展品99.2

管理層的討論與分析

這種管理’S的討論和分析(“MD&A”)喀裏多尼亞礦業公司的綜合經營業績和財務狀況(“喀裏多尼亞”或“公司”)是截至2022年12月31日的季度(“Q4 2022”或“季度”)及截至2022年12月31日的年度(“年”). 閲讀時應結合喀裏多尼亞年度合併財務報表(“合併財務報表”)，可從電子數據分析和檢索系統www.sedar.com或從喀裏多尼亞獲得’的網站www.caledoniamin ing.com。 綜合財務報表及相關附註乃根據國際財務報告準則(“國際財務報告準則”)由國際會計準則理事會發布。在這個MD&A中，條款“喀裏多尼亞”vt.的.“公司”vt.的.“集團化”, “我們”, “我們的”和“我們”除非另有特別説明或上下文另有要求，否則指喀裏多尼亞礦業公司及其子公司的合併業務。

請注意，除非另有説明，否則本文檔中的所有貨幣參考均以數千美元為單位。

目錄

喀裏多尼亞是一家專注於津巴布韋勘探、開發和採礦的公司。喀裏多尼亞擁有產金毯子礦(“毯子”)64%的股份，以及比爾伯斯、莫塔帕和馬利格林金礦開採權的100%股份，這些都位於津巴布韋。喀裏多尼亞的股份在NYSE American LLC(“NYSE American”)上市，喀裏多尼亞的股份的存託權益在倫敦證券交易所的AIM上市，喀裏多尼亞的股份的存託憑證在維多利亞瀑布證券交易所(“VFEX”)上市(均以“CMCL”為代碼)。

¹ 非國際財務報告準則衡量標準，如“每盎司礦場成本”, “鞍鋼”, “平均實現金價”和“調整後每股收益”在整個文檔中都使用了。 有關非國際財務報告準則衡量標準的討論，請參閲本MD&A第10節。

² 毛利是指扣除特許權使用費、生產成本和折舊後的毛利，但不包括行政費用、其他收入、利息和財務費用以及税收。

安全問題

令人遺憾的是，一起死亡事件發生在2022年2月21日，另一起發生在2023年2月16日。這些死亡是由於地下的一次車輛事故和一次二次爆炸事故造成的。喀裏多尼亞和毛毯公司的董事和管理層向死者家屬和同事表示誠摯的慰問。在礦業部監察局調查這些事件時，管理部門向其提供了必要的協助。喀裏多尼亞非常重視其僱員的安全，因此已採取措施加強遵守規定的安全程序。安全問題將在4.1節中進一步討論。

比爾伯斯黃金收購和貢品交易

2023年1月6日，喀裏多尼亞宣佈，它已滿足購買Bilboes Gold Limited(“Bilboes Gold”)的先決條件，該母公司通過其津巴布韋子公司Bilboes Holdings(Private)Limited(“Bilboes Holdings”)擁有津巴布韋Bilboes金礦項目(“Bilboes”)。Bilboes是一個大型高品位金(硫化物和氧化物)礦牀，位於津巴布韋布拉瓦約以北約75公里處。應付總代價為5,123,044股(“代價股份”)，相當於喀裏多尼亞全部攤薄股份的28.5%(但須按下文所述作出調整)，以及項目收入的1%冶煉廠特許權使用費淨額。

根據該交易，總代價股份(256,152股(“遞延股份”))的5%已由喀裏多尼亞保留，以便在完成後對收購價作出任何調整，以應付完成前產生的任何特別負債。

本應向Toziana Resources Limited(“Toziana”)(“託管股”)發行的總代價股份中的441,095股(“託管股份”)已被喀裏多尼亞扣留，將發行給Shning Capital Holdings II LP(“Shning Capital”)，以了結Toziana的控股公司與Shning Capital的附屬公司無限寶藏有限公司之間的單獨商業安排。向Shning Capital發行託管股份還需得到津巴布韋儲備銀行對Toziana控股公司與無限寶藏有限公司之間的商業安排的批准。

Bilboes已探明和可能符合NI43-101標準的礦產儲量為2664萬噸黃金196萬盎司，品位為2.29克/噸；已測和指示礦產資源為3518萬噸黃金，品位為2.26克/噸；推斷礦產資源為948萬噸黃金57.7萬盎司，品位為1.89克/噸³.

Bilboes的主要目標是建造一個處理硫化物材料的大型露天作業。然而，短期內，規模較小的開採和加工業務將集中在剩餘的氧化物材料上。Bilboes氧化物項目的採礦活動於2023年第一季度開始，預計該項目將於2023年3月底開始生產黃金，並在活動開始後六個月內產生累計利潤。氧化物項目還有一個好處，那就是對主體開發項目的建設進行了預剝。

毛毯礦創紀錄的年產量

該季度的產量為21,049盎司，全年產量為80,775盎司。產量盎司比上一季度增長13.1%，比上年同期增長19.7%。今年的產量超過了我們預期的上限，創下了新的年度產量紀錄。於2022年12月31日，含有約247盎司可回收黃金的約2,500噸粉碎礦石的地面庫存未加工，並計入該年度的產量數字。

毛毯礦和馬利格林的礦產資源和儲量更新

地毯式地雷

2023年2月6日，喀裏多尼亞宣佈，與公司截至2022年12月31日的年度報告中所列技術報告摘要中所述的數額相比，一攬子估計的已測量和指示的礦產資源總量增加了52%，達到1,095,000盎司黃金，品位為3.18克/噸，為1,072萬噸，品位為3.18克/噸。⁴.

³ 請參閲本公司於2022年7月21日在SEDAR(www.sedar.com)上提交的DRA Projects(Pty)Ltd編寫的題為《BILBOES黃金項目可行性研究》的技術報告，生效日期為2021年12月15日。

⁴請參閲本公司題為“毛毯礦礦產資源和儲量更新”日期為2023年2月6日。

對現有數據的審查、中央豎井的完成以及向數字估計協議的過渡，使得礦產資源估計數得以增加。這一估計是基於截至2022年3月31日的礦產資源數據和2022年9月1日的礦產儲量數據。

詳細説明上述信息的技術報告已於2023年3月13日提交給SEDAR。⁵

馬利格林

2022年11月7日，公司發佈了關於SEDAR的公告和最新技術報告⁶更新了Maligreen的估計礦產資源。該報告的生效日期為2022年9月30日，並估計已測量和指示的1.71克/噸品位的礦產資源為803萬噸，含黃金約442,000盎司；推斷的礦產資源為617萬噸，品位2.12克/噸，含金約420,000盎司。對Maligreen礦產資源的升級提高了約一半礦產資源的地質可信度，從以前的礦產資源聲明中推斷出的礦產資源到測量和指示的礦產資源。

收購莫塔帕金礦勘探項目

2022年11月2日，喀裏多尼亞宣佈，它購買了莫塔帕礦業英國有限公司，這是津巴布韋一家子公司的母公司，持有津巴布韋南部莫塔帕金礦勘探資產(“莫塔帕”)的登記採礦租約。

喀裏多尼亞認為，從地理位置和規模上看，莫塔帕對其在津巴布韋的增長雄心具有很高的前瞻性和重要的戰略意義。莫塔帕是一個大型勘探資產，毗鄰喀裏多尼亞的比爾伯斯金礦項目。

莫塔帕在1990年代末退出津巴布韋的黃金開採部門之前，曾由英美資源集團在津巴布韋擁有和勘探，位於布拉瓦約以北約75公里處，開採租約佔地約2,200公頃。

在20世紀下半葉的大部分時間裏，莫塔帕都在開採；喀裏多尼亞瞭解到，在此期間，該區域生產了多達30萬盎司的黃金。雖然所有的採礦基礎設施都已不復存在，但歷史採礦的證據將為我們的勘探團隊提供指導，以最好地瞭解該地區的前景。

地毯式礦井的太陽能發電廠

喀裏多尼亞全資擁有的1220萬兆瓦的太陽能發電廠於2022年11月接入地毯式電網。該太陽能發電廠於2月初全面投產，運行情況好於預期，發電量略高於預期。與2022年的使用量相比，太陽能發電廠目前提供了大約27%的BLAKET平均電力需求，並顯著降低了柴油發電機的燃料消耗。太陽能發電廠的增加減少了因停電而中斷生產的頻率，並有助於減少生產和基本建設項目中使用的柴油數量。

董事會和管理層的變動

年內和截至本次MD&A之日，宣佈了管理層和董事會的以下變動：

⁵請參閲公司於2023年3月13日在SEDAR(www.sedar.com)上提交的、由Minxcon(Pty)Ltd編寫、生效日期為2022年9月1日的技術報告NI 43-101關於津巴布韋毛毯金礦的技術報告。

⁶請參閲技術報告 題為《喀裏多尼亞礦業公司更新的NI 43-101礦產資源報告》 馬利格林金礦項目， 津巴布韋 日期 2022年11月3日 製作人 明克斯康(私人)有限公司 並於2022年11月7日提交給SEDAR。

戰略與展望：更加關注增長機會

當前的戰略重點是：

如果資金到位，喀裏多尼亞將繼續在馬利格林和毯子礦進行地質評價，並在莫塔帕開始進行地質評價。

本MD&A第4.10節進一步討論了喀裏多尼亞的戰略和前景。

下表列出了本季度、截至2022年12月31日的12個月的綜合損益及其根據國際財務報告準則編制的上期可比金額。

⁷ 非國際財務報告準則衡量標準，如“調整後每股收益”在整個文檔中都使用了。 有關非國際財務報告準則衡量標準的討論，請參閲本MD&A第10節。

該季度的收入比可比季度增長6.4%，這是由於黃金銷售量增加了9.7%，部分被黃金平均價格下降3.1%所抵消，該季度的平均金價從可比季度的每盎司1,768美元降至每盎司1,714美元。由於銷售的黃金盎司增加了16.7%，本年度的收入比2021年增長了17.1%。

全年應向津巴布韋政府支付的特許權使用費税率保持在5%不變。

與可比季度相比，本季度的生產成本增加了29.3%；由於產量增加，本年度的生產成本比2021年增加了18.6%。本季度每盎司的礦場成本比上一季度增加了10%。

由於消費品支出的通脹壓力，本季度生產成本增加，導致每盎司礦場成本增加15美元。主要消耗品，如炸藥、柴油、氰化物、碳、石灰和鋼鐵產品(棒材、鋼球和鑽鋼)等出現通脹上漲。礦用耗材的高使用量增加了每盎司13美元的生產成本。炸藥使用率高是因為每次爆破的預付款較低，二次爆破活動較少。年終庫存減記相當於全年563美元，主要是退役鑽機備件，導致每盎司生產成本增加29美元。以RTGS$計價的行政費用增加，主要是地方當局的行政費用增加，進一步導致每盎司成本增加9美元。

今年到目前為止，由於產量增加，生產成本分攤到銷售的更多盎司，每盎司的採礦成本比前一年下降了0.9%。

由於生產成本、持續資本支出和行政費用增加，本季度每盎司AISC較可比季度增長11.5%，較2021年增長2.6%。

與可比季度相比，本季度的每盎司礦場成本和每盎司AISC都有所增加，如下圖所示。

綜合財務報表附註11詳細列出了行政費用，其中包括喀裏多尼亞在約翰內斯堡、聯合王國和澤西島的辦事處和人員的費用，這些辦事處和人員提供以下職能：技術服務、財務、採購、投資者關係、公司發展、法律和公司祕書。

該季度的行政費用比可比季度高出1.1%，與2021年相比高出31.3%。由於完成對Bilboes和MOTPA的收購而產生的110萬美元的諮詢服務費，本年度的行政成本增加。任命了更多駐約翰內斯堡的技術服務，原因是BLAKET的產量增加，並提高了為Bilboes硫化物項目進行喀裏多尼亞可行性研究所需的技能。

本季度的折舊費用增加是因為中央豎井資產在2021年3月底投產後增加了產量(固定資產折舊超過生產盎司)。

其他支出詳見綜合財務報表附註10，包括物業、廠房及設備減值支出8,209美元。資本開發區的減值在綜合財務狀況中被分類為物業、廠房及設備，主要涉及750米以上的預期區域，不包括在礦山計劃的當前使用年限內。其他開支亦包括897美元的社會及社會責任(“CSR”)開支、在收購完成前維持Bilboes營運完整性的830美元，以及上一年度Connemara North勘探項目累計開支產生的減值開支467美元。由於總統於2022年5月7日宣佈將所有國內外幣轉賬的中間貨幣交易税從2%提高到4%，津巴布韋政府徵收的中間貨幣交易税(IMTT)本年度增加到1,378美元。

淨外匯變動涉及以美元以外的貨幣持有的貨幣資產和負債產生的收益和損失。由於本MD&A第4.9節所討論的RTGS美元對美元大幅貶值，因此出現了大量外匯變動。由於2022年RTGS美元淨貨幣資產較2021年有所增加，本季度的淨外匯變動顯著高於可比季度。

税費由以下部分組成：

本季度的整體有效税率為(48.5%)(2021年：38.8%)；全年為42.3%(2021年：39.1%)。以美元功能貨幣計算的實際税率在不同時期之間不具有可比性，這主要是因為津巴布韋的應税收入是以RTGS美元計算的。此外，由於資本支出的100%在發生税收和項目投產時開始折舊的年度是可扣税的，時間差異可能會改變一個季度基於資本支出的實際税率。RTGS美元對美元的大幅貶值減少了已支付的所得税和遞延税款負債。所得税的支付與收到的收入按即時支付結算系統美元和美元的比例相同。遞延税金主要包括資本投資的會計處理和税務處理之間的差異。津巴布韋頒佈的所得税税率保持在24.72%不變(2021年：24.72%)。大部分税收支出包括在津巴布韋發生的所得税和遞延税金。

南非所得税產生於喀裏多尼亞礦業南非專有有限公司(“CMSA”)的公司間利潤。

支付給CMSA的管理費和喀裏多尼亞控股津巴布韋(私人)有限公司(“CHZ”)向本公司在英國Greenstone Management Services Holdings Limited(“GMS-UK”)的子公司支付的股息產生了津巴布韋預扣税。

該季度的國際財務報告準則基本每股收益從可比季度的33.3美分下降到62.2美分，降幅為286.9%；本年度的國際財務報告準則基本每股收益從上年的148.6美分下降到135.5美分，降幅為8.8%。本季度調整後每股收益不包括在內除其他外外匯淨額變動、庫存減記、未計入礦區壽命的資本發展減值、750米以上礦區計劃和遞延税金的影響。由於生產成本上升，調整後每股收益從可比季度的42.1美分下降到41.1美分，降幅為2.4%。本年度經調整每股收益由225.9仙下降至219.9仙，跌幅為2.7%。第10.3節規定了從國際財務報告準則每股收益到調整後每股收益的對賬。

年內宣佈了5批每股14美分的股息。在2022年10月3日和2022年12月30日的季度中，宣佈了兩批每股14美分的股票。然而，2022年12月30日宣佈的每股14美分的股息是在2023年1月27日支付的。第14節進一步討論了喀裏多尼亞的紅利。

第4.9節和第17節討論了可能影響喀裏多尼亞未來財務狀況的風險。

下表列出了根據國際財務報告準則編制的截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日的綜合現金流量表。

經營活動產生的現金詳見綜合財務報表附註31，顯示本年度營運資金變動前的經營產生的現金為4,780萬美元，較上一年度的4,970萬美元減少3.8%。該年度的營運資金流入達190萬美元。

本年度繳納的税款不包括2022年12月31日應繳的130萬美元。這筆款項將在年底後部分支付，並部分衝抵應收增值税。

房地產、廠房和設備的投資仍然居高不下，這是由於BLAKET對資本開發的持續投資，本MD&A第4.7節將進一步討論這一點，其中包括第4.12節討論的1,220萬美元的太陽能項目投資。

勘探和評價資產的購置涉及Maligreen索賠處正在進行的工作、支付100萬美元用於莫塔帕勘探和地質評價，如第5節進一步討論的那樣。

本年度的股息包括支付給公司股東的710萬美元和支付給毯子小股東的180萬美元。股息每股14美分於2022年12月30日宣佈，將於2023年1月底支付。因此，最後一次派息金額為190萬美元，作為股東派息的一部分計入綜合財務報表附註30。

匯率波動對所持現金的影響反映了以美元以外貨幣持有的現金餘額的收益或損失。對現金餘額的影響構成所有受影響的金融資產和負債產生的整體匯兑損益的一部分。

下表列出了根據《國際財務報告準則》編制的喀裏多尼亞在2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日的綜合財務狀況報表。

非流動資產增加，原因是對中央豎井及相關基礎設施、電力基礎設施及持續投資的一攬子投資；對太陽能項目的投資；以及對勘探及評估物業的收購及投資。

毛毯的庫存水平減少240萬美元，而正在進行的黃金加工和礦石庫存增加40萬美元，這是因為礦山產量在2022年的大部分時間內超過了磨礦產能，直到2022年9月球磨機10號(“BM10”)投產後磨礦產能有所增加。庫存包括1,123盎司在製品黃金(2021年12月：443盎司)和約247盎司(2021年12月：174盎司)可回收黃金。

預付款是指商品和服務的定金和預付款。預付款減少的主要原因是太陽能項目的預付款減少，該項目於2023年2月初全面投產。Bilboes Oxide預付款877美元涉及為預期Bilboes Oxide項目的採礦活動而預付的供應商預付款。預計從2023年3月起，這筆款項將通過Bilboes Oxide項目產生的收入收回。

2022年8月1日，專家組獲得礦業和礦山開發部批准的貢品安排，允許喀裏多尼亞開採本MD&A第4.10節所討論的Bilboes索賠的氧化物部分，這是作為對大Bilboes交易的一部分的單獨收購入賬的。恢復與氧化物索賠相關的財產、廠房和設備的預計費用估計為90萬美元。這筆金額將在2023年1月完成後與收購的收購價格相抵銷。

貿易及其他應收賬款詳見綜合財務報表附註22，其中包括津巴布韋儲備銀行(“RBZ”)附屬公司富達黃金精煉(私人)有限公司(“富達”)就2022年12月31日營業結束前交付黃金而欠下的740萬美元(2021年12月31日：450萬美元)及津巴布韋政府就增值税退款而欠下的100萬美元(2021年12月31日：320萬美元)。來自富達的應收賬款增加反映了黃金產量的增加以及本季度末和年末黃金交貨量的增加。在2023年1月到期時，富達就黃金交付應支付的全額款項已收到。貿易和其他應收賬款中還包括一筆涉及進口太陽能設備的增值税和關税的70萬美元，將退還給喀裏多尼亞礦業服務(私人)有限公司(“CMS”)。

貿易和其他應付款項包括本MD&A第4.12節討論的與建造太陽能發電廠有關的應付給Voltalia葡萄牙公司的180萬美元。

衍生金融資產包括於2022年2月至2023年5月期間從Auramet Trading LLC購買以對衝16,672盎司黃金的看跌期權，其執行價為1,750美元。購買這些期權是為了對衝公司對衝的盎司數量低於1,750美元的金價。

現金結算股份支付價值減少是由於於2022年第一季度授予的獎勵及授予指定高管(“近地天體”)的新獎勵於年內被分類為股權結算股份支付所致。

綜合現金在集團所在司法管轄區的分配情況如下：

現金和現金等價物中包括BLAKET MINE持有的100萬美元(以RTGS美元計價)的有限現金金額，這筆現金已指定給津巴布韋Stanbic銀行，作為以CMSA為收款人的信用證。信用證由津巴布韋Stanbic銀行於2022年9月15日以RTGS$簽發，轉換期限為90天。2023年1月13日，到期現金被轉移到以南非蘭特計價的CMSA銀行賬户。2022年7月11日、2022年8月30日和2022年11月1日，400萬美元、200萬美元和140萬美元從CHZ轉移到CMSA。

以現金結算的股份支付負債的短期部分是根據本公司的綜合股權激勵薪酬計劃(“OEICP”)向喀裏多尼亞、CMSA和BLAKET的某些員工發放的獎勵。這些賠償(不包括2022年向近地天體作出的只以股票結算的賠償)可以現金結算，或在有條件的情況下，由接受者選擇以股票結算。在年終未償債務中，200萬美元已於2023年1月結清。

以下是截至指定日期的最近八個季度的每一個季度的資料。這些數字摘自採用符合“國際財務報告準則”的會計政策編制的基本財務報表。

本公司所有者應佔利潤在季度和年度基礎上的波動是由於：除其他外、鉅額外匯利潤、存貨減記和其他非現金項目，如相關的MD&AS和財務報表中所述。

以下是本季度和之前七個季度的安全統計數據。

隨着新冠肺炎限制的放鬆，Nyanzvi安全培訓計劃在上一季度恢復。

令人遺憾的是，一起死亡事件發生在2022年2月21日，另一起發生在2023年2月16日。這些死亡是由於地下的一次車輛事故和一次二次爆炸事故造成的。喀裏多尼亞和毛毯公司的董事和管理層向死者家屬和同事表示誠摯的慰問。管理部門向礦業部監察局提供了必要的協助，以調查這些事件。喀裏多尼亞非常重視其僱員的安全，因此已採取措施加強遵守規定的安全程序。

下表列出了BLAKET對社區和社會項目的投資，這些投資與礦山運營或BLAKET員工的福利沒有直接關係，向關達社區股份所有權信託基金(“GCSOT”)支付的BLAKET本地化款項，以及向津巴布韋政府及其機構支付的税收和其他非税收費用。

企業社會責任倡議屬於教育、衞生、婦女賦權以及農業、環境、慈善和青年賦權六大支柱。

本季度CSR活動的重點包括與GCSOT一起在Gwanda社區地區鑽探20個井眼。

在Sitezi，利用採沙方法成功地從Thuli河取水，為Sitezi中小學、Enqameni青年反思中心和Sitezi診所提供飲用水。

為Sitezi診所採購了牀位和牀單。還為Sitezi中學和青年反思中心採購了信息技術設備--為中學計算機科學實驗室提供了35臺臺式計算機和1台服務器，為這兩所學校提供了7台膝上型計算機和15塊數字交互電路板。

還為Sitezi小學和中學購買了供390名學習者使用的桌椅。還為這兩所學校購買了17張教員桌。

GCSOT在本年度獲得了120萬美元的股息。股息是GCSOT在此期間持有的10%股份的全部權利，如第4.8節進一步討論的那樣。

由於加工噸增加21.3%，本季度的黃金產量比可比季度高出13.1%。當年的黃金產量比2021年高出19.7%。2022年的產量創下了新的紀錄，超過了公司當年的指導方針。磨礦噸數和品位在本MD&A第4.4節中討論；黃金回收率在本MD&A第4.5節中討論。

由於採礦和吊裝速度超過2022年大部分時間的碾磨能力，於季度末存在的礦石庫存約為2,500噸(二零二一年十二月：1,714噸)。

1月和2月的生產受到幾個因素的不利影響，包括某些設備的臨時故障和幾個地區的懸壁結垢，造成礦石處理系統堵塞。管理層相信，已採取的補救措施將導致生產恢復，從而使Branket將實現2023年75至80,000盎司黃金的生產指導。

該季度的加工量比可比季度高出21.3%；全年比2021年高出13.0%。產量增加是由於中央豎井於2021年3月底投產；中央豎井目前處理大部分開發廢料，這為4號豎井創造了提升礦石的能力。從本季度末開始，中央豎井開始提升廢料和礦石的混合物。

本季度的回收率為93.7%，而可比季度為94.3%；本年度的回收率為93.8%，2021年為93.9%。

由於新球磨機(BM10)的投產和BM7的維修，冶金廠的產能限制在本季度得到緩解。停電以及對主要、次要破碎機和BM8變速箱的維修和維護減少了本季度的碾磨噸數。

BM10的安裝和維修使冶金生產能力增加到每天2400噸。碾磨能力的提高使橡皮布的碾磨噸位從2022年6月的每天1,976噸增加到每天2,351噸。

於本季度內，Branket完成了從中央豎井向初級破碎機輸送礦石的傳送帶和破碎系統的建造，礦石將從初級破碎機運輸到位於約800米外、靠近4號豎井的冶金廠。該項目於2022年11月投入使用。

狹隘地關注生產的直接成本(主要是勞動力、電力和消耗品)，並不能完全反映黃金生產的總成本。因此，該季度和可比季度的每盎司成本數據是根據世界黃金協會2013年6月23日發佈的指導説明編制的，如下表所示：

第10節列出了每盎司成本與國際財務報告準則生產成本的對賬。

礦上成本

礦場成本包括人工、電力、消耗品和其他成本，如安全和保險。生產成本詳見綜合財務報表附註9。礦場成本包括支付給CMSA的採購保證金。CMSA採購代表瞭如果消耗品從第三方採購，Branket將為其支付的公允價值。

本季度每盎司礦場成本較可比季度高出10%，這是由於生產成本增加，如本MD&A第3節所述。礦場成本增長被較低的電費部分抵消，原因是太陽能發電廠在調試階段(11月至1月)免費測試電力，以及在4號豎井供電線路上安裝兩個自動分接開關，減少了因電湧導致的電力中斷頻率，並顯著減少了發電機用於支持生產的使用量，從而減少了本季度發生的電力支出。

本年度的每盎司礦場成本在每盎司669美元至736美元的指導範圍內。

全額維持成本

綜合維持成本不包括公司間採購利潤率，因為這反映了在集團層面產生的綜合成本。由於本MD&A第3節討論的行政成本上升以及持續資本支出增加，本季度和年度的每盎司綜合維持成本分別比可比期間高11.5%和2.6%。鑽機的庫存減記未計入綜合維持成本，因為該成本不代表正常生產成本，而是特定類型鑽機的備件和所購備件的停產。鑽機和備件在本季度減記為可變現淨值。本年度的每盎司總維持成本為每盎司878美元，低於每盎司880美元至970美元(不包括企業社會責任支出)的指導範圍。

⁸每盎司的礦山成本、每盎司的綜合維持成本和每盎司的綜合成本都是非國際財務報告準則的衡量標準。 關於這些數額與“國際財務報告準則”的對賬，請參閲第10節。

全包成本

如本MD&A第4.7節所述，整體成本包括本季度由於持續投資而保持在較高水平的擴建項目投資，整體成本不包括勘探和評估項目的可行性前投資。

主要的基本建設開發項目是基礎設施，它將允許在目前業務的30層和34層進行生產；另一層(38層)打算在適當時候通過遞減建築來增加。中央豎井目前被用來提升開發廢物、人員和材料-從而釋放了4號豎井的能力來提升礦石。中央豎井於本季度的工作包括在26層及30層已完成50%的礦石通道建造灰巖通道，開採34層的清潔及髒水倉，以及完成連接30層及34層的提升鑽探返回通道及地面傳送帶及主要破碎設備。由中豎井開始，在26、30和34層繼續向北和向南發展至AR South和Eroica。本季度實現的總髮展米為582米，而上一季度為1527米，預算提前800米。

除中央豎井外，還在繼續進行以下發展工作：

喀裏多尼亞董事會批准了大約300萬美元的資本方案，以解決與電網供電有關的剩餘問題，其中包括安裝電容器以提高電力利用效率，以及安裝更多自動分接開關以穩定中央豎井的電力。下表顯示了截至本季度末的12個月的資本發展項目支出：

實施BLAKET本土化的交易(在本節和本MD&A中的某些其他部分中的表述是指擁有BLAKET的津巴布韋公司)於2012年9月5日完成，之後喀裏多尼亞擁有BLAKET 49%的股份，並從津巴布韋政府獲得了一份合格證書，證實BLAKET完全符合本土化和經濟賦權法案。

在2017年任命總裁·姆南加格瓦之後，從2018年3月起的一項立法修改取消了對黃金開採公司國有化的要求。於2018年11月6日，本公司宣佈已與Fremiro Investments(Private)Limited(“Fremiro”)訂立出售協議，以總代價1,670萬美元收購Fremiro持有的15%股權，將透過註銷兩個實體於2018年6月30日的1,150萬美元貸款及在喀裏多尼亞發行727,266股新股的方式解決，發行價為每股7.15美元。這筆交易於2020年1月20日完成，之後喀裏多尼亞擁有BLAKET 64%的股份，Fremiro持有喀裏多尼亞擴大後已發行股本約6.3%。

作為64%的股東，喀裏多尼亞獲得BLAKET股息的64%，外加償還供應商便利貸款，這些貸款被一攬子發放給某些土著股東。截至2022年12月31日，便利貸款的未償還餘額為1500萬美元(2021年12月31日：167萬美元)。便利貸款(包括其利息)以一攬子股息的方式償還；一攬子宣佈的可歸因於便利貸款受益人的股息的80%用於償還此類貸款，其餘20%無條件應計入各自的土著股東。GCSOT持有10%的毛毯股份，其應佔股息被一攬子扣留，以償還2012年和2013年支付給GCSOT的預付股息。

支付給GCSOT的預付股息貸款的最後一筆付款於2021年9月22日支付。在該日期之後，向GCSOT支付的股息不受約束。

便利貸款沒有按國際財務報告準則在喀裏多尼亞的財務報表中作為應收款列示。這些貸款實際上是股權工具，因為它們唯一的償還手段是通過一攬子股息分配。為會計目的，喀裏多尼亞繼續合併一張毯子。有關BLAKET本地化的會計影響的進一步資料載於綜合財務報表附註6。

貨幣條件

津巴布韋目前的局勢可以概括如下：

電力供應

津巴布韋電力供應局(“ZESA”)的電力供應質量差是毛毯公司最大的生產風險。年內，由於電力需求和供應失衡，毯子的電網供電中斷。電網的供電還會受到頻繁的電壓起伏的影響，如果不加以控制，會對毯子的電氣設備造成嚴重損壞。在沒有控制這些浪湧的設備的情況下，如果遇到顯著的電力浪湧，BLAKET將從電網電力轉換為柴油電力-儘管這使活動得以繼續，但補充發電機的使用增加了BLAKET的生產和資本支出。ZESA供電的持續惡化意味着功率因數經常下降到60%，這意味着毛毯實際上支付了100%的電力，但只收到了60%的電力，電力供應可能會中斷。

已實施或計劃實施以下措施，以緩解電力問題：

供水

毛毯在冶金過程中使用水。毛毯位於半乾旱地區，降雨通常只發生在11月至2月。2021/2022年雨季已經足夠，管理層認為供水情況令人滿意。

税收

津巴布韋税收制度影響毛毯和喀裏多尼亞的主要內容如下：

地毯式地雷

如第4.7節所述，在中央豎井投產後，預計年產量將維持在75,000-80,000盎司之間。中央豎井還將創造運營靈活性，以建立鑽井平臺並恢復深部勘探鑽探。關於毯子礦的礦產資源和礦產儲量的最新情況，請參閲第5節。

生產指導

2023年的綜合產量指引在87,500-97,000盎司之間。Bilboes Oxide項目的產量預計為12,500-17,000盎司，毯子的產量為75,000-80,000盎司。

影響比爾伯斯氧化物項目和毯子能否實現其目標的關鍵因素包括：

這是由國家儀器公司51-102定義的前瞻性信息。有關前瞻性陳述的更多信息，請參閲本MD&A的第18節。

成本指引

本集團於2023年的每盎司綜合礦場成本指引為每盎司900美元至1,000美元；AISC綜合指引為每盎司1,150美元至1,250美元(不包括企業社會責任成本)。Bilboes Oxide項目的礦上成本預計在每盎司1,200-1,320美元之間，毛毯的礦上成本在每盎司770-850美元之間(不包括CSR成本)。這是由國家儀器公司51-102定義的前瞻性信息。有關前瞻性陳述的更多信息，請參閲本MD&A的第18節。

非經常開支

2023年的資本支出預算為3,090萬美元(包括CMSA的加價)。資本支出包括：

比爾伯斯氧化物項目2023年的資本支出為540美元，因為開採氧化物項目的大部分基礎設施在收購時已經到位。比爾伯斯、莫塔帕和馬利格林的勘探資本支出預算為360萬美元。

戰略

當前的戰略重點是：

如本MD&A第5節所述，喀裏多尼亞將繼續在Maligreen和毯子礦索賠地區進行地質評價，目的是提高現有估計礦產資源基地的可信度。

喀裏多尼亞將考慮到其資金和管理能力，評估在津巴布韋和其他地方的進一步投資機會。

Belket僱傭了2,000多名員工，其中絕大多數人與他們的家屬住在礦村。2020年期間記錄了1例新冠肺炎病例；2021年發現了232例新冠肺炎病例，令人遺憾的是，其中有兩例死亡--一名僱員和一名家屬。該公司在哈拉雷、約翰內斯堡和聖赫利埃的辦事處發現了更多病例。2022年記錄的新冠肺炎病例有28例。毯子為所有成年員工及其配偶購買了足夠劑量的批准疫苗；截至2022年12月31日，毯子的2,066名員工和居住在毯子現場的1,030名毯子員工的家屬已現場接種了疫苗。

新冠肺炎的嚴重影響在全球範圍內有所減少，對本季度的生產、成本或資本項目沒有重大影響。

如第4.9節所述，毯子遭受電網電力不穩定和負荷剝離的影響，從而導致頻繁和長時間的停電。2019年底，喀裏多尼亞啟動了一項招標程序，以確定締約方，為一個太陽能項目提出建議，以減少毛毯對電網電力的依賴。2020年，喀裏多尼亞董事會批准了該項目，該公司通過以每股21.74美元的平均價格出售597,963股股票，籌集了1300萬美元(未扣除佣金和費用)，為該項目提供資金。喀裏多尼亞的1220萬兆瓦交流太陽能發電廠於2022年11月併入地毯式電網，並於2023年2月初全面投產，建築費用約為1430萬美元。

在本MD&A批准之日，該電廠白天提供的電力約佔毛毯總電力需求的27%。太陽能發電廠的建成恰逢電網電力供應的改善，這大大減少了柴油的消耗量。2023年1月，毛毯消耗了18000升柴油，而2022年全年的月平均消費量為12萬升。雖然不確定這種改善水平是否會保持下去，但太陽能發電廠的成功實施預計將導致柴油使用量的顯著減少。

2022年12月，喀裏多尼亞董事會批准了CMS(擁有太陽能發電廠)發行價值高達12,000,000美元的貸款票據工具(“債券”)的提議。作出這一決定是為了優化該集團的資本結構，並向津巴布韋金融市場提供更多的債務工具。債券的利率為9.5%，每兩年支付一次，期限為自發行之日起3年。債券償還由該公司擔保，自2022年12月31日起，截至本MD&A的日期，已向津巴布韋註冊的商業實體發行了價值450萬澳元的債券。

喀裏多尼亞的勘探活動主要集中在毛毯和馬利格林。管理層正在評估莫塔帕的鑽探計劃。

毛毯

這一年，布拉科特沒有進行深部勘探鑽探。深井勘探鑽探將在中央豎井地區的相關開發完成後重新開始，以提供進入新鑽探位置的通道。

2023年2月6日，喀裏多尼亞宣佈，與本公司截至2022年12月31日止年度的20-F表格年度報告所載技術報告摘要所述數額相比，一攬子估計的已測量和指示礦產資源總量(包括礦產儲量)增加了52%，至1,072萬噸、品位為3.18克/噸的黃金1,095,000盎司，總儲量估計為394萬噸、品位為3.12克/噸的黃金總量，增幅為1%。

對現有數據的審查、中央豎井的完成以及向數字估計協議的過渡，使得礦產資源估計數得以增加。這一估計是基於截至2022年3月31日的礦產資源數據和2022年9月1日的礦產儲量數據。

詳細説明上述信息的技術報告於2023年3月13日提交給SEDAR，2016年暫停了對BLAKET衞星資產組合的勘探，以便重新部署BLAKET的資源。此後，本公司評估了在津巴布韋的其他投資機會，並得出結論認為，除GG以外仍擁有的衞星物業由於規模相對較小、品位較低、勘探潛力有限、運營複雜以及與現有毯子廠的冶金不兼容而不具吸引力。GG衞星物業仍在維護和維護中。

馬利格林

2021年11月，喀裏多尼亞以400萬美元的現金代價購買了位於津巴布韋中部的Maligreen地區的採礦權。馬利格林是一個重要的棕地勘探機會，在過去的30年裏，對該物業進行了重大的歷史勘探和評估工作。Maligreen的總面積約為550公頃，其中包括兩次歷史性的露天採礦作業，2000年至2002年期間，這兩次作業從氧化物中開採了約20,000盎司黃金，之後作業關閉。

自從喀裏多尼亞獲得馬利格林主張以來，它一直把重點放在審查在該財產進行的地質工作上，以期提高礦產資源的質量。2022年11月7日，公司發佈了關於SEDAR的公告和最新技術報告⁹更新了Maligreen的估計礦產資源。該報告的生效日期為2022年9月30日，並估計已測量和指示的1.71克/噸品位的礦產資源為803萬噸，含黃金約442,000盎司；推斷的礦產資源為617萬噸，品位2.12克/噸，含金約420,000盎司。對Maligreen礦產資源的升級提高了約一半礦產資源的地質可信度，從以前的礦產資源聲明中推斷出的礦產資源到測量和指示的礦產資源。

以下是對投資的分析。

資產、廠房和設備的投資將在本MD&A的4.7節中討論；太陽能的投資將在4.12節中討論；勘探和評估資產的投資將在第5節中列出。

⁹ 請參閲技術報告 題為《喀裏多尼亞礦業公司更新的NI 43-101礦產資源報告》 馬利格林金礦項目， 津巴布韋 日期 2022年11月3日 製作人 明克斯康(私人)有限公司 並於2022年11月7日提交給SEDAR。

收購莫塔帕金礦勘探項目

2022年11月2日，喀裏多尼亞宣佈，它購買了莫塔帕礦業英國有限公司，這是津巴布韋一家子公司的母公司，持有津巴布韋南部莫塔帕金礦勘探資產(“莫塔帕”)的登記採礦租約。

喀裏多尼亞認為，從地理位置和規模上看，莫塔帕對其在津巴布韋的增長雄心具有很高的前瞻性和重要的戰略意義。莫塔帕是一個大型勘探資產，毗鄰喀裏多尼亞的比爾伯斯金礦項目。

莫塔帕在1990年代末退出津巴布韋的黃金開採部門之前，曾由英美資源集團在津巴布韋擁有和勘探，位於布拉瓦約以北約75公里處，開採租約佔地約2,200公頃。

在20世紀下半葉的大部分時間裏，莫塔帕都在開採；喀裏多尼亞瞭解到，在此期間，該區域生產了多達30萬盎司的黃金。雖然所有的採礦基礎設施都已不復存在，但歷史採礦的證據將為我們的勘探團隊提供指導，以最好地瞭解該地區的前景。

由於收購的淨資產不符合企業的定義，這項收購被記為資產收購。收購淨資產的收購價根據管理層對收購時公允價值的估計分配給勘探和評估資產。

最初的購買價格為100萬美元，於2022年11月1日支付。印花税41元已於2022年11月9日繳付。收購英國莫塔帕礦業公司(及其津巴布韋子公司Arraskar Investments(Private)Limited)不承擔任何債務。購買價款725萬美元的其餘部分已通過發行貸款票據結算(請參閲綜合財務報表附註30)。

該批貸款票據的本金總額為725萬元。貸款票據的利息自發行之日起按月複利，年利率為13%。未償還貸款票據的本金須於贖回貸款票據當日不時支付利息。

貸款票據將於下列到期日償還：

比爾伯斯黃金

2023年1月6日，喀裏多尼亞宣佈，它已滿足收購Bilboes Holdings母公司Bilboes Gold的先決條件。總對價商定為5,123,044股喀裏多尼亞股份，約佔喀裏多尼亞全部攤薄股本的28.5%(儘管這可能會向上或向下調整至最多5,497,293股)，並就項目收入收取1%的冶煉廠特許權使用費淨額。

比爾伯斯是一個大型高品位金礦，位於津巴布韋布拉瓦約以北約75公里處。從歷史上看，它一直受到露天開採數量的限制。

Bilboes擁有符合NI43-101標準的已探明及可能礦產儲量2,664萬噸黃金196萬盎司，品位2.29克/噸；已測量及指示礦產資源3,518萬噸黃金2,518萬盎司黃金品位2.26克/噸；推斷礦產資源948萬噸黃金577,000盎司黃金品位1.89克/噸。

該公司瞭解到，自1989年以來，該項目已生產了約28.8萬盎司黃金。

供應商準備的可行性研究表明，一個露天金礦在10年壽命內平均每年生產168,000盎司黃金的潛力。

交易於2023年1月完成後，喀裏多尼亞正在進行自己的可行性研究，以確定將該項目商業化以優化股東回報的最明智方式。正在考慮的一種方法是分階段發展，將初始資本投資降至最低，並減少對第三方資金的需求。

喀裏多尼亞已經啟動了氧化物項目，預計在氧化物項目開始工作後6個月內實現現金正數，並將於2023年第一季度末開始產生收入。這還有一個好處，那就是為項目的主要發展部分預先剝離了區域。

截至2022年12月31日，喀裏多尼亞利用手頭資金和業務產生的資金以及BLAKET的透支設施為其所有業務提供資金。

年終後，津巴布韋Stanbic銀行的100萬美元透支增加到400萬美元，Ecobank貸款增加到700萬美元，條件與上表相同。2023年，津巴布韋Nedbank將一項700萬美元的無擔保透支安排擴大到毯子。如第4.12節所述，截至本報告發布之日，喀裏多尼亞發行了450萬澳元的債券。

2022年12月22日，該公司購買了看跌期權，以對衝2023年2月至5月期間的16,672盎司黃金，執行價為每盎司1,750美元。訂立認沽期權是為了保護公司免受對衝期間金價低於1,750美元的影響。有關認沽期權的會計處理，請參閲合併財務報表附註14.1。年底時，這些看跌期權是唯一尚未到期的對衝期權工具。

2022年3月9日，為應對金價大幅波動，本公司以高於上限的執行價格購買了匹配數量的看漲期權，總成本為每月796,000美元，超過4,000盎司黃金，2022年3月至2022年5月的執行價格為每盎司2,100美元，2022年6月至2022年7月的執行價格為每盎司2,200美元，以限制保證金敞口，並使金價恢復到高於執行價格的水平。

於2022年2月17日，本集團訂立一份零成本合約，於2022年3月至7月的5個月內對衝20,000盎司黃金。該套期保值合約的上限為1,940美元，上限為1,825美元，在5個月內每月底到期的黃金超過4,000盎司。在本季度初，由於當時的黃金價格低於執行價格，這一套期保值安排支付了416,000美元。

以下是對喀裏多尼亞資本資源的分析。

本MD&A第3節討論了喀裏多尼亞現金淨額、透支和營運資本的變動，以及對喀裏多尼亞現金來源和用途的分析。透支和定期貸款以一攬子方式與津巴布韋銀行持有，其擔保和還款期如第7節所述。公司截至2022年12月31日的流動資產加上預期現金流超出了第9節所述的計劃和可預見的承諾。

除了1,500萬美元的便利貸款外，沒有任何表外安排，這些貸款沒有反映為國際財務報告準則的應收貸款(見綜合財務報表附註6)。截至2022年12月31日，公司負有以下合同義務：

資本支出承擔額涉及CMSA訂購的材料和設備，這些材料和設備將出售給一攬子計劃，並按一攬子計劃訂購。

除對勘探物業的擬議投資外，已承諾和未承諾的投資將用於維持BLAKET的現有運營，並實施本MD&A第4.7節中討論的與中央豎井有關的最終開發。

已承諾和未承諾的購買義務預計將來自BLAKET現有業務和BLAKET現有借款設施產生的現金，就勘探物業而言，將來自經2023年3月23日宣佈的配售而增加的喀裏多尼亞現金資源。

本集團為其位於澤西島、哈拉雷及約翰內斯堡的行政辦公室租用物業；於實施國際財務報告準則第16號後，本集團確認該等租賃的負債。截至2022年12月31日，如果礦山永久關閉，集團有可能承擔毯子上的修復工作，估計貼現成本為290萬美元(2021年12月30日：340萬美元)。

在本文件中，除了一些非國際財務報告準則的業績衡量外，我們還提供了根據國際財務報告準則編制的衡量標準。由於沒有計算非國際財務報告準則計量的標準方法，它們不是比較喀裏多尼亞與其他公司的可靠方法。非《國際財務報告準則》計量應與根據《國際財務報告準則》編制的其他業績計量一起使用。我們在下面定義了本文件中使用的非國際財務報告準則計量，並將這些非國際財務報告準則計量與我們報告的國際財務報告準則計量進行了協調。

本文件使用了非國際財務報告準則的業績衡量標準，如“每盎司礦場成本”、“每盎司綜合維持成本”和“每盎司綜合成本”。管理層認為，這些措施有助於投資者和其他利益相關者瞭解金礦開採在整個生命週期中的經濟性。這些措施是根據世界黃金協會在一份指導説明中規定的基礎計算的。下表將非“國際財務報告準則”的成本計量與根據“國際財務報告準則”編制的財務報表中顯示的生產成本進行了核對。

^{*礦場成本反映了生產黃金所發生的礦場成本。CMSA和BLAKET之間的消耗品銷售的採購利潤率不從礦場成本中扣除，因為該成本代表BLAKET在消耗品從第三方採購時將支付的公允價值。這些銷售的採購利潤率從綜合維持成本和綜合成本中扣除，因為這些數字代表集團一級的綜合成本，不包括公司間利潤率。}

^{&行政開支指本集團為採礦及相關活動提供服務所產生的成本。自2022年第四季度起，管理費用已在鞍鋼和All-In Cost之間分配。前幾年在MDA中得到了重述。}

^{#非維持費用主要是指在#年發生的費用}‘^新業務’^{以及與以下各項相關的成本}‘^{現有業務中的主要項目}’^{這些項目將為運營帶來實質性的好處。與現有業務有關的所有其他費用都被認為是可持續的。}

下表將“每盎司平均已實現黃金價格”與根據“國際財務報告準則”編制的財務報表中顯示的收入進行核對。

“調整後每股收益”是一種非國際財務報告準則的衡量標準，管理層認為這有助於投資者瞭解公司的基本業績。下表將“調整後每股收益”與根據“國際財務報告準則”編制的財務報表中顯示的公司所有者應佔利潤/虧損進行核對。調整後每股收益是通過從公司所有者應佔利潤中扣除對一攬子礦山員工信託的付款、匯兑損益、減值、遞延税項和庫存減記來計算的。