的 “富國銀行通知”（“美國證券交易委員會富國通知”）。美國證券交易委員會富國公告將與USO在4月下旬和5月初披露的關於限制USO投資石油期貨合約的能力的披露有關。美國證券交易委員會富國銀行通知指出，美國證券交易委員會工作人員已作出初步決定，建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法訴訟，指控他們違反了1933年法案第17（a）（1）條和17（a）（3）條以及《交易法》第10（b）條及其下第10b-5條，每種情況下的披露和 USO 的行動。

2020年8月19日，USCF、USO和Love先生收到了美國商品期貨交易委員會工作人員發出的富國銀行通知（“CFTC Wells 通知”）。美國商品期貨交易委員會富國銀行通知指出， CFTC 工作人員已作出初步決定，建議美國商品期貨交易委員會對 USCF、USO 和 Love 先生提起執法行動，指控他們違反了 CEA 第 4o (1) (A) 和 (B) 條和第 6 (c) (1) 條、7 U.S.C. §§ 6o (1) (A)、(B)、9 (1) (2018)、和美國商品期貨交易委員會第 4.26、4.41 和 180.1 (a) 號法規、17 C.F.R. §§ 4.26、4.41、180.1 (a) (2019)，每種情況都涉及的披露和 USO 的行動。

富國銀行通知既不是對不當行為的正式指控，也不是對收件人違反任何法律的最終裁定。USCF、USO和Love先生堅持認為，USO 的披露及其行為是適當的。他們打算對美國證券交易委員會工作人員在 SEC Wells 通知中提出的指控以及美國商品期貨交易委員會工作人員在 CFTC Wells 通知中提出的指控提出激烈質疑。

2020年6月19日，在所謂股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟（“盧卡斯集體訴訟”）中，USCF、USO、John P. Love、和 Stuart P. Crumbaugh 被指定為被告。此後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併，並任命了首席原告。合併集體訴訟正等待美國紐約南區地方法院審理，標題是 關於：美國石油基金，LP證券訴訟，Civil Action No. 1:20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提出修正申訴（“修正後的盧卡斯集體申訴”）。經修正的盧卡斯集體申訴根據1933年法案、《交易法》和第10b-5條提出了索賠。修訂後的盧卡斯集體申訴對2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明以及隨後截至2020年4月的公開聲明提出了質疑，這些聲明涉及某些特殊市場條件和導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。經修訂的盧卡斯集體申訴聲稱是由USO的投資者代表一類處境相似的股東提起的，這些股東在2020年2月25日至2020年4月28日期間根據受到質疑的註冊聲明購買了USO證券。修正後的盧卡斯集體申訴旨在對進行集體認證，並判給集體補償性損害賠償，金額將在審判中確定，費用和律師費也將確定。修正後的盧卡斯集體申訴將USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis 和 Malcolm R. Fobes III 以及營銷代理商、ALPS Distributors、 Inc. 和授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、花旗列為被告德爾證券有限責任公司、花旗集團環球市場、 Inc.、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、 Merrill Lynch Professional清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本 Markets LLC、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC。

首席原告已發出通知，要求自願駁回其對法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團環球市場公司、Credit 瑞士證券有限責任公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際、 Inc.、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和瑞銀證券有限責任公司的索賠。

USCF、USO 和中的個別被告回覆：美國石油基金、LP Securities 訴訟打算對此類指控提出激烈異議並提出動議，要求解僱他們。

2020 年 7 月 10 日，所謂股東 Momo Wang 個人或代表處境相似的其他人對被告 USO、 USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、Robert L. Ngim、巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券Professional 清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC，作為民事訴訟號 3:20-cv-4596（“王集體訴訟”）在美國加利福尼亞北區地方法院受審。

王集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券索賠，對2020年3月19日註冊聲明中的披露提出質疑。它聲稱，被告未能向 USO 的投資者披露某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。王集體訴訟於 2020 年 8 月 4 日被自願駁回。

2020年8月10日，所謂股東達山 Mehan代表名義被告USO對被告 USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、 Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robern、Gordon L. Ellis 和 Malcolm R. Fobes 三世提起衍生訴訟（“Mehan 訴訟”）。該訴訟正在加利福尼亞州高等法院審理阿拉米達縣案號。RG20070732。

Mehan Action稱，被告違反了對普遍服務義務的信託義務，未能就2020年3月19日的註冊聲明以及有關某些導致石油需求急劇下降的特殊市場條件的報價和披露採取真誠的行動，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。該申訴代表USO尋求補償性損害賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。在的駁回動議得到處理之前，Mehan Action中的所有訴訟均暫停 回覆：美國石油基金，LP證券訴訟。

2020年8月27日，據稱是股東邁克爾·坎特雷爾和AML Pharm。Inc. DBA Golden International在美國紐約南區地方法院民事訴訟中代表名義被告 USO 對被告 USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、Nicholas D. Gerber、Robert L. Nguyen 和彼得·羅賓遜分別提起了兩項衍生訴訟 No. 分別是 1:20-cv-06974（“坎特雷爾訴訟”）和第 1:20-cv-06981 號民事訴訟（“反洗錢行動”）。

坎特雷爾和反洗錢行動中的投訴幾乎相同。他們各自指控違反1934年法案第10（b）、20（a）和21D條及其第10b-5條，並指控違反信託義務、不當致富、濫用控制、嚴重管理不善和浪費公司資產。這些指控源於 USO 的披露和被告的涉嫌行動，因為 2020 年市場狀況導致石油需求急劇下降，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費用和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將他們的行為標記為與盧卡斯集體訴訟有關。

2020年9月9日，法院下達了命令，在標題下合併了坎特雷爾和反洗錢訴訟 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-06974 並任命共同首席律師。美國石油基金有限責任公司衍生品訴訟中的所有訴訟均暫停，等待駁回動議的處理 回覆：美國石油基金，LP證券訴訟。

USCF、USO 和其他被告打算對以下索賠提出激烈的異議 關於美國石油基金，有限合夥企業衍生品訴訟。

Eversheds Sutherland（美國）LLP是UNG和USCF的律師，並就此發行的股票向其提供諮詢，並已移交根據本協議發行的股票的有效性。Eversheds Sutherland（美國）有限責任公司還就此處涉及的聯邦所得税事宜向USCF提供了意見。

Spicer Jeffries LLP 是一家獨立的註冊會計師事務所，已審計了截至2020年12月31日和2019年12月31日的UNG財務狀況表，包括截至2020年12月31日和2019年12月31日的投資時間表，以及截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的相關運營報表、合作伙伴資本和現金流變化，出現在年度報告中在以引用方式納入的 10-K 表格上。UNG 在 10-K 表中的財務報表依據包含在此依據 Spicer Jeffries LLP 於 2021 年 2 月 26 日發佈的報告，該報告是在會計和審計專家等公司的授權下提供的。

以下討論總結了截至本文發佈之日，購買、所有權和處置UNG股份對美國聯邦所得税的重大影響，以及UNG的美國聯邦所得税待遇。本討論適用於在本招股説明書所涉及的發行中購買股票的股票的受益所有人，包括從授權參與者那裏購買股票的受益所有人。除非另有説明，否則它僅涉及作為資本資產持有的股份，不處理特殊情況，例如證券或貨幣交易商、金融機構、免税實體、保險公司、作為 “跨界” 頭寸的一部分或作為 “套期保值”、“轉換” 或其他綜合交易的一部分持有股票的人在交易者中的情況選擇使用按市值計價會計方法的證券或大宗商品，或擁有 “功能貨幣” 的股票持有人不是美元。

此外，以下討論以為基礎，基於截至本法發佈之日經修訂的法規（“財政條例”）、裁決和司法決定，此類權力可能會被廢除、撤銷或修改，從而導致美國聯邦所得的税收後果與下文討論的後果不同。

考慮購買、擁有或處置股份的人士應根據自己的特殊情況諮詢自己的税務顧問，瞭解美國聯邦所得税的後果，以及任何其他税收司法管轄區的法律所產生的任何後果。

如本文所用，股份的 “美國股東” 是指股份的受益所有者，即美國人。就美國聯邦所得税而言納税目的，“美國個人” 是 (i) 美國公民或居民，(ii) 根據美國法律或其任何政治分支機構或其任何政治分支機構創建或組建的公司或合夥企業，(iii) 收入不論來源如何均需繳納美國聯邦所得税的遺產，或 (iv) 受其影響的信託 (X) 受美國州法院的監督以及該法第 7701 (a) (30) 條所述的一名或多名美國人的控制；或(Y) 根據適用的《財政部條例》具有有效的選擇被視為美國人。“非美國股東” 是不是美國股東的持有人，“非美國人” 是不是美國人的個人或實體。如果合夥企業持有我們的股份，則合夥人的税收待遇通常取決於合夥人的身份和合夥企業的活動。如果您是持有我們股份的合夥企業的合夥人，則應就税收後果諮詢自己的税務顧問。

UNG已收到UNG法律顧問Eversheds Sutherland（美國）LLP的意見，即美國聯邦所得税對UNG、美國股東和非美國股東的重大後果將如下所述。Eversheds Sutherland（美國）有限責任公司在發表意見時依據了本招股説明書中描述的事實以及UNG和USCF做出的某些事實陳述。Eversheds Sutherland （美國）有限責任公司的意見對美國國税局沒有約束力，因此，美國國税局可能不同意UNG採取的税收立場。如果受到美國國税局的質疑，法院可能無法維持UNG的税收立場。沒有要求美國國税局就任何影響 UNG 或潛在投資者的事項對作出裁決。

建議每位潛在投資者諮詢自己的税務顧問，瞭解投資UNG的美國聯邦所得税後果如何適用於您，適用的州、地方或外國税對您適用。

根據有限合夥企業協議和適用的州法律的規定，UNG 以有限合夥企業的形式組織和運營。根據該守則，出於聯邦所得税的目的，歸類為合夥企業且被視為 “公開交易合夥企業” 的實體通常應作為公司納税。對於上市合夥企業存在以來每個應納税年度的總收入至少包含90％的 “合格收入”（“合格收入例外”），該守則為該一般規則提供了例外情況。為此，第 7704 條將 “合格收入” 定義為在相關部分包括利息（金融業務除外）、股息和出售或處置為產生利息或股息而持有的資本資產的收益。此外，如果合夥企業的主要活動是買入和賣出大宗商品（庫存除外）或大宗商品的期貨、遠期和期權，“合格收入” 包括收入以及此類大宗商品和期貨、遠期和期權的收益。UNG 和 USCF 已向 Eversheds Sutherland（美國）有限責任公司代表以下：

部分基於這些陳述， Eversheds Sutherland（美國）LLP 認為，出於聯邦所得税的目的，UNG 將被歸類為合夥企業，出於此類目的不作為公司納税。UNG作為合夥企業而不是公司徵税將要求USCF以持續滿足符合條件的收入例外的方式開展UNG的業務活動。無法保證UNG在任何給定年度的業務產生的收入將滿足合格收入例外的要求。Eversheds Sutherland（美國）有限責任公司不會審查UNG對這些要求的持續遵守情況，如果其意見所依據的事實、陳述或適用法律隨後發生任何變化，也沒有義務向UNG或UNG的股東提供建議。

如果UNG在任何一年都未能滿足符合條件的收入例外情況，除了美國國税局認定為無意中並在發現後的合理的時間內得到糾正的失誤，則出於聯邦所得税的目的，UNG 將作為公司應納税，並將按正常公司税率為的收入繳納聯邦所得税。在這種情況下，股東不會在的回報中報告他們在UNG收入或虧損中所佔的份額。此外，在UNG當前和累計收益和利潤的範圍內，向股東分配的股息將被視為股息。視持有期和其他要求而定，任何此類股息都將是符合條件的股息，需繳納美國聯邦所得税，其最高税率為適用於長期資本收益的較低的最低税率。如果分配超過了UNG的收益和利潤，則該分配將被視為以股東為基礎的資本回報，然後被視為出售股票的收益。因此，如果UNG作為公司應納税，則它可能會對投資UNG的經濟回報和股票價值產生重大不利影響。

本摘要的其餘部分假設出於聯邦所得税的目的，UNG 被歸類為合夥企業，並且作為公司無需納税。

對UNG的收入徵税。 UNG 不為其收入繳納美國聯邦所得税。取而代之的是，UNG提交了年度信息申報表，每位美國股東都必須在其美國聯邦所得税申報表中報告其在UNG的收入、收益、虧損、扣除額和抵免中的可分配份額。例如，股東必須考慮到他們在UNG從國債和其他投資的應計利息中實現的普通收入中所佔的份額，以及他們在天然氣權益收益中所佔的份額。申報這些項目時必須不考慮股東在應納税年度內從UNG獲得的現金或財產金額（如果有）。因此，股東可以獲得UNG的收入或收益，但不會獲得任何現金分配來支付分配產生的納税義務，或者可能獲得的分配不足以支付此類負債。由於USCF目前不打算進行分配，因此在UNG實現淨收入和/或收益的任何一年中，美國股東都可能需要為其在這些收入中的可分配份額或來自UNG分配以外來源的收益納税。此外，收入超過 200,000 美元（已婚個人共同申報則為 250,000 美元）的個人以及某些遺產和信託需要額外繳納 3.8% 的 “淨投資收入” 税，這通常包括利息、股息、年金、特許權使用費和租金以及淨資本收益（交易或業務賺取的某些金額除外）。需繳納 3.8% 額外税的收入包括參與金融工具或大宗商品交易的企業的任何收入。

UNG 的利潤和虧損的分配。根據守則第704條，合作伙伴在任何收入、收益、虧損、扣除額或抵免項中的分配份額的確定受適用的組織文件管轄，除非此類文件提供的分配缺乏 “實質性的經濟影響”。但是，如果分配符合合夥人在合夥企業中的利益，則缺乏實質性經濟影響的分配將得到尊重，並考慮了與合作伙伴之間經濟安排有關的所有事實和情況。根據下文的討論，關於UNG將使用的慣例，根據合夥協議分配聯合國的收入應被視為具有重大的經濟影響或符合股東在UNG的利益。

一般而言，UNG在確定向股東分配經濟利潤或虧損時採用每月結賬慣例。收入、收益、虧損和扣除額是按月 “按市值計價” 確定的，其中考慮了我們的應計收入和扣除額以及當月已實現和未實現的損益。在任何應納税年度，UNG 為聯邦所得納税目的確認的應納税所得額、扣除額、收益、虧損和抵免項目在持有人之間進行分配，其分配方式公平地反映了經濟利潤或虧損的分配。

根據UNG使用的每月分配慣例，在上個月最後一個交易日營業結束時持有股票的投資者將被視為在本月進行分配，即使該投資者在本月處置了這些股份。例如，在每年 4 月 10 日買入股票並在同一年 5 月 20 日賣出股票的投資者將被分配歸因於 5 月的所有税收項目（因為他被視為持有 5 月的最後一天），但不會獲得歸因於 4 月的任何税收項目。4月份歸屬於該股票的税收項目將分配給截至3月最後一個交易日營業結束時該股票的實際持有人或被視為持有人的人。

根據月度慣例，投資者在同一個月買入和賣出股票，因此在該月或上個月的最後一個交易日營業結束時不持有（也不被視為持有）該股的投資者在任何時期內都不會獲得該股票的分配。因此，投資者可能不會就其實際持有的股票獲得任何分配，，也可能獲得歸屬於他們未實際持有股票時期的股份的分配。

通過投資股票，美國股東同意，在沒有新的立法、監管或行政指導或相反的司法裁決的情況下，其將以符合上述的月度分配慣例以及美國國税局附表K-1或UNG向股東提供的任何後續表格的方式提交其美國所得税申報表。

此外，在發行 Creation Basket或贖回籃子的任何月份，UNG通常會將UNG資產的任何未實現收益或虧損記入其現有股東的 “賬面” 資本賬户或從中扣除。以這種方式調整後的資本賬户將用於進行税收分配，旨在説明發行新股或贖回已發行股票時UNG資產的税基與公平市場價值之間的差異（所謂的 “反向守則第 704 (c) 條分配”）。這些調整的預期效果是在股東之間公平分配為賬面和税收目的出資或贖回時存在的UNG資產的任何未實現的增值或折舊。

UNG 在確定和為税收目的分配項目時採用某些慣例，以降低管理的複雜性和成本。USCF認為，這些公約的適用符合《守則》和適用的《財政條例》中合夥條款的意圖，，並且由此產生的分配將產生重大的經濟影響，或者出於聯邦所得税的目的，應尊重其符合股東在UNG的利益。《守則》和現行《財政條例》並未明確允許採用這些慣例，儘管上述每月分配慣例與適用的《財政條例》允許的所允許的方法一致，而且要求撥款以適當反映所有權利益變化的條款的立法歷史也一致。美國國税局有可能成功質疑UNG的分配方法，理由是它們不符合《守則》或《財政條例》的技術要求，要求股東在收入、收益、虧損、扣除或信貸項目中報告的份額大於或小於我們的方法得到尊重的情況。USCF 有權修改我們的分配方法，以符合未來財政法規允許的任何方法。

在進行税收分配時使用的假設和慣例可能導致出於聯邦所得税目的向股東分配的收入或虧損多於或少於其在UNG持有股份期間實現的經濟收入或虧損中所佔的比例份額。在某些情況下，應納税收入與經濟收入或損失之間的 “不匹配” 可能是暫時的，在以後出售股票時會發生逆轉，但可能是永久性的。

第 754 節選舉。UNG 已經作出《守則》第 754 條所允許的選擇，未經服務部門同意，該選擇是不可撤銷的。本次選擇的影響是，在二級市場銷售方面，我們將買方在我們資產税基中的比例調整為公允市場價值，如股票支付的價格所反映的那樣，就好像買方直接收購了我們資產的權益一樣。第754條的選擇旨在消除合夥人在合夥企業權益中的基礎與其在合夥企業資產税基中所佔份額之間的差異，從而使合夥人處置資產的應納税收益或虧損的可分配份額與其自獲得權益以來該資產價值的增值或貶值中所佔的份額相對應。根據收購時為股票支付的價格和UNG資產的税基，第754條的選擇對股票購買者的影響可能是有利的，也可能是不利的。為了以具有成本效益的方式進行適當的基礎調整，UNG 將使用某些簡化的慣例和假設。特別是，UNG 的所有股份轉讓都將被視為以等於轉讓當月工作日結束時的價格（“單月價格”），該價格等於該股票在收盤時價值最低的當月工作日結束時的價值。根據《守則》第 734 (b) 和 743 (b) 條進行的調整將使用相同的月度慣例進行，包括參考單月價格。美國國税局有可能成功地斷言所適用的慣例和假設是不恰當的，需要進行不同的基礎調整，這可能會對一些股東產生不利影響。

某些交易所交易的合約的市價。出於聯邦所得税的目的，UNG通常需要使用 “按市值計價” 的會計方法，根據該方法，構成 “第1256條合同” 的工具的未實現損益目前予以確認。第 1256 條合約定義為：(1) 在美國證券交易委員會註冊的國家證券交易所、美國商品期貨交易委員會指定為合約市場的國內交易委員會或財政部長指定的任何其他貿易委員會或交易所進行交易或受其規則約束的期貨合約，需要存入的金額和該金額可以撤回取決於 “按市值計價” 系統；(2) 交易所交易外幣的遠期合約，其中合約在銀行間市場上交易；（3）根據合格董事會或交易所規則交易或受其約束的非股權期權；（4）交易商股票期權；或（5）交易商證券期貨合約。

根據這些規則，UNG在每個應納税年度結束時持有的第1256條合約，包括例如在美國交易所或貿易委員會或某些外匯交易所交易的期貨合約和期權，被視為UNG在應納税年度的最後一個工作日按其公允市場價值出售。股東在UNG在每份第1256條合約的淨收益或虧損中的分配份額通常被視為長期資本收益或虧損，不論實際持有期限（“60 — 40待遇”），在40％範圍內被視為短期資本收益或虧損（“60 — 40待遇”）。

根據該守則，UNG的許多期貨合約及其一些其他商品權益將符合 “第1256條合約” 的資格。通過處置、終止或按市價計價的UNG第1256條合同確認的收益或虧損將受到60—40的待遇，並根據月度分配慣例分配給股東。清算掉期和其他大宗商品互換很可能不符合第 1256 條合約的資格。如果商品互換未被視為第1256條合約，則在處置或終止時確認的掉期的任何收益或虧損將是長期或短期資本收益或損失，具體取決於的持有期。

損失和某些費用可扣除的限制。《守則》的許多不同條款可能會推遲或禁止扣除 UNG 分配給您的損失或支出，包括但不限於下述損失或支出。

股東在任何UNG虧損中扣除其可分配份額的扣除僅限於 (1) 其股份的税基或 (2) 如果股東是個人或封閉控股公司，則為股東被認為因我們的活動 “面臨風險” 的金額中的較低者。一般而言，風險金額將是您的投資資本加上您在應承擔的任何UNG追索權債務中所佔的份額。超過税基或風險金額中較低者的虧損必須推遲到UNG產生額外應納税所得額以抵消此類結轉損失的年份，或者直到額外資本面臨風險。

非公司納税人只能扣除應納税年度的資本收益加上 3,000 美元的其他收入的資本損失。未使用的資本損失可以結轉並用於抵消未來幾年的資本收益。此外，非公司納税人可以選擇將第1256條合同的淨虧損結轉至前三年中的每年，並用它們來抵消當年第1256條合同的收益，但須遵守某些限制。企業納税人通常只能在資本收益的範圍內扣除資本損失，但須遵守特殊的結轉和結轉規則。

在2026年1月1日之前開始的應納税年度，非公司納税人發生的構成 “雜項逐項扣除額” 的費用不可扣除，通常包括與投資相關的費用（利息和某些其他特定費用除外）。對於自2026年1月1日或之後開始的應納税年度，此類雜項逐項扣除額僅在超過納税人當年調整後總收入的2％時才能扣除。儘管此事並非毫無疑問，但我們認為我們向USCF支付的管理費和我們產生的其他費用將構成受其他逐項扣除限制的投資相關費用，而不是與貿易或業務相關的費用，並將根據這種解釋報告這些費用。此外，對於自2026年1月1日或之後開始的應納税年度，該法對調整後總收入超過某些金額的個人允許的某些逐項扣除額施加了額外的限制，方法是將此類扣除額中原本允許的部分減少等於以下兩項中較低者的金額：

在2026年1月1日之前開始的應納税年度中，非公司股東有權獲得等於其 “合併合格營業收入” 的扣除額（受某些限制）。為此目的，“合併合格業務收入” 包括非公司納税人 “合格上市合夥企業收入” 的20％。一般而言，“合格的上市合夥企業收入” 包括非公司納税人在收入、收益、扣除額、和虧損中的 “合格項目” 中的可分配份額。用於此目的的 “符合條件的項目” 是指與與美國貿易或業務有效關聯的收入、收益扣除或虧損項目，且該年度可計入的收入、收益扣除額或虧損項目。如下所述，儘管此事並非毫無疑問，但 UNG 認為 UNG 直接開展的活動不會導致 UNG 在美國境內從事貿易或業務。參見 “非美國股東——分配和分配的預扣税” 如下。因此，我們預計我們的任何收入、收益、扣除額或虧損項目都不會被報告為 “符合條件的公開交易合夥企業收入”，有資格扣除 “合併合格業務收入”。“符合條件的公開交易合夥企業收入” 還包括出售合夥企業權益所產生的任何收益或虧損，但以第 751 條規定的可歸因於 “未實現應收賬款” 或 “庫存” 為限。（關於第 751節的討論，看到下文 “處置股份的税收後果”。）根據第751條確認出售歸因於 “未實現應收賬款” 或 “庫存” 的UNG權益所產生的任何收益或虧損的非公司納税人應諮詢該納税人的税務顧問，以確定此類收益或虧損的任何部分是否構成 “合格上市合夥企業收入”，有資格扣除 “合併合格業務收入”。

通常禁止納税人扣除超過 (i) 該納税人的營業利息收入、(ii) 該納税人調整後應納税所得額的 30% 以及 (iii) 該納税人的平面圖融資利息之和。就夥伴關係而言，這一決定是在夥伴關係層面做出的。如果合夥企業的業務收入超過吸收合夥企業所有商業利益所必需的金額，則該超額金額將作為多餘的業務收入分配給合作伙伴，該金額可用於抵消合夥人的任何商業利益（但不能用於任何其他合夥企業）。在合夥企業存在任何不允許的商業利息支出的範圍內，該金額將分配給合夥人，通過可分配股份減少合夥人在其合夥權益中的外部基礎，並結轉至未來幾年。此類結轉只能在合夥企業將來有超額業務收入的情況下用作扣除額。如果合作伙伴將合夥權益與任何多餘的商業利息結轉金額一起轉移，則此類金額會增加合作伙伴在轉讓前的合夥權益基礎。儘管並非毫無疑問，但 UNG 預計它不會被視為從事貿易或業務。因此，UNG預計其利息支出的任何部分（如果有）不會構成商業利益，也不會因為持有UNG股票而向股東分配任何多餘的業務收入。

非公司股東通常只能在其 “淨投資收入” 的範圍內扣除 “投資利息支出”。股東的投資利息支出通常包括UNG應計的任何利息以及股東為購買或持有其股票而直接借款支付或應計的任何利息，例如保證金賬户的利息。淨投資收益通常包括持有用於投資的房產的總收入（包括被動虧損規則下的 “投資組合收入” ，但在沒有選擇的情況下，不包括長期資本收益或某些符合條件的股息收入）減去除與投資收益產生直接相關的利息以外的可扣除費用。

如果我們向您分配了由於《守則》中的這些限制或其他限制而必須延期或不允許的損失或支出，則對於超過經濟收入或股票分配（如果有）的收入，您可能被徵税。舉一個例子，你可以被分配並要求你為UNG在特定應納税年度應計的利息收入份額納税，並在同年被分配一部分你目前無法扣除的資本損失，因為你沒有足夠的資本收益來抵消的損失。再舉一個例子，您可能會被分配並被要求為一年的利息收入和資本收益的份額納税，但無法扣除您就股票產生的部分或全部管理費和/或保證金賬户利息。敦促股東諮詢自己的專業税務顧問，瞭解《守則》規定的限制對您在UNG虧損和支出中扣除可分配份額的能力的影響。

股東在其股份中的税收基礎對於確定 (1) 其在出售或以其他方式處置股份時將實現的應納税收益或虧損金額，(2) 其可能從UNG獲得的非應税分配金額，以及 (3) 其在納税申報表中使用其分配性份額的能力非常重要。股東對其股份的初始税基將等於其購買股票的成本加上其在購買時在UNG負債中所佔的份額（如果有）。一般而言，股東在這些負債中的 “份額” 將等於 (i) 股東或關聯公司作為債權人的 UNG 任何其他無追索權負債的全部金額（“合夥人無追索權負債”）和（ii）a 按比例計算 不屬於合夥人對任何股東的無追索權負債的 UNG 任何無追索權負債的份額。

股東在其股份中的税基通常將是（1）增加（a）其在UNG應納税所得額和收益中的可分配份額以及（b）股東向UNG額外繳納的捐款，以及（2）減少（但不低於零）（a）其在UNG的税收減免和虧損中的可分配份額，以及（b）UNG向股東的任何分配。為此，股東在 UNG 負債中所佔份額的增加將被視為股東向 UNG 提供的現金，該份額的減少將被視為 UNG 向股東分配現金。根據美國國税局的某些裁決，股東將被要求對其擁有的所有股份保持單一、“統一” 的基礎。因此，當以不同價格收購其股份的股東出售的股份少於其所有股份時，該股東將無權指定特定的股份（例如，基差較高的）已售出。相反，它必須通過使用 “公平分配” 方法來確定出售的收益或損失，將其股份的統一基礎的一部分分配給已售股份。

UNG 分佈的治療。 如果UNG向股東進行非清算性分配，則出於聯邦所得税的目的，此類分配通常無需向股東徵税，除非分配的（i）現金金額和（ii）已分配的可有售證券的公允市場價值之和超過了股東在UNG的權益調整後的基準。任何超過股東税基的現金分配通常將被視為出售或交換股票的收益。

如果股東出售其股票，則其將確認的收益或虧損等於已出售股票的已實現金額與調整後的税基之間的差額。股東的已實現金額將是收到的其他財產的現金或公允市場價值加上其在任何未償UNG債務中所佔份額的總和。

股東在出售或交換持有超過一年的股份時確認的收益或虧損通常應作為長期資本收益或虧損納税；否則，此類損益通常應作為短期資本收益或損失納税。根據財政部條例，可以進行特別選擇，允許股東確定和使用已售股票的實際持有期限，以確定出售股票時確認的收益或虧損是否會帶來長期或短期資本收益或損失。預計大多數股東將有資格選擇，而且通常會選擇確定和使用已售股票的實際持有期。如果股東未能做出選擇或無法確定所售股票的持有期限，則股東可能對已售股票有分割的持有期。在這種情況下，股東需要確定其在所售股票中的持有期限，首先確定其在UNG的全部權益中如果出售其全部權益將產生長期資本收益或虧損的部分，以及出售全部權益將產生短期資本收益或損失的部分。然後，股東會將出售的每股股票視為產生長期資本收益或虧損以及短期資本收益或虧損，其比例與出售其在UNG的全部權益的比例相同。

根據該守則第751條，股東出售股票的收益或虧損的一部分（無論此類股票的持有期限如何）將單獨計算並作為普通收入或虧損徵税，前提是歸因於UNG擁有的 “未實現應收賬款” 或 “庫存” 。除其他外，“未實現的應收賬款” 一詞包括市場折扣債券和短期債務工具，前提是這些項目如果由UNG出售，將產生普通收入。但是，如上所述，通過60—40待遇產生的第1256條合同的短期資本收益不應受該規則的約束。

如果您的經紀人或其他代理人將您的部分或全部股份借給第三方（例如，供第三方用於償還賣空），則您可能被視為已對借出的股票進行了應納税處置，在這種情況下-

希望避免這些以及視同處置其股份可能產生的其他後果的股東應考慮修改任何適用的經紀賬户協議，禁止借出其股票。

信息報告。我們向股票的受益所有人報告税務信息。美國國税局裁定，出於聯邦所得税的目的，未被接納為合夥企業但有能力對分配的合夥權益行使實質性主導權和控制權的合夥權益的受讓人將被視為受益所有人。根據此類裁決，除本文另有規定的外，出於聯邦所得税目的，我們將以下人員視為合夥人：(1) 有待被接納為有限合夥人股份的受讓人，以及 (2) 以街名或其他被提名人持有股份的股東，有權指導被提名人行使與其股份所有權有關的所有實質性權利。 UNG 每年將向股東提供美國國税局附表 K-1（表格 1065）中的税務信息，股東將使用該附表填寫納税申報表。

作為他人被提名人持有 UNG 權益的個人必須向我們提供以下信息：(1) 受益所有人和被提名人的姓名、地址和納税人識別號；(2) 受益所有人是否是 (a) 非美國人，(b) 外國政府、國際組織或其中任何一方的全資機構或部門前述或 (c) 免税實體；(3) 為受益所有人收購或轉讓的股份的數量和描述；以及 (4)某些信息，包括收購和轉讓日期、收購和轉讓方式、購買成本、以及銷售淨收益金額。經紀人和金融機構必須提供更多信息，包括他們是否是美國人以及他們為自己的賬户購買、持有或轉讓的股票的某些信息。被提名人必須向股份的受益所有人提供給我們的信息。如果未報告所需信息，可能會受到處罰。

對淨投資收入額外徵收 3.8% 的税。收入超過 200,000 美元（已婚個人共同申報則為 250,000 美元）的個人以及某些遺產和信託需要額外繳納 3.8% 的 “淨投資收入” 税，其中通常包括來自利息、股息、年金、特許權使用費和租金的淨收入以及淨資本收益（從貿易或企業中賺取的某些金額除外）。需繳納 3.8% 額外税的收入包括參與金融工具或大宗商品交易的企業的任何收入。

夥伴關係審計程序。 國税局可能會審計 UNG 提交的聯邦所得税申報表。出於聯邦税務審計的聯邦税務審計、美國國税局對行政調整的司法審查以及税收和解程序的目的，合夥企業通常被視為獨立的實體。合夥企業收入、收益、虧損和扣除等項目的税收待遇是在合夥企業層面的統一合夥程序中確定的，而不是在與股東的單獨訴訟中確定。

對於因美國國税局審計結果的調整而產生的任何 “估算少報” 的税款，UNG 可能有責任繳納美國聯邦所得税。歸因於的少報金額通常包括向任何投資者分配的收入或收益項目的增加以及向任何投資者分配的扣除項、虧損或信貸項目減少，但不抵消向任何投資者分配的收入或收益項目的相應減少或對任何股東的扣除、虧損或信貸項目分配的增加。如果要求UNG就任何被指控的少報繳納任何美國聯邦所得税，則由此產生的納税義務將減少的淨資產，並可能對股票價值產生不利影響。在某些情況下，UNG 可能有資格做出選擇，促使投資者考慮任何被歸咎的少報金額，包括任何利息和罰款。像UNG這樣的上市合夥企業能否參加這次選舉尚不確定。如果作出選擇，UNG 將被要求向在調整後分配相關年度擁有股份實益權益的投資者提供一份聲明，列出他們在調整中所佔的比例（“調整後的 K-1”）。投資者需要在調整後的K-1發行應納税年度將調整考慮在內。《守則》通常要求UNG指定一人作為 “合夥代表”，該代表擁有唯一權力向美國國税局進行審計，在法庭上對任何調整提出質疑，並解決任何審計或其他程序。LP 協議任命USCF為UNG的合作伙伴代表。

避税機構披露規則。 在某些情況下，《法典》和《財政條例》要求通過納税人的美國聯邦所得税申報表所附的披露聲明將應納税交易通知國税局。這些披露規則可能適用於交易，無論其結構是否旨在實現特定的税收優惠。如果股東因出售或贖回其股票而蒙受的損失超過規定的門檻，或者可能在其他情況下，他們可能會要求UNG或股東進行披露。雖然這些規則通常不要求披露在處置納税人具有 “資格依據”（通常等於納税人為此類資產支付的現金金額）的資產時確認的損失，但適用於已確認的與股份等直通實體權益的損失，即使納税人在此類權益上的基礎等於金額它支付的現金。此外，根據最近頒佈的立法，可能對未遵守這些報告要求的行為處以重大處罰。 投資者應諮詢自己的税務顧問，瞭解這些報告要求是否適用於他們的具體情況。

免税組織。除了許多例外情況外，但符合條件的退休計劃和個人退休賬户、慈善組織和某些其他免徵聯邦所得税的組織（統稱為 “免税組織”）仍需繳納不相關的營業應納税所得税（“UBTI”）。通常，UBTI 是指豁免組織從其定期開展的貿易或業務中獲得的總收入，其行為與行使或履行其豁免目的或職能沒有實質性關係，更不用説允許的與該貿易或業務直接相關的扣除額了。如果UNG定期（直接或間接）開展與豁免組織股東無關的貿易或業務，則在計算其UBTI時，股東必須包括其在（1）UNG來自無關貿易或業務的總收入中的份額，無論是否分配，以及（2）UNG允許的扣除額與該總收入直接相關。

UBTI通常不包括股息、利息或與證券貸款有關的付款和出售財產的收益（在正常交易或業務過程中向客户出售的財產除外）。儘管如此，處置 “債務融資財產” 的收入和收益均為UBTI。債務融資財產通常是創收財產（包括證券），其使用與免税組織的免税目的沒有實質性關係，在應納税年度（或者，如果財產是在應納税年度處置的，則為以處置為止的12個月期）的任何時候都存在 “收購債務”。收購債務包括收購財產所產生的債務、在收購財產之前產生的債務（如果沒有收購就不會產生債務），以及在收購財產之後產生的債務，前提是債務如果不是收購本來不會產生的，而且在收購時可以預見債務的產生。債務融資財產收入中歸因於收購債務的部分等於等於收購負債平均未償本金與該財產當年平均調整後基準的比率。UNG 目前預計不會借錢收購投資；但是，UNG 無法確定將來不會為此目的借錢。此外，因購買其在UNG的股份而承擔收購債務的豁免組織股東可能擁有UBTI。

適用於免税組織股東的UBTI的聯邦税率通常是公司税率或信託税率，具體取決於股東的組織形式。UNG可以向每位此類股東報告有關股東收入和從UNG獲得的任何年度收益中被視為UBTI的部分（如果有）的信息；該金額的計算很複雜，無法保證該局會接受UNG對UBTI的計算。豁免組織股東將被要求為其UBTI繳納預估的聯邦所得税。

受監管的投資公司。 為了確定獲得受監管投資公司（“RIC”）資格的資格，符合某些總收入測試的 “合格上市合夥企業” 的權益和收入分別被視為合格資產和收入。RIC最多可以將其資產的25％投資於合格的公開交易合夥企業的權益。諸如UNG之類的上市合夥企業是否為合格的公開交易合夥企業每年都要確定。UNG 預計在每個應納税年度都將成為合格的上市合夥企業。但是，這種資格並不能得到保證。

通常，獲得美國來源收入或通過投資或從事美國企業獲得收益的非美國人應按兩類收入納税。第一類由固定、可確定的年度和定期收入組成，例如與美國貿易或企業（“FDAP”）運營無關的利息、股息和租金。第二類是與與美國貿易或商業行為（“ECI”）有效相關的收入。FDAP收入（被視為 “投資組合權益” 的利息除外）通常需要繳納30％的預扣税，根據美國與收款人居住國之間的條約，某些類別的收入的預扣税可能會減少。相比之下，在提交美國納税申報表時，ECI 通常需要按累進税率按淨額繳納美國税。如果非美國人因投資合夥企業而獲得ECI，則ECI的預扣税税率為37％（從2025年12月31日之後開始的應納税年度為39.6％），公司股東的税率為21％。

分配和分配的預扣税。 《守則》規定，在應納税年度內作為合夥企業在美國從事貿易或業務的合夥企業的非美國人也將被視為在該年度從事美國貿易或業務。將合夥企業的活動歸類為投資或運營業務是一種事實決定。根據該守則中的某些安全港，其活動包括為自己的賬户交易股票、證券或大宗商品的投資基金通常不會被視為從事美國貿易或業務，除非它是此類股票、證券或大宗商品的交易商。只有當大宗商品通常在有組織的商品交易所進行交易時，才適用於大宗商品的投資，如果這種交易是慣常在有組織的大宗商品交易所完成的。儘管此事並非毫無疑問，但UNG認為由UNG直接開展的活動不會導致UNG在美國美國境內從事貿易或業務。但是，無法保證美國國税局不會成功斷言 UNG 的活動構成美國的貿易或業務。

如果 UNG 的活動被認為構成美國的貿易或業務，UNG 將被要求按照法典第 1 條規定的最高税率（目前為 37%（2026 年 12 月 31 日之後開始的應納税年度為 39.6%）預扣我們的收入分配給非美國個人股東以及《守則》第 11 (b) 條規定的向非美國企業分配收入的最高税率（目前為 21%）股東，當此類收入被分配或分配時。擁有 ECI 的非美國股東通常需要提交美國聯邦所得税申報表，該申報表將為非美國股東提供尋求退還超過該股東實際美國聯邦所得税義務的任何預扣税的機制。UNG 代表代表非美國股東扣留的任何款項都將盡可能視為對非美國股東的分配。在某些情況下，UNG 可能無法將履行預扣税義務的經濟成本與特定非美國股東相提並論，這可能導致此類成本通常由UNG承擔，因此也由所有股東承擔。

如果 UNG 未被視為從事美國的貿易或業務，則非美國股東仍可能被視為擁有 FDAP 收入，對於其 UNG 的部分或全部分配或其在 UNG 收入中的可分配份額，需繳納 30% 的預扣税（可能根據協議減少）。代表非美國股東預扣的款項將被視為分配給該股東。

如果分配給非美國股東的任何利息收入構成FDAP，分配給非美國股東的利息收入均被視為 “投資組合權益”，則此類利息收入分配給非美國股東以及隨後向非美國股東分配此類利息收入均無需預扣。並向UNG提供及時和正確完成的此類利息收入並簽署了美國國税局表格 W-8BEN、W-8BEN-E 或其他適用表格。一般而言， “投資組合利息” 是為以註冊形式發行的債務支付的利息，除非 “接收方” 擁有發行人10％或以上的投票權。

UNG 的大部分利息收入符合 “投資組合利息” 的資格。為了使UNG避免扣留可分配給非美國人的任何利息收入有資格獲得 “投資組合權益” 的股東，所有非美國股東都必須向 UNG 提供及時、正確填寫和執行的 W-8BEN 或 W-8BEN-E 表格（或其他適用表格）。如果非美國股東未能提供正確填寫的 W-8BEN、W-8BEN-E 表格或其他適用表格，USCF 可以要求非美國股東在 USCF 提出要求後 15 天內提供正確填寫的 W-8BEN、W-8BEN-E 表格或其他適用表格。如果是非美國股東未能遵守此要求，此類非美國股東擁有的股份將被贖回。

出售股票的收益。如果非美國股東是在應納税年度內在美國停留183天或以上的非居民外國人個人，則出售或交換股票的收益可能應納税。在這種情況下，非居民外國個人將根據該個人的收益繳納30％的預扣税。此外，如果將UNG視為從事美國貿易或業務，則出售或交換收益的一部分將被視為有效關聯的收入，需繳納美國聯邦所得税，前提是出售UNG的資產將產生有效關聯的收入。儘管合夥權益的受讓人通常需要扣留出售從非美國合夥人手中收購的合夥權益所得收益的10％，但{ br} 美國國税局已發出通知，表示在美國國税局和財政部發布實施此類規定的法規之前，此類預扣要求不適用於公開交易的合夥權益的受讓人。但是，這並不能減免非美國股東因任何被視為有效關聯收入的收益而繳納的美國所得税。

非美國公司的分支機構利得税股東。除上述税收外，任何身為公司的非美國股東還可能需要繳納的額外税，即分支機構利得税，税率為30％。分支機構利得税是針對非美國公司的股息等值金額徵收的，該等值金額通常包括公司的税後收益和利潤，這些收益實際上與公司的美國貿易或業務有關，但未再投資於美國企業。美國與非美國股東是 “合格居民” 的國家之間的所得税協定可以減少或取消該税。

潛在的非美國股東應就這些問題以及非美國股東特有的其他問題諮詢其税務顧問。

UNG 可能被要求從向 UNG 支付的所有款項中扣留美國聯邦所得税（“備用預扣税”）：(1) 任何未能向UNG提供其、其正確的納税人識別號或股東免於備用預扣税的證明的股東，以及 (2) 美國國税局通知UNG股東未能正確申報某些利息和股息的任何股東美國國税局的收入以及對相關通知的迴應。備用預扣税不是額外税款，如果向國税局提供了適當的信息，則可以退還或從納税人的常規聯邦所得税義務中扣除。

通常不符合美國聯邦納税申報申報要求的受益所有人，即（由持有股份的被提名人確定），統稱某些 K-1 股東，在與合夥企業打交道時，已將普通合夥人指定為其税務代理人或税務代理人。鑑於此類指定，根據不時修訂的《財政部條例》第1.6031（b）-1T（c）條，合夥企業將向税務代理人提供某些K-1股東聲明，該術語的定義見經不時修訂的《財政條例》第1.6031（b）-1T（a）（3）條。

通常被稱為 “外國賬户税收合規法” 或 “FATCA” 的立法通常對向外國金融機構（“FFI”）支付的某些類型收入徵收30％的預扣税，除非此類外國金融機構（i）與美國財政部簽訂協議，報告有關美國人持有（或由以美國人為人員的外國實體持有的賬户）的某些必要信息實質性所有者）或（ii）居住在與美國簽訂了政府間協議（“IGA”）的司法管轄區各州將收集和共享此類信息並遵守此類IGA 的條款以及任何授權法律或法規。應納税的收入類型包括來自美國的利息和股息。儘管現行美國財政部法規還將要求扣留出售任何可能產生美國來源利息或分紅的財產的總收益，但美國財政部已表示打算在隨後的擬議法規中取消這一要求，該法規規定，在最終的法規發佈之前，納税人可以依賴擬議法規。需要申報的信息包括每個賬户持有人的身份和納税人識別號以及持有人賬户內的交易活動。此外，除某些例外情況外，該立法還對支付給非金融機構的外國實體的款項徵收30％的預扣税，除非外國實體證明其美國所有者的美國所有者不超過 10%，或者向扣繳代理人提供每位超過 10% 的美國所有者的識別信息。根據非美國股東的地位以及他們持有股份的中介機構的地位，非美國股東可能需要繳納關於其股份分配和出售股票所得收益的30％的預扣税。在某些情況下，非美國股東可能有資格獲得此類税款的退款或抵免。

除聯邦所得税外，股東可能還需要繳納其他税收，例如州和地方所得税、非法人營業税、商業特許經營税以及遺產、遺產或無形税，這些税可能由UNG開展業務或擁有財產或股東居住的各個司法管轄區徵收。儘管這裏沒有對這些不同的税收進行分析，但每位潛在的股東都應考慮其對UNG投資的潛在影響。每位股東都有責任提交相應的美國聯邦、州、地方和外國納税申報表。除了本文討論的美國聯邦所得税問題外，Eversheds Sutherland（美國）有限責任公司沒有就州、地方或外國税或美國聯邦税的任何方面提供意見。

許多員工福利計劃和個人退休賬户（“IRA”）受經修訂的1974年《員工退休收入保障法》（“ERISA”）或該法的約束，或兩者兼而有之。本節討論了 ERISA 和《守則》中出現的某些注意事項，即：(i) ERISA 中定義的員工福利計劃；(ii)《守則》第 4975 條所定義的計劃；或 (iii) 任何集體投資工具、商業信託、投資夥伴關係、集合獨立賬户或其他實體，其資產被視為（至少部分）ERISA計劃資產規則下的 “計劃資產”（“計劃資產實體”）；在決定投資之前，應考慮誰擁有投資的自由裁量權實體在UNG的資產。員工福利計劃、根據《守則》第4975條定義的計劃和計劃資產實體在下文統稱為 “計劃”，下文將具有投資自由裁量權的信託人稱為 “計劃受託人”。

本摘要基於ERISA的條款、《守則》和截至本文發佈之日的適用指南。本摘要並不旨在完整，而只是為了解決 ERISA 和《守則》下的某些問題。摘要不包括州或地方法律。

敦促潛在的計劃投資者就投資UNG的適當性以及購買有限合夥權益的方式諮詢自己的專業顧問。USCF並不表示特此提供的有限合夥權益適用於計劃或任何特定計劃。

由ERISA 管理的計劃進行的投資受ERISA的信託要求的約束，包括謹慎投資和多元化的要求。因此結果，每位計劃受託人在評估對UNG的投資時都必須考慮與其計劃的具體情況相關的事實和情況，包括對UNG的投資將在計劃的整體投資投資組合中發揮的作用，同時考慮該計劃的目的、投資的風險和潛在回報損失、流動性、總投資組合的當前回報率該計劃的預期現金流需求，以及投資組合的預期回報率以及相對於該投資組合的相對回報計劃的投資目標。在決定向UNG投資之前，每位計劃受託人都必須確信其對UNG有限合夥權益的投資對該計劃是謹慎的，該計劃的投資已實現適當的多元化，對UNG的投資符合計劃條款。

根據ERISA發佈的法規包含規則，用於確定計劃對有限合夥企業股權的投資何時會導致合夥企業的標的資產被視為 “計劃資產” 和《守則》第4975條。這些規則規定，如果購買的股權符合公開發行的證券資格，則有限合夥企業的資產將不被視為購買合夥企業股權的計劃的資產。如果就ERISA或《守則》第4975條而言，有限合夥企業的標的資產被視為任何計劃的資產，則該合夥企業的運營將受ERISA和《守則》第4975條的約束，在某些情況下還受其限制。

ERISA的法規規定，應根據所有相關事實和情況確定證券是否 “可自由轉讓”。如果證券是最低投資額不超過 10,000 美元的發行的一部分，則以下要求（單獨或合併）通常不會影響證券可自由轉讓的認定：(1) 要求不得轉讓或轉讓與證券相關的擔保或權利， (2) 一項要求未經事先書面通知發行證券的實體，不得進行任何轉讓或轉讓，和 (3) 對以下內容的任何限制取代受讓人成為合夥企業的有限合夥人，包括普通合夥人同意的要求，前提是轉讓人所有權的經濟利益可以在不考慮此類限制或同意（遵守上述任何限制除外）的情況下進行轉讓或轉讓。

USCF認為，就有限合夥權益而言，上述的條件已得到滿足。因此，USCF認為，有限合夥權益構成公開發行的證券，根據適用的ERISA法規，UNG的標的資產不會被視為 “計劃資產”。

ERISA 和《守則》通常禁止涉及計劃和與計劃有特定關係的個人的某些交易。

一般而言，如果USCF、清算經紀商、交易顧問（如果有）或的任何關聯公司、代理人或員工：

此外，當情況表明 (1) 進行或保留股權投資的目的在於避免適用ERISA的信託標準，(2) 股權份額的投資構成了一種安排，根據該安排，UNG 應參與原本由收購的計劃直接進行的交易分享，(3) 投資計劃本身具有促使 UNG 參與此類活動的權力或影響力交易或 (4) 被禁止與投資計劃進行交易的人可能導致 UNG 與該人進行此類交易，但前提是必須得到其某些關聯公司和投資計劃的幫助。

個人退休賬户（“IRA”）不受ERISA的信託標準的約束，但受其自身規則的約束，包括該守則第4975條中的禁止交易規則，這些規則通常反映了ERISA的禁止交易規則。例如，IRA 受特殊託管規則的約束，必須維持與 UNG 及其託管安排分開且不同的合格的 IRA 託管安排。否則，如果不維持單獨的合格託管安排，則對有限合夥企業權益的投資將被視為IRA的分配。此外，禁止IRA投資某些混合投資，USCF沒有就有限合夥權益的投資對IRA來説是否不恰當混合投資做出任何陳述。最後，在適用《守則》第4975條的禁止交易條款時，除上述規則外，維持IRA的個人也被視為IRA的創建者。例如，如果IRA的所有者或受益人簽訂任何涉及其IRA資產的交易、安排或協議，以使IRA所有者或受益人（或其親屬或業務關聯公司）個人受益，或者在知道此類利益將直接或間接發生的情況下，此類交易可能引發違禁交易，該交易可能導致違禁交易不受任何可用豁免的豁免。此外，就IRA而言，非豁免違禁交易的後果是，IRA的資產將被視為已分配，從而立即對資產徵税（包括根據《守則》第72條適用的任何提前分配罰款税），此外還可能適用的任何其他罰款或處罰。

政府計劃和教會計劃通常不受ERISA的約束，上述禁止交易條款也不適用於它們。但是，《守則》第503條禁止某些關聯方交易，的運作方式與上述禁止交易規則類似。此外，任何政府或教會計劃的受託人都應考慮任何適用的州或地方法律以及普通法對該計劃施加的任何限制和義務。

對於《守則》第 503 條規定的任何政府計劃或教會計劃，或與該類型計劃相關的任何州、縣、地方或其他法律，對於對UNG的投資（以及對UNG的任何持續投資）或對UNG的運營和管理，沒有發表任何看法。

允許對UNG進行投資不得解釋為USCF、任何交易顧問、任何清算經紀商、營銷代理或法律顧問或此類各方或其他方的其他顧問陳述該投資符合有關任何特定計劃投資的部分或全部相關法律要求，也不得解釋為該投資適用於任何此類特定計劃。根據特定計劃的情況、現行税法和ERISA，擁有投資自由裁量權的人應就向UNG投資的適當性諮詢計劃的律師和財務顧問。

上述ERISA注意事項摘要基於ERISA、司法裁決、勞工部法規和截至本文發佈之日現有的裁決，所有這些都可能發生變化。本摘要本質上是一般性的，並未涉及可能適用於在UNG的投資或特定投資者的所有ERISA問題。

註冊表格. 股票根據 LP 協議以註冊形式發行。管理員已被任命為註冊商和轉讓代理人，目的是以證書形式轉讓股份。管理人以證書形式在登記處（“登記冊”）中保存所有有限合夥人和持有人的記錄。只有在根據 LP 協議進行的情況下，USCF 才會認可以認證形式的股份轉讓。此類股份的實益權益由DTC的參與者和/或賬户持有人以book-entry 的形式持有。

圖書入口.不為股票發行個人證書。取而代之的是，股票由一個或多個全球證書代表，這些證書由管理員存入 DTC ，並以 Cede & Co. 的名義註冊為 DTC 的提名人。全球證書可隨時證明所有已發行股份。股東僅限於 (1) DTC 的參與者，例如銀行、經紀商、交易商和信託公司（“DTC 參與者”），（2）與 DTC 參與者（“間接參與者”）保持託管關係的人，以及（3）通過DTC參與者或間接參與者持有股票權益的銀行、經紀商、交易商、信託公司和其他人，在每種情況下，誰符合轉讓股份的要求。代表通過此類參與者在 DTC 的賬户持有股票的投資者行事的DTC參與者將遵循適用於符合DTC當日資金結算系統的證券的交割慣例。確認收到付款後，股票將存入DTC參與者的證券賬户。

DTC.DTC 已建議 UNG 如下。它是一家根據紐約州法律組建的有限目的信託公司，是聯邦儲備系統的成員，是《紐約統一商法》所指的 “清算公司”，也是根據《交易法》第17A條的規定註冊的 “清算機構”。DTC 為 DTC 參與者持有證券，並通過 DTC 參與者賬户中的電子賬面記錄變更，為DTC參與者之間的交易清算和結算提供便利。

僅通過轉讓股份DTC.這些股票只能通過DTC的賬面記賬系統轉讓。不是 DTC 參與者的有限合夥人可以通過指示持有其股份的 DTC 參與者（或指示間接參與者或持有其股份的其他實體）轉讓股份，從而通過 DTC 轉讓其股份。轉賬按照標準證券行業慣例進行。

與 DTC 的股份權益轉讓是根據 DTC 的通常規則和運作程序以及轉讓的性質進行的。DTC 已制定程序，以促進DTC參與者和/或賬户持有人之間的轉賬。由於 DTC 只能代表 DTC 參與者行事，而後者又代表間接參與者行事，因此對全球證書擁有權益的個人或實體向未參與 DTC 的個人或實體質押此類權益，或以其他方式就此類權益採取行動的能力可能會受到缺乏代表此類利益的證書或其他最終文件的影響。

DTC 已告知 UNG，它將僅在一個或多個 DTC 參與者的指示下采取允許股東採取的任何行動（包括但不限於為交易所出示全球證書），且僅針對該DTC參與者或參與者擁有的全球證書總本金中存入的部分，或者已經給出了這樣的指示。

轉學/申請要求. 所有希望成為有限合夥人或其他記錄持有人並獲得現金分配（如果有）或擁有某些其他權利的 UNG 股份購買者，以及未來可能的任何股票購買者，都必須提交已執行的轉讓申請，在該申請中，買方或受讓人必須證明他、她或它同意受 UNG 的 LP 協議的約束，並且有資格購買UNG的證券。本招股説明書提供的股票的每位購買者都必須執行轉讓申請和認證。提供轉讓申請表格的義務將由股票賣方承擔，或者，如果通過交易所購買股票，則可以直接通過UNG獲得該表格。此外，USCF 可能會要求每位記錄持有人提供某些信息，包括該記錄持有者的國籍、公民身份或其他相關身份。記錄持有人是或已經申請成為有限合夥人的股東。如果不是美國居民的投資者的所有權會使UNG面臨根據任何聯邦、州或地方法律或法規取消或沒收UNG的任何資產的風險，則該投資者可能沒有資格成為記錄持有人或UNG的有限合夥人之一。如果記錄持有人未能提供信息，或者如果USCF根據持有人在迴應請求時提供的信息確定該持有人沒有資格成為UNG的有限合夥人之一，則USCF 可以取代記錄持有人，然後記錄持有者將被視為非公民受讓人，而UNG將有權贖回其持有的證券紀錄保持者。

受讓人的經紀人、代理人或被提名人可以完成、執行和交付轉讓申請和認證。UNG 可自行決定將被提名人的股份持有人視為絕對所有者。在這種情況下，由於受益所有人與被提名持有人之間的任何協議，受益持有人的權利僅限於其對被提名持有人的權利。

購買 UNG 現有股票的人，如果不執行轉讓申請並證明買方有資格購買這些證券，則除了轉售這些證券的權利外，不獲得這些證券的任何權利。無論是否收到轉讓申請或是否獲得USCF的同意，我們的股票都是證券，根據有關證券轉讓的法律，可以轉讓。

除非將完整的轉讓申請提交給USCF或管理員，否則任何股份轉讓都不會被轉讓代理記錄，也不會被USCF認可。在收購股份時，完成轉讓申請的此類股份的受讓人將：

經USCF同意並在我們的賬簿和記錄中記錄受讓人的姓名，受讓人將成為轉讓股份的有限合夥人。USCF可以自行決定拒絕此類同意。

如果USCF的同意被拒絕，則該受讓人應為受讓人。在合夥企業的分配和分配（包括但不限於清算分配）方面，受讓人在合夥企業中的權益應等同於有限合夥人的權益。對於歸屬於受讓人持有的股份的投票權，USCF應被視為有限合夥人，應被視為有限合夥人，在就任何事項行使此類股份的投票權時，應按照作為此類股份記錄持有者的受讓人的書面指示對此類股份進行投票。如果沒有收到這樣的書面指示，則不會對此類股票進行投票。受讓人不得擁有有限合夥人的其他權利。

除非法律或證券交易所法規另有要求，否則在任何情況下，我們和轉讓代理人均可將該股份的記錄持有人視為絕對所有者，除非法律或證券交易所法規另有要求。

大多數投資者通過經紀商在二級市場交易中買入和賣出 UNG 的股票。股票在紐約證券交易所Arca上交易，股票代碼為 “UNG”。股票像其他公開交易的證券一樣在整個交易日內買入和賣出。通過經紀人買入或賣出股票時，大多數投資者會產生慣常的經紀佣金和費用。鼓勵投資者查看其經紀賬户的條款，以瞭解有關適用費用的詳細信息。

UNG的股票發行是盡最大努力發行。UNG 持續通過營銷代理向授權參與者提供由100,000股股票組成的創作籃子。所有授權參與者為每筆訂單支付 1,000 美元的費用，以創建或兑換一個或多個創作籃或兑換籃。營銷代理因向UNG提供營銷代理服務而獲得不超過前30億美元的UNG 資產的0.06％的營銷費，對超過30億美元的UNG資產收取0.04％的營銷費，但是在任何情況下就與本次發行相關的分銷相關服務向營銷代理和任何USCF關聯公司支付的總報酬都不得超過總收益的百分之十（10％）這個產品的。

提供籃子是根據 FINRA 的行為規則第 2310 條進行的。因此，未經股票購買者事先書面批准，授權參與者不得通過他們擁有自由裁量權限的向任何賬户進行任何銷售。

隨後任何一天在Creation Baskets中發行的股票的每股價格將是當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算的UNG總資產淨值除以已發行和流通股票的數量。授權參與者不需要出售任何特定數量或美元金額的股票。

當授權參與者代表 UNG 執行與 USCF 簽訂的協議（每份此類協議均為 “授權參與者協議”）時，該授權參與者將成為有資格從 UNG 購買購物籃並將購物籃放給 UNG 進行兑換的各方中的一員。授權參與者沒有義務創建或兑換籃子，授權參與者也沒有義務向公眾提供其創建的任何籃子的股份。

截至2021年2月28日，UNG 擁有以下授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券公司、美林證券公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和瑞銀證券有限責任公司 Virtu Financial{ br} BD LLC

由於可以創建新股並持續發行，因此在UNG生命週期的任何時刻，都將發生 “分配”，如1933年法案中使用的術語。提醒授權參與者、其他經紀交易商和其他人員，他們的某些活動可能會導致他們被視為分配的參與者，這將使他們成為法定承銷商，並使他們受1933年法案的招股説明書交付和責任條款的約束。例如，初始授權參與者在首次購買Creation Baskets時是的法定承銷商。此外，任何以分配此類股票為目的購買股票的購買者都可能被視為法定承銷商。授權參與者將遵守與向客户出售股票有關的招股説明書交付要求。例如，如果授權參與者、其他經紀交易公司或其客户從UNG購買Creation Basket，將 Creation Basket 分解為成分股並將股票出售給客户；或者它選擇將創造的新股供應與涉及吸引二級市場需求的積極拋售活動相結合，則將被視為法定承銷商。經授權的參與者還可以進行不被視為 “承保” 的股票的二級市場交易。以為例，授權參與者可以以經紀人或交易商的身份處理先前由其他授權參與者分配的的股票。在確定特定市場參與者是否為承銷商時必須考慮與經紀交易商或其客户在特定案例中的活動有關的所有事實和情況，上述示例不應被視為對所有可能導致被指定為承銷商並使其受1933年法案招股説明書交付和責任條款約束的活動的完整描述。

交易商既不是授權參與者也不是 “承銷商”，但仍參與分配（與普通二級交易交易相比），因此交易的是1933年法案第4 (a) (3) (C) 條所指的 “未售出配股” 一部分的股票，將無法利用第 4 (a) 條規定的招股説明書交付豁免（3) 是 1933 年法案的。

USCF可能符合USCF選定的州的股票資格，並打算通過身為FINRA成員的經紀交易商進行銷售。打算在交易中創建或通過授權參與者進行交易的投資者在交易中創建或贖回籃子，應在創建或贖回之前諮詢其法律顧問，瞭解州證券法規定的適用的經紀交易商或證券監管要求。

雖然授權參與者可以獲得 USCF 的賠償，但他們無權因購買 Creation Baskets 而獲得 UNG 的折扣或佣金。

管理員在每個紐約證券交易所 Arca 交易日計算一次 UNG 的每股資產淨值。正常交易日的每股資產淨值在紐約時間下午 4:00 之後公佈。紐約證券交易所Arca核心交易時段的交易通常在紐約時間下午 4:00 關閉。管理員使用在紐約商品交易所交易的期貨合約紐約商品交易所收盤價（在紐約商品交易所收盤時或紐約時間下午 2:30 之前確定），但使用市場報價（如果有）計算或確定所有其他 UNG 投資（包括未在 NYMEX 交易的天然氣期貨合約、其他天然氣相關投資和國債）的價值，或其他信息通常用於確定截至紐約證券交易所 Arca 收盤或下午 4:00 之前的此類投資的公允價值 New紐約時間，根據行政長官、UNG和USCF之間的現行行政機構協議。通常用於確定公允價值的 “其他信息” 包括由一個或多個第三方提供的相關市場的市場數據組成的信息，包括但不限於相關市場的相關利率、價格、收益率、收益率曲線、波動率、利差、相關性或其他市場數據；或來自內部來源的上述類型信息，前提是該信息與UNG在內部使用的信息類型相同對類似交易進行估值的正常業務流程。該信息可能包括供資成本，前提是供資成本不是，也不會成為正在使用的其他信息的組成部分。提供報價或市場數據的第三方可能包括但不限於相關市場的經銷商、相關產品的最終用户、信息供應商、經紀人和其他市場信息來源。

此外，為了提供與UNG有關的最新的信息供投資者和市場專業人士使用，紐約證券交易所Arca在每個交易日的核心交易時段計算並傳播最新的指示性基金價值。指示性基金價值的計算方法是使用前一天收盤的UNG每股資產淨值作為基礎，並在整個交易日更新該值，以反映紐約商品交易所活躍期貨合約最近公佈的交易價格的變化。活躍期貨合約月份的報告價格根據相關合約和現月合約之間結算值之間的前一天價差進行調整。如果現貨月合約也是基準期貨合約，則不調整該合約的最後銷售價格。不應將紐約證券交易所Arca核心交易時段公佈的指示性基金價值份額基準視為每股資產淨值的實際實時更新，因為每股資產淨值僅在每個交易日結束時根據UNG投資的相關日終價值計算一次。

在紐約時間上午 9:30 至下午 4:00 紐約時間下午 4:00 的紐約證券交易所 Arca 核心交易時段內，每股指示性基金價值每 15 秒發佈一次。紐約商品交易所的正常交易時間為紐約時間上午 9:00 至紐約時間下午 2:30。這意味着在紐約證券交易所Arca交易UNG股票的每天的開始和結束都有時間間隔，但是在紐約商品交易所交易的期貨合約的實時 NYMEX交易價格不可用。在這樣的時間間隔內，指示性基金價值將根據紐約商品交易所前一交易時段的此類期貨合約的收盤價計算。此外，UNG持有的天然氣權益和國債將由署長根據從客户批准的第三方供應商（例如路透社和WM Company）獲得的利率和積分以及顧問的報價進行估值。這些投資將不包含在指示性基金價值中。

紐約證券交易所Arca通過CTA/CQ高速線的設施傳播指示性基金價值。此外，指示性基金價值在紐約證券交易所Arca的網站上公佈，可通過彭博社和路透社等在線信息服務獲取。

指示性基金價值的傳播提供了公眾無法獲得的其他信息，對投資者和市場專業人士在紐約證券交易所Arca交易UNG股票很有用。投資者和市場專業人士可以在整個交易日中比較UNG的市場價格和指示性基金價值。如果UNG股票的市場價格與指示性基金價值存在顯著差異，則市場專業人士將有動力進行套利交易。例如，如果與指示性基金價值相比，UNG 的交易價格有所折扣，則市場專業人士可以在紐約證券交易所Arca 上買入UNG股票並賣空天然氣期貨合約。此類套利交易可以加強UNG的市場價格與指示性基金價值之間的跟蹤，因此可能對所有市場參與者都有利。

UNG 保留未來調整 UNG 股價的權利，以維持投資者便捷的交易區間。任何調整都將通過股票拆分或反向股票拆分來完成。此類拆分將減少（在拆分的情況下）或增加（在反向拆分的情況下）每股淨資產的比例淨值，但不會影響UNG的淨資產或股東或有限合夥人的比例投票權。

UNG 會不時創建和兑換股票，但只能在一個或多個創作籃子或贖回籃中使用。籃子的創建和贖回只能在下進行，以換取交給 UNG 或由 UNG 分配國庫數量和由創建或贖回的籃子所代表的任何現金，其金額基於截至創建或贖回籃子的訂單當天紐約時間下午 4:00 的總資產淨值或已贖回的股票數量收到的。

授權參與者是唯一可以下訂單創建和兑換購物籃的個人。授權參與者必須是 (1) 註冊的經紀交易商或其他證券市場參與者，例如無需註冊為經紀交易商即可從事下述證券交易的銀行和其他金融機構，以及 (2) DTC 參與者。要成為授權參與者，個人必須代表 UNG 與 USCF 簽訂授權參與者協議（每份此類協議均為 “授權參與者協議”）。《授權參與者協議》規定了創建和兑換籃子的程序以及交付國庫的程序以及此類創建和兑換所需的任何現金。未經任何有限合夥人或股東或授權參與者的同意，UNG 可以修改《授權參與者協議及其所附相關程序》。授權參與者為創建一個或多個創作籃或兑換一個或多個兑換籃而下的每筆訂單向 UNG 支付 1,000 美元的交易費。USCF 可能會減少、增加或以其他方式更改交易費用。向UNG存款以換取籃子的授權參與者不會從UNG或USCF獲得任何形式的費用、佣金或其他形式的補償或激勵，此類人員對UNG或USCF沒有任何義務或責任進行股票的出售或轉售。

預計某些授權參與者將能夠直接參與實物天然氣市場和天然氣期貨市場。在某些情況下，經授權的參與者或其關聯公司可能會不時購買或出售天然氣或天然氣權益，並可能在這些實例中獲利。USCF認為，天然氣市場的規模和運營情況使得授權參與者在天然氣或證券市場的直接活動不太可能對天然氣價格、天然氣利益或股票價格產生重大影響。

每位授權參與者都必須根據《交易法》註冊為經紀交易商，並且是FINRA信譽良好的會員，或者免於註冊成為經紀交易商或FINRA成員，否則無需註冊為經紀交易商或FINRA成員，並且有資格在業務性質要求的州或其他司法管轄區擔任經紀人或交易商。某些授權參與者也可能受到聯邦和州銀行法律法規的監管。每個授權參與者都有自己的一套規則和程序、內部控制措施和信息壁壘，視其自身的監管制度而定。

根據授權參與者協議， USCF和UNG在有限情況下已同意向授權參與者賠償某些責任，包括1933年法案規定的責任，並對授權參與者可能被要求就這些負債的支付款項繳款。

以下對創建和贖回籃子程序的描述僅為摘要，投資者應參閲 LP 協議的相關條款和授權參與者協議的形式以瞭解更多細節，每項條款均以引用方式納入本招股説明書。

在任何工作日，授權參與者可以向營銷代理下訂單，創建一個或多個購物籃。就處理購買和贖回訂單而言， “工作日” 是指除紐約證券交易所 Arca、NYMEX 或紐約證券交易所關閉常規交易之日以外的任何一天。採購訂單必須在紐約時間中午 12:00 或 NYSE Arca 的常規交易收盤之前下達，以較早者為準。營銷代理收到有效採購訂單的日期稱為購買訂單日期。

通過下訂單，已授權參與者同意存入國庫、現金或國債和現金的組合，如下所述。在交付採購訂單的籃子之前，授權參與者還必須將採購訂單應付的不可退還的交易費用電匯給保管人。授權參與者不得撤回創建請求，除非授權參與者協議中的程序中另有規定。

創作方式由《授權參與者協議》的條款規定。通過下達採購訂單，授權參與者同意 (1) 向UNG託管人存入國債、現金或國庫和現金的組合，以及 (2) 如果USCF 自行決定要求，則與UNG進行或安排大宗交易、實物交易或互換交易或任何其他場外能源交易（通過自己或指定的可接受經紀商）在採購訂單當日以此類合約的收盤結算價購買一定數量和類型的期貨合約。如果授權參與者未能完成 (1) 和 (2)，則應取消訂單。規定的合同數量和類型應由USCF 自行決定，以實現UNG的投資目標，並應作為授權參與者購買股票的結果進行購買。

創建每個 Creation Basket 所需的總存款（“Creation Basket 存款”）是指國庫和/或現金在採購訂單日期與 UNG 總資產（扣除估計應計但未付的費用、支出和其他負債）的比例相同，因為在採購訂單下要創建的股份數量與採購訂單日期已發行股票總數成正比。USCF直接自行決定或與署長協商，確定國庫的要求和現金金額，包括國庫允許的最大剩餘到期日以及國庫和可用於創建籃子存款的現金比例。營銷代理將在每個工作日開始發佈此類要求。所需現金存款金額是截至正確收到購買訂單之日紐約時間下午 4:00 時需包含在Creation Basket存款中的國債的總市值與所需存款總額之間的差額。

下達採購訂單的授權參與者有責任在採購訂單日期後的第二個工作日結束之前將所需金額的國庫和現金轉入托管人的 UNG 賬户。收到存款金額後，管理員指示 DTC 在採購訂單日期之後的第二個工作日將訂購的購物籃數量存入授權參與者的 DTC 賬户。在託管人代表UNG收到此類國庫之前，國庫交付和所有權的費用和風險應完全由授權參與者承擔。

由於購買購物車的訂單必須在紐約時間下午 12:00 之前下達，但是在持續供貨期內創建購物籃所需的總付款要等到收到採購訂單之日紐約時間下午 4:00 之後才能確定，因此授權參與者在提交不可撤銷的採購訂單時才會知道創建購物籃所需的總付款金額籃子。從提交不可撤銷的採購訂單到確定該訂單的購買價格金額之間，UNG的資產淨值和創建購物籃所需的付款總額可能會大幅上升或下降。

在以下情況下，單獨行事或通過營銷代理行事的USCF應擁有拒絕採購訂單或Creation籃子存款的絕對權利但沒有義務：

USCF、營銷代理或託管人均不對任何採購訂單或創作籃子存款的拒絕承擔任何責任。

已授權參與者兑換一個或多個購物籃的程序反映了創建購物籃的程序。在任何工作日，已授權參與者可以向營銷代理下訂單，兑換一個或多個購物籃。兑換訂單必須在紐約時間中午 12:00 或紐約證券交易所Arca常規交易收盤之前下達，以較早者為準。如此收到的兑換訂單將在營銷代理以令人滿意的形式收到兑換訂單之日（“兑換訂單日期”）生效。兑換程序允許授權參與者兑換籃子，但無權個人股東以低於兑換籃的金額贖回任何股票，也無權通過授權參與者以外的其他方式贖回籃子。

通過下達兑換訂單，已授權參與者同意將要通過DTC的圖書輸入系統兑換的籃子交付給UNG，如下所述。在交付兑換訂單的兑換分配之前，授權參與者還必須將兑換訂單應付的不可退還的交易費用電匯到託管人的 UNG 賬户。授權參與者不得撤回兑換訂單，除非授權參與者協議中的程序中另有規定。

的兑換方式由《授權參與者協議》的條款規定。下達兑換訂單，即表示授權參與者同意 (1) 不遲於兑換訂單生效日期後的第二個工作日紐約時間下午 3:00 將要通過 DTC 的賬面輸入系統兑換的兑換籃子交給 UNG 在託管人的賬户（“兑換分發日期”），並且（2）如果USCF要求自行決定簽訂或安排用於大宗交易、實物交易所或互換交易所，或任何其他場外能源交易（通過交易本身或指定的可接受交易） broker) 與 UNG 合作，在贖回訂單日以此類合約的收盤結算價出售數量和類型的期貨合約。如果授權參與者未能完成上述 (1) 和 (2)，則應取消訂單。規定的合約數量和類型應由USCF自行決定，以實現UNG的投資目標，應作為授權參與者出售股票的結果出售。

UNG 的贖回分配包括向贖回的授權參與者轉移一定數量的國債和/或現金，該數額與的總資產（扣除估計應計但未付的費用、支出和其他負債）的比例相同，因為贖回令下要贖回的股票數量與的股票總數成正比在收到訂單之日尚未處理。USCF直接或與署長協商，確定國庫的要求和現金金額，包括國庫允許的最大剩餘到期日，以及可用於贖回籃子分配的國債和現金的比例。營銷代理將在每個工作日開始時公佈每個購物籃的兑換分配預估值。

如果在第二個工作日紐約時間下午 3:00 之前，UNG 的 DTC 賬户已存入待兑換的籃子，則在訂單之後的第二個工作日紐約時間下午 3:00 之前， UNG 應付的兑換分配將交付給授權參與者。如果 UNG 的 DTC 賬户在此時尚未存入所有要兑換的籃子，則兑換的配送將根據收到的整籃子進行配送。如果 UNG 收到適用於延長 USCF 可能不時確定的兑換分配日期的費用，並且剩餘待兑換的籃子在下一個工作日紐約時間下午 3:00 之前存入 UNG 的 DTC 賬户，則剩餘的兑換分配將在下一個工作日交付，但以收到的剩餘整籃子為限。兑換訂單的任何其他未付金額都將被取消。根據USCF提供的信息，如果授權參與者根據USCF可能不時確定的條款抵押了通過DTC的圖書輸入系統交付籃子的義務，則託管人還將有權在兑換訂單之日後的第二個工作日紐約時間下午 3:00 之前將兑換的籃子存入UNG的DTC賬户。

USCF 可自行決定暫停的贖回權或推遲贖回結算日期，(1) 適用於紐約證券交易所 Arca 或 NYMEX 關閉的任何時期，或暫停或限制紐約證券交易所 Arca 或 NYMEX 的交易， (2) 適用於因交付而出現緊急情況的任何時期，處置或評估國庫不合理，或者 (3) 在USCF認為保護有限合夥人所必需的其他期限內或股東們。例如，USCF可能決定有必要暫停贖回，以便以適當的價值有序清算UNG的資產，為贖回提供資金。如果USCF在清算頭寸時遇到困難，例如，由於期貨市場出現市場混亂事件、上市期貨合約的交易所暫停交易或場外合約頭寸的清算出現意外延遲，暫停贖回可能是適當的，直到此類情況得到糾正。對於任何此類暫停或延期可能造成的任何損失或損害，USCF、營銷代理、管理人、或託管人均不對任何人或以任何方式承擔任何責任。

兑換訂單必須整個籃子下達。如果兑換訂單的形式不符合《授權參與者協議》中的規定，或者如果其律師認為該訂單的履行可能是非法的，則USCF將拒絕該訂單。如果贖回的股票數量將使剩餘的已發行股票減少到100,000股，則USCF也可能拒絕贖回令（即，一籃子）或少於，除非USCF有理由相信贖回令的發出者確實擁有所有已發行股份並且可以交割。

為了補償 UNG 在創建和兑換籃子方面的費用，授權參與者必須向UNG支付每份創建或兑換籃子的訂單 $1,000 的交易費，無論此類訂單中有多少籃子。一個訂單可能包含多個籃子。USCF可能會減少、增加或以其他方式更改交易費用。USCF 應將交易費的任何變化通知DTC，並且在通知發佈之日後的三十 (30) 天之前不會增加兑換籃子的費用。

授權參與者負責繳納任何轉讓税、銷售税或使用税、印花税、入賬税、增值税或適用於創建或兑換購物籃的類似税收或政府費用，無論此類税收或費用是否直接向授權參與者徵收，並同意在法律要求USCF和UNG繳納任何此類税款以及任何適用的罰款時向他們提供賠償，增加税收和利息。

如前所述，UNG 會不時創建和兑換股票，但僅限於一個或多個創作籃子或贖回籃中。創建和贖回籃子僅以交換向UNG交付或由UNG分配由創建或贖回的籃子所代表的國庫和現金金額，其金額將基於在正確收到創建或贖回籃子的訂單當天確定的正在創建或兑換的籃子中包含的股票數量的總資產淨值。

如上所述，授權參與者是唯一可以下訂單創建和兑換購物籃的人。授權參與者必須是註冊的經紀交易商或其他證券市場參與者，例如無需註冊為經紀交易商即可從事證券交易的銀行和其他金融機構。授權參與者沒有義務創建或兑換籃子，已授權參與者也沒有義務向公眾提供其創建的任何籃子的股份。從其創建的籃子中向公眾發行股票的授權參與者將按每股發行價格進行發行，該價格預計將反映紐約證券交易所 Arca 股票的交易價格、授權參與者購買 Creation Baskets 時的資產淨值和向公眾發行股票時的資產淨值、的供求情況} 出售時的股票，以及期貨合約市場和其他天然氣相關投資市場的流動性。

預計授權參與者發行的股票價格將介於UNG的資產淨值和出售時紐約證券交易所Arca股票的交易價格之間。最初包含同一籃子但由授權參與者在不同時間向公眾發行的股票可能有不同的發行價格。一個或多個籃子的訂單可以由授權參與者代表多個客户下單。向UNG存款以換取籃子的授權參與者不會從UNG或USCF獲得任何形式的費用、佣金或其他形式的補償或激勵，並且此類人員對USCF或UNG沒有任何義務或責任進行任何股票的出售或轉售。股票在紐約證券交易所Arca的二級市場上交易。股票在二級市場上的交易價格可能低於或高於每股資產淨值。交易價格相對於每股資產淨值的折扣或溢價可能會受到各種因素的影響，包括尋求在二級市場購買或出售股票的投資者數量、Creation Baskets 的可用性、期貨合約市場的流動性以及其他天然氣相關投資的市場。此外，雖然UNG的股票在紐約時間下午4點之前在紐約證券交易所Arca的核心交易時段期間進行交易，但在紐約商品交易所於紐約時間下午 2:30 確定結算價格後，期貨合約和其他天然氣相關投資市場的流動性可能會減少。UNG 的資產淨值是根據紐約時間下午 2:30 基準期貨合約的結算價和紐約證券交易所的 UNG 收盤價計算的，考慮了結算價格確定後基準期貨合約價格的變化。因此，在此期間，股票的交易點差以及由此產生的溢價或折扣可能會擴大。

USCF讓UNG將出售Creation Baskets的收益轉移給託管人或其他託管人用於交易活動。USCF將把UNG的資產投資於天然氣權益，投資國債、現金和/或現金等價物。當UNG購買期貨合約和某些交易所交易的其他天然氣相關投資時，UNG通常需要向代表交易所出售的 FCM 存入合約價值的一部分或其他利息作為擔保，以確保在到期時償還天然氣權益下的債務。這筆存款被稱為初始保證金。場外合約交易的交易對手通常會對UNG施加類似的抵押品要求。根據這些保證金和抵押品要求，USCF將投資在國債、現金和/或現金等價物中存入保證金和抵押品後剩餘的資產。USCF 擁有確定以下資產百分比的唯一權力：

UNG 資產中約有 5% 至 30% 通常被用作商品期貨合約的保證金。但是，有時，作為保證金的資產的百分比可能會大大高於或小於該範圍。FCM、交易對手、政府機構或大宗商品交易所可以隨時提高適用於UNG持有交易頭寸的保證金或抵押品要求。根據天然氣權益價值的變化，交易所交易和場外交易合約通常都需要持續支付保證金和抵押品。此外，場外合約的持續抵押品要求由雙方協商，可能會受到整體市場波動、標的商品或指數的波動性、交易對手對衝其在天然氣權益下的風險敞口的能力以及各方的信譽的影響。保證金只是保證金，與持有的任何頭寸的潛在盈利或虧損無關。鑑於交易所交易和場外交易合約對初始付款的要求不同，以及持續的保證金和抵押品支付的波動性質，無法估計 UNG 資產的哪一部分在任何給定時間將作為保證金或抵押品入賬。UNG持有的國債、現金和現金等價物將構成儲備，可用於滿足持續的保證金和抵押品要求。所有利息收入將用於 UNG 的福利。

根據CEA和CFTC的規定，作為期貨合約的保證金記賬的UNG資產存放在隔離賬户中。

如果 UNG 簽訂互換協議， UNG 必須向其互換交易對手同時存入抵押品和獨立金額。UNG公佈的抵押品金額根據UNG在給定掉期交易中欠交易對手的金額變化，而獨立金額是UNG在掉期交易開始時公佈的固定金額。向互換交易對手過賬的抵押品和獨立金額將由第三方託管人持有。

本招股説明書包含您在做出股票投資決定時應考慮的信息。您可以信賴本招股説明書中包含的信息。 UNG 及其 USCF 均未授權任何人向您提供不同的信息，如果有人向您提供不同的或不一致的信息，則您不應依賴這些信息。在任何不允許發行或出售股票的司法管轄區，本招股説明書都不是出售股票的要約。

本招股説明書中包含的信息是從我們和其他我們認為可靠的來源獲得的。

您應僅依賴本招股説明書或任何適用的招股説明書補充文件中包含的信息或通過引用本招股説明書而納入的任何信息。我們未授權任何人向您提供任何不同的信息。如果您收到任何未經授權的信息，您不得依賴它。您應忽略我們在先前文件中所説的任何與本招股説明書或任何適用的招股説明書補充文件中包含的或引用本招股説明書所包含的任何信息不一致的內容。在上下文要求的地方，當我們提及本 “招股説明書” 時，我們指的是本招股説明書和（如果適用）相關的招股説明書補充文件。

除了本招股説明書首頁上的日期或任何適用的招股説明書補充文件頭版的日期外，您不應假設本招股説明書或任何適用的招股説明書補充文件中的信息中的信息是最新的。

我們在本招股説明書中對這些材料中的標題進行了交叉引用，您可以在其中找到進一步的相關討論。目錄告訴你在哪裏可以找到這些字幕。

上述材料不是本招股説明書的一部分，也不是本招股説明書所包含的註冊聲明，已根據行業指南5提交給美國證券交易委員會工作人員供其審查。

USCF 擁有美國天然氣基金（U.S. Reg.）的商標註冊權編號3407494），用於自 2007 年 4 月 18 日起使用的 “天然天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、基於天然氣價格的場外交易交易以及基於上述指數的指數” 和 UNG 美國天然氣基金、LP（和 Flame Design）（美國法規自2012年9月30日起使用 “天然氣期貨合約領域的金融投資服務、天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、基於天然氣價格的場外交易交易以及基於上述價格的指數”。USCF 依靠這些商標來推銷其服務，並努力在市場以及當前和潛在投資者中建立和維護品牌知名度。只要 USCF 繼續使用這些商標來識別其服務，不受任何第三方的質疑，並根據適用的法律、規則和法規妥善維護和續訂商標註冊，它將繼續根據現行法律、規章和法規對這些商標提供無限期保護。

USCF 擁有 USCF（和設計）的商標註冊（U.S. Reg.自 2016 年 4 月 10 日起使用 “基金投資服務” 的編號 5127374）， USCF（美國註冊號 5040755）用於 “基金投資服務”，自 2008 年 6 月 24 日起使用，INVEST IN WHAT'S REAL（美國註冊號 5040755）編號為5450808），用於 “基金投資服務”，自2016年4月起使用。USCF 依靠這些商標和服務標誌來推銷其服務，並努力在市場以及當前和潛在投資者中建立和維護品牌知名度。只要 USCF 繼續使用這些商標來識別其服務，不受任何第三方的質疑，並根據適用的法律、規則和法規妥善維護和續訂商標註冊；它將繼續根據現行法律、法規和法規對這些商標提供無限期保護。 USCF 已獲得兩項專利，編號為 7,739,186 和 8,019,675，分別涉及跟蹤一種或多種大宗商品價格的交易所交易基金 (ETF) 的系統和方法。

根據1933年法案，USCF已代表UNG在S-3表格上向美國證券交易委員會提交了註冊聲明。本招股説明書不包含註冊聲明中規定的所有信息（包括註冊聲明的附錄），根據美國證券交易委員會的規章制度，部分信息已被省略。有關UNG或股票的更多信息，請參閲註冊聲明，您可以在線訪問該聲明 www.sec.gov。有關 UNG 和股票的信息也可以從 UNG 的網站 http://獲得www.uscfinvestments.com。UNG 的網站地址僅為方便您而提供，網站上包含或與之相關的信息不屬於本招股説明書或本招股説明書所包含的註冊聲明。UNG受《交易法》的信息要求的約束，USCF和UNG將分別代表UNG根據《交易法》向美國證券交易委員會提交某些報告和其他信息。根據1933年法案，USCF將每年為UNG 提交更新的招股説明書。可以在以下網址在線訪問報告和其他信息 www.sec.gov.

本招股説明書包括 “前瞻性陳述”，通常與未來事件或未來業績有關。在某些情況下，您可以通過術語來識別前瞻性陳述，例如 “可能”、“將”、“應該”、“期望”、“計劃”、 “預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛力” 或這些術語或其他類似術語中的否定詞。本招股説明書中包含的所有陳述（歷史事實陳述除外）以及追蹤此類走勢的大宗商品市場和指數走勢、UNG的業務、USCF 的計劃以及對UNG未來成功和其他類似事項的提及均為前瞻性陳述。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能存在重大差異。這些陳述基於 USCF 根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及其他適合具體情況的因素所做的某些假設和分析。但是，實際業績和發展是否符合USCF的預期和預測取決於許多風險和不確定性，包括本招股説明書中討論的特殊考慮、總體經濟、市場和商業狀況、包括與税收有關的法律或法規的變化、政府當局或監管機構制定的其他世界經濟和政治發展。見 “投資UNG所涉及的風險因素 ” 因此，本招股説明書中的所有前瞻性陳述均受這些警示性陳述的限制，無法保證未來會或可能發生的事件或發展，包括美國通貨膨脹變化、股市走勢、美國和外國貨幣的走勢、USCF預期的實際業績或發展等問題將實現，或者，即使已基本實現，它們將導致預期後果或對UNG的運營或股票價值產生預期影響。

我們是一家申報公司，向美國證券交易委員會提交年度、季度和當前報告以及其他信息。美國證券交易委員會的規定允許我們 “通過引用” 我們向他們提交的信息，這意味着我們可以通過將您推薦給這些文件來向您披露重要信息。以引用方式納入的信息是本招股説明書的重要組成部分。我們在本招股説明書發佈之日之後以及通過本招股説明書和任何隨附的招股説明書補充文件終止發行任何證券之日之前向美國證券交易委員會提交的任何報告將自動更新，並在適用的情況下取代本招股説明書中包含或以引用方式納入本招股説明書的任何信息。我們以引用方式納入了下面列出的文件以及我們將在招股説明書發佈之日之後根據《交易法》第 13 (a)、13 (c)、14 或 15 (d) 條向美國證券交易委員會提交的任何文件，直到本招股説明書和任何隨附的招股説明書補充文件中提供的所有證券被出售或者我們以其他方式終止這些證券的發行；但是，前提是該信息 “提供” 表格 8-K 第 2.02 項或第 7.01 項下的或 “提供” 給美國證券交易委員會的其他未被視為已歸檔的信息不是註冊公司本招股説明書和任何隨附的招股説明書補充文件中的參考文獻。

我們將向收到招股説明書的每一個人（包括任何受益所有人）免費提供這些申報的副本，應書面或口頭請求提供以下地址或電話號碼：

美國天然氣基金會，LP 注意：凱蒂·魯尼
1850 Mt.暗黑破壞神大道，640套房，
加利福尼亞州核桃溪 94596
(510) 522-9600

UNG 和 USCF 可能會收集或訪問有關現任和前任投資者的某些非公開個人信息。非公開個人信息可能包括從投資者那裏收到的信息，例如投資者的姓名、社會保險號和地址，以及從經紀公司收到的有關投資者持股和UNG股票交易的信息。

除非法律要求或其隱私政策中另有規定，否則UNG和USCF不會披露非公開的個人信息。一般而言，UNG和USCF將他們收集的有關投資者的非公開個人信息的訪問權限限制為其及其關聯公司的員工以及服務提供商，他們需要訪問此類信息才能向投資者提供產品和服務。

UNG 和 USCF 維持保障措施，確保遵守聯邦和適用的州法律，以保護投資者的非公開個人信息。這些保障措施的合理設計目的是（1）確保投資者記錄和信息的安全和機密性，（2）保護投資者記錄和信息的安全性或完整性免受任何預期的威脅或危險，以及（3）防止未經授權的訪問或使用可能對任何投資者造成重大傷害或不便的投資者記錄或信息。與 UNG 和 USCF 共享投資者非公開個人信息的第三方服務提供商必須同意遵守適當的安全和保密標準，其中包括以物理方式、電子和程序保護此類非公開個人信息。

USCF 當前的隱私政策的副本可在以下網址獲得 http://www.uscfinvestments.com.

在本招股説明書中，以下術語的含義均與該術語後面的含義相同：

調整後的 K-1：致在調整後分配所涉年度擁有股份實益權益的投資者的聲明，其中列出了他們在調整中佔比的份額。

授權參與者：分別從 UNG 購買或兑換 UNG 的 Creation Basket 或 Redemption Basket 的人。

授權參與者協議：代表 UNG 與 USCF 簽訂的協議，根據該協議，個人成為授權參與者。

基準期貨合約：在紐約商品交易所交易的天然氣的近月期貨合約，除非近月期貨合約將在估值日的兩週內到期，在這種情況下，基準期貨合約是在紐約商品交易所交易的下個月天然氣期貨合約。

工作日：除了紐約證券交易所 Arca、NYMEX 或紐約證券交易所關閉進行常規交易的任何一天。

CFTC：商品期貨交易委員會，一個獨立機構，負責監管美國的商品期貨和期權。

已清算掉期合約：一種金融合約，其價值旨在追蹤股票、債券、貨幣、大宗商品或其他基準的回報，在場外交易或在交易所或其他交易平臺上交易後提交給中央清算所。

商品池：一家企業，其中有幾個人出資，用於共同交易期貨合約或期貨合約期權。

商品池運營商或CPO：任何從事投資信託、辛迪加或類似企業性質的業務的人，與之相關的直接或通過資本出資，向他人索取、接受或接收資金、證券或財產，出售股票或其他形式的證券，用於交易任何商品以供未來交割或在任何合約市場上或受任何合約市場規則約束的商品期權。

Concierge：Concierge Technologies Inc.，一家股票代碼為 “CNCG” 的上市公司。

相關頭寸交易所 (EFRP)：一種場外交易，涉及將場外交易（OTC）頭寸交換（或交換）為期貨頭寸。場外交易必須是相同或相似數量或金額的特定商品，或基本相似的商品或工具。EFRP的場外交易方面可以包括掉期、掉期期權或其他在場外交易市場交易的工具。為了使能夠進行EFRP交易，場外交易方和期貨組成部分在價值和/或數量上必須 “基本相似”。最終結果是場外交易頭寸（以及固有的交易對手信用敞口）從場外交易市場轉移到期貨市場。eFRP 也可以反向運作，即期貨頭寸可以反轉並轉移到場外交易市場。

FDAP：固定的可確定的年度和定期收入金額，例如與美國貿易或業務運營無關的利息、股息和租金。

期貨合約：在紐約商品交易所、ICE 期貨交易所或其他美國和外匯交易所交易的天然氣、原油、汽油、取暖油和其他石油基燃料的期貨合約。

ICE 期貨交易所：全球能源市場領先的電子監管期貨和期權交易所。

間接參與者：直接或間接通過或維持與 DTC 參與者之間的託管關係的銀行、經紀商、交易商和信託公司。

有限責任公司（LLC）：一種企業所有權，結合了公司和合夥結構的多種特徵。

有限責任公司協議：USCF第六次修訂版和重述的有限責任公司協議，日期為2015年5月15日（不時修訂）。

有限合夥企業協議：第五次修訂版和重述的有限合夥協議，日期為2017年12月15日。

紐約商品交易所（NYMEX）：美國期貨合約交易的主要交易所 UNG 預計將主要投資於期貨合約，尤其是在紐約商品交易所交易的期貨合約。UNG 明確表示不與交易所有任何關聯或認可 UNG 的，並承認 “NYMEX” 和 “紐約商品交易所” 是該交易所的註冊商標。

天然氣期貨合約：在紐約商品交易所、ICE 期貨或其他美國和外匯交易所交易的天然氣期貨合約。

天然氣權益：天然天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資。

期權：在指定日期當天或之前以指定價格買入或賣出期貨合約或遠期合約的權利，但不是義務。

其他與天然氣相關的投資：其他與天然氣相關的投資，例如期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算的掉期合約和基於天然氣、原油和其他石油基燃料價格的非交易所交易（“OTC”）交易，以及原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料的期貨合約和指數的期貨合約基於以上所述。

場外衍生品：一種金融合約，，其價值旨在追蹤在場外交易或非有組織交易所交易的股票、債券、貨幣、大宗商品或其他基準的回報。

持倉限額規則：美國商品期貨交易委員會對農業、能源和金屬市場在經濟上等同於此類合約的某些實物商品期貨和期權合約及掉期中的投機頭寸施加的監管限制，以及關於要求市場參與者與共同所有權或控制下的其他人彙總頭寸的情況的規則。

審慎監管機構：美國商品期貨交易委員會、美國證券交易委員會和貨幣審計長辦公室、聯邦儲備系統理事會、聯邦存款保險公司、農業信貸管理局和聯邦住房金融局統稱。

兑換訂單日期：收到格式令人滿意的兑換訂單並獲得營銷代理批准的日期。

登記冊：署長以認證形式保存的所有股東和股份持有人的記錄。

相關公共基金：United States 天然氣基金，LP（“UNG”）；美國 12 個月天然氣基金，LP（“UNL”）；美國 12 個月石油基金，LP（“USL”）；美國石油基金，有限責任公司（“UGA”）；美國布倫特石油基金，LP（“BNO”））；美國銅指數基金（“CPER”）；美國大宗商品指數基金（“USCI”）。

二級市場：證券交易所和場外交易市場。證券最初是作為首次向公眾發行的。當證券從第一個持有人交易到另一個持有者時，這些證券在這些二級市場上交易。

現貨合約：一種現貨市場交易，買方和賣方同意立即購買和出售商品，通常需要兩天的結算。

互換合約：互換交易通常涉及雙方之間的合約，以交換根據名義金額和作為互換標的資產的價格計算的支付流。未通過中央交易對手清算的掉期交易被稱為 “未清算” 或 “場外交易”（“OTC”）掉期。

追蹤錯誤： UNG 的每日資產淨值可能無法追蹤天然氣的價格。

USCF：美國大宗商品 Funds LLC（普通合夥人），特拉華州的一家有限責任公司，註冊為CPO，負責控制UNG的投資和其他決策。

已授權人數參與者	籃子已購買	籃子已兑換	太棒了股份
13	16,372	17,519	31,384,588

	衝
平均差異	$	0.65
最高保費%		16.855
最大折扣百分比		(2.867	)%

	回報率*
月	2016			2017			2018			2019			2020			2021
一月		(2.99	)%		(16.04	)%		8.49	%		3.08	%		(14.90	)%		2.07	%
二月		(28.00	)%		(13.85	)%		(12.17	)%		(1.24	)%		(9.38	)%		10.33	%
三月		9.39	%		12.65	%		1.44	%		(5.53	)%		(4.68	)
四月		6.02	%		0.00	%		0.00	%		(4.82	)%		8.45	%
五月		(1.85	)%		(8.59	)%		5.90	%		(5.74	)%		(15.36	)%
六月		25.18	%		(2.02	)%		(0.67	)%		(5.62	)%		(10.08	)%
七月		(0.69	)%		(7.52	)%		(3.75	)%		(2.17	)%		(0.10	)%
八月		(1.16	)%		7.50	)%		4.86	%		2.06	%		37.85	%
九月		(1.88	)%		(2.97	)%		3.89	%		0.66	%		(19.67	)%
十月		(2.52	)%		(9.02	)%		6.60	%		4.32	%		11.98	%
十一月		4.06	%		1.18	%		40.83	%		(15.87	)%		(17.94	)%
十二月		9.94	%		(3.16	)%		(34.75	)%		(3.32	)%		(11.79	)%

年回報率		6.90	%		(37.22	)%		4.33	%		(30.55	)%		(45.59	)%		12.61	%**

假設的每股初始銷售價格⁽¹⁾	$	10.36
管理費 (0.600%)⁽²⁾	$	0.062
創作籃子費用 (0.010%)⁽³⁾	$	(0.001	)
預計經紀費 (0.467%)⁽⁴⁾	$	0.048
利息收入 (0.666%)⁽⁵⁾	$	(0.069	)
註冊費 (0.091%)⁽⁶⁾	$	0.009
紐約商品交易所許可費 (0.015%)⁽⁷⁾	$	0.002
獨立董事和高級管理人員費用 (0.021%)⁽⁸⁾	$	0.002
專業費用 (0.161%)⁽⁹⁾	$	0.017
一年結束時的贖回價值等於股票初始銷售價格所需的交易收入（虧損）金額	$	0.070
每股初始銷售價格的百分比		0.676	%

	頁面

披露文件：
招股説明書摘要	1
UNG 的投資目標和策略	1
對UNG進行投資的主要投資風險	2
UNG 的費用和開支	3
投資UNG所涉及的風險因素	4
投資風險	4
關聯風險	6
税收風險	9
場外交易合約風險	11
其他風險	11
有關UNG、其投資目標和投資的其他信息	19
Contango和逆向回報對總回報的影響	21
UNG的交易政策是什麼？	26
UNG 的過往表現	27
UNG 的複合性能數據	28
UNG 的業務	29
USCF 及其管理層和交易員	29
UNG 的服務提供商	34
UNG 的費用和開支	39
盈虧平衡分析	40
利益衝突	41
UNG 的所有權或實益權益	42
USCF 的責任和補救措施	42
責任和賠償	42
會議	43
終止事件	43
法律規定	43
書籍和記錄	44
聲明、文件和報告	44
財政年度	45
適用法律；同意特拉華州司法管轄權	45
法律事務	45
美國聯邦所得税注意事項	47
備用預扣税	56
其他税收注意事項	57
某些 ERISA 和相關注意事項	57
股份形式	59
股份轉讓	60
分配計劃是什麼？	61
計算每股資產淨值	62
股份的創建和贖回	63
所得款項的用途	67
你應該知道的信息	68
促銷和銷售材料摘要	68
知識產權	69
在哪裏可以找到更多信息	69
關於前瞻性陳述的聲明	69
以引用方式納入某些信息	70
隱私政策	70
附錄 A	A-1
定義術語表	A-1