2023 年第一季度收益報告 PennyMac 抵押貸款投資信託基金 2023 年 4 月
前瞻性陳述 2 本演示文稿包含經修訂的1934年《證券交易法》第21E條所指的前瞻性陳述，涉及管理層對公司財務業績、未來運營、商業計劃和投資策略以及行業和市場狀況等的信念、估計、預測和假設，所有這些都可能發生變化。諸如 “相信”、“期望”、“預期”、“承諾”、“計劃” 等詞語以及其他具有類似含義的表達方式或詞語，以及 “將”、“將”、“應該”、“可以” 或 “可能” 等未來或條件動詞，通常旨在識別前瞻性陳述。未來任何時期的實際業績和運營可能與本文的預測以及本文討論的過去業績存在重大差異。這些前瞻性陳述包括但不限於關於利率、住房和預付款利率未來變化的陳述；未來的貸款發放和發放；未來的貸款拖欠、違約和寬容；未來的投資策略、未來收益和股本回報率以及其他業務和財務預期。可能導致實際業績與歷史業績或預期業績存在重大差異的因素包括但不限於：利率變化；公司遵守管理其業務的各種聯邦、州和地方法規的能力；公司投資目標或投資或運營戰略的變化，包括可能使其面臨額外風險的任何新業務線或新產品和服務；公司行業、債務或股票市場的波動，一般經濟或房地產金融和房地產市場；破壞金融和房地產市場信心或以其他方式對金融和房地產市場產生廣泛影響的事件或情況；一般商業、經濟、市場、就業以及國內和國際政治條件的變化，或消費者信心和支出習慣與預期的變化；公司競爭的程度和性質；房地產下跌或美國房價或美國房地產市場活動的重大變化；供應情況和水平對滿足公司投資目標的抵押貸款和抵押貸款相關資產進行風險調整後的有吸引力的投資機會的競爭；贏得收購抵押貸款的競標固有的困難以及公司在這方面取得的成功；公司面臨的信用風險集中；公司對其經理和服務商的依賴，與此類實體及其關聯公司的潛在利益衝突以及此類實體的業績；人員變動和合格可用性不足其經理、服務商或其關聯公司的人員；短期和長期資本的可用性、條款和部署；公司現金儲備和營運資金的充足性；公司維持融資與資產利率和到期日之間所需關係的能力；公司投資產生的現金流（如果有）的時間和金額；我們的大量債務；借款人的業績、財務狀況和流動性；我們的借款人的業績、財務狀況和流動性；面臨損失和中斷的風險惡劣天氣條件、人為或自然災害、氣候變化和疫情導致的業務；同時為公司提供配送服務的公司批准和監督代理賣家並按照投資者標準承保貸款的能力；客户或交易對手提供的信息或文件不完整或不準確，或公司客户和交易對手財務狀況的不利變化；公司與之相關的賠償和回購義務其購買並隨後出售或證券化的抵押貸款；證明公司對其投資資產的所有權和權利的抵押品文件的質量和可執行性；拖欠率、違約率和/或公司投資回收率的降低；公司保留信用風險的抵押貸款的表現；公司及時或完全取消投資抵押品贖回權的能力；增加抵押貸款和其他的預付款作為公司抵押貸款支持證券基礎或與公司抵押貸款還本付息權和其他投資相關的貸款；公司的套期保值策略在多大程度上可以保護其免受利率波動的影響；公司在衡量和報告公司財務狀況和經營業績時對不確定性、突發事件以及資產和負債估值的準確性或變化的影響；公司對財務狀況和經營業績保持適當內部控制的能力報告；貸款技術以及公司降低安全風險和網絡入侵的能力；公司發現不當行為和欺詐的能力；公司抵押貸款產品二級市場的發展；影響抵押貸款行業或房地產市場的立法和監管變化；影響政府機構或政府贊助實體的業務、運營或前景的法規變化或其他事件的發生，或增加與此類機構開展業務成本的此類變化機構或實體；影響抵押貸款機構和/或上市公司業務、運營或治理的立法和監管變化；消費者金融保護局及其已發佈和未來的規則及其執行；政府對房屋所有權的支持的變化；政府或政府贊助的房屋負擔能力的變化；對公司業務及其滿足複雜規則的能力施加的限制，使其有資格成為美國聯邦所得税目的房地產投資信託基金並有資格獲得豁免來自1940年的《投資公司法》以及出於美國聯邦所得税目的，公司的某些子公司有資格成為房地產投資信託基金或應納税房地產投資信託基金子公司的能力；政府法規、會計待遇、税率和類似事項的變化；公司未來向股東進行分配的能力；公司未能妥善處理可能引起聲譽風險的問題；以及公司的組織章程結構和其中的某些要求文檔。您不應過分依賴任何前瞻性陳述，應考慮上述所有不確定性和風險，以及公司不時向美國證券交易委員會提交的報告和其他文件中更全面地討論的不確定性和風險。公司沒有義務公開更新或修改此處包含的任何前瞻性陳述或任何其他信息，本演示文稿中的陳述僅為截至本演示之日的最新陳述。 本演示文稿包含不按照美國公認會計原則（“GAAP”）計算的財務信息，例如市場驅動的價值變化，這些變化為公司的業務業績提供了有意義的視角，因為公司利用這些信息來評估和管理業務。非公認會計準則披露作為分析工具存在侷限性，不應將其視為根據公認會計原則確定的財務信息的替代品。
3 3 注意：所有數據均為 23 年第 1 季度或截至 23 年 3 月 31 日 (1) 歸屬於普通股股東的淨收益包括 2,200 萬美元的税收優惠 (2) 每股收益；CRT = 信用風險轉移；MSR = 抵押貸款服務權；GSE = 政府贊助的企業；UPB = 未付本金餘額 (3) 不包括信用敏感策略中3,900萬美元的市場驅動價值收益，以及利率敏感策略中由市場驅動的3,700萬美元價值損失——見幻燈片12（4），不包括40億美元的常規貸款發行總額屬於 PFSI 的賬户第一季度亮點歸屬於普通股股東的淨收益 (1) 23 年第一季度業績攤薄後每股收益 (2) 0.50 美元普通股權回報率 14% 每股賬面價值 15.96 美元股息和其他信貸 敏感策略利率敏感策略通訊員生產税前收入570萬美元 PMT 常規代理產量 (UPB) (2) (4) 70億美元有機公允價值 created CRT (2) 投資11億美元代理賣家關係 771 税前收入新 MSR (2) 投資1.01億美元公允價值為 MSR Investments 40億美元（70）百萬美元（不包括市場驅動的價值變動）税前收入為1800萬美元（3）3000萬美元PMT信用敏感策略的強勁表現和不包括市場驅動的公允價值變動影響的收入被PMT利率敏感策略的公允價值下降部分抵消了股票回購了60萬美元每股普通股息0.40美元對GSE的新投資（2) CRT 1200 萬美元
4 發放市場大幅下滑美國抵押貸款發放市場 (1) （萬億美元）抵押貸款利率居高不下第三方對2023年發放抵押貸款的預測在1.6至1.8萬億美元之間，較2022年發放量大幅下降 市場參與者繼續削減近年來建立的過剩行業產能，儘管速度緩慢 2023 年剩餘時間的平均季度發放量預計將大幅減少高於23年第一季度的抵押房地產投資信託基金，其投資組合多元化，成本結構有效而諸如PMT之類的強有力的風險管理實踐最有能力應對當前市場環境帶來的波動（1）實際來源：內部抵押融資（IMF）。預測來源：抵押銀行家協會（23年4月27日）和房利美平均值（4月23日）預測 （2）房地美初級抵押貸款市場調查截至23年4月20日為6.39％（3）彭博社：房地美初級抵押貸款市場調查與30年期房利美或房地美帕爾優惠券（MTGEFNCL）指數之間的差異（2）（3）
季度交易量預計將從目前的季節性低點水平增加，儘管我們預計將繼續通過向PFSI銷售的傳統代理貸款積極管理PMT的股權分配 通訊員渠道歷來佔購買導向市場發放總額的百分比更高 PMT 在 23 年第一季度收購貸款為 94% 由於盈利能力下降而尋求向聚合商出售貸款 Well-鑑於 PMT 在頻道中的領導地位 退出帶來的更多機會的渠道參與者 鑑於利率較高時預付款速度顯著降低，MSR 價值的敏感度有所下降 美聯儲預計終端利率的可見度提高 短期利率提高帶來的配售費收入的強勁貢獻 截至2023年3月31日，PMT投資組合管理的託管基金總額為23億美元，收益率通常會隨着聯邦基金利率的變化而波動 隨着時間的推移，預計將得到PFSI行業領先的服務的支持包括專有服務技術在內的能力 到目前為止，信貸利差在23年第二季度持續收緊，這推動了結構性產品市場的機會 儘管經濟狀況不佳，但PMT的CRT投資的已實現虧損預計將受到限制 截至23年3月31日在PMT的CRT投資中獲得貸款的借款人的信用狀況良好 失業率仍然很低，為 3.5% (1) 自 2015 年 PMT 開始投資 CRT 以來，嵌入式房價強勁上漲 截至23年3月31日的當前加權平均LTV為53.8％ 5 當前市場環境對PMT業務的影響信用敏感策略利率敏感策略記者製作 (1) 美國勞工統計局，2023 年 3 月
6種信用敏感策略 當前的市場條件為政府贊助的企業（GSE）發行的具有誘人預期回報的CRT（CAS和STACR債券）創造了投資機會 PMT在23年第一季度向最近發行的浮動利率GSE CRT債券投資了1200萬美元，並在季度末後向GSE CRT債券額外投資了4,300萬美元利率敏感策略 PMT預計將增加對PFF的傳統代理貸款的銷售 SI 在 23 年第二季度積極管理其資本部署以及其他有吸引力的機會 PMT 從最近在季度結束後完成的鉅額證券化的優先部分中投資了900萬美元的固定利率債券 評估以低息票、穩定現金流和預期預付款活動低的批量購買大宗MSR的機會 股票回購 當PMT的股權分配資本部署展望——2023年第一季度 100% = 美元 20億通過向PFSI PMT的股權出售常規代理貸款，積極管理PMT的股權配置利率敏感策略的配置從22年第四季度的66％下降至23年第一季度的58％ PMT對信用敏感策略的股權配置從22年第四季度的22％增加到23年第一季度的24％
7 來自PMT投資策略的潛在回報率注意：本幻燈片使用PMT的基本案例假設（例如，信用表現、預付款速度、融資經濟學和CRT交易的損失處理）提供的估計值僅用於説明目的，並且未考慮除現金流和對衝成本的實現以外的市場驅動的價值變化，也不考慮當前市場狀況的重大變化或衝擊；實際結果可能存在重大差異 (1) 分配的股權代表管理層的內部分配；某些融資餘額和相關利息支出是根據管理層對目標槓桿率和支持投資所需的資本或流動性的評估在投資之間分配的 (2) 主要包括對GSE CRT (3) 按細分市場權益的百分比計算的機會主義投資 (4) ROE 代表PMT預期的未來四個季度從其策略中獲得的平均年化回報和季度潛在收益 反映了當前抵押貸款的業績預期市場 PMT在GSE CRT的有機投資的回報潛力比上一季度略有改善，這主要是由於4月份CRT定期票據的發行 MSR的類似預期回報反映了預期的預付款速度較低且相對穩定 預計未來將出售給PFSI的常規代理貸款的百分比增加，因此分配給代理生產的權益減少 代理生產的股權潛力回報率增加由於預計的比例會增加，因此有所增加更高的利潤率交付方式和更高的採購費用
8 通訊員製作亮點注意：由於四捨五入，可能無法總和 (1) 對於為PFSI提供的所有政府貸款和常規貸款，PMT在其持有期內賺取採購費和利息收入，並且不向PFSI支付配送費 (2) 基於23年第一季度受配送費收購代理商收購的融資貸款 UPB 總額為 202 億美元，季度同比下降 3%，同比下降 10% 儘管發起市場規模要小得多，但交易量相對穩定 53% 的常規貸款；47% 的政府貸款 UPB 107億美元的常規合規收購，季度基本保持不變，同比增長 9% PFSI 賬户 政府收購了 95 億美元的 UPB，季度下降了 6%，同比下降了 26% UPB 的通訊鎖交易量為 217 億美元，季度下降了 5%，下降了 4% Y/Y 38億美元的常規貸款UPB用於PFSI的賬户 新增的代理賣家關係被渠道的整合所抵消 為了積極管理其資本分配，考慮到市場上的預期機會，PMT預計將在23年第二季度增加向PFSI出售的常規代理貸款的百分比 Pennymac仍然是美國最大的代理聚合商。 4月收購的UPB估計為6.3美元；按UPB代理產量和結構計算，鎖具估計為6.8美元（UPB 以十億計）(1)
9 MSR 投資趨勢 MSR Investments（百萬美元）截至3月31日，MSR資產為40億美元，較12月31日略有下降 公允價值下降和預付款額減少部分被新發起的1.01億美元MSR投資所抵消 UPB 標的 PMT 投資從2022年12月31日的2300億美元增至2316億美元 (1) (1) 自有的 MSR 投資組合，不包括獲得的按公允價值出售的貸款
10 種拖欠趨勢和未償還的還本付息預付款總體抵押貸款拖欠率已恢復到疫情前的水平 截至2023年3月31日，PMT MSR投資組合的未償還服務預付款約為1.21億美元，低於2022年12月31日的1.78億美元。由於預付款活動仍足以支付向GSE的匯款債務拖欠和止贖率的歷史趨勢 (1) 注意：數字可能不總和由於四捨五入 (1) 自有的 MSR 投資組合，包括收購的待售貸款公允價值；基於UPB的拖欠率和止贖率；截至23年3月31日，PMT擁有的抵押貸款服務權和待售貸款的UPB總額為2360億美元
11 PMT 對 GSE 信用風險轉移的獨特投資的趨勢 PMT 有機創造的 CRT 投資的公允價值自 2022 年 12 月 31 日起基本保持不變，原因是公允價值收益抵消了預付款的徑流 60 天以上的拖欠率與 2022 年 12 月 31 日相比略有下降累計終身虧損略有增加；鑑於標的借款人的股權積累，我們最終預計，這些投資生命週期內的已實現虧損將受到限制近年來房價上漲 (1) PMT的公允價值有機創造的GSE CRT投資反映在PMT的資產負債表上，反映為CRT安排提供擔保的存款以及衍生品和信貸風險轉移扣除資產或負債，扣除純息應付的擔保 (2) UPB 包括截至23年3月31日活躍的修改後的貸款；修改後的貸款不包括前幾個時期；截至公佈之日剩餘貸款總量的加權平均FICO和LTV指標；拖欠貸款；拖欠款項貸款包括寬容計劃中的拖欠貸款；當前的LTV是使用最新房屋刷新的截至報告期可用的價格信息（百萬美元）Organicaly-Created GSE CRT Investments (1)
12 按策略劃分的第一季度業績和回報繳款注意：由於四捨五入 (1) 收入繳款和扣除與投資相關的任何直接支出（例如貸款履行費和貸款服務費）計算的年化股本回報率，金額之和可能不包括税收支出；與投資策略相關的部分收入可能需要納税 (2) 根據管理評估，收入歸類為市場驅動的價值變化；排除市場驅動的價值變化並不代表房地產投資信託基金應納税所得額，是非公認會計準則數字 (3) 權益分配代表管理層的內部分配；某些融資餘額和相關利息支出是根據管理層對目標槓桿率和支持投資所需的資本或流動性的評估在投資之間分配的 (4) 包括遺留的不良貸款投資組合和機會主義投資對 GSE CRT (5) ROE 按總權益的百分比計算
13 套期保值方法是PMT的利率敏感型投資的核心 PMT 力求在 “全球” 基礎上管理利率風險敞口，認識到其投資策略對利率的敏感性 在 23 年第一季度，MSR 公允價值略有下降 (1) 本季度利率下降，預計的預付款速度略有提高 機構MBS、利率套期保值的淨公允價值下降以及相關的税收影響 由於利率下降，機構MBS的公允價值增加 被利率對衝公允價值所抵消帶來所得税收益的下跌 套期保值收益受到2100萬美元套期保值成本的影響，該成本因利率大幅波動而上升 MSR 估值變化和抵消（百萬美元）(1) 在確認現金流實現之前
14 張 2024 年 10 月到期 5300 萬美元的 CRT 定期票據 14 CRT Financing MSR Financing PMT 靈活而複雜的融資結構於 4 月發行了 2.35 億美元的 2 年期 CRT 定期票據，用於為先前通過證券回購協議融資的 CRT 投資提供資金 CRT 定期票據原定於 2023 年 3 月到期，現已延長兩年 2023 年 5 月和 2024 年 2 月到期的 CRT 定期票據可在 PMT 再延長兩年自行決定；所有其他定期票據不包含可選延期 CRT 定期票據不包含按市價計價（追加保證金）) 準備金與短期借款相比，MSR定期票據的到期情況更接近MSR資產的預期壽命 原定於2023年4月到期的有擔保定期票據已延長2年 有擔保循環銀行融資額度為波動的MSR和預付餘額為2026年3月到期的3.5億美元FMSR定期票據提供了靈活性 2023 年 4 月到期 2.92 億美元 CRT 定期票據 2024 年 2 月到期 5700 萬美元 CRT 定期票據 2025 年 3 月到期 2.38 億美元證券 回購協議 1.76 億美元 CRT定期票據 2023 年 5 月到期 3.45億美元 5.500% 到期 2026 年 3 月 2.10 億美元 5.500% 到期 2024 年 11 月可交換優先票據低，固定利率 可交換優先票據於 2024 年 11 月首次到期提供靈活性並補充資產支持結構多家銀行的融資能力 16 億美元 注意：所有數字均截至2023年3月31日
附錄
16 PMT 專注於三個領域的獨特投資策略領先的常規合規抵押貸款的收購方和提供商 在卓越運營和高服務水平的推動下，市場份額在 13 年多的歷史中顯著增長 提供有機生產投資資產的獨特能力投資於 PMT 高質量貸款的信用風險投資能夠通過主動服務影響業績，輔之以對 GSE 發行的CRT債券的機會主義投資 br {} 大約 24.8 美元截至2023年3月31日，作為PMT前端GSE CRT投資基礎的10億UPB貸款 MSR投資通過常規代理貸款發放的證券化創造 與機構 MBS 和利率衍生品進行對衝 在對衝利率風險方面有良好的往績和紀律相應的生產利率 敏感策略 Credit Sensitive Strategies
17 歷史收益、股息和每股賬面價值從2015年第三季度到23年第一季度回購了2730萬股普通股在2019年和2020年通過承銷普通股發行和我們的自動櫃員機計劃發行了3,920萬股普通股 (1) (1) 期末 (2) 平均普通股回報率是根據歸屬於普通股股東的年化季度淨收益佔該期間每月平均普通股的百分比計算得出的 ROE (2): 13% 6% -9% -6% -7% -20% 0% -2% 14%
18 30 年期固定利率抵押貸款平均值 (1) 6.42% 3.87% 當前市場環境和宏觀經濟趨勢宏觀經濟指標 (3) 腳註 (1) 房地美初級抵押貸款市場調查。截至 23 年 4 月 20 日 6.39% (2) 美國財政部。截至 24 年 4 月 20 日 3.53% (3) 10 年期國債收益率和 2/10 年期美國國債收益率利差：彭博社 30 年期固定利率抵押貸款平均值：弗雷德 Die Mac 初級抵押貸款市場調查 平均二級抵押貸款利率：30 年期 FNCL 票面利率指數（MTGEFNCL），彭博社 美國房價升值：S&P CoreLogic 案例-希勒美國全國房價國家安全局指數（SPCSUSA）；數據截至23年1月31日住宅抵押貸款發放額為截至本季度的季度；資料來源：Inside Mortgage Finance 10年期國債收益率（2）3.47％ 6.32％
2022 年 8 月，聯邦住房金融局 (FHFA) 發佈了更新的非銀行賣家/服務商資格標準，大多數要求的擬議生效日期為 2023 年 9 月 30 日 PennyMac Corp. (PMC) 是 PennyMac Mortgage Investment Trust 的全資子公司，被房利美和房地美批准為抵押貸款的銷售/服務商 19 PMT 超過了預期的監管資本和流動性要求新 FHFA 資格要求 （Pro-Forma）截至 2023 年 3 月 31 日的流動資本比率（單位：百萬)
20 PMT在本季度按策略劃分的投資活動信用敏感策略利率敏感策略（百萬美元）(1) PMT有機創造的GSE CRT投資的公允價值反映在PMT的資產負債表上，反映為CRT安排提供擔保的存款以及衍生品和信用風險轉移扣除資產或負債，扣除純息應付的純息擔保 (2) 如我們的季度附註6——可變利息實體所述截至2022年12月31日止年度的10-K表報告，我們合併了資產和發行次級債券的信託中的負債；因此，該投資在我們的合併資產負債表上顯示為公允價值貸款和可變利息實體的資產支持融資 (3) 包括傳統的不良貸款組合和對GSE CRT的機會主義投資；淨新增投資還反映了作為PMT退出投資戰略一部分的不良貸款和不良貸款的銷售；包括結算時收購的830萬美元房地產賬面價值 3/31/23 (4) MBS的貸款 = 抵押貸款支持證券；機構MBS的淨新增投資代表着MBS投資組合的再平衡（在管理PMT的利率風險方面也被視為對衝工具）和決勝 (5) 淨新投資是指扣除銷售、清算和決勝後的新投資
21 MSR 資產估值 (1) 自有的 MSR 投資組合，不包括按公允價值收購出售的貸款
22 旨在緩解利率波動的利率敏感策略預計對利率變動的敏感度為 3/31/23 PMT 股東權益變動 PMT 的利率風險敞口在 “全球” 基礎上管理 多種具有互補利率敏感度的抵押貸款相關投資策略 的利用金融對衝工具 有助於賬面價值的穩定 (1) 包括為出售而獲得的貸款和IRLC（扣除相關貸款）hedge)、機構和非機構 MBS 資產 (2) 包括 MSR 和套期保值，包括或可能包括MBS、歐元美元期貨、國債期貨和交易所交易互換的看跌期權 (3) 淨敞口代表 “多頭” 資產以及MSR和套期保值的淨頭寸 (1) (2) (3) 利率上升帶來的價值收益隨着利率下降而增值 msrs Agency MBS 利率對衝
PMT 在 GSE 信用風險轉移投資中的有機投資在 23 年第一季度業績
24 資產負債表對PMT有機產生的信用風險轉移投資的處理當前向CRT SPV交付並出售給房利美或根據購買REMIC CRT證券協議交付的貸款的未償還UPB當前現金抵押擔保包含在 “擔保信用風險轉移安排的存款” 中代表與承擔信用風險相關的預期未來現金流的公允價值扣除預期未來損失CRT信託發行的無追索權負債的公允價值；代表純息付款的價值在PMT的投資到期後
25 PMT 在信用風險轉移方面的自然創造的投資 (1) 發放時的FICO和LTV指標 (2) 清算參考池抵押品造成的損失 (3) 參考池抵押品修改導致的利息減免 (4) 自 23 年 3 月 31 日起包括符合撤銷條件的貸款的損失 (6) UPB 截至23年3月31日已蒙受損失的經修改的貸款
26 按產品分列的代理生產收購和鎖定注意：由於四捨五入 (1) PMT 向PennyMac Loan Services, LLC出售政府保險和擔保貸款以及從代理賣家那裏購買的某些常規貸款，並在持有期內獲得採購費和利息收入；PMT不為隨後出售給PFSI的政府保險或擔保貸款或常規貸款支付配送費
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