貝萊德豁免招標 15.4.23

美國證券交易委員會 華盛頓特區 20549

根據規則 14a-103 發出的豁免招標通知

註冊人姓名：貝萊德公司

依賴豁免的人的姓名：Paul 里斯曼

依賴豁免的人的地址：

Box 750，馬薩諸塞州蒙特雷 01245

書面材料是根據1934年《證券交易法》頒佈的 14a-6 (g) (1) 規則提交的。根據規則 的條款，該申報人無需提交，而是為了公開披露和考慮這些重要問題而自願提交。

貝萊德公司

股東提案第6項：製作貝萊德報告

有能力 “在實體經濟中設計脱碳 ”

支持者是個人投資者，尋求您對貝萊德公司（“BLK” 或 “公司”）2023 年代理投票第 6 項的 支持。已解決的條款規定：

股東要求董事會編寫一份報告，具體説明 貝萊德是否以及如何通過將其與氣候相關的投資 管理和代理投票重點放在 “推動實體經濟脱碳” 上，緩解貝萊德預測的未來二十年全球產出累積 損失近 25%，從而提高貝萊德 股東的財務回報。

我們敦促 BLK 投資者對第 6 項投贊成票，通過要求董事會負責管理重大風險來保護 股東價值，這些風險源於公司拒絕減輕氣候變化對客户投資組合的長期系統性影響。

摘要

有增無減的氣候變化對投資 投資組合構成嚴重威脅

氣候變化對全球經濟構成了巨大的系統性風險 ，也給投資組合帶來了系統性風險。2022 年，世界碳排放量達到了創紀錄的水平¹預計到 2100 年 將升温 2.5-3°C。²與氣候相關的損失估計包括：在 “一切照舊” 的情況下，到2050年全球GDP損失18％（瑞士再保險）³；如果不採取緩解行動，未來二十年全球產出將累計損失近25％（貝萊德）⁴; 到 2050 年，由於温度升高超過 3°C，國內生產總值將損失 10%（Vanguard）⁵；到2100年，國內生產總值累計下降15-20％，股票 永久下降10％（Thinking Ahead Institute）⁶；擱淺的石油和天然氣基礎設施資產造成的超過2000億美元的損失 將由美國基金投資者承擔；⁷如果將需要將變暖 限制在2°C的政策推遲到2030年，歐洲養老金資產價值將下降13％（歐洲保險和職業養老金管理局壓力測試）。⁸

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¹威廉·馬西斯，“儘管歐洲正在衰落，但全球二氧化碳排放量仍創下歷史新高 ”，2023 年 3 月 2 日。可在 https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-02/global-co2-emissions-hit-record-in-2022-even-as-europe-s-dipped 獲得

²氣候行動追蹤器 CAT 温度計。可在 https://climateactiontracker.org/global/cat-thermometer/ 獲得

³瑞士再保險集團，“瑞士再保險研究所的壓力測試分析顯示，如果不採取任何行動，世界 經濟將因氣候變化而損失高達18％的GDP”，2021年4月 22。可在

https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

⁴貝萊德投資研究所，“發佈具有氣候意識的 資產類別回報預期”，2021年2月。可在 https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/climate-aware-investing.pdf 獲得

⁵Vanguard研究，“氣候變化的經濟學： 評估全球變暖和向'淨零'過渡對經濟的影響”，2022年4月。可在 https://corporate.vanguard.com/content/dam/corp/research/pdf/the_economics_of_climate_change.pdf 獲得

⁶Thinking Ahead Institute，“現在付費還是 儘早應對氣候變化符合投資者及其受益人的最大利益，” 2022 年 11 月。 可在 https://cdn.roxhillmedia.com/production/email/attachment/1090001_1100000/cb299e9d546ef327a6bd5a78de2c9474e0dd7434.pdf 獲得

⁷Semieniuk、 G.、Holden、P.B.、Mercule、JF. 等擱淺的化石燃料 資產轉化為發達經濟體投資者的重大損失。納特。索賠。Chang. 12， 532—538 (2022)。圖 4。可在 https://www.nature.com/articles/s41558-022-01356-y.pdf

⁸歐洲保險和職業養老金管理局， “2022 年職業養老金行業氣候壓力測試”，2022 年 12 月 13 日。 可在 https://www.eiopa.europa.eu/eiopas-first-iorps-climate-stress-test-shows-material-exposure-transition-risks-2022-12-13_en 獲得。

資產所有者，即貝萊德的潛在客户羣，認識到 氣候變化是其投資組合的系統性問題。例如，聯合國召集的淨零資產所有者聯盟（NZAOA）， 是一個由85個養老金和其他基金組成的由成員主導的計劃，管理的資產超過11萬億美元， 承認氣候變化是 “投資組合的系統性金融風險”，也是 “投資組合的生存風險 [紅外]基礎業務。”⁹

資產所有者正在採取行動，降低氣候變化 給受益人帶來的系統性風險。NZAOA致力於到2050年將成員的投資 投資組合過渡到温室氣體淨零排放 強調實際 經濟中的温室氣體 (GHG) 減排成果.¹⁰這個 巴黎結盟資產所有者是另一個由56名資產所有者組成的全球團體， 的資產超過3.3萬億美元， 其目的是 實現實體經濟減排 以實現到2050年或更早實現投資組合温室氣體淨零排放的目標。¹¹355 位資產 所有者加入了 Climate Action 100+，訂閲了共同的參與議程，其中包括 尋求董事會和高級管理層的承諾 採取行動減少整個 價值鏈的温室氣體排放，符合《巴黎協定》的目標，即將全球平均氣温上升限制在遠低於比工業化前水平高出兩 攝氏度，目標是1.5度。¹²所有這些羣體的共同願望是 “在實體經濟中設計脱碳”。

這些資產所有者 努力的一個關鍵方面是充當受託人的資產管理公司的協助。NZAOA 的 “基礎”¹³ 關於 “投資者參與的未來” 的論文 指出：

作為資產所有者和聯盟成員，我們擁有的最重要 個最重要、最具影響力的參與機會之一是讓我們的資產管理合作夥伴支持加強氣候行動... Asset 經理選擇我們投資組合中的公司，進行企業參與，代表我們 對董事和氣候決議進行投票，並通過他們自己的政策參與和公共演講影響商界。與資產所有者相比，他們對組織內部管理活動的員工、 資源和分析見解通常也更多。¹⁴

作為全球最大的資產管理公司，貝萊德是最有利於幫助客户實現現實世界減排目標的 公司之一。然而，公司 拒絕在這方面遵循最佳實踐，這損害了客户投資組合，進而損害了其股東的回報。

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⁹https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2023/03/NZAOA-Position-on-the-Oil-and-Gas-Sector.pdf

¹⁰https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2019/09/AOA_FAQ.pdf

¹¹https://www.parisalignedassetowners.org/commitment/

¹²https://www.climateaction100.org/approach/the-three-asks/

¹³https://www.unepfi.org/industries/net-zero-asset-owner-alliance-outlines-four-key-principles-for-evaluating-asset-managers-climate-policy-engagement/

¹⁴https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2022/03/NZAOA_The-future-of-investor-engagement.pdf

貝萊德無視管理最佳實踐

儘管 承認 “貝萊德應對氣候相關風險的方法以及能源轉型帶來的機遇，是基於我們作為客户信託人的基本角色”，但該公司接着説：“在實體經濟中設計具體的脱碳結果不是我們的職責。”¹⁵貝萊德是這樣描述其代表客户管理的 ：

[W]我們有興趣聽取 我們的客户投資的公司對氣候變化和能源轉型對其戰略和長期商業模式的影響。我們在這個話題上參與 是因為公司應對與氣候相關的重大風險和適應能源轉型的方式可能會對客户的投資結果和財務狀況產生直接的財務影響。¹⁶

[W]我們鼓勵各公司在披露中納入符合其商業模式和行業的 商業計劃，説明他們打算如何通過向全球淨零碳排放過渡來實現長期財務業績。 ¹⁷

這些聲明清楚地表明，貝萊德正在努力向其投資的公司學習 ，瞭解他們的商業計劃在面對氣候轉型時是否具有彈性。被投資公司 是否評估了氣候變化是否對氣候變化構成威脅 本身，它有緩解這種威脅的計劃嗎？貝萊德正以這種方式 試圖評估客户投資組合面臨的公司特定風險或特有風險，而不是 “告訴公司該怎麼做”。¹⁸

緩解獨特的 風險是件好事，但這對於絕大多數貝萊德的客户來説作用不大，他們恰好是多元化的股東。這個 是因為簡單的多元化過程將特殊風險降低到了微不足道的水平， 如以下圖表所示：

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¹⁵https://www.blackrock.com/corporate/literature/publication/blk-commentary-climate-risk-and-energy-transition.pdf

¹⁶同上。

¹⁷https://www.blackrock.com/corporate/literature/fact-sheet/blk-responsible-investment-engprinciples-global.pdf

¹⁸https://www.blackrock.com/corporate/investor-relations/larry-fink-annual-chairmans-letter

來源：https://ealdrich.github.io/Teaching/Econ133/LectureNotes/portfolioOpt.html

左側顯示為 n，投資組合中的資產數量增加 ，資產回報的相關性下降，投資組合中每項資產的權重也下降，將公司特定波動率對整體投資組合波動率的貢獻推向零。在現實世界的例子中，典型的全球被動股票 投資組合可能與熱門基準指數掛鈎，例如摩根士丹利資本國際ACWI（所有國家世界指數）。截至2023年2月，該指數中有近 2900只股票，總市值超過58萬億美元。但是，按市值計算，股票的中位數 為57億美元，僅為該指數的0.01％。根據摩根士丹利資本國際ACWI的數據，投資了100萬美元投資組合的股東， 在某家公司的特定暴漲中，股市值中位數大幅下跌了50％，將損失50美元， 相當於一家休閒餐廳的雙人午餐價格。淨資產將從100萬美元下降到999,950美元。

支持者認為，他在資產管理 行業工作了19年，最終管理了2000億美元的資產，他認為，多元化的投資者對特殊風險並不那麼在乎 。多元化的投資者 做但是，請注意系統性風險，系統性風險也被稱為 不可分散風險或市場風險。同一張圖表表明，由於系統性風險會影響所有資產，因此不能僅通過增加投資組合的多元化來消除 。該 系統的氣候變化的風險是 的重要來源系統的多元化投資組合中的風險。正如NZAOA所申明的那樣，

資產所有者應該 尋求與資產管理公司 合作伙伴合作誰認識到，氣候風險不僅是投資組合的系統性金融風險，也是其資產所有者客户基本業務的生存風險 。因此，作為符合這些客户最大財務利益的信託機構， 支持加強氣候行動，包括通過深思熟慮的投資組合分配和管理，與其 的職責和責任一致。 至關重要的是，資產管理公司必須明確承認這種一致性並就此採取行動（重點是 已添加）。¹⁹

只有通過 “實體經濟中的工程脱碳” 才能緩解系統性、不可分散的氣候風險。

資產所有者正在制定最佳實踐，以指導他們及其 資產管理受託人開展脱碳工作。聯合國《負責任投資原則》小組與 世界銀行合作，發佈了一份關於管理方向的最新報告。²⁰預測之一是投資者將 專注於：

NZAOA補充説：“資產管理公司還應明確傳達 他們的 [氣候]通過更廣泛的管理政策對所有公司的期望。”²¹

貝萊德在每一項方面都扭轉了方向，或者徹底失敗了。

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¹⁹https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2023/03/NZAOA-Position-on-the-Oil-and-Gas-Sector.pdf

²⁰https://www.unpri.org/download?ac=18096

²¹https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2023/03/Aligning-Climate-Policy-Engagement-with-Net-Zero-Commitments.pdf

貝萊德認為其他資產管理公司用來幫助客户緩解 與氣候相關的系統性投資組合風險的工具是禁止使用的。這是貝萊德的物質風險來源， 以及貝萊德的股東也是如此。

貝萊德的氣候立場是否開始削弱其財務 業績？

客户對貝萊德處理可持續發展問題的方法的不滿 已經醖釀了多年，但這種不滿情緒正在加劇。2016年，向貝萊德指數基金投資了3.39億美元的西雅圖市僱員退休制度（SCERS）將這家資產管理公司列入觀察名單，原因是其 “不願反對管理層， 對環境和社會問題的關注有限，他們的代理投票記錄與其政策和公開聲明不一致 ，投資管理活動的透明度有限。”²⁵直到2019年，貝萊德才被從觀察名單中刪除 ，當時SCERS對該公司改善了管理做法感到滿意。²⁶但是，同年，有傳言稱 貝萊德失去了世界上最大的日本政府養老金投資基金的500億美元授權。一篇討論這一猜測的文章援引了該基金首席投資官的話説：”[w]我們評估您如何控制投資組合公司業務造成的 外部因素。”²⁷在這種情況下，客户特別喜歡 “告訴公司該怎麼做”。

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²²https://www.ceres.org/resources/reports/hot-and-cold-how-asset-managers-voted-climate-related-shareholder-proposals-2022

²³https://www.majorityaction.us/climate-in-the-boardroom-2022

²⁴https://www.reuters.com/breakingviews/larry-fink-finds-way-dodge-esg-crosshairs-2023-03-15/

²⁵SCERS，會議紀要，行政委員會第四次會議（2016 年 12 月 8 日），https://www.seattle.gov/Documents/Departments/Retirement/Board/Minutes/Minutes_2016_12.pdf。

²⁶https://www.ai-cio.com/news/malinowski-esg-policy-changes-blackrock-improvement/

²⁷https://impactalpha.com/japanese-pension-fund-pushes-asset-managers-to-get-tougher-on-sustainability/

最近，由於貝萊德的氣候立場，塞拉俱樂部基金會將貝萊德子公司 Aperio 列入觀察名單，²⁸紐約市主計長布拉德·蘭德威脅説，如果貝萊德在氣候問題上不對被投資公司採取更強硬的態度， 將從貝萊德撤出資金。²⁹養老金與投資 報告稱，2022 年，貝萊德的全球機構股票業務淨終止金額為 68 億美元，歸因於英國。”美國最大的養老基金的大學退休金計劃（USS）改為 法律 和一般投資管理歸因於新的氣候焦點方法。³⁰ USS Investment Management 的戰略股票主管表示，該組織將 “研究如何應對可能產生財務影響 的系統性風險...”³¹

養老金客户對貝萊德 氣候管理的不滿似乎體現在公司的財務業績中。貝萊德將其機構資產流 細分為活躍和指數。然後將這兩個類別分為股票、固定收益、多元資產和另類投資。2022 年，BLK 流入了八個類別中的五個類別。在資金流出中，最大的流出量為54億美元，來自其機構指數股票 業務，人們可能預計該業務的客户對管理的重視程度最高。³²此外，儘管 貝萊德在全球的氣候管理方面遇到了問題，但其歐洲業務佔貝萊德 2022 年收入的 29%，³³由於歐洲投資者更加重視可持續發展話題，風險可能最大。³⁴ 2022/2021 年歐洲收入下降了 15%，比其他任何地區都要差。³⁵按兩年計算，雖然每個地理 區域的收入都比2020年有所增長，但歐洲的增幅最小。³⁶

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²⁸https://www.reuters.com/business/environment/sierra-club-warns-blackrock-it-may-pull-12-mln-over-climate-stance-letter-2022-05-24/

²⁹https://twitter.com/bradlander/status/1554146470126911493?s=21&t=w7YBaGhCWRg_cE4qMGbh5g; https://www.responsible-investor.com/ny-city-funds-will-need-to-start-asking-whether-to-pull-back-from-blackrock-over-climateutm_source=newsletter-daily&utm_medium=email&utm_campaign=ri-daily- suber&utm_content=02-08-2022。

³⁰https://www.pionline.com/interactive/blackrock-wins-13-billion-mandates-after-bumpy-2022

³¹ https://www.netzeroinvestor.net/news-and-views/institutional-investors-up-their-game-with-increasing-sophisticated-stewardship-strategies

³²2022 貝萊德 10-K， 現年 40。管理權在指數股票中佔據突出地位，因為 a) 股票擁有投票權，而其他資產類別沒有；b) 被動投資者不能簡單地剝離表現不佳公司的股票，因此他們的槓桿作用主要來自管理 。

³³2022 貝萊德 10-K， Note 27。

³⁴https://www.thomsonreuters.com/en-us/posts/investigation-fraud-and-risk/esg-gap-widens/

³⁵2022 貝萊德 10-K， Note 27。

³⁶貝萊德還因為被認為太 “醒了” 而失去了生意。只要説紅州的傷害已經造成就足夠了；來自世界其他地區（德克薩斯州和佛羅裏達州）的潛在傷害要多得多 。

貝萊德還面臨嚴峻的激進分子挑戰帶來的訴訟、 和治理風險

儘管圍繞減輕氣候風險的信託謹慎義務 的訴訟尚未傳到貝萊德，但這可能是一個迫在眉睫的威脅。與氣候相關的信託違規訴訟已在澳大利亞解決 ³⁷並且正在英國進行中³⁸在美國，也有可能針對氣候管理信託方針滯後的資產管理人提起此類訴訟。³⁹

最後，貝萊德面臨來自Bluebell Capital Partners的嚴重激進分子 威脅，⁴⁰它呼籲首席執行官拉里·芬克辭職。貝萊德的氣候 管理工作與這一挑戰有關。Bluebell的首席投資官朱塞佩·比沃納在最近的一次採訪中這樣説：“在我們看來，貝萊德沒有達到作為ESG冠軍的標準... 當一家公司 開始疏遠自己的客户時，這對包括股東在內的任何人來説都不是一個好辦法。”⁴¹

貝萊德認識到其氣候方針帶來了 的物質風險

貝萊德的2022 10-K在其材料 風險因素部分包括一個標題，標題為 “與氣候相關的風險可能會對貝萊德的業務、產品、運營 和客户產生不利影響，這可能會導致貝萊德的資產管理規模、收入和

收入將下降。”此標題下是 聲明：

[d]由於利益相關者對氣候影響的看法各不相同， 已經影響並可能繼續影響貝萊德的業務活動和聲譽， 加大了審查力度，使合規要求複雜化，這可能會增加公司的成本。與氣候相關的物理和 過渡風險也可能對貝萊德的業務產生直接和間接影響，對客户的 投資產生不利影響，包括資產價值下降、客户偏好變化、監管和合規成本增加 以及重大業務中斷。這些風險中的任何一個都可能導致公司的資產管理規模、收入和收益下降。

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³⁷http://climatecasechart.com/non-us-case/mcveigh-v-retail-employees-superannuation-trust/

³⁸ https://www.pensions-expert.com/DB-Derisking/Lecturers-USS-lawsuit-to-proceed-to-the-Court-of-Appeal

³⁹https://www.esginvestor.net/uss-and-vanguard-face-legal-threats-on-climate/

⁴⁰https://www.reuters.com/business/finance/audacious-blackrock-challenge-is-bluebells-david-vs-goliath-playbook-2022-12-08/

⁴¹第 112 集：Beyond 董事會。藍鈴對貝萊德的計劃是什麼？https://www.insightia.com/press/podcast/, at 3:00

貝萊德已經預測其客户的投資 “資產價值將大幅下降 ”。它認識到這是對股東回報的重大風險。然而，公司 並未遵循最佳做法來合理地嘗試降低這種重大風險。

為了讓貝萊德董事對 公司的信託謹慎義務負責，以減輕客户投資組合中的重大氣候風險，從而降低貝萊德股東面臨的重大財務風險 ，我敦促股東對第6項投贊成票。